증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인서명_250212

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

- 해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

본 사채의 공모금리는 2025년 02월 14일 실시하는 수요예측 이후, 당사와 공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 한국투자증권(주), KB증권(주) 및 키움증권(주)가 협의하여 결정합니다. 수요예측 결과에 의해 확정된 이자율은 2025년 02월 18일 정정신고서를 통해 공시할 계획입니다.

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 공모희망금리 산정

다. 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), 에프앤자산평가(주))에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 (주)에코프로 무보증사채 개별민평 수익률은 다음과 같습니다.

(주)에코프로 무보증 회사채의 최근 3개월간의 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), 에프앤자산평가(주))의 산술평균(소수점 넷째자리 이하 절사) 평가금리 추이는 아래와 같습니다.

② 동일등급 회사채 발행사례 검토

최근 6개월간 발행된 1.5년 만기 A0/A-등급 회사채 발행 내역은 6건이며 5건이 개별민평 1건이 고정금리 기준으로 수요예측이 진행되었습니다. 발행된 A0/A-등급 회사채의 공모희망 금리밴드는 개별민평을 기준으로 -0.30%p. ~ +0.30%p. 사이로 결정되었으며, 발행 스프레드는 -0.17%p. ~ +0.30%p.로 나타났습니다.

최근 6개월간 발행된 2년 만기 A0/A-등급 회사채 발행 내역은 18건이며, 13건이 개별민평, 3건이 등급민평, 2건이 고정금리 기준으로 수요예측이 진행되었습니다. 발행된 A0/A-등급 회사채의 공모희망 금리밴드는 개별민평을 기준으로 -0.50%p. ~ +0.50%p. 사이로 결정되었으며, 발행 스프레드는 -0.35%p. ~ +0.50%p.로 나타났습니다.

③ 채권시장 동향

2020년 코로나19 바이러스의 창궐로 인하여 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고, 국내외 시장 금리 하락세가 지속되었습니다. 이에 미 연준은 예정에 없던 특별회의를 개최해 기준금리를 0.5%p. 인하된 1.00~1.25%로 발표하였고, 이후 3월 16일 정례회의를 통해 채 2주도 지나지 않은 시점에서 0.00~0.25%로 1%p. 금리 인하를 다시금 단행하였으며, 이로 인하여 글로벌 시장금리의 하방 압력은 거세졌습니다. 이에 한국은행 역시 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 3월 16일 임시 금통위를 열어 기준금리를 0.5%p. 인하하며 기준금리를 0.75%로 인하하였으며, 이는 사상 처음 0%대로 진입한 사례였습니다. 이후 한국은행은 5월에 열린 금통위에서 추가로 0.25%p.를 인하하였습니다. 한편, 시중금리는 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및 물가상승과 더불어 연준의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 기대감에 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다.

2021년 1월 파월 미 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 2021년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 부각되기도 하였으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행·유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서 유동성 지원의 출구전략 시그널을 시사하였고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국들이 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편, 2021년 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p. 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높아졌다는 점을 들었습니다. 이후 국고채 금리는 지속적으로 상승한 반면,  9월까지 확대되던 크레딧 스프레드는 횡보세를 이어왔습니다.

2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1%로 0.25%p. 인상하였으며, 가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타내었습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간에 오랜 시간이 걸리지 않을 것이라는 언급을 통해 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장에서 선회하는 모습을 보였고, 더불어 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 한편 위드 코로나 정책이 지속될 것으로 예상되어 왔지만, 새로운 변이 바이러스인 오미크론의 등장에 따른 확진자 수의 급증으로 국내 방역조치 및 사회적 거리두기 조치가 다시금 강화되었고, 이러한 영향 속에서 12월 중 채권금리는 장단기물 모두 하락하는 양상을 보였습니다. 그리고 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 0.25%p. 추가 인상하는 결정을 내렸고, 2022년 1월 FOMC에서는 기준금리 인상, 양적축소 등 긴축 통화정책의 시행을 예고하며 매파적인 태도를 보였으며, 이에 시장금리는 크게 상승하였습니다.

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p. 인상하며 자이언트스텝을 단행하였으며, 2022년 7월, 9월, 11월에 열린 FOMC에서 모두 기준금리를 0.75%p. 인상하였고, 2022년 12월 0.50%p.를 추가로 인상하며 2022년 말 미국 중앙은행 기준금리는 4.25~4.50%를 기록하였습니다. 한편, 국내에서는 2022년 7월 금통위에서 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p. 인상하였습니다. 미국을 비롯한 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 양적긴축 기조에 대한 대응으로 2022년 8월 금통위에서 0.25%p., 2022년 10월 금통위에서 0.50%p., 11월  금통위에서 0.25%p.의 기준금리를 인상하여 2022년 말 한국 중앙은행 기준금리는 3.25%를 기록하였습니다.

2023년에도 여전히 높은 물가 상승에 대한 압박으로 FOMC는 2023년 2월 1일 기준금리 0.25%p. 인상을 결정했습니다. 또한 2023년 3월 23일 미국 연준은 FOMC에서 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p. 추가 인상을 결정하였고, 5월 4일 FOMC에서도 기준금리를 0.25%p.를 인상하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결하였으나, 공개된 점도표에서 2023년 최종 금리 전망을 3월 대비 0.5%p. 높여 향후 25bp 씩 두 차례 금리 인상이 될 수 있음을 시사하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 25bp 인상하였습니다. 한편, 연준은 7월 FOMC 성명서에서 경제 활동 성장세가 기존의 완만한(modest) 성장이 아닌 보통(moderate) 속도로 확장하고 있다고 평가하며 경기 판단을 상향하였습니다. 9월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지 될 수 있음을 시사하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였으나, 점도표 상 2024년 말 기준금리 전망치를 하향조정하며(5.1% → 4.6%) 금리 인상 사이클의 마무리 및 금리 인하의 가능성을 시사하였습니다. 2024년에 진행한 1월, 3월, 5월, 6월 및 7월 연준 FOMC에서도 기준금리 동결은 이어졌습니다. 6월 FOMC에서는 금리를 동결하면서 경제 지표가 견조한 속도로 확장을 이어가고 있다는 경기 평가와 함께 점도표 상 연말까지 기준금리 1회 인하를 시사하였습니다. 7월 FOMC 또한 금리를 동결하였으나 조건이 만족되면 9월 인하가 논의될 수 있다고 파월 연준의장이 언급함에 따라 연내 기준금리 인하에 대한 시장의 기대가 높아진 바 있습니다. 9월 FOMC에서 연준은 성명문에서 고용 증가세를 "완화"에서 "둔화"로 고용에 대한 평가를 다소 부정적으로 수정하였으며, 인플레이션에 대하여 긍정적으로 평가하며 기준금리를 0.50%p. 인하하는 빅컷을 결정하였습니다. 이후 11월 및 12월 FOMC에서도 고용과 인플레이션 목표 달성을 위한 리스크가 균형을 이루고 있다고 판단하며 기준금리를 각각 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 1월 기준금리를 4.25%~4.50%로 동결하며, 3차례 연속 금리 인하 후 인하를 중단하였습니다. 최근 실업률이 낮은 수준으로 안정화되었고 노동 시장이 견고하게 유지되고 있음을 언급했으며 금리를 서둘러 인하할 계획이 없음을 분명히 하였습니다. 다만 물가는 다소 상승했음을 지적하며 3월 금리인하 가능성에는 중립적인 입장을 표명했습니다. 이에 따라 증권신고서 제출 전일 현재 미국 기준금리는 4.25~4.50%를 기록하고 있으며, 향후 금리변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

한국의 경우 2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조는 2023년도에도 지속되어 1월 0.25%p. 인상되었습니다. 2월 금통위에서는 지난 7번 연속 금리인상 뒤 처음으로 기준금리 동결을 선언하였고, 이후 2023년 4월, 5월, 7월, 8월, 10월, 11월 연속하여 기준금리 동결을 결정하였습니다. 2024년에 또한 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 1월, 2월, 4월, 5월 및 7월까지 기준금리 동결을 결정하며, 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였습니다. 10월 시행된 금통위에서는 최근 가계대출 상승세가 주춤하고 물가가 안정세를 보이는 가운데 내수 경기 부양 필요성에 따라 기준금리 0.25%p. 인하를 결정하였습니다. 11월 금통위에서도 물가상승률의 안정세와 가계부채의 둔화 흐름이 이어지는 가운데 성장의 하방압력이 증대된 점을 고려하여 경기의 하방리스크를 완화하기 위해 0.25%p. 인하를 결정하였으며, 2025년 1월 금통위에서는 향후 국내 정치 상황과 주요국 경제정책의 변화에 따라 경제전망 및 외환시장의 불확실성이 커진 점을 언급하며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 증권신고서 제출일 전일 기준 한국 기준금리는 3.00%를 기록하고 있습니다.

더 나아가 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁, 중국 경기 회복 지연 등 대외 불확실성이 여전해, 기관투자자의 투자 심리도 크게 위축될 수 있습니다. 이로 인해 신용도나 재무 안정성이 낮은 기업들은 자금 조달 여건이 더욱 악화될 가능성이 있으므로, 국내외 통화·금융정책 변동과 글로벌 경제 지표를 면밀히 주시하며 적절한 대응 방안을 마련해야 할 것으로 보입니다.

④ 결론

당사와 공동대표주관회사는 본 사채의 공모희망금리를 상기에 기술한 바와 같이 ① 민간채권평가사의 평가금리 및 스프레드 동향, ② 동일등급 회사의 최근 발행 사례, ③ 채권시장 동향 및 전망 등을 고려하여 다음과 같이 공모희망금리를 결정하였습니다.

발행회사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다.

수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정신고서는 2025년 02월 18일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

"발행회사"는 (주)에코프로를 지칭하며, "공동대표주관회사"는 NH투자증권(주), 한국투자증권(주), KB증권(주) 및 키움증권(주)를 지칭합니다.

가. 수요예측

1. "인수단"은 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하며 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다.
 2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 방법은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

3. 본 계약서상 "인수단"의 구성원은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.

4. 수요예측기간은 2025년 02월 14일 09시부터 16시까지로 한다.

5. "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 제26-1회의 경우 4.40% ~ 5.00% 범위 내 이자율로 한다. 제26-2회의 경우 4.50% ~ 5.20% 범위 내 이자율로 한다.

6. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.

7. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

8. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 관련 법령이 허용하는 범위 내에서 "발행회사"에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여 수요예측 참여가 제한되는 자를 수요예측 참여자에 포함하여서는 아니된다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 참여금액을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

12. "공동대표주관회사"는 집합투자업자가 수요예측에 참여하고자 하는 경우, 해당 참여자로 하여금 고유재산과 집합투자재산 중 청약·납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 참여하도록 하여야 한다.

13. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요 파악을 하여서는 아니된다. 다만, 수요예측 종료 후, 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우에도 별도의 수요예측을 재실시 하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

15. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록·유지하여야 한다.

16. "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 수요를 제외하여 정상적인 시장수요라고 "공동대표주관회사"가 판단한 금액(이하 '유효수요'라 함)을 판단하기 위하여 다음 각 호의 방법을 포함한 합리적인 기준을 미리 마련하여 운영하여야 한다.

(1) 수요예측 결과를 근거로 합리적인 통계기법 등을 활용하여 '유효수요'를 산정하는 방법

(2) 수요예측 결과를 근거로 합리적인 통계기법 등을 활용할 수 없는 불가피한 사유가 있는 경우 그 사유와 그 때 '유효수요'를 산정하는 방법

17. "공동대표주관회사"는 수요예측 종료 후 제16항에 따라 미리 정한 기준을 적용하여 수요예측에 참여한 전체수요 중 '유효수요'를 합리적으로 판단하여야 한다.

18. "공동대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 '유효수요'에서 제외하여서는 아니 된다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 '유효수요'가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니하다.

19. 본 계약서 상 "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.

20. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따른다.

나. 공모금리 결정 및 배정

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

2. "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

3. "공동대표주관회사"는 대표주관계약 체결 시 기재된 수요예측 및 공모금리 결정 방법에 따라 공모금리가 결정되면 그 결과를 최대한 반영하여 발행하여야 한다.

4. 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니된다.

5. "인수단"은 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 초과물량에 산입하지 아니할 수 있다.

6. 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 "인수단"이 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량) 중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

7. "공동대표주관회사"는 수요예측 시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니된다.

8. "공동대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를 부여하여 배정하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있다.

다. 불성실 수요예측 참여자의 관리

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자를 대상으로 아래의 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 향후 무보증사채 발행 시 일정기간 수요예측 참여가 제한되며 공모채권을 배정받을 수 없다는 사실을 충분히 고지하여 실제 배정 받은 물량을 신청하도록 하여야 한다.

(1) 수요예측에 참여하여 공모채권을 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 사채청약대금을 납입하지 아니한 경우

(2) 수요예측 참여시 관련 정보를 허위로 작성·제출하는 경우

(3) "인수단"과의 이면 합의 등을 통해 사전에 약정된 금리로 수요예측에 참여하는 경우

(4) 그 밖에 인수질서를 문란케 한 행위로서 제1호 내지 제3호에 준하는 경우

2. "공동대표주관회사"는 상기 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 한국금융투자협회에 제출하여야 한다.

라. 청약 및 배정방법

(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 제출하는 방법으로 청약한다.
 (2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.
 (3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 투자설명서를 교부받아야 한다.

① 교부장소 : "인수단"의 본ㆍ지점

② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

③ 교부일시 : 2025년 02월 24일

④ 기타사항 :  

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍFAX, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.

(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍFAX, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다. 단, 전자문서의 방법으로 투자설명서를 교부 받고자 하는 투자자는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족하여야 한다.
 (4) 배정방법
① 수요예측에 참여한 기관투자자가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.
② 상기 ①의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 청약금액 중 수요예측 결과에 따른 최종 배정금액 이내의 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 순서에 따른다.
 (i) "수요예측 참여자"인 기관투자자가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준" I. 5. 라에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다.
 (ii) "수요예측 참여자"가 아닌 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자별 배정금액의 일십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
 (iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
 a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
 b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
 c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수한다.
 4. 청약단위 : 최저청약금액은 일십억원 이상으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다.

5. 청약증거금 : 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2025년 02월 24일에 "본 사채”의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.
 6. 청약취급처 : "인수단"의 본점
 7. 청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다.
 8. 청약기간 종료일 마감시간까지 청약서를 송부하지 아니한 청약에 대해서는 미청약으로 간주하고, 미청약에 대해서는 제6조 제2항을 따른다.
 9. 발행금액 결제일 : 2025년 02월 24일
 10. "본 사채"의 납입을 맡을 기관 : 국민은행 오창종합금융센터

11. 청약일의 총 청약금액이 "발행회사"의 최종발행금액에 미달하여 각 "인수단"이 본 계약서 "제2조(인수 및 모집)"에 따라 인수하는 물량에 대해서는 각 "인수단"이 납입은행인 국민은행 오창종합금융센터에 인수금액 납입 후 직접 인수하는 것으로 한다.
 12. 전자등록기관 : 본 사채의 전자등록기관은 한국예탁결제원으로 한다.
 13. 전자등록신청
 (1) "발행회사"는 각 "인수단"이 총액인수한 채권에 대하여 사채금 납입기일에 "주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제25조에 의한 전자등록을 신청할 수 있다.
 (2) 각 "인수단"은 "발행회사"로 하여금 전자등록을 신청할 수 있도록 전자등록 내역을 "발행회사"에 통보하여야 한다. 단, 전자등록 신청에 관련한 사항은 본 인수계약서 제 18조 제2항에 따라 "공동대표주관회사" 중 키움증권 주식회사에게 위임한다.

마. 청약단위

최저청약금액은 일십억원 이상으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다.

바. 청약기간

사. 청약증거금

청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다. 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2025년 02월 24일에 "본 사채의" 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

아. 청약취급장소

인수단의 본점

자. 납입장소

국민은행 오창종합금융센터

차. 상장신청예정일

(1) 상장신청예정일 : 2025년 02월 24일
(2) 상장예정일 : 2025년 02월 25일

카. 사채권교부예정일

전자등록기관인 한국예탁결제원에 사채의 권리내용을 전자등록하고 사채권은 발행하지 않는다.

타. 사채권 교부장소

사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"본 사채"의 인수계약서 상의 특약사항은 다음과 같습니다.  

II. 증권의 주요 권리내용

1. 주요 권리내용

가.  일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항

본 사채의 조기상환을 청구할 수 있는 권리는 기한의 이익을 상실한 경우에만 발생합니다. 사채관리계약서 상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 아래와 같습니다.

"발행회사"는 (주)에코프로를 지칭하며, "사채관리회사"는 유진투자증권(주)를 지칭합니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제26회 무보증사채는 무기명식 무보증 이권부 원화표시 공모사채이며, 본 사채에는 Call-Option이 부여되어 있지 않습니다. 또한, 본 사채에는 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, '주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 따라 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록하므로, 실물 사채권을 발행하지 아니합니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위채권자의 권리잔액

당사가 발행하는 제26회 무보증사채는 당사의 무담보 및 무보증 채무(사채를 포함하며 이에 한하지 않습니다. 단, 법령에 의하여 우선권이 인정되는 채무는 제외함)와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채모집위탁계약서 제2-1조 내지 제2-8조")

"발행회사"는 (주)에코프로를 지칭하며, "사채관리회사"는 유진투자증권(주)를 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사가 본 사채의 발행과 관련하여 유진투자증권(주)와 맺은 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 수탁회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 기타 자세한 사항은 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

다. 사채관리실적 (2025년 02월 11일 기준)

라. 사채관리회사, 담당 조직 및 연락처

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사의 주요 수익은 주요 자회사에 사업관리 및 홍보대행 등 업무대행 서비스를 제공하고 수취하는 Shared Service 수익, 자회사 및 기타 투자회사로부터 수취하는 배당수익, 브랜드 사용에 대한 CI 사용수익 등의 수취를 목적으로 하는 투자사업과 해외 자원개발 관련 지분투자를 통해 확보한 주요 광물을 자회사에 공급하는 무역사업이 있습니다. Shared Service 및 CI 수익은 외부 전문가의 검토를 통해 적정 비용을 산정 하고 있습니다. 이를 통해 회사는 에코프로의 종속회사들이 필요로 하는 업무 서비스를 제공 하고 그에 따른 적정한 비용을 청구 하고 있습니다.

당사의 주요 종속회사들이 영위하고 있는 사업부문은 다음과 같습니다.

당사의 연결 기준 매출은 대부분 전지재료사업에서 발생하고 있으며, 양극활물질 제조 사업을 영위하는 에코프로비엠과 양극소재용 전구체를 생산하는 에코프로머티리얼즈가 당사 연결 매출의 높은 비중을 차지하고 있습니다.

이러한 사업구조의 특성상 당사는 지주회사로서의 위험과 종속회사들이 영위하는 사업에 대한 위험에 모두 노출되어 있습니다. 당사는 지주회사로서 자회사 및 관계회사에 대한 사업 의존도가 매우 높으며, 독점규제 및 공정거래에 관한 법률에 따라 지주회사의 행위제한 요건에 규제를 받고 있습니다.

당사의 연결 기준 매출의 대부분은 종속회사들이 영위하는 전지재료사업에서 발생하고 있으며 2차전지 밸류체인의 후방 산업에 위치하고 있습니다. 따라서 최종 전방산업인 EV, ESS 및 전동기계 산업의 변동성에 민감하게 반응합니다. EV의 급격한 수요 증가로 2차전지 시장이 개화하고 있는 가운데, 신규 후발업체의 적극적인 전지재료 시장 진입과 배터리업체의 전지재료 소재 내재화 및 신기술 개발에 따른 인산계 양극재에 대한 선호도 증가는 종속회사들의 시장지위를 위협하는 요소입니다. 또한 리튬, 니켈, 코발트 등 주요 원자재 가격 변동 및 수급 차질은 수익성 감소 또는 생산 차질로 연결되어 당사의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 더불어 2차전지 산업은 정부의 주도하에 빠른 성장을 이루고 있는 산업으로 정부의 정책 변화에 민감한 특성을 지니고 있습니다.

당사는 2022년 2월 11일, 공정거래위원회로부터 [독점규제 및 공정거래에 관한 법률] 제2조 제7호 및 같은 법 시행령 제3조에 의거, 지주회사의 법적 기준을 충족하여 지주회사로의 전환을 승인 받은 바 있습니다.

우리나라의 지주회사 제도는 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률'(이하 "공정거래법")에 규정되어 있습니다. 정부는 1986년 공정거래법 개정 시 순수지주회사 설립 및 전환을 금지시켰으나, 1997년 외환위기 이후 기업들의 구조조정과정을 촉진한다는 취지하에 1999년 공정거래법을 개정하여 순수지주회사를 허용하였습니다. 지주회사의
장점으로는 경영효율성 및 투명성 향상, 지배구조 개선 등을 들 수 있습니다.

지주회사는 다른 회사의 주식을 확보하며 그 회사에 실질 지배력을 행사하고 이를 통해 수익 창출을 목적으로 사업을 영위하는 회사를 의미합니다. 지주회사의 수익은 일반적으로 용역 및 브랜드사용료, 배당금 수익 등을 통해 이루어지며 자회사 및 관계회사에 대한 사업 의존도가 매우 높습니다. 이에 따라 자회사 및 관계회사들의 경영실적이 지주회사 경영실적에 미치는 영향의 정도가 매우 높은 상황입니다.

나아가 사업자회사에 대한 투자, 자체 운용 및 차입원리금 상환, 주주들에 대한 배당 등에 필요한 모든 소요자금을 충당해야 합니다. 별도 기준 당사는 증권신고서 제출일 현재 무역 사업을 영위 중이나, 자회사들로부터 받는 배당금 및 용역 수익의 비중이 2024년 3분기 기준 65.3% 수준으로, 향후 자회사들의 실적이 악화될 경우 이에 영향을 받아 당사의 실적 또한 악화될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

또한, 지주회사는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률에서 지주회사의 행위제한 요건이 규정 되어 있으며 이를 위반할 경우 공정거래위원회로부터 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제38조 제3항에 따라 과징금을 부과 받을 수 있고, 동법 제124조 및 제128조에 의한 벌칙을 부과 받을 수 있습니다. 더불어 당사는 2024년 5월 공정거래위원회에서 지정하는 공시대상기업집단에 지정되었습니다. 이에 따라 당사의 종속회사 중 상장법인을 제외한 회사는 소유지배구조, 재무구조 및 경영활동과 관련한 주요사항을 사유발생일로부터 7일 이내에 공시할 의무가 있으며, 위반시 제재조치에 의한 과태료를 부과받을 수 있습니다.

당사가 속한 2차전지재료 산업은 2차전지 밸류체인에서 후방 산업으로, 전방산업의 변동성에 민감하게 반응합니다. 이에 전기차, ESS, 모바일기기의 업황 변동은 2차전지의 수요량에 영향을 미치며, 2차전지의 수요량이 다시 양극활물질(양극재) 및 음극활물질(음극재) 등의 후방산업 업황에 영향을 미치는 구조입니다.

2차전지 산업 밸류체인

당사 및 당사의 종속회사는 생산 효율 증대 및 비용 절감 시현 목적으로 국내 최대 이차전지 양극재 집적단지인 포항캠퍼스를 중심으로 하여 폐배터리 재활용부터 양극재 생산까지의 과정을 수직계열화한 'Closed-Loop ECO System'을 구축하였습니다.

에코프로그룹 양극재 생산 Value Chain

한편, 2차전지의 4대 핵심요소는 양극활물질(양극재), 음극활물질(음극재), 분리막 및 전해액으로 구성되어 있습니다. 삼성SDI, LG에너지솔루션, SK온 등 배터리 제조업체는 핵심 소재들을 매입 또는 자체생산하여 2차전지를 생산하고, 최종적으로 IT, 자동차, 에너지 업체들에 공급합니다. 주요 최종 적용 제품으로는 소형분야인 모바일기기 및 전동공구와 중대형분야인 전기차 그리고 전력저장시스템(ESS) 등이 있습니다.

2차전지 시장은 전방산업인 전기차 수요 증가에 따라 2023년 기준 전년 대비 29.3%의 성장을 기록하였으며 판매량은 2022년 812GWh에서 2023년 1,050GWh로 증가하였습니다. 그 중 EV 시장 출하량은 2022년 508GWh에서 2023년 770GWh로 51.6% 성장하며 글로벌 2차전지 전체 출하량의 77.5%의 비중을 차지하였습니다.

ESS의 경우 중국 및 북미시장의 활황에 따라 2022년 121GWh에서 2023년 185GWh로 약 52.9% 성장하였으며 신재생 발전과 연계한 안전성 기반의 저출력 시장이 확대되어 LFP 배터리의 선호도가 높아지면서 LFP 배터리를 생산하는 중국업체들이 성장을 견인하였습니다. 또한 중국정부의 14차 5개년 실행계획 추진으로 신재생 발전용량의 10% 이상에 대해 ESS를 설치하여야 하며 이를 달성하기 위해 각 성 및 도시에서는 보조금 정책이 계속 확대되고 있어 향후에도 ESS향 2차전지 출하량의 고성장이 지속될 전망입니다.

시장조사기관인 SNE리서치에 따르면 2023년 전기차용 배터리 사용량은 전년 동기 대비 37.8% 증가한 703GWh를 달성하였으며, 2024년 10월 누적 사용량은 전년 동기 대비 25.1% 증가한 687GWh 기록한 것으로 확인됩니다. 전기차용 배터리 사용량은 지속적으로 증가하고 있으나 완성차 업체들의 전기차 전환 및 투자계획이 이연, 축소됨에 따라 성장률은 다소 둔화되었습니다.

2차전지 사업의 전방산업인 전기차 시장은 북미, 유럽 그리고 중국을 중심으로 형성되어 있습니다. 북미의 경우 완성차 및 Cell 업체들의 공격적인 생산능력 증설로 공급능력은 크게 증가한데 비해 2025년 트럼프 대통령 재집권으로 전기차 의무화 정책 폐지, 보조금 축소 및 내연차 연비규제 완화 등의 정책 도입 가능성이 확대됨에 따라 둔화된 성장률 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. 유럽은 이산화탄소 배출량 기준 강화로 완성차 업체들의 전기차 판매 비중 확대가 예상되며, 독일의 전기차(법인차량) 대상 보조금 부활 등은 전기차용 2차전지의 수요 반등 요인이나, 주요 국가의 경기부진 및 소비심리 위축 등 제약요인 또한 상존하고 있습니다. 중국은 취득세 감면 등 지속되는 정부지원과 견조한 수요 성장이 지속될 것으로 예상되나 현지 업체 중심의 시장으로 구성되어 있어, 중국 2차전지 업체를 제외한 타 업체들의 수혜 정도는 제한적일 것으로 전망됩니다.

그럼에도 불구하고 2차전지 시장은 향후 완만한 성장세를 바탕으로 환경 규제 속에서 수요는 지속 성장할 것으로 전망됩니다. 시장조사기관 SNE리서치에 따르면 2차전지 시장의 대표적인 제품인 리튬이온전지의 수요가 2035년 5,853GWh에 달할 것으로 전망하고 있습니다. 특히 EV 시장은 전세계적 전기차 보급 확대 정책에 힘입어2020년 이미 이차전지 시장의 65%를 차지하고 있으며 2030년 2차전지의 시장 수요의 약 90%까지 확대될 것으로 예상됩니다.  이외에도 전력저장시스템(ESS)와 전동공구, E-bike 및 모바일, E-모바일 등 IT기기 소형분야에서도 2차전지 시장 규모가 커지면서 수요는 함께 증가할 것으로 전망하고 있습니다.

글로벌 리튬이온전지(LiB) Application별 시장 전망

산업의 성장성은 복잡하고 다양한 요소의 영향을 받으며, 해당 산업을 둘러싼 수많은 예측 불가능한 변수들이 존재하기 때문에 2차전지 사업이 현재 시점에서 기대한 바와 같은 속도로 성장할 것이라는 보장은 존재하지 않습니다.

2차전지의 수요는 EV, ESS, IT기기 등 전방시장 수요의 직접적인 영향을 받으므로 전방산업의 성장이 둔화되는 경우 2차전지 산업의 성장성 역시 둔화될 것으로 예상됩니다. 또한 경쟁 심화에 따른 수익성 저하 역시 2차전지 산업의 전반에 부정적 영향을 미칠 수 있으며, EV, ESS 등 화재에 따른 2차전지에 대한 안전성 우려 역시 2차전지의 수요 감소로 연결되어 2차전지 사업의 성장성을 위축시킬 수 있는 요인입니다. 그 외에도 정부의 EV, ESS 등 친환경 정책에 대한 변동성과 같이 예상치 못한 요인으로 인해 2차전지 산업의 성장성이 예상에 미치지 못할 가능성이 존재하며, 특히 상기 언급한 바와 같이 전기차 수요가 둔화되고, 내연기관차 및 친환경 규제가 완화되어 2차전지 수요에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

[EV 시장]

EV 시장은 2022년 금리 인상과 유동성 축소로 인한 경기 침체 우려에도 전년 대비 높은 성장을 이어갔습니다. 2022년 전기차(BEV + PHEV) 판매량은 총 1,054만대로 2021년 판매량인 672만대 대비 56.9% 증가하였습니다. BYD를 비롯한 중국 전기차 OEM의 판매량이 2022년 625만대로 전년 333만대 대비 87.7% 증가하여 성장을 견인하였으며 중국업체인 BYD가 최초로 TESLA를 제치고 전기차 판매 1위를 기록하였습니다.

2023년 또한 중국 지역의 판매량 증가를 중심으로 글로벌 EV 판매량은 2023년 약 1,406만대를 기록하며 전년 동기 대비 33.4% 증가하였습니다. 중국이 59.8%의 시장점유율로 여전히 높은 판매량을 유지하였고, 북미 시장은 테슬라와 현대자동차그룹의 판매량에 힘입어 중국과 유럽 대비 높은 성장률을 기록하였습니다. 한편, 2024년 11월 기준 글로벌 EV 판매량은 약 1,559만대를 기록하며 전년 동기 대비 25.9% 증가하였습니다. 여전히 중국 시장 내 글로벌 EV 판매량은 약 1,017만 대를 기록하며 전세계 전기차 성장률을 견인하고 있습니다. 북미지역의 성장률은 10.1%를 기록하며 성장 추세를 이어가고 있으나 전년 동기 성장률(50.3%) 대비 둔화되었으며, 유럽 지역은 역성장을 기록하였습니다. 부족한 충전 인프라, 전기차 보조금 감소, 환경 규제 완화 등의 요인으로 현재 전기차 시장에 캐즘(일시적 수요 정체) 현상이 발생한 것으로 판단됩니다.

2024년 11월까지의 글로벌 전기차 판매 추이 및 성장세를 살펴보면, 중국, 북미 및 기타지역은 고성장세를 유지하는 가운데, 유럽지역은 타 지역 대비 상대적으로 저성장 중인 상황입니다. 중국 전기차 시장은 2021년 전세계 전기차 판매량의 약 49.6% 수준에서 2022년 59.3%, 2023년 59.8%, 2024년 11월 65.6% 수준까지 비중이 확대되며 글로벌 EV 시장의 성장을 견인하고 있습니다. 중국은 LFP를 바탕으로 경제성 있는 저가형 EV 출시를 확대하고 있으며 이구환신 정책 등을 바탕으로 견조한 수요가 지속되고 있어 향후에도 타 지역 대비 우수한 성장세를 기록할 것으로 전망됩니다. 유럽의 전기차 시장의 경우 2025년부터 이산화탄소 규제가 강화될 예정으로 2024년 대비 전기차 수요가 개선될 것으로 전망됩니다. 미국의 경우 IRA 법안 제정으로 전기차에 대한 정책 지원이 강화되었음에도, 현재 트럼프 정부 출범 후 전기차 시장에 대한 불확실성이 높아져 성장세가 둔화될 수 있습니다.

GlobalEV,EVBattery전망

SNE 리서치에서 발표한 자료에 따르면, 글로벌 전기차 판매는 2023년 1,374만대에서 2030년 4,204만대, 2035년에는 7,412만대까지 판매될 것으로 전망하고 있으며, EV용 배터리 수요는 2023년 683GWh 수준에서 2030년 2,567GWh, 2035년 4,694GWh까지 확대될 것으로 예상하고 있습니다.

하지만, EV 시장의 급속한 성장 및 향후 긍정적 전망에도 불구하고, 정책적ㆍ기술적 요인 등 다양한 요인으로 인해 EV 시장의 성장이 예상보다 지연될 가능성이 존재합니다. 정책적 측면에서 전기차에 대한 보조금 지급 규모의 축소, 연비 및 환경 규제의 완화 등 전기차 관련 규제가 현재보다 비우호적으로 바뀌게 될 가능성을 배제할 수 없으며, 내연기관을 대체할 수 있는 수준의 최대주행거리, 배터리 충전에 소요되는 시간 등 주요 기술의 개발, 충전을 위한 제반 시설(인프라)의 구축 등 각 요인들의 달성이 예상보다 지연될 가능성도 존재합니다.

한편, 최근 유럽 국가들과 중국을 중심으로 전기차 보조금을 축소하거나 폐지하는 움직임이 확대되고 있는데, 대표적으로 중국과 영국은 2023년 전기차 보조금 정책을 폐지하기도 하였습니다. 반면 독일의 경우, 2023년 12월 전면 폐지했던 전기차 구매 보조금을 부분 부활하는 정책을 검토 중인 상황입니다. 전기차 수요가 대규모로 발생하는 주요국 중심으로 전기차 보조금 정책이 축소되는 경우, EV 시장 성장성에 악영향을 미치는 요소로 작용할 수 있습니다.

환경부에서도 2024년 2월 6일 전기차 구매보조금 개편방안을 발표하였습니다. 환경부는 보조금을 100% 지원받을 수 있는 전기차 가격을 5,700만원에서 5,500만원으로 200만원 하향했으며, 2025년에는 5,300만원으로 낮출 예정임을 밝혔습니다. 또한 금번 보조금 개편으로 지난해 최대 500만원까지 지급했던 전기승용 성능보조금은 400만원으로 줄어들었으며, 전기화물 성능보조금의 경우에도 소형 기준 최대 1,200만원에서 1,100만원으로 삭감되었습니다.

환경부는 2025년 1월 2일 2025년도 전기차 구매보조금 개편방안을 공개하고, 1월 2일부터 10일간 행정예고를 진행할 것임을 밝혔습니다. 주요 개편 방향은 먼저 1회 충전 주행거리가 길고 충전속도가 빠른 성능이 뛰어난 전기차에 보다 많은 보조금을 지급하며, 안전관리를 쉽게 해주는 기능 도입을 유도하고, 제조물 책임을 담보하도록 하는 등 전기차 제작 및 수입사의 책임을 강화하며, 전기차 가격 인하를 유도하고, 생애 첫 차 구매자, 다자녀 가구, 농업인 등 실수요자들이 전기차를 고려할 수 있도록 지원을 확대할 예정입니다. 이후 전기차 차종별 국비보조금 액수를 확정하여 시행될 계획이나 2025년의 전기차 구매보조금 개편이 전기차 판매에 긍정적으로 작용할 수 있을지 여부는 현재 시점에서 판단하기 어려운 상황입니다.

2025년 전기차 보조금 개편안(승용)

EV를 대체할 대체산업의 출현 역시 EV 시장의 성장을 저해할 수 있는 요소입니다. 내연기관차를 대신할 친환경차는 EV 뿐만 아니라 수소차 또한 존재합니다. 기술적인 측면에서 수소차는 EV의 문제점이었던 충전시간과 주행거리 문제에서 상대적으로 자유롭고, 매우 적은 질소산화물만을 배출할 뿐 다른 공해 물질이 전혀 생성되지 않는다는 등의 장점이 있으나, 수소차는 아직까지 전기차 대비 충전 인프라가 부족하고 인프라 구축 비용 역시 높은 점, 수소의 밀도가 낮아 대량의 수소를 저장, 운반하여 안전하게 탑재하는 것에 따른 기술적 어려움, 큰 용량의 수소 탱크 탑재로 인해 소형화가 어렵고 차량, 특히 승객용(Passenger) 차량 디자인에 제약이 따른다는 단점들이 존재합니다. 나아가 최근에는 EV의 기술 진보로 충전시간 및 주행거리에서 큰 격차가 나지 않는 상황에서 수소차의 EV 대체 가능성은 비교적 높지 않은 것으로 예상됩니다. 그럼에도 수소차의 기술발전 속도가 예상보다 급속히 이루어지고, 그로 인해 EV가 아닌 수소차가 친환경차량의 대세로 자리잡는 경우 전방산업인 EV 시장의 축소 내지 성장 둔화로 이어져 당사가 영위하고 있는 EV용 배터리에 대한 수요 감소로 연결될 수 있습니다.

이처럼 기술, 정책적 요인을 비롯한 대외 환경 변화 및 기타 다양한 요소로 인해 전방산업인 EV 시장의 성장이 예상보다 지연되거나 성장 규모가 축소될 수 있으며, 이는 당사의 사업 및 재무에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

[ESS 시장]

블룸버그 뉴에너지파이낸스(BNEF)에 따르면, 글로벌 ESS 설치 규모는 2024년 69GW(169GWh) 수준에서 2035년 228GW(965GWh) 수준까지 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 바이든 행정부 이후 2025년 미국 트럼프 행정부 재집권에 따른 정책 관련 불확실성이 존재하는 상황이지만, 장기적으로는 태양광ㆍ풍력 등 신재생에너지 발전 비중이 높아지면서 에너지 이용 효율 향상 및 전력공급 시스템 안정화를 위한 ESS의 수요가 증가하고 있으며, 최근 배터리 가격 하락, 에너지 밀도 개선, ESS 시스템 사이즈 확대에 따른 단위당 비용 하락 등으로 ESS 발전 원가가 크게 하락하면서 ESS시장의 수요 증가세는 가속화될 전망입니다.

국가별 ESS 설치 추이 및 전망

이 중 2차전지 종류별로 구분하면, 리튬전지 기반이 지속적으로 높은 비중을 차지하며, 특히 향후 리튬인산철(LFP) 전지 기반의 ESS 보급이 확대될 것으로 전망하고 있습니다. 리튬인산철 전지는 가격, 화재안전성, 수명 등의 측면에서 경쟁력을 보유하여, 2022년을 기점으로 리튬인산철(LFP) 전지가 ESS 시장에서 차지하는 비중이 삼원계(NMC, NCA) 리튬전지를 추월하였으며, 2035년까지도 글로벌 ESS 시장을 주도할 것으로 전망되고 있습니다.

2차전지 종류별 ESS 비중 전망

미국, 유럽 등 주요 선진국은 ESS설치 의무화, 보조서비스(주파수 조정, 에너지시프트) 시장 운영, 규제개선(승인기간 단축, 허가조건 완화) 등 지원정책을 추진하여 적극적인 ESS 보급화를 위한 인센티브를 제공할 것으로 파악되고 있습니다. 2022년 8월 미국 바이든 정부는 IRA 법안에 서명하며 역사상 가장 공격적인 에너지 안보 강화 정책의 차원에서 3,690억 달러(약 490조원) 투자 계획을 밝혔습니다. 또한, 중국 정부는 14차 5개년 실행계획에 기반하여 2030년까지 가장 큰 규모의 ESS 시장을 형성할 것으로 전망됩니다. 한편, 주요 선진국들을 중심으로 ESS 보급화를 위한 지원 정책이 집행되고 있는 상황이지만, 트럼프 행정부 재집권 등에 따라 중국향 ESS 관세율 인상 등에 따른 정책 관련 불확실성 역시 존재하는 바, 향후 이에 대한 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

ESS 시장은 세계 각국 정부의 주도 아래 급속한 성장을 이룰 것으로 예상되고 있습니다. 하지만 ESS 화재 등 제품의 안정성과 관련한 악재는 ESS 시장의 성장에 악영향을 미칠 수 있는 요소입니다. 소방청에 따르면, 2022년 13건, 2023년 15건 등 2017년 이후 총 54건의 ESS 화재사고가 발생하였습니다.또한 이와 같은 안전성 문제 등 다양한 원인에 따라 전방산업인 ESS 시장이 침체되거나 전망치보다 낮은 성장을 달성할 가능성 역시 존재하며, 이는 결과적으로 ESS 배터리에 대한 수요 감소로 연결되어 당사의 영업 실적 및 재무상황에 부정적 영향을 줄 수 있습니다.

[소형전지 시장]

기존에 소형전지의 대부분은 스마트폰, 노트북 등 모바일 IT 기기 시장의 성장에 따라 동반 성장하여 왔으나, 모바일 IT 기기 시장이 성숙기에 진입함에 따라 소형전지 시장은 전동공구, 전기자전거, 무선청소기, 잔디깎기(Garden Tool) 등 Non-IT 산업으로 그 적용시장을 확대해 나가고 있습니다.

글로벌 소형lib시장 전망

특히 그 중에서 전기자전거, 전동공구 및 잔디깎기 등 고출력이 요구되는 소형전지의 시장 성장이 두드러집니다. 전동공구 및 잔디깎기의 경우 2017년 908백만셀(양극재와 음극재 전해액 분리막이 있는 하나의 최소 단위)에서 2025년 4,300백만셀로 연평균 24.2% 성장할 것으로 기대되고 있으며, 전기자전거는 2017년 410.5백만셀에서 2025년 5,000백만셀로 연평균 36.2% 성장할 것으로 기대되고 있습니다. 이는 전 산업군이 전방으로 걸쳐있는 전동공구 시장의 안정적인 성장에 더불어 고성능 전지 사용이 가능해지면서 무선 전동공구에 대한 선호가 더해진 고성장으로 판단됩니다. 주목할 점은 중대형전지 시장과 마찬가지로 소형전지 시장도 고성능 전지를 중심으로 시장이 확대되고 있다는 것입니다. 하지만 소형전지가 탑재되는 최종 제품은 소비재 중심의 시장으로 경기변동에 민감하게 반응합니다. 경기둔화 국면에서는 제품을 구매하는 소비자의 실업 증가, 가처분 소득 감소, 전반적인 소비심리 위축 및 소비 감소 등으로 인한 소형전지 시장의 둔화로 이어질 수 있으며, 이는 최종적으로 당사의 종속회사가 제조하는 전지재료의 수요 감소를 초래할 가능성이 존재합니다.

상기와 같은 전방산업(2차전지)의 성장 전망은 당사의 2차전지용 양극활물질 사업부문에 긍정적인 요소로 작용할 것으로 기대되고 있습니다. 다만, 내연기관차 및 친환경 규제가 완화되거나, 수소자동차의 성장에 따른 대체재의 출연, 당사의 주요 고객사들의 글로벌 시장 내 점유율 확보의 위험 등의 리스크 등으로 이러한 시장전망과 다르게 리튬이온배터리 산업 자체의 수요가 감소할 경우 당사가 제조하는 2차전지용 양극활물질의 수요 또한 감소할 위험이 있습니다. ESS 시장의 경우 국내에서는 연이은 화재로 국내 ESS 시장이 침체된 바 있으며 성장이 가속화될 것으로 전망되는 해외 시장 또한 이와 같은 예기치 못한 사유로 침체될 가능성이 있습니다.

이처럼, 전방산업의 전망은 여러 변수로 인한 영향을 받고 있습니다. 여러 변수로 인하여 전방산업이 침체될 경우, 당사의 사업에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다. 이 점 유의하시어 투자해 주시기 바랍니다.

2차전지 및 전기차 시장조사기관인 SNE리서치에 따르면 리튬이온배터리의 핵심 4대소재 시장은 2022년 기준 약 730억달러 규모를 기록하였으나, 2023년 전기차 성장률 둔화와 Metal 가격 급락으로 2022년 대비 17.8% 감소한 600억달러 규모를 기록하였습니다. 단, 향후 전기차 성장률 둔화에도 불구 Metal 가격의 점진적 회복과 더불어 전기차 배터리 시장이 중국을 넘어 미국 및 유럽까지 확대되며 향후 지속적인 2차전지 소재 수요가 발생할 것으로 예상하고 있습니다. 2025년 약 800억달러 및 2030년 1,360억달러, 2035년 1,900억달러 규모의 시장을 형성하며, 2035년도까지 2023년 대비 3.2배 가까이 성장할 것으로 전망하고 있습니다.

글로벌 lib 소재 시장 전망

2023년 리튬이온배터리의 4대 소재(양극재, 음극재, 전해액, 분리막) 시장은 전체 소재 시장의 약 76.9% 수준을 차지하고 있으며, 2035년까지 해당 비중은 81.5% 수준으로 상승할 것으로 전망됩니다. 또한, 양극재는 4대소재 시장의 60~70% 수준의 비중을 차지하고 있어 양극재에 대한 중요도가 비교적 높은 상황입니다.

4대소재 시장의 국가별 점유율은 한국, 중국 및 일본 3개국의 3강 구도를 형성하고 있으며, 특히 EV용 NCA, NCM, LFP 시장의 경우 대규모 설비투자를 할 수 있는 자본력을 토대로 대규모의 생산시설을 갖추고 이를 통해 글로벌 2차전지 업체들이 요구하는 수준의 대량의 양극재 공급이 가능한 한국, 중국, 일본의 대형 업체 위주로 시장이 형성되어 있는 상황입니다. 2차전지 양극재 시장의 높은 기술적, 재무적 진입장벽을 고려시 전기차용 배터리 시장은 향후에도 소수의 주요업체를 중심으로 시장이 성장할 것으로 예상됩니다.

2023년 삼원계 양극재 시장은 당사, 중국의 룽바이 및 B&M, 한국의 엘앤에프 및 LG화학이 1~5위를 점하고 있는 것으로 확인됩니다. 하지만, 삼원계 양극재 시장의 1~10위 업체의 시장점유율 합계는 30%에 못미치며, 1위 업체와 10위 업체간의 시장점유율 차이는 2.0%p.에 불과합니다. 이처럼 현재 양극재 시장은 각 업체가 자체적인 연구개발, 재무적 지원이 가능한 글로벌 2차전지 업체와의 전략적 제휴 등 다양한 방법을 통해 시장점유율을 확대할 가능성이 존재합니다.

또한, 2023년 기준 LFP 양극재 시장은 중국의 Hunan Yuneng, Dynanonic, Hubei Wanrun, BTR 및 Lopal Technology가 출하량 1~5위를 차지하고 있어, 중국에 대한 공급의존도가 매우 높은 상황입니다. 중국 업체들은 2022년 1월~2023년 10월 기준 핵심 4대소재 시장 중에서 양극재 60%, 음극재 84%, 전해액 72%, 분리막 69%의 점유율을 차지하고 있습니다. 이러한 중국 업체의 시장지위는 중국 정부의 전기차와 2차전지, 2차전지용 소재산업 등 전기차와 관련된 밸류체인 전반에 걸쳐 중국 기업의 경쟁력을 강화하기 위한 지원 정책을 시행한 데에 기인합니다. 중국의 가격경쟁력에 대응하는 기능 향상 및 생산능력 상승을 위해 당사를 포함한 국내 2차전지 관련 사업체의 기술 개발, 설비 증설 및 제조사 내재화율 확대 정책 등 투자가 증가하고 있는 상황입니다.

4대소재의 국가별 생산 점유율

이처럼 2차전지의 4대 핵심소재 산업은 현재 중국 업체들의 높은 영향력이 유지되고 있으며, 4대 핵심소재 시장 중 가장 규모가 크고 중요도가 높은 양극재 시장은 다양한 업체들간의 경잼이 심화되고 있습니다. 중국 업체들은 정책적 지원에 힘입어 높은 가격경쟁력을 기반으로 시장 지위를 확대할 가능성이 존재합니다. 우리나라의 경우 배터리 완제품 및 양극재 등 소재업체의 경쟁력은 확대하고 있으나 그 전단계 반제품인 전구체 및 이를 구성하는 핵심 광물들의 공급망은 중국에 의존하고 있어 2차전지 시장의 온전한 시장지배력 확보를 위해서 배터리업체 뿐 아니라 원료 및 소재 업체의 동반 경쟁력 강화가 중요할 것으로 판단됩니다.

현재까지는 시장 전체의 견조한 성장기조 속에서 당사가 속한 2차전지 소재산업 내에서 중국업체와의 경쟁으로 인한 직접적인 수익성 감소 등이 나타나고 있지는 않으나, 향후 전기차를 둘러싼 산업 생태계가 중국을 중심으로 재편될 경우, 중국 정부의 차별적인 자국내 산업 보호 정책 및 적극적인 중국 정부의 환경 정책 시행이 국내 2차전지 소재 업체의 경영환경에 불리한 영향을 미칠 수 있습니다. 이에 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2022년 8월 조 바이든 미국 대통령의 대선공약이었던 국가재건법안(BBBA, Build Back Better Act)의 축소/수정판인 인플레이션 감축 법안(IRA, Inflation Reduction Act)이 미국 상/하원을 통과하였습니다. 해당 법안의 주요 내용은 미국의 에너지 안보와 기후변화 대응 정책이며, 4,370억 달러 규모의 정책 집행과 3,000억 달러 규모의 재정적자 감축으로 구성된 미국 역사상 가장 큰 기후 입법안입니다.

특히 해당 법안 하에서 전기차 보조금 7,500달러를 전부 수령하기 위해서는 미국 및 미국과의 FTA 체결 국가에서 장기적으로 배터리 원재료 80%(23년말까지 40%, 이후 매년 10% 상승), 배터리 부품 100%(23년말까지 50%, 25년말까지 60%, 이후 매년 10% 상승)의 최소 구매 비율을 충족하도록 하였으며, 특히 중국, 러시아, 이란, 북한 등 우려국가(Foreign Entity of Concern)에서 제조된 부품(2023년 이후 적용) 및 채굴, 제련, 리사이클된 광물(2024년 이후 적용)을 생산 과정에서 포함하면 모든 혜택에서 제외하기로 하였습니다. 이는 사실상 미국 내 전기차 밸류체인에서 중국산 원재료 및 부품을 배제하겠다는 것으로 해석되고 있습니다.

이후 2023년 3월 미국 재무부는 IRA 상 '전기차 세액 공제 시행 지침'을 발표하였습니다. 양극판과 음극판을 부품으로 분류했으나 이를 이루는 구성물질은 부품에 포함하지 않았다는 점, 미국과 자유무역협정(FTA)을 체결하지 않은 국가에서 수입한 광물을 미국과 FTA를 맺은 한국에서 가공해도 핵심 광물 요건을 충족한다는 점, 일본처럼 미국과 별도의 광물 협약을 맺은 국가에도 FTA 체결국과 같은 지위를 부여하는 등 광물 얼라이언스를 확대할 것이라는 점이 시행 지침의 핵심 내용이었습니다. 국내 배터리 업계는 대부분 양극 활물질 단계까지 국내에서 가공한 후 미국에서 최종적으로 양극판, 음극판을 제조하고 있어 IRA의 미국산 부품 조건을 맞추는 데 문제가 없는 것으로 파악됩니다. 또한 한국 업체들은 니켈 등 배터리 핵심 광물을 미국과 FTA를 맺지 않은 국가에서도 조달하고 있는데 이를 한국에서 가공해도 IRA 혜택이 가능한 것으로 확인되었습니다.

IRA 세부안 발표 내용

이후 미국 정부는 2023년 12월 1일 발표한 IRA 세부 규정안에서, 우려국가(FEOC)를 사실상 중국에 있는 모든 기업으로 규정하였습니다. 이때 이행방식도 제시했는데 IRA 전기차 보조금을 받으려면 배터리 부품은 2024년부터, 배터리에 들어가는 핵심광물은 2025년부터 FEoC에서 조달하면 안 된다고 명시하였습니다. 또한 2023년 12월 14일, 미국 재무부는 인플레이션감축법(IRA) 첨단제조 생산세액공제(45X) 잠정 가이던스를 발표하였습니다. 발표된 첨단제조 생산세액공제는 대상 품목의 정의, 적용되는 상황 등에 대한 상세 내용을 포함하고 있어, 미국 내 첨단제조 품목을 생산 중인 기업들의 세액공제 혜택 여부 및 세액공제 규모에 대한 불확실성을 해소하였습니다. 이러한 과정들을 거쳐 IRA FEoC 지침은 2024년 1월 1일부터 본격 시행되었습니다.

이처럼 미국은 IRA를 통해 중국산 배터리 및 원자재의 역내 진입을 봉쇄하는 동시에 글로벌 완성차, 배터리, 소재 기업들의 미국 내 직접 투자를 유도하고 있습니다. 향후 중국산광물을 사용하거나 중국에 생산 공장이 있는 전기차 및 배터리 업체의 미국 수출이 불가능해지면서 CATL 등 중국업체의 미국시장 진출이 어려워지는 등 전기차/2차전지 산업의 글로벌 공급망이 재편되는 모습을 보이고 있습니다.

국내 주요 배터리 기업들은 이러한 흐름에 발맞춰 북미 생산 거점 구축 등 투자를 확대하고 있어 배터리 부품 조립 규정은 충족할 것으로 예상되나, 양극재 핵심 원료인 리튬, 니켈, 코발트, 망간 등으로 구성된 전구체, 음극재 원료인 흑연의 대중국 의존도가 높아 IRA의 강화된 원료 원산지 규정을 충족시킬 수 있을지에 대한 우려가 제기되고 있습니다.

당사는 계열사간 연계를 통한 선제적인 2차전지 소재 생태계를 구축하여 IRA 대응에 보다 유리한 조건을 확보하고 있습니다. IRA의 핵심 광물 요건은 니켈 및 리튬에 대한 핵심 광물 충족 여부가 핵심이며, 당사의 단기적 충족 가능성은 높은 것으로 판단하고 있습니다. 나아가 중장기적인 Upstream 투자 전략 추진 및 가공/생산능력 확대를 통해 점진적으로 강화될 핵심 광물 비율 충족에 대응할 계획입니다. 더불어 인도네시아등 IPEF(인도-태평양 경제 프레임워크) 국가들에 대한 지위가 FTA Level로 조정될 경우 중장기적인 IRA 충족 가능성은 대폭 상향될 것으로 예상됩니다.

에코프로 IRA 충족 현황

또한 당사는 종속회사 중 하이니켈 전구체 산업의 선도업체인 에코프로 머티리얼즈의 IPO 추진을 완료하였으며, IPO를 통해 확보한 자금으로 미래 수요 확대에 대응하기 위한 대규모 투자를 계획, 최근 미국의 IRA 및 유럽의 CRMA(Critical Raw Materials Act, 핵심원자재법) 대응을 위해 전구체의 중국 의존도를 최소화 할 예정이며 이를 통해 국내 배터리 소재산업의 기반을 강화할 계획입니다.

한편, 2024년 11월 미국 트럼프 대통령 당선이 확정되고 공화당이 상하원 과반이상을 확보함에 따라 친환경 정책에 비우호적인 트럼프 대통령 공약과 더불어 공화당의 과반이상 의석 달성으로 주요 친환경 관련 정책 및 IRA 폐지 가능성에 대한 우려가 확대되고 있습니다. 북미 시장은 2차전지의 전방산업인 전기차 시장의 핵심 지역으로 트럼프 정부의 친환경 정책 후퇴로 북미지역의 전기차 수요가 둔화되거나, AMPC(첨단제조생산세액공제) 등 정부 인센티브가 약화될 경우 2차전지 업체의 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이처럼 2025년 미국의 정책 방향성은 2차전지 기업들에게 불리한 영업환경을 초래할 수 있으므로 트럼프 행정부의 실제 정책 집행 방향과 2차전지 산업에 미치는 영향에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.

특정 지역에서 핵심광물을 추출/가공해야 하는 비중이 핵심광물의 경우 2023년 40%에서 2027년 80%까지 매년 10%씩 상향될 예정인 점을 고려했을 시, 점진적으로 강화되는 IRA 요건을 충족시키기 위해 향후 충분한 핵심광물 확보와 공급망 다변화 등의 노력이 지속적으로 필요할 것으로 판단됩니다. 또한, 2023년 12월 발표된 IRA 세부 규정안에 따른 각 시점부터는 해외우려국가(FEoC: Foreign Entity of Concern) 생산 부품 혹은 채굴/가공 광물 포함 시 보조금 수취가 불가능해지는 바, 향후 추가적으로 발표될 IRA 세부 규정과  소싱 허용 대상국가들의 추가 여부, 대외환경 변화에 따른 미국 정부의 정책 변경 가능성에 대한 유의가 필요합니다. 또한, 상기 언급한 바와 같이 2024년 11월 미국 트럼프 대통령 당선 및 2025년 트럼프 행정부 재집권으로 IRA 폐지 가능성에 대한 우려가 확대되고 있음에 따라, 이에 대한 모니터링 역시 필요할 것으로 판단되는 바, 투자자께서는 향후 미국 인플레이션 감축법(IRA)과 관련된 위험에 대하여 유의하여 주시기 바랍니다.

전기차 시장이 예상보다 빠르게 성장하며 글로벌 2차 전지 시장의 경쟁은 나날이 치열해지고 있습니다. 전기자동차, 에너지저장장치(ESS) 등 전방산업의 폭발적인 성장에 힘입어 배터리 수요가 증가함에 따라 배터리 원재료인 양극재의 수요도 급증하고 있습니다. 이에 안정적인 생산 및 가격 경쟁력 강화를 위해 배터리 업체들은 양극재 등 주요 소재의 수급을 원활하게 확보하기 위해 노력하고 있습니다.

이에 따라 배터리 업계의 후방산업 내재화 움직임이 이어지고 있습니다. 배터리 업계는 소재·부품 내재화율을 올리는 한편 광물 가격 상승을 배터리 완제품 가격에 반영하기 위한 노력도 하고 있습니다. 예전에는 양극재를 비롯한 소재를 외부에서 조달하는 비중이 높았지만, 최근에는 소재를 넘어서서 광물 단계까지도 직접 진출하는 움직임을 보이고 있습니다. 그 이유는 급증하는 배터리 수요에 유연하게 대응하여 수급의 불안정을 해결하고 생산 비용을 절감하기 위해서입니다. 배터리 업체들은 특히 부가가치가 높고 제조원가 비중이 큰 양극재, 음극재, 분리막 등 배터리를 구성하는 핵심 소재들의 내재화를 위한 투자를 확대해가고 있습니다.

그러나 전기차 시장이 지속 성장할 것으로 예상됨에 따라 향후 큰 규모의 수요를 감당할 수 있는 생산 용량을 충분히 확보한 공급자만이 전기차 시장에 진입할 수 있다는 점에서, 점차 타이트해질 것으로 예상되는 소재의 수급을 안정화하기 위해 소재를 내재화하려는 방향성은 배터리 업체로는 불가피한 전략일 것으로 전망됩니다. 특히 양극재의 경우 주행거리를 늘리기 위한 하이니켈계 양극재의 기술 개발 난이도가 높아 배터리 업체가 외부 소재업체에 대한 가격 경쟁력을 확보하기 위해서 직접 하이니켈계 양극재를 제조하는 기술을 개발하고 일정 부분 자체 제작을 통해 조달할 것으로 예상됩니다.

실제로 배터리 업체들은 양극소재 내재화를 위한 움직임을 지속하고 있습니다. 국내 주요 배터리 생산업체 3사는 전기차 수요 증가로 소재 확보를 위해 자회사, 합작법인 등을 통해 소재 자체 공급망을 강화하는 움직임을 보이고 있습니다. 양극재 필요수량 중 일부를 자체생산 하고 있으며 향후 양극재 내재화율이 증가할 가능성이 있습니다.

LG에너지솔루션의 모회사인 LG화학은 2016년 9월에 GS이엠의 양극재 사업을 인수하여 양극재 생산기술을 확보하였으며, 2018년 4월 중국 화유코발트사와 전구체 및 양극재 합작 생산법인 설립 계약을 체결하였습니다. 해당 합작법인은 2020년부터중국 취저우에서 연 4만톤의 규모의 전구체 및 양극재를 생산 중이며 향후 10만톤 규모로 확대를 계획하고 있습니다. 또한 2023년 12월 미국 테네시주에 양극재 생산 공장 착공을 시작하는 등 투자금 32억달러(한화 약 4.2조원)를 투입하여 생산 및 판매 자회사를 설립한 바 있습니다. 국내의 경우 '상생형 구미 일자리' 투자협약으로 구미시에 연간 6만톤 규모 양극재 공장을 신설하기로 하였으며 2022년 1월 구미 공장 착공을 시작하였습니다. 한편, LG화학은 이와 같은 공장 증설 등을 통해 양극재 생산 능력을 2026년까지 26만톤 규모로 늘릴 계획이었지만, 최근 배터리 소재 수요 둔화 등에 따라 2024년 4분기 중 2026년 양극재 생산 능력 목표를 17만톤 규모로 축소하였습니다. LG에너지솔루션은 2019년 말 미국의 GM과 전기차 배터리 생산공장 합작법인 설립 계약을 체결하며 배터리 시장 공략에 박차를 가하고 있습니다.

삼성SDI 역시 계열사 에스티엠으로부터 양극재를 수급하고 있으며 2020년 7월, 에스티엠에 양극재 제조 설비를 양도하기도 하였습니다. 또한 에코프로비엠과 양극재 합작법인 에코프로이엠을 설립해 경북 포항에 양극재 생산라인을 준공하였으며 2021년 10월 시운전 단계를 시작으로 본 생산을 2022년 10월부터 시작하였습니다. 해당 공장은 현재 연간 9만톤의 양극재 생산 능력을 보유하고 있습니다. 삼성SDI는 합작법인 등을 바탕으로 양극재 내재화율을 기존 20% 수준에서 40% 이상 수준으로 성장시키는 것을 목표로 내재화를 지속 추진해온 것으로 파악됩니다.

SK이노베이션의 경우 분리막 전문업체 SK아이이테크놀로지(이하 SKIET)를 육성하고 있으며 SKIET는 중국 창저우, 폴란드 실롱스크주에 신규 공장을 설립하고 유럽, 중국, 미국에 배터리 생산거점을 계속해서 확보하고 있습니다. 또한, 2021년 5월, SK이노베이션은 중국 배터리 기업 EVE에너지와 소재 전문 기업 BTR등과 공동 투자를 통해 양극재 생산 합작법인을 설립하기로 하였으며, SK이노베이션의 종속회사인 SK온은 2022년 7월 글로벌 완성차기업은 포드자동차, 당사의 주요 종속회사인 주식회사 에코프로비엠과 함께 북미에 양극재 생산시설을 구축하기 위해 공동투자를 위한 투자의향서(LOI)를 체결하였으며, 3사는 2023년 8월 캐나다 퀘벡주에 약 12억 캐나다 달러(약 1조 2,000억원) 규모의 양극재 공장 건립 계획을 발표하였습니다. 합장공장은 2026년 상반기 가동을 목표로 건설될 예정입니다.

이와 같은 배터리 업체들의 내재화 움직임에도 불구하고, 당사는 기술력 기반의 시장 선도를 위하여 하이니켈계 양극활물질의 CAPA를 증설하고 차세대 양극재인 NCMX 출시 등으로 신시장/신규 거래처 발굴을 통해 시장점유율을 빠르게 확대하여 매출 증대 및 수익성 향상에 노력할 계획입니다. 또한, 선제적으로 삼성SDI와 합작사인 에코프로이엠을 설립하여 주 고객사의 양극재 내재화 정책에도 손실을 최소화 하고 있으며, 추가적인 제조사 내재화에 대비해 경쟁력을 갖추기 위해 다양한 방법을 모색하고 있습니다.

그러나 배터리 업계의 내재화가 예상보다 빠르게 그리고 큰 규모로 진행될 경우 양극재의 공급량의 증가로 당사를 비롯한 양극재 제조업체의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자들께서는 이 점 유의하여 투자해 주시기 바랍니다.

당사의 종속회사가 영위하는 2차전지 소재 사업은 리튬, 코발트, 니켈, 망간 등을 주요 원자재로 사용하고 있으며, 해당 원자재의 경우 전세계적으로 매장량이 많지 않고 지역별 편재성이 심하기 때문에 해당국의 정치적 상황 등에 따라 수급이 민감하게 반응하고 가격의 변동성 역시 큰 편입니다.

니켈의 경우 2022년 초 우크라이나-러시아 국제분쟁 발발 등에 따른 공급 차질로 가격이 급등하는 모습을 나타냈으나, 2022년 하반기 중 가격이 안정화되었으며, 이후 니켈의 주 생산지인 인도네시아, 중국 등으로부터의 공급 과잉, 니켈 시장의 약세, 재고량 증가로 인하 지속 하락세를 나타내고 있습니다. 리튬의 경우 2021년 중순 이후부터 전기차향 수요가 급격하게 증가한 반면, 비탄력적인 공급으로 가격은 급격히 증가하였지만, 2023년 이후 중국 리튬 채굴량 및 재고 증가와 중국의 2차전지 산업 수요의 위축으로 인해 하락세를 나타내고 있습니다. 코발트의 경우에는 2022년 초 국제 분쟁에 따른 공급 차질로 가격이 급등하는 모습을 나타냈지만, 전기차향 코발트 수요 감소 추세로 가격은 안정화 추세를 나타내고 있습니다.

니켈 가격(USD/ton)

리튬 가격(CNY/kg)

망간 가격(USD/ton)

코발트 가격(USD/lb)

상기 기술한 바와 같이 주요 원재료의 가격은 수요와 공급 및 대외환경 변화 등의 영향으로 큰폭의 가격 변동이 나타날 수 있으며, 러시아 사태와 같은 지정학적 사태로 인해 공급망 차질이 빚어지거나, 미래 니켈 수요가 급등하는 등의 이유로 가격이 증가할 수 있습니다. 또한, 주요 원재료 가격이 급락하는 경우, 선제적으로 확보해둔 원자재 재고와 관련하여, 원재료 가격 급락 시 해당 시점에 재고평가 손실로 이어질 가능성이 있습니다. 이러한 경우 회사의 수익성에도 부정적인 영향으로 작용할 수 있으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

당사의 경우, 고객사와의 계약 시 양극재의 재료비와 가공비에 비례하여 판가를 책정하는 장기 계약을 체결하고 있습니다. 양극재의 재료비는 양극재 생산에 필요한 니켈, 코발트 등 원자재의 수량과 시세가 고려되며, 따라서 원자재 가격이 변동되더라도 이러한 가격 변동분은 판가에 반영됩니다. 이에 실적에는 일부 상쇄효과가 존재할 것으로 판단됩니다. 한편, 최근과 같이 원자재 가격이 하락하는 경우 단기적으로 매출액에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있으나, 향후 제품 단가 인하에 따른 탄력적인 수요 회복을 기대할 수 있습니다.

또한 당사는 원자재 가격 변동으로 인한 매출 변동성을 줄이기 위해 전략적으로 재고 수준을 관리하고 있습니다. 이에 더해 당사는 계열회사 전지재료사업의 주 원재료인 니켈의 중간재 니켈MHP를 안정적으로 확보하는 사업을 지주회사 주도로 진행하기 위해 계열회사인 에코프로글로벌이 보유한 QMB 니켈 제련소(PT. QMB NEW ENERGY MATERIALS) 지분을 약 370억을 투자하여 2023년 8월말 해당 지분을 인수하였고, 2023년 11월 QMB 증설 관련 약 1,150억원 규모의 2차 투자를 단행하였습니다. 2024년 3월에는 약 1,100만 달러를 투자하여 중국 전구체 제조업체인 GEM이 인도네시아에서 운영 중인 니켈 지련소 '그린 에코 니켈' 지분 9%를 취득하였으며, 2025년 1월 당사의 종속회사인 에코프로머티리얼즈는 인도네시아의 니켈 MHP 제련 업체인 피티그린에코니켈(PT. Green Eco Nickel)에 약 533억원을 출자하여 지분 28% 취득을 결정하는 등 안정적인 원재료 수급으로 사업 손익의 불확실성을 줄여 나가기 위한 다각적인 노력을 실시하고 있습니다.

그럼에도 불구하고 원재료 가격의 변동성은 전방 산업의 원가 부담을 높여, 당사가 영위하고 있는 양극재 사업의 손익에 불확실성을 높일 수 있는 요인입니다. 또한 향후 각국 광물 수출 규정 등이 변경될 수 있어 국제 광물가격 추이 방향성을 예측하기 어려우니, 투자자께서는 당사의 원재료 구매가격 및 리튬, 니켈, 코발트 등 주요 광물의 가격 추이를 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

2차전지 시장의 경쟁이 심화됨에 따라 보다 효율적이고 경제적인 배터리 개발을 위한 경쟁 역시 치열해지고 있으며, 여기에는 리튬이온전지의 용량과 전압을 결정하는 핵심소재 중 하나인 양극재 관련 경쟁도 포함됩니다. 리튬이온전지는 사용되는 양극재(양극활물질)의 종류에 따라 크게 리튬을 기반으로 NCM(니켈ㆍ코발트ㆍ망간)또는 NCA(니켈ㆍ코발트ㆍ알루미늄)의 세가지 활물질을 소재로 사용하는 삼원계 배터리와 LFP(리튬ㆍ인산ㆍ철) 배터리로 나뉘어집니다.

현재 시장을 주도하고 있는 삼원계 리튬이온 배터리는 높은 에너지 밀도와 가벼운 무게라는 강점을 지니고 있습니다. 하지만 삼원계 배터리의 주요 소재인 코발트는 전세계적으로 매장량이 극히 적어 배터리 제조사들은 니켈 함량을 늘려 코발트 의존도를 낮추고 있지만 니켈 또한 희귀 금속에 속합니다. 그에 비해 LFP 소재 배터리는 삼원계 소재 배터리 대비 에너지 밀도가 다소 떨어진다는 단점이 존재하는 반면, 고가의 코발트 금속 대신 저렴한 철을 사용하기 때문에 생산비용이 저렴하다는 강점이 있습니다.

삼원계, 사원계 배터리가 리튬코발트산화물(LCO)을 기본으로 한 양극재라면, LFP배터리는 리튬코발트산화물(LCO)에서 코발트 대신 인산철을 넣어 LFPO(LiFePO4)로 구성된 양극재를 사용하는 배터리를 말합니다. LFP배터리는 그간 삼원계 배터리보다 성능이 낮은 것으로 평가되었으나 최근 니켈, 코발트 등 원자재 비용 상승, 테슬라의 스탠다드 레인지 모델 LFP 채택 발표에 따라 저렴한 비용(코발트, 니켈 미사용)으로 제조 가능한 LFP 배터리가 조명받고 있습니다.

셀 원가 비교

LFP 배터리는 고가의 금속인 니켈, 코발트 대신 저렴한 철을 사용하기 때문에 삼원계배터리 대비 생산단가가 낮고, 안정적인 분자구조로 인해 상대적으로 안전성이 높은 것으로 평가됩니다. 그러나 소재 특성의 한계로 인해 아직까지 삼원계 배터리 대비 에너지밀도 측면에서 열위에 있기 때문에 주행거리와 무게 측면에서 단점을 보이고 있습니다. 이러한 특성에 기반해 현재까지 LFP 배터리는 소형 및 보급형 전기차와 ESS에 주로 사용되고 있습니다.

하지만 최근 글로벌 완성차 OEM 업체들이 소형 전기차 개발에 뛰어들고, ESS 시장이 급격히 성장하면서 LFP의 침투는 2025년까지 가속화 될 것으로 전망됩니다. 특히 ESS 시장에서 안전성 기반의 저출력 시장이 확대되며 LFP 배터리에 대한 선호도가 급격히 높아졌습니다. 중국업체들을 중심으로 LFP 배터리로의 전환이 두드러지며 2020년말 30%를 하회하던 LFP 배터리 비중은 2025년 40%를 상회하는 수준까지 확대될 것으로 예상되며, 이후 삼원계 양극재 시장과 경쟁구도를 이어갈 것으로 전망되고 있는 상황입니다.

LFP 배터리 제조업체들은 모듈 단계를 생략하고 Cell에서 바로 Pack 형태로 조립되는 Cell-to-Pack 기술을 적용하는 등 LFP 배터리의 단점인 에너지밀도와 그에 따른 낮은 주행거리 등의 단점을 보완하려는 노력을 지속 중이므로, LFP 배터리 제조업체들이 기술 개발을 통해 예상보다 빠르게 에너지 밀도 등 단점을 보완하여 상품성을 개선하고 시장점유율을 확대할 가능성이 존재하고 이는 당사를 비롯한 삼원계 양극재를 주력으로 생산하는 회사의 시장점유율 감소로 이어질 수 있습니다.

이러한 LFP 배터리의 수요 확대에 따라 당사 또한 LFP 양극재를 개발하여 제품군 다양화를 계획하고 있습니다. 당사는 2022 ECO-Friendly Day를 통해 미래성장전략 중 하나로 IRA, CRMA(핵심원자재법) 정책에 따른 중국산 LFP 공급구조 변화에 대한 대응 계획을 발표했습니다. 이후 2023년 LFP 양극재 생산 라인을 착공하고, 올해 하반기 파일럿 생산을 계획 중에 있습니다. 또한 2023년 4월 당사의 종속회사인 에코프로비엠은 산업부 지원을 포함한 총 사업비 230억원 규모의 LFP 전지 개발사업에 선정되었으며, 에코프로비엠을 중심으로 에코프로에이치엔, 삼성SDI 등과 전략적 협업을 통해 고성능 LFP 양극재 양산 기술을 개발할 예정입니다.

이렇듯 변화가 예상되는 2차전지 시장의 주도권을 획득하기 위한 제품 개발 경쟁이 계속되고 있으며 이는 모든 산업에서 발생 가능한 현상입니다. 당사는 삼원계 및 인산계 양극재뿐 아니라 전구체, 리튬 가공을 비롯한 기술 개발을 위한 연구를 지속 중이며 이를 통해 경쟁이 격화되는 2차전지 소재 시장에서 경쟁력을 유지하고 주도적 지배권을 확보하기 위해 노력할 예정입니다. 그럼에도 불구하고 LFP 배터리 수요가 예상보다 많아지거나, 삼원계 배터리 시장의 환경 악화되는 등 당사가 수립한 사업 계획과 산업의 환경 변화가 다르게 진행되는 경우, 당사의 수익성 저하로 이어질 가능성이 있으니 이 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 종속회사들이 제조하는 전지재료가 적용되는 주요 제품인 리튬이온전지는 에너지 밀도가 높은 반면 고온 및 고압에 약한 특성이 존재하여 특정한 외부환경 하에서 폭발 및 화재의 가능성이 존재합니다. 리튬이온전지 사고의 종류는 과충전, 외부 열에 의한 가열(고온 노출), 내외부 단락, 물리적 손상으로 분류되는데, 그 원인 및 현상은 아래와 같습니다.

리튬이온전지는 과거 핸드폰, 노트북, 전동공구 등 소형 IT기기에서 점차 EV, ESS 등 중대형 기기로 적용처가 확대되고 있습니다. 리튬이온전지는 전해액에 포함된 화학물질인 리튬의 높은 반응성으로 인해 발화시 열폭주, 재발화 등의 특성을 가지며, 특히 EV와 ESS에 탑재되는 중대형 배터리는 다량의 에너지를 저장하고 있어 화재 발생시 상대적으로 진압이 어렵습니다. 최근 EV 및 ESS의 잇따른 화재 발생에 따라 그 안전성에 대한 우려가 대두되고 있으나, 관계기관 및 관련 회사들의 조사에도 불구하고 EV 및 ESS는 BMS를 포함한 전자회로가 결합된 복잡한 설계와 구조를 갖는 점, 화재 발생시 배터리를 포함한 제품이 빠른 속도로 전소하는 경우가 많은 점 등으로 인해 정확한 화재의 원인 규명에 어려움을 겪고 있는 상황입니다.

전기차 배터리 열폭주 단계

특히 당사의 최종 전방산업인 EV 시장의 급속한 확대에 따라 전기차 화재 사고 빈도도 증가하고 있고, 화재 발생 비율 또한 내연기관차와 유사한 수준으로 파악되고 있습니다. 연간 전기차 화재 건수는 2017년 1건에서 2023년 72건까지 증가하며 연 평균 109.3% 증가했으며, 동 기간 전기차 누적 등록대수는 연 평균 68.8% 증가했습니다. 전기차 보급이 지속 확산됨에 따라, 이어진 2023년에는 총 72건의 전기차 관련 화재사고가 발생한 바 있습니다.

누적 등록대수 대비 화재건수를 나타내는 화재율을 살펴보면, 2017년 이후 전기차 화재율은 내연기관차 화재율 대비 더욱 낮은 수준으로 유지되어 왔지만, 2017년 0.004%를 기록한 이후 2023년에는 0.013%를 기록하는 등 지속적으로 상승하는 추세를 나타내고 있습니다. 반면, 내연기관차 화재율은 2017년 0.022%를 기록하였으나 2023년 0.016%를 기록하면서 대체적으로 하락하는 추세를 나타내고 있습니다.

한편, 전기차의 경우 정확한 화재의 원인이 규명되지 않은 사고의 비중이 상대적으로 높아 이로 인한 소비자의 불안감이 확대될 가능성이 있으며, 이는 소비자의 구매결정에 있어 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 전기차 화재는 폭발적으로 불이 붙고 쉽게 진화되지 않는 탓에 위험한 사고로 인식되는 경향이 있습니다. 특히 외부 충격에 의한 화재 발생 외에도 배터리 과충전, 배터리 단락 등으로도 화재가 발생할 수 있다는 점은 전기차의 큰 약점으로 작용하고 있습니다.

한편, ESS의 경우에도 2017년 이후 54건의 화재가 발생했으며, 피해액도 851억원에 달합니다. 또한 국내 배터리 대기업 3사 제품에서 모두 화재가 발생해 업계에 불안감은 커지고 있는 상황입니다.

정부는 지난 2020년 5월 이후 총 7건 이상의 전기저장장치(ESS) 화재가 연이어 발생하자 2021년 6월부터 전기저장장치 화재원인 조사단을 구성하여 화재사고를 조사하였습니다. 산업통상자원부는 2022년 5월 2일 위 조사단의 조사결과를 바탕으로 전문가 및 업계 의견을 수렴하여 ESS 안전 강화대책(3차, 1차 19.06 / 2차 20.02)을 발표하였습니다. ESS 안전 강화대책에는 배터리 자체 혹은 배터리 관련 시설 등 전기저장장치에 대한 안전 기준 강화 대책과 더불어 전기저장장치산업의 성장을 위한 일부 규제 완화책도 포함되어 있습니다. 그러나 2022년 들어서도 SK에너지 울산 공장과 경북 군위 태양광 발전 시설, 담양 태양광 발전소 등 여러 ESS 화재가 발생하면서 불안감은 고조되었습니다.

한편, 2024년 6월 경 23명의 목숨을 앗아간 경기도 화성 배터리 공장 화재 참사의 재발을 막기 위해 정부는 ESS를 포함한 신산업 분야 안전 대책 마련에 뛰어들었습니다. 정부는 유사 배터리 화재를 막기 위해 ESS 통합관리시스템을 운영하는 등 신산업 분야의 잠재 위험요소에 대해 파악에 나서기로 하면서 이번 화성 배터리 공장 화재 참사를 계기로 ESS 관리를 강화하기로 하였습니다.

이러한 정부의 노력에도 불구하고, 배터리 화재 관련 사고는 지속 발생하고 있습니다. 2024년 8월 인천시 아파트 지하주차장에 주차된 전기차에 화재가 발생하였고, 대규모 인명피해는 없었으나 주차장에 주차되어 있던 차량 중 87대가 전소되었고, 793대가 그을리는 등의 피해를 입었습니다. 또한 아파트 대규모 정전과 단수로 입주민 상당수가 큰 불편을 겪었습니다. 본 사고 발생 직후 정부는 전기차와 충전시설의 화재 우려에 대한 국민 불안을 해소하고 전기차 안전 확보 대책을 마련하기 위해 국회 토론회, 고위당정협의회 등 절차를 통해 이해관계자의 의견을 수렴한 후 9월 6일 국무총리 주재 국정현안관계장관회의에서 '전기차 화재 안전관리 대책'을 확정하고 발표하였습니다. 전기차 화재 안전관리 대책의 주요 내용은 다음과 같습니다.

국내뿐만 아니라 해외에서도 배터리 관련 화재사고는 지속 발생하고 있는 것으로 파악됩니다. 2024년 9월 29일 글로벌 최대 규모의 배터리 생산 기업인 중국 CATL의 배터리 공장에서 화재가 발생하였고, 즉각적인 대처를 통해 구조와 비상 대응에 나서 큰 피해가 발생하지는 않았으나, 국내외 연이은 화재 발생으로 '전기차 포비아(EV Phobia)'라는 표현까지 등장하며 전기차 화재 사고에 대한 우려는 점점 확대되고 있는 상황입니다.

이러한 안전사고 방지 및 기업들의 불안감 해소를 위해 당사를 비롯한 리튬이온전지 제조업체 및 완성차 제조사 등 당사자들은 화재의 원인 파악 및 재발 방지를 위해 지속적으로 노력하고 있습니다. 한국전기안전공사의 ESS 통합관리시스템 도입이 ESS 운용 상태를 상시 감시해 화재 예방에 기여할 것으로 기대되며, 정부와 기업들이 발표한 대책들이 각 사업장에 적용되고 ESS 업계 내에서도 안전에 대한 노하우가 구축되면 ESS 화재는 상당히 줄어들 것으로 예상되고 있습니다. 하지만 향후에도 EV, ESS 화재가 지속적으로 발생하는 경우 소비자들의 신뢰 저하로 인해 전방시장의 성장성에 부정적인 영향을 미치고 결과적으로 당사가 생산하는 양극재 등 2차전지 소재에 대한 수요 감소로 연결될 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 종속회사 중 에코프로에이치엔은 국내 유일의 친환경 Total Solution 전문 기업으로, 환경진단/소재설계/유지보수와 솔루션 제공을 융합한 종합 환경시스템 사업을 영위하고 있습니다. 주요 사업으로는 크게 클린룸 케미컬 필터, 미세먼지 저감 솔루션, 온실가스 감축 솔루션 등 대기환경사업에 전문성을 보유하고 있습니다.

환경산업이란 광범위적으로 자원순환관리, 물관리, 환경복원 및 복구, 기후대응, 대기관리, 환경안전.보건,지속가능 환경.자원, 환경지식.정보.감시 등 다양한 산업에서 환경 개선을 위한 기술 및 서비스를 제공하는 산업을 의미하며, 다음과 특징을 나타내고 있습니다.

국내 환경산업은 2022년 기준 약 105조원의 규모를 형성하고 있으며, 그 중 대기 관리 분야의 규모는 약 5.8조원 입니다. 세계적으로 환경이슈가 증가하고 환경규제가 강화되면서 우호적인 시장상황 아래 국내 환경시장 규모도 지속적으로 성장하고 있습니다. 환경에 대한 정부의 규제 강화와 환경사업을 영위하고 있는 업체에 대한 지원 확대는 향후 환경시장의 성장을 가속화 할 것으로 판단됩니다.

또한 종속회사가 영위하는 환경사업은 반도체 및 디스플레이 등 초정밀 제조공정과 조선소 및 석유화학 공정 등 유해가스가 발생하는 산업 현장에 주로 적용됩니다. 따라서, 전방산업인 반도체, 디스플레이, 석유화학, 조선 산업 업황에 밀접한 영향을 받습니다.

반도체 산업은 고집적화 및 초미세화가 진행될수록 클린룸 내 화학오염물질 제어는 제품불량 방지의 핵심 필수요소가 되었으며 이에 케미컬필터 설치율 및 사용량은 꾸준하게 증가하는 추세입니다. 케미컬 필터는 주기적으로 교체가 이루어져야 하는 소모품으로 지속적으로 교체 매출이 발생되고 있으며, 반도체 제조설비 라인 증가에 따른 신규매출 발생으로 케미컬필터 시장은 꾸준하게 성장할 것으로 예상됩니다. 그러나 기본적으로 반도체 산업은 경기 민감도가 높고, 설비투자와 양산 간의 시차로 인해 가격변화에 대응하여 생산량을 탄력적으로 조절할 수 없어 수요공급의 비대칭이 존재합니다.

디스플레이 산업은 고청정 제조라인에 적용되는 케미컬 필터 사용량을 꾸준히 늘리고 있을뿐만 아니라 온실가스 배출량을 줄이기 위해 많은 설비 투자를 진행하고 있습니다. 따라서 디스플레이 업체들의 생산설비 증설투자 및 온실가스 감축에 대한 투자 증가는 환경사업을 영위하는 업체들의 매출 및 수익성 향상으로 이어질 가능성이 높습니다. 하지만, 산업 특성상 디스플레이가 적용되는 전방산업의 수요에 따라 주기적 사이클을 겪으며 민감하게 반응합니다.

석유화학 산업은 글로벌 친환경 규제가 강화되며 각국 정부의 규제 대응과 산업의 지속가능성 확보를 위해 친환경 설비 및 사업에 대한 투자를 강화하고 있습니다. 이러한 기조에 따라 석유화학 산업은 환경산업의 주요 전방산업으로서 빠르게 성장할 것으로 기대하고 있습니다. 하지만 석유화학은 전 제조업의 기초소재로 이용되는 산업 특성상 세계 경기변동과 밀접하게 관련되어 있으며, 원료생산국의 환경변화, 원재료 수급 및 가격, 환율 등 대외적인 요인들에 의해 사업환경이 민감하게 반응하는 특성을 가지고 있습니다.

조선 산업은 과거 전 세계적인 COVID-19의 영향으로 신조 발주 심리가 크게 위축되어 신조 발주량이 급감하였습니다. 이후 각국의 경제 활동 재개, 백신 접종 확대에 따른 글로벌 경기 회복, 조선/해운 시장 반등, 해운 운임 급등, 친환경 선박 수요 증가 등에 따라 신조 건조에 대한 선주들의 투자가 확대되면서 선주들의 신조 발주 심리가 빠르게 회복되었습니다. 앞으로도 글로벌 해상 물동량은 더욱 증가할 것으로 예상되고 글로벌 에너지 수급 불균형 및 환경 규제 강화로 인한 친환경, 고효율 선박으로의 교체 수요 증가도 이어질 것으로 전망되어 신조 시장은 중장기적으로 꾸준한 성장세를 보일 것으로 기대됩니다. 하지만 세계 경기동향(환율, 금리, 유가 등)에 많은 영향을 받고 있으며, 또한 전방 산업인 해운 시장의 동향이 수주에 많은 영향을 주고 있어 기존 선박의 교체 주기 및 환경 규제 강화 등에 따라 시장의 수요가 변동하는 특성이 있습니다.

각 산업의 특성 및 계절성은 매우 상이하여 공통된 특성을 정의하기 어려우나 당사의 사업은 정부의 환경 규제 변화에 따른 영향도가 높으며, 국내외 정부의 환경 관련 정책에 민감하게 반응합니다. 이에 최근 환경오염 개선을 위한 국내외 정부의 정책들이 강화됨에 따라 환경 개선을 위한 기업의 활동도 확대되고 있는 추세입니다. 향후 시장환경 및 전방시장 수요, 환경 정책의 변화가 환경 사업에 부정적인 방향으로 작용할 경우 산업의 성장 둔화 및 정체로 이어질 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사 및 주요 종속회사는 2025년 2월 5일 금융감독원 전자공시시스템(http://dart.fss.or.kr)에 '매출액 또는 손익구조 30%(대규모 법인은 15%)이상 변동' 공시를 통해 2024년 전체 결산실적(결산대상 기간 : 2024년 1월 1일~2024년 12월 31일)을 발표하였습니다.

당사가 공시한 2024년 연결 기준 잠정 매출액은 3조 1,103억원, 영업이익은 -3,145억원, 당기순이익은 -2,799억원입니다. 2024년 이차전지 시황 부진에 따른 주요 연결종속회사들의 매출 및 이익 감소로 인해 매출액은 전년 대비 57.2% 감소하였으며, 영업이익은 적자전환하였습니다. 당사의 연결기준 잠정 자산총계는 8조 1,645억원, 부채총계는 4조 3,204억원, 자본총계는 3조 8,440억원으로 부채비율은 전년 대비 4.4%p. 하락한 112.4%를 기록했습니다.

당사의 종속회사인 (주)에코프로비엠의 2024년 연결 기준 잠정 매출액은 2조 7,668억원, 영업이익은 -402억원, 당기순이익은 -414억원입니다. 2024년 전기차 시황 둔화에 따른 판매량 감소로 매출액은 전년 대비 -59.9% 감소하였고, 영업이익은 적자전환하는 등 수익성 하락 역시 발생했습니다. (주)에코프로비엠의 2024년 연결기준 잠정 자산총계는 4조 3,647억원, 부채총계는 2조 3,734억원으로 부채비율은 전년 대비 53.5%p. 하락한 119.2%를 기록하며 개선된 모습을 보여주었습니다.

당사의 종속회사인 (주)에코프로머티리얼즈의 2024년 연결 기준 잠정 매출액은 2,998억원, 영업이익은 -630억원, 당기순이익은 -409억원입니다. 전방시장인 전기차 시장 수요 둔화에 따른 판매량 감소로 매출액이 전년 대비 68.5% 감소하였고, 주요 원재료인 니켈 국제 시세하락에 따른 판매단가 하락 및 재고평가손실 인식으로 수익성이 저하되며 영업이익이 적자전환하였습니다. (주)에코프로머티리얼즈의 2024년 연결 기준 잠정 자산총계는 1조 2,916억원, 부채총계는 5,526억원, 자본총계는 7,390억원으로 부채비율은 전년 대비 36.6%p. 상승한 74.8%를 기록하였으나, 여전히 100%를 하회하며 양호한 안정성지표를 시현하고 있습니다.

당사의 종속회사 (주)에코프로에이치엔의 2024년 연결 기준 잠정 매출액은 2,345억원, 영업이익은 242억원, 당기순이익은 216억원입니다. (주)에코프로에이치엔의 매출액은 업황 부진 속에서도 전년 대비 2.4% 성장하였으나, 영업이익은 전년 대비 42.0% 감소하였고, 영업이익률은 전년 대비 7.9%p. 하락한 10.3%를 기록했습니다. (주)에코프로에이치엔의 2024년 연결 기준 잠정 자산총계는 4,662억원, 부채총계는 1,699억원, 자본총계는 2,963억원입니다. (주)에코프로에이치엔의 안정성지표는 2024년 12월 완료된 유상증자를 통해 1,749억원 조달에 성공하며 크게 개선되었습니다. (주)에코프로에이치엔의 2024년 잠정 연결 기준 부채비율은 전년 대비 46.9%p. 감소한 57.4%를 기록했습니다. 2024년 12월 납입이 완료된 (주)에코프로에이치엔의 유상증자에 대한 자세한 사항은 아래 [lll.투자위험요소 - 2.회사위험 - 마. 지배구조에 관련된 위험]을 참고하여 주시기 바랍니다.

다만, 상기 당사 및 주요 종속회사들의 잠정 실적의 경우 외부감사인의 감사가 종료되기 이전의 정보로, 향후 감사결과에 따라 일부 정보의 수정이 발생할 수 있습니다. 또한, 본 증권신고서 상의 재무제표 및 재무 수치는 2024년 3분기 기준으로 기재되어 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 종속회사들은 전지재료사업, 환경사업 그리고 금융투자 및 운송사업을 포함한 기타사업을 영위하고 있습니다. 계열사간 연계를 통해 국내 유일의 양극소재 생태계를 구축하고 있으며, 국내 최대 규모의 생산능력을 확보하고 있습니다.

2022년은 전지재료사업 및 환경사업의 전방 수요 증가로 5.6조원의 매출을 달성했습니다. 2023년 또한 전지재료사업의 EV 전방 수요 호조세 지속으로 전년 대비 28.7% 증가한 7.3조원의 매출을 기록했습니다. 다만, 2023년 4분기 이후 양극재 사업을 중심으로 전지재료사업 부문의 판매단가 하락이 발생하였고, 2024년 전방 시장의 업황 둔화가 겹치며 2024년 3분기 연결기준 누적 매출액은 전년 동기 대비 58.6% 감소한 2.5조원을 기록했습니다.

수익성 관점에서는 2022년 연간 기준 전년 대비 5.2%p. 개선된 10.9%의 영업이익률을 기록하였으나, 2023년에는 전년 동기 대비 8.1%p. 하락한 2.8%의 영업이익률을 기록했습니다. 이는 2023년 들어 발생한 광물의 공급과잉과 이에 따른 마진 스프레드 축소 및 재고자산 평가손실 등에 기인한 것입니다. 2024년 역시 리튬 등 핵심 원료 시세 하락 지속으로 전지재료사업부문의 재고평가충당금이 추가 설정되었고, 판가 하락으로 인한 매출액 감소로 고정비 부담이 상승하였습니다. 이로 인해 2024년 3분기 연결기준 누적 영업적자가 발생하였습니다.

2024년 3분기 당사의 별도 기준 매출은 772억원이며, 매출의 65.3%가 배당수익과 브랜드 사용수익 등 투자사업으로부터 발생하는 수익으로 구성되어 있습니다. 따라서 당사의 개별 실적은 종속회사 등으로부터 수취하는 수익에 의존적이며, 종속회사 등의 실적이 악화될 경우 당사의 개별 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

이와 같이 당사는 2023년 상반기까지 우호적인 전방시장 수요와 시장 내 견고한 입지, 지속적인 양극소재 생태계 구축을 통한 원가 효율화 노력에 기반해 우수한 외형 성장과 견조한 수익성을 기록하였습니다. 하지만, 2023년 4분기 이후 양극재 사업의 판매량 감소 및 판매단가 하락에 따라 매출성장세가 둔화되었습니다. 또한, 양극재 사업 및 리튬 사업 등의 메탈가 하락에 따른 재고평가손실 등 일회성 비용 인식으로 당사의 수익성 또한 저하되었습니다. 이 외에도 원재료 수급 변동성, 대규모 설비투자에 따른 감가상각비 인식 등이 매출원가의 급격한 증가로 이어질 수 있으며, 이러한 당사의 종속회사의 실적 악화는 당사의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 최근 3개년 및 2024년 3분기말 현재 연결 기준 재무안정성 관련 각종 지표 현황은 다음과 같습니다.

당사의 2024년 3분기 연결 기준 부채비율 및 차입금의존도는 각각 132.2% 및 44.0%로 2023년말 대비 상승한 모습이 나타나고 있습니다. 이러한 부채비율과 차입금의존도의 증가는 전지재료사업 부문의 핵심광물 확보를 위한 당사 및 종속회사의 해외 투자 지속과 생산량 확대를 위한 국내외 시설투자 지속 등에 기인합니다.

2024년 3분기 연결 기준 유동비율은 112.4%로 2023년말 대비 32.6%p. 하락하였으나, 여전히 100%를 상회하며 비교적 안정적인 수준을 유지하고 있습니다. 하지만 2024년 3분기 기준 당좌비율은 57.7%로 2021년말 119.1% 대비 지속적으로 하락하고 있으며, 2023년말 86.7% 대비 29.1%p. 하락한 수치입니다. 역시 전지재료사업의 핵심광물 확보를 위한 해외투자 및 증설 투자 지속으로 현금성자산이 감소한 것이 당좌비율 저하의 주요한 요인입니다.

당사의 전반적인 재무구조는 업황 둔화로 인한 영업실적 하락과 지속되는 CAPEX 투자로 인해 저하 추세에 있습니다. 향후, 비우호적 영업환경의 지속, 산업 내 경쟁 심화 등으로 당사의 영업활동이 악화되거나, 추후 CAPEX 투자를 위한 대규모 외부 차입 또는 사채 발행이 발생하는 경우 당사 재무 안정성이 악화될 가능성이 존재하니 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 사업 성장과 더불어 운전자금 규모는 2023년말까지 가파른 증가 추세에 있었으나, 2024년 재고 감축 노력 및 재고평가손실 인식 등으로 인해 2024년 3분기말 1.3조원으로 전기말 대비 20.1% 감소하였습니다.

당사의 종속회사가 영위하는 전지재료사업은 장기 수주계약 기반으로, 매출액의 상당 부분이 현금흐름을 동반하지 않는 매출채권으로 구성되어 있으며, 계약구조 상 매출채권의 회수에는 일정 기간이 소요됩니다. 또한 전방시장의 높은 수요에 따라 갑작스러운 수주 증가, 리드타임, 원재료 공급 등의 불확실성으로 발생 가능한 재고부족비용을 최소화 하기 위한 적정 재고 수준을 유지하고 있습니다. 이러한 사업의 특성상 매출 성장과 운전자금의 증가는 동반됩니다.

운전자금 회전기간은 2023년말 기준 81.9일로 2020년말 113.1일 대비 27.6% 단축되며 운전자금 운영의 효율성이 제고되었습니다. 다만, 2024년에 접어들며 앞서 언급한 재고 축소 노력 등으로 당사의 운전자금 규모는 축소되었으나, 매출액 감소의 영향으로 인해 운전자금 회전기간은 전기말 대비 111.3% 상승한 173.1일을 기록하였습니다.

향후 시장 상황의 변화로 당사의 매출 성장 둔화가 장기화되거나, 매출액이 증가하더라도 매출채권이 예정대로 회수되지 않는 경우 또는 정확하지 못한 전방시장 수요 전망으로 재고자산이 크게 확대되는 경우에는 당사의 운전자금 운영의 효율성이 저하될 가능성이 존재합니다. 이러한 비효율적인 운전자금의 확대는 차입 증가를 야기하며, 재무구조 전반에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 지주회사로서 종속회사의 주식을 확보하고 그 회사에 실질적인 지배력을 행사하며 이를 통한 수익 창출을 목적으로 사업을 영위하고 있어, 종속회사에 대한 지배력 약화는 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당사의 종속회사들은 급격하게 성장하는 전방산업의 수요를 소화하기 위한 시설투자를 지속하고 있으며, 신주 발행을 대규모 자금조달을 위한 주요 수단으로 활용하고 있습니다. 당사의 2024년 3분기 기준 주요 종속기업 현황은 아래와 같습니다.
 

주요 종속회사인 에코프로비엠은 양극재 공장 시설투자 자금 조달을 위해 2023년 06월 30일 4,400억원 규모의 전환사채 발행을 결정하였습니다. 해당 사채권을 인수한 투자자는 발행 1년 후인 2024년 7월부터 전환권을 행사할 수 있으며, 2024년 8월 조정된 전환가액인 206,250원을 기준으로 전액 전환청구가 이루어질 경우 2,133,333주의 신주가 발행될 수 있습니다.