정 정 신 고 (보고)

(주1) 정정 전

마. 합병 기한의 적정성

키움제8호기업인수목적㈜는 2023년 05월 11일 주식 공모에 의한 주금납입을 시행하였으며 합병등기 완료 예정일은 2025년 07월 23일로서 최초의 주금납입일로부터 36개월 이내의 시점에 해당됩니다. 참고로, 키움제8호기업인수목적㈜는 공모에 의한 주금납입일로부터 36개월 이내 합병등기 미완료시 자동청산 됩니다.

(주1) 정정 후

마. 합병 기한의 적정성

키움제8호기업인수목적㈜는 2023년 05월 11일 주식 공모에 의한 주금납입을 시행하였으며 합병등기 완료 예정일은 2025년 07월 29일로서 최초의 주금납입일로부터 36개월 이내의 시점에 해당됩니다. 참고로, 키움제8호기업인수목적㈜는 공모에 의한 주금납입일로부터 36개월 이내 합병등기 미완료시 자동청산 됩니다.

(주2) 정정 전

(3) 이사회 합병결의

(주2) 정정 후

(3) 이사회 합병결의

(주3) 정정 전

(주3) 정정 후

(4) 합병계약 체결일

(주4) 정정 전

나. 합병 주요일정

(주4) 정정 후

나. 합병 주요일정

(주5) 정정 전

나. 요약재무정보

(주5) 정정 후

나. 요약재무정보

(주6) 정정 전

3.1 합병비율 평가 요약

(주6) 정정 후

3.1 합병비율 평가 요약

(주7) 정정 전

3.3.2.2 피합병법인의 과거 재무제표

(1) 피합병법인의 재무상태표

(2) 피합병법인의 손익계산서

(주7) 정정 후

3.3.2.2 피합병법인의 과거 재무제표

(1) 피합병법인의 재무상태표

(2) 피합병법인의 손익계산서

(주8) 정정 전

(가) 무선도청보안 매출의 추정

피합병법인의 무선도청보안 매출은 ALPHA-S, ALPHA-I, SMART-D, ALPHA-B 제품 매출로 구성되어 있으며, 무선도청 탐지 시스템인 ALPHA-S, ALPHA-I 매출이주력 제품입니다. 무선도청보안 제품별 기능은 다음과 같습니다.

평가기준일 기준 최근 3개년과 2024년 2분기의 과거 실적 및 향후 5개년에 대한 무선도청보안 제품매출액 추정은 다음과 같습니다.

(주8) 정정 후

(가) 무선도청보안 매출의 추정

피합병법인의 무선도청보안 매출은 ALPHA-S, ALPHA-I, SMART-D, ALPHA-B 제품 매출로 구성되어 있으며, 무선도청 탐지 시스템인 ALPHA-S, ALPHA-I 매출이주력 제품입니다. 무선도청보안 제품별 기능은 다음과 같습니다.

평가기준일 기준 최근 3개년과 2024년 2분기의 과거 실적 및 향후 5개년에 대한 무선도청보안 제품매출액 추정은 다음과 같습니다.

(주9) 정정 전

1. 신주의 배정

(주9) 정정 후

1. 신주의 배정

(주10) 정정 전

6. 자기주식 등 소유현황 및 처리방침

증권신고서 제출일 현재 합병법인인 키움제8호기업인수목적㈜는 자기주식을 보유하고 있지않으며, 피합병법인인 ㈜지슨도 자기주식을 보유하고 있지 않습니다.

한편 금번 합병을 진행하는 과정에서 양사의 주주 중 주식매수청구권을 행사하는 주주가 발생할 경우 해당주식은 각사 자기주식이 되며, 합병비율에 따라 합병신주가 배정될 수 있습니다. 따라서 합병 과정에서 취득한 자기주식의 처분은 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의5 제4항과 동법 시행령 제176조의7 제4항의 규정에 따라 당해 주식을 매수한 날로부터 5년 이내에 처분할 예정입니다.

(주10) 정정 후

6. 자기주식 등 소유현황 및 처리방침

 증권신고서 제출일 현재 합병법인인 키움제8호기업인수목적㈜는 자기주식을 보유하고 있지않으며, 피합병법인인 ㈜지슨도 자기주식을 보유하고 있지 않습니다.

 금번 합병을 진행하는 과정에서 양사의 주주 중 주식매수청구권을 행사하는 주주가 발생할 경우 해당주식은 각사 자기주식이 됩니다. 합병회사 키움제8호기업인수목적㈜는자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5 제7항에 따라  피합병회사 ㈜지슨의 자기주식에 대하여 합병신주를 배정할 수 없습니다. 합병 과정에서 취득한 자기주식의 처분은 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의5 제4항과 동법 시행령 제176조의7 제4항의 규정에 따라 당해 주식을 매수한 날로부터 5년 이내에 처분할 예정입니다.

(주11) 정정 전

가. 합병시 발행되는 신주

합병법인인 키움제8호기업인수목적㈜는 합병대가로 신주를 발행하여 교부할 예정입니다. 당사는 합병기일 현재 ㈜지슨의 주주명부에 기재되어 있는 주주에 대하여 아래의 내용에 따라 키움제8호기업인수목적㈜의 기명식 보통주식 49,389,368주를 교부합니다.

(주11) 정정 후

가. 합병시 발행되는 신주

 합병법인인 키움제8호기업인수목적㈜는 합병대가로 신주를 발행하여 교부할 예정입니다. 당사는 합병기일 현재 ㈜지슨의 주주명부에 기재되어 있는 주주에 대하여 아래의 내용에 따라 키움제8호기업인수목적㈜의 기명식 보통주식 49,389,629주를 교부합니다.

(주12) 정정 전

라. 주식매수청구에 의해 취득한 자기주식의 처분

키움제8호기업인수목적㈜가 주식매수청구에 의해 취득한 자기주식의 처분은 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의5 제4항과 동법 시행령 제176조의7 제4항의 규정에 따라 당해 주식을 매수한 날로부터 5년 이내에 처분할 예정입니다.

㈜지슨이 금번 합병을 진행하면서 주주 중 주식매수청구권을 행사하는 주주가 발생할 경우 해당 주식은 ㈜지슨의 자기주식이 되며 키움제8호기업인수목적㈜와 합병 시 합병비율에 따라 합병법인의 신주가 교부될 예정입니다. 이에 따라 취득한 자기주식의 처분은 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의5 제4항과 동법 시행령 제176조의7 제4항의 규정에 따라 당해 주식을 매수한 날로부터 5년 이내에 처분할 예정입니다.

(주12) 정정 후

라. 주식매수청구에 의해 취득한 자기주식의 처분

 키움제8호기업인수목적㈜가 주식매수청구에 의해 취득한 자기주식의 처분은 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의5 제4항과 동법 시행령 제176조의7 제4항의 규정에 따라 당해 주식을 매수한 날로부터 5년 이내에 처분할 예정입니다.

 ㈜지슨이 금번 합병을 진행하면서 주주 중 주식매수청구권을 행사하는 주주가 발생할 경우 해당 주식은 ㈜지슨의 자기주식이 되며 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5 제7항에 따라 피합병회사 ㈜지슨의 자기주식에 대하여합병회사 키움제8호기업인수목적㈜의 신주를 배정할 수 없습니다.

(주13) 정정 전

 (전략)

2) 스마트홈 보안 산업, 사이버 보안 산업

 한편 피합병법인이 정보보호산업에 속하기는 하나, 정보보호산업의 세부 시장 분류기준에 따라 피합병법인의 주요 제품인 무선도청보안, 무선백도어 보안, 불법촬영 보안 시스템을 분류하기에는 부적합한 측면이 있습니다. 이에 따라 피합병법인의 주요 제품별 목표 시장의 특성을 고려한 유사 시장으로 Smart Home - Security(무선도청보안, 불법촬영보안), Cyber Security-Security Service(무선백도어) 시장을 참고할 수 있습니다.

Smart Home - Security산업은 디지털 기반의 모션 센서 및 경보 시스템, 원격 제어 보안장치, 가정용 CCTV, 스마트 도어락 등이 포함된 시장입니다. 피합병법인의 무선도청 보안 및 불법촬영 보안 제품과 스마트홈 보안 제품은 1) 디지털 기기 간 연결을 기반으로 특정 공간의 위협을 실시간으로 탐지ㆍ제어하는 구조라는 점, 2) 고정형 센서를 기반으로 실시간 탐지와 자동 경고 기능 등을 수행한다는 점에서 유사한 대용시장으로 선정하였습니다. Statista에 따르면, 스마트홈 보안 시장 시장은 2025년 약 1.9조원에서 연평균 10.48% 성장해 2029년 2.8조원에 이를 것으로 전망되며, 해당 산업과 유사한 수요 구조를 지닌 피합병법인의 목표시장 역시 비슷한 수준의 성장 잠재력을 가질 것으로 예상됩니다.

출처: Statista

Cyber Security - Security Service(무선백도어)산업은 피싱, 악성코드, 랜섬웨어 등 공격에 대응하기 위한 보안 관제 및 컨설팅 서비스로 구성된 시장이며,  피합병법인의 무선백도어 보안 장치는 백도어 위협을 탐지ㆍ관제하고 실시간 모니터링하는 시스템이라는 점에서 기술적 및 수요 구조적으로 유사성을 보입니다.  Statista에 따르면, 해당 시장은 2025년 2.67조원에서 연평균 4.4% 성장하여 2029년 3.17조원 규모에 이를 것으로 전망됩니다. 해당 산업과 유사한 수요 구조를 지닌 피합병법인의 목표시장 역시 비슷한 수준의 성장 잠재력을 가질 것으로 예상됩니다.

출처: Statista

(3) 합병법인 추정 유효시장

 그러나 피합병법인이 목표로하는 무선도청 보안, 무선백도어 보안, 불법촬영 보안 시장은 현재 국내에서 제도적ㆍ기술적 정의가 명확히 정립되지 않은 특수한 분야로, 앞서 서술한 정보보호산업,  Smart Home - Security, Cyber Security - Security Service 시장으로도 명확히 분류하기는 힘든 상황입니다. 이에 따라 피합병법인은 자체적으로 잠재고객군을 고려하여 유효시장(Service Available Marke, SAM)을 추정했습니다.

 피합병법인의 무선도청 보안 제품의 유효시장은 8,521억원으로 추정됩니다. 해당 유효시장은 공공기관 및 공기업과 민간 기업을 잠재적 수요처로 설정하고 국가정보보안기본지침을 근거로 잠재 수요 물량을 추정함으로써 산출하였습니다.

피합병법인의 무선백도어 보안 제품의 유효시장은 6,964억원으로 추정되며 공공 및 민간시장의 도입 가능 대상인 데이터센터, 규모별 전산실의 수와 무선백도어 보안 제품의 탐지영역을 기반한 잠재 수요 물량의 추정을 통해 시장 규모를 산정하였습니다.

피합병법인의 불법촬영 보안 제품의 유효시장 규모는 공중화장실 349억원, 교육 및 사회용 건물 화장실 6,382억원, 상업용 건물 화장실 1조 5,851억원으로, 총 2조 2,582억원 규모로 추정됩니다. 공중화장실은 공공데이터포털의 데이터를 기반으로, 정부청사, 도청, 시청, 구청 등 전국 공공기관 여자 화장실 31,713개의 배변 칸당 1대의 피합병법인 제품 탐지 모듈을 도입하는 기준으로 산정하였습니다.

 또한 피합병법인은 고객의 초기 도입단가를 낮춰 빠른 시장 확대를 목표로 향후 판매(대당 110만원)보다 렌탈(월 3만원) 영업 구조를 지향하고 있습니다. 이러한 렌탈 영업 구조는 일회성 제품 판매보다 지속적인 현금흐름을 창출할 수 있게하여 안정적인 수입원으로써 회사의 재무 안정성에도 큰 기여를 할 것으로 기대됩니다. 상시형 불법촬영 탐지시스템의 렌탈 기준 최대 서비스 가능 유효시장(SAM) 규모는 연간 약 7,400억원에 이를 것으로 추정됩니다. 참고로, 피합병법인이 벤치마킹 중인 비데 시장(화장실 설치, 렌탈)의 경우 현재 보급률 40% 선에 연간 5,000억원 규모의 안정적인 렌탈 시장이 형성되어 있는 점을 감안하면 상시형 불법촬영 탐지시스템의 렌탈 유효시장 추정이 무리한 수준은 아닌 것으로 판단됩니다.

(후략)

(주13) 정정 후

 (전략)

 (2) 스마트홈 보안 산업, 사이버 보안 산업

  한편 피합병법인이 정보보호산업에 속하기는 하나, 정보보호산업의 세부 시장 분류기준에 따라 피합병법인의 주요 제품인 무선도청보안, 무선백도어 보안, 불법촬영 보안 시스템을 분류하기에는 부적합한 측면이 있습니다. 이에 따라 피합병법인의 주요 제품별 목표 시장의 특성을 고려한 유사 시장으로 Smart Home - Security(무선도청보안, 불법촬영보안), Cyber Security-Security Service(무선백도어) 시장을 참고할 수 있습니다.

Smart Home - Security산업은 디지털 기반의 모션 센서 및 경보 시스템, 원격 제어 보안장치, 가정용 CCTV, 스마트 도어락 등이 포함된 시장입니다. 피합병법인의 무선도청 보안 및 불법촬영 보안 제품과 스마트홈 보안 제품은 1) 디지털 기기 간 연결을 기반으로 특정 공간의 위협을 실시간으로 탐지ㆍ제어하는 구조라는 점, 2) 고정형 센서를 기반으로 실시간 탐지와 자동 경고 기능 등을 수행한다는 점에서 유사한 대용시장으로 선정하였습니다. Statista에 따르면, 스마트홈 보안 시장 시장은 2025년 약 1.9조원에서 연평균 10.48% 성장해 2029년 2.8조원에 이를 것으로 전망되며, 해당 산업과 유사한 수요 구조를 지닌 피합병법인의 목표시장 역시 비슷한 수준의 성장 잠재력을 가질 것으로 예상됩니다.

 Cyber Security - Security Service(무선백도어)산업은 피싱, 악성코드, 랜섬웨어 등 공격에 대응하기 위한 보안 관제 및 컨설팅 서비스로 구성된 시장이며,  피합병법인의 무선백도어 보안 장치는 백도어 위협을 탐지ㆍ관제하고 실시간 모니터링하는 시스템이라는 점에서 기술적 및 수요 구조적으로 유사성을 보입니다.  Statista에 따르면, 해당 시장은 2025년 2.67조원에서 연평균 4.4% 성장하여 2029년 3.17조원 규모에 이를 것으로 전망됩니다. 해당 산업과 유사한 수요 구조를 지닌 피합병법인의 목표시장 역시 비슷한 수준의 성장 잠재력을 가질 것으로 예상됩니다.

(3) 합병법인 추정 유효시장

  그러나 피합병법인이 목표로하는 무선도청 보안, 무선백도어 보안, 불법촬영 보안 시장은 현재 국내에서 제도적ㆍ기술적 정의가 명확히 정립되지 않은 특수한 분야로, 앞서 서술한 정보보호산업,  Smart Home - Security, Cyber Security - Security Service 시장으로도 명확히 분류하기는 힘든 상황입니다. 이에 따라 피합병법인은 자체적으로 잠재고객군을 고려하여 유효시장(Service Available Marke, SAM)을 추정했습니다.

  피합병법인의 무선도청 보안 제품의 유효시장은 7,894억원으로 추정됩니다. 해당 유효시장은 공공기관 및 공기업과 민간 기업을 잠재적 수요처로 설정하고 국가정보보안기본지침을 근거로 잠재 수요 물량을 추정함으로써 산출하였습니다.

 피합병법인의 무선백도어 보안 제품의 유효시장은 6,928억원으로 추정되며 공공 및 민간시장의 도입 가능 대상인 데이터센터, 규모별 전산실의 수와 무선백도어 보안 제품의 탐지영역을 기반한 잠재 수요 물량의 추정을 통해 시장 규모를 산정하였습니다.

피합병법인의 불법촬영 보안 제품의 유효시장 규모는 공중화장실 349억원, 교육 및 사회용 건물 화장실 6,382억원, 상업용 건물 화장실 1조 5,851억원으로, 총 2조 2,582억원 규모로 추정되며 피합병법인의 창립 이후 불법촬영 보안 제품의 누적 매출을 제외한 유효시장은 2조 2.555억원으로 추정됩니다. 공중화장실은 공공데이터포털의 데이터를 기반으로, 정부청사, 도청, 시청, 구청 등 전국 공공기관 여자 화장실 31,713개의 배변 칸당 1대의 피합병법인 제품 탐지 모듈을 도입하는 기준으로 산정하였습니다.

 또한 피합병법인은 고객의 초기 도입단가를 낮춰 빠른 시장 확대를 목표로 향후 판매(대당 110만원)보다 렌탈(월 3만원) 영업 구조를 지향하고 있습니다. 이러한 렌탈 영업 구조는 일회성 제품 판매보다 지속적인 현금흐름을 창출할 수 있게하여 안정적인 수입원으로써 회사의 재무 안정성에도 큰 기여를 할 것으로 기대됩니다. 상시형 불법촬영 탐지시스템의 렌탈 기준 최대 서비스 가능 유효시장(SAM) 규모는 연간 7,364억원에 이를 것으로 추정됩니다. 참고로, 피합병법인이 벤치마킹 중인 비데 시장(화장실 설치, 렌탈)의 경우 현재 보급률 40% 선에 연간 5,000억원 규모의 안정적인 렌탈 시장이 형성되어 있는 점을 감안하면 상시형 불법촬영 탐지시스템의 렌탈 유효시장 추정이 무리한 수준은 아닌 것으로 판단됩니다.

(후략)


 (주14) 정정 전

피합병법인의 주요 제품인 무선도청 탐지시스템, 무선백도어 탐지시스템, 불법촬영 탐지시스템의 경우 증권신고서 제출일 현재 해당 제품을 의무적으로 도입해야 하는 보안 관련 법령 혹은 제도는 없는 상황입니다. 그럼에도 불구하고 보안 제품의 특성 상 관련 법ㆍ제도 및 정부정책의 방향에 따라 시장 수요와 매출 구조가 직ㆍ간접적으로 영향을 받을 수 있습니다. 특히 피합병법인은 공공 부문 납품 비중이 높은 구조로 인해 정부 정책 및 규제 변화에 부정적인 영향을 받을 수도 있으나, 그 가능성은 제한적인 것으로 판단됩니다.

 정책현황

-무선도청 보안 제품

 「국가정보보안기본지침」 제93조에 따르면, 주요 기관은 도청 탐지ㆍ예방을 위한 기술적 보안대책을 수립ㆍ시행할 것을 권고하고 있습니다. 이에 따라 정치권은 해당 지침을 기반으로 국가기관에 도청 대책 미비를 지적하며 제20대, 21대 국회를 거치며「통신비밀보호법」개정안을 발의한 바 있습니다. 비록 해당 법안이 입법되지는 못했으나 이는 정치권 역시 도청 보안의 중요성을 인식하고 있는 사례로 판단되며, 더 나아가 2023년 4월 대통령실 불법도청 의혹 사태가 발생하며 사회적으로도 도청 보안에 관한 인식이 확대되고 있습니다. 향후 사회의 도청 보안 관련 인식과 중요성이 증가하여 도청 보안 관련 물리적ㆍ기술적 보안대책의 수립ㆍ시행이 의무화되고 이를 미비할 시 벌과규정이 만들어 지는 등 법제화 혹은 정책 변화가 이루어지게 된다면 공공부문 도청보안시장에서 누적 점유율 98.77%을 차지하고 있는 피합병법인의 도청보안 제품이 공공부문에 빠르게 침투하며 수혜를 볼 가능성이 존재합니다.

-무선백도어 보안 제품

2024년 1월 23일 시행된 「정보통신망법 일부개정법률안」(의안번호: 2121563)은 백도어 해킹에 대한 제재 및 예방 법적 근거를 마련한 첫 사례로, 해당 개정안은 정보통신망의 정상적인 보호ㆍ인증 절차를 우회하여 정보통신망에 접근할 수 있도록 하는 프로그램이나 기술적 장치 등을 정보통신망 또는 이와 관련된 정보시스템에 설치하거나 이를 전달ㆍ유포하는 무선백도어 해킹을 명시적으로 금지하고, 이를 어길 시 처벌을 할 수 있는 벌과규정 근거도 마련하였습니다. 이는 곧 무선백도어 위협에 대한 사회적 관심과 중요성을 가늠할 수 있는 사례로, 무선 백도어 보안 시장 개화를 앞당길 수 있는 긍정적 신호입니다.

또한 2024년 10월,  정무위원회 금융감독원 국정감사에서 금융기관들의 무선백도어 해킹 대비 실태에 대해 질의하고 금융감독원장에게 무선백도어 보안에 대해 촉구한 바 있습니다. 실제로 국정감사 이후에 증권사, 보험사, 캐피탈 등을 포함한 80여 곳의 금융기관과 타 산업의 기관에서도 피합병법인의 무선백도어 제품 도입 문의가 이루어지고 있습니다.

2024.10_정무위원회_금융감독원_국정감사_부분발췌

이처럼 정치권에서 무선백도어 보안에 대한 중요성을 인식하고 여러 기관이 도입 중인만큼 현재 피합병법인에 우호적인 규제환경이 형성되어 있다고 판단됩니다.

한 편 정부는 고도화되는 사이버 공격에 대응하기 위해 2022년 10월 사이버 보안을 12대 국가전략기술 중 하나로 선정하였고, 관련 전략 이행안 기반 정책ㆍ투자지원 집중, 인재, 국제협력, 산학연 거점 등 전략기술 육성기반 확충, 기술주권 국가전략 총괄 추진체계 확립계획을 발표하였습니다. 그 중 사이버 보안 분야에서는 데이터ㆍAI 보안, 네트워크ㆍ클라우드 보안, 디지털 취약점 분석ㆍ대응, 신산업ㆍ가상융합 보안 4가지 세부 중심기술을 설정하고 단기-중장기 기술개발 방향을 제시하였습니다.

 그리고 2024년 8월 제1차 국가전략기술 육성 기본계획('24~'28)에 따라 12대 국가전략기술에 대해 5년간 30조원 이상 지원하며 전략기술들의 신속사업화 지원이 예정되어있습니다. 이러한 정책에 따라 국내 정보보호산업의 신기술 분야에 투자가 촉진되며 산업은 성장할 것으로 전망됩니다. 또한 피합병법인의 무선도청 보안, 무선 백도어 보안 기술제품은 데이터ㆍAI 보안,디지털 취약점 분석ㆍ대응 분야와 관련이 있어 직접적인 수혜 가능성도 존재합니다.

국가전략기술-사이버보안

국가전략기술-사이버보안 세부기술

국가전략기술 - 투자계획

-불법촬영 보안 제품

2023년 7월 「공중화장실 등에 관한 법률」이 개정되어 공중화장실 등에 대한 연 2회 이상 정기점검 의무를 부과하고 있으며 또한 서울시와 서울시교육청도 유사하게 상시 점검체계 구축 및 재정지원 조례를 마련하였습니다.

해당 법률, 조례는 정기점검의 의무를 부과할 뿐 불법촬영 탐지 장비의 설치를 직접적으로 의무화하지 않으며, 이에 따라 점검 방식은 현장 인력 점검에 의존하는 경우가 많은 상황입니다. 그러나  현장 인력이 이동형 탐지기를 이용해 점검하는 방식은 실효성이 없는 것으로 나타났습니다. 2023년 4월 보도된 뉴스 기사에 따르면, 지난 2018년 6월부터 2023년 3월까지 5개년 이상 불법촬영 카메라 점검 횟수는 2백만건이 넘었지만, 그 중 적발된 건은 단 한건도 없는 0건인 것으로 나타났습니다.

“2백만 건 점검하고 적발 0건... 화장실 몰카 단속 ‘유명무실’”

이러한 상황에서 피합병법인의 상시형 불법촬영 탐지 시스템이 실효성 있는 솔루션으로 주목 받으며 도입이 적극적으로 추진되고 있습니다. 또한 행정안전부는 상시형 시스템이 수시 점검 의무를 대체할 수 있다는 유권해석을 내리는 등 제도적 기반이 확산되고 있습니다. 실제로, 기존 점검방식의 비효율성이 확인된 이후 불법촬영 보안 제품 공공시장은 2022년 약 1.4억원 규모에서 2024년 기준 27억으로 급속히 성장하였습니다.  그리고 불법촬영에 대한 경각심이 사회적으로 널리 퍼진만큼 규제가 완화될 가능성은 낮기에 피합병법인에게 우호적인 정책환경의 지속이 예상됩니다.

이처럼 피합병법인은 정책환경과 상관없이 꾸준한 고객의 수요와 기술력을 바탕으로 실적향상을 이루어왔습니다. 현재 피합병법인의 무선도청 보안 제품의 도입과 관련한 법제화가 확정된 바가 없음에도 불구하고 피합병법인은 2018년 무선도청 보안 제품 Alpha-S 출시 당시 매출 18억원에서 2024년말 기준 무선도청 보안 관련 매출 약 69억원을 시현할 정도로 성장하였습니다. 또한 2022년부터는 무선도청보안 제품의 해외 수출 실적도 발생하며 2024년은 매출의 15%가 무선도청 보안 제품의 수출에서 발생하고 있습니다. 무선백도어 보안 제품의 경우 2022년부터 제1금융권에 POC를 진행하며 시장을 개척, 관련 보안 표준을 만들어가고 있었습니다. 불법촬영 보안 제품 역시 2022년 제품 출시 이후 매출액 1.4억원에서 2024년 매출 약 22억원으로 급격히 성장하였습니다.

 또한 최근들어 정책환경까지 우호적으로 변하고 있으며 대통령실 도청 사건, SKT 유심 해킹사건 등이 발생하며 보안의 중요성에 대한 사회적 인식도 증가하고 있으므로 향후 피합병법인의 성장성이 기대되는 상황입니다. 또한  정반대로, 예상치못한 사유로 각종 보안관련 규제가 완화된다고 하더라도 피합병법인에게 끼칠 악영향은 제한적일 것으로 판단됩니다.

 그럼에도 불구하고 예상치 못하게 회사의 제품 및 기술과 다른 방식의 정책 및 규제가 발생하여 피합병법인의 보안제품에 대한 수요가 감소할 수 있습니다. 또한  관련 법안의 입법이 장기적으로 지연됨으로써 사회적 관심도가 떨어지면, 이 역시 피합병법인 제품의 수요의 감소와 매출 저하로 이어질 위험이 존재하오니 투자자들께서는 유의하시기바랍니다.

(주14) 정정 후

피합병법인의 주요 제품인 무선도청 탐지시스템, 무선백도어 탐지시스템, 불법촬영 탐지시스템은 증권신고서 제출일 현재 이를 의무적으로 도입하도록 규정한 법령이나 제도는 존재하지 않으나, 각 제품별로 공공기관·공공화장실 등에 도입 가능한 법적·제도적 근거는 확보되어 있습니다. 그러나 현행 법령의 구속력 및 시장 강제력은 제한적이며, 이에 따라 피합병법인 실적에 직접적인 영향을 끼치지는 않는 상황입니다.

정책현황

 -무선도청 보안 제품

국정원이 발간한「국가정보보안기본지침」 제93조에 따르면, 주요 기관은 도청 탐지ㆍ예방을 위한 기술적 보안대책을 수립ㆍ시행할 것을 권고하고 있습니다. 피합병법인의 무선도청보안 제품의 설치도 기술적 보안대책에  포함되기 때문에, 해당 지침을 통해 피합병법인의 보안 제품이 공공기관에 도입될 수 있는 근거는 확보한 것으로 판단됩니다. 다만, 해당 지침은 법적 구속력이 없기 때문에 피합병법인의 실적에 직접적으로 끼치는 영향력은 제한적인 상태입니다.

-무선백도어 보안 제품

2024년 1월 23일 시행된 「정보통신망법 일부개정법률안」(의안번호: 2121563)은 백도어 해킹에 대한 제재 및 예방 법적 근거를 마련한 첫 사례로, 해당 개정안은 정보통신망의 정상적인 보호ㆍ인증 절차를 우회하여 정보통신망에 접근할 수 있도록 하는 프로그램이나 기술적 장치 등을 정보통신망 또는 이와 관련된 정보시스템에 설치하거나 이를 전달ㆍ유포하는 무선백도어 해킹을 명시적으로 금지하고, 이를 어길 시 처벌을 할 수 있는 벌과규정 근거도 마련하였습니다. 해당 개정안은 무선백도어에 대한 처벌에 대한 근거가 추가 되었을 뿐, 백도어보안 제품의 도입을 권고하지는 않기 때문에 피합병법인에 직접적으로 영향을 끼치는 상태는 아닙니다. 그러나 이는 무선백도어 위협에 대한 사회적 관심과 중요성을 가늠할 수 있는 사례로, 무선 백도어 보안 시장 개화를 앞당길 수 있는 긍정적 신호로 판단됩니다.

 -불법촬영 보안 제품

2023년 7월 「공중화장실 등에 관한 법률」이 개정되어 불법촬영 방지를 위해 공중화장실 등에 대한 연 2회 이상 정기점검 의무를 부과하고 있으며 또한 서울시와 서울시교육청도 유사하게 상시 점검체계 구축 및 재정지원 조례를 마련하였습니다.

해당 법률, 조례는 정기점검의 의무를 부과할 뿐 불법촬영 탐지 장비의 설치를 직접적으로 의무화하지 않으며, 이에 따라 점검 방식은 현장 인력 점검에 의존하는 경우가 많은 상황입니다. 그러나  현장 인력이 이동형 탐지기를 이용해 점검하는 방식은 실효성이 없는 것으로 나타났습니다. 2023년 4월 보도된 뉴스 기사에 따르면, 지난 2018년 6월부터 2023년 3월까지 5개년 이상 불법촬영 카메라 점검 횟수는 2백만건이 넘었지만, 그 중 적발된 건은 단 한건도 없는 0건인 것으로 나타났습니다.

“2백만 건 점검하고 적발 0건... 화장실 몰카 단속 ‘유명무실’”

 이러한 상황에서 피합병법인의 상시형 불법촬영 탐지 제품이 실효성 있는 대안으로 주목받고 있는 상황입니다. 한 편, 행정안전부는 피합병법인의 제품과같은 상시형 시스템이 수시 점검 의무를 대체할 수 있다는 유권해석을 내리는 등 제도적 기반이 확산되고 있습니다.
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정책전망

  한 편, 무선도청 보안, 무선백도어 보안 관련 정책은 정치권에서 활발히 논의되고 있어, 피합병법인에게 우호적인 규제 환경이 형성될 가능성이 존재합니다.

-무선도청 보안 제품

「국가정보보안기본지침」 제93조에 따라 정치권은 해당 지침을 기반으로 국가기관에 도청 대책 미비를 지적하며 제20대, 21대 국회를 거치며「통신비밀보호법」개정안을 발의한 바 있습니다. 비록 해당 법안이 입법되지는 못했으나 이는 정치권 역시 도청 보안의 중요성을 인식하고 있는 사례로 판단되며, 더 나아가 2023년 4월 대통령실 불법도청 의혹 사태가 발생하며 사회적으로도 도청 보안에 관한 인식이 확대되고 있습니다. 향후 사회의 도청 보안 관련 인식과 중요성이 증가하여 도청 보안 관련 물리적ㆍ기술적 보안대책의 수립ㆍ시행이 의무화되고 이를 미비할 시 벌과규정이 만들어 지는 등 법제화 혹은 정책 변화가 이루어지게 된다면 공공부문 도청보안시장에서 누적 점유율 98.77%을 차지하고 있는 피합병법인의 도청보안 제품이 공공부문에 빠르게 침투하며 수혜를 볼 가능성이 존재합니다.

-무선백도어 보안 제품

2024년 10월,  정무위원회 금융감독원 국정감사에서 금융기관들의 무선백도어 해킹 대비 실태에 대해 질의하고 금융감독원장에게 무선백도어 보안에 대해 촉구한 바 있습니다. 실제로 국정감사 이후에 증권사, 보험사, 캐피탈 등을 포함한 80여 곳의 금융기관과 타 산업의 기관에서도 피합병법인의 무선백도어 제품 도입 문의가 이루어지고 있습니다. 이처럼 정치권에서 무선백도어 보안에 대한 중요성을 인식하고 여러 기관이 도입 중인만큼 현재 피합병법인에 우호적인 규제환경이 형성되어 있다고 판단됩니다.

2024.10_정무위원회_금융감독원_국정감사_부분발췌

-불법촬영 보안 제품

불법촬영 보안 제품과 관련한 제도적 변동, 입법 예고 등은 현재 존재하지 않으나 기존 정책현황에서 설명드린바와 같이 인력에 의한 불법촬영카메라 점검 방식의 한계가 드러나며 실질적으로 피합병법인같은 상시적으로 카메라 탐지가 가능한 기술 제품들의 도입이 가속화되고 있습니다. 실제로, 기존 점검방식의 비효율성이 확인된 이후 불법촬영 보안 제품 공공시장은 2022년 약 1.4억원 규모에서 2024년 기준 27억으로 급속히 성장하였습니다.  그리고 불법촬영에 대한 경각심이 사회적으로 널리 퍼진만큼 규제가 완화될 가능성은 낮기에 피합병법인에게 우호적인 정책환경의 지속이 예상됩니다.

  피합병법인과 관련된 정책은 우호적으로 형성되고 있으나, 보안 제품 및 서비스는 실질적인 피해 발생 전까지 고객들의 투자 후순위일 가능성이 높아, 경기 침체나 공공 예산 긴축 시 수요 감소 위험에 노출될 수 있습니다.

  현재 보안 제품의 도입 근거가 되는 법ㆍ제도적 기반이 예상치 못한 상황으로 폐지되거나 완화될 경우, 고객들은 보안 사고 이전까지 보안 제품에 대한 투자를 유보하면서 장기적으로 피합병법인의 실적에 불확실성을 높이고 시장을 위축시킬 수 있는 위험이 존재합니다. 또한 보안 관련한 입법이 장기적으로 지연될 경우, 경기변동에 대한 취약성이 지속되고 고객들의 보안에 대한 인식이 저하되면서 수요 불확실성이 고착화될 위험이 존재합니다.

  다만, 피합병법인은 정책환경과 상관없이 꾸준한 고객의 수요와 기술력을 바탕으로 실적향상을 이루어왔습니다. 최근들어 정책환경까지 우호적으로 변하고 있으며 대통령실 도청 사건, 유심 해킹사건 등이 발생하며 보안의 중요성에 대한 사회적 인식도 증가하고 있으므로 향후 보안제품에 대한 수요 증가가 기대되는 상황입니다. 또한  정반대로, 예상치못한 사유로 각종 보안관련 규제가 완화된다고 하더라도 기존 환경에서도 꾸준하게 실적향상을 이룩해온 피합병법인에게 끼칠 악영향은 제한적일 것으로 판단됩니다. 그럼에도 불구하고 예상치 못하게 현재의 법ㆍ제도적 근거의 폐지, 관련 법안 입법의 장기 지연이 발생하여 피합병법인의 보안제품에 대한 수요가 감소할 수 있는 위험이 존재하오니 투자자들께서는 유의하시기바랍니다.


(주15) 정정 전

(전략)

피합병법인은 현재 별도의 해외법인이나 지사를 보유하고 있지 않으며, 다음과 같은 세 가지 형태의 간접 영업방식을 통해 해외사업을 전개하고 있습니다.

피합병법인은  장기간의 경험에 근거하여 사업 효율을 위해 하나의 파트너사에게만 독점 영업권한을 부여하고 있습니다. 그러나 현지의 여러 파트너사 관리를 지속적으로 수행하고 있기 때문에 언제든 파트너사의 교체가 가능합니다.  따라서 파트너사의 영업 독점으로 인한 과도한 수수료 책정이나 높은 영업의존도에 따른 문제가 발생할 가능성은 제한적입니다.  또한 파트너사는 고객의 중개만 담당하며, 제품의 설치부터 유지보수까지 전 과정은 피합병법인이 통제권을 가지고 직접 수행하는 사업구조입니다. 이에 따라 파트너사의 역량이 제품 신뢰도나 품질에 미치는 영향은 제한적입니다.

피합병법인은 해외 특허와 현지 파트너사와의 협업을 통해 해외에서 발생할 수 있는  법적 문제, 정치적 변동에 의한 사업 변동성에 대비하고 있습니다. 다만 근본적으로해외사업은 국가별 수출 규제, 환율 변동, 제도 변화 등 다양한 외부 변수에도 노출되어 있어, 해외 수출 확대 흐름이 지속적으로 유지되지 못할 가능성도 배제할 수 없습니다. 다만 이러한 영향을  투자자께서는 이러한 해외사업 구조와 관련된 실적 불확실성에 유의하시기 바랍니다.

(주15) 정정 후

(전략)

피합병법인은 현재 별도의 해외법인이나 지사를 보유하고 있지 않으며, 다음과 같은 세 가지 형태의 간접 영업방식을 통해 해외사업을 전개하고 있습니다.

각 파트너사들은 현지 공공기관에 대한 네트워크를 보유하고 있어, 공공시장 진입 및 영업활동에 있어 높은 효율성과 경쟁력을 보유하고 있으며, 이는 현 피합병법인 상황에 적합하다고 판단됩니다.  

과거 피합병법인은 지역별로 복수의 파트너사를 통한 영업을 수행하였으나 단일 영업성과에 대한 귀속여부가 불분명하여 이와 관련한 분쟁 가능성이 높았으며 파트너사간의 분쟁이 발생하면 해외라는 특성상 객관적 검증이 어려워 신속한 대응이 곤란하였습니다. 이를 방지하고 해외영업의 효율성 제고를 위해 각 지역별로 한 개의 파트너사에게만 영업권을 부여하고 있습니다.

한 편, 단독 파트너사의 인한 과도한 수수료 인상, 불리한 거래 조건 등의 리스크를 방지하기 위해 영업 계약 기간은 1년 단위로 짧게 설정하였습으며 이러한 계약 구조를 통해 피합병법인은 빠르게 파트너사를 변경할 수 있습니다. 다만, 증권신고서 제출일 기준 인도네시아의 우량 파트너사에게는 독점권을 부여하고 있으나 독점권은 계약 기간내로 제한하고 있습니다. 또한 최소구매수량을 설정하고 이에 미달시 독점권이 종료되도록 함으로써 영업 독점권을 보유한 파트너사에 의해 문제가 발생할 가능성을 제한하고 있습니다. 또한 제품의 설치부터 유지보수까지 전 과정은 피합병법인이 통제권을 가지고 직접 수행하는 사업구조이기 때문에 파트너사의 역량이 제품 신뢰도나 품질에 미치는 영향은 제한적입니다.

피합병법인은 해외 특허와 현지 파트너사와의 협업을 통해 해외에서 발생할 수 있는  법적 문제, 정치적 변동에 의한 사업 변동성에 대비하고 있습니다. 다만, 현지 파트너사에게 영업 독점권을 부여하는 상황에서 장기적으로 피합병법인이 과도하게 파트너사에 의존하며 해외 시장에 대한 직접적인 대응 역량을 키우지 못하면 파트너사의 협상력 확대되어 수수료 인상, 거래조건 악화, 시장 통제력 약화 등 수익성과 사업 안정성에 부정적 영향을 미칠  위험이 존재합니다. 근본적으로 해외사업은 국가별 수출 규제, 환율 변동, 제도 변화 등 다양한 외부 변수에도 노출되어 있어, 해외 수출 확대 흐름이 지속적으로 유지되지 못할 가능성도 배제할 수 없습니다. 다만 이러한 영향을  투자자께서는 이러한 해외사업 구조와 관련된 실적 불확실성에 유의하시기 바랍니다.

(주16) 정정 전

피합병법인은 증권신고서 제출일 현재 수출 비중이 15%이므로 환율변동으로 인한 위험에 상당부분 노출되어 있습니다. 전체 매출액 중 수출 비중은 2022년 2.22%, 2023년 6.69%, 2024년 15.18%로 수출 비중이 빠르게 상승하고 있습니다. 피합병법인의 수출은 해외수출용 상시형 무선도청 보안 제품 ‘Smart D’의 판매에서 전액 발생하였습니다.

피합병법인은 외화로 표시된 거래를 수행하고 있으므로 환율변동으로 인한 위험에 노출되어 있습니다. 2024년 기말 기준 환율변동위험에 노출된 통화종류별 자산의 장부금액은 다음과 같습니다.

다른 모든 변수가 일정하고 주요 외화에 대한 원화의 환율이 10%변동하는 경우를 가정한 법인세비용차감전순손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

피합병법인 매출 중 해외매출 비중이 상승하고 있으나 환율 변동에 따른 재무상태, 수익 변화는 크지 않기 때문에 파생상품을 활용한 별도의 환헷지 정책을 실행하고 있지 않고 있습니다. 그러나 점차 피합병법인의 해외 매출이 증가하고 있으므로 향후 외환차손과 같은 환율변동위험에 민감해질 가능성이 존재합니다. 이처럼 해외 매출 비중이 확대될 경우 환율 변동에 따라 피합병법인의 재무상태 및 손익이 변동될 수 있으니 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주16) 정정 후

피합병법인은 증권신고서 제출일 현재 수출 비중이 15%이므로 환율변동으로 인한 위험에 상당부분 노출되어 있습니다. 전체 매출액 중 수출 비중은 2022년 2.22%, 2023년 6.69%, 2024년 15.18%로 수출 비중이 빠르게 상승하고 있습니다. 피합병법인의 수출은 해외수출용 상시형 무선도청 보안 제품 ‘Smart D’의 판매에서 전액 발생하였습니다. 피합병법인의 수출 지역은 동남아, 중동, 유럽 등 다양하며 수출 발생시 주로 미국 달러화(USD)로 결제가 이루어지고 있습니다.한 편, 외화를 통한 매입은 따로 존재하지 않습니다.

피합병법인은 외화로 표시된 거래를 수행하고 있으므로 환율변동으로 인한 위험에 노출되어 있습니다. 2024년 기말 기준 환율변동위험에 노출된 통화종류별 자산의 장부금액은 다음과 같습니다. 위안화는 국내 고객의 중국법인에 대해 유지보수 용역 매출이 발생하는 경우가 존재하여 보유중입니다.

 다른 모든 변수가 일정하고 주요 외화에 대한 원화의 환율이 10%변동하는 경우를 가정한 법인세비용차감전순손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

피합병법인의 최근 3개년 및 2025년 1분기 외환 관련 손익은 외화 관련 이익(외환이익, 외화환산이익)이 74,699 천원(누계) 발생하였고, 외환 관련 손실(외환차손, 외화환산손실)이 45,017 천원(누계) 발생하였습니다. 외환 관련 누계 이익과 손실을 상계할 경우 외환 관련 손익효과 누계는 29,682 천원이며, 신고서 제출일 현재 자산총액 대비 외화 관련 누적 순손익의 비중이 1% 미만으로 환율 변동이 피합병법인의 손익에 미치는 영향은 제한적인 것으로 판단됩니다.

2022년 이후 달러 환율 추이

2022년 이후 위안 환율 추이

피합병법인의 해외 매출이 확대됨에 따라 증권신고서 제출일 현재 매년 적정 수준의 외화 보유 및 유지를 통해 환율 변동 관련 위험을 최소화하기 위하여 노력하고 있습니다. 또한 향후 위험 관리 목적상 환율 관련 위험을 최소화하기 위하여 환율 변동에 대해 CFO를 중심으로 내부통제제도를 통해 지속적인 모니터링을 할 계획이며, 필요한 경우 회계법인 등 외부 전문가의 컨설팅을 통하여 파생상품을 활용한 환헷지 업무 프로세스를 구축할 것을 고려하고 있습니다. 다만, 현재 피합병법인은 별도의 환헷지를 위한 통화선도계약을 체결하고있지않아 글로벌 경기의 변동, 국내 통화 관련 정책의 변경, 대내외 호재 및 악재 등 외부적인 요인으로 달러 가치 변동성이 지속될 경우 피합병법인의 수익성 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 투자하기에 앞서 환율변동에 대한 모니터링을 철저히 하신 후 투자해주시기 바랍니다.

(주17) 정정 전

합병법인의 최근 3개년 기준 요약 재무상태표 및 재무안정성에 관한 주요 지표는 아래와 같습니다.

유동성비율 측면에서 피합병법인은 2024년에 2023년 대비 소폭 감소하였으나, 2024년 기준 유동비율은 165.48%로 업종 평균(162.38%)을 소폭 상회하고 있으며, 본질적인 단기유동성 위험은 낮은 것으로 판단됩니다.이는 현금 및 현금성자산이 2023년 34.32억 원에서 2024년 18.56억 원으로 감소한 데 따른 것으로, 매출채권 증가(2023년 24.48억 원 → 2024년 33.16억 원, +35.45%)와 재고자산 확대(39.89억 원 → 45.09억 원, +13.03%)로의 운전자산 전환이 주요 요인입니다. 다만, 재고자산의 불용 가능성은 낮으며, 거래처의 안정성으로 인하여 매출채권의 회전성과 건전성에 문제가 없어 회수가 원활히 이루어지고 있다는 점에서 실질적인 유동성 리스크는 낮은 것으로 판단됩니다.

피합병법인의 당좌비율은 2024년 89.82%로 전년도 120.76% 대비 하락하였으며, 업종 평균(123.45%)에 미달되는 수준입니다. 이는 재고자산의 증가에도 불구하고 재고자산을 제외한 현금화 가능 자산의 비중이 낮아졌기 때문입니다. 재고자산이 증가된 이유는 2025년부터 확대되는 거래처의 매출 확대에 따른 선제적인 재고자산 확보 정책 때문입니다.

부채비율은 2022년 229.45%에서 2023년 119.66%까지 빠르게 축소되었으나, 2024년에는 202.76%로 전년 대비 83.10% 다시 상승하며 업종 평균(98.01%)을 소폭 상회하습니다. 이는 2024년 영업손실 발생으로 인해 자본총계가 67.75억 원에서 49.90억 원으로 26.36% 감소한 점과, 리스부채의 증가(2023년 약 8억 원 → 2024년 약 20억 원)가 주된 요인으로 작용한 결과입니다. 다만 2025년에는 키움제8호스팩(주)와의 합병 및 매출의 확대에 따른 영업이익의 확대가 기대되는 바, 자본총계 개선과 부채비율이 개선될 예정입니다.

차입금 의존도는 2022년 33.23%에서 2024년 기준 20.85%로서 지속적으로 감소되는 추세를 보이고 있습니다. 이는 2023년 전환사채 약 15억 원이 보통주로 전환됨에 따라 총차입금이 감소하고, 장기 차입금도 2022년 10억 원 수준에서 2024년에는 0.8억원 수준으로 축소되며 부채구조가 일부 개선되었습니다. 지속적으로 차입금 의존도가 낮아지고 있으나, 증권신고서 제출일 현재는 업종 평균 29.61%를 하회하고 있습니다. 다만, 키움제8호스팩(주)과의 합병으로 인하여 현금 유동성이 확보됨에 따라서 차입금 의존도는 더욱 낮아질 것으로 판단됩니다.

회사의 2023년 이자보상비율은 659.62%로서 업종평균 142.37%를 상회합니다. 그러나 2024년 영업손실 전환(-17.65억 원)에 따라 이자보상비율이 음의 값으로 산출되었습니다.  회사의 영업손실이 발생된 이유는 연구개발비의 증가, 인건비의 증가로 인한 비용 증가가 주된 원인이며, 이는 향후 매출 외형 확대에 필수적인 인프라 확충으로 판단됩니다. 2025년 회사의 추정 손익 달성에 따라서 2025년 온기부터는 이자보상비율이 큰 폭으로 개선될것으로 예상됩니다. 회사는 계절적 비수기인 2025년 1분기에 이미 매출을 약 21억원을 달성하였으며, 이는 최근 4개년 평균 1분기 매출액 약 8.1억원의 약 2.6배 수준을 달성한 바가 있습니다.

 한편, 회사의 자기자본비율은 2024년 기준 33.03%(자본총계 49.90억 원 / 자산총계 151.07억 원)로 전년도 45.44% 대비 하락하면서 업종평균 수치인 50.50%를 하회하고 있습니다.다만, 키움제8호스팩(주)과의 합병으로 인하여 현금 및 자본 건전성이 큰폭으로 개선될 것으로 예상됩니다. 또한, 회사의 순영업자본 회전율은 2022년 2.44회에서 2023년 2.58회로 소폭 감소하였으나 2024년 3.45회로 증가하였으며, 2025년 매출 확대에 따라서 더욱 개선될 것으로 예상됩니다.

회사는 2025년 이후 매출 확대로 인한 수익 실현을 통해 재무건전성을 제고할 수 있을 것으로 기대하고 있으며, 특히 키움제8호스팩과의 합병은  유입될 자금을 활용하여 매출 확대와 더불어서 현금 및 자본구조 안정성에 긍정적인 영향을 미칠 전망입니다. 투자자께서는 향후 합병법인의 재무비율 및 손익지표의 안정적 회복 흐름 여부, 그리고 외부 자금조달 전략과 내부 자산 운용정책 간의 균형을 지속적으로 주시하시어 투자에 참고하시기 바랍니다. 그리고 예상치 못한 글로벌 업황 변동, 고객사의 투자 정책 변동 등의 요인에 따라 수익성이 악화될 수 있으며, 이 경우 합병법인의 재무안전성이 급격히 악화될 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주17) 정정 후

 합병법인의 최근 3개년 기준 요약 재무상태표 및 재무안정성에 관한 주요 지표는 아래와 같습니다.

유동성비율 측면에서 피합병법인은 2024년에 2023년 대비 소폭 감소하였으나, 2024년 기준 유동비율은 165.48%로 업종 평균(162.38%)을 소폭 상회하고 있으며, 본질적인 단기유동성 위험은 낮은 것으로 판단됩니다.이는 현금 및 현금성자산이 2023년 34.32억 원에서 2024년 18.56억 원으로 감소한 데 따른 것으로, 매출채권 증가(2023년 24.48억 원 → 2024년 33.16억 원, +35.45%)와 재고자산 확대(39.89억 원 → 45.09억 원, +13.03%)로의 운전자산 전환이 주요 요인입니다. 다만, 재고자산의 불용 가능성은 낮으며, 거래처의 안정성으로 인하여 매출채권의 회전성과 건전성에 문제가 없어 회수가 원활히 이루어지고 있다는 점에서 실질적인 유동성 리스크는 낮은 것으로 판단됩니다.

피합병법인의 당좌비율은 2024년 89.82%로 전년도 120.76% 대비 하락하였으며, 업종 평균(123.45%)에 미달되는 수준입니다. 이는 재고자산의 증가에도 불구하고 재고자산을 제외한 현금화 가능 자산의 비중이 낮아졌기 때문입니다. 재고자산이 증가된 이유는 2025년부터 확대되는 거래처의 매출 확대에 따른 선제적인 재고자산 확보 정책 때문입니다.

부채비율은 2022년 229.45%에서 2023년 119.66%까지 빠르게 축소되었으나, 2024년에는 202.76%로 전년 대비 83.10% 다시 상승하며 업종 평균(98.01%)을 소폭 상회하습니다. 이는 2024년 영업손실 발생으로 인해 자본총계가 67.75억 원에서 49.90억 원으로 26.36% 감소한 점과, 리스부채의 증가(2023년 약 8억 원 → 2024년 약 20억 원)가 주된 요인으로 작용한 결과입니다. 다만 2025년에는 키움제8호스팩(주)와의 합병 및 매출의 확대에 따른 영업이익의 확대가 기대되는 바, 자본총계 개선과 부채비율이 개선될 예정입니다.

차입금 의존도는 2022년 33.23%에서 2024년 기준 20.85%로서 지속적으로 감소되는 추세를 보이고 있습니다. 이는 2023년 전환사채 약 15억 원이 보통주로 전환됨에 따라 총차입금이 감소하고, 장기 차입금도 2022년 10억 원 수준에서 2024년에는 0.8억원 수준으로 축소되며 부채구조가 일부 개선되었습니다. 지속적으로 차입금 의존도가 낮아지고 있으나, 증권신고서 제출일 현재는 업종 평균 29.61%를 하회하고 있습니다. 다만, 키움제8호스팩(주)과의 합병으로 인하여 현금 유동성이 확보됨에 따라서 차입금 의존도는 더욱 낮아질 것으로 판단됩니다.

회사의 2023년 이자보상비율은 659.62%로서 업종평균 142.37%를 상회합니다. 그러나 2024년 영업손실 전환(-17.65억 원)에 따라 이자보상비율이 음의 값으로 산출되었습니다.  회사의 영업손실이 발생된 이유는 연구개발비의 증가, 인건비의 증가로 인한 비용 증가가 주된 원인이며, 이는 향후 매출 외형 확대에 필수적인 인프라 확충으로 판단됩니다. 2025년 회사의 추정 손익 달성에 따라서 2025년 온기부터는 이자보상비율이 큰 폭으로 개선될것으로 예상됩니다. 회사는 계절적 비수기인 2025년 1분기에 이미 매출을 약 21억원을 달성하였으며, 이는 최근 4개년 평균 1분기 매출액 약 8.1억원의 약 2.6배 수준을 달성한 바가 있습니다.

한편, 회사의 자기자본비율은 2024년 기준 33.03%(자본총계 49.90억 원 / 자산총계 151.07억 원)로 전년도 45.44% 대비 하락하면서 업종평균 수치인 50.50%를 하회하고 있습니다.다만, 키움제8호스팩(주)과의 합병으로 인하여 현금 및 자본 건전성이 큰폭으로 개선될 것으로 예상됩니다. 또한, 회사의 순영업자본 회전율은 2022년 2.44회에서 2023년 2.58회로 소폭 감소하였으나 2024년 3.45회로 증가하였으며, 2025년 매출 확대에 따라서 더욱 개선될 것으로 예상됩니다.