증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

금호타이어15_대표이사확인서명_0411

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

다. 공모희망금리 산정

(1) 공모희망금리 산정 결정

공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 케이비증권(주) 및 한국투자증권(주)는 금호타이어(주)의 제15-1회 및 제15-2회 무보증사채의 발행에 있어 민간채권평가사의 평가금리, 국고금리 대비 등급민평금리 스프레드 동향, 동일등급/동일만기 회사채 최근 발행사례와 수요예측 결과, 채권시장 동향 및 전망 등을 고려하여 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

[제15-1회]
수요예측 시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가] 에서 최종으로 제공하는 A0등급 무보증사채 2년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 한 A0등급 무보증사채 2년 만기 등급민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다.

[제15-2회]
수요예측 시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가] 에서 최종으로 제공하는 A0등급 무보증사채 3년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 한 A0등급 무보증사채 3년 만기 등급민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다.

(2) 공모희망금리 산정 근거

공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 케이비증권(주) 및 한국투자증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 4사(한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 '"A0 등급" 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)'(이하 "A0 등급민평금리"라고 한다)

② 민간채권평가회사 4사(한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 국고채권 금리와 A0 등급민평금리 간 스프레드

③ 최근 3개월간(2025.01.11 ~ 2025.04.10) A0 등급민평금리, 국고채금리 및 국고 대비 스프레드 추이

2y 금리 추이

3y 금리 추이

④ 최근 3개월간(2025.01.11 ~ 2025.04.10) 동일등급(A0) 및 동일만기(2년 및 3년) 공모 무보증 회사채 발행사례 및 수요예측 현황

최근 3개월간(2025.01.11 ~ 2025.04.10) 발행된 동일등급(A0), 동일만기(2년 및 3년) 회사채는 17건으로 만기 2년 9건 및 만기 3년 8건이 진행되었습니다. 각각의 발행금리는 만기 2년의 경우 등급민평 -20bp~+55bp, 개별민평 -42bp~Par, 고정금리 5.2% 수준에서 결정되었습니다. 만기 3년의 경우 등급민평 -29bp~+60bp, 개별민평 -46bp~-5bp 수준에서 결정되었습니다.

⑤ 채권시장 종합 동향 및 결론

한국은행은 COVID-19로 인한 금리 인하 이후 기준금리를 지속 동결하였다가, 수출 호조와 견조한 설비투자를 근거로 2021년 08월, 2018년 11월 이후 2년 9개월 만에 0.75%로 0.25%p. 인상하였으며 이후 2021년 11월 및 2022년 1월 기준금리를 추가적으로 각각 0.25%p. 인상하였습니다. 반면, FOMC는 2021년 6월 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였습니다.

2022년에는 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 경신함에 따라 높은 인플레이션 압력을 경감시키기 위해 FOMC는 2022년  3월 기준금리 0.25%p.인상(0.25~0.5%)을 시작으로 5월 0.50%p., 6월, 7월, 9월, 11월 각각 0.75%p., 12월 0.50%p.를 인상하며 역사 이래 가장 짧은 기간에 4.25%p. 인상을 결정하였습니다. 한국 또한 2022년 02월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위해 2022년 4월, 5월, 8월, 11월 금통위에서 각각 0.25%p., 7월, 10월 금통위에서 각각 0.50%p. 기준금리를 인상 결정하였습니다.

2023년에도 여전히 높은 물가 상승에 대한 압박으로 FOMC는 2023년 2월 1일 기준금리 0.25%p. 인상을 결정했습니다. 2023년 3월 23일 FOMC는 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p. 추가 인상을 결정하였고, 5월까지 연달아 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 26일 다시 0.25%p 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 2023년 9월 21일 FOMC는 긴축적인 입장을 유지하며 만장일치로 금리 동결하였으며, 이후 두 차례 FOMC에서 기준금리 동결을 이어갔습니다. 12월 FOMC에서 파월 의장은 직접적인 언급으로 향후 기준 금리 인상 부재 및 인하 가능성을 시사하였습니다.

2024년 1월 FOMC에서 만장일치로 4회 연속 기준금리 동결 결정하였으며, 이어진 3월 FOMC에서는 연준은 만장일치 금리동결(5.50%) 및 QT 유지를 결정히였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 다시 한번 만장일치 금리 동결(5.50%) 및 6월부터 QT 속도 조절을 결정하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 7회 연속 기준금리 동결 결정하였으나, 점도표 상의 기준금리 전망치를 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하며 연내 기준금리  1회 인하 가능성을 시사하였고, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 8회 연속 기준금리 동결 결정하였며 금리인하를 위한 완화적 입장을 제시하으나, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 2024년 9월 FOMC에서 고용시장을 견고하게 유지하기 위한 선제적인 대응으로 기준금리를 50bp 인하를 단행했습니다. 2024년 11월 FOMC는 성명서를 통해 인플레 관련 판단은 좀 더 매파적으로 바뀌었으나, 고용시장의 추가적인 둔화를 희망하지 않으며 여전히 통화정책이 제약적이라고 언급하며 만장일치로 25bp 인하를 결정하였습니다. 2024년 12월 FOMC에서는 25bp 인하를 단행하였으나, 2025년 인플레이션 둔화에 추가 진전이 보이지 않거나 고용 약화가 포착되지 않는다면 금리인하 속도가 느려질 것이라고 언급하며 금리인하 속도조절을 강력히 시사하였습니다. 2025년 1월 FOMC에서는 기준금리 동결 결정을 하였습니다. 파월 의장은 인플레이션 안정화의 추가 진전을 예상한다고 언급하였으며, 현재 기준금리 수준에 대해 금리인하 전 대비로는 의미있게 완화되었으나, 중립금리보다는 의미있게 높다고 평가하였습니다. 2025년 3월 FOMC에서는 기준금리 동결 결정을 하였습니다. 성장과 실업 리스크에 대한 논의가 크게 확대되었으며, 물가 전망은 상향 조정되고 기준금리 전망은 유지됐다는 점에서 실질 기준금리 전망은 사실상 하향 조정 되었다는 평가입니다.  증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 4.25% ~ 4.50%를 기록하고 있습니다. 향후 금리변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

한국의 경우 2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년도에도 지속되어 1월에는 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다.

2024년 1월 금통위에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리 인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 2월 금통위에서 한은은 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 동결을 단행하였습니다. 4월 및 5월 금통위에서도 물가 상승률이 목표 수준으로 수렴할 것이라는 확신이 들 때까지 통화긴축 기조를 충분히 유지할 것이라며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 7월 금통위 역시 기준금리 동결을 결정하며, 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였습니다. 8월 금통위에서는 금리 인하가 수도권 집값과 가계대출 급등으로 이어질 수 있다며 정부의 거시건전성 정책 효과를 지켜본 이후에 피벗에 나서야 한다는 시각을 보이며 기준금리를 동결하였습니다. 한국은행은 10월 금통위에서 기준금리를 25bp 인하하며 3년 2개월 만에 통화정책 방향 전환을 시작하였습니다. 물가상승률이 안정세를 보이는 가운데 정부의 거시건전성 정책 강화로 가계부채 증가세가 둔화되기 시작했다고 언급하며 정책 긴축 정도를 소폭 축소하고 그 영향을 점검해 나가는 것이 적절하다고 밝혔습니다. 11월 금통위에서는 시장 예상과 달리 25bp 연속 금리인하를 단행하였습니다. 우세했던 동결 전망을 깨고 2번 연속 인하를 단행한 것은 한국 경제의 중기 및 구조적 둔화에 대한 우려를 감안한 조치로 판단됩니다. 2025년 01월 금통위에서는 물가상승률 안정세와 가계부채 둔화 흐름이 이어지는 가운데, 정치적 리스크 확대로 성장의 하방위험이 커지고 환율 변동성이 증대된 점을 고려하여 기준금리 수준을 유지하면서 대내외 여건 변화를 모니터링하는 것이 적절하다고 판단, 기준금리 동결을 결정하였습니다. 2025년 2월 금통위에서는 민간 소비와 건설 투자 부진으로 내수 경기 회복이 더디고 수출 증가율 둔화가 뚜렷해지면서 경기 침체 우려가 커진 것을 고려해 기준금리를 2.75%로 0.25%p. 인하하였습니다. 증권신고서 제출 직전 영업일 기준 한국의 기준금리는 2.75%를 기록하고 있습니다.

한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 美 트럼프 대통령의 관세정책, 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안, 중국 경기 회복 지연 등이 있습니다. 이러한 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 존재합니다. 경기 불확실성에 따른 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

당사와 공동대표주관회사는 상기 사항들을 종합적으로 반영하여 금호타이어(주) 제15-1회 및 제15-2회 무보증사채의 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

[제15-1회]
수요예측 시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가] 에서 최종으로 제공하는 A0등급 무보증사채 2년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 한 A0등급 무보증사채 2년 만기 등급민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다.

[제15-2회]
수요예측 시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가] 에서 최종으로 제공하는 A0등급 무보증사채 3년 만기 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 한 A0등급 무보증사채 3년 만기 등급민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다.

당사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

1. 수요예측

(1) "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.
(가) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 "인수규정" 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.
(나) 투자일임ㆍ신탁고객이 "인수규정" 제17조의2 제3항에 따라 불성실 수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것
(2) 수요예측은 한국금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 증권인수업무에 관한 내부지침에 의거하여 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램 및 FAX 접수방법을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.
(3) "본 계약서"상 "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.
(4). "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.
(5) "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.
(6) "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.
(7) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자로 지정되어있는지 여부를 확인하여 수요예측 참여가 제한되는 자를 수요예측 참여자에 포함하여서는 아니 된다.
(8) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 참여금액 및 금리를 기재할 때에 착오로 잘못 입력하지 않도록 적절한 대책을 마련하여야 한다.
(9) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 서로 다른 금리로 참여금액을 신청할 수 있도록 하여야 한다.
(10) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.
(11) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 되며, 수요예측 실시 이후 발행일정 변경 등으로 인해 수요예측 재실시 사유가 발생하는 경우에도 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.
(12) "공동대표주관회사"는 수요예측이 진행되는 동안 수요예측 참여자별 신청금리 및 금액, 경쟁률 등의 정보가 누설되지 않도록 하여야 한다.
(13) "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 한다.
(14) "공동대표주관회사"는 본조 제14항에 따라 기록, 유지하여야 하는 자료가 멸실되거나 위조 또는 변조가 되지 아니하도록 적절한 대책을 수립, 시행하여야 한다.
(15) "공동대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 유효수요에서 제외하여서는 아니 된다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 유효수요가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니하다.

2. 청약및 배정

1. 청약공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지
2. 청약일 : 2025년 04월 23일 9시부터 12시까지
3. 청약 및 배정방법
(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 팩스 또는 전자우편 등의 형태로 제출하는 방법으로 청약한다.
(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 한다.
① 교부장소 : "인수단"의 본점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.
③ 교부일시 : 2025년 04월 23일
④ 기타사항
(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.
(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.
(4) 배정방법
① 수요예측에 참여한 전문투자자 및 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.
② 상기 ①의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 청약금액 중 수요예측 결과에 따른 최종 배정금액 이내의 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 순서에 따른다.
   (i) "수요예측 참여자"인 전문투자자 및 기관투자자 : "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준" 제6조에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다.
   (ii) "수요예측 참여자"가 아닌 전문투자자 및 기관투자자 : 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다.
   (iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
   a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
   b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
   c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 "인수단"이 협의 후 안분하여 인수하고 "본 사채"의 납입일 당일 납입은행에 인수금액을 납입한다
4. 청약단위 : 최저청약금액은 일십억원으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다.
5. 청약증거금 : 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2025년 04월 23일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.
6. 청약취급처 : 각 "인수단"의 본점
7. 청약서를 송부한 청약자는 청약일 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다.
8. 청약기간 종료일 마감시간까지 청약서를 송부하지 아니한 청약에 대해서는 미청약으로 간주하고, 미청약에 대해서는 제6조 제2항을 따른다.
9. 발행금액 결제일 : 2025년 04월 23일
10. "본 사채"의 납입을 맡을 기관 : (주)우리은행 역전기업영업지원팀
11. 전자등록기관 : 본 사채의 전자등록기관은 한국예탁결제원으로 한다.
12. 전자등록신청
(1) 발행회사는 각 인수단이 총액인수한 채권에 대하여 사채금 납입기일에 "주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제24조에 의한 전자등록을 신청할 수 있다.
(2) 각 인수단은 발행회사로 하여금 전자등록을 신청할 수 있도록 전자등록 내역을 발행회사에 통보하여야 한다. 단, 전자등록 신청에 관련한 사항은 "공동대표주관회사" 중 한국투자증권 주식회사에게 위임한다.

3. 일정

(1) 납입기일: 2025년 04월 23일
(2) 발행일 : 2025년 04월 23일

4. 납입장소

(주)우리은행 역전기업영업지원팀

5. 상장일정

(1) 상장신청예정일: 2025년 04월 23일
(2) 상장예정일: 2025년 04월 24일

6. 사채권 교부예정일 및 교부장소

"본 사채"에 대하여는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.

7. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 사채는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 금호타이어(주)가 전적으로 책임을 진다.
(4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출 이율중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본 사채 이자율을 하회하는 경우에는 본 사채 이자율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건 등

1) 당사가 발행하는 제15-1회 및 제15-2회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모 사채로서, Call-Option이나 Put-Option 등이 부여되어 있지 않습니다.

2) 당사가 발행하는 제15-1회 및 제15-2회 무보증사채는 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 의거 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록하므로, 실물채권을 발행하지 아니하며, 등록필증의 교부 등이 존재하지 아니합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사가 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 맺은 사채관리계약과 관련하여 의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 기타 자세한 사항은 "사채관리계약서"를 참고하시기 바랍니다("갑"은 발행회사인 금호타이어(주)를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 한국예탁결제원을 지칭합니다).

1) 기한의 이익 상실사유

① 기한의 이익의 즉시 상실 관련 및 기한의 이익 상실 시 발행회사 및 사채관리회사의 통지 의무 등 처리사항

② 기한의 이익 상실 선언에 의한 기한의 이익 상실 관련 및 기한의 이익 상실 시 발행회사 및 사채관리회사의 통지 의무 등 처리사항

③ 사채권자의 변제청구권 등 권리 내용 등

④ 기한의 이익 상실에 대한 원인사유 불발생 간주 관련

⑤ 기한의 이익 상실의 취소 관련

⑥ 기타 중요 사항(기한의 이익 상실과 관련된 기타 구제 방법)

2) 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리잔액

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증사채 및 기타 채무와 동순위에있습니다.

3) 발행회사의 의무 및 책임

본 사채의 "사채관리계약서"상 발행회사의 주요 의무 및 책임 등은 다음과 같습니다.

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채관리계약서 제2-1조 ~ 제2-8조")

"갑"은 발행회사인 금호타이어(주)를 말하며 "을"은 사채관리회사인 한국예탁결제원을 말합니다.

4) 사채관리회사에 관한 사항

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 및 발행기업과의 거래관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

(1) 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계

(2) 사채관리회사의 사채관리 실적 (최근 5개년)

(3) 사채관리회사 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한("사채관리계약서 제4-1조 및 제4-2조")

"갑"은 발행회사인 금호타이어(주)를 말하며 "을"은 사채관리회사인 한국예탁결제원을 말한다.

라. 사채관리회사의 의무 및 책임("사채관리계약서 제4-3조, 제4-4조")

"갑"은 발행회사인 금호타이어(주)를 말하며 "을"은 사채관리회사인 한국예탁결제원을 말한다.

마. 사채관리회사의 사임("사채관리계약서 제4-6조")

"갑"은 발행회사인 금호타이어(주)를 말하며 "을"은 사채관리회사인 한국예탁결제원을 말한다.

바. 기타사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

2024년 연결기준 당사의 타이어와 관련된 매출액은 4조 5,267억원으로 전체 매출액 4조 5,322억원의 99.9%를 차지하고 있어, 당사 사업에서 차지하는 비중이 매우 높은 편입니다. 비타이어에 속하는 자동차용품판매(ATB), 고무소재 공급(CMB) 등의 매출액은 55억원으로 비중은 0.1%입니다.

당사의 연결기준 주요 제품 등의 현황은 다음과 같습니다.

2024년말 기준 당사는 16개의 연결대상 종속기업을 지배하고 있으며, 국내 본사를 거점으로 미주, 중국, 유럽, 동남아 등 해외 현지 판매법인을 통해 사업을 영위하고 있습니다. 당사 종속기업의 주요영업활동 내용은 타이어 제품의 제조 및 판매입니다. 따라서, 당사는 당사의 사업위험을 타이어 부문 중심으로 작성하였습니다.

당사의 연결기준 종속회사 현황은 다음과 같습니다.

타이어와 관련된 매출 비중이 절대적으로 높은 당사의 사업적 특성을 고려하여, 본 증권신고서의 사업위험은 타이어 부문을 중심으로 작성하였사오니, 투자자들께서는 참고하시어 의사결정 하시기 바랍니다.

타이어 산업은 전방산업인 자동차 산업과 밀접한 관계를 가지고 있습니다. 자동차 산업은 소재와 부품생산에 관련된 철강 금속 공업, 기계 공업, 전기 전자 공업, 석유 화학 공업, 석유 공업 등과 밀접한 관련을 맺고 있으며 생산 유발  파급 효과가 매우 큰 산업으로 타 산업으로부터 중간재를 구매하여 최종 수요재인 자동차를 완성하는 사업 특성상 후방 연쇄 효과(Backward Linkage Effect : 선도 산업이 설립되면 그 선도 산업에 투입될 중간생산재를 생산하는 산업의 발전이 유도되는 효과)가 매우 높습니다.

타이어 시장은 용도에 따라 크게 신차 장착용 타이어(Original Equipment, 이하 "OE")와 운행 중인 차량에 대한 교체 수요용 타이어 (Replacement Equipment, 이하 "RE")로 구분되어 있으며, OE 시장과 RE 시장이 약 3:7의 비중을 차지하고 있습니다. OE 시장은 완성차 기업의 신차생산 물량에 따라 수요가 결정되며, RE 시장은 실제 운행 중인 자동차 대수, 자동차 운행거리, 타이어의 내구도 등에 영향을 받게 됩니다. 따라서, 세계경제 위기와 경기침체 등 다양한 외생변수들로 인하여 자동차 및 타이어 수요 감소 및 성장성이 저하될 경우, 이로 인해 당사의 수익에 영향을 줄수 있으니 이점 유의하시기 바랍니다.

RE 수요는 실제 운행 중인 자동차 대수, 자동차 운행거리, 타이어의 내구도 등에 영향을 받음에 따라 경기민감도가 높지 않은 특징이 있습니다. RE 판매의 경우 딜러(dealer)에 대한 도매판매이므로 딜러망의 확보 및 유지에 비용이 소요되어 판매비 비중이 높은 특성이 있으나 OE에 비하여 판매 단가가 높으며 대체로 수익성도 양호한 편입니다. 교체용 타이어는 소모품으로 상대적으로 자동차 수요 대비 경기방어적 성격을 가지고 있습니다. 이에 따라 글로벌 자동차 시장 수요가 감소하는 시기에도 교체용 타이어 비중이 높은 타이어 시장 수요는 감소세가 적은 편입니다.

반면 OE수요는 완성차 기업의 신차 생산 물량에 따라 수요가 결정됨에 따라 경기변동성이 높은 특성을 나타냅니다. 따라서 글로벌 자동차 판매 둔화로 특히 신차용 타이어 수요가 둔화될 수 있습니다. 당사가 영위하고 있는 타이어 산업은 전방산업인 자동차산업의 경기흐름에 연동되어 있으며, 최종 납품처인 완성차 업체의 실적과 이들에 대한 수주 물량이 영업변동성에 영향을 미치고 있습니다. 글로벌 용도별 타이어 수요 추이는 다음과 같습니다.

① 글로벌 시장

글로벌 경기와 자동차 시장의 연관관계를 살펴보면 2008년 글로벌 금융위기의 발생으로 자동차에 대한 수요가 급격히 위축된 이후 글로벌 경기가 회복세를 보이면서 2010년 세계 자동차 생산량이 7,859만 대를 기록, 직전년도 대비 25.9% 급증하였습니다. 이후, 2011년부터 2016년까지 6개년간 8,103만 대에서 9,602만 대까지 약 1,500만대의 생산량 증가를 기록, 연평균 3.7%의 성장률을 기록하였습니다. 다만, 2012년부터 유럽발 재정위기 및 글로벌 과잉생산에 따른 중국 제조업 위기에 대한 시장의 우려가 부각되면서 2012년 5.1%에서 2015년 1.4%까지 자동차 생산 증가율은 지속적인 하락추이를 보였습니다. 2016년 5.1%로 회복세를 보이는 듯 했으나 2017년 2.4%로 성장세가 다소 둔화되는 현상이 관찰되었으며, 미-중 무역분쟁 및 글로벌 경기둔화로 인해 2018년 세계 자동차 생산량은 2008년 글로벌 금융위기 이후 처음으로 감소세를 보여 9,738만 대를 기록, 직전년도 대비 1.0% 감소하였습니다. 2019년에는 주요 생산국인 중국과 미국의 생산 감소와 신흥시장 정체 영향으로 인해 세계 자동차 생산량이 5.4% 감소하며 2008~2009년 금융위기 이후 최대 감소율을 기록하였습니다. 2020년에는 코로나19의 여파로 인해 세계적으로 경기침체 국면에 접어들며, 글로벌 자동차 생산량이 전년대비 15.7% 감소한 7,772만대를 기록하며 글로벌 금융위기 시절인 2009년보다 훨씬 더 큰 폭으로 줄어들었습니다. 2021년에는 전년도 기저효과로 인해 3.3% 성장한 8,026만대를 기록하였고, 2022년에는 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 공급망 이슈 및 차량용 반도체 공급난으로 인하여 코로나19 이전의 생산량을 하회하는 8,544만대를 생산하였습니다. 2023년 세계 신차 생산량은 사전주문 수요로 인한 대기 물량, 반도체 공급망 완화 등에 힘입어 전반적인 회복세를 보이며 2022년 대비 10.3% 증가한 9,424만대를 생산하였습니다. 최근 들어 자동차 최대 수요처인 미국과 중국의 경제성장률 둔화 등에 따라 자동차 산업의 성장이 정체되고 있으며, 무역 분쟁 심화 등 하방 위험 요인이 상존함에 따라 각 시장은 거시경제 등의 영향에 따라 상이한 성장 흐름을 보일 것으로 전망됩니다.

세계 자동차 생산량 현황은 다음과 같습니다.

② 내수 시장

우리나라의 자동차 보급률은 1980년대의 폭발적인 성장을 거치면서 2000년대에는 다소 완만한 상승세를 나타내고 있습니다. 2014년 총 자동차 등록대수는 처음으로 2천만대를 넘어서 자동차 1대당 인구는 2.5명을 기록하였습니다. 자동차등록대수가 2천만대를 넘어선 것은 전 세계적으로 15번째이며 아시아에서는 일본(1972), 중국(2002), 인도(2009)에 이어 4번째입니다. 다만, 2012년 이후 지속적으로 상승세를 나타내던 자동차 등록대수 증가율은 2015년 이후 감소세를 나타내기 시작했습니다. 국내내수시장은 기존의 자동차 생산 선진국들과 같은 시장 성숙단계에 들어서며 내수시장의 성장세 역시 지속적으로 둔화하였습니다. 우리나라의 자동차 등록대수는 2022년 처음으로 2,500만대를 돌파하였고, 2024년말 기준 자동차 등록대수는 2,630만대를 기록하였습니다. 특히 하이브리드차 성장에 힘입어 친환경차(전기ㆍ수소ㆍ하이브리드) 비율이 처음으로 10%대에 진입하였습니다. 국내 자동차 등록대수 및 보급률 현황은 다음과 같습니다.

자동차 등록대수 및 전년 대비 증감율

국내 자동차 시장의 경우, 2017년 이래로 2019년까지 내수 판매대수가 지속적으로 감소하였습니다. 2017년 및 2018년에는 개별소비세 인하 정책 종료에 대한 판매 부진 영향 및 경제성장률 둔화에 따른 소비심리 위축으로, 2019년에는 수입차의 판매부진으로 감소한 것으로 판단됩니다. 2020년 초기에는 코로나19 여파로 내수 시장이 위축되었으나, 3월부터 6월까지 정부에서 시행한 개별소비세 인하 70% 확대 정책으로 자동차 개별소비세가 1.5%로 줄어듬에 따라 점차 회복하게 되었습니다. 7월 이후 개별소비세 할인율 폭을 30%로 줄인 3.5%가 됨에 따라 내수 상승세는 다시 둔화하였지만 완성차업체의 다양한 신차 출시가 내수 수요를 이끌며 내수 판매대수가 188만대로 증가하였습니다. 2021년 들어 차량용 반도체 부족, 코로나 확산 등에 따른 생산공장 휴업 등으로 생산량이 줄어들며 내수 판매량이 173만대로 감소하였습니다.2022년에는 차량용 반도체 수급난 장기화, 러-우 전쟁과 중국의 코로나19 봉쇄로 인한 공급망 차질 등의 여파로 차량 출고 지연이 지속되며 공급이 수요를 충족시키지 못함에 따라 내수 판매량은 전년대비 2.4% 감소한 약 168만대를 기록하였습니다. 2023년에는 차량용 반도체 수급이 정상화되면서 판매량이 증가하였습니다. 이에 2020년 이후 3년만에 내수 판매 증가세로 전환하면서 내수 판매량은 전년대비 3.3% 증가한 약 174만대를 기록했습니다. 2024년의 경우 내수 판매량은 경기부진 지속, 높은 가계부채 등에 따른 소비심리 위축으로 부진하며 2023년 대비 감소할 것으로 예상됩니다. 2025년 내수의 경우 인플레이션 완화 및 금리인하 기대에 따른 소비심리 개선, HEV 판매 증가, 전년도 내수부진의 기저 효과 등으로 반등할 전망이나 여전히 높은 가계부채, 자산시장 불안정, EV 캐즘 등으로 소폭 증가에 그칠 전망입니다.

수출동향을 살펴보면, 수출대수는 2017년 이래로 2020년말까지 감소 추세를 보이고 있습니다. 2018년도에는 인도, 러시아, 중남미 등의 신흥시장 판매 회복에도 불구하고, 중국과의 외교마찰, 미국 시장에서의 경쟁심화 등의 요인으로 글로벌 1,2위 자동차 소비 시장인 중국, 미국 판매량이 감소하며 수출물량이 245만대로 감소하였습니다. 이후 2020년 코로나19 사태의 직격탄으로 미국, 유럽시장을 필두로 BRICS 시장 침체가 이어짐에 따라 수출은 큰 폭으로 하락하게 되며 2020년 수출대수는 전년대비 21.4% 하락한 189만대에 그치게 되었습니다. 하지만, 2021년에는 SUV·친환경자동차 판매비중 확대로 수출대수가 전년 대비 소폭 상승한 204만대를 기록하였습니다. 2022년 역시 수출단가가 높은 고급 브랜드 승용차와 친환경차 수출이 크게 증가하고, 고환율에 따른 가격경쟁력 등으로 공급자 우위 시장이 형성됨에 따라 2022년 자동차 수출대수는 231만대, 수출액은 541억불을 기록하였습니다. 2023년에는 차량용 반도체 등 부품공급 정상화와 친환경차 추세에 따라 글로벌 대기수요를 해소하면서 수출대수 277만대, 수출액은 709억불으로 기록하며, 2014년 이후 역대 최고 수출액을 경신하였습니다. 2024년 수출의 경우 유럽지역 감소에도 불구하고, 북미시장의 견조한 수요, 국산 SUV 및 HEV 차량의 글로벌 수요 확대에 힘입어 수출액은 전년 대비 0.2% 증가한 710억불을 기록할 것으로 전망됩니다. 다만, 2025년의 경우 미 대선 이후 한미 통상환경 악화, 중국 팽창, 해외생산 증가 등의 요인으로 인하여 전년 대비 부진할 것으로 예상됩니다.

타이어 제조업을 영위하고 있는 당사는 전방산업인 자동차산업 경기에 크게 영향을 받으며, 자동차 수요는 고가의 제품 특성상 글로벌 경기 동향에 민감하게 반응하는 특성을 보입니다. 따라서 주요 선진시장의 경기부진 지속, 지정학적 갈등, 자국 우선주의, 글로벌 공급망 재편 등은 자동차 수요 정체 혹은 감소로 이어져 당사의 영업실적 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의 하시기 바랍니다.

타이어는 고무와 카본블랙 등을 배합한 화합물로 제조된 반제품을 성형가공하는 과정을 거치며, 일정 수준 이상의 자동화가 어려운 특성상 원재료와 제품가격 사이의 상관관계가 수익성을 결정하는 가장 중요한 변수입니다. 주요 원자재는 천연고무 및 석유화학제품(합성고무,카본블랙, 코드지 등)이며, 이 중 천연고무는 장기구매 계약 등을 통해 동남아 등에서 전량 수입하고 있으며, 석유화학제품은 대부분 국내 및 해외 석유화학업체로부터 안정적인 조달을 하고 있습니다.

특히 단일품목으로 높은 비중을 차지하고 있는 천연고무는 식재부터 고무원액 추출까지 통상 5년 이상의 조림기간이 요구되고 주요 경작지역인 동남아시아 지역의 기후 변화 등에 따라 작황의 변동 가능성이 높아 수급 불균형에 따른 가격 변동성이 높습니다. 합성고무, 카본블랙 등 석유화학제품 원자재의 단가는 국제유가 변동에 영향을 받으나 개별 제품의 수급요인이 가격 결정에 중요하게 작용하고 있습니다.

천연고무의 가격 변동 원인은 투기 자본의 유입, 기후 영향(천연고무 생산량 감소 시기, 천연고무 생산 지역 홍수)등이 있습니다. 천연고무의 가격 변동 추이를 살펴보면, 글로벌 경기 침체로 2008년 말부터 2009년 초까지 급락하였던 천연고무 가격은 경기침체가 진정되면서 2009년 반기부터 2011년 반기까지 크게 상승하였는데 이는 경기 침체가 진정되면서 수요가 회복된 가운데, 생산지 정부의 가격 통제, 기상이변의 영향으로 인한 생산 감소 등으로 공급 부족 현상이 나타났기 때문입니다. 이에 따라 2011년 국내외 주요 타이어 업체들의 원가부담도 전년 대비 확대되어 수익구조 저하의 원인이 되었습니다. 2011년 하반기부터 천연고무 가격은 유럽 등 글로벌 경기침체 우려로 급락하였으며, 이후 다소 완화되어 완만한 하향세를 지속하였습니다. 그러나, 하향 안정화된 추세를 보였던 원재료 가격은 주요 생산지역의 홍수피해가 발생하고 투기수요가 유입됨에 따라서 2017년 큰 폭으로 상승하였습니다. 2018년부터는 공급량 증가와 수요 안정으로 인해 가격하락이 나타났으며, 이후 천연고무의 가격은 보합세를 지속하였습니다. 2020년에는 코로나19로 인하여 자동차 및 산업 전반의 생산이 위축되며 천연고무 가격이 하락하였습니다. 그러나, 하반기부터 중국을 중심으로 한 경기 부양책과 자동차 산업 회복이 이루어지며 가격이 반등하였습니다. 2021년에는 천연고무 수요가 증가하며 2022년 상반기까지 가격 강세가 지속되었으나, 하반기부터는 글로벌 경기 둔화와 원자재 시장 조정으로 인해 가격이 점진적으로 하락하였습니다. 2023년에는 기후 영향으로 인하여 천연고무 가격의 일시적인 상승이 있었으나, 주요 생산국들의 생산량 회복과 공급망 정상화로 인해 가격이 안정세를 보였습니다. 2024년 들어 천연고무 가격은 글로벌 경기 회복과 함께 타이어 산업 등 주요 소비 산업의 수요 증가로 가격이 다시 상승세를 보였습니다. 또한, 일부 생산지역에서의 홍수 피해 및 생산 차질, 일부 투기 자본의 유입 등이 가격의 변동성을 더욱 확대하였습니다. 이처럼 천연고무 가격은 원자재 시장의 흐름과 글로벌 경기 상황에 따라 향후에도 지속적인 변동성을 보일 것으로 예상됩니다.

천연고무 가격 추이

합성고무(SBR. Styrene Butadiene Rubber)의 가격 상승은 합성고무의 주요 원재료인 부타디엔 및 국제유가의 가격 상승에 기인 합니다. 2017년 천연고무의 주요 생산지에서 대규모 홍수가 발생해 천연고무의 대체재인 합성고무의 가격이 상승했으며, 이후 합성고무 및 부타디엔의 공급 안정화가 이루어지며 가격이 하락했습니다. 또한, 최근 2020년 중국 납사분해시설(NCC. Naphtha Cracking Center)의 증설 계획 및 부타디엔 공급 증가 예상이 가격에 반영되며 합성고무의 가격 하락을 이끌었습니다. 그러나, 2022년 상반기까지 국제유가 상승에 따른 수요 증가로 합성고무의 가격은 상승하는 추세를 보였습니다. 이후 2023년 국제유가는 비교적인 안정적인 흐름을 보이며, 부타디엔 가격도 안정세를 유지하였습니다. 이에 따라 합성고무 가격도 비교적 안정적인 수준을 유지하였습니다. 2024년 들어 석유 수요 증가와 지정학적 리스크 등으로 국제유가가 상승함에 따라 부타디엔 가격도 상승하였으며, 이에 따라 합성고무 가격이 상승하는 추세를 보였습니다. 합성고무, 국제유가 및 부타디엔 가격 변동추이는 아래와 같습니다.

합성고무 가격 추이

국제유가 추이

부타디엔 가격 추이

카본블랙의 가격은 유가(WTI)와 연동되어 있으며, 2019년 OPEC 회원국 원유 생산량 감소로 유가상승이 카본블랙 가격 상승에 기인했습니다. 그러나 2020년 3월 OPEC의 추가 감산 협의가 결렬된 이후 사우디아라비아 및 주요 산유국들의 원유 생산량 증가 및 OSP 인하 발표가 잇따르는 등 주요 산유국들의 원유 증산 경쟁이 발생하였으며, 전세계적으로 코로나19 확산으로 인한 수요 감소 및 경기 침체 우려 등으로 인해 유가는 하락하는 모습을 보였고, 카본블랙 가격 역시 이에 연동되어 소폭 하락하는 모습을 보였습니다. 이후 유가 상승과 함께 상승한 카본블랙 가격은 2022년 하반기부터 하향 안정세를 기록하고 있습니다. 다만, 국제정세 불안, 글로벌 경기 악화, 원유 수급 등의 요인으로 국제유가의 변동성이 확대될 가능성이 존재하며, 이에 따라카본블랙 가격의 변동성이 심화될 수 있는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

2024년 말 기준 당사의 주요 원재료 가격변동추이는 아래와 같습니다.

원자재 가격 변동은 타이어 기업들의 단기적인 수익성에 중대한 영향을 끼치는 요소이며 원자재 가격의 인상에 적절히 대응하지 못했을 경우 회사의 수익을 악화시킬 수 있는 위험이 있습니다. 당사는 원재료비 등락이 수익성 지표에 미치는 영향을 최소화하기 위해 장기 구매계약 및 구매처 다변화 등을 통해 안정적인 조달을 하기 위해 노력하고 있습니다. 다만 유가 변동, 원재료 조달 차질 등은 원재료 가격의 불확실성으로 작용할 수 있습니다. 따라서 이와 관련하여 지속적인 모니터링이 필요하오니 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

① 글로벌 시장

글로벌 타이어 시장은 다수의 제조사가 참여하는 완전경쟁에 가까운 시장구조를 형성하고 있으나, 실제 실적을 살펴보면 소수의 상위 기업이 시장을 선도하는 구조입니다. 일본계(브릿지스톤, 스미모토, 요코하마, 토요), 미국계(굿이어), 유럽계(미쉐린, 콘티넨탈, 피렐리) 등이 선두권의 시장 지위를 형성하고 있습니다. 국내사 중에서는 당사 및 한국타이어앤테크놀로지, 넥센타이어 등의 3개사가 타이어 부문 매출액 기준 글로벌 20위권내의 지위를 유지하고 있습니다. 당사는 2023년 매출액 기준 13위를 기록하였으며, 타이어 부문 매출액 기준 글로벌 타이어 시장 현황은 다음과 같습니다.

2023년 매출액 기준 상위 4개사인 미쉐린(프랑스 계), 브릿지스톤(일본 계), 굿이어(미국 계), 콘티넨탈(독일 계)의 시장점유율 합계가 약 43%로 큰 시장지배력을 발휘하고 있는 것을 확인할 수 있습니다. 이어서 사업규모 격차가 다소 큰 5위 이하의 기업들이 선도기업의 가격정책에 영향을 받는 것으로 판단됩니다. 다만 최근 타이어 제조기업 간의 품질격차 축소, 신흥국 생산 저가 타이어의 시장 유입 등으로 가격경쟁이 심화되는 추세입니다. 글로벌 자동차 시장 위축, 무역분쟁 등에 따른 불확실성 및 치열해진 글로벌 타이어 시장 경쟁이 판매에 영향을 끼칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 글로벌 타이어 판매량 전망은 다음과 같습니다.

[글로벌 OE 타이어 판매량 전망]	[글로벌 RE 타이어 판매량 전망]
(단위 : 백만본)	(단위 : 백만본)
글로벌 oe 타이어 판매량	글로벌 re 타이어 판매량

글로벌 타이어시장의 경우 RE 시장이 약 70%를 차지하고 있습니다. 최근 완성차 수요가 둔화추세에 접어들며 신차용 타이어도 성장세가 일부 정체되었습니다. 그러나 운용 차량대수 증가를 고려할 시 교체용 타이어에 대한 수요는 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 글로벌 타이어 시장은 OE 보다 RE의 판매량이 더 빠르게 증가하며 전반적으로 안정적인 성장세를 지속할 것으로 전망됩니다.  

② 내수 시장

국내 타이어시장은 글로벌 시장과 비교하였을 때, 보다 견고한 과점적 시장형태를 보이고 있습니다. 당사와 한국타이어앤테크놀로지, 넥센타이어가 전체시장의 약 90%를 점유한 가운데, 수입물량의 비중이 약 10%를 차지하고 있습니다. 과거 수년간 해외자동차의 수입물량 확대와 더불어 수입타이어 비중이 증가하였으나, 국내 3사의 영업망을 바탕으로 한 시장지배력이 유지되고 있는 것으로 보여집니다.

한편, 국내 타이어 제조업체 현황을 살펴보면, 국내 타이어 생산량은 2020년 크게 감소하였으나 이는 국내 완성차 생산량 감소에 따른 신차용 타이어 시장 축소에 기인합니다. 2022년 글로벌 자동차 수요 증가에 따라 생산량 역시 증가하였으며, 2023년 생산량은 8,208만본을 기록하였습니다. 타이어 판매량의 경우 2021년 이후로 8,500만본 내외를 꾸준히 유지하고 있으며 2023년 기준 수출이 전체 판매량의 약 73%를 기록하였습니다. 국내 생산능력의 변동이 크지 않은 가운데, 수입자동차 판매 증가와해외공장 물량의 국내 유입으로 인한 타이어 수입 증가를 감안할 때 국내 생산량은 중단기적으로 비슷한 수준이 지속될 것으로 판단됩니다. 국내 타이어 생산 및 판매 현황은 다음과 같습니다.

또한 국내 타이어 3개사 외 수입 타이어 점유율은 빠르게 확대되며 내수시장 경쟁은 지속적으로 심화되고 있습니다. 대한타이어산업협회에 따르면, 국내 타이어 수입량은 크게 증가하여 2019년 약 9.3억 달러였던 수입량은 2023년 약 11억 달러까지 증가하였습니다. 브랜드 이미지가 좋은 외국산 타이어에 대한  선호도 증가, 가격경쟁력을 앞세운 중국과 태국 등 아시아산 타이어들이 승용차, 트럭용 타이어 시장에서 증가세를 보이고 있습니다. 국내 타이어 국가별 수입량 추이는 아래와 같습니다.  

위에서 기재한 바와 같이 글로벌 및 내수 시장의 경쟁심화는 당사에 위협 요인으로 작용할 것으로 판단됩니다. 장기적으로 중국, 인도 등 신흥국들의 빠른 성장 및 외산업체의 내수시장 진입이 국내 타이어 업체 및 당사에게 위협요인이 될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.

타이어 산업은 초기에 대규모 시설투자가 요구되나 생산이 안정화된 이후 경상적인 CAPEX 투자는 이익창출규모에 비해 매우 작은 수준입니다. 국내 생산설비에 대한 신규투자가 발생하지 않음에 따라 국내 타이어 메이커의 현금흐름지표가 매우 우수한 수준을 나타내고 있습니다.

타이어 산업은 전체 산업 대비 수익성 지표가 양호합니다. 이는 국내 타이어 시장이 과점적 시장구조를 보이는 가운데 산업 전반적으로 교체용 타이어 시장의 안정적인 성장과 고부가가치 제품인 18인치 이상 고인치 타이어 판매 비중 확대 등 제품 믹스 개선의 영향 때문입니다. 글로벌 타이어 제조업체들은 천연고무나 유가 등 원재료가격이 변동할 경우 선도적으로 판매가격을 조정하고 있습니다.

국내 타이어 기업 중 당사, 한국타이어앤테크놀로지 및 넥센타이어 3개사는 국내 과점적 시장구도와 높은 운영효율성 등을 바탕으로 전반적으로 우수한 영업수익성을 시현하고 있습니다. 코로나19의 영향으로 2020년 및 2021년의 경우 수요 감소에 따라 부진한 실적을 기록하였으며, 2022년의 경우 물류비 및 원재료 가격 부담에 따라 실적 개선이 이루어지지 못하였습니다. 2023년 들어 타이어 3개사는 2022년 코로나19로 야기된 비용상승 여파에서 벗어나 큰 폭의 실적 개선을 이뤄냈습니다. 이는 해상운임 하향 안정화와 원재료 가격 하락에 기인합니다. 2022년 12월 이후 주요 항만에서 물류 병목현상이 해소되면서 컨테이너선의 단기 운임 수준을 측정하는 '상하이컨테이너운임지수(SCFI)'는 2023년 1,000 안팎을 유지하였으며, 비용에 절대적인 영향을 주는 천연고무, 합성고무 등 원재료 가격이 하락하였습니다. 이에 당사는 비롯한 국내 타이어 3개사는 2022년 대비 높은 영업이익률을 기록하였습니다. 2024년의 경우 교체용 타이어 시장의 성장과 프리미엄 및 전기차 전용 타이어 수요 증가에 힘입어 견조한 성장세를 이어갔습니다. 글로벌 완성차 시장의 수요는 둔화세를 보이고 있으나 교체용 타이어 시장의 수요 확대로 인하여 타이어 제품의 생산과 판매가 늘어나며 국내 타이어 3개사는 우수한 실적을 기록하였습니다. 국내 타이어 3개사의 연결재무실적 추이는 다음과 같습니다.

비록 타이어 산업이 전반적으로 우수한 수익성을 유지하고 있으나 지속적인 생산능력의 증대와 글로벌 시장 점유율의 상승이 이루어지지 못할 경우, 기존 과점구조를 형성하고 있는 당사를 포함한 3개사의 성장이 정체될 가능성이 있습니다. 또한 최근까지 지속적으로 외산 타이어의 내수 시장 진입 비율이 높아지고 있다는 점도 국내 상위 메이커에 위협요인이 될 수 있습니다. 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

① 고인치 타이어 시장

고인치 타이어의 주요 시장인 북미, 유럽 시장이 회복되고 대중적인 완성차 모델의 성능이 상향 평준화되면서 그 수요가 증가하고 있습니다. 또한 신규 차종의 고인치타이어 탑재가 신흥국으로도 확대되고 있으며, 신차의 초고성능타이어 탑재 증가가 RE 시장의 초고성능타이어 판매 증가로 이어질 수 있어 제품 믹스개선 효과가 예상됩니다.

2015년~2020년, 5년간 17인치 이상 고인치 타이어 수요는 2.22억본에서 4.44억본으로 2배 성장하였으며, 이는 연평균 15% 및 4,500만본 증가 정도의 성장 속도입니다. 이는 글로벌 타이어 수요 연평균 증가량 6,000만본의 75%를 기여하는 규모이며, 시장 평균 성장률 4%보다 4배 빠른 속도입니다. 고인치 타이어는 향후에도 타이어업체 사업실적을 결정지을 핵심 요소가 될 것으로 전망됩니다. 2016년부터 판가 인하 경쟁에서 탈피한 글로벌 주요 타이어 업체들은 판가인상을 시행하고, 고인치타이어 생산을 위한 투자를 지속하고 있습니다. 향후에도 타이어 시장은 판가 인하가 아닌 초고성능타이어 중심의 제품 믹스 개선과 이에 따른 ASP 제고를 통해 외형 성장을 꾀할 것으로 예상되고 있습니다. 당사의 경우 18인치 이상 고인치 제품 비중이 2024년 기준 약 42%를 기록하며 프리미엄 신제품 출시를 통한 제품 포트폴리오를 강화하고 있습니다.

② 전기차용 타이어 시장

전기차 시장은 2022년 금리 인상과 유동성 축소로 경기 침체 우려에도 전년 대비 높은 성장을 이어갔습니다. 2023년 글로벌 전기차 판매량은 총 1,374만대로 2022년 판매량인 1,054만대 대비 30.0% 증가하였습니다. 2023년까지의 글로벌 전기차 판매 추이 및 성장세를 살펴보면, 북미 및 기타지역은 고성장세를 유지하는 가운데, 유럽지역은 타 지역 대비 상대적으로 저성장 중인 상황입니다. 중국 전기차 시장은 2021년 전세계 전기차 판매량의 약 49.6% 수준에서 2022년 59.3%까지 비중이 확대되었고, 2023년에는 59.5%까지 확대되었습니다. 2024년에는 65.9%의 비중을 차지하며 글로벌 전기차 시장의 성장을 견인하고 있습니다. 중국 전기차의 급성장은 중국 정부의 전기차 보조금이 2022년까지 지급되는 것으로 계획되어, 구매 수요가 집중된 것으로 추정되고 있습니다. 2023년도의 경우 보조금 없이 상업화 중인 단계를 감안 시 전년비 30% 이상의 성장은 견조한 수준으로 판단하고 있으며, 2024년 또한 전년대비 약 39.7%의 높은 성장세를 이어갔습니다. 이러한 지속적인 전기차 시장의 성장은 소비자의 인식이 전기차를 경차 등 Second Vehicle 개념에서 Main Vehicle로 전환되고 있음을 방증하고 있는 것으로 판단됩니다.

글로벌 전기차 판매량 추이

이러한 전기차 시장 성장과 함께 전기차용 타이어 시장 역시 빠르게 성장하고 있습니다. 전기차는 일반차에 비해 가속이 빠르고 무겁다는 특성상 타이어의 내구성이 높아야하기 때문에 전기차용 타이어 생산에 필요한 원재료 등의 차이로상대적으로 가격이 비싸며, 교체 주기는 내연기관용 일반 타이어의 수명 대비 상대적으로 짧은 편입니다. 전기차에 일반 타이어를 사용할 경우 타이어 소모가 빠르고 주행 안전성이 떨어지며 전기차의 효능을 극대화 하기 위해서 전기차 전용 타이어를 사용해야 하며, 이에 따라 전기차 보급이 늘어날수록 전기차 전용 타이어 수요도 늘어날 것으로 예상됩니다. 글로벌 전기차 타이어 시장 규모 전망은 아래와 같습니다.

글로벌 전기차 타이어 시장 규모

전기차 전용 타이어의 가장 큰 특징은 강한 내구성으로, 전기차는 무거운 배터리를 탑재하고 있어서 동급의 출력을 지닌 내연기관 차량보다 수백 kg가량 무겁습니다. 타이어의 하중 부담이 높아지는 만큼 강도 높은 소재와 전기차 전용 보강 구조 등으로 내구성을 높여야 하며 전기모터의 고출력과 강력한 초기 가속력을 손실 없이 전달할 수 있도록 빠른 응답성과 높은 토크 대응 특성 역시 필요로 합니다. 이에 따라 타이어 미끄러짐이나 마모를 최소화해 타이어 수명을 높이는 기술, 무게나 회전저항을 낮춰 전비를 높이는 기술, 안전을 위해 차량에 흐르는 정전기를 지면으로 배출시키는 기능 등이 요구됩니다. 또한 전기차는 내연기관 차량과 달리 엔진 소음이 없는 대신 노면 소음이 더 크게 들리기 때문에 노면 소음을 최소화하는 설계와 기술이 적용되어야 합니다.

③ 친환경 타이어 시장

최근 ESG경영 및 친환경 제품에 대한 관심이 증가하면서 친환경 타이어 수요가 증

가하고 있습니다. 시장조사기관 퓨처마켓인사이트에 따르면 글로벌 친환경 타이어

시장 규모는 2023년 336억8000만달러에서 2033년 857억9000만달러로 연평균 9.8

%씩 성장할 것으로 예상되고 있습니다. 또한 친환경 타이어에 대한 환경 규제,

고객사 요구 및 소비자 수요 증가 등으로 시장이 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

당사는 친환경 제품 개발을 위해 마모성능 및 회전저항 개선, 미세먼지 감소 및 저탄소 타이어 개발을 위한 연구개발을 추진 중에 있습니다. 또한, 2045년까지 지속가능재료사용 100% 전환 목표를 수립했습니다. 이를 위해 재생 및 재활용 소재, 바이오 기반 재료 등을 제품 개발에 적용하고 있으며, 2023년에 지속가능재료 80%를 적용한 타이어 개발에 성공했습니다. 2024년는 신토스(Synthos), 오라이온코리아와 함께

지속가능 원료 개발을 위한 MOU를 맺은 바 있습니다.

당사는 친환경 타이어 등 급변하는 시장 상황과 규제에 따른 리스크를 사전 예방하고

시장 경쟁력을 강화하기 위해 지속적으로 연구개발을 추진하고 있습니다. 당사의 연도별 연구개발비용 지출 현황은 다음과 같습니다.

이처럼 타이어 산업은 최근 제품에 대한 소비자 요구 다양화, 전기차 시장 확대, 친환경에 대한 관심 증가 등에 따라 고성능/전기차/친환경 타이어 등 제품 니즈 확대에 대응할 필요성이 높아지고 있습니다. 따라서 품질 및 연구개발력에 따른 업체 간 점유율과 영업실적의 차별화는 보다 가속화될 것으로 판단되오니 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 사업 부문은 타이어를 생산/판매하는 타이어 부문과 자동차용품판매(ATB), 고무소재 공급(CMB) 등의 비타이어 부문으로 구성되어 있습니다.

2024년 연결기준 당사의 타이어와 관련된 매출액은 4조 5,267억원으로 전체 매출액 4조 5,322억원의 99.9%를 차지하고 있어, 당사 사업에서 차지하는 비중이 매우 높은 편입니다. 비타이어에 속하는 자동차용품판매(ATB), 고무소재 공급(CMB) 등의 매출액은 55억원으로 비중은 0.1%입니다

당사의 타이어 부문은 적극적인 생산능력 확대 및 라인 증설을 통해 연간 62.5백만본의 생산능력을 달성하였으며, 미국, 유럽 등 선진 시장의 성장 지속으로 2024년 기준 매출액 4.5조원(YoY +12.3%)을 달성하였습니다. 고마진 제품 중심의 밸류 개선 등으로 영업이익 또한 전년대비 43.2% 증가한 5,886억원을 기록하였으며, 2025년에는 5조원의 매출액 달성을 목표로 하고 있습니다. 또한, 유럽, 미국 등 지역별 판매량 증대를 통해 매출 성장세 유지를 목표로 하고 있으며, 지속성장을 위한 생산 CAPA 증설 지속을 검토하고 있습니다.

단, 타이어 부문의 사업 비중이 전체 회사 영업수익의 대부분을 차지하고 있는 당사 사업 구조는 역량 집중을 통한 경쟁력 강화 측면에 있어서 장점을 가질 수 있으나, 해당 사업부의 매출 악화 시 회사 전체의 매출이 감소하는 모습으로 나타날 가능성이 존재합니다. 경기둔화 우려, 고금리 등 영향으로 신차판매가 감소하는 등 국내에서는 성장세가 일부 정체되고 있으나, 글로벌 타이어 시장의 경우 운용 차량 대수 증가에 따른 교체용 타이어 수요 증가 전망을 고려할 경우, 향후에도 글로벌 타이어 시장은 안정적인 성장세를 지속할 것으로 보여 급격한 수익성 악화 가능성은 낮을 것으로 판단됩니다.

회사 사업 비중의 대부분을 차지하고 있는 타이어 제조ㆍ판매 산업이 금융위기 등 세계적인 경기 둔화로 인해 수요가 급격히 감소하거나 경쟁 심화로 산업의 수익성이 크게 악화될 경우에는 회사 전반의 수익성 둔화가 나타날 가능성도 배제할 수 없으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 전세계를 대상으로 사업을 영위하는 글로벌 기업으로서 연결기준 타이어부문 전체 매출액 중 해외매출 비중은 2024년 기준 83.8%를 기록하며 높은 수출 의존도를 나타내고 있습니다. 이와 같이 당사는 해외 매출 비중이 높아 국내 경영환경 대비 환율의 변동, 글로벌 경기 변화 등 해외 경영환경의 변화가 당사의 실적에 큰 영향을 미치게 됩니다.

원/달러 추이를 살펴보면 2020년 하반기부터 백신 개발 기대감에 따른 달러화 약세와 한국 증시 활성화로 인한 원화 강세가 겹치며 2020년말 원/달러 환율은 1,088원을 기록하였습니다. 2021년초 부터 코로나로 하락했던 미국 경제의 회복 기대감과 함께 기대 인플레이션 상승에 따라 원달러 환율은 다시 상승 기조로 돌아섰습니다. 이후 2022년 들어서면서 러시아-우크라이나 전쟁과 함께 미국 기준 금리 인상에 대한 우려로 불확실성이 증대로 안전자선 선호에 따른 강달러 현상이 지속되며 원/달러 환율은 2022년 10월 1,430원대까지 상승하였습니다. 이후 미국 소비자물가 상승세 둔화와 미 중앙은행의 긴축 속도 조절의 영향으로 하락세를 보이기 시작하였고, 중국의 리오프닝 기대감 속에 위안화가 강세를 보이며 원달러 환율은 안정을 되찾기 시작하였습니다.

2023년 초에는 미국의 경기침체 우려가 심화되어 연준의 긴축기조가 보다 완화적으로 변화하고, 통화약세국의 외환시장 개입에 따라 달러의 약세국면이 지속된 결과 2023년 2월 2일에는 원/달러 환율이 1,216원까지 내려가며 변동성이 큰 모습을 보였습니다. 다만, 이후 미국의 인플레이션율이 예상보다 높게 측정됨과 동시에 고용지표가 탄탄하게 유지되어 연준 기준금리 Terminal Rate의 인상 가능성이 높아진 가운데, 2023년 2월 금통위에서 한국은행이 금리인상을 멈추고 기준금리를 3.5%로 동결함에 따라 다시 원/달러 환율이 꾸준한 상승세를 보이며 6월 초까지 1,300원을 상회하는 수치를 기록하였습니다. 2023년 하반기에도 중국 부동산 리스크, 이스라엘 - 하마스 전쟁 격화 등의 요소로 인한 긴축 장기화 우려가 확산되었고, 10월 말 기준 1,360원대까지 상승하며 연고점을 경신하였습니다. 그러나, 11월, 12월 FOMC를 통해 시장 참여자들이 긴축 사이클 종료를 판단하며 내년 조기 금리인하에 대한 기대감이 커졌고, 원/달러 환율 역시 하락세를 보이며 1,200원대에 재진입하는 완만한 내림세를 보였습니다.

2024년 들어 다시 원/달러 환율이 1,300원을 넘어서 장중 1,400원을 돌파하는 등 높은 환율 수준을 유지하였습니다. 2024년 7월 이후 하락추세를 보이던 환율은 미국 대통령 선거에서 트럼프 대통령의 당선과 상하원 모두 공화당이 차지하는 레드스윕으로 다시금 상승세로 전환하였으며, 12월 들어 비상계엄 및 탄핵소추안 표결 등으로 불거진 국내 정치리스크와 12월 FOMC에서 2025년도 기준금리 인하 지연 전망에 따른 달러 강세에 2024년 12월 30일 장중 1,470원 선을 웃도는 등 2009년 금융위기 이후 최고 수준을 기록하였습니다.

한편, 지속적으로 상승하던 원/달러 환율은 2025년 1월부터 미국 관세정책 완화 기대를 비롯하여 국민연금의 환헤지 경계가 맞물림에 따라 하락세를 보이며 1,430원대까지 하락하였습니다. 그러나, 트럼프 미 대통령의 무차별 상호관세가 4월 9일 발효되면서 원/달러 환율은 1,480원을 돌파하였으며 글로벌 금융위기 때인 2009년 3월 이후 16년만의 최고치를 기록하였습니다. 여기에 중국이 트럼프발 관세 충격을 줄이기 위해 위안화 약세를 유도하는 것도 위안화 가치를 따라가는 원화에 부담을 주고 있습니다. 다만, 트럼프 대통령이 중국을 제외한 나머지 국가에 대한 상호관세를 90일간 유예하고, 기본관세 10%만 부과하겠다고 밝히면서 최고 수준으로 치솟던 원/달러 환율은 역외에서 1,450원대 초반까지 급락하였습니다. 시장에서는 일부 위험선호 심리가 회복된 것으로 풀이되나, 추후에 환율이 크게 변동할 가능성을 배제할 수 없습니다.

증권신고서 제출일 전일 기준 원/달러 환율은 1,483원대를 기록하고 있으며, 미중 관세갈등은 현재 진행형임과 동시에 변동성이 매우 높은 이슈이기에, 투자자께서는 수시로 변동하는 환율의 흐름을 모니터링하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

원달러 환율 추이_0410

현재 국내 타이어사들은 국내에 대규모 생산시설을 보유하고 있어, 국내 수요 이상을 북미, 유럽 등으로 수출하고 있습니다. 국내 생산량의 상당 부분을 수출하고 있어 타이어 산업의 해외 판매 비중은 높은 것으로 파악됩니다. 환율의 급격한 변화는 외환관련 손실 발생을 유발함으로써 당사의 순이익에 부정적인 영향을 미칠 위험이 있으며, 환율 하락(원화가치의 상승)은 가격경쟁력을 약화시켜 매출 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 미국의 통화정책에 따른 환율 변동 및 유가 하락 등의 글로벌 금융시장 변동성에 따라 당사의 수출 증가세가 둔화될 경우 당사의 매출 및 수익 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하여 주시기 바랍니다.

과거 2021년 트럼프 1기 행정부 당시, 미국 상무부는 한국산 승용차 및 경트럭 타이어에 대한 고율의 반덤핑 관세를 부과하였으며 이후 2024년 2월 관세율이 낮춰진 바 있습니다. 당사의 반덤핑 관세율은 2021년 21.74% 수준에서 5.4%로 하락하였습니다. 한편, 2024년 8월 반덤핑 관세 연례 심사의 예비결과가 발표되었으며, 당사에 대한 4.19%의 덤핑 마진율이 예비 산정되었습니다.

또한, 트럼프 2기 행정부는 자국보호를 강조하며 수입산 제품에 대한 보편관세 기조를 나타내고 있습니다. 2025년 4월 2일(현지시각) 트럼프 미 대통령은 주요 무역상대 57개국에 최대 50% 상호 관세를 부과한다고 공식 발표하였습니다. 모든 수입품에 보편관세 10%를 부과한 뒤, 국가별로 관세율에 차등을 두는 상호관세를 부과하는 방식입니다. 이는 전문가들의 예상을 훨씬 뛰어 넘는 조치로 평가되며, 전세계 무역이 위축되면서 세계 경제에 광범위한 타격을 줄 가능성이 있습니다.

미 백악관은 해당 조치가 무역적자와 비상호적 대우가 해소 또는 완화되었다고 트럼프 대통령이 판단할 때까지 계속 유지될 것이라 발표하였으며, 교역 상대국이 보복 조치를 할 경우 관세를 인상할 수 있다고도 발표하였습니다. 캐나다와 유럽연합(EU) 지도자들은 상호관세 조치에 대한 보복 가능성을 공식 언급하였으며, 최근 미국이 EU의 디지털·기술 관련 규제까지 무역장벽으로 간주하고 있음에 따라, EU의 조치가 단순 보복을 넘어 기술·서비스·지적재산권 영역의 무역분쟁으로 확장될 조짐을 보이고 있습니다.

한편, 2025년 04월 04일 중국은 모든 미국산 수입품에 대해 34%의 보복 관세를 부과하기로 발표하였습니다. 이에 미국은 04월 09일(현지시간)부터 중국에 추가 50%의 관세를 부과하여 총 104%의 관세를 적용하기로 발표하였습니다.  이에 중국 상무부는 미국산 수입품에 대한 관세율을 기존 발표했던 34%에서 84%로 상향 조정한다고 발표하였습니다. 또한, 인공지능(AI), 항공우주, 드론 등 첨단 기술 관련 미국 기업 12곳을 '수출 통제 관리 명단'에 추가하는 등의 조치를 취하였습니다.

트럼프 미 대통령은 04월 09일(현지시간) 국가별 상호관세가 시작된 지 13시간여 만에 중국에 대한 관세를 기존 104%에서 125%로 올리면서 중국을 제외한 다른 국가에는 국가별 상호 관세를 90일간 유예하고 10%의 기본 관세만 부과하겠다고 밝혔습니다. 이는 미국에 대응하는 중국에 대한 관세율을 104%에서 21% 포인트를 더 높이는 대신 대(對)미국 관세·비관세 장벽 해소를 위한 협상에 나선 한국을 비롯한 70여개국에 대해서는 한시적이지만 관세율을 전격적으로 낮춘 것입니다. 다만, 철강, 자동차 등에 대한 25% 품목별 관세는 그대로 유지되었습니다. 미중 관세갈등은 현재 진행형임과 동시에 변동성이 매우 높은 이슈이기에 지속적인 모니터링이 필요합니다.

북미 지역은 2024년 기준 당사 매출의 30.7%를 차지하는 가장 큰 시장이며, 트럼프 정부의 관세정책에 따라 당사를 포함한 국내 타이어 업체의 가격경쟁력이 떨어져 실적 하락으로 이어질 가능성도 배제할 수 없습니다.

현지 생산 확대 및 해외 생산기지 다변화가 핵심 대안으로 검토되고 있으며, 당사의 경우 2016년 가동을 시작한 미국 조지아주 공장의 생산량 조정 및 유럽 공장 신설 등을 검토하고 있습니다.

이처럼 트럼프 2기 행정부의 관세 정책은 변동성이 큰 이슈이기에 투자자께서는 해당 부분을 모니터링하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 한국, 중국, 미국, 베트남에 위치한 8개 타이어 생산공장을 토대로 글로벌 생산체계를 구축하고, 전세계 판매 네트워크를 갖춘 타이어 제조, 판매 기업입니다.

국내에는 금호타이어 본사, 타이어 생산을 담당하는 광주/곡성/평택공장을 운영하고 있습니다. 해외에는 남경/천진/장춘 등 중국 3개 공장과 미국, 베트남에 위치한 2개의 공장에서 생산을 담당하고 있습니다.

또한, 11개 해외법인과 13개 해외지사/사무소에서 글로벌 타이어 판매를 담당하고 있으며, 한국/중국/미국/독일 5개 지역에 R&D센터를 운영하고 있습니다.

2024년 연결기준 부문별 매출액 및 비중은 아래와 같습니다.

당사는 국내에서 2위의 시장지위를 보유한 타이어 제조/판매업체로서 국내 및 글로벌 완성차업체와의 장기간 고정적인 거래관계를 통해 사업안정성을 확보하고 있습니다. 당사는 규모의 경제에 기반한 생산효율성, 고성능타이어 판매 비중 확대 등을 통해 우수한 수익성을 기록하고 있습니다. 2020년의 경우 코로나19로 인해 매출액이 축소된 바 있으나, 2021년부터 2023년까지 제품 판매가격 인상, 환율 상승 및 고부가 제품군 비중 확대 등을 통해 지속적인 매출 성장세를 이어갔습니다. 이에 당사의 연결기준 매출액은 2021년 2조 6,012억원에서 2023년 4조 414억원으로 증가하였습니다. 특히 Passenger Car and Light Truck (PCLT) 내 고인치 타이어 비중이 2021년 36.0%에서 2024년 41.8%로 크게 증가하였습니다. 2024년 들어 완성차 수요가 둔화추세에 접어들면서 OE 수요가 감소하였으나, 미국, 유럽 등 선진시장 성장을 바탕으로 2024년 매출액은 4조 5,322억원을 기록하며 2023년 매출액 대비 12.1% 증가하였습니다.

연결기준 영업이익은 2021년 -415억원, 2022년 231억원을 기록하였습니다. 2021년의 경우 선임비 및 재료비 상승, 반덤핑 관세 등 비용 상승으로 영업손실을 기록하였습니다. 2022년의 경우 SCFI(상하이컨테이너운임지수) 하락에 따른 선임비 일부 정상화 등으로 영업흑자 전환하였습니다. 2023년 들어 천연고무, 합성고무, 카본블랙 등 주요 원재료 가격 및 해운운임이 안정화되며 원가부담이 감소하였고, 이에 따라 2023년 영업이익 4,110억원, 영업이익률 10.2%를 기록하며 수익성이 크게 개선되었습니다. 2024년 영업이익은 5,886억원, 영업이익률은 13.0%를 기록하며 고마진 제품 중심 밸류 개선 등으로  우수한 수익성을 기록하였습니다.

글로벌 자동차 수요 둔화, 경쟁 심화 및 비용부담 증가 등 비우호적인 글로벌 영업환경에도 불구하고 당사는 견조한 영업이익률을 유지하기 위해 생산능력 확장, 프리미엄 모델 OE 수주 전략, 고부가가치 품목 비중 확대 등 다양한 전략을 바탕으로 수익성 개선을 위해 노력하고 있습니다.

한편, 당사의 영업실적은 전방산업인 자동차산업에 영향을 받으므로, 향후 글로벌 완성차 수요가 지속적으로 둔화될 경우 당사 수익성이 저하될 가능성이 존재합니다. 또한, 글로벌 타이어 업계의 경쟁 강도 심화 및 원재료 가격의 상승 등으로 인해 시장 및 영업 환경의 급격한 변동이 발생하는 경우 당사의 수익성에 부정적인 요소로 작용할 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 2023년 들어 EBITDA 창출력 및 전반적인 현금흐름이 개선되며 차입금이 감소하였고, 재무안정성 지표가 개선되었습니다. 2024년에는 고마진 제품 중심 밸류 개선 등으로 영업이익이 크게 증가하였으며, 이에 재무안정성도 크게 개선되어 부채비율 181.5% 및 순차입금의존도 34.2%를 기록하였습니다. 2024년말 기준  당사의 총차입금규모는 약 2조 594억원이며, 이 중 1년이내 만기가 도래하는 유동성차입금 규모는 약 1조 1,776억원(총차입금의 약 57.2%)입니다. 당사의 재무안정성 지표 추이는 아래와 같습니다.

당사의 이자보상배율은 2022년 0.2배에서 2024년 4.2배로 크게 개선되었으며, 현재 이자비용을 충당하기에 충분한 규모의 영업이익을 창출하고 있습니다.

이와 같이 당사의 재무안정성은 점진적으로 개선되고 있으나, 해외공장 증설, 글로벌 타이어 시장 업황 변동 및 경쟁 심화 등으로 인하여 기 예상된 현금흐름을 창출하지 못하여 부담이 확대되는 경우 당사의 재무안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

과거 2021~2022년 당기순손실 지속, 현금흐름 저하에 따른 차입금 증가 등으로 2022년 부채비율 277.2% 및 순차입금의존도 46.5%까지 재무안정성 지표가 저하되었던 것과 같이, 미래 재무안정성의 저하 가능성도 배제할 수 없습니다. 투자자 여러분께서는 이러한 내용에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사는 2021년 이후 외형확대가 지속되는 가운데, 최근 영업수익성이 우수한 수준으로 회복됨에 따라 안정적인 영업활동현금흐름을 유지하고 있습니다. 2023년 들어 회사의 영업수익성이 크게 개선되며 회사의 EBITDA 창출규모가 전년대비 2배 이상으로 확대되었으며, 재고관련 운전자금 부담 완화가 동반되어, 증설 관련 CAPEX 소요에도 불구하고 잉여현금이 크게 개선되었습니다. 2024년 기준 영업활동현금흐름은 5,199억원을 기록하며 2023년 5,052억원 대비 소폭 증가하였습니다. 2024년 말 기준 현금및현금성자산은 2,078억원으로 2023년말 2,585억원 대비 19.6% 감소하였습니다. 이는 약 5,223억원의 장기차입금을 상환함에 따라 재무활동으로부터의 현금유출 규모가 증가하였기 때문입니다.

당사는 유럽, 미국 등 지역별 판매량 증대를 통해 매출 성장세 유지를 목표하고 있으며, 생산 CAPA 증설 지속을 검토중에 있습니다. 또한, 트럼프 2기 행정부의 보편관세 기조에 따라 현지 생산 확대 및 해외 생산기지 다변화가 핵심 대안으로 검토되고 있으며, 당사의 경우 2016년 가동을 시작한 미국 조지아주 공장의 생산량 조정 및 유럽 공장 신설 등을 검토하고 있습니다.

당사는 회복된 영업수익성 유지 전망에 따라 금융비용 및 CAPEX에 원활히 대응하여 개선된 현금흐름을 지속할 것으로 예상됩니다. 그러나, 판매부진, 대외 시장상황 악화 등으로 영업활동현금흐름이 감소할 가능성도 배제할 수 없기에 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다

2024년 기준 당사의 타이어부문 매출액 중 약 83.8%가 해외에서 발생하고 있는 등 당사는 국제적으로 영업활동을 영위하고 있어 환율변동으로 인한 위험에 노출되어 있습니다.

당사는 미국 달러화와 유로화를 비롯하여 당사가 취급하고 있는 10개 외국 통화로부터 발생되는 환 위험을 주기적으로 적절한 위험 회피 수단 및 수준을 설정하여 왔습니다.당사의 위험 회피 전략은 주로 자산 부채의 Matching 및 결제 통화별 Leading과 Lagging을 통한 자연적 Hedge를 달성하는 데 중점을 두고 있으며,  필요할 경우에는 금융상품을 활용한 인위적 Hedge 또한 배제하고 있지 않습니다. 한편, 당사는 2024년 기준 파생상품 및 풋백옵션 등의 거래 현황이 없습니다.

2024년 말 기준 다른 모든 변수가 일정하고 주요 외화에 대한 원화의 환율 10%변동시 환율변동이 법인세비용차감전순이익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

상기 민감도 분석은 2024년 말 당사의 기능통화인 원화 이외의 외화로 표시된 화폐성 자산ㆍ부채를 대상으로 하였습니다. 환율의 미래 변화는 판매가격과 매출총이익율에 영향을 줄 수 있으나, 이러한 영향은 반영되지 않았습니다.

당사의 환위험관리정책에 따라 외환 관련 손익은 안정적으로 유지되고 있는 것으로 판단됩니다. 그러나 예측하지 못한 시장의 변수로 환율이 급격히 변동할 경우, 당사의 수익 및 재무구조에 일시적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 최대주주는 2024년 말 기준 싱웨이코리아 주식회사이며 당사의 지분 45.0%를 보유하고 있습니다. 2024년 말 기준 당사의 특수관계자 현황은 아래와 같습니다.

당사의 특수관계자간의 매출 등 거래는 2024년 연결기준으로 총 매출액 대비 약 0.4% 수준을 유지하고 있어 특수관계자간 매출이 당사의 매출에서 차지하는 비중은 미미한 수준으로 계열사간 매출로 인한 당사의 위험요인은 크지 않은 수준으로 판단됩니다. 2024년 기준 당사의 특수관계자와의 주요 거래내역 및 주요 채권, 채무의 내용은 다음과 같습니다.