투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의확인서명_1113-1

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1)공모희망금리 산정근거

당사와 공동대표주관회사인 NH투자증권(주),한국투자증권(주)는 금번 발행예정인 제77회 채권형 신종자본증권의 공모희망금리를 절대금리 수익률을 기준으로 결정하기로 하였습니다. 이는 다음과 같은 점을 종합적으로 고려하였습니다.

첫째, 본 사채는 채권형 신종자본증권으로, 일반 선순위채권과는 달리 민간채권평가회사(이하 "민평사")들이 별도의 평가금리(혹은 신용 스프레드 금리)를 제시하지 않고 있습니다. 만일 당사가 일반 선순위채권을 발행한다면 "무보증사채 수요예측 모범규준"에서 언급하는 '시가로 여겨지는 금리(민평금리)'를 기준금리로 활용하겠지만, 이와 달리 채권형 신종자본증권 발행 시에는 민평사들이 제시하는 '시가로 여겨지는 금리(민평금리)'가 없어 다른 기준금리를 선정해야하는 상황입니다.

둘째, 본 사채는 채권형 신종자본증권으로 주요 권리 및 내용(상각 조건 등) 등이 상이하여 선순위채 민평금리를 직접 활용하기 어렵다고 판단됩니다.

셋째, 채권형 신종자본증권 대부분은 발행일로부터 최초 조기상환이 가능한 기간의 국고채 수익률을 기준금리로 선정한 바 있습니다. 그러나 본 신종자본증권은 발행회사의 선택에 따라 최초만기일에 상환되지 않는 때에 발행회사는 본 사채를 그 후 도래하는 매 30년간 기간의 말일에 상환할 수 있는 점을 보아 기존의 선순위채권과 비교함에 있어서 그 구조와 의미 측면의 큰 차이점을 보이고 있습니다. 이에 본 사채의 공모희망금리 밴드는 민간채권평가회사에서 제공하는 시가평가수익률 또는, 금융투자협회에서 제공하는 최종호가수익률을 기준금리로 하지 않고, 절대금리 수익률로 지정하였습니다

(주2) 공모희망금리 산정 보조자료  

① 일반회사 공모 채권형 신종자본증권 발행 사례 검토

증권신고서 제출일 전일 기준 일반회사 공모 채권형 신종자본증권 발행사례는 2020년 10월 29일 (주)풀무원이 발행한 신종자본증권, 2021년 12월 08일 CJ CGV가 발행한 신종자본증권, 2023년 06월 05일 SK텔레콤이 발행한 신종자본증권, 2023년 10월 19일 SK인천석유화학이 발행한 신종자본증권, 2024년 03월 15일 CJ CGV가 발행한 신종자본증권, 2024년 07월 24일 (주)풀무원이 발행한 신종자본증권으로 총 6건 입니다.

2020년 10월 29일 (주)풀무원이 발행한 신종자본증권의 수요예측 금리 희망밴드는 4.60% ~ 4.90%로 수요예측을 실시하였고 밴드상단인 4.90%에 발행금리가 결정되었습니다. CJ CGV가 발행한 신종자본증권의 수요예측금리 희망밴드는 5.00%~5.50%로 수요예측을 실시하였고 밴드상단인 5.50%에 발행금리가 결정되었습니다. SK텔레콤이 발행한 신종자본증권의 수요예측금리 희망밴드는 4.60% ~ 5.20%로 수요예측을 실시하였고 4.95%에 금리가 확정되었습니다. SK인천석유화학이 발행한 신종자본증권의 수요예측금리 희망밴드는 7.00% ~ 7.60%로 수요예측을 실시하였고 7.30%에 발행금리가 결정되었습니다. 또한 CJ CGV가 발행한 신종자본증권의 수요예측 금리 희망밴드는 6.80~7.30%으로 7.30%에 발행금리가 결정되었습니다. 또한 최근 (주)풀무원이 발행한 신종자본증권의 수요예측 금리 희망밴드는 6.70~6.90%으로 6.70%에 발행금리가 결정되었습니다.

② 최근 6개월간(2024.04.15 ~ 2024.10.31) 동일 등급(BBB+) 회사채 발행 사례 검토

최근 6개월간 발행된 1.5년 만기 BBB+ 등급 수요예측이 진행된 건은 6건이며, 2건은 절대금리를 기준금리로 사용하고, 4건은 개별민평을 기준금리로 사용하였습니다. 수요예측을 통해 발행금리가 확정된 4건의 경우 발행확정 가산금리가 -145bp~0bp로 언더 발행되었으며, 2건을 제외하고는 최초 모집금액을 초과하여 발행되었습니다
한편 최근 6개월간 발행된 BBB+ 등급 2년물 회사채는 6건으로 모두 기준금리로 개별민평을 사용하였습니다. 금리밴드는 -40bp ~ +30bp 내에서 활용되었으며 최종 발행금리는 -99bp ~ 0bp에서 결정되어 모두 언더로 발행되었으며, 모두 최초 모집금액을 초과하여 발행되었습니다.
또한, 최근 6개월간 발행된 BBB+ 등급 3년물 회사채는 3건으로 모두 기준금리로 개별민평을 사용하였습니다. 금리밴드는 -30bp ~ +30bp 내에서 활용되었으며 최종 발행금리는 -87bp ~ -38bp에서 결정되어 모두 언더로 발행되었으며, 모두 최초 모집금액을 초과하여 발행되었습니다.
이상에서 살펴본 바와 같이 회사채 발행시 동일등급 1.5년/2년/3년 회사채 발행이더라도 각사가 속한 해당산업 및 각 기업의 재무구조 등에 따라 발행조건에 차이가 있었음을 확인할 수 있었습니다.다만 채권형 신종자본증권의 만기영구성, 이자지급의 임의성 등의 자본적 성격을 감안 시 일반 선순위채권과 직접 비교는 어렵다고 판단됩니다.

③ 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

(1) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 BBB+ 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 '등급민평금리'라고 한다.)은 6.926%입니다.

(2) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 제공하는 풀무원식품(주) 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 '등급민평금리'라고 한다.)은 4.581%입니다.

(3) 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 제공하는 증권신고서 제출 1영업일 전 3년 만기 국고채권 수익률의 산술평균(이하 "국고금리") 및 등급민평금리 간의 스프레드와  풀무원식품(주)"  3년만기 회사채 개별민평 수익률과 국고채권 간의 스프레드

(4) 최근 3개월 간 BBB+ 등급 3년 만기 민평금리, 풀무원식품(주) 3년만기 회사채 개별민평  국고금리와 스프레드의 추이

④ 채권시장 동향

한국은행은 COVID-19로 인한 금리 인하 이후 기준금리를 지속 동결하였다가, 수출 호조와 견조한 설비투자를 근거로 2021년 08월, 2018년 11월 이후 2년 9개월 만에 0.75%로 0.25%p. 인상하였으며 이후 2021년 11월 및 2022년 1월 기준금리를 추가적으로 각각 0.25%p. 인상하였습니다. 반면, FOMC는 2021년 6월 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였습니다. 2022년에는 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 경신함에 따라 높은 인플레이션 압력을 경감시키기 위해 FOMC는 2022년  3월 기준금리 0.25%p.인상(0.25~0.5%)을 시작으로 5월 0.50%p., 6월, 7월, 9월, 11월 각각 0.75%p., 12월 0.50%p.를 인상하며 역사 이래 가장 짧은 기간에 4.25%p. 인상을 결정하였습니다. 한국 또한 2022년 02월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위해 2022년 4월, 5월, 8월, 11월 금통위에서 각각 0.25%p., 7월, 10월 금통위에서 각각 0.50%p. 기준금리를 인상 결정하였습니다.

미국의 경우 2023년에 높은 물가 상승에 대한 압박으로 FOMC는 2월, 3월, 5월, 7월에 각각 0.25%p 추가 인상을 단행하였습니다. 2023년 9월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지될 수 있음을 시사하였고, 이후 11월 FOMC에서도 기준금리를 동결하였습니다. 12월 및 2024년 2월 FOMC에서는 11월에 이어 만장일치로 기준금리를 동결하였으며, 2024년 3월, 5월, 6월및 7월 FOMC 또한 여전한 인플레이션 위험에 따라 계속 동결하다가 이후 9월 FOMC에서 30개월만의 통화정책 전환으로 50bp 금리인하를 단행하며 빅 스텝 인하 사이클을 시작하여 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 4.75%~5.00%를 기록하고 있습니다.

한편, 2023년 3월 미국 내 자산 기준 16위 규모인 실리콘밸리은행(SVB)의 뱅크런 사태가 발생하였고 발생 2일 후인 3월 10일 파산을 발표하였습니다. SVB는 미국 국채와 주택저당증권 등 장기 자산 위주의 포트폴리오를 구축해둔 상태였으나 2022년 연준의 고강도 기준금리 인상으로 채권 가격 하락에 따른 손실이 지속되었습니다. 손실을 메꾸기 위해 2023년 3월 8일 22억 5,000만 달러 규모의 유상증자 계획을 발표하였으나 투자자 모집에 어려움을 겪은 동시에 3월 9일 약 420억 달러 규모의 예금이 인출되며 뱅크런 사태가 발생하였습니다. 캘리포니아주 금융보호혁신국은 SVB를 폐쇄하고 SVB의 모든 자산을 연방예금보험공사(FDIC) 산하로 이관하였으며, 조 바이든 행정부는 신속한 예금 보호 조치를 통해 은행권 리스크의 확산을 막기 위해 노력하였고 퍼스트시티즌스 은행이 SVB를 인수하며 사태는 일부 진정되었습니다.

한국의 경우 2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년 1월 금통위에서 금통위는 25bp 인상(2인의 동결 소수의견)을 단행하였고, 2023년 2월 금통위에서는 물가와 경기를 함께 고려하여 금리 인상 1년 반만에 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 5월 25일 시행된 5월 금통위에서 4월에 이어 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 총재가 기자회견에서 6명의 금통위원 모두가 추가 금리 인상 가능성을 열어두고 있다고 언급하며 추가 인상이 언제든 가능하다고 언급하였습니다. 7월 금통위에서 한은 총재는 6월 FOMC에서 연준이 언급한 두 차례 기준금리 인상 현실화 여부가 향후 금리 인상을 결정할 주요 요인이라고 언급하며, 8월 금통위 동결 가능성을 시사하였습니다. 8월 금통위 또한 7월과 마찬가지로 기준금리 동결 및 9월 FOMC 정책방향이 중요하다는 의견을 유지하였으며, 10월 금통위에서 한은은 6회 연속 기준금리 동결과 함께 대다수의 금통위원은 물가 상승 압력에 따라 최종금리를 3.75%까지 열어두어야 한다는 의견을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리 인상은 어려우나 미국 기준금리와의 금리차로 금리인하도 어려운 상황이라는 의견을 밝히며 만장일치로 기준금리 동결 결정하였습니다. 한편, 2024년 1월, 2월, 4월, 7월 및 8월 금통위 역시 기준금리 동결을 결정하며, 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였지만 10월 11일 긴축 수준 유지 필요성 감소를 이유로 기준금리를 25bp 인하하여 증권신고서 제출일 전일 현재 한국 기준금리는 3.25%를 기록하고 있습니다.

한편, 2022년 9월 강원중도개발공사(GJC)가 레고랜드 테마파크 기반 조성사업 추진을 위한 자금조달 목적으로 설립한 SPC인 아이원제일차(주)에서 발행한 2,050억원 규모의 ABCP의 EOD사유가 발생하며 강원도가 지급금에 대해 지급할 의무가 발생하였으나, 강원도는 지급보증 이행 대신 법원에 기업회생 절차를 신청하겠다는 방침을 세우며 신용보강 유동화증권 지급의무 미이행 사건이 발생하였습니다. 본 사건은 시장 내 투자자의 불안감을 급속도로 확대시키며 시장 악화가 가속화되었고, ABCP 시장 악화의 영향으로 채권시장도 급속도로 악화되었습니다. 투자심리가 위축되며 기관 내 유동성이 급격히 축소되었고, 정부에서 시장 악화에 대응하기 위해 채권시장안정화펀드, 산업은행 회사채, CP 매입 프로그램 및 등 정책지원 프로그램을 지속적으로 발표하였습니다. 5대 금융지주의 시장 지원조치와 은행채 발행규모 축소 등 금융시장안정화를 위한 은행권의 지원이 더해져 채권시장 유동성이 일부 회복되고 시장이 안정세를 보이기 시작하였습니다. 또한, 2023년 12월 태영건설이 4.5조원 규모의 PF 대출 보증으로 인해 워크아웃 또는 회생절차에 들어갈 가능성이 거론되었습니다. 최상목 경제부총리, 김주현 금융위원장, 이복현 금융감독원장, 이창용 한국은행 총재 등은 부동산 PF 현안과 태영건설의 워크아웃 가능성에 대해 논의를 진행하였고, 이후 금융위는 태영건설 워크아웃 신청 관련 대응방안을 발표하며 대주주 자구노력, 채권단 협조 등을 통한 태영건설 정상화를 최대한 유도하고 시장 내 영향을 최소화 하는데 노력을 다할 예정임을 언급하였습니다. 태영건설 워크아웃 이슈로 인해 중소형 건설사들의 연쇄적인 PF 이슈가 발생할 가능성이 제기되고 있으며, 연쇄적 PF 이슈가 발생할 경우 급격한 시장 유동성 위축이 나타날 가능성이 존재합니다.

글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기회복세에 따른 통화정책, 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안 등과 관련한 불확실성이 큰 상황입니다. 이에 따라 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 있으며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리가 위축될 수 있습니다.

⑤ 최종 공모희망금리 결정
금번 발행예정인 제77회 채권형 신종자본증권의 공모희망금리를 결정하기 위하여 발행회사와 대표주관회사는 ①일반회사 신종자본증권 발행사례, ②BBB+등급 발행사례, ③민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향, ④채권시장 동향을 참고하였으며, 최종 공모희망금리는 아래와 같이 최종결정하였습니다.

당사와 공동대표주관회사인 NH투자증권(주), 한국투자증권(주)는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 유효수요와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 「무보증사채 수요예측 모범규준」 및 대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정신고서는 2024년 11월 07일에 공시할 예정입니다.

다. 수요예측 결과

1. 수요예측 참여 내역

[회차 : 제77회]

2. 수요예측 신청가격 분포

[회차 : 제77회]

3. 수요예측 상세 분포 현황

[회차 : 제77회]

라. 유효수요의 범위, 판단기준, 판단근거 및 최종 발행금리에의 반영 내용

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다.단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.

(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것(단, 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.)

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2 제4항에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

3. 수요예측기간은 2024년 11월 06일 09시부터 16시까지로 한다.

4. "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리

수요예측 시 공모희망 금리밴드는 연 5.90%~6.20%로 한다.

5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "대표주관회사"가 결정한다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

7. "대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁 받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

9. 불성실 수요예측 참여자의 관리: "대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위 예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며, 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 "한국금융투자협회"에 제출한다.

10. "대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

11. "대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

12. "대표주관회사"는 집합투자업자의 경우 수요예측 참여시 펀드재산과 고유재산을 구분하여 접수하여야 한다.

13. "대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

14. "대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 되며, 금융감독원의 명령에 따라 "본 사채"의 발행일정이 변경될 경우 별도의 수요예측을 재실시 하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

15. "대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.

나. 공모금리 결정 및 배정

1. "대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

2. "대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

3. "대표주관회사"는 대표주관계약 체결 시 기재된 수요예측 및 공모금리 결정 방법에 따라 공모금리가 결정되면 그 결과를 최대한 반영하여 발행하여야 한다.

4. 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니 된다.

5. "인수단"은 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수 할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 초과물량에 산입하지 아니할 수 있다.

6. 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 "인수단"이 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량) 중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

7. "대표주관회사"는 수요예측 시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니 된다.

8. "대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를 부여하여 배정하여야 한다.

9. "대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있다.

10. "대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여시기, 참여금액, 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있으며, 수요예측에 참여한 자에 대하여는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정하여야 한다.

다. 청약

1. 청약공고기간 : 2024년 11월 13일

2. 청약기간 : 2024년 11월 13일

3. 청약방법

① 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인하여 청약취급처에서 청약한다.  

② 청약제한 : 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다.

③ "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 "투자설명서"를 교부 받아야 한다.

가. 교부장소 : "인수단"의 본점

나. 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

다. 교부일시 : 2024년 11월 13일

라. 기타사항

1) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 "투자설명서"를 교부 받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부 받지 않고 청약에 참여하고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

2) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

④ 청약단위: 최저청약금액은 일십억원으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 "본 사채"에 청약하는 청약총액은 "본 사채"의 전자등록총액을 초과하지 못한다.

⑤ 청약증거금: 청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다. "본 사채"의 청약증거금은 2024년 11월 13일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.

⑥ 청약취급처 : "인수단"의 본점

⑦ 동 조 제3항에 따라 청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다.    

라. 배정방법

① 수요예측에 참여한 투자자(이하 "수요예측 참여자"라 한다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액(이하 "수요예측 우선배정분"이라 한다.)을 청약하는 경우에는 "수요예측 우선배정분"을 한도로 하여, 그 청약금액의 100%를 배정한다.

② "수요예측 참여자"의 "수요예측 배정분"이 발행금액 총액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 "수요예측 배정분"을 공제한 잔액을 제5조 제2항의 청약기간까지 청약 접수한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있다.

③ 제2호에 따라 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정하는 경우에는 아래 각 목의 방법으로 배정한다.

가. 기관투자자 및 전문투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정을 원칙으로 하되 청약자의 특성 등을 고려하여 "대표주관회사"가 내부 규정 및 기타 합리적인 판단에 따라 배정받는자, 배정비율 및 배정단위 등을 결정할 수 있으며 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다.

나. 일반투자자 : 가목의 배정 후 잔액이 발생한 경우에 한하여, 그 잔액에 대하여 청약금액에 비례하여 십억단위로 안분 배정한다 .

④ 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액이 발생하는 경우, 그 미달된 금액은 인수단이 협의하여 인수한다.  

⑤ "인수단"은 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입처에 납입한다.

⑥ "본 사채"의 "인수단"은 "대표주관회사"에게 납입일 당일 "본 사채"를 수요예측결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항
인수계약서 상의 특약사항은 다음과 같습니다.

만기상환
만기까지 보유하고 있는 "본 사채"의 원금에 대하여는 만기일인 2054년 11월 13일에 상환하며, 그 상환기일이 영업일이 아닌 경우 그 다음 영업일을 상환기일로 하고, 상환기일 이후에는 이자를 계산하지 아니한다. 다만, "발행회사"는 "발행회사"의 선택에 따라 만기일로부터 5영업일 전까지 원리금지급대행기관 및 한국예탁결제원에 사전 통지함과 아울러 "발행회사"의 정관에서 정하는 방법으로 공고함으로써 동일한 발행조건으로 "본 사채"의 만기를 30년씩 계속하여 연장할 수 있다.

중도상환
가. 사채권자는 어떠한 경우에도 "본 사채”의 중도상환을 요구할 수 없다.

나. "발행회사”의 선택에 의한 "본 사채”의 중도상환(Call Option, 이하 그 행사권을 "중도상환권”)은 발행일로부터 3년이 되는 날 이후 본 조 제10항의 각 이자지급일에 해당하는 날(발행일로부터 3년이 되는 날이 이자지급일인 경우 그 날을 포함한다)에 "본 사채" 전부에 대하여 가능하다.

다. 나목에도 불구하고, 향후 한국국제회계기준(K-IFRS)의 변동 또는 법령, 제도, 유관기관 또는 회계법인의 지침 변경(이하 "회계기준 등의 변경" )에 따른 사유로 "본 사채" 가 회계상 자본으로 인정될 수 없다는 내용의 외부감사인의 의견서 또는 동 내용이 반영된 외부감사인의 외부감사(검토)보고서를 "발행회사" 가 사채관리회사에게 제출한 경우 "발행회사"는 해당 사유 발생일 직후 도래하는 본 조 제10항의 이자지급기일에 "본 사채"를 중도상환할 수 있다. 단, "발행회사"는 회계기준 등의 변경 시행일 이후에만 본 규정에 따른 중도상환을 할 수 있다.

라. "발행회사"는 나목 또는 다목에 따라 중도상환권을 행사할 경우 별도의 할인이나 할증 없이 액면금액 전부를 지급함으로써 "본 사채"의 원금 전액을 상환하며, 본 조 제10항에서 정한 바에 따라 상환일까지 발생한 미지급 이자 전액을 지급한다.

마. "발행회사"는 나목 또는 다목에 따라 중도상환권을 행사할 경우 그 의사를 중도상환권 행사일로부터 5영업일 전까지 원리금지급대행기관 및 한국예탁결제원에게 사전 통지함과 아울러 "발행회사"의 정관에서 정하는 방법으로 공고하여야 한다.

이자지급방법과 기한

(1) 이자는 "본 사채" 발행일로부터 원금상환기일 전일까지 계산하여 매 3개월마다 연 이율의 1/4씩 분할하여 후급하며 이자지급기일은 아래와 같다. 다만, 이자지급기일이 영업일이 아닌 경우에는 그 다음 영업일에 이자를 지급하고 이자지급기일 이후의 이자는 계산하지 아니한다.

2025년 02월 13일, 2025년 05월 13일, 2025년 08월 13일, 2025년 11월 13일,

2026년 02월 13일, 2026년 05월 13일, 2026년 08월 13일, 2026년 11월 13일,
2027년 02월 13일, 2027년 05월 13일, 2027년 08월 13일, 2027년 11월 13일,
2028년 02월 13일, 2028년 05월 13일, 2028년 08월 13일, 2028년 11월 13일,
2029년 02월 13일, 2029년 05월 13일, 2029년 08월 13일, 2029년 11월 13일,
2030년 02월 13일, 2030년 05월 13일, 2030년 08월 13일, 2030년 11월 13일,
2031년 02월 13일, 2031년 05월 13일, 2031년 08월 13일, 2031년 11월 13일,
2032년 02월 13일, 2032년 05월 13일, 2032년 08월 13일, 2032년 11월 13일,
2033년 02월 13일, 2033년 05월 13일, 2033년 08월 13일, 2033년 11월 13일,
2034년 02월 13일, 2034년 05월 13일, 2034년 08월 13일, 2034년 11월 13일,
2035년 02월 13일, 2035년 05월 13일, 2035년 08월 13일, 2035년 11월 13일,
2036년 02월 13일, 2036년 05월 13일, 2036년 08월 13일, 2036년 11월 13일,
2037년 02월 13일, 2037년 05월 13일, 2037년 08월 13일, 2037년 11월 13일,
2038년 02월 13일, 2038년 05월 13일, 2038년 08월 13일, 2038년 11월 13일,
2039년 02월 13일, 2039년 05월 13일, 2039년 08월 13일, 2039년 11월 13일,
2040년 02월 13일, 2040년 05월 13일, 2040년 08월 13일, 2040년 11월 13일,
2041년 02월 13일, 2041년 05월 13일, 2041년 08월 13일, 2041년 11월 13일,
2042년 02월 13일, 2042년 05월 13일, 2042년 08월 13일, 2042년 11월 13일,
2043년 02월 13일, 2043년 05월 13일, 2043년 08월 13일, 2043년 11월 13일,
2044년 02월 13일, 2044년 05월 13일, 2044년 08월 13일, 2044년 11월 13일,
2045년 02월 13일, 2045년 05월 13일, 2045년 08월 13일, 2045년 11월 13일,
2046년 02월 13일, 2046년 05월 13일, 2046년 08월 13일, 2046년 11월 13일,
2047년 02월 13일, 2047년 05월 13일, 2047년 08월 13일, 2047년 11월 13일,
2048년 02월 13일, 2048년 05월 13일, 2048년 08월 13일, 2048년 11월 13일,
2049년 02월 13일, 2049년 05월 13일, 2049년 08월 13일, 2049년 11월 13일,
2050년 02월 13일, 2050년 05월 13일, 2050년 08월 13일, 2050년 11월 13일,
2051년 02월 13일, 2051년 05월 13일, 2051년 08월 13일, 2051년 11월 13일,

2052년 02월 13일, 2052년 05월 13일, 2052년 08월 13일, 2052년 11월 13일,
2053년 02월 13일, 2053년 05월 13일, 2053년 08월 13일, 2053년 11월 13일,
2054년 02월 13일, 2054년 05월 13일, 2054년 08월 13일, 2054년 11월 13일.

(2) 이자지급유예

가. 제(1)호에도 불구하고, "본 사채" 발행일 이후 "발행회사"는 그의 선택에 따라 이자(본 규정에 의하여 이자지급기일을 이미 유예한 이자를 포함한다)의 전부 또는 일부의 지급을 이후에 도래하는 특정 이자지급기일까지 유예할 수 있다.

나. "발행회사"가 가목에 따라 이자의 전부 또는 일부의 지급을 유예한 경우에도, "발행회사"는 이후 도래하는 이자지급기일에 "발행회사" 의 선택에 따라 지급을 유예한 이자(이하 "유예이자")를 포함하여 누적된 이자를 지급할 수 있으며, 본 조 제10항에 따라 이자지급기일에 지급받을 이자 및 유예이자가 전액 지급되기 전까지는 기타 "본 사채"보다 후순위 및 동순위인 채무(동순위 채무의 경우 "본 사채"에 대하여 동일한 비율로 변제하는 경우는 제외한다)의 변제, 상환, 현금 및 주식배당 결의, 자기주식매입, 상환주식의 상환 또는 이익소각을 하여서는 아니된다("발행회사"가 이를 위반하여 채무의 변제 등을 한 경우에는 그러한 행위가 발생한 때의 직전 이자지급기일에 유예이자를 포함한 누적된 이자의 지급시기가 도래한 것으로 간주한다). 또한 "발행회사"가 본 조 제9항 (2)의 나목 또는 다목에 따라 중도상환권을 행사하는 경우에 "발행회사"는 중도상환권을 행사한 이자지급기일에 유예이자를 포함하여 누적된 이자를 지급하여야 한다. 다만, 이자지급기일이 영업일이 아닌 경우 그 다음 영업일에 이자를 지급하며, 이자지급기일 이후의 이자는 계산하지 아니한다.

다. 유예이자에 대하여는, 이자지급을 유예하기로 한 당초의 이자지급기일로부터 유예한 이자를 실제 지급하는 날의 직전일까지의 기간 동안, 해당 유예기간에 적용되는 본 조 제8항에 따라 정해진 사채의 이율과 동일한 이율을 분기 복리로 가산(즉, 해당기간의 유예이자에 본 조 제8항에 따라 정해진 이율을 곱한 금액의 1/4을 가산)하여 이자(이하 "추가 이자")가 발생한다. 즉, 특정 이자지급기일에 발생하였으나 그 지급이 유예된 추가 이자는 다음 번 이자지급기일의 추가 이자 산정의 목적상 잔여 유예이자에 추가되어 그 금액이 유예이자를 구성한다.

라. "발행회사"는 가목 내지 다목에 따라 "본 사채"의 이자 지급을 유예할 경우 해당 이자지급기일로부터 5영업일 전까지 원리금지급대행기관 및 한국예탁결제원에게 사전 통지함과 아울러 "발행회사"의 정관에서 정하는 방법으로 공고하여야 한다.

마. 연기되었던 유예이자 및 추가이자 지급이 재개되는 경우, 이에 대한 지급은 한국예탁결제원의 전산시스템을 통하지 않고, 발행회사의 책임 하에 산정되어 개별 사채권자에게 지급된다.

기한의 이익 상실에 관한 사항

(1) "발행회사"가 파산 또는 청산한 경우, "발행회사"는 "본 사채"에 대하여 즉시 기한의 이익을 상실하며, 이 사실을 공고하고 한국예탁결제원 및 사채관리회사에 통지하여야 한다.

(2) 위 (1)에 해당하는 경우를 제외하고, 사채권자는 "발행회사"의 "본 사채"에 대한 기한의 이익을 상실시킬 수 없다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건

가. 일반적 사항

나. 사채의 이자율조정

본 사채의 이자율은 "본 사채" 발행 후  3년이 되는 날(2027년 11월 13일)부터는 인수계약서 제 3조 제 8항 (3)호에서 정한 변경금리를 사채의 이율로 합니다. 변경금리는 "본 사채" 발행 후  3년이 되는 날 최초로 산정 및 적용하며, 이로부터 3년마다 재산정합니다.

다. 사채의 이자지급 연기

본 사채는 이자지급이 연기될 수 있으며, 해당 내용은 아래와 같습니다.

라. 사채의 만기상환 및 중도상환

1. 당사가 발행하는 제77회 무보증 무기명식 이권부 채권형 신종자본증권으로서, 만기의 연장이 회사의 선택에 따라 가능하고 Call-Option 조기상환권이 부여되어 있으며, 투자자께서는 제1부 모집 또는 매출에 관한사항_Ⅰ.모집 또는 매출에 관한 일반사항_5.인수 등에 관한 사항을 참고하시기 바랍니다.

2. 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권도 부여되어 있지 않으며, 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의거 한국예탁결제원에 전자등록하므로 사채권을 발행하지 아니합니다.

마. 특약 사항

"발행회사"는 "본 사채"의 발행일로부터 만기상환일 이전까지 아래의 사항이 발생하였을 경우에는 지체 없이 ""인수단"에게 통보하여야 한다.

바. 기한의 이익 상실에 관한 사항("사채관리계약서 제1-2조 20항")
"갑"은 발행회사인 풀무원식품(주)를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 DB금융투자(주)를 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 DB금융투자(주)와 사채관리계약을 체결하였습니다.  자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

(1) 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계

(2) 사채관리회사의 사채관리실적

- 사채관리회사의 사채관리실적 (2024년 10월 31일 기준)

(3) 사채관리회사 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한

"갑"은 풀무원식품(주)를 지칭하며, "을"은 DB금융투자(주)를 지칭합니다.

■ 사채관리회사의 권한 (『사채관리계약서』 제4-1조)

■ 사채관리회사의 조사권한 및 발행회사의 협력의무(『사채관리계약서』 제4-2조)

라. 사채관리회사의 의무 및 책임

"갑"은 풀무원식품(주)를 지칭하며, "을"은 DB금융투자(주)를 지칭합니다.

■ 사채관리회사의 공고의무(『사채관리계약서』 제4-3조)

■ 사채관리회사의 의무 및 책임(『사채관리계약서』 제4-4조)

마. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

■ 사채관리회사의 사임(『사채관리계약서』 제4-6조)

바. 기타사항

(1) 사채관리회사인 DB금융투자(주)는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서(구 사채모집위탁계약서)를 참고하시기 바랍니다.
(2) 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 풀무원식품(주)의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 풀무원그룹의 계열 주력사업인 식품사업을 총괄하는 지위에 있으며 계열 전체 영업실적의 70~80%를 차지하고 있습니다. 당사 및 당사의 자회사들은 식품제조산업 및 식품유통산업을 영위하고 있습니다. 가장 생활 기초적 요소인 식품을 공급한다는 측면에서 소비자들의 실생활과 밀접하게 관련되어 있으며, 이에 따라 국민 소득 수준에 따른 민간 소비 및 인구통계적 특성 변화 등 여러 요인에 따라 산업 전반의 성장성이 영향을 받을 수 있습니다.

2024년 07월 국제통화기금(IMF)이 발표한 '세계경제전망(World Economic Outlook)'에 따르면, IMF는 2024년 세계 경제 성장률 전망치를 3.2%로 4월 전망과 동일하게 유지하였으며, 2025년 세계 경제 성장률 전망치는 3.3%로 4월 전망치인 3.2% 대비 0.1%p. 상향전망하였습니다. 주요 선진국 중 미국의 2024년 성장률 전망치를 4월 전망치였던 2.7% 대비 0.1%p. 하향조정한 2.6%로 전망하였으나, 유로존 전망치는 4월 전망 대비 0.1%p. 상향조정한 0.9%로 전망하였습니다. 한국의 2024년 경제 성장률 전망치는 4월 전망 대비 0.2%p. 상향조정한 2.5%로 전망하였으나, 2025년 경제 성장률 전망치는 4월 전망 대비 0.1%p. 하향조정한 2.2%로 전망하였습니다.

IMF는 '24년 성장률에 대해 상, 하방 요인이 균형을 이루고 있는 것으로 평가하였습니다. 전세계적으로 구조 개혁을 통한 생산성 증가, 협력 강화를 통한 무역 확대 등을 성장률을 높일 상방 요인으로 제시하였습니다. 반면, 지정학적 갈등에 따른 물가 상승 및 그에 따른 고금리 상황 지속, 선거 결과에 따른 정책 급변 및 재정적자 확대 등을 성장률을 제약할 우려가 있는 하방 요인으로 제시하였습니다.

한국은행에서 2024년 08월 발간한 경제전망보고서에 따르면 2024년 국내 예상 경제성장률은 2.4% 수준을 나타낼 것으로 전망하고 있습니다. 한편 한국은행은 국내경기가 소비 회복세의 둔화 등으로 인하여 성장세 개선 추이가 다소 주춤할 것으로 예상하고 있으나, 장기적으로는 향후 소비가 완만하게 회복세를 보임과 동시에 수출 부진도 완화되면서 경제 전반의 회복세를 보일 것으로 전망하고 있습니다.

세부적으로 살펴보면, 민간소비의 경우, 기업실적 개선에 힘입은 임금 상승률 확대, 물가상승률 둔화 등으로 가계의 소비여력이 개선되면서 민간소비의 회복속도가 점차 빨라질 것으로 전망하였습니다. 다만, 높은 가계부채 수준 등은 회복에 구조적인 제약요인으로 작용하고 있다고 언급하였습니다. 설비투자의 경우, 하반기에는 글로벌 금융여건이 완화되는 가운데 기업실적 개선에 따른 투자여력 확대에 힘입어 반등할 것으로 예상하였고, 건설투자 부문은 주거용/상업용 중심의 입주물량 축소 및 신규착공 위축 영향으로 공사물량 감소가 본격화되면서 당분간 부진할 것으로 예상하였습니다. 반면, 상품 수출의 경우 미국 경기둔화 경계감이 커진 점 등에 비추어 자동차 등 비IT 수출이 예상보다 둔화될 가능성이 있지만, AI 관련 수출 위주로 개선세가 지속될 것으로 전망하였습니다.

이외에 한국은행에서는 최근 국내 경기에 대하여 중국경제의 향방, 주요 선진국 경기흐름 및 국제 에너지가격 추이 등의 요인으로 인한 불확실성에 노출되어 있는 상황으로 진단하고 있습니다. 이에 따라 중국경제의 더딘 회복세, 지정학적 리스크 심화 및 이상기후로 인한 원자재가격 상승 등이 잠재적인 경기 하방 리스크로 작용할 수 있음을 언급하였습니다.

이처럼 코로나-19 이후 각국 정부 및 중앙은행의 적극적인 정책대응으로 예상보다 빠르게 경기를 회복하였음에도 불구하고 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁, 급격한 미-중 긴장 고조 등으로 인한 지정학적 리스크, 가파른 금리 인상으로 인한 금융 불안정성 확대 등 국내외 경제에 큰 영향을 미칠 수 있는 불확실성 역시 상존하고 있습니다. 상기 부정적인 요인의 영향으로 국내외 경기 침체 심화 혹은 회복 지연이 발생할 경우, 당사 자회사들이 영위하는 식품제조업 및 식품유통업에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

 통계청의 장래인구추계에 따르면 국내 인구는 2025년 5,169만명에서 지속적인 감소추세를 보이며 이후 2050년에는 4,711만명까지 감소할 것으로 전망됩니다. 반면 총 인구에서 65세 이상 고령인구가 차지하는 비중은 2025년 20.3%에서 2050년에는 40.1%까지 증가할 것으로 전망됩니다. 이렇듯 신생아 수 감소에 따른 총인구 감소, 노령인구 증가 등의 인구구조 변화도 전망되어 향후 국내 식품 산업의 수요 기반에 부정적인 영향을 끼칠 위험이 있습니다.

인구수 및 인구성장률 추이

한편 식료품 제조업 전체적으로 출하액 추이를 살펴보면 점진적인 증가세를 보이고 있습니다. 2020년과 2021년 식료품 제조업 출하지수는 전년대비 0.9%, 0.1% 증가하는데 그쳤지만, 2022년은 전년 대비 1.0% 증가하며 성장률을 다소 회복 하였습니다. 그러나 2023년은 최근 10년간 처음으로 식료품 제조업 출하지수가 감소(-4.5%)하였습니다.

한편, 식료품업의 기업경기실사지수를 살펴보면, 식료품업의 업황실적과 가동률실적은 등락이 반복되고 있으며 2023년부터 경기 활황 기대감이 조성되면서 점차 우상향하는 모습을 보였으나, 2023년 연말부터 2024년 7월까지 하락추세를 보이다 2024년 8월 이후 반등하는 추세를 보이고 있습니다.

기업경기실사지수(식료품업)

상기와 같이 당사가 영위 중인 식품 산업은 생활 필수 요소로서 타 산업 대비 안정적인 특징을 가지고 있으나, 코로나19 장기화를 겪으며 나타난 소비 심리 둔화의 고착화 및 인구 구조의 변화(출산율 저하, 고령화 등) 등 사회 구조적인 요소로 인해 향후 산업의 성장 정체가 지속될 수 있습니다. 뿐만 아니라 웰빙 문화의 확산 등 소비자들의 건강에 대한 관심과 이로 인한 소비자 기호의 변화는 고가 웰빙 식품, 건강 보조식품 등 일부의 제품군을 통한 성장의 기회가 되기도 하지만 전반적인 식품산업에 대해서는 양적 성장의 한계가 될 수 있는 위험요소가 되고 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 주로 포장두부, 냉장파스타/소스, 냉장즉석조리식품(신선 생면제품 등) 등 식사용으로 소비되는 주식용 신선 가공식품을 국내외에서 판매하고 있습니다. 당사의 연결 기준 해외 사업기반으로 1) 미국에서 식품제조 및 판매업을 영위하는 'Pulmuone Foods U.S.A., Inc.' 및 'Nasoya Foods U.S.A.,LLC', 2) 중국에서 식품제조 및 판매업을 영위하는 '북경포미다녹색식품유한공사'와 판매 및 유통을 영위하는 '상해포미다식품유한공사', 3) 일본에서 식품제조 및 판매업을 영위하는 '(주)아사히코' 4) 베트남에서 식품판매 및 유통을 영위하는 Pulmuone Vietnam Co.,Ltd가 있습니다.

1991년 현지법인 설립을 통해 미국시장에 진출한 이후 1995년과 2002년 LA와 뉴욕에 각각 두부공장을 건립(2003년 LA신공장 증설)하고 한국 교민시장에 판매를 개시하였으며, 미국 주류시장(Mainstream Market) 진입을 위해 2004년 미국 유기농 식품회사 Wildwood Natural Foods(현 Pulmuone Foods U.S.A.,Inc.)를 인수하여 사업기반을 확충하였습니다. 이후 2008년에는 최초 합자회사 신설을 통해 중국시장에 진출한 이후, 현재는 북경에 생산법인을, 상해에 판매법인을 보유하고 있습니다. 그리고 2014년 6월 일본시장 진출을 위해 두부제조를 전문으로 하던 현지기업 아사히식품공업을 인수하였으며, 2016년 5월 Nasoya Foods USA, LLC를 인수하였습니다.

한편, 해외법인의 실적은 아직까지 부진한 수준을 면하지 못하고 있습니다. 1990년대 초반 진출한 미국법인의 경우 매출규모가 2023년 이후 3,600억원 이상에 달하고 있으나 적자를 기록했으며, 2008년 진출한 중국법인의 경우에는 2023년 기준  매출규모가 900(북경+상해 기준)억원을 상회하는 가운데, 2019년까지 적자 기조를 이어오다 2020년 턴어라운드에 성공하며 (북경+상해 기준) 2023년을 제외하고 흑자기조를 이어오고 있습니다. 2014년 인수한 일본법인의 경우 기존 사업활동을 영위하던 현지기업을 인수한 케이스로 매출규모는 상당한 규모이나 역시 영업손실을 기록하고 있습니다.

아래는 풀무원식품(주)의 미국 해외법인 연결재무제표 입니다.

2024년 반기 기준 미국해외법인은 미국 Asian Foods의 일부 품목 현지생산으로 원가 개선이 지속되고 있으며, 반기기준 미국법인 매출은 두 자리수 성장율을 기록하며일본법인 매출 감소를 상쇄시키고 있습니다.

아래는 풀무원식품(주)의 중국 해외법인 연결재무제표 입니다.

2024년 반기 기준 중국법인의 경우 클럽채널 및 신제품 입점 효과 등으로 전년 수준의 매출액을 유지하고 있으며, 비용 절감을 통해 수익성 개선이 진행되고 있습니다.

아래는 풀무원식품(주)의  일본 해외법인의 연결재무제표 입니다.

2024년 반기 기준 전년대비 일본법인의 매출액은 소폭 감소하였으나, 이는 저수익성 제품 판매 중단에 기인하며, 안정적인 두부바 매출이 발생하고 있습니다.

결론적으로 국내 식품부문의 안정적인 실적에도 불구하고, 해외부문의 실적 부진으로 전체적인 영업수익성은 다소 미흡한 수준입니다. 다만, 해외법인 채널별 신제품 출시 및 유통채널 강화가 이루어지고 있으며, 일부 제품 가격인상 및 비용 절감을 통해 수익성 개선 또한 진행되고 있습니다.

 풀무원식품(주)의 해외부문은 생산라인 안정화를 목표로 제품군 및 생산효율성 개선 등으로 영업적자 축소의 내부 정책 기조로 두고 있으나, 흑자 기조 전환 및 실적 개선에는 다소 시간이 소요될 것으로 예상되고 있습니다. 투자자들께서는 이 점 유의하시길 바랍니다.

당사는 두부류 품목의 매출비중이 높은 편으로 두부의 원재료인 백태 가격의 변동성에 따라 수익성이 큰 영향을 받습니다. 백태가격은 해당연도의 작황 및 수급, 국제곡물가격 추이에 따라 높은 변동성을 나타내며, 이는 당사의 원가부담으로 직결되어 수익성에 큰 영향을 미치고 있습니다. 또한 원재료의 가격 변동 추이와 주요 판매 가격 변동 추이를 살펴보면, 매입가격 변동에 즉각적인 판매가격 변동이 이루어지지 않는 모습을 볼 수 있습니다. 이러한 매입가격 변동에 비탄력적인 판매가격으로 인하여 원재료 가격 변동 확대에 따라 당사 의 수익성 변동이 확대될 것으로 예상됩니다.

주1) 주요제품별 매출은 내부거래를 제거하여 작성하였습니다.
주2) 디자인밀은 영유아맞춤식, 영양균형식, 고령친화식, 체중조절식, 질환관리식과 같이 고객의 생애(연령) / 생활주기(상황,목적)에 맞추어 다르게 영양설계된 식품입니다.

주요 원재료 가격 변동 추이를 살펴보면 수입백태 가격은 2024년 6월 기준 KG당 1,504원으로 2020년 말 기준 KG당 1,136원 대비 368원 상승하였으며, 국산 백태 가격의 경우 2024년 6월 기준 KG당 5,255원으로 2020년 말 기준 KG당 4,970원 대비 285원 상승하였습니다. 이는 최근 정부 콩 수매량의 지속적인 증가로 인한 시장공급량 감소에 영향을 받고 있습니다. 풀무원식품(주)의 경우 국산백태를 85%이상 사용하는 바, 원재료 가격중 특히 국산백태 가격 변동에 풀무원식품(주)의 수익이 훨씬 더 민감한 영향을 받습니다.

2021년 그동안 지속되어온 두부제품의 가격 을 4,150원에서 4,700원으로 인상을 단행하였으며 가격을 인상한 후  2024년 2분기 4,700원에서 4,750원으로 제품가격을 소폭 인상하였습니다. 식료품 가격 인상은 정부정책에 영향을 받으므로, 정부 정책으로 인해 원재료 가격 변동 확대에도 불구하고 가격인상을 실시하지 못할 시 풀무원식품(주)의 수익성 변동이 확대될 가능성이 있습니다.

 또한 상기 도표를 살펴보면 콩나물콩의 KG당 가격추이는 2024년 6월 기준 6,854원으로 2020년 7,178원의 대비 하락하는 추세에 있습니다. 이러한 매입가격 하락에 따라 풀무원식품(주) 콩나물 제품의 판매가격은 2020년 2,400원에서 2021년  2,600원으로 상승한 후 2024년 2분기 현재까지 동 가격수준을 유지하고 있습니다.

아래는 풀무원식품(주)의 주요 제품 가격 변동 추이표입니다.

세계경제의 인구고령화, 경제불확실성 및 가계부채 등의 소비 위축 요인이 지속되어 원재료 매입가격 상승시에도 업계 전반적으로 판매가격의 인상이 원활하지 않은 상태입니다. 콩 가격은 당해 생산량 및 정부 정책 등에 따라 등락을 반복할 수 있으며, 2022년 이후 국내 콩 공급량 증가로 인해 국내 콩 가격이 하락하였으나, 향후 정부 수매량 및 생산량 변동에 따른 가격 변동이 언제든지 이루어질 수 있습니다. 풀무원식품(주)는 원재료 중 특히 두부류 품목의 매출비중이 높은 편으로, 이에 사용되는 원재료인 백태ㆍ콩나물콩 가격 등락에 따른 수익변동성이 내재되어 있습니다. 따라서 이러한 식품 원재료 가격의 상승 시, 탄력적인 판매가격 책정이 어려운 식품사업 업계 및 풀무원식품(주)의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재하오니, 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 2024년 반기 기준 해외부문 매출이 26%가량을 차지하고 있으며, 수입 백태 등 일부 원재료를 해외에서 수입하고 있으므로, 환율은 당사의 수익성에 영향을 미칩니다. 외부 경제의 환경 변화에 민감한 국내 경제의 특성상 환율의 급격한 변동은 언제든 가능할 수 있으며, 특히 최근 각 나라들의 자국 통화 방어 움직임이 나타나면서 환율 변동성이 확대되는 추세이며 국제곡물가격, 환율에 따라 당사 수익성에 큰 영향을 줄 수 있습니다.

최근 원/달러 추이를 살펴보면, 2020년 초에는 코로나19로 인하여 세계 증시가 불안정한 상황을 보이는 가운데 원/달러 환율은 큰 상승을 보이면서 변동성을 확대해나가고 있었으나, 미국의 저금리 정책 장기화 및 경기부양책을 위한 화폐 공급 증가 예상 등으로 인하여 달러 가치가 점차 하락하여 2020년 12월에는 1,085원까지 하락하였습니다. 2021년초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 상승세를 나타내다가 5월 말 들어 위안화 강세 랠리에 연동한 원화 강세 압력까지 더해지며 원달러 환율은 하락하였으나, 6월 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈가 제기됨에 따라 재차 상승하였습니다. 또한 2021년 하반기 국제 유가 상승, 미국 국채 금리 상승 등 금융시장 변동성이 확대되고 오미크론 변이 바이러스로 인한 주요국의 확진자수 급증 등으로 불확실성에 따라 1,170원 ~ 1,190원의 박스권을 형성하였습니다.

2022년 상반기 원/달러 환율은 우크라이나 사태에 따른 경기 침체 불안감, 시장 예상치를 크게 상회한 미국의 5월 소비자물가 상승률, 6월 FOMC의 75bp 금리 인상과 추가적인 자이언트 스텝 금리인상, 각국의 금리 인상에 대한 우려로 환율이 크게 상승하는 모습을 보였습니다. 이에 따라 2022년 1분기 평균 1,204원대를 유지하던 환율은 4월 1,250원을 돌파하였고, 지속적인 상승세를 보였습니다. 이후, 2022년 8월에 들어 한미 기준금리 격차가 더 벌어질 것으로 전망되면서 상승세는 더욱 강해졌고, 2022년 10월 18일 종가 기준 2009년 7월 이후 13년여 만에 가장 높은 수준인 1,436.60원을 기록하였습니다. 하지만 2022년 10월 이후부터 미국의 금리인상 속도 조절 가능성에 달러인덱스 핵심 통화 중 하나인 유로화와 일본 엔화가 강세를 보이면서 달러인덱스는 안정을 찾기 시작했고 동시에 주식 시장으로 외국인 매수세가 몰려 원/달러 수급 상황이 개선되었습니다. 이와 함께 중국발 리오프닝 기대감 속에 위안화가 강세를 보이는 것도 원/달러 환율 안정에 기여하며, 2022년 12월 평균 환율은 1,294원을 기록하였습니다.

2023년 초 미국의 긴축 종료 기대감이 증가하며 원/달러 환율은 1,300원을 하회하기도 했으나, 2월 이후 인플레이션 둔화 속도가 줄어들고, 고용지표가 안정적으로 유지되며 추가 긴축 가능성이 높아지면서 다시 증가추세를 보였으며, 2023년 5월 평균 원/달러 환율은 1,328.21원을 기록하였습니다. 2023년 6월 미국 연방준비제도의 기준금리 동결 결정으로 미국의 긴축 정책에 대한 경계감이 완화됨에 따라 2023년 6월 평균 원/달러 환율은 1,296.71원으로 하락하였으며, 2023년 7월 평균 원/달러 환율은 1,286.30원으로 소폭 하락하였습니다. 다만, 2023년 7월 28일 미국 연방준비제도가 여전히 물가상승 수준이 높다는 견해를 밝히며 기준금리 0.25%p 인상을 단행하였습니다. 또한, 2023년 9월, 11월 및 12월 FOMC에서는 기준금리를 동결하였으며, 기준금리 인하 시점을 논의하기 시작했다고 밝혔습니다. 그럼에도 미국의 소비자물가지수(CPI) 및 생산자물가지수(PPI) 하락에 따른 인플레이션 우려 둔화, Fed 위원들의 통화정책 완화 발언들에 따라 11월, 12월 환율은 1,300원 이하로 하락 추세를 보였으나 2024년 들어 다시 원/달러 환율이 1,300원을 넘어서는 모습을 보이는 등 아직 절대적으로 높은 환율 수준이 근본적으로 해결되지 않은 상황입니다.

2024년 1월 이후 고용 지표와 PMI 지수가 예상치를 상회함과 동시에 FOMC 성명서에서 조기 금리 인하 기대감을 낮추는 내용이 기재됨에 따라, 원/달러 환율이 다시 1,300원대를 돌파하였습니다. 이후 연준의 금리인하 시기가 지연되고, 미국 경제지표가 견조한 수준을 지속하며 중동 지정학적 리스크 발생에 따른 안전자산 선호현상 등으로 인해 원달러 환율이 상승하여 2024년 4월 1,400원에 근접하는 수준을 기록하였습니다. 다만 이후 미국의 물가지표, 고용지표 등 주요 경제 지표가 주춤하기 시작하였고, 글로벌 통화정책 전환 등으로 인해 원달러 환율 하방압력이 작용하며 2024년 9월 미국 연준의 빅컷(기준금리 0.5%p. 인하) 이후 1,300원 수준까지 하락하였으나, 미국의 견조한 성장세를 바탕으로 강달러 압력이 높아지며 증권신고서 제출일 전영업일 현재 1,380원을 전후로 상승세를 보이고 있습니다.

원달러환율 10.31

당사의 경우 높은 해외매출비중 및 원재료 수입으로 인해 환율 변동에 따라 수익성이 영향을 받을 수 있습니다. 외부 경제의 환경 변화에 민감한 국내 경제의 특성상 환율의 급격한 변동은 언제든 가능할 수 있으며, 특히 최근 각 나라들의 자국 통화 방어 움직임이 나타나면서 환율 변동성이 확대되는 추세이므로 투자자께서는 이러한 위험에 유의하시기 바랍니다

당사는 2024년 2분기 기준 두부류(시장점유율 37.6%), 나물류(시장점유율 32.8%), 생면식품류(시장점유율 24.7%) 등 주력제품군에서 1위의 시장지위를 유지하고 있습니다. 또한, 자회사를 통해 신선식품 등의 물류 유통업을 영위하고 있으며, 미국 및 일본, 중국내 현지법인을 통해 식품제조 및 판매업에 진출해 있습니다.

당사 및 당사 계열회사가 영위하는 식품제조업은 그 특성상 초기 대규모 자본이 투하되어야 하며 식품산업의 경우 오랜 업력을 통한 브랜드 인지도 구축 및 고객충성도 확보 가 선행되어야 합니다. 따라서 신규업체의 산업진출이 용이하지 않으며 단기간 내 신규 경쟁업체가 등장할 가능성은 매우 제한적일 것으로 전망됩니다. 아울러 당사 및 당사계열회사 주요 사업부문인 두부류 사업은 성숙기에 진입하여 성장성은 낮으나, 소재식품의 특성상 광범위한 수요시장, 과점구도의 시장구조로 안정된 영업성과를 유지하고 있습니다.

그럼에도 불구하고,  1) 기존 진입 업체들의 시장내 경쟁 심화, 2) 정부기조의 중소형 식품업체의 시장진입 3) 가격출하 경쟁에 따른 수익성 하락 4) 생필품적 요소에 대한 가격 상승을 반대하는 사회분위기 형성 등 당사가 속한 산업 경쟁을 유발하는 요인이 작용할 경우 이로 인하여 당사의 주력 제품군의 시장점유율과 수익성이 저하될 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

대형마트를 비롯한 유통업체들은 단순 판매에서 벗어나 PB제품(Private Brand, 유통업체가 자체 개발한 상표를 붙여 파는 제품) 매출 비중을 늘려가고 있습니다. PB제품은 소비자에게 친숙한 제조업체의 브랜드 없이 유통업체의 브랜드를 붙여 판매하는 제품으로 유통마진을 줄일 수 있어 가격 경쟁력이 뛰어난 편입니다. 초기 편의점 및 대형마트의 저가 식품으로부터 시작되었지만, 현재는 차별화된 상품성과 더불어 생활용품과 가전제품에 이르기까지 다양한 분야에 진출하며 높은 성장률을 나타내고 있습니다. 유통 업체들은 매년 PB제품 비중 확대를 통해 질적 성장을 유도한다는 전략을 가지고 있어, 당사의 사업영역인 식품업을 비롯, 음식료 업체들의 대내외적 경쟁은 치열해질 것으로 판단하고 있습니다.

우리나라 소비재산업에서 PB제품의 침투율은 미국과 유럽 등과 비교하면 여전히 낮은 수준입니다. 실제로 2018년 닐슨코리아 리서치를 재인용한 식품음료신문에 따르면 한국 식품 분야에서의 PB제품 침투율은 20% 수준에 불과하며, 스위스(54%)나 유럽 전체(38%)에 비해 낮은 수치를 기록하고 있습니다. 다만,  코로나 19로 이후 경기 성장성 둔화는 PB침투율을 가속화시키고 있습니다. 2023년  NIQ(닐슨아이큐)가 전국 6,500개 소매 매장을 대상으로 조사한 결과에 따르면 최근 1년간(2022년 4분기~2023년 3분기) 국내 PB상품 식품시장 규모는 전년대비 12.4% 성장했으며, 같은 기간 1.9% 성장에 그친 전체 소비재 시장보다 약 6배 높은 성장세를 보여주고 있습니다. 소비심리가 위축된 소비자들이 꼭 필요하지 않은 비식품 지출은 줄이고, 음식료품 등 필수재 위주의 소비활동은 유지하고 있으며, 리스크가 낮은 비식품 위주로 PB를 개발했던 유통사들이 그동안 축적된 상품개발력을 바탕으로 HMR(Home Meal Replacement : 가정대체식) 등 식품 PB를 본격 확대하기 시작했고, 비식품 위주로 PB를 구입하던 소비자들 역시 PB 식품에 대한 인식이 개선되면서 구입량을 늘리고 있습니다.

PB제품은 평균적으로 불황기에 성장하고 호황기에 더딘 성장을 보여왔지만 지난 몇 년간 제품의 다양화와 고급화, 가치소비 등복합적인 요인으로 큰 성장세를 이어가고있으며, 가치소비를 중요시하는 MZ세대(밀레니얼과 Z세대)에서 PB제품의 선호도가 높아지고 있는 추세입니다. 특히 쿠팡, 마켓컬리 등과 같은 이커머스 업체들이 '가성비'로 대표되던 PB상품의 품질을 극대화하여 프리미엄 PB를 선보이며 고객확보에 집중하고 있습니다.

할인점 및 이커머스 등 유통채널의 시장 지배력이 지속될 것으로 전망되는 가운데, 업계 내 경쟁심화 및 PB제품의 확대, 이커머스 업체들의 PB브랜드 출시 등으로 당사를 포함한 식품제조업체에 대한 부담은 더욱 가중될 것으로 예상됩니다. 이에 따라 당사와 할인점과 같은 대형채널과의 교섭력 차이로 향후에 납품단가 인하, 간접적인 판관비 부담압력 등이 현실화 될 가능성 있으며,  PB제품의 수요확대로 당사의 시장 점유율이 하락함에 따라 당사의 영업환경과 수익성에 부정적 요소로 작용할 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 종속기업인 (주)푸드머스는 (주)이씨엠디(현,(주)풀무원푸드앤컬처) 의 식재유통부문을 분리하여 2000년 4월 3일에 설립된 종합식자재유통업을 영위하는 회사[회사의 연혁 등 상세정보는 본 증권신고서 제2부 I. 회사의 개요 및 II. 사업의 내용 참조]이며, 요약 연결재무제표는 다음과 같습니다.

식자재유통사업은 식품대리점, 급식업체, 체인레스토랑, 일반식당, 호텔 등에 식당사업에 필요한 모든 식자재를 공급하는 사업을 말합니다. 식자재유통사업은 이익률 수준이 낮아 규모의 경제를 이루기 전까지는 외부 환경 변화에 수익성이 크게 좌우될 수 있으며 저마진 사업 위주의 외형 성장시 수익성 저하로 이어질 수 있습니다. 또한 대기업 계열 식자재유통 업체들의 진입과 공격적인 사업 확대의 영향으로 경쟁의 강도가 높아지고 있어 단가 경쟁력, 시스템 경쟁력 등 사업역량 확보를 위한 투자가 발생할 수있습니다. 그리고 일반 식당 대상 식자재유통의 경우 부실채권 발생에 따른 거래위험이 높아질 수 있습니다.

식재료 유통사업의 매출액의 경우 식재료의 주요 소비산업인 외식 및 식품가공산업의 규모에 따라 달라질 수 있습니다. 최근 식품의 품질과 안정성, 그리고 외식이 식생활에서 차지하는 중요성이 높아짐에 따라, 과거 전통적인 영세 경영 형태의 중소 소매업체와 생계형 음식점이 기업형으로 바뀌어 가고 있으며, 규모면에서도 대형화, 체인화되는 추세입니다. 이에 따라 보다 조직적이고 체계적인 식자재 유통의 필요성이 증가하게 되면서 대형화되고 전문성이 강화된 전문유통업체가 기존의 영세하고 전문성이 결여된 식자재 유통업체를 대체하는 등 전문유통업체의 시장점유율이 늘고 있으며, 식자재산업의 구조가 빠르게 변화할 것으로 전망됩니다. 또한 소비자와 밀접하게 맞닿아 있는 만큼 새로운 트렌드들이 지속해서 나타나고 있습니다. 이러한 시장의 발달과 수요 증가는 점차 자본과 인프라를 갖춘 대기업 식자재 유통업체의 사업확장에 유리한 환경을 조성하고 있는 것으로 보이며 관련 기업의 사업영역 확장에 따른 성장과 동시에 치열한 경쟁이 예상됩니다. 식자재 전방산업의 경기 변동에 따라 민감하게 반응하는 사업으로 향 후 국내 경기변동에 따라 당사 식자재 유통 매출에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

2024년 1분기 외식산업경기동향지수는 79.28를 기록하며 상승하였지만, 2024년 2분기 75.60을 기록하여 여전히 낮은 수준을 보이고 있습니다. 증권신고서 제출일 전일 현재 고물가로 인한 식재료 등 생산비용 증가와 경기침체에 따른 외식 수요 위축으로 인해 경기회복 불확실성이 존재함에 따라 외식산업경기 또한 약세를 보일 가능성이 있습니다. 향후에도 과거 코로나19 사태처럼 예기치 못한 상황이 발생하여 경기침체가 발생할 경우, 수요탄력성이 높은 외식산업의 업황이 악화되고 경기회복에 다소 부정적인 거시요인들이 영향을 미쳐 외식비 지출에 대한 수요 또한 부정적인 타격을 받을 수 있습니다.

외식산업경기동향지수

외식산업 업종별 경기동향지수_24.10

경제성장률과 경기종합지수가 상승하는 등 완만한 경기 회복 흐름이 나타나고 있음에도 불구하고, 전 세계적인 인플레이션의 장기화와 여전히 높은 외식 물가 등으로 인한 소비심리 위축 현상이 장기화 되고 있는 실정입니다. 외식산업 및 식품가공산업의 위축이 계속될 경우 식품가공사업 및 유통업을 영위하는 당사 및 그룹사의 수익성에도 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 이 점 유의하시길 바랍니다.

대형마트 등 신유통채널의 급격한 성장에 따른 유통부문의 과점화 현상으로 인해 당사의 협상력이 저하될 경우 납품단가 인하, 판관비 부담 압력 등 수익성이 저하될 위험이 존재합니다. 또한 대형마트 의무휴일 규제 등으로 인한 판매량 감소는 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 대형마트 등 신유통채널은 당사의 제품을 대체할 수 있는 자체상품을 보유하고 있으며 이는 당사의 제품 판매에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

  최근의 유통산업을 살펴볼 때, 대형마트 업계는 이마트, 홈플러스, 롯데마트 등의 대기업 점유율이 높게 나타나고 있습니다. '유통산업발전법' 개정에 따라 의무휴업일 지정, 영업시간 제한 등의 영향에도 불구하고, 당사가 속해있는 업태 공급업체의 상품을 기존 경쟁업체의 상품으로 대체할 수 있다는 점, 나아가 대형마트 자체 PB(Private brand products: 대형 소매업자들이 독자적으로 제작한 자체 브랜드로, 백화점이나 대형 슈퍼마켓 등의 대형 소매업체 측에서 각 매장의 특성과 고객의 성향을 고려하여 독자적으로 만든 자체브랜드 제품)  출시 등으로 인하여 대형마트와의 가격 협상에서 유통력에 우위를 갖는 대형마트가 협상을 주도하는 모습을 보이고 있어 당사의 사업에 영향을 미칠 수 있습니다.

 또한 유통산업발전법에 의해 대형마트 규제 등은 판매에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

이러한 할인점의 지속적인 증가는 당사의 가격협상력 저하로 이어질수 있습니다. 식품업계 입장에서는 할인점 등의 위상 및 교섭력을 부인할 수 없으며, 이는 곧 납품단가 인하와 간접적인 판관비 부담압력 등으로 인한 수익성 악화로 이어질 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

1차 상품인 농수축산물은 태풍, 폭염, 추위, 가뭄 등 기후변화와 가축의 질병 등으로 인해 생산 및 공급의 예측이 어려운 특징을 가지고 있습니다. 공급의 부족이나 과소 구매로 인해 적절한 시기에 식자재 공급을 하지 못하는 일이 발생할 수 있고, 반대로 과다구매로 인한 재고관리의 어려움이 발생할 수 있습니다. 또한 당사 자회사가 취급하는 제품 및 상품은 보존기간이 짧고 부패하기 쉬우므로 신선한 원재료 구매, 위생품질관리 및 효율적인 재고관리가 필수적입니다.

원재료 수급에 영향을 미치는 사건과 이에 따른 소비자 인식 변화 등 시장 외적인 요소로 인한 위험은 지속적으로 증가하고 있습니다. 2008년 광우병 파동은 미국산 소고기의 사회적 불매운동으로 확산되었으며, 조류 인플루엔자는 급격한 소비위축을 불러왔습니다. 2010년에는 폭염 및 태풍 곤파스의 영향으로 배추값이 전년대비 250% 상승하여 포기당 1만 5천원까지 폭등한 사례가 있습니다. 또한 2016년 12월에는 조류인플루엔자의 전국적 유행으로 2016년 12월 31일 기준 2,883만 마리의 닭과 오리가 살처분 되었으며 그 결과 달걀수급에 비상이 걸리면서 대형마트에선 달걀 품귀현상으로 판매수량을 제한하기도 하였고, 달걀 1판 가격이 1만원을 넘어서는 등의 현상이 발생하였습니다. 2019년에는 아프리카돼지열병의 영향으로 돼지고기 가격이 폭등하였습니다. 아프리카돼지열병 발병 전 kg당 4,000원 수준이던 경매시장 가격(전국 평균)이 2019년 9월 6,201원으로 약 55% 급등하였습니다. 2021년에는 한파로 인한 작황 부진과 재배면적 감소로 대파 가격이 1년 전에 비해 305.8% 폭등하였습니다. 2023년에는 이상기후 및 엘니뇨로 인한 태국·인도 등의 설탕 생산량이 감소하며 설탕가격 오름세를 보이며 지난 2010년 11월 이후 약 13년 만에 설탕가격 최고치를 경신하였습니다.

이러한 위험요소를 제거하기 위하여 당사 및 당사 계열회사는 안정적인 식자재 공급을 위한 대량구매, 장기계약 및 거래선 다양화 등 다방면의 노력을 기울이고 있습니다. 또한, 대규모 자체 물류 센터를 운영하여 유통단계를 축소하고 식품안전시스템 구축을 통한 고객 맞춤형 식자재를 신속하게 배송할 수 있는 시스템을 갖추어 다양한 위험요소를 제거하고 있지만 완벽한 위험요소 통제는 사실상 불가능 한 것으로 판단됩니다. 전술한 바와 같이 기후 및 가축 질병 등 시장 외적인 요인 등 식자재 원재료 수급의 정확한 예측의 어려움으로 인하여 당사 및 계열사의 매출 및 수익성이 부정적 영향을 받을 수 있는 바, 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

국민 소득 및 생활 수준의 전반적인 향상으로 건강 및 웰빙에 대한 사회적 관심이 높아진 가운데 각종 식품 관련 사건 사고들로 인해 식품 안전 및 위생에 대한 관심이 고조되고 있습니다. 2000년 이후 연이어 발생한 각종 식품관련 사건ㆍ사고들(조류독감, 불량만두, 기생충김치 파동, 집단식중독, 멜라민 검출 등)과 식품 이물질 사고는 식품 안전과 위생에 대한 규제 강화를 유발하였습니다.

정부는 식품위해요소중점 관리기준(HACCP), ISO등의 인증 적용 확대, 음식점 원산지 표시대상 품목 확대 등 지속적으로 식품 안전대책을 마련하고 있으며, 제조물책임법(P/L)의 제정 및 시행에 따라 국민의 건강과 안전을 보장하기 위한 감독이 강화되고 있는 추세입니다. 이러한 규제 강화는 풀무원식품(주)와 같은 식품 업체들에게 위생 설비 투자, 노후설비의 교체에 따른 투자 소요, 위생점검 실시로 인한 제조비용 상승 등 각종 비용 부담으로 이어지고 있습니다.

식품산업의 특성상 수요기반이 최종소비자를 대상으로 하고 있으며 식품 위생 및 안전 사고는 건강과 직결되는 문제이다보니, 단순한 비용 부담 외에도 식품 업계에 대한 소비자들의 신뢰와 구매 심리 등에 큰 영향을 미칩니다. 또한, 위생 관련 사건은 사건의 진위여부, 책임소재 등과 무관하게 업체 이미지와 브랜드 인지도에 큰 타격을 줄 수 있는 위험요소 입니다.

이로 인해 상기 위험요소의 예방 및 관리능력과 위생 사고에 대한 원활한 대응체계를 포함한 안전관리시스템의 확보가 주요 사업역량으로 대두되고 있는 추세이며 풀무원식품(주)는 식품의 위생안전을 최우선 과제로 삼고 투자와 지속적인 모니터링을 통하여 위생 안전문제의 소지를 미연에 방지하고자 노력하고 있습니다. 풀무원식품(주)는 제품 개발에서부터 최종 서비스 단계까지 엄격한 기준을 적용하여 관리하고 있습니다.

  2000년 10월 식품의약품안전처에서는 식품위해요소중점관리기준(Hazard Analysis and Critical Control Points : HACCP)을 위탁급식시장에도 적용하도록 개정 고시하는 등 정부의 식품 위생관련규제를 지속적으로 강화하고 있습니다. 식품 안전과 위생에 대한 소비자 관심이 집중됨에 따라 식품의 보관, 유통 및 제조 등 모든 단계에 대한 규제 역시 강화되고 있습니다. 풀무원식품(주)는 이러한 규제 등에 대비하여 위생관리기준을 업장에서 효과적으로 적용 및 운영 할 수 있도록 급식운영 노하우와 과학적 시스템을 바탕으로 맞춤형 위생안전관리 체계를 운영하고 있습니다.  그러나 이처럼 최종 소비자를 대상으로 식품을 판매하는 산업의 특성상 먹거리에 대한 사회적 이슈, 원재료 관리와 같은 시스템, 식품의 유통기한 관리 부분에서 부정적 사건이 발생할 잠재 가능성을 배제할 수는 없는 상황입니다.

또한 식품 위생 관련 사건은 사건의 진위여부, 책임소재 등과 무관하게 업체 이미지와 브랜드 인지도에 큰 타격을 줄 수 있는 위험요소 입니다. 향후 식품 위생 관련 사건 발생시 불매운동, 소송, 평판 악화 등으로 인해 수익성에도 악영향을 줄 수 있는 점 참고하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 수차례에 걸쳐 회계상 자본으로 인정되는 신종자본증권을 발행해 왔으며, 금번 발행하는 공모사채 또한 채권형 신종자본증권으로 발행됩니다. 현재까지 미상환된 신종자본증권 잔액은  1,555억원 입니다. 본 건 신종자본증권 발행 목적이 운영자금임에 따라 본 건 발행 이후 당사 및 당사 종속기업의 신종자본증권 잔액은 400억 가량 증가할 것으로 판단됩니다. 증권신고서 제출 기준 당사가 발행하였지만 상환되지 않은 신종자본증권 세부 내역은 다음과 같습니다.

(1) (주)풀무원식품 미상환 신종자본증권 세부내역

[제69회 무기명식 이권부 무보증 채권형 신종자본증권]

주1) 현재 각 신용평가기관의 비공개 방침에 따라 기재가 불가능함.

[제71회 무기명식 이권부 무보증 채권형 신종자본증권]

주1) 현재 각 신용평가기관의 비공개 방침에 따라 기재가 불가능함.

[제72회 무기명식 이권부 무보증 채권형 신종자본증권]

주1) 현재 각 신용평가기관의 비공개 방침에 따라 기재가 불가능함.

[제75회 무기명식 이권부 무보증 채권형 신종자본증권]  

주1) 현재 각 신용평가기관의 비공개 방침에 따라 기재가 불가능함.

[제76회 무기명식 이권부 무보증 채권형 신종자본증권]  

주1) 현재 각 신용평가기관의 비공개 방침에 따라 기재가 불가능함.

당사가 기 발행한 신종자본증권 및 본 증권신고서 제출을 통하여 모집하고자 하는 "본 사채"는 후순위 채권형 신종자본증권으로, 회사의 파산 및 청산 절차 등에서 잔여재산 분배에 대하여 일반 무보증, 비후순위 채권보다 후순위적인 특성을 가지며, 만기가 30년으로 길고 만기를 발행회사인 당사의 재량에 따라 연장할 수 있어 무조건적인 상환의무가 존재하지 않는 등 회계상 자본적 성격이 강한 채권입니다. 따라서 "본 사채"의 경우, 회계상 자본으로 인정받을 가능성이 높으며, 자본으로 인정받게 될 경우, 당사의 재무안정성에 기여할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

다만 예상치 못한 회계기준 변경 및 이에 따른 감사인 의견 변경, 특약사항 효력 발생 등의 사유로 인해 본 신종자본증권 자본성이 인정되지 아니하여 부채로 분류될 가능성이 존재할 수 있습니다. 현재 미상환된 신종자본증권 규모가 별도 기준 1,555억원으로 별도기준 자본총계 6,043억원 대비 25.7%, 연결기준 자본총계 4,220억원 대비
36.8%를 차지하고 있습니다. 따라서 본 신종자본 자본성이 인정되지 아니할경우 당사 재무안정성 및 신용등급에 부정적인 영향을 줄 수 있으니 이점 참고하시가 바랍니다. 아울러  "본 사채" 발행 3년 후, 금리가 일정수준 가산되어 중도상환 유인이 되는 특약사항이 존재하는 만큼 "본 사채"의 실질적 만기는 3년이 될 가능성이 높음을 고려하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사는 자회사인 (주)피피이씨춘천(강원춘천, 두부·얼음 생산), (주)피피이씨의령(경남 의령, 두부생산), (주)피피이씨음성생면(충북 음성, 생면생산), (주)피피이씨음성나물(충북 음성, 콩나물생산) 등을 통해 주요품목의 생산을 담당하고 있는 등 식품생산 및 판매 부문에서 당사를 중심으로 수직계열화를 이루고 있습니다.

아래는 증권신고서 제출일 전일 기준 당사의 종속기업 내역 입니다.

아래는 2024년 반기말 당사와 특수관계자간의 거래내역  입니다.

다음은 2024년 반기말 기준 당사와 특수관계자간의 거래에서 발생한 채권ㆍ채무 잔액표입니다.

2024년 반기 기준 당사의 특수관계자향 매출액은 약 701억원이며 이는 당사의  2024년 반기 매출액(별도기준) 5,798억원 대비 12%를 차지하고 있습니다. 또한,  2024년 반기 기준 당사의 특수관계자로부터의 상품매입 및 기타매입액은 2,859억원으로 2024년 반기 영업비용(별도기준) 5,864억원의 48%를 차지하고 있습니다.

특히 상품 및 원재료를 생산하는 (주)피피이씨음성생면, 풀무원다논(주)으로부터의 매입액이 1,001억원, 전체 특수관계자 매입액 대비 약 35% 수준으로 높은 비중을 차지하고 있는 것으로 나타납니다.  당사의 특수관계자간 매출채권잔액은 784억원, 매입채무잔액은 599억원으로 별도기준 매출채권 1,760억원, 매입채무 1,179억원 대비 44.5%, 50.8% 수준을 보이고 있으며 매출 및 매입비중이 높은  Pulmuone Foods, U.S.A., Inc., (주)피피이씨음성생면, 풀무원다논(주)등 계열회사에 대해 높은 채권&채무 잔액을 계상하고 있습니다.

이처럼 당사 그룹 내 특수관계비중이 높은 사유는 '당사'가  '생산 자회사'로부터 해당 품목을 매입하고, '물류회사'가 신선식품 유통을 담당하는 유기적인 비지니스 시스템이 구축되어 있는 사업구조에 기인합니다. 따라서 해당 식품의 1) 생산관련 위생 혹은 2) 유통관련 지연 혹은 사고가 남으로 인하여 경영환경이나 이미지가 악화될 시, 당사를 비롯한 당사의 주요 종속회사들은 부정적인 영향을 받습니다. 이러한 부정적 사항은 당사의 연결 수익성에 악화를 초래할 가능성이 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 전방수요가 꾸준한 필수재 성격의 식료품을 생산하기에 수요비탄력적 성격을 띄고 있습니다. 즉, 코로나19 등 외부변수에 의한 매출액 변동성이 높지 않은 특성을 띄고 있습니다. 이로 인해 당사의 연결기준 매출액은 2021년 2조 326억, 2022년 2조 2,258억원, 2023년 2조 3,299억원으로 매년 물가상승율 수준의 성장을 보이고 있습니다. 다만 당사의 사업구조 상 원재료 상승에 따른 영업비용 증가분을 모두 판가로 전이하기 용이하지 않은 사업구조로 인해 고정비 및 물류비 등 영업비용 증가에 따른 수익성 민감도는 다소 높은 편 입니다.

이로 인해 높은 물가상승율을 기록한 2022년 영업이익은 187억원으로 전년 동기 443억원 대비 57.8% 감소하였으며, 이로 인해 당기순손실을 기록하였습니다. 특히 해상운임 지속 상승 및 이에 따른 물류비 상승과 미국 경기 둔화 등의 부정적인 외부 환경으로 인해 당사 해외자회사(Pulmuone U.S.A., Inc.)의 영업적자폭이 확대되어 2022년 220억원 당기순손실을 기록하였습니다. 다만, 이후 물가상승율이 둔화되기 시작함에 따라 2023년에는 전년 동기 대비 102% 증가한 영업이익 378억원을 기록 하였으며 당기순이익 전환하였습니다. 2024년 반기에도 영업수익 1조 1,187억원, 영업이익 151억원을 달성하였으며 연환산 기준 영업이익은 300억 수준으로 23년과 유사하거나 소폭 하락한 수준을 기록할 것으로 보이며 2022년과 같은 영업이익 축소 및 당기순손실을 기록할 개연성은 낮은 것으로 전망됩니다.

다만, 해외법인의 실적은 아직까지 부진한 수준을 면하지 못하고 있습니다. 1990년대 초반 진출한 미국법인의 경우 매출규모가 2023년 이후 3,600억원 이상에 달하고 있으나 적자를 기록했으며, 2008년 진출한 중국법인의 경우에는 2023년 기준  매출규모가 900(북경+상해 기준)억원을 상회하는 가운데, 2019년까지 적자 기조를 이어오다 2020년 턴어라운드에 성공하며 (북경+상해 기준) 2023년을 제외하고 흑자기조를 이어오고 있습니다. 2014년 인수한 일본법인의 경우 기존 사업활동을 영위하던 현지기업을 인수한 케이스로 매출규모는 상당한 규모이나 역시 영업손실을 기록하고 있습니다.

아래는 풀무원식품(주)의 미국 해외법인 연결재무제표 입니다.

2024년 반기 기준 미국해외법인은 미국 Asian Foods의 일부 품목 현지생산으로 원가 개선이 지속되고 있으며, 반기기준 미국법인 매출은 두 자리수 성장율을 기록하며일본법인 매출 감소를 상쇄시키고 있습니다.

아래는 풀무원식품(주)의 중국 해외법인 연결재무제표 입니다.

2024년 반기 기준 중국법인의 경우 클럽채널 및 신제품 입점 효과 등으로 전년 수준의 매출액을 유지하고 있으며, 비용 절감을 통해 수익성 개선이 진행되고 있습니다.

아래는 풀무원식품(주)의  일본 해외법인의 연결재무제표 입니다.

2024년 반기 기준 전년대비 일본법인의 매출액은 소폭 감소하였으나, 이는 저수익성 제품 판매 중단에 기인하며, 안정적인 두부바 매출이 발생하고 있습니다.

결론적으로 국내 식품부문의 안정적인 실적에도 불구하고, 해외부문의 실적 부진으로 전체적인 영업수익성은 다소 미흡한 수준입니다. 다만, 해외법인 채널별 신제품 출시 및 유통채널 강화가 이루어지고 있으며, 일부 제품 가격인상 및 비용 절감을 통해 수익성 개선 또한 진행되고 있습니다.

 풀무원식품(주)의 해외부문은 생산라인 안정화를 목표로 제품군 및 생산효율성 개선 등으로 영업적자 축소의 내부 정책 기조로 두고 있으나, 흑자 기조 전환 및 실적 개선에는 다소 시간이 소요될 것으로 예상되고 있습니다.

 또한 향후 추가적인 국내외 설비투자 및 자회사에 대한 지분투자 부담으로 인한 현금흐름의 변동성이 내재되어 있습니다. 2024년 09월 27일 (주)풀무원식품의 종속회사 (주)아사히코에 대해 유상증자가 이루어졌으며 세부 내역은 다음과 같습니다.

유상증자결정(종속회사의 주요경영사항)

[제3자배정증자의 경우]

[제3자배정 근거, 목적 등]

[제3자배정 대상자별 선정경위, 거래내역, 배정내역 등]

[종속회사에 관한 사항]

이처럼, 국내외 설비투자 및 자회사에 대한 지분투자 부담으로 인한 당사 또는 그룹차원의 현금흐름의 변동성 가능성이 존재합니다. 투자자들께서는 이 점 유의하시길 바랍니다.

당사의 부채비율 및 차입금의존도는 2021년말 202.98%, 40.52%에서 2022년말 242.86% 및 45.47%로 상승하였는데  이는 2022년 풀무원식품(주)의 영업환경이 악화되어 영업손실 및 당기순손실전환 및 이에 따른 자본 규모 축소에 기인합니다. 이후 부채비율은 2024년 반기말 기준 219.22%로 소폭 감소, 차입금의존도는 45.37%로 유사한 수준을 이어가고 있습니다.  다만 이후 풀무원식품(주)은 영업흑자 및 당기순이익 전환하여 수익성이 개선되었으나 추가 차입이 700억 가량 집행된 바, 유의적인 부채비율 개선을 기록하지는 못하였습니다. 다만 2024년 이후 영업환경이 추가 개선될 것으로 기대됨에 따라 풀무원식품(주)의 재무안정성은 점진적으로 개선될 것으로 당사는 기대하고 있습니다.

당사는 자회사들의 실적 및 이에 따른 재무안정성에 큰 영향을 받으며, 주요 자회사의 재무안정성이 악화될 경우 당사 연결 및 별도 기준 재무안정성이 약화될 위험이 존재합니다. 현재 기준으로 향후 주요 자회사 영업실적 개선에 따른 부채비율 등의 재무안정성 안정이 기대되지만 예상치 못한 외부 변수나 경기침체로 인해 당사 재무안정성이 악화될 가능성이 존재하는 점 투자자께서는 참고하시기 바랍니다.

당사 영업부문은 국내식품제조유통부문, 건강케어제조유통부문, 식품서비스유통부문, 해외부문으로 구분하고 있습니다.

당사의 사업부문 중 가장 큰 부문은 단연 국내식품사업부문으로, 2024년 전체 매출의 68% 내외의 비중을 차지하고 있으며, 아래는 당사가 영위하는 주요,제품 서비스 등의 매출액 및 매출비중입니다.

식품사업 부문은 내수 시장을 대상으로 하기에, 국민 전체적인 식습관 트렌드의 급격한 변화와 같은 예측할 수 없는 변수가 발생한다면 당사의 수익성에 큰 영향을 끼칠 수 있어 투자자의 주의가 필요합니다. 당사는 이러한 매출 편중을 방지하기 위해 해외시장에 진출하고 있으며, 해외사업부문의 매출은 이러한 노력의 결실로 2022년 매출비중 24.39%에서 2024년 반기 기준 25.7%로 소폭 증가하였습니다. 당사의 최근 영업부문별 매출액 및 매출비중은 아래와 같습니다

(기준일 : 2024.06.30)  

주1) 주요제품별 매출은 내부거래를 제거하여 작성하였습니다.
주2) 디자인밀은 영유아맞춤식, 영양균형식, 고령친화식, 체중조절식, 질환관리식과 같이 고객의 생애(연령) / 생활주기(상황,목적)에 맞추어 다르게 영양설계된 식품입니다.

편중된 식품사업부문 매출은 향후 경기불안으로 인해 식음료 전방산업이 악화될 경우, 제품 생산 가동률 하락으로 이어져 당사의 수익성에 상당한 영향을 끼칠 수 있습니다. 또한, 국내 식품 산업에 대한 정부의 규제가 확대될 경우, 당사 영업부문 중 식품에 치우친 수익성에 따라 부정적인 영향이 가속화될 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

차입금의존도란 기업이 차입금에 의존하는 정도를 나타내는 것으로서 통상 총자산에 대한 차입금 비율을 말합니다. 차입금의존도가 높은 기업일수록 이자 등 금융비용의 부담이 커 수익성이 떨어지고 안전성도 낮아지게 됩니다. 통상 기업재무구조의 건실도와 수익성을 가늠하는 지수로 활용되며 100이하에서 그 수치가 낮을수록 해당기업의 재무구조와 수익성 자산구성 등이 좋은 것으로 평가됩니다.

당사의 최근 3개년 차입금 추이를 살펴보면, 당사는 2021년 연결기준 총차입금 5,137억원, 2022년 6,054억원, 2023년 6,069억원 및 2024년 상반기 6,112억원으로 지속적인 총차입금 증가세를 나타내고 있습니다.

순차입금의존도 또한 2021년 27.9%에서 2022년 34.7%로 약 6.8%p.의 큰 폭으로
증가하였으며, 이후 2023년 32.1%로 다소 의존도를 낮추는데 성공하였으나, 2024년 상반기 다시 36.3%를 기록하며 전년말 대비 4.2%p 증가한 수준을 나타내고 있습니다.

 당사의 차입금이 증가한 요인을 살펴보면,  2021년에는 국내법인의 HMR 관련 증설 및 물류 자동화 투자, 해외법인의 CAPA 증가투자 및 노후설비 개량 투자 등의 CAPEX 1,705억원 부담 등으로 인하여 차입금액이 증가하였으며,  이후 총차입금 규모는
2022년부터 2024년 반기말까지 6천억원대 규모를 유지하고 있습니다.

순차입금의존도

자료: 당사 반기보고서 및 사업보고서

당사의 최근 2023년 기말 기준 차입금 세부 내역을 살펴보면,  국내 은행권 차입금 2,331억원 및 해외 법인의 현지 조달 외화대출(대부분 국내의 해외 지점에서 대출) 1,942억원 및 사채 1,397억원으로 구성되어 있습니다. 특히 단기차입금 및 유동성 장기차입금은 3,062억원으로 이는 총차입금 대비 약 53%를 구성하고 있어 단기적인 자금운용 부담이 높은 수준입니다. 당사의 연결기준 차입금 세부 내역표는 아래와 같습니다.

그러나 당사가 2024년 반기말 연결기준 보유중인 1) 현금및 현금성 자산 842억원 2) 단기금융상품 124억원 3) 단기투자자산(MMF 등 수시물 금융상품) 258억원, 4) 은행권 미사용 여신 한도 약 500억원, 5) 유형자산 등 담보제공여력 등을 감안하면 유동성 대응에 문제가 생길 가능성은 크지 않은 것으로 생각되고 있습니다. 당사는 이러한 현금성자산 및 담보설정 여력과 풀무원 그룹의 핵심계열사로서의 양호한 대외 신인도를 바탕으로 차입금회전과 회사채 차환발행이 원활히 이루어지고 있는 등을 감안할때  양호한 채무상환능력을 유지할 것으로 판단됩니다. 그러나, 향후 시장환경에 따라 당사 및 당사의 자회사에 지원 등으로 인한 차입금 증가로 인한 재무구조가 악화될 가능성도 존재할  수 있으니, 투자자 여러분께서는 이점 참조하시기 바랍니다.