투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의확인서명_투자설명서(0311)

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거
공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

국고채권, 발행회사가 속한 신용등급인 A0 무보증회사채, 발행회사인 씨제이프레시웨이(주)의 최근 3개월간의 민간채권평가회사 4사의 평균 평가금리 및 스프레드 추이는 아래와 같습니다. 한편 만기는 본 사채의 발행만기인 1.5년 및 2년 만기를 기준으로 검토하였습니다.

금리추이(1.5년)

금리추이(2년)

② 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), NICE피앤아이(주), (주)FN자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 A0 등급 회사채 1.5년 및 2년 만기 민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하절사) (이하 '등급민평금리')

2025년 02월 25일 기준 당사와 동일등급의 1.5년 만기는 3.411%로 당사의 개별민평 대비 12.2bp 높은 수준을 보이고 있습니다. 당사와 동일등급의 2년 만기는 3.487%로, 당사의 개별민평 대비 12.8bp 높은 수준을 보이고 있습니다.

③ 최근 6개월간(2024.08.26 ~ 2025.02.25) 동일등급(A0) 동일 만기 회사채 발행 사례

사채의 발행회사인 씨제이프레시웨이(주)와 동일 등급인 A0 등급의 최근 1.5년 및 2년 만기 회사채 발행사례는 아래와 같습니다.

[제15-1회]
상기 발행사례 중 3건 모두 공모 희망금리의 기준금리를 개별민평으로 설정하였으며, 공모희망금리 하단은 -30bp 수준, 상단은 +30bp 수준입니다.

[제15-2회]
상기 발행사례 중 4건은 공모 희망금리의 기준금리를 등급민평으로 설정하였으며, 공모희망금리 하단은 -30bp 수준, 상단은 +30bp~+60bp 수준입니다. 개별민평으로 기준금리를 설정한 건은 10건이며, 공모희망금리 하단은 -50bp~-30bp, 상단은 +30bp~+80bp 준입니다. 절대금리밴드로 설정한 사례는 1건으로 5.2% ~ 5.5%를 밴드로 설정하였습니다. 발행회사가 속한 산업의 업황, 회사의 개별적인 상황에 따라 편차가 발생한 것으로 보여집니다.

④ 채권시장 동향 및 종합 결론

2019년말 코로나19 바이러스 창궐로 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고 국내외 시장 금리 하락세가 지속되었습니다. 이에 미 연준은 예정에 없던 특별회의를 개최해 기준금리를 0.5%p 인하하여 1.00~1.25%로 발표하였고, 이후 3월 3일 정례회의를 통해 채 2주도 안돼 0.0~0.25%로 1%p 금리 인하를 단행하였으며, 이로인한 글로벌 시장금리의 하방 압력이 거세졌습니다. 이에 금융통화위원회 역시 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 3월 16일 임시 금통위를 열어 기준금리를 0.5%p 인하하며 기준금리가 0.75%로 인하되었으며, 사상 처음 0%대로 진입했습니다. 이후 금통위에서는 기준금리 동결 기조를 유지해오다가, 2021년 1월 15일에 개최된 금통위에서 기준금리를 0.50%로 인하 하였습니다. 한편, 시중금리는 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및 물가상승과 더불어 연준의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 기대감에 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다.

2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 21년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행/유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서유동성 지원의 출구전략 시그널을 내비쳤고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국이 일사불란하게 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높다졌다는점을 들었습니다. 이후 국고채 금리는 지속적으로 상승한 반면, 9월까지 확대되던 크레딧 스프레드는 횡보세를 이어왔습니다.

2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 0.25%p 인상하였으며,가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 또한, 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%p 인상한 바, 기준금리는 범세계적 코로나19 확산 이전 수준으로 회귀하였습니다. 한편, 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월과 5월 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다.

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 이후에도 파월 연준 의장은 지속적 금리 인상을 시사하며, 적극적 통화긴축 의지를 드러냈으며, 2022년 7월 FOMC 0.75%p. 인상, 9월 FOMC 0.75%p. 인상, 11월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하며 4차례 연속 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이후 2022년 12월 FOMC 0.50%p. 및 2023년 2월 2일 FOMC에서 0.25%p. 금리인상을 결정하였습니다. SVB 파산에 따라 금융안정성을 위하여 금리 동결 혹은 인하 주장이 제기되었으나 미 연준은 2023년 3월 22일 FOMC에서 0.25%p. 인상하였습니다. 그러나, 지속적인 금리 인상이 적절하다는 문구를 삭제하고, 일부 추가적인 정책 긴축이 적절할 수 있다고 설명하면서 금리인상 사이클 중단이 머지 않았음을 시사하였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 기준금리 25bp 인상과 함께 '미래의 금리인상' 문구를 삭제하며 금리인상 사이클 종료를 시사하였고 당분간 금리인상 효과와 최근 은행 사태의 경로를 점검하겠다는 의지를 밝혔습니다. 6월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결하였으나, 공개된 점도표에서 2023년 최종 금리 전망을 3월 대비 0.5% 높여 향후 0.25%p.씩 두 차례 금리 인상이 될 수 있음을 시사하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 25p 인상하였습니다. 한편, 연준은 7월 FOMC 성명서에서 경제 활동 성장세가 기존의 완만한(modest) 성장이 아닌 보통(moderate) 속도로 확장하고 있다고 평가하며 경기 판단을 상향하였습니다. 9월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지 될 수 있음을 시사하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였으나, 점도표 상 2024년 말 기준금리 전망치를 하향조정하며(5.1% → 4.6%) 금리 인상 사이클의 마무리 및 금리 인하의 가능성을 시사하였습니다. 2024년에 진행한 1월, 3월, 5월, 6월 및 7월 연준 FOMC에서도 기준금리 동결은 이어졌습니다. 6월 FOMC에서는 금리를 동결하면서 경제 지표가 견조한 속도로 확장을 이어가고 있다는 경기 평가와 함께 점도표 상 연말까지 기준금리 1회 인하를 시사하였습니다. 7월 FOMC 또한 금리를 동결하였으나 조건이 만족되면 9월 인하가 논의될 수 있다고 파월 연준의장이 언급함에 따라 연내 기준금리 인하에 대한 시장의기대가 높아진 상황입니다. 다만, 향후 연준의 FOMC 결과에 따라 시장금리가 변동할 가능성이 있습니다. 9월 FOMC에서는 인플레이션이 지속적으로 2%를 향해 움직이고 있다는 점을 들어 2022년 3월 기준금리 인상 개시 이후 2년반만에 통화정책 기조를 전환하여 기준금리 0.50%p. 인하를 결정하였습니다. 11월 및 12월 FOMC에서는 고용과 인플레이션 목표달성을 지원하기 위해 각각 기준금리 0.25%p. 인하를 결정하였습니다. 2025년 1월 FOMC에서는 금리를 동결하면서, 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 4.25% ~ 4.50%를 기록하고 있습니다.

국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년8월 금통위에서 기준금리 0.25%p. 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월과 2022년 1월에 각각 0.25%p.씩 추가 인상 하였으며, 2022년 4월과 5월 금통위에서도 0.25%p.를 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다. 한편, 2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p 인상하였습니다. 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로, 2022년 8월 25일 금통위에서는 0.25%p, 2022년 10월 12일 및 2022년 11월 24일 금통위에서는 각각 0.50%p. 및 0.25%p.의 기준금리 인상을 발표하였습니다. 2023년 1월 13일 금융통화위원회에서도 0.25%p. 인상을 결정하여 한국은행 기준금리는 3.50% 수준이 되었습니다. 이후 2023년 2월, 4월, 5월, 7월, 8월, 10월, 11월에 개최된 금융통화위원회에서 기준금리 동결을 결정하였습니다. 한편, 2024년 1월 금통위에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 2월 금통위에서 한은은 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 동결을 단행하였습니다. 4월 및 5월 금통위에서도 물가 상승률이 목표 수준으로 수렴할 것이라는 확신이 들 때까지 통화긴축 기조를 충분히 유지할 것이라며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 7월 및 8월 금통위 역시 기준금리 동결을 결정하며, 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였습니다. 2024년 10월 및 11월 금통위에서는 물가상승률 안정세와 가계부채 둔화 흐름을 들어 각각 0.25%p.의 기준금리 인하를 결정하였습니다. 반면 2025년 1월 금통위에서는 국내 정치 상황과 주요국 경제정책의 변화에 따라 경제전망 및 외환시장의 불확실성이 커진 만큼 현재의 기준금리 수준을 유지하며 대내외 여건 변화를 점검하는 것이 적절하다고 판단하여 기준금리 동결을 결정하였습니다. 2월 금통위에서는 경기 하방압력을 완화하기 위해 0.25%p.의 기준금리 인하를 결정하여 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 2.75%를 기록하고 있으며, 향후 금리변동에 대한 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

대외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 중국 경기 회복 지연 등이 있습니다. 이러한 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 존재합니다. 경기 불확실성에 따른 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 수 있습니다.

상기와 같은 상황을 종합적으로 고려하여 공동대표주관회사는 씨제이프레시웨이(주)의 제15-1회 및 제15-2회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

[ 최종 공모희망금리밴드]

씨제이프레시웨이(주)와 케이비증권(주), 한국투자증권(주) 및 NH투자증권(주)는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 유효수요와 차이가 있습니다.

수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정신고서는 2025년 03월 05일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

다. 수요예측 결과

(1) 수요예측 참여 내역

(2) 수요예측 신청가격 분포

(3) 수요예측 상세 분포 현황

(4) 유효수요의 범위, 판단기준, 판단근거 및 최종 발행 금리에서의 반영

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

(1) "공동대표주관회사" 는 "기관투자자" 및 “전문투자자” 를 대상으로 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 합의한 후 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 경우에 한하여 수요예측에 참여하도록 해야 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.

가. 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 "인수규정" 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

나. 투자일임ㆍ신탁고객이 "인수규정" 제17조의2 제4항에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

(2) 수요예측은 “한국금융투자협회”의 「무보증사채 수요예측 모범규준」에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"와 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

(3) 수요예측기간은 2025년 02월 28일 09시부터 16시까지로 한다.

(4) 수요예측 결과는 "공동대표주관회사"가 발행일로부터 5년간 보관한다 .

(5) 수요예측 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사"만 공유한다. 단, 수요예측을 통해 본 사채의 발행금리와 발행금액이 결정되는 즉시 "공동대표주관회사"는 "인수단"에게 이를 통지해야 하며, 수요예측 실시 후 발행조건 확정에 따라 제출하는 정정신고서에 기업공시서식 작성기준에 따라 수요예측 결과를 공시한다. 또한, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준 정부기관 포함)으로부터 자료 등의 제출을 요구받는 경우, 법률상 가능한 범위 내에서 지체없이 "발행회사"에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.

(6) "공동대표주관회사"는 수요예측 기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

(7) "본 사채"의 "인수단"은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"에게 납입일 당일 "본 사채"를 수요예측 결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

(8) 수요예측에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

(9) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고는 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하지 않는다. 수요예측 이후 발행일 연기 등이 발생할 경우, 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

(10) "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제17조의2 제6항 제2호에 따라 불성실 수요예측 참여자에 대하여 수요예측 참여를 허용하거나 공모채권을 배정하지 않도록 한다.

(11) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

(12) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

(13) "인수규정" 제12조 제3항에 따라 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자로 하여금 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등) 중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.

(14) "공동대표주관회사"는 본 항 제4호에 따라 기록, 유지하여야 하는 자료가 멸실되거나 위조 또는 변조가 되지 아니하도록 적절한 대책을 수립, 시행하여야 한다.

(15) 기타 본 호에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"을 따른다.

(16) "본 계약서”상 “인수단”은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.

나. 청약

(1) 일정

- 청약기간: 2025년 03월 11일 09~12시

- 청약서 제출기한: 2025년 03월 11일 12시까지

- 청약금: 2025년 03월 11일 16시까지. (단, 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자가 청약하는 경우 2025년 03월 11일 12시까지)

(2) 청약대상: 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자(이하 "인수규정" 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 한다. 이하 같다) 또는 전문투자자에 한하여 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자(기관투자자 및 전문투자자가 아닌 투자자를 말한다. 이하 같다)도 청약에 참여할 수 있다.

(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

 가. 교부장소: "인수단" 의 본ㆍ지점

 나. 교부방법: "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

 다. 교부일시: 2025년 03월 11일

 라. 기타사항:

 (가) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 "투자설명서"를 교부받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

 (나) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

다. 배정

(1) 수요예측에 참여한 “기관투자자” 및 “전문투자자” (이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.

(2) "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 제4조 제4항의 청약기간까지 청약 접수한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있다. 이 때 "수요예측 참여자"가 수요예측에 참여하여 배정받은 금액을 초과하여 청약할 경우 "수요예측 참여자"에게 우선적으로 배정한다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다.

(3) 본 항 제2호에 따라 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정하는 경우에는 아래 각 목의 방법으로 배정한다.

가. 기관투자자 및 전문투자자: 청약금액에 비례하여 안분배정한다.

나. 일반투자자: 가목의 기관투자자 및 전문투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우에 한하여, 그 잔액에 대하여 청약금액에 비례하여 안분배정한다.

a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.

b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약 단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분 배정한다.

(4) 상기 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액(이하 "잔액인수금액")이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대해서 "인수단"이 "인수비율"대로 안분하여 인수하기로 한다. "인수비율"을 적용하여 배분한 인수금액의 "일억원" 단위 미만은 절사하며, 이때 발생하는 전자등록총액과의 차이 금액은 "공동대표주관회사"가 인수한다. 미달로 인하여 각 "인수단"이 인수한 사채의 매출 방법에 대해서는 "인수단"이 추후 협의에 의해 결정할 수 있다.

(5) "인수단"은 상기 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입처인 ㈜우리은행 CJ금융센터에 납입한다.

(6) "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사"인 엔에이치투자증권 주식회사, 한국투자증권 주식회사 및 케이비증권 주식회사가 납입일 당일 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 배정된 내역에 따라 최종적으로 배정할 것을 위임한다. 엔에이치투자증권 주식회사, 한국투자증권 주식회사 및 케이비증권 주식회사는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

라. 일정
(1) 납입기일: 2025년 03월 11일
(2) 발행일: 2025년 03월 11일

마. 납입장소
(주) 우리은행 CJ금융센터

바. 상장일정
(1) 상장신청예정일: 2025년 03월 11일
(2) 상장예정일: 2025년 03월 12일

사. 사채권교부예정일
전자등록기관인 한국예탁결제원에 사채의 권리내용을 전자등록하고 사채권은 발행하지 않습니다.

아. 사채권 교부장소
사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음합니다.

자. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 등록부에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약금에 대하여는 무이자로 합니다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 씨제이프레시웨이(주)가 전적으로 책임을 집니다.
(4) 원금상환의무나 이자지급의무를 이행하지 않을 경우, 해당 원금상환일 또는 이자지급일의 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단,동 연체대출이율 중 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항 (사채 보유자가 조기상환을 청구할 수 있는 권리(Put-option)을 보유하는 경우 그 권리의 조건 및 행사방법 등)

본 사채의 조기상환을 청구할 수 있는 권리는 기한의 이익을 상실한 경우에만 발생합니다. 사채관리계약서 상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 아래와 같습니다.

"발행회사"는 씨제이프레시웨이(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제15-1회 및 제15-2회 무보증사채에는 중도상환(Call-option)을 청구할 수 있는 권리가 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리 잔액

당사가 발행하는 제15-1회 및 제15-2회 무보증사채는 당사의 무담보 및 무보증 채무(사채를 포함하며 이에 한하지 않음. 단, 법령에 의하여 우선권이 인정되는 채무는 제외함)와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임

본 사채의 "사채관리계약서"상 발행회사의 주요 의무 및 책임 등은 다음과 같습니다.

"발행회사"는 씨제이프레시웨이(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약 상의 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

(1) 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계

(2) 사채관리회사의 사채관리 실적

- 사채관리회사의 사채관리실적(2025.02.25 기준)

(3) 사채관리회사 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한

"발행회사"는 씨제이프레시웨이(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

라. 사채관리회사의 의무 및 책임

"갑"은 발행회사인 씨제이프레시웨이(주)를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 한국예탁결제원을 지칭합니다.

마. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

"발행회사"는 씨제이프레시웨이(주)를 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

바. 기타사항

사채관리회사인 한국예탁결제원은 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 본 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 식자재유통사업과 단체급식을 포함한 푸드서비스사업을 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 이에 각 사업부문별 위험요소를 구분하여 기재하오니 투자에 참고하시기 바랍니다.

【식자재유통사업부문】

[산업의 성장성 및 경쟁 관련 위험]

당사의 식자재유통 사업부문은 체계적인 유통시스템을 바탕으로 식품대리점, 급식업체, 체인레스토랑, 일반식당, 호텔 등에 농, 수, 축,가공식품부터 주방소모품 등 식당사업에 필요한 모든 식자재를 공급하고 있습니다. 동 사업은 고객에게 위생과 안전이 보장된 좋은 품질의 식자재를 합리적인 가격과 편리한 배송 서비스를 제공하는 것을 목적으로 하는 사업이며, 당사는 단순한 상품공급에 그치지 않고, 메뉴ㆍ조리ㆍ서비스ㆍ위생 교육 및 컨설팅, 전산 인프라 등 다양한 부가서비스를 지원하면서 식당 운영의 토탈 솔루션을 제공하고 있습니다.

[식자재 유통 형태]

식자재 유통형태

한국식자재유통협회의 관측에 따르면 국내 B2B 식자재 유통시장 규모는 2015년에는 37조원, 2020년에는 55조원으로 추산되며 이는 2025년 64조원으로 규모가 증가할 것으로 추정됩니다. 국내에서는 주요 급식업체들이 단체급식뿐만 아니라 식자재 유통시장에서도 높은 점유율을 보이고 있습니다. 단순히 음식을 조리해 내놓는 것에 그치는 중소 규모 급식업체들과 달리 대형 급식업체들은 유통·물류 인프라를 갖췄기에 급식업장이나 외식 프랜차이즈 등에 식자재를 공급하면서 수익을 낼 수 있기 때문입니다. 주요 급식업체들의 매출액에서 식자재 유통사업이 차지하는 비중이 이미 굉장히 높은 편이며 '빅4’급식사인 CJ프레시웨이, 삼성웰스토리, 아워홈, 현대그린푸드의 식자재 유통 매출은 2022년도 총 4조 5,210억원으로 전년도 유통부문 매출인 3조 9,877억원보다 13.4% 증가했습니다.

식자재 유통업체가 효율적인 영업 기반을 확보하기 위해서는 신선한 식자재를 저렴한 가격에 구매할 수 있는 대규모 영업망과 자금력이 필요하고, 안전한 품질 유지를 위한 식품안전센터 및 냉장물류시스템(Cold Chain System), 그리고 신속한 부가서비스 제공이 가능한 정보시스템이 필수적인 요소입니다. 위생 및 식품안전성에 대한 기준 강화, 수요처의 대형화, 대규모 인프라 투자 부담 등에 기인하여 보다 조직적이고 체계적인 식자재 유통의 필요성이 증가하면서 대형화되고 전문성이 강화된 전문유통업체가 기존의 영세 유통업체를 대체하는 등 전문유통업체의 시장점유율이 높아지면서 식자재산업의 구조가 빠르게 변화하고 있습니다. 이러한 시장의 성장과 수요 증가는 자본과 인프라를 갖춘 대기업 식자재유통업체의 사업확장에 유리한 환경을 조성하고 있는 것으로 보이며 관련 기업의 사업영역 확장에 따른 성장이 기대됨과 동시에 치열한 경쟁이 예상됩니다.

다만 식자재유통사업은 박리다매 위주의 도매업 특성상 사업 자체의 수익성은 높지 않은 편입니다. 동 사업은 규모의 경제를 이루기 전까지는 외부 환경 변화에 수익성이 크게 좌우될 수 있고 저마진 사업 위주의 외형 성장시 수익성 저하로 이어질 수 있습니다. 또한 일반 식당 대상 식자재유통의 경우 부실 매출채권 발생가능성 등 거래 상대방 위험이 상존합니다. 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[경기 변동에 따른 전방산업 관련 위험]

당사는 선진화된 유통시스템을 바탕으로 외식산업에서 필요로하는 식자재 일체를 프랜차이즈, 일반식당, 호텔, 뷔페 등에 제공하고 있습니다. 식자재유통업의 전방산업인 외식산업은 당사 매출의 상당부분을 차지하며, 당사 영업 및 수익성에 큰 영향을 미치는 중요한 산업입니다. 전형적인 내수 업종인 외식산업은 음식으로써의 역할 뿐 아니라 문화소비재 성격을 갖고 있어 수요탄력성이 높기 때문에 경기변동에 민감하게 반응합니다.

2000년도까지는 소득의 증가 및 식문화의 서구화 등을 통하여 외식산업이 높은 성장률을 기록하였지만, 2008년 글로벌 금융위기를 기점으로 시작된 세계 경제 성장세 둔화, 국내외 물가상승 압력 등 악화된 경제여건으로 인해 국내 소비심리가 위축된 상태가 지속된 상황에서 외식산업의 성장 추세가 감소된 바 있습니다. 다만, 금리인하 및 부동산 규제완화 등 경기부양 정책으로 국내 소비자 심리지수는 2017년부터 개선되는 모습을 보여 2018년 8월까지 100 이상의 수준을 유지하였습니다. 이후 국내 소비자 심리지수는 100이하의 수준을 상회하며 유지하던 중 2020년 초부터 나타나기 시작한 코로나19 바이러스가 2020년 3월 이후 미국, 유럽 등 전세계로 확산되며 소비심리를 크게 위축시켰습니다. 이후 美연준과 각국 중앙은행의 금리 인하 정책과 코로나19 백신 및 치료제 보급으로 인한 코로나19 엔데믹 기조 전환 등으로 인해 소비자심리지수는 2021년 3월 다시 100을 상회하였습니다. 그러나 세계 각국의 유동성 공급 정책으로 인하여 전세계적으로 인플레이션 심화, 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 유가 및 원재료값 상승 고물가가 지속되자 소비자들의 비관적인 인식이 높아져 재차 100 이하로 하락했으며 2022년 11월 86.7 저점을 기록하였습니다. 이후 각국의 물가 안정을 위한 노력 및 코로나19 회복 이후 기저효과를 누리며 소비자심리지수는 다시금 회복세에 진입하여 2023년 12월 99.5를 기록했습니다. 2024년 들어서는 4월까지 100 이상을 기록하다, 5월 98.4로 다소 하락이후 11월까지 100 이상을 기록하고 12월 88.4로 급락했습니다. 2025년 2월은 95.2를 기록하였습니다. 당사가 영위하는 사업은 경기변동의 영향을 많이 받아 향후 소비자 심리위축은 당사의 식자재유통사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

[소비자심리지수 추이]

소비자심리지수 추이

자료: 한국은행 소비자 동향지수 주1) 소비자심리지수는 현재생활형편, 가계수입전망, 소비지출전망 등 6개의 주요 개별지수를 표준화하여 합성한 지수 주2) 소비자심리지수가 100보다 높을 경우 경제상황에 대한 소비자의 주관적인 기대심리가 과거(1999년 1분기~2008년 2분기)평균보다 낙관적임을, 100보다 낮을 경우에는 비관적임을 나타냄

외식산업경기동향을 살펴보면, 2024년 4분기 지수는 71.5으로 전년도 동분기 대비 매출액이 감소한 업체가 증가한업체 대비 많은 것으로 나타나는데(지수가 100보다 낮을 경우 전년도 동분기 대비 매출액이 감소한 업체가 증가한 업체 대비 많은 것을 의미하며, 100보다 높을 경우 매출액 증가 업체가 더 많은 것을 의미), 이는 고금리·고물가 여파로 높은 가격을 유지하고 있는 식자재와 각종 공공요금, 인건비로 인해 지속적으로 외식물가가 상승한 점이 외식 수요에 영향을 주었을 것으로 보입니다.

[외식산업 경기동향지수]

외식산업 경기동향지수

자료 : 식품산업통계정보(2024년 4분기 외식산업경기동향지수) 주1) 외식산업경기전망지수 : 한국외식산업의 현재 외식경기와 미래 외식경기 전망을 분기별로 보여주는 실증적 지표(매출, 고객수, 식재료원가 등의 단기 변화를 측정) 주2) 미래전망지수 : 보통 미래에 대한 낙관적인 기대로 인해 현재경기지수보다 지수가 높게 나타나는 경향을 보임

한편, 2025년 2월에 발표된 한국은행 경제전망보고서에 따르면 국내경제는 美관세정책, 정치 불확실성 등의 영향으로 수출과 내수 모두 하방압력이 증대되면서 1.5% 성장할 것으로 전망했습니다. 지난해 4/4분기중 성장률은 비상계엄 사태 및 여객기 참사로 경제심리가 위축됨에 따라 내수를 중심으로 회복세가 더뎌지면서 당초 예상 0.5%을 밑도는 0.1%를 기록했으며, 2025년 들어서도 심리위축 영향이 이어지는 가운데 기상여건 악화 등 일시적 요인까지 더해지면서 1/4분기중 낮은 성장세를 나타낼 것으로 전망했습니다. 이후에는 정치 불확실성이 점차 해소되고 금융여건 완화의 영향도 나타나면서 내수가 완만하게 회복될 것으로 예상했으나 최근 美신정부 관세정책이 예상보다 강하게 추진되는 등 통상환경 악화가 우리 경제의 성장흐름을 제약할 것으로 판단하여 2025년 성장률은 2024년 2.0%보다 큰 폭 둔화된 1.5%로 전망했습니다.

우크라이나-러시아 전쟁, 중동 지역의 무력 충돌 사태, 글로벌 통화 긴축 정책 지속, 중국의 부동산 경기 침체 등 여전히 글로벌 경기 불확실성이 높은 상황입니다. 상기와 같이 국내경제의 불확실한 추세가 이어질 경우 국내 경기 회복속도가 더뎌질 수 있으며 경기변동에 민감한 외식산업 전반의 소비동향 또한 둔화되고 후방산업인 당사의 식자재 유통 사업 매출에도 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[외식산업 규제 관련 위험]

외식산업은 대기업의 음식점업에 대한 신규 진입 자제, 확장 자제를 주요 골자로 하는 동반성장위원회의 '2016년 중소기업 적합업종 권고사항' 발표 및 '2019년 음식점업 대중소기업 상생협약'에 따라 2019년 5월부터 5년간 외식업체의 신규점포 출점 및 확장을 일부 규제하였습니다. '음식점업 상생협약'은 2024년에 2029년 5월 28일까지로 5년간 연장되었습니다. 이는 당사의 매출 성장에 부정적인 영향을 줄 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

「대ㆍ중소기업 상생협력 촉진에 관한 법률」에 따라 대기업과 중소기업 간 사회적 갈등 문제를 논의해 민간 부문의 합의를 도출하는 민간 위원회인 동반성장위원회는 2016년 5월 제40차 동반성장위원회 결과를 발표하였습니다. 위원회 결과 2016년 5월 적합업종 권고기간 만료 예정이었던 음식점업(한식, 중식, 일식, 서양식, 기타 외국식, 분식 및 김밥 전문점, 그 외 기타 음식점업 등 7개 업종)에 대한 권고기간이 3년 연장되었습니다. 기존의 권고사항에 더하여 이번 재합의를 통해 중소상공인의 사업영역 보호와 외식산업 발전을 위해 대ㆍ중소기업간 상생협의회를 구성키로 하고 이를 통해 상생 방안을 지속적으로 논의하기로 결정하였습니다.

2016년 중소기업 적합업종 권고사항은 대기업의 음식점업에 대한 확장 자제 및 진입자제('15.12.31 점포수 기준. 단, 복합다중시설, 역세권, 신도시, 신상권 및 상업지역 내 출점에 한해 예외 인정)를 주요 골자로 하고 있습니다. 동반성장위원회의 '2016년중소기업 적합업종 권고사항' 발표에 따라 신규점포 출점 및 확장에 제약이 발생하는등 대기업의 사업확장을 제한하는 요소로 작용하고 있으며, 시장의 경쟁심화 상황 등을 감안할 때 외식업계 전반의 외형성장 및 수익성은 크게 성장하기 어려울 것으로 전망하고 있습니다. 이는 당사의 매출 성장에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

'2016년 중소기업 적합업종 권고사항'에 대한 자세한 내용은 아래와 같습니다.

2019년 5월 중소기업 적합업종 보호기간 만료 이후, 음식점업 대기업들과 중소기업ㆍ소상공인들이 상생협약을 통해 신규 출점 확장을 자제하기로 했습니다. 외식업중앙회는 생계형 적합업종 지정을 추진하지 않고, 대기업들과 상생협약을 통해 중기 적합업종의 권고사항을 유지하면서도 중소ㆍ소상공인의 자생력을 키우는 방안에 협의했습니다. 상생협약은 5년 동안 유지되며, 중소기업 적합업종에서 권고한 '대기업 신규 출점 점포수 확장자제'도 동일하게 적용됩니다. 예외로 복합다중시설, 역세권, 신도시ㆍ상권, 상업지역과 신규 브랜드에 대해서는 점포 확장을 허용했습니다. 다만, 시장 환경을 고려해 대기업의 확장 범위는 외식업중앙회와 대기업 간 의견 수렴을 거쳐 동반위가 정하기로 했습니다. 신규점포 출점 및 확장에 제약이 발생하는 등 대기업의 사업확장을 제한하는 요소로 작용하고 있으며, 시장의 경쟁심화 상황 등을 감안할 때 외식업계 전반의 외형성장 및 수익성은 크게 성장하기 어려울 것으로 전망하고 있습니다. 해당 상생협약은 2024년 5월에 만료될 예정이었으나, 2024년에 2029년 5월 28일까지로 5년간 연장되었습니다. 금번 상생협약 개정안에서는 프랜차이즈 음식점 창업을 계획하는 소상공인들에게 기회를 부여하고, 가맹사업을 통해 개인 사업자들의 자생력을 기르기 위하여 가맹점 출점 규제는 완화되었습니다. 다만, 추후 협약의 내용이 변동될 수 있으며, 다시 이를 대신할 정부의 규제 및 권고조치가 시행될 가능성이 있습니다. 이는 당사에 매출 성장에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

향후에도 외식업 관련 정부규제는 대기업의 사업확장을 제한하는 요소로 작용해 나갈 전망이며, 외식업 경기가 불투명한 상황과 시장의 경쟁 심화 가능성 등을 감안할 때 외식업계 전반의 수익성 제고는 둔화된 수준에 그칠 것으로 예상됩니다.  외식사업은 향후 신규점포 출점 및 확장에 제약이 발생하는 등 성장성에 부정적인 영향을 받을 수 있으며, 이로 인해 후방산업인 당사의 식자재 유통 사업 매출에도 부정적인 영향이 발생할 수 있으니 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[식품 안전 규제 증가 위험 및 식품 위생 사고 발생 위험]

국민 소득 및 생활 수준의 전반적인 향상으로 건강 및 웰빙에 대한 사회적 관심이 높아지고 있습니다. 지속적으로 발생하고 있는 식품관련 각종 사건 사고들로 인해 식품 안전과 위생에 대한 소비자 관심이 집중됨에 따라 식품의 보관, 유통 및 제조 등 모든 단계에 대한 규제 역시 강화되고 있습니다. 더불어 식품위생법, HACCP 인증 등에 따라 규제 및 인증 조건 충족을 위한 시설설비 등 이와 관련한 식자재 유통업계의 투자 및 원가 부담이 증가할 것으로 예상됩니다.

당사는 식품 위생과 안전을 최우선 목표로 삼고 지속적으로 점검하고 있으며 국내 단체급식 업계 최초로 식품안전센터를 설립하여 바이러스, 미생물, 방사선 및 중금속 검사를 진행하고 식품위해성 여부를 판별하고 있습니다. 그러나 농수축산물을 비롯하여 당사가 취급하는 음식료품의 특성상 식품 위생 사고 또는 관련 이슈가 발생할 수 있으며 사고 발생시 매출급감 및 평판 악화에 따른 실적 둔화가 발생할 수 있습니다. 과거 모 제과회사의 세균 기준치를 초과한 과자, 모 식품회사의 대장균이 검출된 시리얼, 성분표시를 제대로 표기하지 않은 유통 회사 등 식품위생법 위반 혐의로 기소된 사례들의 경우 회사 이미지와 평판에 심각한 악영향을 미쳤습니다. 또한 소비자들의 집단 소송 등 장기간에 걸쳐 회사에 부정적 영향을 끼칠 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[재고 및 수급 관련 위험]

1차 상품인 농수축산물은 태풍, 폭염, 추위, 가뭄 등 기후변화와 가축의 질병 등으로 인해 생산 및 공급의 예측이 어려운 특징을 가지고 있습니다. 공급의 부족이나 과소 구매로 인해 적절한 시기에 식자재 공급을 하지 못하는 일이 발생할 수 있고, 반대로 과다구매로 인한 재고관리의 어려움이 발생할 수 있습니다. 또한 당사가 취급하는 제품 및 상품은 보존기간이 매우 짧고 부패하기 쉬우므로 신선한 원재료 구매, 위생품질관리 및 효율적인 재고관리가 필수적입니다.

한편, 원재료 수급에 영향을 미치는 사건과 이에 따른 소비자 인식 변화 등 시장 외적인 요소로 인한 위험은 지속적으로 증가하고 있습니다. 2016년 12월에는 조류인플루엔자의 전국적 유행으로 2016년 12월 31일 기준 2,883만 마리의 닭과 오리가 살처분 되었으며 그 결과 달걀수급에 비상이 걸리면서 대형마트에선 달걀 품귀현상으로 판매수량을 제한하기도 하였고, 달걀 1판 가격이 1만원을 넘어서는 등의 현상이 발생하였습니다. 2019년에는 아프리카돼지열병의 영향으로 돼지고기 가격이 폭등하였습니다. 아프리카돼지열병 발병 전 kg당 4,000원 수준이던 경매시장 가격(전국 평균)이 2019년 9월 6,201원으로 약 55% 급등하였습니다. 2021년에는 한파로 인한 작황 부진과 재배면적 감소로 대파 가격이 1년 전에 비해 305.8% 폭등하였습니다. 또한 기상이변으로 인한 생산량 급감으로 올리브유 가격은 2020년 4분기 톤당 1,996달러에서 2021년 3분기 4,409달러로 상승한 데 이어 2024년 1분기 1만 281달러까지 치솟았으며, 2022년 1월 톤당 2,172달러 수준이었던 런던 국제선물거래소의 로부스타 원두 가격은 2025년 1월 30일 기준 톤당 5,734달러까지 올랐습니다.

이러한 위험요소를 제거하기 위하여 당사는 안정적인 식자재 공급을 위한 대량구매, 산지구매, 장기계약 및 거래선 다양화 등 다방면의 노력을 기울이고 있습니다. 또한, 대규모 자체 물류 센터를 운영하여 유통단계를 축소하고 식품안전시스템 구축을 통한 고객 맞춤형 식자재를 신속하게 배송할 수 있는 시스템을 갖추어 다양한 위험요소를 통제하고 있지만 완벽한 위험요소 통제는 사실상 불가능 한 것으로 판단됩니다.

전술한 바와 같이 기후 및 가축 질병 등 시장 외적인 요인 등 식자재 원재료 수급의 정확한 예측의 어려움으로 인하여 당사의 매출 및 수익성이 부정적 영향을 받을 수 있는 바, 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[환율 및 해상운임 변동 위험]

당사를 포함한 식자재유통업체는 식자재 납품을 위한 1차 원재료인 농산물의 일정 부분을 수입에 의존하고 있습니다. 이에 따라 국제곡물가격 변동과 해상운임의 변화가 국내 식자재유통업체 원가에 직접적인 영향을 미치고 있으며, 생산된 제품의 대부분이 내수시장에서 소비되고 있어 수입환율에 따라 수익성이 영향을 받고 있습니다.

당사의 2024년 3분기 기준 원재료 수입 의존도는 10.8%로 전년대비 2.0%p. 증가하였으며 10% 이상의 의존도를 보이고 있습니다. 따라서 원/달러 환율 및 해상운임의 급격한 상승은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 줄 가능성이 있습니다.

코로나19로 인한 위기 상황을 타개하기 위해 미국 FOMC는 지속적으로 금리 인하를 단행하여 미국 기준금리는 2020년 3월 0.25%까지 하락했습니다. 이후 2022년 1월까지 기준금리를 0.25%로 유지하였으나 인플레이션 및 유동성 과잉 공급을 우려하여 2022년 3월부터 FOMC는 금리 인상을 거듭하였고 2023년 2월 4.75%, 3월 5.00%, 5월 5.25%, 7월 5.50%까지 인상하였습니다. 하지만 2024년 9월 미 FOMC는 기준금리를 0.50%p. 인하하였습니다. 이후 11월 및 12월 FOMC에서도 0.25%p/ 인하한 후 2025년 1월 금리 동결하여 증권신고서 제출일 기준 4.25%~4.50% 수준을 보이고 있습니다. 한국의 기준금리는 금리 인하를 단행한 이후 2020년 5월 0.50%까지 하락한 이후 이를 계속 유지하다, 한국은행은 미국보다 앞선 2021년 8월부터 기준금리 인상을 단행하였습니다. 2021년~2022년 몇차례의 금리 인상을 단행하여 2023년 1월 한국 기준금리는 3.50%까지 상승했으며, 2024년 10월 및 11월 0.25%p. 인하를 단행한 후 2025년 1월 금리동결, 2월 기준금리 0.25%p. 인하하여 한국은행은 증권신고서 제출일 현재 기준금리 2.75%를 기록하고 있습니다.

2022년초 발발한 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 지정학적 리스크와 더불어 2022년부터 한-미 금리격차가 벌어지며 원/달러 환율은 상승하기 시작했고 2022.09.30 1,445.0원까지 고점을 기록하고 급등세는 다시금 진정되며 2023.01.30 1,230.0원까지 하락했습니다. 그러나 2023년 중국의 경기 둔화 및 미국 경기가 상대적으로 빠르게 회복하는 모습을 보이며 다시금 환율은 상승했으나 박스권에서 등락하다 2023년 10월 이스라엘-하마스 전쟁이 발발하며 다시금 지정학적 리스크가 붉어지자 2024년초 1,315원 수준에서 2024년 7월 1,380원 수준까지 상승하였습니다. 이후 국내 정치적 리스크 및 美 대선에서 트럼프가 당선하면서 원달러 환율은 1,470원 수준까지 상승하였으며 증권신고서 제출일 전일 매매기준율 원/달러 환율은 1,329.30원입니다.

2024년 연준의 금리인하 시기가 지연되고, 미국 경제지표가 견조한 수준을 지속하며 중동 지정학적 리스크 발생에 따른 안전자산 선호현상 등으로 인해 원/달러 환율의 상승세가 지속하였습니다. 다만, 이후 미국의 물가지표, 고용지표 등 주요 경제 지표가 주춤하면서 통화정책 전환 등으로 인해 1,300원대 중반을 전후로 등락을 반복하였습니다. 그러나, 트럼프 정부의 관세 정책 및 국내 정치적 불확실성 등에 원/달러 환율은 최근 1,400원을 초과하는 등 환율 상승 기조가 형성되고 있는 상황입니다. 이처럼 각국의 통화/금리 정책의 차이 및 글로벌 지정학적 리스크 등 대내외적인 요인으로 환율은 상승 및 변동성이 확대될 수 있습니다.

[원/달러 매매기준율 추이]

원달러 매매기준율 추이

자료: 서울외국환중개

해운업 업황을 나타내는 BDI(Baltic Dry Index: 발틱운임지수)는 선형별로 대표항로를 선정하고, 각 항로별 톤마일 비중에 따라 가중치를 적용하는 업계 대표적인 벌크 운임지수입니다. BDI는 세계 경제의 경기에 따라 변동하며, 운임료의 상승과 하락을 반영합니다. BDI의 상승은 물동량의 증가 및 운임료의 상승을 의미하는데, 운임료의 상승은 해외에서 매입하는 원재료가에 포함되는 운송비를 증가시켜 당사의 수익성에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

2021년에는 코로나19로 침체된 각국의 경제의 점진적 회복에 따른 수요 증가, 코로나19 영향에 의한 항만 체선으로 선복 공급 감소효과 발생, 컨테이너선 부족에 따른 대체 수요, 중국 전력난으로 인한 석탄수입 급증 등으로 운임이 가파르게 상승하며 BDI는 10월 7일 5,650pt까지 상승하였습니다. 그러나 2021년 4분기 이후 중국의 철강재 감산 본격화에 따른 철광석 수입 수요 감소, 중국 내 자체 공급 증가 등에 따른 석탄 수입 감소, 항만 체선의 완화 등으로 운임이 크게 하락하며 BDI는 연중 최고치에서 60.8% 하락한 2,217pt로 마감하였지만, 연평균 BDI는 2,943pt를 기록하며 금융위기로 호황이 종식된 2008년 이후 최고치를 나타냈습니다. 2022년에는 중국 부동산 경기 부진에 따른 철광석 교역량 감소 및 세계 경기둔화 영향 등으로 인한 수요 둔화로 양호한 시황을 보였던 2021년도와 달리 약세로 반전했습니다. 2022년 5월까지 BDI는 전년도와 유사한 수준을 유지하였으나, 6월부터 뚜렷한 하락 흐름을 보였으며 러시아-우크라이나 전쟁의 영향으로 우크라이나 곡물 수출까지 차질을 빚으며 가을 곡물시즌의 반등도 강하게 뒷받침되지 못하고 연말까지 하락 흐름이 지속됐습니다. 2022년 연평균 BDI는 1,934pt로 전년대비 34.3% 하락하였습니다. 2023년 상반기 BDI의 평균수치는 전년동기 대비 약 49.1% 낮은 1,156.9pt를 기록하였으며, 이러한 하락폭은 코로나 19 영향으로 2022년도 상반기 운임지수가 전반적으로 높은 수준을 기록한 것을 감안하면, 기저효과에 의한 것으로 파악됩니다. 2023년에는 BDI가 최근 급등세 이후 안정을 되찾은 편이었으나 2023년 12월 중국 부양책과 인도 건설시장 성장, 대서양 선복 부족, 파나마 운하 가뭄 등이 복합적으로 영향을 끼쳐 급등한 이후 다시금 빠르게 안정화됐습니다. 2024년 BDI는 1,500pt ~ 2,500pt 수준을 등락했으며, 2025년은 1,000pt 수준을 이어가고 있습니다.

[국제 벌크선 운임(BDI)추이]

bdi 지수 추이

한편 증권신고서 제출일 현재 당사는 환율 변동에 따른 환차손 리스크를 헷지하기 위해 통화 선도 거래를 체결하고으며, 상세 내역은 아래와 같습니다.

이처럼 글로벌 경기 및 대외적인 요인으로 인한 환율 변동, 해상운임의 변동과 관련한 위험은 상존하고 있는 바 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

【푸드서비스사업부문】

[단체급식사업의 코로나19로 인한 산업환경 변화 및 산업성장성 관련 위험]

단체급식사업은 오피스, 산업체, 병원 등에서 체계화된 프로세스로 음식과 서비스를 제공하는 위탁운영사업으로, 단순한 식사 제공만이 아닌 맛, 서비스, 건강, 즐거움을 제공함으로써 고객가치를 확대해야 하는 사업이며, 경기변동의 영향을 크게 받지 않는 특성이 있습니다. 또한 식품위생법 등 관계 법령이 정한 시설을 갖추면 사업을 영위할 수 있어 비교적 중소기업의 진입장벽이 낮은 편이나, 실제로는 시장의 80%를 대기업집단 계열사 등 상위 5개사가 점유하고 있습니다. 상위 5개사는 당사, 삼성웰스토리, 현대그린푸드, 신세계푸드로 대부분이 식자재 유통 대기업 계열사이며 이로 인해 대기업간 경쟁이 심화되고 있는 상황입니다

단체급식산업은 규모의 경제가 적용되는 산업입니다. 안정적인 식수가 바탕이 돼야 수익성을 확보할 수 있으며 일정 식수를 공급받아야 고정비에 대한 부담을 줄일수 있기 때문에 대기업 위주의 경쟁구도가 심화되었습니다. 1990년대 들어 당사를 포함한(주)신세계푸드, 삼성웰스토리(주) 등 대기업들이 진출하면서 대규모 업체의 진입이 시작되었고 시장의 수요자가 산업체, 병원, 학교, 기숙사, 관공서, 사회복지시설 등으로 다소 한정되어 있는 상황속에서 업체간 경쟁이 심화되면서 2000년대 이후 성장률은 점차 둔화되어 현재 위탁급식 시장은 성숙단계로 접어든 것으로 판단됩니다.

단체급식시장은 이미 성숙단계에 진입해 시장의 성장성은 높지 않으며, 대기업 구내식당 일감 개방으로 당사 시장점유율이 하락할 가능성이 존재합니다. 또한 코로나19 엔데믹 기조 속 시장 상황이 개선되고 있으나, 단체급식사업의 특성상 기업체, 병원, 정부기관 등으로 시장의 수요자가 다소 한정되어 있어 경쟁이 치열한 상황이며, 고객사의 비용절감을 위한 식단가 동결 및 최저임금액 인상으로 인한 인건비 부담 가중으로 수익성이 저하될 가능성이 있으므로 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[규제 관련 위험]

급식산업은 2010년 학교급식법 개정안, 2012년 기획재정부의 '영세 중소상인 지원 대책 점검과 향후 계획', 2013년 동반성장위원회의 이동급식용 식사사업에 대하여 대기업 철수 권고 등 다양한 규제에 노출되어 있습니다. 먼저 2010년 학교급식법 개정안의 통과로 전국 학교를 중심으로 직영급식이 의무화되면서 위탁을 받은 위탁급식업체가 어려움을 겪은 바 있습니다.

또한, 2012년 3월 기획재정부는 정부의 대기업 규제 강화 기조에 따라  영세 중소상인 보호를 위해 자산 5조원 이상의 상호출자제한기업집단 소속 대기업들을 공공기관급식사업자에서 배제할 것을 권고하였습니다. 이에 따라 당사를 포함하여 (주)현대그린푸드, 한화호텔앤드리조트(주), 씨제이프레시웨이(주) 등 대기업 계열사가 규제 대상에 포함되었으며, 대기업의 방계기업인 (주)아워홈이 규제 대상에 포함되었습니다.그 결과 당사를 포함하여 대기업 계열사 급식업체들은 계약만료 공공기관 사업장과의 재입찰 등이 제한되는 등 영업수익성 및 성장성에 일부 부정적인 영향을 받고 있습니다. 2016년 12월 한시적으로 3년간 1,000명 이상 공공기관의 구내식당에는 대기업 참여를 정부에서 허용한 바 있으나, 그 시한은 2019년 12월까지로 제한되었습니다.

또한, 2013년 6월 27일 제 23차 동반성장위원회 회의에서는 이동급식용 식사사업을 중소기업 적합업종으로 지정하고 정부 조달시장, 학교급식, 군납시장에서 대기업 철수를 권고하였습니다. 민간기구인 동반성장위원회가 지정한 적합업종은 권고 사항으로 자체가 법적 강제 요소가 있는 것은 아니지만, 따르지 않을 경우 정부기관인 중소기업청의 사업조정 대상이 되어 벌금 등을 부과받을 수 있습니다.

단체급식 시장은 상위 5개 업체(당사, 삼성웰스토리, 아워홈, 현대그린푸드, 신세계푸드)가 전체 시장의 80%를 차지하고 있으며, 모두 15대 기업집단 계열사 또는 친족기업들에 해당되어 2017년 9월 공정거래위원회는 기업집단국을 신설한 이후 본격적으로 단체 급식 시장 구조 개선 작업에 착수하였으며, 대기업집단 스스로 계열사 또는 친족기업과의 고착화된 내부거래 관행을 탈피하도록 유도하였습니다. 그 결과 2021년 4월 공정거래위원회와 8개 대기업집단(삼성, 현대자동차, LG, 현대중공업, 신세계, CJ, LS, 현대백화점)은 단체 급식 일감 개방 선포식을 갖고 25년 가까이 계열사 및 친족기업에게 몰아주던 구내식당 일감을 전격 개방하기로 선언했습니다.

또한 2021년 6월 공정거래위원회는'삼성웰스토리에 사내급식 몰아준 삼성그룹을 부당지원행위로 삼성그룹에 속한 4개사(삼성전자ㆍ디스플레이ㆍ전기ㆍSDI)와 삼성웰스토리에 과징금 총 2,349억원을 부과하였으며 삼성전자와 前미래전략실장 최지성을 고발하기로 결정하였습니다. 삼성 미래전략실 개입 하에 사실상 이재용 일가 회사인 삼성웰스토리에게 사내급식 물량을 100% 몰아주고, 높은 이익률이 보장되도록 계약구조를 설정해 준 것이 부당하다고 판단했습니다. 삼성전자 등 4개사는 2013년 4월부터 2021년 6월까지 사내급식 물량 전부를 웰스토리에게 수의계약 방식으로 몰아주면서, 식재료비 마진 보장, 위탁수수료로 인건비의 15% 추가 지급, 물가ㆍ임금인상률 자동 반영 등의 계약구조 설정을 통해 웰스토리가 고이익을 항시적으로 유지할 수 있도록 지원하였다고 판단했습니다.

한편, 2022년 11월 공정거래위원회는 경쟁 제한적 규제 개선 과제의 일환으로 공공기관 단체급식 입찰기준 완화를 추진하였습니다. 공정위는 공공기관이 입찰 시 관행적으로 적용하는 높은 입찰 참가 기준을 완화화여 역량 있는 중소기업도 입찰에 참여할 수 있도록 하였습니다. 그러나, 대기업이 참여하게 될 경우 중소 급식업체 입지가 더욱 좁아질 수 있어 금번 회의에서 대기업의 입찰 참여 제한은 제도 개선 대상에 포함되지 않았습니다.

이와 같이 당사가 영위하는 급식사업은 정책적인 요구에 따라 다양한 규제에 노출되어 있습니다. 향후 동반성장위원회가 대기업이 운영하는 위탁급식 사업분야에 대하여 중소기업 적합업종으로 추가지정을 하거나, 정부의 새로운 규제정책이 시행될 경우, 성숙산업으로 진입하여 성장률이 더딘 급식사업에서 당사를 포함한 대기업의 사업규모 확장은 더욱 어려워질 것으로 예상되며, 대규모 원재료 구매를 통한 원가 절감 및 규모의 경제를 통한 수익성 제고 등 경영 효율성 및 수익성 향상을 위한 영업활동이 제한을 받게 됩니다. 이에 따라 당사의 매출 성장 및 수익성에 부정적 영향을 받을 수 있는 바, 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[위생 관리 관련 위험]

당사가 영위하는 단체급식 산업은 위생안전관리가 영업을 영위하는데 중요한 요소 중 하나입니다. 단체급식사업에서 생물학적, 화학적, 물리적 위해로부터 피급식자를 보호하기 위해 식품안전관리시스템을 체계적으로 구축하고 실행하여 안전한 급식을 제공할 수 있는 역량 확보가 핵심적인 요소로 부각되고 있습니다. 국민 소득 및 생활 수준의 전반적인 향상으로 건강 및 웰빙에 대한 사회적관심이 높아지고 있으며, 2006년 급식파동 등을 겪으며 사회적 이슈로 부각되었습니다. 이에 소비자들은 음식의 재료, 제조 과정까지 안전함을 추구하는 '세이푸드슈머(Safety+Food+Consumer)'에대한 관심이 높아지고 있으며, 식품 위생과 안전에 대한 규제 강화를 요구하는 목소리가 커지고 있습니다.

2000년 10월 식품의약품안전처에서는 식품위해요소중점관리기준(Hazard Analysis and Critical Control Points : HACCP)을 위탁급식시장에도 적용하도록 개정 고시하는 등 정부의 식품 위생관련규제를 지속적으로 강화하고 있습니다. 식품 안전과 위생에 대한 소비자 관심이 집중됨에 따라 식품의 보관, 유통 및 제조 등 모든 단계에 대한 규제 역시 강화되고 있습니다. 당사는 이에 대한 노력으로 단체급식업계 최초로 ISO22000 인증 및 병원 HACCP인증을 획득하고 QSC(Quality, Service, Cleanliness)에 대한 철저한 관리를 실시하고 있습니다.

급식사업 및 외식사업에서 식품 위생문제가 발생하였을 시 그 파장은 최종소비자인 개인의 건강 뿐 아니라 당사가 오랫동안 쌓아온 브랜드와 안전에 대한 공신력, 더 나아가 급식사업에 대한 사회적 불신이 발생하는 중대한 사건이므로 당사는 식품의 위생안전을 최우선 과제로 삼고 투자와 지속적인 모니터링을 통하여 위생안전문제의 소지를 미연에 방지하고자 노력하고 있습니다.

한편 정부는 2019년 식품안전정책의 주요 분야를 '위탁급식'으로 선정하고, 다양한 정책을 펴기로 했다고 밝혔습니다. 대표적으로 그동안 급식관리의 사각지대였던 어린이집과 유치원, 노인복지시설 등을 주요 대상으로 정책 집행의 방향성을 시사하였습니다. 특히 2020년 7월, 식약처는 최근 유치원 장출혈성대장균감염 발생과 여름철 기온상승 등으로 면역력이 약한 어린이 식중독의 사전 예방을 위해 유치원ㆍ어린이집에서 운영하는 급식소를 대상으로  위생 점검을 실시한다고 밝혔습니다. 2021년에는 '식품안전 기반 재설계'를 식품의약품 분야 주요 정책으로 선정하고 집단급식소 운영 준수사항 위반시 과태료를 상향하였습니다.

또한 식품위생법 시행규칙 중 위탁급식과 관련된 내용을 2023년 5월 개정하였는데, 해당 개정에 따라 위탁급식영업자의 위생점검 일지 작성에 대한 규칙이 신설되었으며, 이를 위반할 경우에 행정 처분이 강화되었습니다.

당사는 이러한 규제 등에 대비하여 위생관리기준을 업장에서 효과적으로 적용 및 운영 할 수 있도록 급식운영 노하우와 과학적 시스템을 바탕으로 맞춤형 위생안전관리 체계를 운영하고 있습니다. 하지만 유통 및 제조 등 모든 단계에서 엄격한 위생관리가 이루어지지 않아 소비자의 건강에 문제가 발생하였을 경우, 기업의 신인도 하락 및 위탁급식계약의 해지, 소비자 손해배상 등으로 당사의 매출 및 수익성 등 향후 영업활동에 막대한 지장을 초래할 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

[당사의 수익성 관련 위험]

당사는 식당, 단체급식업체 등을 고객으로 하여 양질의 식자재를 합리적인 가격과 편리한 배송 서비스로 제공하는 식자재유통업과 오피스, 산업체, 병원 등에서 체계화된 프로세스로 음식과 서비스를 제공하는 단체급식사업을 영위하고 있습니다.

당사는 식자재유통사업부문에서 전국 각 지역에 거점 물류센터를 구축하고, 지역별 소규모 식자재 유통 대리점을 통합하는 이른바  '유통선진화' 사업을 통하여 경쟁력을 확보하였고 시장지위를 선점하여 업계 내 1위를 기록하고 있습니다. 푸드서비스의 경우 산업체, 오피스, 병원, 레저, 컨세션 등 전국 600여 개 사업장에서 급식과 외식 서비스를 제공하고 있습니다. 단체급식시장은 성숙기에 진입하여 성장속도가 둔화된 가운데 참여업체수의 증가로 경쟁이 심화되고 있으나, 우수한 브랜드 인지도와 식자재 통합구매, 물류센터 공동활용을 통한 식자재유통 부문과의 시너지 효과를 바탕으로 매출액 증가를 기대하고 있습니다.

2019년 당사는 연결기준 약 3조원의 매출을 기록하였으나, 2021년까지 코로나19 펜데믹에 따른 수요감소와 수익성 위주 사업 재편등으로 축소되는 모습을 보였습니다. 이에 당사는 2021년 연결기준 매출액은 2조 2,914억원을 기록하였습니다. 하지만 2022년 이후 외식수요 회복, 판가 인상, 고물가에 따른 단체급식 선호 확대 등으로 2022년 2조 7,477억원의 매출을 기록하였습니다. 2023년 들어 대형사업장 중심의 단체급식 수요 확대와 식자재유통 부문의 신규 거래처 발굴 등에 힘입어 2023년 연결기준 매출액은 전년 대비 11.9% 성장한 3조 742억원을 기록하였습니다. 2024년 3분기에도 부문별 외형 성장세가 지속되는 모습을 보이며 전년 동기 대비 약 3.9% 증가한 2조 3,746억원의 매출을 기록하였습니다.

당사의 경우 식자재유통부문의 비중이 큰 사업구조로 인해 연결기준 영업이익률은 2~3% 수준을 보이고 있습니다. 당사는 수익성 위주 사업 재편 등에 힘입어 2021년 연결기준 약 556억원의 영업이익을 기록하였습니다. 이후 2022년에는 사업 재편에 따른 수익성 개선 효과가 지속되는 가운데 큰 폭의 외형 성장을 통한 영업효율성 증대로 인해 약 978억원의 영업이익을 기록하였습니다. 2023년에는 푸드서비스 부문의 수익성 개선에도 불구하고, 신설된 동탄 물류센터의 가동 안정화 과정에서 비용부담이 증가하면서 약 993억원의 영업이익을 기록하였습니다. 2024년 3분기에는 전공의 파업에 따른 병원 급식사업 차질 등으로 인해 수익성이 소폭 저하되며 연결기준 약 689억원의 영업이익을 기록하였습니다.

사업부문별로 살펴보면 2024년 3분기 기준 매출비중은 식자재유통이 73.52%, 푸드서비스가 24.70%로 식자재유통 부문이 절대적으로 높습니다. 영업이익기여도의 경우 식자재유통이 62.10%, 푸드서비스가 35.30%로, 푸드서비스의 매출액대비 영업이익기여도가 높은 수준을 보이고 있습니다.

국내 식자재유통시장은 단체급식 및 외식산업, 음식료 제조, 유통사업을 영위하고 있는 대기업들이 기존 사업과의 영업상 시너지 창출을 위해 참여하면서 대기업비중이 확대되고 있습니다. 당사 포함 아워홈, 삼성웰스토리, 현대그린푸드, 신세계푸드 등 대기업 계열사들의 시장 참여가 증가하고 있으나, 기존 영세사업자 및 중소업체들 간 거래 중심으로 시장이 형성되어 있는 상황입니다. 당사는 식자재유통 부문에서 외식물가 상승의 영향에도 신규 고객 확보를 위해 노력하고 있으며, 매출 채널 다각화 노력을 지속하고 있습니다. 또한 푸드서비스 부문에서는 의료계 파업 장기화에 따라 수익성 변동 가능성이 내재되어 있으나, 병원 외 산업체, 컨세션 등 다양한 경로의 수주 역량을 강화하고 있습니다. 이처럼 당사는 적극적인 경영활동을 통한 영업수익성 개선 및 규모의 경제를 통한 시장점유율 확대 등의 노력을 지속적으로 기울이고 있습니다

다만, 공정거래법의 대규모 기업집단의 공공기관 구내식당 입찰 참여대상 제외, 계열 구내식당의 입찰 참여 대상 확대 등의 영향으로 인해 대규모 기업집단의 단체급식 일감 개방 관련 등을 포함하고 있는 계열 기반으로 급식 사업을 영위하던 업체의 수익성에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다. 또한 영위산업 특성상 낮은 수준의 수익성, 대기업 계열 경쟁사의 시장진출로 인한 경쟁강도 심화 및 의료 파업 등 예상치 못한 외부환경 변화에서 오는 경영악화로 인해 수익성이 둔화될 가능성이 상존하고 있습니다. 국내 산업 전반의 수요 변동이 당사 매출 및 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사는 2025년 02월 07일 공시를 통해 연결재무제표 기준 영업 (잠정)실적을 발표하였습니다. 2024년 4분기 연결 매출액은 8,502억원으로 전년 동기 대비 7.9% 증가했으며, 영업이익은 252억원으로 전년 동기 대비 3.4% 증가했습니다.

[연결재무제표 기준 영업(잠정)실적(공정공시)]

상기 실적 공시는 잠정치로, 실제 실적과 차이가 발생할 수 있습니다. 당사의 2024년 4분기 결산 실적 관련 외부감사인의 회계 감사가 완료된 확정 실적은 추후 금융감독원 전자공시시스템에 공시 예정인 당사의 2024년 사업보고서를 참고해주시기 바랍니다.

[당사의 안정성 지표 관련 위험]

당사의 부채비율 및 차입금은 영업실적 개선에 따라 2019년말 이후 감소세로 전환하여, 2023년말 총차입금 및 부채비율은 각 1,956억원 및 272.06%를 기록하였습니다. 하지만 2024년 3분기말에는 전년도 재고 감축의 기저효과와 원가 상승에 대비한 재고 선확보 등으로 차입금이 증가하여 총차입금 및 부채비율은 2,615억원 및 287.02%로 2023년말 대비 증가하였습니다.

2024년 3분기말 및 2023년말 연결기준 차입금 및 사채의 상세 내역은 다음과 같습니다.

2024년 3분기말 연결기준 상기 차입금과 관련된 유형자산 담보제공내역은 다음과 같습니다.

2024년 3분기말 연결 기준 당사의 유동성차입금은 1,954억원으로, 총 차입금의 74.72% 가량을 차지하고 있습니다. 2024년 3분기말 기준 당사는 현금 및 현금성 자산 589억원을 보유하고 있어 단기유동성에 부담이 될 수 있는 상황입니다. 다만 단기차입금의 상당 부분이 USANCE로, 차환이 용이하여 실질적인 상환부담은 높지 않은 것으로 판단됩니다. 또한, 보유중인 유형자산의 가치가 재무융통성을 보완하고 있으며, 당사는 그룹내 구매통합정책에 따라 식자재유통을 전담하고 있기 떄문에 CJ그룹의 계열 지원가능성을 고려하면 단기간 내 유동성 위기 가능성은 낮다고 판단됩니다.

당사의 2024년 3분기 및 3개년 사업연도의 이자보상배율은 다음과 같습니다.

이자보상배율은 기업의 영업활동이 이자비용을 부담할수 있는 근본적인 능력을 측정하는 안정성 지표입니다. 이자보상배율이 1배보다 작은 경우 영업이익으로 이자비용 조차 지불하지 못하는 매우 심각한 상황임을 나타냅니다. 당사의 경우 코로나 19 확산 영향으로 영업손실을 기록했던 2020년을 제외하고 지속적으로 1 이상의 이자보상배율을 나타내고 있으며, 2024년 3분기기준 3.7배 이상의 안정적인 이자보상배율을 유지하고 있습니다.

상기와 같이 당사는 유동성부채의 높은 상환 가능성 및 안정적인 이자보상배율을 나타내고 있으나, 다소 높은 부채비율과 이에 따른 이자비용 증대가 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 향후 사업경쟁력 강화를 위한 제조설비, 물류센터, IT 인프라 구축 등 대규모의 시설투자가 발생할 경우 차입금 규모가 확대될 수 있습니다. 이 경우 당사의 재무안정성 둔화가 심화될 수 있는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

[당사의 운전자본 관련 위험]

당사가 영위중인 사업 특성상 운전자본 관리는 중요한 요인입니다. 특히 당사의 주요 사업중의 하나인 식자재유통산업의 경우 과다 재고 보유시 보유비용이 발생할 수 있고 유통기한 경과시 폐기 및 이에 따른 손실이 발생할 수 있어 재고자산 관리는 특히 중요합니다.

당사의 매출채권 관련 재무비율 현황은 다음과 같습니다.

당사의 매출채권 규모 추이를 살펴보면 2021년말 2,163억원, 2022년말 2,779억원, 2023년말 3,060억원, 2024년 3분기말 기준 3,194억원으로 지속적으로 외형이 증가함에 따라 증가하는 추세입니다. 매출채권회전율은 2021~2024년 3분기 동안 10~12회 수준을 유지하고 있습니다. 당사의 경우 대리점 거래 15일 이내, 직거래 45일 이내에 매출채권을 회수하는 정책을 실시하고 있습니다. 푸드서비스는 매월말 매출액을 정산하여 계산서를 발행하며 발행일로부터 15일 현금결제를 원칙으로 하여 전반적인 운전자본 회전기간은 크지 않은 편입니다. 다만 종속회사 프레시원의 경우 소규모 거래처가 다수를 구성하고 있어 매출채권회수기일도 다소 긴 편으로 운전자금부담에 부정적으로 작용할 수 있습니다.

당사의 재고자산의 사업부문별 현황은 아래와 같습니다.

한편 당사의 재고자산은 2022년말 1,818억원, 2023년말 1,380억원, 2024년 3분기말 1,840억원을 기록하고 있습니다. 당사는 원재료 변동에 따른 재고자산 변동성 위험요소를 제거하고자 거래방식 변경으로 가격변동성의 위험을 낮추었으나, 식자재유통사업의 특성상 1차 원재료 가격의 완벽한 통제가 불가능하여 향후에도 지속적인 가격 및 재고관리 위험이 상존하는 바, 이에 따른 당사의 수익성이 악화될 수 있다는 점을 유의하시기 바랍니다.

당사의 재고자산회전율은 2022년 15.1회, 2023년 15.6회, 2024년 3분기 16.0회를 기록하며 일정한 수준을 유지하고 있습니다. 재고자산회전율은 재고자산 보유수준의 과부족을 판단하는 지표로, 일반적으로 비율이 높으면 자본수익률이 높아지고, 매입채무가 감소하며, 상품의 재고손실을 막을 수 있어 당사에 유리하게 작용할 수 있습니다.

상기와 같이 매출채권 및 재고자산의 규모와 회전율이 일정 수준을 유지함에 따라 당사는 안정적인 운전자본관리를 시현하고 있는 것으로 판단됩니다. 하지만 전술한 바와 같이 재고자산 보유시 보유비용 발생 및 평가손실 인식 가능성 등 운전자본 관리가 둔화될 경우 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[종속기업 관련 위험]

증권신고서 제출일 전일 기준 당사의 연결대상 종속회사는 총 7개사로, 국내 법인 4개사와 현지법인 등 해외법인 3개사로 구성되어 있습니다. 당사는 Joint Venture 형태로 출범하였던 (주)프레시원강남, (주)프레시원인천, (주)프레시원동서울, (주)프레시원중부, (주)프레시원광주, (주)프레시원남서울, (주)프레시원대구의 지분을 2014년에 매수하여 자회사로 편입하였으며, 2016년 중 (주)프레시원부산 및 (주)프레시원전북의 지분율을 51%로 확대하며 자회사로 편입하였습니다. 2018년 중 (주)형제푸드의 지분율을 80%로 확대하여 자회사로 편입하였습니다. 한편, (주)프레시원전북은 2018년 3분기 이후 (주)프레시원광주로 합병되었습니다. 2019년 중 농업회사법인 (주)제이팜스 및 농업회사법인 (주)제이앤푸드 지분 취득으로 자회사로 편입하였습니다. 코로나 19의 영향하에 놓인 2020년에는 해외 부실사업 정리를 통한 구조조정에 나섰고 SHANGHAI BLUE WISH CATERING SERVICE CO., LTD.와 FIDES FOOD SYSTEM CO., LTD.의 지분은 전량 처분하였습니다. 2021년에도 CJ FRESHWAY (SHANGHAI) TRADE CO., LTD., (주)형제푸드, (주)프레시원미트를 추가로 처분하였습니다. 한편 (주)송림푸드는 2023년 중 (주)제이팜스를 흡수합병후 사명을 프레시플러스(주)로 변경하였습니다. 또한 당사는 2024년 3분기 중 경영효율화를 목적으로 (주)프레시원강남은 (주)프레시원광주, (주)프레시원남서울, (주)프레시원중부, (주)프레시원동서울, (주)프레시원대구경북, (주)프레시원부산 총 6개 사를 흡수합병하고, 사명을 프레시원(주)로 변경하였습니다. 또한 당사는 2024년 11월 18일에는 경영효율성 제고를 목적으로 에프앤디인프라(주)를 흡수합병하였습니다.

당사의 2024년 3분기 기준 연결대상 종속기업 및 공동기업 현황은 다음과 같습니다.

당사의 연결대상 종속기업의 2024년 3분기 및 2023년 재무현황은 다음과 같습니다.

당사는 식품유통산업에서 규모의 경제를 실현하고, 대외경쟁력 및 공급망관리 강화를 목적으로 2009년 유통 선진화 사업에 주력하며 '프레시원'을 출범시켰습니다. 프레시원은 중소유통업체와 당사가 출자하여 설립한 합작회사(Joint Venture)입니다. 식자재유통산업은 전국 각지의 소규모 업체가 90%를 점유하고 있는 시장으로, 대형 유통업체는 프렌차이즈나 대형 외식업체를 제외한 중소형 외식업체에 식자재를 공급하기 어려운 상황입니다. 전국적으로 약 2만여개의 중소 유통업체가 활동하는 것으로 추정됩니다. 이러한 업체는 각 지역에 독자적인 영업망을 가지고 있으며 지역과 거래처에 특화된 영업 노하우를 보유하고 있습니다.

하지만 규모가 작고 영세한 업체가 다수 존재하여 식품 안전 관리, 대규모 물류센터 등 인프라 구축은 미흡한 실정입니다. 당사가 토지와 냉장ㆍ냉동 등의 인프라를 구축하고 영업력이 뛰어난 지방 유통 사업자를 한데 모아 식자재를 제공하는 사업 모델을 구축, 유통업자와 자본가가 상생하는 협력모델을 기획하였습니다. 중소 도매업체 입장에서는 '프레시원'의 인프라를 활용하여 식품안전과 상품 소싱 경쟁력을 제고하고 지역 영업에 매진할 수 있으며, 당사 입장에서도 직접 거래가 어려운 지역 중소규모 외식업체에 대한 유통망을 확보할 수 있는 장점을 기대하고 있습니다.

2024년 3분기 기준 (주)프레시원과 피합병되어 소멸된 (주)프레시원광주 외 5개의 회사의 소멸 전 매출 및 분기순이익은 각각 4,722억원, -19억원 가량을 기록하고 있습니다. 합병 이전 (주)프레시원강남과 (주)프레시원남서울을 제외한 5개의 프레시원 종속회사는 영업 수익성이 악화로 지속적인 당기순손실을 기록함에 따라 완전 자본잠식을 기록하였습니다.

 또한 프레시원의 거래처는 주로 소규모업체로 구성되어 있어 매출채권회수기일이 다소 긴 편이며, 이는 당사 운전자금부담으로 작용하고 있습니다. 식자재 유통업 특성상 단기간내 수익성 개선은 제한적인 상황이나, 재고관리 및 운영 관련 효율화 정책 시행, 거래처관리 강화 등으로 장기적으로 점진적인 이익 안정화가 진행될 것으로 예상하고 있습니다.

당사는 사업구조를 최적화하고 미래성장동력 및 대외경쟁력 제고를 위해 순차적으로 상기 회사를 종속기업 편입을 진행하였습니다. 이후, 의사결정 구조 단순화 및 규모의 경제를 달성하기 위해 당사는 2024년 3분기 중에는 분산된 7개의 법인을 하나로 통합하였습니다. 하지만 종속기업의 실적부진 또는 당사의 실적개선세가 나타나지 않을 경우 투입자금에 대한 회수기간 연장 등 당사 재무안정성 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 종속기업의 영업실적이 개선되지 않아 손실이 지속될 경우 종속기업투자지분 감액손실의 위험이 있음을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

[해외사업 위험]

당사는 2024년 3분기말 기준 중국, 베트남 및 미국에 법인을 두고 해외 사업을 영위하고 있습니다. 해외 법인의 최근 재무상황은 아래와 같습니다. 3개의 법인 중 1개의 법인에서 분기순손실을 기록하는 등 현재 가시적인 성과를 보이지 못하고 있는 법인들이 존재하는 가운데 향후 글로벌 경기변동에 따른 수익성 변동 위험이 존재하오니, 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[특수관계자와의 거래]