정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 :  증권신고서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2014년 8월 28일

3. 정정사항
*금번 정정신고서는 수정 및 보완을 위한 자진정정 사항으로서 2014년 9월 15일 자진정정을 위해 사용한 파란색과 구별하기 위하여 금번 정정사항은 붉은색으로 기재하였습니다.

<주1> 정정 전
2014년 상반기는 북미 등의 선진시장의 수요 회복과 브라질 월드컵 특수에 따른 TV 교체수요 증가로 전세계 LCD - TV 츨하량은 전년동기 대비 7.6% 증가하였습니다. 다만 수요의 회복세가 견조할 것으로 판단하기에는 아직 힘든 상황입니다. 시장조사기관인 디스플레이서치는 월드컵 특수등의 요인으로 2014년 LCD-TV 판매량이 전년대비 약 30% 성장할 것으로 전망하고 있으나, 2015년은 2014년 대비 약16% 감소할 것이며, 2013년부터 2018년까지 연평균 3.54% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

자료: 디스플레이서치

<주2> 정정 후

2014년 상반기는 북미 등의 선진시장의 수요 회복과 브라질 월드컵 특수에 따른 TV 교체수요 증가로 전세계 LCD - TV 츨하량은 전년동기 대비 7.6% 증가하였습니다. 다만 수요의 회복세가 견조할 것으로 판단하기에는 아직 힘든 상황입니다. 시장조사기관인 디스플레이서치는 월드컵 특수등의 요인으로 2014년 LCD-TV 판매량이 전년대비 약 30% 성장할 것으로 전망하고 있으나, 2015년은 2014년 대비 약16% 감소할 것이며, 2013년부터 2018년까지 연평균 3.54% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

2015년에는 LCD -TV 출하량은 2014년 대비 약 16% 감소한 수치를 보일 것으로 디스플레이 서치는 전망하고 있습니다. 당사는 상대적으로 수요의 변동이 작은 국내향 50인치 이상급 대형 디스플레이 제품을 납품하고 있으며, 상업용 디스플레이 제품 비중이 높은 편이어서, 전세계 LCD-TV 업황에 상대적으로 영향을 작게 받는 편이나, 다만 업황의 영향에서 자유롭지 못합니다.

디스플레이 서치는 2015년 이후 LCD-TV 출하량의 완만한 증가를 예상하고 있으나, 전망과 달리 출하량이 감소할 경우 당사 역시 업황부진의 영향을 받아 BLU관련 매출성장에 부정적인 영향을 미쳐 수익성 개선에 악영향을 미칠 수 있습니다.  

자료: 디스플레이서치

<주3>정정 후

<중략>

당사는 2014년 9월에 시제품을 국내굴지의 2차전지 업체에 납품하였으며, 본격적인 양산 및 매출 발생은 설비투자가 완료되는 2015년 하반기 이후로 예상하고 있습니다.
다만, 9월 납품한 제품의 성과에 따라 추가적인 납품여부가 결정됩니다. 또한 납품한 제품의 최종 수요처의 요구사항에 부합되지 못하거나, 최종수요처의 제품수요가 예상에 미치지 못할 경우 당사가 예상했던 양산시기가 늦춰질수 있습니다. 또한 기술환경의 변화등의 요인으로 대체재가 나타나 시장수요가 늘어나지 않는 경우 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이 경우 당사의 외형 및 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

<주4>정정 전

<중략>

다만 당사는 휴대폰 관련 매출 현재 없는 상태로 2015년 하반기 부터 양산이 본격화 될 시 매출처 다각화에 기여할 전망입니다.

당사는 Sub-PBA 사업 진출을 통하여, 디스플레이 산업 의존도 감소와 당사가 강점을 갖고 있는 회로설계기술을  활용할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 다만 당사의 회로설계 know-How는 주로 TV 등 가전제품과 관련된 회로기술이며, 휴대폰 부문의 회로설계 기술력은 검증기간이 필요할 것으로 보입니다.

당사의 주요 고객사인 글로벌 휴대폰 업체는 분기 단위로 생산할 모델 및 수량을 하위 벤더들과 협의합니다. 아직까지 당사와 구체적으로 협의된 바가 없어 예상 매출규모를 추정하기 어렵습니다. 또한 분기 단위로 생산 모델 및 수량의 협의가 이루어져 생산량의 변동 가능성이 있습니다.

<주5> 정정 후

다만 당사는 휴대폰 관련 매출 현재 없는 상태로 설비투자가 완료되는 2015년 하반기 부터 양산이 본격화 될 시 매출처 다각화에 기여할 전망입니다.

당사는 Sub-PBA 사업 진출을 통하여, 디스플레이 산업 의존도 감소와 당사가 강점을 갖고 있는 회로설계기술을  활용할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 다만 당사의 회로설계 know-How는 주로 TV 등 가전제품과 관련된 회로기술이며, 휴대폰 부문의 회로설계 기술력은 검증기간이 필요할 것으로 보입니다.

당사의 주요 고객사인 글로벌 휴대폰 업체는 분기 단위로 생산할 모델 및 수량을 하위 벤더들과 협의합니다. 아직까지 당사와 구체적으로 협의된 바가 없어 예상 매출규모를 추정하기 어렵습니다. 또한 분기 단위로 생산 모델 및 수량의 협의가 이루어져 생산량의 변동 가능성이 있습니다.

Sub-PBA는 휴대폰 부품으로 당사는 제품을 생산하여 글로벌 휴대폰 제조업체에 납품할 예정입니다. Sub-PBA는 납품된 이후 휴대폰 부품의 조립과정에서 부품으로 사용됩니다. 따라서 납품제품의 일부는 한솔베트남 법인으로 공급될 수 있으며, EMS사업부의 부품으로 활용될 수 있습니다. EMS (EMS, Electronic Manufacturing Service, 휴대폰 조립)는 휴대폰 제조사로부터 휴대폰 케이스, 카메라 모듈등을 공급받아 조립을 수행한 후 휴대폰 완제품을 납품하는 사업입니다.

한솔베트남 법인(당사 지분율 30%)의 EMS 사업이 본격화 될 시, 금번 공모자금을 통하여 양산설비를 구축하여 생산예정인 Sub-PBA의 공급량이 증가할 수 있습니다.

그러나 Sub- PBA와 관련하여 아직까지 글로벌 휴대폰 제조업체와 구체적으로 협의가 완료되지 않았으며, 한솔베트남 법인의 EMS 사업 역시 본격적인 양산에 돌입한 것이 아니어서, 고객사의 정책변화와 EMS 사업의 성패여부에 따라 당사가 예상했던 양산시기가 늦춰지거나, 최악의 경우 매출이 발생하지 않을 수 있는 위험요소가 있습니다.

<주6> 정정 전

<중략>

현재 한솔베트남 법인은 현재 월간 100만대의 휴대폰을 조립할 수 있는 생산라인을 구축하였으며, 현재진행 중인 증설이 완료되는 4분기 이후 월간 300만대 수준까지 생산라인이 갖추어져 본격적인 양산에 돌입할 예정입니다.

그러나, 한솔베트남이 EMS 용역을 제공하는 글로벌 휴대폰제조사의 생산 및 제품계획에 따라 매출 수량이 변동될 수 있으며, 수주량이 예상보다 작을 경우 고정비 부담 등으로 인하여 수익 발생이 지연될수 있습니다. 이 경우 당사의 지분법 손익에 부정적인 영향을 미쳐 당사의 수익성 및 재무구조에 불리한 영향을 미칠 수 있습니다.

 또한 베트남 법인이 용역을 제공하는 글로벌 휴대폰 제조업체의 매출이 일정 수준에 미달할 경우, 자체조립으로 생산정책이 변경될 수 있으며, 한솔베트남의 용역 물량이 급격히 감소할 수 있습니다. 한솔베트남의 매출처가 다변화 되지 못할 경우 심각한 경영상의 위험요인이 될수 있으며, 이 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

<주7> 정정 후

<중략>

현재 한솔베트남 법인은 현재 월간 100만대의 휴대폰을 조립할 수 있는 생산라인을 구축하였으며, 현재진행 중인 증설이 완료되는 4분기 이후 월간 300만대 수준까지 생산라인이 갖추어져 본격적인 양산에 돌입하여 본격적인 매출이 발생할 예정입니다.

그러나, 한솔베트남이 EMS 용역을 제공하는 글로벌 휴대폰제조사의 생산 및 제품계획에 따라 매출 수량이 변동될 수 있으며, 수주량이 예상보다 작을 경우 고정비 부담 등으로 인하여 수익 발생이 지연될수 있습니다. 이 경우 당사의 지분법 손익에 부정적인 영향을 미쳐 당사의 수익성 및 재무구조에 불리한 영향을 미칠 수 있습니다.

 또한 베트남 법인이 용역을 제공하는 글로벌 휴대폰 제조업체의 매출이 일정 수준에 미달할 경우, 자체조립으로 생산정책이 변경될 수 있으며, 한솔베트남의 용역 물량이 급격히 감소할 수 있습니다. 한솔베트남의 매출처가 다변화 되지 못할 경우 심각한 경영상의 위험요인이 될수 있으며, 이 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

EMS 사업은 전형적인 조립사업으로 기타 제조업에 비해 마진율이 낮은 특징을 보이고 있습니다. 이에 따라 낮은 마진율 높이기 위한 일정수준 이상의 생산물량 확보가 사업성패의 관건일 것으로 보입니다.

한솔베트남은 2014년 8월 기준으로 손익분기점 이상의 물량을 확보하지 못했습니다.현재 진행 중인 증설이 완료되는 2014년 4분기 까지 손익분기점 이상의 물량확보를 위해 노력하고 있습니다.

다만, 마진율을 확보하기 위한 적정수준의 외형을 달성하지 못할 경우 지분법 손익에 영향을 미쳐 당사의 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 고객사의 생산 정책 역시 분기별로 변경되어, 이에 대한 적절한 대응을 하지 못할 경우 역시 지분법 손익을 통해 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

<주8>정정 전

<중략>

유동비율은 유동자산(1년 이내 현금화할 수 있는 자산)을 유동부채(1년이내 갚아야 하는 부채)로 나눈 비율로서. 기업의 단기부채 상환능력을 측정하는 지표로, 이 비율이 높을수록 현금 동원력이 좋다는 의미입니다. 2011년부터 2013년까지 당사의 유동비율이 지속적으로 상승하였지만 2014년 반기말 기준 단기차입금이 과다하게 증가하여 84.85%로 감소하는 모습을 보였습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 유동비율은 159.97%입니다.)

이자보상비율은 채무상환능력을 나타내는 지표로, 기업이 영업이익으로 금융비용(이자비용)을 얼마나 감당할 수 있는지를 보여주는 지표입니다. 즉 이자보상비율이 1이면 영업활동에서 창출한 돈을 이자지급비용으로 다 쓴다는 의미로 볼 수 있으며, 이자보상비율이 1보다 클 경우 해당 기업은 자체 수익으로 금융비용을 능히 부담하고 추가 이익도 낼 수 있다는 사실을 의미합니다. 당사는 2011년 말 기준부터 2013년말 기준까지 영업이익이 적자지속하면서 이자보상비율이 (-)를 나타내었습니다. 2014년 반기기준 영업이익이 흑자전환하면서 이자보상비율 또한 (+)전환하였지만 여전히 평균보다 낮은 비율을 유지하고 있습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 이자보상비율은 14.75배입니다.)

<중략>

당사의 총 차입금은 2014년 6월말 현재로는 1,819억원이며 이 중 단기차입금의 비중은 전체 차입금의 약 24.8% 수준인 452억원을 나타내고 있습니다. 동 차입금은 산업은행, 농협 등 국내 시중은행의 일반자금대출 249억원과 산업은행,국민은행의 당좌차월 203억원으로 구성되어 있습니다.

매입채무 155억원 상환, 금융비용 50억원 소요, 솔라시설 자금상환 73억원, 기타 24억원 등에 필요한 자금 약 302억원을 단기차입금을 통하여 조달하였으며 이로 인해 2014년 반기말 기준 단기차입금은 2013년말 150억원 보다 약 302억원 증가하였습니다.

현재 매각을 추진하고 있는 태양광 잉곳/웨이퍼 시설 매각대금과 운전자금의 조정(2014년 반기말 매출채권 560억원, 재고자산 203억원, 매입채무 361억원)를 통하여 단기차입금을 상환할 예정에 있습니다.

당사의 장기차입금은 667억원으로 총 차입금(1,819억원)의 36.6%를 차지하고 있습니다. 2015년과 2016년에 만기도래하는 한국정책금융공사로부터의 차입금 약 375억원은 2014년 11월, 2015년 2월, 5월, 8월, 11월에 각각 37.5억원씩 총 187.5억원 분할 상환 후 2016년 4월 나머지 잔액을 상환 완료할 예정입니다. 그 외 장기차입금 약 300억원은 2013년 11월부터 매분기 36억원씩 분할상환 중에 있으며 2016년 8월까지 상환완료 할 예정입니다. 총 700억원의 사채는 만기일인 2015년과 2017년에 각각 상환될 것입니다. 그러나 당사의 유동성이 계획과는 다르게 확보되지 않을 경우 차입금을 상환하지 못할 위험이 있습니다.

<주9>정정 후

<중략>

유동비율은 유동자산(1년 이내 현금화할 수 있는 자산)을 유동부채(1년이내 갚아야 하는 부채)로 나눈 비율로서. 기업의 단기부채 상환능력을 측정하는 지표로, 이 비율이 높을수록 현금 동원력이 좋다는 의미입니다. 2011년부터 2013년까지 당사의 유동비율이 지속적으로 상승하였지만 2014년 반기말 기준 단기차입금이 과다하게 증가하여 84.85%로 감소하는 모습을 보였습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 유동비율은 159.97%입니다.)

이자보상비율은 채무상환능력을 나타내는 지표로, 기업이 영업이익으로 금융비용(이자비용)을 얼마나 감당할 수 있는지를 보여주는 지표입니다. 즉 이자보상비율이 1이면 영업활동에서 창출한 돈을 이자지급비용으로 다 쓴다는 의미로 볼 수 있으며, 이자보상비율이 1보다 클 경우 해당 기업은 자체 수익으로 금융비용을 능히 부담하고 추가 이익도 낼 수 있다는 사실을 의미합니다. 당사는 2011년 말 기준부터 2013년말 기준까지 영업이익이 적자지속하면서 이자보상비율이 (-)를 나타내었습니다. 2014년 반기기준 영업이익이 흑자전환하면서 이자보상비율 또한 (+)전환하였지만 여전히 평균보다 낮은 비율을 유지하고 있습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 이자보상비율은 14.75배입니다.)

당좌비율은 기업의 지불능력을 평가하기 위한 지표로, 당자좌산을 유동부채로 나눈 비율입니다(당좌자산/유동부채 = (현금성자산+매출채권+기타유동자산+금융상품)/유동부채). 즉, 유동자산 중 즉시 현금화할 수 있는 당좌자산으로 단기 채무를 충당할 수 있는 정도를 측정하는 지표입니다. 일반적으로 이 비율이 100%이상일 경우 양호하다고 할 수 있습니다. 당사의 당좌비율은 45%~53%수준을 나타내고 있으며 이는 평균보다 낮은 비율입니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 당좌비율은 135.79%입니다.)

*IFRS 별도기준

현금성자산비율은 보유한 총자산 중 현금성자산이 얼마나 차지하는지를 볼 수 있는 지표입니다. 현금성자산이 많으면 대외적으로 신용도가 올라가고 높은 안정성을 가진 기업으로 인식되기도 하지만 지나친 현금성자산의 보유는 기업의 투자를 통한 바람직한 성장에 부정적인 영향을 준다고 알려져 있습니다. 당사의 현금성자산비율은 2010년 1.80%에서 2014년 반기말 0.01%로  지속적으로 하락해오고 있습니다. 이는 2011년 이후 진행된 대규모 투자에서 기대한 성과가 나오지 못함에 따라 차입금 증가와 영업손실의 지속 에 인한 것입니다. 또한 회사의 이자비용을 최소화 하려는 현금보유정책의 영향도 있습니다. 당사는 당좌차월을 통하여 시중은행으로부터 차입을 하며 매 기말 보유금을 통하여 차입금을 상환해 오고 있습니다. 이러한 당사의 정책으로 인하여 당사는 최소한의 현금성자산만을  보유하고 있으며 이로 인해 현금성자산비율이 현저히 낮게 나타나고 있습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 현금성자산비율이 집계되지 않아 비교가 어렵습니다. 다만, 한국경제연구원의 보고서에 따르면 한국 시가총액기준 250대 상장사의 현금성자산 비율은 평균 9.18%로 집계되었습니다.)

<중략>

당사의 장기차입금은 667억원으로 총 차입금(1,819억원)의 36.6%를 차지하고 있습니다. 2015년과 2016년에 만기도래하는 한국정책금융공사로부터의 차입금 약 375억원(2013년말 기준, 2014년 반기말 기준 300억)은 2014년 10월, 2015년 1월, 4월, 7월, 10월에 각각 37.5억원씩 총 187.5억원 분할 상환 후 2016년 4월 나머지 잔액을 상환 완료할 예정입니다. 금번 공모자금 증 150억원은 한국정책금융공사의 차입금을 상환하는데 사용 할 예정입니다.

그 외 장기차입금 약 300억원은 2013년 11월부터 매분기 36억원씩 분할상환 중에 있으며 2016년 8월까지 상환완료 할 예정입니다. 구체적인 상환일정은 아래와 같습니다.

*2014년 7월, 8월 금액은 상환하였습니다.

장기차입금 상환예정액은 2014~2015년 605억원(회사채 200억원 포함)이며, 2016년  176억원, 2017년 500억원(전액 회사채)입니다.

당사는 2014년 3분기 영업활동을 통한 현금창출액이 85억원 수준일 것으로 예상하고 있습니다. 이 후 태양전지모듈사업의 확대, LED사업 등의 적자축소 등 영향으로 현금창출이 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 이를 통하여 2015년 360억원, 2016년 400억원 이상의 순현금 잉여액이 발생할 것으로 예상하고 있으며, 이를 통하여 장기차입금을 상환할 예정입니다. 2015년 만기예정인 회사채 200억원과 2017년 도래하는 차입금 500억원 중 회사채 300억원은 차환을 계획하고 있습니다.

다만 당사의 사업실적이 당사가 예상했던 기대치에 미치지 못하거나 현금창출이 기대했던만큼 이루어지지 않을 경우, 혹은 차환발행이 원할히 이루어지지 않을 경우 당사는 유동성 위기를 겪을 수 있으며 이 경우 장기차입금 뿐 아니라 단기차입금 상환에도 어려움을 겪을 수 있어 채무불이행 위험이 있을 수 있습니다. 이 점 투자자분들께서는 유의해주시기 바랍니다.

<주10> 정정 후

<주11>정정 후

<주12> 정정 후

당사는 BBB+/안정적의 신용등급을 계속해서 유지해왔으나 2013년 NICE신용평가, 한국기업평가 두 기관으로부터 BBB/안정적으로 신용등급이 하향조정 되었습니다.

이는 당사가 영위하는 BLU사업의 부진과 신규사업으로 진출하였던 태양광사업에서 가시적인 성과를 창출하지 못한 데 따른 결과입니다. 태양광사업과 같은 높은 위험성을 지닌 사업을 영위하면서 당사의 사업기반이 악화되었으며 그 결과 부진한 영업실적, 현금흐름, 과도한 차입금과 같은 전반적인 재무항목이 열위에 놓이게 되었습니다. 현재 당사는 실적개선을 위하여 사업다각화, 신규사업진출 등과 같은 노력을 하고 있습니다. 그러나 신규사업 등이 당사의 기대와 달리 부진할 경우 추가적 실적개선과 재무구조 개선에 어려움을 겪을 수 있습니다. 이 경우 당사의 신용등급이 또다시 하향조정 될 가능성이 있으며 신용등급 하락 시 당사의 자금 조달금리는 인상되어 금융비용이 상승되어 수익 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 대외신인도에 악영향을 줄 수 있습니다. 이점 투자자 여러분께서는 유의해주시기 바랍니다.

<주13>

7. 행정처분 관련 사항

2014년 3월말 환경청에서 실시한 (금강 환경청) 폐수시설 점검에서 당사가 폐수처리시설을 변경(증설)한 것을 신고하지 않아 수질 및 수생태계보전에 관한 법률 제33조제2항에 따른 과태료 처분을 받은 바 있습니다. 이는 폐수가 누출되거나 불법운영등의 문제는 아니었으며  설비를 변경(증설)한 것을 법정기한내에 변경신고를 하지않은 것에 따른 행정처분입니다.
 

현재 금강환경청에서 계류중으로 법적으로는 최대 1천만원까지 과태료가 부과될 수 있으나 약 2~3백만원정도 부과될 것으로 추정하고 있습니다.
 

현재 폐수설비의 변경신고는 완료된 상태로 정상적으로 운영하고 있습니다.

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사_등의_확인[2]

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사_등의_확인(증권신고서)

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

당사는 2014년 08월 26일 개최된 이사회 결의를 통하여 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 제2 항제1호에 의거하여 당사와 키움증권(주), 유진투자증권(주) 간에 주주배정 후 실권주를 인수하는 계약을 체결하고 사전에 그 실권주를 일반에 공모하기로 하여, 당사 기명식 보통주 4,858,767주를 주주배정 후 실권주 일반공모 방식으로 발행하기로 결정하였으며, 동 유상증자의 개요는 다음과 같습니다.

1주당 모집가액 및 모집총액은 예정금액이며, 확정되지 아니한 금액입니다.

발행가액은 '증권의발행및공시등에관한규정'제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)에 의거, 주주배정 및 주주우선공모증자시 할인율 등이 자율화되어 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 '(구)유가증권발행및공시등에관한규정' 제57조에 의거하여 아래와 같이 산정할 예정입니다.

■ 모집예정가액의 산정

본 증권신고서에 기재된 모집예정가액은 이사회결의일 직전 거래일(2014년 8월 25일)일을 기산일로 하여 소급한 1개월 평균종가(거래량 가중평균), 1주일 평균종가(거래량 가중평균) 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 할인율 20%를 적용, 아래의 산식에 의하여 산정된 발행가액으로 합니다.(호가단위 미만은 호가단위로 절상함)

■ 공모일정 등에 관한 사항

당사는 2014년 08월 26일 이사회를 통해 유상증자 결의를 하였으며, 세부 일정은 다음과 같습니다.

[주요일정]

■ 본 주주배정 유상증자는 아래와 같은 정관에 근거하여 진행하고 있습니다.

2. 공모방법

▶ 구주주 1주당 배정비율 산출근거

3. 공모가격 결정방법

■ 발행가액 산정 방식

발행가액은 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-18조에 의거 주주배정 증자시 가격산정 절차 폐지 및 가격산정의 자율화에 따라 발행가격을 자유롭게 산정할 수 있으나, 시장혼란 우려 및 기존 관행 등으로 (舊) '유가증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제57조를 일부 준용하여 아래와 같이 산정됩니다.  다만 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 및 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-15조의2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상함)
1차 발행가액 및 2차 발행가액을 산정함에 있어 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 할인율 적용에 따른 발행가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

① 1차 발행가액 산정

신주배정기준일(2014년 09월 23일) 전 제3거래일(2014년 09월 18일)을 기산일로 하여 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1개월 가중산술평균주가와 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여 아래의 산식에 따라 결정하며 할인율은 20%를 적용합니다.

② 2차 발행가액 산정

구주주청약일(2014년 10월 28일) 전 제3거래일(2014년 10월 23일)을 기산일로 유가증권시장에서 성립된 거래대금을 거래량으로 가중산술평균한 1주일 가중산술평균주가 및 기산일 종가를 산술평균하여 산정한 가액과 기산일 종가 중 낮은 금액을 기준주가로 하여, 이를 20% 할인한 가액으로 합니다.

▶ 2차 발행가액 = 기준주가 ×【1 - 할인율(20%)】

③ 확정 발행가액 산정

확정 발행가액은 ①의 1차 발행가액과 ②의 2차 발행가액 중 낮은 가액으로 합니다. 다만 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6 및 '증권의 발행 및 공시등에 관한 규정' 제5-15조의2에 의거하여 1차 발행가액과 2차 발행가액 중 낮은 가액이 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격보다 낮은 경우 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가에서 40% 할인율을 적용하여 산정한 가격을 확정발행가액으로 합니다. (단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상함)

④ 최종 발행가액은 구주주 청약 초일(2014년 10월 28일)전 3거래일(2014년 10월 23일)에 확정되어 2014년 10월 24일(화) 회사의 인터넷 홈페이지(http://www.hansoltechnics.com) 공고 및 금융위원회(금융감독원) 전자공시시스템에 공시될 예정입니다.

※ 일반공모 발행가액은 우리사주조합 및 구주주 청약시에 적용된 확정 발행가액을 동일하게 적용합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 또는 매출조건

나. 모집 또는 매출의 절차

1) 공고의 일자 및 방법

주) 청약결과 초과청약금 환불에 대한 통지는 대표주관회사 및 인수회사의 홈페이지에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.

(2) 청약방법

① 우리사주조합의 청약은 우리사주조합장 명의로 키움증권㈜ 본점에서 일괄 청약합니다.

② 구주주 청약(신주인수권증서 보유자 청약): 주주로서 신주인수권을 배정받은 자 및 시장에서 신주인수권증서를 매입하여 보유한 자는 신주인수권증서를 예탁한 증권회사의 본ㆍ지점 및 대표주관회사인 키움증권㈜의 본점에서 보유 증서의 수량 한도 내에서 청약할 수 있습니다. 다만, 구주주 중 증권회사에 예탁하지 않고 자기명의의 주권을 직접 보유하고 있는 명부상 주주는 신주배정통지서를 첨부하여 실명확인증표를 제시한 후 키움증권㈜의 본점에서 청약할 수 있습니다.

③ 초과청약: 구주주 및 시장에서 신주인수권증서를 매입하여 청약을 한 자는 신주인수권증서 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있으며, 명부주주로서 신주배정통지서를 첨부하여 청약을 한자는 신주배정통지서 상의 청약 한도 주식수의 20%를 추가로 청약할 수 있습니다. 이때, 신주인수권증서 및 신주배정통지서 청약 한도 주식수의 20%에 해당하는 주식 중 소수점 이하인 주식은 청약할 수 없습니다.

④ 일반공모 청약: 해당 청약사무취급처에서 사전에 정하여 공시하는 청약방법에 따라 청약사무취급처에 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 단, 청약증거금은 청약금액의 100%로 하며, 청약증거금은 주금납입일에 납입금으로 대체하되, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다. 각 청약처별 다중청약은 가능하나, 한개의 청약처에서 이중청약은 불가능 하며, 집합투자기구 중 운용주체가 다른 집합투자기구를 제외한 청약자의 한 개의 청약처에 대한 복수청약은 불가능합니다. 고위험고수익투자신탁의청약 시, 청약사무 취급처에 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제2조제18호에 따른 요건을 충족하고, 제9조 제4항에 해당하지 않음을 확약하는 서류 및 자산총액이 기재되어 있는 서류를 함께 제출하여야 합니다.

⑤ 본 유상증자에 청약하고자 하는 투자자('자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약 전 반드시 투자설명서를 교부 받아야 하고, 이를 확인하는 서류에 서명 또는 기명날인하여야 합니다.

⑥ 기타
1) 일반공모 배정을 함에 있어 이중청약이 있는 경우에는 그 청약자의 청약 전부를 청약하지 아니한 것으로 봅니다. 단, 신주인수권증서 보유자가 보유한 신주인수권증서 수량에 따라 청약을 한 후 일반공모에 참여하는 경우에는 금지되는 이중청약이 있는 경우로 보지 않습니다.
2) 1인당 청약한도를 초과하는 청약부분에 대하여는 청약이 없는 것으로 합니다.
3) 청약자는 '금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률'에 의거 실지 명의에 의해 청약해야 합니다.

⑦ 청약한도
1) 우리사주조합 청약의 한도는 우리사주조합원에 배정된 주식수로 합니다.
2) 신주인수권증서(구주주) 청약의 청약한도는 신주배정기준일 현재 주주명부에 기재된 소유주식 1주당 신주배정비율인 0.25071788를 곱하여 산정된 신주인수권증서 수량(단, 1주 미만은 절사)과 초과청약가능 주식수(보유하고 있는 신주인수권증서 1주당 0.2주를 곱하여 산정된 수. 단, 1주 미만은 절사)를 합한 주식수로 합니다. 다만, 신주배정기준일 현재 신주의 배정비율은 우리사주조합의 청약결과, 주식관련사채의 권리 행사 및 자기주식의 변동, 주식매수선택권의 행사 등으로 인하여 변경될 수 있습니다.
3) 일반공모 청약의 한도는 일반공모 총 공모주식 범위 내로 하며, 청약한도를 초과하는 부분에 대해서는 청약이 없는 것으로 간주합니다.

(3) 청약취급처

① 우리사주조합: 키움증권(주) 본점
② 구주주 중 실질주주: 위탁증권사 및 키움증권(주) 본점
③ 구주주 중 명부주주: 키움증권(주) 본점
④ 일반공모 청약자: 키움증권(주) 본점, 유진투자증권(주) 본ㆍ지점

(4) 청약결과 배정방법

① 우리사주조합: 총 공모주식의 20.0%에 해당하는 971,753주를 우리사주조합에 우선 배정합니다.

② 구주주 청약: 신주배정기준일 18:00 현재 주주명부에 등재된 주주(이하 "구주주"라 한다)에게 본 주식을 1주당 0.25071788를 곱하여 산정된 배정주식수(단, 1주 미만은 절사함)로 하고, 배정범위 내에서 청약한 수량만큼 배정한다. 단, 우리사주조합의 청약결과, 신주배정기준일 전 주식관련사채의 권리행사, 주식매수선택권의 행사, 자기주식의 변동 등으로 인하여1주당 배정비율이 변동될 수 있습니다.
③ 초과청약: 우리사주조합, 구주주(신주인수권증서 보유자) 및 명부주주 청약 이후 발생한 실권주가 있는 경우, 실권주는 각 청약자가 초과청약(초과청약비율: 배정 신주 1주당 0.2주)한 주식수에 비례하여 배정하며, 1주 미만의 주식은 절사하여 배정하지 않습니다. (단, 초과청약 주식수가 실권주에 미달한 경우 100% 배정)

1) 청약한도 주식수 = 신주인수권증서 청약 한도주식수 + 초과청약한도 주식수

2) 신주인수권증서 청약 한도 주식수 = 보유한 신주인수권증서 수량

3) 초과청약 한도주식수 = 신주인수권증서 청약 한도주식수 X 초과청약 비율(20%)

(명부주주의 경우 상기 1), 2), 3)에서 신주인수권증서 수량은 신주배정통지서 상의 배정수량으로 합니다)

④ 고위험고수익투자신탁 청약: 상기 우리사주조합, 구주주청약 및 초과청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제9조제2항제3호에 따라 고위험고수익투자신탁에 공모주식의 10% 이상을 배정합니다. 다만, 이 경우에도 불구하고 대표주관회사는 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제9조제5항에 따라 청약경쟁률, 기관투자자의 투자성향 및 신뢰도 등을 고려하여 고위험고수익투자신탁에 대한 배정비율을 달리할 수 있습니다.
⑤ 일반공모 청약: 상기 우리사주조합, 구주주(신주인수권증서 보유자) 청약, 초과청약 및 고위험고수익투자신탁 청약 결과 발생한 실권주 및 단수주는 대표주관회사인 키움증권(주)와 주관회사인 유진투자증권(주)가 일반에게 공모하되, 일반청약자및 기관투자자(집합투자업자 포함)에게 구분 없이 배정합니다.

1) 배정수량 계산 시에는 대표주관회사 및 주관회사에 청약된 청약 주식수를 모두 합산하여 동일한 배정비율로 통합배정합니다. 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약자의 청약주식수가 공모주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분 배정하여 잔여주식이 최소화되도록 합니다. 이후 최종 잔여주식은 최고청약자부터 순차적으로 우선 배정하되, 동순위 최고청약자가 최종 잔여주식보다 많은 경우에는 대표주관회사가 무작위 추첨방식을 통하여 배정합니다.

2) 일반공모 청약결과 일반공모 총 청약주식수가 일반공모 주식수에 미달하는 경우에는 청약주식수대로 배정합니다. 배정결과 발생하는 잔여주식은 대표주관회사와 주관회사가 인수비율대로 자기계산으로 인수합니다.

[대표주관회사 및 주관회사별 인수비율]

⑥ 단, "대표주관회사"와 "주관회사"는 '증권 인수업무 등에 관한 규정' 제9조 제2항5호에 의거 고위험고수익투자신탁 및 일반청약자에 대하여 배정하여야 할 주식이 5,000주 이하(액면가 5,000원 기준)이거나, 배정할 주식의 공모금액이 1억원 이하인 경우에는 이를 청약자에게 배정하지 아니할 수 있습니다.

(5) 투자설명서 교부에 관한 사항

■ '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 한솔테크닉스(주), 대표주관회사인 키움증권(주) 및 주관회사인 유진투자증권(주)이 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

■ 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자께서는('자본시장과 금융투자업에 관한 법률'제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는 자 제외) 청약하시기 전 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

■ 투자설명서 수령거부의사 표시는 서면, 전화/전신/모사전송, 전자우편 및 이와 비슷한 전자통신으로만 하여야 합니다.

① 투자설명서 교부 방법 및 일시

※ 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

② 확인절차

1) 우편을 통한 투자설명서 수령 시
ⅰ) 청약하시기 위해 본ㆍ지점을 방문하셨을 경우, 직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.
ⅱ) HTS를 통한 청약을 원하시는 경우, 청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.
ⅲ) 주주배정 유상증자 경우 유선청약이 가능합니다. 유선 상으로 신분확인을 하신 후, 투자설명서 교부 확인을 해주시고 청약을 진행하여 주시기 바랍니다.

2) 지점 방문을 통한 투자설명서 수령 시
직접 투자설명서 교부확인서를 작성하시고 청약을 진행하시기 바랍니다.

3) 홈페이지 또는 HTS를 통한 교부
청약화면에 추가된 투자설명서 다운로드 및 투자설명서 교부 확인에 체크가 선행되어야 청약업무 진행이 가능합니다.

③ 기타

1) 금번 유상증자에서 당사는 본 증권신고서의 효력발생 이후 주주명부상 주주분들에게 투자설명서를 우편으로 발송할 예정입니다. 우편의 반송 등에 의한 사유로 교부를 받지 못하신 투자자께서는 지점 방문을 통해 인쇄물을 받으실 수 있으며, 또한 동일한 내용의 투자설명서를 전자문서의 형태로 키움증권(주), 유진투자증권(주)의 홈페이지에서 다운로드 받으실 수 있습니다. 다만, 전자문서의 형태로 교부 받으실 경우, '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조 제1항 각 호의 요건을 모두 충족해야만 청약이 가능합니다.

2) 구주주 청약 시 키움증권(주) 이외의 증권회사를 이용한 청약 방법
해당 증권회사의 청약 방법 및 규정에 의해 청약을 진행하시기 바랍니다. 이 경우에도, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

※ 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면 등의 방법으로 표시하지 않을 경우, 본 유상증자의 청약에 참여할 수 없습니다.

(6) 주권교부에 관한 사항

① 주권교부예정일: 2014년 11월 14일 (단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 상기 일정은변경될 수 있습니다.)
② 주권교부장소: 명의개서대행기관 (한국예탁결제원 증권대행부)
③ '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한 경우 해당청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원 명의로 일괄 발행되고 동 주권은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동 입고됩니다.

(7) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항

청약증거금은 청약금액의 100%로 하고, 주금납입기일에 주금납입금으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는 무이자로 합니다.

(8) 주금납입장소: 농협 강남대기업 RM센터

다. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

(1) 신주인수권증서에 관한 사항

① 금번 유상증자는 주주배정 후 실권주 일반공모 방식이며, 주주가 소유하고 있는 주식수의 비율대로 신주를 인수할 권리인 신주인수권에 대하여 당사는 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제165조의6조 및 '증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정' 제5-19조에 의거하여 주주에게 신주인수권증서를 발행합니다.
② 신주인수권증서 매매의 중개를 할 증권회사는 키움증권(주)로 합니다.
③ 신주인수권 발행 청구기간: 신주배정통지일(2014년 10월 02일)로부터 구주주청약개시일(2014년 10월 28일)의 전일(2014년 10월 27일)까지
④ 신주인수권증서 발행 청구 절차
1) 명부주주의 경우 신주인수권증서를 매매하고자 하는 명부주주는 명의개서대리인인 한국예탁결제원 증권대행부에 신주인수권증서의 발행을 청구합니다. 신주인수권증서의 매매는 거래상대방과의 신주인수권증서 실물 양도를 통하여 이루어집니다. 신주인수권증서의 매수자는 청약일에 신주인수권증서를 지참하여 키움증권(주)에 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며, 청약기일 내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.
2) 실질주주의 경우 별도의 청구절차 없이 신주인수권증서를 일괄 발행하므로 신주배정통지일(2014년 10월 02일)에 당해 주식을 보관하고 있는 계좌에 신주인수권증서를 입고할 예정입니다. 신주인수권증서를 매매하고자 하는 실질주주는 위탁 증권회사에 신주인수권증서의 매매를 증명할 수 있는 서류를 첨부하여 거래상대방 명의의 위탁자 계좌로 신주인수권증서의 계좌대체를 청구합니다. 위탁자계좌를 통하여 신주인수권증서를 매수한 자는 그 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며, 청약기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

⑤ 신주인수권증서를 양수한 투자자의 청약방법

1) 신주인수권증서 실물을 보유하고 있는 양수인은 신주인수권증서를 지참하여 키움증권(주)의 본점에서 해당 신주인수권증서에 기재 되어있는 수량(초과청약이있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며 청약 기일내에 청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

2) 신주인수권증서를 증권회사에 예탁하고 있는 양수인은 당해 증권회사 점포 및 키움증권(주)의 본점을 통해 해당 신주인수권증서에 기재되어 있는 수량(초과청약이 있는 경우 초과청약 가능수량이 합산된 수량)만큼 청약할 수 있으며 청약기일내에청약하지 아니하면 그 권리와 효력은 상실됩니다.

⑥ 신주인수권증서의 상장

당사는 금번 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자 관련 신주인수권증서의 상장을 한국거래소에 신청할 예정입니다. 동 신주인수권증서가 상장될 경우 상장기간은 2014년 10월 13일부터 2014년 10월 17일까지 5거래일간으로 예정하고 있으며, 동 기간 중 상장된 신주인수권증서를 한국거래소에서 매매할 수 있습니다. 동 신주인수권증서는 2014년 10월 20일에 상장폐지될 예정입니다.('유가증권시장 상장규정' 제150조 3항에 따라 5거래일 이상 상장되어야 하며, 동 규정 제152조 2항에 따라 주주청약 개시일 5거래일 전에 상장폐지되어야 함)

⑦ 신주인수권증서의 거래 관련 추가사항

당사는 금번 유상증자의 신주인수권증서를 상장신청할 예정인 바, 현재까지 관계기관과의협의를 통해 확인된 신주인수권증서 상장시의 제반 거래관련 사항은 다음과 같습니다.

1) 상장방식: 실질주주의 신주인수권증서를 일괄예탁방식으로 발행하여 상장합니다.
2) 실질주주의 신주인수권증서 거래
ⅰ) 상장거래: 2014년 10월 13일부터 10월 17일까지(5거래일간) 거래 가능합니다.
ⅱ) 계좌대체거래: 신주배정통지일인 2014년 10월 02일(예정)부터 2014년 10월 21일까지 거래 가능합니다.
* 상장거래의 결제일인 2014년 10월 21일까지 계좌대체(장외거래) 가능하며, 동일 이후부터는 신주인수권증서의 청약권리 명세를 확정하므로 신주인수권증서의 계좌대체(장외거래)가 제한됩니다.
ⅲ) 실질주주의 신주인수권증서는 상장을 위해 일괄예탁되므로 주주 신청에 의한 실물증서 반환은 불가합니다.

3) 명부주주의 신주인수권증서 거래
ⅰ) 신주배정통지일(2014년 10월 02일, 예정)로부터 2014년 10월 27일까지 신주인수권증서 실물양도를 통해 거래 가능합니다.
 * 신주인수권증서는 당사 명의개서대리인인 한국예탁결제원 증권대행부에서 주주 요청시 발급합니다.
 ⅱ) 신주배정기준일(2014년 09월 23일) 전일까지 한국예탁결제원 증권대행부에 대행예탁(거래증권사 계좌에 입고) 신청을 할 경우에는 실질주주와 동일하게 상장거래 및 계좌대체 거래를 할 수 있으며, 이 경우 거래 가능기간은 실질주주와 동일합니다.

(2) 주권교부일 이전의 주식양도의 효력에 관한 사항

주식교부일 이전의 주식의 양도는 발행회사에 대하여 효력이 없습니다. 다만,'자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제311조 제4항에 의거, 주권 발행 전에 증권시장에서의 매매거래를 투자자계좌부 또는 예탁자계좌부상 계좌 간 대체의 방법으로 결제하는 경우에는 '상법' 제335조 제3항에 불구하고 발행인에 대하여 그 효력이 있습니다.

마. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

1) 본 증권신고서는 공시심사과정에서 일부내용이 정정될 수 있으며, 투자판단과 밀접하게 연관된 주요 내용의 변경시에는 본 신고서상의 일정에 차질을 가져올 수 있습니다. 또한, 관계기관과의 업무진행 과정에서 일정이 변경될 수도 있으므로 투자자 여러분께서는 투자시 이러한 점을 감안하시기 바랍니다.

2) 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제120조 3항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.

4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서, 반기보고서, 분기보고서 및 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다

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5. 인수 등에 관한 사항

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

당사가 금번 주주배정후실권주일반공모 유상증자를 통하여 발행할 증권은 기명식 보통주이며,동 증권의 주요 권리내용은 다음과 같습니다.

가. 1주당 액면금액

[당사 정관 제6조(일주의 금액)]
이 회사가 발행하는 주식 일주의 금액은 금오천원으로 한다.

나. 신주인수권에 관한 사항

[당사 정관 제9조의1(신주인수권)]

① 이 회사의 주주는 신주발행에 있어서 그가 소유한 주식수에 비례하여 신주

배정을 받을 권리를 가진다.

② 이사회는 제1항 본문의 규정에 불구하고 다음 각호의 경우에는 이사회의

결의로 주주외의 자에게 신주를 배정할 수 있다.

1. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 의하여 신주를 모집하거나 인수인에게

인수하게 하는 경우

2. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 의하여 일반공모증자 방식으로 신주를

발행하는 경우

3. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 의하여 우리사주 조합원에게 신주를

우선 배정하는 경우

4. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 의하여 주식매수선택권의 행사로

인하여 신주를 발행하는 경우

5. 해외증권 발행 규정에 의한 주식예탁증서(DR) 발행에 따라 신주를 발행하는

경우

6. 회사가 "경영상 필요로 외국의 합작법인에게" 신주를 발행하는 경우

7. 회사가 "긴급한 자금의 조달을 위하여 국내외 금융기관에게" 신주를

발행하는 경우

8. 회사가 "기술도입을 필요로 그 제휴회사에게" 신주를 발행하는 경우

9. 회사가 경영상의 필요로 국내의 구조조정기금에게 신주를 발행하는 경우

10. 이사회의 결의로 임원, 종업원, 기술도입선, 기타 회사의 영업상 관련이

있는 자나 외국인 투자촉진법에 의한 외국인 투자를 위하여 신주를

발행하는 경우

③ 제2항에 따라 주주외의 자에게 신주를 배정하는 경우 법률에 정하는 사항을

그 납입기일의 2주전까지 주주에게 통지하거나 공고하여야 한다

④ 주주가 신주인수권을 포기 또는 상실하거나 신주배정에서 단주가 발생하는

경우에 그 처리방법은 이사회의 결의로 정한다.

다. 배당에 관한 사항

1) 신주의 배당기산일
[당사 정관 제9조2(신주의 배당기산일)]
이 회사가 유상증자, 무상증자 및 주식배당에 의하여 신주를 발행하는 경우 신주에 대한 이익의 배당에 관하여는 신주를 발행할 때가 속하는 영업년도의 직전영업년도 말에 발행된 것으로 본다.

2) 이익 배당
[당사 정관 제45조(이익 배당)]
① 이익의 배당은 금전, 주식 및 기타의 재산으로 할 수 있다.

② 제1항의 배당은 매결산기말 현재의 주주명부에 기재된 주주 또는 질권자에게

지급한다.

③ 이익배당에 대하여는 이자를 지급하지 않는다

.

라. 의결권에 관한 사항

1) 주주의 의결권
[당사 정관 제22조(주주의 의결권)]
주주의 의결권은 1주마다 1개로 한다.

2) 상호주에 대한 의결권 제한
[당사 정관 제23조(상호주에 대한 의결권 제한)]
이 회사, 모회사 및 자회사 또는 자회사가 다른 회사의 발행주식총수의 10분의 1을 초과하는 주식을 가지고 있는 경우 그 다른 회사가 가지고 있는 이 회사의 주식은 의결권이 없다.

3) 의결권의 불통일 행사
[당사 정관 제24조(의결권의 불통일행사)]

① 2이상의 의결권을 가지고 있는 주주가 의결권의 불통일행사를 하고자 할 때에는 회일의 3일전에 회사에 대하여 서면으로 그 뜻과 이유를 통지하여야 한다.
② 회사는 주주의 의결권의 불통일행사를 거부할 수 있다. 그러나 주주가 주식의 신탁을 인수하였거나 기타 타인을 위하여 주식을 가지고 있는 경우에는 그러하지 아니한다.

4) 의결권의 행사
[당사 정관 제25조(의결권의 대리행사)]

① 주주는 대리인으로 하여금 그 의결권을 행사하게 할 수 있다.
② 제1항의 대리인은 주주총회 개회전에 그 대리권을 증명하는 서면(위임장)을 회사에 제출하여야 한다.

마. 이사 및 감사의 선임

[당사 정관 제29조 (이사 및 감사의 선임)]

① 이사와 감사는 주주총회에서 선임한다.

② 이사와 감사의 선임은 출석한 주주의 의결권의 과반수로 하되 발행주식

총수의 4분의 1이상의 수로 하여야 한다.

그러나 감사의 선임에는 의결권을 행사할 주주의 본인과 그 특수관계인,

본인 또는 그 특수관계인의 계산으로 주식을 보유하는 자, 본인 또는 그

특수관계인에게 의결권을 위임한 자가 소유하는 의결권 있는 주식의 합계가

의결권있는 발행주식총수의 100분의 3을 초과하는 경우 그 주주는 그 초과

하는 주식에 관하여 의결권을 행사하지 못한다.

③ 2인 이상의 이사를 선임하는 경우에는 상법 제382조의 2에서 규정하는

집중투표제를 적용하지 아니한다.

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

1. 사업위험

당사는 한솔그룹의 IT주력 계열사로, TV용 BLU(Back Light Unit) 및 파워보드, 사파이어 잉곳/웨이퍼, 태양광모듈 제조를 주력사업으로 영위중 입니다.

2010년 이후 주력사업을 LED 및 태양광 분야로 전환시키려는 노력을 진행 중이며, 신규사업으로 휴대폰용 무선충전기, 휴대폰 조립(EMS, Electronic Manufacturing Service)사업, 에너지저장장치(ESS, Energy Storage System)사업, Sub-PBA(휴대폰 부품)을 추진 중 에 있습니다.

그림1 한솔사업1

당사의 사업부문별 매출추이는 아래와 같습니다.

*K-IFRS 별도기준

당사는 TFT-LCD의 6대 주요부품(BLU, 액정, Glass원판, 구동IC, 편광필름, PCB)중의 하나인 BLU(Back Light Unit)와 파워보드를 제조·판매 하고 있습니다.

BLU는 자체 발광 능력이 없는 TFT-LCD의 후면에서 빛을 발생·투과시켜 TFT-LCD 사용자가 화면을 볼 수 있게 하는 역할을 하며, 당사는 LED(발광 다이오드 Light Emitting Diode)를 광원으로한 BLU를 생산하고 있습니다.

파워보드(파워모듈)는 전자제품에 들어오는 교류전류를 직류로 전환시켜주는 범용 부품입니다. 파워보드는 TV에 전력을 안정적으로 공급해주는 역할을 하는 부품으로서 디스플레이 제품외에 조명, 태양광 발전 등의 사업에도 사용되고 있지만, 아직까지는 디스플레이산업의 영향을 많이 받고 있습니다.

자료 : 당사 IR 자료

당사의 전방산업인 디스플레이 산업은 기타 일반소비재 산업과 마찬가지로 경기 변화에 탄력적인 구조를 갖고 있어, 세계 경기침체의 영향에서 자유로울 수 없으며, CRT TV에 대한 수요대체 싸이클 역시 이미 일단락 되어 산업의 Life-Cycle상 성숙기에 이른 것으로 보입니다.

자료 : 하나금융연구소

디스플레이시장은 기존의 CRT 디스플레이(브라운관 TV 등)의 수요를 대체 하는 기간(2003년 ~ 2009년, PDP, LCD 등의 모든 평판 TV를 포함한 대수) 동안 평균 72%의 고성장을 기록했으며 당사 역시 전방시장의 급속한 성장과 주요 매출처인 삼성전자의 세계시장 지배력의 확대에 따라, 2010년까지 견조한 매출 성장을 거듭하여 왔습니다.

자료: 삼성경제연구소

그러나 2010년부터 시작된 금융위기의 여파와 2011년부터 시작된 유럽재정위기로 인한 글로벌 경기부진, 높은 수준의 가구당 보급률 등의 요인으로 LCD TV에 대한 수요는 감소 하였습니다. 이에 따라 LCD -TV 출하량은 2012년 2억3,832만대, 2013년 2억2,560대로 2년 연속 역성장을 기록 하였습니다.

자료 : 한국투자증권

2014년 상반기는 북미 등의 선진시장의 수요 회복과 브라질 월드컵 특수에 따른 TV 교체수요 증가로 전세계 LCD - TV 츨하량은 전년동기 대비 7.6% 증가하였습니다. 다만 수요의 회복세가 견조할 것으로 판단하기에는 아직 힘든 상황입니다. 시장조사기관인 디스플레이서치는 월드컵 특수등의 요인으로 2014년 LCD-TV 판매량이 전년대비 약 30% 성장할 것으로 전망하고 있으나, 2015년은 2014년 대비 약16% 감소할 것이며, 2013년부터 2018년까지 연평균 3.54% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

2015년에는 LCD -TV 출하량은 2014년 대비 약 16% 감소한 수치를 보일 것으로 디스플레이 서치는 전망하고 있습니다. 당사는 상대적으로 수요의 변동이 작은 국내향 50인치 이상급 대형 디스플레이 제품을 납품하고 있으며, 상업용 디스플레이 제품 비중이 높은 편이어서, 전세계 LCD-TV 업황에 상대적으로 영향을 작게 받는 편이나, 다만 업황의 영향에서 자유롭지 못합니다.

디스플레이 서치는 2015년 이후 LCD-TV 출하량의 완만한 증가를 예상하고 있으나, 전망과 달리 출하량이 감소할 경우 당사 역시 업황부진의 영향을 받아 BLU관련 매출성장에 부정적인 영향을 미쳐 수익성 개선에 악영향을 미칠 수 있습니다.  

자료: 디스플레이서치

또한, 중국정부는 2011년 부터 시작된 제12차 5개년 계획에 따라, 2015년까지 중국 TV에 사용되는 LCD패널의 80%를 자체 수급하겠다는 계획을 세운바 있습니다. 중화권(중국과 홍콩)은 국내 디스플레이 수출국 중 약 65%의 비중을 차지하고 있습니다. 이에 따라 2012년부터 한국 디스플레이의 수출액 감소세를 보이고 있습니다.

디스플레이 산업의 경우 아직까지 중국이 한국업체들의 위협요인이 아니지만, 중국정부의 육성의지가 강하여, 향후 중국업체들의 기술격차가 축소 및 생산 CAPA 확대로 경쟁이 심화될 가능성이 높습니다. 경쟁심화는 국내 디스플레이 산업의 전반적인 수익성 악화를 초래할 가능성이 높습니다.

자료: 하이투자증권

당사는 2010년 부터 단일사업에 치중되어 있는 사업구조를 개선하기 위해 지속적인 노력을 기울이고 있습니다. LED 및 태양광 소재, 무선충전기 등의 사업분야 진출 외에도, TV에만 적용되고 있는 인버터의 application을 가전, 휴대폰 등으로 다각화 하는 시도를 지속적으로 진행중입니다.

그러나 아직까지 디스플레이산업과 관련된 매출이 약 60%로 여전히 높은편입니다. 전방산업의 회복이 지연될 경우 당사의 실적에 부정적인 영향을 끼칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

당사의 BLU 부문은 전방산업인 디스플레이 산업과 성장을 같이 하고 있으며, 2006년 BLU 사업을 개시한 이래 삼성전자向 LCD BLU 부문에서 수위권의 점유율을 보유해 왔습니다.

당사는 2014년 반기 누적기준으로 BLU 부문에서 818억원의 매출이 발생하였으며, 이중 99%가 삼성그룹向(삼성디스플레이 및 삼성물산) 물량입니다. 삼성디스플레이는 2012년 4월 삼성전자 LCD 사업부문이 물적분할하여 설립된 회사입니다.

2011년 이후 LCD 시장의 전반적인 불황에 따라, 당사의 주요 고객사인 삼성전자는 LCD 모듈공정의 대부분을 중국 등의 해외 현지로 이전하였습니다. 이에 따라 삼성전자에 BLU 물량을 납품하던 주요 BLU 업체들의 실적 역시 부진한 모습을 보이고 있습니다. 당사의 주요 경쟁사인 태산엘시디와 디에스는 실적부진이 지속되어 상장폐지되었습니다.

당사 또한 2010년을 정점으로 가파른 외형축소가 진행되었습니다. 당사의 BLU매출은 2010년 1.36조원에서 2011년 6,444억원(-53%YoY), 2012년 2,581억원(-60%YoY), 2013년 1,490억원(-42%YoY)으로 급격하게 감소하였습니다.

당사는 전략적 판단에 따라, 중국에 생산기지를 건립하지 않았습니다. 동사의 주요 매출처는 삼성디스플레이의 국내 사업장이며, 국내사업장에서는 대형 패널(50인치급 이상 대형 TV, DID(Digital information Display, 대형 디스플레이 기기))이 생산되고있습니다. 당사는 삼성디스플레이의 국내 사업장에 독점적으로 BLU를 공급하고 있습니다.

2014년 BLU 매출은 전년 대비 소폭 증가한 1,600억원을 기록할 것으로 전망됩니다.
다만, 삼성디스플레이의 생산정책에 따라 당사의 BLU매출은 급격하게 변할 수 있습니다. 산업환경의 악화 등의 이유로 삼성디스플레이가 국내사업장을 폐쇄할 시, 동사 의 BLU 사업은 중단위기에 처할 수 있습니다.

당사 파워보드 매출의 약90%는 TV용 파워보드에서 발생하며, 10%는 조명 및 태양광용 파워보드에서 발생합니다.

현재 당사의 주요 고객사인 글로벌 TV제조업체에 파워모듈을 납품하고 있는 주요회사는 삼성전기, 동양E&P, 당사를 포함한 3개사 입니다. 삼성전기가 약 40%의 점유율을 보이고 있으며 당사는 현재 28%의 점유율로 2위를 기록하고 있습니다. 당사는 2015년까지 30%로 점유율을 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다.

파워보드 부문은 백색가전 부문으로 적용분야를 확대하기 위해 노력 중 입니다. 현재파워보드 관련 매출의 10%를 차지하고 있는 태양광 인버터 및 조명용 인버터는 성장잠재력이 높아 시장 개화 시 안정적인 매출이 발생할 것으로 전망됩니다.
 
파워보드부문의 매출은 2012년 1,606억원에서 2013년 1,937억원으로 전년대비 23% 성장하였습니다. 2014년 반기기준으로 파워보드 부문에서 864억원의 매출이 발생했으며 이는 전년동기 783억원 대비 10% 증가한 수치입니다. 2014년 온기기준으로 2,000억원의 매출이 발생할 것으로 전망하고 있습니다.

BLU의 매출 하락분을 보전하기 위한 노력에도 불구하고 기존 전자제품(BLU, 파워보드) 만으로는 2010년 매출수준까지 매출확대는 어려울 것으로 보입니다. 따라서 당사가 추진 중인 LED, 태양광사업 및 무선충전기, EMS 등의 신규사업이 본격화되기 전까지는 당사의 본격적인 외형성장은 어려울 것으로 판단됩니다. 투자자분들께서는 이 점, 투자에 유의하시기 바랍니다.

또한, TV Set 업체간의 경쟁도 당사 실적에 위협요소가 될 수 있습니다. 당사의 주요 매출처인 삼성전자는 2014년 상반기 매출기준으로 세계 TV 시장의 24.0%를 기록했습니다. 이는 지난해 21.6%보다 2.4% 증가한 수치입니다.

다만 TV 산업은 첨단기술의 변화와 고객 요구의 변화에 민감한 영향을 받는 산업이라 할 수 있어, 빠르게 변하고 있는 소비자의 욕구를 충족시키지 못할 경우 시장에서 도태될 수 있는 위험이 있습니다. UHD TV, 곡면디스플레이 등 다양하고 차별화된 요소의 TV시장이 성장하고 있으므로 이러한 흐름에 항상 부합해야 합니다. 또한 한국과 일본 업체들이 양분해온 TV시장에 가격 경쟁력을 앞세운 중국 Local 업체들이 부상하고 있어, Set 업체간의 경쟁은 더욱 가속화 될 것으로 보입니다.  
 
 치열한 Set 업체간의 경쟁으로 인해, 삼성전자의 LCD TV 시장점유율이 하락할 경우 당사 전자부품사업부 영업실적에 부정적인 영향을 미칠수 있습니다.

디스플레이는 기술적 특성에 따라 시장이 분화되었으며 TFT-LCD, PDP, AMOLED등 다양한 제품들이 있고, 이들 제품들이 상호간에 경쟁이 이루어지고 있으며, 현재 시장을 주도하는 것은 LCD입니다.

자료: 디스플레이서치

현재 AMOLED의 사용처가 스마트폰에 국한되어 있지만, 대형 패널 양산설비가 구축될 경우 TV시장에서의 본격적인 경쟁이 시작될 것으로 예상됩니다. 2014년 하반기 LG디스플레이는 AMOLED TV패널 양산라인을 구축할 예정입니다. 중장기적으로 삼성디스플레이 역시 AMOLED 패널 상용화를 추진할 것으로 전망됩니다.
 

다만 LCD TV의 기술이 최고조 단계에 접어들면서 UHD(초고화질) LCD TV의 가격이 빠른 속도로 내려가고 있어 AMOLED TV가 경쟁력을 갖추기 위해서는 LCD TV와의 가격차이를 최대한 좁힐 수 있는 기술력 확보가 선결되어야 합니다.
 
AMOLED는 스스로 빛을 내는 물질로, 광원 역할을 하는 BLU를 사용하지 않습니다. AMOLED TV의 본격적인 상용화가 지연되고 있지만, 만일 예상한 것보다 상용화 시기가 빨라질 경우, 당사 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 이점 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다.

<LED 사업부문에 대한 위험>

당사는 LCD BLU사업의 성장성 둔화에 대비하기 위해 2011년 LED 소재(잉곳/웨이퍼)사업에 진출하였습니다. 당사는 현재 사파이어 잉곳과 웨이퍼를 생산하고 있습니다.

잉곳이란(Ingot)은 사파이어 단결정의 원료인 알루미나(alumina, 산화알루미늄)를 섭씨 2300도 이상의 고온에서 용융시킨 후에 서서히 온도를 하강시켜 괴형태로 만들어진 사파이어 단결정을 의미합니다. 생산된 잉곳은 원형의 기판으로 절단될 수 있도록 원통의 형태로 가공되어 출하됩니다. 웨이퍼(Wafer)는 원기둥 모양의 잉곳을 평면형태로 가공한 것으로 LED칩 제조 시 기판으로 사용되는 소재입니다.

자료 : 당사 IR 자료

주) 삼성LED는 2012년 4월 1일 삼성전자에 합병되었습니다.

(1) LED 시장전망

현재 LED 소재가 사용되는 주된 application은 TV, 태블릿 PC 등의 디스플레이 제품입니다. TV용 LED제품은 제품 Life-cycle상 이미 성숙기에 접어들었습니다. 또한 기술발달로 인해 LED TV에 장착되는 LED패키지 수 역시 감소하는 추세에 있으며, 태블릿PC의 수요 또한 급격하게 둔화되었습니다.

자료: 한국투자증권

현재 업황 불황으로 어려움을 겪고 있지만, LED 소재는 장기적으로 전방산업의 범위가 현재 주된 용처인 IT산업에서 자동차산업, 조명산업으로 넓어지면서 수요가 증가할 것으로 예상됩니다.

자료 : : LED Insight(2014년 5월)

특히, LED 제품 라이프사이클의 마지막 단계는 일반 조명(위의 표의 녹색부분)분야로 전망되는데 일반 조명 기구는 소모성 필수재의 성격을 갖기 때문에 경기변동에 둔감하여 수요가 안정적으로 유지될 것으로 보입니다.

자료: 한국투자증권

2014년 기준으로도 LED의 조명 침투율은 14%에 불과할 것으로 전망되어 여전히 성장 잠재력이 높습니다. 특히 각국 정부의 백열등 교체를 의무화 하는 법령규제 개시되면서,  LED조명 확산에 기폭제가 될 것으로 전망됩니다.

미국은 2014년부터, 중국은 2016년부터 백열전구 판매가 전면 금지 되는 등 LED조명의 확산을 위한 각국의 지원정책이 단계적으로 펼쳐지고 있습니다. 우리나라 역시 산업통상자원부가 2008년 발표한 백열전구 퇴출계획에 따라 백열전구의 판매가 단계적으로 금지되고 있습니다. 또한 2020년까지 LED 조명 보급률을 60%로 높이기 위한 로드맵이 제시되어 있습니다. 본격적인 LED 조명시장의 성장을 위해서는 민간부문에서의 수요견인이 필요하나, 우리나라는 11년 7월 시행된 "공공기관 에너지이용합리화 추진에 관한 규정"에 따라 현재 민간부문 이외의 공공기관 및 도로조명을 위주로 LED조명으로 교체되고 있습니다.  본격적인 시장성장에는 시간이 필요할 것으로 보입니다.

자료 : 키움증권

자료: KTB 투자증권

LED 조명은 기존 광원대비 에너지 효율이 높고 수명이 깁니다. 이는 백열등과 형광등은 전기 에너지의 각각 8%, 20% 정도만 빛 에너지로 방출하는데 비해 LED는 40%까지 가능하기 때문입니다. 또한 LED는 색상이나 밝기를 원하는 대로 조절할 수 있고, 점광원으로서 기존 광원들 대비 사이즈가 월등하게 작으므로 기존에 없던 다양한 형태의 조명기기 디자인이 가능하며, 직진성을 가지고 있어 빛 손실이 적습니다. 적외선이나 자외선을 방출하지 않고 수은등 유해물질을 포함하지 않아 백열등 및 형광등에 비해 친환경적입니다.

이러한 LED 조명의 장점과 각국 정부의 다양한 지원책에도 불구하고 LED조명의 침투가 지연되었던 이유는 LED조명의 가격이 형광등(CFL)에 비해 상대적으로 고가이고, 설치비용이 비싼 경관 및 거리조명 위주로 LED 조명이 설치되었기 때문입니다.

자료:  KTB투자증권
*CFL(Compact Florescent Lighting,절전형 형광등)

LED조명의 가격은 2013년 4분기 주요5개국 평균가격 기준으로 13$를 기록하고 있으며 이는 2011년 2분기 31.6$대비 약59%로 하락한 수치입니다. 수량기준에서 다수를 차지하는 CFL의 가격은 2013년 4분기 주요 5개국 평균가격 기준으로 4.6$로 LED 조명이 CFL을 대체하기에는 아직까지 높은수준의 가격입니다. LED 조명시장 선점을 위한 업체들의 원가절감 노력이 지속되고 있어, 가격하락추세는 지속될 전망입니다. 가격하락 추세가 지속될 경우 2014년 3분기 이후 LED조명의 설치 비중이 증가할 것으로 전망되어, LED 산업의 업황부진이 지속적으로 이어지지 않을 것으로 예상되고 있습니다.

다만 전술한 바와 같이 LED조명은 현재 공공부문 위주로 보급이 진행되고 있으며, 민간시장이 성장하기 전까지는 본격적인 수요증가는 어려울 것으로 전망됩니다. 또한 대체관계에 CFL에 비해 가격이 높은편이어서 민간부문의 본격적인 성장에는 시간이 필요할 것으로 예상됩니다.


LED의 주된 용처인 TV용 디스플레이 부문은 성숙기에 접어들어 폭발적인 수요 견인이 어렵고, LED조명의 성장이 기대와 달리 지연될 경우, 업황부진이 지속되어 당사의 영업손실이 지속될 수 있습니다. 투자자분들께서는 이 점, 유의하시기 바랍니다.

(2) LED 잉곳 부문

당사는 수직계열화를 통한 경쟁력 확보를 위해 LED 웨이퍼 제조에 원재료가 되는 LED 잉곳 부문에 진출했으며, 당사가생산하는 잉곳은 전량 당사가 생산하는 웨이퍼 생산에 투입되고 있습니다. 2014년 반기 기준으로 당사의 잉곳 내재화율(총 필요량 대비 공급비율)은 약60% 이며, 외부에서 구입하는 잉곳 비중은 40% 입니다. 일반적으로 내재화율이 높아질수록 외부로 빠져나가는 마진이 내재화 될뿐만 아니라, 웨이퍼의 판가 인하가 용이집니다. 다만 현재까지는 수율, 고정비 부담 등으로 인하여 외부에서 구매하는 잉곳의 원가가 자체제작하는 원가보다 낮은 수준입니다. 향후 수율의 개선, 규모의 경제효과 등으로 원가가 하락하게 되면 시너지효과가 창출될 수 있습니다. 그러나 당사의 수율개선, 공정개선 등이 경쟁사에 비해 지속적으로 열위에 있을 수 있으며, 이 경우 당사가 예상하는 시너지효과가 나타나지 않아 당사의 수익성에 지속적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.


세계경제의 침체로 인한 전방산업 부진으로 잉곳시장은 공급과잉 상태가 지속되고 있습니다. 사파이어 잉곳의 가격은 LED TV 시장이 본격화된 2009년 기록한 고점의 1/10 수준까지 급락하였으며, 당사의 LED부문의 실적 역시 악화되었습니다.

자료: 우리투자증권

현존하는 TV광원 및 조명소재 중 아직까지 LED를 대체할만 소재가 없으며, 사용처 역시 다각화 될 것으로 보여, 공급과잉 해소 시 LED 시장의 수익성은 점진적으로 개선되며 성장할 것으로 보입니다.

다만, 공급과잉 문제가 아직 해결되지 않아서 여전히 잉곳가격은 낮은 수준에 머물고 있어 당사를 포함한 동종업체들의 전반적인 규모 및 수익성이 크게 감소하였습니다.

(3) LED 웨이퍼 부문

당사는 2011년 1월 13일을 기일로 사파이어 웨이퍼 제조회사인 (주)크리스탈온과 합병하였습니다. 사파이어웨이퍼는 일반적으로 LED Chip의 기판재료로 이용되는 가장보편적인 소재입니다.

당사의 주요 매출처는 LG 이노텍, 서울반도체의 자회사인 서울바이오시스 등 입니다.

조명 및 휴대폰으로 LED 소재의 적용이 다양화 되는 추세이고, TV수요의 반등이 있어 당사의 관련매출은 개선 되었습니다. 당사는 2014년 반기기준으로 LED 웨이퍼 부문에서 250억원의 매출이 발생했습니다. 이는 전년 동기 172억원 대비 45% 증가한 수치입니다.

[LED 웨이퍼 가격추이]

자료: 당사 내부자료

2010년 4분기 31$(2인치 기준)로 정점을 기록한 LED 웨이퍼 가격은 2013년 3분기 6.9$까지 하락했으며 이후 2014년 1분기까지 6.9$를 유지하여 가격 하향 안정세를 보이고 있는것으로 판단됩니다.  

다만 아직까지 공급과잉 문제가 해결되지 않아 잉곳/웨이퍼의 가격은 낮은 수준을 보이고 있어, 수익성 회복에는 시간이 필요할 것으로 판단됩니다.

*IFRS 별도기준.
*당사 및 일진디스플레이는 LED 사업부문 실적만 기재, 사파이어테크놀러지는 전체 실적을 기재하였습니다.
*당사는 금융비용을 사업부문별로 배분하지 않아 사업부문별 당기순이익은 산정하지 않습니다. 일진디스플레이는 사업부문별 손익과 관련하여 매출과 순이익만 기재하고 있습니다.

당사의 경쟁사들 역시 업황이 소폭 개선됨에 따라 전년동기 대비 개선된 매출 및 수익을 기록하였습니다. 다만, 순이익률은 아직까지 낮은편이거나, 적자를 지속중입니다. 본격적인 수익성 개선에는 시간이 필요할 것으로 판단됩니다.  

당사는 2012년부터 본격적인 LED 사업에 진출하여 초기투자비용, 높은 감가상각비 등으로 인해 경쟁사 대비 다소 미흡한 비용구조를 갖고 있습니다. 고정비 중 대표적인 비용은 감가상각비, 무형자산상각비가 있으며, 그 세부적인 내역은 아래와 같습니다.

[LED 사업부문 매출 및 자산현황]                                                   (단위: 백만원)

(*1) 2012년 크리스탈온 합병시 인식한 영업권에 손상이 발생하여 손상차손 6,572 백만원이 반영됨

당사의 매출액 대비 감가상각비용은 2013년 27% 대비 2014년 반기기준 22%로 감소하였으나, 절대적으로 높은 수준입니다. 경쟁업체와의 사업구조가 달라 직접적인 비교는 어려우나, 당사의 감가상각비용이 매출에서 차지하는 비중은 경쟁업체 대비 높은 수준일 것으로 예상하고 있습니다.  

또한 경쟁사 대비 늦은 시기에 LED 소재산업에 진출하여, 소재생산 Know - how 역시 경쟁사 대비 80~90% 수준에 있다고 판단됩니다.

당사의 LED 웨이퍼 부문은 후발업체의 특성상, 경쟁사와 비교하여 상대적으로 열위한 경쟁력을 보유하고 있습니다. 당사는 경쟁력 강화를 위하여 신규매출처 개발과 공정개선을 통한 원가절감을 위해 노력하고 있습니다. 당사의 매출확대 및 원가개선 노력이 기대에 못 미치는 성과를 보인다면 당사의 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

(4) 최근동향

애플은 아이폰 5S의 카메라 커버랜즈 및 홈버튼을 기존에 사용되던 강화유리를 대신하여 사파이어를 채택하였습니다. 사파이어 잉곳은 전통적으로 LED칩을 제조하는데에 주로 쓰였습니다. 2012년부터 애플의 스마트기기용 원재료 수요로 그 쓰임이 증가하기 시작하였습니다.

[아이폰의 사파이어소재 카메라 커버랜즈]

자료: 현대증권

사파이어 잉곳을 양면으로 평탄화한 사파이어 소재는 매우 강한 강도를 가지고 있어 강화유리 대비 스크레치에 강하고, 강화유리와 달리 적외선을 투과시킬 수 있어 향후 동작 인식, 생체 인식 등에 광범위하게 활용 가능하다는 장점을 가지고 있습니다.

당사의 주요 고객사도 2012년 하반기중 애플사에 대응하기 위하여 고급형 휴대폰의 카메라 커버렌즈 소재로 사파이어 웨이퍼를 채택할 것을 검토하였으나, 결국 적용되지 않았습니다. 이에 따라 당사의 LED 부문실적 역시 부진하였습니다.

일본의 교세라는 2014년 사파이어 커버글래스(휴대폰 윈도우(전면창)에 적용)를 채택한 스마트폰을 출시하였습니다. 중국의 Vivo 역시 사파이어 커버글래스를 채택한 스마트폰을 3분기 출시 예정입니다. 애플 역시 2014년 하반기 애플 아피노6의 5.5인치 신규모델에 사파이어 커버글래스 채택이 유력합니다. 이에따라 당사의 주요 고객사 역시 사파이어 커버글래스의 적용 가능성이 높은 편이나, 아직까지 구체적인 적용계획은 논의된 바 없습니다.

당사는 LED 설비투자에 242억원을 집행할 예정이었으나,변화된 시장환경을 고려할때 대규모 시설투자는 리스크가 크다고 판단하여, 83억원의 금액을 LED 잉곳 및 웨이퍼 가공설비에 투자하였고, 절감한 투자비 재원을 활용하여 정책금융 공사로부터 차입한 LED사업시설 차입금을 상환하였습니다. LED 부문의 세부적인 투자내역은 아래와 같습니다.

[2013년 공모자금의 LED 부문 투자 내역]

LED 잉곳부문에는 총 12억원이 사용되었으며, 세부적으로 2012년 4분기 잉곳성장설비에 7억원, 2013년 한솔형 잉곳성장로 개발을 위해 3억원, 2014년 성장로의 전원 컨트롤 프로그램 및 후가공 드릴 설치에 2억원을 사용하였습니다.

LED 웨이퍼부문에는 총 71억원이 소요되었습니다.
 
2012년 4분기 총 32억원이 사용되었으며, 세부적으로 유틸리티 설비(폐수처리 보완 등)에 4억원, 웨이퍼 가공설비(DMP 9억원, CMP 14억원, 두께 측정기 등 측정기류의 구매에 5억원)에 28억원이 사용되었습니다.

2013년 총27억원이 사용되었으며 랩핑기에 16억원,X-ray 검사기 등에 5억원, 양면 DMP 설비에 3억원, 세정기 및 평탄도 측정기에 3억원이 사용되었습니다.

2014년 7월까지 총 12억원이 사용되었으며, 절단기(소잉기)설치에 사용되었습니다.

LED 웨이퍼사업도 또한 잉곳사업과 마찬가지로, LED 업황, 경쟁강도, 원가경쟁력 확보 여부에 따라 영향을 받으며 우선적으로 업황이 회복이 본격화되기 전까지는 실적 개선이 어려울 수 있습니다.

당사는 사파이어잉곳의 원재료인 알루미나와 관련된 장기공곱계약을 체결한바 없습니다. 알루미나가격은 현재 전년대비 감소한 상태입니다. 원재료가격 하락 시에는 별다른 위험이 없으나, 재료 가격이 상승하는 경우 당사의 제품가격에 상승요인으로 작용하여, 당사의 경쟁력에 악영향을 미칠 수 있습니다. 투자자분들께서는 이 점 투자에 유의하시기 바랍니다.

<태양광 사업부문에 대한 위험>

당사는 장기성장동력 확보차원에서 태양광 사업에 진입하였으며, 이는 당사의 축적된 경험을 활용할 수 있는 분야입니다. 당사는 지속되는 업황부진으로 인해 태양광 잉곳 및 웨이퍼 사업을 중단하였습니다. 현재 태양전지 모듈만을 생산하고 있습니다.

당사가 생산중인 태양전지 모듈은  "결정형" 태양전지 모듈입니다.

"결정형" 및 "박막형"은 태양전지의 형태에 따른 구분이며 결정형(아래 그림의 Bulk형)은 실리콘 위에 전극을 입히는 방식이고, 박막형은 실리콘 웨이퍼를 사용하지 않고 유리 등의 얇은 기판위에 다양한 물질의 전극을 입히는 방식을 의미합니다. 태양전지는 재료에 따라서는 실리콘 기반, 화합물 기반, 유기물이나 나노입자를 사용한 기타 태양전지로 구분할 수 있습니다. 태양광 시장의 80% 이상은 결정형 태양전지가 점유중입니다.

[태양전지 기술 종류]

자료: 삼성경제연구소

결정형 태양전지는 상용화 기간이 길고 기술 개발이 꾸준히 이뤄져온 만큼 광변환 효율과 신뢰성 면에서 상대적으로 이점을 갖고 있지만, 원료인 폴리실리콘 수급 상황에따라 제조원가가 큰 영향을 받고, 평판형태를 벗어나기 힘들어 활용폭이 한정되었습니다.

박막형 태양전지는 폴리실리콘 수급 영향으로부터 자유로워 제조비용이 상대적으로 저렴하고 벽이나 창문 등 여러 형태의 곡면에 부착할 수 있어 다양한 형태의 활용이 가능합니다. 광전환 효율이 결정형에 비하여 낮고, 제품화 기간이 짧아 기술에 대한 신뢰성이 부족한 편입니다.

그동안 박막형 태양전지가 범용성을 갖지 못한 않은 원인은 광전환 효율이 결정형(16 ~ 19%) 대비 낮은 수준(10% 내외)에 머물렀기 때문입니다. 광전환 효율이 1% 차이만 나게되더라도 매 태양전지 당 6.3%(결정형 태양전지의 광전화 효율을 16%로 가정 시)의 효율 차이가 벌어져, 박막형 태양전지 상용화에 어려움을 겪었습니다. 현재 박막형 태양전지의 광전환 효율은 13 ~15%까지 향상 된 것으로 판단됩니다. 결정형을 기반으로 한 태양광 시장이 공고하게 형성되어 있어, 대체여부를 논하는 것은 성급하지만, 중장기적으로 박막형 태양전지의 점유율은 현재보다 높아질 것으로 판단됩니다.

당사는 현재 결정형 태양전지모듈을 생산하고 있으며, 다른방식의 태양광 기술과 관련된 연구개발을 진행하고 있지 않습니다. 만약 결정형 이외의 기술방식에 혁신적인 발전이 있어, 결정형 이외의 방식으로 주류기술이 대체된다면, 당사의 실적 및 수익성에 악영향을 미칠 수 있습니다.

태양광발전 산업의 value chain(가치사슬, 기업활동에서 부가가치가 생성되는 과정)은 폴리실리콘, 잉곳/웨이퍼, 태양전지, 모듈 및 최종 태양광 발전소를 건설하는 시스템 사업으로 이루어 집니다. 일반적으로 value chain 중 up-stream(가치사슬의 상단영역) 사업에 해당될수록 기술집약적이며 고부가가치인 사업이고, down-stream(가치사슬의 하단영역)에 비해 상대적으로 경쟁업체의 수가 적고 진입장벽이 높습니다.

자료: 당사 IR자료

자료 : 나이스신용평가정보. 태양광산업 Industry Analyst. 2011.12

(1) 태양광 시장전망

태양광 산업의 장기 성장성에는 크게 의심할 만한 여지가 없으나, 그리드 패러티(Grid Parity, 태양광 등의 대체에너지로 전기를 생산하는 발전원가가 원유 등 화석연료의 발전 원가와 같아지는 시기)에 도달할 때 까지 정부의 지원이 필요한 산업입니다. 2011년 부터 본격화된 태양광 시장의 수급불균형으로 전 밸류체인에 걸쳐 가파른 가격하락이 발생한후, 최근 하향 안정세를 보이고 있습니다.

자료:PVinsight

*자료: PVinsight

태양전지 모듈의 원재료인 폴리실리콘 가격은 2011년1분기 KG당 79$에서 2012년 4분기 15.35$까지 하락하였으나 이후 완만한 상승세를 보여 2014년 2분기 기준으로 21.24$의 가격을 기록하고 있습니다.

다만, 당사가 생산하고 있는 태양전지 모듈 가격은 2014년 2분기 기준으로 0.638$를 기록하고 있어 아직까지 하락추세가 진행되고 있는 것으로 보입니다. 본격적인 가격반등시기는 예상하기 어려우며, 가격하락추세가 지속될 경우 당사의 수익성 개선에 악영향을 미칠 수 있습니다.

2013년 글로벌 태양광 설치량은 38.4GW로 전년대비 28.6%로 증가하였습니다. 중국(+237.1% YoY), 일본(+245% YoY), 미국(+43.5% YoY)등의 설치량은 증가한 반면, 독일(--55.6% YoY), 이탈리아(-53.9% YoY)등 유럽의 설치량은 11GW(-37.4% YoY)로 감소하였습니다. 정부의 보조금 축소로 인한 유럽국가들의 수요감소를 적극적인 정부지원을 받고 있는 중국 및 일본을 중심으로 한 아시아시장이 상쇄하고 있는 현황입니다.

자료 : 우리투자증권

2014년 상반기 글로벌 설치량은 16.7GW 이며, 연간 기준으로 전년대비 11.2% 증가한 42.7GW에 달할 것으로 전망됩니다.

세계 시장에 대한 성장전망에도 불구하고, 국내시장의 경우 공급과잉으로 인해 여전히 전 밸류체인에 걸쳐 태양광업체들은 어려움을 겪고 있습니다.

글로벌 경제위기가 장기화될 경우에는 유럽뿐 아니라, 중국, 미국, 일본의 태양광시장도 위축될 수 있으며,또한 글로벌 경제위기에 대한 출구전략으로 금리인상이 추진될 경우 세계 각국의 태양광발전소 신설투자를 억제하여 수요가 위축될 가능성도 상존합니다.

(2) 태양전지모듈사업

태양광 산업 밸류체인 중  현재 당사가 영위하는 태양전지모듈사업은 value chain의 Mid-stream에 해당합니다. 태양전지 모듈은 태양전지에 전극 및 시트를 결합하고 프레임을 조립하는 과정을 거쳐 제작되어, 기본적으로 부품조립산업의 특징을 보입니다.

태양전지 모듈을 생산하는 주요 국내사로는 신성솔라에너지와 에스에너지가 있습니다.

*IFRS 별도기준.
*당사는 솔라모듈 사업부문 실적만 기재, 신성솔라에너지 및 에스에너지는 전체 실적을 기재하였습니다.

다만 신성 솔라에너지는 태양전지(cell) 및 태양전지모듈, 태양광 시스템 사업을 모두 영위하고 있어, 태양전지 모듈만을 생산하는 당사와 직접적인 비교는 어렵습니다. 에스에너지는 태양광 모듈 및 발전사업을 영위하고 있어 당사와의 직접적인 비교는 어려우나, 매출 및 이익의 규모와 이익률에서 당사보다 우위에 있는 것으로 보입니다. 당사는 경쟁력 강화를 위하여 신규매출처 개발과 공정개선을 통한 원가절감을 위해 노력하고 있습니다. 당사의 매출확대 및 원가개선 노력이 기대에 못 미치는 성과를 보인다면 지속적으로 경쟁사 대비 열위한 외형과 수익성을 보일 수 있습니다.

당사는 삼성SDI에 집중되어있던 매출처를 다양화하기 위한 노력을 지속하였습니다. LS산전 등 발전사업자, Renesola Singapore( Renesola: 중국의 태양전지 및 태양전지 모듈 제조회사, 매출 약1.6조원규모, NYSE에 상장되어 있음), NIHON GREEN PACK(일본 태양광 발전사)사, 탑인프라솔라(국내 발전사업자)등의 업체에 납품을 시작하였습니다.

Renesola, 엘에스산전, NiHON GREEN PACK에는 OEM 방식으로 납품하고 있으며, 탑인프라솔라에는 당사 브랜드로 납품되고 있습니다. 현재 생산량 기준으로 57%는 OEM물량이며, 43%는 자체 브랜드로 판매되고 있습니다.

당사는 2012년 10월기준으로 약 50%에 달하던 단일매출처(삼성SDI) 비중을 다각화하기 위한 노력을 계속해왔으며, 2014년 반기기준으로 당사의 태양광사업부문의 상위 3개 매출처에 대한 비중은 각각 26%, 19%, 13%로 2012년 대비 개선된 수치를 보이고 있습니다.

당사는 태양광 사업의 후발주자로, 기존 태양광 업체들과 직접적인 경쟁을 피하기 위해 전략적으로 OEM 비중을 50%이상 가져가고 있습니다. OEM생산방식은 이미 경쟁기업에서 기존 고객층을 확보한 시장에서도 매출을 올리는 것이 가능하다는 것과 제품의 대량 생산이 가능하기 때문에 효율적으로 제품을 생산할 수 있다는 장점이 있습니다. 당사 자체 브랜드의 태양전지 모듈의 시장 인지도가 확고하게 자리잡을 때까지 OEM 비중을 유지할 것입니다.

그러나 OEM 방식은 상표권자(주문자)보다 이익수준이 낮고, 상표권자의 생산기지이상의 역할을 할수 없다는 한계점을 갖고 있습니다. 또한 다양한 이유로 상표권자에게주문을 받지 못할 경우 매출이 발생하지 않을 수 있는 위험이 있습니다.

당사는 신규매출처 개발을 위해 지속적으로 노력하고 있습니다. 당사의 매출확대 노력이 기대에 못 미치는 성과를 보인다면 당사의 외형 및 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

동사의 태양전지 모듈 매출은 '14년 반기기준으로 868억원을 기록했으며, 이는 전년동기 639억원 대비 36% 증가한 수치입니다.

당사는 태양전지모듈시장의 확대를 예상하고 있으며, 증설을 위해 98억원의 자금을 집행할 예정입니다. 투자비중이 가장큰 것은 제조설비로 Tabber & Lay UP에 약 18억원, Laminator 및 단동장비에 각각 16.3억원 및 15.6억원이 책정되어 있습니다.

태양광사업부문 증설과 관련된 구체적인 자금소요계획은 아래와 같습니다.

[태양광사업부문 자금소요계획]

당사의 예상과 달리 태양전지 모듈시장의 확대가 이루어지지 않을 경우, 당사의 매출 성장 및 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠것입니다.

또한 태양광 산업의 구조조정에 따라 삼성전기 현대중공업 등 태양전지모듈을 생산하던 대기업들이 시장에서 철수하면서, 태양전지모듈시장의 경쟁강도는 높은 편은 아닙니다. 다만, 시장환경이 우호적으로 변할 경우 경쟁업체들의 진입 가능성이 높습니다. OCI와 넥솔론의 합작법인 미션솔라에너지는 미국 택사스주에 태양전지모듈 공장을 2015년 하반기 완공예정으로 설립중 입니다. 이런한 추세는 업황회복 가속시 지속될 수 있습니다. 신규업체들의 진입으로 경쟁강도가 높아질 경우 당사의 외형성장 및 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 당사의 태양광 제품과 관련된 원재료에 대해 외부업체 장기공급계약을 체결하지 않았습니다. 원재료가격 하락 시에는 별다른 위험이 없으나, 업계 구조조정이 완료되어 원재료 가격이 상승하는 경우 당사의 제품가격에 상승요인으로 작용하여, 당사의 경쟁력에 악영향을 미칠 수 있습니다. 투자자분들께서는 이 점 투자에 유의하시기 바랍니다.

태양광사업은 현재까지도 정부의 정책적 지원에 상당 부분 의존하고 있습니다.(정부의 주요 신재생에너지 보급정책에 의해 설치된 태양광설비는 2012년 기준 약 963MW이며, 이는 총 누적 설치량의 95%를 차지하는 용량임.) 우리나라는 사업 초기 발전차액지원제도(FIT)등으로 지원폭을 확대하였으나 일몰되었고, 2012년부터 신재생에너지공급의무화제도(RPS)가 시행중에 있습니다. 신재생에너지공급의무화제도는 신재생에너지 보급 확대 및 관련 산업 육성차원에서 설비규모 500MW이상 발전사업자들이 총 발전량의 일정비율 이상을 신재생에너지로 공급하도록 의무화한 제도입니다.

[태양광 지원대책 비교]

* 자료 : EIA, EPIA, 한국투자증권 '태양광산업보고서[2011.08]'

"신재생에너지공급의무화제도" 도입에 따라 신재생에너지 전력의 의무 구매를 정부가 아닌 13개 발전업체(공공부문 8곳, 민간부문 5곳)에 자율로 맡기고 있습니다. 이에따라 태양광사업자는 장기간 전력판매를 위해서 각 발전사와의 계약체결을 우선시하게 되었습니다. 이는 발전사업자간 경쟁과열을 초래하였고 결과적으로 태양광사업자의 판매단가하락을 초래하였습니다.

신재생에너지 정책심의회에 따르면 2012년 253억원, 2013년 640억원의 과징금을 발전업체에 부과하였다고 발표하였습니다. 발전업체는 당해 의무이행량의 부족분이 발생할 경우 정부에 유예(차년도로 의무량을 이월, 단 20~30%이내)를 신청할 수 있고, 남은 부분에 대해서는 과징금을 납부함으로써 의무이행을 종료하게 됩니다.

신재생 에너지 공급의무 이행에 있어, 가장 중요한 수단 중의 하나인 신재생에너지 인증서(REC, Renewable Energy Certificate, 이하 REC)는 신재생에너지설비에서 생산된 전력임을 증명하는 문서이며, 신재생에너지 발전량 1KWh를 1 REC로 환산합니다. 인증서에는 신재생에너지 공급자 및 발전설비, 신재생에너지 종류별 공급량 및 공급기간, 유효기간등이 기록되어 있습니다. 공급의무자는 REC를 보유하는 것만으로는 의무이행이 이루어지는 것은 아니며, 반드시 해당 공급인증서를 정부에 제출해어야 의무가 이행됩니다.

[REC 현물시장 가격]

자료: 신재생에너지 관리공단

REC는 2012년 부터 시장에서 거래가 되었으며, 수요와 공급에 의해 가격이 변동됩니다. REC의 시장가격이 높게 형성되는 경우 발전업체(의무공급자) 입장에서는 과징금을  납부하는 것이 의무이행보다 적은 비용이 소요되는 상황이 발생 할수 있습니다.

과징금 증가의 의미는 발전업체가 태양광사업자로부터 의무량을 매입하지 못했다는 것을 의미합니다. 의무할당제의 시행으로 발전차액을 보전해주던 기존 "발전차액지원제도"에 비해 태양광 사업자에 대한 실질적인 정책지원은 감소한 것으로 보입니다.

또한, 민간부문의 신재생애너지공급의무화제도는 최소한의 제한선까지만 구매하도록 되어 있어 민간주도의 참여유인은 높지 않습니다. 법령개정 등을 통한 대폭적인 지원이 이루어지지 않는 한 민간주도의 국내 시장이 성장하는데는 한계가 있을 수 있습니다.



[2012년 신재생애너지 원별 공급비중]

자료: 에너지관리공단 신재생에너지 센터

*2013년 통계는 아직 발표되지 않았습니다.

2012년 기준으로 총 에너지공급량은 278,698,000 toe(원유 1톤이 발열하는 칼로리를 기준으로 표준화한 단위)이며, 신재생에너지를 통한 에너지공급량은 8,850,739toe로 전체 공급량의 3.18%를 차지하고 있습니다. 태양광을 통한 공급량은 237,543toe로 신재생에너지를 통한 공급량의 2.68%를 차지하고 있어 상대적으로 낮은 비중을 보이고 있습니다.

"신에너지 및 재생에너지 개발 이용 보급 촉진법"은 신재생에너지사업 중 태양광사업에 대해 별도의 구입 의무량을 부과하고 있으나, 이러한 혜택은 신재생에너지간 경쟁체제로 2015년 부터 상대적으로 축소될 예정입니다. 아래의 표에서 나타난 바와 같이 2012년 276GWh에서 2014년 1,156GWh로 증가한 태양광 공급의무량은 2015년 부터 1,577GWh로 고정되어 혜택이 상대적으로 축소될 것으로 보입니다.

[태양광 별도 의무량]

자료 : 신에너지 및 재생에너지 개발 이용 보급 촉진법 시행령 제18조의 4 별표 4

이와는 별도로 정부는 2014년 9월 "제4차 신재생에너지 기본계획"을 발표하였습니다. 2012년 기준으로 3.18%인 신재생에너지를 통한 에너지 공급비중을 2035년까지 11%까지 높이려고 계획하고 있습니다.

또한 세부적으로 신재생에너지 원별 비중 목표를 세웠으며 태양광은 2012년 신재생에너지중 차지하는 비중이 2.7%였으나, 2014년 4.9% 2020년 11.7%로 증가시키는 계획을 수립하였습니다.

[1차에너지 기준 원별 비중목표]

*자료: 산업통상자원부

태양광은 다른 신재생에너지에 비해 발전단가가 높아 이후 상대적으로 소외될 가능성이 높으며, 이는 국내 태양광사업자들의 내수부문 매출에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

[연료원별 발전단가]

자료 : 한국전력거래소

태양광의 발전단가는 2013년 기준으로 부생가스대비 75%, 매립가스 대비 14%, 바이오가스 대비 8%, 풍력대비 5% 비싼 수준입니다.

기존의 규정과 새롭게 수립된 계획에 따르면 2014년 이후 태양광을 통하여 1,577GHW 이상의 전력이 생산되어야 하며, 신재생에너지 중 태양광을 통한 에너지 공급비중은  4.9% 이상이어야 합니다. 이는 2012년 대비 증가 된 수치이며 태양광 발전사업자 등 태양광 관련업체에 우호적인 산업환경이 될 수 있습니다. 다만 산업환경이 우호적으로 변할 경우 태양광 벨류체인에 걸쳐 경쟁심화 가능성이 높으며, 경쟁이 심화될 경우 당사의 외형 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.


국내 태양광사업자는 당사 태양전지모듈의 주요 매출처 및 영업대상입니다. 태양광사업자의 실적악화는  당사의 매출과 성장성에 직접적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

또한, 업황 개선에 불리한 방향으로 추가적인 관련 법률이나 정부 정책 변화가 일어날 경우 당사의 영업성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

태양광사업은 석유 등의 화석연료에너지와 대체관계의 성격을 지니고 있어, 장기적인 유가의 변동에 따라 각 국의 대체에너지의 투자에 대한 정책지원이 변경될 수 있습니다. 유가가 하락할 경우 초기 설비비용이 많이 드는 태양광사업에 대한 정부의 지원이 축소될 우려가 있습니다. 태양광 산업의 수요가 폭발적으로 증가하기 위해서는 그리드패리티(Grid Parity)가 달성되어야 합니다. Grid Parity는 신재생에너지와 화석에너지의 발전단가가 같아지는 균형점을 의미합니다. 석탄, 원유 등 화석 연료의 가격이 떨어지게 되면 태양광과 화석연료 발전단가 사이의 격차가 더 벌어져 자생력 확보가 지연될 것입니다.

2013년 에너지 경제연구원의 발표에 따르면 국내 태양광의 그리드패리티는 2027년에야 도달할 것으로 분석하고 있습니다.

자료: 에너지 경제연구원

정부의 지원의 확대되지 않는 한 태양광사업의 그리드패러티 달성전망에 따라 당사도 위협요인에 노출되게 되어 매출에 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.

산은경제연구소는 태양광 잉곳의 주요 원재료인 폴리실리콘 제조원가의 약25%를 전기요금이 차지하고 있으며, 국내 폴리실리콘 산업은 저렴한 전력요금을 바탕으로 성장할수 있었다고 밝혔습니다. 최근 전력난에 따라 정부가 산업용 전력요금을 인상 한다면 당사의 태양전지 모듈사업이 원가상승 압력에 노출될 수 있을 것으로 보입니다.이는 동사의 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

미국 상무부는 2014년 7월 중국 및 대만산 제품에 대한 덤핑 예비판정 결과를 발표하였습니다. 반덤핑예비판정 관세율은 최소 25.96에서 최대 165.04%로 2013년 중국이 미국산 폴리실리콘에 50% 이상의 관세를 부과한것에 따른 대응인 것으로 추정됩니다.

자료: 한국태양광협회

미국의 중국산 태양전지 및 모듈에 대한 반덤핑 관세 부과 결정으로 인해, 미국과 중국간 무역 분쟁은 더 고조될 것으로 예상됩니다. 중국산 태양전지 패널 가격 상승은 태양광 밸류체인의 가격상승으로 이어질 가능성이 높으며, 이는 태양광발전의 원가상승요인으로 작용해 태양광산업의 위축을 초래할 수 있습니다. 미중 양국간의 무역분쟁은 당사의 영업성과에 부정적인 영향을 미칠수 있음을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

<무선충전기 사업관련 위험>

무선 충전기는 전기에너지를 자기장으로 전환시키고 휴대폰에서 자기장을 다시 전기에너지로 환원시키는 원리를 이용하여 별도의 케이블 없이 충전기에 휴대폰을 올려놓으면 충전이 되는 기기를 말합니다.

현재 알려져 있는 무선충전방식으로는 자기유도방식, 근거리전송 방식, 전자기파 방식, 자기공명방식(자기공진방식과 같은 기술임)등이 있습니다. 휴대폰에 적용되었거나 적용될 가능성이 높은 기술은 자기유도방식과 자기공명방식이며 이중 자기유도방식이 스마트폰을 통해 가장 먼저 상용화되고 있는 기술입니다. 현재 시중에서 판매되고 있는 무선충전기는 자기유도방식입니다.

자료 : 아이엠투자증권

자기유도와 자기공명을 이용한 무접점 충전은 휴대폰 충전 등에 필요한 충전 케이블을 없앨 수 있다는 특성으로 인해 세계적으로 연구개발이 진행 중인 기술입니다.

전자기유도 방식은 코일과 코일 사이에 형성되는 자기장을 이용하여 전력 전송모듈의 전력을 획득 모듈에 전달하게 되는데 1대 1충전 방식이라 충전 효율이 상대적으로높고(90%) 인체에 대한 안전성이 검증되었습니다. 기술표준 역시 제정되어 있어 동일한 표준 채택 시 호환이 가능합니다. 반면, 무선충전기와 스마트폰을 밀착시켜야 하는 한계가 있습니다.

이에 반해 자기공명 방식은 한 번에 여러 대의 단말을 충전할 수 있기는 하지만 전력전달 효율성이 떨어지고, 아직 기술표준이 제정되어 있지 않습니다.

당사는 글로벌 휴대폰 제조사에 자기유도방식의 무선충전기 기본탑재를 위한 협의를 진행하였습니다. 기본탑재란 현재 휴대폰 구매시 케이블 충전기가 기본 구성품인 것처럼, 무선충전기를 휴대폰 구매 시 기본구성품으로 소비자에게 제공하는 것을 의미합니다. 그러나, 글로벌휴대폰 제조사의 마케팅 정책이 자기유도방식을 건너뛰고 자기공명방식으로 진행하는 것으로 변경되어, 당초 13년 4월 출시될 모델부터 적용예정이었던 무선충전기의 기본 탑재가 보류되었습니다.

당사는 무선충전기 부문에서 2013년 180억, 2014년 708억원의 매출이 발생할 것으로 전망하였으나, 글로벌 휴대폰 제조사의 정책변경으로 매출 발생이 지연되고 있으며,이는 당사 실적개선에 부정적인 영향을 끼쳣습니다.

당사는 무선충전기 설비투자에 243억원을 집행할 예정이었으나,변화된 시장환경을 고려할때 대규모 시설투자는 리스크가 크다고 판단하여, 투자를 보류하였습니다.무선충전기와 관련하여 금형제작 2억원, 계측기류 2억원, 레이이아웃공사 2억원, 클린룸보완 2억원 등 총 11억원이 투자되었습니다.

당사는 자기공명방식의 무선충전기와 관련된 기술개발을 지속하고 있으며, 향후 시장 및 글로벌 휴대폰제조사의 마케팅 진행방향에 따라 자기공진형 시장 참여를 추진 중 입니다.

주요 이차전지 제조업체들은 2015년까지 자기공명방식의 상용화를 목표로 연구개발을 진행하고 있습니다. 그러나 자기공명방식의 무선충전기술은 표준설립 등의 문제로 인해 구체적인 상용화 시기를 예상하기 어렵습니다.

다양한 원인들로 인해 무선충전기의 확산이 지속적으로 지연된다면 당사실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 이점에 유의하시기 바랍니다.

<ESS 사업관련 위험>

ESS는 전기가 남는 시간대에 전기를 배터리에 저장하여 전기가 부족한 시간대에 꺼내 쓸 수 있도록 하는 장치입니다.

자료: 머니투데이

ESS를 활용하면 전력소모가 가장 많을 때와 가장 적을 때의 차이가 줄어들어 전력 수요를 일정하게 관리할 수 있습니다. 예를 들어 전기수요가 최대일 때와 최소일 때를 각각 100과 50으로 가정하면 평상시 전기는 100 이상을 생산하게 되며, 전력수요가 최소일 때는 50이상이 버려지게 됩니다. 그러나 ESS를 활용해 버려지는 전기를 저장해 놓으면 낮 시간대에도 약 70정도만 공급을 받고 나머지 30정도는 ESS에서 꺼내 쓸 수 있게됩니다. 이렇게 되면 피크 시간 때에도 최대 전력수요가 70으로 감소하기 때문에 발전소 가동도 줄어들 수 있게 됩니다.

ESS는 규모에 따라 송배전, 산업용, 가정용 등으로 다양한 활용이 가능합니다. 당사가 목표로 하는 시장은 동일본 대지진 이후 ESS도입에 가장 적극적인 일본향 가정용시장입니다.

자료: LG경제연구원

일본 정부는 ESS 보급사업의 일환으로 2011년 말부터 연 210억엔 규모의 설치보조금을 운영 중으로, 가정용은 100만엔 , 법인용은 1억엔 한도로 도입비용의 1/3 수준에서 보조하고 있습니다. LG경제연구원은 , 일본의 가정용 ESS 시장이 2014년 10만대(2014년 일본니치콘사 제품가격 기준으로 1.6조원 규모) , 2020년에는 60만대(2014년 일본니치콘사 제품가격 기준으로 9.6조원 규모)수준으로 연평균 34.8% 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 일본 니치콘사의 제품기준으로 가정용 ESS 장치의 가격은 2013년 약2,300만원에서 금년 상반기에는 약1,600만원으로 하락하여 확산추세는 가속화될 것으로 보입니다.

ESS는 산업의 라이프사이클상 아직 도입기에 있는 것으로 보입니다. 도입기에 이른 산업은 신제품이 제품으로서 본격적인 수요가 발생하기까지 상당한 시간이 걸리는 것이 일반적입니다. 또한 도입기의 산업은 매출증가율이 낮고 과도한 고정비, 판매비, 시장선점경쟁 등으로 저조한  수익구조를 보이는 것이 일반적입니다.

아직까지 ESS관련 국내시장은 개화되지 않고 있으며, 일본, 유럽을 위주로 시장도입기에 이른 것으로 보입니다. 이에 따라 현재 정확한 시장규모는 추정하기 어렵습니다.  

당사는 국내굴지의 2차전지 제조업체와의 협업을 통해 ESS에 진출할 예정입니다. 2차전지 업체가 요청한 스펙대로 전자부품회로(파워모듈)를 설계 및 제작하고  납품하는 것을 목표로 하고 있으며, 2차전지업체로 부터 리튬이온 전지를 공급받아, 가공 및 조립후 가정용 에너지 저장장치 완제품을 2차전지업체에 납품하는 것을 장기적인 목표로 하고 있습니다. 2014년 9월 당사는 소량의 가정용 ESS 시생산 제품을 2차전지업체에 납품하였으며, 아직까지 당사와 협업 예정인 2차전지 업체에 ESS를 납품하는 경쟁사는 없는 것으로 파악하고 있습니다.

당사는 2014년 9월에 시제품을 국내굴지의 2차전지 업체에 납품하였으며, 본격적인 양산 및 매출 발생은 설비투자가 완료되는 2015년 하반기 이후로 예상하고 있습니다.
다만, 9월 납품한 제품의 성과에 따라 추가적인 납품여부가 결정됩니다. 또한 납품한 제품의 최종 수요처의 요구사항에 부합되지 못하거나, 최종수요처의 제품수요가 예상에 미치지 못할 경우 당사가 예상했던 양산시기가 늦춰질수 있습니다. 또한 기술환경의 변화등의 요인으로 대체재가 나타나 시장수요가 늘어나지 않는 경우 당사의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이 경우 당사의 외형 및 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사는 ESS 사업 진출을 통하여, 파워보드사업부의 매출다각화와 당사의 핵심역량인 조립사업의 Know-how를 활용할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 이릍 통하여 매출 성장 및 수익성 개선에 도움이 될 것으로 판단하고 있습니다. 하지만 당사가 기대하고 있는 시너지가 발생하지 않을 경우 매출 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

파워보드의 주요 원재료는 콘덴서, IC 컨트롤러 등이 있으며, 국내외 공급업체가 다수 있어, 원재료 수급위험은 낮은 편입니다.

당사는 현재 8명의 ESS 관련 연구인력을 보유하고 있으며, 회로설계 및 기구개발과 관련된 연구를 진행하고 있습니다. 사업진행 정도에 맞추어 관련 연구 인력을 확충할 계획입니다.

ESS관련 총소요금액은 202억원이 될예정이며, 투자비중이 가장 큰 것은 컨베이어 라인 등의 기본적인 공장설비로 90억원이 소요될 예정입니다.

ESS와 관련된 구체적인 자금소요계획은 아래와 같습니다.

[ESS관련 자금소요계획]

당사는 2010년 신규사업으로 태양광 잉곳/ 웨이퍼 사업을 추진하여 관련부문에 73,744백만원(최초 취득가 기준)을 투자하였으나, 부진한 실적이 지속되어 2012년 362억의 손상차손을 인식한 바 있습니다.
또한 2012년 신규사업으로 추진했던 무선충전기 사업과, 시장확대가 예상되어 추진했던 LED 부문의 증설도 주요 고객사의 제품전략 및 마케팅 정책의 변경에 따라 무산되어 투자자들의 기대하셨던 수준의 외형 및 수익성 달성에 실패한 바 있습니다.

금번에 추진 중인 ESS 사업 역시, 협업예정인 2차전지업체 의존도가 높아, 2차전지 업체의 제품전략 및 마케팅 전략에 따라 사업성패가 좌우될 수 있습니다.


ESS사업은 아직 도입기에 있는 사업입니다. 산업의 성장이 지연되거나, 동사와 2차전지 업체와의 협업이 무산될 경우 동사의 외형성장 및 수익성 개선에 부정적인 영향을 끼칠 것입니다. 투자자자들께서는 이점에 유의하시기 바랍니다.

<Sub -PBA 사업관련위험>

당사는 디스플레이산업 의존도가 높은 전자부품사업부문의 매출을 다각화하기 위한 노력으로 휴대폰 부품인 Sub-PBA 시장에 진입할 예정입니다. Sub-PBA는 스마트폰의 CPU 역할을 하는 메인AP에 AP와 블루투스,카메라 등 부품모듈을 연결하는 회로입니다.

스마트폰의 성장세는 점진적으로 둔화되는 추세이며, 수익성 하락이 시작되고는 있는 것으로 보입니다.

자료: 한국투자증권

다만 당사는 휴대폰 관련 매출 현재 없는 상태로 설비투자가 완료되는 2015년 하반기 부터 양산이 본격화 될 시 매출처 다각화에 기여할 전망입니다.

당사는 Sub-PBA 사업 진출을 통하여, 디스플레이 산업 의존도 감소와 당사가 강점을 갖고 있는 회로설계기술을  활용할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 다만 당사의 회로설계 know-How는 주로 TV 등 가전제품과 관련된 회로기술이며, 휴대폰 부문의 회로설계 기술력은 검증기간이 필요할 것으로 보입니다.

당사의 주요 고객사인 글로벌 휴대폰 업체는 분기 단위로 생산할 모델 및 수량을 하위 벤더들과 협의합니다. 아직까지 당사와 구체적으로 협의된 바가 없어 예상 매출규모를 추정하기 어렵습니다. 또한 분기 단위로 생산 모델 및 수량의 협의가 이루어져 생산량의 변동 가능성이 있습니다.

Sub-PBA는 휴대폰 부품으로 당사는 제품을 생산하여 글로벌 휴대폰 제조업체에 납품할 예정입니다. Sub-PBA는 납품된 이후 휴대폰 부품의 조립과정에서 부품으로 사용됩니다. 따라서 납품제품의 일부는 한솔베트남 법인으로 공급될 수 있으며, EMS사업부의 부품으로 활용될 수 있습니다. EMS (EMS, Electronic Manufacturing Service, 휴대폰 조립)는 휴대폰 제조사로부터 휴대폰 케이스, 카메라 모듈등을 공급받아 조립을 수행한 후 휴대폰 완제품을 납품하는 사업입니다.

한솔베트남 법인(당사 지분율 30%)의 EMS 사업이 본격화 될 시, 금번 공모자금을 통하여 양산설비를 구축하여 생산예정인 Sub-PBA의 공급량이 증가할 수 있습니다.

그러나 Sub- PBA와 관련하여 아직까지 글로벌 휴대폰 제조업체와 구체적으로 협의가 완료되지 않았으며, 한솔베트남 법인의 EMS 사업 역시 본격적인 양산에 돌입한 것이 아니어서, 고객사의 정책변화와 EMS 사업의 성패여부에 따라 당사가 예상했던 양산시기가 늦춰지거나, 최악의 경우 매출이 발생하지 않을 수 있는 위험요소가 있습니다.

당사의 주요고객사인 글로벌 휴대폰업체에 Sub-PBA를 납품하는 회사는 삼성전기, 시노펙스, 드림텍(비상장)등이 있으며 각각의 점유율을 40%, 20%, 20% 입니다. 당사는 2016년 이후 20%의 고객사 점유율을 목표로 하고 있습니다.

Sub_PBA와 관련된 공개된 시장자료가 존재하지 않아, 삼성전기 및 시노펙스를 당사 매출 목표의 대용치로 사용하였습니다.

삼성전기는 PBA 이외의 제품에서 발생하는 매출 비중 높아. 별도로 PBA 부문의 매출을 기재하지 않고 있습니다. 시노펙스는 2014년 반기 기준으로 PBA 부문에서 약 625억원, 2013년 온기 기준으로 1,172억원의 매출이 발생하였습니다.
 
[시노펙스의 PBA 관련 매출추이]

당사는 장기적으로 시노펙스 수준의 매출을 목표로 하고 있습니다.

Sub-PBA의 주요 원재료는 PCB, 커넥터 등이 있으며, 국내외 공급업체가 다수 있어, 원재료 수급위험은 낮은 편입니다.

당사는 현재 8명의 Sub-PBA 관련 연구인력을 보유하고 있으며, 회로설계와 관련된 연구를 진행하고 있습니다. 사업진행 정도에 따라 관련 연구 인력을 확충할 계획입니다.

당사는 Sub - PBA 관련 설비투자에 141억원을 집행할 예정입니다. 가장 비중이 큰 것은 Mounter(보드상에 IC칩을 자동장착 하는 장비), Screen Printer(IC칩 장착위치를 사전에 디자인 하는 장비), SPI검사기(장착상태를 확인하는 장비)로 약86억원이 집행될 예정입니다.

당사는 2010년 신규사업으로 태양광 잉곳/ 웨이퍼 사업을 추진하여 관련부문에 73,744백만원(최초 취득가 기준)을 투자하였으나, 부진한 실적이 지속되어 2012년 362억의 손상차손을 인식한 바 있습니다.

또한 2012년 신규사업으로 추진했던 무선충전기 사업과, 시장확대가 예상되어 추진했던 LED 부문의 증설도 주요 고객사의 제품전략 및 마케팅 정책의 변경에 따라 무산되어 투자자들의 기대하셨던 수준의 외형 및 수익성 달성에 실패한 바 있습니다.

금번에 추진 중인 Sub-PBA사업 역시, 협업예정인 글로벌 휴대폰업체 의존도가 높아, 글로벌 휴대폰 제조업체의 제품전략 및 생산전략에 따라 사업성패가 좌우될 수 있습니다.

Sub-PBA 사업부문의 본격적인 양산시기가 지연되거나, 마진을 확보하기 위한 적정수준의 외형을 달성하지 못할 경우,또는 당사의 주요 고객사인 글로벌 휴대폰 제조업체의 생산정책이 당사에 불리한 방향으로 변경될 경우 당사의 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들께서는 이점 유의하시기 바랍니다.


<EMS 사업관련 위험>

당사는 주요고객사인 글로벌휴대폰 제조업체의 베트남 휴대폰 생산비중 확대전략에 대응하여, 한솔라이팅과 함께 휴대폰 조립사업을 영위하는 베트남 법인을 설립하였습니다. 이는 휴대폰 제조사로부터 휴대폰 케이스, 카메라 모듈등을 공급받아 조립을 수행한 후 휴대폰 완제품을 납품하는 사업입니다.

당사의 주요고객사인 글로벌휴대폰 제조업체는 생산단가가 낮은 베트남 공장의 생산 비중을 높여 가격경쟁력 강화를 시도 중입니다. 생산물량의 약 20%를 차지하는 중국 천진 공장의 생산물량을 줄이고 있으며, 베트남 옌퐁공장(연간 휴대폰1억2,000만대 생산)에 이어 베트남 타이응우옌성에도 비슷한 규모의 공장을 완공하여 시험 가동에 들어간 상태입니다. 타이응우옌 공장이 완공될 경우 글로벌휴대폰 제조업체의 전세계 휴대폰 생산량의 60%가 넘는 수준인 2억4천만대가 베트남에서 생산될 전망입니다.

현재 한솔베트남 법인은 현재 월간 100만대의 휴대폰을 조립할 수 있는 생산라인을 구축하였으며, 현재진행 중인 증설이 완료되는 4분기 이후 월간 300만대 수준까지 생산라인이 갖추어져 본격적인 양산에 돌입하여 본격적인 매출이 발생할 예정입니다.

그러나, 한솔베트남이 EMS 용역을 제공하는 글로벌 휴대폰제조사의 생산 및 제품계획에 따라 매출 수량이 변동될 수 있으며, 수주량이 예상보다 작을 경우 고정비 부담 등으로 인하여 수익 발생이 지연될수 있습니다. 이 경우 당사의 지분법 손익에 부정적인 영향을 미쳐 당사의 수익성 및 재무구조에 불리한 영향을 미칠 수 있습니다.

 또한 베트남 법인이 용역을 제공하는 글로벌 휴대폰 제조업체의 매출이 일정 수준에 미달할 경우, 자체조립으로 생산정책이 변경될 수 있으며, 한솔베트남의 용역 물량이 급격히 감소할 수 있습니다. 한솔베트남의 매출처가 다변화 되지 못할 경우 심각한 경영상의 위험요인이 될수 있으며, 이 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

EMS 사업은 전형적인 조립사업으로 기타 제조업에 비해 마진율이 낮은 특징을 보이고 있습니다. 이에 따라 낮은 마진율 높이기 위한 일정수준 이상의 생산물량 확보가 사업성패의 관건일 것으로 보입니다.

한솔베트남은 2014년 8월 기준으로 손익분기점 이상의 물량을 확보하지 못했습니다.현재 진행 중인 증설이 완료되는 2014년 4분기 까지 손익분기점 이상의 물량확보를 위해 노력하고 있습니다.

다만, 마진율을 확보하기 위한 적정수준의 외형을 달성하지 못할 경우 지분법 손익에 영향을 미쳐 당사의 수익성 개선에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 고객사의 생산 정책 역시 분기별로 변경되어, 이에 대한 적절한 대응을 하지 못할 경우 역시 지분법 손익을 통해 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

당사의 한솔베트남에 대한 지분율은 30%로, 지분법으로 손익을 인식하게 되며, 매출이 본격화 될시 당사의 수익에 간접적으로 기여할 것으로 보입니다.

당사는 2010년 신규사업으로 태양광 잉곳/ 웨이퍼 사업을 추진하여 관련부문에 73,744백만원(최초 취득가 기준)을 투자하였으나, 부진한 실적이 지속되어 2012년 362억의 손상차손을 인식한 바 있습니다.

또한 2012년 신규사업으로 추진했던 무선충전기 사업과, 시장확대가 예상되어 추진했던 LED 부문의 증설도 주요 고객사의 제품전략 및 마케팅 정책의 변경에 따라 무산되어 투자자들의 기대하셨던 수준의 외형 및 수익성 달성에 실패한 바 있습니다.

당사가 베트남 법인을 통하여 추진 중인 EMS사업 역시, 협업 중인 글로벌 휴대폰업체 의존도가 높아, 글로벌 휴대폰 제조업체의 제품전략 및 생산전략에 따라 사업성패가 좌우될 수 있습니다.

한솔 베트남의 본격적인 매출발생이 지연되거나, 고객사로 부터 수주를 받지 못할 시 당사 수익에 악영향을 미칠수 있습니다. 한솔베트남의 수익성 악화시 추가적인 자금소요가 발생할 수 있습니다.투자자분들께서는 이점에 유의하시기 바랍니다.

2. 회사위험

주) IFRS별도기준

당사는 LCD 산업의 고성장세와 함께 BLU의 LED 전환에 대한 적극적 대응을 통해 2006~2010년간 연평균 15%의 매출성장을 이루어 2010년 1조 5,315억의 매출을 기록했습니다. 하지만 2010년말 이후 전방산업인 LCD업황 부진과 추진중이던 LED 및 태양광 사업의 본격적인 매출발생 지연으로, 2011년 이후 영업이익은 적자를 지속하고 있습니다.

 2014년 반기 매출은 전자부품사업부문(BLU, 파워보드)의 실적안정화와 업황의 하향안정화 추세로 인한 LED부문의 적자감소, 태양전지 모듈의 수요 호조 등의 요인으로개선되어 전년동기 23.8% 상승한 2,808억을 기록하였습니다.

손익측면에서는 LED사업 부문에서 적자폭을 줄이며 영업이익 흑자전환하여 9.4억원, 당기순손실 31억원을 시현하여 전년 동기 대비 개선된 모습을 보이고 있습니다.

당사가 2014년 반기 현재 영위하고 있는 사업은 상기와 같이 세가지 부문으로 구분될 수 있습니다. Display 사업부는 삼성디스플레이(2012년 삼성전자에서 분사)의 국내사업장이 주요 납품처입니다. 상대적으로 수익률이 높은 대형 패널용 BLU를 납품하고 있어 매출액이 개선되고 있는 상황입니다.

LED소재 사업부는 사파이어 잉곳의 가격이 2009년 고점의 1/10 수준까지 급락하며 마진확보를 위한 적정수준의 외형 달성에 실패하여 영업손실의 주요 원인이 되었습니다. 2013년 2분기 이후 잉곳 가격은 하향 안정화 되는 추세이며  2014년 반기 누적기준 영업손실 5,795백만원으로 전년 동기 대비 적자폭이 축소되었습니다.

태양광 사업부는 수요호조에 힘입어 2014년 반기 매출액 868억원, 영업이익 29억원을 기록하며 전년 동기대비 외형과 수익성 모두 개선되었습니다. 반면, 동사가 영위하던 태양광 잉곳사업은 '12년 중단하여 관련자산에 대하여 362억원의 손상차손을 인식하였으며 잔여자산인 140억원은 매각예정자산으로 분류하여 2014년 내를 목표로 매각 할 예정에 있습니다.

(*1) 각 부문별 영업이익은 각 부문의 매출총이익에서 각 부문에 배부되는 판매비와관리비를 차감한 금액입니다.
(*2) 각 부문에 배부되지 않는 유형자산과 무형자산을 공통으로 표시하였습니다. 다만, 회사는 관련 상각비는 합리적인 기준에 의해 사업부별로 배부하고 있습니다.

현재 당사가 영위하는 사업과 관련한 전방산업의 업황회복이 조심스럽게 예상되고 있습니다. 다만 업황회복의 강도는 미진한 편이고 예상과 달리 업황부진이 지속될 경우 당사의 손실이 지속될 수 있습니다. 투자자분들께서는 이 점, 유의하시기 바랍니다.

당사는 신규사업으로 휴대폰 사업 진출을 위하여 베트남에 신설법인을 설립하였고 2014년 하반기부터 본격적인 양산에 돌입할 예정입니다. 베트남법인은 휴대폰조립(EMS, Electronic Manufacturing Service)사업을 영위하게 될 것이며 당사는  베트남 법인의 지분 30%를 보유하고 있으며 지분의 60%는 당사의 관계회사인 한솔라이팅이 보유하고 있습니다. 2014년 반기 현재 매출은 발생하지 않고 있으며 2014년 3분기 부터 본격적인 매출이 발생할 것으로 기대하고있습니다.

당사는 국내굴지의 2차전지업체와의 협업을 통하여 에너지저장장치 사업에 진출할 계획에 있습니다. 2차전지업체에 ESS장비에 사용될 파워모듈을 납품하는 것을 목표로 하고 있으며, 2차전지업체로부터 리튬이온 전지를 공급받아 가공 및 조립후 가정용 에너지 저장장치 완제품을 2차전지업체에 납품하는 것을 장기적인 목표로 하고 있습니다.

당사는 디스플레이산업 의존도를 낮추기 위한 노력의 일환으로 휴대폰 부품인 Sub-PBA 시장에 진입할 예정입니다. Sub-PBA는 스마트폰의 CPU 역할을 하는 메인AP와 블루투스,카메라 등 부품모듈을 연결하는 회로입니다.

당사는 신규사업의 매출이 본격화 되는 시기를 2015년 이후로 예상하고 있습니다. 다만, 대내외 영업환경과 전방산업의 경기에 따라 불확실성이 존재합니다. 실적 가시화가 지연되거나 신규사업이 당사의 예상과는 달리 순조롭게 진행되지 않을 경우, 매출증대와 수익성 확보는 어려울 것이며 투자비용 회수 역시 쉽지 않을 것으로 판단됩니다.

2011년 이후 부채비율 및 차입금의존도 등 당사의 주요 재무안정성 지표는 (주)크리스탈온 채무인수와 신규사업 관련 투자 등이 진행되어 차입금이 큰 폭으로 증가하면서 악화되었습니다. 2013년 이후 부채비율이 감소하며 호전되었지만 2014년 반기기준 소폭 악화되며 현재의 수준을 유지하고 있습니다. 장기차입금은 2013년에 비해 170억원 감소하였지만, 단기차입금이 300억원 증가하여 안정성 지표에 부정적인 영향을 끼치고 있습니다.

유동비율은 유동자산(1년 이내 현금화할 수 있는 자산)을 유동부채(1년이내 갚아야 하는 부채)로 나눈 비율로서. 기업의 단기부채 상환능력을 측정하는 지표로, 이 비율이 높을수록 현금 동원력이 좋다는 의미입니다. 2011년부터 2013년까지 당사의 유동비율이 지속적으로 상승하였지만 2014년 반기말 기준 단기차입금이 과다하게 증가하여 84.85%로 감소하는 모습을 보였습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 유동비율은 159.97%입니다.)

이자보상비율은 채무상환능력을 나타내는 지표로, 기업이 영업이익으로 금융비용(이자비용)을 얼마나 감당할 수 있는지를 보여주는 지표입니다. 즉 이자보상비율이 1이면 영업활동에서 창출한 돈을 이자지급비용으로 다 쓴다는 의미로 볼 수 있으며, 이자보상비율이 1보다 클 경우 해당 기업은 자체 수익으로 금융비용을 능히 부담하고 추가 이익도 낼 수 있다는 사실을 의미합니다. 당사는 2011년 말 기준부터 2013년말 기준까지 영업이익이 적자지속하면서 이자보상비율이 (-)를 나타내었습니다. 2014년 반기기준 영업이익이 흑자전환하면서 이자보상비율 또한 (+)전환하였지만 여전히 평균보다 낮은 비율을 유지하고 있습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 이자보상비율은 14.75배입니다.)

당좌비율은 기업의 지불능력을 평가하기 위한 지표로, 당자좌산을 유동부채로 나눈 비율입니다(당좌자산/유동부채 = (현금성자산+매출채권+기타유동자산+금융상품)/유동부채). 즉, 유동자산 중 즉시 현금화할 수 있는 당좌자산으로 단기 채무를 충당할 수 있는 정도를 측정하는 지표입니다. 일반적으로 이 비율이 100%이상일 경우 양호하다고 할 수 있습니다. 당사의 당좌비율은 45%~53%수준을 나타내고 있으며 이는 평균보다 낮은 비율입니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 따르면 (C26,28.) 전기전자업종의 2013년 평균 당좌비율은 135.79%입니다.)

*별도기준

현금성자산비율은 보유한 총자산 중 현금성자산이 얼마나 차지하는지를 볼 수 있는 지표입니다. 현금성자산이 많으면 대외적으로 신용도가 올라가고 높은 안정성을 가진 기업으로 인식되기도 하지만 지나친 현금성자산의 보유는 기업의 투자를 통한 바람직한 성장에 부정적인 영향을 준다고 알려져 있습니다. 당사의 현금성자산비율은 2010년 1.80%에서 2014년 반기말 0.01%로  지속적으로 하락해오고 있습니다. 이는 2011년 이후 진행된 대규모 투자에서 기대한 성과가 나오지 못함에 따라 차입금 증가와 영업손실의 지속 에 인한 것입니다. 또한 회사의 이자비용을 최소화 하려는 현금보유정책의 영향도 있습니다. 당사는 당좌차월을 통하여 시중은행으로부터 차입을 하며 매 기말 보유금을 통하여 차입금을 상환해 오고 있습니다. 이러한 당사의 정책으로 인하여 당사는 최소한의 현금성자산만을  보유하고 있으며 이로 인해 현금성자산비율이 현저히 낮게 나타나고 있습니다. (한국은행이 발표한 2013 기업경영분석 통계에 현금성자산비율이 집계되지 않아 비교가 어렵습니다. 다만, 한국경제연구원의 보고서에 따르면 한국 시가총액기준 250대 상장사의 현금성자산 비율은 평균 9.18%로 집계되었습니다.)

ROE는 당기순이익을 자기자본(순자산)으로 나눈 비율로서, ROE가 10%이면 10억원의 자본을 투자했을 때 1억원의 이익을 냈다는 것을 보여주며, ROE가 20%이면 10억원의 자본을 투자했을 때 2억원의 이익을 냈다는 의미입니다. 따라서 ROE 가 높다는 것은 자기자본에 비해 그만큼 당기순이익을 많이 내 효율적인 영업활동을 했다는 뜻입니다.

ROI는 당기순이익을 자산으로 나눈 비율입니다. 즉, 자기자본과 타인자본(부채)을 합산한 자산을 투자자본으로 적용하였으며, ROE와 함께 경영효율성을 나타내는 지표입니다. 당사의 ROE와 ROI는 2011년부터는 당기순이익이 적자로 돌아서면서 음(-)의 비율을 보여주고 있습니다. 2012년을 최저로 점차 호전되고 있으며, 2014년 반기기준으로 당기순이익 적자폭이 줄어듬으로 인해 (-)폭이 빠르게 축소되고 있습니다.

2011년부터는 전방산업인 LCD TV 업황 악화로 인하여 주력매출인 BLU의 부진, 신규사업의 매출 본격화 지연 등으로 인하여 매출액이 대폭감소하면서 매출액증가율이 (-)로 돌아섰고, 매출액이 대폭감소하면서 고정비부담으로 인해 영업이익은 적자전환하였습니다. 2013년말 기준까지 매출액 증가율은 (-)를 기록하였고, 영업이익 또한 적자지속하는 모습을 보였습니다. 2014년 BLU부문의 실적안정화와 LED소재부문의 호전, 태양광모듈부문 호조 등으로 인해 매출액 증가율이 (+) 전환하였으며, 영업이익 또한 흑자전환 하였습니다.

매출채권회전율은 매출 채권의 현금화 속도를 측정하는 지표로, 매출액을 전년과 당해년도의 평균 매출채권으로 나누어 구합니다. 매출채권 회전율이 높다는 것은 매출채권이 순조롭게 회수되고 있음을 나타내고, 반대로 이 회전율이 낮게 되면 매출채권의 회수기간이 길어지므로 그에 따른 대손발생의 위험이 증가하고 수익감소의 원인이 됩니다. 재고자산회전율은 연간 매출액을 전년과 당해년도의 평균 재고자산으로 나눈 것입니다. 일반적으로 이 비율이 높을수록 ① 자본수익률이 높아지고, ② 매입채무가 감소되며, ③ 상품의 재고손실을 막을 수 있고, ④ 보험료, 보관료를 절약할 수 있어 기업측에 유리하게 됩니다.

당사의 매출채권회전율과 재고자산회전율은 2011년말 이후 악화되는 추세입니다. 매출채권회전율이 낮다는 것은 현금화속도가 느리다는 것으로 이로 인하여 유동성, 영업활동으로 인한 현금흐름 측면에서 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점을 유의하시기 바랍니다. 또한 재고자산회전율이 낮다는 것은 관리비용의 증가 및 시간 경과에 따른 재고자산의 가치감소 등에 영향을 미칠 수 있다는 점을 유의하시기 바랍니다.

상기의 재무비율 검토결과, 당사의 재무비율 지표는 주력사업 부진 및 신규사업 매출본격화 지연 등으로 인하여 전반적으로 크게 악화되었습니다. 2014년 반기 기준 외형 및 실적이 성장하여 지표가 호전되는 모습을 보이고 있으나, 전반적인 재무비율이 2011년말 대비 악화된 상태이므로 투자자분들은 투자 시, 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사의 총 차입금은 2014년 6월말 현재로는 1,819억원이며 이 중 단기차입금의 비중은 전체 차입금의 약 24.8% 수준인 452억원을 나타내고 있습니다. 동 차입금은 산업은행, 농협 등 국내 시중은행의 일반자금대출 249억원과 산업은행,국민은행의 당좌차월 203억원으로 구성되어 있습니다.

매입채무 155억원 상환, 금융비용 50억원 소요, 솔라시설 자금상환 73억원, 기타 24억원 등에 필요한 자금 약 302억원을 단기차입금을 통하여 조달하였으며 이로 인해 2014년 반기말 기준 단기차입금은 2013년말 150억원 보다 약 302억원 증가하였습니다.

현재 매각을 추진하고 있는 태양광 잉곳/웨이퍼 시설 매각대금과 운전자금의 조정(2014년 반기말 매출채권 560억원, 재고자산 203억원, 매입채무 361억원)를 통하여 단기차입금을 상환할 예정에 있습니다.

당사의 장기차입금은 667억원으로 총 차입금(1,819억원)의 36.6%를 차지하고 있습니다. 2015년과 2016년에 만기도래하는 한국정책금융공사로부터의 차입금 약 375억원(2013년말 기준, 2014년 반기말 기준 300억)은 2014년 10월, 2015년 1월, 4월, 7월, 10월에 각각 37.5억원씩 총 187.5억원 분할 상환 후 2016년 4월 나머지 잔액을 상환 완료할 예정입니다. 금번 공모자금 증 150억원은 한국정책금융공사의 차입금을 상환하는데 사용 할 예정입니다.

그 외 장기차입금 약 300억원은 2013년 11월부터 매분기 36억원씩 분할상환 중에 있으며 2016년 8월까지 상환완료 할 예정입니다. 구체적인 상환일정은 아래와 같습니다.