정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 투자설명서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2020년 03월 12일

3. 정정사항

금번 정정은 일정 변경에 따른 정정입니다.

(주1) 정정 전

(주1) 정정 후

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의확인서명

투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의확인_0312

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 2항1호에 의거 당사와 (주)상상인증권 간에 주주배정후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 1,500,000주를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

발행가액은 '증권의발행및공시등에관한규정' 제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정증자시 할인율 등이 자율화 되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 '(구)유가증권발행및공시등에관한규정' 제57조를 일부 준용하여 산정할 예정입니다.

■ 모집예정가액의 산출근거

본 증권신고서의 예정 모집가액은 최초 이사회결의일 직전 거래일(2020년 2월 13일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

                                                  기준주가(11,181.2원)  X  [1-할인율(30%)]
▶ 예정모집가액(7,730원) =  ----------------------------------------                      (호가단위 미만 절상)              1 + [증자비율(4.44%) X 할인율(30%)]

상기 방법에 따라 산정된 예정 발행가액은 참고용이며, 구주주 청약일 초일 전 3거래일에 확정발행가액을 결정하여 공시할 예정입니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항

2. 공모방법

▶  구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

발행가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조에 의거 주주배정 증자시가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가격을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (舊) '유가증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제57조를 일부 준용하여 아래와 같이 산정할 예정입니다.

1. 모집예정가액 산정

본 증권신고서의 모집예정가액은 최초 이사회결의일 직전 거래일(2020년 2월 13일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 아래의 산식에 따라 결정하며 할인율은 30%를 적용합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

▶ 모집예정가액 = [기준주가 × (1-할인율)] / [1 + (증자비율×할인율)]

2. 확정발행가액 산정

(1) 1차 발행가액 산정: 신주배정기준일(2021년 03월 15일) 전 제3거래일(2021년 03월 10일)을 기산일로 하여 소급한 1개월 가중산술평균주가, 1주일 가중산술평균주가및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

▶ 1차 발행가액 = [기준주가 x (1-할인율)] / [1+(증자비율 x 할인율)]

(2) 2차 발행가액 산정: 구주주 청약일(2021년 04월 16일) 전 제3거래일(2021년 04월 13일)을 기산일로 한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 동일한 할인율을 적용하여 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

▶ 2차 발행가액 = 기준주가 x [1 - 할인율]

(3) 확정 발행가액 산정: 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제165조의6(주식의 발행 및 배정 등에 관한 특례) 및 "증권의발행 및 공시 등에 관한 규정" 제5-15조의2(실권주 철회의 예외 등)에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정 발행가액으로 합니다. (단, 원단위 미만은 절사하며 호가단위 미만은 상위호가로 절상함)

▶ 확정발행가액 = Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가의 60%}

3. 모집가액 확정공시에 관한 사항

1차 발행가액은 2021년 03월 10일 금융감독원 전자공시시스템에 공시될 예정입니다. 확정 발행가액은 2021년 04월 13일에 결정되어 2021년 04월 14일 회사의 인터넷 홈페이지(http://www.conbuzz.co.kr) 및 금융감독원 전자공시시스템에 공시될 예정될 예정입니다.

※ 일반공모 발행가액은 구주주 청약시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

① 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 일반주주(기존 '실질주주')는 주권을 예탁한 증권회사의 본ㆍ지점 및 "(주)상상인증권"의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 증권회사에 예탁하지 않은 특별계좌 보유자(기존 '명부주주')는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 "(주)상상인증권"의 본ㆍ지점에서 청약할 수 있습니다. 청약시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

② 초과청약 : 구주주 청약(신주인수권증서 청약)을 한 자에 한하여 신주인수권증서 청약한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때 신주인수권증서청약 한도주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

③ 일반공모 청약 : 해당 청약사무취급처에서 사전에 정하여 공시하는 청약방법에 따라 청약사무취급처에 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 단, 청약증거금은 청약금액의 100%로 하며, 청약증거금은 주금납입일에 납입금으로 대체하되, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다. 각 청약처별 다중청약은 가능하나, 한 개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구 중 운용주체가 다른 집합투자기구를 제외한 청약자의 한 개의 청약처에 대한 복수청약은 불가능합니다.

④ 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자('금융투자업에 관한 법률' 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.

⑤ 청약한도
ⅰ) 구주주의 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율(0.15344243)을 곱하여 산정된 신주인수권증서(단 1주 미만은절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식 변동 및 주식매수선택권의 행사 등으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다.
ⅱ) 일반공모 청약자의 청약한도는 일반공모 총 공모주식 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 간주합니다.

⑥ 기타
ⅰ) 일반공모 배정을 함에 있어 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다. 단, 구주주가 신주배정비율에 따라 배정받은 주식을 청약한 후 일반공모에 참여하는 경우에는 금지되는 이중청약이 있는 경우로 보지 않습니다.
ⅱ) 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.
ⅲ) 청약자는 '금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률'에 의거 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.

(3) 청약사무취급처

(4) 청약결과 배정방법

① 구주주 청약(신주인수권증서 청약) : 신주배정기준일(2021년 03월 15일) 18시 현재 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 1주당 신주배정비율(0.15344243)을 곱하여 배정합니다. 단, 신주배정기준일 현재 신주배정비율은 자기주식 및 자기주식신탁, 주식매수선택권 행사 등으로 변동될 수 있습니다.

② 초과청약에 대한 배정 : 구주주 청약후 실권주가 있는 경우, 실권주를 초과청약한 주식수에 비례하여 배정합니다. 이때 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다. (단, 초과청약 주식수가 실권주에 미달한 경우 100%)

③ 일반공모 청약 : 구주주 청약 및 초과청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 대표주관회사가 다음 각 호와 같이 일반에게 공모하되, '증권의 인수업무 등에 관한 규정' 제9조 제2항 제3호 내지 4호에 따라 에 따라 "고위험고수익투자신탁"에 공모주식수의 10%를 배정하며,나머지 90%에 해당하는 주식은 개인청약자 및 기관투자자에게 구분없이 배정합니다. 고위험고수익투자신탁에 대한 공모주식 10%와 개인투자자 및 기관투자자에 대한 공모주식 90%에 대한 청약경쟁률과 배정은 별도 산출 및 배정합니다. 다만, 한 그룹만 청약미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다.

ⅰ) 일반공모에 관한 배정시 대표주관회사가 모집한 "총 청약물량"이 "일반공모 배정분"주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최대청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최대청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 대표주관회사가 합리적으로 판단하여 배정합니다.

ii ) 대표주관회사가 모집한 "총 청약물량"이 "일반공모 배정분" 주식수에  미달하는 경우, 대표주관회사는 미달분을 전량 자기의 계산으로 인수합니다.

iii ) 단, 증권 인수 업무 등에 관한 규정 제9조 제2항에 의거 고위험고수익투자신탁 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 50,000주(액면가 500원 기준) 이하이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 일반청약자에게 배정하지 아니할 수 있습니다.

(5) 투자설명서교부에 관한 사항

① 2009년 2월 4일부터 시행된 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' (이하, "동법")에 따라, 동법 제124조에 의거, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

② 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(동법 제9조 제5항에 규정된 전문투자자
및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)께서는 청약하시기 전, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

- 투자설명서 수령거부 의사 표시는 서면, 전화·전신·모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부방법 및 일시

② 확인절차
a. 우편을 통한 투자설명서 수령시
- 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
- HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
- 주주배정 유상증자의 경우 유선청약이 가능합니다. 유선상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.
b. 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
c. 홈페이지 또는 HTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

③ 기타
a. 금번 유상증자의 경우, 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 (주)상상인증권의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부받으실 경우, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.
b. 구주주 청약시 (주)상상인증권 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법은 해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권교부에 관한 사항

주권유통개시일 : 2021년 05월 13일(2019년 09월 16일 전자증권제도가 시행됨에 따라 실물 주권의 교부 없이 각 주주의 보유 증권계좌로 상장일에 주식이 등록발행되어 입고되며, 상장일부터 유통이 가능합니다. 단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음을 유의하시기 바랍니다.)

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항
청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 주금납입장소 : Sh수협은행 구리금융센터

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 '자본 시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165의 6조 3항 및 '증권의발행및공시등에관한규정' 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 금번 유상증자시 신주인수권증서는 전자증권제도 시행일(2019년 9월 16일) 이후에 발행되고 상장될 예정으로 전자증권으로 발행됩니다. 주주가 증권사 계좌에 보유하고 있는 주식(기존 '실질주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 증권사 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존 '명부주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

(3) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 (주)상상인증권으로 합니다.

(4) 신주인수권증서 매매 등

① 금번 유상증자시 신주인수권증서는 전자증권제도 시행 이후에 발행되고 상장될 예정으로 실물은 발행 되지 않고 전자증권으로 등록발행됩니다. 주주가 증권사 계좌에 보유하고 있는 주식(기존 '실질주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 해당 증권사 계좌에 발행되어 입고되며, 명의개서대행기관 특별계좌에 관리되는 주식(기존 '명부주주' 보유주식)에 대하여 배정되는 신주인수권증서는 명의개서대행기관 내 특별계좌에 소유자별로 발행 처리됩니다.

② 신주인수권증서를 매매하고자 하는 주주는 신주인수권증서를 예탁하고 있는 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자 계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법
신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 및 (주)상상인증권의 본점 및 지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(6) 신주인수권증서의 상장  
당사는 금번 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2021년 04월 01일부터 2021년 04월 07일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간 중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2021년 04월 08일에 상장폐지될 예정입니다. (유가증권시장상장규정 제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "신주인수권증서의 상장폐지기준"에 따라 주주청약 개시일 5거래일전에 상장폐지되어야 함)

(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항
당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과의 협의를 통해 확인된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

① 상장방식 : 전자등록발행된 신주인수권증서 전부를 상장합니다.

② 일반주주의 신주인수권증서 거래

③ 특별계좌 소유주(기존 '명부주주')의 신주인수권증서 거래
a. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후 금번 유상증자 청약 참여 또는 신주인수권증서의 매매가 가능합니다.
b. '특별계좌 보유자(기존 '명부주주')'는 신주인수권증서의 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 이전 없이 대표주관회사인 (주)상상인증권의 본ㆍ지점에서 직접 청약하는 방법으로도 금번 유상증자에 청약이 가능합니다. 다만 신주인수권증서의 매매는 명의개서대행기관에 '특별계좌'에서 '일반 전자등록계좌(증권회사 계좌)'로 신주인수권증서를 이전 신청한 후에만 가능하므로 이 점 유의하시기 바랍니다.

(8) 특이사항
단, 신주인수권증서는 유가증권시장 상장규정 제150조 제3항 제2호에 의거하여 신주인수권의 목적인 상장주권이 상장신청일 현재 관리종목지정 또는 상장폐지의 사유에 해당되지 않을 경우에만 상장 가능합니다. 당사는 신고서 제출일 현재 상장폐지 사유에 해당되어 있으며, 신주인수권증서 상장신청일까지상장폐지사유가 해제되지 않을 시 위 규정에 의거하여 신주인수권증서는 상장이 불가합니다. 본 신주인수권증서가 상장되지 않을 시, 둘 이상의 금융투자업자를 통하여 신주인수권증서의 매매 또는 그 중개, 주선이나 대리업무가 이루어질 예정입니다.

라. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

(5) 본 증권신고서의 예정 모집가액은 확정되어 있는 것은 아니며, 청약일 3거래일 전에 확정 발행가액을 산정함으로써 확정될 예정입니다. 또한, 본 증권신고서의 발행예정금액은 추후 주당 발행가액이 확정되는 내용에 따라 변경될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

신고서 제출일 현재 당사 및 연결 대상 종속회사로 이루어진 연결실체는 사업의 특성에 따라 제지사업, 블랙박스사업, ICT 사업을 영위하고 있습니다. 사업별 세부 설명은 아래와 같습니다.

제지사업은 당사의 상장 이래 주요한 매출 발생 사업으로 역할해 왔으며, 2020년 반기준 약 58억원의 매출을 발생시켰습니다. 이는 당사 개별기준 매출액의 약 48%, 연결기준 매출액의 약 43%를 차지하는 수치입니다. 과거 당사는 각종 특수지, 산업용지를 생산하여 왔으나, 주요 시장 참여자들에 비해 뒤쳐지는 시장경쟁력 및 이에 따라 발생하는 가격 교섭력 열위, 높은 생산단가 등의 사유로 지속적 적자를 기록하였습니다. 이에, 당사는 2019년 5월 30일 전자공시시스템을 통해 '생산중단' 공시를 제출하고, 제지사업 생산시설을 매각하였습니다. 당사는 2020년내 제지사업의 완전중단을 계획하고 있습니다.

ICT사업은 2017년 이래 당사 및 당사의 종속회사 (주)알에프윈도우를 통해 영위하고 있습니다. ICT란 Information and Communications Technologies(정보통신기술)의 줄임말으로써, 정보기기의 하드웨어 및 이들 기기의 운영 및 정보관리에 필요한 소프트웨어 기술과 동 기술을 이용하여 정보를 수집, 생산, 가공, 보존, 전달, 활용하는 모든 방법을 의미합니다. 요컨데 기술 및 가치사슬 측면을 종합적으로 고려한 광통신산업의 범위는 1) 광통신장비 및 시스템, 이를 구성하고 있는 2) 광통신 모듈 및 부품, 그리고 3 ) 광통신을 위한기타 장치로 정의할 수 있습니다.

당사는 광통신에 이용되는 MUX(주1), 트랜시버(주2), 광스위치(주3), ICS RF중계기(주4)를 개발 및 제조하여 국내외 통신사(한국 L사, 일본 D사) 및 통신 인프라구축자(일본 D사), 국내외 통신 네트워크 구축사(한국 S사, 일본 W사 등)에 납품하고 있습니다. 당사는 동 분야에서의 기술력을 인정받아 2018 평창동계올림픽 5G 구축사업(MUX)에 참여한 바 있으며, 일본 통신사와 재난용 드론중계기를 공동개발한 이력이 있습니다.

MUX	트랜시버	스위치	ICS중계기
mux	트랜시버	스위치	중계기_내부

블랙박스사업의 경우 2017년 6월 (주)위니테크놀러지 지분 100%를 취득한 이후 진행한 사업으로, 당사는 블랙박스 시스템의 개발 및 생산, 유통을 진행하고 있습니다. 당사 자체브랜드 '위니캠' 제조, 판매 및 타 브랜드 OEM을 통해 매출을 발생시키고 있습니다. '위니캠'은 당사 내부 자료에 따르면 오프라인 시장 내 공동 9위(2%)의 점유율을 차지하는 것으로 조사되었습니다.  

당사는 과거 유통사업(인삼)을 진행한 이력이 있으며 동 사업의 경우, 시장에서 구매한 인삼(수삼)을 고객사(제약사, 약품사 1차 벤더)에게 판매하는 사업이었습니다. 동 사업부는 2019년 기준 3.9억원의 매출을 발생시켰으며, 당사는 2020년 이래 동 사업을 중단하여 정정신고서 제출일 현재 어떠한 매출도 기록하고 있지 않습니다.

금번 신고서의 사업위험에서는 향후 당사가 중점적으로 진행할 [ICT사업], [블랙박스사업]의 위험 위주로 고지하였습니다. 각각의 사업특성과 위험요소가 상이하므로 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 참여하고 있는 ICT 산업은, 정보통신망 구축에 대한 국가 정책 및 거시경제 변동에 큰 영향을 받는 산업입니다. 글로벌 시장위기 또는 경기 불황시, 정부 및 통신사업자의 인프라 구축 투자는 소극적인 경향을 보이며, 반대로 경기 호조로 인한 통신사업자들의 영업이익 개선 및 국가 재정의 확장시, 국가 인프라의 기반이 되는 해당 산업에 대한 투자는 확대되는 특성을 보입니다.

최근 한국을 포함한 주요 국가들은 차세대 국가 기반 산업인 ICT 산업에서의 선점 지위를 확보하기 위해 국가 주도의 5G망 구축을 위해 경쟁적으로 신규 투자를 진행하고 있으며, 미국 역시 민,관 주도의 5G망 구축 투자가 활발히 진행되고 있습니다. 이러한 국제적 광네트워크 신규 투자는 광통신 부품 및 통신 중계기 제조를 주요 사업으로 영위하고 있는 당사의 영업 환경 개선을 의미합니다.

이러한 국제적 5G망 구축 트렌드에도 불구하고, 최근 확산되고 있는 코로나19의 여파로 국제 경제 역성장 추세는 ICT사업 신규투자를 주도하는 국가 재정의 축소 및 통신사업자의 영업이익 하락으로 인한 투자 여력 감소를 야기할 가능성을 키우고 있습니다.

2020년 6월 IMF가 발표한 세계경제전망(World Economic Outlook)에 따르면 2020년 세계 성장률은 2019년보다 7.8%p 감소한 -4.9%로 나타났습니다. 이는 2019년 11월경 중국 우한에서 발생한 코로나바이러스감염증-19(이하 "코로나19")의 영향으로 세계 경제는 산업분야를 막론하고 침체 상황을 겪고 있으며, 사태의 장기화가 우려되고 있기 때문입니다. 초기 중국 우한시 지역 근방에서만 창궐했던 해당 바이러스는 점차 중국 외 지역으로 번져 한국, 이란, 이탈리아, 스페인, 독일, 프랑스, 미국 등 주요 선진국에서도 유행하고 있습니다. 해당 국가들을 포함한 전세계 대부분의 국가는 외국인 입국을 차단하거나 제한을 두고 있으며, 국가 내에서의 이동 또한 강력히 제한하고 있는 상황입니다. 질병관리본부가 발표한 자료에 따르면 2020년 11월 24일 기준 주요국의 확진자 수가 미국 11,972,556명, 브라질 6,052,786명, 인도 9,139,865명, 러시아 2,114,502명, 페루 908,902명, 한국 31,353명 등을 나타내고 있으며, 전세계적으로 확진자 58,394,773명, 사망자 1,384,709을 보이며 코로나19의 영향이 지속되고 있습니다.  

수출 의존도가 높은 한국 경제 역시 코로나19의 영향으로 부진을 벗어나지 못하고 있습니다. 한국은행에서 발표한 통계에 따르면 2020년 2분기 실질 GDP는 전년대비 -1.3% 위축되었습니다.

또한 코로나19로 인해 우리나라의 올해 3분기 실질GDP는 전분기 대비 1.9% 성장을 기록하였습니다.

코로나19의 영향으로 2020년 상반기에는 전세계적인 물적, 인적 교류가 대부분 중단되다시피 하며 단순 관광, 항공 업종 등 직접적인 영향을 받는 산업분야 뿐만 아니라, 거의 대부분의 업종에 악영향을 주고 있습니다. 이로 인해 국내외 경기 둔화로 인한 소비 위축, 기업의 투자 및 생산 감소로 이어지고 있으며, 코로나19 사태가 향후 언제까지 더 지속될지 모르는 상황에서 대다수 기업들의 2020년 영업실적에도 큰 영향이 미칠 것으로 보입니다. 이처럼 실물 경기의 침체로부터 기인한 경제 악화는 향후에도 한동안 지속될 가능성을 배제할 수 없습니다. 코로나19의 여파가 당사의 주요 거래처에 도달할 경우, 이는 당사의 신규 수주 물량 축소와 이로인한 매출 축소를 야기할 수 있습니다. 투자자분들께서는 코로나19의 확산 추세, 실물 경제 및 증권 시장에 미치는 영향에 대해 지속적으로 관찰하시며 투자 의사결정을 내리시기 바랍니다.

ICT 시스템 구축에 사용되는 정보통신부품(광트랜시버, MUX, 광스위치) 및 ICS중계기(통신중계기) 생산, 판매를 주요사업으로 하는 당사의 특성상 국내외 정보통신산업의 업황은 당사 매출의 변동성에 크게 영향을 미칩니다. 즉, 통신시장의 성장성이 둔화될 경우 후방산업 업체인 당사의 매출은 감소할 가능성이 높으며 이는 당사의 영업환경에 악영향을 미칩니다. 이에따라, 당사는 전방산업인 정보통신산업의 업황에 민감할 수 밖에 없으며 동 산업의 흐름을 파악하는것이 중요합니다. 당사의 전방산업인 정보통신산업의 업황은 아래와 같습니다.

한국은행 통계데이터에 의하면, 국내 정보통신서비스산업은 1995년부터 2017년까지 연평균 약 13%의 증가율로 성장해왔습니다. 과학기술정보통신부는 2020년 09월 기준, 국내 이동전화 가입자 수(회선 기준)를 총 70,214,930명으로 집계하였으며, 그 중 스마트폰 가입자 수는 전체의 74.43%인 52,266,036명으로 집계하였습니다. 이처럼 스마트폰과 태블릿PC와 같은 스마트기기의 수요가 폭발적으로 증가됨에 따라, 1인 多모바일기기 시대가 열리며 향후 산업의 변화가 예상되고 있습니다.

국내 정보통신산업은 사업지역이 국내로 한정되어있어 내수기반에 큰 영향을 받고 있습니다. 또한 통신서비스 사업자(SKT, KT, LG U+)의 투자규모 등에 의해 수익성이 결정되는 시장 특성을 보이고 있어, 통신산업의 투자규모 축소는 당사 매출 규모의 축소로 이어질 수 있습니다.

또한, 정보통신서비스사업은 최근 포화상태에 도달하여 성장이 둔화되고 있습니다. 시내전화 가입자는 2014년 이후 지속적으로 감소하여 2016년 12월 대비 2020년 09월의 경우, -17.28% 하락하였으며, 시내전화의 대체상품으로 성장하기 시작했던 인터넷 전화는 그 성장세가 꺾여, 동기간 기준 -10.56% 가입자수가 감소하였습니다. 다만, 초고속인터넷 가입자수는 지속적으로 증가하고 있으며, 2016년 12월 대비 2020년 09월의 경우 8.63% 성장하였습니다.

유선통신시장은 음성 통신 중심의 시내전화(PSTN), 시외전화, 국제전화와 데이터통신 중심의 전용회선, 초고속인터넷 등으로 구분할 수 있습니다. 유선통신 서비스 가입자 수는 2017년 12월말 기준 약 4,711만명 수준으로, 1990년대 후반부터 시작된 무선통신서비스의 급속한 확산으로 이동전화로의 수요대체 현상이 나타나며 전반적으로 시장이 위축되고 있습니다.

유선통신시장은 유선전화와 인터넷전화 간 번호이동제도 도입, 통화품질 개선으로 인한 인터넷전화 활성화 및 이동전화와 망내 통화/번들 상품 할인에 따른 유무선 대체현상 지속 등으로 인해 최근 성장 둔화 추세에 있습니다. 2017년 12월말 유선통신 가입자 수는 2016년말 대비 1.78% 감소하였으며, 유선통신 서비스 가입자 수 증가율은 2016년 이후 꾸준히 감소 추세에 있음을 확인할 수 있습니다.

특히 시내전화(PSTN: Public Switched Telephone Network) 가입자 수는 뚜렷한 감소세를 보이고 있으며, 2009년 이후 빠르게 보급되고 있는 인터넷전화(VoIP: Voice over Internet Protocol)로 대체되고 있습니다. 시내전화 가입자수는 2016년말 약 1,575만명에서 2020년 8월말 약 1,302만명으로 약 273만명 가량 감소했습니다.

2009년부터 2013년까지 인터넷전화 가입자 수 증가에 힘입어 전체 유선전화 가입자 규모는 증가하는 모습을 보였으나, 최근 들어 그 증가 추세가 상당 부분 둔화된 양상을 보이고 있습니다. 인터넷전화는 저가형 요금제에도 불구하고 특정번호(070) 사용, 선발사업자의 소극적 대응, 번호이동제 도입 지연 등으로 초기에는 서비스 확산에 어려움을 겪었으나, 제약요인이 해소됨에 따라 보급이 확대되며, 인터넷전화 사용자수는 2009년말 약 666만명에서 2013년말 약 1,262만명까지 89% 급증하는 모습을 보였습니다. 그러나 인터넷전화 가입자 수도 포화상태에 도달함에 따라 2014년 말부터는 인터넷전화 가입자 수가 전년대비 감소하는 추세를 보이고 있습니다. 2020년 9월말 기준 가입자 수는 2016년 말 대비 약 10.56% 감소한 모습을 나타내고 있습니다.

한편, 2020년 8월말 기준 국내 초고속인터넷 가입자 수는 약 2,233만명으로, 2016년 말 대비 약 8.63% 증가했습니다. 유무선 결합상품 및 신규서비스(IPTV, VoIP) 매출 기반을 확대하는 토대로 활용됨에 따라 최근까지도 가입자 증가세가 이어지고 있는 것으로 보입니다. 최근 1인 가구의 증가에 따라 초고속인터넷 가입자 수가 최근까지도 소폭 증가하고 있으나, 증가율이 둔화되고 있는 점을 감안 시, 초고속인터넷 시장은 포화 단계에 진입한 것으로 판단됩니다. 이러한 시장환경 속에 유선통신 전반의 성장성 둔화 및 정체 현상은 지속될 것으로 전망됩니다.

국내 무선통신서비스 시장은 신규서비스의 출현에 따른 가입자 확대가 성장기반이 되었으나, 현재는 보급률 및 가입자 이용률이 포화 상태에 이르렀습니다. 2020년 9월말 기준 무선이동통신 서비스 가입자 수는 약 7,021만명으로 인구대비 보급률이 100%를 상회하는 실정입니다.

이는 2009년 이후 국내 스마트폰 수요가 증가한데 기인한 것으로, 2011년 7월 LTE서비스의 본격적 개시 및 2019년 4월 5G 서비스의 상용화 역시 그 성장세에 기인한 것으로 보입니다. 2018년 말 기준 LTE 서비스 가입자 수는 약 5,513만 명으로 전체 이동전화 서비스 가입자의 83.3%를 차지하고 있습니다. 2019년 도입된 5G의 경우, 2020년 8월말 기준 서비스 가입자는 925만명으로 그 시장을 빠른시간에 넓혀가고 있습니다. 이와 더불어 태블릿 PC, IoT 가전 등 Multi Device의 등장으로 무선인터넷 시장도 점차 증가하고 있습니다.

최근 정보통신산업의 가장 큰 화두는 5G 입니다. 대한민국을 포함한 세계 각국은 5G 시장에서의 선점을 위하여 민관 협력 아래 공격적으로 동 산업에의 투자를 진행하고 있으며, 이에따라 동 시장의 규모도 2020년 378억달러 수준에서 2025년 7,914억달러 수준으로 급성장 할 것으로 예측됩니다. 이처럼 5G를 비롯한 4차 산업혁명 등 다양한 ICT 산업발달에 따른 글로벌 광통신 시장 성장에 따른 글로벌 광통신 부품 및 통신중계기 수요 증가의 장기화가 예상되고 있습니다.

5g시장규모

상기와 같이 국내 통신서비스 시장은 포화상태에 도달하면서 성장세가 약화된 모습을 보이고 있습니다. 하지만 전 세계에 불고있는 4차 산업혁명으로 인한 ICT산업의 성장과 더불어 차세대이동통신(5G) 시장 확대는 글로벌 광통신 부품 및 통신중계기 소재 수요를 꾸준히 견인할 것으로 보이며 당사의 영업 환경에 긍정적으로 작용할 것으로 예상됩니다.

하지만 예견치 못한 경기 불황과 신기술의 발전으로 당사가 주력 생산하고 있는 광통신 부품 및 소재를 대체할 수 있는 제품이 개발될 경우, 이는 당사 제품에 대한 수요를 예상치보다 하락시킬 수 있습니다. 또한, 신규 진입자로 인한 초과공급 및 이로인한 제품 단가의 하락시 당사 수익성이 하락할 위험이 있습니다. 이와 더불어 세계 무역정책의 변화로 무역제재가 강화 되어 제품 수출이 감소 될 경우 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 가능성 역시 부정할 수 없으며, 차세대 광통신 네트워크 구축 계획이 철회 또는 지연 될 시에는 이는 통신산업의 신규설비투자 감소로 이어져 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.  

당사가 속한 통신장비 산업은 기술 진화가 빠르게 진행되고 있는 사업입니다. 이동통신서비스는 1G(아날로그)와 2G(GSM, CDMA) 및 3G(W-CDMA, EV-DO rev.A)를 거쳐 4G(LTE)로 진화하였습니다. 최초의 이동통신서비스는 오직 음성만을 전달하는데 그쳤다면 2G에 이르러서는 주파수의 효율적인 이용, 서비스의 다양화 및 고도화, 비용의 저렴화, 수용 용량의 증가 등의 장점을 지닌 디지털방식으로 전환되어 음성은 물론이고 간단한 단문 메세지(SMS)서비스가 가능해졌습니다. 이후 지속적인 기술의 발전으로 데이터 전송 속도를 획기적으로 증가시켜왔고 그 결과 현재는 실시간 고화질(HD)방송, 대용량 네트워크게임 등 다양한 멀티미디어서비스가 가능한 4G 서비스가 제공되고 있습니다. 최근에는 IoT, 자율주행자동차, VR, 로봇, 빅데이터 등 4차산업의 물결이 전 세계를 휩쓸고 있으며, 이러한 4차산업의 핵심인프라인 5G 투자 또한국가적 차원에서 진행되는 움직임을 보이고 있습니다.

이처럼 급변하는 ICT 시장에서는 기술 트렌드에 민감하게 반응할 수 있는 능력이 핵심 경쟁력으로 작용하며, 지속적인 기술 개발 및 기술 관련 인력 양성을 통해 시장에서 요구하는 기술을 빠르게 제품에 반영하는것이 주요 성공요인이라고 할 수 있습니다. 결과적으로, 당사가 영위하는 사업은 우수 기술력을 보유한 인적자원의 확보가 중요합니다. 빠르게 변화하는 통신 환경에 대한 이해를 바탕으로 현장에서의 다양한 문제점들에 대한 해결책을 제시하는 등 현장 업무를 통해 습득된 노하우와 기술력이 사업의 성패에 주요한 변수로 작용하기 때문입니다.  

이에따라, 동 산업의 경우 핵심 인력에 대한 유치 경쟁이 지속적으로 전개되고 있습니다. 만약, 전문적인 기술 인력이나 노하우 및 영업력을 보유한 직원이 이직을 하는 경우 단순한 인력 이동에 그치는 것이 아니라 회사가 보유한 노하우 등이 경쟁사로 유출되는 것과 같아 핵심 인력이 유출될 시에는 사안에 따라 당사의 영업에 중대한 문제를 야기할 수 있습니다. 더불어 신규 인력의 채용과 이들의 숙련기간 동안 시간과 비용이 상당히 소요되어 영업에 지장을 받을 수도 있습니다.

당사 역시 지속적인 기술 개발 및 기술 관련 인력 양성을 통해 시장에서 요구하는 기술을 빠르게 제품에 반영하려 노력하고 있으며, 최신 기술이 반영된 제품을 개발함으로써 시장내 경쟁력을 유지하려 노력하고 있습니다.

하지만 신고서 제출일 현재 당사의 ICT 사업 규모가 타사대비 소규모임에 따라, 동 사업의 인력은 부족한 실정으로, 이에따른 기술력 및 영업력 열위에 대한 리스크가 존재하고 있습니다. 향후 ICT 사업의 확장에 따라 신규 인력의 유치 및 양성을 계획하고 있으나, 이와 같은 당사의 계획이 실현되지 않을경우, 타사와의 기술 격차로 인해 발생하는 경쟁력 약화 및 이로인한 당사의 영업환경 악화, 매출 감소 문제가 야기될 수 있습니다.

또한 당사가 인력 유치에 성공한 후에도 기술 개발에 실패하거나, 당사가 개발한 기술이 시장에서 요구되지 않아 매출로 이어지지 않을 경우, 기 투자된 비용 및 고정비화된 인건비 등의 영향으로 인해 수익성 악화 및 재무 안정성의 위협으로 이어질 가능성이 존재하며, 핵심 인력의 경쟁사 이탈 및 이로인한 당사 기술, 노하우의 유출이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 이러한 위험을 인지하신 후 금번 투자에 참여하시기 바랍니다.  

통신산업은 사회간접자본으로서의 공공성을 가지고 있으며, 대규모 설비투자, 규모 및 범위의 경제성, 필수설비, 전파자원의 제약, 다양한 외부효과 등으로 효율적인 자원 배분이 특히 중요한 산업입니다. 따라서 대부분의 국가는 통신산업을 정책적으로 육성하는 한편, 법적, 제도적 규제 장치를 함께 마련하고 있습니다. 우리나라도 전기통신사업법을 근간으로 전기통신기본법, 전파법 등 통신관련 법령 및 공정거래법 등의 전기통신 관련 법규 이외의 법령에 의해서도 규제를 하고 있습니다. 이와 같은 정부의 정책 및 규제는 신규 서비스 도입, 사업자 선정 등 진입 관련 제도에서부터 지배적 사업자 지정, 요금규제, 상호접속 등의 경쟁관련 제도에 이르기까지 광범위하게 이루어짐에 따라 통신산업 경쟁구도에 직접적으로 영향을 미치고 있습니다.

국내의 경우, 정부의 규제는 목적과 방향에 따라 시기적인 차이가 있으나  최근까지 후발사업자의 경쟁력 강화를 통한 유효경쟁 체제 구축을 위해 비대칭 규제가 도입되어 이를 위해 다양한 정책 수단이 시행되어 왔습니다. 식별번호 마케팅 금지 및 010 통합번호 도입, 시차적 번호 이동성제도 도입, 지배적 사업자 이용약관(요금)인가, 단말기 보조금 규제, 의무약정제 금지, 사업자간 접속료 차등 확대, 선후발사업자간 과징금 차등, 지배적 사업자의 결합상품 요금할인 금지, 전파사용료 차등 등의 정책적인 제도가 도입되어 시행된 결과 후발사업자의 사업기반이 강화되는 효과를 거두기도 하였으며, 이와 같은 '경쟁촉진'으로의 기조 전환은 통신서비스 이용자 편익 증대 및 경쟁 정책 변화를 통한 시장 활성화에 초점이 맞추어져 있습니다

이렇듯 제한된 가입자를 대상으로 하는 경쟁 환경 및 시장지위의 변화 속에서 마케팅비용은 통신서비스 산업의 수익성에 주요하게 영향을 미치는 항목 중 하나였으며, 스마트폰의 보급이 확대되며 마케팅 경쟁이 다시 격화되었습니다. 또한 5G 서비스 가입자 확보를 위한 사업자간 경쟁이 과열되는 양상을 보임에 따라, 가입자당 평균 수익(ARPU: Average Revenue per User) 개선효과에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 이러한 정책 및 규제 변화로 인한 통신 사업자 간의 경쟁구도는 통신업 전반에 영업을 위축시킬 가능성이 있으며, 이에 따른 통신망과 사업 전반에 대한 투자도 위축될 수 있습니다.

또한, 세계 각국은 안전, 보건, 환경, 소비자보호 등 공공목적을 달성하기 위하여 강제적인 기술규제를 정의하고 이를 준수하도록 요구하고 있는데, WTO 회원국 간에 상호인정(MRA:Mutual Recognition Arrangement)약정서를 체결하여 상대국 적합성평가기관이 발행한 시험성적서 또는 인증서, 마크 등을 상호인정하는 제도가 시행되고 있습니다. 해외에는 자국의 규정에 맞는 각각의 인증을 받도록 되어 있으며, ROHS, WEEE 등과 같은 환경 관련 규제가 필수로 되었습니다.

이처럼 향후 국내 및 주요 수출국의 정책 및 규제 변화에 따른 당사의 전방산업인 통신산업 변동은 향후 당사의 매출에도 영향을 미칠 수 있으니, 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사는 기존 제지사업을 주 매출원으로 사업을 영위하던 업체였습니다. 하지만 지속적인 영업 악화로 인해 사업의 다각화를 모색했으며 블랙박스 사업이 향후 매출 증대를 할 수 있는 사업군이라 판단하여 위니테크놀러지와 2017년 9월 4일부로 합병하였습니다. 당사는 현재 오프라인과 온라인(http://firewiny.cafe24.com) 유통채널을 통해 블랙박스 및 엑세서리 판매 사업을 영위하고 있습니다.

블랙박스 산업은 2012년 약 50만대에서 2017년 이후 연 200만대 수준에 이르기까지 급성장하였습니다. 다만 2017년 200만대를 기록한 이후 성숙기에 도달하여 2018년 약 180만대로 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 기존 업체들은 규제 완화가 시작된 유럽, 북미, 중국, 일본과 수요가 증가하는 러시아, 브라질, 아세안 국가 등의 시장 진출을 계획하고 있습니다.

더 나아가, 최근 기술 개발을 통해 블랙박스는 단순히 녹화만 하던 장치에서 진화하여 다양한 기술을 통해 소비자의 주행을 보조하고 있습니다. 꾸준한 연구개발을 통해 블랙박스 업체들은 자동차 산업이 지향하고 있는 스마트 모빌리티에 함께하고자 합니다. 그 결과, 고화소 카메라, 커넥티드 연결 기능, 앞차출발알림(FVSA), 도심형전방추돌경보(uFCWS), 그리고 첨단운전자보조시스템(ADAS) 기능을 개발하여 제품에 적용하고 있습니다. 현재 당사는 해당 기술을 모두 보유하고 있으며 판매하는 제품에서 확인할 수 있습니다.

당사의 블랙박스 사업부의 주요 매출원은 위니캠 브랜드 제작 판매, 타사 제품 OEM, 그리고 해외 수출로 구성되어 있습니다.

당사는 내수 시장 뿐만 아니라 해외 시장에서도 적극적인 영업 활동을 통해 매출 증대를 위해 노력하고 있습니다. 그 결과로 최근 신흥시장으로 분류되는 아세안에서의 블랙박스 매출은 전년 대비 각각 '18 115.80%, '19 234.39% 증가했습니다. 이로 인해 성숙기로 판단되는 내수시장에서의 매출 의존도를 낮추는데 기여하고 있습니다.

당사는 총 5개의 제품 라인업을 보유하고 있으며 그 중 HX200 SEASON2이 가장 높은 판매량을 기록하고 있습니다. 또한 당사는 타사 브랜드 OEM을 통해 매출을 발생시키고 있으며 (주)현대미디어에이스의 아톰골드, WATEX Co.,LTD의 WATEX, BLAPAC Sdn Bhd의 BP9.0A이 대표적인 브랜드입니다.

특히 당사는 단일 유통 벤더에서의 매출 비중이 높습니다. 블랙박스 사업의 상위 매출 제품에 표기 된 EQ5000 PLUS, EQ2000H PLUS, EQ2000H, EQ2000H PLUS, EQ5000(F) PLUS 모두 (주)현대미디어에이스에서 운영하는 아톰골드 브랜드 제품입니다. 당사의 동사 OEM 사업으로부터 발생하는 매출액은 증가하여 ('18 205.07%, '19 101.53%) 2019년 당사 블랙박스 사업 매출의 33%를 차지하고 있습니다.

차량용 블랙박스는 운전자를 법률적으로 보호해주기 위한 안전장비로 필수적인 차량 장비로 소비자에게 인식되며 성장했습니다. 2001년 12월 도로교통법 개정으로 대형트럭, 버스, 운송사업용 자동차 등의 운행기록계 설치가 의무화되었으며 일부 자동차보험사는 블랙박스 장착 고객의 보험료 할인 혜택을 제공하는 등 2012년 약 50만대에서 2017년 이후 연 200만대 수준에 이르기까지 급성장하였습니다.

초기 국내 블랙박스 시장은 낮은 진입장벽을 가진 특성상 보급형 및 가격 경쟁력을 바탕으로 중소 브랜드들의 경쟁이 확대되어 급격히 성장하였습니다. 시장조사전문기업 엠브레인 트렌드모니터(trendmonitor.co.kr)에 의하면 차량용 블랙박스가 필요하다는 소비자 인식이 매년 꾸준히 증가하여(13년 84.2%→15년 91.5%→17년 93.2%→19년 95.3%) 블랙박스의 장착으로 교통문제 해결 이외에도 다양한 범죄나 불법 행위에 대한 단속 및 예방차원에 이르기까지 사용범위가 확대된 것을 볼 수 있습니다.

이에 차량용 블랙박스는 After Market 뿐아니라 중저가 완성차에 고급형 블랙박스 장착 수요 증가 등 Before Market (완성차 시장)에서의 성장이 예상됩니다. 또한 국내에는 최근 교통사고 예방을 위해 정부 및 지자체를 중심으로 차량용 블랙박스의 보급이 확대되어가는 추세입니다. 주요 지자체에서는 사업용 차량에 대한 보조금 지급을 통해 블랙박스 설치를 유도하고 있으며 2017년 하반기부터 대형 버스 및 화물차에 대한 차선이탈경보(LDWS) 및 전방추돌경보(FCWS) 장치 의무 장착이 시행되며 기존 차량의 경우 장치 장착 시 보조금 지원(장착비용의 80%인 최대 40만원까지는 지방자치단체로부터 지원), 보험료 할인 등의 인센티브가 적용되고 있습니다.

한편 2014년 미국은 '카메론 쿨브란센 어린이 도로 안전법'에 의거 후방카메라 장착이 의무화되었으며 2018년 개인정보보호법 위반의 이유로 최근까지 차량용 블랙박스의 사용 및 녹화 영상에 대한 법적 증거물 불허용 방침의 독일 등 유럽국들도 규제를 완화하여 블랙박스 사용을 점차 허용하는 움직임을 보이며 미국, 유럽, 중국, 일본 등 해외 중심의 수요 증가가 예상되어 이에 따른 블랙박스 및 관련 부품 업체들의 매출에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

다만 국내 블랙박스 시장은 2017년 200만대를 기록한 이후 보급 성숙기에 도달하여 2018년 약 180만대로 하락할 것으로 예상됨에 따라 블랙박스 규제 완화가 시작된 유럽, 북미, 중국, 일본 등 해외 시장 진출 및 고화소, 커넥티드 연결 기능, 앞차출발알림(FVSA), 도심형전방추돌경보(uFCWS), 첨단운전자보조시스템(ADAS) 기능이 탑재된 고사양 블랙박스 제품 개발 등이 필요할 것으로 보입니다. 이처럼 당사의 블랙박스 사업부문은 자동차 산업 및 정부 규제 등에 영향 아래 운전자 주행의 안전성과 편의성을 강화한 고사양 상품 개발과 해외 진출에 노력하고 있으나 향후 정부의 규제 및 해외 시장 확보에 경쟁력을 확보하지 못할 경우 당사 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

국내 블랙박스 산업은 공식적인 조사기관을 통한 자료가 존재하지 않습니다. 당사의 내부 자료에 따르면 2019년 기준 오프라인 유통 시장 점유율은 아이나비(28%), 파인뷰(17%), 유라이브(12%), 뷰게라(10%), 아이패스블랙(5%) 순이며 당사 브랜드인 '위니캠'은 다소 낮은 순위인 공동 9위(2%)에 위치해 있습니다.

완성차 산업이 스마트 모빌리티 지향하며 진화하자 블랙박스 산업도 이에 함께 연구개발을 통해 기술발전을 이루고 있습니다. 최신 블랙박스는 고화소 카메라 뿐만 아니라 커넥티드 연결 기능, 앞차출발알림(FVSA), 도심형전방추돌경보(uFCWS), 첨단운전자보조시스템(ADAS) 기능의 기술들이 적용되여 차량 운전자에게 안전한 주행과 편의를 제공하고 있습니다.

아이나비와 파인뷰는 다양한 기술이 적용된 제품 라인업을 보유하고 있으며 적극적인 연구개발 투자가 기인한 것으로 판단하고 있습니다. 19년도 3분기 보고서 기준으로 아이나비의 팅크웨어(주)는 약 38억원, 파인뷰의 (주)파인디지털은 약 88억원, 그리고 당사는 약 3억원을 연구개발 목적으로 지출했습니다. 금액적인 부분에서도 당사는 선두업체와 큰 격차를 가지고 있으며 더 나아가, 팅크웨어(주)와 (주)파인디지털은 과거부터 블랙박스 및 자동차 부품 제품이 주력 매출원이었던 것에 비해 당사는 제지사업이 주력 매출원이었습니다. 후발주자인 당사는 기술격차를 줄이기 위해서  블랙박스 사업부에 더욱 적극적인 연구개발 투자를 실시해야 할 것으로 판단됩니다.

향후 당사가 개별기준 매출의 48%를 차지하는 제지사업을 중단하게 되면 블랙박스 사업은 기준 당사 전체 매출의 52%를 차지하게 됩니다. 하지만 당사의 블랙박스 제품의 매출은 20년 3분기 기준 전년동기 대비 7.38%(6,582백만원 → 6,096백만원) 감소하였으며 시장에서 소비자들에게 큰 호응을 받지 못하고 있습니다. 앞으로 선두업체들의 기술발전으로 당사와의 격차가 더욱 심화됬을 경우 당사의 매출은 향후 감소 할 가능성이 있습니다. 이러한 점을 감안하여 영업환경의 악화는 당사 매출 전반에 큰 영향을 끼칠 수 있고  당사의 기업 가치에도 부정적인 결과를 발생시킬 수 있습니다. 투자자께서는 블랙박스 시장의 기술 격차에 대한 위험을 상기하시고 금번 유상증자에 참여하시기 바랍니다.

국내 판매되는 완성차 시장의 67.40%를 차지하는 현대자동차(이하 현대차)와 기아자동차(이하 기아차)는 향후 출시 예정인 신차 모델에 순정 블랙박스인 '빌트인 캠(DVRS, Drive Video Record System)'을 설치 할 수 있는 옵션을 제공한다고 발표했습니다. 빌트인 캠은 완성차 업체가 스마트 모빌리티라는 가치를 지향하기 위해 차량 제조단계에서 커넥티드 기술이 적용된 순정 블랙박스를 차량에 탑재하는 옵션입니다. 신규 계약시 해당 옵션을 구매하면 차량 출고 이후 블랙박스 설치를 위해 내장재를 뜯어 별도의 전선을 설치 할 필요가 없으며 배터리 소모로 인한 방전 위험 및 차량의 전자장비에 부정적인 영향을 방지할 수 있습니다.

한국자동차산업협회(KAMA)와 한국수입자동차협회(KAIDA)에 따르면 2019년 국내에서 판매된 완성차는 총 1,746,277대입니다. 그 중 658,366대와 518,628대는 각각 현대차와 기아차가 기인했으며 전체 판매량의 67.40%를 차지하고 있습니다. 현재 빌트인 캠이 적용된 모델은 2019년 출시된 현대차의 쏘나타와 기아차의 K7입니다. 해당 모델에 탑재되는 빌트인 캠의 전방 카메라의 해상도는 풀HD급(1,920*1,080)이며 후방 카메라는 HD급(1,280*720)으로 구성되어 있습니다. 또한 주차 녹화가 지원되며 커넥티드 연결 기능이 적용돼 소비자 휴대폰에 자체 어플리케이션을 설치하여 손 쉽게 녹화된 영상을 재생, 편집, 삭제 및 공유 할 수 있습니다.

현대차와 기아차는 메르세데스-벤츠의 빌트인 캠과 별개로 타사의 블랙박스 설치 시 전자계통 보증에 대한 불이익은 제공하지 않습니다. 하지만 소비자로 하여금 본래 커넥티드 연결 기능을 보유한 빌트인 캠의 대체품으로 해당 기술이 미적용된 제품을 소비 할 가능성은 낮다고 판단하고 있습니다. 또한, 나아가 빌트인 캠은 출시부터 시장에서의 큰 호응을 얻고 있습니다. 신형 차량 구매 시 영업직원이 무료로 블랙박스를 달아주는 관행이 있음에도 불구하고 자동차 전문매체인 오토데일리에 따르면 신형 쏘나타 계약자의 65%가 빌트인 캠 옵션을 선택한 것으로 조사되었습니다.

현대차와 기아차는 추후 신규 모델에 빌트인 캠 옵션을 출시한다는 계획을 가지고 있습니다. 당사가 영위하고 있는 블랙박스 시장의 전방 산업인 자동차 시장에서 빌트인 캠을 제공한다면 향후 블랙박스 업체의 매출에 부정적인 영향을 줄 것으로 판단되고 있습니다. 이러한 영업 환경의 악화는 향후 당사의 기업가치와 매출에 영향을 줄 가능성이 있다고 판단됨으로 투자자들은 이 점 유의해 주시길 바랍니다.

당사의 제품은 자동차에 장착되는 제품 중 하나인 블랙박스로 전방산업인 자동차 산업의 영향을 받고 있습니다. 국내 자동차 신규 등록 대수는 매년 꾸준히 증가하는 추세를 보이고 있지만 최근 들어 그 성장률이 점차 둔화되고 있습니다. 이는 후방산업인 블랙박스의 매출 감소 및 시장에 부정적인 영향을 끼칠 가능성이 있습니다.

자동차 등록 추이_02

상기 표와 같이 신규 자동차 등록 대수는 여전히 증가하고 있습니다. 하지만 그 시장이 성숙기에 이르면서 그 증가세는 둔화되고 있으며 2010년 1인당 등록 차량이 0.36대에서 증가하여 2019년 1인당 0.46대로 이르렀습니다. 이에 따라 전방 산업의 영업 환경 악화는 후방산업인 블랙박스 시장의 매출에 부정적인 영향을 끼칠 수 있다고 판단됩니다.

연간 글로벌 자동차 판매 예측 추이

현재 코로나19가 전세계적으로 창궐함에 따라 글로벌 경기 침체 및 수요 위축으로 2020년 글로벌 자동차 판매량은 전년 대비 15.2% 급락한 7,661만대를 기록할 것으로 예측되었습니다. 2019년 기준 당사는 선진 시장에서의 매출이 전년대비 76.78%(428,716천원 → 99,551천원) 감소했습니다. 하지만 신흥시장으로 분류되는 아세안에서 2년 연속('18 115.8%, '19 234.39%) 매출액이 급상승하였습니다. 그러나 코로나19로 인해 전방산업인 자동차 산업의 부진은 당사의 매출에 악영향을 끼칠 수 있으며, 향후 코로나19의 종식 여부에 따라 수요 회복 시점의 변동성이 큰 상황입니다.

상기 내용과 같이 블랙박스 산업의 업황에 영향을 미치는 국내 자동차 등록 대수가 점차 감소함에 따라, 당사의 '위니캠' 블랙박스 사업 역시 이에 부정적 영향을 받을 가능성이 높습니다. 또한, 코로나19의 여파에 따라 글로벌 경기 침체 및 수요 위축으로 당사의 매출 감소는 불가피합니다. 코로나19의 종식에 따라 수요가 회복 되어 매출이 상승 여부는 있지만 현 시점에서 코로나19의 종식 시점 및 종식 이후 침체된 경기 및 위축된 수요의 회복 여부는 불분명한 점 투자자께서는 유의하여 주시기 바랍니다.  

중국의 전자제품 업체는 가격 대비 고성능 제품을 일컫는 '가성비' 판매 전략을 통해 당사가 영위하는 블랙박스 시장에 진입하였습니다.

중국 제품은 국내 블랙박스 시장을 빠르게 진출 할 수 있었던 것은 '가성비'를 내세운 브랜드 평판과 소비자들에게 제품을 통한 편의 제공이라 판단하고 있습니다. 해당 제품은 약 저가로 구성되어 있음에도 저가의 블랙박스가 제공하지 않는 와이파이 연결 기능과 ADAS의 기술을 지원하고 있습니다. 기존의 저가 블랙박스 제품은 녹화된 영상을 공유하기 위해서는 PC에 전용 프로그램을 설치해야 하는 번거로움이 있었지만 해당 제품은 핸드폰에 어플리케이션을 설치함으로서 와이파이 연결을 통해 상시 녹화 영상과 이벤트 녹화 영상을 바로 확인 및 공유 할 수 있습니다. 이러한 편의 제공과 주행 보조를 통해 해당 국내 시장에서 지속적으로 매출을 발생시키고 있습니다.

중국 제품의 블랙박스는 저렴한 가격 대비 고성능을 지닌 제품으로 시장 점유율을 점차 확대해 가고 있습니다. 거대한 자본을 기반으로 지속적인 연구개발을 통해 현재보다 가성비가 좋은 블랙박스를 선 보인다면 당사의 매출에 부정적인 영향을 끼칠 것으로 판단되오니 투자자들은 이 점 유의하시길 바랍니다.

당사는 블랙박스 사업부에서 OEM, 총판, 그리고 해외 시장을 통해 매출을 발생 시키고 있습니다. 당사의 3사업 연도 간 주요 매출처는 아톰골드의 OEM 사업으로 (주)현대미디어에이스가 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.

상기표와 같이 당사는 (주)현대미디어에이스의 아톰골드 OEM 사업에서 3사업 연도 간 꾸준히 매출이 발생했습니다. 그 비중은 매해 증가('18 24%, '19 33%) 했으며 2019년 동 사업에서 발생한 매출 상위 10개의 제품 중 5개가 아톰골드 브랜드입니다. 이렇듯 현재 당사의 블랙박스 사업부의 매출은 (주)현대미디어에이스에 편향 되어 있습니다. 이러한 상황은 결국 아톰골드의 매출 성과와 계약 진행 상태에 따라 당사의 매출이 크게 영향을 받을 것을 의미합니다. 더 나아가, 사업위험 '나. 블랙박스 기술 격차에 따른 위험'에 제시된 당사의 자료에 따르면 아톰골드의 제품은 오프라인 유통 시장에서 2%의 점유율로 연간 40,000대만 팔리는 비인기 제품 중 하나로 집계 되었습니다.

당사의 블랙박스 사업부 매출은 (주)현대미디어에이스의 아톰골드에 편향되어 있어 해당 회사와의 OEM 계약 진행 상태와 해당 제품의 매출에 따라 당사의 매출에 큰 영향을 끼칠 수 있다고 판단하고 있습니다. 더 나아가, 아톰골드의 제품은 시장에서 당사의 위니캠보다 낮은 성과를 보이며 계속영업에 대한 위험을 지니고 있습니다. 투자자들은 이러한 매출 구조 위험을 인지하여 신중한 투자를 실시해주시기 바랍니다.

당사는 2009년 2월 25일 제지업체 (주)이엔페이퍼로부터 분할되어 설립된 회사로, 2009년 3월 코스피시장 상장 이래 2016년까지 제지사업을 유일 사업으로 영위하여 왔습니다. 하지만, 해당 사업은 제지 시장의 고질적 문제였던 공급과잉 및 원재료(펄프) 가격의 상승, 소비자 수요 감소 및 대형 업체들의 시장 독과점 등의 사유로 지속적 손실을 기록하였습니다. 이는 당사의 영업지속성 및 계속기업으로서의 존속능력에 대한 의문을 품게한 바, 당사는 사업다각화를 통한 매출다변화, 수익 구조 개선을 꾀하기 위하여 2017년 블랙박스 사업, ICT사업, 유통 사업 등을 새로이 추진하였고 신고서 제출일 현재 4개의 사업을 영위하게 되었습니다.  

이러한 노력에도 불구하고, 당사의 수익구조는 개선되지 못하였고 결국 당사는 적자 사업부문의 구조조정을 통한 수익성 제고, 현금흐름 개선을 위하여 2019년 5월 제지 사업의 생산을 담당하고 있었던 아산 공장을 폐업하였고, 국일제지(주)에 기계장치를 매각 후, 재임대(Sales & Lease Back)하는 방식을 통해 수익지종 위주의 OEM생산을 진행하였습니다. 또한, 지속적 원가 상승으로 수익성이 낮아진 벽지 및 크라프트지를 공급받던 (주)엘지하우시스와의 공급계약도 중단하여 수익지종 위주의 거래처를 확보하려 노력하였습니다. 상기 내용에 대한 관련 공시는 아래와 같습니다.

결과적으로 현재 당사는 제지사업과 관련된 어떠한 생산설비도 보유하고 있지 않습니다.

지난 2019년 6월 이래 OEM 생산 사업을 통해 제지사업 부분의 매출을 발생시켜 온 당사는 상기와 같은 노력에도 불구하고 동 사업 부문에서의 수익성 개선의 여지가 적다고 판단하였습니다. 이는 원재료비의 비중이 높은 제지산업의 특성에 기인한 것으로, 수입 원재료(펄프)를 구매하는 국내 소규모 제지업체(당사 포함)의 경우 한정적 자금여력으로 인해 원재료 가격교섭력이 떨어져 국제 시장가로 펄프를 조달받는 반면, 국내 종이 시장의 경쟁심화로 인해 매입원가를 판매단가에 전가하기 힘든 구조를 가지고 있기 때문입니다. 실제, 당사가 주요 원재료로 구매하고 있는 N.B.K.P, L.B.K.P의 가격은 꾸준히 증가하여, 당사의 매출원가율 인상을 야기하여 왔습니다. 결과적으로 당사는 한계 사업부문의 구조조정을 결심하였고, 2020년 이내 제지사업의 완전 중단을 계획하고 있습니다.

이처럼 높은 매출원가율로 인해 지속적 손실을 야기하던 한계사업을 정리함으로써 당사의 손익구조, 재무 구조, 및 현금흐름의 개선을 기대하고 있습니다. 또한, 제지사업에 투여되던 인적 물적 자원을 향후 당사의 주력 사업부문으로 운영될 ICT 사업, 블랙박스 사업에 집중할 수 있음에 따라 동 사업부의 영업 환경 개선도 이끌 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

다만 제지사업은 당사가 오랜기간 영위해 오던 주사업으로써, 연결기준 매년 61% 이상의 매출이 동 사업에서 발생하여온 바, 사업의 중단은 당사 매출의 급감을 야기할 것으로 판단됩니다. 또한, 이로인해 유입되는 현금의 규모가 축소됨으로써 단기적으로 당사의 재무 부담이 가중될 것으로 예측됩니다. 이와 더불어 이러한 매출 축소 상황에서 향후 당사가 주력사업으로 영위할 ICT 사업, 블랙박스 사업이 안정적으로 성장하지 못할 경우, 당사의 영업환경은 더욱 악화될 가능성이 높습니다. 당사의 투자자께서는 이러한 점을 인지하신 후 금번 유상증자에 참여하시기 바랍니다.

2. 회사위험

주1) 차입금의존도= 총차입금 ÷ 자산총계
주2) 순차입금= 총 차입금- 현금및현금성자산
주3) 순차입금의존도= 순차입금 ÷ 자산총계
주4) 매출원가율= 매출원가÷매출액
주5) 매출총이익율= 매출총이익÷매출액
주6) 판관비율= 판매비와 관리비÷매출액
주7) 영업이익률= 영업이익÷매출액
주8) 순이익률= 당기순이익÷매출액
주9) 이자보상배율= 영업이익 ÷ 이자비용
주10) 당사의 2018년 외부감사인 감사의견은 의견거절이었으나, 재감사를 통해 2019년 11월 27일 감사범위 제한으로 인한 한정으로 감사의견이 변경되었습니다.
주11) 당사의 2019년 외부감사인 감사의견은 의견거절이었으나 2020년 10월 6일 재감사보고서 수령을 통해 2018년 재무사항과 2019년 재무사항 및 감사의견이 적정으로 변동되었습니다.
주12) 당사의 2020년 반기 재무제표에 대한 외부감사인의 검토의견은 의견거절이었으나 2020년 10월 23일 재검토보고서 수령을 통해 2020년 반기 재무사항 및 검토의견이 적정으로 변동되었습니다.

당사의 최근 4개 사업연도 및 2020년 반기의 재무지표 추이는 다음과 같습니다.

당사는 매년 유상증자 및 전환사채의 전환청구를 통해 재무구조를 개선하였음에도 불구하고 주요 재무지표의 수치는 열악한 상황입니다. 당사의 부채비율은 연결기준 2016년 247%, 2017년 507%, 2018년 7,010%, 2019년 -957%, 2020년 반기 2,137% 수준이며, 유동비율은 연결기준 2016년 133%, 2017년 85%, 2018년 66%, 2019년 66%, 2020년 반기 76% 수준으로 매년 감소하는 추세를 보이고 있습니다. 2020년 반기말 기준, 당사 재무안정성지표인 부채비율 및 유동비율은 각각 2,137%, 76%로써 한국은행에서 제공한 "2018년 기업경영분석"에 따른 동종업계(C17 펄프, 종이 및 종이제품업) 부채비율 103%, 유동비율 121%와 비교시 업종 평균 대비 열위한 상황을 보이고 있습니다. 유동비율은 2016년부터 2019년까지 악화되는 추세를 보였으며 이는 당사의 지속적인 영업손실이 발생하며 현금흐름이 악화되고 유동자산, 특히 매출채권이 지속적으로 감소한 영향이 큽니다.

2017년 이후 당사의 안정성 지표 등 주요 재무지표는 전반적으로 악화되고 있습니다. 2020년 반기에는 당사가 진행완료한 90% 무상감자의 영향으로 인해 일부 재무지표는 개선되었으나 재무 안정성 도달 여부는 불확실합니다. 당사의 각 성격별 주요 재무지표 현황은 아래와 같습니다.

[안정성지표]

2017년 이후 2018년까지 당사의 안정성지표는 전반적으로 악화되었으나 2019년부터 일부 개선되었습니다. 2015년도 당사는 WORK-OUT을 탈피한 이후 금융권으로부터의 차입이 불가능하여 지속적으로 전환사채를 발행하여 자금 유입을 하였으나, 유입된 자금으로 투자한 기업들의 가치 하락으로 인해 안정성 지표가 악화되었습니다. 이후, 2019년 전환사채 35억원 및 2020년 전환사채 65억원의 전환청구 및 16억원 조기상환, 그리고 결손보전을 위한 자본금의 90%를 무상감자하며 유동비율이 개선되며 안정성지표는 일부 개선되었습니다.

[수익성지표]

당사는 2020년 반기 순손실은 전년 동기 대비 개선되었지만 (2019년 반기 4,645백만원 → 2020년 반기 3,251백만원) 전반적인 수익성지표는 지속적으로 악화되고있습니다. 이는 제지사업과 블랙박스 ICT 사업의 매출감소 및 원재료 값 상승이 기인하였습니다.

제지사업의 매출 감소 이유는 자체 제품 생산 활동에서 OEM 제품 생산으로 전환함에 따라 매출액이 크게 감소하였습니다. 블랙박스 및 ICT 사업에서의 매출 감소 이유는 큰 비중을 차지하던 알에프윈도우가 연결 제외됨에 따른 결과입니다.

[성장성지표]

당사의 2017년 이후 2020년 반기까지 총자산증가율과 매출액증가율은 지속적으로 악화되었습니다. 이는 2017년 이후 제지사업부 매각 목적으로 유무형자산을 정리, 지속적인 적자를 발생시키는 거래처에 대한 매출 중단, OEM제조로의 전환을 위한 일시적인 공장가동 중단 등에 따른 효과입니다. 또한, 종속회사인 (주)알에프윈도우에 대한 실질지배력 상실로 인해 재무제표상 연결범위 제외에 대한 효과로 총자산증가율 및 매출액증가율에 부정적인 영향을 끼쳤습니다. 당사의 자기자본 증가율은 2019년 전환사채 34억원 전환청구 및 제3자배정 유상증자를 통한 총 88.4억원의 납입으로 인하여 개선이 되었으나 2020년 반기에 다시 악화되었습니다.

[활동성지표]

2017년 이후 2019년까지 당사의 매출채권회전율은 전반적으로 개선되었습니다. 이는 당사가 채권 미 회수 거래처에 대한 법적 조치 등을 통하여 채권 회수를 적극 추진하였기 때문입니다.

당사의 총차입금은 2016년 267억원, 2017년 216억원, 2018년 270억원, 2019년 154억원의 규모를 보이고 있으며, 2020년 반기말 당사의 연결 기준 차입금 총액은 83.6억원으로 단기차입금 8.9억원, 유동성 장기부채 1.3억원, 전환사채 71.4억원이 존재하고 있습니다.

2020년 반기말 기준 당사 차입금 중 1년 이내에 만기가 돌아오는 차입금은 총 81.6억원으로 총 차입금 중 97.6%이며, 당사의 부정적인 영업손익 상황 등에 비추어 보면 유동성 위험이 존재하는 것으로 판단됩니다. 당사는 2019년도에 운영자금 조달을 위해 6월 34억원, 10월 55억원의 제 3자배정 유상증자 신주를 발행하였습니다. 전환사채 발행 의존도는 2020년 반기 총 차입금의 85.4% 수준이며, 이로 인하여 발생하는 높은 이자비용은 당사의 재무 상황에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 이에 따라, 당사는 금번 유상증자 대금을 통해 차입금을 일부 상환하여 이자비용 부담을 줄여 나갈 예정이며 당사의 기발행 전환사채의 전환청구를 유도하여 부채비율 감소 및 자본확충에 힘쓸 계획입니다.

한편, 당사는 2016년부터 2020년 반기까지 각각 89억원(2016년), 166억원(2017년), 105억원(2018년), 60억원(2019년), 26억원(2020년 반기) 수준의 대규모 영업적자가 발생하였고, 기업의 부채에 대한 이자지급 의무 이행 능력을 나타내주는 지표인 "이자보상배율"이 -3.7(2016년), -5.4(2017년), -4.6(2018년), -1.69(2019년), -2.05(2020년 반기) 등 지속적으로 음(-)의 수치를 기록하고 있습니다. 이자보상배율이 1 미만일 때는 갚아야 할 이자비용보다 기업이 벌어들인 영업이익이 더 적었다는 것을 의미합니다. 즉, 이자지급비용이 영업이익을 상회하는 것을 뜻하므로 이자지급 능력에 문제가 있다고 판단할 수 있습니다.

당사는 금번 유상증자가 성공적으로 완료(증자금액 약 116억원)된다면 우선적으로 차입금 상환에 사용할 예정이며, 당사의 자본총계가 증가한 후 차입금 감소효과로 부채비율은 개선될 것으로 예상이 됩니다. 그러나 이는 일시적인 방안으로 금번 유상증자가 성공적으로 완료된다고 할 지라도, 당사의 매출 증대 및 수익성 개선 노력에 따른 영업성과가 가시화되지 못하거나 당사의 계획과 다르게 예상치 못한 상황 변동으로 인하여 차입금의 상환이 이루어지지 못한다면 이자비용이 지속적으로 발생하여 손익이 악화될 뿐만 아니라 유동성 위험도 발생할 수 있습니다. 또한, 급격한 경기변동이나 예상치 못한 상황으로 인해 차입금의 만기연장이 불가능하거나, 대규모 차입금에 대한 상환 압력 등이 발생할 수 있습니다. 이 경우 당사는 채무불이행에 따른 심대한 유동성 위험이 발생할 수 있으니 투자자 여러분께서는 이 점을 반드시 유의하여 투자하시기 바랍니다.

유가증권시장 상장규정에서 정의하고 있는 주권의 관리종목 지정기준 및 상장폐지기준과 관련하여 당사의 해당사유 발생 가능성은 아래와 같으니 투자자 여러분께서는 참고하시기 바랍니다.

당사는 현재 위와 같이 지속적인 영업손실을 나타내고 있습니다. 당사의 영업이익 추이를 살펴보면 2016년 88.8억원 적자를 실현한 이후 2017년 165.9억원, 2018년 105억원, 2019년 60억원, 2020년 반기 26억원으로 적자가 지속되는 모습을 보이고 있습니다. 금융수익과 금융비용의 경우 2019년은 전환사채 및 차입금의 이자비용 35.6억원, 전환사채의 파생상품평가손실 20억원이 발생하였고, 당기손익-공정가치측정 금융상품평가이익 3.4억원이 발생하였습니다. 2020년 반기는 전환사채 및 차입금의 이자비용 12.8억원, 당기손익-공정가치측정 금융상품형가손실 1.4억원, 전환사채의 파생상품평가손실 1.3억원, 사채상환손실 7.8억원이 발생하였고, 사채상환이익 13.6억원이 발생하였습니다.  

 아래는 당사의 최근 4개년 당기순손실이 발생된 주요 사항들을 요약하였습니다.

또한, 당사는 2020년 10월 6일 수령한 재감사보고서를 통해 2019년 말 기준 완전자본잠식상태로 관리종목 및 상장폐지 사유에 해당하나 유가증권시장 상장규정 시행세칙 제41조 및 제48조에 의거하여 해당 사유를 해소하는 특정목적감사보고서를 아래와 같이 제출하였습니다.

현 추세대로 당사의 지속적인 영업실적 부진으로 인해 이익결손금이 지속적으로 증가한다면 자기자본이 감소할 수 있고, 자본잠식률이 증가함에 따라 유가증권시장 상장규정(제47조 제1항 제3호 최근 사업연도 말 현재 자본금의 100분의 50 이상이 잠식된 경우)에 의거 관리종목 지정사유가 발생하거나 상장폐지 사유(제48조 제1항 제3호 최근 사업연도 말 현재 자본금 전액이 잠식된 경우)가 발생 할 수 있으므로 투자자 여러분께서는 이점 각별히 유의하시기 바랍니다.

당사는 증권신고서 제출일 현재 아래와 같이 결손보전을 위한 자본금의 90%를 무상감자 진행완료하였습니다. 감자란 회사의 자본금이 일정한 방법에 의하여 감소되는 것을 의미하며, 회사의 실질적인 자본이 감소하는 유상감자와 명목상의 자본이 감소하는 무상감자로 구분하며 그 중 당사가 추진한 무상감자는 회사재산의 실제 감소 없이 회계장부상으로만 자본금이 감소하고, 결손이 발생한 경우 결손보전 후 장래의 이익배당을 가능하게 하거나 자본조달을 원활하게 할 목적으로 이용되는 방법입니다.

당사가 상기와 같이 진행한 무상감자가 완료됨에 따라 보통주 10주가 동일한 액면주식 1주로 주식병합이 되었고, 감소된 액면금액은 감자차익으로 하여 자본잉여금으로 회계처리가 되며 이를 통해 재무구조가 개선되어 자본잠식률이 감소하였습니다. 무상감자 완료에 따른 당사의 자본현황은 다음과 같습니다.

또한, 잔액인수로 진행되는 금번 유상증자로 116억원의 자금조달이 완료되면 재무구조가 더욱 개선될 수 있습니다. 당사가 진행완료한 무상감자 및 진행중인 유상증자를 모두 반영한 예상효과는 아래와 같습니다.

그러나, 본 유상증자를 통한 재무구조 개선에도 불구하고, 당사의 지속적인 영업실적 악화 및 영업환경의 급격한 변화 등에 의해 매출액 및 수익성 등이 악화된다면 지속적으로 결손금이 발생하는 등 재무구조가 악화될 수 있습니다. 이는 관리종목 지정 사유 또는 완전자본잠식으로 인한 상장폐지사유 발생까지 연결될 가능성이 있으므로 투자자 여러분께서는 이 점을 각별히 유의하여 투자에 임하시기 바랍니다.

[관리종목 및 상장폐지 사유 발생 이력]

당사는 2016년 사업연도에 대하여 자본잠식률 59.7%를 기록하였고, 연결감사보고서를 포함한 감사보고서상 감사범위제한으로 인한 감사의견 한정을 받았습니다. 동 사유로 인해 당사는 유가증권시장 상장규정 제47조 제1항 제2호 가목 및 제47조 제1항 제3호에 의거하여 2017년 3월 30일 관리종목으로 지정되었습니다. 당사 감사보고서상 한정의견 근거 및 유가증권시장 상장규정상 관리종목 지정사유는 다음과 같습니다.

당사는 관리종목 지정사유 중 자본잠식을 해소하기 위해 2017년 7월 26일 임시주주총회를 거쳐 결손금 보전을 위한 90% 무상감자를 진행하여 2017년 사업연도 결산 결과 자본잠식을 탈피하였습니다. 또한, 2017년 감사보고서상 감사의견 적정으로 관리종목지정사유를 해소하며 2018년 3월 20일 관리종목지정해제 되었습니다.

하지만 2018년 감사보고서상 감사의견 의견거절로 인하여 유가증권시장 상장규정 제48조 1항 2호 가목에 의거 상장폐지기준에 해당되어 매매거래정지가 되었으며 2019년 5월 13일 기타 공익 실현과 투자자 보호를 위해 관리종목 지정 및 2020년 4월 9일까지 개선기간을 부여받았습니다. 당사의 2018년 감사보고서상 감사의견 의견거절 근거 및 유가증권시장 상장규정의 상장폐지 기준은 다음과 같습니다.

이후 2018년 반기 결산을 위한 검토의견에서 감사인의 검토의견 의견거절로 인하여 관리종목 지정사유가 추가되었으며, 당사는 상장폐지사유 해소를 위해 외부 감사인으로부터 2018년 재무제표에 대한 재감사를 받았고, 의견거절에서 감사범위제한으로 인한 감사의견 한정으로 감사의견을 정정하였습니다. 이로 인해 감사범위 제한으로 인한 감사의견 한정으로 관리종목지정 사유가 추가되었지만, 재감사를 통한 개선계획 이행여부를 유가증권시장 상장공시위원회에서 심의하여 아래와 같이 당사의 상장유지가 결정되며 매매거래정지가 해제되었습니다.

또한, 당사는 2018년 연결감사보고서상(의견거절) 자본잠식률은 45%이었으나 재감사를 통하여 2019년 11월 28일 수령한 2018년 연결감사보고서상(감사범위 제한으로 인한 한정) 자본잠식률은 89%를 나타내었습니다. 하지만 아래와 같이 2019년 3월 20일 개정된 유가증권시장 상장규정 제3조 제1항에 의거하여 동규정에서 달리 정하는 경우를 제외하고 감사보고서상 감사인의 감사의견이 적정(계속기업으로서의 존속능력에 대한 불확실성에 의한 한정의견을 포함한다)인 재무제표를 기준으로 유가증권시장 상장규정이 적용하기 때문에, 당사의 정정 연결감사보고서에 따른 2018년 자본잠식률(50% 이상)은 관리종목 지정사유에 해당되지 않습니다.

한편, 당사가 2020년 3월 30일 수령한 2019년 감사보고서에서 당사의 감사인은 재무제표에 대한 감사의견의 근거를 제공하는 충분하고 적합한 감사증거를 입수할 수 없음으로 인해 의견거절을 표명하였습니다. 이러한 감사인의 의견거절은 유가증권시장 상장규정 제48조의 상장폐지기준에 해당됩니다.

당사는 상장폐지에 대한 이의 신청으로 유가증권시장 상장공시위원회의 심의를 통해 2021년 04월 12일까지 개선기간 부여 및 "기타 공익 실현과 투자자 보호"를 이유로 관리종목지정사유가 추가되었습니다. 당사는 개선계획을 이행하고자 2019년 감사보고서에 대한 재감사를 진행하였고, 2020년 10월 6일 외부감사인의 "감사의견 적정"의 재감사보고서를 수령하여 해당 내용을 공시하였으며 거래소에 개선계획 이행여부에 대한 심의요청서를 제출하였습니다. 이와 관련하여 거래소는 유가증권시장 상장공시위원회를 개최하여 당사의 개선계획 이행여부 등을 심의한 결과 당사 주권에 대한 상장유지를 결정하였습니다.

또한, 당사가 수령한 2019년 재감사보고서에 의하면 당사는 2019년말 연결기준 완전자본잠식상태로 상장폐지 사유에 해당하나, 아래와 같이 특정목적감사보고서 수령을 통해 완전자본잠식 해소를 공시하였습니다.

당사는 상기와 같이 완전자본잠식 해소 및 반기재검토의견 적정 수령을 통해 2020년 10월 28일 관리종목 지정해제되었습니다. 또한, 완전자본잠식으로 인한 상장폐지사유 발생 및 그에 대한 해소로 인해 거래소는 유가증권시장 상장규정 제49조에 따라 동사가 기업심사위원회 심의대상으로 결정되었습니다. 향후 기업심사위원회의 심의 결과에 따라 당사의 실질심사가 진행 될 예정입니다.

당사는 주권의 거래정상화를 위해 재감사를 진행하여 개선계획 충실히 이행하였습니다. 하지만 당사의 노력에도 불구하고 유가증권시장 상장공시위원회의 개선계획 이행여부 등에 대한 심의를 통해 당사 주권에 대한 상장폐지 또는 개선기간이 추가부여될 수 있으며 당사의 매매거래정지는 지속될 수 있음을 투자자께서는 각별히 유의하시기 바랍니다.

당사의 최근 3개년 현금흐름을 살펴보면, 2016년은 당기순손실 163억원과 당기순이익조정 127억원 등의 영향으로 영업활동에서 총 39억원의 현금유출이 있었습니다. 또한, 2016년 당시 유형자산 처분으로 인한 15억원의 현금 유입 및 종속기업 투자로 인한 67억원의 현금 유출 등으로 투자활동은 41억원의 현금 유입이 있었습니다. 또한, 영업활동 현금 유출로 인한 자금 부족을 해소하기 위해 신주의 발행 177억원 증가, 전환사채 30억원 증가, 차입금 35억 증가 및 차입금 188억원 감소로 재무활동 현금흐름은 40억원의 유입을 보였습니다. 또한, (주)알에프윈도우의 인수로 인하여 19억원의 현금유입 효과가 있었으며, 결과적으로 당사의 2016년말 현금및현금성자산은 2016년 초 대비 62억원 증가한 86억원 수준을 나타내었습니다.

2017년은 당기순손실 182억원과 당기순이익조정 108억원 등을 통해 영업활동으로 총 14억원의 현금유출이 있었습니다. 한편, 2017년 당시 타법인 지분 투자로 인한 50억의 현금 유출 등으로 투자활동 역시 41억원의 현금 유출이 있었습니다. 또한, 영업 및 투자활동 현금 유출로 인한 자금 부족을 해소하기 위해 신주의 발행 10억원 증가, 전환사채 20억원 증가로 재무활동 현금흐름은 총 4억원의 유입을 보였습니다. 결과적으로 당사는 2017년말 현금및현금성자산은 2017년 초 대비 50억원 감소한 36억원 수준을 나타내었습니다.

2018년은 당기순손실 137억원 및 당기순이익조정 61억원 등의 영향으로 영업활동에서 총 105억원의 현금유출이 있었습니다. 한편, 2018년 당시 관계기업 투자로 인한 119억원의 현금 유출, 당기손익인식금융자산의 취득 74억원의 현금 유출 등으로 투자활동 역시 108억원의 현금 유출이 있었습니다. 또한, 영업 및 투자활동 현금 유출로 인한 자금 부족을 해소하기 위해 전환사채 227억원 증가로 재무활동 현금흐름은 198억원의 유입을 보였습니다. 결과적으로 당사는 2018년말 현금및현금성자산은 2018년 초 대비 16억원 감소한 20억원 수준을 나타내었습니다.

2019년에는 당기순손실 169억원을 기록하며 영업활동에서 53억원의 현금유출이 있었습니다. 그러나 2019년 투자자산의 처분 19억원, 유형자산의 처분 14억원의 현금 유입 등으로 투자활동은 26억원의 현금 유입이 있었습니다. 또한 영업활동 현금 유출로 인한 자금 부족을 해소하기 위해 신주의 발행 90억원 증가로 재무활동 현금흐름은 67억원의 유입을 보였습니다. 결과적으로 당사는 2019년말 현금및현금성자산은 2019년 초 대비 40억원 증가한 59억원 수준을 나타내었습니다.

2020년 반기에는 당기순손실 33억원을 기록하며 영업활동에서 총 18.7억원의 현금유출이 있었습니다. 투자활동에서는 유의미한 현금흐름은 없었으며, 재무활동에서는 전환사채 25억원 상환으로 인해 27억원 현금유출을 보였습니다. 이를 통해 당사는 기초대비 46억원의 현금및현금성자산이 감소하였습니다.

위처럼 당사의 지속적인 현금흐름 악화를 개선하기 위해 당사는 사업다각화 및 기존 사업의 국내 및 해외 신규거래처의 지속적인 발굴을 통해 지속적인 영업현금흐름 확대를 기대하고 있으며, 보유하고 있는 투자자산의 처분을 통하여 향후 지속적으로 차입금을 축소해 나갈 계획입니다. 또한, 전환사채를 포함한 차입금은 상환 또는 전환을 유도하여 부채 감소 및 자본의 확충 등의 이중효과를 계획 중 입니다.