투 자 설 명 서

【 대표이사 등의 확인 】

투자설명서_0427

【 본    문 】

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

- 해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 공모희망금리 산정, 수요예측기준 절차 및 배정방법

(주1) 공모희망금리 산정근거

공동대표주관회사인 대우증권(주) 및 동부증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토하여 본사채의 공모희망금리를 결정하였습니다.

① 민간채권평가회사 4사[한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주)(구.나이스채권평가(주)), (주)에프앤자산평가]에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 롯데건설㈜ 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 "개별민평")

출처: Bondweb
(주) 소수점 넷째자리 절사

② '한국금융투자협회'에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 제공하는 "A0등급" 3년 만기 채권 시가평가 기준 수익률(이하 "등급민평")

출처: Bondweb
(주) 소수점 넷째자리 절사

③ 위 ① 및 ② 산술평균 금리와 '한국금융투자협회'에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 제공하는 "국고채권" 3년 만기 채권 시가평가 기준 수익률간의 스프레드

출처: Bondweb
(주1) 소수점 넷째자리 절사
(주2) 개별민평 국고대비 스프레드 = 개별민평 - 국고채권
(주3) 등급민평 국고대비 스프레드 = 등급민평 - 국고채권

3년만기 개별민평 및 스프레드 동향

당사의 3년 만기 개별민평금리는 국고채권 수익률과 연동하여 하락세를 기록하였습니다. 업종의 특성상 당사의 개별민평금리가 동일 등급민평금리에 비해서 높게 형성되어 있으나, 국고채권 대비 당사의 개별민평 스프레드는 6개월간 10bp이내의 변동폭 안에서 안정적인 흐름을 보여왔으며, 이러한 모습은 국고채권 수익률의 하향 안정화 추세속에 회사채에 대한 수요가 견조하게 유지되고 있음을 보여줍니다.

④ 최근 발행된 동일등급 회사채 발행사례 검토

최근 3개월간 수요예측이 진행된 동일등급 회사채 3년 만기물의 발행사례는 다음과 같습니다. 하기 건의 공모희망 금리밴드는 개별민평이 기준이 되며, 발행금리 스프레드는 대부분 공모희망 금리밴드 상단에 비해서 낮게 결정되었습니다. 이는 동일등급 회사채에 대한 시장수요가 대체로 견조하다는 뜻으로 해석될 수 있습니다.

⑤ 최근 6개월간 롯데건설(주) 기발행 회사채 유통현황

최근 6개월간 롯데건설(주) 회사채 유통물 거래 현황을 보면 민평 수익률 대비 -27.1 ~ 26.8 bp 수준으로 거래가 되었음을 알 수 있습니다.

일반적으로 채권시장에서 신용위험이 대두되거나 업종위험이 반영된 발행회사의 회사채의 경우 종목민평 대비 상당히 높은 매매수익률에 거래되거나 거래가 거의 발생하지 않고, 신용등급 상승 또는 수익성 증대 등이 기대되는 발행회사의 회사채의 경우 종목민평 대비 낮은 수익률로 매매됩니다.

※ 채권시장 동향 전망 및 최종 공모희망금리 결정

당사는 이번 제120회 무보증 사채 발행과 관련하여 공모희망금리 결정 과정에서 당사 채권의 민평금리, 당사의 회사채가 해당되는 A0 등급의 민평금리, 국고채권 대비 개별민평 및 등급민평의 스프레드, 동일 등급 회사채의 발행 내역, 기발행 회사채의 유통내역 등을 종합적으로 고려하였습니다.

국내 채권시장은 글로벌 경기 회복세가 둔화되며, 2012년부터 이어져 온 저금리 기조가 지속되고 있습니다. 2014년 하반기 두차례의 기준금리 인하(2.50% → 2.00%)가 있었으며 이로 인해 하반기 내내 국고채 및 크레딧물의 금리 하락세가 이어졌습니다. 2015년 들어 미국의 금리 인상 가능성이 점차 높아지며 금리 하락세가 주춤하는 모습을 나타내기 시작하였으나 3월 금통위에서 1.75%로 기준금리 인하를 하여 하락세가 지속되고 있는 모습입니다.

비록 강달러와 연동된 흐름으로 인해 신흥국들의 불안요인이 확대될 가능성이 여전하고 미국의 금리 인상 시점 및 속도에 대한 불확실성이 상존하나  국내 채권시장은 글로벌 주요국의 저조한 경제지표 발표, 국내 경기회복의 지연 우려 증대, 미국을 제외한 세계 중앙은행들의 기준금리 인하 및 통화완화 정책 등 저금리 환경지속 및 안전자산에 대한 선호 심리로 채권강세가 지속되는 모습을 보이고 있으며, 우량 채권에 대한 기관투자자들의 수요가 이어지고 있습니다. 2015년 전반적으로는 현재의 저금리 기조가 당분간 유지될 것으로 보이며 이러한 전반적인 저금리 기조 속에 회사채에 대한 기관투자자들의 수요가 꾸준히 유입 되고 있어서, 2014년 이후 현재까지 회사채 수요예측 경쟁률이 높게 지속되고 있습니다.

상기와 같은 시장상황을 종합적으로 고려하여 결정된 롯데건설(주) 제120회 무보증사채의 공모희망금리는 아래와 같습니다.

[제120회]
청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주)(구.나이스채권평가(주)), (주)에프앤자산평가]에서 최종으로 제공하는 롯데건설(주) 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하 절사)에서 0.10%p ~ 0.50%p를 가산한 이자율

주) 위의 공모 희망금리밴드는 발행사와 공동대표주관회사가 협의하여 결정한 희망금리에 불과하므로 시장 상황에 따라 실제 유효수요 결정시 변동이 발생할 수 있습니다.

다. 수요예측 결과
(1) 수요예측 참여 내역

(2) 수요예측 신청가격 분포

(3) 수요예측 상세 분포 현황

라. 유효수요의 범위, 산정근거, 수요예측 결과 반영

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 협의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다.
2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 프로그램은 "한국금융투자협회"의 "FreeBond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"와 협의하여 수요예측 방법을 결정한다.

3. 수요예측기간은 2015년 04월 20일 09시부터 16시까지로 한다.
4. "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 사채발행일로부터 원금상환기일 전일까지 사채 권면금액에 대하여 수요예측 결과를 반영하여 "발행회사"와  "인수단"이 합의한 본 사채 발행과 관련한 최종 "인수계약서"의 사채의 이율을 따른다. 수요예측시 공모희망금리는 민간채권평가회사 4사[한국자산평가(주), 키스채권평가(주), 나이스피앤아이(주)(구.나이스채권평가(주)), (주)에프앤자산평가]에서 청약일 1영업일 전 제공하는 롯데건설(주) 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째자리 이하 절사)에서 0.10%p ~ 0.50%p를 가산한 이자율로 한다.
5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"가 결정하며, 인수단은 이에 따른 모든 권한을 "공동대표주관회사"에 위임한다.

6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.

7. "공동대표주관회사"는 "수요예측" 결과를 "발행회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 즉시 "발행회사"에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

11. "공동대표주관회사"는 집합투자업자의 경우 수요예측 참여시 펀드재산과 고유재산을 구분하여 접수하여야 한다.

12. "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

13. "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다.

14. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.
15. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여금액의 합이 발행예정금액에 미치지 못하는 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니된다. 다만, 수요예측 종료 후, 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 대표주관회사는 발행회사와의 협의를 통하여 수요예측 재실시를 할 수 있다.

나. 공모금리 결정 및 배정

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 가격평가능력 등을 감안하여 수요예측 참여자의 금리결정 가중치를 달리할 수 있다.

2. "공동대표주관회사"는 공모금리 결정시 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량에 대하여는 이를 배제하거나 낮은 가중치를 부여하여야 한다.

3. "공동대표주관회사"는 대표주관계약 체결시 기재된 수요예측 및 공모금리 결정 방법에 따라 공모금리가 결정되면 그 결과를 최대한 반영하여 발행하여야 한다.

4. 공모금리는 수요예측 결과를 감안하여 결정하게 되므로 수요예측 이전에 발행금리를 확약하는 일체의 행위를 하여서는 아니된다.

5. "인수단"은 수요예측 참여물량 중 유효수요의 범위에 해당하는 물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액을 초과하는 경우 자기계산으로 인수 할 수 없다. 단, 과도하게 높거나 낮은 금리로 수요예측에 참여한 물량은 유효수요에 산입하지 아니할 수 있다.

6. 수요예측 참여물량이 증권신고서에 기재된 발행예정 금액에 미달하여 "인수단"이 잔여물량을 자기계산으로 인수하는 경우 유효수요(과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 참여물량)중 가장 높은 금리 미만으로 인수할 수 없다.

7. "공동대표주관회사"는 수요예측 시 과도하게 낮은 금리에 참여한 자를 합리적 사유 없이 우대 배정하여서는 아니된다.

8. "공동대표주관회사"는 금리를 제시하지 않은 수요예측 참여자에 대하여 낮은 가중치를부여하여 배정하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 성향 및 투자행태 등을 감안하여 공모채권 배정에 있어 가중치를 달리할 수 있다.

다. 불성실 수요예측 참여자의 관리

1. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자를 대상으로 아래의 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 향후 무보증사채 발행 시 일정기간 수요예측 참여가 제한되며 공모채권을 배정받을 수 없다는 사실을 충분히 고지하여 실제 배정 받은 물량을 신청하도록하여야 한다.

(1) 수요예측에 참여하여 공모채권을 배정받은 후 청약을 하지 아니하거나 청약 후 사채청약대금을 납입하지 아니한 경우

(2) 수요예측 참여시 관련정보를 허위로 작성·제출하는 경우

(3) "인수단"과의 이면 합의 등을 통해 사전에 약정된 금리로 수요예측에 참여하는 경우

(4) 그 밖에 인수질서를 문란케 한 행위로서 제1호 내지 제3호에 준하는 경우

2. "공동대표주관회사"는 상기 불성실 수요예측 참여행위가 발생한 경우 관련사항을 지체없이 한국금융투자협회에 제출하여야 한다.

라. 청약 및 배정

1. 공고기간 : 증권신고서 수리일 이후부터 청약개시일까지

2. 청약기간 : 2015년 04월 27일 09시부터 11시까지

3. 청약방법 :
(1) 소정의 청약서에 필요한 사항을 기입하고 기명날인하여 청약취급처에서 청약한다.
(2) 청약제한 : 청약자는 1인 1건에 한하여 청약을 할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 한다.
(3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과금융투자업에관한법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제132조에 따라 "투자설명서"의 교부가 면제되는 자 제외)는 "투자설명서"를 교부받아야 한다.

가. 교부장소 : 인수단 본ㆍ지점

나. 교부방법 : "본 사채"의 "투자설명서"는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로 교부한다.

다. 교부일시 : 2015년 04월 27일

라. 기타사항

1) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 "투자설명서"를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, "투자설명서"를 교부받지 않고자 할 경우, "투자설명서" 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하여야 한다.

2) "투자설명서" 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신 등으로 표시하지 않을 경우 "본 사채"의 청약에 참여할 수 없다.

4. 배정방법
(1) 수요예측에 참여한 투자자(이하 "수요예측 참여자"라 한다. 이하 같다)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액("수요예측 우선배정분")을 청약하는 경우에는 "수요예측 우선배정분"을 한도로 하여, 그 청약금액의 100%를 배정한다.
(2) 상기 (1)의 방법에 따른 우선배정금액이 발행금액 총액에 미달 될 경우, 발행금액 총액에서 우선배정금액을 공제한 잔액을 "수요예측 참여자"의 초과청약금액을 고려하여 우선배정하되, "무보증사채 수요예측 모범규준" 6조를 준용하여 "공동대표주관회사"가 합리적으로 판단하여 배정한다.
(3) 상기 (1), (2)의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 11시까지 청약 접수한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있으며, 이 경우 다음의 방법에 따른다.
가. 기관투자자 및 전문투자자 : 청약금액에 비례하여 안분배정을 원칙으로 하되 청약자의 특성 등을 고려하여 "공동대표주관회사"가 내부 규정 및 기타 합리적인 판단에 따라 배정받는자, 배정비율 및 배정단위 등을 결정할 수 있으며 필요시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다.
나. 일반투자자 : 가목의 기관투자자 및 전문투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우에 한하여, 그 잔액에 대하여 청약금액에 비례하여 십억단위로 안분배정한다.
(4) 상기 제1호 내지 제3호의 배정에도 불구하고 미달 금액("잔액인수금액")이 발생하는 경우, 그 미달된 잔액에 대해서 각 "인수단"의 "인수비율"에 따라 미달된 금액을 안분 배분하여 자기 책임 하에 인수한다. 단, 각 "인수단"의 최종 인수금액은 인수단 간 협의에 의하여 정할 수 있다. 미달로 인하여 각 "인수단"이 인수한 사채의 매출 방법에 대해서는 "인수단"이 추후 협의에 의하여 결정할 수 있다.
(5) "인수단"은 제4호에 따른 각 "인수단"별 인수금액을 "본 사채"의 납입일 당일에 "본사채"의 납입처에 납입한다.
(6) "본 사채"의 "인수단"은 "공동대표주관회사"에게 납입일 당일 "본 사채"를 수요예측결과 배정된 내역에 따라 배정할 것을 위임한다. "공동대표주관회사"는 선량한 관리자의 주의의무로 이를 수행한다.

마. 청약단위

최저청약금액은 십억원 이상으로 하며, 십억원 이상은 십억원 단위로 한다.

바. 청약증거금

청약증거금은 사채발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 한다. "본 사채"의 청약증거금은 2015년 04월 27일에 " 본 사채"의 납입금으로 대체 충당하고, 청약증거금에 대하여는 무이자로 한다.

사. 청약취급장소

공동대표주관회사인 동부증권(주)의 본점

아. 납입장소

㈜국민은행 신사중앙지점

자. 상장신청예정일

(1) 상장신청예정일 : 2015년 04월 21일
(2) 상장예정일       : 2015년 04월 27일

차. 사채권 교부예정일

등록기관인 한국예탁결제원에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 않음.
카. 사채권 교부장소

사채권을 발행하지 않으므로 한국예탁결제원에서 등록필증을 수령하여 교부하거나 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항에 의한 일괄등록 청구가 있는 경우 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 예탁자계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써교부에 갈음함.

타. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 본사채는 공사채등록법에 의거 사채를 등록발행하며 사채권을 발행하지 않습니다.
(2) 본 사채권의 원리금지급은 롯데건설(주)가 전적으로 책임을 집니다.
(3) 원금상환의무나 이자지급의무를 이행하지 않을 경우, 해당 원금상환일 또는 이자지급일의 다음날부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 본점소재지가 서울인 시중은행의 연체대출이율 중 최고이율을 적용한 연체이자를 지급합니다. 단, 동 연체대출 이율 중 최고이율이 사채이자율을 하회하는 경우에는 사채이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항
"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.  

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

1. 일반적인 사항

가. 기한의 이익 상실에 관한 사항 ("사채관리계약서 제1-2조 14항")
"갑"은 발행회사인 롯데건설㈜을 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권㈜를 지칭합니다.

나. 당사가 발행하는 제120회 무보증사채는 무기명식 이권부 원화 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다.

다. 또한, 주식으로 전환될수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, 본 사채의 등록기관은 한국예탁결제원으로, 공사채등록법에 의거 등록발행하며 사채권을 발행하지 아니합니다.

라. 본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.

마. 발행회사의 의무
사채관리계약서상 발행회사의 의무
("사채관리계약서 제2-3조, 제2-4조, 제2-5조")

"갑"은 발행회사인 롯데건설㈜을 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권㈜를 지칭합니다.

2. 사채관리계약에 관한 사항

가. 당사가 본 사채의 발행과 관련하여 2015년 04월 15일 유진투자증권 주식회사와 맺은 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 수탁회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다.

(1) 사채관리회사에 관한 사항

- 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

- 사채관리회사, 주관회사 및 발행기업 간 거래관계 여부

- 사채관리회사의 사채관리실적

- 사채관리 담당 조직 및 연락처

나. 사채관리회사의 권한("사채관리계약서 제4-1조")

"갑"은 발행회사인 롯데건설㈜을 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권㈜를 지칭합니다.

다. 사채관리회사의 책임("사채관리계약서 제4-3조, 제4-4조")

"갑"은 발행회사인 롯데건설㈜을 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권㈜를 지칭합니다.

라. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항("사채관리계약서 제4-6조")

"갑"은 발행회사인 롯데건설㈜을 지칭하며, "을"은 사채관리회사인 유진투자증권㈜를 지칭합니다.

마. 사채관리회사인 유진투자증권㈜는 선량한 관리자의 주의로써 사채관리계약상의 권한을 행사하고 의무를 이행하여야 합니다. 기타 자세한 사항은 첨부된 사채관리계약서(구 사채모집위탁계약서)를 참고하시기 바랍니다.

바. 본 사채에 대한 원리금 상환은 전적으로 발행사인 롯데건설㈜의 책임입니다. 투자자께서는 발행사의 리스크에 대하여 충분히 숙지하시고 투자하시기 바랍니다.

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 2014년 시공능력순위 7위의 롯데계열 종합건설회사로서 주택 공사 및 그룹 공사 위주의 사업 형태를 바탕으로 민간 건축 분야에 주력하고 있습니다. 2014년말 기준 당사의 국내 민간 건축 공사의 시공 실적은 2,854,260 백만원으로 전체 시공 실적의 63.9%의 비중을 차지하였고, 해외도급공사 시공 실적은 320,969 백만원으로 전체 시공 실적의 7.2%를 차지하였습니다. 이와 같이 당사는 상대적으로 국내 민간 건축 공사의 비중이 높은 업체이므로, 투자자들께서는 관련 사업 위험에 대해 주의 깊게 살펴 보시기 바랍니다.

사업부문별 매출 실적

당사가 영위하고 있는 건설업은 국민생활의 기본인 주택의 건설에서부터 도로, 항만, 산업시설, 국토개발, 국제적 개발사업에 이르기까지 광범위한 고정자산과 사회간접자본시설을 생산 대상으로 하는 산업적 특성을 가지고 있습니다. 건설업은 공종별로 크게 토목, 건축, 주택, 환경/플랜트 부문으로 구분되며, 각 부문별 특성은 다음과 같습니다.

일반적으로 건설업은 우리 경제의 성장을 뒷받침하는 보완적 산업이며, 타산업에 비해 생산과 고용, 부가가치 창출면에서 유발 효과가 크기 때문에 국내 경기를 선도해 온 전략적 산업이라 할 수 있습니다. 또한 기본적으로 수주산업이고 타산업의 경제활동 수준 및 기업설비투자, 가계의 주택 구매력 등 건설수요에 의해 생산 활동이 파생되는 특성으로 인해, 실물 경기에 크게 의존하고 있으며 물가 및 실업 등 거시적 경제지표에 큰 영향을 받게 됩니다.

2015년 4월 한국은행이 발표한 2015년 경제전망보고서에 따르면, 세계 경제는 주요국의 완화적 통화정책, 저유가 지속 등에 힘입어 완만한 회복세를 이어갈 것으로 전망되는 반면, 선진국과 신흥국 간 성장세가 차별화되는 가운데 연준 통화정책의 불확실성, 중동지역의 불안, 그리스 관련 리스크 등이 제약 요인으로 작용할 것으로 보입니다. 국내에서는 민간소비가 2014년 4분기의 부진에서 벗어나 완만한 회복세를 보일 것으로 전망되지만, 내수경기 회복 지연으로 인해 전통서비스 부문(도소매, 음식점, 운수업 등)의 자영업자를 중심으로 사업소득이 부진한 흐름을 지속할 것으로 보임에 따라 향후의 회복세 전망에 대한 의문과 불확실성이 존재합니다. 실제로 소비자심리지수는 2014년부터 지속적으로 하락하는 모습을 보였으며, 가계 대출의 급격한 증가는 원리금 상환 부담으로 인해 이러한 소비 심리 회복에 제약 요인으로 작용할 것으로 보입니다.

소비자 심리지수 추이

가계부채 추이

이와 같이 여전히 남아있는 국내외 경제의 불확실성 및 회복지연으로 인하여 국내 건설 경기는 아직까지 큰 성장세를 보이지 못하고 있습니다. 물론, 2014년 주택경기 부양을 위한 정부 정책의 변화에 힘입어 분양 경기가 수 년 만에 호조를 보인 점은 국내 건축 부문의 수익성 개선에 기여할 것으로 보이나, 대규모 분양물량 공급이 집중되는 가운데 분양률 호조의 장기적인 지속 가능성에는 의문이 있는 상황입니다.

한편, 산업의 선행지표인 국내 건설수주 규모는 2006년 하반기 이후 회복세를 보이며 2007년까지 양호한 수준의 증가율을 기록하였으나, 2008년 이후 2013년까지 전체적으로 감소 추세를 보였습니다. 하지만 2014년 국내 건설 수주액은 전년 대비 17.7% 증가하였고, 공공부문(12.6%)과 민간부문(21.0%) 모두 전년 대비 증가하는 등 긍정적인 양상이 나타났습니다. 이는 공기업과 지자체 및 공공단체의 발주증가에 따른 공공부문의 수주 증가 및 신규주택과 재건축 경기 활성화에 따른 민간부문의 수주 증가가 원인이었습니다.

국내 건설 수주액 추이

이와 더불어 건설 경기예측에 일반적으로 사용되고 있는 건설경기실사지수(CBSI지수)는 2011년 한 해동안 선진국 재정위기로 촉발된 대내외 경제 불확실성이 건설경기에 부정적인 영향을 미침으로 인해 65~75 사이에서 등락을 반복하며 횡보세를 보여왔습니다. 2012년 CBSI 지수 또한 기준선인 100에 훨씬 못 미치는 60~70 선에서 박스권 횡보세를 지속하고 있었던 것을 보아 건설경기가 침체국면을 벗어나지 못했었다는 것을 알 수 있습니다. 또한 2013년에도 상반기의 상승세가 하반기에 주춤하면서 부진한 흐름을 이어갔습니다.

하지만 2014년에 들어서면서 CBSI 지수는 상승하는 모습을 보였으며 2014년 9월에는 83.9p 를 기록하여 2014년 1월 수치인 64.3p에 비해 크게 개선되었습니다. 최근 6개월 동안 다소 큰 폭의 등락을 두 번 반복하면서 CBSI 지수는 2015년 3월 기준 94.9p를 기록하였으며, 이는 2009년 9월(96.1p) 이후 5년 6개월 내 최고치에 해당했습니다. 그러나 최근의 상승세에도 불구하고 CBSI 지수 자체는 아직 기준선인 100에 못미친 상황이기 때문에 건설기업의 체감경기가 호황 국면에 접어들었다고 보기는 힘든 상황입니다. 또한 최근 CBSI 지수의 상승이 주로 분양 시장을 중심으로 한 주택경기 회복에 의한 것으로 보임에 따라, 향후 주택 건설 경기의 변동 여부에 따라 CBSI 지수는 다시 하락할 가능성도 있습니다.

건설기업 경기실사지수

2014년 국내 건설 경기의 회복세는 당사에게 긍정적인 요소로 보이나, 건설업의 특성상 단기적인 영업 환경 개선 및 실적 변화가 근본적인 영업수익성 및 사업안정성을보여준다고 하기는 어렵습니다. 또한 여전히 존재하는 국내외 경제의 불확실성 및 회복지연으로 인해 최근의 건설 경기 회복세가 지속되지 못할 가능성이 있으니 투자자 여러분께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국내건설시장은 1999년 면허제에서 등록제로 전환됨에 따라 건설업 면허 취득을 통한 시장진입이 가능해진 완전경쟁 시장입니다. 이로 인해 타 산업에 비해 업체의 수가 매우 많고 경쟁이 치열한 편입니다. 상대적으로 진입이 쉬운 아파트를 비롯한 주택 건설 및 단순 토목공사 시장은 이미 다수의 업체가 수주를 위한 치열한 경쟁을 벌이고 있으며 일부 선도 건설업체만이 영위하던 기술력 위주의 플랜트, 발전소 설계 및 시공분야에도 중소 건설업체의 진출이 늘어나고 있습니다. 최근에는 외국 건설업체의 진출로 새로운 경쟁자가 나타나고 있으며, 더욱이 한미 FTA 타결을 계기로 국내 건설시장 개방추세가 가속화될 것으로 예상됨에 따라 글로벌 경쟁력 확보 또한 시급히 요구되고 있습니다. 대한건설협회의 자료에 따르면, 2014년말 기준으로 종합건설업체의 수는 10,972개이며 많은 업체들이 치열하게 경쟁하고 있는 상황입니다.

건설업은 일정 계약을 수주받았을 때, 한 개의 건설사가 모든 시공을 하는 것이 아니라 하도급 형태로 여러 중소 건설사들이 참여하고 있습니다. 따라서 중소규모의 건설사들까지 보면 5만개를 상회하는 업체가 있으며, 치열해진 경쟁으로 공사마진율의 향상에 어려움이 있을 것으로 판단됩니다.

이와 같은 상황을 고려해 볼 때, 타 업체와의 경쟁에서 비교 우위를 점하기 위해서는 리스크 관리 능력과 더불어 기술 경쟁력 강화, 내부 프로세스 혁신 등 지속적인 원가 절감 노력을 통해 수익성을 확보하기 위한 노력이 필요한 것으로 보입니다. 또한 전반적인 건설 시장 동향이 규모의 성장에서 질적 성장을 추구하고 있으며, 발주자의 기대 수준이 높아짐에 따라 차별화 된 상품 경쟁력이 요구되고 있습니다. 따라서, 향후 타 업체와 차별화 된 능력을 보유하지 못하는 건설 업체는 가격 경쟁의 위험에 직면하게 되어 수익성 저하의 우려가 있으니 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

건설업은 국내 경제 및 사회 전반에 큰 영향을 미치는 분야로서, 정부의 주요 정책 및 제도의 대상이 되는 사업입니다. 2008년 이전의 정부 정책은 건설업 및 부동산 시장에 대한 규제를 강화하여, 부동산 투기를 억제하는 등 부동산 가격을 안정화하는 방향으로 진행되었습니다. 특히 주택거래신고제, 원가연동제, 재건축 이익환수제 등으로 주택시장 안정을 위한 정부의 확고한 정책 의지가 나타났습니다.

하지만 2008년 들어서며 정부의 정책 방향은 규제 완화를 통한 부동산 시장 활성화, 건설 경기 부양으로 선회하였는데, 이는 2007년부터 시작된 미분양 증가와 주택경기 침체 때문입니다. 당시 규제 완화의 구체적인 정책 내용은 부동산 보유 및 거래 관련 세율 인하(종합부동산세, 양도소득세 인하), 부동산 거래에 대한 규제 완화(부동산 담보 대출 규제 완화), 주택 공급 확대(재개발, 재건축 규제완화) 등으로, 정부는 이후 주택 및 부동산 경기 추가 부양을 위해 각종 대책을 발표하였습니다.

2011년 3월 부동산 종합대책, 2012년 5월 부동산 대책, 2012년 8월 건설업 금융지원방안 등에 이어, 2013년에는 주택 시장을 정상화 하기 위한 4·1 부동산 대책(서민 주거안정을 위한 주택시장 정상화 종합대책)이 발표 되었습니다. 해당 부동산 정책은 '주택거래 정상화 방안'과 '보편적 주거복지 방안'을 모두 아우르고 있으며, 정부가 침체된 부동산시장의 거래를 되살리겠다는 의지를 시장에 분명히 전달하기 위해 세금 감면과 금융지원, 공급 물량 조절, 규제 개혁 등 정부가 취할 수 있는 조치는 대부분 들어 있었다고 판단됩니다. 2013년 8월 28일 정부는 전셋값 상승으로 인한 서민들의 주거비 부담을 완화하기 위해, 관계 기관간 논의와 당정 협의를 거쳐 전월세 시장안정을 위한 대응 방안을 확정 및 발표하였습니다. 정부는 전세 수급불균형 등 임차 시장의 구조 변화에 대응하기 위한 개선 방안으로 전세의 매매수요 전환을 위한 주택시장 정상화 대책 지속 추진, 전세수급 불안 해소를 위한 임대주택 공급 확대, 전세값 상승 및 급격한 월세 전환 등으로 인한 임차인 부담 완화 방안을 마련하였습니다. 정부는 2014년에도 건설업 및 부동산 경기를 활성화 시키기 위한 정책들을 지속적으로 발표했습니다. 특히 재건축 연한 축소, 주택담보대출 규제완화 등 부동산 활성화 정책을 지속적으로 발표하였으며, 이러한 정부 정책에 힘입어 2014년 주택 경기가 조금씩 개선되는 모습을 보였습니다.

당사는 주택 사업 부문의 비중이 높은 건설업체로서 부동산 시장에 대한 정부 정책에 큰 영향을 받습니다. 최근 부동산 시장에 대한 우호적인 정부 정책은 당사와 같은 건설업체들에게 긍정적인 요소로 작용하나, 향후 부동산 시장에 대한 정부의 정책이 비우호적으로 변경될 경우 그만큼 부정적인 영향을 받을 가능성이 있습니다. 특히 부동산 투기를 억제하는 등 부동산 가격을 안정화하는 것에 초점이 맞춰져 있던 과거의 부동산 정책처럼, 정부의 규제가 강화될 경우 건설업체들은 정부의 정책 및 규제 위험에 직면하여 영업 환경이 악화될 수 있습니다. 따라서 투자자들께서는 향후 건설업에 대한 정부의 정책 및 제도에 주의를 기울이시기 바랍니다.

글로벌 금융위기 이후 위축된 거시경제가 일부 회복되면서, 민간 비주거 건축수주, 토목수주 및 지방 주택수주 회복으로 인해 민간 건설수주는 2012년 1~7월 누적 수주가 전년 동기 대비 11.8% 증가하며 양호한 모습을 보였습니다. 하지만 민간 건설수주는 2012년 8월부터 2013년 9월까지 10~50%의 높은 감소율을 기록하며 급격하게 위축되었습니다. 2013년 1~9월 민간 토목 수주는 6.2조원으로 지난 2006년 이후 7년 내 최저치를 기록하였고, 주택과 비주택 수주는 2009년을 제외하고 각각 12년, 8년 내 최저치를 기록하였습니다. 주택 수주의 경우는 지속적인 부동산 침체 상황 가운데 재개발, 재건축 사업의 사업성이 급격히 악화됨에 따라 신규 수주와 재개발, 재건축 수주가 급격히 하락하는 모습을 보였습니다. 감소세를 지속하던 민간 수주는 기저효과의 영향으로 2013년 4분기에 18.5조원으로 전년 동기 대비 31.0% 증가하여 회복세로 돌아섰으나, 2009년부터 2012년까지 4분기 실적 평균이 22.7조원인 것을 감안하면 여전히 부진한 상황에 있는 것으로 보여졌습니다.

하지만 2014년 민간 건설 수주액은 매 분기 마다 전년 동기 대비 증가한 모습을 보였으며, 이는 토목 부문의 감소에도 불구하고 건축 부문이 전년 대비 크게 증가하였기 때문입니다. 실제로, 2013년 토목과 건축 부문의 민간 건설 수주액은 2012년 대비 각각 -41.4%, -10.6% 감소하였으나, 2014년에는 토목 부문의 -16.3% 지속적인 감소에도 불구하고 건축 부문이 29.1% 증가하였습니다.

민간 수주 동향

최근의 이러한 민간 건설 수주의 개선은 사실상 국내 주택시장 호조에 의한 것이라고 볼 수 있습니다. 2014년 주택 거래량은 월 평균 11.7만 호로 2013년 월 평균 9.9만 호 대비 18.7% 증가하였습니다. 특히 분양가 상한제 탄력 운영, 재건축 초과이익 환수제 폐지, 재건축 연한 축소, 주택담보대출비율(LTV) 및 총부채상환비율(DTI) 규제 완화 등 정부의 부동산 활성화 정책의 영향으로 2014년 9월 이후 주택 거래량 증가가 두드러졌습니다. 이와 함께 전국 주택매매가격도 2013년 9월 저점을 시현한 이후 회복하여 소폭의 상승세를 유지하고 있습니다.

주택거래량 및 주택매매가격 추이

하지만 저성장, 인구구조의 고령화, 1인가구 증가, 고용불안 등 부정적인 경기 여건에도 불구하고, 최근의 국내 주택시장 활성화가 저금리에 따른 유동성 증가, 재건축 호조, 매매가격 대비 높은 전세가격 비중 등 단기적인 요소에 의존하는 점을 고려하면, 향후 이러한 요소들의 변화로 인해 주택 시장이 다시 급변할 우려가 있습니다. 당사는 민간 건축 부문의 비중이 높은 건설회사이므로, 투자자들께서는 최근의 민간 건설 수주 개선의 향후 지속 여부에 대해 관심을 가지고 지켜보시길 바랍니다.

2000년대 초반의 호황기를 거쳐 2007년 분양가 상한제를 피하기 위해 급증한 주택분양 물량은 2008년 글로벌 경기침체의 여파 등 거시경제 악화와 맞물려 미분양 물량의 큰 증가로 이어졌습니다. 이후 국내 주택 부동산 경기가 급속도로 냉각되면서 미분양 물량 적체로 이어져 건설업체의 공사비 회수 지연 및 유동성경색 등으로 인한 재무건전성의 악화 및 신규 사업 축소 등의 결과를 초래하여 건설경기 침체를 장기화시키는 주요인이 되고 있습니다. 주택건설 비중이 높은 업체들의 경우 미분양 증가로 자금회수가 지연되면서 매출채권 및 재고자산 회전일이 증가하였으며, 사업환경 저하에 따른 예정사업의 착공 지연으로 사업관련 대여금이 증가하는 등 전반적인 영업현금흐름이 저하되었습니다.

미분양주택현황

국내 미분양 물량은 2008년 16.6만호에서 지방 미분양 해소에 힘입어 2013년 6.1만호까지 감소하였으며, 2014년에는 4만호까지 하락하여 낮은 수준을 기록했습니다. 2008년 2.7만호에서 2013년 3.3만호로 오히려 증가했던 수도권 미분양 물량도 2014년에는 약 2만호 수준으로 감소하는 등 긍정적인 모습이 보였습니다. 또한 건설업체의 직접적인 현금흐름 악화요인으로 작용하는 준공 후 미분양 물량은 2009년 이후 지속적으로 하락하여 2014년에는 약 1.6만호 수준까지 감소하였습니다. 이렇게 최근 국내 주택 경기의 개선에 따라 미분양주택 물량이 감소하는 것은 국내 건설업체들에게 긍정적인 요소로 작용합니다.

주택건설(승인기준) 현황

최근의 주택 경기 개선에 따라 민간 주택 건설은 2013년 약 36만호에서 2014년 약 45만호까지 증가하여 약 25%의 상승률을 기록하였습니다. 이러한 흐름에 따라 국내 건설회사들은 2015년 주택 공급 및 착공계획을 크게 확대하였습니다. 2014년 9개사(현대건설, 대림산업, 포스코건설, GS건설, 대우건설, 롯데건설, 현대산업개발, SK건설, 한화건설) 합산기준 공급물량은 6.8만 세대로 2013년보다 37% 증가하였으며, 2015년에는 2014년보다 2배 가까이 증가한 10.4만 세대의 공급을 계획하고 있는 것으로 보입니다.

주요 회사 주택공급계획

하지만 수요와 공급의 관점에서 볼 때, 과거의 과다한 주택 분양과 현재의 수요에서 시차가 발생함에 따라 향후 입주시점에 미분양 물량 증가가 나타날 수 있습니다. 일반적으로 주택 분양시점과 입주시점에 모두 원활한 분양 시장이 형성되어 있지 않다면, 증가한 주택 공급 물량을 입주 시점에 시장이 소화하지 못하여 수급불균형이 초래됩니다. 실제로 과거 2007~2008년 분양가 상한제를 피하여 대량으로 공급되었던 공급물량의 입주가 2009~2010년에 도래하면서 입주 물량이 많았던 건설회사를 중심으로 입주 부진에 따른 유동성 위기가 발생하였습니다. 따라서 향후 주택 경기가 다시 악화된다면 최근 증가한 공급 물량이 미분양 물량으로 전환되어 당사와 같은 건설업체에게 큰 악영향을 줄 수 있습니다. 투자자 여러분들께서는 이러한 공급 확대에 따른 향후 미분양 물량 증가 위험에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

최근 몇 년간 침체되어 있던 국내 건설경기와 달리 해외 건설경기는 중동 지역을 중심으로 한 플랜트 수주 호조로 2005년 이후 꾸준히 수주금액이 증가하여 국내 수주에서의 부진을 일정부분 상쇄 시켜주었습니다. 국내건설업체 전체적으로 2010년에는 UAE 원전 수주 등 대형 프로젝트에 참여하며 715억 달러의 수주실적을 기록하였으며, 2011년 수주액은 591억달러로 다소 감소하였으나 중동지역의 내전 발발로 인한 플랜트 발주량 감소 및 하반기 유럽발 경제위기 등의 영향을 감안하면 여전히 양호한 수주실적을 기록한 것으로 보입니다. 2013년 해외수주는 신규지역 및 공종에 대한 리스크를 부담하면서 시장을 다변화한 결과 증가 추세는 유지하였고 2014년 상반기에는 해외 수주실적이 375억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 약 21% 증가하였습니다. 공종별로 보자면, 대형 정유공장 및 발전소 공사 등 플랜트 수주가 이어지며 플랜트 건설이 319억 달러로 전체의 약 85%를 차지하는 등 플랜트 위주의 수주가 지속되는 모습을 보였습니다.

하지만, 2009년 하반기부터 2011년까지 해외건설 저가수주 경쟁이 치열하게 전개되어 2013년 중에는 일부 건설사에서 대규모 부실이 발생하는 등 해외건설에 대한 리스크가 대두되었습니다. 특히 국내 건설사들이 강점을 가지고 있는 정유, 석유화학 플랜트 시장에서 여전히 발주처 주도의 시장 구도가 지속되고 있으며, 지역 및 공종 다각화 과정에서 인프라 부족과 정치, 경제적 위험 등으로 인해 각종 리스크가 존재하므로 해외 수주의 양적 성장이 국내 건설사들의 수익창출력 확대로 이어지기까지는 다소 시간이 걸릴 것으로 보입니다.

당사의 경우 전체 건설공사 매출액 중 해외 공사금액이 2014년 약 3,210억원으로 7.19%를 차지하고 있어 그 비중이 높지 않은 편입니다. 여러 불안 요소가 있는 해외건설의 각종 리스크에 비교적 적게 노출되어 있는 점은 긍정적이나, 해외 건설 부문의 성장이 없는 상황에서 당사와 같은 국내 건설업체가 외형적으로 크게 성장하기는 쉽지 않은 것이 현실입니다. 따라서 향후 해외 건설 부문의 성장세가 커질 경우, 당사와 같은 건설업체들은 해외 건설 부문에 경쟁력이 있는 건설 업체들에 비해 상대적으로 열위한 영업환경에 있을 가능성이 있습니다. 이는 장기적으로 당사의 사업 안정성의 저하 요인으로 작용할 수 있으니 투자자 여러분들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

국내 PF형태의 대출은 사업성 분석에 기초한 금융권으로부터의 대출이 아닌 중대형 시공사의 지급보증에 기초하고 있어 중소형 시행사의 부실이 중대형 건설사의 우발채무로 이어질 우려가 있습니다. 2006년 말 부동산 시장이 침체기를 맞이한 이후, 2000년대 초반 부동산 호경기 때 무리하게 확장한 사업으로 인해 PF 우발채무가 급증한바 있으며, 미분양 물량 증가로 유동성이 취약하고 PF 상환에 어려움이 상대적으로 큰 중소 지방 건설사들을 시작으로 많은 건설사들이 부도나 워크아웃에 처하게 되었습니다. 이로 인해 미분양 물량으로 인한 대금회수 지연으로 부도난 시행사의 부채를 대신 갚아야 하는 사업장이 늘어나자 건설업 침체와 건설사 부실을 우려한 투자자들의 심리가 위축되어 Refinancing에 어려움을 겪는 사업장이 늘어나고 PF 대출 금리가 상승하여 건설사들에게 또 다른 어려움을 안겨주는 악순환이 반복되었습니다.

이와 더불어 2009년 이후 건설업계 자금조달 여건이 악화되자 PF 대출의 Refinancing이 대부분 단기차입금으로 이루어졌고 신규자금 조달 또한 대부분 단기성 차입으로 이루어지는 등 재무안정성이 악화되었습니다. 특히 건설산업에 대한 금융권의 리스크 관리가 강화된 가운데 2013년 상당수의 건설업체의 신용등급이 하향 조정되면서 회사채 시장에서도 신용경색 및 양극화가 심화되어 AA급 및 일부 A급 업체를 제외하고는 건설업체 대부분의 자금조달 여건이 악화된 상태가 지속되었습니다.

물론, 최근 주택경기의 회복세와 건설 수주의 증가 등 건설 업황의 개선 가능성 등으로 산업 환경은 개선될 수 있으나, 이러한 흐름이 수익성 및 재무안정성의 개선으로 이어지기까지는 일정 기간이 소요될 수 있습니다. 또한 경우에 따라 일부 업체들은 영업자산 및 차입금 부담으로 인해 유동성 위험에 처할 가능성도 배제할 수 없는 상황입니다. 따라서 투자자 여러분들께서는 국내 건설업체들이 직면한 열악한 자금조달 환경 및 유동성 위험에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

건설업은 철강, 시멘트, 목재 및 골재 등의 자원을 필요로 하는 업종입니다. 따라서 주요 원재료의 가격 및 안정적인 조달이 중요하다고 할 수 있습니다.

철강, 시멘트 등 기초 자재에 대한 국내 수급 비율은 높은 편이나 목재, 골재, 모래 등은 최근 국내자원 소진에 따라 해외 의존도가 점차 상승하는 추세입니다. 또한 주거형태가 다변화되지 못하여 특정자재에 대해 수요가 편중되고, 계절적 특성에 따른 수요량의 변화가 크며, 특정지역의 수요 과열로 인한 지역별 편차가 심한 상황입니다. 따라서 주요 원재료들의 국제가격 상승 및 가격변동의 심화는 건설업체들의 불확실성을 높일 수 있습니다.

또한 건설업 업종의 특성상 공사 수주시점부터 공사 완공시점까지는 장기간이 소요되는 경우가 많습니다. 특히, 동 기간중에 주요 원재료인 시멘트, 철근 등과 국제유가의 상승 등에 따른 원자재 가격변동의 심화로 인해 대부분의 수주금액은 불변인데 반하여 원재료의 가격 상승 등의 영향으로 기존 계약금액을 초과하는 공사원가율의 상승위험에 직면할 수 있습니다. 따라서 원자재 수급에 차질이 발생할 경우 당사를 비롯한 건설업체들의 실적이 악화될 수 있으니, 투자자들께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

참고로 당사는 철근과 레미콘을 주자재로 사용하고 있으며, 구입사는 아래와 같습니다.

2. 회사위험

당사는 롯데그룹 계열 종합건설회사로 건축, 플랜트, 주택(자체), 기타 공사를 수행하고 있으며, 2014년 국토교통부 공시 기준 시공능력평가 7위(2013년 기준 7위)를 기록하며 업계 선두권 업체로서 우수한 시장 입지를 가지고 있습니다.

당사가 영위하고 있는 사업은 건축, 토목, 플랜트, 주택(자체), 기타로 구분할 수 있으며 2014년말 기준 매출 구성은 건축 71.32%, 토목 13.61%, 플랜트 12.69%, 주택(자체) 0.99%, 기타 1.39%로 이루어져 있으며, 2015년 1분기말 기준으로도 건축 부문의 매출은 전체 매출의 67% 이상 수준을 차지할 것으로 예상되고 있습니다. 국내건축공사의 비중이 전체 매출의 67.14%를 차지하고 있으며 국내건축공사의 대부분이 민간 발주 공사로 이루어져 있어 매출의 경기 민감성이 상대적으로 높은 수준입니다. 국내건축공사 부문은 롯데쇼핑 등 계열사의 영업시설 확장에 따른 그룹 공사 물량과 재건축/재개발 사업을 바탕으로 당사의 매출 신장을 주도하여 왔으며 2011년 ~ 2014년에는  계열 건축 공사의 확대에 힘입어 매출 규모가 전년대비 꾸준히 상승하였습니다. 하지만 이러한 주택사업 위주의 사업구조는 최근 주택경기 침체가 지속되는 상황 하에서 실적저하 가능성이 내재되어 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

꾸준한 매출 규모 확대를 주도하였던 건축부문에 비해 당사의 토목/플랜트 부문의 시공 경험은 경쟁사 대비 상대적으로 열위한 수준입니다. 또한 공공부문 수주 경쟁 심화 및 토목/플랜트 부문의 신규 수주 물량 감소의 영향으로 국내 토목/플랜트 부문의 매출 비중은 2012년 27.8%에서 2013년 26.4%, 2014년 23.3%로 감소한 상황이며 2015년 1분기에도 국내 토목/플랜트 부문의 매출은 소폭 감소할 예정입니다. 또한 이러한 토목/플랜트 부문의 매출 감소에는 그룹 유화부문인 롯데케미칼의 유형자산 증가율이 2012년 2.63% 성장에서 2013년에는 -5.30%, 2014년에는 -5.03%로 마이너스 성장을 하면서 투자규모가 정체된 부분도 반영된 것으로 판단되며 향후에도 그룹 유화부문의 투자규모에 따라 매출의 변동성이 크게 나타날 수 있습니다.

당사의 토목/플랜트 부문의 매출에 영향을 미치는 롯데케미칼의 2015년 3월 31일에 공시된 사업보고서에 기재된 향후 신규사업 계획은 다음과 같습니다.

□ Uzbekistan National Holding Company Uzbekneftegaz와 한국 컨소시엄사의 합작사업      

우즈베키스탄 수르길 사업은 한국컨소시엄(당사, 가스공사, STX에너지)이 특별목적법인(Kor-Uz Gas Chemical Investment Ltd.)을 통해 우즈베키스탄 국영석유가스회사인 Uzbekneftegaz와 50:50의 지분으로 합작투자회사(Uz-Kor Gas Chemical LLC)를 설립하여 수르길 가스전 개발, 개발된 가스 판매 및 HDPE, PP 생산을 위한 가스화학단지(GCC)를 건설하고 운영하는 사업임

- 투자목적물 : 가스전 개발 및 가스 분리설비, 에틸렌/프로필렌 생산설비, 폴리머 생산설비, 각종 인프라 시설

- 총사업비 : 약 USD 38.9억

- 당사 투자금액 : 약 USD 3.38억 (지분율:24.5%, Debt:Equity ratio = 65% : 35%)

- 투자기간 : 2012년 ~ 2015년

- 예상효과 : 가스전 확보 및 주성분인 메탄을 연간 260만톤 우즈벡 정부에 판매할 것으로 예상되며 중동과 같이 에탄 Base 경쟁력을 지닌 수르길 사업은 연간 HDPE 39만톤, PP 8만톤을 생산하여 중국시장 및 중앙아시아와 CIS국가에 신규 진출함으로써 당사의 매출 및 수익 향상에 기여할 것으로 기대함

□ 말레이시아 PolyButadiene Rubber 합작사업

롯데케미칼, 롯데케미칼의 자회사인 롯데케미칼 타이탄이 우베 흥산 주식회사, 미츠비시 상사와 40:10:40:10의 지분으로 BR제조 및 판매를 위한 합작회사(LOTTE UBE Synthetic Rubber Sdn. Bhd.) 에 투자하는 사업임

- 투자목적물 : PolyButadiene Rubber 생산설비

- 사업위치 : 말레이시아 조호바루

- 주요제품 : PolyButadiene Rubber (BR)

- 투자금액 : 240억원 (당사투자분)

- 투자기간 : 2013년 ~ 2014년

- 예상효과 : 롯데케미칼의 합성고무 분야 신사업 진출로 기존 범용 제품과 더불어 신성장 동력으로서 중요한 역할을 할 것으로 예상  

- 시장의 주요 특성, 규모 및 성장성 : PolyButadiene Rubber는  천연고무에 비해 내열성, 내마모성, 내수성 등이 우수하여 타이어, 내충격성 폴리스티렌(HIPS) 및 신발용으로 주로 사용되고 있으며 최대시장인 아시아를 중심으로 높은 성장이 전망되는 고속 성장 산업이다. 특히, 타이어는 메이저 메이커를 중심으로 아시아지역에서 생산을 지속적으로 확대하고 있는 상황으로 이와 관련된 합성고무는 현재 석유화학 제품 중 가장 집중적으로 주목 받고 있는 분야 중 하나라고 할 수 있음

□ 특수고무 합작사업

이탈리아 국영석유회사인 ENI S.p.A의 100% 자회사인 Versalis S.p.A와 고부가 합성고무인 SSBR, EPDM 생산 및 판매를 위한 합작회사(LOTTE Versalis Elastomers Co., Ltd.)에 투자하는 사업임

- 투자목적물 : SSBR(LCBR 병산) 및 EPDM 생산설비

- 사업위치 : 한국 여수

- 주요제품 : SSBR(Solution styrene butadiene rubber), LCBR(Low-cis butadiene rubber), EPDM(Ethylene propylenediene terpolymer)

- 당사 투자금액 : 1,040억원 예상 (지분율 : 50% + 1주)

- 투자기간 : 2013년 ~ 2016년

- 예상효과 : 기 추진 중인 말레이시아 BR사업과 함께 고부가 합성고무인 SSBR(LCBR 병산), EPDM 사업 진출로 당사 고무사업 포트폴리오 강화에 기여함으로써 새로운 수익사업으로서 중요한 역할을 할 것으로 예상됨  

- 시장의 주요 특성, 규모 및 성장성 : SSBR은 에너지 소비율이 낮으면서도 내구성이 높고 안전한 친환경 타이어 제조의 핵심소재이며, 타이어 라벨링 제도 도입 추세 등을 고려 시, SSBR 시장이 ESBR(Emulsion Styrene Butadiene Rubber)시장을 대체함으로써 년 15%의 고성장을 예측하고 있다.  EPDM은 내오존성, 내후성, 내열성 등이 뛰어나 각종 산업용 부품 소재로 사용되는 특수고무로 최근 급격히 성장하고 있는 중국(년5.1%성장) 및 인도(년10.9%성장) 등 아시아 고무시장에 주로 공급될 전망임  

□ 현대오일뱅크(HDO)  합작사업

콘덴세이트 정제를 통한 석유제품 생산 및 혼합자일렌 제조를 위한 합작사업으로 롯데케미칼과 현대오일뱅크가 40:60의 지분을 투자함

- 투자목적물 : 콘덴세이트 정제 및 혼합자일렌 제조 설비

- 사업위치 : 한국 대산

- 주요제품 : 혼합자일렌 (MX : Mixed Xylene)

- 투자금액 : 1,920억원 (당사투자분)

- 투자기간 : 2014년 ~ 2016년

- 예상효과 : 롯데케미칼의 원료인 혼합자일렌, 경질납사, 벤젠 등을 안정적으로 확보함으로써 지속성장의 발판이 되고 시장경쟁력을 높이는 중요한 역할을 할 것으로 예상됨  

- 시장의 주요 특성, 규모 및 성장성 : 혼합자일렌은 방향족 화학제품을 생산하는 BTX(벤젠, 톨루엔, 자일렌) 공정의 주원료 가운데 하나로, 현재까지 롯데케미칼은 대부분을 수입에 의존했으며, 최근 국내외 혼합자일렌 제조사들이 BTX 설비 증설을 잇따라 발표하면서 물량확보에 고심해 왔으나, 본 합작사업을 통해 안정적인 물량 확보가 가능해질 것임

당사의 사업 부문 중 2011년에서 2013년까지 평균 매출이익률이 16.84%로 국내공사의 평균 매출이익률 8.65% 및 해외공사의 평균 매출이익률 8.09% 대비 가장 우수한 수익성을 보였던 자체 분양사업의 경우, 2011년에는 진행중인 청라, 파주 운정 등의 자체사업의 양호한 분양성과에 힘입어 전년 대비 24.1% 증가한 4,339억원의 매출을 시현하기도 하였으나 2013년 자체 분양사업의 대부분이 준공(청라 2013년 2월 준공, 정관 2013년 6월 준공)됨에 따라 매출금액은 1,580억원으로 2012년 대비 2,887억원 감소하였고 2014년 매출금액은 442억원으로 전체 매출에서 0.99% 수준으로 급감한 상황입니다. 또한 우수한 수익성을 보이던 자체사업에서도 2014년 119억원의 적자가 발생하였으며 이는 청라 및 파주지역 일부 해약세대 발생에 기인하였습니다. 현재 진행중인 자체 분양 사업장이 세종시와 대구 율하 2곳임을 고려할 때 자체사업의 매출 회복과 수익 기여는 당분간 어려운 상황이니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.  

최근 5개년 당사가 진행했던 자체 분양 사업장의 현황은 다음과 같습니다.

당사는 건축부문에 집중된 사업포트폴리오의 다각화 노력의 일환으로 해외사업 확대정책을 추구하고 있으며 해외공사 부문은 2008년 이후 요르단 발전소 공사, 호주 리틀비치 주택 공사 등이 본격적으로 진행되면서 매출액이 2008년 1,482억원에서 2010년 6,187억원으로 크게 확대 되었습니다. 그러나 2010년 이후 신규 수주 감소, 사업지연 등으로 매출액이 2011년 2,236억원, 2012년 2,777억원으로 크게 감소하였고, 요르단 알마나커(1,342억원), 베트남 하노이 롯데 센터(1,280억원) 등의 매출을 바탕으로 2013년부터 매출액이 다소 회복되며 2014년에는 3,210억원의 매출을 기록하였습니다. 해외사업의 확대정책은 수익원을 다각화 하고 높은 부가가치를 창출할 수 있다는 장점이 있으나, 해외 경기변동이나 세계 유가 변동, 금리변화 및 환율변동에 따른 환리스크, 해당 국가의 부동산 경기 및 정부정책에 매우 민감히 반응한다는 위협요인들이 있습니다. 특히 경기 변동에 따른 공공예산 축소, 민간사업 발주 감소 및 부동산 시장 침체는 해외 건설 사업에 있어서 가장 큰 위험요소입니다. 이와 같이 해당 지역의 정치, 경제적 사정의 변동성은 진행중인 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 해당 변인이 장기화 될 경우 당사의 외형 및 실적에 부담으로 작용할 수 있습니다.

2014년말 기준 당사의 해외공사 수주잔고 현황은 다음과 같습니다.

당사는 롯데캐슬 브랜드를 기반으로 주택사업에 강점을 보유하고 있으나 분양경기가 침체되면서 영업 환경이 위축되기도 하였으며 부동산 경기의 영향에 따라 연간 신규 공급 세대의 변동 폭이 크게 나타나고 있습니다.

당사의 주택공급 실적을 살펴보면, 2009년 8,553세대 신규공급에서 2010년에는 3,621세대 신규공급으로 큰 폭의 감소를 나타내었고 2011년에는 파주A14블럭(1,880세대), 다대2차(1,326세대), 부산정관2차(991세대), 충남내포신도시(885세대), 화명동2차(1,405세대) 등의 영향으로 8,601세대로 신규공급이 증가하였으나, 2012년 4,985세대, 2013년 4,941세대로 다시 감소하였습니다. 그러나 2014년에는 대연2구역(2,881세대), 독산동1차(1,560세대), 세종시(972세대) 등의 영향으로 6,820세대의 신규공급을 진행하였고 부동산경기 부양 정책에 대한 기대감과 저금리 등의 영향으로 83%의 당해 판매율을 기록하며 부진한 판매를 보였던 2012년과 2013년에 비해 회복되는 모습을 나타내고 있습니다.  

또한 당사는 금천구 독산동 1차사업(1,560세대)과 2차 사업(420세대) 분양을 성공적으로 달성한 이후 2015년 중 독산 3차~4차(2,210세대), 원주기업도시(1,250세대), 남양주진건(1,186세대), 파주27-1(1,076세대), 파주27(1,016세대) 등 총 1.1만여 세대를 분양할 계획에 있으나 2015년 1분기에는 아직 진행된 분양사업은 없습니다. 그러나 부동산 경기의 변동에 따라 매출이 영향을 받을수 있으니 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

주택경기의 일부 회복 및 미분양 감소로 2014년에는 전년대비 미수금 규모가 감소하였지만, 대구, 용인 등 공동주택 사업과 청라골프장 사업 등에서 공사가 완료되었음에도 공사 미수금 및 대여금 회수가 지연되고 있습니다. 2014년말 기준 공사미수금 1.9조원, 분양미수금 2,489억원 및 대여금 7,233억원이 존재하고 있어 대손상각 발생 가능성으로 인한 당사의 수익성에 부담요인으로 작용하고 있습니다. 이러한 당사의 주요 미수금 및 대여금은 2015년 1분기말 기준으로 전년 동기 대비 감소할 것으로 예상되고 있습니다.

또한 당사의 경우, 1년 초과 3년 이상의 매출채권 비중이 2014년말 기준 39.05% 비중을 차지하는 데 반해, 매출채권잔액에 대한 대손충당금 비율이 15.47% 수준으로 추후 매출채권 회수실적에 따라 추가 대손상각의 가능성이 있으니 이에 대한 모니터링이 필요할 것으로 판단됩니다.