투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

한화솔루션_투자설명서_260611

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 2항 1호에 의거 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)(이하 "공동대표주관회사"라 합니다.)와 주주배정후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 53,000,000주를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

■ 모집(매출) 정보  

발행가액은 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 증자시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 「(舊)유가증권 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제57조를 일부 준용하여 산정할 예정입니다.

■ 예정 발행가액의 산출근거

본 증권신고서의 예정발행가액은 이사회결의일 직전 거래일(2026년 05월 22일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가, 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. 참고로 예정발행가액은 2026년 05월 26일 이사회결의일을 기준으로 산정하였습니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항

당사는 2026년 03월 26일 최초 이사회, 2026년 04월 17일 이사회, 2026년 05월 14일 이사회 및 2026년 05월 26일 이사회를 통해 유상증자를 결의하였으며, 세부 일정은 다음과 같습니다.

2. 공모방법

[공모방법 : 주주배정후 실권주 일반공모]

▶  구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조에 의거 주주배정 증자 시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가액을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 「(舊)유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정」제57조에 의거하여 아래와 같이 산정합니다.

① 예정발행가액 : 예정발행가액은 이사회결의일 직전 거래일(2026년 05월 22일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가, 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 예정발행가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

② 1차 발행가액 : 1차 발행가액은 신주배정기준일(2026년 06월 16일) 전 제3거래일(2026년 06월 11일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 1차 기준주가로 하며 할인율 20%를 적용, 증자비율은 유상증자 주식수/발행주식총수로 계산하여 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액(5,000원) 이하인 경우 액면가액으로 합니다.

* 1차 발행가액 = [1차 기준주가 x (1-할인율)] / [1 + (증자비율 x 할인율)]

③ 2차 발행가액 : 2차 발행가액은 구주주 청약일(2026년 07월 22일) 전 제3거래일(2026년 07월 16일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 2차 기준주가로 하여 아래의 산식에 따라 결정하며 할인율은 20%를 적용합니다. 단, 호가 단위 미만은 호가 단위로 절상하며, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액(5,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 2차 발행가액 = 2차 기준주가 x (1-할인율)

④ 확정 발행가액 : 확정 발행가액은 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-15조의 2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. 단, 호가 단위 미만은 호가단위로 절상하며, 확정 발행가액이 액면가액(5,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 확정 발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 기준주가의 60%}

※ 일반공모 발행가액은 구주주 청약시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.

■ 유상증자 발행 조건 결정 배경

당사는 본 유상증자 규모를 산정함에 있어 자금의 사용목적 뿐만 아니라 증자비율을 함께 고려하여 검토를 진행하였습니다. 이를 바탕으로 이사회에서는 본 건 유상증자 규모의 적정성에 대한 논의를 진행하였습니다.

당사의 금번 유상증자는 차입금 상환을 통해 재무구조를 선제적으로 개선하고 미래 성장투자 재원을 확보하는 한편, 중장기 Capital Allocation 전략을 기반으로 신재생에너지 등 핵심 성장사업 투자를 지속하여 중장기 사업 경쟁력과 이익창출 기반을 강화하고자 결정하였습니다. 증자비율은 기업의 필요 자금 규모와 주주가치 보호의 균형을 고려하여 다양한 비율로 결정될 수 있으나, 증자비율이 과도하게 높을 경우 과도한 주주가치 희석 및 주가 하락을 초래할 수 있어 적정한 수준에서 결정하는 것이 중요합니다. 할인율의 경우 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정에 의거 주주배정후실권주일반공모 유상증자의 경우 40% 이내에서 결정할 수 있으며, 기존주주들의 지분 희석 정도를 감안하여 적정한 할인율에 대한 검토 및 결정이 필요합니다.

2023년 이후 유가증권시장 상장사의 5,000억원 이상 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 분석한 결과, 평균 증자비율은 41.5%, 평균 할인율은 약 20% 수준으로 나타났습니다. 금번 유상증자의 증자비율은 30.38%로 상기 사례 대비 낮은 수준을 나타내고 있어 주주가치 희석을 최소화하면서도 필요한 자금을 효율적으로 조달할 수 있는 적정 규모로 판단하였습니다. 또한 통상 증자비율이 30%를 상회하는 경우 청약 흥행을 고려하여 20% 이상의 할인율이 적용되는 점을 감안할 때, 본 건 역시 주주 희석을 최소화하는 범위 내에서 주가 변동성에도 불구하고 원활한 청약이 가능하도록 20% 수준의 할인율이 적정한 것으로 판단하였습니다.

당사의 이사회는 자금의 사용 목적과 상기 대규모 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 기반으로 논의를 진행하여, 기존 주주의 권익 침해를 최소화하고 주주가치를 제고할 수 있는 적정한 발행조건을 검토하였으며, 이를 바탕으로 금번 유상증자의 할인율을 20%, 증자비율 30.38%로 결정하였습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

①  우리사주조합의 청약은 우리사주조합장 명의로 “공동대표주관회사” 한국투자증권 주식회사의 본·지점에서 일괄 청약합니다.

②  구주주 청약(신주인수권증서 보유자 청약) : 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 일반주주(기존 ‘실질주주’)는 주권을 예탁한 증권회사의 본ㆍ지점 및 “공동대표주관회사”의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 명의개서대행기관 특별계좌에 주식을 가지고 있는 특별계좌 보유자(기존 ‘명부주주’)는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 “공동대표주관회사”의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있다. 청약 시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

③ 초과청약 : 신주인수권증서 청약을 한 자에 한하여 신주인수권증서 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때, 신주인수권증서 청약 한도주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

④ 일반청약자는 “금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률”의 규정에 의한 실명자이어야 하며, 청약사무 취급처에 실명확인증표, 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 일반청약자의 청약 시, 각 청약처별로 다중청약은 가능하나, 한 개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구 중 운용주체가 다른 집합투자기구를 제외한 청약자의 한 개 청약처에 대한 복수청약은 불가능합니다. 고위험고수익투자신탁등은 청약 시, 청약사무 취급처에 ‘증권의 인수업무 등에 관한규정’ 제2조 제18호에 따른 요건을 충족함을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다.

⑤ 청약은 청약주식의 단위에 따라 될 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고 청약사무 취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 않습니다.

⑥ 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제 132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.
⑦ 청약한도
a. 우리사주조합원의 청약단위는 1주로 하며, 우리사주조합원의 청약한도는 우리사주조합에 배정된 주식수로 합니다.
b. “구주주”의 청약단위는 1주로 하며, 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.2465120994주를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식 및 자사주신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다. (단, 1주 미만은 절사한다).
c. 일반공모 청약자의 청약한도는 "일반공모 배정분"의 100% 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 봅니다.

⑧ 기타

a. 일반공모 배정을 함에 있어 이중청약이 있는 경우에는 그 전부를 청약으로 보지 않습니다. 단, 동일한 집합투자기구라도 운용주체(집합투자업자)가 다른 경우는 예외로 합니다.

b. 1계좌당 청약(배정)한도를 초과하는 청약 부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.

c. 청약자는 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」에 의거 실명에 의해 청약해야 합니다.

d. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제180조의4 및 같은 법 시행령 제208조의4제1항에 따라 2026년 03월 27일부터 2026년 07월 16일까지 공매도를 하거나 공매도 주문을 위탁한 자는 금번 모집(매출)에 청약할 수 없으며, 이를 위반하여 주식을 취득할 경우 같은 법 제429조의3제2항에 따라 과징금이 부과될 수 있습니다. 다만 모집(매출)가액의 공정한 가격형성을 저해하지 않는 경우로서 같은 법 시행령 제208조의4제2항 및 「금융투자업규정」제6-34조에 해당할 경우에는 예외적으로 주식 취득이 허용됩니다.

(3) 청약취급처

(4) 청약결과 배정방법

① 우리사주조합: 총 발행주식의 20.0%인 10,600,000주는「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의7에 따라 우리사주조합에게 우선 배정합니다.

② 구주주 청약: 신주배정기준일(2026년 06월 16일) 18시 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 “구주주”라 한다)에게 본 주식을 1주당 0.2465120994주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)를 구주주의 배정범위로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

③ 초과청약에 대한 배정: 우리사주조합 및 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주가 있는 경우, 실권주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며(단, 초과청약 주식수가 실권주에 미달한 경우 100% 배정), 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.

(i) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 + 초과청약 한도주식수

(ii) 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한신주인수권증서의 수량

(iii) 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 X 초과청약 비율(20%)

④ 일반공모 청약 : 상기 우리사주조합, 구주주청약 및 초과청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 “공동대표주관회사”가 다음 각호와 같이 일반에게 공모하되, ‘증권 인수업무 등에 관한 규정’ 제9조 제2항 제3호에 따라 고위험고수익투자신탁등에 공모주식의 5%를 배정하며, 나머지 95%에 해당하는 주식은 개인청약자 및 기관투자자에게 구분 없이 배정합니다. 고위험고수익투자신탁등에 대한 공모주식 5%와 개인투자자 및 기관투자자에 대한 공모주식 95%에 대한 청약경쟁률과 배정은 별도로 산출 및 배정합니다. 다만, 한 그룹만 청약미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다.

(i) 일반공모에 관한 배정수량 계산시에는 “공동대표주관회사”의 “청약물량”(“공동대표주관회사”의 각 청약처에서 일반공모 방식으로 접수를 받은 청약주식수를 의미하며, “공동대표주관회사”에 대하여 개별적으로 산정한 청약주식수를 말한다)에 대해서는 “공동대표주관회사”의 “총청약물량”(“공동대표주관회사”가 일반공모 방식으로 접수를 받은 “청약물량”의 합을 말한다)을 “일반공모 배정분” 주식수로 나눈 통합청약경쟁률에 따라 “공동대표주관회사”의 각 청약자에 배정하는 방식(이하 “통합배정”이라 한다)으로 합니다.
(ii) 일반공모에 관한 배정시 “공동대표주관회사”의 “총청약물량”이 “일반공모 배정분” 주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최대청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최대청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 “공동대표주관회사”가 무작위 추첨방식을 통하여 배정합니다.
(iii) “공동대표주관회사”의 “총청약물량”이 “일반공모 배정분” 주식수에 미달하는 경우, “공동대표주관회사”는 “개별인수 의무주식수”를 각각 자기의 계산으로 인수합니다. 제2조 제4항에 따라 “청약미달회사”(“청약물량”이 “인수한도 의무주식수”보다 적은 회사를 말한다)의 “개별인수 의무주식수”는 “일반공모 배정분”에서 제2조 제4항에 따라 “공동대표주관회사”의 인수비율로 나누어 산정하며, “청약미달회사”의 인수책임을 면하게 된 주식수는 “청약초과회사”(“청약물량”이 “인수한도 의무주식수”를 초과하는 회사를 말한다)의 “초과청약물량”(“청약물량”에서 “인수한도 의무주식수”를 차감한 주식수를 의미하되, 0 이상으로 한다)을 “청약미달회사”에게 배분하여 산정합니다.
(iv) 단, “공동대표주관회사”는 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제9조 제2항에 의거 고위험고수익투자신탁등 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 5,000주(액면가 5,000원 기준) 이하 이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 일반청약자에게 배정하지 아니하고 자기의 계산으로 인수할 수 있습니다.

(5) 투자설명서 교부에 관한 사항

-「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 한화솔루션(주) 및 "공동대표주관회사"가 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부 받으셔야 합니다.

- 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)께서는 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

- 투자설명서 수령거부 의사 표시는 서면, 전화·전신·팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부 방법 및 일시

② 확인절차

a. 우편을 통한 투자설명서 수령시
- 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
- HTS/MTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
- 주주배정 유상증자의 경우 유선청약이 가능합니다. 유선상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

b. 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

c. 홈페이지 또는 HTS/MTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

③ 기타

a. 금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부받으실 경우, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

b. 구주주 청약시 공동대표주관회사인 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주) 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법
- 해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권교부에 관한 사항
- 주권유통개시(예정)일: 2026년 08월 11일
(2019년 9월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 증권계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통이 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항
청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 주금납입장소 : 우리은행 한화기업영업지원팀

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165의6조3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 금번 유상증자 시 신주인수권증서는 전자증권제도가 시행됨에 따라 별도의 실물 증서를 발행하지 않습니다. 개별 주주의 계좌에 입고되어 있는 주식(기존의 "실질주주"가 보유한 주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존의 "명부주주"가 보유한 주식)에 대해 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

(3) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 공동대표주관회사인 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)로 합니다.

(4) 신주인수권증서 매매 등

신주인수권증서를 매매하고자 하는 주주는 신주인수권증서를 예탁하고 있는 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자 계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 투자자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 않을 경우 그 권리와 효력을 상실합니다.

(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법

신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 및 공동대표주관회사인 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)의 본점 및 지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(6) 신주인수권증서의 상장

당사는 금번 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2026년 07월 06일부터 2026년 07월 10일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2026년 07월 13일에 상장폐지될 예정입니다. (「유가증권시장 상장규정」 제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "신주인수권증서의 상장폐지기준"에 따라 주주청약 개시일 5거래일전에 상장폐지되어야 함)

(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항

당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과의 협의를 통해 확인된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

① 상장방식 : 전자등록발행된 신주인수권증서 전부를 상장합니다.

② 일반주주의 신주인수권증서 거래

③ 특별계좌 소유주(기존 '명부주주')의 신주인수권증서 거래
a. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후 금번 유상증자 청약 참여 또는 신주인수권증서의 매매가 가능합니다.
b. ''특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 신주인수권증서의 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 이전 없이 공동대표주관회사인 케이비증권(주), NH투자증권(주), 한국투자증권(주) 및 대신증권(주)의 본ㆍ지점에서 직접 청약하는 방법으로도 금번 유상증자에 청약이 가능합니다. 다만 신주인수권증서의 매매는 신주배정기준일 이전 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 주식 대체를 신청한 후에만 가능하므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

라. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부 내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제120조 제3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 증권신고서 제출일 전일까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

(5) 본 증권신고서의 예정 모집가액은 확정되어 있는 것은 아니며, 청약일 3거래일 전에 확정 발행가액을 산정함으로써 확정될 예정입니다. 또한, 본 증권신고서의 발행예정금액은 추후 주당 발행가액이 확정되는 내용에 따라 변경될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

[공모방법 : 잔액인수]

II. 증권의 주요 권리내용

1. 액면금액

2. 주식의 발행 및 배정에 관한 사항

3. 의결권에 관한 사항

4. 배당에 관한 사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사와 종속기업은 연결실체를 사업부문별로 사업의 특성에 따라 기초소재부문, 가공소재부문, 신재생에너지부문 및 기타부문으로 구분하고 있습니다. 연결실체의 사업위험은 아래의 부문별 기준에 따라 구분하여 작성되었습니다.

당사 및 연결대상 종속회사로 이루어진 연결 실체의 최근 3개년도의 사업부문별 재무현황은 다음과 같습니다. 당사는 당사와 종속회사 및 각 사업부문별 위험요소를 구분하여 기재하오니 투자자 여러분께서는 다음의 위험요소를 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다. 단, 사업의 구분에 따른 기재에도 불구하고 일부 내용에서는 복합적인 사업의 위험요소가 함께 기재될 수 있습니다.

[기초소재 부문]

당사는 여천NCC에서 태양광 사업 부문에 이르기까지 석유화학사업 및 태양광사업의 Value Chain을 구축하고 있으며, 각 사별 세부 내역은 다음과 같으니 투자위험 검토 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[연결실체의 석유화학/태양광사업 Value Chain] product value chain_1

당사가 사업을 영위중인 기초소재 부문은 LDPE, 가성소다, PVC 제품 등을 생산ㆍ판매하고 있으며 기초소재 부문의 매출 및 주요 제품의 가격 변동은 다음과 같습니다.

[국제유가 및 환율변동에 따른 석유화학 업황의 위험]

석유화학산업은 나프타(Naphtha) 등 석유제품이나 천연가스를 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌 등의 올레핀과 벤젠, 자일렌 등 방향족 제품과 이들 기초유분을 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(폴리에스터, 나일론) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 기초소재 산업입니다. 석유화학 사업을 영위하는 기업은 비용에서 원재료와 소모품 사용액이 차지하는 비중이 높아 원재료의 가격이 수익성에 미치는 영향이 높습니다. 2025년 누적기준 당사가 생산 및 판매하는 동종 제품을 생산 판매하고 있는 주요 3개 기업과 당사의 원재료와 소모품 사용액이 전체 비용에서 차지하는 비율은 평균 60.3% 수준입니다. 특히 석유화학 부문의 비중이 높은 기업일 수록 이러한 경향을 보이고 있습니다.

석유화학제품 제조과정

석유화학 정의

이러한 석유화학산업의 기초 원재료는 나프타(납사, Naphtha)이며 분해설비(NCC, Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 LDPE/LLDPE(EVA 포함), HDPE, PP 등의 합성수지 제품이 생산됩니다. 나프타는 국내 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 가격, 원유의 가격, 환율 등에 따라 구매가격의 변동이 발생할 수 있습니다. 특히 유가의 움직임에 따라 직접적인 영향을 받습니다. 2026년 2월 말 미국과 이스라엘의 이란 공습 이후 중동 지역의 지정학적 긴장이 확대되고 이란이 호르무즈 해협 봉쇄 가능성을 시사하면서 글로벌 에너지 공급망 불안이 확대되었습니다. 이러한 영향으로 국제유가와 납사 가격이 상승하고 원/달러 환율 또한 변동성이 확대되는 모습을 보였습니다. 실제로 납사 가격은 2026년 2월 말 배럴당 약 68.9달러 수준에서 3월 초 약 86.1달러 수준까지 상승하였으며, 이후 꾸준히 상승세를 보이며 5월 초 약 108.7달러 수준을 보였고, 신고서 제출 전일 현재 약 101.0달러 수준을 보이고 있습니다. 또한 국내 석유화학 산업은 납사를 중동 등 해외에서 상당 부분 조달하고 있어 중동 지역의 지정학적 리스크가 확대될 경우 납사 수급 차질이나 가격 변동성이 확대될 가능성이 있으며, 이와 같은 원료 조달 환경 변화는 NCC 설비의 가동률 및 원재료 공급 여건에도 영향을 미칠 수 있습니다. 당사의 경우 나프타를 고온에서 열분해하여 생산되는 에틸렌 및 프로필렌을 여천NCC 등 매입처로부터 매입하고 있습니다. 당사는 여천NCC로부터 에틸렌 및 프로필렌 등 기초유분과 일부 유틸리티를 공급받고 있으며, 이 중 에틸렌은 전체 변동원가의 40% 이상을 차지하는 주요 원료입니다. 당사의 매출은 2025년 별도 재무제표 기준으로, 여수공장 3.3조원, 울산공장이 1조원을 기록하여, 대부분의 매출은 여수공장에서 발생하고 있습니다. 여수공장은 주 원료 에틸렌 110만 톤 전량 및 프로필렌, 기타 유틸리티 등을 여천NCC로부터 공급받고 있어, 여천NCC의 불가항력 상황은 당사 주요 공정 가동 및 제품 생산ㆍ 판매에 직접적인 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 최근 호르무즈 해협 봉쇄로 인해 여천NCC의 나프타 조달에 차질이 발생하였으며, 이에 따라 여천NCC는 일부 고객사를 대상으로 2026년 3월 4일부로 불가항력(Force Majeure)을 선언하고 크래커 가동률을 약 65% 수준(여천NCC 1, 2공장 각각)으로 하향 조정한 바 있습니다. 여천NCC의 불가항력 상황에 따라 당사로 원재료(에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분) 수급에 차질이 생길 경우, 가동률 저하에 따른 매출 감소 및 이에 따른 손익이 악화될 수 있으므로 투자자들께서는 이 점에 유의하여 주시기 바랍니다. 다만, 여천NCC는 3월~4월 기간 중 기존 보유 재고를 활용하여 가동률을 최대한 유지하고 있으며, 사태 장기화에 대비하여 유럽, 미국, 인도 등 중동 외 지역으로 나프타 구매처를 다변화하고, 국제시장의 현물(Spot) 물량 확보 등을 통해 가동 안정성을 유지하고자 노력하고 있습니다.

여천NCC의 불가항력 선언 초기인 2026년 3월 당사 역시 납기 지연 가능성 등 불가항력에 준하는 상황 발생 가능성에 대해 언급한 바 있으나, 이후 중국산 에틸렌 등 대체 원료를 신속히 확보하여 현재는 주요 공정을 정상적으로 운영 중입니다. 실제로 2026년 4~5월 기간 중 6만 톤 이상의 에틸렌을 수입하여 안정적인 가동을 유지하고 있으며, 여천NCC 또한 정부의 납사 보조금 정책 등에 따라 가동률이 점진적으로 회복되고 있으며, 호르무즈 해협 봉쇄 이전 기준 약 65% 수준의 가동률을 유지할 것으로 예상됩니다(2026년 1월 약 93%, 3월 약 55%, 4월 약 55~60%, 5~6월 약 65%). 즉, 증권신고서 제출 전일 기준으로는 정부의 지원과 당사의 대체 원료선 확보로 당사의 생산 및 납기에는 중대한 차질이 발생하지 않고 있습니다. 다만, 현재는 생산 및 납기에 중대한 차질이 발생하지 않고 있으나, 향후 지정학적 리스크 장기화 또는 원재료 수급 환경 변화 시에는 원재료 가격 변동 및 외부 환경 변화에 따른 리스크가 여전히 존재할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

앞서 언급한 바와 같이 원유 및 나프타 가격 변동이나 NCC 설비의 원료 조달 및 가동 상황 변화가 발생할 경우 당사가 매입하는 주요 원재료의 가격이나 공급 조건에도 영향을 미칠 수 있습니다. 당사는 원유 또는 나프타를 직접 매입하고 있지는 않으나, 에틸렌 및 프로필렌의 원재료가 원유 및 나프타인 점을 고려할 때 원유와 나프타 가격 변동은 당사의 주요 원재료 가격에도 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 원유와 나프타 가격 변동은 당사 수익성에 간접적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 원유와 나프타 가격 변동 추이에 대해 지속적으로 모니터링하시기 바랍니다. 다만, 향후 호르무즈 해협 봉쇄 등 지정학적 리스크 등으로 인해 중동 원료 수급 차질이 장기화될 경우, 중동 의존도가 높은 여천NCC의 가동이 다시 제한될 가능성이 있으며, 이에 따라 당사의 원료 조달 비용 상승 또는 추가적인 감산 가능성도 배제할 수 없습니다. 특히 여천NCC의 원재료 수급이 확정되지 않은 2026년 7월 이후에는 원료 조달 비용 상승 또는 추가적인 감산 가능성 및 이에 따른 불가항력 선언 가능성도 존재할 수 있습니다. 실제로 호르무즈 해협 봉쇄 초기 당사는 일부 고객사에 납기 지연 및 불가항력 발생 가능성을 공지한 바 있으며, 일부 고객사를 대상으로 당사 제품(EDC, Ethylene Dichloride)에 대해 불가항력 선언(Force Majeure)을 진행하기도 하였으나, 현재는 해당 제품을 정상 공급 중입니다.

또한 지정학적 리스크 해소 이후에도 여천NCC를 포함한 석유화학 업계의 사업재편 등에 따라 장기적이고 근본적인 가동 조정(가동 정지 포함) 가능성이 존재할 수 있습니다. 이 경우 당사 여수공장은 원재료 및 유틸리티 수급에 차질이 발생할 가능성이 있으며, 대체 조달처를 확보하더라도 기존에 여천NCC를 통해 공급받던 원재료 공급 안정성의 이점을 상실할 수 있습니다. 투자자들께서는 이러한 여천NCC의 불가항력 선언 및 향후 사업재편 등에 따라 당사 케미칼 부문의 원재료 확보 리스크가 확대될 수 있으며, 이에 따른 감산 및 매출 감소 가능성이 있는 점에도 유의하시기 바랍니다. 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.

다음은 당사의 주요 원재료에 관한 사항 및 에틸렌 및 프로필렌 가격 변동에 관한 사항입니다.

에틸렌 가격변동 추이

프로필렌 가격변동 추이

2017년 OPEC과 비OPEC의 감산 합의가 시행된 가운데 감산 참여국들이 합의를 충실하게 이행하면서 공급과잉이 해소될 것이라는 기대감이 3월 초까지 유가를 지지하며 배럴당 50달러를 상회했습니다. 실제로 1월 OPEC 산유량은 전월 대비 89만 b/d 감소하면서 감산 이행률이 무려 93%에 육박(과거 감산 합의 당시 OPEC의 감산 이행률은 60% 수준)했습니다. 그러나 계절적 요인으로 인해 미국 원유 재고가 사상 최대치를 경신하고, 사우디 에너지장관이 OPEC의 감산 이행으로 인해 미국 셰일오일의 생산량이 증가할 것에 대한 경계심을 내비치며 3월 초부터 유가는 하락세로 반전,배럴당 50달러를 하회했습니다. 이후 유가는 리비아에서 발생한 예상치 못한 공급 차질, 셰일오일 생산량 증가 등 연이어 발생하는 호재와 악재에 배럴당 50달러 전후로 등락을 거듭하다가 상반기 말 배럴당 42달러까지 하락했습니다. 하반기에 들어서는 IEA, OPEC 등 주요 에너지 기관들의 수요 전망치 상향 조정, 사우디 왕세자와 푸틴 러시아 대통령의 감산 합의 연장 지지 발언, 이라크 정부군과 쿠르드 자치정부의 충돌 등의 지정학적 리스크 부각, 미국 석유제품(휘발유, 증류유) 재고 감소세 지속 등에 힘입어 2017년 연초 이후 박스권인 55달러 선을 상향 돌파하고 연말에는 60달러를 넘어섰습니다.

2018년 1월 중에는 중동 정치상황에 대한 불안과 OPEC 및 러시아의 감산합의에 따른 원유재고 감소 등으로 브렌트유 기준 배럴당 70달러 선을 넘어서 2014년 12월 이후 3년여 만에 최고 수준을 보였으며, 브렌트유 기준 국제유가는 2018년 1월 평균 69.08달러/배럴을 기록하였습니다. 이후 금융시장 변동성 확대에 따른 위험자산 투자분위기 위축, 원유 생산 및 재고 증가 등의 영향으로 2018년 2월 평균 브렌트유는 65.73달러/배럴로 소폭 하락하였습니다. 일시적인 조정 이후 OPEC 회원국들의 감산 이행률 지속 상승 및 글로벌 경기호조에 따른 원유 수요 강세에 따라 주춤했던 유가는 다시 반등하였습니다. 5월 초 트럼프 대통령이 OPEC 내 3위 원유 생산국인 이란과의 핵협상 파기를 선언함에 따라, 공급 차원에서 우려가 확산되며 유가 상승 추세는 지속되며 브렌트유 기준 79.8달러/배럴 수준까지 상승하였으나 5월말 사우디 및 러시아의 증산 가능성 제기로 인해 조정을 받으며, 6월 중순에는 브렌트유 기준 73달러 수준까지 하락하였습니다. 2018년 6월에는 시장 예상치에 못 미치는 OPEC의 증산규모, 미국의 전세계에 대한 이란산 원유 수입 중단 요청, 리비아 내전에 따른 생산차질로 인해 공급측 가격 인상 압력이 강화됨에 따라 단기 급등하며, 브렌트유 기준 배럴당 79달러 수준을 기록하였습니다. 2018년 7월에는 리비아의 원유 생산 및 수출재개에 따라 공급 부족이 해결되며 안정화되는 추세를 보였습니다. 하지만 2018년 9월 미국의 이란 경제 제재 우려와  OPEC+(OPEC과 감산에 참여하는 러시아를 포함한 Non-OPEC 11개국) 국가들의 증산 할당량 합의 실패로 유가가 상승하며 브렌트유는 배럴당 80달러 수준까지 상승, 회복하는 모습을 보였으나 2018년 4분기 이란 제재를 앞둔 OPEC의 공급 확대 결정에도 예상과 달리 미국의 이란 제재가 완화되며 2019년 국제유가는 공급 과잉 우려, 미중 무역분쟁 장기화에 따른 투자 및 교역 부진과 주요 소비국인 중국의 성장세 둔화 등에 따라 수요 위축에 대한 위기감으로 국제유가는 급격한 하락 추세를 보였습니다.

2019년에 들어서는 사우디아라비아를 비롯한 OPEC 내 주요 산유국의 수출량 감소 및 미국의 기대치보다 낮은 원유 재고량 등으로 인해 유가가 70달러 수준까지 상승하였으나, 4월 이후 심화된 미국과 중국의 무역분쟁 이슈와 세계 경제의 둔화 우려에 따른 수요 감소 우려로 국제유가는 다시 60달러 전후 수준으로 하락하는 모습을 보였습니다. 한편 2019년 9월 14일 사우디아라비아 아람코사의 석유시설 Abqaiq 석유처리 시설과 Khurais 유전에 대한 드론 공습으로 사우디에 570만 b/d 규모의 생산 차질이 발생하였으며, 생산 차질 물량은 사우디아라비아 원유 생산량(980b/d, 2019년 8월 기준)의 58% 이상, 전세계 석유 공급의 5% 이상을 차지하는 수준이었습니다. 이 사건으로 유가는 급등하는 추세를 보였으나, 사우디아라비아 에너지부 장관이 향후 2주 이내에 피해시설이 완전히 복구될 것으로 밝히며 유가는 회귀하는 양상을 보였습니다. 또한, 2019년 11월 초 사우디아라비아의 국영석유기업인 Saudi Aramco가 상장계획을 발표하여 중동 산유국의 원유 공시가격인 OSP(Official Selling Price)가 상승했으며, Saudi Aramco가 사우디 타다울 증권거래소에서 거래되기까지 Aramco의 상장에 대한 기대감으로 유가가 상승하여 2019년 12월 13일 WTI는 60달러/배럴을 돌파하기도 했습니다. 여기에 더해, 2019년 12월 중 미국과 중국의 무역갈등 해소 공식 합의가 발표된 이후 글로벌 경기 회복 기대감으로 유가는 점진적인 상승세를 보였습니다.

2020년 초 급성 호흡기 질환인 코로나바이러스(코로나19)가 전 세계로 확산되면서 여행업, 항공업 위축 등으로 원유 수요가 감소할 것이라는 전망과 함께 유가는 점진적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 또한, 국제에너지기구(IEA)에서 발표한 2020년상반기 평균 원유 수급 예상 수치가 일 100만 배럴 가량 초과 공급으로 시장에 알려지면서 2020년 2월 WTI는 40달러 후반까지 하락했습니다. 2020년 3월 사우디아라비아의 원유 증산, OSP인하 선언으로 원유 공급 과잉에 대한 우려가 대두됐고 그에 따라 원유가격이 급락하는 양상을 보이면서 WTI 가격은 3월말 장중 20달러 선이 무너지기도 하였습니다. 이후 코로나바이러스(코로나19) 사태 심화에 따른 원유 수요 감소와 원유 재고 포화로 저장공간 확보에 대한 우려가 나타나면서 2020년 4월 20일기준 5월 인도분 WTI 선물은 $-37.63/배럴의 비정상적인 가격을 기록하였습니다. 2020년 4월, OPEC+가 극적으로 6월까지의 감산에 합의하고 각 국의 경제부양정책 실시에 따른 경제 회복 기대감으로 국제유가는 반등하기 시작하였으며, 2020년 8월 WTI유 기준 42.61달러/배럴까지 상승하였습니다.

2021년 3월 OPEC+의 감산 강화와 미국 한파 영향으로 WTI 기준 유가는 $60/배럴을 기록했으며 4월부터 7월 초에는 WTI 기준 유가가 $70/배럴 수준까지 회복했습니다. 2021년 9월까지 델타 변이 바이러스 확산에 따른 수요 둔화 우려, 중국의 제조업 관련 경기 지표 악화, 달러화 강세 등의 약세가 시현되었으나 여전히 수요가 공급을 상회하는 등 변동성이 확대되며 $60~70/배럴 수준에서 등락을 반복했습니다. 이후 코로나19 확산이 둔화된 10월 말 WTI 기준 유가가 $80/배럴 수준을 상회하자, 물가상승을 우려한 미국의 OPEC+에 대한 증산 요청과 전략비축유 방출 검토를 시작과 함께 $70/배럴 수준으로 하향 조정되었습니다.

2022년 2월 발발한 러시아-우크라이나 분쟁에 따른 원자재값 상승 우려로 WTI 기준유가는 3월 7일 장중 최고 $130/배럴을 돌파하며 폭등하였습니다. 이후 다시 소폭 하락하였으나 재차 상승하며 2022년 6월 8일 기준 배럴당 122.1달러를 기록하였습니다. 이후 다시 하락 국면으로 접어들었고, 2022년 12월 러시아산 원유 가격상한제 및 지속되는 글로벌 경제지표 둔화 등의 영향으로 WTI의 가격은 70달러대 수준으로 하락하였습니다. 2023년 4월에 OPEC+는 2022년 10월에 이어서 2023년 5월부터 하루 약 116만 배럴을 추가로 더 감산하기로 결정하였고, 추가 감산 소식이 발표되자 국제유가는 하루만에 7~8% 상승하여 WTI는 배럴당 81.1달러까지 상승한 바 있습니다. 2023년 7월 이후 사우디, 러시아 등 감산규모 확대, 여름철 수요증가 기대감, 원유재고 감소세등 수급 타이트로 유가 상승세가 지속되면서 2023년 9월 WTI는 80달러 후반대로 급등하였습니다.

하지만 이후 고금리 장기화 및 경기둔화 우려, 중동 분쟁에 따른 공급차질 우려 완화,미국 원유재고 증가 등으로 유가가 하락세를 보이며 2024년 1월 WTI는 70달러 수준까지 하락하였습니다. 2024년 3월, 이란과 이스라엘의 중동 지정학적 리스크 발생에따라 유가가 급등하기 시작하였고 연준의 기준금리 인하 기대감에 따라 달러 약세가 예상되며 유가 상승세가 지속되었습니다. 또한 OPEC+의 감산 정책 유지 등의 영향으로 유가는 급등하여 2024년 4월 기준 WTI는 84.4달러를 기록하였습니다. 다만 중동 지정학적 리스크 관련하여 양국의 갈등이 확전으로 치닫지 않고 장기화되는 상황에서 미 바이든 정부가 유가 안정을 위해 비축 휘발유를 방출하겠다는 계획을 발표하는 한편, 9월 OPEC이 글로벌 원유 수요 전망치를 하향 전망함에 따라 국제유가는 급격한 하락세를 보였습니다. 그러나 10월 중순 이스라엘과 이란의 전면전 우려로 WTI는 약 77달러 수준까지 상승하였으나 이내 확전 관련 우려가 진정된 결과 다시 하향 추세로 돌아서 2024년말까지 WTI 기준 배럴당 70달러 선을 유지하였습니다.

한편 2025년에 접어들어서는 러시아산 에너지에 대한 제재 지속 및 계절적 수요 요인 등으로 국제유가가 일시적으로 반등하는 모습이 나타나기도 하였으나, 글로벌 경기 둔화 우려가 지속되는 가운데 미국을 포함한 비OPEC+ 산유국의 생산 증가 기조가 이어지면서 유가 상승폭은 전반적으로 제한되었습니다. 또한 미국의 에너지 정책 기조 변화와 주요국 간 무역정책 관련 불확실성 등이 수요 둔화 우려로 이어지면서 국제유가는 점진적인 조정 국면을 보였습니다. 그러나 2026년 들어 미국과 이란 간 군사적 충돌이 발생하며 중동 지역의 지정학적 긴장이 급격히 확대되었습니다. 특히 이란이 호르무즈 해협을 봉쇄하고 중동 주요 에너지 시설에 대한 공격이 이어지면서 글로벌 원유 공급망 차질 우려가 부각되었습니다. 호르무즈 해협은 전 세계 원유 해상 운송량의 약 20%가 통과하는 핵심 해상 운송 경로로, 봉쇄 장기화 우려가 확산되면서 국제유가는 급등세를 나타냈습니다. 이러한 영향으로 국제유가는 WTI 기준 2026년 2월 말 배럴당 60달러 중후반 수준에서 3월 중 100달러에 근접하는 수준까지 상승하며 5월 초까지 100달러 내외로 등락을 반복하는 등 단기간 내 큰 폭의 상승세를 보였습니다. 또한 국제에너지기구(IEA) 회원국들이 약 4억 배럴 규모의 전략 비축유 방출을 결정하는 등 시장 안정 조치가 발표되었으나, 중동 지역의 공급 차질 우려가 지속되면서 국제유가는 높은 수준에서 변동성이 확대되는 모습을 보이고 있습니다.

이와 같이 국제유가는 OPEC 및 주요 산유국의 생산 정책, 중동 지역의 지정학적 리스크, 글로벌 경기 상황 등에 영향을 받고 있습니다. 최근 러시아-우크라이나 전쟁이 장기화되는 가운데 이스라엘과 하마스 간 분쟁 및 미국과 이란 간 군사적 긴장 등 중동 지역을 둘러싼 지정학적 불확실성이 확대되면서 국제 에너지 시장의 변동성이 확대되고 있습니다. 또한 중동 지역의 군사적 충돌 가능성과 주요 해상 운송 경로를 둘러싼 긴장 등으로 향후 국제유가의 변동성이 확대될 가능성이 있습니다. 더불어 향후 국제정세 변화, 산유국의 생산 정책 변화 또는 글로벌 수급 여건 변동 등에 따라 국제유가가 상승할 경우 당사가 영위하고 있는 석유화학 산업은 원재료 가격 상승 등으로 인하여 수익성이 악화될 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

국제 유가 추이

한편, 석유화학 산업은 수출 비중이 높은 산업으로 환율 변동이 수익성에 중요한 영향을 미칩니다. 일반적으로 환율 상승은 원재료 수입가격 상승 등을 통해 비용 부담을 증가시킬 수 있으나, 수출 비중이 높은 국내 석유화학 산업의 특성상 제품의 가격 경쟁력이 강화되는 측면도 존재합니다. 국내 석유화학 기업들의 수출 비중은 통상적으로 50~80% 수준을 차지하고 있으며, 주요 제품 가격과 원재료 가격이 달러화 기준으로 형성되는 구조를 보이고 있어 환율과 영업이익 간에는 일정 수준의 상관관계가 나타나는 경향이 있습니다. 다만 최근에는 한ㆍ미 금리차 확대, 국내외 정치ㆍ경제 불확실성, 주요국 통화 정책 변화 등으로 원/달러 환율이 높은 수준을 보이는 가운데, 중국 등을 중심으로 한 글로벌 석유화학 설비 증설에 따른 제품 스프레드 축소와 업황 둔화 등이 나타나면서 환율 상승이 수익성 개선으로 이어지는 효과는 과거 대비 다소 제한적인 모습을 보이고 있습니다.

환율과 정유화학 영업이익 추이

2020년에 들어 코로나19 감염증이 미국 및 유럽까지 확산됨에 따라 프랑스, 스페인 등 유럽 주요국 및 미국이 국가비상사태 및 이동 제한 조치를 발표하여 글로벌 경기 하락 우려가 가시화되었으며, 당초 예상했던 바와 달리 유럽중앙은행(ECB)이 기준금리를 동결함에 따라 달러 자산 선호심리가 강화되었습니다. 또한, 코로나19 감염증이 아시아뿐만 아니라 유럽 주요국 및 미국에 빠르게 확산됨에 따라 글로벌 경제가당초 예상보다 더욱 악화될 것이라는 우려로 인해  미국은 기준금리를 1.00~1.25%로 0.50%p.인하하였으며, 12일 후인 3월 15일 0.00~0.25%로 1.00%p. 추가 인하하였습니다. 이에 따라 3월 16일 한국 또한 기준금리를 기존 1.25%에서 0.75%로 0.50%p. 전격 인하하였고, 코로나19로 인한 수출급감과 미국, 중국 등 주요국 성장률 추락 등으로 인한 경제 타격이 예상보다 심각하다는 판단으로 인해 종전 기준 금리인 0.75%에서 0.25%p. 내린 0.50%로 인하 발표하였습니다. 이로써 그동안 지속되어왔던 한-미간 금리역전이 해소되었음에도 불구, 코로나19 사태로 인한 안전자산 선호심리로 인해 환율의 상승세는 지속되어 3월 25일 원/달러 환율은 1,266.50원을 기록하였습니다. 다만 한국과 미국간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결에 힘입어 국내 달러 유동성 우려는 일부 해소되었으며, 이후 미국 경기 회복 둔화 우려에 따른 약달러 현상, 주요국 경기 부양책 및 통화완화 정책에 따른 안전자산 선호심리 약화, 위안화 강세에 따른 원화 동반 강세 등으로 인해 환율은 지속적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 그 결과 원/달러 환율은 2020년말 1,088.00원까지 하락한 바 있습니다.

2021년초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 원달러 환율은 일정 부분 반등하는 모습을 보였습니다. 5월말 들어 위안화 강세 랠리에 연동한 원화 강세 압력까지 더해지며 원달러 환율은 하락하였으나, 6월 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈가 제기됨에 따라 재차 상승하였습니다. 이후 영국 등 유럽에서 신종 코로나바이러스 감염증 재확산에 따라 봉쇄조치가 이루어진데다, 미·중 간 신냉전시대에 대한 우려감으로 원달러 환율 상승 압력이 커진 결과 2021년 12월 기준 1,190원대를 기록하였습니다.

하지만, 2022년 미국이 41년 만에 최고치인 인플레이션을 잡기 위해 급격하게 기준금리를 높이며 달러 가치가 치솟는 현상이 발생하였습니다. 특히 2022년 9월에 들어서 원/달러 환율은 글로벌 달러 강세에 따른 수급 쏠림 현상, 위안화 약세 등에 따라 급등하여 13년여만에 가장 높은 수준인 1,400원을 상회하는 수치를 기록하였습니다.
그러나 2022년 10월 이후부터는 미국의 금리인상 속도 조절 가능성에 달러인덱스 핵심통화 중 하나인 유로화와 일본 엔화가 강세를 보이면서 달러인덱스는 안정을 찾기 시작했습니다. 이와 함께 중국발 리오프닝 기대감 속에 위안화가 강세를 보이며 2023년 2월 달러당 1,200원대까지 하락하였습니다. 하지만 2023년 상반기 미 연준의 추가 긴축이 우려되고 한국의 대중 수출과 반도체 수출이 크게 감소하며 무역수지 적자가 심화됨에 따라 원화 가치가 하락하였고 이에 따라 원/달러 환율은 반등하기 시작하여 2023년 10월 달러당 1,350원대까지 상승하였습니다. 그러나 11월, 12월 FOMC가 비둘기파적으로 해석되며 미국 금리 인하 기대가 고조되었고, 달러 약세로 전환하며 2023년 12월 원/달러 환율은 1,290 ~ 1,320원 수준을 보였습니다.

2024년에는 연준의 금리 인하 기대감이 확대되었음에도 금리인하 시기가 지연되고,미국 경제지표가 견조한 수준을 지속하며 중동 지정학적 리스크 발생에 따른 안전자산 선호현상 등으로 인해 원/달러 환율 상승세가 지속되었고 2024년 4월에는 1,400원까지 상승하는 등 달러화가 강세를 보였습니다. 이후 미국의 물가지표, 고용지표 등 주요 경제 지표가 주춤하기 시작하였고, 글로벌 통화정책 전환 등으로 인해 원/달러 환율에 하방압력이 작용하며 2024년 9월말 1,300원 초반대까지 하락하였으나, 10월 미국 경제지표가 타 국가 대비 견조한 수치를 기록한 가운데 향후 연준 통화정책 불확실성 및 중동 지정학적 리스크로 안전자산 선호 심리가 강화된 결과 원/달러 환율은 재차 상승세를 기록하여 1,300원 후반 수준까지 상승하였습니다. 이후 11월 미 대선에서 도널드 트럼프 전 대통령의 당선이 확정되며, 당선인의 공약인 대규모 세금 감면 및 경기 부양책 지탱을 위한 대규모 국채 발행 진행될 경우 미국 국채금리 상승에 따른 달러 상승 압력이 높아질 것으로 예상됨에 따라 원/달러 환율은 1,400원을 돌파하였습니다. 추가적으로 12월 비상계엄 사태 이후 원/달러 환율이 약 2주간 약 30원 이상 급등하였으며 사태가 안정화되며 불확실성이 일부 해소되었지만 정치적 불안 요소는 지속적으로 환율에 직접적인 영향을 미치고 있습니다. 더불어 12월 FOMC에서 연준은 매파적 인하를 단행하며 2025년 금리인하 속도 조절을 시사한 바, 당일 원/달러 환율은 전일 대비 10원 이상 급등하였으며 환율의 상승 압력 확대 요인으로 작용했습니다.

2025년 원/달러 환율은 1,300원대 중반에서 1,400원대 후반까지 큰 폭의 등락을 반복하며 높은 변동성을 보였으며, 연평균 환율은 1,422.16원으로 집계되어 역대 최고 수준을 기록하였습니다. 2025년 초에는 한ㆍ미 기준금리 격차 확대와 글로벌 달러 강세 등의 영향으로 환율이 높은 수준을 유지하였으며, 이후 미국 통화정책 완화 기대 및 일부 대외 불확실성 완화 등의 영향으로 2분기 중 일시적으로 1,300원대 중반 수준까지 하락하기도 하였습니다. 그러나 이후 글로벌 금융시장 변동성 확대와 해외 투자 확대에 따른 달러 수요 증가 등의 영향으로 환율이 다시 상승하면서 연말까지 높은 수준을 유지하였습니다. 특히 2025년 하반기에는 대외 불확실성 확대와 글로벌 금융시장 변동성 등으로 환율 상승 압력이 확대되며 변동성이 더욱 커지는 모습을 보였습니다. 2025년 12월에는 원/달러 환율이 일시적으로 1,480원을 상회하는 등 급등하는 모습을 보였으나, 외환당국의 강도 높은 구두개입과 국민연금의 전략적 환헤지 재개 등으로 환율 상승세가 일부 완화되기도 하였습니다. 이후 환율은 등락을 반복하는 가운데 연말까지 높은 수준을 유지하였으며, 2025년 12월 말 기준 원/달러 환율은 1,439.0원으로 마감하였습니다.

2026년 들어서는 한ㆍ미 기준금리 역전 지속과 글로벌 금융시장 변동성 확대에 더해 미국과 이란 간 군사적 충돌 등 중동 지역의 지정학적 긴장 확대로 안전자산 선호 심리가 강화되면서 원/달러 환율 상승 압력이 확대되고 있습니다. 특히 중동 지역 군사 충돌과 원유 공급 차질 우려로 국제 금융시장의 불확실성이 확대되면서 글로벌 달러화 강세가 나타났으며, 이에 따라 원/달러 환율은 종가 기준 1,500원을 상회하는 등 높은 수준에서 변동성을 보였습니다. 다만 2026년 4월 이후에는 글로벌 달러화 강세가 일부 완화되고 반도체 중심 수출 개선 및 국내 증시 수급 개선 등의 영향으로 원/달러 환율이 일부 하락하였으며, 증권신고서 제출 전일 현재 1,400원 후반대 수준에서 등락을 보이고 있습니다.

2026년 원/달러 환율은 한ㆍ미 금리차 지속, 주요국 통화정책 차별화 심화, 중국 경기 둔화, 글로벌 부채 증가 및 지정학적 리스크 등 다양한 요인의 영향을 받아 높은 변동성을 보일 가능성이 있습니다. 또한 러시아-우크라이나 전쟁의 장기화와 더불어 미국과 이란 간 군사적 충돌 등 중동 지역의 지정학적 긴장이 확대되거나 미·중 등 주요국의 보호무역 정책 강화, 국내 정치ㆍ경제 불확실성 등이 확대될 경우 원/달러 환율 상승 압력이 더욱 커질 가능성이 있습니다. 이러한 환율 변동성 확대는 당사의 수익성 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

환율 추이

[에틸렌 스프레드와 관련한 위험]

석유화학 산업의 주요 원재료인 에틸렌과 프로필렌은 나프타로부터 추출됨에 따라 에틸렌 가격은 나프타 가격에 따라 변동하는 추세를 나타내고 있습니다. 에틸렌은 다양한 소비재에 쓰이는 폴리염화비닐(PVC), 세제의 원료인 계면활성제, 에탄올 등을 만드는 기초 원료입니다. 쓰임새가 다양해 '화학의 쌀'로도 불리는 에틸렌은 화학업체들의 주요 수익원이며, 화학업체들은 석유에서 추출되는 나프타를 사들여 자체 보유한 나프타분해센터(NCC)를 통해 에틸렌을 만들어냅니다. 나프타 단가가 하락하는 경우 에틸렌 가격에서 원료인 나프타의 가격을 차감한 금액인 '에틸렌 스프레드'의 확대에 영향을 미치며, 에틸렌 가격 변동은 일정한 시차를 두고 폴리에틸렌(PE), 폴리염화비닐(PVC) 등 주요 다운스트림 제품 가격에 반영되는 구조를 가지고 있습니다. 이에 따라 에틸렌 가격 상승, 즉 스프레드 확대는 밸류체인 내 주요 다운스트림 제품의 가격 상승에 영향을 미치며, 수요 증가 또는 공급 감소가 수반되는 경우 밸류체인상 다운스트림으로 갈수록 가격 전가 및 마진이 확대되는 구조를 나타냅니다. 에틸렌 스프레드는 이러한 수급 상황이 반영된 결과로서 밸류체인 전반의 수익성 변화를 설명하는 주요 지표로 활용됩니다. 즉, 에틸렌 스프레드가 확대될 경우 제품 가격 상승폭이 원재료 가격 상승폭을 상회하게 되어 단위당 마진이 개선되며, 이에 따라 당사의 주요 다운스트림 제품인 PE, PVC 등의 매출총이익률이 상승하는 구조입니다. 특히 호르무즈 해협 봉쇄 등 지정학적 이슈로 인해 공급이 제한될 수 있는 기초유분인 에틸렌은 생활 필수재 생산에 사용되는 주요 원료로서, 단기적인 공급 차질 발생 시 제품 가격 및 스프레드가 상승하는 경향이 존재할 수 있습니다. 일반적으로 생활 필수재 관련 다운스트림 제품은 일정 수준의 수요가 유지되는 특성이 있으며, 공급 축소 국면에서는 다운스트림 제조사들이 원료 확보를 우선시함에 따라 수급이 일시적으로 타이트해질 수 있습니다. 이에 따라 일부 제품의 경우 제품 가격 상승 및 프리미엄 확대를 통해 스프레드가 개선될 가능성이 존재할 수 있습니다. 반대로 동 스프레드가 감소한다는 것은 원료와 가공품의 가격 차가 감소하여 기업이 누릴 수 있는 마진이 축소된다는 의미이므로, 에틸렌과 나프타 등 주요 원재료 가격에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 또한 장치산업인 석유화학 산업의 특성상 고정비 비중이 높은 구조를 가지고 있어, 스프레드 확대 시 매출 증가에 따른 영업이익 개선 폭이 상대적으로 더 크게 나타나는 영업 레버리지 효과가 발생합니다. 이에 따라 에틸렌 스프레드 상승은 당사 케미칼 부문의 수익성 개선을 설명하는 주요 지표로 활용될 수 있습니다.

그러나, 이러한 시장 환경 변화가 당사의 실적 개선으로 직접 연결된다고 단정하기는 어려우며, 실제 손익 영향은 원재료 조달 가능 여부, 가동률 변동, 고객사의 구매 전략, 글로벌 수요 상황, 제품별 가격 전가 수준 등 다양한 변수에 따라 달라질 수 있습니다. 특히 호르무즈 해협 봉쇄가 장기화될 경우, 원재료 조달 차질로 인한 생산 감소 및 감산 손실이 발생할 가능성이 있으며, 고객사의 수요 위축 또는 구매 관망세 확대로 판매 물량 감소가 동반될 가능성도 존재할 수 있습니다.

또한 봉쇄 종료 이후에는 공급 불안 완화에 따라 제품 가격이 조정될 수 있으며, 봉쇄 기간 중 상대적으로 높은 원가로 확보한 원재료가 단기적으로 수익성 부담 요인으로 작용할 가능성도 있습니다. 이에 따라 봉쇄 기간 중 나타난 스프레드 개선 효과 및 수익성이 이후에도 지속된다고 보기 어려우며, 시장 상황 변화에 따라 빠르게 축소될 가능성이 존재합니다. 특히 원유 및 에너지 가격 상승이 장기화될 경우, 글로벌 인플레이션 심화 및 실물경제 둔화로 이어져 최종 소비가 위축될 가능성 또한 존재할 수 있습니다. 이 경우 석유화학 제품 가격 및 스프레드가 전반적으로 약세를 보일 수 있으며, 이는 당사 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이에 투자자께서는 지정학적 리스크, 원재료 조달 환경, 글로벌 경기 변동, 수요 변화 등에 따라 석유화학 제품의 가격 및 스프레드 변동성이 확대될 수 있고, 이는 당사 케미칼 부문 손익 변동 위험으로 작용할 수 있는 점에 유의하시기 바랍니다.

주요 석유화학 제품 스프레드 추이

에틸렌 스프레드는 2016년 ~ 2017년에 400 ~ 800달러에서 가격 변동폭이 나타났습니다. 2018년 들어 10월까지의 에틸렌 누적 평균 마진은 톤당 577달러로 전년 동기와 유사한 수준이었으나 분기별로는 1분기 660달러/톤에서 3분기 566달러/톤으로 하락하며 상고하저 양상을 나타내었습니다. 일본 정기보수, 대만의 공급차질 등으로 상반기 마진이 견조하였지만, 하반기에는 북미 ECC 증설 영향에 따른 가동률 저하와 미-중 무역전쟁으로 인한 수요 위축 등으로 마진이 하락하면서, 4분기에는 400달러 수준까지 하락하였습니다. 2019년에는 미국과 아시아 중심의 대규모 공급확대, 미ㆍ중 무역분쟁 등 글로벌 경기둔화에 따른 석유화학제품 수요둔화 등으로 인해 에틸렌 가격이 하락하면서 스프레드가 축소되었습니다.

한편, 2020년 1월초 코로나19사태의 여파로 전 세계적 수요가 감소하는 가운데 '셰일가스'를 원료로 하는 값싼 미국산 에틸렌까지 공급되면서 에틸렌스프레드는 131달러/톤을 기록했습니다. 이는 2019년 4분기 평균인 172달러/톤 대비로도 24% 낮은 수치로, 일반적인 손익분기점인 250달러/톤을 크게 하회하였습니다.

2020년 4월 평균 에틸렌스프레드는 225.9달러/톤을 기록하며 저점대비 회복세를 보였습니다. 이후 코로나19 사태가 진정된 중국 중심의 석유화학제품 및 코로나19 관련 위생재와 포장재 등의 수요증가와 나프타분해설비(NCC) 가동 차질로 인한 공급부족으로 인해 2020년 하반기 에틸렌스프레드는 지속적으로 증가하였습니다.

2021년은 LG화학, GS칼텍스 신규 NCC증설로 경쟁이 심화된 가운데 중국의 전력공급 부족에 따른 수요 부진 영향으로 스프레드는 지속적으로 감소하여 2021년 12월 200달러대에서 등락을 오가는 수치를 기록하였습니다. 2022년은 글로벌 경기 침체로 에틸렌 가격이 나프타 대비 급락하면서 스프레드는 8월 한때 80달러대까지 감소하였으나, 이후 9월 접어들면서 한국업체를 중심으로 생산 중단이 이어진 결과 반등하여 2022년 4분기 중 160달러대에서 등락을 보였습니다. 그러나 지속된 업황 악화로 2023년 1월, 에틸렌 가격이 52주 최저가를 기록하였고 그에 따라 스프레드도 급격히 하락하였습니다. 2023년 2분기에는 중동과 미국 NCC 기업들이 시설 보수에 돌입하면서 에틸렌 공급이 단기적으로 감소하고, 에틸렌으로 플라스틱 중간원료를 생산하는 다운스트림 기업이 재고 확보에 나서면서 에틸렌 시세가 회복되었으나, 이후 중국 리오프닝 모멘텀 둔화로 업황 하락 반전하며 에틸렌-납사 스프레드는 2023년 12월 160달러/톤 수준을 나타냈습니다.

2024년의 경우 상반기에는 중국을 중심으로 한 대규모 석유화학 설비 증설과 글로벌 수요 부진 등의 영향으로 에틸렌 스프레드가 축소되는 모습을 보였습니다. 이후 하반기에는 국제유가 하락과 일부 설비 가동 조정 등의 영향으로 스프레드가 소폭 회복되는 흐름을 나타냈습니다.

2025년 상반기 에틸렌 스프레드는 글로벌 석유화학 업황 둔화에도 불구하고 국제유가 변동과 일부 설비 가동 조정 등의 영향으로 약 200달러/톤 내외 수준을 중심으로 등락하는 모습을 보였습니다. 이후 하반기에는 중국을 중심으로 한 신규 석유화학 설비 가동과 글로벌 수요 회복 지연 등으로 공급 부담이 확대되면서 스프레드가 점진적으로 축소되는 흐름을 나타냈습니다. 이에 따라 하반기 에틸렌 스프레드는 약 150~170달러/톤 수준까지 하락하는 모습을 보이며 전반적으로 약세 흐름을 나타냈습니다.

2026년 들어서도 글로벌 경기 둔화에 따른 석유화학 제품 수요 성장세 약화와 신규 설비 가동에 따른 공급 부담 등의 영향으로 에틸렌을 포함한 주요 기초유분 제품의 스프레드는 여전히 낮은 수준에서 등락하는 모습을 보이고 있습니다. 특히 최근 석유화학 업황은 수요 회복 지연과 공급 부담이 동시에 작용하면서 주요 기초유분 제품의스프레드가 손익분기점 수준 부근 또는 그 이하에서 변동하는 등 전반적으로 약세 흐름이 지속되고 있습니다. 한편 최근 미국과 이란 간 군사적 충돌 등 중동 지역의 지정학적 긴장이 확대되면서 국제유가와 나프타 가격 변동성이 확대되고 있으며, 이는 NCC 원가 상승을 통해 에틸렌 및 프로필렌 등 기초유분 가격과 스프레드에도 단기적인 변동 요인으로 작용할 가능성이 있습니다.

이와 같이 글로벌 경기 불확실성 확대와 석유화학 제품 수요 성장 둔화가 이어지는 가운데, 최근까지 진행된 대규모 설비 증설의 영향으로 기초유분 시장의 수급 여건은 단기간 내 크게 개선되기 어려울 것으로 전망됩니다. 또한 국제유가 및 나프타 가격 변동성 확대와 같은 외부 요인이 원가 구조에 영향을 미칠 가능성도 존재하는 만큼, 에틸렌 가격 및 스프레드는 당분간 낮은 수준에서 변동성을 보일 가능성이 있습니다. 이에 따라 향후 석유화학 제품 수요 회복 여부와 글로벌 수급 변화, 원재료 가격 동향 등에 대한 지속적인 모니터링이 필요한 것으로 판단됩니다.

글로벌 에틸렌 수급전망

국내 시장의 경우 2018년 들어 GS칼텍스, 현대오일뱅크, S-oil 등의 정유사들이 에틸렌 생산능력 확보를 위한 투자계획을 발표하였습니다. 이로써 기존에 석유화학사업을 영위하고 있는 SK이노베이션 계열의 SK지오센트릭(舊 SK종합화학)과 더불어 모든 메이저 정유사들이 에틸렌 생산능력을 보유하게 되었으며, 2020년부터 2022년까지 국내 에틸렌 공급물량이 연평균 1,100만톤을 상회하며 크게 증가하였습니다.

구체적으로, 현대오일뱅크는 2018년 5월에 롯데케미칼과 2021년말 상업가동을 목표로 총 2조 7천억원 규모의 석유화학 신사업 공동추진 계획을 발표하였으며, 2022년 10월까지 예정된 2조 7천억원을 넘어서는 3조원 이상을 투자하여 설비를 완공하였습니다. 이에 연간 85만톤의 에틸렌을 생산할 수 있는 능력을 갖춘 설비를 운용중에 있습니다. 2018년 2월 GS칼텍스는 여수공장 인근에 2조 6천억원 규모의 올레핀 생산시설(MFC)을 건설해 2022년말 기준 에틸렌 연간 80만톤의 생산능력을 보유하고 있습니다. S-oil의 경우 2021년 상반기부터 울산공장에 이른바 '샤힌 프로젝트'로명명된 증설 계획에 대한 기본설계에 착수한 뒤 2026년을 목표로 공사를 완료할 계획이며, 2023년 3월 착공식을 앞두고 2023년 1월부터 온산국가산업단지 안에 위치한 '샤힌 프로젝트' 예정 용지에 대한 평탄화 작업 등을 시작했습니다. '샤힌 프로젝트'는 나프타와 부생가스를 원료로 연간 180만t 규모의 에틸렌 등을 생산하는 스팀크래커 구축 등이 핵심입니다. 스팀크래커는 원유 정제 과정에서 생산되는 나프타와 부생가스를 원료로 투입해 에틸렌 및 기타 석유화학 원재료를 생산하는 설비로 NCC(나프타분해시설)의 일종입니다.

산업단지별 에틸렌 생산능력 현황

한편, 중국은 글로벌 석유화학 수요의 상당 부분을 차지하는 주요 시장으로, 최근 중국 내 대규모 석유화학 설비 증설이 지속되면서 역내 생산능력이 빠르게 확대되고 있습니다. 실제로 2026년부터 2028년 사이 글로벌 에틸렌 설비 폐쇄 규모가 약 1천만톤 수준으로 추정되는 반면, 중국을 중심으로 약 3천만톤 규모의 신규 설비 증설이 진행될 것으로 전망되는 등 공급 확대 압력이 지속되고 있습니다.

이러한 설비 증설은 중국 내 석유화학 제품 자급률 상승으로 이어질 가능성이 있으며, 이에 따라 중국의 에틸렌 및 관련 제품 수입 수요가 점진적으로 감소할 가능성도 제기되고 있습니다. 또한 최근 글로벌 석유화학 시장은 중국을 중심으로 한 신규 설비 가동과 수요 성장 둔화가 동시에 나타나면서 에틸렌 등 주요 기초유분 제품의 스프레드가 손익분기점 수준 이하에서 등락하는 등 업황 부진이 지속되고 있습니다.

이처럼 지정학적 리스크 및 경기 침체 우려에 따른 변동성, 그리고 주요 산유국 원유 생산 경쟁 심화 관련 불확실성이 상존하고 있는 상황에서, 글로벌 경기 둔화 및 수요 둔화가 회복되지 않은 채, 북미 및 중국발 대규모 증설에 기인한 에틸렌 공급과잉 및 국내 정유사를 중심으로 한 에틸렌 생산시설 투자로 에틸렌 스프레드 축소가 지속될 경우, 당사의 수익성에 악영향을 미칠 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요합니다. 투자자께서는 이 점 참고하시기 바랍니다.

[대중국 수출 감소에 따른 위험]

석유화학산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 전방산업에 기초소재를 공급하는 산업으로 이들 경기변동에 따라 수요의 변동 폭이 결정되며, 수출시장의 경우 중국지역, 서구 및 미주지역의 시장경기가 수출시장의 주요 수요 변동요인으로 작용합니다. 국내 석유화학산업은 투자 자유화 조치가 실시된 1990년 직후, 협소한 내수 시장에서 과다한 업체들이 참여하여 공급과잉이 심각해지면서 과당경쟁으로 어려움을 겪었습니다. 그러나 1992년 한·중 수교 후 국내 석유화학 기업들은 대중 수출의 빠른 확대를 통해 주력 수출산업으로 전환하면서 새로운 활로를 찾게 되었습니다. 한국은 세계최대의 석유화학 수입시장인 중국과의 지리적 근접성을 바탕으로 수입수요 변화에 민첩하고 탄력적으로 대응할 수 있어, 중국 시장 점유율 1위 수출국의 위상을 확보하였습니다.

중국은 세계 최대 규모의 수입시장이고, 한국에 지리적으로 근접해 있으며, 석유화학제품의 특성(운송 곤란)상 세계시장이 대륙별로 블록화되어 있는 데다, 글로벌 공급과잉이 심화되는 가운데 중국을 대체할 만한 거대시장이 부재하다는 점 등의 요인에 기인하여 국내 석유화학제품의 중국 수출의존도는 높은 편입니다. 석유화학제품의 중국 의존도가 높아짐에 따라, 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급 상황에 의한 수출 영향력이 증가하고 있습니다. 중장기적으로 중국의 자급률 진전과 중동, 미국 등 공급증가에 따른 경쟁 심화로 대중국 수출이 둔화되는 추세를 나타내고 있기는 하나, 국내 석유화학 산업은 계속해서 중국의 시장변화 및 무역정책에 민감하게영향을 받고 있습니다.

석유화학제품 수출 중 중국 비중은 2022년 37.7% 수준에서 2023년 36.1%, 2024년 35.2%, 2025년 30.9% 수준까지 지속해서 하락하고 있으나, 2026년 1분기 37.7% 수준을 보이는 등 여전히 석유화학제품의 높은 중국 수출 의존도가 지속됨에 따라, 국내 석유화학산업의 실적은 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급상황에 많은 영향을 받고 있습니다. 최근 들어 경제성장 둔화와 자급률 상승으로 중국의 석유화학 수입 수요 증가세가 낮아지면서, 국내 석유화학제품의 대중국 수출물량 또한 점진적 감소세를 보이고 있습니다. 우리나라 석유화학제품의 대중국 수출액은 2013년 234.9억달러를 기록한 후 사드 등의 영향 등으로 감소하였으며, 2017년 이후 일시적인 회복세를 보였으나 2019년부터 재차 감소하는 모습을 보이는 등 이전과 같은 성장은 어려울 전망입니다. 2021년 및 2022년에는 개선된 글로벌 경기에 따른 수요 증가로 인해 절대적인 중국 수출액이 전년 대비 증가를 기록했습니다. 하지만, 이후 글로벌 증설의 영향으로 석유화학 수출 시장 악화가 발생하며 2023년 전년 동기 대비 -15.2% 감소한 232.2억달러를 기록하였고, 2024년 역시 중국의 내수 경기 부진 지속, 석유화학 제품 자급률 상승 등의 영향으로 전년 대비 -9.7% 감소한 209.5억달러를 기록하였습니다. 2025년 또한 중국의 경제성장 둔화와 함께 대규모 석유화학 설비 증설에 따른 자급률 상승이 지속되면서 중국의 석유화학 제품 수입 수요 증가세가 제한되는 모습을 보였고, 이에 따라 중국 수출액은 2024년 대비 -20.8% 감소한 165.9억달러를 기록하였습니다. 2026년 1분기의 경우 세계 경기 회복세 및 춘절 연휴를 앞두고 중국 수출액은 전년 동기 대비 5.2% 증가한 52.3억달러를 기록하였습니다.

한편, IMF 및 OECD에 따르면 2021년 중국의 경제성장률은, 다른 국가보다 빠르게 경제를 재개할 수 있게 한 강력한 공중보건 대응과 수요에 대한 정책지원을 통해 빠르게 생산량을 회복한 결과 코로나19로 부진했던 2020년 2.3%의 경제성장률과 달리, 2021년에는 경제성장률이 8.1%로 나타났습니다. 2022년은 범세계적인 코로나19 재확산, 대규모 이동제한 조치, 부동산 산업 위축 및 전력난 등의 영향으로 경제 회복세가 다소 둔화되어 3.0%의 경제성장률을 기록하였습니다. 이후 2023년에는 엔데믹 전환에 따른 리오프닝 효과로 경제활동이 정상화되면서 경제성장률이 5.2%로 회복되었으며, 2024년에도 양호한 성장세를 바탕으로 5.0% 성장하였습니다. 2025년 역시 IMF 및 OECD 모두 중국의 경제성장률이 약 5.0% 수준을 유지할 것으로 전망하고 있습니다. 다만 2026년 경제성장률은 IMF 4.4%, OECD 4.4%로, 2027년에는 각각 4.0%, 4.3% 수준으로 점진적인 둔화가 예상되고 있습니다. 이는 중국 경제가 서비스업 등 내수 부문을 중심으로 성장세를 이어갈 것으로 전망되나, 과거 대비 성장 속도는 점차 완만해질 것으로 예상되기 때문입니다. 이에 따라 중국의 석유화학제품 수입 수요 또한 과거 대비 둔화될 가능성이 있으며, 에틸렌의 대중국 수출 물량 및 이에 따른 국내 석유화학 산업의 수익성에 대해서는 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

향후 IMF, OECD의 전망과 같이 중국 경제성장률의 회복이 다소 지연될 가능성이 있으며, 또한 최근 중국 석유화학 산업의 자급률 상승 추세 등을 고려했을 때 에틸렌의 대중국수출물량 및 이에 따른 국내 석유화학산업의 수익성은 지속적인 모니터링이 필요해보입니다.

또한 석유화학 제품의 주요 수입국인 중국은 대규모 설비 투자와 지속적인 증설을 통해 생산능력이 빠르게 확대되고 있습니다. 이에 따라 중국의 석유화학 제품 자급률이 지속적으로 상승하여 대부분 제품의 자급률이 60%를 상회하고 일부 제품은 이미 90%를 넘어서고 있으며, 2025년 기준 주요 기초유분 및 중간원료의 자급률이 100%를 상회할 것으로 예상됩니다. 이러한 가운데 역내 공급 능력이 확대되면서 글로벌 석유화학 시장의 공급 부담이 심화되고 있으며, 향후 중국의 경기 회복으로 수요가 증가하더라도 국내 기업의 실적 개선 폭은 과거 대비 제한적일 가능성이 있습니다.

중국 석유화학 제품별 자급률

한편, 중동의 석유화학 기업들은 에탄가스 원료의 가격경쟁력을 바탕으로 2000년대 이후 2010년대 중반까지 에탄 크래커(ECC) 중심으로 석유화학 생산능력을 크게 확대해 왔습니다. 또한 최근 사우디아라비아는 '비전 2030' 정책 아래 원유 및 범용 석유화학제품 중심의 수출 구조에서 벗어나 정유·석유화학 통합단지 구축과 고부가가치 화학제품 생산 확대를 추진하고 있습니다. 사우디는 원유 및 가스 원료를 현지에서 안정적으로 조달할 수 있어 가격경쟁력 측면에서 우위를 보유하고 있으며, 이러한 강점을 바탕으로 아시아 시장 공략을 강화하고 있다는 점에서 중국 수출 비중이 높은 국내 석유화학 업체에는 경쟁요인으로 작용할 수 있습니다. 또한 향후 미ㆍ중 무역갈등이 완화될 경우 미국의 에탄 기반 석유화학 제품의 중국 수출 확대 가능성 역시 국내 석유화학 업체에는 경쟁요인이 될 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

[ECC(Ethane Cracking Center) 증설로 인한 경쟁 심화 위험]

1800년대에 발견된 셰일가스는 1990년 말부터 새로운 천연가스 개발 기술이 적용되면서 저가로 대량생산하는 것이 가능해져 주목받기 시작했으며, 미국에서 본격적인 셰일가스 생산이 시작된 2006년 이후부터 생산량이 급증하고 있습니다. 셰일가스는 진흙이 쌓여 만들어진 퇴적암층인 셰일층에 존재하는 천연가스로서 전통적인 천연가스보다 매장량이 많고 가채연수는 53년으로 석유의 가채연수인 50년보다 긴 시간 동안 채굴이 가능할 것으로 추산되고 있습니다. 기존의 가스가 중동 및 러시아 등에 주로 매장되어 있는 것과 달리 셰일가스는 전 세계 30여 개국 이상에 분포되어 있으며 주로 에너지 수요가 높은 중국, 미국에 집중 매장되어 있어, 세계 에너지 기업들이 앞다투어 셰일가스 사업에 참여하고 있습니다.

셰일가스 개발 본격화 등에 따른 중동 및 북미 지역의 에탄크래커(Ethane Cracker)는 국내 석유화학 업체의 나프타크래커(Naphtha Cracker) 대비 가격 경쟁력을 확보하고 있어, 국내 석유화학산업에 부담으로 작용하고 있습니다. 국내 석유화학 생산설비는 대부분 나프타를 원료로 하는 나프타크래커로 구성되어 있으나, 산유국은 저가의 천연가스를 원료로 하는 에탄크래커의 설비 비중이 높은 편입니다.

셰일가스 혁명으로 미국 석유화학산업은 셰일가스의 증산에 따라 에탄(ethane) 및 LPG의 생산량이 증가하고 있으며, 이 때문에 대규모 가스기반 플랜트 건설계획이 잇달아 발표되고 있습니다. 셰일가스 개발 붐으로 미국 석유화학산업에서는 NCC의 통합 또는 축소가 시작되었으며, 미국은 셰일가스 생산 급증으로 원가경쟁력을 보유하게 됨에 따라 최근 나프타 기반 생산설비를 셰일가스 기반 에틸렌 생산설비로 전환·재가동 중에 있습니다. 국내 기업으로는 롯데케미칼이 미국 법인인 LC USA를 통해 미 루이지애나주 레이크찰스 지역에 총 31억여 달러(약 3조6800억원)를 투자, 연산 에틸렌 100만 톤 및 에틸렌 글리콜 70만 톤 규모의 석유 화학 단지를 운영하고 있습니다. 해당 석유 화학 단지는 미국 셰일가스 기반의 에탄을 활용한 '에탄크래커(ECC)' 설비를 통해 에틸렌을 생산하고 있습니다.

북미 지역 ECC 신증설 계획

이에 따라 미국에서는 2019년까지 대규모 ECC 플랜트 발주가 이루어졌으며, 이후 관련 설비들이 순차적으로 완공 및 가동되면서 북미 지역의 에틸렌 생산능력이 확대되고 있습니다. 이러한 ECC 설비 증설로 에틸렌 계열 제품의 공급 물량이 증가하고 있으며, 셰일가스 기반 에탄을 원료로 하는 생산구조를 바탕으로 북미 석유화학 산업의 원가 경쟁력은 지속적으로 유지될 것으로 판단됩니다.

셰일가스 혁명에 의해 초래된 미국의 저렴한 에틸렌계 유도품 수출은 중장기적으로 국내 석유화학산업에 큰 위협요인이 될 것으로 전망 됩니다. 화학제품을 생산하는 주요 원재료는 가스, 석탄, 납사이며, 국내 기업이 주로 사용하는 납사의 상대적 원가경쟁력이 셰일가스보다 열위하기 때문입니다. 미국 셰일 및 수송 인프라의 지속적인 개발이 진행되거나, 중국 화학산업의 주요 원재료인 석탄의 가격 인하 및 규제 완화가 이루어질 경우 국내 석유화학업체의 수익성이 감소할 수 있습니다.

이처럼 북미 ECC 물량이 시장에 출하됨에 따라 에틸렌 계열 제품의 공급과잉이 심화되고 있습니다. 글로벌 에틸렌 신증설 규모는 중장기적으로 점차 둔화될 것으로 예상되나, 기존 발주된 설비의 완공 및 가동이 이어질 것으로 예상되는 점을 감안할 때 당분간 수요 대비 생산 초과 수준은 높은 상태가 지속될 것으로 전망됩니다. 이는 석유화학 제품 가격 및 스프레드에 하방 압력으로 작용할 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

글로벌 에틸렌 수급추이 및 전망

또한, 미국 이외에 중국은 자국의 풍부한 석탄자원을 활용해 에너지 자급을 위한 석탄크래커(CTO, Coal to Olefins) 증설에 나서고 있습니다. 유가가 배럴당 90달러 이상일 경우 석탄크래커는 납사크래커 대비 10% 이상 원가 경쟁력을 가질 수 있어 유가가 급등하여 석탄크래커의 경제성이 확보될 경우 당사 석유화학산업의 위험요소로작용할 수 있습니다. 상기와 같은 사항들은 국내 석유화학산업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[정부정책 및 규제 위험]

석유화학산업은 위험 물질을 취급하며 제조 공정이 고온, 고압 하에 운영되고 있어 화재 및 폭발 등의 안전사고와 환경오염 위험에 노출되어 있습니다. 한편, 당사의 원료 부문은 다양한 종류의 가스 및 기타 배출물 및 폐기물을 배출하고 있으며 이러한 물질의 사용, 저장, 방출, 처리, 폐기와 관련되어 국내 환경법규와 당사가 사업을 영위하고 있는 관할권 내 다양한 환경법규의 적용을 받고 있습니다. 당사는 생산시설 내 환경영향에 대한 조사 및 복원 조치의 대상이며 정부 또는 민간 소송인이 소를 제기하는 경우 환경피해책임, 제3자 손해배상책임, 인적손해배상책임 등 관련 책임을 부담할 수 있습니다. 당사의 통상적 영업수행과정에서 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 생산시설 내 유해폐기물이 발생할 수 있으며 이들 유해폐기물을 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 폐기장에서 폐기 또는 처리할 수 있습니다. 상기 생산시설 또는 폐기장에서 오염이 발생하는 경우, 해당 생산시설 또는 폐기장의 조사 및 복원 비용, 관련환경 피해책임, 민형사상 벌금 등에 대해 당사 또한 책임을 부담해야 할 수도 있습니다. 또한, 당사는 국내는 물론 당사가 생산시설을 운영하고 있는 기타 관할권 내 당사 생산시설로 인해 주민 및 직원들에게 발생할 수 있는 질환 및 안전 위험 방지 조치와 관련된 다양한 안전보건 관련 규정을 준수할 의무를 가집니다.

당사의 주요 사업영역인 화학 원료 부문은 위험물안전관리법, 환경 관련법 등의 법령에 의해 규제를 받아 왔으나, 2015년 1월부터 제정 및 개정된 화학물질 등록 및 평가에 관한 법률(이하 '화평법')과 화학물질관리법(이하 '화관법')의 시행으로 보다 강화된 규제 아래에 놓여 있습니다. 이러한 규제의 강화는 산업 내 진입장벽을 높이는 요인으로 작용하는 반면, 관련 규제 준수를 위한 생산원가를 상승시키고, 사고 발생 시 우발비용을 증가시키는 원인으로 작용하고 있습니다. 현재 시행 중인 화학산업 내 주요 법안 및 내용은 아래와 같습니다.

'화평법'은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하며 유해화학물질의 사용을 줄이거나 대체할 수 있는 기술 등을 개발하는 내용을 담고 있으며, '화관법'은 유해화학물질관리 책임자와 점검원을 두고 화학물질 관리와 배출량 조사, 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다. '화평법'과 '화관법'은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 관리비 증가, 투자 감소, 과징금 부담 등의 가능성이 존재합니다. 특히, '화평법'은 2013년 5월 22일 신규 제정되었으며, 2015년 01월 01일부터 시행된 '화평법'과 '화관법'에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

상기법 사항의 위반 시 영업정지 및 과징금 등의 처분을 받을 수 있으며 화학물질을 등록하고 정해진 유독물질 취급기준 등에 따라 취급하여야 합니다. 현재 당사는 화학물질 52종을 등록하였고, 연간 100킬로그램 이상 제조 및 수입하는 화학물질에 대해서는 2030년까지 단계적으로 등록 예정입니다. 향후 당사의 사업장에서 유해물질 관련 화학사고가 발생한다면, 사안에 따라 영업정지 혹은 화관법 제36조에 따라 해당 사업장 매출액(처분일이 속한 연도의 직전 3개 사업연도의 연평균매출액)의 5% 이하를 과징금으로 부여받을 수 있습니다.

다음은 당사가 최근 5년 이내에 상기 화평법 및 화관법을 위반하여 처분받은 제재에 관한 사항입니다.

한편 2009년 11월 19일, 정부는 2020년까지 평상시 사업 수준에서 온실가스 배출을 전국적으로 30% 감소하는 것을 중기 목표로 발표했으며, 저탄소녹색성장기본법에 따라 온실가스 다량 배출 사업장은 온실가스 배출량을 각각 정부에 보고하도록 하고, 배출목표를 부과하였습니다. 이에 따라 당사는 온실가스 배출 목표의 적용을 받고, 당사의 온실가스배출량(정부가 공개 할 수 있음)을 매년 3월 말까지 보고해왔습니다.
저탄소녹색성장기본법 에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

한편 2022. 03. 25 시행된 기후위기 대응을 위한 탄소중립ㆍ녹색성장 기본법(이하 '탄소중립기본법')은 2050년 탄소중립을 국가 비전으로 명시하고 및 중장기 국가 온실가스 감축 목표 설정하고 있습니다. 2030년까지 기업들은 2018년 대비 온실가스 배출량 40% 감축 목표 이행 필요가 있습니다. 탄소중립기본법에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

이에 당사는 기후위기의 심각성을 인식하고 국제사회의 노력에 적극 동참하기 위하여 탄소중립기본법 시행에 앞서 2050 탄소중립을 선언하며 이를 달성하기 위해 노력하고 있습니다. 탄소중립의 체계적 이행을 준비하여 추진해 나가고 있으며, 이를 위해 친환경 생산 구조로의 전환을 추구하고 있습니다. 한화솔루션은 2050년 Net Zero 달성을 위해 온실가스 배출량을 2018년 대비 2030년까지 35%, 2050년까지 100% 감축을 목표로 설정하였습니다. 이를 위해 재생에너지로의 전환을 추진하는 K-RE100에 참여하고, 수소 기반 연료 전환 및 CCUS 기술개발을 적극적으로 추진하는 등 전사적인 노력을 다하고 있으며, 2024년 기준 탄소배출량은 2018년 대비 약 11% 감소한 약 250만tCO2eq를 기록하였습니다.

net zero roadmap

2050 탄소중립 이행 전략

2025 net zero 달성률

이와 같은 당사의 저감활동 노력에도 불구하고, 예상하지 못한 설비 오작동 등의 발생으로 탄소 및 온실가스 배출량이 증가할 경우 당국으로부터의 제재 등을 부여받아 당사의 수익성 및 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 당사는 온실가스 배출권거래제에 대응하기 위하여 NGMS(국가 온실가스 종합 관리시스템)에 전사 온실가스 명세서를 제출하고 관련 정보를 등록하고 있습니다. 당사의 온실가스 배출량 및 에너지 사용량은 아래와 같습니다.

상기와 같은 환경관련 규제는 당사의 생산원가를 증가시키고 사고 발생시 우발비용을 증가시킬 가능성이 있습니다. 따라서 당사가 환경관련 규정을 준수하지 않거나 이에 적절히 대응을 하지 못할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

한편, 석유화학산업은 화학품 제조 및 공급원료와 화학제품의 저장 및 운반과 관련하여 화재, 폭발 및 기타 사고가 발생할 수 있는 위험에 노출되어 있습니다. 이와 같은 위험은 신체적상해, 인명 손실, 자산 및 기기에 대한 심각한 피해 및 파손과 환경 훼손을 일으킬 수 있으며, 공장의 가동 등을 중단시킬 경우 상당한 복원비용 부담을 가져와 매출 및 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당사의 관계기업인 여천NCC에서 2022년 02월 11일 오전 여수 공장 제3사업장에서 폭발사고가 발생한 바 있습니다. 동 사건으로 8명의 사상자가 발생했으며, 해당 사업장은 영업정지 처분을 받았습니다. 이후 전남경찰청 강력범죄수사대는 업무상 과실치사상 등 혐의로 불구속 입건한 원하청 업체 관계자 총 8명을 검찰에 송치하였으며, 중대재해처벌법과 관련하여 광주지방고용노동청은 여천NCC의 공동대표이사 2인을 법 위반 혐의로 광주지검 순천지청에 불구속 송치하였습니다. 이처럼 석유화학산업은 사업의 위험도가 높으며, 이러한 화학 시설물 사고가 향후에도 발생할 가능성이 존재합니다.

안전사고로부터 노동자 보호를 강화하고자 2022년 01월 27일자로 중대재해처벌법이 시행된 바 있습니다. 중대재해처벌법이란 인명 피해를 주는 산업재해가 발생했을 경우 사업주에 대한 형사처벌을 강화하는 내용을 핵심으로 한 법안으로, 사업주·경영책임자의 위험방지의무를 부과하고, 사업주·경영책임자가 의무를 위반해 사망·중대재해에 이르게 한 때 사업주 및 경영책임자를 형사처벌하고 해당 법인에 벌금을 부과하는 등 처벌수위를 명시하고 있습니다. 동 법에 따르면 안전사고로 노동자가 사망할 경우 사업주 또는 경영책임자에게 1년 이상의 징역이나 10억 원 이하의 벌금을, 법인에는 50억 원 이하의 벌금을 부과할 수 있으며, 노동자가 다치거나 질병에 걸릴 경우에는 7년 이하 징역 또는 1억 원 이하의 벌금에 처해집니다.

당사는 2026년 2월 26일 중대재해 발생 관련 공시를 진행하였으며, 관련 사항에 대하여 관할 고용노동지청에 신고를 완료하였습니다. 이후 별도의 추가 통지는 이루어지지 않았으며, 관련 절차는 종결되었습니다.

[중대재해 발생]

당사는  무사고·무재해 사업장 달성을 위하여 사외전문가가 포함된 안전보건경영위원회 발족, 안전관리 전산시스템 구축 등 안전예방시스템을 고도화하는 한편, 캠페인과 교육을 통해 안전문화 조성에 힘쓰고 있습니다. 안전보건경영위원회는 사내위원으로 대표이사, 생산안전총괄, 사업장장 등 주요 임원을 포함하고 있으며, 사외 전문위원으로는 업계 내 권위를 인정받고 있는 김치년, 권혁면, 이우범 교수를 위촉하여 보다 객관적이고 실효성 있는 안전보건경영 활동을 전개하고 있습니다. 또한 안전보건계획 수립 및 주요 의사결정 사항에 대해 매년 이사회에 보고하고 승인을 받음으로써 안전보건에 대한 거버넌스를 강화하였습니다.

또한, 당사는 인적 요인으로 발생할 수 있는 안전사고 예방을 위해 현장 직원들이 준수해야 할 작업 수칙인 '세이프티 골든 룰(Safety Golden Rules)'을 새롭게 제정하여 본사, 사업장 및 협력사 등 기업의 가치사슬 전반에 걸쳐 안전보건 관리 역량 및 안전문화 의식 수준 향상을 도모하고 있습니다.

이 외에도 당사는 안전한 사업장 구축을 위해 사업장 안전사고 예방 캠페인, 안전문화 캠페인, 시스템 기반 안전환경 관리체계 구축, TDI 사업장, '피뢰시스템 인증서' 취득 등 다양한 안전 사업장 구현을 위한 활동을 추진하고 있습니다. 이와 관련한 더 자세한 내용은 당사 홈페이지에 게시된 지속가능경영보고서를 참조하여주시기 바랍니다.

당사는 화재·폭발·독성물질 누출사고와 같은 대형사고를 예방하기 위해 다각도로 노력을 기울이고 있으나, 이와 같은 노력에도 불구하고 예기치 못한 산업재해가 발생할 수 있으며, 이는 당사의 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여주시기 바랍니다.

2025년 8월 20일 정부는 '산업경쟁력강화 관계장관회의'를 통해 위기에 직면한 석유화학 산업의 자발적 사업재편 추진 의지를 확인하고 석유화학 산업 구조개편 방향을 제시하였습니다. 정부는 '선(先) 자구책, 후(後) 지원'을 기본 방침으로 기업과 대주주의 강력한 자구 노력이 전제될 경우 모든 가용 정책 수단을 활용해 지원하겠다는 입장을 밝혔습니다. 정부가 제시한 석유화학 산업 구조개편의 주요 방향은 ① 과잉 설비 감축과 스페셜티(고부가가치) 제품 중심으로의 사업구조 전환, ② 재무건전성 확보, ③ 지역경제 및 고용 영향 최소화이며, 업계의 선제적인 자구 노력이 확인될 경우 정부 차원의 지원을 병행하겠다는 점을 강조하였습니다. 특히 나프타분해시설(NCC) 생산능력을 약 25%(약 370만톤) 감축하는 방안을 추진하고 있으며 대규모 구조조정을 위한 설비 통폐합 등을 검토하고 있습니다.

한편, 이와 같은 사업 재편 및 효율화 과정에서, 2025년 8월 24일 국회 본회의를 통과한 노동조합법 2조 및 3조 개정안(노란봉투법)이 영향을 미칠 가능성이 존재합니다. 노동조합법 2조 및 3조 개정안은 회사의 사업경영상의 결정이 근로조건에 영향을 주는 경우 노동쟁의 행위가 가능해지기 때문입니다. 2025년 8월 24일 국회 본 회의를 통과한 노동조합법 2 및 3조 개정안에 대한 내용은 아래와 같습니다.

노동조합법 2조 및 3조 개정안은 근로자 및 단체교섭 주체의 범위를 확대하고, 사용자 개념을 실질적 지배력 기준으로 판단하도록 규정하고 있습니다. 동 법률은 노조 활동과 관련한 손해배상 청구 범위를 제한하고 노동쟁의의 범위를 확장하는 내용을 포함하고 있습니다. 2025년 09월 09일 공포된 노동조합법 2조 및 3조 개정안은 6개월이 경과된 2026년 03월 10일부터 시행되었으며, 현재 시점에서 향후 해당 개정안이 석유화학업계에 미치는 영향을 합리적으로 예측하기 어렵습니다. 투자자께서는 향후 동 법률의 입법 진행 상황 및 세부 제도화 과정의 변동 가능성에 유의하시기 바랍니다.

추가적으로 석유화학 산업의 사업재편과 고부가가치ㆍ친환경 중심 구조 전환을 위한 제도적 기반 마련을 위해 「석유화학산업의 경쟁력 강화 및 지원에 관한 특별법」(이하 "석유화학특별법")이 제정되어 2025년 12월 2일 국회 본회의를 통과하였으며, 이후 2025년 12월 30일 공포되었습니다. 본 특별법은 설비 통폐합 등 사업재편 과정에서 필요한 세제ㆍ재정ㆍ금융 지원의 근거를 마련하고 각종 인허가 절차의 통합·간소화 등 규제 특례를 부여하며 고부가·친환경 전환을 위한 연구개발(R&D) 지원과 공정거래법 적용 특례 등을 통해 석유화학 산업의 신속한 사업재편과 경쟁력 강화를 지원하는 것을 주요 내용으로 하고 있습니다. 향후 동 특별법의 시행 및 후속 제도 정비에 따라 국내 석유화학 산업의 구조개편과 기업들의 사업 효율성 제고가 추진될 것으로 기대되나 실제 지원 범위와 추진 속도는 향후 정책 집행 과정에 따라 달라질 수 있어 이에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

한편 2025년 12월 19일 당사를 포함한 여수ㆍ대산ㆍ울산 등 국내 주요 석유화학 산업단지 소재 기업 16개사는 정부가 제시한 석유화학 산업 구조개편 로드맵에 따라 NCC 생산능력 감축을 핵심으로 하는 사업재편 계획을 산업통상자원부에 제출하였습니다. 이를 계기로 국내 석유화학 산업의 구조개편 논의는 점차 구체화되고 있으며 일부 사업재편 프로젝트를 중심으로 실행 단계에 진입하고 있습니다. 특히 충남 대산 산업단지의 경우 롯데케미칼과 HD현대케미칼이 추진한 사업재편안이 정부 심사를 거쳐 2026년 2월 석유화학 산업 구조개편 '1호 프로젝트'로 최종 승인되었으며 중복 설비 조정과 범용 다운스트림 설비 효율화 등을 통한 생산 구조 개선이 추진되고 있습니다.

현재 석유화학 산업은 중국발 대규모 증설에 따른 글로벌 공급 과잉으로 인해 범용 제품 시장 중심으로 수급 악화가 지속되고 있는 상황입니다. 중국은 공격적인 증설을 지속하고 있으며, 에틸렌 생산능력은 2020년 3,100만톤에서 2025년 5,800만톤, 2030년 7,900만톤까지 확대될 것으로 예상되는 반면, 한국은 2025년 기준 약 1,300만톤 수준입니다(Platt’s, 2025년 11월 기준). 이에 따라 현재 공급 과잉 구조는 2028년~2029년까지 지속될 것으로 예상되며, 국내 NCC 업체의 가동률은 2020년 약 100% 수준에서 2025년 80% 미만 수준까지 하락하였습니다. 국내 석유화학 산업(NCC)은 고비용 및 수출 중심(50% 이상 수출) 구조로 수익성이 악화된 반면, 중국은 저가 원료와 거대 내수 시장을 기반으로 시장 지배력을 확대하고 있습니다. 또한 여천NCC(주)의 경우 2022년부터 2025년까지 평균 약 2,500억원 수준의 영업적자가 지속됨에 따라 재무건전성이 악화된 상황입니다.

여수 산업단지를 포함한 국내 석유화학 산업은 2021년 이후 중국을 중심으로 한 설비 증설 확대에 따라 글로벌 공급과잉이 구조화되면서 에틸렌, 프로필렌 등 기초유분 및 범용 제품의 수급 불균형이 상시화되는 환경에 직면하고 있습니다. 국내 NCC 산업은 원료 및 에너지 비용 부담, 설비 규모, 규제 강화, 자본조달 부담, 수출 중심 판매 구조 등의 요인으로 구조적인 수익성 저하에 직면하고 있습니다. 이로 인해 정부 주도의 설비 감축 및 고부가 전환 중심의 시장 기반 구조 재편이 진행 중이며, 기초유분(NCC) 생산능력 감축 및 친환경·차별화 제품군으로의 전환을 목표로 산업은행 등 주요 금융기관의 자금 지원책을 구조조정 이행과 연계함으로써 기업의 자구 노력을 뒷받침하고 신속한 산업 재편을 추진하고 있습니다. 당사는 이에 사업재편에 참여하여 정부 주도의 구조조정 및 금융 지원 혜택을 극대화하고, 통합법인의 재무건전성을 제고할 예정입니다.

여수 산업단지에서는 당사를 포함한 롯데케미칼(주), DL케미칼(주), 여천NCC(주) 등 주요 기업들이 참여하는 사업재편계획(안)이 산업통상자원부에 제출되었으며, 당사는 2026년 3월 20일 롯데케미칼(주), DL케미칼(주), 여천NCC(주)와 공동으로 사업재편계획 승인 심사를 신청하였습니다. 본 사업재편은 석유화학 밸류체인 전반에 걸친 사업 효율성 제고를 목적으로, 업스트림(NCC)과 다운스트림(석유화학 제품) 사업을 통합하고 생산 및 운영 구조를 합리적으로 조정하는 구조 재편을 주요 내용으로 하고 있습니다.

구체적으로 본 사업재편은 납사 크래커(NCC) 설비의 합리화를 중심으로, 당사의 여수 폴리에틸렌(PE) 및 석유수지 사업을 여천NCC(주)에 현물출자하고, 롯데케미칼 여수 기초화학사업 및 DL케미칼의 폴리에틸렌(PE) 사업 등을 통합하여, 기존 당사와 DL케미칼(주)가 공동으로 운영 중인 여천NCC(주)를 향후 롯데케미칼(주)를 포함한 3개사가 공동으로 운영하는 구조로 재편하는 방안을 포함하고 있습니다. 여수산단 사업재편은 석유화학 제품 과잉공급 해소를 위한 여수지역 내 NCC 및 범용 제품 설비·사업을 통합하는 것으로, 여천NCC(주), 당사의 여수 PE 및 석유수지 사업, 롯데케미칼(주)의 여수 NCC 및 다운스트림 사업, DL케미칼(주)의 여수 PE 사업을 통합하여 생산량 감축 및 상호 보완을 통한 신설 통합법인의 경쟁력을 제고할 예정입니다.

여수 석유화학 산업 구조개편

또한 본 사업재편은 크래커 설비와 다운스트림 사업의 합리화를 주요 내용으로 하고 있으며, 이에 따라 여천NCC 1기(3공장)는 2026년 3월부터 가동을 중단하고, 여천NCC 2기(2공장)는 2026년 12월 통합법인 출범 이후 추가적인 합리화를 추진할 예정입니다. 크래커 합리화를 통해 에틸렌 생산능력을 총 350만톤에서 210만톤으로 140만톤 감축하고, 다운스트림 합리화를 통해 기초유분 밸런스 및 경쟁력 기반 포트폴리오를 최적화하며, 고부가 LDPE 및 HMA용 POE 제품 개발을 통해 고부가 스페셜티 사업 구조로 전환할 예정입니다. 고부가 LDPE는 화학첨가제 및 미세 오염물(마이크로미터 단위 품질 제어)을 최소화시켜 의료용 용기 및 반도체ㆍ이차전지용 필름에 적용되는 특수 소재 제품이며, HMA(Hot Melt Adhesive)용 POE는 열안정성ㆍ내후성을 높이고 유해물질 최소화시켜 의료ㆍ위생ㆍ식품ㆍ산업용 포장ㆍ접착 소재에 적용되는 고기능 제품입니다. 2029년까지 연구 개발 및 제품 시험ㆍ인증을 추진하고, 2031년까지 생산공정 운전 조건 최적화 및 양산 체계 구축을 진행하여, 2032년부터는 상업화 완료 및 매출 발생이 예상됩니다. 다만, 사업재편 관련 사업들은 신규사업 계획의 특성상 상업화 일정의 변동 가능성이 있습니다. 이에 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

이에 따라 중/단기적으로는 설비 운영 효율성 제고 및 통합 생산운영체계 구축을 통해 사업 경쟁력을 강화하고, 장기적으로는 고부가 제품 중심의 사업 포트폴리오 전환을 통해 수익성 개선을 도모할 계획입니다. 또한 사업재편계획(안)에 따르면, 공장 가동정지 및 고수익 공장 가동률 상승 등 최적화 운영을 통해 지속적인 수익 창출이 가능한 사업 구조로 전환하고, 시설 통합 운영을 통한 비용 절감을 포함할 경우 약 3,000억원 수준의 통합 시너지 효과가 예상됩니다. 해당 통합 시너지 효과는 사업재편계획서 제출을 위해 외부자문사인 PwC에서 검토하여 산출한 결과로, 한화(PEㆍ석유수지)ㆍ롯데(기초소재)ㆍ대림(PE)ㆍ여천NCC(전체) 등 4사 대상 사업을 통합한 기준으로 산출된 수치입니다. 또한 통합 시너지는 2026년부터 2031년까지를 대상으로 전망된 것으로, 변동비 절감 효과 연간 약 2,800억원과 고정비 절감 효과 연간 약 200억원을 합산하여 연간 총 3,000억원 수준으로 추정되었습니다. 변동비 절감 효과는 각 사 단위 공정별 공헌이익을 도출하고, 통합 운영 전환 및 여천NCC 2, 3공장 가동 중단을 반영하여 물질수지 기반으로 공정 가동률 최적화 및 원단위 효율성 개선 등을 통해 공헌이익이 제고되는 효과를 반영한 것입니다.(물질수지: 석유화학 공정 특성 상 내부 자가소비가 많으며, 단위공정간 원료ㆍ중간제품ㆍ제품의 공급ㆍ수요 흐름을 산정) 고정비 절감 효과는 통합 운영에 따른 구매물류 및 생산공무 마케팅, R&D 등 영역별 시너지 항목을 도출하여, 적용 가능한 시너지 항목을 선별 후 채택한 고정비 절감 금액을 도출한 것입니다.

여천NCC 2ㆍ3공장 가동중단에 따라 Upstream인 여천NCC 1공장과 롯데케미칼 NCC의 가동율은 증가하게 되며(약 70% → 100% 수준), 생산 효율성 및 에너지 원단위가 개선되어, 원료인 납사를 열분해하여 다양한 기초유분을 생산하는 NCC 공정 특성 상 개선 효과는 극대화될 것으로 예상됩니다. NCC 연속 공정 특성 상 다양한 유분이 병산되는 구조에서 기초유분 처리를 위해 적자 다운스트림 공정도 불가피하게 가동하였으나, 다운스트림 통합 운영으로 공헌이익 손실 공정은 가동률을 최소화시키는 등 포트폴리오를 최적화하여 공헌이익 극대화할 예정입니다.

통합시너지가 반영된 통합법인 향후 재무 성과로, 2027년에는 통합시너지 효과 3,126억원을 포함하여 영업이익 1,782억원이 예상되고, 2028년에는 중국 증설 진행 및 수요 완화 전망으로 영업이익 -1,156억원이 예상됩니다(통합시너지 3,102억원 포함). 2029년은 중국의 대규모 증설이 완료되는 시점으로 영업이익 3,050억원이 예상됩니다(통합 시너지 3,007억원 포함). 통합 시너지 효과 및 통합법인 매출/이익 예상은 자문사인 PwC에서 에너지 화학 전문 정보지 자료(Platts 등)에 기반하여 분석ㆍ전망한 결과입니다. (현재 산업은행 채권단 실사 진행 중이며, 통합 최적 운영에 따른 추가 시너지에 대해서도 검토 중에 있습니다)

한편, 당사는 최근 석유화학 시황 악화에 따른 여천NCC의 재무건전성 저하에 대응하기 위해 2025년 3월 공동 주주사인 DL케미칼과 각각 1,000억원씩 총 2,000억원의 유상증자를 실시하였습니다. 또한 기존 주주대여금 3,000억원, 즉 주주사별 1,500억원에 대해서는 2025년 11월 출자전환을 완료한 바 있습니다. 이에 현재까지 여천NCC로 총 5,000억원 수준의 자금지원이 이루어졌으며, 주주사 지분율에 따라 각 2,500억원씩 부담하였습니다.

또한 여천NCC의 차입금과 관련하여, 현재 여천NCC는 2026년 4월 3일 제1차 구조혁신 지원 자율협의회 결의에 따라 정부 당국의 지원으로 은행 차입금의 경우, 만기 연장이 가능한 상황입니다. 다만 회사채 등 시장성 차입금의 경우 만기 도래 시 여천NCC가 자체적으로 해결(자체 현금으로 만기 상환하거나 자체 신용으로 차환)하거나, 공동 주주사(당사, DL케미칼)의 지원(주주사의 신용보강을 통한 여천NCC 차입 지원 또는 직접 자금 지원)이 필요한 상황입니다.

현재 여천NCC의 시장성 차입금은 총 5,450억원으로, 2026년 만기 4,150억원과 2027년 만기 1,300억원으로 구성되어 있습니다. 이 중 2026년 만기 도래분 4,150억원은 회사채 3,150억원과 매출채권 유동화 대출 1,000억원으로 구성되어 있으며, 2026년 3월 만기도래 회사채 2,100억원은 공동 주주사의 신용보강을 기반으로 한 여천NCC의 유동화 대출을 통해 2026년 3월 9일 조달하여 대환을 완료하였습니다.

또한 2026년 만기도래 잔여 회사채 1,050억원(6월 만기 350억원, 10월 만기 700억원) 역시 기존과 동일한 방식으로 공동 주주사의 신용보강을 통한 여천NCC의 대환 대출을 순차적으로 추진하고 있습니다. 아울러 2026년 만기도래 매출채권 유동화 대출 1,000억원과 2027년 만기도래 회사채 1,300억원에 대해서도 필요 시 공동 주주사의 신용보강을 바탕으로 여천NCC의 대환 대출을 추진할 계획입니다.

다만, 여천NCC의 시장성 차입금 5,450억원에 대해 공동주주사의 신용보강을 통한 대환대출이 지연되거나 불가할 경우, 공동주주사가 지분율(각 50%)에 따라 동 차입금을 부담하여야 할 것으로 판단되며, 이 경우 당사는 2,725억원에 대한 차입금 승계에 자금투입 등을 통한 상환 등 추가적인 자금 부담이 예상됩니다. 투자자들께서는 이러한 당사의 여천NCC 관련 자금 유출 리스크에 유의하여 주시기 바랍니다.

아울러 현재 진행 중인 사업재편과 관련하여도 상기 시장성 차입금에 대해서는 주주사가 통합법인 출범 전에 책임(차입금 승계 또는 상환)을 져야 하는 구조로, 상기 시장성 차입금 5,450억원에 대해서는 주주사가 지분율(각 50%)에 따라 부담해야 할 것으로 판단됩니다. 이에 당사가 부담하는 부분은 당사 지분율(50%)에 따라 2,725억원 수준으로 예상됩니다. 시장성 차입금 승계에 대한 주주사 부담을 제외하고는 현재까지 추가 직접 자금 투입은 논의된 바 없습니다. 다만, 사업재편 과정에서 대내외적 영향으로 불가피하게 주주사의 추가자금 투입과 통합관련 비용(법무검토와 가치평가 등을 위한 용역비, 통합운영을 위한 시설비용 등)이 발생할 수 있는 점, 투자자께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

사업재편계획(안)에 따르면, 단기적으로는 4사 대상 사업손익 합계의 적자가 예상되나, 사업재편 완료 후 공급량 감소 및 수급 정상화에 따라 순차적으로 동 사업손익의 흑자 전환이 예상됩니다. 다만, 상기 통합 시너지 효과는 사업재편계획서 제출을 위해 외부자문사(PwC)가 검토한 가정 및 전제 조건을 기반으로 산출된 추정치로, 실제 통합 실행 과정 및 향후 경영환경 변화에 따라 실현 규모와 시점은 달라질 수 있습니다. 또한 통합 시너지 효과는 통합을 위한 실사 결과와 변동비 절감 및 고정비 절감 활동 결과에 따라 변동 가능성이 높습니다. 특히 본 시너지 추정은 한화ㆍ롯데ㆍ대림ㆍ여천NCC 4사 대상 사업의 통합 운영, 일부 공정 가동 중단, 생산 최적화, 물류 및 구매 효율화 등이 계획대로 이행된다는 가정을 전제로 하고 있어, 향후 사업재편 구조, 통합 범위, 이해관계자 협의 결과 등에 따라 변동 가능성이 존재할 수 있습니다.

또한 사업재편 추진 과정에서 관계사 간 협의 지연, 정부 인허가 및 승인 절차, 공정거래 관련 검토, 노사 협의, 거래처 대응, 자금조달 환경 변화 등 다양한 대내외 변수로 인해 통합 시점이 지연되거나 통합 조건이 변경될 가능성이 있으며, 이 경우 예상된 시너지 규모가 감소하거나 실현 시기가 늦춰질 수 있습니다.

아울러 시너지 효과 산정에는 향후 석유화학 업황, 원재료 가격, 환율, 글로벌 공급ㆍ수요 환경, 가동률 수준 및 다운스트림 수요 회복 여부 등에 대한 일정 수준의 전망과 가정이 반영되어 있습니다. 그러나 석유화학 산업은 글로벌 경기, 유가 및 에너지 가격, 중국 증설 및 가동률, 지정학적 리스크 등에 따라 수급 및 스프레드 변동성이 크게 나타날 수 있는 산업 특성이 있으며, 실제 시장 환경은 전망과 상이하게 전개될 가능성이 존재할 수 있습니다.

특히 최근과 같은 지정학적 리스크 확대, 원유 및 에너지 가격 급등, 글로벌 경기 둔화 또는 소비 위축 발생 시에는 제품 수요 감소, 가동률 하락, 스프레드 축소 등이 발생할 수 있으며, 이에 따라 통합 운영에 따른 효율화 효과가 예상 대비 제한적으로 나타날 가능성도 존재할 수 있습니다. 반대로 원재료 가격 하락 또는 공급 과잉 심화 시에도 제품 가격 약세 및 수익성 저하가 발생할 수 있어, 특정 시장 상황만을 전제로 시너지 효과가 지속된다고 단정하기 어렵습니다.

또한 공정 통합 및 가동 최적화 과정에서는 생산 차질, 추가 투자 발생, 유지보수 비용 증가, 고객사 공급 안정성 이슈 등이 발생할 가능성이 있으며, 실제 운영 과정에서 예상하지 못한 비용 또는 비효율이 발생할 수 있습니다. 일부 시너지 항목의 경우 관계사 간 계약 구조, 공급 조건, 물류 운영 방식, 세부 실행 계획 등에 따라 실제 반영 범위가 조정될 가능성도 존재하므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

따라서 상기 통합 시너지 효과는 현재 시점의 제한된 정보 및 가정을 기반으로 한 초기 검토 결과로서, 향후 시장 상황 및 사업재편 진행 경과에 따라 상당한 불확실성과 하향 변동성이 존재할 수 있습니다. 투자자께서는 사업재편 추진 과정 및 석유화학 업황 변화에 따라 실제 시너지 실현 규모 및 시점이 축소되고 지연될 수 있는 점에 유의하시기 바랍니다. 다만, 본 사업재편계획(안)은 정부 및 유관기관 협의와 참여 주주사 간 논의 과정에서 세부 구조 및 주요 조건이 변경될 수 있으며, 향후 구체적인 사업 구조 및 투자ㆍ재무 관련 사항은 별도 이사회 승인 등을 통해 확정될 예정입니다. 이와 관련된 공시 내용은 아래와 같습니다.

이와 같은 산업 구조 특성상 당사가 영위하는 석유화학 산업은 정부의 정책 및 규제 변화에 영향을 받을 가능성이 있습니다. 투자자께서는 향후 석유화학 산업과 관련된 정부 정책 및 산업 구조개편 진행 상황을 지속적으로 모니터링하시기 바랍니다.

[글로벌 경기침체에 따른 석유화학 업황의 위험]

당사의 석유화학산업은 석유제품(Naphtha 등) 또는 천연가스를 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(Polyester, Nylon) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 산업입니다. 이는 각종 생활용품에서 전기ㆍ전자, 컴퓨터, 자동차, 건설 등에 이르기까지 우리 생활에서 광범위하게 사용되고 있으며 경기에 민감한 특성이 있어, 국내외 경기 변동에 따라 매출이 직접적인 영향을 받을 수 있습니다.

석유화학산업 개요

① 국내 경기 동향

한국은행이 2026년 2월 발표한 경제전망보고서에 따르면 국내 경제는 미국의 관세 영향 및 건설투자 회복 지연 등의 제약요인이 존재하나, 반도체 경기 개선과 세계경제의 비교적 양호한 흐름 등에 힘입어 2026년 경제성장률은 2.0% 수준을 나타낼 것으로 전망되었습니다. 소비 측면에서는 소득여건 개선 등을 바탕으로 완만한 회복세가 이어질 것으로 예상되는 반면, 건설 등 비IT 부문의 회복은 상대적으로 더딜 것으로 평가되었습니다. 또한 글로벌 경제는 AI 투자 확대와 주요국의 완화적 통화ㆍ재정정책 등에 힘입어 3% 초반의 성장세를 유지할 것으로 예상되나, 무역환경 변화에 따른 불확실성은 확대된 것으로 평가되었습니다. 한편 소비자물가 상승률은 수요측 압력이 제한적인 가운데 일부 품목의 비용 상승 요인 등의 영향으로 2026년 약 2.2% 수준을 나타낼 것으로 전망되었습니다. 또한 향후 전망과 관련된 리스크 요인으로는 글로벌 통상환경의 불확실성, 외환ㆍ금융시장 변동성, 반도체 경기의 변동 가능성 등이 주요 위험요인으로 제시되었습니다.

한편, 석유화학 산업부문의 전방산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 광범위하게 전 산업 부문에 분포하여 있어 단일 사업 부문을 영위하는 산업 부문에 비해 경기 변동에 따른 충격은 다소 분산될 수 있습니다. 다만 글로벌 통상환경의 불확실성 지속, 중국 등 주요 석유화학 수요국의 성장세 둔화 가능성, 건설 등 일부 비IT 부문의 회복 지연 등은 석유화학 제품 수요에 영향을 미칠 수 있으며, 이에 따라 당사가 영위하고 있는 석유화학 부문의 매출 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 또한 대외 교역 환경 변화와 외환·금융시장 변동성 확대 등 거시경제 여건의 변화 역시 산업 수요 및 제품 가격 변동성에 영향을 미칠 수 있어 국내외 경기 동향에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.

② 글로벌 경기 동향

당사가 영위하는 석유화학 산업은 2000년대 이후 국내 경제 성장에 힘입은 대규모 설비투자로 생산이 국내수요를 상회하는 공급과잉 산업으로 변모함으로써 수출이 내수를 앞질러 가기 시작하였고, 최근에 이르러서는 대부분의 매출이 수출을 통해 발생하는 수출의존산업이 되었습니다. 태양광 산업 또한 해외 태양광 시장이 국내 시장 대비 절대적으로 큰 규모를 형성하고 있기에 수출이 매출의 큰 비중을 차지하고 있습니다. 이에 따라 석유화학 및 태양광 산업은 국내뿐 아니라 글로벌 경기에 더 밀접하게 연동되며, 당사의 경우에도 수출이 매출에서 차지하는 비중이 2026년 1분기 기준 기초소재 부문 63.3%, 태양광 부문 77.8%로 절대적인 수준에서 높다고 볼 수 있어 세계경기 의존도가 높다고 할 수 있습니다. 이러한 영향으로 글로벌 주요 국가의 경기상황에 따라 당사의 업황이 결정된다고 볼 수 있습니다.

2026년 4월 IMF가 발표한 '세계경제전망' 보고서에 따르면 IMF는 2026년 세계경제 성장률을 3.1%로 전망했으며 이는 지난 1월 전망보다 0.2%p하향 조정된 수치입니다. 한편, 2027년 세계경제 성장률을 3.2%로 전망했으며 이는 지난 1월 전망과 동일한 수치입니다. 권역별로 살펴보면 미국, 유로존 등 선진국 그룹의 2026년 성장률은 지난 1월 전망과 동일한 1.8%이며 2027년 성장률은 지난 1월 전망과 동일한 1.7%입니다. 신흥개발도상국의 경우, 2026년 성장률은 지난 1월 전망 대비 0.3% 하향된 3.9%이며, 2027년 성장률은 지난 1월 전망 대비 0.1% 상향된 4.2%입니다. IMF는 세계경제의 위험이 여전히 하방 요인으로 기울어져 있다고 진단하면서, 주요 하방 요인으로 소수의 AI·첨단기술 기업에 대한 투자집중, 여전히 높은 무역 불확실성 및 지정학적 긴장, 주요국의 높은 부채 수준 등을 제시하였습니다. 특히, AI의 생산성·수익성에 대한 기대가 약화될 경우 급격한 자산가격 조정이 발생하면서 금융리스크가 전이·확대될 우려가 있다고 경고하였습니다. 다만 무역긴장이 지속적으로 완화되고 각국이 AI 도입을 통해 중기 생산성이 향상될 경우 세계경제의 상방 요인으로 작용할 수 있다고 언급하였습니다.

당사가 영위하는 석유화학산업은 실물 경제와 밀접한 관련이 있어 경기 변동에 따라 직접적인 영향을 받고 있습니다. 이에, 상기 부정적인 요인의 영향으로 국내외 경제의 침체가 심화되거나 회복이 지연될 경우에는 당사의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 당사 사업의 높은 경기 민감성과 경제의 하방리스크 요인을 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.

[계약체결 관련 위험]

당사는 영위 사업의 기술 제휴 및 영업 등을 위하여 다양한 제휴계약을 체결하고 있으며, 주요 제휴계약 및 위험 수준은 다음과 같습니다.

당사는 여천NCC와 2027년말까지 장기 계약을 체결하여 당사 에틸렌 필요량의 대부분을 공급 받을 예정이며, 증권신고서 제출일 현재 여천NCC의 장기판매계약 현황은 다음과 같습니다.

당사는 1999년 대림산업과 함께 각사 나프타분해시설(NCC / Naphtha Cracking Center)을 통합하여 합작투자회사인 여천NCC를 설립하였습니다. 여천NCC는 에틸렌 생산 기준 국내 3위에 달하는 NCC 업체로 에틸렌을 비롯하여 프로필렌, 벤젠, 톨루엔, 자일렌, 스티렌모노머, 부타디엔 등 각종 석유화학산업의 기초원료를 생산하여 국내외 시장에 공급하고 있습니다. 여천NCC의 생산능력 및 생산실적은 다음과 같습니다.

당사는 관계사인 여천NCC로부터 에틸렌을 안정적으로 공급받고 있으나, 미국, 중국, 중동 등 경쟁국들에서는 에틸렌 생산비용 절감을 통하여 에틸렌 구매가격을 낮춰오고 있습니다.이에 따라 해당 지역 내 석유화학업체들의 에틸렌 구매 가격이 지속적으로 하락할 경우 경쟁국들의 가격경쟁력이 높아져 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 최근 경쟁국들의 에틸렌 생산설비 증가 및 원재료 다변화에 따른 에틸렌 가격 하락이 제품가격 경쟁 심화로 이어질 가능성이 있습니다. 당사는 여천NCC로부터 공급이 원활하지 않을 경우를 대비하여 비상시 다각적인 원재료 공급처를 마련하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 당사 석유화학사업의 대부분 원재료를 여천NCC 단일 공급처에 의존하고 있는 바, 원재료 공급의 차질 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 이외에도, 당사의 해외법인인 한화케미칼닝보(HNC)는 에틸렌과 무수염산을 활용해 PVC를 만드는 공정을 적용하였으며, 무수염산은 인근에 위치한 중국 업체인 완화(Wanhua)사와 전략적 제휴를 맺어 장기 공급 받고 있습니다.

상기와 같이 당사는 원재료 공급 안정성 확보를 위해 제휴 관계를 유지하고 관련 위험에 대응하고 있으나, 향후 예상하지 못한 사유로 해당 전략적 제휴가 종료되거나 공급이 중단될 경우 원재료 조달에 차질이 발생할 수 있으며, 이는 당사의 생산 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 따라서 투자자께서는 투자 시 이 점을 유의하시기 바랍니다.

[신재생에너지 부문]

[태양광 산업 관련 위험]

당사 신재생에너지 부문 매출은 주로 태양광 발전에 사용되는 셀 및 모듈의 해외판매에서 발생합니다. 신재생에너지 부문 매출액은 2022년 10조 3,728억원으로 총매출액에서의 비율은 56.2%를 차지하였습니다. 2023년은 중국발 과잉공급 및 태양광 제품 판가 하락 등으로 인해 전년 대비 약 -11.7% 감소한 9조 1,571억원의 매출액을 기록하였으며, 총매출액 대비 비중은 56.4%로 전년과 유사한 수준을 기록하였습니다. 2024년 역시 글로벌 태양광 산업의 공급과잉과 판가 하락 등 업황 부진이 지속되며 매출액은 전년 대비 -17.3% 감소한 7조 5,720억원을 기록하였고, 총매출액 대비 비중은 51.5%로 감소하였습니다. 2025년의 경우 북미를 중심으로 한 태양광 설치 수요 확대와 판매량 증가 등의 영향으로 매출액은 8조 2,683억원을 기록하며 전년 대비 9.2% 증가하였으며, 총매출액 대비 비중은 53.43%로 증가하였습니다. 2026년 1분기의 경우 매출액은 2조 6,064억원을 기록하며 전년 동기 2조 843억원 대비 25.0% 증가하였으며, 총매출액 대비 비중은 56.58%로 증가하였습니다. 다만 글로벌 태양광 시장의 공급과잉 영향으로 제품 판가 하락 압력은 지속되고 있어 향후 수익성은 시장 수급 및 주요 국가의 정책 환경 등에 영향을 받을 가능성이 있습니다.

태양광 산업은 국가의 보급정책 등에 의한 정부 주도형 산업으로서 다양한 제품 및 연관 산업으로 이루어진 종합 산업의 특성을 가지고 있습니다. 폴리실리콘을 비롯하여 잉곳과 웨이퍼, 셀, 모듈 등 Value Chain으로 구성되어 여러 산업의 복합적인 성격이 혼재되어 있는 특징을 지니고 있으며 대규모 자본투자가 요구되는 자본집약적 산업으로서 규모의 경제에 의한 원가경쟁력 및 집적도와 효율을 높이는 기술경쟁력이 요구됩니다.

태양광 산업 구조도_증권신고서

태양광 산업은 전 세계적인 환경문제, 기후변화협약, 미래에너지원의 다원화, 21세기 새로운 패러다임의 변화 및 인간의 삶의 질 향상에 직결되는 이슈로 새로운 저탄소사회구현을 위한 신성장동력 녹색성장산업의 선두주자로 각광 받고 있습니다.

태양광시장의 밸류체인(Value Chain)은 폴리실리콘 → 잉곳/웨이퍼 → 태양전지(셀) → 모듈 → 시스템으로 구분할 수 있습니다. 상부체인으로 갈수록 기술집약적 장치산업의 특성을 보이며, 진입장벽이 높고, 경쟁강도가 상대적으로 낮은 모습을 보이고 있습니다. 반면에 하부체인으로 갈수록 노동집약형 산업으로 진입장벽이 낮고, 경쟁강도가 높은 특징을 가지고 있습니다.

글로벌 태양광산업 성장 cycle

2010년 이전 태양광 산업은 유럽 중심의 성장 사이클이었습니다. 독일, 이탈리아 및 스페인이 유럽 태양광 시장 성장을 주도 했으며, 발전차액지원제도(FIT) 및 의무 구매제도 등 강력한 정부 지원 정책들이 시장 성장의 원동력이었습니다. 이후 2010~2018년에는 유로존 위기로 인한 유럽 시장 수요 위축이 나타난 가운데 업체 간 공격적인 증설 경쟁으로 공급과잉에 빠진 시기였습니다. 2011~2012년까지 한국/중국에서만 200여개 업체, 유럽 25개 및 미국 15개업체가 구조조정을 경험했습니다. 이에 따라 비용구조 개선에 따른 가격 경쟁이 지속되었습니다.

2018년 이후 지금까진 이전 성장 사이클에서 살아남은 업체 위주로 공격적인 증설을지속하며 산업 내 진입장벽을 높여가고 있습니다. 그리고 태양광 전지의 효율 개선 노력이 이어지며, 주도 제품이 2~3년에 한 번씩 바뀌고 있습니다. 시장 내 주도 제품이 빠른 속도로 변화하고 있는만큼, 적절한 수준의 연구 및 개발 활동이 이루어지지 못할 경우 시장 내 주도 제품 경쟁에서 탈락할 가능성이 높아지며, 이는 당사의 매출 및 수익성에 직접적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다. 이에 당사는 지속적 연구 개발 투자를 통한 주도 제품 개발에 주력하고 있습니다. 다음은 당사의 신재생에너지부문의 주요 연구개발 실적입니다.

또한 배터리 시장 확대로 ESS 결합 등 분산 전원 수요도 창출되기 시작했습니다. 향후에는 태양광 패널, ESS 및 가상발전소(Virtual Power Plant; VPP) 분산전원이 보편화될 것으로 예상 됩니다. 가상발전소는 분산 전원이 늘어날수록 과거 중앙집중형 전력망 대비 전체 전력 수요를 파악하기 어렵기 때문에 재생에너지 발전설비와 ESS를 클라우드 기반 소프트웨어로 통합한 뒤 하나의 발전소처럼 관리하는 역할을 담당합니다. 이로 인해 최근 가상발전소 사업 관련 진출이 활발해지고 있으며, 당사도 GELI라는 미국 에너지 소프트웨어 업체를 인수한 바 있습니다.

한국수출입은행 「2025년 하반기 태양광 산업 동향」 보고서에 따르면 2025년 글로벌 태양광 설치량은 중국과 미국을 중심으로 한 주요 시장의 수요 확대에 힘입어 전년 대비 16.9% 증가한 694GW 수준으로 예상됩니다. 인도, 중동 및 아프리카 등 신흥국에서도 태양광 보급이 확대되면서 글로벌 태양광 시장 규모는 지속적으로 증가하는 추세입니다. 다만 중국 태양광 수요가 정점을 지나 점차 둔화될 것으로 예상됨에 따라 글로벌 태양광 설치량은 2026년 약 700GW, 2030년 780GW 수준으로 증가하며 성장세는 점진적으로 둔화될 전망입니다. 한편 국내 시장의 경우 신정부의 정책 지원 등에 힘입어 태양광 보급이 확대되며 시장 활성화가 예상됩니다.

글로벌 태양광 설치량 현황 및 전망

① 중국 태양광 시장 전망

2017년 53GW가 설치되면서 세계 태양광 수요의 53%를 차지하는 가장 큰 에너지 수요국인 중국은 과열된 태양광시장의 속도조절을 위해 발전소 건설 요건을 강화하고 보조금을 축소하는 등 정부의 지원제도를 변경하였습니다. 2017년까지 지속해왔던 중국 정부의 태양광 산업 양적 확대를 위한 지원 정책은 2018년에 들어서며 질적 성장을 위한 정책으로 변화되었습니다. 2018년 5월 31일, 태양광 발전 관련 통지(개편)를 통해 성장보다는 내실을 다지기 위한 정책을 발표하였으며, 이는 중국이 13차 5개년 계획을 통해 목표했던 110GW를 초과한 130GW의 설비용량을 2017년 말 이미 구축함에 따른 속도 조절을 위한 것으로 예상됩니다. 2018년 5월 발표된 태양광 발전 통지(개편)의 주요 내용은 아래와 같습니다.

이에 따라 당시 중국의 수요 증가량을 50~55GW로 전망하던 기관들은 30~35GW로 전망치를 낮추며 태양광 발전시장의 공급과잉 문제가 한층 심화될 것을 우려하였습니다. 2018년 11월에 들어서며 중국 정부가 2020년말까지 태양광 설치 목표를 210GW에서 250~270GW로 상향조정했고, 2022년까지 태양광 보조금 지급을 지속하기로하여 수요감소에 대한 우려를 완화시켰습니다. 실제로 2018년 4분기에 Top runner 프로그램(중국 정부가 저효율 모듈을 시장에서 퇴출시키기 위해 고출력, 고효율 태양광모듈 제품에 대한 우대 지원 정책을 펴는 것)의 주도로 10GW 가량이 설치되며 예상보다는 양호한 44GW를 기록하게 되었습니다. 다만, 2019년 5월, 중국 정부가 30억위안의 태양광 보조금을 하반기에 집행하기로 결정하고, 중앙 정부의 보조금 지원을 받지 않는 Grid Parity 프로젝트도 약 15GW 시행하기로 결정하였으나, 2019년 11월 들어서 재생에너지(태양광/풍력 포함) 보조금을 83억위안에서 57억위안으로 삭감하고, 2020년에도 태양광 보조금을 삭감하는 모습을 보였습니다. 그러나, 중국 정부는 2021년 태양광 사업에 대한 총 보조금을 전년보다 대폭 증가한 33억 8000만 위안(약 5억1500만 달러)으로 책정하며 전국적인 태양광 에너지 생성 및 보급을 지원하는 모습을 보이고 있습니다. 한편, 중국 태양광산업협회 부이사장(Wang Bohua)의 예측에 따르면, 14차 5개년 경제계획 기간 (2021~2025 년) 중국 연간 태양광 발전설비 설치량은 70~90GW, 2025 년까지 총 350~450GW 추가 설치할 것으로 전망되며 이는 2015 년 말 누적 발전설비 (43.5GW)의 8 배 , 13 차 5 개년 규획 기간의 목표치 (240GW) 의 약 2 배의 규모로 향후 5 년간 연평균 21% 의 성장을 기대하였습니다.

또한, 2022년 6월 중국 국가발전개혁위원회(NDRC)와 국가에너지국(NEA) 등 9개의 부처가 공동으로 기존 14차 5개년 경제계획을 구체화한 재생에너지 개발 중기 종합계획인 '14.5 재생에너지 성장 계획'을 발표하였습니다. 해당 계획에 따라 중국 정책 당국은 2025년까지 재생에너지 소비량 10억toe을 달성하고, 1차에너지 소비량 신규 증가분의 50% 이상을 신재생 에너지로 채울 계획입니다. 또한, 2025년까지 재생에너지 연간 발전량을 약 3,300TWh으로 증대하고, 풍력 및 태양광에너지의 발전량을 기존의 2배로 각각 증대하였습니다.

재생에너지 14.5계획 주요 정책목표(2021년~2025년)

중국 태양광 시장의 성장세에도 불구하고 최근 태양광 관련 제조기업들은 외형성장과 수익성 유지에 어려움을 겪고 있습니다. 2020년대 이후 지속된 중국발 공급과잉으로 인해 과도한 판가하락과 재고 적체가 발생하였고, 이에 LONGi, Tongwei 등 주요 중국의 주요 태양광 업체들은 2024년 상반기 전년 동기 대비 매출 역성장 및 영업손실을 기록한 바 있습니다. 중국 당국은 위와 같은 중국 태양광 시장 내 공급과잉 현상을 제한하기 위해 적극적인 시장 개입 조치를 취하고 있으며, 중국산업정보기술부(MIIT)는 2024년 7월 태양광 제조라인 운영 및 신규투자 가이드라인을 제시하여 신규 생산라인 투자 기준을 강화하고 생산용량 확장을 억제하는 정책 방향을 제시한 바 있습니다

다만, 중국 태양광 시장의 높은 설치 수요에도 불구하고 최근 태양광 제조기업들은 외형 성장 대비 수익성 확보에 어려움을 겪고 있는 상황입니다. 2020년대 이후 지속된 중국발 공급과잉으로 태양전지 및 모듈 가격이 크게 하락하였으며, 글로벌 모듈 생산능력은 약 1,400GW 수준으로 추정되어 2025년 예상 수요(약 695GW)를 크게 상회하는 공급 과잉 구조가 지속되고 있습니다. 또한 중국 태양광 산업에서는 폴리실리콘 등 상류 소재 부문을 중심으로 생산능력 확대가 이어지면서 재고 누적 및 가격 하락 압력이 지속되고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 영향으로 Tongwei, TCL, Trina, Jinko, JA Solar, LONGi 등 주요 중국 태양광 기업들은 2025년 상반기에도 대규모 영업적자를 기록한 바 있습니다. 또한 중국 정부 역시 산업 내 과잉 공급 문제를 인식하고 생산 조정 및 산업 구조개편 필요성을 제기하는 등 공급과잉 완화를 위한 정책적 대응을 모색하고 있는 상황입니다.

2025년 상반기 주요 태양광 기업 영업이익 현황

상기와 같은 중국 태양광 산업 환경 변화로 인해 향후 중국 태양광 시장의 수급 및 산업 환경에 대한 불확실성이 지속될 가능성이 있습니다.

② 미국 태양광 시장 전망

미국 태양광 시장의 입지는 글로벌 여타 산업에서 가지는 시장점유율을 감안했을 때 상대적으로 크지 않은 수준입니다. 2010년 미국 태양광 수요는 1GW 수준으로, 이는 글로벌 수요(18GW) 대비 5%에 불과 하였습니다. 이후 2016년까지 미국의 시장점유율을 19%까지 급등하기도 했는데, 이는 당시 2010년대 초중반에 집중되었던 정부의 태양광 지원 정책에 기인합니다. 대표적인 지원 정책으로 생산세액공제 (Production Tax Credit; 이하 PTC)와 투자세액공제(Investment Tax Credit; 이하 ITC) 등이 있습니다. 2017년 이후 다시 미국의 시장점유율은 크게 감소했는데, 이는 크게 2가지 원인에 기인합니다. 첫째, ITC 의 연장입니다. ITC는 기존에 2017년 만료될 것으로 계획되어 있었기에, 2016년까지 ITC 수령을 위해 많은 프로젝트들이 집중되었습니다. 한편 이후 ITC가 추가 연장되며, 수요가 분산되는 효과가 나타나 2017년 이 후수요 둔화가 발생했습니다. 둘째, 미국의 세이프가드 조치 단행입니다. 자국기업에 대한 보호 명목으로 태 양광 셀, 모듈 수입에 대하여 일정 쿼터이상 물량에 대해 관세를 부과하였습니다. 이는 미국 내 태양광 발전 프로젝트의 단가 인상으로 이어지며 오히려 수요 위축을 야기하였습니다.

미국 태양광 시장은 2018년 이후 빠른 성장세를 보이고 있습니다. 미국 태양광 설치량은 2018년 약 10GW 수준에서 2023년 약 35GW 수준까지 확대되었으며, 특히 2022년 8월 인플레이션 감축법(IRA) 시행 이후 세액공제 확대 및 청정에너지 공급망 구축 정책 등에 힘입어 태양광 관련 투자 유인이 크게 증가하였습니다. 이에 따라 미국 태양광 설치 수요는 지속적으로 증가하고 있으며, 최근 전망에 따르면 2024년 약 51GW, 2025년에는 약 54GW 수준의 설치량이 예상되는 등 글로벌 태양광 시장에서 중요한 수요 시장으로 평가되고 있습니다.

최근에는 인공지능(AI) 산업 확산과 데이터센터 확충 등으로 미국 내 전력 수요 증가가 주요 이슈로 부각되면서 태양광을 포함한 재생에너지 발전 설비 확대 필요성도 함께 제기되고 있습니다. AI 연산 수요 확대에 따른 데이터센터 전력 소비 증가와 전기차 보급 확대, 산업 전력 수요 증가 등이 미국 전력 수요 증가 요인으로 지목되고 있습니다. 이러한 추가 전력 수요에 대응하기 위해 미국 전력시장에서는 신규 발전 설비 투자가 확대되고 있으며, 특히 태양광과 에너지저장장치(ESS)를 중심으로 한 발전 설비 확충이 지속되고 있습니다. 태양광 발전은 건설 기간이 비교적 짧고 발전단가 경쟁력이 높은 발전원으로 평가되면서 미국 전력시장 내 신규 전원 공급에서 중요한 역할을 수행할 것으로 전망되고 있습니다.

한편 미국 정부는 자국 태양광 공급망 구축을 위해 중국 및 동남아시아산 태양광 제품에 대한 무역 규제를 강화하는 정책 기조를 유지하고 있습니다. 미국은 태양광 제품에 대한 반덤핑 및 상계관세 조치를 지속적으로 시행하고 있으며, 이에 따라 미국 태양광 공급망은 점차 현지 생산 중심으로 재편되는 모습을 보이고 있습니다. 이러한 정책 환경은 미국 내 태양광 제조 투자 확대의 요인으로 작용하고 있으며, 미국 내 태양광 산업의 공급망 구조 역시 점진적으로 변화하는 추세를 나타내고 있습니다.

또한 미국 행정부 교체 이후 태양광 등 청정에너지 지원 정책의 방향에 대한 조정 가능성이 제기되고 있습니다. 다만 IRA 관련 세액공제 및 제조 지원 정책은 법률에 기반한 제도라는 점에서 단기간 내 전면적인 폐지 가능성은 제한적인 것으로 평가되고 있습니다. 그럼에도 불구하고 향후 정책 방향 변화에 따라 일부 지원 제도의 조정 또는 축소 가능성이 존재하므로 관련 정책 변화에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.
 

이처럼 미국 태양광 시장은 정부의 정책 지원과 전력 수요 증가 등을 기반으로 중장기적인 성장세를 유지하고 있습니다. 또한 중국 및 동남아시아산 제품에 대한 보호무역 정책으로 미국 태양광 공급망이 현지 생산 중심으로 재편되면서 국내 태양광 기업에게 일정 부분 사업 기회가 확대될 가능성도 존재합니다. 다만 향후 미국의 정책 변화 또는 글로벌 공급망 환경 변화에 따라 태양광 산업의 경쟁 환경이 변화할 가능성이 있으므로, 당사를 포함한 국내 태양광 기업의 매출 및 수익성에 영향을 미칠 수 있다는 점에 대해 투자자들의 유의가 필요합니다.

③ 기타 국가의 시장 전망

중국, 미국에 이어 가장 유망한 시장으로 꼽히고 있는 시장은 인도입니다.  IEEFA와 JMK가 2023년 발행한 보고서에 따르면, 2023년 3월 기준 인도 내 태양광 PV 모듈 누적용량은 38GW를 넘어서며 1년새 두 배 이상 증가하였으며, 향후 3년 이내 72GW의 태양광 PV모듈이 추가되면서 2026년 인도 내 누적용량은 총 110GW에 이를 것으로 조사됐습니다. 기타 신흥 시장으로는 베트남이 있습니다. 베트남은 2021년 11월 유엔 기후변화당사국총회(COP26) 회의에서 2050년까지 넷제로 달성 목표를 선언했습니다. 이에 베트남은 2021년 전체 전원 공급량의 27%(21GW) 정도였던 태양광·풍력 발전을 2045년 61%(254GW)까지 늘린다고 발표하였습니다. 2023년 5월 15일 발표된 베트남 제8차 국가전력개발계획(PDP8)의 초안에는 더 구체적인 내용이 포함되었는데, 2030년까지 태양광과 풍력 발전용량을 각각 18.6GW와 18.0GW를 달성하는 것을 목표로 하는 내용을 담았습니다. 한편, 중동지역에서도 고용 창출과 화석연료 중심의 산업구조 탈피를 위해 신재생에너지에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 사우디아라비아의 태양광 설치량은 2018년까지는 전무하나, 정부 주도하에 2030년까지 60GW 규모의 태양광 및 풍력단지를 건설할 예정입니다.

글로벌 태양광 수요

신흥시장의 태양광 산업 규모는 아직 미미한 수준이며, 이와 같은 변화의 추세가 당사의 매출 규모에 중단기적으로 유의미한 영향력을 행사하기는 어려울 것으로 판단되나, 이에 대한 지속적인 모니터링은 필요할 것으로 판단됩니다. 이처럼 중국, 미국과 신흥시장의 태양광산업에 대한 정부 정책과 향후 발전 정도가 당사의 매출에 영향을 미칠 수 있으니, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

특히, 당사는 최근 태양광 사업부문에서의 경쟁력 강화를 위해 태양광 사업을 영위하는 자회사 등에 대하여 활발한 통합 및 조정 작업을 펼쳐왔습니다. 해당 내용은 본 신고서 [lll.투자위험요소 - 2.회사위험 - 하. 태양광사업 M&A 및 수직계열화 관련 위험]에 상세히 서술하였으니 투자 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[국가별 지원 및 파리기후협약 등 정책에 따른 위험]

전 세계 태양광 산업은 세계 각국의 그린에너지 도입정책과 지원에 힘입어 시작된 산업입니다. 자연적인 시장의 니즈와 이에 따른 기업활동의 결과로 생겨난 사업이 아니라, 각국 정부의 인위적인 부양책을 토양으로 성장하였습니다. 따라서 Grid Parity에도달하기 전까지는 기본적인 시장경제의 원리보다 정부 차원의 지원과 정책 등이 뒷받침되지 않으면 스스로 성장하기 어려운 한계를 가지고 있습니다.

이에 각국 정부는 높은 발전 단가와 낮은 경제성을 극복하고 장기적인 태양광 발전의확대를 위하여 발전차액지원제도(FIT: Feed in Tariff), 의무할당제(RPS: Renewable Portfolio Standard) 등의 지원정책을 통해 태양광 산업을 육성해 왔습니다. 세계 다수의 국가에서 대체에너지를 장려할 목적으로 정부 지원정책을 추진하고 있으며, 우리 정부도 2011년까지 발전차액지원제도(FIT)를 시행하여 당사의 영업환경에 긍정적 요인으로 작용한 바 있습니다.

발전차액지원제도(FIT)는 특정 에너지 공기업이나 발전 사업자만을 대상으로 하는 것이 아니라, 다수의 민간 신재생에너지 발전 사업자까지 포함하여 정부가 매년 신재생에너지 보급을 위해 발전 보조금을 지급하는 제도입니다. 신재생에너지 가운데서도 발전단가가 매우 높아 아직 경제성이 낮은 태양광 발전이나 연료전지 발전에 대한기준 가격을 매년 정해 일반 평균 발전 단가를 제외한 나머지 차액만큼을 사업자에게지원해 줌으로써 다양한 신재생에너지를 활성화시키기 위한 제도입니다.

또한 각 국가의 태양광 정책 변화 및 유엔의 기후변화 협약 등은 태양광 수요 등에 직접적인 영향을 주기 때문에 태양광 산업 전반에 큰 영향을 미치고 있습니다. 최근 태양광 설치가 가장 활발했던 미국, 중국, 인도 등의 태양광 수요는 계속해서 증가할 것으로 예상되며, 향후에는 동남아시아 및 중남미, 중동 등 이머징마켓에서의 수요가 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 파리 기후협약은 국제법적 구속력이 없어 각당사국들의 이행결과에 따라 태양광 산업의 성장에 미치는 영향이 달라질 수 있으며,향후 태양광 정책을 시행 중인 다수의 국가가 제도를 지속하지 못할 경우 태양광 수요 급감으로 이어져 구조조정이 발생할 수 있는 점에 유의하시기 바랍니다.

최근 태양광산업 주요국의 정책 현황은 아래와 같습니다.

① 중국 태양광 관련 국가 정책

중국은 최근 5년간 친환경 에너지원 구축을 위해 태양광 산업을 적극 육성해왔습니다. 중국은 2015년 중국 지방정부 단위별로 분산형 태양광 발전설비설치 의무를 할당하고 각 지방정부의 목표 달성 여부를 적극적으로 관리하는 모습을 보였습니다. 2016년 중국 태양광 시장은 상반기 태양광 보조금 삭감이 예정되어 보조금 삭감 전 급격하게 수요가 급증하였으며, 그 결과 25GW 규모의 대규모 태양광 발전소가 건설되기도 하였습니다. 2016년 하반기 태양광 발전소 건설이 추가되면서 2016년에만 총 34GW의 발전소가 신규로 설치되는 모습을 보였습니다.

2017년까지 지속해왔던 중국 정부의 태양광 산업 양적 확대를 위한 지원 정책은 2018년에 들어서며 질적 성장을 위한 정책으로 변화되었습니다. 중국은 통지(개편안) 발표로 신규 태양광 발전에 대한 보조금 지급을 중단하였으나, 전력수급을 고려하여 국가보조금을 지원하지 않는 지방정부 자체 태양광 건설은 독려하였습니다. 또한, 2017년 말 기준 태양광 발전차액지원금(FIT) 미지급액이 445억위안(한화 약 7조 2,984억원)에 도달함에 따라 발생한 예산 부족 문제를 해결하기 위해 발전차액지원금을 인하하였습니다. 특히, 2019년 11월 중국은 당해 태양광 및 풍력 발전을 포함한 재생에너지 보조금을 83억 위안에서 57억 위안으로 감축키로 결정했으며, 2020년 3월 결정된 올해 태양광 발전 보조금은 15억 위안을 기록하며 전년 대비 50% 감소하였습니다.

2018년 5월 태양광 양적 성장 속도를 제한하는 정책을 발표하며 세계 태양광 수요의절반 이상을 차지하는 중국의 설치 규모가 작년 대비 크게 축소되면서 글로벌 태양광수급 악화가 나타날 것으로 전망되었습니다. 그러나 2018년 11월 중국 에너지부를 통하여 2022년까지 태양광산업 보조금을 계속 지급하고 국가 재생국이 매년 일정한 보조금을 보증하며, 2020년 말 설치 누계 목표를 기존 210GW에서 상향한 250~270GW로 조정한다는 정책을 발표하였습니다. 이는 2018년 5월 정책 이후 중국 태양광 내수 기반이 무너지면서 중국 태양광 시장 내 우려가 확대되는 것을 억제하기 위한 조치라고 판단됩니다.  

2021~2022년에는 폴리실리콘 등 원재료 가격 급등으로 태양광 제품 가격이 상승하며 일부 프로젝트 일정이 영향을 받기도 하였습니다. 그러나 국가에너지국(NEA)은 계통연계 지연 프로젝트에 대해서도 추가 보조금 지급을 허용하는 등 산업 보호 정책을 병행 추진하였습니다. 또한 전체 전력 소비에서 비화석에너지 비중을 확대하고 2030년까지 풍력·태양광 발전 확대를 목표로 하는 에너지 전환 정책을 지속적으로 추진하면서 태양광 산업의 정책적 지원 기반을 강화하였습니다.

이후 2024~2025년에는 태양광 산업의 공급과잉 해소와 산업 구조 재편을 위한 관리 정책이 발표되며 산업 구조 개선이 추진되었습니다. 또한 분산형 태양광 보급 확대, 농촌 지역 태양광 지원 정책, 친환경 모듈 기준 및 녹색 인증 제도 도입, 연구개발(R&D)지원 확대 등 내수 확대와 기술 경쟁력 강화를 위한 정책이 병행 추진되었습니다. 이러한 정책 추진은 태양광 산업의 공급 구조 안정화와 기술 경쟁력 강화를 동시에 도모하기 위한 정책 방향으로 평가됩니다.

한편 연도별로 살펴보면 2013년 이후 중국의 태양광 발전 설비는 정책 지원과 대규모 발전 단지 건설을 기반으로 지속적인 확대 추세를 보여 왔습니다. 특히 분산형 태양광 보급 정책과 사막 지역 대형 태양광 발전 프로젝트가 병행 추진되면서 태양광 발전은 중국 재생에너지 확대 정책의 핵심 축으로 자리하고 있습니다. 이에 따라 중국은 글로벌 친환경 발전 산업에서 중요한 시장으로 부상하였으며, 2026년 4월 태양광 제품에 대한 보조금 제도를 폐지하였으나 ESS 및 전력망 연계 프로젝트 위주로 지원을 강화하는 등 최근에도 산업 구조 고도화와 기업 경쟁력 강화를 위한 정책이 지속 추진되고 있어 향후에도 글로벌 태양광 산업에서 중국 시장의 영향력은 높은 수준을 유지할 것으로 전망됩니다.

② 미국 태양광 관련 국가 정책

미국은 태양광 발전에 필요한 자금 조달이 용이하기 때문에, 2010년 태양광 설치량 1.1GW에서 꾸준히 성장하여 2016년 14.6GW를 보이며 견고한 성장세를 유지해왔습니다. 환경 및 에너지 자립 측면에서 자국 내 보유자원이 적은 석탄 발전을 폐쇄하는 추세에 있었기 때문에 대체재로서 태양광 발전이 정책적 지지를 받아왔습니다.

한편, 2018년 1월 트럼프행정부가 긴급수입제한조치인 태양광 세이프가드를 발동하였습니다. 미국의 태양광 세이프가드 시행에도 불구하고 2018년 1분기 미국 태양광 설치량은 약 2.2GW로 전년 대비 소폭 증가하였으나, 미국 내 수입되는 태양광 모듈 가격이 상승함에 따라 기존 예정되어 있던 미국 내 주요 태양광 발전 프로젝트가 취소되는 등 미국 태양광 수요의 단기적인 수요 감소는 불가피 하였습니다. 그러나 2018년 하반기 이후 전세계적 태양광 제품의 가격 하락으로 관세부과에 따른 제품가격 상승효과는 사라지는 양상을 보였습니다.

또한, 2018년도 대통령 예산안 내 주요 기후변화 관련 R&D 프로그램 예산과 해외 지원 프로그램 예산을 상당수 폐지 혹은 축소하였으며, 셰일오일 및 셰일가스 증산 등 전통적 에너지 자원 개발 확대와 관련한 예산을 확대하는 모습을 보였습니다. 더불어 미국정부는 5년 내 청정에너지 R&D 공공투자 2배 확대 등을 목표로 한 프로그램인 UNFCCC(United Nation Framework Convention on Climate Change)미션 이노베이션 탈퇴 가능성까지 거론하는 등, 트럼프 행정부는 지속적으로 친환경정책 탈피 기조를 보여왔습니다.

트럼프 1기 행정부하에서는 연방정부 차원의 온실가스 감축 노력이 거의 전무하였으나, 주(state) 또는 지방정부차원에서는 다양한 형태의 온실가스 감축 노력이 이어지고 있습니다. 대표적인 예로 뉴욕 시의 온실가스 저감 장기 프로젝트인 80x50, 캘리포니아 주의 온실가스 배출권 거래제 (CTP: Cap-and-Trade Program)등을 들 수 있습니다.

조 바이든 미국 대통령은 '2050년 탄소배출 제로(0)'를 공약하며 2050년까지 미국 내 청정에너지 달성률 100%를 목표로 삼았습니다. 공약을 이행하기 위해서는 막대한 규모의 에너지 재원이 태양광과 풍력 등으로 전환되어야 하며, 실제 바이든 당선인은 이를 위해 미국 전역에 태양광 패널을 5억개, 풍력발전용 터빈을 6만개 설치하겠다고 공약한 바 있습니다.

그러나 2024년 11월 미국 대선에서 트럼프 대통령이 재선에 성공한 이후, 2기 행정부는 출범과 동시에 에너지 정책의 우선순의를 기존 친환경 및 보조금 확대 기조에서 자원 개발 및 에너지 안보 강화 중심으로 전환하는 모습을 보이고 있습니다. 화석연료 생산 확대를 공식화하였으며, 이후 청정에너지 세제 지원 역시 단계적으로 축소하는 방향의 입법 조치를 단행하였습니다. 특히 'One Big Beautiful Bill Act(OBBBA)' 제정을 통해 태양광, 풍력 등 재생에너지 설비에 대한 연방 세액공제 적용 범위를 축소하고, 적용 기한을 앞당기는 등 보조금 중심의 지원 체제를 정비하는 움직임이 확인되고 있습니다. 단, 1기 행정부에서 경험한 바와 같이 연방정부 차원에서의 정책적 지원이 전무하더라도 주(state) 또는 지방정부차원에서의 신재생에너지로의 전환 노력 및 태양광 산업에 대한 정책적 지원 등은 크게 후퇴하지 않을 것으로 예상됩니다.

또한 향후 태양광 산업에서는 미국의 對중국 통상 및 공급망 정책이 중요한 변수로 작용하고 있습니다. 미국 정부는 중국산 태양광 제품에 대해 고율 관세를 유지하고 있으며, 제3국을 경유한 우회 수입에 대해서도 추가 제재를 적용하는 등 수입 관리 정책을 강화하고 있습니다. 이러한 조치는 자국 내 제조 기반 보호 및 공급망 재편을 목적으로 시행되고 있으며, 이에 따라 태양광 모듈 조달 구조와 비용 환경에도 변화가 발생하고 있습니다. 이처럼 태양광 사업은 친환경 정책뿐 아니라, 관세 무역 규제, 산업 보호 정책 등 다양한 정책 요인의 영향을 동시에 받고 있으며, 정책 집행 방식 및 시장 대응에 따라 사업 환경이 변동될 가능성이 존재합니다. 이에 미국 신정부 출범 이후의 정책 변화가 당사 사업에 미치는 영향 및 그 정도를 현 시점에서 정확하게 예측하기는 어렵습니다.

미국 온실가스 감축방안

한편 2021년 미국은 2조달러 규모의 예산안이 담긴 'Build Back Better' 통과를 추진하였습니다. 'Build Back Better'이 통과되면 세금 인센티브를 포함해 약 $555 billion 에 달하는 보조금이 친환경에너지 분야에 쓰일 것으로 기대되며, 특히 미국에서 생산한 태양광 제품에 세금을 돌려주는 SEMA(Solar Energy Manufacturing for America Act) 등이 포함되어 있기에 미국에서 태양광 사업을 영위하는 당사의 종속회사 사업 환경에도 긍정적으로 작용할 것으로 전망되었으나, 통과가 예상되었던 'Build Back Better'은 민주당 조 맨친 상원의원의 반대로 상원에서 무산되었습니다.

다만, 2022년 8월 12일 'Build Back Better' 법안의 수정안 격인 IRA(Inflation Reduction Act of 2022)이 상원에 이어 하원에서도 승인되었습니다. IRA는 2023년부터 10년간 에너지 안보와 기후변화 대응, 의료비 지원 등을 위해 4,300억 달러를 투입 하는 것을 골자로 하고 있으며, 전체 조달자금의 86%에 달하는 3,690억 달러는 친환경 에너지 공급망을 강화하는데 사용될 예정입니다. 미국 정부가 3,690억 달러 전액을 태양광 산업에 사용하는 것은 아니며, 풍력 터빈, 태양 전지판, 배터리, 전기 자동차 및 기타 청정 에너지 생산 및 저장의 필수 구성 요소에 대한 국내 제조 능력을 높이기위한 세액 공제, 연구 대출 및 보조금, 청정 전기 생산 및 투자 세액 공제, 송전 개발을 포함한 청정 에너지 인프라에 대한 보조금 및 대출, 에너지 집약적 산업에서 배출량을 줄이기 위한 청정 제조 세액 공제, 제조에서 에너지 효율성 증가 및 제조 전환 보조금 지급, 농업이 환경에 미치는 영향을 줄이기 위한 프로그램 등에 활용할 예정입니다. 일반적으로 정부 주도의 공제 혜택은 정책 방향에 따라 연단위로 갱신되는데, IRA의 경우 10년에 걸쳐 장기간 진행될 예정입니다. 장기 인센티브가 보장되는 만큼 향후 관련 기업들의 설비투자 확대 유인으로 작용할 것으로 판단됩니다.

IRA는 태양광 전력 발전업자와 태양광 패널 제조업자에게 혜택을 줄 예정입니다. 전력 생산자는 투자세액공제(ITC) 또는 생산세액공제(PTC) 중 유리한 옵션을 선택할 수 있으며, 태양광 패널 제조업자는 첨단제조 생산 세액공제(AMPC)를 받을 수 있습니다. ITC는 설비 투자 비용의 일정 비율(최대 30%)을 공제 받을 수 있으며, PTC는 전력 단위 생산당으로 공제를 받을 수 있습니다. 미국 태양광에너지산업협회(SEIA)는 IRA 통과로 향후 5년간 미국 태양광 설치량이 기존 전망 대비 40% (62GW) 늘어날 것이라 예상하고 있습니다.

한편, 미국 재무부는 2023년 12월 미국 인플레이션 감축법(IRA) 내 첨단 제조 생산 세액공제(AMPC·Advanced Manufacturing Production Credit) 잠정 가이던스를 발표했습니다. AMPC는 2023년부터 미국에서 생산 및 판매된 제품에 세제 혜택 형식으로 제공됩니다. 2023~2029년까지 100% 제공, 2030~2032년 매해 25%씩 감소 후 중단될 예정입니다. 2023년 태양광 제품별 판매가격 대비 AMPC 규모는 폴리실리콘 40%, 웨이퍼 8%, 셀 87%, 모듈 64%, 마이크로 인버터 29% 수준입니다. 당사의 종속회사인 한화솔루션은 해당 법안을 통해 향후 10년('23년~'32년) 간 약 8조원의 세제 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 한편 미국 정부는 수입 태양광 제품에 대한 반덤핑 및 상계관세 조사를 확대하는 등 보호무역 조치를 강화하고 있습니다. 2024년 5월 중순부터 양면형 모듈에 대한 수입 관세 면제가 철폐되었으며, 같은 해 6월부터 동남아시아 4개국에서 수입되는 태양광 제품에 대한 고율 관세 부과안이 시행되었습니다. 이러한 관세 조치에 따라 동남아 우회 수출에 대한 규제가 강화되었으며, 관세 유예 기간 동안 미국으로 유입된 태양광 모듈 재고는 180일 이내에 소진되어야 하는 것으로 규정되었습니다. 이에 따라 중국발 태양광 제품 재고 과잉에 대한 우려는 일정 부분 완화될 것으로 전망됩니다. 한편, 2024년 11월 대선에서 트럼프가 당선되고 2025년 1월 20일 대통령으로 공식 취임하면서 IRA 법안의 시행을 취소하고 관련 행정 부서를 해산시킨다는 행정명령에 서명했습니다. 행정명령으로 이미 입법된 법안을 폐지시키는 것은 불가능 하지만 관세 부과 강화 등 보호 무역 기조가 더욱 강화될 전망입니다. 실제로 미국 정부는 2025년 5월 동남아시아 4개국에서 수입되는 태양광 패널에 대해 반덤핑 및 상계관세를 부과하기로 최종 결정하였으며, 이는 동남아 지역에서 생산되는 중국계 기업 제품에 대한 우회 수출 방지를 목적으로 한 조치로 설명되고 있습니다.

IRA 등 미국 내 태양광 지원 정책은 향후 당사의 미국 내 태양광 사업에 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상되나, 미국 내 태양광 지원 정책의 영향으로 미국 내 태양광 공급체인 투자가 본격화 되어 밸류체인을 자체적으로 구축하게 되거나, 미국 태양광 정책이 당사에 불리한 방향으로 변경될 시 당사 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

③ 국내 태양광 관련 국가 정책

국내의 경우, 2017년 5월 문재인 정부가 출범하면서 우리나라는 원자력과 석탄 위주의 발전에서 벗어나, 환경과 국민의 안전을 고려하는 지속가능한 성장을 목표로 하는 친환경 에너지 정책을 적극 시행한다고 밝힌 바 있습니다. 이에 정부는 2017년 6월 29일, 2030년까지 신재생에너지의 경우 발전 전력량 기준 20%까지 늘리는 신재생 3020 이행계획을 위한 회의를 진행하였으며, 2030년까지 53GW 규모의 신규설비 보급하고 태양광, 풍력을 이 중 80% 수준으로 보급하는 목표를 달성하기로 결정하였습니다. 2017년 12월은 재생에너지 3020을 발표하여, 2030년까지 재생에너지 발전량 비중을 20% 목표로 설정하는 등 친환경 에너지와 연관된 정부적 지원 의지를 피력하였습니다.

한편, 2020년 코로나19 바이러스의 확산 현상은 근본적으로 인류의 자연 파괴에 따른 신종바이러스 출현이라는 점에서 전세계적으로 '그린 뉴딜' 정책의 중요성이 강조되었습니다. '그린 뉴딜' 정책이란 환경과 사람이 중심이 되는 지속 가능한 발전 정책을 뜻하는 용어입니다. 이에 상응하여 정부는 2020년 6월 3차 추경안을 통해 '그린 뉴딜'에 대한 내용을 담은 바 있습니다. 정부는 3차 추경안에서 '그린 뉴딜'에 2020년 연간 1조 4천억원을 투자할 것으로 발표하였습니다. 또한, 2020년 9월 4차 추경안(맞춤형 긴급재난지원 패키지)을 통해 약 7.8조원을 투자할 것으로 발표하였으며, 2021년 3월 약 15조원을 투자하는 추경안(맞춤형 긴급재난지원 패키지)을 승인하였습니다.

정부가 2020년 7월에 발표한 한국판 뉴딜 사업은 '디지털뉴딜' 사업으로 경제전반의 디지털 혁신 및 역동성을 촉진하고, '그린뉴딜'로 경제기반의 친환경/저탄소 전환을 가속화하며, '안전망 강화'를 통해 경제구조 재편에 따른 실업불안 및 소득 격차를 완화하고 고용/사회 안전망을 구축하겠다는 것을 골자로 하고 있습니다. 이를 위해 정부는 2025년까지 국비 114.1조원의 재원을 순차적으로 투입하고 제도 및 규제개선을 통해 민간의 혁신/투자를 촉진할 계획이라고 밝혔습니다.

한국판 뉴딜 사업개요 및 규모

정부가 그린뉴딜의 일환으로 추진하는 '저탄소/분산형 에너지 확산' 부문에는 '신재생에너지 확산기반 구축 및 공정한 전환 지원' 프로젝트가 속해 있습니다. 이 프로젝트는 현재 12.7GW 수준인 재생에너지(태양광, 풍력) 발전용량을 2025 년까지 42.7GW 로 늘리고, 수소 원천기술을 보유하는 것을 목표로 하고 있습니다. 향후 정부는 이를 위해 신재생에너지의 보급 확대 및 산업 생태계 육성을 위해 연구 인프라를 구축할 예정입니다. 부문별로는 태양광에서는 기업 공동활용 연구센터를 구축하고, 풍력부문은 대규모 해상풍력단지 입지발굴을 위해 최대 13 개 권역의 풍황 계측, 타당성 조사 지원 및 배후/실증단지 단계적 구축을 목표로 하고 있습니다. 또한 수소산업은 생산에서 저장/활용까지 전주기 원천기술 개발, 수소 전문기업 육성 등 수소산업 생태계 경쟁력 강화, 시범도시 조성, 충전소 등 수소기술 집중 지원등을 그 내용으로합니다. 정부는 신재생에너지 시장 확대를 위해 공공기관 신재생 의무 비율을 상향 예정이며(현행 2020년 30% → 2030 년 40%), 신재생에너지 설비의 보급확대를 위해 발전사의 신재생에너지 공급의무(RPS, Renewable energy Portfolio Standard) 비율 제도를 개선할 예정입니다(2021 년 8% → 9%, 2022 년 9% → 10%). 그 외에 전력망의 신재생에너지 계통수용성 확대를 위한 선제적 계통보강을 추진하고, 저탄소 태양광 제품 설치 확산을 위해 생산과정에서 탄소배출량이 적은 제품을 우대하는 '탄소인증제'도 도입할 예정입니다.

다만, 윤석열 정부 출범 후 관련 당국은 이전 정부와는 다소 상반된 재생에너지 관련 정책 기조를 보이고 있습니다. 정부는 온실가스 감축을 위해 지난 정부에서 유지한 탈원전 정책을 철회하고 원전과 신재생에너지를 균형있게 발전 시키는 에너지 정책을 수립한 바 있습니다. 이러한 정책의 일환으로 제10차 전력수급기본계획 실무안을2022년 8월 30일에 발표하였으며, 올해 12월 국회 상임위 보고와 공청회 통과를 앞두고 있습니다. 제10차 전력수급기본계획 실무안에 따르면, 2030년 에너지원별 목표발전량 비중에서 원자력은 2021년 발표한 온실가스 감축목표(NDC) 대비 23.9%에서 32.8%로 증가하였습니다. 반면, 재생에너지는 21.5%로 작년 온실가스 감축목표(NDC) 상향안의 비중보다 약 8.7% 감소하였습니다. 국내 2030년 에너지원별 비중에서 재생에너지 비중이 조정되면, 태양광이 재생에너지의 대다수 비중을 차지하는 바,국내 태양광 수요에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 다만, 2022년 10월 26일 공식 출범한 '2050 탄소중립녹색성장위원회'에서 온실가스 감축을 위해 초고효율 태양전지 기술, 사용처 다변형 태양광 시스템 기술 등 태양광 관련 기술을 추진전략에 포함하는 등 여전히 녹색 성장을 위해 태양광 산업에 대한 중요성을 피력한 바 있어 그 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다.

2030년 국내 에너지원별 발전 비중 비교

산업통상자원부는 2022년 11월 3일 신재생에너지정책심의회를 개최하여 '에너지 환경 변화에 따른 재생에너지 정책 개선방안'을 발표하였습니다. 해당 발표자료 중 당사가 영위하는 태양광 사업에 직간접적으로 영향을 미칠 수 있는 내용은 다음과 같습니다.

2024년 7월 산업통상자원부는 탄소중립, RE100 등과 같은 국제 에너지 규범에 따른 재생에너지 수요 확대에 맞춰 재생에너지 보급확대를 목표로 '산단태양광 활성화방안'을 발표했습니다. 해당 방안에서는 2030년까지 전국 산업단지에 태양광을 6GW 보급, 보급 확대를 위한 공공부문의 역할 강화, 중대형 공급 모델 보급을 목표로 하고 있으며 아래와 같은 세부 추진과제를 목표로 하고 있습니다.

202407

2024년 11월 산업통상자원부는 제5차 에너지 기술개발계획 및 에너지기술개발 로드맵에 대한 공청회를 개최하였습니다. 해당 공청회에서 향후 10년간('24~'33년)의 에너지개발의 비전과 목표를 제시하면서 기술경쟁력 강화 부문의 태양광과 관련된 4가지 R&D 전략과제를 아래와 같이 발표했습니다.

전략 및 과제

태양광

이처럼 과거 문재인 정부의 정책 방향은 장기적으로 태양광, 풍력 등 깨끗하고 안전한 에너지위주로 중장기 에너지 정책을 수립하는 것에 방점을 두었으나, 직전 정부인 윤석열 정부는 원전을 친환경에너지에 포함하고 기존의 신재생에너지와 함께 균형 있게 발전시키는 정책 기조를 보였습니다.

현 정부인 이재명 정부 출범 이후, 2025년 8월 1일 산업통상자원부는 한화솔루션, HD현대에너지솔루션, OCI파워 등 주요 태양광 제조기업과 한국태양광산업협회, 한국에너지공단, 한국에너지기술평가원 등 유관 기관과 함께 태양광 산업 경쟁력 강화 방안을 논의하는 간담회를 개최하였습니다. 해당 회의에서는 국내 태양광 산업의 공급망 경쟁력 강화, 기술 경쟁력 확보 및 산업 기반 확대를 위한 정책 추진 방향 등이 논의되었습니다. 또한 정부는 2025년 발표한 국정과제를 통해 재생에너지 보급 확대와 전력계통 수용성 제고를 주요 정책 방향으로 제시하고 있으며, 서해안 HVDC(초고압직류송전) 구축을 포함한 대규모 송전망 확충과 장기적으로 한반도 U자형 전력망 구축 등을 검토하고 있습니다. 아울러 재생에너지 설비 입지 다각화를 위해 태양광 및 풍력 발전 설비의 이격거리 규제 개선 등 입지 규제 완화를 추진하고 있으며, 산업통상자원부는 2025년 RE100 산업단지 조성 정책을 발표하여 기업의 재생에너지 사용 확대를 지원하기 위한 제도 개선을 추진하고 있습니다. 이와 함께 정부는 공공시설 및 산업시설을 중심으로 태양광 설치 확대 정책을 추진하고 있으며, 학교ㆍ주차장ㆍ공장 지붕 등 유휴부지를 활용한 태양광 보급 확대 계획도 발표한 바 있습니다. 이러한 정책 추진에 따라 향후 국내 태양광 시장은 정부의 정책 지원과 기업의 재생에너지 수요 확대 등에 힘입어 중장기적으로 보급 확대 및 시장 활성화가 이루어질 것으로 예상됩니다.

이처럼 정부별로 에너지 정책의 중점 분야에는 일정 부분 차이가 존재하고 있습니다. 현 이재명 정부는 재생에너지 확대를 국가 성장 전략의 하나로 제시하고, RE100 산업 생태계 조성 및 전력망 확충 등을 통해 재생에너지 중심의 에너지 전환을 추진하는 정책 기조를 보이고 있습니다. 다만 향후 정부의 에너지 정책 방향에 따라 원자력과 재생에너지 간 정책적 비중은 변동될 가능성이 있습니다. 이러한 정책 변화는 당사의 신재생에너지 사업 부문 매출 및 사업 환경에 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 향후 에너지 정책 방향의 변화 가능성에 유의하시어 투자하시기 바랍니다.

[대외적 무역갈등 이슈에 따른 위험]

당사의 매출은 대외적인 요소에 많은 영향을 받으며, 보호무역주의 강화에 따른 세계교역 신장세 약화, 미국, 인도 등의 반덤핑 관세 이슈 등과 같은 대외적 이슈는 당사가 영위중인 태양광 사업의 매출에 영향을 줄 수 있습니다.

과거의 사례를 살펴보았을 때, 중국은 2014년 미국산 폴리실리콘에 5년간 최고 57%의 반덤핑 관세를 부과하였으며, 실제로 중국의 반덤핑 관세 부과 등으로 상대적으로기존 미국, 유럽산 제품의 가격이 높아지면서 판매량이 감소하였습니다. 이에 미국 상무부는 2015년 중국산 태양광 제품에 최대 165.0%, 대만산에 최대 27.6%의 반덤핑 관세를 발효하였습니다. 한편, 중국은 2014년 한국산 폴리실리콘에 대해 2014년 첫 관세부과 이후 5년이 지난 2019년 1월 20일부터 일몰재심을 시작하였습니다. 이후 2020년 1월 중국 상무부는 한국과 미국에서 수입되는 태양광 폴리실리콘에 대해 이전과 같은 반덤핑관세를 5년간 더 연장하여 부과하기로 결정했다고 밝혔습니다.  국내에선 당사와 OCI가 해당되며 관세율은 각각 8.9%, 4.4%입니다.

미국 정부는 2018년 1월 22일(현지 시각) 수입산 태양광 제품이 미국 산업에 심각한 피해를 야기한다는 이유로 한국을 포함한 태양광 전지ㆍ모듈 제품에 대한 세이프가드(긴급수입제한조치)를 승인한 바 있습니다. 세이프가드란 특정 품목의 수입이 급증해 자국산업계에 중대한 피해가 발생하거나 그럴 우려가 있을 경우 취하는 긴급 수입제한 조치를 의미합니다. 미국발 세이프가드로 인해 국내 미국 수출 태양광 전지ㆍ모듈의 경우, 2.5GW 이상일 때 1년간 30%의 관세를 적용(기존 0% 관세)하며, 2년 차 25%, 3년 차 20%, 4년 차 15%로 차등 적용되었습니다.

태양광 세이프가드는 2022년 2월 종료 예정이었으나, 2021년 11월 미국 국제무역위원회(ITC)는 미국 기반 태양광 업체의 요구를 수용하여 태양광 '세이프가드'(긴급수입제한조치)를 연장하기로 결정하였습니다. 이에 미국 내 태양광산업 설비 투자 감소로 이어질 수 있다는 점을 근거로 태양광에너지협회 등은 연장을 반대하였으나, 2022년 2월 미국 바이든 대통령은 수입산 태양광 셀과 모듈에 대해 미 통상법 201조에 근거한 세이프가드 조치를 4년 연장하기로 결정하였습니다. 바이든 대통령은 세이프가드 4년 연장을 결정하면서 미국 산업 실정에 맞춰 소폭 변화를 주었습니다. 저율관세할당(TRQ)을 적용한 태양광 셀 무관세 쿼터량을 기존 2.5GW에서 5GW로 높이고 초과분에 대해 관세율을 매년 인하하기로 하였습니다. 태양광 모듈 관세율 변화는 없지만, 양면패널의 경우 세이프가드 조치에서 제외하였습니다.

또한, 도널드 트럼프 미국 대통령 취임 당시 미국정부는 자국산업 보호를 위해 수입제품에 대한 긴급수입제한조치, 관세부과 등 보호무역주의를 표면화한 바 있습니다. 미국 정부는 2018년 1월 23일 한국산 세탁기와 태양광 제품에 대해 미국 통상법 201조 긴급수입제한조치를 발동하였고, 이를 철회해 달라는 한국 정부의 요구에도 불구하고 원안대로 시행하였습니다. 또한 2018년 2월 8일 수입산철강 및 알루미늄에 각각 25%와 10%의 관세를 부과하는 관세안을 발표하였습니다. 한국 정부의 요청으로한국산 제품에 대해서는 해당 관세를 부과하지 않도록 하였으나, 이러한 일련의 조치들은 미국의 지속적인 보호무역주의 기조를 대변하고 있습니다. 이와 같이 미국의 보호무역주의와 미국-중국 간 무역갈등으로 인해 한국산 수출품은 다양한 경로로 직, 간접적인 영향을 받았습니다.

미국 트럼프 행정부 출범 이후 미국의 대외정책은 신고립주의와 보호주의 색채가 짙어졌고, 특히 미국 기업의 이익과 산업 보호를 내세운 환율 공세가 갈수록 강해지는 상황입니다. 미국의 환율조작국 지정 우려가 대표적인 공세인데, 환율조작국의 지정은 1) 대미 무역흑자 200억달러 이상, 2) GDP 대비 경상수지 흑자 비율이 3% 이상, 3) GDP 대비 2% 이상의 달러 매수 개입 여부가 바로 그것입니다. 이 세 가지 조건 중 통상 두 가지에 해당하는 국가를 '관찰대상국'으로 지정하게 되는데, 한국은 대미무역흑자 200억달러 이상이면서 경상수지 흑자 비율 3% 이상 국가에 해당하기 때문에 '관찰대상국'으로 지정된 상황입니다. 바이든 정부 출범 이후 2021년 4월 발표된 환율보고서에서도 한국은 환율 관찰 대상국을 유지하고 있습니다. 만약 한국이 나머지 하나의 조건에도 충족된다면 미국은 한국을 '환율조작국'으로 지정하게 되며, 한국기업에 대한 각종 규제를 강화할 수도 있는 가능성이 존재하고 있습니다. 또한 미국이 중국에 대한 '환율조작국' 지정이 현실화 된다면, 이 또한 한국의 경제에 적지 않은 영향을 미칠 가능성도 존재합니다. 2023년 5월, 바이든 대통령 취임 후 첫 환율보고서가 발간되었고 한국은 관찰대상국의 지위를 유지하고 있습니다.

한편, 미국 바이든 정부는 중국 신장 위구르족 인권 탄압을 문제 삼자 미국 태양광 관련업체들은 신장 지역에서 생산하는 폴리실리콘을 불매하겠다고 발표했습니다. 중국신장은 전 세계에서 태양광 폴리실리콘을 가장 많이 생산하는 지역이며, 신장 지역의폴리실리콘 생산량은 글로벌 전체 생산량 기준으로 약 48%를 차지합니다. 이런 가운데 세계 최대 폴리실리콘 생산지인 신장 발 리스크가 커지며 가격이 상승한 바 있습니다. 또한 2021년 6월 미국 관세국경보호청은 신장 위구르족 인권 침해와 강제 노동 등을 이유로 중국의 Hoshine Silicon (폴리실리콘 원재료인 금속 실리콘 1위 생산업체)에 대해 인도보류명령을 내렸습니다. 이에 따라  Hoshine Silicon 관련 제품들은 미국 항구에서 즉각 억류되고 강제 노동과 연관이 없다고 입증해야 미국 내로 반입할 수 있게 되었습니다. 이와 함께 미국 상무부는 중국 태양광 업체 5곳을 블랙리스트에 올리고 이 회사들이 미국으로 제품을 수출할 때 미국 정부의 승인을 받도록 조치하였습니다. 이에 더해 2021년 12월 바이든 대통령은 중국 신장위구르 자치 지역에서 강제노동으로 생산된 제품의 미국 유입을 금지하는 내용의 공화 민주 양당이 발의한 법  '위구르족 강제노동 금지법(Uyghur Forced Labor Prevention Act)'에 서명하였습니다. 이로써 중국 신장 지역에서 생산된 제품의 수입을 원칙적으로 금지하는 입법 절차가 마무리 되었습니다.

미국 상무부는 2023년 8월 18일 최대 약 250%에 이르는 반덤핑 및 상계관세를 회피하기 위해 동남아 4개국(말레이시아, 베트남, 태국, 캄보디아)을 통해 우회 수출하고 있는 중국 태양광 모듈 업체들에 대한 최종 조사 결과를 발표했습니다. 5개 기업(BYD Hong Kong, New East Solar, Canadian Solar, Trina Solar, Vina Solar)에 대한 관세 회피 혐의가 확정되어 2024년 7월부터 고율 관세를 다시 부과받게 되었습니다. 당사의 자회사 Hanwha Q CELLS은 혐의 없음이 최종 확인되었습니다.

또한, 미국 상무부는 2024년 4월 당사의 자회사 Hanwha Q CELLS을 포함한 7개 기업으로 구성된 '미국 태양광 제조업 무역 동맹 위원회'의 청원을 받아들여 캄보디아, 말레이시아, 태국 및 베트남 등 동남아시아산 태양광 셀 및 모듈에 대한 반덤핑 및 상계관세 조사를 개시하였습니다. 이후 미국 상무부는 2024년 10월 상계관세(CVD) 예비 판정과 2024년 11월 반덤핑(AD) 예비 판정을 발표하였으며, 반덤핑 예비 판정 기준으로 해당 국가 제품에 대해 최대 125.37%(캄보디아), 81.24%(말레이시아), 154.68%(태국), 56.61%(베트남) 수준의 관세율이 제시되었습니다. 이후 미국 상무부는 2025년 4월 21일 해당 제품에 대한 반덤핑 및 상계관세 최종 판정을 발표하였으며, 미국 국제무역위원회(ITC)는 2025년 5월 20일 해당 수입품이 미국 태양광 산업에 실질적 피해를 초래한다고 최종 판정하였습니다. 이에 따라 미국 정부는 2025년 6월 동남아 4개국 태양광 제품에 대한 반덤핑 및 상계관세 부과 명령을 시행하였으며, 이후 2025년 8월에는 인도, 인도네시아 및 라오스산 태양광 셀 및 모듈에 대해서도 추가적인 반덤핑 및 상계관세 조사를 개시하였습니다. 또한 미국 상무부는 2026년 2월 인도, 인도네시아 및 라오스산 태양광 셀 및 모듈에 대한 상계관세 예비 판정을 발표하였으며, 상계관세율은 인도 125.87%, 인도네시아 최대 143.30%, 라오스 80.67% 수준으로 제시되었습니다.

한편, 2025년 1월 출범한 트럼프 행정부는 대선 과정에서 10%~20% 수준의 보편관세 도입과 특정 국가에 대한 고율 관세 부과 가능성을 언급하는 등 미국 우선주의에 기반한 보호무역 정책을 예고한 바 있습니다. 이후 미국 정부는 중국을 포함한 주요 교역국을 대상으로 관세 정책 강화를 검토하는 행정명령을 발표하며 무역 규제 강화 기조를 공식화하였습니다. 이러한 정책 기조는 자국 제조업 및 전략 산업 보호와 공급망 재편을 목적으로 추진되고 있는 것으로 평가되고 있습니다.

또한, 미국의 관세 정책 추진 이후 일부 교역국들은 보복 관세 부과 가능성을 언급하거나 세계무역기구(WTO) 제소를 검토하는 등 대응 방안을 발표하고 있어 글로벌 무역 환경의 불확실성이 확대되고 있는 상황입니다. 다만 미국 정부는 일부 교역국과의 협상 진행 상황 등을 고려하여 특정 관세 조치에 대해 일정 기간 유예 조치를 부여하는 등 정책 시행 과정에서 조정 가능성도 존재합니다. 반면 중국을 대상으로 한 관세 정책은 단계적으로 시행되었으며, 향후 협상 결과 및 글로벌 공급망 상황에 따라 추가적인 관세 조치가 검토될 가능성도 제기되고 있습니다.

상기와 같은 글로벌 무역 정책 변화가 국내 신재생에너지 산업에 미칠 영향은 현재로서는 명확히 확인되지 않은 상황입니다. 다만 미국 정부의 보호무역 정책 기조가 지속될 경우 중국을 비롯한 주요 교역국뿐만 아니라 한국을 포함한 기타 국가에 대해서도 추가적인 무역 규제 또는 관세 정책이 시행될 가능성이 존재합니다. 이에 따라 향후 미국의 무역 정책 변화와 글로벌 태양광 산업 및 신재생에너지 공급망 구조 변화에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

이처럼 국제 정세의 변화는 당사가 영위중인 태양광 사업의 매출에 영향을 미칠 수 있습니다. 그 뿐만 아니라, 각국의 대외무역정책에 따른 당국의 정책대응도 당사의 매출에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[가공소재 부문]

[가공소재산업 관련 전방산업 위험]

당사의 가공소재 부문 매출액은 2025년 연결 기준 1조 2,834억을 기록하며 당사 총 매출의 8.44%를 차지하였고, 2026년 1분기 연결 기준 3,541억을 기록하며 당사 총 매출의 7.69%를 차지하였습니다.

당사가 영위하는 사업부문인 가공소재 부문 중 소재사업은 자동차소재 및 태양광 소재로 분류되며, 자동차 산업 및 태양광 발전산업의 업황과 밀접한 관계를 가지고 있습니다.

자동차소재 산업의 발전은 국내 자동차 제조사의 생산량 증가가 긍정적 요인으로 작용했습니다. 국내 자동차 제조사의 성장에 힘입어 국내 자동차소재 산업 역시 동반 성장하는 계기를 마련하였습니다. 자동차 산업은 에너지-소재-IT/전지-기계 등 다양한 산업이 밀접하게 결합된 종합 글로벌 산업인 만큼 자동차 소재의 중요성은 점차 커지고 있는 상황입니다.

당사 가공소재 부문은 자동차부품소재, 산업용소재를 주요 제품으로 하는 경량복합소재와 태양광소재 등을 주요 제품으로 하는 고기능성소재로 구성되어 있는 플라스틱 가공 산업을 주로 영위하고 있습니다. 플라스틱 가공산업은 PP, PVC, EVA 등을 주원료로 사용하며 안료, 안정제, 가소제 등의 첨가제를 특수배합 후 Calender나 압출기, Press 등의 설비를 이용하여 관련 소재와 부품 등을 제조하는 산업입니다. 가공소재 부문은 자동차산업의 경량화 요구에 따른 경량화소재 및 강화 플라스틱 신소재, 건축/자동차 부품소재의 가공원료, 신재생에너지로 급성장하고 있는 태양광 관련 소재를 제조하는 기업으로 자동차 및 태양광 산업 등 전방산업의 경기 상황에 영향을 많이 받는 특징이 있습니다.

최근 자동차 소재산업은 연비규제에 따른 차량부품의 초경량/고강도 요구가 증가되고 있으며, 품질 증대, 부품 고급화 및 전자화의 일환으로 NVH(소음, 진동) 소재와 전열/전기전도성 소재의 적용이 확대되고 있습니다. 추가로 온실가스 배출 감축을 위한 전기차량, 수소차량 등 친환경 자동차에 대한 관심이 높아지면서 차량 내부 소재 및 부품을 위주로 바이오 소재 중심의 친환경 소재(Eco-friendly) 적용이 증가하고 있습니다. 글로벌 자동차소재 산업의 진화가 경량화, 친환경 소재 및 지능형/특수 기능 소재 등으로 구체화되고 그 중요성이 커지는 상황은 당사를 비롯한 국내 자동차소재산업에 기회로 작용할 수 있습니다.

자동차 소재 트렌드_증권신고서

한편 일류 자동차 제조사들의 공격적 기술개발, 중국 제조사들의 내수시장을 기반으로 한 고성장 및 저가 마케팅은 전방산업인 국내 자동차 산업에 잠재적인 위험 요인으로 작용해 국내 자동차 소재 생산업체들의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

실제로 현재 진행되고 있는 자동차 소재의 진화 방향이 경량화, 친환경, 지능형/특수 기능 소재의 채용 확대 등으로 나타남에 따라 Audi, BMW, Toyota 등 글로벌 자동차 메이저 업체들은 발 빠르게 자동차용 소재 진화를 선도하고 있습니다. Audi의 경우 'Audi Light Design Center(경량화 센터)'를 운영하고 있으며, 이 곳에서 다양한 협력업체들과 공동으로 자동차 경량화 소재ㆍ부품의 기초 설계 및 성형가공 공정을 중점적으로 연구하고 있으며, Ford는 상용차에 적용할 친환경 소재 개발에 집중 투자하고 있습니다. 이러한 추세에 발맞춰 당사 역시 자동차용 경량복합소재 및 부품 전문기업으로서 해외 생산거점을 지속적으로 확대해 나가고 있으며, 2015년 7월에는 R&D 경쟁력 확보 및 세계 자동차 경량화 트렌드 선도를 위해 세종시 조치원 세종2사업장에 경량복합소재개발센터를 개소하였습니다. 그럼에도 불구하고 아직까지 국내 자동차 소재 업체들의 경쟁력은 글로벌 피어들과 비교하여 다소 격차를 보이고 있습니다. 글로벌 자동차 소재의 진화가 빨라지고 구체화됨은 물론 그 중요성이 커지는 상황 하에서 국내 소재ㆍ부품ㆍ완성차 업계의 보다 적극적인 기술 협력과 소재 개발 및투자가 요구되며, 더 나아가 정부 차원의 지원 등이 충분히 이루어지지 않을 경우 미래 자동차 소재 관련 글로벌 경쟁에서 열위에 놓일 수 있습니다. 가공소재 부문 당사의 시장점유율 추이는 아래와 같습니다.

한편, 당사의 가공소재부문(한화첨단소재(주))는 세종특별자치시에서 연구소를 운영 중에 있습니다. 구체적인 당사 가공소재 부분의 연구개발 조직 및 주요 연구개발 실적은 아래와 같습니다.

한편, 당사는 2020년 1월 1일 합병기일로 한화큐셀앤드첨단소재(주)를 흡수합병하였으나, 2022년 09월 23일 당사의 가공소재 부문인 첨단소재부문의 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재(주)를 신설회사로 설립하며 2022년 12월 1일 물적분할하였습니다. 해당 내용은 본 신고서 [lll.투자위험요소 -2.회사위험 - 타. 주요 사업부문 분할 등 지배구조개편 관련 위험]과 2022년 09월 23일에 공시된 주요사항보고서(회사분할결정)에 상세히 서술하였으니 투자 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[기타부문]

[전자소재산업 관련 전방산업 위험]

당사는 당사의 전자소재 사업부문을 한화이센셜 주식회사(구, 주식회사 더블유오에스)에 양도하고 한화이센셜 주식회사(구, 주식회사 더블유오에스)의 신주를 취득하는 현물출자 유상증자가 2023년 5월 31일에 실시하였습니다. 해당 내용은 본 신고서 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 타-3]에 상세히 기재되어 있으니 자세한 내용은 해당 부분을 참고하시기 바랍니다. 한편, 당사는 당사의 전자소재 사업부문을 한화이센셜(주)로 양도하면서 전자소재 부문의 매출 구분을 가공소재 부문에서 기타 부문으로 재분류하였습니다.

한화이센셜(주)는 플라스틱 가공을 통한 회로소재와, 전주도금을 통한 OLED Display용 부품을 생산하고 있습니다. 회로소재 및 OLED Display용 부품인 FMM(Fine Metal Mask)의 경우 스마트폰, 태블릿PC 등 정밀 전자제품의 핵심 부품소재로 사용되고 있으며, 전방산업인 IT/전자기기 업황에 따라 실적 변동성이 확대되는 구조적인 특성을 가지고 있습니다. 당사 전자소재 사업 시장점유율 현황은 다음과 같습니다.

국내 IT/전자기기 제조업체들은 프리미엄 스마트폰뿐만 아니라 보급형 스마트폰, 태블릿PC 등 다양한 제품군을 지속적으로 출시하며 글로벌 시장에서의 점유율을 확대해 왔습니다. 또한 스마트기기 수요 확대와 함께 노트북, 컨버터블 PC 등 중대형 IT기기 역시 글로벌 시장에서 일정 수준의 성장세를 보이고 있습니다. 이러한 IT·전자기기 산업의 확대는 터치스크린패널 등 디스플레이 및 전자소재 산업의 수요 확대를 견인하는 요인으로 작용해 왔습니다.

글로벌 스마트폰 판매량 및 전년동월대비 증감률 추이