증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여 기명식 우선주 753,600주를 주주배정 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

■ 모집가액의 산출근거

본 증권신고서의 모집가액은 이사회결의일 전일(2022. 07. 19.)을 기산일로 하여 ①1개월 전인[2022. 06. 20.부터 2022. 07. 19.까지]의 1개월 동안의 가중산술평균주가, ②1주일 전인[2022. 07. 13 부터 2022. 07. 19.까지]의 1주일 동안의 가중산술평균주가, ③ 최근일(2022. 07. 19.)의 가중산술평균주가의 산술평균 가액과 최근일(2022. 07. 19.)의 가중산술평균주가를 비교하여 낮은 금액으로 (확정)발행가액을 산정하였습니다.

※ (확정)발행가액 산정표

■ 공모일정 등에 관한 사항

2. 공모방법

[공모방식: 주주배정]

① 우리사주조합
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의7 제1항 제2호, 동 법률 시행령 제176조의9 제3항 제1호 및 「근로복지기본법」제38조 제1항에 의거하여 총 발행예정주식 753,600주의 20.00%에 해당하는 150,720주는 우리사주조합에 우선 배정하며, 우리사주조합원 청약 결과 발생하는 실권주식수는 미발행됨에 따라, 구주주 청약과 같은 기간(2022년 12월 01일 ~ 02일)에 청약을 진행할 예정입니다.

② 구주주
「상법」 제418조 제1항에 의거하여 신주배정기준일(2022년 10월 07일 예정) 18시 현재 주주명부에 등재된 보통주 및 우선주의 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 구주주가 보유한 보통주 또는 우선주 1주당 0.0237033주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만금 배정합니다.  구주주 청약 후 발생하는 실권주 및 단수주는 미발행처리함에 따라, "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제165조의6(주식의 발행 및 배정 등에 관한 특례) 제2항 제2호에 해당하는 구주주 초과청약을 실시하지 않습니다. 신주배정기준일 전 자기주식(자사주 펀드, 자사주 신탁의 자기주식 포함)의 취득 및 처분 등의 사건이 발생할 경우 구주주 1주당 배정비율이 변경될 수 있습니다.

▶ 구주주 1주당 배정비율 산출근거

주) 당사 보통주 및 모든 종류의 우선주식 주주에 대해서도 보유한 보통주 및 모든 종류의 우선주식 1주당 상기의 배정비율에 따라 우선주를 배정합니다. 보통주 및 우선주 주주에 대한 신주배정 권리 관련 근거는 하기의 내용을 참조하였습니다.

우선주식 신주발행에 따른 배정에 보통주주 배정 가능여부 검토

3. 공모가격 결정방법

■ 확정발행가액 산정

「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 증자 시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 제5-18조 제2항을 일부 준용하여 이사회결의일 전일(2022. 07. 19.)을 기산일로 하여 ①1개월 전인[2022. 06. 20.부터 2022. 07. 19.까지]의 1개월 동안의 가중산술평균주가, ②1주일 전인[2022. 07. 13 부터 2022. 07. 19.까지]의 1주일 동안의 가중산술평균주가, ③ 최근일(2022. 07. 19.)의 가중산술평균주가의 산술평균 가액과 최근일(2022. 07. 19.)의 가중산술평균주가를 비교하여 낮은 금액으로 (확정)발행가액을 산정하였습니다.

① 확정 발행가액 : 상기 방법으로 산정한 기준주가(26,632원)에 할인율(0%)을 적용하여 산정함. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하여 확정발행가액인 26,650원이 산정됨.

② 모집가액 확정공고에 관한 사항 : 확정발행가액은 2022년 07월 20일 당사 홈페이지(http://www.kolonglobal.com)에 공고된 "신주발행 및 신주배정기준일 공고" 상 확정발행가액 게시 내용으로 개별통지에 갈음할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법
① 우리사주조합의 청약은 우리사주조합장 명의로 청약사무 취급처에서 일괄 청약합니다.

② 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 실질주주는 주권을 예탁한 증권회사의 본·지점 및 모집주선회사의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 주식을 증권회사 계좌에 보유하지 않은 특별계좌부 등재 주주(기존 "명부주주")의 경우는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 모집주선회사의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 청약 시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

③ 본 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받은 후 교부확인서에 서명 또는 홈페이지에서 다운로드 받은 후 교부확인란에 체크하여야 하며, 투자설명서를 교부 받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 표시하여야 합니다.

④ 청약자는 1인 1건에 한하여 청약 할 수 있으며 "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명자 이어야 합니다. 청약사무 취급기관은 청약자의 주민등록증 등에 의하여 실명자임을 확인한 후 청약을 접수하여야 합니다.

⑤ 구주주 청약 후 발생하는 실권주 및 단수주는 미발행 처리함에 따라, "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제165조의6(주식의 발행 및 배정 등에 관한 특례) 제2항 제2호에 해당하는 구주주 초과청약을 실시하지 않습니다.

⑥ 청약은 청약주식의 단위에 따라 할 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고 청약사무 취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 아니합니다.

(3) 청약주식의 단위 및 청약한도
구주주의 청약단위는 1주로 하며, 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.0237033주를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사) 수로 합니다. 단, 신주배정기준일 이전에 자기주식 및 자사주신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다.

(4) 청약취급처

(5) 청약결과 배정방법
① 우리사주조합 : "본 주식"의 20.0%인 150,720주는 우리사주조합에게 우선 배정하되, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다.

② 구주주 청약: 신주배정기준일(2022년 10월 07일) 18시 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 “구주주”라 한다)에게 본 주식을 1주당 0.0237033주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함) 로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만금 배정합니다. 단, 신주배정기준일 이전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

③ 구주주 청약 후 발생하는 실권주 및 단수주는 미발행 처리함에 따라, "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제165조의6(주식의 발행 및 배정 등에 관한 특례) 제2항 제2호에 해당하는 구주주 초과청약을 실시하지 않습니다.

(i) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수

(ii) 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한 신주인수권 증서의 수량

(6) 투자설명서 교부에 관한 사항
- '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 코오롱글로벌(주) 및 모집주선회사가 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

- 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자께서는 (동법 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외) 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

- 투자설명서 수령거부 의사표시는 서면, 전화, 전신, 팩스, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부 방법 및 일시

② 확인절차
a. 우편을 통한 투자설명서 수령시
- 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
- HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
- 주주배정 유상증자의 경우 유선청약이 가능합니다. 유선상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

b. 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

c. 홈페이지 또는 HTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

③ 기타
 (모집주선계약서에는 기재 안된 문구이나 타사 공시에서 재활용 가능해보이는 문구)
a. 금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 모집주선회사의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부 받으실 경우, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

b. 구주주 청약 시 모집주선회사 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법
해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항
청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 주금납입장소 : 우리은행 코오롱타워 금융센터

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 신주인수권증서는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」에 따른 전자증권제도 시행에 따라 실물증서로 발행되지 않습니다.

(2) "발행회사"는 「자본시장법」 제165의 6조 제3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행하며, "모집주선회사"에게 신주인수권증서의 매매 또는 중개를 위탁하기로 합니다.

(3) "발행회사"는 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」에 따른 전자등록의 방식으로, (i) 주주가 증권사 계좌에 보유하고 있는 주식(기존 "실질주주" 보유주식)에 대하여는 일괄하여 신주인수권증서를 발행하고 이를 각 계좌에 대체하는 방식으로 신주인수권증서를 발행하여야 하며, (ii) 명의개서대행기관을 통하여 특별계좌에 관리되는 주식(기존 "명부주주" 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 "특별계좌"에 소유자 별로 발행하는 방식으로 신주인수권증서를 발행합니다. 단, 특별계좌보유자가 명의개서대행기관에 신주인수권증서의 대행예탁 및 상장을 신청할 경우, 동 신주인수권증서에 대해 상장거래 및 계좌대체가 가능합니다.

(4) "발행회사"는 일반주주(기존 "실질주주")에게 발행되는 신주인수권증서를 일괄예탁 방식으로 거래소에 상장을 신청하고, 최소한 5거래일 이상의 기간 동안 상장하여야 합니다.

(5) 신주인수권증서의 양도와 신주인수권증서에 기재된 주식에 관한 청약 방법은 아래와 같습니다.

① 일반주주(기존 "실질주주") : 장내/장외 거래를 통하여 매매가 성립되면 계좌 대체의 방식으로 "모집주선회사" 의 본점 및 예탁하고 있는 증권사를 통하여 청약합니다.

② 특별계좌 보유자(기존 "명부주주")

(i) 명의개서대행기관에 "특별계좌"에서 "일반전자등록계좌(증권회사 계좌)"로 신주인수권증서를 이전 신청한 후 유상증자 청약 참여 또는 신주인수권증서를 매매합니다.

(ii) 신주인수권증서의 "일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)"로 이전 없이 "모집주선회사"의 본·지점에서 직접 청약가능하나, 신주인수권증서의 매매는 명의개서대행기관에 "특별계좌"에서 "일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)"로 신주인수권증서를 이전 신청한 후에만 가능합니다.

마. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부 내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경 시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자 시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

금번 코오롱글로벌(주)의 주주배정 유상증자에서 엔에이치투자증권(주)은 모집주선회사로, 투자중개업자로서 타인의 계산으로 증권의 발행ㆍ인수에 대한 청약의 권유, 청약, 청약의 승낙을 영업으로 하게 되며, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률상 증권의 인수업무를 수행하지 않습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

※ 증권의 주요 권리내용과 관련하여 증권신고서 제출일 현재 당사 정관에 정함을 기재하였습니다.

1. 액면금액

2. 주식의 발행 및 배정에 관한 사항

3. 의결권에 관한 사항

4. 배당에 관한 사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

건설업은 주택, 산업시설의 구축, 사회간접자본, 국토개발 등 실물자본의 형성을 담당하는 광의의 서비스산업으로 분류되고 있으며, 시장진입은 용이한 반면 업무영역이 다양하여 각종 건설영역의 시공경험을 보유하는 데는 상당한 시간과 노력이 소요됩니다. 또한, 국민생활의 기본인 주택의 건설에서부터 도로, 항만, 산업시설, 국토개발, 국제적 개발사업에 이르기까지 광범위한 고정자산과 사회간접자본 형성을 생산 대상으로 하는 산업으로 건설수요에 따라 생산활동이 파생되는 산업적 특성을 지니고 있습니다. 이처럼 타 산업의 기반 시설물을 생산하는 건설업은  국내 경제의 성장을 뒷받침하는 보완적 산업이며, 타산업에 비해 생산과 고용, 부가가치 창출면에서 유발효과가 크기 때문에 국내경기를 선도하는 전략적 산업입니다. 건설산업은 크게 토목부문, 건축부문, 주택부문 및 환경/플랜트 부문으로 구분할 수 있고 부문별 특성은 다음과 같습니다.

상기 4가지 부문 중 민간 건축부문(주택사업)은 특히 대부분 건설업체들의 중요한 사업중 하나로 부동산 경기와 매우 밀접한 상관관계를 갖고 있습니다. 부동산 경기 상승 시에는 주택을 비롯한 건축물량의 수주가 증가하고 수주 공사의 채산성이 향상되며, 사업 추진을 위한 자금부담이 완화되어 보유 부동산(재고자산)의 가치 상승 등이 발생하여 수익에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 이와 반대로 부동산경기하강 시에는 건설사의 수익에 부정적인 영향을 미치기도 합니다. 따라서 국내외 경기불안으로 인한 부동산 경기 악화는 건설업체들의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

2021년 기준 건설업 GDP는 약 86.2조원으로 전체 GDP 중 약 4.5%의 비중을 차지하고 있습니다. 건설업의 비중은 4~5년 주기로 사이클이 발생하는 것으로 보입니다. 지난 2009년 이후 하향곡선을 그리고 있으며, 이는 국내 경제가 저성장 국면에 진입함과 동시에 2000년 대 중반 이후 지속된 주택 부동산 경기 저하의 영향인 것으로 판단됩니다. 그러나 다시 주택부문을 중심으로 부동산 경기가 호황으로 전환되면서 GDP에서 건설업이 차지하는 비중은 2014년부터 2017년까지 지속으로 증가하였습니다. 이후 부동산에 대한 정부 규제 강화로 인허가 획득 주택 건축의 감소 및 국가 SOC 예산이 점차 줄어들면서 GDP에서 건설업이 차지하는 비중은 2018년부터 감소하기 시작하여 2020년 및 2021년은 다시 4,8%, 4.5% 수준을 기록했습니다. GDP 내 건설업 생산이 차지하는 비중 추이는 다음과 같습니다.

비록, 건설업이 GDP 내 차지하는 비중이 감소하여 2021년 기준 4.5%를 차지하고 있으나 건설업은 국가 기간 사업으로서 고용 창출 효과가 큰 산업 중 하나입니다.
2022년 2분기 전체 취업자 중 건설업 취업자 비중은 7.6%(216.4만명) 수준으로 최근 10년간 건설업 취업자 비중은 7.0% ~ 7.7% 비중을 차지했습니다. 이러한 높은 수준의 고용과 생산 유발 효과로 인해 건설업은 국가의 경기 조절을 위한 주요 정책 수단으로 활용되고 있고 각종 규제 및 정부 정책에 따라 건설 경기도 영향을 받습니다. 따라서 건설업은 타 산업의 경제활동 수준, 기업의 설비투자, 정부의 SOC 투자 등에 의해 파생되므로 경기 변동에 민감하게 반응하는 경기후행산업이라고 할 수 있습니다. 전체 취업자 중 건설업 취업자 현황은 다음과 같습니다.

건설산업의 수급여건은 공사규모가 크며, 공사의 수행에 장기간이 소요되기 때문에 여타 경제 부문에 비해서 금리나 자본의 가용성 등 금융부문의 변화에 의해서도 큰 영향을 받고 있습니다. 더불어 타산업에 비해 수요예측이 어렵고 제조 및 수입에 이르는 일련의 과정이 장기적이기 때문에 다수의 생산주체가 참여하게 됩니다. 또한, 건설업은 정부의 경기 부양 정책 내지 산업기반시설 확충 및 부동산 소득에 대한 세제정책에 따라 크게 영향을 받는 산업입니다.

국내 경제는 과거의 고성장 시대에서 저성장 국면에 진입하였습니다. 건설업의 경기 후행산업의 특성 상 건설업 역시 산업순환주기 중 성숙기에 진입하였습니다. 국내 건설사 역시 기존에 집중되었던 주택/건축 부문 위주의 사업영역에서 벗어나 해외 플랜트 및 해외 SOC 수주 등 해외 진출을 통해 신성장 동력과 발굴이 필요하며, 사업 포트폴리오 역시 다변화가 필요한 시점입니다. 이와 함께 국내 경제의 저성장 국면이 지속될 경우, 경기후행산업의 특성 상 GDP에서 건설업이 차지하는 비중이 지속적으로 감소할 가능성도 존재합니다. 따라서, 투자자분들께서는 기간산업 특성에 따른 건설업 업황의 위험에 유의하시기 바랍니다.

또한 당사는 국내에서 수입자동차 유통 사업을 영위함에 따라 한국의 전반적인 경제 및 시장 상황에 영향을 받습니다. 국내 시중 금리, 인플레이션, 세율 등의 변동은 소비자가 중고차 구매자금으로 조달 가능한 가처분소득 및 신용대출 한도에 영향을 미치며, 경기 변동으로 인해 조달가능한 자금의 규모가 축소될 경우, 수입차에 대한 수요가 감소할 수 있습니다. 특히, 국내 경제의 미래 성장 수준은 글로벌 경제 상황을 포함하여 당사가 통제할 수 없는 다수의 외부 요인에 의해 좌우되기 때문에 예측하기 어려우며, 글로벌 경제 상황으로 인한 소비심리 위축이 지속될 경우, 당사의 수입차 판매량 또한 감소할 가능성이 존재합니다.

[수입차 가격대별 신차 등록 추이]

(출처 : 한국수입자동차협회 KAIDA)

다만 상기 자료에 의하면 COVID-19 기간동안 신규 수입차 등록건수는 2019년 244,780대, 2020년 274,859대, 2021년 276,146대로 지속적으로 증가하였으며, 판매가격이 1억원 이상인 수입차의 경우 2019년 28,998대, 2020년 43,158대, 2021년 65,148대로 연평균 49.89% 증가하였습니다. 특정 브랜드 또는 라인의 수입자동차의 경우 사치재로서의 속성이 강하기 때문에, COVID-19 등의 여파로 글로벌 거시경제가 악화된 상황에서 오히려 견조한 성장을 보여주는 산업이 수입자동차 유통사업이라고 판단됩니다.

다만, COVID-19와 같은 광범위한 전염성 질병의 재발로 인해 글로벌 금융 및 자본 시장에 부정적인 영향을 미칠 경우, 국내 가계의 가처분 소득 및 소비 심리가 추가적으로 악화되어 수입차에 대한 수요가 전반적으로 감소하며 전체 시장의 규모가 축소될 수 있습니다. 이 경우, 당사의 시장 지배율 확대에도 불구하고, 전체 시장 규모의 축소로 인해 당사의 수입차 판매가 감소하며 재무상태 및 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

1. 상사업 관련 업황 위험

2021년 세계 교역량은 2020년 COVID-19 영향으로 침체된 상황에서 약 10% 증가했으며, 더욱이 상품의 경우 가격이 2020년 대비 11.8% 증가해 최근 10년 내 최대치를 기록할 것으로 전망되고 있습니다.

[ 세계 교역 및 가격 증가율]

상사업_세계 교역 및 가격 증가율

[자료출처 : 대외경제정책연구원, 2022년 세계경제 전망, 2021년 11월]

이미 2021년 분기별 세계 교역량은 COVID-19 팬데믹 이전 수준을 완전히 회복했을 뿐 아니라, 2021년 2/4분기 들어서는 신흥국과 선진국이 모두 증가세를 이어가면서 사상 최대 교역 규모를 보였습니다. 2021년 1/4분기 교역량(수축)은 COVID-19 영향 이전인 전년동기대비 5.9% 증가했고, COVID-19 영향이 사실상 회복된 전기(2020년 4/4분기) 대비 2.4% 증가했고, 신흥국은 비교적 작은 침체기를 이후 2021년 1/4분기까지 가파른 증가세를 보이면서 COVID-19 팬데믹 이전 수준의 교역량을 능가한 반면, 선진국은 큰 침체 이후 회복하면서 2/4분기 이르러서야 과거 교역량을 회복했습니다. 지역별 수출을 보면 아시아가 계속해서 강세를 보이는 반면 아프리카는 아직 COVID-19 이전 수준을 회복하지 못했으며, 지역별 수입은 유럽을 제외한 모든 지역들이 뚜렷한 증가 추세를 보이고 있습니다.

상사업_세계 상품 교역량 추이

상사업_지역별 세계 상품 교역량 추이

이런 기조에 힘입어 2022년 세계 교역은 COVID-19 팬테믹 이전의 증가 추세로 회귀할 것을 전망되나, 2021년의 가파른 상승세에 따를 기저효과, 서비스 교역(여행 서비스 등) 회복세 부진 우려, 그리고 해상운임 상승세 유지, 국제 무역 대립 심화 등이 변수로 작용할 것으로 전망되고 있습니다. 이러한 분위기 속에서 2022년 세계 교역은 4~6%대의 성장이 전망되고 있습니다.

지역별로 보면, 2021년 큰 폭의 회복세를 보였던 아시아, 중남미, 북미, EU 지역 성장세가 둔화되고 중동, CIS 지역이 수출을 중심으로 높은 회복세를 보일 것으로 전망됩니다.

국내 2022년 수출은 전년 대비 2.1% 증가한 6,498억 달러, 수입은 1.6% 증가한 6,154억 달러가 전망됩니다. 수출은 선진국 경제가 주도하는 글로벌 경기회복과 반도체, 석유화학, 일반기계 등 주력 품목의 수출 호조세가 지속될 것으로 전망되고, 수입은 국내 경기회복과 국제유가의 상승세 이후 안정화 흐름과 견조한 국제원자재 가격 등으로 소폭 상승세를 유지할 것으로 예상되지만 무역수지 규모는 2021년보다 확대될 것으로 예상됩니다.

상사업_연도별 국내 수출입 실적 및 2022년 전망

우리나라 무역산업의 중장기 전망은 과거 10년(2012년~2021년) 평균 성장률을 통해서 2025년까지의 산업 규모를 전망했습니다.

(단위: 억달러, %)

통계청 자료를 보면 우리나라 수출은 2021년 5,479억달러에서 2021년 6,444억 달러로 117.61% 성장했으며, 2012년~2021년까지 평균 수출 성장률은 102.03%를 기록했습니다. 수입은 2021년 5,196억달러에서 2021년 6,151억 달러로 118.38% 성장했으며, 2012년~2021년까지 평균 수입 성장률은 102.45%를 기록했습니다.

다만 최근 COVID-19, 러시아-우크라이나 사태, 유가 상승 등으로 글로벌 경제가 큰 타격을 입었고, 조금씩 회복세를 보이고 있지만 현 사태의 진정국면에 따라 향후 글로벌 경제 전망에 큰 변수로 작용할 가능성이 높습니다.

우리나라는 전통적으로 무역에 대한 의존도가 높은 국가입니다. 통계청 자료를 보면 2020년 수출의존도는 31.28%로 2006년(30.93%) 이후 최저치를 기록했고, 수입은 28.55%로 2016년(27.08%) 이후 가장 낮은 수치를 기록했지만, 이는 2020년 우리나라 GDP는 현 글로벌 사태에도 불구하고 COVID-19 이전인 2019년과 비슷한 1,837조원을 기록한 반면, 무역은 COVID-19 및 유가 상승으로 무역규모가 감소했기 때문입니다.

우리나라는 과거 통계를 보면 수출에 대한 의존도가 30% 이상의 높은 무역의존도로 글로벌 경제 변화에 우리나라 경제가 영향을 받을 수 있습니다. 다행히 COVID-19 팬데믹 사태가 진정국면으로 돌아선 것으로 보이고 있지만 러시아-우크라이나 사태는 그 영향이 언제, 어떻게, 얼마나 미칠지 시장에서도 정확히 분석하고 있지 못한 상황입니다. 다만 러시아와 우크라이나와의 교역비중이 높지 않아 직접적인 영향은 덜하지만 러시아와 우크라이나 사태로 국제 유가가 상승곡선을 그리면서 적지 않은 영향을 미치고 있습니다.

러시아는 주요 원유 생산국이자 세계 1위의 천연가스 수출국입니다. 우리나라도 원유를 비롯한 에너지 자원의 수입에서 러시아 의존도가 높은데, 통계자료를 보면 우리나라 나프타 수입 1위가 러시아(23.4%)를 차지하고 있고, 그 외에 원유(6.4%) 4위, 유연탄 (16.3%) 2위, 천연가스(6.7%) 6위, 무연탄(40.8%) 2위, 우라늄(33.9%) 2위 등 수입 의존도가 높은 편입니다.

이러한 상황에서 러시아-우크라이나 사태의 장기화 또는 사태 진정 이후 국제 사회에서의 러시아 제제 등의 수위에 따라 향후 글로벌 교역 시장의 여파가 달라질 것입니다. 이러한 이유로 현 시점에서 무역산업의 중장기 전망은 앞서 언급한 국제 정세에 따라 그 추이가 변동될 가능성이 높습니다.

당사의 상사사업의 경우 앞서 언급된 COVID-19, 러시아-우크라이나 사태 등의 글로벌 이슈로 해상 운송 등에서 많은 어려움을 겪고 있지만, 각 국가, 거래 상품별 여건에 맞는 대응을 진행하고 있어 그 여파가 크지 않습니다. 더욱이 당사의 러시아 및 우크라이나와의 거래는 없는 상태로 직접적인 영향은 없는 상황입니다.

2. 스포렉스사업 관련 업황 위험

국내 스포츠산업 시장은 글로벌 시장에서 약 5% 수준인 2019년 기준 약 81조원 규모입니다. COVID-19 영향으로 2020년 전년대비 34% 감소한 53조원 규모이지만, COVID-19 이전인 2016년~2019년 연평균 3.6%의 성장세를 유지해 왔습니다.

2020년 기준 스포츠산업조사 결과 보고서

2019년 국내 스포스산업의 내수 시장은 2016년 71조원에서 2019년 81조원으로 연평균 약 3.4%의 성장세를 보이고 있으며, 수출 시장의 규모는 2019년 약 1.8조원으로 전체 시장에서 2.3% 수준이지만 2016년 1.3조원에서 연평균 12.2%의 높은 성장율을 보이며 규모를 확대해 나가고 있습니다.

COVID-19 영향으로 2020년 이후 시장규모가 많이 위축됐지만, 최근 정부의 방역정책 완화로 2022년은 작년과 비슷한 수준이거나 조금 회복한 실적을 보일 것으로 전망됩니다. 당사의 스포렉스사업 부문의 실적과 정부의 방역정책 기조를 볼 때 2022년 실적은 2019년 대비 약 80% 수준으로, 2023년은 100%까지 회복할 것으로 전망됩니다. 그리고 2023년 이후는 과거 2016년~2019년까지 스포츠산업의 연평균 성장률인 103.58% 수준으로 성장세를 회복할 것으로 전망됩니다.

※ 참고사항 : 스포츠산업의 분류를 보면 3개의 대분류, 15개의 세분류, 45개의 세세분류로 산업을 구분할 수 있습니다. 이 중 당사의 스포렉스부문이 포함되어 있는 산업은 대분류로 스포츠시설업, 세분류로 참여스포츠시설업, 세세분류로 종합 스포츠시설운영업입니다.

그리고 중장기 시장 전망으로 스포츠산업 전체 시장의 2019년 이전 연평균 성장률은 3.6% 기록, 참여스포츠시설업은 약 15.7%, 종합 스포츠시설운영업은 9.2%의 성장률을 보이고 있는데 당사가 자체 분석한 결과, COVID-19 상황이 점차적으로 진정되고 현 정부의 방역 정책 기조가 2022년 상반기 수준을 유지/완화된다면 향후 2025년까지 스포츠산업은 2019년 이전 성장률 수준으로 시장이 회복할 것으로 전망됩니다.

[자료출처 : 문화체육관광부, 2020년 기준 스포츠산업조사 결과 보고서, 2022년1월 및 자체분석]

※ 가정 : '19년 대비 '22년 시장규모 80%, '23년 100% 수준, '23년 이후 '20년 이전 산업 평균 성장률 적용

당사 자체 분석 결과, 스포츠산업 2025년 시장규모는 COVID-19 이전인 2019년 대비 7.29% 성장한 86조 5,600억 규모이며, 참여스포츠시설업은 2019년 대비 33..81% 성장한 10조 1,750억원 규모, 당사 사업영역인 종합 스포츠시설운영업은 2019년 대비 19.19% 성장한 약 1조 4,470억원 규모를 기록할 것으로 전망됩니다.

당사가 영위하는 종합건설업, 수입자동차 유통업 및 상사업은 경기에 크게 영향을 받는 산업으로 세계 경제 성장률,환율 등 글로벌 경기변동에 민감한 산업입니다. 특히, 건설업의 경우, 경기후행산업으로 전반적인 국내외 경기 변동과 경제 성장 추세의 영향을 많이 받으며 유동성 관리 및 금리정책 등에 민감한 산업이므로 건설업에 대한 거시경제의 영향에 유의할 필요가 있습니다. COVID-19로 인한 국내 경기 동향, 글로벌 경기 동향의 불확실성은 아래와 같습니다.

① 국내 경기 동향

먼저 국내 경기의 경우, 한국은행이 2022년 8월 발표한 경제전망보고서에 따르면 국내 경제성장률은 2021년 4.1%, 2022년 2.6%, 2023년 2.1%로 전망하였습니다. 국내경제는 2/4분기중 소비가 빠르게 개선되면서 회복세를 지속하였으나, 하반기 이후에는 우크라이나 사태 장기화, 주요국 금리인상 등에 따른 글로벌 경기둔화로 수출 둔화 폭이 점차 확대되면서 성장 흐름이 약화될 것으로 전망하였습니다.

향후 성장경로 상에는 불확실성이 높은 상황입니다. Two Track으로 분석하자면, 상방리스크의 경우 지정학적 불안이 조기 완화되고 소비 회복모멘텀이 강화되며 중국의 경기부양책이 확대되어 거시 경제가 회복되는 방향입니다. 반대로 하방리스크의 경우 미국 등 기축통화 국가들의 금리 인상 가속화와 우크라이나 전쟁 장기화, 중국의 제로코로나 정책의 지속으로 물류 관련 원자재 수급 불균형과 인플레이션, 그리고 인플레이션율을 둔화시키기 위한 금리 인상으로 경기 침체 상태로 전환되는 방향입니다.

한국은행 2022년 6월 발행한 "최근 건설경기 상황에 대한 평가 및 시사점" 보고서를 참고하면, 향후 건설경기는 양호한 수요가 이어지는 가운데 공급제약 요인들이 점차 완화되면서 개선세를 나타낼 것으로 전망되고 있습니다. 수요측면에서는 건설 인허가 및 수주, 착공 물량이 누증되어 있는 데다 정부의 주택공급 확장 기조도 중장기적으로 지속될 것으로 예상되어 확장 국면이 상당 기간 유지되는 것으로 전망되고 있습니다. 공급측면에서는 건설자재 가격 상승 등에 따른 건설비용 상승분이 점차 공사 원가에 반영되면서 상반기 중 지연되었던 신규 분양 및 착공이 하반기 중에는 점차 실행될 것으로 전망됩니다. 또한 최근 외국인의 입국 제약이 완화됨에 따라 시공 관련 인력부족 현상도 점차 완화될 전망입니다. 정부 규제에 따른 건설 현장에서의 환경 변화와, 2022년 5월부터 시행된 다주택자 양도세 중과 유예 등이 주택거래 확대 요인으로 작용할 것으로 보입니다.

② 글로벌 경기 동향

국제통화기금(IMF)이 2022년 07월 발표한 World Economic Outlook Update에 따르면, 2022년 세계경제성장률 전망치는 '22년 04월 예상한 전망치(3.6%) 대비 0.4%p. 감소한 3.2%로 발표되었습니다. 올해 초 저성장과 가계 구매력 감소, 긴축 통화정책 등이 미국의 1.4%포인트 하향 조정을 견인했습니다. 중국에서는 추가 봉쇄와 부동산 위기 심화로 성장률이 1.1%포인트 하향 조정되며 글로벌 파급효과가 컸습니다. 그리고 유럽에서는 우크라이나 전쟁의 파급효과와 긴축적인 통화정책을 초래하였습니다. 세계 물가상승률은 식료품과 에너지 가격, 수급 불균형의 지속으로 인해 상향 조정되었으며 올해 선진국은 6.6%, 신흥국과 개발도상국은 9.5%로 각각 0.9%, 0.8%포인트 상향 조정될 것으로 예상됩니다. 2023년에는 전 세계 생산량이 2.9% 증가에 그치면서 인플레이션율 완화를 위한 통화정책이 타격을 입을 것으로 예상됩니다.

이처럼 최근 국내외 경제는 COVID-19로 인해 위축되었던 경기가 회복되고 있는 상황이지만, 이와 동시에 경기불확실성도 여전히 높게 유지되고 있는 상황입니다. 아울러, COVID-19 외에도 미중 무역 갈등의 상존, 브렉시트 이슈 등 대외적 요인들은 글로벌 경기의 불확실성을 더욱 높일 것으로 예상합니다. 향후, 국내 경기의 정상화 및 글로벌 경기의 정상화 여부는 COVID-19 종식에 따라 그 속도가 달라질 수 있습니다. 당사의 경우, 국내와 해외 매출이 고루 발생하는 바, 향후 경기 정상화가 지연된다면 민간 소비 위축, 설비투자 지연, 수출 감소 등의 경제 지표로 인해 당사 수익성 및 영업활동에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 이러한 경기 불확실성에 대한 리스크 요인에 대해 유의해주시기 바랍니다.

건설업은 국민생활의 기본인 주택의 건설에서부터 도로, 항만, 산업시설, 국토개발, 국제적 개발사업에 이르기까지 광범위한 고정자산과 사회간접자본시설 형성을 생산 대상으로 하는 산업적 특성을 가지고 있습니다. 건설업은 우리경제의 성장을 뒷받침하는 보완적 산업이며, 타산업에 비해 생산과 고용, 부가가치 창출면에서 유발 효과가 크기 때문에 국내 경기를 선도해 온 전략적 산업이라 할 수 있습니다. 또한 기본적으로 수주산업이고 타산업의 경제활동 수준 및 기업설비투자, 가계의 주택 구매력 등 건설수요에 의해 생산 활동이 파생되는 특성으로 인해 실물 경기에 크게 의존하고 있으며, 물가, 실업 등 거시적 경제지표에 큰 영향을 받게 됩니다. 이외에도 건설업은 정부에 의한 국내 경기 조절의 주요 수단으로 활용되기 때문에 부동산 가격 및 관련 법규, 정부규제 등 타산업에 비해 관련 규제 법령이 많은 편입니다.

2007년부터 시작된 미분양 증가와 주택경기 침체로 인해 2008년부터 정부의 정책 방향은 규제완화를 통한 부동산시장 활성화, 건설경기부양으로 선회하였습니다. 규제완화의 구체적인 정책내용을 살펴보면, 1)부동산 보유 및 거래 관련 세율 인하(종합부동산세, 양도소득세 인하) 2)부동산 거래에 대한 규제 완화(부동산담보대출규제 완화) 3)주택 공급 확대(재개발, 재건축 규제완화) 등 입니다.

하지만, 2017년 취임한 19대 문재인 대통령은 부동산 시장이 과열되었다는 판단하에 부동산 시장 규제 강화를 통해 정부가 계획적으로 공적 시장에 개입하여 주택 시장의 안정적 관리를 목표로 6.19 대책을 발표하였습니다. 6.19 부동산 규제 정책은 투기성 주택 수요를 억제하기 위한 대응방안으로 전매제한기간 강화, 대출규제 등을 포함하였습니다.

최근 10년간 큰 폭으로 상승한 주택 공급량에 반하여 저소득층의 자가점유율과 자가보유율은 하락하였고, 주택가격이 급하게 상승함에 따라 연소득 대비 주택가격 비율(PIR)은 저소득층 기준 9.8에 달하여 주거안정성이 취약해졌습니다. 이에 국토교통부는 서민 실수요자 중심의 주택 공급에 대한 강한 의지를 보이며 2017년 8월 2일 부동산 규제 강화 정책을 발표하였습니다.

8.2 부동산 대책의 핵심골자는 실수요 보호와 단기 투기수요 억제를 통한 주택시장의 안정화입니다. 주요 내용으로 투기과열지구 지정을 통한 투기수요 유입 차단, 양도소득세 강화, 다주택자 금융규제 강화 등으로 실수요 중심의 수요 관리, 공적임대 주택 공급 등 서민을 위한 주택 공급 확대, 실수요자 중심의 청약 제도 개편 등의 내용을 담고 있습니다.

2017년 9월 국토교통부 보도자료에 따르면 8.2 주택시장 안정화 대책 발표 이후 과열현상이 빠르게 진정되었으나, 성남시 분당구와 대구시 수성구에서 국지적인 가격불안이 지속됨에 따라 이들 지역을 투기과열지구로 지정하였습니다. 또한 2015년 4월 이후 적용사례가 없는 민간택지 분양가상한제의 적용기준도 개선키로 하는 등 8.2 대책 후속조치를 시행했습니다.

한편, 정부는 가계부채의 지속적인 증가에 대한 대책으로 2017년 10월 24일 가계부채 종합대책을 발표, 가계부채증가율을 추세치보다 0.5~1.0%p 내외 하락할 수 있도록 유도하는 등 대출규제 정책을 시행하고 있습니다. 이후 국토교통부에서는 2017년 11월 29일 사회통합형 주거사다리 구축을 위한 주거복지 로드맵을 발표하여 맞춤형 주거지원, 무주택 서민/실수요자에게 공적 주택을 공급하는 정책을 시행하고 있습니다.

상기 주거복지 로드맵(11.29)를 통해 무주택 임차인의 주거안정을 위한 공적임대주택 85만호 공급계획을 수립한데 이어, 전월세주택 세입자의 주거불안을 해소하기 위해 사실상 전월세상한제가 적용되는 등록 민간임대주택 확충방안 마련을 위하여 2017년 12월 13일 국토교통부에서는 임대주택 등록 활성화방안을 발표하였습니다.

2017년 발표한 위의 대책에도 불구하고 국내 주택시장의 가격이 급등세를 보임에 따라 정부는 2018년 8월 27일 수도권 주택공급 확대 추진 및 투기지역 지정 등을 통한 시장안정 기조 강화 조치를 내놓으며 수도권 일대에 투기지역, 투기과열지구를 추가 지정하면서 해당 지역들의 주택관련 대출을 제한하였습니다. 이어서 2018년 9월 13일에 「주택시장 안정대책(9.13)」을 추가적으로 내놓았습니다. 해당 조치의 대출 관련 주요 내용은 아래와 같습니다.

한편, 2019년 1월 정부는 국무회의에서 국가균형발전 프로젝트 발표를 심의하고 예비타당성 조사 면제 대상 사업 총 23개(24.1조원 규모)를 발표하였습니다. 예비타당성 조사는 대형 공공투자사업의 경제성 등을 사전에 면밀하게 검토하는 제도로, 사업추진여부를 결정하는 주요 기준이 됩니다. 예비타당성 조사에서 사업성이 미흡한 것으로 결론 나면 사업 추진이 어려워 예비타당성 조사 면제는 각 지자체가 원하는 사업을 빠른 시기에 추진할 수 있는 조건을 만들어준다는 것을 의미합니다. 면제 대상에는 남부 내륙철도(김천~거제, 4.7조원), 평택-오송 복복선화(평택~오송, 3.1조원) 등 대형 프로젝트들이 포함되어, 주택 부문의 둔화로 인한 건축수주의 감소분을 토목수주가 채워주었습니다.

그러나, 정부의 잇단 부동산 규제 정책으로 서울 아파트 가격은 32주간 하락세를 보였으며, 2019년 6월 4째주 보합, 7월 1주부터 34주만에 상승세로 전환하였는데, 이러한 상승세는 투자수요가 집중된 강남권 재건축 중심으로 나타났습니다. 이에, 2019년 8월 12일자 국토교통부 보도자료('민간택지 분양가상한제 적용기준 개선 추진')를 통해 10월초까지 '주택법 시행령'을 개정하여 민간택지에 분양가상한제 적용 준비를 완료하겠다고 발표한 바 있으며, 10월 29일 주택법 시행령이 개정되었습니다.

당시 보도자료에 따르면 민간택지 분양가상한제 지역 지정요건 개선안은 아래와 같습니다.

국토교통부는 민간택지 분양가상한제 지정효력 적용시점을 '최초 입주자모집 승인 신청한 단지'부터로 일원화하였으며, 수도권 분양가상한제 주택의 전매제한기간을 기존 3~4년에서 분양가수준에 따라 5~10년까지 확대하었습니다.

그 밖에 2019년에 추가적으로 부동산 규제가 발표되었는데, 2019년 11월 6일에는 국토교통부가 주거정책심의위원회 심의와 의결을 거쳐 민간택지 분양가상한제 적용지역을 발표했습니다. 서울은 강남4구 22개동과 마포구 1개동, 용산구 2개동, 성동구 1개동, 영등포구 1개동 등 모두 27개동이 지정됐습니다. 지난 2015년 폐지된 이후 4년 만에 부활하게 된 것으로, 재개발·재건축 아파트의 경우 내년 4월 29일 이후 입주자 모집공고를 신청한 단지는 분양가가 제한되고 5∼10년의 전매제한과 2∼3년의 실거주 의무를 부여 받습니다.

이후 정부는 2019년 12월 16일 주택시장 안정화 방안이라는 추가 대책을 발표하였습니다. 서울 등 일부지역의 가격 급등에 따라 대출, 세제, 공급 등을 망라한 것으로, 1) 투기적 대출수요 규제 강화, 2) 주택보유부담 강화 및 양도소득세 제도 보완, 3) 거래질서 확립 등이 핵심입니다.

금번 조치를 통해 정부는 시가 15억원 이상의 초고가 아파트에 대해서는 주택담보대출을 전면 금지하였으며, 시가 15억원 미만 아파트의 경우에도 9억원을 초과하는 구간에 대해서는 LTV를 기존 40%에서 20%로 축소하였습니다. 한편 전세대출 차주가 시가 9억원 초과 주택을 매입하거나 2주택 이상을 보유할 경우 원칙적으로 전세대출을 전액 회수하도록 했습니다.

세제 측면에서는 종합부동산세 세율을 인상(일반 0.1%p ~ 0.3%p, 3주택 이상 및 조정대상 지역 2주택 0.2%p ~ 0.8%p)하여 다주택자 위주로 주택 보유 부담을 늘림으로써 기존 주택 보유 가구의 추가 수요 억제 및 다주택자 보유 매물 출하로 인한 공급 증가 효과를 기대하였습니다.

또한 종합부동산세율 인상과 더불어 공시가격 현실화를 통해 보유세 부담이 추가로 증가하였습니다. 12.16 주택시장 안정화 방안 및 잇따라 발표된 "2020년 부동산 가격공시 및 공시가격 신뢰성 제고방안"(12.17)에 따르면 9억원 미만의 공동주택에 대해서는 시세변동분만 공시가격에 반영하나, 공동주택의 시세 구간별 현실화율이 9억∼15억원은 70%, 15억∼30억원은 75%, 30억원 이상은 80% 에 미달하는 경우 현실화율 제고분을 적용하기로 하였습니다.(단, 지나친 공시가격 급등이 없도록 현실화율 제고분에 대한 상한 부여)

또한 분양가상한제 적용 지역을 확대하여 신규 공급 아파트 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 기존 분양가상한제 지역이 서울 27개 동에 한정되었으나, 금번 개정안을 통해 서울 13개구 전지역 및 경기 3개시(과천, 하남, 광명) 13개동과 정비사업 이슈 등이 있는 서울 5개구 37개동이 추가 지정되었습니다.

12.16 주택시장 안정화 방안은 일부 고가 주택에 대한 대출을 원천 차단하는 등 문재인 정부 출범 이후 가장 강력한 부동산 규제로 꼽히고 있습니다. 주택시장 안정화 방안에는 서울 도심 내 주택 공급 추진 및 수도권 30만호 계획 조속 추진 등 공급 측면의 정책도 포함되어 있어 이러한 정책이 적극적으로 추진될 경우 건설업에 일부 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 분양가 상한제 강화에 따른 재건축/재개발 위축 및 대출 규제 강화/주택 관련 세금 부담 증가에 따른 주택 수요 감소 효과로 전반적으로 건설업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

정부는 추가적으로 2020년 6월 17일 "주택시장 안정을 위한 관리방안"을 발표하였습니다. 광범위한 규제지역 지정, 개발호재 지역에 대한 선제적인 토지거래 규제 및 기획조사, 주택 관련 대출 요건 강화, 법인 보유 주택 제재, 재건축 안전진단 강화, 초과이익환수제 본격 시행 등을 통해 부동산 시장의 과열을 예방하고자 하였습니다.  

이어서 2020년 7월 10일 정부는 지난 주택시장 안정 대책을 보완하고자 "주택시장 안정 보완대책"을 추가 발표하였습니다. 주택 공급 확대, 서민 및 실수요자 소득기준 완화 등으로 서민과 실수요자의 부담을 경감시키고, 다주택자 대상 종부세, 양도소득세, 취득세, 재산세 등 부동산 세제를 강화하여 투기수요를 차단하는 것 등이 핵심입니다.

2021년 2월 4일 정부는 관계부처 합동으로 정부·지자체·공기업이 주도하여 2025년까지 서울 32만호, 전국 83만호 주택 부지를 추가 공급하는 "공공주도 3080+, 대도시권 주택공급 획기적 확대방안"을 발표하였습니다. 정부는 해당 발표를 통해서 2025년까지 전국 대도시에 약 83만호 주택 공급부지를 확보할 계획이며, 이를 위해 신규 가용지를 확보하고, 재개발 및 재건축의 경우 공기업에서 직접 시행하는 방안을 계획 중이라고 밝혔습니다. 그리고 공공택지의 경우 수도권, 지방광역시를 중심으로 전국 15곳 내외로 신규 지정하고 전세대책 보완을 통해 단기 주택을 확충할 예정임을 발표하였습니다.

2022년 제 20대 윤석열 대통령이 당선된 가운데, 30년 이상 공동주택에 대한 정밀안전진단을 면제하고 재건축 안전진단 기준 중 구조안전성을 현행 50%에서 30%로 낮추는 등 재건축 안전진단 규제 완화가 가장 먼저 시행될 공약으로 판단됩니다. 주택 공급 관련 부동산 대책이 나오며, 한동안 주택 공급 관련 긍정적인 시장 분위기가 조성될 것으로 전망되나, 향후 추가적인 부동산 규제 강화 정책이 추가로 발표될 경우, 민간 주택 공급량 감소, 재건축 시장 악화, 대출규제로 인한 분양 및 청약 감소 등 부동산 시장의 불확실성이 확대될 우려가 있습니다. 이는 건설사의 영업 환경 불확실성 확대로 이어져 건설업 전반에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 수도권 공급물량 감소 등으로 주택시장에 부정적 영향을 초래할 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

 수입자동차 판매업의 경우, 폭스바겐아우디 그룹의 디젤 엔진 배출가스 저감장치 조작 운영 사건, BMW 리콜 사태 등 자동차의 인증 및 검사 방법 관련하여 관련 제규정이 신설되고 있습니다. 신차 유통사업, A/S 사업의 경우 아우디 그룹의 디젤 엔진 배출가스 저감장치 조작 운영, BMW 그룹의 제작결함에 따른 대규모 리콜 사태에 따라 영업활동이 위축되었고, 이에 동사의 수익성과 영업 안정성에 직접적인 영향이 있었습니다. 아우디 상품들의 경우 임포터가 판매 금지조치 당함에 따라 해당 물량을 받아올 수 없어 매출에 직접적인 영향이 있었고, 이후 부분적 판매 재개에도 불구 브랜드 가치 훼손등의 이유로 신차 유통 사업에 대해서는 수익이 감소하였습니다. 인증중고차 사업의 경우에도, 시장에서 가장 인기가 있었던 디젤 중고차에 대해 문제가 발생하였기에 수요가 감소하여 수익 전반이 감소하는 방향이었습니다. BMW의 경우 리콜 조치됨에 따라, 당사의 A/S사업부문 중 일반수리 쪽 가동률이 최고점을 달성하였고, 이는 임포터로부터의 보조금 등 매출액 증가로 이어졌습니다. 다만 아우디와 동일하게 브랜드 가치 훼손등의 이유로 신차 유통 사업의 판매량이 감소하여 전반적인 수익성은 일부 감소하였습니다. 아래는 수입자동차 산업과 관련된 주요 정부정책입니다.

[한국수입자동차협회 FACTBOOK, 2021]

[한국수입자동차협회 FACTBOOK, 2021]

[한국수입자동차협회 FACTBOOK, 2021]

[한국수입자동차협회 FACTBOOK, 2021]

  동 규제위험은 산업 전반, 동종업계 전반에 해당되는 사안으로, 이러한 정책적인 규제는 동종 및 전후방 사업을 영위하는 기업들 전체의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 투자 결정 시 이 점 유의하시기 바랍니다.

2000년대 초반의 호황기를 거쳐 2007년 분양가 상한제를 피하기 위해 급증한 주택분양 물량이 금융환경 등 거시경제 악화 등과 맞물려 미분양물량이 크게 증가하였으며, 건설업체의 공사비 회수 지연 및 유동성 경색 등으로 인한 재무건전성의 악화 및 신규 사업 축소 등의 결과를 초래하여 건설경기 침체를 장기화 시키는 주요 원인으로 작용하고 있습니다. 주택건설 비중이 높은 업체들의 경우 미분양 증가로 자금회수가 지연되면서 매출채권 및 재고자산 회전일이 증가하였으며, 사업환경 저하에 따른 예정 사업의 착공 지연으로 사업관련 대여금이 증가하는 등 전반적인 영업현금흐름이 저하되는 모습을 보여왔습니다. 이에 정부는 미분양 문제를 해결하기 위하여, 다양한 부동산 종합대책 등의 발표를 통하여 미분양률을 감소시키려고 노력해 왔습니다.

미분양 주택잔고로 인한 문제는 건설산업 전반에 만연한 가장 큰 위험요인이라 할 수 있습니다. 미분양 적체 현상은 단순히 신규 수요 감소 문제가 아니라, 입주율 저조, 신규사업 축소 등으로 연계될 경우 현금흐름을 급격하게 악화시킬 개연성이 높기 때문입니다. 국내 미분양주택은 2008년말 기준으로 165,599호였으나, 정부의 지속적인 지원정책 및 경기 회복에 대한 기대감 등의 영향으로 지방 미분양 문제가 점차 해소되는 모습을 보여 2014년말 40,379호까지 감소하였습니다. 저금리 기조의 지속 등에 힘입어 2015년 4월말 28,093호까지 감소하였으나 2015년 하반기 주택공급물량의 증가와 2016년부터 시행된 여신심사 선진화 가이드라인의 적용 등으로 인하여   2016년말 기준 56,413호, 2017년말 기준 57,330호, 2018년말 기준 58,838호를 기록하는 등 미분양물량이 증가하는 추세를 보이다 2019년말 기준 47,797호로 감소한 이후, 2020년말 기준 19,005호, 2021년말 기준 17,710호로 급격하게 감소하였습니다. 이러한 감소의 이유는 주택부문의 공급절벽에 대한 우려와 더불어 신규 주택에 대한 선호현상이 주요 원인인 것으로 판단됩니다.

참고로, 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용하는 준공 후 미분양 물량은 2009년을 고점으로 하락세를 보이다 2016년 소폭의 증가세를 나타냈으나, 2016년 8월 이후 다시 감소하여 등락을 반복하고 있으며, 2018년말 기준 16,738호를 기록하며 전기말 대비 소폭 증가하였습니다. 2019년내 등락을 반복하였으나 12월말 기준 준공 후 미분양 물량이 18,065호를 기록하며 최근 5년내 가장 높은 수치를 기록하였으나 이후 지속 감소하여 2020년말 기준 12,006호, 2021년말 기준 7,449호를 기록하였습니다. 준공 후 미분양의 경우 공사비에 대한 금융비용까지 추가로 발생하므로 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용할 수 있음을 투자자께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 지역별로 수도권 지역의 미분양 물량은 2015년말 기준 30,637호로 전년 대비 큰 폭으로 증가하였으나, 2016년 이후 감소세를 보이며 2018년말 기준 6,319호로 2017년말 10,387호 대비 4,068호 감소하였습니다. 2019년에도 2018년과 유사한 흐름이 이어지면서 수도권 미분양 물량은 6,202호로 전년말 대비 소폭 감소하였으며, 2020년말 기준 2,131호, 2021년말 기준 1,509호로 감소세가 이어지고 있습니다.
지방 미분양 물량의 경우 2008년말 기준 138,671호를 기록한 이래로 크게 감소한 수치를 나타냈으나, 2016년말 39,724호, 2017년말 46,943호, 2018년말 52,519호로 증가세를 나타내다가 2019년말 41,595호로 전년대비 증가 추세가 일시적으로 감소한 모습을 보였으며, 2020년말 16,874호로 크게 감소하였고, 2021년말 기준 16,201호로 감소세가 이어지고 있습니다.

다만, 국내 경제의 저성장 기조, 가계대출의 급격한 증가에 따른 내수 위축 및 소비심리 저하, 주택담보대출 금리인상, 3인 이상 가구 수 감소 등 수요기반의 불안요인과 정부의 부동산 정책 등으로 인해 향후 미분양 물량이 증가하는 상황이 발생할 수 있으며, 국내 주택경기 하락의 우려감이 존재합니다.

미분양이 장기간 지속될 경우 건설사로 하여금 공사비에 대한 금융비용 증가로 사업비 부담을 증가시키는 측면이 존재합니다. 따라서 미분양 물량 증가 시, 건설사의 현금흐름 지표는 저하되는 경향이 있으며, 운전자금에 대한 부담도 증가합니다. 또한, 입주 지연과 잔금 지연 등으로 인해 영업활동으로 인한 현금흐름도 악화될 가능성이 존재합니다. 이는 건설사들의 공사 미수금 증가로 이어져 당사를 포함한 건설사들의 재무구조 악화 및 수익성을 저하시키는 원인이므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

건설 경기를 예측하는데 가장 일반적으로 사용되고 있는 것은 건설기업 경기실사지수(CBSI)입니다. 경기실사지수(Business Survey Index)란 경기동향에 대한 기업가들의 판단ㆍ예측ㆍ계획의 변화추이를 관찰하여 지수화한 지표로서 다른 경기관련 자료와 달리 기업가의 주관적이고 심리적인 요소까지 조사가 가능한 특징이 있으며, 상기의 건설기업 경기실사지수(CBSI)는 업종을 건설업종으로만 국한시켜 집계된 자료입니다. 지수계산은 설문지를 통하여 집계된 전체응답자 중 전기에 비하여 호전되었다고 답한 업체수의 비율에서 악화되었다고 답한 업체수의 비율을 차감한 다음 100을 더해 계산합니다. 예를 들어, 긍정과 부정의 응답이 각각 80%와 60%라면 80에서 60을 차감한 값에 100을 더해 120이 됩니다. CBSI가 기준선인 100을 밑돌면 현재 건설경기 상황을 비관적으로 보는 기업이 낙관적으로 보는 기업보다 많다는 것을 의미하고 100을 넘으면 그 반대를 의미합니다.

건설 경기예측에 일반적으로 사용되고 있는 CBSI지수는 미분양 아파트 증가에 따른 건설업체 유동성 위기 심화로 인해 2008년 11월 사상 최저치인 14.6을 기록한 바 있습니다. 이후 공공공사 수주 증가, 주택경기 회복에 대한 기대감, SOC 예산 증액 및 조기집행 등의 영향으로 CBSI지수는 점차 개선되는 모습을 보였습니다.

2017년 들어 CBSI지수는 지속적인 상승 추세에 따라 6월 90.4를 기록하였습니다. 그러나 2017년 8월 정부의 고강도 부동산 대책 발표 영향으로 CBSI지수는 전월대비 11.2p 하락하여 1년 7개월만에 최저치인 74.2를 기록하였습니다. 9월에는 이보다 소폭 상승한 76.3을 기록하였는데, 이는 혹서기 이후 지수가 일부 상승하는 계절적 요인과 지난 8월 지수가 매우 부진한데 따른 반등 효과가 작용한 것으로 판단됩니다. 이후 CBSI지수는 국내외 경기 개선에 힘입어 2018년 4월까지 상승하는 추세였습니다. 2018년 4월 CBSI지수는 지난 3월 대비 3.6p 상승하여 85.2을 기록하며 지난 2017년 12월 80.1을 기록한 이후 4개월 연속 80선 초반대에 머물고 있었습니다. 그러나, 4월 이후 정부의 보유세 인상 정책 등 주택 시장 규제와 관련된 정책들이 부동산 경기의 불안감을 증가시키면서 지속적으로 하락하다 8월에는 전월 대비 14.6p 급감한 67.3을 기록하며 2014년 1월 이후 55개월만에 최저치를 기록했습니다. 정부의 9.13 대책 발표 이후 9월에도 67.9를 기록하며 부진한 모습을 보였으나, 2018년 10월 연말 발주가 증가하는 계절적인 요인으로 70선을 회복하였으며, 2019년 SOC 예산이 증액되는 등 정부 정책의 긍정적인 요인이 영향을 미치며, 2019년 12월 92.6을 기록하며 CBSI지수가 개선되는 모습을 보였습니다.
하지만 2020년 1월부터 CBSI는 연속적으로 부진하여 2020년 3월 CBSI는 59.5를 기록, 2013년 2월 이후 7년 1개월 만에 경기실사지수의 60선이 무너졌습니다. 통상, 3월에는 봄철 발주 증가로 인해 지수가 3~5p 상승하는 것이 일반적인데, COVID-19 여파로 경기가 냉각되면서 계획된 공사 발주가 제대로 일어나지 않아 건설경기가 매우 침체되었습니다. 이후 5월까지 CBSI는 60선에 머물며 부진하였으나, 2020년 6월은 79.4를 기록하여 침체 상황이 크게 개선된 것으로 나타났습니다. 이는 분양가상한제 시행을 앞두고 주택 분양이 증가하고, 지연된 공공공사의 발주가 이뤄지는 등 전반적으로 공사물량이 개선되었기 때문입니다. 2020년 6월 14.6p 반등해 80선에 근접하였지만, COVID-19의 영향으로 7월에 1.9p 감소 후 8월에도 1.0p 하락해 76.5를 기록하였습니다. 2020년 9월 CBSI는 1.8p 소폭 상승해 70선 중반인 75.3을 기록하였는데, 혹서기 이후 신규 수주와 공사 물량이 개선되는 등의 영향으로 지수가 상승하는데 이러한 계절적인 영향이 지수에 반영된 것으로 분석됩니다. 한국건설산업연구원은 10월 신규 주택 수주 현황이 개선되면서 전월 대비 4.6p 상승한 79.9임을 고시하였고, 11월에는 경기부양을 위한 공공공사 발주가 증가하여 전월 대비 5.4p 상승한 85.3을 기록하였으며, 2020년 12월 및 2021년 1월에는 COVID-19 재확산 및 계절적 영향으로 인해 각각 84.6, 81.2을 고시하였습니다.
이후 2021년 상반기 실물경기 회복에 대한 기대감과 함께 한때 100을 상회하였으나, 하반기에는 혹서기 물량 감소로 인한 지수 위축, 신규 수주 위축이 부진 요인으로 작용하는 가운데 10월 26일 가계부채 관리 강화 방안 발표 이후 자금조달 상황이 나빠질 수 있다는 우려감으로 2021년 10월 83.9를 기록하였습니다. 다만, 2021년 11월~12월 신규공사 수주 BSI가 상승하여 각각 88.4, 92.5로 개선된 수치를 고시하였습니다. 2022년 1월 CBSI는 전월보다 17.9p 하락한 74.6을 기록하였는데, 통상 1월에는 전년 말에 비해 공사발주가 감소하는 계절적인 영향과 중대재해처벌법 시행의 영향이 지수에 반영되었습니다. 이에 따른 통계적 반등 효과와 신규 공사수주의 증가로 2022년 2월 전월보다 12.3p 상승한 86.9를 기록하였으나, 2022년 3월 CBSI는 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 자재 및 연료 가격 급등과 수급 차질에 대한 우려로 전월 대비 1.3p 하락한 85.6을 기록하였습니다.
2022년 4월 CBSI는 전월 대비 16.1p 하락한 69.5를 기록하였는데, 이는 혹한기 이후 공사가 증가하는 계절적인 영향이 나타났던 과거 추세와는 크게 차이가 있었습니다. 러시아의 우크라이나 전쟁으로 인해 주요 건설 자재인 시멘트와 철근 등의 가격이 급등한 영향으로 분석되며, 건설자제비 인상에 대한 원도급업체에 공사비 증액 요구 및 파업 등의 영향이 컸던 것으로 분석됩니다. 5월에는 다시 전월 대비 13.9p 상승하여 83.4 수준을 보였고, 이는 4월 침체에서 시장의 심리적 안정이 이뤄저 다시 과거와 동일하게 혹한기 이후 공사 물량이 증가하는 일반적인 추세로 회복했다고 보여집니다. 6월에는 다시 18.7p 하락하여 64.7 수준으로, 유가 및 원자재 가격 부담이 다시 가중된 가운데, 미국의 기준금리가 0.75% 급등한 것에 향후 경기둔화에 대한 우려감이 커져 체감경기가 급격히 악화되어 시장에 동결이 발생한 것으로 분석되었습니다. 7월에는 올 상반기의 여러 위험 요소들이 장기화된 가운데, 주요국 금리 인상에 다른 경기둔화 우려감이 심화됨에 따라 67.9수준으로 집계되었습니다. 또한 하절기 계절적 요인으로 인한 공사 물량 감소도 반영되었다고 판단됩니다. 이는 8월 건설기업 경기실사지수에도 영향을 미쳐, 66.7 수준으로 집계되었습니다. 3개월 이상 60선을 기록한 것은 COVID-19 사태가 시작된 2020년 2~5월 이후 처음으로, 대외적 요인에 따른 경기 및 기업 심리가 좋지 않은 것이 주요했다고 판단됩니다.

현재 CBSI지수 추이와는 별도로, 국내 가계부채 증가세 심화와 정부의 추가적인 부동산 규제 가능성 등 건설경기 회복이 둔화될 요인들이 상존해 있습니다. 이렇듯 건설경기 회복의 둔화 가능성 및 경기등락은 당사의 영업환경에 악영향을 미칠 수 있습니다. 국내외 경기 침체 가능성 및 글로벌 금융환경의 불확실성이 높아지는 상황에서 건설경기 침체로 인한 CBSI지수의 등락이 반복될 수 있으므로 투자자께서는 CBSI지수 및 건설산업 전반에 걸친 변동사항에 유의하시기 바랍니다.

국내 건설시장은 1999년 면허제에서 등록제로 전환됨에 따라 건설업 면허 취득을 통한 시장진입이 가능한 완전경쟁 시장입니다. 이로 인해 타 산업에 비해 업체의 수가 매우 많고 경쟁이 치열한 편입니다. 상대적으로 진입이 쉬운 아파트를 비롯한 주택 건설 및 단순 토목공사 시장은 이미 다수의 업체가 수주를 위한 치열한 경쟁을 벌이고 있으며 일부 선도 건설업체만이 영위하던 기술력 위주의 플랜트, 발전소 설계 및 시공분야에도 중소건설업체의 진출이 늘어나고 있습니다. 최근에는 외국 건설업체의 진출로 새로운 경쟁자가 나타나고 있으며, 더욱이 한미 FTA 타결 이후 국내 건설시장 개방추세가 가속화될 것으로 예상됨에 따라 글로벌 경쟁력 확보 또한 시급히 요구되고 있습니다. 국내건설시장에서 건설회사는 소자본과 낮은 기술력 확보를 통해 쉽게 설립이 가능하고, 노동집약적인 생산형태를 보이고 있으며, 생산과정에서 유형자산에 대한 의존도가 낮아 건설시장의 진입장벽은 낮은 수준입니다.

건설업은 계약 수주 시 한 개의 건설사가 모든 시공을 하는 것이 아닌 하도급 형태로 여러 중소 건설사들의 참여가 이루어집니다. 2021년말 기준으로 종합건설회사가 14,264개, 전문건설회사가 56,724개, 설비건설회사가 9,287개로 많은 수의 업체가 시장에 참여하고 있으며, 이러한 치열한 경쟁은 경쟁 강도를 심화시켜 수익성 향상에 어려움을 겪을 수 있습니다.

2021년말 기준 건설업체수 조사결과에 따른, 전체업체는 2020년말 대비 13.4%증가(10,327개사 증가, 주택업체 미포함) 한 것으로 집계되었습니다. 지난 1999년 허가제에서 일정한 요건을 갖추면 면허발급이 이루어지는 등록제로 전환 이후 건설업체수는 폭발적으로 늘어나 당시 35,855개사에서 2021년말 기준 87,509개사(주택업체 미포함)로 꾸준히 증가하고 있는 추세입니다. 이는 경쟁 강도의 심화를 야기시켜 공사마진율 향상에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

2021년 종합건설사 부도 업체수는 2개사로 2010년 종합건설사 부도업체가 86개사 인 것으로 비교했을 때, 부도율은 지속 감소하고 있습니다. 그러나 구매력 상승 및 수요기반 확대와 같은 근본적인 개선이 이루어지지 않는 경우 미분양물량이 다시 증가세를 나타낼 수 있으며, 이에 따라 부도업체가 증가하는 등 국내 종합건설업이 향후 다시 악화될 가능성이 존재합니다.

건설산업을 영위하고 있는 회사들이 타 산업을 영위하는 업체와의 경쟁에서 비교우위를 점하기 위해서는 리스크 관리 능력과 더불어 기술 경쟁력 강화, 내부 프로세스 혁신 등 지속적인 원가절감 노력과 수익성 확보를 위한 노력이 필수적이라고 판단됩니다. 또한 전반적인 건설시장 동향이 규모의 성장에서 질적 성장을 추구하고 있으며, 발주자의 기대수준이 높아짐에 따라 차별화된 상품경쟁력이 요구되고 있습니다. 타 업체와 차별화된 능력을 보유하지 못할 경우, 가격경쟁의 위험에 직면하게 되고 이는 당사를 포함한 건설회사의 수익성을 저하시키는 요인으로 작용할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

과거 몇 년간 침체되어 있던 국내 건설경기와 달리 해외 건설경기는 중동 지역을 중심으로 한 플랜트 수주 호조로 2005년 이후 꾸준히 수주금액이 증가하여 국내 수주에서의 부진을 일정 부분 상쇄시켜 주었습니다.

해외건설 수주가 호조세를 보였던 원인은 2008년 원유가격 상승 등으로 증가한 중동지역 국가의 오일머니가 해당지역의 발전 등 대형 플랜트 설비 투자로 이어지면서 국내 건설업체의 해외수주금액의 증가세에 원동력으로 작용, 또한 국내업체의 플랜트 건설 경쟁력 강화에 기인한 것으로 판단되며, 아시아 개발도상국 및 중남미 지역 등의 수요로 인한 것입니다. 하지만, 2009년 하반기부터 2011년까지 해외건설 저가수주 경쟁이 치열하게 전개되어 2013년부터 2015년에 이르기까지 일부 건설사의 대규모 손실 인식이 발생하는 등 해외건설에 대한 리스크가 대두된 바 있습니다.

한편, 2014년에는 중동지역과 유럽에서의 계약금액 증가로 해외건설 수주금액은 2013년 대비 소폭 증가했으나, 2014년말부터 이어진 저유가 기조, 유럽의 경기회복 둔화 등으로 2015년 누적 해외수주 계약 금액은 2014년 대비 약 30.1% 감소하였습니다. 2016년말 기준 해외수주액은 전년 대비 약 38.9% 이상 감소한 281.9억달러로, 특히 석유수출국가 중심인 중동지역에서 수주액이 2015년 165.3억 달러에서 2016년 106.9억 달러로 대폭 줄어들었으며, 이는 미국발 금리 인상 우려, 미국 트럼프 정부 출범에 따른 중동 정세의 불확실성, 중국 성장률 정체 등의 부정적 요소 및 중국의 저가 수주로 인한 가격 경쟁력 상실 등에 기인하였습니다. 또한, 상대적으로 국내 건설경기가 2014년 이후 수주액 및 평균수주액 부분에서 호조세를 보여 상대적으로 국내 건설에 집중된 것도 해외수주액 감소의 원인입니다. 2017년에는 글로벌 경기 회복에 따른 발주물량 확대에 힘입어 중동지역 수주액이 145.8억 달러로 2016년 대비 약 36.3% 상승하였으며, 2018년말 전체 해외건설수주 금액은 321.1억달러를 기록하며 2017년말 대비 약 10.7% 상승한 것으로 나타났습니다. 반면 2019년말에는 미중 무역분쟁 등 대외 불확실성이 지속되었고 중동지역 발주 감소 등으로 전체 해외건설수주 금액은 223.2억달러를 기록하며 2018년말 대비 약 30.5% 감소한 것으로 나타났습니다. 이후, 2020년 COVID-19의 영향에도 불구하고 전년도 기저효과에 힘입어 해외건설 수주는 약 57.4% 증가했으며, 특히 플랜트와 토목 부문이 전년 대비 크게 증가하며 성장률에 일조하였습니다. 하지만, 이후 2021년 COVID-19 사태의 장기화 및 일시적인 유가 급락 사태로 인해 산유국들의 해외 프로젝트 발주 등이 지연되고, 전년에 반등된 수치에 대조되면서 2021년의 수주는 전년 대비 약 12.9% 감소하였습니다. 그러나, 한편으로는 COVID-19 회복 시 세계 각국에서 경제회복을 위해 경기 부양책의 일환으로 적극적인 인프라 투자를 시행할 것으로 전망되는 등 건설업계에는 팬데믹 사태로 인한 위기와 기회가 혼조되는 양상을 보이고 있습니다.

 해외 수주를 공종별로 살펴보면, 대형 정유공장 및 발전소 공사 등의 플랜트 수주가 이어져 전체 수주금액 대비 플랜트 수주가 차지하던 비중이 80%를 상회하였던 2010년도와 비교하였을 때, 2017년 전체 수주 금액에서 플랜트 부문이 차지하는 비중은 약 68.6%로 비중이 소폭 하락하였음에도 불구하고, 여전히 개별 공종 중 가장 큰 부분을 차지하고 있습니다. 한편, 2017년 기준 대부분의 공종별 수주 계약이 전년 대비 감소한데 반하여, 플랜트 부분은 전년 대비 약 50.3% 가량 크게 증가하였으며, 이는 OPEC 감산합의와 미국 원유재고 감소로 유가가 상승세를 보인 결과입니다. 2021년 COVID-19 확산 지속 등으로 인해 플랜트 부문 수주금액이 전년 대비 약 11.9% 감소하여 164.2억 달러를 기록하였지만, 플랜트 부문이 차지하는 비중은 약 53.6%로 여전히 가장 큰 부분을 차지하고 있습니다.

한편, 국내 건설업체들은 해외수주 지역을 다변화 하기 위하여 노력하고 있으나 중국 건설기업들의 저가 수주로 인한 가격경쟁력 열위, 중국정부의 아프리카 국가들을 대상으로 한 경제 개발 원조 제공에 따른 경쟁우위 확보 등으로 인하여 진출에 어려움이 있는 것으로 판단됩니다. 2017년 기준 해외 수주액의 약 93.3% 수준인 270.7억 달러 이상이 중동과 아시아 지역에서 발생하며 해외 수주의 지역 편중 현상을 보여주고 있으며, 2018년 역시 신규 수주액 321.1억 달러 중 254.1억 달러(약 79.1%)를 중동과 아시아 지역에서 얻어내며 전년 대비 완화되었으나, 여전히 중동과 아시아 지역에 편중되어 있는 수주 비중을 보여주었습니다. 2019년 기준 해외 수주의 지역별 현황에서도 중동 및 아시아 지역이 차지하는 비중이 약 77.5% 수준으로 가장 크게 나타나고 있으나, 두 지역에서 발생한 수주규모는 172.9억달러로 전년 대비 약 32.0% 가량 감소하였습니다. 지역별 다변화 노력의 일환으로 2019년 북미, 유럽 및 아프리카 지역으로부터의 공사수주 규모가 과거 대비 증가하고 있으나 여전히 합산 수주 규모가 2019년 기준 47.5억 달러로 전체 수주규모 대비 약 21.3%에 불과한 상황입니다. 중동 및 아시아 지역의 편중 현상은 2020년에도 이어졌으며 2020년말 기준 중동 및 아시아 지역이 해외수주에서 차지하는 비중은 각각 약 37.9%, 33.0%로 합산 비중은 약 70.9%입니다. 한편, 2021년에는 COVID-19 사태로 인해 미뤄졌던 북미 및 유럽 지역의 수주를 국내 경쟁력 높은 건설업체들이 수주하게 되어, 합산 비중이 전체의 약 27.9%로 크게 확대되었고, 아시아와 중동 두 지역의 수주 합계가 전체의 약 66.9%를 차지하며 최근 5개년 가운데 가장 덜 편중된 결과를 기록하였습니다.

해외수주공사는 국내공사에 비해 공사기간이 장기간 소요되는 경우가 많은 경향이 있습니다. 이에 따라 예상치 못한 원자재 가격의 급등, 기초설계 변경에 따른 자재 교체 등 공사 초기에 예상했던 매출원가를 상회하는 경우가 발생하여 수익성이 악화되는 경우가 존재합니다. 또한, 발주처의 재정부족 등으로 미청구공사로 계상했던 금액을 회수하지 못하는 등의 위험요소가 존재합니다. 당사의 2021년말 연결기준 건설사업부문 매출 약 2조 2,388억원 중 약 3.45%에 해당하는 약 772억원만이 해외에서 발생하는 등 해외수주공사의 수익성 악화 요소가 당사에게 미치는 영향은 제한적이라고 판단됩니다. 하지만 향후 당사의 해외건설 비중이 증가하면 상기 위험요소가 당사에게 미치는 부정적 영향 또한 증가할 수 있습니다.

한편, 국내 건설업체들은 해외수주 지역을 다변화 하기 위하여 노력하고 있으나, COVID-19의 재유행과 발주처 재정부족 등으로 인한 중동지역 발주 취소 및 지연 발생 가능성이 존재하는 점, 로컬 및 중국업체들의 성장, 선진사들의 시장다변화 등으로 가격경쟁이 더욱 심화되고 있는 점은 국내 건설사의 해외 진출에 지속적인 어려움이 되고 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2008년 이후 국내 부동산 경기 침체에 따른 미분양 주택 증가 등의 사유로 많은 건설사들의 재무지표가 악화되었습니다. 이에 따라 정부 및 채권금융기관의 주도하에 부실 건설사들에 대한 구조조정이 진행되고 있습니다. 부실 건설업체에 대한 구조조정 진행상황은 아래와 같습니다.

정부가 강력한 의지를 가지고 진행 중인 건설업체들에 대한 구조조정은 당사가 속한 건설시장에서 변수로 작용할 것이고, 이는 당사의 매출이나 시장지위에 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 최근 부정적인 해외 경제상황으로 인해 국내경기도 영향을 받고 있으며 대내외 경기의존도가 높은 건설사들의 불확실성이 높아진 상황입니다. 그리고 향후 원자재 가격 상승과 물가상승 등으로 인해 추가적으로 금리가 인상된다면 건설사들의 차입능력이 악화될 수 있으며, 이에 따른 추가적인 워크아웃 및 법정관리 절차를 신청하는 회사들이 지속적으로 나올 수 있는 상황입니다.

2012년 9월에 있었던 극동건설의 법정관리 신청은 연대보증채무를 지고 있던 모 그룹의 지주회사인 웅진홀딩스와 함께 진행된 바 있습니다. 2014년에는 2008∼2010년 3년 연속 흑자를 내며 8개국 16개 현장에서 3조원(29억 달러)가량의 공사를 진행하고 있던 쌍용건설의 법정관리가 개시(2014년 1월 9일) 되었습니다. 참고로, 쌍용건설은 국내외 현장만 130여 곳이 넘고 협력업체도 1,400여개에 달하는 등 국내 건설경기에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 2014년 12월 31일에는 시공능력평가 25위(2014년 기준)의 중견업체인 동부건설이 자금난에 몰려 법정관리를 신청하였으며, 약 2,000여개에 달하는 협력업체가 대금회수에 어려움을 겪었습니다. 2015년에는 워크아웃 후 조기졸업을 했던 경남기업이 3월에 다시 워크아웃을 신청하여 시장에 큰 충격으로 작용하였습니다. 한편, 법정관리 중이었던 중견 건설업체인 우림건설은 매각 실패에 따라 2016년 7월 기업회생절차가 폐지되며 청산 절차에 들어갔습니다.

건설업계의 전반적인 침체 및 법정관리절차 개시 기업 증가 등은 건설업 전반에 대한 자금시장의 우려감을 증폭시켜 우량 건설사의 자금조달 비용까지 상승시키는 부작용을 낳을 수 있습니다. 또한, 2018년 6월말 기한 만료로 폐지된 기업구조조정촉진법을 2018년 8월 27일 국회 정무위에서 5년 시한으로 재입법 의결을 하였습니다. 이후 기업구조조정 촉진법 제정안은 9.20일 국회 본회의에서 의결 후 10.16일 공포(공포 즉시 발효)되었습니다. 이에 따라 향후 건설 업계에 추가적인 구조조정 가능성이 존재하고 있습니다.

기업회생절차가 성공적으로 마무리 될 경우 건설업에 대한 신뢰가 회복되고 비우량 경쟁사 퇴출로 시장의 경쟁강도가 낮아짐으로써 당사의 매출이나 시장지위에 우호적으로 작용할 가능성도 있지만, 건설업체의 기업회생절차 개시 등의 발생은 전반적인 시장이 당사를 비롯한 건설업체에 우호적이지 않다는 방증입니다. 또한 산업 내 구조조정 및 워크아웃 업체가 증가하면 산업 전반에 대한 불안감으로 인해 자금 조달비용 증가 가능성이 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국내 PF형태의 대출은 사업성 분석에 기초한 금융권으로부터의 대출이 아닌 중대형 시공사의 지급보증에 기초하고 있어 중소형 시행사의 부실이 중대형 건설사의 우발채무로 이어질 우려가 있습니다. 2006년말 부동산 시장이 침체기를 맞이한 이후, 2000년대 초반 부동산 호경기 때 무리하게 확장한 사업으로 인해 PF 우발채무가 급증한 바 있으며, 미분양 물량 증가로 유동성이 취약하고 PF 상환에 어려움이 상대적으로 큰 중소 지방 건설사들을 시작으로 많은 건설사들이 부도나 워크아웃에 처하게 되었습니다.

이로 인해 미분양 물량으로 인한 대금회수 지연으로 부도난 시행사의 부채를 대신 갚아야 하는 사업장이 늘어나자 건설업 침체와 건설사 부실을 우려한 투자자들의 심리가 위축되어 Refinancing에 어려움을 겪는 사업장이 늘어나고 PF 대출 금리가 상승하여 건설사들에게 또 다른 어려움을 안겨주는 악순환이 반복되었습니다.

대형건설사의 경우 PF 지급보증 규모가 크지만 사업성이 좋은 부지를 선별하여 시공하기 때문에 지급보증에 따른 우발채무 건수가 적은 편이나, 대형사를 제외한 중견 및 중소형 건설사의 PF 대출액은 큰 변화가 보이지 않았습니다. 이와 더불어 2009년이후 건설업계 자금조달 여건이 악화되자 PF 대출의 Refinancing이 대부분 단기차입금으로 이루어졌고 신규자금 조달 또한 대부분 단기성 차입으로 이루어진적이 있어, 향후 각 건설사들의 자금 대응력에 대한 투자자들의 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

또한, 2020년 COVID-19 팬데믹으로 인해 프로젝트 시행 지연 및 공사대금 납부 지연이 발생하면서, PF 지급 보증에 대한 우려가 다소 확대된 상황입니다. 건설사의 경우, 미분양 및 공사대금 납부지연에 따른 매출채권이 증가하게 되고 PF 우발채무 확약인수가 확대되면서 일시적으로 운전자금이 경색될 우려가 존재합니다. 9.13 부동산 대책과 12.16 주택 안정화 대책, 6.17 주택 안정화 대책 등 정부정책의 영향으로 분양가 하락, 주택수요 심리 위축 및 분양실적 저하 등의 현상이 발생할 경우 주택사업의 사업성을 약화시켜 시행사의 신규 PF자금조달을 어렵게 할 수 있으며, 이 경우 신용보강을 제공한 시공사에 재무적 부담이 발생할 가능성이 존재합니다.

한편 당사의 PF우발채무 변동 추이 및 만기도래 세부 내용은 'III. 투자위험요소 -  2. 회사위험 - 아. PF대출 지급보증 관련 위험'에 구체적으로 기재하였으니, 투자자께서는 이를 참고하시기 바랍니다.

건설업은 철강, 시멘트, 목재 및 골재 등의 자원을 필요로 하는 업종입니다. 따라서 주요 원재료의 가격 및 안정적인 조달이 중요하다고 할 수 있습니다. 철강, 시멘트 등 기초 자재에 대한 국내 수급 비율은 높은 편이나 목재, 골재, 모래 등은 최근 국내자원 소진에 따라 해외 의존도가 점차 상승하는 추세입니다. 또한 주거형태가 다변화되지 못하여 특정자재에 대해 수요가 편중되고, 계절적 특성에 따른 수요량의 변화가 크며, 특정지역의 수요 과열로 인한 지역별 편차가 심한 상황입니다. 따라서 주요 원재료들의 국제가격 상승 및 가격변동의 심화는 건설업체들의 불확실성을 높일 수 있습니다.

또한 건설업 업종의 특성상 공사 수주시점부터 공사 완공시점까지는 장기간이 소요되는 경우가 많습니다. 특히, 동 기간중에 주요 원재료인 시멘트, 철근 등과 국제유가의 상승 등에 따른 원자재 가격변동의 심화로 인해 대부분의 수주금액은 불변인데 반하여 원재료의 가격 상승 등의 영향으로 기존 계약금액을 초과하는 공사원가율의 상승위험에 직면할 수 있습니다.

이러한 원자재 가격 변동 위험에 대비하여 건설업체들은 발주처와 도급계약을 체결할 당시 원자재값 상승 등 일정조건을 충족하는 경우 추가 반영된 원가를 보전해주는 에스컬레이션(ESC) 조항을 삽입하고 있습니다. 특히 조달청을 통해 발주되는 공공사업의 경우 국가를 당사자로하는 계약에 관한 법률 제64조(물가변동으로 인한 계약금액의 조정)에 의거하여 지수 조정률의 3%이상 증감 등 각 호에 해당하는 경우 계약금액을 조정할 수 있도록 규정하고 있습니다.

그럼에도 불구하고, 원자재 수급 및 가격변동으로 인하여 공사진행에 차질이 빚어질 경우 직접적인 공사원가 증가에 따른 건설업체의 실적 악화 뿐만 아니라 공정지연 및 이에 따른 간접 공사비 증가 등 비가시적 영향 또한 발생할 수 있으니, 투자자께서는 건설업체의 주요 원자재 가격추이 및 수급에 대하여 검토 후 투자에 임하시기 바랍니다. 당사는 철근과 레미콘 등을 주자재로 사용하고 있으며, 주요 원재료 매입현황 및 가격변동 추이는 아래와 같습니다.

당사의 주요 원재료인 철근의 2021년 평균 가격은 859,083원으로 2020년 대비 35.1% 상승하였습니다. 2020년 평균 가격은 톤당 635,906원으로 2019년 대비 5.3% 하락하였습니다. 반면, 래미콘의 가격은 2021년도 평균 가격은 ㎥당 69,612원으로 2020년 대비 6.2% 상승하였고, 2020년 평균가격은 ㎥당 65,542원으로 2019년 대비 0.8% 상승하였습니다. 아스콘의 2021년도 평균 가격은 톤당 51,986원으로 0.8% 상승했고, 2020년 평균가격은 톤당 51,557원으로 2019년 대비 8.1% 하락하였습니다.

철근 구매단가 결정에 대해 살펴보면, 철근가격은 제강사에서 주요 원재료인 고철가격 변동에 연동하여 기준가를 월별, 분기별 발표하고 있고, 이 기준가격에 수급상황 및 납품조건 등에 따라 기준가 ± 할인/할증 단가로 구매단가가 결정됩니다. 이러한 철근 가격은 최근 원자재 가격 상승, 일부 자재 공급 부족, 국내외 자재 수요 증가 등의 영향으로 급등하고 있으며, 이러한 영향은 건설자재 전반에 거쳐 나타나고 있습니다.

[ 최근 고철 및 철근가격 변동 현황 ]

최근 고철 및 철근가격 변동 현황

[출처: 통계청]

레미콘은 주요 건설사 구매직 협의체와 지역별 레미콘 협회간 협상을 통해 연 1회 가격을 결정하고 있습니다. 최근 시멘트(원료) 및 유연탄(연료) 가격 상승에 따라 21년 말부터 지속적으로 단가가 상승 중에 있습니다. 또한 레미콘 믹서트럭 운반비(기사운임, 유류대 등) 연평균 20% 상승으로 추가적인 단가 상승요인으로 작용하고 있습니다. 최근 2022년 단가협상 결과, 올해 2분기부터 1분기 가격 대비 추가 10% 이상 인상된 금액으로 단가가 조정되어 공급받고 있습니다.

PHC파일은 아이에스동서, 삼일씨앤에스, 동양파일 등 5대 메이저사와 지역제조사인 10여개사와 거래를 진행하고 있습니다. 제조사가 제한적으로 수요 및 공급 상황이 단가변동의 주된 요인으로 작용하고 있습니다. 2020년 말까지는 공급과잉에 따른 단가 약세가 유지되었으나, 2021년 상반기 수요급증 및 감축 생산에 따른 공급량 감소로 2020년 대비 구매 단가가 급등한 상황이 유지되고 있습니다. 현재 수급상황은 점점 개선되고 있지만 전반적인 물가 상승으로 가격은 강보합세 유지 중입니다.

앞서 언급한 것 처럼 최근 건설자재 가격이 빠르게 상승 추이를 보이고 있습니다. 한국은행이 2022년 3월 발표한 BOK 이슈노트 ‘건설투자 회복의 제약요인: 건설자재 가격 급등의 원인과 영향’ 보고서에서 건설중간재 가격 상승률(전년동기대비)은 2020년 4/4분기 중 0.3%에 불과하였으나, 지난해 1/4분기 이후 빠르게 확대되어 4/4분기에는 28.5%의 높은 수준을 기록하였습니다.

[ 건설투자관련 가격 지표]

건설투자관련 가격 지표

[출처: 한국은행, BOK 이슈노트, 2022년 3월 29일]

또한 이러한 건설자재 가격 상승은 철근 등 일부품목에 국한된 현상이 아닌 건설자재 전반에 거쳐 광범위하게 나타나고 있습니다. 전체 건설용 중간재 중 가격이 급등(전년동기대비 10% 이상 상승)한 품목수 비중을 보면, 2020년말 8.9%에서 2022년 초 63.4%로 비중이 크게 확대되는 등 건설자재 가격 급등 현상이 전품목에서 광범위하게 나타나고 있음을 잘 보여주고 있습니다.

이러한 건설자재 가격 급등은 주로 원자재 가격 상승, 일부 자재 공급 부족, 국내외 자재 수요 증가 등의 원인에 기인된 것으로 분석됩니다. 원자재 가격 상승을 보면, 철스크랩, 철광석, 유연탄 등 건설자재 생산에 이용되는 주요 원자재 가격이 2020년 4/4분기 이후 빠르게 상승하고 있습니다. 특히 국내 산업수요가 높은 주요 광물의 가격상승률(전년동기대비)을 보면 지난해 중 80%를 상회하기도 했습니다.

[ 주요 원자재 가격 ]                        

주요 원자재 가격

[출처: 한국은행, BOK 이슈노트, 2022년 3월 29일]

[ 원자재가격과 건설자재 가격 ]

원자재가격과 건설자재 가격

[출처: 한국은행, BOK 이슈노트, 2022년 3월 29일]

그리고 국내 건설투자는 2017년 이후 다소 추세적으로 감소를 보이고 있는데, 이에 따라 주요 중간재 생산업체들도 생산능력을 점전적으로 축소시킬 수 밖에 없었습니다. 그러나 2021년 생산능력이 축소된 상황에서 수요가 늘어나면서 철근, 시멘트 등 일부 자재의 공급이 제한되는 모습을 보였습니다.

여기에 최근 주거용 건물을 중심으로 신규착공물량이 크게 늘어나면서 건물 착공 초기에 대량으로 투입되는 철근, H형강, 시멘트 등에 대한 수요가 증가하면서 건설자재 가격 상승에 영향을 준 것으로 보입니다.

결론적으로 최근 건설자재의 가격 상승은 수요요인보다는 글로벌 원자재자격 상승 등 공급요인의 영향이 더 우세한 것으로 판단됩니다. 여기에 국내 건설관련 중간재 생산업체들의 위축된 생산기조 등도 가격 상승의 한 요인이기도 합니다. 이러한 상황을 볼 때 건설자재의 가격은 글로벌 원자재 공급요인의 영향이 사라지면서 점차 안정화될 것으로 판단됩니다.

당사는 원재료 공급업체와의 MOU 체결 및 연간단위 물량/단가 계약을 통해 가격 변동에 선제적으로 대응하는 동시에 필요 물량에 대한 수급 우선순위를 확보하고 있으며, 이외에도 원가상승 리스크에 대응할 계획을 보유하고 있습니다. 따라서 당사에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 예상하지만, 그럼에도 불구하고, 원재료 가격 변동은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

중대재해처벌법은 사업 또는 사업장, 공중이용시설 및 공중교통수단을 운영하거나 인체에 해로운 원료나 제조물을 취급하면서 안전ㆍ보건 조치의무를 위반하여 인명피해를 발생하게 한 사업주, 경영책임자, 공무원 및 법인의 처벌 등을 규정함으로써 중대재해를 예방하고 시민과 종사자의 생명과 신체를 보호함을 목적으로 2022년 1월 27일부터 시행되었습니다. 제정 배경에는 태안화력발전소 압사사고(2018년 12월), 물류창고 건설현장 화재사고(2020년 4월) 등이 있습니다. 법안에 따르면 사망자가 발생하는 중대재해가 발생했을 경우 안전조치가 사전에 충분히 이루어지지 않은 기업의 경영책임자는 1년 이상의 징역 또는 10억원 이하의 벌금에 해당하는 처벌을 받게 되며, 부상자가 발생하는 경우에는 7년 이하의 징역 또는 1억원 이하의 벌금을 물게 됩니다.

이미 2020년부터 시행된 산업안전보건법 개정안과 중대재해처벌법의 차이는 크게
1)처벌대상, 2)처벌수위, 3)적용범위가 있습니다. 산업안전보건법은 현장 관리자의 의무를 규정했다면 중대재해처벌법은 경영진의 안전 확보 의무를 부과해 처벌 대상을 확대하였으며, 처벌 수위가 높아지고 징벌적 손해배상도 도입되는 등 부담이 증가하였습니다. 보호 대상은 종사자 뿐만 아니라 해당 시설이나 제품을 이용하는 이용자까지 확대됩니다. 협력사 관리 범위도 기존에는 도급에 대해서만 인정됐다면 중대재해처벌법에서는 위탁과 용역까지 추가됩니다.

사망자가 발생할 경우 처벌수위가 높아짐에 따라, 근로자수 대비 사고율이 높은 건설, 조선, 기계, 운송 등의 산업재 업종과 정유, 철강 등의 소재 업종에서 상대적으로 큰 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 특히 당사가 속한 건설업종은  최근 HDC현대산업개발의 광주화정아이파크 붕괴사고(2022년 1월)로 안전에 대한 경각심이 증가한 바 있습니다. 또한, 협력사 관리 범위 확대로 향후 사업자 규모가 작아 재해율이 높은 협력사 관리가 더욱 중요해질 것으로 판단됩니다.

이에 당사는 중대재해 방지를 위해 안전관리 체계 및 조직 강화를 적극 추진하고 있습니다. 안전보건관리실 산하 안전보건관리팀에서는 하기와 같은 안전보건 관련 업무를 담당함으로써 노동자 및 소비자(입주자 등)의 안전에 최선을 다하고자 노력하고 있습니다.

이처럼, 당사에서는 안전 관련 체계 및 조직 강화를 통해 법 시행에 따른 영향을 최소화 하기 위해 노력하고 있습니다. 다만, 아직 법 시행 초기 단계이기에 실제로 법안이 산업 전반에 끼치는 영향에 대한 불확실성이 존재하며, 법 위반 시 경영책임자의 경영활동 제한, 기업 이미지 저하 등으로 당사에 부정적 영향을 끼칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한국은 2012년 3월 5일 한미 FTA(자유무역협정) 효력 발효 이후부터 현재까지 대미 무역수지 흑자를 기록하고 있습니다. 한미 FTA 이전 100억 달러 수준의 무역수지 흑자가 한미 FTA 체결 이후 약 250억 달러 수준까지 확대 되었고, 이에 따라 트럼프 미국 대통령은 당선 이후, 한미 무역불균형에 따른 미국의 자동차/철강 산업의 피해를 주장하며 끊임없이 한미FTA 개정을 추진하였습니다. 이에 한국과 미국 정부는 2017년 10월 한미 FTA 개정 절차 진행하기로 합의하였고, 2018년 1월 5일 1차 협상에 이어 2018년 3월 16일 3차 협상까지 총 3차례 진행하였습니다. 개정 협상의 주요 쟁점은 자동차 및 철강에 대한 관세·비관세 장벽 강화 및 한국의 서비스시장 개방 확대, 에너지 부문 등이었으며, 특히 자동차 및 철강은 미국이 전략적으로 보호하는 산업이자 한미 FTA 이후 한국의 대미 무역흑자가 가장 많이 늘어난 품목으로 협상의 주요 이슈 분야가 되었습니다. 개정 이후 한국의 대미 무역수지는 빠른 속도로 감소하여 2019년 대미 무역수지는 2018년 대비 17.4% 감소한 114억 달러를 기록하며 한미 FTA 발표 이전 수준으로 회귀하였습니다. 2020년의 경우 COVID-19 영향에 따른 비대면거래의 확산으로 컴퓨터, 반도체 등의 수출이 증가한 반면 유가 하락으로 인해 원유 수입이 크게 감소하면서 약 166억 달러의 무역수지 흑자를 기록하였습니다.

철강제품의 경우, 한미 FTA 이전부터 대부분 무관세 품목이나, 전 세계 철강 공급과잉으로 미국 철강업체의 가동률이 하락한 가운데 최근 미국이 아시아 국가를 위주로 불공정 무역 규제를 강화하고 있는 상황입니다. 2018년 2월 미국 상무부는 백악관에 제출한 무역확장법 232조에 대한 보고서에서 철강 무역규제의 방안으로 한국을 포함한 12개 국가 철강제품에 대해 53% 이상 관세부과, 모든 국가 철강제품에 대해 24% 관세 부과 및 2017년 대미 철강 수출액의 63%로 쿼터제 도입 등을 제안하였습니다. 2018년 3월 트럼프 전 대통령은 기존 제안을 일부 수정하여 캐나다와 멕시코를 제외한 모든 수입 철강재에 대해 25% 관세를 부과하는 행정명령에 서명하였습니다. 대한민국 정부는 한국산 철강에 대한 미국의 관세 부과조치의 부당함을 주장하며 트럼프 정부와의 협상을 지속하였고, 2018년 5월 백악관 발표를 기점으로 관세 부과가 면제된 상황입니다.

미국은 철강제품 뿐 아니라 자동차 분야에서 또한 트럼프 전 대통령 당선 이후, 무역수지 불균형을 근거로 끊임없이 한미FTA 개정 협상을 주장하였고, 2018년에는 철강 관세 부과 면제를 대가로 미국에 수출할 한국산 픽업트럭 관세 유지(21년 철폐→41년 철폐)와 국내 자동차 안전·환경 기준 완화 등을 구체적으로 요구하였습니다. 3차례에 걸친 한미간의 협상 결과, 2018년 3월 26일 대한민국 정부는 미국의 요구안이 반영된 협상 결과를 발표하였습니다. 이후 2018년 9월 3일 산업통상자원부는 한미FTA 재협상 결과 문서를 공개하였으며 이에 따라 2018년 9월 24일 미국 뉴욕에서 열린 한미정상회담에서 각국 무역대표가 한미 FTA 개정안에 서명을 하였습니다.

한미FTA 재협상 결과 자동차 관세 부활과 같은 극단적인 조치 없이 개정 협상이 일단락 된 점은 긍정적으로 평가됩니다. 그러나 한미FTA 개정안에 미국의 자동차 대미무역 수지 적자를 축소시킬 수 있는 구체적인 방안이 포함되지 않은 점, 미국 정부가 무역확장법 232조를 근거로 추진하는 수입자동차에 대한 고율 관세 대상에서 한국이제외되지 않은 점 등을 고려 시 향후 미국 정부는 FTA 재협상을 요구할 가능성이 있습니다. 미국의 보호무역주의 강화 기조에 따라, 미국 정부가 향후 관세 인상이 현실화 될 경우 국내 완성차업계 수출 1위 시장인 미국에서의 가격 경쟁력 약화로 미국 판매 부진이 심화 될 가능성이 존재합니다. 이는 당사의 주요 매출처인 완성차 업체의 판매 부진으로 이어져 당사의 영업실적에 부정적인 영향을 줄 수 있으니 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사의 2019년, 2020년 및 2021년도의 연간 연결기준 매출액은 3조 4,841억원, 3조 9,282억원 및 4조 7,495억원으로 직전년도 대비 각각 3.75%, 12.75%, 20.91%의 증가율을 기록했습니다.

2020년과 2021년 민간 주택을 비롯한 건축사업의 매출 증가와 더불어 이익률이 높은 공동개발사업 비중의 확대를 통해 매출과 이익 양방향으로 개선이 있었습니다. 풍부한 누적 수주잔고(2022년 반기말 기준 약 9.8조원 및 2021년 기말 기준 약 9.3조원)과 더불어 성공적인 주택 분양(2021년 기준 9,276세대)에 따라 건설 매출액이 지속적으로 증가하였고, 이에 영업이익 및 당기순이익도 2년 연속 증가 추세에 있습니다. 상사부문의 경우에도 수익성 위주의 사업운영을 통해 2019년 사업부문 영업적자에서 벗어나 2020년부터 영업이익 흑자(+2억원)를 달성했으며, 2021년에는 특히 국내 철강시황 호조로 인해 철강 수입유통 사업의 이익이 큰 폭으로 성장(+55억원)하였습니다. 수주잔고는 지속적으로 증가하고 있으며 주택공급에 차질이 없는 등 존속회사 역시 매출액 및 영업이익 성장이 지속될 것으로 전망됩니다.

수입자동차 판매 사업의 경우, 주요 매출인 수입인증차 유통 매출이 증가 추세에 있습니다. 2020년의 경우 전년대비 매출액은 증가하였으나, 영업이익과 당기순이익이 감소하였습니다. 이는 차량판매 증가로 인해 매출액은 증가하였지만 BMW Korea의 지원금 등 판매정책의 변경과 직원 성과급 지급 등의 이유로 영업이익에서는 전년대비 감소하였습니다. 2021년부터는 매출액 증가에 따라 영업이익이 전년대비 증가하는 방향으로 전환되었습니다. BMW 등 신차판매의 지속적인 호조에 따라 매출액 성장은 지속될 것으로 기대됩니다.

당사의 연결기준 영업이익은 2019년, 2020년 및 2021년 각각 1,256억원, 1,763억원 및 2,415억원을 기록하였고, 영업이익률은 각각 3.60%, 4.49%, 5.09%를 기록했습니다. 당사는 건설사업에서의 호황과 수입자동차 판매사업의 지속적인 호조로 인하여 연결기준 영업이익률이 지속적으로 증가하였습니다. 다만 COVID-19, 원자재 수급불균형 등 대외 경제상황 악화요인으로 인하여 수익성 개선의 효과가 일부 둔화된 점이 있습니다.

한편, 당사의 2022년 반기 연결기준 매출액은 2조 3,682억원, 영업이익은 1,232억원으로 전년 동기 대비 각각 1.02% 및 1.60% 증가하였습니다. 전년 동기 대비 수익성 증가는 건설수주 증가에 따른 효과가 지속되었기 때문입니다. 당사의 최근 3개년 연결기준 영업수익성 추이는 다음과 같습니다.

한편, 당사의 장래 매출을 나타내는 지표인 수주잔고를 살펴보면 2022년 반기말 기준 수주 잔고 합계는 약 9.8조원으로 2021년 반기 대비 약 4.8% 가량 증가했습니다. 2022년 반기말 수주잔고는 2021년말 연간 매출액인 약 4.7조원의 약 2.1배 수준입니다. 당사는 2022년 반기말 수주 잔고가 2021년 반기 대비 약 4.81% 증가하였습니다. 이는 2020년 대형 공사 수주에 따른 기저효과에서 기인하였습니다. 당사의 연결기준 수주잔고 추이는 다음과 같습니다.

당사는 신규 수주로 인해 2020년 수주 잔고가 큰 폭으로 증가하였으나 향후, COVID-19의 장기화로 인해 기존 수주 프로젝트의 착공 또는 공정 진행 등에 차질이 발생할 경우, 향후 수익에 있어 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 더불어, 실물 경기 부진이 장기화되거나 유가 하락 등으로 중동 지역을 중심으로 신규 투자가 축소될 경우, 플랜트 부문의 매출 회복이 지연될 수 있어 당사의 매출 및 수익성이 감소될 가능성이 있으므로 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다

당사의 연결기준 부채비율은 2022년 반기 297.00%, 2021년 319.93%, 2020년 407.89%, 2019년 384.68%로 최근 3개년간 부채비율이 높게 발생하고 있는상황입니다. 건설 부문의 매입채무, 선수금 등 영업 관련 부채의 비중이 높습니다. 다만 이는 건설수주 및 매출액의 증가를 통해 영업실적이 더욱 개선되어 흑자 수준이 증가됨에 따라 지속적으로 부채비율 감소 방향으로 개선되고 있습니다. 수입자동차 판매 부분의 경우 BMW 등 유통판매의 대금결제가 BMW 파이낸사를 통해 진행됨에 따라 부채비율이 증가하고 있습니다. 매입채무 성격의 미결제 금액을 차입금으로 계상함에 따라 사업규모가 확대될수록 부채가 증가하는 구조입니다. 그 외에도 코오롱오토케어서비스 등 수입자동차부문의 자회사 편입으로 부채가 승계된 영향도 있습니다. 다만 과거 실적으로도 확인할 수 있듯이, 향후 영업 지속됨에 따라 재무안정성 역시 향후 개선될 것으로 전망합니다.
당사의 총차입규모는 2021년 반기 7,913억원, 2021년말 7,858억원, 2020년말 8,000억원, 2019년말 8,181억원 규모입니다. 당사 연결기준 총차입금 규모는 매해 소폭 증가 추세를 나타내고 있으나, 2022년 반기 56억원 규모로 소폭 상승하여 차입금 규모가 8,000원 이하 수준으로 유지되고 있습니다. 아울러 차입금의존도는 2022년 반기 29.60%, 2021년말 30.51%, 2020년말 32.39%, 2019년말 37.10%로 지속적으로 감소 추세에 있습니다. 당사는 견조한 영업실적을 바탕으로 현금 유입이 지속됨에 따라 매해 순차입금 규모를 감소시켜왔습니다. 당사의 최근 3개년 연결기준 차입금 추이 등은 하기와 같습니다.

채무 상환 능력의 측면에서 2022년 반기 연결기준 총차입금은 7,913억원이고 그 중 단기차입금 및 유동성장기부채, 유동리스부채의 합계는 총 5,369억으로 총차입금 중 약 67.85%를 차지하고 있습니다. 2021년말 연결기준 총차입금 7,858억원 중 단기차입금 및 유동상장기부채, 유동리스부채의 합계는 총 4,095억원으로 총차입금 중 약 52.11%를 차지하고 있습니다. 2021년말 대비 2022년 반기 연결기준 총차입금 중 유동항목의 비중이 증가된 이유로는 과거 발행했던 장기사채가 만기 사유로 유동항목으로 변동되었기 때문입니다.
당사는 현재로서는 유동성 차입부채를 상회하는 영업이익을 창출하지 못하고 있으며, 현금및현금성자산 등 유동성자산 역시 유동성 차입부채를 상회하지 않습니다. 다만, 당사는 상기 기재한 내용처럼 영업규모가 확대됨에 따라 부채가 증가하는 사업구조를 갖고 있기 때문에, 현재와 같이 점진적인 방향으로 재무구조를 개선한다면 충분히 재무건전성을 확보할 수 있다고 전망합니다.

당사의 2022년 반기말 연결 기준 장기차입금은 954억원으로 2021년말 1,305억원대비 약 351억원 가량 감소한 상황입니다. 운영자금대출 중 일부가 상환되었고 그 외 유동성장기차입금으로 대체되었기 때문입니다. 단기차입금의 경우 BMW와 Volvo 관련 구매자금대출이 발생하여 소액 증가하였고, 해당 항목은 영업상의 이유로 발생하는 항목이지만 단기차입금으로 분류되어 총차입금에 반영되고 있습니다. 당사의 단기차입금 및 장기차입금의 상세 내역은 다음과 같습니다.

(*1) 변동이자율은 당반기말 현재 기준으로 환산한 이자율입니다.
(*2) 리스 승계권 관련 차입금으로 건별 상이한 이자율로 인해 이자율을 특정할 수 없습니다.
(*3) 이자율은 연 5.00% 기준금리에서 매월 인수율에 따라 차등 적용됩니다.
(*4) 이자율은 분기별 Retail 실적에 따라 차등 적용됩니다.

(*1) 변동이자율은 당반기말 현재 기준으로 환산한 이자율입니다.
(*2) 이자율은 연 5.00% 기준금리에서 매월 인수율에 따라 차등 적용됩니다.

당사의 사채 현황은 2022년 반기말 1,450억원 규모로 2021년말 대비 변동은 없습니다. 다만 장기사채로 분류되었던 1건이 만기도래까지 1년 미만이 됨에 따라 유동성항목으로 인식되었습니다. 이에 당사 장기사채는 0원이며 사채 전액은 유동성 차입금으로 인식되고 있습니다. 당사는 2020년 10월(167회), 2021년 1월(168회), 2021년 5월(169회) 1,450억원의 회사채를 발행하였습니다. 잔여 사채의 만기 도래 예정일 분포가 2022년 10월, 12월 및 2023년 5월로 비교적 단기에 분포된 상황이지만, 당사의 영업현금 창출력을 고려하였을 시 사채 상환 부담은 크지 않은 상황입니다.

(*) 변동이자율은 당반기말 현재 기준으로 환산한 이자율입니다.