정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2024년 02월 15일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

(주1) 정정 후

(주2) 정정 전

당사는 풍력연구소를 통하여 연구개발활동을 지속적으로 수행하고 있습니다. 연구개발 인력은 2023년 3분기말 기준 총 29명으로 2022년말 대비 3명 감소하였고 2021년말과 동일합니다. 전체 연구개발인력의 평균 근무기간은 약 7.3년으로써 당사에 근무하며 주요 제품의 신기술 개발 등 핵심적인 역할을 수행해 왔습니다.

직위	성명	당사 근속연수	소속	주요경력	연구개발 담당조직도
연구소장	방OO	18년 6개월	풍력연구소	유니슨(05.03~현재) / 전무	연구소 조직도
팀장	이OO	13년 4개월	제어팀	유니슨(10.05~현재) / 수석연구원
팀장	이OO	17년 2개월	전기팀	유니슨(06.07~현재) / 수석연구원
팀장	서OO	14년 11개월	연구지원팀	유니슨(08.10~현재) / 책임연구원
팀장	정OO	14년 2개월	시스템구조팀	유니슨(09.07~현재) / 책임연구원
파트장	유OO	10년	시스템구조팀	썬OO(01.07~03.05) / 대리  넥OO('03.05~'13.05) / 부장  유니슨('13.09~현재) / 수석연구원
파트장	한OO	15년 10개월	전기팀	유니슨(07.11~현재) / 수석연구원

연구개발비는 2020년 7,585백만원, 2021년 7,289백만원, 2022년 10,841백만원, 2023년 3분기 10,597백만원이 발생하며 최근 3년간 지속적으로 증가해왔습니다. 연구개발에 대한 투자는 궁극적으로 중장기적 관점에서 당사의 매출 증대 및 이익 증가에 기여할 것으로 전망하고 있습니다.다만 지속적인 연구개발 활동과 공격적인 투자가 항상 수익으로 바로 연결 되는 것은아니며, 확실한 성과를 기대하기는 힘들다는 면이 존재합니다. 따라서 급변하는 산업의 특성상 당사가 확실한 기술 우위를 확보하고 지속하는 데에는 불확실성이 존재하며, 당사가 산업의 기술 변화에 신속하게 대응하지 못할 경우 업계에서 경쟁력을 잃을 수 있다는 점을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다. 매출액 대비 연구개발비의 비중은 2020년 9.5%에서 2021년 4.9%, 2022년 4.5%, 2023년 3분기 13.9%입니다.

(주2) 정정 후

연구개발비는 2020년 7,585백만원, 2021년 7,289백만원, 2022년 10,841백만원, 2023년 12,327백만원이 발생하며 최근 3년간 지속적으로 증가해왔습니다. 연구개발에 대한 투자는 궁극적으로 중장기적 관점에서 당사의 매출 증대 및 이익 증가에 기여할 것으로 전망하고 있습니다.다만 지속적인 연구개발 활동과 공격적인 투자가 항상 수익으로 바로 연결 되는 것은아니며, 확실한 성과를 기대하기는 힘들다는 면이 존재합니다. 따라서 급변하는 산업의 특성상 당사가 확실한 기술 우위를 확보하고 지속하는 데에는 불확실성이 존재하며, 당사가 산업의 기술 변화에 신속하게 대응하지 못할 경우 업계에서 경쟁력을 잃을 수 있다는 점을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다. 매출액 대비 연구개발비의 비중은 2020년 9.5%에서 2021년 4.9%, 2022년 4.5%, 2023년 11.4%입니다.

(주3) 정정 전

(중 략)

당사는 국내 철판 구매 업체로는 포OO의 POO 제강사와 해외 업체로는 KOO의 SOO, XOO, NOO 등 제강사에서 원재료를 매입하고 있습니다. 2023년 3분기 기준 매입처 중 가장 비중이 높은 업체는 KOO/포OO로, 총 원재료 매입액의 27.0%를 차지하고 있습니다. 가격 결정은 프로젝트별로 경쟁 입찰 방식과 이원화 또는 신규업체 발굴등으로 최저가에 입찰한 업체에 발주를 진행 하고 있습니다. 후판가격 등 원재료에 대한 시황 분석을 통해서 적절한 발주 시점도 검토 하고 있습니다. 향후에도 후판 가격이 지속적으로 인상될 경우, 당사의 원재료 가격 상승으로 당사의 수익성에 부정적 영향을 미치게 됩니다.

(주3) 정정 후

(중 략)

당사는 국내 철판 구매 업체로는 포OO의 POO 제강사와 해외 업체로는 KOO의 SOO, XOO, NOO 등 제강사에서 원재료를 매입하고 있습니다. 2023년 기준 매입처 중 가장 비중이 높은 업체는 KOO/포OO로, 총 원재료 매입액의 26.0%를 차지하고 있습니다. 가격 결정은 프로젝트별로 경쟁 입찰 방식과 이원화 또는 신규업체 발굴등으로 최저가에 입찰한 업체에 발주를 진행 하고 있습니다. 후판가격 등 원재료에 대한 시황 분석을 통해서 적절한 발주 시점도 검토 하고 있습니다. 향후에도 후판 가격이 지속적으로 인상될 경우, 당사의 원재료 가격 상승으로 당사의 수익성에 부정적 영향을 미치게 됩니다.

(주4) 정정 전

당사가 영위하고 있는 풍력발전 사업 특성상 각각의 프로젝트 추진단계부터 수주계약 체결, 납품에 이르기까지 장기간이 소요되기 때문에 꾸준한 수주 활동을 통해 수주잔고를 확충, 유지해 나가지 못할 경우 매출이 크게 하락할 위험이 존재합니다. 또한 수주 부진에 따른 생산량 감소로 인해 설비 가동률이 저하될 수 있고, 매출 하락에따라 감가상각비, 인건비 등 고정비의 부담이 증가하기 때문에 레버리지 효과가 발생하여 영업 수익성이 악화될 수 있습니다. 또한, 당사는 연결기준 2022년 1분기부터 2023년 3분기까지 7개 분기 연속 영업적자를 지속하고 있으며, 글로벌 고금리 기조에 따라 전방산업의 수요 회복 시기를 현재 시점에서 예측할 수 없는 만큼 수익성의 부진이 더욱 이어질 수 있습니다.

[풍력사업부]

2020년에는 풍력발전기의 대형화 전환 과도기에 따라 기존 모델인 2MW/2.3MW의 전년도 수주가 저조하여 2020년 풍력사업부의 매출액은 한경풍력발전 프로젝트 2,614백만원, Goto 프로젝트 1,924백만원, 용역 및 기타 8,120백만원이 반영되어 12,671백만원, 영업이익 -16,719백만원을 기록하였습니다. 반면, 당사 국책 과제로 개발 완료한 4MW급 터빈의 수주계약 증가로 오미산풍력발전 EPC 계약 135,585백만원, 만월산풍력발전 43,290백만원 등 187,024백만원의 수주계약을 체결하였습니다.

2021년에는 대용량 터빈 추세에 맞춰 개발 완료한 4.2MW 및 4.3MW 터빈의 수주계약이 증가하였습니다. 공급계약을 체결한 주요 프로젝트는 어음풍력발전 프로젝트 29,400백만원, 가덕산풍력발전 프로젝트 기자재 납품22,600백만원 및 O&M 14,280백만원, 만월산풍력발전 프로젝트 기자재 추가 납품 4,740백만원 및 O&M 28,560백만원 등 총 109,254백만원의 신규 수주계약을 체결하였습니다. 2021년 풍력사업부 매출액은 91,250만원으로 전년 대비 78,579백만원 증가(+620.1%)하였고 영업이익은 흑자전환하여 976백만원을 기록하였습니다.

2022년에는 해맞이 풍력발전 프로젝트 40,432백만원, 고산풍력발전 프로젝트 3,310백만원의 수주분을 포함하여 총 59,827백만원의 신규 수주액을 기록하였으며, 오미산풍력발전 프로젝트 43,474백만원, 만월산풍력발전 프로젝트 48,000백만원, 가덕산 풍력발전 프로젝트 22,600백만원, 어음풍력발전 프로젝트 16,075백만원, 약수풍력발전 프로젝트 6,140백만원 등 총 146,143백만원의 매출을 인식하여 전년 대비 54,893백만원 증가(+60.2%)하였으나 글로벌 펜데빅, 러시아-우크라이나 전쟁 등으로 인한 철판 등 원자재 가격 폭등으로 원가상승으로 매출원가율 급증(95.7%)하여 영업손익은 -8,580백만원의 적자전환을 기록하였습니다.

2023년 3분기는 신규 프로젝트의 원자재 상승분을 계약단가에 반영하여 계약 진행중으로 신규프로젝트의 수주계약은 2023년 2~3분기 이내에 체결이 예상되었으나, 글로벌 경기침체로 인한 국내 풍력단지 개발 지연 및 인허가 지연으로 인해 수주계약이 지연되고 있습니다. 2024년 1분기 태백 하OO 풍력발전 프로젝트 21,143백만원, 제주 어OO 풍력발전프로젝트 5,600백만원 등 신규 수주 계약 체결을 예상하고 있습니다.

2023년 3분기 누적 매출액은 해맞이풍력발전 프로젝트 16,234백만원, 어음풍력발전 프로젝트 14,462백만원 등 총 45,639백만원 인식되어 -6,614백만원의 영업손실을 기록하였습니다. 당사가 영위하는 풍력사업은 대규모 토목공사와 기상여건에 민감한 발전기 설치공사가 수반되어 계절적으로 바람이 강하고 토목공사가 어려운 동절기를 기피하는 현상이 있어 일부 계절성을 띄고 있습니다.

2023년 3분기 현재 당사의 풍력사업부 수주잔고는 121,777백만원으로 2020년 231,840백만원, 2021년 249,844백만원 대비 상당한 감소폭을 보이고 있습니다.  국내 풍력보급 실적은 2019년 191.025MW, 2020년 160.05MW, 2021년 63.6MW, 2022년 74.8MW로 22년에 21년보다 소폭 상승했으나 전체적인 국내 풍력산업의 감소세 및 주요 프로젝트(육OO 풍력발전, 하OO 풍력발전) 지연에 따라 당사의 신규 수주잔고도 감소하였으며, 원자재 가격 상승분을 반영하여 계약을 진행하고자 추진하고 있어 예상 수주일정이 지연되고 있습니다. 당사는 사업계획상 2024년 압OO풍력발전, 고OO풍력발전, 육OO풍력발전, 하OO풍력발전, 어OO풍력발전 등의 수주를 예상하고 있으며 약 4,000억원의 신규 수주 계약 체결을 목표로 하고 있습니다.

당사가 현재 계획중인 풍력발전프로젝트가 신규수주로 이어지지 않을 경우, 향후 당사의 풍력사업부 실적이 급격히 악화 될 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 당사의 '단일판매 ·공급계약체결'에 관한 공시 및 분/반기, 사업보고서 등의 공시를 통해 당사의 수주잔고 추이를 지속적으로 모니터링하여 주시기 바랍니다.

[타워사업부]

윈앤피(주)는 2006년 9월 설립된 풍력발전기 부품 제조 및 풍력발전용 타워 영업을 전문적으로 영위하던 당사의 협력업체였으며, 2011년 11월 당사는 전략적 풍력발전사업 확대를 위하여 윈앤피(주)를 인수하였습니다.

윈앤피(주)는 타워 부문의 외부 영업활동을 전담하고 있고, 당사 타워사업부는 윈앤피(주)에서 수주한 타워를 생산하여 윈앤피(주)에 제공하고 있으며, 윈앤피(주)에서는제공받은 타워를 외부 고객사에 판매하고 있습니다. 이처럼 당사 타워사업부는 본사와 별도로 윈앤피(주)라는 별도의 종속회사를 통해 타워 영업활동을 하고 있으며, 당사 풍력사업부의 자체 프로젝트와 관련된 타워 또한 생산하여 제공하고 있습니다. 이에 따라 생산활동을 담당하고 있는 당사 타워사업부의 별도재무제표상 매출액은 윈앤피(주)의 매출원가로 인식되며, 당사와 윈앤피(주)간 이사회결의를 거친 판매단가 계약을 통해 동 비율을 매년 산정하고 있습니다.

당사는 이처럼 풍력사업부와 타워사업부를 모두 갖추고 있기 때문에 풍력사업부에서주도하는 풍력발전단지 조성 사업 및 풍력발전시스템 납품시 타워사업부에서 타워를제공할 수 있으나, 다른 풍력발전기 제작사의 경우에는 타워를 자체적으로 제작하지 않고, 외주를 주는 경우가 많습니다. 이 때 경쟁사에서 조성 중인 풍력발전 사이트에 대한 타워만 별도로 수주하는 데에 있어서, 본사 명의로는 풍력사업 관련 경쟁사를 대상으로 수주하는 것이 현실적으로 용이하지 않습니다. 당사의 100% 종속회사인 윈앤피(주)는 경쟁사가 조성 했던 풍력발전 사이트(청송풍력발전, 장흥풍력발전 등)에 타워를 수주/납품한 이력이 있습니다. 또한 윈앤피(주)는 설립 이후 지속적으로 타워 영업활동을 영위해 왔고, 그 과정에서 누적해 오고 있는 납품 실적 및 고객 네트워크가 영업활동에 중요한 영향을 미치고 있기 때문에 당사는 외부 고객으로부터 타워 수주시 계속해서 윈앤피(주)의 명의로 수주를 하는 구조를 유지하고 있습니다.

당사 타워사업부의 신규 수주액은 2020년 73,990백만원에서 2021년 54,282백만원, 2022년 62,777백만원입니다. 주요 수주 프로젝트로는 2020년에는 Enercon 프로젝트 49,677백만원, Nordex 프로젝트 17,704백만원 등이 있으며, 2021년에는 Nordex 프로젝트 39,201백만원, Vestas 프로젝트 10,145백만원 등이 있으며, 2022년에는 Nordex 프로젝트 40,564백만원, Enercon 프로젝트 14,404백만원 등이 있습니다. 매출은 2020년 67,497백만원, 2021년 58,409백만원, 2022년 93,036백만원이 발생하였고, 영업손익은 2020년 5,012백만원, 2021년 4,017백만원, 2022년 10,479백만원을 기록하였습니다.

2023년 3분기에는 세계적으로 고금리 기조가 지속됨에 따라 공사비의 가파른 인상 및 공급망 차질로 많은 프로젝트의 단지개발 지연이 발생하였으며 또한, 당사 주요 시장인 미국내 IRA 정책의 세부 지원사항(세제혜택 등)이 뒤늦게 결정됨에 따라 프로젝트 지연되면서 5,945백만원의 신규 수주액만 발생하였습니다. 지연된 신규 수주계약은 당초 2023년 2~3분기 체결 예정이였으나, 글로벌 경기침체 지속에 따른 풍력단지 개발 지연의 사유로 인해 추가 지연되었습니다. 2024년의 경우 지연되었던 프로젝트의 개시 등으로 인해 NOO 및 EOO 등에서 신규수주계약 체결을 예상하고 있으며, 약 575억원의 규모로 예상하고 있습니다.

2023년 3분기말 현재 타워사업부의 수주잔고는 4,902백만원으로 2022년 말 29,342백만원 대비 83.3% 감소한 상황입니다. 현재 수주 진행중인 500억 이상의 Nordex, Enercon 프로젝트 등이 있으나, 수주잔고를 감안할 때 2024년 타워사업부의 매출이 급격히 감소될 것으로 예상됩니다. 향후 투자자 여러분들께서는 당사의 '단일판매 ·공급계약체결'에 관한 공시 및 분/반기, 사업보고서 등의 공시를 통해 당사의 수주잔고 추이를 지속적으로 모니터링하여 주시기 바랍니다.

[수익성 지표]

당사의 수익성 현황을 살펴보면, 당사의 매출총이익률은 2020년 6.0%, 2021년 15.7%, 2022년 8.2%으로 2020년 이후 일부 개선되는 모습을 보였으나, 2023년의 경우매출 규모의 감소로 인한 고정비 부담으로 5.4%로 감소했습니다. 개선되고 있는 매출총이익률 및 영업이익률과 별개로  당기순이익률은 기타손익 및 금융손익에 따라 큰 변동을 보이고 있습니다. 당사 수익성의 경우 전방산업 업황에 따른 영향도 존재하지만, 원재료 가격의 추이에도 수익성이 크게 좌우됩니다. 이와 관련된 자세한 내용은 "III. 투자위험요소 - 1. 사업위험 - 자."를 참고해주시기 바랍니다.

2020년에는 상반기에 COVID-19 확산 및 대형화 전환 과도기에 따라 고객사 수주 및 설치공사가 지연되었으며, 매출규모 감소로 인해 수익성이 악화되어 매출원가율은 94.0%까지 증가하였고 고정비의 영향으로 당사의 영업이익률은 각각 -14.6%를 기록하여 적자가 지속되었습니다. 또한, 당기순이익률의 경우 -29.2%를 기록하여 적자폭이 증가했는데 이는 이자비용 7,545백만원 및 13회차 신주인수권부사채 조기상환에 따른 사채상환손실 2,550백만원 등으로 인해 금융비용이 10,756백만원 발생한점에 기인합니다.

2021년에는 2020년 신규수주확대로 인한 EPC(오미산풍력발전) 매출 또한 발생하면서 규모의 경제 효과로 매출원가율은 84.3%까지 감소하여 영업이익률 3.3%를 기록, 흑자전환 했습니다. 다만, 당기순이익은 -1,294백만원, 당기순이익률은 -0.9%를 기록하였는데 이는 정암풍력발전 매각에 따른 지분법적용투자처분이익 4,937백만원에도 불구하고 이자비용 6.498백만원 등 금융비용 6,866백만원 및 기타비용 4,549백만원이 발생한것에 기인합니다.

2022년에는 러-우 전쟁으로 인한 공급망 둔화 및 포스코 포항공장 침수 등으로 원재료(후판)가격이 급등하면서 매출증가에도 불구하고 연간기준 매출원가율이 91.8%까지 증가하였습니다. 이에 2022년 당사의 영업이익률은 전년동기대비 2.5%p 감소한 0.8%를 기록했고, 당기순이익률은 환율 상승에 따른 외환차손 2,086백만원 및 이자비용 7.131백만원 등으로 금융비용이 9,249백만원을 기록했고, SMS와의 단조용 장비 구매계약 해지와 관련한 미지급비용 5,228백만원 등의 기타비용 영향으로 -5.5%를 기록했습니다.

2023년 3분기에는 고금리 기조 장기화에 따른 프로젝트 추가 지연으로 인해 매출액 총규모가 감소하여, 고정비 부담으로 인해 매출원가율이 94.6%까지 증가하였습니다. 이에 2023년 3분기 당사의 영업이익률은 -11.6%를 기록했고, 당기순이익률은 금리상승에 따른 이자비용 6,629백만원 등 금융비용 8,328백만원과 1,250백만원 규모의 기타비용 영향으로 -19.9%를 기록했습니다.

상기 기재한 바와 같이, 당사는 고금리 기조 장기화, IRA 세부 지원사항 발표 지연, 국내외 정책변화 등의 요인으로 인해 연결기준 2022년 1분기부터 2023년 3분기까지 7개 분기 연속 영업적자를 지속하고 있습니다. 이에 따라 당사는 영업환경 개선을 위해 수주 물량 확보, 구매 공급망 확대에 따른 원가율 감소, 판관비 및 고정비 절감 등을 목표(진행)하고 있으며, 향후 고금리 기조가 완화되고, 전방산업 프로젝트가 정상적으로 진행될 경우 수익성이 개선될 것으로 기대하고 있습니다.

지분법손익은 당사의 당기순이익에 영향을 미치며 2020년 827백만원, 2021년 -6,496백만원, 2022년 45백만원, 2023년 3분기 1,529백만원을 기록하며 크게 변동하는 모습을 보였습니다. 2021년 지분법손실이 크게 발생한 이유는 2021년 오미산풍력발전(주)과 관련하여 3자배정 유상증자에 따른 공동기업분류 이후 매출총이익에서 내부거래를 제거하는 과정에서 6,411백만원의 지분법손실을 인식한데에 기인합니다. 관계기업 및 공동기업에 관한 상세한 내용은 "III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 아."을 참고해 주시기 바랍니다.

(주4) 정정 후

당사가 영위하고 있는 풍력발전 사업 특성상 각각의 프로젝트 추진단계부터 수주계약 체결, 납품에 이르기까지 장기간이 소요되기 때문에 꾸준한 수주 활동을 통해 수주잔고를 확충, 유지해 나가지 못할 경우 매출이 크게 하락할 위험이 존재합니다. 또한 수주 부진에 따른 생산량 감소로 인해 설비 가동률이 저하될 수 있고, 매출 하락에따라 감가상각비, 인건비 등 고정비의 부담이 증가하기 때문에 레버리지 효과가 발생하여 영업 수익성이 악화될 수 있습니다. 또한, 당사는 연결기준 2022년 1분기부터 2023년 4분기까지 8개 분기 연속 영업적자를 지속하고 있으며, 글로벌 고금리 기조에 따라 전방산업의 수요 회복 시기를 현재 시점에서 예측할 수 없는 만큼 수익성의 부진이 더욱 이어질 수 있습니다.

[풍력사업부]

2020년에는 풍력발전기의 대형화 전환 과도기에 따라 기존 모델인 2MW/2.3MW의 전년도 수주가 저조하여 2020년 풍력사업부의 매출액은 한경풍력발전 프로젝트 2,614백만원, Goto 프로젝트 1,924백만원, 용역 및 기타 8,120백만원이 반영되어 12,671백만원, 영업이익 -16,719백만원을 기록하였습니다. 반면, 당사 국책 과제로 개발 완료한 4MW급 터빈의 수주계약 증가로 오미산풍력발전 EPC 계약 135,585백만원, 만월산풍력발전 43,290백만원 등 187,024백만원의 수주계약을 체결하였습니다.

2021년에는 대용량 터빈 추세에 맞춰 개발 완료한 4.2MW 및 4.3MW 터빈의 수주계약이 증가하였습니다. 공급계약을 체결한 주요 프로젝트는 어음풍력발전 프로젝트 29,400백만원, 가덕산풍력발전 프로젝트 기자재 납품22,600백만원 및 O&M 14,280백만원, 만월산풍력발전 프로젝트 기자재 추가 납품 4,740백만원 및 O&M 28,560백만원 등 총 109,254백만원의 신규 수주계약을 체결하였습니다. 2021년 풍력사업부 매출액은 91,250만원으로 전년 대비 78,579백만원 증가(+620.1%)하였고 영업이익은 흑자전환하여 976백만원을 기록하였습니다.

2022년에는 해맞이 풍력발전 프로젝트 40,432백만원, 고산풍력발전 프로젝트 3,310백만원의 수주분을 포함하여 총 59,827백만원의 신규 수주액을 기록하였으며, 오미산풍력발전 프로젝트 43,474백만원, 만월산풍력발전 프로젝트 48,000백만원, 가덕산 풍력발전 프로젝트 22,600백만원, 어음풍력발전 프로젝트 16,075백만원, 약수풍력발전 프로젝트 6,140백만원 등 총 146,143백만원의 매출을 인식하여 전년 대비 54,893백만원 증가(+60.2%)하였으나 글로벌 펜데빅, 러시아-우크라이나 전쟁 등으로 인한 철판 등 원자재 가격 폭등으로 원가상승으로 매출원가율 급증(95.7%)하여 영업손익은 -8,580백만원의 적자전환을 기록하였습니다.

2023년 3분기는 신규 프로젝트의 원자재 상승분을 계약단가에 반영하여 계약 진행중으로 신규프로젝트의 수주계약은 2023년 2~3분기 이내에 체결이 예상되었으나, 글로벌 경기침체로 인한 국내 풍력단지 개발 지연 및 인허가 지연으로 인해 수주계약이 지연되고 있습니다. 2024년 1분기 태백 하OO 풍력발전 프로젝트 21,143백만원, 제주 어OO 풍력발전프로젝트 5,600백만원 등 신규 수주 계약 체결을 예상하고 있습니다.

2023년 누적 매출액은 해맞이풍력발전 프로젝트 16,234백만원, 어음풍력발전 프로젝트 14,462백만원 등 총 72,486백만원 인식되어 -16,098백만원의 영업손실을 기록하였습니다. 당사가 영위하는 풍력사업은 대규모 토목공사와 기상여건에 민감한 발전기 설치공사가 수반되어 계절적으로 바람이 강하고 토목공사가 어려운 동절기를 기피하는 현상이 있어 일부 계절성을 띄고 있습니다.

2023년 현재 당사의 풍력사업부 수주잔고는 111,297백만원으로 2020년 231,840백만원, 2021년 249,844백만원 대비 상당한 감소폭을 보이고 있습니다.  국내 풍력보급 실적은 2019년 191.025MW, 2020년 160.05MW, 2021년 63.6MW, 2022년 74.8MW로 22년에 21년보다 소폭 상승했으나 전체적인 국내 풍력산업의 감소세 및 주요 프로젝트(육OO 풍력발전, 하OO 풍력발전) 지연에 따라 당사의 신규 수주잔고도 감소하였으며, 원자재 가격 상승분을 반영하여 계약을 진행하고자 추진하고 있어 예상 수주일정이 지연되고 있습니다. 당사는 사업계획상 2024년 압OO풍력발전, 고OO풍력발전, 육OO풍력발전, 하OO풍력발전, 어OO풍력발전 등의 수주를 예상하고 있으며 약 4,000억원의 신규 수주 계약 체결을 목표로 하고 있습니다.

당사가 현재 계획중인 풍력발전프로젝트가 신규수주로 이어지지 않을 경우, 향후 당사의 풍력사업부 실적이 급격히 악화 될 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 당사의 '단일판매 ·공급계약체결'에 관한 공시 및 분/반기, 사업보고서 등의 공시를 통해 당사의 수주잔고 추이를 지속적으로 모니터링하여 주시기 바랍니다.

[타워사업부]

윈앤피(주)는 2006년 9월 설립된 풍력발전기 부품 제조 및 풍력발전용 타워 영업을 전문적으로 영위하던 당사의 협력업체였으며, 2011년 11월 당사는 전략적 풍력발전사업 확대를 위하여 윈앤피(주)를 인수하였습니다.

윈앤피(주)는 타워 부문의 외부 영업활동을 전담하고 있고, 당사 타워사업부는 윈앤피(주)에서 수주한 타워를 생산하여 윈앤피(주)에 제공하고 있으며, 윈앤피(주)에서는제공받은 타워를 외부 고객사에 판매하고 있습니다. 이처럼 당사 타워사업부는 본사와 별도로 윈앤피(주)라는 별도의 종속회사를 통해 타워 영업활동을 하고 있으며, 당사 풍력사업부의 자체 프로젝트와 관련된 타워 또한 생산하여 제공하고 있습니다. 이에 따라 생산활동을 담당하고 있는 당사 타워사업부의 별도재무제표상 매출액은 윈앤피(주)의 매출원가로 인식되며, 당사와 윈앤피(주)간 이사회결의를 거친 판매단가 계약을 통해 동 비율을 매년 산정하고 있습니다.

당사는 이처럼 풍력사업부와 타워사업부를 모두 갖추고 있기 때문에 풍력사업부에서주도하는 풍력발전단지 조성 사업 및 풍력발전시스템 납품시 타워사업부에서 타워를제공할 수 있으나, 다른 풍력발전기 제작사의 경우에는 타워를 자체적으로 제작하지 않고, 외주를 주는 경우가 많습니다. 이 때 경쟁사에서 조성 중인 풍력발전 사이트에 대한 타워만 별도로 수주하는 데에 있어서, 본사 명의로는 풍력사업 관련 경쟁사를 대상으로 수주하는 것이 현실적으로 용이하지 않습니다. 당사의 100% 종속회사인 윈앤피(주)는 경쟁사가 조성 했던 풍력발전 사이트(청송풍력발전, 장흥풍력발전 등)에 타워를 수주/납품한 이력이 있습니다. 또한 윈앤피(주)는 설립 이후 지속적으로 타워 영업활동을 영위해 왔고, 그 과정에서 누적해 오고 있는 납품 실적 및 고객 네트워크가 영업활동에 중요한 영향을 미치고 있기 때문에 당사는 외부 고객으로부터 타워 수주시 계속해서 윈앤피(주)의 명의로 수주를 하는 구조를 유지하고 있습니다.

당사 타워사업부의 신규 수주액은 2020년 73,990백만원에서 2021년 54,282백만원, 2022년 62,777백만원입니다. 주요 수주 프로젝트로는 2020년에는 Enercon 프로젝트 49,677백만원, Nordex 프로젝트 17,704백만원 등이 있으며, 2021년에는 Nordex 프로젝트 39,201백만원, Vestas 프로젝트 10,145백만원 등이 있으며, 2022년에는 Nordex 프로젝트 40,564백만원, Enercon 프로젝트 14,404백만원 등이 있습니다. 매출은 2020년 67,497백만원, 2021년 58,409백만원, 2022년 93,036백만원이 발생하였고, 영업손익은 2020년 5,012백만원, 2021년 4,017백만원, 2022년 10,479백만원을 기록하였습니다.

2023년에는 세계적으로 고금리 기조가 지속됨에 따라 공사비의 가파른 인상 및 공급망 차질로 많은 프로젝트의 단지개발 지연이 발생하였으며 또한, 당사 주요 시장인 미국내 IRA 정책의 세부 지원사항(세제혜택 등)이 뒤늦게 결정됨에 따라 프로젝트 지연되면서 6,508백만원의 신규 수주액만 발생하였습니다. 지연된 신규 수주계약은 당초 2023년 2~3분기 체결 예정이였으나, 글로벌 경기침체 지속에 따른 풍력단지 개발 지연의 사유로 인해 추가 지연되었습니다. 2024년의 경우 지연되었던 프로젝트의 개시 등으로 인해 NOO 및 EOO 등에서 신규수주계약 체결을 예상하고 있으며, 약 575억원의 규모로 예상하고 있습니다.

2023년말 현재 타워사업부의 수주잔고는 596백만원으로 2022년 말 29,342백만원 대비 98.0% 감소한 상황입니다. 현재 수주 진행중인 500억 이상의 Nordex, Enercon 프로젝트 등이 있으나, 수주잔고를 감안할 때 2024년 타워사업부의 매출이 급격히 감소될 것으로 예상됩니다. 향후 투자자 여러분들께서는 당사의 '단일판매 ·공급계약체결'에 관한 공시 및 분/반기, 사업보고서 등의 공시를 통해 당사의 수주잔고 추이를 지속적으로 모니터링하여 주시기 바랍니다.

[수익성 지표]

당사의 수익성 현황을 살펴보면, 당사의 매출총이익률은 2020년 6.0%, 2021년 15.7%, 2022년 8.2%으로 2020년 이후 일부 개선되는 모습을 보였으나, 2023년의 경우매출 규모의 감소로 인한 고정비 부담으로 적자전환했습니다. 개선되고 있는 매출총이익률 및 영업이익률과 별개로  당기순이익률은 기타손익 및 금융손익에 따라 큰 변동을 보이고 있습니다. 당사 수익성의 경우 전방산업 업황에 따른 영향도 존재하지만, 원재료 가격의 추이에도 수익성이 크게 좌우됩니다. 이와 관련된 자세한 내용은 "III. 투자위험요소 - 1. 사업위험 - 자."를 참고해주시기 바랍니다.

2020년에는 상반기에 COVID-19 확산 및 대형화 전환 과도기에 따라 고객사 수주 및 설치공사가 지연되었으며, 매출규모 감소로 인해 수익성이 악화되어 매출원가율은 94.0%까지 증가하였고 고정비의 영향으로 당사의 영업이익률은 각각 -14.6%를 기록하여 적자가 지속되었습니다. 또한, 당기순이익률의 경우 -29.2%를 기록하여 적자폭이 증가했는데 이는 이자비용 7,545백만원 및 13회차 신주인수권부사채 조기상환에 따른 사채상환손실 2,550백만원 등으로 인해 금융비용이 10,756백만원 발생한점에 기인합니다.

2021년에는 2020년 신규수주확대로 인한 EPC(오미산풍력발전) 매출 또한 발생하면서 규모의 경제 효과로 매출원가율은 84.3%까지 감소하여 영업이익률 3.3%를 기록, 흑자전환 했습니다. 다만, 당기순이익은 -1,294백만원, 당기순이익률은 -0.9%를 기록하였는데 이는 정암풍력발전 매각에 따른 지분법적용투자처분이익 4,937백만원에도 불구하고 이자비용 6.498백만원 등 금융비용 6,866백만원 및 기타비용 4,549백만원이 발생한것에 기인합니다.

2022년에는 러-우 전쟁으로 인한 공급망 둔화 및 포스코 포항공장 침수 등으로 원재료(후판)가격이 급등하면서 매출증가에도 불구하고 연간기준 매출원가율이 91.8%까지 증가하였습니다. 이에 2022년 당사의 영업이익률은 전년동기대비 2.5%p 감소한 0.8%를 기록했고, 당기순이익률은 환율 상승에 따른 외환차손 2,086백만원 및 이자비용 7.131백만원 등으로 금융비용이 9,249백만원을 기록했고, SMS와의 단조용 장비 구매계약 해지와 관련한 미지급비용 5,228백만원 등의 기타비용 영향으로 -5.5%를 기록했습니다.

2023년에는 고금리 기조 장기화에 따른 프로젝트 추가 지연으로 인해 매출액 총규모가 감소하여, 고정비 부담으로 인해 매출총이익이 적자전환하였습니다. 이에 2023년 당사의 영업이익률은 -18.2%를 기록했고, 당기순이익률은 금리상승에 따른 이자비용 9,595백만원 등 금융비용 10,832백만원과 4,043백만원 규모의 기타비용 영향으로 -24.3%를 기록했습니다.

상기 기재한 바와 같이, 당사는 고금리 기조 장기화, IRA 세부 지원사항 발표 지연, 국내외 정책변화 등의 요인으로 인해 연결기준 2022년 1분기부터 2023년 4분기까지 8개 분기 연속 영업적자를 지속하고 있습니다. 이에 따라 당사는 영업환경 개선을 위해 수주 물량 확보, 구매 공급망 확대에 따른 원가율 감소, 판관비 및 고정비 절감 등을 목표(진행)하고 있으며, 향후 고금리 기조가 완화되고, 전방산업 프로젝트가 정상적으로 진행될 경우 수익성이 개선될 것으로 기대하고 있습니다.

지분법손익은 당사의 당기순이익에 영향을 미치며 2020년 827백만원, 2021년 -6,496백만원, 2022년 45백만원, 2023년 4,654백만원을 기록하며 크게 변동하는 모습을 보였습니다. 2021년 지분법손실이 크게 발생한 이유는 2021년 오미산풍력발전(주)과 관련하여 3자배정 유상증자에 따른 공동기업분류 이후 매출총이익에서 내부거래를 제거하는 과정에서 6,411백만원의 지분법손실을 인식한데에 기인합니다. 관계기업 및 공동기업에 관한 상세한 내용은 "III. 투자위험요소 - 2. 회사위험 - 아."을 참고해 주시기 바랍니다.

(주5) 정정 전

주요 재무안정성 지표인 부채비율의 경우 2020년 239.0%에서 2022년 289.8%, 2023년 3분기 359.4%를 기록하며 지속적으로 악화되는 모습을 보였습니다. 2020년의 경우 채무상환자금 및 운영자금을 목적으로 현 최대주주를 대상으로 30,000백만원의 전환사채를 발행하였고, 납품일정 지연에 따른 매입채무 증가까지 더해져 부채총계가 2019년 대비 9.6% 증가하였고, 당기순손실 발생에도 불구하고 신주인수권의 행사로 자본총계는 전년말 대비 6.4% 증가하여 부채비율은 2019년 대비 7.0%p 증가하였습니다.

2021년의 경우 부채비율이 2020년 대비 11.9%p 증가한 250.9%를 기록하며 재무안정성이 일부 악화된 모습을 보였습니다. 2021년 부채비율이 악화된 주요 원인은 전환권 대가의 자본인식으로 인한 자본총계의 증가에도 불구하고,  선수금 증가로 인한 계약부채의 발생으로 부채총계가 증가함과 동시에 당기순손실 1,294 백만원이 발생하였기 때문입니다. 2022년에는 부채비율이 289.8%를 기록하며 2021년 말 대비 38.9%p 증가하는 모습을 보였는데 이는 부채총계의 규모는 전년과 비슷했으나, 단조용 장비구매계약해지 관련하여 배상금액 5,228백만원 등 7,891백만원의 기타비용이 발생했고, 금리상승으로인한 이자비용의 증가 등으로 인한 9,250백만원의 금융비용이 발생하여 총 13,092백만원의 당기순손실로 인해 자본이 감소하였기 때문입니다.

2023년 3분기말 부채비율은 359.4%로 2022년말 289.8% 대비 69.6%p 증가하며 당사의 재무부담이 지속적으로 가중되고 있습니다. 당사는 지속되는 영업적자로 인해 현금창출력이 약화되었으며, 글로벌 고금리 지속에 따른 풍력 프로젝트 착공 부진, 금리 상승에 따른 이자비용 증가, 운영자금목적의 장단기 차입금 증가 등으로 인해 당기순손실 15,103백만원을 시현하여 자기자본 규모가 감소하면서 부채비율이 크게 증가하였습니다.

당사의 총차입금은 2020년 96,449백만원, 2021년 95,188백만원, 2022년 107,170백만원. 2023년 3분기 141,367백만원을 기록하며 총차입금이 증가하는 추세를 보이고 있으며, 부채비율은 산업평균대비 열위한 수준을 보이고 있습니다. 2020년의 경우 앞서 언급한 바와 같이 13회 신주인수권부사채 상환 및 운영자금의 목적으로 30,000백만원 규모의 전환사채를 발행하였기 때문이며, 이에 당사의 차입금의존도는 239.0%를 기록하였습니다. 2022년에는 구매자금 목적의 은행차입금이 증가하였고, 2023년에는 운영자금 확보 목적의 신주인수권부사채 30,000백만원 규모를 발행하면서  총 차입금이 지속 증가하는 추세입니다.

최근 3년간 당사의 총차입금의존도는 40% 내외를 기록했으며, 특히 2023년 3분기의 경우 48.4%를 기록하여 산업평균(2022년 기준) 대비 높은 수준을 기록하고 있습니다. 이는 앞서 언급한 바와 같이 최근 3년간 주식연계채권 발행 및 장단기차입이 이루어졌기 때문입니다. 당사는 영업활동을 통해 점차적으로 총차입금을 감소시킬 계획이며, 실적개선을 통한 주가부양을 통해 기발행된 주식연계채권 등의 옵션이 행사될수 있도록 노력할 계획입니다. 다만, 당사의 노력에도 불구하고 전방산업인 풍력산업의 침체 등으로 영업활동현금흐름이 악화되어 총차입금의존도 개선이 지연될 수 있습니다.

또한, 당사의 자본총계를 살펴보면, 2023년 3분기말 자본총계는 당기순손실 심화로 인해 63,633백만원까지 감소하였으며 자본총계가 자본금보다 484백만원 많기에 자본잠식 상태는 아니였으나, 2024년 2월 15일 당사가 발표한 2023년 잠정실적자료에 따르면 자본총계가 자본금보다 4,271백만원 적어 현재 부분자본잠식 상태입니다. 향후 대규모 당기순이익의 인식으로 자본잠식률이 50%이상이 확인될 경우에는 관리종목에 지정될 수 있으며, 향후 자본총계 이상의 손실이 발생하여 자본금 전액이 잠식되면 상장폐지가 될 수 있습니다. 관리종목 지정사유 확인 당일에는 코스닥시장에서의 거래는 정지되며, 이를 기한 내에 해결하지 못한다면 코스닥시장 상장폐지 사유에 해당하여, 당사 주식은 향후 장내에서 거래가 이루어지지 못할 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 당사의 주식이 상장폐지될 경우, 투자금액을 회수하지 못하게 될 수도 있는 점을 반드시 유의하여 주시기 바랍니다. 이에 투자자 여러분들께서는 코스닥시장에서의 관리종목, 상장폐지와 관련된 규정을 반드시 유의하시고, 당사의 영업 수익성 추이에 대하여 지속적으로 모니터링하시기 바랍니다.

이자보상배율이 1배 미만인 경우에는, 영업활동에서 창출한 이익으로는 이자비용을 지불할 수 없을 정도로 채무상환능력이 취약하다고 해석할 수 있습니다. 당사의 이자보상배율은 2020년 -1.6배, 2021년 0.8배, 2022년 0.3배, 2023년 3분기 -1.3배를 나타내고 있습니다. 2020년도에는 영업환경 악화로 적자를 기록하여 음의 이자보상배율을 기록했으며, 2021년 및 2022년에는 매출 상승에 따른 영업이익 흑자전환에도 불구하고, 총차입금 규모가 각각 97,880백만원, 109,347백만원으로 점차 증가하면서, 여전히 1배 미만의 이자보상배율을 기록하고 있습니다. 2023년 3분기 이자비용은 6,629백만원 수준이며, 차입금 의존도는 48.4%로써, 총 자산의 절반가량을 차입금에 의존하고 있는 상황입니다.

이자보상비율의 분해도

이자보상배율은 상기 분해도 그림과 같이 (매출액 영업이익률/금융비용 부담률)로 구분할 수 있으며, 금융비용 부담률은 다시 (차입금 평균이자율*차입금의존도/총자산 회전율)로 구분할 수 있습니다. 당사의 이자보상배율은 2020년에 -1.1배로 음의 수치를 기록하였는데, 이는 당사의 수익성 악화 및 COVID-19 확산에 따른 매출(납품)지연으로 2년 연속 영업손실을 기록하였기 때문입니다. 2021년에는 영업이익을 기록했으며, 차입금 의존도가 낮아지고, 매출 증가에 따라 총자산 회전율이 높아지면서 따라 이자보상배율은 전년 대비 개선된 수치를 나타내었으나 1배 미만을 기록하였습니다. 2022년의 경우 매출 증가(전년 대비 59.8%)에 따라 총자산회전율은 증가했으나, 차입금 평균이자율이 전년 대비 상승하였고, 금융권 차입금의 증가로 차입금 의존도가 증가하면서 이자보상배율은 0.2배로 감소하여 전년 대비 악화된 수치를 기록했습니다. 2023년 3분기의 경우 매출 감소로 매출액 영업이익률이 -11.6%로 적자전환하고, 차입금 의존도가 상승함에 따라 이자보상배율은 -1.1배를 기록하였습니다.

추후 영업환경 개선 등으로 수익성이 회복될 경우 이자보상배율 또한 일부 정상화가 가능할 것으로 판단되나, 당사의 영업 환경 악화가 지속되어 수익성 개선으로 이어지지 않을 경우 당사의 채무상환능력 또한 추가로 악화될 가능성이 존재합니다.

2023년 9월 30일 기준 금융권 차입금 규모는 88,641백만원입니다. 일반운용자금의 경우 원재료 구매 등 운영자금 목적으로 차입 중이며,  차입금을 위한 담보물로 토지, 건물 등 유형자산 106,200백만원이 차입금의 담보로 설정되어 있습니다. 담보설정금액과 차입금액의 차이는 22,977백만원으로 추가적인 차입 한도는 있으나, 해당 차입금 상환이 어려워질 경우 담보자산의 소유권 일부를 상실할 가능성이 있으니 투자자께서는 이점 유의하시길 바랍니다.

당사가 차입한 차입금은 운영자금 목적으로 사용되고 있으며 기업은행 및 국민은행 단기차입금을 제외한 차입금은 만기연장을 진행할 계획입니다 다만, 하기 차입금 상환계획은 당사의 계획일 뿐, 본 공시서류 제출일 현재까지 예상하지 못한 변수가 발생하거나, 전방산업 악화로 사업이 침체될 경우 금융기관으로부터 긴급한 자금상환 요청이 발생할 수 있습니다. 금융기관의 상환 요청에도 불구하고 당사의 상환여력이 부족하여 기한이익 상실 등이 발생할 경우 당사의 신용도는 크게 하락할 수 있으며, 이는 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

추가적으로, 최초 증권신고서 제출 전일 기준 미상환 전환사채, 신주인수권부사채에 관한 상세 현황은 다음과 같습니다.

미상환된 전환사채의 전자등록총액은 30,000백만원이며, 전환가능주식수 합계는 총 19,685,039주이고, 미상환된 신주인수권부사채의 전자등록총액은 23,527백만원이며, 행사가능주식수는 17,505,297주 입니다. 두 주식관련사채의 잠재 전환(행사) 가능 주식을 합산하면 37,190,336주로 당사의  발행 주식 총수인 126,337,856주 대비 약 29.4%에 해당하는 물량입니다. 당사의 최대주주인 (주)아네모이는 안정적 경영권 유지를 위해 현재 보유중인 14회차 전환사채를 지속 보유 및 만기시 차환 발행할 계획인 것으로 파악됩니다. 낮은 지분율로 인한 당사 최대주주 지배구조 위험과 관련해서는 'III.투자위험요소-3.사업위험-가.'부분을 참고하여 주시기바랍니다.

(중 략)

이러한 미상환사채가 전환(행사)청구되어 당사 보통주로 발행될 경우 기존 주주들에게 지분율 희석과 관련된 부정적인 영향이 미칠 수 있으며, 당사 최대주주의 낮은 지분율을 고려했을 때, 최대주주의 변경 및 경영권 위험가능성을 배제할 수 없습니다. 금번 유상증자 및 기발행 주식관련사채의 전환(행사)에 따른 지분율 시뮬레이션 및 지배구조 변동 위험은  "III. 투자위험요소 - 3. 기타위험 - 가."를 참고해주시기 바랍니다.

추가적으로 금번 약 381억원 규모의 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자를 통해 당사의 부채비율과 차입금의존도는 각각 224.7%, 41.7% 수준으로 2023년 3분기말기준인 359.4%, 48.4% 대비 감소할 예정입니다. 다만, 유상증자 진행과정 중 당사의 주가가 하락하여 최종 납입금액이 예정 납입금액에 미치지 못한다면 당사가 최초 기대한 재무구조 개선 수준보다 낮은 수준의 재무구조 개선이 이뤄질 가능성이 있습니다.

(주5) 정정 후

주요 재무안정성 지표인 부채비율의 경우 2020년 239.0%에서 2022년 289.8%, 2023년 346.1%를 기록하며 지속적으로 악화되는 모습을 보였습니다. 2020년의 경우 채무상환자금 및 운영자금을 목적으로 현 최대주주를 대상으로 30,000백만원의 전환사채를 발행하였고, 납품일정 지연에 따른 매입채무 증가까지 더해져 부채총계가 2019년 대비 9.6% 증가하였고, 당기순손실 발생에도 불구하고 신주인수권의 행사로 자본총계는 전년말 대비 6.4% 증가하여 부채비율은 2019년 대비 7.0%p 증가하였습니다.

2021년의 경우 부채비율이 2020년 대비 11.9%p 증가한 250.9%를 기록하며 재무안정성이 일부 악화된 모습을 보였습니다. 2021년 부채비율이 악화된 주요 원인은 전환권 대가의 자본인식으로 인한 자본총계의 증가에도 불구하고,  선수금 증가로 인한 계약부채의 발생으로 부채총계가 증가함과 동시에 당기순손실 1,294 백만원이 발생하였기 때문입니다. 2022년에는 부채비율이 289.8%를 기록하며 2021년 말 대비 38.9%p 증가하는 모습을 보였는데 이는 부채총계의 규모는 전년과 비슷했으나, 단조용 장비구매계약해지 관련하여 배상금액 5,228백만원 등 7,891백만원의 기타비용이 발생했고, 금리상승으로인한 이자비용의 증가 등으로 인한 9,250백만원의 금융비용이 발생하여 총 13,092백만원의 당기순손실로 인해 자본이 감소하였기 때문입니다.

2023년말 부채비율은 346.1%로 2022년말 289.8% 대비 56.2%p 증가하며 당사의 재무부담이 지속적으로 가중되고 있습니다. 당사는 지속되는 영업적자로 인해 현금창출력이 약화되었으며, 글로벌 고금리 지속에 따른 풍력 프로젝트 착공 부진, 금리 상승에 따른 이자비용 증가, 운영자금목적의 장단기 차입금 증가 등으로 인해 당기순손실 26,137백만원을 시현하여 자기자본 규모가 감소하면서 부채비율이 크게 증가하였습니다.

당사의 총차입금은 2020년 96,449백만원, 2021년 95,188백만원, 2022년 107,170백만원. 2023년 141,552백만원을 기록하며 총차입금이 증가하는 추세를 보이고 있으며, 부채비율은 산업평균대비 열위한 수준을 보이고 있습니다. 2020년의 경우 앞서 언급한 바와 같이 13회 신주인수권부사채 상환 및 운영자금의 목적으로 30,000백만원 규모의 전환사채를 발행하였기 때문이며, 이에 당사의 차입금의존도는 239.0%를 기록하였습니다. 2022년에는 구매자금 목적의 은행차입금이 증가하였고, 2023년에는 운영자금 확보 목적의 신주인수권부사채 30,000백만원 규모를 발행하면서  총 차입금이 지속 증가하는 추세입니다.

최근 3년간 당사의 총차입금의존도는 40% 내외를 기록했으나, 2023년의 경우 53.8%를 기록하여 산업평균(2022년 기준) 대비 높은 수준을 기록하고 있습니다. 이는 앞서 언급한 바와 같이 최근 3년간 주식연계채권 발행 및 장단기차입이 이루어졌기 때문입니다. 당사는 영업활동을 통해 점차적으로 총차입금을 감소시킬 계획이며, 실적개선을 통한 주가부양을 통해 기발행된 주식연계채권 등의 옵션이 행사될수 있도록 노력할 계획입니다. 다만, 당사의 노력에도 불구하고 전방산업인 풍력산업의 침체 등으로 영업활동현금흐름이 악화되어 총차입금의존도 개선이 지연될 수 있습니다.

또한, 당사의 자본총계를 살펴보면, 2023년 3분기말 자본총계는 당기순손실 심화로 인해 63,633백만원까지 감소하였으며 자본총계가 자본금보다 484백만원 많기에 자본잠식 상태는 아니였으나, 2024년 3월 22일 당사가 발표한 연결감사보고서에 따르면 자본총계가 자본금보다 4,198백만원 적어 현재 부분자본잠식 상태입니다. 향후 대규모 당기순이익의 인식으로 자본잠식률이 50%이상이 확인될 경우에는 관리종목에 지정될 수 있으며, 향후 자본총계 이상의 손실이 발생하여 자본금 전액이 잠식되면 상장폐지가 될 수 있습니다. 관리종목 지정사유 확인 당일에는 코스닥시장에서의 거래는 정지되며, 이를 기한 내에 해결하지 못한다면 코스닥시장 상장폐지 사유에 해당하여, 당사 주식은 향후 장내에서 거래가 이루어지지 못할 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 당사의 주식이 상장폐지될 경우, 투자금액을 회수하지 못하게 될 수도 있는 점을 반드시 유의하여 주시기 바랍니다. 이에 투자자 여러분들께서는 코스닥시장에서의 관리종목, 상장폐지와 관련된 규정을 반드시 유의하시고, 당사의 영업 수익성 추이에 대하여 지속적으로 모니터링하시기 바랍니다.

이자보상배율이 1배 미만인 경우에는, 영업활동에서 창출한 이익으로는 이자비용을 지불할 수 없을 정도로 채무상환능력이 취약하다고 해석할 수 있습니다. 당사의 이자보상배율은 2020년 -1.6배, 2021년 0.8배, 2022년 0.3배, 2023년 -1.8배를 나타내고 있습니다. 2020년도에는 영업환경 악화로 적자를 기록하여 음의 이자보상배율을 기록했으며, 2021년 및 2022년에는 매출 상승에 따른 영업이익 흑자전환에도 불구하고, 총차입금 규모가 각각 97,880백만원, 109,347백만원으로 점차 증가하면서, 여전히 1배 미만의 이자보상배율을 기록하고 있습니다. 2023년 이자비용은 9,595백만원 수준이며, 차입금 의존도는 53.8%로써, 총 자산의 절반가량을 차입금에 의존하고 있는 상황입니다.

이자보상비율의 분해도

이자보상배율은 상기 분해도 그림과 같이 (매출액 영업이익률/금융비용 부담률)로 구분할 수 있으며, 금융비용 부담률은 다시 (차입금 평균이자율*차입금의존도/총자산 회전율)로 구분할 수 있습니다. 당사의 이자보상배율은 2020년에 -1.1배로 음의 수치를 기록하였는데, 이는 당사의 수익성 악화 및 COVID-19 확산에 따른 매출(납품)지연으로 2년 연속 영업손실을 기록하였기 때문입니다. 2021년에는 영업이익을 기록했으며, 차입금 의존도가 낮아지고, 매출 증가에 따라 총자산 회전율이 높아지면서 따라 이자보상배율은 전년 대비 개선된 수치를 나타내었으나 1배 미만을 기록하였습니다. 2022년의 경우 매출 증가(전년 대비 59.8%)에 따라 총자산회전율은 증가했으나, 차입금 평균이자율이 전년 대비 상승하였고, 금융권 차입금의 증가로 차입금 의존도가 증가하면서 이자보상배율은 0.2배로 감소하여 전년 대비 악화된 수치를 기록했습니다. 2023년의 경우 매출 감소로 매출액 영업이익률이 -18.2%로 적자전환하고, 차입금 의존도가 상승함에 따라 이자보상배율은 -1.8배를 기록하였습니다.

추후 영업환경 개선 등으로 수익성이 회복될 경우 이자보상배율 또한 일부 정상화가 가능할 것으로 판단되나, 당사의 영업 환경 악화가 지속되어 수익성 개선으로 이어지지 않을 경우 당사의 채무상환능력 또한 추가로 악화될 가능성이 존재합니다.

2023년말 기준 금융권 차입금 규모는 87,793백만원입니다. 일반운용자금의 경우 원재료 구매 등 운영자금 목적으로 차입 중이며,  차입금을 위한 담보물로 토지, 건물 등 유형자산 106,200백만원이 차입금의 담보로 설정되어 있습니다. 담보설정금액과 차입금액의 차이는 23,825백만원으로 추가적인 차입 한도는 있으나, 해당 차입금 상환이 어려워질 경우 담보자산의 소유권 일부를 상실할 가능성이 있으니 투자자께서는 이점 유의하시길 바랍니다.

당사가 차입한 차입금은 운영자금 목적으로 사용되고 있으며 기업은행 및 국민은행 단기차입금을 제외한 차입금은 만기연장을 진행할 계획입니다 다만, 하기 차입금 상환계획은 당사의 계획일 뿐, 본 공시서류 제출일 현재까지 예상하지 못한 변수가 발생하거나, 전방산업 악화로 사업이 침체될 경우 금융기관으로부터 긴급한 자금상환 요청이 발생할 수 있습니다. 금융기관의 상환 요청에도 불구하고 당사의 상환여력이 부족하여 기한이익 상실 등이 발생할 경우 당사의 신용도는 크게 하락할 수 있으며, 이는 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

추가적으로, 최초 증권신고서 제출 전일 기준 미상환 전환사채, 신주인수권부사채에 관한 상세 현황은 다음과 같습니다.

미상환된 전환사채의 전자등록총액은 30,000백만원이며, 전환가능주식수 합계는 총 19,685,039주이고, 미상환된 신주인수권부사채의 전자등록총액은 23,527백만원이며, 행사가능주식수는 17,505,297주 입니다. 두 주식관련사채의 잠재 전환(행사) 가능 주식을 합산하면 37,190,336주로 당사의  발행 주식 총수인 126,337,856주 대비 약 29.4%에 해당하는 물량입니다. 당사의 최대주주인 (주)아네모이는 안정적 경영권 유지를 위해 현재 보유중인 14회차 전환사채를 지속 보유 및 만기시 차환 발행할 계획인 것으로 파악됩니다. 낮은 지분율로 인한 당사 최대주주 지배구조 위험과 관련해서는 'III.투자위험요소-3.사업위험-가.'부분을 참고하여 주시기바랍니다.

(중 략)

추가적으로 금번 약 307억원 규모의 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자를 통해 당사의 부채비율과 차입금의존도는 각각 227.5%, 48.2% 수준으로 2023년말기준인 346.1%, 53.8% 대비 감소할 예정입니다. 다만, 유상증자 진행과정 중 당사의 주가가 하락하여 최종 납입금액이 예정 납입금액에 미치지 못한다면 당사가 최초 기대한 재무구조 개선 수준보다 낮은 수준의 재무구조 개선이 이뤄질 가능성이 있습니다.

(주6) 정정 전

매출채권 대손충당금 설정 비율 및 규모를 살펴보면, 2020년도 54.4%로 아OO 용역매출과 관련하여 매출관련 대손충당금이 증가하였으며, 2021년도에는 영OO 사업비초과 관련 용역매출채권 대손충당금이 증가하여, 대손충당금은 4,373백만원까지 증가하였습니다. 다만, 2022년의 경우 영OO 용역매출채권 회수를 통한 대손충당금 환입으로 대손충당금 설정률도 16.8%로 감소하였으며, 대손충당금 규모 또한 2021년 대비 882백만원 감소한 3,491백만원을 기록하고 있습니다. 2023년 3분기 기준 매출채권대손충당금설정률은 11.1%까지 감소했으며 총자산 대비 11.7%의 비중으로 수익 인식 및 결제 조건에 따라 분기별 변동성이 있습니다.

활동성 지표인 당사의 매출채권회전율을 살펴보면, 2019년 3.25회에서 2020년 3.49회, 2021년 4.75회, 2022년 6.04회를 기록하며 점차 개선되는 모습을 보였으나, 2023년 3분기의 경우 매출감소로 부진한 수치를 기록했습니다. 또한, 당사는 2020년 이후 전방산업 호황으로 매출채권회전율이 증가하는 모습을 보였지만, 2021년의 경우 업종평균 대비 미흡한 회전율을 기록하였으며, 이는 당사의 매출채권이 현금화가 되기까지의 속도 또는 매출채권에 대한 효율성이 업종대비 낮다고 판단할 수 있습니다. 매출채권회전율의 감소는 매출채권의 회수기간이 장기화된 것을 의미하며, 이는 매출채권의 회수 가능성이 저하되어 대손상각비를 인식할 위험이 존재한다는 것을 의미합니다.

당사는 2023년 3분기말 기준 43,118백만원의 매출채권을 보유하고 있으며, 3,677백만원의 대손충당금을 설정하여 장부상 39,441백만원의 매출채권을 인식하고 있습니다. 100% 대손충당금을 설정한 내역에 대해 살펴보면,  당사는 2013년~2017년 발생한 TOO/의OO/아OO 관련 채권에 대해 100% 대손설정하였습니다. TOO사와 의OO는 풍력발전기 및 공사를 공급하였던 매출처였으며 사업비초과 등의 사유로 각각 611백만원, 1,822백만원 전액에 대해 대손충당금을 설정하였고, 아OO는 수익성 저하 등의 사유로 O&M 대금 872백만원 전액에 대해 대손충당금 설정하여 대손 경험률이 상승하였습니다.

당사는 오OO에 기자재 및 공사를 공급하고 있어 관련 매출이 발생하고 있습니다. 오OO 대상 2023년 3분기말 매출채권 잔액은 7,876백만원이며 경과월수는 8~32개월 입니다. 해당 매출채권은 기자재 납품에 대한 잔금채권으로 계약상 지급기일이 도래하지 않았습니다. 해당사업은 총사업비에 따라 PF대출 계약이 완료되었기 때문에 오OO 대상 매출채권의 대손충당금을 설정해놓지 않고 있으며, 회수가능성이 높은 것으로 판단하고 있습니다.

또한, 당사는 동OO와 코OO사에 만월산 프로젝트 및 해맞이 프로젝트의 기자재를 공급하여 매출이 발생하고 있으며 2023년 3분기말 매출채권 잔액은 각각 1,430백만원과 20,378백만원입니다. 해당 매출채권은 계약상 지급기일이 도래하지 않았으며 PF대출 계약이 완료된 사업으로 회수가능성이 높은 것으로 판단하여 대손충당금 설정을 하지 않고 있습니다.

한편, 자회사인 윈앤피는 EOO에 타워를 공급하여 매출이 발생하고 있으며 2023년 3분기 말 매출채권 잔액은 6,688백만원입니다. 해당 매출채권은 지급기일이 도래하지 않았으며 대손 발생 경험이 없어 대손충당금을 설정하지 않고 있습니다.

당사는 거래처 채권을 개별 평가하여 거래처의 재무 상황, 채권대금 지급 능력 등을 고려하여 회수 여부를 판단하고 있으나, 향후 대금 회수가 의문시될 경우 대손충당금을 추가 설정할 수 있고, 이는 당사 영업손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

1) 미수금

당사는 2023년 3분기말 기준 6,737백만원의 미수금을 보유하고 있으며, 664백만원의 대손충당금을 설정하여 장부상 7,401백만원의 미수금을 인식하고 있습니다. 당사의 미수금은 대부분 타워 유상사급품에 대해 매출채권을 미수금으로 대체하여 인식하고 있는 금액과 부가세 환급금액으로 이뤄져 있고, 대손충당금이 설정되어있는 미수금은 과거 단조품 및 관계사 미수금 등으로 현재 664백만원의 대손충당금을 설정해둔 상태이며, 회수가능성은 낮은것으로 판단됩니다.

이외 기타 미수금 잔액에 대한 집합평가 및 개별평가 결과, 채권의 성격, 거래처의 재무 상황, 채권대금 지급 능력 등을 고려시 해당 채권은 회수 가능한 것으로 판단하였습니다. 단, 당사의 예상과 달리 향후 채권의 대금 회수가 의문시될 경우 대손충당금을 추가 설정할 수 있고, 이는 당사 당기순손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

2) 선급금

당사는 2023년 3분기말 기준 12,525백만원의 선급금을 보유하고 있으며, 1,975백만원의 대손충당금을 설정하여 장부상 10,550백만원의 선급금을 인식하고 있습니다.

2012년 AOO사가 진행하던 칠레 지역에서의 프로젝트 참여를 목적으로, 이와 관련하여 초기 인허가 과정 등 프로젝트 초기 단계에서 소요되는 필요자금 1,560백만원을 선급금으로 지급하였습니다. 그러나 당초 당사의 예상과는 달리 프로젝트의 진행 과정이 현지 인허가 규제 등 문제로 인해 지연되었으며, 이에 따라 당사는 선급금으로 지급한 대금의 회수 가능성이 저하된 것으로 판단하여 전액 대손충당금을 설정하였습니다. 또한, 2013년부터 울산풍력발전 단지 개발을 위해 초기 인허가 단계에 소요되는 필요자금 330백만원을 선급금으로 지급하였으나 민원 등의 문제로 인허가 과정이 지연되어 당사는 선급금으로 지급한 대금의 회수 가능성이 낮은 것으로 판단하여 전액 대손충당금을 설정하였습니다.

2023년 3분기말 기준 대손충당금을 설정하지 않은 선급금은  사전개발비 관련 3,154백만원, 정부과제민간부담금 192백만원과 자재대금 6,588백만원 등으로 구성되어 있습니다. 당사는 선급금 잔액에 대한 집합평가 및 개별평가 결과채권의 성격, 거래처의 재무 상황, 채권대금 지급 능력 등을 고려시 해당 채권은 회수가능한 것으로 판단하였습니다. 단, 당사의 예상과 달리 향후 채권의 대금 회수가 의문시될 경우 대손충당금을 추가 설정할 수 있고, 이는 당사 당기순손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

3) 대여금

당사는 2023년 3분기말 기준 총 21,541백만원의 대여금을 보유하고 있으며, 2018년 의령풍력발전(주)에 자금 보충 목적으로 대여한 2,701백만원과 2018년 (주)아이오에 자금보충 목적으로 대여한 345백만원을 제외한 나머지 금액 18,495백만원은 모두 의정부경전철(주)에 대한 대여금으로 의정부경전철(주)에 대한 대여금에 대해서는 채권총액 18,495백만원의 96% 가량인 17,751백만원을 대손충당금으로 설정하였습니다.

(주6) 정정 후

매출채권 대손충당금 설정 비율 및 규모를 살펴보면, 2020년도 54.4%로 아OO 용역매출과 관련하여 매출관련 대손충당금이 증가하였으며, 2021년도에는 영OO 사업비초과 관련 용역매출채권 대손충당금이 증가하여, 대손충당금은 4,373백만원까지 증가하였습니다. 다만, 2022년의 경우 영OO 용역매출채권 회수를 통한 대손충당금 환입으로 대손충당금 설정률도 16.8%로 감소하였으며, 대손충당금 규모 또한 2021년 대비 882백만원 감소한 3,491백만원을 기록하고 있습니다. 2023년말 기준 매출채권대손충당금설정률은 24.7%까지 증가했으며 이는 한OO 잔금채권 등 경과월수에 따른 대손설정률 증가에 기인합니다. 총자산 대비 매출채권의 비중은 4.5%로 수익 인식 및 결제 조건에 따라 분기별 변동성이 있습니다.

활동성 지표인 당사의 매출채권회전율을 살펴보면, 2019년 3.25회에서 2020년 3.49회, 2021년 4.75회, 2022년 6.04회를 기록하며 점차 개선되는 모습을 보였으나, 2023년의 경우 매출감소로 부진한 수치를 기록했습니다. 또한, 당사는 2020년 이후 전방산업 호황으로 매출채권회전율이 증가하는 모습을 보였지만, 2021년의 경우 업종평균 대비 미흡한 회전율을 기록하였으며, 이는 당사의 매출채권이 현금화가 되기까지의 속도 또는 매출채권에 대한 효율성이 업종대비 낮다고 판단할 수 있습니다. 매출채권회전율의 감소는 매출채권의 회수기간이 장기화된 것을 의미하며, 이는 매출채권의 회수 가능성이 저하되어 대손상각비를 인식할 위험이 존재한다는 것을 의미합니다.

당사는 2023년말 기준 28,871백만원의 매출채권 및 계약자산을 보유하고 있으며, 4,365백만원의 대손충당금을 설정하여 장부상 24,506백만원의 매출채권을 인식하고 있습니다. 100% 대손충당금을 설정한 내역에 대해 살펴보면,  당사는 2013년~2017년 발생한 TOO/의OO/아OO 관련 채권에 대해 100% 대손설정하였습니다. TOO사와 의OO는 풍력발전기 및 공사를 공급하였던 매출처였으며 사업비초과 등의 사유로 각각 611백만원, 1,822백만원 전액에 대해 대손충당금을 설정하였고, 아OO는 수익성 저하 등의 사유로 O&M 대금 872백만원 전액에 대해 대손충당금 설정하여 대손 경험률이 상승하였습니다.

당사는 오OO에 기자재 및 공사를 공급하고 있어 관련 매출이 발생하고 있습니다. 오OO 대상 2023년말 매출채권 잔액은 7,2023백만원이며 경과월수는 8~32개월 입니다. 해당 매출채권은 기자재 납품에 대한 잔금채권으로 계약상 지급기일이 도래하지 않았습니다. 해당사업은 총사업비에 따라 PF대출 계약이 완료되었기 때문에 오OO 대상 매출채권의 대손충당금을 설정해놓지 않고 있으며, 회수가능성이 높은 것으로 판단하고 있습니다.

또한, 당사는 동OO와 코OO사에 만월산 프로젝트 및 해맞이 프로젝트의 기자재를 공급하여 매출이 발생하고 있으며 2023년말 매출채권 잔액은 각각 1,430백만원과 4,042백만원입니다. 해당 매출채권은 계약상 지급기일이 도래하지 않았으며 PF대출 계약이 완료된 사업으로 회수가능성이 높은 것으로 판단하여 대손충당금 설정을 하지 않고 있습니다.

한편, 자회사인 윈앤피는 EOO에 타워를 공급하여 매출이 발생하고 있으며 2023년 말 매출채권 잔액은 7,623백만원입니다. 해당 매출채권은 지급기일이 도래하지 않았으며 대손 발생 경험이 없어 대손충당금을 설정하지 않고 있습니다.

당사는 거래처 채권을 개별 평가하여 거래처의 재무 상황, 채권대금 지급 능력 등을 고려하여 회수 여부를 판단하고 있으나, 향후 대금 회수가 의문시될 경우 대손충당금을 추가 설정할 수 있고, 이는 당사 영업손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

1) 미수금

당사는 2023년말 기준 6,789백만원의 미수금을 보유하고 있으며, 1,049백만원의 대손충당금을 설정하여 장부상 5,740백만원의 미수금을 인식하고 있습니다. 당사의 미수금은 대부분 타워 유상사급품에 대해 매출채권을 미수금으로 대체하여 인식하고 있는 금액과 부가세 환급금액으로 이뤄져 있고, 대손충당금이 설정되어있는 미수금은 과거 단조품 및 관계사 미수금 등으로 현재 379백만원의 대손충당금을 설정해둔 상태이며, 회수가능성은 낮은것으로 판단됩니다.

이외 기타 미수금 잔액에 대한 집합평가 및 개별평가 결과, 채권의 성격, 거래처의 재무 상황, 채권대금 지급 능력 등을 고려시 해당 채권은 회수 가능한 것으로 판단하였습니다. 단, 당사의 예상과 달리 향후 채권의 대금 회수가 의문시될 경우 대손충당금을 추가 설정할 수 있고, 이는 당사 당기순손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

2) 선급금

당사는 2023년말 기준 12,350백만원의 선급금을 보유하고 있으며, 2,033백만원의 대손충당금을 설정하여 장부상 10,317백만원의 선급금을 인식하고 있습니다.

2012년 AOO사가 진행하던 칠레 지역에서의 프로젝트 참여를 목적으로, 이와 관련하여 초기 인허가 과정 등 프로젝트 초기 단계에서 소요되는 필요자금 1,560백만원을 선급금으로 지급하였습니다. 그러나 당초 당사의 예상과는 달리 프로젝트의 진행 과정이 현지 인허가 규제 등 문제로 인해 지연되었으며, 이에 따라 당사는 선급금으로 지급한 대금의 회수 가능성이 저하된 것으로 판단하여 전액 대손충당금을 설정하였습니다. 또한, 2013년부터 울산풍력발전 단지 개발을 위해 초기 인허가 단계에 소요되는 필요자금 330백만원을 선급금으로 지급하였으나 민원 등의 문제로 인허가 과정이 지연되어 당사는 선급금으로 지급한 대금의 회수 가능성이 낮은 것으로 판단하여 전액 대손충당금을 설정하였습니다.

2023년말 기준 대손충당금을 설정하지 않은 선급금은  사전개발비 관련 3,317백만원, 정부과제민간부담금 132백만원과 자재대금 6,436백만원 등으로 구성되어 있습니다. 당사는 선급금 잔액에 대한 집합평가 및 개별평가 결과채권의 성격, 거래처의 재무 상황, 채권대금 지급 능력 등을 고려시 해당 채권은 회수가능한 것으로 판단하였습니다. 단, 당사의 예상과 달리 향후 채권의 대금 회수가 의문시될 경우 대손충당금을 추가 설정할 수 있고, 이는 당사 당기순손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

3) 대여금

당사는 2023년말 기준 총 21,541백만원의 대여금을 보유하고 있으며, 2018년 의령풍력발전(주)에 자금 보충 목적으로 대여한 2,701백만원과 2018년 (주)아이오에 자금보충 목적으로 대여한 345백만원을 제외한 나머지 금액 18,495백만원은 모두 의정부경전철(주)에 대한 대여금으로 의정부경전철(주)에 대한 대여금에 대해서는 채권총액 18,495백만원의 85% 가량인 15,668백만원을 대손충당금으로 설정하였습니다.

당사는 2018년 9월 공동기업인 의령풍력발전㈜에 ESS 설비를 공급하고 그 대금을 2035년 9월에 지급받는 약정을 체결하였습니다. 해당 대여금은 의령풍력발전㈜의 리파이낸싱 후순위로 설정되어 있어 회수가능성이 높을 것으로 판단되나, 의령풍력발전의 완전자본잠식으로 인해 해당 대여금에 대해 100% 대손충당금을 설정했습니다. 대여 당시 의령풍력발전㈜는 의령풍력발전단지 개발을 위한 선순위차입금인 PF대출이 있어 당사는 당시 후순위 대여만 가능하였고, 원금상환일은 PF대출 원리금 상환종료 후 3개월이 되는날이며, 이자율은 연 6%로 매 3개월마다 후급 지급 조건 입니다.

(주7) 정정 전

당사는 풍력사업부, 타워사업부 등에서 추진 중인 프로젝트와 관련하여 생산 단계에서 향후 납품 단계에 이르기까지 인도기간이 지연되지 않도록 적정량의 재고자산을 보유할 수 있도록 재고 관리에 노력하고 있습니다. 그러나 프로젝트의 진행 과정이 지연되는 등 당사의 예상과 달리 재고자산을 장기 보관하게 될 경우, 보관비용 등이 증가할 수 있고, 매 보고기간말 재고자산의 순실현가능가치가 저하된 것으로 판단된다면 재고자산평가손실을 인식함으로써 당사의 수익성이 악화될 수있습니다.

당사는 2020년 재고자산에 대한 저가법 적용 및 원재료에 대한 평가손실 등의 영향으로 풍력사업부에서 2,548백만원 타워사업부에서 332백만원의 평가손실을 반영하여 총 2,880백만원의 순손실이 매출원가에 반영되어 수익성이 악화되었습니다. 2021년은 재고자산 평가손실 반영한 원재료들의 반제품 판매 및 고철매각 등의 사유로 풍력사업부에서 537백만원, 타워사업부에서 358백만원, 기타사업부에서 53백만원의 재고자산평가손실 환입이 발생하여 총 948백만원의 순이익이 매출원가에 반영되어 수익성이 일부 개선되었으며, 2022년에는 풍력사업부는 저가법 적용 등의 사유로 129백만원의 재고자산평가손실이 발생하였고 타워사업부는 반제품 및 제품의 판매로 180백만원의 재고자산평가손실 환입이 발생하여 51백만원의 순이익이 매출원가에 반영되었습니다. 2023년 3분기의 경우 제품 및 반제품에 대한 평가손실 등의 영향으로 풍력사업부에서 351백만원, 타워사업부에서 976백만원의 평가손실을 반영하여 총 13.3억의 재고평가 손실이 발생하였습니다.

당사는 2023년 3분기말 기준으로 취득원가 기준 55,238백만원의 재고자산을 보유하고 있으며, 이에 대하여 평가손실충당금 14,220백만원을 설정하여, 장부상 41,019백만원의 재고자산을 인식하고 있습니다.  2023년 3분기 기준 재고자산은 총자산 대비 14.0%의 비중으로 당사 사업구조의 특성 상 수주 및 납품에 따라 2022년을 제외하고 매년 온기기준 20%내외 비중을 차지하고 있습니다. 당사는 보유 중인 재고자산 41,019백만원이 향후 매출에 정상적으로 기여할 것으로 판단하고 있으나, 진행 중인 프로젝트와 관련하여 과거와 같은 정부 규제 또는 예상치 못한 부정적 외부 환경으로 인하여 프로젝트가 지연 또는 중단될 위험을 배제할 수 없습니다.

한편, 최근 3년 당사의 재고자산 회전율은 2020년 1.63회에서 2021년 2.65회, 2022년 5.85회로 증가하며 회전율이 개선되는 모습을 보였으나, 2023년 3분기의 경우 매출감소 및 재고증가로 2.98회를 기록했습니다. 최근 3년 당사의 재고자산회전율은 업종평균 대비 저조한 수준이며, 이는 당사의 재고자산이 출고되어 매출로 인식되기까지 업종평균대비 시간소요가 더 발생되고 있음을 알 수 있습니다.

(주7) 정정 후

당사는 풍력사업부, 타워사업부 등에서 추진 중인 프로젝트와 관련하여 생산 단계에서 향후 납품 단계에 이르기까지 인도기간이 지연되지 않도록 적정량의 재고자산을 보유할 수 있도록 재고 관리에 노력하고 있습니다. 그러나 프로젝트의 진행 과정이 지연되는 등 당사의 예상과 달리 재고자산을 장기 보관하게 될 경우, 보관비용 등이 증가할 수 있고, 매 보고기간말 재고자산의 순실현가능가치가 저하된 것으로 판단된다면 재고자산평가손실을 인식함으로써 당사의 수익성이 악화될 수있습니다.

당사는 2020년 재고자산에 대한 저가법 적용 및 원재료에 대한 평가손실 등의 영향으로 풍력사업부에서 2,548백만원 타워사업부에서 332백만원의 평가손실을 반영하여 총 2,880백만원의 순손실이 매출원가에 반영되어 수익성이 악화되었습니다. 2021년은 재고자산 평가손실 반영한 원재료들의 반제품 판매 및 고철매각 등의 사유로 풍력사업부에서 537백만원, 타워사업부에서 358백만원, 기타사업부에서 53백만원의 재고자산평가손실 환입이 발생하여 총 948백만원의 순이익이 매출원가에 반영되어 수익성이 일부 개선되었으며, 2022년에는 풍력사업부는 저가법 적용 등의 사유로 129백만원의 재고자산평가손실이 발생하였고 타워사업부는 반제품 및 제품의 판매로 180백만원의 재고자산평가손실 환입이 발생하여 51백만원의 순이익이 매출원가에 반영되었습니다. 2023년 경우 제품 및 반제품에 대한 평가손실 등의 영향으로 풍력사업부에서 262백만원, 타워사업부에서 503백만원의 평가손실을 반영하여 총 765백만원의 재고평가 손실이 발생하였습니다.

당사는 2023년말 기준으로 취득원가 기준 27,116백만원의 재고자산을 보유하고 있으며, 이에 대하여 평가손실충당금 13,658백만원을 설정하여, 장부상 13,458백만원의 재고자산을 인식하고 있습니다.  2023년 기준 재고자산은 총자산 대비 5.1%의 비중으로 당사 사업구조의 특성 상 수주 및 납품에 따라 2022년을 제외하고 매년 온기기준 20% 내외 비중을 차지하고 있습니다. 당사는 보유 중인 재고자산 13,458백만원이 향후 매출에 정상적으로 기여할 것으로 판단하고 있으나, 진행 중인 프로젝트와 관련하여 과거와 같은 정부 규제 또는 예상치 못한 부정적 외부 환경으로 인하여 프로젝트가 지연 또는 중단될 위험을 배제할 수 없습니다.

한편, 최근 3년 당사의 재고자산 회전율은 2020년 1.63회에서 2021년 2.65회, 2022년 5.85회로 증가하며 회전율이 개선되는 모습을 보였으나, 2023년의 경우 매출감소 및 재고증가로 5.41회를 기록했습니다. 최근 3년 당사의 재고자산회전율은 업종평균 대비 저조한 수준이며, 이는 당사의 재고자산이 출고되어 매출로 인식되기까지 업종평균대비 시간소요가 더 발생되고 있음을 알 수 있습니다.

(주8) 정정 전

당사의 풍력사업부와 타워사업부에서는 풍력 발전기, 타워 등의 제조업을 영위하기에 장기적으로 경쟁력을 유지할 뿐만 아니라 수익성 개선 및 CAPA 증대를 추진하기 위해서 자본투자를 통한 연구개발 및 설비투자가 지속적으로 필요한 상황입니다. 2023년 3분기말 기준 당사의 유형자산 장부금액은 133,352백만원으로 총자산에서 차지하는 비중은 약 45.6% 수준이며, 높은 유형자산 비중은 고정비의 부담을 발생시켜 당사의 수익성에 영향을 미치고 있습니다.

당사의 최근 4개년 유형자산 장부금액 현황은 다음과 같습니다.

당사의 유형자산 잔액은 2020년 140,955백만원, 2021년 141,612백만원, 2022년 142,935백만원, 2023년 3분기 133,352백만원으로 지속적인 감가상각에도  불구하고 신규 취득규모가 비슷한 수준을 기록하고 있어서, 총자산 대비 유형자산 비중은 매 사업연도마다 50% 내외를 유지하고 있습니다.

최근 4개년 기준 유형자산으로 발생하는 감가상각비는 매출액 대비 1.7~4.7%로 높은 수준은 아닙니다. 하지만 업황 개선에 따라 CAPA 확장을 위한  유형자산 취득이 진행된다면  감가상각비는 증가할 것이며, 향후 전방산업 침체로 당사의 매출성장이 저하될 경우 감가상각비에 대한 비중은 크게 증가하여 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 투자하기에 앞서 이러한 요인을 충분히 검토하신 후 투자해주시기 바랍니다.

유형자산 활동성 지표인 유형자산 회전율은 온기기준 2020년 0.6회를 기록한 이후 2021년 1.1회, 2022년 1.7회를 기록하며 2020년 이후 증가하는 추세를 보였으나 매출감소에 따라 2023년 3분기 0.6으로 감소했습니다. 이는 유형자산의 장부금액은 최근 3년간 비슷한 수준을 기록했으나,  당사의 매출액이 2020년 이후 꾸준히 증가한점에 기인하며 이에 따라 유형자산회전율은 매출액 규모와 연동되는 모습을 보입니다.

상기 당사의 유형자산 측정, 평가 및 인식 기준에 따라 당사는 보유 중인 유형자산으로부터 감가상각비를 인식하고 있으며, 이는 당사 매출원가 및 판매비와관리비에 포함되어 있습니다. 또한 당사는 매 회계연도 말 외부 평가법인에 자산 평가를 의뢰하여 회수가능액을 평가하고 있으며, 장부금액보다 회수가능액이 낮을 경우 장부금액과 회수가능액과의 차이를 손상차손으로 반영하고 있습니다. 또한 기중 유형자산의 처분이 발생할 경우에는 이와 관련되어 처분손익을 인식하고 있습니다.

K-IFRS 회계기준에 따르면 연구개발비에 대해 기술적 실현가능성 등 특정 요건을 충족하는 경우 자산으로 처리하고, 충족하지 못하는 경우 비용으로 인식하도록 규정하고 있습니다. 당사는 2023년 3분기말 현재 산업재산권, 개발비 등의 기타 무형자산으로 구성된 장부금액 18,836백만원의 무형자산을 보유하고 있으며, 이는 총자산 대비 6.4%의 비중으로 높은 비중을 차지하고 있지는 않습니다.

2023년 3분기말 기준 당사가 보유하고 있는 유형자산 133,352백만원, 무형자산 18,836백만원과 관련하여 처분손익 또는 손상차손의 추가 인식 가능성이 존재하며, 이는 세전손익을 악화시킬 수 있다는 점에 유의하여 주시기 바랍니다. 당사는 현재 계획 중인 매각예정자산의 매각 외에도, 불용자산 처분 차원에서 보유 중인 유형자산의 매각이 발생할 수 있으며, 이 경우 저가 매각에 따른 처분손실을 인식할 수 있습니다. 또한 유ㆍ무형자산은 매 회계연도말 손상 평가를 통해 추가적인 손상차손을 인식할 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 이 점을 반드시 유의하여 주시기 바랍니다.

(주8) 정정 후

당사의 풍력사업부와 타워사업부에서는 풍력 발전기, 타워 등의 제조업을 영위하기에 장기적으로 경쟁력을 유지할 뿐만 아니라 수익성 개선 및 CAPA 증대를 추진하기 위해서 자본투자를 통한 연구개발 및 설비투자가 지속적으로 필요한 상황입니다. 2023년말 기준 당사의 유형자산 장부금액은 137,059백만원으로 총자산에서 차지하는 비중은 약 52.1% 수준이며, 높은 유형자산 비중은 고정비의 부담을 발생시켜 당사의 수익성에 영향을 미치고 있습니다.

당사의 최근 4개년 유형자산 장부금액 현황은 다음과 같습니다.

당사의 유형자산 잔액은 2020년 140,955백만원, 2021년 141,612백만원, 2022년 142,935백만원, 2023년 137,059백만원으로 지속적인 감가상각에도  불구하고 신규 취득규모가 비슷한 수준을 기록하고 있어서, 총자산 대비 유형자산 비중은 매 사업연도마다 50% 내외를 유지하고 있습니다.

최근 4개년 기준 유형자산으로 발생하는 감가상각비는 매출액 대비 1.7~4.7%로 높은 수준은 아닙니다. 하지만 업황 개선에 따라 CAPA 확장을 위한  유형자산 취득이 진행된다면  감가상각비는 증가할 것이며, 향후 전방산업 침체로 당사의 매출성장이 저하될 경우 감가상각비에 대한 비중은 크게 증가하여 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 투자하기에 앞서 이러한 요인을 충분히 검토하신 후 투자해주시기 바랍니다.

유형자산 활동성 지표인 유형자산 회전율은 온기기준 2020년 0.6회를 기록한 이후 2021년 1.1회, 2022년 1.7회를 기록하며 2020년 이후 증가하는 추세를 보였으나 매출감소에 따라 2023년 0.8회로 감소했습니다. 이는 유형자산의 장부금액은 최근 3년간 비슷한 수준을 기록했으나,  당사의 매출액이 2020년 이후 꾸준히 증가한점에 기인하며 이에 따라 유형자산회전율은 매출액 규모와 연동되는 모습을 보입니다.

상기 당사의 유형자산 측정, 평가 및 인식 기준에 따라 당사는 보유 중인 유형자산으로부터 감가상각비를 인식하고 있으며, 이는 당사 매출원가 및 판매비와관리비에 포함되어 있습니다. 또한 당사는 매 회계연도 말 외부 평가법인에 자산 평가를 의뢰하여 회수가능액을 평가하고 있으며, 장부금액보다 회수가능액이 낮을 경우 장부금액과 회수가능액과의 차이를 손상차손으로 반영하고 있습니다. 또한 기중 유형자산의 처분이 발생할 경우에는 이와 관련되어 처분손익을 인식하고 있습니다.

K-IFRS 회계기준에 따르면 연구개발비에 대해 기술적 실현가능성 등 특정 요건을 충족하는 경우 자산으로 처리하고, 충족하지 못하는 경우 비용으로 인식하도록 규정하고 있습니다. 당사는 2023년말 현재 산업재산권, 개발비 등의 기타 무형자산으로 구성된 장부금액 19,307백만원의 무형자산을 보유하고 있으며, 이는 총자산 대비 7.3%의 비중으로 높은 비중을 차지하고 있지는 않습니다.

2023년말 기준 당사가 보유하고 있는 유형자산 137,059백만원, 무형자산 19,307백만원과 관련하여 처분손익 또는 손상차손의 추가 인식 가능성이 존재하며, 이는 세전손익을 악화시킬 수 있다는 점에 유의하여 주시기 바랍니다. 당사는 현재 계획 중인 매각예정자산의 매각 외에도, 불용자산 처분 차원에서 보유 중인 유형자산의 매각이 발생할 수 있으며, 이 경우 저가 매각에 따른 처분손실을 인식할 수 있습니다. 또한 유ㆍ무형자산은 매 회계연도말 손상 평가를 통해 추가적인 손상차손을 인식할 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 이 점을 반드시 유의하여 주시기 바랍니다.

(주9) 정정 전

당사는 최근 3년간 2021년을 제외하면 음(-)의 영업활동현금흐름을 보이고 있습니다. 투자활동현금흐름의 경우 주로 사업경쟁력 강화를 위한 설비투자 및 연구개발로 유형자산, 무형자산 취득이 발생하고 있으며, 최근 3년간 전부 음(-)의 투자활동현금흐름을 기록하고 있습니다. 재무활동현금흐름의 경우 당사의 시설투자 결정 및 운전자금 확보 등 자금계획에 따라 차입금 순차입 및 순상환 등이 발생하며 변동성을 보이고 있습니다. 2023년 3분기 당사가 보유하고 있는 현금및현금성자산은 10,299백만원이며, 당사의 최근 4년 요약 연결 현금흐름표는 다음과 같습니다.