투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

[삼양식품] 20260424_대표이사 등의 확인서명

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거

본 삼양식품(주) 제 3-1회 및 제 3-2회 무보증 공모사채(이하 '본 사채'라고 한다)의 경우, 당사와 공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 금융투자협회 무보증사채 수요예측 모범규준 규정에 의거하여 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

㉠ 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 "AA-"등급 공모 무보증 회사채 2년 및 3년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하절사)(이하 '등급민평금리' 라고 한다.)

최근 3개월 간 (2026.01.12 ~ 2026.04.13) AA- 등급민평 금리의 국고채 금리 대비 스프레드 추이는 아래와 같습니다.

[2년 만기 등급민평 금리 및 Credit Spread 추이]

[3년 만기 등급민평 금리 및 Credit Spread 추이]

2년 만기 주요금리 및 스프레드

3년 만기 주요금리 및 스프레드

② 최근 3개월간 (2026.01.12 ~ 2026.04.13) 동일등급, 동일만기 무보증 일반공모 회사채 발행사례 및 수요예측 참여 현황

최근 3개월동안 발행된 AA-등급 회사채는 만기별로 각각 2년물 15건, 3년물 23건이었습니다. 동 기간 발행된 회사채 중 수요예측 공모희망금리의 기준금리는 모두 개별민평이었으며, 밴드 상단의 경우 2년물 3년물 모두 30bp로 설정되었습니다.  수요예측 결과 발행된 스프레드의 경우 각각 2년물 -39bp ~+40bp, 3년물 -40bp~+28bp의 범위 내에서 결정되었습니다.

③ 채권시장 동향

2020년 세계 경제는 코로나19 팬데믹(세계적 대유행)의 영향으로 기준 금리 인하 기조가 지속되었습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 2020년 3월 코로나19 팬데믹에 따른 경기 침체 우려가 확산되자 기준금리를 기존 연 1.00∼1.25%에서 1%p. 전격 인하하여 미국 기준금리는 0.25%를 기록하였습니다. 이후 연준은 2022년 1월 FOMC(미국 연방공개시장위원회) 정례회의까지 저금리 기조를 이어가며 미국 기준금리는 0.25%를 유지했습니다. 한국은행 또한 코로나19 충격으로 경기 침체가 예상되자 2020년 3월 16일 '빅 컷'(1.25%→0.75%)과 2020년 5월 28일 추가 인하(0.75%→0.50%)를 통해 2개월 만에 0.75%p.나 금리를 빠르게 내렸습니다. 이후 2021년 8월까지 연 0.50%의 기준금리를 유지하였으나, 2021년 8월 26일 금통위에서 기준금리를 연 0.75%로 0.25%p. 인상, 2021년 11월 25일 금통위에서 1.00%로 0.25%p.를 연이어 인상하였습니다.

2020년 3월 기준금리 인하 후 저금리 기조를 유지해 오던 미국 연준도 2022년 3월 미국의 기록적인 물가 상승을 꺾기 위해 첫 금리 인상을 단행했습니다. 2022년 3월 연준은 기준금리를 0.25%p. 인상한 뒤, 2022년 5월에는 22년 만의 '빅 스텝(0.50%p 인상)'을 밟아 기준금리 목표 범위를 0.25%∼0.50%에서 0.75%∼1.00%로 인상한 바 있습니다. 이후 연준은 2022년 6월, 7월, 9월, 11월 네 차례의 FOMC 정례회의에서 기준금리를 0.75%p. 올리는 '자이언트 스텝'을 연이어 단행하며 기준금리를 4.00%까지 인상하였습니다. 2022년 12월, 2023년 1월에 연준은 각각 기준금리를 0.50%p., 0.25%p. 추가 인상하였고, 2023년 3월과 5월에도 각 0.25%p. 인상하여 물가안정 이라는 목표를 달성하기 위한 노력을 지속하였습니다. 이후, 2023년 6월 FOMC에서는 기준금리를 만장일치로 동결하였고(5.00% ~ 5.25%), 2023년 GDP 성장률 및 근원 PCE 전망을 상향하고 실업률 전망을 하향하였습니다. 이후 7월 FOMC에서,는 물가 상승 및 긴축정책 효과의 지연을 근거로 0.25%p. 인상을 만장일치로 결정하였고, 9월과 11월, 12월 모두 기준금리를 동결하였으나 금융환경 긴축에 대해 인정하고 "과소 긴축 리스크와 과잉 긴축 리스크가 점차 균형을 향해가고 있다"고 평가하며 금리 인상 사이클 종료를 시사하며 2024년 7월까지 기준금리 동결 결정하였습니다. 그리고 다시금 2024년 9월 고용시장을 견고하게 유지하기 위한 선제적인 대응으로 기준금리를 50bp 인하하는 빅 컷을 단행하며 금리 인하 기조에 진입하였고 2024년 11월과 12월 FOMC에서도 연달아 25bp 기준금리 인하를 단행하였습니다.

2025년 1월에는 다소 높은 수준의 인플레이션으로 인하여 기준금리를 동결하였고, 3월 FOMC에서도 트럼프 정부의 관세 정책에 따른 불확실성이 높아짐에 따라 기준금리를 동결하였습니다. 5월 FOMC에서도 연준은 경제 전망에 대한 불확실성이 더욱 증대되었다며 기준금리를 동결하였으며, 6월 FOMC에서는 트럼프 대통령의 관세정책으로 인한 인플레이션 불확실성에 4회 연속 기준금리를 동결하였습니다. 이후 트럼프 행정부의 관세정책이 소비자에게 전가되면서 인플레이션을 자극해 2025년 9월 소비자물가지수(CPI)는 전년대비 3.0% 상승하였고, 실업률이 4.4%로 오르면서 고용 상황에 대한 우려 또한 증가하였습니다. 이에 물가 안정과 고용 확대 사이에서 고용 지원에 비중을 둔 정책 기조를 통해 2025년 9월, 10월, 12월 세 차례 연속으로 0.25%p. 인하하였습니다. 2026년 1월 FOMC에서는 서비스 물가 둔화와 경기 인식 개선을 반영해 기준금리를 동결하였으며, 2026년 3월 FOMC는 '인플레이션 진전 없으면 금리 인하도 없을 것'이라고 발언하며 매파적으로 마무리되었고 기준금리를 동결하였습니다. 이로써 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 3.50% ~ 3.75%를 기록하고 있습니다.

2022년 1월 14일 한국 금통위는 기준금리를 0.25%p. 인상한 연 1.25%로 결정하였습니다. 한국은행의 주된 관심이 기존의 금융불균형에서 2022년 2월 목표수준을 상회하는 물가 상승률로 옮겨 가면서, 2022년 2월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월 14일 및 5월 26일 시행된 금통위에서 금리를 각각 0.25%p. 인상하였으며, 2022년 7월 13일에는 0.50%p. '빅 스텝' 인상을 단행했습니다. 해당 인상은 미국 및 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 양적긴축 기조에 따른 대응으로 해석됩니다. 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로 금통위는 2022년 8월 25일 0.25%p., 2022년 10월 12일 0.50%p., 2022년 11월 24일 0.25%p., 2023년 1월 13일 0.25%p.의 기준금리 인상을 발표하였습니다. 2023년 2월 금통위에서는 2021년부터 이어온 금리 인상 기조 이후 처음으로 물가와 경기를 함께 고려하여 기준금리를 동결하였으며, 이후 한국은행은 물가상승률이 당초 예상보다 높아졌지만, 기조적인 둔화 흐름이 이어질 것으로 전망되고 가계부채 증가 추이와 대외여건의 불확실성도 높은 만큼 현재의 긴축 기조를 유지하는 방향으로 2024년 1월 첫 금통위까지 기준금리 동결을 유지하였습니다.

이후 2024년 2월, 4월, 5월, 7월, 8월 금통위에서 한은은 물가 상승률의 둔화세가 기준금리 인하를 단행할 만큼 목표수준에 도달하지 않았음을 언급하며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 2024년 10월 금통위에서는 물가상승률이 뚜렷한 안정세를 보이고 가계부채 증가세가 둔화되고 있는 점을 언급하며 한국 기준금리를 3.50%에서 0.25%p. 인하하였고, 2024년 11월 금통위에서는 추가로 0.25%p. 낮춰 2회 연속 금리 인하를 결정했습니다. 2025년 1월 금통위에서는 금리 동결을 결정하였지만, 2월 금통위에서는 외환시장의 경계감이 여전하지만 물가상승률 안정세와 가계부채 둔화 흐름이 지속되는 가운데 경제 성장률이 크게 낮아질 것으로 전망하며 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 4월 금통위에서 한은은 잔존하고 있는 국내 정치적 불확실성, 美 트럼프 정부의 관세정책으로 인한 통상 여건의 악화, 환율 변동을 경기 불안정 요인으로 언급하며 기준금리 동결 결정하였습니다. 2025년 5월 금통위에서는 내수와 수출의 동반 부진에 따른 0%대 저성장 위험에 직면한 상황을 고려하여 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 7월 금통위에서는 내수 부진과 관세 정책에 따른 불확실성에도 불구하고, 가계부채 증가 및 수도권 부동산 가격 상승을 고려하여 금리 동결을 결정하였습니다.

2025년 10월과 11월 소비자물가상승률(CPI)은 2.4%로 한국은행의 물가 목표인 2.0%를 상회하고, 2025년 2분기 국내 총생산(GDP) 성장률이 1.7%로 발표되면서 금리 인하가 어려울 것이라는 전망이 우세하였고, 실제로 2025년 11월 금통위에서 기준금리를 2.5%로 동결, 물가 전망을 2.1%로 상향하였습니다. 또한 통화정책방향 의결문에서 '금리인하 기조를 이어나간다'는 문구를 삭제하는 등 추가 금리 인하에 대한 불확실성이 확대되었으며, 환율 안정과 가계부채 관리를 위해 추가 인하에 신중할 것임을 시사하였습니다.

또한, 2026년 1월 금통위에서는 기준금리를 다시 한 번 동결함과 동시에 통화정책방향 의결문에서 통화정책 방향과 관련해 "성장세 회복을 지원해 나가되, 이 과정에서 대내외 정책 여건의 변화와 이에 따른 물가 흐름, 금융안정 상황 등을 면밀히 점검하면서 결정해 나갈 것"이라고 예고하면서 금리 인하와 관련된 표현을 삭제하였습니다. 2026년 2월 금통위에서는 예상보다 강한 반도체 등의 수출 호조를 반영해 한국은행은 2026년 성장률 전망치를 기존 1.8%에서 2.0%로 상향 조정하였으며, 6회 연속으로 금리 동결(2.50%)을 결정하였습니다. 이후 2026년 4월 금통위에서도 기준금리를 2.50%로 동결하며 7회 연속 동결을 결정하였습니다. 금통위는 중동 지역 지정학적 리스크 확대에 따른 물가의 상방 압력과 성장의 하방 압력이 동시에 증대되고 금융, 외환시장의 변동성이 확대된 상황에서, 선제적인 정책 대응보다는 관련 불확실성의 전개 양상을 점검하는 것이 필요하다는 입장을 시사하였습니다. 이에 따라 향후 환율 및 경기여건의 변화로 인한 금리 변동을 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 것으로 판단됩니다. 이로써 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 2.50%를 기록하고 있습니다.

한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 러시아-우크라이나 전쟁 및 미국-이란 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국 트럼프 정부의 관세 정책, 중국 경기 회복 지연 등이 있습니다. 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망되나 우량 크레딧 시장은 투자 매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다.

④ 종합 결론

발행회사와 공동대표주관회사는 상기와 같은 시장상황을 종합적으로 고려하여 삼양식품(주) 제 3-1회, 제3-2회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

삼양식품(주)과 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2026년 04월 20일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

다. 수요예측 결과

1. 수요예측 참여 내역

2. 수요예측 신청가격 분포

3. 수요예측 상세 분포 현황

라. 유효수요의 범위, 산정근거

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "기관투자자"를 대상으로 인수규정 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하고 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.

(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것(단, 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.)

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 규정 제17조의2 제4항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

3. 수요예측기간은 2026년 04월 16일 09시부터 16시 30분까지로 한다.

4. "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 아래와 같이 정한다.
(1) 제3-1회 무보증사채의 경우 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 "AA-" 등급 공모 무보증 2년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p ~ +0.30%p를 가산한 이자율로 한다.
(2) 제3-2회 무보증사채의 경우 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 "AA-" 등급 공모 무보증 3년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p ~ +0.30%p를 가산한 이자율로 한다.

5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, "금융위" 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자로 하여금 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등) 중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요 예측에 참여하도록 하여야 한다.

12. "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

13. "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 또한, 수요예측 실시 이후 발행일정 변경 등으로 인해 수요예측 재실시 사유가 발생하는 경우에도 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과금융투자업에관한법률" 시행령 제62조에 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 한다.

15. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 8호의 기관투자자(법 제8조 제7항의 신탁업자를 포함한다)를 대상으로 수요예측을 실시한다.
16. "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.
17. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준”(2020. 07. 01. 한국금융투자협회 개정)에 따른다.

나. 청약 및 배정방법

(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 제출하는 방법으로 청약한다.
(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 한다.
① 교부장소 : 인수단의 본ㆍ지점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

③ 교부일시 : 2026년 04월 24일

④ 기타사항 :  

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍFAX, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.

(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍFAX, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 본사채의 청약에 참여할 수 없다.
(4) 배정방법
① "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.
② 상기 ①의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 청약금액 중 수요예측 결과에 따른 최종 배정금액 이내의 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 순서에 따른다.
(i) "수요예측 참여자"인 전문투자자 및 기관투자자 : "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준" 에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다.
(ii) "수요예측 참여자"가 아닌 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자별 배정금액의 십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
(iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
 a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
 b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
 c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수한다.

다. 청약단위
최저 청약금액은 50억원으로 하며, 50억원 이상은 50억원 단위로 한다.

라. 청약기간

 
 마. 청약증거금
청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다. 청약증거금은 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2026년 04월 24일에 "본 사채의" 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

바. 청약취급장소
"인수단"의 본점.

사. 납입장소
(주)우리은행 한화기업영업지원팀

아. 상장신청예정일
(1) 상장신청예정일 : 2026년 04월 24일
(2) 상장예정일 : 2026년 04월 27일

자. 사채권교부예정일 및 교부장소
"본 사채"에 대하여는 "주식,사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.

차. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.
(2) 본 사채의 청약금은 납입일인 2026년 04월 24일에 사채납입금으로 대체충당하며청약증거금에 대하여는 무이자로 합니다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 삼양식품(주)가 전적으로 책임을 집니다.
(4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 않을 경우 해당원금 또는 이자분에 대한 지급일 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 본점소재지가 서울인 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단, 연체대출 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"본 사채"의 인수계약서 상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리 내용, 발행과 관련한 약정 및 조건

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항(사채 보유자가 조기상환을 청구할 수 있는 권리(Put-option)을 보유하는 경우 그 권리의 조건 및 행사방법 등)

본 사채의 조기상환을 청구할 수 있는 권리는 기한의 이익을 상실한 경우에만 발생합니다. 사채관리계약서 상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 아래와 같습니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제3-1회 및 제3-2회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 중도 및 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리 잔액

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 사채관리계약을 체결하였으며,사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한, 지배구조변경 제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실 사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

다. 사채관리실적

라. 사채관리 담당 조직 및 연락처

마. 사채관리회사의 권한

바. 사채관리회사의 조사권한 및 발행회사의 협력의무

사.사채관리회사의 공고의무

아. 사채관리회사의 의무 및 책임

자. 사채관리회사의 사임

차. 사채관리회사인 한국예탁결제원은 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

카. 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 삼양식품(주)의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

1961년 9월 15일자로 유지공업과 식품도매업을 영위하기 위하여 설립된 당사는 1963년 9월 국내 최초로 라면을 생산하는 것을 시작으로 원주, 문막, 익산 등의 공장에서 면류, 스낵류, 유제품, 조미소재류 등을 제조하여 판매하고 있습니다.

한국채택국제회계기준(K-IFRS) 도입에 따라 주 재무제표인 연결재무제표를 기준으로 연결대상 종속회사를 포함하여 사업위험을 작성하였습니다. 연결회사의 보고부문은 서로 다른 제품을 제공하는 전략적 사업단위이며, 각 사업은 서로 다른 기술과 마케팅전략을 요구하기에 별도로 운영되고 있습니다.

당사가 영위하고 있는 식품 사업은 인간이 삶을 영위해 나가는데 있어 가장 기초적인 요소인 식품을 공급한다는 측면에서 소비자들의 실생활과 밀접하게 관련되어 있으며, 이에 따라 국민 소득 수준에 따른 민간 소비 및 인구통계적 특성 변화 등에 따라 산업전반의 성장성이 영향을 받고 있습니다. 국내 식품 산업은 1970년대 이후 산업화와 인구 증가에 힘입어 비약적인 성장을 이루었으나, IMF 외환위기를 전후로 국민소득 증가율 둔화, 인구 구조 변화 등으로 성장세가 둔화되었으며 민간 소비에서 차지하는 비중도 점차 감소하는 추이입니다. 코로나 시기 내식수요 증가로 소비지출 대비 비중이 확대되었던 음식료품 소비는 리오프닝에 따른 외식 재개와 함께 코로나 이전 수준으로 회귀한 이후, 최근에는 인구구조 변화와 소비 행태 변화의 영향을 받는 양상을 보이고 있습니다.

IMF가 2026년 01월 발표한 World Economic Outlook(세계경제전망보고서)에 따르면, 세계경제는 2025년 3.3% 성장하였으며, 성장률 전망치는 2026년 3.3%, 2027년 3.2%로 발표되었습니다. 2025년 10월 전망치인 2026년 3.1%, 2027년 3.2%와 비교 시 2026년 전망치는 0.2%p. 상향, 2027년 전망치는 동일하게 유지되었습니다. 한편, 한국의 2025년 경제성장률은 1.0%를 기록하였으며, 성장률 전망치는 2026년 1.9%, 2027년 2.1%로 발표되었습니다. 2025년 10월 전망치인 2026년 1.8%, 2027년 2.2%와 비교 시 2026년 전망치는 0.1%p. 상향, 2027년 전망치는 0.1%p. 하향하였습니다.

IMF는 세계경제의 위험이 여전히 하방 요인으로 기울어져 있다고 진단하면서, 주요 하방 요인으로 소수의 AI, 첨단기술 기업에 대한 투자집중, 여전히 높은 무역 불확실성 및 지정학적 긴장, 주요국의 높은 부채 수준 등을 제시하였습니다. 특히, AI의 생산성·수익성에 대한 기대가 약화될 경우 급격한 자산가격 조정이 발생하면서 금융리스크가 전이 및 확대될 우려가 있다고 경고하였습니다. 다만 무역긴장이 지속적으로 완화되고 각국이 AI 도입을 통해 중기 생산성이 향상될 경우 세계경제의 상방 요인으로 작용할 수 있다고 언급하였습니다.

추가적으로 글로벌 지정학적 리스크와 관련하여 이스라엘-하마스 분쟁, 이스라엘-이란 분쟁, 미국-이란 전쟁 등 중동 지역의 지정학적 불확실성이 확대되고 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 미국-이란 간 긴장 상황이 지속되면서 호르무즈 해협을 둘러싼 불확실성이 상존하고 있으며, 이에 따라 에너지 수급 우려 등이 국내외 경기에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이와 같은 대외 불확실성은 물가 및 성장 경로에 대한 불확실성을 동시에 확대시키는 요인으로 작용하고 있으며, 이러한 상황을 반영하여 2026년 04월 금융통화위원회는 기준금리를 연 2.50% 수준으로 동결하였습니다.

한편, 2026년 02월 한국은행 경제전망보고서에 따르면 2026년 국내 경제성장률은 2025년 11월 전망치(1.8%) 대비 0.2%p. 상향 조정된 2.0%, 2027년은 2025년 11월 전망치(2.1%) 대비 0.1%p. 하향 조정된 1.8% 수준을 나타낼 것으로 전망했습니다. 한국은행은 동 보고서에서 미국의 관세 영향과 건설투자의 더딘 회복에도 불구하고, 반도체 경기 개선세 확대 및 예상보다 양호한 세계경제 흐름 등에 힘입어 성장세가 2025년 11월 예상보다 다소 상향될 것이라고 밝혔습니다.

최근의 소비자심리지수 추이를 살펴보면 2019년말 국내외 경기 회복에 대한 기대감으로 101.5으로 상승하였으나, 그 후 2020년 2월 본격적으로 확산되기 시작한 COVID-19 사태로 인해 소비자심리지수는 2020년말 90.5 수준으로 재차 하락하였습니다. 백신 접종 확대에 따라 COVID-19 사태가 진정국면에 들어서면서 경기회복에 대한 기대감으로 2021년 12월 말 소비자심리지수는 104.2을 기록하기도 하였으나, 2022년 하반기 레고랜드 사태로 촉발된 금융시장 경색으로 2022년말 89.7로 대폭 하락하였습니다. 이후 소비 회복 흐름, 물가 상승세 둔화, 경기 부진 완화 기대감 등에 힘입어 2023년 12월 말 소비자심리지수는 99.5을 기록하였습니다. 그러나, 2024년 12월 국내 정치적 불확실성이 확대되며 소비자심리지수는 큰 폭으로 하락하며 87.9를 기록하였습니다. 2025년 상반기 미국 관세 영향에 의한 수출 타격 우려로 95 내외로 등락하다가 추경 집행, 정치 불확실성 해소 등으로 내수 중심 성장이 부각되며 2025년 12월 109.8을 기록한 데 이어 2026년 2월 112.1를 기록하였습니다.

이처럼 소비자심리지수는 산업의 특성상 대내외 이슈에 영향을 받으며, 국내외 경기 하락에 따른 민간소비 위축 가능성이 발생함에 따라 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있으니 투자자들께서는 유의하시길 바랍니다.

식품산업은 인구구조의 변화(출생률 저하 및 고령화 등)와 민간소비지출에서 음식료품 지출 비중의 성장이 둔화되는 등 구조적으로 성장이 정체기에 접어들고 있는 성숙기 산업에 해당합니다. 통계청의 연령별 추계 인구에 따르면 우리나라 총인구는 2028년 약 5,194만명을 정점으로 점차 감소할 것으로 전망되며, 청소년층 및 저연령층의 인구는 지속적으로 감소할 것으로 나타납니다.

장래인구추계

국내 연령별 라면 섭취는 젊은 층에서 상대적으로 높게 나타납니다. 한국보건산업진흥원 「국민영양통계 2023」의 연령층별 다빈도 음식 자료에 따르면, 라면은 19~29세에서 비율 20.57%로 상위권을 차지했고, 30~49세에서는 18.31%, 50~64세에서는 12.65%로 나타나고 있습니다. 반면 65세 이상에서는 라면이 상위 25개 다빈도 음식에 포함되지 않아, 연령이 높아질수록 라면 섭취 빈도가 낮아지는 경향이 확인됩니다. 조사 결과를 보면 19~29세에서는 라면이 5위, 30~49세에서는 7위, 50~64세에서는 17위에 위치해 연령대가 높아질수록 순위도 함께 낮아지는 모습입니다. 이를 감안하면 국내 라면 소비는 청년층과 중장년 초반층이 상대적으로 강한 수요 기반을 형성하고 있는 것으로 해석할 수 있습니다.

웰빙 문화의 확산 등 소비자들의 건강에 대한 관심 고조와 이로 인한 소비자 기호의 변화는 고가 웰빙 식품, 건강 보조식품 등 일부의 제품군을 통한 성장의 기회가 되기도 하지만 전반적인 식품사업에 있어 성장의 한계가 될 수 있는 위험이 있습니다. 당사는 웰빙트렌드에 맞춰 소비자 건강에 대한 욕구를 충족시키기 위해 우수한 품질의 신제품을 개발하는 한편, 이들 제품을 보다 많은 소비자에게 공급하기 위한 다양한 매체 활용을 통해 제품 홍보, 소비자 이벤트 실시 등 입체적이고 다각적인 마케팅 활동을 지속적으로 전 개할 계획입니다. 하지만 여전히 대체식품 증가 및 웰빙트렌드 확산에 따른 라면사업 자체의 리스크는 잔존합니다. 이와 같이 내수경기 침체, 주 소비 계층 인구 감소, 웰빙 문화 확산 등에 따라 식품산업의 큰 성장을 기대하기는 어려운 상황입니다. 이러한 식품산업 전체의 성장 정체는 라면 및 스낵사업을 영위하는 당사의 성장성에도 부정적인 영향을 줄 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

- 주요 원재료에 관한 사항

당사는 라면의 주원료인 전용5호, 강력1급 등 맥분과 정제유(팜유)를 당사의 종속회사인 삼양제분(주)로부터 매입하고 있습니다. 스프의 주원료인 야채류는 당사의 최대주주기업인 삼양라운드스퀘어(주)로부터 매입하였으나, 2022년 5월 시즈닝/후레이크 사업 부문을 영업양수함에 따라 자체 생산하고 있습니다.

당사 및 종속회사의 주요 원재료 가격변동추이는 다음과 같습니다.

라면은 소비자들의 가격 민감도가 높은 편이어서 타 식음료 제품에 비하여 가격 인상이 쉽지 않은 편입니다. 그러나 라면 원가의 상당 부분을 차지하는 소맥 및 팜유 가격과 원/달러 환율이 급등할 경우 원가 부담이 단기간 내 확대될 수 있어, 수익성 변동 위험이 존재합니다. 실제로 2022년에는 러시아-우크라이나 전쟁, 국제 곡물 및 식용유 가격 상승, 원/달러 환율 급등 등의 영향으로 업계 전반의 원가 부담이 크게 확대되었고, 이에 따라 라면업체들은 제품 가격 인상을 단행한 바 있습니다. 이후 2023년에는 정부의 물가안정 기조와 일부 원재료 가격 안정에 따라 가격 인하가 이루어졌으며, 최근에는 주요 원재료 가격이 2022년 급등기 대비 안정된 수준을 보이고 있으나, 여전히 국제 수급 및 환율 변동에 따라 재차 원가 부담이 확대될 가능성을 배제하기 어렵습니다.

식품산업의 경우 일반적으로 제조원가 중 원재료 비중이 높은 산업으로 분류됩니다. 우리나라의 경우 곡물 및 식물성 유지 등 주요 기초 원재료의 상당 부분을 수입에 의존하고 있어 국제 곡물가격 및 환율 변동에 따라 업체별 수익성이 영향을 받게 됩니다. 특히 당사의 경우 매출의 대부분이 면스낵류 제품에서 발생하고 있어 원재료 중 소맥분 및 팜유의 사용 비중이 높으며, 이에 따라 소맥분 및 팜유의 시세 변동이 수익성에 미치는 영향이 상대적으로 큰 편입니다. 또한 원/달러 환율 상승 시 수입 원재료 매입단가가 높아지는 반면, 판매가격 전가에는 시차가 발생할 수 있어 단기적인 수익성 저하 요인으로 작용할 수 있습니다.

2024년 소맥가격은 주요 생산국의 공급 여건 개선과 글로벌 수급 안정 영향으로 전반적으로 안정 내지 약세 흐름을 보였습니다. 국제기구에 따르면 2024년 세계 밀 생산은 전년 대비 소폭 증가한 것으로 전망되었으며, 호주의 생산 회복이 유럽 일부 지역의 작황 부진을 상당 부분 상쇄하였습니다. 2025년에도 주요 수출국의 생산 확대와 충분한 공급 여건이 이어지면서 국제 소맥가격은 전반적으로 안정적인 흐름을 나타냈으며, 세계은행은 2025년 들어 곡물가격이 전년 대비 하락세를 보였다고 평가하였습니다. 다만 흑해 지역 수출 차질 우려, 주요 산지의 이상기후, 지정학적 리스크 등은 국제 소맥가격의 변동성을 높일 수 있는 요인으로 작용하고 있습니다.

미국소맥선물가격

2024년 팜유가격은 동남아 주요 생산국의 생산 차질 우려와 재고 부담 완화, 식물성 유지 전반의 가격 반등 영향으로 하반기 들어 상승세를 보였습니다. 특히 2024년 11월 FAO 식물성유지 가격지수는 전월 대비 7.5% 상승하며 전년 동월 대비 32% 높은 수준을 기록하였는데, 이는 동남아 지역의 과도한 강우에 따른 생산 우려 등으로 팜유 가격이 상승한 영향이 반영된 것입니다. 2025년에는 연초 수요 둔화와 대체 유지 대비 가격경쟁력 약화로 약세를 보인 시기도 있었으나, 하반기에는 글로벌 수입 수요 회복, 동남아 계절적 생산 둔화, 일부 국가의 바이오연료 정책 영향 등으로 다시 상승 압력을 받고 있습니다. 또한 2026년 3월에는 미국·이란 충돌에 따른 중동 리스크 확대로 국제유가와 해상운임이 상승하면서 팜유가격도 간접적인 상승 압력을 받고 있습니다. 이와 같이 팜유가격은 소맥가격 대비 상대적으로 높은 변동성을 나타내고 있으며, 향후에도 생산국의 수출 정책, 기상여건, 글로벌 식물성유지 수급 변화 등에 따라 변동폭이 확대될 수 있습니다.

팜유usd선물가격

우리나라의 경우 식품 원재료 수입 의존도가 높아 환율 변동 역시 식품업체들의 수익성에 중요한 영향을 미칩니다. 최근 원/달러 환율은 높은 변동성을 보였으며, 2024년 말 원/달러 환율은 1,472.5원으로 2023년 말 대비 큰 폭 상승하였고, 2025년 말에도 1,439.0원 수준으로 여전히 높은 수준을 유지하였습니다. 나아가 2026년 3월에는 미국·이란 전쟁 관련 중동 리스크 확대로 국제유가와 금융시장 변동성이 동반 확대되면서 원/달러 환율이 재차 상승 압력을 받았습니다. 원/달러 환율 상승은 수입 원재료 가격 상승으로 이어져 원가 부담을 높이는 요인으로 작용할 수 있습니다. 다만 당사는 높은 수출 비중을 바탕으로 해외 매출채권 회수 및 수출대금의 원화 환산금액 증가 효과도 일부 기대할 수 있어, 환율 상승이 수익성에 미치는 영향은 원재료 수입 구조와 수출 비중의 상호작용에 따라 다르게 나타날 수 있습니다.

기간별 매매기준율

소맥 및 팜유 등 당사의 제조 과정에 소요되는 주요 원재료 가격이 재차 상승하거나, 원/달러 환율이 높은 수준을 지속 또는 추가 상승할 경우 원가 부담이 확대되어 당사를 비롯한 식품업계의 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다. 특히 라면 제품은 가격 민감도가 높아 원가 상승분을 즉각적으로 판매가격에 전가하기 어려운 특성이 있어, 원재료 가격 및 환율 변동은 일정 기간 동안 수익성 저하 요인으로 작용할 수 있으니 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

라면이란 밀가루 등의 곡분을 주원료로 하여 혼합한 후 면발을 형성시켜 호화(생녹말을 물에 가열하여 생녹말 전체가 반투명인 거의 균일한 콜로이드 물질이 되는 현상을 말함), 익히거나, 찌거나, 삶은 다음 밀봉ㆍ포장한 후 가열ㆍ살균한 것 또는 유탕처리 등의 방법으로 가공, 건조한 것 등에 스프를 첨가한 인스턴트 제품을 말하는데, 일반적으로 면을 증숙시킨 후 기름에 튀긴 유탕면, 기름에 튀기지 않은 건면에 분말스프를 넣은 것을 라면이라고 합니다. 1963년 당사에서 시작된 국내 라면사업은 1965년 농심, 1983년 한국야쿠르트(현 팔도), 1987년 오뚜기가 차례로 시장에 참여하였습니다. 이후 한국야쿠르트의 라면ㆍ음료 브랜드는 2012년 별도법인인 팔도로 분리 되었으며, 국내 라면시장은 현재에도 농심, 오뚜기, 삼양식품, 팔도를 중심으로 한 과점시장 체제가 유지되고 있습니다. 다만, 2021년 이후 하림산업등 신규 사업자의 시장 진입도 이어지고 있습니다.

라면사업은 설비자동화와 생산라인의 증설 등 대규모 설비투자가 필요한 자본집약적 사업으로 제품 생산을 위해서는 대규모 설비투자가 요구되나, 그 이후에는 공정 변경으로도 다양한 품목의 생산이 가능하여 규모의 경제 효과를 향유할 수 있는 사업입니다. 이러한 사업의 특성으로 인해 사업 내 진입장벽이 높아 당사를 비롯한 주요 업체 중심의 과점시장 구조가 계속해서 유지되고 있는 상황입니다. 다만, 라면시장 내 업체간 치열한 경쟁으로 인해 시장점유율 하락 및 마케팅비용 증가 가능성이 상존하는 상황입니다. 2022년 라면시장은 고물가 영향으로 가성비가 좋은 라면으로 식사를 해결하는 인구가 증가한 가운데, 업체들의 신제품 출시 확대로 라면 소비가 증가하며 성장하였습니다. 2023년에는 내수경기의 더딘 회복과 지속되는 고물가의 영향에 따라 라면수요가 유지되는 가운데, 헬시플레저 영향에 따른 건면제품의 출시 확대와 비빔면 시장의 성장이 시장의 주요 트렌드로 나타났습니다. 최근에는 이러한 흐름에 더하여 제로슈거, 프리미엄 제품 등 세분화된 수요에 대응한 신제품 출시가 이어지고 있으며, 국내 시장의 성숙에도 불구하고 해외 수요 확대에 힘입어 K-라면 수출은 2024년 12억 4,850만달러를 기록하였고, 2025년 9월 누계 기준으로도 11억 3,000만달러를 기록하는 등 성장세를 이어가고 있습니다.

성숙기 산업으로 성장에 한계가 있는 라면 사업의 특성상 시장점유율 제고를 위한 업체간 경쟁은 더욱 치열해질 것으로 예상되며, 식생활 문화 변화에 따라 라면 업체와 대체식품 업체의 경쟁도 현재보다 한층 치열해질 것으로 예상됩니다. 또한 국내 시장 내 경쟁 심화와 더불어 해외 시장 공략을 위한 경쟁도 병행됨에 따라 마케팅비용이 증가하거나 점유율이 하락할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기를 바랍니다.

국민 소득 및 생활 수준의 전반적인 향상으로 건강 및 웰빙에 대한 사회적 관심이 높아진 가운데, 각종 식품 관련 사건·사고들로 인해 식품 안전 및 위생에 대한 관심도 함께 고조되고 있습니다. 이러한 식품 안전 및 위생에 관한 관심은 HACCP(Hazard Analysis and Critical Control Point, 식품위해요소중점관리기준) 인증 도입, 식품위생법, 수입식품안전관리 특별법 등 식품 안전 및 위생과 관련한 규제 강화로 이어지고 있으며, 이에 따라 식품업계의 관련 투자 및 원가 부담도 증가하고 있습니다.

당사는 이러한 환경 변화에 대응하여 국내 식품안전 기준뿐 아니라 KOLAS, ISO22000, HALAL(KMF, MUI, ESMA) 등 글로벌 기준에 부합하는 품질관리 체계를 구축하고 있습니다. 또한 “삼양 양조간장”, “삼양 된장”, “삼양 요거트”, “삼양 요구르트” 등이 KS 마크를 획득한 바 있으며, HACCP, ISO, HALAL(KMF, MUI, ESMA) 등 식품안전 기준 체계를 도입·운영함으로써 국내외 시장에서의 제품 신뢰도와 경쟁력 제고에 노력하고 있습니다. 아울러 HACCP 및 글로벌 식품안전 인증 기준을 기반으로 생산시설에 대한 점검 및 관리 활동을 수행하고 있으며, 원재료 조달 단계부터 제조, 출하에 이르는 전 과정에서 식품 안전 및 위생 리스크를 체계적으로 관리하고 있습니다.

그러나 이처럼 최종 소비자를 대상으로 식품을 판매하는 산업의 특성상 먹거리에 대한 사회적 이슈, 원재료 관리, 제조공정, 보관 및 유통기한 관리, 이물 혼입, 표시기준 위반 등과 관련한 부정적 사건 발생 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 또한 당사는 수출 비중이 높은 식품업체로서 국내 기준뿐 아니라 해외 수출국의 식품안전 규제, 수입검역 기준, 할랄 인증 유지 및 제품 표시기준 충족 등 다양한 품질 및 위생 관련 요구사항에도 지속적으로 대응할 필요가 있습니다. 아울러 식품 위생 관련 사건은 사건의 진위 여부나 책임소재와 무관하게 업체 이미지와 브랜드 인지도에 큰 타격을 줄 수 있는 위험요소입니다. 향후 식품 위생 및 안전과 관련된 사건이 발생할 경우 제품 회수(리콜), 손해배상, 행정제재, 불매운동, 소송, 평판 악화 및 매출 감소 등으로 이어져 당사의 수익성에도 악영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

대한민국 라면 수출은 최근 5년간 가파른 성장세를 보였습니다. 2021년 6억 6,867만 달러에서 2022년 7억 6,529만 달러, 2023년 9억 5,255만 달러로 증가한 데 이어, 2024년에는 12억 3,781만 달러, 2025년에는 15억 1,823만 달러를 기록하며 5년 사이 약 2.3배 수준으로 확대되었습니다. 이와 같은 성장은 K-콘텐츠 확산에 따른 글로벌 인지도 제고, 해외 유통망 확대, 그리고 주요 시장인 중국 및 미국을 중심으로 한 수요 증가에 기인한 것으로 판단됩니다. 아울러 러시아·카자흐스탄 등 동유럽·중앙아시아 지역과 사우디아라비아·UAE 등 중동 지역으로 수출 시장이 다변화된 점도 성장 요인으로 작용한 것으로 보입니다.

한국 라면 수출은 2010년대 후반 이후 K-콘텐츠 확산과 함께 본격적인 성장세에 진입하였습니다. 특히 글로벌 시장에서 불닭볶음면을 중심으로 한 매운맛 라면이 큰 인기를 끌며 한국 라면에 대한 관심이 빠르게 확대되었습니다. 이후 코로나19로 인한 홈쿡(집에서 하는 요리) 문화 확산과 더불어, SNS 및 유튜브 등 디지털 플랫폼을 통한 '불닭 챌린지' 등 바이럴 콘텐츠가 글로벌 소비자층으로 확산되면서 수요가 급증하였습니다. 이에 따라 한국 라면 수출은 K-콘텐츠와 연계된 브랜드 인지도 상승과 소비 트렌드 변화에 힘입어 가파른 성장세를 지속하고 있습니다.

당사의 해외사업 비중은 2025년 매출액 기준 약 80.1%에 달하며, 타 경쟁사 대비 높은 비중을 나타내고 있습니다. 기존 아시아(중국, 동남아)중심의 수출 구조에서 미주, 유럽 등의 고성장에 따른 매출 체질 개선을 달성하며 2025년 기준 누적 한국 라면 수출액 약 67.4%의 점유율을 달성하였습니다.

한국 라면 수출

<중국 사업 부문>

중국은 세계 최대 인스턴트 라면 소비국이자 한국 라면의 주요 수출 시장으로, 글로벌 라면 산업에서 중요한 비중을 차지하고 있습니다. 중국 인스턴트 라면 시장은 합리적인 가격과 간편한 조리 편의성을 기반으로 성장해 왔으며, 최근에는 소득 수준 향상 및 1인 가구 증가 등의 영향으로 간편식품에 대한 수요가 지속적으로 확대되고 있습니다. 특히 1인 가구 비중은 향후 전체 가구의 약 30% 수준까지 증가할 것으로 전망되는 등 관련 소비층의 영향력이 확대될 것으로 예상됩니다.

이와 함께 업무 및 생활 환경 변화에 따른 시간 효율성 증시 경향과 란런경제(귀차니즘 경제) 확산으로, 간편하게 섭취할 수 있는 식품에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 이에 밀키트, 인스턴트 면 등 간편식품은 주요 소비 품목으로 자리잡고 있으며, 시장 내 제품 유형 또한 냉동식품, 건조식품, 밀키트, 라면 등으로 다양화되고 있습니다.

또한 '자아 만족' 및 '경험 소비'를 중시하는 이른바 '자아 경제' 트렌드 확산과 함께, SNS 및 디지털 콘텐츠를 통한 먹방, 레시피 공유 등 소비자 참여형 콘텐츠가 증가하면서 매운맛, 체험형 소비 요소를 갖춘 제품에 대한 관심도 확대되고 있습니다. 이러한 흐름 속에서 당사의 불닭볶음면 및 불닭소스 등은 콘텐츠 확산과 함께 수요가 증가하는 모습을 보이고 있습니다

중국 라면시장 규모

당사는 중국 시장에서 '한국의 맛'을 기반으로 한 라면, 소스, 건면 등 다양한 간편식품을 지속적으로 출시하며 제품 포트폴리오를 확대하고 있습니다. 최근 중국 내 간편하게 한 끼 식사를 해결하려는 소비 수요가 증가함에 따라 전통적인 탕면 시장은 상대적으로 성장세가 둔화되는 반면, 매운맛과 간편성을 동시에 갖춘 볶음면(국물 없는 라면) 시장은 확대되는 추세를 보이고 있으며, 소용량 컵라면에 대한 수요 또한 증가하고 있습니다.

이러한 시장 환경 속에서 당사의 대표 제품인 불닭볶음면은 차별화된 매운맛 콘셉트와 브랜드 인지도를 기반으로 중국 소비자들 사이에서 높은 인지도를 확보하고 있으며, 관련 제품군에 대한 수요 확대에도 영향을 미치고 있습니다. 또한 불닭소스를 비롯하여 삼양 짜장면, 삼양 맵(MEP), 삼양 탱글(Tangle) 등 다양한 제품군의 유통 채널 확대가 이루어지고 있으며, 이를 통해 관련 카테고리 내 당사 제품의 시장 노출이 증가하고 있습니다. 아울러, 중국 건강 소비 트렌드를 반영한 신규 건면 제품 'Tangle'을 시장에 선보였습니다. 전 년 OEM 전환된 '짜장라면, 김치라면' 은 당사 매출 신장에 기여하고 있으며, 점진적인 라인업 확대를 계획하고 있습니다.

한편, 당사 중국법인은 온·오프라인 통합 마케팅(IMC) 활동 및 현지 기업과의 협업을 통해 브랜드 인지도를 제고하고 있으며, 특히 젊은 소비자층과의 접점을 확대해 나가고 있습니다. 다만, 매운맛 제품 및 특정 브랜드에 대한 수요는 소비자 기호 변화, 경쟁 심화 및 유사 제품 출시 등에 따라 변동할 수 있으며, 이러한 요인은 당사의 실적에 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

<미주 사업 부문>

2025년 즉석면(Instant Noodle) 시장은 최근 수년간 안정적인 성장세를 유지하고 있습니다. 다양한 민족적 배경과 세계 각국의 다양한 식문화가 존재하는 미국의 식품시장 특성상, 전체 소비제품 또한 매우 다양한 카테고리로 세분화 되어 있으며, 이러한 각 카테고리별 업계 선두업체가 존재하는 가운데, 미국 Instant 면류 시장의 경우, 일본계 선두기업인 'Nissin', 그리고 'Maruchan' 브랜드의 'Toyo Suisan' 이 높은 점유율을 차지하고 있는 것으로 파악됩니다. 이러한 성장은 가격 경쟁력, 활용도, 그리고 변화하는 라이프스타일 트렌드가 복합적으로 작용한 결과로, 소비자들은 점점 더 간편하고 맞춤형 조리가 가능하며 비용 효율적인 주식류 식품으로 이동하고 있는 바, 식품시장 중 기타 면류 시장에도 이와 같은 추세가 점차 확대될 것으로 보입니다.

미국 라면시장 규모

미국 주류 식품시장에서 면류는 가장 높은 성장세를 보이는 품목군으로, 특히 즉석면은 해당 품목군 성장의 핵심 동력으로 자리매김하였습니다. 즉석면의 성장은 가격 안정화와 안정적인 판매 물량 증가에 더하여, 신제품 개발 확대와 소비자층의 확대에 힘입어 지속되고 있습니다. 미국 내 아시아계 인구가 과거 대비 전국적으로 보다 넓게 분포함에 따라, 아시아 브랜드에 대한 수요 또한 증가하는 추세입니다. 아울러, 젊은 세대와 1인 가구 및 공동 거주 형태의 소규모 가구가 증가하면서, 조리가 간편하고 개인의 기호에 따라 다양하게 활용할 수 있는 식사 형태에 대한 선호가 확대되고 있습니다.

일반적으로 식품산업은 타 산업에 비해 경기변동에 의한 영향을 크게 받지 않는 산업으로 알려져 있으나, 아직까지 미국 주류시장에서 면류(특히, 라면)가 한 끼 식사로 보편화되어 있지 않은 시장 특성상, 경기변동에 민감한 영향을 받으며, 특히 보편화된 비면류 식품류가 워낙 다양하게 존재하고 있어, 면류 제품의 경우 계절적으로도 여름과 겨울차이가 발생하는 등, 미국의 스프(Soup) 시장 전반과 유사한 특성을 보이고 있어, 전반적으로 경기변동에 다소 민감한 것으로 파악됩니다.

당사의 주요 제품인 불닭 브랜드 라면은 경쟁사 제품 대비 차별화된 맛과 콘셉트를 기반으로 경쟁력을 확보하고 있습니다. 특히 아시안, 히스패닉 등의 인구통계학적 구성비율이 높아지는 미국 소비시장 등을 감안할 때, 향후에도 당사의 '제품 차별화' 가 지속적으로 시장의 경쟁우위 요소로 작용할 것으로 예상 됩니다. 또한, 당사의 경우 소셜미디어를 통한 마케팅과 Z세대 및 밀레니얼 세대 중심의 브랜드 인지도 확산이 주요 강점으로 작용하고 있습니다. 대형 유통채널 및 창고형 할인점 중심의 유통망 확대 또한 시장 접근성 측면에서 경쟁우위 요소로 판단됩니다. 향후에도 제품 차별화 및 브랜드 파워 강화를 통해 시장 내 입지를 확대해 나갈 것으로 예상됩니다.

다만, 2025년 10월 29일 열린 한미 정상회담에서 한국과 미국의 관세 협상이 타결되며 한국 제품에 대한 미국 상호관세 부과가 확정되었습니다. 당사의 경우 미국 시장에 판매되는 제품의 상당 부분을 국내 생산 후 수출하는 구조를 유지하고 있어, 관세 부담으로 인한 비용 증가 및 현지 시장 내 경쟁 심화 요인이 발생할 수 있습니다. 한편, 일부 경쟁사는 미국 내 생산거점을 확보하여 현지 생산 및 판매를 확대하고 있어, 향후 관세 및 물류비 측면에서 상대적인 경쟁우위를 확보할 가능성이 존재합니다. 또한 주요 경쟁사들은 글로벌 수요 증가에 대응하기 위해 생산능력(CAPA) 확대를 지속적으로 추진하고 있으며, 당사 역시 국내 생산설비 증설을 통해 수출 대응 능력을 강화하고 있습니다.

이와 같이 미주 시장은 높은 성장 잠재력을 보유한 시장인 동시에, 관세 정책 변화, 현지 생산 여부에 따른 비용 구조 차이, 경쟁사의 설비 투자 확대 등 다양한 요인에 따라 경쟁 환경이 빠르게 변화하고 있습니다. 이에 따라 당사의 미주 사업은 향후 가격 경쟁력 저하, 시장 점유율 변동 및 수익성 악화 등의 영향을 받을 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이러한 대외 정책 변화 및 경쟁 환경 심화에 따른 미주 사업 관련 불확실성에 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

※ 당사는 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 적용 대상 기업으로 연결재무제표를 작성하고 있습니다. 본 증권신고서 투자위험요소는 기본적으로 연결재무제표 기준으로 작성되었으나, 일부는 별도재무제표 기준으로 작성되었습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사는 1) 면스낵사업부 2) 뉴트리션사업부 3) 소스, 조미소재사업부 등 기타부문으로 사업을 영위하고 있습니다. 당사의 주력 사업은 면류 사업으로써, 라면의 원조 삼양라면과 화끈하게 매운 불닭볶음면 그리고 간짬뽕, 짜짜로니, 맛있는라면 등의 다양한 인기제품 판매를 기반으로하여, 특약점을 통한 소비자 판매와 슈퍼체인, 편의점, 대형 백화점, 유통본부 등을 통한 소비자 판매 등 다각화된 유통채널을 통해 판매되고 있습니다. 특히 불닭볶음면을통한 성공적인 해외진출은 당사의 장기 성장성에 긍정적으로 작용할 것으로 판단됩니다.

[당사 연결회사의 각 사업부문별 주요 제품과 매출비중]

당사의 연결기준 매출액 및 영업이익은 2020년 각각 6,485억원 및 953억원을 기록하였습니다. 2021년에는 라면수요 둔화, 수출용 컨테이너편 부족 등 수출관련 부정적 사업환경 등에 따라 매출규모가 6,420억원으로 소폭 감소하였으나, 2022년 중국, 미국, 동남아시아 등 해외 각국에서 판매호조세를 보였고 해외 종속법인들의 판매활동이 본격화되면서 2021년 대비 41.6% 증가한 9,090억원의 매출액을 기록하였습니다. 당사는 2023년 해외법인과 밀양1공장의 시너지를 기반으로  매출액 1조 1,929억원과 영업이익 1,475억원을 기록하였으며, 2024년에는 매출액 1조 7,280억원, 영업이익 3,446억원, 2025년에는 매출액 2조 3,518억원, 영업이익 5,242억원을 기록하며 사상 최대 실적을 경신하였습니다.

전체적인 매출 성장성은 2020년 이후 해외 수요 확대를 기반으로 뚜렷한 성장세를 보이고 있으며, 2020년 영업이익률 14.7%를 기록한 이후 당사의 주 원재료인 소맥분 등의 상승과 운임비 증가로 인하여 2021년에는 영업이익률 10.2%를 기록하며 수익성이 다소 저하되었습니다. 그러나 2022년 주요 수출국 통화대비 원화환율이 큰 폭으로 상승하는 가운데 해외 종속법인들의 판매활동이 본격화되면서 41.6%의 매출 성장률을 기록하였고, 이후 2023년 12.4%, 2024년 19.9%, 2025년 22.3%로 영업이익률이 큰 폭으로 개선되었습니다. 이는 주력 제품인 불닭볶음면의 높은 제품경쟁력, 수출 지역 다변화, 해외 판가 프리미엄, 규모의 경제 효과 등에 기반한 것입니다.

당사는 포화상태인 국내 라면시장에서 벗어나 당사의 인기제품인 불닭볶음면을 앞세워 적극적으로 해외시장 개척에 나서고 있습니다. 그 결과 2021년 해외 매출 비중이  60.5%를 기록하였으며, 해외지역 수요에 대응하기 위하여 2022년 밀양1공장 준공으로 2022년 해외 매출 비중은 66.6%, 2023년 67.8%의 해외 매출을 기록하는 등 수출 비중이 꾸준히 상승하였습니다. 이러한 추세는 최근에도 이어져 연결기준 해외 비중은 2024년 77.3%, 2025년 80.1%를 기록하였습니다. 2022년 이후 해외 종속 법인들의 판매활동이 본격화되며 해외매출이 빠르게 확대되고 있습니다. 수출지역 또한 중국, 미국 외 유럽, 동남아시아, 중동 등으로 다각화되고 규모도 증가하고 있으며 밀양 2공장 (2025년 하반기 상업 생산 시작), 중국공장(2027년 준공예정)의CAPA 확대를 바탕으로 향후에도 해외 매출을 중심으로 전사 매출이 지속적으로 확대될 전망입니다. 중국공장이 본격 가동되면 현지물량을 담당하게 되면서 전세계 최대 라면 시장인 중국내 점유율 확대에 긍정적으로 작용할 것으로 예상됩니다.

다만, 최근 바이오디젤 수요 확대에 따른 팜유 가격 상승, 중동 지역 지정학적 이슈로 인한 포장재 가격 및 해상 운임 상승 등 원가 부담 요인이 존재하고 있습니다. 또한 소맥분 등 주요 원재료 가격 변동과 더불어, 높은 수출 비중에 영향을 미치는 해운 운임 지수 및 환율 변동성에 따라 당사의 수익성 지표가 영향을 받을 수 있습니다. 이에 따라 투자자께서는 원재료 가격, 물류비 및 환율 변동 등 주요 외부 변수에 따른 당사 수익성 변동 가능성에 유의하시기 바랍니다.

당사의 2025년말 연결기준 자산총계는 2조 1,965억원으로 2024년말 연결기준 1조 5,948억원 대비 37.7% 상승하였습니다. 2025년말 연결기준 부채총계는 9,250억원으로 2024년말 7,668억원 대비 20.6% 증가하였으며, 2025년말 연결기준 자본총계는 1조 2,715억원으로 2024년말 8,280억원 대비 53.6% 증가하였습니다.

당사는 불닭볶음면 시리즈를 중심으로 한 내수 및 수출시장에서의 성장을 바탕으로 안정적인 재무구조를 유지해왔으나, 2020~2022년 밀양1공장 건설 및 운전자금 부담 증가로 부채비율이 2022년 103.4%까지 상승하였습니다. 이후 해외매출 증가 및 우수한 수익성에 기반한 이익 누적으로 자기자본이 확대되며 부채비율이 하락하여 2025년말 연결기준 72.7%을 기록하였습니다.

2021년 당사는 밀양1공장 건설 및 생산능력 확대를 위한 투자와 운전자금 수요 증가에 따라 산업은행 등으로부터 장기차입금을 조달하면서 총차입금 2,033억원을 기록하였으며, 이후 밀양1공장 건설 관련 추가 차입과 운전자금 부담 확대가 지속됨에 따라 총차입금은 2022년 2,730억원, 2023년 3,075억원으로 증가하였습니다. 이후 당사는 글로벌 수요 확대에 대응하기 위해 2024년 밀양2공장 착공을 시작으로 2025년 준공을 완료하였고, 2025년 중국 자싱공장 투자 및 신사옥 매입, 소스 및 스프 설비 확충, 라인 효율화 투자 등을 병행하는 등 생산능력 확대와 글로벌 사업 기반 강화를 위한 투자를 지속하였습니다. 이와 같은 일련의 투자 집행에 따른 자금 소요 증가로 총차입금은 2025년 4,393억원까지 확대되었습니다.

차입금의존도는 2021년 27.0%에서 신공장 투자 및 운전자금 부담 증가에 따라 2022년 29.5%까지 상승하며 채무부담이 확대되었습니다. 이후 2023년에는 26.3%로 하락하였으며, 2024년 19.6%, 2025년 20.0% 수준을 기록하는 등 전반적으로 하락 추세를 보이고 있습니다. 총차입금 증가에도 불구하고 자산 확대 및 이익 누적에 따라 전반적인 재무안정성 지표는 개선되는 모습을 보이고 있습니다.

총차입금 및 차입금의존도 추이

2021년~2022년에는 밀양1공장 건설을 위한 장기차입금 확대에 따라 유동성차입금 비중이 2021년 24.2%에서 2022년 17.4%로 하락하였습니다. 이후 2023년에는 시설 및 운전자금 목적의 단기차입 증가로 유동성차입금 비중이 54.3%까지 상승하였습니다. 2024년에는 제1회 공모사채 상환 등으로 유동성차입금이 감소하면서 비중이 32.7%로 하락하였습니다. 2025년에는 제2-1회 공모사채 만기가 1년 이내로 도래함에 따라 유동성사채로 분류되어 유동성차입금이 1,424억원으로 증가하였으나, 사옥 매입, 소스 및 스프 설비 확충, 라인 효율화 투자 등에 따른 비유동성차입금 확대 영향으로 유동성차입금 비중은 32.4%로 소폭 하락하였습니다.

2025년말 기준 차입금의 세부 내역은 다음과 같습니다.

① 단기차입금

② 유동성 사채

③ 장기차입금

④ 장기사채

당사의 재무안정성을 나타내는 부채비율 및 차입금의존도는 2021년~2023년 동안 밀양1공장 투자 및 운전자금 부담으로 다소 상승하였으나, 이후 해외매출 증가와 우수한 영업이익 창출력을 바탕으로 2024년과 2025년에는 재무구조가 개선되는 모습을 보이고 있습니다. 다만, 2025년 착공한 중국 자싱공장, 소스 및 스프 설비, 라인 효율화 등 추가 투자에 따른 자금 소요가 지속될 것으로 예상되어 향후에도 일정 수준의 재무부담은 이어질 가능성이 있습니다. 그럼에도 불구하고 2025년말 기준 현금 및 현금성자산은 3,328억원으로 유동성차입금 1,424억원을 상회하고 있으며, 현금성자산 대비 유동성차입금 비율 또한 양호한 수준을 나타내고 있어 단기 유동성 위험은 제한적인 수준으로 판단됩니다. 또한 보유 유형자산 및 투자부동산과 안정적인 영업현금창출력을 고려할 때 단기적인 유동성 대응 능력은 양호한 수준을 유지하고 있습니다. 다만, 향후 투자 확대 또는 영업환경 변화에 따른 수익성 저하가 발생할 경우 당사의 재무안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이에 유의하시기 바랍니다.

당사는 불닭볶음면의 해외 수출 확대 등으로 인해 수익성이 크게 개선되며 2020년 영업활동으로 인한 순현금흐름 809억원을 기록하였습니다. 2021년~2022년의 경우 수출물량 생산 CAPA 증대를 위해 밀양1공장 신설 등으로 투자부담이 확대되었으나, 2021년 영업활동으로 인한 순현금흐름은 584억원, 2022년에는 478억원을 기록하였습니다. 다만 2021년과 2022년에는 밀양1공장 투자 및 운전자금 부담 증가로 잉여현금흐름이 각각 -1,147억원, -520억원을 기록하며 해당기간 중 잉여현금 창출이 제약되는 모습을 보였습니다. 이후 밀양1공장 가동과 해외 매출 증가에 힘입어 2023년에는 영업활동으로 인한 순현금흐름이 1,681억원, 잉여현금흐름이 1,444억원으로 크게 개선되었습니다. 이어 2024년에는 해외 수출 확대를 바탕으로 영업활동으로 인한 순현금흐름이 3,579억원, 잉여현금흐름이 1,436억원을 기록하며 양호한 현금창출력을 유지하였습니다. 다만 2025년에는 밀양2공장, 중국 공장, 신사옥 투자 등으로 투자활동으로 인한 순현금흐름이 4,790억원까지 증가하면서 영업활동으로 인한 순현금흐름은 3,093억원을 유지하였음에도 불구하고 잉여현금흐름은 -1,697억원으로 다시 감소하였습니다.

당사는 불닭볶음면 등 인기상품을 통한 성공적인 수출시장 확대 이후 영업활동으로 인한 현금흐름이 전반적으로 증가하는 추세를 보이고 있습니다. 밀양1공장에 이어 2025년 하반기 밀양2공장이 상업생산을 시작하였고, 중국 현지 생산공장도 2025년 7월 착공되어 향후 추가적인 투자자금 소요가 예정되어 있습니다. 이에 따라 단기적으로는 잉여현금흐름 창출이 제약될 수 있으나, 회사는 외형 성장과 우수한 영업이익 창출력을 바탕으로 자금 소요에 대응하고 있으며, 2025년말 기준 현금성자산은 3,328억원으로 단기차입금 923억원을 상회하고 있어 유동성 위험은 낮은 수준으로 판단됩니다. 또한 보유 유형자산 및 투자부동산의 담보여력, 미사용 여신한도, 자본시장 접근성 등을 고려할 때 재무적 융통성도 우수한 수준으로 평가됩니다.

한편, 당사의 매출채권은 매출증가에 따라 확대되어 왔으며, 2025년말 연결기준 매출채권은 1,940억원을 기록하였습니다. 회사의 해외 매출 비중이 높아지면서 매출채권 규모 역시 증가하는 추세를 보일 수 있으나, 현재까지는 양호한 현금창출력과 자금조달 능력을 바탕으로 운전자금 부담에 안정적으로 대응하고 있는 것으로 판단됩니다. 다만 향후 해외 매출 확대 과정에서 운전자금 부담이 증가할 수 있는 만큼, 매출채권 회수 추이와 운전자금 변동에 대해서는 지속적인 모니터링이 필요합니다.