정 정 신 고 (보고)

1. 정정대상 공시서류 : 증권신고서

2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2012년  12월  21일

3. 정정사항

※ 본문 상의 정정사항은 별도의 글자모양(빨간색 글씨체)을 사용하여 기재하였습니다.
※ 본문 상의 내용 중 파란색 글씨체는 2013년 1월 10일자 정정 증권신고서에 대한 반영사항입니다.


[첨부 1]

1) 당사는 금번 유상증자를 통한 조달 예정금액인 180억원 중 150억원을 하나은행 단기차입금 상환에 사용할 예정입니다. 상환예정인 150억원은 2012년 12월 초 대한전선(주) 유상증자에 참여하기 위한 청약자금 총 521억원 중 PEF투자금 및 내부 유보자금을 제외한 부족 자금을 하나은행에서 단기차입한 것입니다. 유상증자 참여를 통하여 획득한 대한전선(주) 주식은 12,000,000주(@4,345)이며, 동 주식은 매도가능증권으로 분류될 예정입니다. 향후 매입단가보다 주가가 높거나 낮을 경우 기타포괄손익 항목으로 자본총계에 영향을 미치게 되며, 보유주식을 매각하기 전까지는 당사의 손익에 직접적인 영향을 미치지는 않습니다. 향후 대한전선의 주가하락이 발생할 경우 자본총계 감소에 따른 부채비율 상승, 자본잠식 등 재무비율에 악영향을 미칠 수 있으며, 대한전선의 경영악화 등으로 보유주식에 대한 감액손실이나 처분손실이 발생할 수 있습니다. 이러한 잠재적 손실요인 등으로 당사의 재무 안정성이 저해될 수 있는 요소가 존재하오니 투자시 유의하시기 바랍니다.


[첨부 2]

2) 본 증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주인 큐씨피6호 프로젝트 사모투자 전문회사의 경우 최초 설립 당시 규모가 630억원으로 약정되어 있으며, 약정액에 대한 투자집행이 완료됨에 따라 본 일반공모 유상증자에 대한 참여계획은 예정된 바 없습니다. 또한, 특수관계인의 경우 당사의 지분 추가취득을 위해서는 최대주주와 협의가 필요하나, 현재로서는 이와 관련한 논의 또는 협의가 이루어진 바 없습니다. 투자시 참고하시기 바랍니다.


본 증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주인 큐씨피6호 프로젝트 사모투자 전문회사 및 특수관계인의 본 일반공모 유상증자에 대한 참여계획은 예정된 바 없습니다. 최대주주인 큐씨피6호 프로젝트 사모투자 전문회사의 경우 최초 설립 당시 규모가 630억원으로 약정되어 있으며,  약정액에 대한 투자집행이 완료되었습니다. 아래는 최대주주의 당사 투자내역 요약입니다.

[PEF의 대한광통신 투자내역 요약]

주) 투자 잔액은 세금 및 관리 비용으로 집행 예정입니다.

당사의 최대주주는 증권신고서 제출일 현재 보유 주식수는 18,074,678주이며,지분율은 53.22%입니다. 또한, 2012.11.28 발행한 당사의 신주인수권부사채 200억원 인수를 통해 11,723,329주의 신주인수권도 보유하고 있으므로 금번 유상증자에 참여하지 않는다 하더라도 당사의 경영권 참여에 필요한 지분을 충분히 보유하고 있는 것으로 판단됩니다.

기타 특수관계인의 경우 당사의 지분 추가취득을 위해서는 최대주주와 협의가 필요하나, 현재로서는 이와 관련한 논의 또는 협의가 이루어진 바 없습니다.

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사확인서명

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

대표이사확인서명

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

Ⅰ. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

주1) 1주의 모집가액 및 모집총액은 예정 금액입니다.

1) 모집(예정)가액 : 모집(예정)가액은 이사회 결의일 전일을 기산일로 하여 산출하며, 모집(예정)가액은 기산일로부터 과거 제3거래일까지의 가중산술평균주가(그 기간 동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격을 말한다.)를 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다.  산정한 가액이 액면가액 이하일 경우에는 액면가액을 모집(예정)가액으로 합니다. 단, 호가단위미만은 호가단위로 절상하며 액면가 미만인 경우에는 액면가로 합니다.

▶ 예정발행가액 산정표                                                      

2) 확정발행가액 산정  : 확정발행가액은 "증권의 발행 및 공시등에 관한 규정"  5-18조(유상증자의 발행가액 결정)의 산출근거에 의거, 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다.

3) 확정발행가액 공시 : 확정발행가액은 청약일전 제3거래일에 결정되어 금융위원회(금융감독원) 전자공시시스템에 공시됩니다.


■ 공모일정 등에 관한 사항
당사는 2012년 12월 21일 유상증자를 최초 결의하였으며, 2013년 1월 8일 정정 이사회결의를 통한 동 유상증자의 세부 일정은 아래와 같습니다.

주) 본 증권신고서의 심사과정에서 정정요구가 부과될 수 있으며 정정요구 부과시 동 신고서에 기재된 일정이 변경될 수 있습니다.

2. 공모방법

주1) 금번 실시하는 유상증자는 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제 165조의 6 및 당사의 정관 제11조의 2에 의거 일반공모방식으로 이루어집니다.

주2) 본 공모주식은 별도의 우리사주조합에 우선배정을 거치지 아니하며, 주주의 신주인수권을 배제하고 유상증자 물량 전체를 일반에게 공개모집합니다.
 
주3) 상기 일반공모를 거쳐 배정 후에도 미 청약된 잔여주식에 대하여는 주관회사 및 인수회사가 인수계약서 상 인수한도 의무주식수를 한도로 하여 개별 인수의무주식수만큼 자기 책임 하에 인수하기로 합니다.

3. 공모가격 결정방법

확정발행가액은 "증권의발행및공시등에관한규정" 제5-18조(유상증자의 발행가액 결정)의 산출근거에 의거, 청약일 전 제3거래일을 기산일로 하여 산출하며, 그 발행가액은 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가(그 기간 동안 증권시장에서 거래된 해당 종목의 총 거래금액을 총 거래량으로 나눈 가격을 말한다.)를 기준주가로 하여 할인율 30%를 적용하여 산정합니다.
단, 호가단위 미만은 호가단위로 절상하며, 할인율 적용에 따른 발행가액이 액면가액이하일 경우에는 액면가액을 발행가액으로 합니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 모집 조건

※ 본 증권신고서는 금융감독원에서 심사하는 과정에서 정정요구 등 조치를 취할 수 있으며, 만약 정정 요구 등이 발생할 경우에는 동 신고서에 기재된 일정이 변경될 수 있습니다. 본 증권신고서의 효력 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 유가증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 유가증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

나. 모집 또는 매출의 절차

(1) 공고의 일자 및 방법

주1)  모집가액 확정 공시는 발행가액 확정기준일인 청약일전 3거래일에 금융감독원 전자공시스템(http://dart.fss.or.kr)상의 공시합니다.
주2) 청약결과 초과청약금 환불에 대한 통지는 대표주관회사 및 인수회사의 각사 홈페이지에 게시함으로써 개별통지에 갈음합니다.

(2) 청약방법

청약자는 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」의 규정에 의한 실명자이어야 하며, 청약사무 취급처에 실명확인증표와 소정의 청약서, 청약증거금을 제시하고 청약합니다. 일반청약자의 청약 시, 각 청약처별로 다중청약은 가능하나, 한 개의 청약처에서 이중청약은 불가능하며, 집합투자기구 중 운용주체가 다른 집합투자기구를 제외한 청약자의 한 개 청약처에 대한 복수청약은 불가능합니다.

▶ 청약취급처별 청약방법

(3) 투자설명서 교부에 관한 사항
▶ '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제124조에 의거, 본 주식의 청약에 대한 투자설명서 교부 의무는 대한광통신(주), 대표주관회사인 아이엠투자증권(주) 및 인수회사인 엘아이지투자증권(주), 동부증권(주), 아이비케이투자증권(주)가 모두 부담하며, 금번 유상증자의 청약에 참여하시는 투자자께서는 투자설명서를 의무적으로 교부받으셔야 합니다.

▶ 금번 유상증자에 청약하고자 하는 투자자(동법 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 동법 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)께서는 청약하시기 전, 본 투자설명서의 교부에 대한 확인 등의 절차를 수행하지 아니하면, 금번 유상증자의 청약에 참여하실 수 없음에 유의하시기 바랍니다.

[투자설명서 교부방법]

[투자설명서 교부에 관한 사항]

[관련법규]

(4) 청약취급처
대표주관회사 및 인수회사의 본/지점(마감시간 : 오후 4시)

(5) 청약결과 배정방법

가) 금번 발행예정인 주식은 일반청약자에게 100%를 배정한다.
나) 청약주식수가 공모주식수를 초과하는 경우에는 다음과 같이 배정한다.
① 1단계 배정 : 총청약주식수가 공모주식수를 초과하는 경우에는 청약경쟁률에 따라 5사6입을 원칙으로 안분배정하여 잔여주식이 최소화되도록 한다.
② 2단계 배정 :  1단계 배정 후, 잔여주식은 배정비율에 따라 우선배정하되 동순위 배정대상자가 최종잔여주식보다 많은 경우에는 추첨에 의하여 배정한다.
다) 총 청약주식수가 모집 주식 총수에 미달하는 경우, 청약주식수대로 배정하고, 잔여주식에 대하여는 아래와 같이 계산한 개별 인수의무주식수를 각각 자기의 계산으로 인수한다.

(6) 주권교부에 관한 사항

 가) 주권교부예정일 : 2013년 02월 08일
      (단, 유관기관과의 업무 협의 과정에서 주권 교부 일정은 변경될 수 있습니다.)

  나) 주권교부장소 : (주)하나은행 증권대행부

  다) '자본시장과 금융투자업에 관한 법률' 제309조 제5항의 규정에 의한 신청을 한     경우 해당청약자에게 배정된 주식은 한국예탁결제원 명의로 일괄 발행되고 동 주
    권  은 청약취급처의 장부상 계좌에 자동 입고됩니다.

다. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항

가) 주권교부일 이전의 주식양도의 효력에 관한 사항

※ "자본시장과 금융투자업에 관한 법률" 제311조[계좌부 기재의 효력]
(1) 투자자계좌부와 예탁자계좌부에 기재된 자는 각각 그 증권등을 점유하는 것으로 본다.
(2) 투자자계좌부 또는 예탁자계좌부에 증권등의 양도를 목적으로 계좌 간 대체의 기재를 하거나 질권설정을 목적으로 질물(質物)인 뜻과 질권자를 기재한 경우에는 증권등의 교부가 있었던것으로 본다.
(3) 예탁증권등의 신탁은 「신탁법」 제3조제2항에 불구하고 예탁자계좌부 또는 투자자계좌부에 신탁재산인 뜻을 기재함으로써제삼자에게 대항할 수 있다.
(4) 주권 발행 전에 증권시장에서의 매매거래를 투자자계좌부 또는예탁자계좌부상 계좌 간 대체의 방법으로 결제하는 경우에는 「상법」 제335조제3항에 불구하고 발행인에 대하여 그 효력이 있다.

나) 청약증거금의 대체 및 반환 등에 관한 사항

1) 청약증거금은 주금 납입기일에 주금 납입으로 대체하며, 청약증거금에 대해서는무이자로 한다.
2) 초과청약증거금의 반환통지는 2013년 1월 30일 대표주관회사 및 인수회사의 홈페이지에 게시함으로써 개별통지에 갈음한다.
3) 청약증거금 반환일 : 2013년 1월 31일

다) 주금납입장소

하나은행 평촌역지점

라) 기타의 사항

(1) 본 증권신고서상의 공모일정은 확정된 것이 아니며 관계기관의 조정 또는 유가증권신고서 수리과정에서 변경될수 있습니다.  

(2) 자본시장과금융투자업에관한법률 제120조 1항에 의거 본 증권신고서의 효력의 발생은 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나, 정부가 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 본 증권에 대한 투자는 전적으로 주주 및 투자자에게 귀속됩니다.

(3) 본 증권신고서에 기재된 내용은 신고서 제출일 현재까지 발생된 것으로 본 신고서에 기재된 사항 이외에 자산, 부채, 현금흐름 또는 손익상황에 중대한 변동을 가져오거나 중요한 영향을 미치는 사항은 없습니다. 따라서, 주주 및 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 사항이 본 증권신고서상에 누락되어 있지 않습니다.
 
(4) 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서 및 감사보고서등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

 상기 제반사항을 고려하시어 투자자 제위의 현명한 판단을 바랍니다.

5. 인수 등에 관한 사항

주1) "본 주식"을 발행함에 있어 일반공모 청약완료 후 청약된 주식의 총수가 본 계약에 의하여 모집하여 발행하고자 하는 주식의 총수에 미달하는 경우 대표주관회사인 아이엠투자증권(주) 및 인수회사인 엘아이지투자증권(주), 동부증권(주), 아이비케이투자증권(주)가 각 잔액인수 한도 범위 내에서 자기계산으로 이를 인수합니다.

Ⅱ. 증권의 주요 권리내용

당사가 금번 일반공모 유상증자를 통하여 발행할 증권은 기명식 보통주이며, 동 증권의 주요 권리내용은 다음과 같습니다.

가. 1주당 액면금액 [당사 정관 제7조 (1주의 금액)]
당 회사가 발행하는 주식 1주의 금액은 금500원으로 한다.

나. 신주인수권에 관한 사항 [당사 정관 제 11 조의 1 (신주인수권)]

① 당 회사의 주주는 신주발행에 있어서 그가 소유한 주식수에 비례하여 신주의 배정을 받을 권리를 가진다. 그러나 주주가 신주인수권을 포기 또는 상실하거나 신주배정에서 단주가 발생하는 경우에 그 처리방법은 이사회의 결의로 정한다.

② 회사는 제1항의 규정에도 불구하고 다음 각 호의 경우에는 주주이외의 자에게 신주를 배정할 수 있다.

1. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률의 규정에 의하여 이사회의 결의로 일반공모증자 방식으로 신주를 발행하는 경우

2. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률의 규정에 의하여 우리사주조합원에게 신주를 우선배정하는 경우

3. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률의 규정에 의하여 주식예탁증서(DR) 발행에 따라 신주를 발행하는 경우

4. 회사가 경영상 필요로 외국인투자촉진법에 의한 외국인 투자를 위하여 신주를 발행하는 경우

5. 회사가 기술도입을 위하여 제휴하는 회사에게 신주를 발행하는 경우

6. 기타 회사가 경영상 필요에 의하여 신주를 발행하는 경우

다. 일반공모에 관한 사항 [당사 정관 제 11 조의 2 (일반공모증자 등)]

① 회사는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률의 규정에서 정하는 방법에 따라 이사회의 결의로 일반공모자방식에 의한 신주를 발행할 수 있다. 이 경우 발행하는 신주는 발행주식총수의 범위내에서 이사회 결의로 정한다.

② 회사는 경영상 필요로 제11조의 1 제2항 제4호, 제5호, 제6호의 경우 이사회 결의로 신주를 발행할 수 있다. 이 경우 발행하는 신주는 발행주식총수의 범위내에서 이사회 결의로 정한다.

③ 제1항과 제2항의 방식에 의하여 신주를 발행할 경우에는 발행할 주식의 종류와 수 및 발행가격 등은 이사회의 결의로써 정한다. 다만 이 경우 신주의 발행가격은 자본시장과 금융투자업에 관한 법률의 규정에서 정하는 가격 이상으로 한다.

라. 배당에 관한 사항
1) 당사 정관 제 11 조의 3 (신주의 배당기산일)
회사가 당해 사업년도에 발행한 신주에 대한 이익배당에 관하여는 신주를 발행 또는 인수?납입한 때가 속하는 영업년도의 직전영업년도말에 신주를 발행 또는 인수?납입된 것으로 한다.

2) 당사 정관 제 40 조 (중간배당)

① 회사는 이사회의 결의로 6월 30일 17:00시 현재 주주명부에 등재된 주주에게 자본시장과 금융투자업에 관한 법률의 규정에 의한 중간배당을 할 수 있다. 중간배당은 금전으로 한다.

② 제1항의 결의는 제1항의 기준일 이후 45일 이내에 하여야 한다.

③ 중간배당은 직전 결산기의 대차대조표상의 순재산액에서 다음 각 호의 금액을 공제한 액을 한도로 본다.

1. 직전 결산기의 자본금의 액

2. 직전 결산기까지 적립된 자본준비금과 이익준비금의 합계액

3. 직전 결산기의 정기주주총회에서 이익배당하기로 정한 금액

4. 직전 결산기까지 정관의 규정 또는 주주총회의 결의에 의하여 특정목적을 위해 적립한 임의 준비금

5. 상법시행령 제18조에서 정한 미실현이익

6. 중간배당에 따라 당해 결산기에 적립하여야 할 이익준비금

④ 사업년도 개시일 이후 제1항의 기준일 이전에 신주를 발행한 경우(준비금의 자본전입, 주식배당, 전환사채의 전환청구, 신주인수권부 사채의 신주인수권 행사에 의한 경우를 포함한다)에는 중간배당에 관하여는 당해 신주는 직전 사업년도 말에 발행된 것으로 본다. 다만 중간배당 후에 발행된 신주에 대하여는 중간배당 기준일 직후에 발행된 것으로 본다.

3) 당사 정관 제 41 조 (이익배당금)

① 이익의 배당은 금전 또는 금전 외의 재산으로 할 수 있다.

② 제 1항의 배당은 매 결산기 말일 현재의 주주명부에 등재된 주주 또는 질권자에게 지급한다.

③ 이익배당금은 지급 개시한 날로부터 5년 안에 지급청구가 없을 때는 그 청구권을 포기한 것으로 보아 이를 당 회사의 소득으로 한다.

④ 이익배당은 주주총회의 결의로 정한다. 다만, 제38조 제6항에 따라 재무제표를 이사회가 승인하는 경우이사회 결의로 이익배당을 정한다.

마. 의결권에 관한 사항 [ 당사 정관 제 27 조 (의결권의 대리행사)]

주주는 대리인으로 하여금 의결권을 행사할 수 있다. 그러나 대리인은 주주총회 개회전에 그 대리권을 증명하는 서면을 제출하여야 한다.

Ⅲ. 투자위험요소

1. 사업위험

전선산업은 경제성장률, 경기동향 및 소득수준 등과 직/간접적인 영향을 맺고 있으며, 세계 전선산업의 경우 1990년 대 북미지역 및 IT붐에 기인한 견조한 성장세 이후2000년 대 들어 IT버블 및 경기침체 등을 겪으며, 성장세가 다소 저하되었습니다. 2000년대 후반에 들어서는 2008년 글로벌 금융위기 이후 그 수요가 일시적으로 축소되었으나, 최근 인구증가, 산업발달, 도시화 등에 따른 전력수요의 증가가 지속되고 있습니다. 2011년 전선시장의 생산규모는 15.76% 성장한 142,750억원을 기록하였으며, 이는 세계 경기 성장 둔화에도 불구하고 그 동안 지연되었던 미국, 러시아, 중국 등에서의 노후 전선 교체수요가 증가하여 시장 규모 확대를 견인하였습니다.

세계 전선수요 추이

전선 수출 시장은 통신용전선, 전력용전선 부문 등 전 부문에서의 성장세를 보이고 있으며, 이는 전세계적인 LTE 서비스 확산에 따른 통신용 전선이 확대되었으며 일본, 미국 등의 선진국의 교체 수요가 꾸준히 확대된 가운데 중국 등의 전력용 전선 수요 확대 등으로 수출 규모가 확대되었기 때문입니다. 미국, 호주 등의 선진국을 중심으로 FTTH(Fiber To The Home) 관련 투자가 지속적으로 확대되며, 광케이블 전선 수출이 호조세를 보임에 따라 전체 수출 규모는 성장세를 보이고 있습니다. 그러나 최근 중동지역의 정세 불안이 장기화됨에 따라 수익성이 좋은 중동 산유국의 프로젝트 발주가 주춤하고 일시적으로 환율이 강세를 보이면서 국내 전선 제조업체들의 수익성이 주춤한 모습을 보이고 있습니다. 따라서, 향후 중동지역 수주능력에 따라 업체간 실적 차이가 발생할 가능성이 높습니다.

자료) 한국무역협회

국내 전선시장은 1960년대 후반에서 1980년대 초반까지 경제개발계획과 송전설비 확충 및 통신망 확대로 급속한 성장을 이루었습니다. 그러나 현재는 이미 전력 및 통신망 확충이 일정수준에 도달한 성숙기 산업에 진입하여 노후 설비의 교체수요와 기간망의 승압을 위한 수요, 그리고 신도시 건설에 따른 수요가 대부분을 차지하는 등 급격한 성장을 기대하기는 쉽지 않은 상황입니다.  

국내 경기 성장이 둔화에도 불구하고 전선업체의 전체 매출액이 증가한 이유는 주요 원자재인 전기동 가격이 높은 수준을 유지하며 제품 가격에 일부 전가되었기 때문이며, LTE 서비스 시작에 따른 통신선 수요가 확대되어 전선시장의 내수 시장 규모가 성장하였기 때문으로 보입니다. 이와같은 매출 증가에도 불구하고 전선시장의 성장성 저하가 지속되거나 2008년 글로벌 금융위기와 같은 경기 침체가 발생한다면 수요 창출에 어려움을 겪을 수 있습니다. 이에 따라 업체 간 경쟁 심화 및 경영실적이 악화되어 수익성이 저하될 수 있으니 투자자께서는 이러한 점 고려하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

전선업의 주요 원자재는 전기동으로서 전선 생산 원재료비의 약 65% 비중을 차지하고 있습니다. 국내 전기동의 연간 소요량은 90만톤(수출물량 포함) 정도이며. 투기세력의 전기동 시장 진입으로 금융 등 대외변수에 따른 가격 변동성이 증가하고 있고, 전기동 가격은 LME(London Metal Exchange) 가격을 기준으로 합니다. (LME의'12년3분기 평균동가는7,716US$/ton 입니다.)

[월별 전기동 가격추이]

전기동의 가격은 대체로 연초에 최고 수준을 나타내는 추세를 보여왔으며, 향후 세계 실물경기의 본격적인 회복이 불확실한 상태에서 가격의 급상승은 제한적일 수 있습니다. 그러나 비철금속의 재고수준 및 주요 광산의 파업 등에 기인한 공급변수와 경기변동에 따른 수요변수 등의 불확실성 역시 상존한 상태로 이로 인한 원재료 가격 상승이 발생할 수 있으며 이는 매출규모 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 국내 전선업체들은 선물거래 및 전기동 가격에 연동된 판가변동계약 등을 통해 가격급변에 대한 충격 완화 노력을 계속하고 있습니다.

그러나, 당사는 전기동을 원재료로 활용하는 전력 케이블을 제조하는 것이 아니라, 광섬유를 원재료로 한 통신케이블 제조 및 알루미늄을 원재료로 한OPGW, Sicl4 가스, He가스 등을 이용해 만드는 광섬유를 주요 매출 품목으로 삼고 있으므로 전기동 가격과 당사의 매출 및 매출원가와는 관련이 깊지 않습니다.
당사의 각 사업 부문별 매출 및 매출원가 및 주요 원재료 가격변동 추이는 다음과 같습니다.

주) 광케이블 사업부의 2010년 및 2011년은 영업양수 전 수치입니다.

광섬유 해외 매출 단가는 LME 고시가격을 통해 시장가격이 정해지는 전기동과 달리 통상의 일반제품들처럼 수요와 공급의 원리에 의해 결정되는 시장가격에 따라 판가가 정해지고 있습니다. 또한, 광섬유 시장가격은 전기동처럼 객관화된 고시가격이 없으므로, 원재료 가격 변동을 판가에 전가시키기 어려운 부분이 있습니다. 다만, 당사의 주요 원재료인 SiCl4 가스, 쿼츠 등의 매입가격은 변동폭이 미미할 뿐더러, 1년 단위 공급계약을 체결하여 안정적인 원재료 가격을 유지하고자 노력하고 있습니다. 국내 수급 원재료인 He 가스 등에 대해서는 LNG 가격에 따라 가격 변동성이 확대되는 측면이 있으므로 원재료 대체 관련 연구개발 진행 및 생산 물량 조정을 통해 원재료 가격 변동 위험을 최소화 하고 있습니다.

광섬유 내수 매출 단가 결정은 당사의 주 고객사인 주요 통신사업자 및 케이블 업체와 매출 원가를 고려하고 세계 시장 가격을 반영한 수준에서 판가가 결정됩니다. 국내 광섬유 시장은 당사와 LS전선이 양분하는 구조로 이루어져 있으며, 당사와 지속적으로 거래해 온 업체들이 대부분이므로 원재료 가격 상승 시에는 기존 거래 관계 등을 고려하여 일부 매출 단가를 조정하고 있습니다. 이는 국내 광섬유 공급 물량 대비 수요자가 많고, 국내에서 기술 및 품질력을 보증받은 업체가 당사를 포함해 2곳에 불과하므로 판가에 대한 협상력을 보유하고 있다고 볼 수 있는 것입니다. 따라서, 국내 광섬유 매출 단가는 원재료 가격 변동에 따라 일부 전가를 시키는 구조이나, 이는 당사의 협상력 및 거래처와의 관계에 따라 달라질 수는 있습니다.

[광섬유 국내시장가격 추정]

광섬유의 주요 원재료 조달의 수입 및 내수 비중은 6 : 4 수준으로 주요 수입원재료는 UV레진, UV잉크, SiCl4 가스 등으로 1년에 한번 판가가 설정되는 장기공급계약을 체결하여 회사의 공급계획에 맞추는 방식으로 원가 관리를 하고 있습니다. 따라서 연 중 가격 변동에는 큰 영향을 받지 않으나, 장기공급계약 체결 당시의 가격 변동 및 공급계약 체결 후 가격 하락시 가격 변동위험을 부담하게 될 위험은 보유하고 있으며, 특히 일본에서 매입하는 Cylinder 및 Glass Tube의 경우 환율 변동위험에도 노출되는 측면이 있습니다. 주요 국내 원재료는 He 가스이며 LNG 가스 가격에 연동되는 구조로 판가가 한달에 한번 수준으로 변화가 있습니다. 최근 LNG 가스 가격 변동성 확대에 따라 He 가스 가격의 변동성 또한 증가하는 것으로 보여져, 당사는 제조단계 중 Drawing 단계 개선 및 대체 원재료 개발 등을 통하여 원재료의 가격 변동 위험을 최소화 하고자 합니다.

OPGW는 철탑과 철탑 사이 전력선 위에 맨위에 설치되는 케이블로, 과거에는 전력청의 계통보호 목적, 철탑가공선 보호(낙뢰) 목적이 주였으나, 최근에는 전력청들의 수익창출 사업의 일환으로OPGW를 통신사업자들에게 회선임대 목적이 추가되었습니다. 통신사업자들의 입장에서도 과도한 백본망 구축 투자비용을 절약할 수 있어서 전력청 망을 활용한 백본사업이 증가되고있습니다. 이러한 OPGW는 SSLT를 주요 원재료로 사용하고 있으며, 당사는SSLT 또한 직접 생산하고 있습니다. SSLT는 일반 전력선과 달리 철탑가공선 보호를 위해 알루미늄을 주요 원재료로 사용하고 있으며, 알루미늄 가격은 LME(London Metal Exchange) 가격을 기준으로 합니다.
(LME의'12년 12월 평균알루미늄 가격은 2,086.63 US$/ton 입니다.)

[lme 알루미늄 가격추이]

알루미늄 가격은 세계비철금속의 재고수준 및 주요 광산의 파업 등에 기인한 공급변수와 경기변동에 따른 수요변수 등에 따라 움직이고 있으나, 다른 원자재 대비 변동폭이 크지 않으며 2,000 US$/ton 수준의 추세를 유지하고 있습니다. 또한 당사는 OPGW 매출 시 원재료 가격에 연동된 판가변동계약 등을 통해 안정적인 수익구조를 가져가고자 노력하고 있습니다.

광케이블 해외 매출 단가 결정은 매출 원가를 고려한 입찰 가액을 결정하고, 수주받은 물량 및 가격을 기초로 판매단가를 결정하게 되므로 입찰 당시의 매출원가 대비 공급 시의 매출원가 가격 변동이 있는 경우 원재료 가격 변동 위험에 노출됩니다. 그러나, 당사는 2011년 12월 대한전선으로부터 광통신 사업을 영업양수 받으며 광케이블 제조 및 영업부분을 영위하게 되었으므로, 광케이블의 원재료인 광섬유부터 광케이블까지 일관 생산체제를 갖추어 기존 대비 원재료 매입에 따르는 가격 변동을 보다 탄력적으로 반영할 수 있는 구조로 변동되었습니다.

광케이블 내수 매출 단가 결정은 한전, KT 등 공공기관을 대상으로 한 입찰 물량이 대부분으로 원재료 수급상황에 따라 매출원가의 변동률이 커지는 경우, 일부 협의에 의하여 이를 반영할 수 있는 구조입니다. 따라서, 광케이블 원재료의 가격 변동 위험을 매출 단가에 전가할 수는 있으나, 급격한 가격 변동이 있는 경우 이를 반영시키지 못할 가능성도 있습니다.

광케이블의 당기총제조비용에서 재료비가 차지하는 비중은 약 70~80% 수준이며, 대부분 광섬유 구입비에 사용되었으나, 2011년 12월 대한전선으로부터 광통신 사업부문 영업양수를 통해 외생변수의 급격한 변동에 따른 손실은 불가피하지만, 당사의 과점적 시장지위를 바탕으로 원재료가격 부담을 다소간의 시차를 두고 일정수준 판매가격에 전가하고 있습니다.

전선산업은 국가의 기간산업으로서 날로 증가하는 생활용 전력 및 산업용 전력을 공급하는 데 쓰이는 각종 전력케이블과 데이터, 음성, 영상 등을 송수신하는데 쓰이는 광통신케이블을 비롯한 각종 통신용 전선 등을 공급함으로써 에너지와 정보전달을 가능하게 하는 중추 산업으로 그 용도가 다양하여 제품의 종류가 품종, 규격을 기준으로 약 25,000여종으로 세분화할 수 있을 만큼 다품종, 다규격 제품 생산체제로 기업간 전문 생산체제의 확립이 미흡하고 주문생산형 산업형태를 이루고 있습니다.
이에 국내 전선시장은 제품의 개발 능력이 뛰어난 대기업을 중심으로 산업의 집중화가 되고 있으며, 이외의 중소업체는 관납수요의 감소와 생산설비의 과잉투자로 인하여 시장 내 경쟁이 심하되고 있는 추세입니다.

국내 전선산업은 기본 인프라망 구축이 일단락되면서 시장의 대부분이 유지보수와 대체수요에 그치는 등 성장성이 낮은 수준입니다. 국내 전선업계는 4개의 대형종합 전선업체와 다수의 중소 전선업체가 참여하고 있는 구조이며 LS전선, 대한전선, 가온전선, 일진전기의 4대 전선업체가 다양한 종류의 전선 제품을 아우르고 있는 반면 기타 중소업체들은 일부 품목에 집중된 매출 구성을 보이는 경우가 많습니다. 상위 4개사는 생산제품의 다양성, 매출규모, 인력수 등에서 기타 전선업체와 큰 차이를 보이고 있어 사실상 4개사 간의 과점 경쟁구도를 형성하고 있습니다.

국내 전선산업은 성숙기 산업의 특징인 낮은 성장성과 수익성으로 시장 점유율 확대를 통해 얻을 수 있는 이익의 폭이 제한되어 있습니다.  따라서 내수시장 저성장성의 한계를 극복하기 위한 국내 전선업체들은 기술개발, 신규사업 또는 해외진출을 통한 지속적인 수요창출 필요성이 대두되어 수출비중 확대로 이어지고 있습니다. 해외시장에서는 선진국의 전력망 효율화 및 재생에너지 사용 추세 확대와 신흥국의 도시화 및 산업화진행이 이루어지고 있으며 대체에너지 확산에 따른 장거리 송배전망 수요 증가 추세로 양호한 해외 시장 여건을 보이고 있습니다. 그러나 대형 전선업체의 과점체제로 인한 중소업체 간 경쟁 심화로 인한 수익성 저하 및 해외시장 진출 성과가 가시화되지 않을 경우, 당사를 포함한 국내 전선업체의 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하여 주시기 바랍니다

통신선은 크게 동통신선과 광케이블로 구별되는데 동통신선의 경우 유선통신 수요 감소 및 통신사업자의 설비축소로 지속적인 시장위축이 나타나고 있는 상황인데 반해 광케이블은 통신 사업자의 투자 증대가 지속되면서 시장여건이 개선되고 있는 상황입니다.
국내 광케이블 업계는 1999년~2001년 전국적인 광통신망 구축사업이 진행되면서 광케이블에 대한 투자가 급증하였으나 2001년 이후 IT경기가 악화되면서 생산이 감소하였으며, 2000년대 초반 산업 내 과잉투자와 주요 통신업체의 설비투자 둔화에 따라 수급불균형 현상이 나타났고 가격인하에 따른 수익성 악화로 이어져 상당기간 침체기를 겪어왔습니다. 그러나 2000년대 후반에 들어서면서  통신망 고도화 작업을 위한 교체수요 및 수출 증가 등으로 회복세를 보였으며, 광대역통합망 구축이 일단락되면서 대규모 발주는 기대하기 어렵지만 케이블 방송의 디지털화 및  IPTV 상용화 서비스 개시 등 초고속 통신망을 이용한 다양한 서비스 제공을 위하여 망 구축의 기본 개념이 과거 동축망 또는 광동축혼합망(HFC)에서 FTTH(Fiber to the Home : 댁내가입자망)로 변화하면서 주요 통신 사업자의 광케이블 투자는 지속되고 있어 광케이블 내수는 일정 수준 유지할 것으로 전망합니다. 또한, 2009년 3G시장 확대로 인한 대규모 물량증대 이후 일부 감소되었다가 2011년 부터 LTE망 구축에 따른 증가세가 나타나고 있으며, 프리미엄급 네트워크 구축  등 유비쿼터스 환경이 본격화됨에 따라 고성능 데이터 케이블과 광케이블을 기반으로 한 차세대 통신망 수요에 대비하고 있습니다. 일반적으로 통신케이블은 생산공정이 비교적 단순하고 제품 종류별 차이가 크지 않아 전력케이블에 비해 생산과정에서의 규모의 경제 효과가 크게 발생할 수 있으며, 생산규모 및 수주능력이 생산 효율성 및 수익성에 중요한 요인으로 작용합니다. 최근에는 유선망과 WCDMA망의 연동으로 유무선 통합이 시현되고 있으며, 음성 위주의 통신망에서 멀티미디어 영상의 실시간 전송이 가능한 망으로 고도화되는 추세에 있습니다. 또한, 선진국을 중심으로 FTTH 관련 투자가 지속적으로 확대될 것으로 예상되며, 최근에는 중국, 베트남 등 신흥국 수요도 크게 증가하고 있어 광케이블의 수출 환경도 양호할 것으로 예상됩니다.

국내 광케이블시장 전망

자료 : KT, SKT, LGU+ 구매 데이터 회사 추정

해외 광케이블시장 전망

자료 : CRU 2010, Chapter 2, Optical Cable, Table 2.13: Total Fiber demand

그러나 통신케이블 수요는 주요 사업자인 KT, SKT, LGU+ 등통신사업자의 투자규모에 상당히 의존적이며, 과거 사례에서 보듯이 대규모 설비투자가 일단락된 이후에 수급불균형 현상 및 수익성 저하 등이 발생한 전례를 볼 때 동일한 상황이 반복될 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하여 투자시 참고하시기 바랍니다

2011년 원/달러 환율은 대외적인 달러 약세 기조와 대내적인 경상흑자 지속, 외국인 자본 유입 확대 등 양호한 원화 펀더멘털 등에 힘입어 상반기까지 하향안정을 지속하였습니다. 그러나 하반기 이후 유럽 재정위기가 재부각되고 미국 더블딥 우려 및 신용등급 강등으로 글로벌 금융 불안이 확대되며 환율은 반등되었습니다. 특히 9월 이후 국내 유럽계 자금 이탈 우려가 고조되고 국내 경제의 대외 충격에 대한 취약성이 부각되면서 외환시장의 불안정성이 심하되되었으나, 금융위기 이후 국내 외화유동성 호전, 양호한 재정건정성, 은행권 차입 만기 구조의 장기화 등으로 환율 상승폭은 제한적이었습니다.

당사는 국제적으로 영업활동을 영위하고 있어 판매, 구매 및 차입에 대해 다양한 통화로부터의 환율변동위험에 노출되어 있습니다. 당사가 노출되어 있는 주요 통화는 미국 달러, 유로이며, 기타의 통화로는 일본 엔화 등이 있습니다.

당사는 평균적으로 외화유입과 유출이 균형을 이루는 구조를 가지고 있으나, 2011년12월 광통신 영업양수를 통하여 당사의 수출 의존도가 2011년 말 30.4% 대비 2012년 3분기 63.3%로 증가한 바 급격한 환율변동은 수익의 안정성을 저해하는 요소로 작용하게 됩니다.

 환율상승(원화절하) 시에는 수출 부문은 호조를 보일 수 있으나 수입 원재료의 가격 상승으로 이어져 매출원가의 상승을 야기하고 외화자금 조달을 위한 비용이 증가합니다. 반대로 환율하락(원화절상) 시에는 수입 원재료 매입은 유리하나 제품 매출의 원화환산 시 환산차손이 발생할 수 있습니다.
당사의 경우 완제품수출은 미달러와 유로화로 결제되며, 원자재수입은 엔화(JPY)으로 발생하여 두가지 통화의 환율 변화에 따라 동시에 영향을 받게 됩니다.

[원달러환율]

주) 외환은행 고시기준

[원유로환율]

주) 외환은행 고시기준

당사의 주요 매출통화인 미달러의 경우 2010년 5월에 1,275원/달러를 기록한 후 2011년에 1,048원/달러까지 하향한 후 2012년 재상승 후 차츰 하향 안정세로 접어 들고 있습니다. 또한 유로화의 경우 2010년 및 2011년 중 1,500원대~1,600원대의 높은 환율 수준을 유지했으나, 2012년 중 유로존 재정위기의 여파로 1,376원/유로까지 떨어졌으며 최근에도 1,400원대의 환율을 유지하고 있습니다. 이는 선진국들의 경기 부양을 위한 통화정책의 양적완화 전략 때문인 것으로 분석됩니다. 매출통화의 환율 하락(원화 절상)은 당사의 환산 손실을 증가시켜 당기손익을 악화시킬 수 있습니다.

[원엔화환율]

주) 외환은행 고시기준

당사의 주요 매입통화인 엔화의 경우2010년 초 1,169원/100엔화 수준에서 점차적으로 상승하는 추세로 2011년 10월 1,575원/100엔화를 기록했으나, 2012년 하반기 이후 하락하는 추세로 최근 1,200원 수준의 엔화 환율을 기록하고 있습니다. 그러나, 일본의 신 정부에서 무한 양적완화를 통해 엔 환율 평가 절상 전략을 취하고자 하므로, 최근의 엔화 약세가 장기간 지속되지 못할 수도 있으며, 이 경우 매입통화의 환율상승(원화 절하)가 당사의 원재료 매입단가 상승을 유인하여 매출 원가 증가로 이어질 수 있습니다.

당사는 외화거래를 거래당시의 환율에 의하여 원화로 환산ㆍ기록하고 있는 바, 이들 거래의 결과로 발생하는 외환차손익은 거래당시의 손익으로 인식하고 있습니다. 화폐성외화자산 및 화폐성외화부채는 동일자의 서울외국환중개주식회사가 고시하는 기준환율로 평가하고 있으며, 이로 인한 환산손익은 당기손익으로 처리하고 있습니다. 당사는 2012년 3분기의 전체 매출액에서 수출이 차지하는 비중이 63.3%로 환율변동 위험에 노출된 정도가 매우 큰 편입니다. 특히, 원재료는 일본으로부터 수입하여 미달러와와 유로화로 결제되는 매출과 매입간의 자연스러운 헷지 효과도 기대하기 어려운 상황입니다. 매출의 경우 지역별 차이가 있으나, 미주 지역의 경우 선적 후 4개월 후 현금결제 조건, 호주지역의 및 사우디 지역의 경우 선적후 2개월 후 현금결제 조건 등으로 매출일과 결제일간의 환율변동위험에 노출되어 있는 상황입니다. 각 사업연도별 외화 결제 내역 및 외환 관련 손익 추이는 다음과 같습니다.

당사는 외화자금의 수취와 지급 통화 및 시기 일치시키는 매칭 기법을 우선적으로 실행하여 외환 위험을 축소하고, 잔여 외환 노출에 대해서는 환율변동에 대비해 외화자금의 수입 또는 지출시기를 의도적으로 조절하는 리딩과 래깅기법 등의 헷징 수단을 활용하고 있으며, 기타로 통화선도 및 선물거래 등의 파생상품을 통해 헤지하고자 하나, 최근에는 파생상품을 이용한 통화위험 회피는 진행하고 있지 않습니다.

헤지 비율은 환율 변동과 연관성이 높은 요인들(Risk Index, 내재변동성, Market View)을 고려하여 산정하고 있으며, 매월 외환 노출 변동사항 및 헤지 결과를 점검하고 있습니다.  당사의 외환위험관리는 환위험관리규정에 의해서 이루어지고 있으며, 투기적 목적의 외환관리는 엄격히 금하고 있습니다.

향후 급격한 환율변동으로 외환리스크에 대한 관리가 원할하지 못할 경우 당사의 매출원가 및 매출 등이 영향을 받을 수 있으며 최근 국제정세의 불안으로 인한 유가 변동성 등 역시 각종 비용부담으로 작용하여 수익성에 부정적 영향을 줄 수 있으니 투자자께서는 투자에 앞서 환율의 변동이 당사의 수익성에 가져다주는 점을 고려하여 투자에 임하시기 바랍니다.

2. 회사위험

 당사는 2011년 12월 19일 대한전선 주식회사로부터 광통신케이블 사업부를 영업양수를 통하여 증권신고서 제출일 현재 광섬유 사업부 및 광케이블 사업을 영위하고 있으며, 원재료인 광섬유부터 광케이블까지 일관생산 체제를 구축하였습니다. 사업부문별 매출 비중은 2012년 3분기 기준 광섬유사업부 38%, 광케이블 사업부 61%, 신약개발사업부 1%로 광섬유 매출 중심에서 광케이블 매출 확대로 매출 품목이 다양화되었습니다. 또한, 기존 광섬유부문의 주요 매출처였던 내수 및 아시아, 유럽시장 중심에서 광케이블 사업부에서 기 개척한 중동 및 남미시장까지 시장확대가 가능해져 광케이블 영업양수가 당사의 외형 성장에 크게 기여하고 있습니다.광섬유/광케이블 사업의 안정적인 매출시현이 나타나고 있습니다.

2012년 3분기 현재 매출액은 83,272백만원으로 2011년 말 매출액 66,721백만원 대비 24%의 매출 신장을 기록하고 있습니다. 또한, 영업이익도 2012년 3분기 8,192백만원으로 2011년말 대비 96% 증가된 수치를 보이고 있어 전반전인 재무구조가 개선되는 모습을 보이고 있습니다. 이는 2011년 12월 광통신 사업 영업양수에 따른 사업부문 매출이 2012년도부터 본격적으로 반영되었기 때문으로 보입니다.
또한, 광섬유사업과 광통신사업의 시너지 효과로 매출원가율도 2010년 말 85.65%, 2011년 말 84.33%에서 2012년 3분기 현재 80.3%로 지속적으로 개선되고 있어 수익성에 긍정적인 영향을 보일 것으로 기대하고 있습니다.

이러한 모습에도 불구하고 당사는 영업손실 또는 당기순손실이 발생하고 있으며, 주요 원인은 아래와 같습니다.

당사의 매출액은 2005년이후 꾸준히 증가하고 있으나, 2007년 (주)케미존과의 합병이후 영업비용 및 영업외비용 등이 과도하게 발생하여 수익성이 악화되었으며, 2010년 초부터 신약개발사업부의 구조조정과 부실투자의 정리 등을 통해 수익성을 정상화하기 위해 노력하고 있습니다. 이에 현재 진행 중인 케미존 사업부에 대한 매각 또는 정리가 완료되고 향후 주력 사업부의 적극적인 영업활동을 통한 매출 증가와 일정 수준 이상의 매출규모 및 영업이익 시현, 고정비감소를 통한 당기순이익 흑자전환이 가능할 것으로 판단됩니다.
그러나 2011년 이후 영업이익 발생에도 불구하고 높은 금융원가(영업외비용) 발생으로 당기순이익을 기록하지 못하고 있는 상황을 비추어볼 때 금융원가(영업외비용)의 감소가 지속적으로 이루어지지 않을 경우, 재무상황이 개선되지 않을 수 있으니 이점 투자에 유의하시기 바랍니다.

광케이블 제조의 주 원재료가 되는 광섬유사업은 2001년 일본 Sumitomo와의 기술제휴를 통한 신설비를 도입하여 안산공장 신설 이후 본격적으로 광섬유 제조를 개시하였으며, 지속적인 기술 개발을 통해 기존 광섬유(Low Water Peak Fiber, LS전선 개발, MCVD공법) 대비 전송용량 및 수명을 2배 이상 증가시킨 무수광섬유(Zero Water Peak Fiber, 대한광통신 개발, VAD공법)를 개발하는 등 뛰어난 기술력을 보유하고 있습니다. 국내 광섬유 제조사는 당사를 비롯하여 LS전선, 삼성광통신(중국)이 있으며, 코어제작부터 Clad를 Core에 입히는 Jacketing을 통한 프리폼 제조, 최종 광섬유 연선까지 일관생산체제를 갖추고 있는 회사는 현재 당사가 유일합니다. 해외 광섬유 시장은 중국시장의 급격한 성장으로 많은 회사들이 중국시장에 진출하였으며, 중국 현지 제조사들도 증가하고 있는 추세지만 중국시장에 진출한 해외기업들의 기술유출방지로 기술력은 미흡한 실정입니다.

국내 광케이블 제조는 LS전선, 삼성광통신, 일진전기 이외에도 소규모 케이블 회사가 다수 존재하나 KT, SKT, LG U+등 대규모 통신, 케이블 수요처에는 대한광통신, LS전선을 포함한 3~4개사가 시장을 과점하고 있는 상태입니다. 당사의 경우 장거리통신망에서 근거리 통신망 구성에 사용되는 광케이블의 모든 종류를 직접 생산 및 공급하고 있는 국내 MS 2위 업체 입니다. 해외 광케이블 시장의 경우 광섬유와 마찬가지로 중국 등 저렴한 인건비의 원가경쟁력을 갖춘 제조회사들이 증가하고 있는 상황이나 안정성 및 내구성이 중시되는 광케이블의 특성상 해외 현지 업체들의 신규 진입을 통한 시장 확대는 어려운 상황입니다. 또한, 해외 수출을 위해 반드시 필요한 美 Telcordia 인증의 경우 LS전선, 대한광통신, Prysmian, Nexans, Sumitomo 등 전세계 7개 업체만 인증을 받은 상황으로 신규업체의 진입장벽으로 작용하고 있습니다.

통신케이블은 광케이블, OPGW, PL케이블, UTP 및 기타로 구분되며, 전체 통신 케이블 시장 중 광케이블이 37%, OPGW가 2%, PL케이블이 29%, UTP가 15%, 기타 케이블이 17%의 비중을 차지하고 있습니다. 이중 당사의 광통신케이블 사업은 광케이블 및 OPGW 제조로 구분할 수 있습니다.

광섬유, 광케이블 사업은 대규모 수주가 아닌 입찰 및 구매주문 등에 의한 판매방식으로 진행됩니다.

당사는 대한전선(주)와의 광통신사업에 대한 영업양수 완료 후 기존 광섬유사업부와의 소재생산부터 제품생산까지 수직계열화를 통한 시너지 효과로 원가경쟁력 강화, 비용축소 및 매출 증대를 통한 수익성 개선 효과가 나타나고 있습니다. 그러나 광섬유 매출이 광통신 수요 변동에 많은 영향을 받는다는 점과 영업양수를 통한 광통신 사업 초기인 점을 감안할 때 안정적인 매출 시현에 따른 수익 창출력은 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 보여집니다. 투자시 참고하시기 바랍니다.

당사는 매출채권 등의 잔액에 대하여, 과거의 대손경험률과 장래의 대손추정액을 근거로 대손충당금을 설정하고 있습니다. 거래처별로 재무상태, 미래상환능력, 담보설정유무 등을 기준으로 회수불가능하다고 평가되는 경우에는 100%의 대손충당금을 설정하고 있습니다. 당사는 매출채권 등의 회수가능성을 판단하는 데 있어서 신용공여 개시일부터 보고기간 말까지의 매출채권에 대한 신용등급의 변화를 고려하고 있습니다. 2012년 3분기 말 현재 대손충당금 관련 채권 및 설정 내역은 아래와 같습니다.

전체 채권총액은 41,713백만원으로 전체채권 대비 대손충당금은 5,559백만원을 설정하고 있으며 설정률은 13.3% 수준입니다. 향후 매출처 및 매출채권에 대한 적정한 관리가 이루어지지 않을 경우 대손충당금 설정액의 증가를 가져올 수 있으며, 실제 매출채권 회수가 불가능한 채권이 발생할 수도 있습니다. 이로 인하여 회사의 비용(또는 손실)이 증가하여 당사의 향후 손익 및 현금흐름에 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.

상기 채권 중 단기대여금 8,933백만원은 관계회사에 대한 대여금으로 대손충당금 설정이 되어 있지 않은 상황입니다. 단기대여금은 대한시스템즈와 티이씨앤알 및 시흥동복합시설개발 PFV에 대여한 것입니다.

(주1) 하단에 기재된 대한시스템즈 단기대여금 발생내역 참조

이중 대한시스템즈의 경우 2010년부터 신규영업인 부스덕트, 드럼 및 특수용 전선 분야 진출을 위한 설비투자를 실시하였으며 2012년부터 신규사업의 매출이 점차적으로 시현되고 있으나, 과거 부동산 투자 등에 따른 차입금 증가와 이에 따른 금융비용 등 영업외비용 증가로 재무구조가 지속적으로 악화되어 왔으며, SCR 반제품 공급 중단 등의 사유로 수익창출력이 약화되고 있는 상황입니다. 2012년 3분기 현재 완전 자본잠식 상태로 대한시스템즈의 사업구조 개선에 따른 수익창출력 강화 및 재무구조의 개선에 이루어 지지 않는다면 대여금 회수에는 장기간의 시간이 소요될 것으로 판단됩니다. 현재 대한시스템즈로 부터 일부 자금 회수 및 지속적인 채권채무간의 상계가 이루어지고 있으나 대여금 회수가 지연될 경우 2012년 말 회계감사시 대손충당금 발생가능성이 존재하며, 이는 당사의 수익성 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다.

상기와 같이 대한시스템즈(주)가 지속적인 당기순손실을 기록하고 2011년 말 부터 완전자본잠식 상태에 있음에도 불구하고 대여금에 대한 대손충당금 미설정 및 회수가능성에 대한 사유는 아래과 같습니다.
대한시스템즈는 2010년 부터 2012년 3분기 현재까지 영업활동으로부터 창출된 현금 및 당사의 원자재 구매 및 IT 용역 계약 등을 통해 발생하는 채권으로 당사의 대여금을 지속적으로 상환하고 있습니다. 구체적으로 당사는 2011년에 80억원, 2012년에 12억원을 대한시스템즈로부터 회수하였고, 대한시스템즈가 신규사업을 통해 매출 및 영업이익이 발생해 상환능력이 증대되고 있는 점 및 당사와의 영업 거래를 통해 당사의 영업채무가 발생되어 채권채무 상계가 가능하다는 점을 들어 손상발생에 대한 객관적 수치를 확정하기 곤란하여 당사의 감사법인과 협의 후 현재까지 동 대여금에 대하여 대손충당금을 설정하지 아니하였습니다. 당사와 대한시스템즈 간 채권채무 상계대상 수동채권의 세부내역은 아래와 같습니다.

그러나 향후 대한시스템즈의 수익창출력 및 재무구조가 악화될 경우 당사는 대한시스템즈에 대한 대여금에 대하여 상당한 비중의 대손충당금을 설정해야 할 필요가 있고 이는 당사의 수익성 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 유의하시기 바랍니다. 2012년 3분기말 현재 기준으로 대한시스템즈 대여금의 부실화에 따른 대손충당금 설정시 당사의 개별 재무제표에 미치는 영향은 아래와 같습니다. 투자시 참고하시기 바랍니다.

현재 시흥복합시설PFV는 부영주택과 2012년 11월 23일자로 서울 금천구 시흥동113-121번지 일대 토지8만여㎡ (2만 4,250평)를 총1,250억원에 매각하기로 하는 본 계약을 체결해 계약금으로 50억원을 수령했으며, 기존 2012년 10월 9일에 금천경찰서가 본 토지의 일부를 취득하기로 했던 양해각서도 승계하기로 하였습니다. 매각대금의 잔액인 1,200억원은 2013년 2월 25일 지급할 예정이며, 당 사의 채권은 시흥동 부지에 대한 1순위 채권으로 분류되어 있고 매각가액이 1순위 채권금액을 초과하는 금액이므로 매각대금 잔액 유입이 이루어지는 경우 당 사의 대여금을 회수에는 문제가 없을 것으로 예상됩니다.

당사는 재무구조 개선을 위해 지속적으로 대손 충당금 설정금액에 대하여 개별신용, 재산조사, 내용증명발송 등를 통한 추심을 진행하여 상기 금액 회수에 적극적인 노력을 할 것이며, 꾸준한 채권 관리를 통하여 대손 설정을 최소화 하기 위하여 노력하는 등 부실 거래처와의 거래는 지양하고 있습니다. 또한, 내부통제 강화를 통하여 무분별한 자금유출 등을 통제하고 위해 노력하고 있습니다. 그러나 경기침체로 인한 거래처들의 수익성 둔화 및 재무구조가 악화 될 경우 매출채권의 회수 지연 및 불능이 되어 당사의 현금흐름 및 재무상태에 악영향이 미칠 수 있습니다. 투자시 유의하시기 바랍니다.

당사는 2012년 3분기 현재 부채비율은 63.22%로 2011년 말 89.42%에 비해 감소된 상태이며, 2012년 3분기 현재 유동비율은 127.2%로 2011년 말 101.3%에 비해 증가된 상태입니다. 이는 신주인수권부사채 조기상환에 따른 유동사채 감소와 신주인수권부사채 행사 청구에 따른 자본금 증가 등에 기인한 것으로 보입니다.
당사는 2012년 3분기 결산 이후 제6회 신주인수권부사채 200억원 및 단기차입금 150억원이 추가로 발생한 상황입니다. 그동안 차입금 및 사채에 따른 이자비용이 2011년 6,144백만원, 2012년 3분기 2,496백만원이 발생하였으며, 2012년 4분기에 발생한 350억원의 부채 증가는 추가적인 이자비용 증가를 가져와 당기순이익 개선에 부담으로 작용할 수 있습니다.

(주1) 2012년 9월말 기준임

(주1) 상기 금액은 2012년 12월말 기준으로 추정치입니다.
(주2) 하나은행 차입금 전액 및 usance 일부 자금을 본 유상증자 조달자금으로 상환예정입니다.

당사는 금번 유상증자 조달 금액으로 단기차입금 150억원을 상환할 계획을 가지고 있으며, 계획대로 상환이 이루어질 경우 추가적인 이자비용은 연간 8억원(제6회 BW 200억원_표면이율 4%) 증가하는 수준으로 제한될 것으로 보입니다.
그러나 2012년 3분기 현재 총차입금 중 단기성 차입금의 비중이 약 83%에 달하고 있는 점은 단기 현금성 자산 보유액의 부족으로 인한 예기치 못한 상황이 발생시 당사의 단기채무 상환능력에 대한 불확실성으로 이어질 수 있습니다.

당사와 비교업체의 안정성 지표를 살펴보면 상대적으로 가온전선 및 일진전기의 재무안정성이 높은 것으로 나타나고 있으며, 당사의 경우 과거 사업다각화를 추진하는 과정에서 발생한 영업실적 악화가 부실자산 정리를 통하여 재무안정성이 회복회는 추세에 있습니다.
수익성 지표를 살펴보면 국내 전선업계의 수익성은 대체로 기업규모와 비례하는 것으로 나타나 규모의 경제가 작용하는 산업으로 판단되고 있습니다. 국내 전선업계는 LS전선, 대한전선, 일진전기, 가온전선 순으로 시장점유율 순위가 나타나고 있으며, 전반적으로 2~3%대의 낮은 영업이익률을 보이고 있습니다. 당사의 경우 광통신 사업부 양수를 통한 광섬유사업부와의 시너지 효과로 2012년 3분기 9.84%의 동종업계대비 높은 영업이익률을 나타내고 있습니다.  
성장성 지표를 살표보면 국내 각 전선업체는 내수시장의 낮은 성장성 및 수익성에서 탈피하고자 초고압전력선과 같은 고부가가치 제품의 해외 시장 개척을 활발하게 추진하고 있습니다. 당사는 광통신 사업부 양수를 통하여 매출액 및 영업이익 등 외형적인 규모가 커지고 있으며, 선진국 및 신흥국 수출 증대를 통해 새로운 활로를 모색하고 있는만큼 향후 수출 증가 추세에 따라 외형적인 성장성이  변동될 것으로 판단됩니다.
회사는 소유하고 있는 자산을 얼마나 효율적으로 이용되고 있는가를 추정하는 활동성비율 측면에서 비교회사 대비 낮은 수치를 기록하고 있습니다. 전선산업은 전력, 건설, 통신산업 등을 전방산업으로 하는 국가기간산업으로 수주 현황 및 실적에 따라 재고자산 관리가 이루어지므로 낮은 재고자산회전율로 인하여 문제가 발생할 가능성은 높지 않습니다. 당사의 경우 비교회사 대비 낮은 수치를 기록 중에 있지만 전반적인 수치가 전년대비 개선되고 있는 모습을 보이고 있어 급격한 재무구조 악화에 따른 위험성은 다소 낮아 보입니다.

<대한광통신의 주요 재무지표 추이>

(K-IFRS 개별 또는 별도 기준)

<Peer Group 비교>

(2012년 3분기 K-IFRS 개별 또는 별도 기준)

당사는 지속적인 실적향상에 따른 수익 증가로 재무개선이 이루어 질것으로 기대하고 있으나, 향후 영업활동현금흐름의 지속적인 개선을 통한 차입금의 상환여부 및 재무구조의 변화추이와 재무지표 등에 대한 지속적인 검토가 필요할 것으로 판단됩니다. 투자시 유의하시기 바랍니다.

당사는 2011년 10월 24일 이사회 결의를 통하여 대한전선주식회사의 광통신 사업부를 2011년 12월 19일자로 영업양수하였습니다. 당사는 기존 광섬유사업부에 광통신케이블사업의 강화로 실적증대 및 당사의 본질가치 증대를 위하여 이루어 졌습니다. 이에 따라 당사는 광통신사업부가 보유하고 있는 일체의 자산 및 부채, 인원, 수주잔고, 거래처 영업권을 포함한 영업 전부를 대한전선(주)로부터 27,269,444,000원에 양수하였습니다. 광통신 사업부 영업양수와 관련된 주요 내용은 아래와 같습니다.  

[당사회사 개요]

(주1) 납입자본금, 자산총액 및 종업원수는 2011년 6월 30일을 기준으로 작성되었습니다.

[ 영업양수도 내역 ]

(주1) 2010년 12월 31일을 기준으로 작성되었습니다.
(주2) 2011년 12월 31일을 기준으로 광통신케이블 사업부의 자산,부채 등을 포함한 영업의 전부를 양수완료 후 자산이 35,419백만원(영업권 240백만원 포함)만큼 증가하였고 부채가 8,150백만원 만큼 증가하였습니다.

[영업양수도의 일정]

[영업양수도 대금 지급]

※ 현물출자 내역
1. 발행주식수 : 7,382,336주
2. 발행금액 : 12,269,444,000원 (1주당 1,662원)

[영업양수로 인한 매출 변동 내역]

광섬유 사업부문의 경우, 광케이블 영업양수로 인하여 기존에는 대한전선에 납품하던 물량이 광통케이블 사업부의 원재료로 내부 조달되므로 내부 매출 제거로 인하여 매출액 자체는 영업양수 전 보다 135억원 감소하였습니다. 그러나, 영업양수로 인해 금년 3분기 기준 508억원의 광케이블 신규 매출이 발생하여 전년 동기 매출의 약 2배 규모를 달성했으며, 전년 온기 매출 607억원을 이미 초과하여 매출이 급성장하고 있는 상황입니다.

[영업양수로 인한 비용 변동 내역]

주) 케미존 사업부문은 제외한 수치입니다.

광통신 영업양수 효과 반영 전 당사 전년 동기 매출원가율 대비 2012년 3분기 당사의 매출원가율이 4.8% 감소했습니다. 이는 광섬유 제품의 판가상승에 의한 매출총이익율 개선 효과에 기인하며, 특히 상반기 중 광섬유 원재료 매입 통화인 엔화의 약세로 원재료 매입 단가가 전년 대비 낮아진 것으로 분석됩니다.

또한, 광케이블 사업부문에서는 기존 대한전선에서 광통신 사업부문 영위했던 것 대비 광케이블제조원가의 약 70~80%에 해당하는 재료비 중 핵심 원재료인 광섬유를 직접 조달함으로써 재료비 감소의 효과로 매출원가율이 감소하였습니다.

[광케이블 사업부 매출원가 변동 내역]

그러나, 광통신 영업양수로 인한 신규인력 채용 31명으로 인한 인건비가 당 분기 5.3억원 증가되었고, 매출 확대 및 신규시장 진출 등에 따른 수출입 비용이 당 분기 기준으로 14억원이 증가하여 판매비와 관리비가 전년 동기 대비 약 0.9% 상승하였습니다. 특히, 인건비의 경우 매출과 연동되는 구조가 아니므로, 당사가 기대한 만큼의 매출 증가가 이루어지지 못하는 경우 매출액 대비 판매관리비의 증가로 이어질 수 있습니다.

한편, 전년 동기 대비 영업이익율 비교 시 금년 3분기의 영업이익율이 약 4% 개선되는 것으로 분석되었습니다. 이는 상기에서 기술한 판가 상승에 따른 큰 폭의 매출총이익 개선에 기인한 것으로 상기에서 기술한 광섬유 판가 상승 추세, 엔화 약세 추세 등이 이어지지 못하거나, 원재료비 등이 급등하여 매출원가가 상승하는 경우 당사가 기대한 수준의 영업이익율 개선 효과를 얻지 못할 수도 있음을 유의하시기 바랍니다.

[영업양수로 인한 이익율 변동 내역]

주) 케미존 사업부문 제외한 수치입니다.

금년 3분기까지 발생한 광케이블 사업부의 당기 총 제조비용을 분석한 결과 총 제조비용 중 재료비의 비중이 77%이며, 노무비는 2% 및 제조경비가 21%로 분석되었습니다. 재료비 및 노무비의 경우 매출과 변동되는 구조로 광통신사업부의 영업이익 시현이 불가한 경우 회피 가능 원가로 분석되나, 제조경비 중 감가상각비, 전력비 등은 영업이익과 상관없이 지속적으로 발생하는 비용으로 3분기까지 광케이블 부문의 감가상각비는 16억원이 발생하였으며, 전력비는 4.5억원이 발생하였습니다. 따라서 광케이블 사업부의 매출 및 영업이익이 당사가 기대한 만큼 확대되지 못하는 경우 지속적인 고정비성 제조경비의 부담으로 인해 영업이익 및 당기순이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.


아래는 광통신영업양수에 대한 외부평가법인(참회계법인)의 평가결과 입니다. 투자시 참고하시기 바랍니다.

◎ 평가내용

(1) 평가결과 요약

1) 평가대상사업부 가치평가 결과

평가기준일 현재 추정현금흐름에 대해 현금흐름할인법을 적용하여 산정한 결과는 다음과 같습니다(할인율: 9.32%, 영구성장율: 0% 가정).

2) 연도별 추정 잉여현금흐름(FCF: Free Cash Flow) 및 영업현금흐름의 현재가치

추정기간 동안 평가대상사업부의 연도별 FCF의 산정내역과 영업현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

3) 평가대상사업부의 자기자본가치 민감도분석

(2) 산업에 대한 이해

1) 산업의 정의

유선통신산업은 전신, 전화 시설을 이용하여 유선방식으로 음성 또는 비음성의 각종 통신내용을 송수신하거나 전달하는 산업활동으로, 시내전화, 시외전화, 국제전화, 전용회선임대 및 고속 데이터서비스(초고속인터넷) 등이 포함됩니다. 통신케이블은 구분에 따라 광케이블, OPGW, UTP, PL케이블 및 기타로 구분되며, 전체 통신케이블 시장 중 광케이블이 37%, PL케이블이 29%, UTP가 15%, OPGW가 2%, 기타케이블이 17%를 차지하고 있습니다. 평가대상사업부는 통신케이블 Network 시스템 중 광통신케이블 선로(전선)를 판매하고 있습니다.

2) 산업의 특성

통신산업은 국가기간산업으로서 통신망 구축 등 설비투자에 막대한 자본이 소요되는자본집약적 장치산업으로 투자기간 및 자금회수기간이 비교적 길게 나타납니다. 국내 통신산업의 경우 국가경제개발계획에 따른 인프라 구축 수요에 힘입어 비약적으로 성장하였으나, 통신망 설비구축이 일단락된 이후 성장세가 둔화되면서 기존 통신케이블의 유지보수 및 대체수요를 기반으로 하는 성숙기 단계로 진입하였습니다. 일반적으로 통신케이블은 생산공정이 비교적 단순하고 제품종류별 차이가 크지 않아 전력케이블에 비해 생산과정에서의 규모의 경제 효과가 크게 발생할 수 있으며, 생산규모 및 수주능력이 생산효율성 및 수익성에 중요한 요인으로 작용합니다. 최근에는 유선망과 WCDMA 망의 연동으로 유무선 통합이 시현되고 있으며, 음성위주의 통신망에서 멀티미디어 영상의 실시간 전송이 가능한 망으로 고도화되는 추세에 있습니다.

3) 통신케이블 산업의 동향 및 전망

통신케이블 수요는 통신사업자의 투자규모에 상당히 의존적입니다. 국내통신시장의 주요 기간등록사업자는 KT, SKB, SKT, LGU+ 등이며, 이들 업체들은 시내전화, 시외전화, 국제전화, 전기통신회선 설비임대, 고속 데이터서비스(초고속인터넷) 등의 사업을 수행하고 있습니다. 국내 광통신케이블 시장에서 상기 기간등록사업자가 차지하는 수요 물량은 전체의 75% 이상이며, 유무선통신서비스의 통합(IPTV, 초고속인터넷, VoIP 서비스 등)으로 인하여 통신사들이 지속적으로 FTTH(Fiber to the Home)망 투자를 확대하면서 시장 성장이 지속되어 왔으나, 2010년을 정점으로 하여 성장세가 둔화된 상황입니다.

해외 광통신케이블 시장은 중국의 수요증가에 따른 급격한 성장세를 이뤘으나, 2010년이후 중국의 내수진작정책과 수요하락에 따라 성장이 둔화될 것으로 예상하고 있습니다. 수요가 감소하는 중국과 다르게 북미시장은 FTTx(Fiber to the x)와 모바일 인터넷, 이동전화 서비스로 인하여 광통신케이블에 대한 수요가 꾸준히 증가하고 있으며, 중남미 시장은 생산업체들의 현지 거점화 추세가 진행중입니다.

(3) 미래 예상손익의 추정

1) 미래 예상손익 추정의 개요

평가대상사업부의 손익을 추정함에 있어서 평가대상사업부의 과거 영업실적과 사업계획을 기초로 하여, 전문기관의 시장 전망치를 참고하였으며, 평가대상사업부 임직원 면담 및 시설규모 등을 고려하여 2011년 7월부터 2015년까지의 관련 손익을 추정하였습니다.

2) 주요 가정

현금흐름할인법에 의한 평가대상사업부의 평가를 위해서 사용 및 설정된 주요 가정은 다음과 같습니다.

① 재무제표의 개별 추정기간은 2011년 7월 1일부터 2015년 12월 31일까지(이하 "추정기간")로 4년 6개월 간이며, 추정기간 이후의 기간에 대해서는 영구성장률 0%를적용하여 추정하였습니다.

② 법인세는 평가보고서일 현재 법인세법에 따라 24.2%(2012년부터는 22%, 주민세 포함)를 적용하였습니다.

3) 추정손익계산서

평가대상사업부의 향후 4년 6개월간의 추정손익계산서는 다음과 같습니다.

4) 매출의 추정

평가대상사업부의 매출액은 OPGW매출(17%)과 광케이블매출(78%), 기타매출(5%)로 구성되어 있습니다. 따라서, 매출추정시 주요 매출품목인 OPGW와 광케이블을 중심으로 추정하였으며, SWT, Fiber 등의 매출은 기타매출로 추정하였습니다.

OPGW와 광케이블 매출의 경우 매출처를 기준으로 국내, 아시아, 아메리카, 아프리카 및 기타지역으로 분류하였으며, 각 매출의 지역별 분류 자료를 기준으로 평가대상사업부의 2011년 상반기 및 과거 3개년간의 실적과 광통신시장에 대한 예상 시장성장률(출처: CRU)을 반영하여 추정기간 동안의 매출수량(길이)을 추정하였습니다. 또한, 평가대상사업부의 2011년 상반기 및 과거 3개년간의 자료를 바탕으로 품목별 매출단가 증감율을 분석하여 추정기간 동안의 매출단가를 추정하였습니다. 한편, 기타매출의 경우 과거 평균 매출액이 매년 통신케이블시장의 총시장성장률(출처: CRU)만큼 증감한다는 가정하에 추정하였습니다.

각 연도별 매출액 추정결과는 다음과 같습니다.

① 상품매출액
각 연도별 상품매출액의 구성내역은 다음과 같습니다.

상품매출액 중 OPGW에 대한 지역별 구성내역은 다음과 같습니다.

상품매출액 중 광케이블에 대한 지역별 구성내역은 다음과 같습니다.

② 제품매출액
각 연도별 제품매출액의 구성내역은 다음과 같습니다.

제품매출액 중 OPGW에 대한 지역별 구성내역은 다음과 같습니다.

제품매출액 중 광케이블에 대한 지역별 구성내역은 다음과 같습니다.

5) 매출원가의 추정

매출원가는 2011년 상반기 및 과거 3개년간 자료를 바탕으로 품목별 단위당 재료비 및 가공비(노무비 포함) 증감율을 분석하여 추정기간 동안의 단위당 재료비 및 가공비를 추정하였으며, 해당 단위당 재료비 및 가공비에 매출추정시 산정된 추정기간 동안의 매출수량(길이)을 반영하여 추정기간 동안의 재료비 및 가공비를 산정하였습니다. 감가상각비는 감가상각리스트의 상각스케줄을 이용하여 별도로 추정하였으며 해당 감가상각비는 OPGW와 광케이블 매출액 비율로 안분하여 배분하였습니다. 한편, 기타상품 및 기타제품에 대한 매출원가의 경우 과거 평균 매출원가율이 일정하게 유지된다는 가정하에 추정하였습니다.

각 연도별 매출원가 추정결과는 다음과 같습니다.

① 상품매출원가
각 연도별 상품매출원가의 구성내역은 다음과 같습니다.

② 제품매출원가
각 연도별 제품매출원가의 구성내역은 다음과 같습니다.

각 연도별 제품매출원가의 성격별 분류 내역은 다음과 같습니다.

(주1) 기타매출 관련 매출원가 추정액은 성격별 분류를 생략하고 기타경비에 포함하였습니다.

6) 판매비와 관리비의 추정

판매비와 관리비는 인건비성 경비, 고정비성 경비 및 변동비성 경비로 구성되어 있습니다.

인건비성 경비는 급여, 퇴직급여, 복리후생비, 소모품비 및 교육훈련비로 구성되어 있으며, 급여는 인당 평균급여, 향후 인원계획 및 과거 5년간 평균 제조업 임금상승률(출처: 한국은행 경제통계시스템)을 고려하여 추정하였습니다. 퇴직급여는 1개월 평균급여를 매월 균등하게 지급하는 것으로 가정하였으며, 급여와 퇴직급여를 제외한 기타 인건비성 경비는 2011년 상반기 및 과거 3개년간 급여 대비 발생비율의 평균치만큼 발생하는 것으로 가정하여 추정하였습니다.

고정비성 경비는 임차료, 차량유지비, 보험료, 도서인쇄비 및 시험료로 구성되어 있으며, 2011년 상반기 발생액에 과거 5년간 평균 임차료상승률 또는 생산자물가지수상승률(출처: 한국은행 경제통계시스템)을 고려하여 추정하였습니다.

변동비성 경비는 접대비, 여비교통비, 운반비, 통신비, 광고선전비 등 인건비성 경비와 고정비성 경비를 제외한 판매비와 관리비로 구성되어 있으며, 2011년 상반기 및 과거 3개년간 매출액 대비 발생비율의 평균치만큼 발생하는 것으로 가정하여 추정하였습니다.

각 연도별 판매비와 관리비 추정결과는 다음과 같습니다.

① 인건비성 경비
각 연도별 인건비성 경비 추정결과는 다음과 같습니다.

② 변동비성 경비
각 연도별 변동비성 경비 추정결과는 다음과 같습니다.

③ 고정비성 경비
각 연도별 고정비성 경비 추정결과는 다음과 같습니다.

7) 법인세비용의 추정

법인세비용은 세무조정항목을 별도로 고려하지 않고, 추정기간동안 발생한 평가대상사업부의 영업이익을 기준으로 하여 현행 법인세법상 법인세율(주민세 포함)을 고려하여 2억원 이하의 추정영업이익에 대해서는 11%, 2억원을 초과하는 추정영업이익에 대해서는 24.2%(2012년부터는 22%)를 적용하여 법인세비용을 추정하였습니다.

(4) 운전자본의 추정 및 투자계획

1) 운전자본의 추정

매출채권, 미수금 및 기타당좌자산은 2011년 상반기 및 과거 3개년간 매출액 대비 잔액비율의 평균치를 적용하여 추정하였으며, 대손충당금은 과거 대손설정률을 고려하여 추정하였습니다. 재고자산은 2011년 상반기 및 과거 3개년간 관련 매출원가 대비 잔액비율의 평균치를 적용하여 추정하였습니다. 한편, 매입채무는 2011년 상반기 및 과거 3개년간 매출원가 대비 잔액비율의 평균치를 적용하여 추정하였으며, 선수금은 2011년 상반기 및 과거 3개년간 매출액 대비 잔액비율의 평균치를 적용하여 추정하였습니다. 미지급금, 미지급비용 및 기타유동부채는 2011년 상반기 및 과거 3개년간 매출원가와 판매비와 관리비의 합계액에 대한 잔액비율 평균치를 적용하여 추정하였습니다.

각 연도별 운전자본 추정결과는 다음과 같습니다.

2) 유형자산 투자계획

평가대상사업부는 평가일 현재 유형자산에 대한 신규 설비투자 계획이 없으므로 향후 기존 생산시설의 생산능력 유지를 위해 매년 감가상각비 상당액의 투자비가 발생하는 것으로 가정하였습니다.

각 연도별 투자금액 추정결과는 다음과 같습니다.

(5) 현금흐름할인모형의 가치추정 절차

다양한 기업가치의 평가방법 중 본 보고서에는 평가대상사업부의 가치를 산정하는 방법으로 현금흐름할인모형(DCF: Discounted Cash Flow Method)을 적용하여 평가하였습니다. 현금흐름할인모형에 의한 평가대상사업부의 가치는 사업과 관련하여 기대되는 미래의 잉여현금흐름(FCF: Free Cash Flow)의 현재가치로 산정됩니다. 현금흐름할인모형은 평가대상사업부가 유ㆍ무형의 자산을 이용하여 미래에 창출할 수 있는 현금흐름의 기대치를 현재가치로 할인하는 방법으로 회계상의 순이익 외에도 평가대상사업부의 가치에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요소들을 고려하고 있으므로 일반적인 가치평가방법으로 인식되고 있습니다.

현금흐름할인모형에 의한 평가대상사업부의 가치는 현금흐름 추정기간 내의 잉여현금흐름(FCF)에 대한 현재가치에 영구기업가치(CV: Continuous Value)를 가산하여 산정됩니다. 현금흐름 추정기간 내의 잉여현금흐름에 대한 현재가치는 본 평가의견서상 향후 4년 6개월(2011년 7월~2015년)간 발생할 것으로 예상되는 잉여현금흐름의 기대치를 가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost of Capital)으로 할인한 가치이며, 평가대상사업부의 자본조달비용(이자비용 및 배당금)은 가중평균자본비용에 반영되므로 잉여현금흐름에서 고려하지 아니합니다. 영구기업가치는 현금흐름 추정기간 이후의 잉여현금흐름을 가중평균자본비용으로 할인한 가치로서 추정기간 이후 발생하는 잉여현금흐름의 가치는 영구성장률에 따라 증감하는 것으로 가정하여 영구연금 공식의 계산방식에 의해 추정합니다.

1) 잉여현금흐름의 추정

① 영업활동으로부터의 현금흐름 추정
평가대상사업부의 매출 및 수익구조 분석과 원가구조 분석을 통해 추정된 미래 예상영업이익에서 현금흐름의 유출을 수반하지 아니하는 비현금비용(감가상각비 등)을 가산하고, 발생주의 회계와 현금흐름의 차이를 조정하기 위한 운전자본의 순증감액을 가감하여 영업활동으로부터의 현금흐름을 추정합니다.

② 투자활동으로부터의 현금흐름 추정
투자활동으로부터의 현금흐름은 영업활동으로부터의 현금흐름을 창출할 수 있는 투자(CAPEX: Capital Expenditure)계획에 따른 현금흐름을 의미합니다. 평가대상사업부의 투자계획 및 영업용 자산의 취득, 비영업용 자산의 처분계획 등을 고려하여 투자활동으로부터의 현금흐름을 추정합니다.

③ 잉여현금흐름(FCF)의 추정
영업활동으로부터의 현금흐름 추정치에서 투자활동으로부터의 현금흐름 순유출ㆍ입액을 가감하여 잉여현금흐름을 추정합니다.

④ 영구성장률의 추정
현금흐름 추정기간 내의 잉여현금흐름은 직접 추정을 원칙으로 하나 영구현금흐름 추정치는 현금흐름 추정기간 말의 잉여현금흐름이 일정한 성장률로 성장하는 것으로 가정합니다. 본 평가의견서에는 영구기업가치 추정을 위하여 적용하는 영구성장률은 통신케이블산업의 성장성 및 평가대상사업부의 과거 재무제표 등을 감안하여 0%를 가정하였습니다.

2) 가중평균자본비용(WACC)의 산정

현금흐름할인모형은 잉여현금흐름을 적절한 할인율로 할인한 가치입니다. 이때 잉여현금흐름에 대한 할인율은 미래 현금흐름에 대한 청구권자 즉, 주주와 채권자 각각의요구수익률을 자본구조에 의해 가중평균한 할인율인 가중평균자본비용(WACC)을 이용합니다. 주주의 요구수익률은 자본자산가격결정모형(CAPM: Capital Asset Pricing Model)에 의해 계산된 자기자본비용을 적용하며, 채권자의 요구수익률은 평가대상사업부가 부담하고 있는 차입금에 대한 이자율을 적용합니다.

① 자기자본비용의 추정
주주의 요구수익률인 자기자본비용은 자본자산가격결정모형(CAPM)에 의해 계산하였으며, CAPM에 의한 자기자본비용은 무위험수익률(Rf)과 위험에 대한 대가로 지급하는 시장위험프리미엄(MRP: Market Risk Premium)에 체계적 위험(beta)을 고려하여 산정합니다.

② 타인자본비용의 추정
타인자본은 자기자본과 달리 확정된 원리금을 지급받을 수 있는 채권자가 요구하는 수익률로 이자지급 부채의 시장이자율이 타인자본비용이 됩니다. 타인자본비용은 현재 시점의 차입이자율과 향후에 추가로 조달되어야 할 타인자본이 있는 경우에는 한계이자율을 추가로 고려하여야 합니다. 본 평가의견서에는 평가기준일 현재 차입금의 이자율이 향후에도 유지되는 것으로 가정하여 평가대상회사의 가중평균차입이자율을 타인자본비용으로 추정하였습니다.

③ 자본구조
가중평균자본비용을 계산하기 위해 자기자본비용과 타인자본비용의 가중치로 계산되는 자본구조는 평가대상사업부의 시장가치에 의한 자본구조 내지는 장기적으로 달성될 목표자본구조가 적용되어야 합니다. 자본구조는 평가대상사업부의 자기자본과 타인자본의 시장가치를 기준으로 한 시장가치 자본구조를 적용하거나, 비교대상 회사들의 평균자본구조를 목표자본구조로 하는 방법 등이 있습니다.

3) 평가대상사업부 가치의 산정

추정된 잉여현금흐름을 가중평균자본비용으로 할인한 추정기간 내의 가치와 추정기간 말 현금흐름을 일정한 성장률로 성장하는 것으로 가정하여 산출된 영구기업가치를더하여 평가대상사업부의 가치를 산정합니다. 또한, 필요에 의해 영업활동에 수반되지 않는 순수한 투자목적으로 보유하고 있는 비영업용 자산을 보유하고 있는 경우 비영업용자산의 미래현금흐름의 현재가치를 별도로 가산하여 전체가치를 산출하고, 전체가치에서 타인자본의 가치를 차감하여 자기자본의 가치를 산정합니다.

(6) 평가대상사업부의 가치 추정결과

1) 잉여현금흐름(FCF)의 추정

평가대상사업부에 대한 각 연도별 잉여현금흐름 추정결과는 다음과 같습니다.

2) 가중평균자본비용(WACC)의 추정

① 자기자본비용의 추정
자기자본비용은 자본자산가격결정모형(CAPM)에 의한 기본공식에 의해 계산되었습니다.

무위험이자율은 평가기준일 현재 5년만기 국공채 수익률인 3.97%를 적용하였으며, 무위험이자율을 초과하는 위험자산에 대한 시장위험프리미엄은 2011년 6월 28일 현재의 시장위험프리미엄인 9.13%(출처: Bloomberg)를 적용하였습니다.

시장위험프리미엄에 대한 변동성의 정도를 나타내는 베타값은 평가대상사업부가 속한 기타 절연선 및 케이블제조 업종의 상장회사 및 평가대상회사의 베타값(Levered beta)을 Hamada모형에 의해 해당회사 자본구조의 영향을 제거하여 산정하였습니다.기타 절연선 및 케이블제조 업종의 상장회사 및 평가대상회사 베타값의 세부내역은 다음과 같습니다.

상기 대용기업의 Unlevered beta를 평균하여 산정한 평가대상사업부의 Unlevered beta에 장기 목표자본구조로 대용기업의 평균 자본구조를 적용하여 산정한 Levered beta의 산출 결과는 다음과 같습니다.

이에 따른 자기자본비용의 산출결과는 다음과 같습니다.

② 타인자본비용의 추정
평가일 현재 평가대상사업부는 이자부부채가 존재하지 않으며 단기적으로 추가 자금조달 계획이 없으므로 평가대상회사의 가중평균차입이자율인 6.39%를 타인자본비용으로 적용하였습니다.
 
③ 자본구조
가중평균자본비용의 가중치인 자본구조는 자기자본과 타인자본 각각의 시장가치 비율로 하거나 장기적으로 달성될 자본구조가 사용됩니다. 따라서, 평가대상사업부의 자본구조는 장기적으로 기타 절연선 및 케이블제조 업종의 산업평균 자본구조인 2.16(출처: KisLine)을 적용하였습니다.

④ 가중평균자본비용
평가대상사업부의 타인자본 및 자기자본의 요구수익률을 감안한 가중평균자본비용은 다음과 같습니다. 한편, 평가대상사업부의 영업이익이 2011년 상반기에 크게 감소한 점을 고려하여 위험프리미엄 3%를 가산하여 가중평균자본비용을 산정하였습니다.

3) 평가대상사업부 가치추정 결과

① 평가대상사업부의 영업가치
잉여현금흐름의 추정결과와 가중평균자본비용 추정결과에 따른 평가대상사업부의 영업가치는 다음과 같습니다.

② 비영업용 자산의 가치
평가대상사업부는 평가기준일 현재 보유 중이거나 보유할 계획이 있는 비영업용 자산이 없으므로 비영업용 자산에 대한 가치는 없는 것으로 가정하였습니다.

③ 평가대상사업부의 자기자본가치
평가대상사업부의 자기자본가치는 다음과 같습니다.

추정기간 이후의 가치인 영구현금흐름의 현재가치는 추정기간 말 시점의 현금흐름인2015년의 추정 잉여현금흐름이 향후 영구성장률에 따라 지속적으로 발생하는 것으로 가정하여 산정하였으며, 영구현금흐름에 적용된 영구성장률은 0%입니다.

④ 민감도 분석
가중평균자본비용산정시 고려하는 회사 고유의 위험과 영구현금흐름 산정시 적용되는 영구성장률에는 평가자의 판단이 개입될 여지가 있으므로, 상기 2가지 요소가 변경될 경우의 자기자본가치에 대한 민감도 분석을 수행하였습니다.

자기자본가치에 대한 민감도 분석 결과는 다음과 같습니다.

가중평균자본비용 9.32%, 영구성장률 0%를 적용하였을때 평가대상사업부의 자기자본가치는 27,269백만원이며, 가중평균자본비용 및 영구성장률의 변동에 따른 평가대상사업부의 자기자본가치는 22,039백만원에서 37,336백만원의 범위로 평가됩니다.

3. 영업양수ㆍ도 가액의 적정성에 대한 종합평가의견

당 법인은 평가대상회사의 광통신사업부를 주식회사 옵토매직에 양도하는 거래와 관련하여 광통신사업부에 대한 가치를 평가하였습니다. 본 평가의견서는 본 영업양수도와 관련하여 회사가 자본시장과금융투자업에관한법률 제161조 및 동법시행령 제171조에 따라 금융위원회에 제출하는 주요사항보고서의 첨부자료로 사용될 목적으로 작성되었습니다. 따라서, 평가대상사업부에 대한 당 법인의 평가결과는 본 보고서에 명시한 목적 이외의 용도로는 사용할 수 없으며, 본 평가의견서에 명시된 이외의 자는 어떠한 용도에도 본 평가의견서를 사용할 수 없습니다.

당 법인은 현금흐름할인(DCF: Discounted Cash Flow)방법을 적용하여 평가대상사업부의 가치를 평가하였으며, 회사가 제공한 미래 추정자료 및 관련 근거자료 등을 이용하였습니다. 미래현금흐름 추정을 위한 재무예측 및 사업계획은 전적으로 회사의 책임하에 작성된 것입니다. 당 법인의 향후 사업계획에 대한 검토 및 향후 현금흐름 추정 및 자기자본가치에 대한 검토업무는 회사가 제공한 사업계획의 제반 가정의 합리성을 검토하는 것이며, 당 법인이 제공하는 본 평가결과는 회사가 제공하는 산업, 경영정보 및 미래에 대한 추정재무자료를 바탕으로 하는 것임을 인지하고 미래의 경제적 상황, 본 평가의견서에서 가정한 변수의 변동 및 평가대상사업부의 운영 현황 등과 같은 제반가정의 변화에 따라 그 결과가 달라질 수 있음을 양지하시기 바랍니다.

당 법인의 의견으로는 회사의 영업양수ㆍ도대가 27,269백만원은 당 법인이 평가한 평가대상사업부의 자기자본가치의 범위(22,039백만원~37,336백만원)에 속하고 있으며, 당 법인의 평가대상사업부의 가치 평가결과 등을 종합적으로 고려해 볼 때 재무적 관점에서 적정한 것으로 판단됩니다.

평가대상사업부에 대한 평가는 불확실한 미래의 경영성과에 대한 추정을 전제로 하는 것으로, 평가결과를 통한 장래 예측이 정확하다는 것을 보장하는 것은 아닙니다. 즉, 당 법인이 추정한 평가대상사업부에 대한 평가액은 절대적인 가치를 나타내는 수치가 아니며 향후 추정에 사용된 평가대상사업부의 예상실적, 시장상황 및 국내외 경제환경의 변화 등에 따라 변동될 수 있습니다. 또한, 당 법인의 평가대상사업부에 대한 평가결과는 평가대상사업부의 환금가능액이나 시장가격을 보증하는 것은 아닙니다.

당 법인의 평가결과는 본 평가의견서에 기재된 가정과 제약조건 및 보고서 이용상의 유의사항을 반영하여 산정된 것입니다. 당 법인의 평가결과는 보고서일인 2011년 10월 10일 현재로 유효한 것입니다. 따라서, 보고서일 이후 평가의견서를 열람하는 시점까지의 기간 사이에 회사나 평가대상사업부의 경영환경 또는 국내외 경제상황의 변화 등 평가대상사업부의 가치에 중대한 영향을 미칠 수 있는 사건이나 상황이 발생할 수도 있으며, 이로 인하여 당 법인이 추정한 평가대상사업부의 평가결과가 달라질 수 있으며 또한, 그러한 사항이 중요할 수도 있습니다. 당 법인은 이 보고서일 이후 알게된 정보에 대하여 본 평가의견서 또는 평가대상사업부 가치의 평가결과를 갱신할 의무는 없습니다.

본 평가의견서에 기술된 절차는 회계감사기준에 따른 감사절차가 아니므로 당 법인은 본 평가의견서에 포함된 내용에 대하여 감사의견을 표명하지 아니하며, 평가대상사업부의 재무상태와 경영성과에 대한 어떠한 형태의 보증도 제공하지 아니합니다. 만약 당 법인이 회계감사기준에 따른 추가적인 감사절차를 수행하였다면 본 평가의견서에 언급되지 아니한 추가적인 발견사항, 변경사항 또는 기타 예외사항이 발견되었을 수 있습니다.

당사는 2007년 8월 당시 전략성장을 위한 사업다각화 및 경영합리화를 위하여 (주)케미존과의 합병을 통하여 신약 개발 사업을 시작하였습니다. 그러나 매출감소와 수익성이 제고되지 않는 모습으로 향후에도 외형확대 및 수익성 개선은 어려울 것으로 판단하여 중국 내 자회사를 청산하였습니다. 또한, 현재 케미존 사업부에 대한 매각을 추진 중에 있으며, 영업활동은 중단된 상태입니다. 아래는 합병 당시부터 케미존 사업부에 대한 내용을 요약한 것입니다. 참고하시기 바랍니다.

※ 합병당시 내용

(1) 합병회사의 개요

(2) 합병일정

(3) (주)케미존 주요사업 및 매출현황
(주)케미존의 주요사업은 FTE연구용역, Building Block Custom Synthesis Library, Process research로 각 사업별 상세 내역은 다음과 같습니다.

(4) 합병(투자)배경
① (주)케미존
당사에서 영위중인 광섬유 사업의 경우 시장성장성이 매우 정체된 상황이고, 당시 최대의 수출국인 중국의 반덤핑관세 적용에 따라 해외시장개척에도 어려운 상황이였습니다. 이에 당사는 성장성과 시장폭발력이 매우 큰 신규사업포트폴리오를 구상하고 있었습니다. 당시 신약 개발에 관련한 다국적 제약 회사의 아웃소싱 시장은 연 50억불 이상으로 추정하고 있으며 바이오텍 시장까지 합치면 훨씬 큰 규모로 성장할 것으로 판단하였습니다. 그 중 화학 합성은 연간 20억불, 신약개발로는 약 10억불로 예상하며 당시 이미 이 두 개의 사업에서 다국적 제약사(암젠, 아스트라제네카, 머크, 에레이바이오파마 등)와의 partner로써 자리매김을 하고 있는 (주)케미존을 흡수합병하게 되었습니다.
특히 신약개발의 아웃 소싱 시장은 향후 2, 3년 내에 약 3배로 증가할 것으로 예상하였습니다. 당시 (주)케미존은 풍부한 target molecule의 구조 설계와 합성 기술 및 Global business network을 통해 타사에 비해 우월한 위치에 있었습니다. 당시 (주)케미존의 경쟁 업체로는 Oakwood Chemical,  Frontier Scientific, Pharmacore, WuXi Pharmatech 등 몇몇 업체들이 있었으나, 이 회사들은 단순 물질 합성이 주력 부분이고, 보다 중요하며 고부가가치 분야인 신약 개발과 공정 개발에서는 경험이 미약하여 미래의 신약 개발 아웃소싱 부분에서는 (주)케미존이 경쟁우위에 있다고 판단하였습니다.

② Crown Bioscience 지분 취득
당사는 2008년 3월 21일에 공동신약개발연구를 위해 미국내 신약개발연구 회사인 Crown Bioscience Inc.에 U$2,000,000을 출자하여 5,405,405주(5.57%)의 지분을 취득하였습니다. Crown Bioscience Inc.는 2006년 4월 미국 캘리포니아에 설립한 회사로 단백질 구조기반 기술을 이용한 신약후보물질 합성, 최적화 등을 연구하고 전임상 단계의 동물실험, 약효평가시험 등의 연구 서비스를 제공하는 업체입니다. 동사의 주여 연혁은 다음과 같습니다.

당사가 Crown Bioscience Inc.의 지분투자 결정시 최우선으로 고려한 사항은 Crown Bioscience Inc.의 ① 미국 제약업계에서 풍부한 신약개발 경험, ② 공동연구개발 프로젝트 수행 가능성, ③ 중국(특히 베이징)내에서 유수의 연구소, 대학들과의 연구네트워크를 보유, ④ 미국 CA, Santa Clara에 미국법에 의해 설립된 미국회사이기 때문에 지적자산의 보안, 데이터 관리 및 보안 등에 엄격한 프로세스를 확립하고 있음, ⑤ 고객이 웹포털(http://www.crownbio.com)을 통해 세계 어느곳에서나 언제든지 연구 데이타에 접속 가능, ⑥ 10,000 무균 설치류 실험동물 및 대동물(원숭이 포함)을 사육하는 시설 운영하고 있다는 강점을 높이 평가하여 투자를 결정하였습니다.


※ 합병이후 내용
(1) 진행 내역
① 신약개발사업부(국내사업부)
당사의 신약개발사업부는 연구소 연구인력 35명, 경영지원인력 7명, 미국지사 직원 2명으로 구성되어 있습니다. 신약개발사업부의 수익모델은 다국적 제약회사가 진행하는 신약개발 과정 중 일부를 아웃소싱을 대행하면서 사업의 단계가 진행되면 자체 신약개발(IP)를 취득하는 것입니다. 주요 수행비지니스는 FTE(연구용역)과 CS(Compound합성)입니다.
FTE란 제약회사가 신약개발을 위한 여러 단계 중 일시적으로 많은 인력이 투입되고 초기위험이 많은 부분을 자체인력이 아닌 외부의 Outsourcing회사를 이용하는 것으로써 신약개발의 구조적인 리스크를 줄이고 동시에 여러 Outsourcing 회사를 통해서 여러가지 다양한 연구개발을 동시다발적으로 진행할 수 있는 장점이 있습니다. 또한 CS(Compound합성)이란 제약회사 등이 필요한 Compounds를 주문하게되면 주문에 맞춰 생산하여 납품하는 주문자 맞춤형 제작, 공급 방식을 말합니다.
2011년 초 신약개발사업부는 현대아산병원과 MEK항암제 공동연구 개발 프로젝트를 진행 중이며, 현재 2차년도 개발을 진행하고 있습니다. 동 프로젝트는 현대아산병원이 정부의 혁신형 암중심병원 사업단 지정으로 동 사업단의 연구프로젝트 일환으로 당사의 항암제도 참여하게 되어 매년 350백만원의 연구비지원을 받고 있습니다. 2010년 최초로 350백만원을 지원받았으며, 2011년에도 350백만원을 지원받아 항암제(Pi3k) 및 당뇨병치료제(GPR119)를 현대아산병원과 공동개발을 위해 계약을 진행하였습니다.

② Chemizon-China(중국내 자회사)
당사는 신약개발사업부문과 관련하여 2007년 중국에 자회사(Chemizon-China)를 설립한 이후 동사에 대해 상당규모의 지분투자(98억원) 및 자금대여(23억원)을 수행하였습니다. Chemizon-China는 2007년 당사의 100% 출자(98억원)를 통해 국내 신약사업부와 동일한 사업구조를 가지고 국내 신약개발사업부에서 위탁한 연구용역과제와 CS제품을 생산할 목적으로 설립하였습니다. 하지만 Chemizon-China 역시 국내 신약개발사업부와 동일하게 과도한 인건비와 경상개발비로 인하여 설립이후 영업적자가 지속되었습니다. 지속된 영업손실로 당사는 Chemizon-China로 인한 지분분법손실이 꾸준히 발생하였고, 국내 신약사업부와 더불어 회사 전체의 수익을 저해하는 결과를 초래하였습니다.

③ Crown Bioscience
지분 취득시 당사는 양사의 연구개발프로젝트 공동수주 및 공동연구 등의 시너지 효과를 기대하였으나 투자이후 실제 공동진행된 프로젝트는 전무합니다.

(2) 손실내역
① 신약개발사업부(국내사업부)

당사가 합병 당시 예상한 신약개발 아웃소싱 시장의 성장이 당초 예상한 규모에 크게 미치지 못하고, 고임금 연구인력으로 인한 판관비의 과다발생과 회사 규모대비 과도한 경상연구개발비 발생으로 2007년 합병이후 지속적인 영업손실이 발생하였습니다.

합병직후인 2007년 매출액 1,532백만원, 2008년 7,531백만원, 2009년 10,249백만원으로 지속적 매출신장을 하였으나, 영업손실에서 벗어나지는 못하였습니다. 또한, 2008년 영업권(347억) 및 지분법평가손실(9억)을 포함한 당기순손실 40,467백만원을 기록했으며, 2009년 4,578백만원, 2010년 12,649백만원, 2011년 1,637백만원으로 지속적으로 당기순손실을 시현하였습니다. 이 같은 신약개발사업부의 지속된 영업손실은 광섬유사업부의 영업이익에도 불구하고 회사 전체 손익을 악화시키는 요인으로 작용하였습니다.

② Chemizon-China(중국내 자회사)

동 법인의 지속된 손실로 인해 과도한 지분법손실이 발행함에 따라 2010년 8월 20일 개최된 이사회에서 Chemizon-China의 해산을 결정하고 청산 결정에 따라 당사는 2010년 출자금액의 장부가액 잔액 전액을 지분법적용투자주식손상차손(2,266백만원)으로 계상하였습니다.
또한, Chemizon-China의 해산이 결정됨에 따라 당사가 대여해준 2,307백만원과 선급금 731백만원은 전액 기타의 대손상각비로 인식하였습니다. 당사가 대여금 및 선급금의 전액손실을 감수하고 법인의 해산을 결정한 가장 큰 이유는 지속적인 영업손실의 발생에 따른 지분법손실이 당사의 수익성을 악화시키고 있으며 향후 지속적인 수익성 저해요인 및 잠재적 재무불안요인이 될 것으로 판단하였기 때문입니다. Chemizon-China의 해산결정에 따른 당사 손실규모는 다음과 같습니다.

주1) 누적된 영업손실로 인해 임금이 체납되는 등 운영자금이 부족하여 동 대여를 실행하였습니다.
주2) 중국 법인은 국내 신약개발사업부에서 위탁한 연구개발 및 CS제품을 생산하였습니다.

③ Crown Bioscience
Crown Bioscience는 당사의 지분취득이후 지속적인 손실을 기록하고 있어 2010년 총 1,074백만원을 장기투자증권손상차손으로 인식하였습니다. 현재 본 지분증권의 장부가액은 953백만원입니다.

(3) 현재 사항
① 신약개발사업부(국내사업부)
당사는 회사전체의 수익성을 향상시키고, 재무적 안정정을 확보하기 위해 신약개발사업부의 신규투자 및 영업활동을 중단한 상태이며, 현재 진행 중인 프로젝트의 개발 진척도를 고려하여 2013년 초까지 매각을 추진 중에 있으며, 매각 지연시 사업부 정리를 진행할 예정입니다. 만약 매각 지연에 따른 사업부 정리가 진행된다면 최대 발생 가능한 손실 규모는 20억원 이내이며, 유형자산 및 투자자산은 손상차손으로 반영될 예정입니다.

② Chemizon-China(중국내 자회사)
매출감소와 수익성이 제고되지 않는 모습으로 향후에도 외형확대 및 수익성 개선은 어려울 것으로 판단되어 청산하였습니다.

③ Crown Bioscience
본 지분의 전량매각을 계획하고 있으나 영업손실이 발생하고, 누적적자가 쌓여 있는 상황에서 당사의 보유 지분 매각은 어려움이 따를 것으로 예상됩니다. 만일 본 지분증권의 매각이 원활히 진행되지 못할 경우 향후 추가의 대손상각(장부금액 953백만원)이 발생하게 됩니다.

신약개발 사업을 시작한 이후 계획대로 사업진행이 이루어지지 못하였으며, 투자비용을 회수하지 못하고 비용이 수익으로 환원되지 않아 당사의 사업계획 전반 및 재무구조에 악영향을 끼쳤습니다. 당사는 2010년 시작한 신약개발사업부 구조조정을 통해 Chemizon-China 청산 및 국내 사업부에 대한 매각(또는 정리)과 Crown Bioscience의 지분 매각을 통해 불안요소를 제거함과 동시에 재무건전성 회복을 위해 노력하고 있습니다만, 당사의 노력에도 불구하고 신약개발사업부의 매각 지연과 Crown Bioscience의 지분 매각이 이루어지지 않을 경우 추가적인 손실이 발생할 수 있습니다. 투자자께서는 반드시 유념하시고 본 유상증자 투자에 임해주시기 바랍니다.

본 증권신고서 제출일 현재 당사의 최대주주는 큐씨피6호 프로젝트 사모투자 전문회사로 보유주식수는 18,074,678주이며, 지분율은 53.22%입니다. 당사는 최근 2차례에 걸쳐 최대주주가 변경되었으나, 경영구조 개선을 통한 사업 경쟁력 강화 및 시너지 효과를 확대하기 위한 것으로 주요 임원진에 대한 변경은 현재로서는 예정된 바 없습니다.

또한, 현재 당사의 발행주식총수는 33,962,073이며, 금번 유상증자 후 발행주식총수는 46,962,073주가 됩니다. 현재 당사의 최대주주가 보유하고 있는 지분율은 53.22%이며, 만약 금번 유상증자에 참여하지 않는다면 지분율은 38.49%까지 떨어지게 되나 경영권 유지에는 충분한 지분율로 사료되며, 사업진행에 있어서 일관된 정책 및 안정적인 경영권 유지에는 변함이 없을 것으로 사료됩니다.

최대주주 변동과 관련된 내역은 아래와 같습니다.

1) 최대주주 변경(대한전선 -> 대청기업, 설윤석)
당사의 전 최대주주인 대한전선 주식회사는 대청기업 및 설윤석과 당사 최대주주의 변경을 수반하는 주식의 양수도 계약을2012년 5월 22일에 체결하였으며, 계약 잔금이 2012년 10월 15일자로 납입되며, 최대주주가 변경된 바 있습니다. 거래의 목적은 대한전선 경영정상화 계획의 일환으로 계열회사 지분매각을 통해 현금 유동성을 확보할 뿐 아니라, 지배구조 개선을 통해 당사가 대한전선 자회사로서 받는 그룹 Discount를 해소함으로써 그룹 내 비교적 안정적 재무구조를 보유한 당사의 투자 매력도를 확대시켜 당사를 통해 우호적인 투자자를 유치하고자 함이었습니다.

(1) 계약 당사자 및 내역

(주1) 변경 당시 발행주식수 기준 지분율입니다.
(주2) 양수자금은 자체자금으로 지급하였습니다.

(2) 양수도 주식수 및 대금

2) 최대주주 변경(대청기업, 설윤석-> 큐씨피6호 프로젝트 사모투자전문회사 )
대청기업과 설윤석은 큐씨피6호 프로젝트 사모투자전문회사와 당사 최대주주의 변경을 수반하는 주식의 양수도 계약을2012년 11월 20일에 체결하였으며, 계약 잔금이 2012년 11월 27일자로 납입되며, 최대주주가 변경된 바 있습니다.

(1) 계약 당사자 및 내역

(주1) 변경 당시 발행주식수 기준 지분율입니다.
(주2) 양수자금은 자체자금으로 지급하였습니다.

(2) 양수도 주식수 및 대금

3) 증권신고서 제출일 기준 지분율 현황

큐씨피6호 PEF는 2012년 11월 27일에 최대주주 변경 이후 당사의 제3회 및 제4회 신주인수권부사채 보유 워런트 전량을 행사하여 본 증권신고서 제출일 현재 보유 주식수는 18,074,678주이며, 지분율은 53.22%입니다. 또한, 2012년 11월 28일 제6회 신주인수권부사채 권면총액 200억원을 인수하여 11,723,329주의 워런트를 추가로 보유 중에 있습니다.

4) 최대주주에 관한 사항
(1) 최대주주 : 큐씨피 6호 프로젝트 사모투자전문회사
(2) 업무집행사원 : 큐캐피탈파트너스(주)
(3) 소재지 : 서울시 강남구 대치동 890-16 하이리빙빌딩 10층
(4) 주요사업 : 투자업
(5) 인수목적 : 경영 참여 목적
(6) 존속기간 : 5년 (1년씩 2회 연장가능)
(7) 수익분배 : 배당을 통한 수익배분 + 최종 Exit을 통한 수익배분
(8) 지분구조 : PEF는 총 630억원 규모로 설립되었으며, 대청기업 등 특수관계인이 총 290억원 출자에 참여하여 46%의 지분율을 보유하고 있으며, 업무집행사원 및 기타 유한책임사원이 잔여액인 340억원을 출자하여 총 54%의 지분율을 보유하고 있습니다.
(9) 콜옵션
- 보유자 : 대주주들 및 대주주가 지정하는 자

- 행사대상 : PEF 보유 대한광통신(주) 관련 지분 50%

- 행사기간 : 투자 이후 3년 ~ 5년
- 경영권 : 당사의 최대주주인 큐씨피6호 프로젝트 사모투자전문회사는 대청기업 등 특수관계인, 그리고 대청기업 등 특수관계인이 지정한 제3자에게 PEF가 보유한 당사의 지분 50%에 대하여 3년 후부터 5년까지 재매입할 수 있는 콜옵션을 부여하였습니다. 따라서, 대청기업 등 특수관계인이 콜옵션을 행사하여 당사의 지분 50%를 재매입하는 경우, 그 특수관계인을 포함하여 당사의 지분을 총 29.1%(금번 유상증자 고려 및 기발행 신주인수권/스톡옵션 행사 미가정) 보유하게 되어 당사의 최대주주 지위를 회복할 수 있습니다.

[콜옵션 행사하는 경우 예상 지분율]

주1) 특수관계인의 콜옵션 이행을 가정했습니다.

주2) 기발행 신주인수권 및 스톡옵션 등의 행사를 가정하지 아니하였습니다.

그러나, 콜옵션의 이행 주체가 대청기업 등과 특수관계 없는 제3자 이거나, 콜옵션 이행 자체를 포기하는 경우 당사의 경영권 변동 가능성이 있습니다. 경영권 인수 주체가 당사가 영위하는 업종에 대한 이해도가 낮거나 단순 투자 차익 시현 목적으로 당사에 투자하는 경우, 당사의 경영권 변동과 관련하여 투자자에게 부정적 영향을 미칠 수 있으니 투자시 유의하시기 바랍니다.

(10) 기타사항 : 상기 PEF 설립과 관련하여 별도의 이면계약은 존재하지 않습니다.

상기 최대주주 변경은 대한전선(주)의 경영 정상화 계획의 일환으로 대한전선 그룹 내에서 비교적 안정된 재무구조를 가지고 있는 당사를 통하여 우호적인 투자자를 유치함으로서 대한전선(주)가 진행한 유상증자가 성공적으로 마무리되어 순조로운 경영정상화 및 경영권 유지 차원에서 이루어 졌습니다. 그러나 대한전선(주)가 기대했던 수준의 경영정상화가 이루어지지 않거나 당사의 내,외부 경영환경과 시장환경의 급격한 변화 등으로 인하여 실적이 악화될 경우 당사의 경영권에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자시 유의하시기 바랍니다.

당사는 2012년 12월 완료된 대한전선(주)의 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자에 참여하였습니다. 이는 대한전선에 대한 경영권 확보의 일환이므로 진행되었으며, 2012년 11월 27일자 타법인 주식 및 출자증권 취득결정관련 공시는 다음과 같습니다.

[대한전선(주) 지분인수 참여경위]

대한전선은 50년이 넘는 기간 동안 광케이블뿐 아니라 일반전력, 초고압 등 다양한 케이블 제조경험이 풍부해 케이블 사업자 중 인지도 및 신뢰도가 높은 브랜드입니다. 현재 당사의 광케이블 해외매출 중 일부는 대한전선 브랜드를 활용하여 매출하고 있으며, 최근 시장흐름이 Cable 개별 발주에서 장비-케이블-액세서리-공사를 포괄하는 Turn-key 방식으로 변화하는 추세입니다. 대한전선은 시공사업부 및 장비, 액세서리 공장을 보유하고 있을 뿐 아니라 Turn-key 방식 수주 경험이 풍부하므로 전략적 제휴를 통해 이러한 광케이블 시장변화에 대한 대처가 가능할 것으로 판단하였습니다. 또한 대한전선에 대한 투자에 따라 대한전선 보유 7개의 해외지사 및 해외법인 활용 및 대한전선의 브랜드 가치가 높은 중동 및 아프리카의 마케팅 채널을 활용하여 해외시장을 확대할 계획을 가지고 있습니다. 또한, 최대주주 지위 및 경영권 프리미엄 확보와 대한전선이 2012년 12월에 완료된 유상증자를 계기로 향후 재무구조가 개선될 것으로 예상하였고 이에 당사의 대한전선 투자지분의 가치가 높아질 것이라고 판단하였습니다.

[대한전선의 해외 거점 현황]

[대한전선(주) 지분인수 이사회의사록]

이사회의사록_01

이사회의사록

[대한전선(주)의 요약 개별재무상황]

                                                                                                 (단위 : 백만원)

[대한전선(주)의 지분율 현황]

[대한전선(주)의 지분 취득 대금]

상기과 같이 당사는 대한전선(주)의 주식 12,000,000주(지분율 11.41%)를 보유하게 되어 대한전선(주)의 최대주주가 되었습니다. 당사가 대한전선의 최대주주가 되어 보유하게된 지분은 매도가능증권으로 분류될 예정이며, 매입단가보다 주가가 높거나 낮을 경우 기타포괄손익 항목으로 자본총계에 영향을 미치게 됩니다. 향후 보유주식을 매각하기 전까지는 당사의 손익에 직접적인 영향을 미치지는 않습니다. 그러나 대한전선이 경영정상화를 통한 흑자 전환이 지연되거나 이루어지지 않을 경우 당사에 잠재적 손실요인이 되어 재무 안정성이 저해될 수 있는 요소가 존재하오니 투자시 유의하시기 바랍니다.

대한전선그룹은 2012년 4월 공정거래위원회 발표 자료 기준, 국내 59위(공기업+일반기업, 일반기업 기준 48위)의 대규모 기업집단으로서, 「상호출자, 채무보증제한기업집단」에 포함됩니다. 대한전선그룹은 1955년 2월 21일에 대한전선주식회사로 설립되어, 전선시장의 업계 2위로 성장하였으며, 이후 국내 전선산업의 성장성 둔화를 극복하고자 사업다각화의 일환으로 전선 외 비관련 업종 내 회사에 대한 투자를 지분취득 및 출자의 형태로 진행하여 성장해왔습니다. 2002년 무주리조트, 2003년 트라이브랜즈, 2006년 한국렌탈, 2007년 및 2008년에는 남광토건 및 프리즈미안 인수, 캐나다 힐튼호텔 인수 등으로 사업다각화와 외형확대를 지속하여 그룹 규모가 확장되어 왔습니다. 증권신고서 작성일 현재 당사가 속한 그룹의 주요 사업부문은 전선, 건설 및 부동산 등의 사업군으로 구성되어 있습니다. 증권신고서 제출일 기준 대한전선그룹은 자산총액 기준으로 3조 1천억원 수준으로 당사를 포함해 국내 24개 법인, 해외 11개 법인을 거느리고 있으며, 상장사 5개와 비상장사 30개로 구성되어 있습니다.

(1) 국내계열회사 현황

1) 회사개요

1-1) 영위업종 현황

2) 재무현황

3) 손익현황

3-1) 연결기준 2012년 3분기 현재 대한전선 종속기업의 요약재무정보는 아래와 같습니다.