증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사확인서_증권신고서

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

- 해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 공모희망금리 산정

(주1) 공모희망금리 산정근거

대표주관회사인 NH투자증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

가. 민간채권평가회사의 평가금리 및 스프레드 동향

① 민간채권평가회사 4사(키스자산평가, 한국자산평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 '한화솔루션(주) 2년 및 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)'(이하 '개별민평금리' 라고 한다.)

② 민간채권평가회사 4사(키스자산평가, 한국자산평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전에 최종으로 제공하는 '2년 및 3년 만기 AA-등급 회사채 등급민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)' (이하 '등급민평금리' 라고 한다.)

③ 국고금리, 등급민평 및 개별민평 스프레드

최근 3개월간 2년 및 3년 만기 국고민평 금리와 당사의 개별민평 금리 추이를 살펴보면, 당사의 개별민평 금리는 국고금리 추이에 연동되어있는 흐름을 보이고 있습니다.
나. 최근 발행된 동일등급 무보증 회사채 수요예측 현황

최근 6개월간 진행된 동일등급(AA-) 2년 및 3년 만기 공모 무보증 회사채 발행 내역은 다음과 같습니다.

최근 6개월간 발행된 동일등급(AA-) 2년 및 3년 만기 회사채 발행 내역은 2년 4건, 3년 10건이 있었으며, 모두 개별민평 금리를 기준금리로 설정하였습니다. 공모희망금리 상단은 개별민평 대비 +25bp ~ +50bp 가산하는 수준으로 설정되었습니다. 수요예측 실시 결과 영위 산업 및 그룹 Risk 등 시장에서 판단하는 크레딧 스프레드에 따라 -5bp ~ +60bp 등 다양한 수준에서 기준금리 가산 스프레드가 결정되고 있습니다.

다. 한화솔루션(주) 기발행 회사채 유통현황

①  미상환 공모 회사채 현황

한화솔루션(주)의 미상환 공모 회사채는 총 13종목이며, 미상환 잔액은 1조 6,482억원입니다.

② 한화솔루션(주) 기발행 회사채 유통현황

한화솔루션(주)의 기발행 공모 회사채의 최근 3개월 유통현황은 아래와 같습니다.

라. 채권시장 동향 및 종합결론

당사와 대표주관회사인 NH투자증권(주)는 금번 발행하는 한화솔루션(주) 제285-1회 및 제285-2회 무보증사채 발행을 위한 공모희망금리 결정 과정에서 당사의 개별민평금리, 동일 등급 민평금리, 동일 등급 회사채 발행 내역 및 기발행 회사채 유통현황 등을 종합적으로 고려하였습니다.

2020년, 2019년말 코로나19 바이러스 창궐로 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고 국내외 시장 금리 하락세가 지속되었습니다. 이에 미 연준은 예정에 없던 특별회의를 개최해 기준금리를 0.5%p 인하하여 1.00~1.25%로 발표하였고, 이후 3월 3일 정례회의를 통해 채 2주도 안돼 0.0~0.25%로 1%p 금리 인하를 단행하였으며, 이로인한 글로벌 시장금리의 하방 압력이 거세졌습니다. 이에 금융통화위원회 역시 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 3월 16일 임시 금통위를 열어 기준금리를 0.5%p 인하하며 기준금리가 0.75%로 인하되었으며, 사상 처음 0%대로 진입했습니다. 이후 금통위에서는 기준금리 동결 기조를 유지해오다가, 2021년 1월 15일에 개최된 금통위에서 기준금리를 0.50%로 인하 하였습니다. 한편, 시중금리는 2020년 11월 이후 경기 지표 개선 및 물가상승과 더불어 연준의 기준금리 인상 시기가 기존 전망보다 앞당겨질 수 있다는 기대감에 장기물 위주로 상승하는 모습을 보였습니다.

2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 21년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

이후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행/유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서 유동성 지원의 출구전략 시그널을 내비쳤고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국이 일사불란하게 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높다졌다는 점을 들었습니다. 이후 국고채 금리는 지속적으로 상승한 반면,  9월까지 확대되던 크레딧 스프레드는 횡보세를 이어왔습니다.

2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 0.25%p 인상하였으며, 가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 또한, 2022년 1월 금통위에서는 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%p 인상한 바, 기준금리는 범세계적 코로나19 확산 이전 수준으로 회귀하였습니다. 한편, 2022년 2월 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 4월과 5월 금통위에서 각각 금리를 0.25%p 인상하여 한국은행 기준금리는 1.75%로 상승하였습니다.

2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%~1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 한편, 2022년 7월 금통위는 미국 기준금리의 추가적인 인상예상에 따른 한미 금리 역전가시화 및 국내 높은 물가 상승률이 지속되는점(2022.06 소비자물가지수 6.0%) 등을 고려하여 1.75%인 기준 금리를 2.25%로 0.50%p 인상하였습니다.

2022년 7월 28일, 미국 FOMC에서는 지난 6월에 이어 기준금리를 0.75%p 인상하는 자이언트스텝을 단행하였으며, 2022년 8월 25일 금통위에서도 0.25%p의 기준금리 인상을 발표하여 한국은행 기준금리는 2.50%가 되었습니다. 더불어 2022년 9월 22일, 미국 FOMC에서도 0.75%p의 기준금리가 인상되며 3연속 자이언트스텝이 단행되었습니다. 파월 의장은 물가안정에 대한 강한 의지를 재확인하였고, 성급하게 완화정책으로 전환하지 않을 것이라고 밝혔습니다. 또한 같이 공개된 23년 말 dot-plot이 기존 3.8%에서 4.6%로 대폭 상향조정되며, 추가적인 시장금리 상승 우려가 확대되었습니다. 2022년 10월 12일 금통위에서는 여전히 물가 관련 우려가 지속된 결과 0.50%p의 기준금리 인상이 단행되었습니다. 증권신고서 제출일 전일 기준 한국은행 기준금리는 3.00%를 유지하고 있으며, 미국 기준금리는 3.00%~3.25%입니다.

현재 글로벌 경기 악화는 코로나19에 의해 촉발되었지만 전세계적으로 백신 접종이 이루어지고 방역 체계가 강화되며 바이러스 종식 시 회복될 것으로 전망되었습니다. 그러나 코로나19 이후의 유가 변동성, 인플레이션 지속 등에 따른 불확실성 확대 및 러시아-우크라이나 사태로 인한 국제정세의 긴장감 고조 등으로 인해 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 있습니다. 또한, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.

[종합 결론]

상기와 같은 상황을 종합적으로 고려하여 당사와 대표주관회사인  NH투자증권(주)는 한화솔루션(주) 제285-1회 및 제285-2회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

- 제285-1회: 사채발행일로부터 원금상환기일 전일까지 사채의 전자등록총액에 대하여 적용하며, 본 계약 체결 후 수행하는 수요예측 결과를 반영하여 발행회사와 인수단이 합의하여 최종 결정하되, 본 사채의 최종 인수계약서에 당사자 모두가 날인함으로써 효력이 발생합니다. 수요예측시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프엔자산평가)에서 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.40%p. ~ +0.40%p.를 가산한 이자율로 합니다.

- 제285-2회: 사채발행일로부터 원금상환기일 전일까지 사채의 전자등록총액에 대하여 적용하며, 본 계약 체결 후 수행하는 수요예측 결과를 반영하여 발행회사와 인수단이 합의하여 최종 결정하되, 본 사채의 최종 인수계약서에 당사자 모두가 날인함으로써 효력이 발생합니다. 수요예측시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프엔자산평가)에서 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.50%p. ~ +0.50%p.를 가산한 이자율로 합니다.

발행회사와 대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자 결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고 사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측결과를 반영한 정정공시는 2022년 10월 21일에 공시할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정합니다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 "수요예측"에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 합니다.

(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능합니다.

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 규정 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것.
2. "수요예측"은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, "수요예측" 방법은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용합니다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "대표주관회사"가 협의하여 "수요예측" 방법을 결정합니다.

3. "수요예측기간"은 2022년 10월 20일 09시부터 16시까지로 합니다.

4. 공모희망금리
 - 제285-1회: "본 사채"의 "수요예측" 공모희망 금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주) 및 (주)에프엔자산평가)에서 청약일 1영업일 전에 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 2년 만기 무보증 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.40%p. ~ +0.40%p.를 가산한 이자율로 합니다.

- 제285-2회: "본 사채"의 "수요예측" 공모희망 금리는 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주) 및 (주)에프엔자산평가)에서 청약일 1영업일 전에 최종으로 제공하는 한화솔루션(주) 3년 만기 무보증 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.50%p. ~ +0.50%p.를 가산한 이자율로 합니다.
5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "대표주관회사"가 결정하며, 인수단은 이에 따른 모든 권한을 "대표주관회사"에 위임합니다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부합니다.

7. "대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있습니다. 단, "수요예측"을 통해 "본 사채"의 발행 금리와 발행금액이 결정되는 즉시 "대표주관회사"는 "인수회사"에게 이를 통지해야 하며 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공합니다.

8. "대표주관회사"는 "수요예측 참여자"의 불성실 "수요예측 참여자" 지정 여부를 확인하여 "수요예측" 참여가 제한되는 자를 "수요예측 참여자"에 포함하여서는 아니 됩니다.
9. "대표주관회사"는 "수요예측 참여자"의 신청수량 및 가격 기재시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 합니다.

10. "대표주관회사"는 "수요예측 참여자"가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 합니다.
11. "대표주관회사"는 "수요예측 참여자"가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 "수요예측"에 참여하도록 하여야 합니다.

12. "대표주관회사"는 "수요예측"이 진행되는 동안 수요예측 참여자별 신청금리 및 금액, 경쟁률 등의 정보가 누설되지 않도록 하여야 합니다.
13. "대표주관회사"는 "수요예측" 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, "수요예측" 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니되며, "수요예측" 실시 이후 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구 명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 "수요예측"을 재실시하지 않고 최초의 "수요예측" 결과를 따릅니다.
14. "대표주관회사"는 "수요예측" 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록, 유지하여야 합니다.
15. "대표주관회사""는 본조 제14항에 따라 기록, 유지하여야 하는 자료가 멸실되거나 위조 또는 변조가 되지 아니하도록 적절한 대책을 수립, 시행하여야 합니다.
16. "대표주관회사"는 공모 희망금리의 최저 및 최고금리 사이(최저 및 최고금리를 포함한다)에 참여한 수요를 유효수요에서 제외하여서는 아니 됩니다. 다만, 통계적 사분위수를 활용한 기법 등 합리적인 통계기법 및 그 밖의 방법에 따라 유효수요가 아니라고 판단한 합리적 근거가 있을 때에, 그 근거를 공개한 경우에는 그러하지 아니합니다.
 17. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"(2015. 09.01 개정)을 따릅니다.

나. 청약 및 배정방법

(1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 FAX 또는 전자우편의 형태로 제출하는 방법으로 청약합니다.
(2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부 받아야 합니다.
① 교부장소 : 인수단의 본ㆍ지점
② 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부합니다.

③ 교부일시 : 2022년 10월 27일

④ 기타사항 :  

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 "투자설명서"를 교부 받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부 받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 "투자설명서" 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 "투자설명서" (수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 합니다.

(ii) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없습니다.

(4) 배정방법
① "수요예측"에 참여한 "전문투자자" 및 "기관투자자" (이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 "수요예측" 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 "수요예측" 결과에 따라 배정받은 금액(청약금액이 배정받은 금액보다 적은 경우 청약금액)의 100%를 우선 배정합니다.
② "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달된 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약서 접수 및 청약금 납부를 완료한 "전문투자자" 및 "기관투자자"와 "일반투자자"에게 배정할 수 있습니다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있습니다. 또한 본 채권의 배정은 금융투자협회「무보증사채 수요예측 모범규준」및 "대표주관회사"의 내부 지침에 근거하여 "대표주관회사"가 결정하되, "수요예측" 결과에 따른 "유효수요"의 범위를 반영하여 합리적으로 결정하며,「무보증사채 수요예측 모범규준」에 따라 "본 사채" "수요예측"에 참여한 투자자에 대해서는 "수요예측"에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대 배정합니다.
 ① 및 ②호에 따라 "수요예측 참여자"의 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 다음의 방법으로 배정합니다.
 (i) 전문투자자 및 기관투자자 : "수요예측"에 참여한 투자자가 "수요예측"을 통해 배정받은 수량 외에 추가 청약을 하는 경우 추가 청약금에 대하여 100% 우선배정합니다. 우선배정 후에도 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 "수요예측"에 참여하지 않은 투자자에 대하여 청약금액에 비례하여 안분 배정합니다. 이 경우 청약자 별 배정금액의 십억원 미만의 금액은 절사하며 잔여금액은 "대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다.
 (ii) 일반투자자 : "전문투자자" 및 "기관투자자" 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정합니다.
    a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정합니다.
    b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분 배정합니다.
    c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 제2조 제2항에 따라 잔여물량을 안분하여 인수하고, "본 사채"의 납입기일 당일 납입은행에 인수금액을 납입합니다.

다. 청약단위
최저청약금액은 십억원 이상으로 하며, 십억원 이상은 십억원 단위로 합니다.

라. 청약기간

마. 청약증거금
청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2022년 10월 27일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니합니다.

바. 청약취급장소 : "대표주관회사"의 본지점. 단, "대표주관회사"와 사전 협의한 경우에 한하여 "인수회사"의 본지점에서 같은 방법으로 청약할 수 있습니다.

사. 납입장소
(주)우리은행 한화기업영업지원팀
 
아. 상장신청예정일
(1) 상장신청예정일 : 2022년 10월 24일
(2) 상장예정일 : 2022년 10월 27일

자. 사채권교부예정일
"본 사채"에 대하여는 "주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.

차. 사채권 교부장소
사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음합니다.

카. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 등록부에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약금에 대하여는 무이자로 합니다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 한화솔루션(주)가 전적으로 책임을 집니다.
(4) 원금상환의무나 이자지급의무를 이행하지 않을 경우, 해당 원금상환일 또는 이자지급일의 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단,동 연체대출이율 중 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항
"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리 내용, 발행과 관련한 약정 및 조건

가. 일반적인 사항

(1) 당사가 발행하는 제285-1회 및 제285-2회 채권은 무기명식 이권부 무보증 원화표시 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

(2) 또한, 주식으로 전환될수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, 본 사채의 등록기관은 한국예탁결제원으로, 전자증권법에 따라 전자등록으로 발행하므로 실물채권을 발행하지 아니합니다.

(3) 본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항(사채 보유자가 조기상환을 청구할 수 있는 권리(Put-option)을 보유하는 경우 그 권리의 조건 및 행사방법 등)

본 사채의 조기상환을 청구할 수 있는 권리는 기한의 이익을 상실한 경우에만 발생합니다. 사채관리계약서 상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 아래와 같습니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제285-1회 및 제285-2회 무보증사채에는 중도상환(Call-option)을 청구할 수 있는 권리가 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리 잔액

당사가 발행하는 제285-1회 및 제285-2회 무보증사채는 선순위로서 당사의 무담보 및 무보증 채무(사채를 포함하며 이에 한하지 않습니다. 단, 법령에 의하여 우선권이 인정되는 채무는 제외함)와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국증권금융(주)와 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약 상의 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

(1) 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계 여부

(2) 사채관리회사의 사채관리실적 (2022년 10월 14일 기준)

(3) 사채관리회사 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한

라. 사채관리회사의 의무 및 책임

마. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

바. 기타사항

(1) 사채관리회사인 한국증권금융(주)는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서(구 사채모집위탁계약서)를 참고하시기 바랍니다.

(2) 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 한화솔루션(주)의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하신 후 투자하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사와 종속기업은 연결실체를 사업부문별로 사업의 특성에 따라 기초소재부문, 가공소재부문, 리테일부문, 신재생에너지부문 및 기타부문으로 구분하고 있습니다. 연결실체의 사업위험은 아래의 부문별 기준에 따라 구분하여 작성되었습니다.

당사 및 연결대상 종속회사로 이루어진 연결 실체의 최근 3개년도의 사업부문별 재무현황은 다음과 같습니다. 당사는 당사와 종속회사 및 각 사업부문별 위험요소를 구분하여 기재하오니 투자자 여러분께서는 다음의 위험요소를 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다. 단, 사업의 구분에 따른 기재에도 불구하고 일부 내용에서는 복합적인 사업의 위험요소가 함께 기재될 수 있습니다.

[기초소재 부문]

당사는 여천NCC에서 태양광 사업 부문에 이르기까지 석유화학사업 및 태양광사업의 Value Chain을 구축하고 있으며, 각 사별 세부 내역은 다음과 같으니 투자위험 검토 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[연결실체의 석유화학/태양광사업 Value Chain] product value chain

[국제유가 및 환율변동에 따른 석유화학 업황의 위험]

석유화학산업은 나프타(Naphtha) 등 석유제품이나 천연가스를 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌 등의 올레핀과 벤젠, 자일렌 등 방향족 제품과 이들 기초유분을 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(폴리에스터, 나일론) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 기초소재 산업입니다.

[석유화학제품 제조과정] 석유화학제품 제조과정

[석유화학산업의 정의] 석유화학 정의

이러한 석유화학산업의 기초 원재료는 나프타(납사, Naphtha)이며 분해설비(NCC, Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 LDPE/LLDPE(EVA 포함), HDPE, PP 등의 합성수지 제품이 생산됩니다. 나프타는 국내 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 가격, 원유의 가격, 환율 등에 따라 구매가격의 변동이 발생할 수 있습니다. 특히 유가의 움직임에 따라 직접적인 영향을 받습니다. 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.

2009년도 초부터는 실물경기의 회복에 따라 유가가 완만한 상승세를 보이며 2010년말 두바이유 기준 배럴당 약 89.0달러에 이르며 한동안 유가의 상승세가 지속되었으나 이후 중국의 부진한 경제성장 전망 및 미국 경기침체, 국제에너지기구(IEA)의 비축유 방출 등의 영향으로 두바이유 가격이 배럴당 100달러 선을 하회하였다가 다시 회복하는 등 경기 전망 등에 따라 상승/하락을 반복하면서 여전히 높은 변동성을 보였습니다. 2012년 4분기 이후 미국 및 유럽 지역의 경기지표가 예상치를 상회하고 미국 원유 재고 감소 등의 영향으로 인하여 배럴당 100달러를 웃돌며 상승하는 추세를 보였습니다. 2013년 하반기 동안에는 중국의 단기금리 급등에 따른 신용경색 우려 및 일시적인 미국 정부폐쇄 등의 환경 속에서 두바이유 기준 배럴당 100달러에서 110달러 사이에서 강세와 약세의 혼조세를 보였습니다.

2014년말 유가는 세계 경제의 완만한 흐름과 지정학적 불확실성의 약화, OPEC(석유수출국기구)의 감산 협의 실패, 셰일가스 공급이 확대된 상태에서 경기 침체 지속 등으로 수요가 감소하여, 급격히 하락하였습니다. 2015년 1분기 유가는 2014년부터 지속된 공급 과잉이 지속되는 가운데, 미 한파에 따른 난방유 수요 증가, 사우디 등 아랍 연합군이 예멘 반군을 공습하는 등 중동지역 지정학적 리스크 확대 등의 상승 요인과 미 Fed의 기준 금리 조기 인상 전망 등 하락 요인이 공존하며 높은 변동성을 나타내었습니다. 2015년 2분기 유가는 중동지역 지정학적 리스크가 지속되는 가운데, 미 원유재고의 9주 연속 하락 등의 요인으로 상승하여 6월 10일 WTI 기준 $61.43/bbl을 기록하였으나, 6월 말 그리스 구제금융 협상 결렬에 따른 그리스 경제위기 심화 및 이란 핵협상 최종 타결 가능성에 따른 공급 과잉 심화 우려 확대 등의 요인으로 다시 하락세로 반전하였습니다. 3분기 유가는 이란 핵협상 타결 및 중국 증시 급락에 따른 경기 둔화 우려 등으로 공급 과잉 우려가 심화되며 8월 24일  WTI 기준 $38.24/bbl까지 하락하였습니다. 미국의 원유 생산량 감소, 중국 및 미국 중심의 경기 회복 기대감 등으로 유가는 소폭 반등 하였으나, 이후 유가는 다시 하락세로 반전하여 12월 31일 WTI 기준 종가 $37.04/bbl를 기록하였습니다. 유가하락의 원인으로는 OECD 상업 재고 사상 최고치 경신, OPEC의 기존 생산 정책 유지, 이란의 경제제재 해소에 따른 공급량 증가 우려, 중국 경기 둔화에 따른 수요 감소 우려 및 12월 미 연준의 금리 인상에 따른 미 달러화 강세가 있습니다.

2016년 1월 16일 이란에 대한 경제제재가 공식적으로 해제된 이후 유가는 공급량 증가에 대한 우려로 2016년 2월 11일 WTI 기준 $26.21/bbl까지 하락하였습니다. 그러나 지속되는 저유가로 인한 주요 산유국들의 재정적자 심화에 따른 원유 생산 동결 기대, 미국연방준비제도 기준금리 동결로 인한 달러 약세 등으로 인해 유가는 한 달여 만에 약 50% 상승, $41.52/bbl까지 회복했습니다. 2016년 상반기까지 상승세를 이어오던 국제 유가는 6월말 이후 OPEC 원유 생산량 증가에 따른 공급과잉 심화 우려로 8월까지 하락하는 모습을 보였으나 일부 산유국의 생산량 합의 및 OPEC 회원국간 비공식 회담 개최 가능성 보도로 다시 급등하였습니다. 이후 10월 중순까지 상승세를 보이던 유가는 OPEC에 대한 시장의 불신과 달러화 강세로 인해 다시 하락하였으나, 2016년 11월 30일(현지시각) 오스트리아 빈에서 열린 OPEC 정례회의에서 OPEC회원국들의 감산합의(일일 원유 생산량을 120만배럴 감산)가 이루어지면서 반등하였습니다. 감산합의 직후 약 20% 가량 상승하여 배럴당 50달러를 돌파한 국제유가는 2017년 들어 배럴당 50~55달러 사이에서 등락을 거듭하는 모습을 보였습니다.

2017년 들어서도 1월부터 OPEC과 비OPEC의 감산 합의가 시행된 가운데 감산 참여국들이 합의를 충실하게 이행하면서 공급과잉이 해소될 것이라는 기대감이 3월 초까지 유가를 지지하며 배럴당 50달러를 상회했습니다. 실제로 1월 OPEC 산유량은 전월 대비 89만 b/d 감소하면서 감산 이행률이 무려 93%에 육박(과거 감산 합의 당시 OPEC의 감산 이행률은 60% 수준)했습니다. 그러나 계절적 요인으로 인해 미국 원유 재고가 사상 최대치를 경신하고, 사우디 에너지장관이 OPEC의 감산 이행으로 인해 미국 셰일오일의 생산량이 증가할 것에 대한 경계심을 내비치며 3월 초부터 유가는 하락세로 반전, 배럴당 50달러를 하회했습니다. 이후 유가는 리비아에서 발생한 예상치 못한 공급 차질, 셰일오일 생산량 증가 등 연이어 발생하는 호재와 악재에 배럴당 50달러 전후로 등락을 거듭하다가 상반기 말 배럴당 42달러까지 하락했습니다. 하반기에 들어서는 IEA, OPEC 등 주요 에너지 기관들의 수요 전망치 상향 조정, 사우디 왕세자와 푸틴 러시아 대통령의 감산 합의 연장 지지 발언, 이라크 정부군과 쿠르드 자치정부의 충돌 등의 지정학적 리스크 부각, 미국 석유제품(휘발유, 증류유) 재고 감소세 지속 등에 힘입어 2017년 연초 이후 박스권인 55달러 선을 상향 돌파하고 연말에는 60달러를 넘어섰습니다.

2018년 1월 중에는 중동 정치상황에 대한 불안과 OPEC 및 러시아의 감산합의에 따른 원유재고 감소 등으로 브렌트유 기준 배럴당 70달러 선을 넘어서 2014년 12월 이후 3년여 만에 최고 수준을 보였으며, 브렌트유 기준 국제유가는 2018년 1월 평균 69.08달러/배럴을 기록하였습니다. 이후 금융시장 변동성 확대에 따른 위험자산 투자분위기 위축, 원유 생산 및 재고 증가 등의 영향으로 2018년 2월 평균 브렌트유는 65.73달러/배럴로 소폭 하락하였습니다. 일시적인 조정 이후 OPEC 회원국들의 감산 이행률 지속 상승 및 글로벌 경기호조에 따른 원유 수요 강세에 따라 주춤했던 유가는 다시 반등하였습니다. 5월 초 트럼프 대통령이 OPEC 내 3위 원유 생산국인 이란과의 핵협상 파기를 선언함에 따라, 공급 차원에서 우려가 확산되며 유가 상승 추세는 지속되며 브렌트유 기준 79.8달러/배럴 수준까지 상승하였으나 5월말 사우디 및 러시아의 증산 가능성 제기로 인해 조정을 받으며, 6월 중순에는 브렌트유 기준 73달러 수준까지 하락하였습니다. 2018년 6월에는 시장 예상치에 못 미치는 OPEC의 증산규모, 미국의 전세계에 대한 이란산 원유 수입 중단 요청, 리비아 내전에 따른 생산차질로 인해 공급측 가격 인상 압력이 강화됨에 따라 단기 급등하며, 브렌트유 기준 배럴당 79달러 수준을 기록하였습니다. 2018년 7월에는 리비아의 원유 생산 및 수출재개에 따라 공급 부족이 해결되며 안정화되는 추세를 보였습니다. 하지만 2018년 9월 미국의 이란 경제 제재 우려와  OPEC+(OPEC과 감산에 참여하는 러시아를 포함한 Non-OPEC 11개국) 국가들의 증산 할당량 합의 실패로 유가가 상승하며 브렌트유는 배럴당 80달러 수준까지 상승, 회복하는 모습을 보였으나 2018년 4분기 이란 제재를 앞둔 OPEC의 공급 확대 결정에도 예상과 달리 미국의 이란 제재가 완화되며 2019년 국제유가는 공급 과잉 우려, 미중 무역분쟁 장기화에 따른 투자 및 교역 부진과 주요 소비국인 중국의 성장세 둔화 등에 따라 수요 위축에 대한 위기감으로 국제유가는 급격한 하락 추세를 보였습니다.

2019년에 들어서는 사우디아라비아를 비롯한 OPEC 내 주요 산유국의 수출량 감소 및 미국의 기대치보다 낮은 원유 재고량 등으로 인해 유가가 70달러 수준까지 상승하였으나, 4월 이후 심화된 미국과 중국의 무역분쟁 이슈와 세계 경제의 둔화 우려에 따른 수요 감소 우려로 국제유가는 다시 60달러 전후 수준으로 하락하는 모습을 보였습니다. 한편 2019년 9월 14일 사우디아라비아 아람코사의 석유시설 Abqaiq 석유처리 시설과 Khurais 유전에 대한 드론 공습으로 사우디에 570만 b/d 규모의 생산 차질이 발행하였으며, 생산 차질 물량은 사우디아라비아 원유 생산량(980b/d, 2019년 8월 기준)의 58% 이상, 전세계 석유 공급의 5% 이상을 차지하는 수준이었습니다. 이 사건으로 유가는 급등하는 추세를 보였으나, 사우디아라비아 에너지부 장관이 향후 2주 이내에 피해시설이 완전히 복구될 것으로 밝히며 유가는 회귀하는 양상을 보였습니다. 또한, 2019년 11월 초 사우디아라비아의 국영석유기업인 Saudi Aramco가 상장계획을 발표하여 중동 산유국의 원유 공시가격인 OSP(Official Selling Price)가 상승했으며, Saudi Aramco가 사우디 타다울 증권거래소에서 거래되기까지 Aramco의 상장에 대한 기대감으로 유가가 상승하여 2019년 12월 13일 WTI는 60달러/배럴을 돌파하기도 했습니다. 여기에 더해, 2019년 12월 중 미국과 중국의 무역갈등 해소 공식 합의가 발표된 이후 글로벌 경기 회복 기대감으로 유가는 점진적인 상승세를 보였습니다.

2020년 초 급성 호흡기 질환인 코로나바이러스(코로나19)가 전 세계로 확산되면서 여행업, 항공업 위축 등으로 원유 수요가 감소할 것이라는 전망과 함께 유가는 점진적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 또한, 국제에너지기구(IEA)에서 발표한 2020년 상반기 평균 원유 수급 예상 수치가 일 100만 배럴 가량 초과 공급으로 시장에 알려지면서 2020년 2월 WTI는 40달러 후반까지 하락했습니다. 2020년 3월 사우디아라비아의 원유 증산, OSP인하 선언으로 원유 공급 과잉에 대한 우려가 대두됐고 그에 따라 원유가격이 급락하는 양상을 보이면서 WTI 가격은 3월말 장중 20달러 선이 무너지기도 하였습니다. 이후 코로나바이러스(코로나19) 사태 심화에 따른 원유 수요 감소와 원유 재고 포화로 저장공간 확보에 대한 우려가 나타나면서 2020년 4월 20일 기준 5월 인도분 WTI 선물은 $-37.63/배럴의 비정상적인 가격을 기록하였습니다. 2020년 4월, OPEC+가 극적으로 6월까지의 감산에 합의하고 각 국의 경제부양정책 실시에 따른 경제 회복 기대감으로 국제유가는 반등하기 시작하였으며, 2020년 8월 WTI유 기준 42.61달러/배럴까지 상승하였습니다.

2021년 3월 OPEC+의 감산 강화와 미국 한파 영향으로 WTI 기준 유가는 $60/배럴을 기록했으며 4월부터 7월 초에는 WTI 기준 유가가 $70/배럴 수준까지 회복했습니다. 2021년 9월까지 델타 변이 바이러스 확산에 따른 수요 둔화 우려, 중국의 제조업 관련 경기 지표 악화, 달러화 강세 등의 약세가 시현되었으나 여전히 수요가 공급을 상회하는 등 변동성이 확대되며 $60~70/배럴 수준에서 등락을 반복했습니다. 이후 코로나19 확산이 둔화된 10월 말 WTI 기준 유가가 $80/배럴 수준을 상회하자, 물가상승을 우려한 미국의 OPEC+에 대한 증산 요청과 전략비축유 방출 검토를 시작과 함께 $70/배럴 수준으로 하향 조정되었습니다.

2022년 2월 발발한 러시아-우크라이나 분쟁에 따른 원자재값 상승 우려로 WTI 기준 유가는 3월 7일 장중 최고 $130/배럴을 돌파하며 폭등하였으나, 이후 범세계적 경기 침체 우려에 따른 수요 위축 전망으로 인해 유가는 가격 안정세를 나타내고 있으며, 2022년 10월 현재 WTI유는 80~90달러/배럴 선에서 등락을 반복하고 있습니다. 향후에도 러시아-우크라이나 분쟁, 중동지역 지정학적 분쟁 등의 요인으로 국제유가 변동성은 높아질 수 있습니다. 더불어 향후 국제유가가 국제정세 등의 요인으로 급등할 경우 당사가 영위하고 있는 석유화학산업은 원재료 가격 상승으로 인하여 수익성이 악화될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국제유가 추이_wti

석유화학산업은 수출 비중이 높은 산업으로 환율이 수익성에 크게 영향을 미칩니다. 원/달러 환율은 2008년 금융위기 당시 급등하였으나 이후 등락을 반복하며 지속적인 하향 추세를 보였으며 2014년 하반기 이후 상승 국면을 보였습니다. 환율 상승은 당사에 원재료비 부담을 다소 가중시킬 수 있으나, 수출 비중이 높은 국내 석유화학산업의 특성상 수출 경쟁력이 강화되는 긍정적인 면이 존재합니다. 한편 2016년 11월 8일 미국 대선에서 예상과 달리 트럼프가 당선된 후 강 달러 현상이 심화되었습니다. 미국 경제의 성장세 개선과 트럼프 효과, 유가 반등, 선진국 중앙은행 간 통화정책 차별화 등의 영향으로 달러 인덱스는 5% 이상 상승하였으며, 대부분의 통화는 달러화 대비 약세가 전개되었습니다. 이후 원/달러 환율은 지속적으로 상승하여 2016년 12월 28일에는 1,205.30원을 기록하기도 하였습니다. 2016년 12월 28일 정점을 찍은 원/달러 환율은 트럼프의 대통령 취임일인 2017년 1월 20일에 가까워질수록 하락하는 모습을 보였습니다. 이는 대선 캠페인 과정에서 보호무역주의를 강조했던 트럼프가 취임 후, 그 수단으로 약 달러를 유도하려는 움직임을 보일 것이라는 시장의 기대감이 반영된 것으로 판단됩니다.

이후, 2017년 3월 13일 원/달러 환율은 1,158.20원을 기록한 뒤, 등락을 거듭한 끝에 하락세를 보이기 시작했으며, 2018년 4월 3일 종가 기준 원/달러 환율이 1,058.10원으로 2014년 이후 가장 낮은 수치를 기록하였습니다. 이는 트럼프 대통령의 세제 개혁안으로 예상되는 미국 재정적자 확대 우려로 전 세계적으로 달러화가 약세를 나타내는 동시에 중국 금리 인상에 따른 위안화 강세로 인하여 원화가 동반 강세를 나타냈으며, 2017년 12월 한국 수출이 전년 대비 8.9% 증가하는 등 수출경기 개선 흐름이 지속되면서 원화가 강세를 보였기 때문으로 판단됩니다. 그러나 이후 원/달러 환율은 다시 상승 추세로 전환되었으며, 2018년 환율 급등은 중국이 위안화 가치를 지속적으로 낮추면서 원화가 위안화 약세에 연동되고 있는 반면 미국의 경우 증시가 강세를 보이는 동시에 금리도 상승세에 있어 강달러 환경이 조성되었기 때문인 것으로 판단됩니다. 이후 2019년에 들어 미중 무역분쟁 장기화와 미국 경기 침체, 기준금리 인하 전망이 예상되는 가운데 한일 무역분쟁 등 불안정한 국내외 상황으로 한국 기준금리는 1.75% → 1.50%로 인하되었고 미국 기준금리 역시 1.75~2.00%로 인하되었습니다. 이후 8월 일본의 화이트리스트 배제, 한미 연합훈련에 대응한 북한의 미사일 도발 등 불안정한 지정학적 상황이 시현되었으며, 2019년 10월 16일 개최된 금융통화위원회에서 한국은행은 향후 경제성장이 기존 전망을 밑돌고 수요 측면에서의 물가 상승 압력이 낮아진 점을 고려하여 기준금리를 0.25%p. 낮춘 1.25%로 조정하여 환율은 지속적인 상승세를 보였습니다.

2020년에 들어서는 중국 우한에서 시작된 코로나19 감염증이 미국 및 유럽까지 확산됨에 따라 프랑스, 스페인 등 유럽 주요국 및 미국이 국가비상사태 및 이동 제한 조치를 발표하여 글로벌 경기 하락 우려가 가시화되었으며, 당초 예상했던 바와 달리 유럽중앙은행(ECB)이 기준금리를 동결함에 따라 달러 자산 선호심리가 강화되었습니다. 또한, 코로나19 감염증이 아시아뿐만 아니라 유럽 주요국 및 미국에 빠르게 확산됨에 따라 글로벌 경제가 당초 예상보다 더욱 악화될 것이라는 우려로 인해  미국은 기준금리를 1.00~1.25%로 0.50%p.인하하였으며, 12일 후인 3월 15일 0.00~0.25%로 1.00%p. 추가 인하하였습니다. 이에 따라 3월 16일 한국 또한 기준금리를 기존 1.25%에서 0.75%로 0.50%p. 전격 인하하였고, 코로나19로 인한 수출급감과 미국, 중국 등 주요국 성장률 추락 등으로 인한 경제 타격이 예상보다 심각하다는 판단으로 인해 종전 기준 금리인 0.75%에서 0.25%p. 내린 0.50%로 인하 발표하였습니다. 이로써 그동안 지속되어왔던 한-미간 금리역전이 해소되었음에도 불구, 코로나19 사태로 인한 안전자산 선호심리로 인해 환율의 상승세는 지속되어 3월 25일 원/달러 환율은 1,266.50원을 기록하였습니다. 다만 한국과 미국간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결에 힘입어 국내 달러 유동성 우려는 일부 해소되었으며, 이후 미국 경기 회복 둔화 우려에 따른 약달러 현상, 주요국 경기 부양책 및 통화완화 정책에 따른 안전자산 선호심리 약화, 위안화 강세에 따른 원화 동반 강세 등으로 인해 환율은 지속적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 그 결과 원/달러 환율은 2020년말 1,088.00원까지 하락한 바 있습니다.

2021년초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 원달러 환율은 일정 부분 반등하는 모습을 보였습니다. 5월 말 들어 위안화 강세 랠리에 연동한 원화 강세 압력까지 더해지며 원달러 환율은 하락하였으나, 6월 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈가 제기됨에 따라 재차 상승하였습니다. 이후 영국 등 유럽에서 신종 코로나바이러스 감염증 재확산에 따라 봉쇄조치가 이루어진데다, 미·중 간 신냉전시대에 대한 우려감으로 원달러 환율 상승 압력이 커진 결과 2021년 12월 기준 1,190원대를 기록하였습니다.

하지만, 2022년 미국이 41년 만에 최고치인 인플레이션을 잡기 위해 급격하게 기준금리를 높이며(신고서 제출일 현재 Fed rate: 3.00~3.25%) 달러 가치가 치솟는 현상이 발생하였습니다. 특히 2022년 9월에 들어서 원/달러 환율은 글로벌 달러 강세에 따른 수급 쏠림 현상, 위안화 약세 등에 따라 급등하여 13년여만에 가장 높은 수준인 1,400원을 상회하는 수치를 기록하였으며, 신고서 제출일 전일 기준 원/달러 환율은 1,430원대 수준입니다. 향후에도 미-중 갈등 재점화, 주요국 경제지표 회복 둔화 등의 이슈로 인해 원/달러 환율 추이에 대한 불확실성은 여전히 상존하는 상황입니다. 이러한 환율의 변화는 외환 관련 손익의 변동성을 확대해 당사의 수익성 및 재무 안정성에 부정적 영향을 미칠 위험이 있으며, 환율 하락(원화가치의 상승)은 당사 제품의 가격 상승을 초래하여, 가격경쟁력을 약화시켜 매출 실적에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

원달러환율 추이

[에틸렌 스프레드와 관련한 위험]

석유화학 산업의 주요 원재료인 에틸렌과 프로필렌은 나프타로부터 추출됨에 따라 에틸렌 가격은 나프타 가격에 따라 민감하게 변동하는 추세를 나타내고 있습니다. 에틸렌은 다양한 소비재에 쓰이는 폴리염화비닐(PVC), 세제의 원료인 계면활성제, 에탄올 등을 만드는 기초 원료입니다. 쓰임새가 다양해 '화학의 쌀'로도 불리는 에틸렌은 화학업체들의 주요 수익원이며, 화학업체들은 석유에서 추출되는 나프타를 사들여 자체 보유한 나프타분해센터(NCC)를 통해 에틸렌을 만들어냅니다. 나프타 단가가 하락하는 경우 에틸렌 가격에서 원료인 나프타의 가격을 뺀 금액인 '에틸렌 스프레드'의 확대에 영향을 미치며, '에틸렌 스프레드'의 확대는 당사를 비롯한 석유화학업체의 수익성을 개선시킵니다. 반대로 동 스프레드가 감소한다는 것은 원료와 가공품의 가격 차가 감소해 기업들이 누릴 수 있는 마진이 적어진다는 의미이기 때문에 에틸렌과 나프타, 두 원자재의 가격에 대한 모니터링이 필요합니다. 한편, 에틸렌 스프레드의 추이는 아래의 그래프와 같습니다.

에틸렌 스프레드 추이

에틸렌 스프레드는 2016년 ~ 2017년에 400~ 800달러에서 가격 변동폭이 나타났습니다. 2018년 들어 10월까지의 에틸렌 누적 평균 마진은 톤당 577달러로 전년 동기와 유사한 수준이었으나 분기별로는 1분기 660달러/톤에서 3분기 566달러/톤으로 하락하며 상고하저 양상을 나타내었습니다. 일본 정기보수, 대만의 공급차질 등으로 상반기 마진이 견조하였지만, 하반기에는 북미 ECC 증설 영향에 따른 가동률 저하와 미-중 무역전쟁으로 인한 수요 위축 등으로 마진이 하락하면서, 4분기에는 400달러 수준까지 하락하였습니다. 2019년에는 미국과 아시아 중심의 대규모 공급확대, 미ㆍ중 무역분쟁 등 글로벌 경기둔화에 따른 석유화학제품 수요둔화 등으로 인해 에틸렌 가격이 하락하면서 스프레드가 축소되었습니다.

한편, 2020년 1월초 코로나19사태의 여파로 전 세계적 수요가 감소하는 가운데 '셰일가스'를 원료로 하는 값싼 미국산 에틸렌까지 공급되면서 에틸렌스프레드는 131달러/톤을 기록했습니다. 이는 2019년 4분기 평균인 172달러/톤 대비로도 24% 낮은 수치로, 일반적인 손익분기점인 250달러/톤을 크게 하회하였습니다.

2020년 4월 평균 에틸렌스프레드는 225.9달러/톤을 기록하며 저점대비 회복세를 보였습니다. 이후 코로나19 사태가 진정된 중국 중심의 석유화학제품 및 코로나19 관련 위생재와 포장재 등의 수요증가와 나프타분해설비(NCC) 가동 차질로 인한 공급부족으로 인해 2020년 하반기 에틸렌스프레드는 지속적으로 증가하였습니다.

2021년은 LG화학, GS칼텍스 신규 NCC증설로 경쟁이 심화된 가운데 중국의 전력공급 부족에 따른 수요 부진 영향으로 스프레드는 지속적으로 감소하여 2021년 12월 200달러대에서 등락을 오가는 수치를 기록하였습니다. 2022년은 글로벌 경기 침체로 에틸렌 가격이 나프타 대비 급락하면서 스프레드는 8월 한때 80달러대까지 감소하였으나, 이후 9월 접어들면서 한국업체를 중심으로 생산 중단이 이어진 결과 반등하여 신청서 제출일 전일 기준 200달러대에서 등락을 보이고 있습니다. 향후 2023년 에틸렌 글로벌 설비 증감량은 감소할 것으로 전망되나, 2022년까지 지속된 증설 영향으로 공급 부담은 지속될 것으로 보이며, 유가 변동성 확대 국면 등을 감안할 때 에틸렌 가격의 변동성이 확대될 가능성이 존재하는 것으로 판단됩니다. 이외에도 국제적인 이슈, 경기침체 관련 불확실성 등이 여전히 상존하므로 스프레드 관련 지속적인 모니터링이 필요한 것으로 판단됩니다.

글로벌 에틸렌 순증설 추이 및 전망

한편, 국내 시장의 경우 2018년 들어 GS칼텍스, 현대오일뱅크, S-oil 등의 정유사들이 에틸렌 생산능력 확보를 위한 투자계획을 발표하였습니다. 세 회사의 투자가 완료된다면, 기존에 석유화학사업을 영위하고 있는 SK이노베이션 계열의 SK지오센트릭(舊 SK종합화학)과 더불어 모든 메이저 정유사들이 에틸렌 생산능력을 보유하게 됩니다. 국내 모든 정유사의 에틸렌 생산 계획이 이뤄진다면 국내 연간 에틸렌 생산량은 2022년 현재 1,210만톤 내외에서 1,390만톤 내외로 증가할 것으로 추정되고 있습니다.
구체적으로, 현대오일뱅크는 2018년 5월에 롯데케미칼과 2021년말 상업가동을 목표로 총 2조 7천억원 규모의 석유화학 신사업 공동추진 계획을 발표하였습니다. 현대오일뱅크와 롯데케미칼이 전략적 합작을 통해 설립한 현대케미칼은 2022년 기준 연간 약 80만톤 규모의 에틸렌 생산능력을 보유할 것으로 전망됩니다. 2018년 2월 GS칼텍스는 여수공장 인근에 2조 6천억원 규모의 올레핀 생산시설(MFC)을 건설해 2022년 현재 에틸렌 연간 80만톤의 생산능력을 보유하고 있습니다. S-oil의 경우 2021년 상반기부터 울산공장에 이른바 '샤힌 프로젝트'로 명명된 증설 계획에 대한 기본설계에 착수한 뒤 2022년 최종 투자결정을 거쳐 2026년쯤 공사를 완료할 계획입니다.'샤힌 프로젝트'는 나프타와 부생가스를 원료로 연간 180만t 규모의 에틸렌 등을 생산하는 스팀크래커 구축 등이 핵심입니다. 스팀크래커는 원유 정제 과정에서 생산되는 나프타와 부생가스를 원료로 투입해 에틸렌 및 기타 석유화학 원재료를 생산하는 설비로 NCC(나프타분해시설)의 일종으로 볼 수 있습니다.

이처럼 유가에 대한 코로나19 사태 및 주요 산유국 원유 생산 경쟁 심화 관련 불확실성이 상존하고 있는 상황에서, 북미 및 중국발 대규모 증설에 기인한 에틸렌 공급과잉, 글로벌 경기둔화에 따른 수요 둔화 및 국내 정유사를 중심으로 한 에틸렌 생산시설 투자로 에틸렌 스프레드 축소가 지속될 경우, 당사의 수익성에 악영향을 미칠 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요합니다. 투자자께서는 이 점 참고하시기 바랍니다.


[대중국 수출 감소에 따른 위험]

석유화학산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 전방산업에 기초소재를 공급하는 산업으로 이들 경기변동에 따라 수요의 변동 폭이 결정되며, 수출시장의 경우 중국지역, 서구 및 미주지역의 시장경기가 수출시장의 주요 수요 변동요인으로 작용합니다. 국내 석유화학산업은 투자 자유화 조치가 실시된 1990년 직후, 협소한 내수 시장에서 과다한 업체들이 참여하여 공급과잉이 심각해지면서 과당경쟁으로 어려움을 겪었습니다. 그러나 1992년 한·중 수교 후 국내 석유화학 기업들은 대중 수출의 빠른 확대를 통해 주력 수출산업으로 전환하면서 새로운 활로를 찾게 되었습니다. 한국은 세계 최대의 석유화학 수입시장인 중국과의 지리적 근접성을 바탕으로 수입수요 변화에 민첩하고 탄력적으로 대응할 수 있어, 중국 시장 점유율 1위 수출국의 위상을 확보하였습니다.

중국은 세계 최대 규모의 수입시장이고, 한국에 지리적으로 근접해 있으며, 석유화학제품의 특성(운송 곤란)상 세계시장이 대륙별로 블록화되어 있는 데다, 글로벌 공급과잉이 심화되는 가운데 중국을 대체할 만한 거대시장이 부재하다는 점 등의 요인에 기인하여 석유화학제품의 중국 수출의존도는 높은 편입니다. 그러나 석유화학제품의 중국 의존도가 높아짐에 따라, 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급 상황에 의한 수출 영향력이 증가하였으며 중장기적으로 중국의 자급률 진전과 중동, 미국  등 공급증가에 따른 경쟁 심화로 대중국 수출이 둔화되는 추세를 나타내고 있습니다.

2021년 전체 석유화학제품 수출 중 중국 비중은 소폭 감소하였으나 여전히 40%에 육박하는 의존도를 보이고 있습니다. 석유화학제품의 높은 중국 수출 의존도가 지속됨에 따라, 국내 석유화학산업의 실적은 중국 단일 국가의 경제 여건, 정책 및 제품 수급상황에 많은 영향을 받고 있습니다. 최근 들어 경제성장 둔화와 자급률 상승으로 중국의 석유화학 수입 수요 증가세가 낮아지면서, 국내 석유화학제품의 대중국 수출물량 또한 점진적 감소세를 보이고 있습니다. 우리나라 석유화학제품의 대중국 수출액은 2013년 234.9억달러를 기록한 후 사드 등의 영향 등으로 감소하였으며, 2016년 이후 회복세를 보이고 있으나 2018년부터 재차 감소하는 모습을 보이는 등 이전과 같은 성장은 어려울 전망입니다. 2021년에는 개선된 글로벌 경기에 따른 수요 증가로 인해 절대적인 중국 수출액은 2020년 대비 증가하였으나, 2018년 대비 여전히 낮은 수출액을 기록하였습니다.

한편, IMF 및 OECD에 따르면 2021년 중국의 경제성장률은, 다른 국가보다 빠르게 경제를 재개할 수 있게 한 강력한 공중보건 대응과 수요에 대한 정책지원을 통해 빠르게 생산량을 회복한 결과 코로나19로 부진했던 2020년 경제성장률이 2021년 8.1%로 큰 폭 상승하는 모습을 나타냈습니다. 그러나, 2022년은 범세계적 코로나19 재확산, 대규모 이동제한 조치, 부동산 산업 위축, 전력난 등으로 회복세가 다소 둔화되어 IMF 기준3.3%(OECD 기준 4.4%)의 경제성장률을 나타낼 것으로 전망됩니다. 현재 중국 경제는 미-중 갈등, 기업 부실채권 증가, 코로나19 재확산 등의 리스크 요인이 상존하여 경기 회복세가 둔화되고는 있으나, 향후 정부 주도의 내수확대와 함께 대외개방 확대 계획을 발표하는 등 성장전략 추진 및 코로나19 재확산에 따른 이동조치 제한 해제가 예상되는 바, 지속적으로 준수한 수준의 연간 경제성장률을 기록할 것이라 전망됩니다. 다만, 여전히 미중갈등 심화, 기업 부실채권 증가 및 코로나19 재확산 등 리스크 요인이 상존하고 있습니다.

석유화학 제품의 대표적인 수입국가인 중국의 석유화학 산업은 지속적인 증설을 통해 생산능력이 빠르게 증가하고 있습니다. 그 결과 중국의 에틸렌 총생산 능력은 2021년 기준 384만톤에 이르고 있으며, 이는 중국 에틸렌 수요의 95% 수준으로 파악됩니다. Bloomberg에 따르면, 중국의 생산능력이 향후에도 확대됨에 따라 2022년말부터 중국의 에틸렌 총생산 능력은 수요를 넘어서게 될 것으로 예상되며, 그 수준이 2023년에는 수요의 107.6%에 이를 것으로 전망되고 있습니다. 즉 석유화학제품 수입국이었던 중국이 생산능력과 수요 수준으로만 봤을 때는, 2~3년후부터 석유화학제품 수출국으로 전환될 수 있는 상황이며, 중국의 NCC가 증설되면 에틸렌, PP, PX 등 기초유분 공급량도 늘어날 것으로 전망됩니다. 이에 따라 향후 중국의 경기회복 시에도 수요 확대로 인한 국내 기업의 실적 개선 폭은 제한될 수 있을 것으로 예상됩니다.

중국 에틸렌 수급 추이 및 전망

한편, 중동의 석유화학 기업들은 에탄가스 원료의 가격경쟁력 우위를 바탕으로 2000년대 이후 2010년대 중반까지 에탄 크래커(ECC) 중심으로 석유화학 생산능력 대폭 확대 하였습니다. 또한 최근 사우디아라비아는 '비전 2030' 아래 원유와 저부가가치 석유화학제품 수출에 그치던 석유산업을 고부가가치 석유화학제품 생산 중심으로 탈바꿈하려 하고 있습니다. 사우디는 원유를 현지에서 공급받을 수 있어 가격경쟁력에서 유리하며, 이러한 강점을 바탕으로 아시아 시장 공략에 집중하고 있다는 점도 중국 수출 비중이 높은 국내 석유화학업체에는 위협요소가 될 수 있습니다. 또한 미-중 무역분쟁이 완화될 경우 미국의 중국향 석유화학 제품 수출 증가는 국내 석유화학업체에는 위협요소가 될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ECC(Ethane Cracking Center) 증설로 인한 경쟁 심화 위험]

1800년대에 발견된 셰일가스는 1990년 말부터 새로운 천연가스 개발 기술이 적용되면서 저가로 대량생산하는 것이 가능해져 주목받기 시작했으며, 미국에서 본격적인 셰일가스 생산이 시작된 2006년 이후부터 생산량이 급증하고 있습니다. 셰일가스는 진흙이 쌓여 만들어진 퇴적암층인 셰일층에 존재하는 천연가스로서 전통적인 천연가스보다 매장량이 많고 가채연수는 53년으로 석유의 가채연수인 50년보다 긴 시간 동안 채굴이 가능할 것으로 추산되고 있습니다. 기존의 가스가 중동 및 러시아 등에 주로 매장되어 있는 것과 달리 셰일가스는 전 세계 30여 개국 이상에 분포되어 있으며 주로 에너지 수요가 높은 중국, 미국에 집중 매장되어 있어, 세계 에너지 기업들이 앞다투어 셰일가스 사업에 참여하고 있습니다.

셰일가스 개발 본격화 등에 따른 중동 및 북미 지역의 에탄크래커(Ethane Cracker)는 국내 석유화학 업체의 나프타크래커(Naphtha Cracker) 대비 가격 경쟁력을 확보하고 있어, 국내 석유화학산업에 부담으로 작용하고 있습니다. 국내 석유화학 생산설비는 대부분 나프타를 원료로 하는 나프타크래커로 구성되어 있으나, 산유국은 저가의 천연가스를 원료로 하는 에탄크래커의 설비 비중이 높은 편입니다. 중동산 에탄크래커는 나프타크래커의 약 1/3, 북미의 에탄크래커는 약 1/2 수준의 생산원가 수준을 보이고 있어 높은 가격 경쟁력을 확보하고 있습니다.

셰일가스 혁명으로 미국 석유화학산업은 셰일가스의 증산에 따라 에탄(ethane) 및 LPG의 생산량이 증가하고 있으며, 이 때문에 대규모 가스기반 플랜트 건설계획이 잇달아 발표되고 있습니다. 셰일가스 개발 붐으로 미국 석유화학산업에서는 NCC의 통합 또는 축소가 시작되었으며, 미국은 셰일가스 생산 급증으로 원가경쟁력을 보유하게 됨에 따라 최근 나프타 기반 생산설비를 셰일가스 기반 에틸렌 생산설비로 전환·재가동 중에 있습니다.

연도별 북미 ecc 신증설

이에 따라 미국에서는 2017년 ~ 2020년에 대규모 ECC플랜트 발주가 지속되었으며, 2025년경까지 대규모 ECC가 완공될 예정입니다. 이에 따라 에틸렌 계열의 공급 물량이 늘어날 것으로 예상되고 있으며, 북미지역의 석유화학산업의 원가경쟁력이 크게 향상될 것으로 판단됩니다.

셰일가스 혁명에 의해 초래된 미국의 저렴한 에틸렌계 유도품 수출은 중장기적으로 국내 석유화학산업에 큰 위협요인이 될 것으로 전망 됩니다. 화학제품을 생산하는 주요 원재료는 가스, 석탄, 납사이며, 국내 기업이 주로 사용하는 납사의 상대적 원가경쟁력이 셰일가스보다 열위하기 때문입니다. 미국 셰일 및 수송 인프라의 지속적인 개발이 진행되거나, 중국 화학산업의 주요 원재료인 석탄의 가격 인하 및 규제 완화가 이루어질 경우 국내 석유화학업체의 수익성이 감소할 수 있습니다.

북미 ECC 물량이 출하됨에 따라 에틸렌 계열 제품의 공급과잉이 심화되고 있습니다. 2021년 글로벌 에틸렌 신증설은 2020년 대비 감소하고 수요는 반등하면서 수급이 회복할 것으로 예상되나, 추가적으로 완공되는 북미 설미 등을 감안할 때 수요 대비 생산 초과 비율은 점차 높아질 것으로 전망됩니다. 이는 석유화학제품의 가격이 하락하는 요소로 작용될 수 있으므로 유의하시기 바랍니다.

글로벌 에틸렌 수급전망

또한, 미국 이외에 중국은 자국의 풍부한 석탄자원을 활용해 에너지 자급을 위한 석탄크래커(CTO, Coal to Olefins) 증설에 나서고 있습니다. 유가가 배럴당 90달러 이상일 경우 석탄크래커는 납사크래커 대비 10% 이상 원가 경쟁력을 가질 수 있어 유가가 급등하여 석탄크래커의 경제성이 확보될 경우 동사 석유화학산업의 위험요소로 작용할 수 있습니다. 더불어 인도(OPaL, Reliance)와 동북아시아에서 예정된 대규모 공급물량 증가로 인하여 세계적인 에틸렌 공급과잉이 발생할 수 있습니다. 이로 인해 가동률이 저하될 경우 국내 석유화학산업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[정부정책 및 규제 위험]

석유화학산업은 위험 물질을 취급하며 제조 공정이 고온, 고압 하에 운영되고 있어 화재 및 폭발 등의 안전사고와 환경오염 위험에 노출되어 있습니다. 한편, 당사의 원료 부문은 다양한 종류의 가스 및 기타 배출물 및 폐기물을 배출하고 있으며 이러한 물질의 사용, 저장, 방출, 처리, 폐기와 관련되어 국내 환경법규와 당사가 사업을 영위하고 있는 관할권 내 다양한 환경법규의 적용을 받고 있습니다. 당사는 생산시설 내 환경영향에 대한 조사 및 복원 조치의 대상이며 정부 또는 민간 소송인이 소를 제기하는 경우 환경피해책임, 제3자 손해배상책임, 인적손해배상책임 등 관련 책임을 부담할 수 있습니다. 당사의 통상적 영업수행과정에서 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 생산시설 내 유해폐기물이 발생할 수 있으며 이들 유해폐기물을 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 폐기장에서 폐기 또는 처리할 수 있습니다. 상기 생산시설 또는 폐기장에서 오염이 발생하는 경우, 해당 생산시설 또는 폐기장의 조사 및 복원 비용, 관련환경 피해책임, 민형사상 벌금 등에 대해 당사 또한 책임을 부담해야 할 수도 있습니다. 또한, 당사는 국내는 물론 당사가 생산시설을 운영하고 있는 기타 관할권 내 당사 생산시설로 인해 주민 및 직원들에게 발생할 수 있는 질환 및 안전 위험 방지 조치와 관련된 다양한 안전보건 관련 규정을 준수할 의무를 가집니다.

당사의 주요 사업영역인 화학 원료 부문은 위험물안전관리법, 환경 관련법 등의 법령에 의해 규제를 받아 왔으나, 2015년 1월부터 제정 및 개정된 화학물질 등록 및 평가에 관한 법률(이하 '화평법')과 화학물질관리법(이하 '화관법')의 시행으로 보다 강화된 규제 아래에 놓여 있습니다. 이러한 규제의 강화는 산업 내 진입장벽을 높이는 요인으로 작용하는 반면, 관련 규제 준수를 위한 생산원가를 상승시키고, 사고 발생 시 우발비용을 증가시키는 원인으로 작용하고 있습니다. 현재 시행 중인 화학산업 내 주요 법안 및 내용은 아래와 같습니다.

'화평법'은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하며 유해화학물질의 사용을 줄이거나 대체할 수 있는 기술 등을 개발하는 내용을 담고 있으며, '화관법'은 유해화학물질관리 책임자와 점검원을 두고 화학물질 관리와 배출량 조사, 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다. '화평법'과 '화관법'은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 관리비 증가, 투자 감소, 과징금 부담 등의 가능성이 존재합니다. 특히, '화평법'은 2013년 5월 22일 신규 제정되었으며, 2015년 01월 01일부터 시행된 '화평법'과 '화관법'에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

상기법 사항의 위반 시 영업정지 및 과징금 등의 처분을 받을 수 있으며 정해진 유독물질 지정기준 등에 따라 물질을 등록, 취급하여야 합니다. 향후 당사의 사업장에서 유해물질 관련 화학사고가 발생한다면, 사안에 따라 영업정지 혹은 화관법 제36조에 따라 해당 사업장 매출액(처분일이 속한 연도의 직전 3개 사업연도의 연평균매출액)의 5% 이하를 과징금으로 부여받을 수 있습니다.

또한 2009년 11월 19일, 정부는 2020년까지 평상시 사업 수준에서 온실가스 배출을 전국적으로 30% 감소하는 것을 중기 목표로 발표하였고, 저탄소녹색성장기본법에 따라 온실가스 다량 배출 사업장은 온실가스 배출량을 각각 정부에 보고하도록 하고, 배출목표를 부과하였습니다. ("온실가스 목표 관리 시스템") 이에 따라 당사는 온실가스 배출 목표의 적용을 받고, 당사의 온실가스배출량(정부가 공개 할 수 있음)을 매년 3월 말까지 보고하여야 합니다. 정부는 591개 기업을 대상으로 2018년에서 2020년까지의 배출권 할당계획을 수립하였습니다. 배출권 총 수량은 17억 9,613만톤(예비분 포함) 가량이며, 이중 배출허용총량은 약 17억 7,713만톤(예비분 포함)입니다. 이에 2018년도의 할당량은 약 6억 431만톤으로 결정되었으며, 2019년 약 5억 3,048만톤, 2020년 약 5억 3,048만톤(예비분 미포함)이 할당되었습니다. 석유화학 업종을 포함해 산업부 등재 회사들은 정부가 제시한 배출 목표의 약 85%에 해당하는 배출권을 각각 할당받아, 탄소배출권을 할당받은 업체별로 감축 노력이 필요한 상황입니다. 이에 따라, 석유화학 업체들의 배출권 구입, 탄소배출 저감을 위한 투자, 과징금 부담 등에 따른 비용이 증가하여 수익성 및 기업 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 기후변화, 배출권거래제의 대응, 온실가스 감축 및 에너지 절감을 위하여 2016년 온실가스 감축사업에 57건, 대기환경개선을 위해 9건, 수질개선 5건, 폐기물 및 토양관리 등 기타활동 7건 총 80건의 투자를 실시하였습니다. 또한 2017년 온실가스 감축사업 55건, 대기환경개선 12건, 수질개선 3건, 폐기물 및 토양관리 등 기타활동 7건 등 총 77건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 2018년에는 온실가스 감축사업 39건, 대기환경개선 6건, 수질개선 1건, 폐기물 및 토양관리 등 기타활동 0건 등 총 46건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 2019년에는 온실가스 감축사업 27건, 대기환경개선 9건, 수질개선 2건, 폐기물 및 토양관리 1건 등 총 39건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 2020년에는 온실가스 감축사업 26건, 대기환경개선 35건, 수질개선 16건, 폐기물 및 토양관리 4건 등 총 81건의 투자 및 개선활동을 진행하였습니다. 이와 같은 당사의 저감활동 노력에도 불구하고, 예상하지 못한 설비 오작동 등의 발생으로 탄소 및 온실가스 배출량이 증가할 경우 당국으로부터의 제재 등을 부여받아 당사의 수익성 및 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 당사는 온실가스 배출권거래제에 대응하기 위하여 NGMS(국가 온실가스 종합 관리시스템)에 전사 온실가스 명세서를 제출하고 관련 정보를 등록하고 있습니다. 당사의 온실가스 배출량 및 에너지 사용량은 아래와 같습니다.

상기와 같은 환경관련 규제는 당사의 생산원가를 증가시키고 사고 발생시 우발비용을 증가시킬 가능성이 있습니다. 따라서 당사가 환경관련 규정을 준수하지 않거나 이에 적절히 대응을 하지 못할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

한편, 석유화학산업은 화학품 제조 및 공급원료와 화학제품의 저장 및 운반과 관련하여 화재, 폭발 및 기타 사고가 발생할 수 있는 위험에 노출되어 있습니다. 이와 같은 위험은 신체적상해, 인명 손실, 자산 및 기기에 대한 심각한 피해 및 파손과 환경 훼손을 일으킬 수 있으며, 공장의 가동 등을 중단시킬 경우 상당한 복원비용 부담을 가져와 매출 및 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 동사의 관계기업인 여천NCC에서 2022년 02월 11일 오전 여수 공장 제3사업장에서 폭발사고가 발생한 바 있습니다. 동 사건으로 8명의 사상자가 발생했으며, 해당 사업장은 영업정지 처분을 받았습니다. 이처럼 석유화학산업은 사업의 위험도가 높으며, 이러한 화학 시설물 사고가 향후에도 발생할 가능성이 존재합니다.

안전사고로부터 노동자 보호를 강화하고자 2022년 01월 27일자로 중대재해처벌법이 시행된 바 있습니다. 중대재해처벌법이란 인명 피해를 주는 산업재해가 발생했을 경우 사업주에 대한 형사처벌을 강화하는 내용을 핵심으로 한 법안으로, 사업주·경영책임자의 위험방지의무를 부과하고, 사업주·경영책임자가 의무를 위반해 사망·중대재해에 이르게 한 때 사업주 및 경영책임자를 형사처벌하고 해당 법인에 벌금을 부과하는 등 처벌수위를 명시하고 있습니다. 동 법에 따르면 안전사고로 노동자가 사망할 경우 사업주 또는 경영책임자에게 1년 이상의 징역이나 10억 원 이하의 벌금을, 법인에는 50억 원 이하의 벌금을 부과할 수 있으며, 노동자가 다치거나 질병에 걸릴 경우에는 7년 이하 징역 또는 1억 원 이하의 벌금에 처해집니다.

동사는 화재·폭발·독성물질 누출사고와 같은 대형사고를 예방하기 위해 다각도로 노력을 기울이고 있으나, 이와 같은 노력에도 불구하고 예기치 못한 산업재해가 발생할 수 있으며, 이는 당사의 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여주시기 바랍니다.

[글로벌 경기침체에 따른 석유화학 업황의 위험]

당사의 석유화학산업은 석유제품(Naphtha 등) 또는 천연가스를 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(Polyester, Nylon) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 산업입니다. 이는 각종 생활용품에서 전기ㆍ전자, 컴퓨터, 자동차, 건설 등에 이르기까지 우리 생활에서 광범위하게 사용되고 있으며 경기에 민감한 특성이 있어, 국내외 경기 변동에 따라 매출이 직접적인 영향을 받을 수 있습니다.

석유화학산업개요_증권신고서

① 국내 경기 동향

먼저 국내 경기의 경우, 한국은행이 2022년 8월 발간한 '경제전망보고서'에 따르면 2021년 국내 경제 성장률은 4.1%를 기록하였으며, 2022년에는 2.6% 수준으로 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 한국은행에 따르면 국내 경제는 상반기중 소비가 빠르게 개선되면서 회복세를 지속하였으나 하반기 이후 글로벌 경기둔화의 영향으로 수출 둔화 폭이 점차 확대되면서 성장흐름이 약화될 것으로 예상하고 있습니다. 또한 세계경제는 인플레이션이 지속되는 가운데 우크라이나 사태, 중국 봉쇄조치 등의 영향으로 글로벌 경기가 부진할 것으로 전망함과 동시에 향후 주요국 금리인상, 유럽 가스공급 축소 등으로 경기둔화 흐름이 지속될 전망하였습니다.

한편, 석유화학 산업부문의 전방산업은 전자, 자동차, 섬유, 건설 등 광범위하게 전 산업 부문에 분포하여 있어 단일 사업 부문을 영위하는 산업 부문에 비해 경기 변동에 충격 여파는 다소 낮을 수 있습니다. 다만 글로벌 무역분쟁, 보호무역주의 등에 따른 수출 둔화 지속, 중국 등 주요 석유화학 수요국의 경제 성장 둔화, 반도체, IT부문 업황 부진에 따른 설비투자 부문 부진 등은 당사가 영위하고 있는 석유화학 부문의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 국내외 경기 변동에 지속적인 모니터링이 필요합니다.

② 글로벌 경기 동향

당사가 영위하는 석유화학 산업은 2000년대 이후 국내 경제 성장에 힘입은 대규모 설비투자로 생산이 국내수요를 상회하는 공급과잉 산업으로 변모함으로써 수출이 내수를 앞질러 가기 시작하였고, 최근에 이르러서는 대부분의 매출이 수출을 통해 발생하는 수출의존산업이 되었습니다. 이에 따라 석유화학 산업은 국내뿐 아니라 글로벌 경기에 더 밀접하게 연동되며, 당사의 경우에도 2022년 반기 기준 원료 수출이 매출에서 차지하는 비중이 약 58.5%로 절대적인 수준에서 높다고 볼 수 있어 세계경기 의존도가 높다고 할 수 있습니다. 이러한 영향으로 석유화학 산업은 글로벌 주요 국가의 경기상황에 따라 업황이 결정된다고 볼 수 있습니다.

현재 국제 정세는 높은 인플레이션, 중국의 성장 둔화, 러시아-우크라이나 전쟁 및 코로나 장기화의 영향 등으로 혼란과 불확실성이 높은 상황입니다. IMF(국제통화기금)가 2022년 07월 26일 발표한 세계경제전망 수정(World Economic Outlook Update) 발표에 따르면, 2022년 세계경제성장률 전망치는 직전 전망치(2022년 04월) 3.6% 대비 0.4%p 하향한 3.2%로 전망하였고 2023년 세계경제성장률은 직전 전망치(2022년 04월) 3.6% 대비 0.7%p 하향하여 2.9%로 전망하였습니다. IMF는 미국의 강력한 통화 긴축 및 구매력 하락, 유럽의 전쟁 및 통화 긴축 등을 근거로 2022년 선진국 경제성장률을 직전 전망치(2022년 04월) 3.3% 대비 0.8%p 대폭 하향한 2.5%로  전망하였으며 중국의 제로 코로나 정책 및 부동산 경기침체, 인도의 대외여건 악화 및 빠른 통화 긴축 등을 근거로 2022년 신흥국 경제성장률을 직전 전망치(2022년 04월) 3.8% 대비 0.2%p 하향한 3.6%로 전망하였습니다.

또한 2022년 9월 26일 경제협력기구(OECD)는 OECD 중간 경제전망(OECD Interim Economic Outlook)을 통해 러시아-우크라이나 전쟁, 코로나19 재확산, 주요국 통화긴축 영향 등으로 세계 경제의 회복세 둔화 및 물가상승 압력이 지속될 것으로 전망하였습니다. 2022년 세계 경제 성장률은 지난 전망치(2022년 6월)인 3.0%와 동일하게 유지하였으나 2023년 세계 경제 성장률을 지난 전망치(2022년 6월) 대비 0.6%p 하향 조정하여 2.2%로 전망하였습니다. 특히 통화긴축을 가속화한 미국, 주요도시를 봉쇄한 중국, 러시아에 천연가스 의존도가 높은 독일의 경우 2022년 성장률을 큰 폭 하향 조정하였고, 전쟁 장기화에 따른 에너지, 식량 가격 상승으로 세계 경제 성장이 정체되었으며 2023년 들어서도 지속적 물가상승에 따른 주요국 통화긴축으로 경기회복이 상당 기간 지연될 것으로 전망하였습니다.

당사가 영위하는 석유화학산업은 실물 경제와 밀접한 관련이 있어 경기 변동에 따라 직접적인 영향을 받고 있습니다. 이에, 상기 부정적인 요인의 영향으로 국내외 경제의 침체가 심화되거나 회복이 지연될 경우에는 당사의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 당사 사업의 높은 경기 민감성과 경제의 하방리스크 요인을 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.

한편 당사가 100% 지분을 보유한 한화케미칼오버시즈홀딩스(주)는 중동 최대 자원 보유국인 사우디아라비아의 민간 석유화학 회사인 시프켐(Sipchem)社와 3건의 합작사업계약(IPC, GACI, SSPC)을 체결하였습니다. 각 합작사업의 투자 규모는 IPC사업 5,900만불, GACI사업 1,400만불 및 SSPC사업 1,200만불 입니다. IPC(International Polymers Company)는 사우디 북부 주베일(Jubail) 석유화학단지 내에 EVA(에틸렌 비닐아세테이트) 및 LDPE(저밀도 폴리에틸렌) 병산 20만톤을 생산하는 설비로, 한화케미칼오버시즈홀딩스(주)는 25%의 지분을 보유하고 있습니다. 해당 사업은 고부가가치제품 시장에서 국내 석유화학 업체의 높은 기술력과 해외시장에서의 오랜 마케팅 노하우를 인정받음으로써 글로벌 인지도를 제고하는 계기가 되었습니다. 2010년에 EVA 및 LDPE 공장 건설사업자를 선정하였고 2014년 7월 공장 가동 시작 후, 현재 판매용 제품을 생산 중입니다.  

이와 별개로 한화케미칼오버시즈홀딩스(주)는 2011년 4월 26일 시프켐(Sipchem)社와 전선용 복합수지를 생산하는 합작사업계약 (GACI, Gulf Advanced Cables Insulation Company)을 체결하였습니다. 한화케미칼오버시즈홀딩스(주)는 50%의 지분을 가지며, 2011년 공장 건설을 시작하여 2014년 2월 공장 가동을 시작하였고, 전선용 복합수지 사업 확대를 위한 중동 지역 내 교두보로 활용할 계획입니다.

위 두 건의 원료 사업 이외에, 가공산업으로서 2013년 6월 시프켐(Sipchem)社와 금형 및 태양광용 EVA film 을 생산하는 합작사업계약(SSPC, Saudi Specialized Products Company)을 체결하였습니다. 한화케미칼오버시즈홀딩스(주)는 SSPC의 지분 25%를 가지며, 동사의 금형 사업은 2016년부터 상업생산을 개시하였습니다. 그러나, 2021년 1월 27일 SSPC의 적자 지속에 따른 추가 비용 투입 방지를 위해 당사 지분 전량을 합작사로 매각하였습니다.

당사는 상기와 같이 다양한 신규사업을 진행하고 있으나, 향후 글로벌 경기침체가 장기화될 경우 사업진행이 예상보다 지연되거나 당사의 목표 효과를 충족시키지 못할 가능성을 배제할 수 없습니다. 투자자께서는 이러한 내용 또한 참고하시어 금번 투자에 임해주시기 바랍니다.

[계약체결 관련 위험]

당사는 영위 사업의 기술 제휴 및 영업 등을 위하여 다양한 제휴계약을 체결하고 있으며, 주요 제휴계약 및 위험 수준은 다음과 같습니다.

당사는 여천NCC와 2024년말까지 장기 계약을 체결하여 당사 에틸렌 필요량의 대부분을 공급받고 있습니다. 여천NCC의 장기판매계약 현황은 다음과 같습니다.

당사는 1999년 대림산업과 함께 각사 나프타분해시설(NCC / Naphtha Cracking Center)을 통합하여 합작투자회사인 여천NCC를 설립하였습니다. 여천NCC는 에틸렌 생산 기준 국내 3위에 달하는 NCC 업체로 에틸렌을 비롯하여 프로필렌, 벤젠, 톨루엔, 자일렌, 스티렌모노머, 부타디엔 등 각종 석유화학산업의 기초원료를 생산하여 국내외 시장에 공급하고 있습니다. 여천NCC의 생산능력 및 생산실적은 다음과 같습니다.

당사는 관계사인 여천NCC로부터 에틸렌을 안정적으로 공급받고 있으나, 미국, 중국, 중동 등 경쟁국들에서는 에틸렌 생산비용 절감을 통하여 에틸렌 구매가격을 낮춰오고 있습니다. 이에 따라 해당 지역 내 석유화학업체들의 에틸렌 구매 가격이 지속적으로 하락할 경우 경쟁국들의 가격경쟁력이 높아져 당사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 최근 경쟁국들의 에틸렌 생산설비 증가 및 원재료 다변화에 따른 에틸렌 가격 하락이 제품가격 경쟁 심화로 이어질 가능성이 있습니다. 또한 여천NCC로부터 공급이 원활하지 않을 경우를 대비하여 비상시 다각적인 원재료 공급처를 마련하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 당사 석유화학사업의 대부분 원재료를 여천NCC 단일 공급처에 의존하고 하고 있는 바, 원재료 공급의 차질 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 이외에도, 당사의 해외법인인 한화케미칼닝보(HNC)는 에틸렌과 무수염산을 활용해 PVC를 만드는 공정을 적용하였으며, 무수염산은 인근에 위치한 중국 업체인 완화(Wanhua)사와 전략적 제휴를 맺어 장기 공급 받고 있습니다.

증권신고서 제출일 현재에는 원활한 제휴 관계를 유지하고 있고 관련 위험을 상기와 같이 대응하고 있으나, 향후 예상하지 못한 사유로 인해 전략적 제휴가 종료되거나 중단될 경우에는 당사의 사업에 부정적인 영향이 발생할 수도 있습니다. 따라서 투자
자께서는 투자 고려 시 이 점 유의하시기 바랍니다.

[신재생에너지 부문]

[태양광 산업 관련 위험]

당사 신재생에너지 부문 매출은 주로 태양광 발전에 사용되는 셀 및 모듈의 해외판매에서 발생합니다. 신재생에너지 부문 매출액은 2014년 총 매출의 22.43%를 기록한 이후 증가하여 2017년에는 총 매출의 31.27%를 기록하였습니다. 한편, 2017년 신재생에너지 부문 매출액은 태양광 제품 가격 하락의 영향으로 전년 동기 대비 12.7% 감소한 34,147억원을 기록하였고 2017년 총 매출 대비 31.27% 수준입니다. 2018년에는 36,228억원으로 총 매출 대비 33.63%를 기록하였습니다. 이후 2019년 신재생에너지 부문 매출액은 6조 1,503억원으로 총 매출의 48.79%, 2020년 매출액은 6조 5,380억원으로 총 매출의 52.43%를 차지하여, 매출액에서의 비율은 2018년 대비 크게 증가하였습니다. 2021년 신재생에너지 부문 매출액은 6조 7,038억원으로 총매출액에서의 비율은 46.59%로 다소 감소하였는데 이는 글로벌 수요 회복에 따른 원료 부문 매출 확대에 기인합니다. 2022년은 반기 기준 태양광 제품 판가 인상, 글로벌 주요 정부의 친환경 정책 확대에 힘입어 매출액 4조 5,254억원을 기록하며 총매출액에서 차지하는 비율이 50.27%로 다시 증가하였습니다.

태양광 산업은 국가의 보급정책 등에 의한 정부 주도형 산업으로서 다양한 제품 및 연관 산업으로 이루어진 종합 산업의 특성을 가지고 있습니다. 폴리실리콘을 비롯하여 잉곳과 웨이퍼, 셀, 모듈 등 Value Chain으로 구성되어 여러 산업의 복합적인 성격이 혼재되어 있는 특징을 지니고 있으며 대규모 자본투자가 요구되는 자본집약적 산업으로서 규모의 경제에 의한 원가경쟁력 및 집적도와 효율을 높이는 기술경쟁력이 요구됩니다.

태양광 산업 구조도_증권신고서

태양광 산업은 전 세계적인 환경문제, 기후변화협약, 미래에너지원의 다원화, 21세기 새로운 패러다임의 변화 및 인간의 삶의 질 향상에 직결되는 이슈로 새로운 저탄소사회구현을 위한 신성장동력 녹색성장산업의 선두주자로 각광 받고 있습니다.

태양광시장의 밸류체인(Value Chain)은 폴리실리콘 → 잉곳/웨이퍼 → 태양전지(셀) → 모듈 → 시스템으로 구분할 수 있습니다. 상부체인으로 갈수록 기술집약적 장치산업의 특성을 보이며, 진입장벽이 높고, 경쟁강도가 상대적으로 낮은 모습을 보이고 있습니다. 반면에 하부체인으로 갈수록 노동집약형 산업으로 진입장벽이 낮고, 경쟁강도가 높은 특징을 가지고 있습니다.

2000년 이후 태양광 발전은 높은 생산원가에도 불구하고 유럽의 FIT(발전차액보조금) 제도적 지원 하에 연평균 40%의 고성장을 이어갔습니다. 그러나 2008년 스페인 시장 위축(스페인 태양광 시장은 정부의 정책 지원으로 급성장하는 도중 지원 감소로 순식간에 위축됨), 리먼사태 이후 불거진 금융시장 불안 등으로 태양광 시장은 첫 번째 침체기에 진입했습니다. 이후 태양광 시장은 제품 가격 하락, 독일, 이태리 등의 태양광 발전 지원 확대 등으로 2차 성장기에 진입하지만, 2012년 전후 유럽국가들의 재정 악화로 인한 추가적인 FIT 삭감, 중국 태양광 제품 생산 능력 확대로 인한 공급 과잉 등으로 두 번째 침체기에 진입하였습니다. 그러나 발전시장이 유럽에서 중국, 미국, 일본, 인도 등 다극체제로 확장되고, 낮아진 태양광 제품 가격으로 태양광이 자체 경쟁력을 확보하면서 태양광 시장이 다시 성장세로 돌아섰고, 2018년 세계 태양광시장은 전년 대비 9% 증가한 108GW가 설치되었습니다.

공급과잉에서 시작된 제품가격급락은 태양광 기업들의 채산성 악화를 야기하였습니다. '중국산 모듈' 수출에 대해 주요 수요처인 EU와 미국이 반덤핑 관세를 부과하여 수입 제한을 두는 이른바 '태양광 무역전쟁'까지 진행되며, 2012년과 2013년은 거의 모든 태양전지 관련 기업이 적자를 기록한 '글로벌태양광 산업의 구조조정기'로, 많은 기업이 한계상황으로 내몰리는 처지가 되었으며, 세계 태양전지 시장을 주도하였던 많은 기업이 가동중단, 청산, 파산보호신청, 인원감축, M&A 등의 구조조정을 겪게 되었습니다. 또한 국내 태양광 중간재 제조업체들은 2012년부터 중국 기업들의 저가 공세에 밀려 파산을 거듭하였습니다. 여기에 세계 최대 태양광 중간재 시장인 중국에서 마저 공급 과잉 여파로 웨이퍼 업체들이 줄지어 파산하는 등 업계 부침이 심한 모습을 보이고 있습니다.

태양광 산업의 구조조정은 태양전지 및 모듈업체에 더 강하게 나타났는데, 이는 태양전지 및 모듈 제조과정이 초기에는 노동집약적 성격이 짙어서, 값싼 노동력을 활용하는 중국 기업들의 진입장벽이 낮아, 폴리실리콘 업종보다 모듈 업종으로 신규 업체가 난립하게 되었기 때문입니다. 2011년과 2012년 글로벌 태양광 수요 대비 모듈 공급 능력은 각각 214%, 183%로, 폴리실리콘의 130%, 154% 대비 공급과잉 정도가 심했으며, 과점화 정도에 차이가 있어 2012년 폴리실리콘 생산능력 상위 5개사가 전 세계 생산능력에서 차지하는 비중은 80%였으나, 태양전지 및 모듈 생산능력 상위 5개사의 경우에는 20%에 지나지 않았습니다.

이로 인해 폴리실리콘 업종의 구조조정이 상대적으로 규모가 작은 소형사 위주로 진행되며, 2010년 기준 상위 5개사 규모에 들던 폴리실리콘 업체들 중에서 구조조정기에 퇴출된 기업이 전무한 반면, 기업별로 규모의 차이가 크지 않은 모듈 업종의 경우에는 상위에 있는 기업이라 하더라도 도태될 수 있는 상황이 형성되었고, 세계 1위 태양전지 Cell 제조업체인 독일 큐셀이 2012년 4월 파산한데 이어, 2013년 3월에는  2011년까지 세계 1위 모듈 업체였던 중국의 Suntech가 구조조정 중 퇴출되었습니다. 미국의 SunEdison은 2016년 4월 21일 뉴욕법원에 파산보호를 신청하였습니다.

공급과잉의 진앙지였던 중국은 저품질 모듈의 범람을 막고 구조조정을 활성화하기 위해 PV Manufacturing Standard를 제정했으며, 제품 품질을 더욱더 강화하기 위해2015년 Pioneer Standard를 추가 제정하여 기준에 부합하지 못하는 기업을 국가 부양 정책에서 제외시켜 은행대출, 수출세금 환급의 혜택 제공을 받을 수 없게 하는 등 부실기업 퇴출을 진행하였고, 그 결과 일정 수준 이상의 구조조정을 거친 모듈 업체들은 살아남은 업체 위주로 안정화되고 있는 모듈가격과 함께 업황을 회복하고 있습니다. 또한, 중국 정부는 2021년 태양광 사업에 대한 총 보조금을 33억 8000만 위안(약 5억1500만 달러)으로 책정하는 등 전국적인 태양광 에너지 생성 및 보급을 지원하는 모습을 보이고 있습니다.

공급과잉에서 시작된 업황의 하락이 점차 개선되는 모습을 보이면서 주요 국가들은 경제위기 및 구조조정기간을 거치며 축소된 태양광 발전 지원 정책을 재차 강화하였으며, 특히 중국이 낙후된 발전시설을 개선하고 소규모 발전시설 설치에 보조금을 지원하는 등 정책적 지원을 강화하였습니다. 구조조정 시기를 거치며 태양광 설치수요는 기존의 유럽 중심에서, 중국, 일본, 인도를 주축으로 하는 아시아와 미국으로 그 중심이 이동하였습니다. 태양광 산업의 회복세는 신흥시장이 계속 생겨나고 세계 수요가 늘면서 2015년 이후 가속화 되었습니다.

태양광산업 1차 구조조정이 선진권 기업과 중국기업 간의 경쟁이었다면, 2차 구조조정은 시장지배력 확대를 위한 상위 기업 간의 경쟁이 될 것으로 예상됩니다. 2020년 기준 태양광 밸류체인 상위 10대 기업들의 시장 점유율은 폴리실리콘 96%, 웨이퍼 98%, 셀(전지) 68%, 모듈 71% 수준입니다. 규모의 경제 확보를 위한 상위 기업들의 투자가 본격적으로 이루어지고 있으며, 향후 그 규모 및 속도도 빨라져 기업 간 경쟁력 차이가 극명해질 것으로 보입니다.

글로벌 태양광 밸류체인별 상위 10개 기업 점유율 현황

코로나19 사태 발생으로 2020년 세계 태양광발전수요는 사상 처음 역성장할 것으로 예상됐으나, Big 2(중국 및 미국) 시장의 예상보다 양호한 수요증가로 인해 140GW를 넘어선 것으로 판단됩니다. 코로나19의 팬데믹화로 세계 주요국이 셧다운 되면서 2020년 1분기 설치량은 전년동기 대비 75% 감소했으나, 2분기 이후 중국의 설치량 증가 및 미국 태양광 발전수요가 회복되었습니다. 실제로 중국의 코로나19 상황이 개선되면서 경제활동이 빠르게 회복되었고, 5월 이후 미국 대형 태양광 프로젝트 투자도 정상적으로 진행 중에 있습니다. 2021년 글로벌 태양광 수요는 코로나19 상황 안정 및 기후변화 이슈의 본격적인 등장으로 180GW 이상의 설치량을 기록하였습니다. 향후에도 에너지 전환 필요성이 높아진 환경 속에서 특히 태양광 역할 확대에 대한 기대감이 커짐에 따라 수요 증가세가 지속될 것으로 전망됩니다. 이러한 시장 상황을 반영해 Bloomberg는 지난 연말에 제시했던 글로벌 태양광 시장 수요 전망치를 올해 상반기 대폭 상향하였는데, 특히 단기 시장보다 중장기 시장 규모를 더욱 큰 폭으로 조정하였습니다. 2022 년 글로벌 수요는 당초 예상한 230GW 에서 240GW 내외로 소폭 상향하는데 그쳤으나, 연간 300GW 상회하는 시장 개화 시기를 기존2029 년에서 2024 년으로 대폭 앞당겼습니다. 참고로 2029 년 글로벌 수요는 411GW 로 2021년 설치량의 2배를 상회할 것으로 전망하고 있습니다.

글로벌 태양광 수요 추이 및 전망

한편, 폴리실리콘 가격은 2020년 6월 $6.9/kg까지 하락하고 이후 9월에는 $12.4/kg까지 올라 단기간에 80% 급등하였습니다. 가격급등의 주요인은 공장 폭발 및 중국 홍수에 따른 가동률 하락이며, 수리를 위한 관련 부품 공급이 코로나19로 인해 지연됨에 따라 공장 재가동이 지연되었습니다. 또한, 시안지역 대규모 홍수로 Tongwei사 20,000톤 규모 공장도 일시 가동이 중단 되었지만 재가동 되었습니다. 9월 말 이후 폴리실리콘 공급이 증가하면서 폴리실리콘 가격도 안정화되고 있으며, 강세를 보였던 폴리실리콘 가격도 점진적으로 안정화를 시현하였습니다.

하지만 2021년 미국 바이든 정부가 중국 신장 위구르족 인권 탄압을 문제 삼자 미국 태양광 관련업체들은 신장 지역에서 생산하는 폴리실리콘을 불매하겠다고 발표하여 전 세계에서 태양광 폴리실리콘을 가장 많이 생산하는 지역인 중국 신장 발 리스크가 커지며 가격이 상승하였습니다. 또한 하반기에는 중국 전력 부족에 따른 전기료의 큰 폭 상승이 폴리실리콘 생산단가를 끌어올리는 요인으로 작용한 결과 $30/kg을 상회하는 가격을 기록하였습니다. 2022년 또한 지속적으로 태양광 설치 수요 전망이 상향되고 있는 상황에서, 주요 폴리실리콘 생산 업체들이 설비 트러블이 발생하며 높은 가격을 유지하고 있습니다. SMM에 따르면, 2022년 4분기부터 중국의 폴리실리콘은 East Hope,Qinghai Lihai, Baotou Xinte등의 생산 재개 및 가동률 상향으로 공급이 대폭 증가하여 가격이 안정화 될 것으로 전망되나 향후에도 폴리실리콘 가격 변동성 확대로 웨이퍼 등 원부자재 가격 변동이 발생할 경우 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있음을 주의하여 주시기 바랍니다.

폴리실리콘 및 웨이퍼 가격동향

① 중국 태양광 시장 전망

2017년 53GW가 설치되면서 세계 태양광 수요의 53%를 차지하는 가장 큰 에너지 수요국인 중국은 과열된 태양광시장의 속도조절을 위해 발전소 건설 요건을 강화하고 보조금을 축소하는 등 정부의 지원제도를 변경하였습니다. 2017년까지 지속해왔던 중국 정부의 태양광 산업 양적 확대를 위한 지원 정책은 2018년에 들어서며 질적 성장을 위한 정책으로 변화되었습니다. 2018년 5월 31일, 태양광 발전 관련 통지(개편)를 통해 성장보다는 내실을 다지기 위한 정책을 발표하였으며, 이는 중국이 13차 5개년 계획을 통해 목표했던 110GW를 초과한 130GW의 설비용량을 2017년 말 이미 구축함에 따른 속도 조절을 위한 것으로 예상됩니다. 2018년 5월 발표된 태양광 발전 통지(개편)의 주요 내용은 아래와 같습니다.

이에 따라 당시 중국의 수요 증가량을 50~55GW로 전망하던 기관들은 30~35GW로 전망치를 낮추며 태양광 발전시장의 공급과잉 문제가 한층 심화될 것을 우려하였습니다. 2018년 11월에 들어서며 중국 정부가 2020년말까지 태양광 설치 목표를 210GW에서 250~270GW로 상향조정했고, 2022년까지 태양광 보조금 지급을 지속하기로 하여 수요감소에 대한 우려를 완화시켰습니다. 실제로 2018년 4분기에 Top runner 프로그램(중국 정부가 저효율 모듈을 시장에서 퇴출시키기 위해 고출력, 고효율 태양광모듈 제품에 대한 우대 지원 정책을 펴는 것)의 주도로 10GW 가량이 설치되며 예상보다는 양호한 44GW를 기록하게 되었습니다. 다만, 2019년 5월, 중국 정부가 30억위안의 태양광 보조금을 하반기에 집행하기로 결정하고, 중앙 정부의 보조금 지원을 받지 않는 Grid Parity 프로젝트도 약 15GW 시행하기로 결정하였으나, 2019년 11월 들어서 재생에너지(태양광/풍력 포함) 보조금을 83억위안에서 57억위안으로 삭감하고, 2020년에도 태양광 보조금을 삭감하는 모습을 보였습니다. 그러나, 중국 정부는 2021년 태양광 사업에 대한 총 보조금을 전년보다 대폭 증가한 33억 8000만 위안(약 5억1500만 달러)으로 책정하며 전국적인 태양광 에너지 생성 및 보급을 지원하는 모습을 보이고 있습니다. 한편, 중국 태양광산업협회 부이사장(Wang Bohua)의 예측에 따르면, 14차 5개년 규획 기간 (2021~2025 년) 중국 연간 태양광 발전설비 설치량은 70~90GW, 2025 년까지 총 350~450GW 추가 설치할 것으로 전망되며 이는 2015 년 말 누적 발전설비 (43.5GW)의 8 배 , 13 차 5 개년 규획 기간의 목표치 (240GW) 의 약 2 배의 규모로 향후 5 년간 연평균 21% 의 성장을 기대하였습니다.

중국 태양광 신규 발전설비 추이 및 전망

상기 언급된 중국 태양광 산업 환경 내 변화 요인들로 인해 향후 중국 태양광 설치량에 대한 불확실성이 상존하고 있습니다. 최대 태양광 산업국인 중국의 산업환경 변화는 국내 태양광 업체와 당사에도 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점을 유의하시기 바랍니다.

② 미국 태양광 시장 전망

미국은 상대적으로 금융시스템이 잘 갖춰진 시장의 특성상 태양광 발전에 필요한 자금 조달이 용이하기 때문에, 2010년 태양광 설치량 1.1GW에서 꾸준히 성장하여 2016년 14.6GW를 보이며 견고한 성장세를 유지하고 있었습니다. 그러나 2018년 초 미국 태양광산업 보호를 위해 세이프가드가 시행되면서 태양광 수요가 큰 폭으로 하락할 것이 예상되었습니다. 세이프가드 실시와 더불어 금리 인상에 따른 태양광 프로젝트 조달금리 상승, 미중 무역분쟁 등 여러 악재가 있었지만, 연초부터 가정용 시장을 중심으로 수요가 증가하면서 당초 예상보다는 양호한 10GW(전년 대비 9% 감소)가 설치되었습니다. 이후, 완만한 성장세를 유지하여 2019년 태양광 설치량은 12GW로 증가하였습니다. 특히 2020년은 코로나19에도 불구 대형 태양광 프로젝트 투자도 정상적으로 진행되어 태양광 설치량은 19GW로 사상 최대 설치량을 기록하였습니다.

미국은 태양광 발전이 Grid Parity에 도달해 자연적인 수요 성장이 나타날 수 있었습니다. Grid Parity의 개념은 유틸리티/전력시장 관점과 전기소비자 관점으로 구분할 수 있습니다. 유틸리티/전력시장 관점에서는 신재생발전단가와 화석연료 발전단가가 같아지는 시점을 의미하며, 전기소비자 관점에서는 주택에 설치된 신재생발전단가와 주택용 전기요금이 같아지는 시점을 의미합니다. NREL(National Renewable Energy Laboratory)의 분석에 따르면, 2018년 기준 미국 가정용 태양광 발전의 LCOE는 ITC 보조금 없이 $0.12~0.16/kWh 수준이었으며(보조금 감안 시 $0.08~0.1/kWh) 2019년 2월 주별 가정용 발전단가를 감안하면 ITC 보조금 없이도 이미 하와이, 매사추세츠, 캘리포니아, 뉴욕 등 12개 주는 Grid Parity에 도달하였습니다.(ITC 감안 시 50개 주 모두 Grid Parity 도달)

특히, 캘리포니아는 2018년 기준 누적 태양광 설치량이 24GW로 미국 전체 누적설치량의 약 40%를 차지하는 핵심지역입니다. 2018년 5월, 캘리포니아 에너지위원회는 2020년부터 3층 이하의 단독주택과 다세대 주택에 태양광 패널 설치를 의무화하는 안건을 만장일치로 승인하였습니다. 또한 캘리포니아 주지사 Gavin Newsom은 세금 인센티브와 벌금부과 등을 통해 2025년까지 약 350만 채의 신규 주택을 건설할 것이라고 주장하였으며, 이에 따라 태양광 설치 의무화와 신규 주택 증가가 Grid Parity와 맞물리면서 미국 가정용 태양광 설치량 증가에 기여할 수 있을 것으로 예상됩니다.

미국 가정용 태양광 업체 설치량 및 설치비용 현황_증권신고서

미국 주별 누적 설치량_증권신고서

미국은 2008년부터 태양광 발전 설비 건설에 투자된 자금의 30%를 세금에서 공제해주는 투자세액공제제도(Investment Tax Credit)를 시행하고 있습니다. 이는 실질적으로는 투자비를 30%를 절감하는 효과를 발생 시켜 태양광 설비에 대한 강력한 투자 유인이었습니다. 2016년 말 만료 예정이었던 ITC는 2022년까지 연장되었고, 공제율은 2019년 말까지는 30%, 2020년 말까지 26%, 2021년 말까지 22%로 2022년까지 단계적으로 삭감될 예정입니다. 따라서 삭감 전 더 높은 공제율 혜택을 받기 위해 2020년 하반기에 수요가 집중되었습니다. 따라서, 태양광이 LCOE(균등화발전비용) 발전원으로 부상하면서 경쟁력이 높아지고, 상기 언급된 ITC 혜택 종료(2021) 이전 설치 수요가 증가하며 2020년에는 18.7GW가 설치되었습니다.

이에 더해, 2021년 미국 바이든 정부는 탄소중립과 재생에너지 확대를 위해 ITC를 2025년말까지 재차 연장하였으며, 2022년 IRA(Inflation Reduction Act of 2022)를 통해 ITC를 10년 연장하였습니다.  IRA는 태양광 발전 설비 투자금액의 최대 60%에 투자세액공제(ITC) 적용을 허용 합니다.미국 태양광에너지산업협회(SEIA)는 IRA 통과로 향후 5년간 미국 태양광 설치량이 기존 전망 대비 40%(62GW) 늘어날 것이라 예상하고 있습니다.

미국 태양광 신규 설치 현황 및 전망

한편, 조 바이든 미국 대통령 당선인은 '2050년 탄소배출 제로(0)'를 공약하며 2050년까지 미국 내 청정에너지 달성률 100%를 목표로 삼았습니다. 공약을 이행하기 위해서는 막대한 규모의 에너지 재원이 태양광과 풍력 등으로 전환되어야 하며, 실제 바이든 당선인은 이를 위해 미국 전역에 태양광 패널을 5억개 설치하고 풍력발전용 터빈을 6만개 설치하겠다고 공약한 바 있습니다. 이는 당사를 포함한 태양광/풍력 등신재생에너지 기업체에게는 새로운 기회로 인식되고 있습니다.

미국 태양광 설치량 예측치 상향

중국, 미국에 이어 가장 유망한 시장으로 꼽히고 있는 인도는 2018년 누적 약 29GW가 설치되었으며, 2019년에는 11.6GW가 설치된 것으로 추정됩니다. 중국 업체들의 모듈 가격 인상 압박, 코로나19 확산, 중국산 모듈에 대한 25% 관세 부과 등 여러 악재가 있어 태양광 프로젝트의 완공이 늦춰진 결과 2020년은 설치량이 4.2GW에 그쳤지만, 태양광 수요는 견고한 상황입니다. BNEF에 따르면 지연되었던 프로젝트가 제개되면서 인도의 신규 태양광 설치량이 다시 회복되어 2021년에는 20GW, 2022년에는 14.5GW에 달할 전망입니다.

기타 신흥 시장으로, 베트남의 경우 2019년 태양광 설치량이 5GW를 기록했습니다. 국영전력회사와 체결된 PPA(Power Purchase Agreement)를 통해 50MW 이상 규모의 태양광 프로젝트 계약이 진행되고 있는 상황입니다. 반면 동남아시아 최대 태양광 수요지인 말레이시아의 경우 2018년 설치량이 480MW에 불과했으며, 2019년의 설치량 역시 전년 대비 감소한 200MW에 그쳤습니다. 한편, 중동지역에서도 고용 창출과 화석연료 중심의 산업구조 탈피를 위해 신재생에너지에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 사우디아라비아의 태양광 설치량은 2018년까지는 전무하나, 정부 주도하에 2030년까지 60GW 규모의 태양광 및 풍력단지를 건설할 예정입니다. 사우디아라비아의 경우 2020년에 각각 1.5GW 규모의 태양광 발전소가 건설될 것으로 전망됩니다.

지역별 태양광 신규 설치량 전망 - BNEF 전망

신흥시장의 태양광 산업 규모는 아직 미미한 수준이며, 이와 같은 변화의 추세가 당사의 매출 규모에 중단기적으로 유의미한 영향력을 행사하기는 어려울 것으로 판단되나, 이에 대한 지속적인 모니터링은 필요할 것으로 판단됩니다. 이처럼 중국, 미국과 신흥시장의 태양광산업에 대한 정부 정책과 향후 발전 정도가 당사의 매출에 영향을 미칠 수 있으니, 투자자께서는 이점에 유의하시기 바랍니다.

특히, 당사는 최근 태양광 사업부문에서의 경쟁력 강화를 위해 태양광 사업을 영위하는 자회사 등에 대하여 활발한 통합 및 조정 작업을 펼쳐왔습니다. 해당 내용은 본 신고서 [lll.투자위험요소 - 2.회사위험 - 타. 태양광사업 M&A 및 수직계열화 관련 위험] 에 상세히 서술하였으니 투자 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[국가별 지원 및 파리기후협약 등 정책에 따른 위험]

전 세계 태양광 산업은 세계 각국의 그린에너지 도입정책과 지원에 힘입어 시작된 산업입니다. 자연적인 시장의 니즈와 이에 따른 기업활동의 결과로 생겨난 사업이 아니라, 각국 정부의 인위적인 부양책을 토양으로 성장하였습니다. 따라서 Grid Parity에 도달하기 전까지는 기본적인 시장경제의 원리보다 정부차원의 지원과 정책 등이 뒷받침되지 않으면 스스로 성장하기 어려운 한계를 가지고 있습니다.

이에 각국 정부는 높은 발전 단가와 낮은 경제성을 극복하고 장기적인 태양광 발전의 확대를 위하여 발전차액지원제도(FIT: Feed in Tariff), 의무할당제(RPS: Renewable Portfolio Standard) 등의 지원정책을 통해 태양광 산업을 육성해 왔습니다. 세계 다수의 국가에서 대체에너지를 장려할 목적으로 정부 지원정책을 추진하고 있으며, 우리 정부도 2011년까지 발전차액지원제도(FIT)를 시행하여 당사의 영업환경에 긍정적 요인으로 작용한 바 있습니다.

발전차액지원제도(FIT)는 특정 에너지 공기업이나 발전 사업자만을 대상으로 하는 것이 아니라, 다수의 민간 신재생에너지 발전 사업자까지 포함하여 정부가 매년 신재생에너지 보급을 위해 발전 보조금을 지급하는 제도입니다. 신재생에너지 가운데서도 발전단가가 매우 높아 아직 경제성이 낮은 태양광 발전이나 연료전지 발전에 대한 기준 가격을 매년 정해 일반 평균 발전 단가를 제외한 나머지 차액만큼을 사업자에게 지원해 줌으로써 다양한 신재생에너지를 활성화시키기 위한 제도입니다.

또한 각각의 국가의 태양광 정책 변화 및 유엔의 기후변화 협약 등은 태양광 수요 등에 직접적인 영향을 주기 때문에 태양광 산업 전반에 큰 영향을 미치고 있습니다. 최근 태양광 설치가 가장 활발했던 미국, 중국, 인도 등의 태양광 수요는 계속해서 증가할 것으로 예상되며, 향후에는 동남아시아 및 중남미, 중동 등 이머징마켓에서의 수요가 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다. 향후 태양광 정책을 시행 중인 다수의 국가가 제도를 지속하지 못할 경우 태양광 수요 급감으로 이어져 구조조정이 발생할 수 있는 점에 유의하시기 바랍니다.

최근 태양광산업 주요국의 정책 현황은 아래와 같습니다.

① 중국 태양광 관련 국가 정책
중국은 최근 5년간 친환경 에너지원 구축을 위해 태양광 산업을 적극 육성해왔습니다. 중국은 2015년 중국 지방정부 단위별로 분산형 태양광 발전설비설치 의무를 할당하고 각 지방정부의 목표 달성 여부를 적극적으로 관리하는 모습을 보였습니다. 2016년 중국 태양광 시장은 상반기 태양광 보조금 삭감이 예정되어 보조금 삭감 전 급격하게 수요가 급증하였으며, 그 결과 25GW 규모의 대규모 태양광 발전소가 건설되기도 하였습니다. 2016년 하반기 태양광 발전소 건설이 추가되면서 2016년에만 총 34GW의 발전소가 신규로 설치되는 모습을 보였습니다.

2017년까지 지속해왔던 중국 정부의 태양광 산업 양적 확대를 위한 지원 정책은 2018년에 들어서며 질적 성장을 위한 정책으로 변화되었습니다. 중국은 통지(개편안) 발표로 신규 태양광 발전에 대한 보조금 지급을 중단하였으나, 전력수급을 고려하여 국가보조금을 지원하지 않는 지방정부 자체 태양광 건설은 독려하였습니다. 또한, 2017년 말 기준 태양광 발전차액지원금(FIT) 미지급액이 445억위안(한화 약 7조 2,984억원)에 도달함에 따라 발생한 예산 부족 문제를 해결하기 위해 발전차액지원금을 인하하였습니다. 특히, 2019년 11월 중국은 당해 태양광 및 풍력 발전을 포함한 재생에너지 보조금을 83억 위안에서 57억 위안으로 감축키로 결정했으며, 2020년 3월 결정된 올해 태양광 발전 보조금은 15억 위안을 기록하며 전년 대비 50% 감소하였습니다.

2018년 5월 태양광 양적 성장 속도를 제한하는 정책을 발표하며 세계 태양광 수요의 절반 이상을 차지하는 중국의 설치 규모가 작년 대비 크게 축소되면서 글로벌 태양광 수급 악화가 나타날 것으로 전망되었습니다. 그러나 2018년 11월 중국 에너지부를 통하여 2022년까지 태양광산업 보조금을 계속 지급하고 국가 재생국이 매년 일정한 보조금을 보증하며, 2020년 말 설치 누계 목표를 기존 210GW에서 상향한 250~270GW로 조정한다는 정책을 발표하였습니다. 이는 2018년 5월 정책 이후 중국 태양광 내수 기반이 무너지면서 중국 태양광 시장 내 우려가 확대되는 것을 억제하기 위한 조치라고 판단됩니다. 2021년에는 원재료 가격 상승에 따른 태양광 제품 가격 인상으로 일부 프로젝트가 지연되었으나, 이에 6월 중국 국가에너지국(NEA)은 2019~20년간 허가 받은 프로젝트 중 2021년까지 계통 연계를 하지 못하더라도 2022년 예산 내 보조금을 받을 수 있다고 발표하였습니다.

한편, 2021년 08월을 기점으로 민간과 10억 위안 이상의 대규모 분산식 프로젝트에 대한 보조금(FIT)은 종료되었습니다. 이는 중국이 태양광 Grid parity(석유 석탄 등 화력발전과 태양광 발전 원가가 같아지는 시점) 달성에 성공한 것에 기인한다고 볼 수 있습니다. 중국은 이전부터 태양광 Grid parity 달성을 위해 무보조금 태양광 발전 프로젝트를 추진한 바 있습니다. 태양광 산업의 장기적인 발전은 발전단가가 석탄화력발전단가 대비 경쟁우위를 보유한 자체적인 경제성 달성 여부가 중요합니다. 중국은 보조금을 지급하는 태양광 발전 경매프로젝트에서 Payment Guidance(보조금에서 석탄발전 평균가격을 차감한 수치)를 지속적으로 인하했으며, 2019 년 처음으로 무보조금 태양광 발전 프로젝트를 발표하였습니다. 중국은 대량 생산에 따른 비용 절감을 지속적으로 추진하였으며, 또한 2020년 이후로 태양광 웨이퍼 사이즈 대형화가 함께 진행되어 태양광의 발전단가 0.49 위안/kwh 수준으로  석탄의 발전단가(0.45위안/kwh)와 크게 다르지 않을 것으로 추정됩니다.

중국의 발전단가

② 미국 태양광 관련 국가 정책

미국은 태양광 발전에 필요한 자금 조달이 용이하기 때문에, 2010년 태양광 설치량 1.1GW에서 꾸준히 성장하여 2016년 14.6GW를 보이며 견고한 성장세를 유지해왔습니다. 환경 및 에너지 자립 측면에서 자국 내 보유자원이 적은 석탄 발전을 폐쇄하는 추세에 있었기 때문에 대체재로서 태양광 발전이 정책적 지지를 받아왔습니다.

한편, 2018년 1월 트럼프행정부가 긴급수입제한조치인 태양광 세이프가드를 발동하였습니다. 미국의 태양광 세이프가드 시행에도 불구하고 2018년 1분기 미국 태양광 설치량은 약 2.2GW로 전년 대비 소폭 증가하였으나, 미국 내 수입되는 태양광 모듈 가격이 상승함에 따라 기존 예정되어 있던 미국 내 주요 태양광 발전 프로젝트가 취소되는 등 미국 태양광 수요의 단기적인 수요 감소는 불가피 하였습니다. 그러나 2018년 하반기 이후 전세계적 태양광 제품의 가격 하락으로 관세부과에 따른 제품가격 상승효과는 사라지는 양상을 보였습니다.

또한, 2018년도 대통령 예산안 내 주요 기후변화 관련 R&D 프로그램 예산과 해외 지원 프로그램 예산을 상당수 폐지 혹은 축소하였으며, 셰일오일 및 셰일가스 증산 등 전통적 에너지 자원 개발 확대와 관련한 예산을 확대하는 모습을 보였습니다. 더불어 미국정부는 5년 내 청정에너지 R&D 공공투자 2배 확대 등을 목표로 한 프로그램인 UNFCCC(United Nation Framework Convention on Climate Change)미션 이노베이션 탈퇴 가능성까지 거론하는 등, 트럼프 행정부는 지속적으로 친환경정책 탈피 기조를 보여왔습니다.

그러나 전임 트럼프 행정부하에서는 연방정부 차원의 온실가스 감축 노력이 거의 전무하였으나, 주(state) 또는 지방정부차원에서는 다양한 형태의 온실가스 감축 노력이 이루이지고 있었습니다. 대표적인 예로 뉴욕 시의 온실가스 저감 장기 프로젝트인 80x50, 캘리포니아 주의 온실가스 배출권 거래제 (CTP: Cap-and-Trade Program)등을 들 수 있습니다.

또한, 조 바이든 미국 대통령은 '2050년 탄소배출 제로(0)'를 공약하며 2050년까지 미국 내 청정에너지 달성률 100%를 목표로 삼았습니다. 공약을 이행하기 위해서는 막대한 규모의 에너지 재원이 태양광과 풍력 등으로 전환되어야 하며, 실제 바이든 당선인은 이를 위해 미국 전역에 태양광 패널을 5억개, 풍력발전용 터빈 6만개 설치하겠다고 공약한 바 있습니다. 따라서 바이든 행정부가 출범 이후 공약과 같이 친환경 정책이 강화된다면 당사를 포함한 태양광 관련 기업체에게는 새로운 기회가 될 수 있을 것으로 보입니다.

미국 온실가스 감축방안

한편 2021년 미국은 2조달러 규모의 예산안이 담긴 'Build Back Better' 통과를 추진하였습니다. 'Build Back Better'이 통과되면 세금 인센티브를 포함해 약 $555 billion 에 달하는 보조금이 친환경에너지 분야에 쓰일 것으로 기대되며, 특히 미국에서 생산한 태양광 제품에 세금을 돌려주는 SEMA(Solar Energy Manufacturing for America Act) 등이 포함되어 있기에 미국에서 태양광 사업을 영위하는 당사의 종속회사 사업 환경에도 긍정적으로 작용할 것으로 전망되었으나, 통과가 예상되었던 'Build Back Better'은 민주당 조 맨친 상원의원의 반대로 상원에서 무산되었습니다.

다만, 2022년 8월 12일 'Build Back Better' 법안의 수정안 격인 IRA(Inflation Reduction Act of 2022)이 상원에 이어 하원에서도 승인되었습니다. IRA는 2023년부터 10년간 에너지 안보와 기후변화 대응, 의료비 지원 등을 위해 4,300억 달러를 투입 하는 것을 골자로 하고 있으며, 전체 조달자금의 86%에 달하는 3,690억 달러는 친환경 에너지 공급망을 강화하는데 사용될 예정입니다. 일반적으로 정부 주도의 공제 혜택은 정책 방향에 따라 연단위로 갱신되는데, IRA의 경우 10년에 걸쳐 장기간 진행될 예정입니다. 장기 인센티브가 보장되는 만큼 향후 관련 기업들의 설비투자 확대 유인으로 작용할 것으로 판단됩니다.

IRA는 태양광 발전 설비 투자금액의 최대 60%에 투자세액공제(ITC) 적용을 허용 합니다. 기본 ITC 6%에 보너스 조건에 부합할 경우 추가 공제해주는 방식이며 태양광 프로젝트 건설 단 계에서부터 시설 운영에 이르기까지 첫 5개년 동안 최소 임금과 고용 요건을 충족 할 경우 최대 24% 추가 공제가 가능한  'Wage and Apprenticeship'가 가장 중요한 요건으로 판단됩니다.

태양광 세액공제 구조

미국 태양광에너지산업협회(SEIA)는 IRA 통과로 향후 5년간 미국 태양광 설치량이 기존 전망 대비 40%(62GW) 늘어날 것이라 예상하고 있으며, 이는 당사가 영위하는 태양광 산업에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다. 다만, IRA 통과로 미국 내 태양광 공급체인 투자가 본격화되어 밸류체인을 자체적으로 구축하거나 미국 태양광 사업계획에 차질이 생길 시 당사 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

국내의 경우, 2017년 5월 문재인 정부가 출범하면서 우리나라는 원자력과 석탄 위주의 발전에서 벗어나, 환경과 국민의 안전을 고려하는 지속가능한 성장을 목표로 하는 친환경 에너지 정책을 적극 시행한다고 밝힌 바 있습니다. 이에 정부는 2017년 6월 29일, 2030년까지 신재생에너지의 경우 발전 전력량 기준 20%까지 늘리는 신재생 3020 이행계획을 위한 회의를 진행하였으며, 2030년까지 53GW 규모의 신규설비 보급하고 태양광, 풍력을 이 중 80% 수준으로 보급하는 목표를 달성하기로 결정하였습니다. 2017년 12월은 재생에너지 3020을 발표하여, 2030년까지 재생에너지 발전량 비중을 20% 목표로 설정하는 등 친환경 에너지와 연관된 정부적 지원 의지를 피력하였습니다.

한편, 2020년 코로나19 바이러스의 확산 현상은 근본적으로 인류의 자연 파괴에 따른 신종바이러스 출현이라는 점에서 전세계적으로 '그린 뉴딜' 정책의 중요성이 강조되고 있습니다. '그린 뉴딜' 정책이란 환경과 사람이 중심이 되는 지속 가능한 발전 정책을 뜻하는 용어입니다. 이에 상응하여 정부는 2020년 6월 3차 추경안을 통해 '그린 뉴딜'에 대한 내용을 담은 바 있습니다. 정부는 3차 추경안에서 '그린 뉴딜'에 2020년 연간 1조 4천억원을 투자할 것으로 발표하였습니다. 또한, 2020년 9월 4차 추경안(맞춤형 긴급재난지원 패키지)을 통해 약 7.8조원을 투자할 것으로 발표하였으며, 2021년 3월 약 15조원을 투자하는 추경안(맞춤형 긴급재난지원 패키지)을 승인하였습니다.

정부가 2020년 7월에 발표한 한국판 뉴딜 사업은 '디지털뉴딜' 사업으로 경제전반의 디지털 혁신 및 역동성을 촉진하고, '그린뉴딜'로 경제기반의 친환경/저탄소 전환을 가속화하며, '안전망 강화'를 통해 경제구조 재편에 따른 실업불안 및 소득 격차를 완화하고 고용/사회 안전망을 구축하겠다는 것을 골자로 하고 있습니다. 이를 위해 정부는 2025년까지 국비 114.1조원의 재원을 순차적으로 투입하고 제도 및 규제개선을 통해 민간의 혁신/투자를 촉진할 계획이라고 밝혔습니다.

한국판 뉴딜 사업개요 및 규모

정부가 그린뉴딜의 일환으로 추진하는 '저탄소/분산형 에너지 확산' 부문에는 '신재생에너지 확산기반 구축 및 공정한 전환 지원' 프로젝트가 속해 있습니다. 이 프로젝트는 현재 12.7GW 수준인 재생에너지(태양광, 풍력) 발전용량을 2025 년까지 42.7GW 로 늘리고, 수소 원천기술을 보유하는 것을 목표로 하고 있습니다. 향후 정부는 이를 위해 신재생에너지의 보급 확대 및 산업 생태계 육성을 위해 연구 인프라를 구축할 예정입니다. 부문별로는 태양광에서는 기업 공동활용 연구센터를 구축하고, 풍력부문은 대규모 해상풍력단지 입지발굴을 위해 최대 13 개 권역의 풍황 계측, 타당성 조사 지원 및 배후/실증단지 단계적 구축을 목표로 하고 있습니다. 또한 수소산업은 생산에서 저장/활용까지 전주기 원천기술 개발, 수소 전문기업 육성 등 수소산업 생태계 경쟁력 강화, 시범도시 조성, 충전소 등 수소기술 집중 지원등을 그 내용으로합니다. 정부는 신재생에너지 시장 확대를 위해 공공기관 신재생 의무 비율을 상향 예정이며(현행 2020년 30% → 2030 년 40%), 신재생에너지 설비의 보급확대를 위해 발전사의 신재생에너지 공급의무(RPS, Renewable energy Portfolio Standard) 비율 제도를 개선할 예정입니다(2021 년 8% → 9%, 2022 년 9% → 10%). 그 외에 전력망의 신재생에너지 계통수용성 확대를 위한 선제적 계통보강을 추진하고, 저탄소 태양광 제품 설치 확산을 위해 생산과정에서 탄소배출량이 적은 제품을 우대하는 '탄소인증제'도 도입할 예정입니다.

현 정부의 정책방향은 장기적으로 태양광, 풍력 등 깨끗하고 안전한 에너지 위주로 중장기 에너지 정책을 수립하는 것에 방점을 두고 있으며, 이 같은 정책의 추진은 태양광 사업을 영위하고 있는 당사에게 긍정적으로 작용할 것으로 예상되나, 이러한 정책이 당사 태양광 사업 부문의 매출액에 미칠 영향은 현재 불확실하며, 정책의 방향성에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 투자자 여러분께서는 이 점 참고하시어 투자의사결정에 임하시기 바랍니다.

[대외적 무역갈등 이슈에 따른 위험]

당사의 매출은 대외적인 요소에 많은 영향을 받으며, 보호무역주의 강화에 따른 세계교역 신장세 약화, 미국, 인도 등의 반덤핑 관세 이슈 등과 같은 대외적 이슈는 당사가 영위중인 태양광 사업의 매출에 영향을 줄 수 있습니다.

과거의 사례를 살펴보았을 때, 중국은 2014년 미국산 폴리실리콘에 5년간 최고 57%의 반덤핑 관세를 부과하였으며, 실제로 중국의 반덤핑 관세 부과 등으로 상대적으로 기존 미국, 유럽산 제품의 가격이 높아지면서 판매량이 감소하였습니다. 이에 미국 상무부는 2015년 중국산 태양광 제품에 최대 165.0%, 대만산에 최대 27.6%의 반덤핑 관세를 발효하였습니다. 한편, 중국은 2014년 한국산 폴리실리콘에 대해 2014년 첫 관세부과 이후 5년이 지난 2019년 1월 20일부터 일몰재심을 시작하였습니다. 이후 2020년 1월 중국 상무부는 한국과 미국에서 수입되는 태양광 폴리실리콘에 대해 이전과 같은 반덤핑관세를 5년간 더 연장하여 부과하기로 결정했다고 밝혔습니다.  국내에선 당사와 OCI가 해당되며 관세율은 각각 8.9%, 4.4%입니다.

미국 정부는 2018년 1월 22일(현지 시각) 수입산 태양광 제품이 미국 산업에 심각한 피해를 야기한다는 이유로 한국을 포함한 태양광 전지ㆍ모듈 제품에 대한 세이프가드(긴급수입제한조치)를 승인한 바 있습니다. 세이프가드란 특정 품목의 수입이 급증해 자국산업계에 중대한 피해가 발생하거나 그럴 우려가 있을 경우 취하는 긴급 수입제한 조치를 의미합니다. 미국발 세이프가드로 인해 국내 미국 수출 태양광 전지ㆍ모듈의 경우, 2.5GW 이상일 때 1년간 30%의 관세를 적용(기존 0% 관세)하며, 2년 차 25%, 3년 차 20%, 4년 차 15%로 차등 적용되었습니다.

태양광 세이프가드는 2022년 2월 종료 예정이었으나, 2021년 11월 미국 국제무역위원회(ITC)는 미국 기반 태양광 업체의 요구를 수용하여 태양광 '세이프가드'(긴급수입제한조치)를 연장하기로 결정하였습니다. 이에 미국 내 태양관산업 설비 투자 감소로 이어질 수 있다는 점을 근거로 태양광에너지협회 등은 연장을 반대하였으나, 2022년 2월 미국 바이든 대통령은 수입산 태양광 셀과 모듈에 대해 미 통상법 201조에 근거한 세이프가드 조치를 4년 연장하기로 결정하였습니다. 바이든 대통령은 세이프가드 4년 연장을 결정하면서 미국 산업 실정에 맞춰 소폭 변화를 주었습니다. 저율관세할당(TRQ)을 적용한 태양광 셀 무관세 쿼터량을 기존 2.5GW에서 5GW로 높이고 초과분에 대해 관세율을 매년 인하하기로 하였습니다. 태양광 모듈 관세율 변화는 없지만, 양면패널의 경우 세이프가드 조치에서 제외하였습니다. 4년간 적용될 최종 관세율은 조만간 확정될 예정입니다.

또한, 도널드 트럼프 미국 대통령 취임 당시 미국정부는 자국산업 보호를 위해 수입제품에 대한 긴급수입제한조치, 관세부과 등 보호무역주의를 표면화한 바 있습니다. 미국 정부는 2018년 1월 23일 한국산 세탁기와 태양광 제품에 대해 미국 통상법 201조 긴급수입제한조치를 발동하였고, 이를 철회해 달라는 한국 정부의 요구에도 불구하고 원안대로 시행하였습니다. 또한 2018년 2월 8일 수입산철강 및 알루미늄에 각각 25%와 10%의 관세를 부과하는 관세안을 발표하였습니다. 한국 정부의 요청으로 한국산 제품에 대해서는 해당 관세를 부과하지 않도록 하였으나, 이러한 일련의 조치들은 미국의 지속적인 보호무역주의 기조를 대변하고 있습니다. 이와 같이 미국의 보호무역주의와 미국-중국 간 무역갈등으로 인해 한국산 수출품은 다양한 경로로 직, 간접적인 영향을 받았습니다.

미국 트럼프 행정부 출범 이후 미국의 대외정책은 신고립주의와 보호주의 색채가 짙어졌고, 특히 미국 기업의 이익과 산업 보호를 내세운 환율 공세가 갈수록 강해지는 상황입니다. 미국의 환율조작국 지정 우려가 대표적인 공세인데, 환율조작국의 지정은 1) 대미 무역흑자 200억달러 이상, 2) GDP 대비 경상수지 흑자 비율이 3% 이상, 3) GDP 대비 2% 이상의 달러 매수 개입 여부가 바로 그것입니다. 이 세 가지 조건 중 통상 두 가지에 해당하는 국가를 '관찰대상국'으로 지정하게 되는데, 한국은 대미무역흑자 200억달러 이상이면서 경상수지 흑자 비율 3% 이상 국가에 해당하기 때문에 '관찰대상국'으로 지정된 상황입니다. 바이든 정부 출범 이후 2021년 4월 발표된 환율보고서에서도 한국은 환율 관찰 대상국을 유지하고 있습니다. 만약 한국이 나머지 하나의 조건에도 충족된다면 미국은 한국을 '환율조작국'으로 지정하게 되며, 한국기업에 대한 각종 규제를 강화할 수도 있는 가능성이 존재하고있습니다. 또한 미국이 중국에 대한 '환율조작국' 지정이 현실화 된다면, 이 또한 한국의 경제에 적지 않은 영향을 미칠 가능성도 존재합니다.

한편, 미국 바이든 정부는 중국 신장 위구르족 인권 탄압을 문제 삼자 미국 태양광 관련업체들은 신장 지역에서 생산하는 폴리실리콘을 불매하겠다고 발표했습니다. 중국 신장은 전 세계에서 태양광 폴리실리콘을 가장 많이 생산하는 지역이며, 신장 지역의 폴리실리콘 생산량은 글로벌 전체 생산량 기준으로 약 48%를 차지합니다. 이런 가운데 세계 최대 폴리실리콘 생산지인 신장 발 리스크가 커지며 가격이 상승한 바 있습니다. 또한 2021년 6월 미국 관세국경보호청은 신장 위구르족 인권 침해와 강제 노동 등을 이유로 중국의 Hoshine Silicon (폴리실리콘 원재료인 금속 실리콘 1위 생산업체)에 대해 인도보류명령을 내렸습니다. 이에 따라  Hoshine Silicon 관련 제품들은 미국 항구에서 즉각 억류되고 강제 노동과 연관이 없다고 입증해야 미국 내로 반입할 수 있게 되었습니다. 이와 함께 미국 상무부는 중국 태양광 업체 5곳을 블랙리스트에 올리고 이 회사들이 미국으로 제품을 수출할 때 미국 정부의 승인을 받도록 조치하였습니다. 이에 더해 2021년 12월 바이든 대통령은 중국 신장위구르 자치 지역에서 강제노동으로생산된 제품의 미국 유입을 금지하는 내용의 공화 민주 양당이 발의한 법  '위구르족 강제노동 금지법(Uyghur Forced Labor Prevention Act)'에 서명하였습니다. 이로써 중국 신장 지역에서 생산된 제품의 수입을 원칙적으로 금지하는 입법 절차는 모두 마무리 되었습니다. 신장은 전 세계 면화의 20%, 태양광 패널 재료인 폴리실리콘의 약 40%를 차지하는 산지여서 금번 법안의 파장은 클 것으로 예상되고 있습니다.

이처럼 국제 정세의 변화는 당사가 영위중인 태양광 사업의 매출에 영향을 미칠 수 있습니다. 그 뿐만 아니라 각국의 대외무역정책에 따른 당국의 정책대응도 당사의 매출에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[가공소재 부문]

[가공소재산업 관련 전방산업]

당사의 가공소재 부문 매출액은 2014년 이후 연간 1조원 수준의 규모를 기록하고 있으며 판매단가의 변동에 따라 소폭 증감을 기록하고 있습니다. 2021년 가공부문 매출은 1조 224억원으로 당사 총 매출의 7.11% 수준을 기록하였으며, 2022년 반기의 경우 매출액 6,210억을 기록하며 당사 총 매출의 6.90%를 차지하였습니다.

당사가 영위하는 사업부문인 가공소재 부문 중 소재사업은 자동차소재, 전자소재 및 태양광 소재로 분류되며, 자동차 산업, 전자기기 산업 및 태양광 발전산업의 업황과 밀접한 관계를 가지고 있습니다.

자동차소재 산업의 발전은 국내 자동차 제조사의 생산량 증가가 긍정적 요인으로 작용했습니다. 국내 자동차 제조사의 성장에 힘입어 국내 자동차소재 산업 역시 동반 성장하는 계기를 마련하였습니다. 자동차 산업은 에너지-소재-IT/전지-기계 등 다양한 산업이 밀접하게 결합된 종합 글로벌 산업인 만큼 자동차 소재의 중요성은 점차 커지고 있는 상황입니다.

당사 가공소재 부문은 자동차부품소재, 산업용소재를 주요 제품으로 하는 경량복합소재와 전자소재, 태양광소재 등을 주요 제품으로 하는 고기능성소재로 구성되어 있는 플라스틱 가공 산업을 주로 영위하고 있습니다. 플라스틱 가공산업은 PP, PVC, EVA 등을 주원료로 사용하며 안료, 안정제, 가소제 등의 첨가제를 특수배합 후 Calender나 압출기, Press 등의 설비를 이용하여 관련 소재와 부품 등을 제조하는 산업입니다. 가공소재 부문은 자동차산업의 경량화 요구에 따른 경량화소재 및 강화 플라스틱 신소재, 건축/자동차/전자 부품소재의 가공원료, 급성장하고 있는 모바일 스마트기기 시장에 부합하는 스마트기기 기초 소재, 신재생에너지로 급성장하고 있는 태양광 관련 소재를 제조하는 기업으로 자동차, 휴대폰 및 태양광 산업 등 전방산업의 경기 상황에 영향을 많이 받는 특징이 있습니다.

최근 자동차 소재산업은 연비규제에 따른 차량부품의 초경량/고강도 요구가 증가되고 있으며, 품질 증대, 부품 고급화 및 전자화의 일환으로 NVH(소음, 진동) 소재와 전열/전기전도성 소재의 적용이 확대되고 있습니다. 추가로 온실가스 배출 감축을 위한 전기차량, 수소차량 등 친환경 자동차에 대한 관심이 높아지면서 차량 내부 소재 및 부품을 위주로 바이오 소재 중심의 친환경 소재(Eco-friendly) 적용이 증가하고 있습니다. 글로벌 자동차소재 산업의 진화가 경량화, 친환경 소재 및 지능형/특수 기능 소재 등으로 구체화되고 그 중요성이 커지는 상황은 당사를 비롯한 국내 자동차소재산업에 기회로 작용할 수 있습니다.

자동차 소재 트렌드_증권신고서

한편 일류 자동차 제조사들의 공격적 기술개발, 중국 제조사들의 내수시장을 기반으로 한 고성장 및 저가 마케팅은 전방산업인 국내 자동차 산업에 잠재적인 위험 요인으로 작용해 국내 자동차 소재 생산업체들의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

실제로 현재 진행되고 있는 자동차 소재의 진화 방향이 경량화, 친환경, 지능형/특수 기능 소재의 채용 확대 등으로 나타남에 따라 Audi, BMW, Toyota 등 글로벌 자동차 메이저 업체들은 발 빠르게 자동차용 소재 진화를 선도하고 있습니다. Audi의 경우 'Audi Light Design Center(경량화 센터)'를 운영하고 있으며, 이 곳에서 다양한 협력업체들과 공동으로 자동차 경량화 소재ㆍ부품의 기초 설계 및 성형가공 공정을 중점적으로 연구하고 있으며, Ford는 상용차에 적용할 친환경 소재 개발에 집중 투자하고 있습니다. 이러한 추세에 발맞춰 당사 역시 자동차용 경량복합소재 및 부품 전문기업으로서 해외 생산거점을 지속적으로 확대해 나가고 있으며, 2015년 7월에는 R&D 경쟁력 확보 및 세계 자동차 경량화 트렌드 선도를 위해 세종시 조치원 세종2사업장에 경량복합소재개발센터를 개소하였습니다. 그럼에도 불구하고 아직까지 국내 자동차 소재 업체들의 경쟁력은 글로벌 피어들과 비교하여 다소 격차를 보이고 있습니다. 글로벌 자동차 소재의 진화가 빨라지고 구체화됨은 물론 그 중요성이 커지는 상황 하에서 국내 소재ㆍ부품ㆍ완성차 업계의 보다 적극적인 기술 협력과 소재 개발 및 투자가 요구되며, 더 나아가 정부 차원의 지원 등이 충분히 이루어지지 않을 경우 미래 자동차 소재 관련 글로벌 경쟁에서 열위에 놓일 수 있습니다. 가공소재 부문 당사의 시장점유율 추이는 아래와 같습니다.

당사는 또한 전자소재사업에도 역량을 집중하고 있습니다. 당사가 생산하고 있는 FCCL(Flexible Copper Clad Laminate, 연성동박적층판)은 스마트폰, 테블릿PC 등 정밀 전자제품의 핵심 부품소재로 사용되고 있으며, 전방산업인 IT/전자기기 업황에 따라 실적 변동성이 확대되는 구조적인 특성을 가지고 있습니다.

국내 IT/전자기기 제조업체들은 프리미엄 스마트폰뿐만 아니라 보급형 스마트폰, 태블릿PC 등을 꾸준히 출시하며 세계시장 점유율을 높여왔으며, 스마트기기 사업의 성장세와 함께 중대형기기(노트북, 컨버터블 PC 등) 역시 글로벌 시장에서 강세를 보이고 있습니다. 이러한 IT/전자기기 산업의 확대는 터치스크린패널 산업 등 전자소재 산업의 성장을 견인하고 있습니다.

글로벌 스마트폰 판매량 추이

글로벌 스마트폰 시장은 2019년 3월부터 성장세가 지속적으로 둔화되다, 출하량 증가세에 기여해 왔던 신흥국의 스마트폰 보급률이 상승함에 따라 2019년 9월부터 2개월 연속 증가세를 시현하였습니다. 다만, 이후 미국 및 중국의 스마트폰 수요 부진에 따라 10월부터 3개월 연속 하락하였습니다. 2020년은 코로나19로 인한 국가 간 교역 감소로 판매량이 감소하였으나, 하반기부터 교역이 재개됨에 따라 2019년 수준의 판매량을 회복하였습니다. 2021년의 경우 상반기는 기저효과로 높은 증감률을 기록하였으나, 하반기에는 반도체 공급 부족, 코로나19 재확산 등으로, 다소 저조한 판매량을 기록하였습니다. 2022년 또한 8월 기준 인플레이션, 중국 경기 침체, 러시아-우크라이나 전쟁 등으로 판매량 부진을 지속하고 있습니다. 향후에도 금리 인상에 따른 각국 소비 여력과 중국, 인도 등 글로벌 경제 상황 관련 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다. 또한, 신흥시장의 중저가 모델 비중 확대로 인한 고사양 및 중저가 모델 간 양극화가 더욱 커질 것으로 전망되고 있습니다. 향후 고사양 모델 시장은 Apple 등 소수의 업체가 독자적인 플랫폼 개발을 통해 이끌어가는 별도의 고수익성 시장으로 유지되는 반면, 중저가 모델 시장은 가격 경쟁이 심해져 과거 반도체 산업에서 보았던 일종의 치킨게임 양상이 재현될 가능성이 높을 것으로 판단됩니다.

IT 전자기기는 보급률 포화로 인해 현재 성숙기에 접어든 산업으로 판단되며, 제품별로 출하량이 지속적 성장을 보이고 있는 제품도 존재하나 산업 전반의 성장률은 과거 대비 하락하고 있습니다. 향후 경기에 민감한 IT기기의 매출이 경기 불황 및 소비 둔화로 인해 감소하는 등 전방산업의 실적 부진이 가시화될 경우 당사를 포함하여 스마트기기 기초소재 산업을 영위하는 기업들의 실적 역시 악화될 가능성이 높으므로 투자자께서는 투자 시 이 점 유의하시기 바랍니다.

또한 당사는 2020년 1월 1일 합병기일로 한화큐셀앤드첨단소재(주)를 흡수합병하였으나, 2022년 09월 23잂 당사의 가공소재 부문인 첨단소재부문의 경략복합소재  사업부문 및 태양광소재 사업부문을 분할하여 한화첨단소재 주식회사(가칭)를 신설회사로 설립하는 물적분할 계획을 발표한 바 있습니다.(예정 분할기일 : 2022년 12월 01일). 해당 내용은 본 신고서 [lll.투자위험요소 - 2.회사위험 - 너. 첨단소재 사업부문 물적분할 관련 위험]과 2022년 09월 23일에 공시된 주요사항보고서(회사분할결정)에 상세히 서술하였으니 투자 시 참고하여 주시기 바랍니다.

[리테일 부문]

[다양한 유통채널 등장에 따른 위험]

당사는 한화솔루션(주) 갤러리아 부문과 (주)한화갤러리아타임월드를 통해 백화점 사업을 영위하고 있습니다. 한화솔루션(주) 갤러리아 부문은 수도권 지역에 갤러리아 명품관과 광교점, 2개점을 운영하고 있으며, 충청지역에 갤러리아 센터시티(천안 소재)와 경남지역에 갤러리아 진주점(진주 소재)을 포함 총 4개의 지점을 운영 중에 있습니다. 또한, 온라인 쇼핑몰인 갤러리아몰은 매년 꾸준한 신장세를 보이며 영업을 진행하고 있습니다. (주)한화갤러리아타임월드의 경우 대전 지역에 1개의 백화점 지점을 운영하고 있습니다. 이에 따라 당사는 백화점의 업황에 영향을 받고 있습니다.

한편, 한화솔루션(주) 갤러리아 부문이 2020년 3월 신규 출점한 갤러리아 광교점은당 그룹사가 경기도와 협력하며 추진 중인 '복합 컨벤션 타운'안에 건설되었습니다. 한화솔루션(주) 갤러리아 부문은 총면적 2만 4,500여평 규모의 대지에 갤러리아 광교점을 비롯해 컨벤션 센터, 47층 규모의 고급 주거형 오피스텔, 270개 객실을 갖춘 호텔, 아쿠아리움 등을 조성하여, 경기 중·남부권 상권을 주도하겠다는 계획입니다. 또한 중심업무지구와 호수공원을 연결하는 광교의 '메카'로 자리매김할 전망입니다.

다만 대형마트, 편의점, 홈쇼핑, 인터넷 쇼핑몰 등 다양한 형태의 유통 채널이 등장함에 따라 당사의 주요 소매유통채널 중 하나인 백화점의 수요층이 일부 이탈하면서 백화점업의 성장에 위협 요소로 작용하고 있습니다. 특히 IT기술의 발달과 함께 시공간의 편리성을 추구하는 소비 트렌드의 확산, 점차 다분화되는 소비자의 욕구는 다양한 유통 채널을 이용하는 멀티 채널 소비 현상을 초래했습니다. 소비자는 기존 오프라인 거래와 함께 온라인을 통한 해외 구매대행 및 홈쇼핑을 이용하며 소비효율을 극대화하고, 이에 발맞춰 유점포업종의 업태는 점차 다변화되고 있습니다. 대형마트, 인터넷 쇼핑몰 및 홈쇼핑은 기존의 유통업을 대체하며 급성장을 거듭해왔고, 대형마트는 이미 백화점을 추월하여 소매시장의 최대 유통업이 되었습니다. 다만, 2022년은 8월 누적 기준 명품 소비 시장의 성장으로 백화점이 대형마트 대비 근소하게 높은 판매액을 기록하고 있습니다.

이러한 대형마트의 강세 속에서 온라인 쇼핑몰의 부상은 유통업태간의 경쟁이 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다. 특히 유통업체들의 온-오프라인을 혼합한 서비스의 증대와 상품 판매채널 다양화 전략으로 인해 온-오프라인 유통업체 간의 경쟁은 더욱 심화되고 있습니다. 백화점의 주 판매 채널은 도심의 핵심 상권에 위치한 대규모 점포로서, 다양하고 광범위한 상품 판매채널 확보에 있어서 열위에 있습니다. 이에 백화점의 향후 매출액 증가율은 온라인 쇼핑몰에 비해 낮을 것으로 예상됩니다. 국내 소매시장 업태별 판매액을 살펴보면 백화점이나 대형마트의 판매증가율이 정체된 가운데 무점포 소매의 경우 2015년부터 2019년까지 매년 두자리수 증가율을 보이고 있으며 2020년은 코로나19에 따른 거리두기로 수혜를 입으며 24.2%의 증가율을 기록하였습니다. 또한, 2021년에도 14.3%의 증가율을 기록하며 증가세를 유지하였습니다.

2021년 온라인 쇼핑 총 거래액은 187조 784억원으로 전년도 거래액(157조 3,197억원) 대비 18.9% 증가하였으며, 향후에도 온라인 쇼핑몰 시장은 높은 성장세를 지속할 것으로 예상됩니다. 이는 2013년 유통법 개정에 따른 대형마트의 영업시간 제한, 월 2회 의무휴업에 따른 온라인 수요 이동 및 각종 편리함과 할인혜택 등을 통한 소셜커머스 시장 성장세가 기업-소비자간 거래 활성화로 이어질 것으로 전망되기 때문입니다.

한편, 해외직구는 국내 소비자가 해외 인터넷 쇼핑몰에서 직접 물건을 구입하거나 국내 구매대행 사이트를 통해 물건을 구매한 뒤, 물품을 배송받는 방법으로 이루어집니다. 같은 물건임에도 해외보다 국내가 더 비싸다는 인식의 확산과 함께 블랙프라이데이, 사이버먼데이 등 파격 할인행사를 하는 기간을 이용하면 저렴한 가격으로 동일 물품을 구입할 수 있어 최근 이용자가 빠르게 증가하고 있습니다.

2020년 해외직구 시장의 규모는 4조 1,094억원으로, 2019년 3조 6,360억원 대비 11.9% 성장하였습니다. 2017년부터 2020년까지의 시장 성장률은 83.2%로, 높은 성장의 흐름을 보이고 있습니다. 2021년 또한 코로나19 확산에 따른 온라인 상품 구매 증가로 26.4% 증가한 구매액을 기록하였습니다. 품목별로는 2021년 기준 의류 및 패션관련 상품이 38.8%로 가장 높은 비중을 차지하였고, 음식료품과 가전·전자통신기기가 각각 25.9%와 7.1%를 차지하였습니다. 성장의 주요 요인으로는 미국의 블랙프라이데이 등 글로벌 판촉/할인 행사의 확대 등이 있었습니다. 향후에도 해외직구에 우호적인 시장 환경이 조성되어 의류 소비 수요가 해외직구 시장으로 향할 경우 백화점 업체 수요를 일부 잠식할 수 있습니다.

위와 같이 백화점산업의 성장성이 정체되고 대형마트, 온라인 쇼핑몰, 해외직구 등 구매수단의 다양화로 타 유통업태와의 경쟁 강도가 심화됨에 따라 이러한 환경변화에 당사가 적절히 대응하지 못할 경우 향후 당사의 영업실적에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.