정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2021년 06월 07일

3. 정정사항

(주1) 정정 전

(전략)

한편, 당사가 영위하는 석유화학산업은 나프타(Naphtha) 등 석유제품이나 천연가스를 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌 등의 올레핀과 벤젠, 자일렌 등 방향족 제품과 이들 기초유분을 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(폴리에스터, 나일론) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 기초소재 산업입니다. 이러한 석유화학산업의 기초 원재료는 나프타(납사, Naphtha)이며 분해설비(NCC, Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 LDPE/LLDPE(EVA포함), HDPE, PP 등의 합성수지 제품이 생산됩니다. 나프타는 국내 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 가격, 원유의 가격, 환율 등에 따라 구매가격의 변동이 발생할 수 있습니다. 특히 유가의 움직임에 따라 직접적인 영향을 받습니다. 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.

(후략)

(주1) 정정 후

(전략)

한편, 당사가 영위하는 석유화학산업은 나프타(Naphtha) 등 석유제품이나 천연가스를 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌 등의 올레핀과 벤젠, 자일렌 등 방향족 제품과 이들 기초유분을 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(폴리에스터, 나일론) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 기초소재 산업입니다. 이러한 석유화학산업의 기초 원재료는 나프타(납사, Naphtha)이며 분해설비(NCC, Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 LDPE/LLDPE(EVA포함), HDPE, PP 등의 합성수지 제품이 생산됩니다.

당사의 주요 원재료인 BPA는 나프타를 분해하여 생긴 프로필렌과 벤젠을 반응시켜 나온 페놀을 다시 한 번 가공하여 생산하고, ECH 또한 나프타 분해의 부산물인 프로필렌과 염소를 반응시켜 생산합니다. 따라서 당사의 주요 원재료인 BPA와 ECH는 나프타 가격에 큰 영향을 받습니다. 원유를 정제해서 나오는나프타의 가격이 원유 가격과 유사하게 변동되는 특성을 감안하면, 당사의 주요 원재료 가격에 직접적인 영향을 주는 원유가격의 추세를 주기적으로 관찰할 필요성이 있습니다. 유가와는 별도로, 전방산업의 투자 확대와 풍력 발전 시장과 같은 새로운 업종에서의 수요 증가, 설비 보수 혹은 증설로 인한 수요와 공급의 증감 등 당사의 주요 원재료 가격은 원유가격 뿐만아니라 여러 외부 요인에 복합적인 영향을 받습니다.

나프타는 국내 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 가격, 원유의 가격, 환율 등에 따라 구매가격의 변동이 발생할 수 있습니다. 특히 유가의 움직임에 따라 직접적인 영향을 받습니다. 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.

(후략)

(주2) 정정 전

(전략)

하지만 2019년 3월 중국 장쑤성 내 타 업체 공장 폭발 사고 발생에 따라, 장쑤성 쿤산시는 구역 내 모든 화학 공장 및 금속 가공 공장에 대한 안전검사를 실시하였고 구역 내 국도화공(쿤샨)유한공사를 포함한 140여개 공장에 대해 시정 명령과 함께 시정 기간 동안 생산 중단 명령을 통보하였습니다. 이에 따라 국도화공(쿤샨)유한공사는 공장 가동이 중단되었으며 2019년 04월 19일 쿤산시로부터 시정 명령에 대한 조치가 완료되었다는 통보를 받았으나, 공장 재가동 승인에 대한 쿤산시의 행정 절차 수립이 아직 완료되지 않았다는 이유로 공장 재가동 승인이 지연되었습니다. 국도화공(쿤산)유한공사는 제품 재고와 당사에서 생산한 제품을 공급 받아 영업활동을 하였으나 현지 공장은 2019년 9월 16일부터 재가동되었으며, 이에 따라 동사의 2019년 매출액은 3,158억원, 당기순이익은 47억원으로 전년 동기 대비 각각 34.8%, 71.1% 감소하며 실적이 악화되었습니다. 이후 2020년 2월에는 중국 지방 정부가 신종 코로나바이러스 확산 방지를 위해 현지 공장 생산 중단을 요청함에 따라, 2020년 2월 10일부터 20일까지 동사의 현지 공장 생산이 중단되었습니다. 동사는 2020년 2월 21일부터 공장을 재가동하였으나, 2020년 10월 31일 공장 화재로 인한 생산 중단 여파 등으로 인해 2020년 매출액 및 당기순이익은 각각 3,558억원 및 134억원을 기록하였습니다. 2020년 실적은 2019년 대비 개선된 모습을 보이고 있으나 정상적으로 공장이 가동되던 2018년과 비교할 경우 여전히 감소한 모습을 보이고 있습니다. 이와 관련하여 기타 자세한 사항은 2019년 9월 16일, 2020년 2월 21일 및 2020년 11월 5일 공시된 당사의 '기타경영사항(자율공시)(종속회사의주요경영사항)' 공시 내용을 확인하시기 바랍니다.

(후략)

(주2) 정정 후

(전략)

하지만 2019년 3월 중국 장쑤성 내 타 업체 공장 폭발 사고 발생에 따라, 장쑤성 쿤산시는 구역 내 모든 화학 공장 및 금속 가공 공장에 대한 안전검사를 실시하였고 구역 내 국도화공(쿤샨)유한공사를 포함한 140여개 공장에 대해 시정 명령과 함께 시정 기간 동안 생산 중단 명령을 통보하였습니다. 이에 따라 국도화공(쿤샨)유한공사는 공장 가동이 중단되었으며 2019년 04월 19일 쿤산시로부터 시정 명령에 대한 조치가 완료되었다는 통보를 받았으나, 공장 재가동 승인에 대한 쿤산시의 행정 절차 수립이 아직 완료되지 않았다는 이유로 공장 재가동 승인이 지연되었습니다. 국도화공(쿤산)유한공사는 제품 재고와 당사에서 생산한 제품을 공급 받아 영업활동을 하였으나 현지 공장은 2019년 9월 16일부터 재가동되었으며, 이에 따라 동사의 2019년 매출액은 3,158억원, 당기순이익은 47억원으로 전년 동기 대비 각각 34.8%, 71.1% 감소하며 실적이 악화되었습니다. 이후 2020년 2월에는 중국 지방 정부가 신종 코로나바이러스 확산 방지를 위해 현지 공장 생산 중단을 요청함에 따라, 2020년 2월 10일부터 20일까지 동사의 현지 공장 생산이 중단되었습니다. 동사는 2020년 2월 21일부터 공장을 재가동하였으나, 2020년 10월 31일 공장 화재로 인한 생산 중단 여파 등으로 인해 2020년 매출액 및 당기순이익은 각각 3,558억원 및 134억원을 기록하였습니다. 2020년 실적은 2019년 대비 개선된 모습을 보이고 있으나 정상적으로 공장이 가동되던 2018년과 비교할 경우 여전히 감소한 모습을 보이고 있습니다. 동사는 화재 이후, 전문가의 조사를 통한 사고 요인 분석 및 설비 보완작업을 진행하였으며, 중국 정부와 재가동에 대한 협의를 진행하여 왔습니다. 현재 6월내 부분 재가동을 목표로 중국 정부와 협상 중이며, 이후 전면 재가동을 위한 추가 설비 개선 작업을 진행 중입니다. 이와 관련하여 기타 자세한 사항은 2019년 9월 16일, 2020년 2월 21일 및 2020년 11월 5일 공시된 당사의 '기타경영사항(자율공시)(종속회사의주요경영사항)' 공시 내용을 확인하시기 바라며, 향후 중국 정부의 재가동 허가시 당사는 해당 내용을 즉시 공시할 예정입니다.

(후략)

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사서명_증권신고서_0621

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

국도화학_대표이사확인서_0607_증권신고서

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6 2항1호에 의거 당사와 한국투자증권(주)(이하 "대표주관회사"라 합니다.) 간에 주주배정후 실권주 일반공모에 대한 잔액인수 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 1,600,000주를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

발행가액은 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정증자 시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (舊)「유가증권 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제57조를 일부 준용하여 산정할 예정입니다.

■ 모집예정가액의 산출근거

본 증권신고서의 모집예정가액은 이사회결의일 직전 거래일(2021년 06월 04일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 나눈 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가, 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 하며 호가단위 미만은 절상합니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항

※ 무상증자에 관한 사항

당사는 2021년 06월 07일 개최된 이사회에서 무상증자를 결의하였으며, 2021년 08월 20일을 무상증자 신주배정기준일로 하여 유상증자 후 주주명부에 기재된 주주(자기주식 제외)에 대하여 소유주식 1주당 0.2270686557주의 비율로 신주를 무상으로 배정하는 증자를 시행할 예정입니다. 금번 유상증자로 인해 발행되는 신주의 경우에도 자동적으로 무상증자에 참여하여 신주를 받을 수 있는 권리가 발생하게 됩니다.

2. 공모방법

▶  구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

■ 확정 발행가액 산정

「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-18조에 의거 주주배정 증자시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가격을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (舊) 「유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정」 제57조의 방식을 일부 준용하여 아래와 같이 산정합니다. 다만,「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」제165조의6 및「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-15조의2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우, 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다(1차 발행가액, 2차 발행가액, 확정발행가액 산정 시 호가 단위 미만은 호가 단위로 절상함). 단, 확정발행가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

(1) 1차 발행가액 산정 : 신주배정기준일(2021년 07월 09일)전 제3거래일(2021년 07월 06일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용하여 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액(1차 발행가액)으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

▶ 1차 발행가액 = [기준주가 x (1-할인율)] / [1+(증자비율 x 할인율)]

(2) 2차 발행가액 산정 : 구주주 청약개시일(2021년 08월 11일) 전 제3거래일(2021년 08월 06일)을 기산일로 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 2차 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용하여 아래의 산식에 의하여 산정한 발행가액(2차 발행가액)으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

▶ 2차 발행가액 = 기준주가 x [1 - 할인율]

(3) 확정 발행가액: 확정발행가액은 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165조의6(주식의 발행 및 배정 등에 관한 특례) 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-15조의2(실권주 철회의 예외 등)에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 구주주 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상함)

▶ 확정발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가의 60%}

※ 일반공모 발행가액은 구주주 청약시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.

(4) 최종 발행가액은 구주주 청약 초일(2021년 08월 11일)전 3거래일(2021년 08월 06일)에 확정되어 2021년 08월 09일에  금융감독원 전자공시시스템 및 당사의 인터넷 홈페이지(http://www.kukdo.com)에 공시될 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

① 우리사주조합 청약 : 우리사주조합장 명의로 청약사무 취급처(대표주관회사인 한국투자증권(주)의 본ㆍ지점)에서 에서 일괄 청약합니다.

② 구주주 청약(신주인수권증서 보유자 청약) : 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 주주(기존 "실질주주". 이하 "일반주주"라 합니다.)는 주권을 예탁한 증권회사의 본·지점 및 대표주관회사의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 명의개서대행기관 특별계좌에 주식을 가지고 있는 주주(기존 "명부주주". 이하 "특별계좌 보유자"라 합니다.)는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 대표주관회사의 본, 지점에서 청약할 수 있습니다. 청약 시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

③ 초과청약 : 신주인수권증서 청약을 한자에 한하여 신주인수권증서 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때, 신주인수권증서 청약 한도주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

a. 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 + 초과청약한도 주식수

b. 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한 신주인수권 증서의 수량

c. 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 * 초과청약 비율(20%)

④ 일반공모 청약 : 고위험고수익투자신탁, 일반청약자는 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」의 규정에 의한 실명자이어야 하며, 청약사무 취급처에 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 고위험고수익투자신탁, 일반청약자의 청약 시, 각 청약처별로 다중청약은 가능하나, 한 개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구의 경우 하나의 집합투자기구를 하나의 청약자로 보며, 집합투자기구별로 1건에 한해 청약이 가능합니다. (단, 동일한 집합투자기구라도 운용주체(집합투자업자)가 다른 경우에는, 운용주체별로 청약할 수 있습니다.) 고위험고수익투자신탁은 청약 시, 청약사무 취급처에 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제2조 제18호에 따른 요건을 충족하고, 제9조 제4항에 해당하지 않음을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다.

⑤ 청약은 청약주식의 단위에 따라 할 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고, 청약사무취급처는 그 차액을 납입일에 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 않습니다.

⑥ 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제 132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.

⑦ 청약한도
a. 우리사주조합원의 청약단위는 1주로 하며, 우리사주조합원의 청약한도는 우리사주조합에 배정된 주식수로 합니다.
b. 구주주의 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.2350207763주를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단, 1주 미만은 절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식수(또는 자기주식신탁)의 변동 등으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다. (단, 1주 미만은 절사한다.)
c. 일반공모 청약자의 청약한도는 일반공모 총 공모주식 100% 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 간주합니다.

⑧ 기타
a. 일반공모 배정을 함에 있어 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다. 단, 구주주가 신주배정비율에 따라 배정받은 주식을 청약한 후 일반공모에 참여하는 경우에는 금지되는 이중청약이 있는 경우로 보지 않습니다. 단, 동일한 집합투자기구라도 운용주체(집합투자업자)가 다른 경우는 예외로 합니다.
b. 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.
c. 청약자는 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」에 의거 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.
d. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제180조의4 및 같은 법 시행령 제208조의4제1항에 따라 2021년 06월 08일부터 2021년 08월 06일까지 공매도를 하거나 공매도 주문을 위탁한 자는 금번 모집(매출)에 청약할 수 없으며, 이를 위반하여 주식을 취득할 경우 같은 법 제429조의3제2항에 따라 과징금이 부과될 수 있습니다. 다만 모집(매출)가액의 공정한 가격형성을 저해하지 않는 경우로서 같은 법 시행령 제208조의4제2항 및 「금융투자업규정」 제6-34조에 해당할 경우에는 예외적으로 주식 취득이 허용됩니다.

(3) 청약취급처

(4) 청약결과 배정방법

① 우리사주조합 청약 : 총 공모주식의 20.0%에 해당하는 320,000주를 우리사주조합에게 우선 배정하되, 배정범위 내에서 청약한 수량 만큼 배정합니다.

② 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 : 보유하고 있는 신주인수권증서 수량 범위 내에서 청약한 주식수에 따라 배정합니다.

③ 초과청약 : 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주가 있는 경우, 실권주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며, 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다. (단, 초과청약 주식수가 실권주에 미달한 경우 100% 배정)

(i) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 + 초과청약한도 주식수

(ii) 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한 신주인수권 증서의 수량

(iii) 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 X 초과청약 비율(20%)

④ 일반공모 청약 : 상기 구주주 청약(초과청약 포함) 결과 발생한 미청약주식 및 단수주는 다음과 같이 대표주관회사가 일반에게 공모하되, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 제2항 제3호에 따라 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 5%를 배정하며(다만, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 제2항 제3호· 제6호에 해당할 경우 해당 고위험고수익투자신탁 자산총액의 100분의 20(공모의 방법으로 설정·설립된 고수익고위험투자신탁은 100분의 10)이내의 범위에서 공모주식을 배정하여야 함. 이 경우 자산총액은 해당 고위험고수익투자신탁을 운용하는 기관투자자가 제출한 자료를 기준으로 함), 나머지 95%에 해당하는 주식은 개인청약자 및 기관투자자에게 구분 없이 배정합니다. 고위험고수익투자신탁에 대한 공모주식 5%와 개인투자자 및 기관투자자에 대한 공모주식 95%에 대한 청약경쟁률과 배정은 별도로 산출 및 배정합니다. 다만, 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 제3항에 따라 어느 한 그룹만 청약미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다.

(i) 일반공모에 관한 배정수량 계산시 "대표주관회사"의 "총청약물량"("대표주관회사"가 일반공모 방식으로 접수를 받은 "청약물량"의 합을 말한다)을 "일반공모 배정분" 주식수로 나눈 청약경쟁률에 따라 "대표주관회사"의 각 청약자에 배정하는 방식으로 합니다.

(ii) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약자의 청약주식수가 일반공모 배정분을 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최대청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최고청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 "대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정합니다.

(iii) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약자의 청약주식수가 일반공모 배정분에 미달하는 경우에는 청약주식수대로 배정합니다. 배정결과 발생하는 잔여주식은 "대표주관회사"가 자기계산으로 인수합니다.

(iv) 단, "대표주관회사"는 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제9조 제2항에 의거 "고위험고수익투자신탁" 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 5,000주 이하(액면가 5,000원 기준)이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 청약자에게 배정하지 아니할 수 있습니다. 이 경우 "대표주관회사"가 잔여주식을 자기 계산으로 인수합니다.

(5) 투자설명서 교부에 관한 사항

- 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 국도화학(주) 및 대표주관회사가 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

- 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자께서는 (「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외) 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

- 투자설명서 수령거부 의사 표시는 서면, 전화·전신·FAX, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부 방법 및 일시

② 확인절차
a. 우편을 통한 투자설명서 수령시
- 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
- HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
- 주주배정 유상증자 경우 유선청약이 가능합니다. 유선상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

b. 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

c. 홈페이지 또는 HTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

③ 기타
a. 금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 대표주관회사의 본ㆍ지점 방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 대표주관회사의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 한편, 일반공모 청약시 투자자께서는 대표주관회사의 본ㆍ지점에 방문하여 투자설명서 인쇄물을 수령하시거나 대표주관회사의 홈페이지에서 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 다운로드 받으시는 2가지 방법으로 투자설명서를 교부받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부 받으실 경우, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

b. 구주주 청약시 대표주관회사 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법
- 해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권 유통에 관한 사항
- 주권유통개시(예정)일: 2021년 09월 01일 (2019년 9월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 증권계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통이 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항
- 청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다. 일반공모 총 청약주식수(기관투자자 포함)가 일반공모주식수를 초과하여 청약증거금이 발생한 경우, 그 초과 청약증거금은 2021년 08월 19일부터 해당 청약사무 취급처에서 환불합니다.

(8) 주금납입장소 : 하나은행 구로디지털단지지점

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제165의 6조 3항 및 「증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정」 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 금번 유상증자시 신주인수권증서는 전자증권제도 시행일(2019년 09월 16일) 이후에 발행되고 상장될 예정으로 전자증권으로 발행됩니다. 주주가 증권사 계좌에 보유하고 있는 주식(기존 '실질주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 증권사 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존 '명부주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

(3) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 대표주관회사인 한국투자증권(주)로 합니다.

(4) 신주인수권증서 매매 등

① 금번 유상증자시 신주인수권증서는 전자증권제도 시행 이후에 발행되고 상장될 예정으로 실물은 발행 되지 않고 전자증권으로 등록발행됩니다. 주주가 증권사 계좌에 보유하고 있는 주식(기존 '실질주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 증권사 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존 '명부주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

② 신주인수권증서를 매매하고자 하는 주주는 신주인수권증서를 예탁하고 있는 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자 계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법

신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 및 한국투자증권(주)의 본ㆍ지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(6) 신주인수권증서의 상장

당사는 금번 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2021년 07월 28일부터 2021년 08월 03일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2021년 08월 04일에 상장폐지될 예정입니다. 「유가증권시장 상장규정」 제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "신주인수권증서의 상장폐지기준"에 따라 주주청약 개시일 5거래일 전에 상장폐지되어야 합니다.

(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항

당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과 협의된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

① 상장방식 : 전자등록발행된 신주인수권증서 전부를 상장합니다.

② 일반주주의 신주인수권증서 거래

③ 특별계좌 소유주(기존 '명부주주')의 신주인수권증서 거래
a. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후 금번 유상증자 청약 참여 또는 신주인수권증서의 매매가 가능합니다.
b. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 신주인수권증서의 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 이전 없이 대표주관회사의 본ㆍ지점에서 직접 청약하는 방법으로도 금번 유상증자에 청약이 가능합니다. 다만 신주인수권증서의 매매는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후에만 가능하므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

라. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사 과정에서 일부 내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자 시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

(5) 본 증권신고서의 예정 모집가액은 확정되어 있는 것은 아니며, 청약일 3거래일 전에 확정 발행가액을 산정함으로써 확정될 예정입니다. 또한, 본 증권신고서의 발행예정금액은 추후 주당 발행가액이 확정되는 내용에 따라 변경될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

1. 액면금액

2. 주식의 발행 및 배정에 관한 사항

3. 의결권에 관한 사항

4. 배당에 관한 사항

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

[가. 거시경제 환경 변화 관련 위험]

석유화학제품은 자동차, 건설, 전자, 섬유 등 다양한 산업의 기초소재로 쓰이며, 실생활에 밀접한 관련이 있는 생필품의 주요 원료로 사용되고 있습니다. 이러한 특성상 석유화학산업은 전방산업의 경기에 민감하게 반응하며, 국내외 경기 변동에 직접적인 영향을 받고 있습니다. 다만, 동 산업에 영향을 미치는 전방산업이 전 산업에 걸쳐있어, 경기 하락 시 타 산업보다 침체 정도가 분산되는 모습을 나타내고 있습니다.

당사의 주요 제품인 에폭시의 경우 도료 분야에서는 선박, 자동차, 콘테이너 등의 중방식 도료와 제관도료, PCM용도료, 기타 산업용도료로 응용되고 있으며  전기/전자분야에서는 PCB(인쇄회로기판), EMC(반도체봉지제), ABS수지, 성형재, Transformer 절연재 등으로 사용되고 있고 토목/건축분야에서는 특수 Floor코팅재, 방수재, Sealant등으로 사용되고 있습니다. 최근에는 정보통신기술의 발달과 더불어 에폭시수지의 사용 용도 및 수요가 꾸준히 늘어나고 있는 추세이며 복합소재분야에서 풍력블레이드용과 우주항공분야, 정보통신분야에 응용되어 사용되고 있어 이에 따른 매출처의 다양화가 예상됩니다.

전방산업의 수요가 분산되어 있는 가운데 수요처별로 경기변동의 영향이 다소 상이하게 나타남에 따라 일반적으로 에폭시 수지의 수요 증가는 GDP 성장률과 유사한 수준으로 형성됩니다. 한국은행이 2021년 05월 발표한 경제전망보고서에 따르면 국내 경제성장률은 2020년 -1.0%의 역성장을 기록한 이후 2022년까지는 지속적으로 회복세를 시현할 것으로 전망하였습니다. 2020년의 경우 전세계적으로 코로나19의 확산으로 경기불황이 지속되며 역성장을 기록하였습니다. 이후 백신이 보급되기 시작하고, 주요국가에서 백신 접종률의 상승과 함께 코로나19 확진자수 증가세가 안정화 되기 시작하면서 글로벌 경기가 개선되고 있습니다. 이에 따라 한국은행은 수출과 투자를 중심으로 회복세를 이어가겠으나, 민간소비 개선 지연으로 회복속도는 완만할 것으로 예상하며 2021년 4.0%, 2022년 3.0% 수준의 경제성장률을 전망하였습니다. 설비투자는 IT부문의 견조한 증가세가 이어지고 비IT부문도 완만하게 개선되면서 회복흐름을 지속할 것으로 전망하였습니다. 상품수출은 글로벌 경기개선, 반도체 수요 회복 등에 힘입어 양호한 흐름을 이어갈 것으로 전망하였습니다. 그러나 향후 코로나19 전개양상 및 백신보급 상황 등에 따라 성장경로의 불확실성이 높은 상황입니다.

한편, 2021년 04월 발표된 국제통화기금(IMF)의 '세계경제전망'에 따르면, 2021년 세계 경제성장률을 6.0%, 2022년 4.4%로 전망했습니다. 이는 코로나19 백신 및 치료제 보급 확대로 2021년 2분기 경기회복 모멘텀이 강화될 것으로 전망한 것으로 2021년 1월 전망치였던 각각 5.5%에서 0.5%p 상향, 4.2%에서 0.2%p 상향 조정하였습니다.

세계 각국에서 2020년말 백신 승인 및 접종이 개시되었으며, 한국, 미국, 일본 등의 3분기 GDP실적은 2021년 1월 전망을 크게 상회하였습니다. 경제지표의 호조, 추가 경기부양책에 힘입어 2020년 하반기 이후 성장률은 당초 예상을 상회하였으나, 코로나19의 재확산 및 국경 봉쇄, 백신 지연 등 부정적 요인 또한 상존하고 있습니다. 코로나19의 추가 확산 및 경제 정책의 불확실성으로 인한 하방 위험이 존재하나, 백신ㆍ치료제 보급이 성공적으로 이루어질 경우 2021년 하반기 추가 회복 가능성 또한 예상되고 있습니다.

이처럼 국제통화기금(IMF)이 전망한 주요국의 경제성장률이 대부분 상향 조정되었고, 한국은행 또한 경제성장률이 기존 전망치를 상회할 것으로 예상하는 등 코로나19 사태로 인한 글로벌 경기둔화의 회복세가 이어지고 있으나, 여전히 부정적 요인 또한 상존하고 있어 석유화학산업 및 그 전방산업의 수요에도 영향을 미칠 것으로 판단되며, 당사의 수익성 및 고객의 지불 능력에 영향을 미칠 수 있습니다. 당사가 영위하는 석유화학산업은 산업적 특성상 실생활과 밀접한 관련이 있어 경기 의존도가 높은 모습을 보이고 있습니다. 다만, 전방산업이 전 산업에 걸쳐 있음에 따라 경기 하락시 여타 산업에 비해 매출 하락 정도가 낮은 수준입니다. 그럼에도 불구하고 당사 제품의 글로벌 수요가 감소하거나 고객이 적시에 지불을 이행하지 못할 경우, 당사의 매출 및 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로, 투자자께서는 이러한 석유화학산업의 높은 경기 민감성과 경제의 하방리스크 요인을 충분히 숙지하시어 투자에 임해주시기 바랍니다.


[나. 조선/건설 경기 부진 관련 위험]

당사의 국내 에폭시 수요 중 조선업에 소요되는 에폭시 수요가 상대적으로 큰 편입니다. 에폭시수지는 선박의 파이프 라인 전용 코팅제, 선박 내부(군함)의 도막형 방수 및 바닥재, 갑판용 미끄럼 방지, 선박 및 기계등의 수리, 보수 접착제, 선박의 식당, 화장실 등의 바닥재, 선박설비의 마감 코팅제, 선박의 식수탱크 코팅제 등 다양한 부분에서 사용되고 있습니다.

토목ㆍ건축분야에서는 특수Floor코팅제, 방수제, Sealant 등에 에폭시수지가 지속적으로 사용되고 있습니다. 주요 에폭시수지 사용 부분은 공장/아파트 및 산업 시설의 방수 및 도막 바닥재, 콘크리트 흉관 지수 및 접착제, 석재, 세라믹, 목재 등 다용도 접착제, 수영장, 식수탱크, 콘크리트 관 등의 코팅제, 유리, 금속 등의 접착제, 하도용 코팅제 등 입니다.

한편, Polyol에 의해 만들어지는 폴리우레탄은 다른 플라스틱보다 고부가가치소재로서 자동차, 전자, 가구, 건축 등 주요 국가산업의 부품과 소재를 만드는데 사용되고 있으며 경질, 연질 및 CASE(Coating, Adhesive, Sealant, Elastomer)로 분류되어 산업 전반에 광범위하게 응용되고 있습니다. 경질우레탄은 건축분야에서 건물의 보온용 단열재 및 건축용 패널에 사용되며, 또한 LNG/LPG 등의 가스를 운반하는 선박에서 초저온의 가스를 보냉하기 위한 특수 목적의 보드제조에 사용되고 있습니다. 이렇듯 당사의 제품은 여러 산업, 특히 조선업과 건설 산업용 수요가 높은 비중을 차지하고 있어 조선 및 건설 산업의 영향을 많이 받고 있습니다. 당사는 완제품 판매가 아닌거래 업체(2차 가공사)에 제품을 판매하는 특성상 조선/건설 관련 제품이 당사 전체 매출의 과반 이상(도료 40%, 토목건축 15% 등)을 차지하고 있는 것으로 추정됩니다.

국내 조선산업의 경우 세계경제 침체, 저유가 지속, 선박 및 조선소 설비 공급과잉, 운임하락 등에 따라 2016년 신규 선박 수주 물량은 10년 내 최저수준으로 극심한 발주 침체를 보였습니다. 이에 현대중공업·삼성중공업·대우조선해양 등 소위 빅3 조선업체는 2015년 총 8조 5,000억여원 규모의 천문학적인 적자를 기록한 후 대대적인 구조조정에 돌입한 바 있습니다. 특히, LNG선은 미국의 셰일가스 생산 증대에 따른 LNG 수출과 호주, 아프리카, 러시아 등에서 진행되는 LNG 프로젝트 진행으로 2014년 LNG선의 발주가 급증하였으나, 저유가 지속에 따른 LNG 가격 하락으로 인해 신규 발주규모가 축소되었습니다. LNG 공급 과잉에 의한 운임 하락으로 신조 발주가 다소 지연되었으나, 2017년부터 지속된 중국의 LNG 수요 급증으로 공급과잉이 빠르게 해소되었고, 신규 LNG 도입 국가가 늘어남에 따라 단기 운송 수요가 급격히 증가하는 등 LNG 시장이 활성화되고 있어 LNG선 신조 시장은 강한 펀더멘탈을 바탕으로 발주가 진행되었습니다. 2020년 이후부터 강화된 환경규제 조치들은 이전에 발효된 규제에 비하여 공해가 심한 노후선에 대해 더욱 강경한 조치를 예고하고 있으며 이는 신조선 교체압력으로 작용하고있습니다. 2021년 들어서는 코로나19이전 수준으로 회복에 더하여 높은 상품교역증가율 전망에 힘입어 투자심리가 상승하며 1분기 수주량 및 건조량은 크게 증가하였습니다. 특히, 한국 조선사들이 높은 경쟁우위를 가지고 있는 대형 컨테이너선과 대형 유조선의 발주량이 늘면서 한국 조선사들의 1분기 수주 점유율이 52%까지 확대 되기도 하였습니다.

한국 조선업 선종별 수주량 추이

2021년 컨테이너선의 발주 추세는 하반기로 가면서 둔화될 것으로 예상되나 카타르 등의 LNG선 대량 발주가 남아있는 등 시장 수요 여건은 양호할 것으로 예상됩니다. 또한 유럽 해상환경규제 논의가 구체화되며 노후선 교체에 대한 압력은 점차 높아지면서 이러한 교체수요만으로도 신조선 시황에 대한 개선 기대감은 높은 편 입니다. 다만, 코로나19 회복 추세 및 여러 국가간 분쟁 등으로 인한 글로벌 경기 둔화 및 국제 유가 불안은 위험 요인은 여전히 존재하고 있습니다. 이처럼 수주환경 개선을 저해하는 요인이 상존하고 있으므로 전반적인 조선산업환경은 주의깊은 모니터링이 필요한 것으로 판단됩니다.

한편, 국내 건설경기는 관련하여 건설산업연구원이 발간한 2021년 03월 월간건설경제동향 보고서에 따르면 국내건설수주액은 2021년 03월 기준 19.6조원으로 전년동월대비 41.2% 증가 하였으며, 세부적으로 공공부문은 4조 5,056억원으로 전년동월대비 36.0% 증가, 민간부문은 15조 945억원으로 전년동월대비 42.9% 증가하였습니다. 이는 공공부문의 발전송배전,댐,철도 및 재개발,신규주택과 민간부문의 기계설치 및 공장창고 공사 수주호조 등에 기인한 것으로 판단됩니다. 코로나19 이후 경기반등 모멘텀 마련을 위해 상반기 역대 최고수준의 조기 재정집행과 주택시장 안정을 위한 정부의 주택공급 확대기조 등에 따라 상반기 건설수주 증가세와 그에 따른 건설투자 지표 회복세가 예상됩니다. 다만, 국제유가 상승, 착공현장 증가에 따른 원자재 가격급등 및 수급불안의 요인으로 공사현장 차질 우려는 있는 상황입니다.

최근 3년 월별 국내건설공사 수주 추이

증권신고서 제출일 현재, 코로나19로 인한 세계 경기 불황이 백신보급에 따라 회복세를 보이고 있으나, 코로나19 전개양상에 대한 불확실성은 여전히 존재하고 있습니다. 따라서 조선 및 건설업황의 양상 또한 불확실성을 내포하고 있으며 이는 당사 주요제품의 수요와 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.


[다. 유가로 인한 원재료 가격변동에 따른 수익성 저하 위험]

당사의 주요 제품인 에폭시 수지와 폴리올 수지의 경우 화학소재산업의 특성상 원재료비가 제조원가에서 차지하는 비중이 매우 높습니다. 당사의 경우 제조원가 대비 원재료비가 차지하는 비중은 90%에 달하고 있습니다. 이로 인해 원재료비 변동에 의해 영업실적이 좌우되고 있는 상황입니다. 당사는 에폭시 수지의 주 원료인 BPA와 ECH 등을 전량 외부에서 조달하고 있습니다. '큐멘 →페놀 → BPA→ 에폭시 수지'로 이어지는 생산 체제를 구축하고 있는 경쟁사인 금호피앤비화학에 비해 수직계열화 수준이 부족한 상황입니다. 이로 인해 당사는  ECH는 롯데정밀화학(구, 삼성정밀화학), 솔베이케미칼 등에서, BPA는 LG화학과 금호피앤비화학 등에서 조달하고 있으며, 닛테츠케미컬 앤 머티리얼, 미쓰비시상사 등 해외업체를 통해서도 공급받음으로써 다변화된 원재료 공급처확보를 통해 미흡한 생산수직계열화 수준을 보완하고 있으며, 국내 수위의 시장지위를 기반으로 일정 수준의 가격전가력을 보유함에 따라 수익성을 비교적 안정적으로 유지하고 있습니다. 그러나 BPA, ECH등의 에폭시수지 주요 원재료의 가격변동성은 높은편이며, 원재료 공급자들의 생산 물량 조절과 정기 보수 등으로 인해 원재료 공급량이 감소하여 원재료 가격이 변동할 경우 당사의 수익성에도 영향을 미칠 수 있습니다.

bpa가격 및 스프레드 추이

ech가격 및 스프레드 추이

에폭시 수지의 주 원재료 중 하나인 BPA가격은 2020년부터 꾸준히 상승하다 최근 2021년 들어 급격한 상승세를 보이고 있습니다. 주요 원재료의 가격 상승으로 에폭시 판매 가격에서 원료인 BPA의 가격을 뺀 금액인 '스프레드'가 축소된다면 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 마찬가지로 주 원재료 중 하나인 ECH가격의 경우도 2017년 부터 2019년 까지 수차례 높은 등락폭을 보이고 있으며, 2021년 들어서급격한 상승세를 보이고 있습니다. 이는 코로나19 영향으로 글로벌 경기 불황으로  그 동안 부진했던 조선, 건설 등 전방산업의 수요 회복으로 인한 것으로 판단되며,  향후 추가적인 글로벌 경기회복과 하반기 미국 인프라 투자 본격화는 원자재 가격의 추가 상승을 이끌 전망입니다. 이에따라 최근 에폭시 스프레드는 2020년 평균 935.7 달러/톤에서 2021년 들어 꾸준히 상승하며 2021년 5월 평균 1,762.5 달러/톤으로 2020년 평균 스프레드 수준과 비교해 1.88배 상승하며 높은 변동성을 보이고 있습니다.  에폭시 수급 상황과 원재료 가격 변동에 대한 주기적인 관찰이 필요하며 에폭시 스프레드 추이는 다음과 같습니다.

에폭시스프레드추이

제품생산에 필요한 주요 원재료로 EPOXY수지 부문에서는 BPA, ECH, TBBA 등이 사용되고 있으며, POLYOL수지 부문에서는 PO, EO 등이 사용되고 있습니다. 이 원재료는 국내의 LG화학, 롯데정밀화학 등에서 조달하고 있으며, 해외에서는 일본, 중국, 미국, 이스라엘, 대만 등에서 조달하고 있습니다. 당사의 주요 원재료 등의 가격변동 추이는 다음과 같습니다.

한편, 당사가 영위하는 석유화학산업은 나프타(Naphtha) 등 석유제품이나 천연가스를 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌 등의 올레핀과 벤젠, 자일렌 등 방향족 제품과 이들 기초유분을 원료로 합성수지(플라스틱), 합성섬유(폴리에스터, 나일론) 원료, 합성고무 및 각종 기초 화학제품을 생산하는 기초소재 산업입니다. 이러한 석유화학산업의 기초 원재료는 나프타(납사, Naphtha)이며 분해설비(NCC, Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초 유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 LDPE/LLDPE(EVA포함), HDPE, PP 등의 합성수지 제품이 생산됩니다.

당사의 주요 원재료인 BPA는 나프타를 분해하여 생긴 프로필렌과 벤젠을 반응시켜 나온 페놀을 다시 한 번 가공하여 생산하고, ECH 또한 나프타 분해의 부산물인 프로필렌과 염소를 반응시켜 생산합니다. 따라서 당사의 주요 원재료인 BPA와 ECH는 나프타 가격에 큰 영향을 받습니다. 원유를 정제해서 나오는나프타의 가격이 원유 가격과 유사하게 변동되는 특성을 감안하면, 당사의 주요 원재료 가격에 직접적인 영향을 주는 원유가격의 추세를 주기적으로 관찰할 필요성이 있습니다. 유가와는 별도로, 전방산업의 투자 확대와 풍력 발전 시장과 같은 새로운 업종에서의 수요 증가, 설비 보수 혹은 증설로 인한 수요와 공급의 증감 등 당사의 주요 원재료 가격은 원유가격 뿐만아니라 여러 외부 요인에 복합적인 영향을 받습니다.

나프타는 국내 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 가격, 원유의 가격, 환율 등에 따라 구매가격의 변동이 발생할 수 있습니다. 특히 유가의 움직임에 따라 직접적인 영향을 받습니다. 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.

2014년말 유가 추이를 살펴보면 세계경제의 완만한 흐름과 지정학적 불확실성의 약화, OPEC(석유수출국기구)의 감산 협의 실패, 셰일가스 공급이 확대된 상태에서 경기 침체 지속 등으로 수요가 감소하여, 급격히 하락하였습니다. 2015년 1분기 유가는 2014년부터 공급 과잉이 지속되는 가운데, 미 한파에 따른 난방유 수요 증가, 사우디 등 아랍 연합군이 예멘 반군을 공습하는 등 중동지역 지정학적 리스크 확대 등의 상승 요인과 미 Fed의 기준 금리 조기 인상 전망 등 하락 요인이 공존하며 높은 변동성을 나타내었습니다. 이후 2016년 1월 16일 이란에 대한 경제제재가 공식적으로 해제된 이후 유가는 공급량 증가에 대한 우려로 2016년 1월 16일 WTI 기준 $26.21/bbl까지 하락하였습니다. 그러나 지속되는 저유가로 인한 주요 산유국들의 재정적자 심화에 따른 원유 생산 동결 기대, 미국연방준비제도 기준금리 동결로 인한 달러 약세 등으로 인해 유가는 한 달여 만에 약 50% 상승, $41.52/bbl까지 회복했습니다. 2016년 상반기까지 상승세를 이어오던 국제 유가는 6월말 이후 OPEC 원유 생산량 증가에 따른 공급과잉 심화 우려로 8월까지 하락하는 모습을 보였으나 일부 산유국의 생산량 합의 및 OPEC 회원국간 비공식 회담 개최 가능성 보도로 다시 급등하였습니다.

2017년 들어서도 1월부터 OPEC과 비OPEC의 감산 합의가 시행된 가운데 감산 참여국들이 합의를 충실하게 이행하면서 공급과잉이 해소될 것이라는 기대감이 3월 초까지 유가를 지지하며 배럴당 50달러를 상회했습니다. 실제로 1월 OPEC 산유량은 전월 대비 89만 b/d 감소하면서 감산 이행률이 무려 93%에 육박(과거 감산 합의 당시 OPEC의 감산 이행률은 60%수준)했습니다. 그러나 계절적 요인으로 인해 미국 원유 재고가 사상 최대치를 경신하고, 사우디 에너지장관이 OPEC의 감산 이행으로 인해 미국 셰일오일의 생산량이 증가할 것에 대한 경계심을 내비치며 3월 초부터 유가는 하락세로 반전, 배럴당 50달러를 하회했습니다. 이후 유가는 리비아에서 발생한 예상치 못한 공급 차질, 셰일오일 생산량 증가 등 연이어 발생하는 호재와 악재에 배럴당 50달러 전후로 등락을 거듭하다가 상반기 말 배럴당 42달러까지 하락했습니다. 2018년 1월 중에는 중동 정치상황에 대한 불안과 OPEC 및 러시아의 감산합의에 따른 원유재고 감소 등으로 브렌트유 기준 배럴당 70달러 선을 넘어서 2014년 12월 이후 3년여 만에 최고 수준을 보였으며, 브렌트유 기준 국제유가는 2018년 1월 평균 69.08달러/배럴을 기록하였습니다.

이후 금융시장 변동성 확대에 따른 위험자산 투자분위기 위축, 원유 생산 및 재고 증가 등의 영향으로 2018년 2월 평균 브렌트유는 65.73달러/배럴로 소폭 하락하였습니다. 일시적인 조정 이후 OPEC 회원국들의 감산 이행률 지속 상승 및 글로벌 경기호조에 따른 원유 수요 강세에 따라 주춤했던 유가는 다시 반등하였습니다. 5월 초 트럼프 대통령이 OPEC 내 3위 원유 생산국인 이란과의 핵협상 파기를 선언함에 따라, 공급 차원에서 우려가 확산되며 유가 상승 추세는 지속되며 브렌트유 기준 79.8달러/배럴 수준까지 상승하였으나 5월 말 사우디 및 러시아의 증산 가능성 제기로 인해 조정을 받으며, 6월 중순에는 브렌트유 기준 73달러 수준까지 하락하였습니다. 2018년 6월에는 시장 예상치에 못 미치는 OPEC의 증산규모, 미국의 전세계에 대한 이란산 원유 수입 중단 요청, 리비아 내전에 따른 생산 차질로 인해 공급측 가격 인상 압력이 강화됨에 따라 단기 급등하며, 브렌트유 기준 배럴당 79달러 수준을 기록하였습니다.

2018년 4분기 들어서는 OPEC이 이란 제재를 앞두고 공급을 확대하기로 결정하였으나 미국이 이란에 대한 제재를 완화적으로 도입하면서 시장내 공급 과잉 우려가 높아진 가운데, 미중 무역분쟁 장기화에 따른 여파로 미국을 비롯한 글로벌 경기 둔화 우려가 본격화 되고 세계원유시장의 주요 소비국인 중국의 경기마저 둔화 추세가 뚜렷해짐에 따라 수요 위축 우려가 겹쳐 국제유가는 급격한 하락세를 보였습니다. 반면, 2019년 들어 예상치를 하회한 미국의 원유 재고로 인해 국제유가는 반등하기 시작하였으며, 미중 무역전쟁에 대한 우려 및 완화 기대감 등으로 배럴당 60~70달러 수준에서 등락을 반복하고 있습니다. 2019년 11월 초 사우디아라비아의 국영석유기업인 Saudi Aramco가 상장계획을 발표하여 중동 산유국의 원유 공시가격인 OSP(Official Selling Price)가 상승했으며, Saudi Aramco가 사우디 타다울 증권거래소에서 거래되기까지 Aramco의 상장에 대한 기대감으로 유가가 상승하여 2019년 12월 13일 WTI는 60달러/배럴을 돌파하기도 했습니다. 여기에 더해, 2019년 12월 중 미국과 중국의 무역갈등 해소 공식 합의가 발표된 이후 글로벌 경기 회복 기대감으로 유가는 점진적인 상승세를 보였습니다.

2020년들어 코로나19 확산으로 여행업 위축 등의 원유 수요가 둔화될 것이라는 전망이 나오면서 유가는 점진적 하락세를 보였습니다. 또한, 국제에너지기구(IEA)에서 발표한 2020년 상반기 평균 원유 수급 예상 수치가 일 100만 배럴 가량 초과 공급으로 시장에 알려지면서 2020년 2월 WTI는 40달러  후반까지 떨어졌습니다. 2020년 3월 사우디아라비아의 원유 증산과 판매가격 인하 소식으로 공급과잉에 대한 우려가 대두되며 원유가격이 급락하는 양상을 보였으며 WTI 가격은 3월말 장중 20달러 선이 무너지기도 하였습니다. 2020년 4월 9일에 열린 OPEC+ 회의에서 2020년 5월 1일부터 원유 생산량을 일 970만 배럴 감축하기로 잠정적으로 합의하였으며, 이후 중국에서 코로나 바이러스 사태가 일부 완화되며 유가는 다시 40달러 선을 회복하며 하반기까지 보합세를 이어갔습니다. 2021년초 부터 백신접종으로 인한 경기개선 기대감으로 국제유가가 상승 추세로 전환되었으며 4월 WTI 기준 61달러 수준을 기록하고 있습니다. 하지만 코로나 사태 재확산 및 경제 회복 속도 둔화 우려로 유가를 비롯한 세계 경제 지표의 불안정성이 다시 대두될경우 유가변동성이 심화될 수 있으니, 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

원유 및 나프타 가격 추이

[라. 환율변동에 따른 가격경쟁력 변동 관련 위험]

국내 에폭시 수지 시장의 성장률이 경제성장률의 침체와 최대 수요처인 도료분야에서의 선박 수주 감소 등에 따라 정체되고 있는 상황입니다. 이를 보완하기 위해 국내 에폭시수지 제조 업체들은 수출 시장을 기반으로 한 사업을 펼치고 있으며, 당사 역시 중국 시장 등에 진출하여 국내/외 에폭시 시장 지배력을 넓히고 있습니다.

2021년 1분기 기준 당사 매출 중 수출이 차지하는 비중은 약 67.56%정도(Local 수출 포함 시 약 72.30%) 이며, 아시아(중국등)지역이 주요 수출대상국 가운데 큰 비중을 차지하고 있습니다. 중국에 대한 수출은 IT, 선박용, 컨테이너용 에폭시 수지 판매가 대부분이며, 미국에 대한 수출은 금속표면 처리용, 냉장고케이스, 분체도료 등 다양한 용도의 에폭시 수지 제품이 수출되고 있습니다.

석유화학산업은 수출 비중이 높은 산업으로 환율이 수익성에 크게 영향을 미칩니다. 당사의 수출과 원재료 수입 규모를 감안할 때, 당사의 수익구조는 환율 변동과 밀접한 관련이 있습니다. 원/달러 환율은 2008년 금융위기 당시 급등하였으나 이후 등락을 반복하며 지속적인 하향 추세를 보였으며 2014년 하반기 이후 상승 국면을 보였습니다. 환율 상승은 당사에 원재료비 부담을 다소 가중시킬 수 있으나, 수출 비중이 높은 국내 석유화학산업의 특성상 수출 경쟁력이 강화되는 긍정적인 면이 존재합니다. 한편 2016년 11월 8일 미국 대선에서 예상과 달리 트럼프가 당선된 후 강 달러 현상이 심화되었습니다. 미국 경제의 성장세 개선과 트럼프 효과, 유가 반등, 선진국 중앙은행 간 통화정책 차별화 등의 영향으로 달러 인덱스는 5% 이상 상승하였으며, 대부분의 통화는 달러화 대비 약세가 전개되었습니다. 이후 원/달러 환율은 지속적으로 상승하여 2016년 12월 28일에는 1,205.30원을 기록하기도 하였습니다. 2016년 12월 28일 정점을 찍은 원/달러 환율은 트럼프의 대통령 취임일인 2017년 1월 20일에 가까워질수록 하락하는 모습을 보였습니다. 이는 대선 캠페인 과정에서 보호무역주의를 강조했던 트럼프가 취임 후, 그 수단으로 약 달러를 유도하려는 움직임을 보일 것이라는 시장의 기대감이 반영된 것으로 판단됩니다.

이후, 2017년 3월 13일 원/달러 환율은 1,158.20원을 기록한 뒤, 등락을 거듭한 끝에 하락세를 보이기 시작했으며, 2018년 4월 3일 종가 기준 원/달러 환율이 1,058.10원으로 2014년 이후 가장 낮은 수치를 기록하였습니다. 이는 트럼프 대통령의 세제 개혁안으로 예상되는 미국 재정적자 확대 우려로 전 세계적으로 달러화가 약세를 나타내는 동시에 중국 금리 인상에 따른 위안화 강세로 인하여 원화가 동반 강세를 나타냈으며, 2017년 12월 한국 수출이 전년 대비 8.9% 증가하는 등 수출경기 개선 흐름이지속되면서 원화가 강세를 보였기 때문으로 판단됩니다. 그러나 이후 원/달러 환율은 다시 상승 추세로 전환되었으며, 2018년 환율 급등은 중국이 위안화 가치를 지속적으로 낮추면서 원화가 위안화 약세에 연동되고 있는 반면 미국의 경우 증시가 강세를 보이는 동시에 금리도 상승세에 있어 강달러 환경이 조성되었기 때문인 것으로 판단됩니다. 이후 2019년에 들어 미중 무역분쟁 장기화와 미국 경기 침체, 기준금리 인하 전망이 예상되는 가운데 한일 무역분쟁 등 불안정한 국내외 상황으로 한국 기준금리는 1.75% → 1.50%로 인하되었고 미국 기준금리 역시 1.75~2.00%로 인하되었습니다. 이후 8월 일본의 화이트리스트 배제, 한미 연합훈련에 대응한 북한의 미사일 도발 등 불안정한 지정학적 상황이 시현되었으며, 2019년 10월 16일 개최된 금융통화위원회에서 한국은행은 향후 경제성장이 기존 전망을 밑돌고 수요 측면에서의 물가 상승 압력이 낮아진 점을 고려하여 기준금리를 0.25%p. 낮춘 1.25%로 조정하여 환율은 지속적인 상승세를 보였습니다.

2020년에 들어서는 중국 우한에서 시작된 코로나19의 미국 및 유럽 확산에 따라 프랑스, 스페인 등 유럽 주요국 및 미국이 국가비상사태 및 이동 제한 조치를 발표하여 글로벌 경기 하락 우려가 가시화되었으며, 당초 예상했던 바와 달리 유럽중앙은행(ECB)이 기준금리를 동결함에 따라 달러 자산 선호심리가 강화되었습니다. 또한, 코로나19가 아시아뿐만 아니라 유럽 주요국 및 미국에 빠르게 확산됨에 따라 글로벌 경제가 당초 예상보다 더욱 악화될 것이라는 우려로 인해  미국은 기준금리를 1.00~1.25%로 0.50%p.인하하였으며, 12일 후인 3월 15일 0.00~0.25%로 1.00%p. 추가 인하하였습니다. 이에 따라 3월 16일 한국 또한 기준금리를 기존 1.25%에서 0.75%로 0.50%p. 전격 인하하였습니다. 이로써 그동안 지속되어왔던 한-미간 금리역전이 해소되었음에도 불구하고, 코로나19 사태로 인한 안전자산 선호심리로 인해 환율은 지속적으로 상승하고 있는 상황입니다. 이후 3월 19일 한국과 미국간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결로 인해 환율은 일시적으로 하락하는 모습을 보였으나, 이후 코로나19에 대한 우려로 인해 환율은 재차 상승하는 모습을 보였습니다. 하지만 미연준의 완화적인 통화정책과 최대 600억 달러 규모의 한미 통화스와프를 체결로 인해 외화 유동성에 대한 우려가 진정되었고 주요국들의 정책대응으로 코로나19에 대한 공포감이 다소 진정됨에 따라 환율급등이 제한되며 하락 추세를 보이기 시작하였습니다.

2020년 하반기부터 미국 대선 이후 민주당 집권 가능성 및 백신개발 기대감에 따른 달러화 약세와 한국 증시 활성화로 인한 원화 강세가 겹치며 2020년말 1,088원/달러를 기록하였습니다. 2021년초에는 원달러 환율은 장기 금리가 기대 인플레이션 상승 및 미국 경제의 회복 기대감을 반영해 상승하기 시작했고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인 투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 상승하였으나, 최근 위안화의 강세와 국내 업체들의 해외 수출 강세로 소폭 하락하며 6월 들어 1,110원 수준을 보이고 있습니다.

원달러 추이

신고서 제출일 현재 코로나19 관련 불확실성은 여전히 상존해 있으며, 원/달러 환율은 코로나19 사태가 소강 상태에 접어들기 전까지 큰 변동성을 보일 것으로 전망됩니다. 당사의 경우 내수 시장의 경우 당사의 시장지배력을 통해 어느정도 가격전가력을 보유하고 있으나, 해외의 경우 가격협상의 주체가 되지 못하고 시장가격을 그대로 받아들이고 있는 상태입니다. 따라서 이러한 환율의 변화는 외환 관련 손익의 변동성을 확대해 당사의 수익성 및 재무 안정성에 부정적 영향을 미칠 위험이 있으며, 환율 하락(원화가치의 상승)으로 인하여 당사 제품의 가격경쟁력이 하락한다면, 당사의 수익성에도 영향을 미칠 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

[마. 시장점유율 관련 위험]

당사는 에폭시수지 전문메이커로서 1972년 설립이후 현재까지 에폭시수지 및 경화제를 연구, 개발하고 있습니다. 또한, 익산공장 및 부산공장, 당사의 자회사인 국도정밀(주)의 시화공장과 해외현지법인인 국도화공(곤산)유한공사의 생산설비를 포함하여 에폭시수지 연간생산능력 총 808,000톤(2021년 1분기 기준)의 생산설비를 갖추고 있습니다. 당사의 생산능력 세부 내용은 다음과 같습니다.

국내시장에서는 당사를 비롯하여 금호피앤비화학㈜, ㈜헥시온코리아, Blue Cube(구,한국다우케미칼㈜) 등의 업체가 경쟁구도를 형성하고 있습니다. 2021년 1분기 현재 당사의 내수시장 점유율은 약 65%(당사 사업본부의 추정자료)에 이르고 있습니다. 국내 업체별 에폭시 수지 시장점유율은 다음과 같습니다.

또한, 해외시장에서는 Hexion, Nanya, Huntsman, Dow Chemical의 사업부가 분사되어 JV 형태로 설립된 Blue Cube 등이 상위권 생산능력을 보유하고 있습니다. Dow Chemical은 2015년 기초화학 사업부 매각 과정에서 에폭시 수지 사업 역시 합작법인 설립을 통해 미국 화학업체인 Olin Corp.에 매각하였습니다. 현재 Olin, Huntsman 등 글로벌 에폭시 메이커는 수익성을 확보하기 위해 공급 능력 확대 보다는 구조조정 및 설비 합리화 등을 통한 원가 절감과 제품 가격을 높이기 위해 고부가 제품 비중 확대를 추진하고 있는 상황입니다. 세계 메이저 에폭시 수지 업체의 생산능력은 다음과 같습니다.

이처럼 현재 당사는 높은 내수시장 점유율을 보이고 있지만, 해외 경쟁업체들의 국내시장 진출 확대와 경쟁업체의 공격적인 투자 집행 및 연구개발에 따른 신제품 경쟁력이 강화될 경우 시장점유율이 축소되어 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 해외 경쟁사들의 합작법인 설립 사례와 같이 경쟁업체가 생산능력 확대를 통해 시장점유율 증가를 꾀할 경우에도, 당사의 시장 점유율과 수익성에 영향을 미칠 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.


[바. 대중국 수출 저하 가능성에 따른 위험]

과거 석유화학산업은 주로 경공업의 소재산업으로서 합성수지는 산업용 및 가정용 성형품, 포장재 등으로 합섬원료는 합성섬유의 원료로, 합성고무는 타이어, 신발의 원료 등으로 사용되었으며, 현재는 자동차, 건설, 전자, IT 등 다양한 산업으로 수요가 확대되었습니다. 국내 석유화학산업은 전방산업의 수요를 바탕으로 초기에 대규모로 신설비를 보유하여 원가경쟁력에서 앞설 수 있었으며, 최대 수요시장인 중국에 인접한 이점을 바탕으로 성장하여 왔습니다.

석유화학 제품의 총 수출액 중 중국시장(홍콩 포함)이 차지하는 비중은 1992년 수교 당시만 해도 29.8%에 머물렀으나, 그 후 매년 큰 폭의 증가세를 보이면서 2010년부터 45% 수준을 기록하였습니다. 이는 한국에 지리적으로 근접해 있으며, 석유화학제품의 특성상 운송이 어려워 세계시장이 대륙별로 블록화되어 있는데다, 글로벌 공급과잉이 심화되는 가운데 중국을 대체할 만한 거대시장이 부재하다는 점 등의 요인에서 기인합니다. 이 같은 이유로 석유화학제품은 중국효과의 최대 수혜업종 중 하나로 자리매김 하였습니다. 국내 석유화학제품의 약 40%이상이 수출되고 있으며 이 중 약 50%가 대중국 수출 비중이며 특히나 방향족 제품인 PX(파라자일렌)의 경우 중국의 수출의존도는 약 80%를 차지하고 있습니다.  이렇듯 석유화학제품의 높은 중국 수출의존도로 중국의 경제 상황, 규제 및 정책 등에 따라 제품 수급에 영향을 미칠 수 있어 모니터링이 필요합니다.

한편, 중국 경제는 미국과의 무역분쟁 등에 따른 기업과 가계의 심리 위축으로 성장 모멘텀이 다소 약화되는 모습을 보여왔습니다. 2021년 4월 국제통화기금(IMF) 보고서에는 중국경제성장률을 2020년은 2.3%의 성장을 기록하였고, 이후에는 중국 정부의 소비 활성화 및 제조업 투자 확대 정책 추진 등으로 성장세가 유지되면서 견조한 성장세를 이어갈 것으로 전망하며 2021년 8.4%, 2022년 5.6%의 성장률을 전망하였습니다. 중국 경제 성장률의 변동은 당사의 대중국 수출의존도가 높다는 점에서 업황에도 큰 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 따라서, 중국경제의 성장율 변동은 국내 석유화학제품 대중국 수출물량 변동을 야기하여 석유화학산업 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

중국은 2010년대 초반 배럴당 100달러대 수준의 고유가가 지속되면서 자국의 석탄 자원을 활용하여 에틸렌과 프로필렌 등 올리핀 계열 제품을 생산하는 CTO(Coal to Olefin)설비와 메탄올을 통해 만드는 MTO(Methanol to Olefin) 투자가 급증하였습니다. 2016년 ~ 2018년 완공되는 중국의 에틸렌 설비 13기 중 대부분이 석탄기반의 CTO/MTO로 구성되어있습니다. 이러한 정책에 따라 중국 내 에틸렌과 프로필렌의 생산 자급화가 활발히 이루어지고 있으며, 중국의 에틸렌 공급량과 프로필렌 공급량은 2013년부터 지속적으로 증가하였습니다.

또한, 2014년 하반기 이후 유가 하락 및 석탄 가격 상승으로 인해 설비 경제성이 저하되면서 석탄화학 설비의 가동률이 낮게 유지되며 아시아 지역의 석유화학제품 수급 개선 요인으로 작용함에 따라 중국은 다수의 NCC 신규 증설을 추진하였습니다. 2018년 ~20년에 걸쳐 약 4~6백만톤의 생산설비가 추가되며 2025년에는 중국 내 확대되는 생산 CAPA규모가 1,000만톤을 상회 할 것을 전망됨에 따라 중국의 에틸렌 및 프로필렌 생산 능력 및 자급력은 향후 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다.

중국 에틸렌,프로필렌 수급 전망

중국은 에틸렌, PX, PTA 중심의 증설을 계획 중으로 2021~2022년 대규모 증설을 진행할 예정입니다.

한편, 중국에서의 국내 석유화학제품에 대한 수입규제 사례가 발생하고 있습니다. 한국무역협회 수입규제 통합지원센터 자료에 따르면, 현재 반덤핑과 관련하여 조사 및 중재 중에 있는 화학제품은 총 8개이며 이 중 대다수가 석유화학제품과 관련이 있는 것으로 나타났습니다. 이와 같은 사례가 지속적으로 발생할 경우 국내 석유화학업체들의 대(對)중국 수출 경쟁력에 불리한 영향을 미칠 수 있습니다.

이와 같이, 국내 석유화학업체들의 수출액 중 큰 비중을 차지하고 있는 중국 시장은 코로나바이러스 등에 기인한 경제성장률 둔화 우려, 중국의 석유화학제품 자급률 증가, 중국 정부의 자국내 석유화학산업 보호 정책, 중국시장 내에서의 다른 국가들과의 경쟁 심화 등이 발생하고 있습니다. 국내 석유화학 업체들은 중국 기업 대비 비교적 우수한 기술력과 함께 중국과 지리적으로 가깝다는 이점을 보유하고 있어 여전히 중국 시장 내에서 경쟁력을 유지하고 있으나, 중국 내에서 국내 석유화학 업체들에 비우호적인 여건이 지속적으로 조성될 경우 당사의 매출 및 수익성이 저하될 수있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.


[사. 원재료 다변화에 따른 가격 경쟁 심화 관련 위험]

중동의 석유화학산업은 석유나 천연가스 등 자원에 대한 쉬운 접근성과 국가의 정책적인 지원을 기반으로 발전하였습니다. 특히, 중동 기업들은 저가의 에틸렌을 활용한원가경쟁력을 바탕으로 중국 등 대외 수출기반을 확대하였습니다. 에탄올 공장 증설로 석유화학제품의 원재료가 다변화 되면서 석유화학 제품 생산에 드는 원재료 비용 절감이 가능했지만, 장기적으로는 제품가격 하락에 따른 가격 경쟁 심화에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

셰일가스 개발 본격화 등에 따른 북미 지역의 에탄크래커(Ethane Cracker)는 국내 석유화학 업체의 나프타(납사)크래커(Naphtha Cracker) 대비 가격 경쟁력을 확보하고 있어, 국내 석유화학산업에 부담으로 작용하고 있습니다. 국내 석유화학 생산설비는 대부분 나프타(납사)를 원료로 하는 나프타크래커로 구성되어 있으나, 산유국은 저가의 천연가스를 원료로 하는 에탄크래커의 설비 비중이 높은 편입니다. 중동산 에탄크래커는 나프타크래커의 약 1/3, 북미의 에탄크래커는 약 1/2 수준의 생산원가 수준을 보이고 있어 높은 가격 경쟁력을 확보하고 있습니다.

셰일가스 혁명으로 미국 석유화학산업은 셰일가스의 증산에 따라 에탄(ethane) 및 LPG의 생산량이 증가하고 있으며, 이 때문에 대규모 가스기반 플랜트 건설계획이 잇달아 발표되고 있습니다. 셰일가스 개발 붐으로 미국 석유화학산업에서는 NCC의 통합 또는 축소가 시작되었으며, 미국은 셰일가스 생산 급증으로 원가경쟁력을 보유하게 됨에 따라 최근 나프타 기반 생산설비를 셰일가스 기반 에틸렌 생산설비로 전환·재가동 중에 있습니다.

북미 ecc신증설

이에 따라 미국에서는 대규모 ECC플랜트 발주가 지속될 전망이며 2017년 하반기 이후 2025년경까지 대규모 ECC가 완공될 예정입니다. 이에 따라 에틸렌 계열의 공급 물량이 늘어날 것으로 예상되고 있으며, 북미지역의 석유화학산업의 원가경쟁력이 크게 향상될 것으로 판단됩니다.

셰일가스 혁명에 의해 초래된 미국의 저렴한 에틸렌계 유도품 수출은 중장기적으로 국내 석유화학산업에 큰 위협요인이 될 것으로 전망 됩니다. 화학제품을 생산하는 주요 원재료는 가스, 석탄, 나프타이며, 국내 기업이 주로 사용하는 나프타의 원가 경쟁력은 가스와 비슷한 수준이기 때문입니다. 미국 셰일 및 수송 인프라의 지속적인 개발이 진행되거나, 중국 화학산업의 주요 원재료인 석탄의 가격 인하 및 규제 완화가 이루어질 경우 국내 석유화학 기업들의 원가 경쟁력에 영향이 있을 수 있음을 주의하여야 합니다.

한편, 2012년 이전까지 에틸렌 신증설 프로젝트가 전무했던 북미가 2013년 115천톤 규모의 신증설을 한데 이어, 2014년 중동의 에틸렌 신증설 규모 역시 2,780만톤에 이르며 전년도를 상회하였습니다. 2017년부터 8백만톤 이상의 신증설이 전망되면서, 자연수요 증가규모인 3~5백만톤을 상회할 것으로 예상됩니다. 2018년 세계 에틸렌의 수요와 공급은 각각 150백만톤을 상회하는 것으로 추정되며, 이후 세계 에틸렌의 생산과 수요 모두 지속적으로 증가하여 2021년에는 총 생산규모가 200백만톤 수준을 상회할 것으로 예상됩니다.

글로벌 에틸렌 생산능력

글로벌 에틸렌 수급전망

2021년에는 전세계적으로 추가되는 에틸렌 생산 능력이 700만톤을 상회할 것으로 전망되는 반면, 글로벌 에틸렌 수요 증분이 연간 500~600만톤으로 추정되기 때문에공급과잉이 심화되어 업황 개선을 제약하는 요인으로 작용할 수 있습니다.  에틸렌 수급상황이 국내 석유화학산업에 부정적으로 변동될 가능성을 배제할 수 없으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[아. 연구개발 활동 관련 위험]

당사의 연구소에서는 에폭시수지, 경화제, POLYOL, 복합재료용 수지 등의 제품 개발과 공정개선 등의 연구활동을 통해서 에폭시 전문메이커로서 전문적인 기술과 국내외 시장에서의 경쟁력을 갖추기 위한 연구개발을 추진하고 있습니다. 최근 중점적으로 추진하고 있는 연구분야는 신 성장동력사업의 기반구축을 위한 고부가가치 제품, 고순도 제품의 개발과 친환경 제품군의 개발, 환경 규제 변화에 대응하는 제품의 변환, 복합재료용 수지의 시스템화, SYSTEM POLYOL 제품의 개발에 총력을 기울이고 있으며 이를 위해 전문인력의 확보와 R&D 투자를 확대해 나가고 있습니다.

당사의 2021년 1분기 현재 연구개발비용은 다음과 같습니다.

연구개발비는 매년 증가추세에 있으나, 현재 매출액에서 차지하는 비율은 2021년 1분기 현재 약 1.3%정도로, 연구개발에 투자되는 자금으로 인한 재무건전성 악화 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다. 당사의 2021년 1분기 현재 연구개발 실적은 다음과같습니다.

특히, 풍력 발전기 블레이드용 에폭시 수지의 경우 2009년 5월 제품인증을 획득한 후 점진적으로 매출이 증가하는 추세이며 당사 매출의 약 10%(복합소재 매출)의 비중을 차지하고 있는 것으로 추정됩니다. 풍력 블레이드는 유리 및 탄소섬유로 만들어지는데 코팅 및 경화제로 다량의 에폭시수지가 사용됩니다. 과거에 폴리에스터가 사용되었으나 현재 빠르게 대체되고 있는 상황입니다. 또한 우주항공분야와 복합재료 전반, 정보통신분야의 고부가가치 에폭시수지 개발 등을 진행하고 있으며, 강화되고 있는 환경규제에 대응하기 위한 친환경적인 에폭시수지 개발에도 투자하고 있습니다. 현재 그 투자규모는 크지 않으나 향후 사업성 향상과 경쟁업체의 신제품 개발에 대응하기 위한 적극적인 투자 계획을 실행할 경우 이에 따라 일시적 수익성 악화가 발생할 수 있으니 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.


[자. 환경규제 관련 위험]

당사는 현재 산업통상자원부 고시 제2014-121호, 산업ㆍ발전부문 온실가스/에너지 목표 관리업체로 지정되어 있습니다. 목표관리제란 최근 3년간 온실가스 배출량이 평균 5만톤 이상인 업체이거나 1만5000톤 이상인 사업장을 대상으로 정부로부터 승인받은 허용량 내에서 온실가스를 배출해야 하는 규제입니다. 당사 및 당사의 계열회사는 에폭시수지, 경화제 등을 생산하는 회사로서 생산제품의 원료가 화학물질로 구성되어 있어 1996년도에 국제환경 경영체제인증서 ISO-14001을 획득하였습니다. 이에 따라 사업활동 전반에 걸쳐  수질, 대기, 폐기물 분야의 오염물질 발생감소 및 자체 환경관리시스템을 운영함으로서 지속적으로 적극 대처하고 있으며, 환경정책 관련 시행부서가 별도로 있어 폐기물관리 및 산업안전, 보건분야까지 엄격하게 관리하고 있습니다. 그러나 당사가 정부의 허용 배출량을 초과하여 온실가스를 배출할 경우, 과태료를 부과받게 됩니다.

또한, 당사는 현재 환경부 고시 제2014-162호, 온실가스 배출권거래제 할당대상업체로 지정되어 있습니다. 온실가스 배출권거래제는 최근 3년간 온실가스 배출량이 평균 12만5000톤 이상인 업체, 또는 2만5000톤 이상인 사업장이 대상입니다. 목표관리제와는 달리 배출권거래제는 초과배출시 다른 사업주체로부터 배출권을 매입할 수 있습니다.

배출권 거래제

지난 2018년 8월, 할당대상업체(이하 업체)의 2017년도 배출권 제출이 완료됨에 따라 온실가스 배출권거래제 제1차 계획기간이 마무리됐다고 밝혔습니다. 환경부에 따르면, 제1차 계획기간 중 정부가 업체에 사전 및 추가 할당한 배출권의 양은 총 16억 8,558만 톤이며, 같은 기간 업체가 배출한 양은 16억 6,943만 톤으로, 전체 배출권의여유분은 1,616만 톤인 0.96%로 집계됐습니다.

2017년도 배출권 제출대상인 592개 업체 중 402개는 배출권에 여유가 있었으며, 190개 업체는 할당된 배출권이 부족했습니다. 제1차 계획기간 중 장내 및 장외에서 총 8,515만 톤이 거래되었으며, 총 거래금액은 1조 7,120억 원에 달했습니다. 배출권의 톤당 평균 거래가격은 2015년 1만 2,028원에서 2016년 1만 7,367원, 2017년 2만 1,131원으로 증가세를 보였으며, 3년간 평균가격은 2만 374원으로 집계됐습니다.

이외 환경 관련 법안의 주요 내용과 위반시 제재사항에 대한 내용은 아래와 같습니다.

2020년 말 기준 당사의 온실가스 배출권 사용량은 37,337(tCO2)로, 2019년과 유사한 수준입니다. 2021년에도 당사의 온실가스 배출권 할당량은 전년과 유사한 수준으로 온실가스 배출권이 부족하지 않을 것으로 예상되지만, 온실가스/에너지 목표관리제와 온실가스 배출권거래제와 같은 환경 관리 감시 규제는 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

[차. 코로나19 사태 확산으로 인한 위험]

2019년 11월경 중국 우한에서 발생한 코로나19는 한국, 이란, 유럽, 미국 등 전세계로 번지며 WHO로부터 '팬데믹' 선언을 받았습니다. 이로 인해 본 증권신고서 제출일 현재 세계 경제는 산업분야를 막론하고 실물 경제 침체 현상을 겪고 있으며, 사태의 장기화가 지속되고 있습니다. 코로나19 바이러스의 영향으로 2020년은 세계적으로 물적, 인적 교류가 상당 부분 중단되었습니다. 코로나19 바이러스 사태는 2021년 백신의 세계적 보급으로 일단락 되어가는 양상으로 보이지만, 인도의 3차 변종 발생과 같이 예측할 수 없는 사태로 인하여 향후 언제까지 코로나19로 인한 영향이 더 지속될지 모르는 상황입니다. 전세계 코로나19 확진자 추이는 아래와 같습니다.

코로나19 세계 현황

코로나19 지역별 현황

세자리 수준을 지속적으로 유지하던 국내 1일 신규 확진자수는 2020년 12월 1,000명을 돌파하며 코로나19 재확산에 따른 국내 경기 침체 장기화 우려가 다시 대두되다가, 사회적 거리두기 2.5단계 시행과 더불어 1월 들어 500명 이하로 감소하는 양상을 보이는 듯 하였습니다. 히지만, 이후 1일 신규 확진자수는 줄어들지 못하고 300명대로 감소하였다가 6-700명대로 늘어났다가를 반복하며, 500명대 내외의 구간을 횡보하고 있는 상황으로 코로나19 사태의 영향 아래 실물 경제 활동이 영향을 바고 있는 상황입니다. 코로나19 감염증이 아시아뿐만 아니라 유럽 주요국 및 미국에 빠르게 확산됨에 따라 글로벌 경제가 당초 예상보다 더욱 악화될 것이라는 우려로 인해  미국은 기준금리를 0.00~0.25%로 유지하고 있습니다. 정책 당국은 기준금리 인하 외 강도 높은 경기 부양책 및 자본시장 안정화 대책 등으로 실물 시장과 금융 시장에 전례 없던 지원을 하고 있습니다. 다만, 코로나19 리스크가 장기화될 경우 소비 위축, 투자 이연 등에 따른 경기 둔화 가능성이 높아질 수 있으며 이에 따른 경기 침체 기간이 장기화될 우려 역시 배제할 수 없습니다.

향후 코로나19의 재확산, 실직의 장기화, 금융 여건 악화 등 팬데믹 관련 위험뿐만 아니라 이로 인해 파생되는 미국, 중국간 경제적 갈등 고조, OPEC+ 국가 간 갈등, 사회적 불안 등이 세계 경제에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 코로나19 바이러스 사태는 2021년 백신의 세계적 보급으로 일단락 되어가는 양상으로 보이지만, 인도의 3차 변종 발생과 같이 예측할 수 없는 사태로 인하여 향후 언제까지 코로나19로 인한 영향이 더 지속될지 모르는 상황입니다.

코로나19 바이러스의 영향으로 2020년에는 전세계적인 물적, 인적 교류가 대부분 중단되었습니다. 이는 단순 관광, 항공 업종 등 직접적인 영향을 받는 산업분야 뿐만 아니라, 거의 대부분의 실물 경제에 악영향을 주었습니다. 코로나19 바이러스 사태가 향후 언제까지 더 지속될지 모르는 상황에서, 내수 경기 침체로 인해 기업들은 이미 영업부진을 겪고 있으며 이는 대다수 기업들의 2020년 영업실적에 반영되었습니다. 이처럼 실물 경기의 침체로부터 기인한 경제 악화는 향후에도 한동안 지속될 가능성을 배제할 수 없으니, 투자자분들께서는 코로나19 확산 추세 및 해당 바이러스가 실물 경제 및 증권 시장에 미치는 영향에 대해 지속적으로 관찰하시며 투자 의사결정을 내리시기 바랍니다.

2. 회사위험

[가. 매출 및 수익성 관련 위험]

당사는 에폭시수지 부문에서 국내 수위의 시장지위를 유지하고 있으며, 주요 제품군은 에폭시수지(에폭시수지, 경화제)와 폴리올수지로 구분됩니다. 또한 연결실적 기준 에폭시 부문의 매출 및 영업이익 기여도가 해마다 다소 편차는 있으나 80~90% 가량을 차지하고 있어, 에폭시수지의 수익성 변동에 따라 당사 수익성은 높은 영향을 받고 있습니다.

당사는 지속적인 설비 증설을 통하여 2021년 1분기말 기준 연산 808,000톤의 에폭시수지 생산능력과 연산 120,000톤의 폴리올수지 생산능력을 보유하고 있으며, 2017년 5월 인도 법인 및 2018년 6월 중국 법인을 신규 설립하는 등 글로벌 사업기반 확대를 통해 향후 성장세를 이어갈 것으로 전망하고 있습니다.

2018년 상반기 중국 환경 규제에 따른 메이저 업체의 감산, 배수 기준을 충족하지 못하는 중소기업 가동 중단 등 공급 감소가 지속되며 타이트한 수급이 지속됨에 따라 에폭시수지 부문 매출 개선으로 당사 2018년 연결기준 매출액은 전년 대비 약 19.0% 증가한 1조 2,806억원을 기록하였습니다. 그러나 2019년 에폭시수지 부문 매출액이 토목, 건축 및 조선업 등 전방산업의 수요 감소로 인하여 매출이 전년 대비 소폭 감소한 1조 1,406억원을 기록하였고, 당사의 종속기업인 국도화공(쿤산) 유한공사가 2019년 3월 중국 장쑤성 내 타 업체 공장 사고 발생에 따른 현지 화학 공장 생산 중단 명령으로 2019년 9월 15일까지 공장 가동을 중단하면서 폴리올수지 부문 매출액이 전년 대비 감소한 811억원을 기록하였습니다. 이에 따라 연결 기준 당사 매출액은 1조 1,214억원으로 전년 대비 약 12.4% 감소하였습니다. 2020년 중국 쿤샨공장 화재에 따른 가동 중단 등으로 인하여 폴리올수지 부문 매출액이 476억원으로 전년 대비 감소하였으나, 중국 쿤샨 공장 중 에폭시 및 경화제 공장은 2020년 10월까지 정상적으로 가동되는 등 COVID-19 상황 속에서 에폭시수지 부문의 견고한 실적으로 인하여 당사는 1조 1,327억원의 매출액을 기록하였습니다. 다만, 절강성 닝보 화공단지에 건설중인 200,000톤 규모의 폴리올 공장이 완공되면 쿤샨 폴리올 공장의 제한적 생산으로 인한 매출 감소를 개선할 수 있을 것으로 전망됩니다.

2021년 들어 글로벌 대규모 인프라 정책 및 조선업 업황 개선으로 인한 수요 증가 및 경쟁업체 가동 중단 등으로 인한 공급 감소로 인하여 에폭시 가격 상승하면서 에폭시수지 부문 매출이 전년 동기 대비 증가하여 2021년 1분기 연결기준 매출액은 전년 동기 대비 10.5% 증가한 3,109억원을 기록하였습니다.

당사의 연결 기준 영업이익 및 당기순이익 추이를 살펴보면, 2018년 연결기준 영업이익과 당기순이익은 각각 686억원 및 488억원을 기록하였고 영업이익률 및 당기순이익률은 각각 5.4% 및 3.8%를 기록하였으나, 2019년 매출 감소 및 국도화공(쿤산) 유한공사의 중국 공장 가동 중단과 운반/보관료 관련 판매관리비가 증가하면서 영업이익은 전년 대비 하락한 421억원을 기록하였습니다. 다만, 법인세 환급 등에 따른 법인세 비용 감소로 인해 당기순이익은 영업이익 감소분을 일부 상쇄한 355억원을 기록하였습니다. 2020년 전년 대비 매출이 소폭 증가하면서 영업이익은 전년 대비 증가한 460억원을 기록하였으나, 2019년 법인세 환급 기저효과에 따른 법인세 비용 증가로 당기순이익은 308억원으로 전년 대비 감소하였습니다. 2021년 1분기 에폭시 수요 증가 및 공급 감소에 따른 에폭시 가격 상승으로 매출이 증가하면서 영업이익과 당기순이익은 전년 동기 대비 증가한 263억원 및 198억원을 기록하였습니다.  

글로벌 인프라 정책 등으로 인한 토목, 건축 및 조선업 등 최근 전방수요 회복세는 당사의 매출 및 수익성에 긍정적인 요인으로 작용할 예정이나, 상대적으로 경쟁강도가 높은 해외시장 판매 비중이 확대 추세인 점 및 COVID-19 사태 장기화에 따른 실물 경제 회복 지연 가능성 등을 감안할 때, 당사는 향후 이익변동성이 확대될 가능성이 존재합니다.

한편, 당사의 원가구조를 살펴보면 최근 3년간 매출원가가 약 88% 내외 수준을 유지하고 있습니다. 또한 제조비용 중 원재료비가 차지하는 비중이 약 90% 수준으로 원재료 가격의 변동이 당사의 수익성에 미치는 영향이 큰 모습을 보이고 있습니다. 2011년 부터 2015년까지 원재료 가격은 지속적으로 하락하며, 당사 수익성은 지속적으로 증가하는 모습을 보였으나, 2016년 이후 설비 증설 제한 등으로 인한 공급 조절로 인해 원재료 가격이 상승하는 추세를 보인 바 있습니다.

당사는 주요 원재료를 LG화학, 금호피앤비화학, 닛테츠케이컬 앤 머티리얼, 롯데정밀화학(전 삼성정밀화학), 한국다우케미칼 등에서 조달하고 있으며, 해외에서는 일본, 중국, 미국, 이스라엘, 대만 등에서 조달하여 구입처를 다변화함으로써 원재료 가격변동에 대한 위험을 최소화하려고 노력하고 있으나, 원재료 대부분을 외부에서 조달하고 있어 당사의 수익성은 원재료 가격 변동위험에 노출되어 있습니다. 이러한 원재료 가격 변동은 당사 수익성에 중요한 변수로 작용하며 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. 원재료 가격변동 위험과 관련한 자세한 사항은 「Ⅲ. 투자위험요소 - 1. 사업위험 - 다. 원재료 가격변동에 따른 수익성 저하 위험」을 참조하시기 바랍니다.


[나. 영업 환경 변화에 따른 재무안정성 저하 위험]

당사는 익산 및 시화 공장 증설, 중국 닝보 폴리올 공장 증설 및 ACF 사업 양수 등으로 투자활동현금흐름이 증가함에 따라 연결 기준 총차입금 규모는 2018년말 1,867억원에서 지속적으로 증가하여 2020년말 2,166억원을 기록하였으며, 부채총계 역시 3,491억원에서 3,783억원으로 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 다만, 지속적인 순이익에 따른 자본 증가로 인하여 부채비율은 2018년 69.1%에서 2020년 68.5%로 소폭 감소하였으며, 차입금의존도도 평균적으로 22% 수준을 기록하고 있습니다.

다만, 2021년 1분기의 경우 소구권으로 인하여 단기차입금으로 계상되는 매출채권 양도금액이 일시적으로 증가함에 따라 부채비율 및 차입금의존도는 각각 95.5% 및 31.2%로 전기말 대비 증가하였으나, 당사는 거래처별 신용도에 따라 거래한도를 정하는 등 매출채권 대손 위험을 최소화하기 위해 노력하고 있으며, 이에 따라 관련 매출채권 대손충당금 설정률이 낮으므로 향후 양도한 매출채권이 정상적으로 회수될 경우 부채비율 및 차입금의존도는 다시 안정화 될 것으로 전망됩니다.  

또한, 총차입금 중 유동성차입금(단기차입금, 유동성장기부채 포함) 비중은 2018년 70.7%를 기록하였으나 2019년 채무상환자금 목적으로 350억원의 회사채를 차환발행함에 따라 만기구조의 장기화로 2019년 및 2020년 각각 41.6% 및 52.1%를 기록하였습니다. 2021년 1분기말 매출채권 양도 관련 단기차입금으로 인하여 유동성 차입금 비중이 69.2%로 증가하였으나 향후 양도한 매출채권이 정상적으로 회수될 경우 감소할 것으로 전망되며, 이외에도 유동비율이 147.1%를 기록하고 있고 570억원규모의 현금및현금성자산과 879억원 규모의 기타투자자산을 보유하고 있으므로 당사의 유동성 대응 능력은 충분한 수준으로 판단됩니다.

한편, 2021년 1분기말 연결 기준 당사의 유동성 차입금 2,413억원은 250억원의 회사채와 2,163억원의 금융기관 차입금으로 구성되어 있습니다. 회사채의 경우 차환발행을 통하여 대응이 가능할 것으로 판단되며, 금융기관 차입금의 경우 일반적인 영업활동에 사용되는 운영자금, 무역금융, 매출채권 양도 등과 관련한 차입금으로 롤오버 및 관련 매출채권 등의 회수를 통하여 대응이 가능하므로, 단기간 내 유동성 위험은 제한적일 것으로 판단됩니다. 또한, 당사의 금융기관 차입금 조달 기관은 신한은행, 국민은행 등 국내 제1금융기관으로 구성되어 있어 국내 금융시장의 경색 시에도 일정 수준의 대응력을 갖출 수 있을 것으로 판단됩니다.

2021년 1분기말 연결 기준 당사의 유형자산(4,019억원)의 대부분은 토지/건물/구축물/기계장치 등이며, 2021년 1분기말 연결 기준 당사는 종속회사 국도화인켐(주)의 차입금 및 국도정밀(주)의 차입금과 관련하여 각각 693억원 및 480억원의 유형자산을 담보로 제공하고 있으므로, 추가  담보 제공 여력이 존재하는 것으로 판단됩니다.

당사의 2021년 1분기말 연결 기준 사채 및 차입금 상환 일정은 아래와 같습니다. 상기에서 언급한 바와 같이 1년 이내에 당사가 상환해야 하는 금액은 금융기관 등 차입금 2,194억원 및 회사채 250억원으로 향후 상환 현금흐름의 약 70%를 차지하고 있습니다. 당사의 신용등급과 보유한 현금성자산과 기타투자자산 규모, 차입금 관련 매출채권 규모 등을 고려할 경우 당사는 대응 능력을 갖추고 있다고 판단되나, 유동성차입금 비중이 약 69% 수준인 점은 투자자께서 유의하셔야 할 사항입니다. 당사는 이러한 유동성 위험에 대비하여 유동성이 확보되도록 중장기 자금 수지 계획을 수립하고 있으며, 일반적으로 당사는 차입 부채 상환을 포함하여, 60일에 대한 예상 운영비용을 충당할 수 있는 충분한 요구불예금을 보유하도록 자금 수지 계획을 운용하고 있습니다.

또한, 당사는 2021년 1분기말 연결 기준 국내외 금융기관과 아래와 같은 약정을 맺고 있어 향후 약정 한도 내에서 추가적으로 차입금 증가 가능성이 존재합니다.

당사는 2021년 1분기말 연결 기준 양호한 재무적 융통성을 보유하고 있고 에폭시공장 증설과 관련하여 금번 유상증자를 통해 조달한 자금을 사용할 예정이나, 기존 설비에 대한 유지 보수 관련 투자가 진행될 것으로 예상되며, 향후 시장 변화에 따른 제품 수요 감소, 원재료비 상승 등에 따라 당사의 수익성이 악화될 경우 당사 현금흐름창출 능력 감소로 인해 재무안정성이 저하될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[다. 현금흐름 관련 위험]

당사는 우수한 시장내 지위를 기반으로 연평균 736억원의 안정적인 EBITDA를 기록하면서, 해외창고 재고 및 매입채무 등이 증가하여 영업활동현금흐름의 순유출을 기록하였던 2018년 이후 안정적인 영업활동현금흐름을 창출하고 있습니다. 또한 지속적인 설비 증설 및 보완 투자로 인해 투자활동현금흐름은 순유출을 기록하고 있으며, 2019년 종속기업인 국도정밀(주)의 토지 취득 및 ACF 사업양수 등으로 인하여 1,019억원의 순유출을 기록하였다가 2020년 다시 감소하는 모습을 보이고 있습니다. 또한 당사는 내부적으로 60일에 대한 운영비용을 확보하는 정책을 유지하고 있어 차입금 조달 등을 통하여 부족한 자금을 보완하고 있습니다.

다만, 안정적인 EBITDA에도 불구하고 당사는 매년 1분기 금융기관이 소구권을 보유하는 매출채권 양도 금액 증가로 인하여 해당 금액이 차입금으로 계상됨에 따라, 영업활동현금유출이 증가하고 재무활동현금유입이 증가하는 모습을 보이고 있습니다.

상기와 같이 당사는 우수한 시장지위를 바탕으로 안정적인 EBITDA를 창출하고 있으며, 2021년 1분기말 기준 건설중인 자산 관련하여 288억원의 유형자산 매입 약정금액을 보유하고 있으나 계획중인 생산설비 증설과 관련하여 금번 유상증자를 통하여 자금을 조달할 예정이므로 급격한 재무안정성의 변동은 없을 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 현재 계획중인 설비 투자가 향후 영업 실적 부진으로 인하여 충분한 영업활동현금흐름 창출로 이어지지 않을 경우, 당사의 현금흐름에 부정적인 영향이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 참고하시기 바랍니다.  


[라. 종속기업, 공동기업 실적 변동에 따른 수익성 저하위험]

2021년 1분기말 기준 당사의 종속기업은 중국현지법인인 국도화공(닝보)유한공사, 중국현지법인이자 일본 ADEKA사와의 합작투자법인인 국도화공(쿤샨)유한공사, 인도 현지법인인 KUKDO CHEMICAL INDIA PRIVATE Ltd, 당사가 전액 출자한 에폭시수지 제조 및 임가공업체인 국도정밀(주), 화공약품제조 및 판매업체인 국도화인켐(주)(舊, (주)하진켐텍)과 국도첨단소재(주)로 이루어져 있습니다.

2021년 1분기 별도 기준 특수관계자 향 매출 등은 228억원(배당수익 제외시 218억원)으로 당사 별도 기준 매출 2,909억원 중 7.9%(배당수익 제외시 7.5%)의 비중을 차지하고 있으며, 매입 등은 160억원으로 당사 별도 기준 매출원가 2,382억원 중 6.7%의 비중을 차지하고 있습니다. 당사는 시화공장을 보유하고 있는 국도정밀(주)에 에폭시 및 경화제 제품 생산과 관련하여 임가공료를 지급하고 있으며, 당사와 긴밀한 판매 및 영업전략을 수행하고 있는 해외법인인 KUKDO CHEMICAL INDIA PRIVATE Ltd 및 국도화공(쿤샨)유한공사와 국내법인인 국도화인켐(주) 향 매출이 주로 발생하고 있습니다. 또한, 유의적인 영향력 행사 기업인 닛테츠케미컬 앤 머티리얼(주) 및 기타특수관계자인 정도이앤피(주)로부터 에폭시 원료를 매입하여 에폭시 제품을 매출하는 거래가 발생하고 있습니다. 2021년 중 국도화공(닝보) 유한공사의 20만톤 규모의 폴리올 공장이 완공되면 관련 거래규모가 증가할 것으로 당사는 예상하고 있습니다.

2021년 1분기 및 2020년 별도 기준 당사와 특수관계자와의 매출, 매입 등 거래 및 채권ㆍ채무내역은 다음과 같습니다.

한편, 당사의 종속기업의 요약 재무현황은 아래와 같습니다. 종속기업의 실적은 당사의 연결재무제표에 영향을 주며 해당 기업들의 사업성이 악화되어 손실이 발생할 경우, 당사의 재무안정성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

2017년 설립된 인도 현지 법인인 KUKDO CHEMICAL INDIA PRIVATE Ltd.은 2020년부터 에폭시공장을 가동하면서 매출이 발생하고 있으며, 2018년 6월에 신규 설립된 국도화공(닝보)유한공사은 2021년 중 폴리올공장 완공 이후 매출이 발생할 것으로 예상하고 있습니다.

다만 신생 법인들의 경우 매출이 발생하더라도 공장 완공에 따른 감가상각 개시로 인하여 매출이 안정화되기 전까지 적자 상황이 지속될 수 있으며, 기존 흑자 상황에 있는 종속기업도 실적이 악화될 경우, 당사의 재무안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편, 당사의 자회사인 국도화공(쿤샨)유한공사는 당사의 종속기업 중 매출 규모가 가장 큰 회사로, 2017년과 2018년 각각 4,062억원 및 4,843억원의 매출액과 96억원 및 163억원의 당기순이익을 기록하였습니다.

하지만 2019년 3월 중국 장쑤성 내 타 업체 공장 폭발 사고 발생에 따라, 장쑤성 쿤산시는 구역 내 모든 화학 공장 및 금속 가공 공장에 대한 안전검사를 실시하였고 구역 내 국도화공(쿤샨)유한공사를 포함한 140여개 공장에 대해 시정 명령과 함께 시정 기간 동안 생산 중단 명령을 통보하였습니다. 이에 따라 국도화공(쿤샨)유한공사는 공장 가동이 중단되었으며 2019년 04월 19일 쿤산시로부터 시정 명령에 대한 조치가 완료되었다는 통보를 받았으나, 공장 재가동 승인에 대한 쿤산시의 행정 절차 수립이 아직 완료되지 않았다는 이유로 공장 재가동 승인이 지연되었습니다. 국도화공(쿤산)유한공사는 제품 재고와 당사에서 생산한 제품을 공급 받아 영업활동을 하였으나 현지 공장은 2019년 9월 16일부터 재가동되었으며, 이에 따라 동사의 2019년 매출액은 3,158억원, 당기순이익은 47억원으로 전년 동기 대비 각각 34.8%, 71.1% 감소하며 실적이 악화되었습니다. 이후 2020년 2월에는 중국 지방 정부가 신종 코로나바이러스 확산 방지를 위해 현지 공장 생산 중단을 요청함에 따라, 2020년 2월 10일부터 20일까지 동사의 현지 공장 생산이 중단되었습니다. 동사는 2020년 2월 21일부터 공장을 재가동하였으나, 2020년 10월 31일 공장 화재로 인한 생산 중단 여파 등으로 인해 2020년 매출액 및 당기순이익은 각각 3,558억원 및 134억원을 기록하였습니다. 2020년 실적은 2019년 대비 개선된 모습을 보이고 있으나 정상적으로 공장이 가동되던 2018년과 비교할 경우 여전히 감소한 모습을 보이고 있습니다. 동사는 화재 이후, 전문가의 조사를 통한 사고 요인 분석 및 설비 보완작업을 진행하였으며, 중국 정부와 재가동에 대한 협의를 진행하여 왔습니다. 현재 6월내 부분 재가동을 목표로 중국 정부와 협상 중이며, 이후 전면 재가동을 위한 추가 설비 개선 작업을 진행 중입니다. 이와 관련하여 기타 자세한 사항은 2019년 9월 16일, 2020년 2월 21일 및 2020년 11월 5일 공시된 당사의 '기타경영사항(자율공시)(종속회사의주요경영사항)' 공시 내용을 확인하시기 바라며, 향후 중국 정부의 재가동 허가시 당사는 해당 내용을 즉시 공시할 예정입니다.

또한, 당사는 2021년 1분기말 기준 종속기업인 국도첨단소재(주)의 운영자금 차입금, 시설자금 차입금 및 전자방식외담대에 대하여 156억원의 지급 보증을 제공하고 있으며, Kukdo Chemical India Pvt. Ltd.의 시설자금 차입금 및 운영자금 차입금에 대하여 EUR 12,000,000, INR 112,000,000 및 USD 1,300,000 규모(2021년 3월 31일 기준 매매기준율로 원화 환산시 총 191억원)의 지급 보증을 제공하고 있습니다. 이외에 당사는 2021년 1분기말 기준 국도화인켐(주) 차입금 87억원(담보설정금액 141억원) 및 국도정밀(주) 차입금 219억원(담보설정금액 234억원)에 대하여 각각 693억원 및 480억원 규모의 유형자산을 담보로 제공하고 있습니다. 향후 종속기업 실적 악화에 따라 우발채무가 현실화 될 경우 당사 재무 안정성에 부정적인 영향이 미칠 가능성이 존재합니다.

이외에도 당사는 주요주주인 닛테츠케미컬 앤 머티리얼(주)와 합작법인인 일도화학(주)를 설립하였습니다. 2021년 1분기말 기준 당사는 해당기업의 지분을 50% 보유하고 있으며, 별도기준 장부금액은 45억원입니다.

상기 공동기업의 실적은 지분법 평가로 당사의 실적에 반영되고 있습니다. 이에 따라 상기 기업의 사업이 악화되어 손실이 발생할 경우, 지분을 보유하고 있는 당사는 지분법 손실을 인식할 수 있으며, 이에 따라 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[마. 원/달러 환율변동에 따른 수익성 변동 위험]

당사는 에폭시 수지 등을 유럽, 북남미, 중국, 동남아시아, 중동 등 전세계에 공급하고 있으며, 해당 지역 내 업체와 장기적으로 거래관계를 형성하고 있습니다. 당사의 해외부문은 회사 내 Global 사업본부와 중국법인인 국도화공(쿤샨)유한공사에서 전담하고 있으며, 연결 기준 당사의 매출액 중 수출(해외 매출 및 Local 수출)이 차지하는 비중은 매년 70% 이상 수준을 기록하고 있습니다.

매출액 중 높은 수출 비중에 따라 당사는 외화표시자산 및 부채의 내역이 존재합니다. 당사 보유 외화자산은 2021년 1분기말 연결 기준 약 2,364억원으로 2021년 1분기말 연결 기준 자산 총계 1조 1,156억원 중 21.2%의 비중을 차지하고 있으며, 외화부채는 1,908억원으로 2021년 1분기말 연결 기준 부채 총계 5,450억원 중 35.0%의 비중을 차지하고 있습니다. 제거요건을 충족하지 않는 매출채권 양도 증가로 인하여 전기말 대비 외화 매출채권 및 외화 단기차입금 금액이 증가하면서 자산 및 부채 총계에서 외화표시 자산 및 부채의 비중이 증가하는 모습을 보이고 있습니다.

상기 외화자산 및 부채에 적용된 환율은 다음과 같습니다.

다만, 당사는 원재료 수입 비중과 제품 및 상품 수출 비중을 적절히 고려하고 있어 당사의 외환관련손익은 안정적인 수준을 유지하고 있습니다.

당사는 원자재 수입과 수출 비중이 큰 것을 고려하여 내부적으로 환율 변동에 따른 환위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 2021년 1분기말과 2020년말 기준 외화에 대한 원화환율 10% 변동 시 환율변동이 2021년 1분기 및 2020년 손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다. 당사는 기간마다 조금씩 편차는 있으나 미달러화와 중국 위안화에 대한 노출 비중이 큰 편이며 2021년 1분기 기준 달러 환율이 10% 상승 시 당사의 손실은 약 7억원이며, 위안화 환율이 10% 하락시 당사 손실은 약 61억원으로 향후 시장상황에 따른 급격한 환율 변동은 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

이외에도 당사는 외화장기차입금에 대한 이자율과 환율의 변동위험과 관련하여 증권신고서 제출일 전일 현재 USD 25,000,000를 계약금액으로 하는 스왑계약을 체결하고 있습니다.

당사는 위와 같이 원/달러 환율 변동위험에 노출되어 있습니다. 과거 2017년 전반적으로 하락세를 나타냈던 원/달러 환율은 2018년 하반기부터 미·중 무역분쟁, 터키 리라화 폭락 사태 및 유럽 경기 둔화 등 글로벌 경기우려가 부각되자 안전자산 선호심리가 강화되면서 상승 추세를 보였습니다. 2019년 미국 경기의 성장세가 계속됨에 따라 환율은 지속적으로 상승하였으며, 2019년 8월 환율이 연중 최고점을 기록한 이후 미·중 무역협상이 1차 타결되는 등 미중 분쟁 완화 조짐과 브렉시트 합의에 대한 기대로 달러화가 다소 약세를 보였습니다. 그러나 2020년 1월 중국에서 시작된 COVID-19의 확산으로 인해 안전자산 선호심리가 강화되면서 환율이 상승하기 시작하면서 2020년 3월 19일에는 1296.00원까지 폭등하는 움직임을 보였습니다. 그러나 600억 달러의 한미 통화스왑계약 체결 발표, 미국 연준의 무제한 양적 완화 소식 등이 이어지면서 이내 안정세를 보이며 하락하여 1,100원 수준을 기록하고 있습니다. COVID-19 백신 접종에 따른 실물경제 회복 기대감이 형성되면서 최근 미국 연방준비제도(Fed)가 자산매입축소를 언급하고 있어 향후 미국 국채금리 상승 등으로 인한  원/달러 환율이 추가적으로 상승할 가능성도 배제할 수는 없습니다. 이러한 환율의 변화는 외환 관련 손익의 변동성을 확대시켜 당사의 수익성 및 재무 안정성에 부정적인 영향을 미칠 위험이 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

원달러환율추이

[바. 매출채권 및 대손충당금 관련 위험]

당사는 매출채권과 관련하여 표준 지급기준을 결정하기 이전에 모든 신규 고객에 대해 개별적으로 신용도를 검토하도록 하는 신용정책을 수립하고 운영 중에 있습니다. 검토 시에는 외부적인 등급과 은행의 평가 등을 고려하며, 별도의 승인 요청 없이 가능한 최고 구매한도가 개별 고객별로 정해지며, 이 한도는 매 반기별로 검토되고 있습니다. 당사의 신용기준을 충족하지 못한 고객은 선급금 지불 시에만 거래가 가능합니다.

또한 매출채권을 발생시키는 거래처의 대부분은 법인 및 개별기업, 수출업체 등 기업고객이며, 내부기준 상 "고위험"으로 분류된 고객들은 제한고객 목록에 포함하여 관리하며, 향후 매출은 선급금 지불 시에만 가능합니다.

또한 소유권 유보 조항에 따라 제품이 판매되기 때문에 대금을 수령하지 못하더라도 당사는 담보청구 권리를 가질 수 있습니다. 당사는 매출채권과 관련하여 신용도가 낮은 업체에 대하여는 채권확보를 위하여 담보물건을 요구하고 있습니다.

당사의 연결기준 대손충당금 차감 전 매출채권은 2021년 1분기말 연결 기준 3,069억원으로 2020년말 대비 44.9% 증가한 모습을 보이고 있으나 금융기관에 양도하였으나 제거요건을 충족하지 못하는 매출채권 1,277억원(2020년말 520억원)이 포함되어 있습니다. 또한 2021년 1분기말 매출채권 대손충당금 설정률은 0.47%로 당사는 지속적으로 1% 미만의 대손충당금 설정률을 유지하고 있으며, 매출채권 회전율 역시 평균적으로 5회 수준을 기록하고 있습니다.  

한편, 상기 매출채권에 대한 대손충당금 변동내역은 다음과 같습니다.

당사의 대손충당금 설정기준은 다음과 같습니다. 당사는 매출채권에 대해 발생할 것으로 예상되는 손실에 대해 충당금을 설정하고 있으며, 개별적으로 중요한 매출채권(10억원이상), 만기후 1년 이상 초과된 매출채권 및 손상징후가 있음을 알게된 매출채권에 대하여 개별적인 손상징후를 파악하여 대손충당금을 설정하고, 손상징후가 없는 경우에는 매출채권의 중요성에 관계없이 집합적으로 손상 검사를 수행하고 있습니다. 집합적으로 손상검사를 수행할 때에는 각 집합그룹(수출채권, 상장기업채권, 비상장기업채권, 개인기업채권, 특수관계자채권)의 과거 5개년의 역사적인 대손경험률을 산출하고, 산출된 대손경험률을 결산기말 매출채권에 적용하여 대손충당금을 설정하고 있습니다.

상기에서 보듯 당사의 엄격한 거래처 신용정책에 따라 매출채권 중 120일 이하 연령의 매출채권은 전체 매출채권의 약 99% 비중을 차지하고 있으며, 이에 따라 매출채권 대손충당금 설정률은 매년 1% 미만을 기록하고 있습니다. 다만, 영업 환경 변화, 유가, 환율, 원자재 가격 등의 예측할 수 없는 요인에 따라 발생할 수 있는 매출채권 회수 관련된 위험을 배제할 수 없으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[사. 재고자산 관련 위험]

당사는 과거 제품 및 상품 재고와 관련하여 대부분 사전주문에 의해 생산 및 판매를 진행해왔으며, 일부 기본수지류와 관련하여 일정 재고를 확보해두는 방식을 유지하였습니다. 다만, 2018년부터 거래처 주문에 신속하게 대응하기 위하여 수요예측을 통해 해외 창고에 재고를 저장하는 방식을 점진적으로 적용하고 있으며, 이에 따라 제품 및 상품 재고가 점차적으로 증가하여 2016년말 841억원이었던 재고자산은 2021년 1분기말 1,338억원을 기록하였습니다. 보유 재고자산 증가로 인하여 재고자산 회전율은 소폭 하락하였으나, 평균적으로 7.5회를 기록하는 등 여전히 안정적인 회전율을 기록하고 있습니다.

당사는 재고자산 평가와 관련하여 원가와 순실현가능가치 중 작은 금액으로 측정하고 있습니다. 다만, 해외 저장 재고자산 증가에도 불구하고, 거래처와의 긴밀한 관계를 바탕으로 수요예측을 진행함에 따라 보유 재고자산 대비 상대적으로 적은 규모의 재고자산 관련손실을 인식하고 있습니다.  

상기와 같은 재고자산 규모 증가에도 불구하고, 당사의 우수한 시장 지배력과 수요가 증가하면서 공급이 부족한 시장상황을 고려하였을 때, 재고자산의 진부화 및 가치 하락 가능성은 적은 것으로 판단됩니다. 다만, 당사가 영위하는 사업의 전방산업은 조선업, 건축 및 토목 등 실물 경기와 밀접하게 연관되어 있기 때문에, 시황에 대한 모니터링이 필요하므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[아. 변동이자율 차입금 관련 이자율 변동 위험]

이자율 위험이란 이자율 변동으로 인하여 금융상품의 공정가치나 미래현금흐름이 변동할 위험을 의미합니다. 당사는 2021년 1분기말 연결 기준 변동이자율 차입금을 장부금액 기준 약 1,683억원 보유하고 있으며, 이자율 변동으로 인해 발생하는 이자율위험을 관리하기 위해서 가격 변동 리스크를 최소화하고 미래현금흐름의 회수기간을 단축하기 위하여 각 거래에 대하여 위험관리위원회에서 정한 지침 내에서 수행하고 있습니다.