증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사등의 확인서명_주요사항보고서_유상증자_20160630

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 이사회 결의를 통하여 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 2항1호에 의거 당사와 KTB투자증권(주)간에 주주배정 후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여 기명식 보통주 9,000,000주를 주주배정후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 증권의 개요는 다음과 같습니다.

* 이사회 결의일 : 2016년 06월 30일
주) 1주의 모집가액 및 모집총액은 예정금액이며, 확정되지 아니한 금액입니다.

발행가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조에 의거 주주배정 증자시가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가격을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (舊) '유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제57조의 방식을 일부 준용하여 아래와 같이 산정할 예정입니다.

■ 모집예정가액의 산출근거

본 증권신고서의 예정 모집가액은 이사회 결의일 전일(2016년 6월 29일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다. 단, 할인율 적용에 따른 모집가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 절상함)

※ 예정발행가액 = [기준주가 * (1- 할인율) ] / [ 1 + ( 증자비율 * 할인율 ) ]

상기 방법에 따라 산정된 예정발행가액은 참고용이며, 청약일전 3거래일에 확정발행가액을 공시할 예정입니다.

■ 공모일정 등에 관한 사항

당사는 2016년 6월  30일 이사회를 통해 유상증자 결의를 하였으며, 세부 일정은 다음과 같습니다

[주요일정]

2. 공모방법

[공모방법 : 주주배정후 실권주 일반공모]

※ 참고 : 구주주 1주당 배정비율 산출 근거

3. 공모가격 결정방법

'증권의발행및공시등에관한규정' 제5-18조 (유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 및 주주우선공모증자시 할인율 등이 자율화 되어 발행가는 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (구)유가증권발행및공시등에관한 규정' 제 57조의 방식을 일부 준용하여 발행가액을 산정합니다.

① 1차 발행가액 산정 : 신주배정기준일전 제 3거래일을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가  중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용,다음의 산식에 의하여 산정된 발행가액을 1차 발행가액으로 합니다. 단, 호가단위 미만은 절상하며, 1주당 발행가액이 액면가 미만일 경우에는 액면가로 합니다.

② 2차 발행가액 산정 : 2차발행가액은 청약일전 제 3거래일을 기산일로 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일종가 중 낮은 금액에 동일한 할인율(30%)을 적용하여 다음의 산식에 의하여 산정한 발행가액으로 합니다.
단, 호가단위 미만은 절상하며,1주당 발행가액이 액면가 미만일 경우에는 액면가로 합니다.

※ 2차 발행가액 = 기준주가 ×【1 - 할인율(30%)】

③ 확정 발행가액 산정 : 확정발행가액은 ① 의 1차발행가액과 ② 의 2차발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 단, '증권의 발행 및 공시에 관한 규정’제5-15조의2의 산출근거에 의거, 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 할인율 40%를 적용하여 산정한 가액이 ① 의 1차발행가액과 ② 의 2차발행가액 중 낮은 가액을 초과하는 경우 동 금액을 확정 발행가액으로 합니다.

④ 모집가액 확정공시에 관한 사항 : 1차 발행가액은 신주배정기준일전 제3거래일(2016년 07월 14일)에 결정되어 2016년 07월 15일에 금융감독원 전자공시시스템에 공시될 예정이며, 확정 발행가액은 구주주청약일전 제3거래일(2016년 08월 17일)에 결정되어 2016년 08월 18일에 금융감독원 전자공시시스템에 공시될 예정입니다. 확정발행가액은 2016년 08월 18일에 정관에서 정한 당사 인터넷 홈페이지(www.sspharm.co.kr)에 공고하여 개별통지에 갈음할 예정입니다.

※ 일반공모 발행가액은 우리사주조합 및 구주주 청약시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

주) 청약결과 초과청약금 환불에 대한 통지는 대표주관회사 홈페이지에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.


(2) 청약방법

① 우리사주조합의 청약은 우리사주조합장 명의로 청약사무 취급처에서 일괄 청약합니다.

② 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 실질주주는 주권을 예탁한 증권회사의 본·지점 및 KTB투자증권 주식회사의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 증권회사에 예탁하지 않고 자기명의의 주권을 직접 보유하고 있는 명부상 주주는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 KTB투자증권 주식회사의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 청약시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

③ 신주인수권증서 청약을 한 자에 한하여 신주인수권증서 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때, 신주인수권증서 청약 한도주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

④ 고위험고수익투자신탁 및 일반청약자는 "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명자이어야 하며, 청약사무 취급처에 실명확인증표를 제시하고 청약합니다. 고위험고수익투자신탁 및 일반청약자의 청약 시, 한 개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구 중 운용주체가 다른 집합투자기구를 제외한 청약자의 한 개 청약처에 대한 복수청약은 불가능합니다. 또한 고위험고수익투자신탁은 청약 시, 청약사무 취급처에 "증권 인수업무 등에 관한 규정" 제2조 제18호에 따른 요건을 충족하고, 제9조 제4항에 해당하지 않음을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다.

⑤ 일반청약자의 청약은 청약주식의 단위에 따라 될 수 있으며 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고 청약사무 취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이때 받은 날부터의 이자는 지급하지 않습니다.

(3) 청약취급처

(4) 청약결과 배정방법

① 우리사주조합 : "본 주식"의 20.0%인 1,800,000주는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의7에 따라 우리사주조합에게 우선 배정합니다.

② 구주주 청약(신주인수권증서 청약): 보유하고 있는 신주인수권증서 수량 범위 내에서 청약한 주식수에 따라 배정됩니다.(자본시장법 제165의 6조 3항 및 '증권의발행및공시등에관한규정' 제5-19조에 의거하여 구주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.)

② 구주주 청약 : 신주배정기준일(2016년 07월 19일 예정) 18:00 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 1주당 0.23474341주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

③ 초과청약 : 우리사주조합 및 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주가 있는 경우, 실권주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며, 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.(단, 초과청약 주식수가 실권주에 미달한 경우 100% 배정)
(i) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 + 초과청약한도 주식수

(ii) 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한 신주인수권 증서의 수량

(iii) 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 X 초과청약 비율(20%)

④ 일반공모 청약 :

(i) 상기 우리사주조합, 구주주청약, 초과청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 대표주관회사가 일반에게 공모하되, "증권인수업무등에관한규정" 제9조 제2항 제3호에 따라 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 10%를 배정하며, 나머지 90%에 해당하는 주식은 개인청약자 및 기관투자자에게 구분 없이 배정합니다. 고위험고수익투자신탁에 대한 공모주식 10%와 개인투자자 및 기관투자자에 대한 공모주식 90%에 대한 청약경쟁률은 별도로 산출 및 배정합니다. 다만, 한 그룹만 청약미달이 발생할 경우, 청약미달에 해당하는 주식은 청약초과 그룹에 배정합니다.

(ii) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약자의 청약주식수가 공모주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최대청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최대청약자가 최종 잔여 주식보다 많은 경우에는 대표주관회사가 무작위 추첨방식을 통하여 배정합니다.

(iii) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약주식수가 일반공모 주식수에 미달하는 경우, 대표주관회사가 자기의 계산으로 인수합니다

⑤ 단, "대표주관회사"는 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제9조 제2항 5호에 의거 고위험고수익투자신탁 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 50,000주 이하(액면가 500원 기준)이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 일반청약자에게 배정하지 아니할 수 있습니다.  이 경우 "대표주관회사"가 자기계산으로 인수합니다.

(5) 투자설명서 교부에 관한 사항

- '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 당사 및 대표주관회사인 케이티비투자증권(주)가 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

- 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자께서는 (동법 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외) 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

- 투자설명서 수령거부의사표시는 서면, 전화·전신·모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부 방법 및 일시

※ 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

② 확인절차
1) 우편을 통한 투자설명서 수령 시
ⅰ) 청약하시기 위해 지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
ⅱ) HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
ⅲ) 주주배정 유상증자 경우 유선청약이 가능합니다. 유선 상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

2) 지점 방문을 통한 투자설명서 수령 시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

3) 홈페이지 또는 HTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

※ 청약취급처, 청약자 유형별 청약방법 요약

[ 청약사무취급처]
1) 우리사주조합 : 케이티비투자증권(주)의 본, 지점
2) 구주주 중 실질주주 : 주권을 예탁한 증권회사 및 케이티비투자증권(주) 본, 지점
3) 구주주 중 명부주주 : 케이티비투자증권(주)의 본, 지점

4) 일반공모 청약자 : 케이티비투자증권(주)의 본, 지점

③ 기타
1) 금번 유상증자에서 당사는 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는 지점 방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 케이티비투자증권(주)의 홈페이지에서다운로드 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부 받으실 경우, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조 제1항 각 호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

2) 구주주 청약 시 케이티비투자증권(주) 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법
해당 증권회사의 청약 방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권교부에 관한 사항

① 주권교부예정일: 2016년 09월 08일 (단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은변경될 수 있습니다.)
② 주권교부장소: 명의개서대행기관(하나은행 증권대행부)
③ '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한 경우, 해당청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원의 명의로 일괄발행되고 동 주권은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동입고됩니다.

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항
청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 주금납입장소 : 우리은행 도곡동지점

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165의 6조 3항 및 '증권의발행및공시등에관한규정' 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 케이티비투자증권(주)로 합니다.

(3) 청구기간: 신주배정통지일(2016년 07월 28일)로부터 구주주청약개시일(2016년 08월 22일)의 전영업일(2016년 08월 19일)까지

(4) 신주인수권증서 발행 청구 절차

① 명부주주의 경우 신주인수권증서를 매매하고자 하는 명부주주는 명의개서대리인인 하나은행 증권대행부에 신주인수권증서의 발행을 청구합니다. 신주인수권증서의 매매는 거래상대방과의 신주인수권증서 실물 양도를 통하여 이루어집니다. 신주인수권증서의 매수자는 청약일에 신주인수권증서를 지참하여 케이티비투자증권(주)에 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

② 실질주주의 경우 별도청구절차 없이 신주인수권증서를 일괄발행하므로 2016년 07월 28일에 당해 주식을 보관하고 있는 계좌에 신주인수권증서를 입고할 예정입니다. 신주인수권증서를 매매하고자 하는 실질주주는 위탁 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법

신주인수권증서 실물을 보유하고 있는 양수인은 신주인수권증서를 지참하여 케이티비투자증권(주)의 본점 및 지점에서 해당 신주인수권증서에 기재 되어있는 수량만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약 하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다. 또한 신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 및 케이티비투자증권(주)의 본점 및 지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(6) 당사는 금번 주주배정후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2016년 08월 04일부터 2016년 08월 10일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간 중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2016년 08월 11일에 상장폐지될 예정입니다.
(유가증권시장상장규정 제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "신주인수권증서의 상장폐지기준"에 따라 주주청약 개시일 5거래일전에 상장폐지되어야 함)

(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항

당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과의 협의를 통해 확인된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

① 상장방식 : 실질주주의 신주인수권증서를 일괄예탁 방식으로 발행하여 상장합니다.
 
② 실질주주의 신주인수권증서 거래
ⅰ) 상장거래 : 2016년 08월 04일부터 2016년 08월 10일까지(5영업일간) 거래 가능합니다.
ⅱ) 계좌대체거래 : 2016년 07월 28일(예정)부터 2016년 08월 12일까지 거래 가능 합니다.
* 신주인수권증서 상장거래의 결제일인 2016년 08월 12일까지 계좌대체(장외거래) 가능하며, 2016년 08월 16일부터는 신주인수권증서의 청약권리 명세를 확정하므로 신주인수권증서의 계좌대체(장외거래)가 제한됩니다.
ⅲ) 실질주주의 신주인수권증서는 상장을 위해 일괄예탁되므로 주주 신청에 의한 실 물증서 반환은 불가합니다.

③ 명부주주의 신주인수권증서 거래
 ⅰ) 신주배정통지일(2016년 07월 28일(예정))로부터 2016년 08월 21일까지 신주인수권증서 실물양도를 통해 거래 가능합니다.
 * 신주인수권증서는 당사 명의개서대리인인 하나은행 증권대행부에서 주주 요청시 발급합니다.
 ⅱ) 신주배정기준일(2016년 07월 19일) 전일까지 하나은행 증권대행부에 대행예탁(거래증권사 계좌에 입고)신청을 할 경우에는 실질주주와 동일하게 상장거래 및 계좌대체 거래를 할 수 있으며, 이 경우 거래가능기간은 실질 주주와 동일합니다.


라. 주권교부일 이전의 주식양도의 효력에 관한 사항

주식교부일 이전의 주식의 양도는 발행회사에 대하여 효력이 없습니다. 다만, 『자본시장과 금융투자업에 관한 법률』제311조 제4항에 의거 주권발행전에 증권시장에서의 매매거래를 투자자계좌부 또는 예탁자계좌부상 계좌 간 대체의 방법으로 결제하는 경우에는 「상법」 제335조 제3항에 불구하고 발행인에 대하여 그 효력이 있습니다.

마. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

(5) 본 증권신고서의 예정 모집가액은 확정되어 있는 것은 아니며, 추후 2차 발행가액까지 산정함으로써 확정될 예정입니다. 또한, 본 증권신고서의 발행예정금액은 추후 주당 발행가액이 확정되는 내용에 따라 변경될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

주1) 잔여주식총수: 구주주청약 및 일반공모 후 발생한 배정잔여주 또는 청약미달주식
주2) 모집총액 : 최종 발행가액 X 총 발행주식수
주3) 상기 일반공모를 거친 후에도 미청약된 잔여주식에 대하여는 대표주관회사가 인수계약서 상 인수의무주식수를 한도로 하여 개별 인수의무주식수만큼 자기 책임 하에 인수하기로 합니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

1. 액면금액 :  기명식 보통주 1주당 500원

2. 주식에 관한 사항

3. 의결권에 관한 사항

4. 신주인수권에 관한 사항

5. 배당에 관한 사항

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

삼성제약 주식회사는 1929년 8월에 설립되어 주력사업부문으로 의약품 제조 및 판매업을 영위하여 왔습니다. 이후 2014년 12월 삼성제약헬스케어 주식회사를 설립하여 건강식품 제조 및 판매업을 시작하였고, 2015년 2월 삼성메디코스 주식회사를 인수하여 화장품 제조 및 판매를 하고 있습니다. [의약품 부문], [건강식품 부문], [화장품 부문]의 각 사업부문의 성격과 위험요소가 상이하여 사업위험을 각 사업부문별로 기재하였으니 투자자 여러분께서는 이 점을 참고하시기 바랍니다.

[영업부문별 요약 재무현황]

주) 내부거래를 제거한 연결기준 합계액입니다.

[주요 용어]

자료 : 보건복지부, 식품의약품안전처, 의약품정책연구소


[의약품 부문]

제약산업은 인간의 가장 기본적인 욕구인 '생존'과 '건강'에 직결되는 산업으로 다른 산업에 비하여 수요기반이 안정적인 산업입니다. 특히 고령화 및 평균수명 연장에 따른 의약품 소비 증가 및 만성질환의 증가에 따른 처방의약품의 고성장은 전체 제약산업의 성장을 견인하는 주요 요소입니다.

일반적으로 65세 이상 인구 비중을 기준으로 7% 이상이면 고령화 사회, 14% 이상이면 고령사회, 20% 이상이면 초고령사회로 분류하고 있습니다. 통계청에 의하면 우리나라의 경우 2000년에 이미 7%를 넘어 고령화사회로 진입하였으며, 2018년에는 고령사회로, 2026년경에는 초고령사회에 도달할 것으로 전망하고 있습니다. 이러한 고령화 추세는 지속적으로 진행되어 2060년 경에는 65세 이상 인구가 40.1%에 달할 것으로 예상하고 있습니다.

노인인구의 증가, 소득증가에 따른 1인당 약제비 증가, 건강에 대한 관심이 증가하여진료비용과 의약품비용을 포함한 전반적인 의료비용이 증가하고 있으며, 이러한 요소들에 의하여 제약산업의 매출에 꾸준히 호재로 작용하였습니다. 65세 이상 노인 의료비 비중은 2004년 22.9%에서 2011년 32.2%, 2014년 35.5%로 지속적으로 증가하여 왔으며, 2015년에는 36.8%를 상회하고 있습니다.

                                [연도별 노인진료비 및 구성비 현황]
                                                                                                (단위: 억원, %)

연도별 노인진료비 및 구성비 현황

자료: 건강보험심사평가원 '201601_진료비통계지표'

국내 제약산업은 인구고령화를 비롯하여 소득수준의 향상, 성인병 및 만성질환의 증가 등 사회/문화적 환경변화에 힘입어 2000년대 이래로 연평균 10% 내외의 꾸준한 성장을 이루어왔으나, 정부의 의약품 리베이트 규제 강화 및 2012년 일괄 약가인하 등 비우호적인 영업환경이 지속됨에 따라 최근에는 과거의 고성장 추세를 이어 나가지는 못하고 있는 실정입니다.

2014년 우리나라 제약산업 시장규모(생산-수출+수입)는 19조 2,539억 원으로 전년
대비 1.2% 증가하였으며, 2010~14년 동안 연평균 0.5%로 시장규모가 확대되고 있습니다. 2014년 의약품 생산액은 16조 4,194억 원으로 전년에 비해 1.4% 증가하였으며, 2010년부터 2014년 동안 연평균 1.3% 성장했습니다. 2014년 의약품 수출은 2조 5,314억원, 수입은 5조 3,659억 원 기록하였습니다. 제약산업은 수출보다 수입이 많아 무역수지는 2조 8,345억 원의 적자를 보였으며, 무역수지 적자폭이 전년과 비슷한 수준으로 나타났습니다.

주1) 의약품의 범위는 완제, 마약, 한외마약, 향정정신성, 원료의약품
주2) 의약품 수출입액은 한국은행 원/달러 연평균환율을 적용하여 계산함

자료: 한국제약협회(2015), 한국의약품수출입협회(2015) Facts & Survey Report,한국보건진흥원 '2015 제약산업 분석보고서'

또한 2014년 전문의약품은 11조 8,675억 원을 생산, 일반의약품은 2조 4,130억 원을생산하며 전년 대비 전문의약품 3.6% 증가, 일반의약품은 0.9% 감소하였습니다. 2014년 전문의약품 생산비중은 83.1%로 전문의약품 위주의 생산이 주를 이루고 있으며, 2012년 이후 83%대의 비중을 유지하고 있다. 2014년 전문의약품 생산품목은 12,282개로 2013년(11,040개)에 비해 1,242개 품목이 늘었으며 매년 품목수가 증가하
고 있습니다.

자료: 한국제약협회(2015), 한국보건산업진흥원 '2015 제약산업 분석보고서'

국내 제약산업은 상기한 국내 및 해외 제약시장의 전반적인 성장률 둔화 추세에 대응하기 위하여 다양한 노력을 기울이고 있습니다. 기존 내수와 영업 위주의 산업구조에서 탈피하여 연구개발 강화 분위기가 확산됨에 따라 R&D투자의 확대, 기술수출 및 해외 진출 등 제약산업 글로벌 진출 전략으로 탈바꿈하고 있습니다. 그러나 이러한 국내 제약산업 전반의 노력에도 불구하고 전체 제약산업이 위축되거나 시장성장률이 둔화하는 경우, 당사 매출 또한 크게 저하될 수 있으며, 이는 당사의 사업 및 재무성과에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

제약산업은 국민건강과 직결되는 산업으로 제품의 개발-생산-판매 등  전 과정에 걸쳐서 정부 정책의 영향을 받고 있습니다. 현재 정부는 건강보험의 재정수지 균형을 달성하고, 약제비 적정화를 실현하기 위하여 일괄 약가인하 및 리베이트 규제강화 등다양한 형태의 규제정책을 시행하고 있습니다.  특히 정부가 약가를 직접적으로 통제하고 있어 정부의 정책 변동에 의하여 제약산업 내 개별기업의 매출 및 영업수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있다는 위험이 있습니다. 제약산업과 관련된 정부의 주요 정책 변화와 그에 따른 영향은 아래와 같습니다.

정부는 연간 약제비 지출규모를 14% 이상 절감하는 내용의 신규 약가일괄인하제도를 포함한 '약가제도 개편 및 제약산업 선진화' 방안을 2012년 4월 1일에 시행하였습니다. 새로운 제도는 기존의 계단형 약가제도를 폐지하고 특허만료 오리지널 및 제네릭의 약가를 일괄 인하하는 방안으로 핵심 내용은 특허만료 의약품에 대해 오리지널 및 제네릭의 약가를 각각 기존의 80%(상한가 대비) 및 68%에서 53.55%로 일괄인하하고, 특허 만료 1년 이내 의약품도 53.55% 수준으로 상한가격을 일괄 인하하는 것입니다.

약가일괄인하제도

주) 특허만료 전 오리지널 약가를 100으로 하여 적용
자료: 보건복지부, 한국기업평가 'Issue Report'

정부의 일괄 약가인하로 인해 건강보험에 등재된 약(藥) 1만 3,814개 품목 중 47.1%인 6,506개 품목의 가격이 평균 21% 낮추었으며, 이는 전체 약값이 평균 14% 인하된 효과를 유발했습니다. 2013년 7월 한국제약협회가 발표한 '약가인하 이후 제약산업의 변화' 정책보고서에 따르면 국내 68개 상장 제약기업들의 2012년 약품비 청구액이 5조 2,914억원으로 전년에 비해 6.8% 감소한 것으로 나타났으며, 2013년 1분기 약품비 청구실적은 1조 2,677억원으로 2012년 같은 기간과 비교했을 때 12% 줄어든 것으로 나타났습니다. 국내 제약사들은 약가인하로 인한 매출 감소에 대응하기 위해 약가인하를 적용받지 않는 일반의약품의 확대, 다국적 제약사로부터의 품목 도입, 비제약 사업부문으로의 다각화 등에 노력에 나섰으나, 약가인하와 수익성이 상대적으로 낮은 상품도입 확대 등으로 인해 주요 제약사들의 2012년 영업이익률이 하락하는 모습을 보이기도 하였습니다.

한편, 그동안 국내 제약사들이 대부분 제네릭(특허가 만료된 오리지널 의약품의 카피약)을 통해 사업을 영위함에 따라 동일한 약품에 대해 다수의 제약사들이 경쟁을 하게 되면서 리베이트가 만연하였으며, 제네릭 위주의 과다 경쟁으로 R&D에 대한 투자가 소홀해져 국내 제약사들의 경쟁력이 저하된다는 우려가 존재하였습니다. 이에 따라 정부는 국내 제약산업이 리베이트 위주의 영업관행에서 벗어나 연구개발 중심으로 사업구조를 전환할 수 있도록 정부 규제를 강화하고 있습니다. 2009년에는 리베이트를 제공한 의약품의 보험약가를 최고 20% 인하하는 '리베이트 약가연동제'를 실시하였으며, 2010년에는 리베이트 제공자는 물론 수령자도 행정처분 및 형사처벌의 대상이 되는 '리베이트 쌍벌제'를 도입하였습니다.

상기 규제에도 불구하고 리베이트 관행이 여전하다는 판단 하에 2014년 7월 2일부터 국민건강보험법 개정을 통해 이른바 '리베이트 투아웃제'를 도입하였습니다. 개정된 법률에 따르면 리베이트가 적발된 약제에 대하여는 1년의 범위에서 리베이트 금액에 비례하여 요양급여의 적용을 정지하고, 적용이 정지되었던 약제가 정지기간 만료 5년 이내에 다시 정지 대상이 되는 경우에는 정지기간에 2개월 가중처분을 하며, 가중처분기간이 12개월 초과하거나 5년 이내에 또다시 위반(3회)한 경우 요양급여에서 제외하는 것이 주요 내용입니다.

이러한 정부의 정책에 의하여 당사의 매출액과 수익성은 지속적으로 악화되었으며, 이에 대응하기 위하여  2014년부터 수익성이 저조하고 매출액이 미미한 품목에 대하여 대대적인 구조조정을 하였습니다. 이에 따라 일반의약품의 매출액은 2013년 123억원에서 2014년 107억원으로 감소하였으며, 전문의약품의 매출액은 2013년 250억원에서 2014년 187억원으로 감소하였습니다. 이와 반대로 ODM 영업부문을 확대하여 2013년 18억원에서 2014년 34억원으로 증가하였으며, 2015년 71억원으로 성장 중입니다.

또한 당사는 리베이트와 관련된 규제에 대하여 대응하기 위해서 영업부서 통합 및 개편하고 생산과 품질보증에 더 많은 인력을 투입하고 있습니다. 당사의 정부 정책에 대한 대응하려는 노력에도 불구하고 향후 정부정책의 변화 및 방향성은 예측하기 힘들며, 당사의 사업에 부정적인 영향을 끼치는 정책이 시행된다면 당사의 성장성 및 수익성이 영향을 받을 수 있다는 점을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

국내 제약시장에서 생산실적을 보유하고 있는 완제의약품 제조기업은 2014년 기준 307개로 시장규모를 고려시 참여기업들의 수가 과도한 것으로 판단됩니다. 이는 과거 제약산업 영위를 위한 설비투자 부담이 타 산업에 비해 크지 않았고 해외 제약사로부터의 도입 품목과 연구개발비 부담이 크지 않은 제네릭 중심의 사업 구성으로 비교적 다수의 기업들이 시장에 참여할 수 있었기 때문인 것으로 보입니다. 아래에서 확인할 수 있듯이 상위 10개의 제약회사들이 전체 시장 생산액의 약 30.8%를 점유하고 있으며, 전반적인 경쟁강도가 높은 편입니다. 최근에는 우수한 영업력과 품목 포트폴리오를 확보하고 있는 상위권 제약회사들과 상대적으로 제품력 및 영업력이 미흡한 하위 제약회사간의 시장지위 격차가 벌어지고 있는 양상을 보이고 있습니다. 또한 이러한 양극화 현상은 정부규제 등 시장환경의 변화에 의해 제약산업내 설비투자와 연구개발의 중요성이 확대되면서 이에 대한 투자여력 여부에 따라 더욱 심화되고 있는 것으로 판단됩니다.

상기에서 언급한 바와 같이 설비투자 부담이 크지 않았던 과거와 달리 2008년 정부가 선진국 수준의 새로운 GMP(Good Manufacturing Practice, 의약품 제조 및 품질관리기준) 규정을 도입함에 따라 제약회사들의 설비투자 부담이 증가하고 있습니다. 유한양행, JW중외제약, 한미약품 등 주요 상위권 제약사들 대부분이 1천억원 이상을 투자하여 신규 GMP 공장 건립을 완료하였으며, 당사 또한 기존 공장의 옥상 및 내부 GMP 시설을 보완하고 동결건조기와 소화전 배관교체 및 정제수교체 등 노후시설에 대한 자금을 투자할 계획입니다. 이렇듯 새로운 품질 기준 충족을 위한 제약회사들의 설비투자가 과거에 비해 증가하고 있으며 이는 당사를 비롯한 제약회사들의 재무구조에 부담으로 작용하고 있습니다. 이 점 유의하시어 투자해 주시기 바랍니다.

2011년 11월 22일 한미 FTA 이행법률인 「약사법 일부개정법률안」이 국회 본회의를 통과함에 따라, 2012년 3월 15일 한미 FTA가 발효되어 우리나라는 이행 의무 유예기간 3년 후인 2015년 3월 15일 '의약품 허가-특허 연계제도'가 시행되었습니다. 의약품 허가-특허연계제도는, 신약의 특허가 존속하는 기간 중에 제네릭(generic) 의약품에 대한 시판 허가가 신청된 경우 이러한 사실을 신약 특허권자에게 통지하고, 만약 이 사실을 통지받은 특허권자가 제네릭 의약품 업체를 상대로 특허 침해소송을 제기하면 식품의약품안전청이 제네릭 의약품에 대한 허가 절차를 자동으로 중지하는 제도입니다. 이는 특허권 침해로 판명된 시점에서 제네릭 의약품의 품목 허가를 사후적으로 취소하는 현행 제도와 다르며, 특허권 침해가 판명되는 데 상당한 기간이 소요됨을 감안할 때, 이 제도에서는 특허 유·무효 여부에 관계없이 신약 특허권자가 특허 침해 소송을 제기함으로써 복제약의 품목 허가나 시판을 지연시킬 수 있습니다.

의약품 허가-특허 연계제도는 신약 특허권자의 허락 없이 후발주자의 복제약이 판매되지 않도록 함으로써, 연구개발에 막대한 비용이 소요되는 의약 특허를 두텁게 보호하여 질 좋은 의약품 개발을 촉진하려는 취지에서 도입되었습니다. 한국제약협회에 따르면 1999~2010년 동안 개발된 국내 신약은 17개에 그치며, 해외 연평균 신약개발 수 (미국 11개, 유럽 17개, 일본 9개)와 비교할 때 한국은 연평균 1.4개로 상당히 저조한 수준입니다. 따라서 의약품 허가-특허 연계제도 도입으로 인한 신약 특허권 강화는 신약 개발의 경제적 유인을 증가시켜, 주로 복제약 생산에 의존하는 국내 제약회사의 행태를 변화시키고 중장기적으로 국내 제약산업의 선진화를 가져올 것으로기대됩니다.

한편, 한국제약협회는 연간 1,673~3,170억원의 매출액 감소를 예상하였으며, 우리나라 의약품 시장에서 제네릭 의약품이 차지하는 비중이 수량기준으로 60~70%에 달한다는 점을 고려할 때 상기 사안이 미치는 파급 효과가 적지 않을 것으로 판단됩니다.

실제로 한미 FTA 발효 이후 대부분 산업의 대 미국 무역수지 흑자가 크게 증가했지만 보건산업 분야의 대미 무역 적자는 더욱 심화된 것으로 나타났습니다. 한국보건산업진흥원이 분석한 '한미 FTA 발효가 국내 보건산업에 미치는 영향' 자료에 따르면, 한미 FTA 발효전 1년6개월(2010.10~2012.3)과 발효후 1년6개월(2012.4~2013.9)을 비교할 때 전산업의 대미 무역수지 흑자는 189억 6천만달러에서 266억 9천만달러로 40.8% 증가한 반면, 의약품·의료기기·화장품 등 보건산업의 대미 무역수지 적자는 28억 1천만달러에서 30억 6천만달러로 8.8% 증가하는 등 무역역조가 심화된 것으로 나타났습니다.

보건산업 부문별 대미 무역수지는 의약품의 경우 적자가 13억 2천만달러에서 16억 6천만달러로 25.7% 증가했으며, 의료기기의 경우 적자가 11억달러에서 9억 7천만달러로 12.0% 감소하였고, 화장품의 경우 적자가 3억 9천만달러에서 4억 3천만달러로 10.1% 증가한 것으로 집계되어 의료기기를 제외한 의약품과 화장품의 대미 무역역조가 심화된 것으로 나타났습니다. 반면, 한미FTA 발효후 1년 6개월 동안 전산업의 대미 수출은 발효전 1년 6개월에 비해 4.2% 증가한 890억 4천만달러, 수입은 6.2% 감소한 623억 5천만달러를 기록해 무역수지 흑자가 발효전 189억 8천만달러에서 발효후 266억 9천만달러로 40.8% 급증했습니다.

또한 한미FTA 발효 1년 6개월 전후 보건산업의 대세계 수출은 14.3% 증가한 109억 7천만달러, 수입은 7.2% 증가한 194억 9천만달러로 집계됐고, 국내 보건산업의 대세계 무역수지 적자는 발효전 85억 9천만달러에서 발효후 85억 2천만달러로 0.8% 감소한 것으로 나타났습니다. 대세계 무역수지는 의약품의 경우 적자가 65억 9천만달러에서 69억 5천만달러로 5.5% 증가했으며, 의료기기의 경우 적자가 15억 3천만달러에서 13억달러로 15.1% 감소하였고, 화장품의 경우 적자가 4억 7천만달러에서 2억 7천만달러로 43.3%나 크게 감소했습니다. 전산업의 대세계 수출은 1.0% 증가한 8,263억 7천만달러, 수입은 0.7% 감소한 7,682억 5천만달러를 기록했으며, 전산업의 대세계 무역수지 흑자는 447억 3천만 달러에서 581억 2천만 달러로 29.9% 증가했습니다.

따라서 한미 FTA 발효후 1년 6개월간 보건산업의 대세계 무역역조는 0.8% 개선된 반면 대미 무역역조는 8.8% 심화되었으며, 특히 의약품의 대미 무역수지 적자는 25.7% 증가한 것으로 나타났습니다.

한편, 의약품 허가-특허 연계제도가 최혜국대우 원칙에 따라 유럽연합의 제약기업에도 적용되면, 국내 제약산업의 피해가 더욱 커질 가능성이 있으며, 신약 특허권자의 특허권 행사가 용이해짐에 따라 다국적 제약기업의 특허권 관련 소송 남용도 우려되는 실정입니다. 한미 FTA 체결에 따른 외부효과로 인해 당사에 부정적인 영업환경이 조성될 경우 매출 및 수익성이 부정적인 영향을 받을 수 있는 점 고려하시기 바랍니다.

국내 제약업계는 연구개발을 통한 신약 확보 보다는 의약품 수요의 꾸준한 증가와 의약분업 시행 이후 전문의약품 시장의 고성장을 배경으로 제네릭 위주의 제품포트폴리오와 영업력을 통해 안정적인 성장세를 시현해 왔습니다. 하지만 산업의 성장둔화에 대비하여 대형 제약사를 중심으로 신약개발 및 해외진출을 위한 투자를 확대하고 있으며 다국적 임상과 해외 제약사와의 제휴도 증가하고 있습니다. 또한 성장둔화가 나타나고 있는 화학합성 의약품에 비해 시장이 확대되고 있는 바이오시밀러에 대한 연구개발도 활발히 진행되고 있습니다.

정부는 약가 규제를 시행하는 한편, 일정 수준 이상의 R&D 투자를 집행하고 있는 제약사들을 '혁신형 제약기업'으로 선정하여 선별적 약가우대, 세제 혜택 등의 지원을 통해서 국내 제약사의 신약 개발 역량을 강화하고자 하였습니다.

정부의 이러한 유인책과 제네릭 약가 인하 및 리베이트 등 영업규제가 맞물리면서 제약사업의 연구개발 지출이 증가하고 있습니다. 주요 제약사의 평균 연구개발비 지출은 2009년 매출액의 7.1%에서 2015년 매출액의 9.4%까지 증가하였습니다. (2015년 9월 기준 매출액 대비 연구개발비 비중은 9.9%로 전년 동기(9.8%)대비 0.1%p. 증가)

주요제약서 연구개발비

당사 또한 연구개발비 지출이 증가하고 있습니다. 2014년 10억원 규모에서 2015년 30억 규모로 증가하였으며, 2016년 1분기는 9억으로 2016년 말에는 전년에 대비하여 증가할 것으로 예상됩니다. 연구개발비 / 매출액 비율에 대하여도 2014년 3.32%에서 2015년 7.12%로 증가하였으며, 2016년 1분기는 7.29%로 더욱 증가하였습니다.

자료: 삼성제약(주) 2016년 1분기 보고서

하지만 신약 개발에 소요되는 막대한 자금은 제약사의 현금흐름을 제약하는 요인으로 작용하고 있으며, 연구개발과제의 상업화에 대한 불확실성 또한 내제되어 있습니다. 따라서 연구개발 확대에 따른 자금소요에 대한 대응력이 필수적이며, 개발신약의 성과가 매출신장 및 수익성의 증대로 연결될 수 있을지는 불확실합니다. 이로 인하여, 연구개발에 투입된 연구개발비용이 매몰될 가능성이 있으며, 이는 당사의 재무건정성에 부정적 영향을 미칠 수 있는 바, 투자자 여려분께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

[건강식품(헬스케어) 부문]

건강기능식품은 인체에 유용한 기능성을 가진 원료나 성분을 사용하여 제조한 식품을 뜻합니다. 2000년대에 들어서면서 소득수준이 상승하고 여가에 대한 수요가 증가하면서 '웰빙'에 대한 열풍이 불었으며, 특히 이 건강기능식품에 대한 관심이 증가하였습니다. 건강기능식품의 시장규모는 최근 10년간 CAGR 3.95%의 성장세를 나타냈으며 2015년 국내 건강기능식품의 시장규모는 약 1.6조원으로 추정되고 있습니다.

국내 건강기능식품 규모 추이

자료: 식품의약품안전처, KTB투자증권

현재 2000년 고령인구 비율 7.2%로 한국은 고령화 사회에 진입한 상태입니다. 향후 2017년 고령사회 진입 시점이 한국 베이비부머(1955년~1963년생) 시작 연령층의 고령층 진입 시점과 맞물리며, 초고령사회 진입 시점에는 베이비부머 마지막 연령층이 고령층으로 편입되기 때문에 이들이 한국 고령화에 중요한 가속 요소로 작용한다고 볼 수 있습니다.

또한 OECD의 주관적 건강 인지율 데이터를 통해 본 한국인의 건강 지수는 OECD 국가 중 최하위입니다. 이에 따라 선진국 대비 건강에 대한 경각심 확대는 향후 더욱 빠르게 나타날 것으로 예상됩니다. 또한 중소득층(균등화 가처분소득이 중위 소득의 50% 이상 150% 미만)의 비중이 점차 확대되고 있다는 점을 감안할 때, 건강에 대한 의식 발전이 상대적으로 값비싸다고 느끼는 건강기능식품에 대한 지불 의사 또한 점진적으로 개선될 것으로 판단하고 있습니다.


                        [본인의 건강상태가 양호하다고 생각하는 비율]

OECD국가별 건강상태 양호하다고 생각하는 비율

자료: OECD, KTB투자증권, 2013년 기준

이러한 요소들이 건강식품의 시장의 성장성에 있어서 긍정적 영향으로 작용하고 있으나 공급적 측면에서 건강기능식품 판매업체 수가 빠르게 늘어나고 있으며, 생산업체 중 GMP 인증 업체 수 또한 증가하는 추세입니다. 2014년 기준으로 판매업체 수는 97,580업체이며, 최근 10년간 연평균 9.8% 증가하고 있습니다. 또한 건강기능식품 생산업체 중 GMP(Good Manufacturing Practice) 인증 업체수는 2014년 기준 208개 업체로 2010년 148개, 2011년 164개, 2012년 185개, 2013년 198개로 매년 증가하는 추세입니다. 이렇듯 경쟁업체의 수가 지속적으로 증가함에 따라 시장이 포화될 가능성이 있습니다.


                                          [건강기능식품 판매업체 수]

건강기능식품판매업체 수

자료: 식품의약품안전처

또한 건강식품에 대한 트렌드가 지속적으로 변화하고 있으며, 건강식품의 평판에 따라 소비자들의 관심이 급격히 변화할 수 있습니다. 현재 2014년 기준 건강기능식품의 매출액 상위 품목은 1)홍삼, 2)개별인정형 제품, 3) 비타민 및 무기질 4) 프로바이오틱스 5) 알로에입니다. 홍삼은 여전히 한국 대표 건강식품으로서의 명성을 유지하고 있으나, 점유율이 점진적으로 하락하는 중이며, 개별인정형 제품 및 프로바이오틱스의 점유율은 빠르게 상승 중입니다. 이렇듯 건강식품의 트렌드 변화는 전반적인 건강식품 사업을 영위하는 업체들의 매출과 수익구조에 영향을 줄 수 있습니다.

따라서 건강기능식품 시장의 시장규모는 고령화 및 소비자들의 관심 증대에 따라 지속적으로 증가할 추세이나, 제조 및 판매업체의 증가에 따른 시장 포화 상태 진입이나 건강기능식품의 대한 트렌드 변동성의 심화는 건강기능식품 시장 전반에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

당사가 영위하는 사업군 중 건강기능식품은 '기능성'이라는 특징에 의하여 철저한 위생관리여부와 원재료의 진위여부에 대한 관련 기관으로부터의 허가가 까다로운 편이며, 소비자 여론에 큰 영향을 받습니다. 제품의 제조과정에 첨가되는 원재료의 진위여부가 논란이 될 경우, 해당 제품군의 매출감소와 더불어 법적 소송의 위험성까지 있으며, 이는 당사 이미지에 악영향을 미칠 수 있습니다.

건강기능식품 검사 절차에 따르면 영업자는 당해 식품의 기준, 규격, 안전성 및 기능성등에 관한 자료를 제출 후 검사기관의 검사를 거쳐 그 기준과 규격으로 인정받은 제품만 취급할 수 있습니다. 영업자는 원료의 안전성, 기능성, 기준 및 규격 등의 자료를 제출하여 관련 규정에 따른 평가를 통해 기능성 원료로 인증을 받아야 하며, 인증받은 업체만이 동 원료를 제조에 사용하거나 판매할 수 있습니다.

이러한 위생관리 및 원재료 진품여부검사가 이루어지지만, 적합 판단을 받아 시중에 유통해도 좋다는 허가를 취득하여도 향후 재검사 시 결과가 번복되어 부적합 판정을 받을 가능성이 있으며, 시중에 제품을 판매 후 제품에 대한 평판에 악영향을 주는 여론이 형성될 경우 사업에 부정적인 영향이 크게 미칠 수 있습니다. 건강기능식품 부작용에 대한 보고 현황은 해마다 증가하고 점진적으로 증가하고 있는 추세입니다.

자료: 식품의약품안전처, '2015 식품의약품 통계연보 제17호'

실제로 2015년에 제기된 가짜 백수오 사건에 의하여 소비자들이 피해를 입었으며, 전반적으로 건강기능식품에 대한 신뢰성이 떨어지게 되었습니다. 2015년 건강기능식품 업종 7개사의 최근 12개월 수익률은 -14.6%로 저조하였으며, 건강기능식품 업종 전반에 걸친 여론의 약화뿐만 아니라, 구매 지연 및 거부 등 업계 전반에 걸쳐 영향을 미쳤습니다.

당사는 현재 제조업체와의 거래계약을 통하여 생산한 건강기능 식품(OEM/ODM)을 판매처에 납품하는 형태의 브랜드 로열티 매출이 약 70%의 비중을 차지하고, 나머지는 자사 상품을 개발공급하는 매출 구조를 가지고 있습니다. 금년 생산공장의 완공에의하여 자사 제품을 직접 생산하는 매출 비중을 늘려나갈 계획입니다. 현재까지 당사는 식품위생법과 건강기능식품에 관한 법률을 철저히 준수하고 있으며, 소비자의 신뢰 저하를 막기 위하여 제품 공정별 감사, 출하 전 완제품의 정밀 시험 등 철저한 품질관리 시스템을 유지하기 위하여 노력하고 있습니다. 또한 판매처에서 허위 및 과대 광고로 인한 소비자들의 클레임이 제기되지 않도록 OEM/ODM 업체에 계약 조항을 넣고 있습니다.

또한 당사는 유통 채널 중 홈쇼핑을 통한 건강기능식품을 판매 중에 있습니다. 2015년 전체 매출액 중 홈쇼핑을 통한 매출액 비중은 4.92%였으나, 2016년 1분기에는 17.84%로 증가하여 매출 비중이 커지고 있습니다.

주1) 분기 실적을 단순 연환산하여 추산하였습니다.

상기와 같이 당사의 다양한 유통채널을 통한 건강기능식품 판매 중 제품이 변질되거나 당사에 제품을 납품하는 업체의 도덕적 해이, 홈쇼핑 채널 축소 등 당사가 통제하기 힘든 영업환경 변동의 변수가 발생할 수 있으며, 당사가 판매하고 있는 제품과 유사 제품에서 문제가 발생하여 여론이 악화될 경우 사업 전반에 위험이 미칠 수 있습니다. 투자시 이 점 반드시 유의하시어 투자하시기 바랍니다.

[화장품 부문]

화장품 산업은 여성의 경제활동참가율 상승 및 소득수준 향상에 따라 화장품 소비가 증가하였습니다. 또한 엔터테인먼트 산업이 점차 발전하면서 미(美)에 관한 관심도가 높아졌으며, 특히 한류 열풍으로 중국 및 동남아에서 수출액이 빠르게 증가하고 있습니다.

국내 화장품 시장규모는 2014년 8.18조원으로 전년대비 7.17% 증가하였으며, 국내생산액은 8.97조원으로 전년대비 12.52% 증가하였습니다. 수출액은 1.9조원으로 전년대비 34.89% 증가하였으며 수입액은 1.1조원으로 3.65% 증가하였습니다. 2005년부터 2014년까지 화장품 산업의 연평균 성장률은 8.44%이었습니다. 국내 화장품 시장은 경기위축에도 불구하고 높은 성장률을 이어가고 있으며, 무역수지 폭도 점점 확대되는 추세입니다.

세계 시장 또한 아름다움에 대한 추구 경향, 남성 및 유아 등 소비 계층 확대 등에 힘입어 글로벌 경제위기에도 불구하고 화장품 시장은 계속 증가하는 추세입니다. Datamonitor 자료에 의하면 2014년 세계 화장품 시장규모는 2,598억 달러로 전년대비 4.3% 증가했으며 향후에도 지속적으로 증가하여 2019년 3,300억 달러를 달성할 것으로 전망됩니다.

세계 화장품 시장규모 및 증가율

자료: Datamonitor Personal Care Market Data, 2015, 한국보건산업진흥원, 2015년 화장품산업분석 보고서 2015

2014년 화장품 시장규모는 미국이 388억 달러(14.9%)로 개별국가 기준 세계에서 가장 큰 시장이며, 이어서 중국(267억 달러, 10.3%), 일본(235억 달러, 9.0%), 독일(155억 달러, 6.0%), 브라질(152억 달러, 5.9%) 등 순으로 규모가 큽니다. 한편 우리나라 2014년 화장품 시장규모는 74억 달러로 러시아에 이어 10위를 차지했으며, 세계 화장품 시장에서 차지하는 비중은 2.9% 수준입니다. 전통적 화장품 강국 미국, 일본, 독일, 프랑스 등이 여전히 높은 시장점유율을 보이고 있으나 중국, 브라질, 인도, 러시아 등 BRICs의 성장률이 전 세계 평균성장률을 크게 상회하고, 앞으로 지속적인 성장이 예상됩니다.

유통채널별로는 소득 및 소비의 양극화 현상이 두드러지면서 2000년 대 초반에는 국내 프리미엄 제품 및 고가 수입화장품 위주의 백화점 매출이 고성장세를 유지하였으며, 2000년대 중반이후 중저가 제품 시장이 성장하였습니다. 최근에는 포지션이 상대적으로 약화된 전문점 중심의 중저가 제품시장이 침체되는 반면, 백화점 등을 통한 Prestige 시장과 원브랜드샵 중심의 저가 제품이 시장 성장을 주도하고 있습니다. 경기가 지속적으로 둔화되는 가운데, 고가 채널의 구조적인 감소와 저가 채널의 치열한 마케팅 경쟁으로 인해 화장품 산업의 성장이 둔화될 가능성이 있습니다. 화장품 시장에서 Trading Down 소비 트렌드가 견고해지면서 고가제품을 파는 방문 판매 및 백화점의 성장이 둔화되는 가운데 저가 화장품 시장은 견고한 성장이 유지되고 있으나, 과거의 높은 성장률을 지속하기는 힘들 것으로 예상됩니다. 따라서 이러한 영업환경은 당사가 화장품 사업을 영위하는데 영향을 미칠 수 있으므로 투자에 참고하시기 바랍니다.

화장품 산업은 기호성과 유행성이 강하며 제품의 라이프사이클이 짧아 신상품 개발이 빈번한 특성을 지니고 있습니다. 또한 일반 소비재와는 다르게 인간의 미와 신체에 관한 소비자의 감성적 욕구를 충족시켜주는 제품으로 제품선택 시 브랜드 가치가 매우 중요한 요소로 작용하며, 그 어떤 산업보다도 제품의 광고 및 브랜드가치가 제품의 경쟁력에 중요한 변수로 작용하고 있습니다. 한편, 경험재라는 특성상 사용하던 제품에 대한 충성도(Loyalty)가 높은 경향을 나타내고 있습니다.

브랜드 숍의 화장품은 고관여 제품의 특성을 보여주면서 한편으론 저관여 제품의 특성도 보여줍니다. 피부에 대한 관심이 높은 국내 여성 소비자들은 기초 화장품 구매시 관여도가 높으며, 품질을 우선시 하는 경향이 있습니다. 반면, 유행에 민감하고 제품수명주기가 짧아 구매 빈도가 높은 색조화장품은 기초화장품에 비해 품질에 대한 민감도가 낮은 저관여 상품의 성격을 보입니다. 소비자가 피부에 직접 사용하는 화장품 특성상, 제품에 대해서 충분한 사전 조사가 이루어 지지만, 특정 제품에 대한 탐색이 있을 뿐, 브랜드 이동에 대해서 큰 거부감을 갖고 있지 않습니다. 즉, 본인이 필요한 화장품에 따른 브랜드 이동이 수시로 이루어지고 있습니다. 또한 일부 제품 군에 한해선 브랜드와 제품이 고려대상이 아니라 가격에 가장 민감한 반응을 보이기도 합니다.
이에 화장품 브랜드 업체는 고객의 주목을 받기 위한 차별적인 신상품 개발과 마케팅, 그리고 유통경로를 확보하는 동시에, 유명모델 기용과 TV광고, 브랜드컨셉의 재정비등 다양한 활동을 수행하며 상당한 마케팅 비용을 지불 하고 있습니다.  
빠르게 변화하는 소비 트렌드에 맞추어 새로운 기능과 새로운 디자인의 신제품 출시가 이루어지고 있으며 짧게는 수 주만에 신제품 개발 및 출시가 이루어지기도 합니다. 이와 같은 '짧은 제품수명주기' 및 '다품종 소량생산 체제' 하에서 만약 당사가 화장품 시장의 신규 트렌드 예측에 실패하거나 소비자별 다양한 성향 파악에 실패할 경우 경쟁에서 도태 될 수 있습니다.

2. 회사위험

당사의 주력사업은 의약품 제조 및 판매업으로 인구의 고령화와 1인당 약제비 증가에 의하여 성장하여 왔으나, 전반적인 글로벌 경제 성장의 둔화와 함께 최근 정부의 약가일괄인하 정책과 리베이트 규제 등 부정적인 영업환경에 의하여 사업 부문에서 힘든 시기를 겪어 왔습니다.

(K-IFRS, 연결)                                                                           (단위 : 백만원)

당사의 매출액은 2010년부터 2012년까지 의약품 부문에서 사업 확장에 의하여 증가하여왔으나, 수익성이 점차 악화되어 2013년에 매출이 감소하였으며, 2014년부터 일반의약품과 전문의약품에서 수익과 매출이 저조한 품목에 대한 구조조정을 실시하였습니다. 이와 반대로 당사의 강점인 ODM영업부문을 확장하였으며, 항암신약, 헬스케어, 화장품 사업을 다각화하여 2015년 매출액은 2013년 수준으로 회복하였습니다. 이러한 추세가 이어져 2016년 1분기의 매출액은 123.6억원으로 전분기대비 50억원 증가하였습니다.

최근 3년간 주요 사업 부문별 매출액은 다음과 같습니다.        

주) 매출할인 등 매출액차감계정이 제외된 금액입니다.

2014년 구조조정에 의하여 OTC 부문에서 2013년 123억원에서 2014년 107억원으로 감소하였으며, 2015년에도 81억원으로 감소하고 있는 추세입니다. 전문의약품 부문에서는 2013년 250억원에서 2014년 187억원으로 크게 감소하였으며, 전문의약품 부문에서의 구조조정 종료로 2015년에는 비슷한 수준을 유지하였습니다. ODM 사업부문에서의 사업 확장으로 인하여 2013년 18억원에서 2014년 34억, 2015년 71억원으로 증가하는 추세이며, 헬스케어와 화장품 매출이 2015년부터 시작되었습니다.

당사는 2010년부터 당기순손실을 지속하고 있습니다. 해마다 지속적으로 당기순손실의 폭이 확대되어 2013년 185억원의 당기순손실이 발생하였습니다.  2014년 구조조정에 의하여 매출액이 크게 감소하였고, 대손충당금 반영으로  2014년 237억원으로 적자 폭이 확대되었습니다. 2015년에는 매출액의 증가와 함께 대손상각비의 환입 등으로 판매비와 관리비가 152억원 감소하였으나, 10억원의 당기순손실이 발생하여 적자가 지속되고 있습니다. 2016년 1분기 또한 신사업인 헬스케어와 화장품 사업 부문에 대한 투자가 이루어져 23억원의 적자가 지속되고 있습니다

당사는 기존 의약품 사업 분야 경쟁력 강화 및 신규 사업 확장을 통하여 실적 개선 및 수익성 향상을 위해 노력을 지속할 예정입니다. 현재 당사는 농심 계열사 뉴테라넥스와 까스명수 골드를 2015년부터 2019년까지 약 5년간 542억 규모의 공급계약을 체결한 상태이며, 신신제약과 2015년부터 2020년까지 95억원 규모의 쓸기담군 공급계약을 맺고 있습니다. 또한 2016년 3분기중 삼성제약(주)의 건강사업부문과 삼성메디코스(주)의 공장 설립이 완공되면 연결기준 매출 증가에 따른 흑자전환을 기대하고 있습니다.

그러나 당사가 영위하고 있는 사업은 관련 기관들의 검사와 허가 여부에 따라  매출이 영향을 받을 수 있습니다. 당사는 화성공장에서 박시린주 750mg, 1.5g과 대웅제약의 위탁 생산에 의하여 제조된 '설바실린주 750mg, 1.5g 등 총 4종을 생산하고 있었으나 대웅제약이 설바실린주 750mg, 1.5g을 미국으로 수출하던 도중 약품평가시험에서 바실루스 세레우스 균주(비병원성이나 일부 균주가 식중독 등을 일으킬 수 있는 위험이존재)가 발견되었습니다. 이에 2016년 04월 07일 대웅제약으로부터 이 사실을 통보 받고 14일 식품의약품안전처에 자진 신고하고 관련 제품을 전량회수하였으며, 관련 손실액은 약 96백만원입니다.

또한 2016년 6월 15일 식품의약품안전처에서는 당사가 제조하고 있는 의약품 '판토-에이내복액'(종합감기약)에 대하여 자사의 기준서(불만처리규정SOP)를 미준수한 혐의로 해당품목에 대하여 제조업무정지 1개월을 내렸습니다. 증권신고서 제출일 기준 당사는 해당품목의 재고자산 8개월분을 보유하고 있어 판매에는 차질이 없으며, 평판리스크 해소를 위하여 식품의약품안전처의 불만처리규정에 따른 불만발생보고서와 불만접수 및 처리대장을 빠짐없이 작성하려고 노력중입니다.

또한 사업에서의 정부의 규제나  당사에 부정적인 정책이 시행될 경우 당사의 영업성과가 영향을 받을 수 있습니다. 이에 따른 당사의 대응이 적절하지 못할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 2016년 6월 30일 기준 차입금 등은 총 253억원이며, 단기차입금 197억원 및 장기차입금 56억원으로 구성되어 있습니다.

당사는 본사 토지 및 건물과 운중동 토지를 담보로하여 단기차입금을 차입하고 있으며, 향남제약공단아파트를 담보로 하여 장기차입금을 차입 중에 있습니다. 당사는 현재 단기금융상품 197억원과 장기금융상품 55.6억원에 대하여 1년차 상환금액은 21.2억원, 2년차 상환금액은 179.6억원, 3년차,4년차 상환금액은 2.8억원, 5년차 이후 상환금액은 46억원으로 계획하고 있습니다.

당사는 차입금 이외에 전환사채 165억원과 회사채 22.4억원을 보유하고 있습니다. 세부 내역은 다음과 같습니다.

23회 전환사채 50억원은 모두 주식으로 전환되었으며, 22회 전환사채는 권면총액 101억원 중 20억원 남았습니다. 25회와 26회 전환사채는 145억원으로 2016년 10월 23일부터 6개월마다 풋 옵션이 행사될 수 있습니다.

당사는 차입금 253억원과 회사채 187억원으로 총 440억원의 총차입금을 가지고 있습니다. 2016년 1분기 기준 현금 및 현금성 자산을 254억원 보유하고 있으며, 금번 유상증자 자금조달 금액 중 185억원을 차입금 상환에 사용할 계획으로 만기 시 상환에 대한 부담은 크게 줄어들 것으로 판단됩니다.
 계획대로 상환이 이루어질 경우 부채비율이 크게 낮아져 재무안정성을 크게 높일 수 있을 것으로 판단되지만 향후 추가적인 차입금 발생 여부 및 잔여 전환사채의 조기상환 여부에 대해서는 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 보입니다. 투자시 유의하시기 바랍니다.

당사는 2016년 6월 현재 연결대상 종속기업으로 삼성메디코스(주)와 삼성제약헬스케어(주)를 보유하고 있습니다. 삼성메디코스(주)의 기업 개요는 다음과 같습니다.

삼성메디코스(주)는 2009년 7월 (주)신화아이엠으로 설립되어 한국 생산기술연구원과 마스크 개발 공동연구 및 특허를 등록하고, 중국과 베트남에 화장품을 수출하는 등의 사업활동을 하였습니다. 이후 2015년 2월 삼성제약으로 편입되어 2015년 4월 삼성메디코스(주)로 회사 법인명을 변경하였으며, 2015년 7월 코스메슈티컬 마스크 브랜드 큐어레스트를 런칭하고 2015년 8월 경기 화성시 제약단지 내 3,000평 규모의 CGMP급 공장 착공을 시작하였습니다.

삼성메디코스(주)의 주요 사업 내용은 세 가지입니다. 노드메이슨(브랜드: 헉슬리) 등에 ODM 판매를 하고 있으며, 의약품용 및 식료품용 원재료를 시세이도 등으로부터 구매하여 국내회사에 판매하고 있습니다. 또한 올리브영 브랜드의 화장품을 상해라메오에 위탁판매하고 있습니다. 또한 자체브랜드인 큐어레스트(마스크)와 와우코스(스킨케어)를 외주생산하여 2015년부터 판매하고 있습니다.

 현재 요약 재무상태표와 손익계산서는 다음과 같습니다.
                                                                                               (단위 : 백만원)

당사의 종속회사인 삼성메디코스(주)는 2015년 7월에 161억원의 투자유치를 통하여2015년 8월 공장 착공에 들어갔으며 이에 따라 부채비율이 2014년 55.8%에서 2015년 805.7%로 크게 증가하였습니다. 또한 2015년 매출액이 12억 증가하여 매출총이익 또한 증가하였으나, 시설투자에 따른 판매관리비가 급증하여 14.6억원의 당기순손실이 발생하였으며 적자전환하였습니다. 2016 년 3분기에 생산 공장 완공할 예정이며, 향후 그 전부터 개발해오던 다양한 브랜드의 화장품을 직접생산하여 국내 면세점을 통한 판매와 중국 등 수출할 계획을 가지고 있습니다.

당사의 종속회사 삼성제약헬스케어(주)의 회사개요는 다음과 같습니다.

당사는 2014년 12월에 납입자본금 500만원을 출자하여 삼성제약헬스케어(주)를 설립하였습니다. 삼성제약헬스케어(주)가 영위하고 있는 사업은 건강식품, 의약외품, 특수영양식품 도소매업이며 주요 제품으로 액티브비타씨, 젬프로바이오틱스, 밀크씨슬칸 등이 있습니다. 현재 요약 재무제표와 손익계산서는 다음과 같습니다.

                                                                                                    (단위 : 천원)

삼성제약헬스케어(주)의 부채는 15.8억원이며, 자본은 3.5억원으로 부채비율이 449.37%로 높은 편입니다. 또한 2015년 삼성제약헬스케어(주)의 매출채권은 5.6억원이었으나, 2016년 1분기 10.2억원으로 증가하였으며, 이는 총자산 대비 51.71%로 높은 비중을 차지하고 있습니다. 당사의 전체 매출액의 70%가 브랜드피(브랜드 로열티) 사업부문에서 발생하고 있어 2015년 기준 원가율이 84.2%로 높은 편입니다. 향후 자사 브랜드를 직접 생산하는 비중을 높힐 계획에 있습니다.

종속기업의 경우 당사 연결재무제표에 포함되어 당사 실적 및 재무상태에 직접적인 영향을 미치고 있으며, 당사 별도재무제표상에는 투자자산으로 인식되어 향후 자산 감액으로 인한 손실 인식 위험 등이 내재되어 있습니다. 당사가 보유한 삼성메디코스(주)와 삼성제약헬스케어(주)는 2015년과 2016년 1분기에 당기순손실이 발생하였으며 신사업부로서 지속적인 투자가 이루어지고 있어 흑자전환에는 시일이 걸릴 것으로 판단하고 있습니다.

향후 종속기업이 영위하고 있는 건강기능식품과 화장품 산업의 환경 변화에 따른 대응이 적절하지 못할 경우 당사의 경영과 수익성에 직접적으로 영향일 미칠 수 있으며, 종속회사들에 대한 지원 부담이 존재함에 따라 당사의 재무상태에 부정적 영향을 미칠 수 있으므로 투자에 유의하시기 바랍니다.

당사는 고객의 지급불능 상태에서 발생하는 추정 손실의 회계처리를 위해 대손충당금 계정을 사용하고 있습니다. 대손충당금의 적정성을 평가시에는 매출채권, 미수금 등 채권의 연령분석을 통하여 각 연령구간별 채권에 대한 거래상대방의 파산여부, 대금지급가능성, 계약서 등을 바탕으로 대금지연, 연체 여부를 검토하여 채권의 손상사건 발생여부를 검토하고 있습니다. 손상사건이 발생한 개별채권 및 중요한 채권에 대하여 개별손상분석을 수행하며, 그외 채권에 대하여 유사한 신용위험을 가진 채권별 집합에 대하여 연령분석 구간별 집합적인 손상분석을 수행합니다.

증권신고서 제출일 현재 기준 소매와 관련된 제품이나 상품의 매출채권 회수 기간은 3개월로 잡고 있으며, 도매와 관련된 일반의약품 제품 및 상품은 3개월, 전문의약품 제품 및 상품은 1개월로 잡고 있습니다. 따라서 1년 이상 매출채권에 대한 회수가 없을 시 전액 100% 대손충당금을 설정하고 있습니다.

2016년 1분기 대손충당금 설정내역을 살펴보면, 매출채권 35,432백만원, 미수금 770백만원으로 2015년 말 채권총액 35,919천원과 비슷한 수준이며, 매출채권총액 약 36,202천원 중 약 19,573천원에 대하여 대손충당금을 설정(채권총액 대비 54.06% 수준)하고 있습니다.  대손충당금의 설정현황과 변동현황은 다음과 같습니다.

[대손충당금 설정현황]
1) 계정과목별 대손충당금 설정내역

2) 대손충당금 변동현황

3) 당분기말 매출채권 등 잔액 현황

당사의 거래처는 현재 정상적인 거래관계를 유지하고 있는 거래처에 대해서는 대손발생위험이 낮은 수준으로 판단하고 있습니다. 당사는 2014년 대손충당금에 대하여 상각을 시행하였으며, 2016년 1분기 대손충당금 19,573백만원은 해당 거래처가 경기 변동으로 인해 재무상태가 악화된다면 추가적인 대손 충당의 환입이 어려울 수 있습니다.

당사는 재무구조 개선을 위해 지속적으로 대손 충당금 설정금액에 대하여 개별신용, 재산조사, 내용증명발송 등를 통한 추심을 진행하여 상기 금액 회수에 적극적인 노력을 할 것이며, 꾸준한 채권 관리를 통하여 대손 설정을 최소화 하기 위하여 노력하는 등 부실 거래처와의 거래는 지양하고 있습니다. 또한, 내부통제 강화를 통하여 무분별한 자금유출 등을 통제하기 위해 노력하고 있습니다.

그러나 향후 매출처 및 매출채권에 대한 적정한 관리가 이루어지지 않을 경우 대손충당금 설정액의 증가를 가져올 수 있으며, 실제 매출채권 회수가 불가능한 채권이 발생할 수도 있습니다.

당사는 보수적인 방식으로 1년이 지난 매출채권에 관하여 100% 대손충당금을 설정하고 있습니다. 최종적인 손실확정의 가능성이 높고  대손충당금을 설정하지 않은 매출채권 등과 관련하여서도 향후 추가적인 대손충당 및 손상처리의 가능성이 있으므로 투자시 이점 유의하시기 바랍니다.

당사는 최근 3사업연도 중 2013년과 2016년 1분기를 제외하고 음(-)의 "영업활동현금흐름"을 보이고 있습니다. 이는 2014년 이후 지속된 당기순손실 시현에 기인하며, 특히 2014년 구조조정 및 부서 재편성 이후 큰 음(-)의 영업현금흐름을 보였습니다.

[요약현금흐름표]

*K-IFRS 연결재무제표 기준

당사는 2012년에 발행한 16회차 신주인수권부사채의 조기상환으로 70억원 상환 및 기계장치와 건물 등 유형자산의 취득 등에 의하여 2013년 기초 현금 및 현금성자산이 83억원에서 기말에 3억원으로 크게 감소하였습니다. 이후 2014년 238억원의 당기순손실에 의하여 136억원 음의 (-)영업활동현금흐름이 발생하였으나,  신주인수권 행사 및 162억원의 제3자배정 유상증자에 의한 주식발행과 토지 등 유형자산의 처분으로 양(+)의 투자활동과 재무활동 현금흐름으로 양의 현금 및 현금성자산이 발생하였습니다. 2015년에는 10억의 당기순손실과 삼성메디코스(주)를 취득, 삼성메디코스(주)의 공장 착공 등 다양한 투자활동에 의하여 음의 현금흐름이 발생하였으나, 333억원의 전환사채 발행과 130억원의 제3자 배정 유상증자 등 재무활동현금흐름이 증가하여 165억원의 현금 및 현금성자산이 증가하였습니다.

당사의 현금 및 현금성자산은 2014년부터 2016년 1분기까지 지속적으로 증가하고 있으며, 2013년 유동비율이 108.8%에서 2016년 1분기 208.5%로 2배 가까이 증가하였다는 점에서 유동성에 관련하여 유의적인 문제는 크게 없을 것으로 판단됩니다. 그러나 2010년부터 지속적으로 당기순손실이 발생하고 있으며, 신사업으로 시작한 종속회사 삼성제약헬스케어(주)와 삼성메디코스(주)의 영업환경 악화로 영업현금흐름이 개선되지 않을 경우 재무적 어려움이 발생할 수 있으니 투자자들께서는 상기의 위험요인을 면밀히 검토하시고 투자에 임해주시기 바랍니다.

2015년 4월 당사는 (주)젬백스앤카엘과 췌장암 치료제인 리아백스주에 대한 국내 라이선스 계약을 체결하였습니다. 라이선스의 대가로 당사에서 발행한 전환사채 50억원을 지급하였으며, 당사는 리아백스주에 대한 국내 제조 및 공급, 판매할 권한을 받고, 임상시험 및 시판 후 의약품 안전관리에 관한 업무를 수행하기로 하였습니다. 기타 계약 조건으로 리아백스주에 대한 지식재산권 소유권과 국내 허가를 기초로 해외에서 허가를 신청하는 권한 및 해당 국가에서의 허가 이후 생산, 수입, 판매 등에 관한 권한은 (주)젬백스앤카엘에 있습니다.
 
 리아백스주 사업 가치는 2015년 3월 지암회계법인으로부터 가치평가업무를 수행 받았습니다. 매년 췌장암 환자 수가 2003년부터 2012년까지의 췌장암 환자수의 연평균증가율인 5.93%씩 증가한다는 가정 하에 2015년부터 2020년까지의 영업현금흐름을 추정하고 가중평균자본비용 8.32%로 확인한 결과, 리아백스주의 국내 라이선스 가치는 4,883백만원으로 추정되었습니다.
 
 리아백스주와 관련된 라이선스의 가치 50억원은 삼성제약이 허가조건의 이행을 전제로 하여 국내 라이선스 양수 이후 현금흐름 추정치에 근거하여 산출되었습니다. 향후 시험 결과의 위험성에 대한 가치 산정이 되어 있지 않으며, 추정 판매단가, 연간 치료횟수, 예상 환자 수, 생산원가, 임상 비용 등은 다양한 가정과 추정에 근거되어 작성되었으므로 경제전망의 변화, 미래 산업환경과 경영환경의 변화, 경영전략과 투자의사결정, 인적자원의 변동 등 다양한 요소에 따라 변동될 수 있습니다.
 
 리아백스주는 국내 개발 21호 신약으로 혈청 이오탁신 농도가 81.02pg/ml 초과인 국소진행성 또는 전이성 췌장암 환자를 대상으로 하는 항암면역치료제입니다. 췌장암은 다른 암종들과 다르게 진단이 굉장히 어렵고, 대부분 진단이 되었을 때 약 78% 정도가 3기 또는 4기에 해당하는 것으로 알려져 있습니다. 또한 이미 진단이 되었을 때는 전이가 되어 있기 때문에 대부분 수술이 불가능하며, 대부분 약물치료에 의존하고 있습니다. 따라서 췌장암은 생존율이 낮은 암으로 알려져 있습니다.
 
 리아백스주(GV1001)는 영국에서 1,062명의 환자를 대상으로 3상 임상시험이 진행되었으며, 그 결과가 2014년 국제학술지 란셋(The Lancet)에 논문이 발표되었습니다. 임상시험 결과에서 1차 평가변수인 생존기간이 당초 목표만큼 확인되지 않았으나, 리아백스주는 면역치료제이기 때문에 환자의 혈액 분석 결과 이오탁신이라는 면역물질(싸이토카인, cytokine)과 환자 생존율과의 연관성을 찾을 수 있었습니다. 이오탁신이 높게 발현되는 환자군에서는 생존기간이 14.8개월로 확인되었으며, 이오탁신이 낮게 발현되는 환자군에서는 7.9개월밖에 살지 못하였습니다. 이러한 결과를 바탕으로 (주)카엘젬백스(젬백스앤카엘과 합병 후 소멸회사)는 2013년 9월 췌장암 치료제로써 품목허가를 신청하였으며, 2014년 9월 국내 21호 신약으로서 품목허가를 획득하였습니다. 2016년 5월까지 총 27종의 신약이 식품의약품안전처에 등록되어 있으며, 일반적으로 신약개발 과정을 거쳐 환자가 이용할 수 있을 때까지 소요되는 기간과 비용은 약 10년~15년의 연구개발기간과 800만~13억달러 이상으로 추정되고 있습니다.
국내 개발 신약 허가 현황에 대한 세부내용은 다음과 같습니다.

자료: 식품의약품안전처

리아백스주 품목허가 및 제약조건

 당사는 라이선스 이후 식품의약품안전처로부터 2015년 4월 29일 리아백스주에 대한 의약품 제조판매품목 허가를 받았으며, 여러 대형 병원에서 처방을 위한 절차를 밟았습니다. 이와 동시에 국내 3상 임상시험과 시판 후 의약품 안전관리를 동시에 진행하고 있습니다.

리아백스주 관련 임상 단계별 절차 및 프로토콜 내역은 다음과 같습니다.

1) 췌장암 3상 임상시험 예상 일정

임상시험 예상 일정

2) 췌장암 3상 임상시험 프로토콜

췌장암 3상 임상시험 프로토콜

3) 리아백스주 임상 투입비용

리아백스주를 병원에서 처방하기 위해서는 임상심사위원회(IRB, Institutional Review Board) 심의 승인과 신약심위원회 심의 승인(DC, Drug Committee)를 필요로 하며, 승인 후 의약품유통업체와 계약을 통하여 리아백스주를 입고할 수 있습니다. 현재 기관별 처방 진행 경과는 다음과 같습니다.

그러나 시판 허가 조건으로 약사법 제 32조 및 의약품 등의 안전에 관한 규칙 제 22조제1항제1호가목에 의한 재심사대상의약품이며, 재심사기간은 2015. 4. 29 ~ 2021. 4. 28 재심사신청기간은 2021. 4. 29 ~ 2021. 7. 28 입니다. 신약등의재심사기준(식품의약품안전처고시 제2014-61호, 2014. 2. 12)을 준수하여야 합니다.

또한 2015. 3. 13. 승인된 임상시험계획서(계획서 번호: No: KG 4/2015KG 4/2015)에 따라 임상시험을 실시하고, 승인일 이후 5년이 되는 날(2020. 3. 12)까지 허가받은 효능 효과에 대한 3상 임상시험 성적서 및 가교자료를 제출해야 되며 동 결과에 따라 허가사항이 변경될 수 있습니다.

향후 리아백스주의 임상시험의 결과가 예상치에 미달할 경우 시판 허가가 취소될 수 있습니다. 또한, 임상시험이 성공한다하더라도 국내의 경우 췌장암 환자수가 2013년 기준 5,511명으로 국내 암종별 발생 분율 중 2.4%로 9위를 차지하고 있어 시장 규모가 다른 암에 비하여 상대적으로 작습니다.

그러나 시판 허가 조건으로 약사법 제 32조 및 의약품 등의 안전에 관한 규칙 제 22조제1항제1호가목에 의한 재심사대상의약품이며, 재심사기간은 2015. 4. 29 ~ 2021. 4. 28 재심사신청기간은 2021. 4. 29 ~ 2021. 7. 28 입니다. 신약등의재심사기준(식품의약품안전처고시 제2014-61호, 2014. 2. 12)을 준수하여야 합니다. 췌장암 3상 임상시험을 완료 후, 허가일에서 6년까지 리아백스주를 처방받는 모든 환자를 대상으로 등록관리프로그램(Registry)를 실시하여야 합니다. 등록관리프로그램은 신약 등의 품목허가 신청 시 부작용 및 위해 요인을 최소화하기 위하여 실시하는 위해성관리계획(REMS, Risk Evaluation & Mitigation Strategy) 중 하나로, 의약품의 위해성관리계획 가이드라인이 2015년 7월 공시되었습니다.

또한 2015. 3. 13. 승인된 임상시험계획서(계획서 번호: No: KG 4/2015KG 4/2015)에 따라 임상시험을 실시하고, 승인일 이후 5년이 되는 날(2020. 3. 12)까지 허가받은 효능 효과에 대한 3상 임상시험 성적서 및 가교자료를 제출해야 되며 동 결과에 따라 허가사항이 변경될 수 있습니다.

당사의 리아백스주에 대한 임상시험 및 시판 후 의약품 안전관리 수행은 (주)젬백스앤카엘 바이오사업부와 상호 협조로 진행되고 있습니다. 삼성제약 소속의 연구개발 인력현황은 다음과 같습니다.

리아백스주 관련 삼성제약 연구개발 구조

향후 리아백스주의 임상시험의 결과가 예상치에 미달할 경우 시판 허가가 취소될 수 있습니다. 또한, 임상시험이 성공한다하더라도 국내의 경우 췌장암 환자수가 2013년 기준 5,511명으로 국내 암종별 발생 분율 중 2.4%로 9위를 차지하고 있어 시장 규모가 다른 암에 비하여 상대적으로 작습니다.

국내 암종별 분율

자료: 국가암정보센터, 2013년 기준

따라서 국내 임상시험 성공이 이루어지고 해외판매를 위한 발판이 마련되어 시장 확대가 이루어지지 않는다면 리아백스주를 통한 매출 확대는 오랜시간이 걸릴 수 있습니다. 또한, 수요 부족에 따른 적정 가격을 찾지 못한다면 연구개발 투자 비용 대비 수익을 창출하지 못할 수 있는 위험이 있습니다. 이러한 위험들이 발생할 경우 무형자산 상각 등으로 수익성에 악영향을 미칠수 있으니 투자시 유의하시기 바랍니다.

본 증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주는 (주)젬백스앤카엘로 보유주식수는 2,774,713주이며, 지분율은 9.03%입니다. 특수관계인인 (주)젬백스테크놀로지를 포함할 경우 4,659,197주이며, 지분율은 15.17%입니다. (주)젬백스앤카엘은 2014년 5월 경영권 양수도를 통하여 당사의 최대주주가 되었습니다.

[최대주주 변동내역]

주) 상기 지분율은 취득 당시 지분율임

당사의 최대주주인 젬백스앤카엘은 리아백스주 생산을 위하여 의약품 제조 허가증 및 생산가능시설을 보유하고 있던 당사를 인수하게 되었으며, 인수 이후 지속적인 유상증자 및 전환사채 발행에 참여하여 보유주식수를 증가하고 있습니다.

현재 당사의 발행주식총수는 30,713,570주이며, 금번 유상증자후 발행주식총수는 39,713,570주가 됩니다. 현재 당사의 최대주주 및 특수관계인이 보유하고 있는 지분율은 15.17%이며, 만약 금번 유상증자에 참여하지 않는다면 지분율은 11.73%까지 떨어지게 됩니다. 따라서 금번 주주배정 청약시 배정받을 주식수내에서 최대주주 및 특수관계인들은 청약에 100% 참여하여 현재와 같은 경영권 유지 및 일관된 사업진행을 위해 노력할 예정입니다.

당사의 최대주주를 비롯한 경영진들은 취임한 이후 관계법규와 관련한 위반사항 및 소송진행 사항이 없으며 법규위반 및 소송과 관련한 부정적인 이미지나 평판은 없는 것으로 사료됩니다.
다만, 최대주주인 (주)젬백스앤카엘은 불공정거래 혐의로 금융감독원으로부터 조사를 받은 적이 있으나 증권신고서 제출일 현재까지 관련 혐의에 대한 조치사항은 없습니다.

상기와 같이 당사의 내,외부 경영환경과 시장환경의 급격한 변화 등으로 인하여 그에 따른 손실 발생 등의 실적이 악화될 경우 이로 인해 회사와 경영진에 대한 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 최대주주의 낮은 지분율은 적대적 M&A 및 외부의 경영권 취득 시도 등의 위험에 노출될 수 있으며, 최대주주 변경가능성 등에 의한 경영권의 안정성 저하 및 당사의 신뢰도 하락을 유발할 수 있는 등 당사의 장기적인 발전을 저해하는 요소로 작용할 수 있으니 투자자분들께서는 투자시 이러한 점을 깊게 유의하시기 바랍니다. 아래는 당사 최대주주 및 특수관계인에 대한 내용입니다. 참고하시기 바랍니다.

[(주)젬백스&카엘]

1) 회사의 개요

자료: (주)젬백스&카엘 2016년 05월 11일 주식등의 대량보유상황보고서(일반)

2) 회사의 재무 현황

자료 : (주)젬백스&카엘 2016년 1분기 보고서

3) 회사의 임원 현황

주) 김상재, 김경희, 서영운은 당사와 임원 겸직하고 있음
자료: (주)젬백스&카엘 2016년 1분기 보고서

4) 회사의 종속회사 현황

자료: (주)젬백스앤카엘 2016년 1분기보고서


[(주)젬백스테크놀러지]

1) 회사의 개요

자료: (주)젬백스테크놀러지 2016년 1분기 보고서

2) 회사의 재무현황

자료: (주)젬백스테크놀러지 2016년 1분기 보고서

3) 회사의 임원현황

주) 회사의 대표이사가 당사의 대표이사와 같음
자료: (주)젬백스테크놀러지 2016년 1분기 보고서

4) 회사의 종속회사 현황

자료: (주)젬백스테크놀러지 2016년 1분기보고서

당사는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제2조 2.3 및 동법 시행령 제3조에 의거
보고서 작성기준일 현재 당사를 포함하여15개의 계열회사가 있습니다.

또한 당사의 대표이사인 김상재와 서영운, 사내이사 김경희는 계열회사들과 임원 겸직을 하고 있습니다.

또한 당사는 연결기준 종속기업으로 삼성제약헬스케어(주)와 삼성메디코스(주)를 보유하고 있으며, 특수관계 기업으로 (주)젬백스앤카엘, (주)젬백스테크놀러지 기타 특수관계 기업으로 한국줄기세포뱅크, 케이에스씨비(주), 에이플러스에셋이 있습니다.

[특수관계자]

당사는 특수관계에 있는 기업들과 매출 및 매입 등 거래 내역이 있습니다.

삼성제약헬스케어(주)으로의 매출은 삼성제약헬스케어(주)에서 일부 고객사에 상품을 판매 시 삼성제약(주)의 브랜드를 이용하였기에 브랜드피 5억이 발생하였으며, 2016년 3분기 삼성제약(주) 건강사업부문의 자체 생산이 진행되면 매출이 발생하지 않을 전망입니다. 또한 나머지 관계기업들로의 매출은 각 계열사들의 음료 등 소규모 매출이 발생하였습니다.

2015년 8월 1일 삼성제약헬스케어(주)에 4억원을 투자하여 유상증자에 참여하였으며, 2015년 2월 (주)신화아이엠을 37억원에 인수하여 삼성메디코스(주)로 사명을 바꿔 화장품 사업을 시작하였습니다. 또한 2015년 6월 (주)젬백스앤카엘의 6회차 전환사채를 전환권행사하여 주식 278,552주에 대한 12월 말 평가손익을 반영한 금액이 6.4억원입니다.

또한 당사는 특수관계에 있는 기업들과 채권채무 등 거래 내역이 있습니다.

당사는 2016년 1분기 기준 종속회사인 삼성제약헬스케어와 삼성메디코스에 매출채권 19백만원 및 매입채무 49백만원 보유하고 있으며, 총 특수관계기업에 매출채권 59백만원과 매입채무 49백만원 보유 중에 있습니다. 또한 관계회사인 (주)젬백스앤카엘에 미지급금 5억원과 선급금으로 2.9억원이 있습니다.  

또한 당사는 사업 및 회사 목적에 의하여 타법인 주식을 보유하고 있으며, 거래를 하고 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 기준 당사는 (주)젬백스앤카엘 주식 278,552주, 한국줄기세포뱅크 27,000주, 삼성제약헬스케어(주) 100,000주, 삼성메디코스(주) 50,000주, 한국테크놀러지 45,135주를 보유하고 있습니다. 또한 미즈앤코에 대하여 전환사채 8억원을 보유 중입니다. (주)젬백스앤카엘, 한국줄기세포뱅크, 미즈앤코는 관계사간 사업시너지를 위하여 투자 중이며, 한국테크놀러지는 단순 투자를 위하여 주식을 보유 중입니다. 타법인에 대한 보유 현황은 다음과 같습니다.

당사는 종속회사인 삼성메디코스(주)가 발행한 2회차 BW 60억원에 대하여 지급보증을 하고 있습니다. 신주인수권부사채의 발행 개요는 다음과 같습니다.

당사는 향후 특수관계자의 재무 상태가 악화될 경우, 보유 중인 채권의 회수 가능성이 저하될 수 있고, 보증책임이 현실화 될 수 있습니다. 이 경우 대손충당금을 설정하여 손익이 악화될 위험이 존재합니다. 또한 타법인 보유주식 중 상장사의 주가가치가 하락할 경우 평가손익에 반영될 수 있으며, 비상장사도 향후 매도 시 평가손익에 따라 당사의 재무에 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 이 점을 반드시 유의하여 주시기 바랍니다.

당사는 2015년 10월 23일 경기도 성남시 분당구 운중동 1011번지 소재의 토지를 이사회 결의를 통하여 63억원에 매입하였습니다. 당사 제품들의 해외 진출을 위해 수도권 지역에 영업센터를 새로 만드는 목적으로 토지를 매입하였습니다.

유형자산 취득결정

상기 부동산은 차입금 승계(20억원) 및 잔여 금액 현금 일시 지급(43억원)을 통하여 지급하였으며, 취득 목적물의 양수도가액의 적정성 평가를 위해 서린회계법인을 통하여 외부평가를 받았습니다.

* 자산 양수도 방법 및 요령

1) 양수도 대상 자산

                                                                                            (단위: 천원)

2) 자산양수도 당사자

(주) 양수인의 정보는 대표이사란을 제외하고(2015.6.26 대표이사 변경되어 내용 적용, 2015.6.26 대표이사(대표집행임원) 변경(안내공시) 참조) 2014년 12월 31일을 기준으로 작성되었으며, 본 자산양수도의 상대방(양도인)은 개인입니다.

3) 진행경과 및 일정

4) 자산양수ㆍ도 대금의 지급방법 부동산(토지) 양수대금의 지급조건은 기존 토지 담보 차입금 인수 및 잔여 양수도대금을 현금 일시불로 지급하는 조건이며, 그 세부내역은 다음과 같습니다.

                                                                                              (단위:천원)

또한, 2016년 6월 10일 충청북도 청주시 오송읍의 토지 및 신축 중 건물을 160억원에 오송호텔 주식회사로부터 취득계약을 체결하였습니다. 중국인과 외국인 관광객 대상으로 국제의료센터건립 및 관광산업을 추진하기 위하여 2016년 8월 31일 취득 예정입니다. 거래 당사자간 개요는 다음과 같습니다.

계약금을 40억원을 2016년 6월 10일에 지급하고 2016년 7월 15일에 중도금 20억원을 지급하며 2016년 8월 31일에 잔금 100억원을 지급할 계획입니다. 취득 목적물의 양수도가액의 적정성 평가를 위해 지암회계법인을 통하여 외부평가를받았습니다. 세부 내용은 하기와 같습니다.

 * 자산 양수도 방법 및 요령
1) 자산의 양수도 가액

양수자와 양도자간에 체결한 자산양수ㆍ도계약서상 자산양수ㆍ도가액은 16,003,000,000원이며, 그 내역은 다음과 같습니다(단위:원).

2) 자산양수도 대금의 지급방법

양수자는 양도자에게 다음의 일정에 따라 자산양수ㆍ도 대금을 지급할 예정입니다

3) 매입부지

오송 매입부지

당사가 취득한 유형자산은 사업에 이용할 목적으로 현재까지 처분할 계획이 없습니다. 그러나 당사의 영업환경의 악화로 재무상태에 유의적 악영향이 생기면 유동성이 저하될 수 있으며, 향후 유동성 확보 목적으로 유형자산을 저가에 처분할 수 있는 가능성을 배제할 수 없습니다. 이러한 경우에는 당사 손익이 악화될 가능성이 존재합니다. 또한 최근의 실적 악화 흐름이 이어질 경우에는 유형자산의 회수가능가액이 감소한 것으로 평가되어, 유형자산의 손상차손을 인식할 가능성 역시 존재합니다. 투자시 참고하시기 바랍니다.

3. 기타위험

당사는 유가증권시장 상장법인으로서 이번 유상증자로 발행되는 신주는 유가증권시장에 상장되어 거래될 예정이므로 유동성과 관계된 심각한 환금성 위험은 존재하지 않습니다. 그러나 유상증자 청약에 참여하여 신주를 배정받을 경우, 신주가 상장되어매매가 가능할 때까지 납입주금에 대한 유동성의 제약이 있습니다.

본 유상증자의 자세한 일정은 본 신고서의 "제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항" 중 '1. 공모의 개요'를 참고하시기 바랍니다.

또한 유가증권시장에 추가 상장될 때까지 유상증자로 발행되는 신주의 발행가액 수준의 주가가 유지되지 않을 수 있으며, 당사의 내적인 환경변화 또는 시장전체의 환경 변화 등에 의한 급격한 주가하락이 발생할 경우, 투자원금에 대한 손실이 발생할 수 있습니다.