증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

증권신고서_한솔케미칼_0224

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사인 NH투자증권(주) 및 KB증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 금융투자협회 무보증사채 수요예측 모범규준 'I. 수요예측 업무절차 - 1. 공모 희망금리 및 발행예정금액 제시'에 의거하여 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향

국고채권, 발행회사가 속한 신용등급인 A0 무보증회사채, 발행회사인 (주)한솔케미칼의 최근 3개월간의 민간채권평가회사 4사의 평균 평가금리 및 스프레드 추이는 아래와 같습니다. 한편 만기는 본 사채의 발행만기인 5년 만기를 기준으로 검토하였습니다.

② '한국금융투자협회'에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 제공하는 "A0등급" 5년 만기 채권 시가평가 기준 수익률(이하 "등급민평")

③ 위 ① 및 ② 산술평균 금리와 '한국금융투자협회'에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 제공하는 만기별 국고채 시가평가 기준 수익률(이하 "국고채금리")간의 스프레드

④ 최근 3개월간(2020.11.23~2021.02.23) 개별민평, 등급민평 금리 및 국고채금리 대비 스프레드 추이

⑤ 최근 6개월간(2020.08.23~2021.02.23) 발행된 동일등급(A0), 동일만기
  무보증 공모회사채 발행내역 (금융 관련 회사 발행분 제외)

최근 6개월 내 발행된 동일등급(A0) 및 동일만기(5년) 회사채 발행내역은 총 5건입니다. 상기 5건 중 공모희망금리의 기준금리를 개별민평으로 설정한 경우는 3건, 등급민평으로 설정한 경우는 2건, 그리고 고정금리로 설정한 경우는 0건이었습니다. 더불어 공모희망금리 상단을 개별민평의 경우 20~40bp, 등급민평의 경우 50~80bp 수준으로 설정하였습니다.

※ 채권시장 동향 전망 및 최종 공모희망금리 결정

2019년 세계 경제는 미·중 무역갈등으로 촉발된 불확실성이 지속되는 가운데 금리 인하 기조가 지속되었습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 2019년 7월 FOMC에서 글로벌 경기 부진과 미국 물가상승률의 정책 목표(2.00%) 도달 불확실성으로 10년 7개월만에 기준금리를 2.25~2.50%에서 2.00~2.25%로 하향 조정하였습니다. 이어 9월 FOMC 및 10월 FOMC에서도 연달아 두 차례 금리를 하향 조정하였습니다(9월 1.75~2.00%로 금리 하향 후 10월 1.50~1.75%로 추가 하향 조정).

또한 이후 기준금리를 1.50~1.75%로 유지하던 중, 코로나19가 중국을 넘어 전 세계적인 팬데믹으로 확산되자 2020년 3월 두 차례의 FOMC에서 금리를 1.50~1.75%에서 0.00~0.25%로 전격 인하하였습니다. 이에 더불어 기업지원, 회사채 매입 등 정책적인 지원을 통해 코로나19로 인한 경기하락을 방어하고자 통화정책의 완화적인 기조를 강화하였습니다. 2020년 12월 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 지난 3월 인하한 0.00~0.25% 수준으로 동결하기로 결정하였으며 지속적으로 채권을 매입할 계획이라고 밝혔습니다. 현재 마이너스 금리에 대해 미국 연방준비제도(Fed)는 부정적인 입장을 보이고 있지만, 향후 미국-중국 간의 무역분쟁, 경제활동 제한 완화로 인한 코로나19 2차 확산 등 불확실성 요인들이 지속되는 상황에서 추가적인 금리인하 조치 가능성을 배제할 수 없는 상황입니다.

한편 한국은행 또한 2019년 10월, 지속되는 경기지표 부진 및 글로벌 통화 완화 흐름에 따라 금리 추가 인하를 단행하여 기준금리는 1.50%에서 1.25%로 하락하였으며, 2020년 3월 16일 코로나19로 인한 임시 금융통화위원회를 개최하여 추가적으로 0.50%p.를 전격 인하하여 기준금리가 0.75%로 인하 되었습니다. 한국은행은 지난 4월 통화정책방향 보도자료를 통해 국내경제의 성장세가 크게 둔화된 것으로 판단되며 금년 중 GDP성장률 또한 지난 2월에 발표한 전망치(2.1%)를 큰 폭으로 하회할 것으로 예상하며 성장 전망경로의 불확실성 또한 매우 높을 것으로 판단하였습니다. 아울러 완화적인 통화정책을 운용함으로써 거시경제의 하방리스크와 금융시장 변동성을 완화해 나갈 것이라고 발표하였습니다.

이어 2020년 5월 28일 금융통화위원회에서 한국은행은 기준금리를 0.75%에서 0.50%로 0.25%p. 추가 하향 조정하였습니다. 세계경제가 코로나 19의 확산으로 인해 경제활동이 크게 위축되었고, 국제금융시장에서는 주요국의 적극적인 통화·재정정책으로 불안심리가 완화된 모습을 보였으나 국내경제는 성장세가 크게 둔화되었다고 평가하였습니다. 또한 소비와 수출이 부진한 흐름을 지속하고 있는 가운데, 고용 상황 또한 서비스업을 중심으로 취업자수 감소폭이 크게 확대되는 등 코로나19의 영향으로 인해 국내 경제도 당분간 부진한 흐름을 이어갈 것이며 이에 따라 통화정책의 완화기조를 유지할 것이라라고 발언하였습니다.

2020년 11월 26일, 금융통화위원회에서 한국은행은 기준금리를 기존 0.50%로 동결한다고 발표하였습니다. 2021년 국내 경제가 완만히 회복될 것으로 전망되나 국내외 코로나19 확산 정도, 백신 접종률 및 치료제 개발 등 향후 회복세에 대한 불확실성이 높아 경제 회복세가 안정화될 때까지 완화적인 기준금리 기조를 유지할 것이라고 밝혔습니다.

한국은행과 채권시장 또한 사상최초인 0%대 기준금리, 코로나19라는 글로벌 팬데믹 등 가보지 않은 길에 대한 방향성을 쉽게 판단하기 어려울 것으로 보입니다. 이에 따라 국내 채권시장의 변동성 또한 상당기간 큰 변동성을 유지할 것으로 판단됩니다. 향후 저물가·저성장 국면이 지속될 경우, 추가적인 금리 인하 가능성을 배제할 수 없는 상황이며, 글로벌 경기 불안으로 인한 안전자산 선호 심리 및 추가 금리인하 기대감에 대한 채권시장 강세와 코로나19의 치료제 개발 및 백신 접종률에 따라 전격 인하하였던 기준금리가 다시 상승할 가능성 또한 상존하는 등 금리의 변동성은 더욱 커질 전망입니다.

글로벌 채권금리의 변동성은 주요 선진국들의 경기 상황에 따른 통화 정책 및 신흥국의 경기 변동 등에 대한 불확실성 우려에 따라 확대될 가능성이 높으나, 우량 크레딧 시장은 투자 매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 보일 것으로 전망됩니다. 다만, 향후 기준금리 조정 가능성과 코로나19의 재확산에 대한 우려로 인한 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별 회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무 실적이 저조한 회사나 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 보입니다.

※ 결  론

발행회사와 공동대표주관회사는 상기와 같이 (주)한솔케미칼의 제41회 무보증사채의 발행에 있어 민간채권평가사의 평가금리, 최근 동일 신용등급 회사채의 스프레드 동향 및 동일등급의 최근 회사채 발행금리 및 채권시장 동향 등을 종합적으로 고려하여 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.

발행회사와 공동대표주관회사인 NH투자증권(주) 및 KB증권(주)는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용하여야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리 결정은 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2021년 03월 03일에 공시할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측, 청약 및 배정에 관한 사항

1. 수요예측

(1) "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 수요예측을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.
①  투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것(단, 인수규정 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 법 시행령 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.)
②  투자일임ㆍ신탁고객이 인수규정 제17조의2 제5항 제2호에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

(2) 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 프로그램을 사용하지 못하는 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 FAX 및 전자우편 접수 등 수요예측 방법을 결정한다.

(3) 수요예측 기간은 2021년 03월 02일 09시부터 16시 30분까지로 하며, 수요예측 신청시 신청수량의 범위, 수량 및 가격 단위는 다음과 같다.
① 최저 신청수량: 10억원
② 최고 신청수량: 본 사채 발행예정금액 (제41회 700억원)
③ 수량단위: 10억원
④ 가격단위: 1bp
(4) "본 사채"의 수요예측 공모희망금리
"본 사채"의 이율은 사채발행일로부터 원금상환기일 전일까지 사채 전자등록총액 금액에 대하여 수요예측 결과를 반영하여 "발행회사"와 "인수단"이 합의한 본 사채 발행과 관련한 최종 "인수계약서"의 사채의 이율을 따른다. 수요예측시 공모희망금리는 제41회 무보증사채의 경우 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사4사 (한국자산평가, KIS채권평가, NICE P&I, 에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 (주)한솔케미칼 5년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p ~ +0.10%p를 가산한 이자율로 한다.
(5) 수요예측 결과는 "공동대표주관회사"가 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령" 제62조에서 정한 기간 동안 기록ㆍ유지하여야 한다.

(6) 수요예측 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사" 만 공유한다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준 정부기관 포함)으로부터 자료 등의 제출을 요구받는 경우, 법률이 허용하는 범위 내에서 즉시"발행회사"에 통지하고 최소한의 자료만을 제공한다.

(7) 수요예측에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 "공동대표주관회사"의 수요예측배정기준에 따라 "공동대표주관회사"가 결정한다.

(8) 수요예측에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

(9) "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니된다.

(10) "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니된다. 또한, 수요예측 실시 이후 발행일정 변경 등으로 인해 수요예측 재실시 사유가 발생하는 경우에도 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

(11) "공동대표주관회사"는 수요예측참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.

2. 불성실 수요예측 참여자의 관리

(1) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

(2) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자를 대상으로 다음 각 목의 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 향후 무보증사채 발행시 일정기간 수요예측 참여가 제한되며 공모채권을 배정받을 수 없다는 사실을 충분히 고지하여 실제 배정받을 물량을 신청하도록 하여야 한다.

가. 수요예측에 참여하여 공모채권을 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 사채청약대금을 납입하지 아니한 경우

나. 수요예측 참여시 관련정보를 허위로 작성ㆍ제출하는 경우

다. "인수단"과의 이면 합의 등을 통해 사전에 약정된 금리로 수요예측에 참여하는 경우

라. 그 밖에 인수질서를 문란케 한 행위로서 가목 내지 다목에 준하는 경우

(3) "공동대표주관회사"는 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 한국금융투자협회에 제출하여야 한다.

3. 공모금리 결정

(1) "본 사채"의 공모금리는 아래 각 호에 기재된 바에 따라 "수요예측" 결과를 최대한 반영하여 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 합의하여 결정한다.

(2) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

(3) "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

(4) 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니된다.

(5) "인수단"은 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 초과물량에 산입하지 아니할 수 있다.

(6) 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 "인수단"이 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량) 중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

(7) "공동대표주관회사"와 "발행회사"는 금리 결정 시, 유효수요는 "공동대표주관회사"의 수요예측지침에 따라 합리적으로 판단하여 결정한다. 단, 필요 시 "공동대표주관회사"는 "발행회사"와 협의하여 결정한다.

(8) "공동대표주관회사"는 수요예측시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니된다.

(9) "공동대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를 부여하여 배정하여야 한다.
(10) "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있다.

4. 청약

(1) 일정

- 청약일: 2021년 03월 09일

- 청약서 제출기한: 2021년 03월 09일 09시부터 12시까지

- 청약금 납부: 2021년 03월 09일 12시까지(수요예측에 참여하여 배정받은 청약자는 16시까지)

(2) 청약대상: 수요예측에 참여하여 우선배정받은 기관투자자(이하 인수규정 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 한다. 이하 같다.) 또는 전문투자자만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, "전문투자자" 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자가 아닌 투자자를 말한다. 이하 같다)도 청약에 참여할 수 있다.

(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동 시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

① 교부장소: 인수단 본점

② 교부방법: "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

③ 교부일시: 2021년 03월 09일

④ 기타사항 :

a. "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부받은 후 청약서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

b. "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

(4) 청약제한: 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다.

(5) 청약의 방법

① 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인 후, 청약일인 2021년 03월 09일 12시까지 청약취급처로 FAX 또는 전자우편의 형태로 송부한다.

② 청약서를 송부한 청약자는 청약일 당일 12시까지 청약금을 청약취급처로 납부한다. 단, 수요예측에 참여하여 배정받은 청약자의 경우에는 당일 16시까지 청약금을 청약취급처로 납부한다.

(6) 청약단위: 최저청약금액은 제41회 10억원으로 한다. 제41회의 경우 10억원 이상은 10억원 단위로 한다. 또한, 청약자 1인당 '본 사채'에 청약하는 청약총액은 '본 사채'의 발행총액을 초과하지 못한다.

(7) 청약금: 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약금은 "본 사채"의 납입금으로 대체 충당하며, 청약금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

(8) 청약취급처: "공동대표주관회사"의 본점. 단, "공동대표주관회사"와 사전협의한 경우에 한하여 "인수단"에서 같은 방법으로 청약할 수 있다.

(9) 청약금 납입일: 2021년 03월 09일

(10) "본 사채"의 발행일: 2021년 03월 09일

(11) "본 사채"의 납입을 맡을 은행: (주)신한은행 역삼역금융센터
(12) 전자등록기관: "본 사채"의 전자등록기관은 "한국예탁결제원"으로 한다.
(13) 전자등록신청:
① "발행회사"는 각 "인수단"이 총액인수한 채권에 대하여 사채금 납입기일에 「주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제24조에 의한 전자등록을 신청할 수 있다.
② 각 "인수단"은 "발행회사"로 하여금 전자등록을 신청할 수 있도록 전자등록 내역을 "발행회사"에 통보하여야 한다. 단, 전자등록 신청에 관련한 사항은 본 인수계약서 제14조2항에 따라 "공동대표주관회사" 중 "KB증권(주)"에게 위임한다.

5. 배정

(1) 수요예측에 참여한 기관투자자 및 전문투자자(이하 "수요예측 참여자"라 한다)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금의 100%를 우선배정한다.

(2) "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달하는 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 청약금액을 공제한 잔액을 제4조 제4항의 청약기간까지 청약 접수한 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정할 수 있다. 이 때 "수요예측 참여자"가 수요예측에 참여하여 배정받은 금액을 초과하여 청약할 경우 "수요예측 참여자"에게 우선적으로 배정한다. 단, 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다.
(3) 제2호에 따라 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자에게 배정하는 경우에는 아래 각 목의 방법으로 배정한다.
가. 기관투자자 및 전문투자자 : 본 사채의 수요예측 참여여부 및 청약 금액 등을 감안하여, 상기 제2호에 따라 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
나. 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다.
a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다.
b. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약 단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다.
(4) 상기 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액(이하 "잔액인수금액"이라 한다)이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대해서 "인수단"이 "인수비율"대로 안분하여 "억원" 단위로 인수하기로 한다. 단, 최종 인수금액은 "인수단"과 협의하여 "공동대표주관회사"가 결정할 수 있다.
(5) "인수단"은 상기 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본 사채"의 납입을 맡을 은행에 납입한다.

(6) "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사" 중 "KB증권(주)"가 납입일 당일 수요예측 및 청약의 결과를 반영하여 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사" 중 "KB증권(주)"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

나. 청약단위
최저청약금액은 일십억원 이상으로 하며, 일십억원 이상은 일십억원 단위로 한다.

다. 청약기간

라. 청약증거금
청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부한다. 청약증거금은 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2021년 03월 09일에 본 사채의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니한다.

마. 청약취급장소
"공동대표주관회사"의 본점.

바. 납입장소
(주)신한은행 역삼역금융센터

사. 상장신청예정일
(1) 상장신청예정일 : 2021년 03월 04일
(2) 상장예정일 : 2021년 03월 09일

아. 사채권 교부예정일 및 교부장소
"본 사채"는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」제 36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원 또는 계좌관리기관의 전자등록계좌부에 전자등록한다.

자. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항
(1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 사채를 전자등록발행하며, 사채권을 발행하지 아니한다.
(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는     무이자로 한다.
(3) 본 사채권의 원리금지급은 (주)한솔케미칼이 전적으로 책임을 진다.
(4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본사채 이자율을 하회하는 경우에는 본사채 이자율을 적용한다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항
"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

1. 주요 권리내용

가. 일반적인 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항 (사채모집위탁계약서 제1-2조 14항)

"발행회사"는 발행회사인 (주)한솔케미칼을 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

다. 중도상환을 청구할 수 있는 권리(Call-option 등)가 회사에 부여되어 있는 경우 중도상환권 또는 매도청구권의 조건, 통지방법 등

당사가 발행하는 제41회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다. 또한, 주식으로 전환될수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않습니다.

라. 사채 보유자의 권리가 다른 채권자의 권리보다 후순위일 경우 그에 관한 내용, 선순위채권자의 권리잔액

본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무

본 사채의 "사채관리계약서"상 발행회사의 주요 의무 및 책임 등은 다음과 같습니다.

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채관리계약서 제2-1조 내지 제2-8조")
"발행회사"는 (주)한솔케미칼을 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

다. 사채관리실적

라. 사채관리회사, 담당 조직 및 연락처

마. 사채관리회사의 권한
"발행회사"는 (주)한솔케미칼을 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

바. 사채관리회사의 의무 및 책임
"발행회사"는 (주)한솔케미칼을 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

사. 사채관리회사의 사임
"발행회사"는 (주)한솔케미칼을 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.

아. 사채관리회사인 한국예탁결제원은 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.

자. 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 (주)한솔케미칼의 책임이므로, 투자자는 발행사의 관련 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다.

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 주로 과산화수소, 라텍스, 차아황산소다, QD 등을 생산하는 정밀화학분야와 전자재료 및 박막재료 등을 생산하는 전자소재분야를 주력 사업으로 영위하고 있습니다. 이러한 정밀화학산업 및 전자소재산업은 전방산업의 경기변동에 따라 수요 변동이 발생하며, 특히 당사의 주요 제품 매출은 반도체, 디스플레이 및 제지 등의 산업 경기와 밀접한 관련성을 보이고 있습니다.

                                           [당사의 주요 제품 및 용도]

당사의 주요 생산 제품별 구분은 다음과 같습니다.

1) 과산화수소(Hydrogen peroxide)는 무색 투명하며 오존과 비슷한 특유의 냄새를 지닌 액체 제품입니다. 현재 시판되고 있는 과산화수소는 모두 물로 묽힌 과산화수소 수용액을 의미하며, 과산화수소의 강력한 산화력으로 종이 펄프의 표백, 섬유 표백 공업, 화학 공업, 식품/의약 공업 등으로 광범위하게 사용되고 있습니다. 과산화수소는 과거 종이, 펄프 및 섬유 표백용으로 주로 사용되었으나 제지와 섬유산업 침체로 동 분야의 수요 증가세는 둔화된 반면 과산화수소의 강한 세척력과 산화력을 이용한 전자재료용(반도체 세정제, 디스플레이 식각제)과 환경 보전용(토양복원, 어병치료) 등 수요가 확대되고 있습니다. 과거 주수요처였던 제지(신문용지), 섬유 부문은 관련 산업의 침체로 인해 수요가 정체되어 있으나 반도체 및 디스플레이 부문의 수요 증가에 의해 꾸준히 판매량이 증가하였습니다.

2) 라텍스(Styrene Butadiene Latex)는 스틸렌(Styrene Monomer)과 부타디엔(Butadiene) 및 아크릴 모노머 등을 주원료로 하여 유화중합으로 제조된 우유빛 제품으로써, 당사에서는 종이 도공용 라텍스를 비롯하여 건축용, 카펫용, 부직포용 등 다양한 용도의 제품을 생산하고 있습니다. 당사에서 생산하고 있는 종이 도공용 라텍스는 상업용 인쇄용지 및 백판지류의 외관 및 인쇄 특성을 개선하는데 사용되고 있으며, 카펫용 라텍스는 터프티드 카펫의 바닥면 파일 고착 또는 치수 안정성을 위한 접착제로 사용되고 있습니다.

3) 차아황산소다(Sodium Hydrosulfite, 이하 'SD')는 강력한 환원력을 지닌 환원표백제로 섬유염색과 펄프제지, 섬유, 피혁 등의 분야에서 표백, 세척제로 사용됩니다.

4) QD(Quantum Dot) : QD란 에너지(빛/전기)를 받으면 입자 Size에 따라서 각각 다른 형태의 색을 방출하는 나노 입자입니다. 디스플레이 패널에 제품이 코팅된 Sheet를 삽입하여 TV등에 적용시 기존 LCD 및 OLED TV 보다 더 자연색에 가까운 색을 저비용으로 재현할 수 있는 장점을 가지고 있습니다.

당사는 2020년 3분기 별도기준으로 총 제품매출 중 정밀화학제품의 매출 비중이 39.25%, 제지/환경약품의 매출 비중이 19.74%, 전자소재의 매출 비중이 36.01%를 기록하고 있습니다. 정밀화학 제품의 주요매출은 과산화수소이고, 전자소재 제품의 주요매출은 QD이며 제지약품의 주요 매출은 라텍스가 차지하고 있습니다. 이에 따라 과산화수소의 주요전방 산업인 반도체 및 디스플레이 산업과 QD의 전방 산업인 프리미엄TV(퀀텀닷TV) 산업, 그리고 라텍스의 주요 전방 산업인 제지산업의 현황은 당사의 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있으며, 향후 해당 산업의 생산량 감소는 당사의 매출에 부정적인 영향을 줄 수 있으니 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 주요제품 전방산업 현황은 다음과 같습니다.
 

[반도체 산업 부분]
당사가 생산하는 과산화수소의 매출은 반도체 생산 회사의 세정방식 변경으로 인해 급격한 매출 성장이 진행되었고, 지속적인 매출이 이루어 질 것으로 예상하고 있습니다. 현재 당사가 생산하는 과산화수소 중 많은 비중이 반도체용으로 매출되고 있어 향후 국내 반도체 생산업체의 영업상황이 당사의 영업 실적에 큰 영향을 끼칠 것으로 보입니다. 반도체용 고순도 과산화수소의 최종 수요처는 삼성전자(주)와 SK하이닉스(주) 등입니다.

2017년 이전까지 PC 및 모바일 기기 등의 공급 증가세가 둔화되는 모습을 보이며 당사 제품에 대한 수요도 일정 수준을 안정적으로 유지하고 있었으나, 4차 산업혁명의 수혜가 본격적으로 가시화되며 메모리 반도체 산업의 시장규모가 1,000억 달러를 돌파하며 당사 제품의 수요 역시 증가하였습니다. 이러한 성장은 과거 PC와 스마트폰 중심의 메모리 수요에 더해 클라우드 서비스 확산과 IoT 및 AI 등 새로운 수요 환경에 대응하기 위한 IDC업체들의 데이터 센터 투자 확대 등의 서버 시장 수요가 급격히 증대되었기 때문이며, 이에 따라 메모리 반도체 산업 전반의 영업 실적이 큰 폭으로 향상되었습니다.

메모리반도체 시장규모 및 성장률

이러한 분위기는 2018년까지 지속적으로 이어졌으나, 반도체업체들의 앞다툰 증설에 따른 Capacity 증가 및 글로벌 정보통신기술(ICT) 기업들의 데이터센터 투자 등이 상당수 연기되면서 2019년에는 성장이 둔화된 모습을 보였습니다. 세계반도체 시장통계기구(WSTS)에 따르면 2019년 세계 메모리 반도체 매출액 규모는 1,064억 달러를 기록하며 전년 대비 32.60% 역성장한 수치를 기록했습니다.

2021년 메모리 반도체는 수요 회복과 공급 제약으로 구조적인 Big Cycle이 전망되는 시기입니다. 메모리 반도체는 전방 재고 소진 이후 Restocking으로 이어져, 기저 효과의 강도가 돋보일 전망이며, 5G 스마트폰 확대로 인한 메모리 반도체의 탑재량 증가 등이 수요를 견인할 것이라는 전망이 지배적입니다. 또한 코로나19에 대응하여 각국의 백신 접종 및 경제부양정책을 통해 수요 회복 시 공급 대응이 늦어져 수급 불균형이 심화되고, 상승 Cycle이 장기화될 것으로 예상됩니다.

dram 및 nand 수요 bit growth 추이 및 전망

dram 및 nand 가격 변화율 추이 및 전망

메모리 반도체 산업은 글로벌 금융위기 전후로 원가 경쟁력 확보를 위하여 미세공정전환 경쟁을 시작하였으나, 최근에는 기술적인 한계에 접근함에 따라 3D NAND와 같은 차세대 기술에 대한 연구개발 및 투자와 이에 더불어 경영 여건을 고려한 탄력적인 생산 및 투자환경에 대한 시장대응력이 필수적인 요소로 부각되고 있습니다. 3D NAND 기술이 발전될수록 2D NAND의 원가를 역전할 것이어서 업체들은 더이상의 2D NAND CAPA 증설을 하지않고 3D NAND 공정 기술 확보에 적극적으로 나서고 있습니다. 2019년에는 삼성전자의 92단 3D NAND 및 SK하이닉스의 96단 이상의 3D NAND 생산이 본격화되었고, 도시바 및 마이크론 등도 해당 시장에 대한 양산을 늘려감에  따라 당사가 생산하는 과산화수소의 매출 성장에도 호재로 작용하였습니다. 하지만 향후 코로나19의 재확산 우려 및 미중 무역갈등 등의 세계경제 불확실성이 심화되거나, 차세대 기술에 대한 연구개발 및 투자 등이 적절히 수반되지 않는다면 반도체 업체들의 영업실적 및 수익성에 부정적 영향이 있을 수 있다는 점을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

[디스플레이 산업부분]
글로벌 디스플레이 시장 규모는 코로나19의 확산 이전 정체를 보였으나, 코로나19 확산 이후 수요가 큰 폭으로 증가하며 시장 규모가 확대되는 모습을 보이고 있습니다. 비대면 트렌드의 가속화에 따른 전방 수요의 지속적 증가, OLED 등 차세대 디스플레이를 둘러싼 기업 간 경쟁이 가속화되고 있는 것이 주요 원인이라 할 수 있습니다.

비대면(온라인 등) 기반의 환경변화가 가속화되며 IT기기 및 관련 패널이 수요 성장을 견인하고 있습니다. 또한 백신보급 및 경기부양책 등에 따른 수요회복, 5G 스마트폰 비중 확대는 OLED 시장 성장에 기여할 것으로 예상됩니다. OLED 측면에서는 중국의 적극적인 증설투자로 인하여 차세대 디스플레이의 양산경쟁이 가속화되며 수요의 상당부분을 차지할 것으로 예상됩니다.

디스플레이 수급추이 및 전망

LCD 기반 제품의 경쟁심화 및 IT 제품의 수요정체로 인하여 디스플레이 시장은 OLED를 통한 새로운 성장 가능성이 주목되고 있습니다. 2018년 전체 디스플레이 시장규모의 감소에도 불구하고, OLED의 비중은 대형 디스플레이 2.5%, 중소형 디스플레이 40.0%를 차지하며(전년 대비 각 0.4%, 2.6% 증가) 높은 성장세를 보여주었습니다. 이러한 성장추세가 계속될 것으로 전망되며, OLED 패널이 기존 LCD 패널 시장의 위축세를 보완하며 전체 디스플레이 시장의 성장세를 이끌 것으로 전망됩니다.

lcd tv 패널 가격 변동

oled tv용 패널 출하량 전망

코로나19에 따른 LCD 패널 가격 상승세는 최근 수요 대비 공급이 부족하여 가격 상승세가 당분간 지속될 전망이지만, 국내 디스플레이 업체의 LCD부문 구조조정이 계획대로 진행될 경우, LCD 패널 공급은 2020년 수준 대비 감소할 전망입니다. 반면 OLED의 경우 스마트폰 세트 업체(삼성전자, 애플)의 채택 확대로 중소형 OLED의 수요 및 수익성이 개선될 것으로 예상됩니다.

디스플레이 식각제(Echant)용 과산화수소는 2000년대 중반 이후 디스플레이 생산업체의 제품 생산 방식 변화에 따라 수요가 크게 창출되고 있는 분야입니다. 당사의 최대수요처는 LG디스플레이(주)이며, 당사와 OCI가 국내시장을 복점하고 있는 상황입니다. 생산/판매면의 진입장벽이 높은 수준이기에 안정적인 사업기반 및 우수한 영업수익력을 뒷받침하고 있으나, 과거 LCD시장 침체와 LG디스플레이의 가동률 하락으로 디스플레이용 과산화수소 판매량이 감소한 바 있습니다. 투자자들께서는 이처럼 디스플레이 전방산업 업황의 변동성에 따라 당사의 수익에 영향을 미칠 수 있는 점을 유의하시기 바랍니다.

[제지산업 부분]
당사가 판매하는 라텍스는 제지산업에서 종이 코팅 시 코팅층과 원지를 접착시키기 위한 바인더로 주로 사용되며, 카페트, 건축 자재용으로도 사용되고 있습니다. 또한 당사의 범용 과산화수소 역시 종이 및 펄프, 섬유 표백용으로 주로 사용되고 있습니다. 이처럼 당사의 주요 제품이 제지산업의 부재료로 사용되는 만큼 제지업계의 가동률은 당사의 수익성에 큰 영향을 미치고 있습니다.

제지산업은 세계 경제성장과 맞물려 꾸준히 안정적인 성장세를 보여왔습니다. 그러나 2000년대 중반 이후 제지산업의 성장 속도는 낮은 수준을 보이고 있으며, 소비 및 공급 증가율이 정체되는 등 성숙기에 있는 것으로 보입니다.

국내 제지산업 역시 전반적인 산업경기에 연관되어 있기 때문에 제지산업의 성장성은 국내 경제성장률 및 국민생활수준과 밀접한 관련성을 보이고 있습니다.

우리나라의 2018년 1인당 연간 지류소비량(189.2kg)은 독일(245.8kg), 미국(214.6kg), 일본(201.8kg) 등 선진국 대비 80~95% 수준을 나타내고 있어 일정수준의 성장잠재력이 존재합니다. 하지만 최근 전자문서의 활용도 증가 및 코로나19로 인한 재택근무 비중의 증가 등으로 인하여 국내 지류 소비의 성장이 정체되고 있는 점을 감안할 때, 국내 지류 수요의 급격한 성장은 기대하기 어려울 것으로 판단됩니다. 이러한 상황의 변화는 당사의 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있다는 점을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 주요 제품인 과산화수소와 라텍스 사업은 과점적 시장구조를 유지하고 있습니다.

당사가 생산하는 과산화수소는 크게 반도체용, 디스플레이용 그리고 범용 용도로 구분됩니다. 반도체용과 디스플레이용은 추가 정제처리과정을 거친 후 판매되며, 범용 용도의 과산화수소는 별도의 처리과정 없이 농도별로 구분되어 판매됩니다.

국내 과산화수소 시장은 당사를 포함한 4개사가 과점구도를 형성하고 있습니다. 한편, 2020년 2월 포스코케미칼과 OCI가 과산화수소 사업 합작사 설립에 합의하며 5만톤의 과산화수소 생산능력을 갖추게 되었으며, 2022년 상업 가동을 시작한다는 계획을 발표하였습니다. 이는 기존 경쟁사인 OCI의 생산능력 8만 5천톤의 59% 수준이며, 국내 과산화수소 전체 케파의 20% 이상을 차지하는 규모입니다.

다만, 반도체 및 디스플레이용 고순도 과산화수소는 범용제품의 공급과잉 심화추세와는 달리 타이트한 수급구조를 유지하고 있습니다. 이는 고순도 제품의 경우 운송과정상 불순물 유입 우려 등으로 수입대체가 용이하지 않고, 고도의 정제 기술력이 요구되므로 수요 증가에 대응한 적기 공급능력의 확대가 이루어지기 어려운 특성에 기인하고 있습니다. 당사는 과산화수소 생산능력의 약 40% 가량을 고순도 제품인 반정제 과산화수소로 생산 및 판매하고 있어 다른 경쟁업체 대비 고부가품목 위주의 제품 믹스를 보유하고 있습니다. 이로 인해 시장의 공급과잉에 따른  판가 하락세에도 불구하고 양호한 수익성을 유지할 수 있었습니다. 하지만, 범용 과산화수소에 이어 고순도 과산화수소 시장에도 공급과잉 등으로 인해 당사의 과점적 지위가 약화될 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편, 라텍스 시장은 당사를 비롯한 4개 생산업체가 경쟁하는 가운데 당사는 업계 1위의 안정적인 시장지위를 보유하고 있으며, 시장점유율은 2020년 3분기 기준 약 45% 수준입니다.

국내에서 라텍스를 생산하는 업체는 당사를 비롯하여 금호석유화학, TRINSEO, LG화학 등 크게 4개 회사입니다. 라텍스의 경우 총 생산능력에 대비해 국내 판매량이 적어 공급과잉인 상황입니다. 당사는 품질 고급화 및 건축용, 카펫용, 부직포용 등 다양한 용도의 제품개발로 일본을 포함한 아시아 및 중동시장으로의 수출확대를 진행하고 있습니다.

이처럼 당사는 국내 라텍스 시장에서 과점적 생산자로서의 시장지배력이 높은 편입니다. 또한 당사의 주요매출처는 한솔제지 등으로서 관계회사를 통해서 라텍스의 매출이 이루어지고 있기 때문에 라텍스 시장에서 수요는 견고한 편입니다. 그러나 시장의 변화에 따라 당사의 과점적 지위가 약화되거나 주요 매출처의 업황 부진 등으로 인해 매출 및 점유율 감소가 이어질 수 있으니, 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 제조원가 중 원재료비가 제조원가에서 차지하는 비중은 71.5%수준으로 매우 높은 편입니다. 주력제품인 과산화수소 및 라텍스 생산을 위해서는 원유 정제시 생산되는 나프타와 나프타를 활용하여 생산하는 부타디엔(BD), 스타이렌 모노머(SM)를 주 원재료로 사용하기 때문에 유가 변동은 당사의 수익성을 결정하는 주요 변수로 작용하고 있습니다.

과산화수소의 주 원재료인 나프타 가격은 유가가격과 긴밀한 관계가 있습니다. 최근 2년여간의 유가 동향을 살펴보면, 2018년 12월 OPEC의 산유량은 일평균 3,260만 배럴로 전월 대비 53만 배럴 감소한 것으로 집계되었는데, 이는 산유국들이 미국 셰일오일 생산 확대에 따른 공급 과잉을 해소하기 위해 감산에 나섰던 2017년 1월 이후 가장 큰 폭의 감소였습니다.

2019년 1월에는 OPEC+ 회동을 통해 유가 하방경직성 강화 차원의 감산이행을 시작함에 따라 국제유가는 재차 오름세를 시현하며 상반기 60달러를 돌파하였으나, 5월 이후 심화된 미국과 중국의 무역분쟁 이슈 및 세계 경제 둔화에 따른 수요 감소 우려로 국제유가는 다시 50달러대로 하락하는 모습을 보였습니다. 하반기에 OPEC+ 미국의 증산 및 감산이 반복되면서 50~65달러 사이의 박스권에서 등락을 반복하던 유가는 2019년 12월 미국과 중국의 1차 무역합의가 발표된 후 글로벌 경기 회복 기대감으로 점진적인 상승세를 보였습니다.

2020년 1분기에는 코로나19 바이러스 확산에 따른 수요 감소와 더불어 OPEC+ 감산 합의 실패로 국제유가는 급락세를 보였지만, 4월 OPEC+가 대규모 감산에 합의한 이후 유가는 기존 수준을 다시금 회복하기 시작하였습니다. 이에 중국 경기 개선과 글로벌 이동 수요 회복까지 맞물려 WTI(서부텍사스유) 기준으로 국제유가는 배럴당 40달러 중반대까지 상승했으나, 미국과 유럽에서의 코로나19 확진자 증가세가 지속되면서 10월까지 박스권 흐름을 보여왔습니다. 2020년 11월부터는 코로나19 백신에 대한 기대감으로 유가가 상승 전환에 성공하였고, OPEC 회원국의 감산 합의 준수 및 미국의 원유 생산량 감소에 힘입어 상승세가 유지되는 모습을 보이고 있습니다.

2021년 1월 초 OPEC+는 월례 회의를 통해 2021년 1월부터 축소하기로 하였던 감산 규모를 기존 일일 기준 550~580만배럴에서 1월 720만, 2월 712.5만, 3월 705만 배럴로 수정하였습니다. 추가로 회의 직후 사우디가 자발적인 감산(2~3월 100만 배럴/일)을 발표하며 유가는 2020년 3월 초 이후 처음으로 WTI 기준 배럴당 50달러 수준을 회복하였습니다.

이처럼 국제유가는 상승 및 하락 요인이 상존하고 있으며, 향후 국제정세, 글로벌 경기, 원유 수급 등의 요인으로 가격의 등락폭이 커질 가능성이 있습니다. 국제유가의 급등 또는 급락으로 인해 변동성이 확대될 경우, 당사가 영위하고 있는 석유화학산업의 원재료 가격 변동성이 커지며 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 연간 단가 계약을 통하여 원재료 비용을 최소화하고 공급안정성을 확보하고 있지만, 투자자들께서는 주요 원재료의 가격 변동이 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다.

한솔케미칼_원유및나프타가격추이

라텍스 제품의 경우 대부분 계열사(한솔제지 등)로의 매출로서 원재료(SM, BD)의 가격을 반영하여 판매가격이 결정됨에 따라 가격전가력이 상대적으로 우수한 편입니다. 한솔제지로의 라텍스 판가조정은 약 한달의 시차를 두고 원재료(SM, BD)의 입고가격을 반영하여 책정되고 있습니다. 따라서 원재료비 상승에 따른 원가부담을 덜 받는 편입니다. 다만, 라텍스를 제외한 타 제품의 경우 원료가 변동이 제품가액에 직접적으로 연동이 되지 않으므로 원재료 가격 변동에 따라 수익성에 변동이 있을 수 있습니다. 당사의 사업의 특성상 원재료의 대부분은 석유화학제품이며 유가 상승에 따른 가격 상승을 피하기 어려운 측면이 존재합니다. 이와 같이 원재료 가격의 상승은 원가 부담이 큰 당사의 사업구조를 감안할 때 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위하는 정밀화학산업은 다양한 종류의 가스 및 기타 배출물 및 폐기물을 배출하고 있으며 이러한 물질의 사용, 저장, 방출, 처리, 폐기와 관련되어 국내 환경법규와 관할권 내 다양한 환경법규의 적용을 받고 있습니다. 정밀화학제품 생산시설은 환경영향에 대한 조사 및 복원 조치의 대상이며 정부 또는 민간 소송인이 소를 제기하는 경우 환경피해책임, 제3자 손해배상책임, 인적손해배상책임 등 관련 책임을 부담할 수 있습니다.

당사의 통상적 영업수행과정에서 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 생산시설 내 유해폐기물이 발생할 수 있으며 이들 유해폐기물을 제3자 소유 또는 제3자 운영 하에 있는 폐기장에서 폐기 또는 처리할 수 있습니다. 상기 생산시설 또는 폐기장에서 오염이 발생하는 경우, 해당 생산시설 또는 폐기장의 조사 및 복원 비용, 관련환경 피해책임, 민형사상 벌금 등에 대해 당사 또한 책임을 부담해야 할 수도 있습니다. 또한, 당사는 국내는 물론 당사가 생산시설을 운영하고 있는 기타 관할권 내 당사 생산시설로 인해 주민 및 직원들에게 발생할 수 있는 질환 및 안전 위험 방지 조치와 관련된 다양한 안전보건 관련 규정을 준수할 의무를 가집니다.

당사의 주요 사업영역인 정밀화학산업은 2015년 1월부터 제정되었고, 2020년 12월 일부개정된 화학물질 등록 및 평가에 관한 법률(이하 '화평법')과 2020년 9월 일부개정된 화학물질관리법(이하 '화관법')의 시행으로 보다 강화된 규제 아래에 놓여 있습니다. 상기 법률은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 재처리 시설 증설 등 비용부담 증가, 각종 부담금 및 과징금 부과 및 법률비용 증가 등의 가능성이 존재합니다.  투자자께서는 향후 관련 규재의 재, 개정 여부를 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

현재 시행 중인 화학산업 내 주요 법안 및 내용은 아래와 같습니다.

'화평법'은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하며 유해화학물질의 사용을 줄이거나 대체할 수 있는 기술 등을 개발하는 내용을 담고 있으며, '화관법'은 유해화학물질관리 책임자와 점검원을 두고 화학물질 관리와 배출량 조사, 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다. '화평법'과 '화관법' 모두 환경 규제 강화의 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 관리비 증가, 투자 감소, 과징금 부담 등의 가능성이 존재합니다. 2013년 5월 22일 신규 제정 되었으며, 2015년 01월 01일부터 시행된 '화평법'과 '화관법'에 관한 자세한 내용은 아래와 같습니다.

'화평법'은 2015년 1월 시행 이후 일부개정이 다수 있었으며, 최근 개정이유 및 주요내용은 아래와 같습니다.

2015년 1월 1일부터 시행중인 화학물질관리법에 관한 전부개정 내용은 아래와 같습니다.

한편, 화학물질 관리법은 2015년 1월 1일 시행 이후 다수의 개정이 있었으며,  최근 개정되었으며 2021년 04월 01일 시행을 앞두고 있는 화관법의 주요 내용 및 개정 이유는 하기와 같습니다.

상기법 사항의 위반 시 영업정지 및 과징금 등의 처분을 받을 수 있으며 정해진 유독물질 지정기준 등에 따라 물질을 등록, 취급하여야 합니다. 향후 당사의 사업장에서 유해물질 관련 화학사고가 발생한다면, 사안에 따라 영업정지 혹은 화관법 제36조에 따라 해당 사업장 매출액(처분일이 속한 연도의 직전 3개 사업연도의 연평균매출액)의 5% 이하를 과징금으로 부여 받을 수 있습니다.

한편 상기법 이외에도 2013년 3월 23일에 시행된 온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률에 따라 환경부는 당사를 포함한 석유화학, 발전 및 에너지업, 철강 등 총 23개업종 525개사를 온실가스 배출 목표 할당 대상 업체로 결정하여 2014년 12월 1일에 할당량을 통보하였습니다. 해당업체는 온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률 제24조 1항에 따라 정부에 온실가스 배출량에 관한 사항을 매년 보고하고 있습니다. 또한 정부는 배출거래시스템을 도입하였으며, 2015년 1월 1일부터 실시하고 있습니다.

당사가 2차 계획기간(2018년~2020년)의 이행연도별로 무상할당 받은 배출권의 수량은 다음과 같습니다.

당사는 지속적인 성장을 추구하는 한편, 온실가스 감축을 위한 노력을 기울이고 있습니다. 2019년 당사에서 배출된 온실가스 추정량 115,583 KAU은, 할당된 배출권 119,352 KAU 대비 낮은 수준을 기록하였습니다.

환경, 보건 및 안전 관련 현존 규정들과 향후 시행될 규정들을 준수하지 못하는 경우, 손해배상액의 산정 또는 벌금 부과, 생산 중단 등의 조치가 취해질 수 있습니다. 또한 향후 보다 엄격한 환경 관련 법규가 시행되면 추가적인 오염방지시설을 도입해야 할 수 있으며 상당한 금액의 준법감시 관련 비용이 발생할 수 있습니다. 투자자들께서는 향후 관련 규재의 재, 개정 여부를 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

당사는 환경부에서 지정한 녹색기업으로 오염물질의 최소화를 위해 노력하고 있으며, 당사의 주요 제품인 과산화수소 생산시설은 박리벽 내에 설계가 되어 있어 유출사고를 예방하고 있습니다. 또한 24시간 모니터링 및 항시 감시카메라를 운영하고 있어 사고의 위험은 낮은 편입니다. 과산화수소는 유출사고 발생시 불산 등 기타 물질에 비해 분해가 빠르며, 토양이나 이물질과 반응해 1시간내에 분해되어 독소가 사라지므로 피해가 상대적으로 적습니다. 그러나 이러한 유출 사고 등의 발생시 업종의 특성상 당사의 이미지에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

또한 당사는 소방차 의무 배치 사업장에 속하지 않으나, 자체적으로 화학 소방차 2대를 보유해서 운영중이며, 화재 취약지역에 불꽃감지기 10대를 설치해 화재를 예방하고 있습니다. 또한 자위소방대보다 한 층 강화된 특별소방대를 운영하고 있어, 9명의 특수요원이 월 2회 숙달교육을 하고 있습니다. 이를 통해 전직원이 자위소방대로 편성되어 활동하는 것보다 좀 더 전문적인 훈련을 하고 있으며, 화재 발생시 효과적인 초기진압이 가능합니다. 그러나 정밀화학산업의 특성 상 타업종보다 화재 위험성이 높으며, 향후 화재 사고 발생시 당사의 수익성 및 공장 가동률 등에 영향을 미칠 수 있으니 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사의 매출 구성상 과산화수소(정밀화학제품) 및 라텍스(제지/환경제품)가 전체 외형의 58%를 점유하고 있어 소수 품목에 집중된 제품 포트폴리오를 운영하고 있습니다. 이 중에서 과산화수소는 전체 매출의 약 39%를 차지하나, 수익성이 우수하여 영업이익 기여도가 높습니다. 기존의 범용 과산화수소는 수익성이 저조하였으나, 전자재료용 과산화수소는 부가가치가 높아 수익성 개선에 크게 기여하고 있습니다. 특히 최근 판매단가가 높은 반도체용을 중심으로 매출이 증가하면서 가동률이 상승하여 높은 수익성을 보이고 있습니다.

제품별 시장점유율을 살펴보면, 전자재료용 과산화수소는 당사와 OCI가 과점적 시장구조를 보이고 있으며, 기술적 진입장벽도 높아 현재의 양호한 수익성은 지속가능할 것으로 보고 있습니다. 한편, 라텍스를 포함한 당사의 제품별 시장점유율은 아래와 같습니다.

당사는 이처럼 라텍스와 과산화수소에 집중된 포트폴리오에도 불구하고, 주력제품군에 있어 높은 시장점유율을 바탕으로 과점 생산구조가 형성되어 안정적인 수익성을 유지하고 있습니다. 또한 한솔제지 및 삼영순화 등 계열사와 고정 거래처를 통한 안정적 수요를 기반으로 한 영업망을 구축하고 있습니다. 당사의 주요 매출처로는 삼영순화, 한솔제지, 글로텍, 삼성전자, 신화인터텍 등이 있습니다. 특히 라텍스의 경우 대부분 제지용으로 납품이 되고 있으며, 한솔제지 등 계열사 납품비중이 약 80%로 매우 높아 수요 기반이 견고한 편입니다. 그러나 제품 및 수요처가 소수에 집중되어 있는 포트폴리오는 상대적으로 산업환경 변화에 의한 매출의 변동성이 클 수 있습니다. 특히 주력 제품 외 일부 제품들(BPO 등)의 경우 산업환경 변화에 대한 대응력이 취약하여 최근 저조한 수익성을 보이기도 하였습니다.

한편, 당사의 주요 수익성 재무수치를 살펴보면 2020년 3분기 연결기준 매출액은 4,600억원 규모로 전년 동기 4,072억원 대비 13.0% 증가하였으며, 영업이익 규모 또한 증가하여 2019년 3분기 916억원 대비 36.5% 가량 증가한 1,251억원 수준을 보이고 있습니다. 매출총이익률 및 영업이익률 또한 각각 36.03%, 27.20%를 기록하며 전년 동기 대비 우수한 생산성을 나타내었습니다.

당사의 수익성과 관련된 산업은 기존의 제지 산업에서 반도체 산업을 거쳐 최근에는 2차전지 산업으로 확장해나가고 있습니다. 주력제품인 과산화수소는 신문용지 표백, 반도체 세척, 디스플레이 식각, 폐수처리 및 토양복원 용도에 주로 사용되며 라텍스의 경우 아트지 및 백판지 생산에, 제지용 약품은 제지생산 공정 전반에 주로 사용되고 있습니다. 당사는 과거 제지산업의 비중이 큰 사업구조를 보여왔으나, 2008년 이후에는 반도체 및 디스플레이 등 수요가 확대되는 모습을 보였습니다. 그리고 2015년부터 전자소재의 매출 증가에 따라 반도체 부문과 더불어 매출 성장을 견인하는 축으로 자리매김하였습니다. 특히 최근 2차전지 관련 사업부문의 매출액이 급격하게 증가하는 모습 등을 통해 사업포트폴리오의 다각화를 위한 노력을 꾸준히 진행하고 있습니다. 하지만 이러한 당사의 사업포트폴리오 확대를 위한 노력에도 불구하고, 여전히 과산화수소와 라텍스의 매출 비중이 58% 수준으로 매우 높은 수치를 보이고 있습니다. 이와 같이 제품 및 수요처가 소수에 집중되어 있는 포트폴리오는 외부 산업환경의 변화에 따라 매출 변동성이 확대될 수 있다는 점을 투자들자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 연결기준 총차입금은 2017년말 2,185억원에서 2018년말 2,168억원으로 0.80% 소폭 감소하였습니다. 2016년 주식회사 테이팩스 인수과정에서 차입금 부담이 확대되어 총차입 규모가 대폭 증가한 바 있으나, 2017년 및 2018년 지속적인 차입금 상환에 따라 차입금의존도는 2018년말 27.39%에서 2019년말 33.52%로 6.13%p. 감소했습니다. 2020년 3분기 차입금의존도는 24.20%로 전년 대비 9.32%p. 감소하며 지속적인 차입금의존도 감소 추세를 이어가고 있습니다.

2020년 3분기 연결기준 당사의 총차입금은 2,314억원 수준이며, 이중 1년 이내 만기가 도래하는 금액은 861억원으로 총차입금의 37.2% 수준입니다. 당사의 단기차입금 및 장기차입금의 세부 내역은 아래와 같습니다.

전방 수요의 증가에 따라 투자 효과가 조기에 가시화되는 모습을 보이고 있는 가운데, 확대된 영업창출현금을 기반으로 지속적인 차입금 축소 흐름을 이어나가고 있습니다. 당사는 2020년 3분기 연결기준 현금성및현금성자산을 833억원 보유하고 있으며, 영업활동으로 창출된 현금흐름이 1,301억원 규모로 우수한 현금흐름을 나타내고 있습니다. 다만 시설투자 등의 명목으로 투자활동으로 인한 현금흐름은 -116억원을 나타내고 있습니다.  당사는 안정적인 영업이익창출력을 유지하고 있으나, 향후 투자규모가 지속 및 확대될 경우 당사의 재무구조에 부담으로 작용할 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

2020년 3분기 연결기준 당사의 운전자본은(매출채권+재고자산-매입채무) 990억원 규모로 2019년말 1,044억원 대비 54억원 가량 감소하였습니다. 2020년 3분기 연결기준 당사의 매출채권은 713억원으로 2019년말 737억원 대비 24억원 감소하였고, 재고자산은 전년말 대비 약 46억원, 매입채무는 약 16억원 감소함에 따라 전체 운전자본이 감소한 것으로 판단됩니다.

2020년 3분기 연결기준 당사의 매출채권 회전율은 약 8.5회 수준으로, 약 713억원 규모의 매출채권을 보유하고 있습니다. 한편, 재고자산의 경우 569억원 규모를 보이고 있는데, 재고자산 중 원재료와 제품이 총 재고자산의 약 76.6%가량을 차지하고 있습니다. 당사는 현재까지 양호한 수준으로 운전자본관리를 시현하고 있는 것으로 판단되나, 향후 운전자본이 추가적으로 증가할 경우 당사의 영업에 부정적인 영향을 가져올 수 있습니다.

한편 당사는 신용도가 일정 수준 이상인 거래처와 거래하고, 충분한 담보를 수취하는 정책을 채택하고 있습니다. 당사의 대손충당금 현황을 살펴보면 2020년 3분기 연결기준 매출채권 및 미수금에 대한 대손충당금 설정액은 약 8억원으로, 2019년말 28억원 수준 대비 매우 양호한 수준인 것으로 판단됩니다.

2020년 3분기 연결기준 당사의 매출채권 및 미수금 대손충당금 설정 내역은 다음과 같습니다.

상기와 같이 당사는 매출채권, 재고자산의 규모 및 회전율이 일정 수준을 지속함에 따라 매출액의 변동에도 불구하고 안정적인 운전자본관리를 시현하고 있는 것으로 판단됩니다. 하지만 운전자본 관리가 잘 이루어지지 않을 경우 매출채권의 대손 발생 및 회수기간 장기화, 재고자산 보유시 보유비용 발생, 재고자산 평가ㆍ감모손실 인식 등으로 당사 수익성과 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사의 매출구성을 살펴보면 2020년 3분기 별도기준으로 2,712억원의 내수와 691억원의 수출 실적을 달성하였습니다.

당사의 수출비중은 약 20.3% 정도 수준이며, 수입 금액도 수출 금액과 유사한 수준으로 당사는 Netural Hedge에 의존하고 있습니다. 외화매출 및 매입거래 금액이 비슷하여 환익스포져가 자연적으로 헷지되는 경향이 있어 환 리스크 부담이 적은 편이라고 할 수 있습니다. 그러나 원재료가 매입되는 시점 및 제품이 매출되는 시점과 매입대금이 유출되는 기간 및 매출대금이 유입되는 기간의 환율변동으로 인한 환차손익 및 매입 및 매출되는 시점의 환율과 평가기준 환율 차이로 인한 환산손익이 발생하고 있어, 환율 변동이 당사의 재무상태 및 수익성에 영향을 미칠수 있으니 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

2019년말 연결기준 당사가 보유하고 있는 외화표시 화폐성자산 및 화폐성부채의 장부금액은 다음과 같습니다.

2019년말 연결기준 현재 외화에 대한 원화 환율 10% 변동 시 화폐성 외화자산 및 외화부채가 법인세비용차감전순이익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

2020년 별도기준으로 당사의 종속기업은 총 6개사가 있으며, 관계기업은 1개사가 있습니다. 자세한 특수관계자의 현황은 아래와 같습니다.

당사의 특수관계자에 대한 매출은 2020년 3분기 별도기준으로 약 1,128억원 규모이며, 별도기준 총매출액의 33.2% 수준으로 삼영순화(반도체용 과산화수소), 한솔제지(라텍스)에 대한 매출이 대부분을 차지하고 있습니다. 특히 반도체용 과산화수소는 전량 삼영순화로 판매되고 있어 영업상 밀접한 관련을 갖고 있습니다. 2020년 3분기 별도 기준으로 특수관계사 중 가장 큰 매출처는 삼영순화로 특수관계자에 대한 매출의 67.8%를 차지하고 있습니다.

2020년 3분기 별도기준 당사의 특수관계자와의 채권, 채무 잔액은 아래와 같습니다. 총 채권 잔액은 약 144억원이며, 이 중에서 25.7%인 37억원이 한솔제지의 매출채권이며, 삼영순화의 매출채권이 90억원으로 62.5%를 차지하고 있습니다.

주요매출처에 주요제품을 안정적으로 판매하고 있다는 점에서 향후 당사의 안정적 매출을 기대할 수 있으나, 전방산업의 악화시에 당사의 영업부분이 급격히 악화될 수 있습니다. 따라서 관계사의 영업실적에 따라 당사의 수익성 및 재무 건전성이 악화될 수 있으니 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사가 속해있는 한솔그룹은 국내외 40개의 계열사로 구성되어 있습니다. 16개 국내 계열사는 한솔제지㈜를 포함하여 한솔홀딩스㈜, ㈜한솔홈데코, ㈜한솔케미칼, 한솔로지스틱스㈜ 등 상장기업 9개사, 비상장기업 7개사 및 해외기업 24개사로 총 40개사의 계열회사를 가지고 있습니다.

한솔그룹은 2016년 4월 공정거래위원회가 발표한 상호출자 채무보증제한 기업집단에 속하였으나, 2016년 9월 공정거래법 시행령 개정으로 상호출자제한 기업집단의 지정 기준이 자산총액 5조원에서 자산총액 10조원으로 상향되어 이후 상호출자제한 집단에서 제외 되었습니다.

한솔홀딩스(舊 한솔제지)는 2015년 1월 1일 투자부문을 담당하는 존속회사인 한솔홀딩스와 사업부문을 전담하는 분할 신설회사인 한솔제지로 분할되었습니다. 이로 인해 한솔홀딩스는 계열회사 관리 및 투자 등 지주회사 역할을 담당하게 되었으며, 한솔제지는 지류 생산 및 판매 사업을 영위하게 되었습니다.

한솔홀딩스(舊 한솔제지)는 분할 후 지속적인 지배구조 개선 작업을 통해 복잡한 지배구조를 단순화하는 작업을 진행하였으며, 공개매수 등을 통해 계열회사에 대한 지배력을 공고히 하기 위한 노력을 지속해 왔습니다. 이러한 과정을 거친 한솔홀딩스의 지배구조는 다음과 같습니다.

당사는 상기 지배구조에서 확인할 수 있듯이 지주회사 산하가 아닌 병렬구조로 그룹에 속하고 있습니다. 당사의 최대주주는 조동혁 및 특수관계자로 지분율은 15.16% 입니다. 또한 국민연금공단(지분율 13.59%) 등 장기투자 성격의 기관투자자 지분율이 높은 상황입니다.

한솔홀딩스의 경우 최대주주인 조동길 및 특수관계자의 지분율이 30.28%로, 최대주주 지분율이 높지 않아 지배구조가 다소 취약한 측면이 있으며, 향후 적대적 M&A에 노출되거나 기업경영의 지속성이 훼손되어 기존 사업조직의 재편 등 경영전략의 변동 가능성을 배제할 수 없으므로 투자자께서는 이 점에 유의하시기 바랍니다.

또한 한솔홀딩스는 지주사업을 보다 효과적으로 영위하기 위하여 2016년 9월 1일을 분할합병기일로 하여 한솔피엔에스 투자부문을 흡수합병하는 분할합병 진행한 바 있습니다. 한솔홀딩스는 합병을 통하여 지주회사로서의 역할을 강화하였으며, 한솔피엔에스는 기존의 IT서비스업과 지류유통사업에 보다 집중하고 있습니다.

당사는 원재료, 에너지비, 물류비 등 비용 감축을 통한 원가율 제고, 다양한 시장 확보를 위해 종속기업 및 계열회사 간 사업의 효율성을 제고하고 시너지를 창출하기 위하여 특수관계자 간 거래를 진행하고 있습니다. 다만 특수관계자간 비영업 자금거래는 전무한 상황입니다. 당사의 2020년 3분기 연결기준 특수관계자 간 거래 내역은 다음과 같습니다.

상기와 같은 특수관계자와의 거래로 인해 특수관계자간 채권 및 채무 내역이 발생하며, 그 내역은 다음과 같습니다.

2020년 3분기 현재 당사의 타법인 출자 현황은 아래와 같습니다.

당사는 계열사와의 비영업 자금거래가 전무한 상태이며, 장기투자 성격의 기관투자자 지분율이 높아 일정부분 견제가 가능하다는 점, 또한 한솔그룹 지주 회사 산하가 아닌 병렬의 지배구조를 유지하고 있어 회사의 계열사 자금지원 가능성은 높지 않은 것으로 판단됩니다.

2021년 02월 23일 기준으로 당사의 최대주주인 조동혁 명예회장 및 특수관계인의 지분율은 15.16%로 높지 않은 수준입니다. 이는 안정적인 경영권 확보를 위해서는 다소 미흡한 수준이나 자사주 포함시 수년간 큰 변동없이 현 수준의 지분율이 유지되고 있습니다. 당사는 2015년 8월 27일 최대주주등소유주식변동신고서를 통해 KB자산운용으로 최대주주가 변경된 바 있으며, 2016년 10월 7일 최대주주등소유주식변동신고서를 통해 조동혁으로 최대주주가 변경된 바 있습니다. 주요 경영진은 대표이사를 비롯한 임원진이 당사 및 당사 계열사 경력자로 구성되어 있어 경영 전문성은 양호한 것으로 판단됩니다.

또한 나머지 지분율이 국민연금공단 13.59%, TT International Asset 등으로 장기투자 성격의 다수의 기관투자자에게 고루 분산되어 있어 경영권은 비교적 안정적인 것으로 보입니다.

급격한 지분변동 등으로 인한 안정적인 경영권을 위협할 만한 특이요소는 없으나, 낮은 최대주주 등의 지분율로 향후 지분율 변동(최대주주 변동)이 다른 기업에 비해 다소 쉽게 발생할 수 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

2021년 2월 23일 기준 연결회사가 원고로 계류 중에 있는 소송사건은 없으며, 피고로 계류중에 있는 소송사건은 4건으로, 해외(중국) 1건과 국내 3건으로 구성되어있습니다. 중국에서의 공사대금 미지급 관련 소송의 경우 2심 판결이 완료된 상태이며, 당사의 연결회사인 Hansol Electronic Materials(Xi'an) Co., Ltd.에서는 현재 상고를 검토하고 있습니다.

또한 국내에서의 계약금 수취 반환 관련 소송에서는 당사가 원고들에게 524,000천원 및 법정이자 상당액을 지급하라는 판결이 2021년 1월 22일 선고되었으나, 이에 대해 당사는 항소를 진행 중에 있으며, 더불어 다양한 요소를 고려하여 당사에 가장 효과적인 결과를 가져올 수 있는 방안을 모색하고 있습니다.

이외에 당사가 타인에게 제공한 보증계약 혹은 견질로 제공 중인 어음수표는 없습니다. 위 소송사건(4건)에 대한 소송가액은 총 130억원 수준(중국 소송가액의 경우 171원/CNY 적용)이므로 당사에 큰 부담으로 작용할 가능성은 낮은 것으로 보입니다. 하지만 향후 당사가 진행 중인 소송의 결과 및 당사 종속법인들의 사업현황에 따라 재무안정성 및 수익성에 부정적 가능성을 미칠 가능성이 존재하므로 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

3. 기타위험

본 사채의 상장예정일은 2021년 03월 09일로, 본 사채는 한국거래소의 채무증권 신규상장 심사요건(유가증권시장 상장규정 제88조)을 충족하고 있습니다. 상세한 내역은 다음과 같습니다.

본 사채는 한국거래소의 채무증권의 신규상장심사요건을 충족하고 있는 바, 한국거래소의 상장심사를 무난하게 통과할 것으로 판단합니다. 하지만 급격한 채권시장의 변동에 의해 영향을 받을 가능성이 있으며, 상장 이후 채권에 대한 매도량과 매수량 사이에 불균형이 발생할 경우 환금성에 제약이 있을 수 있으므로 투자자들께서는 이점을 유의하시기 바랍니다.

본 사채는 금융기관이 보증하거나 「예금자보호법」의 적용대상이 아니므로 원리금 상환책임은 전적으로 당사에 있으며, 정부가 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 원리금 상환 불이행에 따른 투자위험은 투자자에게 귀속됩니다. 원금상환일과 이자지급일에 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율중 최고이율을 적용하여 연체이자를 지급합니다. 단, 동 연체대출최고이율이 본사채 이자율을 하회하는 경우에는 본사채 이자율을 적용합니다.

당사는 상기에 기술된 투자위험요소 이외에도 전반적으로 불안정한 경제 상황 등에 의하여 직접적으로 또는 간접적으로 영향을 받을 수 있습니다. 당사의 재무제표는 당사의 재무상태에 영향을 미칠 수 있는 경제상황에 대한 현재까지의 평가를 반영하고 있으나 그 실제 결과는 현재 시점에서의 평가와는 상당히 다를 수 있는 만큼, 투자자께서는 이 점 유의하여 투자에 임하시기 바랍니다. 본 증권신고서는 향후 사건에 대한 현재 시점에서의 예상을 담은 미래예측진술을 포함하고 있으며 미래예측진술은 실제로는 상이한 결과를 초래할 수 있는 특정 요인 및 불확실성에 따라 달라질 수 있습니다.

또한, 당사의 사업보고서, 분기보고서 및 반기보고서 등의 정기 공시사항과 수시 공시사항 등은 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에 공시되어 있습니다. 투자자 여러분께서는 의사결정에 앞서 참고하여 주시기 바랍니다.

※ 상기 사업위험, 회사위험 및 기타위험을 고려하시어 투자자 제위의 현명한 판단을 바랍니다.

Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)

1. 분석기관

2. 분석의 개요

(가) 실사일정

(나) 실사참여자
[발행회사 참여자]

[주관회사 참여자]

(다) 실사내용

상기 기업실사항목의 상세내역은 증권신고서에 첨부된 [기업실사] 첨부 문서를 참고하시기 바랍니다.

3. 종합평가의견

(1) 동사는 1980년 한국퍼록사이드로(주)로 설립되어 1994년 한솔그룹에 피인수되었으며, 과산화수소, 라텍스, 요소수지 등 정밀화학제품을 생산하고 있으며, 2014년 부터 매출이 본격화 되고 있는 전자소재 부문(박막재료, 퀀텀닷)을 영위하고 있습니다. 주력제품인 과산화수소의 경우 소수업체가 과점적인 시장구조가 형성되어 있으며 동사는 시판량 기준 수위의 시장점유율을 기록하고 있습니다. 또한, 한솔제지 및 삼영순화 등 계열사 및 고정거래처를 통해 안정적인 영업기반을 구축하고 있으며, 최근 수익성 증대로 인해 2020년 3분기말 연결기준 동사의 영업이익률은 27.2%로 전반적인 사업안정성은 양호한 수준으로 보입니다.

(2) 동사의 2020년 3분기말 연결기준 매출액은 4,600억원으로 2019년 3분기말 4,072억원 대비 13.0% 증가하였습니다. 별도기준으로 2012년부터 2014년까지 역성장하던 매출액은 2015년 전자소재의 매출 증가에 따라 상승 반전하였습니다. 매출 감소의 주요 원인은 2013년에는 경쟁 심화로 인한 라텍스 부문의 외형 축소이며 2014년에는 요소수지 생산 중단 및 라텍스 원료가 하락에 따른 판가 하락에 기인한 것으로 파악됩니다. 2015년 이후에는 단가가 높은 반도체용 과산화수소 수요가 증가한 가운데, 전자소재 부문의 매출액이 크게 증가하면서 전사 매출액 증가를 견인하고 있습니다.

2015년 이후 주력 품목인 과산화수소와 신규 성장동력인 전자소재를 중심으로 수익성이 크게 개선되었으며, 과산화수소 영업이익률은 2011년에서 2014년까지 하락세를 보였으나, 절대적인 수익성은 여전히 우수한 수준을 보였으며, 2015년 이후 판매단가가 높은 반도체와 디스플레이용을 중심으로 매출이 증가하면서 가동률이 상승하여 수익성도 반등하였습니다. 2012년 진출한 전자소재 부문은 반도체 제조 과정에서 박막을 형성하는 박막재료(precursor, 전구체)와 디스플레이 관련 접착제, 코팅제, 세정제 등 전자재료로 구성되어 있으며, 높은 성장성과 수익성을 보이고 있습니다.
2015년 이후 삼성전자 차세대 디스플레이 패널 관련 핵심재료인 퀀텀닷의 매출이 가시화되면서 전사 이익 증가를 견인하고 있으며, 관련 증설투자가 2015년 8월 완료되고 전자소재부문 실적이 증대됨에 따라 2020년 3분기말까지도 매출 및 이익규모 증가세가 이어졌습니다. 전자소재 부문 실적은 전년 동기 893억원에서 2020년 3분기말 기준 1,181억원으로 증가하였습니다.

(3) 과산화수소를 중심으로 한 기존 주력사업부문이 고순도 과산화수소제품의 견조한 수급구조를 토대로 우수한 수익기조를 유지할 것으로 전망되는 가운데, 반도체라인 증설 및 차세대 디스플레이 패널 판매량 증가 등에 따라 전자소재 부문의 높은 성장성과 수익성이 일정 기간 지속될 것으로 전망됩니다. 고순도 과산화수소의 경우 견조한 수요 대비 타이트한 공급환경이 유지되고 있어 확고한 시장지배력 및 품질경쟁력을 토대로 중기적으로 우수한 영업수익 기조의 유지가 가능할 전망입니다. 특히, 2015년 이후 단가가 높은 반도체용 과산화수소 매출 증가 추세는 주 수요처인 삼성전자 및 SK하이닉스의 반도체 라인 증설 계획에 따라 상당 기간 이어질 것으로 전망되며, 반도체라인 증설 및 공정 미세화에 따른 박막재료 수요 증가, 차세대 디스플레이 패널 관련 핵심 재료인 퀀텀닷 매출 본격화 등에 따라 전자소재 부문이 높은 성장성을 보이고 있습니다. 특히, 퀀텀닷의 매출 증가 추세는 퀀텀닷 적용 제품 판매량 증가 추세, 기술 개발에 따른 퀀텀닷 적용 패널의 단가 하락 전망 등에 따라 일정 기간 지속될 것으로 예상됩니다. 수익성 개선에 따른 영업현금창출력 개선세 지속 전망 및 중단기적으로 투자계획이 크지 않은 점 등을 감안하면, 차입금 커버리지와 재무 레버리지의 하락이 가능할 것으로 예상됩니다.

(4) 동사의 2020년 3분기말 연결기준 총 차입금은 2,314억원, 순 차입금은 1,119억원이며, 부채비율은 57.1%를 나타내고 있습니다. 차입금규모는 설비투자가 확대된 2011년 부터 증가 양상을 보였으며, 2014년과 2015년에도 전자소재 관련 투자 및 과산화수소 증설 등에 따라 증가 추세가 이어진바 있습니다. 차입금규모 확대 양상속에서도 2015년까지 연결 기준 총차입금은 2,000억원을 하회하였으나, 2016년 5월 테이팩스 인수과정에서 인수금융(약 560억원) 및 테이팩스 순 차입금(약 190억원)이 연결기준으로 합산되어 2016년말 연결기준 총차입금은 전기말 대비 증가한 모습을 보였습니다. 그러나, 2017년말에는 유동성 사채의 상환 및 장기차입금의 감소로 전년 대비 총 차입금이 약 317억원 감소한 수치를 보였습니다. 다만, 테이팩스 인수로 인한 차입금 증가에도 불구하고 대규모 이익시현 및 자본증가에 따라 부채비율은 2015년 111.1%에서 2016년 105.1%로 유의적인 변화가 없었던 것으로 확인되었습니다. 2018년 국내 과산화수소 CAPA 3만톰 증설, 2019년 프리커서 생산성비 증설 등에 따라 자금 소요가 지속되었고, 2020년 1분기에는 하나머티리얼즈  사업부 인수(양수가액 143억원)가 이루어졌으나, 한솔씨앤피(주) 매각에 따라 현금성 자산이 발생하면서 동사의 재무부담이 크게 증가하지는 않았습니다. 이처럼 국내외 과산화수소 설비 증설, 지분 인수 등에 따른 자금 소요가 지속되었으나 동사의 수익성 역시 상승하면서 2019년말 연결기준 부채비율은 80.4%, 2020년 3분기말 부채비율은 57.1%로 크게 감소하였습니다.

(5) 동사의 단기차입금은 은행차입, 매출채권 양도 등으로 구성되어 있으며, 장기차입금의 경우 은행차입 및 사채 등으로 구성되어 있습니다. 2020년 3분기말 연결기준 총 차입금 중 단기차입금의 비중은 약 37%로,  2017년 900억원의 만기도래 사채를 약 713억원의 신규 사채 발행으로 차환하면서 만기구조가 장기화되었으며, 이에 따라 양호한 장단기 차입금 비율을 보유하고 있는 등 유동성 악화위험은 높지 않은 것으로 판단됩니다. 동사 2020년 3분기말 연결기준 보유현금성자산(833억원), 보유자산의 추가 담보여력(유형자산 장부가액 5,322억원, 차입금액 465억원 등), 금융권 미사용여신한도, 우수한 대외신인도에 기반한 추가 자금조달여력 등을 감안하면 전반적인 유동성 대응능력은 우수한 수준으로 판단됩니다.

(6) 제반사항 및 이용가능한 정보를 고려할 때 금번 발행되는 동사의 제41회 무보증사채의 원리금 상환은 무난할 것으로 사료되나, 국내외 거시경제 변수변화로 상환에 대한 확실성이 저하될 수 있습니다. 한국기업평가㈜, 한국신용평가㈜ 및 NICE신용평가㈜에서 평정한 동사의 회사채 평정등급은 A0등급입니다. 투자자 여러분께서는 상기 검토결과는 물론, 동 증권신고서 및 투자설명서에 기재된 동사의 회사전반에 걸친 현황 및 재무상의 위험과 산업 및 영업상의 위험요소를 충분히 인지하시고 투자의사결정을 내리시기 바랍니다.

Ⅴ. 자금의 사용목적

1. 모집 또는 매출에 의한 자금조달 내역

가. 자금조달금액

나. 발행 제비용의 내역

2. 자금의 사용목적

가. 자금의 사용목적