정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2024년 09월 27일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

(1) 글로벌 경기 동향

2024년 7월 IMF가 발표한 '세계경제전망(WORLD ECONOMIC OUTLOOK)'에서는 2024년 세계경제 성장률은 아시아 지역의 수출 증가 등 세계 무역 회복의 영향으로 직전 전망치(2024년 04월)와 동일하게 3.2%로 전망하였습니다. 2025년 세계경제성장률은 직전 전망치(2024년 04월) 3.2% 대비 0.1%p 상승하여 3.3%로 전망하였습니다.

 선진국 그룹의 2024년 경제 성장률은 직전 전망치(2024년 04월)와 동일하게 1.7%로 전망하였습니다. 미국(2.6%) 성장률은 예상을 밑도는 2024년 1분기 실적에 따라 하향 조정한 반면 프랑스(0.9%), 영국(0.7%), 스페인(2.4%) 등 유럽 국가들의 성장률은 실질 임금 상승, 금융 여건 개선 등에 따라 반등할 것으로 전망하였습니다.

 2024년 신흥개도국 그룹의 경제성장률은 직전 전망치(2024년 04월) 4.2% 대비 0.1%p 상승한 4.3%로 전망하였습니다. 중국(5.0%)은 민간소비 반등 및 견조한 수출을 전망 상향의 주요 요인으로 보았고, 인도(7.0%)는 작년(2023년) 양호한 성장에 따른 이월효과 및 소비 회복 추세에 따라 상향 조정하였습니다.

 한편, IMF는 2024년 한국의 경제성장률을 2.5%로 전망하여, 직전 전망치(2024년 04월) 대비 0.2%p 상향 조정하였으며, 이는 정부 및 한국은행 등 국내외 주요 기관의 전망치와 유사하고, 주요 선진국 중에서도 높은 수준을 기록하였습니다.

(후략)

(주1) 정정 후

(1) 글로벌 경기 동향

국제통화기금(IMF)이 2024년 10월 발표한 World Economic Outlook(세계경제전망보고서)에 따르면, 세계경제성장률 전망치는 2024년 3.2%, 2025년 3.2%로 발표되었습니다. 이는 지난 2024년 7월 전망치인 2024년 3.2%, 2025년 3.3%와 비교 시 2024년 전망치는 동일한 수치이고, 2025년 전망치는 -0.1%p 하향한 수치입니다. 2024년 세계 경장률을 3.2%로 전망하며 잠재 성장률 수준으로 수렴할 것으로 내다보았으나, 개별국 일부 조정이 있었습니다. 미국(+0.2%p), 영국(+0.4%p), 프랑스(+0.2%p), 브라질(+0.9%p) 등에서 상향 조정이 있었으며, 일본(-0.4%p), 중국(-0.2%p), 멕시코(-0.7%p) 등에서는 하향 조정이 있었습니다.

 선진국 그룹(한국, 미국, 영국, 독일, 프랑스, 일본 등 41개국) 2024년 성장률은 1.8%로 전망하였는데, 국가별로 살펴보면, 미국(2.8%) 성장률은 실질임금 상승에 따른 소비 개선 등으로 상향 조정되었습니다. 영국(1.1%), 프랑스(1.1%), 스페인(2.9%) 등 대부분 유럽 국가들의 성장률도 통화정책 완화의 영향으로 상향될 것으로 전망되었습니다. 다만, 제조업 부진이 지속되고 있는 독일(0.0%)은 성장세가 둔화될 것으로 예상하였습니다. 일본(0.3%)의 성장률은 하향 조정하였는데, 이는 자동차 생산 차질 등의 부정적 영향을 반영한 것입니다. 한편, 국제통화기금은 우리나라  2024년 성장률을 지난 7월 전망과 동일한 2.5%로 유지하였는데, 이 수치는 정부, 한국은행 등 국내외 주요 기관 전망치와 유사한 수준입니다. 신흥개도국 그룹(중국, 인도, 러시아, 브라질 등 155개국) ‘24년 성장률은 4.2%로 전망되었는데, 부동산 시장 침체 지속 및 소비 심리 악화를 이유로 중국 성장률(4.8%)은 하향 조정되었고, 브라질(3.0%)의 경우, 상반기 민간 소비 및 투자 확대 등으로 성장률이 개선될 것으로 전망하였습니다.
 2024년 10월 IMF가 제시한 세계 성장률 전망치는 다음과 같습니다.

(후략)

(주2) 정정 전

5G 시장은 운용 주파수 대역에 따라 중대역(Sub-6)과 고대역(mmWave)으로 구분되며, 두 주파수가 갖고 있는 특성에 따라 상호보완적인 역할을 하지만, 각각의 장단점이 존재합니다.

 중대역(Sub-6)은 넓은 지역에 대한 우수한 커버리지와 긴 전파 도달 범위를 제공하여, 5G 전국망과 같은 대규모 네트워크 구축에 적합합니다. 이러한 이유로, 5G를 도입하는 국가들은 주로 중대역(Sub-6)을 중심으로 통신 인프라에 투자를 집중하고 있습니다.

 반면, 고대역(mmWave)은 신호의 도달 거리가 상대적으로 짧아, 초고속 데이터 전송 속도와 대용량 처리가 필요한 특정 환경에서 주로 활용됩니다. 그러나 자율주행차, 고해상도 AR/VR 등 고대역(mmWave) 환경을 필수로 요구하는 핵심 응용 분야들이 아직 충분히 발전하지 않아, 고대역(mmWave)에 대한 통신 인프라 투자는 정체된 상태에 있습니다.

 이러한 여건에도 불구하고, 당사의 주력 사업은 고대역(mmWave)에 최적화된 소재/부품 사업으로, 고대역(mmWave) 관련 제품의 측정 및 고대역(mmWave) 5G 기기 및 인프라 내부에 사용되는 부품을 제공하는 대가로 매출을 인식하는 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 따라서 고대역(mmWave) 5G 시장의 성장과 당사의 실적은 직접적인 상관관계를 가지며, 시장의 확대가 곧 당사의 성과에 영향을 미치게 됩니다.

[5G 이동통신사업 Value Chain]

 에릭슨의 분석에 따르면, 인당 사용 디바이스의 증가, 다양한 영상 콘텐츠의 확산, 사물 인터넷의 발전에 힘입어 글로벌 모바일 네트워크 데이터 트래픽은 매년 급격히 성장하고 있습니다. 비록 통신 기기의 새로운 폼팩터(AR, VR, 혼합 현실(MR)을 포함한 XR 서비스)의 도입이 지연되고 있음에도 불구하고, 트래픽 성장률은 연간 20% 이상을 기록하고 있습니다.

[글로벌 모바일 네트워크 데이터 트래픽 및 연간 성장률]

 이로 인해, 중대역(Sub-6)과 고대역(mmWave)이 포함된 글로벌 5G 시장도 빠르게 확장되고 있습니다. 2024년 280억 3,000만 달러에서 2029년에는 609억 3,000만 달러에 이를 것으로 예상되며, 연평균 성장률(CAGR)은 16.8%에 달할 것으로 전망됩니다. 또한, 2029년에는 5G 사용자가 56억 명에 이를 것으로 예상되며, 5G 시장은 지속적인 성장세를 이어갈 것으로 보입니다.

[글로벌 5G 시장 규모 전망]

[글로벌 5G 가입자 수 전망]

 고대역(mmWave) 기술시장 규모는 2024년 30억 달러에서 2028년에는 68억 6,000만 달러로 성장할 것으로 예상되며, 연평균 성장률(CAGR)은 23%에 이를 전망입니다. 해당 시장은 Antennas And Transceiver Components, Frequency Sources And Related Components, Communication And Networking Components, Imaging Components, RF And Radio Components, Sensors And Controls, Interface Components, Power And Battery Components, Other Components로 나누어 살펴볼 수 있으며 당사의 제품군이 속한 분류는 Antennas And Transceiver Components, Frequency Sources And Related Components, Communication And Networking Components, RF And Radio Components 입니다. 당사 제품군을 고려했을 때 해당 고대역(mmWave) 기술시장 규모는 당사가 접근가능한 시장(Addressable Market) 규모로 판단하고 있습니다.

 글로벌 5G 시장 규모 전망 자료와 글로벌 mmWave 기술시장 규모 전망 자료를 고려했을 때, 전체 5G 시장에서 고대역(mmWave)이 차지하는 비율은 2024년 약 11% 수준에서 2028년 13% 수준으로 서서히 점유율이 확대될 것으로 예상됩니다.

[글로벌 mmWave 시장 전망]

글로벌 5G의 주요 도입 사례를 보면, 중대역(Sub-6)에 집중된 투자가 두드러지며, 고대역(mmWave)에 대한 투자는 제한적으로 이루어지고 있어 이러한 점진적인 성장이 반영되고 있습니다.

 미국의 경우, 밀집된 도심 지역, 고정형 무선 접속, 경기장, 대형 이벤트 장소 등과 같이 데이터 전송 속도와 용량이 집중적으로 요구되는 환경에 한해 고대역(mmWave) 5G 인프라를 국소적으로 구축하고 있습니다. AT&T, Verizon, T-Mobile과 같은 주요 통신사들 모두 고대역(mmWave)을 활용한 5G 서비스를 상용화하였으나, 자율주행차나 고해상도 AR/VR과 같은 고대역(mmWave)이 필수적인 핵심 응용 분야의 발전이 지연되면서 성장세는 둔화되고 있습니다. 특히, 애플과 메타와 같은 AR/VR 시장 선도 기업들이 기기 개발을 중단하거나 헤드셋 출하량이 감소하면서, 고대역(mmWave) 인프라에 대한 필요성이 크게 주목받지 못하고 있으며, 이에 따라 당사 사업의 성장도 점진적으로 이루어질 것으로 예상됩니다. 이러한 배경으로 향후 고대역(mmWave) 환경이 필수적인 핵심 응용 분야가 본격적으로 등장한 이후에야 고대역(mmWave)의 비약적인 성장이 예상됩니다. (출처: Opensignal, ABI Research, IDC)

   일본의 경우, 미국과 유사하게 단계적인 접근이 이루어지고 있습니다. 고대역(mmWave) 인프라는 일본에서도 주로 데이터 전송 속도와 용량이 집중적으로 요구되는 특정 환경에서만 국소적으로 구축되고 있습니다. 예를 들어, NTT 도코모, 소프트뱅크, KDDI와 같은 주요 통신사들은 스마트 농장이나 공장 기계 제어 등과 같은 특화망에 고대역(mmWave)을 활용하고 있습니다. 일본 역시 고대역(mmWave) 환경이 필수적인 자율주행차나 고해상도 AR/VR 등 핵심 응용 분야가 본격적으로 등장하기 전까지는 전국적인 고대역(mmWave) 인프라 확장은 제한적일 것으로 보이며, 이러한 응용 분야가 활성화된 후에야 비약적인 성장이 예상됩니다. (출처: Netmanias)

   인도의 경우, 주요 통신사인 Reliance Jio와 Bharti Airtel에 의해 5G 도입이 빠르게 진행되고 있습니다. 특히 Reliance Jio는 저대역(700 MHz), 중대역(Sub-6), 고대역(mmWave)을 결합한 멀티밴드 전략을 채택하여, 광범위한 커버리지를 제공하는 동시에 도심 및 기업용으로 초고속 5G 서비스를 제공하고 있습니다. Jio는 고대역(mmWave)를 통해 제조업, 헬스케어, 교육 등 다양한 산업 분야에서 디지털 서비스에 대한 수요를 충족시키기 위한 초기 투자를 진행 중에 있습니다. 인도에서의 고대역(mmWave) 사용은 아직 초기 단계이지만, 인구 밀집 지역이나 데이터 처리 용량이 중요한 경기장 및 비즈니스 환경에서 그 활용이 다양하게 증가할 것으로 예상됩니다. (출처: Mint "Jio, 26GHz mm-wave 스펙트럼을 활용한 5G 기반 연결 전국 출시 발표")

 한국의 경우, 5G 인프라 구축 초기에는 중대역(Sub-6)과 함께 고대역(mmWave)을 동시에 도입하려는 계획이 있었으나, 통신사들은 고대역(mmWave)의 높은 설치 비용과 짧은 신호 도달 범위를 이유로 전국적인 커버리지를 제공하고 비용 효율성이 더 높은 중대역(Sub-6)에 우선적으로 집중하게 되었습니다. 현재 한국의 5G 트래픽은 중대역인 3.5GHz 주파수 대역을 통해 이루어지며, 이 대역은 넓은 커버리지를 제공하면서도 적당한 속도를 유지하며 주요 5G 서비스에 활용되고 있습니다. 한국은 민간 통신 분야에서 고대역(mmWave) 5G의 도입은 당분간 불투명하나, 국방 분야에서는 여전히 고대역(mmWave) 기술이 중요한 역할을 하고 있으며, 특히 레이다, 위성 통신, 전자전 등 고속, 고용량 데이터 처리가 요구되는 분야에 한해 고대역(mmWave) 기술이 사용되고 있습니다.

   당사는 고주파 대역에서 신호 손실을 최소화할 수 있는 저손실 소재와 차폐 공정 기술을 기반으로 한 제품 포트폴리오를 주력으로 하고 있습니다. 사업 초기부터 부가가치가 높은 고대역(mmWave) 대역의 제품 개발에 집중해왔으며, 고대역(mmWave) 도입에 선도적인 해외 시장을 주요 목표 시장으로 삼았습니다. 반면, 한국의 경우, 민간 분야에서 고대역(mmWave) 도입을 철회했으나, 한국이 글로벌 통신 시장에서 차지하는 비중이 약 1%에 불과해 이 결정이 당사 사업에 미치는 영향은 제한적입니다. 다만, 전체 5G 시장은 중대역(Sub-6)을 중심으로 성장하고 있으며, 고대역(mmWave) 환경을 필수적으로 요구하는 핵심 응용 분야가 등장하고 발전하기 전까지 이러한 추세는 지속될 것으로 예상됩니다.

   고대역(mmWave)의 경우, 높은 주파수 대역에 따른 신호 손실이 늘어나는 특성 상, 무선 통신장비 및 부품은 신호 손실을 최소화 하기 위해 무선 신호 처리를 장치 내부에 통합하는 방향으로 진화하게 됩니다. 그러나 모든 신호 처리가 내재화될 수 있는 것은 아니며, 이러한 한계가 발생하는 부분이 RF 연결 솔루션으로 안테나, 케이블 커넥터와 같은 무선통신 부품을 의미합니다. 고대역(mmWave)환경이 필수적인 핵심 응용 분야가 점차 활성화되면서, 당사가 주력하는 고대역(mmWave) 케이블 및 안테나가 사용되는 5G 소재·부품 시장은 글로벌 수요 확대에 따라 지속적으로 성장할 것으로 전망됩니다.

 다만, 고대역(mmWave) 핵심 응용 분야의 출시 지연으로 인한 고대역(mmWave) 시장의 성장 정체, 대체재의 출현 등으로 5G 소재, 부품 시장의 성장이 둔화될 경우 당사의 수익성에서 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.

(주2) 정정 후

5G 시장은 운용 주파수 대역에 따라 중대역(Sub-6)과 고대역(mmWave)으로 구분되며, 두 주파수가 갖고 있는 특성에 따라 상호보완적인 역할을 하지만, 각각의 장단점이 존재합니다.

 중대역(Sub-6)은 넓은 지역에 대한 우수한 커버리지와 긴 전파 도달 범위를 제공하여, 5G 전국망과 같은 대규모 네트워크 구축에 적합합니다. 이러한 이유로, 5G를 도입하는 국가들은 주로 중대역(Sub-6)을 중심으로 통신 인프라에 투자를 집중하고 있습니다.

 반면, 고대역(mmWave)은 신호의 도달 거리가 상대적으로 짧아, 초고속 데이터 전송 속도와 대용량 처리가 필요한 특정 환경에서 주로 활용됩니다. 그러나 자율주행차, 고해상도 AR/VR 등 고대역(mmWave) 환경을 필수로 요구하는 핵심 응용 분야들이 아직 충분히 발전하지 않아, 고대역(mmWave)에 대한 통신 인프라 투자는 정체된 상태에 있습니다.

 고대역(mmWave) 환경을 필수로 요구하는 대표적인 핵심 응용 분야로는 자율주행차, 고해상도 AR/VR, 고대역폭 5G 이동통신 등이 있으며, 이들은 대용량의 데이터 전송과 초저지연의 실시간 통신이 필요하다는 공통점이 있습니다.

첫째로 자율주행차 도입 현황과 사례를 살펴보면, 모든 환경과 조건에서 완전한 자율 주행을 구현하는 레벨5 기술 수준에 도달하기 위해서는 여전히 많은 기술 개발이 필요한 상황입니다. 예상 데이터 전송량을 고려했을 때 레벨 5에서 고대역(mmWave) 환경이 요구됩니다.

현대자동차는 특정 조건에서 운전대나 전방 주시에 대한 운전자의 개입이 필요 없는 레벨 3 자율주행 기술의 상용화를 계획했으나, 현재까지 이를 연기한 상태입니다. 한편, 메르세데스-벤츠 그룹 AG는 독일과 미국 일부 지역에서 일부 모델에 한해 레벨 3 자율주행 기술을 제공하고 있으나, 일반 도로 주행에서의 레벨 4 자율주행은 아직 연구·개발 단계에 머물러 있습니다.

 자율주행 분야를 선도하는 구글의 자회사 웨이모(Waymo)는 특정 조건에서 운전자의 개입 없이 완전한 자율주행을 수행하는 레벨 4 기술을 개발 및 상용화했지만, 테스트와 상용화 과정에서 소프트웨어 오류로 인한 사고가 발생하여 리콜을 진행하는 등 자율주행차의 안전성에 대한 대중의 우려를 불러 일으킨 바 있습니다.

애플 또한 레벨4 또는 레벨5 자율주행차를 목표로 수십억 달러를 투자했으나, 10년동안 추진해온 자율주행 전기차 '애플카' 프로젝트를 2024년 2월 중단하겠다고 밝혔습니다. 막대한 투자 비용과 불확실한 상용화 전망, 글로벌 전기차 수요 둔화가 주요 이유로 언급 되었습니다.

당사는 레벨 5 자율주행을 위해 고대역(mmWave) 인프라가 요구되는 시점에 V2X 통신 인프라 구축으로 인한 수혜를 입을 수 있으나 레벨 5 자율주행 기술이 상용화 수준에 도달하려면 오랜 시간이 소요될 것으로 생각됩니다. (출처: 디지털투데이 "웨이모 로보택시 '리콜' 결정…안전 문제 논란", 연합뉴스 "애플, 10년 공들인 자율주행 애플카 포기")

둘째로 고해상도 AR/VR 시장도 과거 예상에 비해 성장세가 두드러지지 않고 완만한 편이며, 고대역(mmWave) 환경이 필요한 기기의 상용화 계획도 아직 발표되지 않았습니다.

2017년에는 AR/VR 시장이 연평균 성장률(CAGR) 65%로 급격히 성장하여 2024년에는 500억 달러에 이를 것으로 예상되었으나, 2024년 현재 전 세계 AR/VR 시장 규모는 326억 4천만 달러로, 실제로는 예상보다 완만한 성장세를 보였습니다. 또한 현재 AR/VR 시장을 주도하고 있는 주요 업체들의 기기 특징과 통신 요구 성능을 보면, 아직까지 고대역(mmWave) 환경을 필요로 하는 수준에는 이르지 않았으며, 고대역(mmWave) 환경에서 구현되는 컨텐츠도 기술 가능성을 제시하는 정도에 그치고 있습니다. (출처: Global Market Insights 2017, Fortune Business Insights 2024)

AR/VR 시장을 선도하는 메타의 경우, 3분기 실적에 따르면 AR/VR 기술 개발을 담당하는 리얼리티 랩스(Reality Labs) 사업부가 44억 2,800만 달러의 영업 손실을 기록했습니다. 메타는 메타버스 사업에서 지속적으로 큰 손실을 보고 있는 가운데, 애플의 '비전 프로'와 경쟁할 예정이었던 고급 혼합현실 헤드셋 개발을 중단했습니다. 이는 높은 개발 비용과 시장 수요에 대한 불확실성 때문으로 알려졌습니다. (출처: 로이터통신 "메타, 고급 혼합 현실 헤드셋 계획 취소")

 애플은 2023년 6월 혼합현실 헤드셋인 '비전 프로'를 공개하며, '공간 컴퓨팅'이라는 새로운 개념을 도입해 사용자가 현실 세계와 디지털 콘텐츠를 자연스럽게 결합할 수 있도록 설계했습니다. 그러나 비전 프로는 통신 성능 요구가 Wi-Fi 6의 5GHz 대역 수준에 그쳐, 아직 고대역(mmWave) 환경을 필요로 하지는 않습니다.

 마지막으로 고대역폭 5G 이동통신의 경우, 미국, 일본, 인도 등에서 고대역(mmWave) 통신 인프라를 특수 목적을 위해 일부 구축하여 상용화했으나, 데이터 전송 속도와 용량이 집중적으로 요구되는 환경에서만 매우 제한적으로 사용되고 있으며, 특히 한국에서는 기대했던 만큼 활성화되지 못한 상황입니다. 한국 정부는 2018년 6월 SKT, KT, LGU+ 등 이동통신 3사에 28GHz 대역의 고대역(mmWave) 주파수를 할당하고, 3년간 업체별로 각 1만 5,000개의 기지국을 구축할 의무를 부여했습니다. 그러나 이동통신 3사는 고대역(mmWave) 기지국 설치에 소극적이었고, 2021년 12월까지 구축 완료한 기지국은 약 5,000대로 의무 구축 수량의 11%에 그치며 할당 조건을 이행하지 못했습니다. 이에 따라 정부는 2022년 12월 KT와 LGU+의 주파수를, 2023년 5월 SKT의 주파수를 회수했습니다. (출처: 과학기술정보통신부) 당사는 고대역(mmWave) 기지국관련 사업에서 국내가 아닌 해외 시장을 주요 타겟으로 하고 있어 국내 고대역(mmWave) 주파수 할당에 대응하여 시설 투자 등을 집행하진 않았습니다. 이에 국내 고대역(mmWave) 주파수 회수 결정에 따른 직접적인 영향은 제한적이었습니다. 다만 미국, 일본, 인도 등에서 고대역(mmWave) 인프라가 특수 목적으로 제한적으로 상용화되면서, 글로벌 민수통신의 고대역(mmWave) 주파수의 상용화가 더딘 부분에서 부정적인 영향을 받았습니다.

이러한 여건에도 불구하고, 당사의 주력 사업은 고대역(mmWave)에 최적화된 소재/부품 사업으로, 고대역(mmWave) 관련 제품의 측정 및 고대역(mmWave) 5G 기기 및 인프라 내부에 사용되는 부품을 제공하는 대가로 매출을 인식하는 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 따라서 고대역(mmWave) 5G 시장의 성장과 당사의 실적은 직접적인 상관관계를 가지며, 시장의 확대가 곧 당사의 성과에 영향을 미치게 됩니다.

[5G 이동통신사업 Value Chain]

이러한 시장 상황에도 불구하고 에릭슨의 분석에 따르면, 인당 사용 디바이스의 증가, 다양한 영상 콘텐츠의 확산, 사물 인터넷의 발전에 힘입어 글로벌 모바일 네트워크 데이터 트래픽은 매년 급격히 성장하고 있습니다. 비록 통신 기기의 새로운 폼팩터(AR, VR, 혼합 현실(MR)을 포함한 XR 서비스)의 도입이 지연되고 있음에도 불구하고, 트래픽 성장률은 연간 20% 이상을 기록하고 있습니다.

[글로벌 모바일 네트워크 데이터 트래픽 및 연간 성장률]

 이로 인해, 중대역(Sub-6)과 고대역(mmWave)이 포함된 글로벌 5G 시장도 빠르게 확장되고 있습니다. 2024년 280억 3,000만 달러에서 2029년에는 609억 3,000만 달러에 이를 것으로 예상되며, 연평균 성장률(CAGR)은 16.8%에 달할 것으로 전망됩니다. 또한, 2029년에는 5G 사용자가 56억 명에 이를 것으로 예상되며, 5G 시장은 지속적인 성장세를 이어갈 것으로 보입니다.

[글로벌 5G 시장 규모 전망]

[글로벌 5G 가입자 수 전망]

 고대역(mmWave) 기술시장 규모는 2024년 30억 달러에서 2028년에는 68억 6,000만 달러로 성장할 것으로 예상되며, 연평균 성장률(CAGR)은 23%에 이를 전망입니다. 해당 시장은 Antennas And Transceiver Components, Frequency Sources And Related Components, Communication And Networking Components, Imaging Components, RF And Radio Components, Sensors And Controls, Interface Components, Power And Battery Components, Other Components로 나누어 살펴볼 수 있으며 당사의 제품군이 속한 분류는 Antennas And Transceiver Components, Frequency Sources And Related Components, Communication And Networking Components, RF And Radio Components 입니다. 당사 제품군을 고려했을 때 해당 고대역(mmWave) 기술시장 규모는 당사가 접근가능한 시장(Addressable Market) 규모로 판단하고 있습니다.

[mmWave 기술 시장별 규모]

 글로벌 5G 시장 규모 전망 자료와 글로벌 mmWave 기술시장 규모 전망 자료를 고려했을 때, 전체 5G 시장에서 고대역(mmWave)이 차지하는 비율은 2024년 약 11% 수준에서 2028년 13% 수준으로 서서히 점유율이 확대될 것으로 예상됩니다.

[글로벌 mmWave 시장 전망]

글로벌 5G의 주요 도입 사례를 보면, 중대역(Sub-6)에 집중된 투자가 두드러지며, 고대역(mmWave)에 대한 투자는 제한적으로 이루어지고 있어 이러한 점진적인 성장이 반영되고 있습니다.

 미국의 경우, 밀집된 도심 지역, 고정형 무선 접속, 경기장, 대형 이벤트 장소 등과 같이 데이터 전송 속도와 용량이 집중적으로 요구되는 환경에 한해 고대역(mmWave) 5G 인프라를 국소적으로 구축하고 있습니다. AT&T, Verizon, T-Mobile과 같은 주요 통신사들 모두 고대역(mmWave)을 활용한 5G 서비스를 상용화하였으나, 자율주행차나 고해상도 AR/VR과 같은 고대역(mmWave)이 필수적인 핵심 응용 분야의 발전이 지연되면서 성장세는 둔화되고 있습니다. 특히, 애플과 메타와 같은 AR/VR 시장 선도 기업들이 기기 개발을 중단하거나 헤드셋 출하량이 감소하면서, 고대역(mmWave) 인프라에 대한 필요성이 크게 주목받지 못하고 있으며, 이에 따라 당사 사업의 성장도 점진적으로 이루어질 것으로 예상됩니다. 이러한 배경으로 향후 고대역(mmWave) 환경이 필수적인 핵심 응용 분야가 본격적으로 등장한 이후에야 고대역(mmWave)의 비약적인 성장이 예상됩니다. (출처: Opensignal, ABI Research, IDC)

   일본의 경우, 미국과 유사하게 단계적인 접근이 이루어지고 있습니다. 고대역(mmWave) 인프라는 일본에서도 주로 데이터 전송 속도와 용량이 집중적으로 요구되는 특정 환경에서만 국소적으로 구축되고 있습니다. 예를 들어, NTT 도코모, 소프트뱅크, KDDI와 같은 주요 통신사들은 스마트 농장이나 공장 기계 제어 등과 같은 특화망에 고대역(mmWave)을 활용하고 있습니다. 일본 역시 고대역(mmWave) 환경이 필수적인 자율주행차나 고해상도 AR/VR 등 핵심 응용 분야가 본격적으로 등장하기 전까지는 전국적인 고대역(mmWave) 인프라 확장은 제한적일 것으로 보이며, 이러한 응용 분야가 활성화된 후에야 비약적인 성장이 예상됩니다. (출처: Netmanias)

   인도의 경우, 주요 통신사인 Reliance Jio와 Bharti Airtel에 의해 5G 도입이 빠르게 진행되고 있습니다. 특히 Reliance Jio는 저대역(700 MHz), 중대역(Sub-6), 고대역(mmWave)을 결합한 멀티밴드 전략을 채택하여, 광범위한 커버리지를 제공하는 동시에 도심 및 기업용으로 초고속 5G 서비스를 제공하고 있습니다. Jio는 고대역(mmWave)를 통해 제조업, 헬스케어, 교육 등 다양한 산업 분야에서 디지털 서비스에 대한 수요를 충족시키기 위한 초기 투자를 진행 중에 있습니다. 인도에서의 고대역(mmWave) 사용은 아직 초기 단계이지만, 인구 밀집 지역이나 데이터 처리 용량이 중요한 경기장 및 비즈니스 환경에서 그 활용이 다양하게 증가할 것으로 예상됩니다. (출처: Mint "Jio, 26GHz mm-wave 스펙트럼을 활용한 5G 기반 연결 전국 출시 발표")

 한국의 경우, 5G 인프라 구축 초기에는 중대역(Sub-6)과 함께 고대역(mmWave)을 동시에 도입하려는 계획이 있었으나, 통신사들은 고대역(mmWave)의 높은 설치 비용과 짧은 신호 도달 범위를 이유로 전국적인 커버리지를 제공하고 비용 효율성이 더 높은 중대역(Sub-6)에 우선적으로 집중하게 되었습니다. 현재 한국의 5G 트래픽은 중대역인 3.5GHz 주파수 대역을 통해 이루어지며, 이 대역은 넓은 커버리지를 제공하면서도 적당한 속도를 유지하며 주요 5G 서비스에 활용되고 있습니다. 한국은 민간 통신 분야에서 고대역(mmWave) 5G의 도입은 당분간 불투명하나, 국방 분야에서는 여전히 고대역(mmWave) 기술이 중요한 역할을 하고 있으며, 특히 레이다, 위성 통신, 전자전 등 고속, 고용량 데이터 처리가 요구되는 분야에 한해 고대역(mmWave) 기술이 사용되고 있습니다.

 당사는 고주파 대역에서 신호 손실을 최소화할 수 있는 저손실 소재와 차폐 공정 기술을 기반으로 한 제품 포트폴리오를 주력으로 하고 있습니다. 사업 초기부터 부가가치가 높은 고대역(mmWave) 대역의 제품 개발에 집중해왔으며, 고대역(mmWave) 도입에 선도적인 해외 시장을 주요 목표 시장으로 삼았습니다. 반면, 한국의 경우, 민간 분야에서 고대역(mmWave) 도입을 철회했으나, 한국이 글로벌 통신 시장에서 차지하는 비중이 약 1%에 불과해 이 결정이 당사 사업에 미치는 영향은 제한적입니다. 다만, 전체 5G 시장은 중대역(Sub-6)을 중심으로 성장하고 있으며, 고대역(mmWave) 환경을 필수적으로 요구하는 핵심 응용 분야가 등장하고 발전하기 전까지 이러한 추세는 지속될 것으로 예상됩니다.

   고대역(mmWave)의 경우, 높은 주파수 대역에 따른 신호 손실이 늘어나는 특성 상, 무선 통신장비 및 부품은 신호 손실을 최소화 하기 위해 무선 신호 처리를 장치 내부에 통합하는 방향으로 진화하게 됩니다. 그러나 모든 신호 처리가 내재화될 수 있는 것은 아니며, 이러한 한계가 발생하는 부분이 RF 연결 솔루션으로 안테나, 케이블 커넥터와 같은 무선통신 부품을 의미합니다. 고대역(mmWave)환경이 필수적인 핵심 응용 분야가 점차 활성화되면서, 당사가 주력하는 고대역(mmWave) 케이블 및 안테나가 사용되는 5G 소재·부품 시장은 글로벌 수요 확대에 따라 지속적으로 성장할 것으로 전망됩니다.

 다만, 고대역(mmWave) 핵심 응용 분야의 출시 지연으로 인한 고대역(mmWave) 시장의 성장 정체, 대체재의 출현 등으로 5G 소재, 부품 시장의 성장이 둔화될 경우 당사의 수익성에서 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.

(주3) 정정 전

당사는 설립 이후, 20년 이상 이동통신 산업에서 R&D를 이끌어 온 김병남 대표이사(전 에이스테크놀로지 사업본부장)를 중심으로, 기가레인 등 국내 유수 기업에서 10년 이상의 경력을 쌓은 핵심 전문가들이 연구개발에 매진해 왔습니다. 그 결과, 글로벌 시장에서 경쟁력 있는 국내 유일의 mmWave 핵심 소재 및 부품을 공급할 수 있는 기업으로 성장하게 되었습니다.

당사는 지속적인 제품 마케팅을 통해 Qualcomm, Keysight 등 글로벌 5G mmWave 업체들과 다수의 벤더 등록을 완료하였습니다. 또한, Gore, Huber & Suhner, MegaPhase, I-PEX, Murata 등 글로벌 5G 소재부품 업체들과 경쟁입찰 과정에서, 국내 RF 솔루션 제공업체 중 당사가 유일하게 참여한 점을 고려할 때, 5G mmWave 소재 및 부품 분야에서 국내 경쟁사가 없는 것으로 판단됩니다. 당사는 이러한 기술력을 바탕으로 글로벌 기업들과의 경쟁에서도 충분한 경쟁력을 보유하고 있습니다.

당사는 RF 특성에 대한 깊은 이해를 바탕으로 소재 가공 기술, 공정 기술, 생산 장비 설계 기술 등을 보유하고 있습니다. 이러한 기술을 바탕으로 개발된 제품군에는 마이크로파 케이블 분야의 T&M(Test & Measurement) 케이블과 MBR1.5mm, 인터커넥터 분야의 MG210 및 MG215M, 5G 안테나 분야의 T&M 안테나, 투명 안테나, ST60, 방위산업용 안테나 등이 포함됩니다. 또한, 케이블과 커넥터 기술을 바탕으로 반도체 측정 시스템도 개발하였습니다. 특히, mmWave 케이블은 당사의 독자적인 압축 방식의 유전체 제작 기술을 통해, 랩핑 방식을 사용하는 경쟁사 대비 높은 생산 속도와 낮은 제조 단가를 실현하고 있습니다.

당사의 RF 연결 솔루션 제품군으로는 (1) Microwave Cable(T&M Cable, MBR1.5mm), (2) Micro-Coaxial Interconnection(MG210, MG215M), (3) Antenna(T&M 안테나, 5G 투명 안테나, ST60, 방위 산업용 안테나), (4) 반도체 측정 장비(HIFIX)가 있습니다. 각 제품군은 경쟁사 대비 하기와 같은 우위점을 보유하고 있습니다.

(1) Microwave Cable

 당사의 Microwave Cable은 고주파 대역에서 안테나, 기지국, 통신 기기 등과 같은 다양한 무선 장치의 성능을 계측하고 측정하는 데 사용되는 RF 케이블입니다. 이 케이블은 고주파 신호를 전달할 때 발생할 수 있는 신호 손실을 최소화하여, 정확하고 신뢰성 높은 계측 결과를 제공하는 데 중요한 역할을 합니다.

MBR1.5 케이블은 케이블 직경보다 작은 곡률 반경을 구현하여, 초고주파 장비의 특성에 맞는 소형 실장 공간을 가능하게 합니다. 이는 기존 케이블의 한계를 극복하며, 반도체 테스트 장비 제조업체로부터의 수요 증가를 견인하는 핵심 요소입니다. 또한, 초소형 전송선로 분야에서는 RF 누설에 대한 전기적·기구적 해석 및 설계, 임피던스 매칭, 저손실·고차폐 성능 구현에서 국내 최고의 기술 경쟁력을 보유하고 있습니다. 당사의 내부 교육 프로그램을 통해 양성된 우수한 기술 인력은 지속적으로 기술 경쟁력을 강화하고 있으며, 글로벌 이동통신 기업으로부터의 수주를 통해 당사의 기술력을 입증했습니다.

 T&M 안테나는 PCB 기반의 원형 편파 솔루션을 적용하여 기존 혼 안테나에 비해 가격 및 기술 경쟁력을 확보하였습니다. 투명 안테나와 ST60은 독자적인 기술을 활용해 국내 최초로 개발에 성공했습니다. HIFIX는 핵심 기술을 특허를 통해 내재화함으로써 삽입 손실을 최소화하여 구현하였으며, 또한 Connector Mount용 Jig를 독자적으로 개발하고 자체 운용하여 경쟁사 대비 우위를 확보하였습니다.

[Microwave Cable 경쟁사 대비 우위사항]

(2) Micro-Coaxial Interconnection(MG210, MG215)

 당사의 MG210은 5G mmWave 스몰셀의 모뎀과 RF/안테나 모듈 간 신호 전송(IF 주파수)에 최적화되어 설계, 제작된 제품으로, 스몰셀과 기지국 등 고출력 통신 장비에 주로 적용됩니다. 이 제품은 듀얼 포트와 슬라이딩 결합 방식을 통해 견고하고 빠른 조립성을 제공하며, 낮은 손실과 매우 낮은 간섭을 보장합니다. 또한, 스몰셀은 고출력 통신 장비이므로, MG210은 고온 및 습도가 있는 환경에서도 장시간 운용이 가능하도록 높은 신뢰성을 갖추고 있습니다.

당사의 MG215M은 5G mmWave M.2 카드와 RF/안테나 모듈 간 신호 전송(IF 주파수)에 최적화되어 설계 및 제작된 제품으로, 노트북이나 가정용 공유기 등에 사용되는 M.2 카드가 주요 적용처입니다. MG215M은 듀얼 포트와 상하 결합 방식(Top-down)을 통해 양산에 최적화된 조립성을 제공하며, 낮은 손실과 매우 낮은 간섭을 보장합니다. 또한, M.2 카드는 노트북, CPE 등 다양한 장비에 사용되기 때문에 높은 신뢰성을 보장하도록 설계되고 제조되었습니다.

(3) Antenna

당사의 투명 안테나와 ST60은 해당 분야에서 경쟁자가 없는 독보적인 제품이며,

방위산업용 안테나는 산업 특성상 제품 비교가 어렵지만, 당사는 한국형 아이언돔(LAMD) 레이다 사업의 안테나 공급업체로 선정되어 기술력을 인정받았습니다. 총 사업비 2조 8,900억 원이 투입되는 한국형 아이언돔(LAMD) 사업은 북한 장사정포의 위협뿐만 아니라 단거리 탄도미사일의 마지막 방어를 담당하는 '최종 수문장' 역할을 하며, 2천만 수도권의 안전을 보장하기 위한 핵심 국방사업입니다. 당사는 이 사업에서 기술력을 인정받아 안테나 사업자로 선정되었으며, 견적서 및 발주서를 수령하고 사업을 진행 중입니다.

1) 한국형 아이언돔(LAMD) 사업 개요

한국형 아이언돔 시스템은 다양한 공중 위협으로부터 방어하는 복합적인 체계로, 방어 범위와 정확성을 높이기 위한 첨단 기술이 적용됩니다. 이 시스템은 다음과 같은 주요 기능을 가지고 있습니다:

 - 공중 위협 탐지: 고성능 레이다를 통해 북한의 장사정포와 단거리 탄도미사일을 조기에 탐지하여, 신속한 대응이 가능합니다.
 - 최종 방어 체계: 이 시스템은 여러 방어 체계와 연계하여 작동하며, 공중에서의 공격에 대한 최종 방어선을 형성합니다. 특히, 수도권과 같은 인구 밀집 지역의 방어를 위해 필수적인 역할을 합니다.
 - 신속한 의사결정 지원: 레이다에서 수집한 데이터를 바탕으로 실시간으로 위협을 분석하고, 이를 통해 신속하게 대응할 수 있는 의사결정 지원 체계를 제공합니다.

 추가로 당사는 국내 주요 국방 체계 업체들과의 공급사 등록을 완료하고, AESA 레이다에 사용되는 안테나와 케이블 등 다양한 수동소자 구성품을 개발·공급하고 있습니다. 또한, 중거리 및 장거리 지대공 미사일에 적용되는 특수 커넥터와 필터를 개발·공급 중입니다. 특히, 기존에 수입에 의존하던 수동소자 구성품의 국산화 필요성이 증가하는 가운데, 당사 제품이 대체 적합품으로 꾸준히 인정받고 있으며, 이로 인해 고객사로부터의 개발 의뢰 건수와 제품의 적용 범위가 지속적으로 확대되고 있으며 이에 따른 개발 용역 매출 비중이 증가하고 있습니다. 국방사업의 특성상, 수주가 확정되더라도 납품업체에게 선행 개발을 요청한 후, 선행 개발이 완료된 후에야 계약서 작성이 이루어지는 구조로 사업이 진행됩니다.

 AESA 레이다 기술을 이용한 전후방 방어용 레이다는 Trophy 시스템과 Iron Fist 시스템 등에 적용되고 있으며, 전차용 상부 방어용 레이다는 국내 K2 전차 개량 사업이 확정되어 개발 진행될 예정으로 개발 성공이후 국내는 물론 폴란드 수출 제품에도 적용될 예정입니다. 그러나 방산 개발의 일반적인 사업 위험에 해당되는 조달계획에 따른 일정 지연, K2 수출국의 내부사정에 따른 일정 지연 또는 미장착 결정 등의 위험이 존재합니다.

① 전차용 상부 방어용 레이다 관련 기술경쟁력 및 가격경쟁력

전차용 상부 방어용 레이다 기술경쟁력 및 가격경쟁력

현재 상용화된 전차용 상부 방어용 레이다는 없으며 당사가 신규 사업으로서 전차용 상부 방어용 레이다 제품을 개발하고 있습니다. 기존 전후방 방어용 레이다는 RPG-7, 전차탄등 고속 표적을 탐지·추적하여 정밀 타격을 위한 시스템으로 구성되어 있습니다. 반면, 당사가 개발 중인 전차용 상부 방어 레이다는 저속 표적을 탐지하고 대응할 수 있는 기술을 적용하고 있습니다. 예를 들어, 드론과 같은 저속 비행체는 전통적인 방어 시스템이 탐지하기 어려운 경우가 많기 때문에, 이를 탐지하여 재밍(전자 교란) 대응을 하거나 소총탄 대응 체계를 갖추는 것이 핵심입니다. 이러한 기능은 현대 전장에서 드론과 같은 저속 비행체의 위협이 점차 증가하고 있는 상황에서 필수적인 요소라고 할 수 있습니다.

 또한, 기존 전후방 방어용 레이다의 경우 S-band(2~4 GHz)를 사용하였다면 당사가 개발 중인 상부 방어용 레이다의 경우 X-band(8~12GHz)의 주파수를 사용하게 되어 당사에서 이미 오랜기간 개발한 고주파 영역의 레이다 기술을 기반으로 하고 있습니다. 이러한 경험을 바탕으로 상부 방어용 레이다의 성능을 극대화하고 있으며,  X-band 대역은 높은 주파수 특성을 갖고 있어, 저속 표적에 대해 더 빠르고 정밀한 탐지가 가능하고, 동시에 작은 표적도 더 정확하게 구별할 수 있습니다. 이러한 기술적 특징 덕분에 상부 방어 레이다는 다양한 위협에 효과적으로 대응할 수 있을 것입니다.

② AESA 기술 확대

AESA 기술을 공용으로 사용하는 상부 방어용 레이다 제품에서 드론 탐지 레이다 제품으로 기술적 전환은 비교적 용이하지만 선점업체의 기술/사업 Know-How와 가격경쟁력은 극복해야 하는 과제입니다. 진입과정에서 어려움이 많을 수 있으나, 당사는 이를 두 가지 기술적 접근으로 해결하고자 합니다.

 첫째, 2면 AESA 안테나면을 회전하는 방식을 도입하여 단가를 약 70% 수준으로 절감하고자 하며, 둘째는 AI 기술을 적용하여 표적 분류 및 식별 능력을 향상시키고자 합니다.

 2면 AESA 안테나 회전 방식 도입: 기존의 다면 AESA 시스템은 여러 방향을 동시에 탐지하기 위해 다수의 안테나 면을 사용하므로, 비용이 높아지는 단점이 있습니다. 이를 개선하기 위해 당사는 2개의 AESA 안테나 면을 사용하고, 이를 회전시키는 방식을 도입하여 전체 360도를 커버할 수 있는 레이다 시스템을 개발하고 있습니다. 이 방식을 채택할 경우 안테나의 수를 줄여 단가를 낮출 수 있을 것으로 예상됩니다. 안테나 면을 회전시키는 기술은 비용 효율성을 크게 높이면서도 기존 AESA 기술의 탐지 능력을 유지할 수 있는 실용적인 해결책입니다. 즉, 4면의 안테나부를 적용하는 비용 대비 2면을 적용함에 따라 50% 수준으로 단가가 낮아질 수 있으나 구동부 신규적용에 따른 20%정도 단가 상승으로 4면 고정식 대비 2면 회전형은 단가가 70%수준으로 예상하고 있습니다.

 둘째, 현재 AI 기술을 활용한 표적 분류 및 식별은 초기 단계이며, 소수업체가 AI 기술을 접목한 레이다를 개발하였으나 클러터(산, 구름, 건물 등 표적이 아닌 정보)가 없는 조건, 저속표적 속도 제한 조건 등 제한적 성능을 발휘하고 있습니다. 레이다 영상을 이용한 표적 분류 및 식별은 클러터(산, 구름, 건물등 영상정보)로 인해 어려움이 있으며, 관련업체의 지속적인 개발이 이루어지고 있습니다. 당사는 AI 전문업체가 아니기에 당사의 개발 안테나부와 AI 전문업체의 AI 표적분류 및 식별기술을 접목하여 완성도를 높이고자 합니다. 당사는 AI 업체가 요구하는 안테나부를 쉽게 개조 개발가능하다는 장점이 있습니다. 이는 드론, 소형 비행체, 혹은 기타 위협적인 표적을 구별하고, 이에 맞는 대응 체계를 선택하는 데 매우 유용할 것입니다.

드론탐지레이더 전이

 상기 제시된 모델들은 근거리 탐지거리인 3~5km 내외의 드론 탐지레이다입니다. 근거리 탐지거리 5km 내외가 가장 많이 사용/응용되기에 주요 모델을 조사하였으며, 당사도 이러한 유사 성능으로 접근하고자 합니다.

 - 국내모델1: 한화시스템 제품으로 경찰청 불법드론 감시용으로 적용예정입니다.
 - Brighter 모델: 영국 제품으로 지상감시 레이다로서 드론 탐지용으로 전환하여 응용한 초기 드론 탐지레이다입니다.
 - Echodyne 모델: 미국 제품으로 근거리 레이다, 차량용레이다, 주요시설 방어용 레이다 생산하는 글로벌 5 이내 업체입니다
 - RADA 모델: 이스라엘 제품으로 지상감시 레이다, 전후방 APS 등 많은  제품을 생산하는 업체입니다
 - 국내모델2: RF 코아가 제작한 모델로 송신기와 수신기가 분리된 형태의 제품이며, 군 드론 방어체계에 적용 중입니다.

 이러한 조사 결과를 기반으로 센서뷰 모델을 계획하고 있으며, 내재화 AESA 역량을 활용하여 동등수준 성능으로 저가화된 제품 개발을 추진하고자 합니다.

③ 당사 제품의 시장 경쟁력

기존 전후방 방어용 레이다는 이스라엘의 Trophy, Iron Fist와 같은 제품이 실전에 투입 및 검증되며 전세계적으로 인정을 받고 있어, 당사 제품 채택에 위험요소로 평가될 수 있습니다. 그러나 당사 제품은 전술한 레이다들과 탑재 지점이 상이해 탐지 영역을 확장하는 것으로 이미 전후방 방어용 레이다가 탑재되어 있는 전차에 추가적으로 장착할 수 있습니다. 또한, 기존 전후방 방어용 레이다는 S-band(2~4 GHz)를 사용하는 반면 상부 방어용 레이다는 높은 해상도로 드론이나 소형 미사일을 식별하기 위해  X-band(8~12GHz)의 주파수를 이용해 개발되고 있으며, 이는 당사가 오랜 기간 개발해 온 고주파 영역의 레이다 기술을 적용한 것입니다.

 따라서 기존 전후방 방어용 레이다 기술을 보유한 업체라 할지라도 상부 방어용 레이다 시장에 진입하고자 하는 경우 주파수 차이에 따른 재설계가 필요합니다. 이에 더해, 정부의 국산화 정책에 따라 국내 유력 체계 업체들도 당사와 함께 국산화에 주력하고 있는 상황입니다.

당사는 LAMD(저고도 미사일 방어)체계에 AESA 기술을 적용한 경험이 있으며, 항공통제기용 L-band AESA 기술을 적용한 사례도 보유하고 있습니다. 이러한 경험을 바탕으로, 상부 방어용 레이다에도 검증된 AESA 기술을 적용하고 있습니다. 또한, 상부 방어용 레이다를 개발하기 위한 요소기술, X-Band 레이다 기술, 모듈기술 등에 개발 경험이 있는 연구원들이 당사의 국방 연구소에 배치되어 고객과 긴밀히 소통하며 탐지거리, 탐지최저속도, 스캔속도 등 정확한 목표를 설정하여 제품 경쟁력을 갖춘 상부 방어용 레이다를 개발하고 있습니다.

④ 제품화 가능성

APS 내 전후방 AESA 레이다 센서가 차지하는 가격 비중은 60% 수준으로 추정됩니다. 당사는 상부 APS 레이다 개발 초기부터 고객의 입장에서 최적화된 성능을 제공하는 제품을 경쟁업체의 가격 대비 80% 수준으로 목표하여 개발을 진행하고 있습니다.

 전후방 APS 레이다는 4개면으로 이루어져 있으며, S 대역(2~4GHz)의 32 채널/면을 적용하고 있습니다. 면당 가격은 약 6천만원으로 추정되며, 금번 신규 개발 APS의 전후방레이다 가격은 약 5억원 정도(4x0.6억원 + 신호처리부 등 1.5억원 + 케이블전원 1.1억원)로 추정됩니다. 그에 반해 상부 APS는 X 대역(10GHz내외)의 40~60 채널을 단일 레이다를 적용하고 있습니다. 일반적으로 주파수가 높을수록 가격이 높아지나 당사는 5천만원 수준을  목표가격으로 개발하고 있습니다.

 송신반도체 가격이 부품업체에 의해 이미 결정되어 있기에 혁신적인 가격하락은 힘들지만 당사는 안테나부의 슬림화한 구조적용, 최신 칩을 이용한 송수신 통로 개선, 전용 시험장비를 개발하여 양산 시험 시간 단축 등으로 20% 가격하락을 목표로 개발하고 있습니다.

 또한, 상부 방어용 레이다는 기존의 전후방 방어용 레이다와 주파수에 따른 기술만 다를 뿐 탐지방식은 동일하기 때문에, 기존에 수행한 체계 시험 및 환경 시험으로 대체가 가능하여 추가 검증 없이 바로 실장이 가능할 것으로 기대하고 있습니다.

 ⑤ 경쟁환경

 당사의 방위 산업관련 경쟁업체는 다음과 같습니다.

또한, 방위산업 관련 경쟁 환경은 다음과 같습니다.

  - 기술 발전 속도: 송수신 모듈을 포함한 레이더용 부품 기술은 지속적으로 발전하고 있으며, 최신 기능과 성능 개선이 경쟁의 핵심 요소로 작용하고 있습니다.
  - 가격 경쟁력: 기존 방산 업체들은 가격 경쟁력이 강한 제품을 제공하며, 신생 기업들이 시장에 진입하기 어려운 환경을 만들고 있습니다.
  - 정부 계약 및 수출 규제: 방산 산업은 정부 계약 및 수출 규제에 크게 영향을 받습니다. 따라서 각국 정부의 방산 예산 및 정책 변화에 민감하게 반응해야 합니다.
  - 고객 맞춤형 솔루션 제공: 고객의 요구에 맞춘 맞춤형 솔루션을 제공하는 것이 경쟁에서 우위를 점하는 데 중요한 요소입니다.

    당사는 앞서 설명한 시장 경쟁력 및 제품화 가능성을 기반으로 상기 경쟁환경에도 불구하고 당사의 제품납품 및 실장을 목표로 하고 있습니다.

(4) 반도체 측정장비

반도체 측정장비 또한 자체 개발 기술을 통해 제품의 신뢰성을 높이고 있습니다. 당사는 순수 국산화 기술을 통해 본 장비를 독자 개발하였고, 장비의 핵심 부품인 다중핀 구조를 갖는 개발 특허 2건을 2022년 9월에 등록하였습니다. 또한 SK하이닉스의 외주 테스트 업체인 APACT로부터 당사 HIFIX 시제품에 대한 성능을 2022년 2월 검증받았고, 그 결과 기존 제품과의 비교 시 동등 또는 그 이상의 성능임을 확인 받았습니다. 그러나 당사 제품의 우수한 성능에도 불구하고, 오랜 기간 글로벌 과점기업들의 제품을 사용해온 고객들은 새로운 솔루션 도입에 있어 신중하게 접근하는 경향이 있습니다. 그 외에, 당사는 2023년 12월부터 S사의 1차 벤더인 장비 제조사에 반도체 측정 장비에 적용되는 케이블 조립체를 납품하기 시작했습니다. 해당 제품은 기존에 고객사가 사용하던 독일 경쟁사 제품을 대체하기 위한 목적으로 공급되었으며, 동등하거나 그 이상의 안정적인 성능과 빠른 납기에서 높은 평가를 받았습니다. 이에 따라, 경쟁사 제품을 점진적으로 당사 제품으로 교체하는 과정이 진행 중입니다.

 (5) 제품매출 외 세부항목별 매출 규모 및 발생 사유

 1) 개발매출

당사의 경우 개발 완료된 제품에 대해 고객사의 최종 승인 전 또는 승인이 지연됨에 따른 양산 직전 단계의 샘플매출 발생 시에 개발매출이 인식되고, 고객사가 추가 개선을 요청하여 양산 검증 및 테스트 등을 진행하는 경우나 원가절감 및 수율개선 등의 자체 개선 사항이 필요하다고 판단되는 경우 등에서 발생하는 매출을 개발매출로 인식하고 있습니다.

2) 용역매출

당사는 2022년 12월을 시작으로 방위산업을 영위하는 체계 및 부체계업체와의 개발 용역계약을 체결한 후 인건비, 재료비, 연구개발비 등을 발생원가에 기초한 투입법을 통해 진행율에 따른 매출액을 인식하고 있습니다.

 방위산업의 경우 약 2년간의 개념개발 후 2~3년간 탐색개발을 거치며, 이후 2~3년간 체계개발을 진행하고 양산화가 시작됩니다. 당사의 용역매출 프로젝트의 경우 대부분 탐색개발 후반부 또는 체계개발에 해당하며 일반적으로 체계개발 업체가 양산을 담당하고 있으나 확정할 수 있는 것은 아닙니다.

3) 상품매출

당사의 고객사는 각각의 제품을 구입하여 통합하는 수고를 덜고 가능한 범위에서 Turn key로 전체를 공급 받아 그 성능 및 서비스에 대한 보증을 받고 싶어합니다. 이러한 고객사의 니즈를 만족시키기 위해 회사마다 유리한 구매 네트워크를 활용, 가장 저렴하고 양호한 성능의 부품을 확보하여 제품 등과 함께 매출을 하는데 이러한 매출이 상품매출로 인식됩니다.

당사는 지속적인 제품 마케팅 전략을 통해 단계적으로 고객사 기반을 확대하며, 시장의 불신을 확신으로 전환하는 과정을 밟고 있습니다. 당사는 경쟁사 대비 기술적 격차와 경쟁 우위를 보유하고 있다고 판단되지만, 해외 주요 국가들의 5G 관련 규제는 타국 기업의 시장 진입을 제한하거나 배척하는 경우가 있어, 당사의 시장 점유율 확대에 잠재적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미국은 국가 안보를 이유로 중국에서 제조한 5G 장비 사용을 금지하고 있으며, 유럽 등 일부 국가들도 유사한 규제를 검토하거나 도입하고 있습니다. 이러한 규제는 특정 국가의 장비나 부품 사용을 제한함으로써, 당사가 목표로 하는 해외 시장에서의 경쟁력을 저해하거나 진출 기회를 축소시킬 수 있는 리스크가 있습니다. 또한, 고객사들의 부품 내재화가 진행되거나, 대규모 정부 지원을 받은 해외 기업의 등장으로 인해 당사의 경쟁 우위가 약화될 가능성이 있으며, 이 외의 사유들로 기술적, 비용적 경쟁 우위 및 신뢰성을 상실할 경우 수익성 감소의 위험으로 이어질 수 있습니다.

(주3) 정정 후

당사는 설립 이후, 20년 이상 이동통신 산업에서 R&D를 이끌어 온 김병남 대표이사(전 에이스테크놀로지 사업본부장)를 중심으로, 기가레인 등 국내 유수 기업에서 10년 이상의 경력을 쌓은 핵심 전문가들이 연구개발에 매진해 왔습니다. 그 결과, 글로벌 시장에서 경쟁력 있는 국내 유일의 mmWave 핵심 소재 및 부품을 공급할 수 있는 기업으로 성장하게 되었습니다.

당사는 지속적인 제품 마케팅을 통해 Qualcomm, Keysight 등 글로벌 5G mmWave 업체들과 다수의 벤더 등록을 완료하였습니다. 또한, Gore, Huber & Suhner, MegaPhase, I-PEX, Murata 등 글로벌 5G 소재부품 업체들과 경쟁입찰 과정에서, 국내 RF 솔루션 제공업체 중 당사가 유일하게 참여한 점을 고려할 때, 5G mmWave 소재 및 부품 분야에서 국내 경쟁사가 없는 것으로 판단됩니다. 당사는 이러한 기술력을 바탕으로 글로벌 기업들과의 경쟁에서도 충분한 경쟁력을 보유하고 있습니다.

당사는 RF 특성에 대한 깊은 이해를 바탕으로 소재 가공 기술, 공정 기술, 생산 장비 설계 기술 등을 보유하고 있습니다. 이러한 기술을 바탕으로 개발된 제품군에는 마이크로파 케이블 분야의 T&M(Test & Measurement) 케이블과 MBR1.5mm, 인터커넥터 분야의 MG210 및 MG215M, 5G 안테나 분야의 T&M 안테나, 투명 안테나, ST60, 방위산업용 안테나 등이 포함됩니다. 또한, 케이블과 커넥터 기술을 바탕으로 반도체 측정 시스템도 개발하였습니다. 특히, mmWave 케이블은 당사의 독자적인 압축 방식의 유전체 제작 기술을 통해, 랩핑 방식을 사용하는 경쟁사 대비 높은 생산 속도와 낮은 제조 단가를 실현하고 있습니다.

당사의 RF 연결 솔루션 제품군으로는 (1) Microwave Cable(T&M Cable, MBR1.5mm), (2) Micro-Coaxial Interconnection(MG210, MG215M), (3) Antenna(방위산업용 안테나, T&M 안테나, 5G 투명 안테나, ST60), (4) 반도체 측정 장비(HIFIX)가 있습니다. 각 제품군은 경쟁사 대비 하기와 같은 우위점을 보유하고 있습니다.

(1) Microwave Cable

 당사의 Microwave Cable은 고주파 대역에서 안테나, 기지국, 통신 기기 등과 같은 다양한 무선 장치의 성능을 계측하고 측정하는 데 사용되는 RF 케이블입니다. 이 케이블은 고주파 신호를 전달할 때 발생할 수 있는 신호 손실을 최소화하여, 정확하고 신뢰성 높은 계측 결과를 제공하는 데 중요한 역할을 합니다.

MBR1.5 케이블은 케이블 직경보다 작은 곡률 반경을 구현하여, 초고주파 장비의 특성에 맞는 소형 실장 공간을 가능하게 합니다. 이는 기존 케이블의 한계를 극복하며, 반도체 테스트 장비 제조업체로부터의 수요 증가를 견인하는 핵심 요소입니다. 또한, 초소형 전송선로 분야에서는 RF 누설에 대한 전기적·기구적 해석 및 설계, 임피던스 매칭, 저손실·고차폐 성능 구현에서 국내 최고의 기술 경쟁력을 보유하고 있습니다. 당사의 내부 교육 프로그램을 통해 양성된 우수한 기술 인력은 지속적으로 기술 경쟁력을 강화하고 있으며, 글로벌 이동통신 기업으로부터의 수주를 통해 당사의 기술력을 입증했습니다.

[Microwave Cable 경쟁사 대비 우위사항]

(2) Micro-Coaxial Interconnection(MG210, MG215)

 당사의 MG210은 5G mmWave 스몰셀의 모뎀과 RF/안테나 모듈 간 신호 전송(IF 주파수)에 최적화되어 설계, 제작된 제품으로, 스몰셀과 기지국 등 고출력 통신 장비에 주로 적용됩니다. 이 제품은 듀얼 포트와 슬라이딩 결합 방식을 통해 견고하고 빠른 조립성을 제공하며, 낮은 손실과 매우 낮은 간섭을 보장합니다. 또한, 스몰셀은 고출력 통신 장비이므로, MG210은 고온 및 습도가 있는 환경에서도 장시간 운용이 가능하도록 높은 신뢰성을 갖추고 있습니다.

당사의 MG215M은 5G mmWave M.2 카드와 RF/안테나 모듈 간 신호 전송(IF 주파수)에 최적화되어 설계 및 제작된 제품으로, 노트북이나 가정용 공유기 등에 사용되는 M.2 카드가 주요 적용처입니다. MG215M은 듀얼 포트와 상하 결합 방식(Top-down)을 통해 양산에 최적화된 조립성을 제공하며, 낮은 손실과 매우 낮은 간섭을 보장합니다. 또한, M.2 카드는 노트북, CPE 등 다양한 장비에 사용되기 때문에 높은 신뢰성을 보장하도록 설계되고 제조되었습니다.

(3) Antenna

1) 방위산업용 안테나

① 한국형 아이언돔(LAMD) 레이다

당사의 방위산업용 안테나로는 한국형 아이언돔(LAMD) 레이다, AESA 레이다 기술을 적용한 전차 상부 방어용 레이다, 드론 탐지 레이다 등이 있으며, 레이다 관련 전자전기 송수신 모듈과 특수 복합 커넥터 등 다양한 제품군을 보유하고 있습니다.

당사는 한국형 아이언돔(LAMD) 레이다 사업의 안테나 공급업체로 선정되며 기술력을 공식적으로 인정받았습니다. 총 사업비 2조 8,900억 원이 투입되는 한국형 아이언돔(LAMD) 사업은 북한 장사정포 및 단거리 탄도미사일 방어를 목표로 하는 핵심 국방 프로젝트로, 수도권 2천만 명의 안전을 보장하는 '최종 수문장' 역할을 수행하게 됩니다. 당사는 이 사업에서 기술력을 인정받아 안테나 공급업체로 선정되었으며, 현재 견적서 및 발주서를 수령하고 본격적으로 사업을 진행 중입니다.

② AESA 레이다

당사는 국내 주요 국방 체계 업체들과의 공급사 등록을 완료하고, AESA 레이다에 사용되는 안테나를 개발·공급하고 있습니다. AESA 레이다 기술을 적용한 전차용 APS 시스템은 전후방 방어용 레이다와 상부 방어용 레이다로 구성되며, 현재 전차에 적용되는 전후방 방어용 레이다에는 Trophy 시스템과 Iron Fist 시스템이 있습니다. 아직 상부 방어용 레이다의 적용 사례는 없으나, 최근 러우전쟁에서 드러난 전차의 상부 공격 취약성으로 인해 상부 방어 필요성이 대두되었고, 이에 따라 국내 K2 전차 개량 사업이 확정되었습니다. 이로 인해 상부 방어용 레이다 개발이 최초로 진행될 예정이며, 성공할 경우, 국내 전차는 물론 2026년 이후 폴란드 수출 전차에도 탑재하고, 이미 수출된 전차에도 현지에 직접 방문하여 장착하는 것을 목표로 하고 있습니다.

다만, 방산 개발 사업의 특성상 조달계획에 따른 일정 지연, K2 수출국의 내부 사정에 따른 일정 지연 또는 미장착 결정 등 일반적인 사업 위험이 존재합니다.

[1] 전차용 APS 시스템의 주요 특징

전차용 상부 방어용 레이다 기술경쟁력 및 가격경쟁력

현재 상용화된 전차용 상부 방어 레이다는 없으며, 당사는 새로운 사업의 일환으로 전차용 상부 방어 레이다 제품을 개발하고 있습니다. 기존 전후방 방어 레이다는 RPG-7과 전차탄 등 고속 표적을 탐지·추적하여 정밀 타격을 지원하는 시스템으로 구성되어 있는 반면, 당사의 상부 방어 레이다는 저속 표적을 탐지하고 대응할 수 있는 기술을 적용하고 있습니다. 예를 들어, 드론과 같은 저속 비행체는 기존 방어 시스템으로 탐지하기 어려운 경우가 많기 때문에, 당사는 이를 탐지하여 전자 교란(재밍) 대응 또는 소총탄 대응 체계를 갖추는 것을 목표로 하고 있습니다. 이와 같은 기능은 드론과 같은 저속 비행체의 위협이 증가하고 있는 현대 전장에서 필수적인 요소로 평가됩니다.

또한, 기존 전후방 방어용 레이다의 경우 S-band(2~4 GHz)를 사용하였다면 당사가 개발 중인 상부 방어용 레이다의 경우 X-band(8~12GHz)의 주파수를 사용하게 되어 당사에서 이미 오랜기간 개발한 고주파 영역의 레이다 기술을 기반으로 하고 있습니다. 이러한 경험을 바탕으로 상부 방어용 레이다의 성능을 극대화하고 있으며, X-band 대역은 높은 주파수 특성을 갖고 있어, 저속 표적에 대해 더 빠르고 정밀한 탐지가 가능하고, 동시에 작은 표적도 더 정확하게 구별할 수 있습니다. 이러한 기술적 특징 덕분에 상부 방어 레이다는 다양한 위협에 효과적으로 대응할 수 있을 것입니다.

[2] APS 시스템 관련 당사 제품의 경쟁력

기존 전후방 방어용 레이다는 이스라엘의 Trophy, Iron Fist와 같은 제품이 실전에 투입 및 검증되며 전세계적으로 인정을 받고 있어, 당사 제품 채택에 위험요소로 평가될 수 있습니다. 그러나 당사 제품은 전술한 레이다들과 탑재 지점이 상이해 탐지 영역을 확장하는 것으로 이미 전후방 방어용 레이다가 탑재되어 있는 전차에 추가적으로 장착할 수 있습니다. 또한, 기존 전후방 방어용 레이다는 S-band(2~4 GHz)를 사용하는 반면 상부 방어용 레이다는 높은 해상도로 드론이나 소형 미사일을 식별하기 위해  X-band(8~12GHz)의 주파수를 이용해 개발되고 있으며, 이는 당사가 오랜 기간 개발해 온 고주파 영역의 레이다 기술을 적용한 것입니다.

따라서 기존 전후방 방어용 레이다 기술을 보유한 업체라 할지라도 상부 방어용 레이다 시장에 진입하고자 하는 경우 주파수 차이에 따른 재설계가 필요합니다. 이에 더해, 정부의 국산화 정책에 따라 국내 유력 체계 업체들도 당사와 함께 국산화에 주력하고 있는 상황입니다.

당사는 LAMD(저고도 미사일 방어)체계에 AESA 기술을 적용한 경험이 있으며, 항공통제기용 L-band AESA 기술을 적용한 사례도 보유하고 있습니다. 이러한 경험을 바탕으로 상부 방어용 레이다에도 검증된 AESA 기술을 적용하고 있습니다. 또한, 상부 방어용 레이다 개발을 위한 요소 기술, X-band 레이다 기술, 모듈 기술 등에 풍부한 경험을 가진 연구원들이 당사의 국방 연구소에 배치되어 고객과 긴밀히 소통하며, 탐지 거리, 탐지 최저 속도, 스캔 속도 등 구체적인 목표를 설정해 제품 경쟁력을 갖춘 상부 방어용 레이다를 개발하고 있습니다.

[3] APS 시스템의 제품화 가능성

APS 내 전후방 AESA 레이다 센서가 차지하는 가격 비중은 약 60%로 추정됩니다. 당사는 상부 APS 레이다 개발 초기부터 고객의 입장에서 최적화된 성능을 제공하면서, 경쟁업체 대비 80% 수준의 가격을 목표로 개발을 진행하고 있습니다.

전후방 APS 레이다는 4개면으로 이루어져 있으며, S 대역(2~4GHz)의 32 채널/면을 적용하고 있습니다. 면당 가격은 약 6천만원으로 추정되며, 금번 신규 개발 APS의 전후방 레이다 가격은 약 5억원 정도(4x0.6억원 + 신호처리부 등 1.5억원 + 케이블전원 1.1억원)로 추정됩니다. 그에 반해 상부 APS는 X 대역(10GHz내외)의 40~60 채널을 단일 레이다를 적용하고 있습니다. 일반적으로 주파수가 높을수록 가격이 높아지나 당사는 5천만원 수준을  목표가격으로 개발하고 있습니다.

송신 반도체 가격은 부품업체에 의해 이미 결정되어 있어 혁신적인 가격 인하는 어려운 상황이지만, 당사는 안테나부의 슬림화된 구조 적용, 최신 칩을 활용한 송수신 통로 개선, 전용 시험 장비 개발을 통해 양산 시험 시간을 단축하는 등의 방법으로 20% 가격 인하를 목표로 개발을 진행하고 있습니다.

또한, 상부 방어용 레이다는 기존의 전후방 방어용 레이다와 주파수에 따른 기술만 다를 뿐 탐지방식은 동일하기 때문에, 기존에 수행한 체계 시험 및 환경 시험으로 대체가 가능하여 추가 검증 없이 바로 실장이 가능할 것으로 기대하고 있습니다.

[4] AESA 레이다 기술 확대 (드론 탐지 레이다)

상부 방어용 레이다 제품에 적용되는 AESA 레이다 기술은 드론 탐지 레이다로의 기술 전환이 비교적 용이하나, 선도 업체의 기술 및 사업 노하우와 가격 경쟁력이라는 과제를 극복해야 합니다. 진입 과정에서 여러 어려움이 예상되지만, 당사는 이를 두 가지 기술적 접근을 통해 해결하고자 합니다.

첫째, 2면 AESA 안테나면을 회전하는 방식으로 도입하여 단가를 약 70% 수준으로 절감하고자 하며, 둘째는 AI 기술을 적용하여 표적 분류 및 식별 능력을 향상시키고자 합니다.

2면 AESA 안테나 회전 방식 도입은 기존 다면 AESA 시스템이 여러 방향을 동시에 탐지하기 위해 다수의 안테나 면을 사용함에 따라 발생하는 높은 비용 문제를 개선하기 위한 것입니다. 당사는 2개의 AESA 안테나 면을 사용하고 이를 회전시키는 방식으로 전체 360도 탐지가 가능한 레이다 시스템을 개발하고 있습니다. 안테나 면을 회전시키는 방식은 기존 AESA 기술의 탐지 능력을 유지하면서도 안테나 수를 줄여 비용을 절감하는 실용적인 해결책입니다. 이를 통해 4면 고정식 구조를 2면 회전형으로 축소하여 약 50%의 수준으로 단가를 절감하면서도, 구동부 신규 적용에 따른 20%의 단가 상승을 감안할 때 최종적으로 4면 고정식 대비 2면 회전형에서 약 70% 수준의 단가가 예상됩니다.

둘째, 현재 AI 기술을 활용한 표적 분류 및 식별 기술은 초기 단계에 있으며, 일부 업체가 AI 기술을 접목한 레이다를 개발하였으나, 클러터(산, 구름, 건물 등 비표적 정보)가 없는 환경 또는 저속 표적 속도 제한 등에서 제한적인 성능을 구현하고 있습니다. 레이다 영상을 이용한 표적 분류 및 식별에는 클러터로 인한 어려움이 존재하며, 이를 개선하기 위한 지속적인 개발이 진행 중입니다. 당사는 AI 전문 업체는 아니지만, AI 전문업체와 협업하여 AI 기반 표적 분류 및 식별 기술을 도입함으로써 시스템의 완성도를 높이고자 합니다. 또한, 당사는 AI 업체가 요구하는 안테나부를 쉽게 개조 및 개발할 수 있는 유연성을 갖추고 있어, 드론, 소형 비행체, 기타 위협적인 표적을 효과적으로 구별하고 대응 체계를 선택하는 데 매우 유용할 것입니다.

드론탐지레이더 전이

상기 모델들은 3~5km 내외의 근거리 탐지 거리를 갖춘 드론 탐지 레이다입니다. 근거리 탐지 거리 5km 내외의 레이다가 가장 많이 사용되고 응용되고 있어, 주요 모델을 조사하였으며 당사도 이와 유사한 성능으로 접근하고자 합니다.

- 국내모델1: 한화시스템 제품으로 경찰청 불법드론 감시용으로 적용예정입니다.
- Brighter 모델: 영국 제품으로 지상감시 레이다로서 드론 탐지용으로 전환하여 응용한 초기 드론 탐지레이다입니다.
- Echodyne 모델: 미국 제품으로 근거리 레이다, 차량용레이다, 주요시설 방어용 레이다 생산하는 글로벌 5 이내 업체입니다
- RADA 모델: 이스라엘 제품으로 지상감시 레이다, 전후방 APS 등 많은  제품을 생산하는 업체입니다
- 국내모델2: RF 코아가 제작한 모델로 송신기와 수신기가 분리된 형태의 제품이며, 군 드론 방어체계에 적용 중입니다.

이러한 조사 결과를 바탕으로 당사의 모델을 기획 중이며, 자체 AESA 기술 역량을 활용하여 동등한 성능을 유지하면서도 비용을 절감한 제품을 개발할 계획입니다.

이와 더불어, 당사는 AESA 레이다에 사용되는 안테나와 케이블 등 다양한 수동 소자 구성품을 개발·공급하고 있습니다. 또한, 중거리 및 장거리 지대공 미사일에 적용되는 특수 커넥터와 필터를 개발·공급하고 있으며, 기존에 수입에 의존하던 수동 소자 구성품의 국산화 필요성이 증가함에 따라 당사의 제품이 대체 적합품으로 인정받고 있습니다. 이에 따라 고객사로부터의 개발 의뢰 건수와 제품 적용 범위가 지속적으로 확대되고 있으며, 그에 따른 개발 용역 매출 비중도 증가하고 있습니다. 국방 사업의 특성상, 수주가 확정되더라도 납품 업체는 선행 개발을 완료한 후 계약서를 작성하는 구조로 사업이 진행됩니다.

 [5] 경쟁환경

 당사의 방위 산업관련 경쟁업체는 다음과 같습니다.

또한, 방위산업 관련 경쟁 환경은 다음과 같습니다.

  - 기술 발전 속도: 송수신 모듈을 포함한 레이더용 부품 기술은 지속적으로 발전하고 있으며, 최신 기능과 성능 개선이 경쟁의 핵심 요소로 작용하고 있습니다.
  - 가격 경쟁력: 기존 방산 업체들은 가격 경쟁력이 강한 제품을 제공하며, 신생 기업들이 시장에 진입하기 어려운 환경을 만들고 있습니다.
  - 정부 계약 및 수출 규제: 방산 산업은 정부 계약 및 수출 규제에 크게 영향을 받습니다. 따라서 각국 정부의 방산 예산 및 정책 변화에 민감하게 반응해야 합니다.
  - 고객 맞춤형 솔루션 제공: 고객의 요구에 맞춘 맞춤형 솔루션을 제공하는 것이 경쟁에서 우위를 점하는 데 중요한 요소입니다.

    당사는 앞서 설명한 시장 경쟁력 및 제품화 가능성을 기반으로 상기 경쟁환경에도 불구하고 당사의 제품납품 및 실장을 목표로 하고 있습니다.

2) 민수통신용 안테나

당사의 T&M 안테나는 PCB 기반의 원형 편파 솔루션을 적용하여 기존 혼 안테나에 비해 가격 및 기술 경쟁력을 확보하였습니다. 또한, 당사의 투명 안테나와 ST60은 독자적인 기술을 활용해 국내 최초로 개발에 성공하였으며 해당 분야에서 경쟁자가 없는 독보적인 제품입니다.

(4) 반도체 측정장비

반도체 측정장비 또한 자체 개발 기술을 통해 제품의 신뢰성을 높이고 있습니다. 당사는 순수 국산화 기술을 통해 본 장비를 독자 개발하였고, 장비의 핵심 부품인 다중핀 구조를 갖는 개발 특허 2건을 2022년 9월에 등록하였습니다. 또한 SK하이닉스의 외주 테스트 업체인 APACT로부터 당사 HIFIX 시제품에 대한 성능을 2022년 2월 검증받았고, 그 결과 기존 제품과의 비교 시 동등 또는 그 이상의 성능임을 확인 받았습니다. 그러나 당사 제품의 우수한 성능에도 불구하고, 오랜 기간 글로벌 과점기업들의 제품을 사용해온 고객들은 새로운 솔루션 도입에 있어 신중하게 접근하는 경향이 있습니다. 그 외에, 당사는 2023년 12월부터 S사의 1차 벤더인 장비 제조사에 반도체 측정 장비에 적용되는 케이블 조립체를 납품하기 시작했습니다. 해당 제품은 기존에 고객사가 사용하던 독일 경쟁사 제품을 대체하기 위한 목적으로 공급되었으며, 동등하거나 그 이상의 안정적인 성능과 빠른 납기에서 높은 평가를 받았습니다. 이에 따라, 경쟁사 제품을 점진적으로 당사 제품으로 교체하는 과정이 진행 중입니다.

 (5) 제품매출 외 세부항목별 매출 규모 및 발생 사유

 1) 개발매출

 당사의 경우 개발 완료된 제품에 대해 고객사의 최종 승인 전 또는 승인이 지연됨에 따른 양산 직전 단계의 샘플매출 발생 시에 개발매출이 인식되고, 고객사가 추가 개선을 요청하여 양산 검증 및 테스트 등을 진행하는 경우나 원가절감 및 수율개선 등의 자체 개선 사항이 필요하다고 판단되는 경우 등에서 발생하는 매출을 개발매출로 인식하고 있습니다.

2) 용역매출

당사는 2022년 12월을 시작으로 방위산업을 영위하는 체계 및 부체계업체와의 개발 용역계약을 체결한 후 인건비, 재료비, 연구개발비 등을 발생원가에 기초한 투입법을 통해 진행율에 따른 매출액을 인식하고 있습니다.

 방위산업의 경우 약 2년간의 개념개발 후 2~3년간 탐색개발을 거치며, 이후 2~3년간 체계개발을 진행하고 양산화가 시작됩니다. 당사의 용역매출 프로젝트의 경우 대부분 탐색개발 후반부 또는 체계개발에 해당하며 일반적으로 체계개발 업체가 양산을 담당하고 있으나 확정할 수 있는 것은 아닙니다.

3) 상품매출

당사의 고객사는 각각의 제품을 구입하여 통합하는 수고를 덜고 가능한 범위에서 Turn key로 전체를 공급 받아 그 성능 및 서비스에 대한 보증을 받고 싶어합니다. 이러한 고객사의 니즈를 만족시키기 위해 회사마다 유리한 구매 네트워크를 활용, 가장 저렴하고 양호한 성능의 부품을 확보하여 제품 등과 함께 매출을 하는데 이러한 매출이 상품매출로 인식됩니다.

당사는 지속적인 제품 마케팅 전략을 통해 단계적으로 고객사 기반을 확대하며, 시장의 불신을 확신으로 전환하는 과정을 밟고 있습니다. 당사는 경쟁사 대비 기술적 격차와 경쟁 우위를 보유하고 있다고 판단되지만, 해외 주요 국가들의 5G 관련 규제는 타국 기업의 시장 진입을 제한하거나 배척하는 경우가 있어, 당사의 시장 점유율 확대에 잠재적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미국은 국가 안보를 이유로 중국에서 제조한 5G 장비 사용을 금지하고 있으며, 유럽 등 일부 국가들도 유사한 규제를 검토하거나 도입하고 있습니다. 이러한 규제는 특정 국가의 장비나 부품 사용을 제한함으로써, 당사가 목표로 하는 해외 시장에서의 경쟁력을 저해하거나 진출 기회를 축소시킬 수 있는 리스크가 있습니다. 또한, 고객사들의 부품 내재화가 진행되거나, 대규모 정부 지원을 받은 해외 기업의 등장으로 인해 당사의 경쟁 우위가 약화될 가능성이 있으며, 이 외의 사유들로 기술적, 비용적 경쟁 우위 및 신뢰성을 상실할 경우 수익성 감소의 위험으로 이어질 수 있습니다.

(주4) 정정 전

 당사는 고객사로부터 주문을 받아 제품을 생산하여 판매를 하는 공급업체이기 때문에 고객사 등의 예상치 못한 제품생산, 공정설비, 투자계획 등의 변경 및 실제 집행 여부 등에 따라 당사 제품 주문량이 변동될 수 있습니다. 통상적인 당사 거래의 경우 제품납품을 위한 협의는 담당자 간 협의 등으로 먼저 진행이 되며, 구매의향서 (PO) 및 수주는 제품 납기일 기준 1~2개월 전에 이루어지는 경향이 존재합니다. 이에 따라 당사는 담당자 간 협의를 통해 납품 가능성이 높다고 판단되면, 구매의향서 수령 전에 데모 테스트, 장비 평가 및 사양 확인 단계를 거쳐 제품 제작을 진행하며, 소수입찰을 통해 PO를 수령합니다. 이와 같이 납기를 단축하기 위하여 장비 제작을 먼저 진행하고 추후 장비 납품 직전에 구매주문서를 받는 경우도 있어 예상대로 수주가 발생하지 않았을 경우 당사의 현재 사업계획이 변동될 가능성이 있습니다.

이러한 매출구조로 인하여 당사는 고객사와 구두, 이메일 등을 통해 협의중인 실현가능성 높은 예상 수주물량, 수취한 구매주문서(Purchase Order), 진행중인 Demo Test 등을 종합적으로 고려하여 합리적이고 신뢰성 있게 수주 물량을 추정하고 있습니다.

 당사는 하기와 같이 계약 진행사항을 단계별로 구분하여 향후 실적을 추정하고 있으며, 수주 잔고의 경우 하기 구분 중 "수주 확정 후 납품 단계"에 해당하는 금액을 의미합니다. 또한 당사의 수주금액은 뚜렷한 계절성을 보이지 않으며, 2022년 이후 "수주 확정 후 납품단계"에서 매출로 전환되지 않은 금액의 비율은 1% 미만입니다.

당사의 국방/정부 산업의 경우 2024년 2분기 이후 장기계약에 따라 일정 물량이 보장되는 형식의 수주를 수령하고 있으며, 해당 계약 또한 "수주 확정 후 납품단계"에 포함하여 수주 잔고로 포함하여 추정하였습니다.

당사는 이 추정치에 근거하여 내부전략 및 영업전략을 수립하고 있으며, 당사는 해당 추정치가 충분히 합리적이고 신뢰성 있다고 판단하고 있습니다.

수주 물량 추정을 위해 당사는 지속적으로 수주현황과 제품별 판매경로를 점검하고 있으며, 이를 통해 상기 기술한 수주 물량 추정의 합리성을 검토하고 있습니다. 당사 수주현황 및 판매경로는 하기와 같습니다.

또한 2022년~2024년 상반기 기준 당사의 제품별 판매경로는 다음과 같습니다.

당사의 협력파트너사(대리점)의 매출 관련하여서는 매월 Project List와 Monthly Report를 받고 있으며, 분기별 미팅을 통해 협력파트너사 관리를 진행하고 있습니다. 또한 2개년 OI(Order Income) 증가율을 통해 년 1회 협력파트너사(대리점) 평가를 진행하며 관리하고 있습니다.

 그러나 이와 같은 추정에도 불구하고 중장기적인 수주물량은 현재 시점에서 정확히 예측할 수 없습니다. 현재의 매출구조 아래에서는 당사 고객사인 반도체 측정장비, 무선통신 디바이스, 방산, 제조업체의 생산 물량 감소, 생산 설비 계획 변경 등이 발생할 경우 당사의 매출액 및 수익성에 부정적인 영향이 미칠 수 있으며, 이에 따라 당사가 현재 추정하고 있는 실적 등 사업계획이 향후 변동 될 가능성이 있습니다.

(주4) 정정 후

 당사는 고객사로부터 주문을 받아 제품을 생산하여 판매를 하는 공급업체이기 때문에 고객사 등의 예상치 못한 제품생산, 공정설비, 투자계획 등의 변경 및 실제 집행 여부 등에 따라 당사 제품 주문량이 변동될 수 있습니다. 통상적인 당사 거래의 경우 제품납품을 위한 협의는 담당자 간 협의 등으로 먼저 진행이 되며, 구매의향서 (PO) 및 수주는 제품 납기일 기준 1~2개월 전에 이루어지는 경향이 존재합니다. 이에 따라 당사는 담당자 간 협의를 통해 납품 가능성이 높다고 판단되면, 구매의향서 수령 전에 데모 테스트, 장비 평가 및 사양 확인 단계를 거쳐 제품 제작을 진행하며, 소수입찰을 통해 PO를 수령합니다. 이와 같이 납기를 단축하기 위하여 장비 제작을 먼저 진행하고 추후 장비 납품 직전에 구매주문서를 받는 경우도 있어 예상대로 수주가 발생하지 않았을 경우 당사의 현재 사업계획이 변동될 가능성이 있습니다.

이러한 매출구조로 인하여 당사는 고객사와 구두, 이메일 등을 통해 협의중인 실현가능성 높은 예상 수주물량, 수취한 구매주문서(Purchase Order), 진행중인 Demo Test 등을 종합적으로 고려하여 합리적이고 신뢰성 있게 수주 물량을 추정하고 있습니다.

 당사는 하기와 같이 계약 진행사항을 단계별로 구분하여 향후 실적을 추정하고 있으며, 수주 잔고의 경우 하기 구분 중 "수주 확정 후 납품 단계"에 해당하는 금액을 의미합니다. 또한 당사의 수주금액은 뚜렷한 계절성을 보이지 않으며, 2022년 이후 "수주 확정 후 납품단계"에서 매출로 전환되지 않은 금액의 비율은 1% 미만입니다.

당사의 국방/정부 산업의 경우 2024년 2분기 이후 장기계약에 따라 일정 물량이 보장되는 형식의 수주를 수령하고 있으며, 해당 계약 또한 "수주 확정 후 납품단계"에 포함하여 수주 잔고로 포함하여 추정하였습니다.

당사는 이 추정치에 근거하여 내부전략 및 영업전략을 수립하고 있으며, 당사는 해당 추정치가 충분히 합리적이고 신뢰성 있다고 판단하고 있습니다.

수주 물량 추정을 위해 당사는 지속적으로 수주현황과 제품별 판매경로를 점검하고 있으며, 이를 통해 상기 기술한 수주 물량 추정의 합리성을 검토하고 있습니다. 당사 수주현황 및 판매경로는 하기와 같습니다.

또한 2022년~2024년 3분기 기준 당사의 제품별 판매경로는 다음과 같습니다.

당사의 협력파트너사(대리점)의 매출 관련하여서는 매월 Project List와 Monthly Report를 받고 있으며, 분기별 미팅을 통해 협력파트너사 관리를 진행하고 있습니다. 또한 2개년 OI(Order Income) 증가율을 통해 년 1회 협력파트너사(대리점) 평가를 진행하며 관리하고 있습니다.

 그러나 이와 같은 추정에도 불구하고 중장기적인 수주물량은 현재 시점에서 정확히 예측할 수 없습니다. 현재의 매출구조 아래에서는 당사 고객사인 반도체 측정장비, 무선통신 디바이스, 방산, 제조업체의 생산 물량 감소, 생산 설비 계획 변경 등이 발생할 경우 당사의 매출액 및 수익성에 부정적인 영향이 미칠 수 있으며, 이에 따라 당사가 현재 추정하고 있는 실적 등 사업계획이 향후 변동 될 가능성이 있습니다.

(주5) 정정 전

당사와 같은 소재/부품업체가 각 제품을 원활하게 공급하기 위해서는 매출처가 요구하는 기술 수준을 만족시킬 수 있는 제품을 개발하는 한편, 납기를 준수할 수 있는 제품의 적시 생산이 전제가 되어야 합니다. 이를 위하여 당사와 같은 소재/부품 제조업체와 매출처는 주요 매출처와 지속적으로 협력 관계를 유지하고 있습니다.

하지만 매출처가 요구하는 수준의 제품 개발에 실패하거나 충분한 공급 능력을 확보하지 못할 경우 매출처는 연구개발을 보류하거나 타사로 개발을 의뢰하게 될 수 있으며, 이 경우 당사를 포함한 장비 제조업체의 영업 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사의 매출처 역시 이러한 위험을 최소화하기 위한 기술력과 납기를 준수하는 제조업체들에게 프로젝트를 발주하여 제품을 공급받기 위한 노력을 하고 있으며, 경쟁력과 기술력이 입증된 업체를 선호하는 경향이 있습니다. 당사는 반도체, 5G 무선통신 시장을 선도하는 국내외 주요 매출처 제품을 납품하는 회사로서 매출처들이 요구하는 납기 및 요구 사양 충족을 통해 안정적인 협력관계를 유지하여 왔습니다. 하지만 과거 성공적인 제품 납품 이력에도 불구하고 향후 납기 준수 및 매출처 요구사항 충족에 적절히 대응하지 못할 경우 당사의 영업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

(주5) 정정 후

당사와 같은 소재/부품업체가 각 제품을 원활하게 공급하기 위해서는 매출처가 요구하는 기술 수준을 만족시킬 수 있는 제품을 개발하는 한편, 납기를 준수할 수 있는 제품의 적시 생산이 전제가 되어야 합니다. 이를 위하여 당사와 같은 소재/부품 제조업체와 매출처는 주요 매출처와 지속적으로 협력 관계를 유지하고 있습니다.

한편 당사는 연내 공모 자금 납입에 실패할 경우, 2024년 말 기준 부분 자본잠식 상태가 예상되며 이로 인해 정기 신용평가에서 C 등급 이하로 평가될 수 있습니다.

 내부회계관리제도에 대해 매년 감사를 받는 대기업들은 하청업체에 대해 매년 신용평가 보고서를 요구하고 있으며, C등급 이하의 기업은 신규 PO 수주에 어려움을 겪을 수 있습니다. 특히, 국내 방위산업과 관련된 체계 업체와의 거래에서는 신규 개발 과제 참여가 제한될 가능성이 있습니다.

 또한 당사는 다양한 국책 과제에 참여하고 있으나 일부 기관이 주관하는 신규 과제의 경우 일정 수준의 재무 안정성을 요하는 경우가 있으며, 당사는 유상증자 대금 납입 전 2024년 Base 추정 실적 기준 부채비율이 1,115%에 이를 것으로 예상되어('제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - Ⅲ. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 나. 재무안정성 위험' 참고) 연내 유상증자 대금 납입에 실패할 경우 매출이 감소하거나 국책과제 참여가 제한될 수 있습니다.

매출처가 요구하는 수준의 제품 개발에 실패하거나 충분한 공급 능력을 확보하지 못할 경우 매출처는 연구개발을 보류하거나 타사로 개발을 의뢰하게 될 수 있으며, 이 경우 당사를 포함한 장비 제조업체의 영업 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 일정 수준의 재무 안정성을 갖추지 못할 경우 매출 감소, 국책 과제 참여 제한 등의 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

당사의 매출처 역시 이러한 위험을 최소화하기 위한 기술력과 납기를 준수하는 제조업체들에게 프로젝트를 발주하여 제품을 공급받기 위한 노력을 하고 있으며, 경쟁력과 기술력이 입증된 업체를 선호하는 경향이 있습니다. 당사는 반도체, 5G 무선통신 시장을 선도하는 국내외 주요 매출처 제품을 납품하는 회사로서 매출처들이 요구하는 납기, 재무 안정성 및 요구 사양 충족을 통해 안정적인 협력관계를 유지하여 왔습니다. 하지만 과거 성공적인 제품 납품 이력에도 불구하고 향후 납기 준수, 매출처 요구 재무 안정성 및 사양 충족에 적절히 대응하지 못할 경우 당사의 영업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

(주6) 정정 전

 당사는 코스닥시장 기술특례상장 요건을 기반으로 상장을 추진하기 위해, 2022년 5월 기술 평가를 신청하였으며, 2022년 7월 12일에 나이스평가정보로부터 "고성능 케이블, 안테나 등 RF 연결 솔루션 개발 기술"에 대하여 A 등급을 취득하였습니다. 그리고 2023년 7월 19일 기술성장특례 요건으로 코스닥 시장에 상장하였습니다.

 당시 상장공모를 위한 증권신고서에 작성했던 향후 3개년(2023년~2025년) 실적 추정치는 2023년 매출액, 영업이익, 당기순이익 각각 184억, -82억, -82억이었으며, 시현한 실적은 각각 85억, -180억, -183억으로 괴리율은 각각 53.90%, 121.07%, 124.60%을 기록하였습니다.

 한편, 2024년 Base 시나리오에 따른 실적 예상치와 상장당시의 실적 추정치를 비교하면 2024년 추정치는 매출액, 영업이익, 당기순이익 각각 355억, -21억, -21억이었으며, 2024년 실적 예상치는 각각 177억, -141억, -164억으로 예상하며, 이에 따른 괴리율은 각각 47.24%, 559.76%, 680.08%를 기록할 것으로 예상됩니다.

2023년 매출액 및 2024년의 예상 매출액 기준 예측치와 실적치의 차이를 품목별로 분석하면 다음과 같습니다.

(1) Microwave

Microwave 고주파 케이블은 계측 및 측정 영역에서 사용되는 제품으로, RF를 다루는 다양한 고객이 잠재 고객이 될 수 있습니다. 이는 안테나 제조사, 기지국 제조사, 디바이스 제조사 등 고주파 인프라 구축 및 mmWave 디바이스 상용화와 밀접하게 연관된 시장으로, 이러한 분야에서의 인프라 투자와 mmWave 디바이스 출시가 시장 수요에 중요한 영향을 미칩니다. 목표 매출이 예상 대비 저조한 이유는 다음의 요인이 있습니다.

1) mmWave 시장 개화의 지연: Microwave 케이블의 주요 수요처인 mmWave 기지국, 디바이스 제조사의 출시 및 양산이 예상보다 지연되면서, 관련 프로젝트의 전반적인 진행 속도가 둔화되었습니다. 초기 매출 예상은 mmWave 기술의 빠른 확산과 인프라 구축이 동반될 것으로 보고 수립하였으나, 실제로는 시장의 성장 속도가 예측보다 더디고, 해당 시장에 대한 투자가 보수적으로 이루어지면서, 관련 계측 및 측정용 케이블에 대한 수요도 제한적이었습니다.

2) 고객사 예산 및 투자 감소: 글로벌 경제 불확실성과 특히 mmWave 5G통신 산업의 투자 지연으로 인해, 고객사들이 계측 및 측정 장비에 대한 신규 수요를 창출하기 보다는 기존 장비의 유지보수에 집중하고 신규 제품으로의 전환 속도가 예상보다 더뎠습니다. 예상보다 길어진 고객의 전환 주기와 보수적인 구매 결정에 따라 당사가 예측했던 시장 점유율을 목표했던 시점에 확보하지 못했습니다.

3) 기존 제품에 대한 다소 높은 의존도: 당사 제품의 성능과 가격 경쟁력이 고객으로부터 긍정적인 평가를 받고 있음에도 불구하고, 특히 일부 고객사들은 기존 계측 및 측정용 제품의 수급 편의성에 익숙해져 있어, 신규 제품으로의 전환에 보수적인 접근을 취하고 있습니다. 이로 인해 당사 제품으로의 교체가 예상보다 점진적으로 이루어지고 있으며, 이는 당사의 매출 확대가 즉각적으로 반영되기보다는 단계적으로 실현될 것으로 예상됩니다.

 (2) 5G 안테나

당사의 5G 안테나는 중저주파 대역의 Sub-6와 고주파수 대역의 mmWave로 구분되며, 각 제품군의 계획 대비 차이가 발생한 이유는 다음과 같은 요인들이 있습니다.

1) Sub-6 안테나: Sub-6 안테나는 주로 중저주파 5G 중계기에 사용되는 부품으로, 현재 대다수 통신사들이 5G 서비스의 커버리지 확장과 네트워크 안정화에 집중적으로 투자하고 있습니다. 이러한 시장 상황 덕분에 Sub-6 안테나의 수요는 당사의 예상대로 발생하고 있습니다.

2) 계측 및 측정용 mmWave 안테나: mmWave 안테나는 고주파수 대역의 5G 계측 및 측정을 위해 사용되며, 고주파 장비와 디바이스의 개발 단계에서부터 양산 단계까지 꾸준한 수요가 발생합니다. 개발 과정에서 테스트와 검증 작업은 필수적이기 때문에 일부 수요가 발생하고 있지만, mmWave 시장의 성장세가 둔화로 인해 양산 단계의 장비 및 디바이스 수요는 제한적인 상황입니다.

(3) M-Group

당사의 M Group 제품은 미국 퀄컴 칩과 연동되어 표준을 이루는 mmWave 대역용 초소형전송선로로써 스몰셀, 전장모듈, CPE(댁내무선장치) 등 퀄컴의 mmWave 칩셋을 사용하는 기지국, 모듈 등을 타겟으로 개발된 제품입니다. mmWave의 고주파 대역 특성상 기술이 활성화 되면 상당한 수요가 기대되는 제품임에도 목표 매출이 예상 대비 저조한 이유는 다음과 같은 요인들이 있습니다.

1) 시장 개화 지연: mmWave 기술은 고주파 대역을 사용하여 초고속 데이터 전송이 가능하지만, 이를 필요로 하는 콘텐츠와 애플리케이션이 아직 충분히 발달하지 않았습니다. 가상현실(VR), 증강현실(AR), 자율주행 차량, 스마트 시티 등 고속 데이터 전송이 필수적인 서비스와 애플리케이션의 상용화가 지연 중인 관계로 mmWave 인프라의 필요성이 충분히 부각되지 않고 있습니다. 또한 주파수 할당, 인프라 구축 지원 등과 같은 각국 정부의 mmWave 에 대한 정책의 불확실성도 시장 개화에 영향을 미치고 있어 통신사들의 투자가 지연되고 있습니다. 5G를 도입한 국가들의 경우 아직까지 통신사들은 기존 5G 중저주파 대역에서의 서비스 확장과 안정화에 우선적으로 투자하고 있으며, 상대적으로 투자 대비 수익성이 불확실한 mmWave에 대한 투자는 후순위로 밀리고 있습니다. 이는 mmWave가 필수로 요구되는 핵심 응용 분야가 아직 등장하지 않았기 때문입니다. 이러한 환경적 영향으로 시장의 본격적인 투자가 예상보다 늦어지면서 시장이 빠르게 성장하지 못했습니다.

2) 고객사의 예측과 실제 수요 간 차이: 초기에는 고객사에서 mmWave 시장의 빠른 성장과 도입을 예상하여 공격적인 예상 물량을 당사에게 제시하였으나, 실제 시장 반응과 투자 속도가 예상보다 더디게 진행되며 고객사의 수요 예측이 크게 빗나갔고, 당사 제품의 발주량도 계획 대비 크게 감소하였습니다.

 (4) ST60

ST60 제품은 유럽의 종합반도체 기업인 ST Microelectronics의 60GHz 칩셋에 당사의 안테나를 모듈 형태로 결합하여 60GHz의 주파수 대역을 활용해 대용량의 정보를 초단거리로 송수신하는 통신 모듈입니다. 상장 당시 당사가 목표했던 주요 애플리케이션은 40W 무선 전송 모듈, Micro LED TV 및 가정용 게임기에 적용을 목표로 하였으나 목표 매출이 예상 대비 저조한 이유는 다음의 요인이 있습니다.

고객사의 도입 의사결정 지연: 목표하던 애플리케이션 중 하나인 Micro LED TV의 경우 고객사의 프로젝트 일정 및 리소스 제한에 따라, 기술 혁신 도입의 우선순위가 변경되며 ST60의 도입이 지연되었습니다. 또한 가정용 게임기의 경우 게임기 환경에서 60GHz 기술을 적극적으로 지원할 수 있는 주변 기기의 제한으로 인해 신기술 채택이 보류되었습니다.

Micro LED TV, 가정용 게임기 시장 도입의 부진을 극복하기 위해 60GHz 고주파 대역에서 초고속 데이터 전송을 요구하는 다양한 사업 분야로 적용처를 확대 검토하고 있으며 현재 자동화 장비, 특수 키보드, 뇌 임플란트, 네비게이션 등의 여러 제품 분야에서 고객사와 개발을 논의 중에 있습니다.

 (5) 방위산업용 안테나

당사의 방위산업용 안테나는 방위산업에 적용되는 RF 연결 부품을 의미하며, 상장 당시에는 고객과의 계약서 체결이 완료된 경우에만 해당 매출을 예상치에 반영하였습니다. 이러한 기준에 따라, 상장 당시 2023년 예상 매출은 14.6억 원, 2024년 예상 매출은 15.8억 원으로 반영되었습니다. 그러나 상장 이후 방산 사업의 급격한 성장으로 인해 고객사와의 개발 계약 체결 건수가 지속적으로 증가하였고, 그 결과 실적이 예상치를 초과 달성하게 되었습니다.

당사는 국내 주요 국방 체계 업체들과의 공급사 등록을 완료하고, AESA 레이다에 사용되는 안테나, 케이블 등 다양한 수동소자 구성품을 개발하여 공급하고 있습니다. 또한, 중거리 및 장거리 지대공 미사일에 적용되는 특수 커넥터와 필터를 개발, 공급 중에 있습니다. 특히, 기존 수입에 의존하던 수동소자 구성품의 국산화 필요성이 증가하는 상황에서 당사 제품이 이를 대체할 적합품으로 꾸준히 인정받고 있으며, 이에 따라 고객사로부터의 개발 의뢰 건수가 증가하고, 당사 제품의 적용 범위 또한 확대되고 있습니다.

당사는 최근 고객사의 요청에 따라 부품 수준을 넘어 반도체 송수신 모듈, 제어 모듈, 전원 모듈 등을 포함한 시스템 레벨의 AESA 레이다 개발에 착수했습니다. 특히 러시아-우크라이나 전쟁 중 드론에 의한 전차 상부 공격 사례가 증가하면서, 전차 상부 방어용 레이다의 필요성이 급격히 대두되었습니다. 이에 따라 이러한 레이다 시스템의 수요는 수출용 전차 및 국내 개조개발 전차로 확대되고 있으며, 방산 사업의 특성상 개발이 시작된 프로젝트는 반드시 양산까지 연계되는 관계로 2026년 본격적인 양산을 통해 당사의 매출에 크게 기여할 것으로 예상됩니다.

또한, 상장 신청 당시 가시화되지 않았던 글로벌 방산 체계 업체와의 공급 논의가 상장 이후 꾸준히 발전해왔으며, 현재 절충교역 및 직접 글로벌 수출을 포함한 다양한 사업 기회를 모색하고 있습니다. 해외 방산업체향 매출은 상장 당시 추정치로 반영되지 않았던 관계로 실현된다면 추가적인 UPSIDE가 기대됩니다.

 (6) 기타

당사의 제품 포트폴리오는 주로 Microwave 및 mmWave와 같은 고주파 대역 제품으로 구성되어 있습니다. 그러나 일부 고객은 공급망 간소화를 위해 중저주파 및 고주파 RF 연결 제품을 하나의 공급사로부터 일괄적으로 제공받기를 원합니다. 이러한 고객 요구에 대응하기 위해, 당사는 고주파 제품을 판매할 때 고객이 필요로 하는 중저주파 대역의 제품이나 시스템을 별도로 구매하여 번들 형태로 제공함에 따라 상품매출이 발생하게 되었습니다.

또한, 당사는 시장 대응 전략으로 고객이 요구하는 추가적인 파생 제품에 대해 주파수 대역, 기술 난이도, 수익성 등을 종합적으로 검토하여 직접 개발, 제작하거나 아웃소싱을 통해 유연하게 대응하고 있습니다. 당사는 기술 집약적인 고주파 제품의 개발과 양산에 집중하는 한편, 기술력이 상대적으로 덜 요구되는 파생 제품들은 상용품으로 구매하여 제공함으로써 고객 만족을 실현하고, 당사의 리소스를 최소화하는 전략을 채택하고 있습니다.

 2023년에 매출액 대비 영업이익과 당기순이익의 괴리율이 높은 사유는 주로 1. 매출원가율 증가(추정치 대비 매출액 감소로 인한 제조직간접비의 비율이 높아짐에 따른 매출 원가율 증가(추정치: 80%, 실제: 110%)), 2. 판매비와관리비 증가(인건비 13억, 연구비 33억, 기타(보험, 세금과공과, 복리후생, 여비교통비) 9억의 추가 지출)에 기인하며 판매비와관리비를 항목별로 살펴보면 다음과 같습니다.

2024년 판매관리비는 전기(2023년) 대비 약 26억 절감이 예상되나, 상장 당시 추청치 대비 약 31억 증가될 것으로 예상됩니다. 추정치 대비 증가 주요 사유는 국방 분야를 포함한 신규 개발 프로젝트 증가로 인해 개발인력이 추청치 대비 대폭 증가하였으며 신규사업에 따른 경상연구개발비 및 관련 비용이 증가하였습니다.  

 동사는 수익성 개선을 위한 품목별 매출 확대방안 및 비용 관리 방안을 아래와 같이 수립하였으며 관리 운영할 계획입니다.

(7) 산업분야별 매출 확대 방안

1) 민수 통신 : mmWave 5G 시장의 본격적인 개화는 예상보다 더딘 속도로 진행되고 있으나, 상용화를 위한 mmWave 장비와 디바이스 개발은 지속적으로 이루어지고 있습니다. 당사의 계측, 측정용 T&M 케이블과 안테나는 이러한 개발 과정에서 발생하는 고객 수요에 대응하고 있으며, 경쟁사와 동등한 성능을 제공하면서도 가격 경쟁력과 빠른 납기를 통해 글로벌 유수의 고객사를 성공적으로 유치하고 있습니다. 이를 바탕으로 제품 포트폴리오를 확장하며 시장 점유율을 점진적으로 높이고 있습니다. 특히, T&M 케이블은 측정 신뢰성을 위해 일정 기간 사용 후 교체가 필요한 소모품으로 인식되어, 공급이 시작되면 교체 주기에 맞춰 반복 구매가 이루어지는 특성을 가지고 있습니다. 확보된 고객으로부터 반복 구매의 수요를 지속적으로 대응하는 동시에, 구축된 성공 사례를 활용한 마케팅과 영업 활동을 강화하여 유망 고객과의 접점을 지속적으로 확대할 계획입니다. 또한, 인도는 Qualcomm 솔루션을 활용하여 mmWave를 포함한 5G 도입을 적극 검토하고 있는 만큼, 인도 시장에서의 영업력을 강화하기 위해 현지 대리점 및 에이전트 발굴에 집중하여 새로운 시장 진출을 가속화할 계획입니다.

2) 국방 : 당사는 국내 주요 국방 체계 업체들과의 공급사 등록을 완료하고, AESA 레이다에 사용되는 안테나와 케이블 등 다양한 수동 소자를 개발·공급하고 있습니다. 특히, 기존 수입품을 대체하기 위한 용도로 체계 무기에 적용되는 전자전기 시스템 연결용 특수 커넥터와 필터 등의 개발 의뢰가 지속적으로 증가하고 있습니다. 당사의 축적된 고주파 기술을 바탕으로 이러한 국산화 대체 사업뿐만 아니라, 전차용 상부 방어 레이다와 같은 신규 사업에도 적극 참여하고 있어 방산 사업의 규모가 지속적으로 확대될 전망입니다. 또한, 국내 방위산업뿐만 아니라 해외 방산 업체와의 협력을 병행하고 있으며, 절충 교역과 직접 납품을 통해 해외 시장에서도 매출 확대를 추진하고 있습니다.

3) 반도체 측정 : 당사는 반도체 측정 시장에 진입하고 사업을 확대하기 위해 단계적으로 제품군을 확보하고 있습니다. 먼저, 자체 개발 기술을 통해 HIFIX 개발을 완료하였으며, SK하이닉스의 외주 테스트 업체인 APACT로부터 시제품 검증을 완료한 상태입니다. 또한, 핵심 기술인 Microwave Cable을 활용하여 반도체 측정 장비에 사용되는 고주파 RF 케이블을 S사와 D사에 납품하고 있으며, 이는 기존 독일 경쟁사 제품을 대체하기 위한 용도로 사용되고 있습니다. 더불어, 국내 OSAT(반도체 외주 조립 및 테스트) 업체와 협력하여 프로브 카드 및 로드보드를 개발 중이며, 현재 해당 업체를 통해 평가를 진행하고 있습니다. 해당 평가에서 승인을 득한다면 2025년부터 판매가 될 것으로 예상하고 있습니다.

(8) 비용 관리 방안

1) 예산 수립 및 모니터링

- 명확한 예산 설정: 연간 및 분기별로 예산을 설정하고, 부서별로 자금을 할당하여 지출을 통제할 예정입니다. 이를 통해 비용을 설정된 한도 내에서 관리하고, 비용 사용의 적정성을 지속적으로 검토할 계획입니다.

- 정기적인 모니터링: 당사는 2024년 1분기부터 월별 회의체를 통해 예산 대비 실제 지출을 추적하고, 발생한 차이를 면밀히 분석하는 절차를 거치고 있으며 이를 통하여 비용 절감과 통제 방안을 더욱 효과적으로 마련할 계획입니다.

2) 변동비 절감

- 구매비용 절감: 여러 공급업체로부터의 복수 견적을 통해 가격 경쟁력을 높이고, 장기 계약 및 물량 기반 계약을 통해 할인을 확보하여 재료비를 낮추고 원가 경쟁력을 강화할 계획입니다. 또한, 공급업체 평가를 통해 품질(Q), 비용(C), 납기(D) 모두를 만족하는 공급업체를 선정하여 회사의 경쟁력을 향상시킬 계획입니다.
 - 물류비용 절감:  물류 비용 경쟁력을 높이기 위해 여러 물류 업체로부터 복수 견적을 받아 최적의 가격을 확보하고,  물류 업무의 외주화 검토 및 물류 네트워크 최적화를 통해 운송비용을 절감할 계획입니다. 특히, 해외 물류의 경우 배송 빈도를 조절하거나 경로를 최적화함으로써 물류비용을 더욱 효율적으로 절감할 계획입니다.

3) 제품 및 서비스 최적화

- 제품 라인 수익성 분석: 판매 및 수익성의 성과가 낮은 제품을 분석하여 최소화하거나 제거하고, 자원을 수익성이 더 높은 제품에 집중하여 수익성을 개선할 예정입니다.

- 제조 방식의 최적화: 인력과 자재 낭비를 최소화하는 생산 계획을 수립하고 이를 철저히 통제하여, 생산 수율을 높이고 불량율을 개선함으로써 원가 경쟁력과 수익성을 강화할 예정입니다.

4) 재고 관리 효율화

- 재고 회전율 관리: 저속 회전 재고를 줄이고, 수요 변화를 분석 및 예측하여 적정 수준의 재고를 유지함으로써 보관 비용 및 운전자금을 절감할 예정입니다.

- 재고 자동화 시스템: 기도입한 재고 관리 소프트웨어(MES)를 통해 재고를 효율적 운영하고, 재고 수요를 예측해 불필요한 재고를 줄여 비용을 최소화할 계획입니다.

5) 공급업체 관리 및 계약 재협상

- 공급업체와의 계약 조건 개선: 구매 시 할인 조건을 협상하거나, 장기 계약을 통해 가격 고정 조건을 확보함으로써 가격 인상을 방지할 계획입니다.

- 대체 공급망 확보: 공급망을 다변화하여 특정 공급업체에 대한 의존도를 줄여, 가격 상승에 따른 리스크를 관리할 계획입니다.

6) 마케팅 비용 최적화

- 핵심 전시회 참가 및 참관: 국내외 전시회 중 핵심 전시회 참여 계획을 연말에 수립하고, 이를 분기별로 모니터링 할 예정입니다. 국가지원 프로그램을 활용하여 전시회 참가 비용을 최소화해 운영할 계획입니다.

- 국가지원 바우처 활용을 통한 비용 절감: 수출 바우처, 중소기업 바우처, 비대면 바우처 등을 적극 활용하여 마케팅 비용을 효율적으로 운영할 예정입니다. 이를 통해  온라인 마케팅, 홈페이지 유지보수, 지면광고, 해외고객사 매칭 프로그램 등을 지원할 계획입니다.

한편, 당사의 매출액은 2021년 46억, 2022년 56억, 2023년 85억, 2024년 상반기 80억을 시현하였으며 영업이익은 2021년 -96억, 2022년 -157억, 2023년 -180억, 2024년 상반기 -75억, 당기순이익은 2021년 -152억, 2022년 -127억, 2023년 -183억, 2024년 상반기 -78억을 시현하여 적자를 지속하였습니다.

 또한, 2024년 Base 시나리오에 따른 실적 예상치는 매출액, 영업이익, 당기순이익 각각 177억, -141억, -164억으로 예상하며, 여전히 적자를 지속할 것으로 예상됩니다.

당사는 연구개발 등에 지속적인 투자를 집행 중에 있으며, 제품의 경쟁력 확보를 위해 일정 규모 이상의 지출이 불가피한 상황입니다. 따라서 본격적인 매출이 발생하기 전까지는 현재와 같이 지속적인 순손실이 발생할 것으로 예상하고 있습니다. 이와 같은 기술평가특례 상장기업의 특성들로 인하여 당초 예상했던 만큼 성장하지 못하거나 당사의 수익성이 추가적으로 악화될 위험이 존재하오니 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주6) 정정 후

 당사는 코스닥시장 기술특례상장 요건을 기반으로 상장을 추진하기 위해, 2022년 5월 기술 평가를 신청하였으며, 2022년 7월 12일에 나이스평가정보로부터 "고성능 케이블, 안테나 등 RF 연결 솔루션 개발 기술"에 대하여 A 등급을 취득하였습니다. 그리고 2023년 7월 19일 기술성장특례 요건으로 코스닥 시장에 상장하였습니다.

 당시 상장공모를 위한 증권신고서에 작성했던 향후 3개년(2023년~2025년) 실적 추정치는 2023년 매출액, 영업이익, 당기순이익 각각 184억, -82억, -82억이었으며, 시현한 실적은 각각 85억, -180억, -183억으로 괴리율은 각각 53.90%, 121.07%, 124.60%을 기록하였습니다.

 한편, 2024년 Base 시나리오에 따른 실적 예상치와 상장당시의 실적 추정치를 비교하면 2024년 추정치는 매출액, 영업이익, 당기순이익 각각 355억, -21억, -21억이었으며, 2024년 실적 예상치는 각각 177억, -141억, -164억으로 예상하며, 이에 따른 괴리율은 각각 47.24%, 559.76%, 680.08%를 기록할 것으로 예상됩니다.

2023년 매출액 및 2024년의 예상 매출액 기준 예측치와 실적치의 차이를 품목별로 분석하면 다음과 같습니다.

(1) Microwave

Microwave 고주파 케이블은 계측 및 측정 영역에서 사용되는 제품으로, RF를 다루는 다양한 고객이 잠재 고객이 될 수 있습니다. 이는 안테나 제조사, 기지국 제조사, 디바이스 제조사 등 고주파 인프라 구축 및 mmWave 디바이스 상용화와 밀접하게 연관된 시장으로, 이러한 분야에서의 인프라 투자와 mmWave 디바이스 출시가 시장 수요에 중요한 영향을 미칩니다. 목표 매출이 예상 대비 저조한 이유는 다음의 요인이 있습니다.

1) mmWave 시장 성장 지연: Microwave 케이블의 주요 수요처인 mmWave 기지국 및 디바이스 제조사의 출시와 양산이 예상보다 늦어지고 있습니다. 미국, 일본, 인도, 한국 등 주요 5G 운영 국가는 중대역(Sub-6) 주파수 대역에서 5G 상용화를 우선적으로 추진하고 있으며, 미국과 일본의 경우 고대역(mmWave) 은 도심 밀집 지역이나 대형 이벤트 장소 등 특정 환경에서만 제한적으로 구축되고 있습니다. 특히 한국의 경우 28GHz 대역의 할당을 진행했으나, 통신사들이 기지국 설치 의무를 이행하지 못해 2022년부터 주파수가 회수된 사례가 있는 등 고대역(mmWave) 인프라에 대한 투자는 보수적으로 이루어지고 있습니다. 이러한 점진적인 성장은 당사의 초기 매출 예상을 하회하는 결과를 초래했습니다. 또한 자율주행차 및 고해상도 AR/VR과 같이 고대역(mmWave) 환경을 필수로 요구하는 응용 분야가 여전히 기술적, 상용화적 제약으로 인해 완전히 활성화되지 못하고 있어, 이에 대한 인프라 투자가 예측보다 더딘 상황입니다.

2) 고객사 예산 및 투자 감소: 글로벌 경제 불확실성과 특히 mmWave 5G통신 산업의 투자 지연으로 인해, 고객사들이 계측 및 측정 장비에 대한 신규 수요를 창출하기 보다는 기존 장비의 유지보수에 집중하고 신규 제품으로의 전환 속도가 예상보다 더뎠습니다. 이는 미국과 일본등과 같은 주요국의 통신사들이 특수 환경에서만 고대역(mmWave)을 사용하는 단계적 접근을 취하고 있는 것에서 확인할 수 있듯이, 고객사들이 시장 전환 주기를 길게 보고 보수적인 구매 결정을 내리고 있음을 반영합니다.

3) 기존 제품에 대한 다소 높은 의존도: 당사 제품의 성능과 가격 경쟁력이 고객으로부터 긍정적인 평가를 받고 있음에도 불구하고, 특히 일부 고객사들은 기존 계측 및 측정용 제품의 수급 편의성에 익숙해져 있어, 신규 제품으로의 전환에 보수적인 접근을 취하고 있습니다. 이러한 보수적인 접근은 고객사들이 안정성을 중시하고 기존에 사용해오던 장비에 대한 의존을 유지하려는 경향을 반영합니다. 특히, 새로운 기술 도입에는 추가적인 테스트와 승인 절차가 필요할 수 있으며, 새로운 제품으로의 전환을 늦추는 요인으로 작용하고 있습니다. 새로운 계측 장비에 대한 전환이 지연되는 상황은 고대역(mmWave) 인프라 투자가 기대만큼 빠르게 이루어지지 않는 현황과도 맞물려 있으며, 고객사들이 새로운 제품을 도입하기보다는 현재 사용 중인 제품의 안정성을 유지하는 방향으로 전략을 취함에 따라 당사의 매출 확대가 즉각적으로 반영되기보다는 단계적으로 실현될 것으로 예상됩니다.

 (2) 5G 안테나

당사의 5G 안테나는 중저주파 대역의 Sub-6와 고주파수 대역의 mmWave로 구분되며, 각 제품군의 계획 대비 차이가 발생한 이유는 다음과 같은 요인들이 있습니다.

1) Sub-6 안테나: Sub-6 안테나는 주로 중저주파 5G 중계기에 사용되는 부품으로, 현재 대다수 통신사들이 5G 서비스의 커버리지 확장과 네트워크 안정화에 집중적으로 투자하고 있습니다. 이러한 시장 상황 덕분에 Sub-6 안테나의 수요는 당사의 예상대로 발생하고 있습니다.

2) 계측 및 측정용 mmWave 안테나: mmWave 안테나는 고주파수 대역의 5G 계측 및 측정을 위해 사용되며, 고주파 장비와 디바이스의 개발 초기 단계에서부터 양산 단계에 이르기까지 일정한 수요가 발생합니다. 그러나, 고대역(mmWave)을 필수로 요구하는 핵심 응용 분야인 자율주행차, 고해상도 AR/VR, 고대역폭 5G 이동통신의 상용화와 성장이 예상보다 더디게 진행되고 있어, 양산 단계에서의 mmWave 장비 수요 역시 제한적인 상황입니다. 예를 들어, 자율주행차의 경우 고대역(mmWave) 환경을 필요로 하는 레벨 5 완전 자율주행 기술에 도달하기까지는 상당한 시간이 소요될 것으로 보이며, 고해상도 AR/VR 역시 초기 예측에 비해 시장 성장이 더딘 상황입니다. 메타와 애플 같은 주요 기술 기업들이 혼합현실 헤드셋 개발을 중단하거나 Wi-Fi 기반 기기로 출시하는 등, 아직 고대역(mmWave) 환경에 최적화된 디바이스가 활성화되지 않았습니다. 이와 같이, 고대역(mmWave)을 필수로 하는 응용 분야의 발전이 지연되면서, 당사의 mmWave 계측 및 측정용 안테나 수요 또한 예상보다 제한적으로 발생하고 있습니다.

(3) M-Group

당사의 M Group 제품은 미국 퀄컴 칩과 연동되어 표준을 이루는 mmWave 대역용 초소형전송선로로써 스몰셀, 전장모듈, CPE(댁내무선장치) 등 퀄컴의 mmWave 칩셋을 사용하는 기지국, 모듈 등을 타겟으로 개발된 제품입니다. mmWave의 고주파 대역 특성상 기술이 활성화 되면 상당한 수요가 기대되는 제품임에도 목표 매출이 예상 대비 저조한 이유는 다음과 같은 요인들이 있습니다.

1) 시장 개화의 지연: mmWave 기술은 초고속 데이터 전송이 가능하지만, 이를 필수로 요구하는 콘텐츠와 애플리케이션이 아직 본격화되지 않아 관련 인프라에 대한 수요 역시 제한적입니다. 자율주행차, 고해상도 AR/VR, 고대역폭 5G 이동통신과 같은 고대역 환경이 필수적인 응용 분야들은 고속 데이터 전송과 초저지연 통신이 요구되지만, 현재 자율주행 분야는 레벨 5 단계의 완전한 자율주행 기술에 도달하기까지 기술적 한계와 안전성 문제가 남아 있으며, AR/VR 시장 역시 성장세가 예상보다 완만해 mmWave 인프라의 필요성이 크게 부각되지 않고 있습니다.

또한 5G를 도입한 국가들에서도 고대역(mmWave)에 대한 투자 우선순위가 낮아, 미국, 일본, 인도와 같은 국가들에서도 중대역(Sub-6) 기반의 서비스 안정화가 우선되고 있습니다. 한국의 경우도 28GHz 대역 할당에 따른 기지국 설치 의무가 이행되지 않아 정부가 통신사들의 주파수를 회수하는 상황이 발생했습니다. 이처럼 mmWave가 필수적인 핵심 응용 분야가 아직 부상하지 않은 상태에서 통신사들이 투자 대비 수익성이 불확실한 mmWave 인프라 구축을 미루고 있는 상황입니다. 결과적으로, 이와 같은 환경적 요인으로 인해 당사의 mmWave 관련 제품에 대한 시장 수요 역시 당초 예상보다 낮은 수준에 머물고 있습니다.

2) 고객사 예측과 실제 수요 간 차이: 초기 고객사들은 mmWave 시장이 빠르게 성장할 것이라는 예측 하에 공격적인 예상 물량을 당사에 제시했습니다. 하지만 상기 언급된 여러 요인으로 인해 실제 시장 반응과 투자 속도가 예상을 밑돌면서 고객사들은 당초 수요 예측을 수정할 수밖에 없었습니다. 특히 AR/VR 분야의 주요 고객사인 메타와 애플이 혼합현실 헤드셋 개발 계획을 중단하거나 시장 수요에 대한 불확실성을 이유로 관련 기술 개발을 보류하는 사례가 나타나며, mmWave 기반 제품의 수요에 영향이 있었습니다. 이에 따라 당사 제품의 발주량도 초기 계획 대비 크게 줄어들어 매출에 영향을 미쳤습니다.

(4) ST60

ST60 제품은 유럽의 종합반도체 기업인 ST Microelectronics의 60GHz 칩셋에 당사의 안테나를 모듈 형태로 결합하여 60GHz의 주파수 대역을 활용해 대용량의 정보를 초단거리로 송수신하는 통신 모듈입니다. 상장 당시 당사가 목표했던 주요 애플리케이션은 40W 무선 전송 모듈, Micro LED TV 및 가정용 게임기에 적용을 목표로 하였으나 목표 매출이 예상 대비 저조한 이유는 다음의 요인이 있습니다.

고객사의 도입 의사결정 지연: 목표하던 애플리케이션 중 하나인 Micro LED TV의 경우 고객사의 프로젝트 일정 및 리소스 제한에 따라, 기술 혁신 도입의 우선순위가 변경되며 ST60의 도입이 지연되었습니다. 또한 가정용 게임기의 경우 게임기 환경에서 60GHz 기술을 적극적으로 지원할 수 있는 주변 기기의 제한으로 인해 신기술 채택이 보류되었습니다.

Micro LED TV, 가정용 게임기 시장 도입의 부진을 극복하기 위해 60GHz 고주파 대역에서 초고속 데이터 전송을 요구하는 다양한 사업 분야로 적용처를 확대 검토하고 있으며 현재 자동화 장비, 특수 키보드, 뇌 임플란트, 네비게이션 등의 여러 제품 분야에서 고객사와 개발을 논의 중에 있습니다.

 (5) 방위산업용 안테나

당사의 방위산업용 안테나는 방위산업에 적용되는 RF 연결 부품을 의미하며, 상장 당시에는 고객과의 계약서 체결이 완료된 경우에만 해당 매출을 예상치에 반영하였습니다. 이러한 기준에 따라, 상장 당시 2023년 예상 매출은 14.6억 원, 2024년 예상 매출은 15.8억 원으로 반영되었습니다. 그러나 상장 이후 방산 사업의 급격한 성장으로 인해 고객사와의 개발 계약 체결 건수가 지속적으로 증가하였고, 그 결과 실적이 예상치를 초과 달성하게 되었습니다.

당사는 국내 주요 국방 체계 업체들과의 공급사 등록을 완료하고, AESA 레이다에 사용되는 안테나, 케이블 등 다양한 수동소자 구성품을 개발하여 공급하고 있습니다. 또한, 중거리 및 장거리 지대공 미사일에 적용되는 특수 커넥터와 필터를 개발, 공급 중에 있습니다. 특히, 기존 수입에 의존하던 수동소자 구성품의 국산화 필요성이 증가하는 상황에서 당사 제품이 이를 대체할 적합품으로 꾸준히 인정받고 있으며, 이에 따라 고객사로부터의 개발 의뢰 건수가 증가하고, 당사 제품의 적용 범위 또한 확대되고 있습니다.

당사는 최근 고객사의 요청에 따라 부품 수준을 넘어 반도체 송수신 모듈, 제어 모듈, 전원 모듈 등을 포함한 시스템 레벨의 AESA 레이다 개발에 착수했습니다. 특히 러시아-우크라이나 전쟁 중 드론에 의한 전차 상부 공격 사례가 증가하면서, 전차 상부 방어용 레이다의 필요성이 급격히 대두되었습니다. 이에 따라 이러한 레이다 시스템의 수요는 수출용 전차 및 국내 개조개발 전차로 확대되고 있으며, 방산 사업의 특성상 개발이 시작된 프로젝트는 반드시 양산까지 연계되는 관계로 2026년 본격적인 양산을 통해 당사의 매출에 크게 기여할 것으로 예상됩니다.

또한, 상장 신청 당시 가시화되지 않았던 글로벌 방산 체계 업체와의 공급 논의가 상장 이후 꾸준히 발전해왔으며, 현재 절충교역 및 직접 글로벌 수출을 포함한 다양한 사업 기회를 모색하고 있습니다. 해외 방산업체향 매출은 상장 당시 추정치로 반영되지 않았던 관계로 실현된다면 추가적인 UPSIDE가 기대됩니다.

 (6) 기타

당사의 제품 포트폴리오는 주로 Microwave 및 mmWave와 같은 고주파 대역 제품으로 구성되어 있습니다. 그러나 일부 고객은 공급망 간소화를 위해 중저주파 및 고주파 RF 연결 제품을 하나의 공급사로부터 일괄적으로 제공받기를 원합니다. 이러한 고객 요구에 대응하기 위해, 당사는 고주파 제품을 판매할 때 고객이 필요로 하는 중저주파 대역의 제품이나 시스템을 별도로 구매하여 번들 형태로 제공함에 따라 상품매출이 발생하게 되었습니다. 이러한 유형의 매출은 수요를 예측하기 어려워 차이가 발생하였습니다.

또한, 당사는 시장 대응 전략으로 고객이 요구하는 추가적인 파생 제품에 대해 주파수 대역, 기술 난이도, 수익성 등을 종합적으로 검토하여 직접 개발, 제작하거나 아웃소싱을 통해 유연하게 대응하고 있습니다. 당사는 기술 집약적인 고주파 제품의 개발과 양산에 집중하는 한편, 기술력이 상대적으로 덜 요구되는 파생 제품들은 상용품으로 구매하여 제공함으로써 고객 만족을 실현하고, 당사의 리소스를 최소화하는 전략을 채택하고 있습니다.

 1) 챔버: 챔버는 일반적으로 고주파 대역 제품 테스트에 필수적인 장비로, 당사가 고주파 케이블 조립체를 판매하면서 테스트 장비를 일괄 제공받기를 원하는 고객의 요구를 충족시키기 위해 번들로 판매하였습니다.

2) 통신 부품: 고객이 중저주파 및 고주파 대역의 RF 연결 제품을 한 번에 제공받기를 원하는 요구에 대응하기 위한 번들 판매 전략에 의해 발생한 매출입니다. 당사는 고주파 제품을 중심으로 포트폴리오를 구성하고 있지만, 일부 중저주파 대역 제품을 추가로 제공하여 통신 부품의 매출이 예상보다 증가하였습니다. 이러한 통신 부품을 자체 제작하지 않고 아웃소싱이나 상용품 구매를 통해 제공하고 있습니다.

 3) 케이블기자재: 고객들이 RF 연결 솔루션을 도입할 때 케이블, 커넥터, 고정 장치 등 다양한 부속 자재의 일괄 공급을 요구하면서 매출이 발생하였습니다. 고주파 제품의 특성상 신호 품질과 안정성을 보장하려면 호환성이 검증된 기자재가 필요하며, 고객들은 이러한 자재를 별도로 구매하기보다 당사의 제품과 함께 제공받기를 선호하는 경우가 많습니다. 이에 당사는 고주파 제품과 최적의 성능을 보장할 수 있는 기자재를 번들 형태로 함께 제공하였습니다.

 4) FRC : 당사가 개발 중인 FRC는 mmWave 기능을 갖춘 소형 디바이스(스마트폰, 태블릿 PC 등)에 사용되는 FPCB(연성회로기판) 기반의 케이블 및 커넥터 조립체입니다. 초기 매출 예상은 mmWave 기술의 빠른 확산으로 관련 디바이스 출시가 활발히 이루어질 것을 기대하고 수립하였으나, 실제로는 mmWave 인프라 구축이 특수 목적에 한정되어 제한적으로 진행됨에 따라 mmWave 기능을 갖춘 디바이스의 상용화가 부진한 상황입니다. 이로 인해 당사의 FRC가 적용되는 시장 개화가 지연되면서 목표 매출을 달성하지 못했습니다.

 5) HIFIX : HIFIX의 실적이 예측치에 미치지 못한 이유는 글로벌 과점기업들이 오랜 기간 시장을 지배해 온 탓에 고객들이 새로운 솔루션 도입에 신중한 접근을 취하기 때문입니다. 당사가 SK하이닉스의 외주 테스트 업체인 APACT로부터 기존 제품과 동등 이상의 성능을 검증받았음에도, 고객사들은 기존 장비와 프로세스에 익숙해 신규 업체의 제품 도입에 보수적으로 접근하는 경향이 있습니다. 이에 따라 HIFIX가 시장에서 안정적으로 자리 잡기까지는 추가적인 신뢰 확보와 시간이 필요할 것으로 예상됩니다.

2023년에 매출액 대비 영업이익과 당기순이익의 괴리율이 높은 사유는 주로 1. 매출원가율 증가(추정치 대비 매출액 감소로 인한 제조직간접비의 비율이 높아짐에 따른 매출 원가율 증가(추정치: 80%, 실제: 110%)), 2. 판매비와관리비 증가(인건비 13억, 연구비 33억, 기타(보험, 세금과공과, 복리후생, 여비교통비) 9억의 추가 지출)에 기인하며 판매비와관리비를 항목별로 살펴보면 다음과 같습니다.

2024년 판매관리비는 전기(2023년) 대비 약 26억 절감이 예상되나, 상장 당시 추청치 대비 약 31억 증가될 것으로 예상됩니다. 추정치 대비 증가 주요 사유는 국방 분야를 포함한 신규 개발 프로젝트 증가로 인해 개발인력이 추청치 대비 대폭 증가하였으며 신규사업에 따른 경상연구개발비 및 관련 비용이 증가하였습니다.  

2023년, 2024년 3분기 기준 품목별 매출총이익 및 영업이익을 분석하면 다음과 같습니다.

당사는 수익성 개선을 위한 품목별 매출 확대방안 및 비용 관리 방안을 아래와 같이 수립하였으며 관리 운영할 계획입니다.

(7) 산업분야별 매출 확대 방안

1) 민수 통신 : mmWave 5G 시장의 본격적인 개화는 예상보다 더딘 속도로 진행되고 있으나, 상용화를 위한 mmWave 장비와 디바이스 개발은 지속적으로 이루어지고 있습니다. 당사의 계측, 측정용 T&M 케이블과 안테나는 이러한 개발 과정에서 발생하는 고객 수요에 대응하고 있으며, 경쟁사와 동등한 성능을 제공하면서도 가격 경쟁력과 빠른 납기를 통해 글로벌 유수의 고객사를 성공적으로 유치하고 있습니다. 이를 바탕으로 제품 포트폴리오를 확장하며 시장 점유율을 점진적으로 높이고 있습니다. 특히, T&M 케이블은 측정 신뢰성을 위해 일정 기간 사용 후 교체가 필요한 소모품으로 인식되어, 공급이 시작되면 교체 주기에 맞춰 반복 구매가 이루어지는 특성을 가지고 있습니다. 확보된 고객으로부터 반복 구매의 수요를 지속적으로 대응하는 동시에, 구축된 성공 사례를 활용한 마케팅과 영업 활동을 강화하여 유망 고객과의 접점을 지속적으로 확대할 계획입니다. 또한, 인도는 Qualcomm 솔루션을 활용하여 mmWave를 포함한 5G 도입을 적극 검토하고 있는 만큼, 인도 시장에서의 영업력을 강화하기 위해 현지 대리점 및 에이전트 발굴에 집중하여 새로운 시장 진출을 가속화할 계획입니다.

2) 국방 : 당사는 국내 주요 국방 체계 업체들과의 공급사 등록을 완료하고, AESA 레이다에 사용되는 안테나와 케이블 등 다양한 수동 소자를 개발·공급하고 있습니다. 특히, 기존 수입품을 대체하기 위한 용도로 체계 무기에 적용되는 전자전기 시스템 연결용 특수 커넥터와 필터 등의 개발 의뢰가 지속적으로 증가하고 있습니다. 당사의 축적된 고주파 기술을 바탕으로 이러한 국산화 대체 사업뿐만 아니라, 전차용 상부 방어 레이다와 같은 신규 사업에도 적극 참여하고 있어 방산 사업의 규모가 지속적으로 확대될 전망입니다. 또한, 국내 방위산업뿐만 아니라 해외 방산 업체와의 협력을 병행하고 있으며, 절충 교역과 직접 납품을 통해 해외 시장에서도 매출 확대를 추진하고 있습니다.

3) 반도체 측정 : 당사는 반도체 측정 시장에 진입하고 사업을 확대하기 위해 단계적으로 제품군을 확보하고 있습니다. 먼저, 자체 개발 기술을 통해 HIFIX 개발을 완료하였으며, SK하이닉스의 외주 테스트 업체인 APACT로부터 시제품 검증을 완료한 상태입니다. 또한, 핵심 기술인 Microwave Cable을 활용하여 반도체 측정 장비에 사용되는 고주파 RF 케이블을 S사와 D사에 납품하고 있으며, 이는 기존 독일 경쟁사 제품을 대체하기 위한 용도로 사용되고 있습니다. 더불어, 국내 OSAT(반도체 외주 조립 및 테스트) 업체와 협력하여 프로브 카드 및 로드보드를 개발 중이며, 현재 해당 업체를 통해 평가를 진행하고 있습니다. 해당 평가에서 승인을 득한다면 2025년부터 판매가 될 것으로 예상하고 있습니다.

(8) 비용 관리 방안

1) 예산 수립 및 모니터링

- 명확한 예산 설정: 연간 및 분기별로 예산을 설정하고, 부서별로 자금을 할당하여 지출을 통제할 예정입니다. 이를 통해 비용을 설정된 한도 내에서 관리하고, 비용 사용의 적정성을 지속적으로 검토할 계획입니다.

- 정기적인 모니터링: 당사는 2024년 1분기부터 월별 회의체를 통해 예산 대비 실제 지출을 추적하고, 발생한 차이를 면밀히 분석하는 절차를 거치고 있으며 이를 통하여 비용 절감과 통제 방안을 더욱 효과적으로 마련할 계획입니다.

2) 변동비 절감

- 구매비용 절감: 여러 공급업체로부터의 복수 견적을 통해 가격 경쟁력을 높이고, 장기 계약 및 물량 기반 계약을 통해 할인을 확보하여 재료비를 낮추고 원가 경쟁력을 강화할 계획입니다. 또한, 공급업체 평가를 통해 품질(Q), 비용(C), 납기(D) 모두를 만족하는 공급업체를 선정하여 회사의 경쟁력을 향상시킬 계획입니다.
 - 물류비용 절감:  물류 비용 경쟁력을 높이기 위해 여러 물류 업체로부터 복수 견적을 받아 최적의 가격을 확보하고,  물류 업무의 외주화 검토 및 물류 네트워크 최적화를 통해 운송비용을 절감할 계획입니다. 특히, 해외 물류의 경우 배송 빈도를 조절하거나 경로를 최적화함으로써 물류비용을 더욱 효율적으로 절감할 계획입니다.

3) 제품 및 서비스 최적화

- 제품 라인 수익성 분석: 판매 및 수익성의 성과가 낮은 제품을 분석하여 최소화하거나 제거하고, 자원을 수익성이 더 높은 제품에 집중하여 수익성을 개선할 예정입니다.

- 제조 방식의 최적화: 인력과 자재 낭비를 최소화하는 생산 계획을 수립하고 이를 철저히 통제하여, 생산 수율을 높이고 불량율을 개선함으로써 원가 경쟁력과 수익성을 강화할 예정입니다.

4) 재고 관리 효율화

- 재고 회전율 관리: 저속 회전 재고를 줄이고, 수요 변화를 분석 및 예측하여 적정 수준의 재고를 유지함으로써 보관 비용 및 운전자금을 절감할 예정입니다.

- 재고 자동화 시스템: 기도입한 재고 관리 소프트웨어(MES)를 통해 재고를 효율적 운영하고, 재고 수요를 예측해 불필요한 재고를 줄여 비용을 최소화할 계획입니다.

5) 공급업체 관리 및 계약 재협상

- 공급업체와의 계약 조건 개선: 구매 시 할인 조건을 협상하거나, 장기 계약을 통해 가격 고정 조건을 확보함으로써 가격 인상을 방지할 계획입니다.

- 대체 공급망 확보: 공급망을 다변화하여 특정 공급업체에 대한 의존도를 줄여, 가격 상승에 따른 리스크를 관리할 계획입니다.

6) 마케팅 비용 최적화

- 핵심 전시회 참가 및 참관: 국내외 전시회 중 핵심 전시회 참여 계획을 연말에 수립하고, 이를 분기별로 모니터링 할 예정입니다. 국가지원 프로그램을 활용하여 전시회 참가 비용을 최소화해 운영할 계획입니다.

- 국가지원 바우처 활용을 통한 비용 절감: 수출 바우처, 중소기업 바우처, 비대면 바우처 등을 적극 활용하여 마케팅 비용을 효율적으로 운영할 예정입니다. 이를 통해  온라인 마케팅, 홈페이지 유지보수, 지면광고, 해외고객사 매칭 프로그램 등을 지원할 계획입니다.

한편, 당사의 매출액은 2021년 46억, 2022년 56억, 2023년 85억, 2024년 3분기 113억을 시현하였으며 영업이익은 2021년 -96억, 2022년 -157억, 2023년 -180억, 2024년 3분기 -114억, 당기순이익은 2021년 -152억, 2022년 -127억, 2023년 -183억, 2024년 3분기 -121억을 시현하여 적자를 지속하였습니다.

 또한, 2024년 Base 시나리오에 따른 실적 예상치는 매출액, 영업이익, 당기순이익 각각 177억, -141억, -164억으로 예상하며, 여전히 적자를 지속할 것으로 예상됩니다.

당사는 연구개발 등에 지속적인 투자를 집행 중에 있으며, 제품의 경쟁력 확보를 위해 일정 규모 이상의 지출이 불가피한 상황입니다. 따라서 본격적인 매출이 발생하기 전까지는 현재와 같이 지속적인 순손실이 발생할 것으로 예상하고 있습니다. 이와 같은 기술평가특례 상장기업의 특성들로 인하여 당초 예상했던 만큼 성장하지 못하거나 당사의 수익성이 추가적으로 악화될 위험이 존재하오니 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

(주7) 정정 전

 당사의 재무안정성을 살펴보면 부채비율은 완전자본잠식상태였던 2021년을 제외하고 2022년 86.07%, 2023년 102.63%, 2024년 상반기 206.01%을 기록하였습니다.  2023년 상장을 통해 자금을 모집했음에도 순손실의 규모가 커 부채비율이 상승하였으며, 2024년 전환사채와 신주인수권부사채를 발행하여 자금을 조달하여 부채비율이 급격히 상승한 바 있습니다. 당사의 주요 재무안정성 지표는 다음과 같습니다.

 2024년 상반기 기준 유동비율, 부채비율 관련 당사의 주요 재무안정성지표는 업종평균 대비 열위에 있습니다. 당사는 누적된 영업손실 및 당기순손실과 이로 인한 누적결손금으로 인하여 음의 이자보상비율을 기록하고 있습니다. 향후  본격적인 매출 시현이 가능한 시점까지 지속적인 영업손실 및 결손금 누적이 예상되며, 이에 따라 이자보상배율, 영업현금흐름 등 재무안정성과 관련된 지표가 본 공시서류 제출일 전일 현재보다 악화될 가능성이 존재합니다.

 참고사항으로 2024년 상반기 기준 유형자산에서 토지와 건설중인자산을 제외하고 큰 비중을 차지하고 있는 기계장치와 공구와기구에서는 손상차손을 인식한 적 없으며 회계 감사 진행 간 손상의 징후를 발견하지 못했습니다.

 2024년 상반기 기준 무형자산에서 가장 큰 비중을 차지하고 있는 개발비에 대한 상각누계액과 손상차손누계액은 다음과 같습니다.

 또한 당사는 미국, 유럽, 대만 현지법인을 두고 영업을 영위하고 있습니다. 각 현지법인의 2024년 반기말 기준 별도재무제표 내 장부가액은 다음과 같으며, 해당 금액에 대하여 손상차손을 인식한 적 없으며 회계 감사 진행 간 손상의 징후가 발견될 경우 종속기업손상차손으로 인식될 수 있습니다. 종속기업손상차손의 경우 연결재무제표에는 영향을 미치지 않으나 종속기업손상차손을 인식할 경우 별도재무제표에 악영향을 미칠 수 있습니다.

 한편, 당사의 2024년 상반기 당기순손실은 7,838백만원이 발생하였으며 당사의 사업환경을 고려했을 때 2024년 하반기에도 당기순손실을 시현할 것으로 예상합니다. 하기의 표는 당사의 추정에 기반한 2024년 재무건정성 지표 변화 시뮬레이션입니다. 당사는 본 공시서류 제출일 전일 현재 기준 2024년 3분기 가마감 실적과 2024년 4분기 추정실적을 바탕으로 2024년 온기 실적을 추정하였습니다. 당사는 2024년 말 기준으로 기계장치 및 공구와 기구 및 개발비에 대한 손상차손을 인식하지 않을 것으로 예상되나 보수적인 가정을 위해 추정 사항으로는 손상차손을 반영하였습니다.