정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서(채무증권)

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2022년 02월 08일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

【국내발행 외화채권】

(주1) 정정 후

【국내발행 외화채권】

(주2) 정정 전

(주2) 정정 후

(주3) 추가기재

다. 수요예측 결과

1. 수요예측 참여 내역

2. 수요예측 신청가격 분포

3. 수요예측 상세 분포 현황

[제3회]

라. 유효수요의 정의와 범위, 산정 근거 및 최종 발행 금리에서의 반영

(주4) 정정 전

가. 사채의 인수

(주4) 정정 후

가. 사채의 인수

(주5) 정정 전

가. 일반적인 사항

(주5) 정정 후

가. 일반적인 사항

(주6) 정정 전

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

(주6) 정정 후

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

(주7) 정정 전

2. 자금의 사용목적

나. 자금의 사용목적 상세내역

[채무상환자금]
당사는 금번 제3회 무보증사채로 조달하는 금액 500억원 전액을 제2회 무보증사채 700억원의 채무를 상환하는 데 사용할 예정입니다. 또한 2022년 02월 10일 수요예측 결과에 따라 500억원을 초과하여 증액발행하게 되는 경우, 초과하는 금액 또한 채무상환자금으로 사용될 예정입니다. 자세한 사항은 아래 표를 참고하시기 바니다.

당사는 금번 제3회 무보증사채로 조달하는 자금을 실제 사용일까지 은행예금, MMT(Money Market Trust) 등 안정성이 높은 금융상품을 통해 운용할 예정입니다.

(주7) 정정 후

2. 자금의 사용목적

나. 자금의 사용목적 상세내역

[채무상환자금]
당사는 금번 제3회 무보증사채로 조달하는 금액 500억원 전액을 제2회 무보증사채 700억원의 채무를 상환하는 데 사용할 예정입니다. 자세한 사항은 아래 표를 참고하시기 바랍니다.

당사는 금번 제3회 무보증사채로 조달하는 자금을 실제 사용일까지 은행예금, MMT(Money Market Trust) 등 안정성이 높은 금융상품을 통해 운용할 예정입니다.

【 대표이사 등의 확인 】

정정_대표이사등확인서명

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등확인서명_예스코홀딩스3_최초

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거

2012년 국내 공모 회사채 시장 내 수요예측제도가 도입된 이후, 공모희망금리 구간의 제시 방법은 크게 개별민평금리 대비 Spread 제시, 등급민평금리 대비 Spread 제시, 국고채권 대비 Spread 제시, 고정금리 구간 제시 등의 방법이 사용되었습니다.

과거 불분명한 가격정보로 인한 채권 유통의 애로사항을 개선하기 위해 1998년 11월 "채권시가평가제도"가 마련된 이후 2000년 7월부터 동 제도가 전면 도입됨에 따라 민간채권평가회사가 제공하는 평가금리는 현재 가장 공신력있는 채권평가 Benchmark로 활용되고 있으며, 동 평가금리를 기준으로 채권의 발행, 평가 및 거래가 이루어지고 있습니다. 이러한 시장 상황이 반영되어 2013년 10월 '무보증사채 수요예측 모범규준'의 개정 이후 공모 회사채 전체 발행 사례 중 개별민평금리를 기준금리로 설정한 발행 사례가 높은 비중을 차지하고 있습니다.

발행회사와 공동대표주관회사는 공모희망금리를 결정함에 있어 금융투자협회 무보증사채 수요예측 모범규준에 의거하여 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

①  최초 증권신고서 제출 1영업일 전(2022.02.07) 기준 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프앤자산평가)에서 제공하는 AA-등급 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사) (이하 "등급민평")

②최근 3개월간(2021.11.08~2022.02.07) 등급민평 금리 및 국고금리 대비 스프레드 추이

예스코홀딩스3_국고 및 등급민평 추이(3년)

최근 3개월 동안 3년 만기 국고금리 대비 AA-등급민평 스프레드는 54.0bp~63.2bo 범위 내에서 움직이고 있습니다.

③ 최근 6개월간(2021.08.06~2022.02.07) 동일등급(AA-등급), 동일만기(3년) 회사채 발행사례 검토

최근 6개월간 발행된 동일등급(AA-) 및 동일만기(3년) 회사채 발행내역은 총 18건이며, 2건이 등급민평금리를 공모희망금리의 기준으로 설정하였습니다. 동일 등급(AA-)의 공모희망금리 상단은 등급민평 대비 +30bp를 가산하는 수준으로 결정하였습니다. 수요예측 후 결정금리를 살펴보면 등급민평 대비 최고 +5bp를 가산하는 수준으로 결정되었습니다.

④ 채권시장 동향
2020년 코로나19 바이러스가 확산되면서 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고 국내외 시장 금리 하락세가 지속되었습니다. 이에 미 연준은 예정에 없던 특별회의를 개최해 기준금리를 0.5%p 인하하여 1.00~1.25%로 발표하였고, 이후 3월 3일 정례회의를 통해 채 2주도 안돼 0.0~0.25%로 1%p 금리 인하를 단행하였으며, 이로인한 글로벌 시장금리의 하방 압력이 거세졌습니다. 이에 금융통화위원회 역시 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 3월 16일 임시 금통위를 열어 기준금리를 0.5%p 인하하며 기준금리가 0.75%로 인하되었으며, 사상 처음 0%대로 진입했습니다.

이후 금통위에서는 기준금리 동결 기조를 유지해오다가, 2021년 1월 15일에 개최된 금통위에서 기준금리를 0.50%로 인하 하였습니다. 2021년 1월 파월 연준 총재는 출구정책을 모색하기에는 아직 시기상조임을 시사하였고, 코로나19 바이러스 확산과 이에 따른 경제 회복 속도를 주시하며 신중하게 통화정책을 펼쳐갈 뜻을 밝혔습니다. 하지만 21년 상반기 백신이 원활히 보급되었고 예상보다 빠르게 경제가 회복세를 보임에 따라 미국의 통화정책에 변경이 있을 수 있다는 전망이 두각되었으나, 파월 연준 총재는 인플레이션은 일시적이라는 판단하에 테이퍼링과 금리 인상 가능성을 일축하였습니다.

이 후 2021년 6월 미 연준은 회사채 발행/유통시장 매입분의 매각 계획을 발표하면서 유동성 지원의 출구전략 시그널을 내비쳤고, 9월부터는 미국, 노르웨이, 영국 등 주요국 또한 통화정책의 전환을 시사하기 시작하였습니다. 한편 8월 금통위에서는 기준금리를 0.50%에서 0.25%p 인상하는 결정을 하였고, 이러한 인상의 배경으로 백신 접종의 확대, 수출 호조로 인한 국내 경제 회복 흐름, 국내 인플레가 당분간 높은 수준을 나타낼 것으로 보인다는 점, 금융불균형의 누적 위험이 높다졌다는 점을 들었습니다. 이후 국고채 금리는 지속적으로 상승한 반면,  9월까지 확대되던 크레딧 스프레드는 횡보세를 이어왔습니다.

2021년 11월 금통위에서는 기준금리를 0.75%에서 1%로 0.25%p 인상하였으며, 가파른 금리 인상 경로를 선반영하며 급등하던 국채 금리는 11월 들어 안정세를 나타냈습니다. 2021년 12월 FOMC에서는 테이퍼링과 금리인상 간 긴 시간이 걸리지 않을 것이라며 인플레이션이 일시적이라는 기존 입장을 선회하였고, 물가를 분명히 통제해야할 대상으로 인식하고 있음을 시사하였습니다. 한편 위드 코로나 정책이 지속 될 것으로 예상되어 왔지만 오미크론 등장과 확진자수 급증으로 국내 방역조치가 강화되었고, 이러한 영향 속 12월 중 채권금리는 장단기물 모두 하락하는 양상을 보였습니다. 이후 2022년 1월 금통위에서 기준금리를 0.25% 추가 인상하면서 증권신고서 제출일 현재 기준금리는 1.25% 입니다. 연내 추가 인상 가능성도 배제할 수 없는 상황으로 금리변동에 대한 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

현재 글로벌 경기 악화는 신종 전염병에 따른 것으로 전세계적으로 백신 접종이 이루어지고 방역 체계가 강화되며 바이러스 종식 시 회복될 것으로 전망되었으나, 변이바이러스의 등장으로 예상보다 종식이 지연되고 있습니다. 이에 따라 유가 변동성, 신흥국 경기 악화 지속 등에 따른 불확실성 확대 등으로 인한 기관투자자의 투자 심리가 상당 부분 위축될 가능성이 있습니다. 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리가 위축될 수 있습니다.

※ 결론

당사는 이번 제3회 무보증사채 발행과 관련하여 공모희망금리 결정 과정에서 당사 채권의 민평금리, 당사의 회사채가 해당되는 AA-등급의 민평금리, 국고채권 대비 등급민평의 스프레드 추이, 동일 등급 회사채의 발행 내역, 채권시장 동향 등을 종합적으로 고려하였습니다.

'① 민간채권평가회사 4사 기준 등급민평 금리', '② 국고금리 대비 스프레드 ', '③동일등급 회사채 발행 사례', '④채권시장 동향'을 종합적으로 고려하여 공동대표주관회사는 (주)예스코홀딩스의 제3회 무보증사채의 발행에 있어 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

[최종 공모희망금리밴드]

(주)예스코홀딩스와 공동대표주관회사는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아닙니다. 투자 결정을 위한 판단, 수요예측, 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리는 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2022년 02월 14일에 공시할 예정입니다. 상기 일정은 진행사항에 따라 변경될 수 있습니다.

다. 수요예측 결과

1. 수요예측 참여 내역

2. 수요예측 신청가격 분포

3. 수요예측 상세 분포 현황

[제3회]

라. 유효수요의 정의와 범위, 산정 근거 및 최종 발행 금리에서의 반영

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

"공동대표주관회사"는 "발행회사"가 "본 사채"의 발행을 위해 "금융위"에 제출한 증권신고서(정정서류 및 첨부서류를 포함함)가 정상적으로 접수된 이후 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하고 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다.

1. 수요예측의 방법: 수요예측은 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측은 "한국금융투자협회"의 "K-bond"프로그램"을 이용한다. 단, 불가피한 상황이 발생한 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

2. 수요예측의 기간: 2022년 02월 10일 09시부터 16시 30분까지

3. 수요예측에 따른 배정: 수요예측을 통해 결정된 발행금액 및 발행금리에 따른 물량의 배정은 "공동대표주관회사"가 결정한다.

4. 수요예측에 따른 배정결과 통보: "공동대표주관회사"는 수요예측에 따른 배정결과를 전자우편 또는 Fax의 형태로 배정 받을 투자자에게 송부한다.

5. 수요예측 관련 사항의 기록 및 보관: "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 "본 사채"의 발행일로부터 3년간 보관한다.

6. 수요예측 결과의 공유: 수요예측 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사"만 공유한다. 다만, 법령에 의하여 공개가 요구되거나 정부기관(준 정부기관 포함) 등이 자료제출을 요구하는 경우에는 예외로 하며, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시 "발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

7. 불성실 수요예측 참여자의 관리: "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위 예방을 위한 사전 고지를 통해 실수요 기재를 유도하며, 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체 없이 "한국금융투자협회"에 제출한다.

8. 수요예측의 재실시 : "공동대표주관회사"는 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 수요예측을 재실시하지 않는다.

9. "본 계약"에서 정하지 않은 수요예측 실시, 공모금리결정, 배정, 불성실 수요예측 참여자의 관리 등 수요예측 업무절차 및 관련 준수사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에서 정한 바에 따른다.

나. 청약 및 배정방법

1. 청약공고기간: 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지

2. 청약기간: 2022년 02월 18일  09시부터 12시까지

3. 청약방법

① 소정의 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인하여 청약취급처에서 청약한다

② 청약제한: 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다.

③ "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(전문투자자 및 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

가. 교부장소: 인수단 본ㆍ지점

나. 교부방법: "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

다. 교부일시: 2022년 02월 18일

라. 기타사항

1) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

2) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

4. 배정방법

① 수요예측에 참여한 투자자(이하 "수요예측 참여자"라 한다. 이하 같다)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액("수요예측 우선배정분")을 청약하는 경우에는 "수요예측 우선배정분"을 한도로 하여, 그 청약금액의 100%를 배정한다. 단, 각 "수요예측 참여자"의 청약금액이 "수요예측 우선배정분"보다 클 경우에는 그 초과분("수요예측 추가배정분" 이라 하며, "수요예측 우선배정분"과 "수요예측 추가배정분"을 총칭하여 "수요예측 배정분"이라 한다)에 대해서 "수요예측 참여자"에게 우선적으로 배정하기로 하되, 그 세부적인 사항은 각 "수요예측 참여자"의 성향, 수요예측 참여금액 및 투자형태 등을 감안하여 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.  

② "수요예측 참여자"의 "수요예측 배정분"이 발행금액 총액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 "수요예측 배정분"을 공제한 잔액을 제5조 제2항의 청약기간까지 청약 접수한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있다.

③ 제2호에 따라 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정하는 경우에는 아래 각 목의 방법으로 배정한다.

가. 기관투자자 및 전문투자자: 청약금액에 비례하여 안분배정을 원칙으로 하되 청약자의 특성 등을 고려하여 "공동대표주관회사"가 내부 규정 및 기타 합리적인 판단에 따라 배정받는자, 배정비율 및 배정단위 등을 결정할 수 있다.

나. 일반투자자: 가목의 배정 후 잔액이 발생한 경우에 한하여, 그 잔액에 대하여 청약금액에 비례하여 오십억단위로 안분배정한다.

④ 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대하여는 인수비율대로 "인수단"이 인수하되, 최종 인수금액은 "인수단"이 협의하여 결정한다.

⑤ "인수단"은 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입처에 납입한다.

⑥ "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사" 중 "신한금융투자 주식회사"에게 납입일 당일 "본 사채"를 수요예측결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사" 중 "신한금융투자 주식회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

다. 청약단위: 최저청약금액은 오십억원으로 하며, 오십억원 이상은 오십억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 '본 사채'에 청약하는 청약총액은 '본 사채'의 전자등록총액을 초과하지 못한다.

라. 청약기간

마. 청약증거금
청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다. "본 사채"의 청약증거금은 2022년 02월 18일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.

바. 청약취급처
 "공동대표주관회사" 본점

사. 납입장소
(주)신한은행 강남대기업금융2센터

아. 상장신청예정일
(1) 상장신청예정일 : 2022년 02월 15일
(2) 상장예정일 : 2022년 02월 18일

자. 사채권교부예정일
 "본 사채"에 대하여는 "주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록한다.


차. 사채권 교부장소
사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음한다.

카. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 등록부에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약금에 대하여는 무이자로 합니다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 (주)예스코홀딩스가 전적으로 책임을 집니다.
(3) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본사채 이자율을 하회하는 경우에는 본사채 이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 주요 권리내용, 발행과 관련한 약정 및 조건

가. 일반적인 사항

- 당사가 발행하는 제3회 무보증사채는 무기명식 이권부 무보증사채입니다.

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항(사채 보유자가 조기상환을 청구할 수 있는 권리(Put-option)을 보유하는 경우 그 권리의 조건 및 행사방법 등)

본 사채의 조기상환을 청구할 수 있는 권리는 기한의 이익을 상실한 경우에만 발생합니다. 사채관리계약서 상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 아래와 같습니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제3회 무보증사채에는 중도상환(Call-option)을 청구할 수 있는 권리가 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위 채권자의 권리 잔액

당사가 발행하는 제3회 무보증사채는 당사의 무담보 및 무보증 채무(사채를 포함하며 이에 한하지 않음. 단, 법령에 의하여 우선권이 인정되는 채무는 제외함)와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무 및 책임

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국증권금융(주)와 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약 상의 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등

(1) 사채관리회사와 주관회사 또는 발행회사와의 거래 관계

(2) 사채관리회사의 사채관리 실적

주) 업무개시일: 2013.01.18

(3) 사채관리회사 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한  

라. 사채관리회사의 의무 및 책임

마. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

바. 기타사항

사채관리회사인 한국증권금융(주)는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 본 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사(舊 ㈜예스코)는 지주회사 체제 전환을 위해 2018년 4월 1일 자회사 지분의 관리를 주된 목적으로 하는 지주사업부문 (㈜예스코홀딩스, 존속법인)과 기존의 도시가스 공급 및 관련 기기 판매 등을 주된 목적으로 하는 도시가스사업부문 (㈜예스코, 신설법인)으로 물적분할하였습니다. ㈜예스코홀딩스는 2018년 6월 29일 공정거래위원회로부터 지주회사 전환 승인을 통보 받았고, 2021년 7월 19일 공정거래위원회로부터 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률' 제2조 1의2 및 동법시행령 제2조 중 지주비율을 사유로 해당 법상 지주회사 제외를 통보받았습니다(기준일 : 2020년 12월 31일).

당사는 신고서 제출일 현재 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상의 지주회사에서 제외된 상태이나, 한국표준산업분류표상의 지주사업을 영위하는 것에는 변동이 없습니다.

당사는 지주회사로서 종속회사들의 사업 경쟁력 향상을 지속적으로 지원할 뿐 아니라, 주된 목적사업으로서 변화하는 경영환경에 발맞추어 미래 핵심 성장사업에 대한 투자를 수행하는 투자사업의 주체로 진화하고 있습니다. 이는 지분 소유를 강조하던 기존의 Holding company의 역할에서 벗어나, 전문적인 투자 및 사업개발 활동을 통해 포트폴리오의 혁신을 주도하는 Investing company로 변화하는데 의의가 있습니다.

당사의 연결대상 종속회사들은 영위하는 사업형태를 기준으로 지주 및 투자부문,
도시가스부문,  PC제조부문, 기타부문의 4가지 영역으로 구분할 수 있으며, 각 사업영역별 내용은 아래와 같습니다.

당사 최근 사업영역별 재무현황은 다음과 같습니다.

2021년 3분기말 기준 당사  연결대상 종속회사 현황은 아래와 같으며, 주요종속 회사에 해당하는 회사는 (주)예스코, (주)예스코컨설팅, 한성피씨건설(주) 입니다.

[지주회사 관련 규제강화에 따른 위험]

2016년 9월 공정거래위원회는 공정거래법 시행령 개정안에 대하여 발표하였습니다. 동 개정안에 따르면, 공정거래법 상 지주회사 요건을 기존 자산총액 1,000억원 이상인 회사에서 자산총액 5,000억원 이상인 회사로 자산요건이 상향되며, 자산요건 상향관련 규정은 2017년 7월 1일부터 시행되었습니다. 개정 시행령 시행 이전에 지주회사로 설립ㆍ전환한 자산 1천억 원 ~ 5천억 원인 기존 지주회사는 10년의 경과조치 기간을 두고 자산요건(5천억 원)을 충족하지 않더라도 공정거래법상 지주회사로 인정하는 것으로 되어 있습니다.

공정거래위원회에 따르면 국내 지주회사는 2021년 12월말 기준 총 164개사(일반154개, 금융 10개)로써 전년 총 167개사(일반 157개, 금융 10개) 대비 3개사 감소하였습니다. 그 중 대기업집단 소속 지주회사는 46개로 전년(43개) 대비 3개사 증가하였으며, 중소 지주회사는 76개로 전년(82개) 대비 6개사 감소하였습니다. 연도별 지주회사 추이는 아래와 같습니다.  

한편, 공정거래위원회는 2018년 8월 24일 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률' 전부개정법률(안)에 대하여 입법예고를 한 바 있으나, 2020년 4월 30일 절차 법제 일부만 개정이 되었습니다. 이에, 미통과된 법제 개정 내용에 대해 공정거래위원회는 공정경제와 혁신 성장을 위한 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률' 전부 개정안을 2020년 6월 11일부터 7월 21일까지 40일간 입법예고하였으며, 2020년 12월 9일 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 전부개정법률(안)이 국회 본회의를 통과하여 2021년 12월 30일자로 시행되었습니다. 금번 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률' 개정법률 중에는 1)지주회사의 자회사 및 손자회사 지분율 상향, 2)상호출자제한기업집단 소속회사의 기존 순환출자에 대한 의결권 제한, 3)대기업집단 소속 공익법인의 의결권 제한 규정 신설 등을 포함하고 있으며 이로 인해 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률'에 따른 지주회사 및 상호출자제한기업집단에 속해있는 기업들은 일정 부분 영향을 받을 가능성이 존재합니다. 지주회사 또는 상호출자제한기업집단 규제과 관련하여 중요하다고 판단되는 개정법률은 다음과 같습니다.

독점규제 및 공정거래에 관한 법률에서는 지주회사의 행위제한요건을 열거하였으며 이를 위반할 경우 공정거래위원회로부터 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제38조 제3항에 따라 과징금을 부과 받을 수 있으며, 동법 제 124조 및 제128조에 의한 벌칙을 부과 받을 수 있습니다.

당사는 신고서 제출일 현재 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률' 상의 지주회사에서 제외된 상태이나, 한국표준산업분류표상의 지주사업을 영위하는 것에는 변동이 없습니다. 이에 따라 연결 대상 종속회사 및 지분법 적용회사인 자회사의 영업활동에 따라 K-IFRS 연결 기준 수익성이 영향을 받고 있으며, 자회사의 영업활동 결과 지급되는 배당금에 따라 K-IFRS 별도 기준 수익성이 영향을 받고 있습니다.

종속회사의 영업활동에 따라 당사의 실적이 영향을 받게 되는 바, 매출액 비중이 큰 도시가스 부문(연결조정 전 2021년 3분기 기준 매출액의 70.9%)과 PC제조 부문(연결조정 전 2021년 3분기 기준 매출액의 31.4%)을 중심으로 종속회사의 사업위험을 구분하여 기재하오니 투자자 여러분께서는 이 점 참고하시어 투자에 유의하시기 바랍니다. 그 외 부문에 대한 사업 관련 내용은 제2부 발행인에 관한 사항 - Ⅱ. 사업의 내용을 참고하여 주시길 바랍니다.

[도시가스사업의 성장성 하락에 따른 위험]

국내 LNG산업은 1970년대 후반 두 차례의 오일쇼크 이후 에너지원 수요다변화 정책의 일환으로 정부에 의해 대규모 도입이 추진되며 형성되었으며, 1986년 발전용 천연가스 공급과 1987년 도시가스용 공급 개시 이후 본격적인 성장이 이루어졌습니다. 1992년 정부는 전국 천연가스 공급계획을 추진하였으며, 전국적으로 보급률이 확대되고 수요량이 증가하며 지속적인 성장 추세가 이어져 왔습니다.

경제발전에 따른 에너지 수요 증가와 전국적인 주배관망 완공에 따른 공급기반 확대로 도시가스의 소비는 1999년까지 연평균 19.6%의 높은 소비 증가율을 보였으며 2000년대 초까지 연간 10% 이상의 높은 소비증가세를 보였습니다. 그 후 전반적인 보급률 수준의 상승과 배관망의 연차적인 완공 등으로 인해 2000년 이후 현재까지 연평균 소비증가율이 둔화되고 있는 추세이긴 하지만 도시가스의 필수재 성격 등으로 인해 수요가수는 꾸준히 연 2~4%의 증가율을 보이고 있습니다.

연도별 국내 도시가스 공급실적 추이

공급량의 경우 2015년에 6.21% 감소한 이후 증가세를 유지하였으나, 2019년 및 2020년에는 각각 4.50%, 3.45% 감소하였습니다. 2021년 1~10월 누계 공급량은 836,333백만MJ로 전년 동기(2020년 1~10월) 누계 공급량인 776,691백만MJ보다 7.68% 증가하였습니다. 이는 2020년 초 코로나19 확산에 따른 도시가스 공급이 일시적으로 축소되었던 것에서 기인할 수 있습니다. 다만, 도시가스 판매량은 공급권역 내 집단에너지(지역난방 등) 산업과의 경쟁 및 온난화 현상에 따른 연평균 기온 상승 등 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.
 

향후 소득수준 향상과 경기회복, 계절간 전력수급 안정화를 위한 냉난방용 신규수요 발생 등의 외부 환경요인을 고려할 때, 도시가스 수요는 증가세를 보일 것으로 예상됩니다. 다만, LPG가스, 지역난방 등 유사 에너지와의 가격 경쟁에서 뒤쳐져 도시가스의 수요가 감소하거나, 향후 경제성을 갖춘 신재생에너지의 등장으로 가정 및 산업 현장에서 도시가스의 소비가 감소하게 될 경우 도시가스산업의 시장규모가 위축될 가능성을 배제할 수 없습니다.

또한, 서울지역을 비롯한 전국 주요 도심지역의 높은 기 보급률(당사의 경우 고지건수 기준 서울 공급권역 약 100% 수준)로 인해 향후 산업의 성장추세는 과거실적 대비 다소 낮은 수준에서 이루어질 전망이니 이에 유의하시기 바랍니다. 이러한 도시가스 공급량의 감소 추이는 도시가스 사업을 영위하고 있는 당사의 종속회사에 부정적인 영향을 미칠것으로 판단되며, 이는 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[대외 정책 변수에 따른 위험]

도시가스(LNG)는 가정용, 발전용 및 산업용의 연료로 시민생활과 직접 관련되는 생활 필수품입니다. 특히 연소시 저공해성, 운반의 편의성, 사용 및 취급의 편의성 등으로 인해 타에너지원에 비해 상대적으로 우수한 장점을 지니고 있습니다. 현재 LNG는 국가 경제의 중요한 에너지원으로 전국 2,000만 가구 이상이 사용하는 대중연료입니다.

한편, 국내 도시가스 시장은 LNG 수요량 전체를 수입에 의존하고 있어 대외변수의 영향을 받기 쉬운 환경입니다. 중동의 정세, 국제 유가 및 환율변동 등에 따라 수급상 변화가 있을 가능성이 존재하며, 산업의 공익적 성격과 수급 안정을 고려해 정부는 '도시가스사업법', '액화석유가스의 안전 및 사업관리법', '에너지이용합리화법', '산업안전보건관리법', '한국가스공사법' 등 관련법령을 통해 도시가스 사업자와 한국가스공사에 대해 엄격한 통제와 지원을 병행하고 있습니다. 또한 정부는 '장기천연가스 수급계획' 수립 강제(법 제18조의 2), 지역독점과 원가보전에 의한 일정 수준의 수익성 보장, 배관 설비 투자 및 안전관리 투자를 위해 에너지특별융자자금, 도시가스 안전관리기금, 도시가스시설자금 등 장기 저리의 정책자금 지원, 적극적인 보급 확대정책 등을 통해 천연가스 수급안정을 도모해 도시가스사업자들이 안정적으로 사업을 수행하도록 지원하고 있습니다.

도시가스요금은 LNG 수입원가와 도ㆍ소매회사의 공급비용으로 구성되고, 이 중 도ㆍ소매회사의 공급비용은 공공요금으로서 인상(하)시 물가심의위원회의 심의와 감독관청의 요금승인절차 등이 의무화되어 있습니다. 도매요금의 경우, 한국가스공사의
적정수준의 공급비 산정과 함께 유가, 환율 등 도입 원료비의 변동분 등을 반영하여 산업통상자원부 장관이 인가하도록 규정하고 있습니다. 도시가스 소매회사의 소매공급비용은 승인권자인 시도지사가 해당지역의 경제적 특수성, 수요밀집도, 사업력, 공급에 소요되는 비용 등을 감안하여 총괄원가방식으로 요금을 산정하고 회계기관 등의 외부검정과 지방자치단체의 물가심의위원회의 심의를 통과해야 요금이 결정됩니다.

도시가스요금결정구조

LNG 공급사업은 대규모 수송선, 인수기지, 전국 배관망 건설 등 막대한 초기 투자비가 소요되고 거래구조상 장기계약물량을 의무적으로 인수(Take or Pay)해야 하는 등 다소 경직된 시장구조를 보이고 있습니다. 이러한 이유로 도입 계약에서부터 운반, 비축, 지역 도시가스사업자에 대한 공급까지의 도매부문은 국영기업인 한국가스공사(도매회사, 공기업)가 전담하고 있으며, 주 배관망에 연결되는 공급관 설치를 통해 최종소비자에게 도시가스를 공급하는 소매부문은 민간기업인 도시가스업체(소매회사)들이 담당하며 도매와 소매부문이 이원화된 공급체계를 유지하고 있습니다.

소매공급은 가스공사로부터 일률적으로 공급되는 균질한 천연가스를 각 지역의 도시가스업체들이 각자의 지역 공급망을 통하여 공급(Pass-Through 방식)하는 단순 유통업 형태의 매출구조를 이루고 있습니다. 이처럼, 도매요금은 원료비 연동제에 따라 한국가스공사의 고시가격으로 결정되며, 소매공급비용은 용도별로 지방자치단체에서 결정하며, 공급지역별(서울, 경기도) 도시가스 요금 추이는 다음과 같습니다.

도시가스 보급 초기에는 기업의 배관투자를 유인하기 위해 도시가스 소매공급비용이
상대적으로 높게 책정되었으나, 보급률 상승과 함께 공급량이 크게 증가하면서 단위당 마진이 축소되어 수익성도 저하되는 경향을 보이고 있습니다. 특히, 최근 지방자치단체들이 물가안정화 차원에서 공급비용 인상을 최소화하거나 인하하는 경향이 있어 도시가스사들의 수익성 개선에 다소 부정적 요소로 작용하고 있습니다. 향후에도 정부의 가스요금인상 규제 혹은 기타 정책으로 인해 각 지방자치단체의 도시가스사 소매공급비용 조절 가능성이 있으며, 이로 인해 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.

[도시가스 산업의 경쟁상황에 대한 위험]

LNG 공급업은 네트워크 산업으로 장기간에 걸친 대규모 초기 투자가 필요한 자본집약적 장치산업입니다. 또한 국내 도시가스 업체는 지자체의 허가를 받아야 사업을 영위할 수 있기 때문에 상당한 수준의 진입장벽이 존재하며, 지자체가 중복투자 방지를 위해 중복사업 영위를 제한하므로 사실상 독점사업권을 인정하는 지역독점적인 특징이 있습니다. 현재 수도권 지역의 경우 7개 도시가스 회사에 대한 지역적 공급권이 인정되고 있으며, 지방의 경우는 각 시도별로 1~4개의 기업이 지역을 분할해 공급하고 있습니다.

이러한 이유로 공급권역내에서 도시가스 사업자간의 경쟁은 발생하지 않고 있는 반면, 대체재라 할 수 있는 타 에너지원 또는 타 에너지 공급사업자와의 경쟁은 다소 나타나고 있습니다. 그러나 상용화기술 및 경제성의 문제로 석유, 가스 등 기존 에너지원의 대체는 현재까지 미미한 수준이며, 지역적 독점체체하에서 LNG산업의 경쟁강도는 매우 약하다고 볼 수 있습니다.

당사는 서울 권역 내 9개구(전역: 중구/광진구/성동구/동대문구/중랑구, 일부: 종로구/용산구/성북구/서대문구)와 경기도 권역 내 3개시(전역: 구리시/남양주시, 일부: 포천시) 및 2개군(가평군 전역과 양평군 일부)에 도시가스를 공급하고 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 국내 시장에는 당사를 포함하여 총 34개의 사업자가 도시가스를 공급하고 있으며, 국내 시장점유율 현황은 다음과 같습니다.

정부는 1999년 독점체제의 가스 산업이 가지는 비효율성과 폐단을 제거하고자 '가스산업구조개편 기본계획(안)'을 발표해 도매부분의 단계적인 민영화와 소매부분의 경쟁체제 도입을 추진했습니다. 그러나 거액의 초기 투자 비용이 소요되는 배관망 설치에 대한 중복투자, 사용자 설비가액 중복부담 등 투자효율성이 떨어질 것에 대한 우려와 국제 가스시장의 판매자 우위로의 시장 전환, 수입선 다변화에 따른 국내 수급불안 측면이 고려되어 사실상 경쟁도입제도의 추진이 중단되어있습니다.

도시가스 산업은 정부로부터 일정 공급권역을 승인 받아 사업을 영위하기 때문에 사실상 지역 독점적인 산업의 특징을 갖고 있으며, 산업특성과 지역적 독점성으로 인하여 타 산업에서 일반적으로 중시되는 기술력, 제품차별성, 시장지배력, 지명도 등이 영업경쟁력에 미치는 영향이 미미합니다. 또한, 기 설치되어 있는 배관설비 등을 감안시 독점 공급권에 대한 정부정책의 변경 및 신규 도시가스 업체의 진입 가능성은 높지 않습니다. 하지만 도시가스 공급에 대한 복수 업체 허용 등 정부정책이 당사에 부정적으로 작용할 경우 당사의 영업실적 및 수익성이 영향을 받을 수 있습니다.

[국내 LNG 가격변동의 위험]

국내 도시가스 공급업은 매년 지방자치단체와의 계약에 의해 공급단가 및 단위당 판매마진이 고정되어 있습니다. 따라서 LNG가격의 변동 여부 보다는 판매량에 따라 수익이 결정되는 특성을 가지고 있습니다. 그러나 LNG 가격 변동 여부에 따라 타 에너지원과의 가격경쟁으로 판매량에 영향을 미칠 수 있고, 전체 매출 규모에도 영향을 주는 요인으로 작용할 수 있습니다. 국내 LNG 가격은 ① 해외 LNG 가격, ② 국제유가, ③ 환율 등의 영향을 받을 수 있습니다. 다만, 국내 도시가용 LNG의 경우 개별 도시가스업체들이 직접 해외로부터 LNG를 수입하여 개별 소비자에게 공급하는 구조는 아니며, 도매사업자인 한국가스공사가 LNG를 수입하여 모든 도시가스업체들에게 동일한 고시가격으로 공급하는 구조를 가지고 있습니다. 따라서 도시가스 산업은 원재료 구매 측면에서 각 업체별로 협상능력, 환위험 헷지능력 등에 따른 차별화가 불가능하며, 도시가스 업체들은 가격수용자에 해당합니다. 최근 도시가스 도매요금 가격변동추이는 다음과 같습니다.

한국가스공사가 공급하는 도시가스 도매요금은 2019년 4월 이후 8월까지 MJ당 12원대에서 13원대로 상승하였으나, 코로나19 영향에 따른 국제 유가 하락 등으로 인해 2020년 7월 MJ당 11원대에서 11월 9원대까지 하락하였습니다. 2020년말부터 백신 보급 및 접종 개시와 국제 유가 반등 등에 따라 2021년 3월에는 MJ당 12원대를 기록하며 재상승했다가 2021년 6월에는 MJ당 11원대까지 하락하였으나 이후 8월에는 다시 13원대로 반등했습니다.

한국가스공사가 도시가스 공급의 안정성을 위하여 다양한 공급원으로부터 천연가스를 수입하고 있습니다. 도시가스 공급을 위해 LNG를 수입하는 주요 매입처와 비율은 다음과 같습니다.

한국가스공사의 LNG 수입단가 추이는 다음과 같습니다.

한국가스공사의 LNG 수입단가는 2018년 톤당 592,550원을 기록하였고, 2019년 톤당 60만원을 넘어서면서 상승추세에 있었으나, 2020년에 들어서며 국제 LNG 가격이 급격히 감소하였습니다. 이는 겨울이 평년보다 따뜻한 기온을 유지해 전반적인 천연가스 수요가 줄어들었지만 기술발전에 따른 공급 증가가 발생하였기 때문입니다. 또한, 2020년 코로나19의 전세계적 유행에 따른 경제위기로 인한 천연가스 수요 급감으로, 지난 4월 세계 3대 천연가스 지표(북미 셰일가스 지표 '헨리 허브', 동북아 LNG 가격 지표 'JKM(Japan Korea Marker)', 유럽 가스 지표 'TTF(네덜란드 가스 허브)')에서 모두 사상 최저치를 기록하였습니다. 이에 따른 원유 가격 하락의 영향을 받아 2020년 톤당 단가가 48만원대까지 하락하였습니다. 그러나 2020년말 백신 승인과 접종 개시 등의 영향과 경기 회복에 대한 기대감으로 인한 원유 가격 반등으로 LNG 수입단가도 상승세를 지속하여 2021년 3분기 기준으로 톤당 545,304원을 넘어선 상황입니다.

이러한 국제 LNG 가격 변동에도 불구하고, 국내 도시가스 도매요금 및 소매요금은 크게 변동하지 않을 전망입니다. LNG 가격 하락이 발생하면, 1년에 한 번, 5월에 공급비용을 정산하면서 도시가스 미수금을 우선적으로 회수하기 때문에, 국제 LNG 가격 하락으로 인한 도매 및 소매요금의 감소에 따른 당사 경쟁력 상승에는 큰 영향을 미치지 못할 것으로 예상됩니다.

다만, 코로나19 사태가 정점을 통과한 것으로 보이는 중국 등에서의 LNG 수요 증가 및 미국 주요 가스업체들의 생산 감소로 인해, 향후 국제 LNG 가격은 완만한 상승세를 보일 것으로 전망되고 있습니다. 국제 LNG 가격이 상승할 경우 당사를 포함한 도시가스 업체들의 가격경쟁력이 악화되어 성장성 및 수익성에 불리한 영향이 발생할 가능성을 배제할 수 없습니다. 이처럼, LNG 가격의 변동은 당사를 비롯한 도시가스 업체들의 타 에너지원과의 가격경쟁에 영향을 미친다는 점을 투자께서는 유의하시기 바랍니다.


[사업다각화에 관한 위험]

도시가스 사업자들은 도시가스산업이 성숙기에 진입해 성장성이 점차 둔화되어가고 있음에 따라 향후 사업다각화를 통해 장기적인 성장 동력을 확보하려고 노력하고 있습니다. 주로 집단에너지 사업에 대한 참여, 민자발전, 자원개발과 같은 연관 업종에서의 사업다각화를 우선적으로 추진하고 있습니다. 향후 개별 업체들의 사업 다각화 노력에 따른 투자지출이 직간접적으로 늘어날 가능성이 존재합니다.

또한 개별 업체의 사업 다각화 방향, 효과 및 신규 사업의 위험도 등에 따라 재무구조 뿐 아니라 회사의 신용도에도 변화가능성이 있으므로 투자자들께서는 이 점을 유의하시기 바랍니다. 더불어 이 과정에서 경우에 따라 자회사 인수 형태의 사업다각화를 추진하는 곳도 있을 수 있으며, 에너지 사업 관계사에 대한 지분투자와 이로 인한 재무부담 변동 수준에 대해서도 유의하시기 바랍니다.


[경기변동의 특성 및 계절성에 관한 위험]

지역 네트워크에 의한 독점적인 도시가스 산업의 특성상 신규 배관망 확충에 따른 수요가수 증가는 일정수준 판매량 증가로 연결됩니다. 2000년 이후에도 지속적인 배관망 확충과 보급률 상승으로 인해 수요가수는 상승세를 유지하고 있으나, 때때로 온화한 겨울철 날씨의 영향, 지역 경기침체 등으로 공급량이 일시적으로 감소하기도 하였습니다.

이러한 수도권 난방수요 감소가 전반적인 공급량 확대 둔화의 원인이 되고 있는 반면, 지방권을 중심으로 한 산업용 신규수요와 수송용 수요의 증가추세는 가정용 수요감소분을 일정수준 상쇄하고 있으며, 집단 에너지 보급확대에 따른 열병합용 수요의 증가도 난방수요의 일정부분을 대체하면서 비중이 확대되고 있습니다. 그러나 이들 수송용, 열병합용 수요의 경우 매출 비중이 크지 않아 전체적인 시장수요에 미치는 영향은 미미한 수준입니다.

이와같은 도시가스 사업의 특성상 기상이변에 따른 수요의 가변성이 상존하고 있으며, 지역 경기침체와 산업용 수요 변동 등에 따라 전체적인 판매량에 영향을 받을 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

[PC제조 부문-건설경기 악화 및 경쟁 심화 위험]

당사는 종속회사 한성피씨건설(주)를 통해 PC제조 부문 사업을 영위하고 있습니다.

당부문 주력인 PC복합화공법(PRECAST CONCRETE)은 건축물의 주요 콘크리트 부재(기둥, 보, 슬라브, 벽, 계단 등)를 공장 제작한 후 현장으로 운반, 조립하고 부재간 접합부에 현장 콘크리트 타설하여 구조체를 일체화시키는 공법입니다. 이 공법의 특성으로는 공장제작으로 고품질의 부재생산이 가능하며, 기존공법 대비 30~50%의 공기 단축효과가 있습니다. 또한 투입인력 70%이상 감축으로 재해 발생이 최소화됩니다. 공기단축, 사후관리 등을 감안 시 원가절감효과가 뛰어나며, 현장 폐기물 발생을 최소화하는 환경친화적인 공법입니다.  

PC공법은 인건비 상승, 3D업종 기피현상으로 건설 노동 인력이 고령화되고, 숙련공 부족현상이 심화되는 요즘의 건설현장에서 각광을 받고 있으며, 최적의 구조설계를 통한 원자재 절감이 가능하기 때문에 앞으로도 PC공법의 전망을 밝다고 할 수 있겠습니다. 실제도 공공기관 주도 사업에 PC 적용이 확대되는 추세 (LH공사, SH공사 PC적용)이며, 코로나19로 인한 e-커머스 시장 확대에 따라 물류센터 중심 PC적용이 크게 확대되는 추세입니다.

건설경기의 변동에 따라 PC산업 또한 영향을 피할 수는 없습니다. 다만 부동산 중심 건설 경기에 영향을 덜 받기 위해 아파트 지하주차장 위주의 PC시장에서 물류센터 및 옥상조형물 건설로 경기의 변동에 따른 영향을 최소화 하고 있습니다. 또한 PC산업은 공장제작을 원칙으로 하기에 계절변동에 따른 생산성 변동이 거의 없습니다.

최근 건설시장은 주52시간 근무에 따른 현장여건 악화, 건설현장 환경의 고충 등의 이유로 RC공법에서 PC공법으로 전환되고 있는 추세이며, PC시장의 경우 특히 물류센터 및 지식산업센터, 반도체공장 등을 중심으로 지속 증가되고 있습니다.

일반 PC시장은 신규업체 진입 및 경쟁사의 생산설비 증설등으로 수주경쟁이 심화되고 있으나, 당사가 주력으로 생산하는 할로코아슬라브는 기존 슬라브 대비 가격경쟁력 우위 및 수요증대로 시장이 확대되고 있어, 성장성이 양호한 상태입니다.

기성품을 비교평가해서 구매하는 방식이 아닌 주문생산 방식으로 생산기술과 품질분야에서의 경쟁은 업체간 대동소이하며 가격에 의한 경쟁이 절대적입니다. 또한 최근 신규업체들의 시장진입과 기존업체들의 공장증축으로 PC회사들간의 경쟁은 심화되고 있는 추세입니다. 당사는 생산능력과 가격경쟁력에서 국내 선두그룹을 형성하고 있고, 특히 할로코아슬라브 생산 capa의 경우 국내 1위를 유지하고 있습니다. 그러나 해당업체들 간의 경쟁 심화로 수익성 악화 우려 역시 존재하기에 투자자분들께서는 유의하시길 바랍니다.

2. 회사위험

[종속회사 실적 변동에 따른 수익성 관련 위험]

당사는 1981년 극동도시가스(주)로 설립된 후 1996년에 상장되었습니다. 1997년 5월에 LG그룹에 편입되었고 2003년 계열분리로 인해 LS그룹에 속해 있습니다. 2006년 3월 사명을 (주)예스코로 변경하였습니다. 당사는 2018년 1월 13일자 이사회에서 물적분할을 결의하여, 존속법인은 지주회사로 전환하고 그 사명은 '(주)예스코홀딩스'로 변경하고, 신설법인은 '(주)예스코'로 신설하였습니다. 물적분할에 대한 임시주총은 2018년 3월 30일에 개최되었으며, 2018년 4월 1일자로 분할되었습니다. 당사는 공정거래위원회로부터 2018년 6월 29일자로 지주회사 전환을 승인받았고, 2021년 7월 19일 (기준일 : 2020년 12월 31일) 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상의 지주회사에 제외되었음을 통보받았습니다. 그러나 한국표준산업분류표상 당사가 영위하고 있는 지주사업은 변동사항이 없습니다.

당사는  지분 소유를 강조하던 기존의 Holding company의 역할에서 벗어나, 전문적인 투자 및 사업개발 활동을 통해 투자 포트폴리오의 혁신을 주도하는 Investing company로 변화하고 있습니다. 연결대상 종속회사들이 영위하는 사업은 지주 및 투자부문, 도시가스, PC제조, 기타부문으로 크게 4가지 영역이며, 각 사업영역별 내용은 아래와 같습니다.

[사업영역별 주요사업내용]  

<지배구조 기준 구분>
지배구조를 기준으로 종속회사들을 구분해보면, 당사는 (주)예스코, (주)예스코컨설팅, 한성피씨건설(주), Energy LLC 및 투자사업을 주요로 하는 키웨스트파이렌딩제1호 등 4개의 수익증권 및 투자신탁을 보유하고 있으며 그 밑에 3개의 손자회사를 두고 있습니다. (주)예스코 아래는 (주)대한가스기기와 (주)예스코이에스를 두어 가스 관련기기 제작 및 판매, 하폐수처리시설 위탁운영 등의 사업을 영위하고 있습니다. 한편, 한성피씨건설(주) 2021년 1월 1일자로 모회사인 (주)한성 을 흡수합병 하였으며 한성피씨건설(주) 아래에 (주)한성플랜지를 두어 PC제조부문 및 FLNAGE부문 역량에 집중하고 있습니다. 당사의 자회사와 손자회사를 포함하는 종속회사 현황과 2021년 3분기말 및 2020년 3분기말 종속기업의 요약 재무정보는 다음과 같습니다.

<연결 기준 수익성 분석>

당사의 2021년 3분기 연결 기준 매출액은 전년 동기(7,739억원) 대비 10.7% 증가한 8,566억원이며, 이 중 도시가스 부문에서 발생한 매출액은 6,075억원으로 전체 매출액 중 67.8%를 차지하고 있습니다. 당사는 주요 자회사인 (주)예스코에서 영위하는 도시가스 부문의 영업실적이 당사의 수익성에 직접적인 영향을 미치고 있습니다. 당사의 사업영역별 매출 현황은 다음과 같습니다.

2020년 당사의 연결기준 영업이익은 96억원으로 2019년 영업이익 221억원대비 크게 감소하였습니다. 코로나19에 따른 경기 침체로 도시가스 수요 위축과 2020년초 유가 급락에 따른 영향이 하반기 이후 LNG 가격에 반영되며 판매단가가 감소한 것이 영업이익 축소에 영향을 주었습니다. 한편, 2021년 3분기 연결기준 영업이익은 205억원으로 전년 동기 89억원 대비 130.3% 증가하였습니다. 도시가스 부문의 판매량 회복과 유가 상승 등이 작용하였습니다.

당사의 자회사인 (주)예스코를 중점적으로 사업을 영위하고 있는 도시가스 부문의 수익성 및 수익 성장 가능성을 살펴보자면, 수도권의 도시가스 보급은 성숙단계에 진입함에 따라 수도권 기업의 전국 기준 시장점유율은 하락하고 있는 추세입니다. 또한 높은 보급률과 동절기 평균기온의 상승 추세 등을 감안하면 매출 저성장 기조가 유지될 것으로 예상됩니다. 그러나 수도권 내 세대수와 수요가수는 여전히 증가세를 기록하고 있으며, 그 중에서도 (주)예스코의 공급권역은 서울 한강 이북의 중ㆍ동부지역과 경기도 동북부 등 인구 밀집도가 높고 난방용 수요가 많은 지역에 속해 있어 수요는 안정적인 것으로 판단됩니다.

도시가스회사의 소매요금은 한국가스공사의 도매요금에 공급마진을 가산하여 결정됩니다. 공급마진은 도시가스사의 공급에 필요한 비용과 보유 공급설비ㆍ운전자금 등에 대한 투자 보수로 구성되어 있으므로 일정 수준의 수익성이 보장되는 구조입니다. 하지만 최근 LNG도입비 상승에도 불구하고 물가안정과 서민경제 부담 경감 등을 위하여 소매요금의 인상이 억제되고 있으며, 각 지자체는 보급률이 낮아 투자유인이 큰 지역에서는 상대적으로 마진을 높게 책정하고 있는 반면, 보급률이 높은 수도권의 경우는 투자유인이 크지 않기 때문에 상대적으로 낮은 마진을 책정하고 있는데, (주)예스코의 경우 공급권역이 서울 중ㆍ동부 및 경기 동북부 등 이미 보급률이 높은 수도권 지역으로 투자유인이 높지 않아 수익성 성장 가능성이 낮은 상황 입니다.

(주)예스코가 영위하는 도시가스사업은 높은 보급률 하에서의 도시가스 설비 신ㆍ증설 투자 둔화에 따른 투자보수 인하, 서민경제 부담 및 물가 안정 등을 고려한 정부의 소매요금 인상 억제 등으로 수익성이 낮은 편이며, 향후에도 정부와 지자체의 물가안정 의지가 지속될 전망인 점을 감안할 때 소매공급비용 인상에 따른 수익성 증가 가능성이 높지 않습니다. 투자자 여러분께서는 안정적인 수요로 수익성이 어느정도 보장되나 낮은 편이며 수익성 증가 가능성이 높지 않다는 점 유의하시기 바랍니다.

도시가스부문 이외에도 당사의 종속회사로 2009년 지분을 취득하여 PC를 생산ㆍ판매하는 한성피씨건설㈜과 그 자회사로 전선포장용품을 생산ㆍ판매하는 ㈜한성플랜지가 있습니다. 또한 2018년 2월 경영컨설팅 및 공공관계서비스 목적으로 신설된 ㈜예스코컨설팅과 (주)예스코의 자회사로서 상ㆍ하수도설비업 및 하ㆍ폐수처리시설운영 대행업을 영위하는 (주)예스코이에스, 해외자원 투자 및 개발업을 영위하는 Yesco Energy, LLC 등이 있습니다. 그리고 키웨스트파이렌딩제1호를 비롯하여 총 4개의 종속자회사에서 투자사업을 영위하고 있습니다.

당사는 종속회사에 대한 지분투자를 통해 사업다각화를 추진하였습니다. 한성피씨건설㈜과 ㈜한성플랜지가 2021년 3분기말 각각 180억원과 82억원의 당기순이익을 내며 건전한 수익성을 보이고 있으나, 대한가스기기㈜와 YESCO Energy, LLC는 2021년 3분기말 각각 3억원과 1억원의 당기순손실을 기록하는 등 수익성이 다소 열위한 모습을 보이고 있습니다. 또한 키웨스트파이렌딩플랫폼아폴론전문사모투자신탁은 2021년 3분기말 5.8억원의 분기순손실을 나타내는 등 투자사업 부문에서 수익성이 저조한 모습을 보이고 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

<별도 기준 수익성 분석>

한편, 당사의 별도기준 수익성 지표들은 살펴보면, 당사는 순수지주회사로서 배당수익이 주된 영업수익입니다. 당사는 2021년 3분기 누적 191.9억원의 영업수익을 기록하였습니다. 이는 (주)예스코와 (주)한성으로부터 받은 140.0억원과 40.3억원의 배당금수익이 가장 크게 작용하였습니다. 전년도에도 당사는 (주)예스코와 (주)한성으로부터 각각 140.0억원, 40.0억원 배당금을 수령하였습니다. 앞으로도 (주)예스코와 (주)한성를 비롯한 종속회사들로부터 받는 배당금이 당사의 주된 영업수익(별도 기준)이 될 것으로 전망됩니다. 투자자께서는 이 점 유의하시어, 종속회사들의 배당수익 추이를 살펴보시길 바랍니다.

한편, 별도기준 2021년 3분기에는 262.2억원의 당기순이익을 기록하였는데 이는 기타수익 219.4억원과 금융수익 231.0억원이 발생하였기 때문입니다. 구체적으로 살펴보면, 대손충당금환입이 219.2억원으로 기타수익의 대부분을 차지하였고, 금융수익은 이자수익 74.3억원, 외화환산이익 69.0억원, 외환차익 31.8억원 등으로 나타났습니다. 그러나 2020년에는 투자자산에 대한 순손실을 828억원(대여금 대손상각비 495억원, 금융자산 평가순손실 74억원, 투자주식 손상차손 259억원) 인식하면서 720억원의 당기순손실을 기록하는 등 저조한 투자성과를 보였습니다. 또한 투자금융상품에 대해 2019년 41억원의 평가손실, 2018년 412억원의 평가손실을 계상하는 등 2018년~2020년 3년간 1,141억원의 당기순손실을 나타냈습니다. 향후에도 이와 같은 대손충당금손익이나 금융상품손익 등이 작용하여 별도 당기순이익의 변동성이 증가할 우려가 있으니 투자자분들께서는 유의하시길 바랍니다.

[재무안정성 관련 위험]

2021년 3분기말 연결기준 당사의 총차입금 규모는 4,147억원 수준으로 2020년말 5,440억원에 비해 1,293억원 정도 감소하였습니다. 이에 따라 차입금 의존도는 31.6%로 2020년말과 비교하여 3.2%p. 감소하였으며 순차입금 규모 또한 2021년 3분기말 기준 1,195억원으로 약 1,200억원 감소하였습니다. 또한 전체 차입금 가운데 유동성차입금이 차지하는 비중은 2021년 3분기말 기준 22.2%로 2020년말 39.8%에 비하여 크게 감소하며 당사의 유동성위험은 크게 줄어들었습니다.

도시가스 부문의 영업은 배관망을 통한 판매이기 때문에 재고부담이 크지 않고, 검침과 요금고지를 통해 판매대금을 회수함으로써 부실채권이 적고 운전자금 부담이 낮아 안정적인 영업활동현금흐름을 유지하고 있습니다. 다만, 2020년 4분기 중 주요 종속 자회사인 예스코(주)의 매입대금 선납부로 인하여 영업활동현금흐름이 축소되었으나, 2021년 이후 매입채무 지급 부담이 완화되면서 영업활동현금흐름이 개선되었습니다. 2021년 3분기말 기준 부채비율은 137.0%로 2020년 기준 200%를 보이며 급격하게 상승하였던 부채비율은 다시 양호한 수준으로 회복하였습니다.

이 외에도 주요 도시가스 시설투자와 관련하여 당사는 장기ㆍ저리의 정부정책자금(에너지특별기금, 안전기금 등)을 조달 받고 있어 차입금 상환과 이자비용에 대한 부담이 크지 않은 수준이며, 또한 당사의 공급지역 보급률이 서울 공급권역 약 100%, 경기도 공급권역 약 75% 수준으로, 가스배관에 대한 추가 설비투자 부담이 높지 않아 향후에도 당사의 재무안정성에 부담을 줄 가능성은 크지 않을 것으로 판단됩니다.

당사는 기존 도시가스사업 외에 사업다각화를 위한 자회사 인수, 해외자원개발 등에 지분투자를 하고 있습니다. 당사의 지분투자, 금융상품 및 유형자산 취득 등으로 인한 투자활동 현금유출은 2018년 280억원, 2019년 754억원 발생하였으나, 2020년 205억원, 2021년 3분기말 기준 543억원의 현금이 유입되었습니다. 당사는 영업활동을 통해 안정적인 내부 자금을 조달하고 있으며, 현금 및 현금성자산의 규모 또한 안정적으로 유지하고 있습니다. 그러나 투자활동의 급격한 증가는 당사의 재무안정성에 부담요인으로 작용할 수 있으며 투자성과에 따른 추가적인 실적 및 재무부담의 변동성이 존재하므로 투자자들께서는 이를 유의하시기 바랍니다.

2021년 3분기말 기준 당사의 타법인 출자 현황은 다음과 같습니다.

당사의 사업부문별 주요한 설비 투자내역 및 연도별 예상투자액은 다음과 같습니다.

■ 투자 현황

■ 투자 예상