증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사 등의 확인서_증권신고서

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거

당사와 대표주관회사는 민간채권평가사의 평가금리, 최근 동일 신용등급 회사채의 스프레드 동향, 동종 업계의 최근 회사채 발행금리 및 채권시장 동향 등을 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 아래와 같은 근거로 산정하였습니다.

① 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 교보증권㈜ 2년 및 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 "개별민평"라고 한다)

② 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 AA-등급 2년 및 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 "등급민평"라고 한다)

③ 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 "국고채권" 2년 및 3년 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하절사)(이하 '국고금리'라고 한다) 및 위 ① 및 ② 산술평균 금리간의 스프레드

④ 최근 3개월 간(2025.12.16 ~ 2026.03.16) 개별민평 금리, 등급민평 금리 및 국고금리 대비 스프레드 추이

최근 3개월간 3년 만기 국고, AA- 등급민평, 당사 개별민평 금리 추이를 살펴보면, 등급민평 및 개별민평 금리는 국고금리 추이에 연동하여 움직이는 것으로 나타납니다. AA- 2년 등급민평금리는 3.269% ~ 3.782%를 기록하고 있으며, 당사 2년 개별민평금리는 3.503% ~ 4.013%를 기록하고 있습니다. 또한, 최근 3개월간 AA- 2년 등급민평 스프레드는 47.8bp ~ 59.5bp 범위 내에서, 당사 2년 개별민평 스프레드는 71.4bp ~ 83.2bp 범위 내에서 움직이고 있습니다.

 최근 3개월간 3년 만기 국고, AA- 등급민평, 당사 개별민평 금리 추이를 살펴보면, 등급민평 및 개별민평 금리는 국고금리 추이에 연동하여 움직이는 것으로 나타납니다. AA- 3년 등급민평금리는 3.403% ~ 3.989%를 기록하고 있으며, 당사 3년 개별민평금리는 3.639% ~ 4.226%를 기록하고 있습니다. 또한, 최근 3개월간 AA- 3년  등급민평 스프레드는 47.8bp ~ 59.5bp 범위 내에서, 당사  3년 개별민평 스프레드는 83.2bp ~ 71.4bp 범위 내에서 움직이고 있습니다.

⑤ 최근 3개월간(2025.12.16 ~ 2026.03.16) 동일등급(AA-등급), 동일만기(2년/3년) 회사채 발행사례 검토

최근 3개월 동안 발행된 AA- 등급 회사채는 만기별로 각각 2년물 12건, 3년물 20건이었습니다. 동 기간 발행된 회사채 중 수요예측 공모희망금리의 기준금리는 모두 개별민평이었으며, 밴드 상단의 경우 2년물 3년물 모두 30bp로 설정되었습니다.  수요예측 결과 발행된 스프레드의 경우 각각 2년물 -39bp ~+40bp, 3년물 -40bp~+28bp의 범위 내에서 결정되었습니다.

개별민평금리는 민간채권평가사가 평가하는 이론적인 금리로 실제 유통금리와는 차이가 있을 수 있으나 시장내에서 개별종목의 유통물 거래시 가격결정의 기준으로 주로 사용되고 있습니다. 최근 공모희망금리 밴드표기 방식으로 개별민평 기준 표기방식이 선호되는 이유는 회사채 신용스프레드의 단기 변동성이 큰 시장상황에서 개별종목의 발행금리를 개별민평금리로 표시하는 것이 국고채 기준 표기방식보다 변동하는 시장가격을 더 현실적으로 반영한다는 시장내 의견이 반영된 것으로 판단됩니다.

⑥ 최근 3개월 간(2026.12.26 ~ 2026.03.26) 교보증권(주) 기발행 회사채 유통현황

⑦ 채권시장 동향 및 전망

미국은 2022년 3월 양적완화 종료와 함께 FOMC는 기준금리를 0.25%p.인상(0.25% ~ 0.50%)하였으며 총 7회의 금리인상을 시사하여 시장의 불확실성을 감소시켰습니다. 2022년 5월 FOMC에서 기준금리를 0.50%p. 인상(0.75% ~ 1.00%), 6월 1일부터 양적긴축(국채 300억달러 상환, MBS 175억달러 상환)을 시작, 9월부터 그 규모를 증가(국채 600억달러 상환, MBS 상환 350억달러 상환)할 것임을 밝히며 인플레이션 완화를 위해 적극적으로 움직이는 모습을 보였습니다. 이후 2022년 6월 FOMC 와 7월 FOMC에서 자이언트스텝(0.75%p.) 금리인상을 단행하였으나, 2022년 7월 CPI는 전년 동월 대비 8.5%, 2022년 8월 CPI는 전년 동월 대비 8.3% 상승하는 모습을 보이며, 기준금리 인상, 유가 및 원자재 가격 하락에도 불구하고 물가 상승률 둔화 폭이 크지 않았습니다. 이에 연준은 2022년 9월, 그리고 2022년 11월 0.75%p.의 기준금리가 인상하며 4연속 자이언트 스텝을 단행하였습니다. 이후 2022년 12월 0.50%p 인상에 이어, 2023년 2월 2일, 2023년 3월 23일 및 2023년 5월 4일 FOMC에서는 각각 0.25%p. 인상하며(5.00%~5.25%) 금리인상 속도 조절에 들어갔습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 기준금리 동결을 발표하였으나 2023년 7월 27일 기준금리를 0.25%p. 추가 인상(5.25%~5.50%)하였습니다. 이후 2023년 9월부터 2024년 8월까지 FOMC에서 기준금리를 연이어 동결하며 미국 기준금리 5.25% ~ 5.50%를 유지하였습니다.

한편, 2024년 9월 19일 FOMC 회의에서 정책금리가 4.75%~5.00%로 50bp 인하를 결정하며 (5.50%~5.00%) 4년만의 금리인하가 시작되었으며, 이날 파월 의장은 미국 경제에 대해 전반적으로 견조하다고 여러 번 강조했고 현재로써는 침체 가능성이 높아졌음을 시사하는 것은 보이지 않는다고 평가했습니다. 이후 24년 11월과 12월 FOMC에서 연속으로 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 1월 FOMC는 기준금리 동결(4.25~4.50%)을 결정하였습니다. 파월 의장은 금리 인하 경로의 속도 조절을 시사하며 트럼프 행정부 출범으로 인한 물가 불확실성을 염두하는 모습을 보였습니다. 이후 2025년 3월, 5월, 6월 및 7월 FOMC에서도 금리 동결(4.25~4.50%)을 결정하였습니다. 3월 FOMC에서 연준은 물가 전망을 상향 조정하고 기준금리는 유지하는 시각을 바탕으로 불확실한 관세 정책의 방향성을 조심하는 움직임을 보였습니다. 5월, 6월 및 7월 FOMC에서도 상호관세 부과 이후 촉발됐던 경기나 물가 여건의 변화 및 불확실성을 예의주시하면서 정책 방향을 결정한 것이라 언급하였습니다.

이후 트럼프 행정부의 관세정책이 소비자에게 전가되면서 인플레이션을 자극해 2025년 9월 소비자물가지수(CPI)는 전년대비 3.0% 상승하였고, 실업률이 4.4%로 오르면서 고용 상황에 대한 우려 또한 증가하였습니다. 이에 물가 안정과 고용 확대 사이에서 고용 지원에 비중을 둔 정책 기조를 통해 2025년 9월, 10월, 12월 세 차례 연속으로 0.25%p. 인하하여 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 3.50% ~ 3.75%를 기록하고 있습니다. 점도표는 2026년 중앙값 3.4%, 2027년 3.1%로 2026년과 2027년 각각 한 차례씩 인하 후 장기 기준금리를 3% 수준으로 유지할 것으로 예상하였습니다. 향후 경기여건의 변화로 인한 금리 변동을 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 것으로 판단됩니다.

한국은행은 인플레이션에 대한 우려, 미국의 금리 인상과 양적 긴축 가속화에 대비하여 2021년 8월 금통위에서 기준금리를 0.75%로 인상하였고 2021년 11월에 1.00%, 2022년 01월 1.25%, 2022년 04월 1.50%, 2022년 05월 1.75%, 2022년 07월 2.25%까지 기준금리를 인상하였습니다. 7월 금통위는 일반적인 금리 인상폭인 0.25%p의 2배인 0.5%p. 인상에 나선 가운데, 추가적으로 8월에는 0.25%p, 10월에는 0.50%p, 11월 0.25%p, 2023년 1월 0.25%p를 거듭 인상하였습니다. 이후 2023년 2월 23일 금융통화위원회에서 기준금리 동결을 결정하였고 이후 아직 물가 상승률이 목표 수준에 수렴하기까지 상당 기간이 필요하며 가계부채 규모도 증가하고 있다는 이유로 금융통화위원회는 2023년 2월, 2023년 4월, 2023년 5월, 2023년 7월, 2023년 8월, 2023년 10월, 2023년 11월 총 일곱 차례 연속 기준금리를 동결하였습니다. 이후 2024년 1월, 2월, 4월, 5월, 7월, 8월 여섯 차례 더 금리 동결을 하였습니다. 그 후 한국은행은 경기 둔화, 물가상승률 안정과 미국의 기준금리 인하에 맞춰 2024년 10월과 11월 각각 0.25% 기준금리 인하를 실시하였습니다.

이후 2025년 1월 금통위에서 한국은행은 대내외적 불확실성 확대와 원달러 환율 불안을 근거로 인하 기조를 멈추고 기준금리 동결(3.00%)을 결정하였습니다. 2025년 2월 금통위에서는 물가상승률과 가계부채의 안정 및 둔화 추세가 지속될 것으로 예상된다고 판단, 기준금리인하를 통해 경기둔화에 대응하기 위하여 기준금리 인하(2.75%)를 단행하였습니다. 2025년 4월 금통위에서 한국은행은 잔존하고 있는 국내의 정치적 불확실성, 美 트럼프 정부의 관세정책으로 인한 통상 여건의 악화, 환율 변동을 경기 불안정 요인으로 언급하며 기준금리 동결(2.75%)를 결정하였습니다. 2025년 5월 금통위에서는 한국의 성장률이 크게 낮아질 것으로 전망되어 경기 하방 압력 완화를 목표로 기준금리 인하(2.50%)를 단행하였습니다. 2025년 7월 금통위에서는 내수 부진과 관세 정책에 따른 불확실성에도 불구하고, 가계부채 증가 및 수도권 부동산 가격 상승을 고려하여 금리 동결을 결정하였습니다.

2025년 10월과 11월 소비자물가상승률(CPI)은 2.4%로 한국은행의 물가 목표인 2.0%를 상회하고, 2025년 2분기 국내 총생산(GDP) 성장률이 1.7%로 발표되면서 금리 인하가 어려울 것이라는 전망이 우세하였고, 실제로 2025년 11월 금통위에서 기준금리를 2.5%로 동결, 물가 전망을 2.1%로 상향하였습니다. 더불어 향후 정책 방향을 공식적으로 대변하는 통화정책방향 의결문(통방문)에서 '금리인하 기조를 이어나간다'는 문구를 삭제하는 등 추가 금리 인하에 대한 불확실성이 확대되었으며, 환율 안정과 가계부채 관리를 위해 추가 인하에 신중할 것임을 시사하였습니다.

또한, 2026년 1월 금통위에서는 기준금리를 다시 한 번 동결함과 동시에 통방문에서 통화정책 방향과 관련해 "성장세 회복을 지원해 나가되, 이 과정에서 대내외 정책 여건의 변화와 이에 따른 물가 흐름, 금융안정 상황 등을 면밀히 점검하면서 결정해 나갈 것"이라고 예고하면서 금리 인하의 표현을 삭제하였습니다. 2026년 2월 금통위에서도 금리 동결을 결정하여 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 2.50%를 기록하고 있습니다. 향후 환율 및 수도권 부동산 가격 추이 등 경기여건의 변화로 인한 금리 변동을 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 것으로 판단됩니다.
증권신고서 제출일 전일 기준 미국 기준금리는 3.50% ~ 3.75%로 2021년말 기준 미국의 기준금리 0.25 % 대비 3.50%p. 높은 수준이며, 우리나라 기준금리는 2.50%로 2021년말 기준 우리나라 기준금리 1.25% 대비 1.25%p. 높은 수준입니다. 해당 인상은 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 양적긴축 기조에 따른 대응으로 보여집니다. 다만 인플레이션 우려로 인한 기준금리 추가 동결 가능성이 여전히 존재하며, 이는 차주의 이자비용 부담 확대로 은행의 부실채권 규모가 증가할 수 있어 향후 인플레이션 및 미국 정책금리에 대한 지속적인 모니터링이 필요한 상황입니다.

한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 러시아-우크라이나 전쟁 및 미국-이란 전쟁등 지정학적 리스크 및 미국 트럼프 정부의 관세 정책, 중국 경기 회복 지연 등이 있습니다. 다만, 우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

 대표주관회사는 최근 동종업계의 회사채 및 동일등급의 회사채 발행사례 및 발행금리, 변동성 장세 상황 하 발행금리의 금리변동의 반영 수준, 유통시장에서의 거래금리와 민평금리의 수준, 회사채 평가금리로서의 시장 활용도 등을 종합적으로 검토하였습니다.

※ 결론

발행회사와 대표주관회사는 본 사채의 공모희망금리를 상기에 기술한 바와 같이 ①, ②, ③, ④ 민간채권평가회사 평가금리 및 국고대비 스프레드 동향, ⑤ 최근 3개월간 동일등급, 동일만기 회사채 발행사례 및 수요예측 참여 현황, ⑥ 당사 기 발행 채권의 유통 현황 ⑦ 채권시장 동향 및 전망 등을 종합적으로 고려하였습니다. 이와 같은 사항들을 종합적으로 반영하여 결정한 교보증권㈜ 제11-1회 및 제11-2회 무보증사채의 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

발행회사와 대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. "대표주관회사"는 집합투자업자가 수요예측에 참여하고자 하는 경우 해당 참여자로 하여금 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등) 중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 참여하도록 하여야 한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.
 (1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 "인수규정" 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 규정 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

3. 수요예측기간은 2026년 03월 19일 09시부터 16시 00분까지로 한다.

4. "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리:
(1) "제11-1회 공모 무보증사채" : 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 교보증권(주) 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 교보증권(주)의 2년 만기 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.
(2) "제11-2회 공모 무보증사채" : 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산 평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 교보증권(주) 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 교보증권(주)의 3년 만기 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.

5. "수요예측"에 따른 배정은 한국금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "대표주관회사"가 결정한다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "대표주관회사"는 배정결과를 팩스 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

7. "대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 "본 사채"의 발행 금리와 발행금액이 결정되는 즉시 "대표주관회사"는 "인수단"에게 이를 통지해야 하며 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁 받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 즉시 "발행회사"에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

9. "대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여 행위 예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며, 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 "한국금융투자협회"에 제출한다.

10. "대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

11. "대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

12. "대표주관회사"는 집합투자업자의 경우 수요예측 참여시 고유재산, 투자일임재산 등 참여재산을 구분하여 접수하여야 한다.

13. "대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

14. "대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 수요예측 종료 후, 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우에도 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

15. "대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.

나. 청약 및 배정

1. 청약공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지
2. 청약기간 : 2026년 03월 27일 09시부터 12시까지

3. 청약방법

① 소정의 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인하여 청약취급처에서 청약한다.  

② 청약제한 : 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다.

③ "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

(가) 교부장소 : 인수단 본ㆍ지점

(나) 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

(다) 교부일시 : 2026년 03월 27일

(라) 기타사항

1) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 "투자설명서"를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고 청약에 참여하고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

2) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

④ 청약단위: 최저청약금액은 오십억원 이상으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 "본 사채"에 청약하는 청약총액은 "본 사채"의 권면총액을 초과하지 못한다.

⑤ 청약증거금: 청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다."본 사채"의 청약증거금은 2026년 03월 27일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.

⑥ 청약취급처 : "인수단"의 본점

⑦ 동 조 제3항에 따라 청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다.

4. 배정방법

① 수요예측에 참여한 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선배정한다.
② 상기 제1호의 방법으로 "수요예측 참여자"에게 배정한 금액이 총 청약금액이 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자, 기관투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 아래의 방법에 따른다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다. 또한 본 채권의 배정은 금융투자협회 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 "대표주관회사"의 내부 지침에 근거하여 "대표주관회사"가 결정하되, 수요예측 결과에 따른 "유효수요"의 범위를 반영하여 합리적으로 결정하며, "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라, 본 채권 수요예측에 참여한 투자자에 대해서는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대 배정한다.
(가) "수요예측 참여자"인 기관투자자: "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때"대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다.
(나) "수요예측 참여자"가 아닌 기관투자자 및 전문투자자: 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자 별 배정금액의 일십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
(다) 일반투자자: 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
  1) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
  2) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약 단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
(라) 배정단위: 권면금액은 일만원 단위로 하되, 최저배정금액은 오십억원 이상으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 한다.
③ 상기 제1호 내지 제2호의 배정에도 불구하고 미달 금액(이하 "잔액인수금액"이라 한다)이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대하여는 "인수단"의 협의에 따라 청약금액 및 청약미달금액을 배정하며, 각 "인수단"은 배정된 청약미달금액에 대해서는 자기의 계산으로 인수한다. 단, 총 금액은 각 "인수단"의 총액인수 물량 범위를 초과할 수 없다.
④ "인수단"은 상기 제3호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에"본 사채"의 납입을 맡을 은행에 납입한다.
⑤ "본 사채"의 "인수단"은 "대표주관회사"가 납입일 당일 교보증권(주) 제11-1회 및 제11-2회 공모 무보증사채를 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임하며, "대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

다. 청약단위
최저청약금액은 오십억원 이상으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 한다.

라. 청약기간

마. 청약취급장소
"인수단"의 본점

바. 납입장소
(주)하나은행 금융기관영업부

사. 상장일정
(1) 상장신청예정일 : 2026년 03월 27일
(2) 상장예정일 : 2026년 03월 30일

아. 사채권교부예정일
"본 사채"에 대하여는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.

자. 사채권 교부장소
"본 사채"에 대하여는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.

차. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는    무이자로 합니다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 교보증권(주)가 전적으로 책임을 집니다.
(4) 원금상환의무나 이자지급의무를 이행하지 않을 경우, 해당 원금상환일 또는 이자지급일의 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 본점소재지가 서울인 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단, 동 연체대출 이율 중 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

한국금융투자협회의「증권 인수업무 등에 관한 규정」제11조의2, 제2항 4호에 의거, 당사는 해당사항이 없습니다.

다. 특약사항

발행회사인 교보증권(주)는 "본 사채"의 상환을 완료하기 이전에 아래의 사항이 발생하였을 경우에는 지체없이 "대표주관회사"에게 통보하여야 합니다. 다만, 금융감독원이나 한국거래소에 공시한 경우에는 "대표주관회사"에게 통보한 것으로 간주합니다. "본 사채"의 인수계약서상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건 등

가. 일반적인 사항

나.  기한의 이익 상실에 관한 사항("인수계약서 제3조 18항")

(1) "발행회사"는 다음 각호의 경우 "본 사채"에 관한 기한의 이익을 즉시 상실하며, 이 사실을 공고하고 자신이 알고 있는 사채권자 및 "인수단"에 이를 통지하여야 한다.
 (가) "발행회사"("발행회사"의 청산인이나 "발행회사"의 이사를 포함)가 “발행회사”에 대한 파산 또는 회생절차개시의 신청을 한 경우

(나) "발행회사"("발행회사"의 청산인이나 "발행회사"의 이사를 포함) 이외의 제3자가 "발행회사"에 대한 파산 또는 회생절차개시의 신청을 하고 "발행회사"가 이에 동의("발행회사" 또는 그 대표자가 법원의 심문에서 동의 의사를 표명한 경우 포함)하거나 위 제3자에 의한 해당 신청이 있은 후 10일 이내에 그 신청이 취하 되거나 법원의 기각 결정이 내려지지 아니한 경우. 이 경우 "발행회사"의 동의가 있는 경우에는 그 동의 의사가 법원에 제출된 시점(심문시 동의 의사 표명이 있는 경우에는 해당 심문 종결시)을, 기타의 경우에는 제3자에 의한 신청일로부터 10일이 도과된 때를 각 그 기준으로 하되 후자의 경우 그 기간 도과 전에 법원에 의한 파산이나 회생 관련 보전처분이나 절차중지명령 또는 회생절차개시결정이나 파산선고가 내려지면 그 때를 기준으로 한다.

(다) "발행회사"에게 존립기간의 만료 등 정관으로 정한 해산사유의 발생, 법원의 해산명령 또는 해산판결, 주주총회의 해산결의가 있는 경우

(라) "발행회사"가 휴업 또는 폐업하는 경우(단, 노동쟁의 또는 감독당국의 제재로 인한 부분적 또는 일시적인 휴업은 제외한다.)

(마) "발행회사"에게 어음교환소의 거래정지처분이 있는 때 및 채무불이행명 부등재 신청이 있는 때 등 "발행회사"가 지급불능 또는 지급정지의 상태에 이른 것으로 인정되는 경우

(바) 본 사채의 만기 또는 이자지급기일이 도래하였음에도 "발행회사"가 그 정해진 원리금 지급 의무를 해태하는 경우
 (사) "발행회사"가 본 사채 이외 사채에 관하여 기한의 이익을 상실한 경우
 (아) "발행회사"에 대하여 「기업구조조정촉진법」상 구조조정 절차의 개시("발행 회사"가 주채권은행에 대하여 금융채권자협의회에 의한 공동관리절차 또는 주채권은행에 의한 관리절차의 개시를 신청)와 유사한 법령상 절차(「기업구조조정촉진법」과 유사하거나 이를 대체하는 법률 기타 제·개정 되는 법령이 있는 경우 그에 따른 절차를 포함) 또는 금융기관들의 자율적인 협약에 따른 사적 구조조정 절차의 개시가 있는 것으로 객관적으로 판단되는 경우
 (자) "발행회사"의 부채총액이 자산총액을 초과하여 채권금융기관이 상환기일 연장, 원리금 감면, 대출금의 출자전환 기타 이에 준하는 방법으로 채권을 재조정한 경우

(차) 감독관청이 "발행회사"의 중요한 영업에 대해 정지 또는 취소처분을 내린 경우("중요한 영"이라 함은 "지급의무자"의 업종, 사업구조 등을 고려할 때 해당 영업에 대한 정지 또는 취소처분이 내려지는 경우 "지급의무자"가 그의 주된 사업을 영위할 수 없을 것으로 객관적으로 판단되는 영업을 말한다)

(2) "본 사채"에 대하여 위 (1)호에 따라 기한의 이익이 상실된 경우, "발행회사"는 사채원리금 전액(기한의 이익이 상실된 날까지 발생한 이자액을 포함)을 지급하여야 하며, 이에 더하여 본조 제10항에 따른 연체이자를 지급하여야 한다. 이 때 기한의 이익이 상실된 날을 그 지급일로 본다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제11-1회 및 제11-2회 무보증 사채는 무기명식 이권부 공모 사채로서, Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리 잔액

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권과 등록기관

본 사채는 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록으로 발행하므로 사채권을 발행하지 아니합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

한국금융투자협회의「증권 인수업무 등에 관한 규정」제11조의2, 제2항 4호에 의거, 당사는 해당사항이 없습니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

[국내외 경제상황에 따른 위험]

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 의하면 금융투자업이란 이익을 얻을 목적으로 계속적이거나 반복적인 방법으로 행하는 행위로서 투자매매업, 투자중개업, 집합투자업, 투자자문업, 투자일임업, 신탁업 등을 말합니다. 금융투자산업은 발행과 유통시장을 움직이는 축으로 기능하는 바, 정치, 경제, 사회, 문화, 국제관계, 환율, 경기변동 등 모든 분야의 변화가 이 산업에 영향을 미치게 됩니다.

국내 금융투자회사는 고유업무인 자기매매업무(Dealing), 위탁매매업무(Brokerage) 및 인수업무(Underwriting)와 부수업무로 고객에 대한 신용공여, 증권저축, 환매조건부채권(RP)매매 등의 증권관련업무, 금고대여업무 등의 일부 은행관련 업무, CD 및 거액 CP의 매매 및 중개 등의 일부 단기 금융업무와 화폐시장펀드(MMF) 등 일부 투자 신탁업무를 취급하고 있습니다.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제6조에 의한 금융투자업자로서의 주요 업무는 다음과 같습니다.

금융투자업은 증권시장의 주가변동에 따라 금융투자업을 영위하는 회사의 실적이 변동하는 특성이 있습니다. 증권시장이 상승기일때는 투자자들의 투자심리가 개선되어 거래량이 증가하고 거래수수료 수익이 증가하여 금융투자업이 호황을 누리며, 증시가 하락기일때는 전반적인 투자심리가 위축되어 거래량 감소와 거래수수료 수익의 감소로 이어지는 것이 일반적입니다. 그러나, 최근의 금융투자업계는 금융자문, 유동성 및 신용공여, 대체투자 등 IB부문 수익이 증권업 수익규모 성장을 견인하는 양상을 보이고 있어 과거와 같이 거래량이 금융투자업계의 절대적인 수익을 보장하지 않는 바, 정치, 경제, 국제관계, 환율, 경기변동 등 다양한 요인들이 금융투자업계의 수익에 영향을 주고 있습니다. 국내 주식시장 추이는 다음과 같습니다.

2019년 1분기에는 미중 무역협상에 대한 기대감, 외국인 및 기관 매수세 유입, 미국발 반도체 투심 개선, 파월 미 연준 의장의 비둘기파적 발언 등으로 코스피 지수가 긍정적인 흐름을 보였습니다. 하지만 미중 무역분쟁 장기화에 대한 우려, 트럼프 전 미국 대통령의 중국 강경정책에 한일 무역갈등이 겹치면서 전년대비 거래대금이 크게 감소하였으며, 기관 및 외국인의 매도세로 2019년 08월 06일 장중 최저 코스피 지수는 1,891.81, 코스닥 지수는 540.83까지 급락하는 등 변동성이 확대되었습니다.

이후 미 연준과 한국은행의 적극적 금리인하 정책에 따라 2020년 01월 코스피 지수가 2,260까지 회복하며 국내 증시는 상승세를 보였으나, 코로나19의 확산과 함께 하락세로 전환하였습니다. 2020년 03월 WHO의 판데믹 선언과 함께 전세계 금융시장이 영향을 받게 되자, 한국증시에 대한 외국인들의 매도가 이어지며 2020년 03월 19일 종가 기준 코스피 지수는 1,457.64, 코스닥 지수는 428.35까지 급락하였습니다.

이후 코로나19의 국내 신규 확진자수의 감소에 따라 개인 매수세를 기반으로 2020년말 기준 코스피 지수는 2,873.47, 코스닥 지수는 968.42 수준으로 회복되었으며, 거래대금 또한 주식시장이 급락 이후 빠르게 회복되고 기록적인 저금리가 이어지면서 개인들의 주식시장 참여가 활성화되어 2020년말의 누적 거래대금은 5,708조원으로 2019년의 누적 거래대금인 2,287조원에서 큰 폭으로 증가하였습니다.

2021년 상반기의 경우 저금리 기조 및 개인들의 주식시장 참여 활성화가 지속되었으며 코로나19 백신 보급 등으로 경제활동이 재개 됨에 따라 2021년 6월 코스피 지수는 사상 처음으로 3,300선을 돌파했습니다. 하지만, 2021년 하반기부터 미국의 테이퍼링, 금리 인상, 원/달러 환율 상승 등의 영향으로 개인 투자자들이 이탈하면서 증시는 하락세를 보이면서 2021년말 종가 기준 코스피 지수는 2,977.65, 코스닥 지수는 1,033.98을 기록하였습니다.

2022년으로 접어들면서 2월 러시아-우크라이나 전쟁이 발발했으며, 더불어 미국 FOMC가 반복적인 큰 폭의 금리인상을 단행하였고, 한국 금통위 역시 이에 대응하기 위해 지속적으로 기준 금리를 인상하면서 유동성이 대폭 감소하였습니다. 이에 따라, 국내 증시는 2022년말 종가 기준 코스피 지수 2,236.40, 코스닥 지수 679.29까지 하락하였습니다.

한편, 2023년에는 미국의 소비자물가지수(CPI) 지표 및 고용지표가 점차 하락하는 안정세를 보이며, 미 연준의 기준금리 상승이 최종 레벨에 다다랐다는 신호를 보여주고 있습니다. 이에 따라 미국 증시가 회복세를 보임에 따라 국내 증시도 다소 상승세로 전환하였고, 2023년말 종가 기준 코스피 지수는 2,655.28pt., 코스닥 지수는 866.57pt.를 기록하였습니다.

한편, 2024년은 당해 11월 5일 진행된 미국 대통령 선거 결과, 보호무역주의를 대선 공약으로 내세운 트럼프 후보 당선으로 국내외 금융시장의 변동성이 확대되었습니다. 트럼프 후보의 관세 정책으로 미국 내 인플레이션 재상승 및 이에 따른 기준금리 인하 시기 지연 우려가 고조되었고, 보호무역 정책으로 인한 한국 기업의 수출 부진에 대한 불안감마저 부각되며 트럼프 대통령 당선 직후인 2024년 11월 6일 코스피 지수는 2,563.51pt.까지 하락하였습니다. 다만, 미국 연준은 2024년 11월 7일(현지시간)  FOMC에서 '단기적으로는 선거 결과가 연준의 정책 결정에 영향을 미치지 않을 것'이란 언급과 함께 기준금리를 5.00%에서 4.75%로 25bp 인하하였습니다. 12월 19일 미국 연준은 FOMC에서 '올해 초부터 노동 시장 상황은 전반적으로 완화되었고 실업률은 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다'면서 4.75%에서 4.50%로 25bp 인하를 결정하였습니다. 2024년은 미 대선과 트럼프 행정부 출범, 그리고 9월부터 시작된 미국의 선제적인 금리인하를 등 여러 변동성을 반영하며 상승과 하락을 반복했습니다. 이에, 2024년말 기준 코스피 지수는 2,399.49pt., 코스닥 지수는 678.19pt.까지 회복하였습니다.

최근 국내 금융시장은 통화정책과 정치 상황 등에 따라 등락을 반복하고 있는 상황입니다. 2024년 11월 발표된 2024년 3분기 국내 GDP 성장률이 한국은행의 전망치인 전분기 대비 0.5%를 크게 하회하는 0.1%을 기록하는 등 향후 국내 경기가 저성장 국면에 진입할 것이란 우려가 부각되자 한국은행은 11월 28일 진행된 금융통화위원회에서 기준금리를 종전 3.25%에서 3.00%로 25bp 인하하며 선제적으로 대응하였고, 이에 코스피 지수는 전일 대비 소폭 상승한 2,504.67를 기록하였습니다. 하지만, 2024년 12월 3일 비상계엄령이 선포되자 정치적 불확실성이 증대되며 금융시장의 변동폭이 크게 확대되었습니다. 비상계엄 직후 원달러 환율이 달러당 1,442원 수준까지 급등하였고, 코스피 지수는 계엄 직후 거래일인 12월 4일 2,464.00으로 하락하였습니다. 이후, 국내 금융시장은 대통령 탄핵소추 등 추가적인 정치 상황 따라 등락세를 보였지만 정부와 금융당국의 적극적인 시장안정화 조치로 인해 점차 안정세를 되찾는 모습을 보였지만, 고환율에 따른 금융시장 불안 가능성을 바탕으로 2025년 01월 금통위에서는 한국은행 기준금리를 3.0%으로 유지하였습니다.

위 사태와 관련하여 한국은행은 2024년 12월 15일 발표한 「비상계엄 사태 이후 금융경제 영향 평가」보고서에서 "과거 2차례의 탄핵 국면 사례를 고려하면 탄핵 국면이 단기적으로 금융 ·외환 시장의 변동성을 확대시켰으나, 경제 전체에 미치는 영향은 제한적일 것"으로 전망하는 동시에 "우호적인 대외 경기 여건이 뒷받침된 과거 2차례의 탄핵국면과 달리 이번 탄핵 정국은 통상환경의 불확실성 증대, 주력 산업의 글로벌 경쟁 심화 등 대외 여건의 어려움이 커진 상황으로, 정치적 갈등이 과거보다 길어질 경우 경제에 미치는 부정적 영향이 확대될 가능성이 존재한다."라고  평가하였습니다.

2025년 초 코스피 지수는 트럼프의 관세 정책, 국내 정치적 불안정성 등의 하향 압력이 있었지만 기업실적 개선 기대감 및 금리 인하에 대한 기대감으로 소폭 상승하였습니다. 이후 트럼프 관세 정책의 증시 영향력이 낮아지고, 상법 개정을 통한 주주 이익 보호 장치 강화 등 정부의 코리아 디스카운트 해결을 위한 정책 지원, 달러 약세에 따른 외국인 자금 유입에 힘입어 코스피가 3,000pt를 돌파하였습니다. 2025년 하반기부터는  전 세계적인 AI 투자 붐으로 반도체 수출이 역대 최대치를 경신하는 등 반도체를 중심으로 한 기업들의 이익 증가세에 힘입어 2025년 말 코스피 지수는 4,214.17pt, 코스닥 지수는 925.47pt 로 작년 대비 높은 상승세를 보였습니다.

증권신고서 제출일 전일 한국의 기준금리는 2.5%이며, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화, 이스라엘-팔레스타인, 이란 등 중동 지역 분쟁, 주요국의 통화정책 방향, 미국 트럼프 대통령의 보호무역정책 등 국내 증권시장에 높은 변동성을 야기할 수 있는 요인들이 상존하고 있습니다. 따라서 이러한 변동성이 금융투자업계에 불리하게 적용될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 이와 같은 국내 주식시장 변화에 따라 국내 증권업계 수익성도 아래와 같이 변화하였습니다. 대체로 국내 주가지수가 상승세를 보이면 국내 증권사들의 수수료 수익도 증가하는 모습을 보여왔습니다. 특히, 2020년 국내 증시는 코로나19의 확산, 2020년 03월 WHO의 팬데믹 선언과 함께 세계 증시가 폭락하고 환율이 급등하는 등 전세계 금융시장이 큰 충격을 겪는 가운데, 2021년에는 개인투자자 위주의 주식거래대금이 급증하며 이에 따른 수수료수익이 크게 증가하였습니다. 그러나 2022년 하반기부터 주요 중앙은행발 금리인상 등에 따라 주식거래대금이 감소하였으며, 이에 따라 2022년말 기준 수수료 수익은 전년 대비 22.36% 감소하였으며 영업이익과 당기순이익은 각각 55.76%, 51.97% 감소한 5조 4,273억원과 4조 583억원을 기록하였습니다. 한편, 2023년 말부터는 미국 증시가 회복세를 보임에 따라 국내 증시도 다소 상승세로 전환하여 거래대금 또한 증가하였습니다. 이에 따라 2023년말 기준 수수료 수익은 전년 대비 9.38% 감소하였으나 영업이익과 당기순이익은 각각 38.25%, 31.49% 증가한 7조 5,032억원과 5조 3,361억원을 기록하였습니다. 이후 회복세를 지속하며 2024년말 기준 수수료수익은 전년 대비 10.62% 증가였고, 영업이익 및 당기순이익 또한 각각 10.62%, 14.92% 증가한 8조 6,228억원, 6조 5,403억원을 기록하였습니다. 이는 2024년 주요 주가지수와 원·달러 환율 상승 등 시장 변동성이 커지면서 자기매매 손익이 커지고, 해외주식 거래대금 증가와 부동산 PF 신규 취급이 재개되면서 위탁매매 및 기업금융 부분 실적이 늘었기 때문입니다. 2025년에는 수수료 수익과 영업이익 및 당기순이익 모두 글로벌 금리인하 기대감과 증시 호황에 따라 각각 전년 동월 말 대비 약 20.88%, 31.12%, 29.13% 증가한 모습을 보였습니다.

한편, 한국은행이 2025년 11월에 발표한 경제전망보고서에 따르면 미국의 관세 영향에도 불구하고 하반기 이후 반도체 경기 호조와 내수 회복세에 힘입어 GDP 성장률은 2025년 당초 예상보다 높은 1.0%를 기록할것으로 전망하고 있습니다. 2026년은 소비 회복세가 지속되고 건설 부진이 완화되면서 내수를 중심으로 성장세가 확대, 반도체의 견조한 흐름을 토대로 당초 예상보다 높은 1.8%로 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 2025년은 상반기 대내외 불확실성 증대에 따른 경제심리 위축, 건설투자 큰 폭 감소 등의 영향으로  -0.2% 역성장 하였으며, 2025년 3분기 중 심리 호전과 소비쿠폰 지급 등으로 소비가 빠르게 개선되고, 수추르이 경우 미국의 관세 영향으로 대미수출이 감소하였으나, 반도체 등이 예상보다 양호한 흐름을 보임에 따라 성장세가 확대되었습니다. 2025년 4분기에는 전분기 큰 폭 성장에 따른 기저효과와 관세부과 품목 중심의 수출 둔화로 인해 2025년 8월 발표한 연간 성장 예상치인 0.9%보다 높은 1.0%로 성장률 전망이 상향 조정되었습니다.

현재 미국의 관세정책 등 대내외적 금융환경의 불확실성과 증시 변동성에 따라 국내 자본시장은 외국인 자금 이탈, 거래대금 감소 및 금융투자회사의 수익성을 저해할 수 있는 가능성을 배제할 수 없으므로 투자자 여러분들께서는 이 점 참고하시기 바랍니다.

이처럼 금융투자업자의 수익성은 전반적인 경제 상황의 영향을 받을 수 있으며 국내외 금융시장에 내재된 불확실성은 금융투자업자의 영업실적 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 향후 국내외 경기의 회복세가 둔화되거나 악화 될 경우 당사의 수익성이 저하될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[금융투자회사의 수익구조 관련 위험]

국내 금융투자회사의 손익구조는 수수료손익, 유가증권평가 및 처분손익, 파생상품 거래손익 등으로 구성되어 있습니다. 수수료손익은 수탁수수료 등 고객에게 금융 서비스를 제공하고 그 대가로 받는 수수료로 비교적 안정적인 수익원이며, 국내 금융투자업계에서는 수탁수수료의 규모가 당기순이익에 크게 영향을 미치는 수익구조를 가지고 있습니다. 유가증권평가 및 처분손익은 금융투자회사가 자기자금으로 보유하고 있는 지분증권, 채무증권 등의 자산의 가격이 변동함에 따라 발생하는 손익이며, 파생상품거래손익은 증권 등을 기초자산으로 한 파생상품의 거래에서 발생하는 손익입니다. 국내 금융투자회사는 수수료 손익에 상당부분 의존하고 있었던 상황으로 이는 주식시장의 변동성에 따른 거래대금의 증감이 국내 금융투자회사의 이익변동성에 크게 작용하고 있음을 의미합니다.

국내의 시장변수에 따른 국내 금융산업의 수익성 악화를 대비하여 국내 금융투자회사는 사업구조의 다변화를 꾀하고 있습니다. 특히 해외 글로벌 투자은행을 벤치마킹하여 IB 및 Trading 분야에서 사업을 확장하는 등 투자은행으로 탈바꿈 하기 위하여 노력하고 있습니다. 현재 글로벌 금리인하 기조와 함께 단기금융경색 완화에 따라 기업신용공여 업무가 가능한 종합금융투자사업자(자기자본 규모 3조원 이상)가 증가하고 있는 추세입니다. 특히, 2025년 11월 국내에서 발행어음제도가 허용되는 종합금융투자사업자(자기자본 규모 4조원 이상) 추가로 지정되었고, 종합투자계좌(IMA)가 허용되는 종합금융투자사업자(자기자본 규모 8조원 이상)가 새로 탄생함에 따라 향후 IB부문의 사업은 확대될 것으로 예상됩니다. 이 외에도, 수익기반 다변화를 위해 CMA영업, 신탁업, 퇴직연금, 장외파생상품, Wrap상품 등 다양한 사업분야로의 진출 및 확장을 지속적으로 추진하여 자체 경쟁력을 강화하고 있습니다.

그럼에도 불구하고 증권사 전체 수수료 수익에 대한 수탁수수료의 기여도는 2025년 3분기 49.34%로 여전히 높은 수준입니다. 경기가 호황일 때에는 투자자들의 투자심리가 개선되어 증권 거래량이 증가하고, 그에 따른 거래 수수료 수익 증가로 증권사들의 수익성에 긍정적인 영향을 끼치는 것이 일반적입니다.

전통적인 증권사의 수익 기반인 수탁수수료는 증권사간의 경쟁을 통하여 전체 수수료수익에서 차지하는 비중이 2019년까지 매년 감소하는 모습을 보였습니다. 최근 초대형IB 및 자기자본 규모가 크게 증가한 대형사를 중심으로 IB 및 자기매매 영업이 확대되면서 2017년 수수료 수익의 48.1% 비중을 차지하던 수탁수수료는 2019년 기준 36.5%로 크게 감소하였습니다.

그러나, 2020년 Covid-19 팬데믹이 발생함에 따라 주요국 정부들이 경기부양책을 쏟아내면서 글로벌 증시에 유동성이 대폭 증가하였고, 이는 증시 상승세로 이어지면서 국내 증시에 투자하는 개인투자자들이 급등하게 됐습니다. 2020년 기준으로 수탁수수료는 다시 전체 수수료 수익에서 51.6%의 비중을 기록하였습니다. 그러나 2021년부터 늘어난 유동성으로 인해 인플레이션이 발생하면서 유럽, 미국 등 주요 국가들이 통화긴축 기조로 전환함에 따라 한국 역시 기준금리를 반복적으로 인상하게 되면서 국내 증시가 약세와 함께 거래대금이 줄어드는 등 개인투자자들이 다시 시장을 이탈하면서 수탁수수료의 비중이 하락하기 시작했습니다. 2021년말 전체 수수료 수익에서 47.5%를 기록한 수탁수수료의 비중은 2022년 말 38.7%까지 떨어졌습니다. 이후 2023년 하반기로 접어들면서 지속적인 금리 인상으로 인한 경기 침체에 대한 우려로 주요국이 금리 동결 또는 제약적인 금리 인상 기조를 유지하면서 2023년 기말 수탁수수료의 비중은 47.29%를 기록하며 전년 동기 대비 크게 증가하였습니다. 2024년에도 수탁수수료의 비중은 48%를 기록하는 등 지속적인 증가 추이를 보였습니다. 2025년 3분기의 경우 수탁수수료의 비중은 전년 동기 대비 1%p. 증가한 모습을 보였고, 수탁수수료는 23.6% 증가하였습니다. 전년 동기 대비 전체 수수료 수익은 증시 상승에 힘입어 21.0% 증가하는 모습을 보였습니다.

금융투자회사의 사업구조 다변화 노력에도 불구하고 전반적인 일평균거래대금 증가에 따른 수탁수수료 증가 등 수수료수익 중 수탁수수료가 여전히 금융투자회사 전체 수수료 수익의 큰 비중을 차지하고 있습니다. 금융투자회사의 수익성이 시장금리, 주가지수, 자산가격 등 외부 경제변수의 변동에 따라 급변할 수 있으며, 인터넷전문은행과 개인종합자산관리계좌(ISA)가 도입되는 등 금융권간 사업영역의 구분이 모호해지면서 고객과 자산확보 경쟁이 더욱 심화될 가능성이 존재합니다. 투자자 분께서는 유의하시기 바랍니다.

[금융투자회사의 자산구조에 따른 위험]

국내 금융투자회사의 자산은 상당부분 현금, 예치금 및 증권으로 구성되어 있습니다.2025년 3분기말 기준 국내 금융투자회사의 자산 중 현금 및 예치금, 증권이 차지하는 비중은 73.16%입니다. 국내 금융투자회사의 자산 중 가장 큰 부분을 차지하는 자산은 증권으로 2025년 3분기말 기준 56.03%를 차지하고 있습니다. 유가증권 이외에 대출채권과 기타자산 또한 증가세를 보이고 있으며, 국내 증권사 자산총계는 2025년 3분기말 약 908.1조원으로, 전기말 755.2조원대비 152.9조원 증가하였습니다.

금융투자회사는 RP 매도와 ELS 판매 등의 요인으로 인하여, 이와 연계한 국공채 등의 유가증권을 상당량 보유하고 있습니다. RP 매도는 증권사가 보유한 유가증권을 유동화하여 증권사가 자금을 조달하는 성격도 있으나, 실질적으로는 대고객 금융상품의 일종으로 조달된 자금의 일정 비율만큼 국공채 등 유가증권을 담보로 제공하는 것이 특징입니다. 한편, ELS 등 장외파생상품 판매의 경우 고객에 대한 상환의무가 증권사에 있는 만큼 증권사는 백투백헤지 또는 국공채, 주식 및 파생상품을 통한 자체헤지를 하고 있습니다. 금융위기 당시 리만브라더스 파산으로 백투백헤지에 대한 위험성이 부각되며 최근에는 증권사의 자체헤지 비중이 높아지고 있는데, 이로 인해 증권사의 채권 비중이 증가하고 있습니다. RP매도에 따른 담보제공 물건과 ELS 등 파생결합상품에 대한 헤지 과정에서 상대적으로 위험이 작은 국공채 및 우량 회사채 등 채권에 대한 증권사의 수요가 높아지고 있으며, 이로 인해 증권사 보유 유가증권 중 채권의 비중은 전체자산의 약 60% 이상을 꾸준히 유지하고 있습니다.

채권은 금리의 변동에 따라 평가 손익이 발생하며, 특히 금리 상승기에는 보유 채권의 평가손실이 발생합니다. 최근 몇 년간 증권업종 내 RP를 통한 자금조달이 증가하였으며, 이에 대한 담보 성격의 채권(국공채 위주) 규모가 증가하면서 국내증권사의 보유 채권규모는 큰 폭으로 확대되었습니다. 증권사의 자산 중 채권 비중이 커지면서금리변동에 따른 채권가치 변동이 증권사 수익성에 중요한 영향을 미치고 있으며 이자율 하락 시 보유채권의 가격 상승으로 평가이익이 발생하게 되지만 이자율 상승 시보유채권의 가격 하락으로 평가손실이 발생하게 됩니다. 금리상승을 대비해 채권의 듀레이션을 적절히 조절함으로써 평가손실을 최소화하는 전략을 구사하거나, 채권운용 과정에서 이자수익 증가분을 감안하여 채권운용에서의 실질적인 손실규모를 축소하는 등 금리상승 리스크에 대한 대응력은 중요한 요소입니다. 그러나 금리인상이 예상외로 빠르게 진행되거나 금리상승폭이 시장의 기대치를 넘어서게 되는 경우 채권 보유분에 대해 평가손실이 반영됨으로써 금융투자회사의 수익성을 악화시킬 가능성이 상존하고 있습니다.

2019년에 미중 무역갈등이 격화되면서 경기침체에 대한 우려가 불거졌으며 2019년 하반기 3차례의 금리인하가 진행되어 2019년 11월 미국 기준금리는 1.50% ~ 1.75%로 낮아졌습니다. 미국의 기준금리 인하 여파로 한국은행 또한 한미 금리역전에 대한 부담으로 인해 2019년 초 1.75%이던 기준금리를 2019년 10월 1.25%까지 인하하였습니다.  2020년 코로나19가 전세계적으로 유행하게 되면서 미국 연준은 미국의 기준금리를 2020년 3월 0.00% ~ 0.25% 수준까지 급격하게 인하하였습니다. 한국은행도 2020년 03월에 기준금리를 0.75%로, 05월에는 0.50%까지 인하하였습니다.

2021년 들어 각국 중앙은행은 예상보다 빠른 경제회복 속도와 시장 기대를 상회하는 인플레이션으로 인해 조기 테이퍼링 및 금리 정상화 가능성을 언급하였습니다. 미 연준은 2021년 6월 기준금리를 동결하였으나, 금리 인상 시점을 큰 폭으로 앞당겼으며 테이퍼링에 대한 논의를 시작했다고 발표하였습니다. 2022년 3월 미 연준은 미국의 기록적인 물가상승을 꺾기 위해 기준금리를 0.25%~0.50%로 0.25%p. 인상했으며, 2022년 05월 FOMC에서 22년만에 금리를 0.50%p. 인상하는 '빅스텝'을 단행하였습니다.

2022년 5월 FOMC에서 기준금리를 0.50%p. 인상한데 이어 2022년 6월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하였습니다. 5월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 상승률이 8.6%에 달하며 1981년 이후 최고치를 경신하였고, 러시아-우크라이나 전쟁 및 코로나19에 따른 중국 봉쇄가 공급망을 악화시키며 물가에 지속적인 상방 압력으로 작용하고 있어 더 강한 통화긴축 정책을 펴야한다는 위기감이 작용하여 '자이언트 스텝'을 결정하였습니다. 게다가, 2022년 7월 13일에 발표한 2022년 6월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 상승률이 9.1%를 기록하며 연준이 2022년 6월에 이어 다시 한번 기준금리를 0.75%p. 인상하였고, 2022년 9월, 그리고 2022년 11월 연준에서도 0.75%p.의 기준금리가 인상되며 4연속 자이언트 스텝을 단행되었습니다. 이후 2022년 12월 0.50%p 인상에 이어, 2023년 2월 2일, 2023년 3월 23일 및 2023년 5월 4일 FOMC에서는 각각 0.25%p. 인상하며(5.00%~5.25%) 금리인상 속도 조절에 들어갔습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 기준금리 동결을 발표하였으나 2023년 7월 27일 기준금리를 0.25%p. 추가 인상(5.25%~5.50%)하였습니다. 이후 2023년 9월부터 2024년 8월까지 FOMC에서 기준금리를 연이어 동결하며 미국 기준금리 5.25% ~ 5.50%를 유지하였습니다.

한편, 2024년 9월 19일 FOMC 회의에서 정책금리가 4.75%~5.00%로 50bp 인하를 결정하며 (5.50%~5.00%) 4년만의 금리인하가 시작되었으며, 이날 파월 의장은 미국 경제에 대해 전반적으로 견조하다고 여러 번 강조했고 현재로써는 침체 가능성이 높아졌음을 시사하는 것은 보이지 않는다고 평가했습니다. 이후 24년 11월과 12월 FOMC에서 연속으로 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 1월 FOMC는 기준금리 동결(4.25~4.50%)을 결정하였습니다. 파월 의장은 금리 인하 경로의 속도 조절을 시사하며 트럼프 행정부 출범으로 인한 물가 불확실성을 염두하는 모습을 보였습니다. 이후 2025년 3월, 5월, 6월 및 7월 FOMC에서도 금리 동결(4.25~4.50%)을 결정하였습니다. 3월 FOMC에서 연준은 물가 전망을 상향 조정하고 기준금리는 유지하는 시각을 바탕으로 불확실한 관세 정책의 방향성을 조심하는 움직임을 보였습니다. 5월, 6월 및 7월 FOMC에서도 상호관세 부과 이후 촉발됐던 경기나 물가 여건의 변화 및 불확실성을 예의주시하면서 정책 방향을 결정한 것이라 언급하였습니다.

이후 트럼프 행정부의 관세정책이 소비자에게 전가되면서 인플레이션을 자극해 2025년 9월 소비자물가지수(CPI)는 전년대비 3.0% 상승하였고, 실업률이 4.4%로 오르면서 고용 상황에 대한 우려 또한 증가하였습니다. 이에 물가 안정과 고용 확대 사이에서 고용 지원에 비중을 둔 정책 기조를 통해 2025년 9월, 10월, 12월 세 차례 연속으로 0.25%p. 인하하여 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 3.50% ~ 3.75%를 기록하고 있습니다. 점도표는 2026년 중앙값 3.4%, 2027년 3.1%로 2026년과 2027년 각각 한 차례씩 인하 후 장기 기준금리를 3% 수준으로 유지할 것으로 예상하였습니다. 향후 경기여건의 변화로 인한 금리 변동을 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 것으로 판단됩니다.

한국은행은 인플레이션에 대한 우려, 미국의 금리 인상과 양적 긴축 가속화에 대비하여 2021년 8월 금통위에서 기준금리를 0.75%로 인상하였고 2021년 11월에 1.00%, 2022년 01월 1.25%, 2022년 04월 1.50%, 2022년 05월 1.75%까지 기준금리를 인상하였습니다. 7월 금통위는 일반적인 금리 인상폭인 0.25%p의 2배인 0.50%p. 인상에 나선 가운데, 8월에도 0.25%p. 금리를 인상하였습니다. 곧 이어 2022년 10월 금통위에서도 물가 억제, 한-미 금리 역전 우려 등의 이유로 다시 0.50%p 인상하며 이례적으로 금리인상을 5회 연속 단행하였습니다. 그 이후 2022년 11월 금통위는 대내 요인을 중심으로 통화정책을 결정하겠다는 의지를 보이며 0.25%p. 기준금리를 인상하였습니다.

2023년 1월 금통위에서는 2명의 위원이 동결 소수의견 제시를 하였으나, 0.25%p. 기준금리 인상하였으며 이후 2023년 2월 23일 금융통화위원회에서 기준금리 동결을 결정하였습니다. 이후 아직 물가 상승률이 목표 수준에 수렴하기까지 상당 기간이 필요하고 가계부채 규모도 증가하고 있다는 이유로 금융통화위원회는 2023년 2월, 2023년 4월, 2023년 5월, 2023년 7월, 2023년 8월, 2023년 11월에 이어 일곱 차례 연속 기준금리를 동결하였으며, 이후로도 2024년 1월, 2024년 2월, 2024년 4월, 2024년 5월, 2024년 7월, 2024년 8월까지 여섯 차례 더 금리 동결이 진행되었습니다. 그 후 한국은행은 경기 둔화, 물가상승률 안정과 미국의 기준금리 인하에 맞춰 2024년 10월과 11월 각각 0.25% 기준금리 인하를 실시하였습니다.

이후 2025년 1월 금통위에서 한국은행은 대내외적 불확실성 확대와 원달러 환율 불안을 근거로 인하 기조를 멈추고 기준금리 동결(3.00%)을 결정하였습니다. 2025년 2월 금통위에서는 물가상승률과 가계부채의 안정 및 둔화 추세가 지속될 것으로 예상된다고 판단, 기준금리인하를 통해 경기둔화에 대응하기 위하여 기준금리 인하(2.75%)를 단행하였습니다. 2025년 4월 금통위에서 한국은행은 잔존하고 있는 국내의 정치적 불확실성, 美 트럼프 정부의 관세정책으로 인한 통상 여건의 악화, 환율 변동을 경기 불안정 요인으로 언급하며 기준금리 동결(2.75%)를 결정하였습니다. 2025년 5월 금통위에서는 한국의 성장률이 크게 낮아질 것으로 전망되어 경기 하방 압력 완화를 목표로 기준금리 인하(2.50%)를 단행하였습니다. 2025년 7월 금통위에서는 내수 부진과 관세 정책에 따른 불확실성에도 불구하고, 가계부채 증가 및 수도권 부동산 가격 상승을 고려하여 금리 동결을 결정하였습니다.

2025년 10월과 11월 소비자물가상승률(CPI)은 2.4%로 한국은행의 물가 목표인 2.0%를 상회하고, 2025년 2분기 국내 총생산(GDP) 성장률이 1.7%로 발표되면서 금리 인하가 어려울 것이라는 전망이 우세하였고, 실제로 2025년 11월 금통위에서 기준금리를 2.5%로 동결, 물가 전망을 2.1%로 상향하였습니다. 더불어 향후 정책 방향을 공식적으로 대변하는 통화정책방향 의결문(통방문)에서 '금리인하 기조를 이어나간다'는 문구를 삭제하는 등 추가 금리 인하에 대한 불확실성이 확대되었으며, 환율 안정과 가계부채 관리를 위해 추가 인하에 신중할 것임을 시사하였습니다.

또한, 2026년 1월 금통위에서는 기준금리를 다시 한 번 동결함과 동시에 통방문에서 통화정책 방향과 관련해 "성장세 회복을 지원해 나가되, 이 과정에서 대내외 정책 여건의 변화와 이에 따른 물가 흐름, 금융안정 상황 등을 면밀히 점검하면서 결정해 나갈 것"이라고 예고하면서 금리 인하의 표현을 삭제하였습니다. 2026년 2월 금통위 에서도 금리 동결을 결정하습니다. 향후 환율 및 수도권 부동산 가격 추이 등 경기여건의 변화로 인한 금리 변동을 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 것으로 판단됩니다. 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 2.50%를 기록하고 있습니다.

최근 국고채 금리는 2022년 이후 지속적으로 하락하는 추세를 보이고 있습니다. 우리나라 국고채 금리는 2020년 코로나19 여파로 하락하는 모습을 보이다 2021년 인플레이션 압박 및 미국의 조기 테이퍼링 시사 등 기준금리 인상에 대한 우려로 국고채 금리가 상승하였습니다. 2022년이 되면서 미국의 계속된 금리인상에 대응하기 위해 한국은행 역시 반복적인 기준금리 인상에 나서면서 국고채 3-5년물 스프레드가 몹시 얇아지는 등 국고채 금리가 불안정한 모습을 보이며 상승하였습니다. 2023년 상반기에는 시장 내 과도한 우려가 완화되면서 2022년 대비 다소 안정된 모습을 보였으나 최근 물가지수의 하락세가 둔화되고 연준의 긴축 기조가 상당기간 지속될 것이라는 시장의 우려로 인해 2023년 하반기에는 국고채 금리가 다시 상승하는 모습을 보였으나, 11월 FOMC에서 연준의 기준금리 동결,성장률 전망 하향 및 기준금리 인하 가능성에 대한 기대감으로 시장금리가 급락하였습니다. 2024년 상반기에는 미국의 물가와 고용지표 호조세가 지속되며 기준금리 인하 시점이 상반기에서 하반기로 이동하였고, 주요국 금리 인하가 시장금리에 선반영되어 시장금리는 하락 추세를 보여왔습니다. 그러나 2024년 12월 3일 선포된 비상계엄령 이후 국내 정치 불안은 국내 시장금리의 변동폭을 재차 확대 시켰습니다. 비상계엄령이 발표된 직후 거래일인 12월 4일 국고채 금리는 3년물 기준 2.625%를 기록하며 전영업일 대비 4.0bp 상승하였습니다. 다만, 비상계엄령이 조기에 해제되고 정부와 금융당국의 적극적인 시장안정화 조치가 가동되며 국고채 금리는 빠르게 안정화 추세로 전환하였습니다. 또한, 2024년 8월부터 시작된 금리 인하 랠리로 2025년 7월까지 100bp 인하 되었고, 이에 따라 국고채 금리 또한 하향 안정화 되었습니다. 그러나 2025년 9월 이후 기준금리가 동결되고, 부동산 경계감으로 인한 매파적 포워드 가이던스, 대미 펀드 우려에 따른 환율 상승 등 통화정책에 대한 완화 기대가 후퇴하며 국고채 금리가 급등하였습니다. 2025년 11월 금통위 이후에는 금리 인하 사이클 종료 이후 중장기적 통화정책 방향성까지 선반영 하면서 국고채 3년물 금리가 3.100% 수준까지 상승하였으며, 정부의 달러 수급 안정 조치 발표 이후 환율이 다소 안정되면서 국고채 금리는 증권신고서 제출 전일인 2026년 03월 16일 기준 2년물 3.175%, 3년물 3.306%를 기록하고 있습니다. 다만, 예상치 못한 상황이 발생할 경우 국채 금리 및 금융시장의 변동폭이 확대될 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

또한, 미국 연준이 금리 인하를 시작하였지만 향후 인하 가능성은 미지수이며, 러시아-우크라이나 전쟁 및 이스라엘-하마스 전쟁 및 미국-이란 전쟁 장기화 등에 따른 글로벌 경기환경의 변동성이 여전히 상존합니다. 금리가 인하되더라도 그 속도 및 인하 폭 수준이 제한적일 가능성이 있으며 연간 기준금리, 국고채 금리 등을 비롯해 전반적인 채권 시장 금리가 높은 수준을 유지하거나 혹은 인플레이션의 완화 여부에 따라 추가적인 상승이 이어질 수 있을 것으로 판단됩니다. 이에 따라, 보유 자산 중 채권의 비중이 높은 금융투자회사들은 이와 같은 금리상승기에 채권평가손실 등에 따라 수익성이 악화될 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[금융투자회사의 경쟁심화에 따른 위험]

2009년「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」도입으로 금융투자업계 진입규제가 완화되면서 금융투자회사 신규 설립이 증가하여 2025년 3분기말 기준 국내에서 영업중인 금융투자회사는 총 60개사이며, 은행 및 보험 등 여타 금융기관에 비해 상대적으로 많은 시장 참여자를 보유하고 있습니다.

제한된 국내 시장 내 60개의 금융투자회사가 참여하고 있는 상황에서, 대부분의 금융투자회사는 차별화된 상품과 서비스를 통한 경쟁이 현실적으로 어려워 가격정책을 경쟁의 주요한 수단으로 활용하여 고객유치 마케팅을 전개하고 있는 상황입니다. 특히 위탁중개업에서는 '박리다매'형 최저가 온라인 주식중개(Deep Discount)를 경쟁수단으로 활용하는 금융투자회사가 증가하고 있어 그 경쟁구도가 더욱 치열해지고 있습니다.

또한, 금융업권간 겸업 허용에 따른 은행 및 보험의 수익증권 판매가 가속화되고 있습니다. 은행의 경우 비이자수익 강화를 주요 추진전략으로 수립하고 단기간에 판매실적을 상승시키는 등 금융투자업의 강력한 경쟁자로 자리매김하고 있습니다.

2008년 금융위기 이후 은행의 펀드 판매 실적이 감소세를 나타내고 있는 반면, 금융투자회사의 경우 증가 추세를 보이고 있음에도 불구하고, 은행의 폭넓은 점포망과 고객기반을 활용한 상품판매 역량은 여전히 증권사에 위험 요인으로 작용하고 있습니다. 아울러, 국내 금융투자산업은 대외적으로 세계경제 및 중국과 인도를 비롯한 아시아 경제성장에 따른 아시아 금융시장의 확대와 대내적으로는 빠른 속도의 인구고령화로 인한 금융자산 증가 및 퇴직연금 확대, 국민연금과 같은 거대 기관들의 주식 편입비중 확대, 저금리에 따른 저축에서 투자로의 패러다임의 이동, 자본시장법 도입에 따른 국내 금융시장의 변화 등으로 향후 증권산업의 완전경쟁 체제가 가속화될 것입니다.

또한, 선진금융기법과 막대한 자본력을 바탕으로 하는 외국계 투자은행 및 강력한 자본력과 판매채널을 보유한 국내은행과의 경쟁이 심화될 수 있으며 금융상품간 차별화가 뚜렷하지 않은 상황에서 판매채널 열위에 있는 금융투자회사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움이 가중될 수 있을 것으로 보입니다.

2025년 3분기말 별도 기준 국내 증권업계는 자기자본 규모 기준으로 미래에셋증권(10.3조원), 한국투자증권(12.0조원), NH투자증권(8.4조원), 삼성증권(7.4조원), KB증권(6.9조원) 등 초대형 IB로 지정된 5개 금융투자회사와 초대형 IB 지정 요건을 갖추었으나 인가 신청을 하지 않은 하나증권(6.1조원), 메리츠증권(7.2조원) 및 키움증권(5.8조원), 신한투자증권(5.6조원) 등의 잠재적 초대형 IB 금융투자회사 그리고 자기자본 3조원 이상의 대형 금융투자회사인 당사(3.7조원), 마지막으로 자기자본 3조원 미만의 국내 금융투자회사 및 외국계 금융투자회사로 구분되었습니다.

2025년 11월 미래에셋증권, 한국투자증권은 종합투자계좌(IMA) 사업자로 신규 인가 되었고, 키움증권, 하나증권, 신한투자증권이 발행어음 사업자로 추가 인가되어 국내에는 7개의 발행어음 사업자가 존재합니다.

2025년 3분기말 기준 국내 금융투자회사 중 자기자본 상위 8개사의 국내 지분증권 위탁매매수수료 시장점유율은 약 56.14%로, 과점 양상을 보이는 은행산업을 포함한 다른 금융업권과 비교해 볼 때 시장경쟁강도가 상대적으로 매우 높은 수준입니다. 금융투자회사들의 출혈 경쟁으로 수수료 중심의 영업은 한계가 있는 상황이며, 업무영역 또한 Brokerage 중심에서 종합 자산관리 중심으로, 단순 Underwriting에서 종합 Advisory로 변화되고 있습니다. 향후 금융환경은 금융투자회사들의 퇴출, 신규진입, 합병, 금융지주회사 설립확대 등 금융산업 구조조정의 가속화, 금융투자회사들의 자기자본 확대 등을 통한 대형화 및 생존전략에 따른 다양한 제휴 등이 불가피한 상황으로 판단됩니다.

따라서 금융상품 간 차별화가 뚜렷하지 않은 상태에서 판매채널이 열위한 금융투자회사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움을 겪을 수 있으므로, 대형화 또는 업무영역의 특화 및 전문화된 차별적인 경영전략을 통하여 생존 및 성장의 기회를 모색하여야 합니다. 당사의 경우 향후 자산운용, 파생상품 개발, 자기자본 투자 등 업무 수행 과정에서 통합적 리스크 관리가 미흡하게 이루어질 경우 재무건전성 악화 및 평판 위험 확대의 가능성도 존재하므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[NCR 개선방안 및 레버리지 규제 관련 위험]

영업용순자본비율(NCR)은 금융투자업자가 재무적 곤경에 처한 상황에서도 금융시스템 전반에 큰 영향을 주지 아니하고, 자체 청산이 가능할 정도의 충분한 유동자산을 보유할 것을 요구하는 국제증권관리위원회기구의 원칙에 따라 증권사 보유자산의 잠재적 손실에 대한 대응능력을 수치화한 것입니다.

금융투자업의 경우, 1997년 4월에 도입된 영업용순자본비율이 감독당국의 적기시정조치, 거래소 회원자격, 국고채 전문 딜러 평가 등이 기준으로 다양하게 활용되면서 금융투자업 업무 전반을 광범위하게 규율하는 자기자본규제기준으로 사용되어 왔습니다. 그러나 현행 NCR은 개별회사 기준으로 산출되며, 자회사의 위험수준에 관계없이 자회사 출자금을 영업용순자본에서 전액 차감함으로써 자회사의 위험에 대한 적절한 리스크 평가가 이루어지지 않았습니다.

금융위원회는 2013년 12월에 발표한 '자본시장의 역동성 제고를 위한 방안'의 세부계획의 일환으로 '증권회사 영업용순자본비율(NCR) 제도 개선방안(이하 'NCR 개선방안')'을 발표했습니다. 해당 NCR 개선방안은 자기자본 1조원(2013년 12월말 기준)이상 9개사를 대상으로 2015년 동안 시범적으로 실시되었으며 2016년부터 전면 도입되었습니다. NCR 개선방안의 주요 내용은 아래 표와 같습니다.

해당 NCR 산출방식은 영업용순자본 여유액 증가나 필요유지자본을 감소시켜 자본의 배분 효율성을 높여야 되는 구조로 영업규모와 자기자본 규모의 중요성이 높아졌으며, 영업용순자본여유액 규모가 적은 중소형사의 경우 비주력 영업에 대한 자본유지 부담을 높여 라이센스를 반납하게 하고 궁극적으로 업무 전문화를 유도하는 것이 취지입니다.

NCR개선방안에 따라 산출체계는 기존 '영업용순자본/총위험액 * 100' 에서 '(영업용순자본-총위험액)/인가업무 단위별 법정 필요자기자본의 70%'로 변경되었습니다. 새로운 산출체계에 따르면 대형 금융투자회사들은 투자여력이 확대되어 활발한 영업이 가능해지는 반면, 중소형 금융투자회사들은 영업에 제약이 발생할 가능성이 있습니다. 그 이유는 분모인 법정 필요자기자본이 라이센스 취득 여하에 따라 최대값으로 고정되는 한편, 분자인 순자본은 금융투자회사의 자기자본 규모에 따라 상대적으로 큰 차이를 보이기 때문입니다.

한편 2014년 10월 증권사 NCR제도 개편 방안과 함께 금융위원회에서는 증권사 NCR제도 개편 방안과 금융규제 개혁방안 등 그 동안 발표한 대책들의 후속 조치를 위한 금융투자업규정 및 증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 개정안을 의결 하였습니다. 이에 따라 2016년부터는 개편된 NCR제도의 전면 시행과 함께 적기시정조치 기준으로 레버리지 비율을 도입하여 경영실적이 부진하고 재무건전성이 취약한 증권사에 대한 관리가 강화되었습니다. 2년 연속 당기손익이 적자이고 레버리지 비율이 900% 이상인 회사 또는 레버리지 비율이 1,100% 이상인 회사는 경영개선권고를, 2년 연속 당기순이익 적자이고 레버리지비율이 1,000% 이상인 회사 또는 레버리지비율이 1,300% 이상인 회사는 경영개선요구를 받게 됩니다.

저금리 기조 속에 금융투자회사가 발행하는 ELS와 RP에 투자자가 많이 몰린 것에 기인하여, 레버리지비율은 2020년말까지 692.36%를 기록하며 꾸준히 증가하였으나, 2021년 하반기부터 미국 및 한국 등 주요 국가들이 통화 긴축 기조로 전환하면서 기준금리 인상의 영향으로 레버리지비율은 감소하면서 2022년말 기준 619.22%를 기록하였습니다. 이후 2023년은 인플레이션 회복 및 금리 인하에 대한 기대감이 커지면서 금융투자회사의 레버리지 비율은 전년 대비 다시 증가하였고 2023년말 기준 646.40%를 기록하였습니다. 인플레이션에 따른 최근 금리 인상 기조 영향으로 2024년말 기준 금융투자회사의 레버리지 비율은 656.40%를 기록하였고, 이후 증시 회복 및 금리 인하 사이클에 돌입하며 금융투자회사들의 자산가치 및 신용공여가 증가하여 2025년 3분기말 기준 금융투자회사의 레버리지 비율은 670.48%를 기록하며 다소 증가하는 추세를 보이고 있습니다.

2025년 3분기말 기준 금융투자회사는 금융당국이 정한 규제한도(1,100% 이내)를 모두 충족하고 있습니다. 금융투자회사는 향후 레버리지비율의 증가를 관리하기 위해 부채성 상품의 발행과 판매를 조절 할 수 있어 영업력과 수익성에 영향이 발생할 수 있으며, 자기자본 규모가 상대적으로 작은 중소형 증권사의 경우 이러한 압력이 더욱 가중될 가능성이 있습니다. 이 점 투자자께서는 유념하시기 바랍니다.

위와 같이 NCR 개선방안과 레버리지 비율 규제에 따라 향후 대형 금융투자회사는 상대적으로 투자여력이 확대돼 투자은행업무, PI, 해외사업 등에 대한 활발한 영업을 가능하게 하는 기반이 마련됩니다. 다만 NCR 산출방식 변경에 따라 투자 여력은 확대되나 투자처를 확보하지 못할 경우 수익확대는 제한적일 수 밖에 없을 것으로 보입니다. 또한 중소형 금융투자업자들은 영업활동에 제약이 따를 가능성이 있을 뿐만 아니라 자금여력을 필요로 하는 파생상품 운용, M&A중개 등에서도 대형 금융투자회사 대비 열위에 놓일 가능성이 있습니다. 비주력 및 사업성이 낮은 업무의 라이센스를 반납하게 되어 외형이 더욱 줄어들게 될 것으로 파악되며, 이에 따른 반작용으로 외형확대 경쟁이 발생할 수 있을 것으로 예상됩니다.

NCR 제도 변경에 따라 NCR 수준 혹은 영업용순자본여유액 규모의 변화가 예상되며 더 나아가, 증권사의 투자형태, 리스크 프로파일, 수익구조, 자금조달구조에도 영향을 미칠 것으로 판단되므로, 투자자께서는 개정된 NCR 제도 개선이 금융투자사업에 미치는 영향에 유의하시기 바랍니다

한편, 2016년 8월 금융위원회는 보도자료를 통해 '초대형 투자은행 육성을 위한 종합금융투자사업자 제도 개선방안'을 발표하였으며 종합금융투자사업자들이 새로운 조달수단을 통해 마련한 기업금융 재원을 보다 효과적으로 기업금융 분야에 활용할 수 있도록 위험인수기능을 과도하게 제약하는 규제들을 재정비하였습니다.

그리고 2016년 12월 금융위원회는 보도자료 '자본시장법 시행령 및 금융투자업규정 입법예고'를 통해 대출자산의 형태, 만기 등에 관계없이 대출자산의 위험수준에 따라 건전성 부담이 결정되는 새로운 NCR 지표(영업용순자본에서 차감하지 않고, 신용위험액으로 반영하는 방식) 적용할 것을 밝혔습니다

이러한 규제 완화 기조는 가계부채 및 부동산 투자에 대한 우려가 증가하면서 전환점을 맞이하였습니다. 2018년 01월 22일 금융위원회는 '생산적 금융을 위한 금융권 자본규제 등 개편방안'을 발표하면서, 금융업권별 건전성 규제를 강화하고 과도한 자산 증가를 제어할 것을 예고하였고 금융투자업의 경우 아래와 같이 총 3가지 분야에서 변화가 있었습니다.

해당 개정안에서 금융위의 목적은 영업용순자본 및 위험액의 편입 기준을 기존과 다르게 적용하는 방법으로 부동산 관련 자산을 줄이고 중소·벤처기업에 대한 투자를 늘리는 데에 있습니다. 장기 부동산 대출(PF 등)에 대해서는 일정 비율만큼 위험액을 가산하고 단기간내 환매할 가능성이 없는 부동산 사모펀드를 영업용순자본에서 차감할 계획입니다. 부동산 집합투자증권을 전액 영업용순자본에서 차감할 경우, 종합금융투자사업자의 평균 순자본비율(NCR)이 220%p. 하락할 것으로 추정됩니다. 또한, 동일인 신용공여 한도 산정시 현행 대출·어음할인 뿐 아니라 채무보증도 추가할 예정입니다. 이러한 규제 강화가 시행된다면, 금융투자회사의 고수익 사업인 부동산 관련 투자가 위축될 가능성이 있습니다.

최근 NCR 제도 변경에 따라 NCR 수준 혹은 영업용순자본여유액 규모가 변동되었으며, 레버리지 규제의 도입으로 자산 확대가 제한 받고 있습니다. 이러한 규제의 강화 또는 도입은 증권사의 투자형태, 리스크 프로파일, 수익구조, 자금조달구조에 영향을 미칠 것으로 판단되므로, 투자자께서는 개정된 NCR 제도 개선 및 레버리지 규제의 도입이 금융투자사업에 미치는 영향에 유의하시기 바랍니다.

한편, 2020년 COVID 19가 발생하며 전세계적인 수요둔화와 경기침체 우려가 확산되자 금융위원회는 2020년 4월 14일 '금융투자업규정 일부개정규정안 규정변경예고'를 통해 금융투자사업자의 순자본비율(NCR) 산정기준을 금융위원회가 한시적으로 완화할 수 있는 근거규정을 마련했습니다. 이후, 해당 규정을 기반으로 같은해 4월 19일 '코로나19 대응을 위한 금융규제 유연화 방안'을 발표하여 코로나19 대응 방안의 일환으로 실물경제에 대한 원활한 자금공급을 촉진하였습니다.

코로나19 대응을 위한 금융규제 유연화 방안

또한, 레고랜드 사태로 인해 금융시장의 유동성 위기가 고조되었던 2022년 10월, 금융위원회는 금융투자업자가 자사보증 PF-ABCP를 매입하는 경우 NCR 위험값을 한시적으로 완화하는 등의 조치를 취하였습니다. 이후, 금융당국은 실리콘밸리은행(SVB) 등 미국 중소형은행 폐쇄와 크레딧스위스(CS) 은행 등의 유동성 우려로 글로벌 금융시장의 변동성이 심화되자 앞서 언급한 한시적 시장 안정화 조치를 2023년 6월까지 일괄 연장한 바있습니다.

특히, 금융투자업자의 자사보증PF-ABCP 매입시 NCR 위험값 완화 등 일부 한시적 조치는 부동산PF 시장상황과 고금리 지속 등 금융시장 상황 등을 고려해 2024년말까지 추가 연장되었고, 2025년부터 단계적으로 정상화되고 있습니다.

한편 금융투자업계에서는 2016년 도입된 새로운 NCR 규제가 국내 금융산업의 발전에 적절하지 않으며, 일부 규제 개선이 필요하다는 목소리가 나왔습니다. 이에 금융위원회는 2023년 7월 19일 현행 NCR 비율의 신뢰성을 유지하면서도 국내 금융투자업의 경쟁력을 제고하고 글로벌 확장을 촉진하기 위해 일부 NCR 제도 개편을 의결했습니다. 종전에는 종합금융투자회사의 해외법인이 기업신용공여를 하는 경우 NCR 산정에 위험값이 일률적으로 100%가 적용되었고, 이는 국내 금융투자업자의 글로벌 비즈니스의 확장에 제약 요인으로 작용했습니다. 이에, 금융위원회는 해외자회사에 적용되는 위험값을 모회사인 종합금융투자회사와 동일하게 거래상대방의 신용등급에 따라 차등적용(1.6%~32%)하도록 제도를 개선했습니다.

이처럼  금융투자업에 적용되는 자본규제는 국내외 거시경제 상황 및 금융당국의 정책 기조에 따라 변경될 가능성이 존재합니다. 향후 금융시장의 급격한 변동성 확대가 발생하거나, 금융당국의 정책 기조 변화로 인해 NCR 비율, 레버리지 비율 등 금융투자업에 적용되는 자본규제가 변경될 경우, 당사의 수익구조 및 자금조달 구조에 영향을 미칠 수 있는 점 투자자께서는 유의하시길 바랍니다.

[우발채무 증가 및 관련 규제 강화에 따른 위험]

최근 금융투자회사의 지급보증 등 우발채무는 2015년말 약 24.2조원에서 2023년 3분기말 약 40.0조원에 이르기까지 급증하며 자본완충력 대비 가파른 증가세를 보였습니다. 2025년 3분기말 금융투자회사의 지급보증 등 우발채무 규모는 약 52.5조원 수준입니다. 특히 2013년 이후 매입보장약정과 같은 유동성 보강 약정은 정체된 반면, 금융투자회사의 신용공여와 유동성 지원을 모두 부담하는 지급보증 등의 기타 채무보증이 급증하는 양상을 보이고 있습니다. 금융투자회사의 우발채무 규모가 빠르게 증가한 것은 신용공여주체의 다양화, 무보증 관련 NCR 규제 완화, 장기 CP 발행 규제 등 제도 변화에서 그 원인을 찾을 수 있습니다.

금융위기 이전 국내 부동산 PF 사업의 주된 신용공여 주체는 은행과 건설사였습니다. 본래 PF는 프로젝트 자체의 사업성 및 자산을 담보로 자금을 수급하기 위한 금융기법이나, 우리나라에서는 시행사의 신용이 낮기 때문에 주로 건설사(시공사)의 지급보증(연대보증)이나 채무인수 등의 신용공여를 관행적으로 요구하여 왔습니다. 하지만 금융위기 이후 은행은 바젤Ⅲ 등 규제 강화에 대한 대응과 건설사는 우발부채 감축 노력의 일환으로 신용공여 제공을 축소함에 따라 증권사가 제공하는 신용공여에 대한 수요가 증가하였습니다. 이러한 변화로 인해 유동화증권의 상환가능성이 건설사 대비 상대적으로 신용도가 우량한 증권사에 연계됨으로써 유동화증권에 대한 투자자선호도는 높아졌으나, 유동화 지원만을 제공하던 과거에 비해 증권사 우발채무의 위험은 크게 확대되었습니다.

2019년 12월 정부는 증권사 중심으로 빠르게 증가하고 있는 부동산 PF 채무보증 성장을 억제하고, 부동산 PF 대출에 대해 완화적이었던 규제를 타 업권 수준으로 정상화 하기 위해 새로운 규제안을 발표하였습니다. 이번 규제는 자본금 3조 이상 증권사에 허용되었던 특례를 일반 증권사 수준으로 회귀하여 대출한도, NCR, 레버리지 비율 측면에서 부담을 확대시켰으며, 부동산 PF 대출 중 지급보증 및 아파트관련 자산에 부여하였던 특례 조항을 폐지하였습니다. 2016년 이후 증권사 IB 수익은 M&A/자문/보증 수익 중심으로 성장하였으며 그 중심에는 부동산 관련 채무보증이 있었기에 금번 규제로 인해 모든 증권사의 종합 IB 전반에서 PF 익스포저 축소가 불가피해 보이며 PF관련 신용 및 유동성 리스크는 상당 수준 통제될 것으로 예상되고 있습니다. 따라서 수익구조 상 부동산 PF 의존도가 높은 증권사의 경우, 해당 규제 도입이 영업활동에 부정적 영향으로 작용할 수 있습니다.

또한, 과거에는 NCR 계산시 채무보증금액이 영업용 순자본차감항목으로 규정됐지만 지난 2012년부터 거래상대방의 신용도에 따라 차등해 신용위험액을 산정하도록 변경되었습니다. 19년 12월 발표된 규제 중 NCR에 관련된 사항은 다음과 같습니다. 1) 기존 부동산 PF채무보증의 경우 신용위험액에 보증잔고의 위험액을 12%에서 18%로 상향하였고, 2) 자본금 3조원 이상 증권사의 경우 부동산 PF대출 잔고에 위험계수 18%를 적용한 위험값을 신용위험액에 반영하고 있었던 것을 전액 영업용순자본 차감(일반증권사는 기존과 동일)하는 것으로 변경하였습니다.

이외에도 장기 CP 발행관련 증권신고서 제출 의무화에 따라 차환구조의 거래 증가도 우발부채 규모를 늘리는데 일조하였습니다. 2013년 5월부터 만기 1년 이상의 장기 CP에 대해 증권신고서 제출이 의무화되면서 장기 ABCP 발행이 어려워짐에 따라차환위험 통제를 위한 금융투자회사 유동성공여에 대한 수요가 늘어났습니다. 이러한 상황에서 부동산 거래량이나 가격지수가 하락하는 등 주택경기가 하락할 경우 입주 지연 등이 발생하거나 분양계약 해제가 일어날 개연성이 높아져 금융투자회사의 신용공여의무가 현실화 될 가능성을 배제할 수 없습니다. 우발채무가 현실화 될 경우 이는 금융투자회사의 큰 손실로 이어져 수익성이 악화될 수 있습니다.

2025년 3분기말 기준 국내 금융투자회사의 우발채무는 약 52.5조원으로 자기자본의 53.60%를 나타내고 있습니다. 2013년 이후 빠르게 증가한 우발채무는 2014년 20조원을 넘어선 이후 증가세가 두드러지며 2019년에 46.2조원을 초과하였습니다. 다만, 2020년 코로나19바이러스의 영향으로 우발채무의 규모가 다소 감소하여 39.9조원 수준을 기록했으나, 2021년부터 늘어난 유동성의 영향으로 빠르게 증가세를 회복함에 따라 2021년말 42.6조원을 기록했고 이후 감소 추세를 보이며 2022년말 39.6조원, 2023년말 39.1조원을 기록했습니다. 하지만 2024년말 우발채무 규모가 다시 증가하여 42.7조원을 기록하였습니다.

특히 유동화증권의 부실 발생 시 신용공여를 제공하는 매입확약은 2025년 3분기말 기준 약 47.1조원 수준으로 증권사 우발채무의 약 89.81%를 차지하고 있습니다. PF대출 연체, 대출금 미회수 발생 시 증권사는 유동화증권을 매입하게 되면서 손실을 떠안게 되는데 최근 정부의 부동산 규제 정책이 지속적으로 강화되고 있는 가운데 일부 지역의 경우 주택공급 집중에 따른 가격 하락도 나타나고 있어 우발채무 현실화 가능성이 과거 대비 높아진 것으로 판단되고 있습니다. 뿐만 아니라, 우발채무 유형 중 상대적으로 리스크가 높은 신용공여 비중이 높게 유지되고 있어 우발채무 현실화 시 금융투자회사 자산건전성에 직접적인 악영향이 발생할 가능성을 배제할 수 없는 상황입니다.

부동산 pf의 질서있는 연착륙을 위한 정책 방향

최근 금융위원회 및 금융감독원은 2024년 5월 12일 부동산 PF의 "질서있는 연착륙"을 위한 정책 방향을 발표하면서 부동산 PF 리스크 대응 방안을 제시하였습니다. 주요 내용으로는 1) PF 사업성 평가기준 개선, 2) 정상 PF 사업장에 대한 자금공급 강화, 3) 사업성 부족 사업장에 대한 재구조화·정리 지원, 4)시장·금융회사·건설사 안정화 방안 등이 있습니다.

금융감독원은 현행 기준은 PF의 특성과 위험요인을 충분히 반영하지 못하고 구체적이지 않아 실효성이 미흡하다고 발표하면서, 사업성 평가 기준을 현행 3단계(양호·보통·약화우려)에서 4단계(양호·보통·유의·부실우려)로 세분화하였습니다. 금융회사는 융통성을 가지고 다양한 평가지표를 종합적으로 고려하여 각 PF 사업장의 사업성을 평가합니다. 사업성 부족 사업장에 대해서는 사후관리 기준을 마련하여 신속한 정리를 유도하고, 평가결과에 대한 금감원 점검이 강화됩니다.

사업성이 충분한 정상 사업장에 대해서는 1) PF 보증 25조원→30조원 확대, 2)비주택 PF보증 신설, 3) PF 보증조건 개선, 4) 캠코펀드 신규자금 대여, 5) 수수료 부담완화 등의 지원정책이 이루어지는 반면, 사업성 부족 사업장에 대해서는 1)무분별한 만기연장·이자유예 제한, 2)경공매 세부기준 제시를 통한 사업장 매각 유도, 3)신디케이트론, LH토지매입, 캠코 자금공급 등의 정리방안이 실행됩니다.

한편, 2024년 8월 금융당국은 5월 발표했던 부동산 PF 사업성 평가기준 강화방안을 적용한 사업성 평가결과를 발표하였습니다. 2024년 6월말 기준 연체, 연체유예 또는 만기연장 3회 이상 등 이미 부실화가 진행된 사업장에 대해 1차평가를 실시했으며, 1차 평가대상은 33.7조원으로 전 금융권 부동산 PF 익스포저 216.5조원의 15.6% 수준입니다. 평가 결과 부실화 가능성이 높은 유의/부실위험 단계로 분류된 PF 규모는 21.0조원으로 1차평가 대상의 62%이며, 전체 부동산 PF 대비 9.7%의 비중을 차지하였습니다. 1차 평가대상에서 제외된 부분 중 유의/부실위험 단계는 2.3조원이며(기존 평가기준 적용), 이를 포함하면 부실화 가능성이 높은 전체 부동산 PF 규모는 23.3조원으로 10.8% 비중을 차지하였습니다. 유의/부실위험 21.0조원 중 본PF와 브릿지론은 각각 4.1조원, 4.0조원이며, 토지담보대출 규모가 12.9조원으로 큰 비중을 차지하였습니다. 한편 금융업권별 부동산 PF 충당금 적립규모 또한 공개되었는데, 부실화가 진행중인 1차 평가대상을 기준으로 한 충당금은 6.7조원이며 이는 총 평가대상(33.7조원) 대비 19.9%입니다. 다만, 증권업계의 경우 부실화 가능성이 높은 유의/부실우려 규모 3.2조원 대비 충당금 적립규모가 1.7조원(적립률 53%)로 다른 업권 대비 높은 수준의 적립률을 기록하였습니다.

1차, 2차 pf 사업성 평가 대상

또한, 정부는 1차에 이어 2024년 9월말 기준으로 2차 PF 사업성 평가를 시행하였습니다. 2차 평가 대상 총 PF 익스포저는 210.4조원이었으며, 유의/부실우려 익스포저는 22.9조원으로 전체 PF 익스포저 210.4조원의 10.9% 수준이었습니다. 이는 1차 평가대상 중 유의/부실우려 익스포저인 21.0조원 대비 1.9조원 증가한 수치입니다. 유의/부실우려 익스포저 22.9조원 중 본PF는 4.6조원, 브릿지론은 4.8조원, 토지담보대출은 13.5조원을 기록하며 각각 전체 PF 익스포저 210.4조원의 2.2%, 2.3%, 6.4%의 비중을 차지하였습니다. 한편, 금융업권별로는 저축은행이 4.4조원, 증권사가 3.8조원, 여전사가 2.7조원을 기록하며 각각 2.1%, 1.8%, 1.3%의 비중을 차지하였습니다.

1차, 2차 pf 사업성 평가 결과

금융업권별 현황

한편, 2024년 11월 14일 정부는 "부동산PF 제도 개선방안"을 발표하였습니다. 시행사의 자기자본비율 상향을 유도하는 방향으로 정책이 나왔으며, 개선 방안으로 토지주의 현물출자 유도, 높은 자기자본비율의 시행사 관리운영 사업은 도시규제 특례 부여, PF보증료 할인, 금융권의 위험 가중치 및 충당금 차등화 등이 있습니다. 또한 PF 통합정보시스템을 구축, 리츠 디벨로퍼 육성(공공택지 매입 우선권) 등을 계획 중이라고 밝혔습니다.

상기 제도 개선안이 실행된다면 장기적으로 PF 리스크 발생 시 시스템 리스크로 확산될 가능성이 낮아질 것으로 전망됩니다. 다만 자본비율 상향, 무분별한 책준/차입형신탁 규제를 위해 신탁계정대 한도 도입 등으로 단기적으로는 PF시장 위축 가능성이 있으며, 특히 중소 시행사/시공사 및 금융권/신탁사가 참여하는 지방/비주거 부동산 개발 등 사업성 낮은 상품의 공급 축소될 가능성이 존재합니다. 이러한 금융당국 및 정부의 PF 관련 정책이 증권사의 우발채무 및 영업활동에 미치는 영향에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

최근 부동산 PF에 대한 증권업의 위험 익스포저가 상승하는 추세에 있는 점과 저성장 기조로 인한 부동산시장의 침체 가능성은 우발채무 현실화의 잠재적인 위험요인이 될 수 있습니다. 우발채무가 현실화되는 경우 대형 금융투자회사들은 풍부한 자금조달력과 잉여자본을 통해 위험관리가 일정부분 가능할 것으로 예상됩니다. 그러나 대형사 대비 자본력이 약한 중소형 금융투자회사들의 경우 더욱 큰 리스크에 노출될 수 있고, 이로 인한 증권업 전반에 부정적인 영향을 미칠 가능성을 배제할 수 없습니다. 또한 신규 부동산 대책 발표에 따라 현존 사업장의 사업성 평가에 따른 리스크가 발생할 수 있으며, 정책 시행 속도에 따라 시장이 예상하지 못한 충격이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 가능성을 참고하시어 투자에 임하여 주시기 바랍니다.

[금융투자업 관련 법·제도적 변화에 따른 위험]

금융투자업은 영위사업에 대한 법적, 제도적 규제가 상당부분 존재 하는 업종으로 법적ㆍ제도적 변화에 따른 수익 변동성을 내재하고 있습니다. 정치권에서 세수 확대 및조세의 형평성을 확보하고, 외국인의 무분별한 유입과 이탈을 방지하기 위하여 자본시장을 안정시키는 취지로써 자본이득에 과세하는 방안과 파생상품 거래세 도입을 놓고 논란이 된 바 있습니다. 주식, 채권 등 금융자산으로 실현된 이익에 대하여 세금을 부여하는 내용의 자본이득세는 최근까지 논의 중이며, 파생상품 양도차익에 대한 과세는 2017년에 처음으로 2016년분의 차익에 대한 과세 부과가 실행되고 있습니다. 이러한 세제개편은 파생상품시장을 위축시킬 뿐만 아니라 현물시장까지 위축시킬 수 있으며, 거래수수료를 주수익원으로 하는 국내 금융투자회사의 영업수익 감소를 초래할 수도 있습니다.

한편, 2013년 11월 발표된 금융회사간 단기자금시장 개편방안 및 2013년 12월에 발표된 증권사 콜차입 한도 축소계획에 따라 증권사의 콜차입 한도가 2014년 4월부터 매분기별로(자기자본의 15%→10%→5%) 축소되었으며, 2015년 3월 3일부터 전면 금지 되었습니다.

이에 따라 2015년 3월 3일부터는 콜시장에서 제2금융권의 참여를 원칙적으로 배제하고 콜시장을 은행중심으로 개편하게 되었습니다.

위와 같은 금융투자회사 콜차입 규제로 인해 규제 대상 금융투자회사들은 간편하고 신속하게 사용이 가능한 콜머니를 통한 영업자금 조달이 어려워짐에 따라 영업 및 자금조달 측면에서 어려움을 겪을 것으로 예상되며, 2015년 3월부터 콜시장에서 원칙적으로 배제됨에 따라 지금까지 콜머니를 통해 조달하던 자금을 CP, RP 매도 등 다른 자금조달 수단으로 대체해야 하는 부담이 발생할 것으로 예상됩니다. 한편, 콜차입의 대안으로 2013년 1월 처음 도입된 전자단기사채는 새로운 기업자금조달 수단으로 자리잡아 가고 있지만, 조달비용이 콜차입에 비하여 높고 이사회 결의를 통한 발행한도 설정, 등급 확보, 기업정보 일부 공개 등 절차상의 효율성이 떨어집니다.

또한, 2019년 3월 금융위원회와 금융감독원은 콜차입을 대체하던 CP, RP에 대해 직접 규제를 추진할 예정이라고 발표하였습니다. 금융위원회와 금융감독원은 1) 월말, 분기말에 RP금리가 일시적으로 급등하고, 일부 RP차입 기관들의 차환이 원활하지 못하는 사례가 발생하는 점, 2) RP매도자가 자금을 상환하지 못할 경우 RP매수자는 담보증권을 낮은 가격으로 시장에 매도하게 되어 RP시장의 급격한 위축이 가능하다는 점, 3) 이는 곧 RP담보 채권 급매로 이어지면서 채권시장에도 영향이 파급될 소지가 있다는 점을 지적하였습니다. 이에 따라 시장의 효율성을 저해하지 않는 범위에서 참가자들이 선제적으로 리스크를 인식, 관리토록 유도하기 위한 최소한의 규제를 도입하는 것을 목적으로 RP매도자에 대해 유동성 관리를 의무화하여 기일물거래 확대를 유도하고 RP시장 차환리스크를 완화하는 방안을 발표하였습니다. 개선방안에 대한 구체적인 내용은 아래와 같습니다.

향후 제도개선 시행 등에 따라 연기금 및 보험사 등 자금여력이 충분한 장기투자기관이 자금 대여자로 참여할 수 있으며, 규제 비율 및 현금성자산의 인정 범위 등에 따라 RP시장의 규모가 축소될 수 있다는 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 지난 2019년 12월 5일 금융위, 기획재정부, 금감원 등은 '제3차 거시건전성 분석협의회'를 개최하였고, 부동산PF 익스포저에 대한 건전성 관리 방안을 확정하였습니다. 주요 내용으로는 자기자본 대비 부동산 채무보증 한도 100% 설정, 부동산PF채무보증에 대한 신용위험액 산정 위험값 상향조정 등이 있습니다. 이러한 관리 방안으로 증권업계의 주된 수익원 중 하나인 부동산PF 영업 여력이 상당 부분 축소될 것으로 예상됩니다.

부동산pf 익스포저 건전성 관리 방안 주요 과제

또한 최근 정부는 2020년 세법개정안에 증권거래세 인하, 금융투자소득 과세체계 도입, 펀드과세체계 개선 등의 내용을 포함하였습니다.

그러나 증권거래세 관련하여, 장외 거래의 경우 그 세율을 0.35%로 인하하는 원안 그대로 시행됐으며, 2023년 간에는 KOSPI 0.05%, KOSDAQ 0.20%를 각 적용하고, 2024년부터는 KOSPI 0.03%, KOSDAQ 0.18%를 각 적용하며, 2025년부터 KOSPI 0.00%, KOSDAQ 0.15%를 적용하도록 조치됐습니다.

금융투자소득세는 주식, 채권, 펀드, 파생상품 등 금융투자로 발생한 소득에서 금융투자이월결손금과 기본공제액(주식 5천만원, 기타 250만원 이상)을 차감하여 해당 금액에 20%(3억원 초과 시 25%) 세율을 부과하는 요지의 과세체계입니다. 해당 과세 체계의 적용 시 기존 비과세였던 국내상장주식, 국내 주식형 ETF, 펀드, 채권 등의 매매차익이 과세 대상이 되며 세금 납부 범위가 확대됩니다. 또한, 파생결합증권 및 펀드 등 수익이 기존 배당소득세(15.4%)에서 금투세로 바뀌며 22~27.5%(지방세 포함)로 세율이 오르게 됩니다.

기관투자자의 경우 법인세를 부담하기에 금융투자소득세가 적용되지 않아 당사 채권 운용수익 및 파생상품 거래이익에서의 영향은 적을 것으로 예상되며, 그로 인한 자기매매, 파생거래 부문의 수익성에 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다. 다만, 개인투자자들의 국내주식, 채권, 펀드 등 자산 등에서 매도와 환매에 대한 우려가 상존하며, 주식시장 거래대금 약화로 인해 당사 위탁매매 부문 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 해당 과세체계의 경우 원천징수와 관련하여 금융회사에 상당한 수준의 의무를 부과하고 있는 바, 금융회사가 법령에 따른 원천징수의무를 준수하지 못할 경우 부담하게 될 가산세의 규모가 클 것으로 예상됩니다.

한편, 정부는 2022년 6월 '새 정부 경제정책방향'에서 금투세 도입 2년 유예를 발표하였으며, 2022년 12월 해당 소득세법 개정안이 국회를 통과하여 2025년 시행될 예정이었습니다. 2024년 7월 정부는 '세법개정안'에서 금투세 폐지를 발표하였으며, 해당 소득세법 개정안이 2024년 12월 국회를 통과하며 금투세 폐지가 공식화되었습니다. 이에, 금융투자소득세 시행에 따른 증권사 수익성에 대한 영향 및 불확실성은 해소되었으나, 향후 세법의 추가적인 개정에 대해 투자자께서는 주의깊게 관찰하시어 투자판단에 참고하시기 바랍니다.

한편, 현행 소득세법상 주권상장 법인의 주식 한 종목당 보유액이 10억원 또는 지분율 1%(코스닥 2%) 이상이면 해당 주주(배우자와 직계존비속의 해당 주식 보유액 포함)는 대주주로 분류됩니다. 대주주로 분류되면 이듬해 거래부터 양도 차익에 대해 최대 30%를 세금으로 내야 합니다. 2020년 중 정부는 2021년부터 대주주 기준을 주권상장 법인의 주식 한 종목당 보유액 3억 원으로 금액 기준을 낮추는 대신 가족 합산 규정을 개인 합산으로 바꾸려고 했지만 결국 현행 10억원을 유지하기로 결정하였습니다. 그러나 2023년 12월 21일 기획재정부는 주식 양도세를 부과하는 대주주  기준을 현행 10억원 이상에서 50억원 이상으로 높이는 내용의 소득세법 시행령 개정안을 입법 예고하였고, 2024년 1월 1일부터 이 같은 내용의 소득세법 시행령이 시행되었습니다.

이처럼 금융투자업은 법적, 제도적 규제의 변화에 따라 수익성에 부정적인 영향을 받을 가능성이 존재하오니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[초대형 투자은행 제도 관련 위험]

정부는 증권사의 기업금융 기능과 글로벌 역량 강화를 위해 증권사 대형화 유도 정책을 지속하고 있습니다. 이후 2016년 8월 금융당국은 초대형 IB 육성 방안을 추가로 발표하였습니다. 이에 따르면 자기자본 4조원 이상 증권사는 발행어음제도, 자기자본 8조원 이상 증권사는 종합투자계좌(IMA)가 허용되며, 건전성 규제 완화 등의 인센티브가 제공될 예정입니다. 이러한 정부의 정책에 대응하여 국내 주요 대형 증권사들은 2016년 이후 합병, 증자 등을 통해 자기자본을 확대하였으며, 2017년 11월 자기자본 4조원 이상 5개사(NH투자증권, 미래에셋증권, KB증권, 삼성증권, 한국투자증권)에 대해 초대형 IB 지정이 완료되었습니다. 이후 NH투자증권, 미래에셋증권, KB증권, 한국투자증권의 4개사는 발행어음 사업자 인가를 획득했으며, 2025년 11월 미래에셋증권, 한국투자증권은 종합투자계좌(IMA) 사업자로 신규 인가 되었고, 3개사(키움증권, 하나증권, 신한투자증권)가 발행어음 사업자로 추가 인가되어 2026년 3월 현재 국내에는 7개의 발행어음 사업자가 존재합니다.

한편, 초대형 투자은행에 대한 인센티브들 가운데 발행어음 등 단기금융업의 경우 증권사의 신용을 기반으로 어음을 발행하고 이를 일반 투자자들에게 금융상품으로 판매하여 자금을 조달하는 형식으로 진행되며, 해당 업무는 증권사에게 대규모 자금을 제공할 것으로 기대되고 있습니다. 증권신고서 작성기준일 현재 한국투자증권(2017년 11월), NH투자증권(2018년 05월), KB증권(2019년 05월), 미래에셋증권(2021년 05월), 키움증권(2025년 11월), 신한투자증권(2025년 12월) 및 하나증권(2025년 12월)이 발행어음 업무를 인가 받았으며, 한국투자증권(2025년 11월), 미래에셋증권(2025년 11월)이 IMA 사업자 인가를 받았습니다. 추가 지정으로 인해 종합금융투자사업자는 총 10개사, 발행어음 사업자는 총 7개사, 그리고 IMA 사업자는 총 2개사가 되었습니다.

종합금융투자사업자 및 초대형 IB에 대한 자본규모별 인센티브 제공은 당사의 경영환경을 변화시킬 것으로 예상되며, 지속되는 규제 완화 및 혜택의 변화에 맞추어 새로운 사업 모델을 구비하는 과정에서 추가적인 비용이 발생될 수 있습니다. 또한, 규모의 경제 실현이 가능한 대형 증권사와 특정 업무영역에 특화된 중소형 증권사 위주로 시장 재편으로 인해 급변하는 시장환경에 적절히 대처하지 못할 경우 도태되거나 지속적인 수익성 유지가 어려울 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 금융환경의 변화를 참고하시어 투자 판단에 임하여 주시기 바랍니다.

[운영위험 및 ABCP 등 유동화증권 기초자산 부실화에 따른 위험]

금융위원회는 2014년 12월 24일 제23차 정례회의에서 한맥투자증권에 대한 영업인가 및 등록 취소, 6개월 영업정지, 임원 업무집행 정지 및 관리인 선임, 계약이전 결정 등을 의결하였습니다.

한맥투자증권은 2013년 마지막 선물ㆍ옵션 만기일이었던 12월 12일 직원의 주문실수로 462억 원의 손실을 입었습니다. 그러나 이는 직원의 도덕적 해이가 아닌 자동프로그램매매 시스템의 오류로 발생한 사건입니다.

2024년 10월에는 신한투자증권이 금융투자협회를 통해 직원의 운용 목적 이외의 거래로 인한 대규모 손실 발생을 공시했습니다. 상장지수펀드(Exchange Trade Fund, 이하 ETF) 유동성공급자(Liquidity Provider, 이하 LP)란 ETF 상품에 대한 매매가 원할하게 이루어지도록 매도 ·매수 호가를 지속적으로 제시하는 시장 참여자를 말합니다. 하지만 신한투자증권의 ETF LP 담당 직원은 추가적인 수익 창출을 위해 자금의 운용 목적을 벗어나 장내 선물 상품에 투자하였으나, 2024년 8월 5일 코스피 지수가 8.77% 폭락하며 손실이 발생하였고, 이를 회복하기 위해 무리한 거래를 지속하다 손실 규모가 확대되었습니다. 하지만 해당 직원은 부정 거래를 은폐할 목적으로 가상의 스왑거래가 존재한 것으로 허위 보고하며 책임 회피를 시도하다 신한투자증권의 내부 통제 시스템에 적발되었습니다.

운영위험(Operational Risk)은 부적절하거나 실패한 내부절차와 직원 및 시스템 등으로 인한 직ㆍ간접적인 손실이 발생하는 위험을 말합니다. 운영위험은 금융투자회사에서 발생 가능한 위험이며, 발생시 그 손실규모를 예측할 수 없으며 회사의 존속에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이에 따라 이러한 사건의 재발을 방지하기 위해 금융투자회사들은 관련 시스템의 점검, 내부통제시스템의 강화 등의 노력을 기울이고 있습니다. 다만, 이러한 노력에도 불구하고 추후에도 한맥투자증권 사태와 유사한 일이 재발할 수도 있으며 발생시 금융투자회사의 존속 여부에 중대한 영향을 미칠 수 있다는 점을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

2018년 5월에는 중국국저에너지화공집단(CERCG)이 보증한 자회사 채무의 만기 내 원금상환이 이루어지지 않았습니다. 이로 인해 Cross Default 조항에 근거, CERCG가 지급보증한 달러화 채권을 기초자산으로 금정제십이차(유동화회사, SPC)가 발행한 유동화증권(이하 '동 ABCP')의 채무불이행 위험이 높아졌습니다. 총 5개의 금융투자회사가 동 ABCP를 중개 목적으로 매수하였으나, 해당 자산유동화어음(ABCP)의 교차부도가 발생함에 따라 보유 금액의 일정 부분을 평가손실 인식시켰고 2018년 11월 채권이 최종 부도 처리되어 수익성에 부정적인 영향을 미친 바 있습니다.

2022년 10월에는 강원중도개발공사의 레고랜드 테마파크 조성사업을 위한 프로젝트 파이낸싱(PF) 대출채권을 기초자산으로 한 아이원제일차(유동화회사, SPC) 유동화증권(이하 '동 ABCP')의 만기 내 원금상환이 이루어지지 않았습니다. 동 ABCP에 대한 채무보증을 약속한 강원도는 기초자산의 기한이익이 상실(EOD)되면 대출원리금에 해당하는 지급금을 지급해야 하지만 이를 이행하지 않고 개발공사의 기업회생을 신청하기로 통보하였습니다. 지방자치단체가 신용보강을 통해 발행한 개발 사업 PF 유동화증권의 상환 안정성에 대해 우려가 증가하고 있는 가운데 국내 금융투자회사가 신용보강한 ABCP 등 유동화증권으로 그 여파가 확산되었습니다. 강원도의 레고랜드PF 사태로 인해 ABCP 등 유동화증권 발행금리는 가파르게 치솟았고 이에 따라 차환리스크가 현실화되었습니다. 강원도가 후년도 예산 편성을 통해 레고랜드PF 사태를 진정시키고자 하지만 여전히 금융시장에 부정적인 영향을 미치고 있습니다.

한편, 2023년 12월 28일 도급능력순위 16위의 대형 건설사로 분류되는 태영건설이 워크아웃을 신청하였습니다. 성수동 오피스 개발사업에 대한 480억원 규모의 PF 채무 만기가 도래하면서 내재되어있던 유동성 위기가 발생한 것 입니다. 워크아웃 신청과 함께 태영건설은 부실징후기업으로 분류되었으며, 신용평가사 역시 신용등급을 A-에서 CCC로 하향 조정했습니다. 2024년 1월 12일, 태영건설 워크아웃 개시여부에 대해 채권단의 96.1%가 동의하며 워크아웃이 개시되었습니다. 워크아웃 개시를 포함하여 모든 안건이 결의됨에 따라, 태영건설 금융채권자 협의회는 2024년 4월 11일까지 모든 금융채권에 대하여 상환을 유예하고 외부전문기관을 선정하여 자산 부채실사 및 존속능력을 평가할 계획이며, 향후 태영건설의 정상화 가능성이 인정되고 계열주와 그룹이 자구계획을 충실히 이행한다고 판단되면 주채권은행은 실사결과를 토대로 '기업개선계획'을 수립하여 협의회에 부의하고 의견 절차를 진행하게 됩니다.

이후 2024년 4월 16일 산업은행은 18개 금융기관으로 구성된 태영건설 주요 채권단 운영위원회 설명회를 열어 태영건설의 PF 사업장 실사결과를 바탕으로 기업개선계획을 논의하였고 주요 내용은 태영 대주주와 소액주주에 대한 무상감자, 대출채권의 주식 출자전환, 60개의 PF 사업장 처리방안, 태영건설의 경영/관리 계획 등이었습니다. 특히 산업은행은 무상감자와 관련하여 윤석민 태영회장 등 대주주는 보통주 100주를 1주로, 소액주주는 2주를 1주로 병합하는 무상감자 비율을 제시했으며 이는 회계상 손실을 주주의 희생(손실)으로 털어내 채권단이 신규자본 투입 등 자본확충이 원활하도록 재무구조를 개선하고자 하는 의도가 반영된 제안이었습니다. 산업은행은 2024년 4월 18일 전체 채권단 설명회를 열어 기업개선계획을 채권자 협의회에 부의할 계획임을 밝혔으며 이후 이루어지는 기업개선계획 서면투표에서 채권단의 75% 이상이 찬성하면 태영건설 워크아웃은 정식 결의돼 본격적인 워크아웃 진행에 들어갈 것으로 예상됩니다. 다만, 증권신고서 제출일 전일 기준 태영건설의 PF 리스크가 완전히 해소되지 않았다는 점에서 향후 결과를 모니터링할 필요가 있으며, 부동산 PF시장의 유동성 위기 확산 등 금융시장에 부정적인 결과를 초래할 수 있습니다.

각 금융투자회사별 자기자본 및 순이익 대비 비중이 차이를 보이고 있어 회사별 신용도에 미치는 영향은 상이할 것으로 예상되나, 이와 같이 발행 유동화증권의 기초자산 부실화 등의 채무불이행 사유가 발생하는 경우 금융투자회사의 회수 불능 자금의 평가손실 인식으로 금융투자회사의 수익성 및 자산건전성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서, 투자자 분께서는 이 점 유의하시어 투자 판단에 임하시기 바랍니다.

[고객정보 유출에 따른 위험]

금융회사는 고객의 정보를 보유하고 있어 개인정보유출 등 정보보안 사고가 발생할 가능성이 존재합니다. 상대적으로 안전하다고 여겨지는 은행권에서도 개인정보 유출 사례도 발생하였습니다. 2013년 12월 11일 검찰은 씨티은행 및 SC은행에서 각각 3.4만건, 10.3만건의 고객정보가 유출된 사실을 발표하였으며, 이에 대하여 특별검사가 진행되었습니다. 2014년 초에는 3개 카드사에서 동시에 약 1억 4백만건에 이르는 고객정보가 유출되는 사건이 발생하였습니다. 2014년 01월 08일 검찰은 KB국민카드, 롯데카드 및 NH농협카드에서 외부 용역직원을 통해 유출한 혐의로 해당 직원과 동 정보를 구매한 대출광고업자 및 대출모집인을 기소하였으며, 개인정보 유출 혐의자는 구속되었습니다. 2014년 2월 검찰 수사결과 국민카드와 롯데카드, 농협카드 등 신용카드 3사에서 유출된 1억여건의 고객정보 중 8,270만건이 2차 유출된 것으로 밝혀졌습니다.

2014년 1월 22일 금융위원회가 관계기관 합동으로 발표한 「금융회사 고객정보 유출 방지 대책」에서, 사고 책임이 있는 3개 카드사에 대해서는 일정제재를 2014년 2월 중 추진하겠다고 발표하였으며, 이에 따라 2014년 2월 17일부터 해당 카드사에 대하여 법상 최고한도인 석 달간의 영업정지 조치를 내렸습니다. 또한 정부는 2014년 03월 10일 반복적인 정보유출, 해킹사고를 차단하고자 『경제혁신 3개년 계획』의 핵심과제중 하나로 「금융분야 개인정보 유출 재발방지 종합대책」을 관계부처 합동으로 마련하여 추진중에 있습니다. 금융위원회와 금융감독원은 2014년 12월 29일 유관 금융협회 등과 함께 2014년 3월 10일 발표한 금융분야 개인정보 유출 재발방지 종합대책의 후속조치 이행계획 점검을 위한 6차 회의를 개최하였으며, 「금융분야 개인정보 유출 재발방지 종합대책」의 기본방향은 다음과 같습니다.

이후에도 사회 다방면에서 개인정보 유출 사고가 발생함에 따라, 사회적으로 개인정보보호 및 정부주체의 권리에 대한 관심이 증가하였습니다. 이에 2017년 2월 금융위원회와 금융감독원은 금융회사의 개인정보 보호 업무를 지원하고, 신용정보의 이용 및 보호에 관한법률 및 개인정보 보호법 등 개인정보보호 관련 법률에 따른 명확한 업무 처리기준을 제시하기 위해「금융분야 개인정보 보호 가이드 라인」을 개정하였습니다.

이처럼 개인정보 유출 사고가 발생함에 따라 사회적으로 개인정보보호 및 정보주체의 권리에 대한 관심이 증가하였습니다. 이에 따라 2017년 2월 금융위원회와 금융감독원은 금융회사의 개인정보 보호 업무를 지원하고, 신용정보의 이용 및 보호에 관한법률 및 개인정보 보호법 등 개인정보보호 관련 법률에 따른 명확한 업무 처리기준을제시하기 위해「금융분야 개인정보 보호 가이드 라인」을 개정하였으며, 2014년 이후 개인정보보호 관련 법령 개정사항을 반영 했습니다.

2020년 01월 09일 데이터경제 3법 중 하나인 "신용정보의 이용 및 보호에 관한 법률(이하 '신용정보법') 개정안이 국회 본회의를 통과하였으며 2020년 8월 5일 시행되었습니다. 금번 개정을 통해서 금융회사의 빅데이터 활용에 대한 법적 근거가 마련되었으며 마이데이터 등 새로운 혁신 Player출현 기반도 마련되었습니다. 개인정보 보호를 위해 가명정보 개념이 도입되었으며 가맹정보는 추가 정보의 사용없이는 특정 개인을 알아볼 수 없게 조치한 정보를 의미합니다.

가명정보란 추가 정보의 사용 없이는 특정 개인을 알아볼 수 없게 조치한 정보로써 상업적 목적을 포함한 통계작성, 산업적 연구를 포함한 연구 활동, 공익적 기록보존 목적의 경우 동의 없이 활용이 가능합니다. 다만, 가명정보는 다른 정보와 결합될 경우 개인을 식별할 수 있기 때문에 정보 주체의 권리보호를 위한 장치가 필요합니다.

신용정보법이 개정됨에 따라 빅데이터 활용의 법적근거가 마련되었으나 개인정보 유출에 대한 위험성 또한 증가하였으며 이를 방지하기 위해 금융위원회는 데이터 활용과 안전한 정보보호의 균형있게 반영한 하위법령을 바련하고 법 시행 일정에 맞춰 개정 및 보완해 나가고 있습니다.

2022년 1월 금융위는 이종산업간 데이터 결합 및 활용 활성화를 위해 데이터 결합제도를 합리적으로 개선하고자 하는 신용정보법 시행령 및 감독규정 개정안에 대해 발표했습니다. 금융분야와 다양한 분야 간 데이터 결합 및 활용이 활성화될 수 있도록, 또한 국내 금융 산업이 데이터 경제 시대를 선도해 나갈 수 있도록 하는 것이 해당 개정 법안의 목적이며, 동 개정안은 다양한 분야 및 산업 간 데이터 결합 접근성을 제고하고 데이터 결합이 보다 편리하고 효율적으로 이루어 질 수 있도록 데이터 결합 제도를 합리적으로 개선하는 내용입니다. 주요 개정 내용으로는 1) 데이터 결합 및 데이터 전문 기관 제도 개선, 2) 사망자 정보 공유 범위 확대, 3) 2020년 8월 배포된 금융분야 가명,익명처리 안내서의 개정 등입니다.

상기 데이터 3법 개정안이 시행되면서 본격적으로 마이데이터 사업이 도입되었고, 2021년 12월 시범서비스를 시작하였으며, 2022년 1월부터 정식서비스가 시작되었습니다. 고객정보유출 사고 발생 시 사고 수습에 필요한 관리 비용 및 피해 고객에 대한 손해배상 등의 재무적 위험과 금융투자 회사 및 경영진 등에 대한 대규모 제재 관련 위험, 그 밖의 평판 저하에 따른 영업력 저하 등 회사에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

한편, 2023년 개인정보 보호법이 전면 개정되어, 전면 개정 개인정보 보호법과 후속 개정 시행령이 2023년 09월 15일부터 시행되었습니다. 개정법에는 정보주체인 국민의 권리는 실질적으로 보장하면서 온라인-오프라인으로 이원화되어 있는 개인정보 처리 기준을 디지털 환경에 맞게 일원화하는 등 그동안 각계에서 논의되어 온 다양한 내용을 포함하였습니다. 자세한 내용은 아래와 같습니다.

당사는 개인정보보호를 위해 개인정보보호법, 정보통신망 이용촉진 및 정보보호에 관한 법률 또는 관련 법률ㆍ규정 등을 준수하고 있으나, 이와 같은 관리 노력에도 불구하고 고객정보 유출사고 발생 시 미치는 재무적ㆍ비재무적 손실 영향에 대해 투자자 분께서는 유의하시기 바랍니다.

[자금세탁방지 의무 강화에 따른 위험]

국제자금세탁방지기구(FATF: Financial Action Task Force)는 UN 협약 및 안보리 결의와 관련된 금융조치(Financial Action)의 이행을 위한 행동기구(Task Force)로서 1989년에 설립되었으며, 마약 자금에서 중대 범죄의 자금 세탁, 테러 자금 조달, 대량 살상 무기 확산 금융 방지로 관할 범위를 지속적으로 확대하고 있습니다. FATF(국제자금세탁방지기구)는 정회원(36국+2기구), 준회원(9개 지역기구), 옵저버로 구성되어 있으며, 한국은 2009년 FATF 정회원에 가입하였습니다. FATF(국제자금세탁방지기구)의 주요 기능은 아래와 같습니다.

FATF(국제자금세탁방지기구)는 회원국들의 자금세탁방지제도가 국제기준에 부합하는지를 평가해 후속점검 및 제재조치를 부과할 수 있습니다. 실제로 지난 2월 아이슬란드가 정회원 국가 중 최초로 제재절차에 회부됐습니다. 향후 개선이 미흡하면 아이슬란드가 제재절차 진행 중임을 전 세계에 공표하게 됩니다. 이럴 경우 외환 거래 시 가산금리가 붙거나 회원국과의 거래에서 불이익을 받을 수 있습니다.

최근 금융회사의 자금세탁방지 의무가 국내 뿐만 아니라 국제적으로 강화되고 있습니다. 최근 국제기구와 미국 금융당국의 검사 포커스는 자금세탁방지체계의 형식적 준수가 아닌 실질적 운영 효과성을 중점 평가하는 추세입니다. 평가결과는 금융업의 대외경쟁력과 직결되어 금융회사들 입장에서는 위협요인입니다. FATF(국제자금세탁방지기구)가 제시하는 의무는 크게 다섯 가지로 ①고객 확인 ②기록보관 ③의심거래보고 ④의심거래보고 사실 누설금지 ⑤AML/CFT(자금세탁방지/테러자금조달금지) 감독·검사·제재 등입니다.

국내 금융권에선 『AML(Anti-Money Laundring)/CFT(Combating the Financing of Terrorism)(자금세탁방지/테러자금조달금지)』 체계 구축이 주요 과제로 부각되었습니다. 특히 시스템 미흡으로 거액의 벌금을 맞는 사례가 늘면서 이는 심각한 경영리스크로 인식되고 있습니다. 해외은행의 경우 이란 등 미국의 금융 제재를 받고 있는 소위 블랙리스트 국가와 금융 거래를 했다는 이유로, 프랑스 BNP파리바은행과 영국 SC은행은 수조원의 벌금을 부과 받는 등 미국 정부로부터 제재조치를 받았습니다.

한편, 자금세탁방지/테러자금조달금지(AML/CFT) 정책협의회의 '국제자금세탁방지기구(FATF) 상호평가 대응방향'(2018.11.27) 자료에 따르면, 한국은 FATF 강령(Mandate)에 따라 2019년 1월부터 2020년 2월까지 자금세탁방지와 테러자금조달금지 운영에 대하여 상호평가를 받을 예정입니다. 해당 평가는 국제사회가 우리나라의 자금세탁방지 및 테러자금조달금지 제도를 점검하는 것으로, 그 결과는 우리나라 금융 및 사법 시스템 투명성의 척도가 될 것으로 보입니다. 또한, 해당 평가 결과에 따라 후속점검을 받으며, 부정적인 평가를 받을 시 국가 대외신인도, 수출기업의 금융비용, 환거래 등에 영향을 받을 수 있으므로 철저한 준비가 필요합니다.

금융권은 자금세탁방지업무의 실효성 제고를 위한 인프라 개선활동으로 상시 모니터링 인력확충 및 모니터링 시스템을 정교화하였으며, 국외점포 자금세탁위험 관리를 위하여 위험기반 자금세탁 위험평가체계를 도입, 신규 상품 및 서비스 위험평가절차를 전면 개편하였습니다. 또한 가상통화 관련 AML(Anti-Money Laundring) 가이드라인에 따른 이행 체계를 마련하였고, 외부 감사업체를 활용한 자금세탁방지체계 적정성 및 독립성을 확보하고 있습니다. FATF(국제자금세탁방지기구) 상호평가 대비 법인고객 등 CDD(고객확인의무제도) 이행 취약부분에 대한 특별점검 및 모니터링을 통해 자금세탁위험을 상시 관리하고 있으며, 미국 감독당국(FRB) 및 뉴욕주 감독규정(PART504) 준수를 위한 점검 및 본점 인력 파견 등의 지원활동을 통해 현지 감독당국의 검사에 선제적으로 대응하고 있습니다.

국내 금융회사들이 국제기준에 부합하는 내부통제체계를 확립하지 못한다면, 자금세탁 규제 리스크에 선제적으로 대응하지 못할 뿐 아니라 금융회사의 건전성과 경영 안정성에도 영향이 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자분들은 국내외 금융사들은 어떤 전략으로 자금세탁방지 규제환경 변화에 대처하는지 유의하여 주시기 바랍니다.

2. 회사위험

[수익성 관련 위험]

 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제6조에 의한 투자매매업, 투자중개업, 신탁업, 투자일임업, 투자자문업 등 종합금융투자업무를 주요 사업으로 영위하는 금융투자회사입니다. 당사의 영업부문은 아래와 같이 위탁매매업, 자기매매업(주식, 채권, 기타유가증권), 장내외파생상품업, 투자은행업, 기타로 구분할 수 있습니다. 2025년말 연결기준 영업수익 4조 5,067억원 중 각 영업부문이 차지하는 비중은 위탁매매업 부문이 4.76%(2,145억원), 자기매매업 부문이 11.63%(5,240억원), 장내외파생상품업 부문이 76.90%(3조 4,650억원), 투자은행업 부문이 2.85%(1,284억원), 기타 부문이 3.86%(1,740억원)으로 파생상품과 관련된 영업활동이 영업수익의 대부분을 구성하고 있습니다.

<당기(제81기)>

<전기(제80기)>

당사의 2025년말 연결기준 영업수익은 4조 5,067억원으로 전년 3조 1,663억원 대비 약 42.3% 증가하였고, 영업이익은 2025년말 연결기준 1,904억원으로 전년 1,139억원 대비 67.1% 증가하였습니다. 영업부문별 영업수익 추이를 살펴보면 위탁매매업 부문에서 꾸준히 안정적인 실적을 창출하고 있습니다. 2016년 1,029억원을 기록한 위탁매매업 영업수익은 2024년말 1,723억원으로 증가하였습니다. 한편, 2025년 위탁매매업 영업수익은 2,145억원으로 전년 대비 약 422억원 증가하였습니다. 또한 파생상품 헤지운용 및 자체 금융상품 운영수익 발생 등으로 위탁매매업을 제외한 다른 부문에서 지속적인 영업수익을 창출하였습니다. 특히, 장내외파생상품업 영업수익은 2025년말 3조 4,656억원으로 2018년 대비 크게 상승하여 여전히 영업수익 중 가장 높은 비중을 차지하고 있습니다. 또한, 2016년 이후 감소 추세였던 투자은행업 부문 영업수익은 자산유동화 관련 인수 및 금융자문수익 증가를 비롯하여 IPO 및 SPAC 상장 등 IB부문에서의 양호한 실적으로 인하여 2025년말 1,284억원을  기록하였습니다. 이에 따라 당사는 2025년 영업수익 4조 5,067억원(전년 대비 42.3% 증가), 영업이익 1,904억원(전년 대비 67.1% 증가)를 기록하며 다각화된 사업부문에서 안정적인 실적을 보이고 있습니다.

한편, 당사의 손익계정별 영업순수익을 살펴보면 순수수료이익이 영업순수익 중 가장 큰 비중을 차지하고 있으며 세부내역은 아래와 같습니다.

당사의 순수수료이익은  2021년말에는 2,409억원, 2022년말에는 2,224억, 2023년 말에는 2,464억원, 2024년 말에는 2,523억원,2025년 말에는 2,913억원을 기록하며 비교적 안정적인 추세를 보이고 있습니다. 2025년말 연결기준 순수수료이익은 2,365억원으로 전년 동기 대비 348.3억원(전년동기 대비 17.2%) 증가하였습니다. 당사의 수수료이익에서 가장 큰 비중을 차지하는 수탁수수료(2025년말 49.8%)가 전년 동기 대비 38.5% 증가하였는데, 이는 시장 유동성 증가와 지속된 주가 상승에 따른 주식 거래대금의 급증으로부터 기인하고 있습니다. 이처럼 수탁수수료의 큰 비중으로 인하여 주가지수 변화에 따라 당사 수익성이 크게 변동하는 수익구조를 가지고 있습니다.

당사는 사업포트폴리오 다각화 및 수익구조 다변화의 노력으로 다양한 사업부문에서 안정적인 수익성을 보이고 있습니다. 그러나, 당사의 수익 중 수탁수수료 비중이 여전히 높은 비중을 차지하고 있어 주식시장의 변동성에 따른 거래대금의 증감이 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 향후 기준금리 인하가 예상되는 바, 거래대금 유입 및 위험자산 선호현상이 증가한다면 당사의 수익성도 개선될 가능성이 높지만, 향후 금융 환경 변화에 따라 시장의 변동성이 확대되거나 글로벌 경기회복이 지연될 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

[자본적정성 관련 위험]

금융투자업은 영위사업에 대한 법적, 제도적 규제가 상당부분 존재 하는 업종으로 법적ㆍ제도적 변화에 따른 수익 변동성을 내재하고 있습니다. 대표적인 규제로는 순자본비율 및 레버리지비율을 적정 수준으로 유지시켜야 하는 금융위원회 및 금융감독원의 규제가 있습니다.

2014년 4월 금융위원회는 舊NCR제도가 변화된 증권회사 영업모델과 시장환경을 충분히 반영하지 못하고 있다는 평가에 따라 자본시장의 역동성 제고를 위한 증권회사 NCR제도 개선방안을 발표하였습니다. 개선된 NCR제도에서(신NCR)는 기존 '영업용순자본/총위험액 * 100' 에서 '(영업용순자본-총위험액) / (① 필요유지자기자본 또는 ② 인가업무 단위별 법정 최저자기 자본의 70%)로 변경되었습니다. 이는 2016년부터 전 증권사에 적용되고 있으며 당사 역시 금융투자업자로서 해당 규제를 받고 있으며 신NCR 적기시정조치 비율은 다음과 같습니다.

당사의 2025년말 영업용순자본은 1조 7,807억원, 총위험액은 5,267억원이며, 순자본비율은 924.6%로 안정적인 자본적정성 지표를 유지하고 있습니다. 당사의 순자본비율은 2018년말 386.5%, 2019년 말 434.9%. 2020년말 638.9%, 2021년말 686.5%, 2022년말 680.9%, 2023년말 830.3%, 2024년말 841.7%, 2025년말 924.6%를 기록하며 매년 증가하였지만 우발부채 감소로 인한 신용위험액 감소, 이익창출능력 개선세 지속으로 인한 이익 누적을 통한 자본 확충, 지속적인 리스크관리 등을 통하여 순자본비율은 안정적인 추세를 기록할 것으로 예상됩니다.

한편, 국내 증권사 순자본비율 추이를 살펴보면 대형 5개사를 제외한 평균은 2021년말 633.98%, 2022년말 593.77%, 2023년말 624.40%, 2024년말 909.27%, 2025년 3분기말 919.38% 를 기록하고 있습니다. 당사는  국내 증권사 순자본비율 대비 높은 비율을 유지하고 있으며 안정적으로 증가세를 보이고 있습니다. 다만, 당사 역시 여전히 금융위원회 기준인 100% 보다 높은 순자본비율을 유지하고 있으나 향후 금융위원회의 금융투자회사의 NCR 개선방안 변화와 예상하지 못한 환경 변화로 인해 당사의 순자본비율 추이의 변동성이 증가할 가능성도 배제할 수 없습니다.

또한, 금융위원회는 2014년 증권사 순자본비율(신NCR) 제도 도입시 금융규제 개혁방안 등 그 동안 발표한 대책들의 후속 조치를 위한「금융투자업규정」및「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」개정안을 의결하였으며 2016년부터 개편된 NCR 제도의 전면 시행과 함께 적기시정조치 기준으로 레버리지비율을 합께 도입하기로 결정하였습니다. 이는 경영실적이 부진하고 재무건전성이 취약한 증권회사에 대한 관리를 강화하기 위함이며, 2년 연속 당기손익이 적자이고 레버리지비율이 900% 이상인 회사 또는 레버리지비율이 1,100% 이상인 회사는 경영개선권고를, 2년 연속 당기순이익이 적자이고 레버리지비율이 1,000% 이상인 회사 또는 레버리지비율이 1,300% 이상인 회사는 경영개선요구를 받게 됩니다.

당사의 단순 레버리지비율 추이를 살펴보면 2025년말 875.7%를 기록하였습니다. 이는 당기손익-공정가치측정금융자산 및 현금 및 예치금 증가한 것 등에 기인하여 총자산 규모의 증가로 이어져 레버리지비율이 낮아졌다고 할 수 있습니다. 그러나, 당사의 경우 금융당국의 건전성 규제 기준인 1,100%보다 낮은 수준이며 원금보장형 중심의 발행구조로 기초자산 가격변동성 관련 위험수준은 낮은 것으로 보입니다.

상기와 같이 당사의 2025년말 순자본비율 및 단순 레버리지비율은 각각 924.6% 및 875.7%로 양호한 수준을 유지하고 있으며 금융당국의 규제 요건을 충족시키고 있습니다. 그러나, 대규모 자기자본 투자로 총위험액이 증가하거나 투자손실 등으로 자기자본이 감소하는 경우 당사의 자본적정성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 최근 금융당국은 건전성 관리 차원의 규제를 도입하고 강화하는 모습을 보이고 있으며, 이에 따라 당사가 제재를 받거나 위험을 동반하는 고수익 사업의 비중이 줄어 수익성에 영향을 받을 수 있습니다.

[자산건전성 관련 위험]

당사는 2025년 3분기말 기준 고정이하금액 3,323억원, 고정이하비율 10.08%로 우수한 자산건전성을 유지하고 있습니다. 당사의 2025년 3분기말 건전성 분류대상자산 총규모는 약 3.3조원이며 이 중 신용공여금이 1조 1,222억원으로 전체의 34.02%를 차지하고 있습니다. 신용공여금은 신용거래융자금 및 증권담보대출금으로 구성되며 대부분 단기성 담보대출로 고객별 담보비율/거래한도 설정을 통하여 현금과 유가증권 등의 담보를 확보하고 있어 회수에 어려움이 없을 것으로 예상됩니다. 당사의 건전성 분류대상자산 구성 추이는 다음과 같습니다.

금융기관은 보유하고 있는 자산의 건전성을 유지하기 위하여 금융투자업규정에 따라 자산의 건전성 정도를 정상, 요주의, 고정, 회수의문, 추정손실의 5단계로 분류하여야 합니다. 이는 보유자산의 건전성 정도를 평가함으로써 불건전 자산의 발생을 예방하고 이미 발생되어 있는 불건전 자산의 조기 정상화를 촉진하여 자산운용의 건전화를 도모하려는 목적을 갖고 있습니다.

특정 자산 및 부채를 5단계로 나누는 기준은 다음과 같으니 상기 대손충당금에 대한 내용을 파악하시는데 참고하시기 바라며, 정상 -> 요주의 -> 고정 -> 회수의문 -> 추정손실의 단계로 진행 될수록 건전성이 떨어지는 자산 및 부채라는 의미입니다.

금융기관은 보유하고 있는 자산의 건전성을 유지하기 위하여 금융투자업규정에 따라 자산의 건전성 정도를 정상, 요주의, 고정, 회수의문, 추정손실의 5단계로 분류하여야 합니다. 이는 보유자산의 건전성 정도를 평가함으로써 불건전 자산의 발생을 예방하고 이미 발생되어 있는 불건전 자산의 조기 정상화를 촉진하여 자산운용의 건전화를 도모하려는 목적을 갖고 있습니다.

특정 자산 및 부채를 5단계로 나누는 기준은 다음과 같으니 상기 대손충당금에 대한 내용을 파악하시는데 참고하시기 바라며, 정상 -> 요주의 -> 고정 -> 회수의문 -> 추정손실의 단계로 진행 될수록 건전성이 떨어지는 자산 및 부채라는 의미입니다.

당사는 2025년 3분기말 기준 고정이하금액 3,323억원, 고정이하비율 10.08%로 우수한 자산건전성을 유지하고 있습니다. 당사의 2025년 3분기말 건전성 분류대상자산 총규모는 약 3.3조원이며 이 중 신용공여금이 1조 1,222억원으로 전체의 34.02%를 차지하고 있습니다. 신용공여금은 신용거래융자금 및 증권담보대출금으로 구성되며 대부분 단기성 담보대출로 고객별 담보비율/거래한도 설정을 통하여 현금과 유가증권 등의 담보를 확보하고 있어 회수에 어려움이 없을 것으로 예상됩니다. 당사의 건전성 분류대상자산 구성 추이는 다음과 같습니다.