증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

시스웍_대표이사확인서_0828

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

가. 공모의 개요

나. 공모일정

당사는 2021년 08월 25일 주주우선 공모방식 신주인수권부사채(BW) 발행을 결의하였으며, 이와 관련된 주요 일정은 다음과 같습니다.

2. 공모방법

가. 증권의 모집방법: 주주우선공모

나. 증권의 인수방법

본 건 신주인수권부사채 주주우선공모의 대표주관회사인 한국투자증권(주)는 (주)시스웍 제7회 무보증 신주인수권부사채를 모집함에 있어 모집 후 잔액이 발생한 경우에도 잔액인수 물량의 범위 내에서 자기책임 하에 처리하기로 합니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격에 관한 사항

본 신주인수권부사채의 발행과 관련된 공모가격 결정방법은 발행회사인 당사와  한국투자증권(주) 간의 협의에 의한 확정가 지정방법으로, 표면금리 연 1.00%, 사채권에 대한 만기보장수익률(YTM) 및 조기상환수익률(YTP) 3개월 복리 연 4.00%를 적용하여 각 사채권면총액의 100%로 액면발행합니다.

나. 신주인수권의 가치산정에 관한 사항

당사 및 본 신주인수권부사채 발행의 대표주관회사는 본 신주인수권부사채의 신주인수권 가치산정을 위한 분석을 실시하였습니다. 기본분석은 블랙-숄즈의 옵션가격결정모형을 이용하였으며, 아래에 제시된 본 신주인수권부사채의 신주인수권 가치는 본 신주인수권부사채 발행을 위한 이사회결의일 전영업일(2021년 08월 24일)을 기준으로 분석되었으므로, 실제 가치는 사채 발행 후 변동될 수 있음을 투자시 유의하시기 바랍니다.

1) 가치산정의 목적

주식회사 시스웍 제7회 무보증 공모 분리형 신주인수권부사채의 신주인수권 이론가치 산출

2) 발행조건

※  상기 신주인수권 행사가액은 예정 행사가액으로 확정 행사가액은 청약개시일 제3거래일전인 2021년 9월 29일에 확정하여 2021년 9월 30일에 공시할 예정입니다.

3) 변동성: 변동성이 높을수록 신주인수권 가치는 상승합니다.

4) 조건별 신주인수권의 이론가치

가) KOSDAQ 지수

나) (주)시스웍 보통주

5) 가치 산정 결과

가) 가치 산정을 위해 사용한 블랙-숄즈의 옵션가격 결정모형 (Black & Scholes option pricing model)은 만기 시에만 행사가능한 유럽형 콜옵션가치입니다. 그러나 가치평가 대상이 되는 금번 신주인수권은 주식에 대한 미국형 콜옵션의 일종이며, 미국형콜옵션은 만기 전 행사가능한 재량권으로 유럽형 콜옵션 가치보다 높습니다. 즉, 블랙-숄즈의 옵션가격 결정모형으로 산출된 상기 가격은 보수적으로 산출되었습니다.

나) 또한, Refixing 조항은 신주인수권가치를 상승시키는 요인이나, 가치산정 시 반영하지 아니하였습니다.

다) 실제 신주인수권의 경우 신주인수권 행사시 희석(Dilution) 효과가 나타나기 때문에 신주인수권의 이론가치가 하락할 수 있습니다. 금번의 분석에서는 희석효과를 객관적으로 측정할 수가 없어, 희석효과를 고려하지 않았습니다.

라) 금번의 신주인수권 가치분석에서는 배당을 고려하지 않았습니다.

마) 블랙-숄즈 옵션가격결정모형을 기준으로 하여 상기한 자료 중 변동성을 KOSDAQ 지수의 최근 120영업일 간의 역사적 변동성(18.47%)를 사용하여 본 신주인수권부사채 신주인수권의 이론가치를 산정한 결과 294원이 산출되었으며, 동 금액을 본 신주인수권부사채 신주인수권의 가치로 산정하였습니다. (신주인수권의 가치를 보수적으로 산정하기 위해 당사의 보통주 주가의 변동성이 가장 낮은 최근 120영업일 기준의 KOSDAQ index 변동성을 이용하여 신주인수권의 이론가치를 산정하였습니다.)

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

1) "(주)시스웍"은 "본 사채"를 주주우선공모방식으로 발행하기로 결의한 이사회 결의에 따라 "대표주관회사"에게 "본 사채"의 잔액인수 및 모집을 위탁하며 "대표주관회사"는 이를 수락하였습니다.

2) "대표주관회사"는 2021년 09월 08일(이하 "주주확정일"이라 한다) 18시 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)로부터 청약이 있을 경우 우선청약권이 부여된 금액 내에서 청약한 금액만큼 배정합니다.

3) "구주주" 청약미달에 따른 미청약금액과 단수금액의 합계(이하 "일반공모 모집금액"이라 한다)는 일반에게 공모하고, 일반공모 후 잔액이 발생한 경우에는 "대표주관회사"가 인수합니다. "대표주관회사"의 인수의무는 잔액인수 금액(\30,000,000,000)을 그 한도로 하며, "대표주관회사"는 최종인수금액에 관하여 자기 책임 하에 처리하기로 합니다.

나. 모집 또는 매출의 절차

1) 공고일자와 공고방법

2) 청약방법

가) "구주주" 중 주권을 증권회사에 예탁한 실질주주는 주권을 예탁한 증권회사의 본ㆍ지점 및 "대표주관회사"의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, "구주주" 중 증권회사에 예탁하지 않고 자기명의의 주권을 직접 보유하고 있는 명부상 주주는 우선청약권 부여통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제출한 후 "대표주관회사"의 본ㆍ지점에 청약할 수 있습니다. 청약시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

나) 일반공모에 의한 청약자(이하 "일반청약자"라 한다)는 "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명자이어야 하며, 청약사무취급처에서 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제출하고 청약합니다. 일반청약자의 청약시, 이중청약은 불가능합니다.

다) 나)의 적용에 있어 집합투자기구의 경우는 하나의 집합투자기구를 청약자 1인으로 봅니다.

라) 청약금액의 단위

(1) 구주주의 청약단위는 10,000원으로 하며, 개인별 청약한도는 주주확정일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 우선청약권 부여 비율금액인 403.6506161727원을 곱하여 산정된 우선청약권 금액으로 하되, 10,000원 미만은 절사합니다. 우선청약권부여 비율금액은 "주주확정일" 현재 주식관련사채의 권리 행사, 주식매수선택권의 행사 및 자기주식의 변동 등으로 인하여 변경될 수 있습니다.

(2) 일반공모의 최소청약단위는 100만원으로 하며, 청약단위는 아래와 같습니다. 최대 청약금액은 1인당 300억원으로 합니다.

100만원 이상 1,000만원 미만 : 100만원 단위
1,000만원 이상 1억원 미만 : 1,000만원 단위
1억원 이상 10억원 미만 : 5,000만원 단위
10억원 이상 100억원 미만 : 5억원 단위
100억원 이상 : 10억원 단위

마) 청약증거금

(1) "본 사채"의 청약증거금은 청약금액의 100%에 해당하는 금액으로 합니다.

(2) 청약증거금은 2021년 10월 15일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니합니다.

(3) 초과 청약증거금이 있는 경우에는 이를 납입기일인 2021년 10월 15일에 해당 일반공모 청약사무취급처에서 반환합니다.

바) 청약사무취급처 및 청약기간

3) 배정방법

가) 청약구분별 배정

(1) 구주주: 구주주의 개인별 청약한도는 "주주확정일"(2021년 09월 08일) 18시 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 403.6506161727원을 곱하여 산정된 금액(단, 10,000원 미만은 절사함)으로 하고, 부여된 우선청약권 금액 범위 내에서 청약한 금액만큼 배정합니다. 단, 주주확정일 현재, 우선청약권 부여 비율은 주식관련사채의 권리 행사, 주식매수선택권의 행사, 자기주식의 변동 등으로 인하여 변경될 수 있습니다.

(2) 일반공모: "구주주" 청약결과 발생한 미청약금액 및 단수금액은 일반에게 공모하며, 기관투자자(집합투자기구 포함) 및 기타 일반청약자 구분 없이 모집주식 내에서 배정합니다.

나) 일반공모에 의한 배정

(1) 배정금액 계산시에는 "대표주관회사"에 청약된 청약주식수를 모두 합산하여 동일한 배정비율로 배정("통합 배정")합니다.

(2) 일반공모에 의한 총 청약금액이 "일반공모 모집금액"을 초과하는 경우에는 "대표주관회사"에 청약된 청약금액을 모두 합산하여 청약경쟁률에 따라 5사 6입을 원칙으로 안분배정하되, 잔여금액이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여금액은 최대 청약자부터 순차적으로 우선배정하되, 동 순위 최대청약자가 최종 잔여금액보다 많은 경우에는 "대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 합의하에 배정합니다.

(3) 상기 (2)에 따른 통합 배정에도 불구하고 청약미달분이 발생하는 경우, 청약금액대로 배정하고, 해당 청약미달분은 "대표주관회사"가 자기의 계산으로 인수합니다.

(4) 일반공모 청약결과 배정 공고: 2021년 10월 14일 "대표주관회사"의 인터넷 홈페이지에 게재함으로써 개별통지에 갈음합니다.

4) 투자설명서 교부 방법

가) "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 (주)시스웍 및 대표주관회사인 한국투자증권(주)가 모두 부담합니다.
나) "본 사채"의 청약에 참여하고자 하는 투자자('자본시장과 금융투자업에 관한 법률'제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령' 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전에 투자설명서를 교부받아야 합니다.

(1) 투자설명서 교부장소: (주)시스웍 본사, "대표주관회사"의 본ㆍ지점, 홈페이지 또는 HTS,MTS
(2) 투자설명서 교부 방법 및 일시

다) 확인 절차

(1) 우편을 통한 투자설명서 수령 시

(가) 청약 하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
(나) HTS,MTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
(다) 유선청약을 원하시는 경우, 유선상으로 신분확인을 하신 후 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

(2) 지점 방문을 통한 투자설명서 수령 시

직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

(3) 대표주관회사의 홈페이지 또는 HTS,MTS를 통한 교부 시

청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

라) 기타사항

(1) "본 사채"의 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 투자설명서를 반드시 교부받은 후 교부확인서에 서명하거나, 대표주관회사의 홈페이지 혹은 HTS, MTS에서 다운로드 받은 후 교부확인란에 체크하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 명시적으로 표시하여야 합니다.

(2) 투자설명서 수령거부 의사표시는 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

(3) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등으로 표시하지 않은 경우, "본 사채"의 청약에 참여할 수 없습니다.

(4) 금번 신주인수권부사채 발행의 경우 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며,또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 대표주관회사의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부받으실 경우, "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

(5) 구주주 청약시에도 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 신주인수권부사채의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

(6) 투자설명서 교부 의무의 주체

금번 신주인수권부사채의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 발행회사인 (주)시스웍 및 대표주관회사인 한국투자증권(주)가 모두 부담합니다. 다만, 투자설명서 교부의 효율성 제고를 위해 실제 투자설명서 교부는 청약취급처인 대표주관회사의 본·지점, 홈페이지 및 HTS, MTS를 통하여 상기와 같은 방법으로 수행합니다.

[관련법규: 자본시장과 금융투자업에 관한 법률]

다. 납입 및 청약증거금의 대체ㆍ반환

1) 납입장소: (주)부산은행 용호동지점

2) 청약증거금의 대체ㆍ반환

가) 청약증거금은 2021년 10월 15일에 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니합니다

나) 초과 청약증거금이 있는 경우에는 이를 납입기일인 2021년 10월 15일에 해당 일반공모 청약사무취급처에서 반환합니다.

라. 증권의 교부

1) 신주인수권이 분리된 채권
가) 교부장소: 한국예탁결제원에 전자등록처리

2) 신주인수권증권
가) 교부장소: 한국예탁결제원에 전자등록처리

마. 상장신청예정일 및 상장예정일

바. 그 밖의 중요한 사항

1) 본 증권신고서 상의 공모 및 상장일정은 확정된 것이 아니며 관계기관의 조정 또는 증권신고서 수리과정에서 변경될 수 있습니다.

2) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

5) 본 증권신고서의 예정행사가액은 확정되어 있는 것은 아니며, 확정 발행가액은 구주주 청약일전 3거래일(2021년 09월 29일)에 확정되어 "발행회사" 홈페이지 (http://syswork.co.kr)에 2021년 09월 30일 공고될 예정임을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

금번 (주)시스웍 제7회 무보증 신주인수권부사채는 잔액인수방식으로 발행되며, 한국투자증권(주)("대표주관회사")는 인수인으로 자본시장과 금융투자업에 관한 법률상증권의 인수업무를 수행합니다.

다. 특약사항
"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 사채의 명칭, 이자율 및 만기에 관한 사항

2. 신주인수권의 내용 등

가. 신주인수권의 내용

■ 행사가액 산정표

나. 신주인수권의 행사절차 등

상법상 신주인수권의 행사방법 및 절차 관련 조항은 아래와 같습니다.

다. 기타 신주인수권에 관한 사항

1) 신주인수권 행사의 효력발생 시기

상기 "나. 신주인수권의 행사절차 등"에 따라 따라 신주인수권행사청구서와 당해 신주인수권증권을 제출하고 신주인수대금을 현금납입 또는 대용납입 한 때에 신주인수권행사의 효력이 발생합니다.

2) 신주인수권 행사로 인하여 발행된 주식의 최초 배당금 및 이자

신주인수권행사로인하여 발행된 주식에 대한 이익의 배당에 관하여는 신주인수권행사를 청구한 때가 속하는 영업년도의 직전 영업년도말에 행사된 것으로 봅니다. 다만, "발행회사"의 정관에 따른 중간배당기준일 이후에 신주인수권행사에 의하여 발행된신주에 대한 중간배당에 관하여는 해당 중간배당기준일 이후에 발행된 것으로 봅니다. "본 사채"의 이자는 신주인수권의 행사로 인하여 영향을 받지 않으며, 대용납입한사채권에 대하여 신주인수권 행사일이 이자지급기일 이전인 경우, 직전 이자지급기일 이후 발생한 이자는 지급하지 아니합니다.

3) 배정

본 신주인수권부사채는 "신주인수권증권" 과 신주인수권이 분리된 "채권"이 각각 유통되는 분리형 신주인수권부사채이므로 본 신주인수권부사채의 청약에 참여하여 상기 "가. 신주인수권의 내용 등"을 통해 본 신주인수권부사채를 배정 받은 각 청약자는배정금액에 상당하는 "채권" 과 그 배정금액을 행사가액으로 나누어 산정 된 수량의 신주인수권증권을 동시에 배정 받습니다. 단, 각 청약자에게 배정 될 신주인수권증권수량의 산정 시, 소수점 이하는 절사하며, 발행하지 않습니다.

4) 상장

본 신주인수권부사채의 신주인수증권이 분리된 "채권"은 2021년 10월 15일에 한국거래소 해당 시장에 상장되며, "신주인수권증권"은 2021년 10월 27일에 한국거래소 해당 시장에 상장될 예정입니다.

5) 미발행 주식의 보유

"발행회사"는 신주인수권의 보유자가 신주인수권 행사청구를 할 수 있는 기간이 종료될 때까지 회사가 발행할 주식의 총수에 신주인수권 행사로 인하여 발행될 주식수를 미발행 주식으로 보유하여야 합니다.

6) "발행회사"는 신주인수권 행사에 의한 증자 등기를 명의개서대리인인 주식회사 하나은행 증권대행부와 협의하여 행사일부터 2주간 내에 합니다.

7) 신주 교부 방법

"발행회사"는 명의개서대리인인 (주)하나은행 증권대행부와 협의하여 신주인수권 행사로 발행되는 주식을 신주인수권 행사 청구서 제출일 및 신주인수대금 납입일로부터 1개월 내에 교부하여 상장을 완료합니다.

8) 신주인수권 행사가액이 조정될 경우에 "발행회사"는 금융위원회, 한국거래소, 한국예탁결제원 및 "대표주관회사"에게 통보합니다.

9) 신주인수권증권의 양도 여부: 분리된 신주인수권증권을 양도하는 것이 가능합니다.

10) 정관상 신주인수권부사채에 관한 사항 등

3. 사채권자의 조기상환 청구권(Put Option)

사채권자는 "본 사채" 발행일로부터 1년이 경과하는 날 및 그 이후 매 3개월마다 다음 각 목의 방법으로 조기상환을 청구할 수 있습니다. 조기상환기일에 적용되는 조기상환수익률(YTP)는 연 4.0%로 하고 3개월 복리로 계산하되, 사채권자가 조기상환청구권을 행사할 수 있는 조기상환기일 및 이에 따라 계산된 구체적인 조기상환율은 다음과 같습니다.

※ 조기상환기일 및 조기상환율

1) 조기상환청구금액 : 각 전자등록금액의 100%
2) 청구기간 및 청구방법 : 조기상환기일 전 60일 이후부터 조기상환기일 전 30일까지의 기간에 "발행회사"에 서면통지의 방법으로 조기상환을 청구한다.
3) 청구장소 : "발행회사"의 본점
4) 지급장소 : 부산은행 용호동지점
5) 지급일 : 각 조기상환기일
6) 지급금액 : 전자등록금액에 본조 제9항 나호에 명기된 조기상환율을 3개월 복리로 적용한 금액을 일시상환하되, 원미만은 절사한다. 다만, 조기상환기일이 은행의 휴업일에 해당하는 경우 그 다음 영업일을 조기상환기일로 하고, 조기상환기일 이후에는 이자를 계산하지 아니한다.
7) 사채의 원금전액이 조기상환되더라도 신주인수권증권에는 영향을 미치지 아니하며, 본항에 따라 본 사채의 원금 일부 또는 전부를 상환하는 경우 "발행회사"는 해당 사채의 조기상환에 관한 사항을 "한국예탁결제원"에 통보하여야 한다.

4. 발행회사의 중도상환(Call Option)을 청구할 수 있는 권리 내용

본 신주인수권부사채에는 발행회사가 중도상환(Call option)을 청구할 수 있는 권리가 부여되어 있지 않습니다.

5. 발행회사의 기한의 이익 상실 사유

(1) 다음 중 어느 하나의 사유가 발생한 경우에 "발행회사"는 즉시 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실하며, 이 사실을 공고하고 자신이 알고 있는 사채권자 및 "사채관리회사"에게 이를 통지하여야 한다.
(가) "발행회사"("발행회사"의 청산인이나 "발행회사"의 이사를 포함)이 파산 또는 회생절차개시의 신청을 한 경우
(나) "발행회사"("발행회사"의 청산인이나 "발행회사"의 이사를 포함) 이외의 제3자가 "발행회사"에 대한 파산 또는 회생절차개시의 신청을 하고 "발행회사"가 이에 동의("발행회사" 또는 그 대표자가 법원의 심문에서 동의 의사를 표명한 경우 포함)하거나 위 제3자에 의한 해당 신청이 있은 후 10일 이내에 그 신청이 취하 되거나 법원의 기각 결정이 내려지지 아니한 경우. 이 경우 "발행회사"의 동의가 있는 경우에는 그 동의 의사가 법원에 제출된 시점(심문시 동의 의사 표명이 있는 경우에는 해당 심문 종결시)을, 기타의 경우에는 제3자에 의한 신청일로부터 10일이 도과된 때를 각 그 기준으로 하되 후자의 경우 그 기간 도과 전에 법원에 의한 파산이나 회생 관련 보전처분이나 절차중지명령 또는 회생절차개시결정이나 파산선고가 내려지면 그 때를 기준으로 한다.
(다) "발행회사"에게 존립기간의 만료 등 정관으로 정한 해산사유의 발생, 법원의 해산명령 또는 해산판결, 주주총회의 해산결의가 있는 경우
(라) "발행회사"가 휴업 또는 폐업하는 경우(단, 노동쟁의로 인한 일시적인 휴업은 제외한다.)
(마) "발행회사"가 발행, 배서, 보증, 인수한 어음 또는 수표가 부도처리 되거나 기타의 이유로 은행거래 또는 당좌거래가 정지된 때와 "발행회사"에게 금융결제원(기타 어음교환소의 역할을 하는 기관을 포함한다)의 거래정지처분이 있는 때 및 채무불이행명부등재 신청이 있는 때 등 "발행회사"가 지급불능 또는 지급정지의 상태에 이른 것으로 인정되는 경우
(바) 본 사채의 만기가 도래하였음에도 "발행회사"가 그 정해진 원리금 지급 의무를 해태하는 경우

(사) "발행회사"의 부채총액이 자산총액을 초과하여 채권금융기관이 상환기일 연장, 원리금감면, 대출금의 출자전환 기타 이에 준하는 방법으로 채권을 재조정할 필요가 있다고 인정되는 경우

(아) 감독관청이 "발행회사"의 중요한 영업에 대해 정지 또는 취소처분을 내린 경우

("중요한 영업"이라 함은 "발행회사"의 업종, 사업구조 등을 고려할 때 해당 영업에 대한 정지 또는 취소처분이 내려지는 경우 "발행회사"가 그의 주된 사업을 영위할 수 없을 것으로 객관적으로 판단되는 영업을 말한다)

(자) "발행회사"가 본 사채 이외 사채에 관하여 기한의 이익을 상실한 경우

(차) "발행회사"가 기업구조조정촉진법에 따라 주채권은행으로부터 부실징후기업에 해당한다는 통보를 받거나 동법 제5조 제2항 각 호의 관리절차의 개시를 신청한 경우 또는 금융기관에 의한 경영관리 기타 이와 유사한 사적 절차 등이 개시된 때(법률의 제정 또는 개정 등으로 인하여 이와 유사한 절차가 개시된 경우를 포함한다)

(2) 제1호의 규정에도 불구하고, "본 사채"의 "사채관리계약"에 따라 "본 사채"의 사채권자 또는 "사채관리회사"가 사채권자집회의 결의를 통하여 "발행회사"에 대하여 "본 사채"에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언한 경우, "발행회사"는 "본 사채"에 관한 기한의 이익을 상실한다.
(3) "본 사채"에 대하여 위 (1) 및 (2)에 따라 기한의 이익이 상실되면 "발행회사"은 원금전액과 기한의 이익이 상실된 날까지 발생한 이자 중 미지급액을 즉시 변제하여야 한다.

6. 사채의 관리에 관한 사항

당사는 본 신주인수권부사채의 발행과 관련하여 현대차증권㈜와 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 신주인수권부사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 해당 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 내용 및 본 사채의 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

아래의 사채관리회사에 관한 내용 중 발행회사인 (주)시스웍은 "갑", 사채관리회사인 현대차증권(주)는 "을"이라 합니다.

가. 사채관리회사의 권한

나. 사채관리회사의 의무 및 책임

다. 사채관리회사의 사임

라. 사채관리회사인 현대차증권(주)는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 본 사채의 증권신고서에 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 반도체 및 디스플레이 제조 공정상 클린룸에 적용되는 클린룸 제어시스템과 BLDC 모터를 주력으로 제조ㆍ판매하는 사업을 영위하고 있습니다. 당사가 주력으로 영위하는 클린룸 제어시스템 및 BLDC 모터 제조ㆍ판매 사업은 전방산업인 반도체 및 디스플레이 산업의 투자규모에 영향을 받습니다. 주로 반도체 및 디스플레이 제조 관련 사업을 영위하는 기업을 대상으로 제조 시설 구축을 위해 공기청정도 제어설비 등 당사의 제품이 납품 및 설치되기 때문입니다. 그런데 디스플레이 패널 및 반도체 시장의 경우 이미 TV, 스마트폰 등의 전자제품 보급화가 상당 수준 진행된 점, 전방 전자제품 산업에 대한 민간 소비 심리 둔화 가능성 등이 반영되어 전방산업의 성장이 제한적으로 진행될 경우 당사의 산업은 영향을 받을 수 있습니다.

최근 유행하고 있는 COVID-19 등 매크로 요인에 의한 글로벌 IT 수요 둔화 가능성은 주요 사업 위험 중 하나입니다. 글로벌 IT 수요가 둔화되는 경우 반도체 및 디스플레이 산업에 대한 투자는 감소할 가능성이 높아지며 이에 따라 당사가 주력으로 영위하는 클린룸 사업의 매출은 영향을 받을 수 있습니다.

2019년 12월 발생한 COVID-19가 장기화됨에 따라 글로벌 경제에 성장률은 큰 하락폭을 기록할 것으로 전망되고 있습니다. 2021년 4월 IMF가 발표한 세계경제전망(World Economic Outlook)에 따르면 2020년 세계 경제성장율은 -3.5%로 , 2021년에는 2020년 기저효과로 6.0%, 2022년에는 4.4%의 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다. COVID-19의 확산 등의 영향이 심화됨에 따라 IMF는 2020년 각국 경제성장률 전망치에 대해 하향조정해 왔습니다. 실제로 2020년 세계 경제성장률 및 미국을 포함한 선진국이 음(-)의 성장률을 기록하였으며 한국 역시 -1.1를 기록하여 음의 성장률을 기록하였습니다. 그러나 백신의 본격적인 보급 등으로 2021년에는COVID-19이 경제에 미치는 영향은 제한적일 것으로 예측되며, 2020년 음의 성장에 따른 기저효과로 2021년에는 한국을 비롯한 대부분의 국가에서 양의 성장이 전망되는 상황입니다.

한국은행이 발표하는 국내 소비자동향지수(CSI)의 경우 COVID-19가 본격화된 4월 이후 회복세를 나타내어 지속적으로 상승하고 있는 것으로 나타났습니다.

이와 같은 상황 속에서 정부는 악화된 실물 및 금융 경제를 부양하기 위하여 다양한 통화정책 및 재정정책을 내면서, 경제가 안정화되도록 지속적으로 노력하고 있습니다.

위와 같은 정부의 지속적인 경기 부양정책과 코로나19 백신에 대한 기대를 바탕으로IMF 등 국내외 경제분석기관들은 2021년 한국의 경제성장률 전망치를 3% 내외로 전망하고 있습니다. 그러나, 코로나19 확산세의 높은 변동성으로 향후 그 파급력을 전망하기는 어려운 상황입니다. 상기 리스크로 인한 국내외 경기의 변동성 확대는 글로벌 소비 심리 부진으로 이어질 수 있으며 이 경우  당사와 관련한 전방산업에 부정적 영향을 끼칠 수 있습니다. 이처럼 국내외 거시경제 상황 악화 등으로 당사의 전방산업인 반도체 및 디스플레이 산업의 신규  설비투자가 감소할 경우 당사의 영업환경에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사의 클린룸 FFU/EFU 제어시스템 관련 매출은 전방산업인 클린룸 설비 시장의 경기와 연동되며, 클린룸 설비 시장은 최전방산업인 디스플레이 및 반도체 산업의 경기와 직접적인 연관이 있습니다. 디스플레이 및 반도체의 주요 수요시장은 모바일(스마트폰등), TV 등의 가전과 컴퓨터 등 IT관련 제품으로, 이들 제품군은 소비재로서 경기변동에 민감하게 반응하는 특성이 있습니다. 경기가 활황일 경우, 이들 제품에 대한 구매수요 증가로 반도체 및 디스플레이 수요 역시 증가하여 설비투자가 활발하게 이루어지나, 반대의 경우 반도체 및 디스플레이의 구매 수요도 동반 감소하게 됩니다.

당사가 파악하고 있는 반도체 시장  및 디스플레이 시장 현황은 다음과 같습니다. 최근 반도체 산업은 소비자 기호가 다양해짐에 따라 제품별 수요 또한 민감하게 변동하면서 양산능력을 중요시하는 기존의 생산기반 중심산업에서 지식기반 중심산업으로 전환되고 있습니다. 이에 따라 소재와 제품별 기술경쟁력을 강화하는 추세가 지속되고 있습니다.

메모리 반도체의 경우, 빠른 처리 속도가 장점인 DRAM과 전원이 끊겨도 저장된 정보가 지워지지 않는 플래시 메모리의 장점을 결합한 20나노미터 이하의 고집적 차세대 메모리를 개발하기 위해 연구개발이 진행되고 있습니다. 시스템 반도체는 2차전지, 생산공정 자동화 등 최근 각광받고 있는 하이테크 산업에 적극 활용되고 있으며 각 분야에 특화된 고효율 디바이스와 센서를 개발하는 것이 주요 과제입니다.

이 중 최종 소비재(PC, 모바일기기, 서버 등)의 수요에 따라 제품 종류가 다양하고 생산량이 많은 품목은 DRAM과 NAND와 같은 메모리 반도체로 파악됩니다. 당사가 반도체 제품에 대한 조립 및 테스트 공정을 영위하고 있는 만큼, 상기 분류한 반도체 제품의 시장 현황과 전망은 생산활동 수립과 추가 투자지출 등 경영상 중대한 의사결정에 있어 주요한 변수로 작용하고 있습니다.

글로벌 메모리반도체 시장은 전자기기의 사양이 향상되면서 기기당 반도체 탑재량이 증가하고 빅데이터 분석과 활용 수요가 확대됨에 따라 대용량 서버 수요가 확대되면서, DRAM과 NAND 제품의 수요가 일정 수준으로 유지되고 있습니다. 특히 최근 클라우드 서비스 확대, 빅데이터 확산 등으로 고성능 서버에 대한 수요가 증가하고 있어 상대적으로 단가가 높은 서버용 반도체 생산이 증가하고 있는데, 서버용 반도체 비중이 증가하면 반도체 시장 전반의 가격 하락 위험을 상쇄할 수 있을 것으로 전망되고 있습니다.

시장조사기관인 OMDIA의 자료에 따르면, 2020년 글로벌 DRAM 수요는 PC와 서버, 스마트폰용 제품 수요가 증가하면서 2019년 대비 18.8% 증가한 것으로 추정됩니다. 2021년 또한 대용량 서버용 수요가 견조하고 고사양 스마트폰 모델 신규 출시가 예정된 점을 감안하여 2020년보다 수요가 증가할 것으로 전망하고 있습니다. NAND 수요는 대용량 연산장치와 클라우드, 기업용 소프트웨어의 수요가 증가한 영향으로 2019년 대비 29.0% 증가한 것으로 추정되며, 이러한 경향은 2021년에도 지속되어 시장 규모가 점차 확대될 것으로 전망됩니다.

이처럼 통신기술의 발달과 제품 고급화, 차별화 영향으로 IT 제품의 단위당 메모리 채용량이 증가하고, 5G와 자율주행, VR, 인공지능 등 IT 기술의 적용범위가 확대되면서 메모리반도체 수요의 저변은 점진적으로 확대되고 있습니다. 또한 COVID-19 사태가 심화되면서 전자상거래, 화상회의 등 비대면 생활양식이 일상화되고 있는 상황 또한  메모리 반도체 시장 규모를 확대하는데 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

그러나, 태블릿 제품 등 고사양 모바일 제품 소비량이 증가함에 따라 PC 생산량이 점진적으로 감소하고 있고, 스마트폰 시장 또한 보급률이 포화단계에 이르면서 성숙기에 진입하는 등 메모리 반도체 시장이 지속적으로 성장하는데 부정적인 요인 또한 상존하고 있는 것으로 파악됩니다. 또한, 대다수의 IT 제품 소비가 국가별, 지역별로 계절적인 변동성이 있어 특정 기간동안 출하량이 급격하게 감소할 수도 있습니다. 최근 차세대 성장동력으로 주목받고 있는 대용량 서버와 클라우드 소프트웨어 또한 관련 사업을 영위하는 기업들(IDC, Internet Data Center)의 인프라 투자 계획에 민감한 영향을 받고 있습니다. COVID-19와 같은 대외적인 변수로 인해 경영 환경이 악화될 경우, 위험부담이 큰 대규모 투자지출을 연기 또는 취소할 수 있어 메모리 반도체 시장의 수요가 급격하게 감소할 수도 있으며, 이 경우 당사 매출액의 매출액 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

글로벌 메모리 반도체 시장은 선도업체들이 경쟁적으로 시설 확장과 기술 확보에 대규모 투자 지출을 집행해 왔습니다. 그 결과, 공급과잉 및 판가 하락 → 보수적 투자 집행 → 업계 예상보다 최종 소비재 수요 급증 → 공급부족 및 판가 상승이 반복되며 호황과 불황이 반복되어 왔습니다. 이후 메모리 반도체 시장의 과점 구도가 정착되면서 과거 대비 수급불균형이 판가에 미치는 영향은 완화되고 있습니다.

시장조사기관인 OMDIA는 최근 3년간 하락해 온 DRAM 가격이 2021년에는 소폭 상승할 것으로 전망하고 있으나, NAND 가격은 2021년에도 하락을 지속할 것으로 전망하고 있습니다. 3D NAND를 중심으로 NAND에 대한 투자와 생산량 확대가 지속되고 있어 NAND의 공급량이 DRAM에 비해 큰 폭으로 증가할 수 있습니다.

최근 NAND 시장은 모바일기기의 기능이 다양해지고 대용량이 필요한 컨텐츠 소비가 증가함에 따라 양호한 수급 환경이 조성되고 있으나, 이미 과점 구도를 형성한 DRAM 시장에 비해 비교적 시장 진입이 용이하다고 판단한 기업들이 대규모 투자 지출과 생산 활동을 재개할 수 있어 공급 과잉에 따라 가격이 하락할 우려가 제기되고 있습으며, 이 경우 당사 매출액의 매출액 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

디스플레이 산업은 중국의 대규모 투자 및 본격 양산에 따른 LCD 공급 과잉으로 패널 가격이 지속적으로 하락하면서 디스플레이 관련 기업들의 수익성이 악화되고 있습니다. 이에 따라, 현재 디스플레이의 대부분을 차지하고 있는 LCD는 디스플레이 시장의 정체에 따라 수요가 감소하고 있으나, 새롭게 등장한 OLED는 점차 LCD를 대체하면서 2025년까지 연평균 8.8%로 지속적으로 성장할 것으로 전망되고 있습니다.

특히, LCD에 대한 대규모 투자를 통해 디스플레이 생산 강국으로 등장한 중국이 OLED에 대해서도 적극적으로 투자를 진행하고 있습니다. LCD의 주도권을 쥐기 위한 전략으로 중국은 지방정부와 금융기관이 양대 축으로 해당 업체에게 보조금을 지급해 왔습니다. 디스플레이 업체들은 공장 건설 단계에서 비용의 30~50%를 정부로부터 보조금을 지원받았으며, 가동 단계에서는 국책은행을 통해 보조금을 지급받음으로서, 실제 디스플레이 업체들이 부담해야 하는 자금은 총 투자액의 20% 수준 밖에 되지 않습니다. 또한, 중국은 부품/소재 기업에게 보조금을 지원하면서 디스플레이 밸류체인을 만들어가며 산업 에코시스템 형성을 진행하고 있습니다. 이에 따라 현재 건설 중이거나 계획 중인 중국의 OLED 생산라인은 약 18개에 달하며, 2018년과 2019년에 BOE, CSOT, Visionox, Tianma, HKC 등 중국 주요 업체들의 OLED 신규 Fab 투자금액은 약 22~32억 달러에 달합니다.

이러한 상황 속에서 글로벌 OLED 산업은 구조적으로 공급 과잉 상황에 직면할 수 있습니다. 글로벌 OLED 패널 생산 capa는 현재 면적기준으로 분기에 약 400만㎡ 수준이며, 여기서 이론적으로 생산 가능한 6인치 패널 수량은 분기에만 약 2.8억장 수준입니다. 2019년 글로벌 OLED 스마트폰 수요가 약 4억대 수준이라는 점을 감안하였을 경우, 현재 OLED 산업은 공급 과잉 상태로 볼 수도 있습니다. 현재 중국 업체들의 품질이 낮아 삼성디스플레이 등 기존 업체들이 시장을 독과점하고 있는 상황이지만, 향후 후발 업체들의 품질과 수율이 개선될 경우 OLED 패널 시장은 공급자 우위에서 수요자 우위로 빠르게 상태가 전환될 가능성이 높습니다.

다만, OLED 디스플레이는 2016년~2017년 외판 확대 이후 2020년부터 Flexible 패널 확대를 기반으로 성장이 확대되고 있습니다. 특히, OLED 스마트폰의 비중은 2017년 23%에서 2020년 35%까지 매년 상승해왔으며, 올해 43%, 2022년에는 47%까지 확장될 것으로 전망됩니다. 기존에 삼성디스플레이에 대한 의존적인 공급망 관계를 회피하였던 애플과 중국내 경쟁에서 차별화 포인트를 얻고자하는 화웨이가 전면적으로 OLED 디스플레이를 채택하면서 OLED 채용률은 50% 이상의 높은 수준을 유지할 전망입니다.

한편, 스마트폰용 OLED 디스플레이뿐만 아니라 5G 및 이를 활용한 컨텐츠를 구동시킬 수 있는 새로운 중소형 OLED 디스플레이도 출현할 전망입니다. TV를 비롯하여 스마트폰, 태블릿, PC 등을 통해 수요가 창출되었던 디스플레이는 이제 실감형 디스플레이 및 촉ㆍ질감 디스플레이가 개발되면서 AR/VR 디스플레이, 홀로그래피 등 새로운 응용 분야가 창출될 것으로 기대되고 있습니다. 최근에는 인텔, 구글, 마이크로소프트와 같은 글로벌 기업들이 디바이스 개발은 물론 플랫폼을 포함한 전체 생태계 구축에 노력하고 있습니다. 그러나 글로벌 경기 악화로 인한 투자 감소 등으로 인하여 OLED 디스플레이 공정에 대한 수요가 예상만큼 이루어지지 않을 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사의 주요 매출처는 반도체 웨이퍼(Wafer) 및 디스플레이 패널(Panel) 제조업체와 그 벤더인 장비 및 설비회사로 볼 수 있으며, 당사의 제품은 주로 클린룸 설비업체를 통해 최종 고객사인 글로벌 IT업체의 생산라인에 활용되고 있습니다. 최종 수요처인IT업체가 속한 시장의 가장 큰 특징은 변화의 속도가 매우 빠르며, 기타 산업과 달리 제품성능에 대한 꾸준한 발전과 혁신을 요한다는 것입니다.

따라서, 당사와 같이 제품 생산 수율에 직접적으로 영향을 끼치는 회사는 제품의 경쟁력 제고를 위한 보장된 연구개발능력을 갖추고 있어야 합니다. 당사는 최종고객사인 글로벌 IT업체와 지속적인 세미나 및 연구기술 교류 등을 통해 향후 적용될 신기술을 사전에 확보해 나가고 있습니다.

또한, 당사는 주요 고객사와의 공동개발 등 여러 조직과 협력하여 연구를 진행하고 있으며, 각종 정부과제를 진행하며 관련 기술의 최신 동향을 지속적으로 파악하고 있습니다.

당사는 구매조건부과제 등의 과제를 통해 정확히 고객사의 설비에서 사용되고 기술의 트렌드에 부합할 수 있는 제품 개발을 목표로 연구개발에 매진하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 상기 연구조직이 지속적으로 변동하는 고객사의 사양을 충족시키는데 실패하거나, 기술 트렌드에 선제적으로 대응하지 못하는 등 성공적인 연구개발을 진행하지 못할 경우, 당사는 비용 발생 뿐 아니라 기술력과 신뢰도가 중요한 동 시장에서의 핵심경쟁력 상실로 영업활동에 어려움을 겪을 수 있습니다.

[연구개발 실적]

[특허권 현황]

당사의 주요 매출은 현재 클린룸 FFU/EFU 제어시스템과 BLDC 모터 분야에서 발생하고 있습니다. 당사와 같이 FFU 제어시스템 제품군을 생산하는 다수의 시장진입 업체들이 있으나 현재 당사가 과점형태로 국내 시장을 주도하고 있습니다. 대규모 FAB을 대상으로 FFU 제어시스템을 납품하고 있는 업체는 주요 경쟁사 B사와 당사뿐이며 기타 소규모 업체들은 냉동공조 시스템, 환경제어시스템 주력의 일부 사업군으로 병원 및 바이오, 소규모 클린룸 위주의 영업활동을 하고 있습니다.

BLDC 제품군의 경우 500W급 모델을 국산화한 2009년 이후 지속적으로 독일 대규모 BLDC 모터 제조사인 EBM Papst 사와 경쟁 구도를 형성하고 있습니다. 하지만 국내 고객사 중 1개사 외에는 당사 모델이 적용수량 기준 경쟁사 대비 우위에 있습니다. EBM Papst의 경우 국내 FFU/EFU시장에서는 1개사만 공급되고 있기 때문에 클린룸 FFU/EFU 용 BLDC모터는 당사가 과점하고 있는 상황입니다. 당사는 외산 모터의 구조적 약점인 짧은 납기 및 제한적인 수량으로 인한 불편함 해소와 불량 발생시 기존 모터 전체 교체에서 기계부와 제어부를 구분하여 A/S하는 영업 정책 등을 통해 시장점유율 1위로 올라서게 되었습니다. FFU시장이 본격적으로 BLDC로 전환된 2010년 이후 당사가 선점한 대형 FAB의 경우 하위와 상위 시스템의 호환 및 안정성 검증 재확인 등의 절차로 인한 진입장벽이 견고한 상황입니다.

당사는 상기 경쟁우위를 바탕으로 시장에서 지속적인 우위를 선점해 갈 수 있을 것으로 판단하고 있으나, 타 경쟁업체가 최종 매출처의 제품 승인을 득하여 당사 제품을 대체하거나, 중국 업체 등에서 가격 경쟁력을 활용하여 저가 제품의 납품량을 늘리는 경우 또는 기타 경쟁사에서 당사보다 월등한 솔루션을 제공하는 상황이 발생할 가능성 또한 존재합니다. 이 경우, 당사는 시장 경쟁에서 입지가 약화될 수 있으며, 이로인해 당사의 매출 안정성 및 재무상태에 부정적인 영향이 있을 수 있습니다.

한국의 클린룸 시장의 본격적인 출발은 1980년대 초 삼성반도체, LG반도체(현 SK하이닉스) 등 국내 대기업이 본격적으로 DRAM 반도체 공장을 설립하면서 대규모 반도체 시장이 형성된 시기라고 볼 수 있습니다. 그 이전에는 병원 수술실, 제약회사 무균실 등을 대상으로 하는 시장이 존재하였으나 이는 소규모였으며 대부분 수입에 의존하고 있었습니다.

한국 공기청정협회에 따르면 반도체 업체의 대규모 설비투자 수요로 인하여 국내 클린룸 시장 규모는 1990년에는 1,000억원을 돌파하며 그 범위를 확대하기 시작하였습니다. 클린룸 사업을 영위하고 있는 기업은 공조공사관련 업체와 플랜트 건설회사에 국한되어 있었지만 1980년대에 이르러 종합건설회사가 참여, 1990년 이후에는 종합건설회사뿐만 아니라 공공사업 억제책으로 신규사업 개척에 의욕을 갖는 환경 산업, 화학기기 제조회사, 내장재, 가구 제조회사 등이 경쟁적으로 참여하는 추세를 보이며 클린룸 관련 설비기기 제조기업도 증가하였습니다.

당사의 경영진은 1990년도 클린룸 시장의 형성시기부터 해당산업에 종사하여 업계의 성장과 함께한 전문가로 구성되어 있습니다. 당사의 핵심 연구인력은 기술력과 노하우를 바탕으로 클린룸 FFU/EFU 감시 제어시스템과 BLDC모터의 국산화를 위하여 선제적으로 연구개발에 착수하여 당사 설립 후 국내 최초로 자체 BLDC모터와 제어기, 중계기 및 모니터링 시스템을 포함한 클린룸 FFU/EFU 제어 솔루션을 판매하는 국내 유일한 업체가 되었습니다. 당사의 설립 및 성장은 그동안 수입해 오던 클린룸 FFU/EFU 제어기 및 BLDC모터를 국산화하여 수입대체 함은 물론 중국 시장에 당사의 제품을 수출하는 일련의 과정이었습니다.

국내 클린룸 시장은 향후에도 반도체 및 디스플레이 시장을 중심으로 식품, 제약, 화장품, 정밀기계 등 지속적인 설비투자가 이루어질 전망이며, 특히 공장환기 및 실내환경 분야에 대한 설비투자 또한 예상되고 있습니다. 당사는 최전방산업의 발전과 투자설비확대 계획에 필수 불가결한 클린룸 FFU/EFU 제어시스템을 공급하는 업체로서 무선 IoT 기술을 활용한 클린룸 제어시스템을 개발을 진행하며 향후 제어시스템 트렌드 변화를 주도하기 위해 노력하고 있습니다.

BLDC모터의 경우 AC모터에 비해 경박단소화와 반영구적 수명을 가진다라는 장점을 가지고 있으며 전력 효율성에 강점을 지니고 있어 산업용 제품과 더불어 일반 시장으로도 확대 적용될 전망입니다.

당사 제품군에 대한 꾸준한 수요는 물론 당사가 보유한 기술력을 바탕으로 산업변화에 능동적으로 대응 및 시장선도가 가능하다는 점을 고려하였을 때, 당사의 제품군을 근시일 내에 대체할 시장이 출현할 가능성은 높지 않다고 판단됩니다. 하지만, 이를 대체하는 기술이 출현할 경우 당사의 사업은 근본적인 위기에 직면하게 되며, 이는 당사의 사업, 재무상황 및 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 점 투자자께서 유의하시기 바랍니다.

반도체와 디스플레이 시장은 국내는 삼성전자, SK하이닉스, 삼성디스플레이, LG디스플레이, 해외는 BOE, CSOT 등 제한된 시장참여자가 존재하여 새로운 회사의 진입 가능성이 매우 낮은 과점 시장입니다. 이에 따라, 시장을 선도하기 위한 업체들의 경쟁은 심화되고 있으며, 원가 경쟁력 확보 및 생산라인의 효율성 제고의 중요성은 증대되고 있습니다. 때문에 상기 제조업체들은 기술력이 검증된 장비 및 설비 업체들과 지속적으로 협력 관계를 유지하는 특징이 있습니다. 이러한 특성으로 인하여 해당 업체에서 기술력을 인정받은 협력사들은 안정적인 매출처를 확보할 수 있으나, 한편으로는 매출처에 종속적인 사업구조를 보이게 됩니다. 이러한 사업구조로 인하여 당사 및 당사의 주요 매출처는 최종 수요처의 요구에 따라 납품가격, 결제조건, 납기 등 주요 거래조건이 결정되는 것이 일반적입니다.

OMDIA의 전망에 따르면, 반도체 산업의 경우 2021년까지 공급대비 수요 우위의 시장이 지속될 것으로 예상되고, 디스플레이 산업 역시 기준 LCD 중심 제품의 OLED로의 전환 추세가 지속되며 전방산업 수익성 전망은 긍정적일 것으로 예상됩니다. 다만, 전술한 것과 같은 후방업체 교섭력 열위인 구조에서 전방산업의 수익성 개선이 당사와 같은 후방업체 수익성에 직결되지는 않습니다.

당사는 클린룸 설비 사업을 영위하는 주요 매출처에 제품을 공급하며, 해당 매출처는 최종 수요처인 유수의 반도체 및 디스플레이 업체들에 납품을 하고 있기 때문에 주요 거래조건 결정 시 교섭력이 낮은 편입니다.  이와 같이 당사는 납품처와 최종 수요처와의 사업구조상 교섭력이 열세에 있기 때문에 납품가격 인하 등의 압박으로 수익성이 저하될 위험이 상존하고 있으며, 반도체 웨이퍼 및 디스플레이 패널 제조 회사, 클린룸 설비회사의 요구사항 등을 거부 또는 불이행할 경우 납품 제한 등의 조치가 취해질 수 있는 위험이 존재합니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 신사업으로 현장 진단플랫폼 제조수탁사업(CMO)을 추진할 예정입니다. 신사업은 당사의 대주주인 비비비로부터 진단키트 제조 원천기술을 제공받아 위탁생산 후 납품하는 사업구조로 이를 통해 사업 포트폴리오 다각화, 외형 확대, 안정적 수익 추구를 실현할 계획입니다.

현장진단(POCT, Point of Care Test) 기기는 응급 현장이나 진단에 대한 제반시설이 갖춰지지 않은 환경에서 신속하게 진단 결과를 필요로 하는 경우에 사용되는 진단기기입니다. 과거에 많은 진단들이 대형 장비나 전문인력 등의 인프라를 필요로 하여 의료기관의 전문 검진실에서 이루어졌지만, 기술의 발달로 진단기기들이 점차 자동화, 소형화 되면서 정확도도 커지고 있어 의료현장에서 신속하게 진단결과를 얻을 수 있는 현장진단 시장이 빠르게 성장하고 있습니다.

지역적으로 서유럽에서는 다른 진단제품들이 가지고 있는 비용 및 규제 문제를 해결할 수 있는 분야로 각광받고 있고, 저비용을 장점으로 개발도상국에서도 역시 수요가 증가하고 있습니다.

최근 헬스케어 시장은 빠른 진단과 그 진단 결과에 따른 치료를 요구하고 있는 추세이며, 그에 맞는 진단기기의 종류도 많아지고 있습니다. 심장질환, 약물중독, 성병, 임신, 콜레스테롤 수치, 혈중 가스 농도 등이 주로 현장진단기기로 진단하는 아이템이며, 특히 빠른 검사결과가 필요한 검사종목들을 비롯해서 숙련된 인력이 아닌 일반 검사자가 수행해도 오류가 없도록 기술이 개발되면서 진단 아이템들이 계속 확대되는 추세입니다.

또한 패혈증, 심근경색 등 생명을 위협하는 질환에 대해 신속하고 적절하게 진단하는 동시에 환자의 막대한 치료비용 부담을 경감하기 위해 현장진단(POCT)의 필요성이 야기되고 있습니다. 이와 같이 생명위협 질환 진단에 대한 관심이 높아지면서 현장진단(POCT)에 대한 필요성이 증가하고 있습니다. 건강보험이 없는 사람들은 정기적으로 검진을 받을 수 있는 환경이 필요하므로 빠르고 정확하고 휴대가 가능한 현장진단(P0CT)이 비전문 진료현장에서 도움을 줄 수 있으며, 이와 함께 숙련된 임상실험 전문가 고용의 어려움, 수작업 오류 등을 해결하기 위해 자동화기기에 대한 필요성이 증가하였습니다.

글로벌 시장조사 기관인 Frost & Sullivan 보고서에 따르면, 코로나19 대유행의 영향으로 감염병 진단을 위한 체외진단기기 수요가 급증했고, 체외진단 중에서도 정확도가 가장 높은 '분자진단'과 신속한 '현장진단(POCT) 분야의 기술과 제품 개발에 관심이 증대되었습니다. 국내 수출용 코로나19 진단시약 수출은 2020년 4월부터 본격적으로 수출시 시작되었고, 2020년 7월 이후 확진자 급증에 따라 가파른 상승세를 보였으며, 같은 해 10월 4.1억달러, 11월 5.5억달러의 수출을 기록하며 연이어 수출 최고치(월별기준)를 갱신하였습니다. 이후 전세계적으로 백신접종이 본격화되면서 국내 진단키트 수출은 감소세를 기록하였으나, 최근 델타변이 확산으로 진단키트 수요가 다시 증가하고 있는 추세입니다.

[코로나19 진단시약 수출 및 세계 확진자 추이]

코로나19 진단시약 수출 및 세계 확진자 추이

동사 발주처인 (주)비비비는 코로나19 항원검사 카트리지 외에도 암, 심혈관질환과 같은 중증질환 검사 및 예후관리, 응급실  및 다양한 응급상황, 중환자실(ICU)에 필요한 응급 마커, 갑상선 질환 마커, 전염성/감염성 질환 등 다양한 검사 마커를 개발하고있습니다. 다양한 마커 개발을 통해 검사제품의 포트폴리오를 확장할 수 있으나, 신사업을 위해 소요한 투자자금을 회수하기 이전에 사업 환경 변화로 계약 상대방 발주가 감소할 경우 이는 당사의 재무상태 및 수익성에 부정적으로 작용할 수도 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[진단키트 제조수탁사업(CMO) 구조]

사업구조

당사의 경쟁력은 우수한 기술력을 바탕으로 이루어져 있으며, 이를 기반으로 하여 회사의 성장을 이루어왔습니다. 특히 클린룸 제어시스템과 BLDC 모터 산업의 특성상 시장에서 경쟁력 우위를 점하는 기술력을 확보하는 회사만이 지배적으로 시장에서의 우위를 점할 수 있습니다. 기술의 발달 및 변화 속도가 빠르다는 측면에서도 기술력의 확보는 중요한 요소입니다. 이러한 기술력의 축적은 산업의 특성상 인력에 집중이 되기 때문에 새로운 기술을 빠르게 습득하여 고객사로부터의 요청에 맞추어 제품을 연구, 개발할 수 있는 연구 인력의 원활한 확충이 업계에서 가장 중요한 경쟁력이 될 수 있습니다. 이에 따라 우수한 연구인력 확보를 위한 근무 환경 개선, 급여 인상, 임직원 복지 지원, 교육비 투자 등의 비용이 발생될 수 있으며, 동 투자를 당사의 구체적인 매출 및 수익 등의 성과로 나타내는 것이 중요한 경쟁력으로 작용하고 있습니다

당사의 기업부설연구소는 주요 개발 업무에 따라 2개 팀으로 구성되어 있습니다. 연구개발 인력은 사업보고서 작성기준일 현재 연구소장을 포함하여 총 15명의 연구원으로 구성되어 있습니다.

[연구개발 실적]

[지적재산권 현황]

당사의 제품은 최종 수요처의 제품인 반도체 웨이퍼 및 디스플레이 패널의 생산 효율성에 치명적인 영향을 미칠 수 있습니다. 때문에 당사와 같은 제어 솔루션 제공 업체는 해당 최종 수요처가 요구하는 특성을 만족시킬 수 있는 제품을 개발하는 한편, 적시 생산 또한 기반이 되어야 합니다. 이를 위해 반도체 웨이퍼 및 디스플레이 패널 업체와 당사는 공동으로 연구 개발을 하는 등 지속적으로 협력 관계를 유지하고 있습니다.

하지만, 당사와 같은 제어시스템 및 BLDC 모터 생산 업체가 적시에 최종 수요처의 요구 사양에 적합한 제품을 개발하지 못할 경우, 해당 고객사는 연구개발을 보류하거나 타사에 개발을 의뢰하는 등의 경우로 이어질 수 있습니다. 이러한 가능성의 현실화는 당사의 향후 영업활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 수년간 당사의 제품군 생산을 위하여 외주가공 협력업체에 제품 생산공정을 위탁하였습니다. 현재까지 당사의 제품 생산 과정에 있어서 협력업체와의 분쟁은 존재하지 않았으며, 제품의 핵심이 되는 기술력과 Know-how, 설계능력은 당사가 보유하고 있기 때문에 외주가공 협력사와의 관계 변동으로 인한 리스크는 높지 않을 것으로 판단됩니다.

하지만, 외주생산 공정 진행 시 타 협력업체의 인력현황 및 업무수행능력 등의 요인은 당사의 사업성 및 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 2004년 설립되어 클린룸 제어시스템, 냉난방 공조시스템 및 환기 제어시스템 제조 및 판매업을 주된 사업으로 영위하고 있습니다. 당사는 국내에서 유일하게 클린룸 제어시스템을 구동할 수 있는 모터, 제어기 및 소프트웨어 개발 및 생산에 이르는 토탈 솔루션을 10년 이상의 노하우를 바탕으로 안정적으로 제공하고 있습니다. 주요 고객사로는 삼성전자, 삼성디스플레이, LG디스플레이, SK하이닉스 등 초우량 글로벌 반도체와 디스플레이 생산라인(FAB) 등이 있습니다. 또한 2016년 중국 시장의 FFU/EFU BLDC 모터 수요 증가에 따라 중국 현지에 100% 자회사인 SUZHOU SYSWORK CO.,LTD를 설립하여 사업영역을 확장하였습니다. 당사의 주요 사업부문인 클린룸 제어시스템은 높은 기술력과 하위와 상위 시스템의 호환, 주기적인 안정성 검증 관리, 지속적인 연구개발을 필요로 하는 특성상 견고한 시장 진입장벽을 확보하고 있습니다. 다만 전방산업(반도체, 디스플레이)의 신규 투자 축소 등 경기변동성에 따라 당사의 매출과 수익성에 직접적인 영향을 받을 수 있습니다.

한편, 당사는 2020년 08월 최대주주 지분 매각 및 2020년 09월 제3자배정 유상증자 후 최대주주가 김형철 대표에서 (주)비비비로 변경되었으며, (주)비비비의 항원항체 기반 진단기기 원천기술을 토대로 진단키트 제조수탁 신사업으로 사업부문 확장을 진행중에 있습니다. 2020년 신사업 확장을 위한 유형자산양수도, 신규시설 투자 등을 추진하였으며, 2021년 10월 이후부터 양산을 목표하고 있습니다.

당사는 전방산업인 국내 반도체 시장의 급성장과 함께 당사의 고부가가치 제품인 BLDC모터와 FFU/EFU제어시스템의 매출 성장으로 2017년 연결기준 매출액 31,381백만원을 기록하며 성장세를 보였으나 이후 전방산업 신규 투자 축소로 인해 수요가 감소하며 매출과 수익성이 감소세를 보이고 있습니다. 최근 3개년 당사의 외형을 살펴보면 2019년은 매출액은 14,880백만원을 기록하며 전년 대비 33.5%로 큰폭의 외형 축소를 보였습니다. 2020년 기준으로는 19,600백만원으로 반도체와 OLED 설비투자의 확대로 소폭 증가하였습니다. 그러나 2021년 상반기말 기준 6,640백만원으로 전년동기 대비 29.0% 감소한 모습을 보이고 있습니다. 이는 주력 수요 기반인 반도체 산업의 투자지연에 따른 수주감소에 따른 것으로 판단됩니다.

영업이익의 경우 각각 2018년 5,054백만원, 2019년 672백만원, 2020년 73백만원을기록하며 꾸준한 감소세를 보이며, 2021년 상반기 4,358백만원의 영업손실을 기록하였습니다. 당기순이익의 경우도 영업이익과 마찬가지로 꾸준한 감소세를 보였습니다. 다만 2020년의 당기순이익의 경우 전년대비 증가하였는데 이는 파생평가이익 약 67억원에 기인하였습니다. 2021년 상반기말 기준으로도 영업손실 4,358백만원, 당기순손실 5,535백만원을 기록하며 감소세를 보이고 있습니다. 마찬가지로 영업이익률과 당기순이익률도 감소하여 수익성 악화가 지속되고 있습니다. 이러한 매출액과 영업이익의 감소하는 가운데 고정비용이 유지로 인하여 매출원가율은 2021년 상반기말 기준 86.23%를 기록하고 있습니다.

2018년 당사의 매출액은 중국 경기 둔화, 미중무역분쟁 심화, 한일 무역분쟁 부각 등의 교역조건 악화로 글로벌 반도체 및 디스플레이 설비투자 감소, 반도체 가격 급락 및 수출 규제 등의 부정적인 대외 여건에 기인해 당사의 주요 제품인 클린룸 제어시스템 등의 수주 급감으로 전년 동기 대비 -28.7% 하락한 22,372백만원을 기록하였습니다. 영업이익률 및 당기순이익률은 22.59%, 21.53%를 기록하며 20%대를 유지하였으나 2019년 지속된 미중 무역갈등 심화, 글로벌 경기회복 지연으로 전방산업의 수요 위축이 지속되며 2018년 대비 매출액이 -33.5% 급감하여 14,880백만원을 기록하였고, 업황 악화에 따른 주요 제품의 판매단가 하락 및 지속적인 연구개발비 투자로 영업이익 672백만원, 당기순이익 1,972백만원을 기록하며 전년 동기 대비 수익성이 크게 악화되었습니다.

2020년 당사의 매출액은 글로벌 반도체 단가 상승과 수요 증대 등 전방산업의 업황 개선세에 따른 클린룸 제어시스템 매출 회복과 당사의 주요 자회사 SUZHOU SYSWORK의 신규  계약 등에 기인한 매출 반영으로 전년 대비 31.72% 증가한 19,600백만원을 기록하며 상승하였습니다. 그러나 영업이익은 종속기업에 대한 대손충당금 신규 설정, 신사업 관련 자산양수도, 지분 취득 등으로 발생한 자문 및 평가용역 수수료 증가, 경영권 변동에 따른 일시적 급여 증가 등 일회성 요인에 기인한 판관비 증가와 2020년 신사업 추진에 따른 원부자재 선매입에 따른 매출원가율 상승(77.5%)으로 전년 대비 89.1% 감소한 73백만원을 기록하였고, 영업이익률 역시 전년 대비 하락하여 0.37%를 기록하였습니다. 당기순이익의 경우 2020년 3차례 전환사채, 1차례신주인수권부사채 등에 따른 이자비용 증가 및 금융자산의 처분 및 평가손실 등에도 불구하고 드래곤플라이 연결 편입에 따른 지분법이익 증가, 전환사채 관련 부채로 인식된 조기상환청구권의 파생평가이익 발생 등으로 영업외수익이 전년 대비 증가하며2,296백만원을 기록하였습니다. 2021년 상반기에도 반도체 산업 업황의 개선세가 지연되며 이는 수주를 기반으로 매출을 창출하는 당사의 매출액에도 큰 영향을 미쳤습니다. 또한 당사의 신규사업을 위한 자산 및 지분취득 등의 자문 및 평가용역 수수료 증가로 판매비와관리비의 증가로 영업손실 4,358백만원, 당기순손실 5,535백만원을 기록하였습니다.

한편, 당사의 주요 제품군은 초우량 글로벌 반도체 및 디스플레이 생산라인(FAB)에 공급되어 하위와 상위 시스템의 호환 및 안정성 검증 등 유지보수의 정확도와 현장 대응 능력을 위한 지속적인 연구가 필요하며 4차산업혁명 이후 고사양, 범용성 확대,신제품 개발 등 기술 경쟁 우위를 유지하기 위한 연구개발비로 매년 10억원 이상, 2020년 기준 매출액 대비 5.9%, 2021년 상반기 기준 매출액 대비 10.52% 투입되고 있으며 고정적 성격의 비용으로 절대수치는 작으나 영업이익, 당기순이익 등 당사의 수익성에 유의미한 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 당사는 2021년 삼성디스플레이, 삼성전자 등 신규 공장설비 증설, BOE, Tianma 등의 OLED 신규 투자 예정에 따른 전방산업 수요 증대, 서울 교통공사의 스크린도어 유지보수 및 교체 등 BLDC 모터 공급 전망 등이 예정됨에 따라 매출 성장 및 수익성 개선을 기대하고 있으며, 2020년 12월 (주)비비비와 코로나19 항원 진단키트 위탁 생산 장기 공급계약을 체결함에 따라 2021년 10월 공장가동 및 생산에 따라 매출 및 수익을 인식하여 2021년 10월부터 당사 사업부문의 새로운 성장동력으로 외형 성장을 기대하고 있습니다.

당사의 주요제품 매출현황을 살펴보면 주요 제품으로 클린룸 제어시스템, BLDC모터, 공조제어기 등으로 구성되어 있고 FFU와 EFU를 포함한 클린룸 제어설비향 매출이 전체 매출의 과반 이상을 차지하고 있으며 그 비중은 최근 3사업연도 지속적으로 증가하였습니다. 2021년 상반기 기준으로는 클린룸 제어시스템 36.6억원(55.04%), BLDC모터 18.6억원(28.04%), 공조제어기 7.1억원(10.66%)의 매출구성을 보이고 있으며, 여전히 클림룸 제어설비향 매출이 과반을 차지하고 있습니다.

당사는 제품의 품질 신뢰성을 바탕으로 주요 거래처들과의 성공적인 관계를 유지함으로써 높은 시장점유율을 기록하고 있으며 특히, 2016년부터는 기존 거래처로부터의 안정적인 매출 확대 및 수출의 확대에 따라 매출액이 급성장하였습니다. 다만 2018년 이후 전방산업 업황 악화에 따라 주요 제품의 매출이 전반적으로 악화되는 모습을 보이고 있습니다. 2020년에는 설비투자의 확대로 소폭 회복하였으나, 2021년 들어 반도체 산업 투자지연으로 인한 영향을 받고 있습니다.

상기와 같이 당사의 매출액은 반도체, 디스플레이 등 전방산업의 설비투자 계획 및 경기변동성 등의 외부요인에 따라 직접적인 영향을 받고 있으며, 매출원가율, 연구개발비를 포함한 판관비 등의 변동에 따라 영업이익 및 당기순이익의 변동을 보이고 있습니다. 당사의 주요 사업부문은 기술적 우위를 바탕으로 견고한 진입장벽과 시장우위를 유지하고 있으나 당사와 유사하게 핵심인력 유치 및 연구개발 집중을 통한 경쟁사가 출현하여 경쟁이 심화되는 경우 매출 단가가 감소할 수 있으며, 현재 시장점유율을 상실할 가능성이 존재합니다. 또한, 당사의 신규개발이 더디거나 기존제품의 품질관리에 실패하여 고객사 이탈이 발생할 경우, 또는 주요 시장의 성장세가 둔화될 경우 매출액이 감소하여 당사의 수익성과 성장성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다. 또한 당사의 신사업인 항원 진단키트 위탁 생산 등 당사의 사업 포트폴리오 확대로 매출 및 수익성 개선이 기대되나 당사의 제조공정 장비 및 설비시설 등의 신규 투자 대비 진단키트에 대한 수요가 예상치를 하회할 경우, 진단시장의 신기술 등장 속도 가속 및 경쟁심화, 규제 등으로 당사가 위탁 제조하는 상품이 시장에 적시에 적응하지 못할 경우 당사의 성장성 및 수익성이 저하될 위험이 있으니 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다.

당사는 2015년 이후 지속적인 매출의 성장 및 당기순이익의 실현으로 비교적 안정적인 재무안정성 지표를 보이고 있었으며 2018년까지 무차입 기조를 유지하며 낮은 부채비율 및 차입금의존도를 유지하였습니다. 그러나 2018년 이후 업황 악화에 따른 주요 제품의 판매 단가 하락, 연구개발비 등 판관비의 지속적인 증가, (주)드래곤플라이 등 타법인주식지분취득, 진단키트 신사업 관련 시설투자 조달 관련한 전환사채, 신주인수권부사채 발행 등에 따라 당사의 연결기준 자산 및 부채총계는 지속적으로 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 당사의 연결기준 자산총계는 2018년 38,500백만원, 2019년 49,385백만원을 기록하였고, 2020년은 신사업관련 건물, 설비 등의 매입과 전환사채 발행, 투자자산 증가에 기인해 전년 대비 94% 증가한 95,590백만원을 기록하였습니다.

2021년 들어서 상반기 기준 자산총계 123,553백만원으로 2020년대비 29.25% 증가하였는데, 이는 당사가 2021년 반기중에 취득한 (주)필로시스의 제19회, 제20회 전환사채 약 84억원 취득으로 인한 기타비유동금융자산의 증가와 신사업 진출은 위한 유형자산 약 152억원 취득에 기인하는 것으로 판단됩니다. 부채총계의 경우 2018년 2,435백만원 대비 2019년, 전환사채 발행 등 차입금 증가로 10,391백만원을 기록하였고, 2020년에도 전환사채, 신주인수권부사채, 단기차입금 증가로 인해 36,977백만원으로 크게 증가하였습니다. 2021년 상반기에도 30,000백만원 규모의 제5회, 제6회 전환사채 발행으로 증가하여 70,557백만원을 기록하였습니다. 이에 따라 당사의 연결기준 부채비율 및 차입금의존도는 2018년 6.8%, 1.8%에서 2019년 26.6%, 17.8%, 2020년 62.2%, 34.0%를 기록하고 있습니다. 최근 2021년 상반기 기준으로 부채비율 133.13%, 차입금 의존도 52.63%를 기록하였습니다.

한편, 당사의 연결기준 유동비율은 2018년 1,088.3%, 2019년 1,947.4%의 양호한 수치를 기록하였으나, 2020년은 차입금 증가 등의 영향으로 급감하는 모습을 보이고 있습니다. 당사는 2019년 전환사채(1CB) 100억원을 발행 후 2020년 보통주 전환권행사로 자본으로 전입을 완료하였고(유동부채 감소, 보통주 전환으로 자본 확충), 2020년 9월, (주)비비비로 경영권 변경을 위한 제3자배정 유상증자로 83억 자본전입 및 2020년 발행한 전환사채(2CB, 3CB, 4CB) 및 신주인수권부사채(1BW)의 전환권대가 26억원을 인식하고 있습니다. 또한 2020년 10월과 11월에 거쳐 총 200억원의 전환사채와 150원의 신주인수권부사채를 발행하며, 사채 218억원 및 파생상품부채 57억원(조기상환청구권 행사 가능기간(발행 후 1년 이후부터 행사 가능)에 따른 유동부채(2CB, 3CB, 1BW)),이외 단기차입금 등의 증가와 기발행 사채의 자금사용목적에 따라 타법인증권 취득으로 투자자산 증가, 이외 신사업 관련 시설투자자금으로 유형자산양수 등 비유동자산이 증가함에 따라 2020년 연결기준 유동비율 156.5%, 부채비율 62.2%, 차입금의존도 34.0%를 기록하며 재무건전성이 저하되는 모습을 보이고 있습니다. 2021년 상반기에는 상기 기타채권으로 조달한 자금을 신사업 진출을 위한 투자자금으로 사용되며 현금및현금성자산이 감소하였고, 추가적인 사모전환사채(5CB, 6CB)발행으로 부채가 크게 증가하며 유동비율은 78.06%, 부채비율 133.13%를 기록하였습니다. 당사의 주요 재무안정성 지표 현황은 다음과 같습니다.

2021년 상반기말 기준 1년 내 만기가 도래하는 당사의 유동성차입금은 약 650억원으로 총 차입금 중 100%의 비중을 차지하고 있습니다. 당사가 보유한 현금및현금성자산은 139억원(단기금융상품 31억 포함 시 170억원)으로 1년 내 만기가 도래하는 유동성차입금 대비 유동성이 부족한 상황입니다. 그러나 당사가 보유한 투자자산(공정가치측정금융자산 311억원 및 관계기업투자주식 31억원)를 비롯하여 총자산규모(1,236억원)을 고려할 시 당사의 급격한 유동성 악화는 제한적일 것으로 판단됩니다.

당사의 2021년 상반기말 기준 차입금 상세 내역은 다음과 같습니다.

당사의 증권신고서 제출 전일 현재기준 전환사채 내역은 다음과 같습니다.

당사가 발행한 전환사채의 주요 발행조건은 다음과 같습니다.

당사가 발행한 신주인수권부사채의 내역 및 주요 발행조건은 다음과 같습니다.

당사는 운영자금, 타법인지분취득 및 신사업 관련 시설 투자 등에 필요한 자금 조달을 위하여 2019년부터 상기와 같이 다수 회차에 걸쳐 주식연계채권을 투자자들에게 사모 형태로 발행하였습니다. 제1회 무보증 전환사채의 경우 2020년 전액 전환권 행사되었습니다. 또한 당사는 2021년 4월 28일 시설자금 사용목적으로 200억원 규모의 제5회 무보증 전환사채를 , 2021년 6월 2일 운영자금 사용목적으로 100억원 규모의 제6회 무보증 전환사채를 발행하였습니다. 증권신고서 제출 전일 기준 전환사채 500억원, 신주인수권부사채 150억원을 미상환 잔액으로 보유하고 있습니다. 현재 미상환 주식연계채권의 경우 당사의 주가 흐름의 변동성에 따라 투자자가 전환권 및 신주인수권을 행사하지 않고, 조기상환청구권을 행사하거나 만기 상환을 요구할 리스크가 있으며 이 경우 당사의 현금흐름 및 재무상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 다만 당사는 금번 신주인수권부사채의 납입 금액을 신사업에 투자하여 관련 매출 인식으로 수익성 개선과 빠른 시일 내 전환권 행사가 실행될 수 있도록 투자자와의 협의를 진행하는 등 재무구조 개선을 위한 계획을 고려하고 있습니다.

당사가 조달한 부채성 사모 자금의 상세 사용 내역은 아래와 같습니다. 조달된 자금은 주요사항보고서상에 명시된 대로 사용되었습니다.

한편, 이자보상배율이란 기업의 부채에 대한 이자지급 의무 이행 능력을 나타내주는 지표로 이자보상배율이 1배 미만일 때는 지불할 이자비용에 비해 기업이 창출한 영업이익이 적다는 것을 의미합니다. 당사는 2018년까지 무차입기조로 이자보상배율 210.58배의 우수한 수치를 기록하였으나 2019년부터 신규 사업 관련 설비 및 연구개발비 투자 등으로 차입규모가 확대되면서 이자보상배율이 하락하고 있습니다. 2020년의 경우 일회성 요인에 따른 판관비 등 비용 증가에 따른 영업이익 감소와 전환사채 및 신주인수권부사채 발행 등 차입금 증가로 이자비용이 전년 대비 258% 증가함에 따라 이자보상배율 0.06을 기록하며 이자지급능력이 저하된 것으로 판단됩니다.
2021년 상반기에도 차입금 증가에 따른 이자비용 증가와 신사업 진출을 위한 지급수수료 증가로 인한 영업손실로 인하여 이자보상배율은 1배 미만을 기록하고 있습니다. 다만 차입으로 조달한 자금을 바탕으로 당사는 진단키트 위탁제조의 신사업 부문 시설 투자 등을 진행하고 있으며 2021년 10월 이후 본격적인 양산을 개시할 것으로 예상하고 있습니다. 이에 신사업(진단키트 위탁제조)관련 매출로 안정적인 영업이익이 창출될 경우 당사의 이자지급능력은 개선될 것으로 판단됩니다.

상기와 같이, 당사의 재무안정성은 전방산업 수요 둔화에 따른 매출 감소와 시설자금 및 신규사업 투자 관련 차입금 증가로 과거 대비 재무안정성이 지속적으로 악화되는 추세에 있습니다. 다만 그럼에도 불구하고 2021년 상반기 기준 부채비율 100% 미만을 기록하는 등 비교적 안정적인 재무안정성을 보이고 있으며, 향후 신규 사업으로 인한 매출이 반영된다면 당사의 수익성 및 재무안정성에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 다만 신규 사업 추진 과정에서 설비투자, 타법인주식취득 등 추가적인 차입 등이 발생할 경우, 당사의 예상보다 실제 매출 인식 시기가 지연될 경우, 재무안정성에 변동이 생길 수 있으며 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사 매출현황을 살펴보면 FFU와 EFU를 포함한 클린룸 제어설비향 매출이 전체 매출의 과반 이상을 차지하고 있으며 2021년 상반기 기준 매출구성은 클린룸 제어시스템 37억원(55.04%), BLDC모터 19억원(28.04%), 공조제어기 7억원(10.66%), 기타 4억원(6.26%) 순입니다. 또한 당사의 대부분 제품은 고객사를 통해 삼성전자, 삼성디스플레이, LG디스플레이, SK하이닉스 등 초우량 글로벌 기업에 공급되어 운영되고 있어, 매출채권 회수 위험성은 낮은편입니다. 2021년 상반기말 당사의 연결기준 매출채권은(충당금 차감 후 순액 기준) 30억원으로 2020년말 50억원 대비 소폭 감소하였습니다. 한편 당사의  연결기준 매출채권회전율은 2018년 2.64회, 2019년 1.80회, 2020년 3.25회로 최근 3개년 평균 2.56회의 회전율을 기록하였으며, 2021년 상반기에는 3.34회를 기록하였습니다.

당사는 우량 장기 고객사와의 거래가 많은 매출구조상 매출채권의 회수에 큰 어려움이 없으며, 기타 거래처의 경우에도 대부분 외형적인 규모 및 재무안정성이 우수한 업체들인 바 대금 지급 시점이 안정적인편입니다. 매출채권회전율이 낮아진다는 것은 매출채권의 회수기간이 길어진다는 것을 의미하며, 회수기간이 길어질 경우 통상적으로 대손발생의 위험이 증가하게 됩니다. 당사의 매출채권회전율을 통해 산출한 매출채권회전기간을 살펴보면, 2019년 매출 급감에 따라 매출채권회전율은 1.80회로 낮아 졌으며 이에 매출채권회수기간 역시 203.03일로 길어졌습니다. 다만 2020년에 들어 매출 회복 및 매출채권 감소에 따라 매출채권회전율 및 회수기간은 3.25회, 112.43일을 기록하며 4개월 이내의 안정적인 회수구간을 보였으며, 2021년 상반기에는 연환산매출액의 감소율이 매출채권의 감소율보다 작은 것에 기인하여 매출채권회전율이 3.34회로 증가하였으며, 매출채권회수기간은 109.38일로 소폭 감소하였습니다.  당사의 주요 사업부문은 전방산업의 투자규모 및 수요에 영향을 받는 바 글로벌 반도체 및 디스플레이 산업, 국내외 경기 변동을 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다. 당사의 연결기준 경과기간별 매출채권 잔액현황은 다음과 같습니다.

2020년말 연결 기준 당사의 매출채권 중 6월미만 채권은 4,228백만원으로 전체 채권잔액 대비 75.81%의 비중을 차지하고 있으며, 과거 3사업연도(2018~2020년) 평균 비중인 56.00%와 비교시 우위한 수치이나 상기 언급한 바와 같이 2016년 이후 당사의 중국향 매출 증가에 따라 대금지급의 지체, 업황 악화에 따른 매출채권 감소, 회수 지연 등에 기인해 회수기간이 전반적으로 지체되는 모습을 보이고 있으며 2020년말 기준 1년 이상의 연령을 가지는 매출채권의 비중은 전체 매출채권 대비 약 22.04% 수준으로 2016년 대비 대폭 증가한 것으로 나타났습니다. 2021년 상반기 기준으로는 6월 미만 채권이 82.98%의 큰 비중을 차지하고 있으며, 1년 이상의 연령을 가지는매출채권의 비중도 16.99%로 전년말 대비 소폭 감소하였습니다.

한편, 당사는 금융자산 또는 금융자산 개별로 손상 발생에 대한 객관적인 증거가 있는지를 매 보고기간말에 평가하고, 그 결과 손상되었다는 객관적인 증거가 있으며 손상사건이 신뢰성 있게 추정할 수 있는 금융자산의 추정 미래현금흐름에 영향을 미친 경우에는 손상차손을 인식하고 있습니다. 당사의 매출채권은 일반적으로 청구 후 6개월 이내에 회수하고 있으며 6개월이 경과한 채권과 12개월이상 경과한 채권에 대하여 연체채권으로 관리하고 있으나, 이러한 연체채권에 대하여는 별도의 이자를 부과하고 있지는 않습니다. 6개월 경과 매출채권에 대해서는 거래상대방의 과거 채무불이행 경험 및 현재의 재무상태 분석에 근거하여 결정된 미회수 추정금액을 대손충당금으로 설정하고 있습니다. 당사의 매출은 소수의 장기 우량업체를 통해 주로 발생하며, 최종매출처는 글로벌 대기업에 집중되고 있어 과거 매출채권의 대손 사례가 미미한 것으로 나타나고 있습니다. 다만 최근 3사업연도 전방산업 수요 둔화에 따른 매출 감소로 매출채권 회수 기간이 증가하며 대손 발생의 위험도 함께 증가하였고, 충당금 설정 비율도 다소 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 이에 당사의 매출채권 대손충당금 설정비율은 2018년 6.23%에서 2021년 상반기말 17.06%를 기록하고 있습니다.

당사는 채무자의 경제적 어려움 등 개별적인 손상사건이 파악된 채권에 대해 개별분석을 통해 회수가능가액을 산정하고 산정된 회수가능액과 장부금액의 차액을 대손충당금으로 인식하고 있습니다. 손상사건이 개별적으로 파악되지 않은 채권 중 연체되지 않은 채권은 정상채권으로 간주하여 별도의 대손충당금을 설정하지 않습니다. 그러나, 향후 매출처의 영업환경 악화 등이 발생할 경우 매출채권 회수가 지연될 수 있으며, 이와 같은 상황이 발생할 경우 대손상각비 발생 및 영업현금흐름 악화 등 당사의 재무안정성이 악화될 가능성이 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사는 생산설비투자와 고정비 부담의 최소화를 통해 생산 유연성을 확보하기 위해 주요 제품들을 외주 생산업체를 통해 생산, 납품하고 있습니다. 이에 통상적으로 총자산 대비 재고자산의 비중을 10% 미만으로 유지하고 있습니다. 당사는 2018년, 재고자산평가 방식 변경으로 재고자산항목이 증가한데 기인해 3,113백만원을 기록하였으며, 전방산업 수요 둔화에 기인한 매출 급감으로 재고자산회전율은 5.90회로 저하되는 모습을 보였습니다. 2019년 역시 매출 감소세에 기인해 재고자산회전율은 3.38회를 기록하였고, 2020년은 신사업 진출 관련한 원재료 확보에 따라 재고자산이 전년 대비 396.53% 증가하였습니다. 이에 소폭의 매출회복에도 불구하고 재고자산회전율은 1.48회로 저하되었으며, 2021년 상반기에도 매출액 감소의 영향으로 재고자산회전율은 0.65회를 기록하였습니다.

재고자산회전율이 하락한다는 것은 보유한 재고가 장기체화 되거나 불용재고가 되어 그 가치가 하락할 위험이 있다는 것을 의미합니다. 당사는 보유중인 재고자산을 순실현가치(원가와 순실현가능가치 중 작은 금액)로 평가하여 해당 금액이 장부금액보다 미달할 경우, 재고자산 평가손실을 인식하고 있습니다.

연결기준 당사의 재고자산 및 평가충당금 내역은 다음과 같습니다.

또한 당사는 영업의 특성상 개발 시점부터 고객사와 협력하여 제품을 개발하여 생산일정 등이 정해지게 됩니다. 이를 바탕으로 당사는 거래처의 생산계획에 따라 예측 생산 방식으로 재고자산 관리를 하고 있어 장기체화 재고가 발생할 가능성을 최소화하고 있습니다. 이와 더불어 대부분 외주업체에서 단순 임가공후 납품받는 당사의 원재료는 특정 고객별 사양이 아닌 범용 가능 사양으로, 장기체화 가능성이 매우 낮으며, 당사는 수불관리를 통해 장기 재고자산 등이 발생하지 않도록 노력하고 있습니다. 상기와 같은 관리를 통하여 재고자산의 비중이 적으나, 전방 산업의 기술 트렌드가 급변하거나 고객사의 주문 취소 등이 발생할 경우 당사의 재고자산이 증가할 수 있는위험이 있습니다

한편, 당사는 2020년 하반기 당사의 신사업 개시를 위한 원재료 비축으로 재고자산의 비중이 전년 대비 크게 증가한 바 있습니다. 2020년 원재료 구입 비중 중 신사업 관련은 약 120억원(약 300만대 카트리지) 가량으로 신사업 관련 완료된 계약 물량을 고려하였을때, 2021년 10월 이후 월 100만개 규모의 카트리지 양산이 시작되면 3개월내 소진 가능할 것으로 예상하고 있습니다. 당사는 금번 채무증권 발행을 통한 자금조달로 신사업 관련 재고자산 추가 매입을 계획하고 있습니다. 최근 반도체 및 전자부품류의 품귀현상으로 발주 후 납품까지 약 4개월 이상이 소요되어 당사는 안정적인 재고 확보를 위해 진단키트의 주요 원재료인 카트리지, 분석기등을 추가로 구입할 예정이며, 이는 신규 계약건 고려시 3개월 생산분으로 추정하고 있습니다.

다만 향후 매출처의 영업환경 악화, 신사업 관련 FDA 적합성 승인 지연으로 인한 양산 개시 지연 등이 발생할 경우 재고자산의 소진이 지연될 수 있으며, 이와 같은 상황이 장기간 발생할 경우, 장기체화 재고에 대한 손상차손 발생 및 영업현금흐름 악화 등 당사의 재무안정성이 악화될 가능성이 있습니다. 다만 당사의 신사업은 (주)비비비와의 위탁제조 계약의 일정에 따라 원재료 매입, 제조 및 납품 등 재고가 관리될 예정으로 장기체화 재고의 가능성은 낮을 것으로 예상하고 있으며, 현재의 재고자산은 신사업을 개시하며, (주)비비비의 신규 계약건에 대한 추정치를 감안하여, 양산에 앞선 원재료 확보에 따른 일시적인 증가로 판단하고 있습니다. 투자자께서는 투자시 이점 유의하기시 바랍니다.

당사는 2018년 882백만원, 2019년 3,882백만원의 (+)의 영업활동현금흐름을 기록하였으나 2020년 신사업관련 120억원 규모의 원재료 구입으로 인한 재고자산 지출로 인하여 일시적으로 11,771백만원의 (-)의 영업활동현금흐름을 기록하였습니다. 이후 2021년 상반기 161백만원의 (+)의 영업활동현금흐름을 기록하며 양의 현금흐름으로 전환되었습니다.

투자활동현금흐름의 경우 2020년부터 신사업 진출을 위한 투자로 인하여 투자자산과 유무형자산 관련 지출이 크게 늘면서 2020년 25,686백만원의  (-)의 투자활동현금흐름을 기록하였으며, 2021년 상반기 기준으로도 동일한 기조로 인하여 34,298백만원의 (-)의 투자활동현금흐름을 기록하고 있습니다. 한편, 재무활동현금흐름의 경우 2018년까지 실질적 무차입기조로 (-)의 흐름을 보였으나, 2019년과 2020년 CB, BW발행 및 유상증자 등의 영향으로 2018년 -141백만원 이후 2019년 8,761백만원, 2020년 42,074백만원의 재무활동현금순유입을 보였습니다. 2021년 상반기 기준으로는 전환사채 발행으로 인하여 38,591백만원의 (+)의 재무활동현금흐름을 기록하고있습니다.

당사는 2018년 전방산업 수요 둔화에 기인한 매출액 감소에도 영업외수익 등에 기인해 연결기준 4,816백만원의 당기순이익을 시현하였으나 매출채권 증가(대손충당금 설정/매출채권특이사항여부) 및 ERP도입에 따른 재고관리항목 확대 영향으로 재고자산 증가 등에 따른 운전자본조정으로 영업현금흐름 882백만원을 기록하였습니다. 한편 투자활동 현금흐름은 유무형자산의 순취득액 2,165백만원, 투자자산 증가 등으로 6,657백만원의 순유출을 보였으며, 차입금의 상환으로 재무활동에 따른 현금 유출이 141백만원 발생하였습니다. 한편, 2019년은 매출채권 감소, 매입채무 증가 등에 따른 운전자본조정으로 영업현금흐름 3,882백만원을 기록하였으나 유형자산 취득 및 주식, 채권 등 투자자산 증가에 따라  9,585백만원의 순유출이 나타났습니다. 다만 전환사채 발행 등으로 재무활동현금흐름은 순유입으로 전환되었습니다.

2020년에는 3차례의 전환사채 및 1차례 신주인수권부사채 발행 및 유상증자로 42,074백만원 재무활동현금흐름 순유입이 나타났으며, 조달한 자금을 통해 필로시스헬스케어, 드래곤플라이 타법인증권취득, 신사업 관련 공장 건물 매입, 설비 매입을 위한 시설자금으로 사용하여 투자자산 및 유형자산이 증가하였습니다. 이에 재무활동현금흐름 순유입이 증가할수록 투자활동현금흐름 순유출 역시 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 또한 신사업 관련 원부자재 구입관련하여 재고자산이 증가 등에 따른 운전자본조정으로 영업활동 현금흐름은 11,771백만원의 (-)의 흐름을 나타내고 있으나, 상기 전환사채, 신주인수권부사채 발행 및 유상증자로 인하여 현금및현금성자산은 전년대비 증가한 19,480백만원을 기록하고 있습니다.

2021년 상반기 기준 영업활동현금흐름의 경우 2020년 신사업관련 120억원 규모의 원재료 구입으로 인한 재고자산 지출로 인하여 일시적 (-)의 영업활동현금흐름에서  161백만원의 (+)의 영업활동현금흐름을 기록하며 다시 양의 현금흐름으로 전환되었습니다. 투자활동현금흐름은 2020년과 동일한 신사업 투자 기조로 인한 투자자산과 유무형자산 관련 지출로 34,298백만원의 (-)의 투자활동현금흐름을 기록하고 있으며, 전환사채 발행으로 인하여 38,591백만원의 (+)의 재무활동현금흐름을 기록하고있습니다.

당사가 보유한 현금및현금성자산은 139억원(유동금융자산 31억 포함 시 170억원)으로 1년 내 만기가 도래하는 유동성차입금 대비 유동성이 부족한 상황입니다. 그러나 당사가 보유한 투자자산(공정가치측정금융자산 311억원 및 관계기업투자주식 31억원)를 비롯하여 총자산규모(1,236억원)을 고려할 시 당사의 급격한 유동성 악화는 제한적일 것으로 판단됩니다. 다만, 당사가 신사업 관련 카트리지 생산으로 인한 수익성 인식 시기 지연 및 예상치를 하회할 경우, 보유 중인 투자자산의 가치가 하락할 경우, 향후 예기치 못한 시장상황의 악화나 당사의 주요제품에 대한 매출 부진, 혹은 시장 경쟁 심화 및 주요 매출처의 매출단가 인하 압박 등으로 인한 수익률 감소, 급격한 매출채권 증가 및 매입채무 감소에 따른 운전자본 조정 등의 사유 발생 등 당사의 현금흐름에 부정적인 영향이 발생할 수 있으니 투자자께서는 당사의 현금흐름의 추이 및 변동에 대해 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

당사는 매출 상위 2개사가 매출 비중의 과반을 차지하고 있습니다. 매충 상위 2개사의 매출비중이 2021년 상반기 기준 53.83%로 2018년 이후 전방산업 수요 둔화에 따른 매출 감소로 최근 3개년 매출 비중 평균 56.84% 대비 소폭 하락하는 모습을 보이고 있으나, 여전히 과반 이상의 높은 비중을 유지하고 있습니다. 이에 따라 당사 입장에서 해당 매출처의 경영전략 및 경영실적 등을 배제한 독자적인 투자계획의 수립 및 제품의 단가결정, 수급결정 등은 쉽지않은 상황입니다.

당사 매출이 특정 매출처에 집중되는 특성을 보이는 이유는, 해당 매출처들이 반도체 및 디스플레이 등 산업용 클린룸 FFU/EFU시장에서 과점적인 지위를 구축하고 있기 때문입니다. 해당 매출처들은 모두 20년 이상의 업력을 바탕으로 국내 클린룸 FFU/EFU 제조 및 설비시장에서 독보적인 지위를 공고히 하였으며, 특히 삼성전자 및 LG디스플레이 등 초우량 대기업들의 클린룸 FFU/EFU 설비공사를 도맡아 왔습니다.  당사의 제품 중 클린룸 제어시스템과 BLDC모터는 클린룸 FFU/EFU에 핵심요소로서 주요 적용처가 글로벌 반도체 및 디스플레이 제조사의 생산시설이기 때문에, 해당 매출처로의 매출 편중은 필연적입니다.

그러나, 해당 매출처들은 당사와 오랜기간 거래관계를 유지하고 있으며, 당사  제품이 클린룸 FFU/EFU에 있어 핵심요소인 점, 당사 역시 클린룸 제어시스템 및 모터 시장에서 과점적 지위를 구축하였다는 점 등을 고려시, 해당 거래처의 매입처 변경 위험은 낮은 것으로 판단됩니다. 또한 현재 진행 중인 신규시장 진출이나 계획 중인 사업다각화 등을 통해 소수 매출처로의 매출 편중 위험은 점차 감소하리라 판단됩니다. 그러나, 사업 다각화 계획의 지연 등으로 인해 매출 편중이 해소되지 않을 수 있으며, 향후 매출처의 영업부진이나 실적에 따라 당사의 성장성 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있으니 투자자께서는 이점 유의하시어 투자에 임하시길 바랍니다.

당사는 기업부설연구소에서 자체보유하고 있는 핵심 기술을 이용하여 제품 및 모니터링 소프트웨어의 설계 및 개발을 진행하고 있으며, 외주 생산업체를 통해 대부분의부품들을 생산, 가공, 조립하고 있습니다. 당사의 자동제어시스템 사업부문의 일반적인 제품 생산과정은 하기와 같습니다

제품생산과정

당사의 클린룸 제어시스템, 공조 제어기 제품의 원재료 중 전자부품류는 협력업체에 입고되어 PCB 등에 SMT(Surface Mount Technology, 표면실장을 의미) 및 수삽(회로기판 위에 전자부품 납땜 공정을 의미) 가공되어 재공품 상태로 입고됩니다. 입고된 재공품은 PCB 비전검사와 회로내 검사(In-Circuit Test)를 통한 전수 검사가 진행되며 양품 판정을 받은 재공품은 바로 외주생산업체에 입고되어 제품생산에 투입되고 있습니다. 그리고 외주생산업체에서 생산된 제품에 대한 품질관리를 당사 품질관리 담당자가 직접 실시한 후 출고를 진행하고 있습니다.

당사는 주별생산현황 자료에 근거한 품질회의를 통해 매주 원재료, 재공품의 품질, 공정관리 및 수급상황에 대한 관리를 실시하여 제품 신뢰성 향상을 위해 노력하고 있습니다. 또한 생산된 제품 품질 관리에 대한 노력의 일환으로 당사는 지리적으로 인접한 외주 생산업체를 선별하여 주기적인 미팅을 통해 지속적인 품질향상 노력을 재고할 뿐 아니라, 대부분의 외주 생산업체들과 오랜 기간 거래를 지속함에 따라 주요 외주생산처 모두 축적된 생산 노하우를 보유하고 있습니다.  당사의 주요 외주생산업체는 하기와 같습니다.

상기 외주업체들은 대부분 단순 임가공 업체로 외주 가공업체 변경에 대한 리스크는 높지 않으나, 당사는 관리 효율성 차원에서 선별된 소수의 생산업체들과 오랜 기간 거래를 지속하고 있으며, 당사와 외주업체가 함께 제품 품질관리에 최선을 노력을 기울이고 있습니다. 그럼에도 불구하고 향후 주요 외주처에 대한 관리 부실 및 인력수급문제, 품질관리 문제 등이 발생할 경우, 이로 인한 납기의 지연, 품질 저하 또는 원가의 상승을 가져올 수 있으며, 그 결과 영업활동의 위축, 시장점유율의 하락, 판매단가의 하락에 따른 당사의 수익구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 종속회사인 SUZHOU Syswork Co., Ltd 외의 중국 현지 업체와의 매출거래시 달러화로 결제를 이루고 있어 환율변동으로 인한 위험에 노출되어 있으며 차입금과 관련하여 이자율 위험에도 노출되어 있습니다. 당사의 원재료 매입액 중 수입비중은 증권신고서 제출일 현재 미미한 수치로 환율변동에 따른 위험에 노출되어 있지는 않으나, 제품 매출에 있어 수출 비중은 2018년까지 전체의 33.3%까지 상승세를 기록하였습니다. 그러나 2018년 이후 전방산업 투자 부진에 따른 수요 둔화세 지속으로 당사의 매출액이 전반적으로 감소세에 들어서면서 수출비중 역시 감소하였습니다. 2021년 상반기 전체 매출액 대비 수출 비중은 20.1%를 기록하고 있습니다. 한편, 당사의 수출거래는 대부분 중국지역에서 발생하고 있어, 원/달러화 환율변동에 따라 동사의 수익에 부정적인 요소로 작용할 위험이 존재합니다.

2021년 상반기말 기준 외화로 표시된 자산, 부채의 장부금액은 다음과 같습니다.

당사는 내부적으로 원화 환율 변동에 대한 환위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 2021년 상반기말 기준 각 외화에 대한 기능통화의 환율 5% 변동시 환율변동이 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

당사는 현재 환위험 헤지를 위한 별도의 조치를 취하지 않은 상태인 바, 환변동 위험을 헤지하기 위해 선물환 거래 등 헤지파생상품 계약 및 환변동보험계약 등 다각도로환위험 헤지 방안을 검토하고 있습니다. 그러나 신고서 제출일 현재 당사는 환율위험에 노출되어있는 상태로 특히 원/달러화 환율이 변동함에 따라 당사의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

증권신고서 제출일 현재 당사의 연결 대상 종속기업으로 SUZHOU Syswork. Co.,Ltd 가 존재합니다. 당사는 클린룸 제어시스템 및 BLDC모터 등의 제조 및 판매업을 영위하고 있으며, SUZHOU Syswork. Co.,Ltd의 경우 당사에서 제조한 클린룸 제어시스템 및 BLDC모터 제품을 수입 후 최종 조립하여 중국 현지 업체에 판매하는 판매법인 역할과 함께 현지의 저렴한 원재료 매입 역할을 수행하고 있으며, 2020년 BLDC모터 생산라인까지 구축하며 현지 생산공장으로서의 역할을 수행하고 있습니다.

당사 제품의 최종 수요처가 되는 반도체 및 디스플레이 전자산업은 개인용 PC와 노트북에 이어 MP3 플레이어, 디지털 카메라, 평면TV 및 최근의 스마트폰, 태블릿PC에 이르기까지 그 성장 동인은 지속적으로 변동하고 있으나, 향후에도 전기자동차, 웨어러블 기기 등 새로운 성장동인의 등장으로 전반적인 성장세는 장기간 지속될 것으로 전망됩니다.

특히, 중국 반도체 시장의 경우 향후 대규모 설비투자가 예상됩니다. 중국의 경우 세계 최대 반도체 시장임에도 해외의존도가 높고, 미중 무역분쟁 장기화의 영향으로 선진국 소재 반도체 제조업체와의 M&A 추진에 어려움이 예상됨에 따라서 중국 정부는 자국 산업의 육성을 추진하며 자체 생산역량을 강화하고 있습니다. '중국제조 2025'에 따르면 2025년까지 반도체 자급률 목표치는 70%로 수립하였으며, 이를 위한 국가반도체산업투자기금 조성, 상장특례제도 등 정부차원의 정책 지원을 확대하였습니다. 다만 미국의 특허 소송이나 장비반입 금지 조치, 2020년 중국 반도체 기업(SMIC와 중국해양석유(CNOOC) 외 2곳) 거래 제한 기업 지정 등 글로벌 반도체 시장에서 중국의 입지가 중국 정부의 예상을 하회하자 국가 기반사업으로의 집중 성장을 위해 칭화유니, 훙신반도체(HSMC) 등의 국유화를 결정하였고 정부 주도의 반도체 산업 육성을 추진하고 있습니다. 한편 2021년 주요 반도체 기업 설비투자의 경우 코로나 19 장기화로 인한 경기 침체에도 불구하고 애플 제품 양산 등 반도체 수요 증가에 기인해 반도체 기업들의 생산능력 확보를 위한 대규모 투자가 예정되어 있습니다.

2021년 주요 반도체 기업 설비투자 전망

디스플레이 시장 역시, 2016년부터 이어진 중화권 업체들의 공격적인 투자흐름이 지속될 것으로 예상됩니다. 특히 중국 정부의 금융기관을 통한 금융지원, 정부 차원의 투자 등으로 설비투자 등에 소요되는 자금 조달에 유리한 상황입니다. 이에 중국 패널 업체들의 공급 확대가 지속되고 있으며, 최근에는 양적 성장에서 나아가 고사양 제품의 수요 증가에 따른 고부가가치 LCD 투자가 강화되며 BOE, TCL과기 등 중국 업체들의 생산 능력이 강화되고 있습니다. 2020년 12월 BOE는 중국 LCD 업체인 팬더의 청두 8.6세대 라인과 난징 8.5세대 LCD라인을 합병하며 생산시설을 확충하였고, TCL과기는 광정우에 t9 라인 건설 계획 발표, 삼성디스플레이 수저우 공장 지분 인수 등 공격적인 투자를 지속하고 있습니다. 중소형 OLED부문 역시, 중국 패널 업체들의 투자 확대 움직임이 앞으로도 계속될 전망입니다. 전 세계적인 중소형 OLED 투자 흐름에 BOE, EverDisplay, Tianma, Visionox 등의 중국 업체들 역시 발맞추고 있으며, 특히나 코로나19 극복을 위한 경기 부양책으로 정부 보조금을 통한 설비투자가 확대될 것으로 전망됩니다.

상기 기술한 바와 같이 중국내 반도체 및 디스플레이 산업의 투자 분위기는 당사의 종속기업인 SUZHOU Syswork에 우호적인 흐름입니다. 해당 자회사는 꾸준히 매출을 실현하고 있습니다. 2020년에도 반도체 산업의 투자 심리 회복 및 수요 개선와 신규 매출처에 기인해 전년 대비 매출이 증가했으나 259백만원의 순손실을 시현하였습니다. 그러나 2021년들어 반도체 업황 부진과 공장증설로 인하여 상반기 기준 736백만원의 매출과 552백만원의 순손실을 기록하였고, 자본이 일부 잠식된 상태입니다. 당사는 이를 개선하기 위해 중국 내 신규 매출처를 발굴하여 매출처 다양화에 노력하고 있으며, 생산능력 증대와 하반기 발주로 수익성이 개선될 것으로 기대하고 있습니다. 종속기업의 경우 연결재무제표에 직접 반영되고 있으므로 지분을 투자하고 있는 종속기업의 손익 등이 당사 연결재무제표에 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점에 유념하시기 바랍니다.

참고로, 당사의 연결 대상 종속기업에 대한 현황 및 최근 주요 재무정보는 다음과 같습니다.