정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 투자설명서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2022년 05월 30일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

현재 당사의 최대주주는 (주)재세능원으로 9,153,829주(지분율 61.15%)를 보유하고 있으며, 최대주주의 최대주주인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 4,219,920주(지분율 28.19%)를 보유중에 있습니다. 금번 주주배정증자에서 최대주주인 (주)재세능원은 유상증자 청약에 참여하지 않을 계획이며, 유상증자 과정에서 발생하는 신주인수권증서는 청약에 참여하지 않고 실권할 예정입니다. Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 8,600만 위안 규모(증권신고서 제출 전일 환율 192.34원(CNY/KRW) 기준, 배정된 신주인수권증서의 100%)로 참여할 예정입니다. 이에 따라 기타 주주들이 전액 청약에 참여하는 것으로 가정하였을 때, 유상증자 후 당사의 최대주주 (주)재세능원의 지분율은 32.78%로, 최대주주의 최대주주인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 지분율이 48.78%로 변동할 것으로 예상됩니다. 다만, 환율이 변동할 경우에 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd의 참여 수량이 계획된 것보다 감소하여 지분율이 예상보다 하락할 수 있습니다.

증권신고서 제출전일 현재 당사 최대주주 및 특수관계인이 보유한 보통주식은 13,373,749주(지분율 89.34%)로 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 높은 수준입니다. 금번 유상증자 이후에 최대주주는 (주)재세능원에서 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd로 변경될 예정이나, Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 (주)재세능원의 최대주주로서 최대주주등이 변경되는 것은 아닙니다. 증자 이후 최대주주 및 특수관계인은 지분율은 81.55% 수준을 유지할 예정입니다. 또한 당사는 전환사채 또는 신주인수권부사채 발행 내역이 없어 CB전환 및 Warrant행사에 따른 경영권 불안정성이 발생할 가능성은 낮을 것으로 판단됩니다.

다만, 장기적으로 향후 추가적인 유상증자나 주식관련 사채의 발행 등으로 최대주주 및 특수관계인 등의 지분율이 희석될 가능성은 존재하며 이에 따른 지속적인 모니터링이 필요한 점 투자자 여러분께서는 유의하여주시기 바랍니다.

(주1) 정정 후

현재 당사의 최대주주는 (주)재세능원으로 9,153,829주(지분율 61.15%)를 보유하고 있으며, 최대주주의 최대주주인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 4,219,920주(지분율 28.19%)를 보유중에 있습니다. 금번 주주배정증자에서 최대주주인 (주)재세능원은 163.4억원 규모(Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd에 배정된 신주인수권증서의 100% 청약 참여 예정금액)로 참여할 계획이며, Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 청약에 참여하지 않을 예정입니다. 유상증자 과정에서 발생하는 신주인수권증서는 청약에 참여하지 않고 실권할 예정입니다.
Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 중국에서의 해외송금 절차가 지연되어 본건 유상증자 청약에 참여하지 않기로 하였으며, 대신에 (주)재세능원이 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd의 청약 참여 예정금액이었던 163.4억원만큼 참여하기로 결정하였습니다. (주)재세능원의 금번 유상증자 청약 참여 금액은 자체 보유자금으로 참여할 예정이며, 추후 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 자금이 준비되는대로 (주)재세능권에 해당자금을 지원할 예정입니다.
이에 따라 기타 주주들이 전액 청약에 참여하는 것으로 가정하였을 때, 유상증자 후 당사의 최대주주 (주)재세능원의 지분율은 66.44%로, 최대주주의 최대주주인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 지분율이 15.11%로 변동할 것으로 예상됩니다.

증권신고서 제출전일 현재 당사 최대주주 및 특수관계인이 보유한 보통주식은 13,373,749주(지분율 89.34%)로 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 높은 수준입니다. 금번 유상증자 이후에 최대주주 및 특수관계인은 지분율은 81.55% 수준을 유지할 예정입니다. 또한 당사는 전환사채 또는 신주인수권부사채 발행 내역이 없어 CB전환 및 Warrant행사에 따른 경영권 불안정성이 발생할 가능성은 낮을 것으로 판단됩니다.

다만, 장기적으로 향후 추가적인 유상증자나 주식관련 사채의 발행 등으로 최대주주 및 특수관계인 등의 지분율이 희석될 가능성은 존재하며 이에 따른 지속적인 모니터링이 필요한 점 투자자 여러분께서는 유의하여주시기 바랍니다.

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사 등의 확인서명 (2)

투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사 등의 확인

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

가. 당사는 2022년 04월 15일 이사회 결의에 의거하여 기명식 보통주 33,351,048주의 주주배정 유상증자를 결의하였으며, 모집가액 1,738원은 삼영회계법인의 평가의견을 바탕으로 산출되었습니다. (산출근거는 "제1부.IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)"을 참조하시기 바랍니다.)

나. 이번 주주배정 유상증자는 모집주선 방식으로 진행하며, 관련한 세부 일정은 다음과 같습니다.

2. 공모방법

공모방법은 주주배정방식이고, 우리사주조합에 대한 우선배정을 실시하지 않으며, 구주주 청약결과 발생되는 실권주는 미발행 처리합니다.

3. 공모가격 결정방법

금번 유상증자는 주주배정 방식으로 모집가액은 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)의 제한을 받지 않습니다. 또한 코넥스시장에 상장된 동사의 보통주식은 거래가 저조하여 시가를 활용한 발행가액 산정방식은 가격을 왜곡할 소지가 있어 적정하지 않다고 판단하였습니다. 이에 제3자의 객관적인 입장에서 (주)이엠티의 기명식 보통주의 가치를 산정하기 위해 삼영회계법인에 가치산정 용역을 의뢰하였으며, 이번 주주배정 유상증자의 신주 발행가액은 1,738원으로 확정합니다.

당사는 현금흐름할인법(DCF)를 통해 1주당 가치를 계산하였으며, (주)이엠티의 주당가치는 1,738원으로 평가되었으며, 평가기준일은 2021년 12월 31일입니다.

(Source: 평가대상회사 제시자료 및 삼영회계법인 Analysis)

주) 상기 평가의 결과로 산출된 주당 평가가액은 투자자의 의사결정에 참고가 되는 자료일 뿐이며, 당사의 절대적인 가치 혹은 장래 실적치를 분석기관이 제시하거나 보증하는 것은 아닙니다.

삼영회계법인의 평가를 거쳐 적정하다고 판단되는 당사 보통주식의 주당가치 1,738원을 기준주가로 하여 당사의 이사회는 환금성 제약, 투자자의 요구수익율, 향후 금융환경 및 회사의 재무개선 효과와 영업전망 등을 고려하여 모집가액을 기준주가인 1,738원으로 결정하였습니다.

분석기관의 평가에 대한 상세 내용은 '제1부 Ⅳ.인수인의 의견(분석기관의 평가의견)'을 참조하시기 바랍니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 공고일자 및 공고방법

나. 청약방법

(1) 청약방법 및 절차

① 구주주 청약 : 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 주주(기존 "실질주주". 이하 "일반주주"라 합니다.)는 주권을 예탁한 증권회사의 본ㆍ지점 및 모집주선회사인 NH투자증권㈜의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 명의개서대행기관 특별계좌에 주식을 가지고 있는 주주(기존 "명부주주". 이하 "특별계좌 보유자"라 합니다.)는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 NH투자증권㈜의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 청약시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

② 청약은 청약주식의 단위에 따라 할 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고, 청약사무취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 않습니다.

③ 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제 132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.

(3) 청약취급처 및 청약기일

(4) 청약단위 및 청약한도

구주주(신주인수권증서 보유자)의 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 2.22791205주를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사)의 주식수로 하되, 자기주식 및 자사주신탁 등의 자기주식 변동, 신주인수권증권 행사 등으로 인한 신주배정기준일 전 발행주식총수의 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다.

(5) 청약증거금

청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 청약시 유의사항

① 청약자는 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」에 의거 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.
② 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.

다. 공매도 거래자의 모집 또는 매출 참여 금지

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제180조의4 및 동법 시행령 제208조의4제1항에 의거, 상장주식에 대한 모집 또는 매출 계획이 처음 공시된 날의 다음 날부터 해당 공시 또는 변경공시에 따른 모집가액 또는 매출가액이 결정되는 날까지의 기간에 당사의 주식을 공매도 하거나 공매도 주문을 위탁한 자는 금번 모집 또는 매출에 청약할 수 없습니다. 다만, 금번 유상증자는 모집 또는 매출 계획이 처음 공시된 날과 해당 공시 또는 변경공시에 따른 모집가액 또는 매출가액이 결정되는 날이 2022년 04월 15일로 동일하여 해당사항이 없습니다.

라. 배정방법

신주배정일 18시 현재(2022년 05월 30일) 주주명부에 등재된 주주에게 소유주식 1주당 2.22791205주의 비율로 배정(1주 미만은 절사하여 배정하지 아니함)하며, 구주주 청약 후 발생하는 실권주는 미발행 처리합니다. 따라서 구주주의 청약이 있을 경우, 배정주식수 범위내에서 청약한 수량만큼 배정합니다.

마. 투자설명서 교부방법

(1) 투자설명서의 교부자

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 (주)이엠티 및 모집주선회사인 NH투자증권㈜가 모두 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부 받으셔야 합니다.

(2) 투자설명서의 교부방법 및 교부시기

(3) 투자설명서의 교부받은 사실 확인방법

① 우편을 통한 투자설명서 수령시

- 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
- HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
- 주주배정 유상증자의 경우 유선청약이 가능합니다. 유선상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

② 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

③ 홈페이지 또는 HTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

(4) 투자자가 청약 이전에 투자설명서를 교부받지 못한 경우 청약상의 위험요소

금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)께서는 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

(5) 기타

① 금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 NH투자증권㈜의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부받으실 경우, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

② 구주주 청약시 모집주선회사인 NH투자증권㈜ 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법
- 해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

[투자설명서교부 관련법규]

바. 주금납입 및 반환에 관한 사항

주금납입장소는 국민은행 서충주신도시지점이며, 청약증거금은 납입기일(2022년 08월 04일)에 주금의 납입으로 대체되며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다. 한편, 구주주의 청약은 배정주식수 범위 내에서 청약할 수 있으므로, 청약증거금의 반환은 발생하지 않습니다.

사. 주권교부에 관한 사항
- 주권유통개시(예정)일 : 2022년 08월 17일
(2019년 9월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 증권계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통이 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)

아. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정 방식의 유상증자의 경우, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165의6조 제3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 금번 유상증자 시 신주인수권증서는 전자증권제도가 시행됨에 따라 별도의 실물 증서를 발행하지 않습니다. 개별 주주의 계좌에 입고되어 있는 주식(기존의 "실질주주"가 보유한 주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존의 "명부주주"가 보유한 주식)에 대해 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 발행 처리됩니다. 발행된 신주인수권증서의 양도를 허용합니다. 다만, 당사는 코넥스상장법인으로 한국거래소에 상장되지 않습니다.

(3) 신주인수권증서 매매(계좌대체)

신주인수권증서를 매매하고자 하는 '일반주주'(기존 '실질주주')는 위탁증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.
신주인수권증서를 매매하고자 하는 '특별계좌  보유자(기존 '명부주주')'는 신주배정기준일 이전에 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 주식을 이전 신청한 후 신주인수권증서의 매매가 가능합니다.
'특별계좌  보유자(기존 '명부주주')'는 신주인수권증서의 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 이전 없이 모집주선회사인 NH투자증권(주)의 본·지점에서 직접 청약하는 방법으로도 금번 유상증자에 청약이 가능합니다. 다만 신주인수권증서의 매매는 신주배정기준일 이전에 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 주식을 이전 신청한 후에만 가능하므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

(4) 신주인수권증서의 상장
당사의 금번 유상증자는 주주배정 유상증자 방식으로 진행되며, 당사는 주권상장법인으로 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의6에 따라 신주인수권증서 발행할 예정이며, 신주인수권증서의 양도를 허용합니다. 다만, 당사는 코넥스 상장법인으로 「코넥스시장 상장 규정」에 관련 근거 규정이 없어 신주인수권증서는 한국거래소 코넥스 시장에 상장되지 않습니다. 이에 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의6에 따라 NH투자증권(주) 및 한양증권(주)를 신주인수권증서 거래대행기관으로 선정하여, 신주인수권증서의 매매중개 및 주선 또는 대리업무를 위탁합니다. 당사는 이를 통해 신주인수권증서의 원활한 매매 및 구주주 청약률을 제고할 계획입니다.

(5) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의6 규정에 따라 NH투자증권(주) 및 한양증권(주)를 신주인수권증서 거래대행기관으로 선정하여, 신주인수권증서의 매매중개 및 주선 또는 대리업무를 위탁합니다.

(6) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항

NH투자증권㈜, 한양증권㈜는 본 신주인수권증서 매매 중개를 원활하게 하기 위하여 아래와 같은 방법을 진행하고자 합니다. 매매를 원하시는 투자자께서는 아래의 방법을 숙지하시어 신주인수권증서를 매매하시기 바랍니다.

관련 제출 서류 양식 및 안내문 등은 2022년 07월 15일부터 NH투자증권㈜, 한양증권㈜의 홈페이지에서 확인하실 수 있습니다. 신주인수권증서 매매를 원하시는 투자자께서는 확인하시기 바랍니다.

신주인수권증서 보유자는 본 매매방식을 이용하지 않고 개별적으로 매수자를 탐색하는 방법 등을 통한 계좌대체 혹은 실물양도를 통한 매매도 가능합니다.

(7) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법
신주인수권증서를 보유하고 있는 양수인은 신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 당해 증권회사의 본ㆍ지점 및 모집주선회사인 NH투자증권㈜의 본ㆍ지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

라. 기타의 사항

(1) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제120조 제3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(2) 본 증권신고서상의 공모일정은 확정된 것이 아니며 관계기관의 조정 또는 증권신고서 수리과정에서 변경될 수 있습니다.

(3) 금번 유상증자는 주주배정 증자방식으로 진행되며 실권주에 대해서는 미발행 처리합니다.

(4) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서 상에 누락되어 있지 않습니다.

(5) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

NH투자증권(주)는 금번 (주)이엠티 주주배정 증자의 모집주선회사이며, 투자중개업자로서 타인의 계산으로 증권의 발행ㆍ인수에 대한 청약의 권유, 청약, 청약의 승낙을 영업으로 하게 되며, 자본시장법상 증권의 인수업무를 수행하지 않습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

당사가 금번 주주배정을 통하여 발행할 증권은 기명식 보통주이며, 동 증권의 주요 권리내용은 다음과 같습니다.

1. 액면금액

2. 주식의 발행 및 배정에 관한 사항

3. 의결권에 관한 사항

4. 배당에 관한 사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사가 영위하는 사업은 양극활물질 전구제 제조업이며 전방산업은 리튬이온 이차전지 산업입니다. 리튬이온 이차전지 산업의 수요는 그 자체로 개별적인 수요를 창출하기 보다 최종 적용분야 수요에 따라 결정됩니다. 이에 따라 당사의 실적은 휴대폰, 노트북 등 IT 및 모바일용 소형전지와 전동공구, 전기자동차, ESS 등의 중대형 2차전지의 매출과 연관되어 전반적인 국내외 경기 변동과 경제성장 추세에 영향을 받습니다.

2019년말 COVID-19 바이러스가 아시아 지역을 넘어 글로벌 전 지역으로 퍼지며 발생한 판데믹(Pandemic: 전염병의 전세계적 확산) 리스크가 현재까지도 글로벌 경제 전망에 영향을 미치고 있습니다. 국제통화기금(IMF)이 2022년 01월 발표한 World Economic Outlook에 따르면, IMF는 2022년 세계경제 회복세가 주춤할 것으로 전망했습니다. 세계경제 성장률 전망치를 4.4%로 종전보다 0.5%포인트(p) 낮춰잡았습니다. 이는 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 변이인 오미크론 확산이 2022년 1분기를 지나며 완화될 것이라는 전제에도 글로벌 공급망 차질 장기화, 미국 통화정책 변화에 따른 신흥국 금융시장 충격, 인플레이션(지속적인 물가상승) 압력 확대 등으로 경기 하방 위험이 커질 수 있다고 진단했기 때문입니다.

또한 한국의 국내총생산(GDP) 성장률도 기존보다 0.3%p 낮은 3.0%로 전망했습니다. 다만 한국의 성장률 하향조정 폭은 선진국의 절반 수준에 그친 것으로, 오미크론 확산과 주요 교역국인 미·중의 하향조정에 영향을 받겠으나, 경상수지와 소비 호조, 최근 정부가 국회에 넘긴 초유의 추가경정예산 효과 등을 고려했다는 평가입니다.

IMF가 2022년 1월 수정발표한 2022년 및 2023년 전세계 경제성장률 추정치는 다음과 같습니다.

한편, 2022년 02월 한국은행 경제전망보고서에 따르면, 세계경제는 감염병 확산세 심화에도 회복흐름을 이어갈 것으로 전망되고 있습니다. 주요국은 2021년 4분기중 양호한 회복흐름을 유지하였으나 2022년 들어 오미크로 변이 확산으로 성장세가 다소 주춤하고 있습니다. 향후 선진국의 방역조치 완화, 신흥국의 백신접종 확대 등에 힘입어 경제활동이 점차 재개될 전망입니다. 다만, 우크라이나 사태, 주요국의 통화정책 조기 정상화 움직임 등으로 성장경로의 불확실성이 높은 상황입니다.

한국은행에 따르면 최근 국내외 여건변화 등을 감안할 때, 국내 경제성장률은 2022년 3.0%, 2023년 2.5% 수준을 나타낼 것으로 전망됩니다. 국내경제는 대내외 불확실성 증대에도 글로벌 경제활동 재개 지속, 국내 방역조치 완화 기조 등에 힘입어 양호한 성장세를 지속할 것으로 예상하고 있습니다. 취업자수는 경기회복, 방역정책 완화 등으로 서비스업을 중심으로 2022년 28만명, 2023년 20만명 증가할 전망입니다. 에너지·원자재가격 상승, 글로벌 공급병목 등의 영향으로 물가 상승압력이 광범위하게 확산되면서 2022년 소비자 물가 상승률은 3.1%로 2021년에 비해 상당폭 상회할 것으로  전망됩니다.

이러한 상황에서 2022년 2월 24일 러시아는 우크라이나를 침공했습니다. 러시아는 2022년 2월 21일 동부 우크라이나의 돈바스 지역에 군대를 진주시켰으며, 삼일 뒤인 2022년 2월 24일, 전면적인 침공을 개시했습니다. 러시아는 우크라이나의 수도 키이우를 비롯한 우크라이나 전역에 미사일을 발사했으며, 우크라이나 전역으로 지상군이 투입되었습니다. 바이든 대통령은 러시아의 기습 공격을 "정당한 이유 없는 공격", "계획된 전쟁"으로 규정하고 동맹과 함께 제재를 추가로 부과할 것이라고 예고했습니다. 러시아와 우크라이나는 세계 4대 곡물수출국인 데다 러시아가 유럽으로 향하는 천연가스 대부분을 공급한다는 점에서 양측의 군사충돌이 전 세계적으로 에너지, 곡물 등 원자재 가격의 가파른 상승을 일으킬 것이라는 전망이 높습니다. 증권신고서 제출일 현재 해당 사건이 당사에 직접적으로 영향을 미칠지 여부는 미지수이지만, 대부분의 원재재 가격이 빠르게 상승하고 있어 당사의 수익성에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다. 따라서 투자자께서는 상기 사건이 당사가 영위하는 사업에 미칠 영향에 대해 면밀히 검토하시기 바랍니다.

세계경제는 감염병 확산세 심화에도 회복흐름을 이어갈 것으로 전망되었으나, 러시아와 우크라이나의 전쟁으로 인한 충격으로 실제 경기회복 및 주식시장에 대한 영향은 예측이 불가한 바 소비와 투자의 위축이 길어질 수 있습니다. 이처럼 외부요인으로 인한 경기 침체가 발생할 가능성을 늘 배제할 수 없으니, 투자자분들께서는 코로나19 확산 추세 및 우크라이나 전쟁 등이 실물 경제 및 증권 시장에 미치는 영향에 대해 지속적으로 관찰하시어 투자 의사결정을 내리시기 바랍니다.

당사가 속한 양극활물질(양극재) 소재 산업은 이차전지 밸류체인에서 최후방 산업으로, 전방산업의 변동성에 민감하게 반응합니다. 이에 전기차, ESS, 모바일기기의 업황 변동은 이차전지의 수요량에 영향을 미치며, 이차전지의 수요량이 다시 양극활물질(양극재) 등의 후방산업 업황에 영향을 미치는 구조입니다.

[이차전지 산업 밸류체인]

2차전지 산업 밸류체인

출처) 신한금융투자

이차전지의 4대 핵심요소는 양극활물질(양극재), 음극활물질(음극재), 분리막 및 전해액으로 구성되어 있습니다. 삼성SDI, LG화학, SK이노베이션 등 국내 배터리 제조업체와 CATL과 BYD 등의 외국 배터리 제조업체는 핵심 소재들을 매입 또는 자체생산하여 이차전지를 생산하고, 최종적으로 IT, 자동차, 에너지 업체들에 공급합니다. 주요 최종 적용 제품으로는 소형분야인 모바일기기와 중대형분야인 전동공구, E-bike, 전기차, 전력저장시스템(ESS) 등이 있습니다.

SNE리서치에 따르면 `20년 글로벌 배터리 출하량은 221GWh로 집계되었으며, 연평균 32% 성장하여 `30년에는 3,670GWh에 이를 것으로 전망되고 있습니다. 용도별로는 전기차용의 비중이 `20년 65%에서 `30년 89%로 확대되어 전기차용 배터리 수요가 시장 성장을 주도할 것으로 예상됩니다. 이외에도 전력저장시스템(ESS), 전동공구, E-bike 및 모바일, E-모바일 등 소형분야에서도 이차전지 수요가 증가할 것으로 전망됩니다.

[배터리 용도별 출하량 전망]

배터리 용도별 출하량

출처) SNE Research(`21), "LIB 4대부재 SCM 분석 및 시장 전망",         KDB미래전략연구소 재인용 주) `21 ~ `30년은 전망치, 성장률은 `20 ~ `30년 연평균성장률

[전기차 산업]

2015년 9월 독일 완성차 업체의 디젤게이트 사건 이후 내연기관 자동차로는 점차 강력해지는 환경 규제를 준수하기 어려울 것이라는 인식이 널리 퍼졌고 친환경 자동차로서 전기차가 크게 주목을 받게 되었습니다. 각국은 내연기관차 판매를 규제하고 전기차 판매를 촉진하는 정책을 발표하였고 특히 유럽의 대부분의 국가들은 2025 ~ 2030년 이후에 내연기관 자동차의 신규 판매를 금지하는 법안을 제정하기에 이르렀습니다. 마침 테슬라를 비롯한 메이저 완성차 업체들이 구체적인 전기차 로드맵을 제시하면서 전세계적으로 완성차 판매량 중 전기차 비중이 빠르게 증가하고 있습니다. 또한, 중국은 2018년부터 2020년까지 신재생에너지 차량에 대한 구매세 면제 정책을 연장하고 중국 정부가 각 업체에 신재생에너지 차량 판매율을 법적으로 강제하면서 가파른 성장세를 이어왔고, 그 결과 글로벌 친환경차 시장이 더욱 커질 전망입니다.

반면, 미국 시장은 트럼프 정권의 연비규제 완화와 소극적인 친환경 정책으로 전기차 전환 속도가 과거 몇 년간 중국 및 유럽 대비 둔화되었습니다. 다만, 바이든 정권을 맞아 추후 가장 빠른 속도로 전기차 시장이 성장할 것으로 전망됩니다. 바이든 대통령은 취임 이후 파리기후 협약 재가입을 가장 먼저 실시하였으며, 대선 주요 공약이었던 친환경 정책을 공격적으로 전개할 것으로 전망됩니다. 트럼프 정권 아래 완화되었던 연비규제를 다시 강화하고 전기차 보조금 및 세제혜택 지원 확대, 전기차 충전소 50만개 설치, 공공기관 차량 300만대 전기차 변경 등을 선언 하였습니다.

전체 전기차 판매의 90% 이상을 차지하는 유럽, 중국, 미국 시장에서 고성장세를 보임에 따라, 글로벌 전기차 판매량은(순수전기차 기준) 2020년 약 300만대 규모에서 2025년에는 약 900만대, 2030년 약 2,100만대 규모로 성장할 것으로 예상되고 있습니다. 이에 따라 이차전지 시장은 전기차용 이차전지를 중심으로 재편될 것으로 전망되며, 전기차용 리튬이온 배터리 시장은 2020년 329GWh에서 2025년 610GWh, 2030년 1,033GWh 규모 성장이 예상됩니다. 이에 당사와 같은 이차전지용 소재 생산업체는 전기차용 이차전지 생산업체에 대한 안정적인 공급물량 확보 여부가 장래 수익성에 큰 영향을 미칠 것으로 판단됩니다.

[글로벌 전기차 판매 추이 전망]

전기차판매량 추이 및 리튬이온 배터리 시장 전망

출처) TSR('18~'19), FUJI('18~'19), SNE리서치('20 평균전망치)

이차전지의 수요는 상기와 같이 유럽, 중국, 미국 등 주요국가의 전기차 수요의 증가와 함께 견조한 성장세를 보일 것으로 전망되나 주요 자동차 소비국의 전기차 관련 환경규제 시행 여부, 국가별 전기차 충전 인프라 확보 추이 등에 따라 변동될 수 있습니다. 2020년 상반기는 COVID-19 확산 및 지속으로 글로벌 경기 침체에 기인한 글로벌 자동차 수요 부진으로 역성장을 기록하였고, 전기차 시장 역시 부진한 판매율을 보였습니다. 다만, 하반기 유럽 및 중국 전기차 시장의 빠른 회복에 힘입어 2020년 글로벌 전기차 시장은 41% 증가한 약 312만대를 기록하였습니다. 이는 자동차 시장이 14% 역신장한 것과 대비되며, 19년 전기차 성장률 10%를 크게 상회하는 수치입니다. 하반기 가장 큰 폭의 상승을 기록한 유럽의 경우 ① 95 g/km의 강력한 CO2 규제, ② 펜데믹 국면 '그린 회복 펀드'에 의한 인센티브, ③ VW ID.3 등 합리적 가격과 성능을 갖춘 보급병 신모델 출시 등의 요인이 결합된 결과 전년대비 142% 급증한 137만대를 기록하였습니다. 중국 또한 전기차 보조금 2년 연장, 2025년까지 전기차 판매 비중 목표 25%로 상향 등의 적극적인 정부정책 효과와 테슬라 Model 3 가격 인하 등으로 수요 촉발 효과로 하반기부터 가파른 회복세로 전환해 연간 15% 성장하였습니다.

[지역별 전기차 판매량 추이]

지역별 전기차 판매량 추이

출처) EV Sales, 중국자동차공업협회, EV Volumes Sales, 키움증권

2021년은 차량용 반도체 수급 문제로 자동차 약 1백만대의 생산차질이 예측됨에 따라, 전기차 시장에도 부정적 영향을 미칠 것으로 우려되었으나, 1분기 글로벌 전기차 판매량은 116만대로 집계되어 전년 동기 대비 147% 증가하며 성장세를 지속하였습니다.

이처럼, 이차전지 시장 중 가장 큰 비중을 차지하는 전기차 시장은 각국 정부 정책의 영향으로 큰 폭의 성장을 거듭하고 있으며, 2021년까지 그 성장세를 지속하였습니 다. 다만 지금까지의 전기차 관련 각국의 정책이 주로 판매와 취득을 촉진하는 방향이었다면, 최근 몇 년 간 전기차의 생산 원가가 빠른 속도로 낮아지고 있고 전기차 충전 인프라가 널리 구축되면서 오히려 전기차를 일정 수준 이상 판매하도록 강제하는 방향으로 각국의 정책이 선회하는 분위기입니다.

전기차 관련 정책이 가장 급변하는 국가 중 하나가 바로 중국으로, 소형차 구매세 우대정책 폐지, 전기차 및 신재생에너지 자동차시장 육성을 위한 강제 정책 시행 등 새로운 정책이 시장에 큰 영향을 끼칠 전망입니다. 미국 또한 2017년 11월 공화당이 최대 7,500달러를 지급하는 연방정부 전기차 보조금을 폐지하는 법안을 발의한 바 있으며, 전기자동차 구매 시 소득세 감면 혜택을 제공해 미국 내 전기차 판매를 촉진하고 있지만 해당 세금 감면 혜택은 완성차 제조기업이 전기차 20만 대 이상을 판매하게 되면 효력이 중지되는 근본적 한계가 있습니다.

일례로 자동차 산업 언론인 Automotive News는 일례로 미국 정부가 자동차 업계에 요구하는 2021년 평균 신차 연비 목표가 고정되어 2025년까지 인상이 없을 가능성을 언급하고 있습니다. 이 경우 완성차 업체가 전기차 보급확대를 통해 평균 연비를 개선하기 위한 인센티브가 약화되므로, 전기차 산업과 같이 연비 개선과 탄소배출량 감소에 도움이 되는 친환경 자동차의 개발과 투자, 보급이 상대적으로 지연될 가능성이 있습니다. 또한, 전기차 산업 증가세가 가장 부각된 유럽의 경우 유럽자동차제조업체협회(ACEA),유럽자동차부품공업협회 등을 통해 2021년까지 CO2 연평균배출량을 27% 강화하는 규정에 대해 완화를 요청하기도 하였습니다.

이밖에도, 차량용 반도체 수급 관련 우려는 자동차 업계 전반에 상존하고 있으며,  COVID-19 확산 지속과 유가 급락 시 글로벌 자동차 업계의 수요 급감에 따라 자동차업계의 위기감이 고조되며 내연기관차 및 친환경 규제가 완화될 가능성이 있습니다. 투자자께서는 주요 전방산업인 전기차 산업 관련하여 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ESS 산업]

ESS(Energy Storage System,에너지 저장 기술)는 전력 수요가 적을 때 전력을 저장해 두었다가 수요가 많을 때 전력을 사용함으로써 에너지 효율과 전력 계통의 안정성을 높이는 전력산업의 핵심 기술입니다. 전세계는 전력수요 증가와 탄소저감 이슈, 탈원전 트렌드에 따라 태양광, 풍력 등 신재생 에너지의 비중이 확대되고 있습니다. 또한 전력 Peak 증가와 송배전망 노후화로 안정적인 전력망 운영을 통한 전력 품질 문제 제고를 위해 ESS의 필요성은 날로 증대되고 있습니다.

국내 ESS 사업은 2018년~2019년 여러 차례 발생한 화재로 위축된 바 있습니다. 아직까지 그 원인이 명확히 밝혀진 바가 없으며, SMP(계통한계가격)와 REC(재생에너지 공급인증서) 가격 하락 등으로 인한 경제성 저하 등 수요 개선 관련 부담 요인 또한 상존합니다. 그 결과, 실제 국내의 ESS 설치 대수는 2018~2019년 화재 이후 급감 중입니다. 또한 2021년 1월 부터 정부는 신규 ESS 설치 태양광발전소에 지급하던 보조금을 없애면서, 더욱 시장 축소가 우려되는 상황입니다. 다만, 해외 ESS 시장은 전세계 적인 온실가스 감축 기조로 신재생에너지 역할이 부각됨에 따라, 성장을 지속하고 있으며, 각 국 정부는 ESS 도입 의무화, ESS 보조금 지급 등을 통해 ESS 시장을 활성화 하고 있습니다. 이 밖에 향후 VPP(Virtual Power Plant, 가상발전소) 시장 성장 또한 ESS 수요를 증가시킬 것으로 예상됩니다. 최근 VPP는 신재생에너지 발전원(태양광, 풍력) 사용이 증가해 계통망 안정화가 필요한 지역에 해결책으로 제시되고 있으며, ESS의 활용은 계통망 안정성 제고에 긍정적인 바 ESS의 보급은 VPP를 구축하기 위해 필요하다고 판단됩니다.

[VPP(가상발전소) 개념도]

vpp 개념도

출처) 한국전기연구원, NH투자증권 리서치본부

SNE Research에 따르면, 각 국의 친환경 정책에 힘입어 글로벌 ESS 시장은 2019년 11.1GWh에서 2025년 94.2GWh로 연평균 43% 성장할 것으로 전망됩니다. 이 중 미국은 텍사스 지역 등의 한파 영향 및 정부정책 등의 영향으로 2025년 36.9GWh 규모로 성장하면서 글로벌 ESS 시장을 이끌 것으로 예측됩니다.

[글로벌 ESS시장 규모 추이 및 전망]

글로벌 ess시장 규모

출처) SNE Research, 'Global ESS 중장기 시장 전망(2019~2030)' (2021) 주) 2021년부터 전망치

[소형전지 산업]

기존에 소형전지의 대부분은 스마트폰, 노트북 등 모바일 IT 기기 시장의 성장에 따라 동반 성장하여 왔으나, 모바일 IT 기기 시장이 성숙기에 진입함에 따라 소형전지 시장은 전동공구, 전기자전거, 무선청소기, 잔디깎기(Gardening Tool) 등 Non-IT 산업으로 그 적용시장을 확대해 나가고 있습니다.

[글로벌 소형 LIB 시장 전망(용도별)]

글로벌 소형 lib 시장 전망

출처) SNE 리서치(2018), '글로벌 LIB Application별 중장기 전망보고서'(~2025))

특히 그 중에서 전기자전거, 전동공구 및 잔디깎기 등 고출력이 요구되는 소형전지의 시장 성장이 두드러집니다. 전동공구 및 잔디깎기의 경우 2017년 908백만셀(양극재와 음극재 전해액 분리막이 있는 하나의 최소 단위)에서 2025년 4,300백만셀로 연평균 24.2% 성장할 것으로 기대되고 있으며, 전기자전거는 410.5백만셀에서 2025년 5,000백만셀로 연평균 36.2% 성장할 것으로 기대되고 있습니다. 이는 전 산업군이 전방으로 걸쳐있는 전동공구 시장의 안정적인 성장에 더불어 고성능 전지 사용이 가능해지면서 무선 전동공구에 대한 선호가 더해진 고성장으로 판단됩니다. 주목할 점은 중대형전지 시장과 마찬가지로 소형전지 시장도 고성능 전지를 중심으로 시장이 확대되고 있다는 것입니다.

상기와 같은 전방산업(이차전지) 시장 성장 전망은 당사의 2차전지용 양극활물질 사업부문에 긍정적인 요소로 작용할 것으로 기대되고 있습니다. 다만 향후 COVID-19 확산 및 차량용 반도체 수급 불균형 지속 시 자동차업계의 위기감이 고조되며 전기자동차 판매 또한 위축될 수 있습니다. 또한, 내연기관차 및 친환경 규제가 완화되거나, 수소자동차의 성장에 따른 대체제의 출연, 당사의 주요 고객사들의 글로벌 시장 내 점유율 확보의 위험 등의 리스크 등으로 이러한 시장전망과 다르게 리튬이온배터리 산업 자체의 수요가 감소할 경우 당사가 제조하는 이차전지용 양극활물질의 수요 또한 감소할 위험이 있습니다. ESS 시장의 경우 국내에서는 연이은 화재로 국내 ESS 시장이 침체된 바 있으며 성장이 가속화될 것으로 전망되는 해외 시장 또한 이와 같은 예기치 못한 사유로 침체될 가능성이 있습니다. 이처럼, 전방산업의 전망은 여러 변수로 인한 영향을 받고 있습니다. 여러 변수로 인하여 전방산업이 침체될 경우, 당사의 사업에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다. 이 점 유의하시어 투자해 주시기 바랍니다.

전기차용 이차전지의 시장규모 확대가 예상되면서 이차전지 소재업체 또한 장차 증가될 시장수요에 대응하기 위하여 설비 확충을 진행하고 있습니다. 특히 1회 충전으로 500km이상 거리 주행이 가능한 3세대 전기차 시대를 대비하여 국내외 양극재 생산 기업들은 니켈 함량을 80%이상으로 높인 전기차 배터리용 하이니켈 양극재 개발에 적극적으로 나서고 있으며, 관련 증설을 진행하고 있습니다. 급속도로 성장하는 전구체 시장에 맞추어 당사는 전구체 생산량을 확대하기 위해 2018년 8월부터 1,800톤/년 규모의 전구체를 생산할 수 있는 전구체 생산 라인 증설에 착수했으며, 2019년 12월에는 전체 양산 capa가 6,120톤/년으로 확대되었습니다.

또한 당사는 신제품 및 선행 제품과 같은 고부가가치 제품을 개발하기 위해 연구개발 부분도 강화하고 있으며, 이차전지의 고용량화에 High-니켈 NCM 양극재 시장의 증가 추세에 맞추어 High-니켈 NCM 전구체 개발에 주력하고 있습니다. 현재 당사가 개발 완료하여 양산 가능한 high-니켈계 전구체 및 개발 완료되어 양산이 가능한 전구체 종류는 다음과 같습니다.

[상용화 가능한 전구체 종류]

상용화 가능한 전구체 종류

출처 : 당사 사업보고서

당사가 생산하는 전구체의 경우 국내 및 중국, 일본 등 양극재 업체에 전구체를 공급하는 경쟁업체가 존재하며, 해당 업체들 또한 지속적으로 생산설비를 늘려나가고 있습니다.

당사는 심화되는 경쟁상황에서 폐 양극재 및 폐 양극 스크랩으로부터 회수한 재생 복합 금속(니켈-코발트-망간)염을 전구체 원료로 사용하는 공법을 적용하여 제조원료에 대한 가격 경쟁력을 갖추었으며, 제조 공정에서 발생하는 불량 전구체 및 금속 성분을 직접 녹여 전구체 제조 원료로 사용할 수 있는 공법을 적용하여 제조 원료에 대한 가격 경쟁력을 갖추고 있습니다.

폐 양극재 및 폐 양극 스크랩으로부터의 재생 공정도

[폐 전구체 재생 공정도]

또한 전구체의 내부 형상 제어를 통해 고용량 및 고출력 양극재 대응 전구체 제조 기술을 확보하고 양극재의 합제 밀도 제어를 위한 전구체의 평균 입경 및 입도 분포를 제어할 수 있는 전구체 제조 기술을 확보하여 기술경쟁력을 갖추고 있습니다.

[입도 분포 별 전구체 종류]

당사의 이러한 노력에도 불구하고 향후 국내외 전구체 제조업체 간 경쟁이 심화될 경우 당사에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 소수의 배터리셀 제조업체를 대상으로 다수의 이차전지 소재업체가 소재를 판매하는 구조 하에서 업체간 경쟁이 심화될 가능성이 있으며, 경쟁업체 대비 가격 및 품질 경쟁력이 저하될 경우 당사의 매출 및 수익성이 하락할 가능성이 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

화석연료를 사용하는 내연기관(ICE, Internal Combustion Engine) 자동차에 대한 규제가 빠르게 확산되면서, 질소 산화물 등 유해 물질과 이산화탄소를 배출하지 않는 전기자동차가 미래 자동차의 대안으로 급부상하고 있습니다. 특히 그 중 전기만을 사용하여 모터를 작동시켜 움직이는 BEV는 진정한 의미의 전기차로서 하이브리드(HEV), 플러그인하이브리드(PHEV)를 거쳐 BEV를 최종 목적지로 하여 시장이 형성되어 가고 있습니다. 다만, 당사의 최종 전방산업인 전기차가 아닌 수소전기차가 친환경차량의 대세로 자리잡는 경우 당사 실적의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

가. 수소자동차

최근 배터리 관련 기술이 발전하면서 다양한 방식의 전지가 시장에 출시되고 있으며, 친환경차에 대한 사회적 관심이 높아지면서 수소연료전지 자동차 시장이 본격적으로 개화하고 있습니다. 수소연료전지차는 경제적 효과, 에너지 수급, 친환경 측면 등에서 많은 장점을 가지고 있습니다. 매우 적은 양의 질소산화물만을 배출할 뿐 다른 공해물질이 전혀 생성되지 않는다는 점에서 친환경 트렌드에 부합할 뿐 아니라 물을 에너지원으로 하므로 자원 고갈의 걱정이 전혀 없다는 장점이 있습니다.

다만 수소자동차는 수소 충전소 인프라가 부족하고 인프라 구축비용이 높다는 단점이 있습니다. 현재 전국에 수소 충전소가 120여곳에 불과하고 충전소 구축 시 폭발 위험을 고려한 안전거리 확보 및 자동화된 감시 장치가 필수적으로 요구되며 충전도 아무나 할 수 없고 교육을 받은 전문 인력이 해야 합니다. 이 때문에 도심지와 인구 밀집지역에 설치하는 것이 어렵고 설치 및 운영비용이 상당히 높습니다. 이러한 특성으로 인해 다른 에너지보다 충전시설의 규모당 초기비용이 훨씬 커지는 문제가 있습니다. 전기자동차의 경우도 인프라 구축이 필요한 것은 마찬가지지만 그 난이도가 수소 에너지에 비해 많이 낮습니다.

한편, 수소 연료전지의 촉매제로 작용하는 팔라듐, 백금, 세륨 등은 희귀 귀금속으로 연료전지의 가격이매우 높아, 일반적으로 수소차는 EV 대비 가격이 높게 형성되어 있습니다. 또한, 수소는 밀도가 낮아 동일 중량 대비 열량이 3배나 높지만 밀도가 무려 800배가 작기 때문에 많은 수소를 탑재하고 다니기 어려울 뿐 아니라 무겁고 큰 연료전지, 큰 용량의 수소 탱크가 탑재되어야 해 소형화가 어렵고 차량 디자인에 심각한 제약이 따릅니다.

그럼에도 불구하고 수소자동차에 대한 국내외 메이저 완성차 업체의 연구가 활발한 것은 현재 전기자동차 상용화의 가장 큰 장애물인 급속충전과 주행거리의 문제를 수소자동차가 해결할 수 있다는 점입니다. 약 5분이면 충전이 완료되며 한 번 충전 시 주행거리가 600km에 달할 것으로 예상됩니다. 기술적 한계, 경제성 부족 등으로 인한 수소연료전지의 단점을 극복할 수 있는 기술이 개발될 경우 전기자동차를 대체하는 대안으로 수소자동차가 부각될 수 있으며, 이로 인해 전기자동차 시장이 위축됨과 동시에 당사의 수익성이 저하될 위험이 존재합니다.

당사가 주로 생산하는 전구체는 코발트, 니켈, 망간 등을 주요 원재료로 사용하고 있습니다. 전구체의 주요 원재료가 되는 광물의 국제시세가 변동함에 따라 당사의 매입단가도 변동될 수 있으며, 이에 따른 생산원가의 변동성도 각사의 손익구조에 영향을 미칠 수 있습니다. 구체적으로 경기 하락 시 원재료의 과잉공급에 따라, 시세가 하락하여 생산원가는 하락하며, 반대로 경기호황 시 생산원가는 상승할 수 있습니다. 따라서, 당사의 매출원가에서 원재료가 차지하는 비중 및 원재료 가격의 추이에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.

1) 코발트

코발트는 단단하고 광택이 나는 은회색 금속으로 고강도의 초합금 제작에 주로 사용되어 왔으며 세계 매장량(700만톤)의 절반(340만톤)이 콩고민주공화국에서 생산됩니다. 코발트는 이차전지에서 배터리의 출력을 높여주는 역할을 하며 스마트폰, 노트북, 전기차 등 이차전지 시장의 성장으로 수요가 급증하는 모습을 보이고 있습니다. 코발트 가격은 2016년 이후 서서히 증가세를 보이다 전기차 시장의 급성장으로 수요가 증가하는 한편 주요 생산국인 콩고민주공화국의 내전 발생으로 생산 및 유통 차질, 코발트의 채굴과정에서 아동 노동 착취 등의 비윤리적 문제 발생으로 유럽연합을 중심으로 분쟁광물로 지정되었습니다. 이에 2018년 상반기까지 급격한 상승세를 보여주었으나 이후 니켈, 망간에 비해 2배에서 많게는 30배까지 비싼 원재료 가격을 절감하기 위해 사용 중단을 결정한 테슬라 등 주요 전기차 업체, 콩고민주공화국의 정치적 불확실성에 따른 수급의 불안정성에 따라 코발트이 급락하는 모습을 보였습니다.

이후 2021년 초 중국이 세계적인 전기차 판매 호황을 맞아 '코발트를 비축하겠다'는 계획을 발표한 이후 재차 상승세를 보이기 시작하였습니다. 이와 더불어 세계 최대 코발트 생산국인 콩고민주공화국의 불안정한 상황 지속으로 계속해서 상승세를 유지한 결과, 2021년 08월 기준 50,000USD/T까지 증가하였습니다. 또한 런던에 위치한 시장 분석 업체 CRU의 선임 컨설턴트 조지 헤펠은 "코발트 시장이 향후 5년간 상당히 유동적일 것"이라고 전망했습니다. 그는 현재 코발트 생산이 "인도네시아와 콩고민주공화국에서 산발적으로 진행되는 몇몇 채굴 프로젝트에 의존하고 있다"며 "배터리 제조업체, 자동차 업체 등 코발트가 필요한 회사에 충분한 공급을 유지하기 어려울 것으로 보인다"고 말했습니다. 러시아와 우크라이나의 전쟁으로 원재료 가격이 전체적으로 상승하며 코발트 가격은 2022년 3월 약 82,000USD/T까지 폭등하였습니다.

[국제 코발트 가격 추이]

(단위: USD/T)

국제 코발트 가격 추이

출처) Trading Economics

2) 니켈

니켈은 주로 스테인리스 스틸(70% 이상)을 만들기 위한 소재로 활용되고 있으나 이외에도 도금, 촉매용, 이차전지용으로 활용되고 있습니다. 호주, 브라질, 러시아에서 전세계 채굴량의 약 50%의 비중을 차지하고 있으며 필리핀, 러시아, 캐나다에서 주로 생산하고 있습니다. 한편, 이차전지용 니켈은 전체 생산량의 3% 내외로 매우 적은 것으로 알려져 있습니다. 그러나 이차전지용 니켈은 높은 순도가 요구되므로 그 양이 한정적이며, 특히 배터리 제조업체들이 니켈 함량이 80% 이상인 3세대 전기차용 NCM811 배터리 개발에 적극 나서면서 향후 니켈 수급에 빨간불이 켜질 수 있다는 우려도 나오고 있습니다.

니켈 가격 추이를 보면, 2019년 들어 니켈수급이 타이트한 가운데 전세계 니켈의 27%를 공급하는 인도네시아의 니켈 원광 수출금지에 따른 니켈 공급차질 이슈가 니켈 가격 상승요인으로 작용하였습니다. 또한, 다음 최대 니켈원광 수출국인 필리핀은 환경규제로 니켈 광산생산을 제한하고 있습니다. 이러한 공급차질 이슈로 전세계 니켈 재고는 최고점 대비 70% 감소하였으며 니켈 가격 상승요인으로 작용하였습니다. 그러나 미중 무역분쟁 지속과 2019년 12월 발생한 COVID-19의 확산이 지속되며 글로벌 경기 둔화 우려 및 니켈 수요 감소로 가격이 전체적으로 하락하는 양상을 보이고 있습니다. 이후 중국에서의 니켈 수요 증가 및 전기차 배터리(2차 전지)용 수요 증가와 더불어 인도네시아 등 니켈 주요 생산국에서 생산 차질이 발생하면서 니켈가격은 2021년 2월까지 반등하여 18,532USD/T까지 증가하였습니다. 최근에는 세계 2위 니켈 광산업체인 노릴스크니켈(Norilsk Nickel)사의 공급차질 우려가 완화되었다는 소식에 공급 확대 가능성이 내비치면서 니켈 가격이 2021년 3월 16,022USD/T까지 감소하는 추세를 보였습니다. 그러나 곧 반등하였으며, 러시아 우크라이나 전쟁 위기가 고조되어 2022년 2월에는 약 24,661USD/T 수준을 기록하였습니다. 더욱이 니켈 생산국 중 하나인 러시아에 대한 서방세계의 경제 제재로 니켈 가격은  2022년 3월 45,795 USD/T로 폭등하였습니다.

[국제 니켈 가격 추이]

(단위: USD/T)

국제 니켈 가격 추이

출처) Trading Economics

이와 같은 원재료 가격의 변동성은 당사가 영위하고 있는 양극재 사업의 손익에 불확실성을 높일 수 있는 요인입니다. 또한 향후 각국 광물 수출 규정 등이 변경될 수 있어 국제 광물가격 추이 방향성을 예측하기 어려우니, 투자자께서는 당사의 원재료 구매가격 및 리튬, 니켈, 코발트 등 주요 광물의 가격 추이를 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다. 다만, 당사의 원재료 가격 변동은 양극재 가격과 연동되어 있어 실적에는 일부 상쇄효과가 존재할 것으로 판단됩니다.

산업통상자원부는 2018년 12월  '민관합동 ESS 화재사고 원인조사위원회'를 설치하고 약 5개월에 걸쳐 조사활동을 실시하고  2019년 6월 ESS 사고원인 조사결과 및 안전강화 대책을 발표했습니다. 이에 따르면 2017년 8월부터 2018년 6월까지 국내에서 발생한 전체 ESS 화재 총 23건 중 용도별로는 태양광 풍력 연계용 17건, 수요관리용 4건, 주파수 조정용 2건이 발생하였고, 충전을 완료하고 방전대기 시간(만충 후 휴지 시간) 중 화재가 14건, 충,방전 중 6건, 설치·시공 중 3건이 발생하였습니다. ESS 화재사고의 원인으로는  1. 배터리 시스템 결함  2. 전기적 충격 요인에 대한 보호체계 미흡 3. 운용환경관리 미흡 및 설치 부주의 4. ESS 통합관리체계 부재 등 4가지 요인을 화재 원인으로 추정하였습니다. 정부 발표안에 따르면 ESS 배터리 자체 결함보다는 운영방법이나 설치환경 등이 복합적으로 작용했다는 내용입니다.

이에 정부는 'ESS 안전관리 강화대책'을 시행하였습니다. 강화된 안전기준은 크게 1) 제조기준 2) 설치기준 3) 운영관리 4) 소방기준에 대한 규제입니다. 이후 2020년 1월 기준 해당 대책이 시행되는 과정에서 5건의 ESS 화재가 추가로 발생하였으며, 조사위원회는 조사결과 및 평가를 토대로 'ESS추가 안전대책' 마련, 추진하기로 하였습니다.

[ESS 안전강화 대책]

ESS 전주기 안전기준 강화 및 관리제도 개편내용

출처) 산업통상자원부, ESS 안전강화 대책 참고자료(2019.06)

[기존 사업장 안전조치 내용 및 재가동 방안]

기존 사업장 안전조치 내용 및 재가동 방안

출처) 산업통상자원부, ESS 안전강화 대책 참고자료(2019.06)

[ESS 추가 안전대책]

ess 추가 안전대책

출처) 산업통상자원부, 보도참고자료(2020.02)

배터리 업체의 자체 실증실험 결과 배터리가 화재의 직접적인 원인이 아닌 것으로 확인되었으며, ESS 산업의 신뢰회복을 위해 정부 및 베터리업체들은 ESS는 안정성 강화를 위한 다각도의 안전 조치 적용을 진행하고 있습니다. 다만, 이러한 정책에도 불구하고, 2021년 4월에도 충남 홍성군에서 태양광 ESS에서 화재가 발생하는 등 시장에서의 신뢰를 회복하지 못한 상황이며, 그 결과 국내 ESS 신규설치 사업장은 2018년 975개소에서 2019년 479개소, 2020년 589개소, 2021년 1분기 기준 46개소로 시장이 위축되고 있는 상황입니다. 아울러, ESS 관련 화재가 추가로 발생하거나 상기와 같은 ESS 화재 원인이 배터리에 명확하게 귀결될 경우, 배터리 제조업체의 사업에 부정적인 영향이 있을 수 있으며, 이는 배터리 업체에 양극재를 납품하는 당사의 수익성이 저하되는 원인이 될 수 있습니다. 이 점 유의하시어 투자해 주시기 바랍니다.

한편 이차전지 시장 성장을 주도하는 글로벌 전기차 시장의 연이은 차량 화재 발생으로 향후 지속적인 성장을 위해 사고의 원인 규명 및 규제의 필요성이 화두가 되고 있습니다. 과거, 전기차 화재 사고의 주요 원인은 저급 배터리셀 사용 등에 의한 제품 설계의 결함 발견이 주를 이루었고 최근 전기차 화재 사고는 주로 충방전 및 운행 중에 발생하고 있으며 전기차 주행 성능 향상에 따라 배터리 충전도가 높아지며 이에 따른 발화와 열에 의해 연쇄작용이 발생하고 있는 것으로 추정하는 의견도 있습니다.
국내에서는 코나 일렉트릭 전기차의 화재 사고가 있습니다. 2018년 3월 출시 이후 2018년 5월과 8월 현대차 울산1공장에서 최초 발생한 이후 최근 2021년 6월 23일 노르웨이 오슬로에서 주차되어 있던 중 발생한 화재사고까지 현재 총 17건에 달하며 국립과학수사연구원과 자동차안전연구원은 화재 원인 조사에 착수중에 있습니다. 코나 전기차의 제작결함이 발견되어 국토교통부는 2021년 02월 24일, 시정조치(리콜)를 내렸습니다. 금번 리콜 시정조치는 해당 전기차의 제작 및 판매사인 현대자동차(주)의 자체적 결함조사를 위한 자발적 리콜 결정으로, 리콜 이후 배터리관리시스템을 업데이트하여 과도한 셀간 전압 편차 혹은 급격한 온도 변화 등에 따른 배터리의 이상 징후 검토(이상 발견 시 배터리 교체), 이외 이상 변화 감지를 위한 상시 모니터링으로 고객에게 경고 메세지 즉시 전송 및 긴급출동 서비스 동시 실행으로 화재 발생 가능성을 최소화하는 조치를 시행한다고 발표하였습니다.  한편 국토교통부와 자동차안전연구원 역시 화재 재현시험 등 현재 진행중인 결함조사를 통해 현대자동차(주)가 제시한 결함 원인과 시정조치(리콜)계획의 적정성을 검증해 필요 시 보완 조치할 계획이라고 밝혔습니다. 다만 연이은 화재 사고가 발생하며 조사착수기간만 1여년이 경과하고 있는 상황에서 전기차의 안정성에 대한 불확실성이 지속되고 있습니다.

중국에서 또한 2020년 상반기에만 20여건의 전기차 화재 사고가 발생하는 등 관련 문제가 대두되고 있습니다. 특히 배터리 제조사 CATL의 하이니켈 배터리(NCM811)를 장착한 GAC의 AionS와 북경자동차의 EU5 모델에서 잇따른 화재가 발생하면서, 높은 온도에 상대적으로 취약한 하이니켈 배터리에 관한 우려가 지속되고있습니다. 업계에서는 CATL이 안전성을 충분히 담보할 만한 기술을 확보하지 못한 채 에너지 밀도만 높이려다 이 같은 논란에 포함된 것으로 보고 있으나, 추후 하이니켈 배터리가 화재의 직접적인 원인으로 지정될 시 하이니켈 배터리 제조사는 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.

이차전지 시장 확대에 따라 전기차 제조업체, 배터리업체, 소재업체 등 시장 선점을 위한 생산능력 확대 경쟁이 심화되는 가운데 상기와 같은 에너지저장장치(ESS), 전기차의 원인 불명의 화재사고로 인한 안전성 우려가 지속된다면 이차전지 시장 확대에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 이는 당사 사업 수익성에 부정적인 영향이 있을 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자해 주시기 바랍니다.

당사의 2차전지용 양극활물질 소재 사업부문은 주요 거래업체에 대한 매출 의존도가매우 높으며 최근 3년 매출총액 대비 64%로 매우 높은 상황입니다.

고도의 안정성과 신뢰성을 요구하는 양극활물질 산업의 특성상 거래처와의 밀접한 관계가 유지되고 있어 매출처의 급격한 변동 가능성은 낮으나, 각 회사의 내부 제품 구매정책의 변화로 인하여 주요 매출처에 변동이 발생할 경우 당사의 사업 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 당사의 상위3개 매출처가 당사의 지배기업으로서 교섭력 우위를 지니고 있어 이들 수요처의 정책에 따라 당사의 납품단가 결정, 재고정책, 대 매출처 판매전략이 영향을 받을 가능성이 존재합니다. 이같은 매출처 상대적 교섭력 열위는 향후 당사의 매출을 계획, 수립하고 실행함에 있어서 단가인하 압력 가중 등 수익성 확보를 위한 독립적 영업의사 결정이 저해되는 요소로 작용할 수 있습니다.

이에 당사는 매출 국가 및 유통채널을 다변화하여 고객 다원화를 통하여 매출 안정성을 강화하고자 노력할 계획입니다. 그러나, 이와 같은 단점을 극복하지 못하고 매출처 다각화에 실패하여, 매출처 의존 심화가 지속되고 향후 전방 고객사의 매출성장이 침체될 경우 당사의 매출은 감소할 수 있습니다. 투자자분들께서는 이 점을 염두에 두시고 투자에 임하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사의 매출액은 일시적인 원재료 판매를 제외하고, 대부분 전구체가 차지하고 있어 전방산업인 2차전지 산업의 업황 변동 및 수요 변동에 따라 전체적인 매출 변동 위험이 존재합니다.

당사의 매출은 고객사 전환 및 제품 기종을 다른 제품으로 대체하면서 2020년 상반기에는 주로 샘플테스트를 진행하였으며, 2020년 4분기부터 해당 제품의 매출이 실현되었습니다. 같은 고객사에 대하여 2021년에 매출이 유지되었고 원자재의 시세 상승으로 제품 판가도 상승하며 매출이 증가하였습니다.

당사는 2020년 하반기부터 2차전지 시장이 확대됨에 따라 경제적 생산규모를 달성하고 매출규모를 확대하기 위하여 생산시설을 연간 1,800톤에서 6,120톤으로 증설을 한 바 있으며, 이 증설과정에서 생산시설을 최적화하기까지 상당한 어려움을 겪었습니다. 이에 당사는 2020년에 44억원의 매출총손실을 기록하였고, 2021년에도 약 3억원의 매출총손실을 기록하였습니다. 불안정한 수율로 인하여 당사는 최근 3년 평균 약 27억원의 영업손실을 기록하며, 영업손실을 지속하고 있습니다.

그러나 당사는 2021년 하반기부터 신설된 생산시설이 안정화 단계에 진입하였으며, 2022년부터는 신규 생산시설로 월 470톤의 생산이 가능하게 되었습니다. 또한 당사는 2022년 1월 관계사인 Hubei Ronbay Lithium Battery Material Co., Ltd로부터 연간 4,500톤의 매출물량약정을 맺으며, 인원을 2021년 기초에 64명에서 약 2배 늘렸습니다. 동 사업의 추진을 위해 관계사인 Hubei Ronbay Lithium Battery Material Co., Ltd로부터 66억(550만 달러)의 운영자금을 확보하였고, 지배회사인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd의 보증으로 Bank of China Macau Branch로부터 300만 달러의 차입금이 2021년 12월 15일 당사로 입금되었으며, 2022년 상반기에 추가적으로 300만 달러 차입금도 진행 중에 있습니다.

당사의 수익성은 전방산업의 전구체 수요에 따라 매출의 절대적 규모가 결정되며, 수요처에 대한 전구체 판매가격 및 생산능력 대비 출하량에 따라 영업이익과 그에 따른 이익률이 결정되는 상황입니다. 당사는 신설된 생산시설의 안정화를 통해 영업이익과 순이익을 개선하기 위해 노력하고 있습니다. 다만, 원재료 가격 변동 심화 및 전방시장의 영업환경 악화 등이 발생할 경우, 생산시설 확충 과정에서 소요되는 투자자금을 회수하지 못하여 당사의 수익성이 악화될 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자판단에 임하시기 바랍니다.

당사는 지속된 적자로 인한 결손금 누적으로 2021년부터 완전자본잠식 상태에 진입하였습니다. 이에 당사의 부채비율은 2021년 기준 산정이 불가하며, 2020년 기준으로는 594.04%로 업종평균인 64.36% (기업경영분석 2020년 'C282, 4, 9 기타 전기장비')에 비해 열위한 수준을 나타나고 있습니다. 또한 당사의 차입금의존도 및 유동비율은 2021년말 개별기준 차입금의존도 50.13%, 유동비율 37.35%로 업종평균인 18.97% 및 150.36% (기업경영분석 2020년 'C282, 4, 9 기타 전기장비')에 비해 매우 열위한 수준을 보이고 있습니다.

다만, 당사의 관계사 차입금 등(지배회사 보증분 포함)을 제외한 순수 국내 차입금은 16.7억원 수준입니다. 당사는 재무구조 개선을 위해 지배회사 등이 8,600만 위안(약 160억)을 출자하는 본건 유상증자를 진행하고 있습니다. 이를 통하여 당사의 재무구조 개선이 될 것으로 기대하고 있으나, 유상증자 일정의 지연 및 손실의 지속 등으로 재무구조 개선의 효과가 기대에 미치지 못할 수 있습니다. 투자자께서는 당사의 재무 건정성 및 향후 수익 전망 등을 검토하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사의 단기 차입금은 주로 관계사인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co. LTD의 지급보증으로 Bank of China MACAU Branch가 발행한 USD 3,020,000 상당의 Standby L/C를 담보로 중국은행(주)로부터 차입한 약 35억 규모(단기차입금의 94.2% 비중)의 차입금으로 구성되어 있습니다. 장기차입금은 당사의 관계사인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd로부터 차입한 약 78억원 규모를 차지하며 전체 장기차입금의 84.4% 비중을 차지하고 있습니다. 이와같이 당사는 관계사로부터의 차입금 등(지배회사 보증분 포함)이 높은 비중을 차지하고 있으며, 이를 제외한 순수 국내 차입금은 16.7억원 수준입니다.

2021년말 및 2020년말 현재 당사의 장단기차입금 구성내역은 다음과 같습니다.

당사는 증권신고서 제출일 현재 금융기관으로부터 운영자금 및 시설자금 명목으로 아래와 같이 차입하고 있으며, 관계사인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd로부터의 차입금은 약 78억원을 상환완료하였습니다.

이와 관련하여 유형자산 등을 담보로 제공하거나 관계사 등으로부터 지급보증을 받고 있습니다. 2021년말 현재 차입약정 내역은 다음과 같습니다.

당사의 채무에 대한 보증을 위하여 타인으로부터 제공받은 지급보증의 내용은 다음과 같습니다.

당사의 관계사를 제외한 순수 차입금 규모 및 본건 유상증자 등을 고려할 때 단기간 내에 담보제공이 현실화될 가능성은 낮을 것으로 판단됩니다. 다만, 갑작스러운 영업환경의 변화나 담보가치의 하락으로 인한 담보제공이 현실화될 가능성을 배제할 수는 없습니다.

또한, 증권신고서 작성기준일 현재 당사의 영업에 중대한 영향을 미치는 진행 중인 소송은 없습니다. 다만, 향후 보유기술 등에 대한 특허권 분쟁, 임직원 및 관련자가 당사에 중대한 손해를 입히는 경우 등과 관련된 다양한 종류의 분쟁 또는 소송이 발생할 수 있으며, 이러한 소송이나 분쟁이 발생할 경우 당사의 영업 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이점 유의하시고 투자에 임하시길 바랍니다.

당사의 자본관리 목적은 계속기업으로서 주주 및 이해당사자들에게 이익을 지속적으로 제공할 수 있는 능력을 보호하고 자본비용을 절감하기 위해 최적 자본구조를 유지하는 것입니다. 이를 위하여 당사는 자본관리지표로 부채비율을 이용하고 있으며 이 비율은 총부채를 총자본으로 나누어 산출하고 있으며 총부채 및 총자본은 재무제표의 공시된 금액을 기준으로 계산합니다. 한편, 당사는 2021년말 기준으로 총부채가 총자본을 넘어서는 완전자본잠식 상태에 진입하게 되었습니다.

당사의 재무제표는 당사가 계속기업으로서 존속한다는 가정을 전제로 작성되었습니다. 따라서, 자산과 부채를 정상적인 사업활동과정을 통하여 장부금액으로 회수하거나 상환할 수 있다는 가정 하에 회계처리 되었습니다. 그러나 2021년 기준으로 당사는 약 20억원의 영업손실을 기록하였으며, 순손실은 약 48억원 수준입니다. 당사가 이자비용으로 지급해야하는 이자비용은 약 6억원입니다. 그리고 당사의 유동부채는 유동자산보다 약 170억원이 많으며, 부채총액은 자산총액보다 약 15억원 초과한 상황입니다. 이러한 상황은 당사의 계속기업가정에 중대한 의문을 제기하는 요인으로 볼 수 있습니다.

이에 계속기업으로 존속하기 위한 당사의 대처방안은 다음과 같습니다.

당사는 2020년 하반기부터 2차전지 시장이 확대됨에 따라 기존 영업손실의 가장 큰 원인으로 지목된 경제적 생산규모를 달성하고 매출규모를 확대하기 위하여 생산시설을 연간 1,800톤에서 6,120톤으로 증설을 한 바 있으며, 이 증설과정에서 생산시설을 최적화하기까지 2021년도에는 상당한 어려움을 겪은 바 있습니다.

그러나 2021년 하반기부터, 신설된 생산시설이 안정화 단계에 진입하였으며, 2022년부터는 신규 생산시설로 월 470톤의 생산이 가능하며, 인원 또한, 2021년 기초에 64명에서 약 2배 늘렸습니다. 이러한 인원 충원은 2022년 1월 관계사인 Hubei Ronbay Lithium Battery Material Co., Ltd.로부터 연간 4,500톤의 매출물량약정에 기인하는 것으로, 동 사업의 추진을 위해 관계사인 Hubei Ronbay Lithium Battery Material Co., Ltd.로부터 66억(550만 달러)의 운영자금을 확보하였고, 지배회사인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd.의 보증으로 Bank of China Macau Branch로부터 300만 달러의 차입금이 2021년 12월 15일 당사로 입금되었으며, 2022년 상반기에 추가적으로 300만 달러 차입금도 진행 중에 있습니다.

이로 인하여 관계사 차입금 등(지배회사 보증분 포함)을 제외한 순수 국내 차입금은 16.7억에 불과하며, 이는 현재의 자금상황과 지배회사의 투자상황을 고려할 때 당사가 충분히 감내할 수 있는 수준으로 판단하고 있습니다.

이와 더불어 재무구조개선을 위해 지배회사를 포함하여 8,600만 위안(약 160억)의 유상증자를 진행하고 있으며, 2022년 6월중 유상증자 완료를 계획하고 있습니다. 유상증자를 진행하기 위해 2022년 3월 30일 제12기 정기주주총회에서 수권주식수도 3,000만주에서 1억주로 정관을 개정하였습니다.

당사의 계속기업가정을 유지하기 위한 노력에도 불구하고, 유상증자 일정의 지연 및 손실의 지속 등으로 완전자본잠식 상태에서 벗어나지 못할 가능성을 배제할 수 없습니다. 투자자께서는 당사의 재무상태 및 수익 전망 등을 검토하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사의 최근 3개 사업년도 평균 유동비율은 약 53.49%로 업종평균(기업경영분석 2020년 'C282, 4, 9 기타 전기장비')인 150.36%에 미치지 못하고 있습니다. 유동비율이 100%보다 작다는 것은 1년 이내에 갚아야하는 부채가 1년 이내에 현금화할 수 있는 자산보다 많다는 것을 의미합니다. 따라서 이는 당사의 유동성 문제를 유발할 수 있습니다.

단기차입금 및 유동성장기차입금은 당사의 유동부채의 약 46.6%를 차지하고 있습니다. 단기 차입금은 주로 관계사인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co. LTD의 지급보증으로 Bank of China MACAU Branch가 발행한 USD 3,020,000 상당의 Standby L/C를 담보로 중국은행(주)로부터 차입한 약 35억 규모(단기차입금의 94.2% 비중)의 차입금으로 구성되어 있습니다. 장기차입금은 당사의 관계사인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd로부터 차입한 약 78억원 규모를 차지하며 전체 장기차입금의 84.4% 비중을 차지하고 있습니다. 이와같이 당사는 관계사로부터의 차입금 등(지배회사 보증분 포함)이 높은 비중을 차지하고 있습니다. 따라서 현재의 자금상황과 지배회사의 투자상황을 고려할 때 당사가 충분히 감내할 수 있는 수준으로 판단하고 있습니다.

한편, 당사의 최근 3개년 영업활동현금흐름은 개별기준으로 각각 2019년 (+)25억원, 2020년 (+)11억원, 2021년 (+)20억원입니다. 반면, 당사의 생산시설 확대를 위한 투자로 인하여 투자활동현금흐름에서 최근 3개년 평균 약 35억원의 현금유출을 기록했습니다. 이로인해 당사는 2019년 (-)8억원, 2020년 (-)12억원의 현금유출이 지속되었으나, 2021년에는 (+)3억원의 현금유입을 기록하였습니다.

당사는 성장하는 전방산업인 2차전지 수요에 대응하기 위하여 양극재 생산 설비 투자를 증가하고 있는 상황이기 때문에 향후 투자활동현금흐름의 유출이 예상되는 상황입니다. 향후에 예상치 못한 2차전지 산업의 침체, 시장 경쟁강도 증가 등으로 인해 영업활동현금흐름이 감소하고 이로 인해 운전자본 부담이 증가할 경우, 투자활동현금흐름유출의 지속 및 추가적인 차입규모 확대로 당사의 재무 안정성이 저하될 가능성이 있습니다. 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다

2021년 당사 자산총계에서 유형자산이 차지하는 비중은 약 61%로 2019년 이래로 매해 60%를 상회하고 있습니다. 당사는 양극재 생산능력을 증대하기 위한 시설투자를 지속하고 있는 상황으로 유형자산의 대부분을 이루고 있는 건물, 구축물, 기계장치, 시설장치 등의 장부가액이 증가하고 있으며, 이러한 유형자산에 대한 투자가 성과를 거두고 있는지 유형자산 회전율을 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다. 다음은 당사의 유형자산 세부내역 및 유형자산 관련 지표 추이입니다.
 

당사의 유형자산 장부가액 합계는 2019년 약 217억원, 2020년 약 239억원 이었으며 2021년 유형자산 장부가액 합계는 약 261억원으로 매해 증가하고 있는 상황입니다. 당사는 2020년 하반기부터 생산시설을 연간 1,800톤에서 6,120톤으로 증설을 하면서 시설장치의 장부가액이 2019년 약 107억원에서 2021년 약 145억원으로 13.5% 증가하였습니다. 신고서 제출일 현재 당사의 대규모 투자 계획은 없으며 당해연도에 안정적 CAPA 확보를 위해 약 10억원의 투자를 계획하고 있습니다.

유형자산 회전율의 당사의 유형자산 취득 대비 얼마의 매출액을 벌어들이는지에 관한 활동성 지표입니다. 당사의 유형자산 회전율은 2019년에 176.43%를 기록하였으나, 고객사 전환 및 제품 기종의 변경으로 매출이 급감하여 2020년 유형자산 회전율은 35.84%를 기록하였습니다. 이후 매출이 회복되면서 2021년 유형자산 회전율은 206.30%로 회복되었습니다. 반면 유형자산 회전율과 더불어 매출액 대비 감가상각비 비중은 당사의 영업이익 창출력 등 수익성에 영향을 미치는 요소로 2019년 매출액 대비 감가상각비 비중은 2.7%였으나 매출액의 감소로 2020년에 25.59%로 급증하였고, 2021년에는 5.19%를 기록하였습니다. 투자자께서는 향후 당사의 유형자산 투자의 효율성 측면에서 유형자산 회전율을, 영업이익 창출력 측면에서 매출액 대비 감가상각비를 지속적으로 검토하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사는 2020년 하반기부터 경상 투자 및 신규 증설투자 목적으로 지속적인 시설투자 활동을 이어가고 있습니다. 현재 전방산업인 2차전지 산업의 증가하는 양극재 수요에 대비하기 위해 당사 유형자산의 증가가 이루어질 것으로 예상됩니다. 양극재 수요에 대응한 당사의 유형자산 취득 활동은 당사 매출 규모 증가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있으나 향후 시장경쟁강도 증가 및 제품 판매 단가 하락 등이 발생할 경우, 당사의 매출액 감소 및 고정비 부담 확대 등 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 총자산대비 재고자산 비중은 2020년말 9.98%에서 2021년말 34%로 급격히 상승하였습니다. 이는 신규 고객사의 수요에 따른 전구체 제품 납품을 위해 원재료를 조기에 확보하고 선제적으로 제품을 생산하였으며, 주요 원재료의 가격 상승이 있었기 때문입니다. 반면, 당사의 2021년 재고자산 회전율은 매출의 절대규모가 증가하면서 6.11회를 기록하였고, 이는 고객사 전환 및 제품 기종의 변경으로 매출이 급감했던 2020년 재고자산 회전율(4.07회) 대비 상승하였으나, 최근 원재료 가격의 상승으로 인하여 재고자산 장부가액이 증가하여 2019년 재고자산 회전율 8.20회에는 미치지 못하였습니다.

당사의 재고자산 단위원가는 총평균법으로 결정하고 있으며, 취득원가는 매입원가, 전환원가 및 재고자산을 이용가능한 상태로 준비하는데 필요한 기타원가를 포함하고있습니다. 재고자산은 취득원가와 순실현가능가치 중 낮은 금액으로 측정하고 있습니다. 재고자산을 순실현가능가치로 감액한 평가손실과 모든 감모손실은 감액이나 감모가 발생한 기간에 비용으로 인식하고 있으며, 재고자산의 순실현가능가치의 상승으로 인한 재고자산평가손실의 환입은 환입이 발생한 기간의 비용으로 인식된 재고자산의 매출원가에서 차감하고 있습니다.

당사는 고객사에 대하여 2022년 총 매출물량에 대한 합의를 완료하였으며, 이에 따른 제품을 생산하고 있습니다. 고객사와 기본 거래계약을 체결하고 1개월 전에 예상 사용량을 통보받아, 생산 납품하고 있기때문에 재고자산회전율은 비교적 양호한 수준입니다. 당사는 30일 내외의 단기발주 특성 및 비교적 양호한 재고자산 회전율로 인해 재고자산의 진부화 가능성은 비교적 낮은 편입니다. 다만, 2020년처럼 재고자산 대비 매출액이 일시적으로 감소하거나 예기치 못한 제품 출하 지연으로 인해 재고자산이 축적될 경우 재고자산회전율 및 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. 물론, 당사 역시 재고자산에 대한 현황 파악, 평가 관리 시행 및 생산량 관리 등을 통해 재고자산 진부화 가능성을 예방하고자 하는 노력을 기울이고 있으나 다양한 대외 변수 및 전방산업인 2차전지 산업의 침체가 발생할 경우, 재고자산 평가손실이 증가함에 따라 당사 매출원가율 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 상기 사항들을 충분히 검토하시고 모니터링하시기 바랍니다.

당사는 고객사 전환 및 제품 기종의 변경으로 인하여 최근 3개년의 매출액 변동성이 상당히 컸습니다. 이에 매출채권 및 매입채무, 재고자산의 안정적인 관리의 중요성이 커졌습니다. 당사의 2021년 기준 매출채권회전율은 28.21회로 전년 매출채권회전율인 2.84회보다 약 14배로 급증하였습니다. 이는 최근 변경된 고객사로부터 선수금을 받고 거래를 진행하고 있기 때문입니다. 따라서 당사의 매출채권회전율이 높아지면서 매출대금은 보다 빠르게 회수된다는 것을 의미합니다.

당사는 매출채권, 대여금, 미수금 등 받을 채권 잔액의  회수가능성에 대한 개별분석 및 과거의 대손경험율을 토대로 하여 예상되는 대손추정액을 대손충당금으로 설정하고 있습니다. 다만, 당사의 매출채권은 2020년 고객사 전환에 따라 선수금을 받고 생산을 진행하고 있어 2021년말 기준 매출채권 잔액이 없습니다. 또한 이전의 매출채권 거래의 경우에도 당사의 특수관계자들을 대상으로 거래하면서, 당사의 해당회사에 대한 채무가 많은 상황이었기 때문에 별도의 대손충당금을 설정하지 않았습니다.

한편, 당사는 2021년 미수금에 대하여 1,720만원을 대손충당금으로 설정하였습니다. 이는 당사가 신규 설비 부품을 구매 설치 하였으나 부품의 설계 오차로 해당 부품을 전량 폐기 하면서 해당 업체에게 보상을 요구하였으나, 해당 업체는 해당 금액의 일부분만 변제 하였고, 당사는 나머지는 잔액에 대하여 대손충당금을 설정한 것입니다.

당사는 2020년말 기준으로 Ningbo Ronbay Lithium Battery Trading Co., Ltd.에 대한 매출채권이 약 22억원 수준으로 전체 매출채권의 대부분을 차지하고 있습니다. 한편, 당사는 Ningbo Ronbay Lithium Battery Trading Co., Ltd.에 대하여 외상매입금이 약 39억원이 있었습니다.

당사는 2021년에는 Ningbo Ronbay Lithium Battery Trading Co., Ltd.에 대한 매출채권을 회수하였으며, 고객사를 전환하여 Hubei Ronbay Lithium Battery Material Co., Ltd.에 대한 매출이 발생하였고, 해당 거래에 대하여는 선수금을 받고 진행하고 있습니다.

당사는 보고기간 종료일 현재 매출채권, 대여금, 미수금 등 받을 채권 잔액의  회수가능성에 대한 개별분석 및 과거의 대손경험율을 토대로 하여 예상되는 대손추정액을 대손충당금으로 설정하고 있습니다. 다만, 2021년말 당사의 매출채권 잔액은 없으며, 미수금 등은 대손충당금 설정과 상계가능한 채무의 존재 등을 고려할 때, 이에 매출채권 및 기타채권의 회수가 어려워지는 상황이 발생할 가능성은 낮을 것으로 판단합니다. 다만 신규 거래처 확대 등으로 당사의 매출채권 규모의 증가하는 경우, 예상치 못한 다양한 대내외 요인들로 인해 당사의 매출채권 회수가 지연되거나 미회수 리스크가 발생할 수 있습니다. 더불어, 전방산업의 침체가 발생할경우 매출채권 회수 리스크가 커지고 이로 인한 대손충당금 설정으로 대손상각비가 계상됨에 따라 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사와 매출/매입 및 채권/채무 등의 거래관계를 맺는 특수관계자로는 (주)재세능원, Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd. 등이 있습니다. 이중 (주)재세능원은 당사의 최대주주로서 본 증권신고서 제출일 전일 기준 61.15%의 지분을 보유하고 있습니다. 당사의 지배ㆍ종속기업 등 특수관계자 현황은 아래와 같습니다.

당사는 양극활물질인 전구체를 생산하여 지배기업 등에 납품하고 있습니다. 당사의 이러한 사업구조 상 특수관계자와의 매출, 매입 거래가 빈번하게 발생하고 있습니다. 2021년과 2020년 중 특수관계자와의 매출, 매입 등 거래 내역은 다음과 같습니다.

당사는 특수관계자와의 매출, 매입 거래의 비중이 높기 때문에, 특수관계자와의 자금거래 비중 또한 높은 편입니다. 2021년과 2020년 중 특수관계자와의 자금거래 내역은 다음과 같습니다.

한편, 당사는 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co. Ltd에 대한 미수금이 약 57백만원이 존재하나, 해당회사에 대한 차입금 및 미지급비용 등을 고려할 때 회수가 어렵지 않을 것으로 판단됩니다. 보고기간 종료일 현재 특수관계자에 대한 채권ㆍ채무 내역은 다음과 같습니다.

당사는 양극활물질 제조의 수직계열화에 있어서 당사의 기타 특수관계기업인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co. Ltd 등의 경우 양극활 물질 제조공정 후단의 공정을 담당하고 있습니다. 당사의 경우, 전구체 공정을 영위하고 있고 Hubei Ronbay Lithium Battery Material Co., Ltd. 및 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co. Ltd의 경우, 양극재를 생산을 담당하고 있는 상황입니다. 따라서 당사와 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co. Ltd 등 특수관계자간에 제품 매출 및 원재료 매입 등의 이해관계자 거래가 발생하고 있는 상황이며, 당사는 원재료 매입 등과 관련하여 2021년말 기준 Ningbo Ronbay Lithium Battery Trading Co., Ltd.에 대한 약 42억원의 채무 등이 있고,  중간지배기업인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co. Ltd에 대해서는 약 78억원의 차입금 등이 있습니다.

현재까지 해당 특수관계자와 비정상적으로 판단되는 거래는 발생하지 않았으나 향후 특수관계자 등의 영업악화 등으로 인해 당사가 긴급자금으로 대여해줄 가능성이 존재할 수 있으며 향후 영업악화로 인해 자금이 회수되지 못할 경우 당사의 수익성이나 재무구조에 부정적인 영향이 발생할 수 있습니다. 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사는 상법 제382조(이사의 선임, 회사와의 관계 및 사외이사), 제542조의5(이사ㆍ감사의 선임방법) 및 제542조의8(사외이사의 선임)의 규정을 준수하고 있습니다. 당사의 유상열 대표이사는 당사의 지배기업인 (주)재세능원 및 관계회사인 타운마이닝리소스(주)의 사내이사를 겸직하고 있으며, 이로 인해 경영효율성과 영업활동 일원화를 기대할 수 있습니다. 그러나 기대와 달리 사업을 영위하는 과정에서 겸직 회사간에 이해상충 문제가 발생할 경우, 당사의 사업성 및 재무상태에 불리한 영향을 끼칠 가능성이 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다. 다음은 당사 주요 임원 계열회사 겸직현황입니다.  

당사는 2021년 기준으로 매출 전부를 중국으로 수출하고 있으며, 주요 원재료는 다수의 국내/외 매입처와 여러형태의 원재료를 사용하여 주요 원재료를 공급받고 있으며, 공급 안정성의 관점에서 차질이 발생한 이력은 없습니다. 또한 당사는 기타특수관계자인 타운마이닝리소스(주)에서 전체 원료의 약 16%를 매입하고 있습니다.

당사는 매출의 대부분을 수출에 의존하고, 원재료를 국내/외에서 매입하고 있어 환율변동에 따른 위험에 노출되어 있습니다. 그러나 이와 관련하여 별도의 파생상품계약이 체결되어 있지는 않습니다.

당사의 기능통화인 원화 외의 통화로 이루어지는 거래가 발생하고 있으며, 이로 인해환위험에 노출되어 있으며, 환포지션이 발생되는 주요 통화는 USD 입니다. 보고기간 종료일 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성자산 및 부채의 장부금액은 다음과 같습니다.

당사는 내부적으로 외화 대비 원화 환율 변동에 대한 환위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 보고기간 종료일 현재 다른 변수가 모두 동일하다고 가정할 경우, 2021년 기준 원화 환율이 10% 상승시 당사는 약 17억원의 손실이 발생할 수 있습니다. 각 외화에 대한 기능통화의 환율 10% 변동시 세전순손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

상기 민감도 분석은 보고기간 종료일 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.

한편, 당사 주요 환위험인 원/달러 환율은 2019년 들어 미중 무역전쟁 이 장기화 되는 가운데, 8월 일본의 화이트리스트 배제, 한미 연합훈련에 대응한 북한의 미사일 도발 등 국내의 불안정한 지정학적 상황으로 환율은 지속적으로 상승하는 모습을 보였습니다.

2020년초 중국에서 발원한 신종 코로나 바이러스 확산 이슈가 세계 금융시장에까지 큰 영향을 미치고, 특히 초반에 한국이 코로나19의 큰 영향을 받는 국가로 지목되며 3월 중순 환율이 1,285원 수준으로 급등하였습니다. 이후 3월 19일 한국과 미국간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결로 인해 환율은 일시적으로 하락하는 모습을 보였으나, 이후 코로나19에 대한 우려로 인해 환율은 재차 상승하는 모습을 보였습니다. 하지만 미연준의 완화적인 통화정책과 최대 600억 달러 규모의 한미 통화스와프를 체결로 인해 외화 유동성에 대한 우려가 진정되었고 주요국들의 정책대응으로 코로나19에 대한 공포감이 다소 진정됨에 따라 환율급등이 제한되며 하락 추세를 보이기 시작하였습니다. 2020년 하반기부터 미국 대선 이후 민주당 집권 및 백신개발 기대감에 따른 달러화 약세와 한국 증시 활성화로 인한 원화 강세가 겹치며 2020년말 1,088원/달러를 기록하였습니다.

2021년초에는 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 상승세를 나타내다가 5월 말 들어 위안화 강세 랠리에 연동한 원화 강세 압력까지 더해지며 원달러 환율은 하락하게 되었습니다. 이후, 2021년 6월 FOMC 이후 미국에서의 테이퍼링 이슈가 제기됨에 따라 재차 상승하였습니다. 이 후 델타바이러스에 대한 시장 불확실성 속에서 원달려 환율은 등락을 반복하였으며, 11월 FOMC에서는 조기 금리인상 가능성을 시사하였습니다. 한편, 변이 코로나 바이러스 오미크론에 대한 우려와 물가 상승의 지속 가능성의 여부에 불투명한 상황 속에서 시장에서는 관망세가 이어지며, 원/달러 환율의 등락이 이어지고 있습니다. 영국 등 유럽에서 코로나19 변이 바이러스 확산에 따라 봉쇄조치가 이루어진데다, 미·중 간 신냉전시대에 대한 우려감으로 원달러 환율 상승 압력이 커졌습니다. 이후 2022년 03월 15일 미국 통화정책 변동성 및 러시아-우크라이나 전쟁 장기화 우려로 원/달러 환율은 1,242.80원으로 상승하며 1년 10개월만에 최고치를 기록하였습니다. 다만, FOMC가 금리를 0.25%p.만 인상하며 통화정책 불확실성이 일부 해소되었고, 러시아가 달러 표시 국채의 이자를 채권자들에게 지급하는 등 디폴트 위기를 일부 해소하며 원/달러 환율은 일시적으로 하락하였으나, 증권신고서 제출 전일 현재 1,227.70원/달러를 기록하며 등락을 반복하고 있습니다. 당사가 영위하고 있는 각 사업부문은 환율의 변동에 따라 실적에 영향을 받는 바, 향후 환율의 변동성 및 방향성 등은 당사의 사업 및 실적에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 다음은 최근 3년간 원/달러 환율 추이입니다.

[최근 3년 원/달러 환율 추이]

최근 3년 원달러 환율 추이

출처 : 서울외국환중개소

한편, 당사 외화관련손익은 금융손익에 계상되어 있습니다. 2021년 기준 외화차손 및 외화환산손실은 약 20억원으로 2019년 이래 외화차손 및 외화환산손실의 폭이 매해 확대되었습니다. 향후에 당사가 예측하지 못하는 수준의 급격한 환율변동이 발생될 경우 당사의 환변동에 노출된 외화자산 및 부채들로 인하여 수익성에 부정적인 영향이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사는 국내 전구체 업체 중 유일한 자원 선순환 체계 구조(폐전지 재생 원료 → 전구체 생산→ 양극재 위탁 생산 체계)를 갖는 독보적 통합 사슬 체계(Total Chain System)을 갖춤으로써, 경쟁사 대비 재료비에 대한 원가경쟁력을 갖추고 있으며, 전구체 판매 시장 확보면에서도 우위를 선점하고 있습니다.

당사는 폐 양극재 및 폐 양극 스크랩으로부터 회수한 재생 복합 금속(니켈-코발트-망간)염을 전구체 원료로 사용하는 공법을 적용하였으며, 제조 공정에서 발생하는 불량 전구체 및 금속 성분을 직접 녹여 전구체 제조 원료로 사용할 수 있는 공법을 적용하여 제조 원료에 대한 가격 경쟁력을 갖추고 있습니다.

[당사의 원가 경쟁력]

* 폐 양극재로부터 전구체 원료 재생 공법 적용 폐 양극재 및 폐 양극 스크랩으로부터의 재생 공정도 * 폐 전구체 재 사용 및 금속 용해 공법 적용 [폐 전구체 재생 공정도]

또한 당사는 전구체의 내부 형상 제어를 통해 고용량 및 고출력 양극재 대응 전구체 제조 기술을 확보하였고, 양극재의 합제 밀도 제어를 위한 전구체의 평균 입경 및 입도 분포를 제어할 수 있는 전구체 제조 기술을 확보하고 있습니다. 그리고 전구체 표면 일차입자의 형상 제어를 통해 전구체의 TD 및 BET를 조절하는 기술과 전구체 제조 공정의 최적화를 통해 전구체 내 불순물을 제어하는 기술을 확보하고 있습니다.

[당사의 기술경쟁력]

* 고용량 & 고출력 양극재 대응 전구체 제조 기술 * 전구체의 평균 입경 & 입도 분포 제어 기술 [입도 분포 별 전구체 종류] * 전구체의 TD & BET 조절 및 불순물 제어 기술 [전구체 표면 일차입자의 형상 별 전구체 종류] [불순물 종류에 따른 공정 제어 방법]

더불어, 당사는 전구체 제조 시 발생하는 폐수로부터 암모니아를 추출하여 재사용하는 공법 적용을 통해 원가 절감 및 친환경 제조 공정을 구축하여 운영하고 있습니다.

[당사의 친환경 기술]

* 폐수로부터 암모니아 회수 및 재사용 공법 적용 [폐수로부터 암모니아 회수 및 재사용 공정도]

이러한 당사의 기술경쟁력을 확보하기 위해서 당사는 최근 3년 평균 약 4.4억원의 개발비를 사용하고 있습니다. 당사의 연구비는 지출 사업연도에 비용으로 인식되기 때문에 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수밖에 없기 때문에 투자자께서는 판매관리비로 인식되는 경상연구개발비 추이에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 다음은 당사의 연구개발비용의 추이입니다.

한편 당사는 자체 연구인력을 바탕으로 전구체 제조 관련 연구개발활동을 지속해오고 있습니다. 당사는 신고서 제출일 현재 제품개발팀 및 제조기술팀에는 박사 1명 석사 1명, 학사 8명 재직하고 있습니다.

당사는 연구개발 인력 및 연구개발 활동에 따른 지적재산권의 중요성을 인지하고 있습니다. 따라서 연구개발 활동의 기초가 되는 연구개발인력의 이탈을 방지하기고 회사의 핵심역량을 유지하기 위해 다양한 인센티브 및 복지를 제공하기 위해 노력하고 있는 상황입니다. 더불어, 당사 연구개발 활동의 재산권 보호를 위해 지적재산권 침해에 대해 지속적으로 모니터링하고 있습니다. 하지만 향후 핵심 연구 인력이 이탈할 경우, 추가적인 경상연구개발비용이 지출될 수 있고 지적재산권이 침해될 경우, 지적재산권보호를 위한 추가 지출이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

현재 당사의 최대주주는 (주)재세능원으로 9,153,829주(지분율 61.15%)를 보유하고 있으며, 최대주주의 최대주주인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 4,219,920주(지분율 28.19%)를 보유중에 있습니다. 금번 주주배정증자에서 최대주주인 (주)재세능원은 163.4억원 규모(Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd에 배정된 신주인수권증서의 100% 청약 참여 예정금액)로 참여할 계획이며, Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 청약에 참여하지 않을 예정입니다. 유상증자 과정에서 발생하는 신주인수권증서는 청약에 참여하지 않고 실권할 예정입니다.
Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 중국에서의 해외송금 절차가 지연되어 본건 유상증자 청약에 참여하지 않기로 하였으며, 대신에 (주)재세능원이 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd의 청약 참여 예정금액이었던 163.4억원만큼 참여하기로 결정하였습니다. (주)재세능원의 금번 유상증자 청약 참여 금액은 자체 보유자금으로 참여할 예정이며, 추후 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 자금이 준비되는대로 (주)재세능권에 해당자금을 지원할 예정입니다.
이에 따라 기타 주주들이 전액 청약에 참여하는 것으로 가정하였을 때, 유상증자 후 당사의 최대주주 (주)재세능원의 지분율은 66.44%로, 최대주주의 최대주주인 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd는 지분율이 15.11%로 변동할 것으로 예상됩니다.

증권신고서 제출전일 현재 당사 최대주주 및 특수관계인이 보유한 보통주식은 13,373,749주(지분율 89.34%)로 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 높은 수준입니다. 금번 유상증자 이후에 최대주주 및 특수관계인은 지분율은 81.55% 수준을 유지할 예정입니다. 또한 당사는 전환사채 또는 신주인수권부사채 발행 내역이 없어 CB전환 및 Warrant행사에 따른 경영권 불안정성이 발생할 가능성은 낮을 것으로 판단됩니다.

다만, 장기적으로 향후 추가적인 유상증자나 주식관련 사채의 발행 등으로 최대주주 및 특수관계인 등의 지분율이 희석될 가능성은 존재하며 이에 따른 지속적인 모니터링이 필요한 점 투자자 여러분께서는 유의하여주시기 바랍니다.

3. 기타위험

금번 유상증자는 주주배정방식으로 진행되며, 청약결과에 따라 발생하는 미청약 물량에 대해서는 미발행 처리됩니다. 또한 모집주선회사인 NH투자증권이 인수업무를 수행하지 않기 때문에 금번 유상증자의 모집예정금액의 일부만 청약이 이루어질 경우 당사가 계획한 자금사용목적이 당사의 계획대로 진행되지 않을 수 있습니다.

주식시장의 급격한 상황 악화 등으로 인하여 금번 유상증자 청약참여가 저조하여 모집규모가 크게 줄어들 경우, 당사가 계획했던 사업추진 및 자금운용 등에 차질이 빚어지면서 사업실적 및 재무적 안정성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 금번 유상증자를 통한 자금사용목적은 Ⅴ. 자금의 사용목적 부분을 참고하여 주시기 바랍니다.

이러한 경우 당사가 계획한 자금운용이 불가능할 수 있으며, 현 시점에서 부족분에 대한 추가 조달 방안은 구체적으로 정해진 바 없습니다. 이 점 투자에 유의하시기 바랍니다.

당사는 증권신고서 제출일 현재 우리사주조합이 설립되지 않았습니다. 이에 금번 유상증자에 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의7에 따른 우리사주조합에 대한 우선배정을 실시 하지 않으니 투자자 여러분께서는 이 점 인지하시기 바랍니다.

당사는 코넥스시장 상장법인으로서 이번 유상증자로 발행되는 신주는 코넥스시장에 상장되어 거래될 예정이므로 유동성과 관계된 심각한 환금성 위험은 존재하지 않습니다. 그러나 유상증자 청약에 참여하여 신주를 배정받을 경우, 신주가 상장되어 매매가 가능할 때까지 납입주금에 대한 유동성의 제약이 있습니다.

본 유상증자의 자세한 일정은 본 신고서의 "제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항" 중 '1. 공모개요'를 참고하시기 바랍니다.

한편, 당사는 주권상장법인으로 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의6에 따라 신주인수권증서 발행할 예정이며, 신주인수권증서의 양도를 허용합니다. 다만, 당사는 코넥스 상장법인으로 신주인수권증서는 한국거래소에 상장되지 않습니다. 이에 당사는 본 유상증자의 원활한 신주인수권증서매매를 위하여 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의6에 따라 NH투자증권(주) 및 한양증권(주)를 신주인수권증서 거래대행기관으로 선정하여, 신주인수권증서의 매매중개 및 주선 또는 대리업무를 위탁하여 신주인수권증서를 통한 구주주 청약률을 제고할 계획입니다. 신주인수권증서 매매를 희망하는 주주 및 투자자의 경우 NH투자증권(주) 및 한양증권(주)를 통해 신주인수권증서 매매가 가능합니다. 하지만 신주인수권증서의 원활한 매매 및 청약참여를 위한 노력에도 불구하고 신주인수권증서를 통한 청약이 부진하여 대규모 실권이 발생할 경우, 투자심리에 악영향을 끼쳐 주가하락 가능성도 배제할 수 없습니다.

또한 코넥스시장에 추가 상장될 때까지 유상증자로 발행되는 신주의 발행가액 수준의 주가가 유지되지 않을 수 있으며, 당사의 내적인 환경변화 또는 시장 전체의 환경 변화 등에 의한 급격한 주가하락이 발생할 경우, 투자원금에 대한 손실이 발생할 수 있습니다.

이번 유상증자의 발행주식수 33,351,048주(보통주)는 증권신고서 제출일 현재 당사의 발행주식총수 14,969,643주(보통주)의 약 222.79%에 해당됩니다. 주식수 증가에 따른 한 주당 이익이나 자산의 소유분이 감소하는 주가가치의 희석화 가능성이 있습니다.

금번 유상증자는 주주배정 방식으로 모집가액은 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)의 제한을 받지 않습니다. 또한 코넥스시장에 상장된 당사의 보통주식은 거래가 저조하여 시가를 활용한 발행가액 산정방식은 가격을 왜곡할 소지가 있어 적정하지 않다고 판단하였습니다. 이에 제3자의 객관적인 입장에서 (주)이엠티의 기명식 보통주의 가치를 산정하기 위해 삼영회계법인에 가치산정 용역을 의뢰하였으며, 이번 주주배정 유상증자의 신주 발행가액은 1,738원으로 자율결정되었습니다. 그러나 당사의 주식은 주식시장의 특성상 변동성이 있는 관계로 증자에 따른 모집가격 산정시 결정된 1주당 모집가액보다 향후 개별 거래시점의 주가가 낮아져, 투자자에게 금전적 손실을 끼칠 가능성이 있으니, 투자자께서는 투자결정시 유의하시기 바랍니다.

「증권 관련 집단소송법」제12조(소송허가 요건)에 따라 50명 이상의 개인이 발행주식총수의 0.01% 이상 보유할 경우 한 명 이상의 대표 당사자가 상기 50인 이상의 당사자들을 대리하여 회사가 발행한 증권의 거래과정에서 발생한 피해에 대하여 소송을 제기할 수 있습니다.

당사가 잘못된 정보를 제공하거나 부실감사 등으로 주주들에게 손해를 끼칠 시 일부 주주들로부터 집단 소송이 제기될 위험이 있습니다. 본 증권신고서 및 투자설명서에서 기재된 잘못된 내용, 잘못된 사업보고서의 공시, 내부자거래에 의한 손해배상청구및 회계부정으로 인한 손해배상 청구 등이 주요한 소송 사유에 포함됩니다. 당사는 향후 이와 같은 집단소송의 대상이 되지 않는다고 확신할 수 없으며, 만약 당사에 대하여 집단소송이 제기될 경우 상당한 소송비용이 발생할 수 있습니다.

또한 금번 증자로 인해 추가 발행되는 신주는 보호예수되지 않으므로 일시적인 물량출회에 따른 주가하락의 가능성이 있습니다. 금번 유상증자에 따른 주권의 상장일은 2022년 08월 17일로 예정되어 있습니다. 금번 유상증자에 따라 모집예정주식 33,351,048주는 보호예수되지 않아 향후 코넥스시장에 추가 상장될 경우 일시적인 물량 출회가 가능하오니 유통주식수의 증가로 인하여 주가 희석화 위험이 발생할 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제120조제3항에 의거하여 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 투자자에게 귀속됩니다.

금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부 내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용이 변경될 경우에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자들께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

본건 공모주식을 청약하고자 하는 투자자들은 투자결정을 하기 전에 본 증권신고서의 다른 기재 부분 뿐만 아니라 상기 투자위험요소를 주의 깊게 검토한 후 이를 고려하여 최종적인 투자판단을 해야 합니다. 다만, 당사가 현재 알고 있지 못하거나 중요하지 않다고 판단하여 상기 투자위험요소에 기재하지 않은 사항이라 하더라도 당사의 운영에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있다는 가능성을 배제할 수는 없으므로, 투자자는 상기 투자위험요소에 기재된 정보에만 의존하여 투자판단을 해서는 안되며, 자신의 독자적인 판단에 의해야 합니다.

만일 상기 투자위험요소가 실제로 발생하는 경우 당사의 사업, 재무상태, 기타 운영결과에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 이에 따라 투자자가 금번 공모 과정에서 취득하게 되는 당사 주식의 시장가격이 하락하여 투자금액의 일부 또는 전부를 잃게 될 수도 있습니다.

또한, 금번 유상증자는 주주배정 방식의 유상증자로서 모집가액은 상장회사의 시가 발행을 통한 유상증자 모집가액 산출 방식인 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5장 제5-18조(유상증자의 발행가액)을 적용받지 않습니다. 이에 제3자의 객관적인 입장에서 당사의 기명식 보통주의 가치를 산정하기 위해 삼영회계법인에 가치산정 용역을 의뢰하였습니다. 삼영회계법인의 평가를 거쳐 적정하다고 판단되는 당사 보통주식의 주당가치 1,738을 기준주가로 하여 당사의 이사회는 환금성 제약, 투자자의 요구수익율, 향후 금융환경 및 회사의 재무개선 효과와 영업전망 등을 고려하여 모집가액을 기준주가인 1,738원으로 결정하였습니다. 이는 당사의 2022년부터 2026년까지의 추정사업성과를 DCF로 가치 평가하였으며, DCF에서 중요한 현금흐름은 배터리 산업에 대한 매출을 가정하고 있습니다. 향후에 배터리 산업으로 발생하는 매출은 증권신고서 제출일 현재 당사의 매출 현황과 매우 상이할 수 있으며, 당사가 제시한 (추정)손익계산서 상의 매출액, 영업이익, 당기순이익 등은 당사의 과거 영업실적 추이와의 연속성 및 연관성이 적습니다.

이와 같이 본건 공모를 위한 분석 중에는 예측정보가 포함되어 있으며 예측정보에 대한 실제 결과는 여러 가지 요소들의 영향에 따라 처음에 예측했던 것과 다를 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

금번 유상증자 실시로 당사의 주식가치가 향후 하락할 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다. 이 증권신고서의 효력발생은 정부가 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나 이 유가증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니며, 기재사항은 청약일 이전에 변경될 수 있습니다.

본건 공모주식을 청약하고자 하는 투자자들은 투자결정을 하기 전에 본 증권신고서의 다른 기재 부분뿐만 아니라 상기 투자위험요소를 주의 깊게 검토한 후 이를 고려하여 최종적인 투자판단을 해야 합니다. 다만, 당사가 현재 알고 있지 못하거나 중요하지 않다고 판단하여 상기 투자위험요소에 기재하지 않은 사항이라 하더라도 당사의 운영에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있다는 가능성을 배제할 수는 없으므로, 투자자는 상기 투자위험요소에 기재된 정보에만 의존하여 투자판단을 해서는 안되며, 자신의 독자적인 판단에 의해야 합니다.

만일 상기 투자위험요소가 실제로 발생하는 경우 당사의 사업, 재무상태, 기타 운영결과에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있으며, 이에 따라 투자자가 금번 공모 과정에서 취득하게 되는 당사 주식의 시장가격이 하락하여 투자금액의 일부 또는 전부를 잃게 될 수도 있습니다.

본건 공모를 위한 분석 중에는 예측정보가 포함되어 있습니다. 그러나 예측정보에 대한 실제 결과는 여러 가지 요소들의 영향에 따라 애초에 예측했던 것과 다를 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

※ 상기 제반 사항을 고려하시어 투자자 제위의 현명한 판단을 바랍니다.

IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)

1. 평가기관

삼영회계법인(이하 "당 법인")은 2021년 12월 31일을 평가기준일로하여 주식회사 이엠티(이하 "평가대상회사")의 주식에 대하여 가치평가업무를 수행하였습니다.

2. 평가의 내용

삼영회계법인(이하 "당 법인")은 2021년 12월 31일(이하 "평가기준일") 현재 주식회사이엠티(이하 "평가대상회사")의 주식에 대하여 가치평가업무를 수행하였습니다.

본 의견서는 평가대상회사가 추진 중인 유상증자와 관련하여 평가대상회사의 합리적인 의사결정을 지원하기 위한 참고자료를 제공하고, 평가대상회사가 유상증자와 관련한 신고서를 제출할 때 법정 첨부서류로 사용되기 위하여 작성되었습니다. 따라서 평가대상회사의 주식에 대한 당 법인의 가치평가 결과는 본 보고서에 명시한 목적 이외의 용도로는 사용할 수 없으며, 본 보고서에 명시된 이외의 자는 어떠한 용도에도 본 보고서를 이용할 수 없습니다.

당 법인은 본 업무를 수행함에 있어 한국공인회계사회가 제정한 "가치평가서비스 수행기준" 및 금융감독원이 제정한 "외부평가업무 가이드라인"을 준수하였습니다.

당 법인은 평가대상회사의 주식가치 평가를 위하여 현금흐름할인법을 적용하였습니다. 본 의견서에 기술된 당 법인의 분석에 기초한 결과, 평가기준일 현재 평가대상회사의 주식가치 평가액은 1,738원으로 추정되었습니다.

이러한 평가결과는 본 의견서에 기술된 가정과 제약조건 및 평가의견서 이용시 유의사항에 따라 도출된 것입니다. 당 법인의 평가결과는 의견서 제출일인 2022년 4월 5일 현재로만 유효한 것입니다. 따라서 본 의견서 제출일 이후 본 의견서를 열람하는시점까지 평가대상회사의 영업환경이나 국내외 경제상황의 변화 등 기업가치에 중대한 영향을 미칠 수 있는 사건이나 상황이 발생할 수도 있으며, 이로 인하여 당 법인이평가한 평가대상회사의 주식가치 평가 결과가 달라질 수 있고 또한 그러한 사항이 중요할 수도 있습니다. 당 법인은 의견서 제출일 후 알게 된 정보에 대하여 본 의견서 또는 평가대상회사의 주식가치 평가 결과를 갱신할 의무가 없습니다.

본 의견서에 기술된 절차는 대한민국의 일반적으로 인정된 회계감사기준에 따른 감사 절차가 아니므로 당 법인은 본 의견서에 포함된 내용에 대하여 감사의견을 표명하지 아니하며, 평가대상회사의 재무상태와 경영성과에 대한 어떠한 형태의 보증도 제공하지 아니합니다. 만약 당 법인이 대한민국의 일반적으로 인정된 회계감사기준에 따른 추가적인 감사절차를 수행하였다면 본 의견서에 언급되지 아니한 추가적인 발견사항, 변경사항 또는 기타 예외사항이 발견되었을 수도 있습니다.

연도별 추정 및 자본비용 산정 시 각종 비율을 적용하여 표기함에 따라 합계 등에서 발생한 단수차이는 무시합니다.

본 의견서의 이용자는 의견서에 기술한 바와 같이 당 법인이 수행한 업무의 범위 및 한계점, 그리고 검토 시 전제된 제반 가정들과 가정들의 상황 변화에 따른 변동가능성 등을 충분히 숙지하여야 합니다.

평가기관의 독립성: 삼영회계법인은 주식회사 이엠티와 자본시장과금융투자업에관한법률 제165조의4 및 자본시장과금융투자업에관한법률 시행령 제176조의5와 증권의발행및공시등에관한규정 제5-14조에 의한 특수관계에 있지 아니합니다. 또한 공인회계사법 제21조 및 제33조의 규정에 의한 평가ㆍ직무 제한을 받지 아니합니다.