정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서(분할)

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2017년 03월 10일

[증권신고서 제출 및 정정 연혁]

3. 정정사항

주1) 정정 전

주1) 정정 후

주2) 기재 추가

[주요 용어 설명]

주3) 정정 전

당사 시장점유율 추정에 따르면, 당사가 제조하는 디스플레이용 OLED 소재와 관련하여 국내시장에서 당사 제품이 차지하는 비중은 2016년 3분기말 약 55% 수준(당사 2016년 3분기말 OLED부문 매출액 약 233억원)으로 판단됩니다.

주3) 정정 후

당사 시장점유율 추정에 따르면, 당사가 제조하는 디스플레이용 OLED 소재와 관련하여 국내시장에서 당사 제품이 차지하는 비중은 2016년말 약 41% 수준으로 판단됩니다.

주4) 정정 전

당사의 제품에 대한 기술수준 및 생산방식과 관련된 경쟁우위 내역은 다음과 같습니다.

주4) 정정 후

당사의 제품에 대한 기술수준과 관련된 경쟁우위 내역은 다음과 같습니다.

주5) 정정 전

주5) 정정 후

주6) 정정 전

알톤(천진)자전거유한공사와 포스알톤(천진)강관유한공사는 각각 ㈜알톤스포츠와 알톤(천진)자전거유한공사의 종속기업으로서 중국에 소재한 회사입니다. 알톤(천진)자전거유한공사는 2008년 7월에 설립되었으며, (주)알톤스포츠에서 판매하고 있는 자전거 제품의 생산기지의 역할을 하고 있습니다. 알톤(천진)자전거유한공사의 생산된 자전거 제품은 대부분 (주)알톤스포츠로 매출이 이루어지고 있어, (주)알톤스포츠의 영업실적 및 매출계획에 따라 생산 및 판매 실적에 영향을 받고 있습니다. 2016년말 현재 알톤(천진)자전거유한공사는 당기순손실을 기록하고 있으며,  향후 자전거 산업 악화에 따라 (주)알톤스포츠의 판매량 및 영업실적이 감소하는 경우 알톤(천진)자전거유한공사의 실적에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

주6) 정정 후

알톤(천진)자전거유한공사와 포스알톤(천진)강관유한공사는 각각 ㈜알톤스포츠와 알톤(천진)자전거유한공사의 종속기업으로서 중국에 소재한 회사입니다. 알톤(천진)자전거유한공사는 2008년 7월에 설립되었으며, (주)알톤스포츠에서 판매하고 있는 자전거 제품의 생산기지의 역할을 하고 있습니다. 알톤(천진)자전거유한공사에서 생산된 자전거 제품은 대부분 (주)알톤스포츠로 매출이 이루어지고 있어, (주)알톤스포츠의 영업실적에 따라 생산에 영향을 받고 있습니다. 2016년말 현재 알톤(천진)자전거유한공사는 당기순손실을 기록하고 있으며,  향후 자전거 산업 악화에 따라 (주)알톤스포츠의 판매량 및 영업실적이 감소하는 경우 알톤(천진)자전거유한공사의 실적에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 최근 중국의 한국내 사드(THAAD)배치로 인해 보복성 조치로써, 현재 중국의 각 주요기관으로부터 건축물, 환경설비, 소방기구 등 각종 시설 점검 및 안전사항에 대한 개선요구를 받고 있으며 해당 정책의 결과에 따른 승인 보류로 인하여 영업에 차질이 생길 수 있으니 이 점 투자에 유의하시기 바랍니다.


주7) 정정 전

그러나 스마트폰, 태블릿PC와 같은 스마트 디바이스는 경기변동에 민감한 소비재로, 국내외 경기가 침체될 경우 전방산업 내 주요 업체들의 매출실적이 감소할 수 있습니다. 또한, 상기와 같이 현재의 성장을 지속하고 있는 전방산업의 영향에 따른 긍정적 효과에도 불구하고 향후 전방산업의 업황 변화나 세계적인 경기 침체의 지속화 등 여러 부정적 외부 요인의 출현할 수 있으며, 이는 분할신설회사 제품에 대한 수요감소를 발생시켜 당사가 영위하는 소재 산업은 전방산업 침체의 직접적인 영향을 받을 수 있습니다.

주7) 정정 후

그러나 스마트폰, 태블릿PC와 같은 스마트 디바이스는 경기변동에 민감한 소비재로, 국내외 경기가 침체될 경우 전방산업 내 주요 업체들의 매출실적이 감소할 수 있습니다. 또한, 상기와 같이 현재의 성장을 지속하고 있는 전방산업의 영향에 따른 긍정적 효과에도 불구하고 향후 전방산업의 업황 변화나 세계적인 경기 침체의 지속화 등 여러 부정적 외부 요인의 출현할 수 있으며, 이는 분할신설회사 제품에 대한 수요감소를 발생시켜 당사가 영위하는 소재 산업은 전방산업 침체의 직접적인 영향을 받을 수 있습니다. 한편, 최근 중국 한국내 사드(THAAD)배치에 따른 한국기업에 대한 보복성 조치와 관련하여, 분할신설회사는 중국 Local 회사에 대한 수출 비중이 낮으며, 대부분 중국에 설립된 해외 투자 법인과의 거래 비중이 다수를 차지함에 따라 관련 리스크가 제한적일 것으로 판단되니, 이 점 투자에 참고하시기 바랍니다.


주8) 정정 전

본 건 분할을 위해 작성된 분할계획서의 2016년 3분기 기준 분할재무상태표상 분할존속회사인 ㈜이녹스(가칭)의 자산총계는 849억원, 부채총계는 402억원, 자본총계는 447억원으로 분할존속회사의 부채비율은 90.05%로 예상됩니다. 또한 분할 전 회사의 2016년 3분기말 차입금 667억원 중 분할존속회사에 귀속된 차입금은 382억원으로 분할존속회사의 차입금의존도는 85.67%로 높은 경향이 있습니다.

주8) 정정 후

본 건 분할을 위해 작성된 분할계획서의 2016년 3분기 기준 분할재무상태표상 분할존속회사인 ㈜이녹스(가칭)의 자산총계는 849억원, 부채총계는 402억원, 자본총계는 447억원으로 분할존속회사의 부채비율은 90.05%로 예상됩니다. 또한 분할 전 회사의 2016년 3분기말 차입금 667억원 중 분할존속회사에 귀속된 차입금은 382억원으로 분할존속회사의 차입금의존도는 85.67%로 높은 경향이 있습니다.

또한 2016년말 기준 분할재무상태표상 분할존속회사인 ㈜이녹스(가칭)의 자산총계는 829억원, 부채총계는 404억원, 자본총계는 425억원으로 분할존속회사의 부채비율은 94.85%로 예상됩니다. 또한 분할 전 회사의 2016년말 차입금 757억원 중 분할존속회사에 귀속된 차입금은 386억원으로 분할존속회사의 차입금의존도는 90.77%로 높은 경향이 있습니다.


주9) 기재 추가

분할되는 회사는 2016년말 기준 한국산업은행 차입금 400억원에 대하여 토지, 건물 등 유형자산의 일부와 알톤스포츠(주) 지분을 담보로 제공하고 있으며, 한국수출입은행 차입금 120억원에 대하여 분할되는 회사 재고자산의 일부를 담보로 제공하고 있습니다. 또한 한국산업은행 등과 총 USD 22,000,000 한도의 무역금융약정을 체결하고 있으며, 중소기업은행 등과 총 130억원의 무역어음대출약정 등을 체결하고 있습니다. 해당 채무보증 등은 분할되는 회사의 각 회사들의 사업 연관성에 따라 분할 후 분할존속회사와 분할신설회사로 이전될 예정이나, 분할존속회사 및 분할신설회사는 분할되는 회사의 채무, 채무보증, 소송 등으로 발생할 수 있는 금전적 손해 등에 대해 연대 책임을 져야하며, 이에 따라 분할존속회사 역시 본 채무 및 우발부채에 대한 상환 및 지급보증 위험을 지니고 있습니다.

따라서 향후 분할신설회사의 실적악화로 분할되는 회사의 우발채무가 현실화 될 경우 분할존속회사의 실적에 부정적인영향을 줄 수 있습니다.

주10) 기재 추가

분할계획서에 의하여 분할되는 회사의 장경호 대표이사는 분할신설회사인 (주)이녹스첨단소재(가칭)의 대표이사로, 박정진 사내이사는 분할존속회사인 (주)이녹스(가칭)의 대표이사로 선임될 예정입니다.

본 증권신고서 제출일 현재 분할되는 회사의 장경호 대표이사 및 등기임원은 관계회사 임원을 겸직하고 있으며, 그 현황은 다음과 같습니다.

본 증권신고서 제출일 현재 분할되는 회사의 장경호 대표이사 및 박정진 사내이사는 (주)아이베스트의 임원을 겸직하고 있으나, 향후 분할존속 및 분할신설회사의 대표이사로서의 직책 및 업무집중도를 고려하여 분할 전 겸직 해소를 진행할 계획입니다. 만일 겸직으로 인하여 분할 후 회사에 대한 적절한 자원 투입 및 충분한 시간 투입이 불가능해질 경우, 경영성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자분들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.


주11) 정정 전

분할신설회사의 매출채권회전율은 직전 4개년 평균 5.19회로 업종평균 6.32회에 비해 다소 낮은 수준입니다. 2014년 이후 2016년까지 매출채권 회전율이 감소하고 있는 추세이며, 이는 2016년 기준 분할신설회사의 최대 매출처인 ㈜인터플렉스의 채권회수가 지연되고 있기 때문입니다. 2016년말 기준 분할신설회사의 총 매출채권 423억원 중 ㈜인터플렉스 매출채권은 154억원으로 분할신설회사 매출의 약 36%를 구성하고 있으며, 동 채권의 연령은 2~3개월로 6개월 이내 대부분 회수될 것으로 예상하고 있습니다.

분할신설회사는 국내 거래처의 경우 대금 결제조건이 매출처 마다 차이가 있으나, 대부분 세금계산서 발행일로 부터 30일이내 결제조건으로 제품을 판매하고 있습니다.

분할신설회사의 6개월 이내의 매출채권비중은 2013년말 99.8%, 2014년말 99.8%, 2015년말 100%, 2016년 3분기말 99.9%로 매출채권의 부실화는 높지 않은 수준이며, 2016년말 현재 약 99.9%의 매출채권이 1년이내에 회수되고 있습니다.

주11) 정정 후

분할신설회사의 매출채권회전율은 직전 4개년 평균 5.19회로 업종평균 6.32회에 비해 다소 낮은 수준입니다. 2014년 이후 2016년까지 매출채권 회전율이 감소하고 있는 추세이며, 이는 2016년 기준 분할신설회사의 최대 매출처의 채권회수가 지연되고 있기 때문입니다. 해당 매출처는 최근 경영실적 악화 및 갤럭시노트7 단종 사태로 인해 일부 자금경색이 발생하여 채권회수가 지연 된 바 있습니다. 따라서 매출채권 연령분석표의 3개월미만 채권 비중이 감소하고 6개월미만 채권으로 증가되었습니다. 해당 매출처의 매출채권은 2016년말 기준 분할신설회사의 총 매출채권 423억원 중 154억원으로 매출의 약 36%를 구성하고 있습니다. 동 채권은 6개월 이내 대부분 회수될 것으로 예상하고 있습니다.

분할신설회사는 국내 거래처의 경우 대금 결제조건이 매출처 마다 차이가 있으나, 대부분 세금계산서 발행일로 부터 30일이내 결제조건으로 제품을 판매하고 있습니다.

분할신설회사의 6개월 이내의 매출채권비중은 2013년말 99.8%, 2014년말 99.8%, 2015년말 100%, 2016년말 99.9%로 매출채권의 부실화는 높지 않은 수준이며, 다만, 2016년말 기준 3개월 미만의 매출채권 비중이 2015년 95.72%에서 76.43% 수준으로 급감하였습니다. 이는 상기 분할신설회사 최대 매출처의 매출채권 회수지연에 따른 결과입니다.

주12) 정정 전

상기와 같이 분할신설회사는 주요 원재료별 매입처를 국내외로 다양화하여 공급받고 있으며, 원재료 수급은 비교적 안정적인 상황이나, 향후 거시경제 변화에 따른 원재료 가격급등 등 외부요인에 의해 원자재의 수급 불균형이 발생할 수 있으며 이에 따라 적시에 제품을 공급받는데 어려움을 겪을 수 있습니다. 한편, 분할신설회사는 2016년말 기준 전체 매입액의 약 41.26%를 수입을 통하여 원재료를 조달하고 있으며, 이에 따라 환율변동에 의한 영향을 받고 있는 상황입니다. 대부분 일본과 중국 업체들을 통해 매입하고 있으며 주요통화는 USD 및 JPY에 따라 관리되고 있어, 해당 환율변동에 대한 리스크에 노출되어 있습니다.

주12) 정정 후

상기와 같이 분할신설회사는 주요 원재료별 매입처를 국내외로 다양화하여 공급받고 있으며, 원재료 수급은 비교적 안정적인 상황이나, 향후 거시경제 변화에 따른 원재료 가격급등 등 외부요인에 의해 원자재의 수급 불균형이 발생할 수 있으며 이에 따라 적시에 원재료를 공급받는데 어려움을 겪을 수 있습니다. 한편, 분할신설회사는 원재료 조달을 대부분 국내와 일본 및 기타 해외에서 조달을 하고 있으며, 2016년말 기준 전체 매입액의 약 41.26%를 수입하고 있습니다. 최근 중국의 한국 기업에 대한 사드(THAAD) 보복과 관련하여, 원재료 조달 리스크는 중국 의존도가 낮은 관계로 제한적인 것으로 판단됩니다. 그러나 수입 원재료의 환율변동에 의한 영향을 받고 있음으로 해당 환율변동에 대한 리스크에 노출되어 있습니다.


주13) 기재 추가

분할되는 회사는 증권신고서 제출일 현재 회사경영에 기여하였거나, 기여할 가능성이 있는 임직원에 대한 보상과 동기부여의 일환으로 주식매수선택권 150,000주를 부여하였습니다. 동 주식매수선택권은 분할되는 회사의 발행주식총수 12,318,242주 대비 1.22%로 분할기일 이전 행사될 경우 분할되는 회사의 발행주식총수가 변동되어 분할신설법인에게 배정될 주식수가 변경될 가능성이 있습니다.

동 주식매수선택권이 분할기일 이전 행사될 경우 분할되는 회사의 발행주식총수가 변동되어 분할신설법인에게 배정될 주식수가 변경될 가능성이 있으며, 분할재상장 이후 행사될 경우 분할존속회사 및 분할신설회사의 신주발행으로 인하여 분할신설회사 및 분할존속회사의 주가하락 가능성이 있으니 투자자분들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

분할되는 회사의 증권신고서 제출인 현재 주식매수선택권의 부여내역은 아래와 같으며, 동 주식매수선택권은 분할존속회사와 분할신설회사에 안분되어 분할존속회사 및 분할신설회사에 대하여 주식매수선택권의 권리 행사 시 각 회사의 주식으로 부여하며, 이외에 주식매수선택권 행사로 인하여 교부할 주식의 수는 변동하지 않습니다. 분할존속회사 및 분할신설회사는 분할비율에 따라 주식매수선택권의 권리의무를 승계하므로 투자자들께서는 이점 유의하여 주시기 바랍니다.

주14) 기재 추가

[별첨1] 분할재무상태표

주15) 기재 추가

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인(증권신고서정정1차)_1

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

21. 대표자확인서명_증권신고서

요약정보

Ⅰ. 핵심투자위험

Ⅱ. 형태

Ⅲ. 주요일정

Ⅳ. 평가 및 신주배정 등

Ⅴ. 당사회사에 관한 사항 요약

주) 2016년말 별도 재무제표 기준(K-IFRS)으로 작성

Ⅵ. 그 외 추가사항

제1부 분할의 개요

Ⅰ. 분할에 관한 기본사항

1. 분할의 목적

※ 회사명 정의
분할되는 회사 : 주식회사 이녹스
분할존속회사 : 주식회사 이녹스(가칭)
분할신설회사 : 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)


가. 분할의 당사 회사와 배경

(1) 분할당사회사

분할되는 회사인 주식회사 이녹스는 2017년 06월 01일을 분할기일로 하여 단순인적분할을 할 계획입니다. 동 분할로 인하여 신설되는 회사는 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)이며, 분할존속회사는 주식회사 이녹스(가칭)가 될 예정입니다

분할로 인하여 신설되는 회사인 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)는 한국거래소의 코스닥시장 상장규정 제4조 및 제17조에 따른 재상장 심사를 거쳐 한국거래소 코스닥시장에 재상장할 예정이며, 분할 후 분할존속회사인 주식회사 이녹스(가칭)는 코스닥시장 상장규정 제18조에 따라 변경상장할 예정입니다.

분할되는 회사인 주식회사 이녹스는 2001년 11월 08일 설립되었으며, 2006년 10월 20일 한국거래소 코스닥시장에 주식이 상장되어 현재 코스닥시장에서 주식 거래가 이루어지고 있습니다.

(2) 분할의 배경 및 목적

(가) 분할되는 회사는 자회사 지분의 관리 및 투자를 목적으로 하는 지주회사 부문과 FPCB용 소재, 반도체PKG용 소재, 디스플레이용OLED소재 등을 개발, 제조 및 판매하는 IT소재 부문으로 인적분할함으로써 경영효율성 및 투명성을 극대화하여 장기적 성장을 위한 기업 지배구조를 확립하고자 합니다.

(나) 인적분할 후 분할존속회사는 지주회사의 역할을 수행함으로써 지배구조의 투명성을 제고하고, 핵심역량 강화를 통해 주주가치를 극대화합니다.

(다) 각 사업부문의 전문화를 통하여 핵심사업에의 집중투자 및 구조조정을 용이하게하고, 독립적인 경영 및 객관적인 성과평가를 가능하게 함으로써 책임 경영체제를 확립합니다.

(라) 상기와 같은 지배구조 체계 변경을 통하여 궁극적으로 기업가치와 주주의 가치를 제고하는 것을 목적으로 합니다.

나. 회사의 경영, 재무, 영업 등에 미치는 중요 영향 및 효과

(1) 회사의 경영에 미치는 영향 및 효과

본 증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주인 장경호의 지분율은 15.36%이며, 특수관계자를 포함한 최대주주등의 지분율은 24.55%입니다.

이번 분할은 상법 제530조의2 내지 제530조의11의 규정이 정하는 바에 따라 분할되는 회사의 주주가 분할 신주 배정기준일 현재의 지분율에 비례하여 분할신설회사의 주식을 배정 받는 인적분할의 방법으로 진행됩니다. 이에 따라 본 분할로 인하여 존속되는 분할존속회사 주식회사 이녹스(가칭)는 지분율이 변동되지 않으므로 최대주주 및 특수관계인의 변경은 없습니다. 따라서, 인적분할신설회사인 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)의 최대주주 역시 장경호(지분율 15.36%)이며, 특수관계자를 포함한 최대주주등의 지분율은 24.55%입니다.

분할신설회사의 재상장이 완료된 후 분할존속회사는 분할 이후 일정한 시점에 주식매매, 공개매수, 현물출자 또는 주식의 포괄적 교환 등의 방법을 통하여 분할신설회사의 지분을 취득하도록 함으로써 분할신설회사의 지분비율을 강화시킬 방안을 고려 중에 있습니다. 다만, 아직 그 실행 여부, 시기 및 방법은 구체적으로 결정된 바 없는바, 향후 이와 같은 회사구조 개편에 대한 계획이 확정될 경우 공시를 통해 즉시 알려드릴 계획입니다.

(2) 회사의 재무, 영업에 미치는 영향 및 효과

분할되는 회사는 본 증권신고서 제출일 현재 IT소재 사업을 영위하고 있으며, 본 건 분할 후 분할존속회사인 주식회사 이녹스(가칭)는 자회사 지분관리 및 투자사업 등을 영위할 예정이며, 본 건 분할 후 분할신설회사인 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)는  분할대상 사업부문이 영위하던 기존 사업인 IT소재 사업을 영위할 예정입니다. 분할되는 회사는 분할을 통해 사업부문별 특성에 적합한 의사결정 체제를 확립하고 경영자원의 효율적 배분을 통해 사업경쟁력을 강화하여 매출증대 및 이익개선에 도움이 될 것으로 예상하고 있습니다.

다. 향후 회사구조개편에 관한 계획

본 증권신고서 제출일 현재 독점규제 및 공정거래에 관한 법률("공정거래법")상 지주회사요건 충족을 위해서 분할존속회사는 자산총액이 1,000억원 이상으로 지배 목적으로 보유한 다른 회사의 지분합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상을 유지하여야 하고 자회사의 지분율을 일정 비율(상장사 20%, 비상장사 40%) 이상 보유 및 부채비율은 200% 이내로 유지를 해야 합니다.

단, 2016년 9월 27일 국무회의를 통과한 공정거래법 시행령 개정안에 의하면 지주회사요건 중 자산총액 요건이 기존 1,000억원에서 5,000억원으로 상향되었으며, 해당 시행령은 2017년 7월 1일 부터 시행될 예정입니다. 이에 분할존속회사는 증권신고서 제출일 현재 지배 목적으로 보유한 다른 회사(자회사)의 지분합계가 회사 자산 총액의 50% 이상 요건을 충족하지는 못하나, 분할등기(예정)일인 2017년 6월 5일 현행 공정거래법상 지주회사 자산총액 요건 1,000억원 이상 및 지배 목적으로 보유한 다른 회사의 지분합계가 회사 자산 총액의 50% 이상 요건을 충족하여 공정거래법 시행령 개정안 시행일(2017년 7월 1일) 이전에 공정거래위원회에 지주회사 전환신고를 할 예정입니다.

한편, 공정거래법 시행령 개정안 시행일(2017년 7월1일) 이전에 지주회사로 전환한 자산 1~5천억원인 지주회사와 관련하여서는 2027년 6월30일까지 개정규정에 따른 자산요건(5천억원)을 충족하도록함에 따라, 2027년 6월30일 이후 자산요건(5천억원)을 충족하지 못할 경우 분할존속회사는 지주회사에서 제외될 수도 있습니다.

단, 분할신설회사는 분할등기일 시점에서 자회사에 해당하지 않으며, 이에 따라 자회사 이외 계열사 지분보유 불가에 대한 행위제한 요건을 미충족합니다. 해당 미충족요건은 지주회사 전환 이후 2년 이내에 분할존속회사의 분할신설회사에 대한 주식매매, 공개매수, 현물출자 또는 주식의 포괄적 교환 등의 방법으로 해소할 예정이며, 2년 이내 행위제한요건을 충족하지 못할 경우 공정거래위원회에서 과징금을 부과받을 수 있습니다.

분할 및 지주회사 전환 이외에 현재 추진 중이거나 계획중인 회사구조 개편(합병 및 분할합병)에 대해 확정된 사항은 없습니다. 향후 회사구조 개편에 대한 계획이 확정될 경우 공시를 통해 즉시 알려드릴 예정입니다.

2. 분할의 방법

가. 분할의 내용

분할 전 지배구조

분할 후 지배구조_1

(1) 상법 제530조의2 내지 제530조의11의 규정이 정하는 바에 따라 분할되는 회사의 주주가 분할신주 배정기준일 현재의 지분율에 비례하여 분할신설회사의 주식을 배정받는 인적분할의 방법으로 분할하되, 위의 표와 같이 분할되는 회사가 영위하는 사업중 IT소재 사업부문(FPCB용 소재, 반도체PKG용 소재, 디스플레이용 OLED 소재 제조와 판매)을 분할하여 분할신설회사를 설립하고, 분할되는 회사는 존속하여 자회사 지분관리 및 투자사업부문을 영위 할 예정입니다. 분할 후 분할신설회사의 발행주식은 한국거래소의 코스닥시장상장규정에 따른 재상장 심사를 거쳐 한국거래소 코스닥시장에 재상장할 예정이며, 분할존속회사의 발행주식은 변경상장 될 예정입니다.

(2) 분할기일은 2017년 06월 01일 입니다.

(3) 상법 제530조의3 제1항 및 제2항에 의거 주주총회의 특별결의에 의해 분할하며, 같은 법 제530조의9 제1항의 규정에 의거 분할존속회사 및 분할신설회사는 회사분할 전 분할되는 회사의 채무에 대하여 연대하여 변제할 책임이 있습니다. 분할존속회사와 분할신설회사가 분할되는 회사의 분할 전의 채무에 관하여 연대책임을 부담함으로 인하여, 본 분할계획서에 따라 분할신설회사가 승계한 채무를 분할존속회사가 변제하거나 기타 출재함으로써 공동면책이 된 때에는 분할존속회사가 분할신설회사에 대하여 구상권을 행사할 수 있습니다. 또한, 본 분할계획서에 따라 분할신설회사가 분할존속회사에 귀속된 채무를 변제하거나 기타 출재함으로써 공동면책이 된 때에는 분할신설회사가 분할존속회사에 대하여 구상권을 행사할 수 있습니다.

(4) 분할되는 회사에 속한 일체의 적극적·소극적 재산과 공법상의 권리와 의무를 포함한 기타의 권리, 의무 및 재산적 가치 있는 사실관계 (인허가, 근로관계, 계약관계, 소송 등을 모두 포함함)는 분할대상부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할대상부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속되는 것을 원칙으로 합니다

(5) 분할로 인하여 이전하는 재산은  "IV. 영업 및 자산의 내용  - 3. 자산 및 부채의 이전에 관한 사항 - 가. 분할로 인하여 이전할 재산과 그 가액"의 내용에 따르되, 동 규정에 따르더라도 분할 대상 재산인지 여부가 명백하지 않은 경우 본 조 제(6)항 내지 제(9)항에서 정하는 바에 따라 이를 결정합니다.

(6) 분할신설회사 및 분할존속회사에 귀속될 자산, 부채, 자본의 결정방법은 분할되는 회사의 분할대상 사업부문에 관한 모든 자산, 계약, 권리, 책임 및 의무를 해당 분할신설회사에, 분할대상 사업부문에 속하지 않는 것은 분할존속회사에 각각 배분하는 것을 원칙으로 하며, 분할신설회사가 코스닥시장 상장규정 제17조의 재상장 요건을 충족할 수 있는 요소, 분할존속회사가 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 상 소정의 지주회사의 요건 등을 충족할 수 있는 요소 및 각 회사에 적용되는 관련 법령 등을 복합적으로 고려하여 분할존속회사와 분할신설회사의 자산, 부채, 자본금액을 결정합니다.

(7) 분할되는 회사의 사업과 관련하여 분할기일 이전의 행위 또는 사실로 인하여 분할기일 이후에 발생·확정되는 채무 또는 분할기일 이전에 이미 발생·확정되었으나 이를 인지하지 못하는 등의 여하한 사정에 의하여 분할계획서에 반영되지 못한 채무(공·사법상의 우발채무 기타 일체의 채무를 포함함)에 대해서는 그 원인이 되는 행위 또는 사실이 분할대상 사업부문에 관한 것이면 해당 분할신설회사에게, 분할대상 사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각각 귀속합니다. 이 경우 귀속대상 사업부문을 확정하기 어려운 경우에는 분할에 의하여 분할되는 순자산가액의 비율로 분할신설회사와 분할존속회사에 각각 귀속합니다.

(8) 분할되는 회사의 사업과 관련하여 분할기일 이전의 행위 또는 사실로 인하여 분할기일 이후에 취득하는 채권 기타 권리 또는 분할기일 이전에 이미 취득하였으나 이를 인지하지 못하는 등의 여하한 사정에 의하여 분할계획서에 반영되지 못한 채권 기타 권리(공·사법상의 우발채권 기타 일체의 채권을 포함)의 귀속에 관하여도 전항과 같이 처리합니다.

(9) 분할기일 이전에 분할되는 회사를 당사자로 하는 소송은 분할대상 사업부문에 관한 것이면 해당 분할신설회사에게, 기타 분할대상 사업부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에 각각 귀속합니다.

나. 분할로 신설되는 회사의 상호, 사업목적, 본점소재지, 공고의 방법 및 결산기

3. 분할의 일정

4. 분할의 성사조건

가. 분할계획서 상의 계약 해제 조건

해당사항 없습니다.

나. 분할승인 주주총회에서 분할이 무산될 가능성

본 분할의 승인을 위한 주주총회에서 참석주주의 의결권의 3분의 2 이상의 수와 발행주식총수의 3분의 1이상의 수의 승인을 얻지 못할 경우 분할이 무산될 수 있습니다.


5. 관련법상의 규제 또는 특칙

가. 분할신설회사 재상장 검토

분할신설회사인 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)는 주권 재상장예비심사 결과 한국거래소로부터 2017년 03월 09일 재상장심사요건을 충족하고 있음을 통보 받았으며, 통보내용은 다음과 같습니다.

2016년 09월 30일로 종료된 2016년 3분기 및 2016년 결산자료에 따르면 분할 후 재상장 예정인 분할신설회사 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)는 코스닥시장 재상장 규정에 의한 요건들을 증권신고서 제출일 전일 현재 모두 충족하고 있으며, 2016년 12월 말 재무제표 기준으로 한국거래소를 통해 재상장예비심사를 받았으며, 사후 이행사항을 제외하고 재상장예비심사청구에 대한 승인을 받았습니다

나. 지주회사 전환 검토

지주회사는 자본총액의 2배를 초과하는 부채액을 보유해서는 안되며, 자회사의 지분을 상장자회사는 20% 이상, 비상장자회사는 40% 이상을 보유해야 합니다. 또한, 계열회사가 아닌 국내회사의 주식을 당해 회사 발행주식총수의 5%를 초과하여 소유(다만, 소유하고 있는 계열회사가 아닌 국내회사의 주식가액의 합계액이 자회사의 주식가액의 합계액의 15% 미만인 지주회사에 대하여는 적용하지 아니함)할 수 없으며, 자회사 외 국내계열회사의 주식이 금융업 또는 보험업을 영위하는 국내회사의 주식을 소유할 수 없습니다. 상기 행위제한을 위반하는 경우 공정거래위원회의 심의 절차를 통하여 과징금을 부과받게 됩니다

분할존속회사는 일반적으로 주식을 소유함으로써 다른 회사의 사업활동을 지배 또는 관리하는 것을 주 사업으로 하는 지주회사로 운영될 계획입니다. 증권신고서 제출일 현재 공정거래법상 지주회사 성립요건은 자산총액 1,000억원 이상, 총자산 중 자회사 지분가액비율 50% 이상이나, 공정거래법 개정안 시행령 시행 예정일인 2017년 7월1일 이후에는 자산총액요건이 1,000억원에서 5,000억원으로 상향될 예정입니다.
이에 분할존속회사는 분할등기(예정)일인 2017년 6월 5일 현행 공정거래법상 지주회사 자산총액 요건 1,000억원 이상을 충족하여 공정거래법 시행령 개정안 시행일인 2017년 7월1일 이전에 공정거래위원회에 지주회사 전환신고를 할 예정입니다.

분할존속회사의 지주회사 요건 및 행위제한 요건 검토 결과 다음과 같이 예상됩니다

현재 지주회사의 성립요건 및 행위제한 요건에 미충족인 사항을 다시 정리하면 다음과 같습니다.

따라서 분할존속회사는 지주회사의 행위제한요건의 충족을 위하여 분할 이후 일정한시점에 주식매매, 공개매수, 현물출자 또는 주식의 포괄적 교환을 통하여 분할신설회사의 지분을 추가 취득하여 지주회사 전환 후 2년 내 해당 요건을 충족할 계획입니다. 다만, 지주회사 전환 이후 2년 이내에 상장 자회사 20%이상, 비상장 자회사 40%이상을 취득하지 못하여 행위제한요건을 충족하지 못할 경우 공정거래위원회에서 과징금을 부과받을 수 있습니다.

Ⅱ. 분할 가액 및 그 산출근거

분할되는 회사의 분할 신주배정 기준일 현재 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 분할되는 회사 소유주식 1주당 아래의 표와 같은 비율로 분할신설회사 주식을 배정할 예정입니다.

※ 분할비율산정근거 : 2016년 9월 30일 현재의 재무상태표를 기준으로 분할신설회사의 순자산장부가액을 분할 전 순자산 장부가액에 자기주식 장부가액을 합산한 금액으로  나누어 산정하였습니다.
주) 상기 분할비율은 원단위 금액을 기준으로 산정하였습니다.

한편, 분할되는 회사의 경우 분할신주 배정기준일 현재 분할되는 회사의 주주명부에 등재되어 있는 주주들이 보유한 보통주 1주당 0.3008825주의 비율로 주식을 병합할 예정입니다.

Ⅲ. 분할의 요령

1. 신주의 배정

가. 신주의 배정내용

(1) 배정조건

분할되는 회사의 분할 신주 배정기준일 현재 주주명부에 등재되어있는 주주에게 배정합니다.

(2) 배정비율

분할되는 회사 소유주식 1주당 아래의 표와 같은 주식과 비율로 배정합니다.

(3) 신주배정기준일 : 2017년 05월 31일

(4) 신주교부예정일 : 2017년 07월 07일 (예정)

(5) 신주의 배정방법

분할되는 회사의 주주가 가진 주식수에 비례하여 분할신설회사의 주식수를 배정합니다.

(6) 신주의 배당기산일 : 2017년 6월 1일

나. 신주배정시 발생하는 단주의 처리 방법

1주 미만의 단주에 대해서는 분할신설회사 신주의 재상장 초일의 종가로 환산하여 현금(원미만은 절사, 이하 같음)으로 지급합니다.

다. 신주의 상장 등에 관한 사항

한국거래소는 코스닥시장상장규정 제8조 및 제17조의 규정에 의하여 심사를 하며, 요건이 충족될 경우 재상장을 허용합니다.

분할되는 회사는 코스닥시장상장규정 제4조 제1항에 따라 한국거래소에 재상장예비심사청구서를 제출하여 2017년 03월 09일 재상장예비심사 결과재상장심사요건을 충족하고 있음을 한국거래소로부터 통보받았는 바, 인적분할신설회사는 분할 후 코스닥시장상장규정 제2조 제6항 및 제17조의 규정에 따라 코스닥시장에 재상장을 신청할 예정입니다.

주식회사 이녹스첨단소재(가칭)는 재상장예비심사 결과 한국거래소로부터 2017년 03월 09일 재상장심사요건을 충족하고 있음을 통보받았으며, 통보내용은 본 증권신고서 "Ⅰ. 분할에 관한 기본사항 - 5. 관련법령상의 규제 또는 특칙 - 가. 인적분할신설회사 재상장 검토" 부분을 참고하시기 바랍니다.

※ 재상장예정일 : 2017년 07월 10일 (관계기관의 협의 과정에서 변경될 수 있음)
※ 분할존속회사 변경상장 예정일 : 2017년 07월 10일 (관계기관의 협의 과정에서 변경될 수 있음)

2. 교부금 지급

단주처리를 위한 현금지급 이외에는 별도의 교부금을 지급하지 않습니다.


3. 특정주주에 대한 보상

당사의 분할과 관련하여 최대주주 등에게 지급하는 특별교부금 등의 보상은 없습니다.


4. 분할 등 소요비용

분할과 관련하여 발생하는 조세는 해당 법령에 의하여 동 세금이 부과되는 당사자가 부담하며, 관련된 회계와 법률의 자문비용, 실사에 필요한 비용, 분할 및 재산이전에 관한 비용 및 이와 관련한 제반 비용은 분할전 회사가 부담할 예정입니다.

5. 근로계약관계의 이전

분할신설회사는 분할기일 현재 분할대상사업부문에서 근무하는 모든 종업원의 고용 및 관련 법률관계(퇴직금, 대여금 등 포함)를 승계합니다.


6. 종류주주의 손해 등

해당사항 없습니다.


7. 채권자보호절차

분할되는 회사와 분할신설회사는 분할전 회사 채무에 대하여 연대책임을 부담하므로채권자보호절차가 필요하지 않습니다.(상법 제530조9 제1항)


8. 분할계획서의 수정 및 변경

분할계획서는 2017년 04월 28일에 개최될 임시주주총회의 승인을 득할 경우 분할등기일 전일까지 주주총회의 추가승인 없이도 아래 목록에 대해 ⅰ) 그 수정 또는 변경이 합리적으로 필요한 경우로써 그 수정 또는 변경으로 인해 분할되는 회사 또는 신설회사의 주주에게 불이익이 없는 경우와 ⅱ) 그 동질성을 해하지 않는 범위내의 수정 또는 변경인 경우에는 분할되는 회사의 이사회결의로 수정 또는 변경이 가능하고, 동 수정 또는 변경사항은 관련법령에 따라 공고 또는 공시됨으로써 효력을 발생합니다.

① 분할일정
② 분할되는 회사의 감소할 자본과 준비금의 액
③ 분할로 인하여 이전할 재산과 그 가액
④ 분할 전후의 재무구조
⑤ 분할신설회사의 이사 및 감사에 관한 사항
⑥ 분할되는 회사 및 분할신설회사의 회사명
⑦ 배정비율
⑧ 분할 당시 분할신설회사가 발행하는 주식의 총수
⑨ 분할신설회사 및 분할되는 회사의 정관


9. 기타

가. 분할존속회사는 증권신고서 제출일 현재 자산총계가 1,000억원 미만으로, 현행 공정거래법상 지주회사 자산총액 요건을 충족하지는 못하나, 분할등기(예정)일인 2017년 6월 5일까지 자회사 추가 증자를 통하여 현행 공정거래법상 지주회사 자산총액 요건 1,000억원 이상 및 지배 목적으로 보유한 다른 회사의 지분합계가 회사 자산 총액의 50% 이상 요건을 충족하여 공정거래법상 지주회사요건을 충족하여 지주회사로 전환할 예정입니다.

단, 분할신설회사는 분할등기일 시점에서 자회사에 해당하지 않으며, 이에 따라 자회사 이외 계열사 지분보유 불가에 대한 행위제한 요건을 미충족합니다. 해당 미충족요건은 지주회사 전환 이후 2년 이내에 분할존속회사의 분할신설회사에 대한 주식매매, 공개매수, 현물출자 또는 주식의 포괄적 교환 등의 방법으로 해소할 예정이며, 2년 이내 행위제한요건을 충족하지 못할 경우 공정거래위원회에서 과징금을 부과받을 수 있습니다. 분할 및 지주회사 전환 이외에 현재 추진 중이거나 계획중인 회사구조 개편(합병 및 분할합병)에 대해 확정된 사항은 없습니다. 향후 회사구조 개편에 대한 계획이 확정될 경우 공시를 통해 즉시 알려드릴 예정입니다.

나. 분할되는 회사의 자기주식은 금번 분할에 따라 분할존속회사와 분할신설회사 주식으로 나뉘게 되며, 상기 분할된 주식은 모두 분할존속회사로 귀속될 예정입니다. 분할존속회사로 귀속되는 분할존속회사 주식 및 분할신설회사의 주식은 각각 분할존속회사 재무상태표의 자기주식 및 매도가능금융자산으로 계상됩니다. 이로 인하여 분할존속법인의 최대주주 등 지배력이 강화될 수 있습니다.

Ⅳ. 영업 및 자산의 내용

1. 분할신설회사의 영업 내용

당사는 분할전 회사인 ㈜이녹스의 IT소재 사업부문에 대해 인적분할의 형태를 통해 설립 예정인 신설회사로 고분자 합성/배합기술을 기반으로하여 FPCB용 소재(INNOFLEX), 반도체 PKG용 소재(INNOSEM), 디스플레이용 OLED 소재(INNOLED) 등을 개발, 제조 및 판매하고 있습니다.

[주요 용어 설명]

가. 산업의 특성

(1) 수요변동 요인

① FPCB용 소재 부문

FPCB소재는 IT기기에 적용되는 비율이 높으므로, IT기기의 생산계획 변동에 따른 수요변동이 발생할 수 있으나, 특정한 사유를 제외한 고객사의 급격한 생산계획 변동은 이루어지지 않으므로 매 년 일정한 패턴의 수요곡선이 형성되어 있습니다. 또한 IT기기 외 Display, 전장 및 기타 용도의 물량은 변동성이 적은 편입니다. 한편, 스마트폰으로 대변되는 FPCB 소재의 성장은 스마트폰의 성장둔화에 영향을 받고 있으나 스마트폰을 제외한 타 IT 기기들에 대한 적용 비율은 점차 증가되는 추세입니다. 전장용으로 사용되던 일반 Cable은 무게 감소와 설치 간소화를 위해 FPCB 소재를 지속적으로 검토하고 있으며, 일반 램플에서부터 각종 센서, 카메라 등 추가 장착기기가 증가함에 따라 FPCB 소재 적용범위도 함께 확대되고 있습니다. 일반 가전제품인 TV의 경우에도 베젤을 감소시키고 두께를 얇게 설계하는 추세에 맞춰 FPCB 적용 검토 사례가 증가함에 따라 FPCB 소재의 성장은 지속될 것으로 판단됩니다.

② 반도체 PKG용 소재 부문

반도체 패키지 소재산업은 반도체 산업을 지원하는 핵심 사업 부문으로, 다양한 산업군이 연관되어 산업간 성장 파급효과가 높은 분야입니다. 이에 따라 전방산업인 반도체 산업의 경기와 매우 밀접한 관련을 가지고 있습니다. 따라서 전세계 메모리반도체(DRAM, NAND Flash) 의 수요처인 Mobile, SSD, Server, PC/Tablet 의 수요에 따라 반도체 적층용 Tape 인 DAF의 소요량이 반영되어 나타나고 있으며, 또한 IoT, VR(가상현실), 자율주행 등의 고도화된 산업발전에 따라 멀티칩, 센서류의 탑재량이 증가하여 반도체 패키지 소재의 수요 증가가 예상되고 있습니다.

③ 디스플레이용 OLED 소재 부문

디스플레이 시장은 OLED패널업체의 투자와 직접적으로 연관되어, 개발, 생산, 판매가 되기 때문 OLED산업 변화에 매우 민감하게 영향을 받는 산업입니다. 따라서 패널업체들의 투자시기에는 매출과 수익 실현이 가능하지만, 비투자시기에는 부진한 매출양상을 보이는 경기변동이 심한 시장의 특성을 보이고 있는 상황입니다. 이로 인해 소재에 대한 수요예측이 어려운 특성을 가지고 있습니다. 디스플레이 산업발전 속도에 따라 기술을 개발해야 하며, 세대별로 빠르게 변화하는 디스플레이에 적합한 소재를 충족시키기 위해서는 지속적으로 새로운 기술을 개발해야만 하는 산업의 특징을 갖습니다.

 
(2) 산업의 특성

①  FPCB용 소재 부문

연성인쇄회로기판(FPCB:Flexible Printed Circuit Board)은 일반적으로 재질이 딱딱한 경성 PCB 달리 굴곡성을 가진 필름형태의 3차원 회로기판입니다. FPCB는 전자제품이 소형화, 경량화, 특성화 되면서 개발된 주문형 전자부품으로 작업성이 뛰어나고, 내열성 및 내곡성, 내약품성이 강하며, 열에 강하므로 모든 전자제품의 핵심부품으로 사용되고 있습니다. FPCB소재산업의 특성은 FPCB산업의 특성과 그 궤도를 함께 한다고 볼 수 있으며 이는 곧 FPCB산업의 특성이 곧 FPCB소재산업의 특성이라 할 수 있습니다. FPCB산업의 주요 전방산업으로 자리잡고 있는 스마트폰이나 디스플레이용 FPCB등 고부가FPCB는 모델개발 속도가 빠르고, 고객대응력이 중요시되는 특징이 있습니다. 개발 초기 국내 FPCB 업체들은 일본산 소재를 대부분 사용하였으나 2008년 이후 국내 FPCB 소재의 가격 등 시장경쟁력이 향상되어 국내 소재로 전환하게 되었고, 현재에는 국내업체가 FPCB소재 시장을 장악하고 있습니다. 한편, 중국이나 대만업체는 기술/품질수준 및 납기서비스 저하로 인해 한국시장에의 진입은 상대적으로 어렵다고 판단됩니다. FPCB는 Commodity적 성격을 가지는 다른 부품과는 달리 수요자와의 Communication과정이 중요하기 때문에, 지리적 제약을 극복하면서 빠르게 변화하는 고객의 요구를 맞춰주기 어렵기 때문입니다. 또한 FPCB는 스마트폰이나 디스플레이를 넘어 웨어러블, CAR FPCB등 그 용도가 날로 다양화되는 추세에 있음에 따라 국내 FPCB업체의 공급처는 충분할 것이며 국내 FPCB소재산업의 미래 또한 밝다고 볼 수 있습니다.

② 반도체 PKG용 소재 부문

반도체에서 두뇌가 Chip이라면 몸에 해당하는 부분이 패키지라 할 수 있으며, Chip을 보호하고 회로 기판과 전기적으로 연결될 수 있도록 칩과 리드를 골드와이어로 연결하고 각 부위를 접착재료를 이용하여 부착시킨 후 EMC (에폭시 몰딩 컴파운드)와 같은 수지등을 이용하여 감싸게 되는데 이를 총칭하여 반도체 패키지라 합니다. 반도체 패키지는 기술의 발전에 따라 새로운 소재가 요구되고, 그 요구 특성을 얼마나 충족시킬 수 있는 소재냐의 여부에 따라 소재의 경쟁력이나 라이프타임이 결정되며 소재 기술의 수준 및 발전 정도에 따라 반도체 패키지의 발전이 결정되는 경향이 있으므로 타 산업에 비하여 반도체 산업과의 상호 관계가 매우 밀접한 분야입니다.

③ 디스플레이용 OLED 소재 부문

Display 산업은 기술 및 자본 집약적인 특성과 규모의 경제를 통한 대량 생산을 필요로 하기에 상대적으로 진입장벽이 높습니다. 시장 측면에서, 노트북과 모니터 제품 등 전통 IT 제품 시장은 성장 정체 혹은 역성장을 보이고 있으나, 빠르게 진화 중인 e생태계 환경에 발맞춰 스마트폰 등 중소형 디스플레이 시장이 꾸준하게 성장하고 있습니다. 특히 OLED는 스스로 빛을 내는 유기물질을 이용한 화면 표시장치로, 명암비와 색일치율이 높고 색재현 범위가 넓으며 응답속도가 빠르다는 장점을 가지고 있습니다. 이러한 장점은 멀티미디어 콘텐츠, 인터넷 사용 등 디스플레이의 성능이 중시되는 스마트폰 시장에서 차별화 요소로 작용하여 10인치 이하 중소형 디스플레이 시장에서 OLED의 채용이 급속히 늘어나고 있습니다. 더불어 TV 및 투명디스플레이를 포함한 대형 시장으로 영역이 확대되고 있습니다. OLED 디스플레이 소재시장 또한 자본 집약적인 장치산업의 특성을 지니고 있으며, 기술 개발 및 실제 양산에 이르기까지 상당한 시간과 비용이 소요되므로 신규업체에 대한 진입장벽이 상대적으로 높게 형성되어 있습니다.

나. 시장 규모 및 전망

① FPCB용 소재 부문

세계 FPCB(Flexible 기판) 시장은 PCB 제품 시장 전체의 약 20%수준을 차지하고 있으며, 스마트폰 시대의 도래 등 최종 수요처 산업의 호황에 힘입어 지속적으로 성장해왔으며, 2014년 115억달러, 2015년 121억달러를 기록하고 2016년에도 126억달러로 성장세를 이어갈 것으로 전망되는 한편, 스마트폰 시장이 성숙기에 진입함에 따라 그 성장률은 점차 감소할 것으로 예상됩니다. 또한 국내의 경우 FPCB시장 규모는 2013년 2조 6,011억원을 정점으로 2014년 2조 2,300억원, 2015년 2조 500억원으로 감소세를 나타냈으며, 2016년에는 약 2조 800억원 수준에 이를 것으로 예상되며, 이는 생산기지의 해외 이전에서 비롯된 것으로 판단됩니다.

*출처 : 한국전자회로산업협회(2015)

*출처 : 한국전자회로산업협회(2015)

FPCB 산업은 부품산업의 하나로써 사용범위가 다양하고 대부분 수요처의 주문 생산 방식으로 생산이 이루어져 전방산업과 밀접한 관계를 가지며 그 성장 흐름을 같이하고 있습니다. 특히 최근 FPCB의 주요 전방산업으로 스마트 디바이스 산업을 들 수 있으며, 최근 지속된 글로벌 FPCB 시장의 성장은 스마트폰, 태블릿 PC 등 스마트 디바이스 시장의 발달에 따라 핵심 부품인 FPCB의 사용 역시 같이 증가한 것에서 기인하고 있습니다.

이러한 전방산업의 영향으로 FPCB용 소재 시장 또한 모바일 기기 및 이에 따른 FPCB 제품의 수요와 맞물려 비슷한 변동 추이를 나타낼 것으로 전망됩니다. FPCB용 소재 시장에 대한 공식적인 통계자료가 존재하지 않아, 정확한 시장규모를 파악하기는 어려우나, 당사의 FPCB용 소재 시장 내 점유율 추정(2015년 약 47%)에 대한 자료를 근거로 2015년말 기준 FPCB용 소재 부문 매출액 1,196억원을 적용하면, 국내 FPCB용 소재 시장의 규모는 약 2,500억원 수준으로 판단해 볼 수 있습니다.

*출처 : 당사 추정 자료

FPCB 제품의 주요 목표시장이 휴대폰(스마트폰), LCD모듈, 카메라모듈, PDP TV, LCD TV 등을 생산하는 세트 메이커이며, 특히 FPCB 수요가 가장 많은 업체는 휴대폰 제조사들로써 삼성전자와 LG전자, KT-Tech, 등이 주요 고객입니다. 시장조사기관 IHS의 자료에 따르면 스마트폰 출하량이 2015년부터 2020년까지 연평균 2.6%의 성장률을 나타낼 것으로 전망하고 있으며, 이를 근거로 국내 FPCB용 소재 시장도 비슷한 수준으로 성장한다고 가정하면, 국내 FPCB용 소재 시장의 경우에도 2020년까지 약 2,844억원 수준이 될 것으로 추정해 볼 수 있습니다.

*출처 : IHS, IBK 투자증권

② 반도체 PKG용 소재 부문

반도체 PKG용 소재는 전방산업인 메모리 반도체 시장의 경기변동과 밀접한 관련이 있습니다. 2016년 3분기 가트너 반도체 시장 전망 자료에 따르면, 글로벌 반도체 시장 전체 규모는 2015년 3,348억 달러로 전년 대비 약 2.3% 감소하지만 2016년부터 반등하여 2020년에는 약 3,843억 달러로 2015년부터 2020년 까지 CAGR 2.8%로 지속적으로 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

*출처 : Gartner(2016. 3Q)

한편, 당사가 생산하고 있는 반도체 패키지 소재인 DAF(Die Attachment Film)의 국내시장 규모는 당사 추정 자료를 근거로 할 때, 2015년말 기준 당사 반도체 패키시 소재부문 매출액인 286억원을 기준으로 추정해 보면, 약 1,300억 규모 수준으로 추정됩니다.

*출처 : 당사 추정 자료

해당 국내시장규모를 근거로 글로벌 반도체 시장 전망에 따라 향후 DAF 관련 국내시장 전망을 추정해보면 2020년까지 약 1,500억원 수준의 시장으로 확대될 것으로 예상해 볼 수 있습니다.

반도체 PKG용 소재시장 전망

*출처 : 당사 제시 자료

③ 디스플레이용 OLED 소재 부문

한국반도체산업협회의 자료에 따르면, 2016년 세계 디스플레이 시장 전체 규모는 전년 대비 11.3% 감소한 총 1,008억달러 규모를 기록할 것으로 예상하였으며 이는 LCD TV 및 IT 기기 등 전방산업의 저성장국면 진입에 따라 LCD TV 패널 및 노트북용 LCD 패널 수요 감소가 지속된데 따른 것입니다. 전체 디스플레이 시장 중 LCD 패널 산업은 공급과잉 및 가격하락이 불가피해짐에 따라 2016년 시장규모가 총 846억달러로 전년대비 16% 감소할 것으로 전망하였습니다. 다만, 2016년을 저점으로 하여, 2017년 이후부터는 대형 LCD패널 및 OLED 부문의 지속적인 시장규모 확대에 힘입어, 전제 디스플레이 패널 시장의 규모 또한 증가세로 전환될 것으로 예상하고 있습니다.

향후에도 LCD 기반 제품의 경쟁심화 및 저성장으로 인하여 디스플레이 시장은 OLED를 통한 새로운 성장 가능성이 주목되고 있습니다. 2016년까지 전체 디스플레이 시장규모의 감소에도 불구하고 2016년 OLED 시장규모는 총 157억달러로 예상되어 전년대비 26.6% 증가하며 2014년 이후 지속적인 성장세를 보여주고 있습니다. 이러한 분위기 속에서 최근 주요 세트 업체들의 OLED 채택 비중이 증가하면서 디스플레이 패널 제조사들의 OLED 제품에 대한 투자 및 LCD 패널로부터의 OLED로의 전환이 증가하고 있으며, 이에 따라 기존 LCD 패널 시장의 위축세를 보완할 것으로 전망됩니다.

*출처 : 한국디스플레이산업협회, IHS 2016. 3Q

주1) 상기 YoY는 2015년 대비 2016년 증감율

주2) 상기 비중은 2016년 기준

디스플레이 패널, 특히 OLED 패널 시장은 기술 세대의 교체 과정에서 디스플레이 시장에서의 시장침투율을 높이며 급격히 성장할 것으로 예상됩니다. 2014년부터 2020년까지의 예상 연평균성장률은 21%로 전망되며, 2020년 OLED 패널의 디스플레이 시장침투율은 24.5%까지 확대될 것으로 전망하고 있습니다.

oled 시장전망

*출처: IHS TECHNOLOGY, Q1'16 Data Tables, 디스플레이 패널시장 전망

당사 시장점유율 추정에 따르면, 당사가 제조하는 디스플레이용 OLED 소재와 관련하여 국내시장에서 당사 제품이 차지하는 비중은 2016년말 약 41% 수준으로 판단됩니다.

이에 해당 국내시장 규모는 그리 크지는 않으나, 최근 LCD에서 OLED로 변화하고 있는 가운데 향후 대표적으로 많이 사용되는 평판 디스플레이 장치를 OLED로 예측하고 있습니다. 국내 최대 고객사의 경우 현재 중소형 OLED패널 시장의 95%를 차지하고 있으며, 한국 업체들의 비중은 전세계 매출 및 시장점유율 측면에서 이미 확대되고 있습니다. 한국의 경우 중국, 대만, 일본 등 주요경쟁국의 추격이 심화 되는 가운데 고급화와 고성능화등 차별화된 기술 확보에 주력하고 있습니다.

향후 OLED는 소형, 대형 디스플레이 시장을 중심으로 하여, 집중 투자를 통한 급속한 성장세를 나타낼 것으로 예측 됩니다. 이미 모바일 부분에서는 OLED가 LCD를 앞지른 상태이며, TV 시장에서는 조금씩 영역을 확대해 나아가고 있습니다. 이에 따른 디스플레이용 OLED 소재의 수요가 크게 증가될 것으로 예측 되며, 국내외 시장 규모 또한 높은 성장세를 나타낼 것으로 판단됩니다.

다. 경기변동 특성

(1) 경기변동과의 관계 및 계절적 요인

FPCB용 소재 자체는 소비자와 전혀 무관한 산업재 이나, FPCB의 전방산업이 주로 모바일 기기 등 수명 주기가 비교적 짧은 고가의 전자제품이므로 경기변동에 민감한 산업입니다. 한국의 경우 연말연시의 성수기에 대비해 9월 전후로 성수기를 맞이하고 있는 추세입니다. 한편, 반도체 패키지용 소재는 계절적 특성은 크게 없으나 반도체 산업의 발전과 경기변동에 밀접한 관련이 있습니다. 세계 반도체 시장은 제품 수명 주기가 매우 짧으며, 새로운 제품의 생산을 위해서는 대규모 투자가 필요한 장치 산업의 특성을 가지고 있습니다. 아울러, 과거에는 실리콘 사이클의 순환에 따라 호황과 불황을 반복해 왔으며, 이는 주요 수요처인 미구주의 거시경제 순환 사이클(Business Cycle)과의 연관성이 매우 컸습니다. 그러나 최근에는 중국 및 인도 등 신흥시장의 비중이 확대되고 경쟁력이 부족한 업체들이 일부 구조조정 되어 반도체 산업 경기 변동 폭은 전과 비교하여 많이 줄었습니다. 현재 반도체 산업을 둘러싼 환경은 디지털 기기가 모바일화, 스마트화되고 자동차, 의료기기, 산업기기 등이 인터넷을 기반으로 발전함에 따라 우호적인 경기개선 및 시장 여건이 지속되고 있어 소재분야에서도 매우 긍정적인 환경이 지속될 것이라 판단하고 있습니다.

디스플레이 부문을 살펴보면, 디스플레이 제품은 TV, 컴퓨터, 노트북, 휴대폰 등 내구성 소비재로 경기 변동에 민감한 제품입니다. 시장 내 주력 제품의 교체 속도가 빨라지는 추세를 보이고 있으며, 소재 업체의 특성상 안정적인 공급을 위해 공급능력이 점차 확대가 이루어지는 반면, 수요 시장은 급격히 증가되었다가, 시장변화에 따라 축소되는 구조를 갖고 있어 시장의 호황과 불황이 주기적으로 반복되는 특징을 가지고 있습니다. 이러한 디스플레이 소재 산업은 시장 변동에 따라 투자 및 수요가 민감하게 적용되는 특성을 보이고 있습니다.

(2) 제품의 라이프사이클

FPCB의 경우 IT 기기의 발전 및 기술개발과 동일하게 설계가 변경되는 라이프사이클을 가지고 있지만 FPCB용 소재는 FPCB의 고유특성인 모듈간의 회로연결이 주 역할이므로, 기본 제품군의 라이프사이클은 긴 편에 속합니다. 그리고 반도체 패키지 소재중 매출비중이 높은 DAF 제품의 경우, 반도체 제조시 Die 적층 공정에 부착용 Tape 로 사용되며, 해당 제품의 라이프사이클은 메모리 반도체의 용량 및 적층구조와 연관성이 높습니다. 반도체 제조경향이 점차 경박단소 형태로 발전함으로써, 한정적인 면적에 높은 용량을 구현하기 위한 Die 적층량이 필연적으로 높아져야 하므로 접착 Tape 인 DAF 제품의 수요도 지속될 것으로 기대하고 있습니다.

모바일로 사용되는 OLED의 경우, 메이져급 스마트폰 생산업체에서 일년에 1번 이상 플래그쉽 제품이 신규 출시되기 때문에 매년 새로운 OLED용 소재에 대한 수요와 개발이 지속적으로 요구될 것입니다. 기존 제품의 품질적, 비용적 단점을 보완한 고기능성 제품에 대한 연구는 매년 추진되어야 하며 TV에 사용되는 소재 역시 다양한 디스플레이 사이즈, 베젤 규격 등 새로운 Application에 대한 시장이 추가로 발생하면서, 단지 기존 제품의 수명 만료에 따른 새 제품 구입과는 별개로 새로이 창출되는 시장에 대한 요구를 만족할수 있는 다양한 제품군의 개발이 필요합니다.

라. 사업 구조

(1) 원재료 조달방식

당사는 주력제품인 커버레이, Bonding Sheet, CCL(동박적층필름) 등 FPCB용 소재의 주요 원재료로 PI FILM, 동박(COPPER FOIL), 이형지(RELEASE PAPER)를 조달받고 있으며, 근거리 위치, 안정적 공급, 합리적인 가격 등을 종합 판단 후 조달처를 선정하여 조달의 안정성 및 용이성을 확보하고 있으며, 원재료 조달에 있어서는 우월한 협상력 및 단가 경쟁력을 보유하고 있습니다.

(2) 주요 원재료의 가격변동추이

(3) 주요 제품에 대한 생산·판매방식

당사의 주요 제품인 FCCL 및 Coverlay의 생산은 1개의 라인당 4명 내외의 공정인원이 투입되어 조액부터 적재까지 각 공정별로 Roll to Roll 방식(Mill Roll)에 따라 제조하고 있습니다.

[제품 생산 프로세스]

당사의 제품 판매는 FPCB 및 반도체용 고객사와 직접 판매, 수출, 대리점 등 다양한 고객사를 통하여 판매하고 있습니다. 고객사와 직접 판매가 대다수를 차지하고 있으며, 수출 및 대리점은 일부분을 차지하고 있습니다. 향후에도 직접 판매 증가가 예상되고 있습니다.

마. 경쟁 현황

(1) 경쟁 상황

(가) 경쟁형태

국내 FPCB용 소재시장은 지난 10여 년 간 축적된 기술력과 영업력, 가격 경쟁력을 바탕으로 3개 Maker가 과점하는 형태를 띄고 있으며, 일본 및 중국 Maker들이 국내시장 참여를 추진하고 있으나, 국내 Maker들의 우수한 품질력 및 납기 대응력으로 인하여 참여는 미진한 상태입니다. 현재 FPCB용 소재를 생산, 판매하고 있는 국내 Maker는 당사 외 약 3개 사가 있으며, 반도체 PKG용 소재는 국내의 경우 Hitachi(히타치)가 높은 시장 점유율을 나타내고 있으며, 나머지 비중에 대해 LG화학과 당사가 경쟁 체제로 유지되고 있습니다. 한편, 디스플레이용 소재 산업은 한정된 수요처를 다수의 공급자들이 경쟁하는 완전경쟁시장입니다. 하지만 디스플레이 패널 제조업체가 정보보안의 이유로 소수의 협력사를 유지하는 정책을 취하고 있기 때문에 실질적으로는 과점시장이 형성되어 있습니다.

(나) 진입장벽

FPCB용 소재를 사용하는 고객사는 각각의 다양한 설비와 공정조건에 맞추어 FPCB를 생산, 진행하고 있습니다. 이에 따라 FPCB용 소재의 특성은 다양한 고객사의 모든 공정조건에도 사용될 수 있도록 오랜 기간 동안의 제품 개발 및 개선이 이루어져 왔으므로, 신규 경쟁자가 FPCB용 소재를 생산하기 위해서는 폭넓은 Coverage의 제품을 개발해야 합니다. 즉, 제품 개발 후 양산까지 많은 시행착오가 필요하며, 오랜시간에 거쳐 검증이 필요하므로 단기간 내 진입은 어려울 것으로 판단됩니다. 현재 판매중인 Maker들은 오랜 기간동안 수율 향상과 원가 절감을 통하여 하향된 시장가격에서도 이익을 실현할 수 있으나, 후발 Maker의 경우 소재(PI, Cu, 이형지 등)의 Buying Power가 낮아 원가 부담이 클 것으로 예상됩니다.

반도체 PKG용 및 디스플레이용 소재 산업은 기술 및 자본 집약적인 특성과 규모의 경제를 통한 대량 생산이 필요한 산업으로서 진입장벽이 형성되어 있습니다. 스마트폰 등 모바일 제품은 모델의 교체주기가 짧아 이에 필요한 신모델 개발 기간의 단축이 고객의 주문과 직결되므로 연구개발 투자와 기술 경험이 없는 신규업체에게 기회가 주어지기가 현실적으로 어렵습니다. 이러한 진입장벽을 해소하기 위해서는, 고객의 주문에 따라 별도의 라인으로 운용되는 생산시스템을 구축하고, 내재화를 통해 적기에 제품을 공급할 수 있도록 수직계열화 하고, 장비의 신규투자 및 증설, 고객사의 니즈 변화와 요구하는 소재에 즉각 대응할 수 있도록 각종 특허 및 경쟁력을 확보해야 합니다.

(2) 경쟁업체 현황

① FPCB용 소재 부문

FPCB용 소재 Maker의 경우 Market Share를 확대하기 위하여 공격적인 가격 전략을 수립하여 영업을 진행하였으나 이에 따른 판가 하락, 이익 감소에 이르는 악순환 구조가 최근 몇 년간 지속되면서 최근에는 이익 구조 개선을 위한 가격 평준화가 이루어져 있습니다. 또한, 신규 투자보다는 현재 설비를 이용하여 신규 시장에 참여하는 추세입니다.

② 반도체 PKG용 소재 부문

주요 경쟁업체인 일본 소재업체들은 상대적으로 우월한 기술수준을 바탕으로 전세계 반도체 패키지 소재를 과점하고 있는 상황입니다. 이에 국내 유일의 반도체 패지키 소재 Full Line-up 업체로서 당사는 가격, 품질 경쟁력을 바탕으로 일본 업체가 과점하고 있는 반도체 소재 시장에서 점차 영향력을 확대하고 있습니다.

③ 디스플레이용 OLED 소재 부문

OLED 회로소재, LCD 유리기판 등 다양한 영역의 디스플레이 소재를 판매하는 경쟁사의 경우는 차세대 디스플레이 소재산업의 선행 대응과 함께 뛰어난 생산성과 원가절감으로 소재산업에서의 경쟁력을 조기에 확보하였습니다. 이와 더불어 최근 OLED로 급격히 성장하는 중국지역 패널업체에 대응하기 위하여 현지에서 생산부터 판매까지 가능한 법인을 설립하여 안정적인 수익을 낼 수 있는 구조를 유지하고 있습니다.

바. 경쟁우위 요소

브랜드 인지도 측면에서, 당사는 FPCB용 소재 부문의 Full Line-Up을 갖추고 있으며 10여 년 간 국내 Market Share 우위를 점유하고 있습니다. 이에 따라 FPCB를 생산하는 고객사 뿐만아니라 모듈사 및 Set사에 이르기까지 높은 브랜드 인지도를 유지하고 있습니다. 반도체 PKG용 소재의 경우에도 SK하이닉스 vendor로서 반도체 제조 업체들로부터 인지도가 높다고 할 수 있으며, 당사는 2012년부터 차세대 디스플레이로 주목 받고 있는 OLED 소형, 대형 디스플레이 분야 소재 시장에 진입하여, 그 영역 안에서 브랜드 이미지를 확대하고 있습니다. 추후 집중 투자와 연구개발을 통해 우수한 품질의 제품을 지속적으로 선보이며 급속한 브랜드 인지도가 향상될 것으로 예측되고 있습니다. 당사의 제품에 대한 기술수준과 관련된 경쟁우위 내역은 다음과 같습니다.

2. 최근 3사업연도 분할신설되는 사업부문의 매출액, 영업손익 및 자산총계

3. 자산 및 부채의 이전에 관한 사항

가. 분할로 인하여 이전할 재산과 그 가액

(1) 분할되는 회사는 분할계획서가 정하는 바에 따라 분할대상부문에 속하는 일체의 적극ㆍ소극적 재산과 공법상의 권리ㆍ의무를 포함한 기타의 권리ㆍ의무와 재산적 가치 있는 사실관계(인허가, 근로관계, 계약관계, 소송 등을 모두 포함함) (이하 "이전대상재산"이라 함)를 분할신설회사에 이전합니다.

(2) 다만, 분할대상 사업부문에 속하는 권리나 의무 중 법률상 또는 성질상 분할에 의하여 이전이 금지되는 것은 분할존속회사에 잔류하는 것으로 봅니다. 분할에 의한 이전에 정부기관의 승인, 인·허가, 신고 및 수리 등이 필요함에도 이를 받을 수 없는 경우에도 이와 같습니다.

(3) 이전대상재산은 분할되는 회사의 2016년 9월 30일 현재 재무상태표 및 재산목록을 기초로 작성된 분할계획서의 【별첨1】 분할재무상태표와 【별첨2】 승계대상 재산목록에 기재된 바에 의하되, 그 외에 분할기일 전까지 발생한 추가적인 증감사항을 분할재무상태표와 승계대상 재산목록에서 가감하는 것으로 합니다. 이전대상재산의 가액은 분할기일 현재 장부가액으로 하되, 세부항목별 최종가액은 공인회계사의 검토를 받아 최종 확정합니다.

(4) 분할기일 전까지 분할대상사업부문의 영업 또는 재무적 활동 또는 계획의 이행, 관련법령 또는 회계기준의 변경 등으로 인하여 분할대상 사업부문의 자산 및 부채에 변동이 발생한 경우, 또는 승계대상 재산목록에 누락되거나 잘못 기재된 자산 또는 부채가 발견된 경우에는 이를 정정 또는 추가하여 기재할 수 있으며, 이에 따른 변경사항은 【별첨1】 분할재무상태표와 【별첨2】 승계대상 재산목록에서 가감하는 것으로 합니다.

(5) 분할기일 이전에 국내외에서 분할되는 회사가 보유하고 있는 상표 및 서비스표,  국내·외 특허, 실용신안권 및 지적재산권은 분할 대상 부문에 관한 것이면 분할신설회사에게, 분할 대상부문 이외의 부문에 관한 것이면 분할존속회사에게 각 귀속하는 것으로 합니다.

나. 분할신설회사가 분할존속회사의 채무 중에서 출자한 재산에 관한 채무만을 부담할 것을 정한 경우 그에 관한 사항

분할존속회사와 분할신설회사는 분할전 채무에 대하여 연대하여 책임을 부담하므로 해당사항 없습니다.

다. 자산의 이전시기 및 총 소요시간

분할기일인 2017년 06월 01일에 분할신설회사로 자산을 이전하되, 등기ㆍ등록 등 소유권 이전 절차가 필요한 자산은 분할기일로부터 1개월 이내에 소유권 이전 절차를 완료할 예정입니다.

라. 분할 전후 요약 재무구조 (2016년 9월 30일 기준)

마. 신설, 분할회사의 자산 배부 및 손익 배분 기준

당부문의 부문 재무상태표와 포괄손익계산서를 작성하기 위해 적용한 기준은 다음과 같습니다.

- 사업부문에 직접 귀속되는 항목은 사업부문 별로 귀속
- 사업부문에 직접 귀속되지 않는 항목은 경영진이 판단한 배부기준에 따라 배부

1) 분기재무상태표

2) 분기포괄손익계산서

Ⅴ. 신주의 주요 권리내용에 관한 사항

분할되는 회사의 분할 신주배정 기준일 현재 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 1주당 0.6991175주의 비율로 분할되는 회사의 주주가 가진 주식수에 비례하여 액면가 500원인 주식회사 이녹스첨단소재(가칭) 기명식 보통주식 총 8,611,899주를 발행할 예정이며, 1주 미만의 단주에 대해서는 분할신설회사 신주의 재상장 초일 종가로 환산하여 현금으로 지급할 예정입니다. 이 분할 신주에 대한 배당 기산일은 2017년 06월 01일로 합니다.

한편, 분할되는 회사는 분할기일 현재 분할되는 회사의 주주명부에 등재되어 있는 주주에게 1주당 0.3008825주의 비율로 주식을 병합할 예정이며, 1주 미만의 단주는 분할되는 회사의 변경상장 초일의 종가로 환산하여 현금 지급할 예정입니다.

Ⅵ. 투자위험요소

1. 분할 성사조건과 관련한 위험요소

본 분할의 승인을 위한 주주총회에서 참석주주 의결권의 3분의 2 이상의 수와 발행주식총수의 3분의 1 이상 수의 승인을 얻지 못할 경우 분할이 무산될 수 있습니다. 분할되는 회사인 주식회사 이녹스 경영진의 이해관계는 다른 소액주주들의 이해관계와 다를 수 있습니다


2. 분할 신주의 상장추진 및 상장폐지 가능성

가. 분할신주 상장예정일

분할로 인해 발행되는 분할신설회사의 주식은 2017년 07월 10일에 코스닥시장상장규정 제4조 및 제17조의 규정에 따라 코스닥시장에 상장될 예정입니다. 다만, 상장예정일은 관계기관과의 협의 하에 변경될 수 있습니다. 한편, 예비심사결과의 다음과 같은 사유가 발생할 경우에는 예비심사결과의 효력 불인정이 발생할 수 있습니다.

나. 상장요건 충족여부

분할신설회사인 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)는 주권 재상장예비심사 결과 한국거래소로부터 2017년 03월 09일 재상장심사요건을 충족하고 있음을 통보 받았으며, 통보내용은 다음과 같습니다.

2016년 09월 30일로 종료된 2016년 3분기 및 2016년 결산자료에 따르면 분할 후 재상장 예정인 분할신설회사 주식회사 이녹스첨단소재(가칭)는 코스닥시장 재상장 규정에 의한 요건들을 증권신고서 제출일 전일 현재 모두 충족하고 있으며, 2016년 12월 말 재무제표 기준으로 한국거래소를 통해 재상장예비심사를 받았으며, 사후 이행사항을 제외하고 재상장예비심사청구에 대한 승인을 받았습니다

3. 분할이 성사될 경우 관련 증권에 투자함에 있어 고려할 위험

분할존속회사[(주)이녹스(가칭)]은 분할 후 분할신설회사[(주)이녹스첨단소재(가칭)]을 제외하고 (주)알톤스포츠, (주)아이베스트를 포함하여 총 2개 자회사와, 연결대상 종속회사인 알톤(천진)자전거유한공사, 포스알톤(천진)강관유한공사를 보유하게 되며, 분할존속회사와 분할신설회사 이외에 해당 자회사의 투자위험요소를 별도로 기재하였으니 투자 판단에 참고하시기 바랍니다.


가. 사업 위험

[분할존속회사의 사업위험 : (주)이녹스(가칭)]

지주회사란 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사 지배를 목적으로 설립된 회사로서 "독점규제 및 공정거래에 관한 법률(공정거래법)"에서는 자산총액이 1,000억원 이상으로서 지배 목적으로 보유한 다른 회사(자회사)의 지분합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상인 회사를 지주회사로 규정하고 있습니다. 여기서 다른 회사를 지배하는 회사를 지주회사(Holding Company) 또는 모회사라 하고 지배를 받는 회사를 사업회사(Operation Company) 또는 자회사라 합니다. 우리나라에서는 경제력 집중 및 산업의 독점화를 방지하기 위하여 지주회사 제도를 법률로 금지하여 왔으나 IMF금융위기 이후 구조조정을 원활하게 하기 위하여 공정거래법상 엄격한 요건을 충족할 경우에 한하여 지주회사 설립 및 전환을 허용하고 있습니다.

지주회사의 장점으로는 기업지배구조의 투명성을 증대시켜 시장으로부터 적정한 기업가치를 평가 받음으로써 주주의 가치를 높이고 독립적인 경영 및 객관적인 성과평가를 가능케 함으로써 책임경영을 정착시키며, 사업부문별 특성에 맞는 신속하고 전문적인 의사결정이 가능한 체제를 확립하여 사업부문별 경쟁력을 강화하고, 전문화된 사업역량에 기업의 역량을 집중함으로써 경영위험의 분산 등을 추구할 수 있습니다.

공정거래위원회에 따르면 국내 지주회사는 2016년 9월말 기준 총 162개사(일반 152개, 금융 10개)로서 지주회사의 수는 매년 증가하고 있으나, 2008년(증가율 50%)을 정점으로 증가세가 다소 둔화되고 있습니다. 연도별 지주회사 수는 아래 표 및 그래프와 같습니다.

당사는 증권신고서 제출일 현재, 자산요건 1,000억원 미만으로 미충족 상태이나, 분할등기(예정)일인 2017년 06월 05일 자산총액 1,000억원 이상 및 분할존속회사의 지배 목적 보유 회사 지분합계가 자산 총액의 50% 이상을 충족하여 공정거래법상 지주회사 성립요건을 충족할 계획이며, 공정거래법상 지주회사 요건 충족 후 회사는 전환기준일로 부터 2년이내에 자회사외 계열회사 지분보유 불가 등 행위제한 요건을 해소하여야 하며, 이러한 행위제한의 준수여부를 매년 공정거래위원회에 보고하여하며, 위반시에는 과징금을 부과 받게 됩니다.

분할존속회사는 본 건 분할 후 인적분할신설회사에 대한 지분율(예상지분율 9.94%)이 자회사 요건에 해당하지 않아 자회사 이외 계열사 지분보유 불가에 대한 지주회사 행위제한 요건이 해소되지 않습니다. 이에 분할신설회사의 재상장이 완료된 후 분할존속회사는 분할 이후 일정한 시점에 주식매매, 공개매수, 현물출자 또는 주식의 포괄적 교환 등의 방법을 통하여 분할신설회사의 지분을 추가 취득하도록 함으로써 20% 이상 지분을 보유하여 지주회사의 자회사로 편입시킬 예정입니다. 이에 따라 자회사 이외 계열사 지분 보유 불가 및 상장자회사 지분율 20%이상 보유에 대한 행위제한 요건을 지주회사 전환기준일로 부터 2년이내에 해소할 예정입니다.

분할 후 지배구조

다만, 아직 그 실행 여부, 시기 및 방법은 구체적으로 결정된 바 없는바, 향후 이와 같은 회사구조 개편에 대한 계획이 확정될 경우 공시를 통해 즉시 알려드릴 예정이오니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

지주회사는 크게 순수지주회사와 사업지주회사로 구분할 수 있습니다. 순수지주회사는 어떠한 사업활동도 하지 않고, 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사를 지배하는 것을 주된 목적으로 하며 지배하는 자회사들로부터 받는 배당금, 경영자문수수료, 브랜드수수료, 임대수익 등을 통한 수수료 등을 주된 수입원으로 합니다. 사업지주회사는 직접 어떠한 사업활동을 함과 동시에 다른 회사를 지배하기 위하여 주식을 소유하는 회사입니다. 분할존속회사는 자회사의 지분 소유를 통해 자회사의 사업내용을 지배하는 순수지주회사 체제로 운영될 계획으로 분할존속회사의 주요 수익은 분할존속회사가 소유하고 있는 브랜드를 사용하는 자회사로 부터 수취하는 브랜드 수수료, 자회사 경영자문 제공을 통한 경영자문수익, 자회사 등으로부터 수취하는 배당금수익 등으로 구성될 예정입니다.

분할존속회사는 분할신설회사로부터 '이녹스(Innox)'에 대한 브랜드사용료를 매출액의 일정비율로 수취할 예정입니다. 매출액의 0.15%수준으로 예상하고 있으나 정확한 사용료는 외부기관의 평가를 받아 확정 할 예정입니다. 배당수익은 분할존속회사가 보유한 상장주식인 (주)알톤스포츠와 신규상장 예정인 분할신설회사로 부터 발생될 것으로 예상 됩니다. 이러한 배당수익은 향후 분할신설회사의 배당정책 및 경영성과, 분할존속회사의 분할신설회사 지분 추가 취득 의사결정에 따라 증가 또는 감소할 수 있습니다.

경영자문수익은 분할존속회사가 지주회사 역할을 수행하면서 자회사 등에 대한 공통 업무 수행 시 발생할 것으로 예상되며 현재로써는 구체적인 내용에 대해 정해진 바가 없습니다.

상기와 같이 분할존속회사는 자체 사업활동을 통한 수익 창출이 가능하지 않으며, 자회사들로부터 받는 수수료 및 배당금 등에 영향을 받게 되므로 자회사들의 실적이 악화 될 경우 분할존속회사의 실적 또한 악화될 수 있습니다. 또한 자회사와의 브랜드 사용료, 경영자문수수료 등의 거래는 관계사간 내부거래로 거래 조건 및 가격 등에 대한 합리성, 적정성이 반드시 확보되어야 하며, 공정한 거래관계가 지켜지지 않을 경우 세무적 위험 및 부당한 부의 이전 의혹이 제기될 수 있는 가능성에 노출되어 있습니다. 실제 해당 사안과 같은 문제가 발생할 경우에는 회사의 평판 하락 및 순이익에 부정적 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[분할존속회사의 자회사 사업위험 : (주)알톤스포츠]

국내 자전거 산업은 레저와 건강에 대한 관심 증가, 정부 지원, 고가 자전거 소비 증가 등으로 인하여 2010년 이후 2015년까지 꾸준한 성장을 거듭해 왔습니다. 2010년 시작해 5년간 진행된 '국가자전거정책 마스터 플랜'을 포함한 정부의 지원으로 국내 자전거 도로 노선 수와 총 연장은 5년 사이 각각 107%, 59% 증가하였으며, 이러한 인프라 개선은 중장년층을 중심으로한 레저 관심 증가와 함께 고가인 레저용 자전거 중심으로 시장 성장에 기여한 것으로 판단됩니다.

국내 자전거도로 현황

하지만, 2016년 국내 자전거 산업은 판매대수와 매출 모두 감소한 것으로 파악되고 있습니다. 이는 산업 성수기인 봄과 가을 무더위와 미세먼지 주의보 발효, 메르스 사태 등의 환경적 이슈의 증가로 야외활동이 감소한데에 따른 것으로 판단됩니다. 한편, 자이언트, 메리다, 스페셜라이즈드 등 해외 고가 자전거 업체들의 공격적인 마케팅 및 시장 진출로 국내 업체들의 매출 실적 감소에도 영향을 미치고 있습니다.

국내 자전거 시장 규모

한편, 최근 '자전거 이용 활성화에 관한 법률' 개정안이 국회 본회의를 통과함에 따라, 전기자전거에 대한 규제가 완화되어 자전거 산업의 새로운 성장 가능성에 대한 기대감이 확대되고 있습니다. 기존 전기자전거의 경우 원동기장치자전거로 분류돼 면허 취득이 필수인데다 자전거도로 이용을 할 수 없는 등 여러가지 제약이 있었으나, 2018년 3월부터 일정 요건을 갖추면 자전거도로를 달릴 수 있으며 면허 취득도 필요 없게 된 것입니다.

하지만, 향후에도 국내 시장에만 의존하게 된다면, 계절적 특성에 따라 겨울철에는 매출이 급감하여 공장가동이 현격히 감소될 수 있고, 성수기에도 미세먼지나 메르스와 같은 질병의 발생 등에 따라 대외활동이 감소하게 되면 매출이 크게 감소하는 등 불안정한 상황이 발생할 수 있습니다. 이처럼 분할존속회사가 통제할 수 없는 환경적, 계절적 요소에 따라 매출실적 변동이 크게 발생할 수 있으며, 이에 따른 실적 변동 가능성이 존재하고 있는 점을 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

국내 자전거 산업은 소수의 상위업체들이 시장의 대부분을 지배하고 있으며, 시장 경쟁 현황은 분할존속회사를 비롯한 삼천리자전거, 참좋은레져 등 3개 업체가 선점하고 있는 것으로 파악됩니다. 분할신설회사는 차별화된 제품라인업과 대량 자제생산을 할 수 있는 자가공장을 운영하고 있다는 강점을 활용하여 점차 그 시장을 확대하기 위하여 노력하고 있습니다.

과점을 형성하고 있는 주요 3개사를 제외한 업체 들은 주로 유럽 또는 중국에서 생산된 제품을 단순 수입 및 판매를 하고 있는 경우가 대부분입니다. 이러한 수입 및 유통만을 담당하는 사업구조는 마진율이 낮을 뿐만 아니라 시장 상황이나 트렌드 변화 등에 적극적인 대처가 어렵기 때문에 시장경쟁력이 떨어질 수 밖에 없습니다. 또한, 이러한 핵심 디자인 및 기술개발 능력과 함께 우수한 판매망 확보가 매우 중요한 경쟁요소 중 하나입니다. 기존의 자전거 소매업체들이 자신들의 영역을 구축하고 있는 상황에서 신규 소매업체의 진입이 매우 느린 속도로 이루어지고 있기 때문에, 신규 자전거 업체들은 자신들의 제품을 유통해줄 소매업체들을 확보하기가 쉽지 않은 상황입니다.

국내 자전거 시장 점유율은 2014년 기준으로 삼천리자전거 (26%), 참좋은레져 (16%), 알톤스포츠 (10%) 3사가 전체의 52%를 차지하는 것으로 판단됩니다. 이 중 자이언트, 스페셜라이즈드, 메리다 등은 해외 업체로서 각각 2%~5% 수준의 점유율을 확보하고 있습니다.

국내 자전거 시장 점유율

하지만, 향후에도 국내에서는 1위 업체인 삼천리자전거 등 주요 경쟁사의 견제가 예상되고, 외국브랜드의 공격적인 마케팅과 국내 소비자의 선호도 증가에 따라 경쟁이 심화될 경우 점유율 확보를 위한 영업 및 마케팅비용의 증가로 분할존속회사 매출 실적 및 손익 실적 악화가 지속적으로 발생할 수 있습니다.


[분할존속회사의 자회사 사업위험 : (주)아이베스트]

분할존속회사의 100% 자회사인 (주)아이베스트는 2016년 9월 28일 설립되었으며, 증권신고서 제출일 현재, 실질적으로 영위중인 사업은 없는 상황입니다. 지주회사 전환과 관련하여 사업다각화를 목적으로 분할신설회사 및 (주)알톤스포츠에서 영위하고 있는 IT소재, 레저사업 이외의 추가적인 사업 아이템을 발굴하여 영업을 추진할 계획에 있습니다. (주)아이베스트의 기업 개요는 다음과 같습니다.

(주)아이베스트는 지주회사 전환과 관련하여 사업다각화를 목적으로 신규 사업 아이템을 발굴, 영업을 추진할 계획에 있습니다. 현재 매출이 발생하지 않아 회사 운영과 관련된 지속적인 비용발생으로 영업이익 적자를 기록하고 있습니다. 다만, 이자수익의 발생으로 2016년말 현재 당기순이익 흑자를 나타내고 있으나, 향후 신규사업 발굴 및 사업계획 추진이 지연될 경우 사업다각화 계획 달성이 어려울 수 있으며, 손실이 누적되어 재무구조가 악화될 수 있으니 이 점 투자에 유의하시기 바랍니다.


[분할존속회사의 종속기업 사업위험 : 알톤(천진)자전거유한공사, 포스알톤(천진)강관유한공사]

알톤(천진)자전거유한공사와 포스알톤(천진)강관유한공사는 각각 ㈜알톤스포츠와 알톤(천진)자전거유한공사의 종속기업으로서 중국에 소재한 회사입니다. 알톤(천진)자전거유한공사는 2008년 7월에 설립되었으며, (주)알톤스포츠에서 판매하고 있는 자전거 제품의 생산기지의 역할을 하고 있습니다. 알톤(천진)자전거유한공사에서 생산된 자전거 제품은 대부분 (주)알톤스포츠로 매출이 이루어지고 있어, (주)알톤스포츠의 영업실적에 따라 생산에 영향을 받고 있습니다. 2016년말 현재 알톤(천진)자전거유한공사는 당기순손실을 기록하고 있으며,  향후 자전거 산업 악화에 따라 (주)알톤스포츠의 판매량 및 영업실적이 감소하는 경우 알톤(천진)자전거유한공사의 실적에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 최근 중국의 한국내 사드(THAAD)배치로 인해 보복성 조치로써, 현재 중국의 각 주요기관으로부터 건축물, 환경설비, 소방기구 등 각종 시설 점검 및 안전사항에 대한 개선요구를 받고 있으며 해당 정책의 결과에 따른 승인 보류로 인하여 영업에 차질이 생길 수 있으니 이 점 투자에 유의하시기 바랍니다.

한편, 포스알톤(천진)강관유한공사는 알톤(천진)자전거유한공사의 자회사로서 자전거용 조관(금속 관재 생산)공장으로 2012년 6월 설립되었습니다. (주)포스코와 (주)알톤스포츠의 합작회사로 포스코는 다양한 소재를 자전거 시장에 접목해서 시장을 넓히고 알톤스포츠는 자전거용 프레임 소재를 안정적으로 공급받기 위한 목적으로 설립되었습니다. 그러나 설립이후 시장성 약화 및 제품 수요 감소로 사업성이 저하됨에 따라 생산 및 매출이 감소되었으며, 2016년말 기준 매출실적은 없으며 당기순손실을 나태나고 있습니다. 이에, 포스알톤(천진)강관유한공사는 증권신고서 제출일 현재, 청산절차를 진행하고 있으며, 2017년 중 청산이 완료될 예정에 있습니다.

[분할신설회사의 사업위험 : (주)이녹스첨단소재(가칭)]

분할신설회사는 독자적인 기능성 고분자 합성/배합기술을 기반으로 FPCB용 소재, 반도체 PKG용 소재, 디스플레이용 OLED 소재를 개발, 제조 및 판매하는 것을 주요 사업으로 하고 있습니다. 이에 각 제품별로 해당 품목의 전방산업의 경기변동에 따른 상관관계가 매우 높은 편이며, 분할신설회사의 매출이나 성장성 또한 전방산업 시장의 수요와 경기에 연동되어 있습니다. 각 품목별 전방산업인 반도체 시장, IT기기/모바일 디바이스 시장, OLED 디스플레이 시장 등에 대하여 최근의 경기변동을 살펴보면 다음과 같습니다.

우선 반도체 시장의 경우 2016년 3분기 가트너 반도체 시장 전망 자료에 따르면, 글로벌 반도체 시장 전체 규모는 2015년 3,348억 달러로 전년 대비 약 2.3% 감소하지만 2016년부터 반등하여 2020년에는 약 3,843억 달러로 2015년부터 2020년 까지 CAGR 2.8%로 지속적으로 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

최근의 공급초과 상황으로 인하여 DRAM의 경우에는 투자가 2016년 이후 다소 주춤한 모습을 보일 것으로 예상되고 있습니다. 반면, NAND의 경우, SSD의 성장세에 힘입어 일반 2D NAND에서 3D NAND의 전환 및 폭발적인 시장의 수요로 인하여 생산량이 급증할 것으로 예상하고 있습니다. 2015년 이후부터 지속적으로 투자규모가 증가하여 2019년까지 약 46% 수준으로 증가할 것으로 전망하고 있으며, 이러한 증가세에 힘입어 글로벌 메모리반도체 투자는 전체적으로 2019년까지 322억 달러 규모로 확대되는 양상을 나타낼 것으로 예상하고 있습니다.

디스플레이 시장의 경우 2016년 세계 디스플레이 시장 전체 규모는 전년 대비 11.3% 감소한 총 1,008억달러 규모를 기록할 것으로 예상하였으며 이는 LCD TV 및 IT 기기 등 전방산업의 저성장국면 진입에 따라 LCD TV 패널 및 노트북용 LCD 패널 수요 감소가 지속된데 따른 것입니다. 전체 디스플레이 시장 중 LCD 패널 산업은 공급과잉 및 가격하락이 불가피해짐에 따라 2016년 시장규모가 총 846억달러로 전년대비 16% 감소할 것으로 전망하였습니다. 다만, 2016년을 저점으로 하여, 2017년 이후부터는 대형 LCD패널 및 OLED 부문의 지속적인 시장규모 확대에 힘입어, 전제 디스플레이 패널 시장의 규모 또한 증가세로 전환될 것으로 예상하고 있습니다.

주1) 상기 YoY는 2015년 대비 2016년 증감율

주2) 상기 비중은 2016년 기준

향후에도 LCD 기반 제품의 경쟁심화 및 저성장으로 인하여 디스플레이 시장은 OLED를 통한 새로운 성장 가능성이 주목되고 있습니다. 2016년까지 전체 디스플레이 시장규모의 감소에도 불구하고 2016년 OLED 시장규모는 총 157억달러로 예상되어 전년대비 26.6% 증가하며 2014년 이후 지속적인 성장세를 보여주고 있습니다. 이러한 분위기 속에서 최근 주요 세트 업체들의 OLED 채택 비중이 증가하면서 디스플레이 패널 제조사들의 OLED 제품에 대한 투자 및 LCD 패널로부터의 OLED로의 전환이 증가하고 있으며, 이에 따라 기존 LCD 패널 시장의 위축세를 보완할 것으로 전망됩니다.

한편, 분할신설회사의 FPCB 제품과 관계가 높은 스마트폰을 포함한 모바일 디바이스의 시장을 살펴보면 최근 지속된 글로벌 FPCB 시장의 성장은 스마트폰, 태블릿 PC 등 스마트 디바이스 시장의 발달에 따라 핵심 부품인 FPCB의 사용 역시 같이 증가한 것에서 기인하고 있습니다. 시장조사기관인 IDC에 따르면 글로벌 스마트폰 시장은 아래와 같이 2010년부터 2015년까지 지속적인 성장세를 나타냈으며, 2016년 1분기 기준 전체 핸드셋에서 스마트폰이 차지하는 비중이 73.1%까지 증가하였습니다. 그러나 2016년 1분기 스마트폰 판매수량은 사상 처음으로 전년 동기 대비 0.5% 감소를 기록하였으며, 성숙기 진입에 따른 성장 정체는 불가피할 것으로 판단됩니다.

스마트폰 판매추이

다만, 성장률 정체에도 불구하고 신흥국을 중심으로 스마트 디바이스 시장은 성장을 지속할 수 있을 것으로 예상되며, 이에 따라 FPCB 산업 역시 성장세를 이어갈 수 있을 것으로 보입니다.

그러나 스마트폰, 태블릿PC와 같은 스마트 디바이스는 경기변동에 민감한 소비재로, 국내외 경기가 침체될 경우 전방산업 내 주요 업체들의 매출실적이 감소할 수 있습니다. 또한, 상기와 같이 현재의 성장을 지속하고 있는 전방산업의 영향에 따른 긍정적 효과에도 불구하고 향후 전방산업의 업황 변화나 세계적인 경기 침체의 지속화 등 여러 부정적 외부 요인의 출현할 수 있으며, 이는 분할신설회사 제품에 대한 수요감소를 발생시켜 당사가 영위하는 소재 산업은 전방산업 침체의 직접적인 영향을 받을 수 있습니다. 한편, 최근 중국 한국내 사드(THAAD)배치에 따른 한국기업에 대한 보복성 조치와 관련하여, 분할신설회사는 중국 Local 회사에 대한 수출 비중이 낮으며, 대부분 중국에 설립된 해외 투자 법인과의 거래 비중이 다수를 차지함에 따라 관련 리스크가 제한적일 것으로 판단되니, 이 점 투자에 참고하시기 바랍니다.

환경문제에 대한 세계적인 관심 증대에 따라 정부의 친환경 정책이 발표되고 있는 가운데 환경규제가 전세계적으로 본격화되면서 2008년부터 유럽과 일본을 필두로 모든 전자제품에 납을 사용하지 않는 움직임이 일었습니다. 유럽의 유해물질 사용제한 지침 등 주요 선진국을 중심으로 형성되고 있는 환경규제 분위기에 따라 PCB 업계는 납과 할로겐을 함유하지 않은 원자재 사용이 증가하게 되었습니다.

이에, 분할신설회사 역시 친환경 소재에 대한 요구에 부응하여, 할로겐이 포함되지 않은 FPCB 제품을 생산하고 있으며, 상대적으로 일본제품에 비하여 가격경쟁력도 갖춘 친환경소재를 만들게 되면서 해당 품목에 있어 독보적인 시장지위를 구축할 수 있었습니다. 또한, FPCB 제품을 생산하는 과정에서 일부 공정에서 Cd, Pb, Hg, Cr+6, PBBs/PBDEs, Br, Cl, Sb 등의 환경오염물질이 배출되는 경우가 있습니다. 분할신설회사는 대기 및 수질오염물질 배출량을 환경관련법에서 요구하는 허용 기준 절반 수준을 목표로 삼고 폐기물 및 유해화학물질 사용을 통제하기 위하여 주기적인 측정 및 개선을 통하여 준수하고 있습니다.

상기와 같이 FPCB 제품 이외에도 분할신설회사가 생산하는 제품에 대해 반드시 준수해야 하는 환경 관련 규제 준수를 위해 노력하고 있으나 향후 정부의 친환경 규제 강화 등의 외부 요인이 발생할 경우 분할신설회사의 원가 및 수익성에 부정적으로 작용할 가능성이 있습니다. 또한, 소비자의 환경의식 역시 점차 높아짐에 따라 환경 친화 제품을 구매하고자 하는 소비자 계층이 점차 증가하고 있으며 정부, 환경단체 등에서도 환경 친화 제품 및 기술의 개발을 유도하고 있습니다. 이러한 변화는 기업에게 법적규제 이상의 구속력을 발휘할 것으로 예상되며, 갑작스런 환경문제의 사회적 이슈대두, 규제 강화 또는 환경 관련 정책 변화등에 따라 당사의 제조 공정에 제약이 있을 경우에는 분할신설회사의 영업 및 수익성에 영향을 줄 수 있습니다.

분할신설회사 제품과 관련된 전방산업인 반도체 및 디스플레이 관련산업은 타 산업 대비 고객사의 요구사항 및 수요형태의 변동에 따라 끊임없는 기술 및 기술 표준의 변화가 발생합니다. 이러한 산업의 특성으로 인하여, 반도체와 디스플레이와 관련된 소재, 부품, 장비산업 역시 고객의 요구사항 분석과, 이에 근거한 기술의 개발, 제품의 효율적인 구현이 기업계속성 유지를 위한 필수적인 요소입니다.

특히, 반도체 산업은 다른 여타 산업에 비하여 고부가가치산업으로 기술혁신이 급속히 진행 중에 있어 경기순환 주기 및 제품의 라이프 사이클이 매우 짧은 특징을 보이는 산업입니다. 때문에 꾸준한 기술개발을 통한 시장선점에 실패할 경우 분할신설회사의 영업성과가 영향을 받을 수 있으며, 제품의 경기순환과 같은 외적 요인에 의해 당사의 수익성이 변동할 위험이 존재합니다.

메모리반도체 시장 트렌드

이처럼 제품의 사양이 다양하고 복잡하게 확대됨에 따라 제품 완성을 위해서 화학, 전자, 기계, 고분자 등 다양한 전공의 기술인력이 요구됩니다. 분할신설회사는 상기와 같은 기술 변화에 대응하기 위해 각 소재 사업부문에 대하여 자체 연구소 및 연구개발 전문인력을 확보하고 있으며, 제품 개발 단계에서 고객사와의 공동·협력 연구를 통해 기술 확보 및 시장 대응을 위해 노력하고 있습니다. 이렇듯 생산인력의 기술력과 숙련도에 따라 제품의 품질이 결정되기에 이들에 대한 효과적인 관리와 통제가 이루어지지 않는다면 이는 분할신설회사의 경쟁력 약화로 이어질 수 있습니다.

반도체 및 디스플레이 소재업체가 적기에 제품을 생산, 공급하기 위해서는 반도체 소자업체 또는 디스플레이 패널 생산 업체, 그리고 분할신설회사의 매출처인 1차 벤더사(협력사) 등이 기술적으로 요구하는 특성을 만족시킬 수 있는 제품을 개발하는 한편, 적시 생산 능력이 매우 중요합니다. 반도체 소자 업체 및 디스플레이 패널 생산 업체들 역시, 소재 및 부품의 적시 조달 관련 위험의 축소를 위해 경쟁력 있는 협력업체들을 확보하기 위한 노력을 하고 있으며, 경쟁력과 기술력이 인증된 기업을 선호하는 경향이 있습니다.

하지만 고객사가 요구하는 사양에 따른 제품의 개발에 실패하거나 충분한 공급 능력을 확보하지 못하는 경우 고객사는 타사로부터 제품 조달을 진행하거나, 제품 연구개발을 의뢰하는 등 분할신설회사와의 거래 관계에 불확실성이 발생될 가능성이 있습니다. 이러한 가능성의 현실화는 분할신설회사의 수익성과 영업 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

분할신설회사가 영위하는 FPCB용 및 반도체 PKG용 소재 산업은 자본집약적인 대규모 장치산업으로 거액의 투자비가 소요되고 지속적인 설비 업그레이드가 요구되어 신규 진입이 용이하지 않은 산업입니다. FPCB 제품의 경우 스마트 디바이스 등 전방산업의 호황에 따라 사용처가 확대되면서 시장규모가 확장되면서 기존 경성 PCB(연성 PCB와 반대의 성격을 지닌 PCB제품) 생산업체들이 FPCB 시장으로 진출하고 FPCB 업체들이 2012년부터 대규모 증설을 추진함에 따라 국내 시장 경쟁이 심화된 바 있습니다. 삼성전자 스마트폰 출하량 급증 시기에 진행된 국내 업체들의 경쟁적인 생산능력 증설은, 중국 전자업체들의 스마트폰 시장진입에 따른 삼성전자의 글로벌 스마트폰 시장 점유율 하락 과정에서 가동률 하락과 판가 하락 압력 상승으로 이어지면서 업계 전반적으로 실적 악화를 경험하였습니다.

현재 반도체 제조분야에 있어서 대한민국은 세계 제1의 경쟁력을 보유하고 있지만, 오랜기간 동안 그 소재는 일본 등 해외 2~3개 업체가 독점공급 중이었던 상황이었습니다. 분할신설회사가 반도체 Package용 소재 제품을 출시하기 이전에는 100% 수입에 의존하던 실정이었고, 동 분야에서 분할신설회사는 Full line-up을 갖추고 시장에 제품을 공급하고 있습니다. 한편, 일본산이 독점하던 2층 FPCB소재시장에도 다수의 한국 신규업체가 2005년부터 본격적으로 시장 참여를 선언하고 2006년부터 양산하기 시작하여 기존 일본산 제품이 많이 대체되고 있는 상황이며 3층 CCL분야에서도 분할신설회사를 비롯한 국내 Maker가 일본산 제품을 대부분 대체하였습니다. 이후 국내 FPCB 소재 시장은 과거 다자간 경쟁구도의 시장격화를 지나, 현재 분할신설회사를 중심으로 과점형태를 띠고 있습니다. 이러한 시장상황에서 분할신설회사는 현재까지 구축한 국내 1위의 연성회로기판용 소재 공급업체의 인지도와 더불어 확고한 Brand Value를 보유하고 있습니다.

분할신설회사는 상기와 같이 IT소재 부문에 있어 국내에서는 독보적인 기술성과 제품 생산을 통하여 시장 내 확고한 지위를 구축하고 있으나, 향후 각 소재 품목에 대한 신규 경쟁사의 진입이나 일본 업체등의 신기술 및 신제품 개발이 분할신설회사의 제품기술 수준을 뛰어넘는 경우에는 시장 지위 약화에 따른 분할신설회사의 영업실적 악화를 발생시킬 수 있습니다.

또한 신제품 회전 주기가 빠른 전자제품의 부품으로 사용되는 제품의 특성상 수명주기가 매우 짧기 때문에 끊임없는 연구개발이 이루어져야하고 이에 따라 경쟁이 더욱 가속화 되고 있는 상황입니다. 이와같은 경쟁구도 변화로 인한 시장점유율 변동 및 경쟁 심화는 향후 수익성에 부정적 영향을 끼칠 수 있습니다.

나. 회사 위험

[분할존속회사의 회사위험 : ㈜이녹스(가칭)]

본 건 분할을 위해 작성된 분할계획서의 2016년 3분기 기준 분할재무상태표상 분할존속회사인 ㈜이녹스(가칭)의 자산총계는 849억원, 부채총계는 402억원, 자본총계는 447억원으로 분할존속회사의 부채비율은 90.05%로 예상됩니다. 또한 분할 전 회사의 2016년 3분기말 차입금 667억원 중 분할존속회사에 귀속된 차입금은 382억원으로 분할존속회사의 차입금의존도는 85.67%로 높은 경향이 있습니다.

또한 2016년말 기준 분할재무상태표상 분할존속회사인 ㈜이녹스(가칭)의 자산총계는 829억원, 부채총계는 404억원, 자본총계는 425억원으로 분할존속회사의 부채비율은 94.85%로 예상됩니다. 또한 분할 전 회사의 2016년말 차입금 757억원 중 분할존속회사에 귀속된 차입금은 386억원으로 분할존속회사의 차입금의존도는 90.77%로 높은 경향이 있습니다.

상기 재무 현황은 향후 회사의 영업환경 및 투자계획에 따라 분할기일(2017년 6월 1일)까지 변동될 수 있습니다. 또한, 향후 자회사들의 경영실적 악화에 따른 지원이나 투자 계획에 따라 분할존속회사의 부채는 증가할 가능성이 있으며, 이에 따라 회사의 재무비율이 악화될 가능성이 있습니다.

분할되는 회사, 분할존속회사 및 분할신설회사의 2016년 3분기 및 2016년말 기준 재무현황은 다음과 같습니다.

2016년 9월말 및 2016년말 기준 분할재무상태표 상 분할존속회사의 부채비율 및 차입금의존도는 높은편으로 향후 자회사 경영악화 및 분할존속회사의 지속적인 영업손실 발생 시 채무불이행 위험이 있을 것으로 판단됩니다. 상기 재무 사항은 향후 회사의 영업환경 및 투자계획에 따라 분할기일(2017년 6월 1일)까지 변동될 수 있으며, 앞서 설명한 바와 같이 분할존속회사는 순수지주회사 업무를 같이 영위할 예정으로 자체적인 영업현금흐름 창출이 어려울 경우 추가적 현금유출이 발생할 수 있습니다. 한편, 자회사의 경영실적이 악화될 경우 추가 출자 및 자금 대여와 같은 금전거래가 발생할 수 있으며, 이 경우 채무불이행 가능성이 존재하므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

분할존속회사인 ㈜이녹스(가칭)는 분할되는 회사인 ㈜이녹스가 보유한 종속기업 투자지분 중 ㈜알톤스포츠 및 ㈜아이베스트 지분을 보유할 예정이며, 두 회사는 공정거래법상 자회사 요건을 만족할 것으로 예상됩니다. 이 외에 자회사 요건을 충족하지 못하나 분할존속회사가 지분을 보유하게 될 계열회사는 분할신설회사인 ㈜이녹스첨단소재(가칭)입니다.

자회사 지분율 미충족요건은 지주회사 전환 이후 2년 이내에 해소하여야 하며, 분할존속회사는 분할신설회사에 대한 주식매매, 공개매수, 현물출자 또는 주식의 포괄적 교환 등의 방법으로 지주회사 전환 이후 2년이내에 ㈜이녹스첨단소재(가칭)의 지분을 20%이상 보유할 예정입니다. 그러나, 분할존속회사가 지주회사 전환 이후 2년 이내 분할신설회사 지분율에 대한 행위제한요건을 충족하지 못할 경우 공정거래위원회에서 과징금을 부과받을 수 있으니, 투자자분들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

분할존속회사인 ㈜이녹스(가칭)가 보유하게 될 회사들은 다양한 산업에 속해 있습니다. 자회사 요건을 만족할 것으로 예상되는 ㈜알톤스포츠는 자전거 제조 및 판매업을 영위하고 있으며, ㈜아이베스트는 2016년9월 설립된 회사로 경영컨설팅 및 자문업을 수행하고 있습니다.

분할존속회사는 이들 회사들로부터 배당금, 경영자문수수료, 브랜드수수료, 지분법 이익(손실) 등을 통해 손익에 영향을 받습니다. 이에 따라 투자자분들은 분할존속회사의 자회사들이 속한 사업 환경 및 영업실적 등을 면밀히 검토해야 함을 유념하시기 바라며, 투자위험 내에 기재된 주요 자회사들의 사업위험 및 회사위험을 숙지하시기 바랍니다.

분할존속회사가 지주회사 체제로 전환을 완료할 경우 분할존속회사의 주 수익원은 자회사 지분에 대한 배당수익, 경영자문수수료, 브랜드수수료, 임대수익 등이 될 전망입니다. 다만, 배당금, 브랜드수수료, 경영자문수수료, 임대수수료 등을 지급할 회사 주주들의 반대가 있거나 해당 회사들의 실적이 악화될 경우 분할존속회사의 수익이 예상보다 적어질 위험성이 있으니 투자자분들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

분할존속회사는 분할 후 ㈜알톤스포츠, ㈜아이베스트 2개사를 연결대상 자회사로 보유할 예정입니다. 이중 ㈜알톤스포츠는 2015년 3월 분할되는 회사 41.1% 지분을 취득하며, 분할되는 회사의 연결대상 종속회사에 편입되었으나, 2016년 현재 영업손실 및 당기순손실을 계상하고 있으며, 2015년에 이어 연속 2개년 영업손실 및 당기순손실을 기록하고 있습니다. 또한 ㈜아이베스트는 2016년 9월 경영컨설팅 및 자문업무를 수행하기 위하여 분할되는 회사가 100% 지분을 출자하여 설립하였으나, 증권신고서 제출일 현재까지 매출을 인식하지 못하고 있습니다.

연결대상 자회사의 손익은 분할존속회사의 연결재무제표에 영향을 미치며, 연결대상 자회사인 ㈜알톤스포츠의 손실이 지속되고 ㈜아이베스트가 향후 뚜렷한 성과를 내지 못할 경우 분할존속회사의 연결손익이 악화될 위험성이 있으니 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.