투 자 설 명 서

【 본    문 】

요약정보

1. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

2. 투자위험요소

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

2. 공모방법

- 해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

본 사채의 발행과 관련된 공모가격 결정방법은 발행회사인 당사와 인수단간의 협의에 의하여 다음과 같이 결정되었습니다.

- 제2109-1회 : 사채발행일로부터 상환기일 전일까지의 전자등록총액에 대하여 1.915%로 하였습니다. 본 사채의 발행과 관련된 공모가격은 발행일 2영업일 전, 민간채권평가회사 4사(KIS채권평가, 한국자산평가, NICE P&I, 에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 메리츠증권(주) 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.03%p.를 가산한 금리로 발행조건이 결정되었습니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 청약방법

1) 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입 날인하여 청약증거금과 함께 청약취급처에서 청약한다. 최저청약금액은 1만원으로 하되, 10만원 이상은 10만원 단위로 한다.
2) 모집 또는 매출총액의 100%를 전문투자자(이하 "자본시장과 금융투자업에 관 한 법률" 제9조 제5항에 의한 전문투자자로 한다. 다만, "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 시행령 제10조 제3항의 17호 내지 18호에 해당하는 전문투자자는 제외한다)에게 우선배정하며, 청약이 미달된 경우에 한하여 일반투자자("자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제9조 제6항)에게 배정한다.
3) 청약 후 그 총액에 대하여 청약금액에 대하여 다음 각 호의 방법으로 배정한다.  
① 전문투자자는 전문투자자의 청약을 집계하여 청약금액에 비례하여 안분배정하고, 전문투자자 청약이 미달된 경우에 일반투자자에게 청약일 당일의 영업개시시간 이후15시까지 접수된 것에 한하여 잔액에 대하여 배정한다.
② 전문투자자 배정 후 일반투자자 총 청약건수가 매출총액에서 전문투자자 배정금액을 차감후 금액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는  경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 청약자에게 배정한다.
③ 일반투자자 청약건수가 전문투자자 배정후 잔여금액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고 최저 청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과청약금액에 비례하여 안분배정한다.
4) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행에 의한 투자자 유의사항

  자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제124조에 의거 인수단은 본 증권을 취득하려는 자에게 '투자설명서'를 교부할 의무가 있습니다. 이에 따라 본 증권을 취득하고자 하는 투자자께서는 인수단의 본ㆍ지점에서 투자설명서를 교부 받으신 후 청약하실 수 있으며, 청약 이전에 투자설명서를 교부받지 못한 경우 청약을 거부할 수 있습니다. 단, 동법 제132조 의거 전문투자자 와 그 밖에 대통령령으로 정하는 자 및 투자설명서 받기를 거부한다는 의사를 서면 , 전화, 전신, 모사전송, 전자우편 및 이와 비    슷한 전자통신 등으로 표시한 투자자는 투자설명서의 교부 의무가 면제 됩니다.

나. 청약단위

최저청약금액은 1만원으로 하되, 10만원 이상은 10만원 단위로 한다.

다. 청약기간

라. 청약증거금

모집 또는 매출가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다.

마. 청약취급장소

본 사채의  인수기관의  본.지점

바. 납입장소

㈜우리은행 여의도중앙기업영업지원팀

사. 상장신청예정일

발행후 지체없이 상장 신청

아. 사채권교부예정일 및 교부장소

"본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 실물채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원 또는 계좌관리기관의 전자등록계좌부에 전자등록함으로서 교부에 갈음한다.

자. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

1) "본 사채"에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록함.
2) 본 사채권의 원리금지급은 메리츠증권㈜가 전적으로 책임을 짐.

3) 사채의 청약증거금은 납입일에 본 사채 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 무이자로 함.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 특약사항

"인수계약서" 상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 일반적인 사항

(1) 당사가 발행하는 제2109-1회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채이며, 본 사채는 Call-Option 등의 조기상환이 부여되어 있지 않음.

(2) 또한, 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, 본 사채의 전자등록기관은 한국예탁결제원으로, "주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의하여 전자등록하므로 실물채권을 발행하지 아니함.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

[ 국내외 경제상황에 따른 위험 ]

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 의하면 금융투자업이란 이익을 얻을 목적으로 계속적이거나 반복적인 방법으로 행하는 행위로서 투자매매업, 투자중개업, 집합투자업, 투자자문업, 투자일임업, 신탁업 등을 말합니다. 금융투자산업은 발행과 유통시장을 움직이는 축으로 기능하는 바, 정치, 경제, 사회, 문화, 국제관계, 환율, 경기변동 등 모든 분야의 변화가 이 산업에 영향을 미치게 됩니다.

국내 금융투자회사는 고유업무인 자기매매업무(Dealing), 위탁매매업무(Brokerage) 및 인수업무(Underwriting)와 부수업무로 고객에 대한 신용공여, 증권저축, 환매조건부채권(RP)매매 등의 증권관련업무, 금고대여업무 등의 일부 은행관련 업무, CD 및 거액 CP의 매매 및 중개 등의 일부 단기 금융업무와 화폐시장펀드(MMF) 등 일부 투자 신탁업무를 취급하고 있습니다.「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제6조에 의한 금융투자업자로서의 주요 업무는 다음과 같습니다.

금융투자업은 증권시장의 주가변동에 따라 금융투자업을 영위하는 회사의 실적이 크게 변동하는 특성이 있습니다. 따라서, 증권시장이 상승기일 때는 투자자들의 투자심리가 개선되어 거래량이 증가하고 거래수수료 수익이 증가하여 금융투자업이 호황을 누리며, 증시가 하락기일 때는 전반적인 투자심리가 위축되어 거래량 감소와 거래수수료 수익의 감소로 이어지는 것이 일반적입니다. 그러나, 최근의 금융투자업계는 금융자문, 유동성 및 신용공여, 대체투자 등 IB부문 수익이 증권업 수익규모 성장을 견인하는 양상을 보이고 있어 과거와 같이 거래량이 금융투자업계의 절대적인 수익을 보장하지 않는 바, 정치, 경제, 국제관계, 환율, 경기변동 등 다양한 요인들이 금융투자업계의 수익에 영향을 주고 있습니다. 이를 보여주는 국내 주식시장 추이는 아래와 같습니다.

2011년 이후에는 주식시장의 변동성이 확대되면서 연간 거래대금 규모가 감소하는 모습을 보였습니다. 또한 금융투자회사의 수익성은 2013년 들어 크게 저하되었는데, 이는 주식거래규모 감소로 금융투자회사의 수탁수수료 규모가 큰 폭으로 감소하고 금리 상승에 따른 자기매매 손실이 크게 확대된 것에 기인한 것으로 파악됩니다. 2013년말 기준 연간 거래대금은 약 1,437조 원으로 2011년말 2,260조 원 대비 약 36.4% 감소한 수준이며, 이에 따라 금융투자회사 당기순이익 역시 2011년말 1조 7,498억원에서 2013년말 기준 적자로 전환하였습니다. 이후 2015년 상반기 중 종합주가지수 상승과 거래대금 상승, 채권금리의 하향 안정화 등으로 금융투자업자의 수익성은 개선되는 모습을 보였으나, 2015년 3분기 이후 미국금리인상 현실화에 따른 국내채권금리 상승과 국내 부실기업 증가에 대한 우려가 부각되며 국내 채권시장을 비롯한 자본시장 전반에 걸쳐 부정정인 영향을 미침에 따라 하반기 금융투자업자의 수익성이 악화되는 모습을 보이기도 하였습니다. 그렇지만, 2015년 전체적으로는 전년 대비 연간 거래대금이 50.9% 증가한 2,201조 원을 기록하는 등 주식시장의 활황에 힘입어 금융투자회사 당기순이익은 3조 1,767억원으로 2014년 대비 약 88.6% 증가하였습니다. 한편, 2016년에는 미국의 추가적인 금리인상 가능성과 유럽, 중국 및 신흥국 등 글로벌 금융시장의 불안 요인, 브렉시트(영국의 유럽연합(EU)의 탈퇴)의 현실화로 인해 글로벌 경기상황의 변동성 확대가 지속되었고, 내수경기 또한 침체가 이어져 금융투자업자의 수익성이 저하되었습니다. 2016년 말에는 트럼프 미국 대선 후보의 당선으로 단기간 금융시장에 변동성이 증대되었고, 이후 경기부양 정책에 대한 기대감으로 미국증시는 상승추세를 보인 반면, 우리나라에는 정치적 불안요소로 작용하였습니다.

그럼에도 불구하고, 코스피는 2016년말 이후 국내ㆍ외 경제지표의 개선 가운데 기업실적 호조, 글로벌 주가 강세 등에 힘입어 가파른 상승흐름을 지속하였습니다. 특히, 2017년 3월 이후에는 북한 관련 지정학적 리스크 부각에도 불구하고 국내ㆍ외 정치적 불확실성 완화 등으로 코스피 상승폭이 확대되어 2017년 5월 4일 6년여만에 사상최고치(2,241.2, 종가 기준)를 경신하는 모습을 보이기도 했습니다. 이후에는 전반적으로 상승세를 보이며 2018년 9월 28일 코스피 지수는 2,343.07, 코스닥 지수는 822.27를 기록하였습니다. 하지만, 국채 금리 상승 여파 등으로 인한 미국 증시 조정의 영향 등으로 코스피 지수는 2018년 12월 28일 장 마감 기준 2,041.04, 코스닥 지수는 2018년 12월 28일 장 마감 기준 675.65까지 하락하며 변동성이 확대되었습니다.

2019년 코스피는 미중 무역 협상 기대감, 외국인과 기관 매수세 유입, 미국발 반도체 투심 개선 및 파월 연준 의장의 비둘기파적 발언 등으로 2019년 4월 16일  장 마감 기준 2,248.63까지 상승하였으나 미중 무역분쟁 장기화 공포, 트럼프 대통령의 중국 강경정책 등으로 인한 외국인 및 기관 매도세로 하락세를 보이기 시작하였으며 최근 일본의 화이트리스트 제외 결정과 미국의 대중국 추가관세 발표로 인해 큰 폭으로 하락하였습니다. 이에 2019년말 코스피는 2,197.67, 코스닥은 669.83으로 마감하였습니다.

한편, 2020년에는 코로나19 사태로 인하여 1분기 중 코스피는 1439.43, 코스닥은 419.55까지 하락하였으나, 각국의 금리인하 및 부양책 등으로 인하여 증시는 점진적으로 회복하였으며, 개인 투자자의 대규모 유입으로  2021년 반기말  코스피는 3,296.68, 코스닥은 1,029.96를 기록하였습니다. 그러나, 코로나19의 확산이 전 세계적으로 지속되는 가운데, 코로나19의 종식이 예상보다 지연되거나 글로벌 경기가 더욱 더 둔화되는 모습이 보일 경우 금융투자업계 전반에 영향을 줄 수 있으며 이는 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다

한편, 2021년 5월 27일 발표된 한국은행 경제전망보고서에 따르면 최근 국내외 여건변화 등을 감안할 때 향후 경제성장률은 2021년 4.0%, 2022년 3.0% 수준으로 예상하고 있습니다. 한국은행은 동 보고서에서 국내 경기는 글로벌 경기개선 등에 힘입어 수출과 투자를 중심으로 회복세를 이어가겠으나, 민간소비 개선 지연으로 회복속도는 완만할것으로 예상하였습니다. 또한 향후 코로나 19 전개양상 및 백신보급 상황 등에 따라 성장경로의 불확실성이 높은 상황이라 진단하였습니다.

이처럼 금융투자업자의 수익성은 국내 증시 및 경기 변동성에 영향을 받을 수 있으며 국내외 금융시장에 내재된 불확실성으로 인해 증시 변동성이 확대되거나 증시가 하락할 위험이 있습니다. 현재 국내외 금융시장에 내재된 불확실성과 증시 변동에 따라 국내 자본시장은 외국인 자금 이탈, 거래대금 감소 및 금융투자회사의 수익성을 저해할 수 있는 가능성을 배제할 수 없습니다. 특히, 코로나19 전개 양상 및 백신 보급 등에 따라 성장경로의 불확실성이 높은 상황이기 때문에, 향후 경제부진이 가시화될 수 있으므로 투자자 분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ 금융투자회사의 수익구조에 따른 위험 ]

국내 금융투자회사의 손익구조는 수수료손익, 유가증권평가 및 처분손익, 파생상품 거래손익 등 으로 구성되어 있습니다. 수수료손익은 수탁수수료 등 고객에게 금융 서비스를 제공하고 그 대가로 받는 수수료로 비교적 안정적인 수익원인 동시에 순영업손익에서 차지하는 비중이 매우 높습니다. 유가증권평가 및 처분손익은 금융투자회사가 자기자금으로 보유하고 있는 지분증권, 채무증권 등의 자산의 가격이 변동함에 따라 발생하는 손익이며, 파생상품거래손익은 증권 등을 기초자산으로 한 파생상품의 거래에서 발생하는 손익입니다.

국내 금융투자회사는 전통적으로 유가증권 수탁중개수수료 수익에 상당부분 의존하고 있었던 상황에서 사업구조의 다변화를 꾀하며 금융 컨설팅을 제공하는 자산관리 사업의 추진, 해외 글로벌 투자은행을 벤치마킹하여 IB 및 Trading 분야에서 사업을 확대하는 등 투자은행으로 탈바꿈 하기 위하여 노력하고 있습니다.

하지만, 국내 금융투자업계에서는 수탁수수료의 규모가 당기순이익에 크게 영향을 미치는 수익구조를 가지고 있습니다. 이는 주식시장의 변동성에 따른 거래대금의 증감이 국내 금융투자회사의 이익변동성에 크게 작용하고 있음을 의미하는 것이며, 향후 국내의 시장변수에 따른 국내 금융산업의 수익성 악화를 배제할 수 없습니다. 수수료수익에서 가장 비중이 높은 것은 수탁수수료로 2015년 기준 전체의 58%를 차지하였으나, 전체 수수료 수익에서 차지하는 비중이 지속적으로 감소하는 모습을 보여 2019년 37%까지 하락한 후 2020년말 기준 52%까지 상승하였습니다. 2020년 들어 종합주가지수 및 거래대금 상승에 따라 2019년도 3분기말 기준 38% 대비 14%p. 상승한 모습을 보였습니다. 전체 수수료수익에서의 비중이 점차 감소하는 추세에도 불구하고 수탁수수료 비중이 여전히 가장 크기 때문에 주식시장의 변동성에 따른 거래대금 규모가 감소할 경우, 수탁수수료 수익의 감소로 인해 금융투자회사의 수익성은 악화될 수 있습니다.

전통적인 증권사의 수익 기반인 수탁수수료는 증권사간의 경쟁을 통하여 상당히 낮은 수준에 이르렀습니다. 실제 상당 수 증권사는 신규고객을 상대로 수년간의 증권 매매 수수료 면제 등을 시행 하는 등 나름의 자구책을 활용하여 고객유치에 힘쓰고 있습니다. 이에 금융투자회사들은 수익기반 다변화를 위해 CMA영업, 신탁업, 퇴직연금, 장외파생상품, Wrap상품 등 다양한 사업분야로의 진출 및 확장을 지속적으로 추진하여 자체 경쟁력을 강화하고 있으나, 인터넷전문은행과 개인종합자산관리계좌(ISA)가 도입되는 등 금융권간 사업영역의 구분이 모호해지면서 고객과 자산확보 경쟁이 더욱 심화될 가능성이 존재합니다.

하지만, 상기와 같이 금융투자회사의 사업구조 다변화 노력에도 불구하고 수수료수익 중 수탁수수료가 금융투자회사 전체 수수료 수익의 큰 비중을 차지하고 있습니다. 따라서, 금융투자회사의 수익원 다각화 노력에도 불구하고, 금융투자회사의 수익성이 시장금리, 주가지수, 또는 자산가격 등 외부 경제변수의 변동에 따라 급변할 수 있음을 투자자 분께서는 유의하시기 바랍니다.

[ 금융투자회사의 자산구조에 따른 위험 ]

국내 금융투자회사의 자산 대부분은 현금 및 예치금(2020년말 기준 약 18.27%)과 증권(동기말 기준 약 57.46%)으로 구성되어 있습니다. 한편, 가장 큰 부분을 차지하는 증권을 살펴보면, 전체 증권의 70~80%가 채권으로 구성되어 있으며 나머지는 기타 증권 및 주식으로 구성되어 있습니다. 2017년부터 2020년말 현재까지 증권사의 총 자산 증가세가 지속되고 있습니다. 코로나19 이후 개인들의 주식시장 대거 진입에 따라, 현금 및 예치금이 2019년말 대비 약 38조원 가량 증가하였으며, 미수금 급증에 따른 기타자산이 동기간 약 40조원 증가하였습니다. 이에 따라 국내 증권사 자산총계는 2020년말 609조원으로, 2019년말 483조원대비 약 126조원 증가하였습니다.

RP 매도는 금융투자회사가 보유한 유가증권을 유동화하여 증권사가 자금을 조달하는 성격도 있으나, 실질적으로는 대고객 금융상품의 일종으로 조달된 자금의 일정 비율만큼 국공채 등 유가증권을 담보로 제공하는 것이 특징입니다. 한편, ELS 등 장외파생상품 판매의 경우 고객에 대한 상환의무가 금융투자회사에 있는 만큼 증권사는 백투백헤지 또는 국공채, 주식 및 파생상품을 통한 자체헤지를 하고 있습니다. 금융위기 당시 리만브라더스 파산으로 백투백헤지에 대한 위험성이 부각되며 최근에는 금융투자회사의 자체헤지 비중이 높아지고 있는데, 이로 인해 증권사의 채권 비중이 증가하고 있습니다. RP매도에 따른 담보제공 물건과 ELS 등 파생결합상품에 대한 헤지 과정에서 상대적으로 위험이 작은 국공채 및 우량 회사채 등 채권에 대한 금융투자회사의 수요가 높아지고 있으며, 이로 인해 금융투자회사 보유 유가증권 중 채권의 비중은 높은 수준을 꾸준히 유지하고 있습니다.

채권은 금리의 변동에 따라 평가 손익이 발생하며, 특히 금리 상승기에는 보유 채권의 평가손실이 발생합니다. 최근 몇 년간 금융투자업종 내 RP를 통한 자금조달이 증가하였으며, 이에 대한 담보 성격의 채권(국공채 위주) 규모가 증가하면서 국내 금융투자회사의 보유 채권규모는 큰 폭으로 확대되었습니다. 금융투자회사의 자산 중 채권 비중이 커지면서 금리변동에 따른 채권가치 변동이 금융투자회사 수익성에 중요한 영향을 미치고 있으며 이자율 하락 시 보유채권의 가격 상승으로 평가이익이 발생하게 되지만 이자율 상승 시 보유채권의 가격 하락으로 평가손실이 발생하게 됩니다. 금리상승을 대비해 채권의 듀레이션을 적절히 조절함으로써 평가손실을 최소화하는 전략을 구사하거나, 채권운용 과정에서 이자수익 증가분을 감안하면 채권운용에서의 실질적인 손실규모를 축소하는 등의 금리상승 리스크에 대한 대응력이 중요한 요소입니다. 그러나 금리인상이 빠르게 진행되거나 금리상승폭이 시장의 기대치를 넘어서게 되는 경우 채권 보유분에 대해 평가손실이 반영됨으로써 금융투자회사의 수익성이 악화 될 가능성이 상존하고 있습니다.

2016년 12월 미국 FOMC 기준금리 인상과 함께 전반적인 상승 추세를 보여왔습니다. 2017년 3월과 6월 미국 FOMC에서 기준금리가 두 차례 추가 인상되면서, 미국 기준금리(1.00% ~ 1.25%) 상단은 한국의 기준금리(1.25%)와 동일한 수준으로 상승하였습니다. 국내 기준금리 인상 이후 2017년 12월에 열린 미국 FOMC에서 Fed는 기준금리를 한 차례 더 인상(1.25% ~ 1.50%)하였습니다. 2018년 1월 금통위에서는 만장일치로 기준금리가 동결(1.50%)되었으며, 2018년 1월 미국 FOMC에서도 기준금리가 동결되었습니다. 하지만, 2018년 3월 FOMC에서는 기준금리가 0.25%p (1.50% ~ 1.75%) 인상되었고, 2018년 11월 금통위 또한 기준금리를 1.75%로 인상하였습니다. 이후 2019년 2월 금통위는 미국 금리인상 속도 조절로 인한 한미 금리역전에 대한 부담 감소, 물가상승압력 부재 등 국내외 경기 침체 우려가 커지는 상황 속에서 기준 금리를 동결시켰습니다.  

하지만, 2019년 3월 미국 FOMC는 만장일치로 기준금리 동결 및 자산축소 계획을 발표하며 통화정책의 변화를 예고했습니다. 이에 2019년 연내 금리 인상 횟수를 기존 2회에서 0회로 하향조정하고 미국 경제성장률 전망을 2.3%에서 2.1%로 낮추었습니다. 한편, 미중 무역분쟁에 따른 투자 및 소비 침체 등 대내외적 금융환경 변동성 확대 가능성이 상존하는 가운데, 한국은행은 7월과 10월 금통위에서 연달아 기준금리를 인하하며 기준금리는 1.25%를 기록하였으며, 미국 FOMC 역시 7월과 9월, 10월에 기준금리 인하를 단행하면서 1.50%~1.75%를 기록하였습니다.

이후 2020년초 발생한 코로나19 사태의 장기화로 경기 침체에 대한 불확실성이 고조되며 글로벌 안전자산 선호 현상이 심화되었고 국내외 시장 금리 하락세가 지속된 바 있습니다. 이에 미 연준은 예정에 없던 특별회의를 개최해 기준금리를 0.50%p 인하하여 1.00~1.25%로 발표하였고, 이후 3월 3일 정례회의를 통해 채 2주도 안돼 0.0~0.25%로 1%p 금리 인하를 단행하여 글로벌 시장금리의 하방 압력이 거세졌습니다. 이에 금융통화위원회 역시 코로나19 사태와 국제 유가 급락 등 전세계적 경기 침체 영향을 우려하며 3월 16일 임시 금통위를 열어 기준금리를 0.50%p 인하하며 기준금리가 0.75%로 떨어졌으며, 사상 처음 0%대로 진입했습니다. 또한, 2020년 5월 금통위를 통해 기준금리를 추가로 0.25% 인하했으나, 2021년 8월 금통위를 통해 기준금리를 0.25% 인상하면서 현재 기준금리는 0.75%로 유지되고 있습니다.

글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기회복세에 따른 통화정책, 신흥국 경기 개선, 유가 회복 등에 대한 불확실성 우려에 따라 확대될 가능성은 높으나, 우량 크레딧 시장은 투자매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 다만, 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망됩니다.  

한편, 최근 코로나19 사태로 인한 미국의 제로금리 단행으로 상당기간 시장금리 상승은 제한적일 것으로 전망되지만, 코로나19 사태가 예상보다 빠르게 진압되어 경기회복이 빠르게 진행될 경우, 향후 금리 변동의 불확실성이 커질 수 있는 만큼 채권보유 비중이 높은 금융투자회사들의 수익성에 영향을 끼칠 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ 금융투자회사의 경쟁심화에 따른 위험 ]

2009년「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」도입으로 금융투자업계 진입규제가 완화되면서 금융투자회사 신규 설립이 증가하여 2020년말 기준 국내에서 영업중인 금융투자회사는 총 57개사이며, 은행 및 보험 등 여타 금융기관에 비해 상대적으로 많은 시장 참여자를 보유하고 있습니다.

제한된 국내 시장 내 57개의 금융투자회사가 참여하고 있는 상황에서, 대부분의 금융투자회사는 차별화된 상품과 서비스를 통한 경쟁이 현실적으로 어려워 가격정책을 경쟁의 주요한 수단으로 활용하여 고객유치 마케팅을 전개하고 있는 상황입니다. 특히 위탁중개업에서는 '박리다매'형 최저가 온라인 주식중개(Deep Discount)를 경쟁수단으로 활용하는 금융투자회사가 증가하고 있어 그 경쟁구도가 더욱 치열해지고 있습니다.

또한 금융업권간 겸업 허용에 따른 은행 및 보험의 수익증권 판매가 가속화되고 있습니다. 은행의 경우 비이자수익 강화를 주요 추진전략으로 수립하고 단기간에 판매실적을 상승시키는 등 금융투자업의 강력한 경쟁자로 자리매김하고 있습니다.

2008년 금융위기 이후 은행의 펀드 판매 실적이 감소세를 나타내고 있는 반면, 금융투자회사의 경우 증가 추세를 보이고 있음에도 불구하고, 은행의 폭넓은 점포망과 고객기반을 활용한 상품판매 역량은 여전히 증권사에 위험 요인으로 작용하고 있습니다. 아울러, 국내 금융투자산업은 대외적으로 세계경제 및 중국과 인도를 비롯한 아시아 경제성장에 따른 아시아 금융시장의 확대와 대내적으로는 빠른 속도의 인구고령화로 인한 금융자산 증가 및 퇴직연금 확대, 국민연금과 같은 거대 기관들의 주식 편입비중 확대, 저금리에 따른 저축에서 투자로의 패러다임의 이동, 자본시장법 도입에 따른 국내 금융시장의 변화 등으로 향후 증권산업의 완전경쟁 체제가 가속화될 것입니다.

또한, 선진금융기법과 막대한 자본력을 바탕으로 하는 외국계 투자은행 및 강력한 자본력과 판매채널을 보유한 국내은행과의 경쟁이 심화될 수 있으며 금융상품간 차별화가 뚜렷하지 않은 상황에서 판매채널 열위에 있는 금융투자회사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움이 가중될 수 있을 것으로 보입니다.

2020년말 기준 국내 증권업계는 자기자본 규모 연결기준으로 미래에셋대우(9.0조원), NH투자증권(5.6조원), 한국투자증권(5.6조원), KB증권(5.0조원), 삼성증권(5.2조원) 등 초대형 IB로 지정된 5개 금융투자회사와 신한금융투자(4.4조원), 메리츠증권(4.5조원), 하나금융투자(4.4조원) 등 자기자본 3조원 이상의 대형 금융투자회사, 그리고 자기자본 3조원 미만의 국내 금융투자회사 및 외국계 금융투자회사로 구분됩니다.

2020년말 기준 초대형IB로 지정된 5개 금융투자회사(미래에셋대우, NH투자증권, 삼성증권, 한국투자증권, KB증권) 및 자기자본 3조원 이상의 3개 대형 금융투자회사(당사, 신한금융투자, 하나금융투자)의 국내 지분증권 위탁매매 수수료 시장점유율은 약 58.4%로, 과점 양상을 보이는 은행산업을 포함한 다른 금융업권과 비교해 볼 때 시장경쟁 강도가 상대적으로 높은 편입니다. 금융투자회사들의 출혈 경쟁으로 수수료 중심의 영업은 한계가 있는 상황이며, 업무영역 또한 Brokerage 중심에서 종합자산관리 중심으로, 단순 Underwriting에서 종합 Advisory로 점차 변화될 것으로 예상됩니다. 향후 금융환경은 금융투자회사들의 퇴출, 신규 진입, 합병, 금융지주회사 설립 확대 등 금융산업 구조조정의 가속화, 금융투자회사들의 자기자본 확대 등을 통한 대형화 및 생존 전략에 따른 다양한 제휴 등이 불가피할 것으로 예상됩니다.

따라서 금융상품 간 차별화가 뚜렷하지 않은 상태에서 판매채널이 열위한 금융투자회사는 신규고객 확보와 금융상품 판매 등에 어려움을 겪을 수 있으므로, 대형화 또는 업무영역의 특화 및 전문화된 차별적인 경영전략을 통하여 생존 및 성장의 기회를 모색하여야 합니다. 또한, 금융투자업 내에서 대형화나 전문화 포지셔닝에 성공하더라도 자산운용, 파생상품 개발, 자기자본 투자 등 업무 수행 과정에서 통합적 리스크 관리에 실패할 경우 재무건전성 악화 및 평판 위험 확대로 어려움을 겪을 수 있습니다. 투자자 분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ NCR 개선방안 및 레버리지비율 규제에 따른 위험]

영업용순자본비율(NCR)은 금융투자업자가 재무적 곤경에 처한 상황에서도 금융시스템 전반에 큰 영향을 주지 아니하고, 자체 청산이 가능할 정도의 충분한 유동자산을 보유할 것을 요구하는 국제증권관리위원회기구의 원칙에 따라 증권사 보유자산의 잠재적 손실에 대한 대응능력을 수치화한 것입니다.

금융투자업의 경우, 1997년 4월에 도입된 영업용순자본비율이 감독당국의 적기시정조치, 거래소 회원자격, 국고채 전문 딜러 평가 등이 기준으로 다양하게 활용되면서 금융투자업 업무 전반을 광범위하게 규율하는 자기자본규제기준으로 사용되어 왔습니다. 그러나 현행 NCR은 개별회사 기준으로 산출되며, 자회사의 위험수준에 관계없이 자회사 출자금을 영업용순자본에서 전액 차감함으로써 자회사의 위험에 대한 적절한 리스크 평가가 이루어지지 않았습니다.

금융위원회는 2013년 12월에 발표한 '자본시장의 역동성 제고를 위한 방안'의 세부계획의 일환으로 '증권회사 영업용순자본비율(NCR) 제도 개선방안(이하 'NCR 개선방안')'을 발표했습니다. 해당 NCR 개선방안은 자기자본 1조원(2013년 12월말 기준)이상 9개사를 대상으로 2015년 동안 시범적으로 실시되었으며 2016년부터 전면 도입되었습니다. NCR 개선방안의 주요 내용은 아래 표와 같습니다.

해당 NCR 산출방식은 영업용순자본여유액 증가나 필요유지자본을 감소시켜 자본의 배분 효율성을 높여야 되는 구조로 영업규모와 자기자본 규모의 중요성이 높아졌으며, 영업용순자본여유액 규모가 적은 중소형사의 경우 비주력 영업에 대한 자본 유지 부담을 높여 라이센스를 반납하게 하고 궁극적으로 업무 전문화를 유도하는 것이 취지입니다.

NCR개선방안에 따라 산출체계는 기존 '영업용순자본/총위험액 * 100' 에서 '(영업용순자본-총위험액)/인가업무 단위별 법정 필요자기자본의 70%'로 변경되었습니다. 새로운 산출체계에 따르면 대형 금융투자회사들은 투자여력이 확대되어 활발한 영업이 가능해지는 반면, 중소형 금융투자회사들은 영업에 제약이 발생할 가능성이 있습니다. 그 이유는 분모인 법정 필요자기자본이 라이센스 취득 여하에 따라 최대값으로 고정되는 한편, 분자인 순자본은 금융투자회사의 자기자본 규모에 따라 상대적으로 큰 차이를 보이기 때문입니다.

한편, 개편된 NCR제도의 전면 시행과 함께 금융위원회는 2016년부터 적기시정조치의 기준으로 레버리지비율을 도입하여, 경영실적이 부진하고 재무건전성이 취약한 금융투자회사에 대한 관리를 강화했습니다. 2년 연속 당기손익이 적자이고 레버리지비율이 900% 이상인 회사 또는 적자는 아니지만 레버리지비율이 1,100% 이상인 회사는 경영개선권고를, 2년 연속 당기순이익 적자이고 레버리지비율이 1,000% 이상인 회사 또는 적자는 아니나 레버리지비율이 1,300% 이상인 회사는 경영개선요구를 받게 됩니다.

최근 저금리 기조속에 금융투자회사가 발행하는 ELS와 RP에 투자자가 많이 몰린것에 기인하여, 최근 레버리지 비율은 다시 증가하여 국내 금융투자업의 레버리지 비율은 2020년말 기준 691%을 기록하였습니다. 2016년말부터 레버리지 비율은 지속적으로 증가하는 추세이며, 이로 인하여 향후 금융투자회사의 레버리지 비율 증가를 관리하기 위해 부채성 상품의 발행과 판매를 조절할 수 있어 영업력과 수익성에 영향이 발생할 가능성이 있습니다.

상기된 NCR개선방안에 따라 향후 대형 금융투자회사는 상대적으로 투자여력이 확대되어 투자은행업무, PI, 해외사업 등에 대한 활발한 영업을 가능하게 하는 기반이 마련됩니다. 다만, NCR 산출방식 변경에 따라 투자 여력은 확대되나 투자처를 확보하지 못할 경우 수익확대는 제한적일 수 밖에 없을 것으로 예상됩니다.

특히, 현재 대형사를 포함한 금융투자회사 대부분이 업계 불황 타개 방안으로 비용절감 및 인력감축을 단행하면서 기업여신, 프라임브로커리지 등과 관련된 인력 증가와 시스템 구축이 용이하지 않아 단기적으로 늘어난 투자여력이 실제로 활용되지 못할 가능성이 있습니다. 그 밖에도, 개정된 NCR제도는 금융투자회사의 투자형태, 리스크 프로파일, 수익구조, 자금조달 구조에 영향을 미칠 것으로 판단되므로, 투자자 분께서는 해당 NCR 제도가 금융투자사업에 미치는 영향에 유의하시기 바랍니다.

2016년 8월 금융위원회는 보도자료를 통해 '초대형 투자은행 육성을 위한 종합금융투자사업자 제도 개선방안'을 발표하였으며 종합금융투자사업자들이 새로운 조달수단을 통해 마련한 기업금융 재원을 보다 효과적으로 기업금융 분야에 활용할 수 있도록 위험인수기능을 과도하게 제약하는 규제들을 재정비하는 등 규제개혁을 예고하였습니다.

상기 NCR개선방안에 따라 더욱 공격적인 투자가 가능할 것으로 보이며, 이는 당사가 보유한 고위험 자산의 확대로 이어질 수 있습니다. 당사의 고위험 자산 비중이 증가하는 가운데 금융시장 불확실성 등으로 인한 자산건전성 악화 가능성이 존재하므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

[ 우발채무 증가 및 관련 규제 강화에 따른 위험]

최근 금융투자회사의 지급보증 등 우발채무는 2014년말 약 22.0조원에서 2020년 반기말 약 43.6조원에 이르기까지 급증하며 자본완충력 대비 가파른 증가세를 보였습니다. 특히 2013년 이후 매입보장약정과 같은 유동성 보강 약정은 정체된 반면, 금융투자회사의 신용공여와 유동성 지원을 모두 부담하는 지급보증 등의 기타 채무보증이 급증하는 양상을 보이고 있습니다. 금융투자회사의 우발채무 규모가 빠르게 증가한 것은 신용공여주체의 다양화, 무보증 관련 NCR 규제 완화, 장기 CP 발행 규제 등 제도 변화에서 그 원인을 찾을 수 있습니다.

금융위기 이전에는 국내 부동산 PF 사업의 주된 신용공여 주체가 은행과 건설사였습니다. 본래 PF는 프로젝트 자체의 사업성 및 자산을 담보로 자금을 수급하기 위한 금융기법이나, 우리나라에서는 시행사의 신용이 낮기 때문에 주로 건설사(시공사)의 지급보증(연대보증)이나 채무인수 등의 신용공여를 관행적으로 요구하여 왔습니다. 하지만, 금융위기 이후 은행은 바젤Ⅲ 등 규제 강화에 대한 대응과 건설사가 우발부채 감축 노력의 일환으로 신용공여 제공을 축소함에 따라 금융투자회사가 제공하는 신용공여에 대한 수요가 증가하였습니다. 이러한 변화로 인해 유동화증권의 상환가능성이 건설사 대비 상대적으로 신용도가 우량한 금융투자회사에 연계됨으로써 유동화증권에 대한 투자자선호도는 높아졌으나, 유동화 지원만을 제공하던 과거에 비해 금융투자회사 우발채무의 위험은 크게 확대되었습니다.

2019년 12월 정부는 증권사 중심으로 빠르게 증가하고 있는 부동산 PF 채무보증 성장을 억제하고, 부동산 PF 대출에 대해 완화적이었던 규제를 타 업권 수준으로 정상화 하기 위해 새로운 규제안을 발표하였습니다. 이번 규제는 자본금 3조 이상 증권사에 허용되었던 특례를 일반 증권사 수준으로 회귀하여 대출한도, NCR, 레버리지 비율 측면에서 부담을 확대시켰으며, 부동산 PF 대출 중 지급보증 및 아파트관련 자산에 부여하였던 특례 조항을 폐지하였습니다. 2016년 이후 증권사 IB 수익은 M&A/자문/보증 수익 중심으로 성장하였으며 그 중심에는 부동산 관련 채무보증이 있었기에 금번 규제로 인해 모든 증권사의 종합 IB 전반에서 PF 익스포저 축소가 불가피해 보이며, PF관련 신용 및 유동성 리스크는 상당 수준 통제될 것으로 예상되고 있습니다.

추가로, 과거에는 NCR 계산시 채무보증금액이 영업용 순자본차감항목으로 규정됐지만, 지난 2012년부터 거래상대방의 신용도에 따라 차등해 신용위험액을 산정하도록 변경되었습니다. 19년 12월 발표된 규제 중 NCR에 관련된 사항은 다음과 같습니다. 1) 기존 부동산 PF채무보증의 경우 신용위험액에 보증잔고의 위험액을 12%에서 18%로 상향하였고, 2) 자본금 3조원 이상 증권사의 경우 부동산 PF대출 잔고에 위험계수 18%를 적용한 위험값을 신용위험액에 반영하고 있었던 것을 전액 영업용순자본 차감(일반증권사는 기존과 동일)하는 것으로 변경하였습니다.

이외에도 장기 CP 발행관련 증권신고서 제출 의무화에 따라 차환구조의 거래 증가도 우발부채 규모를 늘리는데 일조 하였습니다. 2013년 5월부터 만기 1년 이상의 장기 CP에 대해 증권신고서 제출이 의무화되면서 장기 ABCP 발행이 어려워짐에 따라차환위험 통제를 위한 금융투자회사 유동성공여에 대한 수요가 늘어났습니다. 이러한 상황에서 부동산 거래량이나 가격지수가 하락하는 등 주택경기가 하락할 경우, 입주 지연 등이 발생하거나 분양계약 해제가 일어날 개연성이 높아져 금융투자회사의 신용공여의무가 현실화 될 가능성을 배제할 수 없습니다. 우발채무가 현실화 될 경우 이는 금융투자회사의 큰 손실로 이어져 수익성이 악화될 수 있습니다.

2020년말 기준 국내 금융투자회사의 우발채무는 약 39.9조원, 자기자본의 61.26%를 나타내고 있습니다. 2013년 이후 빠르게 증가한 우발채무는 2014년 20조원을 넘어선 이후 2018년 증가세가 두드러지며 2019년에 40조원을 초과하였습니다. 특히 유동화증권의 부실 발생 시 신용공여를 제공하는 매입확약은 2020년 반기말 기준 약 35.1조원 수준으로 증권사 우발채무의 약 80.6%를 차지하고 있습니다. PF대출 연체, 대출금 미회수 발생 시 증권사는 유동화증권을 매입하게 되면서 손실을 떠안게 되는데, 최근 정부의 부동산 규제 정책이 지속적으로 강화되고 있는 가운데 일부 지역의 경우 주택공급 집중에 따른 가격 하락도 나타나고 있어 우발채무 현실화 가능성이 과거 대비 높아진 것으로 판단되고 있습니다. 뿐만 아니라, 우발채무 유형 중 상대적으로 리스크가 높은 신용공여 비중이 높게 유지되고 있어 우발채무 현실화 시 금융투자회사 자산건전성에 직접적인 악영향이 발생할 가능성을 배제할 수 없는 상황입니다.

이처럼 우발채무가 현실화되는 경우, 대형 금융투자회사들은 풍부한 자금조달력과 잉여자본을 통해 위험관리가 일정부분 가능할 것으로 예상되나, 대형사 대비 자본력이 약한 중소형 금융투자회사들의 경우 더욱 큰 리스크에 노출될 수 있고, 위험인수 능력이 제약되면서 영업 제약 및 사업 기반이 축소될 가능성이 존재합니다. 투자자 분께서는 이러한 가능성을 참고하시어 투자에 임하여 주시기 바랍니다.

[ 초대형 투자은행 제도 관련 위험]

정부는 금융투자회사의 기업금융 기능과 글로벌 역량 강화를 위해 금융투자회사 대형화 유도 정책을 지속하고 있으며, 2013년 자기자본 3조원 이상 금융투자회사에 대해 프라임브로커 업무를 신규로 허용하였습니다. 이후 2016년 8월 금융당국은 초대형 IB 육성 방안을 추가로 발표하였습니다. 이에 따르면 자기자본 4조원 이상 금융투자회사는 발행어음제도, 자기자본 8조원 이상 금융투자회사는 종합투자계좌(IMA)가 허용되며, 건전성 규제 완화 등의 인센티브가 제공될 예정입니다. 이러한 정부의 정책에 대응하여 국내 주요 대형 금융투자회사들은 2016년 이후 합병, 증자 등을 통해 자기자본을 확대하였으며, 2017년 11월 자기자본 4조원 이상 5개사(NH투자증권, 미래에셋대우, KB증권, 삼성증권, 한국투자증권)에 대해 초대형 IB 지정이 완료되었습니다.

초대형 IB 업무의 핵심은 ① 수신기반(자기자본 200% 한도 발행어음) 보유, ② 기업여신 확대, ③ 규제 완화(NCR II 적용, 발행어음 레버리지규제 제외)로 이미 자기자본4조원 이상 금융투자회사들의 수익구성과 영업행태에 변화가 나타나고 있습니다. 대상 대형사들의 수지 구조상 IB 비중이 확대되고 있으며, 이의 선행지표 성격인 기업여신(대출금, 매입대출채권, 사모사채 등) 규모가 증가하고 있습니다. 대형 금융투자회사들의 적극적인 자본확충과 금융당국의 대형 금융투자회사 중심 정책방향 기조를 고려할 때, 향후 증권업 수익구조 패러다임의 변화와 대형 금융투자회사와 중소형 금융투자회사의 양극화 현상은 보다 심화될 것으로 예상됩니다.

또한, 금융위원회는 2017년 5월 "초대형 투자은행 육성방안" 및 "공모펀드 시장 활성화"를 위한「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 」및「금융투자업규정」개정을 통해 초대형 투자은행 육성 방안을 구체화 했습니다. 본 개정안의 주요 내용은 다음과 같습니다.

종합금융투자사업자에 대한 인센티브 제공은 당사의 경영환경을 변화시킬 것으로 예상되며, 지속되는 규제 완화 및 혜택의 변화에 맞추어 새로운 사업 모델을 구비하는 과정에서 추가적인 비용이 발생될 수 있습니다. 또한, 이번 개선안을 통해 규모의 경제 실현이 가능한 대형 금융투자회사와 특정 업무영역에 특화된 중소형 금융투자회사 위주로 시장재편이 예상되며 이로 인해 급변하는 시장환경에 적절히 대처하지 못할 경우 도태되거나 지속적인 수익성 유지가 어려울 수 있습니다. 투자자 분께서는 이러한 금융환경의 변화를 참고하시어 투자 판단에 임하여 주시기 바랍니다.

한편, 초대형 투자은행에 대한 인센티브들 가운데 발행어음 등 단기금융업의 경우 증권사의 신용을 기반으로 어음을 발행하고 이를 일반 투자자들에게 금융상품으로 판매하여 자금을 조달하는 형식으로 진행되며, 해당 업무는 증권사에게 대규모 자금을 제공할 것으로 기대되고 있습니다. 증권신고서 작성기준일 현재 한국투자증권(2017년 11월), NH투자증권(2018년 05월), KB증권(2019년 05월)이 발행어음 업무를 인가받았고, 나머지 2곳은 업무 인가를 위한 심사가 진행 중에 있습니다. 발행어음 업무는 5개 증권사들이 인가를 받아 발행 한도를 모두 채운다면 그 규모는 약 54조원에 달할 것으로 예상됩니다.

종합금융투자사업자 및 초대형 IB에 대한 자본규모별 인센티브 제공은 향후 당사의 경영환경을 변화시킬 것으로 예상되며, 지속되는 규제 완화 및 혜택의 변화에 맞추어 새로운 사업 모델을 구비하는 과정에서 추가적인 비용이 발생될 수 있습니다. 또한, 이번 개선안을 통해 규모의 경제 실현이 가능한 대형 증권사와 특정 업무영역에 특화된 중소형 증권사 위주로 시장재편이 예상되며 이로 인해 급변하는 시장환경에 적절히 대처하지 못할 경우 도태되거나 지속적인 수익성 유지가 어려울 수 있습니다. 투자자 분께서는 이러한 금융환경의 변화를 참고하시어 투자 판단에 임하여 주시기 바랍니다

2. 회사위험

[ 수익성 관련 위험]

당사는 부동산 금융주선 및 자문, NPL 투자, 기업대출, 위탁매매, 자산관리 등 다변화 되고 안정적인 수익구조를 구축하고 있습니다. 다만, 당사가 영위하는 사업들의 특성상 수익성이 경제성장률, 재정정책, 금리 및 환율 변동 등 국내외 경제환경 변화에 민감하게 반응한다는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 영업부문은 크게 기업금융(IB, Investment Banking), 자산운용(Trading) 위탁매매(Brokerage) 및 자산관리(WM, Wealth Management) 등으로 구성되어 있습니다.

특히, 최근에는 당사의 수익기반을 견인해 오던 IB 순영업수익이 2021년 반기 약 2,084억원으로 전년 동기 (약 2,348억원) 대비 약 19.4% 상승하였으며, 코로나19 사태로 인한 유동성 확대 등의 영향으로 Traiding 순영업수입은 약 3,675억원을 기록하며 전년 동기(1,739억원) 대비 약 111.3% 증가하였습니다. 참고로, 별도 재무제표 기준 세부 영업부문의 순영업수익 내역 및 비중은 아래와 같습니다.

당사는 지점 축소 등 고객 영업망이 줄어들면서 위탁매매손익은 정체된 모습을 보이고 있으나, IB부문 사업 확대와 운용자산 증가로 우수한 수익성을 유지하고 있습니다. 부동산금융에서의 경쟁력을 바탕으로 금융자문수수료, 대출확약수수료 등 IB업무 관련 수수료 수익 기반이 확대되었으며 유가증권 투자규모와 기업 대출금이 증가하면서 금융부문 수익성 역시 상승 흐름을 보이고 있습니다.

별도 기준 2021년 반기 영업이익은 약 4,264억원으로 전년 동기 대비 약 45.8% 가증가하였으며, 당기순이익은 3,180억원으로 전년 동기 대비 약 56.5% 증가하였습니다. 당사의 영업수익 및 영업이익은 이익률이 큰 IB부문 위주의 수익구조, 낮은 고정비 부담 등에 힘입어 2016년부터 지속적인 성장세를 시현해 오고 있었으나, 2020년초 코로나19 사태 확산 등의 영향으로 영업이익 및 당기순이익이 하락하였습니다.

2017년 11월 종합금융투자 사업자 인가를 획득하면서 종금업 라이선스 만료에도 기업대출 등 일부 사업모델의 지속이 가능해 짐에 따라 본계정을 통한 대출채권을 확대하고 있으나, 정부의 부동산 안정화 정책과 대형사의 IB부문 확대에 따른 경쟁 심화 등으로 우발채무가 감소하는 가운데 본계정의 대출채권이 증가하고 있어 총자산 기준 수익성이 과거에 비해 낮아질 수 있습니다. 따라서 투자자 분께서는 이 부분을 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

[ 자산건전성 및 우발채무 관련 위험]

금융기관은 보유하고 있는 자산의 건전성을 유지하기 위하여 금융투자업규정에 따라 자산의 건전성 정도를 정상, 요주의, 고정, 회수의문, 추정손실의 5단계로 분류하여야 합니다. 이는 보유자산의 건전성 정도를 평가함으로써 불건전 자산의 발생을 예방하고 이미 발생되어 있는 불건전 자산의 조기 정상화를 촉진하여 자산운용의 건전화를 도모하려는 목적을 갖고 있습니다.

당사의 건전성분류대상자산은 채무보증, 대출금, 미수금 등으로 구성되어 있으며, 2020년말 별도 재무제표 기준 건전성분류자대상자산의 규모는 약 13조 511억원으로, 2016년말 약 9조 6,277억원 대비 약 35.6% 증가하였습니다. 한편, 2020년말 고정이하자산비율은 3.5%로, 2015년 1.94%에서 2017년 0.85%까지 감소한 후 다시 증가하는 모습을 보이고 있습니다.

건전성분류대상자산 중 환매조건부매수는 거래 특성상 리스크 발생가능성이 제한적이기 때문에 신용위험의 노출도가 타 자산 대비 낮은 편입니다. 2020년말 별도 재무제표 기준 당사의 환매조건부채권매수(1조 9,451억원) 보유 비중은 전체 건전성분류대상자산(13조 511억원)의 약 14.9%로 나타나고 있습니다. 그러나 여전히 고정이하비율이 8.8%에 달하는 대출금(4조 8,678억원, 종금 제외)의 비중이 전체의 28.5%에 달하는 등 건전성분류대상자산의 큰 비중이 신용위험에 노출되어 있습니다. 이로 인하여 금융시장의 급격한 변동 및 금리의 큰 폭 변동이 있을 경우, 당사의 자산건전성에 부정적인 요인으로 작용할 가능성이 있으니 투자자 분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사가 영위하는 금융업종의 특성상, 영업활동 과정에서 우발채무가 발생할 수 있습니다. 특히, 당사는 수익 제고를 위해 자체 신용공여를 활용한 영업전략을 구사하고 있으며, 이로 인해 2020년말 별도 재무제표 기준 당사의 채무보증(ABCP매입약정, 증권인수 약정 등 포함) 잔액은 약 4조 880억원으로 2020년말 별도 재무제표 상의 자기자본 금액인 4조 5,471억원의 약 89.9%를 나타내고 있습니다.

당사의 별도 재무제표 기준 채무보증 현황은 다음과 같습니다.

한편, 2021년 반기말 연결 재무제표 기준 당사의 ABCP 매입약정, 한도대출 및 대출확약 등 분류별 약정내역은 다음과 같습니다.

보고기간종료일 현재 연결기준의 세부 약정내역은 다음과 같습니다.

한편, 당사는 2020년 05월 25일 제3자배정 유상증자 이사회결의를 통해 메리츠금융지주에게 2020년 06월 03일 보통주 58,651,026주를 발행하였습니다. 이를 통해 메리츠금융지주의 지분율이 기존 42.20%에서 2020년 06월 30일 기준 47.06%로 증가하였습니다.

당사는 부동산 관련 여신 등 채무보증에 대한 리스크를 줄이고자 각종 신용보강, 적정LTV(Loan To Value) 관리, 선순위 담보확보 조건 등 최종 손실부담을 줄일 수 있는 다양한 방법을 통해 신용위험을 관리하고 있습니다.

PF대출의 경우 대부분 국내 대형 건설사들로부터 책임준공 확약이 제공되고 있어 실질 담보권을 확보하고 있으며, 미분양담보대출의 경우에도 선순위 담보권 이외에 일정수준 이상 분양률이 상승할 경우 여신제공 의무가 해소되는 확약면탈분양률 조건을 첨부하여 신용한도가 실제여신으로 실행되는 위험을 최소화시키고 있습니다.

향후 부동산 경기 하락으로 우발채무 부담이 현실화되고 실행된 여신의 회수가 지연되거나 대손비용이 증가할 경우, 당사의 재무안정성이 급격히 악화될 수 있습니다. 뿐만 아니라, 종합금융투자사업자 인가 획득 이후 종금계정 여신 대신 본계정의 대출채권 또한 증가하고 있어 투자자 분께서는 우발채무의 현실화 여부와 담보제공 사업장의 분양률 및 부실화 여부에 대해 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

[ 보유자산 구성 관련 위험]

2021년 반기말 연결 재무제표 기준 당사가 대비 보유중인 금융자산의 대부분은 당기손익-공정가치측정금융자산으로, 그 규모는 약 25.74조원에 달합니다. 이는 총자산(약 50.3조원)의 약 52.8% 수준이며, 그 중 79.1%는 채권으로 구성되어 있습니다.

참고로, 당사의 기타포괄손익-공정가치측정금융자산의 구성내역은 다음과 같습니다

당사는 보유 채권의 대부분이 국공채 및 특수채 또는 AAA등급 이상 채권으로 구성되어 있습니다. 따라서, 당사 보유 채권의 질(Quality)과 유동성은 비교적 양호한 것으로 판단됩니다. 그러나, 채권의 특성 상 향후 금리 변동에 따라 자산의 평가손익이 변동되어 당사에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재하오니, 투자자 분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ 순자본비율 및 레버리지비율 관련 위험]

영업용순자본비율(구NCR)을 대체하여 도입된 순자본비율(신NCR)은 2015년에 9개 증권사에 조기 적용된 이후, 2016년부터 전 증권사에 적용되고 있습니다. 영업용순자본비율은 증권사의 대표적인 재무건전성 지표로 증권사 업무 전반을 광범위하게 규율하는 역할을 하였습니다. 하지만, 정부는 과도하게 유휴자본 보유를 강요하는 구 NCR을 개편하여 증권사들의 투자 여력을 확대하기 위해 신 NCR 제도를 도입하였습니다.

당사의 2021년 반기말 연결 재무제표 기준 영업용순자본은 약 4조 1,313총 위험액은 약 2조 1,114억원이며, 그 결과 순자본비율이 1,500.57%에 달해 우수한 수준의 자본적정성지표를 보이고 있습니다. 하지만, 향후 자기자본투자 및 파생상품 판매가 확대될 경우 총위험액이 증가하여 동사가 부담해야 할 위험의 크기가 지속적으로 증가할 수 있으니 투자자 분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 지속적인 이익누적과 함께 2015년 5월 아이엠투자증권과의 합병, 2015년 8월 중 4,142억원의 유상증자 실행 등으로 자기자본이 증가함에 따라 양호한 자본규모를 보유하고 있습니다. 2017년 4월에는 메리츠금융지주와 메리츠캐피탈 주식의 포괄적 교환을 통해 회계상 자본은 증가하였으나, 순자본비율(NCR: Net Capital Ratio) 산출 시, 관계사인 메리츠캐피탈 지분이 영업용순자본에서 차감됨에 따라 동 주식의 교환이 당사의 NCR에 미치는 영향은 크지 않은 편입니다.

그러나 주식의 교환으로 자기자본 규모 자체가 증가하였으며, 2017년 6월 RCPS(전환상환우선주) 7,480억원을 발행하면서 당사의 회계상 자본 규모는 3조원을 넘어서게 되었습니다. 2020년 3분기말 기준 회사의 잉여자본(영업용순자본 - 총위험액)은 약 2조 1,020억원 규모로 충분한 자산투자 여력을 보유하고 있으며, IB부문을 중심으로 안정적인 수익성을 유지하고 있는 점을 감안할 경우, 당사의 자본적정성은 우수한 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

이처럼 운용자산의 증가 및 증권 계정 기반의 우발채무 규모 확대, 당사 ELS 및 DLS 판매액의 증가로 위험에 대한 노출이 지속적으로 증가하는 추세에 있어 당사가 자체적으로 부담해야 하는 리스크 수준이 지속적으로 높아지고 있습니다. 이는 당사의 순자본비율(신 NCR)에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 순자본비율(신 NCR)의 규제수준을 유지하지 못할 경우 금융감독원으로부터 경영개선 권고ㆍ요구ㆍ명령 등의 조치를 받을 수 있으며, 이로 인해 영업활동이 위축되거나 중지될 수 있음을 투자자 분께서는 유의하시기 바랍니다.

한편, 레버리지비율은 자기자본에 대한 총자산의 비율을 백분율(%)로 표시한 수치로서 총자산과 자기자본에서 각각 차감 항목을 제외한 뒤 산출합니다.

2021년 반기말 기준 당사의 레버리지비율은 796.1%로, 금융위원회의 건전성 규제 기준인 900% 보다 낮은 레버리지비율을 유지하고 있어 일괄신고추가서류 제출일 현재 제재 등의 위험은 크지 않을 것으로 판단됩니다. 그러나 일시적인 대규모 자기자본 투자로 총위험액이 증가하거나, 투자손실 등으로 자기자본이 급감하는 경우, 또는 부채성 자산인 ELS, DLS, RP 등의 판매증가로 총부채가 증가하는 경우 레버리지비율을 높아질 우려가 있습니다. 레버리지비율이 규제수준에 근접하게 될 경우 당사의 영업활동이 위축될 수 있으며, 규제수준을 충족하지 못할 경우 금융감독원으로부터 경영개선 권고ㆍ요구ㆍ명령 등의 조치로 인하여 영업이 중단될 수 있다는 점을 투자자 분께서는 유의해 주시기 바랍니다.

[ 소송사건 및 제재 관련 위험]

당사는 기업고객에서부터 개인고객까지 다양한 고객층을 보유하고 있어 타 산업에 비해 소송에 연루될 가능성이 높습니다. 당사가 2021년 06월 30일 기준 피고로 계류 중인 소송사건은 총 17건, 원고로 계류 중인 소송사건은 12건입니다. 2021년 반기말 기준 소송 관련 충당부채는 약 241백만원으로 진행 중인 소송사건에 대해 유사한 소송사건의 손실 경험을 근거로 하여 충당부채를 설정 해오고 있습니다.

본 증권신고서 제출 전일 기준 당사가 피고 및 원고로 계류 중인 주요 소송사건의 내용은 다음과 같습니다.

[ 회사가 피고로 계류 중인 주요 소송사건 등의 내역 ]

(주1) 향후 소송일정 및 대응방안 : 향후 재판 진행경과에 따라 적극적으로 대응할 예정임

(주2) 향후 소송결과에 따라 회사의 영업, 재무, 경영 등에 미칠 영향 : 연결재무제표 주석 참조

[ 회사가 원고로 계류 중인 주요 소송사건 등의 내역 ]

(주1) 향후 소송일정 및 대응방안 : 향후 재판 진행경과에 따라 적극적으로 대응할 예정임

(주2) 향후 소송결과에 따라 회사의 영업, 재무, 경영 등에 미칠 영향 : 연결재무제표 주석 참조

당사가 2021년 06월 30일 기준 피고 및 원고로 계류 중인 총 소송가액이 약 511.9억원에 달하는 반면 소송 관련 충당부채는 241백만원으로 총 소송가액의 1%에도 채 못 미치는 수준입니다. 그러나 계류중인 소송가액 511.9억원은 자기자본(2021년 반기말 별도 재무제표 기준 약 4.70조원)중 1.1%를 차지하고 있어 당사의 경영진은 상기의 소송결과가 재무제표에 중요한 영향을 미치지 않을 것으로 판단하고 있습니다. 하지만 계류 중인 소송 사건의 진행 방향 및 최종 결과는 예측하기 어려우며, 이로 인한 자원의 유출금액 및 자원의 유출이 손익에 반영되는 시기 또한 불확실합니다. 또 소송 결과에 따라 당사의 브랜드 이미지 하락 또는 영업제재조치 발생 시 당사의 영업활동을 위축시키는 요인으로 작용하여 수익성을 악화시킬 수 있습니다. 투자자 분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다

한편, 당사는 제재를 받은 사실이 있으며, 제재내역은 다음과 같습니다.

당사는 제재 받은 사실이 있으나, 당사의 현금 및 현금성 자산 규모를 고려했을 때 동과태료가 미치는 영향은 미미한 것으로 파악됩니다. 그러나, 각종 법령 위반으로 제재 조치, 과태료 부과 등이 증가할 경우 이로 인한 손실이 증가할 수 있으며, 당사의 이미지 실추와 내부통제 강화와 제재조치로 인하여 영업활동에 제한이 발생하는 등 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다.

[ 연결대상 종속회사와 관련된 위험]

2021년 반기말 기준 당사의 연결대상 종속회사는 메리츠캐피탈 주식회사 및 유동화 SPC를 포함한 155개 입니다. 당사의 주요 연결대상 종속회사는 모두 금융업을 영위하는 회사입니다.

2017년 4월 28일 포괄적주식교환을 통하여 당사가 100% 지분을 확보한 메리츠캐피탈 주식회사는 2012년 3월 20일 설립되었으며, 2012년 5월 11일 여신전문금융업법에 의하여 할부금융업 및 시설대여업, 2014년 12월 22일 신기술금융업을 등록하여 할부금융업무, 시설대여업무, 신기술금융업 등을 목적으로 영업활동을 하고 있습니다.

자회사인 메리츠캐피탈 주식회사는 메리츠금융그룹의 유상증자 등 재무적 지원으로 외형 확대가 지속되고 있고 중고차ㆍ상용차금융을 중심으로 영업자산의 성장세가 지속되고 있으며 기업금융의 고마진, 낮은 판관비율 등을 고려할 때 향후 안정적인 이익창출능력이 유지될 것으로 전망되고 있습니다.

당사 연결대상 종속회사는 다음과 같습니다.

참고로, 2021년 반기말 당사 연결대상 종속기업의 요약 재무정보는 다음과 같습니다.