정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 투자설명서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2021년 4월 6일

3. 정정사유 : 발행가액 확정에 따른 정정

4. 정정사항

(주1) 정정 전

[이사회 결의일 : 2021년 3월 19일]

(1) 주식의 수

① '주식의 수' 산정 방법
DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 현물출자에 따라 발행할 DL㈜ 기명식 보통주식의 수는 아래와 같이 결정됩니다.

2021년 3월 19일 이사회 결의를 통해 DL이앤씨㈜의 기명식 보통주식 8,400,000주(공개매수 목표수량)를 1주당 118,085원에 공개매수하기로 하였습니다.

'주식의 수'는 2021년 4월 16일에 'DL㈜ 기명식 보통주식의 신주 모집가액(발행가액)' 확정 및 2021년 4월 21일부터 2021년 5월 10일까지 진행하는 공개매수 청약 결과에 따른 공개매수 주식수 확정 후 결정됩니다.

DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 현물출자 가격은 상법 시행령 제14조(현물출자 검사의 면제) 2항에 따라 아래와 같이 결정됩니다.

② 현물출자에 대하여 부여할 DL㈜ 기명식 보통주식의 수에 1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 신주를 발행하지 아니하고, 아래 산식에 따라 현금으로 지급합니다.

(2) 모집가액

① '모집가액'의 산정방법
확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약시작일(2021년 4월 21일) 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2021년 4월 14일 ~ 2021년 4월 16일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 미적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절상)

② '예정 모집가액(발행가액)'의 산정방법
예정 모집가액은 이사회 결의일(2021년 3월 19일) 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2021년 3월 12일 ~ 2021년 3월 16일)의 가중산술평균주가에 할인율은 적용하지 않았으며, 다음과 같이 산정하였습니다. (원단위 미만은 절상)

※ 예정 모집가액(발행가액) 산정표

(3) 모집총액

'모집총액'은 '(1) 주식의 수' 및 '(2) 모집가액(발행가액)'에 따라 결정됩니다.

예정모집총액(991,913,994,968원) = [ 예정발행주식의 수(12,670,388주) × 예정모집가액(78,286원) ]

(4) 기타 사항

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

(주1) 정정 후

[이사회 결의일 : 2021년 3월 19일]

(1) 주식의 수

① '주식의 수' 산정 방법
DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 현물출자에 따라 발행할 DL㈜ 기명식 보통주식의 수는 아래와 같이 결정됩니다.

2021년 3월 19일 이사회 결의를 통해 DL이앤씨㈜의 기명식 보통주식 8,400,000주(공개매수 목표수량)를 1주당 118,085원에 공개매수하기로 하였습니다.

'주식의 수'는 2021년 4월 16일에 'DL㈜ 기명식 보통주식의 신주 모집가액(89,829원)' 확정 및 2021년 4월 21일부터 2021년 5월 10일까지 진행하는 공개매수 청약 결과에 따른 공개매수 주식수 확정 후 결정됩니다.

DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 현물출자 가격은 상법 시행령 제14조(현물출자 검사의 면제) 2항에 따라 아래와 같이 결정됩니다.

② 현물출자에 대하여 부여할 DL㈜ 기명식 보통주식의 수에 1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 신주를 발행하지 아니하고, 아래 산식에 따라 현금으로 지급합니다.

(2) 모집가액(발행가액)

① '모집가액'의 산정방법
확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약시작일(2021년 4월 21일) 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2021년 4월 14일 ~ 2021년 4월 16일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 미적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절상)

※ 확정 모집가액(발행가액) 산정표

(3) 모집총액

'모집총액'은 '(1) 주식의 수' 및 '(2) 모집가액(발행가액)'에 따라 결정됩니다. 다만 '모집총액'과 '(1) 주식의 수'는 공개매수 청약 결과에 따라 달라질 수 있어 아직 확정된 수치가 아니오니 이점 유념해 주시기 바랍니다.

예정모집총액(991,913,915,934원) = [ 예정발행주식의 수(11,042,246주) × 예정모집가액(89,829원) ]

(4) 기타 사항

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

(주2) 정정 전

(주2) 정정 후

(주3) 정정 전

가. 모집 또는 매출조건

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

(주3) 정정 후

가. 모집 또는 매출조건

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

(중략)

(주4) 정정 전

당사는 유가증권시장 주권상장법인으로 현재 당사의 기명식 보통주식은 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 거래되고 있으며, 이번 일반공모 유상증자로 발행될 보통주식 또한 증권시장에 상장될 예정입니다. 금번 일반공모 유상증자의 발행예정주식수는 12,670,388주로 증권신고서 제출일 현재 당사의 발행주식총수 15,441,262주(보통주 기준)의 82.1%%에 해당합니다.

금번 유상증자에 따른 모집가액은 78,286원/주이며 이는 예정금액으로 2021년 04월 16일 발행가액이 확정될 예정입니다. 주식시장의 특성상 향후 주가에 대한 변동성이 있는 관계로 유상증자시 결정된 1주당 모집가액보다 향후 추가 상장 후 거래 시점의 주가가 낮아져 투자자에게 금전적 손실을 끼칠 가능성이 있는 바 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

또한 금번 유상증자로 인해 추가로 발행되는 주식은 의무보유되지 않으므로 일시적인 물량 출회에 따른 주가하락의 가능성이 있사오니 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다. 금번 유상증자에 따른 주권의 상장일은 2021년 06월 03일로 예정되어 있습니다.

(주4) 정정 후

당사는 유가증권시장 주권상장법인으로 현재 당사의 기명식 보통주식은 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 거래되고 있으며, 이번 일반공모 유상증자로 발행될 보통주식 또한 증권시장에 상장될 예정입니다. 금번 일반공모 유상증자의 발행예정주식수는 11,042,246주로 증권신고서 제출일 현재 당사의 발행주식총수 15,441,262주(보통주 기준)의 71.5%에 해당합니다.

금번 유상증자에 따른 모집가액은 89,829원/주입니다. 주식시장의 특성상 향후 주가에 대한 변동성이 있는 관계로 유상증자시 결정된 1주당 모집가액보다 향후 추가 상장 후 거래 시점의 주가가 낮아져 투자자에게 금전적 손실을 끼칠 가능성이 있는 바 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

또한 금번 유상증자로 인해 추가로 발행되는 주식은 의무보유되지 않으므로 일시적인 물량 출회에 따른 주가하락의 가능성이 있사오니 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다. 금번 유상증자에 따른 주권의 상장일은 2021년 06월 03일로 예정되어 있습니다.

(주5) 정정 전

1. 모집 또는 매출에 의한 자금조달 내역

가. 자금조달금액

나. 발행제비용의 내역

2. 자금의 사용목적

(주5) 정정 후

1. 모집 또는 매출에 의한 자금조달 내역

가. 자금조달금액

나. 발행제비용의 내역

2. 자금의 사용목적

투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사확인서(2021.04.06)

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

[이사회 결의일 : 2021년 3월 19일]

(1) 주식의 수

① '주식의 수' 산정 방법
DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 현물출자에 따라 발행할 DL㈜ 기명식 보통주식의 수는 아래와 같이 결정됩니다.

2021년 3월 19일 이사회 결의를 통해 DL이앤씨㈜의 기명식 보통주식 8,400,000주(공개매수 목표수량)를 1주당 118,085원에 공개매수하기로 하였습니다.

'주식의 수'는 2021년 4월 16일에 'DL㈜ 기명식 보통주식의 신주 모집가액(89,829원)' 확정 및 2021년 4월 21일부터 2021년 5월 10일까지 진행하는 공개매수 청약 결과에 따른 공개매수 주식수 확정 후 결정됩니다.

DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 현물출자 가격은 상법 시행령 제14조(현물출자 검사의 면제) 2항에 따라 아래와 같이 결정됩니다.

② 현물출자에 대하여 부여할 DL㈜ 기명식 보통주식의 수에 1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 신주를 발행하지 아니하고, 아래 산식에 따라 현금으로 지급합니다.

(2) 모집가액(발행가액)

① '모집가액'의 산정방법
확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약시작일(2021년 4월 21일) 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2021년 4월 14일 ~ 2021년 4월 16일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 미적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절상)

※ 확정 모집가액(발행가액) 산정표

(3) 모집총액

'모집총액'은 '(1) 주식의 수' 및 '(2) 모집가액(발행가액)'에 따라 결정됩니다. 다만 '모집총액'과 '(1) 주식의 수'는 공개매수 청약 결과에 따라 달라질 수 있어 아직 확정된 수치가 아니오니 이점 유념해 주시기 바랍니다.

예정모집총액(991,913,915,934원) = [ 예정발행주식의 수(11,042,246주) × 예정모집가액(89,829원) ]

(4) 기타 사항

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

2. 공모방법

3. 공모가격 결정방법

확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2021년 4월 14일 ~ 2021년 4월 16일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 0% 적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절상)

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

① 금번 DL㈜의 유상증자는 DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식을 현물출자(공개매수)받고, 이의 대가로 DL㈜ 기명식 보통주식을 신주로 발행하여 교부하는 방식입니다. 청약자는 반드시 지점을 내방하셔야 하며, 청약 시 투자설명서, 공개매수설명서 및 청약확인서를 교부받으셔야 합니다. 청약단위는 DL이앤씨㈜ 1주 단위이며, 최대 청약 가능주식수에 대한 제한은 없습니다. 또한, 청약자별 이중청약은 불가능하며, 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.

투자자 여러분께서는 다음의 기재사항을 충분히 숙지하신 후 청약에 임해주시기 바랍니다.

a) DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 명부주주

- 삼성증권㈜의 본ㆍ지점에 위탁계좌를 개설하여 실물주권을 입고하고, 공개매수 청약신청서를 작성ㆍ제출한 후, 청약확인서와 투자설명서 및 공개매수설명서를 교부받아야 합니다.

b) DL이앤씨㈜ 기명식 보통주식의 실질주주

㉠ 삼성증권㈜의 위탁계좌 또는 세금우대/비과세 저축계좌에 주식이 있는 경우

- 공개매수 청약신청서를 작성하여 삼성증권㈜의 본ㆍ지점에 제출한 후, 청약확인서와 투자설명서 및 공개매수설명서를 교부받아야 합니다.

㉡ 타증권사의 위탁계좌에 주식이 있는 경우

- 삼성증권㈜의 본ㆍ지점에 본인 명의의 위탁계좌를 개설하여 현물출자(공개매수 등)에 응할 주식을 대체입고시킨 후 공개매수 청약신청서를 작성, 삼성증권㈜의 본ㆍ지점에 제출하고, 청약확인서와 투자설명서 및 공개매수설명서를 교부받아야 합니다.

㉢ 타증권사의 세금우대/비과세 저축계좌에 주식이 있는 경우

- 청약자는 해당 증권사에 현물출자(공개매수청약 등)의 의사표명을 하고, 해당 증권사는 청약마감일(공개매수 마감일)에 청약내역을 집계하여 각 현물출자자(공개매수응모자 등)들의 공개매수 청약신청서 및 응모현황의 집계내역을 삼성증권㈜에 제출하여야 합니다.

② 청약자(공개매수응모자)는 청약 시 본인 확인용 실명 확인증표(개인 : 주민등록증, 운전면허증 등 / 법인 : 사업자등록증 / 외국인투자자 : 투자등록증)를 제시하여야 하며, 청약은 청약기간 중 업무시간(오전 9시 ~ 오후 4시)내에서만 하실 수 있습니다. 다만, 청약 마감일(2021년 05월 10일)의 경우, 오후 3시 30분까지만 청약을 접수합니다.(일반적으로 공개매수 종료일 마감시간을 앞두고 청약이 집중되어, 방문순서에 따라 업무 처리할 경우 오후 3시 30분 이전 업무처리가 불가할 수 있습니다. 청약하고자 하는 주주는 사전에 영업점을 내방하시기 바랍니다.)

③ 청약취소의 방법

a) 금번 유상증자는 공개매수를 통한 현물출자 방식의 증자입니다. '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제139조 제4항에 의거, 청약자는 공개매수기간(2021년 4월 21일 ~ 2021년 5월 10일) 중에는 언제라도 공개매수청약을 취소할 수 있으며, 공개매수 청약취소를 유상증자 청약취소에 갈음합니다.

b) 상기의 a)에 의거, 청약을 취소하는 경우 청약자는 청약마감일(2021년 5월 10일) 오후 3시 30분까지 청약 당시 청약을 접수한 삼성증권㈜의 해당 영업점을 방문하여 청약확인서 및 청약을 취소한다는 취지의 서면(청약취소 신청서)을 제출하여야 합니다.

c) DL㈜가 청약 개시일 이후 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제139조 및 동법 시행령 150조에 의거, 현물출자를 위한 신주발행(공개매수)을 철회하거나 청약자가 청약을 취소한 경우, 현물출자를 위해 청약계좌에 입고되어 있는 주식은 철회일 또는 청약취소일 당일에 지체없이 출고금지 조치가 해제됩니다

④ 투자설명서 교부에 관한 사항

a) 2013년 5월 28일부터 시행된 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'에 따라, 동법 제124조에 의거, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

b) 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)께서는 청약하시기 전, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

c) 투자설명서를 받기를 거부한다는 의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시한 자에게는 투자설명서 교부가 면제됩니다. 투자설명서의 교부를 원하지 않으시는 경우 이점 참고하시기 바랍니다.

㉠ 투자설명서 교부 방법 및 일시
- 교부장소 : 삼성증권㈜ 본ㆍ지점
- 교부방법 : 삼성증권㈜ 본ㆍ지점 비치
- 교부방법 : 삼성증권㈜의 홈페이지 (www.samsungpop.com)
- 교부일시 : 2021년 4월 21일 ~ 2021년 5월 10일

㉡ 확인절차
- 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시 : 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

㉢ 기타
- 금번 유상증자의 경우, 투자자께서는 본 증권신고서의 효력발생 이후 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있습니다.
- 투자설명서 교부 의무의 주체 : 금번 유상증자 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 발행회사인 DL㈜와 투자중개회사인 삼성증권㈜가 모두 부담합니다. 다만, 투자설명서 교부의 효율성 제고를 위해 실제 투자설명서 교부는 청약취급처인 삼성증권㈜ 본ㆍ지점에서 상기와 같은 방법으로 수행합니다.

(3) 청약취급처

- 삼성증권㈜의 본·지점

(4) 청약결과 배정방법

① 배정주식수의 산정방법

다만, 각 현물출자자에 대하여 부여할 DL㈜ 기명식 보통주식(신주)의 수에  1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 DL㈜의 기명식 보통주식(신주)을 발행하지 않고 현금으로 지급합니다. 현금지급방법은 하단의 '④ 단수주에 대한 현금지급 및 초과청약시 주식반환에 관한 사항 등'을 참고하시기 바랍니다.

② 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(8,400,000주)에 미달하는 경우에는 현물출자에 응한 각각의 주식수에 대하여 상기의 '①'에 의거, 배정하여야 할 주식수만큼만 DL㈜의 기명식 보통주식(신주)을 발행하여 배정하며, 청약(현물출자신청) 미달 등에 따라 부여되지 못하는 DL㈜의 기명식 보통주식(신주)은 발행하지 않습니다.

③ 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(8,400,000주)를 초과하는 경우에는 공개매수예정주식수의 범위 내에서 5사 6입을 원칙으로 DL㈜ 기명식 보통주식(신주)을 안분하여 배정하되, 배정되는 DL㈜ 기명식 보통주식(신주)의 잔여주식이 최소화되도록 합니다.

④ 단수주에 대한 현금지급 및 초과청약시 주식반환에 관한 사항 등

현물출자 대상주식의 단수주에 대하여 지급하여야 할 현금의 산정방법은 다음과 같으며, 동 현금은 결제일(2021년 5월 12일)에 청약자의 청약계좌로 입금됩니다. 또한 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(8,400,000주)를 초과하는 경우 초과청약 주식 역시 결제일(2021년 5월 12일)에 출고금지 조치가 해제됩니다.

※ 단수주에 대하여 지급하여야 할 현금의 산정방법

⑤ 주권교부에 관한 사항

a) 주권상장일(예정) : 2021년 6월 3일

b) 주권유통개시일(예정) : 2021년 6월 3일

c) 주권교부장소 : 명의개서 대행기관(한국예탁결제원)

d) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한 경우 해당청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원 명의로 일괄 발행되고 동 주권은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동 입고됩니다.

5. 인수 등에 관한 사항

삼성증권㈜는 금번 DL㈜ 유상증자의 모집주선회사이며, 투자중개업자로서 타인의 계산으로 증권의 발행ㆍ인수에 대한 청약의 권유, 청약, 청약의 승낙을 영업으로 하게 되며, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'상 증권의 인수업무를 수행하지 않습니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

당사가 금번 유상증자를 통하여 발행할 증권은 기명식 보통주식이며, 동 증권의 주요권리내용은 다음과 같습니다.

(1) 액면금액(당사 정관 제6조) :

(2) 주식의 발행 및 배정(당사 정관 제10조)

(3) 의결권에 관한 사항

(4) 배당에 관한 사항

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

[지주회사 사업위험: DL㈜]

지주회사란 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사 지배를 목적으로 설립된 회사로서 "독점규제 및 공정거래에 관한 법률(공정거래법)"에서는 자산총액이 5,000억원 이상으로서 지배 목적으로 보유한 다른 회사(자회사)의 지분합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상인 회사를 지주회사로 규정하고 있습니다. 여기서 다른 회사를 지배하는 회사를 지주회사(Holding Company) 또는 모회사라 하고 지배를 받는 회사를 사업회사(Operation Company) 또는 자회사라 합니다. 우리나라에서는 경제력 집중 및 산업의 독점화를 방지하기 위하여 지주회사 제도를 법률로 금지하여 왔으나 IMF금융위기 이후 구조조정을 원활하게 하기 위하여 공정거래법상 엄격한 요건을 충족할 경우에 한하여 지주회사 설립 및 전환을 허용하고 있습니다.

지주회사의 장점으로는 기업지배구조의 투명성을 증대시켜 시장으로부터 적정한 기업가치를 평가 받음으로써 주주의 가치를 높이고 독립적인 경영 및 객관적인 성과평가를 가능케 함으로써 책임경영을 정착시키며, 사업부문별 특성에 맞는 신속하고 전문적인 의사결정이 가능한 체제를 확립하여 사업부문별 경쟁력을 강화하고, 전문화된 사업역량에 기업의 역량을 집중함으로써 경영위험의 분산 등을 추구할 수 있습니다.

공정거래위원회에 따르면 국내 지주회사는 2020년 9월말 기준 총 167개사(일반 157개, 금융 10개)로써 2019년말 기준 총 173개사(일반 163개, 금융 10개)대비 6개사가 감소하였습니다. 이는 공시대상기업집단 소속 지주회사 증가(6개사)보다는 중소지주회사가 더 크게 감소(12개사)한 것에 기인합니다. 신규로 설립·전환된 지주회사는 대부분 자산총액 또는 지주비율이 증가해 지주회사 요건을 충족하게 된 경우이며, 지주회사에서 제외된 경우는 대부분 자산총액 요건 5천억원 미만이 된 경우입니다.

지주회사 증가율은 2008년 50%를 정점으로 2015년 6%까지 증가세가 다소 둔화되어 왔으나 2016년 16%로 다시 반등하여 2017년까지 증가세를 보이다가 2018년 21.3% 감소한 수치를 보여주고 있는데 이는 지주회사 자산요건을 기존 1,000억원에서 5,000억원으로 상향('17년 07월 01일) 조정되면서 중소 지주사들이 대거 지주회사 제외 신청을 했기 때문입니다. ('27년 06월 30일까지 유예기간이나 신청에 의하여 지주회사 제외 가능) 연도별 지주회사 수는 아래 표와 같습니다.

한편, 지주회사는 자본총액의 2배를 초과하는 부채액을 보유해서는 안되며, 자회사의 지분을 상장자회사는 20% 이상, 비상장자회사는 40% 이상을 보유해야 합니다. 다만, 2020년 12월 09일 공정거래법 전부개정안이 국회 본회의를 통과하며 지주회사의 자·손자회사 의무 지분율 요건이 강화되었습니다. 공정거래법 전부개정안에 의하면 향후 지주회사로 신규 설립·전환되거나 기존 지주회사가 자·손자회사를 신규·편입하는 경우, 자·손자회사 지분을 상장사는 30%로, 비상장사는 50% 이상을 보유해야 합니다. 공정거래법 전부개정안은 국회 본회의 통과 후 대통령 재가 등을 거쳐 공포되며, 공포일로 부터 1년 후 시행될 예정입니다.

또한, 지주회사는 계열회사가 아닌 국내회사의 주식을 당해 회사 발행주식총수의 5%를 초과하여 소유(다만, 소유하고 있는 계열회사가 아닌 국내회사의 주식가액의 합계액이 자회사의 주식가액의 합계액의 15% 미만인 지주회사에 대하여는 적용하지 아니함)할 수 없으며, 자회사 외 국내계열회사의 주식이 금융업 또는 보험업을 영위하는 국내 회사의 주식을 소유할 수 없습니다. 상기 행위제한을 위반하는 경우 공정거래위원회의 심의 절차를 통하여 과징금을 부과 받게 됩니다.

공정거래위원회에 따르면 2020년 9월말 기준 지주회사(167개)의 평균 자산총액은 1조 9,967억원으로 2019년(1조 8,968억원) 대비 999억원 증가하였습니다. 지주회사의 평균 부채비율은 33.9%로 법상 규제 수준(200% 초과 금지)보다 크게 낮으며, 2019년(34.2%) 대비 유사한 모습을 보이고 있습니다. 연도별 지주회사의 평균 부채비율 변동 추이는아래 표와 같습니다.

舊 대림산업㈜는 2021년 01월 01을 분할기일로 인적 및 물적분할을 완료하였으며, 분할 존속회사인 당사는 공정거래위원회로 부터 지주회사 기준요건을 2021년 1월 4일자로 충족하고 있음을 2021년 3월 11일에 통보 받았습니다. 당사는 또한 분할신설법인 DL이앤씨㈜를 본 공개매수를 통해 자회사로 편입시킬 예정이며, 공개매수 청약 결과 당사가 DL이앤씨㈜의 최다출자자가 되지 못하거나 우선주를 포함한 발행주식 총수의 20%를 초과하는 지분을 확보하지 못하게 될 경우 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상 DL이앤씨㈜를 자회사로 편입하기 위해 추가 지분을 확보할 예정입니다. 다만, 지분 확보를 위한 구체적인 방법이 결정되지는 않았습니다.

또한, 공개매수청약결과 당사가 DL이앤씨㈜의 최다출자자가 되지 못하거나 우선주를 포함한 발행주식총수의 20%를 초과하는 지분을 확보하지 못하게 될 경우 독점규제 및 공정거래에관한법률상 DL이앤씨㈜를 자회사로 편입하기 위해 증자, 공개매수 등의 방법을 통해 추가지분을 확보할 예정입니다.

한편,공개매수 이후에도 2021년 내 당사가 DL이앤씨㈜의 최다출자자가 되지 못하거나 우선주를 포함한 발행주식총수의 20%를 초과하는 지분을 확보하지 못하게 될 경우 2022년 시행 예정인 공정거래법 시행령 개정으로 당사는 DL이앤씨㈜의 최다출자자가 되지 못하거나 우선주를 포함한 발행주식총수의 30%를 초과하는 지분을 확보하여야 합니다. 이 경우, 당사는 DL이앤씨㈜ 지분 추가 확보 등을 위해 추가비용이 발생할 수 있으며, 이로 인해 재무구조에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 관계 당국의 판단에 따라, 아래와 같은 시정조치(공정거래법 16조①) 및 과징금이 부과(공정거래법 17조④) 될 수 있으며, 이는 분할신설회사의 기업 이미지 및 현금흐름에 중대한 부정적 영향을 미쳐 기업가치에 훼손을 초래할 가능성이 존재합니다.

향후 당사는 자회사의 지분 소유를 통해 자회사의 사업내용을 지배하는 투자사업 등을 영위할 예정이며 주요 수익은 브랜드의 사용자로부터 수취하는 상표사용수익, 경영자문 제공을 통한 경영자문수익, 자회사 등으로부터 수취하는 배당금수익, 임대수익이 될 예정입니다.

당사의 인적 및 물적분할 이후 주요 종속회사 현황은 다음과 같습니다.

하지만 당사는 순수지주회사라는 특성상 이러한 수익을 기반으로 사업자회사에 대한 투자, 자체 운용 및 주주들에 대한 배당 등에 필요한 모든 소요자금을 충당해야 합니다. 이처럼 순수지주회사의 경우 일반 제조업체 및 서비스업체 등과는 달리 영업활동을 통한 수익창출이 불가능한 바, 향후 당사의 손익실적은 자회사들로부터 받는 배당금 등에 영향을 받게 되며, 자회사들의 실적이 악화될 경우 이에 영향을 받아 당사의 실적 또한 악화될 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

지주회사란 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사 지배를 목적으로 설립된 회사로서 "독점규제 및 공정거래에 관한 법률(공정거래법)"에서는 자산총액이 5,000억원 이상으로 지배 목적으로 보유한 다른 회사(자회사)의 지분합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상인 회사를 지주회사로 규정하고 있습니다. 여기서 다른 회사를 지배하는 회사를 지주회사(Holding Company) 또는 모회사라 하고 지배를 받는 회사를 사업회사(Operation Company) 또는 자회사라 합니다.

한편 2016년 9월 공정거래위원회는 공정거래법 시행령 개정안에 대하여 발표하였습니다. 동 개정안에 따르면, 공정거래법 상 지주회사 요건을 기존 자산총액 1,000억원 이상인 회사에서 자산총액 5,000억원 이상인 회사로 자산요건이 상향되며, 자산요건 상향관련 규정은 2017년 7월 1일부터 시행되었습니다. 개정 시행령 시행 이전에 지주회사로 설립ㆍ전환한 자산 1천억 원 ~ 5천억 원인 기존 지주회사는 10년의 경과조치 기간을 두고 자산요건(5천억 원)을 충족하지 않더라도 공정거래법상 지주회사로 인정하는 것으로 되어 있습니다.

한편, 공정거래위원회는 2018년 8월 24일 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 전부개정법률(안)에 대하여 입법예고를 한 바 있으며, 11월 27일 국무회의 의결이 완료되었습니다. 그러나, 동 개정안 중 절차법제 일부만 2020년 4월 29일 본회의를 통과하였으며 개정에 이르지 못한 내용은 20대 국회 임기만료로 자동 폐기되었습니다. 이에 공정거래위원회는 공정거래법 개정 재추진을 위하여 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 전부개정안을 2020년 6월 11일부터 7월 21일까지 40일간 입법예고한 바 있으며, 동 전부개정안은 자동 폐기된 전부개정안과 사실상 동일한 내용입니다.

이후 2020년 12월 09일 공정거래법 전부개정안이 국회 본회의를 통과하며 당사를 포함한 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률'에 따른 지주회사 및 상호출자제한기업집단에 속해있는 기업들은 일정 부분 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 지주회사 또는 상호출자제한기업집단 규제과 관련하여 중요하다고 판단되는 공정거래법 전부개정안은 다음과 같으니 투자에 참고하여 주시기 바랍니다.

당사는 2021년 2월 2일 지주회사 전환 신고서류를 제출하였으며, 공정거래위원회로부터 지주회사의 기준을 충족시키고 있다는 심사결과 및 위반내용을 동년 3월 11일하기와 같이 통보받은 바, 설립일(2021. 1. 4.)부터 2년 이내에 법 위반을 해소하여야 합니다. 해당 사항에 대하여는 지주회사 전환일 이후 부여되는 2년간의 유예기간 내 주식의 매각 또는 추가 매입을 통해 해소할 예정입니다.

(지주회사 설립일 2021. 1. 4. 기준)

금번 국회 본회의를 통과한 공정거래법 개정안은 대통령 재가 등을 거쳐 공포되며, 개정 공정거래법은 공포일로부터 1년 후 시행될 예정입니다. 다만, 공익법인 의결권 제한의 경우 공포일로부터 2년 경과 후 3년에 걸쳐 단계적으로 의결권 행사 한도가 축소되도록 규정되었습니다. 공정거래위원회는 '2021년 공정위 주요업무 추진계획'을 통해 개정법률의 차질 없는 시행을 위해 노력할 것임을 발표하였으며 이에 따라 시행령 및 관련 고시 제·개정 등 지주회사 또는 상호출자제한기업집단 관련 규제가 신설될 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시길 바랍니다.

한편, 독점규제 및 공정거래에 관한 법률에서는 지주회사의 행위제한요건을 열거하였으며 이를 위반할 경우 공정거래위원회로부터 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제17조 제4항에 따라 과징금을 부과 받을 수 있으며, 동법 제 66조 및 제70조에 의한 벌칙을 부과 받을 수 있습니다. 이점 유의하여 주시기 바랍니다.

[지주회사 사업위험: DL㈜의 주요 자회사 - 석유화학사업부문(DL케미칼㈜)]

동사는 舊대림산업㈜의 석유화학사업부분이 2021년 01월 01일을 분할기일로 물적분할되어 신설되었습니다. 물적분할신설되기 이전의 재무수치는 舊대림산업㈜의 석유화학사업부분 수치를 기록하였으니 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

석유화학산업 정의

석유화학산업은 기초 원재료인 나프타(Naphtha)를 분해설비인 NCC(Naphtha Cracking Center)에 투입하여 에틸렌, 프로필렌 등 기초유분을 생산하고, 이후 추가 공정을 통하여 HDPE(고밀도폴리에틸렌), LDPE(저밀도폴리에틸렌), PP(폴리프로필렌) 등의 합성수지 제품을 생산하는 산업입니다.

석유화학제품_제조과정

또한, 석유화학제품은 철강, 반도체 산업과 함께 경제의 기초 소재로서 생활용품, 산업용품, 건축자재 등의 소재로 쓰임은 물론 천연자원의 대체품으로서 금속, 천연섬유, 피혁, 천연고무, 목재 등 사용되지 않는 곳이 없을 정도로 용도가 광범위한 기초 원자재입니다. 석유화학제품은 사치재보다는 생필품, 내구재보다는 소모재적인 제품의 원료로 주로 사용되고 있습니다. 석유화학산업의 전방 수요산업으로는 전자, 자동차, 건설, 섬유 등 거의 모든 산업이 해당되며, 시장규모 또한 상대적으로 큰 편입니다. 석유화학제품의 수요는 전방산업의 수요를 기반으로 하며, 석유화학산업의 경기는 전방산업의 경기에 좌우됩니다. 따라서 석유화학산업은 국내 및 세계 경기변동에 큰 영향을 받습니다.

한편, 석유화학제품은 일반적으로 원재료 비중이 제조원가의 대부분을 차지하여, 석유화학기업의 영업수익성은 원재료 가격에 민감한 특성을 가지고 있습니다. DL케미칼㈜는 원재료비(에틸렌 등)의 매출원가가 90%를 상회하는 절대적 비중을 차지하고 있습니다. 동사의 주 원재료인 에틸렌의 원재료가 되는 납사 가격은 유가에 비례한다는 점에서 유가는 원재료 부담과 제품 가격 결정, 재고자산평가 및 운전자본 부담 등에 중요한 변수로 작용하고 있습니다. 석유화학 경기의 선행지표인 국제 유가는 원재료 수출국의 지정학적 변화, 국제 수요, 환율 등 다양한 요소에 의해 영향을 받으며 원유, 나프타 등 주요 원자재 가격 동향은 아래와 같습니다.
 

석유화학 경기의 선행지표인 국제 유가는 2008년 글로벌 금융위기 직후 급락했으나,2011년 초까지 완만한 상승세를 보이다 등락을 거듭하였으며 2012년 4분기 이후에는 미국 및 유럽 지역의 경기지표가 예상치를 상회하고 미국 원유 재고 감소 등의 영향으로 인하여 배럴당 100달러를 웃돌며 상승하는 추세를 보였습니다. 2013년의 경우 이탈리아 정치불안, 미국 양적완화 조기 종료 가능성, 시리아의 공습 위헙에 따른 중동지역의 지정학적 위험 고조 등의 정치·경제적 요인으로 국제 유가는 박스권에서 등락을 반복하였습니다.

2014년 유가는 세계경제의 완만한 흐름과 지정학적 불확실성의 약화, OPEC(석유수출국기구)의 감산 협의 실패, 셰일가스 공급 확대된 상태에서 경기 침체 지속 등으로 수요 감소 및 원유 초과공급 상태로 인해 전년대비 크게 하락하여 배럴당 40달러 수준까지 감소하였습니다. 2015년 들어 유가는 배럴당 40~50달러대를 형성하였는데, 이는 원유 공급과잉 우려가 커지고 미국 셰일오일 생산 회복세 등에 기인합니다. 2016년말 국제 유가는 일부 산유국의 생산량 합의 보도 및 OPEC 회원국 간 비공식 회담이 열릴 것이라는 보도와 함께 다시금 상승하였습니다. 2017년 들어서도 유가는 공급과잉 해소 여부와 지정학적 리스크 등으로 국제유가는 박스권에서 등락을 반복하였으나 전반적인 상승세로 연말 60달러를 넘어섰습니다.

2018년 초 중동 정치상황에 대한 불안과 OPEC 및 러시아의 감산 합의로 줄어든 원유 재고 등으로 인해 브렌트유 기준 배럴당 70달러 선을 넘어서 2014년 12월 이후 3년여만에 최고 수준을 보였으며, 5월 초 트럼프 대통령이 OPEC내 3위 원유 생산국인 이란과의 핵협상 파기를 선언함에 따라 원유 공급 우려가 확산되며 유가 상승 추세는 지속되었습니다. 이후 사우디 및 러시아의 증산 가능성 제기로 인해 조정을 받았으나, 시장 예상치에 못 미치는 OPEC의 증산규모, 미국의 전세계에 대한 이란산 원유 수입 중단 요청, 리비아 내전에 따른 생산 차질로 인해 공급측 가격 인상 압력이 강화됨에 따라 2018년 3분기까지 전반적인 상승세를 이어왔습니다. 하지만 2018년 10월부터 미국과 중국의 무역분쟁의 시작, 브렉시트, 달러 강세 등 거시경제의 불확실성에 중국, 미국 등에 부진한 거시지표에 따른 공급과잉 우려로 급락하여 2018년 12월 WTI 기준 유가는 43달러 수준까지 하락하며 연중 최저점을 기록하였습니다.

2019년 들어서는 사우디아라비아를 비롯한 중동지역의 석유수출국기구의 수출량 감소 예상과 기대치보다 낮은 수준의 미국의 원유 재고량으로 인해 유가가 70달러 수준까지 상승하였으나, 4월 이후 미-중간 무역 분쟁이 격화되었으며 이에 따른 수요 둔화 압력이 가세되며 유가는 하락하였습니다.

2020년 들어서며 미-중간 무역 분쟁이 제한적인 합의점에 도달하였으나, 중동지역의 지리적 분쟁과 함께 중국 발 신종 코로나 바이러스 사태로 글로벌 수요 둔화 압력이 커졌으며, 이에 더해 OPEC과 러시아간의 감산 합의까지 실패하며 공급 측 쇼크까지 가세하며 유가는 급락하였습니다. OPEC 추가 감산 협의가 결렬된 직후 3월 9일 국제유가는 31.13달러/배럴을 기록하여 전일대비 24.58% 하락하였으며, 3월 30일에는 20.09달러/배럴을 기록하여 2002년 이후 최저치 수준으로 하락하였습니다. 또한, 코로나19 확산으로 인해 미국 및 유럽 주요국의 국가비상사태 및 이동 제한 조치가 발표되며 여행객 감소에 기인한 원유 수요 감소 우려가 가시화되었고, 미국 내 원유재고가 예상 대비 크게 증가하여 유가의 추가 하락에 기여하였습니다. 2020년 4월초 OPEC+의 원유 감산 합의에 대한 기대감과 중국의 전략 비축유 확대 소식에 원유는 다시 상승하며 WTI 기준 배럴당 20달러 후반까지 상승하였습니다. 2020년 4월 9일 열린 OPEC+ 회의에서 2020년 5월 1일부터 원유 생산량을 일 970만 배럴 감축하기로 잠정적으로 합의하였으며, 이후 중국에서 코로나19 확산 사태가 일부 완화되며 유가는 재차 회복하였고, 하반기를 기점으로 유가 회복세가 지속되며, 2021년 1~2월 평균 WTI는 배럴당 55.58달러 선에 형성되고 있습니다.

한편, 산업연구원은 2020년 11월, "2021년 경제·산업 전망"을 통해 세계 경기 회복에 따른 수요 증가와 산유국들의 공급량 조절 등에 힘입어 국제유가상승이 예상되나, 코로나19 불확실성으로 소폭 상승에 그칠 것으로 예상하며 2021년 국제유가가 배럴당 47달러 수준일 것으로 전망하였습니다. 한국개발연구원은 2021년 국제유가가 40달러 중후반 수준을 유지할 것으로 전망하며 코로나19 확진자 수 증가로 경기 하방 압력이 높아지면서 국제유가도 불안정한 모습을 보일 것이라고 예상하였습니다.

해외 주요 기관들 또한 2021년 국제유가가 완만하게 상승할 것으로 전망하고 있습니다. EIA는 국제유가가 브렌트유 기준 2021년 상반기 배럴당 44.5달러, 하반기 배럴당 48.5달러 수준에 형성될 것으로 예상하며 2021년 평균 배럴당 46.6달러에 머물 것으로 전망하였습니다. IHS Markit 또한 동일 기준 2021년 상반기 배럴당 43.7달러, 하반기 배럴당 50.0달러 수준에 형성 될것으로 전망하며 2021년 평균 배럴당 46.9달러에 머물 것으로 예상하였습니다. 영국 옥스퍼드경제연구소(OEF)는 동일 기준 2021년 상반기 배럴당 44.5달러, 하반기 배럴당 51.7달러, 2021년 평균 배럴당 48.0달러로 전망하였습니다.

이처럼 국제유가는 원유의 수급뿐만 아니라 다양한 외부변수에 영향을 받아 가격이 변동하고 있으며, 향후 국제유가는 이란, 이라크와 러시아 등 산유국들의 움직임과 코로나19발 글로벌 경기 둔화로 인한 수요측 쇼크 장기화 등에 상당부분 좌우될 것으로 보입니다. 이처럼 국제유가의 등락은 주요 국가의 상황, 세계 경제지표의 변동성 및 중동의 정치적불안정 등 다양한 요소에 영향을 받으며 유가가 급등하는 경우 동사가 영위하는 석유화학사업의 실적 악화로 이어져 수익성에 부정적 영향을 줄 수 있습니다.

한편, 납사 수입가격은 국내의 정유업체나 해외에서 수입을 통해 조달하고 있어 수급 및 원유 가격, 환율 등에 민감하게 반응합니다. 납사 가격의 경우 국제 유가와 연동하고 있으며, 이러한 유가에 의한 납사 가격 변동은 재고효과 및 운전자본부담 등 석유화학 업체의 영업 및 재무실적 전반에 밀접한 영향을 미치고 있습니다.

납사를 분해하여 생산되는 에틸렌은 다양한 소비재에 쓰이는 폴리염화비닐(PVC), 세제의 원료인 계면활성제, 에탄올 등을 만드는 기초 원료이며, 프로필렌은 PP, AN 등 프로필렌 계열 제품의 원료로서 에틸렌과 함께 석유화학공업의 대표적인 기초원료입니다. 석유화학업체들은 석유에서 추출되는 납사를 사들여 자체 보유한 납사분해센터(NCC)를 통해 에틸렌 및 프로필렌을 생산하며, 동사는 관계기업 여천NCC를 통해 에틸렌 등을 공급받고 있습니다. 따라서, 유가에 의한 납사 가격 변동과 에틸렌 및 프로필렌의 가격 변동은 동사 및 석유화학 업체의 수익성에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

기초유분 스프레드 추이

2018년 들어 10월까지의 에틸렌 누적 평균 마진은 톤당 577달러로 전년 동기와 유사한 수준이었으나 분기별로는 1분기 660달러/톤에서 3분기 566달러/톤으로 하락하며 상고하저 양상을 나타내었습니다. 일본 정기보수, 대만의 공급차질 등으로 상반기 마진이 견조하였지만, 하반기에는 북미 ECC 증설 영향에 따른 가동률 저하와 미-중 무역전쟁으로 인한 수요 위축 등으로 마진이 하락하면서, 4분기에는 400달러 수준까지 하락하였습니다. 2019년의 경우 미국과 아시아 중심의 대규모 공급확대, 미ㆍ중 무역분쟁 등 글로벌 경기둔화에 따른 석유화학제품 수요둔화 등으로 인해 에틸렌 가격이 하락하면서 스프레드가 축소되었습니다.

한편, 2020년 1월초 코로나19사태의 여파로 전 세계적 수요가 감소하는 가운데 '셰일가스'를 원료로 하는 값싼 미국산 에틸렌까지 공급되면서 에틸렌 스프레드는 131달러/톤을 기록했습니다. 이는 2019년 4분기 평균인 172달러/톤 대비로도 24% 낮은 수치로, 일반적인 손익분기점인 250달러/톤을 크게 하회하였습니다.

2020년 4월 평균 에틸렌 스프레드는 225.9달러/톤을 기록하며 저점대비 회복세를 보였습니다. 이후 코로나19 사태가 진정된 중국 중심의 석유화학제품 및 코로나19 관련 위생재와 포장재 등의 수요증가 그리고 나프타분해설비(NCC) 가동 차질로 인한 공급부족으로 인해 2020년 하반기 에틸렌 스프레드는 지속적으로 증가하였습니다. ICIS 등 해외주요기관 등에 의하면 2021년 에틸렌 스프레드는 수급 개선으로 지속 증가할 것으로 예상되나, 유가 변동성 확대 국면 등을 감안할 때 에틸렌 가격의 변동성이 확대될 가능성이 있는 것으로 판단되며, 공급과다 우려, 국제적인 이슈, 코로나19 사태의 불확실성 등이 여전히 상존하므로 지속적인 모니터링이 필요한 것으로 판단됩니다.

원재료 매입가격과 제품 판매가격의 차이인 스프레드의 확대는 동사를 비롯한 석유화학업체의 수익성을 개선시키지만, 반대로 스프레드가 축소되면 원료와 가공품의 가격 차가 감소해 석유화학업체가 누릴 수 있는 마진이 적어진다는 의미이기 때문에, 스프레드가 향후 예상치 못한 요인으로 인해 하락할 경우 동사의 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

동사의 원재료 매입 현황 및 주요 원재료 가격변동 추이는 다음과 같습니다.

한편, 2020년 초 발생한 코로나19 사태로 인한 경기둔화 우려로 인해 유가가 급락하며 원재료 가격이 다소 하락하였으나 경기 둔화 우려에 따른 제품가격 하락폭이 더 크게 작용하며 2020년 동사는 약 606억원의 영업이익을 기록하였으며 영업이익률은 7.2%로 2019년 대비 0.6%p 가량 증가하였습니다.

증권신고서 제출일 현재, 미국, 영국 등 선진국을 중심으로 백신 접종국이 증가하고 있으나 백신 접종으로 인한 부작용 사례도 지속적으로 발생하고 있어 여전히 코로나19의 종식시점을 예단하기 어려운 상황입니다. 이처럼 코로나19 사태가 장기화되어 글로벌 경제 둔화가 지속될 경우, 유가하락 및 산업중간재에 사용되는 석유화학제품 등의 수요감소로 이어질 수 있으며 석유화학제품이 유가, 경제상황 등 대외적인 변수에 따라 민감하게 반응하는 특성 등을 고려할 때 이로인해 동사의 수익성이 악화될 수 있으며 이는 DL㈜의 수익성 및 재무 안정성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

한편, 석유화학산업은 대부분의 원재료를 수입에 의존하며 수출 비중이 높은 산업으로 환율이 수익성에 크게 영향을 미칩니다. 원/달러 환율은 2008년 금융위기 당시 급등하였으나 이후 등락을 반복하며 지속적인 하향 추세를 보였습니다. 이후 2019년 중 미ㆍ중 무역분쟁 등으로 인해 2019년 3월 이후 원화 약세가 지속되며 원/달러 환율은 1,120원에서 1,200원에 근접하는 수준까지 상승하였습니다. 2019년 상반기 이후 미중무역분쟁 완화 기대감 상승 및 위험자산 선호가 강화됨에 따라 원/달러 환율은 11월 초 1,156원까지 하락하였으나, 이후 12월 일본이 한국을 화이트리스트에서 제외하는 등 수출규제 조치 실행으로 원/달러 환율은 1,194원까지 급등하였습니다.

 2020년초 미중 무역분쟁 1차 합의 등 원화강세 요소와, 코로나19 감염 확산 등에 따른 원화약세 요소가 혼재하며 원/달러환율은 1,160원에서 1,280원까지 상승하며 변동성이 확대되었습니다. 그러나 3월 19일 한미 통화스와프가 체결된 이후 환율은 하향 안정세를 되찾았으며, 1,200원대 초반 박스권에 머물다가 6월 이후 1,100원 후반으로 하락하였습니다. 2020년 하반기 백신개발로 인한 기대감으로 원/달러환율은 지속 하락하였으며 2021년 현재 원/달러 환율은 1,083 ~ 1,141원 사이의 흐름을 보이고 있습니다.

원/달러 환율이 급등하는 경우 동사의 원재료비 부담을 가중시킬 수 있으나, 반면에 수출 비중이 높은 국내 석유화학산업의 특성상 수출 경쟁력이 강화되는 긍정적인 면이 존재합니다. 2021년을 기점으로 원/달러 환율은 상승세가 지속되고 있으나 향후 하락추세로 전환되는 경우, 동사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

3개년 환율추이

석유화학산업은 기초원료공장과 계열제품 공장간의 물질수급의 균형과 항만, 유틸리티, 공업용수 등 지원시설의 공동이용을 기간으로 하는 연계사업으로 막대한 시설규모를 필요로 하는 사업입니다. 국내에는 울산, 여수, 대산 등지에 주요 석유화학업체들이 밀집해 있습니다. 동사의 관계기업인 여천NCC가 여수국가산업단지 내에 NCC(Naphtha Cracking Center) 및 BTX 설비를 보유하고 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔, BTX 등의 기초유분과 SM(스티렌모노머) 등을 생산하고 있습니다.  

또한, 석유화학산업은 전후방 산업과의 연계, 막대한 설비 및 자본투자 등이 요구되는 자본집약적 장치산업으로서 신규기업이 진입하기 위해서는 대규모 자본투자가 필요하기 때문에 후발기업이 진입하기가 쉽지 않은 산업입니다. 따라서 수요의 변화에 맞추어 즉각적인 공급량 조절이 쉽지 않습니다. 이에 따라 수급 구조 변화에 따른 가격변동성이 크게 나타나고 있습니다.

또한, 석유화학 산업은 해외 생산설비 및 이로 인한 각 경쟁국의 자급률의 수준, 제품별 수급여건 등에 따라 제품군별로 상이한 양상을 나타내고 있습니다.

셰일가스 혁명으로 미국 석유화학산업은 셰일가스의 증산에 따라 에탄(ethane) 및 LPG의 생산량이 증가하고 있으며, 이 때문에 대규모 가스기반 플랜트 건설계획이 잇달아 발표되었습니다. 셰일가스 개발 붐으로 미국 석유화학산업에서는 NCC의 통합 또는 축소가 시작되었으며, 미국은 셰일가스 생산 급증으로 원가 경쟁력을 보유하게 됨에 따라 최근 납사 기반 생산설비를 셰일가스 기반 에틸렌 생산설비로 전환·재가동 중에 있습니다.  

북미지역의 경우 NCC공정에 비해 제품 생산 범위가 제한적이라는 단점도 있지만, 높은 가격 경쟁력으로 주목받고 있는 ECC공정을 이용하여 신규증설 등 적극적인 투자가 이루어지고 있습니다. 2017년~2019년 북미지역의 에탄크래커(ECC) 신규설비발주는 활발히 일어났으며, 2025년경까지 대규모 ECC가 완공될 예정입니다.

북미지역 ECC신증설 계획

북미지역 ECC신증설 계획

이처럼 가격경쟁력이 높은 ECC 설비의 지속적인 증설과 미국의 저렴한 에틸렌계 유도품 수출은 중장기적으로 국내 석유화학산업에 큰 위협요인이 될 것으로 전망 됩니다. 화학제품을 생산하는 주요 원재료는 가스, 석탄, 납사이며, 국내 기업이 주로 사용하는 납사의 상대적 원가경쟁력이 가스와 비슷한 수준이기 때문입니다. 미국 셰일 및 수송 인프라의 지속적인 개발이 진행되거나, 중국 화학산업의 주요 원재료인 석탄의 가격 인하 및 규제 완화가 이루어질 경우 이익변동성에 영향이 있을 수 있음을 주의하여야 합니다.

중동의 석유화학산업은 석유나 천연가스 등 자원에 대한 쉬운 접근성과 국가의 정책적인 지원을 기반으로 발전하였습니다. 이러한 제반환경을 바탕으로 중동 기업들은 상대적으로 높은 원가경쟁력을 갖출 수 있었고, 저가의 에틸렌을 통해 중국 등 대외 수출기반을 확대하였습니다. 또한 2000년대 후반 중동지역은 대규모 투자를 통해 다수의 ECC 설비를 증설했으며, 이후 중동지역 ECC 설비에서 생산된 에틸렌 가격은 NCC 설비에서 생산된 에틸렌과 비교하여 30~40% 저렴한 상황입니다.

중국은 자국의 풍부한 석탄자원을 활용해 에너지 자급을 위한 석탄크래커 증설에 나서고 있습니다. 유가가 배럴당 90달러 이상일 경우 석탄크래커는 납사크래커 대비 10% 이상 원가 경쟁력을 가질 수 있어 유가가 급등하여 석탄크래커의 경제성이 확보될 경우 동사가 속해있는 석유화학산업의 위험요소로 작용할 수 있습니다. 그러나 최근의 유가수준에서 석탄화학설비 가동률은 저조한 상황이며, 이에 따라 증설이 계획대로 이루어지지 않을 가능성이 있습니다. 다만, 유가가 상승 또는 급등할 경우 석탄화학설비 가동률이 증가세로 전환될 가능성이 있으며 이는 국내 석유화학산업의 경쟁력을 약화시킬 수 있습니다.

세계 에틸렌 설비능력/수요 증가 추이 및 전망

세계 지역별 에틸렌 생산능력 확대(2019~2023)

IHS Markit에 따르면 2023년까지 세계 에틸렌 생산능력은 큰폭으로 증가하여 수요증가분을 상회할 것으로 전망됩니다. 또한, 2024년 이후 이와 같은 공급증가가 완화될 것으로 보이지만 2028~2029년경 원유(연료)에서 납사(원료)를 거치지 않고, 원유에서 바로 화학제품을 제조하는 대규모 설비 증설도 예정되어 있어 시장 공급과잉 현상이 장기 지속될 것으로 보입니다.

특히 향후 아시아 에틸렌 설비는 2019~2023년 집중적으로 증가하여, 연평균 500만 톤 수준의 에틸렌 생산능력을 확대할 전망이며, 석유화학업체들 뿐 아니라 정유기업들도 중장기적인 석유제품 수요 감소에 대비해 석유제품 대비 수익률이 높은 석유화학사업 부문에 투자 확대할 것으로 보입니다. 다만, 동사의 경우 관계기업인 여천NCC로부터 에틸렌을 안정적으로 공급받고 있어 우호적인 환경입니다.

이렇듯 세계적인 에틸렌 공급 과잉 현상으로 인해 동사의 원료 수급에는 차질이 없을 것으로 보이지만, 이로 인해 국내 에틸렌 설비 가동률이 저하될 경우 국내 석유화학산업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 이로 인해 국내 석유화학산업이 위축될 경우 향후 동사의 원료 수급에도 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 추후 경쟁국들의 증설이 완료될 경우 에틸렌 구매 가격 하락에 따라 경쟁국들의 제품경쟁력이 상승하여 동사의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

이렇듯, 석유화학 부문은 제품군별로 상이한 수급 및 수익성의 변동이 나타나고 있습니다. 투자자께서는 각 제품별, 경쟁국별 수급여건 등에 따른 경쟁력 및 수익성 하락 위험을 숙지하시어 금번 투자에 임해주시기 바랍니다.

석유화학산업은 위험 물질을 취급하며 제조 공정이 고온, 고압 하에 운영되고 있어 화재 및 폭발 등의 안전사고와 환경오염 위험에 노출되어 있습니다. 이에 동사는 환경과 안전에 대한 노력을 기울이고 환경설비에 대한 투자 및 지역사회와 환경 보전을 위한 활동들을 수행할 책임이 있습니다.

동사의 사업영역인 기초화학제품은 위험물안전관리법, 환경관련법 등의 법령에 의해 규제를 받아 왔으나, 2015년 1월부터 제정 및 개정된 화학물질 등록 및 평가에 관한 법률(이하 '화평법')과 화학물질관리법(이하 '화관법')의 시행으로 보다 강화된 규제 아래에 놓여 있습니다. 이러한 규제의 강화는 산업 내 진입장벽을 높이는 요인으로 작용하는 반면, 관련 규제 준수를 위한 생산원가를 상승시키고, 사고 발생시 우발비용을 증가시키는 원인으로 작용하고 있습니다. 현재 시행 중인 화학산업 내 주요 법안 및 내용은 아래와 같습니다.

'화평법'은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하며 유해화학물질의 사용을 줄이거나 대체할 수 있는 기술 등을 개발하는 내용을 담고 있으며, '화관법'은 유해화학물질관리 책임자와 점검원을 두고 화학물질 관리와 배출량 조사, 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다. '화평법'과 '화관법'은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 관리비 증가, 투자 감소, 과징금 부담 등의 가능성이 존재합니다. 특히, '화평법'은 2013년 5월 22일 신규 제정되었으며, 2015년 1월 1일부터 시행된 '화평법'과 '화관법'에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

상기법 사항의 위반 시 영업정지 및 과징금 등의 처분을 받을 수 있으며 정해진 유독물질 지정기준 등에 따라 물질을 등록, 취급하여야 합니다. 향후 동사의 사업장에서 유해물질 관련 화학사고가 발생한다면, 사안에 따라 영업정지 혹은 화관법 제36조에 따라 해당 사업장 매출액(처분일이 속한 연도의 직전 3개 사업연도의 연평균매출액)의 5% 이하를 과징금으로 부여 받을 수 있습니다.

한편 '화학물질의 등록 및 평가 등에 관한 법률'의 개정법률이 2018년 3월 20일에 공포되어 2019년 1월 1일부터 시행되고 있습니다. 개정안에서는 연간 1톤 이상 제조ㆍ수입하려는 기존화학물질은 30년까지 유해성과 유통량에 따라 단계적으로 모두 등록토록 하고, 미등록시 과징금을 부과하는 등의 내용이 담겨있습니다. '화학물질관리법' 또한 2018년 11월 및 2019년 6월 개정된 바 있으며, 화학물질 확인 신고제 도입, 화학물질유통관리시스템 구축ㆍ운영 등의 내용이 포함되어있습니다. 향후에도 이와 같은 법률들이 제정 및 개정되어 동사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 이에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

또한, 2009년 11월 19일, 정부는 2020년까지 평상시 사업 수준에서 온실가스 배출을 전국적으로 30% 감소하는 것을 중기 목표로 발표하였고, 저탄소 녹색성장 기본법에 따라 온실가스 다량 배출 사업장은 온실가스 배출량을 각각 정부에 보고하도록 하고, 배출목표를 부과하였습니다("온실가스 목표 관리 시스템"). 2013년 3월 23일에 시행된 온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률에 따라 정부는 배출거래시스템("ETS")를 도입하였고, 2015년 1월 1일부터 실시되고 있습니다.

동사의 분할되기 이전 회사인 舊대림산업은 저탄소 녹색성장 기본법에 따라 2010년 9월 관리업체로 지정된 바 있으며, 舊대림산업의 석유화학사업부가 물적분할 되어 신설된(분할기일: 2021년 01월 01일) 동사는 매년 온실가스 배출량 및 에너지 사용량을 관장기관(지식경제부)에 보고해야 합니다. 동사는 미래의 기후 변화에 큰 영향을 주는 온실가스 배출을 줄이고자 대내외적으로 노력하고 있습니다.

참고로, 2020년도 동사의 온실가스 배출량 및 에너지 사용량은 다음과 같습니다.

그러나 이와 같은 동사의 저감활동 노력에도 불구하고, 예상하지 못한 설비 오작동 등의 발생으로 탄소 및 온실가스 배출량이 증가할 경우 당국으로부터의 제재 등을 부여받아 동사의 수익성 및 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 석유화학산업은 화학품 제조 및 공급원료와 화학제품의 저장 및 운반과 관련하여 화재, 폭발 및 기타 사고가 발생할 수 있는 위험에 노출되어 있습니다. 이와 같은 위험은 신체적상해, 인명 손실, 자산 및 기기에 대한 심각한 피해 및 파손과 환경 훼손을 일으킬 수 있으며, 공장의 가동 등을 중단시킬 경우 상당한 복원비용 부담을 가져와 매출 및 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 동사의 물적분할 이전 회사인 舊 대림산업㈜는 2013년 3월 여수 국가산업단지 내 고밀도 폴리에틸렌(HDPE) 저장소에서 폭발이 발생하여 17명의 사상자가 발생했던 사고를 겪은 경험이 있습니다. 동 사건으로 2013년 9월 30일 산업안전보건법 제71조 등 위반으로 부여 받은 벌금 3,000만원, 과태료 6,052만원, 인사사고 등으로 인하여 舊 대림산업㈜의 평판 및 수익에 부정적인 영향을 미친 바 있습니다. 또한, 최근 파주와 울산의 타 산업체에서는 질소가스와 불산가스 등의 화학물질이 누출되고, 화학제품 운반선에서 누출이 발생하여 인명과 재산피해가 발행한 바 있으며 이러한 화학 시설물 사고가 향후에도 발생하지 않는다고 확신할 수 없는 상황입니다.

이와 같이 석유화학 산업은 환경, 보건 및 안전 등에 걸쳐 다양한 규제 사항이 존재하며, 석유화학 제품의 시설은 항상 사고의 위험에 노출되어 있습니다. 각종 상황에 대하여 적절한 대응을 하지 못하여 동사가 규정을 위반하거나, 예상하지 못한 사고가 발생할 경우 동사의 영업활동 및 수익성에 부정적으로 작용할 가능성이 존재한다는 점을 유의하여 주시기 바랍니다.

[지주회사 사업위험: DL㈜의 주요 자회사 - 에너지사업부문(DL에너지㈜)]

DL㈜의 주요 자회사 중 에너지사업부문을 영위하고 있는 DL에너지㈜는 그룹 내 민간발전사업을 전담하기 위한 중간지주회사로서 2013년 12월 설립되었습니다. 그리고, 2014년 4월 DL㈜(舊 대림산업㈜)가 보유하고 있던 포천파워 주식을 현물출자 받았으며, 2014년 5월 밀머란에스피씨 주식을 DL㈜(舊 대림산업㈜)으로부터 양도 받았습니다. DL에너지㈜는 포천파워, 밀머란에스피씨, 포승그린파워 등을 포함하여 증권신고서 제출일 기준 총 15개의 국내외 종속기업, 관계기업 및 공동기업의 지분을 보유하고 있습니다. 동사의 사업영역은 사업개발, 경영 및 기술 자원을 수행하는 경영컨설팅업과종속기업 및 관계기업을 통한 국내외 발전소, 집단에너지 사업개발 및 투자에 특화되어 있습니다.

국내에 위치한 DL에너지㈜의 관계기업 및 종속기업인 포천파워㈜, 포승그린파워㈜는 각각 2기의 LNG복합화력 발전설비와 1기의 태양광 발전설비 및 1기의 바이오매스 발전설비를 사용해 전력을 생산하는 민자발전사업을 영위하고 있습니다.

전력은 국가의 산업활동 및 일상생활에 반드시 필요한 동력원으로 전력산업은 국가 정책상 매우 중요한 위치를 차지하고 있습니다. 이에 따라 전력사업은 전기사업법 등 각종 법령 및 정부정책에 의해 엄격히 통제 및 관리되고 있습니다. 정부는 거시적으로는 전력 수급의 기본방향 등을 제시하고(전력수급기본계획), 미시적으로는 전력거래 정산기준 등 상세 거래규칙(전력시장운영규칙) 등을 결정하고 있어 전력사업에 큰 영향을 미치고 있습니다. 따라서 민자발전사업과 관련한 정부의 정책 변동은 각 민자발전사의 발전설비 투자계획에서부터 수익구조 등에 이르기까지 사업환경에 직접적인 영향을 미치고 있습니다. 전력사업과 관계된 법령과 정부 정책은 아래와 같습니다.

2014년 1월에 발표된 제2차 국가에너지기본계획에 의하면 2035년까지 원전비중 29%를 확보하기로 결정하였고 2015년 7월에 발표한 제7차 전력수급기본계획에 따르면 적정예비율 목표수준은 22% 유지를 위해 6차 전력수급기본계획 상 신규 발전설비 증설을 포함하여 2기의 원전을 추가 건설할 계획을 수립하였습니다.

해당 계획에 따르면 2035년까지 원전 설비비중이 총 발전 설비비중의 29% 수준이 되기 위해서는 총 43GW의 원전설비가 필요하였으며, 제7차 전력수급기본계획에 따라 2029년까지 총 38.3GW의 원전건설 운영계획이 가확정되었습니다. 지난 제7차 전력수급기본계획에 따르면 2029년 정격용량 기준 원전설비의 전원구성은 23.4%로 2014년 22.2%로 상승하는 반면, 첨두부하인 LNG발전의 경우 정격용량 기준 2029년 전원구성은 20.6%로 2014년 28.7% 대비 비중이 감소할 것으로 예상되었습니다.

그러나, 2017년 12월 산업통상자원부에서 발표한 재생에너지 3020 이행 계획과 이를 반영한 제8차 전력수급 기본계획은 기존의 안정적, 저가 전력공급 원칙의 방향에서 환경과 안전측면 중시정책으로 정책방향을 전환하는 모습이 나타났습니다.원전과 석탄발전량을 축소하고, 친환경 에너지인 태양광이나 풍력 등 신재생발전 대폭 확대를 주된 내용으로 하고 있습니다. 이에 따르면, 2030년 기준 원전(11.7%)과 석탄(23.0%)의 설비용량 합은 34% 수준으로 줄고 신재생발전설비용량은 33.7%로 증가하게 됩니다. 이에 따라 발전량 비중도 원전 23.9%, 석탄 36.1%, 신재생에너지 20.0%, LNG 18.8% 등으로 재조정되며, 이러한 변화는 2017년 기준 원전(19.3%)과 석탄(31.6%) 발전설비 합계가 50%를 넘었다는 점과 크게 대비되는 부분입니다.

또한, 해당 계획은 월성 원전 1호기의 조기 폐쇄, 고리2ㆍ3ㆍ4호기 등 노후 원전 10기 수명연장 금지, 천지 1ㆍ2호기 등 신규 원전 6기 전면 백지화와 함께 재생에너지 3020계획에 따라 태양력ㆍ풍력 중심으로 확충하는 계획 및 LNG전환설비(석탄→LNG) 6기, 신규 LNG발전소 7기 건설 등의 내용을 담은 바 있습니다. 이를 위해 정책당국은 2018년부터 2020년까지 12.6조원, 2021년부터 2025년까지 33.6조원, 이후 46조원 등 총 92.2조원에 달하는 설비투자를 계획하였습니다.

이어, 2020년 12월 28일 산업통상자원부는 제9차 전력수급기본계획 최종안을 발표하였습니다. 제 9차 전력수급기본계획은 2020년부터 2034년까지 15년간의 전력수급 전망, 수요관리, 전력설비 계획, 전력시장제도 개선 및 온실가스 감축 방안 등의 내용을 포함하고 있으며 주요 내용은 다음과 같습니다.

온실가스 감축 수정 로드맵(`18년 7월), 3차 에너지기본계획(`19년 6월) 그리고 한국판 뉴딜 종합계획(`20년 7월)을 반영한 제9차 전력수급 기본계획은 제8차 전력수급 기본계획에서 반영된 안정적, 저가 전력공급 원칙의 방향에서 환경과 안전측면 중시정책으로 정책방향을 유지하는 모습이 나타났습니다. 이에 따라, 제9차 전력수급 기본계획 또한 원전과 석탄발전량을 축소하고, 친환경 에너지인 태양광이나 풍력 등 신재생발전 확대를 주된 내용으로 하고 있습니다. 이에 따르면, 2034년 기준 원전(10.1%)과 석탄(15.0%)의 설비용량 합은 25% 수준으로 줄고 신재생발전설비용량은 40.3%로 증가하게 됩니다. 이에 따라 발전량 비중도 2030년 기준 석탄발전기 24기 폐지 및 추가 석탄발전량(연간) 제약 시나리오 하 원전 25.0%, 석탄 34.2%, 신재생에너지 20.8%, LNG 19.0% 등으로 재조정되며, 제8차 전력수급 기본계획과 마찬가지로 신재생에너지 비중이 크게 확대될 전망입니다.

전원구성 전망

정부의 제9차 전력수급기본계획에 따라 기저부하(Base Load)발전인 석탄 및 원자력 발전의 비중 하락이 이루어질 것으로 예상되고 있습니다. 이는 동사를 비롯한 민자발전사들의 수익성 증가요인(이용률 저하, 계통한계가격(System Marginal Price 상승)으로 작용할 것으로 판단됩니다. 또한 신재생에너지의 설비용량 비중이 2017년 9.7%에서 2034년 40.3%까지 상승할 것으로 전망되고 있어, 태양광 및 바이오매스 사업을 영위하는 동사의 종속기업, 관계기업 및 공동기업의 수익성에 긍정적인 영향을 끼칠 것으로 판단됩니다.

다만, 제9차 전력수급기본계획에 따르면 노후 원전 11기의 중단은 2023년 ~ 2034년기간동안 실행될 예정이기 때문에  민자발전사들에게 미치는 영향은 장기간에 걸쳐 나타날 전망입니다. 또한, 금번 계획에 따라 전력수급 불안 문제 및 전기요금 인상 등이 발생한다면 상기 전망과 다르게 원전설비 축소시기 및 화력발전의 비중축소가 더욱 지연될 수 있습니다. 이는 LNG 및 신재생에너지 중심의 민자발전사들의 전력공급에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 영업실적에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자 여러분께서는 이점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

[지주회사 사업위험: DL㈜의 주요 자회사 - 관광/레저사업부문(글래드호텔앤리조트㈜)]

DL㈜의 주요 자회사 중 관광/레저 사업부문을 영위하고 있는 글래드호텔앤리조트㈜는 1977년 6월 24일 설립되어 관광호텔업, 골프장을 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 증권신고서 작성일 현재 동사는 제주특별자치도 제주시에 본사를 두고 있으며 DL㈜가 주식 100%를 보유하고 있습니다.  

호텔 및 골프사업을 포괄하는 관광, 레저 산업은 경제 성장에 따른 소득수준 향상, 국제교류 증가에 따라 성장하는 대표적인 서비스 업종입니다. 고용효과 및 초기 사업투자비 규모가 큰 반면, 가용 인원, 계절적 요인으로 인하여 매출의 한계가 있어 투자자본의 회수가 장기화되는 특징이 있는 자본집약적 산업입니다.

그 중 동사의 메종글래드제주를 비롯한 특1급호텔은 초기 대규모 자본이 동원되는 장치산업의 성격을 지니고 있으며, 사업경쟁력을 좌우하는 객실 집객력 확보를 위해 주변 환경과 교통이 양호한 대규모의 입지를 필요로 합니다. 국내 특1급 호텔의 30% 이상이 밀집해 있는 서울 지역에는 이러한 입지적 요건을 충족시키는 부지 확보와 경쟁력을 위한 시설투자 부담으로 신규 진입이 쉽지 않은 수준입니다. 또한, 단기간 내 브랜드 인지도 구축이 쉽지 않은 점도 진입장벽으로 작용하고 있습니다. 이에 따라 국내 특1급호텔은 대부분 대기업 계열사로서, 해외 유명 호텔 체인과의 업무 제휴 등을 통해 브랜드 인지도 향상을 도모하고 있습니다.

한편, 관광 및 레저산업에 영향을 미치는 국내요인을 살펴보자면 주5일 근무제, 저가항공 등의 접근성 개선으로 인한 휴양과 관람, 개별 관광객 중심의 내국인 관광객 증가에 힘입어 국내 호텔, 골프를 포함한 동 산업의 성장이 기대되고 있으나, 분양형호텔의 증가로 인한 경쟁심화와 인터넷 발달로 인한 정보 공유의 활성화, 그리고 이로 인한 가격비교 사이트의 활성화는 호텔산업에 호재보다는 악재로 작용할 가능성이 큽니다.

또한 골프 산업과 관련하여 제주도내 골프장 증가 대비 골프 관광객 정체 현상으로 인해 고객 유치 경쟁이 심화되고 있는 상황이며, 청탁금지법 시행으로 인해 건전하고 합법적인 접대문화 정착 전까지는 매출 성장이 둔화될 것으로 예상됩니다. 고객니즈의 다양화 및 경쟁 사업자의 증가 등으로 인해 업계 간 주도권을 확보하려는 경쟁이 심화되는 상황에서 글래드호텔앤리조트㈜는 메종글래드제주호텔의 객실 및 부대시설을 개선하고, 항공우주호텔, 글래드호텔 여의도, 그리고 글래드라이브 오픈 등을 통해 신규사업을 확대해 나가고 있습니다

국외요인으로는 국내 관광, 레저 산업에서 큰 비중을 차지하고 있는 중국인 관광객이 있습니다. 중국인들의 해외여행 수요 성장과 방한 중국인 관광객 수의 증가, 위안화 강세 등으로 인해 중국인 관광객 수요가 전체 입국자 수 증가를 이끌며 2014년 최고치를 기록하였으며, 2015년 메르스 사태로 하락세를 나타냈지만 2016년 다시 최고치를 경신하였습니다. 그러나 2017년 3월 중순 이후 발생한 사드 배치 관련 단체여행 금지조치로 전년대비 48.3% 감소한 417만명이 방한하여 전체 방한 관광시장의 점유율이 2016년 46.8%에서 2017년 31.3%로 하락했습니다. 2018년은 단체여행 금지조치가 지속되는 가운데, 전년 대비 14.9% 증가한 479만명이 방한하여 전체 방한시장의 31.2%를 차지했습니다. 2019년 중국인 방한 시장 분위기가 회복 추이로 전환되며 인센티브 단체 방문객 증가로 연간 기준 입국자 수가 602만명 기록하며 전체 외국인 입국자수의 34%를 차지했습니다.

한편, 전체 방한 외국인 수는 2016년 기준 1,724만명으로 전년대비 약 30.3% 증가하였으며, 특히 중국인 관광객은 약 34.8%, 일본인 관광객은 약 25% 증가하였습니다. 그러나 2017년 외국인 관광객은 북한 미사일 등 한반도 긴장 상황에 따른 방한 수요 감소와 중국인 단체 관광객 감소로 전년대비 약 22.7% 감소하였습니다. 다만, 2018년 들어 개별관광객 중심으로 중국, 일본, 대만 등의 관광객 수가 다시 증가세를 보였고, 평창 동계올림픽과 패럴림픽의 성공적인 개최와 한국의 이미지 제고 등의 요인으로 미국, 러시아, 캐나다 등 서구권 국가의 관광객 또한 증가하며, 전년대비 15.1% 증가한 전체 방한 외국인수는 1,535만명을 기록했습니다. 다만, 2018년 아시아를 제외한 나머지 대륙의 방한객 수도 평창올림픽, 패럴림픽을 계기로 전년 대비 크게 증가하였으나 아시아주 방한객 성장률이 상대적으로 높아 나머지 대륙의 2018년도 점유율은 전년보다 소폭 하락한 것으로 나타났습니다. 2019년 아시아 지역의 방한객수 증가와 함께 구주 및 미주 지역의 신규 노선 취항과 항공사 공동 프로모션 전개로 2018년 대비 방한객수가 증가하였으며 전체 방한객수는 1,750만명으로 전년대비 약 14% 증가하였습니다. 그러나 2020년 들어서며 중국발 신종 코로나19 확산으로 해외여행 입국자 수가 큰 폭으로 감소하였습니다. 2020년 입국자 수는 약 252만명으로 전년대비 약 85.6% 감소하였습니다. 2020년 12월 말부터 미국, 영국 등 선진국을 시작으로 백신접종이 시작되며 코로나19가 정점을 통과하고 있는 것으로 판단되나, 여전히 국가간 입국제한 조치가 유지되며 방한 외국인 수가 코로나19 이전으로 회복하지 못한 상황입니다. 향후 항공 해외여행에 대한 글로벌 수요가 빠르게 회복되지 못할 경우 글래드호텔앤리조트㈜의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니, 투자자 여러분께서 이점 유의하시길 바랍니다.

한편, 골프 산업은 골프 수요대비 공급 과잉 구조로 경쟁사간 고객 유지를 위한 가격경쟁이 심화되고 있는 상황입니다. 골프장은 일반적으로 이용형태, 지형특성, 입지특성, 규모에 따라 분류가 가능하며, 이용형태에 따라서는 회원제 골프장(Membership course)과 퍼블릭 골프장(Public course)으로 나눌 수 있습니다. 회원제 골프장은 회원을 모집해 회원권을 발급하고 예약에 의해 이용하는 골프장으로 대부분의 회원제 골프장이 18홀 이상으로 운영되고 있으며, 퍼블릭골프장은 회원을 모집하지 않고 도착순서나 예약에 의해 이용하는 골프장으로 누구나 이용할 수 있고 이용요금도 저렴한 편입니다.

90년대 말 이후 골프인구 급증에 따른 초과수요 현상과 시중 저금리로 인한 기업들의 투자처 확보에 대한 이해가 맞물리면서 골프장 건설 붐이 일어난 2000년대 초반까지는 많은 건설비와 세금으로 인해 회원제 골프장 위주의 건설이 이루어 졌으나 현재는 골프인구 증가에 따른 퍼블릭 골프장 건설이 늘어나고 있습니다. 2019년말 기준 운영 중인 골프장은 535개소로 전년대비 9개 증가했으며, 이 중 366개소가 퍼블릭 골프장입니다. 매출액 비중 또한 전체 골프장 매출액의 약 50% 수준으로 꾸준히 퍼블릭 골프장의 시장규모가 증가하고 있습니다. 다만 그 증가폭은 점차 둔화되고 있는 것으로 파악됩니다.

골프장 이용객 수는 2018년 3,584만 명으로 전년비 1.1% 증가하였으며 2019년 3,897만 명으로 전년비 8.0% 증가했는데, 이는 여성 골프 인구 증가, 동절기 기온 상승과 적설량 감소 및 주 52시간 근무제 확산에 따른 여가시간 증가 때문인 것으로 보입니다. 다만 장기 경기 침체로 인한 골프 라운딩 횟수의 감소, 골프인구의 저연령화 및 저비용 선호 등의 성격변화, 회원제 골프장의 도산 및 퍼블릭 골프장으로의 전환은 퍼블릭 골프장 시장의 경쟁을 심화시키는 요인이 될 수 있으며, 경쟁이 심화될 경우 업체별 규모의 경제를 달성하지 못한채 요금 인하를 통한 가격 경쟁이 발생할 수 있습니다. 또한, 회원제 골프장 입장료에 붙는 개별소비세의 지속 부과,  '청탁금지법' 시행 등으로 퍼블릭 골프장 시장 전반적인 수익성에 악영향을 미칠 수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

글래드호텔앤리조트㈜는 가격을 통한 출혈 경쟁보다는 고객 가치 및 서비스 향상을 통한 경쟁을 위해 골프코스 경쟁력 제고, 고객 서비스 품질 향상, 브랜드 인지도 제고 등의 활동을 지속적으로 강화해 나가고 있습니다. 그러나 이러한 노력에도 불구하고 경기 회복 둔화로 인한 민간 소비심리 위축, 국내 관광산업의 큰 축을 담당하고 있는 중국의 경기변동 심화 혹은 관광 트렌드의 변화, 코로나19 사태 장기화 등이 발생하는 경우 글래드호텔앤리조트㈜를 포함한 관광산업 전반의 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

2020년 코로나19의 여파로 전반적인 외국인 방문객 감소로 인한 객실단가 하락 및 인건비 상승 등 관광 수요가 감소하면서 동사의 2020년 매출액은 608억원으로 2019년 1,001억원 대비 약 -39.3% 감소하였으며, 영업손실은 적자전환하며 -20억원을 기록, 영업이익률은 -3.3%로 악화되었습니다.
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2021년을 기점으로 미국, 영국 등 선진국을 중심으로 백신접종국이 증가하고 있으나 백신 접종으로 인한 부작용 사례도 지속적으로 발생하고 있어 여전히 코로나19의 종식시점을 예단하기 어려운 상황입니다. 이처럼 코로나19 사태가 예상보다 장기화되는 경우, 외국인 관광객 감소 뿐만 아니라 국내 여행수요 감소, 집단시설 방문 기피, 코로나19 확진자 방문시 호텔 폐쇄 가능성 등으로 인해 내국인 수요 역시 위축될 수 있어 동사의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있으며, DL㈜의 주요 자회사인 글래드호텔앤리조트㈜의 수익성 악화는 DL㈜의 재무건전성 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있음에 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[지주회사 사업위험: DL㈜의 주요 자회사 - 자동차부품 제조사업부문(DL모터스㈜)]

DL㈜의 주요 자회사 중 자동차부품 사업부문을 영위하고 있는 DL모터스㈜는 1978년 3월 14일 설립되어 이륜자동차의 제조 및 사륜자동차용 부품제조를 주요 사업으로 영위하고 있었으나, 2017년 11월 30일자 임시주주총회의 승인을 받은 분할계획서에 따라 2018년 1월 1일을 분할기일로 하여 이륜자동차의 제조 부문(분할 신설회사, 대림오토바이 주식회사)을 인적분할하였습니다. 이후 2020년 9월 11일 대림오토바이㈜는 유한회사 모토홀딩스에 매각되었습니다. 증권신고서 작성일  현재 DL모터스㈜는 경상남도 창원시에 본사를 두고 있으며 DL㈜가 주식 100%를 보유하고 있습니다.

DL모터스㈜가 영위하는 자동차부품 제조산업은 많은 설비투자가 요구되며 적정수준의 생산규모를 유지하고 생산비용을 절감시켜야 가격경쟁력을 확보할 수 있어서 생산수량의 증가에 따라 나타나는 생산비용의 감소효과인 규모의 경제 효과가 매우 뚜렷이 나타나는 산업입니다. 자동차부품 제조산업은 자동차용 제동장치, 클러치, 축, 기어, 변속기, 휠 및 완충기 등과 같은 자동차, 차체 또는 자동차 엔진용 부분품의 제조를 전반적으로 포함합니다. 따라서 동 산업은 전방산업인 자동차 산업의 경기흐름에 연동되어 있으며 주 납품처인 완성차 업체의 실적과 이들에 대한 수주물량이 영업변동성에 영향을 미치고 있습니다.

한편, 전방 산업인 자동차 산업은 경기에 크게 영향을 받는 산업으로 세계 경제 성장률, 환율 등 글로벌 경기변동에 민감한 산업으로 경기침체기가 지속될 경우에는 그 수요가 다른 소비재에 비해 더 크게 감소하는 특성을 보이고 있습니다. 특히, 자동차 보급이 일정 수준 이상에 도달한 이후 자동차 수요와 경기와의 상관 관계는 더욱 뚜렷해지고 있습니다. 경기 침체기에는 투자 위축과 고용 감소로 인해 소비가 둔화되면서 중산층 이하의 지출에 크게 영향을 미치며, 대표적인 내구재인 자동차 수요는 다른 소비재 대비 크게 감소하는 특성을 나타냅니다.

이러한 특성에 기인하여 국내 완성차 업체의 생산, 판매 추이를 보면 리먼 사태로 인한 자동차 수요가 위축된 2008년, 글로벌 금융위기로 인한 세계 경기 침체가 나타난 2009년, 유럽국가들의 재정위기 이후인 2012~2013년의 경우 역성장 하였습니다. 2012년을 정점으로 위축되기 시작한 국내 자동차 생산량은 2013년에 452.1만대를 기록, 2014년부터 2015년까지 정체된 모습을 보인 이후 2016년 7.2% 감소한 422.9만대를 기록하였습니다. 2016년 이후 성장이 둔화되는 모습을 보이며, 2018년 생산량은 2017년 대비 2.1% 감소한 402.8만대를 기록하였고 2019년 생산량은 일부 업체의 부분파업 등으로 전년 대비 1.9% 감소한 395.1만대를 기록하며 소폭의 하락세를 보이고 있습니다.

글로벌 자동차 시장의 경우 2008년 글로벌 금융위기 이후 브릭스(BRICs) 4개국이 주도하면서 2009년 이후 2012년까지 글로벌 자동차 판매는 1,564만 대 증가하였고 브릭스(BRICs)의 증가분이 770만 대로 총 증가량 대비 49.2%를 차지하였습니다. 매년 6~7%의 높은 증가율로 글로벌 성장을 견인해온 중국은 2015년 들어 환경 규제 지역 확대, 경기하락, 주식시장 침체 등으로 소비심리가 크게 위축됨에 따라 성장세가 둔화되었고, 브라질과 러시아 등은 대내외 경제 여건의 불안 요인들이 해소되지 못하며 수요가 감소하였습니다. 2017년에는 주요 완성차 시장인 미국과 중국시장의 수요 부진으로 인하여 글로벌 자동차시장의 성장이 둔화되었습니다. 이는 높은 성장세를 보이며 세계 자동차 수요를 이끌었던 중국의 구매세 인하 정책이 종료됨에 따른 선수요 소진에 따른 것으로 보이며, 미국시장 또한 경제성장에 따른 대기수요의 소진과 금리상승에 따른 구매심리 위축으로 회복세가 꺾인 것으로 판단됩니다. 2018년에는 자동차 최대 시장 중국의 수요가 감소하였음에도 불구하고, 브라질, 러시아, 아세안 등 신흥국의 수요가 증가하며, 2017년 대비 0.2% 증가하였습니다. 2019년에는 브라질을 제외하고 전반적으로 글로벌 수요가 감소하였으며 이는 자동차 수요가 많은 주요 국가들의 구조적인 성장 둔화에 기인한 것으로 판단됩니다.

또한, 자동차 산업은 2020년 들어서며 발생한 코로나19 팬데믹으로 인하여 가장 많은 타격을 받은 산업 중의 하나입니다.

국내 자동차시장의 경우, 개별소비세 감면(2020년 3~6월) 및 신차 효과로 2020년 6월 판매량이 급증하며 국내 5사 기준 2020년 상반기 내수 판매는 전년동기대비 5.9% 증가하였으나, 수출 판매의 경우 코로나19 팬데믹으로 인해 전년동기대비 33.9% 감소하였습니다. 산업통상자원부의 잠정 집계에 따르면 2020년 8월 자동차 내수 판매와 수출판매는 각각 전년동월대비 1.2%, 15.8% 감소하였습니다.

코로나19 팬데믹 이후 국내에 위치한 자동차/부품 공장의 경우, 코로나 바이러스의 확산 방지를 위하여 정기적인 방역조치 시행과 확진자가 발생할 경우에 대비한 자체적인 일시 가동 중단 등 내부 대응 지침을 마련하여 그에 따라 운영되고 있습니다. 현재 완성차 및 부품업체 대부분 정상적인 공장 가동을 하고 있는 것으로 파악되지만, 추가 확진자 발생에 따른 가동 중단의 불확실성이 완전히 해소되지는 않은 상황입니다. 글로벌 자동차 시장과 마찬가지로 국내 자동차시장의 상황도 코로나19 팬데믹 초기에는 공급차질이 주요 이슈였으나, 사태가 장기화되면서 향후 수요 감소에 따른 자동차시장 전반의 침체 가능성이 있을 수 있습니다.

최대 완성차 시장인 미국의 경우 코로나19 사태의 확산으로 미국 자동차 노조가 Big3 업체(GM, Ford, Fiat Chrysler)에 대해 일시적인 가동 중단을 요청한 바 있습니다. 그에 따라, Ford는 2020년 3월 19일부터 미국, 멕시코, 캐나다 공장 등을 가동 중단하였고, GM은 2020년 3월 30일부터 북미 모든 공장 가동 중단을 선언하였습니다. 현대자동차의 미국 알라바마공장에서도 코로나19 확진자가 나오면서 가동이 멈췄으나 2020년 5월 4일 셧다운 47일만에 재가동을 시작하였고, 기아자동차의 조지아 공장도 공장 방역 및 직원 보호 목적으로 공장 가동을 중단하였으나 2020년 5월 4일 셧다운 35일만에 재가동을 시작하였습니다.

글로벌 시장조사업체인 IHS Markit이 2020년 3월 25일 발표한 코로나19의 세계 주요지역 자동차 수요에 대한 영향' 보고서에 따르면, 미국 시장이 사실상 소비 감소로 인한 경기침체에 빠지고, 미국 정부의 통화 및 재정 정책 모두 자동차 시장을 수요절벽에서 구해내지 못할 것이라는 부정적인 전망을 내놓았습니다. 또한 다국적 시장조사업체 LMC오토모티브는 미국의 신차 판매량이 전년대비 22% 감소할 수 있다고 전망한 바 있습니다.

코로나19 팬데믹으로 인해 2020년 4월 미국의 신차 판매 대수는 약 72만대로 2020년 1월 약 112만대 대비 급감하였으나 봉쇄 조치가 해제된 후 2020년 6월에는 약 110만대, 2020년 8월에는 약 133만대의 자동차가 판매되면서 소폭 회복하는 모습을 보였습니다. 다만, 여전히 코로나19 팬데믹 장기화로 인한 불확실성은 존재하는 상황으로 2020년 미국의 연간 자동차 판매량은 1,428만대 수준에 그칠 것으로 예상되며, IHS Markit은 2023년 이후에야 미국 자동차 판매량이 코로나19 이전 수준으로 회복될 것으로 전망하였습니다.

유럽은 코로나19로 인해 2020년 전 세계 가장 큰 타격을 입은 지역 중 하나이며, 시장 내 영국, 스페인, 프랑스, 영국, 체코, 이탈리아 등 주요국가들의 생산량 감소가 두드러졌습니다. 이는 신차 수요의 70% 이상을 차지하고 있는 상위 5개국(독일, 영국, 프랑스, 이탈리아, 스페인)에서 확진자가 급격하게 증가했고 유럽 주요 국가의 이동제한 조치로 유럽의 자동차 시장의 수요가 매우 위축되었기 때문입니다. 또한, 3월 중순부터 최대 5월까지의 락다운조치에 의해 2분기 생산량이 급격히 감소하였으며, 유럽 최대 생산 업체인 폭스바겐은 이탈리아와 스페인, 포르투갈, 슬로바키아 공장을 2~3주간 문을 닫았고, 프랑스 대표 자동차 브랜드인 르노도 전국 12곳의 공장의 생산을 중단한 바 있습니다. 이로인해 유럽자동차산업협회(ACEA)에 의하면 2020년 9월말 기준 EU소속 국가들의 자동차 생산량은 전년 동기대비 30.2%, 영국은 36.1%, 러시아는 25.4% 감소하였습니다.

한편 월스트리트저널(WSJ)은 2020년 7월 유럽이 다른 나라에 비해 코로나19 팬데믹 후유증이 커진 것은 구조적 문제 때문이라고 지적하며 유럽 여러 국가가 부가세 인하 등 소비 진작을 위한 여러 정책을 내놓았음에도 예상보다 소비가 급증하지 않는 이유가 유럽 내 인구 자체가 고령화되고 있고, 코로나19가 재확산하는 등 불확실한 시기가 계속되면서 큰 지출을 꺼리는 분위기가 팽배하기 때문이라고 설명하였습니다. 다국적 시장조사업체 LMC오토모티브는 2020년 유럽의 신차 판매량이 전년대비 24% 감소할 것이라 전망한 바 있으며, 글로벌 신용평가사 Fitch Ratings는 유럽 자동차 시장이 2021년 회복세로 전환될 것이나 온실가스 감축 이슈 등 구조적 문제로 속도는 제한적일 것으로 전망하였습니다.

중국의 경우, 중국자동차연석회의(CPCA)에 따르면 중국의 2020년 2월 자동차 생산과 판매 모두 전년 동기 대비 80% 이상 감소하였고 코로나19로 중국 춘절 연휴가 연장되면서 대다수 완성차 및 부품 공장들이 가동을 중단하였습니다. 코로나19 사태가 시작된 것으로 추정되는 우한이 위치한 후베이성은 중국에서 자동차 생산이 4번째로 많은 지역이며 2019년에 224만대를 생산 하며 중국 자동차 생산의 약 10%를 차지하였습니다.

그러나 중국자동차공업협회(CAAM)에 의하면 2020년 3월 중국의 자동차 판매대수는 약 143만대, 4월 약 207만대, 5월 약 219만대를 기록하며 회복세로 전환되었습니다. 이후 11월 약 277만대를 기록하며 코로나19 팬데믹 이전 수준까지 빠르게 회복했으며 이를 기반으로 중국자동차공업협회는(CAAM)은 2020년 중국 신차 판매대수가 2019년 판매량 2,577만대에 근접하는 수준에 달할 것으로 전망하였습니다. 다만 중국 자동차 시장의 빠른 회복세에도 불구하고 여전히 코로나19 팬데믹 장기화로 인한 불확실성은 존재하는 상황입니다.

중국 자동차산업 동향

이처럼 2020년 들어서며 발생한 코로나19의 장기화 등으로 인한 전세계적 경기 불확실성 확대와 전세계 경제 성장률 위축은 전방산업인 자동차 산업 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 글로벌 경기침체에 따른 수요감소로 인한 전방산업인 자동차 산업의 위기발생 시, 자동차 부품산업 또한 납품 단가 하락 인하 요구 및 가동률 조절에 따른 고정비 부담 등으로 DL모터스㈜의 성장성 및 수익성이 저하될 수 있습니다.

DL모터스㈜는 2017년 ~ 2019년 매출액이 비슷한 수준에서 유지되며 양의 영업이익 및 당기순이익 등의 견조한 수익성을 기록하고 있었으나, 코로나19 여파로 인한 자동차생산량 감소 및 자동차 산업 부진에 따라 2020년 영업손실 -295억원을 기록하였습니다. 또한, 판매비와관리비 및 법인세비용 등의 변동성이 지속되는 모습을 보이고 있어 향후 DL모터스㈜의 영업이익률 및 당기순이익률의 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

2021년을 기점으로 미국, 영국 등 선진국을 중심으로 백신접종국이 증가하고 있으나 백신 접종으로 인한 부작용 사례도 지속적으로 발생하고 있어 여전히 코로나19의 종식시점을 예단하기 어려운 상황입니다.  이처럼 코로나19 사태가 예상보다 장기화되는 경우, 전방산업인 자동차 산업이 위축될 수 있으며 이는 DL모터스㈜의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

코로나19 외에도 주요 완성차 시장인 미국, 중국, 유럽 등의 무역 및 산업정책 방향, 정치적 또는 경제적 변동에 따른 글로벌 경기 불확실성에 따라 향후 자동차 산업경제의 변동가능성이 있으며, 이는 DL모터스㈜의 영업환경에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. DL㈜의 주요 자회사인 DL모터스㈜의 수익성 악화는 DL㈜의 재무건전성 및 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있음에 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[공개매수 대상회사 사업위험: DL이앤씨㈜]

동사는 舊대림산업㈜의 건설사업부분이 2021년 01월 01일을 분할기일로 인적분할되어 신설되었습니다. 인적분할신설되기 이전의 재무수치는 舊대림산업㈜의 건설사업부분 수치를 기록하였으니 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

건설 경기를 예측하는 데에 가장 일반적으로 사용되고 있는 것은 건설기업 경기실사지수(CBSI)입니다. 경기실사지수(Business Survey Index)란 경기동향에 대한 기업가들의 판단ㆍ예측ㆍ계획의 변화추이를 관찰하여 지수화한 지표로서 다른 경기 관련자료와 달리 기업가의 주관적이고 심리적인 요소까지 조사가 가능한 특징이 있습니다. 이중 건설기업 경기실사지수(CBSI)는 업종을 건설업종으로만 국한시켜 집계된 자료입니다. 지수계산은 설문지를 통하여 집계된 전체응답자 중 전기에 비하여 호전되었다고 답한 업체수의 비율과 악화되었다고 답한 업체수의 비율을 차감한 다음 100을 더해 계산합니다. 예를 들어, 긍정과 부정의 응답이 각각 80%와 60%라면 80에서 60을 차감한 값에 100을 더해 120이 됩니다. CBSI가 기준선인 100을 밑돌면 현재 건설경기 상황을 비관적으로 보는 기업이 낙관적으로 보는 기업보다 많다는 것을 의미하고 100을 넘으면 그 반대를 의미합니다.

CBSI지수는 미분양 아파트 증가에 따른 건설업체 유동성 위기 심화로 인해 2008년 11월 사상 최저치인 14.6을 기록한 바 있습니다. 이후 공공공사 수주 증가, 주택경기 회복에 대한 기대감, SOC 예산 증액 및 조기집행 등의 영향으로 CBSI지수는 점차 개선되는 모습을 보였습니다.

2012~2013년 동안 CBSI는 60~70사이에서 등락을 반복하며 횡보세를 보여왔습니다. 그만큼 선진국 재정위기로 촉발된 대내외 경제 불확실성이 건설경기에 부정적인 영향을 미쳤음을 나타내는 것으로 보여집니다. CBSI는 2014년 12월에 계절적 요인과 부동산 3법 입법화 영향으로 전월 대비 21.3p. 상승해 5년 3개월만에 최고치인 91.7을 기록하였으나, 2015년 1월에는 이러한 상승세를 이어가지 못하고 전월비 15.9p. 하락한 75.8을 기록하였습니다. 이는 전월 급등에 따른 통계적 반락 효과가 크게 작용한 가운데, 통상 1월에는 공공 공사 발주물량이 감소하고 혹한기로 인해 민간 공사물량도 줄어드는 계절적 요인이 영향을 미친 결과로 판단됩니다. 2015년 7월에는 국내 주택건설 경기가 회복되고 분양 호조가 나타나면서 CBSI가 101.3을 기록하며 상당히 개선된 모습을 기록하였으나 2016년 1월 73.5을 기록하며 다시 하락 추세를 나타난 바 있습니다.

2017년 들어 CBSI지수는 지속적인 상승 추세에 따라 6월 90.4를 기록하였습니다. 그러나 2017년 8월 정부의 고강도 부동산 대책 발표 영향으로 CBSI지수는 전월대비 11.2p. 하락하여 1년 7개월만에 최저치인 74.2를 기록하였습니다. 9월에는 이보다 소폭 상승한 76.3을 기록하였는데, 이는 혹서기 이후 지수가 일부 상승하는 계절적 요인과 지난 8월 지수가 매우 부진한데 따른 반등 효과가 작용한 것으로 판단됩니다.
이후 CBSI지수는 국내외 경기 개선에 힘입어 2018년 4월까지 상승하는 추세였습니다. 2018년 4월 CBSI지수는 지난 3월 대비 3.6p. 상승한 85.2을 기록하며 지난 2017년 12월 80.1을 기록한 이후 4개월 연속 80선 초반대에 머물렀습니다. 그러나, 4월 이후 정부의 보유세 인상 정책 등 주택 시장 규제와 관련된 정책들이 부동산 경기의 불안감을 증가시키면서 지속적으로 하락하다 8월에는 전월 대비 14.6p. 급감한 67.3을 기록하며 2014년 1월 이후 55개월만에 최저치를 기록했습니다. 정부의 9.13 대책 발표 이후 9월에도 67.9를 기록하며 부진한 모습을 보였으나, 2018년 10월 연말 발주가 증가하는 계절적인 요인으로 70선을 회복하였으며, 2019년 SOC 예산이 증액되는 등 정부 정책의 긍정적인 요인이 영향을 미치며, 2018년 12월 80.9로 CBSI지수가 개선되는 모습을 보였습니다.

2019년 1월부터 2월까지 부동산시장 침체로 인한 신규 주택사업 위축으로 인해 CBSI지수는 72.0까지 하락하였으나, 3월 이후 체육관, 학교 등 공공건물 발주 및 민간 오피스텔 분양의 활성화로 반등세를 보이며 4월 기준 88.6을 기록하며, 장기 평균치인 80을 상회하였습니다. 반면 5월에는 3월, 4월 2개월 연속 지수가 상승한 것에 대한 통계적 반등 효과와 5월 뚜렷한 대형 공사가 발생하지 않아 신규 공사 물량이 크게 위축되며 25.4p. 하락한 63.0를 기록하였습니다. 이는 2013년 11월 60.9 이후 5년 6개월래 최저치에 해당합니다. CBSI는 2019년 6월 정부의 노후 시설 투자 발표 영향으로 전월 대비 17.5p. 상승했지만 7월에는 3.6p. 하락하였으며, 8월에도 11.0p. 하락해 2개월 연속 감소했습니다. 8월은 혹서기 공사 발주가 감소하는 시기로 지수가 일반적으로 5~6p. 하락하는데, 올해는 정부의 '민간택지 분양가 상한제' 발표로 건설기업들의 심리가 크게 위축해 10p. 이상 감소했습니다. 한편 혹서기 이후 계절적 요인에 의해 9월 CBSI  79.3을 기록한 이후 10월 79.1 및 11월 81.1로 안정된 수준을 기록하였으며, 2019년 12월에는 92.6으로 2년 6개월만에 90선이 회복되었습니다. 이러한 CBSI 지수의 개선의 원인으로는 정부가 2019년 12월 중 2020년 경제정책 방향으로 경기 반등을 위해 100조원 투자를 추진하겠다는 발표를 하면서 내수 진작 방안으로써 다수의 건설 사업이 포함된 것이 긍정적인 영향을 준 것으로 판단됩니다.

한편 2020년 1월 CBSI 지수는 전월대비 20.5p 하락한 72.1p를 기록하였는데, 이는 2019년 연말에 증가했던 공공공사 발주가 크게 감소함에 따라 세부항목 중 신규 공사수주 BSI가 전월대비 22.6p 감소한 영향입니다. 2020년 2월 CBSI 지수 역시 전월대비 3.2p 하락한 68.9p 기록하였는데, 전반적인 공사 수주가 감소한 가운데 코로나19 사태로 지방 및 중소 건설기업이 일부 공사 착공 및 진행이 불가능함에 따라 기존 전망치 대비 크게 하회하였습니다. 2020년 4월 CBSI지수는 4월 수치로 역대 최저치인 60.6p 기록하였으며 기업 규모별로 대형기업 BSI가 58.3p로 9년래 최저치를 기록하였는데, 이는 코로나에 따른 정부의 제 2차 추경예산 재원 마련을 위해 SOC 예산을 삭감하겠다는 발표로 대형 공사 발주가 지연될 것이라는 불확실성이 증대된 것으로 판단됩니다. 향후 정부의 지속적인 부동산 규제 정책과 코로나로 인한 공사 발주 지연 등으로 국내외 건설 경기 둔화 압력이 높은 점 등은 향후 CBSI 추이에도 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재합니다. 2020년 6월 CBSI지수는 분양가상한제 시행을 앞두고 주택 분양이 증가하고, 지연된 공공공사의 발주가 이뤄지는 등 전반적으로 공사 물량이 개선된 가운데 4개월 연속 60선에 머문 것에 따른 통계적 반등 효과로 지수가 전월대비 14.6p 상승하였습니다. 이후 2020년 7~8월 CBSI지수는 혹서기 공사 물량이 감소하는 계절적인 영향으로 각각 77.5, 73.5를 기록하며 전월대비 감소하였습니다. 2020년 9월 CBSI 지수는 전월 대비 1.8p 상승한 75.3을 기록하였으며 이는 혹서기 이후 신규수주와 공사 물량이 개선되는 등의 영향으로 지수가 상승하는 계절적 요인이 반영된 것으로 분석됩니다. 2021년 2월 CBSI지수는 정부의 대규모 주택공급 대책 발표 기대감에 98.3로 전망되었으나, 공공주도의 대규모 주택공급을 기본으로한 2.4대책 실효성에 대한 의문이 발생하며 실제 2월 CBSI지수는 80.8로 전월대비 하락하였습니다. 2021년 3월 CBSI 지수는 전월 대비 20.6p 상승한 101.4로 전망되며 이는 혹한기 이후 공사발주 물량이 늘어나는 계절적 요인에 기반합니다. 다만, 최근 4개년 평균 CBSI가 77.7에 불과한 수준으로 장기간 100 미만을 기록하는 점을 고려할 때, 실제 CBSI지수가 전망을 크게 하회할 수 있으며 건설경기 회복이 예상보다 느리게 진행될 가능성 또한 존재하는 것으로 판단됩니다.

종합 CBSI 추이

현재 저조한 CBSI지수 추이와는 별도로, 국내 가계부채 증가세 심화와 정부의 추가적인 부동산 규제 가능성 등 건설경기 회복이 둔화될 요인들이 상존해 있습니다. 이렇듯 건설경기 회복의 둔화 가능성 및 경기등락은 DL㈜의 영업환경에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 코로나19로 인한 글로벌 경기 경기 및 금융환경의 불확실성이 여전히 존재하는 상황에서 건설경기 침체로 인한 CBSI지수의 등락이 반복될 수 있으므로 투자자께서는 CBSI지수 및 건설산업 전반에 걸친 변동사항에 유의하시기 바랍니다.

2000년대 초반의 호황기를 거쳐 2007년 분양가 상한제를 피하기 위해 급증한 주택분양 물량이 금융환경 등 거시경제 악화 등과 맞물림에 따라 미분양물량은 크게 증가하였으며, 건설업체의 공사비 회수 지연 및 유동성 경색 등으로 인한 재무건전성의 악화 및 신규 사업 축소 등의 결과를 초래하여 건설경기 침체를 장기화 시키는 주요 원인으로 작용하고 있습니다. 주택건설 비중이 높은 업체들의 경우 미분양 증가로 자금회수가 지연되면서 매출채권 및 재고자산 회전일이 증가하였으며, 사업환경 저하에 따른 예정 사업의 착공 지연으로 사업관련 대여금이 증가하는 등 전반적인 영업현금흐름이 저하되는 모습을 보여왔습니다. 이에 정부는 미분양 문제를 해결하기 위하여, 다양한부동산 종합대책 등의 발표를 통하여 미분양률을 감소시키려 노력해왔습니다.

미분양 주택잔고로 인한 문제는 건설산업 전반에 만연한 가장 큰 위험요인이라 할 수 있습니다. 미분양 적체 현상은 단순히 신규 수요 감소 문제가 아니라, 입주율 저조, 신규사업 축소 등으로 연계될 경우 현금흐름을 급격하게 악화시킬 개연성이 높기 때문입니다. 국내 미분양주택은 2008년말 기준으로 165,599호였으나, 정부의 지속적인 지원정책 및 경기 회복에 대한 기대감 등의 영향으로 지방 미분양 문제가 점차 해소되는 모습을 보여 2014년말 40,379호까지 감소하였습니다. 이후 저금리 기조의 지속 등에 힘입어 미분양 주택은 2015년 4월말 28,093호까지 감소하였으나 2015년 하반기 주택공급물량의 증가와 2016년부터 시행된 여신심사 선진화 가이드라인의 적용 등으로 인하여 2015년 12월말 기준 61,512호, 2016년 12월말 기준 56,413호, 2017년 12월말 기준 57,330호, 2018년 12월말 기준 58,838호로 2016년부터 증가하는 모습을 보이다가 2020년 12월말 기준 19,005호, 2021년 1월말 기준 17,130호로 감소하였습니다.

또한, 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용하는 준공 후 미분양 물량은 2009년을 고점으로 하락세를 보이다 2016년 소폭의 증가세를 보였습니다. 2016년 8월 이후 준공 후 미분양 물량은 다시 감소세를 보이기 시작하였으나 2017년 말부터  다시금 증가세를 보이기 시작하며 2018년 12월 16,738호로 2017년 12월 11,720호 대비 5,018호 증가하였습니다. 이후 준공 후 미분양 물량이 추가로 증가하여 2019년 12월말 기준 18,065호를 기록하였으나, 이후 지속 감소하여 2020년 12월말 기준 12,006호, 2021년 1월말 기준 10,988호를 기록하였습니다. 이러한 준공 후 미분양의 경우 공사비에 대한 금융비용까지 추가로 발생하므로 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용할 수 있습니다. 따라서 최근 총 미분양 주택 물량이 전년 대비 감소하기는 하였으나, 건설사에 부담이 큰 준공후 미분양 물량이 증가한 점에는 유의할 필요가 있습니다.

한편, 지역별로 수도권 지역의 미분양 물량은 2015년 12월말 기준 30,637호로 전년 대비 큰폭으로 증가하였으나, 2016년 이후 감소세를 보이며 2017년말 기준 10,387호로 2016년말 16,689호 대비 크게 감소하였으며, 2018년 12월말 기준 6,319호로 2017년말 대비 4,068호 감소하며 지속적인 감소세를 보였습니다. 2019년에도 2018년과 유사한 흐름이 이어지면서 수도권 미분양 물량은 6,202호로 전년말 대비 소폭 감소하였으며, 2021년 1월말 기준 1,861호로 감소세가 이어지고 있습니다. 지방 미분양 물량의 경우 2008년말 기준 138,671호를 기록한 이래로 크게 감소한 수치를 나타냈으나, 2015년말 30,875호, 2016년말 39,724호, 2017년말 46,943호, 2018년 12월말 52,519호로 지속적인 증가세를 나타내다가 2019년 말 41,595호로 전년대비 증가 추세가 일시적으로 감소한 모습을 보였으며, 2021년 1월말 기준 15,269호로 대폭 감소하였습니다. 2020년 전반적인 미분양 물량의 감소는 공급 절벽 우려에 따른 새아파트 선호현상 및 집값 상승에 기인한 것으로 판단됩니다.

다만, 국내 경제의 저성장 기조, 가계대출의 급격한 증가에 따른 내수 위축 및 소비심리 저하, 주택담보대출 금리인상, 3인 이상 가구 수 감소 등 수요기반의 불안요인과 정부의 부동산 정책 등으로 인해 향후 미분양 물량이 증가하는 상황이 발생할 수 있으며, 이 경우 국내 주택경기의 하락과 함께 동사를 비롯한 건설사의 경영환경 및 재무안정성에 부담요인으로 작용할 수 있습니다.

동사의 미분양 물량은 2018년 208호, 약 2.7%를 기록하였고, 2017년 , 2019년에는 미분양 물량이 발생하지 않았습니다.

2020년에는 38호가 미분양 물량으로 발생하였으나 전체 분양물량 중 약 0.4%인 점을 고려할 때, 동사의 경영환경 및 재무안정성에 부담요인으로 작용하지는 않을 것으로 판단됩니다.

또한, 미분양이 장기간 지속될 경우 공사비에 대한 금융비용 증가로 사업비 부담이 증가하여 건설사의 현금흐름 지표 개선이 지연될 수 있으며, 상기의 미분양주택이 향후 준공 후 미분양의 증가로 이어질 경우 입주지연 및 잔금지급 지연 등 사업 관련 현금흐름을 악화 시킬 가능성이 존재 합니다. 이는 건설사들의 공사 미수금 증가 및 PF 지급보증에 따른 우발채무 현실화 등으로 이어져 건설사들의 재무구조 악화 및 수익성 감소로 이어질 수 있음을 투자자분들께서는 유의하시기 바랍니다.

국내 건설수주 규모는 2008년 이후 2013년까지 2011년을 제외하고 감소 추세를 지속하다가 2014년 증가 추세로 다시 전환되었습니다. 공공수주의 경우 2009년까지 정부 주도하에 4대강 사업 등의 대규모 발주가 이루어져 발주량이 증가세에 있었으나, 2010년부터는 대규모 건설투자정책의 부재로 발주량이 감소하였습니다. 2013년에는 정부 SOC 예산 증가로 공공부문 수주액이 전년대비 6.1% 상승하였으나, 민간수주는 미분양주택문제, 재건축 및 재개발 공사물량 감소로 인하여 수주액이 2005년도 이후 최저치인 55조 1,367억원을 기록하였습니다.

하지만 2014년 국내 건설수주 규모는 전년대비 17.7% 증가한 107조 4,664억원을 기록하며 증가세로 전환되었습니다. 공공부문에서 공기업과 지자체 및 공공단체의 발주증가에 힘입어 수주액이 증가하였으며, 민간부문 역시 신규주택과 재건축 경기가 살아나면서 수주 규모가 증가세로 전환되었습니다. 또한, 2015년 건설경기의 회복세가 확장되며 전체 국내 건설 수주액은 157조 9,836억원을 기록하며 전년대비 47% 만큼 대폭 상승하였습니다. 특히, 민간부문의 발주금액이 2014년 66조 7,361억원에서 2015년 113조 2,507억원으로 크게 늘어나며, 국내 건설 경기 회복세의 큰 역할을 담당하였습니다. 이러한 민간수주액이 급증한 이유는 1,000억원 이상의 대형 공사가 크게 증가하여 역대 최대 수주 실적을 기록하였기 때문인 것으로 판단됩니다. 2016년의 경우 토목 수주 규모가 38조 1,959억원으로 전년 대비 16%의 감소를 보였으나, 일반 건축 부문에서 12.6% 상승하는 모습을 보이며 2015년 대비 건설수주 규모는 4.4% 증가하였습니다. 그러나, 2017년 건설 수주액은 전년 대비 2.6% 감소하며 감소세로 전환되는 모습을 보였습니다. 2017년 토목 수주액의 경우 공공부문 및 민간부문에서 모두 증가하여 42조 1,118억원을 기록, 전년 대비 10.3% 증가하였으나, 공공부문에서 재개발이 큰 폭으로 하락하였고 민간부문에서 신규주택의 부진과 상업용 건물의 수주감소의 영향으로 일반 건축 부문은 6.5% 감소한 118조 4,165억원을 기록하였습니다.