증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

신세계144_증권신고서_대표이사등의확인_250618

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 수요예측기준 절차 및 배정방법

다. 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), KIS자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 AA0등급 회사채 등급민평 수익률(이하 "AA0 등급민평 금리")의 산술평균은 아래와 같습니다.

민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), KIS자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 (주)신세계 회사채 개별민평 수익률(이하 "개별민평 금리")의 산술평균은 아래와 같습니다.

최근 3개월간 개별민평 금리 및 AA0 등급민평 금리의 국고채 금리 대비 스프레드 추이는 아래와 같습니다.

② 동일등급, 동일만기 회사채 발행 사례

최근 3개월간 발행된 2년 만기 AA0등급 회사채 발행내역은 총 5건이며, 2건을 제외하고는 모두 개별민평금리 대비 +30bp를 공모희망금리 상단으로 설정하였습니다. 5건 모두 모집금액을 초과하는 수요를 모집하였으며, 공모희망금리 상단을 하회하는 수준에서 발행금리가 결정되었습니다.

최근 3개월간 발행된 3년 만기 AA0등급 회사채 발행내역은 총 7건이며, 1건을 제외하고는 모두 개별민평금리 대비 +30bp를 공모희망금리 상단으로 설정하였습니다. 7건 모두 모집금액을 초과하는 수요를 모집하였으며, 7건 모두 공모희망금리 상단을 하회하는 수준에서 발행금리가 결정되었습니다.

최근 3개월간 발행된 AA0등급 무보증 회사채의 경우 2년 및 3년 만기 발행 사례 대부분이 개별민평금리 대비 +30bp 수준에서 공모희망금리 상단이 설정되었으며, 수요예측 결과 전부 모집금액을 상회하는 수요를 모으며 공모희망금리 상단을 하회하는 수준에서 발행금리가 결정되었습니다.

③ 공모희망금리 설정을 위한 기준금리 결정

2012년 국내 공모 회사채 시장 내 수요예측제도가 도입된 이후, 공모희망금리 구간의 제시 방법은 크게 개별민평금리 대비 Spread 제시, 등급민평금리 대비 Spread 제시, 국고채권 대비 Spread 제시, 고정금리 구간 제시 등의 방법이 사용되었습니다.

과거 불분명한 가격정보로 인한 채권 유통의 애로사항을 개선하기 위해 1998년 11월 "채권시가평가제도"가 마련된 이후 2000년 7월부터 동 제도가 전면 도입됨에 따라 민간채권평가회사가 제공하는 평가금리는 현재 가장 공신력있는 채권평가 Benchmark로 활용되고 있으며, 동 평가금리를 기준으로 채권의 발행, 평가 및 거래가 이루어지고 있습니다. 이러한 시장 상황이 반영되어 2013년 10월 '무보증사채 수요예측 모범규준'의 개정 이후 공모 회사채 전체 발행 사례 중 개별민평금리를 기준금리로 설정한 발행 사례가 높은 비중을 차지하고 있는 상황입니다.

동일 신용등급의 민평금리 등을 참고해본 결과 개별민평금리가 발행기간 중의 금리변동성 및 Credit Risk 변동가능성 등을 가장 잘 반영하고 있다고 판단하였는 바, 최근의 회사채 발행시장 및 유통시장에서 개별민평금리의 활용도를 포함, 종합적으로 고려하여 (주)신세계의 개별민평금리를 본 사채의 공모희망금리 설정을 위한 기준금리로 사용하였습니다.

④ 채권시장 동향 및 전망

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 2022년 7월, 9월 미국 FOMC에서는 6월에 이어 기준금리를 0.75%p 인상하는 자이언트스텝을 단행하였으며, 11월 재차 인상하여 3.75~4.00%수준에 도달하였습니다. 이후 12월 FOMC에서 추가적으로 0.5%p 인상하였습니다.

미국은 높은 물가 상승 압박과 함께 기준금리 인상기조가 유지됨에 따라 2023년 2월 기준 FOMC는 금리 0.25%p 인상을 결정하였고 2023년 3월 23일, 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p 추가 인상을 결정, 2023년 5월 4일 FOMC에서도 기준금리를 0.25%p 인상을 결정하였습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 26일 다시 0.25%p 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 7월 CPI와 근원 CPI 상승률이 예상치를 하회하였지만, FOMC 의사록에서는 추가 금리 인상을 시사하며 금리 인상 기조가 유지되는 상황이나, 9월 진행한 FOMC에서는 미국의 기준금리는 동결하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였습니다.

2024년 1월 FOMC에서 만장일치로 4회 연속 기준금리 동결 결정하였으며, 이어진 3월 FOMC에서는 연준은 만장일치 금리동결(5.50%) 및 QT 유지를 결정하였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 다시 한번 만장일치 금리 동결(5.50%) 및 6월부터 QT 속도 조절을 결정하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 7회 연속 기준금리 동결 결정하였으나, 점도표 상의 기준금리 전망치를 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하며 연내 기준금리  1회 인하 가능성을 시사하였고, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 8회 연속 기준금리 동결 결정하였으며 금리인하를 위한 완화적 입장을 제시하으나, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 2022년 3월 금리 인상 개시 이후 2년 6개월만에 FOMC는 통화정책 기조를 전환하여, 2024년 9월, 11월, 12월 FOMC에서 고용시장을 견고하게 유지하기 위한 선제적인 대응으로 기준금리를 각각 50bp, 25bp, 25bp 인하하였습니다. 2025년 1월에는 다소 높은 수준의 인플레이션으로 인하여 기준금리를 동결하였고, 3월 FOMC에서도 트럼프 정부의 관세 정책에 따른 불확실성이 높아짐에 따라 기준금리를 동결하였습니다. 5월 FOMC에서도 연준은 경제 전망에 대한 불확실성이 더욱 증대되었다며 기준금리를 동결하였으며, 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 4.25% ~ 4.50%를 기록하고 있습니다. 물가의 기조적인 둔화가 지속될 것으로 예상되나 차후 경기 연착륙&경착륙 여부에 따라 통화당국의 대응이 이어질 것으로 예상되며 금리 변동에 대한 모니터링이 지속적으로 필요할 것으로 판단됩니다.

국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년 8월 금통위에서 기준금리 0.25%p 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 인상하였습니다. 2022년 01월 14일 한국 금융통화위원회는 기준 금리를 1.00%에서 1.25%로 인상하였습니다. 해당 인상은 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위한 움직임으로 해석되었으며, 2022년 02월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 04월 14일과 05월 26일 시행된 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하였으며, 07월 13일 시행된 금통위에서 기준금리를 0.50%p 추가 인상하였습니다. 2022년 8월 25일 금통위에서도 0.25%p의 기준금리 인상을 발표, 2022년 10월 12일 빅스텝 인상을 진행하며 0.50%p을 인상하였습니다. 2022년 11월 금통위는 3.25%로 기존 3.00%에서 0.25%p 인상하였습니다.

2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년도에도 지속되어 1월 금융통화위원회 역시 0.25%p 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다는 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다.

2024년 1월에 개최된 금융통화위원회에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 2월 금통위에서 한은은 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 동결을 단행하였습니다. 4월 및 5월 금통위에서도 물가 상승률이 목표 수준으로 수렴할 것이라는 확신이 들 때까지 통화긴축 기조를 충분히 유지할 것이라며 기준금리 동결을 결정하였고, 7월 금통위 역시 기준금리 동결을 결정하며 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였습니다. 8월 금통위에서도 13회 연속으로 기준금리 동결을 결정하였으며, 물가상승률 둔화추세가 이어지고 내수 회복세가 더디지만, 정부의 부동산 대책과 글로벌 위험회피심리 변화가 수도권 주택가격과 가계부채, 외환시장 상황 등 금융안정에 미치는 영향을 좀 더 점검해 볼 필요가 있다고 발표하였습니다.

그러나, 2024년 10월 금통위에서는 0.25%p. 금리 인하를 단행하며 38개월 만에 통화정책 전환에 나섰으며, 물가상승률이 안정세를 보이는 가운데 정부의 거시건전성 정책 강화로 가계부채 증가세가  둔화되기 시작했다고 언급하며 정책 긴축 정도를 소폭 축소하고 그 영향을 점검해 나가는 것이 적절하다고 밝혔습니다. 2024년 11월 금통위에서는 내수 부진과 수출 둔화로 경기 하방 위험이 커진 상황을 고려하여 추가적으로 0.25%p. 인하를 단행하였으며,  2025년 2월 금통위에서는 물가상승률 안정세와 가계부채 둔화 흐름이 지속되는 가운데, 국내 경제성장률이 낮아질 것으로 전망됨에 따라, 경기 하방압력을 완화하기 위해 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 4월 금통위에서는 트럼프 정부 관세 정책 불확실성에 따른 환율 변동성과 가계 대출 증가세를 감안하여 기준금리를 동결하였습니다. 또한 지난 5월 금통위에서도 내수와 수출의 동반 부진에 따른 0%대 저성장 위험에 직면한 상황을 고려하여 기준금리를 연속으로 0.25%p. 인하하였습니다. 이에 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 2.50%를 기록하고 있습니다.

글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기회복세에 따른 통화정책, 신흥국 경기 개선, 유가 회복에 대한 불확실성 우려, 러시아-우크라이나 전쟁 및 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등에 따라 확대될 가능성은 높으나, 우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 다만, 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 수 있습니다.

⑤ 결론

이에 따라 공동대표주관회사는 (주)신세계 제144회 무보증사채의 발행을 위한 공모희망금리 결정시 '① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향', '② 동일등급, 동일만기 회사채 발행 사례', '③ 공모희망금리 설정을 위한 기준금리 결정', '④ 채권시장 동향 및 전망'을 종합적으로 검토하였습니다.

상기와 같은 상황을 종합적으로 고려하여 공동대표주관회사는 (주)신세계의 제144회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

(주)신세계와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아닙니다. 투자 결정을 위한 판단, 수요예측, 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다.

수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2025년 06월 24일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.
(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.
(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2 제4항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 방법은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램 및 FAX 접수방법을 사용합니다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

3. 수요예측기간은 2025년 06월 20일 9시부터 16시까지로 한다.
4. "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 다음과 같다.
[제144-1회]
"본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가(주), KIS자산평가(주), 나이스피앤아이(주)(구.나이스채권평가(주)), (주)에프엔자산평가]에서 최종으로 제공하는 (주)신세계 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.
[제144-2회]
"본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가(주), KIS자산평가(주), 나이스피앤아이(주)(구.나이스채권평가(주)), (주)에프엔자산평가]에서 최종으로 제공하는 (주)신세계 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.
5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

7. "수요예측" 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 "본 사채"의 발행금리와 발행금액이 결정되는 즉시 "공동대표주관회사"는 "인수회사"에게 이를 통지해야 하며 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자로 지정되어 있는지 여부를 확인하여 수요예측 참여가 제한되는 자를 수요예측 참여자에 포함하여서는 아니 된다.
9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자로 하여금 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등) 중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.

12. "공동대표주관회사"는 수요예측이 진행되는 동안 수요예측 참여자별 신청금리 및 금액, 경쟁률 등의 정보가 누설되지 않도록 하여야 한다.

13. "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 다만, 수요예측 종료 후, 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 "공동대표주관회사"는 "발행회사"와의 협의를 통하여 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과금융투자업에관한법률" 시행령 제62조에 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 한다.
15. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"을 따른다.

나. 청약

1. 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약증거금과 함께 청약취급처에서 청약합니다.
2. 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자(이하 "인수규정" 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 하며, 법 제8조 제7항의 신탁업자를 포함합니다.)만 청약할 수 있습니다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말합니다. 이하 같습니다)도 청약에 참여할 수 있습니다.
3. 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을하여야 합니다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.
4. 청약단위 : 최저청약단위는 오십억원 이상으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 합니다.
5. 청약증거금 : 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2025년 06월 30일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.
6. 청약취급처 : "공동대표주관회사"의 본점. 단, "공동대표주관회사"와 "인수단"이 협의한 경우에 한하여 "인수단"에서 같은 방법으로 청약할 수 있다.
7. "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 투자설명서를 교부 받아야 합니다.
① 교부장소 : 인수단의 본ㆍ지점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부합니다.
③ 교부일시 : 2025년 06월 30일
④ 기타사항
(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.
(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 본 사채의 청약에 참여할 수 없다.

다. 배정

1. 수요예측에 참여한 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"라 합니다)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우, 청약금액의 100%를 우선배정 합니다.
2. 상기 1의 방법에 따른 우선배정금액이 발행금액 총액에 미달 될 경우, 발행금액 총액에서 우선배정금액을 공제한 잔액을 "수요예측 참여자"의 초과청약금액을 고려하여 우선 배정하되, "무보증사채 수요예측 모범규준" 「I. 수요예측 업무절차 - 5. 배정에 관한 사항」을 준용하여 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다.
3. 상기 1,2의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 11시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 방법에 따릅니다.
① 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금액에 비례하여 안분 배정하되, 청약자별 배정금액의 오십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 최대 청약자에게 배정합니다. 단, 동순위 최대 청약자가 2곳 이상인 경우에는 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다.
② 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정합니다.
ⅰ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정합니다.
ⅱ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정합니다.
4. 상기 (3)의 방법으로 배정한 결과에도 불구하고 청약 종료일 16시까지 납부된 청약금이 "본 사채"의 전자등록총액에 미달하는 경우, "인수단"은 인수비율에 따라 잔여물량을 안분하여 인수하고, "본 사채"의 납입일 당일 납입은행에 인수금액을 납입합니다. 세부사항은 "본 사채"와 관련하여 체결한 인수계약서의 내용을 따릅니다.
5. "본 사채"의 "인수단"은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 납입일 당일 "본 사채"를 수요예측 및 청약의 결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임합니다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행합니다.

라. 일정

1. 납입기일 : 2025년 06월 30일
2. 발행일 : 2025년 06월 30일

마. 납입장소

(주)KB국민은행 대기업금융1센터

바. 상장일정

1. 상장신청예정일: 2025년 06월 30일
2. 상장예정일: 2025년 07월 01일

사. 사채권 교부 관련

본 사채는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 의거 사채를 한국예탁결제원의전자등록계좌부에 전자등록하므로, 실물채권을 발행하지 아니하며 사채권이나 등록필증의 교부 등이 존재하지 않습니다.

아. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

1. 본 사채권의 원리금 지급은 (주)신세계가 전적으로 책임을 집니다.
2. 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출 이율 중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본 사채 이자율을 하회하는 경우에는 본 사채 이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건 등

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항 ("사채관리계약서 제1-2조 제14항)

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call Option 등)의 부여 현황

당사가 발행하는 제144-1회 및 제144-2회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않으며, 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권 또한 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리 순위

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채관리계약서 제2-1조 ~ 제2-8조")

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한의 이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

다. 사채관리실적 (2025년 06월 17일 기준)

라. 사채관리회사, 담당 조직 및 연락처

마. 사채관리회사의 권한 ("사채관리계약서 제4-1조, 제4-2조")

바. 사채관리회사의 의무 및 책임 ("사채관리계약서 제4-3조, 제4-4조")  

사. 사채관리회사의 사임 ("사채관리계약서 제4-6조")

아. 기타 사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

■ 공통 위험

당사 및 연결대상 종속회사는 증권신고서 제출일 현재 백화점 13개점(위탁경영 중인 신세계천안아산점, ㈜광주신세계가 운영하는 신세계광주점, ㈜신세계동대구복합환승센터가 운영하는 신세계대구점, ㈜대전신세계가 운영하는 대전신세계 Art & Science 포함) 및 면세점 3개의 사업장(명동점, 인천공항 1,2터미널점 총 3개)을 보유하고 있습니다. 당사의 주력 사업부문인 백화점 사업, 면세점 사업은 최종 소비자를 대상으로 하는 소매유통업입니다. 소매유통업은 개인의 소비지출 변동 영향을 직접적으로 받는 산업으로, 경기 변동에 따른 국내 소득 및 소비심리의 변화가 소비지출을 결정하는 주요 요인입니다.

글로벌 경제는 코로나19 종식에 따라 서비스 소비가 급증하고, 미국 및 스위스발 금융불안이 조기에 진정되며 안정적인 성장세를 보였습니다. 하지만 중국 경기침체가 심화되고 제조업 부문 부진이 지속되면서 성장세가 점차 둔화되는 부진한 흐름도 보이고 있습니다. 2025년 4월 국제통화기금(IMF)이 발표한 World Economic Outlook(세계경제전망보고서)에 따르면, 세계경제성장률 전망치는 2025년 2.8%, 2026년 3.0%로 발표되었습니다. 이는 지난 2025년 1월 전망치인 2025년 3.3%, 2026년 3.3%와 비교 시 각각 0.5%p., 0.3%p. 하락한 수치입니다. IMF는 세계경제의 리스크가 전반적으로 하방 요인에 집중되어 있다고 평가하였습니다. 주요 위험 요인으로는 무역전쟁 등 정책 불확실성에 따른 소비·투자 위축, 고금리와 과도한 부채로 인한 재정·통화정책 여력 부족, 금융·외환시장 변동성 확대 등을 지목하였습니다. 반면, 세계경제의 상방 조정 요인으로는 미국 관세 조치 인하와 상호 협상 등의 진전을 제시하였습니다. 한편, 국제통화기금은 우리나라 2025년 성장률을 1.0%로 전망하며 지난 1월 전망 대비 1.0%p. 하향하였으며, 2026년 성장률은 1.4%로 전망하며 지난 1월 전망 대비 0.7%p. 하향 조정하였습니다.

한편, 한국은행이 2025년 5월 발간한 '경제전망보고서'에 따르면 세계경제가 美-中 무역갈등 완화에도 연초보다 높은 수준의 美관세 및 향후 관세 협상 과정의 불확실성 등을 고려할 때 성장세가 당초 예상에 못 미칠 전망이라고 밝습니다. 이에 따라 한국은행은 향후 세계경제 성장률을 2025년 2.7%, 2026년 2.7%로 예상하고 있으며, 세계교역 신장률은 2025년 2.4%, 2026년 2.5%를 기록할 것으로 전망하였습니다.

국내경제는 최근 정치 불확실성 완화, 추경편성 등에도 불구하고 통상환경 불확실성 증대에 따른 부정적 파급영향으로 개선 속도가 더딜 것으로 평가하였습니다. 향후 성장경로에는 무역협상 전개양상, 경제심리 회복속도, 글로벌 금융시장 상황과 관련한 불확실성이 높으며 물가의 경우 최근 높은 변동성을 보이고 있는 유가와 환율의 움직임에 크게 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 관세유예 기간동안 중국을 포함한 모든 국가와 무역협상이 원만히 진행되면서 美관세율이 금년말까지 상당폭 인하될 경우, 국내 성장률은 기본전망 대비 올해 +0.1%p., 내년 +0.2%p. 높아질 것으로 예상되며 물가상승율은 금년 중 영향이 제한적이지만, 내년에는 기본전망보다 +0.1%p. 높아질 것으로 추정하였습니다. 그러나, 미·중 갈등이 재점화되고 여타국과의 협상도 결렬되면서 상호관세가 상당부분 환원될 경우, 국내 성장률이 기본전망 대비 올해 -0.1%p., 내년 -0.4%p. 낮아질 것으로 예상되며 물가상승률은 금년 중 영향이 제한적이지만, 내년에는 기본전망보다 -0.2%p. 낮아질 것으로 추정하였습니다. 한국은행의 부문별 국내 경제성장 전망치는 하기와 같습니다.

경기변동에 따른 개인의 소득심리 변화는 소비지출에 영향을 미치는 한편 유통업의 실적과도 연결될 가능성이 높습니다. 유통업체들이 직접적으로 체감하는 경기를 조사한 대한상공회의소의 소매유통업 경기전망지수(RBSI: Retail Business Survey Index)는 100pt을 넘으면 다음 분기 경기가 이번 분기보다 호전될 것으로 예상하는 기업이 더 많다는 의미이고, 100pt 미만이면 반대를 의미합니다.

지수 추이를 살펴보면 2020년 이후 소매유통업은 코로나19 확산에 따른 소비심리의 급격한 위축으로 인하여 2020년 2분기 66pt을 기록한 이후 2021년 3분기 106pt까지 회복되었으며, 2022년 2분기는 방역조치 완화에 따른 리오프닝 기대감으로 1분기 대비 3pt 상승한 99pt를 기록하였습니다. 하지만 2023년 1분기는 물가 상승으로 인하여 엔데믹과 리오프닝으로 살아나던 유통업 체감경기가 크게 악화된 것으로 나타나 직전 분기 대비 9pt 하락한 64pt를 기록하였습니다. 2023년 2분기에는 직전 분기에 이어 여전히 부정적인 것으로 나타났으나, 지수 값은 9pt 상승한 73pt를 기록하며 소폭 반등하였습니다. 2023년 4분기는 최근 3개 분기 동안 지수가 지속적으로 개선되었음에도 고물가, 고금리, 고환율, 고유가로 인한 더딘 경기회복으로 인해 소비시장 위축이 계속될 것이라는 우려에 따라 기준치인 100pt을 하회하였습니다. 2024년 1분기는 고물가 및 고금리 지속으로 가계부채 부담이 가중되고 있는 가운데 금리의 여파로 부동산 프로젝트파이낸싱(PF), 주식, 주택 등 자산가치로도 전이되면서 소비 시장을 위축시키며 79pt로 하락했으나 다시금 2분기에는 외국인 관광객 유입으로 인한 백화점 실적 기대감 및 대형마트 관련 규제 완화 가능성 등으로 인해 85pt로 반등하였습니다. 하지만, 이후 2025년 2분기(75pt)까지 연속 4분기 하락세를 이어가며 유통 기업들의 체감 경기가 갈수록 악화되고 있음을 보여주고 있습니다.

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한편, 백화점(73pt), 대형마트(73pt), 편의점(71pt), 슈퍼마켓(77pt), 온라인쇼핑(76pt)의 2025년 2분기 기준 업태별 소매유통업 경기전망지수 추이는 하기와 같습니다. 슈퍼마켓과 온라인쇼핑을 제외하고는 전분기 대비 전망치가 소폭 하락하였습니다.

대형마트는 신선식품을 둘러싸고 온라인 쇼핑 뿐만 아니라 슈퍼마켓과의 경쟁심화가 부정적인 요인으로 작용하였습니다. 더불어 특정 대형마트의 경영위기도 대형마트업태 전체의 체감경기 하락에 영향을 미친 것으로 분석됩니다. 백화점은 핵심 카테고리인 명품이 전반적인 경기 위축상황과 공격적인 가격인상 등의 영향으로 인기가 하락한 점과 패션 소비트렌드가 대기업 브랜드 중심에서 스몰 브랜드 중심으로 바뀌고 있는 점이 부정적으로 작용하였습니다. 슈퍼마켓은 대다수 오프라인 업태가 부진한 상황에서 유일하게 전분기 대비 전망치가 소폭 상승하였습니다. 외식 물가 상승과 1인 가구 증가, 근거리 소비 선호 트렌드의 확산이 긍정적인 요인으로 작용하였습니다. 또한 신선식품 및 맞춤형 상품 강화, 빠른 배송 서비스 제공 등 발 빠른 대응도 전망치 하락을 방어한 것으로 분석됩니다. 온라인쇼핑은 불확실성이 높은 경제상황에서도 타 업태 대비 뛰어난 가격경쟁력이 긍정적인 요인으로 작용하여 전망치가 74pt에서 76pt로 소폭 상승하였습니다. 다만, 업체간 경쟁 심화와 중국 이커머스의 국내 공세 강화는 경기기대감 상승을 제한하는 요인으로 작용하였습니다.

소매업태별 전망치

당사가 영위하는 사업은 경기 변동에 따른 영향을 받고 있습니다. 상기 내용을 포함한 국내외의 다양한 요인들로 인해 향후 국내 경기가 크게 둔화되거나 경기침체가 지속될 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

일반적으로 유통업계의 사업 특성상 소비자들의 외출이 자제 혹은 제한되는 경우, 유통업계 전반의 매출 감소에 따른 실적 부진으로 이어지는 경우가 다수 존재합니다. 2020년 이후 확산된 코로나19는 글로벌 차원에서의 경기침체를 야기하였으며, 국내의 경우 사회적거리두기 격상, 영업시간 규제 등이 시행되어 유통업계 전반에 큰 타격으로 작용하였습니다.

한편, 2020년 1월 코로나19 확산에 따른 경기 침체 우려가 심화되면서 2020년 4월 소비자심리지수는 최저치인 73pt을 기록하기도 하였으나, 이후 2021년 백신 접종이 시작되고 코로나19의 치명률이 점차 낮아짐에 따라 소비자심리지수는 지속적으로 상승하여 2021년 6월 110pt까지 상승하였습니다. 이처럼 개선세를 보이던 소비자심리지수는 변이 바이러스의 지속적인 등장에 따른 코로나19 종식이 예상보다 지연될 것이라는 인식으로 인해 2022년 6월 97pt, 2022년 7월 86pt으로 두달만에 수치가 약 16pt 하락하였습니다. 2022년 9월에는 각국 통화 긴축 및 경기 불확실성 속에서 고용 및 대면서비스 소비가 양호한 흐름을 보이고 국제유가가 하락하며 소비자물가지수가 92pt로 소폭 상승하였습니다. 그러나 2022년 11월에는 경기 둔화에 대한 우려가 높아지며 소비자심리지수가 87pt로 다시 감소하였으나, 마스크 전면 해제 및 엔데믹 선언에 따른 일상 회복으로 소비자심리지수는 2023년 2월 이후로 지속 상승하여 2023년 8월은 103pt을 기록하였습니다.

이후 고물가, 고금리 상황이 지속되면서 소비자심리지수는 2023년말까지 100pt을 하회하였으나 다시금 2023년 12월부터 소비자물가지수(CPI)가 하락하며 2024년 1월 101.9pt로 반등한 후 4월까지 2024년 소비자심리지수는 평균 101.2pt를 기록했습니다. 2023년 글로벌 경기 침체에서 다시금 경기가 회복하는 모습을 보였으며 각국 중앙은행들이 금리 인하기에 진입할 것으로 전망되자 소비자 심리가 회복되는 모습을 보였습니다. 그러나 당초 예상보다 미국 및 한국의 금리 인하가 미뤄지며 고물가, 고금리, 고환율의 금융환경이 지속되자 2024년 5월 소비자심리지수는 98.4pt로 하락했습니다. 금융환경의 경색은 소비자들이 체감할 수 있는 농축수산물의 가격 급등 등으로 전이되며 소비자심리지수가 2024년 들어 처음으로 100pt를 하회하는 결과를 낳았습니다. 그러나 이후 물가가 다소 안정되는 모습을 지속하고 연초 다소 침체되었던 부동산 경기가 다시금 개선되는 모습을 보이며 소비자심리지수는 소폭 상승 후 유지하며 2024년 7월 103.6pt까지 회복했습니다. 하지만 2024년 12월 비상계엄 사태에 국내 소비 심리지수가 급격히 얼어붙으며, 소비자심리지수는 88.4pt까지 급감했습니다. 이후 정치적 불확실성이 소폭 해소되는 모습을 보이며 '25년 1월(91.2pt), 2월(95.2pt), 3월(93.4pt), 4월(93.8pt) 비교적 유사한 수준에서 회복세를 보였으며 2025년 5월 전월 대비 8포인트 상승한 101.8pt를 기록하였습니다.

국내 소비자심리지수

대내외 불확실성 지속 및 성장악화 우려 등 생산 및 소비 활동을 저해하는 외부 충격 요소들의 발생과 지속은 당사의 매출 및 수익성에 부정적 요인으로 작용할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 백화점 사업부문

백화점은 대형판매시설을 통해 다양한 상품구성과 차별화된 고객서비스를 제공함으로써 첨단 유행을 선도하는 업태입니다. 판매시설 이외에도 식당가, 시네마, 문화센터 등 서비스 시설 및 다양한 문화강좌와 각종 이벤트로 도시 생활의 큰 부분을 차지하고 있습니다. 이러한 특징은 최근 개발되고 있는 복합쇼핑몰 등에서 더욱 두드러지게 나타나고 있습니다.

또한 백화점은 통상 고객이 내점하여 소비행위가 이루어지기 때문에 입지산업의 특성을 보이고 있습니다. 소재한 입지의 상권규모, 교통환경, 경쟁점포 현황, 접근성 및 주차시설 확보 등 다양한 입지여건이 각 점포 및 기업의 경쟁역량을 결정하는 주요한 요소이며, 기 확보된 영업점포의 경우 경쟁점 출점을 제외하고는 입지여건 변동에 따른 위험 변동성은 낮습니다.

다만, 부지 확보 및 건축 인테리어 등에 상당한 시간과 자금이 소요될 뿐 아니라 신규 출점시 기존점포의 견제, 판촉비 부담 등으로 백화점 업계의 초기 진입비용은 타 업태 대비 높은 편에 속합니다. 백화점 업계는 지방 소재 중견기업들이 외환위기를 전후로 상당수가 사업을 철수하면서 M&A가 활발히 이루어졌고, 이후 상위업체 중심으로 신규 출점 및 증축이 이루어져 왔습니다. 이처럼 전국 네트워크를 갖춘 대형백화점을 중심으로 한 과점시장이 형성되고 있어, 상권 내 Leading Store로의 집중도가 심화되고 있습니다. 향후에도 중소 백화점의 인수/합병 및 경영제휴 등을 통한 시장 재편현상은 지속될 것으로 예상됩니다. 또한 고객들의 다양한 니즈를 충족시켜 다른 유통업태들과 차별성을 강조하는 형태로의 진화가 계속될 전망입니다.

 2025년 현재 백화점 업계는 복합쇼핑몰 등의 新 백화점 모델 온라인 채널 확대, 新 라이프스타일 컨텐츠 도입, 백화점 대형화와 팝업 스토어를 통한 집객 강화를 통해 매출 회복을 보이고 있지만, 코로나19 당시 사치재 소비가 급증한 이후 고가 소비재 수요가 감소하고 해외 방한객의 급격한 감소 이후 이전 수준을 아직까지 완전히 회복하지 못해 지속적인 매출 증가에 대해서는 여전히 불확실성이 남아있는 상황입니다.

국내 백화점 시장규모는 2022년에는 전년 대비 12.1% 증가한 37.8조원을 기록하였으며, 2023년에는 전년 대비 7.2% 증가한 40.5조원을 기록하며 시장규모가 확대되었습니다. 이는 코로나19 확산으로 인해 침체되었던 소비가 대면 고객 확대 및 보복소비 심리 증대에 따른 매출 회복에 기인한 것으로 판단됩니다. 한편, 국내 백화점 시장의 2024년 시장규모는 40.62조원으로 전년 40.49조원 대비 약 0.3% 증가하며 성장이 둔화되는 모습을 보였습니다. 이는 경제성장률 둔화와 불확실한 경제 전망 등으로 인한 소비심리 감소에 기인한 것으로 판단됩니다. 당사의 2024년 시장점유율의 경우 28%로 2023년 27%, 2022년 28%로 비슷한 수준을 유지하고 있으며 2024년 상위 3개사 매출액 중 36%를 차지하고 있습니다.

백화점의 경쟁력은 입지, 규모, MD구성, 브랜드 인지도, 구매협상력, 우수한 상권 확보에 달려 있습니다. 신세계, 롯데, 현대 등 빅3 백화점의 경우 시장선점을 통해 우수한 상권을 확보하고 전국적인 네트워크를 구축하고 있으며, 이에 따른 관리비용의 절감과 대규모 구매를 통한 구매협상력 제고 등 규모의 경제에 따른 경쟁력을 확보하고 있습니다. 아울러 점포 확장도 빅3를 중심으로 진행됨에 따라 과점화가 더욱 진전되는 추세입니다.

또한 백화점 사업은 치열한 시장점유율 경쟁이 진행되고 있습니다. 당사의 경우 고소득 계층이 밀집해 있는 상권을 주요 목표시장으로 삼아 전국에 총 13개 점포(위탁경영중인 신세계천안아산점, ㈜광주신세계가 운영하는 신세계광주점, ㈜신세계동대구복합환승센터가 운영하는 신세계대구점, ㈜대전신세계가 운영하는 대전신세계 Art & Science 포함)를 운영하고 있습니다.

신세계, 롯데, 현대로 대표되는 빅3 백화점의 경우 대부분의 백화점이 크게 다음과 같이 3가지 형태로 대형화되어 있습니다. 첫째, 복합쇼핑MALL 백화점, 둘째, Lifestyle 전문백화점, 셋째, Multi-엔터테인먼트 백화점으로 매장 면적의 합계가 3천 제곱미터 이상이며, 백화점을 짓기 위해서는 대규모 자금이 소요됩니다. 이와 같은 초기의 대규모 투자는 시장에 이미 진입한 업체에게는 시장을 선점할 수 있는 기회로 작용하는 반면 신규 진입 업체에게는 진입장벽으로 작용할 수 있습니다.

최근 3개년간 주요 백화점 업체(신세계, 롯데, 현대) 매출액 중 신세계백화점의 점유율은 약 35%를 차지하고 있으며, 2024년말 기준 주요 백화점 업체(신세계, 롯데, 현대)의 시장점유율의 합은 약 89%로 과점 현상을 보이고 있습니다. 백화점 내 경쟁은 상위 3사로 재편되어가고 있으나, 할인점과 홈쇼핑의 성장세, 해외직구와 E-커머스 등 신업태와의 경쟁도 치열해지고 있습니다.

이러한 상황에서 백화점 업계 상위 3사는 시장점유율 향상 및 브랜드 가치 증대를 위해 향후에도 신규 출점 등 투자 계획을 가지고 있습니다. 따라서 이러한 대규모 투자에 따른 업계 내 경쟁심화 가능성이 존재합니다. 당사의 주요 종속회사인 (주)광주신세계는 2023년 11월 27일 금호고속(주)와 '광주 신세계백화점과 광주 종합버스터미널 복합화' 투자 협약을 체결하였으며 2024년 07월 01일 금호고속으로부터 터미널 사업 관련 자산 및 인허가를 양수가액 4,700억원에 양수하였습니다.

 2025년 1분기말 기준 당사의 신규 지점 등의 설치계획은 아래와 같습니다.

한편, 최근 백화점이 사실상 포화상태에 다다르면서, 동종업계 내에서 부지를 놓고 갈등이 빚어지는 사례가 발생하기도 하였습니다. 이러한 상황은 백화점 산업 성장성의 한계와 경쟁 심화를 보여주고 있습니다. 점포를 빼앗기는 기업은 매출 감소 및 성장동력 상실의 부정적인 영향을, 점포를 빼앗는 기업은 과다 프리미엄 지출로 인한 투자 수익성 훼손 등의 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. 이처럼 대규모 투자를 비롯한 업계 내 경쟁 심화는 백화점 사업부문의 재무부담을 가중시키고 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

대형마트, 편의점, 홈쇼핑, 인터넷 쇼핑몰 등 다양한 형태의 유통 채널이 등장함에 따라 당사의 주요 소매유통채널 중 하나인 백화점의 수요층이 일부 이탈하면서 백화점업의 성장에 위협 요소로 작용하고 있습니다. 특히 IT기술의 발달과 함께 시공간의 편리성을 추구하는 소비 트렌드의 확산, 점차 다분화되는 소비자의 욕구는 다양한 유통 채널을 이용하는 멀티 채널 소비 현상을 초래했습니다. 소비자는 기존 오프라인 거래와 함께 온라인을 통한 해외 구매대행 및 홈쇼핑을 이용하며 소비 효율을 극대화하고, 이에 발맞춰 유점포업종의 업태는 점차 다변화 되고 있습니다. 대형마트, 인터넷 쇼핑몰 및 홈쇼핑은 기존의 유통업을 대체하며 급성장을 거듭해왔고, 대형마트는 백화점을 빠르게 추격하며 소매시장의 보편적인 유통업태가 되었습니다.

이러한 대형마트의 강세 속에서 온라인 쇼핑몰의 부상은 유통업태 간의 경쟁이 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다. 특히 유통업체들의 온-오프라인을 혼합한 서비스의 증대와 상품 판매채널 다양화 전략으로 인해 온-오프라인 유통업체 간의 경쟁은 더욱 심화되고 있습니다. 백화점의 주 판매 채널은 도심의 핵심 상권에 위치한 대규모 점포로서, 다양하고 광범위한 상품 판매채널 확보에 있어서 열위에 있습니다. 이에 백화점의 향후 매출액 증가율은 온라인 쇼핑몰에 비해 낮을 것으로 예상됩니다. 국내 소매시장 업태별 판매액을 살펴보면 백화점이나 대형마트의 판매증가율이 정체된 가운데 무점포 소매의 경우 2016년부터 2021년까지 매년 두 자리수의 판매금액 증가율을 보이고 있으며, 2021년은 코로나19에 따른 거리두기에 따른 소비 환경 변화의 수혜를 입으며 13.6%의 증가율을 기록하였습니다. 다만, 2022년에는 코로나19 규제 완화 등 본격적인 리오프닝에 따른 외부활동 증가로 무점포 소매의 판매증가율이 4.6%만 증가하며 성장세가 이전보다 둔화되는 모습을 보이는 반면 백화점은 12.11%의 증가율을 기록하였습니다. 이는 엔데믹으로 인한 국내 방한 관광객의 증가 및 지난 몇 년간 저금리 기조가 지속되며 증가한 자산가치와 비례해 고가제품에 대한 수요가 늘었기 때문입니다. 2023년 백화점은 8.41%, 대형마트는 5.98%의 증가율을 보이는 반면 무점포 소매는 5.57%의 증가율을 보이며 성장세가 다소 둔화되는 모습을 보였습니다. 그러나 2024년에는 성장세가 전체적으로 둔화되며 백화점은 전년 대비 0.31%, 대형마트는 1.11%, 슈퍼마켓 및 잡화점 0.71% 등의 증가율을 보이며 전반적으로 내수가 크게 둔화된 모습을 보였습니다.

 2024년말 까지 온라인 쇼핑 총 거래액은 259조 4,319억원으로 전년동기 대비 7.11% 성장했으며 향후에도 온라인 쇼핑몰 시장은 높은 성장세를 지속할 것으로 예상됩니다(2023년 거래액은 242조 2,068억원으로 전년도 거래액 216조 1,751억원 대비 12.04% 증가).

한편, 해외직구는 국내 소비자가 해외 인터넷 쇼핑몰에서 직접 물건을 구입하거나 국내 구매대행 사이트를 통해 물건을 구매한 뒤, 물품을 배송받는 방법으로 이루어집니다. 같은 물건임에도 불구하고 해외보다 국내가 더 비싸다는 인식의 확산과 더불어 미국에서 시행되는 블랙프라이데이, 사이버먼데이 등의 파격 할인행사 기간을 이용하면 타 구매채널 대비 저렴한 가격으로 동일 물품을 구입할 수 있어 이용자가 지속적으로 증가하고 있는 실정입니다.

 2018년 해외직구 시장은 32.5%의 폭발적인 성장세를 보인 후 2019년 22.4%, 2020년 19.8%, 2021년 20.7%로 높은 성장세를 이어갔습니다. 다만 2022년에는 원/달러 환율상승 및 코로나19로 인한 글로벌 물류량 저하의 여파로 상승폭이 다소 둔화되며 13.1% 성장을 기록하였습니다. 그러나 2023년에는 지속된 고환율 기조에도 불구하고 전년대비 소폭 상승한 14.6%의 성장률을 기록했으며 2024년말 기준으로는 전년 대비 18.6%의 성장률을 기록하였습니다. 이는 원/달러 환율이 2024년 들어 보다 하향안정화된 환율 효과 및 차이나커머스의 공격적인 마케팅에 의한 국내 시장 점유율 확대에 따른 영향으로 분석됩니다. 이처럼 다양한 유통채널 등장 및 구매수단의 다양화로 타 유통업태와의 경쟁 강도가 심화됨에 따라 이러한 급격한 환경변화에 당사가 적절히 대응하지 못할 경우 향후 당사의 영업실적에 부정적 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

유통산업과 관련한 규제는 법률상으로 '유통산업발전법'을 통해 강제하는 형태와 공정거래위원회에서 권고하는 업태별 모범거래 기준으로 나뉩니다. 입법 규제인 유통산업발전법은 유통업체의 영업 자체를 제한하는 반면, 공정위의 규제는 대기업 및 중소기업, 가맹본부와 가맹점주의 거래관계의 균형을 조절하는 것을 목적으로 합니다.

2012년 1월 '유통산업발전법' 개정안의 국회 통과(2013년 4월 24일 시행)로 영업시간 제한, 의무휴업일 지정 등에 관한 내용이 법제화 되었으며, 신규 출점 부문에 있어서는 기존의 신고제가 사실상의 허가제로 전환되었습니다. 구체적인 내용을 살펴보면 대형마트의 영업시간 제한은 자정부터 오전 10시까지 확대되었으며, 의무휴업일은 '일요일을 포함한 공휴일 월 2회'로 규정되었습니다. 또한, 향후 점포 입점 시 지자체장에게 신고가 의무화되는 '사전 입점 예정 신고제'가 시행되었으며, 전통시장 반경 1,000m 내에는 점포 개설에 제한을 받게 되었습니다. '유통산업발전법'의 주요 개정 내용은 아래와 같습니다.

 2017년 7월 국정기획자문위원회에서 발표한 국정운영 5개년 계획상 2018년부터 복합쇼핑몰에 대하여 대형마트 수준의 영업제한 등을 통해 골목상권을 보호한다는 내용이 포함되었습니다. 이후 2017년 9월과 2018년 1월 2차례에 걸쳐 이와 관련된 내용이 포함된 유통산업발전법 일부개정법률안이 발의된 바 있습니다. 이후 2020년대에 들어 '유통산업발전법 개정안'이 다수 발의되었습니다. 2020년 9월 24일 기존 규제(대규모점포의 전통상업보존구역 내 입점 제한, 의무휴업 및 영업시간 제한)의 적용기간을 2025년 11월까지 연장하는 유통산업발전법 개정안이 국회 본회의에서 통과되었습니다.

이 밖에도 다수의 유통산업발전법 개정안이 계류되어 있으며, 이들 중 일부는 기존 규제의 강도를 높이거나 새롭게 규제하는 방식입니다. 특히, 홍익표 의원 등 14인이 제안한 의안(의안번호 2101347)의 경우 대형마트의 월 2회 의무휴업일 적용을 복합쇼핑몰에도 적용하겠다는 내용이 포함되어 있었습니다. (2024년 05월 29일 임기만료폐기)

또한, 고용진 의원 등 11인이 제안한 의안(의안번호 2110899)의 경우 대형마트 및 준대규모점포 매장이 「전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한 법률」에 따른 통신판매를 하는 경우에는 의무휴업 및 영업시간 제한의 대상에서 제외하겠다는 내용이 포함되어 있습니다. (2024년 05월 29일 임기만료폐기)

 2022년 3월 29일 임오경 의원 등 10인이 발의한 의안(의안번호 2114999)에 따르면, 대규모점포를 개설하거나 전통상업보존구역에 준대규모점포를 개설하는 경우에 해당 행정구역의 기초자치단체장의 승인(현행법)뿐만 아니라, 인접 지자체의 기초자치단체장 및 협의회의 의견 또한 청취하는 내용을 포함하고 있습니다. (2024년 05월 29일 임기만료폐기)

하지만 상기 3개 발의안은 모두 임기 내에 본회의를 통과하지 못하고 폐기되었습니다. 그러나 동일한 취지의 법안이 다시 발의될 수 있으며 이에 따른 당사의 경우 직접적인 영향은 제한적일 수 있으나, 당사가 영위하는 사업부문의 대형마트 채널을 통한 판매량 등에 일부 변동성이 발생할 수 있습니다.

또한, 국회에서는 2021년 1월 상품권법에 관한 법률이 발의(의안번호 2107197)되었습니다. 주요 골자는 상품권 발행에 대한 자격요건 신고, 상품권 유효기간 및 의무 명시사항, 연간 발행한도 제한, 채무지급보증 계약, 상품권이용자의 권리 보호 등을 규정한 법률을 마련하는 것입니다. 업계에서는 동 법안이 시행될 경우 상품권 구매 위축으로 이어질 것이라는 우려가 나오고 있습니다. 그러나 동 발의안은 2024년 05월 29일자로 임기만료폐기 되었습니다.

또한 2024년 08월 05일 송재봉 의원 등 18인이 유통산업발전법에 대한 일부개정법률안을 발의했습니다(의안번호 2202546). 해당 발의안의 골자는 대형마트 및 준대규모점포의 의무휴업일을 평일이 아닌 공휴일 중에서만 지정할 수 있도록 함으로써 의무휴업 제도의 입법 취지를 살리고 대형마트 등의 근로자의 건강권을 보장하려는 것입니다. 해당 발의안이 통과될 경우 당사가 영위하는 유통업에 끼칠 영향은 아직 정확히 파악할 수 없으나 당사와 같이 대규모기업집단의 사업에 대한 규제를 완화하는 취지의 법안으로 당사 사업에 긍정적인 영향을 끼칠 수도 있을 것으로 판단됩니다.
 

공정거래위원회 모범거래 기준은 거래의 공정성을 기준으로 모범거래기준을 마련하여, 중소상인 및 자영업자를 보호하는 것을 목적으로 합니다. 특히 대형유통업체와 납품업체와의 관계에서는 대형유통업체가 협상력이 약한 중소납품업체에게 높은 수수료를 부과하는 것을 제한하여 중소납품업체들의 수익을 보호하는 것을 목적으로 하고 있습니다. 백화점 업계는 2011년 11월 공정거래위원회와 협의 끝에 정부의 규제 및 동반성장 정책에 동참하는 취지에서 신세계백화점 330개, 현대백화점 321개, 롯데백화점 403개의 중소 납품업체에 대해 판매수수료를 3~7% 인하하기로 합의하였습니다.

또한, 특약매입거래 부당성에 관한 심사 지침이 시행되면서 판촉비(가격할인분도 판촉비에 포함) 분담비율은 예정 이익비율에 따라 정하되, 입점업체 분담비율은 50%를 초과해서는 안됩니다. 판촉비 부담이 과거 대비 증가함에 따라 유통업체의 수익성 감소가 예상되며 시행초기 기준 산정의 어려움으로 과징금이 부과될 가능성이 상존합니다.

이와 같은 규제의 영향으로 대형백화점 평균 판매수수료율은 매년 감소 추세를 보여, 2023년 거래 기준 실질 판매수수료율이 19.2%이며, 향후 규제가 강화되거나 업계 전반의 수수료율이 더욱 낮아지는 추세를 보일 경우 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 이와 같이 당국의 규제 환경이 당사를 비롯한 대형 소매유통업체에 불리한 방향으로 조성되고 있으며, 이는 향후 대형유통업체의 영업환경에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이로 인하여 당사의 매출실적 및 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다.

판매수수료율 변동 추이

2024년 12월 12일 공정거래위원회에서 발표한 대형 유통업체의 판매수수료율 등 유통거래 실태조사 결과에 따르면, 판매수수료는 계약상 명목수수료와 실제 적용되는 실질수수료로 구분되며 6대 백화점(신세계, 롯데, 현대, AK, NC, 갤러리아)의 실질 수수료율은 19.2%로 집계되었습니다.

유통거래 실태조사 구조도

유통브랜드별 실질수수료율('23년 거래)

한편, 최저임금은 1987년 7월 제정된 최저임금법에 따라, 영세, 저소득 근로자를 보호하기 위해 사업주가 근로자에게 의무적으로 주도록 한 최소한의 임금입니다. 시간급, 일급, 월급으로 정해져 종업원 10인 이상 사업장에 적용되며, 이 금액 이하로 임금을 지급할 때는 사업주를 형사처벌할 수 있습니다. 최저임금은 노ㆍ사ㆍ공익대표로 구성된 최저임금심의위원회가 노동부의 심의요청을 받아 의결하며, 이 금액은 전국 영세사업장 근로자의 실태생계비를 기준으로 산출합니다.

최저임금

2019년에 진행된 최저임금위원회에서 2020년 최저임금은 시간당 8,590원으로 전년 대비 2.9% 인상하였고, 2020년 진행된 최저임금위원회에서 2021년 최저임금은 시간당 8,720원으로 전년 대비 1.5% 인상되면서 역대 가장 낮은 인상률을 기록하였습니다. 그러나 2021년 최저임금위원회는 2022년 최저임금을 전년대비 5.1% 큰 폭으로 상승한 9,160원으로 최종 의결하였으며, 2023년 최저임금도 9,620원으로 전년 대비 5.0% 증가하였습니다. 2024년 최저임금의 경우 9,860원으로 전년 대비 2.5% 증가하며 인상률이 소폭 감소하였으며 2025년 최저임금 또한 10,030원으로 금년 대비 1.7% 증가하며 인상률이 과거 대비 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 향후 정부 정책 또는 인플레이션 등 거시경제 변수 영향으로 명목임금이 가파르게 상승할 수 있습니다. 최저임금 인상은 유통업을 영위하여 근로자 수가 많은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 의류제조/판매 및 수출입업

패션산업은 경기변동 및 경제성장률에 민감한 영향을 받고 있습니다. 특히 민간소비 동향에 영향을 미치는 소득, 금리, 인플레이션, 성장률, 실업률 등은 패션산업 전반의 실적에 중요한 영향을 미치고 있으며, 패션산업 시장규모의 성장률은 국내 경제성장률과 유사한 흐름 및 방향성을 보이는 특징이 있습니다.

경제성장률 및 의류시장 성장률 추이

국내 패션시장의 경우 2019년 사상 최대 가계부채, 최고 실업률, 미국의 무역보복 조치, 중국의 사드 후 경제 불황 등의 악재들이 산재된 것이 소비심리를 저하시키며 시장 규모가 축소되었습니다. 2020년의 경우 코로나19의 확산으로 인해 한국을 포함한 글로벌 주요 국가의 경제가 일시적으로 셧다운되면서 경기하강에 대한 우려로 패션 시장이 위축되었습니다. 한편, 2021년은 코로나19 대유행 이후 보복소비 및 기저효과로 인해 국내 패션시장 규모는 전년 대비 8.0% 성장한 43조 5,292억원을 기록하였습니다. 2022년에는 빠른 일상 회복과 소비심리 회복으로 전년 대비 8.2% 증가한 47조 910억원을 기록하였습니다. 2023년 국내 패션시장은 엔데믹에 따른 리오프닝 효과가 본격화되면서 여행 및 야외활동에 필요한 품목 소비의 증가 등을 원인으로 2022년 대비 2.8% 증가한 48조 4,167억원을 기록하며 역대 최대 규모를 달성했습니다. 그러나 2024년은 하반기부터 미국발 경기침체 확산의 영향으로 전년대비 소폭 하락한 2.3% 성장률을 보이며 국내 패션시장은 49조 5,544억원으로 전망되었고 2025년은 전년대비 2.7% 증가한 50조 8,886억원을 기록할 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 전망에도 불구하고 경기침체 지속 등에 따라 소비심리 회복이 둔화되어 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

국내 패션시장 규모 및 성장률 추이

한편, 패션사업은 트렌드의 변화에 민감하게 반응하는 사업으로, 여성복은 남성복이나 유아동복, 스포츠웨어 등 다른 복종보다 경쟁업체가 많아 경쟁이 심하며, 짧은 패션주기의 특성 때문에 쉽게 모방될 수 없는 브랜드 이미지나 제품 스타일을 바탕으로 차별화 요소가 형성됩니다. 한편, 명품의류시장의 소비층은 제한적이며, 주 소비층인 고소득층의 소비는 저소득층 또는 중산층보다 경기에 민감하게 반응하지 않는 특성을 지닙니다.

증권신고서 제출일 현재 기준 당사의 연결 대상 종속회사인 (주)신세계인터내셔날은 ARMANI 등 해외유명 패션 브랜드를 국내에 직수입하여 우량 유통채널을 통해 판매하고, VOV, G-CUT 등 여성복 및 캐주얼 브랜드, 라이프스타일 JAJU 브랜드를 기획, 유통하는 패션라이프스타일부문과 DIPTYQUE 외 해외 럭셔리 및 VIDIVICI 외 자체 코스메틱 브랜드를 기획, 유통하는 코스메틱부문으로 사업을 전개하고 있습니다. 이에 소비자의 수요변동 예측에 실패하거나 시장 트렌드를 적정하게 반영하지 못하는 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 패션사업의 계절성을 보자면 일반적으로 겨울제품의 단가가 타 계절제품의 단가보다 높기 때문에 S/S(봄, 여름) 보다는 F/W (가을/겨울) 의 매출 비중이 상대적으로 크며, 그 중에서도 3/4분기 보다는 4/4분기의 매출이 상대적으로 큰 경향이 있습니다. 이와 같이 패션사업은 일반적으로 계절성이 높게 발생하고, 브랜드를 포함한 트렌드 자체에 민감한 산업이기 때문에 이월재고 발생의 위험이 지속적으로 존재하고 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

패션산업은 감각과 시대의 가치를 창조하는 이미지 산업으로 단순한 제조업과는 달리 소비자의 감성과 욕구를 디자인에 반영, 이를 상품화하여 다양한 이미지 및 고감도의 마케팅 전략으로 완성되는 복합산업입니다. 인간의 기본 생활욕구인 의식주 중 '의'부문을 충족시키는 필수산업이며, 소득이 높아지면 패션은 의복의 개념에서 자기표현, 생활문화의 개념으로 변화하는 경향이 있습니다. 현대 사회에서 패션이 자신의 라이프스타일을 표현하는 일종의 문화상품으로 변화하면서 패션산업은 삶의 내용을 풍요롭고 윤택하게 하는 생활문화 산업으로 발전하였습니다.

또한 상품이 지닌 가치에 부가하여 상품 외적인 가치, 즉 심리적 가치를 창조하는 고부가가치 산업이라 할 수 있습니다. 패션제품은 단순한 공산품으로써 물성적 가치만 가진 것이 아니라 유행이나 브랜드 이미지, 디자인, 소재, 미적 감각, 표현법에 따라 부가가치를 높일 수 있으며 이에 따른 고부가가치화가 가능한 대표적인 제품입니다. 과거 기존의 봉제중심의 산업에서 고도의 제품생산기술, 전문 디자이너 등의 패션 고급인력, 대형 및 전문화된 유통망의 확충 등 전반적인 산업 기반의 향상과 소비자의 고감도 패션에 대한 욕구, 10대~30대 초반이 여성의류의 소비주체로 부상, 전문여성인력의 경제활동 증대, 브랜드 컨셉 및 인지도에 따른 패션마니아 증가 등 산업전반에 걸친 변화로 패션산업은 새로운 고부가가치 산업으로 재탄생하였습니다.

한편, 유통망이 가지고 있는 외적요소는 브랜드 이미지에 영향을 미칩니다. 의류 유통망은 의류기업이 통제할 수 있는 직영/대리점 외에 백화점, 대형마트, 홈쇼핑 등 대형 유통망이 있으며, 우수한 집객력과 편의성을 갖춘 대형 유통기업에 대한 의류기업의 교섭력은 낮을 수밖에 없습니다. 하지만 당사가 속한 신세계그룹은 신세계백화점, 스타필드, 이마트 등의 대형쇼핑몰을 보유하고 있어 사업상 유리한 측면을 지니고 있습니다.

다만, 백화점과 면세점을 영위하고 있는 (주)신세계의 입장에서, 백화점 및 면세점 입점 기업에게 과도한 판매수수료와 재고 부담을 지게 하거나, 매장 인테리어 수준, 비자발적인 할인 행사 참여, 입점과 위치 선정 및 퇴출 등의 부담을 줄 경우 백화점과 면세점을 운영하고 있는 (주)신세계의 브랜드 이미지에 부정적 요소로 작용할 수 있습니다. 이는 당사 의류제조/판매 사업뿐만 아니라 유통 사업의 수익성 악화로 이어질 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 부동산 및 여객터미널업

국내외 경제성장 둔화에 따른 기업경기의 부진 및 소비 심리 위축으로 인하여 국내 부동산 개발 및 상업용 부동산 임대시장의 수요가 부진한 상황 속에서 공급이 증가하며 국내 임대시장의 투자수익률은 전반적으로 다소 하락하였습니다.

2021년의 경우 코로나19 확산으로 인한 정부의 재정정책 및 기준금리 인하 등으로 인하여 시장에 자금유동성이 풍부해짐에 따라, 자산가치 상승에 대한 기대감이 반영되며 자본수익률이 증가하는 모습을 보였습니다. 다만 2022년 이후 고금리 기조가 유지됨과 더불어 주택 공급이 감소하면서 상업용 부동산의 주요 수익률이 급감하였습니다. 2023년에는 오피스의 경우 재택근무가 축소되고 신규 공급이 부족한 탓에 분기별로 전년 동기 대비 주요 수익률이 소폭 상승하였으나 상가의 경우 고금리와 고물가에 따른 운영경비 상승, 매출 감소 등으로  주요 수익률이 전년 동기 대비 하락하였습니다. 2024년에는 2023년과 비슷한 흐름이 유지되며 오피스는 서울, 경기 주요 업무지구 중심으로 수요가 집중되며 투자수익률도 상승한 반면, 상가는 경기침체에 따른 소비위축 심화가 지속되며 부동산 시장 침체의 영향으로 투자수익율도 하락하였습니다.

한국부동산원에서 발표한 상업용 부동산 임대동향조사에 따르면, 2025년 1분기말 기준 소득수익률은 오피스빌딩의 경우 전년 동기 대비 하락한 0.94%, 매장용(중대형 상가) 또한 전년 동기 대비 하락하여 0.80%를 기록하였으며, 매장용(집합)역시 전년 동기대비 0.04%p. 하락한 0.99%를 기록하였습니다.

자본수익률 및 투자수수률의 경우에는, 2025년 1분기말 기준 오피스빌딩은 전년 동기대비 하락하여 자본수익률 0.63%를, 투자수익률 1.56%를 기록하였습니다. 매장용(중대형 상가)의 경우 자본수익률은 하락하여 0.10%를 기록하였고 투자수익률도 하락하여 0.91%를 기록하였습니다. 매장용(집합)의 경우 0.26%p. 및 0.31%p.씩 하락하여 0.12%, 1.10%를 기록하였습니다.

2020년 코로나19 확산으로 인하여 상업용부동산의 소득수익률은 악화되었으나, 정부 부양책 등의 영향으로 자본수익률 및 투자수익률은 양호한 수치를 유지해왔습니다. 또한 2022년 이후 급격한 금리 상승 및 고금리 기조가 유지됨과 더불어 주택 공급이 감소하면서 상업용 부동산의 주요수익률은 지속적으로 감소하다 2023년말부터부동산 경기가 개선되며 다시금 수익률이 반등하기도 했습니다. 이처럼 향후에도 예상치 못한 부정적인 사회적 현상의 장기화 및 실물경기 침체 여파 등으로 인하여 임대시장의 수익률 하락을 초래할 만한 요인이 발생한다면, 당사가 영위하는 부동산 임대 사업의 영업환경 및 실적에 부정적 요인으로 작용할 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 관광호텔업

당사의 연결대상 종속회사인 (주)신세계센트럴은 2019년 3월 6일자로 관광호텔업을 영위하는 100% 완전 자회사인 센트럴관광개발(주)를 흡수합병하여 서울의 중심지역 중 서초구 반포동에 위치한 'JW Marriott 호텔 서울'을 운영하고 있습니다. 'JW Marriott 호텔 서울'은 세계 최대의 호텔 체인 중 하나인 미국 메리어트 인터내셔널의 최상급 브랜드로 위탁 운영되는 특1급 호텔로서 지하5층, 지상34층 규모에 379개 객실, 7개의 식음 영업장과 7개의 연회장 및 휘트니스를 보유하고 있습니다.

 'JW Marriott 호텔 서울'은 2000년 7월 26일 완공되었고 Marriott Hotels International, B.V. 와 JW Marriott 호텔 운영 계약을 체결하여 2000년 9월 1일에 개관하였습니다. 2018년에는 객실 및 식음업장을 포함하는 호텔 전체 시설의 대수선 공사를 마치고 최고급 럭셔리 호텔로 재오픈하였습니다.

한편, 호텔산업은 경기변동 및 환율의 영향이 있고 세계 경기, 유행성 전염병으로 인한 국가 간의 이동 수요의 영향을 받습니다. 한동안 COVID-19 팬데믹의 영향으로 전세계적으로 호텔 산업이 둔화되는 와중에도 차별화된 서비스와 경쟁력있는 상품 개발을 통해 당사의 호텔부문은 2024년 기준 총매출 1,333억원 및 영업이익 114억원을, 2025년 1분기말 기준 총매출 291억원과 영업이익 5.3억원을 기록했습니다.

또한, 회사는 2021년 8월 대전광역시에 171개 객실, 3개 식음업장과 연회장, 휘트니스와 실내수영장을 보유한 신규 호텔 '호텔오노마 대전 오토그래프 컬렉션'을 개관하였으며, '호텔오노마'는 독자적 브랜드로 대전 및 충청권 고객들에게 5성급 서비스를 제공하고 있습니다

 2020년 이후부터 코로나19로 인한 팬데믹(Pandemic) 리스크가 장기화되며 국내 출입국자가 크게 감소한 바 있습니다. 2021년에 입출국제한이 전년대비 완화되면서 국내 출입국자가 전년동기 대비 증가하였고, 2022년 4월 사회적 거리두기 해제와 더불어 출입국자 숫자가 폭발적으로 증가하기 시작했으며, 2023년 입국자는 1,103만명으로 2019년 입국자 수인 1,750만명 대비 63% 수준까지 회복했습니다. 또한 2024년 누적 입국자수는 1,637만명으로 2019년 전체 입국자수를 환산해 계산할 경우 약 94% 수준까지 도달하였고 2025년 4월까지 누적 입국자수는 558만명으로 연환산해 계산할 경우 2019년 전체 입국자수의 약 96% 수준까지 도달하여 사실상 코로나19 이전 수준을 거의 회복한 것으로 판단됩니다. 더불어 방한 관광객의 주요 국적이 아시아에 편중되었던 과거 대비 최근 미국, 유럽 등으로 다양화되는 추세로 향후에도 외국인 입국자수는 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다.

이처럼 당사가 영위하는 사업 중 호텔업은 상기 국가들로부터 방문한 관광객과 한국 소비자들의 수요에 의해 크게 좌우됩니다. 따라서 소비자 수요에 영향을 미치는 거시경제환경, 가처분소득 수준, 금리, 환율, 세금, 미래경제상황에 대한 소비자 신뢰지수, 인구구조학적 변화, 국가적 재난 등에 영향을 받을 수 있으므로, 이에 대한 지속적인 모니터링이 필수적인 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

중국인을 비롯한 외국인 관광객의 증가에 따른 "관광숙박시설 확충 지원 등에 관한 특별법" 등 관광산업 진흥을 목적으로 한 정부의 정책적 지원 등으로 국내 숙박시설의 공급이 확대되었습니다. 연도별 호텔업 등록 현황에 따르면 2024년 기준 호텔업 등록 업체의 수는 2,485개이며, 객실 수는 170,986개로 전년 대비 각각 5.61%, 1.16% 증가한 것으로 집계되고 있으며, 최근 5년간('20년 ~ '24년) 연평균 객실 수 증가율은 코로나19 기간 동안 집객의 어려움 및 물류 및 인건비 상승으로 인한 건설자재 원가 상승으로 인해 호텔 개점이 이전대비 어려워지면서 약 1.59%로 과거 대비 낮은 성장세를 나타내고 있습니다.

이러한 호텔공급 증가에 따라 일부 언론 및 업계에서는 객실이용률(OCC), 객실평균요금(ADR) 등 호텔업의 운영 현황을 분석하는 주요 지표가 최근 하락하는 점 등을 근거로 공급 과잉에 대한 우려를 제기하고 있는 상황입니다. 대형 호텔에 투숙하던 일본인 관광객 등이 감소하고, 동남아 및 중국 관광객이 증가함에 따라 저가 숙박 시설에 대한 수요가 상대적으로 크게 증가한 효과, 특별법에 의해 공급이 증가된 호텔 중 상당수가 고가 호텔인 점(서울연구원 정책리포트, 서울시 숙박시설의 유형별 수급실태와 대응방안) 등으로 인해 상대적으로 고가 호텔의 공급 과잉에 대한 우려는 더욱 높은 상황으로 볼 수 있습니다. 이러한 우려가 현실화 되는 경우 당사의 호텔 사업 부문의 수익성은 현재 수준과 비교하여 둔화될 수 있습니다.

한편, 호텔사업의 경우, 시설이 노후화되거나 고객의 눈높이에 부합하지 못할 경우 고객의 감소로 수익성에 영향을 미치게 되므로 지속적인 유지 보수 및 시설 고급화 등이 필요합니다. 이와 같은 노력의 일환으로 (주)신세계센트럴이 운영하는 'JW Marriott 호텔 서울'의 경우, 2018년에 객실 및 식음업장을 포함한 호텔 전면 대수선공사 리뉴얼을 진행하였으며, 이에 따라 관광호텔업 부문의 매출이 감소하고 영업적자가 발생하였지만 2018년 8월 재오픈을 진행한 이후 매출과 영업이익은 점차 회복하는 모습을 보인 바 있습니다.

하지만 이러한 시설 리노베이션에는 직접적인 자본적 지출 비용 이외에도 자금 조달 비용, 전면 또는 부분 휴관에 따른 매출 감소 및 고정비 발생 등의 사유로 수익 감소가 수반될 수 있습니다. 또한, (주)신세계센트럴은 2021년 8월 대전신세계 Art & Science에 171개 객실, 3개 식음업장과 연회장, 휘트니스와 실내수영장을 보유한 신규 호텔 '호텔오노마 대전 오토그래프 컬렉션'을 개관하여 많은 호응을 얻고 있습니다. 하지만 이후 국내의 호텔 객실에 대한 공급 과잉 및 경쟁 심화 우려가 지속될 경우 당사 수익성이 악화될 수 있음을 참고하시기 바랍니다.

■ 면세사업

당사가 영위하는 면세점 사업의 특징 및 경쟁 상황은 다음과 같습니다.

면세점은 우리나라를 벗어나 해외로 출국하는 내·외국인에게 관세 및 내국세 등 과세가 면제된 상품을 판매하는 장소로, 관세법에서는 '보세판매장' 이라는 용어로 정의하고 있습니다. 우리나라는 1979년 외국인 관광객 유치를 통한 외화획득과 관광진흥을 목적으로 처음 설치되었으며, 한국면세점협회에 따르면 증권신고서 제출일 현재 총 50개소의 보세판매장이 운영 중에 있습니다. 설치장소와 목적에 따라 시내면세점, 출국장면세점, 지정면세점, 입국장면세점, 외교관면세점으로 구분하고 있습니다.

일반적으로 소비자가 구입하는 물건에는 부가가치세, 개별소비세 등이 포함됩니다. 그러나 관광진흥, 외화획득 및 쇼핑편의 제고를 위해 면세점은 '관세', '부가가치세', '개별소비세', '주세', '담배소비세'의 면세혜택을 제공하고 있습니다. 다만, 이 혜택은 구매한 면세품을 국내로 반입하지 않고 해외로 반출하는 조건으로 부여되는 것으로, 우리나라로 다시 반입하는 경우 구입한 물품에 대해 과세가 발생할 수 있습니다.

면세사업은 기본적으로 정부에서 부여하는 라이선스를 취득함으로써 영위할 수 있는 특허사업으로서, 보세사업자로서의 권한 확보가 선제적으로 요구되는 바, 일정 부문 진입장벽이 존재한다고 할 수 있습니다. 2015~2016년을 기점으로 면세사업은 안정적인 매출과 수익을 보장하는 인허가시장에서 규모의 경제 및 고객 유인력이 중요한 완전경쟁시장으로 급격하게 변화하였으며, 2017~2019년은 사드보복 조치로 중국인 내방객이 큰 폭으로 감소하였으나, 한국과 중국을 오가며 물건을 대신 구입해주는 보따리상, 일명 따이공의 수요가 늘면서 면세 사업의 전반적인 매출 성장과 수익성 개선이 이루어졌습니다. 2020~2021년의 경우 코로나19로 인해 관광객의 수가 급감하고 면세 사업의 매출이 기업형 따이공으로 한정되면서 매출 규모는 감소하였고 이에 수익성이 급감하는 추세를 보였으나, 2022년 사회적 거리두기 해제와 2023년 코로나19 종식에 따른 리오프닝에 힘입어 전반적인 업황은 회복세를 보이고 있습니다.

한편 국내 면세점 사업은 기존 사업자의 퇴출과 신규 사업자 진출로 인해 계속해서 경쟁구도가 재편되고 있습니다. 2015년 7월 관세청은 국내 관광서비스산업을 활성화하고 신규 투자를 촉진하고자 서울 지역에 HDC신라면세점, 한화갤러리아타임월드, SM면세점 및 제주지역에 제주 관광공사를 특허사업자로 추가 선정하였습니다. 2015년 7월 신규로 선정된 사업자는 특허권 부여일로부터 5년간 시내 면세점을 운영하게 됩니다. 이어 2015년 11월 기존 사업자의 특허기간 만료를 앞두고 발표된 신규사업자 선정 결과, 서울 시내 면세점 중 호텔롯데의 월드타워점 및 SK네트웍스의 워커힐면세점을 대신하여 당사 면세점 및 두산면세점이 2016년부터 서울 시내 면세사업자로 사업을 개시하게 되었습니다. 또한 2015년 인천국제공항 제3기 면세점 사업자 선정 결과에 따라 신세계조선호텔, 호텔신라, 호텔롯데가 2015년 9월부터 5년간 인천국제공항 내 면세점 사업을 영위하였습니다. 이후 2016년 4월 관세청 면세점 특허심사위원회에서 서울 시내에 신규 특허 4개(중소기업 1개) 및 부산과 강원도 시내 면세점 신규 특허 2개를 추가하기로 결정하였으며, 12월 17일 선정결과 발표에 따라 신세계(센트럴시티점), 현대백화점(무역센터점), 호텔롯데(월드타워점), 탑시티(신촌민자역사)가 선정된 바 있습니다. 그러나 2019년에는 중국의 사드보복 사태로 인해 한화 갤러리아 면세점이, 2021년에는 코로나19의 장기화로 인해 서울 시내면세점의 적자 폭이 커지게 되어 당사 면세점 강남점이 각각 폐업을 진행하기도 하였습니다. 증권신고서 제출일 기준 서울 시내면세점은 당사 1곳, 신라면세점 1곳, 롯데면세점 2곳, 현대백화점면세점 2곳, 동화면세점 1곳, HDC신라면세점 1곳으로 총 8개점이 운영 중입니다. 이와 같이 신규 특허를 취득한 신규 사업자가 시장에 진출하게 됨에 따라 고객 유치 경쟁이 과열될 경우 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다.

최근 2023년 4월 관세청 보세판매장 특허심사위원회는 인천국제공항 제1여객터미널과 제2여객터미널에 대한 일반사업권 5개 및 중소/중견 사업권 2개에 대해 사업자 선정 결과를 발표했으며, 선정된 사업자에게는 2023년 7월부터 향후 10년간의 면세점 사업권이 주어졌습니다. 신세계디에프는 이 중 DF2구역과 DF4구역 2개의 면세점사업권을 부여받았습니다.

또한, 2023년 12월 8일 한국공항공사는 김포국제공항 출국장 면세점 운영자 선정 입찰 공고를 발표했습니다. 입찰 대상은 신라면세점이 운영 중인 김포국제공항 출국장 DF2구역(주류·담배)으로 당사 및 경쟁사인 신라면세점, 롯데면세점, 현대백화점면세점도 입찰에 참여했습니다. 2024년 03월 06일 관세청은 입찰 결과 롯데면세점이 사업자로 선정되었다고 발표했습니다.

정부는 2018년 12월 '2019년 경제정책방향'을 발표하면서 광역자치단체별 시내면세점 매출이 전년과 비교해 2,000억원 이상 증가하거나 외국인 관광객이 20만명 이상 늘어나면 면세점을 추가할 수 있도록 관세법 시행령을 개정하였습니다.

상기 기술한 바와 같이 면세점 특허의 수가 점차 증가하면서 경쟁강도가 높아진 가운데 기획재정부는 2019년 5월 시내면세점 신규 출점을 위한 보세판매장 제도운영위원회를 개최하여 서울의 3곳, 인천, 광주, 충청(중견, 중소기업 전용) 등 시내면세점 6곳의 사업자를 신규 지정하도록 했습니다. 이 때 현대백화점이 단독으로 입찰 신청을 하여, 서울시내면세점 매장을 승계하였고, 주요 면세점 업체들은 입찰에 참가하지 않았습니다.

이와 같이 면세사업의 경쟁구도는 변화하고 있으나, 사업을 영위하기 위해서는 반드시 라이선스의 취득이 요구된다는 측면에서 진입장벽은 여전히 존재하는 바, 경쟁 환경이 급격하게 변화할 가능성은 높지 않은 것으로 판단됩니다. 더욱이, 면세사업 본연의 특성 상 라이선스의 취득은 출점 권한의 의미만을 가지며, 라이선스 취득을 통해 면세업을 영위하기 시작한 이후로는 사업자가 자체적으로 보유한 사업 역량에 따라 그 성공여부가 좌우된다고 할 수 있습니다.

면세사업의 핵심은 제품 소싱 규모 확대에 따른 규모의 경제 확보 및 MD역량, 재고관리 역량 등입니다. 단기간에 수익성을 확보하는 것이 쉽지 않지만 장기간 매출규모 확대를 도모하는 전략을 꾸준히 추진함으로써 납품업체에 대한 교섭력의 증대 등을 통해 규모의 경제 강화의 수혜를 점진적으로 기대할 수 있습니다. 또한 오랜 업력을 통해 누적된 구매 이력 및 축적된 MD역량이 중요하다는 점, 재고를 직접 매입해서 판매하기 때문에 물류시스템 및 재고관리 역량이 중요하다는 점 등은 전통적인 유통업을 통해 쌓아온 노하우를 바탕으로 경쟁력을 발휘할 수 있는 바, 향후 당사는 글로벌 수준의 면세사업자로 거듭나기 위한 노력을 지속할 예정입니다. 하지만 경쟁 심화에 따른 비용 증가 혹은 영업권 입찰 등에서 경쟁력을 발휘하지 못할 경우, 당사의 면세사업 관련 매출 및 수익성에 부정적 영향으로 작용할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

면세업의 고객 기반은 국내외 "해외여행객"으로, 동 산업 발달을 위해서는 출입국객 시장 확대가 선제적으로 요구됩니다. 이에 따라 전염병 혹은 국가 간 정치적 갈등 등의 예기치 못한 악재가 발생할 경우 출입국 객 시장 환경이 급격히 위축될 수 있으며, 이는 면세 채널에 직접적으로 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

실제로 2016년 방한 외국인관광객은 1,724만명으로 전년 대비 30.3% 크게 증가하여 사상 최대 방문객 숫자를 기록하였고, 2016년 관광수입은 17,087.6 백만USD로 전년 대비 13.2% 증가하였습니다. 그러나 2017년의 경우, 2016년 하반기 이후 사드 배치 관련 정치적 이슈로 인하여 중국인 단체관광객이 감소하고 월별입국자 추이 역시 감소세로 전환하였습니다. 전체 방한 외국인 수는 2017년말 기준 전년 동기 대비 약 23% 감소하였으며, 이는 중국인 관광객이 전년 동기대비 390만명 감소한 것에 기인하였습니다. 2018년 중국의 사드 보복 조치에 대한 분위기가 서서히 반전되면서 중국인 관광객 입국자 수가 증가하는 추세를 보이며, 한류 열풍 등의 긍정적 영향으로 전체적인 입국자 추이는 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 또한 중국 따이공의 구매금액 증가 역시 전체 매출액 증가의 주요 요인으로 작용하였습니다.

하지만 2020년 이후 코로나19의 전세계적 확산으로 인하여 이를 방지하기 위한 각 국의 출입국 제한 조치 등의 영향으로 관광객 수 및 관광 사업 관련 매출액은 전년 대비 크게 감소하였습니다. 2020년 2월부터 시작된 한국의 외국인 입국제한조치는 중국을 대상으로 한 특별입국절차를 시작으로 2020년 3월 19일 전세계 확대 시행되었습니다. 이후 코로나19 변이바이러스가 발생할 때마다 출입국 제한 조치가 강화되었습니다. 그러나, 백신접종 확대, 코로나19 치명률 하락 등에 힘입어 한국은 2022년 5월 해외 입국자 입국 전 코로나19 검사 간소화, 2022년 6월 코로나19 백신접종 여부와 관계없이 모든 입국자 격리의무를 해제하는 등 대부분의 외국인 입국제한조치를 완화하였습니다.

전체 방한 외국인 수는 2019년 기준 1,750만명으로 전년 대비 약 14.0% 증가하였으며, 특히 중국인 관광객은 약 25.7%, 일본인 관광객은 약 11.0% 증가하였습니다. 특히 중국인 관광객수는 2016년 8,068백만명으로 사상 최고치를 경신하였으나 2017년 사드 배치 관련 영향으로 2017년 대비 절반수준으로 급감하였다가 2018년과 2019년에 재차 증가하는 추세로 전환되었습니다. 하지만 2020년 들어 코로나19의 영향으로 방한 외국인 관광객 수는 급감하였고 2021년 전체 입국자 중 아시아권 입국자의 비율은 57%로 크게 감소하였으며 이는 사드 사태 이후 중국 정부의 방한 여행 제한 및 코로나19로 인한 한국 정부의 중국인 대상 입국제한조치 강화로 인한 영향으로 분석됩니다. 그러나 중국 당국이 사드 사태에 대한 보복성 조치로 제한했던 한국 단체관광을 2023년 전면 허용하고 엔데믹에 따라 한국 정부의 외국인 입국 제한 조치가 완화되면서 2023년 방한 외국인 중 중국인이 차지하는 비중은 다시금 코로나 이전 수준을 회복했습니다.  

또한 2022년부터 방역 및 거리두기 해제에 따른 입국 규제 완화로 외국인 입국자 수는 큰 폭으로 증가했습니다. 아직 코로나 직전 2019년 수준까지는 회복을 하지 못했지만 2024년 기준 1,637만명으로 2019년 총 입국자수가 1,750만명임을 감안하면 높은 수준까지 회복한 것으로 판단됩니다.

면세사업은 방한 외래관광객 수요에 큰 영향을 받을 뿐 아니라 국내 출국자 수의 변동에도 영향을 받습니다. 국내 출국자 수는 2011년부터 매년 증가세가 이어졌습니다. 2019년 출국객은 2,871만명을 기록하며 2018년 출국객 2,870만명보다 소폭 증가한 숫자를 기록하였습니다. 이러한 증가의 원인은 해외 여행 문화 컨텐츠, 원화 강세, 엔화 약세, 저가 항공사의 해외 노선 확대, 저유가에 따른 유류할증료 감소 등이 있습니다. 하지만 최근 국내에서 코로나19 확진자 수가 증가하고, 아시아 지역뿐 아니라 전세계적으로 코로나19가 확산됨에 따라 타국가의 입국을 제한하는 국가들이 증가하였습니다. 2022년 4월 기준 한국인 입국을 금지하거나 제한하는 국가는 총 169개국으로, 한국 전역에 대한 입국 금지조치를 시행하고 있는 나라도 53개국에 달하였습니다. 이와 같은 타국의 한국인 입국 제한 조치는 내국인 출국자 수에 영향을 주어, 2021년은 전년 약 428만명 대비 71% 감소한 약 122만명만이 출국하는 등, 내국인 출국자 수가 크게 감소하였습니다. 2022년은 코로나19 방역 확대에 따른 출입국 제한 조치 완화로 연간 입국자 수는 전년 대비 230.7% 증가한 약 320만명, 연간 출국자 수는 전년 대비 436.1% 큰 폭 증가한 약 655만명을 기록했으나, 여전히 코로나19 발발 전 2019년의 약 20% 전후 수준에 불과합니다. 하지만 2023년은 그간 이연된 해외여행 수요 및 본격적인 항공사 노선 확대 등으로 빠른 출입국객수 회복세를 기록하며 입국객 수 1,103만명 및 출국객수 2,272만명을 기록했습니다. 2023년 출입객수 총합은 3,375만명으로 2019년 4,622만명 대비 73% 수준이며 2024년은 4,539만명으로 2019년과 거의 비슷한 수준까지 회복한 것으로 나타나 본격적인 업황 회복에 대한 기대감이 높아지고 있습니다.

이처럼 코로나19와 같은 고전염성 질병 발생 외에도 국내 경기 침체, 세월호 참사와 같은 국가적 재난 등의 사건 발생 시 내국인 출국자의 감소로 이어질 수 있으며 이는 당사의 매출 및 수익성에 영향을 줄 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위하는 면세 사업은 정부에서 부여하는 라이선스를 취득해야만 영위할 수 있는 특허사업으로서, 보세사업자로서의 권한 확보가 사업을 위해 선제적으로 요구되는 특징이 있습니다.

 2016년 3월 말 발표된 정부 관계부처 합동 "면세점 제도 개선방안" 보도자료에 따르면, 면세 산업의 경쟁력 제고, 면세점 시장질서 확립, 면세점의 사회적 역할을 확대하기 위한 방안으로 다음과 같은 제도 개선을 추진한다고 밝혔습니다.

이후, 기획재정부는 2016년 12월 "면세점 제도 개선방안"을 반영하여 '관세법 시행규칙 개정안'을 배포하였습니다. 개정안의 주요내용은 면세점 특허수수료율 인상을 포함하고 있으며 세부내용은 연 매출액 대비 0.05%인 기존의 면세점 특허수수료율을 매출액 규모별로 최대 1.0%로 차등적용하며, 중소·중견기업 면세점의 경우 현행 특허수수료율 0.01%를 유지하는 내용을 포함하고 있습니다. 동 시행규칙은 2017년부터 개정되어 면세점 특허 수수료율이 크게 인상되었고 면세사업자의 수익성 제고에 부담이 가중되어 왔습니다.

또한, 정부는 신규 면세점 사업권 심사 시, 시장지배적 사업자의 평가점수 감점 및 시장지배적 사업자의 지위남용에 대한 제재의 내용을 포함한 세법시행령 개정안을 입법 예고하였으나 2017년 2월 24일 국무총리실 규제개혁위원회(이하 규개위)는 독과점 규제 내용이 포함된 관세법 시행령 개정안을 과도한 수준의 규제로 판단하여 만장일치로 부결하고 관세청에 철회권고를 내린 바 있습니다.

한편, 정부는 2018년 9월 제6차 혁신성장 관계장관회의를 통해 입국장 면세점 도입방안을 확정, 발표하였습니다. 내국인 해외여행 증가로 출국 시 구매한 면세품을 여행기간동안 계속 휴대하는 국민불편을 해소하고, 해외소비의 국내전환을 통한 일자리 창출 및 공항의 글로벌 경쟁력 강화를 위한 입국장 면세점 도입을 추진하겠다고 밝혔습니다. 정부는 2018년 내로 정기국회에서 관세법 등 관련 법률 개정을 추진하고, 사업자 선정 절차 등을 거쳐 2019년 6월까지 입국장 면세점이 설치·운영되도록 추진하였습니다.

정부의 입국장 면세점 도입방안의 주요 내용은 다음과 같습니다.

그러나 입국장 면세점 특허 부여에 대한 심사는 중소·중견기업에 한해 제한경쟁 입찰 방식으로 실시하기로 하여 당사를 비롯한 주요 면세사업자의 경우, 입찰자격요건이 제한되었습니다. 해당 특허 입찰에 1터미널에 5개, 2터미널에 9개 업체가 입찰하였으며 2019년 3월 관세청은 보세판매장특허심사위원회는 인천공항 입국장 면세점 사업자로 제1여객터미널에 에스엠면세점을, 제2여객터미널에는 엔타스듀티프리를 선정하였습니다.

또한 기획재정부에서 2020년 7월부터 입국장 내 면세품 인도장을 설치하는 내용을 담은 세법 시행규칙 개정안을 발표하면서 입국장 면세점의 활성화를 저해할 것이라는 전망이 존재했습니다. 그러나 이로 인해 기획재정부에서 세법 시행규칙을 개정해 입국장 면세점의 판매제한 물품에서 담배를 제외하였습니다. 이는 침체된 입국장 면세점을 활성화하기 위한 방안으로, 2019년 기준 여행객들의 입국장 면세점 이용 비율은 1.5%에 불과했습니다. 매출 품목 중 57.4%는 주류인 만큼 판매 품목이 한정적이였지만, 담배 제품 판매로 인하여 입국장 면세점이 보다 활성화될 것으로 전망됩니다. 2021년 12월 면세점 특허심사위원회는 김포국제공항 및 대구국제공항 면세점에 호텔롯데와 그랜드관광호텔을 신규 승인하였으며, 인천국제공항 제1여객터미널 출국장보세판매장에는 신세계디에프와 경복궁면세점의 매장면적 증가연장을 승인하였습니다. 이처럼 향후 관계당국에서 입국장 면세점에 대한 특허를 더욱 늘리거나 사업장 면적을 추가적으로 확대하는 경우, 당사 수익성에 변동성을 미치는 요인으로 작용할 수 있습니다.

한편, 면세점 특허심사위원회는 2021년 11월 4일 보세판매장 특허심사 평가기준 개선안을 의결하였습니다. 해당 개선안은 한국개발연구원이 사회적 요구 및 대내외 환경변화에 대응하여 전문가 자문, 공청회 등을 거쳐 개선된 평가기준안을 제시하였으며 주요 내용은 1) 관광인프라 분야 역량 강화, 2) 부정 혹은 불법행위 방지, 3) 고용·환경 등 기업의 사회적 책임 강화를 통해 면세 산업의 안정성과 장기적 발전 가능성을 제고하였습니다. 향후 관계당국에서 해당 개선안과 같은 제도를 통하여 타사의 면세점을 지원 및 협력하게 되는 경우, 당사 수익성에 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.

 2022년 9월 14일 관세청 주관으로 주요 사업체 및 기획재정부, 문화체육관광부가 참여한 면세산업 발전 간담회가 개최되었습니다. 주요 논의 내용은 코로나19 영향, 환율 상승, 국제경쟁 심화 등으로 어려움을 겪는 면세점 업계를 지원하기 위한 정책으로 면세산업 활성화 대책 및 15대 추진과제를 발표했습니다.

한편, 코로나19를 거치면서 출입국 인원이 급감하였고 면세점의 매출 급감, 적자 발생이 지속되자 정부는 특허수수료율 인하와 매출 구간 조정 검토에 나섰습니다. 2017년 개정된 특허수수료율이 시행되고 8년만입니다. 2017년 개정 당시 이전보다 최대 20배 올렸던 수수료율을 정부는 최대 30~40% 인하하고 대기업에 높은 세율을 부과하였던 누진세 역시 완화되는 방안을 검토하고 있습니다. 정부는 '제5차 보세판매장 제도운영위원회'에서 면세점 특허수수료율 조정 방안을 발표할 계획임을 밝혔습니다. 특허수수료율이 개정 확정되면 면세점 업황에 긍정적 요인으로 작용할 전망입니다.

이와 같은 정부 정책은 국내 면세점 업황 개선 및 성장에 긍정적으로 작용 할 것으로 판단되나, 향후 당사 면세점 운영에 부정적 영향을 미칠 수 있는 정책 규제, 제도 등이 추진 및 운영 될 경우, 당사 수익성을 악화시키는 요인으로 작용할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 우수한 브랜드 가치, 전국 주요 상권에서의 견고한 집객력을 바탕으로 백화점 산업 내 우수한 시장지위를 유지하고 있습니다. 또한 당사는 연결종속회사들이 영위하는 의류 제조/판매수출업, 부동산 및 여객터미널업, 관광호텔업, 면세점업, 미디어콘텐츠업, 벤처캐피탈사업 등을 통해 다변화된 사업포트폴리오를 보유하고 있습니다.

 2025년 1분기말 기준 당사의 주요 수익성 지표는 다음과 같습니다.

당사의 영업수익성 추이를 살펴보면 당사의 연결기준 매출액은 코로나19의 전세계적 확산으로 대형 집객시설 기피 및 소비심리의 악화로 백화점 부문의 매출이 감소하였고, 해외 관광객 유입 감소에 따른 관광수요 침체로 인해 면세점 및 호텔 부문의 매출이 악화되며 2020년 급격히 감소한 바 있습니다. 그러나 이후 백신 접종 확대 및 대면 채널의 매출 회복 등에 힘입어, 2022년 7조 8,128억원을 기록하며 전년 대비 상승하였으나, 2023년 들어 고물가 고금리 지속으로 인한 소비심리 위축, 평년 대비 따뜻했던 날씨 영향으로 인한 의류 판매 부진 등의 영향으로 2023년 연결기준 매출액은 6조 3,570억원을 기록하며 전년 대비 1조 4,557억원(-18.6%) 감소하였습니다. 한편 2024년부터 물가가 다소 안정되는 모습을 보이고 전년대비 경기가 개선되며 소비자 심리가 전년대비 개선되어 2024년 연결기준 매출액은 6조 5,704억원으로 전년 대비 2,133억원(+3.4%) 증가하였습니다. 2025년 1분기 연결기준 매출액은 1조 6,658억원으로 2024년 1분기 연결기준 매출액 1조 6,047억원 대비 611억원(+3.8%) 소폭 증가 하였습니다.

당사는 2023년 들어 소비심리 부진에 따라 고정비 부담이 증가하며 2023년 연결기준 영업이익은 6,398억원(전년대비 -0.9%) 및 당기순이익은 3,120억원(전년대비 -43.0%)으로 영업이익은 전년대비 매출이 감소했음에도 불구하고 비슷한 수준을 유지했으나 당기순이익은 43.0% 감소하였는데 주된 원인은 2022년 약 258억원의 법인세 환급효과에 의한 기저효과 때문입니다. 2024년 연결기준 영업이익은 4,770억원(전년동기대비 -25.4%) 및 당기순이익은 1,866억원(전년동기대비 -40.2%)으로 전년 대비 모두 감소하였습니다. 이는 매출액은 전년동기대비 3.4% 증가하며 소폭 신장했으나 판관비가 매출액 신장률 보다 높게 증가했으며 지분법 적용대상 관계기업의 당기순손익을 인식했기 때문입니다. 2025년 1분기 연결기준 영업이익은 1,323억원(전년동기대비 -18.8%) 및 당기순이익은 771억원(전년동기대비 -40.5%)으로 전년 대비 모두 감소하였습니다.

당사는 백화점 부문의 우수한 집객력을 기반으로 주요 점포의 증축 및 리뉴얼을 통해 백화점산업의 성장정체에 대응하고 있으며, (주)이마트와의 협력을 통해 복합쇼핑몰 형태로 출점하는 등의 방식으로 백화점 부문의 사업기반을 강화하고 있습니다. 또한 최근 백화점의 명품, 가전 위주의 매출 성장세로 백화점 부문의 회복세가 가시화될 것으로 예상됩니다.

다만, 최근 고금리 고물가의 경제 상황이 장기화되며 소비심리 위축이 지속됨에 따라 유통업계 전반에 걸친 매출 및 수익성 감소가 진행되고 있는 상황입니다. 더불어, 지연되고 있는 중국 단체 관광객 유입 회복세 및 고수익 면세점인 공항점의 일시적 운영면적 축소로 면세점 실적 또는 만족스럽지 못한 상황입니다. 다만 향후 완만하게 내수가 회복되고, 중국인 단체 관광객을 포함한 방한 외국인의 유입이 본격화됨에 따라 백화점/면세점 전반적으로 실적 개선이 예상되고 있습니다. 다만 고금리 여파에따른 소비심리 둔화세 지속, 내수 둔화 지속에 따른 여유 소비재 판매 부진, 중국인 단체 관광객의 유입 지연 등이 발생할 경우 당사 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사의 사업 부문별 매출은 다음과 같습니다.

사업부문별로 살펴보면, 백화점 부문의 경우 2024년말 연결기준 매출액의 40.1%, 2023년말 40.2%입니다. 면세점사업 부문의 경우에는 2024년말 연결기준 매출액의 20.3%, 2023년말 21.7%를 차지하였습니다. 백화점/면세점 각각 업황에 따라 매출 비중이 일부 변동되는 모습을 보이지만, 전반적으로 당사 매출은 상당부분 백화점 부문과 면세점 부문에서 창출되는 상황입니다. 하지만 당사는 다양한 사업 포트폴리오 구성을 통해 매출의 다양화를 구축하고자 하고 있습니다. 그러나 아직까지 백화점 부문 및 면세점 부문에 매출의 대부분이 집중되어 있는 만큼, 국내 민간소비 심리 회복 둔화와 관광산업 침체가 지속될 경우 당사의 수익성 개선흐름이 예상보다 지연될 수 있다는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

패션 및 라이프스타일, 화장품 제조 및 도소매의 경우, 1996년 신세계백화점(현 신세계)의 해외사업부가 분할되어 설립된 신세계그룹 내 패션전문기업으로 해외브랜드를 직수입하여 유통하는 해외패션사업과 자체브랜드제품, 생활용품, 화장품 등을 판매하는 국내 패션사업을 영위하고 있습니다. 해당 사업이 2024년 연결기준 당사의 매출액에서 차지하는 비중은 약 20.3% (2025년 1분기 기준 18.6%)이며, 신세계그룹 내 백화점, 대형마트, 프리미엄 아울렛 등 국내 대부분의 소매유통망을 활용하여 우수한 사업경쟁력을 확보하고 있습니다. 당사는 온라인 채널인 'SI빌리지'를 럭셔리 패션 플랫폼 비즈니스로 성장시키고, 'JAJU' 또한 유통망의 확대를 통해 새로운 수익원 창출을 목표로 하고 있습니다. 그러나 급변하는 국내 소비시장에 대한 대응이 뒤쳐지거나, 글로벌 경기 침체 및 소비 위축은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

상기와 같이 당사는 적극적인 경영활동을 통해 영업수익성 개선을 위한 활동을 지속하고 있으나, 코로나19와 같은 예기치 못한 사태가 다시 발생하거나, 고물가 여파로 소비 둔화가 지속됨에 따라 제반 경영환경 악화에 따른 매출, 이익 마진 감소 등에 의해 수익성이 악화될 가능성이 상존하고 있습니다. 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 최근 안정성 비율 추이를 살펴보면, 2025년 1분기말 연결기준 부채비율과 차입금의존도는 136.90% 및 29.42%로, 2024년말 136.43% 및 28.93% 대비 소폭 상승하였습니다. 당사는 전년말 대비 단기차입금이 약 509억원 감소하였으며, 장기차입금은 995억원 증가하였습니다. 현금성자산은 전년말 대비 171억원 하락하며 순차입금의존도는 전년말 25.06%에서 2025년 1분기말 기준 25.65%로 상승하였습니다.
당사의 현금흐름을 살펴보면 2025년 1분기말 연결기준 현금및현금성자산은 약 5,653억원으로 당사의 총차입금 규모인 4조 4,087억원에 비해 유동성이 부족하다고 보여집니다.

당사는 고가의 상품을 직매입하는 면세사업 규모가 확대되면서 재고자산을 중심으로 한 자본투자가 커졌으며, 매장 리뉴얼, 신규 출점, 지분 인수 등의 투자 또한 이어져왔습니다. 2020년 대전 사이언스 콤플렉스 조성 사업 관련 투자가 지속되었으며, 회계상 자본으로 분류되었던 신종자본증권(3,173억)이 2020년 5월에 상환되며 차입금 규모가 증가하는 모습을 보였습니다. 2021년에는 대전 사이언스 콤플렉스 조성 사업은 대전신세계 Art & Science점으로 조성 완료되어 현재 정상적으로 운용 중입니다. 다만 광주신세계 영업양수도 등의 자산양수가 지속적으로 진행되는 가운데, 고물가 고금리의 경제 상황으로 인해 소비 심리가 위축됨에 따라 백화점, 면세점 등 대부분의 사업이 실적 부진을 겪으며 현금창출력이 악화되면서, 차입금의존도가 계속해 확대되고 있는 모습입니다.

당사의 주요 안정성 비율은 다음과 같습니다.

상기와 같이 당사의 총차입금 규모는 2024년말 연결기준 4조 3,601억원에서 2025년 1분기말 연결기준 4조 4,087억원으로 증가하였습니다. 당사의 차입금 및 사채의 구성내역은 다음과 같습니다.

당사의 단기차입금, 장기차입금 및 사채의 상세 내역은 다음과 같습니다.

당사의 현금흐름을 살펴보면 2025년 1분기말 연결기준 현금및현금성자산은 약 5,653억원으로 당사의 총차입금 규모인 4조 4,087억원에 비해 유동성이 부족하다고 보여집니다. 그러나 2025년 1분기말 기준 당사가 보유한 기타포괄손익-공정가치측정금융자산 중 상장주식의 장부가액 4,196억원과 연결기준 유형자산 7조 8,410억원 등의 보유자산 가치를 고려할 때 단기간 내에 유동성 위기가 발생할 가능성은 낮다고 판단됩니다. 그러나 차입금 규모 증대와 백화점 업태의 구조적인 부진으로 중장기적인 투자 부담이 확대될 수 있으며, 이에 따른 고정비와 감가상각비, 이자비용 증대가 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

향후 시설투자 등 일시적인 대규모 자금소요가 발생할 경우 차입금 규모가 지속적으로 확대될 수 있으며, 진행중인 투자 및 향후의 투자 계획이 당사의 재무안정성에 부담이 될 수 있는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위 중인 유통사업의 특성상 운전자본 관리는 중요한 요인으로, 특히 당사의 주요 영위사업인 백화점, 면세점 및 의류부문의 경우, 과다 재고 보유 시 보유비용 발생 및 순실현가능가치로 감액한 재고자산평가손실이 발생할 수 있어 재고자산 관리에 어려움을 겪을 수 있습니다.

당사의 2025년 1분기말 연결기준 매출채권은 2,895억원으로 2024년말 2,892억원 대비 0.08% 증가했습니다 (매출채권은 2021년부터 2023년까지 지속적으로 증가하는 모습을 보였으나 2024년 들어 감소).  2023년에는 고물가/고금리 경기 상황에 따른 소비 심리 둔화로 매출이 전년대비 감소하는 모습 보였으나, 2024년에는 매출이 전년대비 증가하였고, 2025년 1분기말 기준 다시금 전년동기대비 매출이 증가했습니다. 2025년 1분기말 기준 매출채권 회전율은 연결기준 21.3회로, 2024년 20.0회에서 증가하였습니다. 당사는 2023년 매출채권이 큰 폭으로 증가해 매출채권 회전율이 2022년 26.8회에서 2023년 18.7회로 급격하게 감소하였으나 2024년 매출채권의 전년 대비 감소로 매출채권 회전율은 20.0회로 증가하였습니다. 향후에도 매출채권 회수가 장기화될 경우, 회전율이 악화되어 당사의 유동성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편 당사의 재고자산은 2025년 1분기말 9,784억원으로 2024년말 9,791억원 대비 0.07% 감소했으며 최근 3년동안 계속해 증가하는 추세를 보이고 있습니다. 당사는 2021년부터 코로나19로 인한 크게 감소하였던 매출이 회복되며 재고자산 회전율은 2022년말 3.4회까지 회복되었으나, 2023년 재고가격의 상승 및 소비심리 둔화에 따른 판매 부진 영향으로 2023년 재고자산 회전율은 2.8회로 감소했으며, 2024년 2.7회와 유사하게 2025년 1분기말 기준으로도 2.6회로 여전히 재고자산회전율이 개선되지 못하고 있습니다.