투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인서_1

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 최초 이사회 결의를 통해 기명식 보통주 20,000,000주를 주주배정 방식으로 발행하기로 결의하였습니다.

금번 주주배정 유상증자의 발행 개요는 다음과 같습니다.

주) 상기 1주의 모집가액 및 모집총액은 확정발행가액을 기준으로 산정하였습니다.

공모가격의 결정방법은 본 증권신고서 '제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항 - 3. 공모가격 결정방법'을 참고하시기 바랍니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항

[주요일정]

2. 공모방법

[공모방식: 주주배정]

①  구주주
가) 구주주 청약 (신주인수권증서 청약): 보유하고 있는 신주인수권증서 수량 범위 내에서 청약한 주식수에 따라 배정됩니다.(자본시장법 제165의 6조 3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 구주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.)

나) 구주주 청약 : 신주배정기준일(2022년 07월 12일 예정) 18:00 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 1주당 1.14036346주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 신주인수권증권의 행사 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

다) 초과청약 : 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주 및 단수주가 있는 경우, 실권주 및 단수주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며, 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.

▶ 구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

발행가액은 “증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정” 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정) 제1항에 의거하여, 청약일(2022년 08월 09일)전 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여야 하나, 당사는 2019년도말 기준 전액 자본잠식에 따른 상장적격성 실질심사 대상 지정으로 인한 기업심사위원회의 심의결과 개선기간을 부여받아 2020년 03월 30일부터 이사회결의일까지  매매거래가 정지되어 위 규정에 의한 기준주가를 산정할 수 없고, "증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정” 제5-18조 제3항을 참고하여 회사와 유사한 다른 주권상장법인의 주가 및 시장상황을 고려하여 기준주가를 산정하는 방법을 마련하였으나 찾을 수가 없었습니다.

이에 당사는 외부 전문기관의 기업가치 평가에 의한 본질가치 평가를 의뢰하였으며, 평가결과에 따른 1주당 792원을 발행가액으로 결정하였습니다.

아래는 당사 발행가액 평가에 관한 평가보고서 중 발췌한 내용입니다.

▣ 분석기관평가보고서

I. 주식가치평가의 개요

3.2. 본 평가업무에 적용한 검토방법 - 본질가치 평가방법

상장법인의 경우 관계법령에 근거하여 최근 시장거래가격을 근거로 발행가액을 결정해야하나, 회사의 경우 평가기준일 현재 거래정지 중인 상태로 시장거래가격이 존재하지 않습니다. 이러한 경우 실무에서 『증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정』 시행세칙 제4조 내지 제6조에 따라 자산가치와 수익가치를 각각 1과 1.5로 하여 가중산술평균한 가액을 인용하는 경우가 많아 이와 동일한 방법으로 평가하였습니다. 이에 따른 회사의 자산가치, 수익가치의 평가 내용은 다음과 같습니다.

① 자산가치 평가방법

자산가치는 『증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정』 시행세칙 제5조에 따라 분석기준일 현재의 발행주식 1주당 순자산가액으로 하였으며, 순자산가액은 직전 사업연도말(2021년 12월 31일 기준, 이하 "최근 사업연도말") 현재의 재무상태표상 자본총계에서 다음의 금액을 가감하여 산정하였습니다.

가) 분석기준일 현재 실질가치가 없는 무형자산 및 회수가능성이 없는 채권을 차감

나) 분석기준일 현재 투자주식 중 취득원가로 평가하는 시장성 없는 주식의 순자산가액이 취득원가보다 낮은 경우에는 순자산가액과 취득원가와의 차이를 가감
다) 분석기준일 현재 투자주식중 시장성 있는 주식의 종가가 재무상태표에 계상된 금액과 차이나는 경우에는 종가와의 차이를 가감

라) 분석기준일 현재 퇴직급여채무 또는 퇴직급여충당부채의 잔액이 회계처리기준에따라 계상하여야 할 금액보다 적을 때에는 그 차감액을 차감

마) 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 손상차손이 발생한 자산의 경우 동 손상차손을 차감

바) 분석기준일 현재 자기주식을 가산

사) 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 유상증자, 전환사채의 전환권행사 및 신주인수권부사채의 신주인수권 행사에 의하여 증가한 자본금을 가산하고, 유상감자에 의하여 감소한 자본금 등을 차감

아) 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 주식발행초과금 등 자본잉여금 및 재평가잉여금을 가산

자) 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 배당금지급, 전기오류수정손실 등을 차감하고 전기오류수정이익을 가산

차) 기타 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 거래 중 이익잉여금의 증감을 수반하지 않고 자본총계를 변동시킨 거래로 인한 중요한 순자산 증감액을 가감

② 수익가치 분석방법
본 평가인은 수익가치를 현금흐름할인법으로 산정하였습니다. 현금은 기업의 모든 활동을 경제적으로 환산시켜 주는 지표이며, 기업이 창출하는 현금흐름은 기업의 모든 기대수익과 위험을 반영한 결과물입니다. 따라서 현금흐름할인법은 일반적으로 회사의 기업가치를 가장 잘 반영한다고 인정되므로 본 평가시에 수익가치 산정방법으로 채택하였습니다.

Ⅱ. 평가의 결과

1. 본질가치 평가결과 요약
당 법인이 『증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정』 제5-13조 및 동 규정 시행세칙 제4조 내지 제8조에서 규정하고 있는 평가방법을 적용한 평가대상지분의 가치는 다음과 같습니다.

(주) 『증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정』 시행세칙 제4조 내지 제6조에 따라 자산가치와 수익가치를 각각 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한 가액으로 산정하였습니다.
(주2) 상기 평가의 결과로 산출 된 주당 평가액은 유상증자 관련 평가대상주식가치를 분석한 것으로 본 평가보고서에 포함된 평가대상주식가치 산정금액이 평가대상회사의 절대적인 가치 혹은 장래 실적치를 제시하거나 보증하는 것은 아닙니다.

2. 본질가치 평가의 내용
본질가치 산정을 위한 분석기준일은 주요사항보고서를 제출하는 날(2022년 04월 18 일)의 5영업일 전일인 2022년 04월 11일 입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

1) 구주주 청약(신주인수권증서 보유자 청약) : 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 주주(기존 "실질주주". 이하 "일반주주"라 합니다.)는 주권을 예탁한 증권회사의 본·지점 및 청약사무취급처(컨버즈 (주) 인덕원사무소, 경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호)에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 명의개서대행기관 특별계좌에 주식을 가지고 있는 주주(기존 "명부주주". 이하 "특별계좌 보유자"라 합니다.)는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 청약사무취급처(컨버즈 (주) 인덕원사무소, 경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호)에서 청약할 수 있습니다. 청약 시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다. 청약사무취급처(컨버즈 (주) 인덕원사무소, 경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호)에서 청약할 경우 구비하여야 할 서류는 다음과 같습니다.

3) 청약은 청약주식의 단위에 따라 할 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고, 청약사무취급처는 그 차액을 납입일에 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 않습니다.

4) 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」제 132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.

5) 청약한도
가) 구주주 청약 (신주인수권증서 청약): 보유하고 있는 신주인수권증서 수량 범위 내에서 청약한 주식수에 따라 배정됩니다.(자본시장법 제165의 6조 3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 구주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.)

나) 구주주 청약 : 신주배정기준일(2022년 07월 12일 예정) 18:00 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 1주당 1.14036346주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 신주인수권증권의 행사 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

다) 초과청약 : 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주 및 단수주가 있는 경우, 실권주 및 단수주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며, 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.(단, 초과청약 주식수가 실권주 및 단수주에 미달한 경우 100% 배정)

(ⅰ) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서 청약한도 주식수 + 초과청약한도 주식수
(ⅱ) 신주인수권증서 청약한도 주식수 = 보유한 신주인수권증서의 수량
(ⅲ) 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 × 초과청약 비율(20%)

6) 기타
「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제180조의4 및 동법 시행령 제208조의4제1항에 의거, 누구든지 증권시장에 상장된 주식에 대한 모집 또는 매출 계획이 공시된 이후부터 해당 주식의 모집가액 또는 매출가액이 결정되기 전까지 대통령령으로 정하는 기간 동안 모집 또는 매출 대상 주식과 동일한 종목에 대하여 증권시장에서 공매도를 하거나 공매도 주문을 위탁한 경우에는 해당 모집 또는 매출에 따른 주식을 취득하여서는 안됩니다. 다만, 본건 유상증자의 경우 외부 전문기관의 기업가치 평가에 의한 본질가치 평가방법을 적용하여 모집가액을 산정 및 확정하여 모집계획을 공시하였기에 청약이 금지되는 공매도 거래기간이 발생하지 않습니다.

(3) 청약취급처

(4) 청약결과 배정방법

구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 : 보유하고 있는 신주인수권증서 수량 범위 내에서 청약한 주식수에 따라 배정합니다.

(5) 투자설명서 교부에 관한 사항

- 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 (주)컨버즈 및 모집주선회사가 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

- 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자께서는 (「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외) 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

- 투자설명서 수령거부 의사 표시는 서면, 전화·전신·FAX, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

1) 투자설명서 교부 방법 및 일시

2) 확인절차
a. 우편을 통한 투자설명서 수령시
청약하시기 위해 청약사무취급처인 컨버즈(주) 인덕원사무소(경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호)을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

b. 청약사무취급처(컨버즈(주) 인덕원사무소, 경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호) 방문을 통한 투자설명서 수령시 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

3) 기타
금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 청약사무취급처인 컨버즈(주) 인덕원사무소(경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호) 방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 당사의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다.


※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권 유통에 관한 사항
- 주권유통개시(예정)일: 2022년 08월 30일 (2019년 9월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 증권계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통이 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항
- 구주주 청약 : 청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.
- 당사는 인수인의 인수없이 직접 공모를 진행함에 따라 자본시장법 시행령 제125조 제2항 제9호에 의거 청약증거금의 예치, 관리 등을 할 증권회사를 상상인증권으로 선정하였습니다.

(8) 주금납입장소 : 기업은행 무역센터지점

(9) 청약증거금 납입계좌 :

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165의 6조 3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 금번 유상증자시 신주인수권증서는 전자증권제도 시행일(2019년 09월 16일) 이후에 발행되고 상장될 예정으로 전자증권으로 발행됩니다. 주주가 증권사 계좌에 보유하고 있는 주식(기존 '실질주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 증권사 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존 '명부주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

(3) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는  유진투자증권(주) 및 (주)상상인증권으로 합니다.

(4) 신주인수권증서 매매 등
1) 금번 유상증자시 신주인수권증서는 전자증권제도 시행 이후에 발행되고 상장될 예정으로 실물은 발행 되지 않고 전자증권으로 등록발행됩니다. 주주가 증권사 계좌에 보유하고 있는 주식(기존 '실질주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 증권사 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존 '명부주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

2) 신주인수권증서를 매매하고자 하는 주주는 신주인수권증서를 예탁하고 있는 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자 계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법
신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포, 청약사무취급처인 컨버즈(주) 인덕원사무소(경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호)를 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(6) 신주인수권증서의 상장
신주인수권증서는 유가증권시장 상장규정 제150조 제3항 제2호에 의거하여 신주인수권의 목적인 상장주권이 상장신청일 현재 관리종목지정 또는 상장폐지의 사유에 해당되지 않을 경우에만 상장 가능합니다. 당사는 기업심사위원회 심의대상으로 2021년 10월 20일 기업심사위원회의 심의를 통해 2022년 10월 20일까지 개선기간을 부여받고 주권의 매매거래정지가 계속되고 있습니다. 이에 따라 금번 유상증자 시 발행되는 신주인수권증서는 상장이 불가능하며, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의6 규정에 따라 유진투자증권(주) 및 (주)상상인증권을 신주인수권증서 거래대행기관으로 선정하여, 신주인수권증서의 매매중개 및 주선 또는 대리업무를 위탁하여 유상증자를 진행합니다.

(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항

현재까지 관계기관과 협의된 신주인수권증서의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

1) 일반주주의 신주인수권증서 거래

2) 특별계좌 소유주(기존 '명부주주')의 신주인수권증서 거래
a. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후 금번 유상증자 청약 참여 또는 신주인수권증서의 매매가 가능합니다.
b. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 신주인수권증서의 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 이전 없이 청약사무취급처(컨버즈 (주) 인덕원사무소, 경기도 의왕시 이미로 40 인덕원 IT밸리 B동 1012호)에서 직접 청약하는 방법으로도 금번 유상증자에 청약이 가능합니다. 다만 신주인수권증서의 매매는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후에만 가능하므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

라. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사 과정에서 일부 내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자 시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://www.conbuzz.co.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

해당사항이 없습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

※ 증권의 주요 권리내용과 관련하여 증권신고서 제출일 현재 당사 정관에 정함을 기재하였습니다.

1. 액면금액

2. 주식의 발행 및 배정에 관한 사항

3. 의결권에 관한 사항

4. 배당에 관한 사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

신고서 제출일 현재 당사 및 연결 대상 종속회사로 이루어진 연결 실체는 사업의 특성에 따라 제지사업, 블랙박스 사업, ICT 사업을 영위하고 있습니다. 사업별 세부 설명은 아래와 같습니다.

제지사업은 당사의 상장 이래 주요한 매출 발생 사업으로 역할을 해왔으며, 제지사업의 생산 중단을 결정하기 전인 2018년말 약 558억원의 매출을 발생시키며 연결기준 매출액의 62.6%의 비중을 차지하였습니다. 과거 당사는 각종 특수지, 산업 용지를 생산하여 왔으나, 주요 시장 참여자들보다 뒤처지는 시장경쟁력 및 이에 따라 발생하는 가격 교섭력 열위, 높은 생산단가 등의 사유로 지속적 적자를 기록하였습니다. 이에, 당사는 2019년 5월 30일 전자공시시스템을 통해 '생산 중단' 공시를 제출하고, 제지사업 생산시설을 매각하였습니다.

ICT 사업은 2017년 이래 당사 및 당사의 종속회사 (주)알에프윈도우(2021년 4월 당사와 합병 완료)를 통해 영위하고 있습니다. ICT란 Information and Communications Technologies(정보통신기술)의 줄임말로써, 정보기기의 하드웨어 및 이들 기기의 운용 및 정보관리에 필요한 소프트웨어 기술과 동 기술을 이용하여 정보를 수집, 생산, 가공, 보존, 전달, 활용하는 모든 방법을 의미합니다. 요컨대 기술 및 가치사슬 측면을 종합적으로 고려한 광통신산업의 범위는 1) 광통신 장비 및 시스템, 이를 구성하고 있는 2) 광통신 모듈 및 부품, 그리고 3 ) 광통신을 위한 기타 장치로 정의할 수 있습니다.

당사는 광통신에 이용되는 MUX(주1), 트랜시버(주2), 광스위치(주3), ICS RF 중계기(주4)를 개발 및 제조하여 국내외 통신사(한국 L사, 일본 D사) 및 통신 인프라 구축사(일본 D사), 국내외 통신 네트워크 구축사(한국 S사, 일본 W사 등)에 납품하고 있습니다. 당사는 동 분야에서의 기술력을 인정받아 2018 평창동계올림픽 5G 구축사업(MUX)에 참여한 바 있으며, 일본 통신사와 재난용 드론 중계기를 공동 개발한 이력이 있습니다.

MUX	트랜시버	스위치	ICS중계기
mux	트랜시버	스위치	중계기_내부

블랙박스 사업의 경우 2017년 6월 (주)위니테크놀러지 지분 100%를 취득한 이후 진행한 사업으로, 당사는 블랙박스 시스템의 개발 및 생산, 유통을 진행하고 있습니다. 당사 자체브랜드 '위니캠' 제조, 판매 및 타 브랜드 OEM을 통해 매출을 발생시키고 있습니다.

당사는 과거 유통사업(인삼)을 진행한 이력이 있으며 동 사업의 경우, 시장에서 구매한 인삼(수삼)을 고객사(제약사, 약품사 1차 벤더)에 판매하는 사업이었습니다. 동 사업부는 2019년 기준 3.9억원의 매출을 발생시켰으며, 당사는 2020년 이래 동 사업을 잠정 중단하여 미미한 매출만을 기록하고 있습니다.

금번 신고서의 사업위험에서는 향후 당사가 중점적으로 진행할 [ICT 사업], [블랙박스 사업]의 위험 위주로 고지하였습니다. 각각의 사업 특성과 위험 요소가 상이하므로 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 사업은 수출이 많은 비중을 차지함에 따라, 환율변동과 같은 환위험에 큰 영향을 받을 수 있으며, 국내 및 국제적인 경기 침체와 정부정책 및 국제정세 등에 따라서도 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. 또한, 타사와의 경쟁 등으로 인한 연구인력 및 주요기술 등의 유출 등이 발생함에 따라 사업경쟁력이 악화될 수 있고, 사업의 특성상 각 사업부문 상위 1개업체에 대한 매출의존도가 높아 거래처와의 진행상태에 따라 회사매출에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 그리고 당사 제품에 장착되는 반도체 등의 원자재 수급의 불안정과 당사 제품을 외주생산하는 협력업체의 문제등에 따라 당사가 제어할 수 없는 위험이 발생할 수 있음을 알려드립니다.

당사가 참여하고 있는 ICT 산업은, 정보통신망 구축에 대한 국가 정책 및 거시경제 변동에 큰 영향을 받는 산업입니다. 글로벌 시장 위기 또는 경기 불황시, 정부 및 통신사업자의 인프라 구축 투자는 소극적인 경향을 보이며, 반대로 경기 호조로 인한 통신사업자들의 영업이익 개선 및 국가 재정의 확장 시, 국가 인프라의 기반이 되는 해당 산업에 대한 투자는 확대되는 특성을 보입니다.

최근 한국을 포함한 글로벌 주요 국가들은 차세대 국가 기반 산업인 ICT 산업에서의 선점 지위를 확보하기 위해 국가 주도의 5G망 구축을 위해 경쟁적으로 신규 투자를 진행하고 있으며, 이에 더해 6G 개발 또한 첨단 기술 패권을 선도하고자 선제적인 투자를 진행하고 있습니다. 이러한 국제적 광네트워크 신규 투자는 광통신 부품 및 통신 중계기 제조를 주요 사업으로 영위하고 있는 당사의 영업 환경 개선을 의미합니다.

그러나 국제적 통신 기술 개발 트렌드에도 불구하고, 최근 불거지고 있는 국제 경제 성장 둔화 추세는 ICT 사업 신규 투자를 주도하는 국가 재정의 축소 및 통신사업자의 영업이익 하락으로 인한 투자 여력 감소를 야기할 가능성을 키우고 있습니다.

2022년 4월 IMF(국제통화기금)가 발표한 세계경제전망에 따르면 2020년 세계 경제성장률은 -3.1%를 기록한 것으로 추정되며, 2021년에는 6.1%, 2022년에는 3.6%, 2023년에는 3.6%의 성장률을 기록할 것으로 전망되고 있습니다. 다만, IMF는 오미크론 확산, 예상보다 높은 인플레이션, 중국 부동산 시장 리스크 및 소비감소 등으로 인해 세계 경제 성장이 둔화되고 있다고 밝히며 2022년 경제성장률을 직전 전망치(2022년 1월) 4.4% 대비 0.8%p 하향하였습니다.

IMF(국제통화기금)는 선진국의 경우 코로나 재확산, 공급망 훼손 및 에너지 가격상승에 따른 인플레이션 압박, 미국 재정정책 조정, 통화정책 조기 정상화 등을 근거로 2022년 선진국 경제성장률을 직전 전망치(2022년 1월) 3.9% 대비 0.6%p 하향한 3.3%로  전망하였으며 신흥국의 경우 중국 부동산 위축, 브라질 긴축 통화정책, 멕시코 수출 감소, 러시아 농산물 수확 감소 등에 따라 2022년 신흥국 경제성장률을 직전 전망치(2022년 1월) 4.8% 대비 1.0%p 하향한 3.8%로 전망하였습니다.

COVID-19에 대응하기 위해 주요국 정부는 경기부양책을 비롯한 재정정책을 실시하면서 금융시장을 안정시키고 실물경제를 부양하기 위해 지속적으로 노력하고 있습니다. 각국 정부의 정책에 힘입어 글로벌 경제는 예상보다 빠른 회복세를 보이고 있으며, 2022년 4월 국제통화기금(IMF)은 이러한 경제회복세를 감안하여 세계 경제 성장을 2021년 6.1%, 2022년 3.6%로 전망하였습니다.

각국의 정책에 더하여 COVID-19 백신 개발 및 보급이 이루어짐에 따라 COVID-19 상황이 진정되고 글로벌 경제는 보다 빠른 속도로 회복할 것이라는 기대가 높아지고 있으나, 최근 코로나바이러스의 변이로 인해 백신 보급에도 불구하고 팬데믹이 예상보다 장기화되고 글로벌 경기침체 역시 지속될 수 있다는 우려 역시 증가하는 상황입니다. 전세계적인 노력에도 불구하고 COVID-19와 같은 감염병의 종식 시점과 글로벌 경제에 미치는 영향을 정확히 예측하는 것은 불가능하며, COVID-19 팬데믹 또는 그 장기화는 당사의 영업실적 및 재무 상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편, 한국은행이 현재 추정하는 국내 경제 성장률은 다음과 같습니다. 국내 경제 전망에 대하여 한국은행이 2022년 2월 발간한 '경제전망보고서'에 따르면 2021년 국내 경제 성장률은 4.0%가 예상되며, 2022년에는 3.0% 수준으로 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 한국은행에 따르면 국내 경기는 당분간 COVID-19 재확산의 영향을 받겠으나, 앞으로 백신접종 확대, 수출 호조 등으로 견실한 회복 흐름을 이어갈 것으로 예상하고 있습니다.

코로나19로 인한 경제활동 둔화가 장기화될 경우, 소비 위축 및 투자 이연 등에 따른 경기 침체 가능성이 높아질 수 있습니다. 이러한 경기침체가 당사의 주요 거래처에 영향을 미칠 경우, 이는 당사의 신규 수주 물량 및 매출의 축소를 야기할 수 있습니다. 투자자분들께서는 코로나 19의 확산 추세와 이에 따른 실물 경제 및 증권 시장의 변화에 대해 지속해서 관찰하시며 투자의사 결정을 내리시기 바랍니다.

ICT 시스템 구축에 사용되는 정보통신부품(광트랜시버, MUX, 광스위치) 및 ICS 중계기(통신중계기) 생산, 판매를 주요 사업으로 하는 당사의 특성상 국내외 정보통신산업의 업황은 당사 매출의 변동성에 크게 영향을 미칩니다. 즉, 통신 시장의 성장성이 둔화될 경우 후방산업 업체인 당사의 매출은 감소할 가능성이 높으며 이는 당사의 영업환경에 악영향을 미칩니다. 이에 따라, 당사는 전방산업인 정보통신산업의 업황에 민감할 수밖에 없으며 동 산업의 흐름을 파악하는 것이 중요합니다. 당사의 전방산업인 정보통신산업의 업황은 아래와 같습니다.

한국은행 통계 데이터에 의하면, 국내 정보통신 서비스산업은 1995년부터 2019년까지 연평균 약 12%의 증가율로 성장해왔습니다. 과학기술정보통신부는 2021년 12월 기준, 국내 이동전화 가입자 수(회선 기준)를 총 72,855,492명으로 집계하였으며, 그 중 4G 가입자 수는 48,288,764명으로 전체의 66.2%이며, 5G 가입자 수는  20.915,176명으로 전체의 28.7%를 차지합니다. 이처럼 4G에서 5G, 6G로 점점 통신 기술이 발달함에 따라 전 사물의 지능화 등 향후 산업의 변화가 예상되고 있습니다.

최근 정보통신산업의 가장 큰 화두는 5G입니다. 5G는 기존 무선통신(4G) 대비 20배 빠른 초고속, 10배 짧은 저지연, 10배 많은 초연결 무선통신 기술입니다. 또한 이에 더해 세계 각국이 개발 중인 6G는 100GHz 이상의 주파수를 사용하는 초연결, 마이크로 sec급 초저지연, 테라bps급 전송 속도, 바다와 항공에서도 빠르게 연결되는 통신 범위의 확대를 목표로 많은 투자를 쏟는 기술입니다. 기존 5G에서는 사물을 네트워크로 연결해 데이터를 공유하는 사물인터넷( IoT:Internet of Things) 환경을 구상하였으나 이를 고도화한 6G를 개발하면서 사람, 프로세스, 모바일, 클라우드를 모두 연결하여 공유하는 만물인터넷(IoE:Internet of Everything)으로 기술 발전의 범위가 확대되었습니다.

이에 따라 5G, 6G 이동통신은 4차 산업혁명의 핵심 인프라 기술로 자율주행차, 스마트도시·공장 등의 확산을 위해 대용량 데이터를 연결하여 실시간으로 처리하는 차세대 필수 통신 기술로 대두되고 있습니다. 우리나라는 2019년 4월 3일 세계 최초로 5G 이동통신 서비스를 상용화하였으며, 미국·일본 등 국가들도 2019년 하반기부터 5G 상용화 서비스를 제공 중입니다. 대한민국을 포함한 세계 각국은 5G 시장에서의 선점을 위하여 민관 협력 아래 공격적으로 동 산업에의 투자를 진행하고 있으며, 이에 따라 동 시장의 규모도 급성장할 것으로 예측됩니다. 또한 각국은 6G 개발을 위해 연구소, 대학, 기업 등의 연합체를 구성해 개발 자원을 집중하고 있으며, 첨단 기술 패권을 선도하고자 선제적인 투자를 진행하고 있습니다.

그러나 국내 정보통신산업은 사업지역이 국내로 한정되어있어 내수기반에 큰 영향을 받고 있습니다. 또한 통신서비스 사업자(SKT, KT, LG U+)의 투자 규모 등에 의해 수익성이 결정되는 시장 특성 때문에, 통신산업의 투자 규모 축소는 당사 매출 규모의 축소로 이어질 수 있습니다.

유선통신시장은 음성 통신 중심의 시내전화(PSTN), 시외전화, 국제전화와 데이터통신 중심의 전용회선, 초고속인터넷 등으로 구분할 수 있습니다. 2022년 03월 기준 유선통신 서비스 회선은 시내전화 12,055,057회선, 초고속인터넷 23,117,451회선, 인터넷전화 10,980,012회선 수준으로 초고속인터넷을 제외한 유선통신 서비스는 무선통신서비스의 급속한 확산으로 이동전화로의 수요 대체 현상이 나타나며 전반적으로 위축되고 있습니다.

유선통신시장은 유선전화와 인터넷전화 간 번호이동제도 도입, 통화품질 개선으로 인한 인터넷전화 활성화 및 이동전화와 망 내 통화/번들 상품 할인에 따른 유무선 대체현상 지속 등으로 인해 최근 성장 둔화 추세에 있습니다. 특히 시내전화(PSTN: Public Switched Telephone Network) 가입자 수는 뚜렷한 감소세를 보이고 있으며, 2009년 이후 빠르게 보급되고 있는 인터넷전화(VoIP: Voice over Internet Protocol)로 대체되고 있습니다. 시내전화 가입자 수는 2017년 말 약 1,503만명에서 2022년 3월말 약 1,206만명으로 약 297만명 가량 감소했습니다.

[ 유선통신서비스 가입자 수 및 증가율 ]

(단위 : 명) 유선통신서비스 가입자 수 및 증가율

한편, 2022년 3월 말 기준 국내 초고속인터넷 가입자 수는 약 2,312만명으로, 2017년 말 대비 약 10% 증가했습니다. 유무선 결합상품 및 신규서비스(IPTV, VoIP) 매출 기반을 확대하는 토대로 활용됨에 따라 최근까지도 가입자 증가세가 이어지고 있는 것으로 보입니다. 최근 1인 가구의 증가에 따라 초고속인터넷 가입자 수가 최근까지도 소폭 증가하고 있으나, 증가율이 둔화하고 있는 점을 감안 시, 초고속인터넷 시장은 포화 단계에 진입한 것으로 판단됩니다. 이러한 시장환경 속에 유선통신 전반의 성장성 둔화 및 정체 현상은 지속될 것으로 전망됩니다.

현재 무선통신서비스 시장은 5G 및 6G 등 차세대 무선통신망 개발로 인해 사물인터넷 관련 수요가 증가하는 추세입니다. 휴대폰에 국한하지 않고 모든 사물에 인터넷 통신망을 연결해 데이터를 공유하는 사물인터넷(IOT) 시장은 통신 기술의 발달로 급속히 성장하고 있습니다. 통신망의 개발로 데이터전송속도가 증가하고 통신 지연시간이 감소함에 따라 즉각적인 반응속도와 대량의 데이터가 필요한 자율주행차 개발이 가능해졌으며, 가전기기, 원격 헬스케어 기기 등 소형 사물부터 스마트 물류센터 및 스마트 공장까지 모든 사물에 통신을 연결해 데이터를 공유하고 분석하는 IOT 생태계를 구성할 수 있게 되자 이와 관련된 투자개발이 활발히 이루어지고 있습니다.

이러한 추세에 따라 현재 무선통신 시장은 웨어러블 디바이스, 사물 지능통신 쪽에서 수요가 증가하고 있습니다. 기존 무선통신 수단인 휴대폰의 경우 포화상태에 이르러 수요가 점차 감소하는 추세에 있지만, 사물인터넷 시장은 한국을 포함해 세계적으로 그 시장 규모가 빠르게 성장하고 있습니다.

IT 시장조사업체인 한국 IDC 보고서에 따르면 국내 IoT 시장은 2020년 대비 2021년 9% 증가하였으며, 오는 2025년까지 연평균 7.9% 성장률을 나타내 38조원의 규모를 형성할 것이라 전망했습니다. 이는 코로나19 사태로 비대면·비접촉 기술 수요가 증가해 IoT 기술 도입이 필수로 인식되는 흐름에 따른 결과로, 기존 IoT 효용 확대와 AI ·머신러닝, 증강현실·가상현실(AR·VR) 기술 연동으로 IoT 기반 자동화 요구가 신규 수요를 낳는 것으로 파악됩니다. 또한 마켓앤마켓의 보고서에 따르면 전 세계 사물인터넷 시장 규모 또한 2021년 3,845억 달러에서 2027년에는 5,664억 달러로, 연간 6.7%로 성장할 것으로 전망했습니다.

이러한 정보통신 산업 속 IoT 기기 수요 증가의 원인은 5G의 상용화로 인해 다량의 데이터를 빠르게 전송할 수 있게 된 기술 환경에서 기인합니다. 2022년 3월 기준 국내 5G의 가입자는 2,291만명이며, 보급률은 45.2%에 달합니다. 또한 무선 트래픽 중 5G 비중이 66.2%으로, 인당 월평균 5G 트래픽은 23.5GB에 달합니다. 글로벌 시장조사기관인 가트너(Gartner)에 따르면 2021년 스마트폰 판매량은 5억 8,000만대로, 2022년에는 저가 스마트폰에도 5G 기술이 도입되면서 글로벌 스마트폰 판매에서 5G 스마트폰이 차지하는 비중이 54%로 예상됨에 따라 2022년 5G 스마트폰 판매량이 8억 700만대로 예측되었습니다.

이와 같은 5G 사용자 증가에 따라 관련 장비 시장도 급격히 성장하고 있습니다. 한국수출입은행의 '5G 이동통신기술 핵심산업 분석' 자료에 따르면 전 세계 5G 장비 시장은 21년 31.2억원 달러로 예상되며 급속도(CAGR: 67%)로 성장하여 25년 242.6억 달러 규모로 성장할 것으로 예측됩니다. 이러한 성장은 5G용 주파수의 특성으로 인해 4G보다 많은 수의 기지국·중계기·스몰셀 구축이 필요한데서 기인하며 5G 산업 활성화에 따라 관련 산업의 수요가 큰 폭으로 증가한 것도 5G 장비시장 성장에 기여했습니다.

[ 글로벌 5G장비 시장규모 전망 ]

글로벌 5g장비 시장규모 전망

또한 이러한 5G 장비시장 증가 상황 속에서 미국의 대중국제재로 인하여 기존 글로벌사의 시장점유율이 변화되고 있으며 이에 따라 국내 중소 및 대기업의 해외진출 기회가 확대되고 있습니다. 본래 글로벌 기지국 장비는 화웨이, 에릭슨, 노키아 3강 체제였으나 삼성이 5G 관련 특허 및 기술력을 앞세워 5G 장비산업 점유율을 점차 확대해나가고 있습니다. 삼성전자 5G 통신장비의 국내산 부품 비중은 약 50% 수준으로, 글로벌 5G 장비시장 속 국내업체의 시장점유율이 증가함에 따라 삼성전자를 중심으로 국내 통신장비 관련기업의 성장이 전망됩니다.

[ 글로벌 기지국 시장 점유율 ]

글로벌 기지국 시장 점유율

5G 서비스에 이어 6G가 통신 시장의 화두로 급부상하면서 세계의 각국은 차세대 네트워크 서비스 도입을 위해 연구소, 대학, 기업 등의 연합체를 구성해 개발에 집중하고 있습니다. 6G는 모든 사물이 무선으로 구동되는 IoE를 구현하고자 하는 목표를 가졌습니다. 이러한 초연결 사회로의 진입을 통해 해당 기술로 AR/VR, 촉각인터넷, 홀로그램 기술 등 차세대 미디어 핵심 기술이 발전될 수 있기에 글로벌 연구가 활발히 진행되고 있습니다. 향후 2023년 ITU(국제전기통신연합)의 6G 비전이 공표되면 이동통신 시스템 규격 작성을 위해 3GPP에서 6G에 대한 연구를 통해 6G에 대한 표준기술 규격 제정이 진행되어 2030년 6G가 상용화될 것으로 전망하고 있습니다.

국내 통신 3사의 5G 설비투자는 향후 4~5년 동안 점진적으로 확대될 것으로 예상되며, 총투자비 기준으로 4G LTE 대비 1.3~1.4배 수준의 설비투자가 소요될 전망입니다. 통신 세대별 시설투자(CapEx) 현황을 비교할 때, 3G의 경우 5년간 연평균 5.9조원의 투자가 이루어졌고, 4G는 3년간 연평균 8조원의 투자가 이루어졌습니다. 이러한 통신 세대별 투자집행 실적과 5G 시장 상황 등을 고려할 때 5G 관련 CapEx 투자는 향후 5년간 연평균 7~8조원의 투자가 이루어질 것으로 예상됩니다.

연도별 통신사 설비 투자 및 통신장비 주요지표 추이

이처럼 5G를 비롯한 4차 산업혁명 등 다양한 ICT 산업발달이 지속될 것으로 예측됨에 따라 글로벌 광통신 부품 및 통신중계기 수요 증가의 장기화가 예상되고 있습니다. 하지만 예견치 못한 경기 불황과 신기술의 발전으로 당사가 주력 생산하고 있는 광통신 부품 및 소재를 대체할 수 있는 제품이 개발될 경우, 이는 당사 제품에 대한 수요를 예상치보다 하락시킬 수 있습니다. 또한, 신규 진입자로 인한 초과공급 및 이로 인한 제품 단가의 하락 시 당사 수익성이 하락할 위험이 있습니다. 이와 더불어 세계 무역정책의 변화로 무역 제재가 강화되어 제품 수출이 감소 될 경우 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 가능성 역시 부정할 수 없으며, 차세대 광통신 네트워크 구축 계획이 철회 또는 지연될 시에는 이는 통신산업의 신규 설비투자 감소로 이어져 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.  

당사의 3개년간 연구인력의 이직률은 아래와 같습니다.

당사는 핵심 연구인력의 이직 최소화 및 핵심인력 확보 경쟁에서 우위를 차지하기 위하여 급여 인상 및 자녀학자금 지원제도를 도입하였으며, 연구인력에 대한 직무발명보상제를 도입하여 연구원에대한 연구개발 성과를 보상하고 있습니다. 그러나 이러한 당사의 노력 및 정책에도 불구하고 연구개발 인력 중 일부가 퇴사하거나 직무수행 의지를 잃을 경우, 대체 인력 확보에 어려운 상황에 직면할 수 있습니다.

당사가 속한 통신장비 산업은 기술 진화가 빠르게 진행되고 있는 사업입니다. 이동통신 서비스는 1G(아날로그)와 2G(GSM, CDMA) 및 3G(W-CDMA, EV-DO rev.A)를 거쳐 4G(LTE)로 진화하였습니다. 최초의 이동통신 서비스는 오직 음성만을 전달하는데 그쳤다면 2G에 이르러서는 주파수의 효율적인 이용, 서비스의 다양화 및 고도화, 비용의 저렴화, 수용 용량의 증가 등의 장점을 지닌 디지털 방식으로 전환되어 음성은 물론이고 간단한 단문 메세지(SMS) 서비스가 가능해졌습니다. 이후 지속적인 기술의 발전으로 데이터 전송 속도를 획기적으로 증가시켜왔고 그 결과 현재는 실시간 고화질(HD) 방송, 대용량 네트워크게임 등 다양한 멀티미디어 서비스가 가능한 4G 서비스가 제공되고 있습니다. 최근에는 IoT, 자율주행 자동차, VR, 로봇, 빅데이터 등 4차산업의 물결이 전 세계를 휩쓸고 있으며, 이러한 4차산업의 핵심인프라인 5G 및 6G에 대한 투자가 국가적 차원에서 진행되는 움직임을 보이고 있습니다.

이처럼 급변하는 ICT 시장에서는 기술 트렌드에 민감하게 반응할 수 있는 능력이 핵심 경쟁력으로 작용하며, 지속적인 기술 개발 및 기술 관련 인력 양성을 통해 시장에서 요구하는 기술을 빠르게 제품에 반영하는것이 주요 성공요인이라고 할 수 있습니다. 결과적으로, 당사가 영위하는 사업은 우수 기술력을 보유한 인적자원의 확보가 중요합니다. 빠르게 변화하는 통신 환경에 대한 이해를 바탕으로 현장에서의 다양한 문제점들에 대한 해결책을 제시하는 등 현장 업무를 통해 습득된 노하우와 기술력이 사업의 성패에 주요한 변수로 작용하기 때문입니다.  

이에 따라, 동 산업의 경우 핵심 인력에 대한 유치 경쟁이 지속적으로 전개되고 있습니다. 만약, 전문적인 기술 인력이나 노하우 및 영업력을 보유한 직원이 이직하는 경우 단순한 인력 이동에 그치는 것이 아니라 회사가 보유한 노하우 등이 경쟁사로 유출되는 것과 같아 핵심 인력이 유출될 시에는 사안에 따라 당사의 영업에 중대한 문제를 야기할 수 있습니다. 더불어 신규 인력의 채용과 이들의 숙련기간 동안 시간과 비용이 상당히 소요되어 영업에 지장을 받을 수도 있습니다.

당사 역시 지속적인 기술 개발 및 기술 관련 인력 양성을 통해 시장에서 요구하는 기술을 빠르게 제품에 반영하려 노력하고 있으며, 최신 기술이 반영된 제품을 개발함으로써 시장 내 경쟁력을 유지하려 노력하고 있습니다. 당사는 2022년 3월 청주대학교 산학협력단과 소방청이 추진하는 사회안전분야 드론 규제 샌드박스 참여 사업자로 선정 되었습니다. 산림 등 대형 화재시 소방인력의 안전한 화재진압과 부상자 위치파악, 빠른 구조를 위한 의사결정 시스템을 구현하기 위한 LTE/5G용 중계기 장착형 드론의 표준화를 목표로 해당 드론에 탑재될 중계기 개발에 매진하고 있습니다. 이를 통하여 전국 소방서에 당사의 기술의 활용됨으로써 공공사업분야로의 진출을 추진중 입니다.

하지만 신고서 제출일 현재 당사의 ICT 사업 규모가 타사대비 소규모임에 따라, 동 사업의 인력은 부족한 실정으로, 이에 따른 기술력 및 영업력 열위에 대한 리스크가 존재하고 있습니다. 향후 ICT 사업의 확장에 따라 신규 인력의 유치 및 양성을 계획하고 있으나, 이와 같은 당사의 계획이 실현되지 않을경우, 타사와의 기술 격차로 인해 발생하는 경쟁력 약화 및 이로 인한 당사의 영업환경 악화, 매출 감소 문제가 야기될 수 있습니다.

또한 당사가 인력 유치에 성공한 후에도 기술 개발에 실패하거나, 당사가 개발한 기술이 시장에서 요구되지 않아 매출로 이어지지 않을 경우, 기 투자된 비용 및 고정비화된 인건비 등의 영향으로 인해 수익성 악화 및 재무 안정성의 위협으로 이어질 가능성이 존재하며, 핵심 인력의 경쟁사 이탈 및 이로 인한 당사 기술, 노하우의 유출이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 위험을 인지하신 후 금번 투자에 참여하시기 바랍니다.

통신산업은 사회간접자본으로서의 공공성을 가지고 있으며, 대규모 설비투자, 규모 및 범위의 경제성, 필수설비, 전파자원의 제약, 다양한 외부효과 등으로 효율적인 자원 배분이 특히 중요한 산업입니다. 따라서 대부분의 국가는 통신산업을 정책적으로 육성하는 한편, 법적, 제도적 규제 장치를 함께 마련하고 있습니다. 우리나라도 전기통신사업법을 근간으로 전기통신기본법, 전파법 등 통신관련 법령 및 공정거래법 등의 전기통신 관련 법규 이외의 법령에 의해서도 규제를 하고 있습니다. 이와 같은 정부의 정책 및 규제는 신규 서비스 도입, 사업자 선정 등 진입 관련 제도에서부터 지배적 사업자 지정, 요금규제, 상호접속 등의 경쟁관련 제도에 이르기까지 광범위하게 이루어짐에 따라 통신산업 경쟁구도에 직접적으로 영향을 미치고 있습니다.

국내의 경우, 정부의 규제는 목적과 방향에 따라 시기적인 차이가 있으나  최근까지 후발사업자의 경쟁력 강화를 통한 유효경쟁 체제 구축을 위해 비대칭 규제가 도입되어 이를 위해 다양한 정책 수단이 시행되어 왔습니다. 식별번호 마케팅 금지 및 010 통합번호 도입, 시차적 번호 이동성제도 도입, 지배적 사업자 이용약관(요금)인가, 단말기 보조금 규제, 의무약정제 금지, 사업자간 접속료 차등 확대, 선후발사업자간 과징금 차등, 지배적 사업자의 결합상품 요금할인 금지, 전파사용료 차등 등의 정책적인 제도가 도입되어 시행된 결과 후발사업자의 사업기반이 강화되는 효과를 거두기도 하였으며, 이와 같은 '경쟁촉진'으로의 기조 전환은 통신서비스 이용자 편익 증대 및 경쟁 정책 변화를 통한 시장 활성화에 초점이 맞추어져 있습니다

이렇듯 제한된 가입자를 대상으로 하는 경쟁 환경 및 시장지위의 변화 속에서 마케팅비용은 통신서비스 산업의 수익성에 주요하게 영향을 미치는 항목 중 하나였으며, 스마트폰의 보급이 확대되며 마케팅 경쟁이 다시 격화되었습니다. 또한 5G 서비스 가입자 확보를 위한 사업자간 경쟁이 과열되는 양상을 보임에 따라, 가입자당 평균 수익(ARPU: Average Revenue per User) 개선효과에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 이러한 정책 및 규제 변화로 인한 통신 사업자 간의 경쟁구도는 통신업 전반에 영업을 위축시킬 가능성이 있으며, 이에 따른 통신망과 사업 전반에 대한 투자도 위축될 수 있습니다.

또한, 세계 각국은 안전, 보건, 환경, 소비자보호 등 공공목적을 달성하기 위하여 강제적인 기술규제를 정의하고 이를 준수하도록 요구하고 있는데, WTO 회원국 간에 상호인정(MRA:Mutual Recognition Arrangement)약정서를 체결하여 상대국 적합성평가기관이 발행한 시험성적서 또는 인증서, 마크 등을 상호인정하는 제도가 시행되고 있습니다. 해외에는 자국의 규정에 맞는 각각의 인증을 받도록 되어 있으며, ROHS, WEEE 등과 같은 환경 관련 규제가 필수로 되었습니다.

이처럼 향후 국내 및 주요 수출국의 정책 및 규제 변화에 따른 당사의 전방산업인 통신산업 변동은 향후 당사의 매출에도 영향을 미칠 수 있으니, 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 기존 제지사업을 주 매출원으로 사업을 영위하던 업체였습니다. 하지만 지속적인 영업 악화로 인해 사업의 다각화를 모색했으며 블랙박스 사업이 향후 매출 증대를 할 수 있는 사업군이라 판단하여 위니테크놀러지와 2017년 9월 4일부로 합병하였습니다. 당사는 현재 오프라인과 온라인(http://winycam.co.kr) 유통채널을 통해 블랙박스 및 엑세서리 판매 사업을 영위하고 있습니다.

블랙박스 산업은 2012년 약 50만대에서 2017년 이후 연 200만대 수준에 이르기까지 급성장하였습니다. 다만 2017년 200만대를 기록한 이후 성숙기에 도달하여 2018년 약 180만대로 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 기존 업체들은 규제 완화가 시작된 유럽, 북미, 중국, 일본과 수요가 증가하는 러시아, 브라질, 아세안 국가 등의 시장 진출을 계획하고 있습니다.

더 나아가, 최근 기술 개발을 통해 블랙박스는 단순히 녹화만 하던 장치에서 진화하여 다양한 기술을 통해 소비자의 주행을 보조하고 있습니다. 꾸준한 연구개발을 통해 블랙박스 업체들은 자동차 산업이 지향하고 있는 스마트 모빌리티에 함께하고자 합니다. 그 결과, 고화소 카메라, 커넥티드 연결 기능, 앞차출발알림(FVSA), 도심형전방추돌경보(uFCWS), 그리고 첨단운전자보조시스템(ADAS) 기능을 개발하여 제품에 적용하고 있습니다. 현재 당사는 해당 기술을 모두 보유하고 있으며 판매하는 제품에서 확인할 수 있습니다.

당사의 블랙박스 사업부의 주요 매출원은 위니캠 브랜드 제작 판매, 타사 제품 OEM, 그리고 해외 수출로 구성되어 있습니다.

당사는 내수 시장 뿐만 아니라 해외 시장에서도 적극적인 영업 활동을 통해 매출 증대를 위해 노력하고 있습니다.

당사는 총 7개의 제품 라인업을 보유하고 있으며 그 중 CLS-600이 가장 높은 판매량을 기록하고 있습니다. 또한 당사는 타사 브랜드 OEM을 통해 매출을 발생시키고 있으며 (주)현대미디어에이스의 IQ-Z3가 대표적인 브랜드입니다.

차량용 블랙박스는 운전자를 법률적으로 보호해주기 위한 안전장비로 필수적인 차량 장비로 소비자에게 인식되며 성장했습니다. 2001년 12월 도로교통법 개정으로 대형트럭, 버스, 운송사업용 자동차 등의 운행기록계 설치가 의무화되었으며 일부 자동차보험사는 블랙박스 장착 고객의 보험료 할인 혜택을 제공하는 등 2012년 약 50만대에서 2017년 이후 연 200만대 수준에 이르기까지 급성장하였습니다.

초기 국내 블랙박스 시장은 낮은 진입장벽을 가진 특성상 보급형 및 가격 경쟁력을 바탕으로 중소 브랜드들의 경쟁이 확대되어 급격히 성장하였습니다. 시장조사전문기업 엠브레인 트렌드모니터(trendmonitor.co.kr)에 의하면 차량용 블랙박스가 필요하다는 소비자 인식이 매년 꾸준히 증가하여(13년 84.2%→15년 91.5%→17년 93.2%→19년 95.3%) 블랙박스의 장착으로 교통문제 해결 이외에도 다양한 범죄나 불법 행위에 대한 단속 및 예방차원에 이르기까지 사용범위가 확대된 것을 볼 수 있습니다.

이에 차량용 블랙박스는 After Market 뿐아니라 중저가 완성차에 고급형 블랙박스 장착 수요 증가 등 Before Market (완성차 시장)에서의 성장이 예상됩니다. 또한 국내에는 최근 교통사고 예방을 위해 정부 및 지자체를 중심으로 차량용 블랙박스의 보급이 확대되어가는 추세입니다. 주요 지자체에서는 사업용 차량에 대한 보조금 지급을 통해 블랙박스 설치를 유도하고 있으며 2017년 하반기부터 대형 버스 및 화물차에 대한 차선이탈경보(LDWS) 및 전방추돌경보(FCWS) 장치 의무 장착이 시행되며 기존 차량의 경우 장치 장착 시 보조금 지원(장착비용의 80%인 최대 40만원까지는 지방자치단체로부터 지원), 보험료 할인 등의 인센티브가 적용되고 있습니다 또한, 2019년부터는 택시, 버스 등 여객자동차의 블랙박스 설치가 의무화되었으며, 국토교통부는 자율주행차에 주행 정보 기록장치를 위한 블랙박스 설치를 의무화하는 법안을 내었습니다.

또한 해외시장에서는 본래 프라이버시 등으로 인해 블랙박스 보급률이 높지 않았으나, 주요국들의 규제 및 인식 변화와 함께 글로벌 수요가 증가하였습니다. 시장조사기관 트렌드모니터 등에 따르면 국내 차량의 블랙박스 설치율은 90%인 반면 유럽, 일본 등은 10~20%대입니다. 그러나 블랙박스 장착을 의무화하려는 국가가 늘고 범죄 예방, 사고 수습 등에 블랙박스가 사용되며 관련 시장이 성장세를 보이고 있습니다.

유럽연합(EU)은 2022년부터 신규 출시 차량 모델에 대해 블랙박스 등 정보기록 장치를 의무화했으며, 2024년에는 이 규정이 모든 신차에 확대 적용됩니다. 일본 정부는 2017년부터 상용차에 대해 블랙박스 설치를 의무화했고 블랙박스 설치 보조금을 지원합니다. 또한 영국 보험사들은 블랙박스를 단 운전자에게 자동차 보험료를 10~30% 할인해주는 혜택을 제공해 블랙박스 장착을 유도하고 있습니다.

이러한 정책 변화에 따라 주요국들의 블랙박스에 대한 인식 또한 변화되어 블랙박스 수요가 늘고 있습니다. 신용조사기관 밸류펭귄(Value Penguin)에 따르면 미국의 경우 기존에 장거리 운전 특성상 배터리 소모를 이유로 블랙박스 보급률이 낮았지만, 교통사고 분쟁 해결 등을 위해 블랙박스를 찾는 이들이 늘며 미국의 블랙박스 수입액은 최근 2년 사이 약 1조1300억원 늘었다고 밝혔습니다. 또한 영국 보험사 아비바(Aviva)에 따르면 영국의 블랙박스 보급률은 2014년 4%에서 2019년 20%로 5배 증가했습니다. 또한 영국 블랙박스 사용자 72%는 다른 운전자들도 블랙박스를 사용해야 한다고 응답해 인식의 변화를 보여주고 있습니다. 독일 또한 정보통신협회 비트콤(BITKOM)이 진행한 설문조사 결과에 따르면 운전자 중 13%만 앞으로도 블랙박스 이용 의사가 없다고 답해 미국, 유럽 등의 인식변화가 향후 글로벌 블랙박스 수요에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

 이러한 변화에 따라 시장조사업체 스태티스타(Statista)는 전 세계 블랙박스 시장 규모가 2017년 21억9000만달러에서 2025년 59억4000억달러로 2배 이상 성장하고, 연평균성장률(CAGR)이 13.3%가 될 것으로 예상했습니다. 이러한 글로벌 블랙박스 시장의 성장에 힘입어 블랙박스 및 관련 부품 업체들의 매출에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

글로벌 차량용 블랙박스 시장 향후 시장규모

다만 국내 블랙박스 시장은 2017년 200만대를 기록한 이후 보급 성숙기에 도달하여 2018년 약 180만대로 하락할 것으로 예상됨에 따라 블랙박스 규제 완화가 시작된 유럽, 북미, 중국, 일본 등 해외 시장 진출 및 고화소, 커넥티드 연결 기능, 앞차출발알림(FVSA), 도심형전방추돌경보(uFCWS), 첨단운전자보조시스템(ADAS) 기능이 탑재된 고사양 블랙박스 제품 개발 등이 필요할 것으로 보입니다. 이처럼 당사의 블랙박스 사업부문은 자동차 산업 및 정부 규제 등에 영향 아래 운전자 주행의 안전성과 편의성을 강화한 고사양 상품 개발과 해외 진출에 노력하고 있으나 향후 정부의 규제 및 해외 시장 확보에 경쟁력을 확보하지 못할 경우 당사 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

국내 블랙박스 산업은 공식적인 조사기관을 통한 자료가 존재하지 않으며 당사의 내부 자료에 따르면 2021년 기준 블랙박스 시장 점유율은 아이나비(38%), 파인뷰(26%), 지넷(16%), 만도(7%), 아이로드(5%) 순이며 당사 브랜드인 '위니캠'은 다소 낮은 순위인 7위(4%)에 위치해 있습니다. 2022년 1분기 기준 당사 브랜드의 점유율은 전년 대비 소폭 상승하여 아이로드와 뷰게라의 판매량보다 높은 수치를 달성하였습니다.

주1) 블랙박스 시장은 공식적인 조사기관을 통한 시장 점유율은 알 수 없으며, 위의 수량은 대략적인 유통 시장 예측치입니다.

주1) 블랙박스 시장은 공식적인 조사기관을 통한 시장 점유율은 알 수 없으며, 위의 수량은 대략적인 유통 시장 예측치입니다.

완성차 산업이 스마트 모빌리티 지향하며 진화하자 블랙박스 산업도 이에 함께 연구개발을 통해 기술발전을 이루고 있습니다. 최신 블랙박스는 고화소 카메라 뿐만 아니라 커넥티드 연결 기능, 앞차출발알림(FVSA), 도심형전방추돌경보(uFCWS), 첨단운전자보조시스템(ADAS) 기능의 기술들이 적용되여 차량 운전자에게 안전한 주행과 편의를 제공하고 있습니다.

아이나비와 파인뷰는 다양한 기술이 적용된 제품 라인업을 보유하고 있으며 적극적인 연구개발 투자가 기인한 것으로 판단하고 있습니다. 2021년 사업보고서 기준으로 아이나비의 팅크웨어(주)는 약 51억원, 파인뷰의 (주)파인디지털은 약 116억원, 그리고 당사는 약 9.3억원을 연구개발 목적으로 지출했습니다. 금액적인 부분에서도 당사는 선두업체와 큰 격차를 가지고 있으며 더 나아가, 팅크웨어(주)와 (주)파인디지털은 과거부터 블랙박스 및 자동차 부품 제품이 주력 매출원이었던 것에 비해 당사는 제지사업이 주력 매출원이었습니다. 후발주자인 당사는 기술격차를 줄이기 위해서  블랙박스 사업부에 더욱 적극적인 연구개발 투자를 실시해야 할 것으로 판단됩니다.

앞으로 선두업체들의 기술발전으로 당사와의 격차가 더욱 심화됬을 경우 당사의 매출은 향후 감소 할 가능성이 있습니다. 이러한 점을 감안하여 영업환경의 악화는 당사 매출 전반에 큰 영향을 끼칠 수 있고  당사의 기업 가치에도 부정적인 결과를 발생시킬 수 있습니다. 투자자께서는 블랙박스 시장의 기술 격차에 대한 위험을 상기하시고 금번 유상증자에 참여하시기 바랍니다.

국내 판매되는 완성차 시장의 88%를 차지하는 현대자동차(이하 현대차)와 기아자동차(이하 기아차)는 향후 출시 예정인 신차 모델에 순정 블랙박스인 '빌트인 캠(DVRS, Drive Video Record System)'을 설치 할 수 있는 옵션을 제공한다고 발표했습니다. 빌트인 캠은 완성차 업체가 스마트 모빌리티라는 가치를 지향하기 위해 차량 제조단계에서 커넥티드 기술이 적용된 순정 블랙박스를 차량에 탑재하는 옵션입니다. 신규 계약시 해당 옵션을 구매하면 차량 출고 이후 블랙박스 설치를 위해 내장재를 뜯어 별도의 전선을 설치 할 필요가 없으며 배터리 소모로 인한 방전 위험 및 차량의 전자장비에 부정적인 영향을 방지할 수 있습니다.

2021년 기준 국내 완성차 5사 판매량은 143만 3150대로, 그 중 현대차와 기아차의 내수 점유율은 88%로 총 내수 판매량이 126만 1854대에 달합니다. 현재 빌트인 캠이 적용된 모델은 기아차 14대, 현대차 12대로 최근 출시된 차량 대부분에 탑재할 수 있으며, 소프트웨어 또한 꾸준히 업데이트를 진행하고 있습니다. 당 모델에 탑재되는 빌트인 캠의 전방 카메라의 해상도는 풀HD급(1,920*1,080)이며 후방 카메라는 HD급(1,280*720)으로 구성되어 있습니다. 또한 주차 녹화가 지원되며 커넥티드 연결 기능이 적용돼 소비자 휴대폰에 자체 애플리케이션을 설치하여 손쉽게 녹화된 영상을 재생, 편집, 삭제 및 공유할 수 있습니다.

현대차와 기아차는 메르세데스-벤츠의 빌트인 캠과 별개로 타사의 블랙박스 설치 시 전자계통 보증에 대한 불이익은 제공하지 않습니다. 하지만 소비자로 하여금 본래 커넥티드 연결 기능을 보유한 빌트인 캠의 대체품으로 해당 기술이 미적용된 제품을 소비 할 가능성은 낮다고 판단하고 있습니다. 또한, 나아가 빌트인 캠은 출시부터 시장에서의 큰 호응을 얻고 있습니다. 신형 차량 구매 시 영업직원이 무료로 블랙박스를 달아주는 관행이 있음에도 불구하고 자동차 전문매체인 오토데일리에 따르면 신형 쏘나타 계약자의 65%가 빌트인 캠 옵션을 선택한 것으로 조사되었습니다.

현대차와 기아차는 추후 신규 모델에 빌트인 캠 옵션을 출시한다는 계획을 가지고 있습니다. 당사가 영위하고 있는 블랙박스 시장의 전방 산업인 자동차 시장에서 빌트인 캠을 제공한다면 향후 블랙박스 업체의 매출에 부정적인 영향을 줄 것으로 판단되고 있습니다. 이러한 영업 환경의 악화는 향후 당사의 기업가치와 매출에 영향을 줄 가능성이 있다고 판단됨으로 투자자들은 이 점 유의해 주시길 바랍니다.

당사의 제품은 자동차에 장착되는 제품 중 하나인 블랙박스로 전방산업인 자동차 산업의 영향을 받고 있습니다. 국내 자동차 신규 등록 대수는 매년 꾸준히 증가하는 추세를 보이고 있지만 최근 들어 그 성장률이 점차 둔화되고 있습니다. 이는 후방산업인 블랙박스의 매출 감소 및 시장에 부정적인 영향을 끼칠 가능성이 있습니다.

상기 표와 같이 신규 자동차 등록 대수는 여전히 증가하고 있습니다. 하지만 그 시장이 성숙기에 이르면서 그 증가세는 둔화되고 있으며 2010년 1인당 등록 차량이 0.36대에서 증가하여 2021년 1인당 0.48대로 이르렀습니다.

또한 반도체 수급 상황이 예상만큼 빠르게 개선되지 않고 있으며, 러시아-우크라이나 전쟁은 차량용 반도체 수급 개선에 대한 새로운 우려를 발생시켰습니다. 이러한 자동차 부품 공급 체인망에 대한 불확실성과 수급불균형이 지속될 경우 이는 자동차 산업 환경을 악화시킬 수 있으며, 이러한 전방 산업의 상황은 후방산업인 블랙박스 시장의 매출에 부정적인 영향을 끼칠 수 있다고 판단됩니다.

중국의 전자제품 업체는 가격 대비 고성능 제품을 일컫는 '가성비' 판매 전략을 통해 당사가 영위하는 블랙박스 시장에 진입하였습니다.

중국 제품은 국내 블랙박스 시장을 빠르게 진출 할 수 있었던 것은 '가성비'를 내세운 브랜드 평판과 소비자들에게 제품을 통한 편의 제공이라 판단하고 있습니다. 해당 제품은 약 저가로 구성되어 있음에도 저가의 블랙박스가 제공하지 않는 와이파이 연결 기능과 ADAS의 기술을 지원하고 있습니다. 기존의 저가 블랙박스 제품은 녹화된 영상을 공유하기 위해서는 PC에 전용 프로그램을 설치해야 하는 번거로움이 있었지만 해당 제품은 핸드폰에 어플리케이션을 설치함으로서 와이파이 연결을 통해 상시 녹화 영상과 이벤트 녹화 영상을 바로 확인 및 공유 할 수 있습니다. 이러한 편의 제공과 주행 보조를 통해 해당 국내 시장에서 지속적으로 매출을 발생시키고 있습니다.

중국 제품의 블랙박스는 저렴한 가격 대비 고성능을 지닌 제품으로 시장 점유율을 점차 확대해 가고 있습니다. 거대한 자본을 기반으로 지속적인 연구개발을 통해 현재보다 가성비가 좋은 블랙박스를 선 보인다면 당사의 매출에 부정적인 영향을 끼칠 것으로 판단되오니 투자자들은 이 점 유의하시길 바랍니다.

당사는 블랙박스 사업부에서 OEM, 총판, 그리고 해외 시장을 통해 매출을 발생 시키고 있습니다. 당사의 3사업 연도 간 주요 매출처는  OEM 사업으로 (주)현대미디어에이스가 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.

상기표와 같이 당사는 (주)현대미디어에이스의 블랙박스 브랜드인 '아톰골드'의 OEM 사업에서 4사업 연도 간 꾸준히 매출이 발생했습니다. 그 비중은 매해 증가했습니다. 2022년 1분기 기준 (주)현대미디어에이스의 블랙박스 매출은 53.26%로 과반수 이상의 비중을 차지하고 있습니다. 이렇듯 현재 당사의 블랙박스 사업부의 매출은 (주)현대미디어에이스에 편향 되어 있습니다. 이러한 상황은 결국 아톰골드의 매출 성과와 계약 진행 상태에 따라 당사의 매출이 크게 영향을 받을 것을 의미합니다. 더 나아가, 아톰골드의 제품은 시장에서 당사의 위니캠보다 낮은 성과를 보이며 계속영업에 대한 위험을 지니고 있습니다. 투자자들은 이러한 매출 구조 위험을 인지하여 신중한 투자를 실시해주시기 바랍니다.

당사는 2009년 2월 25일 제지업체 (주)이엔페이퍼로부터 분할되어 설립된 회사로, 2009년 3월 코스피시장 상장 이래 2016년까지 제지사업을 유일 사업으로 영위하여 왔습니다. 하지만, 해당 사업은 제지 시장의 고질적 문제였던 공급과잉 및 원재료(펄프) 가격의 상승, 소비자 수요 감소 및 대형 업체들의 시장 독과점 등의 사유로 지속적 손실을 기록하였습니다. 이는 당사의 영업지속성 및 계속기업으로서의 존속능력에 대한 의문을 품게한 바, 당사는 사업다각화를 통한 매출다변화, 수익 구조 개선을 꾀하기 위하여 2017년 블랙박스 사업, ICT사업, 유통 사업 등을 새로이 추진하였고 신고서 제출일 현재 4개의 사업을 영위하게 되었습니다.

이러한 노력에도 불구하고, 당사의 수익구조는 개선되지 못하였고 결국 당사는 적자 사업부문의 구조조정을 통한 수익성 제고, 현금흐름 개선을 위하여 2019년 5월 제지 사업의 생산을 담당하고 있었던 아산 공장을 폐업하였고, 국일제지(주)에 기계장치를 매각 후, 재임대(Sales & Lease Back)하는 방식을 통해 수익지종 위주의 OEM생산을 진행하였습니다. 또한, 지속적 원가 상승으로 수익성이 낮아진 벽지 및 크라프트지를 공급받던 (주)엘지하우시스와의 공급계약도 중단하여 수익지종 위주의 거래처를 확보하려 노력하였습니다. 상기 내용에 대한 관련 공시는 아래와 같습니다.

결과적으로 현재 당사는 당진공장을 제외하고 어떠한 생산설비도 보유하고 있지 않습니다.

지난 2019년 6월 이래 OEM 생산 사업을 통해 제지사업 부분의 매출을 발생시켜 온 당사는 상기와 같은 노력에도 불구하고 동 사업 부문에서의 수익성 개선의 여지가 적다고 판단하였습니다. 이는 원재료비의 비중이 높은 제지산업의 특성에 기인한 것으로, 수입 원재료(펄프)를 구매하는 국내 소규모 제지업체(당사 포함)의 경우 한정적 자금여력으로 인해 원재료 가격교섭력이 떨어져 국제 시장가로 펄프를 조달받는 반면, 국내 종이 시장의 경쟁심화로 인해 매입원가를 판매단가에 전가하기 힘든 구조를 가지고 있기 때문입니다. 실제, 당사가 주요 원재료로 구매하고 있는 N.B.K.P, L.B.K.P의 가격은 꾸준히 증가하여, 당사의 매출원가율 인상을 야기하여 왔습니다. 결과적으로 당사는 한계 사업부문의 구조조정을 진행하였고, OEM 사업으로 전환하였습니다.

이처럼 높은 매출원가율로 인해 지속적 손실을 야기하던 한계사업을 정리함으로써 당사의 손익구조, 재무 구조, 및 현금흐름의 개선을 기대하고 있습니다. 또한, 제지사업에 투여되던 인적 물적 자원을 향후 당사의 주력 사업부문으로 운영될 ICT 사업, 블랙박스 사업에 집중할 수 있음에 따라 동 사업부의 영업 환경 개선도 이끌 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

다만 제지사업은 당사가 오랜기간 영위해 오던 주사업으로써, 연결기준 매년 61% 이상의 매출이 동 사업에서 발생하여온 바, 제지제조 중단 및 OEM사업으로 전환은 당사 매출의 급감을 야기할 것으로 판단됩니다. 또한, 이로인해 유입되는 현금의 규모가 축소됨으로써 단기적으로 당사의 재무 부담이 가중될 것으로 예측됩니다. 이와 더불어 이러한 매출 축소 상황에서 향후 당사가 주력사업으로 영위할 ICT 사업, 블랙박스 사업이 안정적으로 성장하지 못할 경우, 당사의 영업환경은 더욱 악화될 가능성이 높습니다. 당사의 투자자께서는 이러한 점을 인지하신 후 금번 유상증자에 참여하시기 바랍니다.

당사가 주력으로 영위하는 사업 중 통신네트워크부문은 각국의 통신환경 변화로 인하여 국내 뿐만 아니라 해외에서도 그 수요가 다양하게 발생하고 있습니다. 당사의 통신네트워크사업의 경우 국내의 이동통신사 및 일본의 NTT DOCOMO, DenKiKogyo 등과 납품 및 연구계약을 맺어 장기적으로 생산, 연구, 납품을 진행중이며 2022년 1분기말 기준 매출비중은 해외부문이 국내부문 비중보다 상대적으로 높습니다.

2021년말 연결 기준으로  매출현황 비중을 살펴보면 NTT DOCOMO, DenKiKogyo 등 일본 비중이 81.4%이며 국내 업체 및 기타 비중이 18.6%로 해외 매출처에 대한 제품 및 상품의 공급 비중이 높은 편입니다. 2022년 1분기 기준 매출현황 역시 일본 매출 비중이 62.3%로 여전히 해외부문이 상대적으로 높습니다.

당사의 통신네트워크 사업부문 매출액에서 해외부문 비중이 상대적으로 다수를 차지하고 있기 때문에 외환 환율변동이 당사에 미치는 영향은 실적에 매우 중요한 요소로 작용하고 있습니다. 따라서 당사의 외화거래는 환위험에 노출되어 있으며 그 중 달러 및 엔화의 환율 변동이 당사의 실적에 영향을 미칠 수 있습니다.

 또한 2022년 1분기말 기준 당사의 외화금융자산이 외화금융부채보다 크기 때문에 환율하락시 환산손실이 발생하여 재무 및 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 2022년 1분기말 연결기준으로 당사의 환위험 노출 금액과 각 외화에 대한 기능통화의 환율 10% 변동 시 당기 손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

원/달러 환율 추이를 분석하면, 2019년은 미국 경기의 성장세가 지속된 반면, 한국의 GDP 성장률은 기대 대비 하회하는 모습을 보이면서 환율이 지속적으로 상승하였습니다. 미-중 무역분쟁 지속, 미-중동 지정학적 리스크 심화 등의 요인으로 1,241.7원까지 상승했던 달러는, 미-중 무역합의로 인한 긴장 완화 및 브렉시트 합의에 대한 기대로 다소 약세를 보이며 달러당 1,100 ~ 1,200원에서 등락을 반복했습니다.

2020년은 연초부터 국내 경제성장률 전망치 하향 조정 등 경기에 대한 불확실성이 제기된 가운데, 2월부터 불거진 신종COVID-19 감염증 확산에 대한 우려로 글로벌 안전자산 선호가 심화되기 시작했습니다. 그 결과, 국내외 시장금리는 하락세가 지속되고 원/달러 환율은 큰 상승을 보이면서 변동성이 확대되었습니다. 그러나 2020년 3월 19일 한국은행은 미국 연방준비제도이사회(FRB)와 600억 달러 규모의 통화스왑을 체결하였고, 2020년 3월 이후 COVID-19에 대한 글로벌 정책기조 기대감, 미국의 기준금리 인하와 양적완화 실시 규모 무제한 확대 등 경기 부양책의 일환으로 달러 공급이 강화되면서 원/달러 환율은 2020년 3월 말 1,200원 후반대를 정점으로 지속적으로 하락하였습니다.

2021년은 1월 초 연중 최저치를 기록 후 연말까지 꾸준한 오름세를 보였습니다. 환율 상승의 주요 원인으로는 미국 중앙은행(Fed)이 인플레이션 우려에 대응하기 위해 테이퍼링(자산매입 축소)을 시작할 것이라는 전망이 반영되고, 외국인 투자자가 한국 증시에서 빠져나가는 것도 환율 상승에 기여했습니다.

이후 2022년 03월 15일 미국 통화정책 변동성 및 러시아-우크라이나 전쟁 장기화 우려로 원/달러 환율은 1,242.80원으로 상승하며 1년 10개월만에 최고치를 기록하였고 이후에도 상승추세는 지속되고 있습니다. 또한, FOMC가 2022년 5월 기준금리를 0.5%p인상한 뒤 추가 인상에 대한 가능성을 언급함에 따라 한국은행의 대응에 따라 환율 변동성이 커질 것으로 보여집니다. 향후 환율의 변동성 및 방향성 등은 당사의 사업 및 실적에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

원달러 환율추이

원/엔화 추이를 살펴보면, 2019년 미중 무역분쟁의 영향으로 글로벌 불확실성이 확대되며 안전자산으로 평가되는 엔화로 글로벌 투자금이 몰리며 원/엔 상승을 견인하였습니다.

2020년은 COVID-19 영향으로 1분기에는 비교적 안전자산으로 꼽히던 일본 엔화는 원화대비 상승하는 흐름을 지속하였습니다. 특히 일본의 풍부한 외환보유액, 안정적 경제 흐름 등의 이유로 엔화는 COVID-19 확산 초기에는 원화대비 안전자산으로 인식되었습니다. 그러나 2020년 4월 이후 일본은행(BOJ)의 기업 대출 프로그램 확대, 회사채 및 기업어음 추가 매입 등 적극적인 시장 유동성 공급과 일본 국민연금인 공적연금(GPIF)이 지속적으로 해외 채권을 매수하고 있고 COVID-19 백신 도입에 따른 위험자산 선호도 증가 현상으로 원/엔 환율은 하락세로 반전하였습니다.

한편, 일본은행(BOJ)은 완화적 스탠스를 유지하는 사이에 미국 연방준비제도(연준,FED)가 본격 금리인상 행보를 강화하면서 엔화의 약세폭이 큰 상황에 접어들었으며 2022년 4월20일 기준 100엔당 956.06원까지 하락하며 엔저 상황은 지속되고 있습니다.  향후 엔저현상의 장기화 및 원/엔 환율의 변동성 및 방향성 등은 당사의 사업 및 실적에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

원엔 환율추이

COVID-19의 글로벌 확산은 금융시장에 큰 영향을 미쳐 원/달러 및 원/엔 환율의 변동성이 확대되었고 각국의 통화정책에 따라 환율의 변동성이 지속될 수 있습니다. 수출 비중이 높은 당사의 매출구조의 특성상 환율의 하락은 당사의 수익에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 그리고 당사는 해외매출을 통한 손익과 외화자산 및 부채를 보유함에 따라 환율의 변동이 당사의 실적에 직간접적인 영향을 미칠 수밖에 없습니다.

특히 원화 약세로 환율이 상승할 경우 해외수입 원자재 구매 단가가 상승하며 원가상승을 초래할 수 있고 반대로 원화 강세로 환율이 하락할 경우 수출단가의 하락 및 보유한 외화자산의 원화환산 금액이 하락하여 당사의 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 외환 변동이 당사 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

IT, 통신 업계는 전세계적으로 각 국가마다 2~3개의 업체가 각국의 시장을 주도 하고 있습니다. 그에 따라 각 업체간 기술 유출의 위험 등에 따라, 한 품목에 대하여 2곳 이상의 대형 통신업체에 납품 하지 않는 것이 일반적인 통신 시장의 관례입니다. 이에 당사는 위의 관례에 따른 편향된 매출의 위험성을 회피하고자 기존에 집중하였던 일본시장 외에 국내 통신시장에도 진출하였으며, 중계기 사업 이외에도 Optical과 Passive장비 등의 다양한 품목의 개발과 사업 다각화를 통하여 현재는 다양한 품목을 바탕으로 하여 매출처를 분산하였습니다.

당사의 통신네트워크 사업 부문은 중계기사업, Passive사업, Optical 사업 총 3가지 부문으로 이루어져 있으며, 주요 고객사로 중계기부문의 NTT DOCOMO, Passive 부문의 Denkikogyo, Optical 부문의 KT 등이 있습니다. 당사의 주요 매출처별 연결기준 매출액 비중은 다음과 같습니다.

당사는 주요 3개사에 대한 연결 기준 매출액 비중이 2019년 23.87%, 2020년 89.94%, 2021년 61.60%, 2022년 1분기말 45.52%로 전체 매출액 대비 높은 비중을 차지하고 있으며, 특히 NTT DOCOMO에 대한 매출의존도가 큰 상황입니다. 거래처별 매출액 비중은 주요 고객사의 생산계획에 따라 연도별로 상이한 수준을 보이고 있습니다. 따라서 주요 고객사의 영업환경 악화, 주요 고객사와의 관계 악화 등은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 통신네트워크 사업부문의 각 사업별 상위 1개 업체에 대한 매출 의존도도 높은 상황입니다. 2021년말 기준 통신네트워크사업부문 각 항목별 상위 1개 업체의 매출 비중은 아래와 같습니다.

2022년 1분기 기준 원자재 단가 인상 및 반도체 품귀현상으로 인하여 반도체 수급이 원할하지 못한 상황이며, 이에 따라 당사의 중계기 생산량이 감소하였습니다. 또한 NTT DOCOMO측으로 부터 작년과 동일한 수준으로 수주를 받았으나 당사의 생산량 감소로 인하여 수주물량을 충족하지 못하게 되어 NTT DOCOMO에 대한 매출액이 감소하였습니다. 그러나 당사는 여전히 NTT DOCOMO측과 파트너쉽을 이어가고 있으며, 반도체 수급이 원활해질 경우 수주물량대로 납품을 하기로 협의가 되었습니다. 이에, 반도체부족 현상이 안정화될 경우 NTT DOCOMO에 대한 매출은 예년 수준으로 회복될 것으로 판단하고 있습니다. 또한 통신용 중계기 등은 최초 납품 후 기본 10년 이상의 보증을 진행해야 하기에 고객사와의 오랜 협력과 신뢰가 매우 중요한 부분을 차지합니다. 그에 따라 신규 고객사와 긍정적인 파트너십을 맺게 될 경우 장기적인 거래를 유지할 수 있는 사업부문 이며, 당사 역시 기 거래처와 지속적인 납품계약을 맺으며 파트너십을 유지하고 있습니다.
또한, Optical부문의 매출 감소 사유는 2022년 1분기 기준 주 고객사인 KT측의 수주가 없었기 때문이나, 2022년 2분기 부터는 KT로부터 수주를 받아 정상적으로 생산을 진행중입니다. 그러나 당사는 현재 추가적인 신규거래처 확보를 위하여 노력하고 있으나 거래처의 확보가 여의치 않은 상황이며, 주 거래처에대한 높은 매출의존도 및 그에 대한 위험은 상존하고 있습니다.
이처럼 당사는 소수의 고객사에 편중된 매출현황을 보이고 있으며, 주요 고객사의 영업환경 악화, 당사 제품의 심각한 품질문제 및 물품의 납기불능 등의 사유로 인한 신뢰도 하락이나 계약위반사항이 발생하여 주요 고객사와의 관계 악화 등의 상황에 직면할 경우, 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 주요 고객인 NTT DOCOMO와는 2007년부터 현재까지 꾸준히 중계기를 공급하며 장기적인 협력관계를 유지하고 있는바, 향후에도 지속적인 매출이 발생할 것으로 예상되나, COVID-19와 같이 예상치 못한 변수로 인한 전반적인 산업의 경기 침체가 발생할 경우 당사와 거래하는 고객사의 성과와 계약 진행 상태에 따라 당사 경영 성과 또한 악화될 수 있습니다. 투자자들은 이러한 매출 구조 위험을 인지하신 후 금번 유상증자에 참여하시기 바랍니다.

당사가 통신네트워크 사업을 영위하는데 사용되는 원재료에는 시스템, 회로물, 패킹 등이 있으며 커스터머 사업쪽에서는 CPU, LCD, SD CARD 등이 있습니다. 이러한 주요 원재료들은 코로나 19와 미중 무역갈등에 따른 공급 차질 등을 원인으로 대부분의 품목들이 작년 대비 가격이 급등하였습니다. 제조업의 특성상 이러한 원재료의 가격변동은 산업의 수익성에 큰 영향을 미칩니다.

또한 당사는 비휘발성 메모리 반도체를 사용하는 사업을 영위하고 있으며 현재 세계적으로 업계 전반에 상존하고 있는 반도체 수급 이슈는 향후 제품 공급에 문제를 일으킬 수 있어 당사의 매출에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 코로나 19로 시작된 반도체 수급 불균형이 장기화되면서 세계 주요 제조기업들의 생산량 회복이 더뎌지고 반도체 가격이 상승하는 등 경제회복의 걸림돌로 작용하고 있습니다. 특히 반도체 수요가 많은 자동차, ICT, 전자제품의 경우 생산 적체가 심하여 관련 기업 중 30~50% 정도가 부정적인 영향을 받고 있는 것으로 나타났습니다. 현재의 반도체 부족현상은 코로나 19 등의 일시적인 요인과 IT수요 증가라는 구조적인 요인이 가세하여 나타나는 것으로, 여기에 위탁생산기업의 지역적 편중상황 속 미중 갈등이 맞물리면서 반도체 공급망 차질을 촉발하였습니다. 이러한 반도체 공급부족현상은 당분간 이어질 것으로 전망되며, 최근 미국-중국, 대만-중국, 한국-일본 등의 갈등 고조가 반도체에 대한 관세 및 수출통제로 이어지며 이러한 지정학적 리스크로 인해 향후 각 국이 반도체 자립을 추구하여 원재료, 기술, 인력 등을 배타적으로 사용하려 할 경우 전세계 반도체 공급망이 와해되어 당사의 원재료 수급이 어려울 수 있습니다.

또한 반도체 수요의 주를 이루는 서버, PC, 모바일 부문의 반도체 수요 중 어느 하나의 수요증가가 둔화된다면 반도체 시장의 성장성이 둔화될 위험이 존재하며, 해당 산업들의 불황이 발생할 경우 반도체 공급에 차질이 생길 수 있습니다. 반도체 제조 산업은 세계적으로 경쟁이 치열하고, 막대한 시설투자가 요구되는 자본 집약적 산업이기에 신규 투자 및 공장 증설 등 CAPEX계획의 영향을 크게 받습니다. 한국반도체산업협회 주관 반도체시장 전망 컨퍼런스 발표자료에 따르면 2019년부터 2025년까지 전세계 반도체 설비 투자는 연평균 6.2% 증가할 것으로 전망되며, 동기간 국내 반도체 설비 투자는 연평균 8.3% 증가할 것으로 예측됩니다. 전세계적인 반도체 기술패권 경쟁 심화에 따라 우리나라 정부 또한 국내 반도체 기업의 메모리 및 시스템 반도체 부문의 경쟁력 제고를 위한 'K-반도체 전략' 지원안을 발표하였습니다. 주요 내용은 2030년까지 510조원 이상의 대규모 민간투자를 통한 세계 최고의 반도체공급망 구축 정책입니다. 그러나, 이러한 시장 전망과 달리 예기치 못한 사유로 설비 투자가 지연되거나 정부의 정책 방향성이 부정적으로 변경되어 지원 규모가 큰 폭으로 축소될 경우 예측된 공급량에 비해 반도체 수급이 원활하지 않을 수 있습니다.
 

또한 당사의 원재료인 메모리 반도체의 경우 글로벌 메모리반도체 시장 속 주요 생산사들의 경쟁구도가 정착되면서 과거 대비 수급불균형이 판가에 미치는 영향이 다소 완화되었지만, 아직 해당 생산사들의 신규 공장 인프라 설비투자, 재고관리 정책에 따른 공급량 변화 등이 판가에 영향을 미치고 있어 반도체 가격이 다양한 변수에 노출되어 있습니다.  

이렇듯 당사가 통제하지 못하는 외생변수로 인해 원재료 가격이 상승하게 되면 당사의 원가율에도 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 반도체 수급 불균형으로 인해 반도체 가격이 상승하거나 수급에 지장이 생길 경우 당사의 매출에 부정적인 영향을 줄 수 있으니 투자자 여러분들께서는 이점 유의하시어 투자하시기 바랍니다.

OEM(Original Equipment Manufacturing)이란 주문자위탁생산을 지칭하는 약어로, 수탁업체가 위탁업체의 브랜드로 제품을 제조한 후 주문자의 유통망을 통해 상품을 판매하는 방식입니다. 당사의 제지사업부 및 Optical 사업부문은 OEM 생산을 통하여 주요 매출이 발생하고 있습니다. 외주 업체에 위탁하여 생산하는 방식은 원가절감과 동시에 고정비 및 재고의 적절한 관리를 통한 가격 경쟁력 확보를 할 수 있고 제품 생산량의 효율적 관리가 가능하다는 사업장점이 있지만 OEM사업 특성상 당사의 기술을 바탕으로 협력사에서 생산을 진행하게되므로, 외주 생산 진행 시 당사의 제품 개발과 관련된 주요 기술에 대한 정보가 유출 될 수 있는 사업적인 위험을 가지고 있습니다.

또한 협력사의 경영상황이 불안정해짐에 따라 사업 축소나 철수 등 예기치 못한 사업 변화가 발생할 경우 당사는 생산 계획을 재수립해야 하며 향후 사업목표와 납품계획 등을 대폭 축소해야 하는 등의 어려움을 겪을 수 있습니다. 이러한 협력사의 환경 변화에 따라 급격한 가격 인상 요구가 있을 수 있으며, 가격 변동에 따른 비용증가는 당사 수익 실적에 부정적 요소로 작용할 수 있습니다. 또한 당사가 제어할 수 없는 협력사의 제품생산 차질 및 납기 지연, 품질 상의 문제 등은 언제나 발생할 수 있으며, 만일 천재지변이나 공장의 화재 등과 같이 예기치 못한 사고가 발생할 경우 생산에 큰 차질이 발생하여 해당 사업부분의 매출액이 급감할 뿐만 아니라 이로 인한 심각한 영업환경 악화를 야기할 수 있습니다.

이와 같이 천재지변이나 협력사의 경영 상황 악화와 같이 당사가 예측하거나 통제할 수 없는 문제가 발생할 경우 해당 사업부문의 매출 감소 등 당사의 영업 환경에 부정적 영향을 끼칠 수 있으므로 투자자분들께서는 이러한 상황에 유의하여 투자를 결정하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 재무구조를 개선하기 위한 선택과 집중 전략에 따라 사업 구조조정을 단행하였습니다. 첫째, 당사는 수익성이 악화된 제지 단일업종의 사업구조를 탈피하여 통신네트워크. 커스터머(블랙박스) 등 수익성 및 성장성이 높은 분야로 사업다각화를 완료하였습니다. 둘째, (주)알에프윈도우를 합병하여 통신네트워크 사업의 시너지를 극대화하고 사업이익을 당사로 내부화하였습니다. 셋째, 커스터머사업(블랙박스)의 경우 해외시장 침투 및 확장 정책을 결정하였고 사업을 진행하고 있습니다. 이로 인해 매출액 비중은 제지 사업부문은 축소하고, 통신네트워크 사업부문은 강화하였으며 커스터머 사업은 수익성을 제고하고 있습니다.  하지만 2019년부터 3년 연속 영업적자에서 발생한 손실로 주요 재무지표 수치는 업종평균 대비 열위한 상황입니다.
 재무구조 개선을 위한 노력으로 2019년 이후 당사의 안정성 지표, 성장성 지표 및 수익성 지표 등 주요 재무지표는 전반적으로 개선되고 있으나, 그 노력의 성과가 크게 나타나고 있지 않으며 주요재무지표로 판단할 때 가시적인 재무 안정성에 도달하는 것은 시간이 많이 걸릴 것으로 판단됩니다. 당사의 연결기준 주요 재무지표 현황은 아래와 같습니다.

[안정성지표]

당사의 안정성지표는 전반적으로 2019년부터 일부 개선되었습니다. 2019년 전환사채 35억원 및 2020년 전환사채 104억원의 전환청구 및 36.6억원 조기상환, 그리고 결손보전을 위한 자본금의 90%를 무상감자하며 유동비율이 개선되며 2022년 1분기 기준 135%로 안정성지표는 일부 개선되었습니다. 또한, 당사는 2020년 4분기부터 재무상태의 건전성 강화를 위해 유상증자 방식의 투자를 다수 유치하였습니다. 2020년에는 소액공모의 유상증자와 최대주주 및 우호주주를 대상으로 한 제3자배정 유상증자로 총 50억원의 자본을 확충하였고, 2021년에도 3건의 제3자배정 유상증자 및 1건의 소액공모 유상증자를 진행하여 26.6억원의 자본을 추가로 조달하며 유동성과 재무안정성을 강화하였습니다. 그리고 당사의 전환사채와 관련하여, 2021년 6월에 8회차 전환사채 12.5억원을 주식으로 전환하고, 2021년 8월에 8회차 전환사채 12.5억원을 조기상환하여 회사규모대비 과도한 이자비용과 부채비율을 감소시켜 2022년도 1분기 기준 214%를 나타내고 있습니다.

총자본중 차입금의 비중을 나타내는 차입금의존도는 낮을수록 양호하며 통상적으로 30% 이하일 경우 재무적 안정성이 양호하다고 간주합니다. 2021년 기준 당사가 기 발행한 전환사채 중 미상환 전환사채 잔액은 없습니다.
전년대비 전환사채의 전환청구 및 조기상환으로 차입금 의존도는 양호해졌으며, 본건 유상증자를 통해 자본 조달시 27.86억원의 차입금을 상환할 계획이기 때문에 향후 차입금의존도는 더욱 개선될 여지가 있습니다. 그럼에도 불구하고 당사의 부채총계가 자기자본을 상회하고 있는 바, 당사의 안정성지표는 업종평균 수치와 비교시 전반적으로 열위한 상황입니다.

[수익성지표]

당사의 2020년 순손실은 전년 대비 크게 개선되었으며 (2019년 162억원 → 2020년 63억원) 2021년 또한 전년  대비 개선되었습니다.(2021년 15.9억) 당사는 수익성을 개선하기 위해 사업구조조정 및 매출구조를 조정하여 매출원가율을 과거 대비 대폭 개선시켰습니다. 영업이익의 경우 과거 대규모 영업손실을 보고했던 것과는 달리 매출원가율 개선으로 인하여 영업손실 폭을 축소(2020년 48.6억원 -> 2021년 18.6억원)하여 점차 개선되고 있습니다. 2022년 1분기 기준 당사의 주력사업인 통신네트워크 사업부문에서 원자재 가격 상승 및 반도체 수급의 어려움으로 인하여 매출액이 감소하였고 이로인해 영업손실 7.3억원이 발생, 전년 동기대비 영업손실폭이 증가 하였습니다.(2021년 1분기 영업손실 1.1억원)

기업이 수입에서 얼마를 이자비용으로 쓰고 있는지를 나타내는 지표인 이자보상비율은 기업의 채무상환 능력을 나타내며 영업이익을 이자비용으로 나눈 것으로, 이자보상비율이 100% 미만인 경우 영업활동에서 창출한 이익으로는 금융비용을 지불할 수 없을 정도로 채무상환능력이 취약하다는 것을 의미합니다. 당사는 2019년부터 지속적인 영업적자를 보이며 이자보상비율은 음(-)의 수치를 보였습니다.

당사가 지속적으로 영업적자가 발생하는 주된 이유는 2018년부터 현재까지 외부감사인 지정 및 감사의견 비적정등의 사유 발생으로, 외부감사비용 및 관련 부대비용이 증가하여 판매관리비의 비율이 높은 상황 때문입니다. 그에 따라  매출액영업이익률이 지속적으로 음(-)의 값을 보이고 있습니다. 당사는 매년 차입금액을 줄여가고 있으나, 회사 영업이익 규모에 비해 여전히 많은 차입금이 존재하고 있습니다. 이로 인하여 발생하는 이자 비용은 당사의 손익 상황에 부정적인 영향을 미치고 있으며, 당사의 수익성 지표는 업종평균 수치와 비교시 열위합니다. 또한, 종속회사였던 (주)알에프윈도우가 당사와 합병전 채권단과의 자율협약으로 인하여 이자율이 저금리로 동결되었으나, 당사와의 합병으로 자율협약이 종결됨에 따라 담보대출을 제외한 신용대출의 금리가 급격하게 인상되었습니다. 이로 인하여 당사의 차입금 평균 이자율은 6.01%로, 차입금 규모 대비 많은 이자비용이 발생하고 있습니다. .

당사는 이자비용의 감소를 위하여 기 발행 전환사채 전환 및 상환 등 부채상환을 위한 지속적인 노력을 하고 있으나, 향후에도 개선이 지속되지 않을 경우 당사의 채무상환 능력에 의문이 제기될 수도 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[성장성지표]

당사의 자기자본 증가율은 2020년 유상증자를 통한 총 49.9억원의 납입, 90% 무상감자의 영향으로 완전자본잠식이 해소되었고, 2021년 유상증자를 통한 26.6억원의 납입으로 자본금이 증가하여 일부 개선되었습니다. 당사의 매출액 증가율은 2021년 4월부로 통신네트워크 사업을 영위하는 (주)알에프윈도우와의 합병으로 인하여 (주)알에프윈도우에서 발생한 매출액이 연결 매출액으로 합산됨으로써 개선 되었습니다.
그로인해 당사의 2021년 자기자본증가율과 매출액증가율 수치는 업종평균과의 비교시 모두 우위에 있으나, 2022년도 1분기 기준 성장성지표는 업종평균 대비 열위의 모습을 보이고 있습니다. 2022년 1분기말 기준 당사의 매각예정비유동자산(바이오웨이 투자주식) 처분으로 2,157백만원, 매출채권의 감소로 1,566백만원이 유형자산에서 제외되어 총자산증가율이 감소하였으며, 반도체 품귀현상으로 당사의 중계기 생산량이 감소함에 따라 매출액은 전년대비 감소되었습니다.

당사는 이익창출을 위한 선택과 집중 전략에 따라 사업 구조조정을 단행하였습니다. 첫째, 당사는 수익성이 악화된 제지 단일업종의 사업구조를 탈피하여 통신네트워크. 커스터머(블랙박스) 등 수익성 및 성장성이 높은 분야로 사업다각화를 완료하였습니다. 둘째, (주)알에프윈도우를 합병하여 통신네트워크 사업의 시너지를 극대화하고 사업이익을 당사로 내부화하였습니다. 셋째, 커스터머사업(블랙박스)의 경우 해외시장 침투 및 확장 정책을 결정하였고 사업을 진행하고 있습니다. 이로 인해 매출액 비중은 제지 사업부문은 축소하고, 통신네트워크 사업부문은 강화하였으며 커스터머 사업은 수익성을 제고하고 있습니다.
당사의 제지사업부문은 매출볼륨이 크고 매출채권의 회수기간이 짧아 현금흐름이 양호하다는 장점이 있으나, 경쟁력 하락, 업황 불황 지속, 대규모 고정비가 발생하는 구조 등으로 당사의 만성적자의 원인이 되었습니다. 이에 당사는 향후에도 수익성을 보장하기 어렵다고 판단되어 제지의 제조를 중단하고, 기존 영업네트워크를 활용하여 이익을 창출할 수 있는 OEM사업으로 전환하였습니다. 전체적인 제지사업의 매출규모는 감소하였지만 구조조정 및 OEM 사업 전환으로 인해 2020년말 제지사업부에서의 영업이익 흑자전환을 달성하였고 2021년 반기에도 영업이익 흑자를 이어갔습니다. 다만, 2021년 하반기 중 생산 공장화재로 인한 2개월간의 생산중단으로 매출액이 감소하였으며, 제지사업 주 원료인 펄프의 단가 인상으로 매출원가가 증가함에 따라 적자전환되었습니다.

또한, 당사의 신성장동력인 통신네트워크 사업을 종속기업이었던 (주)알에프윈도우를 통해 진행하였으나, 당사의 다양한 매출처를 활용할 경우 수익성을 더욱 향상시킬 수 있다는 점 등을 고려하여 2021년 4월 24일을 합병기일로 하여 (주)알에프윈도우(합병 후 당사의 통신네트워크 사업부문)를 합병하였습니다. (주)알에프윈도우는 일본 최대 가입자를 보유한 통신사인 NTT DOCOMO로부터 그 품질을 인정받아 2007년부터 현재까지 13년 이상 중계기를 꾸준히 공급하고 있는 등 NTT DOCOMO와 장기적인 협력 관계를 유지하고 있는바, 향후에도 안정적인 매출을 기대하고 있습니다.

당사의 NTT DOCOMO에 대한 2021년 매출액은 168.5억원을 달성하였고, 또다른 거래처인 DenKiKogyo에 대한 2021년 연간 매출은 약 52.6억원을 달성하였습니다. 또한, 신규 거래처인 (주)에치에프알과 2022년 04월 05일자로 9.7억원의 중계기 공급계약을 체결하였으며, 향후에도 추가적인 매출이 발생할 것으로 보여집니다. 통신네트워크 사업부문의 매출현황 및 계획은 아래와 같습니다.

[활동성지표]

당사의 매출채권회전율은 2019년 4.2회, 2020년 3.7회, 2021년 6.4회로 점차 개선되고 있습니다. 이는 당사가 채권 미 회수 거래처에 대한 법적 조치 등을 통하여 채권 회수를 적극 추진하였기 때문입니다. 그에 따라 2021년말과 2022년 1분기 기준 당사의 매출채권회전율은 업종평균과는 비등한 수치를 보이고 있습니다.

당사의 최근 3년 동안 재고자산 추이를 살펴보면 2019년 3,504백만원, 2020년 6,535백만원, 2021년 5,995백만원으로 2020년대비 감소 되었습니다. 2021년 (주)알에프윈도우와의 합병으로 인한 통신네트워크 사업 부문 매출이 증가하였고, 재고자산 회전율이 2020년도 대비개선(4.1회 -> 6.5회)되었습니다. 그러나 동종업종과의 수치 비교시에는 여전히 열위한 모습을 보이고 있습니다.

이에, 당사는 영업이익 및 당기이익의 적자 규모가 증가할 수 있으며, 이로인해 당사의 재무 상황은 더욱 악화 될 가능성이 있습니다. 이 점 투자자들께서 유의하여 투자해 주시기 바랍니다.

[관리종목 및 상장폐지, 주권매매거래정지 사유 발생 이력]

당사는 2016년 사업연도에 대하여 자본잠식률 59.7%를 기록하였고, 연결감사보고서를 포함한 감사보고서상 감사범위제한으로 인한 감사의견 한정을 받았습니다. 동 사유로 인해 당사는 유가증권시장 상장규정 제47조 제1항 제2호 가목 및 제47조 제1항 제3호에 의거하여 2017년 3월 30일 관리종목으로 지정되었습니다. 당사 감사보고서상 한정의견 근거 및 유가증권시장 상장규정상 관리종목 지정사유는 다음과 같습니다.

당사는 관리종목 지정사유 중 자본잠식을 해소하기 위해 2017년 7월 26일 임시주주총회를 거쳐 결손금 보전을 위한 90% 무상감자를 진행하여 2017년 사업연도 결산 결과 자본잠식을 탈피하였습니다. 또한, 2017년 감사보고서상 감사의견 적정으로 관리종목지정사유를 해소하며 2018년 3월 20일 관리종목지정해제 되었습니다.

하지만 2018년 감사보고서상 감사의견 의견거절로 인하여 유가증권시장 상장규정 제48조 1항 2호 가목에 의거 상장폐지기준에 해당되어 매매거래정지가 되었으며 2019년 5월 13일 기타 공익 실현과 투자자 보호를 위해 관리종목 지정 및 2020년 4월 9일까지 개선기간을 부여받았습니다. 당사의 2018년 감사보고서상 감사의견 의견거절 근거 및 유가증권시장 상장규정의 상장폐지 기준은 다음과 같습니다.

이후 2018년 반기 결산을 위한 검토의견에서 감사인의 검토의견 의견거절로 인하여 관리종목 지정사유가 추가되었으며, 당사는 상장폐지사유 해소를 위해 외부 감사인으로부터 2018년 재무제표에 대한 재감사를 받았고, 의견거절에서 감사범위제한으로 인한 감사의견 한정으로 감사의견을 정정하였습니다. 이로 인해 감사범위 제한으로 인한 감사의견 한정으로 관리종목지정 사유가 추가되었지만, 재감사를 통한 개선계획 이행여부를 유가증권시장 상장공시위원회에서 심의하여 아래와 같이 당사의 상장유지가 결정되며 매매거래정지가 해제되었습니다.

한편, 당사가 2020년 3월 30일 수령한 2019년 감사보고서에서 당사의 감사인은 재무제표에 대한 감사의견의 근거를 제공하는 충분하고 적합한 감사증거를 입수할 수 없음으로 인해 의견거절을 표명하였습니다. 이러한 감사인의 의견거절은 유가증권시장 상장규정 제48조의 상장폐지기준에 해당됩니다. 이로 인하여 당사의 주권은 2020년 3월 30일 매매거래 정지 되었으며, 증권신고서 제출 전일까지 주권매매거래정지가 지속되고 있습니다.

당사는 상장폐지에 대한 이의 신청으로 유가증권시장 상장공시위원회의 심의를 통해 2021년 04월 12일까지 개선기간 부여 및 "기타 공익 실현과 투자자 보호"를 이유로 관리종목지정사유가 추가되었습니다. 당사는 개선계획을 이행하고자 2019년 감사보고서에 대한 재감사를 진행하였고, 2020년 10월 6일 외부감사인의 "감사의견 적정"의 재감사보고서를 수령하여 해당 내용을 공시하였으며 거래소에 개선계획 이행여부에 대한 심의요청서를 제출하였습니다. 이와 관련하여 거래소는 유가증권시장 상장공시위원회를 개최하여 당사의 개선계획 이행여부 등을 심의한 결과 당사 주권에 대한 상장유지를 결정하였습니다.

또한, 당사가 수령한 2019년 재감사보고서에 의하면 당사는 2019년말 연결기준 완전자본잠식상태로 상장폐지 사유에 해당하나, 아래와 같이 특정목적감사보고서 수령을 통해 완전자본잠식 해소를 공시하였습니다.

당사는 상기와 같이 완전자본잠식 해소 및 반기재검토의견 적정 수령을 통해 2020년 10월 28일 관리종목 지정해제되었습니다. 또한, 완전자본잠식으로 인한 상장폐지사유 발생 및 그에 대한 해소로 인해 거래소는 유가증권시장 상장규정 제49조에 따라 동사가 기업심사위원회 심의대상으로 결정되었으며, 2020년 11월 25일 기업심사위원회의 심의를 통해 2021년 9월 25일까지 개선기간을 부여했습니다. 당사는 개선기간 종료 후 이에 대한 개선계획 이행 내역서를 2021년 9월 27일 한국거래소에 제출하여 개선계획 이행여부에 대한 심의를 요청하였습니다. 이와 관련하여 거래소는 2021년 10월 20일 기업심사위원회를 개최하여 당사의 개선계획 이행여부 등을 심의한 결과 2022년 10월 20일까지 개선기간을 부여했습니다.

이에 당사는 개선기간동안 개선계획을 계속적으로 이행할 계획입니다. 또한, 개선기간 이후 또는 당사의 심의요청이 있을 경우 개선기간 만료 이전에라도 기업심사위원를 개최될 수 있으며, 기업심사위원회의 심의결과 상장폐지가 결정 될 수 있음을 투자자께서는 반드시 유의하시기 바랍니다.

당사의 감사인은 2021년 감사보고서를 통해 아래와 같이 계속기업 관련 불확실성에 대하여 언급하였습니다.

당사는 감사보고서 상의 계속기업 관련 중요한 불확실성을 해소하고 주권거래재개를 위해 지속적으로 경영개선계획을 수립하고 이행하고 있습니다. 당사의 개선계획은 크게 1) 영업의 지속성, 2) 재무상태 건전성, 3) 경영안정성 및 투명성으로 구분되며 다음과 같이 이행하였습니다.

1) 영업의 지속성

당사는 이익창출을 위한 선택과 집중 전략에 따라 사업 구조조정을 단행하였습니다.

첫째, 당사는 수익성이 악화된 제지 단일업종의 사업구조를 탈피하여 통신네트워크, 커스터머(블랙박스) 등 수익성 및 성장성이 높은 분야로 사업다각화를 완료하였습니다. 특히 수익성 강화를 위한 선택과 집중 전략으로서 매출 Volume은 크지만 적자가 지속되던 제지사업은 과감히 OEM 구조로 전환하여 매출액은 과거대비 축소되었으나 제지사업부문 영업흑자를 달성할 수 있었습니다. 당사는 제조 중심의 제지사업은 향후에도 수익성을 보장하기 어렵다는 점을 고려하여 제조를 중단하고, 기존 매출 network를 활용하여 이익을 창출할 수 있는 OEM 사업 체제로 전환하였습니다. 그 결과, 2020년 및 2021년 반기에도 제지사업부문의 영업이익 흑자를 이어갔습니다.

다만, 2021년 하반기 중 생산 공장화재로 인한 2개월 생산중단으로 매출액이 감소함에 따라 2021년 결산기준 제지사업분야의 적자가 발생하였으나, 위와 같은 예상불가능한 사유가 발생하지 않는 한 계속적으로 영업이익 흑자가 발생할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나, 당사가 예상치 못한 상황으로 인하여 제지 사업이 위축되어 어려움을 겪을 가능성을 배제할 수 없으며, 이로 인하여 당사의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 점을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

둘째, 4차산업혁명 등으로 시장규모의 지속적 성장이 예상되는 통신네트워크 사업은 자회사인 ㈜알에프윈도우를 통해 수행되고 있었으나, 당사와 ㈜알에프윈도우의 사업시너지를 극대화하기 위하여 ㈜알에프윈도우를 합병하여 사업이익을 당사로 내부화 하였습니다.

당사는 신성장동력인 통신네트워크 사업을 자회사(㈜알에프윈도우)를 통해 진행하고 있었으나, 컨버즈㈜의 다양한 매출처를 활용하는 경우 수익성을 더욱 향상시킬 수 있다는 점 등을 고려하여 2021년 4월 24일을 합병기일로 하여 자회사인 ㈜알에프윈도우를 합병하였습니다. 이로인해 ㈜알에프윈도우의 역량은 컨버즈㈜에 내부화 되었고 양사간의 사업 협력 체제가 완성되었습니다. 특히, ㈜알에프윈도우는 2010년대 초중반까지 570억원 이상의 매출액을 기록하기도 하였고, 일본 최대 가입자를 보유한 통신사인 NTT DOCOMO로부터 그 품질을 인정받아 2007년부터 현재까지 13년 이상 중계기를 꾸준히 공급하고 있는 등 NTT DOCOMO 와 장기적인 협력 관계를 유지하고 있는바, 향후에도 안정적인 매출을 유지할 수 있습니다. 다만, 당사 통신제품의 원자재 단가 인상등의 영향으로 인하여 매출액이 상승하더라도 영업이익률이 저조한 상황입니다. 2022년 1분기 기준 원자재 단가 인상 및 반도체 품귀현상으로 인하여 반도체 수급이 원할하지 못한 상황이며, 이에 따라 당사의 중계기 생산량이 감소하여 수주물량에 미치지 못하는 상황에 직면했습니다. 그로 인하여 2022년 1분기 기준 당사의 통신네트워크 관련 매출액은 감소하였습니다.