정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서(지분증권)

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2024년 11월 27일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

(전략)

당사의 2024년 3분기말 미국, 유럽지역 오피스 등 해외 부동산금융 익스포져 금액은 투자금액 기준 2,877억원으로 2024년 3분기말 연결기준 자기자본 대비 22.1%를 기록하고 있습니다. 건별 취급액은 평균 169억원 수준으로 해외 사업장별 투자금액의 규모는 크지 않으나, 최근 공실률이 늘어나는 추세인 영국, 미국 등 해외 선진국 투자에 집중되어 있다는 점이 리스크 요인으로 판단됩니다. 2024년 9월말 기준 코로나19 이후 해외 상업용 부동산 시장의 공실 발생 등으로 인하여 부동산 가치가 감소함에 따른 평가손실 발생으로 투자금액 대비 장부금액이 감소한 사실이 있습니다. 당사는 개별 해외부동산 자산에 대하여 외부기관의 평가를 받아 NAV(순현재가치)를 산출하고 당사가 보유한 개별 수익증권의 좌수를 고려하여 자산의 가치를 평가하고 있습니다. 추후 국내외 부동산 경기 하강이 심화될 시 당사의 지속적인 리스크관리에도 불구하고 우발부채와 PF 직접투자 규모에 따라 우발채무가 현실화 되어 손실 위험이 있을 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다

(중략)

당사의 해외 부동산 투자 현황 중 약 63.9%의 비중이 미국 및 유럽의 오피스에 투자되어 있습니다. 투자자께서는 최근 해외 오피스 공실률 증가에 따른 가격 하락의 영향으로 당사의 손실 규모가 증가할 가능성이 존재한다는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

(후략)

(주1) 정정 후

(전략)

2023년에는 이지스자산운용(주) 보통주 평가손익이 +60.7억원을 기록하며 수익성에 긍정적으로 기여하였고, 비시장성 수익증권(65건)에서 +51억원의 평가 손익을 기록하였습니다. 또한, 분배금 수익은 당사가 출자한 PFV(Project Financing Vehicle) 보유 토지 매각으로 인해 +151억원을 수취하며 수익성 증대에 크게 기여한 바 있습니다. 그러나 2024년에는 시장 여건 변화와 자산 가치 변동으로 인해 이지스자산운용(주) 보통주 평가손익이 -15.4억 원으로 전환되었으며, 비시장성 수익증권(76건) 역시 -16.3억원의 손실을 기록하였습니다. 이 중, 해외 부동산 평가 손실이 -58.6억원, 국내 부동산 평가 손실이 -11.4억원으로 비시장성 수익증권의 평가 손익에 부정적인 영향을 미친 사실이 있습니다. 자세한 사항은 본 신고서의  '제1부 모집 또는 매출에 관한 사항' - 'III. 투자위험요소' - '1. 사업위험' - '가. 국내외 경제상황에 따른 금융투자회사의 위험'을 참고하시기 바랍니다.

당사의 2024년 3분기말 미국, 유럽지역 오피스 등 해외 부동산금융 익스포져 금액은 투자금액 기준 2,877억원으로 2024년 3분기말 연결기준 자기자본 대비 22.1%를 기록하고 있습니다. 건별 취급액은 평균 169억원 수준으로 해외 사업장별 투자금액의 규모는 크지 않으나, 최근 공실률이 늘어나는 추세인 영국, 미국 등 해외 선진국 투자에 집중되어 있다는 점이 리스크 요인으로 판단됩니다. 2024년 9월말 기준 코로나19 이후 해외 상업용 부동산 시장의 공실 발생 등으로 인하여 부동산 가치가 감소함에 따른 평가손실 발생으로 투자금액 대비 장부금액이 감소한 사실이 있습니다. 당사는 개별 해외부동산 자산에 대하여 외부기관의 평가를 받아 NAV(순현재가치)를 산출하고 당사가 보유한 개별 수익증권의 좌수를 고려하여 자산의 가치를 평가하고 있습니다. 추후 국내외 부동산 경기 하강이 심화될 시 당사의 지속적인 리스크관리에도 불구하고 우발부채와 PF 직접투자 규모에 따라 우발채무가 현실화 되어 손실 위험이 있을 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

(중략)

당사의 해외 부동산 투자 현황 중 약 63.9%의 비중이 미국 및 유럽의 오피스에 투자되어 있습니다. 당사의 해외 부동산 투자는 펀드(Equity) 형태로 채권보전순위에는 해당 사항은 없습니다. 추가로, 당사가 투자 중인 펀드는 지역 및 자산 유형별로 분산되어 있으며, 주요 투자 대상은 미국과 유럽에 위치한 오피스(12개), 인프라(3개), 주거시설(1개), 인프라 및 주거시설(1개)입니다. 전체 투자 자산 중 용도 기준으로 오피스가 약 70.6%의 비중을 차지하고 있습니다. 오피스 자산의 경우 미국, 독일, 영국, 프랑스 등 주요 경제권에 위치하고 있으나, 최근 해외 오피스 공실률 증가에 따른 가격 하락의 영향으로 당사의 손실 규모가 증가할 가능성이 존재한다는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

(후략)

(주2) 정정 전

(전략)

3. 기업실사 일정 및 주요 내용

4. 기업실사 참여자

(후략)

(주2) 정정 후

(전략)

3. 기업실사 일정 및 주요 내용

4. 기업실사 참여자

(후략)

(주3) 정정 전

(전략)

(1) 시설자금 - 차세대 시스템 구축

① 차세대 시스템 구축 배경

(중략)

수탁수수료는 2024년 반기 기준 국내 증권사 수수료수익의 49.7%, 당사 수수료수익의 40.4%를 차지하며, 증권사 수익에 있어 여전히 중요한 부분을 차지하고 있습니다. 최근 국내 MTS 시장은 업계 전반적인 수수료율 저하로 인해 더 이상 수수료율을 통한 경쟁이 제한적인 상황에 이르렀으며, 대형증권사들뿐 아니라 중소형증권사들 역시 점유율 확보를 위해 AI 기반의 로보어드바이저리 서비스 개발, 토큰증권(STO) 서비스 출시 등 MTS 고도화를 위한 노력을 지속하고 있습니다.

(후략)

(주3) 정정 후

(전략)

(1) 시설자금 - 차세대 시스템 구축

① 차세대 시스템 구축 배경

(중략)

수탁수수료는 2024년 반기 기준 국내 증권사 수수료수익의 49.7%, 당사 수수료수익의 40.4%를 차지하며, 증권사 수익에 있어 여전히 중요한 부분을 차지하고 있습니다. 최근 국내 MTS 시장은 업계 전반적인 수수료율 저하로 인해 더 이상 수수료율을 통한 경쟁이 제한적인 상황에 이르렀으며, 대형증권사들뿐 아니라 중소형증권사들 역시 점유율 확보를 위해 AI 기반의 로보어드바이저리 서비스 개발, 토큰증권(STO) 서비스 출시 등 MTS 고도화를 위한 노력을 지속하고 있습니다.

(후략)

(주4) 정정 전

■ 유상증자 배경

(전략)

② 현금흐름 개선을 통한 유동성 제고

추가적으로, 최근 현금흐름 분석 결과에서도 자본 확충의 필요성이 더욱 부각되고 있습니다. 당사는 2024년 3분기 말 기준 6,497억원의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있으나, 증권업 특성상 고객 예탁금 대비 현금 보유, 금융당국 규정상 CMA 및 RP 평균잔고 유지 등으로 약 6,142억원의 의무보유 현금이 필요합니다. CMA의 경우 금융투자협회의 CMA 업무관련 모범규준 상, 전월 일평균 RP형CMA 잔고 대비 5% 이상의 현금성 자산을 확보하여 유지하여야 합니다. 2024년 3분기말 기준 당사의 전월 RP형CMA의 평균잔고는 약 1조 2천억원으로 금융투자협회 CMA 업무관련 모범규준에 따라 약 610억원 이상의 현금성 자산을 유지하여야 합니다. 또한, 금융위원회의 비은행권 거시건전성 관리강화방안 및 RP시장의 효율성ㆍ안정성 제고를 위한 개선방안에 따라 차환리스크 관리를 위해 현금성자산 보유비율을 최대 20%로 설정하여야 합니다. 이에 당사는 2024년 3분기말 기준 당사의 전월 RP 평균잔고 약 1조 9천억원임에 따라 현금성자산 보유비율은 약 15.8%인 3,003억원의 현금성 자산을 유지하고 있습니다. 또한, 우발채무 대응 및 단기 자금 대응을 위해 2,279억원의 현금성 자산을 유지하고 있으며, 이에 따라 결과적으로 실제 가용 가능한 현금은 355억원 수준입니다.

더불어 최근 3년간 현금흐름을 보면 영업 및 투자활동의 현금 유출이 지속되고 있습니다. 2023년에는 영업활동 현금흐름이 18,108억원 유출로 보유 현금성자산이 감소하였으며, 2024년 3분기에도 3,061억원 유출이 발생했습니다. 투자활동 역시 2023년 1,613억원 유출, 2024년 3분기 1,740억원 유출로 이어지고 있어, 당사의 현금흐름 개선과 안정적인 자금 운용이 필요한 상황입니다.

이러한 상황에서 후순위채, 신종자본증권 발행의 경우 대규모 투자수요가 많지 않고, 영업용 자본인정기간이 한정(5년간)되어 있으며, 고금리에 따른 이자 비용등의 재무부담으로 불가피하게 유상증자를 선택하게 되었습니다. 또한, 당사의 중장기 자금 집행 계획을 보면, 유상증자는 불가피한 선택입니다. 2025년부터 2027년까지 차입금 순상환, RCPS 상환, 차세대 시스템 개발 등에 필요한 총 자금은 5,605억원 입니다. 특히, 차입금 순상환(3,830억원)과 RCPS 상환(775억원)은 이자비용 부담을 완화하고 재무 건전성을 제고하기 위한 필수적 조치입니다. 기발행된 RCPS의 우선배당률은 2025년부터 계약조건에 따라 기존  대비 증가할 예정(매 1년이 경과하는 날(이하 "우선배당률 변경일")마다, 우선배당률 변경일의 직전 영업일에 한국금융투자협회가고시하는 '채권 시가평가 기준 수익률(매트릭스)' 중 5년 만기 A+ 등급 무보증 공모 금융채II(금융기관채)의 민평평균 수익률에 2.353%를 더한 이율)입니다. 이와 더불어 차세대 시스템 개발에는 총 1,000억원이 투입될 예정이며, 이는 디지털 역량 강화와 운영 효율성 개선을 통해 장기적인 성장 기반을 마련하는 데 중추적인 역할을 할 것입니다.

그러나 유상증자를 통해 약 2,000억원을 조달하더라도 당사의 필요 자금은 여전히 3,605억원이 부족한 상황입니다. 이러한 부족분은 향후 가용 현금과 영업 및 투자활동을 통한 현금 유입으로 일부 충당할 계획이지만, 외부 차입에 의존할 경우 이자비용 부담이 더욱 가중될 가능성이 있어 자본 확충의 필요성이 더욱 강조되고 있습니다. 이러한 상황에서 추가 차입을 통해 차세대 시스템 구축 등 영업경쟁력을 강화하는 것은 재무적 부담이 존재한다고 판단되어 금번 유상증자를 진행하게 되었습니다.

(후략)

(주4) 정정 후

■ 유상증자 배경

(전략)

② 현금흐름 개선을 통한 유동성 제고

추가적으로, 최근 현금흐름 분석 결과에서도 자본 확충의 필요성이 더욱 부각되고 있습니다. 당사는 2024년 3분기 말 기준 6,497억원의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있으나, 증권업 특성상 고객 예탁금 대비 현금 보유, 금융당국 규정상 CMA 및 RP 평균잔고 유지 등으로 약 6,142억원의 의무보유 현금이 필요합니다. CMA의 경우 금융투자협회의 CMA 업무관련 모범규준 상, 전월 일평균 RP형CMA 잔고 대비 5% 이상의 현금성 자산을 확보하여 유지하여야 합니다. 2024년 3분기말 기준 당사의 전월 RP형CMA의 평균잔고는 약 1조 2천억원으로 금융투자협회 CMA 업무관련 모범규준에 따라 약 610억원 이상의 현금성 자산을 유지하여야 합니다. 또한, 금융위원회의 비은행권 거시건전성 관리강화방안, RP시장의 효율성ㆍ안정성 제고를 위한 개선방안 및 금융투자업규정에 따라 환매조건부매매(RP) 거래와 관련하여 특정 기준에 따라 현금성 자산을 보유해야 합니다. 이 규정은 차환리스크를 효과적으로 관리하고 RP시장의 안정성을 제고하기 위한 것으로, RP의 매매거래 기일에 따라 구체적인 보유 비율이 설정되어 있습니다. 매매거래일부터 1영업일 이내에 환매수할 기관간조건부매도의 경우, 직전 3개월 월별 일평균 매도잔액 중 가장 높은 금액의 20% 이상의 현금성 자산을 보유해야 하며, 2~3영업일 이내 환매수할 기관간조건부매도의 경우 10% 이상, 4~6영업일 이내 환매수할 기관간조건부매도의 경우 5% 이상의 현금성 자산을 매 영업일마다 유지해야 합니다.

당사는 이와 같은 규정에 따라 RP와 관련하여 기일물별 유지 현금액을 산정하고 있으며, 이를 기반으로 최소 유지 현금성자산을 설정하고 있습니다. 2023년 12월 기준 당사의 최소유지 현금성 자산은 약 3,485억원으로 산정되었으며, 2024년 3월 기준 약 3,404억원, 2024년 6월 기준 약 2,722억원, 그리고 2024년 9월 기준 약 3,003억원을 기록하고 있습니다. 이 수치는 RP 매도잔액의 변동 및 현금성 자산 보유 비율 준수 상황을 종합적으로 반영한 결과입니다.

특히, 당사는 각 기일물별 RP 매도잔액과 현금성 자산 비율을 정기적으로 점검하고, 이에 따라 필요한 자산 규모를 정확히 계산하여 유지하고 있습니다. 예를 들어, 2024년 9월 기준으로 직전 3개월의 RP 매도잔액 최대값은 매매거래일부터 1영업일 이내 환매수할 기관간조건부매도의 경우 약 1조 4,704억원, 매매거래일 2~3영업일 이내 환매수할 기관간조건부매도의 경우 약 601억원, 매매거래일 4~6영업일 이내 환매수할 기관간조건부매도는 약 33억원으로, 각각의 최소 유지 현금성 자산은 각각 약 2,941억원, 약 60억원, 약 2억원으로 산정되었습니다. 동 규정에 따라 당사는 2024년 9월 기준 총 3,003억원의 최소 유지 현금성자산을 보유하고 있습니다. 또한, 우발채무 대응 및 단기 자금 대응을 위해 2,279억원의 현금성 자산을 유지하고 있으며, 이에 따라 결과적으로 실제 가용 가능한 현금은 355억원 수준입니다.

더불어 최근 3년간 현금흐름을 보면 영업 및 투자활동의 현금 유출이 지속되고 있습니다. 2023년에는 영업활동 현금흐름이 18,108억원 유출로 보유 현금성자산이 감소하였으며, 2024년 3분기에도 3,061억원 유출이 발생했습니다. 투자활동 역시 2023년 1,613억원 유출, 2024년 3분기 1,740억원 유출로 이어지고 있어, 당사의 현금흐름 개선과 안정적인 자금 운용이 필요한 상황입니다.

이러한 상황에서 후순위채, 신종자본증권 발행의 경우 대규모 투자수요가 많지 않고, 영업용 자본인정기간이 한정(5년간)되어 있으며, 고금리에 따른 이자 비용등의 재무부담으로 불가피하게 유상증자를 선택하게 되었습니다. 또한, 당사의 중장기 자금 집행 계획을 보면, 유상증자는 불가피한 선택입니다. 2025년부터 2027년까지 차입금 순상환, RCPS 상환, 차세대 시스템 개발 등에 필요한 총 자금은 5,605억원 입니다. 특히, 차입금 순상환(3,830억원)과 RCPS 상환(775억원)은 이자비용 부담을 완화하고 재무 건전성을 제고하기 위한 필수적 조치입니다. 기발행된 RCPS의 우선배당률은 2025년부터 계약조건에 따라 기존  대비 증가할 예정(매 1년이 경과하는 날(이하 "우선배당률 변경일")마다, 우선배당률 변경일의 직전 영업일에 한국금융투자협회가고시하는 '채권 시가평가 기준 수익률(매트릭스)' 중 5년 만기 A+ 등급 무보증 공모 금융채II(금융기관채)의 민평평균 수익률에 2.353%를 더한 이율)입니다. 이와 더불어 차세대 시스템 개발에는 총 1,000억원이 투입될 예정이며, 이는 디지털 역량 강화와 운영 효율성 개선을 통해 장기적인 성장 기반을 마련하는 데 중추적인 역할을 할 것입니다.

그러나 유상증자를 통해 약 2,000억원을 조달하더라도 당사의 필요 자금은 여전히 3,605억원이 부족한 상황입니다. 이러한 부족분은 향후 가용 현금과 영업 및 투자활동을 통한 현금 유입으로 일부 충당할 계획이지만, 외부 차입에 의존할 경우 이자비용 부담이 더욱 가중될 가능성이 있어 자본 확충의 필요성이 더욱 강조되고 있습니다. 이러한 상황에서 추가 차입을 통해 차세대 시스템 구축 등 영업경쟁력을 강화하는 것은 재무적 부담이 존재한다고 판단되어 금번 유상증자를 진행하게 되었습니다.

(후략)

(주5) 정정 전

■ 주주 권익 보호를 위한 회사정책

당사는 이번 유상증자와 관련하여 주주와의 소통 강화를 위해 다양한 노력을 기울이고 있습니다. 특히 소액주주와 대표이사의 면담을 진행하는 등 주주 의견을 직접 청취하고, 유상증자의 필요성과 기대효과를 투명하게 전달하는 자리를 마련하였습니다. 이를 통해 주주들이 당사의 경영전략과 유상증자의 목적을 보다 명확하게 이해할 수 있도록 적극적으로 소통하고 있습니다.

당사는 유상증자와 관련하여 주주 및 시장과의 소통을 강화하기 위해 단계적이고 체계적인 노력을 기울이고 있습니다. 먼저, 2024년 12월 24일에 밸류업 안내 공시를 진행하였으며, 1월 중 공시 예정인 본 공시에는 당사의 중장기 성장 전략 및 주주환원 계획을 시장에 투명하게 공유할 예정입니다. 해당 공시는 주주들과 시장 참여자들이 충분히 이해할 수 있도록 작성될 것이며, 이후에도 추가적인 정보를 지속적으로 제공할 계획입니다.

또한, 당사는 유상증자와 관련하여 주주의 요청사항을 적극적으로 수렴하고 이를 경영진 및 이사진에게 보고하는 과정을 체계화하고 있습니다. 유상증자 발표 후 주주들로부터 요청사항을 취합하고 있으며, 이를 바탕으로 이사회에서 지속적으로 논의하고 있습니다. 추가적으로 취합되는 추가 요청사항에 대해서는 이사회에 지속적으로 보고할 예정입니다. 이러한 과정은 주주들과의 신뢰를 강화하고 주주 의견을 경영 의사결정에 반영하기 위한 당사의 지속적인 노력의 일환입니다. 아울러, 2025년 초 애널리스트 간담회를 개최하여 유상증자의 기대 효과와 당사의 중장기 전략에 대해 상세히 설명할 예정입니다. 당사는 2024년 12월 초에 국내 주요 증권사 및 금융권 애널리스트 16명에게 연락하여 간담회 참석을 요청하였으며, 이 중 다수의 애널리스트가 참석 의사를 표명한 바 있습니다. 그러나 일정 조율 및 준비 기간 확보를 위해 간담회가 연기되었으며, 조정된 일정에 따라 2025년 초 간담회를 진행하여 애널리스트들과의 소통을 강화하고 당사의 전략과 비전을 보다 명확히 전달할 계획입니다.

당사의 배당정책과 관련하여서는, 지난 2023년 3월 23일 실시된 정기주주총회에서 주주들의 배당 예측가능성을 제고하고자 정관을 개정하여, 배당기준일을 기존 매 결산기말에서 이사회에서 정하는 날로 지정하도록 변경하였습니다. 현재 계획하고 있는 유상증자 일정 상, 이번 유상증자를 통하여 발행되는 신주에 대한 납입이 완료된 이후로 배당기준일을 설정하여 신주에 대한 배당 지급을 계획하고 있으나, 향후 진행되는 유상증자 일정에 따라 변경될 가능성은 존재하며, 배당기준일은 추후 이사회에서 결정될 예정입니다.

당사는 금번 유상증자와 관련하여 주주와의 소통 강화를 위해 다양한 노력을 기울이고 있습니다. 당사는 정정증권신고서 제출 전일인 2024년 12월 23일 기준으로 주주들과의 소통을 적극적으로 진행하였습니다. 구체적으로는 개인 주주와 유선 미팅 약 110회, 대면 미팅 8회, 기관 투자자와는 유선 미팅 10회, 대면 미팅 2회를 통하여 주주들의 의견을 수렴하고, 유상증자의 목적과 필요성을 상세히 설명한 사실이 있습니다. 당사는 주주들이 당사의 경영전략과 유상증자의 목적을 보다 명확하게 이해할 수 있도록 적극적으로 소통하고 있습니다.

당사는 이번 유상증자를 통해 재무구조 안정화와 중장기 성장 기반을 마련하는 데 집중하고 있으며, 주주 및 시장과의 소통 강화를 통해 회사의 경영 전략과 비전을 명확히 전달함으로써 시장 신뢰를 더욱 공고히 해 나가겠습니다. 당사는 주주와의 소통이 기업 경영의 핵심이라는 점을 깊이 인식하고 있으며, 이를 위해 앞으로도 다각적인 노력을 지속할 계획입니다. 구체적으로 정기적인 주주간담회와 IR 미팅을 확대하여 주요 경영 현황과 투자 계획을 보다 투명하게 공개할 예정입니다. 또한 다양한 커뮤니케이션 채널을 활용해 실시간으로 주주 의견을 수렴하고, 주요 경영진이 직접 나서서 시장과의 소통을 강화하는 등 보다 적극적인 소통 방안을 실행할 것입니다.

이번 유상증자는 단기적인 자본 확충을 넘어 장기적인 성장과 안정적인 수익 창출 기반을 마련하기 위한 전략적 결정입니다. 디지털 시스템 투자와 같은 장기적 성장 전략을 실행하고 자본 확충을 통하여 재무구조를 개선함으로써 당사의 사업 경쟁력과 재무 안정성을 동시에 제고할 것입니다. 이를 통해 당사는 시장에서의 신뢰를 공고히 하고, 주주 가치를 극대화하는 한편, 지속 가능한 금융 회사로서의 입지를 강화할 것입니다.

(주5) 정정 후

■ 주주 권익 보호를 위한 회사정책

당사는 이번 유상증자와 관련하여 주주와의 소통 강화를 위해 다양한 노력을 기울이고 있습니다. 특히 소액주주와 대표이사의 면담을 진행하는 등 주주 의견을 직접 청취하고, 유상증자의 필요성과 기대효과를 투명하게 전달하는 자리를 마련하였습니다. 이를 통해 주주들이 당사의 경영전략과 유상증자의 목적을 보다 명확하게 이해할 수 있도록 적극적으로 소통하고 있습니다.

당사는 유상증자와 관련하여 주주 및 시장과의 소통을 강화하기 위해 단계적이고 체계적인 노력을 기울이고 있습니다. 먼저, 2024년 12월 24일에 밸류업 안내 공시를 진행하였으며, 1월 중 공시 예정인 본 공시에는 당사의 중장기 성장 전략 및 주주환원 계획을 시장에 투명하게 공유할 예정입니다. 해당 공시는 주주들과 시장 참여자들이 충분히 이해할 수 있도록 작성될 것이며, 이후에도 추가적인 정보를 지속적으로 제공할 계획입니다.

또한, 당사는 유상증자와 관련하여 주주의 요청사항을 적극적으로 수렴하고 이를 경영진 및 이사진에게 보고하는 과정을 체계화하고 있습니다. 유상증자 발표 후 주주들로부터 요청사항을 취합하고 있으며, 이를 바탕으로 이사회에서 지속적으로 논의하고 있습니다. 추가적으로 취합되는 추가 요청사항에 대해서는 이사회에 지속적으로 보고할 예정입니다. 그 일환으로 2024년 12월 24일, 당사는 임시이사회 진행 후 유상증자와 관련해 일반 주주로부터 접수된 요청사항 및 이에 대한 대응과 진행 상황을 이사회에 상세히 별도보고하였습니다. 이사회에서 보고된 요청사항은 주요 주주의 의견뿐만 아니라, 소액주주의 목소리까지 반영된 것입니다. 이러한 과정은 주주들과의 신뢰를 강화하고 주주 의견을 경영 의사결정에 반영하기 위한 당사의 지속적인 노력의 일환입니다.

아울러, 2025년 초 애널리스트 간담회를 개최하여 유상증자의 기대 효과와 당사의 중장기 전략에 대해 상세히 설명할 예정입니다. 당사는 2024년 12월 초에 국내 주요 증권사 및 금융권 애널리스트 16명에게 연락하여 간담회 참석을 요청하였으며, 이 중 다수의 애널리스트가 참석 의사를 표명한 바 있습니다. 그러나 일정 조율 및 준비 기간 확보를 위해 간담회가 연기되었으며, 조정된 일정에 따라 2025년 초 간담회를 진행하여 애널리스트들과의 소통을 강화하고 당사의 전략과 비전을 보다 명확히 전달할 계획입니다.

당사의 배당정책과 관련하여서는, 지난 2023년 3월 23일 실시된 정기주주총회에서 주주들의 배당 예측가능성을 제고하고자 정관을 개정하여, 배당기준일을 기존 매 결산기말에서 이사회에서 정하는 날로 지정하도록 변경하였습니다. 현재 계획하고 있는 유상증자 일정 상, 이번 유상증자를 통하여 발행되는 신주에 대한 납입이 완료된 이후로 배당기준일을 설정하여 신주에 대한 배당 지급을 계획하고 있으나, 향후 진행되는 유상증자 일정에 따라 변경될 가능성은 존재하며, 배당기준일은 추후 이사회에서 결정될 예정입니다.

당사는 금번 유상증자와 관련하여 주주와의 소통 강화를 위해 다양한 노력을 기울이고 있습니다. 당사는 2차 정정증권신고서 제출 전일인 2025년 01월 08일 기준으로 주주들과의 소통을 적극적으로 진행하였습니다. 구체적으로는 개인 주주와 유선 의견청취 및 소통 약 114회, 대면 미팅 8회, 기관 투자자와는 유선 의견청취 및 소통 10회, 대면 미팅 2회를 통하여 주주들의 의견을 수렴하고, 유상증자의 목적과 필요성을 상세히 설명한 사실이 있습니다. 당사는 기관투자자와의 소통 강화를 위해 2024년 12월 24일 제출한 1차 정정증권신고서 이후 기관 투자자와의 대면미팅을 2회 추가로 계획하고 있으며, 현재 구체적인 일정 조율이 진행 중에 있습니다. 대면 미팅에서는 유상증자와 관련된 구체적인 질의응답이 이루어질 예정이며, 투자자들이 당사의 전략적 방향성을 더욱 심층적으로 이해할 수 있는 기회를 제공할 계획입니다. 이를 통해 당사는 기관 투자자와의 신뢰를 강화하고, 유상증자와 관련된 이해도를 더욱 높이기 위한 노력을 지속할 것입니다.

개인 주주와의 소통 역시 지속적으로 진행하고 있습니다. 당사는 2024년 12월 24일 제출한 1차 정정증권신고서 이후 개인 주주와 유선 의견 청취 및 소통을 추가로 4회 진행하여, 개인 주주들의 관심사와 요청사항을 상세히 청취 및 소통하였습니다. 특히, 개인 주주들의 의견은 유상증자와 관련한 주요 경영 전략뿐만 아니라, 주주환원정책 및 재무구조 개선 방안에 대한 다양한 시각을 반영하는 데 중요한 역할을 하고 있기 때문에, 개인 주주들에게 유상증자의 기대효과를 명확히 전달하고자 하였으며 주주 신뢰를 제고하기 위해 적극적으로 소통하고 있습니다.

이러한 노력은 주주들과의 신뢰를 공고히 하고, 당사의 유상증자 진행 과정에서 주주 의견을 실질적으로 반영하는 데 중점을 두고 있습니다. 특히 소액주주와 기관 투자자를 포함한 다양한 주체들과의 적극적인 소통은, 유상증자와 관련한 의사결정의 투명성을 높이고, 주주와의 협력을 강화하는 중요한 기반이 되고 있기에 당사는 주주들이 당사의 경영전략과 유상증자의 목적을 보다 명확하게 이해할 수 있도록 적극적으로 소통하고 있습니다.

당사는 이번 유상증자를 통해 재무구조 안정화와 중장기 성장 기반을 마련하는 데 집중하고 있으며, 주주 및 시장과의 소통 강화를 통해 회사의 경영 전략과 비전을 명확히 전달함으로써 시장 신뢰를 더욱 공고히 해 나가겠습니다. 당사는 주주와의 소통이 기업 경영의 핵심이라는 점을 깊이 인식하고 있으며, 이를 위해 앞으로도 다각적인 노력을 지속할 계획입니다. 구체적으로 정기적인 주주간담회와 IR 미팅을 확대하여 주요 경영 현황과 투자 계획을 보다 투명하게 공개할 예정입니다. 또한 다양한 커뮤니케이션 채널을 활용해 실시간으로 주주 의견을 수렴하고, 주요 경영진이 직접 나서서 시장과의 소통을 강화하는 등 보다 적극적인 소통 방안을 실행할 것입니다.

이번 유상증자는 단기적인 자본 확충을 넘어 장기적인 성장과 안정적인 수익 창출 기반을 마련하기 위한 전략적 결정입니다. 디지털 시스템 투자와 같은 장기적 성장 전략을 실행하고 자본 확충을 통하여 재무구조를 개선함으로써 당사의 사업 경쟁력과 재무 안정성을 동시에 제고할 것입니다. 이를 통해 당사는 시장에서의 신뢰를 공고히 하고, 주주 가치를 극대화하는 한편, 지속 가능한 금융 회사로서의 입지를 강화할 것입니다.

【 대표이사 등의 확인 】

2차정정신고서_대표이사등의확인_현대차증권

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의확인_증권신고서

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 2항 1호에 의거 NH투자증권(주)와 주주배정후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 30,120,482주를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

발행가액은 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 증자시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 「(舊)유가증권 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제57조를 일부 준용하여 산정할 예정입니다.

■ 예정발행가액의 산출근거

본 증권신고서의 예정발행가액은 이사회결의일 직전 거래일(2024년 11월 25일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 15%를 적용하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액(5,000원) 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 하며, 호가 단위 미만은 절상합니다.

상기 방법에 따라 산정된 예정발행가액은 참고용이며, 구주주 청약일 3거래일 전에 확정발행가액이 결정될 예정입니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항

당사는 2024년 11월 26일 최초 이사회를 통해 유상증자를 결의하였으며, 세부 일정은 다음과 같습니다.

2. 공모방법

[공모방법 : 주주배정후 실권주 일반공모]

※ 참고 : 구주주 1주당 배정비율 산출 근거

3. 공모가격 결정방법

「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조에 의거 주주배정 증자 시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가액을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 「(舊)유가증권 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제57조를 일부 준용하여 아래와 같이 산정합니다.

① 예정발행가액 : 예정발행가액은 이사회결의일 전일(2024년 11월 25일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 15%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(예정발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 예정발행가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

② 1차 발행가액 : 1차 발행가액은 신주배정기준일(2025년 01월 15일) 전 제3거래일(2025년 01월 10일)을 기산일로 하여 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 15%를 적용(가중산술평균주가는 동일한 종류의 주식에 대하여 일정기간 동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나누어 산정함), 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(1차 발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 1차 발행가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

③ 2차 발행가액 : 2차 발행가액은 구주주 청약개시일(2025년 02월 26일) 전 제3거래일(2025년 02월 21일)을 기산일로 하여 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 (가중산술평균주가는 동일한 종류의 주식에 대하여 일정기간 동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나누어 산정함) 15%의 할인율을 적용하여 아래의 산식에 의하여 산정한 발행가액(2차 발행가액)으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 2차 발행가액 = 기준주가 × (1-할인율)

④ 확정 발행가액 : 확정 발행가액은 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-15조의2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 그 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

* 확정 발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가의 60%}

※ 일반공모 발행가액은 우리사주조합 및 구주주 청약 시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

① 우리사주조합의 청약은 우리사주조합장 명의로 대표주관회사의 본ㆍ지점에서 일괄 청약합니다.

② 구주주 청약:
구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 일반주주(기존 '실질주주')는 주권을 예탁한 증권회사의 본·지점 및 대표주관회사인 NH투자증권(주)의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 증권회사에 예탁하지 않고 명의개서대리인 특별계좌에 주권을 보유하고 있는 특별계좌 보유자(기존 '명부주주')는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 대표주관회사인 NH투자증권(주)의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 청약 시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

③ 신주인수권증서 청약을 한 자에 한하여 신주인수권증서 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때, 신주인수권증서 청약 한도주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

④ 일반공모 청약: 고위험고수익투자신탁등 및 일반청약자는 '금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률'의 규정에 의한 실명자이어야 하며, 청약사무취급처에 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 일반청약자의 청약시, 각 청약처별로 다중청약은 가능하나, 한 개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구의 경우 하나의 집합투자기구를 하나의 청약자로 보며, 집합투자기구별로 1건에 한해 청약이 가능합니다(단, 동일한 집합투자기구라도 운용주체(집합투자업자)가 다른 경우에는, 운용주체별로 청약할 수 있음). 고위험고수익투자신탁등은 청약 시, 청약사무 취급처에 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제2조제18호에 따른 요건을 충족하고, 제9조제4항에 해당하지 않음을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다.

⑤ 청약은 청약주식의 단위에 따라 할 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고, 청약사무취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 않습니다.

⑥ 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제 132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.

⑦ 청약한도
a. 우리사주조합원의 청약단위는 1주로 하며, 우리사주조합원의 청약한도는 우리사주조합에 배정된 주식수로 합니다.
b. 구주주(신주인수권증서 보유자)의 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.6994770004주를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식 및 자사주신탁 등의 자기주식 변동, 신주인수권증권 행사 등으로 인한 신주배정기준일 전 발행주식총수의 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다.(단, 1주 미만은 절사)
c. 일반공모 청약자의 청약한도는 일반공모 총 공모주식 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 간주합니다.

⑧ 기타
a. 일반공모 배정을 함에 있어 동일한 청약처에 대하여 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다. 단, 구주주가 신주배정비율에 따라 배정받은 주식을 청약한 후 일반공모에 참여하는 경우에는 금지되는 이중청약이 있는 경우로 보지 않습니다. 단, 동일한 집합투자기구라도 운용주체(집합투자업자)가 다른 경우는 예외로 합니다.
b. 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.
c. 청약자는 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」에 의거 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.
d. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제180조의4 및 같은 법 시행령 제208조의4제1항에 따라 2024년 11월 27일부터 2025년 02월 21일까지 공매도를 하거나 공매도 주문을 위탁한 자는 금번 모집(매출)에 청약할 수 없으며, 이를 위반하여 주식을 취득할 경우 같은 법 제429조의3제2항에 따라 과징금이 부과될 수 있습니다. 다만 모집(매출)가액의 공정한 가격형성을 저해하지 않는 경우로서 같은 법 시행령 제208조의4제2항 및 「금융투자업규정」제6-34조에 해당할 경우에는 예외적으로 주식 취득이 허용됩니다.

(3) 청약취급처

(4) 청약결과 배정방법

① 우리사주조합: 「근로복지기본법」제38조 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의7(우리사주조합원에 대한 주식의 배정 등에 관한 특례)에 따라 유가증권시장 상장법인이 주식을 모집하거나 매출하는 경우 우리사주조합원에 대하여 모집하거나 매출하는 주식의 100분의 20을 배정하여야 하나, 금번 주식 모집은 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」제176조의9(우리사주조합원에 대한 주식의 배정 등에 관한 특례의 예외 등) 제3항 2호에 해당되어, 모집 주식수 30,120,482주의 약 10%에 해당하는 3,012,048주를 우리사주조합에 우선배정합니다.

② 구주주: 신주배정기준일(2025년 01월 15일 예정) 18시 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 1주당 0.6994770004주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

③ 초과청약에 대한 배정: 우리사주조합 및 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주가 있는 경우, 실권주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며(단, 초과청약주식수가 실권주에 미달한 경우 100% 배정), 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.

(i) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 + 초과청약 한도주식수
(ii) 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한 신주인수권 증서의 수량
(iii) 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 X 초과청약 비율(20%)

④ 일반공모 청약 : 상기 우리사주조합, 구주주청약 및 초과청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 대표주관회사가 다음 각호와 같이 일반에게 공모하되, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 제2항 제3호에 따라 고위험고수익투자신탁등에 공모주식의 5%를 배정하며, 나머지 95%에 해당하는 주식은 개인청약자 및 기관투자자에게 구분 없이 배정합니다. 고위험고수익투자신탁등에 대한 공모주식 5%와 개인투자자 및 기관투자자에 대한 공모주식 95%에 대한 청약경쟁률과 배정은 별도로 산출 및 배정합니다. 다만, 한 그룹만 청약미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다.

(i) 일반공모에 관한 배정 시 일반공모 총 청약자의 총 청약주식수가 "일반공모 배정분" 주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최대청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최대청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 대표주관회사가 무작위 추첨방식을 통하여 배정합니다.

(ii) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약주식수가 "일반공모 배정분" 주식수에 미달하는 경우, 배정결과 발생하는 잔여주식은 대표주관회사가 "인수 의무주식수"를 자기의 계산으로 인수합니다.

(iii) 단, 대표주관회사는 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 제2항에 의거 고위험고수익투자신탁등 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 5,000주(액면가 5,000원 기준) 이하 이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 고위험고수익투자신탁등 및 일반청약자에게 배정하지 아니하고 대표주관회사가 자기 계산으로 인수할 수 있습니다.

(5) 투자설명서 교부에 관한 사항

- 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 당사 및 대표주관회사가 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부 받으셔야 합니다.

- 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)께서는 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

- 투자설명서 수령거부 의사 표시는 서면, 전화·전신·팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부 방법 및 일시

② 확인절차
a. 우편을 통한 투자설명서 수령시
- 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
- HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
- 주주배정 유상증자의 경우 유선청약이 가능합니다. 유선상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

b. 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

c. 홈페이지 또는 또는 HTS, MTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

※ 청약취급처, 청약자 유형별 청약방법 요약

[청약사무취급처]
(가) 우리사주조합 : NH투자증권(주)의 본, 지점
(나) 구주주 중 일반주주(기존 "실질주주") : 주권을 예탁한 증권회사 및 NH투자증권(주) 본, 지점
(다) 구주주 중 특별계좌 보유자(기존 "명부주주") : NH투자증권(주)의 본, 지점
(라) 일반공모 청약자 : NH투자증권(주)의 본, 지점

③ 기타
a. 금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 대표주관회사의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 한편, 일반공모 청약시 투자자께서는 대표주관회사인 NH투자증권(주)의 본ㆍ지점에 방문하여 투자설명서 인쇄물을 수령하시거나 NH투자증권(주)의 홈페이지에서 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 다운로드 받으시는 2가지 방법으로 투자설명서를 교부받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부받으실 경우, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

b. 구주주 청약 시 대표주관회사 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법
- 해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권교부에 관한 사항
- 주권유통개시(예정)일: 2025년 03월 19일
(2019년 9월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 증권계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통이 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항
청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 주금납입장소 : 우리은행 여의도중앙기업영업지원팀

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165의6조3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 금번 유상증자 시 신주인수권증서는 전자증권제도가 시행됨에 따라 별도의 실물 증서를 발행하지 않습니다. 개별 주주의 계좌에 입고되어 있는 주식(기존의 "실질주주"가 보유한 주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존의 "명부주주"가 보유한 주식)에 대해 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

(3) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 대표주관회사인 NH투자증권(주)로 합니다.

(4) 신주인수권증서 매매 등
신주인수권증서를 매매하고자 하는 주주는 신주인수권증서를 예탁하고 있는 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자 계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 투자자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 않을 경우 그 권리와 효력을 상실합니다.

(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법
신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 및 NH투자증권(주)의 본점 및 지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(6) 신주인수권증서의 상장
당사는 금번 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2025년 02월 11일부터 2025년 02월 17일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2025년 02월 18일에 상장폐지될 예정입니다. (「유가증권시장 상장규정」 제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "신주인수권증서의 상장폐지기준"에 따라 주주청약 개시일 5거래일전에 상장폐지되어야 함)

(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항
당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과의 협의를 통해 확인된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

① 상장방식 : 전자등록발행된 신주인수권증서 전부를 상장합니다.

② 일반주주의 신주인수권증서 거래

③ 특별계좌 소유주(기존 '명부주주')의 신주인수권증서 거래
a. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후 금번 유상증자 청약 참여 또는 신주인수권증서의 매매가 가능합니다.
b. ''특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 신주인수권증서의 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 이전 없이 대표주관회사인 NH투자증권(주)의 본ㆍ지점에서 직접 청약하는 방법으로도 금번 유상증자에 청약이 가능합니다. 다만 신주인수권증서의 매매는 신주배정기준일 이전 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 주식 대체를 신청한 후에만 가능하므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

라. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제120조 제3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 증권신고서 제출일 전일까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

(5) 본 증권신고서의 예정 모집가액은 확정되어 있는 것은 아니며, 청약일 3거래일 전에 확정 발행가액을 산정함으로써 확정될 예정입니다. 또한, 본 증권신고서의 발행예정금액은 추후 주당 발행가액이 확정되는 내용에 따라 변경될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

II. 증권의 주요 권리내용

당사가 금번 유상증자를 통하여 발행할 증권은 기명식 보통주이며, 동 증권의 주요 권리 내용은 다음과 같습니다.

1. 액면금액

2. 주식의 발행 및 배정에 관한 사항

3. 의결권에 관한 사항

4. 배당에 관한 사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

[국내외 경제상황에 따른 금융투자회사의 위험]

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 의하면 금융투자업이란 이익을 얻을 목적으로 계속적이거나 반복적인 방법으로 행하는 행위로서 투자매매업, 투자중개업, 집합투자업, 투자자문업, 투자일임업, 신탁업 등을 말합니다. 금융투자산업은 발행과 유통시장을 움직이는 축으로 기능하는 바, 정치, 경제, 사회, 문화, 국제관계, 환율, 경기변동 등 모든 분야의 변화가 이 산업에 영향을 미치게 됩니다.

국내 금융투자회사는 고유업무인 자기매매업무(Dealing), 위탁매매업무(Brokerage) 및 인수업무(Underwriting)와 부수업무로 고객에 대한 신용공여, 증권저축, 환매조건부채권(RP)매매 등의 증권관련업무, 금고대여업무 등의 일부 은행관련 업무, CD 및 거액 CP의 매매 및 중개 등의 일부 단기 금융업무와 화폐시장펀드(MMF) 등 일부 투자 신탁업무를 취급하고 있습니다.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제6조에 의한 금융투자업자로서의 주요 업무는 다음과 같습니다.

금융투자업은 증권시장의 주가변동에 따라 금융투자업을 영위하는 회사의 실적이 변동하는 특성이 있습니다. 증권시장이 상승기일때는 투자자들의 투자심리가 개선되어 거래량이 증가하고 거래수수료 수익이 증가하여 금융투자업이 호황을 누리며, 증시가 하락기일때는 전반적인 투자심리가 위축되어 거래량 감소와 거래수수료 수익의 감소로 이어지는 것이 일반적입니다.  국내 주식시장 추이는 다음과 같습니다.

2019년 하반기에 발발한 COVID-19로 인해 2020년 3월 WHO의 팬데믹 선언과 함께 전세계 금융시장이 영향을 받게되었습니다. 한국증시에 대한 외국인의 매도가 이어지며 2020년 3월 19일 종가 기준 KOSPI 지수는 1,457, KOSDAQ 지수는 428까지 급락하였습니다. 이후 코로나19의 국내 신규 확진자수의 감소에 따라 개인 매수세를 기반으로 2020년 말 기준 KOSPI 지수는 2,873.47, KOSDAQ 지수는 968.42 수준으로 회복되었으며, 거래대금 또한 주식시장이 급락 이후 빠르게 회복되고 기록적인 저금리가 이어지면서 개인들의 주식시장 참여가 활성화되어 2020년말의 누적 거래대금은 5,708조원으로 2019년의 누적 거래대금인 2,288조원에서 큰 폭으로 증가하였습니다.

2021년 상반기의 경우 저금리 기조 및 개인들의 주식시장 참여 활성화가 지속되었으며 코로나19 백신 보급 등으로 경제활동이 재개 됨에 따라 2021년 6월 코스피 지수는 사상 처음으로 3,300선을 돌파했습니다. 하지만, 2021년 하반기부터 미국의 테이퍼링, 금리 인상, 원/달러 환율 상승 등의 영향으로 개인 투자자들이 이탈하면서 증시는 하락세를 보이면서 2021년말 종가 기준 코스피 지수는 2,977.65, 코스닥 지수는 1,033.98을 기록하였으며, 2022년말 종가 기준 코스피 지수는 2,236.40, 코스닥 지수는 679.29까지 하락하였습니다.

한편, 미국의 소비자물가지수(CPI)가 하락세를 보이고 있으며, 미 연준의 기준금리가 금리 인하 기조가 점진적으로 나타나고 있습니다. 이에 미국 증시가 회복세를 보임에 따라 국내 증시도 상승세로 전화하였고, 2023년말 종가 기준 코스피지수는 2,655.28, 코스닥지수는 866.57을 기록하였습니다.

2024년 반기말의 경우, 미국ㆍ유럽의 경기연착륙 및 인플레이션의 완화 기대감에 6월말 종가 기준 코스피와 코스닥 지수는 각각 2,797.82, 840.44를 기록하였고, 시가총액은 2023년 말 대비 5.1% 증가하였습니다. 그러나 하반기의 경우, 미 노동부에서 발표한 7월 고용지표에서 평균 수준을 크게 밑돈 고용 증가세와 예상 밖의 실업률(4.3%) 상승으로 미국의 경기침체 우려가 확산되었습니다. 유럽의 주요 증시가 폭락한 데 이어 2024년 8월 5일(현지시간) 뉴욕증시 주요 지수가 2년 만에 최대 폭으로 하락하였고, 이날 코스피 지수는 전 거래일 대비 8.8% 급락한 2,441.55, 코스닥 지수는 11.3% 하락한 691.28를 기록하였습니다. 하지만 2024년 9월 19일 미국 연방준비제도(Fed)가 기준금리를 5.50%에서 5.00%로 50bp(1bp=0.01%포인트) 인하하는 빅컷을 결정하며, 유동성 증가를 기대한 투자심리가 반영되어 한국증시의 상승을 불러왔고 2024년 9월말 기준 코스피 지수 2,593.27, 코스닥 지수 763.88을 기록하며  소폭 향상되는 모습을 보였습니다.

또한, 2024년 11월 5일 진행된 미국 대통령 선거 결과, 보호무역주의를 대선 공약으로 내세운 트럼프 후보 당선으로 국내외 금융시장의 변동성이 확대되었습니다. 트럼프 후보의 관세 정책으로 미국 내 인플레이션 재상승 및 이에 따른 기준금리 인하 시기 지연 우려가 고조되었고, 보호무역 정책으로 인한 한국 기업의 수출 부진에 대한 불안감마저 부각되며 트럼프 대통령 당선 직후인 2024년 11월 6일 코스피 지수는 2,563.51까지 하락하였습니다. 다만, 미국 연준은 2024년 11월 7일(현지시간)  FOMC에서 '단기적으로는 선거 결과가 연준의 정책 결정에 영향을 미치지 않을 것'이란 언급과 함께 기준금리를 5.00%에서 4.75%로 25bp 인하하였습니다. 12월 19일 미국 연준은 FOMC에서 '올해 초부터 노동 시장 상황은 전반적으로 완화되었고 실업률은 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다'면서 4.75%에서 4.50%로 25bp 인하를 결정하였습니다.

한편, 최근 국내 금융시장은 통화정책과 정치 상황 등에 따라 등락을 반복하고 있는 상황입니다. 2024년 11월 발표된 2024년 3분기 국내 GDP 성장률이 한국은행의 전망치인 전분기 대비 0.5%를 크게 하회하는 0.1%을 기록하는 등 향후 국내 경기가 저성장 국면에 진입할 것이란 우려가 부각되자 한국은행은 11월 28일 진행된 금융통화위원회에서 기준금리를 종전 3.25%에서 3.00%로 25bp 인하하며 선제적으로 대응하였고, 이에 코스피 지수는 전일 대비 소폭 상승한 2,504.67를 기록하였습니다. 하지만, 2024년 12월 3일 비상계엄령이 선포되자 정치적 불확실성이 증대되며 금융시장의 변동폭이 크게 확대되었습니다. 비상계엄 직후 원달러 환율이 달러당 1,442원 수준까지 급등하였고, 코스피 지수는 계엄 직후 거래일인 12월 4일 2,464.00으로 하락하였습니다. 이후, 국내 금융시장은 대통령 탄핵소추 등 추가적인 정치 상황 따라 등락세를 보였지만 정부와 금융당국의 적극적인 시장안정화 조치로 인해 점차 안정세를 되찾는 모습을 보였고, 국내 증시는 정정증권신고서 제출 전일인 2024년 12월 23일 현재 코스피 지수 2,442.01, 코스닥 지수 679.24을 기록하고 있습니다.
 
위 사태와 관련하여 한국은행은 2024년 12월 15일 발표한 「비상계엄 사태 이후 금융경제 영향 평가」보고서에서 "과거 2차례의 탄핵 국면 사례를 고려하면 탄핵 국면이 단기적으로 금융 ·외환 시장의 변동성을 확대시켰으나, 경제 전체에 미치는 영향은 제한적일 것"으로 전망하는 동시에 "우호적인 대외 경기 여건이 뒷받침된 과거 2차례의 탄핵국면과 달리 이번 탄핵 정국은 통상환경의 불확실성 증대, 주력 산업의 글로벌 경쟁 심화 등 대외 여건의 어려움이 커진 상황으로, 정치적 갈등이 과거보다 길어질 경우 경제에 미치는 부정적 영향이 확대될 가능성이 존재한다."라고  평가하였습니다.

이와 같은 국내 주식시장 변화에 따라 국내 증권업계 수익성도 아래와 같이 변화하였습니다. 대체로 국내 주가지수가 상승세를 보이면 국내 증권사들의 수수료 수익도 증가하는 모습을 보여왔습니다. 2020년 국내 증시는 코로나19의 확산, 2020년 03월 WHO의 팬데믹 선언과 함께 세계 증시가 폭락하고 환율이 급등하는 등 전세계 금융시장이 큰 충격을 겪었습니다. 그러나, 2021년에는 개인투자자 위주의 주식거래대금이 급증하며 이에 따른 수수료수익이 크게 증가하였습니다. 2022년부터 수수료수익 및 영업이익은 주요 중앙은행발 금리인상 등에 따라 지속적으로 감소하였으나 2023년 금리가 안정세를 시현함에 따라 영업이익과 당기순이익은 각각 38.3%, 31.5% 증가한 7조 5,033억원과 5조3,362억원을 기록하였습니다. 2024년 반기말 수수료 수익은 전년동기 대비 6.4% 증가한 5,898억원을 기록하였으나, 영업이익과 당기순이익은 각각 15.7%, 14.7% 감소한 5,075억원, 3,996억원을 기록하며 수익성 악화를 보였습니다.

이처럼 당사가 영위하는 금융투자업의 경우 향후 거시경제 상황과 이에 따른 증권시장의 거래대금 증감에 따라 그 수익성이 개선 혹은 하락할 가능성이 있습니다. 미국의 경우 2024년 9월 및 11월 두차례의 FOMC 회의를 통해 각각 50bp, 25bp 기준금리 인하가 진행되었으며 12월 19일 미국 연준은 FOMC에서 '올해 초부터 노동 시장 상황은 전반적으로 완화되었고 실업률은 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다'면서 4.75%에서 4.50%로 25bp 인하를 결정하였습니다. 또한, 연준 위원들 중 동결을 주장한 소수 의견이 존재하였으며, 금번 발표된 수정 경제전망에서 내년 개인소비지출(PCE) 물가 상승률에 대한 전망을 기존 2.1%에서 2.5%로 상향함에 따라 12월 FOMC에서 연준의 초점이 물가로 이동한 것으로 분석됩니다. 물가에 대한 우려 등으로 금번 점도표 조정에서 연준은 점도표를 상향하였으며 이로 인해 2025년 금리인하 횟수는 기존 4회에서 2회로 축소된 것으로 분석됩니다. 한국 역시 10월, 11월 두차례의 금융통화위원회에서 각각 25bp 기준금리 인하가 단행되었지만 향후 각국의 실물경제와 정치적 상황으로 인해 추가적인 금리 인하속도 및 인하 폭이 제한적일 가능성이 있습니다. 또한, 2024년 12월 현재 진행중인 국내 정치 갈등이 장기화되어 실물경제 성장 및 투자자들의 투자심리에 악영향을 줄 경우 이는 국내 증권시장의 거래대금 감소로 이어져 전체 증권업종 및 당사의 수수료수익에 부정적인 영향을 미칠 위험이 존재합니다. 또한, 국내외 금융시장에 내재된 불확실성으로 인해 증시 변동성이 확대되거나 증시가 위축될 경우 금융투자업자의 수익성은 하락할 위험이 있습니다. 투자자께서는 투자판단에 있어 이와 같은 점을 유의하시기 바랍니다.

12월 fomc 점도표

국제통화기금(IMF)이 2024년 10월 발표한 World Economic Outlook(세계경제전망보고서)에 따르면, 세계경제성장률 전망치는 2024년 3.2%, 2025년 3.2%로 발표되었습니다. 이는 지난 2024년 7월 전망치인 2024년 3.2%, 2025년 3.3%와 비교 시 2024년 전망치는 동일한 수치이고, 2025년 전망치는 -0.1%p 하향한 수치입니다. 2024년 세계 경장률을 3.2%로 전망하며 잠재 성장률 수준으로 수렴할 것으로 내다보았으나, 개별국 일부 조정이 있었습니다. 미국(+0.2%p), 영국(+0.4%p), 프랑스(+0.2%p), 스페인(+0.5%p), 브라질(+0.9%p) 등에서 상향 조정이 있었으며, 일본(-0.4%p), 호주(-0.2%p), 중국(-0.2%p), 멕시코(-0.7%p) 등에서는 하향 조정이 있었습니다.

선진국 그룹(한국, 미국, 영국, 독일, 프랑스, 일본 등 41개국) 2024년 성장률은 1.8%로 전망하였는데, 국가별로 살펴보면, 미국(2.8%) 성장률은 실질임금 상승에 따른 소비 개선 등으로 상향 조정되었습니다. 영국(1.1%), 프랑스(1.1%), 스페인(2.9%) 등 대부분 유럽 국가들의 성장률도 통화정책 완화의 영향으로 상향될 것으로 전망되었습니다. 다만, 제조업 부진이 지속되고 있는 독일(0.0%)은 성장세가 둔화될 것으로 예상하였습니다. 일본(0.3%)의 성장률은 하향 조정하였는데, 이는 자동차 생산 차질 등의 부정적 영향을 반영한 것입니다. 한편, 국제통화기금은 우리나라  2024년 성장률을 지난 7월 전망과 동일한 2.5%로 유지하였는데, 이 수치는 정부, 한국은행 등 국내외 주요 기관 전망치와 유사한 수준입니다. 신흥개도국 그룹(중국, 인도, 러시아, 브라질 등 155개국) '24년 성장률은 4.2%로 전망되었는데, 부동산 시장 침체 지속 및 소비 심리 악화를 이유로 중국 성장률(4.8%)은 하향 조정되었고, 브라질(3.0%)의 경우, 상반기 민간 소비 및 투자 확대 등으로 성장률이 개선될 것으로 전망하였습니다.

2024년 10월 IMF가 제시한 세계 성장률 전망치는 다음과 같습니다.

또한, 한국은행에서 2024년 11월 발표한 '경제전망보고서'에 따르면, 국내 경제는 내수의 회복흐름이 완만한 가운데, 그간 견조했던 수출 증가세가 점차 둔화됨에 따라 금년 2.2%에서 내년 1.9%로 성장률이 낮아질 것으로 전망하였습니다. 최근 성장흐름을 살펴보면, 4/4분기 중 예상보다 원만한 수출 증가폭 등으로 지난 전망보다 회복이 더딜 것으로 예상합니다. 2026년에는 글로벌 성장세 둔화, 미국의 관세 인상 영향 본격화 등으로 수출을 중심으로 성장세가 다소 낮아짐에 따라 1.8% 성장할 것으로 예상합니다.

부문별로 보면, 3/4분기 중 민간소비는 의류 등 준내구재가 감소하였으나, 내구재가 신차효과 등으로 반등하고 의료, 운수를 중심으로 서비스 소비도 늘어남에 따라 전기 대비 증가 전환하였습니다. 향후 민간소비는 물가 안정세와 명목임금 상승에 따른 실질 소비여력 확충, 금융여건 완화 등에 힘입어 회복흐름을 이어갈 전망입니다.

3/4분기 건설투자의 경우, 주거용, 상업용 건물을 중심으로 공사물량이 줄어듦에 따라 큰 폭 감소하였습니다. 향후에도 그간 건축수주 및 착공이 상당 기간 감소세를 지속해온 점을 감안할 시, 내년 상반기까지 부진한 흐름을 이어갈 것으로 전망했으며 2024년 -1.3%, 2025년 -1.3% 감소할 것으로 예상했습니다.

3/4 분기 중 설비투자는 반도체 기업의 AI 및 첨단공정 관련 투자가 확대되면서 상당폭 증가 전환하였습니다. 향후에도 AI  반도체 관련 견조한 투자수요, 글로벌 통화긴축 완화 등에 힘입어 증가 흐름을 이어갈 것으로 예상했으며 2024년 1.5%, 2025년 3.0% 증가할 것으로 전망했습니다.

재화수출은 글로벌 AI투자 지속 등의 영향으로 증가하겠으나 중국발 공급 확대, 미국 보호무역 강화 등으로 2024년 예상 증가율은 6.3%이며 2025년 예상 증가율은 1.5%로 낮아질 것으로 전망하였습니다. 3/4분기 재화수출은  일반 자동차업체 파업 및 전기차 수요 부진 등의 영향으로 자동차와 이차전지 등 화학제품을 중심으로 전기 대비 감소하였습니다. 향후 재화수출은 AI 선도 기업들이 큰 폭의 인프라 투자를 이어가는 데 힘입어 고성능 반도체를 중심으로 증가할 것으로 전망했습니다.

또한, 지난 11월 05일 진행된 제60회 미국 대통령 선거에서 공화당의 도널드 트럼프가 당선되며, 트럼프 2기 행정부의 구체적인 정책에 따라 외환 및 금융시장의 불확실성이 확대될 것으로 전망됩니다. 트럼프 2기 행정부는 대(對)중국 견제와 무역적자 해소를 위해 적극적인 관세조치를 예고한 바 있으며, 바이든 정부 임기 내 발효되었던 인플레이션 감축법(IRA), 반도체과학법 등의 산업지원 정책도 크게 수정될 것으로 전망되는 만큼 국내외 경제, 금융, 산업 등에 미칠 영향을 다각도로 분석하고 모니터링 해야할 것으로 판단됩니다.

포스트 코로나 시대에 들어서며 경기 회복세에 진입했음에도 불구하고 러시아와 우크라이나의 전쟁, 이스라엘과 하마스의 전쟁 등 지정학적 리스크, 고금리 장기화 등 금융 불안정성 및 불확실성이 유지되고 있습니다. 또한, 지난 11월 05일 미국 대선 결과 트럼프 전 대통령의 재선이 확정되며, 모든 수입품 대상 10~20% 수준의 보편관세 도입, 중국산 수입품에 60%의 고율 관세 부과 등이 현실화될 경우 중국에 대한 수출의존도가 높은 국내 경제에도 타격이 불가피할 것으로 예상됩니다.

한편, 당사는 개별적으로 중요한 손상자산에 대해서는 개별평가에 의해 대손충당금을 설정하고 개별적으로 손상의 객관적 증거가 없거나 개별적으로 비중이 크지 않은 비슷한 성향의 자산에 대하여는 집합평가에 의해 대손충당금을 설정하고 있습니다. 또한 개별평가는 차주별로 영업현금흐름 또는 담보현금흐름을 통해 예측한 회수예상가액의 현재가치를 통해 대손충당금을 산출하고 집합평가는 입수가능한 역사적 경험에 기초한 통계적인 방식으로 대손충당금을 설정하고 있습니다.

만약, 향후 경제 전반 및 금융시장에 급격한 변동 등이 발생하거나, 개별 차주의 재무건정성이 악화될 경우 추가적인 대손충당금 적립에 따라 당사의 수익성이 악화될 위험이있습니다. 당사의 2023년 및 2024년 3분기말 대손충당금 세부 적립 내역은 아래와 같습니다.

또한, 당사는 2022년부터 이어진 고금리와 부동산 경기 침체로 인해 부동산 PF와 브릿지론 등 개발금융의 부실이 증가하였고 그 결과 일부 자산에 대손충당금을 설정하며 당사의 수익성이 저하된 사실이 있습니다.

당사의 수익성은 대손충당금 설정 외에도 보유 중인 기타 유가증권의 가치 변동에 따라 상승 또는 하락할 가능성이 있습니다. 특히, 비시장성 유가증권은 외부 요인에 따라 평가 손익이 크게 변동될 수 있어 당사의 재무성과에 유의미한 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.

2023년에는 이지스자산운용(주) 보통주 평가손익이 +60.7억원을 기록하며 수익성에 긍정적으로 기여하였고, 비시장성 수익증권(65건)에서 +51억원의 평가 손익을 기록하였습니다. 또한, 분배금 수익은 당사가 출자한 PFV(Project Financing Vehicle) 보유 토지 매각으로 인해 +151억원을 수취하며 수익성 증대에 크게 기여한 바 있습니다. 그러나 2024년에는 시장 여건 변화와 자산 가치 변동으로 인해 이지스자산운용(주) 보통주 평가손익이 -15.4억 원으로 전환되었으며, 비시장성 수익증권(76건) 역시 -16.3억원의 손실을 기록하였습니다. 이 중, 해외 부동산 평가 손실이 -58.6억원, 국내 부동산 평가 손실이 -11.4억원으로 비시장성 수익증권의 평가 손익에 부정적인 영향을 미친 사실이 있습니다.

비시장성 유가증권은 투자처의 성격에 따라 개별 자산의 평가 기준 및 시장 상황에 크게 좌우되며, 특히 부동산 관련 자산의 경우, 금리 상승, 시장 유동성 축소, 평가 주체의 변경 등 외부 요인의 영향을 받기 쉽습니다. 이에 따라 비시장성 유가증권에서 발생하는 평가 손익의 변동은 당사의 수익성 변동성을 심화시키는 주요 리스크 요인 중 하나로 작용할 가능성이 있습니다. 특히, 비시장성 유가증권 평가손익과 함께 분배금 수익 또한 특정 프로젝트 종료나 자산 매각 결과에 따라 변동성이 크며, 이는 안정적인 수익 창출에 영향을 미칠 수 있습니다. 당사는 이러한 변동성을 완화하기 위해 포트폴리오를 다각화하고, 비시장성 자산의 평가 기준과 리스크 관리 체계를 지속적으로 점검하고 있습니다. 그러나 시장 여건과 투자 자산의 특성상 평가 손익 변동은 당사의 재무성과에 영향을 미칠 가능성이 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

이처럼 금융투자업자의 수익성은 국내 증시 및 경기 변동성에 영향을 받을 수 있으며 국내외 금융시장에 내재된 불확실성으로 인해 불확실성이 확대되거나 하락할 위험이 있습니다. 또한 경기 악화로 인한 증시의 변동성은 금융투자업을 영위하는 당사에게 부정적으로 작용할 수 있습니다. 이 경우 금융투자업자의 수수료 및 투자수익 등의 감소 등에 기인하여 영업실적 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 최근 금융투자회사의 양호한 영업실적에도 불구하고, 한국은행이 경제 성장률을 하향 조정한 것처럼 향후 국내외 경기 둔화로 인한 당사의 수익성이 저하될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[금융투자회사의 수익구조 관련 위험]

국내 금융투자회사의 손익구조는 수수료손익, 유가증권평가 및 처분손익, 파생상품 거래손익 등으로 구성되어 있습니다. 수수료손익은 수탁수수료 등 고객에게 금융 서비스를 제공하고 그 대가로 받는 수수료로 비교적 안정적인 수익원인 동시에 순영업손익에서 차지하는 비중이 매우 높습니다. 또한, 이자손익의 경우 투자자 혹은 기업 등을 대상으로 자금을 대출하거나 보유하고 있는 채권의 이자 수취 등으로부터 발생하는 이자수익과 금융투자회사의 자금조달의 대가로 지급되는 이자비용으로 구성되어있습니다. 참고로 유가증권평가 및 처분손익은 금융투자회사가 자기자금으로 보유하고 있는 지분증권, 채무증권 등의 자산의 가격이 변동함에 따라 발생하는 손익이며, 파생상품거래손익은 증권 등을 기초자산으로 한 파생상품의 거래에서 발생하는 손익입니다.

국내 금융투자회사는 전통적으로 유가증권 수탁중개수수료 수익에 상당부분 의존하고 있었던 상황에서 사업구조의 다변화를 꾀하며 금융 컨설팅을 제공하는 자산관리 사업의 추진, 해외 글로벌 투자은행을 벤치마킹하여 IB 및 Trading 분야에서 사업을 확대하는 등 투자은행으로 사업 포트폴리오를 변화하기 위해 노력하고 있습니다.

그러나 국내 금융투자회사들의 수수료 수익에 대하여 수탁수수료의 기여도는 여전히 가장 압도적인 수준입니다. 이는 주식시장의 변동성에 따른 거래대금의 증감이 국내 금융투자회사의 이익변동성에 크게 작용하고 있고, 향후 시장변수에 따른 국내 금융산업의 수익성 악화를 배제할 수 없음을 의미합니다. 수수료 수익에서 가장 비중이 높은 수탁수수료는 전체 수수료 수익에서 차지하는 비중이 감소하는 모습을 보이며 2019년 36.5%까지 하락하였습니다. 그러나 2020년에 들어서는 개인투자자의 주식시장 참여 확대로 인한 거래대금 상승에 따라 수탁수수료 금액이 크게 증가하여 수탁수수료의 비중은 52.1%까지 상승하였습니다. 2021년의 경우 전체 수수료 수익의 48.1%를 기록하였습니다. 2022년 국내외 긴축정책에 따른 시장 유동성 축소로 당해 수탁수수료의 비중이 38.7%로 감소하였지만, 2023년 전년 대비 수탁수수료 비중이 8.6%p 증가한 47.3%를 기록하며 반등하였습니다. 2024년 반기말에는 전체 수수료 수익의 49.7%를 기록하며 전년 동기 대비 2.2%p 상승하며 2023년 이래 상승하는 추세를 보이고 있습니다. 이처럼 수탁수수료는 여전히 전체 수수료수익에 중요한 영향을 미치는 항목으로, 주식시장의 변동성에 따른 거래대금 규모가 감소할 경우, 수탁수수료 수익의 감소로 인해 국내 증권회사의 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다.

또한 전통적인 증권사의 수익 기반인 수탁수수료는 증권사간의 경쟁을 통하여 상당히 낮은 수준에 이르렀습니다. 실제 상당 수 증권사는 신규고객을 상대로 수년간의 증권 매매 수수료 면제 등을 시행 하는 등 나름의 자구책을 활용하여 고객유치에 힘쓰고 있습니다. 이에 금융투자회사들은 수익기반 다변화를 위해 CMA영업, 신탁업, 퇴직연금, 장외파생상품, Wrap상품 등 다양한 사업분야로의 진출 및 확장을 지속적으로 추진하여 자체 경쟁력을 강화하고 있으나, 인터넷전문은행과 개인종합자산관리계좌(ISA)가 도입되는 등 금융권간 사업영역의 구분이 모호해지면서 고객과 자산확보 경쟁이 더욱 심화될 가능성이 존재합니다.

증권사의 이자수익의 경우 2019년 이후 계속된 증가 추세 보여왔습니다. 2020년 이후 개인투자자들의 주식투자가 급증하였고, 이에 따라 신용공여 이자가 이전 대비 증가하였기 때문입니다. 또한, 금리상승기에 접어든 2022년 이후 대출금, 채권 등의 여타 이자수익 역시 증가 추세를 보이고 있습니다. 국내 증권사들의 이자수익은 2023년 기준 17조 6,695억원을 기록하며 2019년 8조 9,748억원 대비 96.9% 증가하였고, 2024년 반기 역시 전년 동기 대비 9.8% 증가한 9조 5,242억원을 기록하였습니다.

이러한 기조 속에서 이자수익에서 이자비용을 차감한 순이자손익 역시 2019년 4조 7,451억원을 기록한 후 2020년 5조 4,121억원, 2021년 6조 91억원으로 증가 추세를 보였습니다. 다만, 2022년 이후 금리 인상으로 인해 차입금, 사채 환매조건부매도 등 자금조달을 위한 차입부채 관련 이자비용이 크게 증가하며 순이자손익은 전년 대비 5.2% 감소한 5조 6,949억원을 기록하였고 2023년 역시  5조 6,370억원으로 전년 대비 1.0% 감소하였습니다. 정정증권신고서 제출일 기준 가장 최근 공표된 수치인 2024년 반기의 경우 이자비용 대비 이자수익의 증가폭이 더 크게 나타나며 순이자손익이 전년 동기 대비 18.1% 증가한 2조 9,901억원을 기록했습니다.

이처럼 이자수익은 2019년 이후 전반적인 증가세를 보이며 증권사의 새로운 주요 수익원으로 자리잡았습니다. 다만, 향후 추가적인 기준금리 인하로 인해 브로커리지 관련 이자 마진이 감소하거나, 주식시장 거래대금 감소로 인해 신용공여 이자수익이 감소할 경우 증권업종 전반의 외형 축소 및 수익성 저하가 발생할 가능성이 있습니다.

상기와 같이 금융투자회사의 사업구조 다변화 노력에도 불구하고, 수수료수익 중 수탁수수료가 금융투자회사 전체 수수료 수익의 큰 비중을 차지하고 있습니다. 이에 국내 증권사는 수탁수수료의 규모가 당기순이익에 크게 영향을 미치는 수익구조를 가지고 있으며, 수탁수수료는 증권 시장 거래량에 따라 변동하여 항시 국내외 경기 상황 변동에 노출되어 있습니다. 경기가 호황일 때에는 투자자들의 투자심리가 개선되어 증권 거래량이 증가하고, 그에 따른 거래 수수료수익 증가로 증권사들의 수익성에 긍정적인 영향을 끼치는 것이 일반적입니다. 따라서, 금융투자회사의 수익원 다각화 노력에도 불구하고, 금융투자회사의 수익성이 시장금리, 주가지수, 또는 자산가격 등 외부 경제변수의 변동에 따라 급변할 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[금융투자회사의 자산구조 관련 위험]

국내 금융투자회사의 자산 대부분은 현금 및 예치금(2024년 반기말 기준 약 16.43%)과 증권(2024년 반기말 기준 약 57.81%)으로 구성되어 있습니다. 한편, 가장 큰 부분을 차지하는 증권을 살펴보면, 전체 증권의 약 60%가 채권으로 구성되어 있으며 나머지는 기타 증권 및 주식으로 구성되어 있습니다. 유가증권 이외에 대출채권과 기타자산 또한 증가세를 보이고 있으며, 국내 증권사 자산총계는 2024년 반기말 734조원으로, 전기말 692조원대비 약 42.6조원 증가하였습니다. 2017년부터 2024년 6월말까지 증권사의 총 자산 증가세가 지속되고 있는데, 이 중 증권의 증가가 총 자산의 증가세를 견인하였습니다. 이는 금융투자회사의 RP매도와 ELS 판매가 크게 증가함에 따라, 자금조달의 증가로 이와 연계한 국공채 등의 유가증권이 증가하였기 때문입니다.

금융투자회사는 RP매도와 ELS 판매 등의 요인으로 인하여, 이와 연계한 국공채 등의 유가증권을 상당량 보유하고 있습니다. RP 매도는 증권사가 보유한 유가증권을 유동화하여 증권사가 자금을 조달하는 성격도 있으나, 실질적으로는 대고객 금융상품의 일종으로 조달된 자금의 일정 비율만큼 국공채 등 유가증권을 담보로 제공하는 것이 특징입니다. 한편, ELS 등 장외파생상품 판매의 경우 고객에 대한 상환의무가 증권사에 있는 만큼 증권사는 백투백헤지 또는 국공채, 주식 및 파생상품을 통한 자체헤지를 하고 있습니다. 금융위기 당시 리만브라더스 파산으로 백투백헤지에 대한 위험성이 부각되며 최근에는 증권사의 자체헤지 비중이 높아지고 있는데, 이로 인해 증권사의 채권 비중이 증가하고 있습니다. RP매도에 따른 담보제공 물건과 ELS 등 파생결합상품에 대한 헤지 과정에서 상대적으로 위험이 작은 국공채 및 우량 회사채 등 채권에 대한 증권사의 수요가 높아지고 있으며, 이로 인해 증권사 보유 유가증권 중 채권의 비중은 전체자산의 높은 수준을 꾸준히 유지하고 있습니다.

채권은 금리의 변동에 따라 평가 손익이 발생하며, 특히 금리 상승기에는 보유 채권의 평가손실이 발생합니다. 최근 몇 년간 증권업종 내 RP를 통한 자금조달이 증가하였으며, 이에 대한 담보 성격의 채권(국공채 위주) 규모가 증가하면서 국내증권사의 보유 채권규모는 큰 폭으로 확대되었습니다. 증권사의 자산 중 채권 비중이 커지면서금리변동에 따른 채권가치 변동이 증권사 수익성에 중요한 영향을 미치고 있으며 이자율 하락 시 보유채권의 가격 상승으로 평가이익이 발생하게 되지만 이자율 상승 시보유채권의 가격 하락으로 평가손실이 발생하게 됩니다. 금리상승을 대비해 채권의 듀레이션을 적절히 조절함으로써 평가손실을 최소화하는 전략을 구사하거나, 채권운용 과정에서 이자수익 증가분을 감안하면 채권운용에서의 실질적인 손실규모를 축소하는 등의 금리상승 리스크에 대한 대응력이 중요한 요소입니다. 그러나 금리인상이 예상외로 빠르게 진행되거나 금리상승폭이 시장의 기대치를 넘어서게 되는 경우 채권 보유분에 대해 평가손실이 반영됨으로써 금융투자회사의 수익성을 악화시킬 가능성이 상존하고 있습니다.

2020년 코로나19 바이러스의 창궐로 인하여 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고, 국내외 시장 금리 하락세가 지속되었습니다. 이에 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 미 연준은 0.00~0.25%로, 한국은행은 0.50%로 기준금리를 인하하였습니다.

한편, 2021년 들어 각국 중앙은행은 예상보다 빠른 경제회복 속도와 시장 기대를 상회하는 인플레이션으로 인해 조기 테이퍼링 및 금리 정상화 가능성을 언급하였습니다. 미 연준은 2021년 6월 기준금리를 동결하였으나, 금리 인상 시점을 큰 폭으로 앞당겼으며 테이퍼링에 대한 논의를 시작했다고 발표하였습니다. 2022년 3월 미 연준은 미국의 기록적인 물가상승을 꺾기 위해 기준금리를 0.25%~0.50%로 0.25%p. 인상했으며, 2022년 05월 FOMC에서 22년만에 금리를 0.50%p. 인상하는 '빅스텝'을 단행하였습니다. 2022년 5월 FOMC에서 기준금리를 0.50%p. 인상한데 이어 2022년 6월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하였습니다. 5월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 상승률이 8.6%에 달하며 1981년 이후 최고치를 경신하였고, 러시아-우크라이나 전쟁 및 코로나19에 따른 중국 봉쇄가 공급망을 악화시키며 물가에 지속적인 상방 압력으로 작용하고 있어 더 강한 통화긴축 정책을 펴야한다는 위기감이 작용하여 '자이언트 스텝'을 결정하였습니다. 게다가, 2022년 7월 13일에 발표한 2022년 6월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 상승률이 9.1%를 기록하며 연준이 2022년 6월에 이어 다시 한번 기준금리를 0.75%p. 인상하였고, 2022년 9월, 그리고 2022년 11월 연준에서도 0.75%p.의 기준금리가 인상되며 4연속 자이언트 스텝이 단행되었습니다.

이후 2022년 12월 0.50%p 인상에 이어, 2023년 2월 2일, 2023년 3월 23일 및 2023년 5월 4일 FOMC에서는 각각 0.25%p. 인상하며(5.00%~5.25%) 금리인상 속도 조절에 들어갔습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 기준금리 동결을 발표하였으나 2023년 7월 27일 기준금리를 0.25%p. 추가 인상(5.25%~5.50%)하였습니다. 이후 9월, 11월, 12월 FOMC에서 기준금리를 연이어 동결하였습니다. 이후 2024년 7월 FOMC까지 8회 연속 기준금리를 동결하였습니다. 하지만, 2024년 하반기 미국의 일부 경제지표가 악화되며 경기침체에 대한 우려가 고조되었습니다. 2024년 8월 1일 발표된 7월 미 실업률은 2021년 이후 최고치인 4.3%를 기록했고, 9월 4일 발표된 미 구인 ·이직 보고서(JOLTS)에서 7월 미 구인건수가 전월(약 818만건) 대비 감소한 약 767만건을 기록하기도 했습니다. 이에 미 연준은 9월 FOMC에서 기준금리를 0.50%p 인하(4.75%p~5.50%p)하였고, 11월 FOMC 및 12월 FOMC에서도 각각 0.25%p 추가로 인하를 단행하여 증권신고서 제출일 현재 미국 기준금리는 4.25%~4.50%를 유지하고 있습니다.

한편 국내에서는 인플레이션에 대한 우려, 미국의 금리 인상과 양적 긴축 가속화에 대비하여 한국은행은 2021년 8월 금통위에서 기준금리를 0.75%로 인상하였고 2021년 11월에 1.00%, 2022년 01월 1.25%, 2022년 04월 1.50%, 2022년 05월 1.75%, 2022년 07월 2.25%까지 기준금리를 인상하였습니다. 7월 금통위는 일반적인 금리 인상폭인 0.25%p의 2배인 0.5%p. 인상에 나선 가운데, 8월에도 0.25%p. 금리를 인상하였습니다. 곧이어 2022년 10월 금통위에서도 물가 억제, 한-미 금리 역전 우려 등의 이유로 다시 0.50%p 인상하며 이례적으로 금리인상을 5회 연속 단행하였습니다. 그 이후 2022년 11월 금통위는 대내 요인을 중심으로 통화정책을 결정하겠다는 의지를 보이며 0.25%p. 기준금리를 인상하였습니다. 2023년 1월 금통위에서는 2명의 위원이 동결 소수의견 제시를 하였으나, 0.25%p. 기준금리 인상하였으며 이후 2023년 2월 23일 금융통화위원회에서 기준금리 동결을 결정하였습니다. 이후 아직 물가 상승률이 목표 수준에 수렴하기까지 상당 기간이 필요하고 가계부채 규모도 증가하고 있다는 이유로 2023년 10월 금융통화위원회는 2023년 2월, 2023년 4월, 2023년 5월, 2023년 7월, 2023년 8월, 2023년 11월에 이어 일곱 차례 연속 기준금리를 동결하였으며, 이후로도 2024년 1월, 2024년 2월, 2024년 4월, 2024년 5월, 2024년 7월, 2024년 8월까지 여섯 차례 더 금리 동결이 진행되었습니다. 그 후 2024년 10월 금통위에서는 물가상승률의 안정세가 뚜렷해졌음을 언급하며 0.25%p. 기준금리를 인하하여 2021년 8월 이후 지속된 통화 긴축 기조를 마무리하고 완화 정책으로 전환하였습니다. 2024년 11월 금통위에서는 내수 부진과 수출 둔화로 경기 하방 위험이 커진 상황을 고려하여 추가적으로 0.25%p. 인하하며, 증권신고서 제출 직전 영업일 기준 한국의 기준금리는 3.00%를 기록하고 있습니다.

최근 국고채 금리는 2022년 이후 지속적으로 하락하는 추세를 보이고 있습니다. 우리나라 국고채 금리는 2020년 코로나19 여파로 하락하는 모습을 보이다 2021년 인플레이션 압박 및 미국의 조기 테이퍼링 시사 등 기준금리 인상에 대한 우려로 국고채 금리가 상승하였습니다. 2022년이 되면서 미국의 계속된 금리인상에 대응하기 위해 한국은행 역시 반복적인 기준금리 인상에 나서면서 국고채 3-5년물 스프레드가 몹시 얇아지는 등 국고채 금리가 불안정한 모습을 보이며 상승하였습니다.  2023년 상반기에는 시장 내 과도한 우려가 완화되면서 2022년 대비 다소 안정된 모습을 보였으나 최근 물가지수의 하락세가 둔화되고 연준의 긴축 기조가 상당기간 지속될 것이라는 시장의 우려로 인해 2023년 하반기에는 국고채 금리가 다시 상승하는 모습을 보였으나, 11월 FOMC에서 연준의 기준금리 동결,성장률 전망 하향 및 기준금리 인하 가능성에 대한 기대감으로 시장금리가 급락하였습니다. 2024년 상반기에는 미국의 물가와 고용지표 호조세가 지속되며 기준금리 인하 시점이 상반기에서 하반기로 이동하였고, 주요국 금리 인하가 시장금리에 선반영되어 시장금리는 하락 추세를 보여왔습니다.

하지만, 2024년 11월 5일 보호무역 정책을 공약으로 내세운 트럼프 후보의 미국 대통령 당선으로 인해 국고채 금리가 상승한 바 있습니다. 트럼프 후보가 내세운 보편 관세(모든 수입품목에 10% ~ 20%의 관세 부과), 對중국 고율 관세(약 60%) 등의 관세 공약은 미국의 인플레이션 재상승 및 이에 따른 추가 금리 인하 시기 지연 가능성을 고조시켰고, 이는 신흥국 시장 국채 금리 상승 압력으로 작용하였습니다. 이에 국고채 금리 역시 단기적으로 상승하며, 트럼프 대통령 당선 직후인 11월 06일 3년물 기준 2.956% 수준을 기록했습니다. 다만, 11월 8일 미국 연준이  FOMC에서 '단기적으로는 선거 결과가 연준의 정책 결정에 영향을 미치지 않을 것'이란 언급과 함께 기준금리를 5.00%에서 4.75%로 25bp 인하하였고 12월 19일 미국 연준은 FOMC에서 '올해 초부터 노동 시장 상황은 전반적으로 완화되었고 실업률은 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다'면서 4.75%에서 4.50%로 25bp 인하를 결정하였습니다. 또한, 연준 위원들 중 동결을 주장한 소수 의견이 존재하였으며, 금번 발표된 수정 경제전망에서 내년 개인소비지출(PCE) 물가 상승률에 대한 전망으로 기존 2.1%에서 2.5%로 상향함에 따라 12월 FOMC에서 연준의 초점이 물가로 이동한 것으로 분석됩니다. 물가에 대한 우려 등으로 금번 점도표 조정에서 연준은 점도표를 상향하였으며 이로 인해 2025년 금리인하 횟수는 기존 4회에서 2회로 축소된 것으로 분석됩니다. 11월 18일 한국은행 역시 금융통화위원회에서 25bp의 기준금리 인하(3.25% → 3.00%)를 단행하자 국고채 금리는 다시 하향 추세로 전환되었습니다.

12월 fomc 점도표

그러나 2024년 12월 3일 선포된 비상계엄령 이후 국내 정치 불안은 국내 시장금리의 변동폭을 재차 확대 시켰습니다. 비상계엄령이 발표된 직후 거래일인 12월 4일 국고채 금리는 3년물 기준 2.625%를 기록하며 전영업일 대비 4.0bp 상승하였습니다. 다만, 비상계엄령이 조기에 해제되고 정부와 금융당국의 적극적인 시장안정화 조치가 가동되며 국고채 금리는 빠르게 안정화 추세로 전환하였습니다. 국고채 금리는 정정증권신고서 제출 전일인 12월 23일 기준 3년물 2.609%, 5년물 2.757%를 기록하고 있으나, 향후 탄핵 등 정치와 관련해 예상치 못한 상황이 발생할 경우 국채 금리 및 금융시장의 변동폭이 확대될 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

이렇듯 오래 지속된 긴축 기조가 완화되는 추세이지만, 금번 한국의 기준금리 인하가 주택가격 및 가계부채에 미치는 영향, 그때까지의 정책 시차 등의 이유로 한국은행의 추가적인 금리인하 시기는 불분명한 상황입니다. 또한, 향후 주요국의 거시경제 상황 변동에 따라 기준금리가 인상되거나, 국내 정치 상황의 급격한 변화가 발생해 시장금리가 상승하는 경우 금융투자회사의 보유 채권의 평가 손실이 발생하여 채권 보유비중이 높은 금융투자회사의 수익성 또는 자산건전성 등에 부정적인 영향을 미칠 가능성을 배제할 수 없으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[금융투자회사의 경쟁심화 관련 위험]

현 금융투자업은 낮은 진입장벽과 갈수록 낮아지고 있는 위탁 수수료율 등으로 심한 경쟁 상태에 놓여져 있으며, 이에 각 금융투자회사는 정확한 투자정보를 제공하며 고객 니즈에 맞는 다양한 상품을 개발하고 차별화된 금융서비스 제공 등으로 증권 시장에서의 경쟁력 확보를 위해 노력하고 있습니다. 한편, 간접투자상품 운용 및 판매 제한의 완화, 방카슈랑스의 도입, 증권회사의 집합투자업 및 신탁업 겸업 허용 등 금융 업종간 업무영역 파괴가 가속화되면서 국내외 전 금융회사가 국내 금융시장에서 무한 경쟁하는 시기가 도래하였습니다.  

2009년 국내 자본시장의 성장과 발전을 위하여「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」도입으로 금융투자업의 진입과 영업, 그리고 업무 범위 등에 대한 규제가 완화되어 10여개의 신규 증권사가 설립되었습니다. 2024년 반기말 기준 국내에서 영업중인 증권사는 총 60개사이며, 은행 및 보험 등 여타 금융기관에 비해 상대적으로 많은 시장 참여자를 보유하고 있습니다.

제한된 국내 시장 내 60개의 증권사가 참여하고 있는 상황에서, 대부분의 증권사는 차별화된 상품과 서비스를 통한 경쟁이 현실적으로 어려워 가격정책을 경쟁의 주요한 수단으로 활용하여 고객유치 마케팅을 전개하고 있는 상황입니다. 특히 위탁중개업에서는 '박리다매'형 최저가 온라인 주식중개(Deep Discount)를 경쟁수단으로 활용하는 증권사가 증가하고 있어 그 경쟁구도가 더욱 치열해지고 있습니다.

또한 금융업권간 겸업 허용에 따른 은행 및 보험의 수익증권 판매가 가속화되고 있습니다. 은행의 경우 비이자수익 강화를 주요 추진전략으로 수립하고 단기간에 판매실적을 상승시키는 등 금융투자업의 강력한 경쟁자로 자리매김하고 있습니다.

2008년 금융위기 이후 은행의 펀드 판매 실적이 감소세를 나타내고 있는 반면, 증권사의 경우 증가 추세를 보이고 있음에도 불구하고, 은행의 폭넓은 점포망과 고객기반을 활용한 상품판매 역량은 여전히 증권사에 위험 요인으로 작용하고 있습니다. 아울러, 국내 금융투자산업은 대외적으로 세계 경제 및 중국과 인도를 비롯한 아시아 경제성장에 따른 아시아 금융시장의 확대와 대내적으로는 빠른 속도의 인구고령화로 인한 금융자산 증가 및 퇴직연금 확대, 국민연금과 같은 거대 기관들의 주식 편입비중 확대, 저금리에 따른 저축에서 투자로의 패러다임의 이동, 자본시장법 도입에 따른 국내 금융시장의 변화 등으로 향후 증권산업의 완전경쟁 체제가 가속화될 것입니다. 또한, 선진금융기법과 막대한 자본력을 바탕으로 하는 외국계 투자은행 및 강력한 자본력과 판매채널을 보유한 국내은행과의 경쟁이 심화될 수 있으며 금융상품간 차별화가 뚜렷하지 않은 상황에서 판매채널 열위에 있는 증권사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움이 가중될 수 있을 것으로 보입니다.

한편, 2024년 3분기말 별도 기준 국내 증권업계는 자기자본 규모 별도기준으로 미래에셋증권(9.8조원), 한국투자증권(8.9조원), NH투자증권(7.3조원), 삼성증권(6.8조원), KB증권(6.6조원) 등 초대형 IB로 지정된 5개 금융투자회사와 메리츠증권(6.1조원), 하나증권(6.0조원), 신한투자증권(5.5조원) 등 자기자본 3조원 이상의 대형 금융투자회사, 그리고 자기자본 3조원 미만의 국내 금융투자회사 및 외국계 금융투자회사로 구분됩니다.

2024년 반기말 기준 국내 증권사 중 자기자본 상위 8개사의 국내 지분증권 위탁매매 수수료 시장점유율은 약 56.40%(평균 7.05%)로, 과점 양상을 보이는 은행산업을 포함한 다른 금융업권과 비교해 볼 때 시장경쟁 강도가 상대적으로 높은 편입니다. 금융투자회사들의 출혈 경쟁으로 수수료 중심의 영업은 한계가 있는 상황이며, 업무영역 또한 Brokerage 중심에서 종합자산관리 중심으로, 단순 Underwriting에서 종합 Advisory로 점차 변화될 것으로 예상됩니다. 향후 금융환경은 금융투자회사들의 퇴출, 신규 진입, 합병, 금융지주회사 설립 확대 등 금융산업 구조조정의 가속화, 금융투자회사들의 자기자본 확대 등을 통한 대형화 및 생존 전략에 따른 다양한 제휴 등이 불가피할 것으로 예상됩니다.

2024년 반기말 기준 60개의 증권사가 존재하지만, 자본총계 상위 8개 금융투자회사가 과반 이상의 시장점유율을 차지하고 있습니다. 따라서 금융상품 간 차별화가 뚜렷하지 않은 상태에서 판매채널이 열위한 금융투자회사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움을 겪을 수 있으므로, 대형화 또는 업무영역의 특화 및 전문화된 차별적인 경영전략을 통하여 생존 및 성장의 기회를 모색하여야 합니다. 또한, 금융투자업 내에서 대형화나 전문화 포지셔닝에 성공하더라도 자산운용, 파생상품 개발, 자기자본 투자 등 업무 수행 과정에서 통합적 리스크 관리에 실패할 경우 재무건전성 악화 및 평판 위험 확대로 어려움을 겪을 수 있습니다. 투자자 분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[NCR 개선방안 및 레버리지 규제 관련 위험]

영업용순자본비율(NCR)은 금융투자업자가 재무적 곤경에 처한 상황에서도 금융시스템 전반에 큰 영향을 주지 아니하고, 자체 청산이 가능할 정도의 충분한 유동자산을 보유할 것을 요구하는 국제증권관리위원회기구의 원칙에 따라 증권사 보유자산의 잠재적손실에 대한 대응능력을 수치화한 것입니다.

금융투자업의 경우, 1997년 4월에 도입된 영업용순자본비율이 감독당국의 적기시정조치, 거래소 회원자격, 국고채 전문 딜러 평가 등이 기준으로 다양하게 활용되면서 금융투자업 업무 전반을 광범위하게 규율하는 자기자본규제기준으로 사용되어 왔습니다. 그러나 현행 NCR은 개별회사 기준으로 산출되며, 자회사의 위험수준에 관계없이 자회사 출자금을 영업용순자본에서 전액 차감함으로써 자회사의 위험에 대한 적절한 리스크 평가가 이루어지지 않았습니다.

금융위원회는 2013년 12월에 발표한 '자본시장의 역동성 제고를 위한 방안'의 세부계획의 일환으로 '증권회사 영업용순자본비율(NCR) 제도 개선방안(이하 'NCR 개선방안')'을 발표했습니다. 해당 NCR 개선방안은 자기자본 1조원(2013년 12월말 기준)이상 9개사를 대상으로 2015년 동안 시범적으로 실시되었으며 2016년부터 전면 도입되었습니다. NCR 개선방안의 주요 내용은 아래 표와 같습니다.

해당 NCR 산출방식은 영업용순자본 여유액 증가나 필요유지자본을 감소시켜 자본의 배분 효율성을 높여야 되는 구조로 영업규모와 자기자본 규모의 중요성이 높아졌으며, 영업용순자본여유액 규모가 적은 중소형사의 경우 비주력 영업에 대한 자본유지 부담을 높혀 라이센스를 반납하게 하고 궁극적으로 업무 전문화를 유도하는 것이 취지입니다.

NCR개선방안에 따라 산출체계는 기존 '영업용순자본/총위험액 * 100'에서 '(영업용순자본-총위험액)/인가업무 단위별 법정 필요자기자본의 70%'로 변경되었습니 다. 새로운 산출체계에 따르면 대형 금융투자회사들은 투자여력이 확대되어 활발한 영업이 가능해지는 반면, 중소형 금융투자회사들은 영업에 제약이 발생할 가능성이 있습니다. 그 이유는 분모인 법정 필요자기자본이 라이센스 취득 여하에 따라 최대값으로 고정되는 한편, 분자인 순자본은 금융투자회사의 자기자본 규모에 따라 상대적으로 큰 차이를 보이기 때문입니다. 따라서 자기자본규모가 작은 증권사의 경우 NCR개선방안으로 인해 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.

한편, 2014년 10월 증권사 NCR 제도 개편방안과 함께 금융위원회에서는 증권사 NCR제도 개편방안과 금융규제 개혁방안 등 그 동안 발표한 대책들의 후속 조치를 위한「금융투자업규정」및「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」개정안을 의결하였습니다. 이에 따라 금융위원회는 새로 개편된 NCR 제도의 전면 시행과 함께 적기시정조치 기준으로 레버리지비율을 도입하여 경영실적이 부진하고 재무건전성이 취약한 금융투자회사에 대한 관리를 강화하였습니다. 2년 연속 당기손익이 적자이고 레버리지비율이 900% 이상인 회사 또는 적자는 아니지만 레버리지비율이 1,100% 이상인 회사는경영개선권고를, 2년 연속 당기순이익 적자이고 레버리지비율이 1,000% 이상인 회사 또는 적자는 아니나 레버리지비율이 1,300% 이상인 회사는 경영개선요구를 받게 됩니다.

금융투자업 레버리지비율은 2018년말 640.4%에서 2020년말까지 692.4%를 기록하며 꾸준히 증가하였습니다.이는 저금리 기조 속에 금융투자회사가 발행하는 ELS와 RP에 투자자가 많이 몰린 것에 기인합니다. 한편 2021년 이후 고물가로 인해 긴축정책으로 전환됨에 따라 레버리지비율은 2022년말 619.2%까지 지속적으로 감소하였습니다. 다만, 2022년 이후 금리가 안정됨에 따라 재차 상승세를 시현하며 2024년 반기말 기준 금융투자업 레버리지비율은 646.5%를 기록하였습니다. 이처럼 향후 증권사들은 국내외 경기상황 등에 따라 레버리지 비율을 적절히 관리하고 있으며 이를 위해 부채성 상품의 발행과 판매를 조절하면서 영업력과 수익성에 변동이 발생할 가능성이 있습니다.

위와 같이 NCR 개선방안과 레버리지비율 규제에 따라 향후 대형 금융투자회사는 상대적으로 투자여력이 확대돼 투자은행업무, PI, 해외사업 등에 대한 활발한 영업을 가능하게 하는 기반이 마련됩니다. 다만 NCR 산출방식 변경에 따라 투자 여력은 확대되나 투자처를 확보하지 못할 경우 수익확대는 제한적일 수 밖에 없을 것으로 보입니다. 특히, 현재 대형사를 포함한 금융투자회사 대부분이 업계 불황 타개 방안으로 비용절감 및 인력감축을 단행하면서 기업여신, 프라임브로커리지 등과 관련된 인력 증가와 시스템 구축이 용이하지 않아 단기적으로 늘어난 투자여력이 실제로 활용되지 못할 가능성이 있을 것으로 파악됩니다. 또한, 중소형 금융투자업자들은 영업활동에 제약이 따를 가능성이 있을 뿐만 아니라 자금여력을 필요로 하는 파생상품 운용, M&A 중개 등에서도 대형 금융투자회사 대비 열위에 놓일 가능성이 있습니다. 비주력 및 사업성이 낮은 업무의 라이센스를 반납하게 되어 외형이 더욱 줄어들게 될 것으로 파악되며, 이에 따른 반작용으로 외형확대 경쟁이 발생할 수 있을 것으로 예상됩니다.

NCR 제도 변경에 따라 NCR 수준 혹은 영업용순자본여유액 규모의 변화가 예상되며 더 나아가, 증권사의 투자형태, 리스크 프로파일, 수익구조, 자금조달구조에도 영향을 미칠 것으로 판단되므로, 투자자께서는 개정된 NCR 제도 개선이 금융투자사업에 미치는 영향에 유의하시기 바랍니다.

2016년 8월 금융위원회는 보도자료를 통해 '초대형 투자은행 육성을 위한 종합금융투자사업자 제도 개선방안'을 발표하였으며 종합금융투자사업자들이 새로운 조달수단을 통해 마련한 기업금융 재원을 보다 효과적으로 기업금융 분야에 활용할 수 있도록 위험인수기능을 과도하게 제약하는 규제들을 재정비하는 등 규제개혁을 예고하였습니다.

또한, 2016년 12월 금융위원회는 보도자료 '자본시장법 시행령 및 금융투자업규정 입법예고'를 통해 대출자산의 형태, 만기 등에 관계없이 대출자산의 위험수준에 따라 건전성 부담이 결정되는 새로운 NCR 지표(영업용순자본에서 차감하지 않고, 신용위험액으로 반영하는 방식) 적용할 것을 밝혔습니다.

이러한 규제 완화 기조는 가계부채 및 부동산 투자에 대한 우려가 증가하면서 전환점을 맞이하였습니다. 2018년 01월 22일 금융위원회는 '생산적 금융을 위한 금융권 자본규제 등 개편방안'을 발표하면서, 금융업권별 건전성 규제를 강화하고 과도한 자산 증가를 제어할 것을 예고하였습니다. 금융투자업의 경우 아래와 같이 총 3가지 분야에서 변화가 있습니다.

이번 개정안에서 금융위의 목적은 영업용순자본 및 위험액의 편입 기준을 기존과 다르게 적용하는 방법으로 부동산 관련 자산을 줄이고 중소·벤처기업에 대한 투자를 늘리는 데에 있습니다. 장기 부동산 대출(PF 등)에 대해서는 일정 비율만큼 위험액을 가산하고 단기간내 환매할 가능성이 없는 부동산 사모펀드를 영업용순자본에서 차감할 계획입니다. 또한, 동일인 신용공여 한도 산정시 현행 대출·어음할인 뿐 아니라 채무보증도 추가할 예정입니다. 이러한 규제 강화로 인해, 금융투자회사의 고수익 사업인 부동산 관련 투자가 위축될 가능성이 있습니다.

해당 NCR 제도 변경에 따라 NCR 수준 혹은 영업용순자본여유액 규모가 변동되었으며, 레버리지 규제의 도입으로 자산 확대가 제한 받고 있습니다. 따라서, 대형 금융투자회사 대비 열위에 놓일 가능성이 있습니다. 이러한 규제의 강화 또는 도입은 증권사의 투자형태, 리스크 프로파일, 수익구조, 자금조달구조에 영향을 미칠 것으로 판단되므로, 투자자께서는 개정된 NCR 제도 개선 및 레버리지 규제의 도입이 금융투자사업에 미치는 영향에 유의하시기 바랍니다.

한편, 2020년 COVID 19가 발생하며 전세계적인 수요둔화와 경기침체 우려가 확산되자 금융위원회는 2020년 4월 14일 '금융투자업규정 일부개정규정안 규정변경예고'를 통해 금융투자사업자의 순자본비율(NCR) 산정기준을 금융위원회가 한시적으로 완화할 수 있는 근거규정을 마련했습니다. 이후, 해당 규정을 기반으로 같은해 4월 19일 '코로나19 대응을 위한 금융규제 유연화 방안'을 발표하여 코로나19 대응 방안의 일환으로 실물경제에 대한 원활한 자금공급을 촉진하였습니다.

[코로나19 대응을 위한 금융규제 유연화 방안]

또한, 레고랜드 사태로 인해 금융시장의 유동성 위기가 고조되었던 2022년 10월, 금융위원회는 금융투자업자가 자사보증 PF-ABCP를 매입하는 경우 NCR 위험값을 한시적으로 완화하는 등의 조치를 취하였습니다. 이후, 금융당국은 실리콘밸리은행(SVB) 등 미국 중소형은행 폐쇄와 크레딧스위스(CS) 은행 등의 유동성 우려로 글로벌 금융시장의 변동성이 심화되자 앞서 언급한 한시적 시장 안정화 조치를 2023년 6월까지 일괄 연장한 바있습니다.

특히, 금융투자업자의 자사보증PF-ABCP 매입시 NCR 위험값 완화 등 일부 한시적 조치는 부동산PF 시장상황과 고금리 지속 등 금융시장 상황 등을 고려해 2024년말까지 추가 연장되었습니다.

한편 금융투자업계에서는 2016년 도입된 새로운 NCR 규제가 국내 금융산업의 발전에 적절하지 않으며, 일부 규제 개선이 필요하다는 목소리가 나왔습니다. 이에 금융위원회는 2023년 7월 19일 현행 NCR 비율의 신뢰성을 유지하면서도 국내 금융투자업의 경쟁력을 제고하고 글로벌 확장을 촉진하기 위해 일부 NCR 제도 개편을 의결했습니다. 종전에는 종합금융투자회사의 해외법인이 기업신용공여를 하는 경우 NCR 산정에 위험값이 일률적으로 100%가 적용되었고, 이는 국내 금융투자업자의 글로벌 비즈니스의 확장에 제약 요인으로 작용했습니다. 이에, 금융위원회는 해외자회사에 적용되는 위험값을 모회사인 종합금융투자회사와 동일하게 거래상대방의 신용등급에 따라 차등적용(1.6%~32%)하도록 제도를 개선했습니다.

이처럼  금융투자업에 적용되는 자본규제는 국내외 거시경제 상황 및 금융당국의 정책 기조에 따라 변경될 가능성이 존재합니다. 향후 금융시장의 급격한 변동성 확대가 발생하거나, 금융당국의 정책 기조 변화로 인해 NCR 비율, 레버리지 비율 등 금융투자업에 적용되는 자본규제가 변경될 경우, 당사의 수익구조 및 자금조달 구조에 영향을 미칠 수 있는 점 투자자께서는 유의하시길 바랍니다.

[우발채무 증가 및 관련 규제 강화에 따른 위험]

최근 금융투자회사의 지급보증 등 우발채무는 2017년말 약 28.0조원에서 2024년 반기말 약 36.8조원에 이르기까지 급증하며 자본완충력 대비 가파른 증가세를 보였습니다. 특히 2013년 이후 매입보장약정과 같은 유동성 보강 약정은 정체된 반면, 금융투자회사의 신용공여와 유동성 지원을 모두 부담하는 지급보증 등의 기타 채무보증이 급증하는 양상을 보이고 있습니다. 금융투자회사의 우발채무 규모가 빠르게 증가한 것은 신용공여주체의 다양화, 무보증 관련 NCR 규제 완화, 장기 CP 발행 규제 등 제도 변화에서 그 원인을 찾을 수 있습니다.

금융위기 이전 국내 부동산 PF 사업의 주된 신용공여 주체는 은행과 건설사였습니다. 본래 PF는 프로젝트 자체의 사업성 및 자산을 담보로 자금을 수급하기 위한 금융기법이나, 우리나라에서는 시행사의 신용이 낮기 때문에 주로 건설사(시공사)의 지급보증(연대보증)이나 채무인수 등의 신용공여를 관행적으로 요구하여 왔습니다. 하지만 금융위기 이후 은행은 바젤Ⅲ 등 규제 강화에 대한 대응과 건설사는 우발부채 감축 노력의 일환으로 신용공여 제공을 축소함에 따라 증권사가 제공하는 신용공여에 대한 수요가 증가하였습니다. 이러한 변화로 인해 유동화증권의 상환가능성이 건설사 대비 상대적으로 신용도가 우량한 증권사에 연계됨으로써 유동화증권에 대한 투자자선호도는 높아졌으나, 유동화 지원만을 제공하던 과거에 비해 증권사 우발채무의 위험은 크게 확대되었습니다.

2019년 12월 정부는 증권사 중심으로 빠르게 증가하고 있는 부동산 PF 채무보증 성장을 억제하고, 부동산 PF 대출에 대해 완화적이었던 규제를 타 업권 수준으로 정상화 하기 위해 새로운 규제안을 발표하였습니다. 이번 규제는 자본금 3조 이상 증권사에 허용되었던 특례를 일반 증권사 수준으로 회귀하여 대출한도, NCR, 레버리지 비율 측면에서 부담을 확대시켰으며, 부동산 PF 대출 중 지급보증 및 아파트관련 자산에 부여하였던 특례 조항을 폐지하였습니다. 2016년 이후 증권사 IB 수익은 M&A/자문/보증 수익 중심으로 성장하였으며 그 중심에는 부동산 관련 채무보증이 있었기에 금번 규제로 인해 모든 증권사의 종합 IB 전반에서 PF 익스포저 축소가 불가피해 보이며 PF관련 신용 및 유동성 리스크는 상당 수준 통제될 것으로 예상되고 있습니다. 따라서 수익구조 상 부동산 PF 의존도가 높은 증권사의 경우, 해당 규제 도입이 영업활동에 부정적 영향으로 작용할 수 있습니다.

또한, 과거에는 NCR 계산시 채무보증금액이 영업용 순자본차감항목으로 규정됐지만 지난 2012년부터 거래상대방의 신용도에 따라 차등해 신용위험액을 산정하도록 변경되었습니다. 2019년 12월 발표된 규제 중 NCR에 관련된 사항은 다음과 같습니다. 1) 기존 부동산 PF채무보증의 경우 신용위험액에 보증잔고의 위험액을 12%에서 18%로 상향하였고, 2) 자본금 3조원 이상 증권사의 경우 부동산 PF대출 잔고에 위험계수 18%를 적용한 위험값을 신용위험액에 반영하고 있었던 것을 전액 영업용순자본 차감(일반증권사는 기존과 동일)하는 것으로 변경하였습니다.

이외에도 장기 CP 발행관련 증권신고서 제출 의무화에 따라 차환구조의 거래 증가도 우발부채 규모를 늘리는데 일조하였습니다. 2013년 5월부터 만기 1년 이상의 장기 CP에 대해 증권신고서 제출이 의무화되면서 장기 ABCP 발행이 어려워짐에 따라차환위험 통제를 위한 금융투자회사 유동성공여에 대한 수요가 늘어났습니다. 이러한 상황에서 부동산 거래량이나 가격지수가 하락하는 등 주택경기가 하락할 경우 입주 지연 등이 발생하거나 분양계약 해제가 일어날 개연성이 높아져 금융투자회사의 신용공여의무가 현실화 될 가능성을 배제할 수 없습니다. 우발채무가 현실화 될 경우 이는 금융투자회사의 큰 손실로 이어져 수익성이 악화될 수 있습니다.

2024년 반기말 기준 국내 금융투자회사의 우발채무는 약 36.8조원으로 자기자본의 43.3%를 나타내고 있습니다. 2013년 이후 빠르게 증가한 우발채무는 2019년에 45조원을 초과하였습니다. 2020년 코로나19의 영향으로 규모가 다소 감소하여 38.8조원 수준을 기록했으나, 2021년부터 늘어난 유동성의 영향으로 빠르게 증가세를 회복함에 따라 2021년말 42.6조원을 기록하였습니다. 2022년에는 하반기 금융시장 불안에 따라 39.6조원으로 감소하였으며 2023년에는 고금리 기조가 지속됨에 따라 전년대비 다소 감소한 39.1조원을 기록하였습니다.

특히 유동화증권의 부실 발생 시 신용공여를 제공하는 매입확약은 2024년 반기말 기준 약 31.4조원 수준으로 증권사 우발채무의 약 85.4%를 차지하고 있습니다. PF대출 연체, 대출금 미회수 발생 시 증권사는 유동화증권을 매입하게 되면서 손실을 떠안게 되는데 최근 정부의 부동산 규제 정책이 지속적으로 강화되고 있는 가운데 일부 지역의 경우 주택공급 집중에 따른 가격 하락도 나타나고 있어 우발채무 현실화 가능성이 과거 대비 높아진 것으로 판단되고 있습니다. 뿐만 아니라, 우발채무 유형 중 상대적으로 리스크가 높은 신용공여 비중이 높게 유지되고 있어 우발채무 현실화 시 금융투자회사 자산건전성에 직접적인 악영향이 발생할 가능성을 배제할 수 없는 상황입니다.

또한, 최근 금융위원회 및 금융감독원은 2024년 5월 12일 부동산 PF의 "질서있는 연착륙"을 위한 정책 방향을 발표하면서 부동산 PF 리스크 대응 방안을 제시하였습니다. 주요 내용으로는 1)PF 사업성 평가기준 개선, 2)정상 PF 사업장에 대한 자금공급 강화, 3)사업성 부족 사업장에 대한 재구조화·정리 지원, 4)시장·금융회사·건설사 안정화 방안 등이 있습니다.

부동산 pf의 질서있는 연착륙을 위한 향후 정책 방향 발표 2024.05.13

금융감독원은 현행 기준은 PF의 특성과 위험요인을 충분히 반영하지 못하고 구체적이지 않아 실효성이 미흡하다고 발표하면서, 사업성 평가 기준을 현행 3단계(양호·보통·약화우려)에서 4단계(양호·보통·유의·부실우려)로 세분화하였습니다. 금융회사는 융통성을 가지고 다양한 평가지표를 종합적으로 고려하여 각 PF 사업장의 사업성을 평가합니다. 사업성 부족 사업장에 대해서는 사후관리 기준을 마련하여 신속한 정리를 유도하고, 평가결과에 대한 금감원 점검이 강화됩니다.

사업성이 충분한 정상 사업장에 대해서는 1) PF 보증 25조원→30조원 확대, 2)비주택 PF보증 신설, 3) PF 보증조건 개선, 4) 캠코펀드 신규자금 대여, 5) 수수료 부담완화 등의 지원정책이 이루어지는 반면, 사업성 부족 사업장에 대해서는 1) 무분별한 만기연장·이자유예 제한, 2) 경공매 세부기준 제시를 통한 사업장 매각 유도, 3) 신디케이트론, LH토지매입, 캠코 자금공급 등의 정리방안이 실행됩니다.

2024년 8월 금융당국은 5월 발표했던 부동산 PF 사업성 평가기준 강화방안을 적용한 사업성 평가결과를 발표하였습니다. 2024년 6월말 기준 연체, 연체유예 또는 만기연장 3회 이상 등 이미 부실화가 진행된 사업장에 대해 1차평가를 실시했으며, 1차 평가대상은 33.7조원으로 전 금융권 부동산 PF 익스포져 216.5조원의 15.6% 수준입니다. 평가 결과 부실화 가능성이 높은 유의/부실위험 단계로 분류된 PF 규모는 21.0조원으로 1차평가 대상의 62%이며, 전체 부동산 PF 대비 9.7%의 비중을 차지하였습니다. 1차 평가대상에서 제외된 부분 중 유의/부실위험 단계는 2.3조원이며(기존 평가기준 적용), 이를 포함하면 부실화 가능성이 높은 전체 부동산 PF 규모는 23.3조원으로 10.8% 비중을 차지하였습니다. 유의/부실위험 21.0조원 중 본PF와 브릿지론은 각각 4.1조원, 4.0조원이며, 토지담보대출 규모가 12.9조원으로 큰 비중을 차지하였습니다. 한편 금융업권별 부동산 PF 충당금 적립규모 또한 공개되었는데, 부실화가 진행중인 1차 평가대상을 기준으로 한 충당금은 6.7조원이며 이는 총 평가대상(33.7조원) 대비 19.9%입니다. 다만, 증권업계의 경우 부실화 가능성이 높은 유의/부실우려 규모 3.2조원 대비 충당금 적립규모가 1.7조원(적립률 53%)로 다른 업권 대비 높은 수준의 적립률을 기록하였습니다.

pf 사업성평가 결과

충당금 적립률

또한 2024년 11월 14일 정부는 "부동산PF 제도 개선방안"을 발표하였습니다. 시행사의 자기자본비율 상향을 유도하는 방향으로 정책이 나왔으며, 개선 방안으로 토지주의 현물출자 유도, 높은 자기자본비율의 시행사 관리운영 사업은 도시규제 특례 부여, PF보증료 할인, 금융권의 위험 가중치 및 충당금 차등화 등이 있습니다. 또한 PF 통합정보시스템을 구축, 리츠 디벨로퍼 육성(공공택지 매입 우선권) 등을 계획 중이라고 밝혔습니다.

안건별 향후 추진계획

이번 제도 개선안이 실행된다면 장기적으로 PF 리스크 발생 시 시스템 리스크로 확산될 가능성이 낮아질 것으로 전망됩니다. 다만 자본비율 상향, 무분별한 책준/차입형신탁 규제를 위해 신탁계정대 한도 도입 등으로 단기적으로는 PF시장 위축 가능성이 있으며, 특히 중소 시행사/시공사 및 금융권/신탁사가 참여하는 지방/비주거 부동산 개발 등 사업성 낮은 상품의 공급 축소될 가능성이 존재합니다. 이러한 금융당국 및 정부의 PF 관련 정책이 증권사의 우발채무 및 영업활동에 미치는 영향에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

최근 태영건설 워크아웃과 같이 일련의 이벤트가 발생하는 등 부동산 PF에 대한 증권업의 위험 익스포저가 상승하는 추세에 있는 점과 저성장 기조로 인한 부동산시장의 침체 가능성은 우발채무 현실화의 잠재적인 위험요인이 될 수 있습니다. 우발채무가 현실화되는 경우 대형 금융투자회사들은 풍부한 자금조달력과 잉여자본을 통해 위험관리가 일정부분 가능할 것으로 예상됩니다. 그러나 대형사 대비 자본력이 약한 중소형 금융투자회사들의 경우 더욱 큰 리스크에 노출될 수 있고, 이로 인한 증권업 전반에 부정적인 영향을 미칠 가능성을 배제할 수 없습니다. 또한 신규 부동산 대책 발표에 따라 현존 사업장의 사업성 평가에 따른 리스크가 발생할 수 있으며, 정책 시행 속도에 따라 시장이 예상하지 못한 충격이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 가능성을 참고하시어 투자에 임하여 주시기 바랍니다.

[금융투자업 관련 법ㆍ제도적 변화에 따른 위험]

금융투자업은 영위사업에 대한 법적, 제도적 규제가 상당부분 존재 하는 업종으로 법적ㆍ제도적 변화에 따른 수익 변동성을 내재하고 있습니다. 정치권에서 세수 확대 및조세의 형평성을 확보하고, 외국인의 무분별한 유입과 이탈을 방지하기 위하여 자본시장을 안정시키는 취지로써 자본이득에 과세하는 방안과 파생상품 거래세 도입을 놓고 논란이 된 바 있습니다. 주식, 채권 등 금융자산으로 실현된 이익에 대하여 세금을 부여하는 내용의 자본이득세는 최근까지 논의 중이며, 파생상품 양도차익에 대한 과세는 2017년에 처음으로 2016년도분의 차익에 대한 과세 부과가 실행되었습니다. 이러한 세제개편은 파생상품시장을 위축시킬 뿐만 아니라 현물시장까지 위축시킬 가능성이 있으며, 거래수수료를 주 수익원으로 하는 국내 금융투자회사의 영업수익 감소를 초래할 수도 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 2013년 11월 발표된 금융회사간 단기자금시장 개편방안 및 2013년 12월에 발표된 증권사 콜차입 한도 축소계획에 따라 금융투자회사의 콜차입 한도가 2014년 4월부터 매분기별로(자기자본의 15%→10%→5%) 축소되었으며, 2015년 3월 3일부터 전면 금지 되었습니다.

이에 따라 2015년 3월 3일부터는 콜시장에서 제2금융권의 참여를 원칙적으로 배제하고 콜시장을 은행중심으로 개편하게 되었습니다.

위와 같은 금융투자회사 콜차입 규제로 인해 규제 대상 금융투자회사들은 간편하고 신속하게 사용이 가능한 콜머니를 통한 영업자금조달이 어려워짐에 따라 영업 및 자금조달 측면에서 변화가 발생하였으며 2015년 3월부터 콜시장에서 원칙적으로 배제됨에 따라 지금까지 콜머니를 통해 조달하던 자금을 전자단기사채, CP, RP매도 등 다른 자금조달수단으로 대체해야 하는 부담이 발생하였습니다. 콜차입의 대안으로 2013년 1월 처음 도입된 전자단기사채는 금융투자회사 입장에서는 초단기물 발행으로 자금상황에 맞춰 유동적으로 자금을 조달할 수 있다는 장점이 있고, 단기물에 대한 시장수요 역시 높아 유통 거래가 활발하여 새로운 자금조달 수단으로 자리잡아가고 있으나, 조달비용이 콜차입에 비하여 높고 이사회 결의를 통한 발행 한도 설정, 등급 확보, 기업정보 일부 공개 등 절차 상의 효율성이 떨어진다는 단점이 있습니다.

또한, 2019년 3월 금융위원회와 금융감독원은 콜차입을 대체하던 CP, RP에 대해 직접 규제를 추진할 예정이라고 발표하였습니다. 금융위원회와 금융감독원은 1) 월말, 분기말에 RP금리가 일시적으로 급등하고, 일부 RP차입 기관들의 차환이 원활하지 못하는 사례가 발생하는 점, 2) RP매도자가 자금을 상환하지 못할 경우 RP매수자는 담보증권을 낮은 가격으로 시장에 매도하게 되어 RP시장의 급격한 위축이 가능하다는 점, 3) 이는 곧 RP담보 채권 급매로 이어지면서 채권시장에도 영향이 파급될 소지가 있다는 점을 지적하였습니다. 이에 따라 시장의 효율성을 저해하지 않는 범위에서 참가자들이 선제적으로 리스크를 인식, 관리토록 유도하기 위한 최소한의 규제를 도입하는 것을 목적으로 RP매도자에 대해 유동성 관리를 의무화하여 기일물거래 확대를 유도하고 RP시장 차환리스크를 완화하는 방안을 발표하였습니다. 개선방안에 대한 구체적인 내용은 아래와 같습니다

향후 제도개선 시행 등에 따라 연기금 및 보험사 등 자금여력이 충분한 장기투자기관이 자금 대여자로 참여할 수 있으며, 규제 비율 및 현금성자산의 인정 범위 등에 따라 RP시장의 규모가 축소될 수 있다는 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 지난 2019년 12월 5일 금융위, 기획재정부, 금감원 등은 '제3차 거시건전성 분석협의회'를 개최하였고, 부동산PF 익스포져에 대한 건전성 관리 방안을 확정하였습니다. 주요 내용으로는 자기자본 대비 부동산 채무보증 한도 100% 설정, 부동산PF채무보증에 대한 신용위험액 산정 위험값 상향조정 등이 있습니다. 이러한 관리 방안으로 증권업계의 주된 수익원 중 하나인 부동산PF 영업 여력이 상당 부분 축소될 것으로 예상됩니다.