투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사 등의 확인서명 20171205

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

공모가격의 결정방법은 본 투자설명서 <제1부 모집 또는 매출에 관한 사항. I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항. 3. 공모가격 결정방법>을 참고하시기 바랍니다. 1차 발행가액은 신주배정기준일(2017년 12월 06일) 전 3거래일(2017년 12월 01일)을 기산일로 하여 아래의 산출 근거에 따라 산정하였으며, 최종 발행가액은 구주주 청약 초일(2018년 01월 11일) 전 3거래일(2018년 01월 08일)에 확정되어 2018년 01월 09일 삼화전자공업(주) 홈페이지(http://www.samwha.co.kr/electronics)에 공고되고 금융감독원 전자공시시스템에 공시됩니다.

발행가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조에 의거 주주배정 증자시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가격을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (舊) '유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제57조를 일부 준용하여 아래와 같이 산정합니다.

■ 1차 발행가액 산출 근거

본 투자설명서의 1차 발행가액은 신주배정기준일(2017년 12월 06일) 전 3거래일(2017년 12월 01일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 당사 보통주 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 25%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

주1) 1차 발행가액은 당사가 진행 중인 무상감자(3대1)을 반영한 가액임.
주2) 유상증자 비율은 무상감자 이후 총 발행주식수 대비 증자 비율임.

[1차 발행가액 산정표]

주1) 1차 발행가액은 당사가 진행 중인 무상감자(3대1)을 반영한 가액임.
주2) 유상증자 비율은 무상감자 이후 총 발행주식수 대비 증자 비율임.

■ 할인율 25% 산정 이유

당사의 이사회는 발행가액 결정에 사용되는 할인율을 결정함에 있어 최근 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례를 참고하였습니다. 2017년 하반기(7월 이후) 현재까지 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 사례는 총 29건이며 이들 평균 할인율은 23.4%였습니다. 또한 2017년 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 중 당사의 증자비율과 유사한 증자비율 80% 이상 사례는 총 7건이며 이들의 평균할인율은 25.0% 였습니다. 이를 참고하여 당사의 이사회는 할인율을 25.0%로 결정하였습니다.

(출처 : 금융감독원 공시)

(출처 : 금융감독원 공시)

■ 공모일정 등에 관한 사항

2. 공모방법

※ 우리사주조합 우선배정 관련 법령

▶ 구주주 1주당 배정비율 산출근거

당사는 2017년 11월 03일 주주총회 가결을 통해 무상감자(3 대 1)를 진행 중입니다. 이에 따라 투자설명서 제출일 현재 총발행주식수 주는 무상감자(3 대 1) 후 4,757,940주로 감소할 예정입니다. 무상감자를 반영한 유상증자 비율은 119.79974527%이며, 구주주 1주당 배정비율은 0.9583979621입니다.

다만, 무상감자 기준일 및 유상증자 기준일이 일치하여, 신주배정 통지 시, 무상감자 전 주식수기준으로 신주배정통지가 이루어질 예정임에 따라 상기와 같이 무상감자 전 주식수 기준으로 구주주 1주당 배정비율을 기재하였습니다.

▶ 무상감자(3 대 1) 반영 후 구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

■ 발행가액 산정 방식

발행가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조에 의거 주주배정 증자시가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가격을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (舊) '유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제57조를 일부 준용하여 아래와 같이 산정됩니다. 1차 발행가액 및 2차 발행가액을 산정함에 있어 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 할인율 적용에 따른 발행가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

① 1차 발행가액 산정

신주배정기준일(2017년 12월 06일) 전 제3거래일(2017년 12월 01일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 당사 보통주 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 아래의 산식에 따라 결정하며 할인율은 25%를 적용합니다.

주1) 1차 발행가액은 당사가 진행 중인 무상감자(3대1)을 반영한 가액임.
주2) 유상증자 비율은 무상감자 이후 총 발행주식수 대비 증자 비율임.

② 2차 발행가액 산정

구주주청약일(2018년 01월 11일) 전 제3거래일(2018년 01월 08일)을 기산일로 유가증권시장에서 성립된 당사 보통주 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 가중산술평균주가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 가중산술평균주가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여, 이를 25% 할인한 가액으로 합니다.

▶ 2차 발행가액 = 기준주가 ×【1 - 할인율(25%)】

③ 확정 발행가액 산정

확정 발행가액은 ①의 1차 발행가액과 ②의 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 및 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-15조의2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상함)

④ 최종 발행가액은 구주주 청약 초일(2018년 01월 11일)전 3거래일(2018년 01월 08일)에 확정되어 2018년 01월 09일 회사의 인터넷 홈페이지(http://www.samwha.co.kr/electronics) 공고 및 금융위원회(금융감독원) 전자공시시스템에 공시됩니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

주1) 상기 주당 모집가액 및 모집총액은 무상감자(3 대 1) 반영한 가액임.
주2) 일반공모의 청약한도는 일반공모주식의 100% 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 봅니다.
주3) 본 투자설명서는 금융감독원에서 심사하는 과정에서 정정요구 등 조치를 취할 수 있으며, 만약 정정요구 등이 발생할 경우에는 동 신고서에 기재된 일정이 변경될 수 있습니다. 본 투자설명서의 증권신고서 효력 발생은 투자설명서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 유가증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 유가증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

주) 상기 청약공고일은 실권주 일반공모 청약 공고일이며, 당사 인터넷 홈페이지에 공고됩니다. 신주발행의 공고, 모집 또는 매출가액 확정의 공고는 당사의 정관에서 정한 바에 따라 당사 인터넷 홈페이지(http://www.shinhaninvest.com)에 공고합니다.

(2) 청약방법

1) 우리사주조합의 청약은 우리사주조합장 명의로 신한금융투자(주)의 본ㆍ지점에서 일괄 청약합니다.

2) 구주주 청약(신주인수권증서 청약) : 주주로서 신주인수권을 배정받은 자 및 시장에서 신주인수권증서를 매입하여 보유한 자는 신주인수권증서를 예탁한 증권회사의 본,지점 및 대표주관회사인 신한금융투자(주)의 본,지점에서 보유 증서의 수량 한도내에서 청약할 수 있습니다.

3) 초과청약: 제1항의 신주인수권증서 청약을 한 자에 한하여 신주인수권증서 청약한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때 신주인수권증서 청약 한도주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

4) 일반공모 청약 : 해당 청약사무 취급처에서 사전에 정하여 공시하는 청약방법에 따라 청약사무취급처에 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 단, 청약증거금은 청약금액의 100%로 하며, 청약증거금은 주금납입일에 납입금으로 대체하되, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다. 각 청약처별 다중청약은 가능하나, 한개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구 중 운용주체가 다른 집합투자기구를 제외한 청약자의 한 개의 청약처에 대한 복수청약은 불가능합니다. 고위험고수익투자신탁은 청약 시, 청약사무 취급처에 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제2조 제18호에 따른 요건을 충족하고, 제9조 제4항에 해당하지 않음을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다.

5) 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(자본시장과금융투자업에관한법률 제 9조 제 5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제 132조에따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.

6) 기타

① 일반공모 배정을 함에 있어 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다. 단, 구주주가 신주배정비율에 따라 배정받은 주식을청약한 후 일반공모에 참여하는 경우에는 금지되는 이중청약이 있는 경우로 보지 않습니다.

② 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.

③ 청약자는 '금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률'에 의거 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.

7) 청약한도
① 우리사주조합원의 청약단위는 1주로 하며, 청약한도는 우리사주조합에 배정된 주식수로 합니다.

② 구주주의 개인별 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.3194659874주를 곱하여 산정된 신주인수권증서(단 1주 미만은 절사)와 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수, 단 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 하되, 자기주식 및 자사주신탁등의 자기주식 변동으로 인하여 구주주의 1주당 배정 비율은 변동될 수 있습니다. 현재 신주배정비율은 감자 전 기준이며, 감자 후 기준 신주배정비율은 0.9583979621입니다.

③ 일반공모 청약자의 청약한도는 일반공모 총 공모주식 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 간주합니다.

(3) 청약사무취급처

1) 우리사주조합 : 신한금융투자(주)의 본,지점
2) 구주주 중 실질주주 : 주권을 예탁한 증권회사, 신한금융투자(주) 본, 지점

3) 구주주 중 명부주주 : 신한금융투자(주) 본, 지점

4) 일반공모 청약자 : 신한금융투자(주)  본, 지점

(4) 청약결과 배정방법
1) 우리사주조합: 총 발행예정주식 5,700,000주의 20.0%에 해당하는 1,140,000주는 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제165조의 7 제 1 항 제 2 호와 동법 시행령 제176조의9 제 1 항 및 "근로복지기본법" 제38조 제1항에 따라 우선배정합니다.

2) 구주주 청약(신주인수권증서 청약): 신주배정기준일 현재 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 1주당 0.3194659874주의 비율로 배정합니다. 단, 신주배정기준일 현재 신주배정비율은 자기주식의 변동 등으로 인하여 변경될 수 있습니다. (단, 1주 미만은 절사합니다.) 현재 신주배정비율은 감자 전 기준이며, 감자 후 기준 신주배정비율은 0.9583979621입니다.


3) 초과청약에 대한 배정 : 실권주가 있는 경우, 실권주를 초과청약한 주식수에 비례하여 배정합니다. 이때 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.(단, 초과청약 주식수가 실권주에 미달한 경우 100%)

4) 일반공모 청약: 상기 우리사주조합, 구주주 청약 및 초과청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 대표주관회사가 다음 각호와 같이 일반에게 공모하되, "증권 인수업무 등에 관한 규정" 제9조 제2항 제3호 내지 제4호에 의거하여, 고위험고수익투자신탁 총 배정분은 전체 일반공모주식수의 10%를 배정하며, 나머지 90%에 해당하는 주식은 개인청약자 및 기관투자자에게 구분 없이 배정합니다. 고위험고수익투자신탁에 대한 공모주식 10%와 개인투자자 및 기관투자자에 대한 공모주식 90%에 대한 청약경쟁률은 별도로 산출 및 배정합니다. 다만, 한 그룹만 청약미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다.

① 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약자의 청약주식수가 공모주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최대청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최대청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 대표주관회사가 무작위 추첨방식을 통하여 배정합니다.

② 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약주식수가 일반공모 주식수에 미달하는 경우,  미달된 잔여주식은 대표주관회사가 자기의 계산으로 인수합니다.

[대표주관회사 인수비율]

5) 단, 대표주관회사는 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제9조 제2항에 의거 고위험고수익투자신탁 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 25,000주 이하(액면가 1,000원 기준)이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 이를 일반청약자에게 배정하지 아니하고 자기 계산으로 인수할 수 있습니다.

(5) 주권교부에 관한 사항

1) 주권교부예정일 : 2018년 01월 31일 (단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있습니다.)

2) 주권교부장소 : 명의개서대행기관 (한국예탁결제원)

3) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한 경우 해당청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원 명의로 일괄 발행되고 동 주권은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동 입고됩니다.

(6) 투자설명서 교부에 관한 사항

▶ 2009년 2월 4일부터 시행된 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'에 따라, 동법 제124조에 의거, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

▶ 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(동법 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)께서는 청약하시기 전, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

1) 교부장소 : 신한금융투자(주)의 본, 지점 및 홈페이지, HTS, MTS(구주주에게는 우편으로 발송예정)

2) 교부방법 :
※ 투자설명서 교부방법 및 일시

① 구주주 교부방법
- 구주주에 대해서는 투자설명서를 우편으로 교부할 예정입니다. 다만, 대표주관회사인 신한금융투자(주)를 통해 구주주 청약을 하시는 주주께서는 신한금융투자(주)의 홈페이지, HTS 또는 MTS를 통해서도 투자설명서를 교부받으실 수 있습니다.

② 일반청약자 교부 방법
- 원칙적으로 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법으로 교부합니다.
- 신한금융투자(주)의 홈페이지, HTS 또는 MTS에서 투자설명서를 다운로드 받으실 수 있으며, 다운로드를 완료하신 이후에 청약하실 수 있습니다.
- 단, 전자문서 수신자의 사전동의 후 수신자가 전자문서의 종류와 장소를 지정한 상태에서 전자문서 수신사실이 확인될 수 있는 경우 전자문서도 가능합니다. 전자문서 형태의 투자설명서는 다음의 요건을 모두 충족하여야 정상적으로 교부된 것으로 간주되어 청약이 가능합니다.

③ 기타사항
- 본 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받은 후 교부확인서에 서명하여야 합니다.

- 투자설명서 수령거부 의사표시는 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그 밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로만 하여야 합니다.

- 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 상기와 같은 방법 등으로 표시하지 않은 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

- 전자문서의 방법으로 투자설명서를 교부 받고자 하는 투자자는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족하여야 합니다.

3) 투자설명서 수령 확인절차

① 우편을 통한 투자설명서 수령 청약자(구주주 청약의 경우)

- 청약하시기 위해 청약처를 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

- HTS 및 MTS를 통한 청약시 투자설명서 수령여부를 확인하여야 청약 가능합니다.
- 유선 청약시에는 각 청약처의 녹취기록을 통해 투자설명서 교부를 확인할 수 있습니다.(해당 청약처의 안내를 참고해주시기 바랍니다.)

② 지점 방문을 통한 투자설명서 수령시

- 투자설명서 교부확인 후 청약을 진행하시기 바랍니다.

③ 신한금융투자(주)의 홈페이지, HTS 또는 MTS를 통한 교부(일반청약의 경우)
- 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

※ 청약취급처, 청약자 유형별 청약방법 요약

[청약사무취급처]

1) 구주주 중 실질주주 : 주권을 예탁한 증권회사 및 신한금융투자(주)의 본, 지점

2) 구주주 중 명부주주 : 신한금융투자(주)의 본, 지점

3) 일반공모 청약자 : 신한금융투자(주)의 본, 지점

4) 기타
① 금번 유상증자의 경우, 본 투자설명서의 증권신고서 효력발생 이후, 신주배정기준일 현재 주주명부상 주주에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는, 지점방문을 통해 투자설명서를 교부 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부 받으실 경우, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

② 구주주 청약시 신한금융투자(주) 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법 : 해당 증권회사의 청약방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

③ 금번 유상증자 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 발행회사인 삼화전자공업(주) 및 대표주관회사인 신한금융투자(주)가 부담합니다.

※ 자본시장과금융투자업에관한법률 §124, 동법시행령 §132에 의해 투자설명서의 교부가 면제되는 대상에게는 투자설명서 교부의무가 없습니다.

다. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 신주인수권증서에 관한 사항

주) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의6제3항에 근거하여 당사는 주주에게 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권을 발행하며, 당해 신주인수권은 상법 제416조 및 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-19조에 의거, 2017년 09월 22일 이사회 결의에 의하여 양도를 허용합니다. 또한, 동 신주인수권은 한국거래소에 상장됩니다.

1) 명부주주의 신주인수권증서 발행 청구
신주인수권증서를 매매하고자 하는 명부주주는 명의개서대리인인 한국예탁결제원 증권대행부에 신주인수권증서의 발행을 청구합니다. 신주인수권증서의 매매는 거래상대방과의 신주인수권증서 실물 양도를 통하여 이루어집니다. 신주인수권증서의 매수자는 청약일에 신주인수권증서를 지참하여 신한금융투자(주)에서 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량의 120%만큼 청약할 수 있으며, 청약기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

2) 실질주주의 신주인수권증서 발행 및 매매(계좌대체)
신주인수권증서를 매매하고자 하는 실질주주는 위탁증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

3) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법
신주인수권증서 실물을 보유하고 있는 양수인은 신주인수권증서를 지참하여 신한금융투자(주)의 본점 및 지점에서 해당 신주인수권증서에 기재되어있는 수량의 120%만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다. 또한 신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 영업점 및 신한금융투자(주)의 본점 및 지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량의 120%만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

4) 신주인수권증서의 상장
당사는 금번 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2017년 12월 26일부터 2018년 01월 03일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2018년 01월 04일에 상장폐지됩니다(유가증권시장상장규정 제150조에 근거하여 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 따라 신주청약개시일 5거래일 전에 상장폐지되어야 함).

5) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항
당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장 신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과의 협의를 통해 확인된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

① 상장방식 : 실질주주의 신주인수권증서를 일괄예탁 방식으로 발행하여 상장합니다.

② 실질주주의 신주인수권증서 거래

당사는 금번 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 관련 실질주주 소유의 신주인수권증서를 한국거래소에 상장신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간동안 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2018년 01월 04일에 상장폐지됩니다(「유가증권시장 상장규정」제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "상장폐지"에 따라 주주청약개시일 5거래일 전에 상장폐지되어야 함).
ⅰ) 상장거래 : 2017년 12월 26일부터 2018년 01월 03일까지(5거래일간) 거래 가능합니다.
ⅱ) 계좌대체거래 : 2017년 12월 15일부터 2018년 01월 05일까지 거래 가능합니다.
* 상장거래의 결제일인 2018년 01월 05일까지 계좌대체(장외거래) 가능하며, 01월 08일부터는 신주인수권증서의 청약권리 명세를 확정하므로 신주인수권증서의 계좌 대체(장외거래)가 제한됩니다.
ⅲ) 실질주주의 신주인수권증서는 상장을 위해 일괄예탁되므로 주주 신청에 의한 실물 증서 반환은 불가합니다.

③ 명부주주의 신주인수권증서 거래
ⅰ) 신주배정통지일(2017년 12월 15일)로부터 2018년 01월 10일까지 신주인수권 증서 실물양도를 통해 거래 가능합니다.
* 신주인수권증서는 당사 명의개서대리인인 한국예탁결제원에서 주주 요청시 발급합니다.
ⅱ) 명부주주는 신주배정통지서 및 구비서류를 한국예탁결제원에 제출하여 실물발행청구 및 대행예탁(거래증권사 계좌에 입고)신청을 할 경우, 실질주주와 동일하게 상장거래 및 계좌대체 거래를 할 수 있으며 거래 종료일 역시 실질주주와 동일합니다. (단, 신주인수권증서를 입고받을 증권계좌를 보유하고 있어야 합니다.)

* 구비서류

(2) 주권교부일 이전의 주식양도의 효력에 관한 사항

주식교부일 이전의 주식의 양도는 발행회사에 대하여 효력이 없습니다. 다만, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제311조 제4항에 의거, 주권 발행 전에 증권시장에서의 매매거래를 투자자계좌부 또는 예탁자계좌부상 계좌 간 대체의 방법으로 결제하는 경우에는 '상법' 제335조제3항에 불구하고 발행인에 대하여 그 효력이 있습니다.

(3) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항

1) 청약증거금은 주금납입기일에 납입금으로 대체하되 청약증거금에 대하여는 무이자로 합니다.

2) 총 일반청약주식수(기관투자자 포함)가 일반공모주식수를 초과하여 청약증거금 이 발생한 경우, 그 초과 청약증거금은 2018년 01월 19일 해당 청약취급처에서 환불합니다.

(4) 주금납입장소 : 신한은행 학동기업금융센터

(5) 기타의 사항

1) 청약자가 금융실명거래및비밀보장에관한법률에 의거 실명에 의하여 청약하지 아니한 경우에는 이를 무효처리합니다.

2) 본 투자설명서는 공시심사과정에서 일부내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

3) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제120조 3항'에 의거 본 투자설명서의 증권신고서 효력의 발생은 투자설명서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부에서 그 증권의 가치를 보증 또는 승인하는 효력을 가지는 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있으니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

1. 액면금액

제 6 조 (일주의 금액)
   이 회사가 발행하는 주식 일주의 금액은 일천원으로 한다.

2. 의결권에 관한 사항

제23조 (주주의 의결권)

  주주의 의결권은 1주마다 1개로 한다.

제24조 (상호주에 대한 의결권 제한)

  이 회사, 모회사 및 자회사 또는 자회사가 다른 회사의 발행주식총수의 10분의 1을   초과하는 주식을 가지고 있는 경우 그 다른 회사가 가지고 있는 이 회사의 주식은     의결권이 없다.

제25조 (의결권 불통일행사)

  ① 2이상의 의결권을 가지고 있는 주주가 의결권의 불통일행사를 하고자 할 때에         는 회일의 3일전에 회사에 대하여 서면으로 그 뜻과 이유를 통지하여야 한다.

  ② 회사는 주주의 의결권의 불통일행사를 거부할 수 있다. 그러나 주주가 주식의          신탁을 인수하였거나 기타 타인을 위하여 주식을 가지고 있는 경우에는 그러하         지 아니한다.

제26조 (의결권의 대리행사)

  ① 주주는 대리인으로 하여금 그 의결권을 행사하게 할 수 있다.

  ② 제1항의 대리인은 주주총회 개시 전에 그 대리권을 증명하는 서면(위임장)을 제        출하여야 한다.

제27조 (주주총회의 결의방법)

  주주총회의 결의는 법령에 다른 정함이 있는 경우를 제외하고는 출석한 주주의 의    결권의 과반수로 하되 발행주식 총수의 4분의 1이상의 수로 하여야 한다.

제27조의 2 (서면에 의한 의결권의 행사)

  ① 주주는 총회에 출석하지 아니하고 서면에 의하여 의결권을 행사할 수 있다.

  ② 회사는 제1항의 경우 총회의 소집통지서에 주주의 의결권 행사에 필요한 서면          과 참고자료를 첨부하여야 한다.

  ③ 서면에 의하여 의결권을 행사하고자 하는 주주는 제2항의 서면에 필요한 사항          을 기재하여, 회일의 전일까지 회사에 제출하여야 한다.

3. 주식에 관한 사항

제 5 조 (발행예정주식의 총수)

  이 회사가 발행할 주식의 총수는 이천만주로 한다.

제 6 조 (일주의 금액)

  이 회사가 발행하는 주식 일주의 금액은 일천원으로 한다.

제 8 조 (주식의 종류)

  이 회사가 발행할 주식의 종류는 기명식 보통주식과 기명식 우선주식으로 한           다.

제 8 조의 2 (우선주식의 수와 내용)

  ① 이 회사가 발행할 우선주식은 의결권이 없는 것으로 하며 그 발행주식수는 900,        000주로 한다.

  ② 우선주식에 대하여는 액면금액을 기준으로 하여 년 0.5% 이상 1.5%이내에서           발행시에 이사회가 우선배당률을 정한다.

  ③ 제2항의 우선주식에 대한 배당은 보통주식에 대한 배당을 하지 아니하는 경우          에는 우선주식에 대하여도 배당을 하지 아니할 수 있다.

  ④ 우선주식의 존속기간은 발행일로부터 10년으로 하고 이 기간 만료와 동시에 보         통주식으로 전환한다. 그러나 위 기간 중 소정의 배당을 하지 못한 경우에는 소        정의 배당을 완료할 때까지 그 기간을 연장한다. 이 경우 전환으로 인하여 발행        하는 주식에 대한 이익의 배당에 관하여는 제10조의 3의 규정을 준용한다.

제 9 조 (주권의 종류)

  이 회사가 발행할 주권의 종류는 일주권, 오주권, 일십주권, 오십주권, 일백주           권, 오백주권, 일천주권, 일만주권의 8종으로 한다.

제10조 (신주인수권)

  ① 이 회사의 주주는 신주발행에 있어서 그가 소유한 주식수에 비례하여 신주의 배       정을 받을 권리를 가진다.

  ② 제1항의 규정에도 불구하고 다음 각호의 어느 하나에 해당하는 경우에는 주주         외의 자에게 이사회 결의로 신주를 배정할 수 있다.

     1. 주주우선공모의 방식으로 신주를 발행하는 경우

     2. 발행주식총수의 100분의 100을 초과하지 않는 범위내에서 일반공모의 방식            으로 신주를 발행하는 경우

     3. 액면총액이 10억원을 초과하지 않는 범위내에서 긴급한 자금조달을 위하여             국내외 금융기관 또는 기관투자자에게 신주를 발행하는 경우

     4. 액면총액이 10억원을 초과하지 않는 범위내에서 사업상 중요한 기술도입, 연          구개발, 생산·판매·자본제휴를 위하여 그 상대방에게 신주를 발행하는 경우       5. 액면총액이 10억원을 초과하지 않는 범위내에서 주식예탁증서(DR)발행에 따           라 신주를 발행하는 경우
       6. 액면총액이 50억원을 초과하지 않는 범위내에서 회사의 재무구조
            개선등 회사의 경영상 목적을 달성하기 위하여 필요한 경우

  ③ 제2항에 따라 주주외의 자에게 신주를 배정하는 경우 상법 제416조제1호, 제2          호, 제2호의2, 제3호 및 제4호에서 정하는 사항을 그 납입기일의 2주 전까지 주        주에게 통지하거나 공고하여야 한다.

  ④ 제2항 각호의 어느 하나의 방식에 의해 신주를 발행할 경우에는 발행할 주식의        종류와 수 및 발행가격 등은 이사회의 결의로 정한다.

  ⑤ 주주가 신주인수권을 포기 또는 상실하거나 신주배정에서 단주가 발생하는 경         우에 그 처리방법은 이사회의 결의로 정한다.

제10조의 3 (신주의 배당기산일)

  회사가 유상증자, 무상증자 및 주식배당에 의하여 신주를 발행하는 경우 신주          에 대한 이익의 배당에 관하여는 신주를 발행한 때가 속하는 영업년도의 직전 영업    년도말에 발행된 것으로 본다.

제11조 (명의개서대리인)

  ① 이 회사는 주식의 명의개서대리인을 둔다.

  ② 명의개서대리인 및 그 사무취급장소와 대행업무의 범위는 이사회의 결의로 정          한다.

  ③ 이 회사의 주주명부 또는 그 복본을 명의개서대리인의 사무취급장소에 비치하         고 주식의 명의개서, 질권의 등록 또는 말소, 신탁재산의 표시 또는 말소, 주권          의 발행, 신고의 접수, 기타 주식에 관한 사무는 명의개서대리인으로 하여금 취        급케 한다.

  ④ 제3항의 사무취급에 관한 절차는 명의개서대리인의 증권의 명의개서대행 등에        관한 규정에 따른다.

제12조 (주주 등의 주소, 성명 및 인감 또는 서명 등 신고)

  ① 주주와 등록질권자는 그 성명, 주소 및 인감 또는 서명 등을 제11조의 명의개서         대리인에게 신고하여야 한다.

  ② 외국에 거주하는 주주와 등록질권자는 대한민국내에서 통지를 받을 장소와 대          리인을 정하여 신고하여야 한다.

  ③ 제1항 및 제2항의 변동이 생긴 경우에도 같다.

제13조 (주주명부의 폐쇄 및 기준일)

  ① 이 회사는 매년 1월 1일부터 1월 31일까지 권리에 관한 주주명부의 기재변경을        정지한다.

  ② 이 회사는 매년 12월 31일 최종의 주주명부에 기재되어 있는 주주를 그 결산기        에 관한 정기주주총회에서 권리를 행사할 주주로 한다.

  ③ 임시주주총회의 소집 기타 필요한 경우에는 이사회의 결의에 의하여 이를 2주          간 전에 공고한 후 3월을 초과하지 않는 일정한 기간에 걸쳐 명의개서 등을 정          지하거나 기준일을 정할 수 있다. 그러나 이사회가 필요하다고 인정되는 경우          에는 명의개서의 정지와 기준일을 함께 정할 수 있다.

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

[용어 설명]

[페라이트 코어 산업 특성 및 범용제품 시장 침체 위험]

당사는 페라이트 코어의 생산을 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 페라이트는 크게 하드 페라이트와  소프트 페라이트로 구분할 수 있습니다. 하드 페라이트란 일반적으로 영구 자석이라고 부르는 강한 자성을 띠고 있는 소재이며, 소프트 페라이트란 자기장 내에 놓았을 때 자성을 띠는 연자성체라고 할 수 있습니다. 당사가 생산하는 페라이트 코어는 소프트 페라이트를 의미하며, 각종 전자기기에 사용됩니다.

[페라이트 코어 공정도]

페라이트 코어 공정도_투자설명서

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

페라이트 코어는 주 원료인 산화철을 망간, 니켈, 아연 등의 비철금속과 배합한 후 열처리를 통한 불순물 제거를 거쳐 일정한 모양으로 성형하여 생산하게 됩니다. 원재료의 배합 비율에 따라서 제품의 성격과 특징이 달라지게 되며, 기능이 다른 다양한 용도의 제품이 나올 수 있습니다. 페라이트 코어의 용도는 크게 노이즈(전자파)를 억제해주어 회로를 보호해주는 필터, 전류나 전압을 변환해 주는 트랜스, 신호를 주고받는 안테나 등이 있습니다.

[페라이트 코어 제품]

페라이트코어1_투자설명서

페라이트 코어는 적합한 용도에 따라 거의 모든 전자기기에 사용되고  있으며, 기존 에어컨, TV 등의 가전제품뿐만 아니라 다양한 성장산업에서도 사용되고 있습니다. 최근 급성장하고 있는 자동차용 전장부품, 전자파 차폐와 관련된 EMC 산업, 친환경 에너지 산업, 반도체 디스플레이 IT장비 산업 등에 쓰이고 있으며 향후 전방산업의 성장에 따라 지속적으로 수요가 증가할 것으로 보입니다. 당사는 페라이트 코어를 시장 및 용도별로 분류하고 있으며, 용도별 페라이트 코어에 대한 내용은 아래와 같습니다.

[페라이트 코어 용도별 주요 적용 부품]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

(1) 백색가전
당사의 페라이트 코어는 직류를 교류로 전환하거나 전류 제어의 역할을 하는 인버터, 디스플레이용 백라이트 인버터, 과전류를 막아주는 차폐재 등 백색가전용 부품에 사용됩니다. 해당 부품은 가전 제품 내에서 전압을 조절하거나 온도를 조절하는 역할과 소비전력을 절감하는 기능 등을 갖고 있으며, 주로 인버터 에어컨, 냉장고, LCD TV 등에 적용됩니다. 백색가전용 제품은 범용제품으로 기술장벽이 낮아 경쟁사가 많은 편이며, 이에 따라 가격경쟁력을 앞세운 대만 및 중국 업체들과의 경쟁으로 백색가전용 제품의 가격과 수익성이 하락하고 있는 추세입니다. 당사는 백색가전용 제품의 비중을 의도적으로 축소하고 있으며, 이에 따라 백색가전용 제품의 매출액은 2015년 5,745백만원에서 2016년 4,959백만원으로 축소되었고, 2017년 3분기 현재 2,728백만원을 기록하고 있습니다.

(2) EMC용
EMI(Electro Magnetic Interference, 전자방해잡음)는 전자기기에서 발생하는 전자파에 의해 다른 전자기기를 방해하는 상태를 뜻하며, EMC(Electro Magnetic Compacity, 전자기파 적합성)란 이러한 EMI를 차단해주는 능력을 뜻합니다. 최근 선진국을 중심으로 EMC인증 제도 등 전자파에 대한 규제가 강화되고 있으며, 중국, 동남아 등의 신흥국으로 확산되고 있는 추세입니다. EMI필터용 페라이트 코어의 경우, 생활가전에 많이 쓰이고 있으나 전자파 차폐라는 용도로 사용되므로 백색가전용 제품이 아닌 EMC용 제품으로 분류하고 있습니다. EMC용 페라이트 코어는 전자기기에 적용되어 전자파를 차폐해주는 EMI필터, 전자파를 측정하고 인증하는 전파암실의 기자재인 전파암실용 흡수체 등이 있습니다. 당사는 최근 IoT(사물인터넷)을 기반으로 한 스마트홈 가전제품의 확산으로 EMI필터 등의 부품의 수요가 증가할 것으로 예상하고 있어 EMC용 페라이트 코어에 사업역량을 집중할 계획입니다.

(3) 전장부품용
당사는 2010년부터 자동차 스마트키에 적용되고 있는 LF안테나용 페라이트 코어를 양산하여 판매하고 있으며, 2016년 말에는 현대모비스와 공동개발 끝에 친환경자동차의 필수 부품인 LDC(Low DC-DC Converter), OBC(On-Board Charger) 등의 전장부품용 제품에도 양산에 성공하였습니다. LDC는 고전압 교류전압을 저전압 직류전환으로 변환해주는 역할을 하고, OBC는 외부전력을 차량 내부의 배터리에 충전해주는 역할을 합니다. 당사는 기존에 기존에 전량 수입에 의존하여 사용하던 LDC 및 OBC용 페라이트 코어를 현대모비스와의 공동개발을 통해 국산화에 성공하였습니다. 당사의 페라이트 코어가 적용되는 차종은 현재 6개이며, 2018년까지 21개로 확대 적용할 예정입니다. 향후 전장부품 시장이 확대될 것으로 예상됨에 따라 당사는 전장부품용 제품에 사업 역량을 집중하고 있습니다.

(4) 산업용
페라이트 코어는 반도체 및 디스플레이 장비 산업, 태양광 산업, 방위산업 등 다양한 산업에 적용되고 있습니다. 특히 최근 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이 등 대형 IT 업체들이 대규모 설비 투자로 인해 반도체 및 LCD 장비에 적용되는 페라이트 코어의 수요가 증가하고 있습니다. 당사는 국내 디스플레이 장비업체와 공동개발을 통해 고주파 전원장치용 페라이트 코어를 생산하여 공급하고 있으며, 최근에는 400KHz의 전원 주파수에서 고효율을 내는 13.56MHz고주파로 변환해주는 반도체 및 LCD 전공정 장비용 제품(SN-01T, SN-04F) 2종을 추가로 개발하여 현재 고객사의 테스트를 거치고 있는 상황입니다. 이처럼 국내 반도체 및 LCD 장비 시장의 호황에 따라 당사는 지속적인 소재 개발과 고객사확보를 통해 성장동력을 확보해나갈 계획입니다

[국내업체 페라이트 코어 판매량 추이]

(출처: 통계청)

국내업체들은 2014년까지 연간 약 40억개 내외의 페라이트 코어를 판매하였으나, 2015년부터 판매량이 약 32억개로 감소하여 2016년까지 비슷한 수준으로 유지되고 있습니다. 특히 내수 판매량은 2011년부터 2016년까지 연평균 -22.9%의 성장률을 기록하며 급감하고 있습니다. 이는 후발업체인 중국업체들이 저가 경쟁력을 바탕으로 백색가전용 범용 제품 시장의 점유율을 확대하면서 국내업체들이 경쟁에서 밀리고 있기 때문입니다.

반면 국내 업체들의 페라이트 코어 수출량은 연평균 11.3% 증가하고 있으며, 이는 침체된 국내 범용제품 시장에서의 부진을 만회하고자 중국업체들과 차별화가 가능한 고수익성 제품의 비중을 늘리고 해외로 매출처를 다변화하고 있기 때문입니다. 향후 전장부품 시장, EMC 시장, IT장비 시장 등의 확대로 고부가가치 제품 위주의 수요가 증가할 것으로 보입니다. 하지만 TDK, JFE 등 일본업체들이 고부가가치 제품 시장에서 기술력과 점유율 면에서 우위를 점하고 있으며, 이로 인해 고부가가치 제품의 수요 증가에도 불구하고 당사 및 국내업체들의 판매량 증가는 제한적일 수 있습니다.

당사가 제조·판매하는 페라이트 코어는 전류나 전압을 변환해주고, 전자파를 차단해주는 등의 기능을 하며, 용도별로 백색가전용, EMC용, 전장부품용, 산업용 등 다양한 전자기기에 적용됩니다. EMC용, 전장부품용, 산업용 페라이트 코어의 경우, 전방산업의 시장 성장으로 페라이트 코어의 수요가 증가하는 반면, 백색가전용 범용 페라이트 코어 시장은 정체되어 있습니다. 뿐만 아니라 범용제품 시장에서 저가 경쟁력을 앞세운 중국업체와의 경쟁에 밀려 국내업체들의 판매량이 감소하면서 국내업체들의 페라이트 코어 내수판매량은 2011년부터 2016년까지 연평균성장률 -22.9%를 기록하며 역성장하고 있습니다. 이처럼 국내 범용 페라이트 코어 시장의 침체와 경쟁 심화로 인해 국내 업체들의 판매량이 급감하고 있으며, 향후 이를 대체할 성장성 높은 고부가가치 제품에서의 매출 성장에 실패할 경우 당사의 성장성이 크게 악화될 수 있습니다.

[경기변동에 따른 영업환경 악화 위험]

당사가 제조하는 페라이트 코어는 각종 전자기기에 적용되며, 주요 적용제품은 백색가전, EMI필터, 전파암실용 흡수체. 전장부품 등이 있습니다. 이에 따라 당사의 전방산업은 백색가전시장, EMC 시장, 자동차 전장부품 시장 등으로 글로벌 경기변동의 큰 영향을 받는 민감업종이라고 할 수 있습니다. 따라서 당사의 페라이트 코어 제조 사업은 글로벌 경제 및 국내 경제 환경과  밀접한 관계를 갖고 있습니다.

[세계 경제 성장률 전망]

(출처: 한국은행 「경제전망 보고서(2017년 10월)」)
주) 전년동기대비 기준

세계 경제 성장률은 2014년 3.4%에서 2016년에 3.2%까지 후퇴하였으나 2017년과 2018년에는 각각 3.5%, 3.6%의 성장률을 기록하며 성장세가 회복될 것으로 전망됩니다. 이처럼 세계 경제의 회복 요인으로는 미국과 유로존, 일본 등 선진국의 경기 선순환국면 진입, 글로벌 인프라 수요 확대를 들 수 있습니다.

미국, 유로존, 일본 등의 선진국은 경기침체기였던 2014년 하반기부터 2016년 상반기까지 제조 설비를 줄이고 재고 소진을 진행하였으며, 그 결과로 가동률이 반등하게 되었습니다. 가동률 상승은 일자리 창출로까지 이어졌으며, 미국의 실업률이 자연실업률 이하로 떨어지는 선순환 국면에 들어갔습니다.

[주요 신흥국 수출 증가율 추이]

(출처: 한국은행 「경제전망 보고서(2017년 10월)」)
주1) 아세안 5개국에는 인도네시아, 태국, 말레이시아, 필리핀, 베트남이 해당됩니다.
주2) 전년동기 대비 증가율입니다.


[신흥국 경제성장률 전망]

(출처: 한국은행 「경제전망 보고서(2017년 10월)」)
주) 아세안 5개국에는 인도네시아, 태국, 말레이시아, 필리핀, 베트남이 해당됩니다.

주요 선진국의 경기 선순환 국면 진입으로 인해 점차적으로 수요가 회복됨에 따라 신흥국의 수출이 증대되었고, 이로 인해 신흥국으로까지 경기회복세가 확대되고 있습니다. 인도는 수출증가율이 2016년 3분기 -1.0%에서 4분기 6.0%로 회복되었으며, 2017년에는 두자릿수를 기록하고 있으며, 아세안 5개국의 경우에도 2016년 1.0%에 불과했던 수출증가율이 2017년 3분기에는 18.7%까지 상승하였습니다. 이처럼 선진국의 선순환 국면 진입으로 인한 글로벌 경기회복세에 따라 브라질 경제성장률은 2016년 -3.6%에서 2017년 0.7%로, 러시아는 2016년 -0.2%에서 2017년 1.8%로 플러스 전환이 전망되며, 아세안 5개국도 2016년 4.9%에서 5.2%의 경제 성장률을 보일 것으로 예상됩니다.

글로벌 인프라 수요 확대 역시 세계 경제의 회복을 이끄는 요인으로 작용하고 있습니다. 그동안 선진국은 금융위기와 채무위기까지 겹치면서 정부 재정 여력이 악화되었고, 그 결과 인프라 시설이 상당히 노후화되었습니다. 따라서 미국의 경우 이를 개선하기 위하여 민간자본의 참여를 유도해 인프라 투자를 늘릴 계획이며, 독일은 양호한 재정 건전성을 바탕으로 3,000억 유로에 가까운 인프라 투자를 진행할 계획입니다. 신흥국 역시 아시아인프라투자은행(AIIB)을 등에 업고 중국 중심으로 일대일로 프로젝트가 다방 면에서 진행되는 등 인프라 수요가 증가하고 있습니다.

하지만 이처럼 세계 경제의 긍정적인 전망에도 불구하고 여전히 2012~2013년에 비해 높은 재고수준과 생산여력, 선진국의 과도한 가계부채, 미국과 유럽 등 주요국의 통화정책 긴축 이슈 등의 위험이 잠재되어 있습니다. 이러한 대외변수는 회복중인 세계 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

[국내 경제 성장률 전망]

(출처: 한국은행 「경제전망 보고서(2017년 10월)」)
주) 전년동기대비 기준

국내 GDP는 2015~2016년 인위적인 부양책을 통해 간신히 2.8%의 성장세를 유지했으나 순수출 증가, 민간소비 증가 등으로 인해 GDP성장률이 2017년과 2018년 각각 3.0%, 2.9%로 소폭 회복될 것으로 전망됩니다. 2017년 1월부터 9월까지 반도체뿐만 아니라 선박, 석유화학, 철강, 기계 등 소재와 산업재 품목이 수출을 주도하며 전년동기대비 18.5%의 순수출 증가율을 기록했습니다. 또한 정부의 소비 및 경제활성화 정책에 힘입어 민간소비 성장률이  2017년 2.3%에서 2018년 2.6%로 상승될 것으로 예상됩니다.

하지만 앞서 언급한 미국과 유럽 등 주요국의 통화정책 긴축 가능성과 선진국의 과도한 가계 부채 및 불평등의 잠재적 위험이 국내 경제에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 최근 들어 북한 관련 지정학적 리스크에서 촉발된 중국과의 사드 문제 외교문제에서 통상 마찰로까지 이어지고 있고, 통상 마찰의 장기화가 지속될 경우 국내 교역 여건에 악화될 위험이 있습니다. 한미 FTA 재협상 역시 미국과의 교역 조건 불확실성을 증대시킨다는 점에서 향후 국내 경제에 위험으로 작용할 수 있습니다.

이처럼 세계 경제성장률은 2017년 3.5%를 기록하며 전년대비 0.3%p 증가할 것으로 전망되며, 국내 2017년 경제성장률 역시 전년대비 0.2%p 개선된 3.0% 수준을 기록할 것으로 기대되는 등 국내외 경제가 회복세에 있습니다. 하지만 여전히 미국과 유럽 등 주요국의 통화정책 긴축 가능성과 과도한 가계 부채가 부정적인 영향을 미치고 있으며, 사드 문제로 인한 중국과의 통상 마찰, 한미 FTA 재협상 가능성 등 국내외 경제 위험 요인들이 잠재되어 있습니다. 이러한 국내외 경제 위험 요인들로 인해 경기가 침체될 경우 전방산업에 악영향을 미칠 수 있고, 당사의 영업환경이 어려워질 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

[경쟁사 관련 위험]

[글로벌 페라이트 코어 시장 점유율 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)
주) 업계 추산 자료이며 주요 페라이트 코어 업체 9개의 시장 점유율만 추정하였습니다.

페라이트 코어 시장의 경우 수백개의 경쟁업체가 있어 정확한 집계가 어려운 상황이나, 업계에서는 2016년 말 기준 글로벌 페라이트 코어 시장 규모를 약 8,000억원 정도일 것으로 추정하고 있습니다. 상기 표를 통해 당사를 포함한 주요 9개 업체의 시장점유율을 살펴 보면, 2014년부터 2016년까지 TDK와 JFE Chemical등의 일본 및 미국업체들이 약 50% 내외 점유율을 유지하며 시장 내에서 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 또한 후발업체인 Ferrox-Cube, 동양광, 동양자성 등의 대만 및 중국 업체들이 뒤를 이어 30% 중반대의 점유율을 차지하고 있습니다. 국내 업체들의 시장점유율은 2014년 17.4%에서 2015년 12.7%로 크게 감소한 뒤 비슷한 수준을 유지하고 있으며, 2017년에는 13.1%으로 소폭 증가할 것으로 보입니다. 이처럼 2015년에 국내 업체들의 시장점유율이 감소한 이유는 저가 경쟁력을 앞세운 후발업체인 대만업체와 기술력을 앞세운 선도기업인 일본업체 및 미국업체의 점유율이 확대되었기 때문입니다.

대만 업체인 Ferrox-Cube는 진입장벽이 낮은 디스플레이용 제품 등 범용 페라이트 코어에서의 저가 경쟁력을 바탕으로 시장 점유율을 2014년 13.5%에서 2015년 15.6%로 확대한 반면, 당사의 2015년 시장 점유율은 전년 대비 2.7%p 하락한 8.5%를 기록하였습니다. 당사는 디스플레이 시장 환경 변화와 저가 경쟁력을 앞세운 대만 및 중국업체와의 경쟁으로 인해 수익성이 하락한  범용제품에 대해서 생산을 지속할 이유가 없다고 판단하여 2016년부터 국내 본사에서의 디스플레이용 페라이트 코어의 생산을 중단하고 중국 청도 공장에서만 생산하고 있습니다. 이처럼 경쟁업체의 진입이 쉬운 범용 제품의 경우 경쟁 심화로 점유율 하락과 제품 단가 하락에 따라 수익성이 악화될 수 있는 위험이 있습니다.

당사는 중국 업체와의 기술격차를 통한 차별화가 가능하고 수익성이 높은 전장부품용, EMC용, 산업용 제품들 위주로 사업역량을 집중하고 있습니다. 이로 인해 2016년 전년대비 1.1%p 상승한 9.6%의 시장점유율을 기록하였고, 2017년 3분기에는 10.2% 수준까지 회복하였습니다. 하지만 일본 및 미국업체들은 기술력을 바탕으로 고부가가치 제품들에서의 높은 시장 지배력을 유지하고 있으며, 이들 업체의 시장 점유율은 2014년 48.7%에서 2017년 3분기 51.9%로 증가하고 있는 추세이므로 동사의 점유율 상승을 제한하는 요소로 작용할 수 있습니다.

[주요 선도기업 회사 내용]

(출처: 각 회사 IR 자료)
주1) 매출액의 경우 해당 기업들이 3월 결산법인이므로 회계년도 2016년 04월 01일부터 2017년 3월 31일까지의 누적 기준입니다.
주2) 원화환산 매출액은 서울외국환 기준 2016년 04월 01일부터 2017년 3월 31일까지의 평균 환율로 추산하였습니다.

특히 주요 선도업체인 일본업체들의 경우, TDK는 전방산업인 전자부품 제조사업을 함께 영위하고 있으며, JFE Chemical의 경우에는 후방산업인 철강산업을 바탕으로 하는 모기업으로부터 원재료를 안정적으로 공급받는 등 페라이트 코어 밸류체인 수직계열화를 통해 경쟁력을 확보하고 있습니다. 이처럼 선도기업들이 높은 기술력과 밸류체인 수직계열화를 통한 경쟁력을 바탕으로 시장 점유율을 확대할 경우, 당사의 고부가가치 제품 매출 성장이 어려워질 수 있는 위험이 있습니다.

당사는 2014년부터 현재까지 10%내외의 시장점유율을 기록하고 있습니다. 하지만 후발업체인 대만 및 중국업체가 저가 경쟁력을 바탕으로 범용제품에서의 점유율을 확대하고 있고, 고부가가치제품에서는 시장을 선도하고 있는 일본업체들의 기술력 및 밸류체인 수직계열화를 통한 경쟁력를 앞세워 점유율을 늘려가고 있습니다. 이처럼 당사는 후발업체와 선도기업 사이에서 명확한 경쟁우위를 확보하고 있지 못한 상황이며, 경쟁사의 점유율 확대가 당사의 점유율 하락 및 매출액 감소로 이어질 수 있는 위험이 있음을 투자자 여러분께서는 유념하시기 바랍니다.

[전방산업 축소의 위험]

당사는 페라이트 코어 제조를 주요 사업으로 영위하고 있으며, 해당 사업은 전방산업의 환경 변화에 따른 영향을 받기 쉽습니다. 당사의 전방산업은 크게 백색가전 시장, EMC 시장, 전장부품 시장, 산업용 시장으로 분류할 수 있습니다. 전방산업별 및 용도별 페라이트 코어의 매출액 추이는 아래와 같습니다.

[페라이트 코어 용도별 매출액 및 비중 추이]

주) 페라이트 코어 용도별 상세 적용 부품

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

 2017년 3분기 기준 당사의 매출 비중은 EMC용 제품이 62.0%로 가장 높은 비중을 차지하고 있고, 그 뒤를 이어 산업용 제품이 19.2%, 백색가전이 8.2%, 전장부품이 5.1%를 차지하고 있습니다. 당사의 2015년 매출액은 전년대비 17.9%하락한 36,070백만원을 기록하며 부진한 매출실적을 기록했습니다. 이는 2015년 중국의 반부패 규제로 인해 건설 프로젝트들이 중단되거나 지연됨에 따라 중국향 전파암실용 흡수체의 수요 급감하면서 매출비중이 가장 큰 EMC용 제품의 매출액이 2014년 27,987백만원에서 2015년 20,248백만원으로 급감하였기 때문입니다. 하지만 2016년부터 지연됐던 프로젝트들이 점차적으로 재개되면서 흡수체의 수요가 증가하고 있으며, 이는 당사의 매출 회복을 이끌고 있습니다. 한편 판매단가상승과 환율상승의 영향으로 인해 2015년 백색가전용 제품의 매출액이 전년대비 19.8% 증가하였으나, 이는 일시적인 요인이며 이후 지속적으로 감소하고 있습니다.

[글로벌 백색가전 시장규모 전망]

글로벌 백색가전 시장규모 추이_투자설명서

(출처: IHA, 유진투자증권 리서치, 2017년 02월)

당사는 백색가전용 페라이트 코어를 전류의 흐름을 제어해주는 인버터나 IH제품용 차폐재 등에 한정하고 있으며, 가전제품용 EMI필터는 EMC용 제품으로 분류하고 있습니다. 유진투자증권 리서치센터에 따르면, 글로벌 백색가전 시장은 2011년부터 2020년까지 연평균 성장률이 3.6%로 전망되며, 2017년 전세계 GDP성장률 전망치가 3.5%임을 고려할 경우 사실상 정체되어 있는 저성장산업으로 볼 수 있습니다. 따라서 백색가전용 페라이트 코어의 경우 시장 성장에 따른 매출확대를 기대하기 어려우며, 오히려 중국업체 등 다수의 경쟁시장으로서 경쟁사의 점유율 증가에 따른 매출 하락이 우려되고 있는 상황입니다.

[종류별 디스플레이 시장규모 및 비중 추이]

종류별 디스플레이 비중 추이_투자설명서

(출처: Displaysearch, 2013)

특히 당사의 백색가전용 페라이트 코어 중 대부분의 비중을 디스플레이용 제품이 차지하고 있으며, 페라이트 코어는 CRT TV의 브라운관과 LCD TV의 백라이트 인버터에 사용됩니다. 하지만 2008년 기존 LCD TV에 사용되던 백라이트 인버터가 필요없고 전력소모와 화질 측면에서 기존 LCD TV보다 우수한 LED TV가 등장하였습니다. 이에 따라 LG디스플레이와 삼성디스플레이는 2012년부터 기존 LCD TV의 생산을 중단하고 전량 LED TV로 대체하여 생산하였습니다. Displaysearch에 따르면 2010년부터 LCD TV가 LED TV로 대체되기 시작하였으며, 2014년 이후에는 디스플레이 시장은 백라이트 인버터가 필요없는 LED TV가 주를 이루고 있습니다.

LED TV가 기존 디스플레이 시장을 대체하면서 CRT TV의 브라운관과  LCD TV의 백라이트 인버터에 주로 쓰이는 페라이트 코어의 수요가 급감하게 되었고 시장이 축소되었습니다. 또한 LED TV의 파워모듈 부품에 사용되는 페라이트 코어의 경우에도 중국 업체들이 가격 경쟁력을 앞세워 시장에 진입하면서 제품 가격 하락 및 수익성 악화로 이어졌습니다. 이로 인해 당사는 2016년 이후 백색가전용 페라이트 코어의 국내 생산을 사실상 중단하였으며, 가전제품용 페라이트 코어의 매출비중은 2015년 15.9%에서 2017년 3분기 현재 8.2%로 급감하였습니다. 당사는 현재 중국 청도 공장에서 가전제품용 제품을 생산하고 있으나 향후 이 역시 축소할 계획으로 당사의 외형이 위축될 가능성이 있음을 투자자 여러분께서는 유의해주시기 바랍니다.

[글로벌 스마트홈 가전제품 시장 규모 추이]

글로벌 스마트홈 가전제품 시장 추이_투자설명서

(출처: 스마트홈산업협회)

이처럼 LCD TV는 LED TV로 대체되고 있고 기존의 백색가전은 성장성이 둔화되고 있는 반면, IoT 기능이 탑재된 스마트홈 가전제품은 최근 들어 선진국 중심으로 확대되고 있는 추세입니다. 스마트홈 가전제품의 확산에 따라 전자기기 안팎에서 발생하는 전자 노이즈를 제거하여 기기의 오작동과 외부 영향을 최소화하는 EMC(Electro Magnetic Compatibility, 전자기파 적합성)부품 시장이 확대되고 있습니다. 당사의 MEC용 제품으로는 크게 가전제품용 EMI필터와 전파암실용 흡수체가 있습니다. 당사는 가전제품에 사용되는 EMI 필터용 페라이트 코어를 생산하고 있으며, 해당 제품은 가전제품에 사용되고 있으나 그 기능상 전자파 차폐의 용도로 쓰이고 있으므로, 백색가전용 제품이 아닌 EMC용 제품으로 분류하고 있습니다. 당사는 현재 삼성전자, LG전자, 대유위니아, 상신전자, 쿠쿠전자 등의 가전업체 및 부품업체에 EMI 필터용 페라이트 코어를 공급하고 있습니다. 또한 일본 TDK로부터 위탁받아 EMI 필터용 코어를 월 7백만개 이상 생산하고 있습니다.

[전파암실용 흡수체 점유율 현황]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

또한 선진국 중심의 EMC 규제가 최근 동남아 및 중국 등 신흥 시장으로 확대되면서  EMI필터뿐만 아니라 EMC를 측정하고 인증하기 위한 시설인 전파암실의 수요가 증가하고 있습니다. 국내에서는 국가시험 인증기관 프로젝트용 대형암실과 연구기관의 신규 프로젝트가 계획되어 있으며, 해외에서는 중국, 인도, 동남아 등 신흥시장의 수요가 증가하고 있습니다. 전파암실용 흡수체 시장은 현재 당사와 TODA-ISU(한국), TDK(일본) 3개 업체가 과점 중이며, 전파암실용 흡수체 시장에서 당사가 2017년 3분기 기준으로 76.9%의 점유율을 차지하고 있어 흡수체 수요 증가에 따른 수혜가 예상됩니다.

하지만 2015년 당사의 흡수체 매출액은 전년도 15,710백만원에서 7,161백만원으로 크게 급감하였습니다. 이는 중국의 시진핑 정부가 반부패 정책을 펼치면서 중국 내의 건설 프로젝트 사업들이 지연되는 기조가 확산되었고, 이로 인해  당사가 수주하기로 계획되어 있던 전파암실 관련 프로젝트들 역시 중단되면서 전파암실용 흡수체 수요가 급감했기 때문입니다. 2016년 이후 흡수체의 매출액은 바로 회복세로 돌아서긴 했으나, 향후에도 대외변수에 의해 전파암실용 수요가 감소하게 되면 당사의 매출액에 악영향을 끼칠 수 있는 위험이 존재합니다.

[삼성전자 반도체 장비 시기별 발주 계획]

반도체 장비 예상 발주시기_투자설명서

(출처: 신한금융투자 리서치센터, 2017년 10월)

당사의 가전제품용, EMC용, 전장부품용 제품을 제외한 나머지 산업용 페라이트 코어는 전체 매출액 대비 비중이 크진 않지만, 최근 디스플레이 및 반도체 장비 산업, 친환경에너지 산업 성장에 따라 매출액이 증가하고 있습니다. 특히 반도체 및 디스플레이 산업에서 2017년 대규모 설비투자에 이어 2018년에도 삼성전자 25조원, SK하이닉스 11조원, LG디스플레이 7조원의 CAPEX 지출이 예정되어 있습니다. 대형 IT 업체들의 대규모 설비투자로 인해 IT장비 산업의 성장세가 이어지고 있으며, 2019년까지 지속적인 장비수주가 이어질 것으로 보입니다.

그동안 반도체 및 LCD 장비에 적용되는 고주파 전원장치용 페라이트 코어의 경우 전량 미국업체를 통해 수입하여 사용하였습니다. 하지만 2년 전 당사는 고주파 전원장치용 페라이트 코어의 국산화에 성공였으며, 현재 90% 이상의 국내 장비업체들이 당사의 제품을 적용하고 있습니다. 최근에는 400KHz의 전원 주파수에서 고효율을 내는 13.56MHz고주파로 변환해주는 반도체 및 LCD 전공정 장비용 소재(SN-01T, SN-04F)를 개발하여 고객사의 테스트를 거치고 있습니다.  이처럼 국내 반도체 및 LCD 장비 시장의 호황에 따라 당사는 지속적인 소재 개발과 고객사확보를 통해 성장동력을 확보해나갈 계획입니다.

또한 당사는 최근 이슈가 되고 있는 고출력 전자파 펄스(EMP, Electro Magnetic Pulse) 관련 방위산업용 페라이트 코어를 개발하고 있으며, 이 밖에도  태양광PCS, 의료용 기기 등 다양한 산업용 페라이트 코어를 개발 및 양산하고 있습니다. 이처럼 수입에 의존하고 있는 제품들을 국산화하거나 신규시장 형성에 따른 제품 개발을 통해 산업용 페라이트 코어의 매출을 확대해나갈 예정입니다.

당사는 디스플레이용 페라이트 코어 시장 축소와 경쟁 심화에 따라 가전제품용 제품의 매출액 및 비중이 지속적으로 감소하고 있으며, 향후에도 축소될 가능성이 높습니다. 반면, EMC 시장, 전장부품 시장,  산업용 시장 등의 전방산업은 향후 높은 성장이 기대되며, 이로 인한 페라이트 코어 수요가 증가하고 당사의 매출액에도 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 하지만 EMC 시장, 전장부품 시장, 산업용 시장의 성장률이 전망과 다르게 둔화되거나 정체될 가능성이 있으며, 그로 인해 페라이트 코어의 수요 감소로 이어질 수 있는 위험이 있음을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

[전장부품 시장 진출 관련 위험]

페라이트 코어는 각종 전자기기에 사용되는만큼 내연기관과 더불어 다양한 전자기기들이 장착된 자동차에도 적용되고 있습니다. 최근 들어 스마트키, 인포테인먼트, ADAS 장치 등 각종 편의시설을 위해 전장화가 진행되고 있는 추세이며, 특히 최근 전기차 시장이 급성장하면서 전기차용 전장부품의 수요와 함께 전장부품용 페라이트 코어의 수요가 증가할 것으로 전망됩니다.

[글로벌 전기차 판매량 추이]

(출처: EV Sale, Inside EV, 유진투자증권 리서치센터, 2017년10월)

글로벌 전기차 판매량은 2012년부터 2020년까지 연평균 46.1% 성장할 것으로 예상되고, 전기차 판매 비중 역시 2012년 0.1%에서 2020년 2.6%로 증가할 것으로 전망됩니다. 이처럼 전기차 시장이 높은 성장률을 보이는 이유는 각국 정부가 정책적인 지원을 뒷받침해주고 있기 때문입니다. 주요국은 전기차를 구매하는 소비자들에 대해 세금을 면제해주거나 보조금을 지급하는 등의 지원 정책을 쓰고 있습니다. 중국의 경우 친환경차 구입 시 취득세와 특별소비세를 면제해주고, 노르웨이는 2020년까지 전기차 세금에 대한 우대 정책을 유지할 계획이며, 스웨덴은 업무용으로 전기차를 구매할 경우 일정금액을 지원하고 있습니다.

[주요국의 내연기관 판매 금지 정책]

(출처: 신한금융투자 리서치센터, 2017년 08월)

[중국, 미국의 친환경차 의무판매 비중 및 할당 크레딧]

(출처: CIIT, CARG, 신한금융투자 리서치센터, 2017년 08월)
주) 2017년 9월, 중국은 기존에 2018년 의무판매 정책(할당비율 8%)을 도입 예정이었으나 1년 유예키로 확정하였습니다.

또한 선진국을 중심으로 각국 정부는 제조업체가 친환경차의 생산비율을 높이도록 유도하는 강력한 규제를 시행하거나 시행할 예정입니다. 노르웨이, 독일, 인도, 프랑스 등은 일정한 시한을 두고 내연기관 자동차의 판매를 금지하는 정책을 계획 중에 있습니다. 미국은 캘리포니아 주를 포함한 9개 주에서 이미 2009년부터 친환경차의 의무판매제도를 도입하여 시행하고 있으며 단계적으로 친환경차 의무비중을 늘려가며 2025년 의무판매 비중 16%에 도달하는 것을 목표로 하고 있습니다. 중국 역시 2019년부터 의무판매제도를 시행할 예정으로 2020년까지 12%의 친환경차 의무판매 비중을 목표로 하고 있습니다. 중국과 미국의 친환경차 의무판매제도에서는 자동차 제조업체의 판매량에 따라 의무 Credit이 할당되고 미 충족시에는 벌금을 내야하는 대신, 할당량 이상의 Credit은 탄소배출권처럼 판매하여 부가수익을 창출할 수 있어 자동차 제조업체들이 친환경차 생산비중을 높일 수 있도록 유인하고 있습니다.

이처럼 각국 정부는 친환경차 구매자에 대한 세제혜택 및 보조금 지원 정책을 시행하고 있으며, 제조업체에 대해서는 친환경차 의무판매제도, 내연기관 자동차 판매금지 등의 규제를 통해 친환경차의 비중을 높이려는 노력을 하고 있습니다. 하지만 자동차 제조업체들의 친환경차 개발 지연 가능성과 중국, 미국 등 주요시장의 친환경차 보조금 중단 정책 등의 변수로 인해 전기차 시장의 성장세가 전망보다 둔화될 수 있으며, 향후 전장부품용 페라이트 코어 생산에 주력할 예정인 당사의 영업 계획에도 차질이 있을 수 있습니다.

친환경차 시장의 확대와 더불어 자동차의 전장화 추세가 이어지고 있으며, 이로 인해 전장부품의 탑재율이 높아질 것으로 예상됩니다. 현재 당사는 2010년부터 현대모비스, 덴소, 콘티넨탈 등의 전장부품 업체에 스마트키 LF안테나용 페라이트 코어를 공급하고 있습니다. 또한 국내 자동차업체는 기존에 친환경차 전장부품용 페라이트 코어를 전량 수입에 의존해왔으나, 2016년말부터 현대모비스와 당사가 3년간 공동개발 끝에 LDC(Low DC-DC Converter) 및 OBC(On-Board Charger) 등 친환경차 전장부품용 페라이트 코어의 국산화에 성공하여 양산하기 시작했습니다. 현재 당사의 친환경차 전장부품용 페라이트 코어는 현대기아차 6개 차종에 적용 중이며, 2018년 말까지 21개 차종에 적용될 예정입니다.

[당사의 전장부품용 매출 및 영업이익 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

이처럼 전기차 시장의 확대와 당사의 신규 제품 개발 성공으로 인해 전장부품용 페라이트 코어의 우호적인 영업환경이 조성되었습니다. 하지만 2016년 말 당사의 친환경차용 페라이트 코어가 개발되고 본격적으로 양산되기 시작하였음에도 불구하고 전장부품용 페라이트 코어는 2017년 3분기 기준 전년동기 대비 매출액 증가액은 118백만원에 불과하며 총 매출액 성장에 큰 기여를 하지 못했습니다. 이는 아직 전기차 충전소 등의 인프라가 갖춰지지 않아 국내 친환경차의 보급률이 낮고, 당사의 매출처가 현대기아차로 한정되어 있기 때문입니다. 따라서 향후에도 전기차 보급률이 크게 성장되지 않거나 계획되어 있는 현대기아차의 적용 차종 확대가 지연될 경우, 당사의 전장부품용 페라이트 코어의 외형 성장이 더뎌질 수 있습니다. 또한 전방업체인 현대기아차의 판매실적이 부진할 경우, 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 위험이 있음을 투자자 여러분께서는 유념하시기 바랍니다.

[중국 사업과 관련된 위험]

[지역별 매출액 및 매출 비중]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

당사의  2017년 3분기 수출 비중은 77.0%로 전체 매출액 대비 수출 비중이 높은 편입니다. 특히 중국 매출이 26.0%의 비중을 차지하고 있어 당사의 매출규모는 대 중국 교역량과 수출의 변동과 밀접한 관련이 있습니다. 따라서 중국과의 교역 관계 및 중국 내의 산업 정책 변동에 따라 당사의 매출은 크게 영향을 받을 수 있습니다.

2016년 7월 8일, 한국과 미국이 공식적으로 사드 배치 결정을 발표하면서 중국과의 외교 마찰이 현실화되었습니다. 7월 13일에는 국방부가 사드 배치 부지를 경주 성주로 공식적으로 발표하였고, 한미공동실무단의 현장 실사를 마친 후 9월 30일 성주 골프장에 사드 배치가 공식화되었습니다. 그리고 2017년 4월 성주골프장에 사드 발사대 2기 등의 일부 장비가 반입되어 배치되었습니다. 이후 2017년 9월 잔여 발사대 4기까지 배치를 완료하면서 6기의 발사대로 구성된 1개 사드 포대가 실질적으로 실전배치되었습니다.

[중국의 시기별 및 업종별 사드 보복 조치 내용]

(출처: 언론 기사 취합)

사드가 논의되고 실전배치되는 과정동안 중국은 지속적으로 사드 배치를 결정한 한국 정부에 불만을 표출하였으며, 더 나아가 사드 배치 공식 발표가 있던 2016년 7월부터 경제 보복 조치를 취하기 시작했습니다. 중국은 방송과 엔터테인먼트 산업에 대한 암묵적인 제재를 시작으로 곧이어 여행산업, 유통업, 2차전지, 자동차 등의 다른 산업으로까지 차례로 보복조치를 확대하며 한국 정부를 압박하였습니다.

[주요 산업별 대중국 수출 추이]

(출처: 한국무역협회)
주) 수출기여율 = 해당산업별 수출증가액 / 전체 수출증가액 x 100(%)

사드 배치로 인한 중국의 경제 보복조치가 심화되면서 시장에서는 대 중국 수출 의존도가 큰 국내의 경제 상황이 악화될 수 있을 것이라는 우려감이 커지기 시작하였습니다. 이러한 우려감에도 불구하고 한국무역협회에 따르면, 2017년 1~5월까지의 총수출액은 사드보복 조치가 없던 전년동기 대비 총수출액 대비 43.8% 증가했습니다. 그러나 업종별로 살펴보면, 최대 수출품목인 반도체 수출액이 전년대비 43.8% 증가하며 총수출액 증가액 중 59.5%를 기여하였으며, 석유화학 및 석유제품, 기계, 철강 등의 산업에서의 수출 증가율이 큰 것을 알 수 있습니다. 반면, 농산물, 가전제품, 컴퓨터, 자동차 등의 업종에서는 사드 보복조치로 인해 수출액이 크게 감소하며, 업종별로 차별화가 심화되었습니다.

[가공 단계별 대중국 수출 추이]

(출처: 한국무역협회)

가공 단계로 분류했을 때 사드 보복조치 이후 수출액이 증가한 반도체, 석유화학, 기계, 철강 등의 산업은 중간재에 해당되며, 수출액이 감소한 자동차, 가전제품, 컴퓨터 등은 최종재에 해당됩니다. 산업연구원에 따르면 중국은 중간재의 49.3%를 수입에 의존하고 있으며, 특히 한국업체의 시장지배력이 높은 메모리 반도체의 경우 한국에 대한 중간재의 의존도가 더욱 높은 편입니다. 또한 석유제품 및 석유화학 제품의 경우에는 상품 특성상 운송비의 비중이 높아 인근 국가 간의 교역을 중심으로 이루어지고 있습니다. 이러한 이유로 한국산 중간재에 대한 사드 보복조치는 구체화되지 않았으며, 2016년 말 기준 대 중국 수출총액 중 중간재의 비중은 75.5%, 소비재 등 최종재의 비중은 23.0%를 차지하고 있습니다. 더불어 오히려 세계 경기 회복으로 인해 중국내 반도체 및 석유제품의 수요가 급증하였고, 사드 보복 조치에도 불구하고 중간재 수출액 급증으로 한국의 대 중국 총수출액 증가율은 14.0%를 기록하였습니다.

당사가 생산하는 페라이트 코어의 경우는 최종재가 아닌 중간재로서 사드 경제 보복조치에 의한 직접적인 규제는 받지 않고 있습니다. 하지만 당사의 페라이트 코어가 적용되는 자동차 등 전방업체 제품에 대해서 중국인들의 불매운동이 이어지며 대중국 판매량이 급감하였고, 역시 당사 제품이 쓰이는 IH밥솥 등의 제품도 중국인 관광객의 급감으로 면세점 매출 하락에 대한 우려가 지속되고 있습니다. 따라서 사드 문제가 장기화될 경우, 중국 수출 비중이 높은 전방업체들에 부정적인 영향을 미쳐 당사의 매출액이 감소할 수 있음을 투자자 여러분께서는 유념하시어 투자판단에 임하시기 바랍니다.

[종속회사 청도삼화전자(유)의 주요재무수치 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주1) 자산, 부채, 자본의 연평균성장률은 2017년 3분기 말 수치를 이용하여 산출하였습니다.
주2) 매출액 및 당분기순손익의 연평균 성장률은 2017년 3분기 말 수치를 연환산하여 산출하였습니다.

당사는 2000년 12월에 중국 지역에 100% 종속회사인 청도삼화전자 유한회사를 설립하여 가동 중입니다. 중국 매출 비중이 26.0%로 높은 당사에 있어 중국 로컬업체들에 직접 납품이 가능한 지리적 이점이 있습니다. 또한 국내에서 생산할 경우보다 상대적으로 노동비가 저렴하여 원가절감을 할 수 있다는 이점이 있습니다. 이러한 이점에도 불구하고, 청도삼화전자유한공사의 자산은 연평균 -4.2% 감소세를 보이고 있으며, 순손익은 지속적으로 적자를 기록하고 있습니다. 종속회사의 지속적인 재무상태 악화는 중국 시장 내 로컬 업체간 경쟁 심화 등의 영업환경 변화뿐만 아니라 중국의 경제 상황도 일부 영향을 미쳤습니다.
 

[중국 임금상승률 추이]

(자료 : 한국무역협회 북경지부)

1990년대 이후 중국경제는 매년 두 자리수 이상 성장해 왔으며, 이에 따라 중국 노동자들의 급여도 큰 폭으로 상승하고 있습니다. 한국무역협회 북경지부에 따르면, 중국의 최저임금 평균 상승률은 2012년부터 2016년까지 연평균 10.3% 수준을 기록하고 있습니다. 향후에도 이 같은 상승 추세가 지속될 경우, 당사의 중국 현지법인의 비용 부담이 증가함에 따라 수익성이 악화될 수 있습니다.

2015년에는 토지를 중국 기업에 비해 낮은 가격으로 매매하지 못하도록 하거나 중앙정부의 허락 없이 지방정부가 별도로 조세를 감면해주는 인센티브 등을 폐지하는 내용의 중국 정부의 외자기업 우대혜택 금지조치가 내려진 바 있습니다. 이에 따라 중국내 외국 기업에 대한 혜택도 과거에 비해 현저히 줄어들었으며, 한국 기업이 중국에서 사업을 영위하는 데 과거에 비해 메리트가 줄어든 상황입니다. 향후 이러한 중국의 경영환경 변화에 적절히 대응하지 못한다면, 노동비 등을 포함한 제조 원가 상승 등으로 인해 당사 청도법인의 수익성 등이 추가적으로 감소할 위험이 존재합니다.

아울러 당사의 현지 생산법인은 중국의 다양한 제도 및 정책으로부터 영향을 받을 수 있습니다. 관련 규제가 완화될 경우 당사의 영업환경에 긍정적인 요인으로 작용할 수도 있으나, 업무제한, 의무사항 등으로 인하여 오히려 영업활동을 제한받아 안정적인 수익구조 수립 등에 어려움을 겪을 가능성도 존재합니다. 최근에는 사드 배치 등 정치적인 이슈로 인해 기업활동에서 차별을 받는 경우도 발생하고 있습니다. 이처럼 중국의 법규 및 정책상의 제재로 인하여 당사의 원활한 사업 영위에 차질이 발생할 수 있습니다.

당사는 중국 매출 비중이 26.0%로 중국에 대한 수출 의존도가 높으며, 당사가 생산하는 페라이트 코어는 중간재의 성격을 띄지만 전방업체의 중국향 매출에 따라 큰 영향을 받습니다. 따라서 최근 불거진 사드 배치에 대한 경제 보복조치와 한국제품 불매운동, 중국 관광객 감소가 전방업체들의 중국향 매출 감소로 이어지고 있어 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 당사는 중국에 위치한 종속기업인 청도삼화전자 유한공사를 주요 생산거점으로 삼아 페라이트 코어 생산 및 판매 사업부문을 영위하고 있습니다. 그러나 1) 로컬 제조업체와의 경쟁 심화, 2) 중국 현지 노동자의 임금 상승, 3) 외자기업에 대한 혜택 감소, 4) 규제 및 제도 변화 등 향후 중국 내 외부환경 요인이 당사 페라이트 코어 영업활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

[MPC 시장 진입 실패 위험]

당사는 페라이트 코어가 적용되지 못하는 전자기기에 사용될 수 있는 MPC제품을 개발하여 2009년부터 양산에 성공하였습니다. MPC제품은 산화철을 주원료로 비철금속과 배합하여 만들어지는 페라이트 코어와 다르게 순철을 주원료로 비철금속과 배합하여 생산합니다. MPC는 페라이트 코어와 비슷한 역할을 하지만 원재료가 다른만큼 전도성이 3배이상 큰 특성을 가지며, 페라이트 코어가 사용되기 힘든 대전력용 전자기기에 사용됩니다. 따라서 MPC제품의 전방산업은 페라이트 코어와 유사하지만, 페라이트 코어가 소형 전자기기에 사용되는 반면, 대형 및 대전력용 전자기기에 주로 사용됩니다. 예를 들어, 페라이트 코어는 가정용 인버터 에어컨에 사용된다면, MPC는 산업용 시스템 에어컨에 사용됩니다. 이밖에도 전기차 급속충전기, 선박용 리액터 부품, 태양광PCS, 군수용 리액터 등에 적용됩니다.

[MPC 시장 점유율 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)
주) 업계 추산 자료로 주요 MPC 업체 9개의 시장점유율만 추산하였습니다.

MPC는 크게 저가품인 Sendust와 고품질 제품인 High Flux, Super Flux 등 세 종류로 나뉩니다. MPC 시장에서는 선도업체인 창성과 동부전자소재 등의 국내 업체가 Super Flux, High Flux 등의 고품질 제품 생산 기술력을 앞세워 전체 MPC 시장의 50% 가까운 점유율을 차지하고 있습니다. 또한 범용제품인 Sendust 시장의 경우에는 후발업체들인 중국 업체들의 점유율이 증가하고 있는 추세이며, Sendust 제품은 점차 판매단가가 하락하여 수익성이 악화되고 있습니다. 당사는 2009년 Sendust 제품을 개발하여 양산하기 시작하였고, 2012년과 2014년 차례로 Super Flux, High Flux 제품의 양산에도 성공하였으나 선도기업과의 기술격차 및 중국업체들의 점유율 확대로 인해서 아직까지 MPC 시장에서의 점유율이 1%대에 머물고 있습니다.

[당사 MPC 매출액 및 매출비중 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

당사의 총 매출액 대비 MPC가 차지하는 비중은 2017년 3분기 현재 5.3%에 불과하며, 2009년 처음 MPC 제품을 생산한 이래로 매출 성장에 어려움을 겪고 있습니다.  반면 MPC 제품 사업부문의 인건비, 감가상각비 등 고정비용은 지속적으로 발생하면서 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미치고 있으며, 2017년 3분기에는 627백만원의 적자를 기록하였습니다.

이처럼 당사의 MPC 사업부문은 선도업체와의 기술격차와 후발업체의 가격 경쟁력에 밀려 성장하지 못하고 정체되어 있습니다. 하지만 MPC 제품들은 적용 시장의 확대에 따라 수요가 증가할 것으로 전망됨에 따라 당사는 MPC 제조 사업을 계속해서 이어나갈 계획이며, 고품질 제품인 Super Flux 및 High Flux에 대해 대량 양산시스템을 구축하여 향후 매출을 확대해 나갈 계획입니다. 하지만 당사는 MPC 제품을 양산한 2009년 이래로 저조한 매출성과를 벗어나지 못하고 영업적자를 기록해왔으며, 향후에도 계획과 다르게 MPC제품의 매출 성장을 이끌어내지 못할 경우 당사의 수익성 및 재무구조가 악화될 위험이 있음을 투자자 여러분께서는 유념하시기 바랍니다.

[원재료 가격변동 위험]

[당사 원재료 매입액 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

페라이트 코어를 생산하는 데에 쓰이는 주 원재료는 산화철, 망간, 니켈, 아연 등의 비철금속입니다. 2017년 3분기 기준으로 가장 큰 매입비중을 차지하는 원재료는 아연으로 약 26.6%를 차지하고 있고, 그 뒤를 이어 망간은 매입비중의 16.8%를, 산화철과 니켈이 각각 10.1%, 9.5%를 차지하고 있으며, MPC의 주요원료인 순철이 2.6%를 차지하고 있습니다.

[당사 원재료 평균매입가격 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)
주)  원재료 가격은 연간 평균 및 3분기 누적 평균 가격

주요 비철금속의 연도별 평균 매입가격을 살펴보면, 아연가격은 2014년 2,367원에서 2016년 2,475원으로 소폭 상승하였으나, 2017년 3분기에는 3,142원으로 급등하였습니다. 망간 가격은 2014년 2,154원에서 2016년 1,920원까지 하락세에 있었으나 2017년 3분기 2,053원까지 다시 반등하였습니다. 니켈 역시 2014년 14,486원에서 2016년 9,898원으로 급락하였으나 2017년 3분기 11,472원까지 상승하였습니다.

[중국 제조업 PMI 지표 추이]

중국 pmi_투자설명서

(출처 : CFLP, Investing.com)

당사의 주원재료인 비철금속의 가격은 글로벌 경제 상황이나 환율, 정책, 수급 등과 같은 거시적인 요인에 의해 좌우됩니다. 최근 들어 글로벌 경제는 회복세에 접어들었으며, IMF 역시 글로벌 경제 성장률을 기존 3.5%에서 3.6%로 상향 조정하였고 중국 제조업 PMI(구매관리자지수)는 2016년 07월 49.9를 기록한 이후 2017년 10월까지 15개월 연속 50을 상회하고 있습니다. PMI 지표는 50을 상회하면 경기확장을 의미하는 경기 선행지표로 활용되고 있어 향후 중국 제조업 경기가 긍정적일 것으로 전망므로 중국의 제조업 경기 회복으로 인한 수요 회복이 비철금속의 가격 상승에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

[2017년 연초 이후 원/달러 환율 추이]

2017년 연초이후 환율 추이_투자설명서

(출처: 서울외국환중개)

또한 미국의 경우, 2016년 12월 금리인상 이후 예상과 다르게 완만한 금리인상 속도가 이어지며 비둘기파적인 통화정책을 보이고 있습니다. 이에 따라 원/달러 환율이 2017년 연초 1,200원 수준에서 11월 현재 1,100원대 초반 수준까지 하락하는 등 달러화의 약세가 지속되고 있습니다. 달러화의 약세 역시 전반적인 비철금속 가격 상승 요인으로 작용하고 있습니다.

[주요 원재료 가격 추이]

원재료 가격 추이 차트_투자설명서

(출처: 한국자원정보서비스)
주1) 아연, 망간 좌축
주2) 니켈 우축
주3) 기준일 2017년 11월 07일

이러한 글로벌 경기 회복에 따른 수요 증가와 달러화 약세 등으로 인해 비철금속의 가격은 대체로 2015년 연말 이후 상승추세에 있습니다. 주요 원재료 중 하나인 아연 가격은 이러한 거시적인 요인과 더불어 2015년 호주 및 남아공의 노후된 대규모 광산이 폐쇄된 이후로 지속적인 공급부족으로 가파른 상승세가 이어지고 있으며, 2015년 12월부터 2년간 116.1% 상승하며 10년래 최고가격을 경신하고 있습니다. 니켈 가격은 최대 니켈 생산국인 필리핀의 환경규제에 따른 엄격한 광산 정책 등으로 인해 2017년 연초 대비 11월 현재 27.0% 상승하였습니다. 반면 망간 가격은 2016년 12월까지 급등했으나 중국 정부의 철강업체 가동 제한에 따른 수요 감소 및 남아공 망간광산의 생산량 급증으로 인해  연초대비 16.3% 하락하였습니다.

이처럼 비철금속 가격은 거시적인 환경에 따른 가격 변동성이 크지만 페라이트 코어 시장의 경우 다수의 경쟁업체가 참여하는 경쟁시장이므로 원재료 가격 상승분을 판매가격으로 전가하기 어렵기 때문에 원자재 가격 상승이 판가 상승으로 이어지지 못하면서 당사의 수익성 제고에 부담이 될 수 있습니다.

상기한 바와 같이 페라이트 코어의 주원료는 망간, 니켈, 아연, 산화철 등 비철금속입니다. 2017년 3분기 기준으로 원재료별 매입액의 비중은 아연이 26.6%, 망간이 16.8%, 산화철이 10.1%, 니켈이 9.5%를 차지하고 있습니다. 당사의 원재료인 비철금속의 가격은 거시적인 경제환경에 따라 결정되며, 세계경제 회복세와 달러화 약세, 환경규제으로 인한 생산량 감소 등의 이유로 대체로 2017년 연초대비 상승하고 있는 추세입니다. 이러한 원재료의 가격상승은 다수의 경쟁사가 경쟁하고 있는 페라이트 코어 시장의 특성상 제품의 판매가격으로 이어지기 어렵습니다. 따라서 원재료의 가격상승이 지속될 경우, 당사의 수익성이 악화될 수 있음을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

[환율 변동 위험]

[매출액 기준 내수 및 수출 비중]

당사 매출액에서 수출이 차지하는 비중은 2014년 76.9%에서 2015년 81.3% 증가하였으며, 2016년에는 73.1%로 감소하였으나 2017년 3분기에는 77% 수준까지 다시 증가하였습니다. 이처럼 당사는 지속적으로 수출 비중이 70%를 상회하며 수출 의존도가 큰 사업 특성을 지니고 있습니다.

[외환차익 및 외환차손 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

당사의 외환차익 및 차손 추이를 보면, 2014년에는 514백만원의 이익을, 2015년에는 92백만원의 손실을, 2016년에는 440백만원의 손실을, 2017년 3분기 누적기준 201백만원의 이익을 기록했습니다. 이처럼 해마다 외환차익과 외환차손의 변동폭이 큰 이유는 앞서 언급한 바와 같이 높은 수출 의존도로 인해 외환 거래가 많기 때문입니다. 외환차손 합계는 2017년 3분기에 전년동기 대비 907백만원 급증하였으며, 이는 2016년 3분기말 1,096.3원이었던 원/달러 환율이 2017년 3분기 말 1146.7원으로 급등하면서 외화환산이익이 전년동기 대비 362백만원 증가하고 외화환산손실은 459백만원 감소하였기 때문입니다.

당사는 원재료의 매입과 제품 매출의 대부분이 USD로 결제되므로 내부적으로 원/달러 환율 10% 변동을 기준으로 환위험을 측정하고 있으며, 상기의 변동비율은 합리적으로 발생가능한 환율변동위험에 대한 경영진의 평가를 반영하고 있습니다. 현재 각 외화에 대한 원화환율 10% 변동시 환율변동이 당기손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

[환변동시 손익에 미치는 영향]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

환율 변동으로 인한 당사의 손익 변화는 2014년 88백만원에서 2017년 3분기말 기준 342백만원 수준으로 확대되었으며, 큰 영향을 미치고 있습니다. 향후에도 높은 수출 의존도는 지속될 것으로 보이며, 수출 증가에 따라 외화성 자산의 환노출에 따른 자산 변동이 발생할 수 밖에 없습니다. 특히 당사의 경우 외환 거래에 있어 환헷지를 별도로 하고 있지 않으므로 대내외적인 환경 변화로 인해 환율의 급격한 변동이 발생할 경우 수익성 악화 및 재무상태에 부정적인 영향이 미칠 수 있습니다.

[최근 3년간 원/달러 환율 추이]

최근3년간 환율 추이_투자설명서

(출처: 서울외국환중개)

2011년 하반기 이후 지속된 유로존 재정위기 및 글로벌 경기둔화의 영향으로 유럽, 일본 등 글로벌 주요국의 통화완화정책이 실시되었으며, 이에 따라 2012년 하반기 이후 원화강세현상이 지속된 바 있습니다. 2015년 12월과 2016년 12월, 2017년 03월, 2017년 6월 네 차례에 따른 미국 금리인상, 2016년 브렉시트(Brexit, 영국의 유럽연합 탈퇴) 등으로 인해 환율의 변동성이 확대되었습니다. 향후에도 미국 트럼프 정부의 보호무역기조 강화로 인한 글로벌 경기 불확실성 확대와 미국의 추가 금리인상 여부 등의 변수에 따라 외환시장 변동성이 확대될 가능성이 있습니다.

이처럼 당사는 수출의존도가 70%를 상회하며 환율 변동에 따라 이익에 큰 영향을 받고 있습니다. 당사는 원재료 매입과 제품 매출의 대부분이 USD로 결제되므로, 자연적으로 외환위험이 일정 부분 헷지됩니다. 하지만 향후 당사의 수출규모가 지속적으로 증가할 것으로 전망되고 이에 따라 환위험에 노출되는 화폐성자산의 규모도 점차 증대될 것으로 예상됩니다. 이에 따라 향후에 대내외적인 환경 변화로 환율이 급격하게 변동할 경우 당사의 수익성이 악화될 수 있음을 투자자 여러분께서는 반드시 유의하시고 투자판단에 임해주시기 바랍니다.

2. 회사위험

[주요 재무사항 총괄표]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주) 모든 수치는 연결 기준으로 작성되었습니다.

※ 본 회사위험에서 서술되는 당사의 3분기 재무수치들은 특별한 언급이 없는 한 3분기 누계 기준으로 서술되었음을 알려드립니다.

[계속기업 불확실성에 관한 위험]

기업의 재무제표는 해당 기업 실체가 그 목적과 의무를 이행하기에 충분할 정도로 장기간 존속한다고 가정하여 작성됩니다. 하지만 기업실체의 중요한 경영활동이 축소되거나 기업실체를 청산시킬 의도나 상황이 존재하여 계속기업을 가정하기 어려운 경우에는 계속기업을 가정한 회계처리방법과는 다른 방법이 적용되어야 합니다.

[계속기업(Going concern)의 가정 개념]

하지만 당사의 외부감사인은 2017년 반기와 2016년 반기의 순손실이 각각 1,112백만원 및 1,556백만원이 발생하였다는 점, 또한 2017년 반기말과 2016년말 기준으로 유동부채가 유동자산을 각각 29,896백만원 및 30,293백만원을 초과하였다는 사실 등을 근거로 2017년 반기연결검토보고서 상의 강조사항에 "계속기업가정 불확실성"에 대해 기재하였습니다.

2017년 반기 및 2016년 연결재무제표에 대한 회계감사인의 검토 및 감사의견은 아래와 같습니다.

[연결재무제표에 대한 회계감사인의 명칭 및 감사의견]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

주1) 2017년 반기는 회계감사인의 검토보고서, 2016년 온기는 회계감사인의 감사보고서 기준입니다.
주2) 2017년 3분기 분기보고서에 대한 검토의견은 생략되었습니다. (2016년 말 개별재무제표 기준 자산총액이 58,887백만원으로 검토의견 제출 의무 기준인 500,000백만원에 미달하여 검토의견의 생략이 가능합니다.)

상기한 외부감사인의 검토 의견 및 감사 의견을 종합하여 고려하여 보면, 당사의 계속기업으로서의 존속능력에 유의적인 의문을 제기하는 불확실성은 1) 지속적인 당기순손실 발생, 2) 100% 미만의 유동비율, 3) 자본잠식 상태 지속이 원인으로 볼 수 있습니다. 해당 불확실서에 관한 보다 상세한 내용은 각각 본 회사위험 내 [순이익 관련 위험], [재무안정성 관련 위험], [자본잠식에 따른 관리종목 편입 및 상장폐지 위험]을 참고하여 주시기 바랍니다.

"계속기업 가정 불확실성"을 해소하기 위해 당사는 1) 고부가가치의 제품군 생산 확대, 2) 본 유상증자를 통한 차입금 상환, 3) 무상감자를 통한 자본잠식 해소 등의 재무구조 개선 계획을 진행하고자 합니다. 하지만 당사의 개선 계획에는 차질이 생길 수 있으며, 외부 환경의 부정적 변화로 인해 개선 노력은 실제 성과로 이어지지 않을 수 있습니다. 이 경우, 계속기업으로서의 존속 능력에 대한 불확실성은 더욱 증대되어 당사의 자산과 부채를 정상적인 영업활동 과정을 통하여 장부가액으로 회수하거나 상환하지 못할 수도 있습니다. 이와 같은 불확실성의 결과로 계속기업가정이 타당하지 않을 경우에 발생될 수도 있는 자산과 부채의 금액 및 분류표시와 관련 손익항목에 대한 수정사항은 재무제표에 반영되어 있지 않습니다. 투자자께서는 이 점을 반드시 유의하여 주시기 바랍니다.

[매출 관련 위험]

[매출액 및 매출원가 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주1) 2017년 3분기 매출액 증가율은 전년 동기대비 수치
주2) 연평균 성장률의 경우 2017년 3분기 실적을 연환산한 수치를 기준으로 2014년 ~ 2017년의 실적을 비교하여 집계함

당사의 매출액은 2014년 43,938백만원을 기록하였으나 2015년 매출액은 36,070백만원으로 17.9% 급락하였습니다. 이후 2016년에는 급락했던 매출액이 회복하면서 7.6%의 매출액 증가율을 기록하였고, 2017년 3분기 기준으로도 전년 동기 대비 11.8% 성장하면서 2015년 이후 꾸준히 매출액이 신장하고 있는 추세입니다. 하지만 2017년 3분기 실적을 연환산한 매출액은 44,107백만원으로써 2014년 온기 기준 매출액 43,938백만원과 비교하여 3개년 연평균 0.1% 성장함으로써 전체적인 매출액의 성장성은 정체된 모습을 보이고 있습니다.

2015년의 급격한 매출액 하락은 한국 및 중국의 경기 위축이라는 수요 측면의 요인과, 수익성을 제고하기 위한 한국 공장과 중국 공장의 생산품목 재배치 및 생산라인 일부 가동 중지 등 공급 측면의 요인이 복합적으로 작용하여 발생하였습니다. 아래는 수요 측면의 요인을 살펴보기 위한 지역별 연결 매출액 및 매출비중의 추이에 관한 표입니다.

[지역별 연결 매출액 및 매출비중]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)
주) 연평균 성장률의 경우 2017년 3분기 실적을 연환산한 수치를 기준으로 2014년 ~ 2017년의 실적을 비교하여 집계함

2014년 기준으로 각 지역별 매출액 비중을 살펴보면 중국의 매출액이 16,103백만원으로 총 매출액 중 36.6%를 차지하여 1위, 유럽의 매출액은 10,399백만원으로 23.7%를 차지하여 2위, 국내의 매출액은 10,160백만원으로 23.1%를 차지하여 3위를 기록하였습니다. 하지만 2015년에는 국내의 매출액이 3,414백만원 급락하여 총 매출액 중 18.7%의 비중을 차지하였으며, 7,737백만원 및 21.4%의 매출을 기록한 일본과 비교하여 규모가 상당히 축소된 모습을 보여주었습니다. 또한 2015년에 중국은 11,113백만원의 매출을 기록하여 여전히 최대의 매출을 기록하였으나 그 비중은 5.8%p 하락하였습니다.

2017년 3분기에는 국내 전장부품 향 페라이트 코어 매출 발생 등으로 국내 매출액 비중이 23.0% 수준으로 다시금 상승하였으나, 절대적인 매출액은 2014년과 유사한 수준입니다. 중국의 매출액은 중국 내 저가 페라이트 코어 제조사들과의 경쟁의 영향으로 2014년 이후 연평균 10.7% 축소되었으며, 미주로의 매출 역시 저가 페라이트 코어와의 경쟁 및 판매 채널 축소 등으로 연평균 23.5% 감소하였습니다. 2014년 이후 유일하게 매출이 상승한 지역은 유럽 및 일본으로써, 중국 경쟁사 대비 우량한 제품을 공급함으로써 선진국의 엄격한 제품 요구 품질을 충족시킬 수 있었던 것이 요인으로 판단됩니다.

2015년 국내와 중국의 매출액 하락폭이 상대적으로 컷던 이유 중 하나는 2015년 국내의 경제성장률이 0.5%p(3.3% → 2.8%), 중국의 경제성장률이 0.4%p(7.3% → 6.9%) 하락하여 페라이트 코어에 대한 전반적인 수요가 축소되었기 때문입니다. 페라이트 코어의 전방산업은 가전제품 시장, EMC 시장, 자동차 전장부품 시장 등으로 경기변동의 영향을 받는 민감업종이며 전년 대비 축소된 경제 성장세가 매출액의 하락에 영향을 미쳤습니다. 또한 원가 효율화를 위하여 2015년 중에 이루어진 국내 공장과 중국 공장의 생산품목 재배치, 설비 효율화 역시 2015년의 매출액 감소에 영향을 미쳤습니다.

[각 공장별 생산능력 및 생산실적 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)
주) 페라이트 코어 등은 배합에 따라 다양한 제품이 생산되며, 동일 생산 라인을 공유하기 때문에 정확한 생산능력을 집계하기가 어렵습니다. 상기의 생산능력은 병목공정인 소성(Sintering) 작업 및 각 연도별 생산계획을 고려하여 산출한 수치입니다.

당사는 국내 용인 및 세종에 각 1개소, 중국 청도에 1개소로 총 3개소의 공장을 운영중에 있습니다. 페라이트 코어는 주 원료인 산화철을 망간, 니켈, 아연 등의 비철금속과 배합한 후 열처리를 통한 불순물 제거를 거쳐 일정한 모양으로 성형하여 생산하게 됩니다. 원재료의 배합 비율에 따라서 제품의 성격과 특징이 달라지게 되며, 기능이 다른 다양한 용도의 제품을 생산하게 되는데, 2015년 수익성이 부족한 디스플레이용 페라이트 코어 제품 생산을 중국 공장으로 이관하는 과정에서 생산능력 및 생산실적의 축소가 발생하였습니다.

이에 따라 2015년에는 약 5,987톤 물량 밖에 생산하지 못하였으며, 가동률은 72.2%로 전년인 2014년의 가동률 85.8%대비 13.6%p 축소되었습니다. 하지만 이후 공정이 안정화 되어가며 2016년에는 총 6,854톤을 생산하여 86.1%의 가동률을, 2017년 3분기에는 5,578톤을 생산하여 92.8%의 가동률을 기록하였습니다. 하지만 연환산 한 2017년 3분기의 생산능력 및 생산실적은 각각 8,018톤 및 7,437톤으로 2014년 대비 축소하였는데, 이는 대부분 수익성이 열위한 제품 생산을 중단하는 과정에서 발생한 규모 축소이나 열위한 재무구조로 인한 Capex 투자 축소도 영향이 있을 수 있음을 투자 판단 시 주의하여 주시기 바랍니다.

아래는 용도별로 구분한 제품의 매출액 변동 추이입니다.

[용도별 제품 매출액 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)
주) 연평균 성장률의 경우 2017년 3분기 실적을 연환산한 수치를 기준으로 2014년 ~ 2017년의 실적을 비교하여 집계함

용도별 제품의 매출액을 분석하여 보면 2014년 이후 2017년 3분기에 이르기까지 각 제품별 매출액의 비중 순위는 일정한 모습을 보이고 있습니다. 2017년 3분기 기준으로 EMC의 매출 비중이 62.0%로 가장 높으며, 그 뒤로 산업용 페라이트 코어가 19.2%, 백색가전용 페라이트 코어가 8.2%의 비중을 기록하고 있습니다. 산화철을 원재료로 한 페라이트 코어의 매출액 비중이 94.7%로 순수 금속을 원재료로 한 MPC의 매출액보다 월등히 높은 수준을 유지하고 있는 사실 또한 관찰할 수 있습니다.

백색가전 향 매출액은 2017년 3분기 누적 기준으로 2,728백만원으로써 전년 동기의 3,795백만원 대비 1,067백만원 감소하였는데 이는 백색가전 부문 매출이 수익성이 열위하여 생산을 축소한 것이 원인으로 작용하였습니다. 전체적인 매출액은 2014년 이후 3개년 동안 연평균 0.1% 성장하여 매우 정체된 모습을 보이고 있으나 전장부품 향 매출액 및 MPC 매출액은 각각 연평균 13.3% 및 6.9% 급성장하여 유의미한 성장세를 보이고 있습니다. 하지만 여전히 절대적인 금액 및 비중으로 보았을 때 전장부품 향  매출액은 1,689백만원(총 매출액 대비 5.1%),  MPC 매출액은 1,741백만원(총 매출액 대비 5.3%)로 미비한 수준이어서 총 매출액에 미치는 영향은 적다고 볼 수 있습니다. 향후 전기차 시장 확대 및 신재생에너지 수요 증가로 전장부품 향 및 MPC 매출액은 증가할 것으로 예상되나, 일본계 선도 경쟁사의 고품질 제품과의 경쟁이 심화되거나 연구개발 활동 미진으로 당사의 기술적 경쟁력이 낙후될 가능성을 배제할 수는 없으며 이 경우 향후 전장부품 향 및 MPC 매출액이 하락세로 전환될 수 있음을 투자자 여러분들은 주의하여 주시기 바랍니다.

상기한 바와 같이 당사의 매출은 2017년 3분기에 전년 동기 대비 11.8%증가하여 개선세를 나타냈으나 2014년 이후 3개년 연평균을 살펴보면 0.1%성장하여 성장이 정체되어 있는 상황입니다. 수익성이 저조한 제품의 생산을 축소하고 한국-중국 공장 간 생산 품목을 조정하는 과정에서 생산량 또한 감소하였으며, 전장부품 향 페라이트 코어 및 MPC를 제외한 제품의 매출액은 감소하거나 성장이 미미한 추세입니다. 향후 전장부품 사업부문에 예기치 못한 경쟁자가 출현하거나, 기술 선도 경쟁사들의 기성품 가격 덤핑 위험, 중국의 저가 페라이트 코어의 공급 확대 등의 잠재적 위험이 현실화 될 경우 당사의 매출에 부정적인 영향이 발생할 수 있음을 투자 판단시에 주의하여 주시기 바랍니다.

[영업이익 관련 위험]

[손익 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주1) 감가상각비 등은 감가상각비와 윤휴자산감가상각비, 무형자산상각비의 합입니다.
주2) 연평균 성장률의 경우 2017년 3분기 실적을 연환산한 수치를 기준으로 2014년 ~ 2017년의 실적을 비교하여 집계하였습니다.
주3) 영업이익과 당기순이익은 2014년 이후 지속 적자를 기록함으로써 연평균 성장률의 계산이 불가능합니다.

당사의 매출액은 2014년 이후로 연평균 0.1% 수준으로 성장하였으나, 매출원가의 연평균 성장률은 0.3%로 매출액의 성장률을 상회하여 매출총이익은 2014년 5,501백만원에서 2017년 3분기 3,988백만원(연환산 5,317백만원)으로 소폭 감소하였습니다. 영업이익 및 당기순이익은 적자를 지속하고 있는데, 2015년에 각각 7,426백만원 및 8,048백만원의 대규모 적자를 기록한 이후 2016년에 대폭 업황이 개선되기는 하였으나 여전히 57백만원 및 362백만원의 적자를 유지하였습니다.

2017년 3분기까지 영업적자가 지속되고 있는 이유는 12.1%를 기록한 낮은 매출총이익률 때문이며, 이는 매출액 대비 높은 원재료 및 상품 매입액 및 감가상각비에 기인하였습니다. 감가상각비 관련 위험은 본 회사위험 중 [유동성 관련 위험]을 참고하여 주시기 바라며, 아래는 원재료 및 상품 매입액의 변동 추이입니다.

[원재료 및 상품 매입액 변동 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주) 연평균 성장률의 경우 2017년 3분기 실적을 연환산한 수치를 기준으로 2014년 ~ 2017년의 실적을 비교하여 집계하였습니다.

당사가 매입하는 원재료는 크게 페라이트 코어용 산화철, 아연 및 복합가공재료와 MPC용 순철, 알루미늄 및 실리콘 등이 있습니다. MPC용 원재료 매입액은 2014년 933백만원에서 2017년 3분기 기준 581백만원으로(연환산 775백만원) 감소하였으나, 페라이트 코어용 원재료 매입액은 2014년 10,306백만원에서 2017년 3분기 기준 8,973백만원으로(연환산 11,964백만원)으로 상승하였습니다. 그 결과 원재료 매입액의 총액은 2017년 3분기 누적 기준 9,553백만원으로 2014년 이후 연평균 4.3% 성장하여 매출액 성장률인 0.1%를 크게 상회하는 상황입니다.

상품의 매입액은 산화철 및 순수금속 원재료 이외에 주형 및 OEM 상품의 구입 금액으로 이루어져 있습니다. 2014년 상품의 매입액은 5,229백만원이었으나 2017년 3분기 기준 매입액은 5,266백만원(연환산 7,021백만원)으로 2014년 이후 연평균 10.3% 증가하여 원가 부담이 가중되는 상황입니다. 상품 매입액의 증가는 수익성이 낮은 페라이트 코어 제품의 생산을 축소하는 과정에서 잔여 수요를 외부 매입으로 충당한 것에 주로 기인하였습니다. 종합적으로 보면 원재료 및 상품 매입액의 총계는 2017년 3분기에 14,819백만원을 기록하여 2014년 이후 연평균 6.3% 신장하였고, 매출액 대비 매입액의 비중 또한 2014년의 37.5%에서 44.8%로 증가하였습니다. 매출액의 증가율과 대비하여 높은 수준으로 상승하고 있는 원재료 및 상품 매입액은 당사의 수익성에 부정적으로 작용하고 있으며, 관련 상세한 내용은 본 투자위험요소의 사업위험 중 [원재료 가격변동 위험]을 참고하여 주시기 바랍니다.

아래는 판매관리비와 관련한 상세 내용입니다.

[판매관리비 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

판매관리비 중 가장 큰 비중을 차지하는 항목은 급여성 비용(급여, 퇴직급여 및 복리후생비)으로 매년 판매관리비의 2,097백만원 ~ 2,327백만원 수준의 비용이 발생하고 있습니다. 그 다음으로 판매관리비 중 비중이 큰 항목은 운반보관비로써, 페라이트 코어 및 MPC의 제품 특성 상 제품 단가 대비 운반비의 비중이 높아 2016년 온기 기준으로 1,871백만원의 비용이 발생하였으며 2017년 3분기 기준으로도 1,219백만원의 비용이 발생하여 판매관리비의 25.7%의 비중을 차지하고 있습니다.

대손상각비는 2014년에 798백만원, 2015년에 1,036백만원 발생하여 높은 원가 부담을 발생시켰으나 2016년에는 기 상각한 매출채권이 회수되어 896백만원의 대손상각비 환입을 인식한 바 있습니다. 대손상각비 관련 위험에 관하여는 본 회사위험 중 [매출처 및 매출채권 관련 위험]을 참고하여 주시기 바랍니다.

[매출액 대비 판매관리비 비중]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

당사의 지속적인 수익성 개선 노력으로 판매관리비는 2014년 7,727백만원에서 2016년 5,691백만원으로 2,036백만원 하락하였으나, 2017년 3분기 기준으로는 4,744백만원(연환산 6,325백만원)을 기록하여 다시금 소폭 상승하는 모습이 관찰되었습니다. 하지만 2017년의 판매관리비 상승은 전년 동기대비 매출액시 신장한 것에 기인하였으며, 매출액 대비 판매관리비 비중은 2016년 14.7%에서 2017년 3분기 14.3%로 0.4%p 감소하여 판매관리비의 절감은 여전히 유효한 것으로 판단됩니다. 하지만 향후 예기치 못한 급여성 비용 혹은 지급수수료 등의 증가, 대손상각비의 증가 등의 사유로 판매관리비의 금액이 증대될 수 있으며, 그 경우 당사의 수익성에 악영향이 나타날 수 있다는 점을 주의하여 주시기 바랍니다.

아래는 용도별 매출 분류에 따른 영업이익 추이에 관한 자료입니다.

[용도별 제품 영업이익 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

용도별 제품의 영업이익을 살펴보면 EMC와 전장부품, 원료를 제외하고 모든 제품 부문에서 영업손실이 발생하고 있습니다. 2017년 3분기 기준으로 백색가전 부문은 804백만원의 영업적자, MPC 부문은 627백만원의 영업적자를 기록하였습니다. 백색가전 부문 및 MPC 부문에서 영업적자가 지속적으로 발생하는 이유는 기술 평준화로 인한 저가 제품의 범람으로 제품 가격은 하락 추세에 있으나 원재료 및 상품 매입 가격은 유지되어 단위당 변동 이익이 상당 부분 축소되었고, 급여성 비용 및 감가상각비가 매출액 대비 높은 수준으로 고정 지출되고 있기 때문입니다. 2017년 3분기 기준의 총 영업손실은 755백만원으로 전년 동기와 비교하여 358백만원 손실의 규모는 축소되었으나 여전히 당사의 결손금을 누적시키고 있어 재무적 부담이 가중되는 상황입니다.

반면 EMC 부문은 2015년 -2,314백만원의 영업적자를 기록한 것 이외에는 최근 3개년 동안 흑자를 기록하였고, 전장부품 부문 또한 지속하여 영업이익이 발생하고 있습니다. 2016년 EMC 부문은 1,434백만원의 영업이익이 발생하였으나 이는 매출채권 대손충당금의 환입으로 인한 비경상적인 이익 수준으로 판단됩니다. 하지만 환입 효과가 제거된 2017년 3분기 기준으로도 EMC 부문은 432백만원의 영업이익을 달성하여 준수한 모습을 유지하고 있습니다.

전장부품 부문의 영업이익은 2014년의 530백만원에서 2016년의 680백만원으로 2년만에 28.3% 성장하였습니다. 전장부품 부문의 수익성 및 영업이익의 증가세는 전기차, 하이브리드차 등 친환경자동차용 저전압 직류변환장치(LDC) 및 탑재형 충전기(OBC)의 수요 증가와 동행하여 지속될 것으로 예상되나, 향후 기술 선도 기업의 국내 진출 혹은 친환경자동차의 핵심 기술 변화 등으로 예기치 못한 수익성 악화가 나타날 가능성을 배제할 수는 없습니다.

[수익성 지표 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)

2014년 ~ 2016년의 주요 수익성 지표를 살펴보면 2015년에는 매출 급감에 따른 1.5%의 낮은 수준의 매출총이익률을 기록했으며, 2014년 및 2016년 또한 각각 12.5% 및 14.5%의 매출총이익률을 기록하여 정상적인 영업활동 하에서도 상당히 낮은 수준이 유지되고 있습니다. 영업이익률은 2014년 ~ 2016년 중 각각 -5.1%, -20.6%, -0.1%의 적자를 지속하여 기록하였고, EBITDA이익률은 2014년 및 2016년에는 각각 5.8% 및 11.5%의 양호한 수준을 보였으나 2015년에는 -7.3%로 적자를 기록한 사실이 존재합니다.

상기한 바와 같이 당사는 영업 적자가 지속적으로 유지되고 있고, 그 금액은 2014년 ~ 2016년의 3개년 누적 기준으로 9,709백만원에 달합니다. 영업적자는 매출액 증가율과 대비하여 높은 수준으로 상승하고 있는 원재료 및 상품 매입액과  고정적으로 발생하는 급여성 비용 및 감가상각비에 영향을 받았습니다. 용도별로 제품을 구분하여 각 품목 별 영업이익을 살펴보면 대부분의 품목이 영업적자를 기록하였으며 2016년 대손상각비 환입으로 비경상적 이익이 있었음에 불구하고 영업적자는 지속되었습니다. 당사는 향후 원가 절감 활동을 적극적으로 수행하고 영업이익률이 준수한 전장부품 부문의 매출 비중을 지속적으로 늘려나갈 계획이나, 실제 영업활동에 재무적인 개선이 나타날 때 까지 시차가 존재할 수 있으며 영업적자가 본 자금조달 이후에도 일정 기간 지속될 수 있음을 심사숙고 하시어 투자 판단에 임해주시길 부탁드립니다.

[순이익 관련 위험]

[당기순이익의 계산]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주) 당기순손실의 지속 발생으로 법인세 비용은 존재하지 않습니다.

당사는 2014년 ~ 2016년 3개년 동안 각각 -3,758백만원, -8,048백만원, -362백만원의 당기순손실을 기록하였으며, 금융관련 순손실의 금액이 상대적으로 큰 규모를 기록하고 있어 영업적자의 수준보다 당기순손실이 확대되는 모습을 관찰할 수 있습니다. 아래는 당기순이익 계산에 영향을 미치는 항목 중 기타순손익에 관한 내용입니다.

[기타순손익 상세 내역]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

기타순손익은 2014년 ~ 2016년 3개년 간 각각 418백만원, 1,659백만원, 1,192백만원을 기록하여 지속하여 이익을 실현하였으며, 이는 당사의 수익성에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 기타순손익의 구성요소에서 가장 큰 비중을 차지하고 있는 외환차익 및 차손 추이를 보면, 2014년에는 514백만원의 이익을, 2015년에는 92백만원의 손실을, 2016년에는 440백만원의 손실을, 2017년 3분기에는 201백만원의 이익을 기록했습니다. 이처럼 해마다 외환차익과 외환차손의 변동폭이 큰 이유는 앞서 언급한 바와 같이 높은 수출 의존도로 인해 외환 거래가 많기 때문입니다. 외환차익과 차손 관련하여 보다 자세한 내용은 투자위험요소 중 사업위험[환율 변동 위험]을 참고하여 주시기 바랍니다.

2015년과 2016년에는 기타순이익의 금액이 각각 1,659백만원과 1,192백만원을 기록함으로써 평년 대비 높은 이익 수준을 보여주었는데, 이는 회사의 자금 사정이 악화됨에 따라 최대주주 및 특수관계인이 회사에 대하여 2015년에 1,500백만원, 2016년에 1,228백만원의 채무를 면제(대여금, 상여금, 퇴직금 등)한 것에 기인합니다. 해당 이익은 비경상적으로 발생한 사유로써 향후에도 반복하여 나타날 것으로 기대할 수는 없으며, 해당 이익으로 인한 효과를 제거할 경우 2015년에는 159백만원의 기타순이익이, 2016년에는 36백만원의 기타순손실이 나타난 다는 점을 유의하여 주시기 바랍니다.

아래는 금융순손익에 관한 상세 내용입니다.

[금융순손익 상세 내역]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

매년 이자수익 및 배당금수익이 발생하고 있기는 하나 그 금액은 극히 미미하며, 대부분의 금융순손익은 이자비용으로 구성되어 있습니다. 이자비용은 2014년 ~ 2016년 3개년 동안 각각 2,228백만원, 1,978백만원, 1,709백만원 발생하였으며 당사의 적극적인 채무 축소 노력의 일환으로 매년 발생하는 이자비용은 감소하는 추세에 있습니다. 2017년 3분기 기준으로도 이자비용은 1,149백만원(연환산 1,532백만원)으로써 이자비용 축소는 지속되고 있는 것으로 판단되나, 향후 국내 기준금리의 상승 혹은 추가적인 차입등의 사유로 이자비용이 다시금 증가 추세로 전환될 가능성을 배제할 수는 없습니다. 이자비용 관련하여 보다 자세한 내용은 본 회사위험 중 [재무안정성 관련 위험]을 참고하여 주시기 바랍니다.

[관계기업인 삼화기업(주)의 최근 3개년 재무정보]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주1) 지분법손익은 삼화전자공업(주)가 지분법회계에 의하여 손익으로 실제 인식하는 금액임
주2) 삼화전자공업(주)의 관계기업이었던 삼화텍콤(주)의 주식은 2015년 중 삼화텍콤(주)에 75,334주, 천진삼화전기(주)에 238,000주를 매각하여 전체 처분되었고 본 공시서류 제출일 현재 재무제표에 포함되지 않습니다.
주3) 상기한 2014년 및 2015년의 지분법손익은 삼화텍콤의 실적이 일부 반영된 수치입니다.

당사는 지분법손익으로 2016년에 210백만원 및 2017년 3분기에 14백만원의 이익을 인식하였으며, 해당 손익은 관계기업인 삼화기업(주)에서 발생하고 있습니다. 삼화기업(주)는 산화철 제조 및 판매를 영위하는 회사로써 2016년 온기 기준 9,080백만원의 매출을 기록하였으며, 당사가 지분 45.1%를 보유하여 유의미한 영향력을 행사하고 있습니다. 삼화기업(주)는 2016년 및 2017년 3분기에는 업황이 다소 개선되어 각각 467백만원 및 31백만원의 당기순이익을 기록하였으나, 2014년 및 2015년에는 각각 352백만원 및 172백만원의 당기순손실이 나타난 바 있습니다. 향후 삼화기업(주)의 업황이 악화되어 당기순손실이 다시금 발생할 경우 해당 손실은 당사의 지분법손익에 반영되어 수익성에 악영향을 미칠 가능성이 있다는 점을 주의하여 주시기 바랍니다.

[수익성 지표 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

상기 모든 영향을 고려한 당사의 당기순이익률은 2015년 -22.3%를 기록한 후 2016년에 -0.9%로 회복하였으나, 2017년 3분기 기준으로 -3.8%를 나타내어 다시금 하락하는 모습이 관찰되었습니다. 하지만 2016년에 최대주주 및 특수관계자의 채무면제이익 및 대손충당금의 환입으로 손실을 충당했다는 점을 고려하여 볼 때 직접적인 비교에는 적합하지 않은 측면이 있으며, 실제로 2017년 3분기의 당기순이익률을 전년 동기와 비교하여 보았을 때는 개선세가 지속되고 있음을 확인할 수 있습니다. 하지만 여전히 당기순손실이 발생하고 결손금이 누적되고 있어 재무적 부담은 가중되는 상황이며, 향후 업황 변동에 따라 수익성이 다시금 악화 추세로 전환될 가능성이 상존하고 있다는 점을 투자자 여러분은 주의하여 주시기 바랍니다.

상기한 바와 같이 당사의 당기순이익은 지속적으로 적자를 기록하고 있으며 당기순손실의 1차적인 원인은 영업손실 발생에 영향을 받습니다. 영업손실에 더하여 외환차손익 및 외화환산손익 등 외화 관련 손익과 이자비용, 지분법손익 등이 당기순손실에 영향을 미치고 있으며 그 중 가장 주요한 요인은 2014년 ~ 2016년 중 각각 2,228백만원, 1,978백만원, 1,709백만원 발생한 이자비용입니다. 당사는 수익성 지표를 개선하기 위해 제품생산비용 절감을 통한 매출원가 감소, 인력 재배치 및 비용 효율화를 통한 판매관리비의 감소, 차입금 일부 상환을 통한 금융비용 감소 등을 추구하고 있으나 해당 노력이 실제 영업성과 향상으로 이어질 지 여부는 불확실하며, 향후 수익성 지표가 다시 악화되지 않을 것이라고 단언할 수는 없습니다. 투자자 여러분께서는 과도한 이자비용, 관계기업의 손실 발생 가능성 등 다양한 위험요인이 상존하여 있는 상황임을 충분히 고려하시고 투자판단에 임하여 주시기를 부탁드립니다.

[매출처 및 매출채권 관련 위험]

[주요 거래처별 매출채권 잔액 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 내부자료)
주) 각 업체명은 무작위의 이니셜을 부여하였습니다.

당사가 보유하는 매출채권 잔액 추이를 살펴보면 전체 매출채권의 5.0% 이상을 점유하는 매출처가 2014년에 1개사, 2015년에 4개사, 2016년에 2개사 그리고 2017년 3분기에 2개사로 매출처가 매우 다변화되어 있음을 알 수 있습니다. 2017년 3분기 기준으로 3위 10개 매출처의 매출채권 잔액을 합치면 4,736백만원으로 전체 매출채권 잔액인 12,694백만원 대비 37.3%에 불과하며, 중국회사인 A사 및 국내사인 B사 향 매출채권을 제외하면 5.0% 이상의 비중을 차지하는 매출처는 존재하지 않아 매출채권은 각 소비자에게 상당한 수준으로 분산되어 있음을 확인할 수 있습니다.

[매출채권 대손충당금 설정 추이]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)

당사가 보유하는 매출채권 총액은 2014년 20,091백만원을 기록한 이후, 2015년에 13,778백만원, 2016년에 13,047백만원으로 지속적으로 감소하였습니다. 매출채권 총액의 감소는 2015년에는 업황 부진에 따른 매출 축소(2014년 매출액 43,938백만원에서 2015년 36,070백만원으로 7,868백만원 감소)에, 2016년에는 특수관계자채권의 감소(2015년 특수관계자채권 1,714백만원에서 2016년 507백만원으로 1,207백만원 감소)에 주로 기인하였습니다. 특수관계자 채권의 감소는 2016년 중 삼화태국 및 삼화텍콤의 매출채권 1,712백만원을 회수한 것에 기인하였으며, 2015년 중 매출 축소와 관련하여서는 본 회사위험의 [매출 관련 위험]을 참고하여 주시기 바랍니다.

대손충당금은 2015년 중국에서 실질 영업을 영위하고 있는 완전자회사인 청도삼화전자유한공사의 매출채권이 중국 내 업황 약화로 매출채권 회수에 어려움을 겪어 대손충당금 설정률이 27.4%까지 상승한 사례가 있으며, 해당 사례를 제외하더라도 2014년과 2016년 그리고 2017년 3분기 기준의 대손충당금 설정률은 각각 15.7%, 16.0% 및 16.4%를 기록하여 매우 높은 수준을 보이고 있습니다. 이 뿐 만 아니라 높은 대손충당금 설정률은 다변화된 매출처에도 영향을 받습니다.

매출처 다변화는 특정한 소수 거래처의 실적 변동성에 대해서도 당사의 사업 안정성을 유지할 수 있는 영업 환경을 제공합니다. 그럼에도 불구하고, 매출처의 다변화는 일반적으로 다수의 매출처에 대한 매출채권 회수 가능성을 보다 어렵게하는 요인으로 작용하기도 하며, 공급 대상 매출처의 규모가 비교적 영세한 경우가 많아 매출처에 대한 신용 위험이 발생할 가능성이 있음을 투자자 여러분들은 주의하여 주시기 바랍니다.

아래는 2017년 3분기말 기준 매출채권의 연령 분석입니다.

[2017년 3분기말 기준 매출채권 연령분석]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주1) 매출채권의 금액은 대손충당금을 상계하기 전 총장부금액 기준으로 작성되었습니다.
주2) 연령별 비중은 손상채권을 제외한 매출채권 12,694백만원에 대한 비율로 작성되었습니다.

2017년 3분기말 기준 당사가 보유하는 대손충당금과 상계하기 전의 손상채권을 제외한 매출채권 총액은 12,694백만원으로, 연령별 비중을 살펴보면 만기 경과 후 3월 이내의 매출채권 잔액이 89.5%, 6월 초과 9월 이하의 잔액이 0.4%, 9월 초과 1년 이하의 잔액이 0.7%, 1년 초과의 잔액이 9.4%입니다. 손상되지 아니한 채권은 대부분 정상 결제기간 내에 청산이 완료되나, 정상 결제기간을 경과한 경우 연체는 장기화되는 추세가 관찰되며 이는 매출채권에 대한 손상가능성을 높여 잠재적인 대손상각비 발생 위험으로 작용하고 있습니다.

당사는 대차대조표일 현재의 매출채권 및 기타채권잔액에 대하여 과거의 대손경험율과 장래에 예상되는 대손추산액, 기타수집가능한 정보(예: 법원의 판결등)를 기초로 종합, 분석하여 합리적인 대손충당금을 설정하고 있으며, 회수불능업체로 판명시 기간에 상관없이 전액 대손충당금을 설정하고 있습니다. 하지만 향후 매출채권에 대하여 향후 경영진 및 외부감사인의 추정이 변경되거나, 실제 대손이 발생한 경우 예기치 못한 대손상각비가 발생하여 수익성이 악화될 수 있으니 이 점 주의하여 주시기 바랍니다.

[매출채권 관련 활동성 지표]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주1) 매출채권회전율 = 당해년도 매출액 / 전년도와 당해년도 평균 매출채권
주2) 2017년 3분기 기준 회전율 산정 시 연간화한 매출을 사용
주3) 매출채권증가율, 회전율, 회전일 등은 충당금 차감 전 총액 기준으로 산출하였습니다.

매출채권회전율은 2015년 2.0회, 2016년 2.7회, 2017년 3분기 기준 3.1회 수준으로 점차 개선되는 모습이 관찰되나, 2017년 3분기 기준으로 매출채권회전일은 119일 수준으로 3개월이 넘는 매출채권 회수기간이 나타나 매출채권 관련 활동성은 다소 낮은 수준입니다. 매출채권 회전율이 낮은 경우 매출액 대비 높은 매출채권 잔액을 보유하게 되며, 매출처의 부도 위험에 대한 노출 정도가 커지고 유동성이 악화될 가능성이 있습니다.

2017년 3분기 기준으로 매출채권회전일은 119일로 여전히 느린 수준이지만 2015년의 180일과 비교하여 지속적으로 활동성 지표는 개선되는 추세를 보이고 있습니다. 2016년 매출성장률은 -17.9%였으나 매출채권은 22.9% 감소하여 매출액 감소율과 비교하여 감소폭이 더 높았고, 2017년 3분기에도 전년 동기와 비교하여 매출은 11.8% 성장하였으나 매출채권증가율은 6.3%에 그쳤습니다. 2015년 이후 당사는 적극적인 매출채권 회수 및 매출채권 최소화 전략을 지속 추진하여 활동성 개선이 나타나고는 있으나, 여전히 느린 수준이며 향후에도 활동성 개선이 지속 이루어질 것으로 확실할 수 없으며 오히려 예기치 못한 매출채권의 증가로 활동성이 악화될 수 있음을 고려하시기 바랍니다.

당사의 매출처는 매우 다변화되어 있으며, 매출채권 또한 각 소비자에게 상당한 수준으로 분산되어 있습니다. 매출처의 다변화는 일반적으로 다수의 매출처에 대한 매출채권 회수 가능성을 보다 어렵게하는 요인으로 작용하기도 하며, 공급 대상 매출처의 규모가 비교적 영세한 경우가 많아 매출처에 대한 신용 위험이 발생할 가능성이 있음을 투자자 여러분들은 주의하여 주시기 바랍니다. 또한 2014년 이후 당사의 매출채권에 관련한 대손충당금 설정률은 15.7% ~ 27.4% 수준으로 매우 높은 수준입니다. 이는 매출채권의 회수가능성에 대한 보수적인 평가를 진행한 것에 영향을 받은 것이나,  그럼에도 불구하고 회수가능성이 적절하게 검토되지 않았을 가능성을 배제할 수 없으며 예기치 못한 손상 발생 시 손익의 변동폭이 확대될 수 있음을 주의하여 주시기 바랍니다.

[재무안정성 관련 위험]

당사는 영업적자 및 이자비용 부담 등으로 지속하여 당기순손실을 시현하고 있으며 이에 따라 주요 재무안정성 지표들이 아래 표에 기재된 바와 같이 악화되어 있는 상황입니다.

[주요 재무안정성 지표]

(출처: 삼화전자공업(주) 정기보고서)
주1) 부채비율 = 부채총계/자본총계
주2) 순차입금 = 총차입금 - 현금및현금성자산
주3) 차입금의존도 = 총차입금/자산총계

당사의 유동비율은 2014년 ~ 2016년 중 37.7% ~ 41.1%를 기록하여 40.0% 내외의 지극히 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 유동비율이 100% 미만일 경우 단기적으로 도래하는 부채의 상환 의무에 대비하여 단기간 내에 환가 가능한 자산이 부족하다는 의미이며, 이를 고려하여 볼 때 2017년 3분기 말 기준 43.0%의 유동비율은 유동성 부족에 의한 채무불이행 위험을 내재하고 있다는 점을 주의하여 주시기 바랍니다. 저조한 유동비율은 적은 현금및현금성자산과 100%에 달하는 유동성차입금 비중에 기인합니다.

부채비율의 경우 2014년 717.3%에서 지속적으로 상승하는 추세를 보이고 있으며 2017년 3분기 말 기준으로 953.0%를 기록하여 235.7%p 증가하였습니다. 차입금 자체는 2014년 46,124백만원에서 2017년 3분기 말 38,858백만원으로 지속 축소되는 추세이나 지속적으로 발생한 당기순손실에 의해 결손금이 누적되어 자본 총계 또한 축소된 점이 부채비율의 급격한 상승을 야기하였습니다.

또한 당사는 대규모 영업손실을 시현하고 있어 기업의 부채에 대한 이자지급의무 이행능력을 나타내주는 지표인 이자보상배율이 2017년 3분기 말 기준으로 -0.7배로 지속하여 1배 미만인 상태입니다. 이자보상배율이 1배 미만일 때는 갚아야 할 이자비용보다 기업이 벌어들인 영업이익이 더 적었다는 것을 의미하며, 지급이자비용이 영업이익을 상회하는 것을 뜻하므로 이자지급 능력에 문제가 있다고 판단할 수 있습니다. 따라서 향후 제품 차별화 및 원가 하락 등에 따른 수익성 개선이 가시화되지 못 할 경우 현금흐름 악화로 인해 채권 상환 능력에 심각한 의문이 제기될 수 있으니 투자자 여러분들께서는 이 점에 반드시 유의하여 투자하시기 바랍니다.

총차입금은 2014년 46,124백만원에서 2017년 3분기 38,858백만원으로 약 15.8% 감소하였으나, 차입금의존도는 2014년 59.8%에서 2017년 3분기 57.7%로 큰 변화가 없습니다. 또한 총차입금에서 유동성 차입금이 차지하는 비중은 2014년 이후 지속적으로 100.0%를 유지하였으며, 총차입금의 전체가 단기성 자금으로 이루어져 있어 지속적으로 상환이 임박한 차입금에 대한 의존도가 높음을 확인해볼 수 있습니다.

재무안정성 확보를 위해서는 유동성차입금에 대한 의존도를 줄이고, 장기성 자본에 기반한 재무구조로 전환할 필요성이 있습니다. 당사가 손익 및 현금흐름이 우량하지 못함에 불구하고 차입금을 지속적으로 축소시키는 것 또한 위와 같은 문제를 해소하기 위함이며, 본 유상증자를 통해 조달한 자금 중 상당 부분을 차입금 상환대금으로 활용함으로써 향후 차입금 비중을 추가적으로 축소하고 자본에 대한 의존도를 확대해나갈 계획입니다.

[2017년 11월 20일 기준 차입금 현황 및 상환계획]