투 자 설 명 서

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【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

(1) 주식의 수

① '주식의 수' 산정 방법
SK케미칼(주) 기명식 보통주식의 현물출자에 따라 발행할 SK디스커버리(주) 기명식 보통주식의 수는 아래와 같이 결정됩니다.

2018년 2월 22일 이사회 결의를 통해 SK케미칼(주)의 기명식 보통주식 3,500,000주(공개매수 목표수량)를 1주당 110,701원에 공개매수하기로 하였습니다.

'주식의 수'는 2018년 03월 21일에 'SK디스커버리(주) 기명식 보통주식의 신주 모집가액(발행가액)' 확정 및 2018년 03월 26일부터 2018년 04월 16일까지 진행하는 공개매수 청약 결과에 따른 공개매수 주식수 확정 후 결정됩니다.

SK케미칼(주) 기명식 보통주식의 현물출자 가격은 상법 시행령 제14조(현물출자 검사의 면제) 2항에 따라 아래와 같이 결정됩니다.

② 현물출자에 대하여 부여할 SK디스커버리(주) 기명식 보통주식의 수에 1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 신주를 발행하지 아니하고, 아래 산식에 따라 현금으로 지급합니다.

(2) 모집가액

① '모집가액'의 산정방법
확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2018년 03월 19일 ~ 2018년 03월 21일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 미적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절사)

② '예정 모집가액(발행가액)'의 산정방법
상기 표의 예정 모집가액은 이사회 결의일(2018년 02월 21일) 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2018년 02월 13일 ~ 2018년 02월 19일)의 가중산술평균주가에 할인율은 적용하지 않았으며, 다음과 같이 산정하였습니다. (원단위 미만은 절사)

※ 예정 모집가액(발행가액) 산정표

(3) 모집총액

'모집총액'은 '(1) 주식의 수' 및 '(2) 모집가액(발행가액)'에 따라 결정됩니다.

- 모집총액(387,453,493,200원) = [ 예정주식의 수(9,174,840주) × 예정모집가액(42,230원) ]

- 예정모집총액(387,453,471,852원) = [ 예정주식의 수(7,856,547주) × 예정모집가액(49,316원) ]

(4) 기타 사항

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 SK케미칼(주) 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

2. 공모방법

3. 공모가격 결정방법

확정 모집가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지(2018년 03월 19일 ~ 2018년 03월 21일)의 가중산술평균주가(그 기간동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격)로 하되, 할인율은 0% 적용하며, 그 가격이 액면가 이하일 경우에는 액면가로 결정됩니다.(단, 원단위 미만은 절사)

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

금번 유상증자는 상기와 같이 현물출자를 받기 위한 유상증자입니다. 따라서 청약 시 모집가액에 해당하는 현금을 청약증거금으로 하여 청약하는 것이 아니라, 현물출자 대상주식인 SK케미칼(주) 기명식 보통주식을 청약증거금 형식으로 하여 청약하는 것이므로 이점을 유념해 주시기 바랍니다.

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

① 금번 SK디스커버리(주)의 유상증자는 SK케미칼(주) 기명식 보통주식을 현물출자(공개매수)받고, 이의 대가로 SK디스커버리(주) 기명식 보통주식을 신주로 발행하여 교부하는 방식입니다. 청약자는 반드시 지점을 내방하셔야 하며, 청약 시 투자설명서, 공개매수설명서 및 청약확인서를 교부받으셔야 합니다. 청약단위는 SK케미칼(주) 1주 단위이며, 최대 청약 가능주식수에 대한 제한은 없습니다. 또한, 청약자별 이중청약은 불가능하며, 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다.

투자자 여러분께서는 다음의 기재사항을 충분히 숙지하신 후 청약에 임해주시기 바랍니다.

a. SK케미칼(주) 기명식 보통주식의 명부주주

- 엔에이치투자증권(주)의 본ㆍ지점 및 영업소에 위탁계좌를 개설하여 실물주권을 입고하고, 주식청약서(공개매수청약서)를 작성ㆍ제출한 후, 청약확인서, 투자설명서 및 공개매수설명서를 교부받아야 합니다.

b. SK케미칼(주) 기명식 보통주식의 실질주주

㉠ 엔에이치투자증권(주)의 위탁계좌 또는 세금우대/비과세 저축계좌에 주식이 있는 경우

공개매수 청약신청서를 작성하여 엔에이치투자증권(주)의 본ㆍ지점 및 영업소에 제출한 후, 청약확인서를 교부받아야 합니다.

㉡ 엔에이치투자증권(주)가 아닌 증권사의 위탁계좌에 주식이 있는 경우

엔에이치투자증권(주)의 본ㆍ지점 및 영업소에 본인 명의의 위탁계좌를 개설하여 현물출자(공개매수 등)에 응할 주식을 대체입고시킨 후 공개매수 청약신청서를 작성하여 대체입고시킨 증권사의 본ㆍ지점 및 영업소에 제출하고, 청약확인서를 교부받아야 합니다.

㉢ 엔에이치투자증권(주)가 아닌 증권사의 세금우대/비과세 저축계좌에 주식이 있는 경우

청약자는 해당 증권사에 현물출자(공개매수청약 등)의 의사표명을 하고, 해당 증권사는 청약마감일(공개매수 마감일)에 청약내역을 집계하여 각 현물출자자(공개매수응모자 등)들의 공개매수 청약신청서 및 응모현황의 집계내역을 엔에이치투자증권(주)에 제출하여야 합니다

② 청약자(공개매수응모자)는 청약 시, 인감을 지참하고 본인 확인서류(개인 : 주민등록증 또는 운전면허증 / 법인 : 사업자등록증 / 외국인투자자 : 투자등록증)를 제시하여야 합니다. 청약기간 중 업무마감 시간은 오후 4시이므로, 공개매수 종료일(2018년 04월 16일) 오후 4시 이후 청약 시스템 입력은 불가능합니다. (일반적으로 공개매수 종료일 마감시간을 앞두고 청약이 집중되어 방문순서에 따라 업무 처리할 경우 오후 4시 이전 업무처리가 불가할 수 있습니다. 청약하고자 하는 주주는 사전에 영업점을 내방하시기 바랍니다.)

③ 청약취소의 방법

a. 금번 유상증자는 공개매수를 통한 현물출자 방식의 증자입니다. '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제139조 제4항에 의거, 청약자는 공개매수기간(2018년 03월 26일 ~ 2018년 04월 16일)중에는 언제라도(각 기간 중 업무마감 시간은 오후 4시입니다.) 공개매수청약을 취소할 수 있으며, 공개매수 청약취소를 유상증자 청약취소에 갈음합니다.

b. 상기의 'a.'에 의거, 청약을 취소하는 경우 청약자는 청약마감일(2018년 04월 16일) 오후 4시까지 청약 당시 청약을 접수한 엔에이치투자증권(주)의 해당 영업점을 방문하여 청약확인서 및 청약을 취소한다는 취지의 서면(청약취소 신청서)을 제출하여야 합니다. (일반적으로 공개매수 종료일 마감시간을 앞두고 청약이 집중되어 방문순서에 따라 업무 처리할 경우 오후 4시 이전 업무처리가 불가할 수 있습니다. 청약을 취소하고자 하는 주주는 사전에 영업점을 내방하시기 바랍니다.)

c. SK디스커버리(주)가 청약 개시일 이후 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제139조에 의거, 현물출자를 위한 신주발행(공개매수)을 철회하거나 청약자가 청약을 취소한 경우, 현물출자를 위해 청약계좌에 입고되어 있는 주식은 철회일 또는 청약 취소일 당일에 지체없이 출고금지 조치가 해제됩니다.

④ 투자설명서 교부에 관한 사항

a. 2009년 2월 4일부터 시행된 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'에 따라, 동법 제124조에 의거, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

b. 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)께서는 청약하시기 전, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

c. 투자설명서를 받기를 거부한다는 의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시한 자에게는 투자설명서 교부가 면제됩니다. 투자설명서의 교부를 원하지 않으시는 경우 이점 참고하시기 바랍니다.

㉠ 투자설명서 교부 방법 및 일시
- 교부장소 : 엔에이치투자증권(주)  본ㆍ지점 및 영업소
- 교부방법 : 엔에이치투자증권(주)  본ㆍ지점 및 영업소 비치
                 엔에이치투자증권(주)의 홈페이지 (http://www.nhqv.com)
- 교부일시 : 2018년 03월 26일 ~ 2018년 04월 16일

㉡ 확인절차
- 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시 : 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

㉢ 기타
- 금번 유상증자의 경우, 투자자께서는 본 예비투자설명서의 증권신고서 효력발생 이후 지점방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있습니다.
- 투자설명서 교부 의무의 주체 : 금번 유상증자 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 발행회사인 SK디스커버리(주)와 모집주선회사인 엔에이치투자증권(주)가 모두 부담합니다. 다만, 투자설명서 교부의 효율성 제고를 위해 실제 투자설명서 교부는 청약취급처인 엔에이치투자증권(주) 본ㆍ지점 및 영업소에서 상기와 같은 방법으로 수행합니다.

(3) 청약취급처

엔에이치투자증권(주)의 본ㆍ지점 및 영업소

(4) 청약결과 배정방법

① 배정주식수의 산정방법

다만, 각 현물출자자에 대하여 부여할 SK디스커버리(주) 기명식 보통주식(신주)의 수에  1주 미만의 단수주가 발생하는 경우 이에 대하여는 SK디스커버리(주)의 기명식 보통주식(신주)을 발행하지 않고 현금으로 지급합니다. 현금지급방법은 하단의 '④ 단수주에 대한 현금지급 및 초과청약시 주식반환에 관한 사항 등'을 참고하시기 바랍니다.

② 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(3,500,000주)에 미달하는 경우에는 현물출자에 응한 각각의 주식수에 대하여 상기의 '①'에 의거, 배정하여야 할 주식수만큼만 SK디스커버리(주)의 기명식 보통주식(신주)을 발행하여 배정하며, 청약(현물출자신청) 미달 등에 따라 부여되지 못하는 SK디스커버리(주)의 기명식 보통주식(신주)은 발행하지 않습니다.

③ 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(3,500,000주)를 초과하는 경우에는 공개매수예정주식수의 범위 내에서 5사 6입을 원칙으로 SK디스커버리(주) 기명식 보통주식(신주)을 안분하여 배정하되, 배정되는 SK디스커버리(주) 기명식 보통주식(신주)의 잔여주식이 최소화되도록 합니다.

④ 단수주에 대한 현금지급 및 초과청약시 주식반환에 관한 사항 등

현물출자 대상주식의 단수주에 대하여 지급하여야 할 현금의 산정방법은 다음과 같으며, 동 현금은 결제일(2018년 04월 18일)에 청약자의 청약계좌로 입금됩니다. 또한 현물출자(공개매수)에 응한 응모주식수가 현물출자를 받을 주식수(3,500,000주)를 초과하는 경우 초과청약 주식 역시 결제일(2018년 04월 18일)에 출고금지 조치가 해제됩니다.

※ 단수주에 대하여 지급하여야 할 현금의 산정방법

⑤ 주권교부에 관한 사항

a. 주권상장일(예정) : 2018년 04월 30일

b. 주권교부일(예정) : 2018년 04월 27일

c. 주권교부장소 : 명의개서 대행기관(KEB하나은행)

d. '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한 경우 해당청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원 명의로 일괄 발행되고 동 주권은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동 입고됩니다.

5. 인수 등에 관한 사항

엔에이치투자증권(주)는 금번 SK디스커버리(주) 유상증자의 모집주선회사이며, 투자중개업자로서 타인의 계산으로 증권의 발행ㆍ인수에  대한 청약의 권유, 청약, 청약의 승낙을 영업으로 하게 되며, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'상 증권의 인수업무를 수행하지 않습니다.

주1) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'에서는 구 '증권거래법'상의 인수업무에 포함되었던 '모집, 매출 주선업무'를 인수업이 아닌 투자중개업으로 정의하고 있어 금융투자업자가 '모집, 매출 주선업무'만을 수행할 경우 인수인(또는 주관회사)으로 기재 하지 않고 모집주선인으로 기재해야 합니다.

주2) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제 125조에 의해  투자설명서 중 중요사항이 기재 또는 표시되지 아니함으로 증권의 취득자가 손해를 입은 경우에는 제125조에 입각하여 그 손해에 관하여 배상의 책임을 지게 됩니다. 따라서 모집주선인은 투자설명서 교부 의무가 있으므로 위의 내용에 적용됩니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

당사가 금번 유상증자를 통하여 발행할 증권은 기명식 보통주식이며, 동 증권의 주요 권리내용은 다음과 같습니다.

(1) 액면금액
1주의 금액 (당사 정관 제6조) : 이 회사가 발행하는 주식 1주의 금액은 오천원으로 한다.

(2) 의결권에 관한 사항
- 주주의 의결권 (당사 정관 제18조) : 주주의 의결권은 1주마다 1개로 한다.

- 의결권의 대리행사 (당사 정관 제20조) :

① 주주는 대리인으로 하여금 그 의결권을 행사하게 할 수 있다.

② 제1항의 대리인은 주주총회 개회 전에 그 대리권을 증명하는 서면(위임장)을 제출하여야 한다.

(3) 배당에 관한 사항
- 신주의 배당기산일 (당사 정관 제8조의3) : 회사가 유상증자, 무상증자 및 주식배당에 의하여 신주를 발행할 경우, 신주에 대한 이익배당에 관하여는 신주를 발행한 때가 속하는 영업 년도의 직전 영업 년도 말에 발행된 것으로 본다.

- 이익배당 (당사 정관 제40조) :
① 이익의 배당은 금전과 주식으로 할 수 있다.

② 이익의 배당을 주식으로 하는 경우 이익배당총액의 2분의 1에 상당하는 금액을 초과하지 못한다.

③ 제1항의 배당은 매결산기말 현재의 주주명부에 기재된 주주 또는 등록된 질권자에게 지급한다.    

- 배당금지급청구권의 소멸시기 (당사 정관 제40조) :

① 배당금의 지급청구권은 5년간 이를 행사하지 아니하면 소멸시효가 완성한다.
② 제1항의 시효의 완성으로 인한 배당금은 이 회사의 소득으로 한다.

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

[SK디스커버리(주)의 사업위험]

[순수지주회사로서 자회사들의 경영실적에 따른 위험]

지주회사(持株會社, Holding Company)란 다른 회사의 주식을 소유한 회사로서, 단순히 주식을 소유하는 것만이 아니라 해당 회사의 주식(의결권)을 법적기준 이상 보유함으로서 그 회사에 대하여 실질적인 지배권을 취득하는 것을 사업의 목적으로 하는 회사입니다. 지주회사는 크게 순수지주회사와 사업지주회사로 구분할 수 있습니다. 순수지주회사는 어떠한 사업활동도 하지 않고 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사를 지배하는 것을 주된 목적으로 하며 지배하는 자회사들로부터 받는 배당금, 경영자문수익, 상표사용수익 등을 주된 수입원으로 합니다. 한편 사업지주회사는 직접 사업활동을 함과 동시에 다른 회사를 지배하기 위하여 주식을 소유하는 회사입니다.

우리나라의 지주회사 제도는 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률'(이하 "공정거래법")에 규정되어 있습니다. 정부는 1986년 공정거래법 개정 시 순수지주회사 설립 및 전환을 금지시켰으나, 1997년 외환위기 이후 기업들의 구조조정 과정을 촉진한다는 취지하에 1999년 공정거래법을 개정하여 순수지주회사를 허용하였습니다. 지주회사의장점으로는 경영효율성 및 투명성 향상, 지배구조 개선 등을 들 수 있습니다.

공정거래위원회에 따르면 국내 지주회사는 2017년 9월말 기준 총 193개사(일반 183개, 금융 10개)로써 2016년 9월말 기준 총 162개사(일반 152개, 금융 10개)보다 31개사가 증가하였습니다. 지주회사의 수는 매년 증가하고 있으며, 증가율은 2008년 50%를 정점으로 2015년 6%까지 증가세가 다소 둔화되어 왔으나 2016년 9월말 16%, 2017년 9월말 19.1%로 다시 반등하였습니다. 연도별 지주회사 수는 아래 표 및 그래프와 같습니다.

연도별 지주회사 수 추이-

2017년 9월말 지주회사의 평균 자산총액은 1조 4,022억원으로 2016년(1조 5,237억원) 대비 다소 감소하였으며, 평균 부채비율은 38.4%로 2016년(40.2%) 대비 소폭 감소하였고 이는 공정거래법상 규제 수준(200% 초과 금지)보다 크게 낮은 수준입니다. 연도별 지주회사의 평균 부채비율 변동 추이는 아래 표와 같습니다.

지주회사 부채비율 변동 추이-

SK디스커버리(주)(이하 당사)는 순수지주회사로서, 자회사의 지분 소유를 통해 자회사의 사업내용을 지배하는 투자사업을 영위하고 있습니다. 당사의 주요 수익은 자회사 등으로부터 수취하는 배당금수익이며, 경영자문수익 또는 임대수익 등 기타 수익은 발생하고 있지 않습니다.

하지만 당사는 순수지주회사라는 특성상 배당수익을 기반으로 사업자회사에 대한 투자, 자체 운용 및 차입원리금 상환, 주주들에 대한 배당 등에 필요한 모든 소요자금을 충당해야 합니다. 이처럼 순수지주회사의 경우 일반 제조업체 및 서비스업체 등과는 달리 영업활동을 통한 수익창출이 불가능한 바, 향후 당사의 손익실적은 자회사들로부터 받는 배당금 등에 영향을 받게 되며, 자회사들의 실적이 악화될 경우 이에 영향을 받아 당사의 실적 또한 악화될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 지주회사로 전환된 이후 당사의 조직 및  인력 구성은 다음과 같습니다.

sk디스커버리 조직도2

[지주회사 관련 규제강화]

2017년 5월 조기대선 이후 새로운 정부의 출범하여, 과거 선거기간 동안 주요 공약으로 제시된 '경제 민주화' 경제정책이 도입될 가능성이 높아지고 있습니다. '경제 민주화' 경제 정책은 크게 재벌개혁 추진과 재벌의 경제력 집중 방지로 구성되어 있으며 세부내역으로 재벌의 불법경영승계, 황제경영, 부당특혜 근절 등 재벌개혁 추진, 문어발 재벌의 경제력 집중 방지, 금산분리 관리 강화, 기업 지배구조 개선, 스튜어드십 코드의 도입, 지주회사 요건 및 일감 몰아주기 규제 강화 등이 있습니다.

지주회사와 관련된 법규의 경우 공정거래법 상 지주회사 요건 강화에 관한 공약이 현실화될 가능성이 있습니다. 현행 공정거래법 상 지주회사의 자회사 지분율 요건은 자회사 및 손자회사의 경우 비상장사 발행주식총수 기준40% 이상, 상장사 20% 이상의 지분을 확보할 것을 요구하고 있으나, 개정안은 이를 더욱 강화해 비상장사 50%, 상장사 30% 이상으로 기준을 강화하려는 움직임이 있습니다. 상기 언급된 정부의 공약이 입안되어 공정거래법이 개정된다면, 국내 지주회사들은 자회사 지분을 높이기 위해 지분 추가 취득 등을 위해 막대한 추가비용이 발생할 수 있으며, 이로 인해 재무구조에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 공정거래법 상 지주회사의 요건 중 부채비율 유지조건이 현행 200%에서 100% ~ 150%로 강화될 수 있습니다. 만일 부채비율과 관련된 공약이 현실화 된다면, 지주회사의 재무건정성은 강화될 것으로 보이나, 신규사업 개발 및 자회사 재무지원 등적극적인 투자활동은 크게 위축될 수 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

주) 공정거래법 개정을 통한 지주회사 행위제한 요건 강화와 관련된 공약은 아래와 같습니다.

자료) 국내 언론, 공정거래위원회

[SK가스(주)의 사업위험]

※ 2017년 당사 연결기준 매출액에서 SK가스(주)의 매출액이 차지하는 비중은62%이며, SK가스(주)의 종속기업을 포함할 경우 99%에 해당합니다. SK가스(주)가 영위하는 사업은 당사의 경영성과에 중대한 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 SK가스(주)의 사업위험 및 회사위험을 면밀히 검토하시기 바랍니다.

당사의 주요 자회사인 SK가스(주)는 1985년 12월 20일에 설립되어 1997년 8월에 한국거래소가 개설한 유가증권시장에 상장된 회사로서, 액화석유가스(LPG)의 수입, 저장 및 판매 등을 주된 영업목적으로 하고 있습니다. LPG부문 매출액은 2017년 SK가스(주)의 연결기준 매출액의 약 94%를 차지하고 있습니다.

LPG는 Liquified Petroleum Gas의 약칭으로 액화 석유 가스라고 합니다.  LPG는 상온/상압에서는 기체 상태이나 이것을 가압 또는 냉각시키면 쉽게 액화되므로 다른 가스 연료와 비교할 때 저장과 수송이 용이하고 열효율이 높은 청정 연료이자 저공해에너지입니다. LPG는 정유공장에서 원유를 정제할 때와 석유화학공장에서 부산물로 일부 생산 되지만 대부분은 유전의 수반가스로 부터 생산되며, 천연가스전에서 원유(Crude Oil)나 천연가스(Natural Gas)를 추출할 때 함께 생산됩니다. 또한, 납사를 열분해 하는 과정에서도 일부 생산되고 있습니다. 또한, LPG는 프로판(Propane, C3)과 부탄(Butane, C4)을 주성분으로한 가스를 액화한 것(기화된 것 포함)으로 기화 온도 차이에 따라 용도ㆍ특성이 구별됩니다. 프로판은 주로 취사용ㆍ난방용ㆍ산업용연료 및 석유화학용 원료로, 부탄은 자동차와 이동식 난방기의 연료 및 석유 화학용 원료로 주로 사용됩니다.

국내 LPG의 수요에 비해 국내 정유사의 원유 정제 및 석유화학공정 시 부산물로 생산되는 LPG의 양은 국내수요의 30%에 미달하는 수준이므로, 그 부족분은 중동 등 해외로부터 수입해야 합니다. 국내 정유사 생산분도 수입된 원유로부터 추출되는 현실을 감안하면 수입의존도가 절대적인 수준으로 중동 정세 및 국제유가 등 외부 환경요인에 따른 수급상 변동 위험이 상존하고 있습니다.

LPG 판매가격은 사우디 Aramco사가 매달 말 고시하는 CP가격을 기준으로, 운송비 및 적정 마진 등을 감안하여 결정됩니다. 국제 CP가격은 금융위기로 2008년 하반기 급락 이후 2012년 초까지 대체로 높은 상승세를 지속하였으나 2012년 하반기 이후로는 등락을 반복하며 높은 변동성을 나타내었고, 2014년 하반기 들어서는 국제유가 급락에 맞물려 가파르게 하락하였습니다. 2015년들어서도 유가 하락세에 동반하여 전반적인 하락기조가 지속되었으며 연 평균가격(C3기준 416달러/톤)은 전년대비 47%의 하락률을 기록하였습니다. 2015년 11~12월에는 유가 하락세에도 불구하고, 저 유가에 따른 원유판매수입 감소분을 보완하려는 목적에서 CP가 반등하였으나 2016년 들어서는 재차 하락세로 전환되며 8월 평균가격은 285달러/톤 (프로판 가격 기준)으로, 최근 10년 내 가장 낮은 수준을 기록하였습니다. 이후 국제유가가 상승국면에 접어들며 CP 가격도 지속적으로 상승하였으며, 2017년 초 미국 휴스턴 지역의 기상악화로 인해 미국 셰일가스 출하 문제로 LPG 수급이 악화되면서 Aramco가 CP가격을 인상하여 2017년 3월 480달러/톤(프로판 가격 기준)을 기록하였습니다. 이후 하락세를 거듭하며 2017년 반기 기준 438달러/톤(프로판 가격 기준)을 기록하며 안정세를 회복하는 모습을 보였으나, 2017년 8월 이후 미국 허리케인의 여파로 LPG 유통에 차질이 발생함과 동시에 셰일가스 업체들이 피해를 입으면서 CP 가격도 2017년 연말까지 급격하게 상승한 바 있습니다.

최근 CP가격은 2018년 2월에 525달러/톤(프로판 가격 기준)을 기록하여 전월(590달러/톤) 대비 하락하였으나, 향후 CP의 변화 방향은 예단하기는 어려운 상황이며, 중단기 국제유가 등락에 연계된 변동성 및 예측 불확실성 또한 상존하고 있습니다. 이처럼 국제가격의 변동폭이 높은 LPG의 특성을 고려할 때 SK가스를 비롯한 LPG 사업자들이 국제가격 인상분을 국내 판매가격에 적절하게 반영하지 못한다면 수익성에 불리한 영향을 받을 수 있습니다.

cp가격 추이-

[LPG시장의 정부 정책 및 규제 위험]

LPG는 국내 민수용 수요의 많은 부분을 수입에 의존하고 있으며, 대중 연료로 수급 안정이 매우 중요합니다. 따라서 수급에 문제가 발생할 경우 국민 경제에 미치는 영향이 크기 때문에 정부는 수급 안정을 위한 제도적 장치로 수출입업 등록시 일정 규모 이상의 저장 시설을 보유토록 하고, 수입업자에게는 민간 비축 의무(석유 및 석유대체연료 사업법 시행령에 의거 전년도 내수 판매량의 일정분에 해당하는 저장 시설을 보유해야 함)를 부여하고 있습니다.

이와 같이 공공재적 성격과 국민경제에 미치는 영향 및 LPG 전문 수입사로서의 사회적책임과 정부의 물가안정정책 등의 이유로 국제 LPG 가격 및 환율 변동분을 판매가격에 즉시 반영하지 못하여 업계 수익성에 영향을 주는 경우가 있었습니다.

한편 정부는 2016년 8월 29일 액화석유가스의 안전관리 및 사업법 시행령 일부개정령(안)을 입법예고하고 저장시설 구비요건을 크게 완화시킬 방침으로 LPG수출입 시장의 민간 참여를 유도하고 있습니다. 2016년 11월 22일 유일호 경제부총리 겸 기획재정부 장관 주재로 열린 국무회의에서 이같은 내용의 '액화석유가스의 안전관리 및 사업법 시행령' 개정안을 심의, 의결하였습니다. 동 법률 개정안은 저장시설의 용량을 원칙적으로 전년도 액화석유가스 내수판매량의 30일분에 해당하는 양에서 15일분에 해당하는 양으로 하여 액화석유가스수출입업자에 대한 시설기준을 완화하려는 것이 주요 골자이며 이에 따라 LPG 업계의 경쟁이 심화될 것으로 예상됩니다.

또한 다양한 운송수단(탱크로리, 용기, 배관 등) 및 유통과정의 다수 참여자 관여 등으로(수입ㆍ생산ㆍ소비과정) 정부는 가스 안전 관리의 중요성을 감안, LPG 충전 및 판매, 집단 공급과 가스용품 제조 등의 각 사업 영역별로 허가제를 실시하고 있으며, 아울러 일정 규모 이상의 사용 시설에 대해서도 사용 전에 반드시 법정 검사를 필하도록 하고 있습니다. 투자자께서는 LPG산업의 법적규제 및 정부규제에 유의하시어 투자에 임해주시길 바랍니다.


[LPG수요 둔화 관련 위험]

국내 LPG 수요는 정부의 에너지원 다변화 및 청정 에너지 보급 확대 정책,  그리고 경제 발전에 따른 석유ㆍ가스 에너지 선호에 힘입어 '90년대 중반까지는 연평균 10%를 상회하는 큰 폭의 수요 증가세를 보여 왔으나, '90년대 중반 이후 LNG 도시가스의 보급 확대, 국제 LPG 가격의 상승 등으로 수요 증가율이 둔화되었습니다. 또한 IMF 이후 저렴한 LPG 가격으로 LPG 차량이 급증함에 따라 정부는 제1차 에너지 세제 개편을 단행하여 차량 연료 (휘발유 : 경유 : LPG) 간 상대 가격비가 100 : 75 : 60 수준으로 유지되도록 하면서 부탄 수요 증가폭은 점차 감소되었습니다.

그러나 경유 차량의 증가 등으로 수도권 대기 오염이 날로 심각해져 사회적 비용이 계속 증가하고 있는 상황에서 2005년부터 경유 승용차가 시판됨으로써 수도권 대기오염은 더욱 심각해질 것이라는 사회적(환경 시민 단체, 정부, 관련 국회의원 등)인 공감대가 형성 되었습니다. 이에 따라 정부는 차량용 연료간 상대 가격 비율을 선진국 수준인 100 : 85 : 50 수준으로 결정하여 관련법률(개별소비세법)을 개정 (2005. 7월 공포, 시행)함으로써 제2차 에너지 세제 개편을 시행하였습니다. 이러한 에너지 가격 구조 개편으로 인해 LPG 차량용 부탄 수요는 다시 점차 증가했습니다.

한국가스안전공사의 가스통계에 따르면 2010년부터 2015년까지 국내 LPG 수요는 매 년 감소하였습니다. 특히, 가정ㆍ상업용, 산업용, 공업원료용 LPG 수요는 증감을 반복하였으나 전체 수요의 38.0%(2016년 기준)을 차지하는 운수용 소비가 2010년 이후 지속적인 감소 추세를 보임에 따라 전체 LPG 소비량이 감소하였습니다. 다만, 2016년에는 운수용 소비는 4.5% 감소하였으나, 산업용 및 공업원료용 소비가 전년대비 각각 19.5% 및 84.6% 증가하며, 전체적으로 전년대비 19.8%의 소비 증가를 기록하였습니다. 한편, 가정/상업시설에서 난방/취사용으로 사용되는 프로판 가스의 경우, LNG도시가스의 보급확대에 따라 지속적으로 수요가 감소해 왔으며, 정부가 2014년말 기준 79.4%인 도시가스 보급률을 2019년까지 84.8%로 확대한다는 계획을 수립해 놓고 있어, 전반적인 LPG 수요의 회복은 어려울 것으로 판단됩니다.

반면, 석유화학용(공업원료용) 수요의 경우, 2016년에 SK Advanced 신규 PDH 공장 준공, 기존 효성 등 PDH공장 증설 및 LPG가격경쟁력 개선에 따른 납사대체용 수요 증가로 2016년에 전년 대비 수요가 약 85% 증가하였습니다. 운수용 LPG 수요의 지속적인 감소 추세와 LNG도시가스의 보급확대에 따른 가정ㆍ상업용 LPG 수요의 감소 전망을 감안할 때, 전체 LPG 수요의 유지를 위해서는 공업원료용 LPG 수요의 지속적인 증가가 필요할 것으로 판단되나 향후 석유화학용(공업원료용) LPG 수요에 대해서는 모니터링이 필요합니다.

LPG 차량의 경우, 고유가 지속과 세제개편에 따른 가격경쟁력 확보 및 정부의 청정수송연료 보급확대 노력 등으로 2009 년까지 전체 차량 증가율을 상회하는 성장세를
기록하였습니다. 그러나, 정책적 제약(장애인, 국가유공자, 택시, 렌터카 등으로 차량용도, 사용 계층을 제한)으로 수요시장이 한정된 가운데, 2000년대 초 급격하게 증가했던 차량이 폐차되는 시점이 최근 도래함에 따라 2009년 이후 차량용 수요가 소폭 감소하는 추세입니다. 이에 대응하기 위해, 정부는 2008년 4월 17일자로 경차 및 하이브리드 차량에 LPG를 사용할 수 있도록 액화석유가스 안전관리 및 사업법 시행 규칙을 개정 공포함에 따라, 자동차 제작사는 LPG를 연료로 사용하는 경차를 2009년 3월부터, 하이브리드 차량은 2009년 7월부터 출시하였습니다. 또한, 정부는 2011년 11월 25일자로 장애인들의 재산권 손실을 막기 위해 장애인들이 5년 초과 사용한 LPG차량의 경우 일반인에게 판매할 수 있도록 허용하였습니다. 그럼에도 불구하고, 최근 LPG 차량등록대수가 감소함에 따라 운수용 LPG 소비량이 2010년 이후 지속적으로 감소 추세에 있습니다.

아래의 유종별 자동차 등록현황을 표와 같이 운수용 LPG 시장을 측정 할 수 있는 LPG 차량 등록 추이를 살펴보면, 2015년 2,257,447대에서 2017년 2,104,675대로 약 6.77% 감소하였습니다. 이에 반하여 휘발유 및 경유를 연료로 사용하는 자동차의 등록대수는 증가하였는데 이는 LPG 차량 수요를 대체한 것으로 판단됩니다. 물론, 환율 및 CP가격 등과 같은 가변적인 요소까지 종합적으로 고려해야 하겠지만, 향후 전체 운수용 LPG 차량 시장의 축소세가 지속 된다면, SK가스를 비롯한 LPG업체들의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있으니 투자자께서는 LPG 수요의 증감 추이를 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

[산업 내 경쟁위험]

국내 LPG 판매 시장은 오랜 업력을 바탕으로 하는 도입능력과 전국적으로 유리한 입지조건의 대규모 유통망을 확보하고 있는 수입사(SK가스 및 E1)와 정유사 (SK에너지, GS칼텍스 등)가 공급의 대부분을 형성하고 있으며, 국내 LPG 산업은 저장기지 건설을 위한 장기간의 시간과 초기 시설투자비용, 계절적 요인과 국제수급을 고려한 안정적인 도입능력, 전국적인 유통망 구축 등이 영업에 중요한 요소로 작용하고 있어 진입장벽이 높은 특징이 있습니다. 국내 LPG 수입시장은 SK가스(주)와 (주)E1이 양분하고 있으며, 2017년 3분기 기준 SK가스(주)와 (주)E1의 국내 LPG시장 점유율은 각각 46.7%, 20.5%로 양사합계 67.2% 기록한 가운데, SK가스(주) 및 (주)E1의 점유율 합계 추이는 2015년 60.2%, 2016년 68.6%를 기록하였습니다.

LPG 산업은 신규업체가 진출하기 위해서는 사업초기에 견고한 지층구조를 가진 지하 암반내에 대용량의 저장시설(Cavern) 또는 대용량의 지상저장시설을 건설하는 등 초기투자비가 많이 소요되므로 진입장벽이 비교적 높은 편이며 이에 따라 경쟁 강도는 낮은 편입니다. 다만, LPG 산업의 성장성이 제한되어 있고 전체 유류에너지 중 소비비율이 점차 하락하는 등 수요기반이 악화되는 가운데, 시장축소가 발생할 경우 과점체제 내에서 경쟁이 심화될 가능성을 배제할 수 없습니다. 과점산업의 특성상 급격한 수익성 악화 가능성은낮으나 산업의 규모가 축소될 경우 LPG산업이 지닌 높은 고정비로 인하여 일정수준의 매출이 발생하지 않을 경우 수익성이 하락할 가능성이 높습니다.

한편 최근 국내 LPG 수입업 시장에 총 3개 중소업체(호라이즌홀딩스 2015년 7월 등록, 코리드 2016년 7월 등록, 삼영가스플랜트 2016년 9월 등록)가 한국석유관리원의LPG수출업 조건부 등록을 마친 바 있습니다.(조건부 등록이란 실제로 자본의 투자 없이 서류상으로만 산업부로부터 인가를 받은 것). 또한 2016년 12월 정부에 LPG 수출입업 등록을 마친 중견 건설사 한양은 2017년 상반기 중 전남 여수 광양(여천)항 배후부지 29만8403평에 12만t급 LPG 저장시설을 착공하여 2018년 상반기부터 정상 운영할 예정이라고 밝혔습니다. 하지만 LPG 수입기지를 건설하기 위해 막대한 초기투자비용이 소요되고, 유통망 확보를 위한 막대한 자금이 소요되므로 신규 업체의 진입이 쉽지않은 상황이며, 실제로 호라이즌홀딩스의 경우 조건부 등록 후 사업계획이 이행되지 않아 2017년 5월 등록이 취소된 바 있습니다.

아직까지는 추가적인 시장 진입 사업자가 등장하지 않아 과점체제의 점유율 변동은 크지 않을 것으로 예상되나, 향후 LPG 수입업에 새로운 경쟁업가 진입할 경우 LPG 산업의 수익성이 저하될 수 있으니 투자자께서는 이점에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

[SK플라즈마(주)의 사업위험]

[혈장 수금 및 가격변동 관련 위험]

SK플라즈마(주)는 혈액제제관련 제품의 제조 및 판매를 목적으로 舊SK케미칼(주)의 혈액제 사업부를 현물출자 받아 2015년 3월 5일에 설립되었습니다. 혈액제제는 사람의 혈장을 수집해 분획, 정제, 바이러스 불활화와 제거 공정을 거쳐 생산된 의약품으로 퇴장방지 의약품에 해당합니다. 퇴장방지 의약품이란, 저가 필수의약품의 퇴출방지 및 생산장려를 위해 보건복지부장관이 지정하는 의약품으로, 환자의 진료에 필수적인 의약품의 퇴장을 방지하여 환자 진료에 차질이 빚어지지 않도록 하고, 무분별한 고가 약제의 사용을 억제하기 위하여 시행되고 있는 제도입니다. SK플라즈마(주)가 생산하는 혈액제의 개략적인 종류 및 판매금액은 다음과 같습니다.

제약산업은 국민건강과 직결되는 산업특성상 정부정책의 영향을 크게 받고 있습니다. 혈액제제는 필수의약품인 동시에 퇴장방지 의약품이기는 하나, 상대적으로 고가인 약가로 인해 국가 보험정책 변화에 따른 영향이 클 수 있습니다. 또한, 혈액제제의 주원료는 혈액 내 구성성분 중 하나인 혈장 내 단백질이며, 혈장가격 및 수급의 변동은 혈액제제 업체들의 수익성에 직접적인 영향을 미칩니다. 국내 혈장 공급은 대한적십자사가 단독으로 담당하고 있으며, 대한적십자사와 혈액제제 제약사간의 협상에 의해 혈장 가격이 정해지고 있어 계약의 방향에 따라서는 향후 혈장가격 상승이 혈액제제 업체들의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성을 배제할 수 없습니다.

한편, 혈액제제 업체들은 혈장의 내수공급 부족분은 수입을 하고 있으며, 현재 전세계 혈장의 약 65%가 미국에서 공급되고 있습니다. 혈액 및 혈장의 구체적인 가격이 공개되고 있지는 않지만 통상 수입을 통한 혈장이 대한적십자사로부터 구매하는 혈장 대비 고가인 것으로 알려져 있으며, 지난 10년간 미국 내 성분채혈혈장의 연평균  가격 인상률은 약 2.8%였습니다. SK플라즈마(주)의내부집계 기준으로, 유사한 조건을 가정할 경우 수입을 통한 혈장 가격은 대한적십자사로부터 구매하는 혈장 대비 약 8% 정도 높았으며, SK플라즈마(주)는 2017년을 기준으로 전체 구매 혈장의 약 60%를 수입으로 충당하고 있습니다. 대한적십자사의 혈액 공급의 원천이 되는 일반 국민들의 헌혈은 2016년부터 감소세로 돌아섰으며, 저출산에 따른 인구구조의 변화를 고려할 때 향후 헌혈인구는 지속적인 감소추세로 전환될 가능성도 있습니다. 대한적십자사가 공급하는 혈장 가격이 반드시 수요와 공급에 의해 결정되는 것은 아니지만, 향후 헌혈을 통한 혈액 공급이 줄어들 경우 혈액제제 업체들이 구매하는 혈액가격 또한 상승될 수 있으며 국내 혈장공급 감소로 인해 혈장 수입이 늘어나 원재료비가 증가할 수 있으며, 이 경우 정부가 혈액제제 판매단가를 적절히 인상하지 않을 경우 혈액제제 제조업체들의 수익성에 불리한 영향을 미칠 수 있습니다.

연도별 헌혈자 추이2

[공개매수 대상 회사(SK케미칼(주))의 사업위험]

SK케미칼(주)는 Green Chemicals Biz와 Life Science Biz 두 개의 사업부문을 가지고 있습니다. Green Chemicals Biz 사업부문은 PET수지, 고기능성 PETG수지, 바이오디젤, 산업용 접착제 등을 생산 및 판매하고 있으며, Life Science Biz 사업부문은 제약과 백신 사업을 영위하고 있습니다. SK케미칼(주)의 2017년 각 사업부문별 매출액 및 영업이익의 현황은 다음과 같습니다.

[Life Science Biz 관련 위험]

※ 참고
SK케미칼(주) Life Science Biz 부문의 주요 제품별 2017년 매출액 현황은 다음과 같습니다.

[정부정책 및 규제 관련 위험]

SK케미칼(주)의 Life Science Biz 사업부문은 제약과 백신 사업부문으로 구성되어 있어 Life Science Biz 부문의 사업위험은 국내 제약회사들이 노출되어 있는 사업위험과 유사한 것으로 판단됩니다.

제약산업은 국민건강과 직결되는 산업으로 제품의 개발-생산-판매 전과정에 걸쳐서 정부정책의 영향을 크게 받고 있습니다. 정부는 국내 제약산업이 내수시장에 안주하여 글로벌 경쟁력을 잃을 것을 방지하고 의약품비 부담으로 인해 건강보험 재정건전성이 위협받고 있는 상황을 고려하여 2006년 '약제비 적정화방안'을 시작으로 제약산업 선진화를 추진하였습니다. 주된 골자는 국내 제약사들이 리베이트에 의존하는 기존의 제네릭의약품(복제약) 위주의 영업에서 벗어나 신약개발과 해외수출에 주력하도록 유도하는 것입니다. 이러한 기조 하에 정부는 2012년 4월 역대 최고 수준의 '일괄 약가인하'를 시행하였으며, 2010년 이후 유예되어왔던 '시장형 실거래가 상환제도'를 2014년 7월 재실행하였습니다. 이처럼 제약산업은 정부가 약가를 직접적으로 통제하고 있으며, 정부의 약가정책은 개별기업의 매출 및 수익성에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

정부는 연간 약제비 지출규모를 14% 이상 절감하는 내용의 신규 약가일괄인하제도를 포함한 '약가제도 개편 및 제약산업 선진화' 방안을 2012년 4월 1일에 시행하였습니다. 새로운 제도는 기존의 계단형 약가제도를 폐지하고 특허만료 오리지널 및 제네릭의 약가를 일괄 인하하는 방안으로 핵심 내용은 특허만료 의약품에 대해 오리지널 및 제네릭의 약가를 각각 기존의 80%(상한가 대비) 및 68%에서 53.55%로 일괄인하하고, 특허 만료 1년 이내 의약품도 53.55% 수준으로 상한가격을 일괄 인하하는 것입니다.

정부의 일괄 약가인하로 인해 건강보험에 등재된 의약품 1만 3,814개 품목 중 47.1%인 6,506개 품목의 가격이 평균 21% 낮추었으며, 이는 전체 약값이 평균 14% 인하된 효과를 유발했습니다. 2013년 7월 한국제약협회가 발표한 '약가인하 이후 제약산업의 변화' 정책보고서에 따르면 국내 68개 상장 제약기업들의 2012년 약품비 청구액이 5조 2,914억원으로 전년에 비해 6.8% 감소한 것으로 나타났으며, 2013년 1분기 약품비 청구실적은 1조 2,677억원으로 2012년 같은 기간과 비교했을 때 12% 줄어든 것으로 나타났습니다.

약가 일괄 인하제도-

한편 정부는 그동안 제약산업에 관행으로 여겨지던 제약사의 리베이트 제공에 대하여 리베이트 쌍벌제 등을 도입하면서 척결 의지를 강하게 나타내었습니다. 리베이트로 인한 불합리적 영업환경을 선진화하며, 건강보험의 재정을 악화시키는 리베이트 관행을 근절하여 소비자의 의약품 선택권리를 확대하고, 국민의 재정부담을 줄이고자 지속적으로 노력하고 있습니다.

하지만 제약 유통시장에서 오랫동안 관행으로 자리잡아온 리베이트가 사라지지 않음에 따라 보다 강력한 제도를 2014년 7월에 도입하였습니다. 최근 도입된 리베이트 투아웃제도는 2014년 7월 이후 리베이트 행위에 대하여 제약사에게 일체의 관리책임의무를 지우는 제도입니다. 리베이트를 제공한 제약사는 관련 약제에 대하여 1년의 범위에서 요양급여 적용을 정지시키며, 동일 약제가 5년 이내 다시 정지대상이 될 경우 정지기간에 2개월을 가산하여 가중처분하며, 정지기간 만료 5년 이내 재위반시 산출한 가중처분기간이 12개월을 초과하거나 가중처분을 받은 약제가 5년 이내 다시 위반한 경우(3회째) 요양급여에서 영구히 제외시키는 등 제약업체의 영업활동을 정지시키는 등 강력한 제재정책을 담고 있습니다. 기존의 제약업체들 또한  공정거래 자율준수 프로그램을 도입하거나 공정거래 전담부서를 신설하는 등 강력한 제재정책과 변화하는 시장환경에 대응하기 위하여 노력하고 있습니다.

정부는 제약산업 투명성 제고를 위한 제도 도입으로 장기적인 관점에서 제약회사들의 판매관리비 감소를 통한 수익성 향상과 신약개발을 위한 연구ㆍ투자능력이 향상될 것으로 기대하지만, 단기적으로 제약사들의 시장경쟁구조 변화에 따른 혼란과 매출액 감소로 인한 수익성 저하 및 다국적 제약 기업들의 시장지배력 확대가 예상됩니다.

리베이트 투아웃제도 도입으로 인하여 강력한 영업 네트워크를 바탕으로 영업을 영위하던 상위 제약사들의 영업환경에도 부정적 영향을 미치고 있습니다. 제도가 도입된 이후 국내 원외처방액이 2%p 이상 감소하는 추세를 나타내고 있습니다. 리베이트 투아웃제도가 본 취지에 따라 정착된다면 국내 제약사들의 마케팅 비용 하락 및 유통마진을 감소시켜 제약 유통선진화 및 향후 제약업체의 수익체질개선이 기대되지만, 제도가 정착되기까지 영업환경 변화로 인하여 매출액 및 수익성에 부정적 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[연구개발 투자 증가에 따른 불확실성]

국내 제약업계는 연구개발을 통한 신약 확보 보다는 의약품 수요의 꾸준한 증가와 의약분업 시행 이후 전문의약품 시장의 고성장을 배경으로 제네릭 위주의 제품포트폴리오와 영업력을 통해 안정적인 성장세를 시현해 왔습니다. 하지만 정부는 2008년 발표한 '제약산업 경쟁력 강화 방안'을 통해 제약산업 구조를 근본적으로 변화시키는 제약산업의 선진화 의지를 밝히고 있습니다. 기존 제약사들의 핵심경쟁요소가 마케팅력이었다면 앞으로는 신약의 R&D역량과 우수 의약품의 품목경쟁력, 글로벌 시장경쟁력이 핵심 경쟁요소로 빠르게 부상하고 있습니다. 또한 2013년 '제약산업 육성 및 지원에 관한 특별법'이 시행되면서 다수의 신약 및 개량신약 개발의 경험을 가지고 있는 혁신형 기업들을 중심으로 글로벌 제약시장 진출이 구체화 됐습니다.

현재 대형 제약사를 중심으로 신약개발 및 해외진출을 위한 투자를 확대하고 있으며 다국적 임상과 해외 제약사와의 제휴도 증가하고 있습니다. 또한 성장둔화가 나타나고 있는 화학합성 의약품에 비해 시장이 확대되고 있는 바이오시밀러에 대한 연구개발도 활발히 진행되고 있습니다. SK케미칼(주)의 Life Science 부문 또한 신규 백신 및 약품개발을 위해 다수의 임상연구를 진행하고 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 SK케미칼(주)에서 진행중인 임상연구의 현황은 다음과 같습니다.

정부의 연구개발 권장정책에 따라 국내 제약사들의 연구개발 투자는 지속적으로 증가해왔습니다. 국내 10개 주요 제약사의 평균 연구개발비 지출은 2012년 매출액의 11.0%에서 2016년 매출액의 12.7%까지 증가하였으며, 2017년 3분기 기준으로는 11.2% 수준을 기록하고 있습니다.

주요 제약사 합산 연구개발비 추이-

하지만 신약 개발에 소요되는 막대한 자금은 제약사의 현금흐름을 제약하는 요인으로 작용하고 있으며, 연구개발과제의 상업화에 대한 불확실성 또한 내재되어 있습니다. 따라서 연구개발 확대에 따른 자금소요에 대한 대응력이 필수적이며, 개발신약의 성과가 매출신장 및 수익성의 증대로 연결될 수 있을지는 불확실합니다. 이로 인하여, 연구개발에 투입된 연구개발비용이 매몰될 가능성이 있으며, 각 제약회사의 재무건정성에 부정적 영향을 미칠 수 있는 바, 투자자 여려분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

한편, 국내 신약 개발 사례 중 상업화에 성공하여 연간 1백억원 이상의 매출을 시현하는 품목은 동아에스티의 '자이데나', 보령제약의 '카나브', 일양약품의 '놀텍' 舊LG생명과학의 '제미글로', 종근당 '듀비에' 등 5개에 불과합니다. 다른 신약의 경우 매출이 과소한 수준이며, 또한 매출이 꾸준하지 못하고 대체약제의 가격인하, 제네릭 발매 등의 영향을 받으면서 매출이 감소하는 모습을 보이고 있습니다. 따라서 현재까지 국내 제약회사들은 신약 개발에 성공하더라도 신약을 통해 이익이 제도될지 여부는 불투명한 것으로 평가됩니다.

전반적인 제약업계는 설비투자와 더불어 신약 및 개량신약을 개발하기 위한 연구개발비 투자 또한 상위권회사들을 중심으로 확대되고 있으며, 이에 따라 매출액 대비 연구개발비용 지표가 상승하는 추세에 있습니다. 신약개발이 성공적으로 진행될 경우 매출 및 수익성에 긍정적 영향을 미칠 가능성이 존재하지만, 연구개발을 통한 신약 개발은 일반적으로 막대한 연구개발비와 장기에 걸친 투자 및 연구기간이 소요되며, 신약 개발에 성공한다 하더라도 기투자된 금액과 시간을 상쇄할 수 있을 정도의 수익 창출이 가능할지 여부는 불확실합니다. 또한 내외부적인 요인으로 인하여 개발이 지연되거나 추가적인 비용 지출이 요구될 경우도 존재합니다. 따라서 투자자꼐서는 제약산업의 연구개발과 관련된 불확실성에 유의하시어 의사결정 하시기 바랍니다.


[제약산업의 높은 경쟁강도 및 상품매출 비중 확대로 인한 위험]

국내 제약시장에서 생산실적을 보유하고 있는 완제의약품 제조기업은 2016년 기준 353개로 시장규모를 고려시 참여기업들의 수가 과도한 것으로 판단됩니다. 이는 과거 제약산업 영위를 위한 설비투자 부담이 타 산업에 비해 크지 않았고 해외 제약사로부터의 도입 품목과 연구개발비 부담이 크지 않은 제네릭 중심의 사업 구성으로 비교적 다수의 기업들이 시장에 참여할 수 있었기 때문인 것으로 보입니다.

제약시장 상위 업체들의 생산액 점유율은 아래에서 확인할 수 있듯이 상위 5개의 제약회사들이 전체 시장 생산액의 약 18.89%를, 상위 13개의 제약회사들이 약 37.16%를 점유하고 있으며, 시장집중도는 타 산업 대비 높지 않아 전반적인 경쟁강도가 높은 편입니다. 다만 최근에는 우수한 영업력과 품목 포트폴리오를 확보하고 있는 상위권 제약회사들과 상대적으로 제품력 및 영업력이 미흡한 하위 제약회사간의 시장지위 격차가 벌어지고 있는 양상을 보이고 있습니다. 또한 이러한 양극화 현상은 정부규제 등 시장환경의 변화에 의해 제약산업내 설비투자와 연구개발의 중요성이 확대되면서 이에 대한 투자여력 여부에 따라 더욱 심화되고 있는 것으로 판단됩니다.

정부의 리베이트 규제 강화에 따른 영업환경 위축과 제네릭 시장의 성장정체, 대규모 약가인하 등으로 인하여 제약산업 전반의 성장세가 다소 둔화된 상황인 가운데, 이를 만회하기 위해 주요 제약사를 중심으로 다국적 제약사와의 품목교류 및 공동 마케팅 등의 업무제휴를 적극적으로 추진하고 있습니다.  다국적 제약사들도 대형 품목의 특허만료로 글로벌 선진 시장의 성장성이 약화된 가운데 국내 우수 업체를 통한 파이프라인 보강을 도모하고 있습니다. 또한 2012년 대규모 일괄 약가인하가 단행되면서 상대적으로 다국적사 오리지널의 약가인하 타격이 큰 상황으로 이를 완화하기 위해 국내 유통망을 확대하는 추세입니다.

대형 제약사 상품매출 비중 추이-

이러한 추세에 따라, 주요제약사들의 상품 판매비중은 2010년 매출대비 27.0%이었으나,  2011년부터 지속적으로 상승하여 2017년 3분기에는 매출대비 47.7%까지 상승하였습니다. 국내 제약사들은 오리지널 의약품 도입으로 매출을 늘리고 기업의 외형을 유지시킬 수 있지만 상품매출의 경우 수익성이 제품보다 열위하며, 도입되는 상품의 계약기간이 연장이 되지 않는다면 매출이 급감할 가능성이 있습니다. 또한 글로벌제약사가 계약기간 동안 독자 영업망을 확충하여 직접 대형병원 및 의원을 상대로 영업을 개시한다면 국내 제약사의 시장점유율 및 매출이 감소할 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[생산설비 구축을 위한 투자 증가 위험]

제약산업은 인간의 생명과 보건에 관련한 제품을 생산하는 국민의 건강과 직결된 사업이기 때문에 의약품 허가, 보험 약가 등재 뿐만이 아니라 생산, 유통, 판매에 이르기까지 타 산업에 비해 그 과정이 매우 엄격하게 관리되고 있습니다.

의약품 제조사의 생산공정에는 GMP(Good Manufacturing Practice, 우수의약품 제조기준)가 적용됩니다. GMP는 품질이 고도화된 우수의약품을 제조하기 위해 원료의 입고에서부터 출고에 이르기까지 제조 및 품질관리 전반에 걸쳐 지켜야 할 규범이며, 우수한 의약품을 일정하고 재현성 있게 생산하기 위하여 제조설비 및 QC 장비의 적격성(Qualification), 공정의 유효성 입증(Validation), 작업자의 교육 및 훈련, 작업장의 환경 등에 이르기까지 제조 및 품질관리 관련 모든 연관된 사항을 통제하는 기준입니다.

국내의 경우 GMP가 2008년 도입되었으며 기존에는 제형 별로 GMP 지정을 받으면 그 제형에 속한 모든 품목의 제조가 가능했으나 앞으로는 개별 품목 허가 시 마다 국내외 의약품 제조 현장을 지도 및 점검하는 것이 반드시 요구되어 이를 위해 국내 제약업체들은 각 분류에 적합한 GMP 생산시설을 구비해야 합니다. 이에 따라 국내 제약업체는 시설설비를 지속적으로 확대하여 국내 주요제약사의 시설 및 설비투자의 금액이 지속적으로 증가하는 추세입니다. 국내 10대 제약사의 CAPEX 규모는 2013년 4,947억원에서 2016년에는 9,156억원으로 증가하였습니다. 2017년에는 3분기까지 전년 동기대비 CAPEX 규모가 감소하엿지만 향후 제약회사들의 CAPEX 규모에 대해서 지속적인 모니터링이 필요합니다. 또한 CAPEX 증가에 따라 차입금 부담도 지속적으로 증가하고 있는 것으로 분석됩니다.

주요 제약사 ebitda 및 capex-

주요 제약사 차입금 현황-

SK케미칼(주)의 Life Science 사업부문도 GMP적용을 받고 있으며, 안동 백신공장인 L House의 경우 2011년 착공, 2013년 준공, 2014년 GMP 승인 획득, 2015년 상업생산을 개시하였으며, 개시 이후 GMP기준 유지를 위한 비용까지 포함하여 총 1,962억원을 GMP 기준하의 백신공장 확보 및 유지를 위해 지출한 바 있습니다.

GMP 제도로 인한 투자 및 비용 증가로 인하여 주요 제약회사의 차입금이 증가하고 있으며. 향후에도 생산시설을 규정에 맞게 운영하기 위하여 지속적인 투자 및 이에 따른 제약회사들의 재무부담 또한 증가할 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[글로벌 경기상황에 따른 석유화학 업황의 위험]

석유화학산업은 원유 또는 나프타(Naphtha)등을 원료로 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔, 벤젠 등 기초 제품을 생산하는 공업과 이를 원료로 하여 합성수지, 합성고무, 합섬원료 등을 생산하는 공업을 포괄하는 사업으로 다양한 산업에 광범위하게 사용되는 기초소재산업이며, 대규모 설비투자가 소요되는 기술집약적, 자본집약적 장치산업의특징을 지니고 있습니다.

석유화학산업-(설명서)

석유화학제품은 철강산업과 함께 자동차, 전자, 건설 등의 산업에 소재를 공급하는 기초소재 산업으로 생활용품, 산업용품, 건축자재 등의 소재로 쓰임은 물론 천연자원의 대체품으로서 금속, 천연섬유, 피혁, 천연고무, 목재 등 용도가 광범위한 기초 원자재입니다. 석유화학제품은 사치재 보다는 생필품, 내구재보다는 소모재적인 제품의 원료로 주로 사용되고 있습니다. 이러한 특성상 석유화학산업은 전방산업의 경기에 좌우되며, 국내 및 세계 경기 변동에 큰 영향을 받습니다. 다만, 동 산업에 영향을 미치는 전방산업이 전 산업에 걸쳐있어 경기 하락시 타 산업에 비해 침체 정도가 분산되는 모습을 나타내고 있습니다.

한국은행에서 2018년 1월 발표한 2018년 경제전망보고서에 따르면, 2017년 예상 국내 GDP성장률은 연간 3.1%입니다. 특히 양호한 소비심리와, 정부정책등에 힘입은 민간소비의 성장률이 2017년 상반기 2.1%에서 2017년 하반기 2.8%로 0.7%p 증가하며 연성장률을 이끌고 있습니다. 그러나 건물 착공면적 감소, SOC 예산 감축 등의영향으로 건설투자 및 설비투자의 성장률은 둔화되었습니다.

특히 SK케미칼(주)가 생산하는 PETG, Bio Diesel, Polyester 접착용 수지 등 주요 상품은 생산재라는 특성상, 설비투자의 감소 등 전반적인 가공산업의 성장둔화는 당사가 생산하는 주요 상품에 대한 수요 감소로 이어질 수 있습니다.

[국내 경제전망]

미국경제는 경제심리 호조, 확장적 재정정책 등으로 민간소비 및 기업투자가 개선되며, 2017년 성장률 예상치 2.2~2.5% 사이에서  견조한 성장세를 보이고 있습니다. 그러나 통화정책 정상화 과정에서의 FOMC 금리 인상, 확장적 재정정책으로 인한 재정건전성 악화가능성 등이 위험 요인으로 잠재되어 있으며, 이는 미국 뿐만 아니라 전세계적인 경기 불확실성을 초래하는 요인입니다.

한편 트럼프 정부 출범 이후 추진되고 있는 한-미 FTA 재협상, 관세정책의 변화 등 미국의 경제정책관련 불확실성 및 글로벌 보호무역 강화 등이, 단기간 내 국가간 무역협정의 급변 가능성이 크지는 않더라도, 향후 미국 경제의 하방 리스크로 작용할 수 있을 것으로 예상되어, 트럼프 행정부의 주요 경제정책 도입에대한 면밀한 관찰이 필요할 것으로 판단됩니다.

[미국 경제성장률 전망]

유로지역의 경제는 양호한 성장세를 유지할 것으로 전망됩니다. 고용상황 및 기업심리 등이 개선되며 소비 및 투자가 확대될 것으로 예상되나, 영국과 EU간 브렉시트(Brexit) 협상의 애로, 이탈리아 총선(2018년 3월) 이후 반EU세력의 부상 가능성 등 정치적 불확실성이 경제성장을 제약하고 있는 상황입니다. 그 결과 주요 기관에서 전망한 유로존의 2018년 예상 경제성장률은 1.9 ~ 2.3%로 2017년 2.1 ~ 2.4%에 비해  낮은 양상을 띄고 있습니다.

[유로존 경제성장률 전망]

일본은 2016년 8월 28조엔 규모의 경제대책(21세기형 인프라 투자, 구마모토 지진 피해복구 사업 등)으로 대규모의 공공투자를 집행했으나, 이는 대부분 이미 집행완료되어 공공투자가 차츰 줄어드는 가운데, 수출과 설비 투자가 호조를 이어나가고 있습니다. 또한 아베총리가 2017년 10월, 3%의 구체적인 임금인상률 수치를 언급하며 임금인상을 독려한 결과, 임금이 상승되어 이에 힘입은 민간소비가 완만하게 회복될 것으로 전망됩니다.

그러나, 미국의 경제전망에서 언급한 바와 같이 美 트럼프 행정부의 글로벌 보호무역주의 강화 등 대외적 악재가 발생할 가능성이 높을 뿐만아니라 고령화라는 일본 내부의 구조적 취약성은 일본경제의 성장을 제약하는 걸림돌로 작용할 것으로 예상됩니다.

[일본 경제성장률 전망]

중국경제는 질적 성장을 위한 구조개혁 및 디레버리징 정책 추진으로 성장률이 다소 둔화될 전망입니다. 중국 정부는 과잉설비 및 기업부채의 축소, 환경보호, 금융리스크 예방 등의 정책을 지속적으로 시행할 계획이며, 이에 따른 고정투자의 성장세가 둔화될 전망입니다. 그러나 양호한 대외여건과 소비의 증가가 이를 만회하며 성장률 둔화폭은 제한적일 것으로 전망됩니다. 이에 2018년 중국의 경제성장률 예상은 2017년 6.8%에서 다소 둔화된, 6.4~6.7% 사이에서 양호한 전망치를 보이고 있습니다.

[중국 경제성장률 전망]

인도 및 아세안 5개국은 소비 및 투자를 중심으로 성장세가 확대될 것으로 보입니다. 인도의 국책은행 자본확충 계획과 아세안 5개국의 인프라 투자 예산 증가 등이 신흥국의 성장세를 증가시키는 주요 요인입니다. 브라질, 러시아 경제도 자원수출 증가 및 내수 개선에 힘입어 회복세를 보일 전망입니다. 그러나 브라질의 정치불안, 러시아에 대한 미국의 경제제재 등 경기불확실성을 초래할 위험도 내재되어 있습니다.

[신흥국 경제성장률 전망]

결과적으로, 글로벌 경기는 수년간 지속되어왔던 소비침체 및 저조한 고용수준 등에서 벗어나 점차 회복되어가는 양상을 보이고 있습니다. 그러나, 기축통화국으로서 전세계 경기에 중요한 영향력을 행사하는 미국의 정권교체 및 트럼프 행정부의 새로운 경제 및 무역정책 등은 전세계 경제의 불확실한 주요 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다. 따라서 석유화학산업의 높은 경기민감도를 고려하였을 때, 국내외의 경기변동이 산업 전반의 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 야기할 수 있습니다. 투자자들께서는 투자 전 이 점을 숙지하신 후 투자에 임하시기 바랍니다.

[유가 및 환율 변동 위험]

[유가 변동 위험]

석유화학제품은 일반적으로 원재료비 비중이 제조원가의 75% 이상을 차지합니다. 기초 원재료인 나프타(Naphtha)는 원유 정제 과정에서 생산되는 제품으로 유가에 비례한다는 점에서 유가는 원재료비 부담과 제품 가격결정에 중요한 변수입니다.

유가 상승은 제품수급이 타이트한 상황에서 가격전가에 의한 제품가격 상승에 따라 석유화학 업체의 수익성이 확대 (원재료 투입과 제품매출 간 보통 1~2개월의 차이가발생하므로 저가재고 투입)되는 양상을 보이나, 전방산업의 침체나 제품수급 완화시 원가부담으로 작용하게 됩니다. 반면 유가 하락은 제품 수급이 타이트한 상황에서는 제품가격 하락 속도가 낮아, 석유화학 업체의 수익성이 확대 되는 양상을 보이나, 전방산업의 침체나 제품수급 완화시에는 급격한 제품가격 하락으로 인해 수익성 악화(1~2개월 전 높은 원재료 비용이 가격 하락으로 인해 고가 재고 투입)의 양상을 보일 수 있습니다.

국제유가 추이-

국제원유가격은 미국 원유 재고감소 및 투기적 수요의 증가 등으로 인해 상승 추세를보이다가 2008년 말 전 세계적인 금융위기로 인해 2009년 초 배럴당 40달러 수준까지 급락하였습니다. 이후 경기회복세에 힘입어 2010년 80달러 선을 회복한 이후 완만한 모습을 보이다가 2011년 4월말까지 달러화 약세와 중동 및 북아프리카의 정치적 불안 등으로 인해 지속적인 상승세를 보이며 배럴당 110달러 선을 넘어섰습니다. 하지만 2011년 이후 중국의 부진한 경제성장 전망 및 미국 경기침체, 국제에너지기구(IEA:International Energy Agency)의 비축유 방출 등의 영향으로 두바이 원유가가 배럴당 100달러선을 하회하였다가 다시 회복하는 등, 경기 전망 등에 따라 상승/하락을 반복하면서 여전히 높은 변동성을 보였습니다.

2016년 01월 16일 이란에 대한 경제제재가 공식적으로 해제된 이후 유가는 공급량 증가에 대한 우려로 2016년 01월 16일 WTI 기준 배럴당 26.21달러까지 하락하였습니다. 그러나 지속되는 저유가로 인한 주요 산유국들의 재정적자 심화에 따른 원유 생산 동결 기대, 미 Fed의 기준금리 동결로 인한 달러화 약세 등에 힘입어 유가는 한 달여 만에 약 50% 상승, 배럴당 41.52달러까지 회복했습니다. 2016년 상반기까지 상승세를 이어오던 국제 유가는 6월 말 이후 OPEC 원유 생산량 증가에 따른 공급과잉 심화 우려로 8월까지 하락하는 모습을 보이다, 일부 산유국의 생산량 합의 보도 및 OPEC 회원국 간 비공식 회담이 열릴 것이라는 보도와 함께 다시 급등하였습니다. 이후 10월 중순까지 상승세를 보이던 유가는 OPEC에 대한 시장의 불신과 달러화 강세로 인해 하락전환 하였으나, 2016년 11월 30일(현지시각) 오스트리아 빈에서 열린 OPEC 정례회의에서 OPEC 회원국들의 감산합의(일일 원유 생산량을 120만배럴감산)가 이루어지면서 반등에 성공하였습니다.

2017년 1월 WTI 기준 배럴당 53.1달러로 시작한 국제유가는 2월 배럴당 53.5달러로 소폭 상승하였으나 3월 배럴당49.7달러를 기록하며 배럴당 50달러 아래로 하락하였습니다. 이후 4월 배럴당51.1달러로 일시적으로 반등하였지만 5월 배럴당48.5달러로 하락하였습니다. 2017년 5월 25일 국제석유수출기구(OPEC) 회원국과 러시아등 비 회원국은 OPEC 정기총회에서 기존 2017년 6월말 종료 예정이었던 감산 이행기간을 2018년 3월말까지 9개월 연장에 합의하였습니다. 그럼에도 불구하고 내전에 따른 산업 피해로 감산 대상에서 제외된 리비아와 나이지리아 등 일부 산유국 중심으로 원유 생산량이 증가하며 WTI기준 국제유가는 2017년 8월 30일 기준으로 배럴당 46.0달러까지 하락하였습니다. 그러나 산유국의 감산 합의에 따른 효과 및 미국 셰일업체들의 생산 둔화, 글로벌 원유 수요 증가 등으로 유가는 2017년 12월 31일WTI기준 배럴당 60.42달러까지 상승하였습니다.

이처럼 국제유가는 저유가 기조 이후 최근 반등하는 추세를 보이고 있습니다. 향후 국제유가가 지속적인 상승 추세를 나타낼 지는 예측하기 어렵습니다. 그러나 향후 국제정세 불안 및 글로벌 경기 악화 등의 요인으로 국제 유가가 급격하게 변동할 경우 석유화학제품을 생산하는 업체들의 수익성이 큰 폭으로 변동될 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[환율 변동 위험]

석유화학산업은 대부분의 원재료를 수입에 의존하며 수출 비중이 높은 산업으로 환율이 수익성에 크게 영향을 미칩니다. 환율 상승은 석유화학 업체에 원재료비 부담을 다소 가중시킬 수 있으나, 수출 비중이 높은 국내 석유화학산업의 특성상 수출 경쟁력이 강화되는 긍정적인 면이 존재합니다. 이와 반대로 환율의 하락은 주요 원재료인 원유 도입 시 매입가격이 하락하는 긍정적인 효과가 있으나, 해외 경쟁업체 대비 가격 경쟁력 약화 및 원화 환산 매출액이 감소하는 부정적인 영향이 있습니다. 분할전 舊SK케미칼(주)의 별도기준 환율의 변동이 손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

2014년 하반기 이후 미국의 조기 금리 인상 가능성에 따른 달러화 강세, 한국은행 기준금리 인하 및 지속되는 인하 기대감 등 요인으로 달러/원 환율은 상승하는 모습을 보였습니다. 2015년 미국의 경기회복 및 금리인상 우려에 따라 글로벌 금리상승 기조가 이어진 가운데 달러/원환율은 달러화강세의 영향으로 지속적으로 상승하고 있습니다. 2015년 6월 한국은행이 기준금리를 1.75%에서 1.50%로 인하함에 따라 원화약세가 지속되었으며, 2016년 초부터 원화 강세의 흐름으로 바뀌었습니다.  2016년 6월 1.5%에서 1.25%로 한국은행 기준금리가 인하되었으나, 2017년 11월 1.25%에서 1.50%로 기준금리가 인상되어,원화 강세 흐름이 이어져 2018년 02월 23일 서울외국환중개 매매기준율 기준 1,082.90원을 기록하고 있습니다. 2017년 3분기의 경우 북핵 리스크가 확대되면서 원화 가치를 떨어뜨리는 등 달러/원 환율 상승의 요인으로 작용했으나 미 연방준비제도(Fed)의 금리인상 속도 둔화 전망이 확산되면서 달러화 약세 요인이 상존하였습니다. 향후 미국의 금리에 대한 불확실성은 환율변동성을 키울수 있으며, 이는 석유화학 업체들의 수익성 및 재무안전성에 영향을 미칠 수 있습니다.

달러화 환율 추이-

상기에 기재한 바와 같이 유가 및 환율 변동에 따라 SK케미칼(주)를 포함한 석유화학사업을 영위하는 업체들의 수익성에 부정적인 영향이 있을 수 있사오니 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[ PETG 사업 관련 위험]

SK케미칼(주)의 Green Chemicals 부문의 수지 사업부는 PET와 PETG를 주로 생산하고 있습니다. PET는 음료 및 생수병 등의 용도로 사용되며, SK케미칼(주)는 1978년부터 'SKY PET'을 개발하여 제조 및 판매하였습니다. PETG는 PET에 플라스틱의 물성과 가공성을 향상시키는 원료 CHDM을 첨가한 수지로 유해물질을 배출하지 않는다는 특성이 있습니다. SK케미칼(주)가 생산하는 PETG 제품은 'SKY GREEN'과 ECOZEN' 등이 있으며, 화장품, 식품용기 등의 용도로 사용되고 있습니다.

SK케미칼(주)는 수지 부문은 과거 PET가 중심이었으나, 최근에는 중국업체의 시장 진입으로 인해 가격경쟁력 확보가 어려워 PET는 생산을 줄이는 추세입니다. SK케미칼(주)는 최근 수익성이 높은 PETG의 생산에 집중하고 있으며, PET 생산라인을 점차 PETG 생산라인으로 교체하고 있는 추세입니다. 2014년부터 PETG의 매출액이 PET 매출액을 상회하고 있으며, 2017년 기준 PETG와 PET 매출은 전체 수지 매출의 각각 88% 및 7%를 차지하고 있습니다. 따라서 현재 기준으로는 PET보다 PETG 시장이 SK케미칼(주)의 경영성과에 더 많은 영향을 미칠 것으로 판단됩니다.

당사 추정치에 따르면 글로벌 PETG 수요는 2012년 연간 약 40만톤 수준이었으며, 이후 매 년 약 5~7만톤씩 증가하여 2017년에는 약 70만톤 수준으로 추정되고 있습니다. 한편, PETG 제품은 양산체제를 확보하고 있는 기업이 많지 않으며, SK케미칼(주)와 미국의 이스트만사가 전체 시장을 약 3:7 정도로 양분하고 있습니다. PETG 시장은 비교적 빠른 시장의 성장속도 대비 경쟁의 강도는 높지 않아 SK케미칼(주)의 수지사업부문은 PETG 시장에 집중하고 있습니다.

한편, SK케미칼(주)가 PET 제조를 거쳐 PETG 시장에 진입한 것에서 볼 수 있는 바와 같이 PET 생산 기술은 PETG 생산 기술과 높은 연관관계가 있으며, 현재 국내외 PET Maker들이 PETG 시장 진출을 위한 방안을 모색하고 있습니다. 현재까지는 PETG 생산의 핵심 원재료인 CHDM 조달의 한계 등으로 인하여 가까운 시일 내에 경쟁업체가 시장에 진입할 가능성은 높지 않을 것으로 판단되지만, 향후 PETG 생산능력을 갖춘 업체의 등장으로 시장의 경쟁강도가 높아질 가능성을 배제할 수 없습니다.SK케미칼(주)는 2015년부터 약 1,000억원을 투자하여 PETG 생산능력을 12만톤에서 18만톤으로 증가시켰으며 이스트만사도 지속적으로 생산능력을 확대하고 있는 것으로 알려져 있습니다. 새로운 경쟁사의 등장으로 시장의 경쟁이 심화되어 확보한 생산능력을 충분히 활용하지 못하게 될 경우 SK케미칼(주)를 포함한 PETG 업계의 수익성이 악화될 수 있으니 투자자께서는 PETG시장의 경쟁상황에 대해 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

[바이오디젤 관련 정부정책 변경 위험]

SK케미칼(주)의 Green Chemicals Biz 의 바이오에너지사업은 바이오디젤 제품인 ECOPRIME DF 및 바이오중유 제품인 ECOPRIME  HF 등을 제조 및 판매하고 있습니다. 바이오에너지사업 관련 2017년 매출액은 2,823억원 규모이며, 이 중 약 75%인 2,127억원을 바이오디젤이 담당하고 있습니다.

바이오디젤의 매출은 정부가 설정하는 의무혼합비율과 높은 상관관계를 갖습니다. 의무혼합비율이란 수송용 경유에 의무적으로 혼합되어야 하는 바이오연료의 비율로, 의무혼합비율이 높아질수록 바이오연료의 일종인 바이오디젤의 수요는 증가합니다. 의무혼합비율은 제도시행 첫 해인 2007년에 0.5%로 시작해 매 년 0.5%p.씩 확대되어 2009년에 1.5%까지 확대되었으며, 2010년부터 2%로 고정되었습니다. 이후 정부는 제2차 국가 에너지기본계획에 따라 2015년 7월 31일부터 의무혼합비율을 2.5%로 상향하였고, 2018년부터는 3.0%가 적용되고 있습니다. 의무혼합비율은 3년마다 정하도록 하고 있어 2020년까지는 3.0%가 적용될 전망이며, 의무혼합비율의 상승에 따라 국내 바이오디젤 시장규모 또한 확대된 바 있습니다.

바이오디젤 의무혼합비율2

국내 바이오디젤 시장규모 추이 2

최근 정부의 온실가스 저감정책 기조를 감안할 때 바이오디젤 의무혼합비율이 가까운 장래에 현재보다 하락할 가능성은 높지 않을 것으로 판단됩니다. 다만, 향후 바이오에너지에 대한 정부 정책의 방향은 정확히 예측하기 어려우며, 특히 최근 유럽을 중심으로 한 선진국의 경우 식량을 기반으로 한 바이오연료의 사용을 제한하고자 하는 움직임도 일부 나타나고 있습니다. 2018년 1월 EU 의회는 팜유 기반 바이오디젤을 2020년까지 퇴출하기로 결의한 바 있으며, 영국의 경우 신재생연료의 비율은 7.25%(2018년)에서 12.4%(2032년)로 확대하면서도 식량기반 전통 바이오연료의 비율은 축소(2018년 4% → 2032년 2%)하는 개정안을 의회에 제출하였습니다. SK케미칼(주)는 팜유 제조과정에서 발생하는 팜유 부산물을 주 원료로 바이오디젤을 생산하고 있으므로 투자자께서는 바이오디젤 의무혼합비율의 추이와 함께 식량기반 바이오연료에 대한 정부 정책의 변화에도 유의하시기 바랍니다.

[석유화학산업과 관련된 정부정책 및 규제위험]

2013년 '화학물질 등록 및 평가에 관한 법률(이하 화평법)'과 '화학물질관리법(이하 화관법)'이 2013년 제정 및 전부 개정되었으며, 2015년 1월 1일부터 시행되었습니다. 두가지 법은 모두 유해화학물질을 취급하는 업체의 인허가 관리, 사고 대응 계획 수립, 전담인력 배치 등 여러가지 환경문제와 해결방안들을 통제하고 관리하기 위한 법안이며 화평법은 화학물질을 제조ㆍ수입하기 전에 환경부에 등록하고 화학물질의 유해성과 위해성을 평가하는 내용을 담고 있으며, 화관법은 화학물질 관리와 화학사고에 대한 대응을 주 내용으로 하고 있습니다. 화평법과 화관법에 관한 자세한 내역은 아래와 같습니다.

새로이 시행되는 화평법과 화관법은 환경 규제를 강화하는 성격을 가지고 있으며 처벌이 기존 유해화학물질관리법보다 강화되었습니다.  화학물질 관련사고 발생시에는최고 매출액의 5%의 과징금이 부과되고, 사고 발생 사업장 뿐만 아니라 전체 사업장에서도 영업이 정지되기 때문에, 대규모의 산업시설을 운영하는 사업장들은  유의하여야 합니다.

한편, 2015년 1월부터 정부는 기업의 온실가스 배출량 감축의 일환으로 온실가스 배출권 거래제를 도입하였습니다. 온실가스 배출권 거래제는 기업들이 정부로부터 온실가스 배출허용량을 부여받고, 그 범위 내에서 생산활동 및 온실가스 감축을 하되, 각 기업의 감축노력으로 감축허용량이 남을 경우는 다른 기업에 남은 허용량을 판매할 수 있고, 반대로 허용량이 부족할 경우 다른 기업으로부터 부족한 양을 구입할 수 있도록 하는 제도입니다. 온실가스 배출권 거래제 시행 대상 기업은 연간 탄소배출량이 12만 5,000KAU(Korean Allowance Unit)이상인 기업과 2만 5,000KAU을 넘는 작업장이며 해당 제도는 2014년 12월 기준 미국, 일본, 중국, EU 카자흐스탄 등 일부 국가가 시행한 바 있습니다. 2016년 6월부터 온실가스 배출량이 할당량을 초과하는 경우에 초과한 배출량에 해당하는 배출권을 정부에 제출하거나 과징금을 납부해야 하며, 온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률 제35조에 따라 과징금은 이산화탄소 1톤당 10만원의 범위에서 해당 이행연도의 배출권 평균 시장가격의 3배 이하로 부과될 수 있습니다.

탄소배출권거래제-(설명서)

정부는 1차 계획 기간(2015년-2017년) 동안 온실가스 약 19억톤을 발전, 에너지, 철강, 석유화학 등 23개 산업 부문에 할당했으며, 석유화학 업계 할당량은 약 1억 4,367만톤이었습니다. 당시 석유화학 업계는 할당받은 배출량이 당시 배출량 대비 85% 수준으로 평가하였으며, 할당량 부족분의 당시 배출권의 시장가격(약 1만원)으로 구매할 겨웅 3년간 2,467억원의 추가 부담이 있을 것으로 추정하였습니다. 또한 2017년 12월 19일 국무회의에서 의결된 2차 계획기간(2018년 ~2020년) 국가 배출권 할당계획의 2018년 온실가스 배출권 할당량은 5억 3,846만 1,000톤으로 2014년 ~ 2016년 온실가스 배출 실적을 토대로 배출권거래제 참여 기업이 제출한 2018년 예상 온실가스 배출량의 약 85.18% 수준이었습니다. 석유화학 업체들이 정부의 온실가스 감축 로드맵에 부합하지 못할 경우 과징금 또는 배출권시장에서의 배출권 구매를 위해 재무적 부담이 가중될 수 있습니다.

한편, 온실가스 배출권은 2015년 1월 12일 거래소에 1KAU당 7,860원에 상장되었으며, 증권신고서 제출일 현재 22,000원의 가격수준을 유지하고 있습니다. 온실가스 배출량 신고기업은 배출권 부족분을 거래시장에서 사오지 못할 경우 시장가격의 3배에 달하는 과징금을 부담하게 되며, 이에 따른 배출권 수요 초과 현상으로 온실가스할당 배출권의 가격이 2017년 1월 중에 급등하여 2017년 1월 초 7,880원에서 2017년 1월 23일에 20,850원까지 급등한 바있습니다.

SK케미칼(주)는 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률 제8조 제1항에 따른 할당대상업체에 해당합니다. 이에 저탄소녹색성장 기본법 제44조에 따라 정부에 온실가스 배출량 및 에너지사용량에 관한 사항을 보고하고 있으며 2016년 SK케미칼(주)의 사업장에서 배출한 온실가스 총 배출량은 485,851tCO2e입니다. 만약 온실가스 배출량이 증가하여 할당 배출량을 초과할 경우 과징금 납부의 위험이 존재하며, 또한 온실가스 배출권 관련 비용이 증가하여 재무부담으로 작용할 수 있습니다.

상기에 기재한 바와 같이 정유 및 석유화학산업의 특성상 정부가 설정해 놓은 환경, 보건, 안전 관련 규제를 준수하지 못하거나 현행 온실가스 에너지 목표관리 등에 의한 운영지침이 향후 새롭게 개정되어 업계에 불리하게 적용되는 경우, 업계 전반의 영업실적에 영향을 미칠 수 있으므로 투자 시 이점 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

[SK디스커버리(주)의 회사위험]

[가습기살균제에 관한 사항]
※ 가습기살균제와 관련된 사항은 당사의 분할 전 법인인 舊SK케미칼(주)가 제조하여 판매한 가습기살균제와 관련된 내용으로, 분할존속법인인 당사와 분할신설법인으로서 사업을 승계한 SK케미칼(주) 양사에 직접적/간접적 영향을 미치며, 관련하여 발생되었거나 발생할 가능성이 있는 채무 또한 양사가 연대하여 변제할 책임이 있습니다. 따라서 본 가습기살균제에 관한 사항은 당사 및 SK케미칼(주) 양사의 회사위험 평가에 모두 적용될 수 있으니 이점 참고하시기 바랍니다.

2012년 2월 질병관리본부는 원인미상 폐손상 원인을 규명하기 위한 역학조사, 동물흡입독성실험등의 조사 및 연구를 수행한 결과 2012년 2월에 폴리헥사메틸렌구아디닌(PHMG)과 염화에톡시에틸구아디닌(PGH)을 성분으로 한 가습기살균제와 폐손상 간에 인과관계가 확인되었으며, 클로로메틸이소티아졸론/메틸이소치아졸론(CMIT/MIT) 성분의 가습기살균제에 대해서는 이상소견이 발견되지 않았다고 발표한 바 있습니다.
 
舊SK케미칼(주)는 CMIT/MIT를 원료로 한 가습기살균제 제품인 '가습기메이트'를 제조하여 애경산업에게 공급하였습니다. 이와 관련하여 舊SK케미칼(주)는 가습기메이트의 제조자로서 가습기메이트에 결함이 있다고 확인되는 경우 애경산업과 체결한 제품공급계약 및 제조물책임법 등 관련법령에 따라 가습기메이트의 결함으로 인해 발생하는 손해에 대한 배상 책임을 부담합니다.

또한, PHMG를 원료로 한 가습기살균제를 제조, 판매한 옥시레킷벤키저, 롯데마트, 홈플러스 등은 舊SK케미칼(주)가 제조한 PHMG를 중간 유통업체로부터 구매하여 PHMG성분의 가습기살균제를 만들어 판매 하였다고 알려져 있습니다.  

이와 관련하여 국회는 2016년 7월 7일부터 90일간 '가습기 살균제 사태 진상규명과 피해구제 및 재발방지 대책마련을 위한 국정조사'를 진행하였습니다. 이와 같은 국정조사에 이어 가습기살균제의 사용으로 인하여 생명 또는 건강상 피해를 입은 피해자와 그 유족을 신속하고 공정하게 구제하기 위한 목적으로 '가습기살균제 피해구제를 위한 특별법'이 제정되어 2017년 8월 9일부터 시행되었습니다. 동 법은 가습기살균제 피해자의 지원 등에 필요한 재원을 확보하기 위하여 가습기살균제 사업자 및 원료물질 사업자에게 총 1,250억원의 가습기살균제 피해구제분담금을 부과하도록 하고 있습니다. 가습기살균제 사업자에 대해 부과되는 분담금은 가습기살균제 피해자들이 사용한 가습기살균제 제품의 사용 비율 및 업체별 가습기살균제 제품의 판매량 비율에 2.5대1의 가중치를 적용하여 산정하며, 원료물질 사업자에 대해 부과되는 분담금은 가습기살균제 제품에 사용된 원료물질의 사용비율에 따라 분담금을 산정하도록 규정하고 있습니다. 舊SK케미칼(주)는 동 법에 따른 원료물질사업자 및 가습기살균제 사업자로서 위 분담금 산정 기준에 따라 총 212.8억원의 분담금을 부과 받았으며, 2017년 9월부터 2019년 6월까지 총 8회에 걸쳐 분할 납부 중입니다.

한편, 공정거래위원회는 2018년 2월 7일 및 2월 28일에 개최된 전원회의를 통해 舊SK케미칼(주)가 제조하여 애경산업에게 공급한 가습기살균제 제품의 표시내용이 표시광고의 공정화에 관한 법률을 위반하였다고 판단하고, 분할 후 존속법인인 당사와 사업부문을 승계한 분할신설법인인 SK케미칼(주)에게 각각 시정명령을 부과하고, 위반사실 공표명령과 약 3,900만원의 과징금 납부를 당사와 SK케미칼(주)가 연대하여 이행하도록 하는 한편, 당사, SK케미칼(주) 법인 및 전직 대표이사 2명을를 검찰에 고발하기로 결정하였다고 밝혔습니다.

현재 부과가 예정된 과징금의 규모는 당사의 재무안전성을 훼손할 정도는 아닙니다. 다만, 향후 공정거래위원회의 검찰 고발이 당사에 미칠 영향과, 금번 조치가 현재 진행중인 가습기살균제 관련 소송에 미칠 영향 등은 현재로서 정확히 판단할 수 없습니다. 금번 공정거래위원회의 조치로 인하여 당사의 평판에 부정적인 영향이 발생할 가능성 또한 배제할 수 없습니다.

한편, 2016년 5월부터 환경부는 CMIT/MIT 성분 가습기살균제에 대한 추가 독성 실험을 진행하고 있으며, 그 결과를 2018년 3월 중에 발표할 계획이라고 밝혔으며, 2017년 12월에는 가습기살균제사건 및 세월호 참사의 진상규명, 피해자 지원, 재해 및 재난의 예방과 대응방안 수립 등을 목적으로 '사회적 참사의 진상규명 및 안전사회 건설 등을 위한 특별법'이 제정 및 시행되었습니다. 동 법에 따라 진상규명, 제도개선, 피해자 지원대책 점검 등을 위하여 특별조사위원회가 설치 및 운영될 예정이며, 동 특별조사위원회는 진상규명을 위한 조사를 위해 조사대상자 및 참고인에 대한 출석요구, 동행명령, 고발 및 수사요청, 감사원에 대한 감사요구, 청문회 등을 실시할 수 있습니다. 당사는 가습기살균제 사건의 관련 기업으로서 특별조사위원회의 조사 대상이 될 수 있습니다. 향후 특별조사위원회의 조사 결과에 따라 발생할 수 있는 소송에 대한 법률비용 지출과 소송충당금의 증가 및 기타 정부의 과징금 등의 부과, 평판하락으로 인해 당사의 재무 안정성 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재하니 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[지주회사 행위제한요건에 관한 사항]

당사는 지주회사 전환을 목적으로 당사가 영위하던 사업인 Green Chemicals 및 Life Science 사업부문을 인적분할하여 분할신설회사(現SK케미칼(주))를 설립하고, 당사는 공정거래법상 지주회사로 전환하기 위해 2017년 6월 21일 이사회 결의로 회사 분할을 결정(상법에 따른 인적분할)하였으며, 2017년 12월 1일을 분할기일로 인적분할이 완료되었습니다. 당사 기업분할의 개요 및 세부 일정은 다음과 같습니다.

[분할존속회사 및 분할신설회사 개요]

 
[분할의 세부 일정]

분할 전 및 분할 후 당사 및 당사 종속회사의 지분구조는 다음과 같습니다.

분할 전 지배구조-

분할 후 지배구조-

분할 이후 당사는 공정위에 지주회사로의 전환을 신청하였으며, 공정위로부터 지주회사 전환 승인을 예상하고 있습니다. 다만, 분할 이후 당사는 당사의 계열회사인 SK(주)의 종속회사인 SK건설(주)의 지분 28.3%를 보유하고 있으며, 당사의 자회사인 SK신텍(주)는 당사의 또다른 자회사인 SK가스(주)의 지분 9.9%를 보유하고 있으나, '독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제8조의2(지주회사의 행위제한)'에 의하면 지주회사는 자회사가 아닌 국내계열회사의 지분을 보유할 수 없으며, 자회사는 손자회사가 아닌 국내계열회사의 지분을 보유할 수 없습니다. 또한 지주회사는 자회사의 지분을 최소 40%(자회사가 상장법인인 경우 20%) 보유해야 합니다. 따라서 당사는 유예기간인 2년 이내에 SK건설(주)의 지분을 전량 매각하거나, 또는 SK건설(주)를 자회사로 편입하기 위해 SK건설(주)의 지분 11.7%를 추가 취득해야 하며, 후자의 경우에는 현재 SK건설(주)의 모회사이자 공정거래법상 지주회사인 SK(주)가 보유중인 SK건설(주)의 지분 44.5%를 전량 매각해야 합니다. 상기 두 가지 경우 모두 SK건설(주) 지분의 매각 또는 추가취득 과정에서 당사의 재무상황에 큰 변동이 예상되며, 당사의 자회사인 SK신텍(주) 또한 보유중인 SK가스(주)의 지분 9.9%를 전량 유예기간인 2년 이내에 해소해야 합니다. 위와 같이 공정거래법상 지주회사 및 지주회사 자회사의 행위제한요건으로 인하여 당사 및 당사의 자회사인 SK신텍(주)가 보유중인 계열회사 지분에 중요한 변화가 예상되니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.    

[지주회사 및 지주회사 자회사의 행위제한 요건]

[SK케미칼(주)를 자회사로 편입하지 못할 위험]

당사는 본 현물출자 유상증자를 통하여 SK케미칼(주)를 당사의 자회사로 편입하고자 합니다. 금번 유상증자는 당사가 SK케미칼(주) 주식을 SK케미칼(주) 주주로부터 공개매수 형태로 현물출자 받는 형식을 취하고 있으며, 공개매수(현물출자) 참여 주식수의 미달 등의 사유로 SK케미칼(주)를 자회사로 편입하지 못할 위험이 있습니다.

공정거래법상 자회사 요건은 대상회사가 상장회사일 경우 발행주식총수의 20% 이상의 지분 보유 및 대상회사의 최다출자자 등의 조건을 충족하는 것입니다. 현재 당사는 SK케미칼(주)의 지분을 보유하고 있지 않으며, SK케미칼(주)의 최다출자자는 최창원 SK디스커버리(주) 부회장 및 특별관계자로, SK케미칼(주)의 보통주 2,597,383주(우선주를 포함한 발행주식총수의 19.92%)를 보유하고 있습니다.

[최대주주 및 특수관계자의 SK케미칼(주) 지분보유 현황]     (단위 : 주)

공정거래법상 자회사 요건인 20% 이상의 지분율 산출 시, 발행주식 총수는 우선주를 포함하여 계산하며 본 공개매수에 의한 현물출자유상증자는 보통주만을 대상으로 진행됩니다. 우선주를 포함한 SK케미칼의 발행주식총수(13,038,522주)를 고려할 때 당사가 본 공개매수에 의한 현물출자유상증자를 통해 SK케미칼(주)를 자회사로 편입하기 위해서는 SK케미칼(주)의 최대주주 및 특별관계자가 모두 공개매수에 참여한다고 가정하여도 10,322주의 추가 참여가 필요합니다.

본 공개매수에 의한 현물출자유상증자의 목적을 감안할 때 최대주주 및 특별관계자는 공개매수에 적극적으로 응할 것으로 예상되나, 실제 참여율 및 그에 따른 공개매수 후 당사의 SK케미칼(주)에 대한 지분율에는 불확실성이 존재하며 최대주주 및 특별관계자를 제외한 기타주주의 참여율에 따라서는 최대주주 및 특별관계자가 보유한 주식의 전량이 공개매수에 응하여도 본 공개매수에 의한 현물출자유상증자만으로는 공정거래법상 자회사 요건인 20%를 충족하지 못할 가능성이 존재합니다. 투자자께서는 이점 참고하시기 바랍니다.

[공정거래법상 자회사 요건 충족을 위한 참여 필요주식 수 산출 내역]

[주요 종속회사 중 SK가스(주)에 대한 수익성 편중 위험]

당사는 당사가 영위하던 사업인 Green Chemicals 및 Life Science 사업부문을 인적분할하여 분할신설회사(現SK케미칼(주))를 설립하였으며, 당사는 별도의 사업을 영위하지 않는 순수지주회사로 전환하였습니다. 이에 따라, 향후 당사의 경영실적은 당사의 주요 종속회사의 실적에 따라 변동할 것으로 예상됩니다. 증권신고서 제출일 현재 당사의 주요 종속회사 현황은 다음과 같습니다.

상기 표에서 볼 수 있는 바와 같이, 현재 당사가 지배하고 있는 종속회사 중 SK가스(주) 및 종속기업의 실적이 향후 당사의 실적에 절대적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. SK신텍(주)는 신사업 육성에 필요한 투자를 전담하고 있는 회사로 매출이 발생하고 있지 않으며, 에스케이플라즈마(주)는 당사가 영위하던 혈액제 사업부문을 분사하여 2015년 3월 설립된 회사로, 2015년 및 2016년에 각각 330억원 및 552억원의 매출액과 24억원 및 2억원의 당기순이익이 발생하였으나 2017년에는 47억원의 당기순손실이 발생하는 등 아직까지 매출의 규모나 이익의 안전성 측면에서 당사의 수익성에 미치는 영향이 제한적입니다. 인터베스트바이오펀드 역시 매출이 발생하고 있지 않으며 손익 또한 미미합니다.

한편, SK가스(주) 및 종속회사의 수익성 추이는 다음과 같습니다.

SK가스(주)는 LPG 수입산업의 합리화를 위해 1985년 설립된 LPG수입, 저장, 판매회사로, 정부는 LPG수입 합리화 계획을 1984년 11월 산업정책심의회의 의결로 확정하고, LPG전문수입회사 설립을 인가하였습니다. 이에 따라, 현재 SK가스(주)와 (주)E1 양사가 LPG를 수입하고 있습니다. LPG 사업에 신규업체가 진출하기 위해서는 사업초기에 견고한 지층구조를 가진 지하암반내에 대용량의 저장시설(Cavern) 또는 대용량의 지상저장시설을 건설해야 하는 등 초기투자비가 많이 소요되므로 진입장벽이 비교적 높은 편입니다. LPG 판매 가격은 수입가격에서 일정 마진을 가산하여 결정되며, 경쟁강도가 낮은 시장의 특성상 LPG 수입가격의 변동요인을 비교적 탄력적으로 판매가에 반영할 수 있습니다.

상기와 같은 LPG산업의 특성으로 SK가스(주)는 매출액의 변동에도 불구하고 일정 수준의 이익과 이익률을 시현하고 있습니다. 2014년 이후 SK가스(주)는 모든 회계기간에 양의 매출총이익, 영업이익 및 당기순이익을 시현하고 있으며, 영업이익률은 기간별로 1.88%~ 3.44%의 분포를 보이고 있습니다. SK가스(주)가 영위하고 있는 LPG산업의 특성을 고려할 때, 일정 수준의 LPG 수요가 유지될 경우 비교적 안정적인 이익 창출이 예상되나, LPG의 수요가 감소할 경우 시장규모 축소로 인한 고정비 부담으로 수익성이 훼손될 수 있습니다. 국내 LPG 수요는 2010년부터 2015년까지 매 년 감소하였으나 2016년에는 공업원료용 LPG 수요가 84.6% 증가하여 전체 LPG 수요도 19.8% 증가한 바 있습니다. 다만, 2016년의 LPG 수요의 증가가 일시적인 현상으로 그칠 경우 SK가스(주)의 향후 수익성에 불리한 영향을 미칠 수 있으며, 이는 당사의 수익성과도 직결되므로 투자자께서는 국내 LPG 수요의 증감을 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

[주요 관계기업인 SK건설(주)의 수익성 변동 위험]

SK건설(주)는 1962년 2월 21일에 건설업을 목적으로 설립되었으며, 현재는 국내외에서 건축, 토목 및 플랜트엔지니어링 사업 등을 영위하고 있는 종합건설회사입니다.도로, 고속철도, 지하저장공간 등의 사회간접자본(SOC) 건설의 인프라사업과 아파트, 주상복합, 오피스 등의 건축사업 및 산업설비, 발전시설, 정유/석유화학, 무선기지국, 유선망 구축 등의 플랜트사업과 국내/해외에서의 부동산 개발사업을 수행하고있습니다.

당사의 SK건설(주) 지분율은 증권신고서 제출일 기준 28.25%로, 당사가 2013년 12월 08일 SK건설의 주주배정 유상증자에 참여한 이후로는 지분율 변동이 없습니다. 당사는 SK건설(주)의 지분을 관계기업투자주식으로 분류하고 있으며, 지분법을 적용하여 회계처리하고 있습니다. 따라서 SK건설(주)의 실적 변동은 당사 연결재무제표의 당기손익에 영향을 미치며, 관계기업투자주식의 증감에 따라 자산총계 및 부채비율 등 재무비율에도 영향을 미칩니다. SK건설(주)의 손익 추이는 다음과 같습니다.

SK건설은 2014년에 당기순손실을 기록하였으나, 2015년 흑자전환하였으며 2016년에는 영업이익과 당기순이익이 각각 2,196억원과 874억원으로 2015년 대비 각각 195.01% 및 206.51% 증가하였습니다. 이는 2014년 부실 해외사업에 대한 정리가 일단락되었으며, 2016년까지 국내 주택경기 호조가 이어진 결과로 분석됩니다. 2017년에는 3분기까지 전년동기 대비 매출액이 12.63% 감소하였으며, 영업이익도 1,397억원으로 전년동기(1,922억원) 대비 27.32% 감소하였습니다. 다만 전년동기 대비 비경상적 영업외비용의 감소로 당기순이익은 769억원으로 전년동기(526억원) 대비 46.16% 증가하였습니다.  

당사는 당사가 보유한 SK건설(주) 지분에 대해 2017년 3분기까지 338억원의 지분법이익을 인식하였습니다. SK건설(주)가 지속적으로 이익을 창출할 경우 당사의 실적에도 긍정적인 효과가 예상됩니다. 다만 SK건설(주)가 영위하는 건설업은 높은 불확실성을 내포하고 있으며, 향후 국내 부동산경기 악화, 해외사업 부실 등을 원인으로 손실을 기록할 가능성을 배제할 수 없습니다. 당사는 SK건설(주)가 각각 1,778억원 및 4,930억원의 대규모 손실을 기록하였던 2014년과 2013년에 각각 738억원 및 1,292억원의 지분법손실을 SK건설(주) 지분에 대해 인식한 바 있습니다. 따라서 투자자께서는 SK건설(주)의 실적 추이가 당사의 수익성에도 중요한 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

[재무안전성에 관한 사항]

당사는 舊SK케미칼(주)의 분할존속법인으로, 2017년 12월 1일을 분할기일로 분할되었습니다. 2017년 재무상태표 기준 당사의 주요 재무안전성 지표는 다음과 같습니다.

당사의 부채비율은 연결기준 136.66%, 별도기준 41.74% 수준이며, 차입금의존도는 연결기준 40.80%, 별도기준 22.81%로 수준입니다. 당사는 분할 과정에서 액면가 기준 2,050억원의 사채를 제외한 차입금 및 사채가 분할신설법인인 SK케미칼(주)로 귀속되어 분할 후 별도기준 총차입금의 규모가 대폭 감소하였으며, 이에 따라 별도기준 재무비율은 비교적 안정적인 수치를 나타내고 있습니다. 다만, 당사의 연결재무제표의 경우 SK가스(주)가 차지하는 비중이 절대적인 바, SK가스(주)가 보유중인 차입금으로 인하여 연결기준 부채비율 및 차입금의존도는 별도기준 비율보다 높게 산출되고 있습니다. 분할일의 연결재무상태표 기준 당사의 재무비율이 당사의 재무안전성을 위협하는 정도는 아닌 것으로 판단되지만 SK가스(주)의 차입금이 증가하게 될 경우 당사의 재무비율도 악화될 수 있으니 투자자께서는 SK가스(주)의 차입금 증감 및 재무비율 추이를 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

한편, SK가스(주)의 재무안전성 추이는 다음과 같습니다.

SK가스(주)의 재무안전성 추이를 살펴보면 2015년에는 약 5,573억원의 장기차입금이 발생하는 등 차입금의 증가 속에서 유동비율은 2014년 139.96%에서 189.57%로 개선되었지만 부채비율 및 차입금의존도는 2014년 각각 137.39% 및 42.61%에서 150.68% 및 48.82%로 증가하였습니다. 한편 2016년에는 차입금의 상환 감소추세와 더불어 당기순이익이 큰 폭으로 증가(2015년 732억원 → 2016년 1,882억원) 증가하여 부채비율 및 차입금의존도가 2015년 대비 개선되었습니다. 2017년에는 2016년 대비 유동비율은 개선되었으나, 차입금의 증가로 부채비율 및 차입금의존도는 상승하였습니다. SK가스(주)의 재무비율 추이를 감안할 때 SK가스(주)의 급격한 재무안전성 악화로 당사의 연결기준 재무안전성이 훼손될 가능성은 높지 않은것으로 판단됩니다. 다만 규모를 고려할 때 SK가스(주)의 차입금 변동은 당사 내부의 차입금 변동보다 당사의 연결재무제표에 더 중대한 영향을 미치며, SK가스(주)의 LPG 시설 투자가 증가하여 차입금이 증가하게 될 경우 당사의 재무안정성에도 영향을 미칠 수 있습니다. SK가스(주)는 2014년부터 2017년까지 각각 570억원, 560억원, 738억원, 749억원의 LPG 시설투자를 집행한 바 있습니다. 투자자께서는 SK가스(주)의 차입금  및 재무비율 변동에 유의하시기 바랍니다.

SK가스(주) 및 SK가스(주) 종속법인의 사채 및 차입금 현황은 다음과 같습니다.

[우발채무에 관한 사항]

증권신고서 제출일 현재 당사는 우리사주취득자금대출 등과 관련하여 한국증권금융 등에 17,112,724천원의 지급보증을  SK케미칼(주)와 연대하여 제공하고 있으며, 당사의 주요 종속회사인 SK가스(주)는 공정거래위원회의 LPG 가격 담합 결정과 관련하여 손해배상청구소송(약91억원)에 피소되었습니다. 당사 및 당사의 종속회사에 제기된 소송 및 기타 우발채무의 영향은 현재로서는 그 결과를 예측할 수 없으나, 자산, 수익 대비 금액이 크지 않은 점을 고려할 때, 분할 전 당사의 재무상황을 악화시킬 가능성은 높지 않은 것으로 판단됩니다. 현재 피소된 소송 이외에도 견질 또는 담보용 어음, 담보제공 등의 우발채무가 존재합니다. 한편 당사의 분할 전 제기된 소송 및 우발부채 등이 분할대상 사업부문에 관한 것이면 SK케미칼(주)에, 분할대상 사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 당사에 각각 귀속됩니다. 이와 같이 소송 및 우발부채 등이 현실화 될 경우 당사와 당사의 종속회사 및 SK케미칼(주)의 수익성, 재무 안정성, 평판에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 존재하므로 투자자께서는 투자시 이점 유의하시기 바랍니다.
 
증권신고서 제출일 현재 당사와 당사의 주요 종속회사 및 SK케미칼(주)의 우발채무 현황은 다음과 같습니다.

① 피고로 계류중인 중요한 소송사건

[SK디스커버리]
- 해당사항 없습니다.

[SK가스]

SK가스는 신고서 제출일 기준 공정거래위원회의 LPG 가격 담합 결정과 관련하여 손해배상 청구소송(약 91억원)에 피소되었습니다. 제기된 소송의 주요 내역은 다음과 같으며 현재로서는 그 결과를 예측할 수 없습니다.

[SK디앤디]
- 해당사항 없습니다.

[SK플라즈마]
- 해당사항 없습니다.

[SK케미칼]

② 견질 또는 담보용 어음ㆍ수표 현황

③ 채무보증 현황

[SK디스커버리]

증권신고서 제출일 현재 당사는 우리사주취득자금대출 등과 관련하여 한국증권금융 등에 17,112,724천원의 지급보증 등을 제공하고 있습니다.

당사의 종속기업인 에스케이플라즈마는 2015년 7월 31일에 케이디비씨-파라투스제1호 사모투자전문회사(이하"투자자")를 신주인수자로 하는 제3자 배정방식의유상증자를 실시하였습니다. 또한, 당사는 2015년 9월 8일에 STIC Private Equity   Fund III L.P. 및STIC Shariah Private Equity Fund III L.P.(이하"투자자")에게 당사가 보유한 에스케이플라즈마 주식 일부를 매도하였습니다. 상기 거래와 관련하여 에스케이플라즈마의 지배주주인 당사와 투자자 간에 체결된 주주간계약은 다음의 주요약정사항을 포함하고 있습니다.
- 투자자의 동반매도청구권(Drag-along right) 및 공동매도권(Tag-along right)
- 투자자의 동반매도청구권 행사에 대한 대주주의 우선매수권
- 일정 조건하에서 주식처분의 제한 등

[SK가스]

또한, SK가스는 KDB산업은행이 보유한 당진에코파워(주)의 지분 15%에 대하여 상업생산개시일로부터 1년 이내의 기간 동안 연결기업에 행사 가능한 풋옵션을 부여하였으며, 행사가격은 주식매수 원금 및 증자 납입대금을 합산한 금액입니다. SK가스는 동 풋옵션 등으로 인해 KDB산업은행이 보유한 지분 15%에 대해 현재의 소유권을 보유하며 KDB산업은행이 풋옵션 행사시 부담하는 금융부채의 현재가치 52,311,289천원을 기타비유동부채에 계상하고 있습니다. 한편, 연결기업이 취득한 당진에코파워(주)와 관련하여 전력송출(계통연계)제한으로 발전사업허가가 취소되는 경우 주식 매수금액에 대하여 동부건설이 연결기업에 손해를 담보합니다.

[SK디앤디]
- 해당사항 없습니다.

[SK플라즈마]
- 해당사항 없습니다.

[SK케미칼]

증권신고서 제출일 현재 당사는 우리사주취득자금대출 등과 관련하여 한국증권금융 등에 17,112,724천원의 지급보증 등을 제공하고 있습니다.
 
[SK케미칼]

증권신고서 제출일 현재 당사는 우리사주취득자금대출 등과 관련하여 한국증권금융 등에 17,112,724천원의 지급보증 등을 제공하고 있습니다. 또한 당반기말 현재 당사는종속기업인 이니츠의 차입금(특수목적회사인 이츠모어제일차 주식회사, 브라운슈가제일차유한회사, 브라운슈가제이차 유한회사, 에코스프링제일차주식회사, 에코스프링제이차 주식회사에 대한 차입금으로 총 900억원)에 대하여 자금보충약정을 체결하였습니다.

④ 그 밖의 우발채무

[SK디스커버리]
- 해당사항 없음

[SK가스]

2017년 당기말 기준 SK가스의 장기이자부차입금과 관련하여 금융기관 등에 담보로 제공된 자산의 내역은 다음과 같습니다.

[SK디앤디]

[SK플라즈마]

SK플라즈마는 KEB하나은행과 일반자금대출과 관련하여 2,400백만원 한도의 약정을 체결하고 있으며, 당사와 구매업체간의 계약이행과 관련하여 KEB하나은행으로부터 USD 448,703 한도의 계약이행지급보증을 제공받고 있습니다.

또한, KDB산업은행과 산업운영자금과 관련하여 7,500백만원, 산업시설자금대출과 관련하여 30,000백만원 한도의 약정을 체결하고 있으며, 그 중 산업시설자금대출 약정체결을 위하여 유형자산을 담보(채권최고액 36,000백만원)로 제공하였습니다.

[SK케미칼]

데이진은 2017년 10월 10일을 출자일로 하여 당사의 종속기업인 이니츠가 발행한 상환전환우선주 566,678주를 17,000백만원에 인수하였습니다. 당사는 데이진이 인수한 이니츠의 상환전환우선주에 대하여 일정 조건을 충족할 경우 당사에 상환전환우선주를 매각할 수 있는 풋옵션을 부여하였습니다. 데이진이 풋옵션을 행사할 경우 당사는 이니츠의 상환전환우선주 566,678주를 17,000백만원에 인수할 의무가 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 당사는 데이진에게 부여한 풋옵션의 공정가치 1,075,481천원을 파생상품부채로 인식하였습니다.

증권신고서 제출일 현재 당사는 종속기업인 이니츠에 대하여 데이진과 조인트벤처 협약을 맺고 있습니다. 조인트벤처협약에 따르면 주주간 의견이 불일치할 경우 일정 절차(결의 등)를 통하여 상대방 주주에게 보유한 지분에 대한 매수를 청구할 수 있습니다.

SK케미칼은 연결대상 종속회사인 이니즈㈜에 대한 출자를 결정하였으며 주요 내용은 아래와 같습니다.

SK케미칼은 증권신고서 제출일 현재 KEB하나은행 등과  한도 USD 161백만 및 EUR19백만의 수입신용장개설 약정을 체결하고 있으며, 한도 2,352억원, USD 20백만의 시설대 및 한도대, 파생상품 등의 약정을 체결하고 있습니다. 또한 당사와 구매업체간의 계약이행 등과 관련하여 KEB하나은행 등으로부터 제공받은 계약이행지급보증한도  49,173백만원이 포함되어 있습니다.

증권신고서 제출일 현재 금융기관 차입금과 관련하여 담보제공된 자산의 내역은 다음과 같습니다.

[주요 종속회사 중 당진에코파워(주)에 대한 위험]

당사의 자회사인 SK가스(주)는 한국산업은행과 함께 동부건설(주)로부터 동부발전당진(주)의 지분 60%를 공동인수 하는 것을 2014년 10월 29일 결정하였습니다 (SK가스(주) 45% : 한국산업은행 15%). SK가스(주)는 동부발전당진(주) 인수를 통해 고성그린파워(주)와의 Synergy 효과를 통한 석탄발전 사업 포트폴리오 강화를 기대하였습니다.

동부발전당진(주)은 이후 사명을 당진에코파워(주)로 변경하였으며, 2014년 12월 12일 SK가스(주)의 종속회사로 편입되었습니다. SK가스(주)는 2015년 12월 21일 한국동서발전(주)으로부터 당진에코파워(주)의 지분을 추가 6% 취득하여 증권신고서 제출일 현재 51% 지분을 소유하고 있습니다.

한편, SK가스(주)는 당진에코파워(주)를 통해 당진에 1.16GW급 석탄화력발전소 건설을 추진하였으나, 정부의 탈원전 및 석탄화력발전 감축 정책 및 2017년 9월 26일 발표된 미세먼지 관리 종합대책에 따라 기존의 석탄화력발소 사업 진행이 중단되었습니다.
 

이후 SK가스(주)는 당진에코파워(주)의 발전사업허가를 기존 석탄화력발전에서 가스 복합화력발전으로 전환한 뒤 당진에코파워(주)를 '음성법인', '울산법인', '당진법인'으로 분할하며, 분할 후 주식매매거래를 통해 '음성법인'은 동서발전이, '울산법인'은 SK가스(주)가 각각 운영하고 '당진법인'은 주주사가 공동으로 운영하는 내용의 사업구조 변경 추진안을 2018년 1월 17일 이사회에서 결의하였으며, 다음과 같이 공시하였습니다.

상기 사업구조 변경안이 예정대로 진행될 경우 2017년 9월 이후 중단된 당진에코파워(주)의 사업 추진이 재개되어 당진에코파워(주)와 관련된 불확실성이 어느 정도 해소될 수 있을 것으로 전망됩니다. 다만, 발전사업허가 변경(석탄화력발전 → 가스 복합화력발전)의 정부 승인 여부, 회사 분할 이후 지분거래 과정에서 지분 가치평가와 관련된 불확실성, 향후 SK가스(주)가 운영 예정인 '울산법인'의 LNG/LPG 발전사업의 사업전망 및 기존 당진 지역에서 매입한 당진에코파워(주)의 석탄화력발전소 부지의 활용방안 등 향후 사업 변경안의 추진 과정에서 SK가스(주)는 불확실성에 노출될 것으로 전망됩니다. 또한 향후 사업 추진 과정에서 SK가스(주)의 당진에코파워(주)에 대한 자금 지원 부담이 증가될 수 있으며, 사업 추진이 지연되거나 '울산법인'의 가스 발전사업 수익성이 예상치를 하회할 경우 SK가스(주) 및 당사의 수익성에도 불리한 영향을 미칠 수 있으니, 투자자께서는 당진에코파워(주)의 사업추진 현황에 대해 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

[주요 종속회사 중 SK디앤디(주)의 미청구공사 관련 위험]

당사의 주요 종속회사인 SK디앤디(주)는 부동산개발 및 신재생에너지 사업 등을 주요 사업으로 영위하고 있으며, 특히 부동산개발 사업에 주요 자산과 부채 및 매출, 영업손익이 집중되어 있습니다. 2017년말 기준 SK디앤디(주)의 요약 재무현황은 다음과 같습니다.

SK디앤디(주)의 주요사업인 부동산개발 사업은 수주산업의 특성을 가지고 있으며, 이로 인해 건설계약의 결과를 신뢰성 있게 측정할 수 있는 경우, 관련 수익과 비용은 진행률을 기준으로 인식합니다. 또한 진행률은 진행단계를 반영하지 못하는 계약원가를 제외하고 수행한 공사에 대하여 발생한 누적계약원가를 추정 총계약원가로 나눈 비율로 측정하고 있습니다. 한편 누적발생원가에 인식한 이익을 가산(인식한 손실을 차감)한 금액이 진행청구액을 초과하는 금액은 미청구공사로 표시하고 있으며, 진행청구액이 누적발생원가에 인식한이익을 가산(인식한 손실을 차감)한 금액을 초과금액은 초과청구공사로 표시하고 있습니다.

미청구공사는 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 도입과 함께 등장한 계정과목으로 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에서는 공사채권을 청구 여부에 따라 분류하는데, 청구채권의 경우 공사 미수금 또는 매출채권 계정과목으로 사용하며 진행기준으로 인식한 채권 금액에서 청구채권을 차감한 미청구채권의 경우 미청구공사로 분류하고 있습니다.

미청구공사는 기본적으로 사업주가 채권을 인정하는 기준과 수주업체가 수익을 인식하는 기준의 차이 때문에 발행합나다. 공정별로 공사비를 청구하는 마일스톤 방식 계약의 경우처럼 원가의 투입 시점과 발주처가 기성을 인정하는 시점 간에 차이가 발생하거나, 또는 발주처가 부채비율 관리, 예산부족 등 경영상의 이유로 기성 청구 시점을 통제하는 경우 사업주는 일반적으로 공사기성률(공정률)에 근거하여 채권을 인정하고 대금을 지급하는데 반해 수주업체는 총 예정원가 대비 투입원가의 비율(진행률)에 따라 수익을 인식하기 때문에, 수주업체가 산정한 진행률이 사업주가 인정한 기성률보다 크다면 미청구공사가 발생하며, 반대의 경우 초과청구공사가 발생합니다. 따라서 만약 미청구공사가 발생한다 하더라도 총예정원가의 증가가 수반되지 않는다면 추후 채권회수가 예정대로 진행될 경우 수주업체의 수익성에 미치는 영향은 제한적입니다.

반면, 미청구공사가 총예정원가의 증가를 수반하여 발생하는 경우에는 미청구공사가 잠재적인 손실요인으로 작용합니다. 설계나 공정계획의 오류로 예정원가가 과소 설정되어 있는 상태에서 공기연장 및 재시공(Rework)으로 추가원가가 투입되는 경우 미청구공사가 누적될 수 있으며, 해당 미청구공사는 사업주에게 청구할 수 있는 부분이 아니기 때문에 예정원가를 실제원가로 조정하는 시점에서 손실로 전이됩니다. 특히 총예정원가가 도급금액을 초과하여 미청구공사가 발생하는 경우, 미청구공사를 조정하는 시점에서 대규모 손실이 발생할 수 있습니다.

이처럼 미청구공사는 기본적으로 불확실성을 내포하고 있습니다. 총예정원가의 증가를 수반하지 않는 경우라 하더라도 미청구공사의 증가는 유동성 부담의 요인이 될 수 있으며, 미청구공사대금은 단순히 양측의 사업 약정에 따라 발생하기도 하지만 발주처의 도산 등의 이유로 불거지는 경우도 있기 때문에 일반적인 매출채권과 달리 채권회수 관련 위험성이 높은 자산으로 분류됩니다. 총예정원가의 증가를 수반하는 경우에는 직접적인 현금흐름 감소 및 손익계산서상 비용 증가가 수반됩니다. 따라서 미청구공사가 증가하는 경우 미래 불확실성이 증가하며, SK디앤디(주)의 재무상황에 잠재적인 부담으로 작용할 수 있습니다.

SK디앤디(주)의 기간별 미청구공사 잔액 추이는 다음과 같습니다.

SK디앤디(주)의 미청구공사 잔액은 2016년 641억원에서 2017년에는 1,028억원으로 387억원 정도 증가하였습니다. 다만, 미청구공사 잔액이 모두 현재 공정이 진행중인 건에서 발생되고 있으며, 2016년말 기준 4건의 미청구공사 잔액 중에서 2017년 중에 기성일이 도래한 두 건의 경우 청구가 완료된 점 등을 감안할 때 SK디앤디(주)의 미청구공사 잔액이 동사의 재무안전성을 저해하는 수준은 아닌 것으로 판단됩니다. 다만 미청구공사 잔액은 본직적인 불확실성을 내포하고 있는 만큼 투자자께서는 SK디앤디(주)의 미청구공사 잔액 추이와, 기존 미청구공사 잔액의 기성 이후 청구 여부를 종합적으로 검토하시기 바랍니다.