증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사 확인서 1

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 수요예측기준 절차 및 배정방법

다. 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 AA-등급 회사채 등급민평 수익률(이하 "AA- 등급민평 금리")의 산술평균은 아래와 같습니다.

민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 (주)씨제이이엔엠 회사채 개별민평 수익률(이하 "개별민평 금리")의 산술평균은 아래와 같습니다.

최근 3개월 간 개별민평 금리 및 AA- 등급민평 금리의 국고채 금리 대비 스프레드 추이는 아래와 같습니다.

cj enm 2y

cj enm 3y

② 최근 6개월 동일등급, 동일만기 회사채 발행사례

최근 6개월 동안 발행된 AA- 등급 회사채는 만기별로 각각 2년물 9건, 3년물 12건이었습니다. 동 기간 발행된 회사채 중 수요예측 공모희망금리의 기준금리를 개별민평으로 한 곳은 2년물 9건, 3년물 12건이며, 등급민평으로 한 곳은 없었습니다. 공모희망금리 상단의 경우 2년 및 3년 모두 개별민평금리 대비 30bp 높은 수준으로 설정하였습니다.

개별민평금리는 민간채권평가사가 평가하는 이론적인 금리로 실제 유통금리와는 차이가 있을 수 있으나 시장내에서 개별종목의 유통물 거래시 가격결정의 기준으로 주로 사용되고 있습니다. 최근 공모희망금리 밴드표기 방식으로 개별민평 기준 표기방식이 선호되는 이유는 회사채 신용스프레드의 단기 변동성이 큰 시장상황에서 개별종목의 발행금리를 개별민평금리로 표시하는 것이 국고채 기준 표기방식보다 변동하는 시장가격을 더 현실적으로 반영한다는 시장내 의견이 반영된 것으로 판단됩니다.

③ 공모희망금리 설정을 위한 기준금리 결정

2012년 국내 공모 회사채 시장 내 수요예측제도가 도입된 이후, 공모희망금리 구간의 제시 방법은 크게 개별민평금리 대비 Spread 제시, 등급민평금리 대비 Spread 제시, 국고채권 대비 Spread 제시, 고정금리 구간 제시 등의 방법이 사용되었습니다.

과거 불분명한 가격정보로 인한 채권 유통의 애로사항을 개선하기 위해 1998년 11월 "채권시가평가제도"가 마련된 이후 2000년 7월부터 동 제도가 전면 도입됨에 따라 민간채권평가회사가 제공하는 평가금리는 현재 가장 공신력있는 채권평가 Benchmark로 활용되고 있으며, 동 평가금리를 기준으로 채권의 발행, 평가 및 거래가 이루어지고 있습니다. 이러한 시장 상황이 반영되어 2013년 10월 '무보증사채 수요예측 모범규준'의 개정 이후 공모 회사채 전체 발행 사례 중 개별민평금리를 기준금리로 설정한 발행 사례가 높은 비중을 차지하고 있는 상황입니다.

동일 신용등급의 민평금리 등을 참고해본 결과 개별민평금리가 발행기간 중의 금리변동성 및 Credit Risk 변동가능성 등을 가장 잘 반영하고 있다고 판단하였는 바, 최근의 회사채 발행시장 및 유통시장에서 개별민평금리의 활용도를 포함, 종합적으로 고려하여 (주)씨제이이엔엠의 개별민평금리를 본 사채의 공모희망금리 설정을 위한 기준금리로 사용하였습니다.

④ 채권시장 동향 및 전망

2019년 세계 경제는 미·중 무역갈등으로 촉발된 불확실성이 지속되는 가운데 금리 인하 기조가 지속되었습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 2019년 7월 미국 FOMC에서 글로벌 경기 부진과 미국 물가상승률의 정책 목표(2%) 도달 불확실성으로 10년 7개월만에 기준금리를 2.25~2.50%에서 2.00~2.25%로 하향 조정하였습니다. 이어 9월 FOMC 및 10월 FOMC에서도 연달아 두 차례 금리를 하향 조정함에 따라 미국 기준금리는 1.50~1.75%를 기록하였습니다. 국내의 경우 2019년 10월 16일 개최된 금융통화위원회에서 한국은행은 향후 경제성장이 기존 전망을 밑돌고 수요측면에서의 물가상승 압력이 낮아진 점을 고려하여 기준금리를 0.25%p 낮춘 1.25%로 조정하여 한국과 미국의 정책금리 역전폭이 지속되었습니다.

2020년 국내 경제성장률 전망치 하향 조정 등 경기에 대한 불확실성이 상존하는 가운데, 2월부터 불거진 신종코로나바이러스의 확산에 따른 실물경제 타격에 대한 우려로 WTI 선물이 사상 최초로 마이너스를 기록하였고, 글로벌 안전자산 선호가 심화되면서 국내외 시장금리의 하락세가 지속되었습니다. FOMC는 3월 3일에 긴급회의를 열어 기준금리를 1.00~1.25%로 0.5%p를 인하하였고, 3월 15일에는 0.00~0.25%로 1%p를 추가적으로 인하하면서 2008년부터 7년간 지속되었던 제로금리로 회귀하였고, 850조 규모의 양적완화를 재개하였습니다. 이러한 양적완화의 재개 발표에도 불구하고 경기 침체 우려가 계속해서 커지자, 3월 23일 미 연준은 무제한 양적완화 정책을 실행하겠다고 발표하였습니다. 한편 한국은행 역시 3월 16일, 2008년 이후 처음으로 임시 금통위를 개최하여 기준금리를 1.25%에서 0.75%로 0.5%p 인하하여 처음으로 0%대 저금리 시대에 진입하였습니다. 이후 5월에 열린 금통위에서 추가로 0.25%p 인하하여 0.50%로 인하하였고 0.50% 수준을 지속적으로 유지하였습니다.

2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, COVID-19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 21년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행/유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서 유동성 지원의 출구전략 시그널을 내비쳤고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국이 일사불란하게 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높아졌다는 점을 들었습니다.

2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 0.25%p 인상하였으며, 가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 또한, 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%p 인상한 바, 기준금리는 범세계적 COVID-19 확산 이전 수준으로 회귀하였습니다. 한편, 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월과 5월 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다.

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트 스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있는 것으로부터 기인하며, 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상에 나설 것임을 시사하였습니다. 그리고 실제로 이후 파월 연준 의장은 지속적으로 금리 인상 의지를 피력하며 적극적 통화긴축 의지를 드러냈으며, 6월에 이어 7월, 9월, 11월 FOMC에서도 기준금리를 각각 0.75%p.를 인상하며 4차례 연속 자이언트 스텝을 단행하였으며, 이후 2022년 12월 FOMC 0.50%p. 및 2023년 2월 2일 FOMC에서 0.25%p. 금리인상을 결정하였습니다. SVB 파산에 따라 금융안정성을 위하여 금리 동결 혹은 인하 주장이 제기되었으나 미 연준은 2023년 3월 22일 FOMC에서 0.25%p. 인상하였습니다. 그러나, 지속적인 금리 인상이 적절하다는 문구를 삭제하고, 일부 추가적인 정책 긴축이 적절할 수 있다고 설명하면서 금리인상 사이클 중단이 머지 않았음을 시사하였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 기준금리 25bp 인상과 함께 '미래의 금리인상' 문구를 삭제하며 금리인상 사이클 종료를 시사하였고 당분간 금리인상 효과와 최근 은행 사태의 경로를 점검하겠다는 의지를 밝혔습니다. 6월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결하였으나, 공개된 점도표에서 2023년 최종 금리 전망을 3월 대비 0.5% 높여 향후 0.25%p.씩 두 차례 금리 인상이 될 수 있음을 시사하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 25p 인상하였습니다. 한편, 연준은 7월 FOMC 성명서에서 경제 활동 성장세가 기존의 완만한(modest) 성장이 아닌 보통(moderate) 속도로 확장하고 있다고 평가하며 경기 판단을 상향하였습니다. 9월 FOMC에서 연준은 만장일치로 기준금리를 동결하였으나, 2023년 경제성장률(1.0% → 2.1%) 및 물가상승률(3.2% → 3.3%) 상향 조정하여 높은 금리 수준이 오랜 기간 유지 될 수 있음을 시사하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였으나, 점도표 상 2024년 말 기준금리 전망치를 하향조정하며(5.1% → 4.6%) 금리 인상 사이클의 마무리 및 금리 인하의 가능성을 시사하였습니다. 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 5.25% ~ 5.50%를 기록하고 있습니다.

한편, 금통위는 2022년 7월 미국 기준금리의 추가적인 인상 예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022년 6월 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p 인상하였습니다. 그리고 연이은 글로벌 중앙은행 다수의 기준금리 인상 및 높은 물가 상승 압력에 대한 대응으로 2022년 8월 25일 0.25%p., 2022년 10월 12일 0.50%p., 2022년 11월 24일 금통위에서 0.25%p.의 기준금리 인상을 실시하였습니다. 2023년 1월 13일 금융통화위원회에서도 0.25%p. 인상을 결정하여 한국은행 기준금리는 3.50% 수준이 되었습니다. 이후 2023년 2월, 4월, 5월, 7월, 8월, 10월 및 11월에 개최된 금융통화위원회에서 기준금리 동결을 결정하면서 증권신고서 제출일 현재 국내 기준금리는 3.50% 수준입니다. 12월 FOMC 결과에 의하면 미국 금리 인상 사이클이 마무리 된 것으로 판단되나, 여전히 고금리 상황이 지속되고 있으며, 향후 인플레이션 등 다양한 변수에 의해 금리변동이 발생할 수 있으니 금리 변동 리스크에 대한 모니터링이 지속적으로 필요할 것으로 판단됩니다.

러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-팔레스타인 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국, 유럽 은행권 불안, 중국 경기 회복 지연 등 대내외적인 불확실성에 의해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 있습니다. 그러나, 우량 크레딧 시장은 투자 매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망되며, 기관 투자자들은 개별회사 신용도 및 재무안정성에 따라 선별적인 투자를 진행할 것으로 예상됩니다. 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

⑤ 결론

이에 따라 공동대표주관회사는 (주)씨제이이엔엠 제25회 무보증사채의 발행을 위한 공모희망금리 결정시 '① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향', '② 최근 6개월 동일등급, 동일만기 회사채 발행사례', '③ 공모희망금리 설정을 위한 기준금리 결정', '④ 채권시장 동향 및 전망'을 종합적으로 검토하였습니다.

상기와 같은 상황을 종합적으로 고려하여 공동대표주관회사는 (주)씨제이이엔엠의 제25회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

(주)씨제이이엔엠과 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아닙니다. 투자 결정을 위한 판단, 수요예측, 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2024년 01월 24일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정합니다.
단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 합니다.
(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 “인수규정” 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령” 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 “인수규정” 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 “공동대표주관회사”가 협의하여 수요예측 방법을 결정합니다.

3. 수요예측기간은 2024년 01월 23일 09시부터 16시 30분까지입니다.

4. "본 사채"의 수요예측시 공모희망금리는 아래와 같습니다.
[제25-1회]
청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)씨제이이엔엠 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율
[제25-2회]
청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)씨제이이엔엠 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 가산한 이자율

5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 "공동대표주관회사"의 수요예측배정기준에 따라 "공동대표주관회사"가 결정합니다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부합니다.

7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공합니다
.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자로 지정되어있는지 여부를 확인하여 수요예측 참여가 제한되는 자를 수요예측 참여자에 포함하여서는 아니됩니다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 참여금액 및 금리를 기재할 때에 착오로 잘못 입력하지 않도록 적정한 대책을 마련하여야 합니다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 서로 다른 금리로 참여금액을 신청할 수 있도록 하여야 합니다.

11. "공동대표주관회사"는 집합투자업자가 수요예측에 참여하고자 하는 경우 해당 참여자로 하여금 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 참여하도록 하여야 합니다.

12. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, 수요예측 실시 이후 발행일정 변경이 발생하더라도 수요예측을 재실시 하지 않습니다.

13. "공동대표주관회사"는 수요예측이 진행되는 동안 수요예측 참여자별 신청금리 및 금액, 경쟁률 등의 정보가 누설되지 않도록 하여야 합니다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측과 관련한 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 합니다.

15. "공동대표주관회사"는 본조 제14항에 따라 기록, 유지하여야 하는 자료가 멸실되거나 위조 또는 변조가 되지 아니하도록 적절한 대책을 수립, 시행하여야 합니다.

16. "공동대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 유효수요에서 제외하여서는 아니된다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 유효수요가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니합니다.

17. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"을 따릅니다.

나. 청약

1. 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약증거금과 함께 청약취급처에서 청약합니다.

2. 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자 (이하 "인수규정" 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 하며, 법 제8조 제7항의 신탁업자를 포함합니다.)만 청약할 수 있습니다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말합니다. 이하 같습니다)도 청약에 참여할 수 있습니다.

3. 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을하여야 합니다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.

4. 청약단위 : 최저청약단위는 오십억원 이상으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 합니다.

5. 청약증거금 : 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하며, 2024년 01월 30일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 합니다.

6. 청약취급처 : "공동대표주관회사"의 본점. 단, "공동대표주관회사"와 "인수단"이 협의한 경우에 한하여 "인수회사"에서 같은 방법으로 청약할 수 있다.

7. "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 투자설명서를 교부 받아야합니다.
① 교부장소 : 인수단의 본ㆍ지점
② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부합니다.
③ 교부일시 : 2024년 01월 30일
④ 기타사항
- "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부 받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면, 팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시하여야 합니다.
- 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없습니다.

다. 배정

1. 수요예측에 참여한 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"라 합니다)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우, 청약금액의 100%를 우선배정 합니다.

2. 상기 1의 방법에 따른 우선배정금액이 발행금액 총액에 미달 될 경우, 발행금액 총액에서 우선배정금액을 공제한 잔액을 "수요예측 참여자"의 초과청약금액을 고려하여 우선 배정하되, "무보증사채 수요예측 모범규준" 「I. 수요예측 업무절차 - 5. 배정에 관한 사항」을 준용하여 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다.

3. 상기 1,2의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 11시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 방법에 따릅니다.
  ① 전문투자자 및 기관투자자 : 청약금액에 비례하여 안분 배정하되, 청약자별 배정금액의 오십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 최대 청약자에게 배정합니다. 단, 동순위 최대 청약자가 2곳 이상인 경우에는 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다.
  ② 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정합니다.
ⅰ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정합니다.
ⅱ) 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정합니다.

4. 상기 (3)의 방법으로 배정한 결과에도 불구하고 청약 종료일 16시까지 납부된 청약금이 "본 사채"의 전자등록총액에 미달하는 경우, "인수단"은 인수비율에 따라 잔여물량을 안분하여 인수하고, "본 사채"의 납입일 당일 납입은행에 인수금액을 납입합니다. 세부사항은 "본 사채"와 관련하여 체결한 인수계약서의 내용을 따릅니다.

5. "본 사채"의 "인수단"은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 납입일 당일 "본 사채"를 수요예측 및 청약의 결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임합니다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행합니다.

라. 일정

1. 납입기일 : 2024년 01월 30일
2. 발행일 : 2024년 01월 30일

마. 납입장소

(주)우리은행 본점 기업영업지원팀

바. 상장일정

1. 상장신청예정일: 2024년 01월 25일
2. 상장예정일: 2024년 01월 30일

사. 사채권 교부 관련

본 사채는 '주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 의거 사채를 한국예탁결제원의전자등록계좌부에 전자등록하므로, 실물채권을 발행하지 아니하며 사채권이나 등록필증의 교부 등이 존재하지 않습니다.

자. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

1. 본 사채권의 원리금 지급은 (주)씨제이이엔엠이 전적으로 책임을 집니다.
2. 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출 이율 중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본 사채 이자율을 하회하는 경우에는 본 사채 이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건 등

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항 ("사채관리계약서 제1-2조 제14항)

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call Option 등)의 부여 현황

당사가 발행하는 제25-1회 및 제25-2회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않으며, 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권 또한 부여되어있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리 순위

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채관리계약서 제2-1조 ~ 제2-8조")

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한의 이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

다. 사채관리실적

라. 사채관리회사, 담당 조직 및 연락처

마. 사채관리회사의 권한 ("사채관리계약서 제4-1조, 제4-2조")

바. 사채관리회사의 의무 및 책임 ("사채관리계약서 제4-3조, 제4-4조")

사. 사채관리회사의 사임 ("사채관리계약서 제4-6조")

아. 기타 사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사의 사업은 크게 4개 부문으로 구성되어 있습니다. 방송채널, 광고, 티빙 사업 등이 편제되어 있는 미디어플랫폼사업, 콘텐츠 제작ㆍ판매를 비롯해 영화사업과 IP 부가사업 등으로 구성된 영화드라마사업, 음반ㆍ음원 제작 및 콘서트, 엠넷 채널 관련 사업이 포함된 음악사업, TV 커머스 및 디지털 커머스 등으로 구분된 커머스사업으로 나누어져 있습니다.

주요 종속회사의 사업으로 스튜디오드래곤(주)을 통하여 드라마콘텐츠 기획 및 제작,미디어 플랫폼 배급, 유통 및 부가사업을 영위하고 있습니다.

[미디어플랫폼 부문]

광고수익은 일반 PP(Program Provider,방송채널사업자) 사업에서 높은 비중을 차지하는 핵심적인 수익의 원천입니다. 여기서 PP란 'Program Provider'의 약자로, 케이블 TV의 한 채널을 가지고 있는 일종의 방송 공급자를 뜻합니다. 2022년 12월 발간된 방송통신광고비 조사자료에 따르면 2021년 총 광고수익은 약 15조 5,174억원이며, 이 중 TV, 라디오 등이 포함되어있는 방송분야가 4조 531억원으로 26.1%, 인쇄는 2조 208억원으로 13.0%, 옥외광고는 9,302억원으로 6.0%를 차지하였습니다. 그리고 PC, 모바일 등의 온라인 항목은 8조 36억원으로 51.6%를 차지하며 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.

2021년 국내 광고비 증감률은 전년 대비 9.9%로 큰 성장세를 보였으나 2022년 큰 폭으로 다시 마이너스 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 2022년 예상되는 국내 총 광고비는 약 15조 7,678억 원이며. TV, 라디오, DMB, 케이블, 신문, 잡지 등의 광고비는 지난 몇 년간 마이너스 성장세를 보였습니다. 2022년 역시 전년대비 하락하는 추세를 보일 예정입니다. 방송광고는 2017년부터 2020년까지는 꾸준히 하락세를 보여왔지만 2021년 16.33%로 대폭 상승했습니다. 하지만 2022년에는 4.67% 로 전년대비 소폭으로 증가할 것으로 예상됩니다. 옥외광고의 경우 2021년 눈에 띄는 상승세를 기록하였으며, 엔터테인먼트 분야는 타 매체에 비해 코로나19의 영향을 크게 받아, 2022년에는 성장률이 전년대비 소폭 감소할 것으로 예상됩니다. 2021년 옥외광고 광고비는 11.3%, 엔터테인먼트 광고비는 27.3%로 크게 증가하였으며, 2022년에는 각각 5.6%, 30.3%로 모두 그 상승세를 이어갈 것으로 예상됩니다. 또한 2017년 약 2조 8,659억 원이었던 모바일광고의 광고비는 2022년 약 6조 원에 육박할 전망입니다.

2020년도 대비 2021년도 매체별 광고비 성장률을 살펴보면 방송부문 중 지상파TV는 23.2%, PP 부문은 17.0%, IPTV 부문은 2.1% 성장하는 모습을 보였습니다. 하지만 신문, 잡지 등의 인쇄광고나 옥외광고 등의 전통적 광고 매체는 코로나 이전인 2019년 수준을 회복하지 못하고 있는 것으로 판단됩니다. 이와 대비되게 온라인 부문의 경우는 PC는 7.9%, 모바일 부문에서는 28.3% 급성장하였으며 전체 광고비에서 차지하는 비중은 56.3%를 차지하며 단일 매체 최고 광고비를 기록하였습니다. PP부문은 코로나 19로 인하여 2020년 광고시장이 위축된 영향으로 인해 2021년 17.0%의 성장률을 기록하였으나 2015년 PP부문의 광고비가 2조 46억원임을 감안하면 2021년까지의 연평균 성장률이 1.66%에 불과하기 때문에 시장의 성장률이 정체되어 있다고 판단됩니다.

이처럼 부문별 성장률이 극명한 대비를 보이는 요인으로는 주요 광고 매체가 TV를 비롯한 전통적인 방송매체에서 모바일 등의 새로운 매체로 이동한 것을 들 수 있습니다. 특히 전체 광고비 중 모바일 부문이 차지하는 비중은 2019년 45.2%, 2020년 53.3% 2021년 56.3%로 지속적으로 상승하고 있습니다. 이러한 시장의 변화에 적극적으로 대응하여 광고 소비자의 기호에 부합하는 매체 및 플랫폼 개설을 하지 못할 경우 당사의 수익성이 저하될 수 있습니다.

한편, 2017년부터 2022년까지 CJ계열의 PP 관련 방송광고매출은 연평균 7.84% 수준으로 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 한편 KBS, MBC, SBS 지상파 3사의 광고매출은 계속해서 감소하는 추세를 보이고 있으며, 2017년 이후로는 지상파 3사 모두 종편PP보다 낮은 광고 매출액을 기록하고 있습니다.

이는 과거 절대적인 우위에 있었던 지상파 방송사업자의 영향력이 축소되는 한편 자체 콘텐츠 제작에서 양적으로도 질적으로도 성장한 PP의 경쟁력 강화와 무관하지 않습니다. 특히 당사의 경우 사랑의 불시착을 비롯하여 슬기로운 시리즈, 미스터션샤인, 응답하라 시리즈, 시그널, 꽃보다 시리즈, 삼시세끼 시리즈, 도깨비 등의 콘텐츠를 통해 지상파 프로그램의 시청률에 뒤지지 않거나 오히려 이를 상회하는 앵커 프로그램이 매년 증가하면서 PP업계 1위 업체로서 광고시장에서의 영향력을 강화하고 있으므로 광고산업의 성장 둔화에 따른 영향은 경쟁 업체 대비 상대적으로 적을 것으로예상됩니다.

방송광고수입에 대한 수익의존도가 높은 국내 방송사의 영업실적은 국내 경기와 광고 시장 상황에 직접적인 영향을 받고 있습니다. 광고시장은 국내 경기상황 및 올림픽, 월드컵 등 대형 이벤트에 민감하게 반응하는 특징을 보입니다.

광고시장의 성장률은 내수경기에 영향을 받기 때문이기도 하지만, 전반적으로 구조적인 성숙기 진입에 따른 것으로 평가되고 있습니다. 이는 스마트폰, IPTV등 뉴미디어의 발달과 함께 광고 플랫폼은 증가한 반면 광고 수요의 증가가 다소 제한되어 있기 때문으로 분석됩니다. 즉 TV 시청이 가능한 플랫폼이 다양해지면서 시청률을 확보하려는 경쟁은 치열해졌으나, 이에 따른 광고 수주 증가는 제한되어 있어 광고주의 협상력이 증가하는 동시에 광고시장의 성장성이 둔화된 것으로 판단됩니다. 주요 수익의 원천이 되는 광고시장의 성장둔화는 향후 당사의 매출 증가를 제한하는 직접적인 원인이 될 수 있으며, 또한 광고 수주 경쟁이 더욱 치열해져 수익성을 잠식하는 간접적인 원인으로도 작용할 수 있습니다. 이에 당사의 재무건전성 및 수익성이 향후 악화될 가능성이 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

TV시청을 비롯한 방송서비스는 대부분의 가구에서 이용하는 일상재적 성격을 보임에 따라 경기민감도가 매우 낮은 편에 속합니다. 이에 따라 경기변동과 무관하게 전체 가구 시청률은 큰 변동없이 일정 수준을 유지하고 있으며, 유료방송서비스의 경우 이러한 특성으로 인하여 가입자 수가 지속적으로 확대되고 있습니다. 하지만 광고수입을 주 수입원으로 하는 지상파 및 PP의 경우 경기변동에 따른 매출변화가 크게 나타나고 있습니다. 이와 같이 당사의 방송사업부문은 시청자 수 외에도 광고주의 경기 민감도에 의해 영향을 받는 정도가 크며, 이에 따라 국내의 경기변동 및 소비지출 등에 의한 업황의 변동성이 높은 것으로 판단됩니다.

연도별 광고비 추이

2023년 1월 발간된 방송통신광고비조사 보고서에 따르면 2021년 국내 광고시장의 광고비 성장률은 2020년 대비 대폭 상승한 9.9% 기록하였으나 2022년 1.6%의 성장률을 보이며 큰 폭으로 하락할 것으로 예상됩니다.

국내 GDP 성장률은 2017년 이후 점차 하락하는 추세를 보이고 있으며, 2015년 및 2018년, 2021년을 제외하면 2013년 이후 광고비 성장률은 5%를 하회하는 수치를 나타내고 있습니다. 기업은 경기 호황기에 광고비 지출을 더욱 확대하고 경기가 저하되는 시기에는 비용 통제를 위해 광고비 집행을 축소하여 경기에 매우 민감하게 반응하는 경향이 있습니다. 광고수입에 대한 수익의존도가 높은 국내 PP기업의 영업실적은 국내 경기와 광고시장 상황의 영향을 직접적으로 받고 있습니다.

이렇듯 광고를 집행하는 광고주의 기업체감경기를 반영한 광고지수인 광고경기 전망지수(KAI, Korea Advertising Index)는 매체 간 경기지표 산출 및 매월 누적된 조사결과를 통해 광고 경기의 변화 추이를 파악하고, 시계열 자료를 통해 광고경기 회복 시기 및 향후 광고산업동향의 단기적인 예측에 활용됩니다. KAI가 기준치인 100인 경우 '광고비 증가' 응답업체수와 '광고비 감소' 응답업체수가 같음을 의미하고, 100 이상인 경우에는 '광고비 증가' 응답 업체수가 '광고비 감소' 응답 업체수보다 많음을, 100 이하인 경우에는 그 반대임을 나타내고 있습니다.

2023년 12월 광고경기 동향지수는 98.9%로 전망지수(99.5)를 미달하여 지난달 12월 전망치보다 적은 광고비 집행이 이루어졌음을 확인할 수 있습니다. 이와 같이 동향지수가 전망지수를 미달하는 현상은 2023년 8월 이후 처음 발생하였으며. 이를 통해 전반적인 광고 시장이 완연한 회복세의 기조에서 회복세의 둔화를 보여준다고 할 수 있습니다.

매체별로 구분하여 살펴보았을 때 케이블TV와 종합편성TV를 제외한 모든 매체의 전망지수가 전월 대비 상승할 것으로 전망되었습니다.  

이와 같이 광고산업은 경기변동에 민감하며, 나아가 계절 및 국내외 이벤트에도 영향을 받습니다. 연도별 및 분기별로 스포츠 이벤트, 선거 등 광고 특수의 존재 유무에 따라 그 규모가 변동하는 광고시장은 스포츠 중계 채널과 보도 채널을 보유하고 있지않은 PP의 경우 지상파방송사 및 경쟁 PP에 일시적으로 광고수요를 잠식당할 위험이 있고 광고주의 광고단가 인하 압력 등에 직면할 수 있습니다. 또한 계절적 특성에 따라 광고매출이 줄어드는 분기에는 현금흐름 및 유동성이 상대적으로 축소될 가능성도 존재하므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

방송산업은 우리나라를 비롯한 대부분의 국가에서 규제에 따른 제약이 많은 산업에 속합니다. 이는 방송의 공적 책임 및 공정성을 지킴과 동시에 여론의 자율성 및 다양성을 확보하기 위한 것이 주된 목적이라 할 수 있습니다. 이처럼 사회적인 영향력이 강한 만큼 정부의 규제가 강한 산업으로, '방송법', '신문법', '방송광고판매대행 등에 관한 법률' 등의 법령을 통해 기업의 소유구조, 신규 진입, 방송운영, 광고영업활동 등에 있어 일정 수준 제약을 받고 있습니다. 이러한 규제들은 일반적으로 소유규제, 내용규제, 기술규제 등으로 구분할 수 있습니다.

최근 정부는 방송 관련 기업의 경쟁력을 강화하고 광고시장 규모를 확대시키기 위한 각종 규제 완화를 추진하여 지금까지 관련 법령 개정을 통해 방송사 소유제한이 완화되고 종합편성채널과 민영미디어랩, 광고총량제가 도입되었으며, 지상파TV의 중간광고 허용 추진 등이 이뤄졌습니다.

이러한 규제 완화는 광고단가의 현실화, 신규 광고수요의 창출, 편성효율성 제고를 통해 외형 성장의 기회로 이어질 수 있는 한편, 신규 사업자의 시장진입, 시청률과 광고수주에 대한 경쟁 심화의 요인이 될 수 있습니다. 방송 규제 완화에 따라 신문사가 참여한 4개 종합편성채널이 2011년 12월 개국하였고, 이는 신문사에 있어 방송산업 진출을 통한 새로운 성장동력의 확보라는 점에서 긍정적일 수 있겠으나, 4개 방송채널이 추가됨으로써 방송시장의 시청률과 광고유치 경쟁이 더욱 가속화되는 요인이 되기도 하였습니다.

이와 같이 특정 시점의 대내외 환경에 따라 방송사업자에게 불리한 정책이 펼쳐질 가능성도 상존합니다. 이러한 정책의 방향성 및 시기의 불확실성은 당사의 사업 환경에 불확실성을 증대시키며, 수익성 및 재무안정성에 부정적 요인으로 작용할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

PP사업은 사업지역이 국내로 한정되어 있으며, 당사의 경우 사업부문의 수출 비중이 낮아 국내 광고시장의 변화, 유료방송 가입자 수 등 내수 요인으로 인하여 산업의 규모와 성장성이 크게 영향을 받고 있습니다. 이러한 내수 의존도를 줄이기 위하여 당사는 글로벌 진출을 위한 다양한 시도와 노력을 지속하고 있으며, 방송프로그램 판매 등을 통해 수출 확대를 꾸준히 도모하고 있습니다.
하지만 여전히 당사의 미디어 부문의 내수 부문의 비중이 높은 상태라 할 수 있으며, 실제로 당사의 미디어플랫폼 부문의 수출 비중은 2023년 3분기 누적기준 6.58%로 전년 동기 대비 1.14%p의 하락세를 나타내었습니다.
 추후 산업 내 경쟁심화, 국내 외 정치, 경제 상황의 변화로 인해 변동될 수 있습니다.
이렇듯 내수 비중이 높은 현상의 주요 원인으로는 국가별로 상이한 제도와 문화적 특성에 따른 해외 소비자 니즈 충족의 어려움을 들 수 있습니다. 또한 글로벌 OTT사의 진출이 활발히 진행되고는 있으나, 대부분의 국가에서는 미디어 산업과 관련하여 엄격한 진입장벽 및 제도를 적용하고 있어 해외 진출이 용이하지 않은 점 역시 주요 요인으로 작용하고 있습니다.

방송산업의 경우 방송프로그램 제작비가 선투입되고 제작된 콘텐츠의 성공 여부를 예측하기 어려운 점이 실적 변동성을 확대시키는 요인이 되기도 합니다. 그러나 한편으로는 한 번 제작된 콘텐츠는 추가 비용을 거의 투입하지 않고 다양한 플랫폼에 판매할 수 있으며, 해외로 판권을 수출하는 등 반복적 활용이 가능함과 동시에 부가가치를 높일 수 있기 때문에 우수한 콘텐츠의 제작은 영업실적을 크게 향상시킬 수 있는 요인으로 작용합니다. 이에 당사는 해외 경쟁력 강화를 위하여 방송 및 영화 분야의 글로벌 진출 확대를 위하여 다방면으로 지속적인 노력을 다하고 있습니다. 실제로 tvN, OCN 등 다수 채널에서 방송되는 드라마 콘텐츠의 해외 수출 및 관련 VOD 수익이 최근 뚜렷한 증가세를 보이며 방송사업 부문 매출 성장에 기여하고 있습니다.

당사는 2016년 5월 1일을 분할기일로 하여, 드라마 사업부문을 분할하여 콘텐츠 제작 등을 전문적으로 영위하는 스튜디오드래곤(주)를 설립하면서 제작역량을 강화했고, 해외의 제작사들과 현지 콘텐츠 합작을 확대해 나갈 계획입니다. 플랫폼 영역에서는 tvN Asia 채널 리브랜딩을 신설하여 아시아권 영향력을 강화하고, 티빙의 글로벌 진출을 추진하는 등 디지털 사업역량 역시 확대해나갈 계획입니다. 하지만 앞서 기술한 바와 같이 해외 진출의 여러 비우호적 요인으로 인하여 매출 확대 측면에서의 불확실성은 앞으로도 상존할 것으로 예상됩니다. 과거 사드(THAAD) 도입과 관련하여 중국의 전방위적인 제재가 문화산업에 여전히 직간접적인 영향을 미치고 있는 점을 감안하면 당사의 중국 내 사업 변동성 위험이 존재하기도 합니다. 당시 실제로 한류문화의 중심 역할을 하던 한국드라마의 중국 내 상영이 제한된 바 있으며, 국내 활동 연예인의 중국 방송 출연 금지, 콘텐츠 제작 관련 인력 교류 차단 등 문화산업에 대한 강력한 제재는 지속되고 있으며, 향후 국내외 정치·경제 상황에 따라 심화될 위험도 존재합니다. 또한 최근까지 코로나19로 인한 국가별 대응 방식에 따라 물리적인 교류가 제한되는 상황이 향후에도 발생하는 등의 다양한 요인에 따른 당사의 해외 진출 관련 위험 요소가 존재하므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

과학기술정보통신부에서 발표한 '2022 인터넷이용실태조사'에 따르면, 국내 인터넷 보급 현황은 성숙 단계로 대부분의 가구에서 인터넷 접속(99.36%)이 가능하며, 컴퓨터(81.0%), 스마트폰(98.6%)등 기기 보유율도 전년대비 소폭 증가하였습니다. 개인 인터넷 이용률은 93.0%로 이용시간이 늘고, 일상회복에 따라 상업시설, 공공시설, 이동중  등 외부에서의 인터넷 이용도 증가한 것으로 나타났습니다.

코로나19를 계기로 중,장년층을 중심ㅇ르로 크게 증가한 인터넷 쇼핑 및 인터넷 뱅킹 이용은 지속적으로 유지되면서 정착하는 모습을 보이며, 인터넷 기반 경제활동의 연령대가 예전 대비 확산되고 있는 모습을 보이고 있습니다.

여가 활동을 목적으로 인터넷을 이용하는 비율은 99.1%로 전년 대비 2.3%p 증가했으며, 동영상 서비스 이용률은 96.1%로 전년대비 2.2%p 증가하였습니다. 인터넷 연결로 다양한 동영상 시청이 가능한 스마트TV 보유율또한 63.5%로 일반 TV보유율인 35%를 크게 앞지르는 등, 인터넷 서비스를 통한 문화생활 영위가 대폭 확대되었음을 알 수 있습니다.

한편, 2013년 국제전기통신연합(International Telecommunication Union, ITU)은 디지털 네이티브에 대해서 '14~ 25세 중 최소 5년 이상 활동적으로 인터넷을 사용한 사람' 이라는 기준을 삼고 세계 각국의 디지털 네이티브 현황을 실증적으로 측정한 보고서를 발표한 바 있습니다. ITU에서 발간한 'Measuring the Information Society 2013(MIS)' 보고서에 따르면 한국 15~24세 연령층의 99.6%가 디지털 네이티브에 해당하는 것으로 나타나 세계 최고 수준으로 조사되었고, 이후에도 현재까지 이러한 기조는 유지되고 있습니다.

이처럼 한국 젊은 세대의 디지털 기기 이용 수준은 세계에서 가장 높은 수준이며, 글로벌 온라인 동영상 제공 서비스(OTT ; Over The Top, 동영상 스트리밍 서비스)시장의 성장과 모바일 이용의 증가로 방송영상 콘텐트의 유통 플랫폼은 확장을 거듭하고 있습니다. 한국콘텐츠진흥원에서 발표한 '2022 방송영상 산업백서'에 따르면, 전 세계적으로 OTT시장이 급속도로 성장하면서 2021년 OTT 동영상 매출은 791억 달러의 매출을 기록했습니다. 또한 2022년의 OTT시장규모는 880억 달러, 2023년은 964억 달러, 2024년은 1,037억 달러로 추정되며, 2021년 이후 5년간 글로벌 OTT 시장의 연평균 증감률(CAGR)은 7.6%를 나타낼 것으로 전망됩니다.

최근 OTT시장은 스마트폰의 성능과 5G서비스의 발달로 인하여 과거 지상파 TV, 유료 유선방송, IPTV 등을 통해 영상 콘텐츠를 소비하던 것이 스마트폰을 통한 대체가 가능해지면서 급격한 성장을 나타내고 있습니다. PwC에서 발표한 'Global Entertainment&Media Outlook 2021~2025' 보고서에 따르면, 국내 OTT시장 규모는 2016년 3.2억달러에서 연평균 27.4% 성장하여 2020년에는 8.3억달러를 기록하였습니다. 또한, 2020년부터 2025년까지 연평균 13.4% 성장하여 2025년에는 15.6억달러를 기록할 것으로 전망하고 있습니다.

2016년 가장 먼저 한국에 진출해 선점효과를 누리고 있는 넷플릭스는 2020년 이전에 이미 전 세계 가입자 수 2억 명을 돌파하였으며, 코로나19 확산으로 2021년에도 더 많은 가입자 수를 확보하면서 지배적 위치를 차지할 것으로 예상되고 있습니다. 그러나 최근 글로벌 OTT 시장에서 넷플릭스는 2019년 11월 출시된 디즈니플러스의 강력한 도전을 받고 있으며, 2025년에는 디즈니플러스가 넷플릭스의 가입자 수를 앞설 수 있다는 전망도 등장하였습니다. 이와 같은 글로벌 OTT 플랫폼의 성장 추세에 따라 2026년에는 디즈니플러스, 넷플릭스, 아마존 프라임 비디오 등 시장 상위 3개 구독형 OTT 플랫폼이 전세계 구독형 OTT 비디오 시장의 50% 이상을 차지할 것이라는 예측이 나오고 있습니다. 국내의 경우 당사와 콘텐트리중앙이 2020년 10월 공동으로 설립한 티빙은 2022년 12월 KT 시즌(seezn)을 흡수 합병하며 구독자 수 증가 및 콘텐츠 확장 등의 외형 성장을 도모하였으며, 당사와 콘텐트리중앙에 이어 KT스튜디오지니가 티빙의 3대 주주가 되었습니다. 그 외에도 쿠팡플레이가 2021년 7월 싱가포르 OTT 플랫폼 훅(HOOQ)를 인수하는 등 성장하는 OTT시장을 선점하기 위한 국내 경쟁 역시 심화되고 있습니다.

국내 OTT 시장에서의 경쟁이 치열해 지면서 각 주요 OTT 플랫폼 관련 기업들의 콘텐츠 투자도 크게 증가하고 있습니다. 넷플릭스는 국내진출 이후 약 7,700억원을 콘텐츠에 투자했으나 2021년에는 지난 5년 콘텐츠 투자액의 약 70%인 5,500억 원을 투자할 예정입니다. 이러한 투자 계획은 국내 주요 OTT 플랫폼의 콘텐츠 투자 계획에도 영향을 미친 것으로 예상됩니다. 실제로 웨이브, 티빙, 시즌 등 주요 OTT 플랫폼은 최근 매우 큰 규모의 콘텐츠 투자 계획을 발표 하였으며, 이와 같은 주요 OTT 플랫폼의 콘텐츠 투자 증가는 최근 방송영상제작 시장에서 상당한 변화를 초래하고 있습니다. 각 OTT 업체들은 기 제작되었던 콘텐츠 유통뿐만 아니라 자체제작 콘텐츠를 생산하면서 경쟁력을 강화하고 있으며, 해당 역량이 가장 중요한 역량으로 주목받고 있습니다. 최근 성장세를 키우고 있는 디즈니플러스도 2021년 한국 서비스를 시작한데 이어 2022년 12편의 오리지널을 포함해 20개 이상의 한국 콘텐츠를 공개한다고 발표했습니다. 이처럼 국내 OTT뿐만 아니라 해외 OTT들의 국내 시장 진입과 OTT업체들의 양질의 콘텐츠 확보 경쟁으로 인해 국내 소비자들이 이용할 수 있는 콘텐츠와 플랫폼은 지속적으로 다양해질 것으로 전망됩니다.

모바일 인터넷 환경이 발달함에 따라 향후 모바일을 이용한 콘텐츠 소비가 타 매체 대비 지속적으로 증가할 것으로 전망되고 있습니다. 향후 드라마 콘텐츠는 과거 방송채널 안에서의 경쟁을 넘어 텍스트 콘텐츠, 웹툰, SNS 등 다양한 매체들과 직·간접적인 경쟁이 이루어질 것으로 예상됩니다. 또한 드라마 콘텐츠를 언제든 OTT를 통해 시·공간에 구애받지 않고 시청할 수 있게 되었고, 이러한 시청방식의 변화는 드라마 영역에서 콘텐츠 확보에 대한 경쟁을 가속화 시킴에 따라 드라마 수요는 확대될 것으로 판단됩니다.당사가 이러한 기술의 흐름, 소비자의 콘텐츠 소비 행태 변화 등의 환경에 적절히 대응하지 못한다면 당사의 수익성에 부정적 요인으로 작용할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

최근 국내 미디어 시장은 기존의 공중파, IPTV에서 인터넷스트리밍방송(OTT) 위주로 급속히 재편되는 양상을 보이고 있습니다. 콘텐츠 사용료와 관련하여 OTT 출범 초기에는 사용자 수가 많지 않아 IPTV와 연계하여 책정된 사용료를 받아왔습니다. 하지만 이용자 수가 증가하며 OTT가 미디어 시장의 주축이 된 현 상황에 맞추어 당사는 최근 IPTV 및 OTT 사업을 영위중인 주요 사업자에게 사용료 인상을 통한 사용료 정상화를 요구하였습니다. 현재 콘텐츠 이용료의 인상을 두고 IPTV 및 OTT 사업자와 이견을 보이며 이러한 상황은 고착화된 상태입니다.

현재 SK브로드밴드, KT, LG유플러스 등의 IPTV 및 OTT 사업자를 통한 당사의 콘텐츠가 활발하게 소비되고 있으나, 향후 콘텐츠 이용료를 둘러싼 갈등으로 인하여 해당 플랫폼을 통한 당사의 콘텐츠 공급이 중단 혹은 감소될 수 있습니다. 당사의 미디어 콘텐츠는 기존 IPTV 및 OTT 채널뿐만 아니라 당사의 자회사인 TVING을 통해서도 소비할 수 있습니다. TVING의 경우 2020년 10월 출범 이후 유료가입자수가 꾸준히 증가하여 OTT시장 점유율을 확대하고 있는 추세입니다. 이에 따라 주요 경쟁사의 서비스 축소 혹은 중단에 따른 대체수단으로 활용될 수 있습니다.

하지만 향후 기존 주요 IPTV 및 OTT사의 고객 장악력 등을 고려할 때, 갈등 심화에 따른 후속 조치로 당사 콘텐츠의 서비스의 중단이 될 경우, 고객 노출의 감소에 따른 잠재 수요 확장 제한과 더불어 당사의 수익성에 부정적 요인으로 작용할 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[커머스사업 부문]

당사가 영위하는 홈쇼핑사업을 포함한 유통업은 최종소비자를 주요 대상으로 하고 있습니다. 이러한 소매유통업 특성상 당사의 경영실적은 국내외 경기를 비롯하여 소비심리, 소득 및 소비 지출의 변화 등과 밀접한 관련성을 갖고 있습니다.

유통업체들이 직접적으로 체감하는 경기를 조사한 소매유통업 경기전망지수(RBSI: Retail Business Survey Index) 추이를 살펴보면, 2019년 1분기부터 2021년 1분기까지 줄곧 100 미만의 수치를 기록하며 기업들의 경기 개선 기대감이 낮았음을 알 수 있습니다. 특히 2018년 이후 미중무역분쟁 격화 및 글로벌 경기둔화가 지속되며 소매유통업 경기전망지수는 점차 하락하기 시작하였으며, 2020년 2분기 조사에는 코로나19 확산의 영향으로 최저치인 66을 기록하였습니다. 하지만 2021년 2분기들어 백신 보급 확대와 더불어 코로나19로 인하여 감소한 국내 수출이 회복세를 보임에 따라 소매유통업 경기전망지수는 103을 기록하며 기업들의 경기 전망 회복에 대한 기대감을 나타내었습니다. 하지만 2021년 4분기부터 최근 2023년 4분기에 이르기까지 100을 하회하는 수치를 나타내고 있으며, 2022년 4분기는 73과 2023년 1분기 64의 경기전망지수를 기록하여 큰 폭의 소비심리개선 회복은 어려울 것으로 보였습니다. 고금리 및 고물가 지속으로 경기 회복이 지연되고 있는 가운데, 국제 유가와 환율이 급등하며, 먹거리, 교통, 전기 요금 또한 인상될 것으로 예고되며 소비시장 위축이 계속될 것으로 예상되었습니다. 다만, 2023년 3분기 RBSI는 77, 2023년 4분기는 83을 기록하며, 소비시장 위축 심리가 완화되고 있는 기조로 전환되고 있음을 보여주고 있습니다.

한국은행은 2023년 11월에 발표한「경제전망보고서」를 통하여 세계 경제는 고금리 영향이 지속되면서 2023년에 이어 2024년에도 완만한 성장 흐름을 이어갈 것으로 전망하였습니다. 성장 흐름을 보면. 2023년 초 부진했던 국내경기는 하반기 들어 수출을 중심으로 개선되면서 2023년 연간 1.4%로 당초 예상에 부합할 것으로 보이며, 2024년에도 수출 및 설비 투자 회복에 힘입어 개선 흐름을 이어가겠으나, 소비, 건설투자 등 내수 회복 모멘텀 약화로 지난 전망치인 2.2%를 소폭 하회하는 2.1%로 예상됩니다. 다만 향후 성장 경로 상에는 주요국 통화정책 기조변화, 국제유가 흐름, 중국 경제 향방, 지정학적 갈등 전개양상 등과 관련한 불확실성이 있습니다.

이러한 상황들을 고려하여 한국은행은 2023년 11월「경제전망보고서」를 통해 경제성장률을 2024년 2.1%, 2025년 2.3% 수준을 나타낼 것으로 전망하였습니다.

이에 더해 향후 글로벌 수요 둔화, 에너지 문제, 중국 부진 등의 요인으로 인하여 기존 전망치를 하회하는 성장을 기록할 가능성도 존재합니다. 이 외에도 예상치 못한 요인들로 인한 국내 경기 둔화 혹은 경기침체 지속이 이어질 경우, 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

대형마트, 편의점, 홈쇼핑, 인터넷 쇼핑몰 등 다양한 형태의 유통 채널이 등장하고 IT기술의 발달과 더불어 신속성·편리성을 추구하는 소비 트렌드의 확산, 점차 다양화되는 소비자의 욕구는 다양한 유통 채널을 이용하는 멀티 채널 소비 현상을 초래하였습니다. 소비자는 기존 오프라인 거래와 함께 온라인을 통한 해외 구매대행 및 홈쇼핑을 이용하며 소비효율을 극대화하고, 이에 발맞춰 유점포업종의 업태는 점차 다변화 되고 있습니다. 대형마트, 인터넷 쇼핑몰 및 홈쇼핑은 기존의 유통업을 대체하며 급성장을 거듭해왔고, 대형마트는 이미 백화점을 추월하여 소매시장의 최대 유통업태로 자리매김하였습니다.

온라인 쇼핑몰은 순수 인터넷 쇼핑몰, TV홈쇼핑 기반 쇼핑몰, 오프라인 유통업체 계열 쇼핑몰, 오픈마켓(E-Marketplace) 쇼핑몰 등으로 구분됩니다. 이 중 TV홈쇼핑 기반 쇼핑몰은 CJ온스타일, GS SHOP, 현대홈쇼핑, NS홈쇼핑 등이 있습니다. 2013년 유통법 개정에 따른 대형마트의 영업시간 제한, 월 2회 의무휴업에 따른 오프라인 수요가 온라인 쇼핑몰로 이동하였으며, 최근에는 쿠팡을 필두로 한 판매자와 구매자를 직접 연결하여 자유롭게 물건을 사고팔 수 있는 오픈마켓이 높은 성장세를 나타내고 있습니다.

향후 TV홈쇼핑을 포함한 온라인 도·소매 유통방식은 기존 오프라인 유통방식에 비해 점차적으로 성장할 것으로 예상되나, 유통업계 내의 백화점, 인터넷쇼핑, 홈쇼핑, 편의점, 슈퍼마켓 등 다양한 유통채널들 간의 경계를 뛰어넘는 경쟁 역시 더욱 치열해짐에 따라 이로 인하여 홈쇼핑사업을 영위하는 당사의 수익성에 부정적인 영향으로 작용할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

TV홈쇼핑산업은 1995년 39쇼핑(현. CJ오쇼핑)과 한국홈쇼핑(현. GS홈쇼핑)이 시장에 첫 발을 내딛은 이후, 2001년 우리홈쇼핑, 현대홈쇼핑, 농수산홈쇼핑(현. NS홈쇼핑)이 2011년에는 홈앤쇼핑이 시장에 합류하였고 2015년 7월 14일 공영홈쇼핑인 아임쇼핑이 개국을 하여 현재 7개 회사가 해당 사업을 과점적으로 영위하고 있습니다. TV홈쇼핑사는 방송통신위원회의 승인을 받아 사업을 영위하는 프로그램 공급자(Program Provider)로서, 상품정보를 TV 영상매체를 통하여 시청자에게 제공하고 시청자로부터 전화 등을 통하여 주문을 받은 후 고객이 주문한 상품을 원하는 장소까지 배송하는 일련의 프로세스를 운영하고 있습니다. 따라서 방송시설 및 물류시스템 등의 인프라 구축은 물론, 전략적인 상품 기획 및 다양한 고객서비스 제공이 필수적인 산업형태입니다.

국내에서 TV홈쇼핑사업을 영위하기 위해서는『방송법』 제9조에 의거하여 방송통신위원회의 승인을 득하여야 하며, 이러한 규제는 홈쇼핑사업을 영위하는데 있어 진입장벽으로작용하고 있습니다. 이러한 진입장벽으로 인해 국내 홈쇼핑업체는 선발업체 2사[(주)CJ ENM, (주)GS홈쇼핑]와 후발업체 3사[(주)현대홈쇼핑, (주)롯데홈쇼핑, (주)엔에스쇼핑] 및 공영홈쇼핑 2사[(주)홈앤쇼핑, 공영쇼핑)]의 과점적인 경쟁형태를 보이고 있습니다. 한편, 중소기업 전용 홈쇼핑 채널인 (주)홈앤쇼핑과 공영쇼핑이 각각 2012년 1월, 2015년 7월 개국하였으나 초기의 낮은 브랜드파워, 중소기업 위주의 제품 구성 등을 감안할 때 기존 홈쇼핑업체와 경쟁하기까지는 일정 기간이 필요한 상황일 것으로 판단됩니다.

이렇듯 시장진입장벽이 높은 과점적 시장구조에서 당사는 (주)GS홈쇼핑과 함께 선발업체로서 시장내에서 상당히 높은 시장점유율을 보이고 있으나 시장 내 점유율 경쟁은 점차 치열해지고 있는 모습입니다. 선발업체인 당사와 (주)GS홈쇼핑이 시장을 주도하고 있는 가운데 (주)현대홈쇼핑, (주)우리홈쇼핑 및 (주)엔에스쇼핑 역시 오프라인 상의 강점 및 차별화된 사업영역 등을 바탕으로 시장지위를 확대해가고 있으며, 중소기업 전문 유통채널을 표방하면서 개국한 공영홈쇼핑 채널인 (주)홈앤쇼핑과 아임쇼핑 또한 시장 내에서 점유율을 확대해 나가고 있습니다.

최근 3년간 전체 홈쇼핑업체의 매출액 기준 시장점유율을 살펴보면 당사의 시장점유율은 2020년 23.1%, 2021년 21.7%, 2022년 21.5%로 선두 지위를 유지하고 있습니다.

홈쇼핑업계는 업체별로 차별화된 강점요인을 확보하고 있으며 신규업체의 시장진입이 제도적으로 제한되어 있어 향후에도 현재의 과점적인 시장구조가 유지될 것으로 예상됩니다. 다만, 당사는 국내 홈쇼핑 업계 선발업체로서 여전히 시장 내 굳건한 선두를 점하고 있으나, 홈쇼핑 시장 규모의 성장이 둔화될 경우 채널 확보 경쟁 등 업체들간의 경쟁이 심화될 수 있으며 이러한 경쟁 심화는 홈쇼핑업체의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

최근 IT기술 등의 발달 및 소비자의 직접 구매력 향상 등에 따라 온라인쇼핑 내에서도 다양한 형태의 구매 채널이 등장하고 있습니다. 최근 나타나는 소비행태의 변화로는 디지털 방송의 양방향성을 활용한 T커머스 시장의 확대와 더불어 해외직구(직수입)에 대한 일반인의 접근성 확대에 따른 거래금액 증가 등을 들 수 있습니다. T커머스나 해외직구와 같은 다양한 유통채널의 등장으로 인하여 기존에 영위하던 TV홈쇼핑 시장이 잠식되는 효과가 발생할 가능성이 있으며, 구매수단의 다양화로 타 유통업태와의 경쟁 강도가 심화되고 있는 실정입니다. 이러한 급격한 환경변화에 적절히 대응하지 못할 경우 향후 당사의 수익성 및 재무안정성에 부정적 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.

국내에서는 KT계열의 KTH가 2012년 처음으로 T커머스 채널을 오픈하였으며, 2015년 T커머스에 뛰어든 후발업체들은 초기 설비투자비용 등으로 인하여 적자를 기록하고 있습니다. 특히 이마트가 투자한 신세계TV쇼핑은 2016년 293억원의 영업적자를 기록한 바 있는데, 이러한 적자의 주요 원인으로는 자체 제작 스튜디오 설립 등의 대규모 투자비용 반영을 들 수 있습니다. 반면, 2015년부터 T커머스 사업을 시작한 홈쇼핑계열 5개 업체는 오픈 첫 해부터 대부분 흑자를 기록하고 있으며, 이러한 상반된 결과는 기존 TV홈쇼핑 업체들의 제작, MD인력 등 방송 인프라의 사전 구축으로 인한 초기투자비용의 절감이 주요 원인인 것으로 판단됩니다. 기존 TV홈쇼핑 시장이 정체되고 공격적으로 진출했던 해외시장에서 성과를 내지 못하는 상황에서 T커머스는 기존 홈쇼핑 사업을 영위하는 업체에게 새로운 성장동력으로 작용할 수 있습니다. 그러나 이러한 T커머스 채널의 등장으로 인하여 기존에 영위하던 TV홈쇼핑의 시장 잠식 효과가 발생할 가능성이 존재하므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.
 

2023년 12월 발간된 방송통신위원회의 '2023년 방송산업 실태조사 보고서' 자료에 따르면, 위성, IPTV방송사업 분야에서 유료방송수신료가 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 뒤이어 홈쇼핑송출수수료, 광고, 기타 항목 순서로 매출 비중을 차지하고 있습니다.

홈쇼핑채널은 지상파방송과의 위치를 고려해 S급 채널과 A급 채널로 구분되는데, S급 채널이란 지상파 4개사 채널(KBS1, KBS2, MBC, SBS) 사이의 채널을 말합니다.
고객에 대한 채널 노출(채널 시청을 의미함)을 바탕으로 수익을 창출하는 홈쇼핑업체는 S급 채널을 확보하지 못할 경우 매출에 부정적인 영향을 받을 수 있으며, 인지도 유지를 위한 마케팅비용이 증가할 수 있습니다.

홈쇼핑송출수수료는 서비스지역 내 구매자들로부터 발생한 매출액, 가입자 규모, 채널번호 등을 감안하여 1년마다 협상을 통해 결정됩니다. 주요 채널을 선점하기 위한 경쟁 과정에서 방송 사업자에게 지불하는 수수료 총액은 지속적으로 증가해 왔습니다. 2011년 (주)우리홈쇼핑이 채널 확보를 위해 자체적으로 송출수수료를 인상하면서 업계 전반적으로 송출수수료가 약 30% 가량 인상되었으며, 2012년 1월에는 중소기업 전용 홈쇼핑[(주)홈앤쇼핑]이 개국함에 따라 S급 채널보다 홈쇼핑업체가 더 많아지는 등 경쟁이 심화된 가운데 IPTV 가입 증가에 따른 방송사의 수수료 인상 요구 등으로 송출수수료가 약 20% 가량 인상되었습니다.

최근 국내 홈쇼핑시장은 T-커머스 도입 및 시장진입자 증가 등에 의한 경쟁심화로 성장세가 둔화되는 추세를 보여왔습니다. 국내 홈쇼핑시장이 과점적 경쟁구도를 형성하고 있는 가운데, 2012년, 2015년 각각 제 6, 7 홈쇼핑이 개국하였고, 2015년 기존 5개의 홈쇼핑사(CJ, GS, 현대, 롯데, NS)를 포함한 총 8개사가 T-커머스 사업을 승인받는 등 경쟁심화 기조가 이어져 주요 홈쇼핑사들의 매출과 성장성은 정체가 지속되는 양상을 보이고 있습니다. 그럼에도 불구하고 방송사업자들(SO, IPTV, 위성방송)에게 지급하는 송출수수료는 홈쇼핑업계의 매출(취급고)과 무관하게 지속적으로 상승하며 업계의 수익성 및 재무건전성에 부정적 영향을 미치고 있습니다.

종합유선방송 방송사업매출 구성비 추이

상기와 같은 홈쇼핑 업체들간의 채널 선점 경쟁과 맞물려 방송사업자는 당사와 같은 PP(Program Provider) 간 협상에서 계속적인 송출수수료 인상을 요구하고 있습니다.
결국 유료방송사업자와 홈쇼핑사업자 간의 홈쇼핑 송출료 계약과 관련한 갈등이 심화되면서 과학기술정보통신부에서는 이를 중재하는 차원에서 "유료방송, 홈쇼핑 상생 협의체"를 구성하여 홈쇼핑 방송채널 사용계약 가이드라인을 마련하고 2017년 9월 27일에 이를 보도하였습니다. 과학기술정보통신부에서 보도한 2018년 1월 1일부터 시행되는 "홈쇼핑 방송채널 사용계약 가이드라인"에 따르면 송출수수료 산정시  정부기관의 이런한 가이드라인 제정은 협상시 불리한 홈쇼핑사업자의 지위를 소폭 개선 시켜줄 수는 있으나, 이는 어디까지나 계약자 간의 자율적인 합의가 우선 적용되기 때문에 송출수수료로 인한 당사 및 홈쇼핑업계의 수익구조 악화에 대한 위험은 여전히 존재하는 상황입니다.

이와 같이 유리한 채널 확보를 위한 업체 간 경쟁 심화 및 방송사업자에 대한 협상력 약화로 인해 홈쇼핑업체가 지급하는 송출수수료가 추후에도 계속하여 인상될 가능성이 존재합니다. 이러한 송출수수료 인상은 당사를 비롯한 홈쇼핑업계의 수익성에 부정적인 영향으로 작용할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사를 포함한 홈쇼핑업계에 진출한 회사는 업종의 특성상 다양한 법률에 의해 직·간접적으로 규제를 받고 있습니다. 우선 TV홈쇼핑 및 데이터방송 방송채널사용사업자는 상품소개와 판매에 관한 전문 편성을 행하는 방송채널사용사업을 영위하기 위하여 『방송법』 제9조 제5항에 의거 과학기술정보통신부장관의 승인을 얻어야 하고, 『방송법』 제86조에 의거 자체적으로 방송프로그램을 심의할 수 있는 기구를 두고 방송프로그램이 방송되기 전에 이를 심의하여야 합니다. 또한 『상품 소개 및 판매방송 심의에 관한 규정』에 의해 방송프로그램의 공정성 및 공익성, 소비자보호를 위해 노력하여야 하고 방송통신심의위원회로부터 사후 심의를 받아야 하며 데이터방송을 하기 위해 별도로 『전기통신사업법』 제22조 규정에 의한 부가통신사업 신고를 하여야 합니다.

TV홈쇼핑, 인터넷쇼핑몰 및 카탈로그 통신판매업자는 우편, 전기통신 등을 이용한 통신판매사업을 영위하기 위해 『전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한 법률』 제12조 제1항에 따라 공정거래위원회나 특별시장, 광역시장 또는 도지사에게 통신판매업 신고를 해야 하며, 인터넷 멀티미디어 방송 콘텐츠사업자는 인터넷 멀티미디어 방송 콘텐츠사업을 영위하기 위해서 『인터넷 멀티미디어 방송사업법』 제18조 제2항에 따라 과학기술정보통신부장관의 승인을 받아야 합니다.

TV홈쇼핑업체는 협력사와의 공정한 거래질서 확립을 위해『대규모유통업에서의 거래 공정화에 관한 법률』및 『독점규제 및 공정거래에 관한 법률』을 철저하게 준수하여야 합니다. 협력사에 대한 계약서면 교부의무, 월 판매마감일로부터 40일 이내 대금지급 의무, 정당한 사유 없는 반품 금지, 판매촉진비용 부담 전가 금지 등 거래관계에 있어서 우월적 지위가 남용되지 않도록 하여야 하며, 상시 공정거래위원회의 규제를 받고 있습니다.

또한 소비자 보호를 위해 『소비자기본법』, 『전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한 법률』, 『표시ㆍ광고의 공정화에 관한 법률』 등 관련 법규를 준수해야 하며 소비자 분쟁 등과 관련해 일정 범위 내에서 한국소비자원 등 소비자보호단체의 가이드를 적용 받고 있습니다. 더불어 TV홈쇼핑업체도 상품 판매를 위해서는 품목별로 『식품위생법』, 『건강기능식품에 관한 법률』, 『의료기기법』, 『품질경영 및 공산품 안전관리법』, 『관광진흥법』, 『보험업법』, 『약사법』 등 관련 법규를 준수하여야 하며, 이외에도『방문판매 등에 관한 법률』, 『약관의 규제에 관한 법률』, 『정보통신망 이용촉진 및 정보보호 등에 관한 법률』, 『국민건강증진법』, 『관세법』, 『대외무역법』 등의 법규를 준수하여야 합니다.

당사는 상기와 같이 홈쇼핑업체로서 업종의 특성상 다양한 법률에 의해 직·간접적으로 규제를 받고 있습니다. 이에 따라 정부 정책 및 법률의 변경 등으로 인한 규제 환경의 변화에 따라 영업실적이 영향을 받을 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

상품을 판매하는 방송 매체는 일반 방송프로그램에 비하여 시청자의 의식과 감각에 깊이 작용하여 인간의 욕구와 생활양식에 크게 영향을 미치며, 호소력 또한 강하게 작용하는 특성이 있습니다. 실시간 TV홈쇼핑채널 증가 및 비실시간 상품판매방송(T-커머스) 사업자의 급격한 성장에 따른 사업자간 경쟁이 심화되면서 가격경쟁 및 상품의 다양화 등 소비자에 대한 혜택도 있으나, 허위, 과장내용 역시 비례적으로 증가하는 등 소비자 피해가 발생하게 될 가능성이 상존합니다.

총 심의 및 의결 건수 770 중 총 136건의 법정제재 중 '경고'가 16건, '주의'가 109건이었으며 행정지도는 총 540건 중 '권고'가 345건, '의견제시'가 195건을 기록하였습니다.

2022년도 상품판매방송에 대한 사유별 심의·의결 현황을 살펴보면, 방송내용의 허위, 기만, 오인과 관련된 '일반원칙, 진실성'조항 위반이  2021년도 54.4%에 이어 2022년도 44.2%를 기록하며 가장 높은 비중을 차지하고 있음을 확인할 수 있습니다. 상품판매 과정에서 부정확한 정보를 시청자에게 전달하거나, 허위 또는 기만적인 내용을 방송하는 경우 소비자의 심각한 피해를 유발할 수 있기에 방송에서의 허위,과장,오인 표현에 대해서는 계속해서 엄격한 심의 기조를 유지하고 있음을 확인할 수 있습니다.

최근 방송통신위원회에서 심의한 '진실성' 위반과 관련한 당사의 주요 심의 사례는 다음과 같습니다.

한편, 방송통신심의위원회는 2018년 3월 19일 전체회의를 열어 실제 제품구매 후 발행된 영수증이 아닌, 제조사의 요청에 따라 백화점이 임의로 발행한 영수증을 부착한 패널을 보여주며, 백화점에서 고가에 판매 중인 제품을 저렴하게 살 수 있다고 강조하면서 시청자를 속였다는 내용으로 TV홈쇼핑 3사(CJ오쇼핑, GS SHOP, 롯데홈쇼핑)에 대하여 "방송법" 상 최고수준의 제재인 '과징금'을 확정하였으며 과징금액은 약 3,000만원이 부과된 바 있습니다.

이러한 "진실성"과 관련되거나 또는 허위 과장 광고 심의 등의 제재 내용은 당사를 포함한 TV홈쇼핑 업체의 단기적인 수익성에는 큰 영향을 미치지 않지만 장기적인 관점에서 고려할 때 해당 홈쇼핑사에 대한 신뢰도 및 평판에 직접적인 영향을 미쳐 장기적인 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

[영화드라마 사업 부문]

영화산업은 경기변동에 대한 민감도는 크지 않은 편이나 흥행 관련 리스크가 존재하는 사업으로서, 대규모의 제작비를 투입해야 하고 제작기간이 장기간 소요되는 특성을 갖고 있습니다. 그리고 흥행 여부는 개봉 후 단기간에 판명이 되어 흥행에 성공할 경우 막대한 수익률을 실현할 수 있지만, 실패 시 투자액 원금 회수조차 어려운 경우가 많은 고위험 고수익 사업에 해당한다고 할 수 있습니다.

시청률 여부에 따라 제작비를 축소하거나 프로그램을 폐지할 수 있는 방송 프로그램과 달리, 영화의 경우 적게는 수십억원 많게는 수백억원에 달하는 제작비를 대부분 선지출할 수밖에 없는 구조로 엔터테인먼트사업 중에서도 리스크가 높은 편이라고 할 수 있습니다. 이에 투자업체들은 양질의 시나리오 및 제작진을 확보하고 영화 투자 포트폴리오를 다변화하는 등 리스크 대비 수익을 높이기 위하여 노력하고 있으나,변화하는 대중의 문화적 욕구와 감성적 코드에 적절히 소구할 수 있는 작품을 제작하고 특정 영화의 흥행성을 사전적으로 예측하는 것은 전문가들에게도 매우 어려운 과제입니다.

한편 한국의 영화 시장은 1960년대 대호황기를 누렸으나 1970년대에 들어 TV가 보급되면서 시장이 붕괴되었습니다. 또한 영화콘텐츠에 대한 검열의 강화는 "저질영화"의 양산으로 이어지며 관객들로부터 외면을 받았습니다. 이러한 영화관 관람객 침체현상은 1990년대 중반까지 이어지게 되었습니다. 그러나 1999년 '쉬리'와 같은 블록버스터가 제작되기 시작하면서 한국 영화의 질적 성장이 이루어졌고, 2000년대 초·중반 대기업을 중심으로 제작 - 배급 - 상영시스템의 현대화가 이루어지고 멀티플렉스 영화관이 등장하며 한국 영화 시장의 부흥기를 이끌었습니다.

2012년 한국영화 투자수익성이 흑자로 돌아선 이후 2018년을 제외하고는 2019년까지 흑자기조가 유지되고 었으나 2020년, 2021년에는 코로나19 확산에 따른 공공다중이용시설 이용의 기피 및 정부의 사회적거리두기 정책, 각국의 영화관 폐쇄 등으로 인하여 마이너스 수익률을 기록하였습니다.

2022년에는 흑자로 돌아오지는 못하였으나, 일정 부분 회복된 것으로 추정됩니다. 2022년 개봉한 전체 상업영화 36편 중 손익분기점(BEP)을 넘김 영화는 7편으로 그 비중은 19.4%입니다. 이 가운데 수익률 30% 이상~80% 미만이 3편, 수익률 100% 이상이 4편인데, 전년도의 경우 손익분기점을 상회하였던 3편 모두 수익률이 30% 미만이었던 것과 달리 2022년에는 중소규모 및 대규모 제작비가 투입된 상업영화들이 줄지어 흥행에 성공한 것으로 분석됩니다.

이 외에도 영화의 불확실성은 전 분야에 걸쳐 발생합니다. 제작의 경우에는 영화를 완성시키는데 따르는 불확실성이 존재하고 완성된 작품이라고 하더라도 이들을 배급하여 상영관에 걸리도록 하는데에도 역시 불확실성이 존재합니다. 이로 인한 영화작품에 대한 투자의 위험성이 더욱 가중되어 실제로 투자 자금을 끌어들이는데 어려움을 야기시키기도 합니다.

배급사의 경우, 영화의 판권을 소유하고 있다 하더라도 적절한 규모의 상영관을 찾지 못하여 개봉하지 못하는 경우가 발생하기도 합니다. 이러한 영화 산업의 특성은 결국 제작·배급·상영을 한 기업이 모두 담당하는 수직적 결합 형태를 통해 불확실성을 제거하려는 유인을 만들어 내게 되며, 소수의 기업들이 영화시장을 지배하는 구조가 갖춰지게 되었습니다.

이와 같은 투자배급 영화의 흥행 정도에 따라 당사의 실적이 변동될 수 있으며, 회사의 경우 제작 및 투자부문에서 엄격한 내부심사과정을 거쳐 투자결정을 내리는 등 흥행리스크를 최소화하기 위하여 노력하고 있으나, 향후 당사가 투자에 참여한 영화들의 실적이 저조할 경우 회사의 재무적 건전성 및 유동성을 저해하는 요인으로 작용할 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

국내 영화산업은 전통적으로 작품의 상영관 티켓수익이 수익의 원천이었으며, 부가판권 등 기타수익은 디지털·온라인시장의 성장과 함께 증가하고 있으나, 아직까지는 비중이 적어 산업의 성장은 관객 수의 증감에 의존하는 모습을 보이고 있습니다.

과거부터 국내 총 영화관람객 수는 멀티플렉스 영화관 증가와 더불어 영화 관람객이 크게 증가하였고, 2013년 이후 2019년까지 관람객 수 2억 1~2천만명 수준을 유지하고 있었으나, 2020년 코로나19의 확산에 따른 다중이용시설 이용 기피 현상과 정부의 사회적 거리두기 정책의 시행으로 인하여 영화 관람객 수는 급감하여 2020년 5,952만명, 2021년 6,053만명을 기록하며 2019년 대비 각 73.7%, 73.3% 감소하였습니다. 또한 국민 1인당 연간 영화관람횟수 역시 2013년 이후 2019년까지 4회 수준을 상회하며 점진적인 성장세를 보이고 있었으나, 2020년에는 1.15회, 2021년에는 1.17회로 급감하였습니다.

2022년 이후에는 코로나19 확산이 잦아들고 사회적 거리두기가 해제되면서 영화 관람객이 2021년 대비 86.4% 증가한 1억 1천만명으로 회복하였습니다. 다만, 이는 코로나19 확산 전인 2018~2019년 대비 50~52% 수준으로, 이는 코로나19 기간 간 OTT 산업의 성장 및 영화관람 문화 변화로부터 기인합니다.

한편, 2020년 및 2021년에는 코로나19의 감염 확산에 따라 영화 관람객 수가 급감하며 영화상영산업 전체의 수익성이 악화되었습니다.

영화진흥위원회에 따르면, 2021년 1월에는 158억 원으로 코로나 19 본격화 이전인 2020년 1월과 비교해 89.0%(1,279억) 감소하였습니다. 전체 관객 수는 179만 명으로 전년 동월 대비 89.4%(1,506만 명) 감소하였습니다. 1월의 전체 매출액과 관객  수 수준은 모두 영화관입장권통합전상망이 가동을 시작한 2004년 이후 1월 가운데 최저치를 기록하였습니다. 이는 코로나19 3차 유행으로 2020년 12월 5일부터 서울 소재 영화관에 대해 밤 9시 이후 영화 제한 조치가 시행되었고, 12월 8일에는 수도권 , 12월 24일에는 전국으로 영업 제한 조치가 확대된 것에 기인합니다.

하지만 2021년 1월 이후 전체 매출액과 관객 수는 지속적으로 증가하였으며, 특히 11월 1일부터 '위드코로나'가 시행되면서 영화관 영업시간 제한이 풀렸고, 백신패스관에서는 취식 허용과 함께 좌석 띄어앉기가 해제되면서 11월 전체 매출액은 659억 원으로 전년 동월 대비 105.0%(338억 원) 늘었으며, 전체 관객 수는 651만 명으로 전년 동월 대비 81.1%(292만 명) 증가하였습니다. 12월엔 <스마이더맨: 노 웨이 홈>(2021-12-15, 557억 원)은 2020년 이후 개봉작 중 처음으로 매출액 500억 원과 관객 수 500만 명을 돌파하였으며  2021년 최고 흥행작에 등극하였습니다. 이를 바탕으로 2021년 12월의 전체 매출액과 관객 수는 동년 1월 대비 각 434%, 375% 증가하였습니다.

2022년 이후에도 코로나19 확산이 잦아들고 사회적 거리두기가 해제되면서 관객 수가 지속적으로 증가하였습니다. 특히 2022년 5월 관객 수 1,200만명을 돌파한 <범죄도시2>가 개봉하며 2022년 5~6월 관객 수가 폭발적으로 증가하였으며, 2022년 7월 관객 수 700만명을 돌파한 <한산: 용의 출현>이 개봉, 외국에서는 관객 수 270만명을 돌파한 <토르: 러브 앤 썬더>, 관객 수 800만명을 돌파한 <탑건: 매버릭> 등이 개봉하며 2022년 7월 전체영화 관객 수가 1,600만명을 초과하기도 하였습니다.

다만 2022년 전체 극장 매출액은 1조 1,602억 원으로 코로나19 이전인 2019년과 비교한다면 극장 매출 규모는 61%에 불과하기 때문에 극장 시장의 완전한 회복을 말하기는 어렵습니다. 코로나19 기간 간 OTT 산업의 성장, 영화 관람 문화의 변화 등 영화 산업의 규모와 성장성에 영향을 미치는 중대한 변화들이 있었으며, 향후에도 이와 같이 기존에 없었던 예상하지 못한 변수에 의한 관람객 수의 감소는 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한국저작권보호원에서 2023년 발간한 「2023 저작권 보호 연차보고서」에 따르면, 2022년 한 해 동안의 음악, 영화, 방송, 출판, 게임 불법 복제물 이용량은 1,612,010개로 나타났으며, 분야별로는 음악이 65.5%로 전체 불법 복제물 이용량 중 가장 높은 비중을 차지했습니다.

온오프라인 이용경로별 불법복제물 이용량

영화물의 온ㆍ오프라인 합법저작물 시장은 온라인 불법복제 영화물에 의해 침해되기도 하며, 오프라인 불법 복제 영화물에 의해 침해되기도 합니다. 이때까지의 영화 불법복제물 유통이 토렌트의 다운로드 방식 위주였다면, 최근에는 페이스북과 유튜브 등을 통한 스트리밍 방식으로 옮겨가고 있습니다. 이는 2012년 웹하드 등록제 이후 웹하드 업체 수가 계속해서 감소하고 있으며, 정부의 지속적인 모니터링으로 폐쇄와 차단 등의 조치가 내려지고 있는 것이 주요 원인이라 할 수 있습니다. 하지만 페이스북이나 유튜브 등을 통한 불법복제물의 유통은 다운로드 방식이 아닌 스트리밍 방식이기 때문에 불법행위에 대한 이용자의 경각심도 낮고, 불법복제물 계정 운영자가 페이지 개설과 폐쇄를 계속 반복하기 때문에 단속에 보다 어려움을 겪고 있습니다.

이러한 불법 복제물의 저작권 침해를 보호하기 위해 당국은 문화체육관광부를 중심으로 한 공공부문과 저작권자를 중심으로 한 민간부문으로 저작권보호를 위한 노력을 지속하고 있습니다. 공공부문에서는 문화체육관광부가 문화산업의 발전을 위하여 저작권의 보호와 저작물의 공정한 이용환경 조성을 위한 기본 정책을 수립하고 문화체육관광부 소속인 저작권특별사법경찰이 저작권 범죄에 대한 전문성을 갖추어 저작권 침해에 관한 수사활동을 펼침으로써 지원하고 있습니다. 또한, 한국저작권위원회가 저작권 분쟁의 알선과 조정, 저작권 연구ㆍ교육 및 홍보, 저작권 정책수립의 지원 등 저작물의 공정한 이용질서 확립을 위한 사업 등을 수행하고 있으며, (사)한국저작권단체연합회 산하의 저작권보호센터에서는 불법 복제물의 수거ㆍ폐기 및 삭제 등의 업무를 문화체육관광부로부터 위탁받아 공공성에 기반을 두고 민간부문의 저작권 보호를 지원하고 있습니다. 민간 부분에서는 음악, 영화, 출판 등 각 분야별 저작권 신탁관리단체가 구성되어 저작권 및 저작인접권자의 권익을 보호하고 저작권 관리를 대행하는 업무를 수행하고 있습니다

저작권 보호 체계

이러한 정부 및 민간차원의 노력에도 불구하고, 여전히 많은 이용자들이 합법적인 유통경로를 통해 콘텐츠를 구매하기보다는다양한 불법적 경로를 통해 콘텐츠를 다운로드 받고 있으며, 디지털 기술이 급속도로 발달함에 따라 불법 복제가 더욱 빠르고 쉽게 가능해져 불법 복제물의 유통은 더욱 늘어나는 추세입니다. 저작권에 대한 인식 부족과 더불어 불법 복제물의 유통이 근절되지 않을 경우 합법저작물 시장 침해로 콘텐츠 제작 및 배급시장의 성장에 영향을 미칠 수 있으며, 당사의 성장성 및 수익성에부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

드라마 제작사의 경우 국내 드라마의 제작비용이 지속적으로 증가하는 추세를 보이고 있어 이에 따른 자본 부담이 증가하고 있으나 수익성은 제작비용 투입규모가 아닌 드라마의 흥행여부에 영향을 받기 때문에 흥행 리스크가 존재합니다.

드라마의 제작비용은 방영 전 대부분 선지급되고 있으며 매출 발생은 편성이 완료된 후 발생하기 때문에 제작시점에서는 드라마 제작에 따른 최소한의 수익을 계산할 수는 있으나, 전체적인 손익을 예측하기 어렵습니다. 또한 대부분의 국내 드라마 제작사의 경우 연간 드라마 제작 편수가 1~5편입니다. 따라서, 해당년도의 제작 드라마의 흥행 여부에 따라 제작사의 연간 수익성이 큰 변동성을 나타내고 있습니다.
당사의 경우 제작 전 가예산 단계에서 제작드라마의 최소 수익률을 예측하고 제작을 시작하고, 드라마 편성 시점에 드라마 판매 및 협찬 등을 통해 수익성을 확보하는 방식으로 개별 작품과 관련한 흥행 리스크를 관리하고 있숩니다.

당사의 연간 드라마 제작 편수는 약 20~30여편으로 국내 드라마 제작사 중 독보적인 규모의 경제를 실현하여 흥행 리스크를 분산하였습니다. 따라서 당사의 수익변동성은 개별 드라마의 흥행과 연관성이 낮은 편이며, 드라마 방영 당시에 손익분기점을 넘기지 못한 드라마도 해외 방영권 등을 지속적으로 판매하여 수익성을 제고하는 것도 가능합니다.

그럼에도 불구하고 당사가 제작하는 드라마가 지속적으로 예상보다 낮은 흥행을 보여 판매매출 및 협찬매출이 크지 않다면 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 지속적인 흥행실패를 기록한다면 이에 따라 당사의 실적에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2022 공연예술조사 결과보고서에 따르면 2021년도 공연시장의 시설 수는 총 968개, 종사자 수 12,180명, 매출액 1,914억원으로 파악되었습니다. 그리고 공연단체의 수는 총 4,261개, 종사자 수 55,651명, 매출액 3,018억원을 기록하였습니다.

최근 8년간(2012~2019년) 공연시장은 전 항목에 걸쳐 꾸준히 증가세를 보여왔습니다. 이는 뮤지컬 전용극장의 확대 및 이에 따른 상연 작품수의 증가, 아이돌스타의 뮤지컬 출연, 20~30대 여성 중심의 뮤지컬 팬층 확대 등이 주요 원인으로 파악됩니다. 나아가, 일본, 중국 등 아시아시장에 대한 진출을 본격화하고 있어 뮤지컬 등 공연시장은 앞으로 더욱 성장할 것으로 기대됩니다. 특히 해외 공연시장 진출에 있어 뮤지컬산업은 공연뿐만 아니라 공연판권 수출, 현지 단체와 공동제작 등 다양한 방식으로 세계시장에 문을 두드려 조금씩 성과를 이뤄나가고 있습니다. 그러나 코로나19 발발으로 2019년 8,530억원이었던 공연시설 및 단체 매출액은 2020년 3,946억원 급격히 하락하였습니다. 2021년 공연시설 및 단체 매출액은 4,933억원으로 회복세에 돌아왔으며, 엔데믹 선언으로 공연시장의 회복을 기대할 수 있습니다.

이와 관련하여 2011년 서울에 블루스퀘어, 디큐브아트센터, 강동아트센터 등 3개의 공연관이 추가 개관되었으며, 2012년에도 대학로에 홍익대 대학로 아트센터가 추가 개관되었습니다. 2013년 및 2014년에는 광림아트센터 (구, BBC아트홀), 대학로 유니플렉스, 대학로 수헌재씨어터 등이 신규 개관되었습니다. 또한, 2016년 제2롯데월드타워의 롯데콘서트홀이 개관되었으며, 삼성동 현대차 부지에 건설 중인 글로벌 비즈니스센터에 공연장이 추가 개관될 예정입니다.

이와 같이 대규모의 뮤지컬 전용 공연장 개관과 기업의 문화 마케팅 증대에 따른 제작비 부담 감소, 영화 일변도의 문화 취향이 해외 유명 뮤지컬의 국내 진출에 따라 변화하는 등, 향후 뮤지컬 산업은 성장잠재력이 있는 것으로 분석되며, 국내 창작뮤지컬의 질적 상승으로 시장규모의 외적 성장이 이루어질 것으로 기대하고 있습니다.

하지만 2016년 내수경기 침체를 기점으로 공연시장의 성장세는 둔화되고 있으며, 제작비 증가등으로 수익성이 전반적으로 악화되는 양상을 보이고 있습니다. 스타배우들의 대형기획사 계약으로 인한 개런티 급증 및 해외 라이선스 작품의 높은 로열티가 이와 같은 구조의 주 원인으로 분석됩니다.

기사에 따르면, 2014년에는 세월호 참사에 따른 소비시장 위축으로 인하여 국내 공연시장의 성장세가 둔화되었으며, 2015년 상반기에는 메르스가 유행하며 뮤지컬 등 공연에서의 관객이 급감하기도 하였습니다. 또한 2020년부터 코로나19와 이로 인한 사회적 거리두기 정책의 오랜기간 지속 등으로 인해 공연 관람객 수가 급감하였습니다. 2023년 '엔데믹' 선언으로 관객수가 회복세를 보이고 있으나 이처럼 예상하지 못한 재난·사고·질병과 같은 통제 불가능한 리스크로 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다.

또한, 국내 창작뮤지컬 제작여건의 어려움과 뮤지컬산업의 발전 속도에 비해 창작뮤지컬의 산업기반이 약하다는 우려의 목소리가 높아지고 있는 현실입니다. 이를 극복하기 위해 창작 뮤지컬을 발굴, 지원, 육성 할 수 있는 중장기적인 프로그램을 지속적으로 개발, 실행하여 경쟁력 있는 작품을 제작하지 않는다면 관객의 호응을 얻지 못 하여 뮤지컬 시장의 규모는 축소될 가능성이 존재합니다.  이외에도, 아이돌 스타 및 스타 배우들의 대형 기획사 계약에 따른 개런티 급증 및 해외 작품의 높은 로열티에 따른 고비용 구조를 초래하여 뮤지컬 및 공연산업의 수익성이 악화될 가능성이 존재하므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

뮤지컬의 경우 공연의 특성상 일반적으로 영화보다 고가의 관람료를 징수합니다. 이는 영화와 같이 반복적ㆍ동시적인 재현이 어렵고, 이러한 고유의 현장감에 높은 가치가 부여되며, 비교적 적은 공연 횟수 내에 제작비를 회수하여야 하기 때문입니다. 티켓가격은 해당 공연의 성격과 출연진, 규모 등에 따라 다르고 표준화되어 있지는 않으나 많게는 수십 만원에 달하기도 하여, 일반 시민이 매주 혹은 매월 다른 공연을 관람하기에는 부담이 되는 수준이라 할 수 있습니다. 뮤지컬의 경우 VIP 기준 티켓가격은 통상 10만원을 훌쩍 상회하는데, 미국의 경우 약 100달러, 영국의 경우 약 80파운드로 절대적인 수치는 비슷한 수준이나 GDP 차이를 고려시 체감하는 티켓 가격은국내가 더 높은 것으로 판단됩니다.

상기와 같은 문화콘텐츠 상품으로서의 특성 및 고가의 티켓가격으로 인하여 공연사업은 경기 변동에 크게 영향을 받는 사치재의 일종으로 구분할 수 있습니다. 경기 침체 국면에서는 문화생활비의 선제적인 감소로 인하여 국내 창작 뮤지컬들이 우선적인 타격을 받을 것으로 예상되며, 수입 또는 라이센스 형태로 공연되는 해외 유명 뮤지컬의 경우에도 개별 공연의 경쟁력에 따라 흥행 성적에 상당한 차이를 보일 것으로예상됩니다. 이와 같은 경기 변동에 따른 성과의 부침은 예상하지 못한 막대한 투자 손실을 불러일으킬 수 있으며 공연 사업체들의 명성 저하와 매출 감소, 그로 인한 재무적 건전성 및 유동성의 악화를 초래할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[음악사업 부문]

음원 판매를 제외한 음악산업은 음원, 음반의 제작 및 투자, 콘서트, 매니지먼트 등의기능으로 구분됩니다. 국내 음악시장은 해외와 비교할 때 제한된 소비층을 대상으로 수많은 아티스트들이 경쟁하고 있으며, 다른 문화 콘텐츠와 마찬가지로 하나의 상품을 출시하기까지 상당한 제작기간 및 제작비가 소요되는데 반해 개별 상품에 대한 수요를 사전적으로 예측하기 어려운 산업으로, 영화 및 공연사업과 마찬가지로 흥행리스크가 존재합니다.

한편, 최근 디지털음원을 둘러싼 유통업계의 경쟁이 점점 치열해지고 있어 흥행가능성이 있는 음악의 유통권을 확보하기 위하여 유통사가 음원 제작에 일정금액을 선급으로 투자하는 경우 또는 직접 제작에 참여하는 경우가 늘어나고 있습니다.

이러한 시장 상황 속에서 당사는 2016년 12월 1일을 분할기일로 하여, 피합병회사(CJ E&M)가 영위하고 있던 음악 플랫폼사업 및 관련사업 부문을 분할하여 씨제이디지털뮤직(주)를 설립하였습니다. 추후 2018년 CJ디지털뮤직(주)가 지니뮤직에 전격적으로 흡수합병 되면서 당사는 2대주주가 되었습니다. 2023년 현재 CJ E&M은 지니뮤직의 지분 15.37%를 보유한 2대주주 지위를 유지하고 있습니다.

이와 같은 컨텐츠 제작 및 유통권 확보를 위한 투자 등은 투자위험을 수반하게 되며, 판매수익 발생시 이를 유통업자가 선취하는 구조로 투자하는 경우에도 동 투자금액을 회수할 수 있는 수준의 흥행 여부는 불확실합니다. 투자자 여러분께서는 이러한 음악산업의 현황과 위험 요인을 숙지하시어 투자에 유의하시기 바랍니다.

한국저작권보호원에서 2023년 발간한 「2023 저작권 보호 연차보고서」에 따르면,

2022년 기준 온라인 음악 콘텐츠에서 불법복제물 이용이 차지하는 비중은 약 18.4%에 해당하며, 오프라인 음악 콘텐츠에서 불법복제물 이용이 차지하는 비중은 약 3.2%로 온라인에서의 불법복제물 이용률이 오프라인에 비해 높은 수준인 것으로 파악됩니다.

온오프라인 이용경로별 불법 복제물 이용량

불법음원들은 대부분 웹하드, P2P, 토렌트 등을 통해 유포되는 것이 일반적이며, 또한 해외 스트리밍 서비스 내 음원을 추출하는 방식이나 모바일 앱을 이용해 불법음원에 접근하는 방식도 있습니다. 웹하드와 P2P 외에 최근 문제가 되고 있는 파일공유 프로그램으로 토렌트를 꼽을 수 있는데 토렌트 프로그램에서 10~100KB 크기의 시드파일을 이용하면 시드파일과 연관된 파일을 보유하고 있는 이용자들이 검색되고, 이러한 이용자들이 분할해 소유한 파일을 다시 분할하여 전송받는 것이 토렌트 프로그램의 핵심적 기능입니다. 즉 토렌트는 사용자가 가지고 있는 불법복제 완성품을 다시 조각내어 다른 이용자들의 조각들과 조합해 콘텐츠를 유포하는 방식으로 구동되며, 최근에는 모바일에서 토렌트 공유가 쉽고, 토렌트용 앱도 개발되고 있는 실정이기 때문에 단속이 더욱 어려워질 것으로 예상됩니다.

2003년 이후 음악업계 전반적으로 창작자의 권리에 대한 인식 제고를 위하여 지속적인 캠페인 진행, 2008년 지적 재산권 강화를 위한 소리바다에 대한 법적 제재 조치와더불어 유료화 서비스 정착을 위해 노력하였으며, 기존 불법 서비스 사업자들이 합법적인 유료 서비스 시장에 진입하는 한편 제도적으로도 저작권이 강화되는 등 음원시장 보호 및 활성화를 위한 다방면의 대책이 실행되어 왔습니다. 이에 최근에는 이용자의 인식도 많이 개선되었으며, 특히 스마트폰의 활성화로 다운로드보다 실시간 스트리밍 수요가 늘어나고 이용료 지불이 간편해 지면서 유료서비스의 이용 빈도도 대폭 증가하였습니다.

하지만 여전히 토렌트와 같은 불법 다운로드 프로그램이 계속해서 이용되고 있어 음악뿐 아니라 영화, 방송, 출판, 게임 등 문화 콘텐츠 전방위적인 피해를 입고 있습니다. 이러한 저작권 침해 및 불법 이용은 창작자의 창작 의욕을 저하시키고 음악산업에 대한 자본 투입을 축소, 지연시키는 등 산업계 전반에 지속적인 피해를 입히고 있으며, 소비자의 의식 제고와 완전한 기술적 방지 대책이 마련되기까지는 상당한 시간과 투자가 필요할 것으로 판단됩니다. 이에 향후에도 음반 사업에 관여하는 모든 업체가 불법 복제로 인하여 영업 실적에 악영향을 받을 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국가간의 정치·외교적 갈등 등 국제환경변화는 해외 방송사 및 방송매체에 드라마를 판매하는 당사의 영업에 영향을 미칠 수 있습니다.

과거 2016년 7월 한미 양국 간에 사드배치가 결정되면서 부정적인 입장을 내비치던 중국은 유통, 관광, 엔터 등의 분야에 대한 직간접적인 제재를 가했으며, 특히 한국 드라마나 연예인들에 대해 암묵적인 압력을 행사하여 불이익을 보도록한 바 있습니다.

2016년 11월 방영된 tvN <안투라지>를 마지막으로 한국 드라마의 중국 방영이 비준된 사례가 거의 없으며 전지현, 이민호 주연의 SBS <푸른 바다의 전설>과 이영애 주연의 SBS <사임당, 빛의 일기>(이하 '사임당')도 마찬가지로 중국에서 방송을 준비하였으나 방영을 하지 못하면서 방송 매체 및 드라마 제작사들의 판권 매출에 영향을 미친 것으로 파악됩니다.

2017년 5월 새 정부 출범 이후 한중 관계 개선 조짐이 보이면서 막혔던 양국 간의 문화 교류가 재개될지 관심이 커졌으나, 2017년 9월 사드 추가배치로 인하여 한중관계가 재차 악화되는 모습을 보였습니다.

2017년 10월 말 대한민국 외교부는 한중 양국간 협의를 통하여, '한중 관계 개선 관련 양국 간 협의 결과'를 발표했습니다. 한반도 비핵화 실현, 북핵문제의 평화적 해결 원칙을 양 국가는 재차 확인하였으며, 양 국가는 한중 관계를 매우 중시하며, 양측 간 공동문서들의 정신에 따라서 한중 전략적 협력 동반자 관계 발전을 추진해 나가기로 하였습니다. 또한 외교부는 한중 간 교류 협력 강화가 양 국가의 공동 이익에 부합된다는 것에 공감하였고, 모든 분야의 교류 협력을 정상적인 발전 궤도로 조속히 회복시켜 나가기로 합의하였다고 발표하였습니다. 이후 2018년부터 한한령이 완화 되며 예능, 드라마, K팝 콘텐츠 등의 수출이 재개 되었습니다.

당사는 현재 아시아, 미국, 유럽 등 지속적으로 판매처를 확대하고 있고, 이를 통하여 당사의 드라마 해외 판매는 지속적으로 성장하고 있습니다. 하지만 문화 산업의 특성상 국가간의 외교적 갈등에 따라 콘텐츠의 판매 가능여부 및 선호도가 쉽게 영향을 받을수 있으며, 향후 당사의 수출대상 국가와 대한민국과의 외교 갈등 등 국제 환경변화가 발생할 경우 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

드라마와 관련 방송콘텐츠의 유통, 이용 등에 관한 법률로는 문화체육관광부와 방송위원회를 중심으로 한 「방송법」과 「방송법 시행령」, 「콘텐츠산업진흥법」및 「콘텐츠산업진흥법 시행령」 등이 있습니다. 그러나 이는 주로 방송사에게 적용되는 규제로서 당사와 같은 드라마 제작사는 간접광고 및 협찬고지 등 방송광고 관련 규정 등에 간접적으로 영향을 받는다고 할 수 있습니다.

◎ 「방송법」제73조 및 「방송법 시행령」제59조

각 방송사업자별로 방송광고의 허용범위, 시간, 횟수, 방법 등을 규제하되 지상파 텔레비전 방송채널의 경우 매 방송프로그램 편성시간의 최대 15%이하, 중간광고 금지 등을 규정하고 있고, 외주제작사의 간접광고 판매를 허용하고 있습니다.

◎ 방송광고심의에 관한 규정, 방송심의에 관한 규정 (방송법 제32조, 제33조)

방송광고심의에 관한 규정은 방송통신심의위원회규칙으로서, 방송광고에 대한 정의,비교광고의 기준, 진실성, 품목별 기준에 대한 전반적 사항을 정하고 있습니다. 방송심의에 관한 규정은 방송의 공정성, 객관성, 권리침해금지, 윤리적 수준, 소재 및 표현기법 등 드라마뿐 아니라 방송 전반적인 사항에 대해서 규정하고 있으며 광고효과의 제한에 대해서도 구체적으로 규정하고 있습니다.

당사와 같은 드라마제작사는 방송사와 계약 시 상기 방송 관련 규정을 따라야 한다는사항을 넣으며, 방송심의에 관한 규정에 위반되는 협찬을 유치할 수 없거나 간접광고가 포함된 프로그램을 방송사에게 방송전까지 제공하는 등 상기 규정에서 정한 의무를 준수해야 합니다.

드라마 제작 산업은 상기 열거한 법 등을 포함한 법령 및 규정 등에 의한 규제를 받습니다. 따라서 드라마시장의 규제 환경이 변화한다면 이는 당사의 영업에 직간접적으로 영향을 줄 수 있습니다. 또한 규제가 급격하게 강화되거나 관련 법규 미준수로 인하여 감독기관으로부터 제재를 받을 경우 당사의 재무상태 및 영업실적에 부정적인 영향으로 작용할 수 있으므로, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

2023년 3분기 당사의 연결기준 수익성 추이를 살펴보면 2023년 3분기 매출액은 3조 1,087억원으로 전년 동기 3조 3,283억원 대비 6.6% 감소하였습니다. 영업이익의 경우 -733억원을 기록하며 전년동기 1,308억원 대비 적자전환하였고, 당기순이익 또한 -2,644억원으로 적자를 기록하였습니다. 이러한 수익률 감소의 배경으로는 미디어플랫폼 및 영화드라마 사업의 부진을 들 수 있습니다. 미디어플랫폼 사업부문의 경우 2022년 하반기부터 경기 둔화의 영향으로 광고 업황 부진이 2023년 3분기까지 지속되었습니다. 또한 티빙 오리지널 콘텐츠 제작비 부담 확대와 엔데버 콘텐츠(現 FIFTH SEASON) 인수에 따른 수익성 하락으로 각 부문의 영업이익이 하락하였습니다.

2023년 3분기 별도기준 매출액은 1조 9,111억원으로 전년 동기 2조 1,372억원 대비 10.6% 감소하였으며, 영업이익 및 당기순이익은 각각 -46.6% 감소, 9.4% 증가한 980억원 및 429억원을 기록하였습니다.

이처럼 각 사업 콘텐츠의 성공여부에 따른 수익성의 변동과 더불어 예기치 못한 코로나19 변이 바이러스의 확산 및 경기침체 등의 외부요인으로 인하여 당사의 실적은 불확실성에 노출될 가능성이 존재합니다.

당사는 미디어플랫폼, 영화드라마, 음악, 커머스로 구성되는 다각화된 사업구조를 보유하고 있으며, 2023년 3분기 연결기준 매출 비중은 각각 30.1%, 25.5%, 13.5%, 31.0%를 나타내고 있습니다.

미디어플랫폼 사업부문의 경우 당사는 우수한 콘텐츠 경쟁력, 광고단가 인상, 판권 매출 확대 등을 바탕으로 2019년까지 꾸준한 외형성장을 보여왔습니다. 2020년에는 코로나19에 따른 광고 시장 위축 등으로 인해 일시적으로 외형이 축소되었으나 2021년부터 TV광고매출 성장, 수신료 매출 증가 등에 힘입어 외형이 재차 확대되어 왔습니다. 2022년 들어서는 국내외 경기침체로 인하여 광고 산업이 둔화되었으며, 티빙 오리지널 콘텐츠 제작비 부담 확대 등의 영향 등으로 인해 미디어 부문의 수익성이 다소 저하되었습니다. 당사는 향후 IP 경쟁력 기반 TV회복 및 티빙 성장에 집중하고, 미디어 솔루션 강화로 TV광고를 회복하는 것을 목표로 수익성을 개선할 예정입니다.

영화 사업에서는 2020년 코로나19의 확산으로 인하여 사회적 거리두기 정책이 실시되었고, 이에 따라 영화관의 수요는 급감하게 되었습니다. 하지만 2022년부터 '위드코로나'의 시행으로 인해 영화관 영업시간 제한이 풀렸고, 취식허용과 함께 좌석 띄어앉기가 해제됨에 따라 2022년 매출액은 코로나19 사태 이전인 2019년 매출액의 60.6%까지 회복하였습니다. 드라마부문의 경우 당사는 미국 스튜디오 FIFTH SEASON 인수 및 CJ ENM STUDIOS 설립을 통해 멀티 스튜디오 체제를 구축하여 글로벌향 콘텐츠 제작 역량을 강화하였습니다. 영화드라마 부문의 2023년 3분기 매출액은 7,919억원을 기록하며 전년 동기 9,120억원 대비 약 13.2% 감소하여 당사의 매출의 25.5%를 차지하고 있습니다.

당사의 음악사업부문은 음악 콘텐츠(음반/음원/아티스트)의 제작 및 유통을 중심으로 아티스트 관리를 활용한 국내 및 글로벌 콘서트, 매니지먼트, 부가상품 사업 등 다양한 연관 사업을 전개하고 있습니다. 전속 계약 아티스트와 웨이크원엔터테인먼트, AOMG, 아메바컬쳐, 하이어뮤직, 스윙엔터테인먼트 등의 서브레이블을 필두로 다양한 장르의 아티스트 IP를 확보하여 영향력을 지속적으로 확대하고 있습니다. 특히 Mnet 방송프로그램을 통해 2022년 및 2023년에 걸그룹 <케플러>와 보이그룹 <제로베이스원>을 성공적으로 론칭하였으며, 2023년 10월부터 <프로듀스101 JAPAN THE GIRLS> 프로그램을 론칭하여 신규 걸그룹을 준비중에 있습니다. 매출액 기준으로 2023년 3분기 약 4,198억원의 수익을 올리며 전년 동기 대비 12.2%의 증가를 기록했습니다.

커머스 부문의 경우, 2018년 이후 모바일 부문의 성장, 직매입 및 PB상품매출 비중 증대 등으로 인하여 2020년까지 외형 성장세를 이어왔으나, 2020년 이후 TV홈쇼핑 시장의 둔화 및 커머스 시장의 경쟁 포화 등으로 인하여 2023년 3분기까지 외형이 소폭 감소하는 추이를 보이고 있습니다. 이와 더불어 강도 높은 경쟁상황이 지속되고 있는데, 구체적으로는 자체 브랜드 취급고 증가에도 불구하고 홈쇼핑 성장 둔화 및 소비 심리 위축에 따라 TV 취급고가 감소하여 매출액 부진 및 송출수수료 등 고정비 부담으로 수익성이 하락하였기 때문입니다. 이에 당사는 뷰티, 건강기능식품 등 고마진 상품 편성 확대 및 포트폴리오 최적화 운영을 통하여 TV취급고를 회복하고 패션 자체 브랜드 강화를 지속하여 수익성을 개선할 예정입니다.

이와 같이 당사는 적극적인 경영활동을 통해 다수의 사업부문에서 영업수익성 개선을 위한 활동을 지속하고 있으나 미디어플랫폼, 영화드라마, 음악, 커머스 산업의 불확실성으로 회사의 수익성은 크게 변동할 가능성이 있습니다. 또한 금리인상, 에너지 문제, 경기둔화, 코로나19 변이 확산에 따른 소비심리 위축 등 문화,소비 산업 전반의 수요 회복이 지연될 수 있으며, 이는 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 2023년 3분기 연결기준 부채비율 153.0%, 차입금의존도 32.4%를 기록하였습니다. 이는 2022년 대비 각각 15.2%p 증가, 1.1%p 감소한 수치입니다. 당사는 현재 성장 동력유지를 위해 차입금을 통한 자금조달로 콘텐츠와 해외 사업 등에 대규모 지속적인 투자를 진행하고 있습니다.

한편 당사의 2023년 3분기 별도기준 부채비율은 87.0%, 차입금의존도 30.3%를 기록하며 전년 동기대비 재무안정성이 일부 개선된 모습(2022년 기준 부채비율 98.2%, 차입금의존도 32.2%)을 보이고 있습니다.

당사의 2023년 3분기 연결기준 차입금 총액은 3조 3,691억원으로 2022년 3조 4,587억원 대비 약 896억원이 감소하였으나, 유동성차입금이 1조 5,129억원으로 현금및현금성자산 7,618억원을 초과하고 있습니다. 이는 당사의 유동성에 부정적으로 작용할 수 있는 가능성이 존재하나, 우수한 사업경쟁력에 기반한 영업활동 현금흐름 창출력, 그룹 지원 가능성 등을 고려하였을 때 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다. 그러나 국내외 이벤트 발생으로 급격한 금리상승 등 자본시장이 급변할 경우 당사의 재무안정성에 부담으로 작용할 수 있습니다.

당사의 별도기준 유동성차입금은 2020년 3,900억원에서 2021년 9,800억원, 2022년 1조 5,022억원으로 지속적으로 증가 추세를 보이다 2023년 3분기 6,245억원으로 절반 이상 감소하였습니다.