정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서(지분증권)

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2016년 5월 9일

3. 정정사항

※ 금번 정정은 당사의 최대주주(한앤코10호유한회사)와 2대주주 (태평양시멘트 및 TCC Holdings)간 주식매매계약(SPA) 체결에 따른 사항입니다.(회사위험 가. 참고) 이에 따라 기존에 예정되어 있던 우리사주조합 및 구주주 청약 일정과 그 이후 일정이 모두 연기될 예정입니다. 해당 일정이 확정 되는대로 정정 공시하도록 하겠습니다.

(정정 후 주1)

한편, 참고로 한앤코10호 유한회사는 2016. 6. 29.자로  2대주주인 태평양시멘트 및 TCC Holdings로부터 태평양시멘트 및 TCC Holdings가 보유하는 주식 전부(25,989,010주(의결권 있는 보통주 20,828,960주 및 의결권 있는 우선주 5,160,050주))를 총 금 454,807,675,000원(주당 17,500원)에 매입하기로 하는 계약을 체결하였습니다. 본 계약에 따른 주식매매가 종결되면 한앤코10호 유한회사의 보유주식수 및 지분율은 다음과 같이 변경됩니다.  

한앤코10호 유한회사는 사원들의 출자금 및 금융기관으로부터의 차입금을 재원으로 매매대금을 지급할 예정이고, 출자금 및 차입금 각각의 규모와 구체적 비율은 조만간 사원들 및 금융기관과의 협의를 통해 최종 확정할 예정입니다.

【 대표이사 등의 확인 】

대표자 확인서 (증권신고서)

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

증권신고서 CEO확인서_160509

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

■ 확정 발행가액 산정

'증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조에 따라 발행가격을 자유롭게 산정할 수 있습니다. 당사는 이사회결의일 직전 거래일(2016년 4월 28일)을 기산일로 하여 소급한 1개월가중산술평균주가(거래대금을 거래량으로 가중산술평균), 1주일 가중산술평균주가(거래대금을 거래량으로 가중산술평균) 및 기산일 종가를 산술평균하여산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여, 10%의 할인율을 적용, 아래의 산식에 의하여 발행가액을 산정하였습니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절사하기로 하며, 그 가액이 액면가액 미만인 경우 액면가액으로 합니다.

※ 확정 발행가액 = 기준주가 ×(1-할인율(10%))

■ 공모일정 등에 관한 사항

2. 공모방법

① 우리사주조합

'자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의7에 의거하여 총 발행예정주식 22,800,000주의 20%에 해당하는 4,560,000주는 우리사주조합에 우선 배정합니다.

② 구주주

신주배정기준일(2016년 5월 26일 예정) 18시 현재 주주명부에 등재된 보통주 및 우선주의 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 구주주가 보유한 보통주 또는 우선주 1주당 0.2271605주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식 신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

3. 공모가격 결정방법

당사는 이사회결의일 직전 거래일(2016년 4월 28일)을 기산일로 하여 소급한 1개월 가중산술평균주가(거래대금을 거래량으로 가중산술평균), 1주일 가중산술평균주가(거래대금을 거래량으로 가중산술평균) 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여, 10%의 할인율을 적용, 아래의 산식에 의하여 발행가액을 산정하였습니다. 단, 호가단위 미만은 호가단위로 절사하기로 하며, 그 가액이 액면가액 미만인 경우 액면가액으로 합니다.

※ 확정 발행가액 = 기준주가 ×(1-할인율(10%))

다만 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 제2항 및 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-15조의2 제1항 제1호에 의거하여 상기 확정 발행가액(17,500원)이 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정 발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 호가단위로 절사함)

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

(2) 청약방법

1) 우리사주조합의 청약은 우리사주조합장 명의로 NH투자증권(이하 "대표주관회사")의 본·지점에서 일괄 청약합니다.

2) 구주주 중 주권을 증권회사에 예탁한 실질주주는 주권을 예탁한 증권회사의 본·지점 및 "대표주관회사"의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 증권회사에 예탁하지 않고 자기명의의 주권을 직접 보유하고 있는 명부상 주주는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 "대표주관회사"의 본·지점에서 청약할 수 있습니다. 청약 시에는 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입하여 청약증거금과 함께 제출하여야 합니다.

3) 신주인수권증서 청약을 한 자에 한하여 신주인수권증서 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이 때, 신주인수권증서 청약한도 주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

4) 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 하고 청약사무 취급처는 그 차액을 납입일까지 당해 청약자에게 반환하며, 이 때 받은 날부터의 이자는 지급하지 아니합니다.

(3) 청약취급처

(4) 청약결과 배정방법

1) 우리사주조합 : '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의7에 의거하여 총 발행예정주식 22,800,000주의 20%에 해당하는 4,560,000주는 우리사주조합에 우선 배정합니다.

2) 구주주 청약 : 신주배정기준일(2016년 5월 26일 예정) 18시 현재 보통주 또는 우선주 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 보유한 보통주 또는 우선주 1주당 0.2271605주를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정합니다. 단, 신주배정기준일 전 자기주식 및 자기주식신탁 등의 자기주식 변동으로 인하여 1주당 배정주식수가 변동될 수 있습니다.

3) 초과청약 : 우리사주조합 및 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약 이후 발생한 실권주가 있는 경우, 실권주를 구주주(신주인수권증서 보유자)가 초과청약(초과청약비율 : 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며(단, 초과청약 주식수가 실권주에 미달한 경우 100% 배정), 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다.

① 청약한도 주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 + 초과청약 한도주식수

② 신주인수권증서청약 한도주식수 = 보유한 신주인수권 증서의 수량

③ 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서청약 한도주식수 × 초과청약 비율(20%)

4) 초과 청약에 대한 배정 후에도 발생하는 실권주 및 단수주는 미발행 처리합니다.

(5) 투자설명서 교부에 관한 사항

1) 2009년 2월 4일부터 시행된 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률'에 따라, 동법 제124조에 의거, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부 받으셔야 합니다.
 

① 교부장소 : NH투자증권(주)의 본ㆍ지점

② 교부방법 및 일시

2) 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자('자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외)께서는 청약하시기 전, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

본 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부 받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신, 그밖에 금융위원회가 정하여 고시하는 방법으로 표시하여야 합니다. 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 상기와 같은 방법 등으로 표시하지 않은 경우 금번 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

전자문서의 방법으로 투자설명서를 교부 받고자 하는 투자자는 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조 제1항 각호의 요건을 모두 충족하여야 합니다.

(6) 주권교부에 관한 사항

1) 주권교부예정일 : 2016년 7월 20일 (단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은 변경될 수 있음)
2) 주권교부장소 : 한국예탁결제원
3) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한 경우, 해당 청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원의 명의로 일괄발행되고 동 주권은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동입고 됩니다.

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항

청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 주금납입장소 : 신한은행 광교대기업금융센터

다. 신주인수권증서에 관한 사항

(1) 금번과 같이 주주배정 방식의 유상증자를 실시할 때, 주주가 소유하고 있는 주식수 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165의 6조 3항 및 '증권의발행및공시등에관한규정' 제5-19조에의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.

(2) 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 NH투자증권(주)로 합니다.

(3) 청구기간: 신주배정통지일(2016년 6월 7일)로부터 구주주 청약개시일(2016년 6월 30일)의 전 영업일(2016년 6월 29일)까지

(4) 신주인수권증서 발행 청구 절차

1) 명부주주의 경우 신주인수권증서를 매매하고자 하는 명부주주는 명의개서대리인인 한국예탁결제원에 신주인수권증서의 발행을 청구합니다. 신주인수권증서의 매매는 거래상대방과의 신주인수권증서 실물 양도를 통하여 이루어집니다. 신주인수권증서의 매수자는 청약일에 신주인수권증서를 지참하여 NH투자증권(주)에 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

2) 실질주주의 경우 별도 청구절차 없이 신주인수권증서를 일괄발행하므로 2016년 6월 7일에 당해 주식을 보관하고 있는 계좌에 신주인수권증서를 입고할 예정입니다. 신주인수권증서를 매매하고자 하는 실질주주는 위탁 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량만큼 청약할 수 있으며, 청약기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(5) 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법

신주인수권증서 실물을 보유하고 있는 양수인은 신주인수권증서를 지참하여 NH투자증권(주)의 본점 및 지점에서 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다. 또한 신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 또는  NH투자증권(주)의 본점 및 지점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량만큼청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

(6) 신주인수권증서의 상장

당사는 금번 주주배정 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2016년 6월 15일부터 2016년 6월 21일까지 5거래일 간으로 예정하고 있으며, 동 기간 중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2016년 6월 22일에 상장폐지될 예정입니다. (유가증권시장상장규정 제150조 "신규상장"에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 "신주인수권증서의 상장폐지기준"에 따라 주주청약 개시일 5거래일전에 상장폐지되어야 함)

(7) 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항

당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과 협의된 신주인수권증서 상장 시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

1) 상장방식 : 실질주주의 신주인수권증서를 일괄예탁 방식으로 발행하여 상장합니다.

2) 실질주주의 신주인수권증서 거래
① 상장거래 : 2016년 6월 15일부터 2016년 6월 21일까지(5거래일 간) 거래 가능합니다.
② 계좌대체거래 : 2016년 6월 7일(예정)부터 2016년 6월 23일까지 거래 가능합니다.
* 신주인수권증서 상장거래의 결제일인 2016년 6월 23일까지 계좌대체(장외거래) 가능하며, 2016년 6월 24일부터는 신주인수권증서의 청약권리 명세를 확정하므로 신주인수권증서의 계좌대체(장외거래)가 제한됩니다.
③ 실질주주의 신주인수권증서는 상장을 위해 일괄예탁되므로 주주 신청에 의한 실 물증서 반환은 불가합니다.

3) 명부주주의 신주인수권증서 거래
① 신주배정통지일(2016년 6월 7일(예정))로부터 구주주 청약개시일(2016년 6월 30일)의 전 영업일(2016년 6월 29일)까지 신주인수권증서 실물양도를 통해 거래 가능합니다.
 * 신주인수권증서는 당사 명의개서대리인인 한국예탁결제원에서 주주 요청 시 발급합니다.
② 신주배정기준일(2016년 5월 26일) 전일까지 한국예탁결제원에 대행예탁(거래증권사 계좌에 입고)을 신청할 경우에는 실질주주와 동일하게 상장거래 및 계좌대체 거래를 할 수 있으며, 이 경우 거래가능기간은 실질 주주와 동일합니다. (단, 신주인수권증서를 입고 받을 증권계좌를 보유하고 있어야 합니다.)

라. 주권교부일 이전의 주식양도의 효력에 관한 사항

주식교부일 이전의 주식의 양도는 발행회사에 대하여 효력이 없습니다. 다만, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제311조 제4항에 의거 주권발행 전에 증권시장에서의 매매거래를 투자자계좌부 또는 예탁자계좌부상 계좌 간 대체의 방법으로 결제하는 경우에는 '상법' 제335조 제3항에 불구하고 발행인에 대하여 그 효력이 있습니다.

마. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부 내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경 시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자들께서는 투자 시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

(2) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다.

(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

(5) 본 증권신고서의 모집가액은 확정된 것입니다. 다만, 본 증권신고서의 실제 모집총액은 추후 우리사주조합과 구주주(초과청약 포함)의 실제 청약 결과 변경될 수 있음을 유의하여 주시기 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

NH투자증권(주)는 금번 쌍용양회공업(주)의 주주배정 유상증자의 모집주선회사이며,투자중개업자로서 타인의 계산으로 증권의 발행ㆍ인수에 대한 청약의 권유, 청약, 청약의 승낙을 영업으로 하게 되며, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률상 증권의 인수업무를 수행하지 않습니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

1. 액면금액

제5조(회사가 발행할 주식의 총수와 한 주의 금액)
본 회사가 발행할 주식의 총수는 7억주로 하고 1주당 금액은 금5,000원으로 한다.

2. 의결권에 관한 사항

제19조(의결권)
각 주주의 의결권은 소유주식 1주에 대하여 1개로 한다.

제20조(총회의 결의방법)
① 주주총회의 결의는 법령 또는 정관에 다른 정함이 있는 경우를 제외하고는 출석한주주의 의결권의 과반수로 하되 발행주식 총수의 4분의 1 이상의 수로 하여야 한다.
② 다음 사항의 결의는 출석한 주주의 의결권의 85% 이상의 수로 하되 발행주식총수의 3분의 1 이상의 수로 하여야 한다.

1. 자본의 감소

2. 회생절차개시 신청, 파산 신청 또는 해산 결의

3. 위 1~2 호에 관한 사항에 관한 정관의 변경

③ 의장도 주주로서 자기의 의결권을 행사할 수 있다.

제21조(대리인에 의한 의결권행사)
주주는 대리인에게 그 의결권을 위임할 수 있다. 그러나 대리인은 본 회사 주주에 한하며 총회 개회 전에 그 대리인을 증명하는 서면을 제출하여야 한다.


3. 주식의 발행 및 배정

제9조(신주인수권)
① 본 회사의 주주는 신주발행에 있어서 그가 소유한 주식수에 비례하여 신주의 배정을 받을 권리를 가진다. 다만, 주주가 신주인수권을 포기 또는 상실하여 발생된 실권주와 신주배정에서 발생된 단수주에 대하여는 이사회의 결정에 의하여 처리한다.

② 제1항의 규정에 불구하고 다음 각호의 경우에는 주주 외의 자에게 신주를 배정할 수 있다.

1. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의 6의 규정에 의하여 이사회의 결의로 일반공모증자 방식으로 신주를 발행하는 경우

2.자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의 7의 규정에 의하여 우리 사주조합원에게 신주를 우선 배정하는 경우

3. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의 16의 규정에 의하여 주식예탁증서(DR) 발행에 따라 신주를 발행하는 경우

4. 회사가 경영상 필요로 외국인투자촉진법에 의한 외국인 투자를 위하여 신주를 발행하는 경우

5. 기술도입을 필요로 그 제휴회사에게 신주를 발행하는 경우

6. 긴급한 자금의 조달 또는 재무구조 개선을 위하여 국내외 금융기관에게 신주를 발행하는 경우

제9조의 2(일반공모증자)
① 본 회사는 발행주식총수의 100분의 50을 초과하지 않는 범위 내에서 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제165조의 6의 규정에서 정하는 방법에 따라 이사회의 결의로 일반공모증자방식에 의한 신주를 발행할 수 있다.

② 일반공모증자방식에 의해 신주를 발행할 경우에는 발행할 주식의 종류와 수 및 발행가격 등은 이사회의 결의로써 정한다. 다만, 이 경우 신주의 발행가격은 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의 8 제2항의 규정에서 정하는 가격 이상으로 하여야 한다.

제10조(시가발행)
본 회사는 신주를 발행함에 있어서 그 일부 또는 전부를 시가로 발행할 수 있으며 그 발행가격은 이사회의 결의로 정한다. 이 경우 이사회는 제9조의 규정에 불구하고 시가로 발행하는 신주식을 자본시장과 금융투자업에 관한 법률의 정함에 의하여 모집하거나 인수인에게 인수하게 할 수 있다.


4. 주식에 관한 사항

제6조(설립 시 발행할 주식수)
본 회사의 설립 시에 발행하는 주식의 총수는 350,000주로 한다.

제7조(주식의 종류)
본 회사가 발행할 주식의 종류는 기명식 보통주식과 기명식 우선주식으로 한다.

제7조의 2(우선주식의 수와 내용)
① 본 회사가 발행할 우선주식은 의결권이 없는 것으로 하며, 그 발행주식의 수는  3억주로 한다.

② 우선주식에 대하여는 액면금액을 기준으로 하여 연 3% 이상에서 발행 시에 이사회가 우선배당률을 정한다.

③ 보통주식의 배당률이 우선주식의 배당률을 초과할 경우에는 그 초과분에 대하여 보통주식과 동일한 비율로 참가시켜 배당한다.

④ 우선주식에 대하여 어느 사업년도에 있어서 소정의 배당을 하지 못한 경우에는 누적된 미배당분을 다음 사업년도의 배당 시에 우선하여 배당한다.

⑤ 우선주식에 대하여 소정의 배당을 하지 아니한다는 결의가 있는 경우에는 그 결의가 있는 총회의 다음 총회부터 그 우선적 배당을 한다는 결의가 있는 총회의 종료시까지는 의결권이 있는 것으로 한다.

⑥ 본 회사가 유상증자 또는 무상증자를 실시하는 경우 우선주식에 대한 신주의 배정은 유상증자의 경우에는 보통주식으로 무상증자의 경우에는 그와 같은 종류의 주식으로 한다.

⑦ 우선주식의 존속기간은 발행일로부터 3년으로 하고 이 기간 만료와 동시에 보통주식으로 전환된다. 그러나 위 기간 중 소정의 배당을 하지 못한 경우에는 소정의 배당을 완료할 때까지 그 기간을 연장한다. 이 경우 전환으로 인하여 발행하는 주식에 대한 이익의 배당에 관하여는 제9조3의 규정을 준용한다.

제8조(주권의 종류)
본 회사가 발행할 주권은 1주권, 5주권, 10주권, 50주권, 100주권, 500주권, 1,000주권, 10,000주권의 8종으로 한다.

제11조(명의개서대리인)
① 본 회사는 주식의 명의개서대리인을 두며 이 명의개서대리인 및 사무취급장소와 대행업무의 범위는 이사회의 결의로 정하고 이를 공고한다.

② 본 회사의 주주명부는 명의개서대리인의 사무취급장소에 비치하고 주식의 명의개서, 질권의 등록 또는 말소, 신탁재산의 표시 또는 말소, 주권의 발행, 신주의 접수, 기타 주식에 관한 사무는 명의개서대리인으로 하여금 취급하게 한다.
③ 제2항의 사무취급에 관한 절차는 명의개서대리인의 유가증권의 명의개서 대행 등에 관한 규정에 따른다.

제12조(주주 등의 주소, 성명 및 인감 또는 서명 등 신고)
① 주주와 등록질권자는 그 성명, 주소 및 인감 또는 서명 등을 제11조의 명의개서대리인에게 신고하여야 한다.

② 외국에 거주하는 주주와 등록질권자는 대한민국 내에 통지를 받을 장소와 대리인을 정하여 신고하여야 한다.

③ 제1항및 제2항의 변동이 생긴 경우에도 같다.

제13조(주주명부의 폐쇄 및 기준일)
① 본 회사는 매년 1월 1일부터 1월 31일까지 주식의 명의개서, 질권의 등록 또는 말소와 신탁재산의 표시 또는 말소를 정지한다.

② 본 회사는 내년 12월 31일 최종의 주주명부에 기재되어 있는 주주를 그 결산일에 관한 정기주주총회에서 권리를 행사할 주주로 한다.

③ 임시 주주총회의 소집 기타 필요한 경우에는 이사회의 결의에 의하여 이를 2주간 전에 공고한 후 3월을 초과하지 않는 일정한 기간에 걸쳐 주주명부를 폐쇄하거나 기준일을 정할 수 있다. 그러나 이사회가 필요하다고 인정하는 경우에는 주주명부의 폐쇄와 기준일을 함께 정할 수 있다.

5. 배당에 관한 사항

제9조의3(신주의 배당기산일)
본 회사가 유상, 무상증자 및 주식배당에 의하여 신주를 발행하는 경우 신주에 대한 이익의 배당에 관하여는 신주를 발행한 때가 속하는 영업년도의 직전 영업년도말에 발행된 것으로 본다.

제35조(이익금의 처분)
본 회사는 매사업년도의 미처분 이익잉여금을 다음과 같이 처분한다.

1. 상법상의 이익준비금 2. 기타의 법정적립금 3. 배당금 4. 임의적립금

5. 기타의 이익잉여금 처분액 6. 차기이월이익잉여금

제35조의 2 (주식의 소각)
본 회사는 이사회의 결의로써 배당할 이익의 범위 내에서 자기주식을 소각할 수 있다.

제36조(이익배당)
① 이익의 배당은 금전과 주식으로 할 수 있다.

② 이익의 배당을 주식으로 하는 경우 회사가 수종의 주식을 발행한 때에는 주주총회의 결의로 그와 다른 종류의 주식으로도 할 수 있다.

③ 제1항의 배당은 매결산기말 현재의 주주명부에 기재된 주주 또는 등록된 질권자에게 지급한다.

제37조(배당금지급청구)
전조 배당금은 그 지급 개시일로부터 5년 이내에 지급의 청구가 없을 때에는 청구권을 포기한 것으로 간주하여 이를 본 회사 소득으로 한다.

Ⅲ. 투자위험요소

■ 본 건 청약을 하고자 하는 투자자들께서는 투자의사결정 전 본 증권신고서의 다른 기재 부분 뿐 만 아니라 특히 아래에 기재된 '투자위험요소'를 주의 깊게 검토한 후 이를 고려하여 최종적인 투자판단을 해야 합니다.

■ 다만, 당사가 현재 알고 있지 못하거나 중요하지 않다고 판단하여 아래 투자위험요소에 기재하지 않은 사항이라 하더라도, 당사의 영업활동에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있다는 가능성을 배제할 수 없습니다. 따라서 투자자들께서는 아래 투자위험요소에 기재된 정보에만 의존하여 투자판단을 해서는 아니 되며, 투자자들의 독자적이고 세밀한 판단에 의해 결정하여야 합니다.

1. 사업위험

증권신고서 제출일 현재 당사와 그 종속회사들의 영위 사업부문별 현황은 아래와 같습니다.

정부는 2016년 4월 26일 제3차 산업 경쟁력 강화 및 구조조정 협의체를 열어 기업 구조조정 상황 및 계획 등에 대해 발표했습니다. 5개 업종(철강, 석유화학, 건설, 조선, 해운) 중 건설업은 2015년 건설수주가 전년 대비 48.3% 급증하며 건설업 전체의 경영상태에 당분간 불안요인은 없는 상황이라 판단하여 경기민감업종에서 제외됐습니다. 하지만 무자격ㆍ부실업체 퇴출시스템 운영과 해외건설 저가수주 방지 방안으로 건실한 건설업체 위주로 생존하는 시스템을 구축하고, 상시적 구조조정과 함께 정상기업 부실화 방지를 위한 정책적 지원을 차질 없이 시행할 방침이라고 밝혔습니다.

기업구조조정 추진단계

당사의 주력사업인 시멘트업은 건설 경기와 높은 상관관계를 가지고 있어(사업위험 마. 참고) 이러한 건설업의 구조조정 정책에 직ㆍ간접적으로 영향을 받을 수 있습니다. 실제로 기업 구조조정 추진방안이 발표 이후, 2016년 5월 전국 주택경기실사지수(HBSI) 전망은 전월 대비 5.9p 하락한 92.4를 기록(보합-하강국면)하였으며, 2016년 1월 저점(52.6)을 기록한 후 전월 대비 소폭 상승하던 전망값이 4월 들어 큰 폭으로 상승하면서 기준선(100)에 근접하였으나, 5월에 다시 소폭 감소하면서 4개월 만에 재하락했습니다. 이것은 2016년 5월 2일부터 지방에 적용되는 '여신심사 선진화 가이드라인' 영향과 조선ㆍ해운 구조조정으로 지방주택시장의 주택소비심리가 위축될 수 있다는 심리가 반영된 결과로 판단됩니다.

주택경기실사지수 추이

또한 조선ㆍ해운업의 상황이 계속 악화되고 있어, 향후 정부는 조선, 해운 2개의 경기민감업종의 구조조정에 집중을 가할 예정입니다. 채권단(Track 1ㆍ2)은 "엄정평가, 자구노력, 신속집행”3대 원칙하에 정상화 가능성을 기준으로 지원 또는 정리를 추진할 예정이며, 경기민감업종인 해운업에 대해서는 해운사별 정상화방안의 성공 및 해운동맹 내 잔류를 적극 지원하며 추진 중입니다. 정상화 방안이 성공하는 경우, 해운사들의 근본적 경쟁력 강화를 위한 선대 개편 지원(신조지원 12억불 규모(초대형 컨테이너선 10척))할 예정입니다.

당사의 종속회사인 쌍용해운과 현진케이에스는 시멘트 해상운송과 내륙 및 항만 하역 등을 영위하고 있습니다. 당사가 생산한 시멘트를 운송하는 사업을 주요 사업으로하고 있어 정부의 해운업 구조조정 정책에 직접적인 영향을 받지는 않을 것이라 예상하고 있습니다. 다만, 정부의 해운업 구조조정 정책에 따라 당사의 종속회사의 쌍용해운과 현진케이에스의 사업에 영향을 받을 수 있습니다. 증권신고서 제출일 현재, 구조조정에 따른 구체적인 영향을 예견할 수 없으나, 향후 정부 정책에 따라 재무적 또는 비재무적 영향을 미칠 수도 있음을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

시멘트 산업은 상위 7개사(당사, 동양시멘트, 한일시멘트, 아세아시멘트, 성신양회, 라파즈한라시멘트)가 90% 내외 수준의 시장점유율 내에서 다소 변동은 있으나, 안정적인 시장 점유율을 유지하여 왔습니다. 이는 시멘트 산업이 자본집약적 산업으로 진입장벽이 높은 수준이며, 국내 건설시장의 성장 정체에 따라 낮은 성장성을 기록하고 있는 성숙기 산업의 특징을 지니고 있기 때문입니다.

점유율 추이

2015년 9월 동양시멘트는 삼표그룹에 인수 되었습니다. 삼표그룹은 레미콘, 골재, 슬래그, 분체(슬래그, 플라이애쉬), 몰탈 등 건설유관업종을 주 사업으로 영위하고 있습니다. 이런 가운데 동양레미콘 인수에 따라 시멘트 사업이 추가되면서 기존 수직계열화가 더욱 강화되어 일정 수준의 사업시너지가 발생할 것으로 예상 되었습니다.  슬래그시멘트 시장에서 우수한 시장지위를 차지하고 있는 삼표기초소재를 보유한 삼표그룹이 동양시멘트를 인수하게 됨에 따라 삼표그룹은 시멘트 시장에서 시장점유율이 2014년 12.77%에서 2015년 13.16% 업계 2위로 상승하였습니다.
또한, 시멘트는 고정성 경비가 큰 장치산업으로 가동률이 수익성에 큰 영향을 미치는 산업으로 동양시멘트 매수 이후 가동률이 2014년보다 1.8%p 증가해 2015년 64.7%를 기록했습니다.

2016년 4월 당사가 한앤컴퍼니에 인수되었고, 라파즈한라시멘트 역시 글랜우드프라이빗에쿼티에 인수되었습니다. 또한 워크아웃 절차를 진행 중인 현대시멘트가 연내 시장에 매물로 나올 전망입니다. 그간 현대시멘트 매각의 걸림돌로 작용했던 양재동 '파이시티'가 하림 그룹에 넘어가면서 현대시멘트 인수합병(M&A) 절차도 본격화될 것으로 예상됩니다.

동양시멘트를 인수한 삼표그룹 내 레미콘 회사들이 시멘트 구입선을 동양시멘트로 전환함에 따른 시장점유율 변동과 당사를 인수한 한앤컴퍼니가 보유하고 있는 대한시멘트, 한남시멘트 등이 슬래그시멘트 사업을 영위하고 있는 점 등을 고려할 때 시멘트업계의 다양한 인수합병으로 인해 시멘트 회사들의 점유율 변동과 시멘트 업계 구조 변화가 예상됩니다. 당사는 향후 산업 재편 과정을 대비하여 사업전략을 수립하여 대응할 예정입니다. 그러나 당사의 사업전략이 유효하지 못하거나 예상치 못한 요인에 따른 사업경쟁력 약화 및 시장 점유율 하락으로 수익성 저하가 발생할 위험이 있습니다. 투자자들께서는 시멘트 업계의 향후 변동과 당사의 사업경쟁력 관리에 대해 지속적인 모니터링이 필요합니다.

시멘트 산업은 국가산업 발전의 기초가 되는 대표적인 소재산업으로 다음과 같은 특징이 있습니다. 첫째, 시멘트 산업은 대규모 설비투자를 요하는 자본집약적 산업으로초기 투자비용이 높으며 자본 회수 기간이 오래 걸리는 전형적인 장치산업입니다. 시멘트를 생산하기 위해서는 광산의 확보와 더불어 기계장치, 공장용지, 유통기지 등의확보가 선행되어야 하며, 이에 많은 자본의 투자가 필요합니다. 이러한 대규모 설비투자 비용으로 인해 신규 투자가 쉽지 않습니다. 둘째, 주요 원재료인 석회석 산지의 편중 및 중량성인 제품의 특성으로 인해 물류비용의 비중이 높은 산업입니다. 셋째, 높은 물류비용 부담으로 인해 시장이 한정되어 있는 전형적인 내수 산업입니다. 넷째, 시멘트 산업은 에너지 다소비 산업입니다. 석회석을 주원료로 소성, 분쇄하는 것이 주요 공정으로 원가 구조상 전력비 및 소성연료비의 비중이 타 제조업에 비해 매우 높습니다.

국내 시멘트 생산 업체는 10여개 이상이 있으며, 그 중 해안지역 분포 3개사(당사, 동양시멘트, 라파즈한라시멘트)와 내륙지역 분포 4개사(아세아시멘트, 한일시멘트, 현대시멘트, 성신양회) 등 총 7개사가 2015년말 기준 우리나라 총 생산량의 87.46%를 점유하고 있습니다. 시장 참여가 제한되어 있는 국내 시멘트시장은 제품 간 품질 및 가격, 원가구조에 차별화 요인이 경미하여 각 시멘트 회사별 생산능력에 따라 내수시장 지위가 결정되고 이에 따라 매출 및 이익규모의 차이가 발생하고 있는 등 회사별 시장점유율 추세가 안정적이며, 상호 간 경쟁을 지양하는 경쟁특성을 보여주고 있습니다. 따라서 2~5위 시멘트 업체의 점유율 순위 변화에도 불구하고, 상위 7개사 전체의 시멘트 업체 점유율은 매년 큰 변동없이 유지되어 왔습니다.

하지만, 전방산업인 건설경기의 침체 지속으로 인한 국내수요 감소로 인해 출하량 하락이 지속되었으며, 이로 인해 2014년까지 수 년 간 시멘트 산업은 실적 저하를 겪었습니다. 2015년 시멘트 내수는 전년 대비 12.3% 증가한 4,906만톤으로 2010년대에 들어 가장 높은 실적을 보이고 있는데, 이것은 정부의 SOC예산이 전년 대비 4.6%(2015년 추경포함 대비 10.1% 증가) 증가한데다 건설투자액도 3.8%(한국건설산업연구원 등 6개 기관 평균치) 늘어나 증가세가 지난해 대비 확대된점에서 기인합니다. 2016년에는 주택건설경기 지속 여부에 대한 불확실성이 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다. 전반적으로 수요가 감소하는 상황이 지속될 경우 업체 간 출하량 경쟁이 지속될 수 밖에 없고, 이에 따라 가격경쟁의 재발 가능성 역시 열려 있는 상황으로 이에 따른 업계 전반의 수익성 악화 가능성이 존재합니다. 또한, 향후에도 높은 진입 장벽 및 낮은 가동률로 인하여 신규진입자의진출보다는 현재의 시장 구조 유지 혹은 M&A 결과에 따라 시장 재편이 발생할 것으로 전망되오니, 투자자분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

시멘트 산업은 사회간접자본 확충에 필수적인 기간산업으로서 1990년 중반까지는 정부의 강력한 시멘트 산업 육성 정책과 공공분야 투자 및 주택건설 경기 활성화를 기반으로 높은 성장률을 나타냈습니다. 또한 대표적인 과점산업인 국내 시멘트 산업은 당사 및 현대, 동양, 한일, 성신, 한라, 아세아 7개 시멘트사들이 안정적으로 수익을 취하는 시장구조였으며, 2004년 이전까지 정부의 지속적인 건설경기 부양정책 실시로 업계의 양호한 경영 여건 등이 유지되어 왔습니다. 그러나 이후 정부의 강력한 부동산 가격 안정화 실시와 2004년 상반기부터 심화된 내수 경기 침체로 인한 건설경기 상승세 둔화, 시멘트사 간의 점유율 경쟁으로 인한 수익성 악화로 시멘트 산업도점차 축소되는 양상을 보였습니다.

그러나 2008년도부터 시작된 글로벌 금융위기 및 이에 동반된 건설경기 침체로 인해지속적으로 출하량이 줄어들면서 2010년 시멘트의 국내출하량 4,549만톤으로 2009년 대비 약 6.1% 감소, 2012년에는 4,383만톤으로 전년 대비 1.7% 감소하였습니다.2013년에는 건설공사 진행률 상승에 따라 4,516만톤으로 3.0% 증가하였으나, 2014년에는 건설경기 침체로 국내출하량이 3.3% 감소한 4,369만톤을 기록하였습니다. 2015년에는 금융위기 이후 주택시장 침체로 이연ㆍ유보되었던 사업물량이 주택시장 회복세에 따라 집중 공급되어 국내출하량이 4,834만톤으로 10.6% 증가하였습니다.

국토부는 2016년에 국토부 산하 4개 공기업이 신규로 발주하는 공공공사 1,689건의 규모가 전년 19조 5천억원 대비 7% 증가한 총 20조 9천억원이라고 밝혔고, 이중 50%인 10조 5천억원 규모의 공사를 상반기에 조기 발주하여 경제 활성화와 건설경기 회복을 적극 지원할 계획이라고 밝혔습니다. 분야별 신규 사업 규모는 토지ㆍ주택분야 10조 5천억원(644건), 도로분야 6조 9천억원(483건), 철도분야 2조 3천억원(107건), 수자원분야 1조 2천억원(455건) 순입니다. 따라서, 2016년에도 시멘트 수요가 급격히 감소할 가능성은 낮습니다. 다만, 민간 주택건설 공급량이 2016년에는 전년 대비 감소할 것으로 전망되며 이에 따른 시멘트 수요는 줄어들 것으로 예상됩니다.

공공 SOC 투자 규모가 이미 크게 증가한 상황이고, 향후 2~3년간 민간주택공급의 제한적인 회복 전망을 감안할 때, 장기적으로 국내 시멘트 산업은연간 출하량 5,000만톤 내외의 산업 성숙기에 접어들 전망입니다. 이처럼 시멘트 산업은 공급과잉과 건설경기 침체 속에 향후 성장에 한계가 있다는 점을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

시멘트 출하량을 결정하는 주요 요인은 크게 주택시장 경기와 공공토목 수요입니다. 2015년 주택시장은 전국 미분양 물량이 61,512호로 전년 40,379호 대비 52.3% 증가하였는데, 이는 2015년 급격히 늘어난 주택 공급물량이 주택 수요보다 우위에 있음에 기인한 것으로 판단됩니다. 2016년 3월 전국 미분양 물량은 53,845호로 전월 대비 2.28% 감소하였으나, 준공 후 미분양 물량은 1.0% 증가한 10,518호를 기록하였습니다.

2016년 4월 한국은행이 발표한 경제전망보고서에 따르면 건설투자는 주거용 건물을 중심으로 증가세를 이어갈 전망이나, 주택거래량 감소, 미분양아파트 적체 등은 제약요인으로 작용할 것으로 예상했습니다. 주택투자 심리가 위축되면서 거래량이 1/4분기 중 전년동기 대비 26.1% 감소하였고, 미분양 아파트도 2013년말 수준(6만호)으로 증대하였습니다. 뿐만 아니라 여전히 남아있는 국내외 경제의 불확실성 및 회복지연으로 인하여 국내 건설경기의 성장은 둔화된 모습을 보이고 있어 이는 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠수 있으므로 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

시멘트 산업은 생산된 제품의 대부분이 건설산업의 원재료로 사용되는 수요 구조상 건설경기에 민감한 특성을 지니고 있습니다. 시멘트출하량은 건설경기 선행지표인 건설공사수주액 및 건축허가면적과 높은 상관관계를 가지고 있습니다. 비록 시멘트출하량이 건설경기 선행지표보다는 상대적으로 변동성이 낮은 것으로 파악되나, 그 추세에 영향을 받고 있음을 알 수 있습니다. 2016년 2월 기준 국내건설공사수주액은 전년 동월 대비 36.6% 증가한 11조 447억원을 기록했으며, 건축허가면적은 전년 동월 대비 27.8% 증가한 12.259천㎡를 기록하였습니다. 2016년1월 시멘트 국내출하량은 3,125천톤으로 2015년 2월 시멘트 출하량인 2,695천톤보다 약 16% 증가했습니다.

국내 건설수주 규모는 2006년 하반기 이후 회복세를 보이며 2007년까지 양호한 수준의 증가율을 기록하였으나, 2008년부터 2014년까지 감소 추세를 보였습니다. 2015년의 급격한 수주액 상승은 금융위기 이후 주택시장 침체로 이연ㆍ유보되었던 사업물량이 주택시장 회복세에 따라 단기적으로 집중된 사실에 기인하며 지속되기는 힘들것으로 판단됩니다. 공공수주의 경우 2009년까지 정부 주도 하에 4대강 사업 등의대규모 발주가 이루어져 발주량이 증가세에 있었으나, 2010년부터는 대규모 건설투자정책의 부재로 발주량이 감소하였습니다. 민간수주는 최근 수년간 미분양 주택 문제가 해결되지 않고 있고 재건축 및 재개발 공사 물량 또한 감소하여 2013년 민간 수주액은 55조 1,367억원으로 2005년 이후 최저치를 기록했습니다. 2014년 국내 건설수주 규모는 107조 4,664억원으로 전년 대비 증가한 모습을 보였고, 2015년 국내 건설수주 규모는 157조 9,836억원을 기록했는데, 이는 전년 대비 69.7% 상승한 민간 부문 건설수주의 증가에 기인합니다. 또한 2016년 2월 국내건설수주액은 전년동월 대비 36.6% 증가, 공공부문은 전년동월 대비 4.8% 감소, 민간부문은 63.7% 증가하였습니다.

시멘트산업과 밀접한 관계에 있는 건설산업의 전반적인 경기 동향을 나타내는 건설경기실사지수(CBSI, Construction Business Survey Index)에 따르면, 미분양 아파트 증가에 따른 건설업체 유동성 위기 심화로 인해 2008년 11월 사상 최저치인 14.6을 기록한 바 있습니다. 이후 공공공사 수주 증가, 주택경기 회복에 대한 기대감, SOC 예산 증액 및 조기 집행 등의 영향으로 CBSI지수는 점차 개선되는 모습을 보였습니다. 그럼에도 불구하고 2012년~2013년 동안 CBSI는 한 번도 71을 넘지 못하고 60~70 사이에서 등락을 반복했는데, 이는 선진국 재정위기로 촉발된 대내외 경제 불확실성이 건설경기에 부정적인 영향을 미쳤기 때문입니다. 그러나 2014년 들어 공기업과 지방자치단체 및 공공단체의 발주증가 및 신규주택과 재건축경기가 살아나면서주택경기 회복에 대한 기대감 등의 영향으로 CBSI지수는 지속적인 상승추세를 보이다 2014년 12월 전월 대비 21.3p 상승한 91.7을 기록하였습니다. 이후 지수 자체는 기준선(100.0)에 못 미치는 80~90선 주위에서 등락을 반복하다 2015년 7월 13년만에 처음으로 기준선(100.0)을 상회한 101.3을 기록하였습니다. 통상 7월에는 혹서기,장마로 인해 공사물량이 감소하는 계절적 요인 영향으로 CBSI가하락하는 경우가 많음에도 불구하고, 10p 이상 CBSI가 상승한 것은 주택경기의 호조세에 기인한 것으로 판단됩니다.

2016년 3월은 전월 대비 0.6p 상승한 81.4 기록하며 상승추세를 지속했습니다. 이는 지난 2월과 마찬가지로 작년 11월 이후 3개월 연속 지수 하락에 따른 통계적 반락 효과와 혹한기 이후 공사물량이 증가한 계절적 요인 등의영향 때문으로 판단됩니다.

건설경기실사지수

향후 CBSI가 기준선인 100에 근접하기 위해선 주택경기의 회복이 관건이 될 것으로판단되지만, 최근 주택 신규공급의 과잉 우려, 금융권의 주택담보대출 규제 강화, 미국의 금리 인상 가능성 등 주택시장 악재로 인한 건설시장의 불확실성이 확대되고 있어 전반적인 주택 사업 둔화 우려가 빠른 시일 내 해소되기에는 다소 어려움이 있을 것으로 예상됩니다. 따라서 투자자분들의 거시적인 영업환경에 대한 지속적인 모니터링이 필요하다고 판단됩니다.

에너지 소비가 많은 업종인 시멘트산업은 주요 열에너지원으로 유연탄을 사용하고 있으며, 석회석과 클링커를 분쇄하는 과정에서 발생하는 전력비 소모도 큰 편입니다. 이로 인해 유연탄, 전기요금, 육송 운송비는 시멘트 원가에서 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.

시멘트 생산의 주원료인 석회석의 경우 국내 매장량이 비교적 풍부하여 국내에서 조달이 가능하며, 기타 원재료도 적극적인 대체원재료 개발로 대부분 국내에서 수급되고 있습니다. 반면 시멘트의 소성과정에서 필요한 열에너지원인 유연탄은 해외에서 전량 수입하고 있으며, 유연탄의 매입비용이 시멘트 제조원가에서 차지하는 비중이 높은 만큼 유연탄의 가격 변동은 시멘트회사 원가구조에 직결되고 있습니다.

유연탄가격

유연탄 가격은 2011년 1분기 평균 129.17 US$/톤까지 상승하며 2011년 상반기까지시멘트산업의 수익성에 부담요인이 되었으나, 2011년 하반기 이후 가격이 하향 안정되면서 시멘트산업 실적개선에 기여하였습니다. 2013년 약 85 US$/톤수준이던 유연탄 가격은 2014년 6월 71.5 US$/톤에서 2014년 12월 62.95 US$/톤으로 지속적인 하락세를 보였습니다. 2015년 들어서도 유연탄 가격은 지속적으로 하락하여 12월 평균 52.10 US$/톤까지 하락 후, 2016년 4월 51.34 US$/톤 수준을 기록하고 있습니다. 철강산업의 공급과잉, 셰일가스라는 대체재 공급과 유연탄의 최대 소비국인 중국이 대기오염 완화를 위해 석탄사용 축소계획을 밝힌 점 등을 고려할 때 2011년의 경우처럼 급등할 가능성은 높지 않을 것으로 판단됩니다. 하지만 시멘트의 주요 원료인 유연탄 가격이 상승한다면 시멘트업계의 원가에 부담 요인으로 작용할 수 밖에 없습니다.

시멘트사들은 석탄 대금 결제를 달러로 함에 따라 원/달러 환율이 상승할 경우 유연탄 수입가격 상승과 더불어 원가에 부담이 가중될 수 있습니다. 원달러 환율은 꾸준히 변동하고 있으나 2014년말에 하락세를 보이던 원달러 환율이 2015년들어 상승세를 보이면서 1,127.54원/달러로 상승하였으며, 미국의 경기회복세와 양적완화 종료 후 금리인상 등의 이슈로 2016년 들어서는 1,200원/달러 선에서 횡보하고 있는 모습입니다. 향후 지속적인 원달러 환율의 상승이 발생할 경우 유연탄 가격 하락에도 불구하고 실질 원가부담은 다소 확대될 수 있습니다.

기간별 매매기준율

한편, 시멘트의 공정 특성상 원료ㆍ시멘트 분쇄, 소성과정에서 많은 양의 전력이 투입되며, 전력비는 제조원가(매출원가+판관비) 중 약 15%를 차지하고 있습니다. 산업용 전기료가 지속적으로 인상되어 시멘트 원가율 관리에 부담요인으로 작용하고 있습니다. 다만, 2015년 상반기 한국전력의 산업용 전기요금 단가는 105.05원/kWh로 원자재 가격하락에 따른 정부의 전기요금 인하 압박으로 전년도 106.83원/kWh 대비 1.7% 하락하였습니다. 또한 시멘트 회사들이 폐열발전시설의 설치나 심야전기를 이용한 생산 등의 방법으로 전력비용 상승에 대처하고 있다는 점이 중단기적으로 수익성에 미치는 부담을 완화하는 요소가 될 것으로 생각됩니다.

시멘트 제조원가의 12% 가량을 차지하는 육송 운송비의 경우 WTI(서부텍사스산 원유) 가격 하락으로 인해 유가의 급등과 같은 특별한 사정이 없는 한 안정적인 수준을 유지할 것으로 예상되나 국제 유가가 상승할 경우 원가부담 요인으로 작용할 수 있습니다. 2015년 WTI 배럴당 가격은 전년도 평균가 93달러/배럴 대비 47.3% 감소한 49달러/배럴을 기록했습니다. 2016년 2월에는 역대 최저 수준인 26.21달러/배럴을 기록한 후 반등하여 4월 평균 40.15달러/배럴 기록했습니다. 그러나 WTI 가격 하락으로 인한 운송비 절감효과는 환율상승, 유류세, 유가와 시중 주유소 기름값 간 시차로 제한될 것으로 보입니다.

원유가격추이

시멘트업계의 수익성 개선의 가장 큰 원인은 판가 인상입니다. 시멘트 가격은 2010년 이후 주택경기 개선과 함께 4년간 25.4% 상승하였습니다. 과거 시멘트 가격은 건설경기와는 무관하게 2004년 ~ 2010년 라파즈한라로부터 촉발된 출혈경쟁으로 큰 폭 하락하였습니다. 출혈경쟁 시기에 7개사 합산 영업이익은 4년간 9,848억원(2003년)에서 60억원(2007년)으로 급감하였습니다. 시멘트 가격은 2010년 이후 분양시장 개선과 함께 상승세를 보였고, 2011년 6만원 수준이었던 시멘트 평균판가는 2012년 1분기의 판가인상 이후 평균 7만원 선에 이르렀으며 2013년에도 판가인상 이후의 가격이 유지되어 왔습니다. 2013년 1분기에도 시멘트 판가 인상이 시도되었으나 주요 수요처의 반발 등으로 무산되었습니다. 결국 2014년 6월 시멘트 판매단가가 결국 7만 5천원/톤으로 인상되었는 바, 이는 수익성 개선으로 연결되는 긍정적인 요인으로 판단 됩니다. 그러나 이러한 긍정적인 효과는 제한적인 범위에서 해석될 필요가 있습니다. 시멘트 회사 간 출혈 경쟁의 개시 또는 원재료 가격 상승 등으로 판가인상 효과를 잠식하는 상황이 발생할 경우 시멘트 판매가격 인상에 따른 수익성 개선은 제한적일 수 있습니다.

2000년 ~ 2003년은 한국 주택시장 호황기로 분양물량과 주택 가격은 각각 72%, 35% 상승했습니다. 전방산업 호조로 시멘트 가격은 동기간 6.4만원(+27.2%, ASP-평균판매단가 기준)으로 올랐습니다. 영업이익률은 시멘트 가격 상승에 따른 마진 개선으로 7개사(쌍용양회, 동양시멘트, 성신양회, 한일시멘트, 라파즈한라, 현대시멘트, 아세아) 합산 11.2%에서 22.7%로 상승했으며, 주택경기 호조세가 시멘트 가격 상승, 마진 개선을 이끌어냈습니다.

2004년 ~ 2007년 까지 주택 업황은 큰 폭의 변화가 없었습니다. 전국 주택 가격은 17.3% 상승했으나 분양물량은 0.04% 하락했습니다. 정부의 혁신도시 추진, 뉴타운 정책이 수도권 중심의 주택 가격 상승세를 이끌어 냈지만 지방 부동산 침체로 분양물량은 소폭 하락했습니다. 동기간 시멘트 가격은 주택 업황과는 별개로 라파즈한라시멘트로부터 촉발된 출혈 경쟁으로 5.2만원(-18.5%,ASP 기준)으로 하락했습니다. 라파즈한라는 2004년과 2005년에 출하량을 각각 전년 대비 7.1%, 14.8%로 공격적으로 증가시켰습니다. 점유율은 2004년 9.9%에서 2006년 13.9%로 상승했습니다.이러한 라파즈한라發 가격 출혈경쟁으로 시멘트 가격은 크게 하락했고, 동기간 7개 시멘트사 영업이익률은 13.6%에서 0.2%로 하락했습니다.

2011년 이후 2012년 9.0%, 2014년 1.9%의 가격 인상이 있었습니다. 우호적인 주택건설업황(분양물량 24.3% 증가)과 시멘트사(동양, 성신, 라파즈 한라, 현대시멘트) 적자가 시멘트 가격 인상 요인이었습니다. 2014년 3분기 기준 시멘트 가격(ASP 기준)이 6.8만원으로 2010년 이후 24.6% 상승했습니다. 이에 따라 영업이익률은 2011년 0.3%에서 2014년에는 9.3%로 상승했습니다. 2014년 7월 가격 인상 이후 현재까지 추가적인 시멘트 가격 인상은 없었으며, 향후 시멘트 가격의 변동 및 수익성 개선에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.

한편, 업계 내 출하량 확대 경쟁에 의한 가격하락의 가능성도 존재합니다. 다만 가격경쟁 이후 업체간 점유율의 변동은 소폭에 그치고 수익성 저하만 초래한 과거 사례를감안할 때 가격경쟁의 재발 가능성은 높지 않을 것으로 판단되나, 가격 하락에 따른 시멘트 산업 전반의 수익성 악화 가능성은 항상 존재합니다. 또한 최근 시멘트업계의 다양한 M&A로 인한 시장 개편 후 판매단가 출혈 경쟁이 발생할 위험이 있습니다. 새로운 최대주주가 인수한 시멘트사의 시장점유율을 확대시키기 위해 영업 경쟁이 심화될 경우 과거처럼 판매단가 출혈경쟁으로 확대될 수 있습니다. 이 경우 시멘트업계 전반의 수익성이악화될 가능성이 높습니다. 이에 따라 투자자들께서는 시멘트업계 시장 재편 경과에 지속적인 모니터링이 필요합니다.

레미콘(REMICON)이란, Ready Mixed Concrete의 약자로서 시멘트, 골재, 혼화제 등의 재료를 이용하여 전문적인 콘크리트 생산공장에서 제조한 후 트럭믹서(Truck Mixer) 또는 에지테이터트럭(Agitator Truck)을 이용하여 공사 현장까지 운반되는 굳지 않은 콘크리트를 의미합니다.

레미콘은 제품특성 상 믹서 배출 후 일반적으로 90분 이내 건설현장까지 운송하여 타설이 완료되어야 하므로, 생산, 운송, 타설 등의 공정별 소요 시간이 중요합니다. 공정별 소요시간을 보면 혼합에서 출하까지 평균적으로 6.6분이 소요되며, 레미콘트럭으로 공사현장까지 운송 시간은 32.4분, 공사현장에서 대기시간 18.0분, 타설시간은 17.5분이 소요되어, 전체 공정의 소요 시간은 74.5분으로 나타나고 있습니다.

레미콘의 생산 출하 공정별 평균소요시간

레미콘은 레미콘공장의 배쳐플랜트(Batcher Plant)에서 제조된 후 1시간 이상이 경과하게 되면 유동성이 급격이 저하됩니다. 따라서 레미콘은 제조 후 60분 내(최대 90분 내)에 공사현장에 운반, 타설을 완료시키는 것이 필요하며, 90분내에 타설치 못한 제품은 적절한 조치가 강구되지 않는 한 폐기하게 됩니다.

따라서, 레미콘은 제품 생산 후 레미콘 트럭은 90분, 덤프 트럭은 60분 이내에 도달할 수 있는 거리까지가 영업권으로 국한됩니다. 레미콘제품이 한시적이라는 특성으로 인하여 일반적으로 제품생산 후 90분 이내에 도달할 수 있는 거리가 본 제품의 시장권역을 형성하므로 레미콘 산업은 지역형 산업의 특성을 강하게 가지고 있다고 볼 수 있습니다.

또한, 건설공사의 발주가 대부분 인구가 집중된 도심에서 발생하므로 한시적 제품 특성상 도시권에서 생산되어야 하는 도시집중형 산업입니다.

레미콘 제품은 시멘트, 자갈, 모래 등의 원재료를 공장으로 운송하여 일정한 공정을 거친 다음, 곧바로 레미콘트럭을 이용하여 일반적으로 90분 이내에 건설 현장까지 운송하여 타설하여야 하므로, 레미콘 산업은 제조업과 운송업의 양면성을 지니고 있다고 볼 수 있습니다. 통상 원가 내 운송비용이 15~18%를 차지하므로 R/T(Remicon Truck) 수송능력의 효율적인 관리가 매우 중요합니다. 따라서 공장생산능력이 크다고 하여도 레미콘을 운반하는 능력이 적을 경우에는 출하에 상당한 영향을 받으므로 레미콘 산업에서는 생산능력 뿐만 아니라 레미콘트럭의 수송능력이 중요한 척도가 됩니다.

따라서, 레미콘 공장의 지역적 편중과 운송능력 부족으로 레미콘 적기 공급문제가 성수기엔 항상 제기되고 있으며, 원자재인 시멘트와 골재의 수급이 원활치 못한 관계로성수기에 레미콘 파동이 야기될 가능성이 내재되어 있습니다. 따라서 성수기에 대비한 시멘트와 골재의 안정적 공급 및 적정 저장이 중요시 되고 있습니다.

레미콘 판매단가 중 레미콘 믹서트럭의 운영비가 차지하는 비중은 약 12%로 높으며,시멘트, 골재의 운반 및 저장에 소요되는 비용을 합하면 비중은 20%에 육박합니다. 또한 레미콘 믹서트럭이 공장건설비용에 비하여 상대적으로 고가이기 때문에 소유운영에 따른 자금소요가 많으며, 도시권의 교통환경이 점차 악화됨에 따라 수송능력이 낮아지고 물적 유통비용이 점차 증가되고 있는 상황입니다.

건설자재의 원활한 공급을 기하기 위해서는 우선 생산능력이 충분하여야 하나 국내의 경우는 유통구조의 비합리성과 도로, 항만, 철도 등의 사회기반시설의 부족 및 소비지 저장능력의 부족이 원활한 공급여건 조성에 큰 장애가 되고 있습니다. 또한 대부분의 건설자재는 외국으로의 수출보다는 국내 수요에 의존하고 있는데 공장은 공해발생의 영향으로 도시외곽에 위치하고 있는 반면, 수요는 주로 도심지 내에서 발생하고 있기 때문에 수송상의 문제가 더욱 부각되고 있습니다.

시멘트, 골재, 레미콘, 철근 등 대부분의 건설자재는 중량이 크기 때문에 대부분 공장이나 유통기지를 중심으로 거래가 이루어지는 지역시장의 특성을 가지고 있습니다. 특히 레미콘은 제품의 특성상 수송가능거리가 90분내로 제한되어 뚜렷한 시장의 지역성을 가지고 있습니다. 그러나 이 같은 지역적 특성에도 불구하고 골재나 시멘트와 같은 원자재는 수요지에서 원거리에 위치하는 경우가 많아 운반비가 차지하는 비중이 매우 높은 편입니다.

이처럼 레미콘 산업은 물적 유통에 소요되는 비용이 타산업에 비하여 높은 특징이 있어, 이에 대한 투자자 분들의 유의가 필요할 것으로 판단됩니다.

석유의 유통은 원유의 구매 및 도입으로부터 시작하며, 도입된 원유는 정유사의 원유저장 지역에서 정제시설로 이송되어 정제 및 석유제품의 생산이 이루어집니다. 국내 석유제품 시장은 크게 원유공급자(정유회사ㆍ수입사) → 도매상(석유 일반대리점) →소매상(주유소ㆍ일반판매소)의 3단계로 구분됩니다. 석유제품의 생산은 SK(주), GS칼텍스㈜, 현대오일뱅크㈜, S-Oil㈜의 4개 정유회사에 의해 이루어집니다. 석유제품의 유통시장은 1976년 제정된 석유사업법 시행령에 따라 정유사 - 대리점 - 주유소의 3단계 유통구조를 거치며 동종 일반대리점 간 또는 주유소 간 등 동종 판매업종간 제품거래가 금지되어 왔습니다. 이러한 유통구조는 2008년 4월 동종 판매업종 간 제품 거래가 허용되는 등의 구조개선으로 석유 판매회사의 매출이 증가되는 등 긍정적인 영향을 미친바 있습니다.

그러나 석유소비는 경기변동, 기후변화, 국제유가 등에 크게 영향을 받는 바유가 상승으로 인해 국내 석유소비가 위축될 가능성이 있습니다. 한편, 2011년 중동지역 분쟁으로 급등한 국제유가(두바이유)는 높은 수준 내에서 등락을 보이다2014년 8월부터 글로벌 수요를 크게 넘어서는 원유 공급량으로 유가하락이 가시화되기 시작하였습니다. 그럼에도 불구하고 2015년 12월 4일 개최된 석유장관회의에서 일간 산유량을 기존 3,000만 배럴에서 3,150만 배럴로 상향하기로 결정하면서 유가하락이 지속 되고 있습니다. 2016년 1월 중 두바이유 기준 26달러까지 하락하며 유가하락의 장기화가 이어지고 있습니다.

두바이원유가격

최근 유가 하락으로 인한 판매가격 하락으로 당사의 에너지 부문 매출액이 감소될 수 있습니다. 그러나 에너지 부문은 정유사로부터 석유제품을 매입해 주유소 등 수요처에 대한 재판매를 통해 중간 유통 마진을 창출하는 사업으로, 유가 하락 시 매입가격 하락으로 판매가격 하락 효과를 상쇄시킬 수 있습니다. 2015년 에너지부문 매출액이 전년 대비 9.8% 감소했으나, 에너지부문 2015년 이익은 전년 대비 16.2% 증가하였고, 2016년 1분기에는 약13.6억을 기록했습니다. 따라서 매출의 변동이 수익성에 미치는 영향은 타 사업 대비 낮은 수준입니다.

대리점 등을 통한 석유 판매사업은 비교적 소규모 자본으로 창업이 가능하고 특별한 기술이 필요하지 않기 때문에 새로운 사업자의 진입이 어렵지 않아 시장경쟁이 높은 산업입니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

IT서비스란 사용자가 필요로 하는 정보시스템에 관한 IT컨설팅에서부터 구축 및 실제 운용까지 모든 과정상의 서비스를 제공하는 것입니다. 구매자의 요구에 따라 서비스의 사양이 결정되고 공급자의 지명도, 기술능력, 관련 사업 수주경험이 중요합니다. 정보시스템 구축 및 운용 등을 통해 구매자의 생산성 향상 및 경쟁력을 제고시키고 기존 산업과 융합하여 시너지를 창출하는 산업입니다.

2009년 금융위기로 인해 위축되었던 IT 서비스 시장은 2010년 이래 지속되고 있는 더딘 경기회복세에도 불구하고 대기업을 중심으로 한 민간부문의 투자에 기반하여 성장하여 왔습니다. 국내 컨설팅ㆍSI 시장은 2000년대 초부터 2010년도까지 금융권의 차세대 시스템 구축, 일반기업의 ERP 시스템 구축, 정부의 조달시스템 및 국가재정회계시스템 구축 등 대형프로젝트 수요에 힘입어 연평균 10% 이상의 성장률을 나타내었습니다.(출처 : 2011년 산업위험평가, 한국신용정보평가)

그러나 2013년 이후 국내 기업들의 전산시스템 보편화 이후 신규투자 및 대형 프로젝트의 물량 축소로 인해 신규 수요가 감소하는 추세를 보이고 있습니다. 또한  IT 서비스 사업의 다른 축인 아웃소싱 서비스 역시 선행사업인 IT컨설팅 및 시스템통합(SI) 시장과 함께 둔화되고 있는 추세입니다.

2015년 정보통신사업 국내 소프트웨어 총 생산액은 약38조1,962억원으로 2014년 36조3,603억원보다 1조8,359억원(증가율 5.05%) 증가하였습니다. IT서비스업의 주요 핵심상품 중 하나인 IT컨설팅 및 시스템통합(SI)의 2015년 생산액은 약 16조4,963억원으로 2014년 생산액 17조3,185억원 대비 4.75% 감소하였습니다. 이는 경기불안 요인에 따른 투자심리의 더딘 회복 등으로 인해 신규 투자 위축과 유지보수 위주의 보수적 투자에서 기인하는 것으로 보입니다. 다만, 클라우드 발전법이 시행된 공공 시장과 차세대 전산 시스템 프로젝트로 본격화될 금융시장의 수요 확대에 힘입어 전체 시장이 일정 수준의 성장세를 유지한다는 점에서는 긍정적입니다.(참고 : 2016년 IT서비스산업전망-KRG)

it컨설팅 및 시스템통합 생산액

시멘트 사업은 시멘트의 제품, 원재료 및 생산과 관련된 사항과 관련하여 '산업표준화법'의 적용을 받고 있으며, 시멘트 유통을 위한 입지선정, 저장시설 설치 및 등록 등에 관한 사항은 '산업집적활성화 및 공장설립에 관한 법률'의 적용을 받고 있습니다. 또한 시멘트의 제조, 유통 과정에서 환경과 관련하여 준수해야 하는 환경관련법규는 '대기환경보전법','수질 및 수생태계 보전에 관한 법률','소음ㆍ진동관리법','폐기물관리법','잔류성유기오염물질 관리법' 등이 있습니다.

또한 시멘트의 주원료인 석회석 채취와 관련,'산지관리법'의 규제, 석회석 채굴에 사용하는 화약에 관해서는 '총포ㆍ도검·화약류 등의 안전관리에 관한 법률', 환경관련 적용 법규로는 광산작업장이나 분쇄·선광 시 발생할 수 있는 분진에 관해서는 '대기환경보전법', 우천 시 발생할 수 있는 탁류에 관해서는 '수질 및 수생태계 보전에 관한 법률', 중장비 운영으로 인해 발생하는 폐기물에 관하여 '폐기물관리법'의 적용, 제품의 생산/제조와 관련해 '산업안전보건법', '폐기물관리법' 등의 적용을 받고 있습니다.

또한 2009년 8월 4일 대통령직속 녹색성장위원회는 "국가 온실가스 중기(2020년) 감축목표 설정을 위한 3가지 시나리오 제시"라는 제목으로 보도자료를 발표하였습니다. 3가지 시나리오는 2020년 온실가스 배출전망치(Business As Usual _ BAU) 대비 각각 ①21% ②27% ③30%를 감축하는 것이며, 이를 2005년 온실가스 배출량(594백만톤CO2) 대비 절대기준으로 환산하면, 각각 ①8% 증가 ②동결 ③4% 감소시키는 것에 해당합니다.

시멘트 생산은 유연탄을 사용하여 대량의 에너지가 소비되는 만큼 이산화탄소 배출량이 크기 때문에 온실가스 배출규제는 향후 시멘트업계의 생산비 증가로 이어질 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

이처럼 관계법령 및 정부의 규제에 영향을 받고 있어 정부의 시책 변동 시 시멘트산업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자들께서는 정부의 규제에 따른 시멘트 산업에의 영향을 종합적으로 고려하시기 바랍니다.

2. 회사위험

증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주는 한앤코10호 유한회사 입니다.

직전 최대주주는 태평양시멘트(주)로 32.4%(특수관계인 포함)의 지분을 보유하고 있었습니다. 그 외 대주주는 한국산업은행, 신한은행, 서울보증보험, 한앤코시멘트홀딩스(유)였습니다.

한앤코10호 유한회사는 2016년 1월 22일 출자전환주식매각협의회(산업은행, 신한은행, 서울보증보험, 한앤코시멘트홀딩스유한회사로 구성)와의 주식매매계약을 체결하고, 이에 따라 2016년 4월 15일(최대주주 변경일 기준) 37,051,792주를 장외매수방식으로 매수하여 당사의 지분 중 46.14%를 보유하게 되었으며, 2016년 4월 15일 시간외매매 방법으로 매매계약을 체결하여 한앤코시멘트홀딩스유한회사의 잔여 당사 보유주식 530,320주를 추가로 취득해 46.80%을 보유하고 있습니다.

한편, 참고로 한앤코10호 유한회사는 2016. 6. 29.자로  2대주주인 태평양시멘트 및 TCC Holdings로부터 태평양시멘트 및 TCC Holdings가 보유하는 주식 전부(25,989,010주(의결권 있는 보통주 20,828,960주 및 의결권 있는 우선주 5,160,050주))를 총 금 454,807,675,000원(주당 17,500원)에 매입하기로 하는 계약을 체결하였습니다. 본 계약에 따른 주식매매가 종결되면 한앤코10호 유한회사의 보유주식수 및 지분율은 다음과 같이 변경됩니다.  

한앤코10호 유한회사는 사원들의 출자금 및 금융기관으로부터의 차입금을 재원으로 매매대금을 지급할 예정이고, 출자금 및 차입금 각각의 규모와 구체적 비율은 조만간 사원들 및 금융기관과의 협의를 통해 최종 확정할 예정입니다.

한앤코10호유한회사의 실질주주인 한앤컴퍼니제2의1호 사모투자전문회사의 무한책임사원인 한앤컴퍼니 유한책임회사는 2010년 설립된 국내 사모펀드 회사입니다. 한앤컴퍼니 유한책임회사는 대한시멘트와 한남시멘트를 투자 포트폴리오로 보유하여 시멘트 사업에 대한 이해도가 높고, 피투자 기업의 경영효율성 제고를 통한 이윤극대화를 추진할 것입니다. 그 과정에서 조직 개편 및 조정이 추진될 수 있습니다. 다만, 이와 관련하여 본 증권신고서 제출일 현재 자회사 및 계열회사의 매각 등은 결정된 바 없으며, 쌍용정보통신과 관련하여서도 아래와 같은 부인 답변 공시 이후 증권신고서 제출일 현재까지 특별한 변경사항은 없습니다.

증권신고서 제출일 현재, 2대주주인 태평양시멘트와 출자주식매각협의회(산업은행, 신한은행, 서울보증보험, 한앤코시멘트홀딩스)는 우선매수권 관련 소송이 진행 중에 있습니다.(회사위험 나. 참고) 증권신고서 제출일 현재로서는 소송의 최종 결과를 정확히 예측할 수는 없습니다.

또한 향후 최대주주의 영위사업 특성상 당사의 경영권 지분 매각 가능성이 높으며, 이 경우 시장 상황과 인수희망자에 따라 당사의 기업가치 및 주가 변동성이 커질 위험이 있습니다. 투자자들께서는 최대주주 변경에 따른상기 위험들을고려하여 투자의사 결정을 하시기 바랍니다.

기존 주주들 중 매각협의회 소속 구성원들이 현재 최대주주인 한앤코10호 유한회사에게 주식을 매각한 것과 관련하여 제기된 법적 분쟁의 내용은 다음과 같습니다.

2015년 9월 3일 태평양시멘트(주)는 출자전환주식매각협의회 구성원을 상대로 '의결권행사금지가처분 신청'을 제기하였으나, 이는 기각 되었습니다.

하지만, 태평양시멘트(주)는 2015년 12월 2일 매각협의회 소속 구성원들을 상대로 매각협의회 소속 구성원 보유 당사 주식에 대한 우선매수청구권 지위확인의 소를 제기하였습니다. 2016년 1월 22일 매각협의회 소속 구성원들은 당사 지분 46.14%(37,051,792주)를 한앤코10호 유한회사에 매각하기 위한 주식매매계약 체결을 하였으며, 이에 따른 주식매매거래는 2016년 4월 15일에 종결되었습니다.

2016년 5월 27일 위 소송에 대한 판결이 선고될 예정입니다.  현재로서는 판결 결과를 단정적으로 예측하기는 어렵지만, 매각협의회가 그 보유 주식을 매각하는 거래가 이미 종결되어, 주식의 소유권이 한앤코10호 유한회사에 이전되었기 때문에, 태평양시멘트㈜의 우선매수권이 인정되더라도 매각협의회 구성원들로부터 이를 매수할 수 없는 상황이므로 태평양시멘트㈜가 본건 소송을 유지할 소익이 없다고 판단될 가능성(각하판결)이 높습니다.

다만 태평양시멘트㈜는 (i) 판결 선고기일 이전에 손해배상 청구로 그 청구취지를 변경할 수 있으며, (ii) 본건 소송 종결 이후 출자전환주식매각협의회를 상대로 별건의 손해배상청구 소송을 제기할 가능성은 있습니다.

이러한 손해배상청구소송은 기존 주주들 사이의 법적 분쟁으로서 이로 인하여 회사가 법적인 책임을 부담하게 되는 소송은 아니기 때문에, 이러한 손해배상청구소송이 회사에 미치는 법률적 영향은 제한적일 것으로 판단되나, 이와 같이 별도의 손해배상소송이 진행되어 기존 주주들 사이의 법적 분쟁이 장기화되는 경우 당사의 평판에 부정적 영향을 미칠 가능성도 배제하기 어렵습니다.

당사는 쌍용양회 기업집단의 주기업체로, 증권신고서 제출기준일 현재 계열사는 총 12개사이며, 유가증권 시장 및 코스닥 상장은 3개사 입니다. 그 소속 회사 현황은 다음과 같습니다.

당사의 종속기업은 당사와 동일사업 또는 연관사업을 영위하거나, 일부 기업의 경우 다각화된 사업을 영위 중입니다. 당사 주요 종속기업의 사업개요 및 요약재무현황은 다음과 같습니다.

2016년 5월 8일 기준 당사가 속한 계열회사의 지분관계는 다음과 같습니다.

상기 당사의 종속기업 중 당사와 동종업계에 속한 일부 계열사들이 있어 시멘트 업황악화 시 분산효과가 미미하거나 동반 실적 악화를 기록할 수 있으니 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

한편, 당사는 상기 종속기업 지분과 관련하여 유상증자 참여, 재무적 투자자와 관련한 약정의무를 이행한 바 있으나, 신고서 제출일 현재 종속기업의 재무적 투자자와 관련한 약정은 모두 소멸하였습니다. 따라서 당사가 속한 기업집단의 지배구조 상 종속기업의 실적 악화 시 당사의 직/간접적인 지원이 필요할 수 있으며,이에 따른 기업집단 내 재무위험의 전가로 당사의 유동성 및 재무안정성 약화를 초래할 수 있습니다. 이와 같은 기업집단 내 최상위 기업으로서의 잠재적 재무적 부담 발생 위험을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

당사의 연결 기준 부채비율은 2013년 157.0%에서 2015년 117.6%로 지속 감소하고있으며, 차입금의존도도 동일 기간동안 42.5%에서 32.3%로 10.2%p 감소하였습니다. 2016년 1분기 연결 기준 당사의 부채비율과 차입금의존도는 각각 112.0%, 31.8%로 감소 추세가 유지되고 있습니다. 이는 당사의 수익성 개선에 기반한 내부현금창출능력이 향상되면서 차입금 상환(연결 기준 2013년 총차입금 13,074억원 → 2015년  9,473억원, 2016년 1분기 9,282억원)이 지속적으로 이루어지고 있기 때문입니다. 그러나 주요 사업인 시멘트업 침체 및 시멘트업체 간의 경쟁으로 인한 판매가 하락, 원재료비 상승 등에 따른 실적 저하로 외부자금 조달이 다시 증가할 경우 부채비율 및 차입금의존도가 증가할 가능성이 있습니다.

유동성 차입금 위주의 차입구조(2016년 1분기말 연결 기준 유동성 차입금 비중 82.3%)로 인하여 유동성 위험이 초래될 가능성이 있습니다. 이에 따라 당사는 유동성 차입금 상환을 이어가고 있으며, 그 결과 연결 기준 유동성비율이 2013년 42.1%에서 2015년 43.4%, 2016년 1분기 45.7%로 개선되고 있습니다. 다만, 유동성 비율이 100%미만으로 여전히 유동성 관리가 필요한 상황입니다.

당사의 단기차입금과 장기차입금은 한국산업은행, 신한은행 등의 금융기관과 한국광물자원공사 등 영위 사업 관련 공사 및 공공기관으로부터 차입하였습니다. 2015년까지는 당사의 주요 채권금융기관이자 주요주주인 산업은행 및 신한은행 등과 매년 여신만기 시 1년 단위로 일반대출 등의 차입금 기한연장을 실시하였으나, 채권금융기관의 지분을 매각함에 따라 장단기차입금 연장이 계획대로 이루어지지 않을 가능성이 있습니다. 차입금 차환이 어려워질 경우 유동성 위기가 초래될 수 있으며, 유동성 대응을 위한 외부 자금조달로 인한 재무건전성이 악화될 수 있습니다.

당사의 1분기 연결 기준 유동성 차입금은 7,641억원으로 2013년 1조 448억원보다 2,807억원 감소하였습니다. 하지만 당사의 현금 및 현금성자산은 2016년 1분기 연결 기준 138억원으로 유동성 차입금 상환을 위한 대응이 필요합니다. 당사는 정기예금, 종속기업투자주식, 유형자산 및 투자부동산 및 무형자산 등을 총채권최고액 1조 5,016억원에 대해 금융기관 담보로 제공하고 있습니다. 따라서 유동자금 확보 실패로 차입금 상환이 불가능할 경우 담보권이 행사되어 담보제공 자산의 소유권이 이전될 수 있습니다.

2016년 1분기 연결 기준 당사와 금융기관 자금조달 약정에 따라 추가 조달가능 금액은 4,366억원으로 유동성 차입금 5,219억원의 차입 또는 상환규모의 83.7% 수준입니다. 당사의 내부현금창출 규모, 담보제공 금융기관 차입금의 만기연장 가능성 및 추가 자금조달 여유금액을 감안할 때, 당사의 유동성 위기가 초래될 가능성은 높지 않다고 판단합니다. 하지만 향후 수익성 및 신용도 변동 따른 당사 유동자금 대응 능력이 약화될 경우 차입금 상환계획에 차질이 발생할 수 있습니다.

2016년 3월말 연결 기준 당사의 비유동성 장기차입금은 1년 이후 2년 이내 258억원, 2년 이후 292억원의 상환이 필요합니다. 과거 3개년(2013년~2015년) 연결 기준 평균 EBITDA 2,643억원임을 고려할 때, 비유동성 장기차입금 상환 규모는 약 10% 수준입니다. 장기차입금은 담보부 차입금이 많아 담보부 차입금의 차환 가능성이 높은 점을 고려할 때, 장기차입금 차환 가능성도 높습니다. 다만, 장기차입금 상환 또는 차환 실패한 경우 담보권 행사에 따른 자산 이전 등의 재무적 영향이 발생할 수 있습니다.

최근 3개년 당사 연결 기준 평균EBITDA (약 2,643억원) 수준을 고려할 때 장기차입금 상환 계획은 유동성 측면에서 큰 부담이 존재하지 않을 것으로 예상됩니다. 연장이 용이한 담보부 장기차입금임을 감안할 때도 장기차입금의 차환불가능에 따른 유동성 위기 발생 가능성은 높지 않습니다. 하지만 유동성 비율이 50% 미만인 상황으로 향후 영업환경 및 금융환경 변화에 따라 유동성 부족 현상 등의 위험은 상시 발생할 수 있습니다. 당사의 미사용 여신한도, 추가담보여력을 기준으로 유동성 위험 대응이 가능할 것으로 판단되나, 기존 당사의 주요 주주였던 한국산업은행 및 신한은행의 차입금 비중이 높은 상황에서 최대주주 및 대주주 지분이 변동된 이후 연장 가능성이 낮아질 수 있습니다. 이 점 투자자들께서는 주의하시기 바랍니다.

당사는 2016년 4월말 연결 기준 차입금의 만기 및 성격을 고려하여 만기를 연장하거나 영업활동 등으로 창출되는 현금으로 다음과 같은 계획으로 차입금을 상환할 예정입니다. 차입금 상환 예정 금액 중 2016년 상환금액에는 금번 유상증자를 통해 조달하는 자금 1,907억원이 포함되어 있습니다. 다만, 금번 유상증자의 조달금액이 예정규모에 미치지 못하거나, 영업활동 등으로 창출되는 현금이 아래의 상환예정금액에 미치치 못하는 경우 차입금 만기연장 또는 사채 차환 발행을 추진할 예정입니다. 당사의 차입금은 대부분 담보를 제공한 차입금으로 만기연장이 가능할 것으로 예상됩니다. 그러나 당사의 예상과 달리 차입금 상환 또는 만기연장(차환 발행 포함) 계획대로 유동성 관리가 이루어지지 못할 위험이 존재하니 투자자들께서는 이 점에 대해 지속적으로 모니터링 하시기 바랍니다.

당사의 연결 기준 영업활동현금흐름은 2013년 2,541억원에서 2015년 2,742억원으로 증가하였으며, 2016년 1분기에는 전년도 동분기 대비 69.9% 증가한 272억원을 기록하였습니다. 별도 기준 영업활동현금흐름은 2013년 1,460억원에서 2015년 2,275억원으로 증가하였으며, 2016년 1분기에는 373억원을 기록하며 증가를 이어가고 있습니다. 2014년 국내 건설경기 회복에 따른 시멘트 산업 수익성 개선 효과로 인해 당사의 별도 기준 영업활동현금흐름 증가율이 2014년 33.0%를 기록하였습니다. 국내 건설경기 회복세가 지속된 2015년에도 전년 대비 17.1%를 기록하였습니다. 2016년 1분기에는 전년 동분기 대비 7.3% 증가하며 증가세를 유지하고 있으나, 2016년 국내 건설경기 회복세가 둔화될 경우 향후 당사의 영업활동현금흐름도 감소할 위험이 있습니다.

당사의 주요 운전자본의 흐름도 시멘트산업 회복세 추이와 함께 2013년 대비 2014년, 2015년 개선되는 모습을 보였습니다. 하지만 2016년 1분기에는 시멘트 산업 계절적 특성(1분기 비수기)로 인해 2015년말 대비 다소 하락 하였습니다.

매출채권의 경우 2015년 기준 총 매출의 평균 19.0%를 차지하는 석유판매(에너지사업)와 시멘트 수출의 경우 현금결제의 비중이 높고, 내수 시멘트사업의 경우 매출 발생 후 1개월 이내 현금으로 회수되거나 어음으로 수령하며, 어음의 결제기한은 통상 90~120일 수준이므로, 총 4개월 이내 회수가 이루어지고 있습니다. 에너지사업의 매출액이 2013년 4,501억원(매출 비중 16.7%)에서 2015년 4,215억원(매출 비중 17.4%)로 감소하였음에도 시멘트업황의 회복에 따른 매출채권 회전율이 높아짐에 따라연결 기준 매출채권 회전기간은 2013년 65.3일에서 2015년 56.8일로 감소하였습니다.

재고자산의 경우, 시멘트제품은 석회석 채굴로부터 출하까지 총 30~40일 정도로 단기간이 소요되며, 석유제품은 제품의 특성상 폭발성이 높고 별도 저장소 필요 및 관리자의 수요로 인해 재고보관 기간이 짧아 재고부담이 낮은 편입니다. 당사의 수익성회복과 함께 재고자산 회전기간도 2013년 27.5일에서 2015년 21.2일로 감소하였습니다.

매입채무의 경우 기본적인 결제조건은 내수 제품매출의 매출채권 결제조건과 유사하며, 수입의 경우 유산스를 통해 결제가 이루어지고 있습니다. 당사의 매입채무는 2011년 이후 유연탄 가격 하락과, 2013년 종속기업인 쌍용인터내셔널 합병으로 당사의 매입채무가 유산스로 대체가 이루어지며 매출 대비 비중이 낮아졌습니다. 매입채무의 회전율도 당사의 현금흐름 개선과 함께 증가하였습니다.

통상 매출 대비 매출채권 등 영업용 유동자산의 비중이 지나치게 높아지면 수익창출에도 불구하고 현금회수가 원활하지 않으며, 매입채무와 영업용 유동부채의 비중이 지나치게 낮아지면 결제수요가 높아지는 것을 의미합니다. 한편, 매입채무와 함께 원재료 조달재원으로 유산스가 활용될 경우, 유산스의 사용금액 등을 종합적으로 고려하여야 합니다. 당사의 경우 업종 및 영위사업의 특성상 운전자본(영업용 유동자산 -영업용 유동부채)의 부담이 낮은 편이지만 투자자들께서는 당사의 운전자본 변동과 이로 인한 영업현금흐름 변동에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.