증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인서_증권신고서(0624)

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), 에프앤자산평가(주))에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 (주)LF 회사채 개별민평 수익률의 산술평균은 다음과 같습니다.

최근 3개월 간의 (주)LF 3년 개별민평 금리 및 AA- 등급민평 금리, 국고채권 금리 추이를 살펴보면, (주)LF의 개별민평 금리는 국고채권 금리에 연동되어 있는 흐름을 보이고 있습니다.

② 최근 발행된 동일등급(AA-등급), 동일 만기(3년) 무보증 회사채 수요예측 현황

최근 3개월간 발행된 동일 등급(AA-) 회사채 3년 만기 공모 무보증 회사채 발행 내역은 다음과 같습니다.

최근 3개월간 발행된 동일 등급(AA-) 3년 만기 무보증사채 중 9건은 개별민평 금리를 기준금리로 설정하였습니다. 공모희망금리 상단은 +30bp 가산하는 수준으로 설정되어, 확정금리는 발행일 전일 개별민평 대비 -30bp ~ -2bp 가산하는 수준으로 결정되었으며, 10건 모두 모집금액을 초과하는 수요를 모았습니다.

③ (주)LF 미상환 사채 및 민평수익률 현황

(주)LF가 발행한 미상환 채권 2,000억원의 상세 발행 내역은 상기와 같으며, 종목별 민평금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가, 키스채권평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가)에서 제공하는 잔존 만기별 개별민평금리 구조(Term Structure)와 대체적으로 유사한 수준으로 형성되어 있습니다.

④ 공모희망금리 설정을 위한 기준금리 결정

2012년 국내 공모 회사채 시장 내 수요예측제도가 도입된 이후, 공모희망금리 구간의 제시 방법은 크게 개별민평금리 대비 Spread 제시, 등급민평금리 대비 Spread 제시, 국고채권 대비 Spread 제시, 고정금리 구간 제시 등의 방법이 사용되었습니다.

과거 불분명한 가격정보로 인한 채권 유통의 애로사항을 개선하기 위해 1998년 11월 "채권시가평가제도"가 마련된 이후 2000년 7월부터 동 제도가 전면 도입됨에 따라 민간채권평가회사가 제공하는 평가금리는 현재 가장 공신력있는 채권평가 Benchmark로 활용되고 있으며, 동 평가금리를 기준으로 채권의 발행, 평가 및 거래가 이루어지고 있습니다. 이러한 시장 상황이 반영되어 2013년 10월 '무보증사채 수요예측 모범규준'의 개정 이후 공모 회사채 전체 발행 사례 중 개별민평금리를 기준금리로 설정한 발행 사례가 높은 비중을 차지하고 있는 상황입니다.

동일 신용등급의 민평금리 및 (주)LF의 개별민평금리 등을 참고해본 결과 개별민평금리가 발행기간 중의 금리변동성 및 Credit Risk 변동가능성 등을 가장 잘 반영하고 있다고 판단하였는 바, 최근의 회사채 발행시장 및 유통시장에서 개별민평금리의 활용도를 포함, 종합적으로 고려하여 (주)LF의 개별민평금리를 본 사채의 공모희망금리 설정을 위한 기준금리로 사용하였습니다.

⑤ 채권시장 동향

당사와 공동대표주관회사인 KB증권(주) 및 NH투자증권(주)은 금번 발행하는 (주)LF 제12회 무보증사채 발행을 위한 공모희망금리 결정 과정에서 당사의 개별민평금리, 동일 등급 민평금리, 동일 등급 회사채 발행 내역 및 기발행 회사채 유통현황 등을 종합적으로 고려하였습니다.

2020년, 2019년말 코로나19 바이러스 창궐로 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고 국내외 시장 금리 하락세가 지속되었습니다. 이에 미 연준은 예정에 없던 특별회의를 개최해 기준금리를 0.5%p 인하하여 1.00~1.25%로 발표하였고, 이후 3월 3일 정례회의를 통해 채 2주도 안돼 0.0~0.25%로 1%p 금리 인하를 단행하였으며, 이로인한 글로벌 시장금리의 하방 압력이 거세졌습니다. 이에 금융통화위원회 역시 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 3월 16일 임시 금통위를 열어 기준금리를 0.5%p 인하하며 기준금리가 0.75%로 인하되었으며, 사상 처음 0%대로 진입했습니다. 이후 금통위에서는 기준금리 동결 기조를 유지해오다가, 2021년 1월 15일에 개최된 금통위에서 기준금리를 0.50%로 인하 하였습니다. 한편, 시중금리는 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및 물가상승과 더불어 연준의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 기대감에 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다.

2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 21년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행/유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서유동성 지원의 출구전략 시그널을 내비쳤고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국이 일사불란하게 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높다졌다는점을 들었습니다. 이후 국고채 금리는 지속적으로 상승한 반면,  9월까지 확대되던 크레딧 스프레드는 횡보세를 이어왔습니다.

2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 0.25%p 인상하였으며,가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 또한, 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%p 인상한 바, 기준금리는 범세계적 코로나19 확산 이전 수준으로 회귀하였습니다. 한편, 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월과 5월 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다.

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 한편, 2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p 인상하였습니다. 이후에도 파월 연준 의장은 지속적 금리 인상을 시사하며, 적극적 통화긴축 의지를 드러냈으며, 7월 FOMC 0.75%p. 인상, 9월 FOMC 0.75%p. 인상, 11월 FOMC에서도 기준금리를 0.75%p. 인상하며 4차례 연속 자이언트스텝을 단행하였고 12월 FOMC에서 0.50%p.를 인상하였으며 2023년 2월 0.25%p.를 인상하였습니다. 2023년 3월 FOMC에서는 SVB 파산에 따라 금융안정성을 위한 금리 동결 혹은 인하 주장이 제기되었으나 미 연준은 물가안정을 더욱 중시하는 기조를 보이며 0.25%p. 추가 인상을 결정하였고, 5월 FOMC에서 연달아 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 6월 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 다시 0.25%p 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 7월 CPI와 근원 CPI 상승률이 예상치를 하회하였지만, FOMC 의사록에서는 추가 금리 인상을 시사하였습니다. 2023년 9월 FOMC에서는 연내 한차례 소폭 추가 인상을 사실상 예고하면서 긴축 기조를 당분간 유지할 것을 분명히 하면서도 금리동결을 결정하였고 이어진 11월, 12월 FOMC에서도 기준금리를 동결하였으며 2024년에 진행한 2월, 3월, 5월 FOMC에서도 기준금리 동결은 이어졌습니다. 이에 미국의 기준금리는 증권신고서 제출일 현재 5.25%~5.50%입니다. 연준은 기준금리를 6연속 동결하면서 물가상승률이 여전히 높고 목표치인 2% 달성에 이르기까지 오랜 시간이 걸릴 것이라고 언급하며 금리 인하 시점이 지연될 것을 시사하였습니다.

글로벌 중앙은행들의 연이은 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로, 2022년 8월 25일, 2022년 10월 12일, 2022년 11월 24일 및 2023년 1월 13일 금융통화위원회에서 각각 0.25%p., 0.50%p., 0.25%p., 0.25%p. 인상을 결정하여 한국은행 기준금리는 3.50% 수준이 되었습니다. 이후 2023년 2월 금통위에서는 물가와 경기를 함께 고려하여 금리 인상 1년 반만에 기준금리를 동결하였습니다. 2023년 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 2023년 5월 25일 시행된 5월 금통위에서 4월에 이어 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 총재가 기자회견에서 6명의 금통위원 모두가 추가 금리 인상 가능성을 열어두고 있다고 언급하며 추가 인상이 언제든 가능하다고 언급하였습니다. 2023년 7월 금통위에서 금리 동결에 이어, 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나 모든 위원들이 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상 가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위 및 11월 금통위, 2024년 진행한 1월, 2월, 4월 금통위에서도 기준금리를 동결하여 증권신고서 제출일 현재 한국 기준금리는 3.50%를 기록하고 있습니다.

우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 다만, 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 수 있습니다. 또한 각국의 금리차이, 유가 변동성 확대, 우크라이나-러시아 전쟁 및 이스라엘-하마스 전쟁으로 지정학적 리스크 확대 등으로 인한 글로벌 경기 변동은 회사채 투자 심리를 위축시킬 수 있습니다.

⑥ 결론

상기와 같은 상황을 종합적으로 고려하여 당사와 공동대표주관회사는 (주)LF의 제12회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망 금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

[최종 공모희망금리밴드]

(주)LF와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아닙니다. 투자 결정을 위한 판단, 수요예측, 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정공시는 2024년 06월 28일에 공시할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1.  "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정합니다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 합니다.
(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 "인수규정” 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능합니다.

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 "인수규정” 제17조의2 제3항에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 한국금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 증권인수업무에 관한 내부지침에 의거하여 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용합니다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정합니다.

3. 수요예측신청 시 수요예측기간, 신청수량의 범위, 수량 및 가격단위는 다음과 같습니다.
(1) 수요예측 기간 : 2024년 06월 26일 09시부터 16시까지로 합니다.
(2) 최저 신청수량 : 100억원
(3) 수량단위 : 100억원
(4) 가격단위 : 1bp
4. 공모희망금리
- 제12회: "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 ㈜LF 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p ~ +0.30%p를 가산한 이자율로 합니다.

5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정하며, 인수단은 이에 따른 모든 권한을 "공동대표주관회사"에 위임합니다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부합니다.

7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있습니다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공합니다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자로 지정되어있는지 여부를 확인하여 수요예측 참여가 제한되는 자를 수요예측 참여자에 포함하여서는 안됩니다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 참여금액 및 금리를 기재할 때에 착오로 잘못 입력하지 않도록 적절한 대책을 마련하여야 합니다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 서로 다른 금리로 참여금액을 신청할 수 있도록 하여야 합니다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 합니다.

12. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 되며, 수요예측 실시 이후 발행일정 변경 등으로 인해 수요예측 재실시 사유가 발생하는 경우에도 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따릅니다.

13. "공동대표주관회사"는 수요예측이 진행되는 동안 수요예측 참여자별 신청금리 및 금액, 경쟁률 등의 정보가 누설되지 않도록 하여야 합니다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 합니다.

15. "공동대표주관회사"는 본조 제14항에 따라 기록, 유지하여야 하는 자료가 멸실되거나 위조 또는 변조가 되지 아니하도록 적절한 대책을 수립, 시행하여야 합니다.

16. "공동대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 유효수요에서 제외하여서는 아니 된다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 유효수요가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니합니다.

17. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"(2015.09.01 개정)을 따릅니다.

나. 청약 및 배정방법

(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 팩스 또는 전자우편 등의 형태로 제출하는 방법으로 청약합니다.
(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, 금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 합니다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 합니다.
① 교부장소 : "인수단"의 본점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부합니다.

③ 교부일시 : 2024년 07월 04일
④ 기타사항

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있습니다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 합니다.

(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없습니다.

(4) 배정방법

① 수요예측에 참여한 기관투자자(이하 "수요예측 참여자")가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선 배정합니다.
② 상기 ①의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 청약금액 중 수요예측 결과에 따른 최종 배정금액 이내의 청약금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 순서에 따릅니다.

(i) "수요예측 참여자"인 기관투자자 : "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정합니다. 이때 "대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정합니다.
(ii) "수요예측 참여자"가 아닌 기관투자자 및 전문투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정하되, 청약자 별 배정금액의 십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다.
(iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정합니다.

a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정합니다.
b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분 배정합니다.
c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 인수단이 인수합니다.

다. 청약단위
최저청약금액은 100억원으로 하며, 100억원 이상은 100억원 단위로 합니다.

라. 청약기간

마. 청약증거금
청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부합니다. 청약증거금은 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2024년 07월 04일에 "본 사채의" 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니합니다.

바. 청약취급처
각 인수단의 본점

사. "본 사채"의 납입을 맡을 기관
(주)우리은행 압구정동지점

아. 상장신청예정일
(1) 상장신청예정일 : 2024년 07월 04일
(2) 상장예정일 : 2024년 07월 05일

자. 사채권교부예정일
"본 사채"에 대하여는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않습니다.

차. 사채권 교부장소
"본 사채"에 대하여는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않습니다.

카. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률' 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약금에 대하여는 무이자로 합니다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 (주)LF가 전적으로 책임을 집니다.
(4) 원금상환의무나 이자지급의무를 이행하지 않을 경우, 해당 원금상환일 또는 이자지급일의 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 본점소재지가 서울인 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단, 동 연체대출 이율 중 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항
"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 주요 권리내용

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항(사채관리계약서 제1-2조 14항)
"갑"은 발행회사인 (주)LF를 지칭하며, "을"은 DB금융투자(주)를 지칭합니다.

다. 당사가 발행하는 제12회 무기명식 이권부 무보증사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권 및 중도상환권이 부여되어 있지 않습니다.

라. 본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무

※ 발행회사의 의무 및 책임 관련
"갑"은 발행회사인 (주)LF를 지칭하며, "을"은 DB금융투자(주)를 지칭합니다.

바. 기타사항

(1) 사채관리회사는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서(구 사채모집위탁계약서)를 참고하시기 바랍니다.

(2) 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행회사의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하신 후 투자하시기 바랍니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 DB금융투자(주)와 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약 상의 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

(1) 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계

(2) 사채관리회사의 사채관리 실적 (2024년 06월 21일 기준)

(3) 사채관리회사 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한

라. 사채관리회사의 의무 및 책임

마. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

바. 기타사항
(1) 사채관리회사인 DB금융투자(주)는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 본 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

(2) 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 (주)LF의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하신 후 투자하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

[국내외 경기 둔화 관련 위험]

당사는 1974년 12월 반도상사(주)(구. 락희화학(주))의 패션부문으로 출범하였으며, 1995년 반도상사(주)에서 (주)LG상사로 사명을 변경한 후 고급 기성복 시장을 중심으로 기업과 브랜드 인지도를 높이면서 크게 성장하여 왔으며, 2006년 11월 (주)LG상사로부터 인적분할한 후 캐주얼, 스포츠, 여성복 사업 영역의 확장을 지속적으로 추진하여 왔습니다. 이후 대주주간 지분정리를 통해 2007년 12월 LG그룹에서 계열분리되었고 2014년 4월 1일 사명을 ㈜LF로 변경하여 현재는 남성복 및 여성복으로부터 캐주얼 및 스포츠, 액세서리에 이르기까지 다양한 복종에 대한 브랜드 포트폴리오를 구축, 패션사업을 전개하고 있습니다. 동시에, 자회사를 통해 금융사업, 식품사업, 기타사업(부동산업, 방송업 등)을 영위하고 있습니다. 그 중 당사의 매출비중을 살펴보면 패션사업 76.4%, 금융사업 6.3%, 식품사업 16.8%, 기타사업 0.5% 수준으로, 당사의 매출 상당 부분은 패션사업에서 발생하고 있습니다.

당사가 영위 중인 패션산업은 일반 소비자가 주소비층인 산업이기 때문에, 사업의 수익성이 경기 변동에 따른 국내 소득 및 소비지출의 변화와 밀접하게 연관되어 있으며, 경기가 부진할 경우 소비심리의 위축으로 인해 산업의 전반적인 실적이 악화되는 위험에 노출되어 있습니다.

2019년 11월경부터 발생한 코로나19는 전세계로 번지며 많은 감염자와 사망자를 기록하였으며, 이에 따라 2020년 3월 11일, 세계보건기구(WHO)는 국제적 공중보건 비상상태(팬데믹)를 선포하였습니다. 코로나19의 확산으로 2020년 글로벌 경제는 큰 침체를 겪었으나, 2021년 이후 코로나19 백신이 주요 선진국을 시작으로 보급되며 글로벌 경기는 점차 회복세를 보였습니다. 2022년에는 백신 보급의 확대로 국가 간 이동이 정상화 추세를 보이며 경기 회복세를 보였으나, 러시아-우크라이나 전쟁 발발을 비롯해 글로벌 인플레이션과 각국 중앙은행의 통화 긴축 정책으로 인해 경기 둔화 우려가 확산되었습니다.

2023년에는 러시아-우크라이나 전쟁 장기화, 인플레이션 지속에 따른 주요국 긴축 기조 유지 및 실리콘밸리 은행·크레딧스위스 사태 등 금융시장 불안 요인 확산에 따라 경기 회복 둔화 및 불확실성 이슈가 존재했으며, 2024년 현재 중동 지역의 무력 충돌 사태, 글로벌 통화 긴축 정책 지속, 중국의 부동산 경기 침체 등 여전히 글로벌 경기 불확실성이 높은 상황입니다. 투자자들께서는 상기 불확실성 요인에 대해 지속적으로 관찰하시기 바라며, 투자 시 유의하시기 바랍니다.

한국은행이 2024년 5월 발표한 경제전망보고서 따르면 국내 경제성장률은 2024년 2.5%, 2025년 2.1% 수준을 나타낼 것으로 전망하였습니다. 국내경기는 소비, 건설투자 등 내수 회복모멘텀이 예상을 상회하면서 개선흐름을 이어갈 것으로 전망하였으며, 물가상승률은 추세적으로 둔화될 것으로 보이나 불확실성이 여전히 큰 만큼, 물가목표 수렴에 대한 확신을 갖기 위해서는 향후 흐름을 관망할 필요가 있음을 강조했습니다. 특히, 건설투자는 그간의 신규착공 위축 영향이 본격화되면서 부진할 전망을 언급하였습니다.

2024년 04월 IMF(국제통화기금)가 발표한 '세계경제전망(World Economic Outlook Update)'에 따르면 2024년 세계경제는 3.2% 성장을 기록할 것으로 예상됩니다. IMF는 미국 부채한도 협상 타결, 실리콘밸리 은행, 크레딧스위스 사태 진정 등으로 금융시장 불안이 완화되었으며, 주요국의 물가 상승률이 점차 안정화되고 있는 것은 긍정적인 요인이나, 러시아-우크라이나 사태 및 지정학적 리스크가 지속되는 등 부정적인 요인을 반영하여 IMF는 세계 경제 성장률을 2024년 1월 전망보다 0.1%p. 상승한 수치 전망했습니다.

국가별 전망을 살펴보면, 2024년 경제성장률 전망치는 선진국의 경우 2024년 1월 전망치보다 0.2%p. 상승한 1.7%, 신흥국의 경우도 2024년 1월 전망치보다 0.1%p.상승한 4.2%을 기록하였습니다. 2024년 한국의 경제성장률은 2024년 1월 전망치와 동일하게 2.3%로 전망되었습니다.

IMF는 세계 경제가 안정적인 성장세와 물가 하락에 힘입어 경착륙 가능성이 낮아졌다고 평가하였으며, 통화정책 완화와 지나친 긴축 기조 유지 모두를 경계해 통화정책 완화 시기에 대한 적절한 시점 설정이 중요하다고 권고하였습니다. 또한, 우크라이나-러시아 전쟁과 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 국가간 무역 갈등이 해소되고 있지 않는 상황으로, 이러한 거시경제 요인으로 인해 중장기적으로는 세계 경기의 저성장 기조가 이어질 수 있으므로, 세계 경기 추이에 대한 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.


[패션산업 성장 정체의 위험]

당사가 영위하는 패션산업은 경기변동 및 경제성장률에 민감하게 영향을 받고 있습니다. 특히 민간소비 동향에 영향을 미치는 소득, 금리, 인플레이션, 성장률, 실업률등은 패션산업 전반의 실적에 중요한 영향을 미치고 있으며, 패션산업 시장규모의 성장률은 국내 경제성장률과 유사한 흐름 및 방향성을 보이는 특징이 있습니다.

경제성장률 및 의류시장성장률 추이

글로벌 시장조사 전문기관인 Statista에 따르면, 글로벌 의류 시장 매출 규모는 2023년 1.73조 달러에서 2028년 2.00조 달러까지 지속적으로 성장할 것으로 전망됩니다. 다만, 러시아-우크라이나 전쟁의 장기화 및 글로벌 인플레이션으로 인한 금리 인상기조 유지 등으로 인하여 의류 소비 회복이 정체 될 수 있으며 이는 당사의 수익성 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

global revenue of apparel market

한편 국내 패션시장의 경우 지난 2018년을 정점으로 매년 하락과 반등을 거듭하면서 2019년에 이어 2년 연속 마이너스 성장을 기록하였습니다. 5개년 연평균성장률은
-0.56%로, 우리나라 패션시장 역사상 처음으로 연평균성장률이 역성장으로 전환되었습니다. 이후 2020년 코로나19로 인해 소비심리 악화, 소비자 물가 상승 등 전체 국내 패션시장의 불황을 야기하였으며, 실제로 2020년 전년 대비 -3.2%의 음(-)의 성장률을 기록하였습니다. 국내 패션시장 규모는 2021년 코로나 19 대유행 이후 보복소비 및 기저효과로 인해 전년 대비 8.0% 성장한 43조 5,292억원을 기록한 후, 2022년에는 전년 대비 5.2% 증가한 45조 7,787억원 수준을 기록하고 있습니다. 2022년 국내 패션시장은 빠른 일상 회복과 소비심리 회복으로 상, 하반기 모두 성장하며 2년 연속 성장세를 보였습니다. 특히, 2022년 리오프닝에 따른 일상회복으로 전복종이 고른 성장을 보였으며, 등산 및 캠핑 등 야외활동 증가와 에슬레저 및 골프, 테니스 시장의 성장에 아웃도어 등 스포츠복 시장도 전년 대비 신장하였습니다. 2023년 및 2024년 역시 성장세를 이어갈 것으로 전망하고 있습니다.

패션시장 규모 및 성장률 추이

각 패션시장별 규모 증감을 보면 2023년 국내 패션시장은 여성정장(+6.7%), 신발(+6.0%), 캐주얼복(+5.9%), 남성정장(4.8%) 순으로 성장세가 두드려졌습니다.

당사가 영위하는 패션산업은 캐주얼복, 신발, 남성정장이 패션시장의 성장을 견인하는 가운데, 고금리 환경 및 금융시장 경색 등에 따른 실물경기 위축으로 소비심리 회복이 둔화될 것으로 예상됩니다. 패션산업의 둔화된 성장률은 당사의 수익에 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 또한 계속해서 변화하고 있는 패션시장의 트랜드도 당사의 사업환경에 예기치 못한 요인으로 작용할 수 있습니다. 패션산업은 사회의 트렌드 변화에 매우 민감한 산업이며, 제품의 수명이 짧고 소비자의 수요에 따른 시장 변화가 많다는 특성을 가지고 있습니다.  이와 같은 예상치 못한 시장 환경의 변화는 당사의 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[패션산업 경쟁강도의 위험]

패션산업은 상품의 Life Cycle이 짧고, 소비자 Needs 변화에 따라 시장변화가 많으며, 시장진입이 비교적 자유롭고 업체간 경쟁이 치열한 산업적 특성을 가지고 있습니다. 제품의 기획 및 디자인과 생산이 분리된 구조, 다품종 소량생산의 적합성 등으로 인해 투자부담이 크지 않으며, 시장에서 패션 트렌드에 대한 정보가 공유되고 인력 이동이 잦아 디자인 및 MD(Merchandiser, 제품 기획, 브랜드 관리)를 위한 핵심인력의 충원이 용이하기 때문입니다. 이와 같은 낮은 진입장벽으로 국내 의류시장은 다수의 기업이 완전경쟁체제를 보이고 있으며, 업체들의 신규진입과 도산이 많고 대형업체들도 시장변화에 따라 지속적으로 신규브랜드의 전개와 철수를 반복하고 있습니다. 최근 소셜미디어와 IT기기의 발전으로 패션 유행에 대한 전파속도가 빨라져서 소비자들은 최신 트렌드를 반영한 의류를 선호하고 있으며, 소비심리가 위축된 상황에서도 합리적인 가격을 제시하는 제품에 대한 소비는 증가하였습니다. 따라서 시장의 공급자들은 변화를 신속히 파악하고, 소비자의 Needs에 맞는 제품을 공급하기 위해 시장 모니터링 역량을 강화하여 소비자 수요 변화에 적극 대응하고 있습니다.

당사의 경우 'Daks', 'Maestro'를 비롯하여 헤지스, 질스튜어트 등의 유명한 브랜드를 보유하고 있으며, 헤지스, 'Daks' 및 질스튜어트가 모든 복종에서 우수한 판매실적을 보이는 가운데 남성정장의 'Maestro' 역시 안정적인 매출을 올리고 있습니다. 2006년까지도 남성복 복종의 매출 비중이 약 40%를 상회하며 과거부터 남성정장에 대한 우수한 경쟁력을 확보하고 있었지만, 2000년대 후반 이후 캐주얼, 여성복, 스포츠의류의 경쟁력이 제고되며 이를 바탕으로 남성복, 여성복, 스포츠, 액세서리가 전반적으로 고른 매출 비중을 보이고 있습니다. 이러한 다각화된 복종 구성은 사업안정성의 근간으로 작용하며, 타사 대비 높은 경쟁력과 사업안정성을 갖추고 있는 것으로 평가됩니다.

국내 패션산업은 2000년대 중반 이후 외형 성장세가 둔화되며 성숙기에 진입한 것으로 판단됩니다. 최근 경기 불확실성 확대 영향으로 소비심리가 위축되어 패션산업의 성장세 역시 둔화될 것으로 보이는 가운데, 고가 제품을 위주로 수입 브랜드의 경쟁적인 신규 진출로 인해 치열한 유통채널 확보 경쟁이 전개되고 있으며, 기존 브랜드들 역시 고객 확보를 위한 대대적인 리뉴얼 작업을 실시하는 등 경쟁이 갈수록 심화되고 있는 상황입니다.

최근 의류시장은 고가 제품 및 저가 제품 등으로 양극화되고 있는 가운데, 고가 제품의 경우 수입브랜드와 신명품 등을 중심으로 확대되고 있으며 저가 제품은 SPA 브랜드와 온라인 캐주얼 브랜드 등을 중심으로 높은 성장세를 보이고 있습니다. 2024년 의류시장은 성장세가 다소 둔화될 것으로 예상되나, 상대적으로 경기 변동에 덜 민감한 명품 등 고가 제품과 가격경쟁력이 우수한 저가 제품 위주의 소비 형태는 계속될 것으로 전망됩니다. 캐주얼복 시장은 낮은 진입장벽으로 매우 높은 경쟁강도를 보이고 있는 가운데, 최근 고가 제품과 저가 제품으로 양극화됨에 따라 국내 중저가 캐주얼 브랜드 일부는 경쟁력이 저하되며 부진한 실적을 기록하고 있습니다. 패션산업의 경우 진입장벽이 낮고, 소비행태가 빠르게 변화하기 때문에 향후에도 보유 브랜드 파워 및 복종 다각화 정도가 실적 차별화의 주요 요인으로 작용할 수 있습니다.

글로벌 SPA와 온라인 브랜드 등으로 소비자들의 가격 저항력은 거세진 반면, 고가의 높은 브랜드력을 보유한 브랜드에 대해서는 철저하게 기호와 필요에 의한 소비가 확대될 것으로 예상되어 브랜드력 강화에 따른 브랜드 로열티 확보가 더욱 중요할 것으로 예상됩니다. 이와 같은 해외 유명 브랜드의 국내 진출 확대와 국내 기업의 신규 브랜드 진출의 가속화, 브랜드 가치 경쟁 등 시장 환경의 많은 변화가 예상되며 그에 따른 당사의 실적 변동성 확대 및 성장성 제한의 가능성이 있으니 투자자 여러분께서는 투자의사 결정시 이 점 유의하시기 바랍니다.

[유통채널 관련 위험]

패션산업의 유통망은 1990년대 들어 대리점, 백화점, 직영점 등이 주요 유통망으로 자리잡았으며, 특히 소수의 직영점을 제외하면 대부분 대리점과 백화점으로 구성되어 있습니다. 특히 백화점의 경우 대리점에 비해 상품 구성이 다양하고, 편의성이 높으며, 집객력이 우수하여 최대의 유통망으로 성장하였습니다. 시장환경의 악화에 따라 백화점 업계에 구조조정이 발생, 다수의 중소형 백화점이 도산하면서 국내 백화점 업계는 롯데, 신세계, 현대의 3강 체제로 재편되었으며, 그에 따른 백화점의 대형화가 진행되었습니다. 그 결과 패션업체의 백화점에 대한 교섭력 약화가 유발되었으며, 백화점에 입점한 패션업체에 대한 고율의 판매수수료 부과 현상이 지속되어 왔습니다. 대형마트의 경우에도 홈플러스, 롯데마트, 이마트 등 시장 선도업체간 경쟁이 심화되고 있습니다. 이 같은 대형마트의 경영환경, 그리고 경기둔화로 인해 소비침체가 지속되고 있는 현재의 상황에서 수수료율이 현재보다 크게 낮아지는 것을 기대하기는 다소 어려운 상황입니다.

2023년 12월 공정거래위원회에서 발표한 「대형 유통업체의 판매수수료율 등 유통 거래 실태조사 결과 발표」조사자료에 의하면 백화점의 평균 정률 수수료율은 25.2%이며, 신세계백화점이 26.7%로 가장 높은 것으로 파악되었습니다. TV홈쇼핑의 경우 평균 정률 수수료율은 34.9%이었으며, 롯데홈쇼핑이 39.8%로 가장 높았습니다. 한편, 대형마트의 경우 정률 수수료율은 19.6%이며, 이마트가 24.2%를 기록하며 가장 높은 수준을 보였습니다. 온라인몰은 정률 수수료율이 15.6%를 기록하여 타 유통채널에 비해 현격히 낮은 모습을 보였습니다.

상품군별 세분화하였을 경우 정률 수수료율이 높은 상품군에는 원피스, 속옷, 유아복, 아웃도어(등산) 등 의류 관련 상품군들이 다수를 차지하고 있는 것으로 나타나, 교섭력 약화로 인하여 의류산업의 수익성에 부정적인 영향을 미치고 있는 것으로 판단됩니다.

공정위는 납품(입점)업체들이 대규모 유통업체들의 판매수수료와 추가 소요 비용 수준을 충분히 인지한 상태에서 거래 여부를 결정할 수 있도록, 판매수수료율 등 관련 정보를 지속적으로 공개할 예정이며, 추가 비용 등 공개 항목 추가를 통한 풍선효과를 차단함으로서 대규모 유통업체들의 부당 비용전가 행위 등을 지속적으로 점검할 계획입니다. 하지만 백화점 등 주요 유통업체들의 각종 제반 비용 등의 전가할 뿐만 아니라 매장의 입점 및 퇴출, 위치 선정 등에 대해 의류업체의 결정권이 크지 않은 상황이며, 이와 같은 대형 유통업체의 교섭력 강화 및 패션업체의 교섭력 약화는 패션업체의 사업환경을 더욱 악화시키는 요인으로 작용하고 있습니다.

당사의 경우 전국 백화점 및 가두점 매장, 인터넷 쇼핑몰등을 통해 제품을 판매하고 있으며, 당사의 대부분의 브랜드가 해당 복종 내에서 상위권 브랜드로서의 지위를 유지하고 있어 백화점을 통한 매출비중이 높은 상황입니다. 따라서 상기한 바와 같이 백화점의 교섭력 강화가 지속될 경우 상대적으로 당사의 교섭력이 약화되게 되며, 이는 당사의 비용 부담 증가를 유발하여 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 투자 의사결정 시 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

[신유통채널 등장 관련 위험]

패션산업은 판매를 위한 유통망의 확보가 중요한 경쟁요소로 작용하는 산업입니다. 유통망은 판매가 이루어지는 장소로서 뿐만 아니라, 유통망이 가지고 있는 외적인 요소에 의해서도 브랜드 이미지에 미치는 영향이 크기 때문입니다. 이 중 브랜드 이미지를 통한 고부가가치는 백화점, 전문소매점, 대형마트, 홈쇼핑, 인터넷쇼핑몰 순으로 창출되는 것으로 파악하고 있습니다. 국내 패션시장은 여전히 백화점과 아울렛 등 오프라인 매장이 주요 유통채널로 활용되고 있으나, 최근 소비자의 의류구매 행태와 유통업체와의 교섭력 약화 등을 고려하여 패션업체들은 인터넷 등의 새로운 채널로 유통망을 전환하는 추세를 보이고 있으며, 고가 브랜드 위주의 백화점과 집객력이 약한 전문소매점의 매출 비중은 낮아지는 추세를 보이고 있습니다.

당사의 제품 상당 부분은 유통업체인 백화점, 대형 쇼핑몰을 통해 판매되고 있습니다. 당사의 경우 자사몰(LF몰) 등을 활용한 온라인 매출의 성장세가 도드라지고 있지만 유통업체들 중 특히 대형 백화점들은 당사의 핵심 유통채널이라 할 수 있으며, 이들 백화점은 대부분 경쟁사의 제품도 함께 취급하고 있다는 단점이 존재합니다. 또한 백화점은 국내 유통업계에서도 시장 선도적인 위치에 있어, 핵심 유통업체와 계약이 종료되거나 유통업체의 영업 및 재무환경이 악화되는 경우 비용 부담의 전가를 통하여 당사 제품의 수익성 등에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다. 이에 최근 소비자의 의류구매 행태와 유통업체와의 교섭력 약화 등을 고려하여, 패션업체들은 할인판매 중심의 대형마트, 홈쇼핑 및 온라인 무점포채널로 유통망을 전환을 꾀하고 있습니다.

공정거래위원회에서 2023년 12월 발표한 「대형 유통업체의 판매수수료율 등 유통 거래 실태조사 결과 발표」조사 결과에 따르면, 백화점이 평균 실질수수료율 19.1%(명목수수료율 25.2%) 수준의 판매수수료율을 나타냈으나, 온라인몰의 경우 평균 실질수수료율이 12.3%(명목수수료율 15.6%)를 기록하여 타 유통채널에 비해 현격히 낮은 모습을 보이고 있습니다. 온라인의 수요 증가와 더불어 낮은 판매수수료율로 인해 더 많은 수익을 거둘 수 있기 때문에 브랜드 업체들은 점차 온라인 채널로 영업망을 확대하는 추세에 있습니다.

통계청에 의하면 2023년 온라인쇼핑 거래액은 꾸준한 성장세를 보이며, 228조 8,607억원으로 전년 대비 4.1% 증가하였으며, 그 중 의류 및 패션관련 제품의 온라인 쇼핑 거래액은 약 38조 957억원으로 전년 대비 약 8.4% 성장한 것으로 나타났습니다. 패션유통의 온라인 채널은 다양한 상품을 판매하는 G마켓, 11번가와 같은 종합몰, 패션 제품만을 취급하는 패션 전문몰, 브랜드나 패션 유통업체가 운영하는 자사몰 등이 있습니다.

온라인을 통한 패션소비가 증가하면서 온라인 종합몰이나 전문몰에 유입된 고객DB의 경쟁력이 증가하고 있으며, 대형 브랜드들도 전략적 타겟팅을 통한 홍보마케팅을 위해 자사몰로 고객을 유입시키기 위한 노력을 기울이고 있어 온라인 시장의 성장과 경쟁의 확대는 지속될 것으로 보입니다.

또한, 많은 기업들이 유통채널 다각화에 집중하고 있는 가운데 스마트폰의 확산으로 모바일 쇼핑이 활성화되면서 매장에서 상품을 살펴본 후, 온라인을 통해 구매하는 쇼루밍족 등이 증가하고 있는 추세이며, 이로 인하여 최근에 많은 브랜드들은 오프라인매장과 온라인매장의 서비스를 통합해 각 채널의 장점을 살린 옴니채널 서비스를 지속적으로 강화하고 있습니다.

많은 기업들이 유통채널 다각화에 집중하고 있는 가운데 스마트폰의 확산으로 모바일 쇼핑이 활성화되면서 매장에서 상품을 살펴본 후, 온라인을 통해 구매하는 쇼루밍족 등이 증가하고 있으며, 이로 인하여 최근에 많은 브랜드들은 오프라인매장과 온라인매장의 서비스를 통합해 각 채널의 장점을 살린 옴니채널 서비스를 제공하고 있습니다. 그 결과 쇼핑이 편리하고 가격경쟁력이 있는 인터넷 쇼핑, 홈쇼핑 등의 무점포소매점에서의 의복 판매액이 가장 높은 성장률을 시현하고 있으며, 백화점 대비 가격경쟁력을 확보하고 있는 대형마트(아울렛 포함)에서의 의복 판매액 증가율 또한 비교적 높은 수준을 나타내고 있는 반면, 백화점 및 전문소매점의 경우 무점포소매 및 아울렛 등으로 고객이 이탈되면서 판매액이 부진한 상황입니다. 한편, 최저임금 인상과대규모유통업법의 적용 확대 등은 아울렛과 복합쇼핑몰 등의 신규 출점을 저해할 가능성이 있어 지속적인 모니터링이 필요합니다. 한편 주요 포탈이나 SNS 업체들이 서비스 분야를 확장하여 온라인과 오프라인의 쇼핑경험을 이어주는 O2O 플랫폼을 경쟁적으로 출시하면서 모바일을 활용한 쇼핑은 훨씬 더 활발하게 이루어질 것으로 전망됩니다. 국내 캐주얼에서는 온라인 유통을 기반으로 백화점까지 진출하는 기업이 나타나고 있으며, 과거에는 브랜드 가치의 손상을 우려하여 온라인 진출을 꺼려했던 고가의 브랜드들도 온라인시장 및 홈쇼핑시장에 진출하고 있는 상황입니다.

패션업계 전반적으로 온라인 채널을 통한 유통이 증가하는 추세이며 당사는 오프라인 매장의 온라인화로 수익성 개선을 위한 전략을 펼치며 적극적으로 대응하고 있습니다. 이러한 온라인 채널의 성장에도 불구하고 국내 패션사업 매출의 특성상 단기간 내 핵심유통업체에 대한 의존도를 현격히 낮추기는 어려울 것으로 전망되며, 경쟁이 심화되는 온라인 시장에서의 수익성 개선 여부 역시 꾸준한 모니터링이 필요한 것으로 판단됩니다. 향후 신유통 활용 여부에 따라 업체별 실적 차별화가 이어질 것으로 예상되는 바, 이러한 새로운 경영환경에 대한 대비가 미흡하면 당사의 재무 실적은 악화될 가능성이 있습니다. 투자자분들께서는 투자 의사결정 시 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

[복종 포트폴리오 관련 위험]

당사는 1983년 신사복 라이센스 브랜드인 '닥스' 및 1986년 자체 신사복 브랜드인 '마에스트로' 등을 출시하여 남성복 사업을 본격적으로 시작하였으며, 이후 (주)LG상사의 패션의류사업부문의 형태로 운영되어 오다 2006년 11월 (주)LG상사로부터 인적분할되었습니다. 1980년대부터 시작한 대표 브랜드인 닥스와 마에스트로는 장기간 사용에도 불구하고 지속적인 리뉴얼을 통해 우수한 브랜드 경쟁력을 유지하고 있으며, 남성복 시장 규모 축소 및 스포츠 시장 규모 확대 현상에 대응하기 위해 2000년대 초중반 런칭한 헤지스와 라푸마 등은 캐주얼 및 스포츠의류시장에 후발주자로 진입하였음에도 불구하고, 닥스 등으로 축적한 회사의 패션전문 이미지, 전국적으로 분포된 유통망 등을 바탕으로 시장에 안착하였습니다. 이러한 당사의 브랜드 관리능력을 토대로 캐주얼, 여성복, 스포츠의류가 성장하면서 당사는 비교적 안정적인 복종포트폴리오를 보유하게 되었습니다.

복종별 규모 현황

한편 최근 의류시장의 복종별 성장률 추이를 살펴보면 캐주얼 복종과 스포츠 복종의 성장세가 지속되며 의류시장 성장을 견인하였습니다. 특히 캐주얼 복종의 경우 최근 성장률이 다소 둔화된 모습이나 SPA브랜드를 위시로 하여 타 복종 대비 상대적으로 높은 성장률을 지속적으로 유지하고 있습니다. 2010년대 초반에는 유니클로, 자라, H&M 등 글로벌 브랜드가 국내 SPA시장을 선도했다면, 최근에는 유통망 확장, 저렴한 가격, 국내 소비자 맞춤형 제품 판매를 내새운 국내 SPA 브랜드들도 SPA 시장 확대에 기여하고 있습니다. 스포츠 복종은 주5일 근무제 확산, 탈 정장화, 레저활동 및 해외여행 증가, 건강에 대한 관심증대 등의 트렌드에 따라 워킹, 트레킹, 러닝, 피트니스, 하이킹, 캠핑 등 다양한 전문 카테고리를 생성하면서 시장 규모가 꾸준히 확대되고 있으며, 젊은층의 패션욕구를 충족시키는 라이프스타일형 스포츠웨어, 골프웨어 등을 중심으로 성장세를 이어가고 있습니다.

일반 의류의 경우 저가 제품 위주로, 잡화 및 외투류의 경우 고가 제품군으로 소비자의 수요가 집중되고 있는 소비 양극화 현상과 더불어, SPA브랜드와 해외 브랜드 유입의 영향으로 여성복 시장의 비중은 꾸준하게 감소하고 있습니다. SPA브랜드의 급격한 성장에 대응하여 국내 다수의 여성복 패션 업체가 SPA브랜드 신규 런칭 및 컨셉 리뉴얼 등을 추진하고 있으며, 일부 브랜드의 경우 이에 기반하여 유의미한 실적 개선을 시현하고 있는 것으로 파악됩니다.

당사는 상대적으로 비중이 낮았던 여성복 사업의 비중 확대를 위해 2006년 'MOGG'브랜드 등 신규 여성복 브랜드를 시장에 출시하였으며, 2009년에는 'Leonard', 'Isabel Marant', 'Joseph', 'Vanessabruno', "Jill Stuart', 'Jill by Jill Stuart' 등의 여성복 브랜드를 대폭 확충하였습니다. 또한 브랜드 포트폴리오 강화를 위해 2010년 'Jill Stuart'의 액세사리 라인을 신규로 출시하고, 이후에도 A.T.Corner, bas&sh, Vince, Reebok 등 신규 브랜드 유치를 통해 국내에 전개하는 등 브랜드 다각화 및 유통망 확대를 적극적으로 추진하여 왔습니다. 그 결과 당사는 남성복과 캐주얼, 스포츠 뿐만 아니라, 여성복 및 액세서리 등 다양한 브랜드 포트폴리오를 구축하게 되었습니다. 하지만 해외 브랜드의 지속적 유입으로 한층 치열해진 경쟁강도를 감안할 때 단기간 내에 과거 수준의 성장세를 회복하기에는 다소 무리가 있을 것으로 판단됩니다.

남성복 시장 역시 감소추세를 보이고 있으나 그 하락폭은 축소되고 있습니다. 2000년 하반기 이후 국내 의류 시장에서는 탈정장화, 치열한 가격경쟁, 신규 취업자수 감소 등으로 인해 정장 비중이 축소되면서 남성복 시장이 위축되는 모습을 보였습니다.한편 남성복 시장에서 꾸준히 감소하는 양상을 보였던 정장 부문의 경우 2020년 코로나19로 인한 신규 취업자 감소, 비대면 근무 확대 등으로 큰 폭으로 감소하였으나,  2022년 전년 대비 5.2% 성장률을 기록하였습니다. 한편, 신사정장 브랜드와 캐주얼로 확장하던 브랜드들이 젊은 남성층을 타깃으로 캐릭터 정장으로 라인을 세분화하여 런칭하는 경우가 많아졌으며, 남성복 브랜드들은 해외 브랜드와의 경쟁 속에서 다방면에 걸쳐 고급화 전략을 추진하는 한편, 편집숍과 같은 새로운 유통 트렌드를 반영해 변화를 추진하고 있습니다.

당사는 여성복, 남성복, 캐주얼, 스포츠에 이르기까지 다양한 복종 포트폴리오를 구축한 가운데 잡화, 코스메틱 등을 포함한 해외브랜드의 국내 판권을 유치하고 관련 유통망을 확충하는 등 브랜드 다각화에 힘써 왔습니다. 대부분의 브랜드가 업계 상위권의 시장지위를 확보하고 있고 신규 도입 브랜드의 경우에도 비교적 견조한 성장세를 보이고 있는 것으로 파악됩니다. 하지만 소비자의 주관적인 가치 평가가 의류구매의 기준이 되는 새로운 트렌드에 따라 젊은 층을 중심으로한 패션 기호의 변화는 더욱 빨라지고 다양해지고 있습니다.

이에 따라 복종 관련 포트폴리오의 중요성은 더욱 강조될 전망이며, 트렌드에 뒤쳐질경우 브랜드 성장을 위하여 투자한 판촉비 및 광고비 등을 회수하지 못할 가능성이 있습니다. 또한 급격한 신규 브랜드의 출시는 판매관리비를 포함한 신규 투자비용의 급증을 유발하게 되며, 신규 브랜드가 시장에 성공적으로 정착하기까지는 오랜 기간이 소요될 수도 있습니다. 당사의 예상과 달리 신규 브랜드의 시장 정착이 순조롭게 진행되지 못하여 매출 증가세의 둔화 및 상대적으로 높은 비용 지출이 지속될 경우 당사의 실적 개선에 부담 요소로 작용할 가능성이 있으니 투자의사결정 시 이 점 유의하시기 바랍니다.

[재고 관련 위험]

의류는 유행에 매우 민감하고 유행의 빠른 변화로 인해 제품의 수명 주기가 짧습니다. 당해년도에 생산된 제품이 판매되지 않고 이월될 경우 가치가 급격히 저하되며 이에 패션업체들은 수요예측을 바탕으로 한 기획생산방식으로 생산 스케줄을 수립하고 이월재고의 최소화를 통해 당해년도 내 판매에 주력하고 있습니다. 한편 이월된 재고는 할인판매 등을 통해 처분되는데 과도한 할인판매 정책은 브랜드 이미지에 부정적인 영향을 미치수 있습니다. 이에 따라 효율적인 재고관리 능력도 중요한 경쟁요쇼로 작용하고 있습니다.

최근 경기부진 및 중저가 브랜드에 대한 소비자의 가격 저항력 심화, 소비패턴 양극화와 가치소비 트렌드로 명확한 브랜드 정체성이 부족한 업체들의 사업기반 불확실성 확대 현상 및 온라인 등의 신유통채널 확대에 따른 할인판매 증가 현상 등이 발생하고 있으며, 이는 내수 패션업체의 실적 개선을 제약하는 요인으로 작용하고 있습니다. 또한 판매부진에 따른 재고자산 적체가 심화되는 등 재고자산 진부화 문제가 부각되고 있는 상황입니다.

진부화된 재고자산으로 인하여 할인판매가 발생하여 지속적으로 영업채산성이 저하될 가능성이 있으며, 재고자산 평가손실 등의 일시비용 인식으로 영업적자가 발생할 위험도 내재하고 있습니다. 따라서 경쟁이 심화된 비우호적인 외부 경영환경에서 빠르게 변화하는 소비 트렌드에 대응하여 수익성을 유지하지 못할 경우 재고자산 진부화에 따른 손실로 당사의 재무실적에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다. 당사의 재고자산에 대한 자세한 사항은 "2. 회사 위험 다. 운전자본 관리 위험"을 참고하시기 바랍니다.

[식자재유통사업 관련 위험]

당사가 지분율 100%를 보유하고 있는 연결대상 주요 종속회사 (주)LF푸드는 식자재유통사업을 영위하고 있습니다. (LF푸드 및 그밖의 당사의 종속회사에 관해서는 본 신고서 "제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 바. 주요 종속회사 LF푸드 및 그 밖의 종속회사 관련 위험"에 자세히 기재되어 있으니 참고하시기 바랍니다.)

식자재 유통사업은 식당, 프랜차이즈, 단체급식, 대형마트 등을 대상으로 농축수산물과 같은 신선식품에서 가공식품까지 모든 식자재를 제공하는 산업으로 기업형 프랜차이즈 식당 및 개인이 운영하는 중소형 식당까지 사업 범위를 넓혀가는 추세입니다.
식자재 유통사업이 경쟁력을 갖추기 위해서는 신선한 식자재를 저렴하게 구매할 수 있는 대규모 영업망과 자금력이 필요하고, 안전한 품질 유지를 위한 식품안전센터및 냉장물류 시스템, 그리고 신속한 부가 서비스 제공이 가능한 정보시스템이 요구됩니다. 식자재 유통의 형태는 B2B(Business to Business) 및 B2C(Business to Consumer)로 구분되는데 B2B시장은 레스토랑 등 외식업체와 식품 가공업체, 급식업체를 상대로 한 식자재 유통 형태이며, B2C시장은 백화점과 할인점, 기업형 슈퍼마켓, 재래시장 등 유통업체를 통해 소비자에게 식자재를 공급하는 형태입니다.

식자재 유통형태_증권신고서

식자재 유통사업은 이익률 수준이 낮아 규모의 경제를 이루기 전까지는 외부 환경 변화에 수익성이 크게 좌우될 수 있으며, 저마진 사업 위주의 외형 성장시 수익성 저하로 이어질 수 있습니다. 또한 대기업 계열 식자재유통 업체들의 진입과 공격적인 사업 확대의 영향으로 경쟁의 강도가 높아지고 있어 단가 경쟁력, 시스템 경쟁력 등 사업역량 확보를 위한 투자가 발생할 수있습니다. 그리고 일반 식당 대상 식자재유통의경우 부실채권 발생에 따른 거래위험이 높아질 수 있습니다.

국내 식자재 유통시장 규모를 살펴보면, B2B 식자재 유통시장은 2020년말 55조원으로 추정됩니다. 전체 시장에서 기업형 식자재 유통 규모는 약 5조원 수준으로 추정되며, B2C 포함 국내 식품유통 시장 전체 규모는 약 205조원에 이릅니다. B2B 식자재 유통시장은 2015년 약 37조원에서 지속적으로 상승하여 2025년에는 약 64조원 규모로 성장할 것으로 예상됩니다.

국내 b2b 식자재 유통시장 규모 추이

과거 중소 식자재유통업체들은 가격 경쟁력을 가진 일부 품목을 저마진으로 음식점에 공급하는 등 소극적 사업을 벌여 왔지만, 대기업 식자재유통업체들은 단순 식자재 납품에서 벗어나 식당, 단체급식업체, 외식업체, 호텔, 케터링(출장식 뷔페), 도시락업체 등 다양한 종류의 식자재를 대량으로 공급하고 있습니다. 또한 국내외 모든 식자재 및 주방용품의 대행 구입과 조달의 편의를 제공하는 이른바 토탈푸드서비스산업(Total Food Service)으로 발전시켜 나가고 있습니다. 더불어 거래투명성을 강화하고 식품 품질 이슈 관련 규제가 강화되면서 식품유통업체의 산업화 및 기업화가 점진적으로 이루어지고 있는 것으로 파악됩니다.

식자재 유통업체가 효율적인 영업 기반을 확보하기 위해서는 신선한 식자재를 저렴한 가격에 구매할 수 있는 대규모 영업망과 자금력이 필요하고, 안전한 품질 유지를 위한 식품안전센터 및 냉장물류시스템(Cold Chain System), 그리고 신속한 부가서비스 제공이 가능한 정보시스템이 필수적인 요소입니다. 위생 및 식품안정성에 대한 기준 강화, 수요처의 대형화, 대규모 인프라 투자 부담 등에 기인하여 보다 조직적이고 체계적인 식자재 유통의 필요성이 증가하면서 대형화되고 전문성이 강화된 전문유통업체가 기존의 영세 유통업체를 대체하는 등 전문유통업체의 시장점유율이 높아지고 있으며, 식자재산업의 구조가 빠르게 변화하고 있습니다. 이러한 시장의 성장과 수요 증가는 자본과 인프라를 갖춘 대기업 식자재유통업체의 사업확장에 유리한 환경을 조성하고 있는 것으로 보이며 관련 기업의 사업영역 확장에 따른 성장이 기대되고 있습니다.

한편 식자재 유통업의 주요 전방산업 중 하나인 외식산업은 1인 가구와 외식 수요 증가, 퇴직인구 확대로 인한 창업수요 증가 등 수요와 공급이 동시에 확대되며 구조적 성장이 이루어졌으나 2020년 이후 코로나19로 인한 제한적인 외부활동에 의해 외식경기가 악화되습니다. 외식산업 경기를 수치로 나타내는 외식산업 경기지수를 살펴보면, 2019년말 발생한 코로나 사태로 2020년 1분기 59.76을 기록하며 큰 폭으로 하락하였습니다. 그러나 외식산업은 코로나 위기를 극복하고 회복국면을 보이고 있으며 실제로 2024년 1분기 외식업경기지수가 79.28을 기록하였습니다. 다만, 향후에도 이번 코로나 사태처럼 예기치 못한 상황이 발생하여 경기침체가 발생할 경우, 수요탄력성이 높은 외식산업의 업황이 악화되고 이는 식자재유통업을 영위하는 회사들의 수익성에도 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

외식산업 경기지수

최근 식품의 품질과 안정성, 그리고 외식이 식생활에서 차지하는 중요성이 높아짐에 따라, 과거 전통적인 영세 경영 형태의 중소 소매업체와 생계형 음식점이 기업형으로바뀌어 가고 있으며, 규모면에서도 대형화, 체인화되는 추세입니다. 이에 따라 보다 조직적이고 체계적인 식자재 유통의 필요성이 증가하게 되면서 대형화되고 전문성이강화된 전문유통업체가 기존의 영세하고 전문성이 결여된 식자재 유통업체를 대체하는 등 전문유통업체의 시장점유율이 늘고 있으며, 식자재산업의 구조가 빠르게 변화할 것으로 전망됩니다. 또한 소비자와 밀접하게 맞닿아 있는 만큼 새로운 트렌드들이 지속해서 나타나고 있습니다. 이러한 시장의 발달과 수요 증가는 점차 자본과 인프라를 갖춘 대기업 식자재 유통업체의 사업확장에 유리한 환경을 조성하고 있는 것으로 보이며 관련 기업의 사업영역 확장에 따른 성장과 동시에 치열한 경쟁이 예상됩니다. 경쟁사의 공격적인 사업확대에 따라 영업환경이 영향을 받아 단가 경쟁력, 시스템 경쟁력 등이 뒤쳐질 경우 당사의 주요 종속회사인 LF푸드의 매출 및 수익성이 직접적인 영향을 받을 수 있으며, 이는 당사의 연결재무제표 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[식품 안전 및 위생과 관련한 규제위험]

국민 소득 및 생활 수준의 전반적인 향상으로 건강 및 웰빙에 대한 사회적 관심이 높아지고 있습니다. 지속적으로 발생하고 있는 식품관련 각종 사건 사고들로 인해 식품 안전과 위생에 대한 소비자 관심이 집중됨에 따라 식품의 보관, 유통 및 제조 등 모든 단계에 대한 규제 역시 강화되고 있습니다. 정부는 식품위해요소중점 관리기준(HACCP), ISO등의 인증 적용 확대, 음식점 원산지 표시대상 품목 확대 등 지속적으로 식품 안전대책을 마련하고 있으며, 제조물책임법(P/L)의 제정 및 시행에 따라 국민의 건강과 안전을 보장하기 위한 감독이 강화되고 있는 추세입니다. 이러한 규제 강화는 당사와 같은 식품 업체들에게 위생 설비 투자, 노후설비의 교체에 따른 투자 소요, 위생점검 실시로 인한 제조비용 상승 등 각종 비용 부담으로 이어지고 있습니다.

2017년 8월 살충제 계란 사태 이후 정부는 문제제품 이후의 단편적인 사후 처방이 아닌 근원적인 해결을 위해서, 2017년 12월 관계부처 합동으로 식품안전관리 개선 TF를 구성한 바 있습니다. 향후 이와 같은 식품안전 규제가 강화될 경우 당사의 주요 종속회사 LF푸드의 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

한편 「대ㆍ중소기업 상생협력 촉진에 관한 법률」에 따라 대기업과 중소기업 간 사회적 갈등 문제를 논의해 민간 부문의 합의를 도출하는 민간 위원회인 동반성장위원회는 2016년 5월 제40차 동반성장위원회 결과를 발표하였습니다. 위원회 결과 2016년 5월 적합업종 권고기간 만료 예정이었던 음식점업(한식, 중식, 일식, 서양식, 기타 외국식, 분식 및 김밥 전문점, 그 외 기타 음식점업 등 7개 업종)에 대한  권고기간이 3년 연장되었습니다. 기존의 권고사항에 더하여 재합의를 통해 중소상공인의 사업영역 보호와 외식산업 발전을 위해 대ㆍ중소기업간 상생협의회를 구성키로 하고 이를 통해 상생방안을 지속적으로 논의하기로 결정하였습니다.

2016년 중소기업 적합업종 권고사항은 대기업의 음식점업에 대한 확장 자제 및 진입자제('15.12.31 점포수 기준. 단, 복합다중시설, 역세권, 신도시, 신상권 및 상업지역 내 출점에 한해 예외 인정)를 주요 골자로 하고 있습니다. 동반성장위원회의 '2016년 중소기업 적합업종 권고사항' 발표에 따라 신규점포 출점 및 확장에 제약이 발생하는 등 대기업의 사업확장을 제한하는 요소로 작용하고 있으며 시장의 경쟁심화 상황 등을 감안할 때 외식업계 전반의 외형성장에 제약 요인으로 작용할 것으로 판단됩니다. '2016년 중소기업 적합업종 권고사항'에 대한 자세한 내용은 아래와 같습니다.

또한 '2016년 중소기업 적합업종 권고사항'이 2019년 5월 31일 만료됨에 따라, 2019년 5월 29일 동반성장위원회, 한국외식업중앙회 및 대기업 22개사는 '음식점업 상생협약'을 체결하여 5년간 유지하기로 하였습니다.

이후 윤석열 정부가 불필요한 규제 완화를 강조해온만큼 식품 분야 관련 주요 정책에 대한 논의가 진행되고 있습니다. 2024년 2월 19일 식약처장은 2024년 식약처 주요 정책 추진 계획을 발표하였습니다. 이와 같이 식품 관련 규제가 완화될 가능성도 존재하지만, 현 시점에서 미래 시점의 규제 변경내용에 대해 파악하기는 어려움이 있습니다.

향후에도 식품의 보관, 유통 및 제조 등에 관한 새로운 규제가 발생하거나 기존 규제가 강화 혹은 완화될 수 있습니다. 식품 관련 정부의 정책에 따라 주요 종속회사 LF푸드의 사업 활동에 제약으로 작용할 수 있기 때문에 관련 규제가 미치는 영향에 유의하시기 바랍니다.

[국내 건설경기 변동에 따른 위험]

당사는 2019년 3월 코람코자산신탁을 인수하여 부동산 금융부문으로 사업영역을 확대한 바 있습니다. 코람코자산신탁은 리츠(REITs) 자산관리회사이며, 리츠는 다수의 투자자로부터 자금을 모집하여 부동산, 부동산 관련 유가증권에 투자하고 운용하여 발생한 수익을 투자자들에게 배당하는 부동산간접투자의 한 방식입니다. 리츠제도 원년인 2001년에 설립된 코람코자산신탁은 리츠의 자산관리회사로서 리츠를 위탁관리하면서 그 대가로 운영수수료 및 운영성과수수료를 수취하며, 부동산자산을 매입하거나 매각하는 과정에서 각각 매입수수료와 매각수수료를 수취하는 것을 주된 업무로 삼고 있습니다. 또한 코람코자산신탁은 2006년 신탁업 인가를 취득하였습니다.

당사의 주요 종속회사인 코람코자산신탁은 부동산을 통해 사업을 영위하므로, 국내 부동산 건설경기에 따른 영향에 노출되어 있습니다. 당사의 코람코자산신탁 인수와 관련된 자세한 사항은 본 증권신고서 [제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 마. 주요 종속회사 코람코자산신탁 및 코크렙안양 관련 위험]에 자세히 서술되어 있습니다.

국내 건설수주 규모는 지난 10년간 경기 변동에 따라 증감이 반복되었습니다. 2000년대 후반 금융위기 이후 2013년까지 국내 건설수주 규모는 감소 추세를 지속하다가 2014년 증가 추세로 다시 전환되었습니다. 특히, 2015년 민간 부문의 급격한 수주 증가세에 힘입어 전년 대비 47.0%의 성장률을 기록하였으며, 이후 2017년 전년대비 2.6% 감소하였고 2018년에는 전년대비 3.7% 감소하는 등 보합세를 이어가다가, 2019년, 2020년, 2021년, 2022년 전년대비 각각 7.4%, 16.9%, 9.2%, 8.4% 증가하는 등 최근 4개년간 감소 추세가 일단락 되는 양상을 보였습니다. 다만, 2023년 기준 국 건설수주 규모는 전년 대비 -17.4%로 감소추세로 전환 되었으며 2024년 3월 기준 전년 동기 대비 -28.0%로 감소했습니다.

최근 3개년 추이를 면밀히 살펴보면, 2021년말 수주총액은 정부의 주택공급기조 전환에 따른 건축인허가 증가추세, 코로나 팬데믹 이후 경기회복 등의 영향으로 비주거 건축, 설비투자 등의 증가에 따라 212조원의 수주액을 기록했습니다.

한편, 2022년말 누적 건설수주액은 약 230조원으로 전년 동기 대비 8.4% 증가하였습니다. 이는 철도궤도 및 기계설치 중심의 공공토목 공사가 대폭 증가하였으며, 기계설치 중심의 민간토목 공사와 재건축 및 학교·병원·관공서 중심의 민간건축 공사가 증가한데에서 기인한 것으로 판단됩니다. 하지만 인플레이션 압박에 따른 고금리 기조 유지에 따라 부동산 경기 위축 및 정부의 SOC 투자 긴축 등으로 인해 2022년 4분기 이후 수주실적이 하락 전환되어 2024년 1분기 까지 하락 추세 지속되고 있습니다. 철근·시멘트 등 주요 원자재 가격부담과 중대재해법 시행 등 건설현장 원가 상승으로 인해 수주감소가 지속될 수 있으니 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 미분양 주택잔고로 인한 문제는 부동산 시장 전반에 만연한 가장 큰 위험요인이라 할 수 있습니다. 미분양 적체 현상은 단순히 신규 수요 감소 문제가 아니라, 입주율 저조, 신규사업 축소 등으로 연계될 경우 건설사의 현금흐름을 급격하게 악화시킬 개연성이 높기 때문입니다. 국내 미분양주택은 2009년말 기준으로 123,297호였으나, 정부의 지속적인 지원정책 및 경기 회복에 대한 기대감 등의 영향으로 지방 미분양 문제가 점차 해소되는 모습을 보여 2014년말 40,379호까지 감소하였습니다. 이후 2015년 하반기 주택공급물량의 증가와 2016년부터 시행된 여신심사 선진화 가이드라인의 적용 등으로 인하여 2016년말 이후 지속적으로 증가하며  2018년말 58,838호까지 증가하였습니다. 하지만 이후 수도권의 분양 시장 회복, 부산지역의 조정대상 지역 해제 등으로 2019년 하반기부터 감소하며 2019년 12월 47,797호를 기록하여 2018년말 대비 18.7% 감소하였습니다. 이후 2020년 및 2021년 저금리 시대와 시장에 풀린 유동성이 수년간 자산 시장으로 집중되면서 집값이 상승함에 따라 주택수요가 빠르게 늘며, 20년 12월 말 전체 미분양주택 19,005호, 21년 12월 말 17,710호를 기록하였습니다. 하지만 가계대출 증가에 따른 내수 위축 및 금리 인상 등의 요인으로 인해 2022년 미분양 물량은 68,107호로 크게 증가했으며, 2023년 분양 물량 자체가 줄어들면서 미분양 물량은 소폭 감소한 62,489호를 기록했으나, 2024년 4월 기준 71,997호로 다시 증가세로 전환되었습니다.

준공 후 미분양 물량은 2009년을 고점으로 하락세를 보이며, 2016년말 기준 10,011호를 기록하였습니다. 이후 주택공급물량 증가에 따라 준공 후 미분양 물량 또한 지속적으로 증가하여, 2019년말 18,065호, 2020년말 12,006호, 2021년말 7,449호, 2022년말 7,518호, 2023년말 10,857호, 2024년 4월말 12,968호를 기록하고 있습니다. 준공 후 미분양의 경우 공사비에 대한 금융비용까지 추가로 발생하므로 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용하여 부동산 시장을 침체시키는 요인이 될 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 지역별로 수도권 지역의 미분양 물량은 2015년 12월말 기준 30,637호로 전년 대비 큰폭으로 증가한 이후, 이후 지속적으로 감소하는 추세를 보이며 2021년 12월말 기준 1,509호를 기록했으나 2022년 12월말 기준 11,035호로 급증했습니다. 지방 미분양 물량의 경우 2014년말 20,565호를 기록하여 2008년말 이래로 크게 감소한 수치를 나타내었으나, 2015년말 30,875호, 2016년말 39,724호, 2017년말 46,943호, 2018년말 52,519호로 증가하여 미분양 증가의 주된 원인이 되었습니다. 하지만 2019년 하반기 분양시장의 호조와 부산지역의 조정대상 지역 해제 등으로 지방미분양은 2019년 41,915호로 감소한 이후 지속적으로 감소하는 추세를 보이며 2021년 16,201호를 기록하였습니다. 하지만 가계대출 증가에 따른 내수 위축 및 금리 인상 등의 요인으로 인해 2022년 지방 미분양 물량은 57,072호로 크게 증가했으며, 2023년 52,458호로 감소했으나, 2024년 4월 기준 57,342호로 증가 전환되었습니다.

차입형 개발신탁 사업의 경우 분양률이 저조한 경우 공사대금 등 소요자금을 신탁사의 신탁계정대를 통해 충당하고 있어 시공리스크 뿐만 아니라 분양리스크에도 노출되는 특징이 있습니다. 향후 부동산시장의 불확실성에 따라 미분양주택이 증가하고 국내 건설경기가 위축될 경우 신탁사가 부담할 신탁계정대 규모가 확대되며, 회수에 어려움이 나타나게 됩니다. 기수주 사업장의 분양실적이 악화되는 경우 차입형 개발신탁을 주로 취급하는 신탁 회사의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.  준공 후 미분양의 경우 공사비에 대한 금융비용까지 추가로 발생하므로 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용하여 부동산 시장을 침체시키는 요인이 될 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다. 또한 향후 부동산시장의 불확실성에 따라 미분양주택이 증가하고 국내 건설경기가 위축될 경우, 당사의 주요 종속회사인 코람코자산신탁의 영업 활동에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자 여러분께서는 이 점 고려하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

[부동산 정책 및 규제 관련 위험]

건설업은 타 산업에 비해 생산 및 고용 유발효과가 크기 때문에 국내 경기 조절의 주요 정책수단으로 활용되고 있으며, 이로 인해 정부정책도 건설경기에 영향을 미치는 주요한 요인이 되고 있습니다. 부동산시장 및 건설업에 대한 정부의 정책은 주로 경기를 활성화하거나 안정화시키기 위한 수단으로 사용되는 것이 일반적입니다.

2008년 이전의 정부정책은 규제를 강화하여 부동산 투기를 억제하여 부동산 가격을 안정화하는 방향으로 진행되었습니다. 주택거래신고제, 원가연동제, 재건축 이익환수제 등으로 주택시장 안정을 위한 정부의 확고한 정책의지가 나타났으며, 부동산시장 내 수급요인 외에도 국내 실물경기 저하와 가계의 소비여력 위축 등의 주변 여건의 영향으로 인해 주택시장이 위축되었습니다. 2007년부터 시작된 미분양 증가와 주택경기 침체로 인해 2008년부터 정부의 정책 방향은 규제완화를 통한 부동산시장 활성화, 건설경기부양으로 선회하였습니다. 규제완화의 구체적인 정책내용을 살펴보면, 1)부동산 보유 및 거래 관련 세율 인하(종합부동산세, 양도소득세 인하) 2)부동산 거래에 대한 규제 완화(부동산담보대출규제 완화) 3)주택 공급 확대(재개발, 재건축 규제완화) 등 입니다.

하지만, 2017년 취임한 19대 문재인 대통령은 부동산 시장이 과열되었다는 판단하에 부동산 시장 규제 강화를 통해 정부가 계획적으로 공적 시장에 개입하여 주택 시장의 안정적 관리를 목표로 6.19 대책을 발표하였습니다. 6.19 부동산 규제 정책은 투기성 주택 수요를 억제하기 위한 대응방안으로 전매제한기간 강화, 대출규제 등을 포함하였습니다.

최근 10년간 큰 폭으로 상승한 주택 공급량에 반하여 저소득층의 자가점유율과 자가보유율은 하락하였고, 주택가격이 급하게 상승함에 따라 연소득 대비 주택가격 비율(PIR)은 저소득층 기준 9.8에 달하여 주거안정성이 취약해졌습니다. 이에 국토교통부는 서민 실수요자 중심의 주택 공급에 대한 강한 의지를 보이며 2017년 8월 2일 부동산 규제 강화 정책을 발표하였습니다.

8.2 부동산 대책의 핵심골자는 실수요 보호와 단기 투기수요 억제를 통한 주택시장의 안정화입니다. 주요 내용으로 투기과열지구 지정을 통한 투기수요 유입 차단, 양도소득세 강화, 다주택자 금융규제 강화 등으로 실수요 중심의 수요 관리, 공적임대 주택 공급 등 서민을 위한 주택 공급 확대, 실수요자 중심의 청약 제도 개편 등의 내용을 담고 있습니다.

한편, 정부는 가계부채의 지속적인 증가에 대한 대책으로 2017년 10월 24일 가계부채 종합대책을 발표, 가계부채증가율을 추세치보다 0.5~1.0%p 내외 하락할 수 있도록 유도하는 등 대출규제 정책을 시행하고 있습니다. 이후 국토교통부에서는 2017년 11월 29일 사회통합형 주거사다리 구축을 위한 주거복지 로드맵을 발표하여 맞춤형 주거지원, 무주택 서민/실수요자에게 공적 주택을 공급하는 정책을 시행하고 있습니다.

상기 주거복지 로드맵(11.29)를 통해 무주택 임차인의 주거안정을 위한 공적임대주택 85만호 공급계획을 수립한데 이어, 전월세주택 세입자의 주거불안을 해소하기 위해 사실상 전월세상한제가 적용되는 등록 민간임대주택 확충방안 마련을 위하여 2017년 12월 13일 국토교통부에서는 임대주택 등록 활성화방안을 발표하였습니다.

상기 부동산 규제에도 불구하고, 2018년 상반기에 서울과 일부지역을 중심으로 국지적 과열현상을 보임에 따라, 부동산 가격의 급속한 상승을 진정시키기 위해 정부는 2018년 8월 서울의 중구, 종로구, 동대문구, 동작구를 투기지역, 경기 광명, 경기 하남을 투기과열지구로 추가 지정하는 후속 대책을 내놓았습니다. 추가적으로 2018년 9월 종합부동산세 강화, 주택임대사업자 혜택 축소, 주택 보유자에 대한 대출 제한을 담은 9.13 대책과 수도권 주택 30만호 공급을 골자로 한 9.21 대책을 발표하였습니다.

한편, 정부의 부동산 규제 정책으로 서울 아파트 가격은 32주간 하락세를 보였으나, 2019년 6월 4째주 보합, 7월 1주부터 34주만에 상승세로 전환하였는데, 이러한 상승세는 투자수요가 집중된 강남권 재건축 중심으로 나타났습니다. 이에, 정부는 2019년 8월 12일자 국토교통부 보도자료('민간택지 분양가상한제 적용기준 개선 추진')를 통해 이르면 2019년 10월초까지 '주택법 시행령'을 개정하여 민간택지에 분양가상한제 적용 준비를 완료하겠다고 발표하였습니다. 보도자료에 따르면 민간택지 분양가상한제 지역 지정요건 개선안은 아래와 같습니다.

2019년 10월 공포된 주택시행령은 민간택지 분양가상한제 적용의 필수요건을 투기과열지구로 변경하고, 선택요건의 일부 문구를 추가하여 적용 범위가 확대되도록 하였습니다. 분양가상한제 적용 지역으로 지정될 경우 분양가는 택지비와 건축비 이하의 가격으로 제한받게 되며, 택지의 고평가에 의한 분양가 상승과 건축비 증가를 통제할 수 있습니다.

정부는 추가적으로 2019년 12월 16일에 주택시장 안정화 방안을 발표하였습니다. 해당 방안은 투기적 대출수요 규제 및 주택 보유부담 강화, 민간택지 분양가상한제 적용지역 확대 등 고강도 정책을 포함하고 있습니다. 12.16대책의 주요 내용은 아래와 같습니다.

한편, 부동산신탁업무 및 부수업무 관련하여 개정된 법규 내역은 다음과 같습니다.

최근 정부는 투기수요 근절, 실수요자 보호, 생애주기 및 소득수준별 맞춤형 대책의 3대 원칙에 근거하여 주택시장 안정을 위한 조치를 시행하고 있습니다. 2017년 6월부터 2020년 8월까지 정부가 발표한 주택 정책은 투기수요 근절을 위한 주택 수요 관리 정책, 실수요자 보호 정책, 주택 공급정책으로 구분할 수 있습니다. 주택시장 안정화 정책의 일환으로 투기수요 근절을 위한 주택 수요 관리 정책 중 하나는 급격한 주택가격 상승이 일어나는 지역을 대상으로 투기과열지역 및 조정대상지역 지정을 확대 하고, 이들 지역에 대한 대출 등 금융지원책을 바꾸고, 종합부동산세 및 양도세 등 세금 제도를 바꾸어 투기 수요를 막는 것입니다. 또한, 가격 안정을 위해 분양가 상한제를 도입했습니다. 다음은 2020년 12월 투기 규제지역입니다.

투기 규제지역 현황(2020.12.18)

투기 규제지역 선정과 더불어 정부는 지속적인 가격상승에 대응하기 위해 2017년 6월 첫 부동산 대책부터 조정대상지역 및 고가 주택의 주택담보대출비율(LTV) 및 부채상환율(DTI) 규제 비율을 계속해서 강화했습니다. 또 2020년 7월부터는 규제지역 내에서 주택을 거래하는 경우 고가 주택에만 적용하던 자금조달계획서를 거래가액과 무관하게 제출토록 변경했습니다.주택담보대출 및 보금자리론 등에 대한 전입 및 처분 요건도 강화했습니다. 15억 원 이상 초고가 구입 시 주택담보대출이 금지되며, 규제지역 내 주택 구입을 위해 주택담보대출을 받는 경우 주택 가격과 관계없이 6개월 내 기존주택 처분 및 전입 의무가 부과됩니다. 갭투자 방지를 위한 전세자금대출보증 이용 제한도 강화되면서 시가 9억 원 초과 주택 보유자에 대한 전세대출보증을 제한하던 것을 투기지역·투기과열지구 내 시가 3억 원 초과 아파트를 신규 구입하는 경우도 제한 대상에 추가하고, 전세대출을 받은 후 투기지역·투기과열지구 내 3억 원 초과 아파트를 구입하는 경우 전세대출을 즉시 회수하기로 결정했습니다.

다주택자에 대한 종부세 중과세율을 인상에 따라 개인의 경우 '3주택 이상 및 조정대상지역 2주택'에 대해 과세표준 구간별로 1.2%∼6.0% 세율을 적용했고 법인 역시 최고세율인 6%를 적용하였습니다. 법인 보유 주택에 대해 개인에 대한 세율 중 최고세율을 단일세율(3%, 4%)로 적용하기로 했고, 법인 보유 주택에 대한 종부세 공제(6억 원) 폐지하고, 조정대상지역내 법인의 신규 임대주택에 대해서도 종부세를 과세하기로 변경했습니다. 2년 미만 단기 보유 주택에 대한 양도 소득세율을 인상(1년 미만 40 → 70%, 2년 미만 기본세율 → 60%)했고 규제지역 다주택자도 양도세 중과세율 인상했습니다. 취득세의 경우, 다주택자, 법인 등에 대한 취득세율을 2주택은 8%, 3주택 이상 및 법인은 12%로 인상했다 법인전환시 취득세 감면도 제한했습니다. 또한, 2017년과 2018년 두 차례에 걸쳐 민간택지 분양가 상한제 적용기준을 투기과열지구로 확대하고, 상한제 지정효력시점을 최초 입주자 모집 승인신청일로 앞당겼습니다. 분양가상한제 주택의 전매제한 기한도 5-10년으로 확대되었습니다.

실수요자 보호 정책으로는 먼저, 청약제도를 무주택 실수요자 중심으로 개편하여 생애최초 공급의 적용 대상주택 범위와 공급 비율을 확대하고, 적용대상도 국민주택뿐만 아니라 민영주택에도 도입했습니다. 청년 전월세 자금지원을 위해 버팀목 전세금리를 인하하고 지원 대상 및 대출한를 늘렸고 주거안정월세대출 ·청년보증부월세대출 금리도 인하했습니다. 생애최초 주택에 대해서는 현행 신혼부부에 대해서만 허용하던 취득세 감면혜택을 연령·혼인여부와 관계없이 확대 적용하기로 했고, 서민부담경감을 위해 중저가 주택 재산세율도 인하할 방침입니다. 또한, 임대차시장을 안정화시키고 임차인의 권리 보호를 위해 집주인으로 하여금 임대주택 등록을 활성화하기 위해 2018년 12월 임대주택등록 정책을 마련했습니다. 등록된 임대주택에 대해서 지방세, 양도소득세, 종부세 등의 세제감면 혜택을 주는 대신, 임대차 시장을 공적으로 관리하여 이를 통해 전세금 반환보증 활성화 등 임차인권리보호를 강화하기위한 조치의 일환입니다. 2019년에는 이같은 혜택에 따른 임대료 증액제한과 부기등기제등 임대인의 의무조건을 강화하였고 2020년 6-7월에는 다시 단기임대(4년) 및 아파트 장기일반 매입임대(8년) 폐지, 신규 등록임대주택 최소 임대의무기간 연장, 등록 임대사업자 임대보증금 보증가입 의무화 등 의무사항과 규제를 더욱 강화했습니다.

주택 공급 계획으로는 수요측면의 불안요인 차단을 위한 수요관리 대책과 더불어,  공급부족을 우려하는 실수요자의 불안심리를 해소하고, 수급균형을 통한 시장안정 및 미래 주택수요에도 선제적으로 대응하기 위해 공급 확대 방안을 마련했습니다. 이미 발표된 대책의 신속한 시행과 함께 서울권역 중심으로 주택 추가 공급을 추진하기로 결정했습니다. 정부는 2021년 2월 4일 「공공주도 3080+ 대도시권 주택공급 획기적 확대방안」을 발표하였는데, 이 방안에 따르면 정부와 지자체, 공기업이 주도하여 2025년까지 서울 32만호 및 전국 83만호 주택 부지를 추가로 공급할 계획입니다. 이에 앞서, 정부는 2020년 8월 4일 「서울권역 등 수도권 주택 공급 확대방안(13.2만호+α)」을 발표했는데 이날 발표물량과 기존 수도권 주택 공급계획을 모두 합하면 총 127만호의 주택을 공급할 계획입니다. 여기에는 수도권 3기 신도시 등 공공택지 77만호, 수도권 신규공급 13.2만호+α , 2020년 5월 6일 발표한 서울 도심 내 공급 물량 7만호, 수도권내에서 추진중인 정비사업 30만호 등이 포함되어 있습니다. 서울권역 중심으로 발표내용을 종합하면 2020년 8월 4일 현재 신규공급 13.2만호+α와 5월 6일 공급 발표 물량 7만호, 당초 계획된 공공분양물량 사전청약을 2021년, 2022년으로 앞당겨 확대한 물량 6만호를 포함하면 서울권역에 총 26.2만호+α가 추가로 공급될 예정입니다. 다음은 정부의 주택 시장 안정화 정책 중 주요 정책이라고 할 수 있는 6.17 주택시장 안정을 위한 관리방안 및 12.16 주택시장 안정화 방안입니다.

2021년 2월 4일 정부는 관계부처 합동으로 정부·지자체·공기업이 주도하여 2025년까지 서울 32만호, 전국 83만호 주택 부지를 추가 공급하는 "공공주도 3080+, 대도시권 주택공급 획기적 확대방안"을 발표하였습니다. 정부는 해당 발표를 통해서 2025년까지 전국 대도시에 약 83만호 주택 공급부지를 확보할 계획이며, 이를 위해 신규 가용지를 확보하고, 재개발 및 재건축의 경우 공기업에서 직접 시행하는 방안을 계획 중이라고 밝혔습니다. 그리고 공공택지의 경우 수도권, 지방광역시를 중심으로 전국 15곳 내외로 신규 지정하고 전세대책 보완을 통해 단기 주택을 확충할 예정임을 발표하였습니다.

2022년 제 20대 윤석열 대통령 당선 이후, 주택정책 관련하여 22년 8월 16일 [국민 주거안정 실현방안], 22년 9월 29일 [재건축부담금 합리화 방안]이 발표되었습니다. 정책의 세부적인 내용은 하기와 같습니다.

한편 국내 주택 가격이 지속 하락하고 주택매수심리가 극단적으로 위축되자, 정부는 2022년 12월 21일「2023년 경제정책방향」에서 '부동산 시장 연착륙 방안'을 발표하며 주택시장 안정을 위해 기존 규제를 대폭 완화하는 모습을 보였습니다. 다주택자 및 실수요자에 대한 과도한 규제를 정상화하고, 정비사업의 규제 개선 및 사업성 제고를 통해 주택공급 위축을 방지하고자 했습니다. 이에 더해 정부는 해당 완화 정책을 통해 주택 거래시장 및 임대시장 활성화, 주택 가격 급락 완화를 기대한다고 밝혔습니다.

2023년 9월 26일 '주택공급 활성화 방안'이 발표되었습니다. 이를 통해 공급 여건을 신속하게 개선하고 2024년 공급 확대로 정상화를 견인함으로써 현 정부 목표를 초과 달성을 추진할 예정입니다.

한편 정부는 2024년 1월 10일 국민주거 안정을 위한 주택공급 확대 및 건설경기 보완방안을 발표하였습니다. 정부는 주택시장의 근본적 안정과 국민의 안정된 주거생활을 위해서는 수요에 부응하는 충분한 주택공급을 통한 수급균형을 강조하며 이를 통해 주거안정 기반을 강화하고 건설산업 활력을 회복할 것을 기대하고 있습니다. 주택 공급사업 등이 안정적으로 추진될 수 있도록 건설사 자금흐름을 개선하고, 사업장별 재구조화, 정상화 등 지원 및 SOC 예산 조기집행 등을 통해 건설투자 확대를 추진할 예정입니다. 국토부 집행관리대상 예산 56조원(전년 대비 +5.5조원) 중 19.8조원(35.5%)을 2024년 1분기 내 집중 투자할 예정이며 5대 SOC 주요 공공기관(LH, 철도공사, 도로공사 등)의 투자금액도 조기 집행을 추진할 예정입니다.

상기 서술한 부동산 관련 규제들의 완화책에 더해 전세계적인 금리인상·긴축 기조 및 부동산·건설 경기의 위축이 2022년 하반기 대비 다소 진정된 모양세를 보이고 있어 침체됐던 분위기가 다소 진정된 상황으로도 볼 수 있습니다. 그러나 중·단기적인 관점에서 부동산 및 건설시장에 부정적인 영향을 주었던 요인들이 해소된 것은 아니며, 시장 분위기는 여전히 침체된 상황으로 보입니다. 또한 2024년 1월 발표된 주거안정을 위한 공급 확대 및 건설경기 보완방안등 완화정책 추진에도 일반적으로 부동산 관련 정책 변화가 건설경기에 영향을 미칠 때까지 시차효과가 존재하며 완화책의 결과가 반드시 부동산 안정을 이끄는 것은 아니기에 정부의 부동산 정책이 부동산 가격 및 건설경기에 미치는 파급효과는 예측하기 어렵습니다. 다만, 부동산 시장에서 정부 정책이 가장 중요한 변수 중 하나인 바, 향후 다시금 정부의 부동산 규제 강화 정책이 발표될 경우, 민간 주택 공급량 감소, 재건축 시장 악화, 대출규제로 인한 분양 및 청약 감소 등 부동산 시장의 불확실성이 확대될 우려가 있습니다. 이는 건설사의 영업 환경 불확실성 확대로 이어져 건설업 전반에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 수도권 공급물량 감소 등으로 주택시장에 부정적 영향을 초래할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

부동산 가격 안정화정책의 경우 일반적으로 부동산경기 과열시기에 실시되므로 해당 정책 시행기의 부동산 경기는 상승국면으로 부동산신탁업의 시장규모는 오히려 증가하는 등 유의미한 상관관계가 없으며, 주택공급정책의 경우 택지개발 및 도시재생사업 등 부동산개발산업의 활성화에 기여하여 개발사업 과정에서 필요한 부동산신탁의 신용보강 기능에 대한 수요 확대에 기여하였습니다. 또한 금융규제정책의 경우 타금융기관의 대출실행을 제한하여 차입형 토지신탁상품에 대한 수요가 증가로 이어질 수 있는 등 정부의 부동산 관련 정책이 부동산신탁업의 시장규모에 부정적인 영향만을 미친다고 볼 수 없습니다. 그러나, 부동산관련 정책에 의해 부동산신탁업에 직접적인 규제 등이 시행되는 경우 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.


[부동산 신탁업 경쟁심화 위험]

2024년 1분기 당사의 주요 종속회사인 코람코자산신탁을 비롯하여  KB부동산신탁, 대한토지신탁, 교보자산신탁, 한국자산신탁, 한국토지신탁, 하나자산신탁, 아시아신탁, 국제신탁, 무궁화신탁, 코리아신탁, 대신자산신탁, 신영부동산신탁, 한투부동산신탁 등 14개의 부동산신탁회사(전업사)가 부동산 신탁사업을 영위하고 있으며, 이중 3개사(대신자산신탁, 신영부동산신탁, 한투부동산신탁)는 2019년에 신규로 인가 허용을 받았으며, 이로 인한 부동산신탁사간 경쟁 구도가 강화되고 있습니다.

이에 따라 부동산신탁업은 제도가 도입된 1991년 이후 그 수탁고가 지속적으로 증가해왔으나, 2009년까지 신규업체의 진입으로 업계내 경쟁강도가 높아져 신탁보수요율이 지속적으로 인하되어왔습니다. 2010년 이후 부동산신탁업은 부동산개발 관련 금융구조의 변화로 신탁보수요율이 높은 차입형 토지신탁이 활성화되고, 신탁계정대이자수익이 발생하는 등 외형적인 성장을 지속해왔습니다. 하지만 다시 3개의 신규업체가 신탁업에 진입하여(대신자산신탁, 신영부동산신탁 및 한국투자부동산신탁)  경쟁 강화가 예상되는바, 당사의 주요 종속회사인 코람코자산신탁의 매출액 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

부동산신탁시장은 2023년 영업수익기준 상위 5개 업체가 전체 부동산시장의 51.70%를 차지하고 있는 과점시장 형태를 나타내고 있습니다. 당사 주요 종속회사인 코람코자산신탁은 2023년 영업수익 기준 시장점유율 6.74%입니다. 하지만 상기 언급한 바 2007년 아시아신탁, 우리자산신탁, 2009년 무궁화신탁, 코리아신탁, 2019년 대신자산신탁, 신영부동산신탁, 한국투자부동산신탁의 시장진입이 이루어지면서 경쟁이 치열해졌습니다.

자본시장통합법 이후 금융업간의 겸업이 가능해지면서 각 금융기관 및 생명보험사, 증권사 등의 신탁업 진출이 늘어나고 있습니다. 증권사의 경우 지금까지는 퇴직연금시장이나 종합자산관리시장에 대비한 특정금전신탁 위주 운용에 치중하고 있었으나,자본시장법 시행 이후 인프라 확충 및 인력 보강에 따라 관리, 처분신탁 및 대리사무 분야와 담보신탁 분야에 적극적으로 진출하고 있습니다.

당사가 2019년 3월 인수한 코람코자산신탁 이외에도, 2019년에 신한금융지주는 아시아신탁을, 우리금융지주는 우리자산신탁(舊.국제자산신탁)을 인수하였습니다. 또한 교보생명은 2019년 7월 삼성생명이 보유한 생보부동산신탁 50% 지분을 전량 인수하여 생보부동산신탁을 100% 자회사로 편입하였고 2020년 1월 사명을 '교보자산신탁'으로 변경하였습니다. 이처럼 신규 예비인가 부동산신탁사 및 기존 부동산신탁사 M&A에 따라 업계의 경쟁구도에 변화가 있을 수 있습니다. 또한 이처럼 신규 부동산신탁사 및 기존 부동산신탁사 M&A에 따라 업계의 경쟁 양상이 심화되고 있습니다. 또한, 이러한 사업환경 속에서 외형수주를 위한 부동산신탁사 및 겸업사간 경쟁이 심화될 경우 수수료 인하 경쟁으로 이어져 당사의 주요 종속회사 코람코자산신탁의 수익성이 악화될 수도 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

2. 회사위험

[수익성 관련 위험]

당사는 국내 대표적인 상장 패션의류업체로서 1974년 LG상사의 패션사업부로 시작하여 2006년 11월 ㈜LG패션으로 인적 분할 설립되었으며, 이후 대주주간 지분정리를 통해 2007년 12월 LG그룹에서 계열분리 되어 2014년 4월 1일에는 사명을 ㈜LF로 변경하였습니다. 당사는 남성복, 여성복, 스포츠, 악세사리 등 다각화된 제품 포트폴리오를 확보하고 있으며, 다각화된 복종 구성으로 인한 회사의 매출변동성 완화 및높은 사업경쟁력을 보유하고 있습니다. 당사의 주요 브랜드 및 주요 수익성 관련 지표는 아래와 같습니다.

당사가 영위하고 있는 섬유, 의료 제품 등을 제조, 판매하는 패션 사업은 전형적인 소비재 산업으로 경기 변동에 대한 민감도가 높은 수준입니다. 이러한 산업적 특성 속에서, 2020년 코로나19 확산은 세계 경기에 큰 하방 압력을 가하고 당사의 패션 사업에도 큰 영향을 미쳤습니다. 경기 변동에 대한 민감도가 높은 당사의 패션 사업은 코로나 사태에 영향을 받았으며, 이에 당사의 2020년 별도기준 영업이익은 2019년 대비 47.2% 감소한 477억원을 기록하였습니다. 2021년부터 백신 보급 및 사회적 거리두기 완화에 따라 패션 부문의 리오프닝이 시작되며 의류 소비심리가 회복되었고, 이에 따라 별도기준 영업이익은 780억원으로 회복되었습니다. 2022년 별도기준 영업이익도 758억원을 기록하며 회복된 수익성을 유지하였으나, 2022년 하반기부터 지속된 경기침체 우려로 소비가 위축되며 2023년에는 전년 대비 영업이익이 다소 감소하였습니다. 2024년 1분기에는 전년동기 대비 매출액이 다소 감소하였으나, 영업이익은 소폭 증가했습니다.

한편, 당사의 2020년 별도기준 영업이익은 코로나 사태의 영향으로 2019년 대비 47.2% 감소한 수치(477억)를 기록하였으나, 당사의 2020년 연결기준 영업이익은 771억원으로, 코로나19의 영향에도 불구하고 2019년(875억원) 대비 약 11.96%만 감소하였습니다. 이는 당사가 2019년 3월 (주)코람코자산신탁의 보통주 지분 50.74%를 인수하여 국내 의류 소비 경기에 대한 의존도를 낮추고, 부동산 금융 부문으로의 사업 다각화를 추진한 결과입니다.

엔데믹에 도달한 2021년부터는 연결기준 매출액 및 영업이익이 회복세에 이르렀고, 2021년에는 각각 1조 7,931억원, 1,589억원을, 2022년에는 각각 1조 9,685억원, 1,852억원을 기록하였습니다. 다만, 2022년 말부터 부동산 경기가 침체되면서 2023년 매출액 및 영업이익은 각각 1조 9,007억원, 574억원을 기록했습니다. 패션 부문 이외 부동산 금융업을 통한 자회사 경영으로 사업을 다각화함에 따라 별도기준 대비 연결기준에서 수익성이 높게 나타나고 있습니다.

코람코자산신탁의 영업이익은 2019년 2분기부터 당사의 연결 실적에 본격적으로 반영되었으며, 코람코자산신탁의 상대적으로 우수한 영업이익 창출능력을 감안했을 때당사의 수익성은 향후 전반적으로 제고될 수 있을 것으로 판단됩니다. 또한 코람코자산신탁을 통한 당사의 사업다각화는 경기 변동에 민감한 당사 패션 사업 실적의 변동성에 완충 효과를 나타낼 수 있을 것으로 판단됩니다. 당사의 코람코자산신탁 인수와관련된 자세한 사항은 본 증권신고서 [제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 마. 주요 종속회사 코람코자산신탁 및 코크렙안양 관련 위험]에 자세히 서술되어 있습니다.

당사는 경기 변동에 민감하게 반응하는 패션 산업의 특성으로 인하여, 2019년말 부터 발생한 코로나 사태로 인한 경기 침체로 인해 2020년 패션 사업의 수익성이 일시적으로 저하된 바 있습니다. 그러나 2021년 들어 의류 소비심리가 점차 회복되며 수익성이 큰 폭의 회복세를 보이고 있으며, 사업 다각화를 통하여 당사의 패션 사업 수익성 변동성이 완화되는 추세입니다. 따라서 추후 경기가 완연한 회복세를 보인다면 사업 다각화를 통한 안정성과 패션 사업 수익성 개선세가 동시에 나타나 시너지 효과를 발휘할 수 있을 것으로 판단됩니다. 그러나 향후 코로나19 바이러스의 재확산 및 글로벌 경기 불안정 등으로 인한 경기침체가 지속되어 국내 산업 전반의 수요 회복이 지연되는 경우, 경기 변동에 민감한 당사의 패션 사업 수익성 악화에 더욱 큰 영향을 미칠 수도 있기에 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[운전자본 관리 위험]

패션산업은 높은 운전자금 부담과 함께 제품의 생산시기와 소비시기가 다르다는 특징을 가지고 있어 생산시점에서 소비의 수량을 정확히 예측하고 생산과 공급의 시기와 수량을 조절하는 것이 중요합니다. 특히 패션 제품의 경우 유행주기가 점점 짧아져 제품의 라이프 사이클 또한 짧아지는 경향이 있으며, 소비자 취향 역시 빠르게 변화하고 있습니다. 또한 수요예측의 어려움으로 재고관리에 실패할 가능성이 있으며, 과다 재고 보유시 보유비용 발생 및 폐기에 따른 손실 발생, 다음 시즌으로의 이월시 재고자산의 가치가 통상적으로 급격히 저하되는 현상이 발생하므로 재고자산의 효율적인 관리 필요성이 타 산업대비 상대적으로 높은 편입니다.

당사의 연결기준 재고자산 추이는 2019년 3,727억원, 2020년 3,048억원, 2021년 3,139억원, 2022년 4,451억원, 2023년 4,442억원, 2024년 1분기 4,373억원을 기록하였으며, 2021년 이후 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 내수 침체에 따른 패션산업의 불황으로 재고자산의 규모는 전반적으로 증가하는 추세를 보이고 있습니다. 2022년 1분기에는 사회적 거리두기가 해제되고 리오프닝에 대한 기대감에 따라 연결기준 매출액이 전년 동기 대비 13.19% 성장하고 재고자산은 직전분기 대비 9.71% 감소하였습니다. 이에 2022년 재고자산회전율은 5.19회를 기록하였습니다. 그러나 2023년에는 지속된 인플레이션 및 금리 인상에 따른 소비 심리 위축으로 매출액이 전년 동기 대비 감소하고 재고자산은 증가함에 따라 연결기준 재고자산회전율이 4.28회를 기록하였습니다. 2024년 1분기에도 이러한 추세는 지속되면서 재고자산회전율이 4.05회를 기록했습니다. 재고자산회전율은 재고자산 보유수준의 과부족을 판단하는 지표로서 일반적으로 이 비율이 높으면 자본수익률이 높아지고, 매입채무가 감소되며, 상품의 재고손실을 막을 수 있다고 해석되는 바, 향후 재고자산회전율이 지속적인 감소로 이어질 경우 당사의 재무상황에 불리하게 작용할 수 있습니다.

당사의 연결기준 매출채권 규모 추이를 살펴보면 2019년 1,243억원, 2020년 1,027억원, 2021년 1,187억원, 2022년 1,276억원으로 코로나19 사태로 인해 소폭 감소한 2020년과 2021년을 제외하고는 큰 변동이 없으며, 2023년 1,389억원, 2024년 1분기 기준 1,445원을 기록하고 있습니다. 매출채권회전율은 2019년 14.35회, 2020년 14.19회, 2021년 16.19회, 2022년 15.98회, 2023년 14.26회를 기록하였고, 2024년 1분기에는 12.61회를 기록하고 있습니다. 매출채권회전율이 낮은 경우, 매출채권의 회수기간이 길어지고 있다는 것을 의미하며, 향후 매출채권회전율이 낮아지는 경우 당사의 유동성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편 당사의 별도기준 재고자산 추이는 2019년 3,034억원, 2020년 2,267억원, 2021년 2,431억원, 2022년 3,525억원, 2023년 3,576억원으로 코로나19 사태로 인한 2020년과 2021년의 감소된 추이를 제외하고는 큰 변동 없이 일정 수준을 유지하고 있습니다. 재고자산회전율은 2019년 4.50회, 2020년 4.21회, 2021년 4.88회, 2022년 4.27회, 2023년 3.58회를 기록하였고, 2024년 1분기에는 3.38회를 기록하고 있습니다. 당사의 별도기준 매출채권 규모는 2019년 1,005억원을 기록하며 약 1,000억원대를 유지하다 2020년 795억원, 2021년 847억원, 2022년 871억원, 2023년 945억원, 2024년 1분기 1,056억원으로 1,000억원을 소폭 상회하며 점차 증가하고 있습니다. 또한 매출채권회전율은 2024년 1분기 기준 11.92회를 기록하였습니다.

국내외 경기 불확실성으로 인해 불리한 사업환경이 지속되면서 영업을 통한 현금창출은 제약이 있을 가능성이 있습니다. 이를 고려하면 사업역량을 훼손하지 않는 범위내에서 재고자산의 관리를 통한 재무역량에 보강에 중점을 두는 것이 중요합니다. 재고자산 적체로 인한 운전자본 부담 가중 및 이로 인한 운전자본회전율의 저하가  발생한다면, 매출채권 규모 확대에 따른 대손 발생 및 회수기간 장기화, 재고자산 보유시 보유비용 발생 및 평가 및 감모손실 인식 가능성 등 운전자본 관리 미흡으로 인하여 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

한편 대손충당금 설정 추이를 살펴보면 2019년 13.7%, 2020년 20.5%, 2021년 31.6%, 2022년 35.6%, 2023년 33.3%로 급격히 상승하였고 2024년 1분기 현재는 33.7%를 기록하고 있습니다. 이러한 상승 추이는 자회사인 코람코자산신탁이 보유한 대출채권에 대한 대손충당금 설정에 따른 것입니다. 대손충당금 설정률이 상승할 경우 대손상각비 부담 등에 따른 실적변동성이 확대될 가능성이 존재하는 바, 추후 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

[국내 매출 편중의 위험]

당사는 사업특성상 총매출 중 국내 매출 비중이 98% 이상을 상회하고 있어 내수 비중이 높은 사업을 영위하고 있습니다. 따라서 당사의 매출액 등 실적은 내수경기에 다소 연동하게 됩니다. 당사의 총 매출 중 국내 매출 비중을 살펴보면 2019년 99.04%, 2020년 99.50%, 2021년 99.41%, 2022년 99.05%, 2023년 98.89%, 2024년 1분기 98.85%를 기록하였으며, 내수경기 침체에도 불구하고 브랜드 인지도 및 안정된 제품 포트폴리오를 보유하고 있기 때문에 해외 브랜드의 국내 도입 등 내수 중심의 사업을 지속해 나갈 것으로 예상됩니다. 이에 당분간 높은 국내 매출 비중이 지속될 것으로 판단됩니다. 당사의 지역별 매출실적 현황은 아래와 같습니다.

이와 같은 높은 국내 매출 비중으로 인해 당사의 수익성은 국내 경기 변동에 일정 수준 이상 영향을 받을 수 밖에 없을 것으로 판단됩니다. 국내 경기는 경제 구조 특성 상 세계 경제에 대한 의존도가 높아 세계 경제시장 및 글로벌 금융시장 상황에 따라 영향을 받고 있습니다. 국내 경제성장률은 2008년 글로벌 금융위기로 인해 2009년 침체된 모습을 보였다가 2010년에 회복되는 모습을 나타내었으나, 2011년 이후 세계 각국의 경기회복 노력에도 불구하고 본격적인 회복세에 진입하지 못하고 미국의 경기침체 우려, 그리스를 중심으로 한 유럽의 재정위기 등 세계경제의 불확실성으로 인해 국내 경기도 재차 둔화되는 모습을 보였습니다. 2013년에 정부의 재정과 세제, 정책금융 등을 통해 경기회복을 위해 노력하여 2014년 국내 경제성장률이 3.2%를 기록하며 다소 개선되는 모습을 보였습니다. 그러나 2015년에 글로벌 경제 불확실성으로 인해 수출이 감소되는 등 대외부문 회복세가 둔화되고 메르스 사태 등으로 인해 내수부문도 위축되면서 경기회복세가 다시 둔화되었고, 2016년에도 내수부문 위축으로 인해 경기회복세는 나아지지 못했습니다. 2017년 들어 선진국 중심으로 글로벌 경기는 점차 회복세를 보였으나, 2018~2019년 미중 무역분쟁 및 한일 무역분쟁 등의 영향으로, 경제성장률은 2019년 2.0%를 기록하는 등 하락 추세에 있었습니다. 2020년 초부터 나타나기 시작한 코로나19 바이러스는 2021년, 2022년에 걸쳐 국내를 비롯하여 미국, 유럽 등 전세계로 확산되며, 소비의 위축 및 경제불황을 야기하였습니다. 또한 2022년 초 러시아-우크라이나 전쟁이 발발하며 공급 위기 및 인플레이션이 심화되었습니다. 2023년에 이르러서는 엔데믹 국면에 달하며 중국의 리오프닝 등 경기 회복에 대한 기대감이 다소 우호적으로 전환되었으나, 2024년 현재 중동 지역의 무력 충돌 사태, 글로벌 통화 긴축 정책 지속, 중국의 부동산 경기 침체 등 여전히 글로벌 경기 불확실성이 높은 상황입니다. 2024년 5월 한국은행이 발표한 경제전망보고서에 따르면 최근 국내외 여건변화 등을 고려할 때, 경제성장률은 2024년 2.5%, 2025년 2.1% 수준을 나타낼 전망입니다.

러시아-우크라이나 전쟁 장기화 및 중동 지역 리스크, 그리고 주요국의 긴축 정책 장기화 등으로 향후 글로벌 경제는 불안정한 상황에 놓일 가능성이 높으며, 대외의존도가 높은 한국 경제 특성상 내수경기에 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. 이는 국내 매출비중이 높은 당사의 매출 및 수익성 저하로 연결될 가능성이 있는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

[유동성 관련 위험]

당사는 2024년 1분기 연결기준 부채비율 63.84%, 차입금의존도 26.64%를 기록하고 있습니다. 당사는 2018년 연결기준 부채비율 39.58% 및 차입금의존도 11.25%의 우수한 재무안정성을 기록하였으나, 2019년 3월 인수한 코람코자산신탁의 차입금이 연결재무제표에 반영된 이후 부채비율과 차입금의존도가 큰 폭으로 상승하였습니다. 하지만 이러한 차입부담의 상대적 증가에도 불구하고 회사의 부채비율 및 차입금의존도의 절대값은 여전히 우수한 수준이며, 별도기준으로 살펴보면 당사의 부채비율 및 차입금의존도는 각각 26.43% 및 12.99%의 더욱 안정된 모습을 보이고 있습니다. 당사 주요 안정성 비율 추이는 아래와 같습니다.

당사의 연결기준 총차입금 규모는 2014년 1,977억원 이후 지속적으로 1,000억원대~2,000억원대 사이를 유지하였으며, 2018년에는 1,858억원을 기록하였습니다. 동기간 2018년 연결기준 현금성자산은 3,746억원으로, 순차입금은 -1,888억원을 기록하며 실질적 무차입 상태의 우량한 재무구조를 보였습니다.

그러나 앞서 기술한 2019년 3월 코람코자산신탁 인수로 인해 코람코자산신탁의 차입금이 당사 연결재무제표에 반영되면서, 당사의 연결기준 총차입금은 2019년 7,010억원, 2020년 7,810억원을 기록하며, 2018년 1,858억원 대비 급격한 상승을 나타냈습니다. 2021년 이후로는 당사의 연결기준 총차입금 규모는 2021년 6,401억원, 2022년 5,165억원, 2023년 6,662억원, 2024년 1분기 7,479억원으로 나타나고 있습니다. 당사는 2024년 1분기 연결기준 총차입금 7,479억원의 60%에 해당하는 4,491억원의 현금성자산을 보유하고 있으며, 2021년부터 연결기준 EBITDA가 2,000억원을 상회하는 우수한 현금창출능력을 보유하고 있습니다. 2024년 1분기 연결기준 당사의 유동성차입금은 5,410억원으로, 당사의 현금성자산 및 현금창출능력으로 대응 가능한 수준이며, 따라서 차입금으로 인한 급격한 유동성 위기는 발생할 가능성이 희박한 것으로 판단됩니다.

특히 2021년까지 당사의 순차입금은 별도기준으로 부(-)의 순차입금 기조를 지속해왔으며, 2022년 215억원으로 증가하였으나, 2023년 -105억원, 2024년 1분기 -63억원으로 다시 부(-)의 순차입금 기조를 유지하고 있습니다. 또한, 당사의 자본시장 내 조달능력 등을 감안할 때 회사의 재무적 융통성은 매우 우수한 수준입니다. 당사의 차입금 현황 및 추이는 아래와 같습니다.