증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인 서명

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

 - 해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 공모희망금리 산정

□ 공모희망금리 산정 근거

공동대표주관회사는 다음과 같은 사항을 종합적으로 고려하여 현대코퍼레이션홀딩스(주)의 제1회 무보증사채의 공모희망 금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사의 평가금리 및 스프레드 동향

1) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가, KIS자산평가, NICE피앤아이, FN자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 "A-등급" 2년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 "등급민평")

2) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가, KIS자산평가, NICE피앤아이, FN자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 국고 금리 2년 국고채권 수익률의 산술평균(이하 "국고2년")과 등급민평 간의 스프레드

3) 최근 3개월간(2025.03.05~2025.06.04) 등급민평, 국고 금리 및 스프레드추이

② 최근 3개월 내 동일 등급 회사채 발행 사례 검토

최근 3개월간 발행된 동일등급(A-) 회사채 발행내역은 총 7건이 있었습니다. 7건 중 5건은 수요예측 공모희망금리의 기준금리를 개별민평으로 설정하였고, 1건은 등급민평, 1건은 고정금리로 설정하였습니다. 수요예측 기준이 개별민평인 경우 개별민평 금리대비 -20bp ~ +31bp를 가산하여 발행 되었으며, 수요예측 기준이 등급민평인 현대종합특수강의 경우 개별민평대비 만기별로 각각 -17bp, -41bp를 가산하여 발행 되었습니다.

이상에서 살펴본 바와 같이 회사채 발행시 동일 등급(A-) 발행이더라도 각사가 속한 해당산업 및 각 기업의 재무구조 등에 따라 발행조건에 차이가 있었음을 확인 할 수 있었으나, 모두 모집금액을 초과하는 수요를 모았으며 발행가산금리 또한 모두 공모희망금리 상단 이하에서 결정되었습니다.

③  채권시장 동향 및 최종공모희망금리 결정

당사는 이번 제1회 무보증 사채 발행과 관련하여 공모희망금리 결정 과정에서 A-등급의 등급민평금리, 국고채권 대비 등급민평의 스프레드 추이, 최근 발행한 동일 등급 회사채의 발행금리, 수요예측 금리밴드 상단 설정 및 스프레드 확정 결과 등을 종합적으로 고려하였습니다.

한국은행은 COVID-19로 인한 금리 인하 이후 기준금리를 지속 동결하였다가, 수출 호조와 견조한 설비투자를 근거로 2021년 08월, 2018년 11월 이후 2년 9개월 만에 0.75%로 0.25%p. 인상하였으며 이후 2021년 11월 및 2022년 1월 기준금리를 추가적으로 각각 0.25%p. 인상하였습니다. 반면, FOMC는 2021년 6월 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였습니다.2022년에는 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 경신함에 따라 높은 인플레이션 압력을 경감시키기 위해 FOMC는 2022년 3월 기준금리 0.25%p. 인상(0.25~0.5%)을 시작으로 5월 0.50%p., 6월, 7월, 9월, 11월 각각 0.75%p., 12월 0.50%p.를 인상하며 역사 이래 가장 짧은 기간에 4.25%p. 인상을 결정하였습니다. 한국 또한 2022년 02월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위해 2022년 4월, 5월, 8월, 11월 금통위에서 각각 0.25%p., 7월, 10월 금통위에서 각각 0.50%p. 기준금리를 인상 결정하였습니다.

2023년에도 여전히 높은 물가 상승에 대한 압박으로 FOMC는 2023년 2월 1일 기준금리 0.25%p. 인상을 결정했습니다. 2023년 3월 23일 FOMC는 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p. 추가 인상을 결정하였고, 5월까지 연달아 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 26일 다시 0.25%p. 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 2023년 9월 21일 FOMC는 긴축적인 입장을 유지하며 만장일치로 금리 동결하였으며, 이후 두 차례 FOMC에서 기준금리 동결을 이어갔습니다. 12월 FOMC에서 파월 의장은 직접적인 언급으로 향후 기준 금리 인상 부재 및 인하 가능성을 시사하였고, 이후 2024년에 진행한 2월, 3월, 5월, 6월 및 7월 FOMC에서 기준금리를 동결하였습니다. 2024년 9월 진행된 FOMC에서 연준은 최근 인플레이션이 다소 안정되고 경기 침체에 대한 우려가 커지면서 기준금리를 0.50%p. 인하하였고, 금리 인하기가 시작되었습니다. 2024년 11월 FOMC 정례회의에서는 최근 지표들이 미국 경제가 견고하게 확장하고 있음을 보여 주며, 고용과 인플레이션 목표 달성을 위한 위험 요인들이 대체로 균형을 이루고 있다고 판단하여 기준금리를 0.25%p. 인하하였으며, 12월 FOMC에서도 기준금리 0.25%p. 추가 인하하여 기준금리를 4.25%p. ~ 4.50%p.로 결정하였습니다. 2025년 1월  FOMC를 통해 통화정책의 핵심 기준이 고용에서 다시 물가지표로 이동하였으며, 트럼프 정부 정책(관세, 이민자 정책 등)에 대한 불확실성이 통화정책 경로에 중요한 변수로 작동할 것임을 시사하였습니다. 이후 2025년 3월  FOMC에서도 금리를 동결하였으며, 5월 FOMC는 경제전망에 대한 불확실성 확대되고, 실업률 상승과 인플레이션 상승의 위험이 높아졌다는 판단 속 3회 연속 정책금리를 동결하였습니다. 증권신고서 제출일 전 영업일 기준 미국의 기준금리는 4.25%p. ~ 4.50%p.입니다.

한국의 경우 2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년도에도 지속되어 1월에는 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다는 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다. 2024년 들어서는 1월, 2월, 4월, 5월, 7월 5차례 연속 기준금리를 동결했으며, 8월 금통위에서도 높은 가계대출과 부동산 시장의 변동성을 언급하며 정부의 거시건전성 정책 효과를 지켜본 이후에 피벗에 나서야 한다는 시각을 보이며 한 차례 더 기준금리를 동결하였습니다. 2024년 10월 금통위에서는 물가상승률이 뚜렷한 안정세를 보이고 가계부채 증가세가 둔화되고 있는 점을 언급하며 한국 기준금리를 3.50%에서 0.25%p. 인하하였고, 2024년 11월 및 2025년 2월 금통위에서도 0.25%p. 추가 인하한 후 2025년 4월 금통위에서는 금리를 동결하였으나, 5월 금통위에서는 내수회복 지연 및 관세로 인한 수출 둔화 장기화 가능성 등으로 2025년 및 2026년 성장률 전망치를 하향 조정함에 따라 만장일치로 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다.  그 결과 증권신고서 제출 전일 현재 한국의 기준금리는 2.50%이며, 내수경기 침체에 따라 경기부양 목적의 추가적인 금리 인하에 대한 필요성이 대두되고 있는 상황입니다.

한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 트럼프 대통령 재선에 따른 무역 전쟁 격화 가능성 및 미국, 중국 경기 회복 지연 등이 있습니다. 이러한 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 존재합니다. 경기 불확실성에 따른 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

[종합결론]

현대코퍼레이션홀딩스(주)의 제1회 무보증사채 발행을 위한 공모희망금리 결정 시 '① 민간채권평가회사의 평가금리 및 스프레드 동향', '② 최근 3개월 내 동일 등급 회사채 발행 사례', '③ 채권시장 동향' 등의 내용을 종합적으로 고려하여 다음과 같이 공모희망금리를 결정하였습니다.

- 제1회 무보증사채: 청약일로부터 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가, KIS자산평가, NICE피앤아이, FN자산평가)에서 최종으로 제공하는 A-등급 2년 만기 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율

발행회사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고 사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정 증권신고서는 2025년 06월 12일에 공시할 예정입니다. 상기일정은 금리 협의 등의 상황에 따라 일부 변동이 가능합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.
(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.  

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것
2. 수요예측은「무보증사채 수요예측 모범규준」에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정하며, "K-Bond" 프로그램 사용 불가 시 수요예측 방법의 우선 순위는 "FAX, 전자우편, 서면 접수" 의 순서로 한다.
3. 수요예측기간은 2025년 06월 11일 09시부터 16시 30분까지로 한다.

4. "본 사채"의 이율은 사채발행일로부터 원금상환기일 전일까지 사채의 전자등록총액에 대하여 적용하며, 본 계약 체결 후 수행하는 수요예측 결과를 반영하여 "발행회사"와 "인수단"이 합의하여 최종 결정하되, 본 사채의 "최종 인수계약서"에 당사자 모두가 날인함으로써 효력이 발생한다. 수요예측시 공모희망금리는 다음과 같다.
(1) 제1회 무보증사채: 청약일로부터 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가, KIS자산평가, NICE피앤아이, FN자산평가)에서 최종으로 제공하는 A-등급 2년 만기 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율

5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.

12. "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

13. "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, 금융감독원의 명령에 따라 "본 사채"의 발행일정이 변경될 경우 별도의 수요예측을 재실시 하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.

15. "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.

나. 공모금리 결정 및 배정

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

2. "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

3. "공동대표주관회사"는 대표주관계약 체결시 기재된 수요예측 및 공모금리 결정 방법에 따라 공모금리가 결정되면 그 결과를 최대한 반영하여 발행하여야 한다.

4. 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니된다.

5. "인수단"은 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 초과물량에 산입하지 아니할 수 있다.

6. 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 인수회사가 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량) 중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

7. "공동대표주관회사"는 수요예측시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니된다.

8. "공동대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를 부여하여 배정하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여시기, 참여금액, 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있으며, 수요예측에 참여한 자에 대하여는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정하여야 한다.

다. 불성실 수요예측 참여자의 관리

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자를 대상으로 아래의 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 향후 무보증사채 발행시 일정기간 수요예측 참여가 제한되며 공모채권을 배정받을 수 없다는 사실을 충분히 고지하여 실제 배정 받은 물량을 신청하도록 하여야 한다.

(1) 수요예측에 참여하여 공모채권을 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 사채청약대금을 납입하지 아니한 경우

(2) 수요예측 참여시 관련정보를 허위로 작성ㆍ제출하는 경우
(3) "인수단"과의 이면 합의 등을 통해 사전에 약정된 금리로 수요예측에 참여하는 경우

(4) 그 밖에 인수질서를 문란케 한 행위로서 제1호 내지 제3호에 준하는 경우

2. "공동대표주관회사"는 상기 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 한국금융투자협회에 제출하여야 한다.

라. 청약 및 배정방법

1. 청약공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지
2. 청약일 : 2025년 06월 18일 09시부터 12시까지
3. 청약대상: 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 "기관투자자"(이하 인수규정 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 한다. 이하 같다.) 또는 "전문투자자"만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말한다. 이하 같다.)도 청약에 참여할 수 있다.
4. 청약 및 배정방법
(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 FAX 또는 전자우편의 형태로 제출하는 방법으로 청약한다.
(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부 받아야 한다.
① 교부장소 : "인수단"의 본점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.
③ 교부일시 : 2025년 06월 18일

④ 기타사항 :

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하고, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.

(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.
(4) 배정방법
①  "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액(청약금액이 배정받은 금액보다 적은 경우 청약금액)을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.
② "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달된 경우에 한하여, 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약서 접수 및 청약금 납부를 완료한 "기관투자자" 및 "전문투자자"와 "일반투자자"에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 순서를 따른다.
(i) "수요예측 참여자"인 기관투자자 : "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라  수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다.
(ii) "수요예측 참여자"가 아닌 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자별 배정금액의 일십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
(iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수한다.
③ 청약금이 "본 사채"의 발행금액 총액에 미달하는 경우, 제2조 제2항의 "인수비율"에 따라 잔여물량을 각 "인수단"이 인수하고, "본 사채"의 납입일 당일 납입은행에 인수금액을 납입한다.
④ "본 사채"의 "인수단"은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 납입일 당일 총액인수 후 수요예측 결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

마. 청약단위
최저청약금액은 일십억원 이상으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다.

바. 청약기간

사. 청약증거금
청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2025년 06월 18일에 "본 사채의" 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

아. 청약취급장소
"인수단"의 본점

자. 상장신청예정일
상장신청예정일: 2025년 06월 18일
상장예정일: 2025년 06월 19일

차. 납입장소
(주)하나은행 계동지점

카. 사채권교부예정일
전자등록기관인 한국예탁결제원에 사채의 권리내용을 전자등록하고 사채권은 발행하지 않는다.

타. 사채권 교부장소
사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"인수계약서" 상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련된 약정 및 조건 등

가. 일반적인 사항

(1) 당사가 발행하는 제1회 무보증사채는 무기명식 이권부 무보증 원화표시 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

(2) 또한, 주식으로 전환될수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, 본 사채의 등록기관은 한국예탁결제원으로, 전자증권법에 따라 전자등록으로 발행하므로 실물채권을 발행하지 아니합니다.

(3) 본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항(사채 보유자가 조기상환을 청구할 수 있는 권리(Put-option)을 보유하는 경우 그 권리의 조건 및 행사방법 등)

당사가 본 사채의 발행과 관련하여 키움증권(주)와 맺은 사채관리계약과 관련하여 의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 기타 자세한 사항은 "사채관리계약서"를 참고하시기 바랍니다("발행회사"는 현대코퍼레이션홀딩스(주)를 말하며 "사채관리회사"는 키움증권(주)를 말합니다.).

① 기한의 이익의 즉시 상실 관련 및 기한의 이익 상실 시 발행회사 및 사채관리회사의 통지 의무 등 처리사항

② 기한의 이익 상실 선언에 의한 기한의 이익 상실 관련 및 기한의 이익 상실 시 발행회사 및 사채관리회사의 통지 의무 등 처리사항

③ 사채권자의 변제청구권 등 권리 내용 등

④ 기한의 이익 상실에 대한 원인사유 불발생 간주 관련

⑤ 기한의 이익 상실의 취소 관련

⑥ 기타 중요 사항(기한의 이익 상실과 관련된 기타 구제 방법)

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제1회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 중도 및 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리 잔액

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채모집위탁계약서 제2-1조 내지 제2-8조") "발행회사"는 현대코퍼레이션홀딩스(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 사채관리회사인 키움증권(주)를 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 키움증권(주)와 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약 상의 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 및 발행기업과의 거래관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

(1) 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

(2) 사채관리회사의 사채관리실적 (2025년 06월 04일 기준)

(3) 사채관리 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한("사채모집위탁계약서 제4-1조, 제4-2조")

※ "발행회사"는 현대코퍼레이션홀딩스(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 사채관리회사인 키움증권(주)를 지칭합니다.

라. 사채관리회사의 의무 및 책임("사채모집위탁계약서 제4-3조, 제4-4조")

※ "발행회사"는 현대코퍼레이션홀딩스(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 사채관리회사인 키움증권(주)를 지칭합니다.

마. 사채관리회사의 사임("사채모집위탁계약서 제4-6조")

※ "발행회사"는 현대코퍼레이션홀딩스(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 사채관리회사인 키움증권(주)를 지칭합니다.

바. 기타사항

사채관리회사인 키움증권(주)는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 본 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 현대코퍼레이션홀딩스(주)의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

■ 공통 부문

당사 및 당사의 주요 자회사들이 영위하는 브랜드사업(라이선스/OEM), 축산물도매업사업, 종합상사 사업 등은 글로벌 경제 성장률, 국내 경제 성장률, 환율 등 거시적 지표에 에 따라 직·간접적 영향을 받기 때문에 투자자께서는 글로별 경기 변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 특히, 글로벌 경기변동에 따라 현대코퍼레이션홀딩스(주) 내 주요 자회사들이 영위하는 사업 영역과 해당 사업 영역의 전방산업 업황이 변동하므로 글로벌 경기 동향 및 국내 경기동향에 대하여 예의주시할 필요가 있습니다. 다음은 글로벌 경기동향 및 국내 경기 동향입니다.

① 글로벌 경기 동향

2025년 3월 발표된 경제협력개발기구(OECD)의 경제전망 중간 보고서(Economic Outlook Interim Report)에 따르면 세계경제는 2025년 3.1%, 2026년 3.0%의 경제성장이 이루어질 것으로 전망됩니다. 2024년 12월에 발표한 전망치인 2025년 3.3%, 2026년 3.3%와 비교 시 2025년 전망치는 0.2%p., 2026년 전망치는 0.3%p. 하향조정 되었습니다.

OECD는 세계 GDP 성장률이 내년까지 점차 둔화될 것으로 예상하고 있으며, 일부 주요 20개국 경제의 무역 장벽이 높아지고 지정학적, 정책적 불확실성이 증가하면서 투자와 가계 지출에 부담이 될 것으로 전망하였습니다. 또한 OECD는 미국과 유럽 간 대서양 동맹 균열로 유럽 국가들 내에서 국방비 지출 증대를 추진 하는 것과 관련해, 국방에 대한 지출 증가는 단기적으로 성장을 뒷받침할 수 있지만, 장기적으로는 재정 압박을 가중할 수 있다고 지적하였습니다.

또한 국제통화기금(IMF)이 2025년 4월 발표한 World Economic Outlook Update에 따르면, 2024년 세계경제성장률은 3.3%를 기록하였습니다. IMF는 동보고서에서 다수 경제 권역의 2025년 경제성장률을 직전 보고서 대비 대폭 하향 조정하였습니다. IMF는 2025년 세계경제성장률 전망치를 직전 보고서 대비 0.5%p. 하향 조정한 2.8%로 전망했으며, 2026년 역시 -0.3%p. 하향한 3.0%으로 전망했습니다. 개별 권역별로 살펴보더라도 미국(-0.9%p.), 유로존(-0.2%p.), 중국(-0.6%p.) 등 대부분의 경제권역의 성장률을 하향 조정했습니다.

하향 조정의 주요 논거는 최근 글로벌 주요국들의 고율 관세 부과 정책으로 인한 실효 관세율의 급등과 이에 수반한 불확실성의 증대입니다. IMF는 무역 긴장 고조와 금융 시장 조정 속에서 세계 경제의 하방 위험이 심화되고 있으며 , 무역 등 정책에 대한 입장 차이와 급격한 변화 또는 심리 악화는 세계 금융 여건을 더욱 긴축시킬 수 있음을 경고 했습니다.

2025년 4월 IMF가 제시한 세계 성장률 전망치는 다음과 같습니다.

② 국내 경기 동향

한국은행이 2025년 5월 발표한 경제전망보고서에 따르면 국내 경제성장률은 2025년 0.8%로 전망되었습니다. 금년중 국내경제는 대내외 불확실성으로 경제심리 회복이 예상보다 지연되었고, 美관세 정책도 연초보다 강화되면서 2월 예상 1.5%을 크게 하회하는 0.8% 성장할 전망으로 하향 조정되었습니다.

한국은행은 동보고서에서 대외적으로는 세계경제는 최근 美-中 무역갈등 완화에도 연초보다 높은 수준의 美관세 및 향후 협상 과정의 불확실성 등을 고려할 때 성장세가 당초 예상에 못 미칠 것으로 전망하였고, 대내적으로는 최근 정치 불확실성 완화, 추경편성 등에도 불구하고 통상환경 불확실성 증대에 따른 부정적 파급영향으로 개선 속도가 더딜 것으로 평가하였습니다.

또한, 향후 전망경로상 최대 리스크 요인으로 향후 美관세정책의 향방과 협상 과정의 불확실성을 언급하며, 관세 유예기간 동안 중국을 포함한 모든 국가와 무역협상이 원만히 진행될 시 국내 경제성장률은 올해 +0.1%p., 2026년 +0.2%p. 상향 조정될 수 있으나, 미-중 갈등 재점화 및 여타국과의 협상 결렬 시 올해 -0.1%p., 2026년 -0.4%p. 감소할 수 있음을 경고하였습니다.

부문별로 보면, 민간소비는 예상보다 부진이 길어졌으나 앞으로는 심리가 회복되고 그간의 가계소득 개선 및 금리인하 효과도 나타나면서 점차 나아질 것으로 예상하였습니다. 이에 따라 민간소비 성장 률은 금년중 지난 2월 전망1.4%을 밑도는 1.1%를 나타낸 뒤, 내년에는 1.6%로 높아질 것으로 전망하였습니다.

건설투자는 상반기 큰 폭 부진 영향으로 금년중 감소폭이 크게 확대될 것으로 전망하였습니다. 하반기로 갈수록 금융여건 완화, 심리개선 및 추경으로 부진이 점차 완화 되겠으나, 누적된 지방 주택미분양, 상업용 부동산의 만성적 공실 등의 하방요인으로 개선세는 더딜 것이며, 이로 인해 건설투자는 금년중 6.1% 감소한 후, 내년에는 2.8% 증가할 것으로 전망하였습니다.

설비투자는 반도체 기업의 투자가 지속되겠으나 통상여건 악화로 비IT 부문 부진이
심화되며, 당초 예상을 하회할 것으로 전망하였습니다. 금년 1/4분기중 설비투자는 높은 불확실성에 따른 기업의 투자 지연 등으로 하방압력이 증대되면서 기계류를 중심으로 감소하였으며, 이 영향으로 인해 설비투자는 금년중 1.8%, 내년에는 1.0% 증가할 것으로 전망하였습니다.

지식재산생산물투자는 주요 기업의 연구개발투자 지속과 정부의 예산 확대에 힘입어 성장세를 이어갈 것으로 전망하였습니다. 지식생산물투자는 기업들의 기술경쟁력 강화 노력, 정부의 첨단산업AI 등 투자 촉진 및 연구개발 예산 본격 집행에 힘입어 성장세가 다시 확대될 것으로 예상되며,이에 금년 및 내년중 각각 3.2% 및 2.5% 증가할 것으로 전망하였습니다.

재화수출실질GDP 기준은 강화된 美관세정책의 영향으로 당초 예상에 미치지 못할 것으로 전망하였습니다. 최근 수출이 선수요관세부과 이전 효과 등으로 반도체를 중심으로 상당폭 개선되었지만, 앞으로는 美 관세정책의 영향이 대미수출을 중심으로 점차 뚜렷해지면서 연간으로는 당초 예상을 하회할 전망이며, 이에 따라 재화수입실질GDP 기준은 내수회복 지연과 수출여건 악화의 영향으로 금년과 내년 증가율이 모두 지난 전망보다 낮은 0.2%와 1.5%를 나타낼 것으로 전망하였습니다.

다음은 한국은행의 주요 거시경제지표 전망입니다.

한편, 2025년 1월 20일 자국 내 제조업 부흥과 이를 위한 무역장벽 등을 주요 공약으로 내 건 미국 트럼프 행정부가 출범한 이후 고율 관세로 인한 글로벌 무역 위축 및 경기 침체에 대한 우려가 빠르게 상승하고 있습니다. 트럼프 행정부는 2월 멕시코 및 캐나다산 수입품에 대한 관세 부과 계획을 발표한 이후 전세계 교역 대상국에 대한 보편적인 상호 관세안을 발표했을 뿐 아니라, 중국 등 일부 개별 국가에는 특별 고율 관세를 적용하고, 알루미늄, 철강 등 일부 수입 품목에 개별 품목 관세를 적용하는 등 폭넓은 관세 ·비관세 무역 정책을 시행하고 있습니다. 다만, 위와 같은 트럼프 행정부의 관세 정책의 세부 사항은 국가별 협상  결과 및 미국 내외부의 정치· 경제적 상황에 따라 큰 변동폭을 보이고 있습니다. 특히, 트럼프 행정부는 2025년 3월 전세계 교역국들을 대상으로 상호관세를 부과할 것을 예고하였으나, 4월 9일 중국을 제외한 전 국가에 대한 상호관세를 90일간 유예를 발표하였습니다.

이러한 트럼프 행정부의 관세 정책에 대응해 중국 ·EU 등 글로벌 주요국가들은 미국에 대한 보복 관세를 시행하며 무역 분쟁의 위험이 고조되기도 하였습니다. EU의 경우 지난 3월 13일 이후 미국에 대한 연이은 보복 관세를 발표하였고, 중국 역시 미국으로부터 수입하는 품목에 대한 추가 관세를 두 차례 상향 조정해 125%로 인상함을 밝혔습니다. 그러나, 이후 미국과 교역국 간의 협상이 진척되며 각 국가들은 상호 관세 적용을 유예 혹은 축소하고 있는 상황입니다. 다만, 5월 30일 트럼프 대통령은 기존 발표된 전세계 수입 철강 및 알루미늄 품목 관세 25%에서 두배 증가된 50% 관세를 적용하겠다고 발표하였으며, 향후 이와 같은 관세율 상승 기조가 계속된다면 당사 및 당사 주요 자회사의 영업 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

본 증권신고서 제출 전일 현재 미국 트럼프 대통령의 관세 정책으로 인해 국내에 적용되는 주요 관세 정책은 아래와 같습니다.

이처럼 최근 국내외 경제는 지정학적 갈등의 확산, 글로벌 무역 분쟁의 재점화, 금리인하 사이클의 지연, 경기 침체 우려 등 국내외 경제에 큰 영향을 미칠 수 있는 불확실성이 상존하고 있습니다. 향후 경기 정상화가 지연된다면 민간 소비 위축, 설비투자 지연, 수출 감소 등의 경제 지표로 인해 당사 및 주요 자회사들의 수익성 및 영업활동에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 경기 침체가 장기화될 경우 정부의 사회간접시설 투자규모, 타 산업의 경제활동수준, 기업의 설비투자 및 국민소득 증가 등에 의해 생산활동이 파생되는 당사 및 주요 자회사들의 영위 사업과 재무 상황에 부정적 영향을 미칠 가능성이 높으므로 투자자께서는 투자 결정 시 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위 중인 사업의 특성상 외환 위험, 특히 주로 미국 달러화와 관련된 환율 변동 위험에 노출되어 있습니다. 브랜드 라이선스 사업의 경우 2025년 1분기말 기준 글로벌 122개 Dealer으로부터 Dealer 등으로부터 로열티를 수취하고 있으며, 수입육유통 사업의 경우 당사가 국내 수요 업체의 소요 물량을 취합해 해외 Packer로부터 수입하는 구조로 환율 변동에 직접적인 영향을 받고 있습니다. 또한, 환율 변동에 따른 수입육 판매단가의 등락은 국내 수입육 수요에 결정적 요인 중 하나로, 당사가 영위 중인 축산물 유통업에도 간접적인 영향을 미치고 있습니다.

원/달러 환율 추이를 살펴보면, 2020년에는 COVID-19가 글로벌 주요국에 확산됨에 따라 미국 및 프랑스, 스페인 등 유럽 주요국이 국가비상사태 및 이동제한조치를 발표하며 글로벌 경기 하락 우려가 가시화되었으며, 이에 따라 2020년 3월 원/달러 환율은 1,280원까지 급등하였습니다. 그러나, 한국과 미국 간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결로 국내 달러 유동성 우려가 일부 해소되었고, 미국 경기 회복 둔화 우려에 따른 약달러 현상, 주요국들의 경기 부양책 및 통화완화 정책에 따른 안전자산 선호심리 약화, 위안화 강세에 따른 원화 동반 강세 등으로 인해 원/달러 환율은 지속적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 이에 따라, 2020년 12월 원/달러 환율은 1,088원까지 하락한 바 있습니다.

2021년에는 미국이 테이퍼링 계획 발표와 금리 인상을 예고함에 따라, 미국 경제 회복에 대한 기대감이 반영되며 원/달러 환율이 상승하기 시작하였고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 일정 부분 반등하는 모습을 보였습니다. 이후 영국 등 유럽에서 팬데믹 재확산에 따라 봉쇄 조치가 이루어졌고, 미국과 중국 간 갈등에 대한 우려감으로 원/달러 환율은 상승하며 2021년 12월 1,190원대를 기록하였습니다.

2022년 상반기 원/달러 환율은 우크라이나 사태에 따른 경기 침체 불안감, 시장 예상치를 크게 상회한 미국의 5월 소비자물가 상승률, 6월 FOMC의 75bp 금리 인상과 추가적인 자이언트 스텝 금리인상 예고, 각국의 금리 인상에 대한 우려로 환율이 크게 상승하는 모습을 보였습니다. 이에 따라 2022년 1분기 평균 1,204원대를 유지하던 환율은 4월 1,250원을 돌파하였고, 지속적인 상승세를 보였습니다. 이후, 2022년 8월에 들어 한미 기준금리 격차가 더 벌어질 것으로 전망되면서 상승세는 더욱 강해졌고, 2022년 8월 23일 종가 기준 2009년 7월 이후 13년여 만에 가장 높은 수준인 1,345.50원을 기록하였습니다. 9월 FOMC 이후 원/달러 환율은 강해진 미 연준의 긴축 기조를 반영하며 글로벌 금융위기 이후 처음으로 1,400원을 상향 돌파했습니다. 하지만 2022년 말 시장 내 환율 오버슈팅에 대한 시각이 형성되며, 되돌림이 나타나고, 원/달러 환율은 1,300원대로 조정받았습니다.

2023년 초에도 미국의 경기침체 우려가 심화되어 연준의 긴축기조가 보다 완화적으로 변화하고, 통화약세국의 외환시장 개입에 따라 달러의 약세국면이 지속된 결과 2023년 2월 2일에는 원/달러 환율이 1,216원까지 내려가며 변동성이 큰 모습을 보였습니다. 다만, 이후 미국의 인플레이션율이 예상보다 높게 측정됨과 동시에 고용지표가 탄탄하게 유지되어 연준 기준금리 Terminal Rate의 인상 가능성이 높아진 가운데, 2023년 2월 금통위에서 한국은행이 금리인상을 멈추고 기준금리를 3.5%로 동결함에 따라 다시 원/달러 환율이 꾸준한 상승세를 보이며 6월 초까지 1,300원을 상회하는 수치를 기록하였습니다. 2023년 하반기에도 중국 부동산 리스크, 이스라엘 - 하마스 전쟁 격화 등의 요소로 인한 긴축 장기화 우려가 확산되었고, 10월 말 기준 1,360원대까지 상승하며 연고점을 경신하였습니다. 그러나, 11월, 12월 FOMC를 통해 시장 참여자들이 긴축 사이클 종료를 판단하며 2024년 조기 금리인하에 대한 기대감이 커졌고, 원/달러 환율 역시 하락세를 보이며 1,200원대에 재진입하는 완만한 내림세를 보였습니다.

2024년 들어 다시 원/달러 환율이 1,300원을 넘어서 장중 1,400원을 돌파하는 등 높은 환율 수준을 유지하였습니다. 2024년 7월 이후 하락추세를 보이던 환율은 미국 대통령 선거에서 트럼프 대통령의 당선과 상하원 모두 공화당이 차지하는 레드스윕으로 다시금 상승세로 전환하였으며, 12월 들어 비상계엄 및 탄핵소추안 표결 등으로 불거진 국내 정치리스크와 12월 FOMC에서 2025년도 기준금리 인하 지연 전망에 따른 달러 강세에 2024년 12월 30일 장중 1,470원 선을 웃도는 등 2009년 금융위기 이후 최고 수준을 기록하였습니다.

한편, 지속적으로 상승하던 원/달러 환율은 2025년 1월부터 미국 관세정책 완화 기대를 비롯하여 국민연금의 환헤지 경계가 맞물림에 따라 하락세를 보이며 1,430원대까지 하락하였습니다. 그러나, 트럼프 미 대통령의 무차별 상호관세가 4월 9일 발효되면서 원/달러 환율은 1,480원을 돌파하였으며 글로벌 금융위기 때인 2009년 3월 이후 16년만의 최고치를 기록하였습니다. 여기에 중국이 트럼프발 관세 충격을 줄이기 위해 위안화 약세를 유도하는 것도 위안화 가치를 따라가는 원화에 부담을 주고 있습니다. 다만, 트럼프 대통령이 중국을 제외한 나머지 국가에 대한 상호관세를 90일간 유예하고, 기본관세 10%만 부과하겠다고 밝히면서 최고 수준으로 치솟던 원/달러 환율은 역외에서 1,450원대 초반까지 급락하였습니다. 또한, 2025년 5월 12일 미국과 중국은 스위스 제네바에서 첫 공식 무역 협상을 진행한 뒤 90일 동안 상호 부과한 고율 관세를 대폭 인하하기로 합의했습니다. 이에 따라 미국은 대중 관세를 기존 145%에서 30%로, 중국은 대미 관세를 125%에서 10%로 각각 일시적으로 인하하였고 원/달러 환율은 1,400원 내외 수준까지 하락하였습니다. 이후, 계속된 트럼프 미 대통령의 관세 관련 정책 번복 등으로 인해 달러 자산 신뢰도 및 달러 가치 하락 현상이 발생하였고, 증권신고서 제출 전일 최근 원/달러 환율은 1,300원대 중후반 수준까지 하락한 상황입니다.

원달러 환율 추이

다만, 최근 원/달러 환율 하락에도 불구하고, 향후 인플레이션으로 인한 경기침체 확산세 여부에 따라 주요국들의 통화정책에 영향을 미칠 수 있는 다양한 리스크 요인으로 인해 환율 변동성은 높을 전망이며, 이러한 환율의 변화는 외환관련 손익의 변동성을 확대시켜 당사의 수익성 및 재무 안정성에 부정적 영향을 미칠위험이 있으니 투자자께서는 유의하시길 바랍니다.

당사가 영위하고 있는 브랜드 사업의 주요 매출처는 다수의 소규모 Dealer로 구성되어 있으며, 라이선스 계약은 일반적으로 3년을 기한으로 하여 체결되는 경우가 많습니다. 이로 인해 매출처 편중에 의한 회사 수익의 변동성 위험 회피라는 긍정적 영향도 있으나 브랜드 사업의 주요 매출처인 각 국가별 Dealer들 중 재무 기반이 안정적이지 않은 사업자들도 일부 포함되어 있으므로, 라이선스를 통해 생산한 제품의 매출이 크게 저조할 경우 당사는 기 계약된 로열티의 일부를 수령하지 못할 가능성도 완전히 배제할 수 없습니다. 또한 대부분 해외 Dealer들과 계약을 체결한다는 점 및 중소형 Dealer가 대부분인 점을 고려 시 소송 등을 통한 보상금 청구도 용이하지는 않은 상황입니다.

당사는 이에 대한 리스크 축소를 위해 계약 상대방 선정 과정에서부터 제품 및 생산시설, 업체 신용도, 품목에 대한 경험 등 평가 기준을 표준화하여 사업의 영속성을 제고하고 있습니다. 또한 Minimum Royalty를 매 3개월마다 선취하여 계약 불이행 Risk 최소화 노력을 진행 중 입니다. 다만 총 계약금액에서 매년 약 5% 내외 수준의 계약 중도해지가 발생하고 있다는 점에 대해서는 유의가 필요하며, 계약의 중도 해지 혹은 매출처의 재무 안정성 저하 등으로 계약에서 보장된 로열티 수수료를 수령하지 못하는 경우가 증가할 경우 회사의 수익성에 직접적인 악영향을 줄 수 있으므로 이점 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사가 영위하고 있는 신사업(축산물 도매업 등)의 주요 매출처 역시 다수의 소규모 국내 육류 도매상으로 구성되어 있습니다. 당사 육류 유통업의 경우 대부분 매출처로부터 선주문을 수령한 후 고객의 Needs에 맞춰 수입을 진행하고 이를 매출처에 납품 하는 Process를 갖추고 있기 때문에, 실제 매입/매출 과정에서 육류 가격의 변동 위험은 당사의 매출처인 도매상이 부담하게 됩니다.

그러나 이미 발주처에 주문이 접수된 상황에서 시장가격 변동 등의 이유로 매수처가 일방적으로 계약을 파기할 경우에 한하여, 당사는 기 주문한 육류 재고를 시장매매하여 자금을 회수하여야 하므로 가격에 따라 원금 손실이 발생할 수 있으며, 매수처 규모 상 계약 파기에 따른 보상금 확보도 쉽지 않습니다.

당사는 이러한 매출처의 계약 불이행 Risk를 회피하기 위해 전체 매매대금의 10~15%를 계약금으로 선수취하고 있으며, 육류 시세에 대한 지속적 분석을 통해 과도하게 높거나 과도하게 낮은 금액에 대해서는 주문을 받지 않는 방식을 유지하고 있습니다. 이 경우, 매출처가 당사에 주문을 접수한 후 육류 가격이 하락하더라도 계약금 범위 이내의 손실일 경우 계약을 이행하는 것이 경제적으로 이익인 상황이 되며, 적극적 시세 예측을 통해 변동폭이 10~15% 이내에서 유지되는 경우가 많아 매출처의 계약 불이행 Risk를 축소할 수 있습니다. 또한, 당사는 거래처의 계약 불이행에 대비하여 기본적으로 보증보험증권 및 보증금 수령 조건부로 판매 계약을 체결하고 있으며, 시세하락 및 재고 진부화 위험에 대비하고자, 시장판매가 용이한 해외 대형 Packer의 범용 품목 위주로 거래를 하고 있습니다.

다만, 예상치 못한 육류 가격의 변동 혹은 구제역, 조류 독감 등 Event 발생 등으로 매출처가 계약을 불이행할 경우 당사의 영업에 손실이 발생할 가능성이 있으므로 이점 유의하시기 바랍니다.

■ 브랜드 사업 부문

당사는 브랜드 사업 부문을 통해 보유 중인 상표권(HYUNDAI, 現代, 삼각형 도형을 포함한 HYUNDAI 등)을 타인이 사용하도록 허락(라이선스)하고, 그 대가(로열티)를 수취하는 '브랜드 라이선스 사업'과, 보유 중인 상표를 부착한 제품을 OEM 제조회사로부터 구매하여 이를 판매하는 'OEM 사업'을 하고 있으며, 이들 사업을 통칭하여 '브랜드사업이라고 합니다.

각 사업의 구체적 정의는 다음과 같습니다.

브랜드 사업은 브랜드마다 라이선스가 효과적인 분야 및 상품 등이 차별화 되므로 완전히 동일한 사업을 영위하는 경쟁자의 선정이 어렵다는 특징이 존재하며, 기본적으로 3년의 계약기간을 바탕으로 라이선스(로열티) 계약을 체결하여 분기별로 3개월 분에 해당하는 로열티를 선취하는 구조입니다.

전 세계적으로 상표권 사용허락 사업은 매체 및 통신체계의 발전과 함께 성장해 왔습니다. 과거 영화, TV 등의 제한적인 전달 매체에서 최근 인터넷, IPTV, 모바일 등으로 변모하며 그 활용 범위가 넓어짐에 따라 상표권 사용허락 사업을 근간으로 하는 이들은 자신의 재산을 알릴 수 있는 공간적 제한과 장벽이 없어진 반면, 갈수록 높아지는 소비자의 눈높이에 맞추어 대중성과 독창성을 확보해야 하는 부담감도 한층 늘어나게 되었습니다.

글로벌 시장조사기관인 'Business Research'에 따르면 2024년 약 3,521억 달러 규모인 세계 브랜드 라이선스 시장 규모는 2033년 5,339억 달러로 연평균 4.3%씩 성장할 것으로 전망됩니다.

글로벌 브랜드 라이선싱 시장 규모 전망

현대 시장에서 높아져가고 있는 브랜드의 중요성 및 상표권 사용허락 시장 발달에 주요한 요인을 차지하고 있는 통신 매체의 성장 추세 감안 시, 상표권 사용허락 시장은 당분간 성장세를 이어갈 것으로 기대됩니다. 그러나 자체 브랜드 개발의 증가 혹은 글로벌 경기 둔화 등의 요인으로 상표권 사용 허락 시장의 규모가 축소될 경우 당사의 수익성에도 부정적 영향을 줄 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위하는 브랜드 사업의 가장 주요한 경쟁력은 당사가 장기임차중인 'HYUNDAI'의 브랜드 가치로 볼 수 있으며, 만약 보유 브랜드 가치가 하락할 경우 당사의 사업 수익성에 부정적 영향을 줄 가능성이 존재합니다. 특히 당사 브랜드 사업의 특성상 일부 OEM 제품을 제외하고는 제조 과정에 대한 당사의 영향력이 제한적이므로 'HYUNDAI' 브랜드를 라이선스하는 제품의 불량 혹은 부실이 발생할 경우 브랜드 가치의 저하가 발생할 수 있습니다.

당사는 지난 2011년부터 단순한 계약 확대를 통한 매출 증대보다는 Risk 관리 중심의 내실성장을 추구해 왔으며, 제품별로 제품에 대한 이해도 높은 담당자를 지정하여 Dealer 선정 절차를 진행하고 있습니다. 당사의 라이선스를 취급할 Dealer는 내부 지침에 부합하는 대상자로 선별하여 계약이 이루어지며, 2025년 1분기말 기준 122개社의 Dealer를 보유하고 있습니다. 또한, 당사는 당사의 라이선스 제품을 제조하는 Maker 관리 역시 체계적인 절차를 통해 진행하고 있습니다. 당사는 Maker에 대한 실사 작업을 동반하고 있으며, 모든 제품에 LOA(letter of Authorization, 생산허가서)를 발행하여, 일정 수준 이상의 조건을 갖춘 Maker에게만 'HYUNDAI' 브랜드 제품의 생산을 허가하고 있습니다. 또한, 제품 생산 단계 이후에도 비정기적 방문 등을 통해 Maker가 생산한 제품을 검수하고 있으며, 제품 품질 관리가 적절히 진행되지 않는 Dealer의 경우 계약연장을 하지 않음으로써 중장기적 브랜드 가치 향상을 추진하고 있습니다.

이 같은 Risk 관리 중심의 성장 전략 및 현대자동차, 현대중공업(現 HD한국조선해양) 등 범 현대 계열사의 사업 경쟁력에도 불구하고 제품 불량 발생으로 인한 고객 신뢰도 저하, 제품 품질 이슈에 따른 브랜드 인식 악화 등이 발생할 경우 당사의 영업수익성에 부정적 영향이 발생할 가능성을 배제할 수 없으므로 투자자 여러분의 유의가 필요합니다.

또한 유사/모방 브랜드의 출현 가능성도 당사의 브랜드 가치에 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. 당사의 브랜드 사업 확장에 따라 당사 브랜드와 유사한 모방 브랜드 제품이 나타나고 있으며, 이 같은 모방 브랜드 제품의 출현은 단순히 라이선스 수수료 감소뿐만 아니라, 브랜드 이미지 관리에도 부정적 영향을 미치게 됩니다.

당사는 유사상품 필터링을 위해 여러 사업국가에 2,198건의 상표권을 등록하였으며, 유사상품 발견 시 해당 상품 취급자 및 생산자에 브랜드 도용 여부를 직접 통보 하는 등 관리에 주의를 기울이고 있습니다. 그러나 유사 제품의 특성상 이에 대한 완전한 대비는 어려운 상황이며, 도용 주체가 대부분 소규모/영세 사업자인 관계로 추후 피해 보상 청구 등도 원활하지 않을 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 신사업(축산물 도매업 등) 부문

당사는 신사업 부문을 통해 육류 유통업을 영위하고 있으며, 구체적으로는 국내 수요업체의 소요 물량을 취합해 해외 육류 Packer로부터 육류를 수입하고, 국내 도매상에게 매출하는 수입업을 주로 영위하고 있습니다.

인구증가, 곡물의 연료화, 경제성장에 따른 신흥국 식량소비 증가 등 식량 수요는 증가하고 있으나, 주요 농경국가의 도시화가 빠르게 진행되면서 공급과 소비의 균형을 맞추기는 점차 힘들어질 것으로 보입니다. 이러한 상황 하에서 곡물보다는 축수산물 소비가 더 빠른 속도로 증가하고 있습니다. 특히 신흥국은 경제수준 향상에 따른 소비패턴 변화로, 곡물 소비는 일정한 반면 육류 소비는 지속 증가하고 있습니다. 이렇듯 지난 수세기 동안 세계 인류의 주요 먹거리는 식물성 탄수화물 식품에서 동물성 단백질 식품으로 꾸준하게 변화되는 추세 입니다.

특히, 우리나라 육류에 대한 수요는 1970년 16만 5천톤에 불과하였으나, 이후 소득 수준 향상 및 식생활의 서구화 등으로 꾸준하게 증가하여 2010년에는 1970년 대비 약 11.6배 증가한 191만톤을 기록하엿습니다. 이후에도 육류 소비는 꾸준한 증가 추세를 보이고 있으며 2023년 기준 국내 육류 수요는 우육 75.7만톤, 돈육 152.1만톤, 계육 89.1만톤 등 약 316.9만톤 수준 입니다.

향후에도 국내 육류 소비는 식생활 구조 변동에 따른 육류 소비 증가, 외식 사업의 발달 등의 요인으로 지속 증가할 가능성이 높은 것으로 판단됩니다.

국내 1인당 소고기 소비가능량은 국내 생산량 및 수입량의 감소로 인해 단기적으로 감소해 2025년 14.3kg을 기록할 것으로 전망됩니다. 다만, 장기적으로는 국내 관세 인하, 환율 및 수입단가 하락 등으로 수입량이 완만하게 증가하여 2034년 기준 1인당 소비가능량은 15.5kg까지 재차 증가할 전망입니다.

국내 1인당 돼지고기 소비가능량은 단기적으로 국내 도축 마릿수가 유지되는 가운데 환율 상승 및 수입 돼지고기 이월 재고량의 증가로 인해 수입량이 감소하며 소폭 감소할 것으로 전망됩니다. 2025년 국내 1인당 돼지고기 소비가능량 전망치는 29.5kg으로 전년 대비 0.5kg 줄어든 수치입니다. 다만, 중장기적으로는 모돈 생산성 향상으로 국내 돼지 사육 마릿수가 증가세를 보이는 가운데, 장기적인 환율 하락과 이에 따른 국내 수입 돼지고기 도매원가 하락으로 수입량이 동반 증가세를 보이며 2034년 기준 1인당 돼지고기 소비가능량은 32.1kg 수준까지 상승할 것으로 전망됩니다.

향후 단기적으로 국내 생산량 및 이월 재고의 증가 및 환율 상승에 따른 수입량 감소로 국내 1인당 닭고기 소비가능량 역시 여타 육류와 동일하게 2024년 대비 감소할 것으로 전망됩니다. 2025년 전망치는 15.1kg 수준으로 전년대비 약 0.1kg 감소한 수치입니다. 다만, 장기적으로는 종계 및 육계 생산성 향상으로 국내 육계 사육 마릿수가 2034년까지 연평균 0.6%의 속도로 완만하게 증가할 것으로 예상되며, 수입량은 관세 인하와 환율 하락의 영향으로 연평균 3.4% 증가할 것으로 전망됩니다. 이에 따라 2034년 국내 1인당 닭고기 소비가능량은 16.8kg 수준으로 2024년 대비 10.5% 증가할 것으로 예상됩니다.

그러나 최근 웰빙 현상 등 건강에 대한 관심 증가, 글로벌 경기 불황에 따른 소비자의 소비활동 위축, 육류 생산 관련 온실가스 배출에 대한 관심 증가 등 육류 소비 문화의 변동 가능성이 증가되고 있으며, 이는 향후 글로벌 육류 소비량 및 국내 육류 소비량에 영향을 줄 수 있습니다. 육류 수입업무 특성상 육류소비량의 감소는 회사 매출에 부정적 영향을 줄 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 축산물은 일정기간 사육 후 도축을 해야 하므로 급격한 생산량 확대가 어려우며, 반대로 적정한 기간 사육을 시킨 후에는 도축하여 축산물을 생산해내야 하므로 생산량 감축도 쉽지 않은 품목입니다. 또한 축산물은 신선한 제품을 적기에 최종소비자에게까지 공급해야 합니다. 꾸준하게 생산되는 제품을 적기에 유통시키는 것이 중요하므로, 축산물 생산업에 못지않게 축산물 유통업도 중요한 역할을 하고 있습니다.

우리나라는 축산물 공급이 충분하지 않은 국가로서, 국민의 소비를 충족시키기 위해서 일정물량은 수입에 의존할 수 밖에 없습니다. 우리나라의 수입축산물은 1988년 축산물유통사업단(LPMO)이 출범된 이후부터 수입되기 시작했으며, 우루과이 라운드가 발효되면서 1995년부터 2000년까지 쿼터제로 수입되다가, 2001년부터 수입자유화가 되었습니다.

국내 육류 수입량 추이

2018년 및 2019년 각각 100.5만톤 및 98.8만톤을 기록한 국내 육류 수입량은 2020년 COVID-19 발생으로 전년 대비 12.1% 감소한 86.8만톤을 기록했습니다. 다만, 221년 및 2023년 글로벌 교역 및 소비 회복 추세에 따라 육류 수입량은 각각 전년 대비 4.7%, 21.7% 증가한 91.0만톤, 11.7만톤을 기록하였습니다. 2023년에는 환율 및 수입 단가 상승으로 인해 전년 대비 1.8% 감소한 108.8만톤을 기록하였으며, 2024년의 경우 국내 닭고기 공급 증가 및 1분기 이후 닭고기 수입 무할당관세 미시행 등으로 인해 닭고기 수입량이 하락하며 전체 육유 수입량 역시 전년 대비 0.4% 감소한 108.3만톤을 기록하였습니다.  

한국농촌경제연구원에 따르면 향후 중장기적으로 환율 및 수입육류의 단가의 하락으로 육류 수입량은 전반적인 증가 추세를 보일 전망입니다. 그러나 과거 '12년~'13년처럼 국내 육류 생산량이 급격히 증가할 경우 생산량 조정이 어려운 축산업 특성상 상대적으로 수입물량이 축소될 가능성이 있으며, 이 경우 당사의 영업에 부정적 영향을 줄 수 있습니다.

당사가 신사업 부문에서 영위하고 있는 육류 수입업의 경우 공급/수요 변화에 따라 가격의 변동성이 높으며, 시장 진입이 비교적 자유롭다는 산업적 특성을 가지고 있습니다. 따라서 업체간 경쟁이 치열하며, 업체들의 신규진입과 도산이 반복되고 있습니다.

국내의 수입육 유통업체는 상위 10%의 업체가 전체 수입량의 약 50% 이상을 유통하는 것으로 추정됩니다. 상위 10% 이외의 업체는 전체 직원수 5인 내외의 소규모 사업체로서 전반적으로 영세한 사업기반을 가지고 있습니다. 수입육 유통업을 영위하기 위한 법적, 제도적 제약 장치가 크지 않은 관계로, 자본력이 뒷받침되는 사업자의 경우 쉽게 수입육 유통업에 진입할 수 있어 산업의 전반적인 제도적 진입장벽은 낮은 것으로 판단됩니다.

향후에도 육류 수입물량 증가 기대감 등으로 인해 육류수입업체간의 경쟁이 심화될 수 있으며, 국가간 FTA, 국내 축산물 생산량 변동, 축산업 관련 정부 정책 등 시장 환경의 많은 변화가 예상됩니다. 이 경우 당사의 미래 실적변동성이 비교적 커질 수 있다는 점 유의가 필요할 것으로 판단됩니다.

당사는 시장 진입 및 적극적 매출 규모 증대를 위해 업계 선두업체 대비 비교적 낮은 마진율을 책정하고 있으며, 대기업의 안정적 재무구조를 바탕으로 한 높은 신뢰도 및 공급자와의 우호적 Relationship을 보유하고 있어 치열한 경쟁 상황에도 불구하고 매출 성장세를 유지하고 있습니다.

그러나 시장의 높은 경쟁강도로 인해 당사의 매출 규모는 지속 성장하고 있음에도 불구하고 성장률은 점차 감소하고 있는 상황이며, 수익성 역시 다소 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 향후 국내 육류 수입 산업 내 경쟁이 심화할 경우 당사의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상되오니, 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

■ 신사업(버섯, 패키징) 부문

영국의 버섯 시장은 상업적으로 양송이버섯군과 동양버섯군('Exotic Mushrooms' 명칭이 주로 쓰이며 표고버섯, 느타리버섯, 새송이버섯, 만가닥버섯 등)으로 나누어지며 서양에서는 전통적으로 양송이버섯군이 주로 소비되어 왔으나 2000년대부터 동양버섯군 상품들의 미주, 오세아니아 및 유럽에서의 소개 및 홍보로 인하여 수출 및 현지 생산이 꾸준히 증가해 왔습니다. 이에 따라 현지 소비자들의 동양버섯 수요는 꾸준히 증가 중이며 현재 양송이버섯군보다 월등한 가격대를 형성 중입니다. 또한, 주요 선진국들의 슈퍼마켓/대형마트 체인들은 수입 농산물 취급을 최소화하며 자국 생산 농산물 취급 우선 정책으로 더욱 현지 생산의 중요성이 커지고 있습니다. 당사는 동양버섯군 사업 진출을 통해 영국 현지에서 동양버섯 원재료인 배지 생산과 동양버섯 생육을 진행 중에 있습니다.

호주 버섯 시장 또한 2000년대부터 동양버섯군 상품들과 유기농 양송이제품군의 수요가 꾸준히 증가해왔습니다. 이에 따라 당사는 호주 버섯 사업 진출 방향을 동양버섯과 유기농 양송이군으로 설정하여 현재 호주 현지에서 동양버섯 생육 및 유기농 양송이를 생산하고 있습니다.

세계 버섯 시장 규모 전망

영국 및 호주의 버섯 수요는 선진국 주요 특성인 채식주의, 육류 대체식품 선호 등 관련 수요와 맞물려 지속 성장 중이며 동양버섯의 경우 양송이버섯군에 비해 성장세가 두드러지고 있습니다. 영국 내 주요 슈퍼마켓 체인 TESCO에서는 최근 5년 사이 동양버섯군 취급 매장 수가 500개에서 950개로 약 2배 증가하였고 동양버섯 이용 가공식품 출시 등으로 소비자들이 큰 관심을 보이고 있습니다. 다만, 영국 및 호주는 최근 경제 여건의 악화로 소비심리가 크게 위축되어 성장률이 다소 둔화되고 있으며, 소비자 구매력이 약해지는 경기위축 시기에는 수요가 민감하게 반응하여 탄력적으로 감소하여 당사의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있기에 투자자분들께서는 이에 주의하시기 바랍니다.

한편, 영국 내 동양버섯 원재료부터 제품까지 생산 가능한 업체는 당사 사업장 포함 두 곳이나 당사가 최근 진행한 투자를 통해 생산 안정성, 제품 품질면에서 유일한 경쟁업체 한 곳과의 경쟁에서 우위를 점해가고 있습니다. 또한, 호주 내 유기농 양송이버섯 생산 인증을 보유한 업체는 당사 사업장이 유일하며 호주 주요 마트체인인 Coles와 Woolworths에 유기농 양송이버섯을 납품하고 있습니다. 현 시점 호주 내 유기농 인증 발부는 약 2년간의 모니터링과 관련 규제 등으로 획득이 용이하지 않아 제품군 진입장벽이 형성 되었으며 마트 체인에서 양송이버섯군과 동양버섯군을 통합 납품을 선호함에 따라 타 버섯 업체와의 경쟁에서 우위를 점하고 있습니다.

당사 버섯사업 판매 항목

영국 원물 버섯의 경우 신선제품으로서 정부 규제나 관계 법령에 의한 특별한 규제를받지는 않습니다. 다만 주요 고객사인 리테일 업체 판매를 위해 BRC(British Retail Consortium Standard) 식품 인증이 요구됩니다. 당사는 BRC 기준에 따라 안전하고 합법적인 제품을 생산하기 위한 품질 관리 시스템을 갖추고 있습니다.

호주의 버섯 원재료 수입의 경우 호주농림부 주관 생물질병관리법 및 수입식품관리법에 규제를 받으며, 유기농 생산의 경우 호주농림부에서 관리하는 '호주 유기농 인증 관리수칙'에 따라 규제를 받습니다. 슈퍼마켓/마트체인 유통의 경우 Harmonised Australian Retails Produce Scheme (HARPS) 수칙이 존재하여, 슈퍼마켓/마트체인인 Aldi, Woolworths와 Coles는 지정된 생산/공급/유통관리 수칙인 HARPS 적용을 의무화 하고 있습니다.

상기 언급한 신선식품 및 유기농 인증관리수칙 등의 세부 조항 변경, 해당 국가의 관련 법령 또는 규제환경이 변경될 경우 당사의 생산 및 유통 과정에서 추가적인 비용이 발생하여 당사의 수익성 및 현지 영업활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있사오니 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

호주 식품 수입 단계

골판지 및 골판지 박스는 맥주/음료, 봉제, 신발, 가방, 전자부품 및 농산물 등 각종 제품의 외부포장에 사용되어 내용물을 보호하는 필수적인 제품으로 내용물에 따라 규격이나 인쇄사양 등이 다양하여 고객으로부터 각각의 제품별로 주문을 받아 생산하고 있습니다. 골판지는 재활용이 가능하므로 친환경 소재로 인식되며, 타 외부포장재(플라스틱 또는 스티로폼)에 비해 수요가 증가하는 추세에 있습니다.

당사는 '17년 1월 현지 파트너와 합작으로 캄보디아 현지에 골판지박스 제조사인 HYUNDAI PACKAGING을 설립하였습니다. 캄보디아는 경제성장률이 6~7%에 이르는 고성장 지역으로 경제규모의 확대에 따른 맥주/음료 등 내수용품과 의류, 가방, 신발 등 수출품 등의 포장재 수요가 꾸준히 증가하고 있으며, 최근에는 고품질 인쇄 및 내구성 강화 등 포장재의 고급화 추세에 따라 품질 개선을 위한 지속적인 투자가 요구되고 있습니다.

캄보디아 gdp

당사는 2018년 최신 플렉소 인쇄기를 캄보디아 현지에 도입하여 업계 최고수준의 인쇄품질은 물론 2021년 친환경인증(FSC), 2023년 재생원료사용인증(GRS)을 획득하여 고객사의 ESG경영에 부합하는 고급 포장재를 납품하고 있습니다.

다만, 포장박스는 규격화된 제품이 없고 고객사별 주문생산방식에 의한 거래이므로 정확한 품질과 납기, 아이템별 요구사항에 대하여 즉시대응이 가능한 유연한 생산시스템의 확보가 경쟁력을 좌우합니다. 대부분의 품목에서 다품종 소량생산의 경향이 나타나고 있기에, 당사가 고객의 포장재에 대한 다양한 요구조건을 충족하지 못할 시 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점 투자자분들께서는 유의하시기 바랍니다.

■ 주요 관계회사의 사업위험(종합상사업 : 현대코퍼레이션(주))

당사의 관계회사인 현대코퍼레이션(주)가 영위하는 종합상사업은 계열 물량 등의 고정거래처 판매기반과 해외 각 지역에 구축된 자체 네트워크를 통한 글로벌 정보망을 바탕으로 다양한 제품의 수출입과 관련 서비스를 수행하는 사업입니다. 대규모 상품의 매출 및 매입을 기반으로 하는 사업의 특성상, 종합상사업은 상대적으로 낮은 영업이익률을 보이고 있습니다. 동 사업은 사업기회 확대와 수익증대를 위해서는 사업기반으로 작용하는 고정거래처 유지 및 확대, 해외 네트워크 확충과 규모의 경제 달성이 필수적이며, 이를 위해서 일정수준 이상의 외형 달성 여부가 사업 경쟁력의 원천으로 작용하고 있습니다.

국내 총 무역규모에서 종합상사 매출 비중은 90년대 중반까지 40% 내외를 유지하고 있었으며 외환위기 이후 정부의 적극적인 수출지향정책으로 1998년에는 총 수출액 중 종합상사의 비중이 51.8%까지 상승하였습니다. 그러나 이후 종합상사의 역할비중이 지속적으로 축소되면서 2012년 국내 총 수출액이 5,479억달러 이상으로 크게 증가한 반면, 종합상사 수출비중은 5% 내외로 크게 감소하였습니다. 이는 제조업체들의 독자적인 판로 확보에 따른 무역전문업체들의 물량 감소, 선진국 경기침체 장기화, 세계경제의 블록화 등 대외환경 변화와 회계기준 변경에 따른 대행매출의 순액인식 등에 기인하고 있습니다. 또한, 외환위기 이후 다수의 국내 업체들이 구조조정을 경험하는 과정에서 계열정리와 함께 종합상사의 해외 네트워크 및 인력 등을 크게 축소시킨 것에 그 원인이 있는 것으로 판단됩니다.

2021년 글로벌 차원에서의 유동성 공급에 따른 경기부양책 효과가 가시화되고, 백신의 점차적인 개발 및 보급이 이루어짐에 따라 2020년부터 제한되었던 교역이 상당부분 정상화되었고, 2022년에는 COVID-19 변이바이러스 재확산, 러시아-우크라이나 사태 등 글로벌 이슈로 경제성장이 둔화되며 수출여건이 우호적이지 않았음에도 불구하고 수출액 6,836억불을 기록하며 2년 연속 수출증가를 기록하였습니다. 그러나 2023년은 글로벌 경기 회복의 지연과 ICT 수요 감소로 인해 국내 수출이 부진한 모습을 보이며, 전년대비 7.8% 감소한 6,322억불을 기록하였습니다. 다만, 2024년에는 반도체를 중심으로 수출 품목의 전반적인 단가와 물량이 동반 증가하며, 총수출액이 전년 대비 8.1% 증가한 6,836억불을 기록하였습니다. 2025년 국내 수출 실적은 4월 누적 기준 2,179억불을 기록하며 전년 동기 대비 0.7% 감소세를 보였습니다.

제조업체의 직수출 확대, 현지 생산 가속화 및 삼국간 무역확대, 전자상거래의 확산 등으로 인해 우리나라 수출실적에서 종합상사가 차지하는 비중이 수년간 축소되는 양상을 보이고 있습니다. 이로 인해 최근 선두권 무역업체들을 중심으로 단순 수출입 중개기능을 탈피하여 기존 외형확대 위주의 정책에서 수익성과 리스크 관리 중심으로 사업구조를 전환하고 있으며 해외자원개발 및 건설업, 패션 의류사업 등 자체적인 내수 수익기반 확대를 위해 다양한 사업다각화를 추진하고 있습니다. 인터넷 등 글로벌 정보망의 발달, 제조업체의 독자적인 판매기반 구축, 다국적 유통업체의 등장으로 수출입시장의 영업환경 변화로 인해 수출입 대행을 위주로 하는 전통적인 무역업체들의 사업기반은 과거에 비해 크게 축소되고 있으며, 이러한 추세는 향후에도 지속될 것으로 전망됩니다.

2025년 국내 수출 실적이 전년 동기 대비 소폭 위축된 모습을 보이는 중에도 코퍼레이션(주)는 현대자동차, 기아 등 완성차기업의 CIS 국가 시장 개척에 기반한 승용부품 부문의 실적 성장세 지속, 상용에너지 부문의 실적 반전 등에 힘입어 수출 매출 증가 흐름을 이어가는 상황입니다. 동시에 현대코퍼레이션(주)는 신규 판로 및 아이템 개발 등을 통해 외형 성장세를 이어가고 있습니다.

다만 아직까지 글로벌 경기의 불확실성, 주요 지역의 지정학적 리스크 등 부정적인 요소가 존재하고, 종합상사업의 구조적 특성으로 인해 수익성이 단기간 급격히 개선될 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다. 이처럼 종합상사업의 구조적 저성장 및 저수익성 위험은 향후에도 지속적으로 유효할 수 있으니 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

국내 종합상사들의 경우 원자재의 수출입이 매출의 상당부분을 차지하고 있습니다. 당사의 관계회사인 현대코퍼레이션(주)의 매출은 철강, 석유화학, 승용 사업에서 대부분 발생하며 각각의  매출 비중이 2025년 1분기 연결 기준 33.3%, 29.1%, 25.2% 입니다. 철강, 석유화학 및 승용부품 사업은 원자재 가격변동에 따라 직ㆍ간접적인 영향을 받을 수 밖에 없는 사업입니다. 철광석, 석유 등 주요 원자재 가격의 급격한 변화는 현대코퍼레이션(주)의 주요 고객사의 수출규모 변동으로 이어질 수 있고, 현대코퍼레이션(주)의 실적 변동성 확대로도 이어질 수 있다는 점 유의하시기 바랍니다.

(1) 철광석 가격

대부분을 수입에 의존하는 철광석의 경우, VALE, Rio Tinto, BHP Billiton 등 상위 5개사가 세계 시장의 약 70% 내외를 점유하고 있습니다. 철광석을 대체할 투입요소가사실상 존재하지 않고 원재료가 철강사의 원가에 미치는 영향이 크기 때문에 철광석 공급자의 교섭력이 수요자인 철강회사 대비 우위에 있는 상황입니다.

철광석 가격은 소비의 66%(2023년 세계철강협회 발표치 기준) 이상을 차지하는 중국 시황에 따라 변동을 나타내는 편입니다. 2020년 COVID-19 확산으로 인한 공급 차질과 이후의 수급 불균형이 철광석 가격 상승 압력으로 작용하여 연말 기준 철광석 가격은 톤당 약 150달러를 상회하는 수치를 보였습니다. 2021년 철광석 가격은 COVID-19로 억눌렸던 철광석 수요와 중국의 탄소 절감 정책에 따른 공급 감소에 따른 수급불균형으로 인해 톤당 220달러까지 상승하였으나, 2021년 11월 톤당 92달러까지 떨어지는 등 가격 변동성이 매우 심한 모습을 보였습니다.

2022년에도 철광석 가격 변동성은 높은 모습을 보였습니다. 미ㆍ일 간 철광 관세 일부 완화 합의 및 중국 정부의 철강산업 온실가스 배출 도달시점 목표(2025년 → 2030년) 연기에 따른 경기 부양 기대감으로 철광석 가격은 2022년 4월 톤당  161달러 수준까지 반등하였습니다. 하지만, 2022년 하반기부터 불거진 미ㆍ중 관계 악화와 중국의 제로코로나 정책 지속은 건설업과 제조업 등 정상적 산업활동을 저해하였습니다. 이에 철강재 수요 감소 및 공급 과잉 현상이 지속되며, 철광석 가격은 2022년 11월 톤당 80달러까지 떨어지게 되었습니다.

2023년에는 연초 중국 춘절을 기점으로 리오프닝 기대감에 따라 철광석 가격이 2023년 3월 톤당 131달러까지 상승하였으나, 리오프닝 효과가 기대에 미치지 못하는 등의 요인으로 톤당 100~120달러 수준을 유지하였습니다. 그러나, 지속적인 공급 제한과 중국 정부의 2024년 경제 계획 발표 관련 긍정적 이슈가 시장에 영향을 주며 12월 톤당 140달러까지 상승하였습니다. 이후 중국 철광 수요 감소 및 2023년말 중국 철광석 사재기 의혹에 따른 선물거래소 감독 강화 등 단속 등으로 2024년 초 톤당 140달러대에서 8월 기준 100달러 밑으로 하락하였고 실수요 기반 구매가 반영되어 철광석 가격은 다시 하향 안정세를 보였습니다. 2024년 3분기 역시 철광석 가격은 철강제품 수요 부진에 따른 밀마진 압박, 공급 과잉에 따른 중국 항구 재고 증가, 계절적 비수기 영향 등으로 하향 압력이 유지되며 한 때 90달러 초반까지 하락했습니다. 2024년말에도 수요 부진이 이어지는 가운데, 브라질 Vale사 등 주요 철광석 업체들의 공급량은 확대되며 철광석 가격은 톤당 100달러 초반 수준을 유지했습니다. 증권신고서 제출 전일 현재 철광석 가격은 톤당 100달러 수준에서 등락을 반복하고 있습니다.

2025년 철광석 가격 전망과 관련해 네덜란드 금융그룹 ING, 미국 글로벌 투자은행 골드만삭스 등 주요 기관들은 중국의 수요 부진과 브라질의 강력한 공급으로 이미 철광석 재고가 급격히 증가했고, 여기에 호주의 공급 확대가 예상돼 2025년 연간 철광석 가격이 톤당 100달러 선을 하회할 것으로 내다보았습니다.

철광석 가격 동향

(2) 국제 유가

2020년 초 급성 호흡기 질환인 코로나바이러스(COVID-19)가 전 세계로 확산되면서여행업, 항공업 위축 등으로 원유 수요가 감소할 것이라는 전망과 함께 유가는 점진적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 또한, 국제에너지기구(IEA)에서 발표한 2020년상반기 평균 원유 수급 예상 수치가 일 100만 배럴 가량 초과 공급으로 시장에 알려지면서 2020년 2월 WTI는 40달러 후반까지 하락했습니다. 2020년 3월 사우디아라비아의 원유 증산, OSP인하 선언으로 원유 공급 과잉에 대한 우려가 대두됐고 그에 따라 원유가격이 급락하는 양상을 보이면서 WTI 가격은 3월말 장중 20달러 선이 무너지기도 하였습니다. 이후 코로나바이러스(COVID-19) 사태 심화에 따른 원유 수요 감소와 원유 재고 포화로 저장공간 확보에 대한 우려가 나타나면서 2020년 4월 20일 기준 5월 인도분 WTI 선물은 $-37.63/배럴의 비정상적인 가격을 기록하였습니다. 2020년 4월, OPEC+가 극적으로 6월까지의 감산에 합의하고 각 국의 경제부양정책 실시에 따른 경제 회복 기대감으로 국제유가는 반등하기 시작하였으며, 2020년8월 WTI유 기준 42.61달러/배럴까지 상승하였습니다.

이후, 감산 연장 불확실성으로 유가는 등락을 반복하다가, 2021년 1월 COVID-19 백신 개발에 대한 기대감으로 국제유가는 다시 회복하는 모습을 보이기 시작하였습니다. 또한 2021년 3월 석유수출기구 OPEC과 러시아 등 비(非) OPEC 주요 산유국들의 협의체인 OPEC 플러스(OPEC+)가 석유 시장을 둘러싼 불확실성을 고려해 4월에 소폭의 증산만 허용하기로 결정함에 따라 국제유가는 2021년 3월 기준 2020년 말 대비 20% 이상 상승하였으며, 이후 세계 경제 회복세 지속으로 2021년 6월 WTI유는 70달러/배럴 선까지 상승하였습니다. 이후 2021년 7월, OPEC+는 단계적 증산정책을 결정하고 세부내용으로는 2021년 8월부터 현행 감산이 모두 종료될 시기까지 감산을 완화하는 증산정책을 결정하였으며 2022년 1월에도 증산정책을 유지하기로 결정하였습니다. 이러한 OPEC+ 정책과 오미크론 변이의 확산 영향이 단기적일 것이라는 전망 및 위험자산 선호심리가 회복, 수요 대비 공급량 부족 등으로 국제 유가는 지속적으로 상승하는 모습을 보여주었습니다.

그러던 와중, 2022년 2월 러시아가 우크라이나를 침공하여 러시아를 제재하기 위해 미국이 러시아 원유 금수 조치를 계획하고 유럽연합(EU)까지 러시아산 원유 수입을 금지하는 방안을 검토하는 등 원유 공급부족 우려로 국제 유가가 급등하는 상황이 발생하였습니다. 이후, 지정학적 리스크와 더불어 코로나19로 인해 움츠러들었던 민간 소비가 회복되고 드라이빙 시즌(6월~8월) 진입으로 승용차 등을 이용한 활동도 늘면서 원유 수요가 증가하며 WTI유는 2022년 6월 중 120달러/배럴까지 상승하였습니다. 그러나, 2022년 7월에 들어서 글로벌 경기침체 우려와 함께 WTI유가는 배럴당 100달러 밑으로 내려와 90달러 선을 유지하였습니다. 2023년 초에는 SVB사태 등 미국발 은행 위기를 비롯한 시스템 위기와 경기 침체 우려가 제기되었으며, 이러한 시스템 위기는 향후 원유 수요를 감소시키는 원인으로 작용하여 WTI 가격은 60~70달러 내외까지 지속적으로 우하향하였으나, 2023년 2분기 사우디를 포함한 OPEC+의 추가 감산 발표 등에 따라 WTI 가격은 2023년 3분기 80~90달러까지 상승하였습니다. 그러나, 2023년 4분기 중국 내 경기 침체로 인한 원유 수요 감소, 미국 에너지 업계의 원유 생산량 증가 등으로 인해 국제 유가가 하락하였습니다.

2024년 3월, 이란과 이스라엘의 중동 지정학적 리스크 발생에 따라 유가가 급등하기시작하였고 연준의 기준금리 인하 기대감에 따라 달러 약세가 예상되며 유가 상승세가 지속되었습니다. 또한 OPEC+의 감산정책 유지 등의 영향으로 유가는 급등하여 2024년 4월 기준 WTI유는 84.4달러를 기록하였습니다. 국제유가는 2분기 초까지 상승세를 나타냈으나, 이후 중국 경제지표 개선과 이로 인한 원유 수입량 증가 및 산유국들의 감산정책과 같은 양호한 수급여건이 중동 불안 등 유가 상승압력을 상쇄함에 따라 변동성 장세 속 연말까지 약세를 시현하면서 2024년 하반기에는 60달러 후반과70달러 중반 사이를 유지하였습니다. 2025년에 진입하면서 중동 이스라엘-하마스 휴전 타결 및 미국 원유 재고 증가와 같은 유가 하방 압력과 러시아의 원유 생산량의 목표치 미달 등의 유가 상승 압력이 모두 작용하면서 2025년 3월 기준 WTI유는 약 60달러 후반에서 70달러 초반 수준 사이를 등락하였습니다. 그러나 2025년 4월 트럼프 정부의 상호관세가 발표되고 중국의 보복 관세를 불러오면서 글로벌 경기침체와 함께 원유 수요 감소 우려가 부각되었으며, 2025년 5월 12일 미국과 중국은 스위스 제네바에서 첫 공식 무역 협상을 진행한 뒤 90일 동안 상호 부과한 고율 관세를 대폭 인하하기로 합의했습니다. 이에 따라 미국은 대중 관세를 기존 145%에서 30%로, 중국은 대미 관세를 125%에서 10%로 각각 일시적으로 인하하였습니다. 이로 인해 경기회복에 대한 기대감의 영향으로 약 50달러 중후반까지 하락했던 WTI유가는 증권신고서 제출일 전일기준 60달러 초반대까지 상승하였습니다.

국제유가 변동 추이

향후 국제유가가 국제정세 불안 등의 요인으로 급등할 경우 원재료 가격 상승으로 인하여 현대코퍼레이션(주)가 영위하고 있는 석유화학 산업의 수익성이 악화될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

전통적인 국내 종합상사들의 경우 전반적인 무역중개업의 성장성이 저하되면서 다양한 신규사업을 추진해왔습니다. 제조업체들이 독자적인 해외마케팅 능력을 갖게 되면서 종합상사업체들은 사업영역을 기존의 Trading에서 Investment로 중심을 옮겨 신사업투자, 물류, 자원개발, 전자상거래 등 다양한 영역에 투자하고 이를 Trading으로 연계 시키는 전략을 구사하고 있으며, 해외자원 개발사업은 그 일환으로 볼 수 있습니다.

최근 종합상사회사들은 사업구조 다각화 및 수익성 개선을 위하여 석탄, 가스/석유, 비철, 팜오일 등의 해외 자원개발사업에 선별적으로 지속 투자하며 에너지 및 광물 자원 전반을 아우르는 다양한 자원개발 포트폴리오를 구축하고 있습니다. 그러나 해외자원개발 사업은 자원탐사 과정에서의 위험요인, 생산시설의 건설과 이후 운영ㆍ생산ㆍ판매 과정에서의 위험요인, 투자대상 국가의 정치ㆍ제도적 위험요인, 사업진행 과정에서의 자금 조달 및 자원의 시장가격변동에 따른 위험요인 등으로 본질적 변동성이 높은 것으로 판단됩니다. 또한 자원개발 운영업체에게는 실제로 4가지 단계 중 최종단계인 생산에 이르러서야 비로소 운영수익이 발생하므로 프로젝트 수행에 장기간이 소요된다는 점도 자원 개발 사업의 변동성을 확대시키는 요인이 되고 있습니다.

포스코인터내셔널, LX인터내셔널, SK네트웍스, 현대코퍼레이션(주) 등 주요 상사업체들은 해외 네트워크를 활용한 자원개발을 주요한 신규사업으로 추진하고 있으며, 포스코인터내셔널의 미얀마 해상광구 프로젝트, 현대코퍼레이션(주)의 카타르 LNG 프로젝트 등 각 회사별로 조기 진출한 일부 프로젝트에서 가시적인 성과창출이 나타나고 있는 단계입니다.

현대코퍼레이션(주)의 자원개발사업의 경우 보수적인 투자기조를 유지하여 투자규모가 크지 않고, 카타르LNG와 오만LNG에서 안정적인 실적을 유지하고 있습니다. 하지만 예멘LNG 프로젝트의 경우 예멘 내전으로 인하여 2015년 4월 이후 생산이 중단된 상황입니다.

2021년 2월 미국 바이든 행정부가 예멘 내전 지원 종식을 선언하였고 이후 2021년 3월 사우디는 예멘에서 내전을 벌이고 있는 후티 반군에 휴전을 제안했지만 후티 반군은 거부하였습니다. 이후 2022년 4월 사우디 주도 하에 아랍 동맹군과 후티 반군은 휴전에 합의하였습니다. 그러나 2022년 10월 임시 휴전이 종료되었고 2023년 사우디는 꾸준히 후티 반군과 회담을 통해 예맨 내전을 종식하고자 수차례 회담을 시도하였으나, 증권신고서 제출 전일 기준으로 아직 명확한 결론이 나지 않은 상황입니다. 예멘 내전 진행사항에 따라 배당 개시 시점이 예상보다 지연될 가능성도 존재하고 있으며, 매년 지분가치평가에 따라 현대코퍼레이션(주)의 기타포괄손익 및 자본/자산 총계에 영향을 미칠 수 있습니다.

광구별 실적 추이

한편 현대코퍼레이션(주)는 베트남 11-2광구(지분율 4.9%)의 생산량 감소에 따른 투자자산상각 및 장기운송계약 충당금(수송계약자에게 계약물량을 공급하지 못할시 운임지급 조건, Ship or Pay Clause) 관련 일회성비용을 주요 원인으로 2018년 영업외손익에서 256억원의 손실을 인식한 바 있습니다.

다만, 현대코퍼레이션(주)는 베트남 11-2 광구 지분 4.9%에 대해 매각 계약을 2022년 체결하였으며 베트남 정부의 최종 승인 절차를 거쳐 2024년 10월 중 매각을 완료했습니다.

상기와 같이 자원개발 사업은 본질적으로 변동성이 높은 사업 특성을 갖고 있으며 현대코퍼레이션(주)의 예멘 LNG가스전 등과 같이 해당 국가 상황에 따른 돌발 변수로 일시적으로 생산이 지연되거나 중단되는 경우 예상했던 수익이 발생하지 못할 수 있습니다. 또한 이러한 일시적 Event들로 인한 자원개발 분야에서 일회성 손실 발생가능성도 완전히 배제할 수는 없으므로 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

국내 종합상사업은 2025년 1분기 매출액 기준 상위 4위 수준인 당사의 관계회사인 현대코퍼레이션(주)를 포함하여 포스코인터내셔널, 삼성물산, 효성티앤씨, LX인터내셔널, GS글로벌, SK네트웍스까지 총 상위 7개 상사가 경쟁을 하고 있으며, 7개 사의 동종사업 매출액은 아래와 같습니다.

국내 종합상사의 무역부문 매출은 2025년 1분기 기준으로 포스코인터내셔널이 8조 1,537억원(7대 종합상사 내 매출비중 약 41.0%)으로 가장 크고, 다음으로 LX인터내셔널이 4조 483억원(7대 종합상사 내 매출비중 약 20.3%), 삼성물산(상사 부문)이 3조 4,354억원(7대 종합상사 내 매출비중 17.3%), 현대코퍼레이션(주) 1조 8,569억원(7대 종합상사 내 매출비중 9.3%) 등의 순서를 보이고 있습니다. 2020년 코로나-19 사태 영향에 따라 전세계 교역량이 감소하며 종합상사 합산 매출액은 큰 폭으로 감소하였으나 이후 2021년과 2022년 COVID-19 여파에 따른 물류대란 및 업황 호조에 따른 원자재값 상승의 영향으로 매출액과 영업이익은 크게 상승하였습니다. 게다가 트레이딩에만 의존하던 과거 방식에서 벗어나 고부가가치 사업과 신시장 개척을 통해 종합상사 업계는 앞선 원자재 대란으로 인해 원자재 가격 상승 수혜를 입게 되면서 꾸준한 성장세를 보였습니다. 다만, 2023년의 경우 전세계적인 고금리 기조 및 이로 인한 소비 심리 위축 등 매크로적인 요소에 더해 석유화학 및 철강 제품의 가격 하락하며 종합상사들의 매출액 및 영업이익이 전년대비 감소한 바 있습니다. 2024년의 경우 전년과 유사한 영업환경으로 인해 업계 전반의 뚜렷한 실적 회복세를 나타내지는 못하였으나, 현대코퍼레이션(주), LX인터내셔널 등 일부 업체의 실적 성장으로 인해 전체 종합상사 매출 및 영업이익은 전년 대비 소폭 회복한 모습을 보였습니다.

향후 무역분쟁 및 글로벌 인플레이션으로 인한 경기침체 지속 가능성 등으로 전세계적으로 무역시장이 위축될 경우, 아시아향 매출 비중이 높은 국내 종합상사 회사들 간의 경쟁이 심화될 수 있습니다. 무역중개업은 타 산업과 비교해서 경쟁사 대비 차별화 된 서비스를 제공하기 다소 어렵기 때문에 무역상사업체들의 수수료 수익 축소로 이어져 수익성 저하를 야기시킬 가능성이 있습니다.

주요 종합상사의 경우 계열사와의 거래관계에 기반한 안정적인 거래처 확보, 현지법인 및 계열사 해외법인 등을 활용한 해외 네트워크 구축, 오랜 사업경험을 통한 위험관리 능력 축적 등 상대적으로 우수한 사업경쟁력을 보유하고 있는 것으로 판단되며, 현대코퍼레이션(주)는 범현대 계열사 및 포스코 등 대형거래처의 고정거래물량과 해외 거점 등을 기반으로 국내 종합상사 중 상위의 해외 네트워크를 보유하고 있습니다. 하지만 무역상사업의 특성상 구조적인 낮은 영업이익율 및 향후 산업 성장성 정체 등에 따라 시장 내 경쟁이 고도화 될 경우 종합상사업 내 M&A 또는 종합상사업체를 보유한 대기업 그룹의 계열회사 인수ㆍ매각이 발생할 수 있으며 산업 내 경쟁구조가 급격히 변화할 가능성이 있는 점을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

세계보건기구(WHO)는 전세계 대상 대규모 질병 발생에 대하여 국제적 대응의 필요성이 판단될 경우 국제적 공중보건 비상사태(PHEIC; Public Health Emergency of International Concern)를 선언합니다. 역사적으로 사망율이 높았던 콜레라, 페스트 등에서 나아가 새로운 바이러스 감염증, 바이오 테러, 전염병 탐지, 은폐 방지의 관점에서 국제 보건 규칙이 2005년 개정됨에 따라 국제적으로 전염성이 높고 공중보건에 위협이 될 모든 사건이 대상에 포함됩니다. 세계 보건기구 회원국(194개국)은 PHEIC 감지 시 24시간 내 보고할 의무가 있으며, WHO는 출입국 제한을 권고할 수 있습니다. 세계보건기구(WHO)의 국제적 비상사태 선포 사례는 아래와 같습니다.

이외에도 과거 2003년 홍콩에서 발생하여 대기중 전파방식으로 치사율 약 11%을 기록하며 많은 사망자를 낸 사스(중증급성호흡기증후군), 2015년 한국에서 높은 치사율(약 21%)로 국내 사망자 39명을 낸 메르스(중동호흡기증후군) 등 국가적 전염병이 발생하였고, 전염병이 장기간 지속될 경우 글로벌 국가간 이동 제한으로 수출, 수입 등 물류, 운송, 음식, 중소기업, 자영업, 관광업 등 사회, 경제 전반에 부정적인 영향을 미치는 것을 확인할 수 있습니다. 실제로 메르스가 발생한 2015년 6월 중 방한 외래객은 전년 동월 대비 41% 감소한 75만명을 기록하였고 이는 막대한 관광수입의 손실로 이어졌습니다.

한편, 신종 코로나 바이러스(Covid-19)는 중국 후베이성 우한시에서 2019년 12월 처음 발생 후 확산 중인 급성 호흡기 질환으로, 감염 확산세가 전세계로 이어지면서 2020년 03월 11일, 세계보건기구(WHO)는 감염병 경보를 기존 5단계에서 최고 단계인 6단계로 상향 조정하여 '세계적 대유행(Pandemic)'으로 선포하였습니다. 이에 각국에서는 비상사태 선포 혹은 그에 준하는 행정절차를 통한 물리적 차원에서의 국가적 대처를 하는 한편, 백신개발과 코로나19 확산 방지에 총력을 다하였고, 금융 측면에서도 주요국가를 중심으로 기준금리 인하, 회사채 매입, 통화스왑 체결 등의 통화정책과 경기부양책을 비롯한 재정정책을 실시하면서 금융시장을 안정시키고 실물경제를 부양하기 위해 지속적으로 노력하였습니다. 이러한 각국 정부의 정책에 힘입어 코로나19 백신이 보급되고, 사회적 거리두기 완화로 글로벌 소비가 반등하며 글로벌 경제는 빠른 회복세를 보였습니다. 2022년 델타, 오미크론 등 코로나 변이 바이러스가 등장하며 재확산세가 가속화되었으나, 백신 보급률 확대, 각국의 의료대응 체계의 안정화로 2023년 공중보건 비상사태(PHEIC) 선언이 해제되었습니다.

2022년 7월, 원숭이두창 감염병에 대해 세계보건기구(WHO)는 국제적 공중보건 비상사태(PHEIC)를 선언하였습니다. 원숭이두창 감염병은 중서부 아프리카 지역에서 발견되던 풍토병으로 세계보건기구는 2023년 3월 기준 전 세계 약 8만 6천여명이 감염되고, 약 111명이 사망했다고 밝혔습니다. 원숭이두창의 경우, 백신과 치료제도 개발되어 있어 위험도가 높지 않은 것으로 파악되었으나 글로벌 확산 전 선제적 대응이 필요하다는 점에서 PHEIC를 선포한 것으로 풀이됩니다. WHO는 2023년 5월 1년 3개월만에 원숭이두창에 대한 PHEIC를 해제하였습니다. 그러나, 2024년 원숭이두창이 아프리카를 중심으로 재확산세를 보이자 그해 8월 WHO는 재차 PHEIC를 선언하였습니다. WHO의 보도자료에 따르면 2025년 1~2월 동안 전세계 60개국에서 원숭이두창이 발병한 사례가 보고되었으며, 대부분의 확진 및 사망자는 아프리카 대륙에서 발생하였습니다. 이에 WHO는 '아프리카 대륙 대응 계획(Continental Response Plan for Africa)' 등 원숭이두창 해결을 위한 계획을 발표한 바 있습니다. 다만, 상기 언급한 바와 같이 원숭이두창의 경우 대부분이 콩고민주공화국 등 아프리카 지역에 집중되어 발병하고 있다는 점 등을 고려했을 때, 과거 코로나 바이러스 수준의 글로벌 경기 위축 현상이 발생할 가능성은 제한적인 것으로 판단됩니다.

이처럼 평소 예상하기 어려운 감염병으로 인하여 국가간 물리적 이동의 제한과 경기침체가 심화될 경우, 수출ㆍ수입 물량의 감소로 인해 당사의 관계회사인 현대코퍼레이션(주)의 영업실적 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이러한 점을 충분히 고려하여 투자에 임하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 2015년 10월 1일을 분할기일로 현대코퍼레이션(주)(舊 현대종합상사)로부터 분할되었으며, 분할이 완료됨에 따라 당사는 현대코퍼레이션(주)의 최대주주 역할을 수행하고 있습니다. 또한, 현대코퍼레이션(주)(舊 현대종합상사)의 브랜드사업부문/신사업부문이 인적분할됨에 따라 종속회사 및 주요 자회사의 배당금 및 브랜드수수료 뿐만 아니라, 축산물 도매업, 패키징 등의 신사업을 통해 수익이 발생하고 있습니다. 당사의 연결기준 요약 손익계산서는 다음과 같습니다.

2022년 당사의 연결 기준 매출액 및 영업이익은 팬데믹 후 거래 정상화 및 환율상승 등에 따른 실적개선으로 각각 1,643억원, 143억원을 기록하며 전년비 26.0%, 75.3% 증가하였습니다. 당기순이익은 전년대비 178.9% 증가한 333억원으로 당사의 지분법 적용대상 관계기업인 현대코퍼레이션의 당기순이익이 전년대비 406억원 증가한 영향으로 전년대비 52억원 증가한 175억원의 지분법이익을 보인 것이 주요 원인입니다.

2023년 당사 연결 기준 매출액은 1,883억원, 영업이익은 187억원을 기록하여 전년 동기 대비 각각 14.6%, 31.2% 상승 하였으나, 당기순이익은 288억원을 기록하여 전년 동기 대비 13.6% 감소하였습니다. 매출액 증가 대비 당기순이익의 감소폭이 큰 것은 이연법인세로 인한 법인세비용 증가 및 관계기업투자주식 처분손실 등으로 인한 기타비용 증가에 기인합니다. 2023년 법인세비용은 59억원으로 전년대비 285% 증가하였으나, 이는 2022년 세법개정에 따른 누적 법인세 감소 효과가 전기에 일시 반영되어 전기 법인세 비용이 15억원으로 급감한 것에 따른 기저효과로 통상적인 수준의 법인세 비용입니다. 또한, 당사는 관계기업투자주식인 오픈더테이블(주)가 영업상황의 악화로 완전 자본잠식됨에 따라 손상차손을 인식하였으며, 관계기업투자주식으로 보유 중이던 (주)초이스팜의 보통주가 상환전환우선주로 전환됨에 따라, 해당 지분은 당기손익-공정가치측정금융자산으로 계정 대체하였고, 이 과정에서 기존 장부금액과 공정가치 간의 차액은 처분손실로 인식되어 기타비용으로 반영되었습니다.

당사의 2024년 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 14.5% 증가한 약 2,156억원을 기록하였으며, 영업이익 및 당기순이익 또한 각각 195억원, 423억원을 기록하며 전년 동기 대비 각각 4.1%, 46.8% 상승하였습니다. 이는 당사 브랜드라이선스 매출 호조, 현대코퍼레이션(주) 및 주요 자회사의 견조한 실적으로 인한 지분법이익 증가, 환율변동으로 인한 외화환산이익 증가 등에 기인합니다.

2025년 1분기 또한 당사의 연결 기준 매출액은 621억원, 영업이익은 50억원을 기록하여 전년동기대비 20.1% 및 11.3% 증가하였으나, 환율변동에 따른 외화환산이익 감소 및 지분법이익의 감소로 인하여 당기순이익은 99억원을 기록하며 12.8% 감소하였습니다.

당사는 자체 사업으로 브랜드 라이선스, 축산물도매업, 패키징, 버섯 생산 및 판매 및 기타의 사업을 영위하고 있으며, 2025년 1분기 연결 매출액 기준 비중은 각각 31.4%, 48.2%, 8.5%, 9.0%, 2.9%를 기록하고 있습니다.

브랜드 사업은 브랜드 사용에 대한 로열티 수입 및 브랜드 OEM을 통한 생산/판매를 진행중에 있으며, 당사의 영업이익을 견인하며, 안정적인 캐쉬카우 역할을 하고 있습니다. 2024년 매출액 564억원, 영업이익 231억원을 기록하였으며 2025년 1분기 매출액 195억원, 영업이익 54억원으로 전년동기 대비 매출액은 49.7%, 영업이익은 3.8% 증가하였습니다. 이는 당사의 안정적 캐쉬카우인 브랜드 라이선싱 사업에서 그 동안 육성해온 해외 대형 라이선스 딜러의 실적호조와 품목별 전문 딜러들을 신규 발굴하였기 때문이며, 특히 브랜드 OEM사업에서 'HYUNDAI'라는 높은 브랜드 인지도를 바탕으로 에어컨, 히터 등 가전 OEM의 성장과 무선 전동공구 런칭을 통해 지속적으로 신규 품목을 육성하고 신규 딜러를 개발한 것이 주요 원인으로 파악됩니다. 당사는 계열사인 현대코퍼레이션의 글로벌 네트워크와 당사의 해외지사를 활용하여 각 거점지역의 딜러/메이커들과 전략적인 파트너십을 통하여 브랜드 라이선스 사업을 안정적으로 운영하고 있으며, 브랜드 가치 제고 및 보호활동을 지속적으로 전개하여 시장을 확장하고, 잠재력 있는 타업체들과의 계약 확대를 위한 노력을 강화해 나가고 있습니다.

축산물도매 사업은 우육, 돈육, 계육 등 축산물의 수입유통을 진행하며 회사의 매출을 견인하고 있습니다. 2024년 매출액 1,119억원, 영업손실 4억원을 기록하였으며 이는 고환율로 인한 육류수입가격 상승과 내수 소비침체로 어려운 사업 환경이 지속되었기 때문입니다. 2025년 1분기 매출액 299억원, 영업이익 3억원으로 전년동기 대비 매출액은 10.1% 증가하였으며, 영업이익은 흑자전환하였습니다. 이는 가격경쟁력을 확보한 대형 거래선 및 가공장 등 실수요 거래선을 적극 발굴하고, 단순 매출의 확대가 아닌 선별적 수주를 통한 리스크 관리로 사업의 수익성을 확보한 것이 주요 원인으로 파악됩니다. 축산물도매업과 관련하여 당사는 계열사인 현대코퍼레이션이 보유한 글로벌 네트워크를 활용하여 각 거점지역의 생산자 및 패커(Packer)들과 지속적인 유대를 기반으로 안정적인 수입물량을 유지하기 위하여 노력하고 있으며, 국내 수급상황에 따른 적기 공급을 위한 거래선(국내수입유통상)을 확보하고 있습니다.
패키징 사업의 경우 해외에서의 골판지 상자, 폴리백 등 포장재 생산/판매를 진행중이며, 2024년 매출은 193억원, 영업이익은 6억원을 기록하였습니다. 2025년 1분기 매출액은 53억원, 영업이익은 2억원을 기록하였으며, 전년동기 대비 매출은 41.7% 상승하였고, 영업이익은 흑자전환하였습니다. 이는 제품에 재활용 원재료를 사용하는 GRS(Global Recycling Standard), FSC(Forest Stewardship Council) 인증 등을 통해 ESG 경영을 중요시하는 글로벌 고객들의 수요를 확보한 것이 주요 원인으로 파악됩니다. 당사는 2018년 최신 플렉소 인쇄기를 캄보디아 현지에 도입하여 업계 최고수준의 인쇄품질은 물론 2021년 친환경인증(FSC), 2023년 재생원료사용인증(GRS)을 획득하여 고객사의 ESG경영에 부합하는 고급 포장재를 납품하며 수익성을 개선시키기 위해 노력하고 있습니다.

버섯 사업의 경우, 해외 현지에서 양송이 버섯군 및 표고버섯, 느타리버섯 등의 동양 버섯군의 원재료인 배지와 버섯 등을 생산/판매하고 있습니다. 2024년 버섯 사업부문은 매출 207억원, 영업손실 11억원을 기록하였습니다. 이는 2023년 대규모 시설투자로 인한 감가상각비가 2024년 일시 반영된 결과입니다. 2025년 1분기 매출은 56억원, 영업손실 0.2억원 수준을 기록하였으며, 전년동기 대비 매출은 8.2%, 영업손익은 적자지속하였습니다. 테스코익스프레스, 코스트코 등 대형 유통망 진입을 통해 매출 기반을 확보하고, 생산품목과 유통채널을 더욱 다변화하여 수익성의 지속적 확대를 목표로 하고 있습니다. 당사는 영국 현지 버섯농장 운영을 위한 J/V 투자법인(SMITHY MUSHROOMS HOLDINGS LTD.)을 설립하였으며, '23.10월 신규 제 2공장을 준공하여 자동화/대규모 생산거점을 확보를 통해 제품 품질면에서 유일한 경쟁업체 대비 우위를 점해가고 있습니다.

다만, 당사는 영위 사업부문의 변동, 자회사 편입/제외 등이 발생할 가능성이 존재함에 따라 현재의 수익성 수치는 과거 수익성과 직접적으로 비교하기 어려운 면이 있습니다. 따라서, 종속회사 및 주요 자회사의 영업실적 추이를 종합적으로 고려할 필요가 있으며, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 배당금 수취 현금흐름을 살펴보면 종속기업 및 관계기업으로부터 2022년 25억, 2023억 28억, 2024년 30억 및 2025년 1분기 20억의 배당금 수취 현금흐름을 기록하며 매년 20억원 내외의 현금흐름이 발생하고 있는 추세입니다.

또한, 당사는 현대코퍼레이션(주)의 최대주주로서 브랜드 및 상표권 사용과 관련하여 현대코퍼레이션(주) 등 주요 계열회사와 로열티 계약을 체결하고 있습니다. 당사는 브랜드 권리를 소유하며 상표권을 사용하는 계열회사로부터 매출액 대비 일정 비율을 상표권 사용수익으로 수취하고 있으며, 2025년 1분기 기준 브랜드 사용계약 사용료 항목은 다음과 같습니다.

특히, 당사는 특허청의 [대기업집단 상표관리 정상화를 위한 상표심사지침(2014년 11월)]에 따라, "현대" 상표권에 대한 통합관리 필요성이 대두되어 (舊)현대중공업과 범현대그룹 상표권 관리 일원화를 위해 상표권을 통합관리하기로 합의하였으며, 통합관리의 일환으로 회사가 보유하고 있는 일부 상표권을 현대중공업에게 양도하였습니다. 다만, 상표권 양도 이후에도 당사는 30년간 동 상표권을 재임차하여 기존의 브랜드 로열티 사업을 유지할 예정이므로 동 양수도거래가 회사의 손익에 미치는 중대한 영향은 없습니다.

당사는 2019년 1월 31일자로 분할4사(HD현대중공업주식회사, HD현대, HD현대일렉트릭주식회사, HD현대건설기계주식회사)로부터 상표권 양도가액 1,075억과 상표권관리수수료(70억)에서 상표권 임차료(943억)를 제외한 대금 202억원을 수취하였습니다. 다음은 2025년 1분기보고서상 중요한 자산 양수도 거래 관련 공시사항이며, 자세한 내용은 당사가 2016년 10월 28일 공시한 [주요사항보고서 (중요한자산양수도결정(기타))]를 참조하시기 바랍니다.

당사는 현대코퍼레이션(주)의 최대주주로 2025년 1분기말 연결기준 자산총계 약 3,845억원, 부채총계 약 748억원, 자본총계 약 3,098억원을 기록하고 있습니다. 당사의 최근 사업연도 기간 동안의 연결기준, 별도기준 요약 재무제표 및 주요 재무비율 추이는 다음과  같습니다.

2022년말 연결기준 당사의 부채총계는 운전자본 확보를 위한 장기차입 영향 등으로 전기대비 약 232억원 증가한 720억원을 기록하였습니다. 2023년말 및 2024년말 당사의 부채총계는 각각 727억원, 717억원으로 전기대비 8억원 증가, 10억원 감소를 기록하였으며, 장기차입금 중 1년내 상환만기가 돌아오는 50억원 및 225억원을 유동성 대체함으로 인해 유동부채 증가와 비유동부채 감소가 나타났습니다. 2025년 1분기말 부채총계는 748억원으로 이는 제10기 결산배당 결의에 따라 약 44억원의 미지급배당금이 인식되면서 2024년말 대비 증가하였습니다.

연결기준 당사의 부채비율은 실적개선에 따른 이익잉여금의 증가 등으로 인한 자본총계 증가,  설립 이후 순현금 기조가 지속적으로 이어지며  2022년 32.1%, 2023년 26.8%, 2024년 23.5%로 꾸준히 하락하며 30% 이하의 안정적인 재무구조를 유지하고 있습니다. 다만 2025년 1분기 부채비율은 선수금, 미수금의 증가로 부채총계가 늘어난 것에 기인하여 24.1%를 기록하며 전년대비 소폭 상승하였습니다. 연결기준 당사의 유동비율은 2022년 423.9%, 2023년 312.2%, 2024년 192.7%, 2025년 1분기 189.1%로 감소하는 추세이며, 이는 2022년 5월 25일 차입한 장기차입금의 유동성대체로 인한 영향입니다. 다만, 해당 차입금의 원만기일은 2025년 5월 26일이었으나, 2026년 6월 26일로 만기연장되었습니다. 당사는 금번 회사채 발행을 통해 조달한 자금으로 해당 차입금을 전액 상환하고, 금리절감 및 차입금 만기 구조를 장기화하고자 합니다.

참고로, 당사의 별도기준 부채비율 또한 연결기준과 같은 이유로 2022년 30.9%, 2023년 25.6%, 2024년 21.8%, 2025년 1분기 21.8%의 감소세를 보이고 있으며, 유동비율 또한 장기차입금의 유동성 대체 효과로 인해 2022년 444.2%, 2023년 319.4%, 2024년 183.1%, 2025년 1분기 179.6%로 감소하고 있습니다.

당사는 자회사 지분 추가출자 및 해외 버섯공장 투자 등으로 단기적인 투자 자금소요에도 불구하고, 당사의 자체사업 및 주요 계열사로부터의 안정적인 영업현금 창출력과 차입금 부담능력, 연결기준 총자산의 49.5%를 차지하는 관계기업 및 공동기업에 대한 투자자산, 보유 지분가치 기반의 대체자금조달능력 등을 종합적으로 감안할 때, 단기 유동성 위험은 낮은 상황으로 판단됩니다. 다만, 추후 M&A 등을 통한 신사업 투자가 확대될 가능성이 존재하며, 당사의 재무안정성이 저하될 가능성이 상존하고 있다는 점 투자자분들께서는 주의하시기 바랍니다.

당사의 2025년 1분기말 연결기준 유동성 차입금은 235억원으로, 세부적으로 단기 차입금 13억원, 장기차입금의 유동성대체 213억원, 유동성리스부채 9억원이 해당됩니다. 다만, 당사의 보유 현금성 자산 약 471억원, 유동자산이 약 993억원에 달하는 점, 금융권 차입여력을 감안하면 유동성 위험이 발생할 가능성은 높지 않은 것으로 보여집니다. 당사의 사채 및 차입금/매출채권에 대한 담보내역은 없습니다.

한편, 당사는 2018년에는 유럽 권역의 투자거점으로 활용할 목적의 투자법인(HYUNDAI EURO PARTNERS LIMITED.)을 영국에 설립하였습니다. 이를 통해 영국 현지 버섯농장 운영을 위한 J/V 투자법인(SMITHY MUSHROOMS HOLDINGS LTD.)을 설립하였으며, 호주 지 버섯농장 생산 법인(BULLA MUSHROOMS PTY LTD.)에도 투자하여 영국 및 호주 현지 버섯의 생산 및 유통을 확대하고 있습니다. 현재까지 투자된 금액은 약 182억원이며, 향후 투자금액은 제한적일 것으로 예상하고 있습니다.

향후 글로벌 경기 침체 등의 예상치 못한 경영환경의 변화로 인하여 당사가 진행하고 있는 신규 사업에 차질이 생기는 경우 재무구조상의 부실이 당사에 걸쳐 부정적인 영향을 줄 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 또한, 당사의 연결기준 재무안정성은 상기 요인 뿐만 아니라 자회사들의 영업실적과도 밀접하게 연동되고 있습니다. 따라서 투자자께서는 당사의 재무현황 뿐만 아니라, 종속회사들의 투자계획 및 재무 상황 변동 또한 고려하시기 바랍니다.

증권신고서 제출 직전영업일 기준 당사가 피고로 계류되어 있는 중요 소송사건은 1건으로 소송가액은 약 37억원에 달하고 있으며, 현재 그 결과를 합리적으로 예측할 수 없습니다.

상기 우발채무가 현실화될 경우 당사의 재무안정성에 부정적 영향을 미칠 수 있사오니, 투자자께서는 이러한 우발채무와 약정사항에 대해 참고하시어 의사결정 시 각별히 유의하시기 바랍니다.

우발상황 및 약정사항

(1) 당사는 2015년 10월 1일을 기준으로 현대코퍼레이션(주)(구, 현대종합상사(주))로부터 브랜드 및 신사업 부문이 분할되어 신설되었으며, 상법 제530조의9 제1항에 의거하여 분할존속회사인 현대코퍼레이션(주)와 함께 분할전의 회사 채무 2,564백만원에 대하여 연대하여 변제할 책임이 있습니다.

(2) 증권신고서 제출 전영업일 기준 당사는 현대코퍼레이션(주)(구, 현대종합상사(주))로부터 승계한 물품대금 손해배상 청구 소송사건 1건에 대하여 브라질 법원에서 피고로서 계류 중이며, 관련 소송가액은 BRL 14,575천(3,711백만원)입니다. 당사는 상기 소송의 최종결과를 예측할 수 없어, 본 재무정보에는 이러한 불확실성으로 인하여 발생 가능한 조정사항을 반영하고 있지 않습니다. 이와 관련하여 현대코퍼레이션 주식회사는 회사에게 연대보증을 제공하고 있습니다.

(3) 금융기관과의 약정사항

2025년 1분기말 기준 당사가 우리은행 등과 무역금융거래 등을 위하여 체결한 약정사항은 다음과 같습니다.

(4) 당사와 HD현대중공업주식회사(구 : 현대중공업 주식회사, 2017년 중 HD현대중공업주식회사, HD현대, HD현대일렉트릭주식회사, HD현대건설기계주식회사로 분할됨. 이하 'HD현대중공업 외 3개사')는 범현대그룹 상표권 관리 일원화를 목적으로 2015년 말 '상표권통합관리에 관한 기본합의서'를 체결하고, 2016년 중 '예약완결권행사부 상표권(무형자산) 매각 계약'을 체결하였습니다. 해당 계약의 주요 조건은 다음과 같습니다.

본 매각 계약에 따라 2019년 중 당사가 보유하던 전자제품, 공구, 소형발전기 제품군에 대한 '현대' 상표권을 HD현대중공업 외 3개사에 양도한 후 30년간 재임차하는 계약이 이행되었습니다.

당사는 향후 30년 간의 독점적 사용 및 재허여 권리의 획득을 통해 해당 상표권의 사용을 지시할 권리와 상표권으로부터의 예상 경제적 효익의 대부분을 획득할 능력을 유지하고 있어 관련 상표권에 대한 통제가 이전되지 않은 것으로 판단하였습니다. 따라서, 계약 상 거래의 종결에도 불구하고 관련 처분손익의 인식 시점은 향후 상표권에 대한 회사의 통제가 상실되는 시점까지 이연되는 것으로 판단하여 수령한 대가 202억원을 계약부채(기타비유동부채)로 계상하고 있습니다.

(5) 당사는 일부 공동기업 및 관계기업 투자와 관련하여 타주주의 사전동의를 조건으로 하는 일정기간의 주식처분제한, 우선매수청구권 및 공동매각청구권 등의 주식처분과 관련한 주주간 약정을 체결하고 있습니다.

(6) 2025년 1분기말 현재 당사는 보유한 플렉서블패키징글로벌(주) 투자주식과 관련하여 투자자인 코리아그로우쓰오퍼튜니티 제1호 사모투자 합자회사와 주주간계약을 체결하고 있으며, 투자자가 보유한 공동매각청구권과 관련하여 파생상품부채 1,677백만원을 인식하고 있습니다.

당사 및 연결대상 종속회사의 우발채무 및 약정사항과 관련된 자세한 내용은 본 증권신고서 제2부 발행인에 관한 사항 중 'Ⅲ. 재무에 관한 사항 - 3. 연결재무제표 주석 - 29. 우발상황 및 약정사항', 'XI. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항 - 2. 우발부채 등에 관한 사항'을 참고하여 주시기 바랍니다.

당사는 다양한 목적으로 자회사의 증자에 참여하거나 자회사 지분 매입 또는 재무적 지원을 제공할 수 있습니다. 당사는 과거 캄보디아 망고 사업을 위해 설립한 HYUNDAI MAO LEGACY 및 해외 버섯사업 진출을 위해 설립한 SMITHY MUSHROOMS, Bulla Mushrooms에 단기대여금을 지원해 준 내역이 있으며, 이중 SMITHY MUSHROOMS 대여금은 2023년 중 전액 회수하였습니다. 그리고 2024년 사업다각화 목적으로 투자한 주식회사 베름(포스트바이오틱스 전문회사)의 대표이사 한권일에게 55억원을 대여하였습니다. 한권일 대표는 해당 대금으로 베름 주식을 추가 취득하였고, 당사는 해당 주식에 근질권을 설정하였습니다.

당사의 대여금 내역은 다음과 같습니다.

- 2025년 1분기

해당사항 없음.

한편, 당사는  신성장 동력을 발굴하기 위해 신사업 등 부문에 신규 투자 활동을 이어나가고 있습니다. 당사는 2016년 HYUNDAI INDOCHINA Pte., Ltd. 법인을 싱가폴에 설립하여 캄보디아, 인도네시아 등 인도차이나 권역의 투자거점으로  활용하고 있습니다. 동 법인을 통해 캄보디아 현지에 망고농장 운영을 위한 법인 (HYUNDAI AGRO (CAMBODIA) CO., LTD.), 현지업체와 J/V로 검역시설 운영법인 (HYUNDAI MAO LEGACY CO., LTD.), 검역시설과 연계한 농산물 유통센터 (HYUNDAI KASEKAM KHMER Co., Ltd)를 설립하였습니다. 또한, 포장재 사업 법인 (HYUNDAI PACKAGING (CAMBODIA) CO., LTD., HYUNDAI PACKAGING (CAMBODIA)Ⅱ CO. LTD., PT. HYUNDAI PACKAGING INDONESIA)을 설립하였습니다. 2017년에는 화장품 등 신규 컨텐츠 사업을 운영하기 위해 현대씨스퀘어 주식회사를 국내에 설립하여 글로벌 수요가 증가한 국산화장품을 중남미, 유럽 등에 수출하고 있습니다. 2018년에는 유럽 권역의 투자거점으로 활용할 목적의 투자법인(HYUNDAI EURO PARTNERS LIMITED.)을 영국에 설립하였습니다. 이를 통해 영국 현지 버섯농장 운영을 위한 J/V 투자법인(SMITHY MUSHROOMS HOLDINGS LTD.)을 설립하였으며, 호주 현지 버섯농장 생산 법인 (BULLA MUSHROOMS PTY LTD.)에도 투자하여 영국 및 호주 현지 버섯의 생산 및 유통을 확대하고 있습니다. 당사는 2022년 각각 약 20억원, 90억원, 50억원의 현금출자를 통해 프롤로그벤처스(현대코퍼레이션그룹 CVC), 브라이튼제2호일반사모부동산투자 유한회사, 베름주식회사(포스트바이오틱스 전문회사)에 현금출자를 한 바 있습니다. 또한, 2023년에는 영국 현지 버섯농장 운영을 위한 J/V 투자법인 유상증자 참여에 따른 지분취득(95억원)을 진행하여 지배력을 강화하였습니다.

상기와 같이 당사는 과거 자회사 지원, 지배력 강화, 신규투자 목적으로 자회사에 대한 유상증자 참여 및 대여금 지원을 진행하였습니다. 향후 자회사 설립 및 지분투자 등을 통해 계열회사가 추가될 수 있으며 계열회사에 대한 출자, 자금 대여, 지급보증 등 재무적 지원이 이뤄질 수 있습니다. 이러한 재무적 지원을 위한 외부 차입이 증가할 경우 당사의 부채비율 및 차입금 의존도가 상승할 수 있으며, 자회사의 경영상의 문제 등으로 자금 회수가 어려워지거나 지급보증을 이행해야 할 상황이 온다면 당사의 재무적 안정성에 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.

또한, 당사가 현재 보유하고 있는 타법인출자 법인의 실적 및 재무구조가 악화될 경우 당사의 손익 및 재무구조에 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 당사의 추가적인 자본 납입으로 현금 유출이 발생할 수 있습니다. 일례로, 당사는 2023년 관계기업투자주식인 오픈더테이블(주)가 영업상황의 악화로 완전 자본잠식됨에 따라 24억원의 손상차손을 인식하였습니다. 추가적으로 2023년 관계기업투자주식인 (주)초이스팜의 보통주를 상환전환우선주로 전환함에 따른 당기손익-공정가치측정금융자산 인식으로 인한 5억원의 처분손실을 인식하였습니다. 또한, 2024년 중 (주)초이스팜의 상환우선주 매각에 따른 12억원의 처분손실을 인식하였습니다.

당사의 타법인 출자 규모는 2024년말 당사의 별도기준 자산 규모의 약 62.0%로 높은 비중을 차지하고 있기에 해당 출자법인들의 영업현황이 악화될 경우 당사의 수익성 및 재무안정성에 부정적 영향을 미칠 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다. 다음은 2024년말 기준 당사의 타법인 출자 현황입니다.

당사는 이자율 위험을 회피할 목적으로 금융기관과 21,250백만원 규모의 파생상품계약을 체결하고 있으며, 이로 인해 15백만원의 유동 파생상품부채를 계상하고 있습니다. 해당 파생상품의 공정가치는 거래은행이 제공한 이자율정보를 이용하여 평가하였습니다.

한편, 당사는 2019년 4월 30일 일반투자 목적으로 플렉서블패키징글로벌(주)의 지분 9.8%를 2,500백만원에 취득한 바 있으며, 2024년말 해당 지분의 장부가액은 약 3,579백만원 수준입니다. 해당 법인에 대한 투자주식과 관련하여 당사는 투자자인 코리아그로우쓰오퍼튜니티 제1호 사모투자 합자회사와 주주간계약을 체결하고 있으며, 투자자가 보유한 공동매각청구권과 관련하여 파생상품부채 1,677백만원을 인식하고 있습니다.

당사의 2025년 1분기말 기준 파생상품 구성내역, 장부·손익에 반영된 금액은 다음과 같습니다.

가. 파생상품거래 현황

(1) 2025년 1분기말 당사가 체결한 파생상품의 내역은 다음과 같습니다.

(2) 2025년 1분기말 파생상품 관련 장부금액은 다음과 같습니다.

(3) 2025년 1분기말 파생상품 관련 손익은 다음과 같습니다.

당사는 상기 기재한 계약들을 통해 위험을 관리하고 있는 중에 있습니다. 하지만 이와 같은 노력에도 불구하고 시장환경의 변화에 따라 당사의 재무안정성 등에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다. 따라서 이 점 유의하시어 투자자 여러분께서는 투자에 임해주시기 바랍니다.

현대코퍼레이션(주)(舊 현대종합상사)는 2015년 8월 28일에 개최된 임시주주총회에서 각 사업부문별 효율성 확보 및 책임경영체제 확립 등을 목적으로 브랜드사업부문/신사업부문을 인적분할하여 현대코퍼레이션홀딩스(주)(舊. 현대씨앤에프 주식회사)를 설립하기로 결의하고, 2015년 10월 1일을 분할기일로 당사와 현대코퍼레이션(주)로 인적분할하였습니다. 이후 2015년 12월 18일 경영권 확보 목적으로 시간외대량매매를 통해 현대중공업이 보유한 현대코퍼레이션(주) 보통주식 2,562,000주를 당사가 취득함에 따라 현대코퍼레이션(주)의 최대주주가 당사로 변경되었고, 증권신고서 제출일 전일 현재까지 현대코퍼레이션(주)의 최대주주는 현대코퍼레이션홀딩스(주)로 변동이 없습니다. 분할 및 최대주주 변경에 관한 보다 자세한 사항은「전자공시시스템에 공시된 현대코퍼레이션(주)의 [정정] 증권신고서(분할) (2015.08.03)」및 「최대주주등소유주식변동신고서(최대주주변경시) (2015.12.22)」를 참고하시기 바랍니다. 2025년 1분기 기준 현대코퍼레이션(주)의 주요 주주현황은 아래와 같습니다.

증권신고서 제출 전일 당사의 최대주주는 현대코퍼레이션(주)의 정몽혁 대표이사이며, 증권신고서 제출일 전일 현재 당사에 대한 정몽혁 대표이사의 지분은 23.62%, 5%이상 주주는 (주)케이씨씨 12.00%입니다.

당사는 2010년 2월 현대중공업 계열에 편입된 뒤, 2016년 03월 현대중공업 계열(現 HD현대 계열)에서 계열분리 되는 등 최대주주 변동이 발생한 이력이 있습니다. 하지만 현대중공업 계열(現 HD 계열)에서 분리된 이후 현대코퍼레이션(주)의 정몽혁 대표이사를 최대주주로 하여 비교적 안정적인 경영체제가 유지되어 왔으며 앞으로도 이러한 경영체제가 지속될 것으로 판단하고 있습니다.

■ 주요 관계회사의 회사위험(종합상사업 : 현대코퍼레이션(주))

당사의 관계회사인 현대코퍼레이션(주)의 사업부문은 철강, 승용, 에너지상용부품, 기계인프라, 석유화학, 기타(자원개발 등)의 6개 사업부문으로 구성되어 있으며, 기타(자원개발 등) 부문을 제외한 5개 사업부문에서 수출입업, 삼국 간 무역 등 전통적인 무역업을 영위하고 있습니다. 무역업은 무역중개를 대가로 일정 수준의 마진을 수취함에 따라 평균적인 영업수익성이 타 산업에 비해 낮으며, 이에 따라 무역업을 하는 상사회사들은 거래규모 증가에 따른 규모의 경제 실현을 통해 이익규모를 늘리거나 신흥시장 발굴 또는 자원개발 등 신사업을 통해 이익률을 높이려는 성향이 있습니다.

현대코퍼레이션(주)의 연결기준 매출액을 살펴보면 2021년 매출액은 2020년 대비 31.3% 증가한 3조 7,825억원을 기록하였고, 2022년 매출액은 철강, 석유화학, 승용, 기계인프라 등 부문별 영업경쟁력이 강화됨에 따라 2021년 대비 62.0% 증가한 6조 1,270억원을 기록하였습니다. 2023년은 유가 하락, 경기 둔화 등으로 인해 현대코퍼레이션(주)의 석유화학 부문의 이익창출력이 저하되었으나, CIS 지역 신규 거래처향 자동차 수출 본격화, 미주·유럽 등 원거리 지역으로의 고마진 철강 제품 판매 호조 등으로 인해 2023년 매출액은 전년 동기 대비 7.4% 증가한 6조 5,804억원을 기록했습니다. 2024년의 경우 승용 부문을 제외한 전부문에서 전년대비 매출액이 증가하며, 전체 매출액 역시 전년대비 6.3% 증가한 6조 9,957억원을 기록했으며, 2025년 1분기의 역시 석유화학, 에너지상용부품 부문을 중심으로 외형 확대 기조가 유지되며 전년 동기 대비 15.1% 증가한 1조 8,569억원의 매출액을 기록하였습니다.

무역업의 매출액은 대체로 영업수익성과 연동되는 특성이 있습니다. 2020년 332억원이었던 현대코퍼레이션(주)의 영업이익은 2021년 351억원으로  5.5% 증가하였고, 2022년 영업이익은 매출액 증가 영향으로 2021년 대비 90.6% 증가한 668억원을 기록했습니다. 2023년 영업이익 역시 전년 동기 대비 48.6% 증가한 993억원을 기록했습니다. 2024년의 경우 매출비중은 작지만 수익성이 양호한 에너지상용부품과 기계인프라 부문의 이익 기여 증가 등으로 인해 전년 대비 34.4% 증가한 1,335억원의 영업이익을 시현하였으며, 2025년 1분기 영업이익 역시 전년 동기 대비 31.8% 증가한 369억원의 영업이익을 올렸습니다.

현대코퍼레이션(주)의 수익성과 관련된 연결재무지표는 다음과 같습니다.