정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서(채무증권)

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2022년 12월 28일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

(생략)

당사는 최근 3개년 간 조달한 자금은 계획했던 자금사용목적에 맞게 자금을 집행하였으며 금번 공시서류 제출일 전일 현재 조달한 자금은 전액 사용되었습니다. 하지만, 당사의 종속기업이 현재 대규모 자금이 소요되는 골프장 개발 PF를 진행하고 있어서 추가적인 자금조달 가능성을 배제할 수 없습니다. 금번 신주인수권부사채 발행 후에 추가 조달의 필요성이 지속될 경우 당사 자금 유동성이 크게 악화될 수 있고 추가적인 자금조달을 진행 할 수 있으며, 반복적인 사채 발행 및 추가적인 주식관련사채 발행으로 재무 건정성 악화 및 주주가치가 훼손 될 수 있으니 투자자께서는 투자에 임하실 때 이 점 각별히 유의하시기 바랍니다.

(생략)

(주1) 정정 후

(생략)

당사는 최근 3개년 간 조달한 자금은 계획했던 자금사용목적에 맞게 자금을 집행하였으며 금번 공시서류 제출일 전일 현재 조달한 자금은 전액 사용되었습니다. 하지만, 당사의 종속기업이 현재 대규모 자금이 소요되는 골프장 개발 PF를 진행하고 있으며 2023년 개발비용과 이자비용을 합하여 약 56,214백만원의 자금을 사용할 예정이나 예상하지 못한 비용 증가로 추가적인 자금조달 가능성은 배제할 수 없습니다. 금번 신주인수권부사채 발행 후에 추가 조달의 필요성이 지속될 경우 당사 자금 유동성이 크게 악화될 수 있고 추가적인 자금조달을 진행 할 수 있으며, 반복적인 사채 발행 및 추가적인 주식관련사채 발행으로 재무 건정성 악화 및 주주가치가 훼손 될 수 있습니다. 당사는 금번 신주인수권부사채를 통해 자금조달이 원활하게 진행이 되지 않는다면 주주 대상 유상증자 또는 사모사채 발행 등 다각도로 자금조달을 추진하여 "제1부 - V. 자금의 사용목적"에 기재된 내용으로 사용할 계획이오니 투자자께서는 투자에 임하실 때 이 점 각별히 유의하시기 바랍니다.

(생략)

(주2) 정정 전

(생략)

(주2) 정정 후

(생략)

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인서명_0111

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인서명

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

가. 공모일정 등에 관한 사항

당사는 2022년 12월 27일 일반공모방식의 신주인수권부사채 발행을 결의하였으며, 이와 관련된 주요 일정은 다음과 같습니다.

금번에 발행할 신주인수권증권은 전자증권제도 시행(시행일 : 2019.09.16)으로 인해 전자등록의 방법으로 발행될 예정이며, 상장과 동시에 유통될 예정입니다.

2. 공모방법

가. 증권의 모집방법: 일반공모

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격에 관한 사항

본 신주인수권부사채의 발행과 관련된 공모가격 결정방법은 발행회사인 당사와 모집주선회사 간의 협의에 의한 확정가 지정방법으로, 표면금리 연 3.00%, 사채권에 대한 만기보장수익률 3개월 복리 연 5.00%를 적용하여 각 사채권면금액의 100%로 액면발행합니다.

나. 신주인수권의 가치산정에 관한 사항

당사 및 본 신주인수권부사채 발행의 모집주선회사는 본 신주인수권부사채의 신주인수권가치산정을 위한 분석을 실시하였습니다. 기본분석은 블랙-숄즈의 옵션가격결정모형을 이용하였으며, 아래에 제시된 본 신주인수권부사채의 신주인수권 가치는 이사회 결의일 직전 영업일을 기준으로 분석되었으므로, 실제 가치는 사채 발행 후 변동될 수 있음을 투자 시 유의하시기 바랍니다.

1) 가치산정의 목적

(주)유니켐 제38회 무보증 분리형 신주인수권부사채의 신주인수권 이론가치산출

2) 발행조건

3) 변동성: 변동성이 높을수록 신주인수권 가치는 상승합니다.

4) 조건별 신주인수권의 이론가치

가) KOSPI 지수

나) (주)유니켐 보통주

5) 가치산정 결과

가) 가치산정을 위해 사용한 블랙-숄즈의 옵션가격 결정모형 (Black & Scholes option pricing model)은 만기 시에만 행사가능한 유럽형 콜옵션가치입니다. 그러나, 가치평가 대상이 되는 금번 신주인수권은 주식에 대한 미국형 콜옵션의 일종이며, 미국형콜옵션은 만기 전 행사가능한 재량권으로 유럽형 콜옵션가치보다 높습니다. 즉, 블랙-숄즈의 옵션가격 결정모형으로 산출된 상기 가격은 보수적으로 산출되었습니다.

나) 또한, Refixing 조항은 신주인수권가치를 상승시키는 요인이나, 가치산정 시 반영하지 아니하였습니다.

다) 실제 신주인수권의 경우 신주인수권 행사시 희석(Dilution) 효과가 나타나기 때문에 신주인수권의 이론가치가 하락할 수 있습니다. 금번의 분석에서는 희석효과를 객관적으로 측정할 수가 없어, 희석효과를 고려하지 않았습니다.

라) 금번의 신주인수권 가치분석에서는 배당을 고려하지 않았습니다.

마) 블랙-숄즈 옵션가격결정모형을 기준으로 하여 상기한 자료 중 변동성을 (주)유니켐의 최근 20영업일 간의 역사적 변동성(12.34%)를 사용하여 본 신주인수권부사채 신주인수권의 이론가치를 산정한 결과 1476.9원이 산출되었으며, 동 금액을 본 신주인수권부사채 신주인수권의 가치로 산정하였습니다. (신주인수권의 가치를 보수적으로 산정하기 위해, 상기 지수(주가)-기간별 변동성 중 가장 낮은 변동성을 보이는 (주)유니켐 주가의 최근 영업일 20영업일 간의 변동성을 이용하여 신주인수권의 이론가치를 산정하였습니다.)

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

1) "발행회사"는 "모집주선회사" 에게 "본 사채"의 모집 및 주선업무를 위탁하며, "모집주선회사"는 이를 수락합니다.

2) "모집주선회사"는 다음과 같이 "본 사채"를 모집합니다. "본 사채"를 모집함에 있어 모집 후 잔액이 발생한 경우에는 별도의 잔액인수 없이 미발행 처리합니다.

나. 모집 또는 매출의 절차

1) 공고일자와 공고방법

2) 청약방법

가) 청약자는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입날인하여 청약증거금과 함께 청약취급처에서 청약한다.

나) 청약자는 "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다.

다) 이중청약은 불가능하며, 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.

라) 상기 다호의 적용에 있어 집합투자기구는 하나의 집합투자기구를 청약자 1인으로 본다.

마) 청약자의 청약분에 대하여는 청약 당일의 영업개시시간 이후 16시 00분까지 접수된 것에 한하여 배정하도록 한다.

바) 청약단위: "본 사채"의 최저 청약금액은 100만원으로 하며, 100만원 이상 1,000만원 미만은 100만원 단위, 1,000만원 이상 1억원 미만은 1,000만원 단위, 1억원 이상 10억원 미만은 5,000만원 단위, 10억원 이상 100억원 미만은 5억원 단위, 100억원 이상은 50억원 단위로 한다. 일반공모의 1인당 최대 청약한도는 청약사무취급처별로 "본 사채" 발행금액의 100% 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 본다.

사) 청약증거금: 청약금액의 100 %에 해당하는 금액

아) 청약증거금은 2023년 01월 25일에 본 사채의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

자) 초과 청약증거금이 있는 경우에는 이를 납입기일인 2023년 01월 25일에 청약사무취급처에서 반환한다.

■ 청약사무취급처별 청약방법 및 청약기간

3) 배정방법

가. 일반공모에 의한 총 청약금액이 "모집금액"을 초과하는 경우에는 "모집주선회사"에 청약된 청약금액을 모두 합산하여 청약경쟁률에 따라 5사 6입을 원칙으로 안분배정하되, 잔여금액이 최소화되도록 한다. 이후 최종 잔여금액은 최대 청약자부터 순차적으로 우선배정하되, 동 순위 최대청약자가 최종 잔여금액보다 많은 경우에는 "모집주선회사"가 합리적으로 판단하여 합의하에 배정한다.
나. 상기 가호에 따른 배정에도 불구하고 청약미달분이 발생하는 경우, 청약금액대로 배정하고, 해당 청약미달분은 미발행 처리한다.

다. 기관투자자(집합투자기구 포함) 및 기타 일반청약자 구분 없이 "본 사채"의 전자등록총액 내에서 배정한다.

라. 배정단위는 10만원으로 한다.

마. 청약결과 배정 공고: 일반공모 청약에 대한 배정결과, 각 청약단위에 대한 신주인수권부사채 배정금액은 2023년 01월 25일 "모집주선회사"의 인터넷 홈페이지에 게재함으로써 개별통지에 갈음한다.

4) 투자설명서 교부

가) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조에 따른 투자설명서를 교부할 책임은 "발행회사" 및 "모집주선회사"에게 있으며, "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자는 제외한다)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 한다.

- 교부장소: 모집주선회사의 본점 및 지점

- 교부방법: "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 "모집주선회사" 홈페이지와 HTS(Home Trading System)를 통한 전자문서의 방법으로 교부한다.

나) 기타사항

- "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명 또는 홈페이지에서 다운로드 받은 후 교부확인란에 체크하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 하는 경우에는 투자설명서 수령거부의사를 서면, 전화, 전신, 팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위가 정하여 고시하는 방법으로 표시할 수 있다.
- 투자설명서 교부를 받지 않거나 수령거부의사를 서면, 전화, 전신, 모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위가 정하여 고시하는 방법으로 표시하지 않을 경우, 투자자는 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

- 단, 전자문서의 방법으로 투자설명서를 교부받고자 하는 투자자는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족하여야 한다.

※ 관련법규

다. 납입 및 청약증거금의 대체ㆍ반환

1) 납입장소: 신한은행 반월공단금융센터지점
2) 청약증거금의 대체ㆍ반환
가) 청약증거금: 청약금액의 100 %에 해당하는 금액
나) 청약증거금은 납입일에 본 사채의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니합니다.
다) 초과 청약증거금이 있는 경우에는 이를 납입기일에 일반공모 청약사무취급처에서 반환합니다.

라. 본 사채의 발행일
- 2023년 01월 25일

마. 증권의 교부

1) 신주인수권이 분리된 채권
가) 교부장소: 한국예탁결제원에 전자등록처리
2) 신주인수권증권
가) 교부장소: 한국예탁결제원에 전자등록처리

바. 상장 예정일

주1) 본 증권신고서상의 공모 및 상장일정은 확정된 것이 아니며 관계기관의 조정 또는 증권신고서 수리과정에서 변경될 수 있습니다.

사. 그 밖의 중요한 사항

1) 본 증권신고서상의 공모 및 상장일정은 확정된 것이 아니며 관계기관의 조정 또는 증권신고서 수리과정에서 변경될 수 있습니다.

2) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제120조 3항에 의거, 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

3) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있으니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

금번 (주)유니켐 제38회 무보증 신주인수권부사채는 모집주선방식으로 진행하며, 모집주선회사인 신한투자증권(주)와 엔에이치투자증권(주)은 증권의 인수 업무를 수행하지 않습니다.

■ 특약사항

"발행회사"는 "본 사채"의 발행일로부터 만기상환일 이전까지 아래의 사항이 발생하였을 경우에는 지체 없이 "모집주선회사"에게 통보하여야 한다. 단, 공시되어 있는 경우 공시로 갈음한다.

1. "발행회사"의 주식이나 주식으로 교부할 수 있거나 발행요구권을 행사할 수 있는 어떠한 증권을 발행하기로 하는 이사회결의 등 내부결의가 있은 때

2. "발행회사"의 발행어음 또는 수표의 부도 혹은 기타 사유로 금융기관으로부터 거래가 정지된 때

3. "발행회사"의 영업의 일부 또는 전부의 변경 또는 정지

4. "발행회사"의 영업목적의 변경

5. 화재, 홍수 등 천재지변, 재해로 "발행회사"에게 막대한 손해가 발생한 때

6. "발행회사"가 다른 회사를 인수 또는 합병하거나 "발행회사"가 다른 회사에 인수 또는 합병될 때, "발행회사"를 분할하고자 할 때, 기타 "발행회사"의 조직에 관한 중대한 변경이 있는 때

7. 자산재평가법에 의하여 자산재평가 착수보고 및 재평가신고를 한 때

8. "발행회사" 자기자본의 100% 이상을 타 법인에 출자하는 내용의 이사회결의 등 내부 결의가 있는 때

9. "발행회사" 자기자본의 100% 이상의 차입 또는 기채를 그 내용으로 하는 이사회결의 등 내부결의가 있는 때

10. "발행회사"가 다른 회사와 영업의 중요부분을 영업양수도하고자 하는 때

11. "본 사채" 이외의 사채를 발행하기로 하는 이사회의 결의가 있는 때

12. 기타 "발행회사" 경영상 중대한 영향을 미치는 사항이 발생한 때

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 이자율 및 만기에 관한 사항

2. 신주인수권의 내용 등

가. 신주인수권의 내용

■ 행사가액 산정표

나. 신주인수권의 행사절차 등

상법상 신주인수권의 행사방법 및 절차 관련 조항은 아래와 같습니다.

다. 기타 신주인수권에 관한 사항

1) 신주인수권 행사의 효력발생 시기

상기 "나. 신주인수권의 행사절차 등"에 따라 신주인수권행사청구서와 신주인수권부사채를 제출하고 신주인수대금을 현금납입 또는 대용납입한 때에 신주인수권행사의 효력이 발생합니다.

2) 신주인수권 행사로 인하여 발행된 주식의 최초 배당금 및 이자

신주인수권행사로인하여 발행된 주식에 대한 이익의 배당에 관하여는 신주인수권행사를 청구한 때가 속하는 영업년도의 직전 영업년도말에 행사된 것으로 봅니다. 다만, "발행회사"의 정관에 따른 중간배당기준일 이후에 신주인수권행사에 의하여 발행된신주에 대한 중간배당에 관하여는 해당 중간배당기준일 이후에 발행된 것으로 봅니다. "본 사채"의 이자는 신주인수권의 행사로 인하여 영향을 받지 않으며, 대용납입한사채권에 대하여 신주인수권 행사일이 이자지급기일 이전인 경우, 직전 이자지급기일 이후 발생한 이자는 지급하지 아니합니다.

3) 배정

본 신주인수권부사채는 "신주인수권증권"과 신주인수권이 분리된 "채권"이 각각 유통되는 분리형 신주인수권부사채이므로 본 신주인수권부사채의 청약에 참여하여 상기 "가. 신주인수권의 내용 등"을 통해 본 신주인수권부사채를 배정받은 각 청약자는 배정금액에 상당하는 "채권"과 그 배정금액을 행사가액으로 나누어 산정된 수량의 신주인수권증권을 동시에 배정 받습니다. 단, 각 청약자에게 배정될 신주인수권증권 수량의 산정 시, 소수점 이하는 절사하며, 발행하지 않습니다.

4) 상장

본 신주인수권부사채의 신주인수증권이 분리된 "채권"은 2023년 01월 26일에 한국거래소 해당 시장에 상장되며, "신주인수권증권"은 2023년 02월 08일에 한국거래소 해당 시장에 상장될 예정입니다.

5) 미발행 주식의 보유

"발행회사"는 신주인수권의 보유자가 신주인수권 행사청구를 할 수 있는 기간이 종료될 때까지 회사가 발행할 주식의 총수에 신주인수권 행사로 인하여 발행될 주식수를 미발행 주식으로 보유하여야 합니다.

6) "발행회사"는 신주인수권 행사에 의한 증자 등기를 명의개서대리인인 주식회사 하나은행 증권대행부와 협의하여 행사일부터 2주간 내에 합니다.

7) 신주 교부 방법

"발행회사"는 명의개서대리인인 하나은행 증권대행부와 협의하여 신주인수권 행사로 발행되는 주식을 신주인수권 행사 청구서 제출일 및 신주인수대금 납입일로부터 1개월 내에 교부하여 상장을 완료합니다.

8) 신주인수권 행사가액이 조정될 경우에 "발행회사"는 금융위원회, 한국거래소, 한국예탁결제원 및 "대표주관회사"에게 통보합니다.

9) 정관상 신주인수권부사채에 관한 사항 등

3. 사채권자의 조기상환 청구권(Put Option)

사채권자는 "본 사채"의 발행일로부터 2년(2025년 01월 25일)이 경과하는 날 및 그 이후 3개월마다 조기상환을 청구할 수 있습니다. 조기상환기일에 적용되는 조기상환수익율(YTP)은 연 5.0%로 하고 3개월 복리로 계산하되, 사채권자가 조기상환청구권을 행사할 수 있는 조기상환기일 및 이에 따라 계산된 구체적인 조기상환율은 다음과 같습니다. 다만 조기상환기일이 은행 휴업일인 때에는 그 다음 영업일에 상환하고 조기상환기일 이후의 이자는 계산하지 아니합니다.

※ 조기상환기일 및 조기상환율

4. 발행회사의 중도상환(Call Option)을 청구할 수 있는 권리 내용

본 신주인수권부사채에는 발행회사가 중도상환(Call option)을 청구할 수 있는 권리가 부여되어 있지 않습니다.

5. 발행회사의 기한의 이익 상실 사유

1) 다음 중 어느 하나의 사유가 발생한 경우에 "발행회사"은 즉시 "본 사채"에 대한 기한의 이익을 상실하며, 이 사실을 공고하고 자신이 알고 있는 사채권자 및 "사채관리회사", "모집주선회사"에게 이를 통지하여야 한다.

가. "발행회사"("발행회사"의 청산인이나 "발행회사"의 이사를 포함)이 파산 또는 회생절차 개시의 신청을 한 경우

나. "발행회사"("발행회사"의 청산인이나 "발행회사"의 이사를 포함) 이외의 제3자가 "발행회사"에 대한 파산 또는 회생절차개시의 신청을 하고 "발행회사"이 이에 동의("발행회사" 또는 그 대표자가 법원의 심문에서 동의 의사를 표명한 경우 포함)하거나 위 제3자에 의한 해당 신청이 있은 후 10일 이내에 그 신청이 취하 되거나 법원의 기각 결정이 내려지지 아니한 경우. 이 경우 "발행회사"의 동의가 있는 경우에는 그 동의 의사가 법원에 제출된 시점(심문시 동의 의사 표명이 있는 경우에는 해당 심문 종결시)을, 기타의 경우에는 제3자에 의한 신청일로부터 10일이 도과된 때를 각 그 기준으로 하되 후자의 경우 그 기간 도과 전에 법원에 의한 파산이나 회생 관련 보전처분이나 절차중지명령 또는 회생절차개시결정이나 파산선고가 내려지면 그 때를 기준으로 한다.

다. "발행회사"에게 존립기간의 만료 등 정관으로 정한 해산사유의 발생, 법원의 해산명령 또는 해산판결, 주주총회의 해산결의가 있는 경우

라. "발행회사"이 휴업 또는 폐업하는 경우(단, 노동쟁의로 인한 일시적인 휴업은 제외한다.)

마. "발행회사"의 발행, 배서, 보증, 인수한 어음 또는 수표가 부도처리 되거나 기타의 이유로 은행거래 또는 당좌거래가 정지된 때와 "발행회사"에게 금융결제원(기타 어음교환소의 역할을 하는 기관을 포함한다)의 거래정지처분이 있는 때 및 채무불이행명부등재 신청이 있는 때 등 "발행회사"이 지급불능 또는 지급정지의 상태에 이른 것으로 인정되는 경우

바. "본 사채"의 원금 또는 이자에 대한 지급기일이 도래하였음에도 "발행회사"이 그 정해진 원리금 지급 의무를 해태하는 경우

사. "발행회사"가 "본 사채" 이외 사채에 관하여 기한의 이익을 상실한 경우

아. "발행회사"에 대하여 기업구조조정 촉진법에 따라 주채권은행으로부터 부실징후 기업의 통보가 있거나 또는 금융기관에 의한 경영관리 기타 이와 유사한 사적 절차 등이 개시된 때(법률의 제정 또는 개정 등으로 인하여 이와 유사한 절차가 개시된 경우를 포함한다.)

자. "발행회사"의 부채총액이 자산총액을 초과하여 채권금융기관이 상환기일 연장, 원리금 감면, 대출금의 출자전환 기타 이에 준하는 방법으로 채권을 재조정할 필요가 있다고 인정되는 경우

차. 감독관청이 "발행회사"의 중요한 영업에 대해 정지 또는 취소처분을 내린 경우("중요한 영업"이라 함은 "발행회사"의 업종, 사업구조 등을 고려할 때 해당 영업에 대한 정지 또는 취소처분이 내려지는 경우 "발행회사"가 그의 주된 사업을 영위할 수 없을 것으로 객관적으로 판단되는 영업을 말한다)

카. 기타 사정으로 "발행회사"의 경영상 중대한 영향을 미치는 사건이 발생하여, "발행회사"가 "본 사채” 조건 상의 의무를 이행할 수 없다고 "사채관리회사"가 합리적으로 판단하였을 때

2) 위 제(1)호의 각 경우 이외에 "본 사채"의 사채관리계약에 따라 "본 사채"의 사채권자 또는 "사채관리회사"가 사채권자집회의 결의에 따라 "발행회사"에 대하여 "본 사채"에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언한 경우 "발행회사"는 "본 사채"에 관한 기한의 이익을 상실한다. 기한의 이익 상실 선언 사유에 해당하는 항목들은 "발생회사"와 "사채관리회사"가 체결하는 "사채관리계약" 제1-2조 (사채의 발행조건)에 의거한다.

6. 사채의 관리에 관한 사항

당사는 본 신주인수권부사채의 발행과 관련하여 (주)상상인증권과 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 신주인수권부사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 해당 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 내용 및 본 사채의 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

아래의 사채관리회사에 관한 내용 중 발행회사인 (주)유니켐은 "갑", 사채관리회사인 (주)상상인증권은 "을"이라 합니다.

가. 사채관리회사의 권한

나. 사채관리회사의 의무 및 책임

다. 사채관리회사의 사임

라. 사채관리회사인 (주)상상인증권은 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 본 사채의 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 1976년 4월 신진피혁공업 주식회사로 설립된 후 2000년 4월 주식회사 유니켐으로 사명을 변경하였으며, 최초 설립 후 현재까지 원피 가공 및 가죽 제조 사업을 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 당사가 생산하는 제품은 가공된 천연 피혁원단이며 이를 고급 자동차 카시트와 핸드백, 가방, 신발 등 패션 제품을 생산하는 국내외 유수의 기업들을 대상으로 공급하고 있습니다.

천연 피혁원단은 우수한 통기성과 자연스러운 질감, 오랜 사용기간에도 유지되는 부드러운 촉감과 사용에 따라 남게되는 특징적인 디자인 등으로 인해 고급 자동차 내 카시트 등 내장재와 명품 브랜드의 핸드백, 가방, 구두 등을 비롯하여 고가의 의복, 장신구, 가구 등 다양한 수요처를 보유하고 있습니다.

당사가 영위하고 있는 사업 관련 세부 매출실적 추이는 아래와 같습니다.

당사가 영위하는 원피 가공 및 가죽 제조 사업은 최종 수요처인 자동차와 핸드백(패션) 산업의 변동성에 직접적인 영향을 받으며, 자동차와 핸드백은 모두 경기 호ㆍ불황에 따라 공급과 수요가 형성되고 국내외 생산과 투자지출, 민간 소비 및 정부 투자 등이 이루어지는 만큼 거시 경제 동향에 높은 민감도를 나타내고 있습니다. 아울러 제품 생산을 위한 원재료인 소가죽(원피)의 수요공급에 따른 가격 변동성 또한 직ㆍ간접적인 영향을 미치고 있으며, 이러한 원피 수급은 글로벌 가죽 제품 수요와 생우(牛) 도축량 등에 의해 결정되므로 역시 거시 경제 동향과 연관성을 지니고 있습니다.

신종 코로나 바이러스 감염증(이하 '코로나19' 또는 'COVID-19')은 중국 후베이성 우한시에서 2019년 12월 1일 처음 발생 후 확산된 급성 호흡기 질환으로, 감염 확산세가 전세계로 이어지면서 2020년 03월 11일, 세계보건기구(WHO)는 감염병 경보를 기존 5단계에서 최고 단계인 6단계로 상향 조정하여 '세계적 대유행(Pandemic)'으로 선포하였습니다.

2021년 백신 접종을 시작으로, 세계 각국은 일정 수준 이상의 백신 접종률 달성을 위해 총력을 기울이고 있습니다. 그러나 COVID-19는 여전히 종식되지 않았으며, 각종 변이 COVID-19가 확산되는 등 장기화될 가능성이 존재합니다.  2020년 10월 인도에서 처음 발견된 COVID-19 변이 바이러스인 델타 변이 바이러스는 기존 COVID-19 백신으로 방어가 가능한 것으로 알려졌지만, 다른 변이 바이러스보다 전파 속도가 빠른 데다 더 심각한 증상을 유발하는 것으로 알려져 있습니다.  또한, 최근 발견된 오미크론 변이는 남아공 과학자들이 스파이크 단백질에 32가지 유전자 변이를 일으킨 새로운 변이, 'B.1.1.529'가 발견됐다고 보고하면서 알려졌습니다. 처음 발견된 것은 아프리카 보츠와나이고 남아공에서 확산되었으며, 세계보건기구(WHO)는 이날 전문가 회의를 열어 이 변이종에 오미크론이라는 이름을 붙이고 '우려 변이종'으로 분류했습니다. 그리고 이는 델타 변이와 같은 가장 높은 수준의 분류 단계입니다.

2021년 하반기를 기점으로 백신 접종과 방역 체계가 강화되면서 위드 코로나 정책이 유지될 것으로 예상되었지만, 2022년 1분기까지도 변이 바이러스인 오미크론, 스텔스-오미크론의 등장과 확진자 수 급증으로 국내 방역조치가 재차 강화되었으나 지난 2022년 04월 15일 사회적거리두기 조치는 약 2년 1개월만에 해제되었으며, 05월 02일부터 실외 마스크 의무도 해제되었습니다. 09월 21일 국가 감염병 위기대응 자문위원회에서는 실내 착용 의무 완화는 유행상황, 효과 등 근거를 구체화하고 완화 기준, 범위 및 시기, 상황 악화로 인한 마스크 의무 재도입 조건 등을 추가 논의하여 권고하기로 하였으며, 이에 따라 COVID-19로 인한 경제활동 불확실성도 점차 완화될 수 있을 것으로 전망됩니다.  

또한, COVID-19의 확산에 따른 실물경제 타격에 대한 우려로 WTI 선물이 사상 최초로 마이너스를 기록하였고, 글로벌 안전자산 선호가 심화되면서 시장금리의 하락세가 지속되었습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 2020년 3월 3일 긴급회의를 열어 기준금리를 1.00~1.25%로 0.5%p를 인하하였고, 2020년 3월 15일에는 0.00~0.25%로 1%p를 추가적으로 인하하면서 2008년부터 7년간 지속되었던 제로금리로 회귀하였고, 7천억달러 규모의 양적완화를 재개하였습니다. 이러한 양적완화의 재개 발표에도 불구하고 경기 침체 우려가 계속해서 커지자, 2020년 3월 23일 미국 연방준비제도(Fed)는 무제한 양적완화 정책을 실행하겠다고 발표하였습니다.

2021년 1월 파월 미국 연방준비제도(Fed) 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, COVID-19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 2021년 상반기에 COVID-19 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다. 이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행/유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서 유동성 지원의 출구전략 시그널을 내비쳤고, 2021년 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국이 일사불란하게 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 2021년 12월 연방준비제도(Fed)에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다.

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 한편, 2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p 인상하였습니다.

한미 기준금리 추이

아울러, 2022년 2월 24일 러시아가 우크라이나를 침공함으로써 러시아-우크라이나 전쟁이 발발하였습니다. 러시아는 2022년 2월 21일 동부 우크라이나의 돈바스 지역에 군대를 진주시켰으며, 삼일 뒤인 2022년 2월 24일, 전면적인 침공을 개시했습니다. 러시아는 우크라이나의 수도 키예프를 비롯한 우크라이나 전역에 미사일을 발사했으며, 우크라이나 전역으로 지상군이 투입되었으며, 증권신고서 제출일 현재까지도 전쟁이 지속되고 있습니다. 바이든 대통령은 러시아의 기습 공격을 "정당한 이유 없는 공격", "계획된 전쟁"으로 규정하고 동맹과 함께 금융제재, 자산동결, 수출통제 등의 제재를 발표했습니다. 러시아와 우크라이나는 세계 4대 곡물수출국이며, 러시아가 유럽으로 향하는 천연가스 대부분을 공급한다는 점에서 양측의 군사충돌이 전 세계적으로 에너지, 곡물 등 원자재 가격의 가파른 상승을 일으켰으며 전쟁이 지속될시 해당 원자재 가격 또한 상승이 지속될 것이라는 전망이 있습니다. 일방적인 러시아의 공습이 이루어지고 있던 전쟁은 현재 양 측의 공방전이 지속됨에 따라 장기화되고 있으며, 이에 따라 원자재 가격 또한 그 변동성이 지속되고 있는 등 전쟁의 영향으로 불확실성이 확대되고 있는 상황입니다.

러시아-우크라 전쟁

이러한 불확실성이 상존하는 가운데 2022년 10월 IMF(국제통화기금)가 발표한 세계경제전망에 따르면 세계 경제성장률은 2020년 -3.1%, 2021년에는 6.1%를 기록한 것으로 추정되며, 2022년에는 3.2%, 2023년에는 2.7%의 성장률을 기록할 것으로 전망되고 있습니다. IMF는 오미크론 및 우크라이나-러시아 전쟁 지속, 원자재 가격 인플레이션 등의 불확실성으로 인해 세계 경제 성장이 둔화되고 있다고 밝히며 2022년 경제성장률은 직전 전망치(2022년 07월)인 3.2%와 동일한 3.2%로 추정하였으나, 2023년 경제성장률은 2.7%로 직전 전망치 2.9% 대비 0.2% 하향 할 것으로 추정하였습니다. IMF가 추정한 주요국가의 경제성장률 전망치는 아래와 같습니다.

IMF는 미국, 유럽, 일본과 영국 등 선진국의 경우 금리 상승 압력 및 글로벌 공급망의 붕괴 등으로 원자재 가격 급등에 따른 소비 위축과 실질 소득의 감소에 따라 성장세가 둔화되거나 역성장 할 것으로 전망되었습니다. 2022년 10월 기준 선진국의 추정 경제성장률은 2022년 0.9%, 2023년 1.3%로 직전 전망치(2022년 07월) 대비 각각 -0.4%, -0.2% 하향 조정되었습니다. 신흥국 또한 중국 등 일부 국가 내 COVID-19로 인한 강력한 봉쇄 조치, 부동산 부실화 리스크, 선진국에서 파생된 금리 상승 압력으로 인한 환율 리스크 등으로 선진국과 마찬가지로 성장세가 둔화되거나 역성장이 전망되며, 2022년 10월 기준 추정 경제성장률은 2022년 2.5%, 2023년 3.9%로 직전 전망치 대비 각각 0.4% 상향 조정, 0.8% 하향 조정되었습니다. 2022년의 상향 조정 전망은 중국 내 봉쇄 조치 완화에 따른 수요 확대 등이 반영되었으나, 2023년에는 경기 침체에 따라 역시 역성장이 예상되는 점에 기인합니다.

한편, 국내 경제 전망에 대하여 한국은행이 2022년 11월 발간한 '경제전망보고서'에 따르면 2022년 국내 경제 성장률은 2.6%가 예상되며, 2023년에는 1.7%, 2024년에는 2.3% 수준으로 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 2023년에는 2022년 하반기에 개선된 설비투자 및 건설투자 심리가 다시금 위축되면서 경기 전반의 투자 감소로 GDP가 하락 할 것으로 예상되었으며, 이는 높은 대외 불확실성에 따른 신규투자 수요 위축, 주택경기 둔화, SOC 예산 감소 등에 기인하였습니다. 국내 경제 주요지표 추정치는 아래와 같습니다.

최근까지 이어지고 있는 COVID-19에 의한 일부 국가의 통제 정책과 이에 따른 전세계적인 수요 침체, 러시아-우크라이나 전쟁 지속으로 인한 국가간 관계 냉각 및 천연가스, 원유 등 원자재 가격 급등에 따른 인플레이션 압력, 미국의 급격한 금리 인상으로 인한 대규모 자본이탈에 따른 신흥국의 환율 리스크 등 글로벌 경제는 많은 불확실성을 나타내고 있습니다. 국내 경기 또한 불확실성이 상존하는 글로벌 경제 상황을 비롯해 금리 상승에 따른 소비심리 악화, 금융기관 리스크 등으로 인하여 지속적인 성장 둔화 압력에 노출되어 있습니다. 이러한 대내외적 요인에 따른 경기침체 리스크와 불확실성은 잠재적으로 당사의 제품 생산과 수요와 직결되어 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 천연피혁원단은 국내 현대ㆍ기아차 등 자동차 산업과 코치(Coach), 투미(Tumi), 케이트 스페이드(Kate Spade), 마크 제이콥스(Marc Jacobs) 등 럭셔리 핸드백 산업 내 속한 기업들을 주 고객층으로 하여 공급이 이루어지고 있으며, 당사 제품은 주로 고가의 완성차 내 탑재되는 카시트 또는 핸드백에 사용되어 사치재를 선호하는 고객층을 중심으로 수요가 형성되므로 글로벌 경기 상황, 고객의 소득 수준 등과 관련하여 높은 수요 탄력성이 존재합니다. 이에 경기 악화에 따라 공급 및 수요 침체가 장기화 될 경우 당사 제품 수요 또한 동반 위축될 수 있으므로 유의하시기 바랍니다.

각 산업별 현황은 아래와 같습니다.

(1) 자동차(완성차) 산업

자동차 산업은 철강, 비철금속, 고무, 합성수지, 유리, 섬유 등 여러 가지 재료를 기반으로 단순부품에서 정밀가공부품에 이르기까지 각기 다른 생산공정을 거쳐 만들어진2~3만 여개의 부품을 조립하여 완성품을 생산하는 복합 기술집약적 산업입니다. 따라서 소재와 부품생산에 관련된 철강금속공업, 기계공업, 전기전자공업, 석유화학공업, 석유공업 등과 밀접한 관련을 맺고 있으며 생산유발 파급효과가 매우 큰 산업으로 타 산업으로부터 중간재를 구매하여 최종 수요재인 자동차를 완성하는 사업 특성상 후방연쇄효과(Background Linkage Effects)가 매우 높습니다. 따라서 관련 산업의 뒷받침이 없으면 자동차 산업의 육성과 균형있는 발전을 기할 수가 없게 됩니다. 또한, 자동차의 생산에는 높은 수준의 기술력과 막대한 설비투자 그리고 지속적인 R&D 투자가 필수적이며, 이에 따라 규모의 경제 효과가 뚜렷한 산업입니다.

당사가 영위하고 있는 가공 천연피혁원단 생산 등 자동차부품 관련 사업은 전방산업인 자동차 산업의 경기흐름에 연동되어 있으며, 주 납품처인 완성차 업체의 실적과 이들에 대한 수주물량이 개별 부품업체의 영업변동성에 영향을 미치고 있습니다. 대표적인 내구 소비재인 자동차의 수요는 경기 변동과 밀접한 관계를 맺고 있습니다. 경기 침체기에는 투자 위축과 고용 감소로 인해 소비가 둔화되면서 중산층 이하의 지출에 크게 영향을 미치며, 대표적인 내구재인 자동차 수요는 다른 소비재 대비 크게 감소하는 특성을 나타냅니다.

자동차 내수 시장을 살펴보면 2012년~2013년 내수 시장은 뚜렷한 대내외 경기 개선이 뒷받침되지 못한 채 실물경제의 회복이 더디게 진행되고 사상 최고 수준에 이른 가계부채가 소비심리 회복을 제약하면서 판매 부진이 이어졌습니다. 2012년부터 위축되기 시작한 국내 자동차 판매량은 2013년에도 138.3만대가 판매되면서 2012년 대비 2.8만대 감소하였습니다. 그러나 2014년에는 신차 출시, 개별소비세 인하, RV 수요확대 등에 기인한 수요확대로 내수 판매량이 2013년 대비 8.1만대, 약 5.8% 증가하였습니다. 2015년도 내수 판매량은 158.9만대를 기록하였는 바, 이는 직전년도 대비 8.6% 증가한 수치로 구모델 차종에 대한 재고 소진이 상당 수준 완료되고, 신차 출시, 인센티브 감소 효과 등의 긍정적 요인들과 RV가 제품믹스에서 차지하는 비중이 점차 증가하는 점 등이 실적 개선의 바탕이 되었습니다. 2016년 내수 판매량은 직전년도인 2015년 대비 약 0.7% 증가한 160만대를 기록하였는데 이는 2016년 상반기 정부의 개별소비세 인하 정책 연장 효과가 긍정적인 영향을 준 데 기인합니다. 2016년 하반기 들어 개별소비세 인하 정책이 종료되면서 판매량이 재차 감소하였으나, 연말 프로모션의 효과로 급감하는 내수 판매량을 일정 부분 만회하였습니다. 2017, 2018년에는 개별소비세 인하 정책 종료에 대한 판매 부진 영향 및 경제성장률 둔화에 따른 소비심리 위축으로 각각 2.5%, 0.5% 감소하는 모습을 보였습니다. 2019년 수입차의 판매부진으로 0.9% 감소하였으며, 2017년 이후 지속해서 감소하는 모습을 보였습니다. 한편, 2020년은 초기에는 COVID-19 여파로 내수 시장이 위축되어 전년 동기대비 15% 내외의 하락세를 보였지만, 3월부터 6월까지 정부에서 시행한 개별소비세 인하 70% 확대 정책으로 자동차 개별소비세가 1.5%로 줄어듬에 따라 점차 회복하게 되었습니다. 7월 이후 개별소비세 할인율 폭을 30%로 줄인 3.5%가 됨에 따라 내수 상승세는 둔화하였지만 완성차업체의 다양한 신차 출시가 내수 수요를 이끌었습니다. 2021년에는 국내경기 회복세에도 불구하고 소비여력 회복지연, 개별소비세 인하 등과 같은 정부 지원책 및 업계 신차출시가 전년에 비해 상대적으로 약화 및 자동차 부품 공장 가동 일시 중단으로 전년 대비 약 10.4% 감소한 142.9만대가 내수에서 소비되었습니다. 2022년의 경우 반도체 수급 이슈 지속, 미국 금리 인상에 따른 수요 위축 가능성 확대, 신차 가격 고공 행진으로 인한 소비자 심리 악화 등 국내 경기위축 가능성이 지속 유지되고 있어 전반적인 국내 자동차 시장 성장이 둔화 될 가능성이 존재합니다.

수출동향은 2012년 317.1만대의 수출 실적을 달성 후 유럽발 재정위기, 중국과 미국 등 대수출 주요국의 경기침체, 동유럽 및 중남미 시장 등 일부 지역의 경기침체 등으로 인해 2013년에는 308.9만대, 2014년에는 306.3만대를 기록하여 2012년 최고 수출 실적 대비 3.4%(10.8만대) 감소하였습니다. 특히 2014년에는 제너럴모터스(GM)의 대중 브랜드 말리부의 유럽 철수로 인한 한국GM의 수출급락세가 큰 영향을 미치기도 하였습니다. 2015년도 수출실적은 297.4만대로 직전 년도 동기 대비 2.9% 감소하였는데, 저유가로 인한 신흥시장 성장둔화의 영향을 받았습니다. 2016년 자동차 수출은 수출비중이 높은 아프리카, 중동, 중남미 등 신흥시장의 수요 위축에 따른 전반적인 글로벌 자동차 수요 둔화, 하반기 중 발생한 파업, 해외거점의 현지 생산 확대 등으로 2015년 대비 약 35만대가 감소(11.8%)한 262.3만대에 머물렀습니다. 2017년에는 미국 금리 인상 및 중고차 공급 확대로 약 99만대가 감소(3.55%)하였고, 2018년도에는 인도, 러시아, 중남미 등의 신흥시장 판매 회복에도 불구하고, 중국과의 외교 마찰, 미국 시장에서의 경쟁심화 등의 요인으로 글로벌 1,2위 자동차 소비 시장인 중국, 미국 판매량이 감소하며 수출이 감소하였습니다. 2019년에는 전기차 등 친환경차와 신형 SUV 위주로 호조를 보임에도 전년대비 2.0% 감소하였으며, 이후 2020년 COVID-19 사태의 직격탄으로 미국, 유럽시장을 필두로 BRICS 시장 침체가 이어짐에 따라 수출은 큰 폭으로 하락해, 2020년 기준 전년대비 21.4% 하락한 189만대 수출에 그치게 되었습니다. 2021년에는 COVID-19의 영향으로 전세계 완성차 및 자동차 부품 공장 가동이 일시 중단되고, 수요 또한 위축되면서 2020년 대비 1.3% 하락한 346.0만대가 수출되었습니다. 2022년 또한 COVID-19 변이에 따른 영향이 지속되고 있으며, 러시아-우크라이나 전쟁과 인플레이션 압력, 일부 국가들의 환율리스크 및 디폴트리스크 등 수요 위축이 지속될 수 있는 여러 요인들이 상존하고 있어 주의가 필요합니다.

글로벌 자동차 수요를 살펴보면 2022년의 경우 대기 수요 누적에도 불구하고 미국, 유럽 생산 차질과 러시아-우크라이나 전쟁, COVID-19에 의한 중국 내 락다운 영향 등으로 성장이 제한됨에 따라 총 8,144만대로 추정되어 2021년과 유사한 수준으로 수요가 형성 될 것으로 전망되고 있습니다. 2023년 수요는 대기 수요와 차량 공급은 개선될 수 있을 것으로 전망되나 전세계적인 물가 상승 압력과 금리 인상 추이, 에너지 가격 급등 등 경기 침체 우려로 판매가 제한적으로 회복 될 것으로 예상됨에 따라 약 8,527만대로 2022년 대비 약 4.6% 증가 할 것으로 추정됩니다. 글로벌 자동차 수요 전망은 아래와 같습니다.

2023-2024년 글로벌 자동차 수요 전망

전술한 바와 같이 국내외 자동차 시장은 전세계적으로 상존하고 있는 경제적, 지정학적 리스크로 인하여 공급과 수요 회복이 더디게 이루어지고 있습니다. 이러한 추세가 장기화 될 경우, 당사의 제품 공급 규모가 축소되거나 공급이 지연될 가능성이 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

(2) 럭셔리 핸드백 산업

당사는 코치(Coach), 투미(Tumi), 케이트 스페이드(Kate Spade), 마크 제이콥스(Marc Jacobs) 등 럭셔리 패션ㆍ잡화 제품을 판매하는 글로벌 기업을 주요 매출처로 두고 있으며, 해당 기업들이 판매하는 럭셔리 제품 중 당사 제품이 가장 많이 사용되는 품목은 핸드백인 점을 고려하여 핸드백 산업을 중심으로 서술하였습니다.

당사의 주요 매출처가 생산하는 핸드백 제품이 포함된 글로벌 명품시장 규모는 2021년 기준 약 3,495억 5,990만 달러(원화 기준 약 413조 1,800억원)으로 2020년 기준 약 3,085억 2,595만 달러(원화 기준 약 364조 6,778억원) 대비 13.3%의 성장을 달성하였으며, 이는 2020년 COVID-19로 인한 소비침체 발생 후의 기저효과를 비롯하여 COVID-19로 인하여 주춤하였던 소비가 중국을 중심으로 점진적인 확대를 보인 점에 기인합니다. 전세계 규모에서 1위를 차지하고 있는 미국은 2021년 기준 약 704억 1,880만 달러(원화 기준 약 83조 2,300억원)로 약 20.1%의 비중을 차지하고 있으며, 국내의 경우 2021년 기준 약 135억 3,970만 달러(원화 기준 약 16조 39억원)로 약 3.9%의 비중을 차지하고 있습니다. 2020년과 2021년의 추정 명품시장 규모는 아래와 같습니다.

핸드백 산업은 사치재의 특성 상 수요 탄력성이 높아 핸드백에 대한 수요는 경기 상황에 따른 GDP와 1인당 GDP, 인구수 및 도심 인구비율 등 글로벌 경기 지표의 영향을 크게 받고 있습니다. 특히 1인당 GDP와 관련하여 과거부터 현재까지 글로벌 경제의 성장으로 많은 부를 축적한 부호들이 수 또한 증가하였으며, 이에 비례하여 럭셔리 핸드백 시장 규모 또한 증가 추세를 나타 내 왔습니다. 또한, 글로벌 인구 증가와 더불어 고가 상품에 대한 관심이 높은 젊은 층의 수가 확대되면서 다양한 색상과 특성을 가진 핸드백 수요가 확대되고 있으며, 이로 인해 핸드백에 대한 수요 역시 꾸준히 존재할 것으로 전망됩니다.

글로벌 핸드백 시장의 2022년 기준 시장 규모는 약 560억 8천만 달러(원화 기준 약 66조 2,866억원)로 추정되며, 이는 2021년의 557억 5천만 달러(원화 기준 약 65조 8,965억원) 대비 약 0.6%의 성장을 달성한 수치입니다. 이 중 가장 높은 비중을 차지하고 있는 국가는 미국이며, 약 111억 5천만 달러(원화 기준 약 13조 1,793억원)으로 약 20.0%의 비중을 차지하고 있습니다. 글로벌 핸드백 시장은 2026년까지 연 평균 약 7.29%의 성장률을 나타 낼 것으로 추정됩니다. 추정 핸드백 시장 규모는 아래와 같습니다.

글로벌 핸드백 시장 규모

글로벌 명품 시장과 럭셔리 핸드백 시장은 모두 COVID-19 영향과 전세계적인 경제적 불확실성의 지속에도 불구하고 우상향하는 모습을 나타내고 있으며, 이에 따라 당사의 공급 또한 이에 비례하여 꾸준히 상승할 수 있을 것으로 전망합니다. 그러나 사치재의 높은 가격탄력성의 특성 상 경기 악화 추세가 장기화되어 사치재에 대한 수요가 감소세에 접어들 경우 당사의 제품 공급 또한 축소될 수 있으며, 이 경우 당사의 매출과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 주요 사업을 영위하고 있는 국내 제혁 산업은 과점 산업에 해당하며, 이러한 과점 형성의 배경으로는 (1) 신규 폐수처리 시설 불허(不許)에 따른 신규 생산설비 확보 제한 (2) 원피 → 가죽으로의 변환을 위한 고도의 기술력과 고가의 설비 도입 필요성에 따른 높은 진입장벽 (3) 제품의 장거리 이동시 나타날 수 있는 제품의 변형 등에 따른 공급 제약 등이 주요한 요인으로 작용하고 있습니다. 아울러 제혁 산업 기준 주요 전방산업에 해당하는 자동차 시장 또는 핸드백 시장에 제품을 납품하기 위해서는 각 공급처별로 높은 기준의 물리ㆍ화학적 성능 테스트, 품질ㆍ기술ㆍ납입평가, 대응능력, 입찰 가격 등 종합적인 평가를 통과해야 하는 만큼 오랜 업력과 노하우를 필요로 하는 산업에 해당합니다.

당사는 가죽 제조 산업에 대한 세계 최고 환경 인증을 담당하는 비영리 국제 회원 기관인 LWG(Leather Working Group)의 사업 검증을 위한 감사에서 Silver 등급을 획득하며 가죽 사업 관련 지속가능성과 환경관리 능력을 입증 받았습니다. LWG는 루이비통, 버버리, 구찌, 프라다, 팀버랜드, 아디다스, 클락스, 이케아, 나이키, 뉴발란스 등 유수의 브랜드들이 모두 참여하고 있으며, 글로벌 주요 가죽 제조 회사들이 모두 포함되어 있는 기관으로 본 기관의 인증을 통해 글로벌 기업들에 대한 제품 공급을 할 수 있는 여건을 마련한다는 점에서 의의를 지니고 있습니다. 특히 당사가 제품을 공급하고 있는 일부 글로벌 기업들은 2023년을 기점으로 Silver 등급 이상의 등급을 획득하여야 제품 공급이 가능해 질 예정인 만큼 일정 수준의 진입장벽이 형성될 것으로 전망되고 있습니다. 등급 획득을 위해서는 총 17가지의 분야에서 높은 점수를 득해야 하며, 해당 분야는 아래와 같습니다.

한편, 국내 제혁 산업에 속한 기업들의 경우 일반적으로 최종 전방 공급업체를 대상으로 입찰을 진행하여 할당 받은 쿼터의 제품을 납품하는 구조로 공급이 이루어지며, 이로 인해 타 산업 대비 주요 경쟁사 간의 시장 점유율 변동폭이 크지 않다는 특징을 지니고 있습니다. 이러한 특성은 기존 업체가 큰 변동이 발생하지 않는 한 신규 업체의 진입과 성장이 빈번하게 발생하기 어려운 구조임을 간접적으로 나타내고 있습니다.  

산업 내 국내 주요 경쟁사로는 당사를 비롯해 유가증권시장 상장사인 조광피혁 주식회사, 삼양통상 주식회사, 외부감사 대상 법인인 주식회사 남청으로 총 4개사로 구성되어 있습니다. 당사는 2021년 매출액 기준 약 27.77%의 시장 점유율을 나타내었으며, 약 43.67%의 시장 점유율을 나타낸 삼양통상에 이어 산업 내 2위를 차지하였습니다. 2019년과 2020년에도 삼양통상에 이어 시장점유율 2위를 달성하였으며, 점유율 변동이 크지 않았다는 점을 고려했을 때 기존 업체의 이탈이나 신규 업체의 진입이 활발하지 않았음을 확인할 수 있습니다. 국내 주요 경쟁사와 비교한 요약 재무실적은 아래와 같습니다.
 

한편, 위와 같은 과점 체제에도 불구하고 당사가 납품하는 제품의 품질 하락, 납품단가 하락 압력 등 경쟁이 촉진될 수 있는 환경이 형성 될 경우 당사의 시장점유율이 하락할 수 있는 가능성이 상존합니다. 또한, 비건가죽과 고분자가죽 등 천연 가죽을 대체할 수 있는 대체 가죽의 사용처 및 시장 확대가 나타나면서 당사의 주요 매출처에 대한 매출 규모가 축소되는 등 타 산업에서의 신규 경쟁자 진입이 나타날 수 있는 가능성이 존재합니다. 이 경우 신규 산업의 성장에 따라 당사가 속한 천연피혁 제혁 산업의 성장 둔화 및 경쟁 심화가 발생할 수 있으며, 이는 장단기적으로 당사의 사업, 나아가 매출액과 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 이 점에 유의하시기 바랍니다.

당사는 사업장 환경 관리 과정에서 국내의 관련 법규 및 기관의 규제를 받고 이를 준수하고 있습니다. 주로 대기 및 폐수, 폐기물 관련 법령의 적용을 받고 있으며, 이에 대한 신고 및 허가를 득해야 하는 사항으로 당사는 관련 법률에 의거 방지시설의 가동 및 폐수, 폐기물 등의 적법처리 등을 통해서 법률을 준수하고 있습니다. 세부 내용은 아래와 같습니다.

(1) 대기 관리

당사는「대기환경보전법」의 준수는 물론 사업활동으로 인한 대기오염을 최소화하기 위하여 대기오염물질의 배출시설 및 방지시설을 철저하게 관리하고 있습니다. 사업장에서 발생하는 대기오염물질은 방지시설의 설치 및 운영을 통해 제거하고 있으며, 사업장 외부로 배출되는 대기오염물질에 대해 법적 배출 허용 기준의 100% 이하 수준으로 자사 기준치를 설정하여 관리하고 있습니다.

(2) 수질 관리

당사는「물환경보전법」을 준수하고 있으며, 수자원의 보호 및 절약을 위해 상시적으로 관리하고 있습니다. 제품 생산 과정에서 발생하는 폐수의 대부분은 자체적으로 폐수 재이용 프로세스를 통해 각 공정에 다시 공급함으로써 사업장 외부로의 폐수 배출을 최소화하고 용수 사용량을 절약하고 있습니다.

(3) 폐기물 관리

당사는「폐기물 관리법」에 따라 엄격하게 폐기물을 관리하고 있습니다. 사업장에서 발생하는 폐기물을 종류별로 세분화하여 별도의 건물로 지어진 폐기물 보관장 내에 철저히 구분하여 보관하고 있으며, 폐기물 처리를 위탁하기 전 해당 업체를 방문하여 관련 인허가 여부, 처리능력 등 적법성을 평가하여 적합 판정을 받은 업체를 통해서만 폐기물을 위탁처리 하고 있습니다. 또한 매년 지속적으로 소각하거나 매립하는 폐기물의 비율을 낮추고, 재활용하는 폐기물의 비율을 높이기 위하여 지속적으로 폐기물 발생 내역을 모니터링 하고 있습니다.

이에 따라 당사는 제품 제조와 관련하여 법률 위반에 따라 재제를 받은 내역이 없습니다. 그러나 향후 환경 및 제품 제조와 관련한 규제가 강화 또는 정정되어 당사가 해당 기준을 충족하지 못 할 경우 당사 사업은 부정적인 영향을 받을 수 있으며, 이로 인해 제품 생산의 차질이 발생할 경우 당사의 매출 및 수익성이 악화될 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

천연 피혁원단은 사용기간이 장기화 될수록 부드러운 촉감을 제공하여 고급 자동차의 시트나 고급 핸드백 재료로 사용되고 있으나, 원피 수급 상황 및 수입 시의 환율 변동으로 인하여 원가율이 큰 폭으로 변동될 수 있고 천연피혁 원단이 사용된 제품은 꾸준한 사용자의 관리가 필요하다는 단점을 지니고 있습니다. 또한, 동물 복지에 대한 인식이 점차 확산되면서 천연 피혁원단으로 생산되는 제품을 선호하지 않는 고객군이 나타나기 시작하였습니다.

PVC(폴리염화비닐)와 나일론, 우레탄 등 각종 수지 가공 방법의 탄생으로 개발된 PVC와 PU(폴리우레탄) 인조 합성피혁은 내구성과 오염에 강하고 가공 숙련도에 따라 천연피혁과 유사한 촉감을 만들어 낼 수 있으며, 천연피혁의 공급량 한계 해소와 더불어 상대적으로 저(低)원가에 대량생산이 가능한 장점으로 신흥 경제국을 중심으로 과거 천연피혁이 사용되었던 스포츠화 등 신발을 비롯해 가방과 의류, 의자 등 패션잡화와 더불어 차량용 내장재로도 사용되고 있습니다. 특히 글로벌 완성차 생산 기업들 중 일부는 합성피혁만을 사용하거나 일부 모델에 대하여 합성피혁만을 적용하는 추세를 나타내면서 합성피혁 사용처 확대 가속화가 지속되고 있습니다. 합성피혁 관련 특허출원은 2010년부터 2019년까지 연 평균 약 14%로 꾸준한 증가 추세를 보여오면서 그 기술력과 사용처가 점진적으로 고도화되고 있습니다.

합성피혁 특허출원 동향

이렇듯 합성피혁의 용도가 확대되는 가운데 글로벌 합성피혁 시장은 2020년 기준 632억 9,870만 달러(원화 기준 약 75조 9,584억원)에서 연 평균 성장률 약 4.4%로 성장하여 2025년에는 784억 6,410만 달러(원화 기준 약 94조 1,569억원)로 전망됩니다.  글로벌 피혁 제품 시장 규모가 2019년 기준 약 2,487억 2,000만 달러(원화 기준 약 298조 4,640억원)에서 2024년 약 3,040억 3,000만 달러(원화 기준 약 364조 8,360억원)에 이를 것으로 전망되는 점을 고려했을 때, 2019~2020년의 경우 합성피혁의 전체 시장 대비 비중은 약 25.4%, 2024~2025년의 경우 약 28.8%로 비중 확대 가능성이 전망됩니다. 글로벌 피혁 제품 시장 규모 및 전망과 합성피혁 시장 규모 및 전망은 아래와 같습니다.

글로벌 피혁제품 시장 규모 및 전망

글로벌 합성피혁 시장 규모 및 전망

글로벌 합성피혁 시장의 최종 사용자 산업별 시장 규모와 전망의 경우 신발이 가장 높은 비중을 차지하고 있고 2020년 357억 1,060만 달러(원화 기준 약 42조 8,527억원)에서 2025년 445억 2,310만 달러(원화 기준 약 53조 4,277억원)로 증가 할 것으로 예상됩니다. 그 뒤를 이어 가구, 자동차, 의류, 가방 및 지갑, 기타 순서로 시장을 차지하고 있습니다. 최종 사용자 산업별 시장 규모 및 전망은 아래와 같습니다.

글로벌 합성피혁 시장의 최종 사용자 산업별 시장 규모 및 전망

국내 합성피혁 시장은 2020년 17억 2,570만 달러(원화 기준 약 2조 708억원)에서 연평균 성장률 약 4.6%로 증가하여 2025년에는 21억 6,030만 달러(원화 기준 약 2조 5,924억원)에 이를 것으로 전망됩니다. 국내 합성피혁 시장 규모 및 전망은 아래와 같습니다.

국내 합성피혁 시장 규모 및 전망

국내 합성피혁 시장의 경우 글로벌 시장과 동일하게 최종 사용자 산업에 따라 크게 신발, 가구, 자동차, 의류, 가방 및 지갑, 기타로 분류되며 역시 신발이 가장 높은 규모를 차지하고 있습니다. 신발은 2020년 9억 5,390만 달러에서 2025년에는 12억 130만 달러에 이를 것으로 전망되며, 그 뒤를 이어 가구, 자동차, 의류, 가방 및 지갑, 기타 순서로 시장을 구성하고 있습니다. 국내 합성피혁 시장의 최종 사용자 산업별 시장 규모 및 전망은 아래와 같습니다.

국내 합성피혁 시장의 최종 사용자 산업별 시장 규모 및 전망

전술한 합성피혁 시장의 성장 추세와 합성피혁 공급이 이루어지는 최종 산업별 시장의 성장 추세와 잠재적 비중 등을 살펴보았을 때, 천연피혁과 합성피혁은 과거와 미래 모두 공존할 수 있을 것으로 전망됩니다. 그러나 합성피혁의 지속적인 기술력 발전에 따른 사용처 확대 및 동물 보호에 대한 전세계적인 인식 확산이 심화 될 경우 당사 제품을 대체할 수 있는 합성피혁 제품의 출현 가능성을 완전히 배제할 수 없으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.  

당사는 주요 제품인 천연 피혁원단 생산을 목적으로 주요 원재료인 소가죽(원피)을 미국 등 해외로부터 전량 수입하고 있습니다. 이로 인해 주요 소 사육국의 도살수와 계절적 요인 등 글로벌 원피의 공급 및 수요에 따른 가격 변동과 환율 변동에 따른 매입가격 상승 위험에 노출되어 있습니다. 한국수입협회에 공시되는 원피 가격은 lb(파운드) 당 미국 달러화를 기준으로 월간 가격이 공시되고 있으며, 통용되는 표준 규격은 62/64lbs에 해당합니다.  

원피 가격은 최근 5년간 등락을 거듭 해 오면서 특정 추세를 나타내고 있지 않습니다. 2014년 9월 이후 중국 등 신흥국 주도 하의 육류소비 증가에 따른 생우(牛) 사육 및 도축 증가로 원피 공급은 상승한 데 반해 전세계적인 퍼 프리(Fur-Free) 움직임과 더불어 신발 등 의류에서의 천연가죽 사용 감소에 따른 원피 수요 감소로 원피 가격이 지속 하락하였으며, 2020년 2분기 중 lb 당 USD 0.53을 기록하면서 1996년 이후 최저점을 달성하였습니다. 이후 모피 제조 금지 국가 증가, COVID-19로 인한 모피 생산 농장 및 공급처 감소와 더불어 이에 따른 살처분 증가 등으로 공급 과잉 현상이 완화되면서 2021년 8월 lb 당 USD 1.13으로 반등을 나타내었으나 COVID-19로부터의 공급망 이슈 회복이 전망됨에 따라 2022년 10월 기준 lb 당 USD 0.71로 다시금 가격이 하락하는 추세에 접어들었습니다.

원피 가격 변동 추이는 아래와 같습니다.

[원피 가격 추세(최근 5년)]

(단위: USD/lb)

원피 가격 변동 추이_5년 기준

(출처: 국제원자재가격정보(KOIMA))

당사는 국내 원피 공급량이 당사의 생산량을 충당하기에 충분치 않은 점을 고려하여 안정적인 원피 수급을 위해 전량 수입에 의존하고 있으며, 이로 인해 장기간의 거래 관계를 통해 품질이 검증된 복수의 해외 거래처로부터 안정적인 수급이 이루어지고 있습니다. 이렇듯 미국을 필두로 한 해외 수입처에서의 수입이 중심이 되는 만큼 상기 국제 원피 가격 추세에 비례하여 각 사업연도별로 변동되는 모습을 나타내고 있습니다.

2020년 2분기까지 이어진 원피 가격 하락 추세, 그리고 2021년에 온전히 반영된 원피 가격 반등 추세는 당사의 원피 매입 추이(2020년 기준 매당 35,671원으로 전년 대비 20.1% 감소, 2021년 기준 매당 44,241원으로 전년 대비 24.0% 증가)에서도 확인할 수 있으며, 2022년의 경우 원피 가격은 소폭 하락하는 모습을 보여왔으나 고(高)환율로 인하여 당사 매입 금액은 전년 동기 대비 29.5% 증가하는 모습이 나타났습니다. 당사의 최근 3년간의 주요 매입처와 원피 매입 추세는 아래와 같습니다.

현재 당사의 매출처가 다소 한정되어 있고 매출처에 대한 교섭력이 높지 않은 점을 고려했을 때, 상기와 같은 원피 등 원재료 매입 가격의 변동성은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 (1) 과도한 원피 매입 가격 상승이 발생 할 경우 매출처에 대한 교섭력 약세를 고려했을 때 매입 가격의 상승에도 불구하고 상승분을 온전히 공급가격에 반영하여 전방업체에 전가하기 어려울 있다는 점과 (2) 과도한 원피 매입 가격 하락이 발생 할 경우 주요 매출처에서 판매 단가 인하 압력이 발생할 수 있고 이는 원가율 상승으로 이어질 수 있다는 점에 의한 것으로 비록 공급계약 체결 후에는 당사의 공급단가 변동 가능성이 제한적임에도 불구하고 교섭력 열세에 따라 위험이 상존할 수 있다는 점에 유의하시길 바랍니다.

또한, 당사가 주요 원재료 공급업체로부터 양질의 원재료 및 부품 수급 측면에서 어려움에 직면하거나 공급처와 긴밀한 관계 유지에 실패하는 등 공급업체와의 이슈가 발생 할 경우 당사의 매출 감소, 계약 종료 및 평판 하락 등의 위험으로 직결될 수 있으며, 이러한 위험 해결 과정에서 추가적인 비용 지출에 따라 당사 매출액과 손익에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다.

당사는 매입처로부터 원피 등의 원재료를 매입한 후 아래의 생산 프로세스에 의거 제품을 생산한 후 매출처에 공급하고 있습니다. 약 1개월 내외로 소요되는 생산 프로세스를 고려했을 때 꾸준한 제품 공급이 이루어지기 위해서는 원재료 수급이 안정적으로 이루어져야 하며, 만일 특정 업체에 대한 과다한 매입 의존도를 보유하고 있을 경우 해당 업체로부터의 매입이 원만하게 이루어지지 않는다면 당사의 제품 생산에 시차(Time Lag)가 발생하여 제품이 원만하게 공급되지 않을 위험이 존재합니다. 아울러 매출처의 경우에도 만일 특정 매출처 의존도가 높다면 해당 업체의 니즈와 규격에 맞춰 생산한 제품의 공급이 이루어지지 않을 경우 매출 및 수익성에 부정적인 영향이 나타날 수 있습니다.

당사의 최근 3년 기준 주요 매출처를 살펴보면 주요 매출처는 크게 N사와 D사, S사와 A사로 구분할 수 있으며, 상위 3개 매출처에 대한 당사의 의존도는 2019년 51.27%, 2020년 62.70%, 2021년 57.47%, 2022년 3분기 52.98%로 매년 50%를 상회하는 매출 의존도를 나타내고 있습니다. 특히 N사에 대한 매출 비중은 2019년 약 19.28%를 시현한 이후 2022년 3분기 현재까지 30% 이상의 매출 비중을 차지하고 있어 다소 편중된 모습을 나타내고 있습니다.

최근 3년 매입처를 살펴보면 상위 3개 매입처가 매년 소폭 변동되는 모습을 나타내면서 특정 매입처에 크게 의존하고 있는 모습은 나타나지 않으나, 2020년부터 꾸준히 매입이 이루어지고 있는 J사가 2022년 3분기 기준으로 약 29.49%의 매입 비중을 나타내면서 그 비중이 점진적으로 확대되고 있습니다. 특히 J사를 포함한 상위 3개 업체의 비중이 2022년 3분기 기준 66.4%에 달하여 상위 매입처에 대한 편중도를 나타내고 있습니다.

다만, 상기와 같은 매출처 및 매입처 편중도에도 불구하고 당사는 사업의 특성상 과점 업체에 해당하며, 자동차 및 핸드백의 생산을 위해 주요하게 사용되어야 하는 제품의 납품을 담당하고 있어 치명적인 제품 결함 등이 발견되지 않는 한 특정 업체로부터의 갑작스러운 납품 중단 등이 발생 할 가능성은 제한적으로 판단됩니다. 매입처의 경우에도 동물 가죽을 통해 생산 가능한 제품이 당사가 생산하는 천연피혁 원단으로 다소 제한되어 있다는 점을 고려했을 때 매입처의 공급 차질이 발생하거나 매입대금 지급의 지연 등이 발생하지 않는 한 매입처로부터의 매입 규모가 급변 할 가능성은 제한적으로 판단됩니다.

그럼에도 불구하고 당사 제품의 하자에 따른 품질 이슈 등이 발생 할 경우 매출처의 공급처 변경에 따른 위험이 발생할 수 있으며, 매입처 측의 공급 이슈 또는 당사의 매입처에 대한 신용하락 등에 따른 매입처의 공급 중단 등이 나타 날 경우 당사의 매출과 매입이 크게 영향받을 수 있고 이에 따른 매출 및 수익성 감소가 나타날 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.    

당사는 주요 사업인 제혁 사업의 구조적인 성장 정체를 극복하고 매출을 확대할 수 있는 신규 성장 동력을 마련하고자 신규 사업으로 국내 골프장 사업을 추진 중에 있습니다. 이에 당사는 강원도 홍천군 구만리에 소재한 27홀 퍼블릭 골프장과 부동산(사업승인면적 기준 1,498,345㎡,약 453,249평)과 골프장 조성 사업권을 약 180억원 규모에 매입하였습니다. 본 건 사업은 당사의 종속기업(손자회사)인 주식회사 유니골프앤리조트(이하 "유니골프앤리조트")를 통해 진행 할 예정이며, 이에 당사는 2020년 06월 30일 공시를 통해 종속기업인 유니골프앤리조트가 양수가액 180억원 규모로 골프장 및 콘도미니엄 조성산업과 관련한 부동산 및 사업권 일체를 양수함을 공시하였습니다. 유니골프앤리조트 개요 및 영업양수결정 공시 세부내용은 아래와 같습니다.

골프장은 일반적으로 이용형태에 따라서 회원제 골프장(Membership Course)과 대중 골프장(Public Course)으로 구분할 수 있습니다. 회원제 골프장은 회원을 모집한 후 회원권을 발급하고 예약을 통해 이용하는 골프장이며, 퍼블릭 골프장은 별도의 회원 모집 없이 예약 또는 선착순에 따라 이용하는 골프장으로 누구나 이용할 수 있고 회원제 골프장에 비해 이용요금이 저렴한 편입니다. 따라서 회원제 골프장은 회원권 분양을 통한 투자자금의 조기회수가 가능하며, 퍼블릭 골프장은 투자비 회수에 상대적으로 장기간이 소요될 수 있으나 수익성이 회원제 골프장 대비 높게 나타나는 장점을 보유하고 있습니다.

국내 골프 산업은 (1) 대중제 골프장 및 스크린 연습장 확대에 따른 골프 참여비용의 하락과 (2) 골프 입문 연령대 확대 등의 요인에 기인하여 꾸준한 성장을 기록 해 왔으며, 특히 2019년 COVID-19에 따른 영향으로 해외 여행 제한에 따른 출국자수가 급감하면서 내장객 수 상승, 가동률 개선 및 입장료 상승이 나타남에 따라 2021년까지 호황이 지속되었습니다. 국내 골프장 산업 규모는 2012년 약 3조 4,130억원에서 2021년 6조 9,440억원(캐디피 제외)으로 연 평균 8.2%의 성장률을 나타 내 왔으며, COVID-19 효과로 2020년 큰 폭의 성장을 거두었음에도 2021년 시장규모가 전년 대비 22.7% 증가하면서 호황을 지속 해 왔습니다. 국내 골프시장 규모 추이와 COVID-19에 따른 해외 출국 인구 추이, 국내 전국골프장 이용객 현황 추이는 아래와 같습니다.

국내 골프시장 규모

해외 출국 인구 추이

회원제 골프장의 수가 점진적으로 감소한 것으로 나타나나, 이는 골프 입문 연령층이 다변화되면서 회원제보다는 퍼블릭 골프장의 매출과 수익성이 더욱 크게 증가함에 따라 회원제 골프장이 퍼블릭 골프장으로 전환하면서 나타난 현상입니다. 이러한 현상과 2010년 이후의 저금리 기조 및 골프 대중화를 위한 퍼블릭 골프장의 취득세, 재산세 완화 등이 맞물리면서 퍼블릭 골프장의 숫자는 매년 증가 해 왔으며 이에 비례하여 이용객 수 또한 꾸준히 증가 해 왔습니다. 전체 골프장 이용고객 수 비중에서 퍼블릭 골프장 이용고객 수 비중은 꾸준히 증가하는 추세를 보여왔으며, 이에 비례하여 전체 골프장 매출에서 퍼블릭 골프장이 차지하는 매출 비중 또한 크게 증가하였습니다. 퍼블릭 골프장 이용고객 수 비중과 매출 비중은 아래와 같습니다.

대중대 골프장 이용고객 수 비중

대중대 골프장 매출 비중

국내 골프장 공급 현황을 살펴보면 2021년의 경우 전국 10개소(18홀 환산)가 신규 개장하였습니다. 2014년 국토계획법 개정 이후 민간의 강제수용이 불가하게 되었으며, 토지비 등 개발비 상승과 인허가의 어려움 등으로 신규 골프장의 공급이 감소하였고 이러한 추세가 이어질 것으로 전망됩니다. 2022년 하반기 기준 국내 신규 개장 예정인 골프장은 당사가 개장 예정인 골프장을 포함해 총 5개소이며, 2023년 또한 5개소 개장이 이루어질 예정입니다.

개장 예정 골프장 목록

국내 골프장 시장의 성장 속에 주요 골프장 매매 사례를 살펴보면 홀당 매매가격을 기준으로 2020년 100억원을 상회하는 사례가 존재하지 않았으나 2021년 금실대덕밸리가 100억원의 홀당 매매가를 기록하였으며, 2022년에는 잭니클라우드가 홀당 160억원의 매매가격으로 최고 기록을 경신하였습니다. 잭니클라우스는 회원제 골프장에 해당한다는 점에서 타 매매사례와는 차이가 있으나, 그럼에도 골프장 인수시 지급되는 프리미엄이 골프장 시장 성장과 더불어 증가하는 모습을 확인할 수 있습니다.

2020~2021년 기준의 골프장 M&A 사례를 지역별로 살펴보면 경기권과 충북권에서 다수의 M&A 사례가 나타났으며, 당사 골프장이 속한 강원권이 그 뒤를 이어 많은 M&A 사례를 나타내었습니다. 경기권의 경우 평균 홀당 거래가는 약 79억원으로 가장 높은 거래가를 나타내었으며, 충북권은 65억원을 기록하였으며 강원권은 62억원을 기록하였습니다. 대전에서는 금실대덕밸리가 홀당 거래가 100억원을 기록하였으나, 9홀이라는 특수성을 보유하고 있으며 1건의 M&A만이 이루어졌습니다.

당사의 경우 총 매매가 약 180억원, 27홀 기준 홀당 매매가 약 6.7억원으로 매매가 이루어졌으며, 타 사례와는 달리 운영 중에 있던 골프장을 인수한 사례에는 해당하지 않으나 비교적 저렴한 홀당 매매가로 보다 신속한 투자금 회수가 가능할 수 있을 것으로 예상됩니다.

골프장 m&a 지역별 거래사례

한편, 2021년의 위와 같은 국내 골프장의 호황에도 불구하고 COVID-19 영향력 감소에 따른 해외 여행의 점진적 활성 추세, 인플레이션 상승과 자산가치 하락 등에 따른 고정 수요층의 축소 등으로 향후 국내 골프장 시장 성장은 다소 둔화될 수 있을 것으로 전망됩니다. 특히, 2022년 11월 시행된 국내 골프장의 분류체계 변화(회원제/대중제 2분류 → 회원제/비회원제/대중형 3분류)에 따라 개별소비세 등 세제 혜택을 받던 대중제골프장이 일부 비회원제 골프장으로의 분류가 전망되면서 세제 혜택을 받는 골프장 수의 감소에 따라 골프장 이용금액이 증가 할 것으로 예상되며, 이는 잠재적인 골프장 이용객 수 감소로 이어질 수 있기에 수요가 더욱 위축 될 가능성이 상존합니다. 이러한 골프장 시장의 수요 둔화에 따른 성장 정체는 장기적으로 당사의 신규 골프장 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 예상보다 매출 및 수익성이 확대되지 않을 위험을 지니고 있습니다.

아울러, 본 건 골프장 준공과 관련하여 본 건 사업을 영위하고 있는 당사의 종속기업 유니골프앤리조트는 금융기관으로부터 약 1,250억원 한도의 PF대출을 진행하였으며, 이에 대하여 본 건 골프장 관련 토지 담보와 당사 및 당사의 자회사인 유니원의 자금보충ㆍ연대보증을 설정하였습니다. 골프장 준공은 2023년 하반기로 예정되어 있으며, 준공 완료 후의 골프장 및 토지에 대한 담보대출로 PF대출금을 상환 할 예정입니다. 본 건 PF대출은 시설 보완에 따른 준공 연기로 한 차례 리파이낸싱을 진행하였으며, 이에 만일 상환이 다소 지체 될 경우 당사는 금융기관과의 협의를 통해 만기연장을 실시 할 계획입니다. 그러나 협의 과정에서 만기 연장이 무산되거나 본 건 골프장의 준공 지연 시 PF대출금의 리파이낸싱에 차질이 발생 할 경우 대규모 자금 유출로 인하여 사업 진행에 제한이 발생할 수 있으며, 당사를 비롯한 계열사의 유동성 부족 리스크가 발생할 수 있으므로 이 점 유의하시기 바랍니다.                    

PF대출에 관한 세부 내용은 아래와 같습니다.

유니골프앤리조트는 국내의 금융기관 등을 통해 총 1,250억원 한도의 PF대출을 2022년 11월부로 시행하였습니다. 증권신고서 제출일 현재 1,250억원 중 917억원을 인출하여 개발비용으로 사용하였으며 차후 골프장 개발 현황에 따라 잔여 333억원을 추가 인출 할 예정입니다.

금번 PF 개발을 위해 유니골프앤리조트 차입처에 퍼블릭 골프장과 부동산(사업승인면적 기준 1,498,345㎡,약 453,249평)을 담보로 제공하였으며, 후순위 PF를 위해 당사와 종속기업인 유니원이 120%의 보증한도로 지급보증을 제공하였습니다. 당사와 유니원은 대출약정상 대출만기일이 도래하거나 기한의 이익 상실 사유가 발생한 경우 2022년 11월 2일자로 후순위 채권자인 하나캐피탈과 체결한 연대보증계약에 의거하여 연대보증채무를 이행하여야 합니다.

따라서, 대출만기일이 도래하거나 현재 진행중인 골프장 개발에 예상하지 못한 상황이 발생하여 PF 자금을 상환하지 못하는 등 기한의 이익 상실 사유가 발생할 경우 유니골프앤리조트가 보유하고 있는 골프장과 부동산 토지를 PF 대주단이 담보권을 실행하여 PF자금을 상환할 예정이며, 이와 더불어 당사와 종속기업인 유니원은 후순위 대주단을 대상으로 대출한도액 150억원의 120%에 해당하는 180억원의 지급 의무가 존재하여 잠재적인 유동성 악화 가능성이 있습니다. 당사와 종속기업 유니원, 그리고 대주간 간 체결한 보증계약서 상의 세부 내용은 아래와 같습니다.  

2. 회사위험

당사 최근 3년간 주요 재무사항은 다음과 같습니다.

당사는 우피원단 가공 및 가죽 제조업을 영위하고 있으며 카시트용 및 핸드백용 원단을 제작, 판매하여 매출을 발생시키고 있습니다. 당사의 매출 규모는 2020년을 기점으로 소폭 감소하고 있는 추세입니다. 2020년 매출 규모는 전방 산업인 자동차 시장에서 자동차 판매량이 증가하여 카시트용 우피원단 매출이 증가해 126,249백만원을 달성하였지만, 2021년 및 2022년 3분기는 각각 감소하여 각각 2.30%, 4.09% 소폭 감소한 123,343백만원, 90,140백만원을 시현하였습니다. 2021년 및 2022년 3분기의 매출 감소 이유는 COVID-19의 확산으로 전방 산업인 핸드백 시장이 둔화하여 핸드백용 우피원단 매출이 감소하였으며, 전장용 반도체의 공급 부족으로 자동차 출고가 지연되어 전방업체인 완성차 업체에서의 생산량이 감소하였기 때문입니다.

당사의 영업이익과 당기순이익의 경우 2019년부터 2022년 3분기까지 모두 흑자를 기록하고 있지만, 판매비와 관리비 및 영업외비용이 증가하여 흑자 폭이 점차 감소하고 있습니다. 특히 2021년의 영업이익과 당기순이익은 전년 대비 각각 37.99%, 68.49%가 감소하였습니다. 영업이익은 운반비, 지급수수료, 판매보증비용, 세금과공과금 등의 증가로 2020년 대비 판매비와 관리비가 44.60%(2020년 10,954백만원 → 2021년 15,839백만원) 증가 및 기타 비용의 증가로 2020년 15,330백만원에서 2021년 9,506백만원으로 감소하였습니다. 당기순이익은 감소한 영업이익과 더불어 이자비용이 증가하여 2020년 대비 금융비용이 62.54%(2020년 4,195백만원 → 2021년 6,818백만원) 증가 및 기타 영업외비용이 증가하였기 때문입니다. 다만, 향후 전 세계적으로 COVID-19에 따른 봉쇄 및 사회적 거리두기가 완화되어 핸드백 시장의 회복 및 골프장 개장 후 차입금 상환 시 매출액 증가 및 영업외비용이 감소하여 수익성이 호전될 수 있습니다.

카시트 거래구조도

핸드백 거래구조도

당사의 주요 제품은 카시트용 우피원단과 핸드백용 우피원단입니다. 카시트의 경우 당사는 완성차 업체의 3차 납품업체로서, 우피원단을 제조하여 2차 납품업체에 납품합니다. 2차 납품업체는 해당 우피원단을 가공하여 완성차 업체의 계열회사인 1차 납품업체에 납품하고 최종적으로 카시트로 가공 후 완성차 업체에 납품하고 있습니다. 핸드백에 납품되는 우핀원단의 경우 당사는 럭셔리 패션ㆍ잡화 제품을 판매하는 글로벌 기업의 ODM 및 OEM 공장에 납품하고 있습니다. 해당 공장에서 당사의 우피원단을 가공하여 완제품 핸드백으로 출시되고 있습니다.

당사의 주요 매출처 현황을 살펴보면 N사가 2019년 20,972백만원(19.28%), 2020년 38,472백만원(30.47%), 2021년 43,746백만원(35.47%), 2022년 3분기 30,419백만원(33.75%)의 매출로 당사는 N사로부터 가장 많은 매출을 발생시키고 있습니다. N사는 카시트 제조를 위해 당사로부터 우피원단을 납품 받아 가공 후 완성차 업체의 계열회사인 1차 납품업체로 납품하고 있습니다. N사로부터 발생하는 당사의 매출액은 2019년부터 증가하여 2020년부터는 매 사업연도 매출액의 30%를 넘는 수준입니다. 뒤 이어 D1사 또한 카시트 제작을 위해 당사로부터 우피원단을 납품 받고 있으나 2020년을 기점으로 점차 매출액이 감소하여 2022년 3분기는 전체 매출의 8.56%를 기록하며 N사에 편향된 모습을 보이고 있습니다.

카시트 납품은 다른 자동차 부품과 상이하게 완성차 업체가 직접 까다로운 검증 절차를 거쳐 우피원단 생산 업체 및 중간 가공 업체를 선정하고 있습니다. 따라서, 비록 당사의 카시트용 우피원단 매출액이 N사에 편향되어 있지만, 최종 납품처인 완성차 업체에서 납품 단계를 관리하고 있기 때문에 당사의 N사의 매출 감소 위험은 낮다고 판단하고 있습니다.

럭셔리 패션ㆍ잡화 제품을 판매하는 글로벌 기업들은 원가 절감 및 다양한 사유로  ODM 및 OEM을 통해 핸드백을 제조하고 있으며, 당사는 이러한 ODM 및 OEM 기업에 우피원단을 납품하고 있습니다. S사와 D2사, 그리고 V사가 이러한 OEM 및 OEM 업체들이며, S사의 경우 2019년 16,428백만원(13.45%), 2020년 9,312백만원(7.38%), 2021년 10,873백만원(8.82%), 2022년 3분기 9,613백만원(10.67%)으로 가장 큰 매출을 기록하고 있습니다.

핸드백의 납품 단계는 중간에 가공 업체가 존재하지 않아 카시트 납품 단계에 비해 단조롭지만, 최종 납품처인 핸드백 업체가 우피원단 생산 업체를 선정하는 것은 동일합니다. 핸드백 업체는 까다로운 검증 절차를 거쳐 당사를 선정하였고, 당사의 우피원단을 ODM 및 OEM 업체에 납품할 수 있도록 납품 단계를 관리하고 있습니다. 따라서, 당사의 핸드백용 우피원단 매출액이 S사에 편향되어 있지만, ODM 및 OEM의 발주처인 럭셔리 패션ㆍ잡화 제품을 판매하는 글로벌 기업들이 납품 단계를 관리하고 있어 당사의 S사의 매출 감소 위험은 낮다고 판단됩니다.

다만, 만약 당사가 완성차 업체와 핸드백 업체에서 진행하는 우피원단 검증 절차를 통과하지 못한다면 납품 단계에서 탈락하여 상기와 같은 매출이 발생하지 않을 수 있으니 이 점 유의하여 투자하시기 바랍니다.

당사의 매출액은 전방업체인 완성차와 핸드백 시장의 영향으로 2020년을 기점으로 소폭 감소하고 있는 추세이며, 매출처를 살펴보면 카시트 우피원단과 핸드백 우피원단 모두 특정 업체에 편중 된 경향을 보이고 있습니다. 그러나 최종 납품처인 완성차 업체와 럭셔리 패션ㆍ잡화 제품을 판매하는 글로벌 기업이 납품 단계를 점검 및 관리하고 있으며 당사는 전방업체에서 진행한 검증 절차를 거쳐 선정된 우피원단 제조 업체로서 납품 단계에 속해있습니다. 따라서, 개별 업체와 거래가 중단되어 매출이 감소할 가능성은 낮지만, 완성차 업체와 글로벌 기업이 요구하는 까다로운 검증 절차를 통과하지 못하면 최종 매출처까지의 납품 단계에서 탈락하여 매출이 감소 할 위험이 존재하니 투자자들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

당사의 최근 3사업연도 및 2022년 3분기까지의 매출은 증감을 보이고 있습니다. 2019년에 108,791백만원이었던 매출액은 2020년에 126,249백만원으로 2019년 대비 16.05% 증가하였지만 2021년, 2022년 3분기 소폭 감소하였습니다. 영업이익의 경우에는 2019년부터 2022년 3분기까지 양(+)의 값을 보였지만, 해당 이익의 폭은 점차 감소하고 있습니다. 2019년 영업이익은 17,926백만원이었지만, 2020년 15,330백만원, 2021년 9,506백만원, 2022년 3분기 4,996백만원으로 감소하였습니다. 2019년부터 2022년 3분기까지의 평균 매출총이익률은 20.63%를 보였으며, 평균 판매비와관리비율은 9.89%, 평균 영업이익률은 10.73%, 평균 당기순이익률은 7.59%를 보였습니다.

2019년의 경우 108,791백만원의 매출 및 25,639백만원의 매출총이익이 발생하였으며 급여 2,041백만원, 지급수수료 1,458백만원, 판매보증비용 1,226백만원, 운반비 723백만원을 비롯한 총 판매관리비 7,713백만원이 발생함에 따라 17,926백만원의 영업이익이 발생하였습니다. 2019년의 영업이익에 811백만원의 기타순손실 및 1,708백만원의 금융순손실이 발생하여 15,407백만원의 법인세비용차감전순손실이 발생하였고 780백만원의 법인세환급에 따라 16,187백만원의 당기순이익이 발생하였습니다.

2020년의 매출은 전년 대비 16.05% 상승하여 126,249백만원의 매출 및 26,284백만원의 매출총이익이 발생하였고 급여 2,613백만원, 지급수수료 1,872백만원, 판매보증비용 2,926백만원, 운반비 974백만원을 비롯한 총 판매관리비 10,954백만원이 발생함에 따라 15,330백만원의 영업이익이 발생하였습니다. 2020년의 영업이익에 1,048백만원의 기타순손실과 3,1525백만원의 금융순손실이 발생하여 11,135백만원의 법인세비용차감전순이익이 발생하였고 법인세환급 59백만원에 따라 11,194백만원의 당기순이익이 발생하였습니다.

2021년은 123,343백만원의 매출 및 25,345백만원의 매출총이익이 발생하고 급여 3,193백만원, 지급수수료 2,260백만원, 판매보증비용 3,495백만원, 운반비 1,461백만원을 비롯하여 전년 대비 44.60% 상승한 판매관리비 15,839백만원이 발생함에 따라 9,506백만원의 영업이익이 발생하였습니다. 2021년 영업이익에 577백만원의 기타순이익과 7,3965백만원의 금융순손실이 발생하여 2,687백만원의 법인세비용차감전순이익이 발생하였고 법인세환급 840백만원에 따라 3,527백만원의 당기순이익이 발생하였습니다.

2022년 3분기의 경우 90,140백만원의 매출 및 15,675백만원의 매출총이익이 발생하고 급여 2,327백만원, 지급수수료 1,532백만원, 판매보증비용 2,166백만원, 운반비 1,495백만원을 비롯한 총 판매관리비 10,679백만원이 발생함에 따라 4,996백만원의 영업이익이 발생하였습니다. 이에 더해 584백만원의 기타순수익 및 4,243백만원의 금융순손실이 발생함에 따라 1,337백만원의 법인세비용차감전순손실이 발생하였고 법인세환급 538백만원이 반영되어 1,875백만원의 당기순이익이 발생하였습니다.

당사의 최근 3개년 및 2022년 3분기까지 판매비와관리비 내역은 다음과 같습니다.

당사의 판매비와 관리비에서는 급여, 지급수수료, 그리고 판매보증비용, 운반비가 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 당사의 급여는 2019년 2,041백만원(24.46%), 2020년 2,613백만원(23.86%), 2021년 3,193백만원(20.16%), 2022년 3분기 2,327백만원(21.79%)로 평균적으로 판매관리비의 23.07%를 차지하고 있습니다.

당사 및 연결 대상회사의 급여 계정은 관리직 직원의 급여 항목이며 관리직 직원은 2020년 104명에서 추가 채용으로 2021년 120명으로 증가하였습니다. 인력 채용과 더불어 매년 실시하는 급여 인상폭으로 2021년 당사의 급여는 3,193백만원으로 2020년 2,613백만원 대비 22.19% 증가하였습니다. 또한, 최근 3개년 간 당사는 평균 3.0%의 급여를 인상하였으며 추후에도 비슷한 수준을 유지할 예정입니다. 따라서, 당사의 급여 항목은 인원의 증감이 없을 경우 상기의 사유로 향후 우상향 예정입니다.

임원의 보수는 주주총회를 통해 이사 4인에 대해 500백만원 및 감사 1인에 대해 100백만원이 승인되었으며 2021년의 경우 5인의 임원에게 지급된 총 보수는 253백만원, 인당 51백만원이 지급되었습니다. 당사가 승인한도 500백만원(감사의 경우 100백만원)까지 보수를 지급할 경우 전체 판매비와 관리비에서 차지하는 비중이 2021년 기준 3.79%이며 현 최대주주로 변경 이후 현재까지 주주총회에서 승인받은 한도까지 보수가 지급된 적이 없으며 실제 지급되거나 지급될 예정인 금액에 해당하지 않습니다. 또한 당사는 향후에도 주주총회의 승인한도까지 임원의보수가 지급될 계획은 없습니다.

당사의 지급수수료는 2019년 1,458백만원(18.90%), 2020년 1,872백만원(17.09%), 2021년 2,260백만원(14.27%). 2022년 3분기 1,532백만원(14.35%)으로 평균적으로 판매비와 관리비의 16.15%를 차지하고 있으며, 판매보증비용은 2019년 1,226백만원(15.90%), 2020년 2,926백만원(26.72%), 2021년 3,495백만원(22.06%), 2022년 3분기 2,166백만원(20.28%)으로 평균적으로 판매비와 관리비의 21.24%를 차지하고 있습니다. 지급수수료 항목은 카시트용 우피원단을 가공하면서 발생하는 외주 인건비용이며 판매보증비용은 카시트 납품 후 발생하는 배상청구(클레임)를 사전에 비용으로 인식한 것입니다. 당사의 카시트 배상청구(클레임) 여부는 카시트용 우피원단 매출 발생 후 약 2~3개월 후 확정되며 보통 전체 납품 우피원단의 4.5%의 비율로 발생함으로 당사는 사전에 카시트용 우피원단 매출액의 4.5%를 판매보증비용으로 인식하고 있습니다. 따라서, 당사의 지급수수료와 판매보증비용은 카시트용 우피원단 매출의 증감과 비례하여 발생할 것으로 예상하고 있습니다.

당사의 운반비용은 카시트용 우피원단을 공급하기 위한 육운, 그리고 핸드백용 우피원단을 공급하기 위한 해운 비용으로 구분되고 있습니다. 최근 3개년 간 운반비용은 2019년 723백만원(9.38%), 2020년 974백만원(8.89%), 2021년 1,461백만원(9.23%), 2022년 3분기 1,495백만원(14.00%)으로 평균적으로 판매비와 관리비의 10.37%를 차지하고 있으며 2021년 및 2022년 비용이 증가하였습니다. 이는 2021년 및 2022년 해운 수요 증가로 해운 비용(SCFI)이 증가하였고, 동 기간 당사에서 핸드백용 우피원단 납품을 위한 해운을 확보하지 못해 공운을 이용하여 비용이 증가하였습니다. 이러한 공운 이용은 일시적인 현상으로 당사의 운반비용은 차후 2019년 및 2020년 수준으로 감소 할 것으로 예상하고 있습니다.

당사의 기타영업외 손익은 2019년 -2,519백만원, 2020년 -4,195백만원, 2021년 -6,818백만원, 2022년 3분기 -3,659백만원입니다. 기타엉엽외 손익은 당사의 당기순이익에 유의미한 영향을 끼치고 있으며, 특히나 2021년의 경우에는 기타영업외 손익은 -6,818백만원으로, 당기순이익 3,527백만원의 193.30%에 달합니다.

당사는 2019년 531백만원의 외환차익 및 348백만원의 잡이익으로 943백만원의 기타수익이 발생하였습니다. 하지만 554백만원의 외환차손, 1,030백만원의 잡손실로 1,753백만원의 기타비용이 발생하였고, 1,687백만원의 이자비용으로 1,794백만원의 금융비용이 발생하여 16,187백만원의 당기순이익을 시현했습니다.

2020년은 548백만원의 외환차익, 243백만원의 외화환산이익, 207백만원의 잡이익이 발생하여 1,005백만원의 기타수익이 발생하였고, 금융수익은 이자수익 164백만원이 발생하였습니다. 그러나, 572백만원의 외환차손, 707백만원의 장비이전비용 등을 비롯하여 2,048백만원의 기타비용이 발생하였고, 증가한 차입금에 따라 이자비용이 3,266백만원이 발생하여 3,316백만원의 금융비용이 발생하였습니다. 따라서, 15,330백만원의 영업이익은 영업외손익이 반영되어 당기순이익 11,194백만원을 시현했습니다.

2021년 종속기업 (주)유니원의 화재 발생에 따라 재해손실 3,746백만원이 발생하였으나 보험금 3,825백만원을 수령하여 상계 처리가 되었습니다. 해당 보험금 수익과 더불어 달러 환율이 상승하여 930백만원의 외환차익이 발생해 5,447백만원의 기타수익이 발생하였습니다. 그러나 상기 보험금으로 상계 처리 된 3,746백만원의 재해손실 등을 포함한 4,869백만원의 기타비용, 5,570백만원의 이자비용과 1,896백만원의 파생상품평가손실로 7,466백만원의 금융비용이 발생함에 따라 9,506백만원의 영업이익은 3,527백만원의 당기순이익으로 감소하였습니다.

2022년 3분기는 달러 환율이 2021년 대비 더욱 급격하게 상승함에 따라 1,258백만원의 외환차익, 426백만원의 외화환산이익 등으로 2,225백만원의 기타수익이 발생하였습니다. 그러나 1,641백만원의 기타비용과 증가한 차입금에 따라 4,476백만원의 이자비용을 지급하여 4,528백만원의 금융비용이 발생하였습니다. 따라서 당사의 당기순이익은 4,996백만원의 영업이익이 발생하였음에도 1,875백만원으로 감소하였습니다.

최근 3사업연도 간 금융비용 중 가장 큰 비중을 차지하는 항목은 이자비용입니다. 당사는 2019년 1,687백만원, 2020년 3,266백만원, 2021년 5,570벡민원, 2022년 3분기 4,476백만원의 이자비용이 발생했습니다. 당사는 특히 2020년 및 2021년부터 이자비용이 전년 대비 각각 93.65%, 70.52% 증가하였고 이는 당사가 2020년 6월 골프장 영업권을 양수 후 개발을 위한 PF 실행으로 차입금이 증가하였기 때문입니다. 당사는 향후 2023년 중 골프장을 개장하여 차입금을 상 환할 예정이며, 이에 따라 이자비용은 점차 감소 할 것으로 예상됩니다.

당사는 2020년 06월 30일 공시를 통해 종속기업인 (주)유니골프앤리조트가 양수가액 18,000백만원 규모로 골프장 및 콘도미니엄 조성산업과 관련한 부동산 및 사업권 일체를 양수함을 공시하였습니다. 그 후 당사의 자금과 더불어 골프장 개발 PF를 일으켜 2023년 07월 개장을 목표로 개발을 진행하고 있습니다. 완공까지 총 개발비용 규모는 240,000백만원으로 예상하고 있으며 2022년 기준 18,000백만원을 사업권 양수에, 152,192백만원을 골프장 개발 비용에, 그리고 13,594백만원을 차입금에 대한 이자비용으로 사용하였습니다. 2023년에는 49,252백만원의 개발비용과 6,962백만원의 이자비용을 사용하여 완공할 예정입니다. 다만, 예상하지 못한 상황에 따라 개발 비용이 증가할 수 있으며, 예정된 시기에 골프장이 개장하지 못할 경우 이자비용이 증가할 수 있으니 유의하여 주시기 바랍니다.

당사는 2020년 126,249백만원을 달성한 이후 다소 감소하였지만 2022년 3분기까지 꾸준한 매출액을 시현하고 있습니다. 그러나 2021년부터 급여, 지급수수료, 판매보증비용, 운반비가 증가하였고 골프장 영업 양수 및 PF 실행을 위해 차입금이 증가하여 이자비용이 상승해 당사의 영업이익율과 당기순이익율은 우하향하고 있습니다. 이후에도 당사는 최근 3사업연도 평균 수준의 매출액은 기록하더라도 상기와 같은 비용들이 증가하게 되면 영업손실 및 당기순손실을 시현할 수 있으니 투자자들께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

당사는 2022년 3분기 253,489백만원의 부채가 있으며, 부채비율은 194.38%, 차입금의존도는 54.46%입니다. 당사의 유동성 및 비유동성 차입금을 합한 총차입금은 2019년 64,716백만원, 2020년 159,470백만원, 2021년 168,385백만원, 2022년 3분기 209,086백만원으로 매년 큰 폭으로 증가하였습니다. 이에 따라, 당사의 부채비율은 2019년 말 91.26%에서 2020년 175.91%, 2021년 162.47%, 2022년 3분기 194.38%로 악화되었습니다. 당사의 최근 3사업연도 재무안정성 지표 추이는 다음과 같습니다.

영업에 따른 이익을 통하여 회사의 이자비용을 얼마나 충당할 수 있는지를 보여주는 이자보상배율의 경우 2019년부터 2022년 3분기까지 영업이익 발생으로 양(+)의 수치를 보이고 있습니다. 하지만, 당사는 2020년 신규 기계장치를 도입으로 초기 생산 손실 발생 및 해상 운임 비용 상승으로 매출 원가가 상승하여 영업이익이 감소하기 시작하여 이자보상배율은 감소하고 있는 추세를 보이고 있습니다. 당사의 2022년 3분기까지의 이자보상배율 추이를 살펴보면, 2019년 10.02배, 2020년 4.69배, 2021년 1.71배, 2022년 3분기 1.12배를 나타내고 있습니다.

2022년 3분기 기준 당사의 유동성 차입금은 95,335백만원에서 98,548백만원으로 소폭 증가하였고 장기차입금이 73,050백만원에서 110,538백만원으로 증가하였습니다. 따라서 총차입금은 168,385백만원에서 209,086백만원으로 증가하여 부채비율이 2021년 말 162.47%에서 194.38%로 31.92%p 증가하였습니다. 이자보상배율은 2021년 이자비용 5,570백만원, 영업이익 9,506백만원으로 1.71배이지만, 2022년 3분기는 이자비용 4,476백만원(연율화 5,968백만원), 영업이익 4,996백만원(연율화 6,661백만원)으로 이자보상배율이 1.12배로 감소하였습니다.

당사의 2022년 3분기 총차입금은 98,548백만원의 유동성 차입금과 110,538백만원의 비유동성 차입금으로 구성되어 있습니다. 세부적으로 유동성 차입금은 43,928백만원의 단기차입금, 7,676백만원의 유동성장기차입금, 46,944백만원의 유동성 사채로 구성되어 있으며, 비유동성 차입금은 106,578백만원의 장기차입금, 3,960백만원의 사채로 구성되어 있습니다. 특히 장기차입금에서 PF차입은 2021년 말 47,135백만원이었지만 2022년 3분기 72,535백만원으로 53.89% 증가하여 총차입금 증가 및 부채비율 악화에 기여하였습니다.