증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의확인서_kcc78(증권신고서)

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

- 해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 공모희망금리 산정, 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사인 삼성증권(주), 케이비증권(주), 키움증권(주), 미래에셋증권(주) 및 신한투자증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

(1) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 '(주)케이씨씨 회사채 3년 만기 및 5년 만기 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)'(이하 '개별민평 3년' 및 '개별민평 5년')

(2) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 "AA-등급" 3년 만기 및 5년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 '등급민평 3년' 및 '등급민평 5년' )

(3) 위 (1) 및 (2) 산술평균 금리와 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 3년 및 5년 만기 국고채권 수익률의 산술평균(이하, '국고 3년' 및 '국고 5년')간의 스프레드

(4) 최근 3개월 간 (주)케이씨씨 개별민평금리, AA-등급민평금리, 국고채권 최종호가수익률 및 스프레드 추이

3년 만기

5년 만기

② 최근 3개월 간 발행된 동일등급(AA-등급) 동일 만기(3년, 5년) 회사채 발행사례 검토

최근 3개월간(2024.11.22 ~ 2025.02.21) 발행된 동일등급(AA-) 동일만기(3년 및 5년) 회사채 발행 내역은 다음과 같습니다. 동일만기 동일등급 발행사례는 3년 및 5년물 각각 18건, 9건입니다. 기준금리의 경우, 3년물 18건 중 17건은 개별민평을 공모희망금리 산정의 기준금리로 선정하였으며, 1건은 등급민평을 공모희망금리 산정의 기준금리로 선정하였습니다. 5년물 9건 중 8건은 개별민평을 공모희망금리 산정의 기준금리로 선정하였으며, 1건은 등급민평을 공모희망금리 산정의 기준금리로 선정하였습니다. 3년물 및 5년물 모두 금리밴드 상단을 기준민평에 +30bp ~ +40bp를 가산한 수준으로 제시하였으며, 발행확정 스프레드의 경우, 3년물은 15건 언더발행, 3건 오버발행되었고, 5년물은 9건 모두 언더발행되었습니다. 또한, 발행사례 27건 모두 수요예측 공모금액 이상으로 유효수요 참여가 발생하였습니다.

③ 최근 3개월 간(2024.11.22 ~ 2025.02.21) (주)케이씨씨 공모회사채 유통물 거래 현황

최근 3개월간 거래가 이루어진 공모회사채 유통물의 총 거래건수는 19건이며, 총 거래량은 7,700억원입니다. 또한 (주)케이씨씨 공모 회사채 유통물은 평균수익률과 종목별 민평금리 사이의 스프레드가 -10.6bp ~ +16bp 수준이었습니다.

④ 채권시장 동향 및 전망

2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, COVID-19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 21년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행·유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서 유동성 지원의 출구전략 시그널을 시사하였고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국들이 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편, 2021년 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p. 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높아졌다는 점을 들었습니다. 이후 국고채 금리는 지속적으로 상승한 반면 9월까지 확대되던 크레딧 스프레드는 횡보세를 이어왔습니다.

2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 0.25%p 인상하였으며, 가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야 할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 또한, 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%p 인상한 바, 기준금리는 범세계적 COVID-19 확산 이전 수준으로 회귀하였습니다. 한편, 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월과 5월 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다.

한편 미국은 2022년 3월 양적완화 종료와 함께 기준금리를 0.25%p 인상하였고, 2022년 5월 FOMC 정례회의에서 기준금리를 0.5%p.올리는 빅스텝을 단행하였습니다. 21년만의 빅스텝은 급등하고 있는 소비자물가를 잡기위한 조치이며 지속적으로 높은 인플레이션을 보일 경우 최소 두차례 더 같은 수준의 금리인상 가능성을 시사하였습니다. 이후 2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p. 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 이후에도 파월 연준 의장은 지속적 금리 인상을 시사하며, 적극적 통화긴축 의지를 드러냈으며, 2022년 7월 FOMC 0.75%p. 인상, 9월 FOMC 0.75%p. 인상, 11월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하며 4차례 연속 자이언트스텝을 단행하였습니다.

이후 2022년 12월 FOMC 0.50%p. 및 2023년 2월, 3월 FOMC에서 0.25%p. 금리인상을 결정하였습니다. 2023년 5월 FOMC는 만장일치로 기준금리 25bp 인상하였으며, QT 규모 역시 변함없이 국채 월 최대 600억 달러, MBS 월 최대 350억달러의 상환 규모를 유지하기로 하였습니다. 2023년 6월 FOMC는 완만해진 CPI, PPI를 고려하여 15개월 만에 금리를 동결하였으나 2023년 7월 실업률이 낮고 근원 인플레이션이 여전히 높다는 점에서 기준금리 25bp를 다시 인상하였습니다. 이후 9월과 11월에 진행된 FOMC에서도 기준 금리를 동결하였으나 9월과 달리 11월에는 금융환경 긴축에 대해 인정하고 "과소 긴축 리스크와 과잉 긴축 리스크가 점차 균형을 향해가고 있다"고 평가하며 금리 인상 사이클 종료를 시사 하였습니다. 12월 FOMC에서 만장일치 기준금리 동결과 함께 점도표상 2024년말 기준금리 전망치를 현 수준보다 낮은 4.6%로 제시하며 사실상 2024년부터 기준금리 인하가 시작될 것을 시사하였습니다.한편, 2024년에 진행한 2월, 3월, 5월, 6월, 8월 FOMC에서도 기준금리 동결은 이어졌습니다. 그러나 미국의 7월 신규고용이 시장예상인 17.5만명을 하회하였고 실업률은 4.1%에서 4.3%로 크게 상승함에따라 고용지표가 시장전망치를 하회하여 경기 침체 우려가 크게 높아지면서 9월 FOMC 에서 기준금리는 50bp 인하되었습니다. 이후 11월 및 12월 FOMC에서도 고용과 인플레이션 목표 달성을 위한 리스크가 균형을 이루고 있다고 판단하며 기준금리를 각각 0.25%p 인하하였습니다. 2025년 1월 기준금리를 4.25%~4.50%로 동결하며, 3차례 연속 금리 인하 후 인하를 중단하였습니다. 최근 실업률이 낮은 수준으로 안정화되었고 노동 시장이 견고하게 유지되고 있음을 언급했으며 금리를 서둘러 인하할 계획이 없음을 분명히 하였습니다. 다만 물가는 다소 상승했음을 지적하며 3월 금리인하 가능성에는 중립적인 입장을 표명했습니다. 이에 따라 증권신고서 제출 전일 현재 미국 기준금리는 4.25~4.50%를 기록하고 있으며, 향후 금리변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p 인상하였습니다. 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로, 2022년 8월 25일 금통위에서는 0.25%p, 2022년 10월 12일 및 2022년 11월 24일 금통위에서는 각각 0.50%p. 및 0.25%p.의 기준금리 인상을 발표하였습니다. 2023년 1월 13일 금융통화위원회에서도 0.25%p. 인상을 결정하였으나 2023년 2월 23일 금통위에서는 물가와 경기를 함께 고려하여 금리 인상 1년 반만에 기준금리를 동결하였습니다. 이후 진행된 4월, 5월, 7월, 8월 금통위에서도 만장일치로 기준금리를 동결하였습니다. 또한 10월 금통위에서도 1명의 위원이 지정학적 불확실성으로 인해 기준 금리 인하와 인상 가능성을 모두 열어두는 유연성을 가져야 한다는 소수의견을 제시하였으나 6회 연속 기준 금리 동결을 이어갔습니다. 11월 금통위에서도 경기회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산PF 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리 인상은 어려우나 미국 기준금리와의 금리차로 금리인하도 어려운 상황이라는 의견을 밝히며 만장일치로 기준금리 동결을 결정하였습니다. 한편, 2024년 1월, 2월, 4월, 5월, 7월 및 8월에도 금통위에서는 기준금리를 동결하였습니다.

이후 10월 시행된 금통위에서는 최근 가계대출 상승세가 주춤하고 물가가 안정세를 보이는 가운데 내수 경기 부양 필요성에 따라 기준금리 0.25%p 인하를 결정하였습니다. 11월 금통위에서도 물가상승률의 안정세와 가계부채의 둔화 흐름이 이어지는 가운데 성장의 하방압력이 증대된 점을 고려하여 경기의 하방리스크를 완화하기 위해 0.25%p 인하를 결정하였으며, 2025년 1월 금통위에서는 향후 국내 정치 상황과 주요국 경제정책의 변화에 따라 경제전망 및 외환시장의 불확실성이 커진 점을 언급하며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 증권신고서 제출일 전일 기준 한국 기준금리는 3.00%를 기록하고 있습니다.

글로벌 채권금리의 변동성은 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안, 중국 경기 회복 지연 등이 있습니다. 또한, 2024년 12월부터 지속된 국내의 정치적 불확실성이 장기화될 경우 금융시장에도 해당 리스크로 인해 변동성이 확대될 가능성이 있습니다. 이러한 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 존재합니다. 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 경우, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 수 있나, 우량 등급 회사채의 경우 상대적으로 양호한 투자매력도를 바탕으로 안정적인 수요 확보는 가능할 것으로 전망됩니다.

⑤ 종합 결론

당사와 공동대표주관회사는 금번 제78-1회 및 제78-2회 무보증사채 발행과 관련하여 공모희망금리 결정 과정에서 민간채권평가사의 평가금리, 최근 동일 신용등급 회사채의 발행 사례, 최근 당사 유통물 거래 현황, 채권시장 동향 및 전망 등을 종합적으로 고려하여 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

당사와 공동대표주관회사인 삼성증권(주), 케이비증권(주), 키움증권(주), 미래에셋증권(주) 및 신한투자증권(주)는 합리적으로 판단하여 공모희망 금리밴드를 제시하였으나 이는 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망 금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다.

수요예측 후 유효수요 및 금리는 「무보증사채 수요예측 모범규준」 및 대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정신고서는 2025년 02월 28일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.
(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2 제4항 에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정하며, "K-Bond" 프로그램 사용 불가 시 수요예측 방법의 우선 순위는 "FAX, 전자우편, 서면 접수" 의 순서로 한다.
3. "본 계약서"상 "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.  
4. 수요예측기간은 2025년 02월 27일 09시부터 16시 30분까지로 한다.

5. "본 사채"의 수요예측 공모희망금리는 제78-1회 무보증사채의 경우 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사 (한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, 에프앤자산평가㈜)에서 최종으로 제공하는 ㈜케이씨씨 3년 만기 회사채 개별민평 수익률(%)의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p.~+0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 ㈜케이씨씨 3년 만기 회사채 개별민평수익률(%)을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p.~+0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 제78-2회 무보증사채의 경우 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사 (한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, 에프앤자산평가㈜)에서 최종으로 제공하는 ㈜케이씨씨 5년 만기 회사채 개별민평 수익률(%)의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p.~+0.30%p.를 가산한 이자율로 한다. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 ㈜케이씨씨 5년 만기 회사채 개별민평수익률(%)을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p.~+0.30%p.를 가산한 이자율로 한다.

6. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.

7. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

8. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

12. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.

13. "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

14. "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, 금융감독원의 명령에 따라 "본 사채"의 발행일정이 변경될 경우 별도의 수요예측을 재실시 하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

15. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.

나. 공모금리 결정 및 배정

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

2. "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

3. "공동대표주관회사"는 대표주관계약 체결시 기재된 수요예측 및 공모금리 결정 방법에 따라 공모금리가 결정되면 그 결과를 최대한 반영하여 발행하여야 한다.

4. 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니된다.

5. "인수단"은 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 초과물량에 산입하지 아니할 수 있다.

6. 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 인수회사가 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량) 중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

7. "공동대표주관회사"는 수요예측시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니된다.

8. "공동대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를 부여하여 배정하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여시기, 참여금액, 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있으며, 수요예측에 참여한 자에 대하여는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정하여야 한다.

다. 불성실 수요예측 참여자의 관리

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자를 대상으로 아래의 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 향후 무보증사채 발행시 일정기간 수요예측 참여가 제한되며 공모채권을 배정받을 수 없다는 사실을 충분히 고지하여 실제 배정 받은 물량을 신청하도록 하여야 한다.

(1) 수요예측에 참여하여 공모채권을 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 사채청약대금을 납입하지 아니한 경우

(2) 수요예측 참여시 관련정보를 허위로 작성ㆍ제출하는 경우
(3) "인수단"과의 이면 합의 등을 통해 사전에 약정된 금리로 수요예측에 참여하는 경우

(4) 그 밖에 인수질서를 문란케 한 행위로서 제1호 내지 제3호에 준하는 경우

2. "공동대표주관회사"는 상기 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 한국금융투자협회에 제출하여야 한다.

라. 청약

1. 청약공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지
2. 청약일 : 2025년 03월 07일 09시부터 12시까지
3. 청약대상: 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자(이하 인수규정 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 한다. 이하 같다.)만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말한다. 이하 같다.)도 청약에 참여할 수 있다.
4. 청약 및 배정방법
(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 FAX 또는 전자우편의 형태로 제출하는 방법으로 청약한다.
(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 한다.
① 교부장소 : "인수단"의 본ㆍ지점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.
③ 교부일시 : 2025년 03월 07일

④ 기타사항 :

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하고, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.

(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

마. 배정

1. "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액(청약금액이 배정받은 금액보다 적은 경우 청약금액)을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.
2. 상기 1.의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 청약금액 중 수요예측 결과에 따른 최종 배정금액 이내의 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 순서에 따른다.
(i) "수요예측 참여자"인 기관투자자 : "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라  수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다.
(ii) "수요예측 참여자"가 아닌 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자별 배정금액의 오십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
(iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수한다.
3. 청약금이 "본 사채"의 발행금액 총액에 미달하는 경우, 제2조 제2항의 "인수비율"에 따라 잔여물량을 각 "인수단"이 인수하고, "본 사채"의 납입일 당일 납입은행에 인수금액을 납입한다.
4. "본 사채"의 "인수단"은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 납입일 당일 총액인수 후 수요예측 결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.
5. 청약단위: 최저청약금액은 오십억원 이상으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 한다.
6. 청약증거금 : 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2025년 03월 07일에 "본 사채의" 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.
7. 청약취급처 : "인수단"의 본점

8. 청약서를 송부한 청약자는 당일 16시 까지 청약증거금을 납부한다.
9. 청약기간 종료일 마감시간까지 청약서를 송부하지 아니한 청약에 대해서는 미청약으로 간주하고, 미청약에 대해서는 제6조 제2항을 따른다.
10. 발행금액 결제일 : 2025년 03월 07일
11. "본 사채"의 납입을 맡을 기관 : ㈜하나은행 신사동지점

12. 전자등록기관 : "본 사채"의 전자등록기관은 "한국예탁결제원"으로 한다.
13. 전자등록신청 :
① "발행회사"는 각 "인수단"이 총액인수한 채권에 대하여 사채금 납입기일에 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제24조에 의한 전자등록을 신청할 수 있다.
② 각 "인수단"은 "발행회사"로 하여금 전자등록을 신청할 수 있도록 전자등록 내역을 "발행회사"에 통보하여야 한다. 단, 전자등록 신청에 관련한 사항은 본 인수계약서 제18조 2항에 따라 "공동대표주관회사" 중 "삼성증권 주식회사"에게 위임한다.

바. 일정

(1) 납입기일: 2025년 03월 07일
(2) 발행일: 2025년 03월 07일

사. 납입장소

(주)하나은행 신사동지점

아. 상장일정

(1) 상장신청예정일: 2025년 03월 07일
(2) 상장예정일: 2025년 03월 10일

자. 사채권교부예정일 및 교부장소

"본 사채"에 대하여는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.

차. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 사채는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약금에 대하여는 무이자로 합니다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 (주)케이씨씨가 전적으로 책임을 집니다.
(4) "발행회사"가 원금 또는 이자를 지급하지 아니한 때에는 동 연체금액에 대하여 연체이자를 지급한다. 이 경우 연체이자는 각 지급기일의 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행이 정한 연체대출이율 중 최고이율(이하 "연체대출 최고이율"이라 한다)을 적용하여 계산합니다. 단, 연체대출 최고이율이 "본 사채"의 이율을 하회하는 경우에는 "본 사채"의 이율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

가.  일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항 (사채 보유자가 조기상환을 청구할 수 있는 권리(Put-option)을 보유하는 경우 그 권리의 조건 및 행사방법 등)

본 사채의 조기상환을 청구할 수 있는 권리는 기한의 이익을 상실한 경우에만 발생합니다. 사채관리계약서 상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 아래와 같습니다. "갑"은 발행회사인 (주)케이씨씨를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 한국증권금융(주)를 지칭합니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제78-1회 및 제78-2회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 중도 및 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리 잔액

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임

사채관리계약서 상 발행회사의 의무 및 책임 관련 사항은 아래와 같습니다. "갑"은 발행회사인 (주)케이씨씨를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 한국증권금융(주)를 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국증권금융(주)와 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약 상의 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

다. 사채관리회사의 사채관리실적

라. 사채관리 담당 조직 및 연락처

마. 사채관리회사의 권한

"갑"은 발행회사인 (주)케이씨씨를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 한국증권금융(주)를 지칭합니다.

바. 사채관리회사의 의무 및 책임

"갑"은 발행회사인 (주)케이씨씨를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 한국증권금융(주)를 지칭합니다.

사. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

"갑"은 발행회사인 (주)케이씨씨를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 한국증권금융(주)를 지칭합니다.

아. 사채관리회사인 한국증권금융(주)는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서(구 사채모집위탁계약서)를 참고하시기 바랍니다.

자. 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 (주)케이씨씨의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 수익을 창출하는 용역의 성격에 따라 주요 영업부문을 1)건자재 부문 2)도료 부문 3)실리콘 부문 4)기타 부문으로 구분하고 있습니다. 각 영업부문은 별도로 요구되는 기술과 마케팅전략이 다르므로 분리되어 운영되고 있으며, 도료 부문은 자동차 및 조선업과 연관되고, 건자재 부문은 건설업과 밀접하게 연관되는 등 수요처가 분산된 사업포트폴리오를 보유하고 있습니다. 부문별 내역은 다음과 같습니다.

따라서 당사는 당사의 사업위험을 공통 위험, 건자재 부문, 도료 부문, 실리콘 부문, 기타 부문 관련 위험으로 구분하여 작성하였습니다.

[공통 - 국내외 경기 변동에 따른 위험]

당사가 영위하는 건자재, 도료, 실리콘, 기타 사업 부문은 경기에 크게 영향을 받는 산업으로 글로벌 경제 성장률, 국내 경제 성장률, 환율 등 거시적 지표에 영향을 받는 민감한 산업입니다. 당사가 영위하는 사업 영역은 국내 시장 뿐만 아니라 해외 시장에서도 전개되고 있는 상황이므로 국내 뿐만 아니라 글로벌 주요 국가의 경기 상황에 따라 당사 영위 사업영역과 전방산업의 업황은 물론 당사의 영업 실적 역시 결정되는 상황입니다. 글로벌 경기 동향 및 국내 경기 동향은 다음과 같습니다.

① 글로벌 경기 동향

국제통화기금(IMF)이 2025년 1월 발표한 '세계경제전망(World Economic Outlook)'에 따르면, 2025년 세계 경제 성장률은 유로존 성장 둔화에도 불구하고 미국 성장률 전망 상향에 힘입어 지난 2024년 10월 전망 대비 0.1%p. 상향 조정한 3.3%로 전망하였습니다. 미국의 2025년 경제 성장률은 2.7%로 자산 효과에 따른 소비 강세, 완화된 통화정책 및 안정적 금융 여건에 힘입어 지난 2024년 10월 전망 대비 0.5%p. 상향 조정되었으며, 유로존의 경우 1.0%를 기록하며, 지정학적 긴장 지속, 제조업 분야 약세 등의 요인으로 인해 지난 2024년 10월 전망 대비 0.2%p. 하향 조정되었습니다. 한편, IMF가 전망한 2025년 국내 경제 성장률은 2024년 10월 전망 대비 0.2%p. 하향 조정된 2.0%로 국내외 주요 기관의 전망치와 유사한 수준입니다.

IMF는 미국의 보호무역주의 확대, 지정학적 긴장 지속, 무역 불확실성 확대에 따른 투자 감소 등 세계 경제 위험요인이 하방으로 기울어져 있다고 진단하였습니다. 특히 미국 신정부의 보호무역주의 확대, 이민 제한 정책이 무역 갈등 심화, 노동력 공급 차질을 야기함으로써 세계 경제에 부정적 영향을 초래할 수 있다고 언급하였습니다. 또한, IMF는 국가별 상황에 맞게 물가, 성장을 종합적으로 고려한 통화정책 조정과 지속가능한 부채 관리, 성장 친화적 재정 투자를 권고하였습니다.

지정학적 리스크, 보호무역주의 확대 기조 등에 따른 불확실성 확대 등 국내외 경제에 큰 영향을 미칠 수 있는 요인이 상존하고 있는 상황에서, 대외 경제여건 변동성이 확대될 경우 대외 개방도가 높은 한국경제의 특성상 경제성장에 제한이 발생할 가능성이 있을 것으로 예상됩니다. 당사가 영위하는 사업은 경기침체나 금융환경이 불안정할 경우 보유계약이 이탈하는 등 성장이 위축될 수 있으며 이는 당사의 사업과 영업실적, 재무상황에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

② 국내 경기 동향

한국은행은 2024년 11월 발표한 경제전망보고서에 따르면 2024년의 국내 경제 성장률은 내수의 회복흐름이 완만한 가운데 그간 견조했던 수출 증가세가 점차 둔화됨에 따라 지난 2024년 8월 전망 대비 0.2%p. 하향 조정된 2.2%로 전망됩니다. 2025년 국내 경제 성장률은 소비를 중심으로 완만한 성장세를 이어가겠으나 주력업종에서의 주요국과의 경쟁 심화, 보호무역 기조 강화 등으로 인해 지난 2024년 8월 전망 대비 0.2%p. 하향 조정된 1.9%로 전망하였습니다.

부문별로 살펴보면, 3/4분기 민간소비는 의류 등 준내구재가 감소하였으나, 내구재가 신차효과 등으로 반등하고 의로, 운수를 중심으로 서비스소비도 늘어남에 따라 전기 대비 증가 전환하였습니다. 향후 민간소비는 물가안정세와 명목임금 상승에 따른 가계 소비여력 개선에 힘입어 완만한 회복흐름을 시현할 전망입니다.

설비투자는 2024년 하반기 들어 반등하였으며, 2025년에도 증가세를 이어갈 것으로 전망하였습니다. 3/4분기 중 설비투자는 반도체 기업의 AI 및 첨단 공정 관련 투자가 확대되면서 상당폭 증가 전환하였습니다. 향후에도 AI 반도체 관련 견조한 투자수요, 글로벌 통화긴축 완화 등에 힘입어 증가 흐름을 이어가며 설비투자는 2024년 1.5%, 2025년 3.0% 증가할 것으로 예상됩니다.

지식재산생산물투자는 2024년 중 증가세가 둔화되었으나 2025년에는 R&D 예산 확충에 힘입어 증가폭이 확대될 것으로 전망하였습니다. 2024년 들어 지식재산생산물투자는 주요 기업의 연구개발투자가 높은 증가세를 지속하였으나, 소프트웨어 등에 대한 투자가 둔화 흐름을 이어가면서 성장세가 약화되었습니다. 2025년에는 기술경쟁력 확보를 위한 기업의 연구개발투자가 지속되는 가운데, 정부의 R&D 예산 확충과 AI 관련 소프트웨어 투자 증가에 힘입어 성장세가 확대될 것으로 전망함에 따라 지식재산생산물투자는 2024년 0.7%, 2025년 3.9% 증가할 것으로 예상됩니다

건설투자는 2025년에도 부진할 것으로 전망하였습니다. 3/4분기 건설투자는 주거용,상업용 건물을 중심으로 공사물량이 줄어듦에 따라 큰 폭으로 감소하였습니다. 향후에도 그간 건축수주 및 착공이 상당 기간 감소세를 지속해온 점을 감안할 때 부진한 흐름은 지속할 것으로 전망함에 따라 건설투자는 2024년 1.3%, 2025년 1.3% 감소할 것으로 예상됩니다.

재화수출은 글로벌 AI투자 지속 등의 영향으로 증가하겠으나 중국발 공급 확대, 미국 보호무역 강화 등으로 2025년 증가폭은 2024년보다 둔화될 것으로 전망하였습니다. 3/4분기 재화수출은 일부 자동차업체 파업 및 전기차 수요 부진 등의 영향으로 자동차와 이차전지 등 화학제품을 중심으로 2023년 대비 감소하였습니다. 향후 재화수출은 AI 선도기업들이 큰 폭의 인프라 투자를 이어가는 데 힘입어 고성능 반도체를 중심으로 증가할 것으로 전망됩니다.

미국 경제는 양호한 성장을 이어가겠으나 향후 트럼프 정부의 정책 관련 불확실성이 높은 상황입니다. 3/4분기 중 미국경제는 소비·설비투자, 서비스업을 중심으로 잠재수준을 상회하는 견조한 성장세를 유지하였습니다. 2025년 미국 경제는 고용둔화 등으로 소비를 중심으로 중심으로 성장률이 낮아지겠으나, AI 투자 확대 등이 성장을 뒷받침함에 따라 둔화 속도는 완만할 것으로 예상됩니다. 또한, 규제완화 및 감세 정책이라는 상방리스크와 강한 관세정책에 따른 인플레이션 상승 등의 하방리스크가 병존하는 등 트럼프 정부의 정책 강도 및 시행시기 등에 따라 향후 성장경로는 크게 영향 받을 것으로 전망됩니다.

유럽 경제의 경우 3/4분기 중 양호한 서비스업 업황 지속, 주요국 민간소비 개선 등으로 인해 전분기 대비 성장세가 소폭 확대되었습니다.  특히 관광·여가 등 서비스업을 영위하는 국가들은 양호한 성장흐름을 이어갔으나, 제조업 비중이 높은 국가들의 회복세는 미흡하였습니다. 향후 유로 경제는 견조한 노동시장에 따른 임금상승과 인플레이션 둔화 지속 등에 힘입어 소비를 중심으로 개선세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 그럼에도 대내외 수요 부족에 따른 제조업 개선 지연, 유럽내 정치적 불확실성 증대 등은 유로경제의 회복에 부담으로 작용할 예정입니다.

중국 경제는 부동산·내수 침체 장기화와 미국, EU 등과의 통상마찰 확대 가능성으로 성장의 하방압력이 커졌으나, 향후 경기부양책을 통해 충격을 완충해나갈 것으로 예상됩니다. 3/4분기 중 중국 경제는 수출과 제조업투자가 양호하였으나, 부동산투자와 소비가 부진이 지속되었습니다. 이에 따라 중국 정부는 부동산 안정화, 목표 성장률 달성 등을 위해 9월 이후 대규모 경기부양책을 발표하였습니다. 향후 중국 경제는 내수부문 취약성 및 미국의 보호무역주의 강화가 성장의 중대한 하방리스크로 작용할 예정입니다.

세계 경제는 디스인플레이션 및 금리인하 사이클 진전에도 불구하고 미국 대선 이후 주요국 경제정책을 둘러싼 불확실성 증대로 인해 성장의 하방리스크가 높아진 상황입니다. 또한, 글로벌 무역정책 변화, 국제유가 흐름, 중국경제 향방, 지정학적 갈등 전개 양상 등과 관련된 불확실성이 높은 만큼 당사의 사업도 직ㆍ간접적으로 영향을 받을 수 있는 바, 투자자께서는 위와 같은 상황을 고려하시어 투자하시기 바랍니다.

[공통 - 환율 변동에 따른 위험]

당사 각 사업부문별로 수출 실적이 발생하고 있고 각 사업부문의 주요 원재료를 해외에서 매입하고 있기 때문에 환율의 변동성은 당사의 수익성 전반에 영향을 미치고 있습니다. 더불어, 당사 원재료의 가격 형성에 유가가 영향을 미치고 있기 때문에 유가의 변동성 역시 당사 수익성에 중요한 영향을 미치는 변수 중 하나입니다.  유가의 변동에 따른 위험에 대해서는 동 증권신고서의 "핵심투자위험, 회사위험 마 - 원재료 가격, 유가 및 환율 변동성에 따른 수익성 변동 위험"을 참고하시기 바랍니다.

주요 환율인 원/달러 환율은 2021년초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 상승세를 나타내다가 5월 말 들어 위안화 강세 랠리에 연동한 원화 강세 압력까지 더해지며 원달러 환율은 하락하게 되었습니다. 이후, 2021년 6월 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈, 변이 바이러스 출현 및 헝다그룹의 디폴트 가능성 등이 제기되며 안전자산 선호 심리에 따라 재차 상승하였습니다. 한편, 변이 코로나 바이러스 오미크론에 대한 우려와 물가 상승의 지속 가능성의 여부에 불투명한 상황 속에서 시장에서는 관망세가 이어지며, 원/달러 환율의 등락이 이어졌습니다.

2022년 이후 미국을 비롯한 주요국에서 인플레이션 우려가 증가하며, 금리 인상 기조가 강화되었습니다. 한국은행은 기준금리를 2022년 초 1.00%에서 증권신고서 제출일 현재 3.50%까지 지속적으로 인상하였으나 미국 연준은 동기간 0.25%에서 5.25%까지 인상하였습니다. 이처럼 미국의 강력한 통화 긴축 기조로 한-미 금리가 역전되는 등 원/달러 환율은 지속적으로 상승하였습니다. 특히 2022년 9월에 들어서 원/달러 환율은 글로벌 달러 강세에 따른 수급 쏠림 현상, 위안화 약세 등에 따라 급등하여 13년여만에 가장 높은 수준인 1,400원을 상회하는 수치를 기록하였습니다. 하지만 2022년 10월부터 미국의 경기침체 우려가 심화되어 금리인상 속도 조절 가능성에 달러인덱스 핵심 통화 중 하나인 유로화와 일본 엔화가 강세를 보이면서 원/달러 환율은 안정을 찾기 시작했습니다.

2023년 1월에 접어들면서 미국의 긴축 종료 기대감이 증가하며 원/달러 환율은 1,300원을 하회하기도 했으나, 2월 이후 인플레이션 둔화 속도가 줄어들고, 고용지표가 안정적으로 유지되며 추가 긴축 가능성이 높아지면서 다시 증가하기 시작하였습니다. 반등하기 시작한 환율은 상승과 하락을 반복하며 1,300원 선에서 보합하였고, 9월 이후 긴축 지속에 대한 우려가 심화되자 채권금리가 급등하여 1,350원 ~ 1,360원 선을 유지하였습니다. 그러던 중 11월 FOMC에서 미국 연방준비위원회가 이전과 대조되는 비둘기적 스탠스를 보였고, 이는 시장참여자들의 금리인하사이클 진입에 대한 기대감을 불러일으키며 채권금리가 급격하게 하락하였습니다. 이에 따라 한-미간 기준금리차가 점차 좁혀질 수도 있다는 전망이 대두되었고, 원/달러 환율이 큰 폭으로 하락하여 1,200원대 후반에 이르렀습니다.

2024년 연준의 금리인하 시기가 지연되고, 미국 경제지표가 견조한 수준을 지속하며 중동 지정학적 리스크 발생에 따른 안전자산 선호현상 등으로 인해 원/달러 환율의 상승세가 지속하였습니다. 다만, 이후 미국의 물가지표, 고용지표 등 주요 경제 지표가 주춤하면서 통화정책 전환 등으로 인해 1,300원대 중반을 전후로 등락을 반복하였습니다. 그러나, 트럼프 정부의 관세 정책 및 국내 정치적 불확실성 등에 원/달러 환율은 최근 1,400원을 초과하는 등 환율 상승 기조가 형성되고 있는 상황이며, 증권신고서 제출일 전일 기준 현재 원/달러 1,400원대 중반의 수준을 기록하고 있습니다. 상기 언급한 대로, 당사가 영위하고 있는 각 사업부문의 수익성은 환율 변동에 민감하게 반응하여 환율 변동에 따라 실적이 직접적으로 영향을 받는 바, 향후 환율의 변동성 및 방향성 등은 당사의 사업 및 실적에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 다음은 2021년 ~ 2025년 2월에 해당하는 원/달러 환율 추이입니다.

원달러 환율 추이

이처럼 환율은 제품, 기술력, 생산능력, 가격경쟁력 등과 함께 당사가 영위하는 사업영역의 경쟁력에 영향을 주는 중요한 요소입니다. 환율은 당사 해외 수출과 원재료 매입 등에 복합적인 변수로 작용하기 때문에 투자자께서는 환율 변동 및 추이에 대해서 지속적인 모니터링이 필요합니다.  더불어, 환율의 변동성이 높을 경우, 당사의 영업활동 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[건자재 부문 - 건설/주택 경기 변동에 따른 위험]

당사가 영위하는 사업 중 건축자재 산업은 건설경기, 주택경기 및 정부 주택 정책 등에 영향을 받습니다. 당사의 전방사업인 건설업은 타산업에 비해 생산 및 고용 유발효과가 크기 때문에 국내 경기 조절의 주요 정책 수단으로 활용되고 있으며, 이로 인해 정부정책도 건설 경기에 지대한 영향을 미치고 있습니다. 정부의 사회간접시설 투자규모, 타산업의 경제활동수준, 기업의설비투자 및 국민소득 증가 등에 의해 생산활동이 파생되므로 경기변동에 민감하게 반응하는 산업이라 할 수 있습니다.

2023년 기준 건설업 GDP는 약 89.5조원으로 전체 GDP중 4.50%의 비중을 차지하고 있습니다. 국내 경제가 저성장 국면에 진입함과 동시에 2000년대 초반 이후 지속된 주택 불경기의 영향으로 GDP에서 건설업이 차지하는 비중은 2005년 이후 하향 곡선을 그리고 있었으나 부동산 경기가 호황기로 돌아서면서 GDP에서 건설업이 차지하는 비중이 2014년부터 2017년까지 지속적으로 증가하였습니다. 이후 부동산에 대한 정부 규제 강화로 인허가 획득 주택 건축의 감소 및 국가 SOC 예산이 점차 줄어들면서 GDP에서 건설업이 차지하는 비중은 2018년부터 감소하기 시작하여 2022년 4.40%을 기록하였습니다. 한편, 2023년 GDP에서 건설업이 차지하는 비중은 전년 대비 소폭 반등하였는데, 이는 전년도 주택 가격 하락, 미분양 우려 지속, 본PF 전환 차질 등의 사유로 연기된 착공물량 증가에 기인한 것으로 판단됩니다.

한편, 전체 취업자 중 건설업 취업자 비중은 2024년 3분기 기준 7.1% (206만명) 수준입니다. 이처럼 국가 기간 산업으로서 고용 창출의 중요한 축을 맡고 있는 건설업은 타 산업에 비해 생산 및 고용 유발효과가 크기 때문에 국내 경기 조절의 주요 정책수단으로 활용되고 있으며 이로 인해 정부정책도 건설경기에 영향을 미치는 주요한 요인이 되고 있습니다. 따라서 건설업은 정부의 사회간접시설 투자규모, 타 산업의 경제활동수준, 기업의 설비투자 및 국민소득 증가 등에 의해 생산활동이 파생되므로 경기변동에 민감하게 반응하는 산업이라 할 수 있습니다.

건설업은 기본적으로 수주산업이고 타산업의 경제활동 수준 및 기업설비투자, 가계의 주택구매력 등 건설수요의 증대에 의하여 생산활동이 파생된다는 산업적 특성으로 인해 경기에 크게 의존하고 있습니다. 또한 정부가 건축허가 물량 및 정부의 공공시설투자 조정 등을 통해 국내경기 조절의 주요한 정책수단으로 활용하기 때문에 물가, 실업 등 거시적 경제지표에 크게 영향을 받습니다. 따라서 경기의 변동과 정부의 정책 등에 따라 건설산업계 및 당사의 영업이익이 크게 변동될 수 있는 위험을 안고 있습니다. 이 외에 건설산업의 수급여건은 공사 규모가 크며 공사의 수행에 장기간이소요되기 때문에 여타 경제 부문에 비해서 금리나 자본의 가용성 등 금융부문의 변화에 의해서도 큰 영향을 받고 있습니다.

민간 주택수주가 국내 건설시장의 호조세를 주도하면서 2015년, 2016년 총 수주액은 각각 158.0조원, 164.9조를 기록하며 전년 대비 각각 47.0%, 4.4%의 성장을 보였습니다. 2018년 기준 국내 건설 수주액은 154조 5,277억원으로 전년 대비 3.7% 하락하였으며, 이는 정부의 부동산 규제 강화 및 경기둔화에 따른 건축수주 감소가 이루어진 것에 기인합니다. 또한 2019년 기준 총 수주액은 약 166.0조원으로 전년 대비 7.4% 증가하였으며, 발주부문별로 공공 부문의 발주가 전년 대비 13.5%, 민간 부문의 발주가 5.2% 증가하였으며, 공종 부문별로도 토목과 건축이 각각 전년 대비 6.7%, 7.8%로 증가하였습니다. 2020년 국내건설수주액은 194조 750억원을 기록하며, 전년 대비 16.9% 증가하는 모습을 보였으며, 특히 민간부문은 전년 대비 20.4% 증가하였습니다. 2021년 국내건설수주액은 전년 대비 9.2% 증가한 211조 9,882억원을 기록하였고, 특히 토목 부문은 전년 대비 20.0% 증가하였습니다. 2022년 국내건설수주액은 전년 동기대비 17.2% 증가한 248조 3,552억원을 기록하였는데 발주부문별로는 민간 분야 수주액이 22.2%, 공종별로는 건축 분야 수주액이 18.2% 증가하며 성장세를 견인하였습니다. 한편, 2023년 국내건설수주액은 전년 대비 16.8% 감소한 206조 7,403억원을 기록하였는데 이는 발주부문별로는 민간 분야 수주액이 26.2%, 공종별로는 건축 분야 수주액이 28.2% 감소하였기 때문입니다. PF 시장이 경색된 가운데 지방 미분양 물량 증가, 높은 인플레이션에 따른 글로벌 국가들의 금리 인상 및 공사비 증가 등이 겹치며 수주가 전반적으로 감소했고, 2024년 3분기에도 부동산 PF 구조조정 진행, 건설사별 선별적인 수주 등으로 인해 국내 건설 수주액은 전년동기 대비 0.4% 증가하였습니다. 향후 고환율 기조로 인해 금리 인하 시점이 늦어지고, 국내외 정치적 불확실성으로 기업들의 투자가 연기될 경우, 국내건설수주액이 재차 하락추세로 전환될 수 있습니다.

건설 경기를 예측하는 데에 가장 일반적으로 사용되고 있는 것은 건설기업 경기실사지수(CBSI)입니다. 경기실사지수(Business Survey Index)란 경기동향에 대한 기업가들의 판단ㆍ예측ㆍ계획의 변화추이를 관찰하여 지수화한 지표로서 다른 경기 관련자료와 달리 기업가의 주관적이고 심리적인 요소까지 조사가 가능한 특징이 있으며, 상기의 건설기업 경기실사지수(CBSI)는 업종을 건설업종으로만 국한시켜 집계된 자료입니다. CBSI가 기준선인 100을 밑돌면 현재 건설경기 상황을 비관적으로 보는 기업이 낙관적으로 보는 기업보다 많다는 것을 의미하고 100을 넘으면 그 반대를 의미합니다. 다음은 종합 CBSI 추이 변화입니다.

2021년 1월 들어 CBSI는 정부가 발표한 2·4 주택공급 대책에 대한 실효성 의문으로 2020년 12월 대비 하락한 81.2를 기록하였습니다. 그러나 2021년 5월부터 실물경기 회복에 대한 기대감과 함께 100을 상회하였습니다. 이후 2021년 하반기부터는 혹서기 물량 감소로 인한 지수 위축으로 2021년 10월 83.9를 기록하였습니다. 2021년 11월~12월 CBSI는 소폭 회복하였으나, COVID-19 재확산 등으로 인해 2022년 1월 17.9p 하락한 74.6을 기록하며 1년 5개월만에 최저치를 보였습니다. 통상 1월에는 연말에 비해 공사물량이 감소하여 CBSI가 하락하는 것이 일반적이나, 유가 상승으로 인한 비용 증가, COVID-19 확진자 급증으로 경기 불확실성이 확대되어 그 낙폭이 증가한 것으로 판단됩니다.

다만 2022년 2월 CBSI는 전월비 12.3p 상승한 86.9로, 1월의 낙폭이 일부 회복되었으며, 2022년 3월 CBSI는 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 자재 및 연료 가격 급등과 수급 차질에 대한 우려로 전월 대비 1.3p 하락한 85.6을 기록하였습니다. 2022년 4월 CBSI는 전월 대비 16.1p 하락한 69.5를 기록하였는데, 이는 혹한기 이후 공사가 증가하는 계절적인 영향이 나타났던 과거 추세와는 크게 차이가 있었습니다. 러시아의 우크라이나 전쟁으로 인해 주요 건설 자재인 시멘트와 철근 등의 가격이 급등한 영향으로 분석되며, 건설 자제비 인상에 대한 원도급업체에 공사비 증액 요구 및 파업 등의 영향이 컸던 것으로 분석됩니다. 5월에는 다시 전월 대비 13.9p 상승하여 83.4 수준을 보였고, 이는 4월 침체에서 시장의 심리적 안정이 이뤄저 다시 과거와 동일하게 혹한기 이후 공사 물량이 증가하는 일반적인 추세로 회복했다고 보여집니다. 6월에는 다시 18.7p 하락하여 64.7 수준으로, 유가 및 원자재 가격 부담이 다시 가중된 가운데, 미국의 기준금리가 0.75% 급등한 것에 향후 경기둔화에 대한 우려감이 커져 체감경기가 급격히 악화되어 시장에 동결이 발생한 것으로 분석되었습니다. 7월에는 2022년 상반기의 여러 위험 요소들이 장기화된 가운데, 주요국 금리 인상에 다른 경기둔화 우려감이 심화됨에 따라 67.9 수준으로 집계되었습니다. 또한 하절기 계절적 요인으로 인한 공사 물량 감소도 반영되었다고 판단됩니다. 이는 8월 및 9월 건설기업 경기실사지수에도 영향을 미쳐, 각각 66.7, 61.1 수준으로 집계되었습니다. 4개월 이상 60선을 기록한 것은 COVID-19 사태가 시작된 2020년 2~5월 이후 처음으로, 대외적 요인에 따른 경기 및 기업 심리가 좋지 않은 것에 기인했다고 판단됩니다. 2022년 10월 CBSI 지수는 전월 대비 5.7p 하락, 2022년 11월 CBSI 지수는 전월 대비 2.9p 하락하며, 8월 이후 4개월 연속 부진한 모습을 보였습니다. 이는 9월말 레고랜드발 부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 부실 우려로 건설사들의 체감경기가 악화되었기 때문인 것으로 판단됩니다. 한편, 2022년 12월 지수는 11월 대비 다소 상승(1.8p)한 모습을 나타냈는데, 이는 4개월 동안 지수가 하락한데 따른 통계적 반등 효과와 연말에 공사 발주가 증가하는 계절적인 요인이 복합적으로 작용한데 기인한 것으로 판단됩니다.

2023년 1월에는 대형 공공 토목공사들에 대한 우선사업자 선정이 이뤄지며 대형업체들 중심으로 자금조달 상황이 일부 개선되면서 전월 대비 9.4p 상승한 63.7을 기록하였습니다. 2023년 2월 CBSI 지수는 국내 기준금리 인상 기조 완화, 1.3 대책으로 부동산경기 침체가 일부 완화되며 전월 대비 14.7p 상승한 78.4를 기록하였습니다.  통상 연초에는 수주가 전월 대비 감소해 지수가 하락하는 것이 일반적이나 올해는 이례적으로 지수가 회복되었는데, 이는 수주와 기성 BSI(기업경기실사지수) 기업규모별로 대형기업 BSI(기업경기실사지수)가 1월에 대형 토목공사 우선사업자 선정의 영향으로 지수가 개선된 가운데, 지난해 연말보다 자금조달 상황이 일부 개선된데 따른 결과로 판단됩니다. 한편, 3월부터는 주택과 토목 등 신규수주 위축으로 건설 경기 회복세가 주춤하며 2023년 3월 CBSI는 전월 대비 6.2p 하락하여 72.2를 기록하였습니다. 4월에는 수주 및 공사량이 증가하며 건설경기가 개선되었으며, CBSI는 80.2까지 상승하였습니다. 이후 5월 건설기업들의 분양 부진으로 CBSI 지수는 66.4로 하락 되었으며 이후 7월에는 침체한 수주 상황과 자금조달 상황이 일부 완화되었습니다. 8월 및 9월에는 CBSI지수가 61.1까지 하락했습니다. 2023년 4분기 건설경기 침체 완화 등으로 2024년 1월 기준 CBSI는 2023년 최저점인 61.1 대비 5.9p. 상승한 67.0를 기록하였습니다. 2024년 2월 CBSI는 연초 감소한 공사 발주가 일부 회복되는 계절적인 영향으로 전월 대비 5.0p 상승한 72.0를 기록하였으며, 4월까지 70선을 상회하며 상승세가 지속되었습니다.

2024년 5월부터는 신뢰성 제고를 위한 개편에 따른 새로운 건설경기실사지수가 발표되었습니다. 한국건설산업연구원은 건설경기실사지수 발표가 시작된 2000년 1월부터 2024년 4월까지 평균 종합실적지수는 75.1로 100보다 현저히 낮아 실질적 경기를 판단하는 데 한계가 있는 것으로 파악되어 합성지수 개발을 통해 신뢰성을 제고하겠다고 밝혔습니다. 새롭게 개편된 종합실적지수가 발표됨에 따라 이전 지수와의 직접적인 비교는 어려우나 5월 CBSI는 67.7로 전월 대비 하락하였으며, 신규수주 및 자금조달이 건설경기 체감에 많은 영향을 미친 요인으로 분석되었습니다. 2024년 6월 CBSI는 전월 대비 1.9p 상승한 69.6, 7월 CBSI는 전월 대비 2.6p 상승한 72.2를 기록하였으며, 8월 CBSI는 전월 대비 3.0p 하락한 69.2, 9월 CBSI는 전월 대비 6.4p 상승한 75.6, 10월 CBSI는 전월 대비 4.7p 하락한 70.9, 11월 CBSI는 전월 대비 4.0p 하락한 66.9, 12월 CBSI는 전월 대비 4.7p 상승한 71.6를 기록했습니다. 2025년 1월에는 주택, 비주택건축 등과 관련된 신규수주지수가 하락함에 따라 전월 대비 1.2p 하락한 70.4를 기록했습니다.

다만 상기 CBSI지수 추세와는 별도로, 국내 가계부채 증가세 심화와 그로 인한 부동산 규제 강화 가능성 등 건설경기 회복이 둔화될 요인들이 상존해 있으며, 건설경기 회복의 둔화와 경기 등락은 당사의 영업환경에 악영향을 미칠 수 있습니다. 국내외 경기 침체 가능성 및 글로벌 금융환경의 불확실성이 높아지는 상황에서 건설경기 침체로 인한 CBSI지수의 등락이 반복될 수 있으며, 이는 건설 경기 변동의 선행지표로 작용할 수 있기에 이에 대한 투자자의 지속적인 모니터링이 필요합니다.

한편, 당사의 건자재 사업부문은 신규 분양 물량 등 주택 건설경기와 밀접한 연관이 있으므로 전체적인 건설경기 뿐만 아니라 주택건설경기가 당사의 수익성 및 영업실적에 중요한 영향을 미칩니다. 주택건설경기는 미분양물량과 연관성이 높은데  2000년대 초반의 호황기를 거쳐 2007년 분양가 상한제를 피하기 위해 급증한 주택분양 물량이 금융환경 등 거시경제 악화 등과 맞물려 미분양물량이 크게 증가한 바 있습니다. 미분양은 건설업체의 공사비 회수 지연 및 유동성 경색 등으로 인한 재무건전성의 악화, 신규 사업 축소 등의 결과를 초래하여 건설경기 침체를 장기화 시키는 주요 원인으로 작용하고 있습니다. 주택건설 비중이 높은 업체들의 경우 미분양 증가로 자금회수가 지연되면서 매출채권 및 재고자산 회전일이 증가하였으며, 사업환경 저하에 따른 예정 사업의 착공 지연으로 사업관련 대여금이 증가하는 등 전반적인 영업현금흐름이 저하되는 모습을 보여왔습니다. 다음은 전국 주택 미분양주택 추이입니다.

2020년 이후 국내 미분양주택은 공급절벽 우려에 따른 새아파트 선호 현상, 주택 가격 상승 등에 따라 미분양주택 규모가 감소하며 2021년 12월말에는 17,710호를 기록하였습니다. 그러나 2022년에는 레고랜드 사태 및 금리인상의 여파로 미분양 물량이 급증하기 시작하면서 2022년 12월말 기준 68,148호까지 재차 상승하였습니다. 이후 감소 추세로 전환되며 2023년 12월말 기준 62,489호로 전년 대비 하락하였습니다. 그러나, 2024년에는 부동산 경기 침체 지속으로 인한 수요 위축으로 12월말 기준 국내 미분양주택은 70,173호를 기록하며 재차 상승하는 모습을 보이고 있습니다.

2020년 이후 전국 민간아파트의 평균 초기분양률 추이를 살펴보면, 2020년 이후 2021년까지 전국 민간아파트 초기 분양률은 매분기 90% 이상을 기록하며 양호한 수준을 유지하였습니다. 그러나, 시장 금리 급등에 따라 주택 가격 하락 우려가 부각되며 주택 매수 심리가 지속적으로 위축되었고, 특히 지방을 중심으로 분양률이 대폭 하락하는 추세를 나타내고 있습니다. 전국 민간아파트 평균 초기분양률은 2022년 1분기말 87.7%, 2022년 2분기말 87.7%, 2022년 3분기말 82.3%를 기록하였습니다. 특히, 레고랜드 사태 이후 2022년 4분기말 평균 초기분양률이 58.7%를 기록하면서 2021년말 93.8% 대비 큰 폭으로 하락하였으며, 2023년 1분기말 49.5%를 기록하는 등 하락세를 지속하였습니다. 다만, 2023년 2분기말 정부 정책을 기반으로 규제가 완화됨에 따라 미분양율이 안정화되기 시작해, 2023년 3분기말 83.5%로 재반등하였습니다. 이후, 2023년 4분기말 86.3%를 기록하며 전분기 대비 2.8%p. 상승, 전년 동기 대비 27.6%p. 상승하며 초기분양률 수치가 개선되었습니다. 한편, 2024년 1분기말 기준으로는 전년 동기 대비 28.5%p. 상승한 78.0%를 기록하며 개선세를 이어갔지만, 분양 물량 증가와 서울 및 분양가 상한제 아파트를 중심으로 양극화가 심화되며 2분기 초기분양률은 전분기 대비 13.8%p. 하락한 64.2%, 3분기 초기분양률은 전분기 대비 9.7%p. 하락한 54.5%를 기록하며 부진하는 모습을 보였습니다. 4분기에는 수도권, 5대광역시 및 세종특별자치시 중심으로 회복세가 뚜렷하게 나타나며 전분기 대비 25.7%p. 상승한 80.2% 를 기록했습니다.

국내 경제의 저성장 기조, 가계대출의 급격한 증가에 따른 내수 위축 및 소비심리 저하, 3인 이상 가구 수 감소 등 수요기반의 불안요인과 정부의 부동산 정책 등으로 인해 향후 미분양 물량이 증가하는 상황이 발생할 수 있으며, 이 경우 국내 주택경기의 하락과 함께 당사가 영위하는 사업의 전방사업인 건설업의 경영환경 및 재무안정성에 부담요인으로 작용할 수 있습니다. 또한, 건설경기 및 주택건설경기는 직접적으로 당사 건자재 사업부문 뿐만 아니라 당사 수익성 및 재무구조에서도 영향을 미칠 수 있는 바 투자자께서는 주택경기를 포함한 건설경기 추이에 대해서 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

[건자재 부문 - 건축자재 사업 특성(장치산업)에 따른 위험]

건축자재 산업은 대규모 자본 투입 및 설비투자가 요구되는 자본집약형 장치산업으로, 제품의 제조원가에서 설비투자 및 가동으로 인한 고정비가 차지하는 비중이 높은 산업입니다. 당사 건자재 부문의 주요 제품은 내장재로는 석고보드, 천장재로는 마이톤(암면흡음천장판), 석고텍스(석고천장판)을 생산하고 있으며 보온단열재로는 미네랄울(암면), 그라스울(유리면), 세라믹화이버 등을 생산하여 건축용, 산업용, 선박용, 패널용 등 다양한 소비자 요구에 맞춰 공급하고 있습니다. 이러한 건자재 사업은 초기 투자비가 많이 들어가는 사업으로 현금여력이 있는 중소 규모업체 및 대기업 모두에게 초기 진입장벽이 존재하는 시장의 특성을 가지고 있습니다.

건자재는 일반적으로 제품 단가가 저렴한 대신 제품의 무게가 무겁거나 부피가 큰 특성이 있어 다른 산업의 제품들에 비해 생산비용 대비 운반비용이 높은 제품입니다. 따라서 건자재는 최대한 건설공사가 이루어지는 지역에서 가까운 곳에서 생산하는 것이 유리해, 높은 운반비용 등의 이유로 수출이 쉽지 않습니다. 이에 건자재는 대부분의 품목이 내수 위주로 시장이 형성되어 있으며 내수 시장의 경쟁자도 대부분 국내에 소재하는 기업으로 이루어져 있습니다. 현재 시장의 주요 경쟁자들의 생산 Capa로 이미 시장의 수요를 감당할 수 있고, 추가적인 시장 성장성이 크지 않기 때문에 초기 진출 기업이 신규 진출 기업 대비 갖고 있는 선점효과가 큽니다. 2024년 3분기말 기준 당사의 건축자재부문 시장 점유율로 건축자재는 58%, PVC창호는 36%의 시장점유율을 나타내고 있습니다.

앞서 언급하였듯이 건축자재 제조를 위해서는 신설 설비투자 뿐만 아니라 기존 설비에 대한 대체 수요가 필요하다는 점에서 CAPEX 투자를 필요로 하는 사업입니다. 최근 3개년(2021년부터 2023년까지) 당사 자산총계에서 유형자산이 차지하는 비율은 평균 약 26.8% 수준으로 당사 총자산에서 유형자산이 차지하는 비중이 비교적 높은 상황입니다. 설비투자는 거액의 감가상각비를 발생시켜 고정비 증가로 작용합니다. 변동비용과 달리 고정비용은 매출 규모와 상관없이 일정하게 발생하는 비용으로 매출이 늘어날 경우, 상대적으로 제조단가 하락 효과가 나타나는 반면, 매출이 감소해도 총 비용은 감소하지 않아 제조단가를 상승시켜 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서, 설비투자를 필요로 하는 산업의 특성상, 수익성을 일정하게 유지하기 위해서는 당사 매출액이 꾸준히 유지되는 것이 필요합니다. 다음은 당사의 유형자산 비중 추이입니다.  

당사가 영위하는 건축자재 사업은 자본집약적인 장치 산업으로 초기 투자비용이 크고 규모의 경제로 인해 진입장벽이 높아 시장경쟁자의 출현이 쉽지 않아, 과점시장 상황을 이루고 있습니다. 과점시장 상황에서 당사 건축자재 사업부문은 안정적인 사업영위가 가능하나, 전방산업 업황 변화로 인해 기존 판매단가가 하락하여 매출이 하락하게 된다면 상대적으로 높은 시설 투자비용 등으로 인해 투자비용의 회수에 장기간이 소요될 수 있고 당사 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 더불어, 타 산업대비 시장환경의 급변 시 대규모 고정비용으로 인해서 시장에 대한 탄력적 대응이 어려울 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[건자재 부문 - 창호시장 관련 위험]

당사 건자재 사업부문은 창호관련 제품을 제조 판매하는 사업을 영위하고 있습니다.
창호는 대체수요가 크지 않은 수요특성상 건설경기에 직접적인 영향을 받고 있으며, 특히 마감재로서 건축착공면적 등 선행지표보다 1년 ~ 2년 정도 후행하는 특성을 보이고 있습니다. 창호제품은 소재의 종류에 따라 알루미늄, PVC, 목재창호로 구분되며, 목재창호의 경우 시장에서 차지하는 비중이 미미하여 PVC와 알루미늄소재 제품이 시장을 양분하고 있으며 이 중 PVC 창호가 국내 창호 시장 내 가장 높은 비중을 차지합니다.    

창호시장은 낡은 집을 고치는 인테리어 수요가 증가한 상황, COVID-19의 장기화로 인한 실거주자들의 수리 수요 등이 성장하면서 창호시장 역시 성장하였습니다. 향후 창호산업 내수부문의 중장기적 성장성은 양호한 수준으로 판단됩니다. 정부의 건축물 에너지 효율에 대한 기준이 높아짐에 따라 에너지 절감 효과가 큰 고기능성 창호의 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 플라스틱계열인 PVC는 금속계열인 알루미늄에 비해 열관유율이 낮은 탓에 창호등급제에 적합한 자재로 평가 받고 있기 때문입니다. 또한, 2017년 6월 20일부터 시행된 정부의 '에너지 소비총량제'에 따르면, 연면적 3,000㎡이상 업무시설이 건축허가를 받으려면 에너지 소비 기준에 부합해야 하며, 2025년부터 시행된 신축건물의 '제로에너지 의무화'에 따르면, 제로에너지 건물은 단열재, 창호 등을 활용해 단열성능을 높이거나 신재생에너지를 활용해 에너지 사용량을 최소화하는 방식을 도입시킬 필요가 있으므로 고품질의 창호제품에 대한 수요는 지속될 것으로 예상됩니다. 다만, 창호시장 역시 전방산업인 건설경기에 직접적인 영향을 받고 특히 주택건설 물량에 따라 창호 시장 규모 역시 영향을 받기 때문에 건설경기에 추이에 대해서도 지속적인 모니터링이 필요합니다. 다음은 주택건설 인허가 실적 추이입니다.

창호는 인테리어 공사에서 가장 먼저 시공하고 냉난방, 소음 차단 등의 이유로 중요도가 높은 요소 중 하나입니다. 창호 시장의 경우,  일부 제품별 설계 표준화에도 불구하고, 다품종 소량생산 및 주문제작 영업방식 위주의 업종 특성을 지니고 있어 1,500여개의 회사가 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 당사, (주)엘엑스하우시스, (주)현대L&C가 비교적 표준화가 용이한 아파트 및 주택건설시장의 70% ~ 80% 이상을 점유하고 있으며, 군소기업들이 가격경쟁력을 기반으로 틈새시장을 공략하고 있습니다. 다음은 2024년 3분기말 기준, PVC 창호 관련 당사 시장점유율입니다.

국내 창호 시장은 창호 품질이 상향 평준화됨에 따라 브랜드 인지도, 인테리어 패키지 시공, AS등의 요소가 사업 경쟁력에 중요한 요소로 평가되고 있는 상황입니다. 당사의 PVC 창호재는 밀폐효과 향상을 통해 방음, 단열은 물론 수밀성이 우수하고, 성능 및 디자인, 사용편의성 및 시공성이 우수한 제품을 보유하고 있으며 에너지효율기준 강화, 제로에너지건축 등 빠르게 변해가는 건축 트렌드에 발맞춰 지속적으로 신제품을 출시하여 점진적으로 시장을 확대해 나가고 있는 상황입니다. 현재까지 창호시장 규모의 성장은 당사 건자재 사업부문에도 양호한 측면으로 작용하고 있으나 향후 국내외 경기변동이나 정부의 부동산 정책 등으로 국내 부동산 경기에 급격한 변동이 발생할 경우, 창호산업의 성장에 있어서 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[도료 부문 - 전방산업 업황 변동에 따른 위험]

도료산업은 건설, 자동차, 조선, 전자 등의 다양한 산업의 원재료로 쓰이는 것은 물론개인들의 가정용 수요 등 다양한 방면에 사용된다는 특징을 가지고 있습니다. 생산 초기에는 대량생산이 주를 이루었으나 현재는 다양한 수요에 적절히 대응하기 위하여 다품종 생산체제를 이루고 있으며, 점차 기술력을 요하는 선박용 특수 도료 등 고부가가치 제품으로 시장의 주력이 이동하고 있는 상황입니다. 따라서 시장은 과거 많은 군소업체가 난립하여 경쟁하던 단계에서 기술력과 브랜드파워를 겸비한 일부 상위업체 위주로 재편되고 있습니다. 도료산업은 원재료의 수입 비중이 높아 환율 및 유가와 밀접한 관련을 가지고 있으며, 전방산업인 건설, 자동차, 조선, 전자산업 등의 경기에 많은 영향을 받고 있습니다. 특히, 당사의 경우 주요 수요 산업인 자동차 산업 및 조선업의 경기 변동이 당사 도료 부문 업황 변동에 주요 요인으로 작용하고 있는 상황입니다.

자동차 산업의 경우, 2020년 중국, 미국 등 주요 시장의 성장이 정체된 가운데 COVID-19의 영향으로 수요 감소폭이 확대됨에 따라 다소 부정적인 영업환경이 전개되었습니다. 2021년 이후 자동차 수요가 빠르게 회복하였으나, COVID-19 사태로 인해 촉발된 차량용 반도체 공급 문제 등으로 인해 차량 생산에 차질이 발생하였습니다. 2022년 하반기 이후에는 차량용 반도체 공급이 일부 정상화되면서 자동차 수급 불균형이 완화되고 있는 추세입니다. 다만 글로벌 경기 둔화에 따른 수요 감소, 공급망 차질 악화 등의 요인으로 인해 글로벌 자동차 시장의 성장이 다시금 둔화될 가능성이 있습니다. 더불어 국내 자동차 산업의 경우, 주요국 통화 정책의 영향으로 국내경기 회복세 지연 및 가계부채 증가에 따른 소비 여력 위축이 내수 판매 둔화로 이어지며 국내 자동차 산업 업황 부진으로 귀결될 우려가 있으며, 러시아-우크라이나 전쟁과 같은 지정학적 리스크 증대, 글로벌 금융 부문 부실화 등에 따른 글로벌 경기의 불확실성 증대는 수요 감소로 이어질 가능성이 있습니다.

2020년 국내 자동차 생산은 2019년 대비 11.2% 감소한 350.7만대에 그쳤으며 수출은 약 21.4% 감소하였습니다. 다만, 2021년부터는 경기부양책 및 전세계적인 백신 공급 등의 요인에 힘입어 경제활동이 점차 재개되었으며, 국내외 경기 회복 및 이에 따른 완성차 생산과 수출이 전년 대비 증가하였습니다. 2021년말 국내 자동차 생산은 346.2만대로 전년대비 1.3% 감소하였으나, 수출은 204.1만대로 전년대비 8.2% 증가하였습니다. 2021년 국내 자동차 생산의 경우 COVID-19의 여파 지속 및 차량용 반도체 수급난 등에 따라 전년대비 소폭 감소하였으나, 주요국 국가별 생산 순위는 2020년에 이어 세계 5위를 유지하였습니다. 한편, 2022년에는 러시아-우크라이나 전쟁 발발 이후 러시아에 대한 제재로 주요 자동차 완제품, 부품 등에 대한 수출 규제가 시작되면서, 국내외 자동차 회사들의 러시아 수출 및 현지 공장 생산이 중단되었습니다. 또한 2021년부터 시작된 차량용 반도체 수급난에 더불어 원자재 가격이 상승하였고, 특히 자동차 부품 중 하나인 '와이어 하네스'의 주요 공급국이 우크라이나임에 따라 부품 공급 차질로 인한 자동차 생산 라인 중단도 발생하였습니다. 그러나 2022년 하반기 이후 차량용 반도체 부족 현상이 완화되면서 완성차 생산과 수출이 전년 대비 증가했습니다. 2022년말 국내 자동차 생산은 375.7만대로 전년대비 8.5% 증가하였으며, 수출은 230만대로 전년대비 12.7% 증가했습니다.

2023년은 2022년 상반기 공급망 차질 등 비우호적이었던 자동차 산업 업황에 대한 기저효과로 1월부터 10월 누적 기준 생산량은 전년동기 대비 15.9%, 내수판매는 6.5%, 수출은 22.0% 증가했습니다. 2024년에는 저성장 기조로 인한 소비심리 위축과 전기차 수요 둔화가 겹치는 등 내수 시장이 침체됨에 따라 내수 판매량은 전년대비 6.5% 하락한 162.6만대를 기록하였습니다. 또한, 자동차 생산량도 수요 부진 및 재고 증가 등의 이유로 국내 자동차 생산량은 전년대비 2.7% 하락한 412.8만대를 기록하였습니다. 다만, 국제 정세 변화에 따른 수급 불안정, 글로벌 경기 둔화에 따른 완성차 수요 감소, 자동차 산업의 성장 둔화 등 비우호적인 영업환경이 전개될 경우 당사 도료 부문의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다. 다음은 국내 자동차 생산, 내수판매 및 수출 추이 입니다.

국내 자동차 시장 동향

글로벌 금융위기 이후 세계 자동차시장의 성장은 브릭스(BRICs) 4개국이 주도하면서 2009년 이후 2012년까지 세계 자동차 판매는 1,564만 대 증가하였고 브릭스(BRICs)의 증가분이 770만 대로 총 증가량 대비 49.2%를 차지하였습니다. 매년 6~7%의 높은 증가율로 글로벌 성장을 견인해온 중국은 2015년 들어 환경 규제 지역 확대, 경기하락, 주식시장 침체 등으로 소비심리가 크게 위축됨에 따라 성장세가 둔화되었고, 브라질과 러시아 등은 대내외 경제 여건의 불안 요인들이 해소되지 못하며 수요가 감소하였습니다. 세계 자동차 생산량 추이를 살펴보면, 2017년에는 주요 완성차 시장인 미국과 중국시장의 수요 부진으로 인하여 글로벌 자동차시장의 성장이 둔화되었습니다. 또한 2018년에는 9,672만대를 생산하며 2017년 대비 -1.9% 역성장을 기록하였습니다. 과거에는 수요성장세가 둔화되어도 판매량은 소폭 증가하는 모습을 유지해왔으나 2018년은 2009년 이후 처음으로 역성장을 기록하였으며, 2019년 주요 생산국인 중국과 미국의 생산 감소와 신흥시장 정체 영향으로 인해 -6.0% 역성장하여 2008~2009년 금융위기 이후 최대 감소율을 기록하였고, 2020년에는 COVID-19의 여파로 인해 세계적으로 경기침체 국면에 접어들며, 글로벌 자동차 생산량이 전년대비 -17.7% 역성장한 7,488만대를 기록하며 글로벌 금융위기 시절인 2009년보다 훨씬 더 큰 폭으로 줄어들었습니다. 2021년에는 전년도 기저효과로 인해 3.0% 성장한 7,710만대를 기록하였고, 2022년에는 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 공급망 이슈 및 차량용 반도체 공급난으로 인하여 COVID-19 이전의 생산량을 훨씬 하회하는 8,254만대를 생산하였으며, 이는 2011년의 생산량과 유사한 수치입니다. 2023년 세계 신차 생산량은 미국, 유럽 경기침체 가능성 및 중국 성장 둔화 우려에도 사전주문 수요로 인한 대기 물량, 반도체 공급망 완화 등에 힘입어 전년대비 10.1% 증가한 9,085만대를 기록하며 회복세를 보였습니다. 2024년에도 회복세는 지속됐으나, 높은 수준의 할부 금리, 전기차 수요 침체, 주요국 신차 가격 상승 등으로 인해 성장세가 축소돼 1.8% 상승한 9,170만대를 기록할 것으로 전망됩니다.

한편, 최근 들어 상위 10개 시장에서 COVID-19 팬데믹 이후 회복세를 보이며 증가하던 수요 모멘텀이 사라지는 추세로 2025년에는 각 국가들의 거시경제 등의 차별화된 요인이 수요에 영향을 줄 것으로 전망됩니다. 전세계 완전차 수요는 주요국의 정책금리 인하 및 인플레이션 둔화를 전제로 완만하게 성장하여 2024년 1.9%, 2025년 3.3%로 향후 성장할 것으로 예상되며, 절대적인 수요량은 2025년 약 9,137만대 수준을 기록할 것으로 판단됩니다.

전세계 자동차 수요의 약 34%를 차지하고 있는 중국의 경우 이구환신 정책의 효과가 지속되지 못하면서 2024년 하반기 수요량이 다소 부진한 2025년에는 정부의 경제 부양에 의해 약 2% 성장률을 기록할 것으로 전망됩니다. 전세계 자동차 수요의 18%를 차지하고 있는 미국은 완성차 수요가 2024년 소폭 감소할 것으로 예상되나, 2025년에는 민간소비 지출 증가를 바탕으로 완만한 경제성장이 기대되며 약 3% 성장률을 기록할 것으로 판단됩니다. 인도 지역의 경우 자동차 판매량이 빠르게 성장하고 있는 국가 중에 하나로, 코로나의 영향이 완화됨에 따라 2021년 27.3%, 2022년 22.9%의 높은 성장률을 시현하였습니다. 2024년과 2025년에는 성장률이 다소 둔화될 것으로 예상되나, 세계경제 둔화에도 불구하고 내수 확대와 정부 정책 지원 등 높은 경제성장률을 바탕으로 2024년 4.1%, 2025년 2.1%의 성장률을 기록하며 지속적으로 성장할 것으로 예상됩니다.

글로벌 완성차 시장은 2012년 이후 둔화 기조가 이어지고 있으며, COVID-19 팬데믹 이후 2022년과 2023년에 잠시 회복세를 보였으나 최근 판매량은 둔화 추세로 다시 돌아섰습니다. 또한, 2023년 호조에 따른 역기저효과도 보이며 2024년 글로벌 완성차 시장은 중국을 제외하면 역성장을 기록했습니다. 하지만, 주요국들의 정책 금리 인하, 인플레이션 압력 등이 완화되며 세계 경제가 완만한 성장세를 기록함에 따라 점진적으로 자동차 산업에 대한 긍정적인 전망이 예측되고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 무역 분쟁 심화, 정치적 리스크 등 글로벌 경제의 불확실성이 상존하는 상황입니다. 해당 사태가 장기화 혹은 악화될 경우 국내외 경제의 불확실성 확대 및 회복지연으로 이어질 수 있으며, 이는 자동차 및 자동차부품 업체들의 영업실적 및 수익성에 부정적인 영향을 미 당사 도료 부문의 영업성과에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

선박용 도료는 신조선 원가의 약 3~5%를 구성하는 품목으로 연간 신규수주 규모가 증가할 경우 선박용 도료의 수요도 함께 증가하는 등, 선박용 도료 출하량과 선박 건조량의 변동은 높은 상관관계를 가지고 있습니다. 국내 조선 수주량의 경우, 2017년에는 미국 중심으로 경기가 개선되고, IMO규제로 LNG선박 등 친환경 선박에 대한 필요성이 부각되며 신규수주량이 19,574천GT를 기록하였고, 2018년까지 신규 수주량은 증가세를 유지하였습니다. 그러나 2019년은 미중무역분쟁이 심화되고, 유가가 하락하는 등 세계 경기 침체 우려 등에 따라 선사들이 관망세를 유지함에 따라 신규 수주량이 17,532천GT로 감소하였습니다. 또한, 2020년 COVID-19의 확산으로 글로벌 물동량의 감소 및 선주들의 보수적인 구매계획으로 신규 수주량은 17,084천GT로 감소하였습니다. 다만, 2021년의 경우 32,768천GT를 신규 수주하며, 글로벌 물동량 증가로 인한 벌크선 및 컨테이너선과 LNG 등 친환경 연료추진 선박 위주로 발주가 재개되는 모습을 보였습니다.

2022년도 국내 조선업 수주 역시 세계 조선 시장의 흐름에 따라 양호한 실적을 이어갔습니다. 2022년 국내 신조선 수주량은 전년 대비 8.9% 감소한 1,627만CGT로  전년도의 많은 수주에 따른 기저효과로 전년 대비 감소한 수준이나 최근 연간 1천만CGT 내외의 국내 건조량을 감안하면 양호한 수준을 기록했습니다. 2022년 수주액은 전년 대비 1.9% 증가한 453.4억 달러를 기록하였으며, 이는 전년대비 수주량 감소에도 불구하고 신조선가의 상승, 고가 LNG선의 집중 수주 및 4분기 고가의 해양플랜트(LNG FPSO) 수주 등에 기인합니다.

2023년은 경기둔화, 고금리 영향 등의 영향으로 선주들의 관망세가 확산되어 세계 신조선 발주량이 감소함에 따라 국내 신조선 수주도 동반 감소하였습니다. 2024년 세계 신조선 시장은 해상환경규제 대응 수요 등으로 인해 전년 대비 33.8% 증가한 6,581만CGT를 기록하며 2007년과 2006년에 이어 역사상 세 번째로 많은 발주량을 기록하였습니다. 그러나, 이러한 신조선 시황의 호조에도 국내 신조선 시장은 중국산과의 품질 차이 대비 가격 차이로 인해 최근 2년간 점유율이 하락하며 전년 대비 9.1% 증가한 1,098만CGT를 기록하였습니다. 향후 이러한 점유율 위축이 지속된다면 당사의 전방 산업인 조선업체의 수익성이 저하되어 당사의 도료 사업부문의 매출 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

선종별 세계 신조선 발주량 추이

국내 신조선 수주량 및 수주액 추이

국내 신조선 시장은 2024년 기준 지속된 중국 조선업의 공세로 점유율이 하락했으며, 과거 전체 수요의 40~60%를 수주하였던 컨테이너선과 탱커 시장에서 10%대의 점유율을 기록하였습니다. 향후 조선사의 수주 부진이 지속된다면, 당사의 선박 건조용 철강재 판매량 감소로 이어질 수 있으며, 조선사 일감 축소로 인한 임금과 시설운영 등 고정비 부담이 가중되어 조선사의 수익성이 악화될 경우 당사가 생산하는 선박용 도료 가격 하락으로 이어져 당사 수익이 저하될 수 있으니 이 점 유의하시길 바랍니다. 다음은 국내 주요 조선사의 수주량 추이입니다.

또한, 현재 세계 저성장 기조, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화, 금리 인하 지연, 보호무역주의 기조 확대 및 국내외 정치적 리스크의 영향으로 전방산업인 자동차 산업, 조선업 등의 경기 역시 불확실성이 높은 상황입니다. 향후 전방산업의 회복세가 지속되지 못하고 부정적인 영업 환경에 직면할 경우, 당사 도료 사업부문의 매출 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 이 점 유의하시기 바랍니다.

[실리콘 부문 - 실리콘 산업 업황 변동에 따른 위험]

실리콘은 산업 공정, 건축&건설 산업, 퍼스널케어&소비재 산업, 운송업, 전자산업, 의료&헬스케어 산업, 에너지 산업, 기타 산업 등 다양한 분야에서 광범위하게 사용되고 있습니다. 실리콘 시장의 성장은 주로 건축&건설 산업, 운송 산업 등에서 실리콘에 대한 수요가 증가가 주요 원인입니다. 더불어, 신발류, 농업, 항공우주, 방위 및 광학 등 최종 이용 산업에서 새로운 용도의 실리콘 제품에 대한 신생 수요 역시 실리콘 산업의 성장을 이끌고 있습니다. 이러한 수요 증가는 실리콘 산업의 성장을 뒷받침하지만, 실리콘 산업은 높은 제조 비용으로 인해 원재료 가격 변동성에 노출되어 있다는 점이 주요 제약 요인으로 작용하고 있습니다.

시장 조사 기관인 Marketsandmarkets에 따르면, 전세계 실리콘 시장 규모는 2023년 기준 약 199억 달러를 기록했고 2029년까지 연평균 8% 성장률을 기록할 것으로 전망하며 2029년에는 약 315억 달러에 이를 것으로 전망되고 있습니다. 시장 조사 기관인 The Freedonia Group에 따르면 국내 실리콘 수요 규모는 2023년 기준 약 10억달러를 기록했으며, 향후 연평균 3.8%의 성장률을 기록하며 2028년에는 약 12억달러에 이를 것으로 전망되고 있습니다. 이처럼 실리콘 시장은 최종 이용 산업에서 실리콘에 대한 수요 증가로 상당한 수요 증가가 예상되고 있는 상황입니다. 다음은 글로벌 및 국내 실리콘 시장 규모 및 전망입니다.

글로벌 실리콘 시장 규모 및 전망

국내 실리콘 시장 규모 및 전망

실리콘 산업은 실리콘 메탈 등을 원료로 하여 실리콘의 기초 원료인 모너머(MCS: Methyl Chlorosilane)를 생산하는 Upstream 공정과 이를 원료로 하여 다양한 실리콘 제품을 생산하는 Downstream 공업을 포괄하는 사업으로 특히 Upstream은 대규모 장치산업의 특징을 지니고 있습니다. 실리콘 부문의 주요 제품은 실리콘 및 실란트이며, 유기실리콘의 주원료는 메탈실리콘과 메탄올 입니다. 두 원료 모두 대부분 중국에서 조달하고 있으며, 원유를 비롯한 주요 원자재의 가격변동과 전방산업의 수요변동이 주요 원재료 가격변동에 영향을 미치고 있습니다.

실리콘은 의료, 제약, 화장품, 건축, 자동차, 전기전자, 우주, 항공 등 다양한 산업에서 사용되며, 특정 산업의 경기 변동에 크게 영향을 받지 않는 안정적인 제품입니다. 당사는 2012년부터 주요 제품 중 하나인 실리콘 에멀젼 사업을 시작하여 다국적 기업인 유니레버에 제품을 공급하는 등 꾸준한 성장을 이루고 있습니다. 앞으로 중국의 화장품 산업과 식품 산업으로 시장을 확대할 계획이며, 실리콘 에멀젼 시장에서 신규 애플리케이션과 응용 분야로의 확장 기회를 모색하고 있습니다. 특히, 식품 및 의약용 시장에 적용되는 Antifoam 제품과 천연 오일을 이용한 퍼스널케어 제품 등 기능성 제품들에 대한 수요 증가와 시장 경쟁이 심화되고 있습니다. 그러나 화장품 산업의 경우, 최종 소비자들의 선호도 변화와 강화되는 글로벌 식품 및 의약용 산업의 규제는 당사가 영위하는 실리콘 사업에 불확실성을 높이는 요인으로 작용하고 있습니다.

실리콘 에멀젼 시장에서는 Dow Chemical, Wacker, MPM, Shin-Etsu, Elkem 등 글로벌 기업들이 원료부터 최종 제품까지 일괄 생산 체계를 갖추어 원가 경쟁력을 확보하고 있습니다. 이들 기업은 높은 품질과 가격 경쟁력을 바탕으로 시장을 선도하고 있으며, 동시에 다수의 소규모 중소기업들도 시장에 적극 참여하면서 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 이러한 환경에서, 소비자들의 건강과 안전에 대한 인식 강화와 규제 증가에 따라, 최종 고객의 요구에 부합하는 맞춤형 솔루션을 제공하는 것이 더욱 중요해졌습니다. 다만, 주요 거래처의 품질 및 사양 요구를 충족하지 못할 경우, 주요 거래처와의 전략적 제휴가 약화되거나 매출 감소로 이어질 수 있어, 이는 당사의 실리콘 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사가 실리콘 사업부문에서 제공하는 유기실리콘 제품은 탁월한 물성을 바탕으로 건축, 자동차, 전기전자, 반도체 등 고신뢰성이 요구되는 다양한 첨단 산업 자재에 활용되며, 그 응용 범위가 점차 확대되고 있습니다. 특히, 전기전자 산업 분야에서는 기기 및 반도체 소자의 소형화, 고성능화, 고기능화 추세에 따라 고부가가치 제품의 수요가 증가하고 있습니다. 그러나 유기실리콘 제품은 원재료인 실리콘 메탈 등의 가격이 상승할 경우 수익성이 저하될 수 있으며, 이에 따라 원재료 가격 변동성을 방어할 수 있는 공급자의 협상력과 제품 경쟁력이 중요한 요소로 작용합니다. 따라서 당사는 원가 절감과 품질 개선, 시장 맞춤형 솔루션 제공을 통해 글로벌 경쟁력을 강화하고 지속 가능한 성장을 도모할 계획입니다. 다음은 최근 실리콘메탈 및 유기실리콘 가격 추이입니다.

중국 메탈실리콘 및 유기실리콘 가격 추이

당사의 경우, 2011년 영국 유기실리콘 제품 생산회사인 Basildon을 인수 합병하며 실리콘사업에 활로를 마련하였으며, 2019년 미국 모멘티브퍼포먼스머터리얼스를 인수하여 글로벌 선두 기업으로 경쟁력을 강화하였습니다. 이후 당사는 2020년 12월 실리콘 사업부문을 케이씨씨실리콘으로 물적분할하였고, 2021년 1월 그룹 내 실리콘 사업부문을 MOM Holding Company 산하로 수직계열화하였습니다. 이처럼 당사 사업부문에서 실리콘 사업의 중요성이 커지고 있고 이에 따라 당사의 매출 및 수익성이 변동되고 있는 상황입니다. 다음은 2024년 3분기말 기준 당사의 실리콘 제품 시장 점유율 상황입니다.

당사가 영위하고 있는 타 사업부문과는 달리 실리콘사업부문은 다양한 전방산업을 두고 있기 때문에 특정 업황의 변동 영향이 상대적으로 적은 특징이 있습니다. 하지만, 실리콘부문의 전방산업인 의료, 제약, 화장품, 건축, 자동차, 전기전자, 우주, 항공산업 등의 업황 및 원재료 가격 변동 등에 따라 당사의 실리콘부문 매출 및 수익성이 영향을 받을 수 있습니다. 이 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[기타 부문 - 전방산업 업황 변동에 따른 위험]

당사의 기타부문의 사업으로는 장섬유, AM, DCB, 시공수익이 있으며, 2024년 3분기말 연결기준 매출액은 4,950억원으로 당사의 전체 매출액 중 9.9%의 매출비중을 차지하고 있습니다. 당사 기타 부문의 주요 제품 및 서비스로는 진공관, 고주파 발진부 등 각종 전자기 부품의 소재로 사용되는 A/M(Alumina Metalizing)제품과 파워모듈용 세라믹 기판에 사용되는 DCB(Direct Copper Bonding)를 생산하고 있습니다. 유리장섬유(Glass Fiber) 제품의 경우 내화학성, 강도, 불연성, 전기절연성, 내열 및 내구성이 우수하여 전기, 전자, 자동차, 항공기 부품 등의 복합재료로 다양하게 사용되고 있으며 다양한 전방산업의 업황에 따라 당사의 매출 및 수익성에 영향을 받을 수 있습니다.

당사의 기타 사업부문 전방산업인 전기전자 산업은 지속적인 성장을 보이고 있습니다. 이는 중국, 인도, 중남미, 동유럽 등 신흥 시장의 경제 성장과 더불어, AI, 5G, IoT와 같은 차세대 기술 및 혁신적인 전자제품의 활발한 개발로 인해 소재에 대한 수요가 꾸준히 증가하고 있기 때문입니다. 또한, 전기전자 산업에서 그동안 일본 기업에 크게 의존하던 핵심 소재와 부품들을 국내 업체들이 기술력과 가격 경쟁력을 통해 국산화하면서 시장 내 변화를 일으키고 있습니다. 특히 일본의 반도체 소재 수출 규제 이후, 국내 기업들의 대응력이 강화되면서 당사는 고객 맞춤형 제품 개발에 더욱 박차를 가하고 있습니다. 이와 같은 변화는 향후 당사의 시장 점유율 확대와 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됩니다.

COVID-19 팬데믹 이후  전기전자 산업의 경우, 초기 팬데믹 동안 일부 자동차 제조업체와 같은 산업이 가동을 중단하면서 수요가 일시적으로 감소했으나, 재택근무 및 온라인 교육의 확산으로 인한 반도체 및 IT 장비 수요 급증은 오히려 긍정적인 영향을 주었습니다. 이에 따라, 당사의 전자 소재 제품에 대한 수요 역시 크게 증가했습니다. 또한, COVID-19 펜데믹 후 경제 회복을 도모하는 국가들은 다양한 인프라(SOC) 사업을 적극적으로 추진하고 있으며, 이는 전력용 파워모듈, VI(Vacuum Interrupter)와 같은 전자 소재 수요 증가를 기대하게 하는 요소입니다.

현재 유럽과 일본 업체들이 기초 과학 수준과 오랜 경험을 바탕으로 여전히 시장을 선도하고 있지만, 한국과 중국 업체들이 R&D 투자와 가격 경쟁력을 바탕으로 기술 격차를 빠르게 줄여가고 있습니다. 당사는 일본 제품을 대체하기 위한 제품 개발에 초점을 맞추어 왔으며, 고객 요구에 부응하는 맞춤형 제품을 제공하는 데 주력하고 있습니다. 특히 일본의 반도체용 소재 수출 규제에 대응하여 정부 및 국내 반도체 업체들의 일본 제품 대체 요구가 증가하는 상황에서, 시장의 요구를 충족하는 제품 판촉에 집중하고 있습니다. 당사는 세계 점유율 1위의 VI용 세라믹을 비롯해 전력용 파워모듈에 적용되는 세라믹기판(DCB) 등 다양한 무기 소재 제품을 보유하고 있으며, 신규 시장 확대와 가격 경쟁력이 있는 우수한 품질의 제품 공급을 위해 노력하고 있습니다.

당사의 기타 사업부문 주요 제품인 AM과 DCB는 국내에서 직접적인 경쟁자가 없으며, 우수한 품질과 유통의 이점을 활용해 국내 시장에서는 90%, 글로벌 시장에서는 30% 이상의 높은 점유율을 확보하고 있습니다. 특히 AM의 주력 상품인 VI용 세라믹은 코트라(KOTRA)가 주관하는 세계일류상품에 14년 연속 선정되며, 글로벌 경쟁에서도 그 품질을 인정받고 있습니다. 앞으로도 당사는 기술 개발과 시장 확대를 통해 전자 소재 분야에서의 선도적 입지를 강화해 나갈 것입니다. 다음은 당사 기타 사업부문의 VI용 세라믹의 2024년 3분기말 기준 시장점유율입니다.

당사 기타 사업부문이 영위하는 소재 산업은 높은 신뢰성과 기술력이 요구되는 분야로, 기술적 진입장벽이 매우 높습니다. 시장에 진입한 이후에도 지속적인 R&D 투자와 고도의 품질 관리가 필수적이며, 이를 통해 고객 요구를 충족시키고 장기적인 신뢰를 구축해야 합니다. 이러한 특성 때문에 소재 산업은 초기 진입이 어렵고, 진입 후에도 지속적인 기술 혁신과 품질 안정화가 요구되는 경쟁적인 시장입니다. 또한, 소재 산업은 글로벌 선도 업체들이 다수 포진해 있고, 이들 업체는 대부분 해외에 생산기지를 확보하고 있어 글로벌 공급망을 효율적으로 운영하고 있습니다. 이러한 상황에서 당사의 제품이 상당 부분 수출(로컬 수출 포함)로 판매되고 있다는 점은, 글로벌 경쟁에서 당사의 사업 경쟁력을 저해할 수 있는 요소로 작용할 가능성이 있습니다. 더불어, 당사 기타 사업부문 역시 전방산업인 전기전자 산업, 무기 산업 등의 경기 변동에 따라 영업환경이 변화될 수 있고 이로 인해 당사의 수익성 및 매출규모 역시 변동될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

[수익성 변동 관련 위험]

당사의 사업은 크게 건자재(PVC, 석고보드 등), 도료, 실리콘(실리콘,실란트), 기타부문(장섬유, AM, DCB, 시공수익 등)으로 나눌 수 있으며 도료, 건재, 실리콘 등을 생산하고 있는 건축자재업체입니다. 당사와 연결대상 종속회사에 포함된 회사들은 영위하는 사업부문을 건자재 부문, 도료 부문,  실리콘 부문, 기타 부문으로 구분하고 있습니다. 다음은 당사의 사업부문 및 연도별 사업부문의 매출액 및 영업이익 추이입니다.

당사의 전체 매출구성은 2019년 모멘티브퍼포먼스머터리얼스(이하 "모멘티브") 인수 이후, 실리콘 부문이 가장 높은 매출비중을 차지하고 있으나, 과거 자동차용 도료, 조선용 도료, 공업용 도료, 중방식 도료 등 도료 부문의 매출과 PVC, 석고보드 등 건자재 부문이 주력 사업이었습니다.

기존 주력 사업부문인 건축자재 부문은 오랜 업력과 브랜드 인지도를 바탕으로 국내 수위의 시장지위를 보유하고 있습니다. 입주물량의 증가, 단열재 및 석고보드 공장 증설효과 등으로 건자재 부문의 외형은 과거 대비 개선되는 모습을 보였습니다. 그러나 2019년부터 건설시장이 점차 축소되는 양상이 나타났으며, 2020년에는 COVID-19로 인해 자동차, 조선 등 주요 전방산업 부진, 국내 아파트 입주물량 감소세 지속등으로 외형 감소세가 나타났습니다.

2021년에는 건설업 수요가 회복세를 보임에 따라 매출액 및 영업이익 모두 증가 추세로 전환되며, 2021년 건자재 부문 연결기준 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 약 15.7%, 약 8.8% 증가하여 9,379억원 및 773억원을 기록하였습니다. 2022년에는 석고보드 및 PVC창호 수요가 지속되고, 고수익 제품군 매출이 확대되며 당사의 연결기준 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 약 18.7%, 약 55.0% 증가하여 1조 1,135억원 및 1,198억원을 기록하였습니다. 2023년 연결기준 매출액은 전년 대비 소폭(0.4%) 증가하는데 그쳤으나, 연결기준 영업이익은 전년 대비 61.3% 증가하였는데, 이는 건설 경기 회복, 외형 성장 등에 따른 고정비 부담 완화, 판가 인상 및 고마진 제품 판매 증대 등에 기인하였다고 판단됩니다. 그러나 2024년 들어 주택 인허가, 건축물 착공량 감소 등으로 전방산업이 위축됨에 따라 2024년 3분기 당사의 연결기준 매출액은 8,200억원 및 영업이익은 1,388억원을 기록하며 전년 동기 대비 각각 0.3%, 1.7% 하락였습니다. 그럼에도 당사의 건축자재 부문은 우수한 시장지위를 통해 안정적으로 시장 수요를 확보할 것으로 예상되나, 건설 경기 침체와 정부의 부동산 정책에 따른 불확실성은 여전히 높은 상황입니다.

도료부문의 경우, 자동차 및 조선업 등 전방산업과 직접적인 매출 연관성을 가지고 있고 당사는 자동차용 도료제품을 현대자동차그룹에 안정적으로 공급하고 있어 매출액이 상대적으로 다른 사업부문에 비해 안정적으로 유지되고 있습니다. 도료부문의 2021년 연결기준 매출액은  1조 4,575억원으로, 전년 대비 18.3% 증가하였습니다. 다만 2021년 연결기준 영업이익은 전년 동기대비 약 51.4% 감소한 263억원을 기록하였습니다. 이는 주요 원자재 가격 상승으로 인한 원가 부담 상승 때문인 것으로 판단됩니다. 2022년 연결기준 매출액은 1조 5,143억원, 영업이익은 604억원으로 전년 대비 각각 3.9%, 129.7% 증가하였습니다. 차량 반도체 수급 문제 완화에 따른 완성차 판매 증가 및 선박 부문 매출 시장으로 성장세를 보였으며, 스프레드가 확대되며 수익성이 큰 폭으로 개선되었습니다. 2023년에는 마진이 높은 중방식(선박 및 플랜트용) 도료 판매 확대와 스프레드 지속 확대 등으로 2023년 연결기준 매출액은 전년 대비 약 9.4% 증가한 1조 6,570억원을 기록하였고, 영업이익은 전년 대비 약 191.3% 증가한 1,759억원을 기록하였습니다. 2024년에는 국내 부문이 비교적 견조한 가운데, 분체도료 중심으로 해외법인의 매출 및 수익성이 확대되면서 2024년 3분기 연결기준 매출액은 전년 동기 대비 약 19.4% 증가한 1조4,366억원, 영업이익은 전년 동기 대비 약 37.7% 증가한 1,777억원을 기록하였습니다. 도료부문은 향후에도 노후아파트 재도장 수요 및 선박, 자동차 등 전방 수요 확대 바탕으로 현재 수준의 수익성을 유지할 것으로 예상되나, 전방산업인 건설, 자동차 등 업황에 연동되는 특성이 있고 원자재 가격에 따라 수익성이 결정되는 측면이 존재하며, 건설 총시장 감소 우려가 지속되고 있어 이에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.

실리콘부문의 경우, 당사의 인수합병을 통한 외형 확대로 글로벌 선두 기업으로서 경쟁력을 강화하고 있는 상황입니다. 2011년에는 영국 유기실리콘 제품 생산회사인 Basildon을 인수합병하였으며, 2019년에는 미국 모멘티브를 인수하는 등 글로벌 선두 기업으로 경쟁력을 강화하였습니다. 이후 2020년 12월 실리콘 사업부문을 케이씨씨실리콘으로 물적분할하였고, KCC 그룹 내 실리콘 사업부문을 MOM Holding Company 산하로 수직계열화하였습니다. 당사의 실리콘부문은 2020년 2조 6,955억원의 매출액을 기록하며 2019년 2,902억원을 기록한 것 대비 큰 외형확장이 있었습니다.  다만, 2020년에는 실리콘 부문의 전방 수요 위축, 수급 불균형에 따른 글로벌 판매단가 약세 등으로 영업이익이 127억원을 기록하여 오히려 2019년 영업이익 450억원보다 감소하였습니다.

그러나 2021년에는 2020년 실리콘 산업의 기저 효과를 바탕으로 실리콘 업황이 회복되었으며, 당사 역시 실리콘 사업 재편을 통한 시너지 효과가 구체화되면서 수익성이 회복되었습니다. 이에 따라 2021년 매출액은 전년 대비 15.8% 증가한 3조 1,203억원을 시현하였으며, 영업이익은 큰 폭으로 증가하여 2,692억원을 기록하였습니다. 2022년에는 상반기까지 수요가 지속되며 매출액은 전년 대비 18.9% 증가한 3조 7,091억원을 기록하였으나, 중국 전력 수급 문제, 미-중 무역 갈등 등 따른 메탈실리콘 공급 축소로 원가 부담이 증대되며, 영업이익은 전년 대비 2.9% 감소한 2,615억원을 기록하였습니다. 2023년에는 중국 등 글로벌 수요 부진 장기화와 2022년에 생산된 높은 원가의 재고 판매로 인해 외형이 축소되고 수익성이 악화되어 적자전환하며 매출액은 전년 대비 20.4% 감소한 2조 9,524억원을 기록하였으며, 833억원의 영업손실을 기록하였습니다. 2024년 들어 건설 경기 부진의 영향으로 2024년 3분기 연결기준 매출액은 전년 동기 대비 0.8% 감소한 2조 2,496억원을 기록하였으나, 영업이익은 매출원가 개선, 저마진 재고 축소 등으로 흑자 전환하여 470억원을 기록하였습니다. 향후 고부가가치 제품군 확대 및 해외 매출 회복 등으로 중단기적 외형 성장을 이룰 것으로 보이나, 글로벌 경기 침체로 인한 전방 수요 감소, 국제유가 상승 및 국제정세 불안정에 따른 원재료가격 인상 등의 대외요인은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

기타부문은 진공관, 고주파 발진부 등 각종 전자기 부품의 소재로 사용되는 A/M(Alumina Metalizing)제품과 파워모듈용 세라믹 기판에 사용되는 DCB(Direct Copper Bonding)를 생산하고 있습니다. 유리장섬유(Glass Fiber) 제품의 경우 내화학성, 강도, 불연성, 전기절연성, 내열 및 내구성이 우수하여 전기, 전자, 자동차, 항공기 부품 등의 복합재료로 다양하게 사용되고 있습니다. 기타부문의 사업 매출의 절대 규모 및 구성은 2018년 이래로 감소세를 보이며, 매출액 기준 10% 이하로 유지하고 있는 상황입니다. 다음은 당사의 연결기준 주요 수익성 지표 입니다.

당사는 2020년 모멘티브가 연결 종속회사로 편입됨에 따라 매출액이 큰폭으로 증가하였습니다. 그러나 영업이익의 경우, 실리콘 부문에 있어 전방 수요 위축과 글로벌 판매단가 약세로 인해 당사 2020년 영업이익은 매출액 증가 폭에 비해 그 폭이 미미하였습니다. 2021년의 경우, 전방 수요가 부진했던 실리콘 사업부문의 회복세와 판매가격 인상효과가 나타나며 연결기준 매출액과 영업이익은 전년 대비 7,913억원 및 2,549억원 증가하였고 영업이익률 역시 6.6%를 기록하는 등 수익성 회복 추세를 보였습니다. 2022년에도 실리콘 부문을 비롯해 건자재 부문의 수요 증가로 매출액과 영업이익은 전년 대비 8,999억원 및 789억원 증가하였고 영업이익률은 6.9%로 개선세를 보였습니다. 2023년에는 건자재, 도료 부문은 성장세를 이어 갔으나, 2022년 하반기부터 저하된 실리콘 부문 실적 회복이 지연되면서 매출액은 전년 동기 대비 7.2% 감소한 6조 2,884억원을 기록하였고 영업이익은 전년 대비 33.2% 감소한 3,125억원을 기록하였고, 영업이익률은 전년 동기 대비 1.9%p. 감소한 5.0%를 나타냈습니다. 2024년 3분기의 경우 도료 부문에서의 해외 수출 중심 매출 증가로 매출액은 전년 동기 대비 6.3% 증가한 5조 13억원을 기록하였으며, 영업이익 역시 건축자재, 도료, 실리콘 부문 모두 수익성이 개선되는 추세를 나타내며 전년 동기 대비 46.4% 증가한 3,728억원을 기록하였습니다.

당사의 연결기준 당(분)기순손익의 경우 2021년 532억원의 당기순손실, 2022년 287억원, 2023년 925억원 및 2024년 3분기 3,798억원의 당기순이익을 기록하였습니다. 2021년에는 삼성물산 등 당사가 보유하고 있던 주식의 시가 하락에 따른 공정가치측정 금융자산 평가손실 3,973억원 등이 발생하며 당기순손실을 시현하였습니다. 2022년에는 외형성장에 따른 고정비 부담 완화, 판가 인상 등의 요인으로 당기순이익이 흑자전환되는 모습을 나타냈습니다. 2023년에는 전 사업부문의 수익성 개선에 힘입어 당기순이익 역시 증가하는 모솝을 나타냈습니다. 2024년 3분기의 경우, 공정가치측정금융자산 평가이익 발생 등에 따른 약 5,665억원 규모 금융수익 발생으로 3,798억원 규모의 분기순이익을 기록하였습니다.

이 외에 2019년까지 중단영업손익으로 인식하였던 (주)케이씨씨글라스에 대해서 2020년 1월 1일을 분할기일로 분할신설회사로 인적분할됨에 따라 연결재무제표상 2020년 중단영업처분이익이 발생하였고 2021년 이후 당사의 연결재무제표상 별도의 중단영업순손익은 없습니다. 다음은 2018년부터 2020년까지 연결재무제표 상 중단영업으로 분류된 손익내역입니다.

당사는 2021년 이후 전방산업인 건설, 자동차, 산업재 등 전방 산업 수요가 회복세를 나타내며 외형 성장과 이익창출력의 회복이 나타났습니다. 그러나 2022년 하반기 이후 높은 인플레이션과 글로벌 경기 침체 우려가 확산되며 매출 성장과 수익성이 하락세를 보였습니다. 2024년 들어 주택거래 동향 회복 등에 따른 건축자재 수요 지속, 분체도료 해외 수주 및 점유 확대, 실리콘 부문 고부가가치 제품군 수요 증가세 지속 등에 따라 당사의 수익성이 개선되었습니다. 그럼에도 현재 주택 인허가, 건축물 착공량이 감소하고 있으며 향후 주요 원자재 가격이 상승한다면 당사의 수익성이 재차 악화될 수 있습니다. 또한, 보호무역주의 기조 확대, 글로벌 경기 침체, 러시아-우크라이나 전쟁과 같은 지정학적 리스크 증대 등 당사가 통제할 수 없는 대외 변수로 인해 당사의 주요 수익성 지표들이 변동될 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 대해 지속적인 모니터링이 필요합니다.

한편, 당사는 2025년 2월 7일 공시를 통해 연결재무제표 기준 2024년 4분기 영업(잠정)실적을 발표하였습니다. 2024년 4분기 연결 매출액은 1조 6,575억원으로 전년 동기 대비 4.7% 증가하였으며, 영업이익은 983억원을 전년 동기 대비 69.8% 증가하였습니다. 상기 실적 공시는 잠정치로, 실제 실적과 차이가 발생할 수 있습니다. 금번 공시서류의「제2부 발행인에 관한사항 - Ⅲ. 재무에 관한 사항」은 2024년 3분기 기준으로 작성되어 있으며, 당사의 2024년 4분기 결산 실적 관련 외부감사인의 회계 감사가 완료된 확정 실적은 추후 금융감독원 전자공시시스템에 공시 예정인 당사의 2024년 사업보고서를 참고해주시기 바랍니다.