투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

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【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

[이사회 결의일 : 2018년 07월 31일]

(1) 주식의 수

① '주식의 수' 산정 방법
HDC현대산업개발(주) 기명식 보통주식의 현물출자에 따라 발행할 HDC(주) 기명식 보통주식의 수는 아래와 같이 결정됩니다.

2018년 07월 31일 이사회 결의를 통해 HDC현대산업개발(주)의 기명식 보통주식 13,181,466주(공개매수 목표수량)를 1주당 58,672원에 공개매수하기로 하였습니다.

'주식의 수'는 2018년 08월 27일에 'HDC(주) 기명식 보통주식의 1주당 신주 모집가액'이 23,649원으로 확정됨에 따라 32,702,565주로 결정되었습니다. 실제 발행하는 주식의 수는 2018년 08월 30일부터 2018년 09월 18일까지 진행하는 공개매수 청약 결과에 따른 공개매수 주식수 확정 후 결정됩니다.

HDC현대산업개발(주) 기명식 보통주식의 현물출자 가격은 상법 시행령 제14조(현물출자 검사의 면제) 2항에 따라 아래와 같이 결정됩니다.

② 현물출자에 대하여 부여할 HDC(주) 기명식 보통주식의 수에 1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 신주를 발행하지 아니하고, 아래 산식에 따라 현금으로 지급합니다.

(2) 모집가액

① '모집가액'의 산정방법
확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약시작일(2018년 08월 30일) 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2018년 08월 23일 ~ 2018년 08월 27일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 미적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절상)

※ 확정 모집가액(발행가액) 산정표

(3) 모집총액

'모집총액'은 '(1) 주식의 수'가 32,702,565주로 확정되고, '(2) 모집가액(발행가액)'이 23,649원으로 확정됨에 따라 773,382,959,685원으로 결정되었습니다.

모집총액(773,382,959,685원) = [ 발행주식의 수(32,702,565주) × 모집가액(발행가액)(23,649원) ]

(4) 기타 사항

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 HDC현대산업개발(주) 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

2. 공모방법

3. 공모가격 결정방법

확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2018년 08월 23일 ~ 2018년 08월 27일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 0% 적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절상)

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 HDC현대산업개발(주) 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

① 금번 HDC(주)의 유상증자는 HDC현대산업개발(주) 기명식 보통주식을 현물출자(공개매수)받고, 이의 대가로 HDC(주) 기명식 보통주식을 신주로 발행하여 교부하는 방식입니다. 청약자는 반드시 지점을 내방하셔야 하며, 청약 시 투자설명서, 공개매수설명서 및 청약확인서를 교부받으셔야 합니다. 청약단위는 HDC현대산업개발(주) 1주 단위이며, 최대 청약 가능주식수에 대한 제한은 없습니다. 또한, 청약자별 이중청약은 불가능하며, 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.

투자자 여러분께서는 다음의 기재사항을 충분히 숙지하신 후 청약에 임해주시기 바랍니다.

a) HDC현대산업개발(주) 기명식 보통주식의 명부주주

- 한국투자증권(주)의 본ㆍ지점에 위탁계좌를 개설하여 실물주권을 입고하고, 공개매수 청약신청서를 작성ㆍ제출한 후, 청약확인서와 투자설명서 및 공개매수설명서를 교부받아야 합니다.

b) HDC현대산업개발(주) 기명식 보통주식의 실질주주

㉠ 한국투자증권(주)의 위탁계좌 또는 세금우대/비과세 저축계좌에 주식이 있는 경우

- 공개매수 청약신청서를 작성하여 한국투자증권(주)의 본ㆍ지점에 제출한 후, 청약확인서와 투자설명서 및 공개매수설명서를 교부받아야 합니다.

㉡ 타증권사의 위탁계좌에 주식이 있는 경우

- 한국투자증권(주)의 본ㆍ지점에 본인 명의의 위탁계좌를 개설하여 현물출자(공개매수 등)에 응할 주식을 대체입고시킨 후 공개매수 청약신청서를 작성, 한국투자증권(주)의 본ㆍ지점에 제출하고, 청약확인서와 투자설명서 및 공개매수설명서를 교부받아야 합니다.

㉢ 타증권사의 세금우대/비과세 저축계좌에 주식이 있는 경우

- 청약자는 해당 증권사에 현물출자(공개매수청약 등)의 의사표명을 하고, 해당 증권사는 청약마감일(공개매수 마감일)에 청약내역을 집계하여 각 현물출자자(공개매수응모자 등)들의 공개매수 청약신청서 및 응모현황의 집계내역을 한국투자증권(주)에 제출하여야 합니다.

② 청약자(공개매수응모자)는 청약 시 본인 확인용 실명 확인증표(개인 : 주민등록증, 운전면허증 등 / 법인 : 사업자등록증 / 외국인투자자 : 투자등록증)를 제시하여야 하며, 청약은 청약기간 중 업무시간(오전 9시 ~ 오후 3시 30분)내에서만 하실 수 있습니다.

③ 청약취소의 방법

a) 금번 유상증자는 공개매수를 통한 현물출자 방식의 증자입니다. '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제139조 제4항에 의거, 청약자는 공개매수기간(2018년 08월 30일 ~ 2018년 09월 18일)중에는 언제라도 공개매수청약을 취소할 수 있으며, 공개매수 청약취소를 유상증자 청약취소에 갈음합니다.

b) 상기의 a)에 의거, 청약을 취소하는 경우 청약자는 청약마감일(2018년 09월 18일) 오후 3시 30분까지 청약 당시 청약을 접수한 한국투자증권(주)의 해당 영업점을 방문하여 청약확인서 및 청약을 취소한다는 취지의 서면(청약취소 신청서)을 제출하여야 합니다.

c) HDC(주)가 청약 개시일 이후 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제139조 및 동법 시행령 150조에 의거, 현물출자를 위한 신주발행(공개매수)을 철회하거나 청약자가 청약을 취소한 경우, 현물출자를 위해 청약계좌에 입고되어 있는 주식은 철회일 또는 청약취소일 당일에 지체없이 출고금지 조치가 해제됩니다

④ 투자설명서 교부에 관한 사항

a) 2009년 2월 4일부터 시행된 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'에 따라, 동법 제124조에 의거, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

b) 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)께서는 청약하시기 전, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

c) 투자설명서를 받기를 거부한다는 의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시한 자에게는 투자설명서 교부가 면제됩니다. 투자설명서의 교부를 원하지 않으시는 경우 이점 참고하시기 바랍니다.

㉠ 투자설명서 교부 방법 및 일시
- 교부장소 : 한국투자증권(주) 본ㆍ지점
- 교부방법 : 한국투자증권(주) 본ㆍ지점 비치
               한국투자증권(주)의 홈페이지 (www.truefriend.com)
- 교부일시 : 2018년 08월 30일 ~ 2018년 09월 18일

㉡ 확인절차
- 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시 : 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

㉢ 기타
- 금번 유상증자의 경우, 투자자께서는 본 증권신고서의 효력발생 이후 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있습니다.
- 투자설명서 교부 의무의 주체 : 금번 유상증자 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 발행회사인 HDC(주)와 투자중개회사인 한국투자증권(주)가 모두 부담합니다. 다만, 투자설명서 교부의 효율성 제고를 위해 실제 투자설명서 교부는 청약취급처인 한국투자증권(주) 본ㆍ지점에서 상기와 같은 방법으로 수행합니다.

(3) 청약취급처

- 한국투자증권㈜의 본·지점

(4) 청약결과 배정방법

① 배정주식수의 산정방법

다만, 각 현물출자자에 대하여 부여할 HDC(주) 기명식 보통주식(신주)의 수에  1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 HDC(주)의 기명식 보통주식(신주)을 발행하지 않고 현금으로 지급합니다. 현금지급방법은 하단의 '④ 단수주에 대한 현금지급 및 초과청약시 주식반환에 관한 사항 등'을 참고하시기 바랍니다.

② 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(13,181,466주)에 미달하는 경우에는 현물출자에 응한 각각의 주식수에 대하여 상기의 '①'에 의거, 배정하여야 할 주식수만큼만 HDC(주)의 기명식 보통주식(신주)을 발행하여 배정하며, 청약(현물출자신청) 미달 등에 따라 부여되지 못하는 HDC(주)의 기명식 보통주식(신주)은 발행하지 않습니다.

③ 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(13,181,466주)를 초과하는 경우에는 공개매수예정주식수의 범위 내에서 5사 6입을 원칙으로 HDC(주) 기명식 보통주식(신주)을 안분하여 배정하되, 배정되는 HDC(주) 기명식 보통주식(신주)의 잔여주식이 최소화되도록 합니다.

④ 단수주에 대한 현금지급 및 초과청약시 주식반환에 관한 사항 등

현물출자 대상주식의 단수주에 대하여 지급하여야 할 현금의 산정방법은 다음과 같으며, 동 현금은 결제일(2018년 09월 20일)에 청약자의 청약계좌로 입금됩니다. 또한 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(13,181,466주)를 초과하는 경우 초과청약 주식 역시 결제일(2018년 09월 20일)에 출고금지 조치가 해제됩니다.

※ 단수주에 대하여 지급하여야 할 현금의 산정방법

⑤ 주권교부에 관한 사항

a) 주권상장일(예정) : 2018년 10월 11일

b) 주권교부일(예정) : 2018년 10월 10일

c) 주권교부장소 : 명의개서 대행기관(한국예탁결제원)

d) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한 경우 해당청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원 명의로 일괄 발행되고 동 주권은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동 입고됩니다.

5. 인수 등에 관한 사항

한국투자증권(주)는 금번 HDC(주) 유상증자의 모집주선회사이며, 투자중개업자로서 타인의 계산으로 증권의 발행ㆍ인수에 대한 청약의 권유, 청약, 청약의 승낙을 영업으로 하게 되며, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'상 증권의 인수업무를 수행하지 않습니다.

주1) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'에서는 구 '증권거래법'상의 인수업무에 포함되었던 '모집, 매출 주선업무'를 인수업이 아닌 투자중개업으로 정의하고 있어 금융투자업자가 '모집, 매출 주선업무'만을 수행할 경우 인수인(또는 주관회사)로 기재 하지 않고 모집주선인으로 기재해야 합니다.

주2) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제 125조에 의해 투자설명서 중 중요사항이 기재 또는 표시되지 아니함으로 증권의 취득자가 손해를 입은 경우에는 제125조에 입각하여 그 손해에 관하여 배상의 책임을 지게 됩니다. 따라서 모집주선인은 투자설명서 교부 의무가 있으므로 위의 내용에 적용됩니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

당사가 금번 유상증자를 통하여 발행할 증권은 기명식 보통주식이며, 동 증권의 주요권리내용은 다음과 같습니다.

(1) 액면금액(당사 정관 제6조) :

(2) 주식의 발행 및 배정(당사 정관 제10조)

(3) 의결권에 관한 사항

(4) 배당에 관한 사항

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

[1. 지주회사: HDC(주)]

지주회사란 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사 지배를 목적으로 설립된 회사로서 "독점규제 및 공정거래에 관한 법률(공정거래법)"에서는 자산총액이 5,000억원 이상으로서 지배 목적으로 보유한 다른 회사(자회사)의 지분합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상인 회사를 지주회사로 규정하고 있습니다. 여기서 다른 회사를 지배하는 회사를 지주회사(Holding Company) 또는 모회사라 하고 지배를 받는 회사를 사업회사(Operation Company) 또는 자회사라 합니다. 우리나라에서는 경제력 집중 및 산업의 독점화를 방지하기 위하여 지주회사 제도를 법률로 금지하여 왔으나 IMF금융위기 이후 구조조정을 원활하게 하기 위하여 공정거래법상 엄격한 요건을 충족할 경우에 한하여 지주회사 설립 및 전환을 허용하고 있습니다.

지주회사의 장점으로는 기업지배구조의 투명성을 증대시켜 시장으로부터 적정한 기업가치를 평가 받음으로써 주주의 가치를 높이고 독립적인 경영 및 객관적인 성과평가를 가능케 함으로써 책임경영을 정착시키며, 사업부문별 특성에 맞는 신속하고 전문적인 의사결정이 가능한 체제를 확립하여 사업부문별 경쟁력을 강화하고, 전문화된 사업역량에 기업의 역량을 집중함으로써 경영위험의 분산 등을 추구할 수 있습니다.

공정거래위원회에 따르면 국내 지주회사는 2017년 9월말 기준 총 193개사(일반 183개, 금융 10개)로서 지주회사의 수는 매년 증가하고 있습니다. 연도별 지주회사 수는 아래와 같습니다.

투자설명서_(투자위험요소)_3공정거래법상 지주회사 수 증가 추이_예투

2017년 3분기 기준, 지주회사(193개)의 평균 자산총액은 1조 4,022억원으로 2016년(1조 5,237억원) 대비 다소 감소하였습니다. 지주회사의 평균 부채비율은 37.1%로 법상 규제 수준(200% 초과 금지)보다 크게 낮으며, 2016년(40.2%) 대비 소폭 감소하였습니다. 연도별 지주회사의 평균 부채비율 변동 추이는 아래 표와 같습니다.
 

舊 현대산업개발(주)는 2018년 05월 01을 분할기일로 인적분할이 완료되었으며, 분할 존속회사인 당사는 금번 현물출자 유상증자를 통해 지주회사 체제로 전환을 완료할 경우 당사는 자회사의 지분 소유를 통해 자회사의 사업내용을 지배하는 투자사업 등을 영위할 예정이며 주요 수익은 브랜드의 사용자로부터 수취하는 상표사용수익, 경영자문 제공을 통한 경영자문수익, 자회사 등으로부터 수취하는 배당금수익, 임대수익이 될 예정입니다.

당사의 인적분할 이후 주요 종속회사 현황은 다음과 같습니다.

하지만 당사는 순수지주회사라는 특성상 이러한 수익을 기반으로 사업자회사에 대한 투자, 자체 운용 및 주주들에 대한 배당 등에 필요한 모든 소요자금을 충당해야 합니다. 이처럼 순수지주회사의 경우 일반 제조업체 및 서비스업체 등과는 달리 영업활동을 통한 수익창출이 불가능한 바, 향후 당사의 손익실적은 자회사들로부터 받는 배당금 등에 영향을 받게 되며, 자회사들의 실적이 악화될 경우 이에 영향을 받아 당사의 실적 또한 악화될 수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

2017년 05월 09일 새로운 정부의 출범과 더불어 대통령 선거기간 동안 주요 공약으로 제시된 '경제 민주화' 경제정책이 도입될 가능성이 높아지고 있습니다. '경제 민주화' 경제 정책은 크게 재벌개혁 추진과 재벌의 경제력 집중 방지로 구성되어 있으며 세부내역으로 재벌의 불법경영승계, 황제경영, 부당특혜 근절 등 재벌개혁 추진, 문어발 재벌의 경제력 집중 방지, 금산분리 관리 강화, 기업 지배구조 개선, 스튜어드십 코드의 도입, 지주회사 요건 및 일감 몰아주기 규제 강화 등이 있습니다.

지주회사와 관련된 법규의 경우 공정거래법 상 지주회사 요건 강화에 관한 공약이 현실화될 가능성이 있습니다. 현행 공정거래법 상 지주회사의 자회사 지분율 요건은 자회사 및 손자회사의 경우 비상장사 40% 이상, 상장사 20% 이상의 지분을 확보할 것을 요구하고 있으나, 개정안은 이를 더욱 강화해 비상장사 50%, 상장사 30% 이상으로 기준을 강화하려는 움직임이 있습니다. 이러한 내용의 공정거래법 개정안이 이미 국회에 제출되어 있으며 그 내용대로 공정거래법이 개정된다면 국내 지주회사들은 자회사 지분을 높이기 위해 지분 추가 취득 등을 위해 추가비용이 발생할 수 있으며, 이로 인해 재무구조에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 공정거래법 상 지주회사의 요건 중 부채비율 유지조건이 현행 200%에서 100% 로 강화될 수 있습니다. 이러한 내용의 공정거래법 개정안이 이미 국회에 제출되어 있으며 그 내용대로 공정거래법이 개정된다면 지주회사의 재무건전성은 강화될 것으로 보이나, 신규사업 개발 및 자회사 재무지원 등 적극적인 투자활동은 위축될 수 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

당사는 지주회사 체제로 전환하기 위해 2018년 03월 23일 주주총회의 승인을 얻어 2018년 05월 01일(분할기준일) 인적분할됨에 따라 투자, 브랜드수수료, 경영자문수수료, 배당수익, 임대수익 등으로 구성된 지주회사 사업을 영위하고 있습니다. 2018년 반기말 HDC(주)의 개별 기준 매출액은 28,799백만원이며, 이 중 부동산임대사업 매출이 22,381백만원, 배당수입이 4,759백만원, 로열티(IC사용료) 1,659백만원으로 구성되어 있으며, 임대사업 매출액이 77.8%로 높은 비중을 차지하고 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 신규 사업 추진 계획은 없으나, 사업지주회사로서 영위할 신규 사업계획을 수립할 경우 향후 당사의 사업계획 관련 공시자료 등을 참고하시기 바랍니다.

[2. 건설업: HDC현대산업개발 주식회사]

금번 당사의 현물출자 대상회사인 HDC현대산업개발(주)(분할신설법인)의 주요 사업부문은 건설업으로, 2017년 분할 전 회사의 연결 기준 매출액 중 약 73%, 부문 자산 비중은 약 70%를 차지하고 있습니다. 건설사업은 실물자본의 형성을 담당하는 광의의 서비스업으로서, 국가경제의 기간산업이자 전략산업으로서 전반적인 산업구조, 경제성장률 및 건설경기의 회복 추이에 따라 수익성이 변동됩니다.

2018년 1월 IMF(국제통화기금)가 발표한 세계경제전망 수정에 따르면, 세계 경제는 2017년의 성장세가 2018년, 2019년까지 지속될 것으로 전망하였습니다. 보고서에 따르면 특히 양호한 글로벌 금융여건과 견조한 시장심리로 수요(투자) 증가세가 지속되고 미국의 세제개편안이 미국의 성장률을 올리고 주변 교역국에도 긍정적 파급효과를 미치는 점을 고려하여 선진국의 견조한 성장세를 언급하였습니다. 다만 예상보다 빠른 선진국의 금리인상 속도, 자국중심주의 정책 심화, 지정학적 긴장(동아시아, 중동) 등이 중기적인 위험요인으로 작용할 것이라고 예측하고 있습니다.

2011년 이후 국내경기 동향은 경기 정상화에 따른 고용의 개선추세가 지속되는 가운데 소비관련지표 또한 민간 소비의 견실한 증가세가 유지됨을 보여주는 등, 2008년 금융위기 충격에서 다소 벗어나는 양상을 보였습니다. 이와 더불어 물가상승 압력이 증가하자, 정부는 2010년 7월 한국은행 금융통화정책위원회에서 기준금리를 25bp 인상하는 등 긴축정책을 실시해왔으나, 글로벌 경기 불확실성 부각에 따라 2012년 7월과 10월 및 2013년 5월 기준금리를 각각 25bp 인하하였고, 2014년 8월 및 10월에도 각각 기준금리를 25bp씩 인하하였으며, 2015년 3월 및 6월에도 각각 기준금리를 25bp씩 인하하였으며, 2016년 6월 25bp를 더 인하함에 따라 1.25%의 1% 대의 기준금리 수준을 유지하는 등 금융과 경기안정에 집중하였습니다.

2차 양적완화 이후 내수경기 부진, 물가 상승 및 실질 소득의 감소 등의 문제가 나타난 미국은 2012년 9월과 12월 3차 양적완화 정책을 실시하며, 경기부양을 도모하였습니다. 그 후, 미국 경제가 서서히 회복됨에 따라, 양적완화종료(Tapering)에 대한 이슈가 붉어지기 시작하였습니다. 제로금리 탈피를 선언했던 연방준비제도(Fed)는 2016년 12월 FOMC 회의에서 만장일치로 1년만에 25bp의 금리 인상을 단행했습니다. FOMC 성명서 내용에 따르면 경기에 대한 판단이 완만한 확장으로 변했고 물가수준은 낮은 반면, 기대 인플레이션이 상당히 올랐다는 점을 지적하였습니다. 이후2017년 3월 FOMC에서는 금리를 0.75~1.00%로 재차 25bp 인상했으며, 2017년 6월 FOMC에서도 기존에 예고한대로 0.75~1.00%에서 1.00~1.25%로 다시 한번 기준금리 인상을 단행했습니다. 2017년 12월 미국은 경기 개선에 대한 높은 기대감으로 한차례 더 금리인상을 실시하였으며, 미 기준금리는 1.25~1.50%로 상승하였습니다. 이에 신흥국으로부터의 자금이탈이 신흥국 금융시장과 경제에 악영향을 미칠 것이라는 우려가 높아졌습니다 .

2018년의 경우 미국 FOMC에서 최대 4번의 금리 인상이 예상되는 가운데, 2018년 3월 및 6월에 진행된 미국 FOMC에서 금리 인상을 단행하여 금리는 1.75~2.00% 수준으로 상향되었습니다. 그에 따라 한국기준금리(1.50%)를 미국기준금리가 역전하는 상황을 야기했으며, 트럼프 정부의 보호무역주의와 남북 정상회담 개최에 따른 대북리스크 완화에 따른 미 달러 약화에도 불구하고 안전자산에 대한 선호, 한-미간 금리차로 인한 달러강세 압박 상승 등에 따른 환율 변동성은 상존할 것으로 전망됩니다.

한편, 한국은행이 2018년 04월 발표한 경제전망보고서에 따르면, 2018년 예상 국내 경제성장률은 3.0%으로 금년중 국내경제는 세계경제 회복세 지속으로 수출의 호조가 이어지고 정부정책 영향 등으로 민간소비의 증가세가 확대되면서 견실한 성장세를 당분간 지속할 것으로 전망하고 있습니다. 부문별로 보았을 때 설비투자는 2017년 하반기 IT부문 투자의 급증에 따른 기저효과 등으로 증가세가 큰 폭으로 둔화될 전망이며 건물 착공면적 감소, SOC 예산 감축 등의 영향으로 건설투자 역시 둔화세가 지속될 전망입니다. 반면 양호한 소비심리의 지속과 2017년 서비스 수출의 큰 폭 감소에 따른 기저효과 등으로 상품수출과 민간소비 부문에서 증가세가 확대될 전망 입니다.

이와 같이 최근 국내외 경제는 회복세를 보이고 있으나 그 개선폭이 둔화되는 양상을 보이고 있으며, 트럼프 행정부의 정책 불확실성과 유럽 등 각국의 정치적 불확실성 등으로 인해 경기 회복의 제약 요인이 상존하고 있습니다.

상기 4가지 부문 중 민간 건축부문(주택사업)은 특히 대부분 건설업체들의 중요한 사업중 하나로 부동산 경기와 매우 밀접한 상관관계를 갖고 있습니다. 부동산 경기 상승 시에는 주택을 비롯한 건축물량의 수주가 증가하고 수주 공사의 채산성이 향상되며, 사업 추진을 위한 자금부담이 완화되어 보유 부동산(재고자산)의 가치 상승 등이 발생하여 수익에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 이와 반대로 부동산경기 하강 시에는 건설사의 수익에 부정적인 영향을 미치기도 합니다. 따라서 국내외 정세불안으로 인한 부동산 경기 악화는 건설업체들의 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

2018년 1분기 GDP 내 건설업 생산 금액은 약 18.3조원으로 전체 국내총생산의 약 4.3%를 차지하고 있습니다. 국내 경제성장률의 둔화와 금융위기의 여파로 인한 주택 불경기의 영향으로 GDP에서 건설업이 차지하는 비중은 2009년 이후 하향세를 나타냈으나, 국내 부동산 경기의 회복세로 인하여 2016년 GDP에서 건설업 생산비중은 약 5.1%로 2009년 수준으로 회복하였으며, 2017년에는 5.4% 수준으로 개선되었습니다. 이와 같은 맥락에서 전체 취업자 중 건설업종 취업자가 차지하는 비중 역시 2010년 7.36%를 나타낸 이후 하향세를 나타내다가, 2017년말 기준 7.44%로 다시 회복하는 모습입니다.

건설업은 기본적으로 수주산업이고 타산업의 경제활동 수준 및 기업설비투자, 가계의 주택구매력 등 건설수요의 증대에 의하여 생산활동이 파생된다는 산업적 특성으로 인해 경기에 의존하고 있습니다. 또한 정부가 건축허가 물량 및 정부의 공공시설투자 조정 등을 통해 국내경기 조절의 주요한 정책수단으로 활용하기 때문에 물가, 실업 등 거시적 경제지표에 영향을 받습니다. 따라서 경기의 변동과 정부의 정책 등에 따라 건설산업계 및 당사의 영업이익이 변동 될 수 있는 위험을 안고 있습니다. 이 외에 건설산업의 수급여건은 공사 규모가 크며 공사의 수행에 장기간이 소요되기 때문에 여타 경제 부문에 비해서 금리나 자본의 가용성 등 금융부문의 변화에 의해서도 큰 영향을 받고 있습니다.

투자설명서_종합건설업체의 국내건설수주 및 업체당 평균 수주액_예투

이처럼, 실물경기 및 거시경제지표 변동에 따라 당사 및 HDC현대산업개발(주)의 매출과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

경기실사지수(Business Survey Index)란 경기동향에 대한 기업가들의 판단ㆍ예측ㆍ계획의 변화추이를 관찰하여 지수화한 지표로서 다른 경기관련 자료와 달리 기업가의 주관적이고 심리적인 요소까지 조사가 가능한 특징이 있으며, 상기의 건설기업 경기실사지수(CBSI)는 업종을 건설업종으로만 국한시켜 집계된 자료입니다. CBSI가 기준선인 100을 밑돌면 현재 건설경기 상황을 비관적으로 보는 기업이 낙관적으로 보는 기업보다 많다는 것을 의미하고 100을 넘으면 그 반대를 의미합니다.

경기예측에 일반적으로 사용되고 있는 CBSI지수는 미분양 아파트 증가에 따른 건설업체 유동성 위기 심화로 인해 2008년 11월 사상 최저치인 14.6을 기록한 바 있습니다. 이후 공공공사 수주 증가 주택경기 회복에 대한 기대감, SOC 예산 증액 및 조기집행 등의 영향으로 CBSI지수는 점차 개선되는 모습을 보였습니다. 2012~2013년 동안 CBSI는 한번도 71을 넘지 못하고 60~70사이에서 등락을 반복하며 횡보세를 보여왔습니다. 이는 선진국 재정위기로 촉발된 대내외 경제 불확실성이 건설경기에 부정적인 영향을 미쳤음을 나타내는 것으로 보여집니다.

더욱이 최근 유럽의 재정위기 확대로 시장의 불확실성이 늘어났고, 정부의 각종 부동산 정책만으로는 현재 침체된 주택시장을 회복시키기는 부족한 것으로 판단되며 이처럼 지속되는 건설경기 침체현상은 당사 및 HDC현대산업개발(주)의 영업환경에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한 글로벌 경기의 회복이 더뎌지고 있는 상황에서 건설경기의 추가적인 악화로 인한 CBSI의 하락이 있을 수도 있습니다.

그러나 2014년 들어 공기업과 지자체 및 공공단체의 발주증가 및 신규주택과 재건축 경기가 살아나면서 주택경기 회복에 대한 기대감 등의 영향으로 CBSI지수는 지속적인 증가추세를 보였습니다. 이후 지수 자체는 아직 기준선(100.0)에 못 미치는 80~90선 주위에서 횡보세를 지속하다 2015년 7월 13년만에 처음으로 기준선(100.0)을 상회한 101.3을 기록하였습니다. 통상 7월에는 혹서기, 장마로 인해 공사물량이 감소하는 계절적 요인 영향으로 CBSI가 감소하는 경우가 많음에도 불구하고, 10p 이상 CBSI가 상승한 것은 이례적인 상황으로, 이는 주택경기의 호조세에 기인한 것으로 판단됩니다. 8월 이후 2개월 연속 하락하며 조정되는 모습을 보이다 10월 CBSI가 소폭 상승한 89.9를 기록하였습니다.

2016년 이후에는 7월과 12월을 제외하고는 70~80 수준을 나타내었으며, 계절적 요인과 국내 정치 및 경제 혼란 등에 따른 시장의 불확실성으로 2017년 1분기 80선을 보이다, 4월 이후 정치적 불확실성 해소와 경기부양에 대한 기대감, 발주물량 증가로 3개월 연속 상승세를 보였으며 2017년 6월, 90.4의 수치를 기록하였습니다. 그러나 이러한 상승세에도 CBSI 기준선인 100에는 미치지 못하였고, 2017년 7월, 계절적 요인으로 인한 건설업 비수기, 입주물량 증가, 공사물량 조정 등으로 전월대비 5.0p 하락하며 85.4를 기록하였습니다. 2017년 하반기 들어 국내 건설수주가 감소되고 건설투자 증가세가 둔화되어 건설수주와 건설투자간 시차를 감안했을때 2018년에는 건설투자 증가세가 지속적으로 둔화될 것으로 예상되며 2017년말 발주가 계획된 공사 중 일부가 2018년 초로 이월 발주된 것이 지수 회복에 긍정적인 영향을 미쳐 1월 지수가 이례적으로 82.3의 높은 수치를 기록했으며, 상반기에는 발주가 증가하는 계절적 요인의 영향으로 지수 개선세를 보였으나, 2018년 6월에는 정부의 보유세 개편 등을 앞두고 기업 심리가 악화된데 따른 것으로 판단됩니다.

향후 CBSI가 기준선인 100에 근접하기 위해선 주택경기의 회복이 관건이 될 것으로 판단되지만, 최근 주택 신규공급의 과잉 우려, 금융권의 주택담보대출 규제 강화, 금리 인상 가능성, 세제 개편 등 주택시장 악재로 인한 건설시장의 불확실성은 확대되고 있어 전반적인 주택 사업 둔화 우려가 빠른 시일 내 해소되기에는 다소 어려움이 있을 것으로 예상됩니다.

국내 건설수주 규모는 2006년 하반기 이후 회복세를 보이며 2007년까지 양호한 수준의 증가율을 기록하였으나, 2008년 이후 감소 추세로 전환되었습니다. 2013년까지 국내 건설수주 규모는 감소 추세를 지속하다가 2014년 증가 추세로 다시 전환되었습니다. 공공수주의 경우 2009년까지 정부 주도하에 4대강 사업 등의 대규모 발주가 이루어져 발주량이 증가세에 있었으나, 2010년부터는 대규모 건설투자정책의 부재로 발주량이 감소하였습니다. 2013년은 정부 SOC 예산 증가로 공공부문 수주액이 전년대비 25.3% 상승하였으나, 민간수주는 미분양주택문제, 재건축 및 재개발 공사물량 감소로 인하여 수주액이 2005년도 이후 최저치인 55조 1,367억원을 기록하였습니다.
 
 하지만 2014년 국내 건설수주 규모는 전년대비 17.7% 증가한 107조 4,664억원을 기록하며, 6년만에 증가세로 전환되었습니다. 2014년은 공공부문에서 공기업과 지자체 및 공공단체의 발주증가에 힘입어 수주액이 증가하였으며, 민간부문 역시 신규주택과 재건축 경기가 살아나면서 수주 규모가 증가세로 전환되었습니다. 또한, 2015년 건설경기의 회복세가 확장되며 전체 국내 건설 수주액은 157조 9,836억을 기록하며 전년대비 47% 만큼 대폭 상승하였습니다. 이는, 2005년 이래로 최고 수치입니다. 특히, 민간부문의 발주금액이 2014년 66조 7,361억에서 2015년 113조 2,507억으로 크게 늘어나며, 국내 건설 경기 회복세의 큰 역할을 담당하였습니다. 국내 건설사의 민간수주액이 급증한 이유는 1,000억원 이상의 대형 공사가 크게 증가하여 역대 최대 수주 실적을 기록하였기 때문입니다. 2016년의 경우 2015년 대비 국내 건설수주 규모의 증가세는 감소하였으나, 4.4%의 증가를 보였습니다. 2016년 토목 수주의 경우 3,819억으로, 전년 대비 16%의 감소를 보였으나, 일반 건축 부분에서 12.6%가 상승하며 건설 수주의 증가 추세를 이어갔습니다. 2017년 국내 건설수주액은 160조 3,955억원으로 전년 대비 2.7% 감소한 수준을 기록하였으며, 공공과 민간부분 모두 전년대비 축소되었습니다. 이는 토목 부문(공공 치산치수와 농림수산, 도로교량 및 상하수도에서의 수주증가 및 민간 상하수도 및 발전송전배전, 기계설치에서 실적이 증가)의 수주 증가에도 불구하고 건축 부문(공공 부문 재개발 감소 및 민간 신규 주택부진 등) 수주 감소 규모가 이를 상회함에 따른 것으로 분석됩니다.  

2018년의 경우 5월까지의 누적 수주액이 58.87조원 수준으로 전년 동월 누적 대비 -8.3%의 역성장을 기록하였습니다. 이는 SOC예산 축소방침에 따른 공공부문 수주 물량 감소가 두드러진 것으로 파악되며, 하반기에 민간부문이 각종 부동산 규제와 보유세 인상개편에 따른 체감경기 악화 등으로 신규 수주가 더욱 감소할 가능성이 있는 것으로 판단됩니다.

국토교통부는 2018년 국토교통 예산을 2017년 20.1조원 대비 3.0조원 감소한 17.1조원으로 편성(14.9% 감소)하였습니다. 국토교통부 예산은 2010년 21.3조원에서 2012년 20조원까지 감소한 뒤, 2015년 22.5조원까지 늘어났으나 2016년 ~ 2018년에는 각각 전년대비 소폭 감소하였습니다. 전체적인 예산감소와 함께 특히 도로ㆍ철도ㆍ항공ㆍ수자원 등 SOC 2018년 예산은 15.9조원으로, 최근 5년 이내 최저 수준으로 편성되었습니다.

다만, SOC에 대한 재정투자는 고용, 생산 유발효과 등 경제적 파급효과가 크고 기업생산 활동에 필요한 인프라를 제공함으로써 국가경쟁력 강화와 지역경제 개발을 가능하게 하는 중요한 요소 중 하나이나, 재정 건전성 유지 및 복지 등 의무지출 소요의 증가라는 재정 여건 하에서 SOC 투자는 지속적인 투자 확대를 기대하기는 어려울 것으로 예상됩니다. 이처럼, 향후 정부의 정책 방향 등 시장 상황에 대한 정확한 예측은 어려우니 이 점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

건설업은 타 산업에 비해 생산 및 고용 유발효과가 크기 때문에 국내 경기 조절의 주요 정책수단으로 활용되고 있으며, 이로 인해 정부정책이 건설경기에 영향을 미치는 주요한 요인이 되고 있습니다. 부동산시장 및 건설업에 대한 정부의 정책은 주로 경기를 활성화하거나 안정화시키기 위한 수단으로 사용되는 것이 일반적입니다. 2008년 이전의 정부정책은 규제를 강화하여 부동산 투기를 억제하여 부동산 가격을 안정화하는 방향으로 진행되었습니다. 주택거래신고제, 원가연동제, 재건축 이익환수제 등으로 주택시장 안정을 위한 정부의 확고한 정책의지가 나타났으며, 부동산시장 내 수급요인 외에도 국내 실물경기 저하와 가계의 소비여력 위축 등의 주변 여건의 영향으로 인해 주택시장이 위축되었습니다.

하지만 2008년 들어서며 정부의 정책 방향은 규제 완화를 통한 부동산 시장 활성화, 건설 경기 부양으로 선회하였는데, 이는 2007년부터 시작된 미분양 증가와 주택경기침체 때문입니다. 당시 규제 완화의 구체적인 정책 내용은 부동산 보유 및 거래 관련 세율 인하(종합부동산세, 양도소득세 인하), 부동산 거래에 대한 규제 완화(부동산 담보 대출 규제 완화), 주택 공급 확대(재개발, 재건축 규제완화) 등으로, 정부는 이후 주택 및 부동산 경기 추가 부양을 위해 각종 대책을 발표하였습니다.

정부는 2014년에도 건설업 및 부동산 경기를 활성화 시키기 위한 정책들을 지속적으로 발표했습니다. 종전까지 부동산 시장 활성화에 초점을 맞췄던 부동산 정책은 2015년 서민주거안정에 초점을 맞추며, 임대주택 공급 및 주거지원 책을 발표했습니다.

[2015년 부동산 정책 동향]

당초 예정되어있던 LTV, DTI 규제 완화의 2016년 7월말 종료는 주택시장에 대한 불안감 가중 방지를 위하여 1년 추가 연장을 결정하였습니다. 2016년중 이루어진 부동산 정책 완화는 아래와 같습니다.

이러한 정부의 부동산 경기 부양을 위한 규제 완화 정책 등으로 인하여, 국토교통부 실거래가 공개시스템에 따르면 2016년 11월까지의 주택매매 거래량은 96만 4천건으로 5년 평균 85만건 대비 13% 증가한 것으로 나타납니다. 또한, 2016년 초에 비해 수도권 주택시장에 대한 기대감이 높아짐에 따라 주택매매거래량은 2016년 2월 이후 증가세가 지속되고 있는 것으로 나타났습니다.

2017년은 주택담보인정비율(LTV) 및 총부채상환비율(DTI)완화가 종료되고 재건축초과이익 환수제 부활 등 대출규제가 전반적으로 강화되며 서민들의 부담이 가중될 것으로 보아 부동산 시장에 대한 불확실성이 커질 예정입니다.

또한 2017년 이후 새정부의 출범과 함께 가계부채 완화, 부동산 시장 거품 논란으로 규제정책 위주의 대책이 수립될 것으로 예상됩니다. 다음은 2017년 6월 19일과 8월 2일에 발표된 국토교통부 부동산 대책의 주요 내용으로 부동산 가격 안정화를 위한 규제 위주의 내용입니다.

특히, 2017년 신 정부가 내놓은 첫 부동산대책인 6.19 부동산 대책은 투기수요를 억제하고 실수요자를 보호하는 방안을 통해 주택시장의 안정을 목표로 하고 있습니다

또한 정부는 주택시장의 안정적 관리를 위한 선별적 맞춤방안이었던 6.19 부동산 대책에 이어 더욱 강력한 8.2 부동산 대책을 발표하였습니다. 8.2 부동산 대책은 부동산 시장에서 투기수요를 억제하고 실수요자 중심의 시장을 형성하려는 수요 측면의 대책과 함께 실수요자에 대한 공급을 확대하는 공급 측면의 대책으로 구성되어 있으며, 투기과열지구 지정, 재건축 초과이익환수제 시행, 재개발 분양권 전매 제한, 양도소득세 강화, 다주택자에 대한 가종 규제 강화 및 공공임대주택 공급과 청약제도 개편이 주요 내용입니다.

이후 정부는 주택 정책을 경기조절수단이 아닌 서민 주거안정 및 실수요자 보호를 최우선으로하여 '12.13임대주택 등록 활성화방안'을 발표하며 시장안정과 실수요자 중심의 동일한 부동산 정책을 이어가고 있습니다. 2018년도 부동산 정책 역시 재건축초과이익환수 재시행, 분양권 전매 시 양도세 부과, 다주택자 세제혜택 배제, 신(新)총부채상환비율(DTI) 및 총체적상환능력심사(DSR)의 시행 등 강력한 정부규제를 앞두고 있습니다.

 
상기와 같은 정부의 부동산 정책은 건설산업 경기 및 주택분양 시장에 영향을 미치고 있습니다. 정부는 최근 부동산 투기 억제 기조를 연달아 표명하였으며 이러한 기조가 계속될 경우, 부동산 및 분양시장의 침체가 발생할 수 있습니다. 또한, 과거 규제완화를 통한 공급확대분은 미분양을 증가시킬 가능성도 있으며, 민간건설부문 비중이 높은 건설사들의 수익성 감소로 이어질 가능성이 있습니다. 투자자께서는 HDC현대산업개발(주)의 수익성 등에 유의미한 영향을 미칠 수 있는 향후 정부의 부동산 관련 정책 및 제도 변화 추이에 주의를 기울이시기 바랍니다.

2000년대 초반의 호황기를 거쳐 2007년 분양가 상한제를 피하기 위해 급증한 주택분양 물량이 금융환경 등 거시경제 악화 등과 맞물려 미분양물량이 증가하였으며, 건설업체의 공사비 회수 지연 및 유동성 경색 등으로 인한 재무건전성의 악화 및 신규 사업 축소 등의 결과를 초래하여 건설경기 침체를 장기화 시키는 주요 원인으로 작용하고 있습니다. 주택건설 비중이 높은 업체들의 경우 미분양 증가로 자금회수가 지연되면서 매출채권 및 재고자산 회전일이 증가하였으며, 사업환경 저하에 따른 예정 사업의 착공 지연으로 사업관련 대여금이 증가하는 등 전반적인 영업현금흐름이 저하되는 모습을 보여왔습니다. 이에 정부는 미분양 문제를 해결하기 위하여, 다양한 부동산 종합대책 등의 발표를 통하여 미분양율을 감소시키려고 노력해왔습니다.

미분양 주택잔고로 인한 문제는 건설산업 전반에 만연한 가장 큰 위험요인이라 할 수 있습니다. 미분양 적체 현상은 단순히 신규 수요 감소 문제가 아니라, 입주율 저조, 신규사업 축소 등으로 연계될 경우 현금흐름을 급격하게 악화시킬 개연성이 높기 때문입니다. 국내 미분양주택은 2008년말 기준으로 165,599호였으나, 정부의 지속적인 지원정책 및 경기 회복에 대한 기대감 등의 영향으로 지방 미분양 문제가 점차 해소되는 모습을 보여 2014년말 40,379호까지 감소하였습니다. 저금리 기조의 지속 등에 힘입어 2015년 4월말 28,093호까지 감소하였으나 2015년 하반기 주택공급물량의 증가와 2016년부터 시행된 여신심사 선진화 가이드라인의 적용 등으로 인하여 2015년 12월말 기준 61,512호, 2016년 12월말 기준 56,413호, 2017년 12월말 기준 57,330호로 높은 수치를 기록하고 있습니다. 2018년에는 지속적인 금리 인상기조와 함께 투기 수요 억제를 위한 신규 정부정책 등으로 지방 미분양 물량 증가를 중심으로 꾸준히 증가하는 추세이며, 5월말 기준 59,836호로 연말 대비 소폭 증가하였습니다.

참고로, 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용하는 준공 후 미분양 물량은 2009년을 고점으로 하락세를 보이다 2017년 말부터 소폭의 증가세를 나타내고 있습니다. 2018년 5월 기준 준공 후 미분양 물량은 12,722호입니다. 준공 후 미분양의 경우 공사비에 대한 금융비용까지 추가로 발생하므로 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용할 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.

한편, 지역별로 수도권 지역의 미분양 물량은 2016년 1월 29,049호를 기록한 이후 감소세를 보이며 2018년 5월 기준 9,833호를 나타내고 있습니다. 반면, 지방 미분양 물량의 경우 2016년 1월 31,557호를 기록한 이후 2017년말 46,943호, 2018년 5월말 50,003호로 증가세를 보이며 미분양 증가의 주된 원인이 되고 있습니다.

국내 경제의 저성장 기조, 가계대출의 급격한 증가에 따른 내수 위축 및 소비심리 저하, 주택담보대출 금리인상 가능성, 3인 이상 가구 수 감소 등 수요기반의 불안요인과 민간부문/지방의 미분양 물량이 증가하는 상황을 감안할 때 국내 주택경기 회복세가 둔화될 우려감이 존재합니다.

또한, 오랜 시간 지속된 미분양 주택 문제의 영향으로 공사비에 대한 금융비용 증가로 사업비 부담이 증가하였기 때문에 현금흐름 지표의 가시적인 개선까지는 시간이 소요될 것으로 판단되며, 대내외 시장상황에 따라 주택 시장에 부정적인 영향이 미칠 경우 건설업종의 회복은 지연될 수도 있습니다. 상기의 미분양주택이 준공 후 미분양의 증가로 이어질 경우 입주지연 및 잔금지급 지연 등 사업 관련 현금흐름을 악화 시킬 가능성이 존재합니다. 이는 건설사들의 공사 미수금 증가 및 PF 지급보증에 따른 우발채무 현실화 등으로 이어져 건설사들의 재무구조 악화 및 수익성 감소로 이어질 수 있음을 투자자분들께서는 유의하시기 바랍니다.

HDC현대산업개발(주)는 수주산업의 특성을 가지고 있으며 이로 인해 건설계약의 결과를 신뢰성 있게 추정할 수 있는 경우, 관련한 계약수익과 계약원가는 계약의 진행률을 기준으로 각각 수익과 비용으로 인식합니다. 계약 진행률의 경우 수행한 공사에 대하여 발생한 누적계약원가를 추정총계약원가로 나눈 비율로 측정하였습니다.
 
 이와 같은 투입법을 적용한 진행률 측정방식이 수행한 공사를 신뢰성 있게 측정하지 못한다면 계약수익 및 계약원가가 왜곡될 위험이 존재합니다.  

공사예정원가는 미래의 예상치에 근거하여 추정을 하며, 총계약수익은 최초에 합의된 계약금액을 기준으로 측정하지만 계약을 수행하는 과정에서 공사변경 등에 따라 증가하거나 회사의 귀책사유로 완공시기가 지연됨에 따라 위약금을 부담할 때 감소될 수 있습니다. 공사예정원가 및 계약수익은 미래사건의 결과와 관련된 다양한 불확실성에 영향을 받습니다.

조선업과 건설업 등 수주 산업을 중심으로 대기업의 회계 의혹이 잇달아 제기된 바 있습니다. 2013년과 2014년에 500억원 이상의 거액의 영업손실이 일시에 발생한 소위 "회계절벽"에 해당된 상장법인은 총 36개사로서, 이러한 현상이 반복되면 선량한 투자자 피해가 발생하고, 회계투명성에 대한 의구심이 제기되며, 궁극적으로 자본시장의 효율성과 근간이 훼손되는 문제가 있기에, 금융위원회에서는 이에 대한 대응방침을 세우고, 2015년 10월 28일 "수주산업 회계투명성 제고방안"을 공표하였습니다.

투자설명서_(투자위험요소)_8회계절벽의발생_예투

투자설명서_(투자위험요소)_9회계절벽의 발생흐름_예투

금융위원회에서 공표한 "수주산업 회계투명성 제고방안"에 명시된 건설계약 등 수주산업의 회계적 측면 등에서 발생하고 있는 문제점 및 제도적/감독적 개선방안을 요약하면 다음과 같습니다. 관련 상세한 내용은 금융위원회 홈페이지(http://www.fsc.go.kr)에 게재된 관련 보도자료("수주산업 회계투명성 제고방안", 2015.10.28 배포)를 참조하시기 바랍니다.

금융위원회에서는 위와 같은 개선방안을 도입하여 수주산업에 대한 합리적 회계처리를 유도하고, 회계 투명성 제고 및 추정의 오류를 최소화하여 대규모 손상 발생을 방지하려는 목적을 가지고 있습니다. 이에 따라, 분할 신설회사인 HDC현대산업개발(주)는 정기보고서 상에 직전사업연도 재무제표상 매출액의 5%이상인 계약별로 발주처, 진행률, 미청구공사금액(손상차손누계액 구분표시), 공사미수금(대손충당금 구분표시)등을 작성 기준에 맞추어 공시할 예정입니다.

이러한 금융위원회의 제도적/감독적 개선방안으로 인해 앞으로 수주산업 전반에 대한 회계투명성의 신뢰성이 제고될 것으로 보이나, 수주산업을 영위하는 기업에게 공사 진행률 및 미청구공사의 증가에 대해 엄격하게 기준을 제시하는 방향으로 시장이 변모해 가는 중이며, 관련 공시 의무를 가중시킴에 따라 HDC현대산업개발(주)가 영위하고 있는 수주산업에서의 보수적 진행률 산정이 이루어질 것으로 예상됩니다.

HDC현대산업개발 주식회사는 건설 수주 계약의 진행률에 따라 그 수익과 비용을 인식하고 있으며, 진행률의 측정방식이 수행한 공사를 신뢰성 있게 측정하지 못할 경우 수익과 비용이 왜곡될 위험이 존재합니다. 투자자께서는 건설업종의 이와 같은 회계처리 특성에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

2008년 금융위기 이후 점진적으로 유가가 회복됨에 따라 중동 플랜트 발주 또한 본격화되면서 국내 건설 업체들의 해외수주도 회복세를 보였습니다. 해외건설 수주가 호조세를 보였던 원인은 당시의 중동지역 오일머니가 해당지역의 발전 등 대형 플랜트 설비 투자로 이어지면서 국내 건설업체의 해외수주금액 증가세에 원동력으로 작용한 것으로 판단됩니다. 특히 2010년의 경우 2009년 말 수주한 186억달러 규모의 UAE 원전 실적이 반영되면서 해외수주액은 총 715.8억 달러에 달하는 등 최대의 호황을 기록했습니다. 이처럼 2008년 이후 2014년까지 해외 수주규모는 전년도 일시적 수주급증이 있었던 2011년을 제외하고 꾸준히 증가하는 추세를 보였습니다.

그러나 2014년부터 시작된 글로벌 저유가 기조가 장기화되며 해외 플랜트를 중심으로 신규투자가 저조한 모습을 보이고 있습니다. 지속적인 유가하락으로 중동지역 발주처들의 사업환경이 악화되어 공기 지연 및 사업일정의 취소가 발생하고 있으며, 발주규모 역시 축소하면서 해외 수주물량 증가세의 둔화 및 수주물량 절대 규모가 감소하였습니다. 이에 따라 2014년 총 660억달러 규모의 해외수주액은 2015년 461억달러, 2016년 282억달러를 기록하였으며 같은 기간 해외플랜트 수주금액은 2014년 517억달러, 2015년 264억달러, 2016년 133억달러 수준을 기록하였습니다. 2017년 12월말 기준 해외수주액은 290.1억달러를 기록하며 여전히 낮은 수준을 기록하고 있습니다. 이는 미국발 금리 인상 우려, 미국 트럼프 정부 출범에 따른 중동 정세의 불확실성, 중국 성장률 정체 등의 부정적 요소 및 중국의 저가 수주로 인한 가격 경쟁력 상실로 인한 하락 이후, 글로벌 경기 회복세의 지속 및 전망에 따른것에 기인한다고 판단됩니다.

한편, 해외수주공사는 국내공사에 비해 공사기간이 장기간 소요되는 경우가 많은 경향이 있습니다. 이에 따라 예상치 못한 원자재 가격의 급등, 기초설계 변경에 따른 자재 교체 등 공사 초기에 예상했던 매출원가를 상회하는 경우가 발생하여 수익성이 악화되는 경우가 존재합니다. 또한, 국내 건설사들의 해외수주 중 큰비중을 차지하고 있는 중동지역의 정치적 분쟁에 따라 공사가 지연되는 경우 역시 건설사의 수익성을 악화시키는 주 요인 중 하나입니다. 또한, 발주처의 재정부족 등으로 미청구공사로 계상했던 금액을 회수하지 못하는 등의 위험요소가 존재합니다.

HDC현대산업개발(주)의 경우, 2018년 반기 매출액 8,259억원 중 30억원이 해외 프로젝트에서 발생하고 있으며, 매출 비중은 1% 미만입니다. 현재 베트남 흥하 지역 교량공사 1건 및 베트남 락소이 지역 도로공사 1건 등 총 2건이 진행중입니다. 2건 모두 수출입은행이 제공하는 재원으로 공사가 진행되는 EDCF공사(대외경제협력기금(Economic Development Cooperation Fund))로서, 공사대금 미회수 가능성이 존재하지 않으며, 원화 확정 계약으로 총 수금예정금액이 환율 변동위험에 노출되지 않는 계약적 특성을 가지고 있습니다. 따라서 해외공사의 절대적 규모, 매출 비중 및 공사의 계약적 성격을 감안하였을 때 해당 해외수주공사가 HDC현대산업개발(주)의 전체 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성은 낮은 수준으로 판단됩니다. 다만 향후 HDC현대산업개발(주)의 해외건설 비중이 증가할 경우, 이에 따른 위험요소가 동사에 미치는 부정적 영향이 증가할 수 있으므로 모니터링이 요구됩니다.

[3. 석유화학산업: HDC현대EP(주)]

HDC현대EP(주)는 자동차, 전기/전자, 일반 산업자재/소비재, 건설용 파이프, 식품 및 생활포장재, 건설용 배관, 바닥난방용 난방관, 분배기, 스프링쿨러 배관과 부속 등 다양한 사업분야에 광범위하게 사용되는 기초소재를 개발하는 사업을 주 사업으로 영위하고 있습니다.

2018년 반기 기준, HDC현대EP(주)의 특징별로 세분화한 제품별 매출액 및 총 매출액에서 차지하는 비율은 다음과 같습니다.

2018년 반기 PO사업부문의 매출은 전년 동기 대비 3,436백만원(1.55%) 증가, PS사업부문은 2,795백만원(1.38%) 증가, 건자재사업부문은 3,027백만원(12.45%) 증가 등 전체적으로는 전년 동기 대비 9,257백만원(2.06%) 증가한 457,796백만원을 기록하였습니다. 각 사업부문별 요약 재무현황은 다음과 같습니다.

자동차 내/외장재로 사용되는 복합 PP 및 복합 PE의 경우 HDC현대EP(주)의 매출액 중 49%를 차지하는 주력제품입니다. 최근 자동차 사업의 트렌드는 가벼우면서도 기계적 강도가 높아 차체의 중량을 줄임으로써 연비의 향상 및 원가 절감을 가능케 하는 소재와 생분해성 천연 고분자 소재를 적용하여 CO2 배출을 줄이고 새로운 환경 법규에 대응할 수 있는 친환경 소재가 새로이 부상하고 있습니다. 이러한 수요에 맞춰 HDC현대EP(주)의 PP사업은 계속되는 개량과 개발을 진행하고 있는 상황입니다.

한편 PE사업은 전세계적인 개발도상국의 건설사업 진행에 따라 파이프 등 건설자재의 수요가 지속적으로 형성되어 있으며, 선진국에서는 생활수준 향상에 따라 다양하고 안정적인 건설소재에 대한 필요성이 지속적으로 증가되고 있습니다. 또한 식품 및 의약 포장재의 고급화 추세로 다양한 종류의 포장용 PE 제품의 수요가 증가하고 있으며, 이는 유럽/미주 등 선진국 시장에서 동남아/중국 등 개발도상국으로 확대되고 있는 추세입니다.

PP사업의 경우 '17년 상반기 대비 '18년 상반기 국내 자동차 총 생산실적은 12.0% 감소하였습니다. 주력 판매처인 자동차 3社의 경우 전년 동분기 대비 국내 판매실적은 유사수준이나, 전반적으로 수출 물량이 감소하는 추세입니다. 주력 자동차社 중에서 일부 공장 폐쇄, 철수설 관련 이슈로 자동차 생산량 및 판매량이 감소 부분이 있습니다. 전기/전자부문에서는 업체의 생산거점이 점차 해외로 이전 진행되고 있습니다. PE사업의 경우 국내외적으로 경쟁사들은 상존하나 지속적인 기술 개발을 통해서 시장에서의 지위를 확보하고 있습니다.

PS사업부문의 주요 제품인 PS 및 EPS는 전자제품 케이스, 가전수납, 건축용 단열재, 완충 포장재 등에 이용되고 있으며, 범용제품의 수요는 다소 줄어드는 추세입니다. 수출시장의 경우 공급과잉 양상을 보이고 있지만, 일부 PS 업체들의 PS 사업중단 및 생산라인 전환으로 국내 PS사업이 재편되고 있으며, 국내 전기/전자 업체의 판매 호조에 따라 PS제품의 국내수요가 지속적으로 증가하고 있는 추세입니다. 또한 최근 에너지 절약 설계 기준 강화에 따른 단열재 두께 후막화로 고성능 단열재 위주로 수요가 증가되고 있어 EPS 단열재의 가격 대비 성능, 친환경 요인으로 수요는 지속될 것으로 예상됩니다.

건자재사업은 건설용 배관 중, 주로 아파트의 급수/급탕(냉/온수) 배관, 바닥난방용 난방관, 분배기, C-PVC 소방 스프링클러 배관과 부속 등을 생산/판매하는 사업입니다. 급수/급탕용과 난방용 배관재는 KS인증 및 KC인증을 받고 유지해야 하기 때문에 정기적인 제품 검사 및 공장 심사를 통해 인증을 갱신하고 있습니다. 또한 C-PVC 배관은 내식성 및 내마모성이 우수하여 소방 스프링클러용 배관재로 사용하는데 적합합니다. 주요 배관재로는 XLPE, PERT, PB 등이 있습니다.

전방산업이 건설산업, 특히 주택건설산업으로 주택건설경기의 변동에 많은 영향을 받는 경향이 있습니다. 최종 사용처가 건설현장이므로 계절적 영향을 많이 받아, 동절기 수요가 감소하는 경향이 강한 편입니다.

18년 하반기부터 정부의 부동산 정책 변화와 공급과잉 등으로 향후 국내 주택건설시장의 성장세는 하강 국면으로 전환될 것으로 예상되고 있습니다. 동남아 지역 등 한국형 아파트를 선호하는 경향에 따라 일부 건설사에서 아파트 건설 수출을 진행하고 있습니다. PB파이프를 해외시장에도 적용하고자  건설사와 설비사 및 당사 해외 네트워크를 활용한 제품 홍보 및 판로개척을 진행 중에 있습니다.
 

이처럼, 당사의 주요 자회사인 HDC현대EP(주)의 사업성과 수익성은 전방산업의 불황, 계절성, 생산량, 수주량 등 다양한 요인들에 의해 영향을 받을 수 있으며, HDC현대EP(주)의 수익성 변동은 당사의 재무건전성 및 수익성에도 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

당사의 주요 자회사인 HDC현대EP(주)의 주요 제품인 PP 복합수지, PE 복합수지, PS, EPS 등의 주요 원재료는 SM(Styrene Monomer), PP(Polypropylene), PE(Polyethylene), PB(Polybutene) 그리고 합성고무(Rubber) 등의 석유화학 제품들로, 유가 수준에 제품 마진 스프레드를 더하여 가격이 형성되는 특징을 갖습니다.
따라서 유가는 원재료비 부담과 제품 가격결정에 중요한 변수로 작용하며, 유가 상승 시 제품수급이 원활한 상황에서는 가격전가에 의한 제품가격 상승이 가능하나(원재료 투입과 제품매출 간 보통 1~2개월의 차이가 발생하므로 저가재고 투입), 전방산업의 침체나 제품수급이 원활하지 않을 경우 원가 상승요인으로 작용하여 수익성에 직접적인 영향을 미치게 됩니다.

2013년 1월 평균 $108이었던 국제유가(Dubai)는 상반기에 이탈리아 정치불안, 키프러스 구제금융 사태, 미국 양적완화 조기종료 가능성이 대두되면서 $97까지 하락하였다가 3분기에 미 경기상승 기대감 및 이집트 반정부 시위와 미국의 시리아공습 위험에 따른 중동 지정학적 위험이 고조됨에 따라 3분기 평균 $108까지 상승하였으며, 4분기에도 유사한 유가흐름을 보여 연간평균으로는 전년 대비 약 3.8달러/배럴 하락한 $105 수준을 유지하였습니다.

2014년 상반기 두바이유 기준 평균유가는 105.3달러/배럴이며, 리비아 생산 차질, 선진국을 중심으로 한 경기회복 기조, 우크라이나 및 이라크의 지정학적 리스크 등 유가 상승요인과 미국의 양적완화 규모 축소, 미 원유재고의 지속적인 증가, 중국 경제성장 둔화 우려 및 비전통 원유(셰일가스, 석탄층 메탄가스(CBM), 초중질유 등) 생산 증대 등 유가 하락 요인이 상존함에 따라 원유 가격은 다소 변동성을 보였습니다. 2014년 6월에는 이라크 내전이 발발하여 일시적으로 유가가 상승하였으나 원유생산 차질 가능성이 낮게 평가되어 상승폭은 크지 않았습니다.

2014년 하반기에는 북미지역을 중심으로 셰일 오일 등 비전통원유의 생산이 증가하는 가운데, 중동 및 아프리카 지역의 지정학적 리스크가 완화되면서 안정적인 원유 공급이 이루어진 반면, 중국 및 유럽 경기 부진, 글로벌 경제 성장 둔화 등에 따라 석유 수요 전망은 지속적으로 하향 조정되었습니다. 이에 공급 과잉 부담이 높아져 최근까지 유가가 지속적으로 하락하는 추세를 보였고, 연간평균으로는 $96 수준을 기록했습니다.

2015년 1분기 유가는 2014년부터 지속된 공급 과잉이 지속되는 가운데, 미 한파에 따른 난방유 수요 증가, 사우디 등 아랍 연합군이 예멘 반군을 공습하는 등 중동지역 지정학적 리스크 확대 등의 상승 요인과 미 Fed의 기준 금리 조기 인상 전망 등 하락 요인이 공존하며 높은 변동성을 나타내었습니다. 2015년 2분기 유가는 중동지역 지정학적 리스크가 지속되는 가운데, 미 원유재고의 9주 연속 하락 등의 요인으로 상승하여 6월 10일 WTI 기준 $61.43/Bbl를 기록하였으나, 6월 말 그리스 구제금융 협상 결렬에 따른 그리스 경제위기 심화 및 이란 핵협상 최종 타결 가능성에 따른 공급 과잉 심화 우려 확대 등의 요인으로 다시 하락세로 반전하였습니다. 3분기 유가는 이란 핵협상 타결 및 중국 증시 급락에 따른 경기 둔화 우려 등으로 공급 과잉 우려가 심화되며 8월 24일 WTI 기준 $38.24/Bbl까지 하락하였습니다. 미국의 원유 생산량 감소, 중국 및 미국 중심의 경기 회복 기대감 등으로 유가는 소폭 반등 하였으나, 이후 유가는 다시 하락세로 반전하여 12월 31일 WTI 기준 종가 $37.04/Bbl를 기록하였습니다. 유가하락의 원인으로는 OECD 상업 재고 사상 최고치 경신, OPEC의 기존 생산 정책 유지, 이란의 경제제재 해소에 따른 공급량 증가 우려, 중국 경기 둔화에 따른 수요 감소 우려 및 12월 미 연준의 금리 인상에 따른 미 달러화 강세가 있습니다.

2016년 01월 16일 이란에 대한 경제제재가 공식적으로 해제된 이후 유가는 공급량 증가에 대한 우려로 2016년 01월 16일 WTI 기준 배럴당 26.21달러까지 하락하였습니다. 그러나 지속되는 저유가로 인한 주요 산유국들의 재정적자 심화에 따른 원유 생산 동결 기대, 미 Fed의 기준금리 동결로 인한 달러화 약세 등에 힘입어 유가는 한 달여 만에 약 50% 상승, 배럴당 41.52달러까지 회복했습니다. 2016년 상반기까지 상승세를 이어오던 국제 유가는 6월 말 이후 OPEC 원유 생산량 증가에 따른 공급과잉 심화 우려로 8월까지 하락하는 모습을 보이다, 일부 산유국의 생산량 합의 보도 및 OPEC 회원국 간 비공식 회담이 열릴 것이라는 보도와 함께 다시 급등하였습니다. 이후 10월 중순까지 상승세를 보이던 유가는 OPEC에 대한 시장의 불신과 달러화 강세로 인해 하락전환 하였으나, 2016년 11월 30일(현지시각) 오스트리아 빈에서 열린 OPEC 정례회의에서 OPEC 회원국들의 감산합의(일일 원유 생산량을 120만배럴 감산)가 이루어지면서 반등에 성공하였습니다.

2017년 국제유가는 브렌트유 기준 2017년 6월 최저치($46.47/b)를 기록하였으며, 9월 이후에는 급등세를 타기 시작하여 $60/b 를 초과하였고, 2017년 국제 유가 평균은 전년대비(평균 $41.41/b)  약 28% 상승하여 $53.18/b를 기록하였습니다. 국제 유가 상승에는 OPEC 감산 합의 및 이란 내 반정부 시위대 진압으로 인해 자국 내 원유 생산에 대한 차질과 주요 원유 수출국의 석유 수출제재에 대한 우려 상승, 베네수엘라 국채 이자지급 연체로 인한 국제스와프파생상품협회(ISDA) 디폴트 판정 등 중동 지역의 정치적 정세 불안, 미국 내 이상기후로 인한 석유 생산·정제시설 등 주요 인프라 시설 마비 등 악재 등의 요인이 작용한 것으로 판단되며, CNBC 및 파이낸셜타임즈는 OPEC 감산활동과 더불어 러시아 등 비 OPEC 산유국들의 공조가 유가상승의 주된 영향으로 작용한 것으로 분석하였습니다.

주요 유관기관의 2018년 유가 전망에 따르면 2018년 유가는 배럴당 $45/b~$55/b선을 유지할 것이라는 예측이 우세합니다. OPEC 감산기간 연장, 이상기후 등 유가 상승 요인과 미 셰일 오일 증산정책 및 비 OPEC국가의 원유 공급 증가 등 유가 하락요인이 복잡하게 작용할 것이라 판단되고 있습니다. 이와 같이 국제 유가는 북미 등 비 OPEC의 생산 증가 규모 외 다양한 외생변수들에 대해 영향을 받으므로 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.

최근 중동지역의 내전 및 미국과의 긴장관계는 여전히 유지되고 있으며, 이러한 중동지역의 예측 불가능한 요인들로 인하여 국제 유가는 현재의 예상과는 다르게 전개될 가능성이 존재합니다. 이처럼 국제 유가의 등락은 주요국의 상황, 세계 경제지표의 변동성, 양적완화 축소 시기 논쟁 및 중동의 정치적 불안정 등 다양한 요소에 영향을 받는 것으로 판단되며, 유가의 불안정성은 당사의 수익성에 부정적 영향을 줄 수 있는 바, 투자자께서는 향후 국제 유가의 변동에 유의하시기 바랍니다.

유가는 원재료가격의 결정에 공통적이고 직접적인 영향을 미치는 바, 과거 지속적인 유가하락으로 인해 원재료 매입단가는 하락하였으나, 향후 5년 간 유가는 지속적으로 상승할 것으로 예상됩니다. 따라서 국제 유가의 상승은 원재료 매입단가의 상승으로 이어지고 회사의 원가율이 상승할 위험이 존재합니다.

투자설명서_(투자위험요소)_4향후 5년간 평균 유가 전망(배럴당)_예투

2014년 하반기부터 본격화된 국제 원유가격의 급락으로 2015년 HDC현대EP(주)의 원재료 가격도 큰 폭으로 하락하였으며, 2016년 역시 원재료가격은 하향안정세를 유지하며 2015년 보다 더 낮은 원재료 가격을 보였으나 상기 국제유가상승에 따라 2017년 부터 원재료 가격이 상승 추세를 나타내고 있습니다. 최근 3년간 HDC현대EP(주)의 주요 원재료 가격변동 추이는 아래와 같습니다.

국제유가 추이 및 원재료 가격 추이를 볼 때, 주요 석유화학 제품에 대한 주요국의 경제상황, 세계 경제지표의 변동성, 중동정세의 급변 등에 따라 원유가격이 급등락할 경우 HDC현대EP가 매입하는 원재료의 가격 변동성도 그에 비례하여 확대될 수 있으며, 원재료 가격의 변동성 확대는 당사의 주요 자회사인 HDC현대EP(주)의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 주요 자회사인 HDC현대EP(주)를 포함한 석유화학 업종은 특성상 환경, 안전, 보건(HSE) 관련 규제의 적용을 받고 있습니다. 또한, HDC현대EP(주)는 국내는 물론 HDC현대EP(주)가 생산시설을 운영하고 있는 기타 관할권 내 생산시설로 인해 주민 및 직원들에게 발생할 수 있는 질환 및 안전 위험 방지 조치와 관련된 다양한 안전보건 관련 규정을 준수할 의무를 가집니다.

2009년 11월 19일, 정부는 2020년까지 평상시 사업 수준에서 온실가스 배출을 전국적으로 30% 감소하는 것을 중기 목표로 발표하였고, 저탄소녹색성장기본법에 따라 온실가스 다량 배출 사업장은 온실가스 배출량을 각각 정부에 보고하도록 하고, 배출목표를 부과하였습니다. ("온실가스 목표 관리 시스템") 이에 따라 HDC현대EP(주)는 온실가스 배출 목표의 적용을 받고, 온실가스배출량(정부가 공개 할 수 있음)을 매년 3월 말까지 보고하여야 합니다. 2013년 3월 23일에 시행된 온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률에 따라 배출거래시스템("ETS")를 도입하여 2015년 1월 1일에 실시되고 있습니다. 2014년 11월, 환경부는 발전 및 에너지업, 석유화학, 철강 등 총 23개업종 525개사를 할당 대상 업체로 결정하여 2014년 12월 1일에 할당량을 통보하였습니다.

또 '화학물질 등록 및 평가에 관한 법률'과 '화학물질관리법'이 2013년에 제정 및 전부 개정되었으며, 2015년 1월 1일부터 시행되었습니다. '화학물질 등록 및 평가에 관한 법률'은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하며 유해화학물질의 사용을 줄이거나 대체할 수 있는 기술등을 개발하는 내용을 담고 있으며, 화학물질관리법은 유해화학물질관리 책임자와 점검원을 두고 화학물질 관리와 배출량 조사, 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다.

'화학물질 등록 및 평가에 관한 법률'과 화학물질관리법은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며, 이에 대응하는 과정에서 관리비 증가, 투자 감소, 과징금 부담 등의 가능성이 존재합니다. 상기법 사항의 위반시 영업정지 및 과징금등의 처분을 받을 수 있으며 정해진 유독물질 지정기준등에 따라 물질을 등록, 취급하여야 합니다. 상기 법률은 유해화학물질 사용 축소 및 대체 등에 관한 연구 개발, 유통에 관한 전반적인 통제를 담고 있어 HDC현대EP(주)의 수익성, 안정성 및 성장성에 단기적으로는 부정적인 영향을 미칠 수 있으나 업체들의 관리체계 정착등이 이루어진 후에는 기업의 경영환경에 줄 부정적인 영향은 크지 않은 것으로 보이며 이로 인해 사업의 안정성은 향상될 것으로 보입니다. 관련 법에 의해 행정처분, 과태료 등의 부과 건 발생시 HDC현대EP(주)의 수익성 및 인지도는 악화될 수 있는 위험이 있음을 투자자 여러분들은 유의하여주시기 바랍니다.

또한, 온실가스 배출권에 관한 법률, 환경오염피해 배상 책임 및 구제에 관한 법률, 환경오염시설 통합관리에 관한 법률, 자원순환사회전환촉진법등 환경관련 법안들에 의해 당사의 주요 자회사인 HDC현대EP(주)의 수익성이 악화될 수 있습니다. 주요 환경관련 법안의 내용은 다음과 같습니다.

HDC현대EP(주)를 포함한 관련 업체들이 환경, 보건 및 안전 관련 현존 규정들과 향후 시행될 규정들을 준수하지 못하는 경우, 손해배상액의 산정 또는 벌금 부과, 생산 중단 등의 조치가 취해질 수 있습니다. 향후 보다 엄격한 환경 관련 법규가 시행되면 추가적인 오염방지시설을 도입해야 할 수 있으며 상당한 금액의 준법감시 관련 비용이 발생할 수 있습니다.

한편, 석유화학산업은 화학품 제조 및 공급원료와 화학제품의 저장 및 운반과 관련하여 화재, 폭발 및 기타 사고가 발생할 수 있는 위험에 노출되어 있습니다. 이와 같은 위험은 신체적상해, 인명 손실, 자산 및 기기에 대한 심각한 피해 및 파손과 환경 훼손을 일으킬 수 있으며, 공장의 가동 등을 중단시킬 경우 상당한 복원비용 부담을 가져와 매출 및 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. HDC현대EP(주)는 2011년 8월 울산공장에서 폭발이 발생하여 7명의 사상자가 발생했던 사고를 겪은 경험이 있습니다. 동 사건으로 부여 받은 벌금 1,500만원, 인사사고 등으로 인하여 평판 및 수익에 다소 부정적인 영향을 미친 바 있습니다.

이와 같이 석유화학 산업은 환경, 보건 및 안전 등에 걸쳐 다양한 규제 사항이 존재하며, 석유화학 제품의 시설은 항상 사고의 위험에 노출되어 있습니다. 시기 적절한 대응을 하지 못하여 HDC현대EP(주)가 규정을 위반하거나, 예상하지 못한 사고가 발생할 경우 사업 및 수익성에 영향을 미칠 수 있는 가능성이 존재하며, 나아가 당사의 평판 및 수익성에도 부정적 영향을 미칠 수 있다는 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 자회사인 HDC현대 EP(주)는 5개의 종속 해외 자회사(HEP BEIJING(중국), HEP YANCHENG(중국), HEP GUANGDONG(중국), HEP CHONGQING(중국), HEP CHENNAI(인도))가 있습니다.

복합PP를 생산하는 HEP BEIJING(중국), HEP CHENNAI(인도), HEP YANCHENG(중국), HEP CHONGQING(중국)의 2018년 반기 생산실적은 32,020톤이며 평균 78%의 가동율을 보이고 있습니다. 복합PE를 생산하는 HEP GUANGDONG(중국)의 생산실적은 2,089톤으로 25%의 가동률로 집계되었습니다.

전기/전자의 업체의 경우 국내 생산을 줄이고, 해외 생산을 늘리는 추세입니다. 이에, 현대EP의 해외 법인(중국, 인도)은 현대/기아차 外 현지 Local 업체 개발을 통해 신규 시장 매출 확대를 추진하고 있습니다. 한편 최근 대한민국과 중국간의 사드 관련 문제로 인하여 중국 내부에서 규제가 심해짐에 따라, 자동차 外 전자전기 시장을 공략하고 있습니다.

2016년 중국 경제는 6%대의 성장을 이어가는 가운데, 기업 부실 증가, 동산 버블 확산 등 구조적 리스크가 확대되면서 하방 압력이 지속되고 있습니다. 중국 경제는 1980~2015년까지 35년간 연평균 9.8%의 고성장을 이어왔으나, 2016~2020년까지 중국 GDP의 연평균 증가율은 6.0%로 느려지면서 큰 구조적 변화가 예측되고 있습니다. 특히, 2016년부터 우려되고 있는 기업 부채 확대, 부동산 버블 확산, 유동성 약화 등 구조적 하방 리스크가 상존하고 있습니다.

또한 미국 금리인상이 예상되는 가운데, 위안화 환율 급등과 자본유출이 발생하면서 위안화 환율시스템이 불안정해지고 있습니다. 이에 따라, 자본유출이 지속되는 가운데, 위안화 환율 하락 방어 때문에 중국 외환보유고가 3조 달러 하회 가능성도 있습니다. 최근 7월 6일 중국 제품 340억 달러에 대해 관세 부과를 발표 한  뒤 10일 중국제품 2,000억 달러에 10% 관세를 부과할 계획이라고 발표 하는 등 대중 보호무역을 강화 하고 있습니다. 미국의 보호무역주의와 무역적자, 일자리 감소 등을 이유로 대중 보호무역을 강화할 경우 경제적 손실이 불가피해 보입니다.

중국 경제가 6%대의 비교적 안정적 성장이 지속되고 있지만 구조개혁 과정에서 거시조절 정책의 어려움이 있고, 자본 유출 확대 등 구조적 리스크가 확대되고 있어 향후 경착륙 가능성 우려가 커지고 있습니다.

투자설명서_(투자위험요소)_5중국 경제성장률 추이_예투

또한, 이러한 경제성장의 불확실성이 높아진 가운데, 1950년대 초부터 추진된 중국의 산아제한 정책으로 4:2:1 (조부모 4, 부모 2, 자녀 1)의 가족 형태가 가장 보편적입니다. 그 결과 노인들은 엄청난 속도로 늘고 있지만, 생산가능 인구는 아래 표에서와 같이 앞으로 감소할 것으로 전망되고 있습니다.

투자설명서_(투자위험요소)_6중국 생산가능인구 비율 추이_예투

이에 따라 중국 내수시장의 성장세 역시 둔화될 조짐을 보이고 있습니다. 이처럼, 향후 중국의 경제성장 침체가 야기하는 중국 내수감소와 인건비의 상승이 해외현지법인의 실적 저하를 야기할 수 있습니다. 이에, 종속해외법인의 영업환경이 개선되지 않을 경우 연결회사인 HDC현대EP(주) 및 HDC현대EP(주)의 모회사인 당사의 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있는바, 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[4. 기타 사업 위험: HDC아이파크몰(주), HDC아이서비스(주), HDC영창(주), 호텔HDC(주)가 영위하는 사업의 위험]

당사의 2018년 반기 연결기준 매출액 중 약 10.05%의 비중을 차지하고 있는 유통사업을 영위하고 있는 HDC아이파크몰(주)은 유통채널의 다변화에 따라 경쟁강도가 점차 강해지고 있습니다.

유통의 한 업태인 복합쇼핑몰은 다양한 상품구색과 차별화 된 고객서비스, 현대화된 대형판매시설을 갖춘 도시형 라이프스타일을 제공하는 "도심 입지형 업태"이며 고도의 영업 Know-how와 충분한 자금력을 요구하고 있습니다.
 
 최근 복합쇼핑몰은 상품의 유통뿐만 아니라 다양한 문화를 제공하는 등 사회적 요구에 부응하고 있으며 차별화 된 유통의 업태로 거듭나고 있습니다. 복합쇼핑몰의 하드웨어적 측면은 장치산업이자 입지산업입니다. 복합쇼핑몰은 고객 방문에 의한 소비가 이루어지는 것으로 접근성, 편의성이 고려되어야 하며 인구규모 및 구성, 소득수준 및 소비성향, 교통여건 등은 중요한 분석 대상입니다.
 
 복합쇼핑몰은 최종소비자를 대상으로 하고 있어 소비자 성향과 밀접한 연관이 있으며 소비재 위주의 상품구성으로 경기변동에 상대적으로 민감하다는 특성이 있습니다.

그러나, 복합쇼핑몰의 경쟁력은 크게 동 업태와 타 업태간의 경쟁력으로 나눌 수 있습니다. 복합쇼핑몰간의 경쟁력은 "양질의 상권 확보", "Buying Power", "브랜드 인지도"에 있다고 할 수 있습니다. HDC아이파크몰(주)의 경우 최적의 입지조건을 가지고 있어 양질의 상권 확보를 하고 있으며, 브랜드 인지도도 점차 상승되어 타 업체에 대한 진입장벽이 높다고 할 수 있습니다. 대형마트, 홈쇼핑, 인터넷쇼핑몰 등과 같은 타업태와의 경쟁관계는 치열해 가고 있는 것이 현실입니다.
 
 IT기술의 발달과 함께 시공간의 편리성을 추구하는 소비 트렌드의 확산, 점차 다분화되는 소비자의 욕구는 다양한 유통 채널을 이용하는 멀티 채널 소비 현상을 초래했습니다. 소비자는 기존 오프라인 거래와 함께 온라인을 통한 해외 구매대행 및 홈쇼핑을 이용하며 소비효율을 극대화 하기 위해 노력하였고, 이에 발맞춰 유점포 업종의 업태는 점차 다변화 되고 있습니다. 대형마트, 인터넷 쇼핑몰 및 홈쇼핑은 기존의 유통업을 대체하며 급성장을 거듭해왔고, 대형마트는 이미 백화점을 추월하여 소매시장의 최대 유통업태가 되었습니다. 뿐만 아니라 이러한 대형마트의 강세 속에서 온라인 쇼핑몰의 부상은 유통업태간의 경쟁을 심화될 것으로 예상됩니다. 향후 온라인쇼핑몰 시장은 매체의 발전으로 인하여 성장세를 이어갈 것으로 예상되는데, 이는 2013년 유통법 개정에 따라 대형마트의 영업시간 제한 및 월 2회 의무휴업에 따른 온라인 수요 이동 및 각종 편리함과 할인혜택 등을 통한 소셜커머스 시장 성장세가 기업-소비자간 거래 활성화로 이어질 것으로 전망되기 때문입니다.
 
 또한, 해외직구의 증가 역시 백화점 업계의 위험요인으로 작용하고 있습니다. 해외직구는 국내 소비자가 해외 인터넷 쇼핑몰에서 직접 물건을 구입하거나 국내 구매대행 사이트를 통해 물건을 구매한 뒤, 물품을 배송받는 방법으로 이루어집니다. 같은 물건임에도 해외보다 국내가 더 비싸다는 인식의 확산과 함께 블랙프라이데이, 사이버먼데이 등 파격 할인행사를 하는 기간을 이용하면 저렴한 가격으로 동일 물품을 구입할 수 있어 이용자가 지속적으로 증가하는 모습을 2014년까지 보여왔습니다. 2017년 1월 관세청 보도자료에 따르면 2014년 해외직구 시장 규모는 15억 4천만달러로 2013년 10억 4천만달러 대비 약 48% 급성장하였으며, 2015년 최초로 1.3% 감소하여 15억 2천만달러를 기록하였지만 2016년 다시 9.9% 증가하여 16억 3천만 달러 수준을 보였습니다. 2017년 해외 직구는 2,359만건, 21억 1천만불로 작년동기 대비 건수는 35.6% 증가하고, 금액은 29.1% 증가였습니다. 이 같은 증가세는 최근 5년간 해외 직구 평균 증가율 27%를 크게 상회한 수치로 해외 직구 저변 확대와 달러 및 엔화 약세, 글로번 할인 행사로 인한 직구 수요 증가 등이 원인으로 분석 됩니다.  

투자설명서_해외직구 시장규모 추이_예투

특히, IT기술의 발달과 함께 등장한 온라인쇼핑몰, 소셜커머스, 해외직구 등의 등장은 복합쇼핑몰을 운영하는 사업을 영위하고 있는 HDC아이파크몰(주)의 사업성 및 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

당사의 주요 자회사인 HDC아이서비스(주)는 건물종합관리서비스를 주 사업으로 영위하고 있습니다.

HDC아이서비스(주)가 영위하는 건물종합관리서비스는 시설관리와 미화관리, 경비부문으로 이루어져 있습니다. 서비스의 대상으로는 일반빌딩, 병원, 호텔, 국가 주요시설물 및 산업시설에 이르기까지 다양합니다. 2018년에는 우량 신규수주 및 공정율 증가로 반기말 기준 매출액은 1,069억원으로 전년 동기 대비 24.3%가 증가하였으며 영업이익률 역시 5.92%로 전년동기 대비 2.56%p 증가하였습니다.

최근 건물의 대형화 및 첨단화로 인해 전문적인 기술이 요구되고 있으며, 건물의 수명 연장과 가치 증대를 위한 유지 및 관리 측면에서도 관리서비스의 역할이 매우 중요합니다.

인테리어 산업은 기존의 주요시장인 업무공간 환경 개선, 상업 및 휴게공간 조성 외에 급격히 팽창하고 있는 리모델링 및 고급주거공간, 전시시설, 엔터테인먼트시설 등 세계화와 국민소득의 증대에 따른 소비자의 욕구와 필요성에 의한 새로운 시장의 형성으로 그 규모가 확대되고 있습니다.

그러나, 건물종합관리서비스는 국내 대그룹 계열사를 비롯하여 각종 기업 및 영세업체가 난립되어 있어, 건축물 관리에 대한 영업활동 등의 과다한 경쟁이 이루어지고 있습니다.

이에, 당사의 자회사인 HDC아이서비스(주)는 기업공개(IPO)를 추진하고 있으며, 기업공개를 통한 공모액을 사업확장 등에 활용하여 시설물 관리 시장의 확대 및 무한경쟁체제에 적극적으로 대응할 계획입니다.

과열 경쟁상태의 시장에서, HDC아이서비스(주)의 실적 저하와 시장점유율 하락이 발생할 경우 당사의 수익성 및 재무건전성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니, 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 연결대상 자회사인 HDC영창(주)는 피아노 등 악기 제조 및 판매를 주 사업으로 영위하고 있습니다.

HDC영창(주)가 영위하는 악기산업은 숙련된 기술을 요하는 노동집약적 산업으로 경기변동에 민감하고 소득수준과 비례관계에 있으므로 그 수요가 매우 탄력적으로 움직여서 매출의 변동이 심하며, 입학이나 졸업시즌 등 계절적인 요인도 작용합니다.
 
 악기산업은 숙련된 기술을 요하는 노동집약적 산업으로 경기변동에 민감하고 소득수준과 비례관계에 있으므로 그 수요가 매우 탄력적으로 움직여서 매출의 변동이 심하며, 입학이나 졸업시즌 등 계절적인 요인도 작용합니다.