투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

(투자설명서)대표이사확인서_0826

【 본    문 】

요약정보

I. 핵심투자위험

II. 형태

III. 주요일정

IV. 평가 및 신주배정 등

V. 당사회사에 관한 사항 요약

VI. 그 외 추가사항

제1부 합병의 개요

I. 합병에 관한 기본사항

1. 합병의 목적

가. 합병의 상대방과 배경

(1) 합병의 상대방

(2) 합병 배경

합병존속회사인 애경유화(주)는 무수프탈산과 가소제, 바이오연료를 제조 및 판매합니다. 애경유화(주)에서 제조하는 무수프탈산은 가소제, 불포화폴리에스테르수지, 도료 등의 주원료로 사용되고, 피합병회사인 애경화학(주)는 주로 수지와 경화제, 점/접착제를 제조하며, 에이케이켐텍(주)는 계면활성제를 제조 및 판매합니다. 합병당사회사들의 제품 및 기술, 전방시장은 건설/자동차/선박 등의 기자재 제조업에 공통적으로 노출되어 있습니다.

석유화학사업부문은 애경그룹의 성장 및 수익 기여도가 큰 사업부문입니다. 그러나 현재 화학 3사 체제로는 개별 회사 단위로 국내외 주요 석유화학회사와의 사업규모 격차가 크며, 장기적인 성장전략 상의 규모의 경제와 고도화에 한계가 있는 것으로 판단됩니다.

이에 따라, 본건 합병을 통하여 주요 인재 및 제품 포트폴리오 사업 가치 사슬의 관리역량을 개선하고, 독자적인 원천기술 확보와 친환경 대응력 강화를 위하여 R&D 기능을 확대하고 고도화할 계획입니다.

합병 후, 단기적으로는 3사 역량과 자산 통합을 통하여 동일한 전방시장을 타겟으로 한 보다 효율적이고 효과적인 경영활동과 이를 통한 시너지 창출이 가능할 것으로 전망됩니다.

중장기적으로는, 통합법인 출범을 계기로 사업 및 조직을 미래 시장 선점 과제를 중심으로 재편하여 3사 차원에서 미흡하였던 기능과 조직을 신설하고 보강하는 한편, 전사적으로 사업의 지향점과 전략을 명확하게 하여 부재(副材) 및 첨가제 제조·판매 위주 사업구조에서 탈피하여 고부가가치 제품 및 종합 화학 솔루션 제공이 가능한 업체로 거듭나고자 합니다.

합병 후 사업영역

합병회사인 애경유화(주)에서 제조하는 무수프탈산은 가소제, 불포화폴리에스테르수지, 도료 등의 주원료로 사용되고, 가소제는 PVC(Polyvinyl chloride, 폴리염화비닐)의 주원료로 사용되는데, PVC는 대부분 건축자재, 건식 바닥재, 벽지, 의료용품, 자동차 산업, 전선 등 산업용에 사용되고 있습니다. 바이오연료의 경우, 바이오디젤이  정부 환경규제에 따른 의무혼합비율에 기반하여 자동차 경유 원료로 사용되고 있습니다.

피합병회사인 애경화학(주)에서 제조 및 판매하는 수지로는 코팅레진, 불포화폴리에스테르수지, 경화제로는 황변 경화제와 무황변경화제, 점/접착제로는 아크릴 점착제, 우레탄 접착제 등이 있습니다. 코팅레진은 도료와 비도료에 주원료로 활용되며, 각각 도막을 형성하여 기재를 보호하고 방수 등의 기능성을 부여합니다. 불포화폴리에스터수지는 유리섬유와 함께 FRP(Fiber Reinforced Plastics, 유리섬유 강화플라스틱)의 주원료이며, 해당 FRP는 욕조와 자동차 바디, 요트의 선체 등에 활용됩니다. 애경화학(주)의 경화제는 주로 내황변성이 크게 필요로 되지 않는 하도, 목공, 바닥재, 옥상을 위한 도료의 주원료로 활용됩니다. 점/접착제는 주로 건자재 및 자동차, 모바일, 디스플레이 기재간의 접착과 강판 보호에 주로 사용됩니다.

피합병회사인 에이케이켐텍(주)에서 주로 제조 및 판매하는 계면활성제로는 음이온계면활성제가 있으며, 이는 주방세제, 세탁세제, 개인 세정용품/치약, 샴푸, 목욕용품의 개인용품과 주방세제의 중간원료로 활용됩니다. 그리고 애경특수도료(주)에서 제조 및 판매하는 도료는 절연코팅제, 표면처리제, PCM, 공업도료 등이며 주로 (주)포스코, 포스코강판(주) 및 (주)세아씨엠에서 제조하는 아연도금강판 및 전기강판을 위한 도료로서 활용됩니다.

합병당사회사들은 건설업, 자동차/선박 제조업에 공통적으로 노출되어 있는 바, 합병당사회사를 단일법인으로 통합함으로써 업황 변동에 대한 대응능력을 제고하고, 영업망 공유, 전방사업 거래처의 요구에 대한 유연한 대응, 고부가소재사업 육성을 통한 사업기반 확장 등 사업 시너지 창출이 가능할 것으로 기대됩니다. 또한 합병을 통하여 재무 및 영업적으로 상호보완관계를 형성함으로써 재무적 안정성도 제고할 수 있을 것으로 보여지며, 이사회 단일화 등 효과적인 의사결정구조 구축하여 경영효율성을 증대시키고 기업가치를 제고할 수 있을 것으로 판단됩니다.

(3) 우회상장 해당여부

- 해당사항 없습니다.

나. 회사의 경영, 재무, 영업 등에 미치는 중요 영향 및 효과

(1) 회사의 경영에 미치는 영향 및 효과

 합병회사 애경유화(주)와 피합병회사 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상 애경그룹 기업집단 소속의 계열회사입니다. 본 증권신고서 제출일 현재 합병회사인 애경유화(주)의 최대주주등은 49.45%를 보유한 AK홀딩스(주) 외 그 특수관계인입니다. 피합병회사인 애경화학(주)의 경우, 최대주주가 100.0%를 보유한 AK홀딩스(주)입니다. 또한, 피합병회사인 에이케이켐텍(주)의 경우, 최대주주등은 98.34%를 보유한 AK홀딩스(주) 외 그 특수관계인입니다.  본 합병 완료 시, 합병회사의 최대주주 및 특수관계인 지분은 49.45% (보통주 기준)에서 66.31% (보통주 기준)로 변동될 예정이며, 최대주주 변경은 없습니다. 애경유화(주)는 존속회사로 계속 남아있게 되며, 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)는 해산할 예정입니다.

합병이 완료된 이후 애경유화(주)의 향후 주요 경영방침에 대하여 사전합의ㆍ계획ㆍ양해된 바가 없습니다. 다만, 본건 합병에 따라 합병 전에 존속회사인 애경유화(주)의 이사 또는 감사로 취임하여 재직하는 자는 달리 임기 종료사유가 발생하지 않는 한 본건 합병 후에도 기존 지위와 임기를 유지하며, 존속회사인 애경유화(주)는 필요한 경우 이사 및 감사를 별도의 주주총회를 통하여 선임할 예정입니다. 더불어, 본건 합병에 따라 존속회사인 애경유화(주)는 합병기일 현재 소멸회사들(애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주))에 고용되어 있는 근로자를 존속회사의 근로자로 승계합니다. 근로조건 등 근로자의 승계와 관련된 상세한 사항은 근로기준법을 포함한 관계법령에 위반되지 않는 범위 내에서 당사자들이 상호 합의하여 정할 예정입니다.

(2) 회사의 재무에 미치는 영향 및 효과

합병회사인 애경유화(주)는 피합병회사인 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)를 흡수합병하여 중복되는 사업을 통합하여 규모의 경제 달성과 비용 절감을 통해 경영 효율성을 제고하여 궁극적으로 회사의 재무에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 피합병회사인 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주) 또한 애경유화(주)에 흡수합병됨으로써 애경유화(주)가 보유한 각종 네트워크와 대외적 인지도를 활용하여 기존에 영위하고 있는 사업 역량을 강화하고 자금 조달 역량 역시 강화할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 다음은 합병 후 추정 재무상태표입니다.

(3) 회사의 영업에 미치는 영향 및 효과

합병당사회사들은 건설업, 자동차/선박 제조업에 공통적으로 노출되어 있는 바, 합병당사회사를 단일법인으로 통합함으로써 업황 변동에 대한 대응능력을 제고하고, 영업망 공유, 전방사업 거래처의 요구에 대한 유연한 대응, 고부가소재사업 육성을 통한 사업기반 확장 등 사업 시너지 창출이 가능할 것으로 기대됩니다.

(4) 합병당사회사 주주가치에 미치는 영향

증권신고서 제출일 현재 기준, 피합병회사인 애경화학(주) 주주명부에 등재되어 있는 보통주 주주들이 보유한 보통주식 1주당 합병회사 애경유화(주) 보통주식 18.2603165주를 발행할 예정입니다. 더불어, 피합병회사인 에이케이켐텍(주) 주주명부에 등재되어 있는 보통주 주주들이 보유한 보통주식 1주당 합병회사 애경유화(주) 보통주식 0.6815079주를 발행할 예정입니다. 또한, 합병에 반대하는 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주) 주주들의 주식매수청구권 행사로 인하여 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)가 소유하게 되는 자기주식 전량에 대해서도 본 합병대가(합병신주발행)를 배정할 예정입니다.

합병 완료 이후 합병회사는 상기 명시한 합병 기대효과의 발현을 통해 외형 확장 및 실적의 성장을 예상하고 있습니다. 더불어, 합병회사의 계속기업가치 증대는 향후 주주 환원 측면에서도 긍정적인 결과를 만들어내어 궁극적으로 주주가치를 제고해 나갈 수 있을 것으로 판단합니다.

다. 향후 회사 구조개편에 관한 사항

증권신고서 제출일 현재 애경유화(주)는 추진 예정 혹은 계획 중인 회사구조 개편에 대한 확정된 사항은 없습니다.

2. 합병 상대방 회사의 개요

- 애경화학(주)

가. 회사의 개황

(1) 회사의 법적ㆍ상업적 명칭
합병 상대방 회사의 명칭은 '애경화학 주식회사'이고 영문으로는 'Aekyung Chemical Co., Ltd' 으로 표기합니다.

(2) 설립일자 및 존속기간
합병 상대방 회사인 애경화학(주)는 합성수지 및 기타 플라스틱 물질 제조업을 목적으로 1979년 4월 18일 설립되었습니다.

(3) 주요 사업의 내용
당사 정관상 정하고 있는 사업의 목적 사항은 아래와 같으며, 자세한 사항은 [제2부. II. 사업의 내용]을 참조하시기 바랍니다.

※ 회사가 영위하는 목적사업

(4) 임직원 현황
(가) 임원 현황

① 임원 현황

② 임원의 겸직 현황

(나) 직원 현황

(다) 미등기임원 보수 현황

(5) 최대주주 및 특수관계인의 주식소유 현황

(6) 주식의 소유 현황

(가) 5%이상 주주의 주식소유 현황

(나) 소액주주현황
- 해당 사항 없음

나. 최근 3년간 요약재무정보 및 외부감사 여부

(1) 최근 3년간 요약재무정보

(2) 재무제표에 관한 외부감사 여부

- 에이케이켐텍(주)

가. 회사의 개황

(1) 회사의 법적ㆍ상업적 명칭
합병 상대방 회사의 명칭은 '에이케이켐텍 주식회사'이고 영문으로는 'AK ChemTech Co., Ltd.' 으로 표기합니다.

(2) 설립일자 및 존속기간
합병 상대방 회사인 에이케이켐텍(주)는 계면활성제 제조업을 목적으로 1982년 3월 19일 설립되었습니다.

(3) 주요 사업의 내용
당사 정관상 정하고 있는 사업의 목적 사항은 아래와 같으며, 자세한 사항은 [제2부. II. 사업의 내용]을 참조하시기 바랍니다.

※ 회사가 영위하는 목적사업

(4) 임직원 현황
(가) 임원 현황

① 임원 현황

② 임원의 겸직 현황

(나) 직원 현황

(다) 미등기임원 보수 현황

(5) 최대주주 및 특수관계인의 주식소유 현황

(6) 주식의 소유 현황

(가) 5%이상 주주의 주식소유 현황

(나) 소액주주현황
- 해당 사항 없음

나. 최근 3년간 요약재무정보 및 외부감사 여부

(1) 최근 3년간 요약재무정보

(2) 재무제표에 관한 외부감사 여부

3. 합병의 형태

가. 합병 방법

애경유화(주)가 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)를 흡수합병하여, 애경유화(주)는 존속하고, 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)는 소멸합니다. 존속회사의 사명은 애경케미칼 주식회사(가칭)로 변경할 예정입니다. 애경유화(주)는 본 건 합병을 함에 있어 합병 신주를 발행할 예정이며, 합병기일 현재 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주) 주주명부에 등재되어 있는 주주들에게 각 지분비율에 따라 교부합니다.

나. 소규모합병 또는 간이합병 여부

본 합병으로 인해 합병회사인 애경유화(주)가 발행하는 신주의 총수는 16,608,709주(보통주)로, 합병 회사인 애경유화(주)의 발행주식총수인 32,040,000주의 약 51.84%이므로 이는 상법 제527조의3(소규모합병)의 규정이 정하는 바에  따라 소규모합병 요건에 해당하지 않습니다. 또한 합병회사인 애경유화(주)는 피합병회사인 에이케이켐텍(주)의 지분을 90% 이상을 보유하고 있지 않으므로 상법 제527조의2(간이합병)의 규정이 정하는 바에 해당되지 않습니다.

피합병회사인 애경화학(주)의 경우, 최대주주가 100.0%를 보유한 AK홀딩스(주)인 바, AK홀딩스(주)가 동의할 경우, 상법 제527조의2에서 정하는 간이합병에 해당하나, 일반합병 방식으로 임시주주총회 개최를 통해 합병 승인의 건에 대한 승인여부를 결정할 계획입니다.

다. 합병 후 존속하는 회사의 상장계획

합병 후 존속하는 회사인 애경유화(주)는 본 증권신고서 제출일 현재 한국거래소 유가증권시장 주권상장법인이며, 합병 후에도 유가증권시장 상장법인으로서의 지위를 유지합니다.

라. 합병의 방법상 특기할 만한 사항

합병 후 존속회사인 애경유화(주) 및 피합병회사인 애경화학(주), 에이케이켐텍(주)의 경우 합병을 하기 위해서는 합병계약서를 작성하여 그에 대한 주주총회의 승인을 얻어야 하며, 총회를 소집할 때에는 그 일시, 장소 및 회의의 목적사항을 기재하여 회의일의 2주간 전에 주주에게 이를 통지하여야 합니다. 상장회사인 애경유화(주)의 주주총회 소집 통지 및 공고의 방법은 상법 제542조의4에 따라 의결권 있는 발행주식총수의 100분의 1이하의 주식을 소유한 주주에 대한 소집통지를 주주총회일 2주간 전에 전자공시시스템에 공고함으로써 소집통지를 갈음할 수 있습니다.

또한, 합병계약 승인을 위한 주주총회 결의는 특별결의사항에 해당되므로 출석한 주주의 의결권의 3분의 2 이상의 수와 발행주식총수의 3분의 1 이상의 승인을 얻지 못할 경우 합병이 무산될 수 있습니다.

합병의 선행 조건인 각 회사의 합병 승인 주주총회의 승인, 관련법령상의 인ㆍ 허가 또는 승인 결과, 계약의 해제조건에 따라 합병이 무산될 위험이 존재합니다.

합병에 반대하는 피합병회사 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)의 주주들의 주식매수청구권 행사로 인하여 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)가 소유하게 되는 자기주식에 대해서는 합병신주를 배정할 예정입니다.  

4. 진행경과 및 일정

가. 진행경과

나. 주요일정

다. 증권신고서 제출 여부

5. 합병의 성사 조건

가. 합병계약서 상의 계약 해제 조건

본 합병계약은 합병기일 이전에 다음과 같은 사유가 발생 시 변경 또는 해제될 수 있습니다. 합병계약서에 기재된 계약의 변경 및 해제조건은 아래와 같습니다.

나. 합병승인 주주총회에서 합병이 무산될 가능성

본건 합병의 승인을 위해 합병회사 애경유화(주)와 피합병회사인 애경화학(주) 및 에이케이켐텍(주)는 임시주주총회에서 참석주주 의결권의 3분의 2 이상과 발행주식총수의 3분의 1 이상의 승인을 얻지 못할 경우 합병이 무산될 수 있습니다.

피합병회사인 애경화학(주)의 경우, 최대주주가 100.0%를 보유한 AK홀딩스(주)인 바, AK홀딩스(주)가 동의할 경우, 상법 제527조의2에서 정하는 간이합병에 해당하나, 일반합병 방식으로 임시주주총회 개최를 통해 합병 승인의 건에 대한 승인여부를 결정할 계획입니다.

6. 관련 법령 상의 규제 또는 특칙

합병 계약은 체결과 동시에 효력을 발생하는 것으로 하되, 본건 합병과 관련하여 필요한 정부기관의 승인·인가·신고·수리 중 합병당사회사들의 영업에 중대한 영향을 미치는 승인·인가·신고·수리가 확정적으로 거부된 경우에는 본건 합병계약은 해제될 수 있습니다.

특히 본건 합병과 관련하여 애경유화(주)는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제7조 및 동법 시행령 제12조의 2에 따른 대규모회사에 해당하므로, 동법 제12조 및 동법 시행령 제18조의 규정에 의하여, 공정거래위원회에 사전 기업결합신고를 진행하여야 하고, 공정거래위원회로부터 기업결합신고 수리(승인)을 받기 이전에는 합병절차를 완료할 수 없습니다. 다만, 본건 합병은 계열회사간 합병으로서 기업결합 심사기준(공정거래위원회 고시 제2019-1호)에 따른 간이심사대상 기업결합에 해당합니다.

※ 관련 법령

II. 합병 가액 및 그 산출근거

1. 합병의 합병가액 및 비율

합병법인 및 피합병법인의 합병가액과 이에 따른 합병비율은 다음과 같습니다.

(Source: 삼정회계법인 Analysis)
(주1)「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」제176조의5에 의하여 주권상장법인인 합병법인의 주당 합병가액은 기준시가로 산정하였습니다.
(주2) 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙」제4조 내지 제6조에 따라 주권비상장법인인 피합병법인의 합병가액은 자산가치와 수익가치를 각각 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한 가액으로 산정하였습니다.
(주3) 주권비상장법인인 피합병법인의 유사회사 선정기준을 충족시키는 유사한 주권상장법인이 3사 미만이므로 상대가치를 산정하지 아니하였습니다.

2. 산출 근거

가. 합병법인의 합병가액 산정

주권상장법인의 합병가액은 원칙적으로 기준시가를 적용하되, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」제176조의5 제1항 제2호 가목에 따라 기준시가가 자산가치보다 낮은 경우에는 자산가치로 할 수 있도록 되어 있습니다.

합병법인의 기준시가와 자산가치 및 합병당사회사의 합병가액 결정방법에 따른 합병법인의 합병가액 평가결과는 다음과 같습니다.

(Source: 한국거래소 및 삼정회계법인 Analysis)

2.1. 합병법인의 기준시가 산정

합병법인의 기준시가는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」제176조의5 제1항 제1호에 따라 합병을 위한 이사회 결의일(2021년 8월 5일)과 합병계약을 체결한 날(2021년 8월 5일) 중 앞서는 날의 전일(2021년 8월 4일)을 기산일로 한 최근 1개월간의 거래량 가중산술평균종가, 최근 1주일간의 거래량 가중산술평균종가, 최근일의 종가를 산술평균한 가액으로 산정하였으며, 기준시가 산정내역은 다음과 같습니다.

(Source: 한국거래소 및 삼정회계법인 Analysis)

한편, 상기 기준시가 산정을 위해 2021년 8월 4일을 1개월 및 1주일의 거래량 가중산술평균종가, 그리고 최근일 종가는 다음과 같습니다.

(Source: 한국거래소 및 삼정회계법인 Analysis)

2.2. 합병법인의 자산가치 산정

합병법인 1주당 자산가치는 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙」제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말 기준의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 작성된 별도재무상태표 상의 자본총계에서 일부 조정항목을 가감하여 산정된 순자산가액을 발행주식수로 나누어 산정하였습니다.

애경유화 1주당 자산가치 산정내역은 다음과 같습니다.

(Source: 애경유화 제시 자료, 사업보고서 및 삼정회계법인 Analysis)

(주1) 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙」제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말인 2020년 12월 31일 현재 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 작성된 별도재무제표 상 금액을 적용하였으며, 애경유화의 별도재무상태표는 다음과 같습니다.

(Source: 애경유화 제시 자료 및 사업보고서)

(주2) 분석기준일 현재 애경유화가 보유한 투자주식의 내역은 다음과 같으며, 이 중 취득원가로 평가하는 시장성 없는 투자주식의 순자산가액과 취득원가의 차이를 조정하였습니다.

(*1) 피투자회사 장부금액은 감사받은 합병법인의 2020년말 별도재무제표 주석 상의 장부금액 및 합병법인 제시 자료를 기준으로 하였습니다.
(*2) 피투자회사 순자산가액은 감사받은 합병법인의 2020년말 별도재무제표 주석 상의 순자산가액 및 합병법인 제시 자료를 기준으로 하였습니다.
(*3) 지분율은 애경유화에서 제공받은 지분율을 사용하였습니다.
(*4) 해당 자산은 지분율을 고려한 순자산가액이 장부금액보다 높으나, 과거 손상을 인식하였으므로 가산 조정을 하지 않았습니다.

(주3) 최근 사업연도말 현재 애경유화의 자기주식 5,583,986,760원(보통주 475,850주)을 가산하였습니다.

(주4) 분석기준일 현재 회수가능성 없는 장기성매출채권 212,862,585원을 차감하였습니다.

(주5) 애경유화는 2021년 3월 26일의 정기주주총회일에 유통주식(보통주 31,564,150주)에 대하여 주당 350원(총액: 11,047,452,500원)의 배당지급을 결의하였으며, 2021년 4월 12일 자로 지급을 완료하였습니다. 이에 동 배당금을 자산가치에 차감하여 반영하였습니다.

(주6) 애경유화의 분석기준일 현재 보통주 발행주식수를 적용하였으며, 애경유화는 분석기준일 현재 향후 자본금을 증가시킬 수 있는 전환주식, 전환사채, 신주인수권부사채 등의 증권을 발행하지 않았습니다.

나. 피합병법인의 합병가액 산정

「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」제176조의5 및「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-13조와 동규정 시행세칙 제4조에 의하여 주권비상장법인인 피합병법인의 합병가액은 본질가치(자산가치와 수익가치를 각각 1과 1.5의 비율로 가중산술평균한 가액)로 평가하였으며, 상대가치는 비교 목적으로 분석하였으나 3개 이상의 유사회사가 존재하지 않아 가치를 산정하지 아니하였습니다.

피합병법인의 합병가액 산정내역은 다음과 같습니다.

(Source: 삼정회계법인 Analysis)

피합병법인의 합병가액은 금융감독원 "외부평가업무 가이드라인"의 문단30의 내용에 따라 다음과 같이 피합병법인의 최근 주식거래 현황 등을 고려하여 산정되었습니다. 금융감독원 "외부평가업무 가이드라인"의 문단30에 의하면 평가자는 대상 자산의 최근 2년간 거래가격, 과거 평가실적 등이 존재하고 입수 가능한 경우 이를 고려하여 최종 가치 산출에 반영 여부를 검토하여야 합니다. 시장에서 충분한 기간 거래된 후 그 대상물건의 내용에 정통한 거래당사자간에 성립한다고 인정되는 적정 가격과 평가방법으로 구한 가치가 차이가 나는 경우 반드시 가치 조정 여부를 고려하여야 하며, 가치 조정을 하지 않는 경우 가치 조정을 하지 않는 사유를 문서화하고 평가의견서에 기재하여야 합니다.

[애경화학]

(1) 최근 2년간의 유상증자 현황

(Source: 애경화학 제시 자료)

(2) 최근 2년간의 주식양수도 현황

(Source: 애경화학 제시 자료)

(3) 최근 2년간의 기타 자본거래 현황
피합병법인인 애경화학은 2019년 10월 개최된 임시주주총회 결의에 따라 합작주주인 DIC Corporation.INC와의 지분관계 해소를 위하여 2019년 12월 2일을 감자기준일로 하여 유상감자를 진행하였습니다. 애경화학은 감자 전 발행한 보통주식수의 50%인 보통주 271,000주를 1주당 273,063원에 매수하여 2019년 12월 3일 임의 소각하였습니다. 유상감자 내역은 다음과 같습니다.

(Source: 애경화학 제시 자료 및 DART 공시자료)

(4) 최근 2년간의 평가실적

(Source: 애경화학 제시 자료)

(5) 최근 2년간의 장외주식 거래 현황
다음의 비상장주식 거래사이트를 조사한 결과, 동 사이트에 게시된 피합병법인인 애경화학의 최근 시세 정보는 존재하지 않습니다.

(6) 검토의견
피합병법인인 애경화학의 최근 2년간 주요 주식 거래는 1건으로 구체적인 평가방법 및 주요 가정사항에 대한 정보를 입수할 수 없었으며, 거래가격정보를 알 수 있는 거래는 모두 주주간 합의에 의해 이루어진 양수도 거래인 점을 고려하여 가치 조정의 대상 거래에서 제외하였습니다. 이와 같은 사유로 상기 거래의 주당 거래가액이 금융감독원 "외부평가업무 가이드라인" 문단 30의 내용에 따른 "시장에서 충분한 기간 거래된 후 그 대상물건의 내용에 정통한 거래당사자간에 성립한다고 인정되는 적정가격"이라고 판단할 수 있는 충분하고 합리적인 근거를 확인하지 못하였습니다. 이에 따라 본 평가에서 산정한 피합병법인인 애경화학의 합병가액에 대한 추가적인 가치 조정은 반영하지 아니하였습니다.

[에이케이켐텍]

(1) 최근 2년간의 유상증자 현황

(Source: 에이케이켐텍 제시 자료)

(2) 최근 2년간의 주식양수도 현황

(Source: 에이케이켐텍 제시 자료 및 DART 공시자료)

(3) 최근 2년간의 기타 자본거래 현황
피합병법인인 에이케이켐텍은 2021년 6월 21일 총주주 동의를 득하여 발행하고 있는 우선주 전량을 보통주로 전환하였으며, 2021년 6월 22일 변경 등기를 완료하였습니다. 에이케이켐텍의 우선주와 보통주 간 주식교환비율은 우선주 1주당 보통주 1주입니다. 이에 따라 AK홀딩스 주식회사가 보유한 에이케이켐텍의 우선주 213,600주는 보통주 213,600주로 전환되었으며, 분석기준일 현재 에이케이켐텍이 발행한 우선주는 없습니다. 우선주의 보통주로의 전환 내역은 다음과 같습니다.

(Source: 에이케이켐텍 제시 자료)

(4) 최근 2년간의 평가실적

(Source: 에이케이켐텍 제시 자료)

(5) 최근 2년간의 장외주식 거래 현황
다음의 비상장주식 거래사이트를 조사한 결과, 동 사이트에 게시된 피합병법인인 에이케이켐텍의 최근 시세 정보는 존재하지 않습니다.

(6) 검토의견
피합병법인인 에이케이켐텍의 최근 2년간 주요 주식 거래는 2건이며, 이는 모두 주주간의 합의에 의해 이루어진 거래로 거래가격에 대한 구체적인 평가방법 및 주요 가정사항에 대한 정보를 입수할 수 없는 점을 고려하여 가치 조정의 대상 거래에서 제외하였습니다. 이와 같은 사유로 상기 거래들의 주당 거래가액이 금융감독원 "외부평가업무 가이드라인" 문단 30의 내용에 따른 "시장에서 충분한 기간 거래된 후 그 대상물건의 내용에 정통한 거래당사자간에 성립한다고 인정되는 적정 가격"이라고 판단할 수 있는 충분하고 합리적인 근거를 확인하지 못하였습니다. 이에 따라 본 평가에서 산정한 피합병법인인 에이케이켐텍의 합병가액에 대한 추가적인 가치 조정은 반영하지 아니하였습니다.

3. 평가기관의 개황

가. 평가기관의 개황

나. 평가의 개요

주권상장법인인 합병법인과 주권비상장법인인 피합병법인이 합병을 실시함에 있어 2021년 8월 5일에 이사회 결의를 거쳐 금융위원회에 주요사항보고서를 제출할 계획인 바, 동 주요사항보고서 상 합병가액의 산정에 대하여 본 평가인은 아래의 관련 규정을 적용하여 합병당사회사의 1주당 합병가액을 산정하였으며, 이를 기초로 합병비율의 적정성을 검토하였습니다.

 <관련 규정>
-「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의4와 동법 시행령 제176조의5
-「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」제5-13조 및 동규정 시행세칙 제4조 내지 제8조

다. 평가의 결과

■ 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역

1. 피합병법인에 대한 이해

피합병법인인 애경화학 및 에이케이켐텍은 각각 합성수지 제조업 및 계면활성제 제조업에 해당하여 공통적으로 석유화학 산업의 분야에 속하고 있습니다.

일반적으로 석유화학 산업은 석유제품인 나프타(Naphtha) 또는 천연가스 등을 원료로 기초유분 및 이들 기초유분을 주재료로 하는 합성수지, 합성섬유, 합성고무 등 각종 산업에 필요한 기초소재를 공급하는 핵심 기간산업입니다. 또한 대규모 설비투자가 소요되는 장치산업으로 초기 투자 비용이 크고, 원유에서 생산되는 나프타를 원료로 하는 산업의 특성 상 유가변동에 민감하게 반응합니다.

석유화학 산업의 원자재에 해당하는 나프타 및 나프타를 분해하여 얻는 기초유분 가격은 기본적으로 유가에 연동되어 유가의 하락 또는 상승분이 석유화학 제품에 연쇄적으로 전가되는 구조이나, 해당 원자재의 수급 상황에 따라 가격 등락이 최종 결정됩니다. 이처럼 유가는 수급 밸런스에 따라 변동되며 그 밖에도 경기변동, 지정학적 불안정성, 각국의 경기부양책 등 국제적 이슈에 의해서도 영향을 받습니다.

(Source: Bloomberg)

국제유가는 2018년 국제 정세에 대한 불안 및 OPEC의 감산 합의로 인하여 공급 우려가 확산됨에 따라 상승 추세를 보이다가 이후 2019년에는 미-중 무역분쟁의 장기화 및 미국의 셰일오일 생산량 증대 등의 영향으로 감소세를 보였습니다. 2020년 초에는 OPEC의 대규모 감산 합의 및 각 국의 경제 회복 기대감으로 국제유가가 반등하였으나 이후 COVID-19 유행에 기인한 수요 감소 및 원유 재고 증가의 영향으로 큰 감소세를 보였습니다.

2021년 상반기에 들어서면서 국제유가는 지정학적 불안정성, OPEC의 감산과 예상보다 빠른 수요 회복으로 상승 추세를 보이고 있으며, 산유국들의 원유 감산 규모 축소에도 불구하고 세계 경기 회복에 따른 원유 수요의 증가로 지속적으로 상승할 가능성이 높을 것으로 예상됩니다. 그러나 감산합의 타결 여부 및 셰일가스 생산량, 환율 등의 외부요인에 의해 민감하게 변동하는 국제유가 특성 상 향후 유가 추세에 불확실성이 존재하며 연준의 금리인상 압박 및 미중 무역갈등 심화 등은 추가적인 유가 하방 압력 요소로 작용하여 원유시장의 변동성을 높일 가능성이 있습니다.

또한 석유화학 산업은 세계 경제 및 수급조건에 따라 산업의 시황이 주기적으로 반복되는 경기순환형 산업입니다. 석유화학 제품이 건설, 자동차, 전자 및 전기 등의 산업뿐만 아니라 의류, 소모품 등 생활용품의 주요 원료로 광범위하게 사용되고 있음에 따라 산업 시황이 전방산업의 경기변동에 연동되며, 이에 따라 석유화학 산업은 국내외 실질GDP의 성장과 밀접한 관계를 가지고 있습니다.

(Source: EIU)

1.1. 애경화학에 대한 이해

1.1.1. 산업에 대한 이해

(1) 합성수지 산업의 개요 및 현황

합성수지 산업은 나프타와 천연가스를 원료로 하여 플라스틱, 스티로폼 등의 주원료가 되는 제품을 생산하는 산업으로, 합성고무 산업과 더불어 석유화학의 대표적인 산업입니다. 합성수지는 가공을 통하여 가전, 자동차 부품, 포장재 등 다양한 산업에 사용됩니다.

합성수지는 열을 가했을 때 발생되는 유동성에 따라 크게 열가소성수지와 열경화성수지로 분류됩니다.

합성수지 산업은 세계 경기, 유가 변동 등에 따라 산업의 호황과 불황이 큰 격차를 나타내면서 주기적으로 반복되는 경기 순환형 산업입니다. 건설경기와 직접적인 상관관계에 있는 불포화폴리에스테르 수지나 도료용 수지는 유가의 변동, 건설경기 부양책, 신도시 건설, 재개발 정책, 대기업의 설비투자 등에 영향을 받고 있습니다. 따라서 경기 변동에 민감하고 세계 경제의 성장률과 밀접한 상관관계를 가지고 있습니다.

(2) 합성수지 산업의 전망

합성수지 산업은 시장 성숙기에 진입하여 과거부터 안정적인 성장세를 나타내고 있습니다. 통계청이 발간하는 「광업제조업동향조사」 상 플라스틱 물질 제조업에 해당하는 품목의 생산량은 2015년 16,823,461t에서 연평균 1.38% 성장하여 2020년 18,015,974t을 기록하였습니다.

최근 COVID-19에 의한 전방산업 부진, 글로벌 공급과잉에 따른 가격 경쟁력 하락 및 건설경기 감소에 따른 합성수지 산업의 성장세가 둔화되었으나, 경기 부양책 시행으로 인한 전방산업 수요 회복으로 인해 예년처럼 안정적인 성장이 기대됩니다.

1.1.2. 회사에 대한 이해

(1) 회사의 개요

애경화학은 1979년 4월 합성수지의 제조 및 판매를 목적으로 설립된 기업으로 충청남도 청양군 농공단지에 공장을 두고 제품을 생산하고 있습니다. 애경화학은 외국인투자촉진법에 의거 1980년 4월 26일 기획재정부에 외국인투자기업으로 등록된 합작법인이었으나, 2019년 12월 3일 합작주주인 DIC Corporation.INC의 지분을 유상감자함으로써 외국인투자기업에서 해지되었습니다. 애경화학은 서울특별시 구로구 공원로 7(구로동)에 본점을 두고 있으며, AK홀딩스 주식회사가 100.00% 지분을 보유하고 있습니다.

(2) 주요 연혁

(Source: 애경화학 홈페이지)

(3) 주요 사업 현황

애경화학은 1979년에 애경유지공업㈜와 DIC Corporation. INC의 합작으로 설립되었으며, 합성수지 제조 전문 업체입니다. 주요 영업부문은 불포화폴리에스테르 수지 부문, 폴리이소시아네이트 경화제 부문, 코팅용 합성수지 부문 및 점접착제 부문으로 구분됩니다. 애경화학의 매출은 경화제, 불포화폴리에스테르 수지, 코팅용 합성수지 및 점접착제 순으로 구성됩니다. 애경화학의 주요 국내 거래처는 강남제비스코 주식회사, 강남화성 주식회사, 주식회사 노루알앤씨, 롯데케미칼 주식회사 등이 있습니다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 작성되고 감사받은 2020년 별도재무제표 상 애경화학의 매출액은 1,956억원, 영업이익은 168억원, 당기순이익은 108억원을 기록하였습니다.

(4) 주주 현황

분석기준일 현재 애경화학의 주주 현황은 다음과 같습니다.

(Source: DART 공시자료)

(5) 주요 재무제표

1) 별도재무상태표

피합병법인인 애경화학의 평가기준일인 2020년 12월 31일 기준 최근 3개년 및 2021년 6월 30일 기준의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의한 재무상태표는 다음과 같습니다.

(Source: 애경화학 제시 자료)

(주1) 2019년 1월 1일 및 2019년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도재무상태표를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도재무상태표입니다.
(주2) 2020년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도재무상태표를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 감사받은 별도재무상태표입니다.
(주3) 2021년 6월 30일로 종료되는 반기 기준 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 작성된 후 한국채택국제회계기준(K-IFRS)로 전환한 별도재무상태표입니다.

2) 별도손익계산서

피합병법인인 애경화학의 평가기준일인 2020년 12월 31일 기준 최근 3개년 및 2021년 반기의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의한 손익계산서는 다음과 같습니다.

(Source: 애경화학 제시 자료)

(주1) 2018년 12월 31일 및 2019년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도손익계산서를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도손익계산서입니다.
(주2) 2020년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 감사받은 별도손익계산서입니다.
(주3) 2021년 6월 30일로 종료되는 반기 기준 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 작성된 후 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도손익계산서입니다.

1.2. 에이케이켐텍에 대한 이해

1.2.1. 산업에 대한 이해

(1) 계면활성제 산업의 개요 및 현황

계면활성제는 한 분자 내에 서로 다른 성질이 존재함으로써 이질적인 물질이 서로 섞이게 해주는 물질입니다. 계면활성제는 이러한 성질을 통해 세정, 살균, 침투 등 다양한 작용을 하여 세제, 섬유, 제지, 금속, 농약, 페인트, 피혁 등 전 산업에 걸쳐서 사용되고 있습니다.

계면활성제는 친수성 부분의 이온성 여부에 따라 이온성 계면활성제와 비이온성 계면활성제로 구분되고 이온성 계면활성제로는 양이온 계면활성제, 음이온 계면활성제, 양성이온 계면활성제 등이 있습니다. 연구개발특구진흥재단의 「계면활성제 시장-연구개발특구기술 글로벌 시장동향 보고서」에 따르면 2016년 기준 세계 계면활성제 성질 별 시장 규모는 음이온 계면활성제, 비이온 계면활성제, 양이온 계면활성제, 양성이온 계면활성제 순으로 큰 것으로 나타났습니다.

계면활성제 산업은 정밀화학 산업의 한 분야로 기초화학제품을 합성하여 추출한 중간체 및 원제를 합성 및 가공하여 제품을 생산하는 중간형 화학 산업입니다. 따라서 해당 산업은 특정 산업 분야에 절대적으로 의존하지 않으며, 고도의 기술과 노하우가 필요한 기술 집약적 산업입니다.

(2) 계면활성제 산업의 전망

국내 계면활성제 산업은 국내 제조 기술의 개발에 따라 수입품을 대체해 왔습니다. 고품질 제품 생산으로 국내외 시장에서 국산 계면활성제 제품 인지도가 제고됨에 따라 향후 시장 점유율 상승이 전망됩니다.

계면활성제 시장이 성숙 단계에 진입한 북미 지역과 유럽 지역에서의 수요 증가율은 둔화되는 추세이나 새로운 제품에 대한 수요는 지속적으로 늘어날 전망이며, 중동-아프리카 지역 및 남미 지역에 속하는 개발도상국 및 후진국의 경우에는 해당 국가의 전반적인 산업의 성장과 더불어 계면활성제 시장 또한 성장할 것으로 예측됩니다.

한편, 화학산업 전반에 걸쳐 나타나는 친환경 트렌드의 영향으로 국내외 환경친화적 제품에 대한 수요 증가가 기대됩니다.

1.2.2. 회사에 대한 이해

(1) 회사의 개요

에이케이켐텍은 애경유지공업 주식회사와 Shell Pacific Enterprises,Ltd.(Shell Petroleum N.V.포함)간에 체결된 합작투자계약에 따라 1982년 3월에 설립되었으며, 계면활성제 제조를 주력사업으로 하는 계면활성제 제조 기업입니다. 에이케이켐텍은 서울특별시 마포구 양화로(동교동)에 본점을 두고 있으며, 최대주주인 AK홀딩스 주식회사가 81.36%, 장영신이 9.10%, 채형석이 2.69%, 학교법인 포항공과대학교가 1.66%, 기타 주주가 5.19% 지분을 보유하고 있습니다.

(2) 주요 연혁

(Source: 에이케이켐텍 홈페이지)

(3) 주요 사업 현황

에이케이켐텍은 애경유지공업 주식회사와 Shell Pacific Enterprises,Ltd.(Shell Petroleum N.V.포함) 간에 체결된 합작투자계약에 따라 1982년에 설립되어 2009년 애경그룹 화학부문 계면활성제 사업과 페인트 사업, 무기소재 사업을 통합하였습니다. 사업영역은 계면활성제, 산업용 세정제, 고분자 제품, 건설화학소재, 무기 소재 등으로 구분되며 주요 매출을 차지하는 제품군은 음이온 계면활성제, 건설화학소재입니다. 에이케이켐텍의 주요 고객으로는 특수관계자인 애경산업 주식회사를 포함하여 탑톤주식회사, VIKUDHA OVERSEAS CORPORATION 등이 있습니다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 작성되고 감사받은 2020년 별도재무제표 상 에이케이켐텍의 매출액은 2,349억원, 영업이익은 233억원, 당기순이익은 170억원을 기록하였습니다.

(4) 주주 현황

분석기준일 현재 에이케이켐텍의 주주 현황은 다음과 같습니다.

(Source: 에이케이켐텍 제시 자료)

(5) 주요 재무제표

1) 별도재무상태표

피합병법인인 에이케이켐텍의 평가기준일인 2020년 12월 31일 기준 최근 3개년 및 2021년 6월 30일 기준의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의한 재무상태표는 다음과 같습니다.

(Source: 에이케이켐텍 제시 자료)

(주1) 2019년 1월 1일 및 2019년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도재무상태표를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도재무상태표입니다.
(주2) 2020년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도재무상태표를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 감사받은 별도재무상태표입니다.
(주3) 2021년 6월 30일로 종료되는 반기 기준 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 작성된 후 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도재무상태표입니다.

2) 별도손익계산서

피합병법인인 에이케이켐텍의 평가기준일인 2020년 12월 31일 기준 최근 3개년 및 2021년 6월 30일 기준의 일반기업회계기준 및 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의한 손익계산서는 다음과 같습니다.

(Source: 에이케이켐텍 제시 자료)

(주1) 2018년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도손익계산서입니다.
(주2) 2019년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도손익계산서를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도손익계산서입니다.
(주3) 2020년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도손익계산서를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 감사받은 별도손익계산서입니다.
(주4) 2021년 6월 30일로 종료되는 반기 기준 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 작성된 후 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도손익계산서입니다.

2. 피합병법인의 투자주식에 대한 이해

2.1. 에이케이켐텍 보유 애경특수도료 주식회사(이하 "애경특수도료")에 대한 이해

2.1.1. 산업에 대한 이해

(1) 도료 산업의 개요 및 현황

도료는 유동 상태로 물체의 표면에 도포하여 엷은 막을 형성, 고체화하여 그 물체를 보호하고 외관을 아름답게 하는 제품으로 건축, 건설, 자동차, 철강, 조선, 가전 및 IT 산업 등 전 산업에 걸쳐 다양하게 사용됩니다.

중소기업기술정보진흥원(TIPA)가 2019년에 발표한 「중소기업 전략기술로드맵 2021-2023 유기화학」에 따르면 세계의 전체 도료 및 페인트 생산량 중 약 50%가 건축용 도료로 생산 비중이 가장 높게 나타나며 산업용 도료 및 특수목적용 도료가 각각 전체 생산 비중의 36%와 14% 수준을 차지하며 그 뒤를 잇고 있습니다.

한편, 화학경제연구원(CMRI)가 2017년 발표한 「페인트&코팅 시장분석 및 전망」에 따르면 국내 도료 및 페인트 생산량은 약 27%가 건축용으로 가장 높게 나타났으며, 공업용도료, 차량용도료 및 선박용도료가 각각 국내 생산량의 17%, 15% 및 11% 수준을 차지하였습니다.

(Source: 「중소기업 전략기술로드맵 2021-2023 유기화학」,중소기업기술정보진흥원(TIPA) 및 「페인트&코팅 시장분석 및 전망」, 화학경제연구원(CMRI))

도료 산업은 다양한 산업의 중간재로 사용되는 필수적인 부품 소재 산업임에 따라 전후방 연계 효과가 크게 나타나는 특징을 지니고 있습니다. 도료는 레진, 용제, 첨가제 등의 전색제와 안료 및 염료 등을 원료로 하여 후방산업인 석유화학산업의 경기 변동에 민감하게 반응하는 한편 전방산업인 건설, 철강 등의 경기변동에 영향을 크게 받습니다. 도료는 일반적으로 계절적인 요인에 큰 영향을 받지는 않지만, 전방산업인 건설업이 기후변화와 환경에 민감하므로 계절에 따른 수요 변동성이 나타난다는 특징을 가지고 있습니다.

도료 산업은 제조공정이 단순하고, 소규모 자본으로 시장 진입이 가능하다는 특징으로 시장 진입장벽이 낮지만, 전방산업에 대한 의존도가 매우 높은 까닭으로 안정적인 수요 기반의 여부가 성패의 주요 요인으로 작용하기 때문에 국내 도료 시장은 대형사들에 의해 과점 되고 있는 양상을 보이고 있습니다.

(2) 도료 산업의 전망

통계청이 발간하는 「광업제조업동향조사」에 따르면 국내 도료 생산량은 2011년 973,448㎘를 기록하면서 시장 성숙기에 진입한 상태로 시장 전반의 성장 둔화가 나타나고 있으며, 국내 건설 경기, 선박 수요 등에 따라 시장의 확대 및 축소를 반복하고 있습니다.

또한 국내 도료 시장은 경쟁이 심화되어 각 사업체들의 해외 진출이 활발하게 진행되고 있으며 저가의 범용 페인트를 수출하고 고가의 특수 페인트를 수입하였던 과거 전략과는 달리 국제 경쟁력 강화를 위하여 기술 개발과 투자 확대에 집중하고 있습니다.

또한, 최근 환경 규제 강화로 인해 친환경 및 기능성 도료 등 높은 수준의 품질을 요구하는 수요가 증가하고 있습니다. 따라서 강화된 환경 규제를 준수하면서 동시에 고부가가치 제품을 만들어낼 수 있는 국내 상위 업체의 시장 지배력은 더욱 굳어질 것으로 기대됩니다.

2.1.2. 회사에 대한 이해

(1) 회사의 개요

애경특수도료는 일반용 도료 및 관련 제품 제조업을 주 사업목적으로 2020년 5월 1일을 분할기일로 하여 에이케이켐텍에서 물적 분할되어 신규 설립되었습니다. 애경특수도료는 서울특별시 마포구 양화로 188(동교동)에 본점을 두고 있으며, 에이케이켐텍이 100.00% 지분을 보유하고 있습니다.

(2) 주요 연혁

(Source: 애경특수도료 홈페이지)

(3) 주요 사업 현황

애경특수도료는 1985년 설립되어 2009년 3개의 회사가 합병한 에이케이켐텍으로부터 물적 분할된 회사입니다. 애경특수도료는 일반용 도료 및 관련 제품을 제조하는 기업으로 플라스틱용도료, PCM(Pre-Coated Metal)도료, 공업용도료, 중방식도료, 건축용도료, 표면처리제 등을 제조 및 판매하고 있습니다. 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 2020년 별도재무제표를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도재무제표 상 애경특수도료의 2020년 5월 1일부터 2020년 12월 31일까지의 매출액은 422억원, 영업이익은 26억원, 당기순이익은 54억원을 기록하였습니다.

(4) 주주 현황

분석기준일 현재 애경특수도료의 주주 현황은 다음과 같습니다.

(Source: DART 공시자료)

(5) 주요 재무제표

1) 별도재무상태표

피합병법인인 에이케이켐텍이 보유한 애경특수도료의 물적 분할 시점인 2020년 5월 1일과 평가기준일인 2020년 12월 31일의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의한 재무상태표 및 2021년 6월 30일 기준의 일반기업회계기준에 의한 재무상태표는 다음과 같습니다.

(Source: 애경특수도료 제시 자료)

(주1) 2020년 5월 1일 및 2020년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도재무상태표를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도재무상태표입니다.
(주2) 2021년 6월 30일로 종료되는 반기 기준 별도재무상태표는 일반기업회계기준에 의하여 작성된 별도재무상태표입니다.

2) 별도손익계산서

피합병법인인 에이케이켐텍이 보유한 애경특수도료의 물적 분할 시점인 2020년 5월 1일 부터 평가기준일인 2020년 12월 31일까지 8개월 기준의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의한 손익계산서 및 2021년 반기 기준의 일반기업회계기준에 의한 손익계산서는 다음과 같습니다.

(Source: 애경특수도료 제시 자료)

(주1) 2020년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 감사받은 별도손익계산서를 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 전환한 별도손익계산서입니다.
(주2) 2021년 6월 30일로 종료되는 반기 기준 별도손익계산서는 일반기업회계기준에 의하여 작성된 별도손익계산서입니다.

2.2. 에이케이켐텍 보유 애경중부컨트리클럽주식회사(이하 "애경중부컨트리클럽")에 대한 이해

2.2.1. 산업에 대한 이해

(1) 골프장 산업의 개요 및 현황

골프장 산업은 골프 코스 및 기타 관련 설비를 운영하는 산업활동을 뜻하며, 이를 영위하는 사업체는 본질적인 산업활동을 수행함과 동시에 장비 임대 및 강습 등을 부수적으로 제공합니다.

골프장은 일반적으로 운영방식에 따라 회원제 골프장과 대중제 골프장으로 구분됩니다. 회원제 골프장은 회원권을 발급해 분양하고 회원 예약 중심으로 운영되며 대부분 18홀 이상의 규모로 운영됩니다. 대중제 골프장은 회원을 모집하지 않고 다수의 이용객이 예약을 통해 이용할 수 있는 골프장을 의미합니다.

국내 골프장 산업은 1990년대까지는 회원제 골프장 형태가 지배적이었으나, 개발 인허가 과정의 복잡성과 세금 문제로 인해 신규 개장하는 골프장은 주로 대중제의 형태를 보이고 있으며 기존의 회원제 골프장도 대중제로 전환되는 사례가 지속적으로 나타나고 있습니다. 부동산 서비스 기업 에비슨영코리아가 발간한 「골프장 2020년 마켓 리포트」에 따르면 대중제 골프장은 2013년 처음으로 회원제 골프장 수를 넘어섰으며, 이후 점차 회원제 골프장과의 격차를 넓히고 있습니다.

국내 골프장 산업은 대중제 골프장 형태를 중심으로 지속적으로 시장 규모를 확장해 나가고 있습니다. 레저산업연구소의 「레저백서 2021」에 따르면, 국내 골프장 운영 산업의 시장 규모는 2008년 3조 984억원에서 2020년 5조 6,577억원으로 연평균 5.2%의 성장률을 보이면서 꾸준하게 확대되어 왔으며, 국내 골프장 이용객 수는 2001년 연간 1,185만 명 수준에서 2020년 약 4,371만 명으로 약 3.5배 이상 증가하였습니다. 또한 2020년말 기준으로 전국에는 538개 골프장이 운영 중이며, 국내 골프장 수는 최근 5년 간 완만한 증가세를 보이고 있습니다. 지역별로는 수도권 지역에 가장 많은 골프장이 위치하고 있으며, 수도권을 제외하고는 영남권 및 호남권 순으로 골프장의 수가 가장 많습니다.

기상 상황에 많은 영향을 받는 야외 스포츠인 골프는 매출액이 강수량과 폭염 등의 기후 조건에 영향을 크게 받는다는 특징을 가지고 있으며, 골프장의 소재지 및 운영방식에 따라 영업이익률이 상이하게 나타나는 경향이 있습니다.

(2) 골프장 산업의 전망

국내 골프장 산업은 수익성이 악화된 골프장들을 중심으로 구조조정기를 거쳐 현재는 안정성장기에 접어들고 있습니다. 레저산업연구소의 「레저백서 2021」에 따르면, 국내 18홀 환산 골프장 수는 2020년 566개에서 공사 중인 골프장이 개장하면 2022년 589여 개로 증가할 전망이며, 골프장 이용료 상승 추세 및 기상여건의 변화 등을 고려하여 2023년까지는 지속적 증가세를 보인 뒤 점차 성장이 둔화될 것으로 예상됩니다.

주 52시간 근무제, 일과 여가의 균형과 삶의 행복과 질을 추구하는 가치관 변화 등을 통해 여가활동에 대한 관심이 높아지고 있어 골프장 수요에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 최근 3개년 간 국민들의 골프 활동 참여도가 꾸준히 증가하고 있는 점을 고려할 때, 해당 추세가 지속될 시 골프 산업의 호황은 유지될 것으로 예상됩니다.

2.2.2. 회사에 대한 이해

(1) 회사의 개요

애경중부컨트리클럽은 경기도 광주시 실촌읍 곤지암리 산 28-1번지 외 163필지를 현물 출자하여 2008년 12월 24일 설립된 기업으로, 2021년 4월 9일 개최된 이사회의 승인에 따라 애경개발㈜가 보유한 골프장 사업부를 197억원에 영업양수하였으며, 2021년 5월 1일 자로 골프장 운영업을 주요 사업으로 변경하였습니다. 애경중부컨트리클럽은 경기도 광주시 실촌읍 곤지암리 산28-1에 본점을 두고 있으며, 에이케이켐텍이 100.00% 지분을 보유하고 있습니다.

(2) 주요 연혁