정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2024년 06월 20일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

【국내발행 외화채권】

(주1) 정정 후

【국내발행 외화채권】

(주2) 정정 전

(주2) 정정 후

(주3) 추가 기재

다. 수요예측 결과

(1) 수요예측 참여 내역

[회차 : 제13회]

(2) 수요예측 신청가격 분포
[회차 : 제13회]

(3) 수요예측 상세 분포 현황

(4) 유효수요의 범위, 판단기준, 판단근거 및 최종 발행금리에의 반영 내용

(주4) 정정 전

가. 일반적인 사항

(주4) 정정 후

가. 일반적인 사항

【 대표이사 등의 확인 】

효성화학13_정정_대표이사등의확인서명

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

효성화학13_대표이사등의 확인서명

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공동대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

■ 공모희망금리 산정근거

당사와 공동대표주관회사인 KB증권(주) 및 한국투자증권(주)는 민간채권평가사의 평가금리, 최근 동일 신용등급 회사채의 스프레드 동향, 동종 업계의 최근 회사채 발행금리 및 채권시장 동향 등을 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 아래와 같은 근거로 산정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

- 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 "BBB+ 등급" 1년 6개월 만기 무보증사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)'(이하 '등급민평금리' 라고 한다)

- 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 효성화학(주) 1년 6개월 무보증사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)'(이하 '개별민평금리' 라고 한다)

- 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 최종 국고채권 1년 6개월 만기의 민간채권평가회사 4사 평균 수익률(이하 '국고채 금리'라고 한다), 등급민평 및 개별민평 금리간의 스프레드

②  최근 3개월간(2024.03.20 ~ 2024.06.19) 등급민평, 개별민평 금리 및 국고금리 대비 스프레드 추이

③ 최근 6개월간(2023.12.20~2024.06.19) 동일등급(BBB+) 회사채 발행사례 검토

④ 채권시장 동향

2020년 2월부터 불거진 코로나19 확산에 대한 우려로 세계적으로 안전자산 선호심리가 심화되면서 국내외 시장금리의 하락세가 지속되었습니다. 미국 연방공개시장위원회(이하 FOMC)는 1차로 기준금리를 1.00~1.25%로 0.50%p. 인하하였고, 이후 2차로 0.00~0.25%로 1.00%p.를 재차 인하하며 파격적인 금리인하를 단행하였습니다. 한국은행 또한 마찬가지로 2차례에 걸쳐 기준금리를 1.25%에서 0.50%까지 인하하며 코로나19로 인한 경제 타격에 대비하였습니다. 추가로 국내외적으로 무제한적 유동성을 공급하여 디폴트 위험을 최소화하였으며 위축된 투자 및 소비심리를 지속적으로 진작시킨 결과 경제지표는 서서히 회복세를 보이며 개선되었습니다.

2021년 FOMC는 6월 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고, 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였다고 발표하였습니다. 점도표 상 2023년 금리인상을 전망한 연준위원은 7명에서 13명으로 늘었고, 2022년 인상을 예고한 위원 수 역시 4명에서 7명으로 증가하였습니다. 이주열 한국은행 총재는 6월, 물가 상승과 금융 불균형을 이유로 연내 2차례의 금리 인상이 가능함을 시사하였습니다. 중앙은행의 매파적 발언이 이어지자 단기 금리가 급등하고, 장단기 스프레드가 급격히 축소되는 등 채권시장 변동성은 확대되었습니다. 12월 FOMC는 기준금리 동결(0~0.25%)과 자산매입 축소(테이퍼링) 1,200억 달러 규모를 기존에 계획했던 종료 시점인 2022년 6월에서 3월로 앞당길 것임을 발표했으며, 점도표상 2022년 세 차례 금리 인상 가능성에 대해 시사했습니다.

2022년 3월 FOMC에서는 2018년 12월 이후로 3년 3개월만에 기준금리를 0.25%p. 인상한 0.25%~0.50%로 조정하였고, 2022년 5월 FOMC에서는 0.50%p. 인상하여 0.75%~1.00%로 조정하였습니다. 한편, 2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p. 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 이후에도 파월 연준 의장은 지속적 금리 인상을 시사하며, 적극적 통화긴축 의지를 드러냈으며, 2022년 7월 FOMC 0.75%p. 인상, 9월 FOMC 0.75%p. 인상, 11월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하며 4차례 연속 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이후 2022년 12월, 2023년 1월에 연준은 각각 기준금리를 0.50%p., 0.25%p. 추가 인상하였고, 2023년 3월, 5월, 7월에 각각 0.25%p.추가 인상을 단행하였습니다. 2023년 9월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지 될 수 있음을 시사하였고, 이후 11월 1일 FOMC에서도 기준금리를 동결하였습니다. 12월 및 1월 FOMC에서는 11월에 이어 만장일치로 기준금리를 동결하여 증권신고서 제출일 전일 기준 미국 기준금리는 5.25~5.50%입니다.

국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년 8월 금통위에서 기준금리 0.25%p. 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월과 2022년 1월에 각각 0.25%p.씩 추가 인상 하였으며, 2022년 4월과 5월 금통위에서도 0.25%p.를 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다. 한편, 2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p. 인상하였습니다. 글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로, 2022년 8월 25일 금통위에서는 0.25%p, 2022년 10월 12일 및 2022년 11월 24일 금통위에서는 각각 0.50%p. 및 0.25%p.의 기준금리 인상을 발표하였습니다.

2023년 1월 13일 금통위에서도 0.25%p. 인상을 결정하여 한국은행 기준금리는 3.50% 수준이 되었습니다. 2023년 2월 금통위에서 물가와 경기를 함께 고려하여 금리 인상 1년 반만에 기준금리를 동결한 이후 11월 금통위까지 기준금리를 동결하게 되었습니다. 11월 30일 시행된 11월 금통위에서 한은은 물가상승률이 당초 예상보다 높아졌지만, 기조적인 둔화 흐름이 이어질 것으로 전망되고 가계부채 증가 추이와 대외여건의 불확실성도 높은 만큼, 현재의 긴축 기조를 유지하는 방향으로 기준금리 동결을 유지하였습니다. 이후 2024년 1월 첫 금통위와 2월 금통위에 이은 4월과 5월 금통위에서도 기준금리를 3.50% 수준에서 동결을 결정하면서 증권신고서 제출일 현재 국내 기준금리는 3.50% 입니다.

증권신고서 제출일 현재기준 미국을 중심으로 2023년 말 기조 대비해서는 다소 완화된 분위기가 감지되면서 2024년 하반기 내로 금리 인하가 단행될 것이라는 의견이 지배적인 상황입니다. 그럼에도 불구하고, 2024년 내에 최소 3회 이상 금리인하가 단행될 것이라는 당초의 예측과는 다르게 금리 인하 시기가 계속해서 늦춰지고 있다는 점, 지정학적 리스크에 따른 전쟁 등의 요인이 장기화되고 있다는 점 등을 고려해 보았을 때 금리의 향방을 예단하기는 어려운 사황이며, 향후에도 금리변동에 대한 모니터링이 지속적으로 필요할 것으로 판단됩니다.

향후 인플레이션의 확장세 및 이에 따른 금리 인상·인하의 향방, 미국 대선 전후의 글로벌 정세, 글로벌 공급망 이슈 등 주요국들의 통화정책에 영향을 미칠 수 있는 다양한 리스크 요인으로 발생하는 경기 침체의 불확실성의 확대, 부진한 실물경제 지표 지속 등으로 인해, 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 있습니다.

⑤ 결론

효성화학(주)의 제13회 무보증 사채 발행을 위한 공모희망금리 결정 시 '① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향', '② 최근 3개월간 "등급민평금리" 및 "개별민평금리"의 "국고채 금리" 대비 스프레드 추이', '③ 최근 6개월간 동일등급(BBB+) 및 동일 만기(1년 6개월) 회사채 발행사례 검토', '④ 채권시장 동향' 등의 내용을 종합적으로 고려하여 다음과 같이 공모희망금리를 결정하였습니다.

당사와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증 사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측 지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요 시 당사와 협의합니다.

다. 수요예측 결과

(1) 수요예측 참여 내역

[회차 : 제13회]

(2) 수요예측 신청가격 분포
[회차 : 제13회]

(3) 수요예측 상세 분포 현황

(4) 유효수요의 범위, 판단기준, 판단근거 및 최종 발행금리에의 반영 내용

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

(1) "공동대표주관회사"는 "증권인수업무등에 관한 규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.

① 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 "인수규정" 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

② 투자일임ㆍ신탁고객이 "인수규정" 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

(2) 수요예측은 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측은 "한국금융투자협회"의 "K-BOND" 프로그램을 이용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "공동대표주관회사"와 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.
(3) 수요예측 기간은 2024년 06월 24일 09시부터 16시까지로 한다.
(4) "본 사채"의 수요예측 공모희망금리 :
[제13회]
"본 사채"의 수요예측시 공모희망금리는 6.80% ~ 7.80%로 한다.
(5) "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정하며, 인수단은 이에 따른 모든 권한을 "공동대표주관회사"에 위임한다.

(6) "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

(7) "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 즉시 "발행회사"에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.

(8) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

(9) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

(10) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

(11) "공동대표주관회사"는 집합투자업자의 경우 수요예측 참여시 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)을 구분하여 접수하여야 한다.

(12) "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

(13) "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 다만, 수요예측 종료 후, 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구 명령 등으로 인하여 발행일정이 변경되더라도 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.
(14) "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.
(15) 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"을 따른다.

나. 불성실 수요예측 참여자의 관리

(1) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.
(2) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자를 대상으로 다음 각 목의 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 향후 무보증사채 발행시 일정기간 수요예측 참여가 제한되며 공모채권을 배정받을 수 없다는 사실을 충분히 고지하여 실제 배정 받은 물량을 신청하도록 하여야 한다.
가. 수요예측에 참여하여 공모채권을 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 사채청약대금을 납입하지 아니한 경우

나. 수요예측 참여시 관련정보를 허위로 작성·제출하는 경우

다. "인수단"과의 이면 합의 등을 통해 사전에 약정된 금리로 수요예측에 참여하는 경우

라. 그 밖에 인수질서를 문란케 한 행위로서 가목 내지 다목에 준하는 경우

(3) "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 한국금융투자협회에 제출하여야 한다.

다. 공모금리 결정

(1) "본 사채"의 공모금리는 아래 각 호에 기재된 바에 따라 "수요예측" 결과를 최대한 반영하여 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 합의하여 결정한다.
(2) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

(3) "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

(4) 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니 된다.

(5) "인수단"은 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 초과물량에 산입하지 아니할 수 있다.

(6) 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 "인수단"이 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량) 중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

(7) "공동대표주관회사"는 금리 결정시, "공동대표주관회사"의 수요예측 지침에 따라 합리적으로 판단하여 유효수요를 결정한다. 단, 필요시 "공동대표주관회사"는 "발행회사"와 협의하여 결정한다.
(8) "공동대표주관회사"는 수요예측 시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니된다.

(9) "공동대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를 부여하여 배정하여야 한다.

(10) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있다.
(11) 기타 본조에서 정하지 않는 사항은 “무보증사채 수요예측 모범규준”을 따른다

라. 청약

(1) 일정
- 청약일: 2024년 07월 02일
- 청약서 제출기한 : 2024년 07월 02일 12시까지
- 청약금 : 2024년 07월 02일 15시까지. 단, 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자가 청약하는 경우 2024년 07월 02일 12시까지
(2) 청약대상: 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자(이하 인수규정 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 한다. 이하 같다.) 또는 전문투자자만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말한다. 이하 같다.)도 청약에 참여할 수 있다. 이 경우 청약일 당일 12시까지 청약서 제출 및 청약금 납부를 완료한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자만을 대상으로 배정절차를 진행하며 12시 이후 납부한 청약금에 대해서는 전액 환불조치할 수 있다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과금융투자업에관한법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

가. 교부장소 : "인수단" 본점

나. 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

다. 교부일시 : 2024년 07월 02일

라. 기타사항 :

(가) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부 받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부 받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

(나) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

(4) 청약제한: 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.

(5) 청약의 방법

가. "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인 후, 청약일인 2024년 07월 02일 11시까지 청약취급처로 FAX 또는 전자우편의 형태로 송부한다.

나. 청약서를 송부한 청약자는 청약일 당일 15시까지 청약금을 청약취급처에 납부한다. 단, 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자가 청약에 참여하는 경우 당일 12시까지 청약금을 청약취급처에 납부한다.

(6) 청약단위 : 청약금액은 일만원 단위로 하되, 최저청약금액은 10억원으로 하며, 10억원 이상은 10억원 단위로 한다.
(7) 청약금: 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약금은 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

(8) 청약취급처 : "인수단"의 본점
(9) 사채금 납입일: 2024년 07월 02일

(10) "본 사채"의 발행일: 2024년 07월 02일

(11) "본 사채"의 납입을 맡을 기관: (주)우리은행 공덕동효성금융센터

(12) 전자등록기관: "본 사채"의 전자등록기관은 “한국예탁결제원”으로 한다.
(13) 전자등록신청:
가. "발행회사"는 각 "인수단"이 총액인수한 채권에 대하여 사채금 납입기일에 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제24조에 의한 전자등록을 신청할 수 있다.
나. 각 "인수단"은 "발행회사"로 하여금 전자등록을 신청할 수 있도록 전자등록 내역을 "발행회사"에 통보하여야 한다. 단, 전자등록 신청에 관련한 사항은 본 인수계약서 제14조 2항에 따라 "공동대표주관회사" 중 KB증권(주)에게 위임한다.

마. 배정

(1) 수요예측에 참여한 전문투자자 및 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선배정한다.
(2) "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 제4조 제4항의 청약기간까지 청약 접수한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있다.
(3) 제2호에 따라 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정하는 경우에는 아래 각 목의 방법으로 배정한다.

가. 기관투자자 및 전문투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정한다.

나. 일반투자자 : 가목의 전문투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우에 한하여, 그 잔액에 대하여 청약금액에 비례하여 안분배정한다.

다. 제3호에 따라 배정하는 경우, 청약 결과 초과 청약이 발생한 경우에는 경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분하되, 잔여물량이 최소화되도록 한다. 단, 잔여물량은 최대청약자부터 순차적으로 배정하되, 동순위 최대청약자가 잔여물량보다 많은 경우에는 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
라. 배정단위는 10억원 단위로 한다.
(4) 상기 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액이 발생하는 경우,  그 미달된 잔액에 대해서는 "본 계약"에서 정한 "인수단"의 인수금액의 비율에 따라 배분된 인수금액을 "인수단"이 인수하기로 한다.
(5) "인수단"은 상기 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입처인 (주)우리은행 공덕동효성금융센터에 납입한다.
(6) "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사"가 납입일 당일 효성화학(주) 제13회 무보증사채를 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 총액인수 후 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

바. 투자설명서 교부에 관한 사항

"자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제124조의 규정에 따른 투자설명서를 교부할 책임은 "발행회사"와 "인수단"에게 있으며, "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자("자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 "자본시장과 금융투자업에 관한법률" 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자는 제외한다)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 한다.

1) 교부장소 : "인수단" 본점
2) 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.
3) 교부일시 : 2024년 07월 02일
4) 기타사항 :
(가) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부 받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부 받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.
(나) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

사. 일정
(1) 납입기일: 2024년 07월 02일
(2) 발행일: 2024년 07월 02일

아. 청약기간

자. 납입장소
(주)우리은행 공덕동효성금융센터

차. 상장일정
(1) 상장신청예정일: 2024년 07월 02일
(2) 상장예정일: 2024년 07월 03일

카. 사채권교부예정일
전자등록기관인 한국예탁결제원에 사채의 권리내용을 전자등록하고 사채권은 발행하지 않습니다.

타. 사채권 교부장소
사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음합니다.

파. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 등록부에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는     무이자로 한다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 효성화학(주)가 전적으로 책임을 진다.
(4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본사채 이자율을 하회하는 경우에는 본사채 이자율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리계약

다. 특약사항
"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건 등

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항 ("사채모집위탁계약서 제1-2조 14호")
"갑"은 발행회사인 효성화학(주)를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권(주)를 지칭합니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제13회 무보증사채는 무기명식 무보증 이권부 원화표시 공모사채이며, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위채권자의 권리잔액

당사가 발행하는 제13회 무보증사채는 당사의 무담보 및 무보증 채무(사채를 포함하며 이에 한하지 않음. 단, 법령에 의하여 우선권이 인정되는 채무는 제외함)와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임 ("사채모집위탁계약서 제2-1조 ~ 제2-8조")

"갑"은 발행회사인 효성화학(주)를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권(주)를 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

가. 당사가 본 사채의 발행과 관련하여 2024년 06월 20일 유진투자증권(주)와 맺은 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 수탁회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다.

(1) 사채관리회사에 관한 사항

- 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

- 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

- 사채관리회사의 사채관리실적(2024년 06월 19일 기준)

- 사채관리 담당 조직 및 연락처

나. 사채관리회사의 권한 및 의무("사채모집위탁계약서 제4-1조~제4-4조")
"갑"은 발행회사인 효성화학(주)를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권(주)를 지칭합니다.

다. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항("사채모집위탁계약서 제4-6조")
"갑"은 발행회사인 효성화학(주)를 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권(주)(주)를 지칭합니다.

라. 사채관리회사인 유진투자증권㈜는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서(구 사채모집위탁계약서)를 참고하시기 바랍니다.

마. 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 효성화학(주)의 책임입니다. 투자자께서는 발행회사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 화학제품 제조 및 판매를 하는 회사로서 화학섬유 원료인 TPA를 비롯하여 폴리프로필렌(이하 "PP") 수지, 나이론ㆍ폴리에스터 필름, TAC 필름, NF3 가스, 친환경 고분자 신소재 폴리케톤 등 다양한 제품을 생산하고 있습니다. 필름부문은 나이론 필름 국내 Market Share 1위로 시장을 선도하고 있으며, 가볍고 강도가 우수한 소재로써 식기, 제품 케이스, 섬유, 플라스틱, 포장재, 라벨링 뿐만 아니라 자동차 부품과 의료 기기 등 폭넓은 재료로 사용되는 범용 수지인 PP는 세계 최고 경쟁력을 갖춘 Specialty 수지로 파이프용도 세계 1위를 자리매김 하고 있습니다. 당사의 최근 사업연도인 2024년 1분기 기준 주요 제품과 매출은 다음과 같습니다.

당사의 생산 제품 중 핵심 제품인 PP의 2024년 1분기 연결기준 총 매출 규모 대비 매출 비중은 64.9%로 매출 및 수익에 대한 이익기여도가 절대적으로 높은 수준으로 사업 포트폴리오가 PP에 편중되어 있습니다. 2019년부터 당사의 매출에서 PP가 차지하는 매출 비중을 살펴보면, 2019년 (주)효성화학의 핵심 제품인 PP의 매출은 전체 매출의 52.23%를 차지하였고, 2020년 4월부터 베트남 현지법인의 상업생산 개시에 따라 PP 생산능력이 확대되며 PP제품의 매출 비중이 점차 증가하였습니다. 상업생산이 개시된 2020년에는 55.55%, 이듬해인 2021년에는 60.26%, 2022년에는 60.36%로 베트남 생산설비의 본격적인 가동에 기인한 생산능력 증대에 따라 당사의 PP제품 매출 비중이 지속적으로 증가하였습니다. 2023년 온기기준 PP제품의 매출 비중은 61.05%를 차지하며 전년 동기대비 약 0.7%p 증가하였고, 2024년 1분기에는 64.93%의 매출비중을 차지하며 전년 동기 대비 약 0.36%p 증가한 매출비중을 시현하였습니다. 이처럼 당사 매출 중 PP매출이 차지하는 비중을 계속해서 증가하는 추세이며, 2024년 1분기 기준으로는 당사 전체 매출의 약 60% 중반 가량이 PP 매출로 구성되어있어 PP에 대한 매출 및 수익성 의존도가 높은 것은 물론 PP업황 및 수급상황 등에 따라 당사 실적이 변동할 가능성이 크다고 할 수 있습니다.

한편, 최근 PP 시장은 국내 대형 화학기업들이 PP 신증설 투자에 적극적으로 나서면서 경쟁이 심화되는 양상을 보이고 있습니다. 당사는 2024년 3월말 기준 TPA(테레프탈산) 42만톤, PET 필름 6만톤, NY 필름 36천톤, 네오켐(NF3 등) 7천톤 등의 생산능력을 확보하고 있으며, 특히 당사는 베트남 현지법인을 통하여 PP 및 프로필렌 생산능력을 각각 연 60만톤 확대하였으며 2020년 2분기부터 상업 생산을 개시함에 따라 2024년 1분기말 기준 PP(폴리프로필렌) 122만톤 규모의 생산능력을 갖추고 있습니다. 한편 S-Oil은 2018년 4분기부터 연 40만톤 규모의 PP 상업생산에 돌입하였고 폴리미래와 SK어드밴스드는 합작으로 2021년 연 40만톤 규모의 PP 공장을 신규 건설하였고 2021년 5월 상업가동 개시하였습니다. 또한, 한화토탈은 2020년말 충남 대산공장에 연 40만톤 PP 생산설비 증설을 완료하였습니다. 이처럼, 당사의 핵심 제품인 PP 시장의 경쟁심화로 인한 수급 변동성은 당사의 실적에 영향을 미칠수 있습니다.

당사는 포트폴리오 다각화, 사업부문별 특화 및 차별화 제품 개발과 판매에 주력하며 수익성 개선을 통한 지속적인 성장 기반을 강화하고 있습니다. 그러나 핵심 제품인 PP의 국내외 설비증설로 인하여 공급부담이 확대되면서 수급이 저하되거나 주요 원재료인 LPG 가격이 상승하여 원가 부담이 가중되어 매출 의존도가 높은 PP의 판매가 부진할 경우 당사의 수익성에 영향을 미칠수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 생산하는 NF3는 반도체, 디스플레이 제조 공정에 사용되는 가스로, 주로 반도체, 디스플레이 산업이 발달되어 있는 한국, 일본, 대만, 중국 등 동아시아가 NF3의 주요 시장입니다. NF3는 삼불화질소를 통해 만든 당사의 제품으로 반도체, 디스플레이 제조 공정에서 발생한 이물질을 세척하는데 사용되는 특수가스입니다. NF3 제품은 2022년 연결기준 당사 매출의 약 6.91%, 2023년 연결기준 당사 매출의 약 5.85%, 2024년 1분기 연결기준 당사 매출액의 약 5.74% 비중으로 적지 않은 기여를 하고 있으며, 당사 제품 중 수익성이 높은 제품 중 하나로 2023년 기준 NF3 제품의 영업이익률은 약 11.9%를 시현하였습니다.

NF3 수요는 반도체 및 디스플레이 시장을 중심으로 지속적으로 증가하고 있습니다. 수요 증가 이유로는 첫째, 반도체 3D NAND 시장의 성장으로 글로벌 반도체 제조 선도 기업들의 신규 Fab 가동이 본격화되었으며, 둘째, DRAM 미세화 및 3D NAND 단수 증가로 인한 Chip당 제조 공정수의 증가, 셋째, OLED 등 차세대 패널 시장 등장으로 국내외 제조 업체들의 신규 증설 투자 및 제품당 공정수 증가에 따른 결과로 볼 수 있습니다.

또한, 중장기적으로 기존 PC, 모바일 수요보다 더 큰 성장 잠재력을 가진 자율주행차, 사물인터넷(IoT), 동영상 Platform의 발전에 따라 발생되는 대규모 데이터 처리와 Cloud computing을 위한 데이터 센터의 증대가 반도체 수요를, 디스플레이 기술 발전 및 출하 면적 증가가 디스플레이 수요를 견인하며 후방 산업인 NF3의 수요 증가에도 영향을 미치고 있습니다.

글로벌 NF3 수급 전망

당사의 NF3 사업부는 시장 내 알려져 있는 NF3 제조공법(DF공정, ECF공정)을 모두 보유하고 있으며, 이에 대한 자체적인 플랜트 설계 및 건설 기술을 확보하고 있습니다. 이를 통해 생산 노하우 및 공정개선을 실시하고 있어 차별화된 제조원가 경쟁력을 확보해 나가고 있습니다. 또한 지속적인 증설로 전방산업 성장에 따른 NF3 수요 확대에 대응하고 있습니다.

반도체 월별 수출 현황

글로벌 반도체 수요는 2018년 호황 이후 메모리 과잉 공급에 따른 수요 둔화 및 가격 하락으로 메모리 시장의 침체가 시작되었습니다. 2018년 9월 125억 달러로 최고치를 기록하였던 월별 반도체 수출금액은 반도체 가격 하락으로 감소하기 시작하여 2019년 2월 69억 달러까지 감소하였으나 그 이후 수출 물량 증가로 인해 소폭 상승하는 추세를 보였습니다. 이후 2020년 발생한 코로나-19로 비대면 일상이 가속화되면서 서버와 노트북 수요증가에 따른 반도체 수출은 성장세에 들어섰습니다. 하지만 2022년 하반기부터 미국 기준금리 인상 등에 따른 수요 감소와 함께 메모리 반도체 재고 적체로 2023년 반도체 가격 하락과 함께 수출 물량 감소세가 이어지고 있습니다. 다만 2024년 1분기의 경우 반도체 수급 불균형 해소 및 AI 관련 반도체 수요 확대에 따른 수출 호조의 영향으로 전분기 대비 소폭 증가하였습니다. 특히 AI 반도체와 반도체 핵심 부품인 HBM의 수요가 늘어나면서 SK하이닉스, TSMC 등 대형 반도체 생산 업체들이 생산 설비 투자 의지를 밝혔고 반도체 업황은 계속해서 개선될 것으로 예상됩니다.

한편, 한국디스플레이산업협회의 세계 디스플레이 시장 및 전망에 따르면 디스플레이 패널 시장은 2023년 1,165억 달러로 2022년 1,227억 달러 대비 소폭 감소하였다가 2024년 이후 회복할 것으로 예상됩니다. 향후 세계 디스플레이 시장은 LCD패널의 경우 연도별로 시장규모가 일정 수준 상승 이후 유지될 것으로 예상되나 AMOLED 패널의 경우 사용 증가에 힘입어 2023년 이후 증가할 것으로 예상됩니다. AMOLED 시장의 경우 2023년 402억달러를 기록하여 전체 디스플레이 시장규모 중 34.5%를 차지한 이후 비중과 규모가 지속적으로 증가하여 2027년에는 517억달러로 37.6%의 비중을 차지할 것으로 예상되며 AMOLED는 차기 디스플레이 시장에서 주요한 역할을 차지할 것으로 전망 됩니다.

디스플레이패널 수출 동향(그래프)

연도별 디스플레이 패널 수출 동향을 살펴보면 한국의 디스플레이 패널 수출은 2022년 약 211억달러로 2018년 247억달러 대비 약 14.3% 감소하였습니다. 종류별로는 LCD패널의 경우 2018년 144억달러로 58.3%의 점유율을 기록하였으나 2022년 58억달러로 감소하여 27.6%로 점유율이 감소하였으며 OLED패널의 경우 2018년 103억달러로 41.7%의 점유율을 기록하였으나 2022년 153억달러로 72.4%의 점유율을 기록하였고 2023년 3분기에는 75.8%의 점유율을 기록하였습니다. 이는 중화권 LCD패널업체의 대규모 설비투자 및 수출 증대로 인한 수출금액 및 점유율 감소로 인한 영향과 국내 기업들이 스마트폰 탑재용 OLED 패널 사업에 주력하면서 OLED수출액은 증가한 반면 이로 인해 LCD패널 생산 및 개발에 대한 집중도가 약화된 것에 기인합니다. 이로 인해 전방시장의 성장에 따른 OLED 패널의 산업 성장성이 돋보이고 있는 가운데 OLED 디스플레이는 세정 과정에서 기존 LCD 대비 4~5배 이상의 NF3 사용이 예상되고 있습니다. 때문에 향후 국내외 주요 디스플레이 업체의 지속적인 공급에 따른 안정적 수익 확보가 기대되고 있습니다.

it용 oled 출하량 전망

또한, 글로벌 시장조사기관 유비리서치에 따르면, 태블릿 PC, 모니터, 노트북 등 IT용 OLED 출하량은 2022년 950만대에서 2027년 4,880만대로 늘어나, 5배가 넘는 규모가 될 것으로 전망합니다. 2024년까지는 노트북에 탑재되는 OLED가 시장을 주도할 것으로 예상했으며, 2024년부터는 태블릿 PC용 OLED가 대량 생산되면서 태블릿 PC와 노트북용 OLED가 시장을 이끌것으로 전망하고 있습니다. 또한 애플이 아이패드 시리즈 일부에 OLED를 채용하면서 한국 및 중국 패널 업체의 설비 투자가 있을 것으로 예상하며, 삼성디스플레이와 LG디스플레이, BOE는 신규 8.7세대 라인 투자를 계획하고 있습니다.

당사가 제조판매하는 산업가스는 반도체/디스플레이 등 IT산업에서의 수요는 증가하고 있으나 글로벌 경기 위축과 국내 저성장 기조가 이어지는 가운데 전방산업은 다소 높은 업황 변동성을 보이고 있습니다. 이러한 전방산업의 시장 여건에 따라 당사의 실적에 영향을 줄 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 핵심제품인 PP의 주요 원재료인 프로필렌은 PDH 공정을 통하여 프로판(LPG)을 탈수소해 생산되는 재료입니다. 국내 다른 화학 업체들이 PP 제조 시 나프타 분해설비(NCC)를 사용하는 것과 다르게 당사는 PDH 공정을 이용하고 있습니다. 당사의 주력 제품 중 PP의 매출액은 2024년 1분기 기준 전체 매출액 대비 약 64.93%를 차지하고 있으며, 이에 따라 PP의 주요 원재료가 되는 프로판의 가격 변동은 당사의 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

LPG 가격은 일반적으로 난방용 수요가 늘어 겨울에 올라가는 '동고하저(冬高下低)'의 경향을 띄고 있습니다. 대다수의 물량을 해외에서 수입하는 만큼 국내 역시 유사한 추이를 보이고 있습니다. 코로나-19 사태 이후 각국 경제 재개에 따른 원유 수요 증가로 유가 상승이 시작되었고, 2022년 3월 우크라이나-러시아 전쟁 발발 이후 글로벌 에너지 공급 위기가 장기화되며 LPG 가격 변동성도 커지고 있습니다. 다만 인플레이션 지속으로 인한 연준의 긴축 통화정책과 경기 침체 우려가 부각되면서 LPG 가격이 안정화되고 있지만 2024년 1월 이후 중국 석유화학사들이 유지보수를 마친 공장의 가동을 늘리면서 설비가동률이 증가하고 있어 국제LPG가격 상승요인으로 작용하고 있습니다. 더욱이 국제유가가 상승세를 이어가고 있어 국제 LPG가격의 상승세는 확고하게 유지될 것으로 전망되고 있는 상황입니다.

참고로, 국내 석유화학업체들은 정유사들이 원유를 정제하고 뽑아낸 나프타를 NCC에 넣어서 PP 등 제품을 만들 때 NCC에 프로판을 일정비율 섞을 수 있는데, 프로판 가격이 하락할수록 대체재인 프로판의 배합비율을 높힐 가능성이 있습니다. 향후 프로판 가격이 나프타 가격을 하회할 경우 국내 석유화학업체들의 프로판 수요 증가로 프로판 가격 변동 요인으로 작용할 가능성이 있습니다.

국제lpg가격추이

국제나프타가격추이

당사의 주요 제품 중 PP의 매출액 추이를 살펴보면 연결기준 2019년 52.23%에서 2020년 55.55%, 베트남 공장이 본격적으로 가동되기 시작한  2021년을 기점으로는 60%대의 매출비중을 차지하여 2024년 1분기에는 PP부문 매출액이 당사 연결기준 총 매출액의 약 64.93%의 비중으로 PP에 대한 매출의존도가 상당히 높은 편입니다. 이에 따라 주 원료인 프로판 가격 하락이 당사의 PP부문 영업이익률 상승에 주요한 영향을 미치고 있습니다. 프로판 가격이 평균 4 - 500달러/톤을 유지하던 2017년 ~ 2021년 기점까지의 PP 영업이익률은 양(+)의 영업이익률을 기록하며 영업흑자를 시현하였지만, 프로판 가격이 평균 약 737달러/톤까지 상승했던 2022년에는 약 -21.64%의 음(-)의 영업이익률을 시현하며 수익성이 크게 악화되었습니다. 2023년에는 프로판가격이 575원대로 안정화되며 영업적자임에도 불구하고 2022년 대비해서는 적자폭이 큰 폭으로 감소하였고, 2024년 1분기에는 2023년 말 대비 프로판가격이 소폭 증가하였지만 적자폭 또한 소폭 감소하여 영업적자추세가 다소 완화되는 모습을 시현하였습니다. 증권신고서 제출일 현재기준으로는 원재료인 프로판의 가격은 상대적으로 안정화된 추세이지만 과거 대비해서는 여전히 높은 수준이며, 원자재 가격 대비 상대적으로 낮아진 판가에 기인하여 계속해서 영업적자를 시현 중인 상황입니다. 이렇듯 프로판 가격 변동성은 당사 PP 사업부문 수익성에 직접적인 영향을 미치며, 이에 따른 변동성이 큰 편이고 예측하기 어려운 부분이 존재하므로  투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

환율 등락, 선박운임을 비롯한 LPG도입 부대비용이 어떤 추세를 나타낼지 여부에 따라 유리한 수급환경이 지속될 경우 LPG 가격의 약세는 당사의 수익성에 긍정적으로 작용할 수 있습니다. 그러나 향후 예상치 못한 사건들로 인한 국제유가 상승, 환율의 급격한 변동, 수급의 변화 등으로 인하여 PP의 원재료인 프로판 가격 변동성이 확대될 경우, 당사의 주력 제품인 PP의 실적 악화로 이어질 수 있으므로 투자자들께서는 당사 매출 비중의 큰 부분을 차지하는 PP 사업부문의 원재료인 프로판 가격 관련하여 지속적으로 모니터링 해주시기 바라며 해당 부분과 관련된 매출 및 수익성 변동성에 대해 유의하여 주시기 바랍니다.

석유화학산업은 타기업의 생산물량, 국내외 경기 및 환율 등의 외부환경에 대한 높은 민감도를 가지고 있습니다. 또한, 기초원료로서의 나프타(Naphtha 또는 납사)의 비중이 매우 높으며, 당사의 경우 PP(폴리프로필렌)의 주요 원재료인 프로판은 국제정세나 수급요인 등에 의한 원유가격 변동에 직접적인 영향을 받습니다.

국제유가 추이

2020년 초 급성 호흡기 질환인 코로나바이러스(코로나-19)가 전 세계로 확산되면서여행업, 항공업 위축 등으로 원유 수요가 감소할 것이라는 전망과 함께 유가는 점진적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 또한, 국제에너지기구(IEA)에서 발표한 2020년상반기 평균 원유 수급 예상 수치가 일 100만 배럴 가량 초과 공급으로 시장에 알려지면서 2020년 2월 WTI는 40달러 후반까지 하락했습니다. 2020년 3월 사우디아라비아의 원유 증산, OSP인하 선언으로 원유 공급 과잉에 대한 우려가 대두됐고 그에 따라 원유가격이 급락하는 양상을 보이면서 WTI 가격은 3월 말 장중 20달러 선이 무너지기도 하였습니다. 이후 코로나-19 사태 심화에 따른 원유 수요 감소와 원유 재고 포화로 저장공간 확보에 대한 우려가 나타나면서 2020년 4월 20일 기준 5월 인도분 WTI 선물은 $-37.63/배럴의 비정상적인 가격을 기록하였습니다. 2020년 4월, OPEC+가 극적으로 6월까지의 감산에 합의하고 각 국의 경제부양정책 실시에 따른 경제 회복 기대감으로 국제유가는 반등하기 시작하였으며, 2020년 8월 WTI유 기준 42.61달러/배럴까지 상승하였습니다.

이후, 2021년 1월 코로나-19 백신 개발에 대한 기대감으로 국제유가는 다시 회복하는 모습을 보이기 시작하였습니다. 2021년 3월 석유수출기구 OPEC과 러시아 등 비(非) OPEC 주요 산유국들의 협의체인 OPEC 플러스(OPEC+)가 석유 시장을 둘러싼 불확실성을 고려해 4월 소폭의 증산만 허용하기로 결정함에 따라 국제유가는 2021년 3월 기준 작년말 대비 20% 이상 상승하였으며, 이후 세계 경제 회복세 지속으로 2021년 6월 WTI유는 70달러/배럴 선까지 상승하였습니다. 이후 2021년 7월, OPEC+는 단계적 증산정책을결정하고 세부내용으로는 2021년 8월부터 현행 감산이 모두 종료될 시기까지 감산을 완화하는 증산정책을 결정하였으며 2022년 1월에도 증산정책을 유지하기로 결정하였습니다.

하지만 러시아-우크라이나 전쟁이 2022년 2월 발발하며 주요 산유국인 러시아에서의 원유 생산 및 무역 차질이 발생하자, WTI유는 3월 7일 장중 최고 130달러를 돌파하는 등 큰 폭의 상승세를 보였으나, 추후 생산 및 무역에서의 일부 정상화되는 모습 보이며 가격이 하향 안정화되었습니다. 2022년 11월 이후 글로벌 경제 침체 우려 및 주요국 긴축 정책의 여파로 WTI유 가격은 70달러 초반 수준까지 하락하였으나, 영국과 유럽연합(EU) 국가들의 러시아산 원유 가격 상한제 도입에 따른 러시아의 감산 조치 및 중국의 봉쇄 조치 해제 등의 영향으로 가격이 상승하였으며, 2023년 4월 OPEC+ 국가들의 감산 합의에 이어 사우디아라비아의 추가 감산 및 감산 기조의 유지, 러시아의 수출 제한, 중동 지역의 지정학적 리스크 등에 따라 지속적으로 상승하였습니다. 이후에도 이스라엘-하마스 전쟁으로 2023년 10월 단기간에 급등하며 89.43달러까지 상승했다가 2023년 연말까지 하락세를 보였습니다. 2024년 1분기 원유 가격은 중동 정세 불안 등으로 상승세를 유지하였으나, 2분기 들어 다소 안정적인 모습을 보이며 2024년 6월 78달러 수준을 보이고 있습니다. 향후 러시아-우크라이나 사태의 변화, 글로벌 경제 침체 우려로 유가를 비롯한 세계 경제 불안정성이 다시 대두될 경우 유가변동성이 심화될 수 있으며, 국제유가의 급등 또는 급락으로 당사의 주된 원재료인 LNG 가격이 변동하여 당사의 손익 변동성이 확대될 수 있으며 이에 따라 당사의 영업이익에 부정적 영향을 미칠 수 있는 바, 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

한편 2024년 6월 미국에너지관리청 발표에 따르면 2024년 WTI유가는 $79.70/배럴 수준을 기록할 것으로 전망하였으며 브렌트유는 $84.15/배럴 수준으로 전망하였습니다. 미국에너지관리청은 OPEC+가 원유 생산량을 삭감한 결과 2025년 1분기까지 글로벌 석유 재고가 감소할 것으로 보았고 이로 인해 2024년 국제유가는 2023년 대비 상승할 것으로 보았습니다.

한편, 당사의 2024년 1분기 별도기준 매출액의 수출 비중은 약 64.7%로써 높은 수준을 유지하고 있기 때문에, 환율의 급격한 변화는 외환관련 손실 발생을 유발하여 당사의 순이익에 부정적인 영향을 미칠 위험이 있으며, 환율 하락(원화가치의 상승)은 당사 제품의 가격상승을 초래함으로써, 가격경쟁력을 약화시켜 매출 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 당사가 노출되어 있는 주요 통화는 미국 달러이며, 외환위험은 미래예상거래, 인식된 자산과 부채, 해외사업장에 대한 순투자와 관련하여 발생하고 있습니다.

당사에 직접적인 영향을 주는 원/달러 환율 추이를 살펴보면, 2020년 초 미중 무역분쟁 1차 합의 등 원화강세 요소와, 코로나-19 감염 확산 등에 따른 원화약세 요소가 혼재하며 원/달러환율은 1,160원에서 1,280원까지 상승하며 변동성이 확대되었습니다. 그러나 3월 19일 한미 통화스와프가 체결된 이후 환율은 하향 안정세를 되찾았으며, 1,200원대 초반 박스권에 머물다가 6월 이후 1,100원 후반으로 하락하였습니다. 2020년 하반기부터 미국 대선 이후 민주당 집권 가능성 및 백신개발 기대감에 따른 달러화 약세와 한국 증시 활성화로 인한 원화 강세가 겹치며 2020년말 1,088원/달러를 기록하였습니다.

2021년 초 원/달러 환율은 장기 금리 전망과 연관된 기대 인플레이션의 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했습니다. 이후 연준이 꾸준한 환율 정상화 의지를 시사하는 한편 예상을 상회하는 인플레이션이 기준금리 인상에 대한 우려를 불러일으키며 상승 추세를 이어간 끝에 2021년 말 환율은 1,185원/달러를 기록하였고, 2022년 10월 중 원/달러 환율은 1,430원을 돌파하는 등 상승세가 지속되었습니다. 다만 2022년 12월에는 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 긴축 속도조절 기대감, 위안화ㆍ유로화 등 주요국 통화가치 하락세 제한, 외국인 자금 유입 등의 영향으로 1,260원 대로 내려온 상황입니다.

2023년 초에도 미국의 경기침체 우려가 심화되어 연준의 긴축기조가 보다 완화적으로 변화하고, 통화약세국의 외환시장 개입에 따라 달러의 약세국면이 지속된 결과 2023년 2월 2일에는 원/달러 환율이 1,216원까지 내려가며 변동성이 큰 모습을 보였습니다. 다만, 이후 미국의 인플레이션율이 예상보다 높게 측정됨과 동시에 고용지표가 탄탄하게 유지되어 연준 기준금리 Terminal Rate의 인상 가능성이 높아진 가운데, 2023년 2월 금통위에서 한국은행이 금리인상을 멈추고 기준금리를 3.5%로 동결함에 따라 다시 원/달러 환율이 꾸준한 상승세를 보이며 6월 초까지 1,300원을 상회하는 수치를 기록하였습니다. 2023년 하반기에도 중국 부동산 리스크, 이스라엘 - 하마스 전쟁 격화 등의 요소로 인한 긴축 장기화 우려가 확산되었고, 10월 말 기준 1,360원대까지 상승하며 연고점을 경신하였습니다. 그러나, 11월, 12월 FOMC를 통해 시장 참여자들이 긴축 사이클 종료를 판단하며 내년 조기 금리인하에 대한 기대감이 커졌고, 원/달러 환율 역시 하락세를 보이며 1,200원대에 재진입하는 완만한 내림세를 보였습니다. 2024년초 미국 연준 금리인하 기대감이 축소되며 1,300원대로 반등하였고, 증권신고서 제출일 기준 원/달러는 1,370원대를 나타내고 있습니다.

원달러 환율 추이

당사는 해외 사업장에 일정한 투자를 하고 있으며 이들 해외 사업장의 순자산은 외화환산 위험에 노출되어 있습니다. 또한 수출로 인한 외화수금이 원자재수입에 의한 외화 지출보다 많은 외화현금흐름을 가지고 있으며 환율하락에 따른 환차손 위험을 가지고 있습니다. 당사는 외환포지션에 따른 환위험을 최소화 하기 위하여 수출대금과 수입결제 자금을 통화별, 만기별로 일치시키는 매칭(Matching), 급격한 환율변동이 있을 경우 자금결제시기를 당기거나 늦추는 리딩(Leading) 및 래깅(Lagging), 동일 거래가 반복되는 업체에는 차액만 결제하여 정리하는 상계(Netting), 환율변동 흐름 및 예측에 따라 결제통화를 조정하는 결제통화조정 전략, 환율변동에 따른 수출입 가격조정 등의 대내적 관리 기법을 주로 이용하고 있으며 그외 선물환과 환변동 보험 등의 파생상품 거래를 이용한 대외적인 전략 등을 사용하고 있습니다.

그러나, 환율의 변동성이 확대된 시장환경은 당사의 이익 및 재무구조에 변동을 가져올 위험이 있습니다. 또한, 석유화학 산업에 속한 당사는 국제유가의 등락을 고려하면서 사업을 영위하고 있으나, 급격한 유가변동은 실적 악화로 이어질 수 있다는 점 등을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사는 2018년 06월 01일을 분할된 분할신설회사로, (舊)(주)효성의 화학 사업부문을 영위하고 있습니다.

당사가 영위하고 있는 석유화학산업은 석유제품 또는 천연가스를 원료로 에틸렌 ·프로필렌 등의 기초유분과, 이들 기초유분을 원료로 하여 합성수지 등 각종 기초 화학제품을 생산하는 산업입니다. 화학 분야는 제조원가의 상당 부분을 원료비가 차지함에 따라 유가변동과 세계 경기변동에 매우 민감하게 반응하며 호 ·불황이 주기적으로 반복되는 경기 순환형의 특징을 가지고 있습니다. 또한 대표적으로 대규모 설비투자가 필요한 자본 및 기술집약형 장치산업 중 하나로, 초기 투자비용은 크지만 원료와 에너지만 투입되면 적은 인력으로도 대량의 제품을 생산할 수 있어 부가가치를 크게 창출합니다.

석유화학산업의 개요

석유화학제품은 자동차, 전자, 건설 등의 주력산업에 기초소재를 공급하는 핵심 기간산업으로 생활용품, 산업용품, 건축자재 등의 소재로 쓰임은 물론 천연자원의 대체품으로서 금속, 천연섬유, 피혁, 천연고무, 목재 등 용도가 광범위한 기초 원자재입니다. 이러한 특성상 석유화학산업은 전방산업의 경기에 민감하게 반응하며, 국내외 경기 변동에 직접적인 영향을 받고 있습니다.

한국은행은 2024년 5월 발표한 경제전망보고서를 통해 국내 경제성장률을 2024년 2.5%, 2025년 2.1%로 전망하였습니다. 한국은행 경제전망보고서에 따르면 국내 경제는 2024년 1분기 수출 증가세가 IT뿐만 아니라 비IT 부문으로 확산되고 이에 따른 파급효과가 점차 소비등 내수로 이어지는 모습을 보이며 경제성장률이 1.3%로 당초 예상을 크게 뛰어넘은 것으로 파악됐습니다. 한국은행은 향후에도 AI 수요 확산, 글로벌 제조업경기 회복 등에 힘입은 양호한 수출이 경기 개선흐름을 견인할 것으로 예상되며, 소비 등 내수는 물가 둔화, 기업 수익성 증가 등에 따른 가계 소득여건 개선에 힘입어 하반기부터 점차 회복세가 뚜렷해질 것이라고 밝혔습니다. 이에 따라 한국은행은 2024년 경제성장률을 지난 2월 전망치인 2.1%에서 0.4%p. 상향 조정한 2.5%로 예상했습니다.

국내 경제성장률 추이 및 국내 주요 거시경제지표 전망은 다음과 같습니다.

국내 경제는 세계 경제와 금융시장 상황에 의존하여 변동될 수 있습니다.  글로벌 경제 전망에 대하여는 2024년 04월 국제통화기금(IMF)이 발표한 '세계경제전망(World Economic Outlook)'에서 확인할 수 있습니다. IMF는 물가하락 및 견조한 민간소비 등을 근거로 2024년 세계 경제 성장률 전망치를 3.2%로 2024년 1월 전망했던 3.1% 대비 0.1%p 상향 조정하였고, 2025년 세계 경제 성장률 전망치는 3.2%로 2024년 1월 전망과 동일하게 유지하였습니다. 주요 선진국 중 미국의 2024년 성장률 전망치를 2024년 1월 전망치였던 2.1% 대비 0.6%p 상향조정한 2.7%로 전망하였는데, 이는 2023년 10월 전망인 1.5% 대비해서는 1.2%p 대폭 상향된 전망으로 미국 경제 전망에 대한 긍정적인 시각을 보여주고 있습니다. 반면, 프랑스, 독일 등을 비롯한 유럽국가(유로존)들의 경제 성장 전망치는 지속적으로 하향하고 있는데, 유로존 전체의 경제 전망을 2024년 1월 전망대비 0.1%p 하향조정하였고, 개별적으로 보았을 때 독일은 지난 전망치 대비 0.3%p 전망하향, 프랑스는 0.3%p 전망 하향, 이탈리아는 지난 전망치 유지, 스페인은 지난 전망치 대비 0.4%p 전망 상향 하였습니다. 한편, 한국의 2024년 경제 성장률 전망치는 2024년 1월 전망과 동일한 2.4%입니다. IMF는 세계 경제가 안정적인 성장세와 물가 하락에 힘입어 경착륙 가능성이 낮아졌다고 평가하였으며, 통화정책 완화와 지나친 긴축 기조 유지 모두를 경계해 통화정책 완화 시기에 대한 적절한 시점 설정이 중요하다고 권고하였습니다. IMF는 '24년 성장률에 대해 상,하방 요인이 균형을 이루고 있는 것으로 평가하였는데, 전세계적으로 선거의 해를 맞아 각 국의 재정부양 확대, 조기 금리 인하, AI 발전에 따른 생산성 향상 등을 상방 요인으로 제시하였습니다. 반면, 지정학적 갈등 확산 및 지속, 고금리 하에 높은 부채 수준, 중국의 경기둔화 등을 경제 성장에 있어서의 하방요인으로 제시하였습니다.

2024년 4월 IMF의 세계 및 주요 경제 성장률 전망은 아래와 같습니다.

당사가 영위하는 석유화학산업은 실생활과 밀접한 관련이 있어 경기 변동에 따라 직접적인 영향을 받고 있습니다. 세계경제는 글로벌 통화긴축 영향으로 당분간 장기 평균(10~19년 3.7%)에 못미치는 성장흐름을 보이다가 하반기 이후 주요국 디스인플레이션 진전, 금융여건 완화 등으로 점차 개선될 전망입니다. 하지만 중동정세 불안, 중국의 경기 침체와 미국과 중국간 갈등, 미국 대선 등 당장에 해소되기 어려운 지정학적 리스크가 여전히 상존하고 있는 상황입니다. 이에, 상기 부정적인 요인의 영향으로 국내외 경제의 침체가 심화되거나 회복이 지연될 경우에는 당사의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 당사 사업의 높은 경기 민감성과 경제의 하방리스크 요인을 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.

석유화학산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 전방산업에 기초소재를 공급하는 산업으로 이들 경기변동에 따라 수요의 변동폭이 결정되며, 수출시장의 경우 중국지역, 서구 및 미주지역의 시장경기가 수출시장의 주요 수요 변동요인으로 작용합니다.

국내 석유화학산업은 투자자유화 조치가 실시된 1990년 직후, 협소한 내수시장에서 과다한 업체들이 참여하여 공급과잉이 심각해지면서 과당경쟁으로 어려움을 겪었습니다. 그러나 1992년 한중 수교 후 국내 석유화학 기업들은 대중 수출의 빠른 확대를 통해 주력 수출산업으로 전환하면서 새로운 활로를 찾게 되었습니다. 한국은 세계 최대의 석유화학 수입시장인 중국과의 지리적 근접성을 바탕으로 수입수요 변화에 민첩하고 탄력적으로 대응할 수 있어, 중국시장 점유율 1위 수출국의 위상을 확보하였습니다.

석유화학 제품의 총 수출액 중 중국시장(홍콩 포함)이 차지하는 비중은 1992년 수교 당시만 해도 29.8%에 머물렀으나, 그 후 매년 큰 폭의 증가세를 보이면서 2010년부터 45% 수준을 기록하였습니다. 이후 사드 등의 영향 등으로 감소하였고, 2016년 44%로 회복하는 모습을 보였으나 이후 재차 감소하는 추세로 변하며 대중국 수출비중이 둔화되는 추세를 나타내며 2024년 4월 누적 기준 전체 석유화학제품 수출 중 중국 비중은 33.90% 수준입니다. 최근 들어 경제성장 둔화와 자급률 상승으로 중국의 석유화학 수입 수요 증가세가 낮아지면서 국내 석유화학제품의 대중국 수출물량 또한 점진적 감소세를 보이고 있으나 그 비중은 여전히 높은 수준입니다. 석유화학제품의 높은 중국 수출의존도로 중국의 경제 상황, 규제 및 정책 등에 따라 제품 수급에 영향을 미칠 수 있어 향후에도 지속적인 모니터링이 필요합니다.

한편 미·중 양국의 관세협상이 장기화될 경우 중국의 중간재 수입 수요가 위축될 가능성이 높고, 이는 중국 수출의존도가 높은 한국 석유화학산업에 부정적 요인으로 작용할 수 있습니다. 2018년 7월 미국이 340억 달러, 8월 160억 달러 규모의 중국산 제품에 대해 25%의 관세를 부과하였으며, 9월에는 2,000억 달러에 달하는 중국산 제품에 대해 우선적으로 10%의 관세를 부과하고 2019년 1월부터 25%로 관세를 인상할 계획임을 발표하였습니다. 이에 따라 실제로 2018년 11월 누적 한국산 주요 석유화학제품의 중국향 수출 물량은 중국의 구매 수요 감소, 제품별 업황 등 다양한 요인들이 영향을 미치면서 전년 동기 대비 약 6% 감소하였으며, 이 가운데 기초유분(벤젠 등), 중간원료(SM 등)의 경우 약 10% 감소하였습니다. 2018년 12월 1일 미중 정상회담에서 2,000억 달러 규모의 중국 제품에 대해 관세를 10%로 유지하고 90일 간 관세 인상을 보류하기로 합의하였습니다. 이후 2020년 1월 양국은 미국의 대중 관세에 대한 철회 및 인하 결정, 중국이 향후 2년간 2,000억 달러 규모의 미국산 상품 및 서비스를 추가 수입 결정, 지재권 보호 등의 내용을 담은 1단계 합의안에 공식 서명하였습니다. 그러나 2019년 말 중국에서 발생한 코로나바이러스(COVID-19)의 글로벌 확산 및 심화로 경제 둔화 및 글로벌 전염병 발발의 책임 소재 여부 문제로 양국의 갈등이 재점화되는 모습을 보이고 있습니다. 또한 2018년 이후 미국 및 중국의 설비증설 효과로 공급 확대, 중국의 자급률 상승 및 미중 무역분쟁 장기화, 코로나바이러스(COVID-19)의 확산에 기인한 글로벌 경제 둔화 등으로 석유화학제품 전반의 수요가위축되었던 상황이 향후에도 지속된다면 불확실성 확대에 기인한 석유화학업체의 실적 저하 폭이 확대될 수 있는 가능성이 존재합니다.

한편, IMF는 2024년 1월 전망에서 중국의 2024년 경제 성장률을 4.6%, 2025년 경제성장률을 4.1% 수준으로 전망하며, 2023년 양호한 성장세를 바탕으로 2024년에도 높은 성장률을 보일 것으로 예상했습니다. 하지만, 코로나19 변이바이러스 재확산과 이동제한 가능성, 중국 부동산 시장위축 심화에 따른 중국 경제 성장 둔화 가능성 등 경기 하방 리스크가 상존하고 있습니다. 중국의 경제성장 둔화는 석유화학제품수요 감소로 이어질 수 있으며, 이는 국내 석유화학업체들의 대 중국 수출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

대중국석유화학수출추이