정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 투자설명서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2023년 01월 04일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

IV. 평가 및 신주배정 등

(주1) 정정 후

IV. 평가 및 신주배정 등

(주2) 정정 전

(주2) 정정 후

(주3) 정정 전

본 분할의 승인을 위한 주주총회에서 참석주주 의결권의 3분의 2 이상의 수와 발행주식총수의 3분의 1 이상 수의 승인을 얻지 못할 경우 분할이 무산될 수 있습니다. 분할되는 회사인 한화솔루션 주식회사 경영진의 이해관계는 다른 소액주주들의 이해관계와 다를 수 있습니다.

증권신고서 최초 제출 전일 기준 분할되는 회사의 우선주 상장주식수는 1,123,587주입니다. 최초 제출일 현재 기준으로 분할신설회사에 배정될 주식 수는 분할비율 및 금액비율 10을 반영하여 1,138,900주가 될 예정입니다. 신설회사의 기명식우선주의 경우 한국거래소 유가증권시장 상장규정에 따라 종류주권 신규상장 외형요건(기준시가총액 50억원 이상, 주식 수 100만주 이상)을 충족하기 위해 본 인적분할과 더불어 우선주에 대한 유상증자를 진행중에 있습니다.
유상증자 예정 규모는 액면금액 5,000원 기준 2,032,000주 입니다. 분할비율(0.1013494)와 금액비율 10을 고려한다면 분할신설회사에 배정될 우선주 주식 수는 2,059,410주 입니다. 따라서 본 증권신고서 상 기명식우선주 수량은 3,198,150주 (=1,138,740주 + 2,059,410주)로 산정되었습니다.
분할신설회사에 배정될 우선주 수량은 유상증자 결과에 따라 변동될 수 있습니다. 다만 분할되는 회사의 최대주주인 (주)한화는 (주)한화의 유상증자 배정물량에 대하여 전량 청약할 예정입니다. 이에 따라 유상증자에 따라 증가할 것으로 예상되는 최소 우선주 주식 수는 603,130주이며, 증자 및 액면분할 이후 분할신설회사에 배정될 우선주 주식수는 최소 1,741,870주 이상으로 외형요건 중 주식수 규모를 충족할 예정입니다.

유상증자 진행 시 분할되는 회사의 최대주주인 (주)한화는 유상증자 배정물량에 대하여 전량 청약할 예정입니다. 이에 따라 증자 및 금액비율(10) 반영 이후 신설회사의 우선주 주식수는 최소 1,742,040주로, 상장신청일 전 거래정지일의 우선주 주당가액이 28,702원 이상일 시 신규상장 외형요건인 기준시가총액 50억원을 충족하게 됩니다. 다만 해당 주당가액 미만일 시 분할신설회사의 우선주에 대해서 인적분할에 따른 신규상장이 지연될 수 있으니 투자자 분들께서는 이점 참고하여 투자에 유의하시기 바랍니다.

(주3) 정정 후

본 분할의 승인을 위한 주주총회에서 참석주주 의결권의 3분의 2 이상의 수와 발행주식총수의 3분의 1 이상 수의 승인을 얻지 못할 경우 분할이 무산될 수 있습니다. 분할되는 회사인 한화솔루션 주식회사 경영진의 이해관계는 다른 소액주주들의 이해관계와 다를 수 있습니다.

증권신고서 최초 제출 전일 기준 분할되는 회사의 우선주 상장주식수는 1,123,587주입니다. 최초 제출일 현재 기준으로 분할신설회사에 배정될 주식 수는 분할비율 및 금액비율 10을 반영하여 1,138,900주가 될 예정입니다. 신설회사의 기명식우선주의 경우 한국거래소 유가증권시장 상장규정에 따라 종류주권 신규상장 외형요건(기준시가총액 50억원 이상, 주식 수 100만주 이상)을 충족하기 위해 본 인적분할과 더불어 우선주에 대한 유상증자를 진행중에 있습니다.

유상증자 예정 규모는 액면금액 5,000원 기준 2,032,000주 입니다. 분할비율(0.1013494)와 금액비율 10을 고려한다면 분할신설회사에 배정될 우선주 주식 수는 2,059,410주 입니다. 따라서 본 증권신고서 상 기명식우선주 수량은 3,198,150주 (=1,138,740주 + 2,059,410주)로 산정되었습니다.

분할신설회사에 배정될 우선주 수량은 유상증자 결과에 따라 변동될 수 있습니다. 다만 분할되는 회사의 최대주주인 (주)한화는 (주)한화의 유상증자 배정물량 595,102주에 대하여 전량 청약할 예정입니다. 더불어 (주)한화는 2023년 01월 05일 이사회결의에서 초과청약에 참여하여 119,020주를 추가 청약하기로 결의하였습니다. 이에 따라 유상증자에 따라 증가할 것으로 예상되는 최소 우선주 주식 수는 723,760주이며, 증자 및 액면분할 이후 분할신설회사에 배정될 우선주 주식수는 최소 1,862,500주 이상으로 외형요건 중 주식수 규모를 충족할 예정입니다. 또한 상장신청일 전 거래정지일의 우선주 주당가액이 26,846원 이상일 시 신규상장 외형요건인 기준시가총액 50억원을 충족하게 됩니다. 다만 해당 주당가액 미만일 시 분할신설회사의 우선주에 대해서 인적분할에 따른 신규상장이 지연될 수 있으니 투자자 분들께서는 이점 참고하여 투자에 유의하시기 바랍니다.

(주4) 정정 전

(주4) 정정 후

(주5) 정정 전

분할신설회사가 발행하는 종류주식은 분할에 따라 최초로 발행되어 유가증권시장 상장규정 제60조 제1항에 따라 신규상장 절차를 거쳐야 하며, 유가증권시장 상장규정 제61조 제1항에서는 종류주권의 신규상장 심사요건을 규정하고 있습니다. 유가증권시장 상장규정 제61조 제1항에 따르면 상장신청일을 기준으로 상장예정인 주식 수가 100만주 이상이어야 하며, 기준시가총액이 50억원 이상이어야합니다.
 
[유가증권시장 상장규정 제61조(신규상장 심사요건)]

리테일사업부문의 인적분할 시 주식 1주당 교부할 분할신설회사 주식수는 분할비율 × 1주의 금액비율로 산정합니다. 분할계획서 상 분할비율은 0.1013494이며, 분할신설회사는 인적분할 시 유통주식 수 증대를 목적으로 1주의 금액을 500원으로 정할 예정인 바 1주의 금액비율은 10입니다. 증권신고서 제출 전일 기준 당사 우선주 상장주식수는 1,123,737주이므로, 본 건 유상증자 여부와 무관하게 분할신설법인의 상장예정인 주식 수는 100만주 이상이 될 예정입니다.
 
 한편 증권신고서 제출 전일 기준 당사의 우선주 시가총액은 약 425억원입니다. 2022년 9월 23일 작성된 분할계획서 상 분할비율을 반영할 시, 분할신설회사가 보유하게 될 우선주의 시가총액 규모는 약 43억원입니다. 당사는 유가증권시장 상장규정에서 요구하고 있는 기준시가총액요건을 충족시키고자 2022년 10월 28일 이사회를 통해 유상증자를 결의한 바 있습니다. 2023년 01월 03일 확정 발행가액이 산정될 예정이며, 2023년 01월 06일 ~09일 구주주 청약 진행 후 2023년 01월 25일 신주가 상장될 예정입니다. 하지만 금번 진행하는 유상증자에도 불구하고 인적분할 후 분할신설법인이 상장신청일 현재 기준시가총액이 50억원에 미달할 경우 종류주권의 신규상장 심사요건을 충족시키지 못할 가능성이 존재합니다.
 
 당사의 최대주주인 (주)한화는 (주)한화의 배정주식(595,102주)에 대하여 100% 청약을 2022년 11월 11일 이사회에서 결의하였습니다. 우리사주조합 또는 구주주가 청약에 참여하지 아니하고 최대주주인 (주)한화만 본 건 유상증자 배정 물량 100% 청약 참여를 가정하였을 시 분할되는 회사의 증자 후 구형우선주 총수는 1,718,839주이며, 인적분할 배정비율에 따라 분할신설회사가 발행하는 우선주 주식의 총수는 1,742,040주입니다. 최근 러시아-우크라이나 전쟁, 금리 인상 등 대외 변수로 인한 위험자산 선호 심리의 위축으로 주식시장 변동성이 급격히 확대되었으며, 당사의 우선주 또한 이러한 주식시장 변동에 직접 노출되어 있습니다. 따라서 상장신청일 전 거래정지일의 전일(2023년 02월 24일) 우선주 종가가 28,702원 미만으로 하락할 경우 우선주의 기준시가총액은 유가증권시장 상장규정 제61조에서 규정하고 있는 기준시가총액 요건을 만족하지 못할 수 있으며, 이로인해 분할신설회사의 구형우선주의 신규상장에 제약이 발생할 수 있습니다.
 
 당사는 신규 상장을 위한 요건을 충족하지 못하여 우선주의 상장에 제약이 발생할 경우, 우선주에 대해 비상장 상태로 일반공모 유상증자 또는 소액공모 유상증자를 실시하여 기준시가총액 기준을 충족시킬 수 있는 방안 시행을 검토하고 있습니다. 당사는 우선주 투자자의 권익 보호를 위해 우선주의 상장요건 충족을 위한 최선의 노력을 기하고 있으나, 최근 급변동하고 있는 대외 변수 등으로 인해 우선주의 신규상장이 제약될 경우 우선주의 급격한 시세변동에 노출 가능성이 있으며, 일시적으로 본 건 우선주의 환금성이 크게 저하될 수 있음에 투자자께선 유념하시기 바랍니다.

(주5) 정정 후

분할신설회사가 발행하는 종류주식은 분할에 따라 최초로 발행되어 유가증권시장 상장규정 제60조 제1항에 따라 신규상장 절차를 거쳐야 하며, 유가증권시장 상장규정 제61조 제1항에서는 종류주권의 신규상장 심사요건을 규정하고 있습니다. 유가증권시장 상장규정 제61조 제1항에 따르면 상장신청일을 기준으로 상장예정인 주식 수가 100만주 이상이어야 하며, 기준시가총액이 50억원 이상이어야합니다.
 
[유가증권시장 상장규정 제61조(신규상장 심사요건)]

리테일사업부문의 인적분할 시 주식 1주당 교부할 분할신설회사 주식수는 분할비율 × 1주의 금액비율로 산정합니다. 분할계획서 상 분할비율은 0.1013494이며, 분할신설회사는 인적분할 시 유통주식 수 증대를 목적으로 1주의 금액을 500원으로 정할 예정인 바 1주의 금액비율은 10입니다. 증권신고서 제출 전일 기준 당사 우선주 상장주식수는 1,123,737주이므로, 본 건 유상증자 여부와 무관하게 분할신설법인의 상장예정인 주식 수는 100만주 이상이 될 예정입니다.
 
 한편 증권신고서 제출 전일 기준 당사의 우선주 시가총액은 약 425억원입니다. 2022년 9월 23일 작성된 분할계획서 상 분할비율을 반영할 시, 분할신설회사가 보유하게 될 우선주의 시가총액 규모는 약 43억원입니다. 당사는 유가증권시장 상장규정에서 요구하고 있는 기준시가총액요건을 충족시키고자 2022년 10월 28일 이사회를 통해 유상증자를 결의한 바 있으며, 2023년 01월 06일 ~09일 구주주 청약 진행 후 2023년 01월 25일 신주가 상장될 예정입니다. 하지만 금번 진행하는 유상증자에도 불구하고 인적분할 후 분할신설법인이 상장신청일 현재 기준시가총액이 50억원에 미달할 경우 종류주권의 신규상장 심사요건을 충족시키지 못할 가능성이 존재합니다.
 
 당사의 최대주주인 (주)한화는 (주)한화의 배정주식(595,102주)에 대하여 100% 청약을 2022년 11월 11일 이사회에서 결의하였습니다. 또한 2023년 01월 05일 이사회결의에서 초과청약에 참여하여 119,020주를 추가 청약하기로 결의하였습니다. 우리사주조합 또는 구주주가 청약에 참여하지 아니하고 최대주주인 (주)한화만 본 건 유상증자 배정 물량 100% 청약 참여를 가정하였을 시 분할되는 회사의 증자 후 구형우선주 총수는 1,837,859주이며, 인적분할 배정비율에 따라 분할신설회사가 발행하는 우선주 주식의 총수는 1,862,500주입니다. 최근 러시아-우크라이나 전쟁, 금리 인상 등 대외 변수로 인한 위험자산 선호 심리의 위축으로 주식시장 변동성이 급격히 확대되었으며, 당사의 우선주 또한 이러한 주식시장 변동에 직접 노출되어 있습니다. 따라서 상장신청일 전 거래정지일의 전일(2023년 02월 24일) 우선주 종가가 26,846원 미만으로 하락할 경우 우선주의 기준시가총액은 유가증권시장 상장규정 제61조에서 규정하고 있는 기준시가총액 요건을 만족하지 못할 수 있으며, 이로인해 분할신설회사의 구형우선주의 신규상장에 제약이 발생할 수 있습니다.
 
 당사는 신규 상장을 위한 요건을 충족하지 못하여 우선주의 상장에 제약이 발생할 경우, 우선주에 대해 비상장 상태로 일반공모 유상증자 또는 소액공모 유상증자를 실시하여 기준시가총액 기준을 충족시킬 수 있는 방안 시행을 검토하고 있습니다. 당사는 우선주 투자자의 권익 보호를 위해 우선주의 상장요건 충족을 위한 최선의 노력을 기하고 있으나, 최근 급변동하고 있는 대외 변수 등으로 인해 우선주의 신규상장이 제약될 경우 우선주의 급격한 시세변동에 노출 가능성이 있으며, 일시적으로 본 건 우선주의 환금성이 크게 저하될 수 있음에 투자자께선 유념하시기 바랍니다.

(주6) 정정 전

본 건 인적분할의 경우 분할신설법인에 대한 보통주 재상장 및 우선주 신규상장을 전제로 하여 주식매수청구권을 부여하지 않습니다. 다만, 신설법인의 우선주 상장기준 기준시가총액 50억원(외형요건)의 충족 여부는 매매거래정지일인 2022년 02월 27일의 전일 종가에 의해 결정됩니다. 당사는 현재 외형요건 충족을 위해 본 건 분할과 더불어 우선주에 대한 유상증자를 진행하고 있습니다. 유상증자 과정에서 최대주주인 ㈜한화에서 배정물량에 대한 전량 청약을 진행할 예정이며, 이에 매매거래정지일인 2022년 02월 28일의 전일 종가 수준이 28,702원을 상회할 경우  우선주 상장에 대한 외형요건은 충족될 예정이며, 2022년 12월 23일 기준 우선주 종가는 35,400원입니다. 매매거래정지일 종가에 따라 우선주 상장 외형요건에 미달할 경우에는 소액공모 등 별도의 방법을 준비한 후에 상장을 진행할 예정입니다. 이 경우 우선주와는 별개로 보통주는 재상장일(예정) 시점에 정상적으로 상장될 것이며, 우선주는 최대한 빠른 시일 내 외형요건 충족을 위한 방법을 거쳐 상장이 진행되므로 우선주에 한하여 일정이 지연될 수 있습니다.

(후략)

(주6) 정정 후

본 건 인적분할의 경우 분할신설법인에 대한 보통주 재상장 및 우선주 신규상장을 전제로 하여 주식매수청구권을 부여하지 않습니다. 다만, 신설법인의 우선주 상장기준 기준시가총액 50억원(외형요건)의 충족 여부는 매매거래정지일인 2022년 02월 27일의 전일 종가에 의해 결정됩니다. 당사는 현재 외형요건 충족을 위해 본 건 분할과 더불어 우선주에 대한 유상증자를 진행하고 있습니다. 유상증자 과정에서 최대주주인 ㈜한화에서 배정물량 100%와 초과청약 20%에 대한 청약을 진행할 예정이며, 이에 매매거래정지일인 2022년 02월 28일의 전일 종가 수준이 26,846원을 상회할 경우  우선주 상장에 대한 외형요건은 충족될 예정이며, 2023년 01월 04일 기준 우선주 종가는 33,600원입니다. 매매거래정지일 종가에 따라 우선주 상장 외형요건에 미달할 경우에는 소액공모 등 별도의 방법을 준비한 후에 상장을 진행할 예정입니다. 이 경우 우선주와는 별개로 보통주는 재상장일(예정) 시점에 정상적으로 상장될 것이며, 우선주는 최대한 빠른 시일 내 외형요건 충족을 위한 방법을 거쳐 상장이 진행되므로 우선주에 한하여 일정이 지연될 수 있습니다.

(후략)

【 대표이사 등의 확인 】

투자설명서(분할)

투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

투자설명서_경영자확인서

【 본    문 】

요약정보

I. 핵심투자위험

II. 형태

III. 주요일정

IV. 평가 및 신주배정 등

V. 당사회사에 관한 사항 요약

VI. 그 외 추가사항

제1부 분할의 개요

I. 분할에 관한 기본사항

※ 회사명 정의

분할되는 회사 : 한화솔루션 주식회사

분할존속법인 : 한화솔루션 주식회사

분할신설법인 : 한화갤러리아 주식회사(가칭)

분할당사회사 : 분할존속법인과 분할신설법인을 통칭

1. 분할의 목적

가. 분할의 당사회사와 배경

(1) 분할당사회사

한화솔루션 주식회사(이하  "분할되는 회사")는 2023년 3월 1일을 분할기일로 하여 상법 제530조의2 내지 제530조의11의 규정이 정하는 바에 따라서 단순인적분할(이하 "본건 분할")의 방식에 의한 새로운 회사(이하 "분할신설회사")를 설립하고, 자신은 존속(이하 분할 후의 존속회사를 "분할존속회사") 할 예정입니다.

분할되는 회사는 유가증권시장 상장규정 제39조, 제60조에 따라 2022년 9월 23일 한국거래소에 기명식 보통주에 대한 재상장예비심사신청서 및 기명식 우선주에 대한 상장예비심사신청서를 제출하였으며, 2022년 11월 21일 한국거래소로부터 재상장예비심사 결과 및 상장예비심사 결과를 통보받았습니다. 이에 분할신설회사는 유가증권시장 상장규정 제41조, 제60조 규정에 따라 유가증권시장에 기명식 보통주의 재상장 및 기명식 우선주의 신규상장을 신청할 예정이며,  분할존속회사는 유가증권시장 상장규정 제46조에 따라 변경상장할 예정입니다. 재상장, 신규상장 및 변경상장은 2023년 3월 31일로 예정되어 있으며, 해당 일정은 관계기관의 협의 과정에서 변경될 수 있습니다.
 

분할되는 회사는 1974년 4월 27일에 설립되었으며, 1974년 6월 19일 한국거래소에 주식을 상장하였습니다. 본 증권신고서 제출일 현재 유가증권 시장에서 거래가 이루어지고 있습니다.

(2) 분할의 배경 및 목적

1) 분할되는 회사는 백화점 사업 및 도소매업 등을 목적으로 하는 리테일사업부문(이하 "분할대상사업부문")을 분할하여 사업 경쟁력을 강화하고, 전문화된 사업영역에 사업부문의 역량을 집중함으로써 지속성장을 위한 전문성 및 고도화를 추구하며, 경영안정성을 증대시킵니다.

2) 분할존속회사는 석유화학제품의 생산 및 판매를 기반으로 하는 케미칼사업부문, 태양광 에너지 등 관련 신재생에너지사업부문에 집중하고, 분할신설회사는 분할대상사업부문에 집중함으로써, 사업특성에 부합하는 독립경영 및 책임경영 체제를 확립하고 경영위험의 분산을 추구합니다.

3) 본 건 분할을 통해 각 사업부문별 특성에 적합한 사업전략 추진 및 신속하고 전문적인 의사결정이 가능한 지배구조 체제 구축을 통해, 각 사업부문의 성장잠재력을 극대화하고 미래 지속성장을 위한 기반을 확립합니다.

4) 상기와 같은 지배구조 체제 변경을 통하여 경영자원을 효율적으로 배분하여 시장에서 적정한 가치평가를 받음으로써 궁극적으로 기업가치와 주주의 가치를 제고합니다.

나. 회사의 경영, 재무, 영업 등에 미치는 중요 영향 및 효과

(1) 회사의 경영에 미치는 영향 및 효과

본 증권신고서 제출일 전일 현재 분할되는 회사의 최대주주인 (주)한화는 당사의 기명식 보통주 지분 36.82%(자기주식 제외)를 보유하고 있으며, 최대주주 및 특수관계자를 포함한 기명식 보통주 지분율은 총 36.99%(자기주식 제외), 기명식 우선주 지분율은 총 0.01%(자기주식 제외)입니다. 본 분할은 상법 제530조의2 내지 제530조의11의 규정이 정하는 바에 따라 분할되는 회사는 분할대상사업부문을 분할하여 분할신설회사를 설립하고, 분할존속회사는 상장법인으로 존속합니다.

분할되는 회사는 본건 분할에 있어 상법 제440조 내지 제443조에 의한 주식병합절차를 거칠 예정이지만, 주식병합이 이루어진 후에도 그 지분율 및 최대주주는 변경되지 아니합니다.

분할되는 회사는 기명식 보통주 자기주식을 1.39%(2,651,990주), 기명식 우선주 자기주식을 0.93%(10,500주) 보유하고 있는 바, 본 건 분할 후 분할존속법인인 한화솔루션 주식회사는 분할 전 자기주식에 대하여 분할신주를 배정 받음으로써 분할신설법인인 한화갤러리아 주식회사(가칭)의 기명식 보통주 1.39%, 기명식 우선주 0.93%를 보유하게 됩니다.  

(2) 회사의 재무, 영업에 미치는 영향 및 효과

분할되는 회사는 본 증권신고서 제출일 현재 석유화학제품의 생산 및 판매를 기반으로 하는 케미칼사업부문, 태양광 에너지 등 관련 신재생에너지사업부문, 백화점 사업 및 도소매업 등을 목적으로 하는 리테일사업 등을 영위하고 있습니다. 분할 후 분할존속법인은 케미칼사업부문, 신재생에너지사업부문 등의 사업을 영위할 예정이고, 분할신설법인은 리테일사업을 영위할 예정 입니다. 분할신설법인인 한화갤러리아 주식회사(가칭)는 리테일사업을 영위하여 사업경쟁력을 강화하고, 전문화된 사업영역에 사업부문의 역량을 집중함으로써 지속성장을 위한 전문성 및 고도화를 추구하며 경영안정성을 증대시킬 계획 입니다. 분할회사는 본 건 분할을 통해 사업특성에 부합하는 독립경영 및 책임경영 체제를 확립하고 경영위험의 분산을 추구할 예정입니다.

다. 향후 회사구조 개편에 관한 계획

본 건 분할이 완료 된 후 분할존속회사는 석유화학제품의 생산 및 판매를 기반으로 하는 케미칼사업부문, 태양광 에너지 등 관련 신재생에너지사업부문에 집중하고, 분할신설회사는 백화점 사업 및 도소매업 등을 목적으로 하는 리테일사업부문을 영위할 예정입니다. 분할당사회사는 본 증권신고서 제출일 현재 향후 사업시너지 창출, 전문성 및 고도화 추구를 위한 다양한 방안을 검토 중이나 구체적으로 정해진 바는 없습니다. 추후 확정되는 사항이 있을 경우 공시를 통해 안내드릴 예정입니다.

2. 분할의 형태

가. 회사 분할 방법ㆍ내용

(1) 상법 제530조의2 내지 제530조의11의 규정이 정하는 바에 따라 분할되는 회사는 분할대상사업부문을 분할하여 분할신설회사를 설립하고, 분할존속회사는 상장법인으로 존속합니다.

(2) 상법 제530조의2 내지 제530조의11의 규정이 정하는 바에 따라 분할되는 회사의 주주가 분할신주 배정기준일 현재의 지분율에 비례하여 분할신설회사의 주식을 배정받는 인적분할의 방식으로 분할하되, 위의 표와 같이 분할되는 회사가 영위하는 사업 중 분할대상사업부문을 분할하여 분할신설회사를 설립하고, 분할회사는 존속하여 분할대상사업부문을 제외한 케미칼, 신재생에너지 등 사업부문을 영위하게 됩니다. 본건 분할 후 분할신설회사의 보통주식은 한국거래소의 유가증권시장상장규정에 따른 재상장 심사를 거쳐 한국거래소 유가증권시장에 재상장하고, 분할신설회사의 종류주식은 유가증권시장상장규정에 따른 신규상장 심사를 거쳐 신규상장할 예정이며, 분할존속회사의 발행주식은 변경상장할 예정입니다.

(3) 분할기일은 2023년 3월 1일 0시로 합니다. 다만, 분할회사의 이사회의 결의로 분할기일을 변경할 수 있습니다.

(4) 분할되는 회사는 상법 제530조의3 제1항 및 제2항의 규정에 의거 주주총회의 특별결의에 의해 분할하며, 동법 제530조의9 제1항의 규정에 의거 분할존속회사와 분할신설회사는 분할 전의 분할되는 회사 채무에 관하여 연대하여 변제할 책임이 있습니다.

(5) 분할계획서 제2조(분할의 방법) 제(4)항에 따라 분할존속회사와 분할신설회사가 분할 전의 분할되는 회사 채무에 관하여 연대책임을 부담하는 것과 관련하여, 분할존속회사가 본 분할계획서에 따라 분할신설회사가 승계한 채무를 변제하거나 그 밖에 분할존속회사의 출재로 공동면책이 된 때에는 분할존속회사가 분할신설회사에 대하여 구상권을 행사할 수 있고, 분할신설회사가 본 분할계획서에 따라 분할존속회사에 귀속된 채무를 변제하거나 그 밖에 분할신설회사의 출재로 공동면책이 된 때에는 분할신설회사가 분할존속회사에 대하여 구상권을 행사할 수 있습니다.

(6) 본건 분할로 인하여 이전하는 재산은 분할계획서 제4조(분할신설회사에 관한 사항) 제(7)항(분할신설회사에 이전될 분할회사의 재산과 그 가액)의 규정 내용에 따르되, 동 규정에 따르더라도 분할 대상 재산인지 여부가 명백하지 않은 경우 분할계획서 제2조(분할의 방법) 제(7)항 내지 제(11)항에서 정하는 바에 따라 이를 결정합니다.

(7) 분할되는 회사의 일체의 적극ㆍ소극재산과 공법상의 권리ㆍ의무를 포함한 기타의 권리ㆍ의무 및 재산적 가치 있는 사실관계(인허가, 근로관계, 계약관계, 소송 등을 모두 포함)는 분할대상 사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속되는 것을 원칙으로 합니다.

(8) 분할신설회사의 자산, 부채, 자본의 결정방법은 분할회사의 분할대상 사업부문에 속하거나 이와 직ㆍ간접적으로 관련된 모든 자산, 계약, 권리, 책임 및 의무를 분할신설회사에, 분할대상사업부문에 속하지 않는 것은 분할존속회사에 각각 배분하는 것을 원칙으로 하며, 분할신설회사가 유가증권시장상장규정 소정의 보통주식 재상장 요건 및 종류주식 신규상장 요건을 충족할 수 있는 요소, 본건 분할이 세법상 적격분할의 요건을 충족할 수 있는 요소, 분할존속회사 및 분할신설회사의 향후 운영 및 투자계획, 각 회사에 적용되는 관련 법령상의 요건 등을 복합적으로 고려하여, 분할존속회사와 분할신설회사의 자산, 부채, 자본금액을 결정합니다.

(9) 분할되는 회사의 사업과 관련하여 분할기일 이전의 행위 또는 사실로 인하여 분할기일 이후에 발생ㆍ확정되는 채무 또는 분할기일 이전에 이미 발생ㆍ확정되었으나 이를 인지하지 못하는 등의 여하한 사정에 의하여 분할계획서에 반영되지 못한 채무(공ㆍ사법상의 우발채무 기타 일체의 채무를 포함한다)에 대해서는 그 원인이 되는 행위 또는 사실이 분할대상사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속됩니다. 만약 분할대상사업부문에 관한 것인가를 확정하기 어려운 경우에는 본건 분할에 의하여 분할되는 순자산가액의 비율로 분할신설회사와 분할존속회사에 각각 귀속됩니다. 명확히 하면, 분할존속회사의 순자산가액에는 분할되는 회사의 경량복합소재 사업부문 및 태양광소재 사업부문의 물적분할에 따라 설립된 물적분할신설회사의 순자산가액도 포함되며, 위 순자산가액의 비율에 따라 분할존속회사에 귀속된 채무의 추가적인 배분과 관련하여서는 분할존속회사와 물적분할신설회사가 별도로 협의하여 처리합니다.

(10) 분할되는 회사의 사업과 관련하여 분할기일 이전의 행위 또는 사실로 인하여 분할기일 이후에 취득하는 채권 기타 권리 또는 분할기일 이전에 이미 취득하였으나 이를 인지하지 못하는 등의 여하한 사정에 의하여 분할계획서에 반영되지 못한 채권 기타 권리(공ㆍ사법상의 우발채권 기타 일체의 채권을 포함한다)의 귀속에 관하여도 전항과 같이 처리합니다. 또한, 본 항에 따른 공ㆍ사법상 권리의 귀속규정과 달리 분할존속회사 또는 분할신설회사에 해당 권리가 귀속되는 경우, 해당 권리를 보유하게 된 회사는 본 항에 따라 원래 해당 권리를 보유해야 할 회사에게 자신이 보유한 권리를 이전해 주어야 합니다.

(11) 분할기일 이전의 분할되는 회사를 당사자로 하는 소송은 분할대상사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에 각각 귀속됩니다.

1) 분할 전 지배구조

분할전지배구조

2) 분할 후 지배구조

분할후지배구조

나. 분할로 신설되는 회사의 상호, 분할방식, 사업목적, 본점소재지, 공고방법 및 결산기

3. 분할의 주요 일정

4. 분할의 성사조건

가. 분할계획서 상의 계약 해제 조건

해당사항 없습니다.

나. 분할승인 주주총회에서 분할이 무산될 가능성

본 분할의 승인을 위한 주주총회에서 참석주주의 의결권의 3분의 2 이상의 수와 발행주식총수의 3분의 1 이상의 수의 승인을 얻지 못할 경우 분할이 무산될 수 있습니다.

5. 관련법상의 규제 또는 특칙

가. 분할신설법인 기명식 보통주 재상장 및 기명식 우선주 신규상장 검토

분할신설법인은 주권 재상장 예비심사 결과 한국거래소로부터 2022년 11월 21일 심사요건을 충족하고 있음을 통보 받았으며, 통보 내용은 다음과 같습니다

주권 재상장예비심사 결과 통보_01

주권 재상장예비심사 결과 통보_02

주권 재상장예비심사 결과 통보_03

종류주권 상장예비심사 결과 통보_01

종류주권 상장예비심사 결과 통보_02

종류주권 상장예비심사 결과 통보_03

분할 후 재상장 예정인 분할신설법인은 2022년 2분기말 [K-IFRS 별도재무제표]를 기준으로 한국 거래소를 통해 재상장 예비심사를 받았으며, 재상장 주요 요건의 검토내용은 다음과 같습니다.

II. 분할 가액 및 그 산출근거

분할되는 회사의 분할 신주배정 기준일 현재 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 분할되는 회사 소유주식 1주당 아래의 표와 같은 비율로 분할신설회사 주식을 배정할 예정입니다.

III. 분할의 요령

1. 신주의 배정

가. 신주의 배정 내용

(1) 배정조건
분할되는 회사의 분할신주 배정기준일인 2023년 2월 28일 현재 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 배정합니다.

(2) 배정비율
분할되는 회사 소유주식 1주당 아래의 표와 같은 비율로 배정합니다.

(3) 배정기준일
2023년 1월 12일

(4) 신주유통개시(예정)일
2023년 03월 31일(관계기관과의 협의과정에서 변경될 수 있습니다.)

(5) 신주의 배정방법
신주 배정기준일 현재의 분할되는 회사의 주주(예탁기관 포함)가 가진 주식수에 비례하여 배정비율에 따라 동일한 종류 및 내용의 분할신설회사의 주식을 배정하되, 신주배정 기준일 현재 분할되는 회사가 보유하고 있는 자기주식에 대하여도 분할신주를 배정합니다.

(6) 신주의 배당기산일
2022년 12월 31일

나. 신주배정 시 발생하는 단주처리방법

1주 미만의 단주에 대해서는 분할신설회사 보통주식의 재상장 및 종류주식의 신규상장 초일의 종가로 환산하여 현금으로 지급하며, 단주는 분할신설회사가 자기주식으로 취득합니다.

다. 신주의 상장 등에 관한 사항

(1) 기명식 보통주
- 분할되는 회사는 유가증권시장 상장규정 제39조 제1항에 따라 거래소에 재상장예비심사신청서를 제출하고, 예비심사가 통과되면 분할 후 분할신설회사는 유가증권시장 상장규정 제41조 제1항의 규정에 따라 유가증권시장에 재상장을 신청하였으며, 분할되는 회사는 2022년 11월 21일 한국거래소로부터 유가증권시장 주권 재상장 예비심사 결과를 통보받았습니다. 통보 내용은 본 증권신고서 [제1부 분할의 개요 - I.분할에 관한 기본사항 - 5. 관련법상의 규제 또는 특칙 - 가. 분할신설회사 보통주권 재상장 및 종류주권 신규상장 검토] 부분을 참고하여 주시기 바랍니다.

-  재상장 예정일 : 2023년 3월 31일(관계기관과의 협의과정에서 변경될 수 있음)

(2) 기명식 우선주
-  분할신설회사가 발행하는 종류주식은 본건 분할에 따라 최초로 발행되어 신규상장 절차를 거쳐야 합니다. 분할되는 회사는 2022년 11월 21일 한국거래소로부터 종류주권 상장예비심사 결과를 통보받았습니다. 통보 내용은 본 증권신고서 [제1부 분할의 개요 - I.분할에 관한 기본사항 - 5. 관련법상의 규제 또는 특칙 - 가. 분할신설회사 보통주권 재상장 및 종류주권 신규상장 검토] 부분을 참고하여 주시기 바랍니다.

-  신규상장 예정일 : 2023년 3월 31일(관계기관과의 협의과정에서 변경될 수 있음)

- 신설법인의 우선주 상장기준 기준시가총액 50억원(외형요건)의 충족 여부는 매매거래정지일인 2023년 2월 27일의 전일 종가에 의해 결정됩니다. 당사는 현재 외형요건 충족을 위해 본 건 분할과 더불어 우선주에 대한 유상증자를 진행하고 있습니다. 당사의 최대주주인 ㈜한화는 해당 우선주 유상증자의 배정물량(595,102주)에 대한 전량 청약을 진행할 예정입니다. 우리사주조합 및 구주주가 청약을 참여하지 아니하고 ㈜한화만이 배정물량 전량에 대한 청약 참여를 가정할 경우 매매거래정지일인 2023년 2월 27일의 전일 종가 수준이 유상증자의 확정발행가액인 28,702원 이상이라면 신설법인의 우선주 기준시가총액은 약 50억원으로 산정되어, 우선주 상장에 대한 외형요건은 충족될 예정입니다. 매매거래정지일 종가에 따라 우선주 상장 외형요건에 미달할 경우에는 소액공모 등 별도의 방법을 준비한 후에 상장을 진행할 예정입니다. 이 경우 우선주와는 별개로 보통주는 재상장일(예정) 시점에 정상적으로 상장될 것이며, 우선주는 최대한 빠른 시일 내 외형요건 충족을 위한 방법을 거쳐 상장이 진행되므로 우선주에 한하여 일정이 지연될 수 있습니다.


2. 교부금 등 지급

단주처리를 위한 현금 지급 이외에는 별도의 교부금을 지급하지 않습니다.


3. 특정주주에 대한 보상

분할되는 회사의 분할과 관련하여 최대주주 등에게 지급하는 특별교부금 등의 보상은 없습니다


4. 분할 등 소요비용

분할과 관련하여 발생하는 조세는 해당 법령에 의하여 동 세금이 부과되는 당사자가 부담하며, 관련된 회계와 법률의 자문비용, 실사에 필요한 비용, 분할 및 재산 이전에 관한 비용 및 이와 관련한 제반 비용은 분할되는 회사 또는 분할신설회사가 부담할 예정입니다.

5. 근로계약관계의 이전

분할신설회사는 분할기일 현재 해당 분할대상사업부문에서 근무하는 모든 종업원의 고용 및 관련 법률관계(퇴직금, 대여금 등 포함)를 승계합니다.

6. 종류주주의 손해 등

해당사항 없습니다.


7. 채권자보호절차

상법 제530조의9 제1항에 의거 분할존속회사와 분할신설회사는 분할되는 회사의 분할 전의 채무에 관하여 연대책임을 부담하므로 채권자보호절차를 거치지 않습니다.


8. 분할계획서의 수정 및 변경

분할계획서는 분할대상사업부문의 영업 또는 재무적 변동, 계획의 이행, 분할되는 회사의 계획 및 사정, 관계기관과의 협의과정이나 관련 법령에 따라서 분할승인을 위한 주주총회 전에 이사회 또는 대표이사에 의해 일부 수정 또는 변경될 수 있고 주주총회 승인과정에서 변경될 수 있습니다. 또한, 분할계획서는 2023년 2월 13일 개최 예정인 임시주주총회의 승인을 득할 경우 분할등기일 전일까지 주주총회의 추가승인 없이도 아래 항목(다만, 이에 한정하지는 않음)에 대해 i) 그 수정 또는 변경이 합리적으로 필요한 경우로서 그 수정 또는 변경으로 인해 분할존속회사 또는 분할신설회사의 주주에게 불이익이 없는 경우와 ii) 그 동질성을 해하지 않는 범위 내의 수정 또는 변경인 경우 iii) 분할기일까지 통상적인 사업과정에서 발생할 수 있는 자산 및 부채의 증감 등으로 인한 경우에는 분할되는 회사의 이사회 결의 또는 사안에 따라 대표이사의 권한으로 수정 또는 변경이 가능하고, 동 수정 또는 변경사항은 관련법령에 따라 공고 또는 공시됨으로써 효력을 발생합니다.

①  분할존속회사 및 분할신설회사의 회사명

②  분할일정

③  분할비율

④  분할되는 회사의 감소할 자본금과 준비금의 액

⑤  분할로 인하여 이전할 재산과 그 가액

⑥  분할 전후의 재무구조

⑦  분할 당시 분할신설회사가 발행하는 주식의 총수

⑧  분할신설회사의 이사 및 감사위원회 위원에 관한 사항

⑨  분할신설회사 및 분할존속회사의 정관

각 첨부 기재사항(승계대상 재산목록 포함)

분할계획서에서 정하지 아니한 사항으로서 분할에 관하여 필요한 사항이 있는 때에는 분할계획서의 취지에 반하지 않는 범위 내에서 분할되는 회사의 이사회의 결의에 따라 수정 내지 변경하거나 사안에 따라 이사회의 위임에 따라 대표이사가 결정하여 집행하도록 합니다.
 

9. 기타

가. 회사 간에 인수ㆍ인계가 필요한 사항

분할계획서의 이행과 관련하여 분할존속회사와 분할신설회사 간에 인수ㆍ인계가 필요한 사항(문서, 데이터 등 분할대상사업부문과 관련된 각종 자료 및 사실관계 포함)은 필요시 분할존속회사와 분할신설회사 간의 별도 합의에 따릅니다.

나. 회사 간에 인수ㆍ인계가 필요한 사항

분할신설회사는 분할기일 현재 분할대상사업부문과 관련한 개인정보보호법 등 개인정보관련 법령상 모든 개인정보를 이전받고 분할되는 회사는 분할로 인한 개인정보의 이전에 관한 통지 등 관련 법령의 기한 내에서 요구되는 절차를 취합니다.

다. 분할보고총회 및 창립총회

분할보고총회 및 창립총회는 이사회 결의 및 공고로 갈음할 수 있습니다.

라. 반대주주의 주식매수청구권

상법 제530조의2 내지 제530조의11에 따른 단순ㆍ인적분할의 경우이고, 분할신설회사의 경우 그 주권이 유가증권시장에 재상장(종류주식의 경우, 신규상장)되는 것을 예정하고 있으므로 해당사항이 없습니다.

IV. 영업 및 자산의 내용

1. 분할 후 신설되는 회사 영업의 내용

분할신설회사 - 한화갤러리아 주식회사(가칭)

분할신설회사는 백화점 사업 및 도·소매업 등을 목적으로 하는 리테일사업을 영위할 예정입니다.

가. 산업의 특성

(가) 산업의 개요

백화점은 높은 전문성을 바탕으로 고품질 상품을 현대화된 편리한 쇼핑시설에서 차별화된 최고의 서비스와 함께 제공하며, 첨단 유행을 선도하고 패션 트랜드를 주도하는 대표적인 유통산업입니다. 백화점은 통상 고객이 내점하여 소비행위가 이루어지기 때문에 입지산업의 특성을 보이고 있습니다. 소재한 입지의 상권규모, 교통환경, 경쟁점포 현황, 접근성 및 주차시설 확보 등 다양한 입지여건이 각 점포 및 기업의 경쟁역량을 결정하는 주요한 요소이며, 기 확보된 영업점포의 경우 경쟁점 출점을 제외하고는 입지여건 변동에 따른 위험 변동성은 낮습니다.

또한 부지확보 및 건축 인테리어 등에 상당한 시간과 자금이 소요될 뿐 아니라 신규 출점시 기존점포의 견제, 판촉비 부담 등으로 초기 진입비용이 타 업태에 비해 높은 편입니다. 백화점업계는 지방 소재 중견기업들이 외환위기를 전후로 상당수가 사업을 철수하면서 M&A가 활발히 이루어졌고, 이후 상위업체 중심으로 신규 출점 및 증축이 이루어져 왔습니다. 이처럼 전국 네트워크를 갖춘 대형백화점을 중심으로 한 과점시장이 형성되고 있어, 상권 내 Leading Store로의 집중도가 심화되고 있습니다.

다만, 최근에는 백화점 방문의 주요 요인이 입지, 브랜드에서 점차적으로 공연, 전시, 극장, 문화강좌 등과 같은 문화 컨텐츠를 제공받을 수 있고 다채로운 소비자의 욕구를 충족시킬 수 있는 공간으로 확대되고 있습니다. 최근 소비자들은 집객 컨텐츠(전시회, 팝업스토어, 포토스팟, 미식)를 위해 원거리, 교통불편 등을 감수합니다. 소비자들의 쇼핑 장소 선택 기준이 다양해졌으며, 소비자들이 쇼핑만이 목적이 아닌 장소 자체를 즐기러 백화점에 가는 경우도 늘었습니다. 오프라인 경험은 브랜드 각인을 일으키는데, 이는 브랜드 이미지 수립 및 백화점 잠재 고객층인 MZ 세대 유치에 기여합니다. 또한 집객 컨텐츠로 유입된 고객은 고가의 명품을 사지는 않지만 수익성 좋은 패션 제품 구매, F&B 매출 증대를 일으킵니다. 이에 백화점 업계는 최근 판매시설 이외에도 식당가, 문화센터, 공연장 등 다양한 문화적 기회를 확대 제공함으로써 종합쇼핑 공간으로 자리매김하고 있습니다. 향후에도 백화점 업계는 고객들의 다양한 니즈를 충족시켜 다른 유통업태들과 차별성을 강조하는 형태로의 진화가 계속될 전망입니다. 또한 매출 증대를 위해 지점 리뉴얼 및 매장면적을 확대하고, 쇼핑공간을 차별화하는 등 인프라 확충에 힘쓰고 있습니다. 더불어 온라인 강화, 유통채널 다변화 등 쇼핑 트렌드 변화에도 적극 대응해 나가고 있습니다

(나) 국민경제적 지위

소비 삶의 질 향상

백화점 업계는 타 유통업태와 차별화된 가치 제공을 통한 매장 활성화를 위해 노력하고 있습니다. 한국전략마케팅학회 연구에 따르면 전국 주요 6개 도시 소재 대형 백화점 방문 소비자를 대상으로 설문조사를 실시한 결과 소비자들이 백화점의 점포속성을 높게 평가할수록 소비 삶의 질 만족도 수치 (PQOLI, Perceived Quality of Life Impact)가 향상하였습니다. 즉, 소비자들이 백화점의 안전성, 위치, 제품·서비스, 분위기를 높게 평가할수록 자신의 PQOLI을 높게 평가하는 것으로 나타났습니다. 또한 연구 결과 백화점으로 인한 소비자의 소비 삶의 질 향상이 지역사회에 대한 애착도가 높아지는 긍정적 효과도 발생시키는 것으로 나타났습니다.

다양한 경험 제공

과거 상품을 파는 행위에 역할이 국한되었던 백화점이 최근 백화점들의 뼈를 깎는 혁신을 지속하여 소비자에게 다양한 경험을 제공하고 있습니다. 백화점들은 리뉴얼을 통해 과감하게 영업 면적을 줄이면서 즐길거리가 가득한 콘텐츠들로 공간을 채워 나갔습니다. 소비자들에게 쇼핑 외에도 백화점에 와야 할 다양한 목적을 만들어 주기 위함입니다. 먼 길을 가야 먹을 수 있었던 전국의 맛집들을 유치하는가 하면 키즈 카페·영화관·아쿠아리움 등과 같은 다양한 놀이 시설과 전시회 등을 수시로 개최하며 국민들에게 다양한 경험을 제공하고 있습니다.

(다) 시장의 규모

국내 백화점 시장은 COVID-19의 여파로 2020년 시장규모가 27.4조원으로 2019년 대비 약 9.8% 수준 감소하였으나, 확산세가 진정국면에 접어들며 거리두기 완화조치 시행 및 경기회복 기대감에 힘입어 2021년 시장규모는 33.7조원으로 전년 대비 22.9% 큰 폭으로 증가하였습니다.

(라) 생산능력의 규모

분할신설회사가 주로 영위하는 유통업은 제조업과 달리 제품을 생산하지 않기에 생산 능력의 규모 기재는 생략하며, 영업에 중요한 물적 재산의 내용, 소재지는 다음과 같습니다.

(마) 성장과정(산업의 연혁)

세계 최초의 백화점은 1852년 프랑스 파리에서 개장한 르 봉 마르셰(Le Bon Marche) 백화점이며, 당시 파리에서 성업 중이던 대형 의류포목점이 더 다양한 품목으로 확대된 형태로 개장하였습니다. 당시 백화점이 일으켰던 유통혁명은 소비혁명으로 이어지며 근대 이후 자기과시적 소비 형태의 기본 틀을 마련하게 된 바 있습니다.

우리나라 최초의 백화점은 일본 자본으로 설립된 미쓰코시 백화점 서울 지점입니다. 미쓰코시 백화점은 일제강점기 조선총독부의 권유를 받고 우리나라에 진출해 1906년 서울 충무로 지역에 미쓰코시 백화점 서울 지점을 출범하였습니다. 미쓰코시 백화점은 대지 730평, 건평 300평, 종업원 360명으로 당시에는 조선과 만주를 통틀어 최고의 백화점이었습니다. 정찰제를 시행하고 각 매장마다 특설 코너를 만들어 원가 수준으로 물건을 팔았던 미쓰코시 백화점은 금방 장안의 명물이 되었습니다. 미쓰코시 백화점은 1927년 현재의 신세계 백화점 자리에 현대식 건물을 착공하여 1934년에 이전하였습니다. 해방 이후인 1945년 미쓰코시 백화점은 동화백화점으로 이름을 바꾸었다가 1963년 7월 삼성에 인수되어 신세계 백화점이 되었습니다.

우리나라 사람에 의해 세워진 최초의 백화점은 1916년에 만들어진 김윤백화점입니다. 김윤배가 종로 2가에 세운 김윤백화점은 이름에 백화점이 들어있지만 실제로는 도자기, 철물류를 파는 잡화점에 불과하였습니다.

오늘날과 같은 백화점은 1929년 9월 종로 2가에 설립된 화신상회에서 시작하였습니다. 화신상회는 1890년 신태화라는 사람이 설립한 가게였습니다. 설립 당시 화신상회는 금, 은, 귀금속품을 전문으로 거래하는 상회로 운영되었는데, 1922년 양복부, 1923년 일반잡화부를 증설하면서 차츰 근대화된 모습을 갖춰갔습니다. 그러다가 1931년 쌀장수와 지물업으로 자본을 축적한 박흥식에게 매입되었습니다. 박흥식은 2층 목조건물이었던 화신상회를 3층짜리 콘크리트 건물로 개축하고 도로변에 최신식 쇼윈도를 설치해 고객들의 관심을 끌었고, 이로서 화신상회는 근대식 경영법을 도입한 화신백화점으로 탈바꿈하였습니다.

이보다 조금 앞선 시기에 화신백화점 바로 옆에 동아백화점이 개장하였습니다. 동아백화점은 덕원상점을 열었던 최남이 동아부인상회를 인수해 백화점으로 확장 개설한 것입니다. 동아백화점이 등장하면서 종로 상권은 화신백화점과 더불어 우리나라 자본끼리 경쟁이 되었습니다. 다만 단기 매출 증대 전략에 골몰했던 동화백화점은 1932년 7월 화신백화점에 동아의 상호와 상품, 경영권 일체를 매각하였습니다. 화신백화점은 인수 합병한 동아백화점을 육교로 연결하여 양 건물을 오가며 쇼핑을 할 수 있게 하였습니다.

화신백화점은 지하 1층, 지상 6층 총건평 3,011평으로 당시 우리나라에 의하여 건립된 최대의 건물이 되었으며 무엇보다 재개장하면서 최신식 시설인 엘리베이터와 에스컬레이터 시설을 설치하여 화제가 되기도 하였습니다. 광복과 6.25전쟁을 겪으면서도 명맥을 유지해 왔던 화신백화점은 과도한 투자와 물자부족, 백화점 내부의 화재 등으로 수차례 경영의 어려움을 겪었고 1980년대 문을 닫았습니다.
 
한편, 광복 이후에도 백화점과 백화점 고객수가 상대적으로 늘어나긴 했지만, 그 수가 압도적으로 늘어난 수준은 아니었고 여전히 부유층의 전유물이었습니다. 그러다 1980년대 이후 경제가 호황기에 들어서면서 시장 대신 백화점에 가는 고객층이 많이 늘어났고, 고객수가 늘어나니 당연히 많은 기업들이 백화점 사업에 뛰어들면서 건설붐과 함께 백화점 숫자는 기하급수적으로 증가하기 시작하였습니다. 1979년 서울 소공동에 롯대백화점이 문을 열면서 1980년대 백화점 경쟁체제가 시작되었으며, 1985년에는 서울 압구정동에 현대백화점이 반포에 뉴코아백화점이 개장하였습니다. 이때에는 대형백화점뿐만 아니라 중소업체들까지 우후죽순 백화점 업에 뛰어들었고, 그 결과 1996년에 전국에 106개의 백화점이 개점되기에 이르렀습니다. 그러나 이렇게 여러 업체가 난립하던 백화점 시장은 1993년 할인점의 등장, 1997년 IMF 사태를 거치면서 구조조정을 거치게 되고, 그 과정에서 롯데나 신세계 등 주요 대기업들이 지방 백화점들을 많이 인수하며, 주요 백화점 업체가 서울과 지방을 완전 장악하는 과점 체제로 옮겨가게 되었습니다.

(바) 기타 일반적 특성

백화점 판매방식

일반적인 백화점 판매방식은 특정매입, 직매입, 임대갑, 임대을 형식이 있습니다. 우선 특정매입과 직매입은 물건의 소유권이 귀속되는 주체가 누구인가에 가장 큰 차이를 보입니다. 특정매입은 백화점 매장의 일부분을 판매자에게 임대해주고 판매금액의 일부분을 백화점이 수취하는 방식입니다. 이 때 상품의 관리와 소유권은 판매업자에게 있고 유통업자인 백화점에게는 없습니다. 직매입은 백화점이 납품업자에게 상품을 매입한 후에 이를 다시 소비자에게 판매하는 것으로서, 상품의 소유권은 백화점에 있습니다. 즉 직매입은 유통업자가 다른 공급업자한테 상품을 매입하고 유통업자가 직접 판매를 하는 것이고, 특정매입은 유통회사에게 매장을 임대한 후에 상품판매액의 일부를 수취하는 것입니다. 따라서 직매입 상품은 유통회사의 소유로서 상품 관리 및 재고 관리를 모두 유통회사에서 합니다. 주로 남성/여성 의류, 잡화, 홈리빙, 스포츠/아웃도어 등 카테고리 매출이 특정매입 계약 형태이며, 식품(청과, 육류 등), 화장품, 해외 패션 의류 등이 직매입 계약 형태를 보입니다. 임대갑과 임대을은 점포주, 납세자, 점포운영책임 등을 모두 임차인이 지는 점은 동일하나, 임차료를 산정하는 데 있어서 임대갑은 일정액의 임차료를 지금하는 반면, 임대을은 매출액의 일정비율을 수수료로 지급하는 점이 상이합니다. 판매 대금의 경우 임대갑은 임차인이 직접관리하는 반면, 임대을은 백화점 측에서 관리합니다.

나. 산업의 성장성

2013년 이후 부진을 이어 온 백화점 업체들의 영업실적의 저하는 2016년 국내 정치적인 이슈로 인한 불안으로 더욱 심화되었으나, 2018년 반도체 수출 호조와 부동산, 주식 등 자산 가치 상승 효과에 기반하여 2017년 정권 교체로 개선되었던 소비 심리가 실제 소비로 이어지면서 양호한 성장을 기록하였습니다. 2019년 또한, 미·중 무역분쟁 및 일본의 수출규제 등 대외적 요인에 따른 불확실성 증대에도 불구 내수에 미치는 영향은 미미하여 2018년과 비슷한 수준의 매출을 기록하였습니다.

2020년 COVID-19의 확산으로 강도 높은 사회적 거리두기와 더불어 소비자심리지수의 감소가 나타나며 전년 동기간 대비 -9.9%의 역신장을 기록하였으나, 2021년은 해외여행 제한 등으로 백화점의 해외명품 장르가 견조한 매출 성장세를 지속하는 가운데, 국내 방역조치의 점진적 완화 등에 따라 잡화(화장품 등), 여성/남성복, 스포츠(골프용품 등) 장르의 판매실적이 개선되며 전년 대비 22.8% 성장했습니다. 또한 전반적인 생활수준 향상, 디자인 및 스타일 중심 소비 확산, 경험중심 쇼핑패턴 증가 등 트렌드 변화는 백화점 영역의 소비 수요 증가에 긍정적인 영향을 미친 바 있습니다. 특히 2021년 백화점 명품 판매는 전년 대비 38% 대폭 늘었으며, 2019년 대비로는 60% 가까이 성장하였습니다. 백화점 전체 매출에서 명품이 차지하는 비중도 2019년 23%, 2020년 30%, 2021년 33%로 불과 2년 사이 10%p나 확대되었습니다. 2022년 또한 위드코로나 기조에 따라 사회적 거리두기가 완화된 가운데 명품 판매 호조가 지속되고 백화점 업계에서 매출 증대를 위해 지점 리뉴얼 및 매장면적을 확대하고, 쇼핑공간을 개선하는 등 인프라 확충에 힘쓴 결과 반기 기준 전년 동기 대비 16.5%의 매출 성장을 기록하였습니다.

[백화점 상품군별 매출 증감률]

(단위 : %)

백화점 상품군별 매출증감율

(출처 : 산업통상자원부, NICE신용평가)

2022년 7월 또한 해외유명브랜드(+29.1% y-y)의 높은 성장세가 여전히 이어지고 있는 가운데, 일상 모임 재개에 따른 의류 매출이 크게 증가한 결과 백화점 매출은 전년 대비 31.6% 증가하였습니다.

[백화점 상품군별 매출 추이]

(단위 : % y-y)

백화점 상품군별 매출 추이

(출처 : 산업통상자원부, NH투자증권 리서치본부)

향후 해외 여행이 본격적으로 재개되면 하반기 국내 백화점 수요가 둔화될 수 있다는 의견이 존재하며, 해외 여행 변수가 아니라도 실적 기저를 고려할 때 백화점 산업의 성장률 자체는 2022년을 정점으로 둔화될 가능성이 존재합니다. 다만, 1) 명품 트랜드 지속 2) 리오프닝으로 인한 오프라인 트래픽 정상화로 역성장을 할 가능성은 낮으며 견조한 성장세를 유지할 것으로 전망됩니다.

명품 트랜드 지속

명품시장은 국내 전반적인 소득 수준 증가, 명품에 대한 접근성 향상 등으로 2016년 약 14조 규모에서 2021년 16조를 상회하는 규모까지 성장세를 지속하였습니다. 특히 COVID-19 기간동안 공격적인 명품 가격 인상에도 해외여행길이 막힌 소비자들의 보복소비로 높아진 수요에 힘입어 명품 소비는 줄지 않았으며, 일반 고객뿐만 아니라 리셀러들이 가세하며 과열 양상을 시현하였습니다.

2022년부터는 COVID-19 집단 면역 구간에 진입하며 해외 여행에 대한 기대가 높아지자 여행 등 서비스재로 소비 지출 비중이 옮겨가 일시적으로 명품시장 성장성이 둔화될 가능성이 있습니다. 다만, 고소득자(4,5 분위)의 소득 증가, 명품 제품 가격 인상으로 인한 판가 상승, 명품 소비 트랜드 지속 등으로 명품 부문 실적은 견고한 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. 2021년 5분위의 월별 소득은 948만원으로 2020년 895만원 대비 5.9% 상승한 바 있으며, 동기간 4분위의 월별 소득은 583만원으로 2019년 557만원 대비 4.7% 증가하였습니다. 통상 전체 매출의 70% 이상을 VIP가 소비하기 때문에 상위 고소득자의 소득 증가는 향후에도 안정적인 명품 매출에 기여할 것으로 판단됩니다.

[분위별 소득자 월별 소득 추이]

3

(출처 : 통계청, 유진투자증권)

또한, COVID-19 기간 동안 명품 소비가 소비자들에게 하나의 소비 형태로 자리 메김해 중장기적인 트랜드로 형성될 것으로 전망되며, 특히 MZ세대, 50대 이상 기성세대에서 중장기적인 트랜드로 형성될 것으로 전망됩니다. 이 기간동안 명품 시장에 MZ세대가 많이 유입되었으며, 시장 자료에 따르면 이미 명품 소비의 절반가량을 MZ세대가 차지하고 있는 것으로 파악됩니다. 이 세대는 SNS에 익숙하기 때문에 과시 소비 양상을 보입니다. 경제력은 상대적으로 부족하기 때문에 명품 안에서도 가성비 있는 미니백이나 액세서리 등을 선호하며, 메종마르지엘라/아미 등 신흥 명품 브랜드도 부각되고 있습니다. 아울러, 50대 이상 기성세대의 명품 소비 확대도 고무적입니다. 기성세대는 전통적인 명품의 주 타겟층으로, 그간 MZ세대 소비가 폭발하면서 상대적으로 두드러지지 않았으나 최근 들어 재차 명품 구매를 늘리는 모습을 보이고 있습니다. 강한 구매력을 바탕으로 샤넬/루이비통 등 고가의 클래식 명품 브랜드를 선호하는 경향이 높습니다.

리오프닝으로 인한 오프라인 트래픽 정상화

통계청과 산업통상자원부에 따르면 오프라인 유통업 시장은 2020년 COVID-19 발생 이후 2월부터 마이너스 성장을 지속해왔습니다. 연간 -3.7%로 역성장을 기록했는데, 동기간 온라인의 성장률은 18.5%로 크게 대비됩니다. 다만 사회적 거리두기 완화가 점차적으로 진행됨에 따라 반전은 2021년부터 점진적으로 시작되었고, 2022년을 기점으로 온라인에 비해 오프라인 부문에서 더욱 높은 성장을 기록할 것으로 전망됩니다. 특히, 사회적 거리두기 정책 종료 이후 외부 활동이 증가했으며 모임 및 행사 수요가 늘어난 영향으로 2022년 4월부터 본격적으로 의류카테고리 매출 성장률이 명품 성장률을 상회하였습니다. 임대을 계약구조를 가져가는 명품과 달리 의류는 특정매입 계약구조를 가져가기 때문에 통상적으로 매출총이익률이 훨씬 더 높습니다. 이에 따라 주요 백화점 업체들은 한층 더 높아진 수익성 지표를 기록할 것으로 전망됩니다. 이와 더불어 2022년 하반기는 사회적 거리두기 규제가 풀리고 추석, 연말 등을 인원 제한, 시간 제한 없이 맞이할 예정이기 때문에 식사, 선물, 인테리어, 의류 등 소비재에 신경을 쓸 가능성이 높으며 성수기 시즌 돌입과 함께 소비를 이끌 모멘텀이 다수 존재한다고 판단됩니다.

오프라인 트래픽의 정상화는 백화점 온라인 부문의 성장에도 기여할 것으로 전망됩니다. COVID-19 기간 동안 성장한 온라인 쇼핑은 공간이 주는 즐거움을 만족시켜줄 수 없습니다. 국제쇼핑센터위원회(ICS)에 따르면 온라인 쇼핑몰이 오프라인 매장을 열 때마다 웹트래픽이 평균 37% 증가하였으며, 이는 체험 공간이 주는 판매 상승효과가 존재한다는 것을 의미합니다. 오프라인 트래픽 정상화로 오프라인과 온라인 부문 시너지 효과도 발생할 것으로 기대됩니다.

이에 백화점 업계는 프리미엄 브랜드 유치, 체험형 테넌트 확대, 백화점 오프라인 비즈니스와 아이덴티티를 고려한 컨텐츠/인프라를 보다 차별화하는데 집중하고 있습니다. 또한, 매출 증대를 위해 지점 리뉴얼 및 매장면적을 확대하고, 쇼핑공간을 개선하는 등 인프라 확충에 힘쓰고 있습니다. 더불어, 온오프라인 연결 등의 노력을 통한 온라인 강화, 유통채널 다변화 등 쇼핑 트렌드 변화에도 적극 대응해 나가고 있습니다. 앞으로 백화점 업계는 안정적 수요확보와 외형확대를 통해 지속적인 성장을 이어갈 것으로 예상합니다.

한편, 유통업체들이 직접적으로 체감하는 경기를 조사한 대한상공회의소의 소매유통업 경기전망지수(RBSI: Retail Business Survey Index)는 100을 넘으면 다음 분기 경기가 이번 분기보다 호전될 것으로 예상하는 기업이 더 많다는 의미이고, 100 미만이면 반대를 의미합니다. 지수 추이를 살펴보면 2020년 이후 소매유통업은 COVID-19 확산에 따른 소비심리의 급격한 위축으로 인하여, 2020년 3분기 82를 기록한 이후 2021년 3분기 106까지 회복되었으나, 오미크론 변이 바이러스 확산에 따른 확진자 증가로 2022년 1분기 96를 기록하며 감소세를 보였습니다. 2022년 2분기는 방역조치 완화에 따른 리오프닝 기대감으로 1분기 대비 3포인트 상승한 99를 기록하였으나, 3분기는 高물가, 高금리 高불확실성으로 소비심리가 위축되어 84로 악화되었습니다. 4분기는 高물가, 高금리의 장기화 조짐에 소비둔화를 넘어 소비냉각 우려가 커지고 있습니다.

[소매유통업 경기전망지수 추이]

소매유통업 경기전망 지수

(출처 : 대한상공회의소(2022.10))

업태별 소매유통업 경기전망지수 추이를 살펴보면 백화점은 2022년 1분기(102)에 이어 2022년 2분기(111)에도 상승세를 이어갔으나, 3분기는(97)는 자산가치(주식, 부동산) 하락 영향으로 감소하였습니다. 4분기(94)는 물가 상승과 경기침체 분위기에도 불구하고 백화점 고객층의 근로소득이나 금융소득 등이 상대적으로 높아 경기 변화에 비교적 둔감한데다가 사회적 거리두기 해제에 따른 의류수요 증가, 가을 할인행사 및 연말 특수에 대한 기대감이 긍정적으로 작용하여 다른 소매유통업 대비 소폭 하락하였습니다. 반면 슈퍼마켓, 대형마트 등 다른 대면 채널은 백화점 대비 더 큰 폭으로 지수가 감소하였습니다.

다. 경기변동의 특성

(가) 일반 경기 변동과의 관계

백화점은 개인의 소비지출 변동의 영향을 직접적으로 받는 산업으로, 경기변동 및 이에 따른 소비심리의 변화가 소비지출을 결정할 수 있는 주요한 요인입니다. 이에 따라 국내 경기변동, 특히 민간소비 동향에 영향을 미치는 소득, 금리, 인플레이션, 성장률, 실업률 등의 요소와 밀접한 상관관계를 보이고 있습니다.

국내 경기 변동 추이를 살펴보면, 한국은행이 2022년 08월 발간한 경제전망보고서에 따르면 한국 경제성장률을 2022년 2.6%, 2023년 2.1% 수준으로 전망하고 있습니다. 이는 방역조치 완화, 정부 추경 등 대내적인 상방요인과 함께 우크라이나 사태, 주요국 금리인상 가속, 중국 봉쇄조치 등 대외적인 하방요인을 종합적으로 고려한 결과입니다. 국내 경제는 2022년 2분기 중 소비가 빠르게 개선되면서 회복세를 지속하였으나, 하반기 이후 글로벌 경기둔화의 영향으로 수출 둔화 폭이 점차 확대되면서 성장흐름은 다소 약화될 것으로 예상됩니다. 민간 소비는 소득여건 개선과 일상회복 지속 등으로 완만한 회복세를 이어갈 전망이며, 건설투자 역시 건설자재가격 상승세 둔화, 분양물량 증가 등으로 완만한 회복세를 이어갈 전망이나, 설비투자는 글로벌 경기 둔화, 자본조달비용 상승 등으로 회복이 지연될 전망이며, 상품수출 역시 중국, 미국 등 주요국 경기둔화의 부정적 영향이 확대되면서 증가세가 보다 약화될 전망입니다. 향후에도 러시아-우크라이나 사태 전개 상황, 에너지·원자재 가격 추이, 중국 방역 조치 등과 관련된 불확실성이 존재하고 있는 상황입니다. 한국 경제 성장률 전망 추이는 하기와 같습니다.

또한 백화점은 내수산업으로서 수출입이 차지하는 비중이 매우 낮으나 국내 GDP에서 수출이 차지하는 비중이 50%를 상회하기에 국내 소비자 심리는 국내 수출 경기에도 매우 큰 영향을 받습니다. 이에 우리나라는 소비를 하기 위해서는 수출경기가 매우 중요하며, 통상적으로 수출경기가 호조를 보일 때 소비심리가 동반 개선되는 양상을 보입니다

[수출증가율과 소비자심리지수 상관관계]

5

(출처 : 한국은행, 산업통상자원부)

소비자심리지수는 100보다 클 경우 과거 평균적인 경기상황보다 좋음을, 100보다 작을 경우 과거 평균적인 경기상황보다 좋지 않음을 나타냅니다. 2020년 1월 COVID-19 확산에 따른 경기 침체 우려가 심화되면서 2020년 4월 소비자심리지수는 최저치인 73을 기록하기도 하였으나, 이후 2021년 백신 접종이 시작되고 COVID-19의 치명률이 점차 낮아짐에 따라 소비자 심리지수는 지속적으로 상승하여 2021년 6월 110까지 상승하였습니다. 이처럼 개선세를 보이던 소비자 심리지수는 2022년 2분기부터 금리 인상에 따른 실질 소비력 감소, 위험자산 하락에 따른 소비여력 감소, 무역수지 적자에 따른 부담 등으로 하락세를 기록하여 2022년 7월 86.0까지 하락한 상태입니다.

또한 백화점의 사업 특성상 소비자들의 외출이 자제 혹은 제한되는 경우, 유통업계 전반의 매출 감소에 따른 실적 부진으로 이어지는 경우가 다수 존재합니다. 실제로 2014년 세월호 사건 및 2015년 중동호흡기증후군(MERS, 이하 '메르스')으로 인하여 국내 내수 침체를 겪은 바 있습니다. 당시 세월호 사건의 여파로 휴가철과 추석 연휴가 있는 2014년 3ㆍ4분기 기간 동안 국민들의 소비심리가 크게 위축되었으며, 2015년 메르스 창궐로 인하여 전염병 감염을 우려하여 외출을 자제하는 소비자들이 증가함에 따라 국내 경기 부진의 주요 원인으로 작용하였습니다. 또한, 2020년 이후 확산된 COVID-19는 글로벌 차원에서의 경기침체를 야기하였으며, 국내의 경우 인하여 사회적 거리두기 격상, 영업시간 규제 등이 시행되어 유통업계 전반에 큰 타격으로 작용하였습니다.

또한 주요 품목인 의류, 잡화 등 고마진 상품은 여타 품목에 비해 상대적으로 경기변동에 민감하다는 특성을 가지고 있습니다. 그러나 백화점 업계는 경기변동에 크게 영향을 받지 않는 고소득층을 주요 고객으로 삼는 고급화 전략을 지향하여, 경기변동에 따른 영향이 점차 줄어 들고 있습니다. 분할되는 회사 또한 이런 변동성의 영향을 최소화하기 위해 고정고객에 대한 Target Marketing 활동을 집중적으로 진행하며, 고객의 수요에 부합하는 퀄리티 있는 브랜드 도입과 상품 아이템 다양화를 위해 노력하고 있습니다. 또한 합리적 소비를 원하는 새로운 소비자의 요구를 충족시키기 위한 온라인몰, 면세사업 등 채널 다변화를 통해 사업의 변동성을 보완하고 있습니다.

(나) 계절적 경기변동 여부 및 변동 정도

백화점 산업은 비교적 개별단가가 높은 겨울 의류상품의 판매, 바겐세일, 사은행사 등의 영향으로 통상적으로 4분기의 매출비중이 높은 편입니다.

[국내 백화점 산업 분기별 매출액 추이 - 4분기 높은 매출비중]

(단위 : 억원)

국내 백화점 산업 분기별 매출액 추이

(출처 : 통계청)

라. 경쟁요소

(가) 경쟁의 특성

백화점은 대표적인 오프라인 소매유통업으로 핵심 상권 내 입지를 선점하고 있는 상위사를 중심으로 과점적 시장을 형성하고 있습니다. 이를 기반으로 안정적인 사업실적을 시현해왔으나, 전통적 백화점 사업내에서의 사업자간 경쟁 심화뿐만 아니라 백화점과 복합쇼핑몰/아울렛/SPA, 오프라인과 온라인 업태 등과 같이 업태 내외의 경쟁관계가 복합적으로 형성됨에 따라 유통업 전반의 경쟁 강도는 점차 심화되고 있는 추세입니다. 이에 대응하여 백화점 업계는 경쟁력 강화를 위해 고객의 쇼핑 니즈 충족을 위한 명품 브랜드 확대, 맛집 유치에 집중하고, 경험 만족도 증대를 위한 다양한 문화 마케팅과 프로그램을 개발하고 있습니다. 또한 고정고객 확보 및 유지를 위해 타업계와 차별화된 Target Marketing 및 접객 서비스 강화를 지속하고 있습니다.

분할신설회사 또한 대외 변동성에 대응하여 사업구조 개편과 강도 높은 비용 축소 등 내실제고를 위해 노력하고 있으며, MD 및 고객경험 차별화를 통한 안정적인 고객 유지 및 확보에 중점을 두어 운영하고 있습니다. 명품관은 전면적인 MD재구성과 선도브랜드 유치를 통해 독보적인 MD차별화를 보다 강화하고, 다년간 축적된 프리미엄 역량을 기반으로 한 마케팅 컨텐츠 전개를 통해 변화된 모습을 선보이고 있습니다. 명품관 이외 사업장은 상권내 견실한 성장을 진행하고 있으며, 패션변화에 발맞춘 브랜드 보강, 트렌드에 부합하는 F&B/Tenant 도입 등 고객경험 만족에 집중하여 상권내 입지를 보다 확대해 나가고 있습니다. 이에 더해, 경쟁력 확대를 위해 '95년에 오픈한 수원 지점은 '19년12월 영업종료하고 '20년3월에 경기 남부 핵심 상권인 광교 지역으로 Shifting하여 신규점을 오픈하였으며, 서울 한남동 최고급 주거시설 內 F&B 및 Lifestyle 콘텐츠 기반의 도심형 복합 플랫폼인 Gourmet494를 오픈하여 갤러리아만의 차별화된 프리미엄 콘텐츠를 제공하고 있습니다. 또한, 상권 최고 수준의 MD, 콘텐츠, 차별화된 고객 시설을 구현하는데 역량을 집중하고 있습니다.
한화갤러리아타임월드는 정부청사 및 시청 등 공공기관과 모든 금융기관, 대규모 아파트가 밀집한 대전 둔산 신도시의 중심에 위치하여 확고한 입지를 구축하고 있으며, CENTER(백화점동)과 WEST(주차동)의 리노베이션과 지속적인 명품 브랜드의 입점을 통하여 중부권 최고의 고품격 백화점 위상을 확립하였습니다. 또한, 차별화된 서비스와 다양한 마케팅 활동은 분할신설회사의 이미지를 개선하고 성장과 발전의 기반이 되고 있습니다. 경쟁업체 대비 제한적인 점포망과 규모의 한계에도 불구하고 우수한 입지적 강점과 고급 백화점이라는 브랜드 인지도를 통해 사업적 기반을 차별화하고 있습니다.

(나) 진입의 난이도

백화점은 출점 시 적정한 입지확보와 대규모 투자가 수반되며, 이와 더불어 인지도 있는 브랜드 유치가 요구되기 때문에 상대적으로 높은 진입장벽을 가지고 있다고 판단됩니다.

(다) 경쟁 요인

백화점 업계 내 경쟁 심화

분할신설회사를 포함한 주요 백화점의 경우 시장선점을 통해 우수한 상권을 확보하고 전국적인 네트워크를 구축하고 있으며, 이에 따른 관리비용의 절감과 대규모 구매를 통한 구매협상력 제고 등 규모의 경제에 따른 경쟁력을 확보하고 있습니다. 아울러 점포확장도 이들을 중심으로 진행됨에 따라 과점화가 더욱 진전되는 추세입니다. 다만, 백화점 사업은 치열한 시장점유율 경쟁이 진행되고 있습니다. 매출기준 백화점 업계 상위 3사(현대백화점, 롯데 및 신세계)의 경우 대부분의 백화점이 크게 다음과 같이 3가지 형태로 대형화되어 있습니다. 첫째, 복합쇼핑몰 백화점, 둘째, Lifestyle 전문백화점, 셋째, Multi-엔터테인먼트 백화점으로 매장 면적의 합계가 3천 제곱미터 이상이며, 백화점을 짓기 위해서 대형점은 3,000억원, 중소형점에서는 2,000억원 내외의 자금이 소요되는 것으로 추산하고 있습니다. 이와 같은 초기의 대규모 투자는 시장에 이미 진입한 업체에게는 시장을 선점할 수 있는 기회로 작용하는 반면, 신규 진입 업체에게는 진입장벽으로 작용할 수 있습니다. 이에 더해 경쟁사들은 시장점유율 향상 및 브랜드 가치 증대를 위해 향후 다수의 신규 출점 계획을 가지고 있습니다. 따라서 이러한 대규모 투자에 따른 업계 내 경쟁심화 가능성이 존재합니다. 자세한 업체별 시장점유율 추이는 나.시장점유율 항목 참고 바랍니다.
또한, 최근 백화점 경쟁사들은 오프라인 시장에서의 견고한 지위에 힘입어 온라인 사업 확장을 적극적으로 진행하고 있습니다. 신세계의 경우 계열사인 SSG닷컴과 지분교환을 진행한 네이버와 콜라보하는 전략을 구사하였습니다. 신세계 통합 온라인몰인 'SSG닷컴'은 신선식품에 강점을 갖고 있어 네이버를 통한 비식품 부문의 보완을 기대하고 있습니다. 현대백화점은 계열사의 앱이나 웹사이트를 통합하지 않고 각 계열사에 특화되어 이익을 추구하는 형태로 온라인 사업을 영위하고 있습니다. 더현대닷컴(백화점), 현대식품관투홈(백화점), 온라인면세점(백화점), 현대H몰(홈쇼핑), 더한섬닷컴(한섬), H패션몰(한섬), 리바트몰(현대리바트)을 각각 계열사별로 운영 중이며, 이에 더해 새벽배송·식품배송 시장에 최근 진출하였습니다.

다양한 유통채널 등장

대형마트, 편의점, 홈쇼핑, 인터넷 쇼핑몰 등 다양한 형태의 유통 채널이 등장함에 따라 백화점의 수요층이 일부 이탈하면서 백화점업의 성장에 위협 요소로 작용할 수 있습니다. 대형마트, 인터넷 쇼핑몰 및 홈쇼핑은 기존의 유통업을 대체하며 급성장을 거듭해왔고, 대형마트는 이미 백화점을 추월하여 소매시장의 최대 유통업태가 된 바 있습니다.

이러한 대형마트의 강세 속에서 온라인 쇼핑몰의 부상은 유통업태간의 경쟁을 더욱 가속화시킬 것으로 예상됩니다. 특히 유통업체들의 온-오프라인을 혼합한 서비스의 증대와 상품 판매채널 다양화 전략으로 인해 온-오프라인 유통업체 간의 경쟁은 더욱 심화되고 있습니다. 국내 소매시장 업태별 판매액을 살펴보면 백화점이나 대형마트의 판매증가율이 정체된 가운데 무점포 소매의 경우 2016년부터 2021년까지 매년 두자리수의 판매금액 증가율을 보이고 있으며, 2021년은 COVID-19에 따른 거리두기에 따른 소비 환경 변화의 수혜를 입으며 21.8%의 증가율을 기록하였습니다.

2021년 온라인 쇼핑 총 거래액은 187조 784억원으로 전년도 거래액(157조 3,197억원) 대비 18.9% 증가하였으며, 향후에도 온라인 쇼핑몰 시장은 높은 성장세를 지속할 것으로 예상됩니다.

명품 판매 채널 다양화

명품 판매는 오랜 기간 동안 온라인 판매가 불가능한 부문으로 여겨져 왔으나 최근 온라인 명품 시장이 점차적으로 성장세를 보이고 있습니다. 온라인 명품은 크게 D2C(자사몰)과 플랫폼으로 분류되는데, 최근 플랫폼 업체들의 성장이 특히 부각되고 있습니다. 다올투자증권에 따르면 현재 온라인 명품 플랫폼 시장은 머스트잇, 트렌비, 발란 3사가 선두를 다투고 있으며, 이들의 합산 거래액은 전년 대비 140% 폭발적으로 성장해 1조원 수준에 이르렀습니다. 소매 시장의 온라인화, 플랫폼 업체들의 경쟁력 강화, 해외여행 재개 이후 명품 수요의 일시적 둔화 등 전반적인 상황에 비추어 플랫폼을 위시한 온라인 채널의 명품 시장 침투율이 더 확대될 것으로 예상합니다. 현재 명품 시장 내 온라인 비중은 한 자릿 수 수준에 머물다가 2021년 수요 폭발을 기점으로 13%까지 대폭 확대되었으나, 여전히 전체 소매시장 온라인 비중(36%) 보다는 낮은 비중을 보이고 있습니다. 다만, 향후 명품 시장내 온라인 플랫폼 업체들이 공격적으로 확장 진행할 시 경쟁요인 중 하나로 작용할 수 있을 것으로 판단됩니다.

[명품시장 규모와 온라인 비중 추이]

명품시장 규모와 온라인 비중 추이

(출처 : 업계자료, 다올투자증권)

[백화점과 온라인 플랫폼 명품 판매액 추이]

백화점과 온라인 플랫폼 명품 판매액 추이

(출처 : 산업통상자원부, 다올투자증권)

주) 백화점 명품 총매출은 신세계, 현대, 롯데 3사 기준

해외 직구
해외직구는 국내 소비자가 해외 인터넷 쇼핑몰에서 직접 물건을 구입하거나 국내 구매대행 사이트를 통해 물건을 구매한 뒤, 물품을 배송받는 방법으로 이루어집니다. 같은 물건임에도 불구하고 해외보다 국내가 더 비싸다는 인식의 확산과 더불어 블랙프라이데이, 사이버먼데이 등 파격 할인행사를 하는 기간을 이용하면 타 구매채널 대비 저렴한 가격으로 동일 물품을 구입할 수 있어 최근 이용자가 빠르게 증가하고 있는 실정입니다.

2016년 해외직구 시장 규모는 1조 9,079억원으로 전기 대비 약 12.1% 성장한 이후로 2017년 17.6% 성장률을 기록하였습니다. 2018년에는 32.5%의 폭발적인 성장세를 보였으며, 2019년 22.4%, 2020년 11.9%, 2021년 26.4%로 높은 성장세의 지속이 이어지고 있습니다. 이러한 성장세 고려 시 구매수단의 다양화로 타 유통업태와의 경쟁 강도가 심화될 수 있습니다.

(라) 주요 기술의 변화 주기

분할신설회사가 영위하는 유통사업은 제조업과 달리 별도의 기술 개발 주기가 존재하지 않습니다. 또한 다양한 소비자를대상으로 광범위한 상품을 공급하고 있어 수요기반은 안정적인 편입니다. 다만 당사는 상권 최고 수준의 MD, 콘텐츠, 차별화된 고객 시설을 구현하는데 역량을 집중하고 있습니다.

마. 자원조달의 특성

A. 지배회사

분할신설회사의 매입은 크게 직매입 형태와 특정매입 형태로 구성되어 있습니다. 직매입 상품은 주로 해외상품과 식품, 잡화(일부)로 구성되어 있습니다. 해외상품은 당사에서 해외에 직접 상품을 주문하여, 매입하는 형태로 해외 명품의류 및 잡화 등으로 구성되어 있습니다. 식품매입은 공산품과 농ㆍ축산물 위주의 상품 구색을 갖추고 있으며, 잡화 매입은 화장품 및 일부 브랜드의 신발, 의류 등이 있습니다.
특정매입의 주요 상품은 의류, 잡화 등으로 매출액에서 특정매입원가를 직접 차감하여 표시하고 매출원가에는 포함되지 않습니다.  매입은 매우 다양한 거래처에서 공급받고 있으며, 일부 식품(농ㆍ축산물 등)을 제외한 대부분의 상품은 가격 변동이 안정적인 편입니다.

B. 주요종속회사 : (주)한화갤러리아타임월드

한화갤러리아타임월드 백화점 사업부문 또한 매입은 직매입과 특정매입으로 구성되어 있습니다. 직매입 상품은 식품과 잡화로 구성되며 식품 매입은 공산품과 농ㆍ축산물, 잡화 매입은 화장품입니다. 특정매입의 주요 상품은 의류, 잡화 등으로 매출액에서 특정매입원가를 직접 차감하여 표시하고 매출원가에는 포함되지 않습니다. 매입은 다양한 거래처에서 공급받고 있으며 농ㆍ축산물 등은 가격 변동이 심하며 기타 상품은 안정적인 가격을 유지하는 편입니다.

바. 관련법령 또는 정부의 규제 등

(가) 관련법령

백화점은 소비자가 사용하는 상품을 다수의 사업자로부터 납품받아 판매하는 대규모유통업자에 해당합니다. 따라서 공정한 거래질서를 확립하고 대규모유통업자와 납품업자 또는 매장임차인이 대등한 지위에서 상호 보완적으로 발전할 수 있도록 규율하는 '대규모유통업에서의 거래 공정화에 관한 법률'의 적용을 받습니다.
또한 2012년 01월 '유통산업발전법' 개정안의 국회 통과(2013년 04월 24일 시행)로 영업시간 제한, 의무휴업일 지정 등에 관한 내용이 법제화되었으며, 신규 출점 부문에 있어서는 기존의 신고제가 사실상의 허가제로 전환되었습니다. 구체적인 내용을 살펴보면 대형마트의 영업시간 제한은 자정부터 오전 10시까지 확대되었으며, 의무휴업일은 '일요일을 포함한 공휴일 월 2회'로 규정되었습니다. 이와 더불어, 향후 점포 입점시 지자체장에게 신고가 의무화되는 '사전입점예정신고제'가 시행되었으며, 전통시장 반경 1,000m 내에는 점포 개설에 제한을 받게 되었습니다. 이후 2020년들어 '유통산업발전법 개정안'이 다수 발의되었습니다. 2020년 9월 24일 기존 규제(대규모점포의 전통상업보존구역 내 입점 제한, 의무휴업 및 영업시간 제한)의 적용기간을 2025년 11월까지 연장하는 유통산업발전법 개정안이 국회 본회의에서 통과되었습니다. 이 밖에도 다수의 유통산업발전법 개정안이 계류되어 있으며, 이들 대부분이 기존 규제의 강도를 높이거나 새롭게 규제하는 방식입니다.
또한, 국회에서는 2021년 1월 상품권법에 관한 법률이 발의(의안번호 2107197)되었습니다. 주요 골자는 상품권 발행에 대한 자격요건 신고, 상품권 유효기간 및 의무 명시사항, 연간 발행한도 제한, 채무지급보증 계약, 상품권이용자의 권리 보호 등을 규정한 법률을 마련하는 것입니다. 업계에서는 동 법안이 시행될 경우 상품권 구매 위축으로 이어질 것이라는 우려가 나오고 있습니다.

그 밖에 백화점업계는 최근 전자상거래를 통하여도 사업을 활발히 전개하고 있는 바, 전자상거래 및 통신판매 등에 의한 재화 또는 용역의 공정한 거래에 관한 사항을 규정함으로써 소비자의 권익을 보호하고 시장의 신뢰도를 높이고자 제정된 '전자상거래 등에서의 소비자 보호에 관한 법률'의 규제에 의해서도 영향을 받습니다. 그 밖에 사업 특성에 따라 다양한 법률 및 규정의 규제를 받을 수 있습니다. 분할되는 회사 갤러리아 부문 관련 법령은 하기와 같습니다.

(나) 정부의 규제

공정거래위원회 규제

공정거래위원회는 거래의 공정성을 기준으로 모범거래기준을 마련하여, 중소상인 및 자영업자를 보호하는 것을 목적으로 합니다. 특히 대형유통업체와 납품업체와의 관계에서는 대형유통업체가 협상력이 약한 중소납품업체에게 높은 수수료를 부과하는 것을 제한하여 중소납품업체들의 수익을 보호하는 것을 목적으로 하고 있습니다. 백화점 업계는 2011년 11월 공정거래위원회와 협의 끝에 정부의 규제 및 동반성장 정책에 동참하는 취지에서 현대백화점 321개, 신세계백화점 330개, 롯데백화점 403개의 중소 납품업체에 대해 판매수수료를 3~7% 인하하기로 합의한 바 있습니다. 이후 공정위는 매년 판매수수료와 추가 비용 등에 관한 정보를 지속적 공개하여, 납품입점업체들이 거래조건 협상 과정에서 활용할 수 있도록 역할을 하고 있습니다. 이와 같은 규제의 영향으로 대형백화점 평균 판매수수료율은 20%대 수준에서 큰 변동은 없이 유지하고 있으며 향후 규제가 강화되거나 업계 전반의 수수료율이 더욱 낮아지는 추세를 보일 경우 업황에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

[유통거래 실태 구조도]

유통거래 실태 구조도

(출처 : 공정거래위원회(2021.12))

2021년 12월 10일 공정거래위원회에서 발표한 대형 유통업체의 판매수수료율 등 유통 거래 실태조사 결과에 따르면, 판매수수료는 계약상 명목 수수료와 실제 적용되는 실질 수수료로 구분되며 6대 백화점(현대, 신세계, 롯데, AK, NC, 갤러리아)의 정률 수수료율은 19.7%로 집계되었습니다.

[수수료율 변동 추이]

수수료율 변동 추이

(출처 : 공정거래위원회(2021.12))

최저임금 제도

최저임금은 영세, 저소득 근로자를 보호하기 위해 사업주가 근로자에게 의무적으로 주도록 한 최소한의 임금으로 1987년 7월 제정된 최저임금법에 따라 적용받아 시행되고 있습니다. 최저임금은 종업원 10인 이상 사업장에 적용되어 모든 백화점이 이에 해당되며, 법정으로 정해진 금액 이하로 임금을 지급할 때는 사업주를 형사처벌할 수 있습니다. 최저임금은 노ㆍ사ㆍ공익대표로 구성된 최저임금심의위원회가 노동부의 심의요청을 받아 의결하며, 이 금액은 전국 영세사업장 근로자의 실태생계비를 기준으로 산출합니다.
2019년 진행된 최저임금위원회에서 2020년 최저임금은 시간당 8,590원으로 전년 대비 2.9% 인상하였고, 2020년 진행된 최저임금위원회에서 2021년 최저임금은 시간당 8,720원으로 전년 대비 1.5% 인상되면서 역대 가장 낮은 인상률을 기록하였습니다. 그러나 2021년 7월 최저임금위원회는 2022년 최저임금을 전년대비 5.1% 큰폭으로 상승한 9,160원으로 최종 의결하였음을 발표하였습니다. 2023년 역시 2022년 대비 큰폭으로 최저임금을 인상하여 9,620원으로 최종 의결되었으며  전년대비 5.0%의 인상폭을 기록하였습니다. 향후 최저임금이 지속적으로 상승할 경우 근로자 수가 많은 백화점 업계의 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

2. 최근 3사업연도 인적분할 신설되는 사업부문의 매출액, 영업손익 및 자산총계

[분할신설회사 : 한화갤러리아 주식회사(가칭)]

3. 자산 및 부채의 이전에 관한 사항

가. 분할로 인하여 이전할 재산과 그 가액

(1) 분할회사는 분할계획서가 정하는 바에 따라 분할대상사업부문에 속하는 일체의 적극ㆍ소극적 재산 및 공법ㆍ사법상의 권리ㆍ의무를 포함한 기타의 권리ㆍ의무와 재산적 가치 있는 사실관계(인허가, 근로관계, 계약관계, 소송 등을 모두 포함, 이하 “이전대상재산”)를 분할신설회사에 이전합니다. 다만, 분할대상사업부문에 속하는 권리나 의무 중 법률상 또는 성질상 분할에 의하여 이전이 금지되는 것은 분할존속회사에 잔류하는 것으로 보고(분할에 의한 이전을 위해 정부기관의 승인, 인허가, 신고수리 등이 필요함에도 이를 받을 수 없는 경우를 포함), 추후 분할신설회사에 이전이 필요한 경우에는 분할존속회사와 분할신설회사의 협의에 따라 처리합니다. 분할존속회사는 분할신설회사가 설립됨과 동시에 분할신설회사가 분할 이전에 분할대상사업부문에서 사업을 수행하는 방식에 따라 사업을 수행할 수 있도록 관련 계약의 체결 등 필요한 협조를 제공합니다.

(2) 분할로 인한 이전대상재산은 원칙적으로 2022년 6월 30일자 재무상태표를 기초로 하여 작성된 분할계획서 상 [첨부1] 분할재무상태표와 분할계획서 상 [첨부2] 승계대상 재산목록에 기재된 바에 의하되, 분할기일 전까지 발생한 재산의 증감사항을 분할계획서상의 분할재무상태표와 승계대상 재산목록에서 가감하는 것으로 합니다.

(3) 전항에 의한 이전대상재산의 세부항목별 최종가액은 이전대상재산이 확정되는 바에 따라 변동될 수 있습니다.

(4) 분할기일 전까지 분할대상사업부문의 영업, 재무적 활동, 계획의 이행, 관련법령 또는 회계기준의 변경 등으로 인하여 분할대상사업부문의 자산 및 부채에 변동이 발생하거나 또는 승계대상 재산목록에 누락되거나 잘못 기재된 자산 또는 부채가 발견되거나 그 밖에 자산 및 부채의 가액이 변동된 경우에는 이를 정정 또는 추가하여 기재할 수 있습니다. 이에 따른 변경사항은 분할계획서 상 [첨부1] 분할재무상태표와 분할계획서 상 [첨부2] 승계대상 재산목록에서 가감하는 것으로 합니다.

(5) 분할 전 분할회사가 보유하고 있는 부동산 중 분할신설회사에 귀속되는 부동산은 분할계획서 상 [첨부5] 승계대상 부동산 목록에 기재하며, 분할회사가 당사자인 소송사건 중 분할신설회사에 귀속되는 소송은 분할계획서 상 [첨부6] 승계대상 소송 목록에 기재하되, 위 목록에 누락되거나 잘못 기재된 부동산 또는 소송사건이 발견된 경우에는 분할대상사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속됩니다.

(6) 분할기일 이전에 국내외에서 분할회사가 보유하고 있는 특허, 실용신안, 상표, 디자인, 저작권 및 영업비밀 등 일체의 산업재산권(등록 여부를 불문하며, 해당 산업재산권에 대한 권리와 의무, 특허, 실용신안 및 디자인을 출원할 수 있는 권리 포함)은 분할대상사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속됩니다. 특히, 분할신설회사에 귀속되는 산업재산권은 분할계획서 상 [첨부7] 승계대상 산업재산권 목록에 기재하되, 위 목록에 누락되거나 잘못 기재된 산업재산권이 발견된 경우에는 분할대상사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속됩니다.

(7) 분할대상사업부문으로 인하여 발생한 계약관계(이전대상재산과 관련하여 발생한 계약관계 포함)와 그에 따른 권리ㆍ의무관계를 담보하기 위하여 설정된 근저당권, 질권 등은 분할신설회사에 귀속됩니다.

(8) 분할회사의 일체의 적극ㆍ소극재산과 공법상의 권리ㆍ의무를 포함한 기타의 권리ㆍ의무 및 재산적 가치 있는 사실관계(인허가, 근로관계, 계약관계, 소송 등을 모두 포함)는 분할대상 사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속되는 것을 원칙으로 합니다.

(9) 분할기일 이전의 분할회사를 당사자로 하는 소송은 분할대상사업부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에 각각 귀속됩니다.

나. 분할신설회사가 분할존속회사의 채무 중에서 출자한 재산에 관한 채무만을부담할 것을 정한 경우 그에 관한 사항

상법 제530조의9 제1항의 규정에 의거 분할존속회사와 분할신설회사는 분할 전의 분할회사 채무에 관하여 연대하여 변제할 책임이 있으므로 해당사항 없습니다.

다. 자산의 이전시기 및 총 소요기간

분할기일인 2023년 03월 01일에 분할신설회사로 자산을 이전하되, 등기ㆍ등록 등 소유권 이전 절차가 필요한 자산은 지체없이 이전 절차를 완료할 예정입니다.

라. 분할 전후 요약 재무구조(2022년 6월 30일 기준)

마. 신설, 분할회사의 자산 배부 및 손익 배분 기준

통상적으로 분할에 따른 자산과 부채 및 이에 따른 손익은 부문별 구분에 관한 정책적 의사결정을 수반합니다. 회사는 부문 재무상태표 및 포괄손익계산서 작성과 관련한 회계정책을 적용하여 부문별로 쉽게 식별할 수 없는 자산, 부채 및 손익의 장부금액에 대해 판단, 추정 및 가정을 적용하였습니다.

이러한 부문 재무상태표 및 포괄손익계산서 작성기준에 따른 구분 금액은 실제 부문별 자산, 부채 및 손익을 구분 관리하였다면 유의적으로 조정될 수도 있습니다. 여기에는 종속기업 및 관계기업을 포함한 각 금융상품의 부문별 이전에 따른 이자수익이자비용, 평가손익, 처분손익 및 이에 따른 이연법인세자산(부채) 및 법인세비용의 구분 등이 포함됩니다.

당부문의 재무상태표 및 포괄손익계산서를 작성하기 위해 적용한 기준은 다음과 같습니다.
- 사업부문에 직접 귀속되는 항목은 사업부문 별로 귀속
- 사업부문에 직접 귀속되지 않는 항목은 경영진이 판단한 배부기준에 따라 배부

1) 재무상태표

2) 포괄손익계산서

바. 기타 참고사항

V. 신주의 주요 권리내용에 관한 사항

분할되는 회사의 분할신주 배정기준일 현재 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 1주당 1.013494주(분할비율 0.1013494 X 금액비율 10)의 비율로 분할되는 회사의 주주가 가진 주식수에 비례하여 액면가 500원인(분할신설회사가 발행하는 주식의 액면은 분할되는 회사 액면가액 5,000원과 달리 500원으로 발행할 예정입니다) 분할신설회사의 기명식 보통주와 기명식 우선주를 발행할 예정이며, 1주 미만의 단주에 대해서는 분할신설회사 보통주식의 재상장 및 종류주식의 신규상장 초일의 종가로 환산하여 현금으로 지급하며, 단주는 분할신설회사가 자기주식으로 취득합니다.

한편, 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률 제65조에 의한 주식병합 특례 절차에 따라, 병합기준일 현재 분할되는 회사의 주주명부에 등재되어 있는 주주들이 보유한 주식 1주당 0.8986506주 비율로 주식을 병합하며, 병합 후 1주 미만의 단주는 분할 후 분할존속회사의 변경상장 초일의 종가로 환산하여 현금 지급하며, 단주는 분할존속회사가 자기주식으로 취득합니다.

VI. 투자위험요소

1. 분할 성사조건과 관련한 위험요소

본 분할의 승인을 위한 주주총회에서 참석주주 의결권의 3분의 2 이상의 수와 발행주식총수의 3분의 1 이상 수의 승인을 얻지 못할 경우 분할이 무산될 수 있습니다. 분할되는 회사인 한화솔루션 주식회사 경영진의 이해관계는 다른 소액주주들의 이해관계와 다를 수 있습니다.

증권신고서 최초 제출 전일 기준 분할되는 회사의 우선주 상장주식수는 1,123,587주입니다. 최초 제출일 현재 기준으로 분할신설회사에 배정될 주식 수는 분할비율 및 금액비율 10을 반영하여 1,138,900주가 될 예정입니다. 신설회사의 기명식우선주의 경우 한국거래소 유가증권시장 상장규정에 따라 종류주권 신규상장 외형요건(기준시가총액 50억원 이상, 주식 수 100만주 이상)을 충족하기 위해 본 인적분할과 더불어 우선주에 대한 유상증자를 진행중에 있습니다.

유상증자 예정 규모는 액면금액 5,000원 기준 2,032,000주 입니다. 분할비율(0.1013494)와 금액비율 10을 고려한다면 분할신설회사에 배정될 우선주 주식 수는 2,059,410주 입니다. 따라서 본 증권신고서 상 기명식우선주 수량은 3,198,150주 (=1,138,740주 + 2,059,410주)로 산정되었습니다.

분할신설회사에 배정될 우선주 수량은 유상증자 결과에 따라 변동될 수 있습니다. 다만 분할되는 회사의 최대주주인 (주)한화는 (주)한화의 유상증자 배정물량 595,102주에 대하여 전량 청약할 예정입니다. 더불어 (주)한화는 2023년 01월 05일 이사회결의에서 초과청약에 참여하여 119,020주를 추가 청약하기로 결의하였습니다. 이에 따라 유상증자에 따라 증가할 것으로 예상되는 최소 우선주 주식 수는 723,760주이며, 증자 및 액면분할 이후 분할신설회사에 배정될 우선주 주식수는 최소 1,862,500주 이상으로 외형요건 중 주식수 규모를 충족할 예정입니다. 또한 상장신청일 전 거래정지일의 우선주 주당가액이 26,846원 이상일 시 신규상장 외형요건인 기준시가총액 50억원을 충족하게 됩니다. 다만 해당 주당가액 미만일 시 분할신설회사의 우선주에 대해서 인적분할에 따른 신규상장이 지연될 수 있으니 투자자 분들께서는 이점 참고하여 투자에 유의하시기 바랍니다.

2. 분할 신주의 상장추진 및 상장폐지 가능성

가. 분할신주 상장예정일

분할되는 회사는 유가증권시장 상장규정 제39조, 제60조에 따라 2022년 9월 23일 한국거래소에 기명식 보통주에 대한 재상장예비심사신청서 및 기명식 우선주에 대한 상장예비심사신청서를 제출하였으며, 2022년 11월 21일 한국거래소로부터 재상장예비심사 결과 및 상장예비심사 결과를 통보받았습니다. 이에 분할신설회사는 유가증권시장 상장규정 제41조, 제60조 규정에 따라 유가증권시장에 기명식 보통주의 재상장 및 기명식 우선주의 신규상장을 신청할 예정이며,  분할존속회사는 유가증권시장 상장규정 제46조에 따라 변경상장할 예정입니다. 재상장 및 변경상장은 2023년 3월 31일로 예정되어 있으며, 해당 일정은 관계기관의 협의 과정에서 변경될 수 있습니다.

분할되는 회사는 2022년 11월 21일에 유가증권시장상장규정 제42조, 제61조에 따른 재상장예비심사에서 기명식 보통주 재상장 및 기명식 우선주 상장 예비승인을 받았으나, 경영상의 중대한 사실이 생길 경우, 투자자 보호에 중요한 사항이 재상장예비심사신청서 및 상장예비심사신청서에 거짓으로 기재되거나 누락되었을 경우, 세칙으로 정하는 재무서류와 관련하여 국내회계기준 위반으로 증권선물위원회로부터 검찰 고발, 검찰 통보, 증권발행 제한 또는 과징금 부가조치를 받은 경우, 투자설명서, 예비투자설명서, 간이투자설명서의 내용이 상장신청서와 다른 경우, 예비심사결과를 통지받은 날부터 6개월 이내에 재상장신청서 및 상장신청서를 제출하지 않는 경우, 재상장예비심사신청일로부터 재상장 및 상장일 전까지 제3자 배정방식으로 신주를 발행하는 경우, 그 밖에 공익 실현과 투자자보호를 위하여 한국거래소가 필요하다고 인정하는 경우 등이 발생할 경우 기명식 보통주의 재상장예비심사와 기명식 우선주의 상장예비심사 결과의 효력이 불인정 될 수 있으며, 또한 기명식 보통주의 재상장예정일 및 기명식 우선주의 재상장예정일은 관계기관과의 협의 하에 변경될 수 있습니다.

나. 상장요건 충족여부

분할 후 재상장 예정인 분할신설법인은 2022년 2분기말 [K-IFRS 별도재무제표]를 기준으로 한국 거래소를 통해 기명식 보통주의 재상장예비심사 및 기명식 우선주의 상장예비심사를 받았으며, 주요 요건의 검토내용은 다음과 같습니다.

3. 분할이 성사될 경우 관련 증권에 투자함에 있어 고려할 위험

※ 회사명 정의

분할되는 회사 : 한화솔루션 주식회사

분할존속법인 : 한화솔루션 주식회사

분할신설법인 : 한화갤러리아 주식회사(가칭)

분할당사회사 : 분할존속법인과 분할신설법인을 통칭

가. 사업위험

■ 분할당사회사 공통 사업위험

분할당사회사의 주요 사업부문은 석유화학산업, 태양광산업, 백화점 산업, 부동산 개발업으로 나눌 수 있으며, 해당 사업은 모두 경기에 민감한 특성이 있어 국내외 경기 변동에 따라 매출이 직간접적인 영향을 받을 수 있습니다. 최근 국내외 경제는 코로나19의 영향으로 위축되었던 경기가 회복되고 있는 상황이지만, 이와 동시에 러시아-우크라이나 전쟁, 코로나19 재확산, 주요국 통화긴축 등으로 경기불확실성도 여전히 높게 유지되고 있는 상황입니다.

① 국내 경기 동향

한국은행은 2022년 11월 발표한 경제전망보고서에서 최근 국내외 여건변화 등을 감안하여, 경제성장률은 2022년 2.6%, 2023년 1.7% 수준을 나타낼 것으로 예측하였습니다. 국내경제는 주요국 경기 동반 부진 등으로 잠재수준을 하회하였으며, 내년 하반기 이후에는 대외 불확실성이 줄어들면서 부진이 점차 완화될 것으로 예상하였습니다. 민간소비는 소득여건 개선과 일상회복 지속 등으로 완만한 회복세를 이어갈 전망이지만 회복 속도는 점차 둔화될 전망입니다. 설비투자는 향후 글로벌 수요둔화와 자본조달비용 상승으로 위축될 것으로 예상되며, 건설투자는 주택수요 둔화와 정부SOC예산 감소로 부진한 흐름을 이어갈 전망입니다. 상품수출은 중국과 IT품목을 중심으로 글로벌 수입수요가 약화되면서 부진할 것으로 예측하였습니다.

② 글로벌 경기 동향

당사가 영위하는 석유화학 산업은 2000년대 이후 국내 경제 성장에 힘입은 대규모 설비투자로 생산이 국내수요를 상회하는 공급과잉 산업으로 변모함으로써 수출이 내수를 앞질러 가기 시작하였고, 최근에 이르러서는 대부분의 매출이 수출을 통해 발생하는 수출의존산업이 되었습니다. 태양광 산업 또한 해외 태양광 시장이 국내 시장 대비 절대적으로 큰 규모를 형성하고 있기에 수출이 매출의 큰 비중을 차지하고 있습니다. 이에 따라 석유화학 및 태양광 산업은 국내뿐 아니라 글로벌 경기에 더 밀접하게 연동되며, 당사의 경우에도 2022년 3분기 기준 수출이 매출에서 차지하는 비중이 기초소재 부문 58.5%, 태양광 부문 84.0%로 절대적인 수준에서 높다고 볼 수 있어 세계경기 의존도가 높다고 할 수 있습니다. 이러한 영향으로 글로벌 주요 국가의 경기상황에 따라 당사의 업황이 결정된다고 볼 수 있습니다.

현재 국제 정세는 높은 인플레이션, 중국 및 미국의 성장 둔화, 러시아-우크라이나 전쟁 및 코로나 장기화의 영향 등으로 혼란과 불확실성이 높은 상황입니다. IMF(국제통화기금)가 2022년 10월 발표한 세계경제전망 (World Economic Outlook) 발표에 따르면, 2022년 세계경제성장률 전망치는 직전 전망치(2022년 07월)와 동일한 3.2%로 전망하였고 2023년 세계경제성장률은 직전 전망치(2022년 07월) 2.9% 대비 0.2%p 하향하여 2.7%로 전망하였습니다. 이는 인플레이션에 따른 각국 중앙은행의 긴축이 한동안 지속될 것이라는 전망에 기인합니다. IMF는 올해 전세계 물가가 2022년 7.2%를 기록한 뒤 2023년에는 4.4%를 기록할 것으로 전망하였으며, 신흥국들은 2022년 10%를 기록한 뒤 2023년에도 높은 수준의 물가(8.1%)를 기록할 것으로 예상하여 고물가에 따른 긴축이 한동안 지속될 것으로 전망하였습니다. 추가로 우크라이나-러시아 전쟁을 필두로 국가간 외교 마찰 및 무역 갈등이 잦아지고 있으며 그 과정에서 농산물, 에너지 자원을 중심으로 글로벌 공급망 위기가 발생하고 있습니다. 전쟁 및 서방 국가간 외교 갈등 장기화 시 경제성장률 전망 역시 추가 하향될 가능성이 존재하는 상황입니다.

또한 2022년 9월 26일 경제협력기구(OECD)는 OECD 중간 경제전망(OECD Interim Economic Outlook)을 통해 러시아-우크라이나 전쟁, 코로나19 재확산, 주요국 통화긴축 영향 등으로 세계 경제의 회복세 둔화 및 물가상승 압력이 지속될 것으로 전망하였습니다. 2022년 세계 경제 성장률은 지난 전망치(2022년 6월)인 3.0%와 동일하게 유지하였으나 2023년 세계 경제 성장률을 지난 전망치(2022년 6월) 대비 0.6%p 하향 조정하여 2.2%로 전망하였습니다. 특히 통화긴축을 가속화한 미국, 주요도시를 봉쇄한 중국, 러시아에 천연가스 의존도가 높은 독일의 경우 2022년 성장률을 큰 폭 하향 조정하였고, 전쟁 장기화에 따른 에너지, 식량 가격 상승으로 세계 경제 성장이 정체되었으며 2023년 들어서도 지속적 물가상승에 따른 주요국 통화긴축으로 경기회복이 상당 기간 지연될 것으로 전망하였습니다.

이처럼 당사가 영위하는 산업은 실물 경제와 밀접한 관련이 있어 경기 변동에 따라 직접적인 영향을 받고 있습니다. 이에, 상기 부정적인 요인의 영향으로 국내외 경제의 침체가 심화되거나 회복이 지연될 경우에는 당사의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 당사 사업의 높은 경기 민감성과 경제의 하방리스크 요인을 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.


■ 분할존속회사의 사업위험

분할존속회사는 연결실체를 사업부문별로 사업의 특성에 따라 기초소재부문, 가공소재부문, 신재생에너지부문 및 기타부문으로 구분하고 있습니다. 연결실체의 사업위험은 부문별 기준에 따라 구분하여 작성되었습니다.

당사는 당사와 종속회사 및 각 사업부문별 위험요소를 구분하여 기재하오니 투자자 여러분께서는 다음의 위험요소를 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다. 단, 사업의 구분에 따른 기재에도 불구하고 일부 내용에서는 복합적인 사업의 위험요소가 함께 기재될 수 있습니다.

[기초소재 부문]

당사는 여천NCC에서 태양광 사업 부문에 이르기까지 석유화학사업 및 태양광사업의 Value Chain을 구축하고 있으며, 각 사별 세부 내역은 다음과 같으니 투자위험 검토 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[연결실체의 석유화학/태양광사업 Value Chain] product value chain_1

석유화학산업은 나프타(Naphtha) 등 석유제품이나 천연가스를 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌 등의 올레핀과 벤젠, 자일렌 등 방향족 제품과 이들 기초유분을 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(폴리에스터, 나일론) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 기초소재 산업입니다.

[석유화학제품 제조과정] 석유화학제품 제조과정

[석유화학산업의 정의] 석유화학 정의

이러한 석유화학산업의 기초 원재료는 나프타(납사, Naphtha)이며 분해설비(NCC, Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 LDPE/LLDPE(EVA 포함), HDPE, PP 등의 합성수지 제품이 생산됩니다. 나프타는 국내 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 가격, 원유의 가격, 환율 등에 따라 구매가격의 변동이 발생할 수 있습니다. 특히 유가의 움직임에 따라 직접적인 영향을 받습니다. 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.

2009년도 초부터는 실물경기의 회복에 따라 유가가 완만한 상승세를 보이며 2010년말 두바이유 기준 배럴당 약 89.0달러에 이르며 한동안 유가의 상승세가 지속되었으나 이후 중국의 부진한 경제성장 전망 및 미국 경기침체, 국제에너지기구(IEA)의 비축유 방출 등의 영향으로 두바이유 가격이 배럴당 100달러 선을 하회하였다가 다시 회복하는 등 경기 전망 등에 따라 상승/하락을 반복하면서 여전히 높은 변동성을 보였습니다. 2012년 4분기 이후 미국 및 유럽 지역의 경기지표가 예상치를 상회하고 미국 원유 재고 감소 등의 영향으로 인하여 배럴당 100달러를 웃돌며 상승하는 추세를 보였습니다. 2013년 하반기 동안에는 중국의 단기금리 급등에 따른 신용경색 우려 및 일시적인 미국 정부폐쇄 등의 환경 속에서 두바이유 기준 배럴당 100달러에서 110달러 사이에서 강세와 약세의 혼조세를 보였습니다.

2014년말 유가는 세계 경제의 완만한 흐름과 지정학적 불확실성의 약화, OPEC(석유수출국기구)의 감산 협의 실패, 셰일가스 공급이 확대된 상태에서 경기 침체 지속 등으로 수요가 감소하여, 급격히 하락하였습니다. 2015년 1분기 유가는 2014년부터 지속된 공급 과잉이 지속되는 가운데, 미 한파에 따른 난방유 수요 증가, 사우디 등 아랍 연합군이 예멘 반군을 공습하는 등 중동지역 지정학적 리스크 확대 등의 상승 요인과 미 Fed의 기준 금리 조기 인상 전망 등 하락 요인이 공존하며 높은 변동성을 나타내었습니다. 2015년 2분기 유가는 중동지역 지정학적 리스크가 지속되는 가운데, 미 원유재고의 9주 연속 하락 등의 요인으로 상승하여 6월 10일 WTI 기준 $61.43/bbl을 기록하였으나, 6월 말 그리스 구제금융 협상 결렬에 따른 그리스 경제위기 심화 및 이란 핵협상 최종 타결 가능성에 따른 공급 과잉 심화 우려 확대 등의 요인으로 다시 하락세로 반전하였습니다. 3분기 유가는 이란 핵협상 타결 및 중국 증시 급락에 따른 경기 둔화 우려 등으로 공급 과잉 우려가 심화되며 8월 24일  WTI 기준 $38.24/bbl까지 하락하였습니다. 미국의 원유 생산량 감소, 중국 및 미국 중심의 경기 회복 기대감 등으로 유가는 소폭 반등 하였으나, 이후 유가는 다시 하락세로 반전하여 12월 31일 WTI 기준 종가 $37.04/bbl를 기록하였습니다. 유가하락의 원인으로는 OECD 상업 재고 사상 최고치 경신, OPEC의 기존 생산 정책 유지, 이란의 경제제재 해소에 따른 공급량 증가 우려, 중국 경기 둔화에 따른 수요 감소 우려 및 12월 미 연준의 금리 인상에 따른 미 달러화 강세가 있습니다.

2016년 1월 16일 이란에 대한 경제제재가 공식적으로 해제된 이후 유가는 공급량 증가에 대한 우려로 2016년 2월 11일 WTI 기준 $26.21/bbl까지 하락하였습니다. 그러나 지속되는 저유가로 인한 주요 산유국들의 재정적자 심화에 따른 원유 생산 동결 기대, 미국연방준비제도 기준금리 동결로 인한 달러 약세 등으로 인해 유가는 한 달여 만에 약 50% 상승, $41.52/bbl까지 회복했습니다. 2016년 상반기까지 상승세를 이어오던 국제 유가는 6월말 이후 OPEC 원유 생산량 증가에 따른 공급과잉 심화 우려로 8월까지 하락하는 모습을 보였으나 일부 산유국의 생산량 합의 및 OPEC 회원국간 비공식 회담 개최 가능성 보도로 다시 급등하였습니다. 이후 10월 중순까지 상승세를 보이던 유가는 OPEC에 대한 시장의 불신과 달러화 강세로 인해 다시 하락하였으나, 2016년 11월 30일(현지시각) 오스트리아 빈에서 열린 OPEC 정례회의에서 OPEC회원국들의 감산합의(일일 원유 생산량을 120만배럴 감산)가 이루어지면서 반등하였습니다. 감산합의 직후 약 20% 가량 상승하여 배럴당 50달러를 돌파한 국제유가는 2017년 들어 배럴당 50~55달러 사이에서 등락을 거듭하는 모습을 보였습니다.

2017년 들어서도 1월부터 OPEC과 비OPEC의 감산 합의가 시행된 가운데 감산 참여국들이 합의를 충실하게 이행하면서 공급과잉이 해소될 것이라는 기대감이 3월 초까지 유가를 지지하며 배럴당 50달러를 상회했습니다. 실제로 1월 OPEC 산유량은 전월 대비 89만 b/d 감소하면서 감산 이행률이 무려 93%에 육박(과거 감산 합의 당시 OPEC의 감산 이행률은 60% 수준)했습니다. 그러나 계절적 요인으로 인해 미국 원유 재고가 사상 최대치를 경신하고, 사우디 에너지장관이 OPEC의 감산 이행으로 인해 미국 셰일오일의 생산량이 증가할 것에 대한 경계심을 내비치며 3월 초부터 유가는 하락세로 반전, 배럴당 50달러를 하회했습니다. 이후 유가는 리비아에서 발생한 예상치 못한 공급 차질, 셰일오일 생산량 증가 등 연이어 발생하는 호재와 악재에 배럴당 50달러 전후로 등락을 거듭하다가 상반기 말 배럴당 42달러까지 하락했습니다. 하반기에 들어서는 IEA, OPEC 등 주요 에너지 기관들의 수요 전망치 상향 조정, 사우디 왕세자와 푸틴 러시아 대통령의 감산 합의 연장 지지 발언, 이라크 정부군과 쿠르드 자치정부의 충돌 등의 지정학적 리스크 부각, 미국 석유제품(휘발유, 증류유) 재고 감소세 지속 등에 힘입어 2017년 연초 이후 박스권인 55달러 선을 상향 돌파하고 연말에는 60달러를 넘어섰습니다.

2018년 1월 중에는 중동 정치상황에 대한 불안과 OPEC 및 러시아의 감산합의에 따른 원유재고 감소 등으로 브렌트유 기준 배럴당 70달러 선을 넘어서 2014년 12월 이후 3년여 만에 최고 수준을 보였으며, 브렌트유 기준 국제유가는 2018년 1월 평균 69.08달러/배럴을 기록하였습니다. 이후 금융시장 변동성 확대에 따른 위험자산 투자분위기 위축, 원유 생산 및 재고 증가 등의 영향으로 2018년 2월 평균 브렌트유는 65.73달러/배럴로 소폭 하락하였습니다. 일시적인 조정 이후 OPEC 회원국들의 감산 이행률 지속 상승 및 글로벌 경기호조에 따른 원유 수요 강세에 따라 주춤했던 유가는 다시 반등하였습니다. 5월 초 트럼프 대통령이 OPEC 내 3위 원유 생산국인 이란과의 핵협상 파기를 선언함에 따라, 공급 차원에서 우려가 확산되며 유가 상승 추세는 지속되며 브렌트유 기준 79.8달러/배럴 수준까지 상승하였으나 5월말 사우디 및 러시아의 증산 가능성 제기로 인해 조정을 받으며, 6월 중순에는 브렌트유 기준 73달러 수준까지 하락하였습니다. 2018년 6월에는 시장 예상치에 못 미치는 OPEC의 증산규모, 미국의 전세계에 대한 이란산 원유 수입 중단 요청, 리비아 내전에 따른 생산차질로 인해 공급측 가격 인상 압력이 강화됨에 따라 단기 급등하며, 브렌트유 기준 배럴당 79달러 수준을 기록하였습니다. 2018년 7월에는 리비아의 원유 생산 및 수출재개에 따라 공급 부족이 해결되며 안정화되는 추세를 보였습니다. 하지만 2018년 9월 미국의 이란 경제 제재 우려와  OPEC+(OPEC과 감산에 참여하는 러시아를 포함한 Non-OPEC 11개국) 국가들의 증산 할당량 합의 실패로 유가가 상승하며 브렌트유는 배럴당 80달러 수준까지 상승, 회복하는 모습을 보였으나 2018년 4분기 이란 제재를 앞둔 OPEC의 공급 확대 결정에도 예상과 달리 미국의 이란 제재가 완화되며 2019년 국제유가는 공급 과잉 우려, 미중 무역분쟁 장기화에 따른 투자 및 교역 부진과 주요 소비국인 중국의 성장세 둔화 등에 따라 수요 위축에 대한 위기감으로 국제유가는 급격한 하락 추세를 보였습니다.

2019년에 들어서는 사우디아라비아를 비롯한 OPEC 내 주요 산유국의 수출량 감소 및 미국의 기대치보다 낮은 원유 재고량 등으로 인해 유가가 70달러 수준까지 상승하였으나, 4월 이후 심화된 미국과 중국의 무역분쟁 이슈와 세계 경제의 둔화 우려에 따른 수요 감소 우려로 국제유가는 다시 60달러 전후 수준으로 하락하는 모습을 보였습니다. 한편 2019년 9월 14일 사우디아라비아 아람코사의 석유시설 Abqaiq 석유처리 시설과 Khurais 유전에 대한 드론 공습으로 사우디에 570만 b/d 규모의 생산 차질이 발행하였으며, 생산 차질 물량은 사우디아라비아 원유 생산량(980b/d, 2019년 8월 기준)의 58% 이상, 전세계 석유 공급의 5% 이상을 차지하는 수준이었습니다. 이 사건으로 유가는 급등하는 추세를 보였으나, 사우디아라비아 에너지부 장관이 향후 2주 이내에 피해시설이 완전히 복구될 것으로 밝히며 유가는 회귀하는 양상을 보였습니다. 또한, 2019년 11월 초 사우디아라비아의 국영석유기업인 Saudi Aramco가 상장계획을 발표하여 중동 산유국의 원유 공시가격인 OSP(Official Selling Price)가 상승했으며, Saudi Aramco가 사우디 타다울 증권거래소에서 거래되기까지 Aramco의 상장에 대한 기대감으로 유가가 상승하여 2019년 12월 13일 WTI는 60달러/배럴을 돌파하기도 했습니다. 여기에 더해, 2019년 12월 중 미국과 중국의 무역갈등 해소 공식 합의가 발표된 이후 글로벌 경기 회복 기대감으로 유가는 점진적인 상승세를 보였습니다.

2020년 초 급성 호흡기 질환인 코로나바이러스(코로나19)가 전 세계로 확산되면서 여행업, 항공업 위축 등으로 원유 수요가 감소할 것이라는 전망과 함께 유가는 점진적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 또한, 국제에너지기구(IEA)에서 발표한 2020년 상반기 평균 원유 수급 예상 수치가 일 100만 배럴 가량 초과 공급으로 시장에 알려지면서 2020년 2월 WTI는 40달러 후반까지 하락했습니다. 2020년 3월 사우디아라비아의 원유 증산, OSP인하 선언으로 원유 공급 과잉에 대한 우려가 대두됐고 그에 따라 원유가격이 급락하는 양상을 보이면서 WTI 가격은 3월말 장중 20달러 선이 무너지기도 하였습니다. 이후 코로나바이러스(코로나19) 사태 심화에 따른 원유 수요 감소와 원유 재고 포화로 저장공간 확보에 대한 우려가 나타나면서 2020년 4월 20일 기준 5월 인도분 WTI 선물은 $-37.63/배럴의 비정상적인 가격을 기록하였습니다. 2020년 4월, OPEC+가 극적으로 6월까지의 감산에 합의하고 각 국의 경제부양정책 실시에 따른 경제 회복 기대감으로 국제유가는 반등하기 시작하였으며, 2020년 8월 WTI유 기준 42.61달러/배럴까지 상승하였습니다.

2021년 3월 OPEC+의 감산 강화와 미국 한파 영향으로 WTI 기준 유가는 $60/배럴을 기록했으며 4월부터 7월 초에는 WTI 기준 유가가 $70/배럴 수준까지 회복했습니다. 2021년 9월까지 델타 변이 바이러스 확산에 따른 수요 둔화 우려, 중국의 제조업 관련 경기 지표 악화, 달러화 강세 등의 약세가 시현되었으나 여전히 수요가 공급을 상회하는 등 변동성이 확대되며 $60~70/배럴 수준에서 등락을 반복했습니다. 이후 코로나19 확산이 둔화된 10월 말 WTI 기준 유가가 $80/배럴 수준을 상회하자, 물가상승을 우려한 미국의 OPEC+에 대한 증산 요청과 전략비축유 방출 검토를 시작과 함께 $70/배럴 수준으로 하향 조정되었습니다.

2022년 2월 발발한 러시아-우크라이나 분쟁에 따른 원자재값 상승 우려로 WTI 기준 유가는 3월 7일 장중 최고 $130/배럴을 돌파하며 폭등하였으나, 이후 범세계적 경기 침체 우려에 따른 수요 위축 전망으로 인해 유가는 가격 안정세를 나타내고 있으며, 2022년 12월 현재 WTI유는 71~80달러/배럴 선에서 등락을 반복하고 있습니다. 향후에도 러시아-우크라이나 분쟁, 중동지역 지정학적 분쟁 등의 요인으로 국제유가 변동성은 높아질 수 있습니다. 더불어 향후 국제유가가 국제정세 등의 요인으로 급등할 경우 당사가 영위하고 있는 석유화학산업은 원재료 가격 상승으로 인하여 수익성이 악화될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국제유가추이(wti)

석유화학산업은 수출 비중이 높은 산업으로 환율이 수익성에 크게 영향을 미칩니다. 원/달러 환율은 2008년 금융위기 당시 급등하였으나 이후 등락을 반복하며 지속적인 하향 추세를 보였으며 2014년 하반기 이후 상승 국면을 보였습니다. 환율 상승은 당사에 원재료비 부담을 다소 가중시킬 수 있으나, 수출 비중이 높은 국내 석유화학산업의 특성상 수출 경쟁력이 강화되는 긍정적인 면이 존재합니다. 한편 2016년 11월 8일 미국 대선에서 예상과 달리 트럼프가 당선된 후 강 달러 현상이 심화되었습니다. 미국 경제의 성장세 개선과 트럼프 효과, 유가 반등, 선진국 중앙은행 간 통화정책 차별화 등의 영향으로 달러 인덱스는 5% 이상 상승하였으며, 대부분의 통화는 달러화 대비 약세가 전개되었습니다. 이후 원/달러 환율은 지속적으로 상승하여 2016년 12월 28일에는 1,205.30원을 기록하기도 하였습니다. 2016년 12월 28일 정점을 찍은 원/달러 환율은 트럼프의 대통령 취임일인 2017년 1월 20일에 가까워질수록 하락하는 모습을 보였습니다. 이는 대선 캠페인 과정에서 보호무역주의를 강조했던 트럼프가 취임 후, 그 수단으로 약 달러를 유도하려는 움직임을 보일 것이라는 시장의 기대감이 반영된 것으로 판단됩니다.

이후, 2017년 3월 13일 원/달러 환율은 1,158.20원을 기록한 뒤, 등락을 거듭한 끝에 하락세를 보이기 시작했으며, 2018년 4월 3일 종가 기준 원/달러 환율이 1,058.10원으로 2014년 이후 가장 낮은 수치를 기록하였습니다. 이는 트럼프 대통령의 세제 개혁안으로 예상되는 미국 재정적자 확대 우려로 전 세계적으로 달러화가 약세를 나타내는 동시에 중국 금리 인상에 따른 위안화 강세로 인하여 원화가 동반 강세를 나타냈으며, 2017년 12월 한국 수출이 전년 대비 8.9% 증가하는 등 수출경기 개선 흐름이 지속되면서 원화가 강세를 보였기 때문으로 판단됩니다. 그러나 이후 원/달러 환율은 다시 상승 추세로 전환되었으며, 2018년 환율 급등은 중국이 위안화 가치를 지속적으로 낮추면서 원화가 위안화 약세에 연동되고 있는 반면 미국의 경우 증시가 강세를 보이는 동시에 금리도 상승세에 있어 강달러 환경이 조성되었기 때문인 것으로 판단됩니다. 이후 2019년에 들어 미중 무역분쟁 장기화와 미국 경기 침체, 기준금리 인하 전망이 예상되는 가운데 한일 무역분쟁 등 불안정한 국내외 상황으로 한국 기준금리는 1.75% → 1.50%로 인하되었고 미국 기준금리 역시 1.75~2.00%로 인하되었습니다. 이후 8월 일본의 화이트리스트 배제, 한미 연합훈련에 대응한 북한의 미사일 도발 등 불안정한 지정학적 상황이 시현되었으며, 2019년 10월 16일 개최된 금융통화위원회에서 한국은행은 향후 경제성장이 기존 전망을 밑돌고 수요 측면에서의 물가 상승 압력이 낮아진 점을 고려하여 기준금리를 0.25%p. 낮춘 1.25%로 조정하여 환율은 지속적인 상승세를 보였습니다.

2020년에 들어서는 중국 우한에서 시작된 코로나19 감염증이 미국 및 유럽까지 확산됨에 따라 프랑스, 스페인 등 유럽 주요국 및 미국이 국가비상사태 및 이동 제한 조치를 발표하여 글로벌 경기 하락 우려가 가시화되었으며, 당초 예상했던 바와 달리 유럽중앙은행(ECB)이 기준금리를 동결함에 따라 달러 자산 선호심리가 강화되었습니다. 또한, 코로나19 감염증이 아시아뿐만 아니라 유럽 주요국 및 미국에 빠르게 확산됨에 따라 글로벌 경제가 당초 예상보다 더욱 악화될 것이라는 우려로 인해  미국은 기준금리를 1.00~1.25%로 0.50%p.인하하였으며, 12일 후인 3월 15일 0.00~0.25%로 1.00%p. 추가 인하하였습니다. 이에 따라 3월 16일 한국 또한 기준금리를 기존 1.25%에서 0.75%로 0.50%p. 전격 인하하였고, 코로나19로 인한 수출급감과 미국, 중국 등 주요국 성장률 추락 등으로 인한 경제 타격이 예상보다 심각하다는 판단으로 인해 종전 기준 금리인 0.75%에서 0.25%p. 내린 0.50%로 인하 발표하였습니다. 이로써 그동안 지속되어왔던 한-미간 금리역전이 해소되었음에도 불구, 코로나19 사태로 인한 안전자산 선호심리로 인해 환율의 상승세는 지속되어 3월 25일 원/달러 환율은 1,266.50원을 기록하였습니다. 다만 한국과 미국간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결에 힘입어 국내 달러 유동성 우려는 일부 해소되었으며, 이후 미국 경기 회복 둔화 우려에 따른 약달러 현상, 주요국 경기 부양책 및 통화완화 정책에 따른 안전자산 선호심리 약화, 위안화 강세에 따른 원화 동반 강세 등으로 인해 환율은 지속적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 그 결과 원/달러 환율은 2020년말 1,088.00원까지 하락한 바 있습니다.

2021년초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 원달러 환율은 일정 부분 반등하는 모습을 보였습니다. 5월 말 들어 위안화 강세 랠리에 연동한 원화 강세 압력까지 더해지며 원달러 환율은 하락하였으나, 6월 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈가 제기됨에 따라 재차 상승하였습니다. 이후 영국 등 유럽에서 신종 코로나바이러스 감염증 재확산에 따라 봉쇄조치가 이루어진데다, 미·중 간 신냉전시대에 대한 우려감으로 원달러 환율 상승 압력이 커진 결과 2021년 12월 기준 1,190원대를 기록하였습니다.

하지만, 2022년 미국이 41년 만에 최고치인 인플레이션을 잡기 위해 급격하게 기준금리를 높이며(신고서 제출일 현재 Fed rate: 3.00~3.25%) 달러 가치가 치솟는 현상이 발생하였습니다. 특히 2022년 9월에 들어서 원/달러 환율은 글로벌 달러 강세에 따른 수급 쏠림 현상, 위안화 약세 등에 따라 급등하여 13년여만에 가장 높은 수준인 1,400원을 상회하는 수치를 기록하였으나, 이후 미국 금리 정책 전환 기대감에 따른 미국채 금리 하락에 영향 받아 원달러 환율이 하락한 결과 신고서 제출일 전일 기준 원/달러 환율은 1,292.5원대 수준입니다. 향후에도 미-중 갈등 재점화, 주요국 경제지표 회복 둔화 등의 이슈로 인해 원/달러 환율 추이에 대한 불확실성은 여전히 상존하는 상황입니다. 이러한 환율의 변화는 외환 관련 손익의 변동성을 확대해 당사의 수익성 및 재무 안정성에 부정적 영향을 미칠 위험이 있으며, 환율 하락(원화가치의 상승)은 당사 제품의 가격 상승을 초래하여, 가격경쟁력을 약화시켜 매출 실적에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

원달러환율

석유화학 산업의 주요 원재료인 에틸렌과 프로필렌은 나프타로부터 추출됨에 따라 에틸렌 가격은 나프타 가격에 따라 민감하게 변동하는 추세를 나타내고 있습니다. 에틸렌은 다양한 소비재에 쓰이는 폴리염화비닐(PVC), 세제의 원료인 계면활성제, 에탄올 등을 만드는 기초 원료입니다. 쓰임새가 다양해 '화학의 쌀'로도 불리는 에틸렌은 화학업체들의 주요 수익원이며, 화학업체들은 석유에서 추출되는 나프타를 사들여 자체 보유한 나프타분해센터(NCC)를 통해 에틸렌을 만들어냅니다. 나프타 단가가 하락하는 경우 에틸렌 가격에서 원료인 나프타의 가격을 뺀 금액인 '에틸렌 스프레드'의 확대에 영향을 미치며, '에틸렌 스프레드'의 확대는 당사를 비롯한 석유화학업체의 수익성을 개선시킵니다. 반대로 동 스프레드가 감소한다는 것은 원료와 가공품의 가격 차가 감소해 기업들이 누릴 수 있는 마진이 적어진다는 의미이기 때문에 에틸렌과 나프타, 두 원자재의 가격에 대한 모니터링이 필요합니다. 한편, 에틸렌 스프레드의 추이는 아래의 그래프와 같습니다.

에틸렌 스프레드

에틸렌 스프레드는 2016년 ~ 2017년에 400~ 800달러에서 가격 변동폭이 나타났습니다. 2018년 들어 10월까지의 에틸렌 누적 평균 마진은 톤당 577달러로 전년 동기와 유사한 수준이었으나 분기별로는 1분기 660달러/톤에서 3분기 566달러/톤으로 하락하며 상고하저 양상을 나타내었습니다. 일본 정기보수, 대만의 공급차질 등으로 상반기 마진이 견조하였지만, 하반기에는 북미 ECC 증설 영향에 따른 가동률 저하와 미-중 무역전쟁으로 인한 수요 위축 등으로 마진이 하락하면서, 4분기에는 400달러 수준까지 하락하였습니다. 2019년에는 미국과 아시아 중심의 대규모 공급확대, 미ㆍ중 무역분쟁 등 글로벌 경기둔화에 따른 석유화학제품 수요둔화 등으로 인해 에틸렌 가격이 하락하면서 스프레드가 축소되었습니다.

한편, 2020년 1월초 코로나19사태의 여파로 전 세계적 수요가 감소하는 가운데 '셰일가스'를 원료로 하는 값싼 미국산 에틸렌까지 공급되면서 에틸렌스프레드는 131달러/톤을 기록했습니다. 이는 2019년 4분기 평균인 172달러/톤 대비로도 24% 낮은 수치로, 일반적인 손익분기점인 250달러/톤을 크게 하회하였습니다.

2020년 4월 평균 에틸렌스프레드는 225.9달러/톤을 기록하며 저점대비 회복세를 보였습니다. 이후 코로나19 사태가 진정된 중국 중심의 석유화학제품 및 코로나19 관련 위생재와 포장재 등의 수요증가와 나프타분해설비(NCC) 가동 차질로 인한 공급부족으로 인해 2020년 하반기 에틸렌스프레드는 지속적으로 증가하였습니다.

2021년은 LG화학, GS칼텍스 신규 NCC증설로 경쟁이 심화된 가운데 중국의 전력공급 부족에 따른 수요 부진 영향으로 스프레드는 지속적으로 감소하여 2021년 12월 200달러대에서 등락을 오가는 수치를 기록하였습니다. 2022년은 글로벌 경기 침체로 에틸렌 가격이 나프타 대비 급락하면서 스프레드는 8월 한때 80달러대까지 감소하였으나, 신청서 제출일 전일 기준 230달러대에서 등락을 보이고 있습니다. 향후 2023년 에틸렌 글로벌 설비 증감량은 감소할 것으로 전망되나, 2022년까지 지속된 증설 영향으로 공급 부담은 지속될 것으로 보이며, 유가 변동성 확대 국면 등을 감안할 때 에틸렌 가격의 변동성이 확대될 가능성이 존재하는 것으로 판단됩니다. 이외에도 국제적인 이슈, 경기침체 관련 불확실성 등이 여전히 상존하므로 스프레드 관련 지속적인 모니터링이 필요한 것으로 판단됩니다.

글로벌 에틸렌 순증설 추이 및 전망

한편, 국내 시장의 경우 2018년 들어 GS칼텍스, 현대오일뱅크, S-oil 등의 정유사들이 에틸렌 생산능력 확보를 위한 투자계획을 발표하였습니다. 세 회사의 투자가 완료된다면, 기존에 석유화학사업을 영위하고 있는 SK이노베이션 계열의 SK지오센트릭(舊 SK종합화학)과 더불어 모든 메이저 정유사들이 에틸렌 생산능력을 보유하게 됩니다. 국내 모든 정유사의 에틸렌 생산 계획이 이뤄진다면 국내 연간 에틸렌 생산량은 2022년 현재 1,210만톤 내외에서 1,390만톤 내외로 증가할 것으로 추정되고 있습니다.

구체적으로, 현대오일뱅크는 2018년 5월에 롯데케미칼과 2021년말 상업가동을 목표로 총 2조 7천억원 규모의 석유화학 신사업 공동추진 계획을 발표하였습니다. 2022년 10월 HPC공장을 준공하였으며, 이로 인해 현대오일뱅크와 롯데케미칼이 전략적 합작을 통해 설립한 현대케미칼은 2022년 기준 연간 약 85만톤 규모의 에틸렌 생산능력을 보유할 것으로 전망됩니다. 2018년 2월 GS칼텍스는 여수공장 인근에 2조 6천억원 규모의 올레핀 생산시설(MFC)을 건설해 2022년 현재 에틸렌 연간 80만톤의 생산능력을 보유하고 있습니다. S-oil의 경우 2021년 상반기부터 울산공장에 이른바 '샤힌 프로젝트'로 명명된 증설 계획에 대한 기본설계에 착수한 뒤 2022년 11월 17일 석유화학 사업 비중을 확장하는 총 9조 2,580억원 규모의 '샤힌 프로젝트(Shaheen Project)' 투자 계획을 발표하였습니다. 제품별 최종 생산능력은 에틸렌 58만톤, 프로필렌 77만톤, 부타디엔 20만톤, 벤젠 28만톤, LLDPE 88만톤, HDPE 44만톤으로 2026년 6월 기계적 준공을 마치고 2026년 말부터 본격적인 가동을 시작할 계획입니다. '샤힌 프로젝트'는 나프타와 부생가스를 원료로 연간 180만t 규모의 에틸렌 등을 생산하는 스팀크래커 구축 등이 핵심입니다. 스팀크래커는 원유 정제 과정에서 생산되는 나프타와 부생가스를 원료로 투입해 에틸렌 및 기타 석유화학 원재료를 생산하는 설비로 NCC(나프타분해시설)의 일종으로 볼 수 있습니다.

이처럼 유가에 대한 코로나19 사태 및 주요 산유국 원유 생산 경쟁 심화 관련 불확실성이 상존하고 있는 상황에서, 북미 및 중국발 대규모 증설에 기인한 에틸렌 공급과잉, 글로벌 경기둔화에 따른 수요 둔화 및 국내 정유사를 중심으로 한 에틸렌 생산시설 투자로 에틸렌 스프레드 축소가 지속될 경우, 당사의 수익성에 악영향을 미칠 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요합니다. 투자자께서는 이 점 참고하시기 바랍니다.

석유화학산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 전방산업에 기초소재를 공급하는 산업으로 이들 경기변동에 따라 수요의 변동 폭이 결정되며, 수출시장의 경우 중국지역, 서구 및 미주지역의 시장경기가 수출시장의 주요 수요 변동요인으로 작용합니다. 국내 석유화학산업은 투자 자유화 조치가 실시된 1990년 직후, 협소한 내수 시장에서 과다한 업체들이 참여하여 공급과잉이 심각해지면서 과당경쟁으로 어려움을 겪었습니다. 그러나 1992년 한·중 수교 후 국내 석유화학 기업들은 대중 수출의 빠른 확대를 통해 주력 수출산업으로 전환하면서 새로운 활로를 찾게 되었습니다. 한국은 세계 최대의 석유화학 수입시장인 중국과의 지리적 근접성을 바탕으로 수입수요 변화에 민첩하고 탄력적으로 대응할 수 있어, 중국 시장 점유율 1위 수출국의 위상을 확보하였습니다.

중국은 세계 최대 규모의 수입시장이고, 한국에 지리적으로 근접해 있으며, 석유화학제품의 특성(운송 곤란)상 세계시장이 대륙별로 블록화되어 있는 데다, 글로벌 공급과잉이 심화되는 가운데 중국을 대체할 만한 거대시장이 부재하다는 점 등의 요인에 기인하여 석유화학제품의 중국 수출의존도는 높은 편입니다. 그러나 석유화학제품의 중국 의존도가 높아짐에 따라, 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급 상황에 의한 수출 영향력이 증가하였으며 중장기적으로 중국의 자급률 진전과 중동, 미국  등 공급증가에 따른 경쟁 심화로 대중국 수출이 둔화되는 추세를 나타내고 있습니다.

2021년 전체 석유화학제품 수출 중 중국 비중은 소폭 감소하였으나 여전히 40%에 육박하는 의존도를 보이고 있습니다. 석유화학제품의 높은 중국 수출 의존도가 지속됨에 따라, 국내 석유화학산업의 실적은 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급상황에 많은 영향을 받고 있습니다. 최근 들어 경제성장 둔화와 자급률 상승으로 중국의 석유화학 수입 수요 증가세가 낮아지면서, 국내 석유화학제품의 대중국 수출물량 또한 점진적 감소세를 보이고 있습니다. 우리나라 석유화학제품의 대중국 수출액은 2013년 234.9억달러를 기록한 후 사드 등의 영향 등으로 감소하였으며, 2016년 이후 회복세를 보이고 있으나 2018년부터 재차 감소하는 모습을 보이는 등 이전과 같은 성장은 어려울 전망입니다. 2021년에는 개선된 글로벌 경기에 따른 수요 증가로 인해 절대적인 중국 수출액은 2020년 대비 증가하였으나, 2018년 대비 여전히 낮은 수출액을 기록하였습니다.

한편, IMF 및 OECD에 따르면 2021년 중국의 경제성장률은, 다른 국가보다 빠르게 경제를 재개할 수 있게 한 강력한 공중보건 대응과 수요에 대한 정책지원을 통해 빠르게 생산량을 회복한 결과 코로나19로 부진했던 2020년 경제성장률이 2021년 8.1%로 큰 폭 상승하는 모습을 나타냈습니다. 그러나, 2022년은 범세계적 코로나19 재확산, 대규모 이동제한 조치, 부동산 산업 위축, 전력난 등으로 회복세가 다소 둔화되어 IMF,OECD 기준 3.2%의 경제성장률을 나타낼 것으로 전망됩니다. 현재 중국 경제는 미-중 갈등, 기업 부실채권 증가, 코로나19 재확산 등의 리스크 요인이 상존하여 경기 회복세가 둔화되고는 있으나, 향후 정부 주도의 내수확대와 함께 대외개방 확대 계획을 발표하는 등 성장전략 추진 및 코로나19 재확산에 따른 이동조치 제한 해제가 예상되는 바, 지속적으로 준수한 수준의 연간 경제성장률을 기록할 것이라 전망됩니다. 다만, 여전히 미중갈등 심화, 중국 부동산 관련 위기, 기업 부실채권 증가 및 코로나19 재확산 등 리스크 요인이 상존하고 있습니다.

석유화학 제품의 대표적인 수입국가인 중국의 석유화학 산업은 지속적인 증설을 통해 생산능력이 빠르게 증가하고 있습니다. 그 결과 중국의 에틸렌 총생산 능력은 2021년 기준 384만톤에 이르고 있으며, 이는 중국 에틸렌 수요의 95% 수준으로 파악됩니다. Bloomberg에 따르면, 중국의 생산능력이 향후에도 확대됨에 따라 2022년말부터 중국의 에틸렌 총생산 능력은 수요를 넘어서게 될 것으로 예상되며, 그 수준이 2023년에는 수요의 107.6%에 이를 것으로 전망되고 있습니다. 즉 석유화학제품 수입국이었던 중국이 생산능력과 수요 수준으로만 봤을 때는, 2~3년후부터 석유화학제품 수출국으로 전환될 수 있는 상황이며, 중국의 NCC가 증설되면 에틸렌, PP, PX 등 기초유분 공급량도 늘어날 것으로 전망됩니다. 이에 따라 향후 중국의 경기회복 시에도 수요 확대로 인한 국내 기업의 실적 개선 폭은 제한될 수 있을 것으로 예상됩니다.

중국 에틸렌 수급 추이 및 전망

한편, 중동의 석유화학 기업들은 에탄가스 원료의 가격경쟁력 우위를 바탕으로 2000년대 이후 2010년대 중반까지 에탄 크래커(ECC) 중심으로 석유화학 생산능력 대폭 확대 하였습니다. 또한 최근 사우디아라비아는 '비전 2030' 아래 원유와 저부가가치 석유화학제품 수출에 그치던 석유산업을 고부가가치 석유화학제품 생산 중심으로 탈바꿈하려 하고 있습니다. 사우디는 원유를 현지에서 공급받을 수 있어 가격경쟁력에서 유리하며, 이러한 강점을 바탕으로 아시아 시장 공략에 집중하고 있다는 점도 중국 수출 비중이 높은 국내 석유화학업체에는 위협요소가 될 수 있습니다. 또한 미-중 무역분쟁이 완화될 경우 미국의 중국향 석유화학 제품 수출 증가는 국내 석유화학업체에는 위협요소가 될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

1800년대에 발견된 셰일가스는 1990년 말부터 새로운 천연가스 개발 기술이 적용되면서 저가로 대량생산하는 것이 가능해져 주목받기 시작했으며, 미국에서 본격적인 셰일가스 생산이 시작된 2006년 이후부터 생산량이 급증하고 있습니다. 셰일가스는 진흙이 쌓여 만들어진 퇴적암층인 셰일층에 존재하는 천연가스로서 전통적인 천연가스보다 매장량이 많고 가채연수는 53년으로 석유의 가채연수인 50년보다 긴 시간 동안 채굴이 가능할 것으로 추산되고 있습니다. 기존의 가스가 중동 및 러시아 등에 주로 매장되어 있는 것과 달리 셰일가스는 전 세계 30여 개국 이상에 분포되어 있으며 주로 에너지 수요가 높은 중국, 미국에 집중 매장되어 있어, 세계 에너지 기업들이 앞다투어 셰일가스 사업에 참여하고 있습니다.

셰일가스 개발 본격화 등에 따른 중동 및 북미 지역의 에탄크래커(Ethane Cracker)는 국내 석유화학 업체의 나프타크래커(Naphtha Cracker) 대비 가격 경쟁력을 확보하고 있어, 국내 석유화학산업에 부담으로 작용하고 있습니다. 국내 석유화학 생산설비는 대부분 나프타를 원료로 하는 나프타크래커로 구성되어 있으나, 산유국은 저가의 천연가스를 원료로 하는 에탄크래커의 설비 비중이 높은 편입니다. 중동산 에탄크래커는 나프타크래커의 약 1/3, 북미의 에탄크래커는 약 1/2 수준의 생산원가 수준을 보이고 있어 높은 가격 경쟁력을 확보하고 있습니다.

셰일가스 혁명으로 미국 석유화학산업은 셰일가스의 증산에 따라 에탄(ethane) 및 LPG의 생산량이 증가하고 있으며, 이 때문에 대규모 가스기반 플랜트 건설계획이 잇달아 발표되고 있습니다. 셰일가스 개발 붐으로 미국 석유화학산업에서는 NCC의 통합 또는 축소가 시작되었으며, 미국은 셰일가스 생산 급증으로 원가경쟁력을 보유하게 됨에 따라 최근 나프타 기반 생산설비를 셰일가스 기반 에틸렌 생산설비로 전환·재가동 중에 있습니다.

연도별 북미 ecc 신증설

이에 따라 미국에서는 2017년 ~ 2020년에 대규모 ECC플랜트 발주가 지속되었으며, 2025년경까지 대규모 ECC가 완공될 예정입니다. 이에 따라 에틸렌 계열의 공급 물량이 늘어날 것으로 예상되고 있으며, 북미지역의 석유화학산업의 원가경쟁력이 크게 향상될 것으로 판단됩니다.

셰일가스 혁명에 의해 초래된 미국의 저렴한 에틸렌계 유도품 수출은 중장기적으로 국내 석유화학산업에 큰 위협요인이 될 것으로 전망 됩니다. 화학제품을 생산하는 주요 원재료는 가스, 석탄, 납사이며, 국내 기업이 주로 사용하는 납사의 상대적 원가경쟁력이 셰일가스보다 열위하기 때문입니다. 미국 셰일 및 수송 인프라의 지속적인 개발이 진행되거나, 중국 화학산업의 주요 원재료인 석탄의 가격 인하 및 규제 완화가 이루어질 경우 국내 석유화학업체의 수익성이 감소할 수 있습니다.

북미 ECC 물량이 출하됨에 따라 에틸렌 계열 제품의 공급과잉이 심화되고 있습니다. 2021년 글로벌 에틸렌 신증설은 2020년 대비 감소하고 수요는 반등하면서 수급이 회복할 것으로 예상되나, 추가적으로 완공되는 중국 및 북미 설미 등을 감안할 때 수요 대비 생산 초과 비율은 점차 높아질 것으로 전망됩니다. 이는 석유화학제품의 가격이 하락하는 요소로 작용될 수 있으므로 유의하시기 바랍니다.

글로벌 지역별 에틸렌 증설 추이

또한, 미국 이외에 중국은 자국의 풍부한 석탄자원을 활용해 에너지 자급을 위한 석탄크래커(CTO, Coal to Olefins) 증설에 나서고 있습니다. 유가가 배럴당 90달러 이상일 경우 석탄크래커는 납사크래커 대비 10% 이상 원가 경쟁력을 가질 수 있어 유가가 급등하여 석탄크래커의 경제성이 확보될 경우 동사 석유화학산업의 위험요소로 작용할 수 있습니다. 더불어 인도(OPaL, Reliance)와 동북아시아에서 예정된 대규모 공급물량 증가로 인하여 세계적인 에틸렌 공급과잉이 발생할 수 있습니다. 이로 인해 가동률이 저하될 경우 국내 석유화학산업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

석유화학산업은 위험 물질을 취급하며 제조 공정이 고온, 고압 하에 운영되고 있어 화재 및 폭발 등의 안전사고와 환경오염 위험에 노출되어 있습니다. 한편, 당사의 원료 부문은 다양한 종류의 가스 및 기타 배출물 및 폐기물을 배출하고 있으며 이러한 물질의 사용, 저장, 방출, 처리, 폐기와 관련되어 국내 환경법규와 당사가 사업을 영위하고 있는 관할권 내 다양한 환경법규의 적용을 받고 있습니다. 당사는 생산시설 내 환경영향에 대한 조사 및 복원 조치의 대상이며 정부 또는 민간 소송인이 소를 제기하는 경우 환경피해책임, 제3자 손해배상책임, 인적손해배상책임 등 관련 책임을 부담할 수 있습니다. 당사의 통상적 영업수행과정에서 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 생산시설 내 유해폐기물이 발생할 수 있으며 이들 유해폐기물을 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 폐기장에서 폐기 또는 처리할 수 있습니다. 상기 생산시설 또는 폐기장에서 오염이 발생하는 경우, 해당 생산시설 또는 폐기장의 조사 및 복원 비용, 관련환경 피해책임, 민형사상 벌금 등에 대해 당사 또한 책임을 부담해야 할 수도 있습니다. 또한, 당사는 국내는 물론 당사가 생산시설을 운영하고 있는 기타 관할권 내 당사 생산시설로 인해 주민 및 직원들에게 발생할 수 있는 질환 및 안전 위험 방지 조치와 관련된 다양한 안전보건 관련 규정을 준수할 의무를 가집니다.

당사의 주요 사업영역인 화학 원료 부문은 위험물안전관리법, 환경 관련법 등의 법령에 의해 규제를 받아 왔으나, 2015년 1월부터 제정 및 개정된 화학물질 등록 및 평가에 관한 법률(이하 '화평법')과 화학물질관리법(이하 '화관법')의 시행으로 보다 강화된 규제 아래에 놓여 있습니다. 이러한 규제의 강화는 산업 내 진입장벽을 높이는 요인으로 작용하는 반면, 관련 규제 준수를 위한 생산원가를 상승시키고, 사고 발생 시 우발비용을 증가시키는 원인으로 작용하고 있습니다. 현재 시행 중인 화학산업 내 주요 법안 및 내용은 아래와 같습니다.

'화평법'은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하며 유해화학물질의 사용을 줄이거나 대체할 수 있는 기술 등을 개발하는 내용을 담고 있으며, '화관법'은 유해화학물질관리 책임자와 점검원을 두고 화학물질 관리와 배출량 조사, 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다. '화평법'과 '화관법'은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 관리비 증가, 투자 감소, 과징금 부담 등의 가능성이 존재합니다. 특히, '화평법'은 2013년 5월 22일 신규 제정되었으며, 2015년 01월 01일부터 시행된 '화평법'과 '화관법'에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

상기법 사항의 위반 시 영업정지 및 과징금 등의 처분을 받을 수 있으며 정해진 유독물질 지정기준 등에 따라 물질을 등록, 취급하여야 합니다. 향후 당사의 사업장에서 유해물질 관련 화학사고가 발생한다면, 사안에 따라 영업정지 혹은 화관법 제36조에 따라 해당 사업장 매출액(처분일이 속한 연도의 직전 3개 사업연도의 연평균매출액)의 5% 이하를 과징금으로 부여받을 수 있습니다.

또한 2009년 11월 19일, 정부는 2020년까지 평상시 사업 수준에서 온실가스 배출을 전국적으로 30% 감소하는 것을 중기 목표로 발표하였고, 저탄소녹색성장기본법에 따라 온실가스 다량 배출 사업장은 온실가스 배출량을 각각 정부에 보고하도록 하고, 배출목표를 부과하였습니다. ("온실가스 목표 관리 시스템") 이에 따라 당사는 온실가스 배출 목표의 적용을 받고, 당사의 온실가스배출량(정부가 공개 할 수 있음)을 매년 3월 말까지 보고하여야 합니다. 정부는 591개 기업을 대상으로 2018년에서 2020년까지의 배출권 할당계획을 수립하였습니다. 배출권 총 수량은 17억 9,613만톤(예비분 포함) 가량이며, 이중 배출허용총량은 약 17억 7,713만톤(예비분 포함)입니다. 이에 2018년도의 할당량은 약 6억 431만톤으로 결정되었으며, 2019년 약 5억 3,048만톤, 2020년 약 5억 3,048만톤(예비분 미포함)이 할당되었습니다. 석유화학 업종을 포함해 산업부 등재 회사들은 정부가 제시한 배출 목표의 약 85%에 해당하는 배출권을 각각 할당받아, 탄소배출권을 할당받은 업체별로 감축 노력이 필요한 상황입니다. 이에 따라, 석유화학 업체들의 배출권 구입, 탄소배출 저감을 위한 투자, 과징금 부담 등에 따른 비용이 증가하여 수익성 및 기업 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 기후변화, 배출권거래제의 대응, 온실가스 감축 및 에너지 절감을 위하여 2016년 온실가스 감축사업에 57건, 대기환경개선을 위해 9건, 수질개선 5건, 폐기물 및 토양관리 등 기타활동 7건 총 80건의 투자를 실시하였습니다. 또한 2017년 온실가스 감축사업 55건, 대기환경개선 12건, 수질개선 3건, 폐기물 및 토양관리 등 기타활동 7건 등 총 77건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 2018년에는 온실가스 감축사업 39건, 대기환경개선 6건, 수질개선 1건, 폐기물 및 토양관리 등 기타활동 0건 등 총 46건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 2019년에는 온실가스 감축사업 27건, 대기환경개선 9건, 수질개선 2건, 폐기물 및 토양관리 1건 등 총 39건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 2020년에는 온실가스 감축사업 26건, 대기환경개선 35건, 수질개선 16건, 폐기물 및 토양관리 4건 등 총 81건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 이와 같은 당사의 저감활동 노력에도 불구하고, 예상하지 못한 설비 오작동 등의 발생으로 탄소 및 온실가스 배출량이 증가할 경우 당국으로부터의 제재 등을 부여받아 당사의 수익성 및 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 당사는 온실가스 배출권거래제에 대응하기 위하여 NGMS(국가 온실가스 종합 관리시스템)에 전사 온실가스 명세서를 제출하고 관련 정보를 등록하고 있습니다. 당사의 온실가스 배출량 및 에너지 사용량은 아래와 같습니다.

상기와 같은 환경관련 규제는 당사의 생산원가를 증가시키고 사고 발생시 우발비용을 증가시킬 가능성이 있습니다. 따라서 당사가 환경관련 규정을 준수하지 않거나 이에 적절히 대응을 하지 못할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

한편, 석유화학산업은 화학품 제조 및 공급원료와 화학제품의 저장 및 운반과 관련하여 화재, 폭발 및 기타 사고가 발생할 수 있는 위험에 노출되어 있습니다. 이와 같은 위험은 신체적상해, 인명 손실, 자산 및 기기에 대한 심각한 피해 및 파손과 환경 훼손을 일으킬 수 있으며, 공장의 가동 등을 중단시킬 경우 상당한 복원비용 부담을 가져와 매출 및 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 동사의 관계기업인 여천NCC에서 2022년 02월 11일 오전 여수 공장 제3사업장에서 폭발사고가 발생한 바 있습니다. 동 사건으로 8명의 사상자가 발생했으며, 해당 사업장은 영업정지 처분을 받았습니다. 이처럼 석유화학산업은 사업의 위험도가 높으며, 이러한 화학 시설물 사고가 향후에도 발생할 가능성이 존재합니다.

안전사고로부터 노동자 보호를 강화하고자 2022년 01월 27일자로 중대재해처벌법이 시행된 바 있습니다. 중대재해처벌법이란 인명 피해를 주는 산업재해가 발생했을 경우 사업주에 대한 형사처벌을 강화하는 내용을 핵심으로 한 법안으로, 사업주·경영책임자의 위험방지의무를 부과하고, 사업주·경영책임자가 의무를 위반해 사망·중대재해에 이르게 한 때 사업주 및 경영책임자를 형사처벌하고 해당 법인에 벌금을 부과하는 등 처벌수위를 명시하고 있습니다. 동 법에 따르면 안전사고로 노동자가 사망할 경우 사업주 또는 경영책임자에게 1년 이상의 징역이나 10억 원 이하의 벌금을, 법인에는 50억 원 이하의 벌금을 부과할 수 있으며, 노동자가 다치거나 질병에 걸릴 경우에는 7년 이하 징역 또는 1억 원 이하의 벌금에 처해집니다.

이에 대응하여 당사 케미칼부문은 안전보건 경영의 일환으로 2022년 2월 여수공장에서 남이현 대표와 주요 협력업체 5개사 대표 등이 참석한 가운데 '안전·보건·환경 목표 선포식'을 가지고 남이현 대표를 포함한 주요 임원과 외부 전문가로 구성된 안전보건경영위원회를 출범하였습니다. 이와 함께 각 공장에서는 안전진단 시스템의 디지털 전환을 통해 화재, 가스 누출 등에 대한 즉각적인 감시 및 대응 체계를 구축하였으며, 사물인터넷(IoT) 센서를 활용한 인공지능 기반의 데이터 수집과 분석으로 위험요인을 사전에 차단할 수 있는 스마트 방재 플랫폼도 준비하고 있습니다. 또한 인적 요인으로 발생할 수 있는 안전사고 예방을 위해 현장 직원들이 준수해야 할 작업 수칙인 '세이프티 골든 룰(Safety Golden Rules)'도 새롭게 제정되었습니다. 이밖에도 '10대 절대 안전 수칙‘을 마련하고, 이를 위반한 직원이나 협력사에 대해서는 ‘삼진아웃제’를 적용하는 등 안전문화 정착을 위해 최선을 다하고 있습니다.

이처럼 당사는 화재·폭발·독성물질 누출사고와 같은 대형사고를 예방하기 위해 다각도로 노력을 기울이고 있으나, 이와 같은 노력에도 불구하고 예기치 못한 산업재해가 발생할 수 있으며, 이는 당사의 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여주시기 바랍니다.

당사는 영위 사업의 기술 제휴 및 영업 등을 위하여 다양한 제휴계약을 체결하고 있으며, 주요 제휴계약 및 위험 수준은 다음과 같습니다.

당사는 여천NCC와 2024년말까지 장기 계약을 체결하여 당사 에틸렌 필요량의 대부분을 공급받고 있습니다. 여천NCC의 장기판매계약 현황은 다음과 같습니다.

당사는 1999년 대림산업과 함께 각사 나프타분해시설(NCC / Naphtha Cracking Center)을 통합하여 합작투자회사인 여천NCC를 설립하였습니다. 여천NCC는 에틸렌 생산 기준 국내 3위에 달하는 NCC 업체로 에틸렌을 비롯하여 프로필렌, 벤젠, 톨루엔, 자일렌, 스티렌모노머, 부타디엔 등 각종 석유화학산업의 기초원료를 생산하여 국내외 시장에 공급하고 있습니다. 여천NCC의 생산능력 및 생산실적은 다음과 같습니다.