증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

(주)현대백화점_대표이사등의 확인서_260424

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

- 본 사채의 공모금리는 2026년 04월 28일 수요예측 이후, 당사와 공동대표주관회사인 신한투자증권(주), 케이비증권(주), 키움증권(주) 및 교보증권(주)가 협의하여 결정합니다. 수요예측 결과에 의해 확정된 이자율은 2026년 04월 30일 정정신고서를 통해 공시할 계획입니다.

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 공모희망금리 산정, 수요예측기준 절차 및 배정방법

■ 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

가. 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

① 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 (주)현대백화점 2년 및 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(이하 "개별민평금리")은 다음과 같습니다.

[(주)현대백화점 민간채권평가회사 4사 평균 평가금리]

② 민간채권평가회사 4사 (한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 "AA+등급" 2년 및 3년 만기 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(이하 "등급민평금리"라고 한다.)은 다음과 같습니다.

["AA+"등급 민간채권평가회사 4사 평균 평가금리]

③ 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 한국금융투자협회가 발표하는 국고채권 2년 및3년 최종호가수익률(이하 '국고금리'라고 한다.) 및 ①, ② 산술평균 금리간의 스프레드는 다음과 같습니다.

[국고채 민평금리 및 개별민평/등급민평 스프레드]

④ 최근 3개월간(2026.01.23~2026.04.23) 2년 및 3년 만기 (주)현대백화점 개별민평금리, AA+등급민평금리, 국고채 금리 및 스프레드 추이는 다음과 같습니다.  

[2년 만기]

2년 만기 개별민평 스프레드

2년 만기 등급민평 스프레드

최근 3개월간 (주)현대백화점 2년 개별민평금리 및 AA+ 2년 등급민평금리는 각각 3.189% ~ 3.879%, 3.291% ~ 3.984%를 기록하고 있습니다. 또한, 최근 3개월간 2년물 기준 개별민평 스프레드와 등급민평 스프레드는 각각 0.314%p. ~ 0.505%p., 0.417%p. ~ 0.610%p. 범위 내에서 움직이는 모습을 보이고 있습니다.

[3년 만기]

3년 만기 개별민평 스프레드

3년 만기 등급민평 스프레드

최근 3개월간 (주)현대백화점 3년 개별민평금리 및 AA+ 3년 등급민평금리는 각각 3.369% ~ 4.031%, 3.479% ~ 4.141%를 기록하고 있습니다. 또한, 최근 3개월간 3년물 기준 개별민평 스프레드와 등급민평 스프레드는 각각 0.296%p. ~ 0.468%p., 0.406%p. ~ 0.578%p. 범위 내에서 움직이는 모습을 보이고 있습니다.

나. 최근 발행된 동일등급, 동일만기 무보증 회사채 수요예측 현황

최근 3개월간(2026.01.23~2026.04.23) 동일등급(AA+) 동일만기(2년, 3년) 회사채 발행사례는 다음과 같습니다.

최근 3개월간 발행된 AA+등급 회사채는 만기별로 각각 2년물 1건, 3년물 5건이었습니다. 동 기간 발행된 2년 만기 회사채 및 3년 만기 회사채는 모두 공모희망금리의 기준금리를 개별민평으로 설정하였습니다. 또한, 최근 3개월동안 발행된 AA+등급 2년 및 3년 회사채 수요예측 결과, 모든 회사채가 공모금액 이상의 기관 수요가 발생하였으며, 발행금리는 모두 상단 이내에 결정되었습니다.

다. 채권시장 동향

2020년 코로나19가 중국을 넘어 전 세계적인 팬데믹으로 확산되자 2020년 3월 두 차례의 FOMC에서 금리를 1.50~1.75%에서 0.00~0.25%로 전격 인하하였습니다. 더불어 기업지원, 회사채 매입 등 정책적인 지원을 통해 코로나19로 인한 경기하락을 방어하고자 통화정책의 완화적인 기조를 강화하였습니다. 한편 한국은행 또한 2020년 3월 16일 코로나19로 인한 임시 금융통화위원회를 개최하여 기준금리를 1.25%에서 0.75%로 0.5%p. 인하하여 처음으로 0%대 저금리 시대에 진입하였으며 이후 5월 28일에 열린 금통위에서 추가로 0.25%p. 인하하여 기준금리가 0.50%로 하락하였습니다. 시중금리의 경우 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및 물가상승과 더불어 FOMC의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 기대감에 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다. 하지만 파월 연준 총재는 2021년 1월 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 이러한 시장 기대에 부합하듯 2021년 3월 16일과 17일 양일 진행된 FOMC에서 파월 연준 총재는 현재의 금리 및 자산매입 정책을 유지할 것을 시사하였습니다.

그러나 각국 중앙은행은 최근 몇 달 사이 예상보다 빠른 경제 회복 속도와 시장 기대를 상회하는 인플레이션으로 인해 조기 테이퍼링 및 금리 정상화 가능성을 언급하였습니다. 경기 측면에서 IMF와 OECD는 각각 2021년 세계경제 성장률을 6.0%, 5.8%로 전망하였고, 6월 초 세계은행은 세계경제 성장률을 지난 1월 전망치(4.1%)보다 1.5%p. 상향 조정한 5.6%로 전망하였습니다. 물가 측면에서 미국의 5월 소비자물가 상승률은 5.0%로 2008년 8월 이후 가장 높은 수준을 기록하였습니다. 한국은행은 2021년 5월, 올해 물가 상승률 전망치를 1.3%에서 1.8% 수준으로 상향하였습니다.

FOMC는 6월 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고, 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였다고 발표하였습니다. 점도표상 2023년 금리인상을 전망한 연준위원은 7명에서 13명으로 늘었고, 2022년 인상을 예고한 위원 수 역시 4명에서 7명으로 증가하였습니다. 이주열 한국은행 총재는 6월, 물가 상승과 금융불균형을 이유로 연내 2차례의 금리 인상이 가능함을 시사하였습니다. 중앙은행의 매파적 발언이 이어지자 단기금리가 급등하고, 장단기 스프레드가 급격히 축소되는 등 채권시장 변동성은 확대되었습니다. 12월 FOMC는 기준금리 동결(0~0.25%)과 자산매입 축소(테이퍼링) 1,200억 달러 규모를 기존에 계획했던 종료 시점인 2022년 6월에서 3월로 앞당길 것임을 발표했으며, 점도표상 2022년 세 차례 금리 인상 가능성에 대해 시사했습니다. 국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년 8월 금통위에서 기준금리 0.25%p. 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 인상하였으며, 가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 또한, 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%p. 인상한 바, 기준금리는 범세계적 코로나19 확산 이전 수준으로 회귀하였습니다. 한편, 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월과 5월 금통위에서 각각 금리를 0.25%p. 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다.

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p. 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 한편, 2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상 예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는 점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p. 인상하였습니다. 이후에도 파월 연준 의장은 지속적 금리 인상을 시사하며, 적극적 통화긴축 의지를 드러냈으며, 7월 FOMC 0.75%p. 인상, 9월 FOMC 0.75%p. 인상, 11월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하며 4차례 연속 자이언트스텝을 단행하였고 12월 FOMC에서 0.50%p.를 인상하였으며 2023년 2월 0.25%p.를 인상하였습니다. 2023년 3월 FOMC에서는 SVB 파산에 따라 금융안정성을 위한 금리 동결 혹은 인하 주장이 제기되었으나 미 연준은 물가안정을 더욱 중시하는 기조를 보이며 0.25%p. 추가 인상을 결정하였고, 5월 FOMC에서 연달아 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 6월 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 다시 0.25%p. 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 7월 CPI와 근원 CPI 상승률이 예상치를 하회하였지만, FOMC 의사록에서는 추가 금리 인상을 시사하였습니다. 2023년 9월 FOMC에서는 연내 한차례 소폭 추가 인상을 사실상 예고하면서 긴축 기조를 당분간 유지할 것을 분명히 하면서도 금리동결을 결정하였고 이어진 11월, 12월 FOMC에서도 연준은 만장일치로 기준금리 동결(5.50%)하였습니다.

2024년 1월에도 FOMC는 만장일치로 4회 연속 기준금리 동결 결정하였으며, 이어진 3월 FOMC에서는 연준은 만장일치 금리동결(5.50%) 및 QT 유지를 결정하였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 다시 한번 만장일치 금리 동결(5.50%) 및 6월부터 QT 속도 조절을 결정하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 7회 연속 기준금리 동결 결정하였으나, 점도표 상의 기준금리 전망치를 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하며 연내 기준금리 1회 인하 가능성을 시사하였고, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 8회 연속 기준금리 동결 결정하였으며 금리인하를 위한 완화적 입장을 제시하였으나, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 그러나, 2024년 9월부터는 2022년 3월 금리 인상 개시 이후 2년 6개월만에 FOMC는 통화정책 기조를 전환하여, 2024년 9월, 11월, 12월 FOMC에서 고용시장을 견고하게 유지하기 위한 선제적인 대응으로 기준금리를 각각 50bp, 25bp, 25bp 인하하였습니다.

2025년 1월 FOMC는 금리 인하 경로의 속도 조절을 시사하며 트럼프 행정부 출범으로 인한 물가 불확실성을 염두하는 모습을 보였습니다. 점도표는 2025년 3.4%→3.9%, 2026년 2.9%→3.4%, 2027년 2.9%→3.1%로 상향 조정되어 25년, 26년 각각 두 차례 금리 인하를 시사하였습니다. 2025년 3월 FOMC에서 역시 연준은 기준금리를 동결하며 경제 활동은 견조하지만 인플레이션에 대한 우려는 여전히 지속되고 있으며, 경제 전망에 대한 불확실성이 증대되었다고 설명하였습니다. 5월 FOMC에서도 연준은 경제 전망에 대한 불확실성이 더욱 증대되어 기준금리를 동결하였으며, 현재의 통화정책이 다소 긴축적인 수준에 있다는 평가를 내놓았습니다. 6월 회의에서 FOMC는 최근 관세 인상이 장기적으로 물가 상승 요인으로 작용할 수 있다고 보며 인플레이션의 상방 리스크가 확대되었다고 진단하는 한편, 고용시장 둔화에 따른 실업률 상승 가능성도 주요 하방 리스크로 지적하였습니다. 이후, 7월 FOMC 회의에서도 경제에 대한 불확실성이 줄고있지만 여전히 높은 점을 토대로 기준금리 동결을 결정하였습니다. 다만, 9월 FOMC에서는 노동시장 내 하방 위험이 현실화되는 조짐이 관찰되자 기준금리를 0.25%p 인하하였으며, 연이어 10월 FOMC에서도 셧다운으로 인해 노동시장 관련 데이터가 제한되는 상황에서 하방 위험을 경계하며 0.25%p 추가 인하하였습니다. 12월 FOMC에서도 기준금리를 0.25%p 인하였으며, 2026년 1월, 3월 FOMC에서는 두 차례 연속 기준금리를 동결하였습니다. 증권신고서 제출 전일 현재 미국 기준금리는 3.50% ~ 3.75%를 기록하고 있습니다. 향후 물가의 기조적인 둔화가 지속될 것으로 예상되나 차후 경기 연착륙&경착륙 여부에 따라 통화당국의 대응이 이어질 것으로 예상되며 금리 변동에 대한 모니터링이 지속적으로 필요할 것으로 판단됩니다.

글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로, 2022년 8월 25일, 2022년 10월 12일, 2022년 11월 24일 및 2023년 1월 13일 금융통화위원회에서 각각 0.25%p., 0.50%p., 0.25%p., 0.25%p. 인상을 결정하여 한국은행 기준금리는 3.50% 수준이 되었습니다. 이후 2023년 2월 금통위에서는 물가와 경기를 함께 고려하여 금리 인상 1년 반만에 기준금리를 동결하였습니다. 2023년 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 2023년 5월 25일 시행된 5월 금통위에서는 4월에 이어 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 총재가 기자회견에서 6명의 금통위원 모두가 추가 금리 인상 가능성을 열어두고 있다고 언급하며 추가 인상이 언제든 가능하다고 언급하였습니다. 2023년 7월 금통위에 이어, 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나 모든 위원들이 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상 가능성을 열어둬야한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위 및 11월 금통위에 이어 2024년 1월 금통위에서도 기준금리를 동결하였고, 이후 2월에도 물가가 목표 수준에 안정적으로 안착하기 전까지 불확실성이 크다는 이유로 동결하였으며, 4월·5월 금통위에서도 같은 논리를 들어 동결 기조를 유지했습니다. 7월 금통위 역시 금리를 동결하면서 "물가·성장·금융안정 등 지표 간 상충 관계를 면밀히 점검한 뒤 인하 시기를 검토하겠다"고 밝혔고, 8월에는 금리를 인하할 경우 수도권 집값 상승과 가계대출 급증을 부추길 수 있다는 우려로 동결 결정을 내렸습니다. 그러나, 2024년 10월 금통위에서는 0.25%p. 금리 인하를 단행하며 38개월 만에 통화정책 전환에 나섰으며, 물가상승률이 안정세를 보이는 가운데 정부의 거시건전성 정책 강화로 가계부채 증가세가 둔화되기 시작했다고 언급하며 정책 긴축 정도를 소폭 축소하고 그 영향을 점검해나가는 것이 적절하다고 밝혔습니다.2024년 11월 금통위에서 한국은행은 한 차례 더 금리 인하(3.00%)를 단행하였습니다. 이는 트럼프 정부 출범 후 수출 부진으로 인한 경기 하방 리스크에 선제적으로 대응하기 위함으로 환율보다 경기가 금리 인하의 우선적 조건임을 시사하였습니다.

2025년 1월 금통위에서 한국은행은 대내외적 불확실성 확대와 원달러 환율 불안을 근거로 인하 기조를 멈추고 기준금리 동결(3.00%)을 결정하였습니다. 이후 2025년 2월 금통위에서는 물가상승률과 가계부채의 안정 및 둔화 추세가 지속될 것으로 예상된다고 판단, 기준금리인하를 통해 경기둔화에 대응하기 위하여 기준금리 인하(2.75%)를 단행하였습니다. 이후 진행한 5월 금통위에서는 내수 회복 지연과 미국발 관세 정책으로 인한 수출 둔화 장기화 가능성 등으로 2025년 및 2026년 성장률 전망치가 하향조정되었고, 경기 침체 우려가 커짐에 따라 기준금리를 연 2.75%에서 2.50%로 0.25%p 인하하였습니다. 7월 금통위에서는 수도권 주택 가격 오름세 및 가계부채 증가세가 크게 확대되었고, 강화된 가계부채 대책의 영향을 주시할 필요성을 언급하면서 금리를 동결하였습니다. 8월 금통위에서는 수도권 주택가격 및 가계부채 추이를 주시할 필요성을 재차 언급하며 기준금리를 동결하였습니다. 또한, 10월 금통위에서도 국내경제가 내수 중심으로 회복세가 이어지고 있는 점과 미국 통화정책 및 중국 경기둔화 등 글로벌 경제와 국내외 금융시장의 불확실성을 언급하면서 금리를 동결하였고, 11월 금통위에서는 물가가 안정된 흐름을 지속하는 가운데 성장세가 개선되고 있으나, 불확실성이 여전히 높다는 판단 아래 기준금리를 동결하였으며, 2026년 1월, 2월 및 4월 금통위에서도 기준금리 동결하면서 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 2.50%를 기록하고 있습니다. 향후에도 금리변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 러시아-우크라이나 전쟁 및 미국-이란 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국 트럼프 정부의 관세 정책, 중국 경기 회복 지연으로 인한 리스크 등이 있습니다. 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망되나 우량 크레딧 시장은 투자 매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다.

라. 결론

당사와 공동대표주관회사는 (주)현대백화점 제33-1회 및 제33-2회 무보증사채의 발행에 있어 이러한 채권시장 동향 및 상기 '가. 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향', '나. 동일등급 회사채 발행 사례', '다. 채권시장 동향'을 종합적으로 검토하였습니다.

상기와 같은 상황을 종합적으로 고려하여 공동대표주관회사는 (주)현대백화점의 제33-1회 및 제33-2회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

[최종 공모희망금리밴드]

(주)현대백화점과 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아닙니다. 투자 결정을 위한 판단, 수요예측, 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2026년 04월 30일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

1. 수요예측
1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.
- 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

- 투자일임ㆍ신탁고객이 규정 제17조의2 제4항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.
3. 수요예측기간은 2026년 04월 28일 09시부터 16시까지로 한다
4. "본 사채"의 수요예측시 공모희망 금리는 제33-1회 무보증사채의 경우 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)현대백화점 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 하며, 제33-2회 무보증사채의 경우 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)현대백화점 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.

5. 수요예측에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 "공동대표주관회사"의 수요예측 배정기준에 따라 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 합의하여 결정한다.

6. 수요예측에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정 받을 투자자에게 송부한다.
7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁 받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자로 지정되어있는지 여부를 확인하여 수요예측 참여가 제한되는 자를 수요예측 참여자에 포함하여서는 아니 된다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.
12. "공동대표주관회사"는 수요예측이 진행되는 동안 수요예측 참여자별 신청금리 및 금액, 경쟁률 등의 정보가 누설되지 않도록 하여야 한다.

13. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, 수요예측 실시 이후 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구 명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 수요예측을 재실시하지 않는다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 한다.
15. "공동대표주관회사"는 본 조 제14항에 따라 기록, 유지하여야 하는 자료가 멸실되거나 위조 또는 변조가 되지 아니하도록 적절한 대책을 수립, 시행하여야 한다.
16. "공동대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 유효수요에서 제외하여서는 아니 된다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 유효수요가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니하다.
17. "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.
18. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"을 따른다.

2. 청약
1. 일정
- 청약일 : 2026년 05월 08일
- 청약서 제출기한 : 2026년 05월 08일 11시까지
- 청약증거금 납부기한 : 2026년 05월 08일 16시까지
2. 청약대상 : 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자 또는 전문투자자만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말한다. 이하 같다.)도 청약에 참여할 수 있다. 이 경우 청약일 당일 11시까지 청약서 제출 및 청약금 납부를 완료한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자만을 대상으로 배정절차를 진행하며 11시 이후 납부한 청약금에 대해서는 전액 환불조치할 수 있다.
3. 청약방법 :
(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 FAX 또는 전자우편의 형태로 제출하는 방법으로 청약한다.
(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 한다.
① 교부장소 : "인수단"의 본ㆍ지점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

③ 교부일시 : 2026년 05월 08일

④ 기타사항 :

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍFAX, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.

(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍFAX, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 본 사채의 청약에 참여할 수 없다.

3. 배정

1. 수요예측에 참여한 전문투자자 및 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"라 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 수요예측 결과에 따라 배정받은 금액(청약금액이 배정받은 금액보다 적은 경우 청약금액)의 100%를 우선배정한다.

2. "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달된 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 11시까지 청약서 접수 및 청약금 납부를 완료한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 합의하여 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있다. 또한 본 채권의 배정은 금융투자협회「무보증사채 수요예측 모범규준」및 "공동대표주관회사"의 내부 지침에 근거하여 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 합의하여 결정하되, 수요예측 결과에 따른 "유효수요"의 범위를 반영하여 합리적으로 결정하며,「무보증사채 수요예측 모범규준」'I. 수요예측 업무절차 - 5. 배정에 관한 사항 - 라. 납입예정 물량 배정 원칙'에 따라 본채권 수요예측에 참여한 투자자에 대해서는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대 배정한다.
1. 및 2.에 따라 "수요예측 참여자"의 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 다음의 방법으로 배정한다.
① 전문투자자 및 기관투자자 : 수요예측에 참여한 투자자가 수요예측을 통해 배정받은 수량 외에 추가 청약을 하는 경우 추가 청약금에 대하여 우선배정한다. 우선배정 후에도 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 수요예측에 참여하지 않은 투자자에 대하여 청약금액에 비례하여 안분배정한다. 이 경우 청약자별 배정금액의 백억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 최대 청약자에게 배정한다. 단, 동순위 최대 청약자가 2인 이상인 경우에는 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
② 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
ⅰ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
ⅱ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
iii ) 상기 i), ii)의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 인수계약서 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수한다.

4. 청약단위
최저청약금액은 일백억원 이상으로 하며, 일백억원 이상은 백억원 단위로 한다.

5. 청약기간

6. 청약증거금
청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2026년 05월 08일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

7. 청약취급처

"인수단"의 본ㆍ지점

8. 납입장소
㈜하나은행 삼성역기업센터

9. 상장일정
(1) 상장신청예정일 : 2026년 05월 08일
(2) 상장예정일 : 2026년 05월 11일

10. 사채권교부예정일 및 사채권 교부장소
본 사채에 대하여는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.

11. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약금에 대하여는 무이자로 한다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 ㈜현대백화점이 전적으로 책임을 진다.
(4) 원금상환의무나 이자지급의무를 이행하지 않을 경우, 해당 원금상환일 또는 이자지급일의 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 본점소재지가 서울인 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단, 동 연체대출 이율 중 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

1. 사채의 인수

2. 사채의 관리

3. 특약사항

"발행회사"는 "본 사채"의 상환을 완료하기 이전에 아래의 사항이 발생하였을 경우에는 지체없이 "인수단"에게 통보하여야 한다. 다만, 금융감독원 또는 한국거래소에 당해 사항을 공시한 경우에는 "인수단"에게 통보한 것으로 간주한다.
 

1. "발행회사"의 발행어음 또는 수표의 부도 혹은 기타 사유로 금융기관으로부터 거래가 정지된 때

2. "발행회사"의 영업의 일부 또는 전부의 변경, 정지 또는 양도

3. "발행회사"의 영업목적의 변경

4. 화재, 홍수 등 천재지변, 재해로 "발행회사"에게 막대한 손해가 발생한 때

5. "발행회사"가 다른 회사를 인수 또는 합병하거나 "발행회사"가 다른 회사에 인수 또는 합병될 때, "발행회사"를 분할하고자 할 때, 발행회사의 중요한 자산 또는 영업의 전부 또는 중요한 일부를 양도할 때, 기타 발행회사의 조직에 관한 중대한 변경이 있는 때

6. 자산재평가법에 의하여 자산재평가 착수보고서와 재평가신고를 한 때

7. "발행회사" 자기자본의 100% 이상을 타법인에 출자하는 내용의 이사회결의 등 내부 결의가 있은 때

8. "발행회사" 자기자본의 100% 이상의 차입 또는 기채를 그 내용으로 하는 이사회결의 등 내부결의가 있은 때

9. "발행회사"가 다른 회사와 영업의 중요부분을 영업양수도 하고자 하는 때

10. 기타 "발행회사" 경영상 중대한 영향을 미치는 사항이 발생한 때

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 이자율 및 만기에 관한 사항

(1) 당사가 발행하는 제33-1회 및 제33-2회 무보증사채는 무기명식 무보증 이권부 원화표시 공모사채이며, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

(2) 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, '주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 따라 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록하므로, 실물 사채권을 발행하지 않습니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사가 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 맺은 사채관리계약과 관련하여의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 기타 자세한 사항은 "사채관리계약서"를 참고하시기 바랍니다.

① 기한의 이익의 즉시 상실 관련 및 기한의 이익 상실 시 발행회사 및 사채관리회사의 통지 의무 등 처리사항

② 기한의 이익 상실 선언에 의한 기한의 이익 상실 관련 및 기한의 이익 상실 시 발행회사 및 사채관리회사의 통지 의무 등 처리사항

③ 사채권자의 변제청구권 등 권리 내용 등

④ 기한의 이익 상실에 대한 원인사유 불발생 간주 관련

⑤ 기한의 이익 상실의 취소 관련

⑥ 기타 중요 사항

다. 본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

3. 발행회사의 의무 및 책임 관련

본 사채의 "사채관리계약서"상 발행회사의 주요 의무 및 책임 등은 다음과 같습니다.

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채관리계약서 제2-1조 내지 제2-8조")

4. 사채관리회사에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

① 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

② 사채관리회사와 주관회사 및 발행기업과의 거래관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

- 사채관리회사와 주관회사 및 발행기업과의 거래관계

- 사채관리회사의 사채관리 실적(2026년 04월 23일 이전 발행물 기준)

주) 사채관리실적은 신고서 제출일 전일을 기준으로 합니다.

- 사채관리회사, 담당 조직 및 연락처

③ 사채관리회사의 권한

④ 사채관리회사의 의무 및 책임

⑤ 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

⑥ 기타사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사 및 연결대상 종속회사는 증권신고서 제출일 전일 기준 13개의 백화점과 10개의 아울렛을 운영 중이며, 면세점 부문은 무역센터점, 인천공항점(DF7, DF5)을 운영하고 있습니다. 추가적으로 2027년 복합쇼핑몰 더현대부산(가칭) 및 2028년 경산지식산업지구 내 현대프리미엄아울렛, 2029년에는 복합쇼핑몰 더현대광주(가칭) 개점을 목표로 관련 사업을 순차적으로 추진하고 있습니다.

[당사의 연결대상 종속회사 개황]

지배회사와 종속회사는 영업부문에 대한 구분시 기업회계기준서 1108호에 따른
통합기준 및 양적기준을 고려하였으며, 수익을 창출하는 재화와 용역의 성격, 시장 및 판매방법의 특징, 사업의 계속성 등을 고려한 영업부문별 경영성과를 적절히 반영
할 수 있도록 백화점 부문, 면세점 부문으로 세분화하였습니다.

당사 및 연결대상 종속회사는 증권신고서 제출일 전일 기준 13개의 백화점과 10개의 아울렛을 운영 중이며, 면세점 부문은 무역센터점, 인천공항점(DF7, DF5)을 운영하고 있습니다. 당사의 대표 사업부문인 백화점 사업, 아울렛 사업, 복합쇼핑몰 사업 및 면세점 사업 등은 최종 소비자를 대상으로 하는 소매유통업입니다. 소매유통업은 개인의 소비지출 변동의 영향을 직접적으로 받는 산업으로, 경기변동 및 이에 따른 소비심리의 변화가 소비지출을 결정할 수 있는 주요한 요인입니다. 따라서 경기 흐름은 소매유통업 전반과 당사의 수익성에 큰 영향을 미치고 있습니다.

2026년 3월 발표된 OECD 중간경제전망 자료에 따르면 OECD는 2026년 세계경제 성장률을 2.9%, 2027년 세계경제 성장률을 3.0%로 전망하였습니다. 이는 2025년 12월 전망치 대비 각각 유지 및  0.1%p. 상승한 수치입니다. 이는 2026년 중동지역 분쟁 이전까지 세계경제가 견조한 성장세를 유지하였으나, 중동지역 분쟁에 따른 에너지, 비료가격 상승과 불확실성 확대가 인플레이션 신화 및 수요위축 요인으로 작용할 것으로 예상하였기 때문입니다. 향후 세계경제의 주요 하방 리스크는 중동 에너지수출 차질에 따른 공급부족, AI관련 투자의 예상 하회 등을 언급하였습니다. 또한, 상방 리스크로는 기업부문의 효과적인 지정학적 충격 대응, AI투자 확대 등을 제시하였습니다.

한편, 한국은행이 2026년 2월에 발표한 '경제전망보고서'에 따르면, 세계경제성장률은 2025년 3.3% 였으며, 세계경제는 AI투자 호조와 주요국의 완화적 통화 및 재정정책에 힘입어 3%초반의 양호한 성장세를 지속하겠으나, 미국 상호관세 무효화 판결 이후 전망의 불확실성의 증대된 것으로 평가하였습니다. 이에 따라 한국은행은 주요국 경기상황을 반영하여 향후 세계경제성장률로 2026년 3.1%, 2027년 3.2%를 전망하고 있으며, 세계교역 신장률은 2026년 2.5%, 2027년 3.2%를 전망하였습니다.

또한, 국내 경제성장률의 경우 미 관세의 영향과 건설투자의 더딘 회복에도 불구하고 반도체 경기 개선세 확대와 양호한 세계경제 흐름 등에 힘입어 2026년 국내 GDP 성장률을 2.0%로 전망하였습니다. 이는 2025년 11월 전망치 대비 상향 조정된 수치입니다. 또한, 2027년에는 내수 회복세가 이어지는 가운데 반도체 공급능력 확충 등으로 수출도 증가하며 1.8%의 성장률을 기록할 것으로 전망하였습니다.

세부 부문별로 살펴보면, 민간소비는 전분기 큰 폭 증가에 따른 기저효과와 신제품 출시 효과 약화 등으로 전기 대비 증가율이 둔화되었으나, 양호한 소비심리를 바탕으로 회복 기조를 이어갔습니다. 앞으로 IT부문의 기업실적 개선과 증시 호조 등의 영향으로 소득여건이 개선되며 회복세가 점차 확대될 전망입니다. 건설투자는 AI 관련 투자 및 SOC 투자 증가로 부진이 일부 완화될 것으로 예상되나, 주거용 건설 부진이 지속되면서 기존 전망경로를 하회할 것으로 예상하였습니다. 설비투자는 2025년 비IT부문의 부진과 운송장비도 조정되며 성장률이 감소하였으나 2026년에 들어서 연초 반도체 기업의 투자 증가로 반등하였습니다. 지식재산생산물 투자는 기업의 투자여력 증대, 정부의 지원 확대 등으로 지난 2025년 11월 전망을 상회하는 견조한 성장세를 전망하였습니다. 재화수출은 비IT 품목이 미관세의 영향으로 부진을 이어가나, AI 관련 반도체 수요가 확산됨에 따라 관련 수출을 중심으로 지난 전망을 상당폭 상회할 것으로 예상하였습니다. 재화수입은 수출이 호조를 보이고 소비도 회복됨에 따라 2026년 2.5%, 2027년 2.6%로 증가할 것으로 전망하였습니다.

경기변동에 따른 개인의 소득심리 변화는 소비지출에 영향을 미치는 한편 유통업의 실적과도 연결될 가능성이 높습니다. 유통업체들이 직접적으로 체감하는 경기를 조사한 대한상공회의소의 소매유통업 경기전망지수(RBSI: Retail Business Survey Index)는 100을 넘으면 다음 분기 경기가 이번 분기보다 호전될 것으로 예상하는 기업이 더 많다는 의미이고, 100 미만이면 반대를 의미합니다.

지수 추이를 살펴보면 코로나19 확산에 따른 소비심리의 급격한 위축을 겪은 2020년 2분기(66) 이후, 코로나19 확산세가 감소함에 따라 2021년 3분기 106까지 회복되었으나, 오미크론 변이 바이러스 확산에 따른 확진자 증가로 2022년 1분기 96를 기록하며 다시 감소세를 보였습니다. 2022년 3분기에는 전염병 확산세가 다시금 심해지며 수치가 전분기 대비 15p하락하며 엔데믹(감염병의 풍토병화)과 리오프닝(경제활동 재개)으로 살아나던 유통업 체감경기가 다시금 크게 악화된 것으로 나타났습니다. 한편, 2022년 4분기에는 고물가, 고금리 상황이 장기화될 가능성이 높아지면서 경기침체에 대한 우려가 커지고 소비심리가 크게 위축되어 전분기 대비 11p 하락한 73을 기록하였습니다. 또한, 2023년 1분기에는 대내외 불확실성이 해소되기 어려운 가운데 각종 공공요금 인상 등으로 고물가 수준이 지속되고, 고금리기조 유지가 불가피해짐에 따라 글로벌 금융위기(2009년 1분기, 73)와 코로나 충격(2020년 2분기, 66)보다 낮은 64를 기록하며 소비한파가 전망되었습니다. 한편, 2023년 2분기에는 마스크 의무해제와 온화한 날씨로 야외활동이 증가하면서 오프라인을 중심으로 기대감이 살아나 지수값 73을 기록하며 1년만에 소폭 반등하였습니다. 2023년 3분기에는 77을 기록하며 지수가 두 분기 연속 상승하였지만 기준치(100)를 크게 밑돌며 여전히 경기 회복에 대한 기대감이 낮은 모습을 보였습니다. 2023년 4분기에는 세 분기 연속 개선세를 보이며 83을 기록하였지만, 고물가, 고금리, 고환율, 고유가 여파로 여전히 기준치(100)를 하회하였습니다.

2024년 1분기에는 고물가, 고금리 불확실성 장기화 우려로 인해 소매유통업 경기전망지수가 전분기 대비 하락한 79를 기록하며 소매유통업체들이 느끼는 체감경기는 여전히 위축된 상황입니다. 한편, 2024년 2분기에는 백화점과 대형마트 중심 경기 회복 기대감이 상승하며 소매유통업 경기전망지수가 전분기 대비 상승한 85를 기록하였습니다. 2024년 3분기에는 무역수지 개선, 자산가치 상승 및 추석특수에 대한 기대감 등에 힘입어 오프라인업태를 중심으로 경기 기대감이 살아났음에도 불구하고, 중국 이커머스 공세 확대에 따른 온라인쇼핑 전망치 하락으로 인해 소매유통업 경기전망지수가 전분기 대비 소폭 하락한 82를 기록하였습니다. 2024년 4분기에는 누적된 물가 상승으로 인한 높아진 가격 부담과 금리인상에 따른 가계 부채 부담으로 소비심리 회복이 이루어지지 못해 소매유통업 경기전망지수가 80으로 하락하였습니다.

2025년 1분기는 고물가, 고금리가 지속되는 가운데 국내외 경제 불확실성으로 소비심리가 위축되며 소매유통업 경기전망지수가 전분기 대비 하락한 77을 기록하였습니다. 또한, 2025년 2분기는 미국의 통상정책 불확실성, 고물가, 경기하방 우려, 정치불안 등이 복합적으로 작용하여 소매유통업 경기전망 지수가 75까지 하락하며 4분기 연속 하락세를 보였습니다. 2025년 3분기에는 신정부 출범에 따른 기대감과 소비쿠폰정책, 여름휴가 특수 등과 맞물려 국내 유통시장에 활력을 불어넣을 것으로 예상되어 경기전망지수가 102로 집계되며 전분기대비 27포인트 급등하였습니다. 2025년 4분기에는  경기 둔화와 내수 부진 지속, 업태 간 경쟁 심화 등 복합적 요인으로 인해 4분기 전망치가 상승흐름을 이어가지 못했고, 전분기 대비 하락한 87로 집계되었습니다.

2026년 1분기는 고물가 등으로 소비여력이 위축된 가운데, 고환율로 인한 매입원가 상승과 인건비 등 고정비 증가가 기업의 마진구조를 직접적으로 압박하고 있으며, 경쟁심화에 따른 마케팅 비용 증가와 연말 성수기 종료 후의 계절적 비수기가 맞물리며 업계의 전반적인 경영 심리가 위축되는 등 복합적인 요인으로 전망치가 79를 기록하며 2분기 연속 하락하였습니다. 2026년 2분기에는 가정의 달, 봄철 나들이 등 수요상승 모멘텀이 있으나, 중동전쟁으로 인해 매입가격과 물류비가 상승하여 내수 진작요인을 제약하고 있어 경기전망지수는 전분기 소폭 상승한 80으로 집계되었습니다.

소매유통업 경기전망 및 업태별 전망치

한편, 업태별 소매유통업 경기전망지수 추이를 살펴보면, 백화점(115)를 제외한 모든 업태가 기준치(100)을 크게 하회하였습니다. 이는 K-소비재 열풍과 원화 약세 등으로 인한 외국인 관광객의 급증이 상승 전망세를 견인하였기 때문입니다. 또한, 안정적인 고객층과 주가 상승으로 인한 소비증가 등도 긍정적으로 작용하였습니다. 편의점(85)은 전분기 대비 상승폭이 가장 컸으며, 온화한 날씨로 유동인구가 늘어나면서 도시락 등 간편식과 음료 주류매출 증가 기대감이 지수에 반영되었습니다. 한편, 타 업종에 비해 물류비용이 높은 점은 부정적으로 작용했습니다. 대형마트(66)는 상대적으로 개선이 주춤하였습니다. 타 오프라인 유통채널과 경쟁이 심화되는 가운데, 소비패턴 변화와 물가상승 등의 영향으로 '필요한 만큼만 조금씩 사는 소량 구매'경향이 심화되었기 때문입니다. 온라인쇼핑(74)은 유일하게 전망치가 하락하였습니다. 국내 플랫폼과 C-커머스(알리, 테무 등)의 경쟁이 심화되고 있는 가운데 봄철 야외활동 증가로 인한 소비감소, 중동전쟁 여파로 인한 물류 및 배송비 부담 증가 등이 경기반등의 제약요인으로 분석됩니다.

한편, 2026년에도 고금리·고물가 상황이 지속되는 가운데 미국의 통상정책 불확실성과 중동전쟁 등 대내외 불확실성 확대 등이 복합적으로 작용하며 소비시장 부진 장기화가 현실화되고 있습니다. 이처럼 소비시장 회복이 지연될 경우 당사의 사업 및 영업성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있을 것으로 판단됩니다.

당사가 영위하는 백화점 업종은 경기 변동에 따른 영향을 받는 사업으로 상기 내용을 포함한 국내외의 다양한 요인들로 인하여 향후 국내 경기가 크게 둔화되거나 경기회복세가 미미할 경우 당사 및 연결 대상 종속회사의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있으므로 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

일반적으로 유통업계의 사업 특성상 소비자들의 외출이 자제 혹은 제한되는 경우, 유통업계 전반의 매출 감소에 따른 실적 부진으로 이어지는 경우가 다수 존재합니다. 실제로 2014년 세월호 사건 및 2015년 중동호흡기증후군(MERS, 이하 '메르스')으로 인하여 국내 내수 침체를 겪은 바 있습니다. 당시 세월호 사건의 여파로 휴가철과 추석 연휴가 있는 2014년 3ㆍ4분기 기간 동안 국민들의 소비심리가 크게 위축되었으며, 2015년 메르스 창궐로 인하여 전염병 감염을 우려하여 외출을 자제하는 소비자들이 증가함에 따라 국내 경기 부진의 주요 원인으로 작용하였습니다. 또한, 2020년 이후 확산된 코로나19는 글로벌 차원에서의 경기침체를 야기하였으며, 국내의 경우 사회적거리두기 격상, 영업시간 규제 등이 시행되어 유통업계 전반에 큰 타격으로 작용하였습니다.

한편, 2020년 1월 코로나19 확산에 따른 경기 침체 우려가 심화되면서 2020년 4월 소비자심리지수는 최저치인 73을 기록하기도 하였으나, 이후 2021년 백신 접종이 시작되고 코로나19의 치명률이 점차 낮아짐에 따라 소비자심리지수는 지속적으로 상승하여 2021년 6월 110까지 상승하였습니다. 이처럼 개선세를 보이던 소비자심리지수는 변이 바이러스의 지속적인 등장에 따른 코로나19 종식이 예상보다 지연될 것이라는 인식으로 인해 2022년 6월 97, 2022년 7월 86으로 수치가 빠르게 하락하였습니다. 2022년 9월에는 각국 통화 긴축 및 경기 불확실성 속에서 고용 및 대면서비스 소비가 양호한 흐름을 보이고 국제유가가 하락하며 소비자물가지수가 92로 소폭 상승하였습니다. 그러나 2022년 11월에는 경기 둔화에 대한 우려가 높아지며 소비자심리지수가 87로 다시 감소하였습니다. 2023년 3월에는 물가 상승폭이 둔화되고 마스크 전면 해제 등에 따른 일상 회복 기대감의 영향으로 소비자심리지수가 92를 기록하며 9개월만에 가장 높은 수준을 보였습니다. 또한, 2023년 6월에는 경기 부진 완화 기대감, 대면 활동 확대에 따른 소비 회복 흐름, 물가 상승세 둔화 등의 영향으로 2022년 5월 이후 13개월만에 처음으로 소비자심리지수가 100을 넘긴 101을 기록하였습니다. 다만, 2023년 8월 이후에는 중국발 리스크가 불거지고 기대했던 수출 회복이 지연되는 영향 등으로 경기 관련 지수가 하락하고 체감 물가 수준이 여전이 높아 소비자심리지수는 11월까지 4개월 연속 하락세를 보였습니다.

한편, 2024년 1월부터 4월까지는 소비자심리지수가 연속으로 100보다 높은 수치를 기록하며 경기상황에 대하여 과거 대비 낙관적으로 보는 관점이 우세하였으며, 이후 5월을 제외하고 6월부터 11월까지 연속으로 100 이상의 수치를 기록하며 본격적인 경기 회복 기대감이 반영되었습니다. 다만, 2024년 12월에는 국내 정치적 불확실성이 확대되며, 소비자심리지수는 코로나19 팬데믹 이후 최대 폭인 12.3 포인트 하락한 88을 기록하였습니다. 2025년 1월 이후 소비자심리지수는 국내 정치적 불확실성이 소폭 해소되며 2025년 5월 이후 102를 기록한 이후 2026년 2월까지 소비자심리지수는 109와 112 사이의 높은 추세를 지속하였습니다. 다만, 최근에는 이란 전쟁에 따른 물가상승과 경기둔화 우려 및 금융시장 변동성 확대로 인해 전월대비 소폭 하락한 107을 기록하였습니다. 이와 같이 생산·소비 활동을 저해하는 외부 충격 요소들의 발생과 지속은 당사의 매출 및 수익성에 부정적 요인으로 작용할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 백화점사업

백화점의 경쟁력은 입지, 규모, MD구성, 브랜드 인지도, 구매협상력, 우수한 상권 확보에 달려 있습니다. 당사, 롯데, 신세계 빅3 백화점의 경우 시장선점을 통해 우수한 상권을 확보하고 전국적인 네트워크를 구축하고 있으며, 이에 따른 관리비용의 절감과 대규모 구매를 통한 구매협상력 제고 등 규모의 경제에 따른 경쟁력을 확보하고 있습니다. 아울러 점포확장도 이들을 중심으로 진행됨에 따라 과점화가 더욱 진전되는 추세입니다. 또한 백화점 사업은 치열한 시장점유율 경쟁이 진행되고 있습니다. 당사의 경우 여의도, 강남을 비롯한 서울권역과 울산, 부산 등 광역도시에 위치한 주력점포들의 우수한 입지여건 및 고급백화점으로서 차별화된 브랜드이미지를 바탕으로 한 경쟁력을 보유하고 있습니다.

특히 당사, 롯데 및 신세계로 대표되는 빅3 백화점의 경우 대부분의 백화점이 크게 다음과 같이 3가지 형태로 대형화되어 있습니다. 첫째, 복합쇼핑몰 백화점, 둘째, Lifestyle 전문백화점, 셋째, Multi-엔터테인먼트 백화점으로 매장 면적의 합계가 3천 제곱미터 이상이며, 백화점을 짓기 위해서 대형점은 3,000억원, 중소형점에서는 2,000억원 내외의 자금이 소요되는 것으로 추산하고 있습니다. 이와 같은 초기의 대규모 투자는 시장에 이미 진입한 업체에게는 시장을 선점할 수 있는 기회로 작용하는 반면, 신규 진입 업체에게는 진입장벽으로 작용할 수 있습니다.

주요 백화점 업체(당사, 롯데, 신세계) 매출액 중 당사의 점유율은 2017년 이후 20% 후반 수준을 유지하였으며, 2025년말 기준 23%의 점유율을 보이고 있습니다. 한편, 국내 백화점 시장은 코로나19의 여파로 2020년 시장규모가 27.4조원으로 2019년 대비 약 9.8% 수준 감소하였으나, 확산세가 진정국면에 접어들며 거리두기 완화조치 시행 및 경기회복 기대감에 힘입어 2021년 시장규모는 33.7조원으로 전년 대비 22.9% 증가하였습니다. 또한, 2022년 시장규모는 백신 접종 확대에 따른 대면 고객 증가와 보복 소비 심리 증대에 따른 매출 회복에 힘입어 37.8조원을 기록하며 전년 대비 12.1% 증가하였습니다. 2023년 시장규모는 소비 양극화에 따른 명품 수요 증가와 백화점 공간 혁신에 따른 차별화된 오프라인 경쟁력 확보에 힘입어 40.5조원을 기록하며 전년 대비 7.2% 증가하였습니다. 2024년 시장규모는 내수 침체에 따른 성장 둔화 영향으로 40.6조원을 기록하며 전년 대비 0.3% 증가하였습니다. 한편, 2025년 시장규모는 내수 소비심리가 개선되며 41.4조원을 기록하며 전년대비 2.0% 증가하였습니다.

백화점 업계 상위 3사는 시장점유율 향상 및 브랜드 가치 증대를 위해 향후 다수의 신규 출점 계획을 가지고 있습니다. 따라서 이러한 대규모 투자에 따른 업계 내 경쟁심화 가능성이 존재합니다. 당사 역시 국내 신규 출점 등 업계 내 경쟁력 확보를 위한 투자를 중기에 걸쳐 진행 중에 있습니다. 당사의 증축 및 리뉴얼, 신규출점 관련 투자를 포함한 자본적 지출은 2025년말 기준 5,793억원을 기록하였습니다. 이와 같은 투자는 당사의 외형 성장에 기여할 수 있으나 신규 출점 과정에서 당사의 재무상태에 부담으로 작용할 수 있습니다.

이처럼 대규모 투자를 비롯한 업계 내 경쟁 심화는 당사의 백화점 사업부문 수익성에 부정적인 영향으로 작용할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

대형마트, 편의점, 홈쇼핑, 인터넷 쇼핑몰 등 다양한 형태의 유통 채널이 등장함에 따라 당사의 주요 소매유통채널 중 하나인 백화점의 수요층이 일부 이탈하면서 백화점업의 성장에 위협 요소로 작용하고 있습니다. 특히 IT기술의 발달과 함께 시공간의 편리성을 추구하는 소비 트렌드의 확산, 점차 다분화되는 소비자의 욕구는 다양한 유통 채널을 이용하는 멀티 채널 소비 현상을 초래했습니다. 소비자는 기존 오프라인 거래와 함께 온라인을 통한 해외 구매대행 및 홈쇼핑을 이용하며 소비 효율을 극대화하고, 이에 발맞춰 소매시장 업태는 점차 다변화 되고 있습니다. 대형마트, 인터넷 쇼핑몰 및 홈쇼핑은 기존의 유통업을 대체하며 급성장을 거듭해왔고, 대형마트는 백화점을 빠르게 추격하며 소매시장의 보편적인 유통업태가 되었습니다.

이러한 대형마트의 강세 속에서 온라인 쇼핑몰의 부상은 유통업태간의 경쟁이 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다. 특히 유통업체들의 온-오프라인을 혼합한 서비스의 증대와 상품 판매채널 다양화 전략으로 인해 온-오프라인 유통업체 간의 경쟁은 더욱 심화되고 있습니다. 백화점의 주 판매 채널은 도심의 핵심 상권에 위치한 대규모 점포로서, 다양하고 광범위한 상품 판매채널 확보에 있어서 열위에 있습니다. 이에 백화점의 향후 매출액 증가율은 온라인 쇼핑몰에 비해 낮을 것으로 예상됩니다. 국내 소매시장 업태별 판매액을 살펴보면 백화점이나 대형마트의 판매증가율이 정체된 가운데 무점포 소매의 경우 2016년부터 2021년까지 매년 두자리수의 판매금액 증가율을 보이고 있으며, 2021년은 코로나19에 따른 거리두기에 따른 소비 환경 변화의 수혜를 입으며 21.8%의 증가율을 기록하였습니다. 다만, 2022년에는 코로나19 규제 완화 등 본격적인 리오프닝에 따른 외부활동 증가로 무점포 소매의 판매증가율이 4.6%만 증가하며 성장세가 이전보다 둔화되는 모습을 보였습니다. 한편, 2023년에는 코로나19 엔데믹에 따른 일상회복에도 불구하고, 가성비 중심 소비심리에 기반한 해외직구 규모 확대에 힘입어 무점포 소매의 판매증가율은 전년 대비 5.8% 증가하며 성장 둔화세가 다시 완화되었습니다. 2024년에는 전체 소매판매액 감소에도 불구하고, 무점포 소매의 판매증가율은 전년 대비 4.8% 증가하며 무점포 소매의 성장세가 지속되는 모습을 보였습니다. 2025년에도 무점포소매는 전년 대비 3.6% 증가하며 성장세가 유지되고 있습니다.

2025년말 누계 기준 온라인 쇼핑 총 거래액은 274조 9,442억원으로 전년말 누적 거래액(262조 4,256억원) 대비 4.8% 증가하였습니다. 티몬, 위메프 정산 지연 사태에도 불구하고 알리, 테무 등 중국발 쇼핑 플랫폼을 활용한 해외 직구 급증 효과가 성장을 견인한 것으로 판단됩니다.

해외직구는 국내 소비자가 해외 인터넷 쇼핑몰에서 직접 물건을 구입하거나 국내 구매대행 사이트를 통해 물건을 구매한 뒤, 물품을 배송받는 방법으로 이루어집니다. 같은 물건임에도 불구하고 해외보다 국내가 더 비싸다는 인식의 확산과 더불어 블랙프라이데이, 사이버먼데이 등 파격 할인행사를 하는 기간을 이용하면 타 구매채널 대비 저렴한 가격으로 동일 물품을 구입할 수 있어 최근 이용자가 빠르게 증가하고 있는 실정입니다.

2016년 해외직구 시장 규모는 1조 9,079억원으로 전년 대비 약 12.1% 성장한 이후로 2017년 17.6% 성장률을 기록하였습니다. 2018년에는 32.5%의 폭발적인 성장세를 보였으며, 2019년 22.4%, 2020년 19.8%, 2021년 20.7%로 높은 성장세의 지속이 이어지고 있습니다. 다만 2022년에는 원/달러 환율상승에 따라 상승폭이 다소 둔화되며 13.1% 성장하였습니다. 한편, 2023년말 해외직구 시장 규모는 고물가로 인한 저가 소비가 확산하고 있는 가운데 '알리익스프레스', '테무' 등으로 대변되는 중국 온라인 쇼핑몰들의 해외직구 서비스 확대에 힘입어 전년 대비 14.6% 증가하였습니다. 2024년에도 중국 직구 중심 성장세가 이어지며 해외직구 시장규모가 전년 대비 18.6% 증가하였으며, 2025년에도 성장세가 지속되어 전년대비 5.2% 증가하였습니다.

중국 이커머스 업체들은 초저가 전략과 무료배송 등을 무기로 국내 이커머스 시장 내 존재감을 키우고 있으며, 이에 따라 중국 직구 거래액 규모가 전체 직구 거래액의 약 65.5%를 차지하고 있습니다. 이처럼 다양한 유통채널 등장 및 구매수단의 다양화로 타 유통업태와의 경쟁 강도가 심화됨에 따라 이러한 급격한 환경변화에 당사가 적절히 대응하지 못할 경우 향후 당사의 영업실적에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

유통산업과 관련한 규제는 법률상으로 '유통산업발전법'을 통해 강제하는 형태와 공정거래위원회에서 권고하는 업태별 모범거래 기준으로 나뉩니다. 입법 규제인 유통산업발전법은 유통업체의 영업 자체를 제한하는 반면, 공정위의 규제는 대기업 및 중소기업, 가맹본부와 가맹점주의 거래관계의 균형을 조절하는 것을 목적으로 합니다.

2012년 01월 '유통산업발전법' 개정안의 국회 통과(2013년 04월 24일 시행)로 영업시간 제한, 의무휴업일 지정 등에 관한 내용이 법제화 되었으며, 신규 출점 부문에 있어서는 기존의 신고제가 사실상의 허가제로 전환되었습니다. 구체적인 내용을 살펴보면 대형마트의 영업시간 제한은 자정부터 오전 10시까지 확대되었으며, 의무휴업일은 '일요일을 포함한 공휴일 월 2회'로 규정되었습니다. 또한, 향후 점포 입점시 지자체장에게 신고가 의무화되는 '사전입점예정신고제'가 시행되었으며, 전통시장 반경 1,000m 내에는 점포 개설에 제한을 받게 되었습니다. '유통산업발전법'의 주요 개정 내용은 아래와 같습니다.

2017년 7월 국정기획자문위원회에서 발표한 국정운영 5개년 계획상 2018년부터 복합쇼핑몰에 대하여 대형마트 수준의 영업제한 등을 통해 골목상권을 보호한다는 내용이 포함되었습니다. 이후 2017년 9월과 2018년 1월 2차례에 걸쳐 이와 관련된 내용이 포함된 유통산업발전법 일부개정법률안이 발의된 바 있습니다. 이후 2020년들어 '유통산업발전법 개정안'이 다수 발의되었습니다. 2020년 9월 24일 기존 규제(대규모점포의 전통상업보존구역 내 입점 제한, 의무휴업 및 영업시간 제한)의 적용기간을 2025년 11월까지 연장하는 유통산업발전법 개정안이 국회 본회의에서 통과되었습니다.

당사의 경우 직접적인 영향은 제한적일 수 있으나, 당사가 영위하는 사업부문의 대형마트 채널을 통한 판매량 등에 일부 변동성이 발생할 수 있습니다. 증권신고서 제출 기준일 현재 동 발의안 본회의 통과 여부는 예측할 수 없으나 의안이 통과될 시 당사의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

공정거래위원회 모범거래 기준은 거래의 공정성을 기준으로 모범거래기준을 마련하여, 중소상인 및 자영업자를 보호하는 것을 목적으로 합니다. 특히 대형유통업체와 납품업체와의 관계에서는 대형유통업체가 협상력이 약한 중소납품업체에게 높은 수수료를 부과하는 것을 제한하여 중소납품업체들의 수익을 보호하는 것을 목적으로 하고 있습니다. 백화점 업계는 2011년 11월 공정거래위원회와 협의 끝에 정부의 규제 및 동반성장 정책에 동참하는 취지에서 신세계백화점 330개, 현대백화점 321개, 롯데백화점 403개의 중소 납품업체에 대해 판매수수료를 3~7% 인하하기로 합의하였습니다.

또한, 특약매입거래 부당성에 관한 심사 지침이 시행되면서 판촉비(가격할인분도 판촉비에 포함) 분담비율은 예정 이익비율에 따라 정하되, 입점업체 분담비율은 50%를 초과해서는 안됩니다. 판촉비 부담이 과거 대비 증가함에 따라 유통업체의 수익성 감소가 예상되며 시행초기 기준 산정의 어려움으로 과징금이 부과될 가능성이 상존합니다.

이와 같은 규제의 영향으로 대형백화점 평균 판매수수료율은 매년 감소 추세를 보여, 2024년 거래 기준 실질 판매수수료율이 19.1%이며, 향후 규제가 강화되거나 업계 전반의 수수료율이 더욱 낮아지는 추세를 보일 경우 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 이와 같이 당국의 규제 환경이 당사를 비롯한 대형 소매유통업체에 불리한 방향으로 조성되고 있으며, 이는 향후 대형유통업체의 영업환경에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이로 인하여 당사의 매출실적 및 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다.

판매수수료 변동추이

2025년 12월 24일 공정거래위원회에서 발표한 대형 유통업체의 판매수수료율 등 유통거래 실태조사 결과에 따르면, 판매수수료는 계약상 명목수수료와 실제 적용되는 실질수수료로 구분되며 6대 백화점(신세계, 롯데, 현대, AK, NC, 갤러리아)의 실질 수수료율은 19.1%로 집계되었습니다.

유통거래 실태조사 구조도

유통브랜드별 실질수수료율

한편, 최저임금은 1987년 7월 제정된 최저임금법에 따라, 영세, 저소득 근로자를 보호하기 위해 사업주가 근로자에게 의무적으로 주도록 한 최소한의 임금입니다. 시간급, 일급, 월급으로 정해져 종업원 10인 이상 사업장에 적용되며, 이 금액 이하로 임금을 지급할 때는 사업주를 형사처벌할 수 있습니다. 최저임금은 노ㆍ사ㆍ공익대표로 구성된 최저임금심의위원회가 노동부의 심의요청을 받아 의결하며, 이 금액은 전국 영세사업장 근로자의 실태생계비를 기준으로 산출합니다.

최저임금 현황

2019년에 진행된 최저임금위원회에서 2020년 최저임금은 시간당 8,590원으로 전년 대비 2.9% 인상하였고, 2020년 진행된 최저임금위원회에서 2021년 최저임금은 시간당 8,720원으로 전년 대비 1.5% 인상되면서 역대 가장 낮은 인상률을 기록하였습니다. 그러나 2021년 최저임금위원회는 2022년 최저임금을 전년대비 5.1% 큰 폭으로 상승한 9,160원으로 최종 의결하였으며, 2023년 최저임금도 9,620원으로 전년 대비 5.0% 증가하였습니다. 2024년 최저임금의 경우 9,860원으로 전년 대비 2.5% 증가하며 인상률이 소폭 감소하였으며 2025년 최저임금 또한 10,030원으로 전년 대비 1.7% 증가하며 인상률이 과거 대비 낮은 수준을 기록하였습니다. 2026년 최저임금의 경우 10,320원으로 전년 대비 2.9% 인상되며 인상률이 소폭 상승하였습니다. 향후 정부 정책 또는 인플레이션 등 거시경제 변수 영향으로 명목임금이 가파르게 상승할 수 있습니다. 최저임금 인상은 유통업을 영위하여 근로자 수가 많은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.


■ 아울렛사업

아울렛사업은 2007년 교외형 프리미엄 아울렛이 개점하면서 본격적인 유통채널로 도약하였습니다. 최근에는 아울렛의 복합쇼핑몰화 현상이 나타나면서 도심복합몰, 교외아울렛형, 프리미엄형 등 다양한 형태의 아울렛이 등장하였습니다.

당사는 현재 도심형 아울렛을 포함하여 10개의 아울렛을 운영하고 있으며, 추가적으로 2028년 경산지식산업지구 내 현대프리미엄아울렛 개점을 목표로 관련 사업을 순차적으로 추진하고 있습니다.

2025년말 기준 국내 아울렛 매장은 당사 10개, 롯데쇼핑 17개, 신세계 5개를 보유하고 있습니다. 그리고 유통 BIG 3개 회사를 제외하고 이랜드리테일, 오렌지팩토리, 모다아울렛 등 기타 아울렛 사업자들이 전국에서 매장을 운영하고 있습니다.

초기에 대규모 자본이 투입되는 아울렛사업 특성상 과열된 경쟁구도 속에서 우위를 점하지 못한다면 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점 투자자 여러분들께서는 유의하시기 바랍니다. 또한, 국내 대형 오프라인 유통업태의 성숙, 온·오프라인 유통업 간의 경쟁접점 확대, 대규모 유통시설에 대한 정부규제 등 오프라인 소매유통업에 비우호적으로 작용할 수 있는 환경적 요인이 지속적으로 발생한다면, 당사의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 면세사업

당사가 영위하는 면세점 사업의 특징 및 경쟁 상황은 다음과 같습니다.

면세점은 우리나라를 벗어나 해외로 출국하는 내·외국인에게 관세 및 내국세 등 과세가 면제된 상품을 판매하는 장소로, 관세법에서는 '보세판매장' 이라는 용어로 정의하고 있습니다. 우리나라는 1979년 외국인 관광객 유치를 통한 외화획득과 관광진흥을 목적으로 처음 설치되었으며, 한국면세점협회에 따르면 증권신고서 제출일 전일 기준 총 50개소의 보세판매장이 운영 중에 있습니다. 설치장소와 목적에 따라 시내면세점, 출국장면세점, 지정면세점, 입국장면세점, 외교관면세점으로 구분하고 있습니다.

일반적으로 소비자가 구입하는 물건에는 부가가치세, 개별소비세 등이 포함됩니다. 그러나 관광진흥, 외화획득 및 쇼핑편의 제고를 위해 면세점은 '관세', '부가가치세', '개별소비세', '주세', '담배소비세'의 면세혜택을 제공하고 있습니다. 다만, 이 혜택은 구매한 면세품을 국내로 반입하지 않고 해외로 반출하는 조건으로 부여되는 것으로, 우리나라로 다시 반입하는 경우 구입한 물품에 대해 과세가 발생할 수 있습니다.

면세 사업은 기본적으로 정부에서 부여하는 라이선스를 취득함으로써 영위할 수 있는 특허사업으로서, 보세사업자로서의 권한 확보가 선제적으로 요구되는 바, 일정 부문 진입장벽이 존재한다고 할 수 있습니다. 2015~2016년을 기점으로 면세사업은 안정적인 매출과 수익을 보장하는 인허가시장에서 규모의 경제 및 고객 유인력이 중요한 완전경쟁시장으로 급격하게 변화하였으며, 2017~2019년은 사드보복 조치로 중국인 내방객이 큰 폭으로 감소하였으나, 한국과 중국을 오가며 물건을 대신 구입해주는 보따리상, 일명 따이공의 수요가 늘면서 면세 사업의 전반적인 매출 성장과 수익성 개선이 이루어졌습니다. 2020~2021년의 경우 코로나19로 인해 관광객의 수가 급감하고 면세 사업의 매출이 기업형 따이공으로 한정되면서 매출 규모는 감소하였고 수익성은 훼손되었습니다. 한편, 2022년은 사회적 거리두기 해제, 2023년은 코로나19 엔데믹에 따른 일상생활 회복이 이루어지며 면세 업황은 점차 개선되었습니다. 다만, 코로나19 이후 과거 면세점 업계의 큰 손이었던 중국인들의 소비 패턴이 변하면서 면세점 매출 규모 회복이 지연되고 있습니다

한편 국내 면세점 사업은 기존 사업자의 퇴출과 신규 사업자 진출로 인해 계속해서 경쟁구도가 재편되고 있습니다. 2015년 7월 관세청은 국내 관광서비스산업을 활성화하고 신규 투자를 촉진하고자 서울 지역에 HDC신라면세점, 한화갤러리아타임월드, SM면세점 및 제주지역에 제주 관광공사를 특허사업자로 추가 선정하였습니다. 2015년 7월 신규로 선정된 사업자는 특허권 부여일로부터 5년간 시내 면세점을 운영하게 됩니다. 이어 2015년 11월 기존 사업자의 특허기간 만료를 앞두고 발표된 신규사업자 선정 결과, 서울 시내 면세점 중 호텔롯데의 월드타워점 및 SK네트웍스의 워커힐면세점을 대신하여 두산면세점 및 신세계면세점이 2016년부터 서울 시내 면세사업자로 사업을 개시하게 되었습니다. 그러나 2019년에는 중국의 사드보복 사태로 인해 한화 갤러리아 면세점이, 2021년과 2022년에는 코로나19의 장기화로 인해 서울 시내면세점의 적자 폭이 커지게 되어 신세계면세점 강남점과 롯데면세점 코엑스점이 각각 폐업을 진행하기도 하였습니다. 증권신고서 제출일 기준 서울 시내면세점은 당사(현대백화점) 2곳, 신라면세점 1곳, 롯데면세점 2곳, 신세계면세점 1곳 등 총 8개점이 운영 중입니다. 한편, 당사는 중국인 단체 여행객 감소와 중국 경제 부진을 이유로 동대문 시내면세점을 2025년 7월부로 폐점하였습니다.

2017년 4월 관세청 면세점 특허심사위원회는 인천공항 제2여객 터미널 면세점 5곳과 군산항 출국장 면세점 1곳의 사업자 선정 결과를 발표했습니다. 인천공항 제2여객 터미널 면세점 구역 중 DF1(향수·화장품 판매 구역)은 신라면점이, DF2(주류·담배·포장 식품)는 롯데면세점이 맡아 운영하게 되었으며, DF3구역은 높은 최소 보장금액으로 특허권 입찰이 6차례 유찰된 후 단일 사업자 특허심사로 신세계디에프가 선정되었습니다. DF4~6구역은 중소·중견기업 몫으로 DF4(전 품목)은 에스엠(SM), DF5(전 품목)은 엔타스, DF6(패션·잡화·식품)은 시티플러스가 최종 선정되었습니다. 인천공항 제2여객 터미널 면세점은 2018년 01월 개장하였으며, 해당 특허는 부여일로부터 5년간 유지됩니다. 또한, 군산항 출국장 면세점은 지에이디에프가 선정되었습니다.

이처럼 특정 구역의 운영기업으로 선정된 후에는 최소보장금액 등을 납부하여야 하는데, 만일 매출액이 예상과는 달리 저조한 경우에도 계약상의 최저수용금액의 유출은 불가피하며, 이는 면세사업자의 수익성 및 재무구조에 부정적 영향으로 작용할 수 있습니다.

한편, 신세계디에프는 2018년 6월 22일 인천공항 제1터미널 면세매장(DF1 및 DF5) 사업자 결정과 관련하여 해당구역 면세장 사업자로 선정되었습니다. 이번 면세점 사업자 선정은 앞서 운영하던 롯데면세점이 임대료 부담을 이유로 인천공항 1터미널에서 철수하였던 구역에 대한 사업자 재지정으로 신세계디에프는 해당 구역의 면세점 사업권을 2023년 7월까지 5년간 운영하였습니다.

2023년 3월 17일 인천국제공항 제1여객터미널과 제2여객터미널에 대한 일반사업권 5개 및 중소/중견 사업권 2개에 대한 입찰 결과가 발표되었으며, 관세청 2차 심사를 거쳐 선정된 신규 사업자는 7월부터 향후 10년간의 면세점사업권이 주어졌습니다.

2023년 4월 관세청은 '제3회 보세판매장 특허심사위원회'를 통해 인천국제공항 출국장 면세사업자를 최종 확정하였습니다. 향수, 화장품, 주류, 담배 등 면세점 대표 상품을 취급하는 핵심 경쟁지였던 DF1 구역은 호텔신라, DF2 구역은 신세계가 차지하였으며 패션, 액세서리, 부티크를 다루는 DF3 구역은 호텔신라, DF4 구역은 신세계, DF5 구역은 현대백화점면세점에게 돌아갔습니다. 중소·중견 면세 사업구역인 DF8과 DF9 구역은 각각 경복궁면세점과 시티플러스가 나눠맡게 되었습니다. 다만, 시티플러스면세점은 자금 부족으로 임대보증금을 납부하지 않아 본 계약을 체결하지 못하였습니다.

한편, 인천공항 DF1구역과 DF2구역의 운영사였던 호텔신라와 신세계디에프는 매출액 감소를 사유로 면세사업권을 반납하였습니다. 2026년 2월 관세청은 특허심사위원회를 통해 인천공항 면세점 DF1구역 낙찰자로 롯데면세점을, DF2 구역낙찰자를 현대백화점면세점으로 선정하였습니다. 사업기간은 영업 개시일로부터 2033년 06월 30일 까지 약 7년이며, 최대 10년까지 계약 갱신 청구가 가능합니다.

정부는 2018년 12월 '2019년 경제정책방향'을 발표하면서 광역자치단체별 시내면세점 매출이 전년과 비교해 2000억원 이상 증가하거나 외국인 관광객이 20만명 이상 늘어나면 면세점을 추가할 수 있도록관세법 시행령을 개정하였습니다.

상기 기술한 바와 같이 면세점 특허의 수가 점차 증가하면서 경쟁강도가 높아진 가운데 기획재정부는 2019년 5월 시내면세점 신규 출점을 위한 보세판매장 제도운영위원회를 개최하여 서울의 3곳, 인천, 광주, 충청(중견,중소기업 전용) 등 시내면세점 6곳의 사업자를 신규 지정하도록 했습니다. 이 때 당사가 단독으로 입찰 신청을 하여, 서울시내면세점 매장을 승계하였고, 주요 면세점 업체들은 입찰에 참가하지 않았습니다. 또한 관세청은 2021년 12월 서울, 광주, 대전 등 총 9개 지역에 대한 신규 시내면세점 특허 신청을 공고하여 5월까지 면세점 신규 신청 접수를 진행하였습니다. 해당 공고에 세종, 강원, 전남 지역의 중소 ·중견 3개 업체가 신규특허를 신청하였으며, 이 중 강원지역 시내면세점 신청업체만 승인되었습니다.

이와 같이 면세사업의 경쟁구도는 변화하고 있으나, 사업을 영위하기 위해서는 반드시 라이선스의 취득이 요구된다는 측면에서 진입장벽은 여전히 존재하는 바, 경쟁 환경이 급격하게 변화할 가능성은 높지 않은 것으로 판단됩니다. 더욱이, 면세사업 본연의 특성 상 라이선스의 취득은 출점 권한의 의미만을 가지며, 라이선스 취득을 통해 면세업을 영위하기 시작한 이후로는 사업자가 자체적으로 보유한 사업 역량에 따라 그 성공여부가 좌우된다고 할 수 있습니다.

면세사업의 핵심은 제품 소싱 규모 확대에 따른 규모의 경제 확보 및 MD역량, 재고관리 역량 등입니다. 단기간에 수익성을 확보하는 것이 쉽지 않지만 장기간 매출규모 확대를 도모하는 전략을 꾸준히 추진함으로써 납품업체에 대한 교섭력의 증대 등을 통해 규모의 경제 강화의 수혜를 점진적으로 기대할 수 있습니다. 또한 오랜 업력을 통해 누적된 구매 이력 및 축적된 MD역량이 중요하다는 점, 재고를 직접 매입해서 판매하기 때문에 물류시스템 및 재고관리 역량이 중요하다는 점 등은 전통적인 유통업을 통해 쌓아온 노하우를 바탕으로 경쟁력을 발휘할 수 있는 바, 향후 당사는 글로벌 수준의 면세사업자로 거듭나기 위한 노력을 지속할 예정입니다. 하지만 경쟁 심화에 따른 비용 증가 혹은 영업권 입찰 등에서 경쟁력을 발휘하지 못할 경우, 당사의 면세사업 관련 매출 및 수익성에 부정적 영향으로 작용할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

면세업의 고객 기반은 국내외 "해외여행객"으로, 동 산업 발달을 위해서는 출입국객 시장 확대가 선제적으로 요구됩니다. 이에 따라 전염병 혹은 국가 간 정치적 갈등 등의 예기치 못한 악재가 발생할 경우 출입국 객 시장 환경이 급격히 위축될 수 있으며, 이는 면세 채널에 직접적으로 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

실제로 2016년 방한 외국인관광객은 1,724만명으로 전년대비 30.3% 크게 증가하여 사상 최대 방문객 숫자를 기록하였고, 2016년 관광수입은 17,087.6 백만USD로 전년대비 13.2% 증가하였습니다. 그러나 2017년의 경우, 2016년 하반기 이후 사드 배치 관련 정치적 이슈로 인하여 중국인 단체관광객이 감소하고 월별입국자 추이 역시 감소세로 전환하였습니다. 전체 방한 외국인 수는 2017년말 기준 전년 동기 대비 약 23% 감소하였으며, 이는 중국인 관광객이 전년 동기대비 390만명 감소한 것에 기인하였습니다. 2018년 중국의 사드 보복 조치에 대한 분위기가 서서히 반전되면서 중국인 관광객 입국자 수가 증가하는 추세를 보이며, 한류 열풍 등의 긍정적 영향으로 전체적인 입국자 추이는 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 또한 중국 따이공의 구매금액 증가 역시 전체 매출액 증가의 주요 요인으로 작용하였습니다.

하지만 2020년 이후 코로나19의 전세계적 확산으로 인하여 이를 방지하기 위한 각 국의 출입국 제한 조치 등의 영향으로 관광객 수 및 관광 사업 관련 매출액은 전년 대비 크게 감소하였습니다. 2020년 2월부터 시작된 한국의 외국인 입국제한조치는 중국을 대상으로 한 특별입국절차를 시작으로 2020년 03월 19일 전세계 확대 시행되었습니다. 이후 코로나19 변이바이러스가 발생할 때마다 출입국 제한 조치가 강화되었습니다. 그러나, 백신접종 확대, 코로나19 치명률 하락 등에 힘입어 한국은 2022년 05월 해외 입국자 입국 전 코로나19 검사 간소화, 2022년 06월 코로나19 백신접종 여부와 관계없이 모든 입국자 격리의무를 해제하는 등 대부분의 외국인 입국제한조치를 완화하였습니다. 이에 따라, 국내 인바운드 관광객수는 회복세를 보이고 있으며 해외여행객 수에 직접적인 연관이 있는 당사의 2022년 면세부문 매출도 전년 대비 41.8% 상승하였습니다. 2023년에 들어서는 코로나19 엔데믹 전환에 따른 해외여행 정상화 및 공항면세점 운영 확대에 힘입어 당사의 2023년 면세부문 수익성이 큰 폭으로 개선되었습니다. 2024년에도 당사의 면세부문 수익성은 국내 인바운드 관광객수 증가와 더불어 공항점 운영 확장 효과 등으로 개선되며 적자 폭이 축소되었으며, 2025년에는 매출액 1조 140억원을 기록, 영업이익은 흑자로 전환하였습니다.

전체 방한 외국인 수는 2019년 기준 1,750만명으로 전년대비 약 14.0% 증가하였으며, 특히 중국인 관광객은 약 25.7%, 일본인 관광객은 약 11.0% 증가하였습니다. 특히 중국인 관광객수는 2016년 807만명으로 사상 최고치를 경신하였으나 2017년 사드 배치 관련 영향으로 2017년 대비 절반수준으로 급감하였다가 2018년과 2019년에 재차 증가하는 추세로 전환되었습니다. 하지만 2020년 들어 코로나19의 영향으로 방한 외국인 관광객 수는 급감하였고 2021년 전체 입국자 중 아시아권 입국자의 비율은 57%로 크게 감소하였습니다. 중국인을 대상으로 한 입국제한조치가 강화됨에 따라 입국자 비율 또한 지속 감소하였습니다. 2022년은 방역 및 거리두기 해제에 따른 입국 규제 완화로 2021년 대비 외국인 입국자 수는 큰 폭 증가하였으나, 여전히 코로나19 발발 전인 2019년도 수준의 20%를 하회하였습니다. 그러나, 2023년 이후 코로나19 엔데믹 본격화에 따른 해외여행 수요 증가에 힘입어 외국인 입국자 수가 빠르게 회복되며 2024년 기준 1,637만명을 기록하였으며, 2025년 1,894만명을 기록하며 코로나19 이전 수준을 완전히 회복하였습니다.

2026년 3월 발표된 '2025년 외래관광객조사 4분기 결과(잠정치)'에 의하면 국내를 방문하는 외래관광객의 주요 참여 활동은 '여가/위락/휴식(71.6%)'이며, 월별 순위 중 항상 가장 높은 순위를 차지하고 있습니다.

외래관광객 주요 참여활동

면세사업은 방한 외래관광객 수요에 큰 영향을 받을 뿐 아니라 국내 출국자수의 변동에도 영향을 받습니다. 국내 출국자 수는 2011년부터 매년 증가세가 이어졌습니다. 2019년 출국객은 2,871만명을 기록하며 2018년 출국객 2,870만명보다 소폭 증가한 숫자를 기록하였습니다. 이러한 증가의 원인은 해외 여행 문화 컨텐츠, 원화 강세, 엔화 약세, 저가 항공사의 해외 노선 확대, 저유가에 따른 유류할증료 감소 등이 있습니다. 하지만 최근 국내에서 코로나19 확진자 수가 증가하고, 아시아 지역뿐 아니라 전세계적으로 코로나19가 확산됨에 따라 타국가의 입국을 제한하는 국가들이 증가하였습니다. 2022년 04월 기준 한국인 입국을 금지하거나 제한하는 국가는 총 169개국으로, 한국 전역에 대한 입국 금지조치를 시행하고 있는 나라도 53개국에 달합니다. 이와 같은 타국의 한국인 입국 제한 조치는 내국인 출국자 수에 영향을 주어, 2021년은 전년 약 428만명 대비 71% 감소한 약 122만명만이 출국하는 등, 내국인 출국자 수가 크게 감소하였습니다. 2022년은 코로나19 방역 확대에 따른 출입국 제한 조치 완화로 연간 입국자수는 전년 대비 230.7% 증가한 약 320만명, 연간 출국자수는 전년 대비 436.1% 큰 폭 증가한 약 655만명을 기록했으나, 여전히 코로나19 발발 전 2019년의 약 20% 전후 수준에 불과합니다. 하지만 2023년은 그간 이연된 해외여행 수요 및 본격적인 항공사 노선 확대 등으로 빠른 출입국객수 회복세를 기록, 전년 대비 입국객수는 245.0%, 출국객수는 246.6% 증가하였습니다. 2024년에도 해외여행 수요 증가세가 이어지며 입국객수 1,637만명, 출국객수 2,869만명를 기록하였습니다. 2025년에는 입국객수 1,894만명, 출국객수 2,955만명을 기록하며 코로나19 이전 수준을 완전히 회복하였습니다.

이처럼 코로나19와 같은 고전염성 질병 발생 외에도 국내 경기 침체 및 국가적 재난 등의 사건 발생 시 내국인 출국자의 감소로 이어질 수 있으며 이는 당사의 매출 및 수익성에 영향을 줄 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위하는 면세 사업은 정부에서 부여하는 라이선스를 취득해야만 영위할 수 있는 특허사업으로서, 보세사업자로서의 권한 확보가 사업을 위해 선제적으로 요구되는 특징이 있습니다.

관세청은 2015년 7월 서울 지역에 HDC신라면세점, 한화갤러리아타임월드, SM면세점 및 제주지역에 제주관광공사를 특허사업자로 추가 선정하였고, 동 신규 선정 사업자들은 특허권 부여일로부터 5년간 시내 면세점을 운영하게 됩니다. 이어 일부 기존 사업자의 특허 만료 시점을 앞둔 2015년 11월 발표된 신규 사업자 선정 결과, 호텔롯데의 월드타워점 및 SK네트웍스의 워커힐면세점을 대신하여 두산면세점 및 신세계면세점이 2016년부터 서울 시내 면세사업자로 사업을 개시하게 되었습니다. 이를 통해 알 수 있듯이 당사가 현재 운영 중인 면세점에 대한 특허가 갱신될 것이라고 보장할 수 없습니다.

실제로 호텔롯데의 월드타워점의 특허권은 2015년 12월 31일 부로 만료되었고, 영업 기간은 2016년 6월 30일까지로 유예된 바, 2016년 6월부로 월드타워점은 폐장하였습니다. 2016년 4월 관세청은 서울 시내에 신규 특허 4개(중소기업 1개) 및 부산과 강원도 시내 면세점 신규 특허 2개를 추가하기로 결정하였으며, 12월 17일 선정결과 발표에 따라, 당사(현대백화점, 무역센터)를 포함하여 호텔롯데의 롯데면세점(잠실월드타워), 신세계백화점(강남점), 탑시티(신촌민자역사)가 선정된 바 있습니다. 따라서 호텔롯데의 월드타워점이 신규 특허를 획득함으로써 2016년 6월 폐점 이 후 약 6개월여만에 영업을 재개하였습니다. 한편, 일반적으로 특허권 입찰 및 취득과 관련하여 위법적인 요소가 판명 될 경우 사업승인 특허권이 취소될 가능성이 존재합니다.

2016년 3월 말 발표된 정부 관계부처 합동 "면세점 제도 개선방안" 보도자료에 따르면, 면세 산업의 경쟁력 제고, 면세점 시장질서 확립, 면세점의 사회적 역할을 확대하기 위한 방안으로 다음과 같은 제도 개선을 추진한다고 밝혔습니다.

이후, 기획재정부는 2016년 12월 "면세점 제도 개선방안"을 반영하여 '관세법 시행규칙 개정안'을 배포하였습니다. 개정안의 주요내용은 면세점 특허수수료율 인상을 포함하고 있으며 세부내용은 연 매출액 대비 0.05%인 기존의 면세점 특허수수료율을 매출액 규모별로 최대 1.0%로 차등적용하며, 중소·중견기업 면세점의 경우 현행 특허수수료율 0.01%가 유지하는 내용을 포함하고 있습니다. 동 시행규칙이 시행되면 면세점 특허 수수료율이 크게 인상되어 면세사업자의 수익성 제고에 부담이 가중될것으로 전망됩니다.

또한, 정부는 신규 면세점 사업권 심사 시, 시장지배적 사업자의 평가점수 감점 및 시장지배적 사업자의 지위남용에 대한 제재의 내용을 포함한 세법시행령 개정안을 입법 예고하였으나 2017년 2월 24일 국무총리실 규제개혁위원회(이하 규개위)는 독과점 규제 내용이 포함된 관세법 시행령 개정안을 과도한 수준의 규제로 판단하여 만장일치로 부결하고 관세청에 철회권고를 내린바 있습니다.

이어, 2016년 4월 관세청은 서울 시내에 신규 특허 4개(중소기업 1개) 및 부산과 강원도 시내 면세점 신규 특허 2개를 추가하기로 결정하였으며, 12월 17일 선정결과 발표에 따라, 롯데면세점(잠실월드타워), 신세계백화점(강남점), 현대백화점(무역센터), 탑시티(신촌민자역사)가 선정된 바 있습니다.

2017년 4월 관세청 면세점 특허심사위원회는 인천공항 제2여객 터미널 면세점 5곳과 군산항 출국장 면세점 1곳의 사업자 선정 결과를 발표했습니다. 인천공항 제2여객 터미널 면세점 구역 중 DF1(향수·화장품 판매 구역)은 호텔신라가, DF2(주류·담배·포장 식품)는 호텔롯데가 맡아 운영하게 되었으며, DF3구역(패션·잡화)은 신세계디에프가 선정 되었으며, DF4~6구역은 중소·중견기업 몫으로 DF4(전 품목)은 에스엠(SM), DF5(전 품목)은 엔타스, DF6(패션·잡화·식품)은 시티플러스가 최종 선정되었습니다. 인천공항 제2여객 터미널 면세점은 2018년 01월 개장하였으며, 해당 특허는 부여일로부터 5년간 유지됩니다. 또한, 군산항 출국장 면세점은 지에이디에프가 선정되었습니다.

한편, 정부는 2018.9.27(목) 제6차 혁신성장 관계장관회의를 통해 입국장 면세점 도입방안을 확정, 발표하였습니다. 내국인 해외여행 증가로 출국시 구매한 면세품을 여행기간동안 계속 휴대하는 국민불편을 해소하고, 해외소비의 국내전환을 통한 일자리 창출 및 공항의 글로벌 경쟁력 강화를 위한 입국장 면세점 도입을 추진하겠다고 밝혔습니다. 정부는 2018년내로 정기국회에서 관세법 등 관련 법률 개정을 추진하고, 사업자 선정 절차 등을 거쳐, ’19.6월까지 입국장 면세점이 설치·운영되도록 추진하였습니다.

정부의 입국장 면세점 도입방안의 주요 내용은 다음과 같습니다.

그러나 입국장 면세점 특허 부여에 대한 심사는 중소·중견기업에 한해 제한경쟁 입찰 방식으로 실시하기로 하여 당사를 비롯한 주요 면세사업자의 경우, 입찰자격요건이 제한되었습니다. 해당 특허 입찰에 1터미널에 5개, 2터미널에 9개 업체가 입찰하였으며 2019년 3월 관세청은 보세판매장특허심사위원회는 인천공항 입국장 면세점 사업자로 제1여객터미널에 에스엠면세점을, 제2여객터미널에는 엔타스듀티프리를 선정하였습니다.

최종 사업자는 2개월 동안 운영 준비기간을 거쳐 5월 31일 운영을 시작하였으며, 이는 당사를 비롯한 타 면세사업자의 수익성에 일부 부정적인 요인으로 작용할 수 있으나, 입국장 면세점의 매장면적이 330㎡(약 100평) 남짓한 규모이기 때문에 자사 브랜드에 걸맞은 디자인 공간을 원하는 명품 브랜드들이 입점하기에는 어려울 것으로 보이며, 면세 한도도 기존의 600달러를 유지하여 면세 소비가 크게 늘어날 가능성이 적은 것을 감안할 때 당사에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보입니다.

기획재정부에서 2020년 7월부터 입국장 내 면세품 인도장을 설치하는 내용을 담은 세법 시행규칙 개정안을 발표하면서 입국장 면세점의 활성화를 저해할 것이라는 전망이 존재했습니다. 그러나 이로 인해 기획재정부에서 세법 시행규칙을 개정해 입국장 면세점의 판매제한 물품에서 담배를 제외하였습니다. 이는 침체된 입국장 면세점을 활성화하기 위한 방안으로, 2019년 기준 여행객들의 입국장 면세점 이용 비율은 1.5%에 불과했습니다. 매출 품목 중 57.4%는 주류인만큼 판매 품목이 한정적이었지만, 담배 제품 판매로 인하여 입국장 면세점이 보다 활성화될 것으로 전망됩니다. 2021년 12월 면세점 특허심사위원회는 김포국제공항 및 대구국제공항 면세점에 호텔롯데와 그랜드관광호텔을 신규 승인하였으며, 인천국제공항 제1여객터미널 출국장보세판매장에는 신세계디에프와 경복궁면세점의 매장면적 증가연장을 승인하였습니다. 이처럼 향후 관계당국에서 입국장 면세점에 대한 특허를 더욱 늘리거나 사업장 면적을 추가적으로 확대하는 경우, 당사 수익성에 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.

한편, 면세점 특허심사위원회는 2021년 11월 04일 보세판매장 특허심사 평가기준 개선안을 의결하였습니다. 해당 개선안은 한국개발연구원이 사회적 요구 및 대내외 환경변화에 대응하여 전문가 자문, 공청회 등을 거쳐 개선된 평가기준안을 제시하였으며 주요 내용은 1) 관광인프라 분야 역량 강화, 2) 부정 혹은 불법행위 방지, 3) 고용·환경 등 기업의 사회적 책임 강화를 통해 면세 산업의 안정성과 장기적 발전 가능성을 제고하였습니다. 향후 관계당국에서 해당 개선안과 같은 제도를 통하여 타사의 면세점을 지원 및 협력하게 되는 경우, 당사 수익성에 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.

2022년 9월 14일 관세청 주관으로 (주)현대백화점면세점, (주)호텔신라, (주)호텔롯데 등 12개의 주요 사업체 및 기획재정부, 문화체육관광부가 참여한 면세산업 발전 간담회가 개최되었습니다. 코로나19 영향, 환율 상승, 국제경쟁 심화 등으로 어려움을 겪는 면세점 업계를 지원하기 위한 정책으로 면세산업 활성화 대책 및 15대 추진과제를 발표했습니다.

또한, 기획재정부는 2025년 2월 26일 2024년 세법개정 및 시행령에서 위임한 사항과 주요 제도개선 사항 등을 규정하기 위한 관세법 시행규칙 개정안을 발표하며, 면세점 특허 수수료율을 매출액 기준별로 0.1% ~ 1.0% 까지 부과하던 것을 50% 인하하는 방안을 담았습니다. 이에 따라, 2024년 매출분부터 부과되는 특허수수료부터는 2,000억원 이하 0.05%, 2,000억원 초과 1조원 이하 0.25%, 1조원 초과 0.5%로 부담이 절반으로 감소할 예정입니다.

이와 같은 정부 정책은 국내 면세점 업황 개선 및 성장에 긍정적으로 작용 할 것으로 판단되나, 향후 당사 면세점 운영에 부정적 영향을 미칠 수 있는 정책 규제, 제도 등이 추진 및 운영 될 경우, 당사 수익성을 악화시키는 요인으로 작용할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 가구사업

당사는 2022년 3월 22일 이사회결의를 통해 글로벌 시장 진출 및 온라인 사업역량 강화를 위해 해외지역 온라인 채널에 강점을 보유한 가구업체 (주)지누스 인수를 결정하였습니다. 당사는 (주)지누스의 주식 6,172,116주를 취득하며 35.82%의 지분율을 확보하였으며, 이후 2022년 6월 (주)지누스의 보통주 182,379주를 추가적으로 취득 및 2022년 (주)지누스의 무상증자에 따른 당사 보유 주식수 증가로 2022년말 기준 36.98%의 지분율을 확보하였습니다. 이후 당사는 (주)지누스의 2023년 11월, 2024년 11월 두 차례에 걸쳐 무상신주를 취득하여 총 8,457,831주를 취득하였으며, 2025년말 기준 당사는 (주)지누스의 지분율 38.00%를 확보하고 있습니다.

당사는 2022년 반기보고서부터 가구 제조 부문을 주요 사업부문에 추가하고 2022년 06월 30일을 취득일로 간주하여, 7월 1일 이후 발생되는 실적부터 연결손익계산서에 (주)지누스의 손익을 반영하고 있습니다. (주)지누스의 지분 취득에 관련한 상세 내용은 당사의 '[정정] 타법인주식및출자증권취득결정(2022.05.25)' 공시를 참고하시기 바랍니다.

당사의 가구 제조 부문은 글로벌 가구산업 중에서도 매트리스, 침대 프레임, 박스 스프링 등 침대 구성품 및 협탁, 서랍장, 화장대 등으로 구성되는 침실용 가구 산업에 집중된 사업을 영위하고 있습니다.

침실용 가구 산업은 대표적인 내구소비재로 경기변동에 따른 소득수준의 영향을 받습니다. 내구소비재는 일반적으로 소득수준의 향상과 함께 성장하는 경향이 있기 때문에 과거 대비 삶의 질이 높아지고 전반적인 소득 수준이 향상됨에 따라 안정적으로 성장해왔습니다. 그러나, 매트리스 및 침실용 가구는 현대인이 추구하는 가치인 건강, 높은 삶의 질과 직접적으로 연관이 되어 있으므로 다소 필수재의 성격을 갖는다는 특징이 있습니다. 즉, 업계에서는 경기가 침체되어 가계소득이 감소하더라도 직접적으로 매트리스 판매량 감소로 이어지는 상관관계가 높지 않다고 분석하고 있습니다.

한편, 침실 가구 산업의 성장성은 온라인 침투율 확대에 힘입어 긍정적으로 전망되고 있습니다. 가구시장은 오랫동안 부피적인 한계로 인하여 온라인 판매가 매우 제한적이었습니다. 하지만, 최근 다양한 온라인 가구 제품들이 개발되고, 물류인프라 등이 개선되면서 온라인 판매가 급속도로 성장하고 있습니다. 특히, 전 세계 가구시장은 현재 7천억 달러가 넘는 큰 시장을 형성하고 있으며, 시장 조사 전문기관인 Statista의 보고서에 따르면 2029년까지 전 세계 온라인 가구시장은 약 4,360억 달러 규모까지 성장할 것으로 예측되고 있습니다.

Global on-line furniture market size

또한, 가구 시장 중 매트리스는 2024년 기준 서구식 침실문화에 익숙한 미국이 전체 시장 점유율의 49%를 기록하며 가장 큰 시장을 형성하고 있으며, 14억 인구와 빠른 경제성장률을 보이고 있는 중국이 18%의 점유율을 기록하며 두 번째로 큰 규모의 시장을 형성하고 있습니다.

Global Mattress Market Share

블룸버그에서는 "일년에 약 3~4% 성장하는 매트리스 산업의 성장이 모두 온라인 판매로 이루어진다" 라고 하고 있으며, 포브스는 "매트리스 온라인 시장이 불가능한 영역으로 간주되어 왔는데 새로운 Mattress-In-A-Box가 매트리스 시장을 빠르게 잠식하고 있다" 라고 설명하고 있습니다. 모든 매체들은 매트리스의 온라인 판매 비중이 계속 증가할 것이라고 예측하고 있습니다.

이러한 온라인 시장의 성장은 온라인 구매가 익숙한 MZ세대 및 1인가구 또는 2-3인 가구 중심으로 성장하고 있습니다. 온라인 침실 가구시장의 주요 구매층은 제품을 소비할 때 가성비를 중요시하는 경향을 가지고 있으며, 구매경험에 민감한 특성을 나타내고 있습니다.

(주)지누스는 이와 같은 고객층의 니즈를 만족시키고 시장내 점유율 확대를 위해 제품의 R&D, 생산, 마케팅과 판매까지 수직계열화된 벨류체인을 기반으로 제품의 품질과 원가관리, 그리고 판매를 동시에 관리하고 있습니다. 지누스가 연구개발 역량을 집중하는 분야는 주요 자재인 폼의 물성을 개선하기 위한 화학적 분야와 철제 및 목제 구조물의 소비자 편의성을 높이고 안정성과 강도를 강화하기 위한 구조물 엔지니어링 분야입니다. 또한, 제품의 미관을 아름답게 하고 소비자의 편안함을 향상시키기 위하여 원단류에 대한 연구 개발에도 주력하고 있으며, 안전한 물류관리와 배송을 위하여 포장방법을 지속해서 개선하고 있습니다. 이러한 연구개발의 결과로 지누스는 2025년말 기준 총 671건 이상의 특허권 및 실용신안권을 해외와 국내에서 보유하고 있습니다.

또한, (주)지누스는 전 세계적으로 제품과 브랜드 가치를 가름하는 미국 시장에서 구축한 성공 모델과 브랜드 인지도를 바탕으로 판매시장의 지역적인 확장을 지속적으로 추진하고 있습니다. 견고한 협력관계를 맺고 있는 아마존 등 기존 온라인 고객의 적극적인 글로벌 확장 전략이 지누스의 신시장 개척을 지원하고 있습니다. 2018년 호주 판매법인을 설립하여 호주 시장에 진출하였으며, 같은 해 하반기부터 한국 내수 시장에 본격적으로 진출하여 급격한 성장을 이어가고 있습니다. 2019년 하반기 일본 판매법인을 설립하여 일본 시장에 진출하였으며, 2020년에는 싱가포르, 인도네시아, 베트남 판매법인과 EU 판매를 총괄하는 영국 판매법인을 추가로 설립하였습니다. 2022년에는 말레이시아와 칠레, 2023년에는 뉴질랜드와 멕시코 판매법인을 추가로 설립하였습니다. 2025년에는 1월에는 캄보디아 법인을 신규설립하여 본격적인 비매트리스 생산을 개시하였으며, 2025년 11월 (주)지누스는 그간 순손실을 내며 적자가 지속되었던 미국법인의 생산 중단을 결정하며 수익성 악화를 일으키는 비효율 요소를 제거하는 체질개선을 단행 중에 있습니다.

지누스 해외진출 현황

최근 고금리 및 원자재 상승 여파가 지속되면서 부동산 경기 불황이 장기화되고 가구 산업에 비우호적 업황이 이어지고 있습니다. 또한, 현재 산업을 둘러싼 악재들이 단기간에 해소될 기미가 보이지 않는다는 점이 업황에 부정적으로 작용하고 있습니다. 글로벌 가구 산업은 소비자 경험 혁신, 프리미엄 시장 공략, 온라인 판매 확대 등 거시 환경의 영향을 최소화 할 수 있는 방안을 모색해 대외 악재에 대응해 나가고 있으나, 업황에 비우호적인 대외 환경이 지속 될 경우 동 사업부문의 매출 및 실적부진은 당사의 성장성 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

백화점, 프리미엄 아울렛 및 복합쇼핑몰 등을 운영하고 있는 당사는 다수의 보유 점포들이 서울을 포함한 수도권에 위치하고 있으며, 주력 점포인 압구정 본점, 무역센터점 등이 높은 구매력을 지닌 핵심상권에 위치하고 있다는 점에서 입지적 강점을 확보하고 있습니다. 또한 온라인 사업부문 강화를 위해 2016년 1월 자체적인 통합 온라인쇼핑몰인 더현대닷컴을 새롭게 런칭하고, 2022년 3월 글로벌 가구·매트리스 기업 지누스를 인수하는 등 사업다각화를 위해 적극적으로 투자하고 있습니다.

당사의 최근 수익성 지표는 다음과 같습니다.

 당사의 2025년말 연결기준 매출액은 4조 2,303억원을 기록하며 2024년말 4조 1,876억원 대비 1.0% 증가하였습니다. 또한, 당사의 영업이익도 2025년말 연결기준 3,779억원을 기록하며 2024년말 2,840억원 대비 33.1% 증가하였습니다. 내수시장 활성화 등 우호적인 영업환경 등으로 인해 2025년말 기준 영업이익률은 전년 대비 2.15%p. 상승한 8.93%를 기록하였습니다.

한편, 당사의 별도기준 2025년말 매출액은 1조 7,955억원을 기록하며 2024년말 1조 7,785억원 대비 1.0% 증가하였습니다. 또한, 당사의 2025년말 영업이익률은 전년 대비 2.04%p. 상승한 14.75%를 기록하였습니다.

당사는 백화점 부문의 우수한 집객력을 기반으로 주요 점포의 증축 및 리뉴얼을 통해 백화점산업의 성장정체에 대응하고 있으며, 매출증대를 위한 주된 전략으로 고품격 서비스 제공과 고객만족 극대화를 채택하여 제조, 금융, 서비스의 조화를 통해 고객의 생활을 업그레이드 할 수 있는 고품질의 가치를 판매하고 있습니다. 면세점 부문은 매장 직접판매와 인터넷 면세점을 통해 수입품 및 국산품을 판매하고 있으며, 매출증대 및 MS 점유율 확대, 고품격 서비스 제공을 통한 고객만족 극대화를 위해 판촉, 마케팅 전담부서를 운영하며 고객관리, 홍보 등 고객관리에 힘쓰고 있습니다.

백화점과 면세점 부문은 여러 활동으로 인하여 시장위험, 신용위험 및 유동성 위험과 같은 다양한 금융위험에 노출되어 있으며, 해당 부문의 전반적인 위험관리프로그램은 금융시장의 예측불가능성에 초점을 맞추고 재무성과에 잠재적으로 불리할 수 있는 효과를 최소화하는데 중점을 두고 있습니다. 다만, 경기 성장 둔화에 따른 가계 소비 위축, 비대면 거래 활성화로 인한 온라인 영역으로의 고객 이탈 등이 발생할 경우 당사 백화점 부문의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 관광산업의 침체는 당사 면세점 부문의 수익성 악화로도 직결될 수 있으므로 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사의 2025년말 연결기준 총차입금은 1조 9,169억원으로 2024년말 1조 8,453억원 대비 716억원 증가하였습니다. 특히, 유동성차입금이 2025년말 기준 1조 5,624억원으로 2024년말 대비 4,474억원 증가하였는데, 이는 단기차입금이 약 3,670억원 증가한것에 기인합니다.

2025년말 연결기준 당사의 현금성자산 등은 당기손익 - 공정가치 금융자산 등이 증가함에 따라 1조 5,065억원을 기록하였습니다. 이는 2024년말 1조 822억원 대비 4,243억원 증가한 수치입니다.

한편, 2025년말 연결기준 당사의 부채비율은 78.26%이며, 이는 2024년말 79.93% 대비 1.67%p. 감소한 수치입니다.

당사의 별도기준 현금성자산 등은 2025년말 6,991억원으로 2024년말 대비 2,076억원 증가하였습니다. 또한, 2025년말 기준 유동성차입금은 2024년말 대비 3,301억원 증가하면서 차입금의존도는 2024년말 대비 0.47%p. 증가한 18.33%를 기록하였습니다. 부채비율은 2024년말 대비 1.73%p. 감소한 71.84%를 기록하였습니다.

2025년말 연결기준 당사의 장·단기차입금 내역은 아래와 같습니다.

2025년말 기준 연결회사의 차입금과 관련하여 금융기관 등에 담보로 제공되어 사용이 제한된 자산의 내역은 다음과 같습니다.

2025년말 연결기준 당사의 사채의 내역은 아래와 같습니다.

한편, 2025년말 별도기준 당사의 장·단기차입금 및 사채 내역은 아래와 같습니다.