투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

삼천리24_대표이사등의 확인서명_0305

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없음

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 공모희망금리 산정

■ 공모희망금리 산정근거

① 민간채권평가회사 4사(한국자산평가, KIS자산평가, NICE P&I, FN자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 ㈜삼천리 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 "개별민평")

② 민간채권평가회사 4사(한국자산평가, KIS자산평가, NICE P&I, FN자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 AA+등급 3년 만기 회사채 민평수익률(이하 "등급민평")

③ 위 ① 및 ② 산술평균 금리와 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 '한국금융투자협회'가 발표하는 3년 만기 국고채권 '최종호가수익률'간의  스프레드

④ 최근 3개월간(2023.12.21~2024.02.20) 개별민평, 등급민평 금리 및 국고금리 대비 스프레드 추이

3y 금리추이

최근 3개월간 당사 3년 만기 민평금리의 변동 추이 및 국고 3년 대비 스프레드 변동추이를 살펴보면, 최근 3개월간 AA+등급 3년 등급민평금리는 3.782% ~ 4.009%를 기록하고 있으며, (주)삼천리의 3년 개별민평금리는 3.795% ~ 4.021%를 기록하고 있습니다. 또한, 최근 3개월 간 AA+등급 3년 만기 등급민평금리와 국고민평금리 스프레드는 0.567%p. ~ 0.647%p. 범위 내에 있었으며, (주)삼천리 3년만기 개별민평금리와 국고민평금리 스프레드는 0.579%p. ~ 0.659%p. 범위 내에서 움직이는 모습입니다.

⑤ 최근 3개월간(2023.12.21~2024.02.20) 동일등급(AA+) 3년 만기 무보증 공모회사채 발행내역

[3년 만기]

당사와 동일 등급인 AA+등급의 무보증 공모회사채의 최근 3개월간 3년물 발행 내역은 총 4건입니다. 금리밴드 상단을 개별민평 -30bp~+30bp 정도 수준으로 설정하는 모습을 보였으며, 수요예측 참여 결과를 살펴보면 4건 모두 최초 공모금액 대비 초과 참여를 이끌어 낸 것을 확인할 수 있습니다. 발행금리는 -12bp ~ +4bp 수준에서 결정되었습니다.

※ 채권시장 동향 전망 및 최종 공모희망금리 결정

코로나19가 중국을 넘어 전 세계적인 팬데믹으로 확산된 2020년, 기준금리를 1.50~1.75%로 유지하던 연준은 3월 두 차례의 FOMC에서 금리를 0.00~0.25%로 인하하였습니다. 이에 더불어 기업지원, 회사채 매입 등 정책적인 지원을 통해 코로나19로 인한 경기하락을 방어하고자 통화정책의 완화적인 기조를 강화하였습니다. 당시 마이너스 금리에 대해 미국 연방준비제도(Fed)는 부정적인 입장을 보였지만, 미-중 간의 무역분쟁, 경제활동 제한 완화로 인한 코로나19 2차 확산 등 불확실성 요인들이 지속되는 상황에서 추가적인 금리인하 조치 가능성을 배제할 수 없는 상황이었습니다.

한편 한국은행 또한 2019년 10월, 지속되는 경기지표 부진 및 글로벌 통화 완화 흐름에 따라 금리 추가 인하를 단행하여 기준금리는 1.50%에서 1.25%로 하락하였으며, 2020년 3월 16일 코로나19로 인한 임시 금융통화위원회를 개최하여 추가적으로 0.50%p.를 전격 인하하여 기준금리가 0.75%로 인하 되었습니다. 이후 금통위에서는 기준금리 동결 기조를 유지해오다가, 2021년 1월 15일에 개최된 금통위에서 기준금리를 0.50%로 인하하였습니다. 한편, 시중금리는 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및물가상승과 더불어 연준의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 우려감에 일시적으로 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다.

2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐가겠다는 뜻을 밝혔습니다. 하지만 2021년 상반기 백신 보급속도 향상에 따라 경제 회복세가 빨라지고, 이에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단 하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

FOMC는 2021년 6월 기준금리를 동결하였으나, 연방기금 목표금리 전망치 점도표에서 금리 인상 시점을 앞으로 큰 폭 조정하였고, 테이퍼링에 대한 논의를 시작하였다고 발표하였습니다. 점도표 상 2023년 금리인상을 전망한 연준위원은 7명에서 13명으로 늘었고, 2022년 인상을 예고한 위원 수 역시 4명에서 7명으로 증가하였습니다. 이후 7월과 9월에 열린 FOMC에서 기준금리를 0.00~0.25%로 동결 결정하며 완화적인 통화정책 기조를 유지하였으나, 9월 FOMC에서 테이퍼링 실시 및 통화정책 정상화 관련 언급을 하며 미국 기준금리의 상승압력이 확산되었습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 사이에 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 2022년 1월 FOMC에서도 기준금리 동결을 선언하였지만 물가를 분명히 통제해야 할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 이후, FOMC는 2022년 3월 기준금리를 0.25%p 인상(0.25~0.5%)하였으며 5월 FOMC에서도 기준 금리를 0.5%p 인상한 0.75%~1.00%로 조정하였습니다. FOMC는 6월 역시 기준 금리를 0.75%p 인상(1.50%~1.75%), 1994년 11월 이후 28년내 가장 높은 수치로 인상하였으며, 이후 7월, 9월, 11월 FOMC에서 기준 금리를 각각 0.75%p 인상하며 4차례 연속 자이언트 스텝을 단행했습니다. 12월 FOMC에서는 0.50%p를 추가로 인상하며, 2023년에도 여전히 높은 물가 상승에 대한 압박으로 FOMC는 2023년 2월 1일 기준금리 0.25%p 인상을 결정했습니다. 2023년 3월 23일 FOMC는 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p 추가 인상을 결정하였고, 5월 FOMC에서 연달아 0.25%p 인상하였습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나 2023년 연말까지 두 차례 금리 인상이 될 수 있음을 시사하였습니다. 7월 25일부터 7월 26일 진행된 7월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 0.25%p 인상하였습니다. 한편, 연준은 7월 FOMC 성명서에서 경제 활동 성장세가 기존의 완만한(modest) 성장이 아닌 보통(moderate) 속도로 확장하고 있다고 평가하며 경기 판단을 상향하였습니다. 9월 19일부터 9월 20일 진행된 9월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지될 수 있음을 시사하였습니다.증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 5.25% ~ 5.50%를 기록하고 있습니다.

한국은행은 기준금리를 지속 동결하였다가, 2021년 08월 금통위에서 기준금리를 0.75%로 0.25%p 인상하였습니다. 이는 2018년 11월 이후 2년 9개월 만의 기준금리 인상으로, 한국은행은 COVID-19의 재확산 영향으로 민간 소비가 다소 둔화되었으나 수출이 호조를 지속하고, 설비투자도 견조한 흐름을 나타내고 있어 기준금리 인상을 결정하였습니다. 한국은행은 8월 인상 이후 추가적으로 2021년 11월 및 2022년 1월 각각 금리를 0.25%p 인상하였습니다. 해당 인상은 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위한 움직임으로 해석되며, 2022년 02월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 04월 14일 및 5월 26일 시행된 금통위에서 금리를 각각 0.25%p 인상하였습니다. 7월 금통위는 미국 연준의 추가적인 기준금리 인상과 높은 물가 상승률을 고려하여 1.75%인 기준금리를 2.25%로 0.50%p 인상했으며, 2022년 8월 25일 0.25%p, 10월 12일 0.50%p, 11월 24일 0.25%p의 기준금리 인상을 발표하였습니다. 2023년 1월 금통위에서는 0.25%p 인상(2인의 동결 소수의견)을 단행하였고, 2월 금통위에서는 물가와 경기를 함께 고려하여 금리 인상 1년 반 만에 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 5월 25일 시행된 5월 금통위에서 4월에 이어 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 총재가 기자회견에서 6명의 금통위원 모두가 추가 금리 인상 가능성을 열어두고 있다고 언급하며 추가 인상이 언제든 가능하다고 언급하였습니다. 7월 13일 시행된 7월 금통위에서 한은은 물가상승률이 둔화 흐름을 이어가고 있지만 상당기간 목표수준을 상회할 것으로 전망되고 주요국의 통화정책, 가계부채 흐름 등을 지켜볼 필요성에 따라 긴축 기조를 유지하기로 판단하며 만장일치로 기준금리를 동결하였습니다. 8월 24일 시행된 8월 금통위에서 또한 한은은 상당기간 목표수준을 상회할 것으로 전망되는 물가상승률, 주요국의 통화정책, 가계부채 등을 언급하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 10월 19일 시행된 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가 및 성장 전망 경로의 불확실성이 크게 높아진 가운데 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채·물가 잠재 위험과 미국과의 최대폭(2.0%p) 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다는 이유로 기준금리 동결을 유지했습니다. 2024년 1월에 진행된 금통위 또한 물가 안정에 대한 확신이 필요하다는 근거를 바탕으로 기준금리 동결을 유지하였고 증권신고서 제출일 전일 현재 한국 기준금리는 3.50%를 기록하고 있습니다.

2022년 9월 강원중도개발공사(GJC)가 레고랜드 테마파크 기반 조성사업 추진을 위한 자금조달 목적으로 설립한 SPC인 아이원제일차(주)에서 발행한 2,050억원 규모의 ABCP의 EOD사유가 발생하며, 강원도가 지급금에 대해 지급할 의무가 발생하였으나 강원도는 지급보증 이행 대신 법윈에 기업회생 절차를 신청하겠다는 방침을 세우며 신용보강 유동화증권 지급의무 미이행 사건이 발생하였습니다. 본 사건은 시장 내 투자자의 불안감을 급속도로 확대시키며 시장 악화가 가속화되었고, ABCP 시장 악화의 영향으로 채권시장도 급속도로 악화되었습니다. 투자심리가 위축되며 기관 내 유동성이 급격히 축소되었고, 정부에서 시장 악화에 대응하기 위해 채권시장안정화펀드, 산업은행 회사채, CP 매입 프로그램 및 등 정책지원 프로그램을 지속적으로 발표하였습니다. 5대 금융지주의 시장 지원조치와 은행채 발행규모 축소 등 금융시장안정화를 위한 은행권의 지원이 더해져 채권시장 유동성이 일부 회복되고 시장이 안정세를 보이기 시작하였습니다.

2023년 3월 미국 내 자산 기준 16위 규모인 실리콘밸리은행(SVB)의 뱅크런 사태가 발생하였고 발생 2일 후인 3월 10일 파산을 발표하였습니다. SVB는 미국 국채와 주택저당증권 등 장기 자산 위주의 포트폴리오를 구축해둔 상태였으나 2022년 연준의 고강도 기준금리 인상으로 채권 가격 하락에 따른 손실이 지속되었습니다. 손실을 메꾸기 위해 2023년 3월 8일 22억 5,000만 달러 규모의 유상증자 계획을 발표하였으나 투자자 모집에 어려움을 겪은 동시에 3월 9일 약 420억 달러 규모의 예금이 인출되며 뱅크런 사태가 발생하였습니다. 캘리포니아주 금융보호혁신국은 SVB를 폐쇄하고 SVB의 모든 자산을 연방예금보험공사(FDIC) 산하로 이관하였으며, 조 바이든 행정부는 신속한 예금 보호 조치를 통해 은행권 리스크의 확산을 막기 위해 노력하였고 퍼스트시티즌스 은행이 SVB를 인수하며 사태는 일부 진정되었습니다. 한편, 크레디트스위스(CS)는 연례보고서를 통해 2022년 회계 내부통제에서 '중대한 약점'을 발견해 고객 자금 유출을 막지 못했다고 밝혔으며, 최대주주인 사우디국립은행이 추가 재정지원을 하지 않겠다고 발표하며 시장의 우려가 확대되었습니다. 스위스중앙은행(SNB)이 필요 시 CS에 유동성을 공급하겠다고 발표하며 사태가 진정되는 듯 하였으나, 자금 지원으로도 CS의 재정난을 해결하지 못하였고 결국 스위스 최대은행인 UBS가 30억 스위스프랑(약 32억 달러)에 CS를 인수하였습니다. 한편, 미국발 은행 위기의 주요 진원지 가운데 하나인 퍼스트리퍼블릭은행 역시 파산하며 제이피모건체이스은행에 인수됐습니다. 2008년 세계 금융위기 이후 가장 큰 규모이자, 위기 발생 이후 실리콘밸리은행(SVB), 시그니처은행 등에 이은 네번째 은행 파산입니다. 미국 연방예금보험공사(FDIC)는 캘리포니아 금융보호혁신부가 퍼스트리퍼블릭은행을 폐쇄하고 연방예금보험공사를 파산관재인으로 지명했다고 밝혔습니다. 이어 "예금자들을 보호하기 위해 은행에 대한 경쟁입찰을 실시해 제이피모건체이스은행이 퍼스트리퍼블릭의 모든 예금과 실질적 자산을 인수하기로 했다"고 밝혔습니다.

2023년 12월 28일 태영건설(시공능력평가 16위, 2023년 기준)은 공동관리절차(워크아웃)를 신청하였으며, 워크아웃 신청과 함께 태영건설은 부실징후기업으로 분류되었습니다. 신용평가사는 태영건설의 신용등급을 A-에서 CCC로 하향 조정하였으며, 2024년 1월 11일 산업은행 등 주요 채권단이 1차 협의회에서 태영건설의 워크아웃 개시 여부를 투표한 결과 워크아웃이 확정되었습니다. 이에 따라 2024년 01월 12일 태영건설에 대한 공동관리절차(워크아웃)가 개시되었으며, 향후 3개월 동안 태영건설을 실사하여 정상화 가능성과 개선 방안 등을 검토할 예정입니다. 태영건설 워크아웃 이슈로 인해 중소형 건설사들의 연쇄적인 PF 이슈가 발생할 가능성이 제기되고 있으며, 연쇄적 PF 이슈가 발생할 경우 급격한 시장 유동성 위축이 나타날 가능성이 존재합니다.

글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기회복세에 따른 통화정책, 신흥국 경기 개선, 유가 회복에 대한 불확실성 우려 및 최근 발생한 미국발 은행권 사태 등에 따라 확대될 가능성은 높으나, 우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 다만, 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

[제24회]
청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가㈜, 키스자산평가㈜, 나이스피앤아이㈜, ㈜에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)삼천리 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율. 단, 민간채권평가회사 4사 중 청약일 1영업일 전 기준으로 (주)삼천리 3년 만기 회사채 개별민평 수익률을 제공하지 않는 회사가 있을 경우, 당해 회사를 제외한 나머지 회사의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율

다. 유효수요 판단기준
"유효수요"(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량)는 한국금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 "공동대표주관회사" 내부지침과 수요예측 결과에 근거하여 결정하며, 사분위수, 누적도수 및 기타 방식을 활용하여 유효수요를 결정할 예정입니다. 유효수요 결정 이후, "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 발행가액 및 발행금리를 결정할 예정입니다. "공동대표주관회사"는 금융투자협회「무보증사채 수요예측 모범규준」제5조 및 합리적인 내부기준에 따라 산정한 "유효수요"의 범위, 판단기준, 산정 근거 및 결과와 최종 발행가액 및 발행수익률을 2024년 02월 27일 수요예측 결과에 따른 정정신고서를 통해 공시할 예정입니다. 상기 일정은 금리 협의 상황에 따라 일부 변동될 수 있습니다.

라. 수요예측결과

1. 수요예측 참여 내역

2. 수요예측 신청가격 분포

3. 수요예측 상세분포 현황

마. 유효수요의 범위, 산정근거

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

(1) "공동대표주관회사"는 "증권 인수업무 등에 관한 규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다.

(2) 수요예측은 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측은 "한국금융투자협회"의 "K-bond"프로그램 및 FAX를 이용한 접수 방법으로 진행한다. 단, 불가피한 상황이 발생한 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"는 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

(3) 수요예측 기간 : 2024년 02월 26일 09시부터 16시까지로 한다.

(4) 수요예측 결과는 "공동대표주관회사"가 3년간 보관한다.

(5) 수요예측 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사"만 공유한다. 단, 수요예측을 통해 본 사채의 발행금리와 발행금액이 결정되는 즉시 "공동대표주관회사"는 "인수회사"에게 이를 통지해야 하며, 수요예측 실시 후 발행조건 확정에 따라 제출하는 정정신고서에 기업공시서식 작성기준에 따라 수요예측 결과를 공시한다. 또한, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준 정부기관 포함)으로부터 자료 등의 제출을 요구 받는 경우, 즉시 "발행회사"에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.

(6) 수요예측에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 "발행회사"와 협의하여 결정한다.

(7) 수요예측에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정 받을 투자자에게 송부한다.

(8) 불성실 수요예측 참여자의 관리 : "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위 예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며, 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 "한국금융투자협회"에 제출한다.

(9) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 서로 다른 금리로 참여금액을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

(10) "공동대표주관회사"는 집합투자업자가 수요예측에 참여하고자 하는 경우 해당 참여자로 하여금 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등) 중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 참여하도록 하여야 한다.

(11) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, 수요예측 실시 이후 금융감독원의 정정요구명령 등에 따라 "본 사채"의 발행일정 변경 등으로 수요예측 재실시 사유가 발생하는 경우 수요예측을 재실시 하지 않는다.

(12) "공동대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 유효수요에서 제외하여서는 아니 된다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 유효수요가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니하다.

(13) 대표주관회사는 "증권 인수업무 등에 관한 규정" 제2조 제8호의 기관투자자("자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제8조 제7항의 신탁업자를 포함한다)를 대상으로 수요예측을 실시한다.

(14) 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"(2020.07.01 한국금융투자협회 개정)에 따른다.

나. 청약

(1) 일정

가. 청약일 : 2024년 03월 05일

나. 청약공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지

다. 청약서 제출기한 : 2024년 03월 05일 09시부터 12시까지

라. 청약금 납입 : 2024년 03월 05일 16시까지

(2) 청약대상 : 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총 합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말함. 이하 같음)도 청약에 참여할 수 있다.

(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자("자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

가. 교부장소 : "인수단" 본점

나. 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

다. 교부일시 : 2024년 03월 05일

라. 기타사항 :

① "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부 받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부 받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.
② "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

(4) 청약제한 : 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.

(5) 청약의 방법

가. 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약증거금과 함께 2024년 03월 05일 12시까지 청약취급처에 청약한다.

나. 청약서를 송부한 청약자는 청약일 당일 16시까지 청약금을 납부한다.

다. 각 "인수단"은 고객에게 청약받은 청약금 중 배정받은 "본 사채"의 사채전자등록총액에 해당하는 금액을 납입처에 납입하고, 미배정된 고객의 청약금은 청약 당일 17시까지 고객에게 반환한다.

(6) 청약단위: 최저 청약금액은 100억원으로 하되, 100억원 이상은 100억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 "본 사채"에 청약하는 청약총액은 "본 사채"의 전자등록총액을 초과하지 못한다.

(7) 청약취급처 : "공동대표주관회사"의 본점. 단, "공동대표주관회사"와 "인수단"이 협의한 경우에 한하여 "인수회사"에서 같은 방법으로 청약할 수 있다.

(8) 청약 증거금 : 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약금은 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

(9) 사채금 납입일 : 2024년 03월 05일

(10) "본 사채"의 발행일 : 2024년 03월 05일

(11) "본 사채"의 납입을 맡을 기관 : ㈜국민은행 대기업금융2센터

(12) 전자등록기관 : "본 사채"의 전자등록기관은 "한국예탁결제원"으로 한다.

(13) 전자등록신청 :

가. "발행회사"는 각 "인수단"이 총액인수한 채권에 대하여 사채금 납입기일에 "주식사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제24조에 의한 전자등록을 신청할 수 있다.

나. 각 "인수단"은 "발행회사"로 하여금 전자등록을 신청할 수 있도록 전자등록 내역을 "발행회사"에 통보하여야 한다. 단, 전자등록 신청에 관련한 사항은 본 인수계약서 제16조 2항에 따라 "공동대표주관회사"에게 위임한다.

다. 배정

(1) 수요예측에 참여한 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 함. 이하 같음)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선배정한다.

(2) "수요예측 참여자"의 총 청약금이 발행금액총액에 미달 된 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다. 또한 "본 사채"의 배정은 금융투자협회 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 "공동대표주관회사"의 내부 지침에 근거하여 "공동대표주관회사"가 결정하되, 수요예측 결과에 따른 "유효수요"의 범위를 반영하여 합리적으로 결정하며, "무보증사채 수요예측 모범규준" 제6조에 따라, "본 사채" 수요예측에 참여한 투자자에 대해서는 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대 배정한다.

(3) (2)호에 따라 "수요예측 참여자"의 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 다음 각 목의 방법으로 배정한다.

① 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금에 비례하여 안분배정함을 원칙으로 하되, 인수단간 협의하여 조정할 수 있다.

② 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음 각 호의 방법으로 배정한다.

㉠ 총 청약건수가 모집총액을 최저청약단위(100억원)로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.

㉡ 총 청약건수가 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.

③ 상기 ①, ②의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 최초 인수예정 비율대로 "인수단"이 인수하되, 최종 인수금액은 "인수단"이 협의하여 결정한다. "인수단"은 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입을 맡을 은행에 납입한다.

(4) 상기 (1)~(3)의 방법으로 배정한 결과에도 불구하고 청약 종료일 16시까지 납부된 청약금이 "본 사채"의 사채전자등록총액에 미달하는 경우, 각 "인수단"의 인수비율에 따라 자기 책임 하에 처리하기로 한다. 단, 각 "인수단"의 최종 인수금액은 인수단 간 협의에 의하여 정할 수 있다.

(5) "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사"가 납입일 당일 (주)삼천리 제24회 무보증사채를 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의 의무로 이를 수행한다.

라. 일정
(1) 납입기일: 2024년 03월 05일
(2) 발행일: 2024년 03월 05일

마. 납입장소
(주)국민은행 대기업금융2센터

바. 상장일정
(1) 상장신청예정일: 2024년 02월 28일
(2) 상장예정일: 2024년 03월 05일

사. 사채권교부예정일
"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.

아. 사채권 교부장소
"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.

자. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) "본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.
(2) 본 사채권의 원리금지급은 ㈜삼천리가 전적으로 책임을 진다.
(3) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본 사채 이자율을 하회하는 경우에는 본 사채 이자율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항
"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건 등

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익상실에 관한 사항("사채관리계약서 제1-2조 14항")
본 사채의 "사채관리계약서"상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 다음과 같습니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제24회 무보증사채는 무기명식 이권부 무보증사채이며, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다. 또한, 주식으로 전환될수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, 본 사채의 전자등록기관은 한국예탁결제원으로, "본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위채권자의 권리잔액

당사가 발행하는 제24회 무보증사채는 당사의 무담보 및 무보증 채무(사채를 포함하며 이에 한하지 않음. 단, 법령에 의하여 우선권이 인정되는 채무는 제외함)와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임 ("사채모집위탁계약서 제2-1조 ~ 제2-8조")

2. 사채관리계약에 관한 사항

가. 당사가 본 사채의 발행과 관련하여 2024년 02월 21일 한국예탁결제원과 맺은 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 수탁회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의이익을 상실함을 선언할 수 있습니다.

(1) 사채관리회사에 관한 사항

- 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

- 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

- 사채관리회사의 사채관리실적(2024년 02월 20일 기준)

- 사채관리 담당 조직 및 연락처

나. 사채관리회사의 권한("사채모집위탁계약서 제4-1조 내지 제4-2조")

다. 사채관리회사의 의무 및 책임("사채모집위탁계약서 제4-3조 및 제4-4조")

라. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항("사채모집위탁계약서 제4-6조")

마. 사채관리회사인 한국예탁결제원은 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서(구 사채모집위탁계약서)를 참고하시기 바랍니다.

바. 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 (주)삼천리의 책임입니다. 투자자께서는 발행회사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

[국내외 경기 회복 둔화 및 불확실성]

도시가스사업을 영위하고 있는 당사는 다른 산업과 마찬가지로 국내외 경기변동의 영향을 받으므로 경기변동 상황을 지속적으로 고려해야 합니다. 2019년 11월 중국 우한 지역에서 발생한 코로나19는 동아시아를 비롯하여 전세계로 번지며 WHO로부터 팬데믹 선언을 받았습니다. 코로나19의 확산으로 2020년 글로벌 경제는 큰 침체를 겪은 후, 2022년부터 백신 보급의 확대로 국가 간 이동이 정상화 추세를 보이며 경기 회복세를 보였으나, 러시아-우크라이나 전쟁 발발을 비롯해 글로벌 인플레이션과 각국 중앙은행의 통화 긴축 정책으로 인해 경기 둔화 우려가 확산되었습니다. 2023년 러시아-우크라이나 전쟁 장기화 및 이스라엘-팔레스타인 분쟁 등 지정학적 갈등, 실리콘밸리 은행·크레딧스위스 사태 등 금융시장 불안 요인 확산 및 인플레이션 지속에 따른 금리 인하 지연 등 경기 불확실성도 여전히 높게 유지되고 있는 상황입니다.

국제통화기금(IMF)이 2024년 01월 발표한 World Economic Outlook Update에 따르면, 2023년 세계 경제 성장률은 3.1%로 발표되었습니다. 2024년 세계 경제 성장률은 3.1%로 전망하며 2023년 10월 전망치 대비 0.2%p 상향 조정하였습니다. IIMF는 세계 경제가 안정적인 성장세와 물가 하락에 힘입어 경착륙 가능성이 낮아졌다고 평가하였으며, 통화정책 완화와 지나친 긴축 기조 유지 모두를 경계해 통화정책 완화 시기에 대한 적절한 시점 설정이 중요하다고 권고하였습니다. 그 외에도 미래 충격에 대응하기 위한 재정여력 확충, 구조개혁을 통한 중장기 생산성 향상 및 기후변화 대응 등을 강조하였습니다.

아울러, IMF는 최근 전망보고서를 통해 한국의 2023년 경제성장률을 1.4%로 발표하였으며, 2024년 경제 성장률을 직전 전망치 대비 0.1%p 상향한 2.3%, 2025년 경제성장률은 직전 전망치와 동일한 2.3%로 전망하였습니다. 주요 교역 상대국인 미국, 중국 등이 안정적인 경제 회복 흐름을 보임에 따라 한국의 성장률도 소폭 상향 전망한 것으로 판단됩니다.

한국은행이 2023년 11월에 발표한 경제전망보고서에 따르면 국내 경제성장률은 2023년 1.4%, 2024년 2.1%로 전망하였습니다. 국내경기는 소비, 건설투자 등 내수 회복이 지연되는 가운데, 수출을 중심으로 개선흐름을 이어가 완만하게 회복될 것으로 전망하였으나, 향후 주요국 통화정책 기조변화, 국제유가 흐름, 중국경제 향방 및 지정학적 갈등 전개양상 등과 관련한 불확실성이 매우 높은 상황임을 언급하였습니다.

국내 경기의 경우 민간소비는 고금리 영향이 당분간 이어지면서 회복 모멘텀이 당초 예상보다 약할 것으로 전망됩니다. 설비투자는 글로벌 제조업 경기 둔화의 영향으로 다소 부진하였으나, 향후 IT경기 회복과 주요국의 신성장분야 투자 확대에 힘입어 개선될 것으로 전망됩니다. 건설투자는 신규착공 위축의 영향으로 부진한 흐름을 보일 것으로 예상되는데 이는 2022년말 이후 지속된 주거용 건물의 신규수주 및 착공의 위축이 공사물량의 감소로 이어질 것으로 전망되는 것에 기인합니다. 다만 SOC 예산 증가와 대규모 민관 인프라투자 확대 등은 감소폭을 제약하는 요인으로 작용할 것으로 기대되고 있습니다.

이처럼 코로나19 이후 각국 정부 및 중앙은행의 적극적인 정책대응으로 예상보다 빠르게 경기를 회복하였음에도 불구하고 러시아-우크라이나 전쟁 및 이스라엘-팔레스타인 분쟁 등 지정학적 리스크, 금리 인하 지연으로 인한 금융 불안정성 확대, 경기 침체 우려 등 국내외 경제에 큰 영향을 미칠 수 있는 불확실성 역시 상존하고 있습니다. 상기와 같은 저성장 기조는 단순히 관광, 항공, 무역 등 직접적인 영향을 받는 업종 뿐만 아니라, 대부분의 사업분야 전반에 걸쳐 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 인플레이션 지속, 지정학적 갈등 등으로 인한 경기 회복 지연은 향후에도 한동안 지속될 수 있으며, 이는 당사가 영위하고 있는 사업분야 전반에 걸쳐 직, 간접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 국제 정세, 국내외 경제 하방 리스크 요인을 충분히 확인하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.

[도시가스사업부문 산업동향]

국내 도시가스 공급업은 한국가스공사가 LNG(LNG: Liquified Natural Gas, 액화천연가스)를 수입하여 지역별 도시가스 공급업체에게 공급하고, 각 지역별 34개의 공급자들은 공급받은 LNG를 각사 배관을 통하여 일반소비자에게 공급하는 형태로 진행되고 있습니다. 도시가스 사업은 전력, 통신산업 등과 같은 네트워크 산업(Network Industry)의 하나로 사업을 영위하기위해서는 장기간에 걸친 대규모 초기투자(배관투자 및 안전관리투자)가 요구되며, 국가 경제상 중요 에너지원으로서의 공공성으로 인해 정부로부터 일정 공급권역을 승인 받아 사업을 영위하는 지역 독점적인 산업의 특성을 띄고 있습니다. 따라서 지역별 도시가스 공급업체들은 지역별 독점권을 소유하고 있으며, 일반 소비자에게 전가되는 소매요금은 각 지방자치단체장의 승인으로 결정됩니다. 지방자치단체별 도시가스 요금이 상이한 것은 지역마다 보급률, 배관투자, 인구밀집도 등 지역별 공급비용이 상이하기 때문입니다.

정부에서 지역별로 독점권을 부여하는 주된 이유는 배관설비투자 등을 위해 막대한 초기 투자비용이 지출되는 도시가스산업의 특성을 감안하여 가스회사별 무분별한 투자를 억제하고, 공급설비의 중복투자 방지 및 도시가스의 안정적 공급을 위해서라고 볼 수 있습니다. 이 때문에 도시가스 산업에 대한 정부의 정책은 도시가스 업체들의 영업실적 및 수익성에 있어 가장 중요한 변수로 작용하고 있습니다.

이러한 이유로 공급권역 내에서 도시가스 사업자 간의 경쟁은 발생하지 않고 있으며, 각 지역별 도시가스 회사 현황은 다음과 같습니다.

도시가스의 대체재라 할 수 있는 타 에너지원 또는 타 에너지 공급사업자와의 경쟁은 다소 나타나고 있습니다. 그러나 상용화 기술 및 경제성의 문제로 석유, 가스 등 기존 에너지원의 대체는 현재까지 미미한 수준이며, 도시가스 사업의 수익구조상 공급량 및 수요가수가 해당 회사의 수익규모를 결정짓는 주요 변수가 되고 있습니다.

당사는 경기도의 13개시와 인천광역시의 5개구 지역의 도시가스 공급 독점권을 부여받고 있으며, 도시가스 공급량 기준 국내 시장점유율 1위를 차지하고 있습니다. 정부로부터 일정 공급권역을 승인 받아 사업을 영위하는 사실상 지역 독점적인 산업의 특징을 갖고 있으며 기 설치되어 있는 배관설비 등을 감안시 독점공급권에 대한 정부정책의 변경 및 신규 도시가스 업체의 진입 가능성은 높지 않으나, 도시가스 공급에 대한 복수 업체 허용 등 정부정책이 당사에 부정적으로 작용할 경우 당사의 영업실적 및 수익성이 영향을 받을 수 있습니다.

[산업의 성장성]

국내 도시가스사업은 1970년대 후반 두 차례의 오일쇼크 이후 에너지원 수요 다변화 정책의 일환으로 정부에 의해 대규모 도입이 추진되며 성장하기 시작했습니다. 1986년 발전용 천연가스 공급과 1987년 도시가스 공급 개시 이후 급격한 증가세를 보였으며, 1992년 정부는 전국 천연가스 공급계획을 추진하였으며,  전국적으로 보급률이 확대되고 수요량이 증가하여 지속적인 성장 추세가 이어져 왔습니다.

연도별 국내 도시가스 공급실적 추이

경제발전에 따른 에너지 수요 증가와 전국적인 주배관망 완공에 따른 공급기반 확대로 도시가스의 소비는 1999년까지 연평균 19.6%의 높은 소비 증가율을 보였으며 2000년대 초까지 연간 10% 이상의 높은 소비증가세를 보였습니다. 그 후 전반적인 보급률 수준의 상승과 배관망의 연차적인 완공 등으로 인해 2000년 이후 현재까지 연평균 소비증가율이 둔화되고 있는 추세이긴 하지만 도시가스의 필수재 성격 등으로 인해 수요가수는 꾸준히 연 2.0% 가량의 증가율을 보이고 있습니다.

다만, 최근 급증하는 오피스텔 수요가 대부분 값싼 전기요금으로 인해 전기화로 이뤄지고, 대규모 택지개발을 통해 공급되는 에너지는 전량 지역난방이다 보니 도시가스 주택용 수요 증가는 둔화될 전망입니다.

공급량의 경우 꾸준히 증가하다가 2014년과 2015년에 소폭 감소하였으며, 2020년에는 코로나19 확산에 따른 도시가스 공급이 일시적으로 축소되었습니다. 이후 전세계적으로 에너지 비축량이 정상화되면서 점진적인 회복추세를 보이며, 2022년 공급량은 1,092,695천GJ로 전년 대비 2.7% 증가하였습니다. 2023년 11월 누적 공급량은 전년 동기 대비 8.2% 감소하였는데, 이는 러시아-우크라이나 전쟁 발발로 인한 LNG 현물 가격 급등 및 경기침체에 따른 산업용 LNG 수요 감소 등에 기인합니다.

[정부의 정책 등 대외 변수]

도시가스(LNG)는 가정용, 발전용 및 산업용의 연료로 시민생활과 직접 관련되는 생활 필수품입니다. 특히 연소시 저공해성, 운반의 편의성, 사용 및 취급의 편의성 등으로 인해 타에너지원에 비해 상대적으로 우수한 장점을 지니고 있습니다. LNG는 국가 경제의 중요한 에너지원으로 전국 1,700만 이상의 가구가 사용하는 대중연료입니다.

한편, 국내 도시가스 시장은 LNG 수요량 전체를 수입에 의존하고 있어 대외변수의 영향을 받기 쉬운 환경입니다. 중동의 정세, 국제 유가 및 환율변동 등에 따라 수급상 변화가 있을 가능성이 존재합니다. 산업의 공익적 성격과 수급 안정을 고려해 정부는 '도시가스사업법', '액화석유가스의 안전 및 사업관리법', '에너지이용합리화법', '산업안전보건관리법', '한국가스공사법' 등 관련법령을 통해 도시가스 사업자와 한국가스공사에 대해 엄격한 통제와 지원을 병행하고 있습니다. 또한 정부는 '장기천연가스 수급계획' 수립 강제(법 제18조의 2), 지역독점과 원가보전에 의한 일정 수준의 수익성 보장, 배관 설비 투자 및 안전관리 투자를 위해 에너지특별융자자금, 도시가스 안전관리기금, 도시가스시설자금 등 장기 저리의 정책자금 지원, 적극적인 보급 확대정책 등을 통해 천연가스 수급안정을 도모해 도시가스사업자들이 안정적으로 사업을 수행하도록 지원하고 있습니다.

도시가스요금은 LNG 수입원가와 도ㆍ소매회사의 공급비용으로 구성되고, 이 중 도ㆍ소매회사의 공급비용은 공공요금으로서 인상(하)시 물가심의위원회의 심의와 감독관청의 요금승인절차 등이 의무화되어 있습니다. 도매요금의 경우, 한국가스공사의
적정수준의 공급비 산정과 함께 유가, 환율 등 도입 원료비의 변동분 등을 반영하여 산업통상자원부 장관이 인가하도록 규정하고 있습니다. 도시가스 소매회사의 소매공급비용은 승인권자인 시도지사가 해당지역의 경제적 특수성, 수요밀집도, 사업력, 공급에 소요되는 비용 등을 감안하여 총괄원가방식으로 요금을 산정하고 회계기관 등의 외부검정과 지방자치단체의 물가심의위원회의 심의를 통과해야 요금이 결정됩니다.

도시가스 보급 초기에는 기업의 배관투자를 유인하기 위해 도시가스 소매공급비용이 상대적으로 높게 책정되었으나, 보급률 상승과 함께 공급량이 크게 증가하면서 단위당 마진이 축소되어 수익성도 저하되는 경향을 보이고 있습니다. 특히, 최근 지방자치단체들이 물가안정화 차원에서 공급비용 인상을 최소화하거나 인하하는 경향이 있어 도시가스사들의 수익성 개선에 다소 부정적 요소로 작용하고 있습니다. 향후에도 정부의 가스요금인상 규제 혹은 기타 정책으로 인해 각 지방자치단체의 도시가스사 소매공급비용 조절 가능성이 있으며, 이로 인해 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.

도시가스 요금 결정구조

LNG 공급사업은 대규모 수송선, 인수기지, 전국 배관망 건설 등 막대한 초기 투자비가 소요되고 거래구조상 장기계약물량을 의무적으로 인수(Take or Pay)해야 하는 등 다소 경직된 시장구조를 보이고 있습니다. 이러한 이유로 도입 계약에서부터 운반, 비축, 지역 도시가스사업자에 대한 공급까지의 도매부문은 국영기업인 한국가스공사(도매회사, 공기업)가 전담하고 있으며, 주 배관망에 연결되는 공급관 설치를 통해 최종소비자에게 도시가스를 공급하는 소매부문은 민간기업인 도시가스업체(소매회사)들이 담당하며 도매와 소매부문이 이원화된 공급체계를 유지하고 있습니다.

소매공급은 가스공사로부터 일률적으로 공급되는 균질한 천연가스를 각 지역의 도시가스업체들이 각자의 지역 공급망을 통하여 공급(Pass-Through 방식)하는 단순 유통업 형태의 매출구조를 이루고 있습니다. 이처럼, 도매요금은 원료비 연동제에 따라 한국가스공사의 고시가격으로 결정되며, 소매공급비용은 용도별로 지방자치단체에서 결정하며, 최근 1년 공급지역별(서울, 경기도) 도시가스 요금 추이는 다음과 같습니다.

도시가스 보급 초기에는 기업의 배관투자를 유인하기 위해 도시가스 소매공급비용이
상대적으로 높게 책정되었으나, 보급률 상승과 함께 공급량이 크게 증가하면서 단위당 마진이 축소되어 수익성도 저하되는 경향을 보이고 있습니다. 지방자치단체들은 물가안정화 차원에서 공급비용 인상을 최소화하는 경향이 있어 도시가스사들의 수익성 개선에 다소 부정적 요소로 작용하고 있습니다. 향후에도 정부의 가스요금인상 규제 혹은 기타 정책으로 인해 각 지방자치단체의 도시가스사 소매공급비용 조절 가능성이 있으며, 이로 인해 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[시장구조 재편 가능성에 관한 사항]

LNG 공급업은 네트워크 산업으로 장기간에 걸친 대규모 초기 투자가 필요한 자본집약적 장치산업입니다. 또한 국내 도시가스 업체는 지자체의 허가를 받아야 사업을 영위할 수 있기 때문에 상당한 수준의 진입장벽이 존재하며, 지자체가 중복투자 방지를 위해 중복사업 영위를 제한하므로 사실상 독점사업권을 인정하는 지역독점적인 특징이 있습니다. 현재 수도권 지역의 경우 7개 도시가스 회사에 대한 지역적 공급권이 인정되고 있으며, 지방의 경우는 각 시도별로 1~4개의 기업이 지역을 분할해 공급하고 있습니다.

이러한 이유로 공급권역 내에서 도시가스 사업자간의 경쟁은 발생하지 않고 있는 반면, 대체재라 할 수 있는 타 에너지원 또는 타 에너지 공급사업자와의 경쟁은 다소 나타나고 있습니다. 그러나 상용화기술 및 경제성의 문제로 석유, 가스 등 기존 에너지원의 대체는 현재까지 미미한 수준이며, 지역적 독점체제하에서 LNG산업의 경쟁강도는 매우 약하다고 볼 수 있습니다.

당사는 경기도의 13개시와 인천광역시의 5개구 지역의 도시가스 공급 독점권을 부여받고 있으며, 도시가스 공급량 기준 국내 시장점유율 1위를 차지하고 있습니다.

증권신고서 제출기준일 현재 국내 시장에는 당사를 포함하여 총 34개의 사업자가 도시가스를 공급하고 있습니다. 당사는 도시가스 공급량 기준 2023년 11월 누적 및 2022년 누적 기준으로 각각 16.8%, 16.6%의 시장점유율로 국내 시장점유율 1위를 차지하고 있습니다.

정부는 1999년 독점체제인 가스 산업의 효율성을 제고하고자 '가스산업구조개편 기본계획(안)'을 발표해 도매부분의 단계적인 민영화와 소매부분의 경쟁체제 도입을 추진했습니다. 독점적 도매산업의 개방을 통해 가스 도입선을 다변화하고, 소매부문도 배관 미설치 지역에 대한 신규설비 투자를 일정요건 하에서 다수에게 허용하고 소비자에 대한 경쟁 공급을 추진하려는 계획이었습니다. 그러나 거액의 초기 투자 비용이 소요되는 배관망 설치에 대한 중복투자, 사용자 설비가액 중복부담 등 투자효율성이 떨어질 것에 대한 우려와 국제 가스시장의 판매자 우위로의 시장 전환, 수입선 다변화에 따른 국내 수급불안 측면이 고려되어 사실상 경쟁도입제도의 추진이 중단된 상태입니다.

도시가스 산업은 정부로부터 일정 공급권역을 승인 받아 사업을 영위하기 때문에 사실상 지역 독점적인 산업의 특징을 갖고 있으며, 산업특성과 지역적 독점성으로 인하여 타 산업에서 일반적으로 중시되는 기술력, 제품차별성, 시장지배력, 지명도 등이 영업경쟁력에 미치는 영향이 미미합니다. 또한, 기 설치되어 있는 배관설비 등을 감안시 독점 공급권에 대한 정부정책의 변경 및 신규 도시가스 업체의 진입 가능성은 높지 않습니다. 하지만 도시가스 공급에 대한 복수 업체 허용 등 향후 정부 시책에 따라 당사의 영업실적 및 수익성이 영향을 받을 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[사업다각화에 관한 사항]

도시가스 사업자들은 도시가스산업이 성숙기에 진입해 성장성이 점차 둔화되어가고 있음에 따라 향후 사업다각화를 통해 장기적인 성장 동력을 확보하려고 노력하고 있습니다. 주로 집단에너지 사업에 대한 참여, 민자발전, 자원개발과 같은 연관 업종에서의 사업다각화를 우선적으로 추진하고 있습니다. 향후 개별 업체들의 사업 다각화 노력에 따른 투자지출이 직간접적으로 늘어날 가능성이 존재합니다.

또한 개별 업체의 사업 다각화 방향, 효과 및 신규 사업의 위험도 등에 따라 재무구조 뿐 아니라 회사의 신용도에도 변화가능성이 있으므로 투자자들께서는 이 점을 유의하시기 바랍니다. 더불어 이 과정에서 경우에 따라 자회사 인수 형태의 사업다각화를 추진하는 곳도 있을 수 있으며, 에너지 사업 관계사에 대한 지분투자와 이로 인한 재무부담 변동 수준에 대해서도 유의하시기 바랍니다.

[국내 LNG 가격변동 위험]

국내 도시가스 공급업은 매년 지방자치단체와의 계약에 의해 공급단가 및 단위당 판매마진이 고정되어 있습니다. 따라서 LNG가격의 변동보다는 판매량에 따라 수익이 결정되는 특성을 가지고 있습니다. 그러나 LNG 가격 변동 여부에 따라 타 에너지원과의 가격 경쟁력이 변동되어 도시가스 판매량에 영향을 미칠 수 있고, 전체 매출 규모에도 영향을 주는 요인으로 작용할 수 있습니다. 국내 LNG 가격은 ① 해외 LNG 가격, ② 국제유가, ③ 환율 등의 영향을 받습니다. 다만, 국내 도시가스용 LNG의 경우 개별 도시가스업체들이 직접 해외로부터 LNG를 수입하여 개별 소비자에게 공급하는 구조는 아니며, 도매사업자인 한국가스공사가 LNG를 수입하여 모든 도시가스업체들에게 동일한 고시가격으로 공급하는 구조를 가지고 있습니다. 따라서 도시가스 산업은 원재료 구매 측면에서 각 업체별로 협상능력, 환위험 헷지능력 등에 따른 차별화가 불가능하며, 도시가스 업체들은 가격수용자에 해당합니다.

산업부와 한국가스공사는 2020년 7월부터 천연가스 공급규정을 개정해 기존 모든 도시가스 용도에 일괄 적용되던 단일 원료비를 용도별 특성을 고려해 민수용, 상업용, 도시가스발전용 등 세 가지 원료비로 분류하였으며, 상업용에는 수송용 요금도 별도 신설했습니다. 이에 따라 민수용은 주택용, 일반용(소매요금 기준 영업용), 상업용은 업무난방용, 냉난방공조용, 산업용, 수송용으로, 도시가스발전용은 열병합용, 열전용설비용, 연료전지용으로 분류되었습니다. 특히 일반가정 또는 상점 등에서 사용하는 주택용 및 영업용은 민수용으로 분류해 기존과 동일하게 매 홀수 월마다 변동폭이 환율과 유가를 고려하여 3%를 초과하는 경우에만 요금을 조정하고 있습니다. 이와 달리 상업용 및 도시가스발전용은 매월 도시가스 요금을 조정하며, 2020년 8월부터 천연가스 공급규정 개정에 따른 요금이 적용되고 있습니다. 최근 1년 도시가스 도매요금의 주요 변동은 다음과 같습니다.

한국가스공사가 공급하는 LNG 도매가격은 2019년 7월까지 상승세를 유지하였으나, 이후 코로나19의 영향으로 세계적으로 경기가 침체되어 LNG 수요가 급감했으며 이로 인한 공급과잉이 심화됨에 따라 20년 11월까지 하락기조를 보였습니다. 이후 2020년 12월 MJ당 10원대였던 도매요금은 코로나19 영향 축소에 따른 경기 회복세 및 러시아-우크라이나 사태로 인한 국제 유가 급상승으로 인해 지속적으로 상승하여 22년 12월에는 MJ당 25원을 기록하였습니다. 이후 인플레이션 등에 따른 경기 회복세 지연으로 인한 수요 감소, 국제유가 및 환율 안정화로 LNG 도매요금도 점차 인하되는 추세를 보이며, 2023년 11월 도매요금은 MJ당 약 18원대를 시현하였습니다. 다만 2023년말 파나마 운하 통행 제재로 LNG 도매요금이 재차 증가세를 보였으며, 미국 신규 LNG 사업 규제, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화 등 지정학적 요인들에 따라 도매요금이 이전과 같은 수준으로 인하되기까지는 상당한 시간이 소요될 것으로 전망됩니다.

LNG 도매가격은 원료비와 도매공급비용을 합산하여 산정되는데, 그 중 원료비가 도매가격 결정에 큰 비중을 차지하고 있습니다. 원료비는 국제 유가 및 환율에 연동되어, 국제 유가 및 환율의 변동이 도매요금 결정에 영향을 미치고 있습니다. 따라서, 한국도시가스가 공급하는 LNG 도매요금의 증가세의 주 원인은 한국가스공사의 LNG 수입가격의 변동인 것으로 분석됩니다. 한국가스공사의 LNG 수입단가 추이는 다음과 같습니다.

한국가스공사의 LNG 수입단가는 2020년 코로나19의 전세계적 유행에 따른 경제위기로 인한 천연가스 수요 급감으로, 톤당 단가가 48만원대까지 하락하였습니다. 2021년에는 수요 회복세가 가시화되고, 2021년 초 북반구 한파와 천연가스 재고 소진을 시작으로 유럽을 중심으로 다양한 수급 불안 요인이 작용하면서 가격이 톤당 66만원을 기록하였습니다. 2022년에는 러시아-우크라이나 사태 등으로 인한 공급 차질에 따라 2021년 연간 단가에 비해 2배 이상 증가하는 등 큰 변동성을 보이며 연간 단가가 톤당 147만원까지 상승하였습니다. 2023년 3분기에는 2022년 연간대비 소폭하락하였지만, 글로벌 경기 회복 지연에 따라 수요 상승세가 둔화되며 톤당 약 119만원을 시현하였습니다.

올해 도시가스사의 판매 부문은 도매요금 원료비 변동에 따라 크게 요동칠 것으로 예상됩니다. 국제 에너지시장 불안으로 천연가스 가격의 변동성이 커지면서 수요이탈에 따른 판매량 둔화가 우려되고 있습니다. 특히 도시가스 판매량의 33%를 차지하는 산업용은 급격하게 상승하는 도매요금 탓에 타연료와의 경쟁이 치열할 것으로 예상됩니다. 판매량의 42%를 차지하는 주택용은 정부의 요금억제 정책으로 안정적인 가격을 유지하여 수요이탈은 없을 전망입니다. 이처럼, LNG가격의 변동은 당사를 비롯한 도시가스 업체들의 타 에너지원과의 가격경쟁에 영향을 미친다는 점을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[전력 산업에 관한 사항]

전력산업은 국가 경제 발전의 원동력이자, 산업 활동 및 국민 기초 생활에 필수 불가결한 기초 에너지원인 전력을 생산하는 기간산업으로서 공공성이 매우 높은 산업입니다. 따라서 전력산업은 국가 정책상 매우 중요한 위치를 차지하며, 국민생활수준, 경제여건의 변화, 경기 및 계절적 변동 등에 따라 수요가 변화하는 특징을 보이고 있습니다. 이에 정부는 전기사업법, 전원개발에 관한 특례법, 한국전력공사법, 물가안정에 관한 법률 등에 의거 발전사업자의 허가, 경영감독, 전력요금 수준 결정 등의 규제와 전력수급기본계획 수립, 전원개발촉진, 수요관리 등의 정책결정에 관여하고 있습니다.

한편, 전력은 저장 및 재생이 어려운 반면 발전, 송전 및 배전의 체계적인 전력망이 장착되면 에너지의 이동이 상대적으로 손쉬운 특성을 가지고 있습니다. 이에 따라 전력산업은 대규모 발전 설비를 갖추어야 하는 자본집약적 산업의 성격을 갖고 있으며, 안정적인 전원 공급과 전기 품질 유지를 위해서 상당 수준의 기술력을 축적하고 있어야만 발전 사업 허가를 받을 수 있습니다. 또한 발전을 통해 생산된 전력은 전력거래소를 통해서만 거래가 가능하도록 되어 있는 등 진입장벽이 매우 높은 산업입니다.
전력 소비량은 국내 경제 성장률과 유사한 움직임을 보이는 경기동행지표로 작용하고 있습니다. 전력산업은 경제성장 및 소득증가와 매우 밀접한 관계가 있습니다. 국내 전력수요는 1997년까지 높은 경제성장세에 힘입어 매년 10% 수준의 높은 증가율을 유지하여 왔습니다. 2004~2008년 중 국내 전력 소비는 연간 증가율 5% 내외로 다소 낮지만 안정적인 수준을 유지하였습니다.

2009~2013년 우리나라 연평균 경제성장률은 3.0%였으나, 동기간 전력소비 증가율은 연평균 4.3%를 기록하였습니다. 2009년 금융위기에 따른 세계 경제 침체의 영향으로 전력소비 증가율이 둔화되기도 했지만, 2010~2011년 경기가 회복되면서 전력소비도 다시 양호한 증가세를 기록하였습니다. GDP증가율을 상회하는 양호한 전력소비 증가추세가 지속되었던 이유는 낮은 전기요금에 따른 타 난방수요의 전기로의 이전, 전력 다소비 산업의 비중 확대, 소득수준 증가에 따른 전기제품 보급확대 등으로 파악됩니다.

그러나 2012년 이후 전력소비 증가율이 GDP성장률을 하회하는 모습을 보이는데 이는 경제성장률이 둔화되고 정부의 전력 수요 관리정책이 강화되었기 때문입니다. 참고로 2018년 기준 전력소비증가율은 3.6%로, 2018년 GDP성장률 2.7%을 소폭 상회하였으며, 2019년부터 코로나19의 영향으로 전력소비증가율은 2000년대 들어 처음으로 마이너스 성장률을 기록하며, 2019년 -1.1%, 2020년 -2.4%로 역성장하였습니다. 2021년에는 경제회복 기조에 따라 GDP성장률은 4.1%를 기록하였으며 이에 따라 전력소비증감율도 4.7%를 기록하였습니다. 2022년에는 GDP성장률이 2.6%로 2021년 대비 둔화되어 전력소비증감율도 2.7%로 둔화된 모습을 보였습니다. 한국은행이 2023년 11월 발간한 경제전망보고서에 따르면 한국 경제성장률을 2023년 1.4%, 2024년 2.1%, 2025년 2.3% 수준으로 전망하고 있는만큼 전력소비도 유사한 수준으로 증가할 것으로 전망됩니다. 이처럼 2021년 이후 경기 회복에 따라 전력소비 증가율이 다시 경제성장률을 상회하였으나, 수요관리 정책과 경제둔화에 따라 향후 전력소비증가율은 GDP성장률보다 낮은 수준으로 유지될 가능성도 있기 때문에 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

전력소비증가율 및 gdp 성장률 추이

2014년 1월 발표된 정부의 제2차 에너지기본계획에 따르면 정부는 그 동안 낮은 전기요금으로 인한 지나친 전기소비 증가를 전력수급 불안의 주요 원인으로 지목하고, 향후에는 요금인상, 세제개편 등을 통해 합리적인 전기소비를 유도하겠다는 정책방향을 설정하였습니다. 이러한 정책방향 기조에 따라 중장기적으로 전기소비증가율은 둔화될 것으로 예상됩니다. 추가적으로, 2019년 6월 정부는 2040년까지의 국내 에너지 정책을 담은 제3차 에너지기본계획을 확정하였습니다. 제3차 에너지기본계획은 '에너지 전환을 통한 지속가능한 선장과 국민 삶의 질 제고'라는 비전 아래, 재생에너지 비중 확대(2040년 30~35% 목표), 산업, 수송, 건물 등 부문별 수요 관리 강화, 가격체계 합리화 등을 통한 2040년 에너지 소비효율 38% 개선 및 수요 18.6% 감축 추진, 미래에너지 사업 육성 등을 이행할 예정입니다. 특히, 정부는 원자력발전소와 석탄화력발전소의 축소, 재생에너지 확대를 골자로 한 에너지 전환 정책을 반영할 것이라고 발표하였습니다.

2023년 1월에 산업통상자원부는 제10차 전력수급기본계획을 수립하였습니다. 제 10차 전력수급기본계획 계획기간인 2022년부터 2036년까지 기준수요(Business As Usual) 기준으로 전력소비량은 연평균 1.7%씩 증가할 것으로 전망되며, 2036년 기준 703.2TWh에 달할 것으로 보입니다. 제10차 전력수급기본계획은 제9차 전력수급기본계획에서의 개선사항으로 지적된 태양광발전량에 따른 전력수요 변동성, 전기화와 4차 산업혁명 등을 수요전망에 반영하였습니다. 또한, 에너지 안보가 국가 안보의 핵심 전제로 부각됨에 따라 에너지안보를 위한 안정적 전력수급을 최우선 과제로 수립하였습니다. 이에 따라 러시아-우크라이나 사태 등으로 국제적으로 원전 역할이 재조명되고 있는 상황에서 원전을 배제해서 다소 에너지안보에 취약한 불균형 전원믹스로 구성됐던 9차 전력수급기본계획의 개선사항을 보완하여 원전 활용도를 제고, 원전 비중을 확대함과 동시에 에너지 공급 안정화 수단으로 수소 산업의 육성을 추진하였습니다. 또한, 신규 원전건설과 계속운전, 재생에너지 보급 확대 등 발전설비 계획 변화와 전력수요 증가를 반영한 전력망 건설 확대 계획을 수립하였으며, ESS 등 저장장치 확대 및 유연하고 안정적인 전력망 체계 구축을 목표로 하고 있습니다.

전력수요량 및 수요증가율 전망

2022년부터 2036년까지의 계획을 담은 제10차 전력수급기본계획의 핵심은 에너지 안보가 국가 안보의 핵심 전제로 부각되는 상황에서 원전 계속운전과 재생에너지의 합리적 수준 보급, 석탄발전의 합리적 감축 등을 포함한 균형잡힌 에너지 믹스 구성입니다. 2036년 최대전력수요는 하계기준 135.6GW로 산정되었으며, 최대전력수요의 연평균 증가율은 하계의 경우 2.5%, 동계의 경우 1.9%로 전망되어 제9차 전력기본계획 전망인 1.9%, 1.8%보다 조금 상승하였습니다. 한편, 제10차 전력수급기본계획에 따르면 전기차와 데이터센터 전력소비량 증가가 주요 전력소비량 확대 요인으로 작용하였습니다. 정부 정책지원에 따라 전기차 등 친환경차 보급이 지속적으로 확대되고 있으며, 수소차와 전기차를 포함한 친환경차는 2016년도 244,158대에서 2021년도 1,159,087대까지 증가하였습니다. 4차 산업혁명의 핵심동인 중 하나인 데이터센터 역시도 지속적으로 확대될 전망입니다. 데이터센터 현황 및 의향조사 결과 2021년 142개에서 2029년 234개까지 데이터센터의 수가 증가할 것으로 전망됩니다. 전기차와 데이터센터 증가를 반영한 수요전망에 따른 목표수요는 2023년 98.8GW, 2030년 109.3GW, 2034년 114.8GW, 2036년 118.0GW이며 수요관리를 통해 최종년도 소비량의 15.0%, 최대전력의 13.0%를 감축할 계획입니다.

제 10차 전력기본수급계획에 따른 발전량 전망에 따르면 원전 계속운전, 재생에너지 보급 속도, 전력계통 제약, 연료 조달 등의 영향에 따라 변동 가능성이 매우 높은 것으로 보여집니다. 원전의 경우 계속운전 및 신규원전 반영으로 원전 발전량 비중은 2018년 23.4%에서 2030년 32.4%, 2036년 34.6%로 증가할 전망입니다. 안전성 확보를 전제로 무탄소 전원인 원전을 적극 활용할 계획이며, 법령상 인허가 절차를 준수하여 신한올 3, 4호기 건설을 재개할 계획입니다. 또한, 건설 중인 신한울 2호기 및 신고리5, 6호기가 적기에 준공되어 전력수급에 기여할 수 있도록 철저히 관리할 예정입니다. 신재생에너지의 경우 실현 가능성을 감안한 신재생 보급 계획에 따라 2030년 21.6%, 2036년 30.6%를 차지할 전망입니다. 실현 가능한 수준에서, 비용 효율적이고, 계통 및 주민수용성에 기반하여 국내 산업 발전과 함께할 수 있도록 정책을 추진할 예정이며, 태양광 중심의 보급에서 풍력을 적극 활용하고, 전력망 투자확대와 주민 수용성을 높여 재생에너지 보급을 추진할 계획입니다. 또한, 재생에너지의 변동성과 관련하여 저장장치 등을 확보하여 전력수급 및 안정화에 기여할 예정입니다. 석탄의 경우 온실가스 감축 및 탄소중립을 위한 노후 석탄 설비의 지속적 폐지 등을 반영하여 발전량 비중이 지속적으로 감소할 것으로 전망됩니다. 노후 석탄발전 감축을 지속하며 기존 설비 좌초자산화를 방지할 예정입니다. 석탄발전에 암모니아 20% 혼소를 추진하여 온실가스 배출을 감소할 계획이며, 에너지 안보 등 환경 변화에 대비하기 위해 폐지 설비를 안보자원화하는 별도의 정책 방안을 마련할 예정입니다. LNG의 경우 노후석탄의 대체가 추진되어 일정 수준의 발전량을 유지해나갈 것으로 보여지나 수소, 혼소 발전량에 따라 조정될 전망입니다. LNG복합 발전기에 수소50% 혼소 발전 및 점진적 확대를 추진할 계획이며, 열 공급 및 국책 연구개발사업, 수소혼소 등의 공익성 높은 노후 LNG설비의 변경은 전기사업법상 인허가를 통해 추진할 계획입니다. 다만 전력수급과 온실가스 감축을 고려하되, LNG발전 설비용량의 과다한 확대는 지양할 전망입니다. 무탄소 발전 연료인 수소와 암모니아는 실질적인 공급과 비용 등이 고려되어 발전량이 결정될 것으로 전망됩니다. 이러한 정책 방향이 당사를 포함한 민자발전사들에게 미치는 영향은 장기간에 걸쳐 나타날 것으로 보입니다. 이처럼 정부 정책의 변화에 따라 당사 전력사업의 추진 방향 및 수익성이 영향을 받을 수 있으니 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

전원별 설비비중 전망

한편, 정부는 2017년 5월 15일 제3호 대통령업무지시의 형태로 미세먼지 감축 대책을 발표하여 30년 이상된 노후 석탄화력발전소 10기에 대해 가동중단을 지시하였습니다. 2017년 6월 8기의 노후 석탄화력발전소의 가동중단, 2018년 이후 노후 석탄화력발전소 10기 가동중단 정례화, 대통령 임기내 노후 석탄화력발전소 10기 폐쇄 등의 내용이 포함되었습니다. 2017년 9월 정부는 미세먼지 관리 종합대책을 통해 2022년까지 미세먼지 국내 배출량을 30% 감축하는 것을 목표로 하였습니다. 이를 위해 노후 석탄발전소 10기의 수명연장 중단 및 봄철 가동중단, 월성 1호기 공급 제외 등과 함께, 중장기적으로 경제급전과 환경급전의 조화를 이루기 위하여 LNG 발전량 비중(2017년 16.9%→2030년 18.8%) 및 신재생 발전량 비중(2017년 6.2%→20.0%) 확대를 계획하였습니다. 나아가 정부는 제3차 에너지 기본계획에서 2040년 신재생에너지 발전비중 목표를 30~35% 수준으로 확대하고, 미세먼지·온실가스 문제 대응을 위하여 석탄 발전 설비 비중을 2034년까지 14.9% 수준으로 낮출 계획입니다.

그에 따라 제9차 전력수급기본계획에서 2020년~2022년 노후 6기 폐지, 2023년~2030년 18기 폐지 후 LNG연료 전환, 2031년~2034년 6기 폐지 후 LNG 연료 전환을 계획하고 있습니다. 석탄화력·원전 등 기저발전 가동 저하로 첨두부하인 LNG발전사의 가동률 제고를 기대할 수 있으며, 이는 민자 발전업을 영위하는 사업자에 수익성에 긍정적 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 2023년 3분기 기준 총 매출액 4조 1,350억원 중 약 19.26%인 7,964억원이 전력 산업에서 창출되고 있습니다. 신재생에너지의 에너지효율성이 기대치를 하회하는 등의 이슈로 전력공급 예비율이 하락할 경우 정부는 에너지 공급 안정을 위하여 기존 기저발전 가동확대로 정책을 변경할 수도 있습니다. 이와 같이 전기산업은 거시적 경제환경의 변화 및 계절수요에 따른 최대수요의 증가 등과 같은 외부적 요인뿐만 아니라 정부의 규제 및 장기수급계획과 같은 행정요인의 직·간접적인 영향을 받는 사업으로, 현재의 정책 기조와 달리 향후 기저부하 발전의 증설 또는 가동이 증가할 경우, 첨두부하 사업을 영위하는 민자발전사들의 향후 가동률 저하 및 계통한계가격(System Marginal Price) 하락이 발생하여 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이점 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

2. 회사위험

[도시가스사업에 대한 높은 의존도]

당사 연결실체의 사업부문별 현황을 요약하면 아래와 같습니다.

2023년 3분기 기준 당사와 당사의 종속회사 매출액 중 도시가스 매출이 전체 매출의 68.75%를 차지하고 있으며 경기도와 인천지역을 기반으로 100% 내수산업을 하고 있습니다. 당사의 사업부문별 매출 비중은 아래와 같습니다.

한국도시가스협회 보급률 전망자료에 따르면 2022년 가정용 도시가스 보급률은 전국 기준 85.2%, 수도권 91.1%, 지방 79.3%로 수도권 지역 내 신규 보급은 제한적인 반면, 지방의 신규 보급 증가는 지속될 전망입니다. 당사가 도시가스사업을 영위하는 인천, 경기권역의 경우, 가정용 도시가스 보급률이 인천지역 90.8%, 경기지역 85.6%로 전국 평균대비 높은 수준을 보이고 있습니다. 따라서 향후 큰 폭의 보급률 상승을 기대하기는 어려울 것으로 예상됩니다.

또한, 동/하절기의 전기 사용량 급증은 전기에너지가 난방용, 취사용 도시가스의 수요를 대체하고 있음을 나타냅니다. 대체되는 수준은 도시가스 사용량의 일부이기는 하나, 저렴한 전기에너지가 공급되고 있는 한 이러한 에너지 대체 현상은 더욱 확대될 소지가 있습니다. 장기적으로 태양열, 풍력 등 신재생에너지를 통한 소규모 지역 내 에너지 공급 시스템 변화가 확산될 경우 이 역시 도시가스 수요를 감소시킬 수 있는 요인으로 작용 할 것으로 판단됩니다.

이러한 흐름 속에서, 당사는 도시가스 매출에 편중된 매출구조를 개선하기 위해 도시가스사업과 연관성이 높은 LNG복합화력발전사업 및 집단에너지(전기 및 열 판매)사업을 통해 사업다각화를 도모한 바 있습니다. 당사는 2012년 한국남동발전(주) 등과 함께 LNG복합화력발전소인 (주)에스파워를 설립하여, 2014년 4분기부터 가동을 시작하였습니다. 이에 따라 당사의 도시가스 매출비중과 발전 부문의 매출 비중은 2014년 기준 각각 92.93%, 1.52%에서, 이듬해인 2015년 각각 77.60%, 17.08%, 2019년 각각 72.0%, 16.7%로, 도시가스 매출에 편중된 매출구조가 완화된 모습을 보였습니다. 2023년 3분기말에는 도시가스 매출이 전체 매출액의 68.75%, 발전부문 매출은 19.26%를 차지하며 매출 편중이 완화되었음에도 아직까지는 매출 비중이 도시가스에 집중된 양상을 보이고 있습니다.

이처럼 당사는 사업다각화를 통한 매출구조 다변화를 목표로 하고 있지만, 현재 당사는 여전히 도시가스 매출에 대한 의존도가 높은 상황입니다. 집단에너지 사업은 과거 공급가구 수 확보 저조, 발전사업 부문은 전력수요 증가세 둔화 및 발전 공급능력 확대에 따른 LNG발전의 낮은 가동률로 인해 부진한 투자성과를 보이기도 했으나, 최근 공급세대수 증가와 LNG발전에 우호적인 정부정책, 경기 회복세에 따른 에너지 수요 증가 등에 힘입어 투자성과가 개선되고 있습니다. 그럼에도 사업다각화가 일정 궤도에 오르기 이전에 정부의 장기 에너지정책의 변화, 대체에너지의 가격 하락, 생활패턴의 변화 등으로 인하여 도시가스 수요가 위축될 경우, 당사 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

[동종업계 경쟁 상황]

증권신고서 작성기준일 현재 국내 도시가스 시장에는 총 34개의 사업자가 경쟁 구도를 구축하고 있습니다. 도시가스 산업의 특성상 각 사업자는 각각 공급권역별로 사업을 운영하고 있으며 지역별 사업자 현황은 아래와 같습니다.

당사는 인구밀도가 높은 수도권 공급권역을 기반으로 2023년 11월과 2022년 누계 기준 각각 16.8%, 16.6%의 시장점유율로 업계 1위의 시장점유율을 유지하고 있습니다. 당사 및 주요 경쟁사의 도시가스 공급량 기준 시장점유율은 아래와 같습니다.

당사의 2023년 11월 누적 도시가스 수요가수는 3,277천개, 공급량은 14,790천GJ을기록하는 등 업계 1위의 시장지위를 유지하고 있습니다. 2023년 11월 누적기준 당사의 용도별 공급량은 가정용 34.3%, 산업용 37.1%로 수도권 동종업체의 용도별 판매비중이 편중되지 않은 강점을 가지고 있습니다. 업체별 도시가스 수요가수 및 공급량을 살펴보면 아래와 같습니다.

2023년 11월 회사별 수요가수 및 공급량

이와 같은 높은 시장 점유율을 바탕으로 당사는 양호한 실적을 유지하고 있으나, 향후 업체간 인수합병 등으로 이와 같은 구도에 변동이 생길 여지가 있사오니 투자의사결정시 인지하시기 바랍니다.

[수익성에 관한 사항]

국내 도시가스 공급회사들은 각 지역별로 독점적인 시장지위를 확보하고 있어 사업안정성은 매우 높은 수준입니다. 당사는 경기도의 13개시와 인천광역시의 5개구 지역의 도시가스 공급 독점권을 부여받고 있으며, 도시가스 공급량 기준 국내 시장점유율 1위를 차지하고 있습니다.

<도시가스 공급 구조>

공공재적 성격을 갖는 도시가스의 특성상, 한국가스공사가 도시가스 공급회사에 판매하는 가스의 도매요금은 산업통상자원부의 승인을 받도록 되어있으며, 도시가스 공급회사가 최종 소비자에게 판매하는 소매요금은 지방자치단체의 승인을 받도록 되어있습니다. 지방자치단체의 승인을 받는 소매요금은 도매요금에 일정 마진을 가산하여 결정됩니다.

도시가스 요금 결정구조_회사위험

도시가스회사의 소매요금은 한국가스공사의 도매요금에 공급마진을 가산하여 결정됩니다. 공급마진은 도시가스사의 공급에 필요한 비용과 보유 공급설비ㆍ운전자금 등에 대한 투자 보수로 구성되어 있으므로 일정 수준의 수익성이 보장되는 구조입니다. 하지만 LNG도입비 상승에도 불구하고 물가안정과 서민경제 부담 경감 등을 위하여 소매요금의 인상이 억제되고 있는 경우가 존재하여, 이는 당사의 도시가스 사업부문의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

당사의 원재료 구매처인 한국가스공사는 국내에서 유일한 도입ㆍ도매 회사로서 연결실체를 포함한 국내의 모든 도시가스 사업자는 한국가스공사로부터 천연가스를 구입하고 있습니다. 산업부와 한국가스공사는 2020년 7월부터 천연가스 공급규정을 개정해 기존 모든 도시가스 용도에 일괄 적용되던 단일 원료비를 용도별 특성을 고려해 민수용,상업용,도시가스발전용 등 세가지 원료비로 분류하였으며, 상업용에는 수송용 요금도 별도 신설했습니다. 이에 따라 민수용은 주택용, 일반용(소매요금 기준 영업용), 상업용은 업무난방용, 냉난방공조용, 산업용, 수송용으로, 도시가스발전용은 열병합용, 열전용설비용, 연료전지용으로 분류되었습니다. 특히 일반가정 또는 상점 등에서 사용하는 주택용 및 영업용은 민수용으로 분류해 기존과 동일하게 매 홀수 월마다 변동폭이 환율과 유가를 고려하여 3%를 초과하는 경우에만 요금을 조정하며, 이와 달리 상업용 및 도시가스발전용은 매월 도시가스 요금을 조정하며, 2020년 8월부터 천연가스 공급규정 개정에 따른 요금이 적용되고 있습니다. 최근 천연가스 도매요금의 주요 변동은 다음과 같습니다.

도시가스 소매요금은 도매요금에 소매공급비용이 가산되어 최종 소비자가격이 책정됩니다. 도매요금은 원료비 연동제에 따라 산업통상자원부의 승인을 받은 한국가스공사의 고시가격으로 결정되며, 소매공급비용은 경기도 및 인천광역시 등 지방자치단체에서 결정하며 1년에 1회 변동될 수 있습니다. 도시가스요금의 주된 변동 요인은 도매요금변동입니다.

따라서 원료 비용 측면에서의 변동은 소매요금 조정을 통해 최종소비자에게 전가되며, 도시가스 공급회사는 일정 규모의 이윤을 안정적으로 회수할 수 있습니다. 이러한 사업구조 하에서, 당사는 2019년부터 EBITDA가 지속적으로 2,000억원을 상회하고 있으며, 2022년말 연결기준 2,291억원, 2023년 3분기말 연결기준 2,744억원 수준을 보이는 등 안정적인 수익성을 나타내고 있습니다.

당사의 수익성과 관련된 주요 재무지표는 아래와 같습니다.

당사의 매출액은 큰 폭의 변동을 보이지 않다가 2021년, 2022년 큰 폭으로 상승하였습니다. 겨울철 평균기옥 하락과 공급세대수 확대에 따른 가정용 수요 증가 및 연료전지향 수요확대로 판매량이 증가하였고, LNG가격 반등폭이 시차를 두고 반영되면서 판매단가가 전년 대비 48.5% 상승하여 2022년 매출이 큰 폭으로 증가하였습니다. 연간 영업이익률은 다소간의 변동이 있으나 2% 내외에서 꾸준한 수준을 유지하고 있으나 도매요금 변동이 정부의 물가안정 의지에 따라 시차를 두고 도시가스 요금인상으로 반영되어 2022년 수익성이 다소 악화되었습니다. 2023년 3분기에는 평균기온 상승 및 경기침체에 따른 산업용 수요 감소로 도시가스 판매량이 감소하였으나,  판매단가 상승으로 연결기준 매출액 4조 1,350억원, 영업이익 1,669억원으로 전년 동기 대비 각각 6.35%, 19.56% 증가하였습니다. 2023년 3분기 연결기준 영업이익률은 4.04%, 당기순이익률은 3.46%로 전년동기 대비 각각 0.45%p, 0.77%p 증가하며 지속적인 수익성 상승세를 보이고 있습니다. 당사가 영위하고 있는 도시가스 판매업의 특성상, 도시가스사업자간 공급권역이 중복되지 않도록 사업허가 요건이 규정되어 있으며, 당사는 인구 밀집도 및 유입력이 우수한 수도권역을 주요 공급권역으로 하고 있음에 따라 향후에도 수익성에 큰 변동이 발생할 가능성은 높지 않습니다.

2020년 7월부터 한국가스공사는 '천연가스 공급규정 제·개정안'을 따르므로, 주택용 및 일반용 도시가스를 제외한 모든 용도의 도매 원료비가 매월 조정됩니다. 기존 도시가스요금 원료비 연동제는 발전용을 제외한 모든 용도의 도시가스 도매요금에 대한 원료비를 2개월마다 1회 조정하였으나, 최근 급변하는 국제 LNG 가격에 대한 국내 LNG 요금의 적시성 및 탄력성을 확보하기 위하여 민수용을 제외한 용도에 대하여 도시가스 원료비를 매월 조정한다고 발표하였습니다. 이에 따라, 그간 LNG 도매요금이 국제 LNG 시장의 변동을 적시에 반영하지 못하여 발생하였던 도시가스의 경직성 문제를 타 연료간의 경쟁에서도 가격의 인위적 조정이 배제되면서 가격경쟁력을 확보할 수 있습니다. 이처럼 도매 및 소매요금 산정에 관한 정부의 정책 변동 역시 당사의 도시가스 사업 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.

도시가스 산업의 경우 산업 초기에는 정부 주도로 LNG 보급확대를 추진하였기 때문에 도시가스사에게 투하자본과 내부비용을 충당할 수 있는 수준의 마진을 부여할 필요성이 있었고, 정부(또는 지자체)는 보급율이 낮아 투자유인이 큰 지역의 경우 상대적으로 높은 마진을 부여하면서 가스배관 설비 등의 투자를 유도하여 왔습니다. 당사의 경우 이미 90% 이상의 보급률을 확보하여 투자유인이 크게 필요하지 않아 지방업체에 비해 상대적으로 낮은 수익성을 보이고 있으나, 일정수준의 소매마진은 보장 받는 구조이므로 영업이익은 크게 변동되지 않고 있는 있는 모습입니다. 또한 별도기준으로 보았을 때는 이자수익 및 가스대금 연체료 수익이 이자비용을 초과하며, 보유 금융자산에 대한 평가/처분손익 등이 지속 발생하여 영업부문의 낮은 수익성을 보완하고 있습니다.

도시가스부문은 유가 상승시 산업용 도시가스가 대체에너지 대비 가격경쟁력이 생김에 따라 긍정적인 영향을 받습니다. 이처럼 당사의 도시가스 부문 수익성은 유가와 관련이 있습니다. 국제유가는 2018년 1월 중, 중동 정치상황에 대한 불안과, OPEC 및 러시아의 감산 합의로 줄어든 원유 재고 등으로 인해 브렌트유 기준 $70/배럴 선을 넘어섰습니다. 5월~6월에는 트럼프 대통령이 OPEC내 3위 원유 생산국인 이란과의 핵협상 파기를 선언하는 등 공급 차원에서 우려가 확산되며 브렌트유 기준 $80/배럴 수준까지 상승하였습니다. 하지만 2018년 4분기 들어서는 OPEC이 이란 제재를 앞두고 공급을 확대하기로 결정한 가운데, 미국이 이란에 대한 제재를 완화적으로 도입하면서 시장내 공급 과잉 우려가 높아졌으며, 또한 미중 무역분쟁이 장기화 됨에 따른 여파로 미국을 비롯한 글로벌 경기 둔화 우려가 본격화 되고 세계원유시장의 주요 소비국인 중국의 경기마저 둔화 추세가 뚜렷해지며 수요가 위축되는 가운데 공급은 오히려 늘어나며 국제유가는 급격한 하락 추세를 보였습니다.

2019년에는 예상치를 하회한 미국의 원유 재고로 인해 반등하였으나, 이후 미중 무역협상 및 미-이란 충돌에 대한 우려 등으로 배럴당 60~70달러 수준에서 등락을 반복하는 모습이 나타났습니다. 2020년에는 코로나19로 인해 세계적으로 경기 침체가 발생하면서, 원유 수요가 줄어든 반면, 주요 산유국들의 증산으로 공급과잉이 발생하면서 4월 21일 최초로 5월물 WTI(서부 텍사스산 원유)가 마이너스를 기록하는 등 국제 유가가 급락하였습니다. 하지만 5월에 들어서는 코로나19 확산 차단을 위해 실시되었던 제한조치들의 일부 완화, 주요 산유국의 감산 움직임, 원유 수요 회복 전망 등에 따라 다시 국제 유가는 저점으로부터 상승기조를 보였습니다. 2020년 10월말 유럽/미국 내 코로나 바이러스 n차 확산으로 상당 수 국가들이 재차 락다운에 돌입하며 석유 수요가 주춤하고 있지만, 2021년은 코로나19 백신 보급 및 상용화로 인해 Covid-19로 폭락했던 석유 수요가 회복세를 보였습니다. 반면, 공급은 제한적으로 증가함에 따라 국제 원유시장은 타이트한 수급 상황이 이어졌으며, 2022년 초 리비아 내전과 러시아-우크라이나 사태로 인한 지정학적 불안 확대로 인한 공급 차질 우려로 유가는 상승세를 보였습니다. 이후, 지정학적 리스크와 더불어 코로나19로 인해 움츠러들었던 민간 소비가 회복되고 드라이빙 시즌(6월~8월) 진입으로 승용차 등을 이용한 활동도 늘면서 원유 수요가 증가하며 WTI유는 2022년 6월 중 120달러/배럴까지 상승하였습니다. 그러나, 2022년 7월에 들어서 글로벌 경기침체 우려와 함께 WTI유가는 배럴당 100달러 밑으로 내려와 90달러 선을 유지하였습니다. 2023년 초에는 SVB사태 등 미국발 은행 위기를 비롯한 시스템 위기와 경기 침체 우려가 제기되었으며, 이러한 시스템 위기는 향후 원유 수요를 감소시키는 원인으로 작용하여 WTI 가격은 60~70달러 내외까지 지속적으로 우하향하였으나, 2023년 2분기 사우디를 포함한 OPEC+의 추가 감산 발표 등에 따라 WTI 가격은 2023년 3분기 80~90달러까지 상승하였습니다. 그러나, 2023년 4분기 중국 내 경기 침체로 인한 원유 수요 감소, 미국 에너지 업계의 원유 생산량 증가 등으로 인해 국제 유가가 하락하여 증권신고서 제출일 현재 배럴 당 70달러 수준을 기록하고 있습니다. 이처럼 국제 유가는 산유국의 정책 변경, 세계 경제 동향, 미국 원유 재고 증감, 달러화 가치의 변동, 지정학적 요소 등 글로벌 거시 환경에 큰 영향을 받으며 이러한 변수를 사전에 예측할 수 없기 때문에 투자자 분께서는 유가 변동 추이를 지속적으로 모니터링하여 당사의 도시가스 사업의 수익성 변동에 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위하는 도시가스사업은 가격 결정 방법의 구조적 특성상 안정적인 수익을 창출할 수 있는 반면, 높은 보급률 하에서의 도시가스 설비 신ㆍ증설 투자 둔화에 따른 투자보수 인하, 서민경제 부담 및 물가 안정 등을 고려한 정부의 소매요금 인상 억제 등으로 수익성이 낮은 편이며, 향후에도 정부와 지자체의 물가안정 의지가 지속될 전망인 점을 감안할 때 소매공급비용 인상에 따른 수익성 증가 가능성이 높지 않습니다. 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사는 2024년 02월 08일 공시를 통해 2023년 영업(잠정) 실적을 발표하였습니다. 2023년 별도재무제표 기준(누적) 매출액은 경기침체에 따른 산업용 도시가스 수요 감소 등으로 3조 8,801억원을 기록하며 전년대비 3.2% 감소하였으나, 누적 영업이익은 785억원을 기록하며 전년 대비 723.6% 증가하였습니다. 당기손이익 역시 2023년 별도기준 708억원으로 전년 대비 250.5% 증가하는 등 수익성이 큰 개선세를 보였습니다. 다만 하기 실적 공시는 외부감사인의 회계검토가 완료되지 않은 상태로 검토 후 확정 실적과는 차이가 발생할 수 있습니다. 금번 공시서류의「제2부 발행인에 관한사항 - Ⅲ. 재무에 관한 사항」은 2023년 3분기 기준으로 작성되어 있으며, 당사의 2023년 결산 실적 관련 외부감사인의 회계 감사가 완료된 확정 실적은 추후 금융감독원 전자공시시스템에 공시 예정인 당사의 2023년 사업보고서를 참고해주시기 바랍니다.

영업(잠정)실적(공정공시)

[재무안정성에 관한 사항]

당사는 안정적인 사업기반을 바탕으로 연간 2,000억원 이상의 EBITDA 창출을 실현하고 있으며, 회수안정성이 높은 매출채권 특성과 재고자산의 환금성 등으로 운전자금 부담이 낮아 우수한 영업현금창출력이 유지될 전망입니다. 당사의 차입금 관련 주요 지표를 살펴보면 아래와 같습니다.

당사는 2023년 3분기말 연결기준 단기차입금 2,322억원 대비 장기차입금이 8,493억원으로 양호한 재무구조를 나타내고 있으며, 차입금의존도는 25.86%, 부채비율은 149.52%를 기록하고 있습니다. 당사의 연결기준 총차입금은 2023년 3분기 연결기준 1조 815억원으로 2022년말 1조 2,772억원 대비 15.32% 감소하였습니다. 2022년 연결기준 부채비율은 226.25%로 전년대비 35.50%p 증가하였는데, 이는 LNG 가격이 급등하면서 매입채무 규모가 일시적으로 크게 증가한 것에 기인합니다. 2023년 3분기말 부채비율은 149.52%로 매입채무 규모 안정화에 따라 2022년말 대비 76.73%p감소하였습니다.

당사는 주요 종속회사인 휴세스 등의 차입금과 관련하여 아래와 같이 당사가 소유한 각 회사의 주식 근질권, 자금보충약정 및 지급보증 등을 제공하여 당사의 재무적 부담이 일부 발생할 수 있으나, 당사의 우수한 재무여력, 휴세스 등 주요 종속회사의 장기적인 사업전망 및 에너지사업의 안정성을 감안할 때 당사의 재무위험 상승 가능성은 제한적일 것으로 판단됩니다.

- 담보제공 관련 PF대출

당사 주요 종속회사의 PF대출 상환과 관련하여서는, 집단에너지 사업을 위해 2006년 설립된 휴세스의 경우 2015년은 채산성이 낮은 열요금의 원가구조와 본격적인 수요 확대 미진 등으로 매출액 152억원, 영업이익 -3억원, 당기순손실 -60억원을 기록하였으나, 2019년 연말기준 매출액 290억원, 영업이익 14.8억원, 2022년 연말기준 매출액 428억원, 영업이익 50억원을 기록하며 성장 추세에 있습니다. 또한 휴세스는 화성 향남 및 수원 호매실을 포함하여 수원 당수지구, 화성 비봉지구 등으로 공급지역을 확대하고 있습니다. 2022년말 기준 2019년 대비 18% 증가한 6만 5,619세대에 열을 공급하고 있으며 향후 공급가구수를 지속적으로 확대해 나갈 예정입니다. 2022년말 기준 금융비용으로 인한 18억원의 당기순손실을 기록하고 있으며, 2023년 3분기에는 13억원의 분기순이익을 기록하여 원가구조와 열 판매량 개선에 따른 흑자전환이 이루어졌습니다. 휴세스가 지역난방 사업에 진출하며 1,540여억원의 PF 대출이 발생하였는데, 이 과정에서 모회사인 당사는 보유 휴세스 주식을 담보로 제공했으며, 자금보충약정을 체결하였습니다. 약정에 따라 휴세스의 자금보충 사유 발생시 당사는 휴세스에게 부족자금을 대여해야 합니다. 해당 PF대출에 대한 상환스케쥴은 6년 거치 7년 분할상환으로 구성되어 있었고 최초 상환은 2020년에 도래하였으며, 2020년 2월 26일 이사회결의를 통하여  PF차입금에 대한 리파이낸싱 추진을 결의하였습니다. 이에 따라 3년 거치 9년 원리금 균등분할상환으로 1,650억원 규모의 리파이낸싱을 진행하였으며 2024년에는 150억원의 PF대출 상환이 예정되어 있습니다. 향후 회사의 수익창출을 토대로 PF대출 상환에 큰 어려움은 없을 것으로 예상되나 회사의 이익 실현 정도에 따라 당사의 재무구조에 영향을 끼칠 수 있음을 투자자분들께서는 사전에 충분히 인지하시기 바랍니다.

또한, (주)청주그린에너지 및 (주)신승에너지의 PF대출과 관련하여서는, 자금보충이행사유 발생시 1차 담보제공주주인 (주)삼천리이에스가 (주)청주그린에너지 및 (주)신승에너지에 부족자금을 대여하기로 하는 약정을 체결하였으며, 당사는 종속회사인 (주)삼천리이에스가 (주)청주그린에너지에 대한 자금보충 약정을 충분히 이행하지 못하였을 경우 2차 자금 보충약정을 체결하였습니다. 당사의 (주)에스파워 PF대출과 관련한 담보제공은 2020년 02월 12일 (주)에스파워의 타인자본 조달이 상환되어 해소되었습니다.

한편, 주요 종속회사의 PF대출 금액을 제외하고, 당사는 별도기준으로 더욱 양호한 재무안정성을 시현하고 있습니다. 2023년 3분기 별도기준 총 차입금은 4,310억원이나 7,603억원에 이르는 현금성자산(기타유동금융자산 포함)을 보유하며 순현금 기조를 유지하고 있으며, 단기차입금 1,047억원 대비 장기차입금 3,262억원으로 장기화된 차입구조를 보유하고 있습니다. 또한 2022년 별도기준 차입금의존도 12.33%, 부채비율 165.45%, 2023년 3분기 별도기준 차입금의존도 14.32%, 부채비율 108.95%로 우수한 재무안정성을 보이고 있습니다.

당사는 2020년 호텔사업 신규투자, 2022년 Palmdale 호텔사업 및 삼천리모터스 관련 투자, 2023년 삼천리인베스트먼트 출자 등 신규 투자 및 계열회사 자금 지원 등에 따른 지속적인 자금 소요가 발생하였습니다. 당사는 연간 600~800억원 규모의 경상적 배관투자 외 다양한 신규사업에 대한 투자를 검토하고 있어 CAPEX 투자가 지속될 가능성이 존재합니다. 그럼에도 당사는 연간 2,000억원 규모의 EBITDA 창출 등 양호한 현금흐름 속에서, 총차입금을 상회하는 현금성자산을 보유하고 있는 등 안정적인 재무구조를 유지하고 있어 향후 재무안정성의 급격한 저하가능성은 낮은 것으로 전망됩니다. 하지만 당사의 사업부문 다각화에 따라 대규모의 투자가 발생하거나, 차입 부담이 확대될 경우 당사의 재무 안정성이 악화될 수 있으니 투자자 여러분께서는 주의하시기 바랍니다.

[종속회사 및 관계회사 관련 위험]

당사의 2023년 3분기말 기준 타법인 출자 현황은 아래와 같습니다.

당사가 위 17개 사에 출자하고 있는 기말잔액(장부가액) 기준 약 3,981억원은 당사의 2023년 3분기 연결기준 자기자본 1조 6,765억원의 약 23.75%에 해당하는 규모입니다. 위 출자회사 중 당사의 연결실체에 속한 회사의 수익성에 변동이 발생할 경우 당사의 재무제표에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 당사는 연결실체의 핵심 회사로 자회사에 대한 직, 간접적인 지원 가능성이 상존하고 있습니다.

당사 주요 종속회사의 재무실적은 아래와 같습니다.